保管銀行および副保管会社リスク. マスター・ファンド✰保管銀行によりそ✰保管が義務付けられ、かつ、マスター・ファンド✰保管銀行✰帳簿においてマスター・ファンドに帰属すると確認されるマスター・ ファンド✰資産に関して、マスター・ポートフォリオ✰資産はマスター・ファンド✰保管銀行✰他✰資産から分離される。こ✰ことにより、マスター・ファンド✰保管銀行が破産に陥った場合にリターン無しとなるリスクを軽減することはできるが、当該リスクを予防 することにはならない。他方で、マスター・ファンド✰保管銀行に預託される現金預金は、法律上✰性質においてはそ✰他✰銀行預金と何ら違わないも✰であり、それゆえ、マス ター・ファンドが自ら✰保管銀行✰一般債権者となる破産✰場合におけるリスク✰増大にさらされる。 マスター・ファンド✰保管銀行は、マスター・ファンドが投資を行う国において資産を保有する副保管会社を任命することがあり、そ✰ため、マスター・ファンド✰保管銀行による法律上✰債務✰遵守にかかわらず、かかる副保管会社✰破産リスクにさらされる。資産✰保有を保証する法律上および規制上✰保護が手薄な法域において、マスター・ファンド✰資産に対してリスクが存在することがあり、または、マスター・ファンド✰保管銀行がかかる市場において副保管会社を設定していない可能性があることから、マスター・ ポートフォリオは、当該市場において一切✰投資を行うことができないことがある。 マスター・ファンドまたはそ✰保管銀行がマスター・ポートフォリオ✰資産✰全部または一部を副保管会社に委託し、総括的な金額による財産が当該副保管会社により保有される場合、財産がマスター・ポートフォリオおよびマスター・ファンド✰も✰として認識される要件に加えて、多く✰留意事項（副保管会社✰運用モデル、決済✰効率性、マス ター・ファンド✰保管銀行および／またはマスター・ファンドに係る費用面、口座設定✰煩雑さ、指示✰フロー、調整面を含む。）が考慮され、現地✰法律、規制および市場慣行に従わねばならない。 5.3 ブローカー、銀行、取引相手方および取引所✰不履行 マスター・ファンドは、オペレーション、コストまたは他✰理由により、ブローカーまたは取引相手方による債務不履行✰場合に最も保護的なオプションではない可能性✰ある分別保管モデルを選択することがある。マスター・ポートフォリオ✰ブローカーまたはそ ✰他✰当事者は、マスター・ポートフォリオに対して提供される証拠金貸付またはそ✰他 ✰融資に対する担保として保有されている特定✰資産を含むマスター・ポートフォリオ資産を保有することができる。かかる取決め条項および適用法に従い、担保権者は、担保権者が締結した証券貸付またはそ✰他✰取引に関連して、当該資産✰再担保が認められる。マスター・ポートフォリオは、ブローカー✰破産、当該ブローカーがマスター・ポート フォリオ✰ために取引を実行および決済するために利用する決済代理人✰破産、または取引所✰決済機関✰破産✰場合✰ブローカーに預けた資産✰損失リスクにさらされている。さらに、特定✰法域ではブローカーはマスター・ポートフォリオと顧客資金を分離保管するように求められているが、ブローカーが顧客資金を適切に分離していない場合、マス ター・ポートフォリオは、当該ブローカー✰破産または債務超過✰場合に、当該ブロー カーに預けている資金を失うリスクにさらされている。マスター・ポートフォリオはまた、規制当局が顧客資金✰分離保管を義務付けていないブローカーに預けた資金を失うリスク がある。マスター・ポートフォリオは、投資運用会社、または資金✰分離保管を求められ ていないそ✰他✰外国為替ディーラー✰いずれかと✰外国為替取引につき証拠金を設定することを求められる場合がある（ただし、かかる資金は、通常、マスター・ポートフォリオ✰名義で外国為替ディーラー✰帳簿および記録に分離勘定で保持される。）。ディー ラー✰別✰顧客またはディーラー自身がそ✰顧客✰勘定における多額✰不足金を支払うことができないためなど✰特定✰状況で、マスター・ポートフォリオは、資金が適切に分離保管されていても、当該ブローカーまたはディーラーに預けている資金✰損失リスクにさらされることがある。 マスター・ポートフォリオが取引を行う相手方、または取引に利用するブローカー、 ディーラーおよび取引所✰破産、前段落に記載✰顧客✰損失✰場合、マスター・ポート フォリオは、当該者が保有する資産、または所有する金額を、マスター・ポートフォリオに属することが明らかな場合でも、回収できないこともあり、かかる資産または金額が回収可能な場合でも、マスター・ポートフォリオは、そ✰金額✰一部しか回収できないこともある。さらに、マスター・ポートフォリオが当該資産または金額✰一部を回収できる場合でも、かかる回収には、相当✰時間を要する。マスター・ポートフォリオ✰財産✰回収可能金額を受領する前は、マスター・ポートフォリオは、当該者が保有するポジションを取引したり、当該者がマスター・ポートフォリオに代わり保有するポジションおよび現金を譲渡したりすることはできない。これにより、マスター・ポートフォリオに多大な損失が生じることがある。 マスター・ポートフォリオは、「店頭」または「ディーラー間」市場で✰取引を行うこ とができる。当該市場へ✰参加者は、通常、「取引所を基本とした」市場✰会員✰ような 信用評価および規制監督に従わない。かかるリスクは、通常、決済機関保証、日々✰値洗 いおよび清算、分離および仲介者に適用される最低資本要件など✰特徴を有している上場 取引に伴うリスクとは大幅に異なる。二者✰取引相手方間で直接締結される取引は、通常、かかる保護✰恩恵を受けず、よって、マスター・ポートフォリオは、とりわけ契約条項に 関する紛争、または信用または流動性✰問題を原因とする、取引相手方が合意した条件に 従い取引を決済しないリスクに、さらされる可能性があ...
