五、评级结果及跟踪评级安排。经联合信用评级有限公司评定，本公司的主体信用等级为 AA，评级展望为稳定，本期债券的信用等级为 AA。在本次公司债券存续期内，联合信用评级有限公司将持续关注发行人外部经营环境的变化、经营或财务状况的重大事项等因素，出具跟踪评级报告。如果发生任何影响发行人主体信用级别或债券信用级别的事项，导致发行人主体信用级别或本次公司债券信用级别降低，将会增大投资者的风险，对投资者的利益产生一定影响。

新凤祥控股集团有限责任公司

（住所：山东省阳谷县安乐镇刘庙村）

公开发行2018年公司债券（第一期）募集说明书

（面向合格投资者）

主承销商、受托管理人

（住所：大同市城区迎宾街15号桐城中央21层）

签署日期：年月日

声明

x募集说明书及其摘要依据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、《公司债券发行与交易管理办法》、《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 23 号——公开发行公司债券募集说明书（2015 年修订）》及其他现行法律、法规的规定，以及中国证券监督管理委员会对本期债券的核准，并结合发行人的实际情况编制。

发行人及全体董事、监事、高级管理人员承诺本募集说明书及其摘要不存在虚假记载、误导性xx或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担个别和连带的法律责任。

发行人负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证本募集说明书及其摘要中财务会计报告真实、完整。

投资者认购或持有本次公司债券视作同意债券受托管理协议、债券持有人会议规则及债券募集说明书中其他有关发行人、债券持有人、债券受托管理人等主体权利义务的相关约定。

主承销商已对募集说明书及其摘要进行了核查，确认不存在虚假记载、误导性xx或重大遗漏，并对其真实性、准确性和完整性承担相应的法律责任。主承销商承诺本募集说明书及其摘要因存在虚假记载、误导性xx或者重大遗漏，致使投资者在证券交易中遭受损失的，与发行人承担连带赔偿责任，但是能够证明自己没有过错的除外；本募集说明书及其摘要存在虚假记载、误导性xx或者重大遗漏，且公司债券未能按时兑付本息的，主承销商承诺负责组织募集说明书约定的相应还本付息安排。

受托管理人承诺严格按照相关监管机构及自律组织的规定、募集说明书及受托管理协议等文件的约定，履行相关职责。发行人的相关信息披露文件存在虚假记载、误导性xx或者重大遗漏，致使债券持有人遭受损失的，或者公司债券出现违约情形或违约风险的，受托管理人承诺及时通过召开债券持有人会议等方式征集债券持有人的意见，并以自己名义代表债券持有人主张权利，包括但不限于与发行人、增信机构、承销机构及其他责任主体进行谈判，提起民事诉讼或申请仲裁，参与重组或者破产的法律程序等，有效维护债券持有人合法权益。受托管

理人承诺，在受托管理期间因其拒不履行、迟延履行或者其他未按照相关规定、约定及受托管理人声明履行职责的行为，给债券持有人造成损失的，将承担相应的法律责任。

凡欲认购本期债券的投资者，请认真阅读本募集说明书及有关的信息披露文件，进行独立投资判断并自行承担相关风险。证券监督管理机构及其他政府部门对本次发行所作的任何决定，均不表明其对发行人的经营风险、偿债风险、诉讼风险以及公司债券的投资风险或收益等作出判断或者保证。任何与之相反的声明均属虚假不实xx。

根据《中华人民共和国证券法》的规定，本期债券依法发行后，发行人经营与收益的变化由发行人自行负责，由此变化引致的投资风险，由投资者自行负责。除发行人和主承销商外，发行人没有委托或授权任何其他人或实体提供未在

x募集说明书中列明的信息和对本募集说明书作任何说明。投资者若对本募集说明书及其摘要存在任何疑问，应咨询自己的证券经纪人、律师、专业会计师或其他专业顾问。投资者在评价和购买本期债券时，应特别审慎地考虑本募集说明书第二节所述的各项风险因素。

重大事项提示

请投资者关注以下重大事项，并仔细阅读本募集说明书中“风险因素”等有关章节。

一、本期债券上市前，发行人最近一期末的净资产（含少数股东权益）为 86.73

亿元（2017 年 9 月 30 日合并报表中所有者权益合计）；债券上市前，发行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润为 4.31 亿元（2014 年、2015 年及 2016 年合并报表中归属于母公司股东的净利润的平均值），预计三年平均可分配利润不低于本次债券利息的 1.5 倍。发行人在本次发行前的财务指标符合相关规定。本期债券发行及上市安排请参见发行公告。

二、行业宏观经济环境波动带来的风险。公司的业务主要包括铜冶炼及贸易业务、肉鸡养殖屠宰加工业务。

铜冶炼业务的主要产品为阴极铜，上游原材料为铜精矿，产品下游需求产业主要为电力、空调制冷、交通运输、建筑和电子等行业，上下游产业均受宏观经济环境影响较大。自公司成立以来，铜价伴随全球经济经历多次大幅波动。在目前全球经济增长乏力、我国经济增速趋缓及我国有色金属行业“需求不旺、结构性过剩、竞争加剧”的新常态下，公司经营仍然面临较为xx的宏观外部环境。

肉鸡的消费需求可能也会随着宏观经济发展水平放缓而减少，进而影响公司的肉鸡养殖屠宰加工业务的盈利能力。

三、汇率变动风险。公司的原材料主要依赖国外进口，进口采用的结算货币主要为美元，因此外币汇率变动对进口原料有一定的影响，会对公司的采购成本、销售收入、财务费用等产生影响，并对公司利润水平产生一定影响。自 2005 年汇率改革之后，人民币进入逐步适度升值阶段，有利于公司进口原料节省采购成本，但随着汇率制度改革的推进，人民币汇率双向波幅的扩大，公司仍面临一定的汇率变动风险。

四、发行对象与上市后的交易流通。本期债券的发行对象为符合《公司债券发行与交易管理办法》及相关法律法规规定的合格投资者中的机构投资者。本期债券发行结束后，本公司将积极申请本期债券在上海证券交易所上市流通。由于

具体上市审批事宜需要在本期债券发行结束后方能进行，并依赖于有关主管部门的审批或核准，本公司目前无法保证本期债券一定能够按照预期在上海证券交易所上市流通，且具体上市进程在时间上存在不确定性。此外，证券交易市场的交易活跃程度受到宏观经济环境、投资者分布、投资者交易意愿等因素的影响，本公司亦无法保证本期债券在交易所上市后本期债券的持有人能够随时并足额交易其所持有的债券。

五、评级结果及跟踪评级安排。经联合信用评级有限公司评定，本公司的主体信用等级为 AA，评级展望为稳定，本期债券的信用等级为 AA。在本次公司债券存续期内，联合信用评级有限公司将持续关注发行人外部经营环境的变化、经营或财务状况的重大事项等因素，出具跟踪评级报告。如果发生任何影响发行人主体信用级别或债券信用级别的事项，导致发行人主体信用级别或本次公司债券信用级别降低，将会增大投资者的风险，对投资者的利益产生一定影响。

联合信用评级有限公司的定期和不定期跟踪评级结果等相关信息将通过联合信用评级有限公司网站以及上交所网站予以公告。

六、资产负债率较高的风险。2014 年-2016 年末及 2017 年 9 月末，公司合并报表口径资产负债率分别为 72.34%、69.42%、68.05%及 68.19%，公司资产负债率较高，但有所控制。随着公司业务不断拓展，发行人整体偿债压力较大，虽然发行人目前经营正常，现金流较为充裕，但仍可能因资产负债率较高面临潜在债务偿还风险。

七、其他应收款金额较大的风险。2014 年-2016 年末，公司的其他应收款分别为 91,749.34 万元、76,187.90、120,196.36 万元，分别占总资产的 3.16%、2.69%、 4.47%。2017 年 9 月末，其他应收款为 94,977.20 万元，占总资产的 3.48%。其他应收款占流动资产的比例虽然不高，但是金额较大，如果这些欠款无法收回，可能会影响公司的正常生产经营。

八、受限资产规模较大的风险。截至 2017 年 9 月末，公司受限资产规模合计

1,128,292.68 万元，其中，货币资产受限规模 560,900.88 万元，主要由银行承兑汇票保证金、外币付汇理财业务保证金和信用证保证金构成；固定资产受限规模 186,457.27 万元，占年末总资产比重为 6.84%，主要为抵押的房产及设备等；无

形资产受限规模 41,216.55 万元，主要为抵押的土地使用权；存货受限规模

339,717.98 万元，主要为抵押、质押的铜精矿、阳极板及在制品。截至目前，公司声誉及信用记录良好，并与多家金融机构有良好的合作关系，不存在银行借款及其他债务本金偿付违约情形。但如果因流动性不足等原因导致公司不能按时、足额偿还银行借款或其他债务，有可能导致相关所有权或使用权受限资产被债权人冻结甚至处置，将对公司正常生产经营活动造成不利影响，进而影响公司的偿债能力及本期债券的还本付息。

九、有息债务规模较大、短期债务占比较高的风险。截至 2017 年 9 月末，发

行人有息债务共计 124.77 亿元，其中贷款总额 89.77 亿元。贷款总额中，短期借

款 63.97 亿元，一年内到期的长期借款 10.89 亿元，长期借款 14.91 亿元。发行人有息债务中，短期债务占比较高，存在较大的集中偿付风险，若受行业波动影响，经营活动现金流入金额下降或公司资信水平下滑，将影响发行人的流动性及偿债能力。

十、债券持有人会议决议适用性。债券持有人会议根据《债券持有人会议规则》审议通过的决议，对于所有债券持有人（包括所有出席会议、未出席会议、反对决议或放弃投票权的债券持有人，以及在相关决议通过后受让取得本期债券的持有人）均有同等约束力。在本期债券存续期间，债券持有人会议在其职权范围内通过的任何有效决议的效力优先于包含债券受托管理人在内的其他任何主体就该有效决议内容做出的决议和主张。债券持有人认购、购买或以其他合法方式取得本期债券均视作同意并接受本公司为本期债券制定的《债券受托管理人协议》、

《债券持有人会议规则》等对本期债券各项权利义务的规定。

十一、本期债券不提供担保，亦没有采取抵押、质押等其他增信措施。尽管发行人已根据实际情况安排了多项偿债保障措施来控制和降低本期债券的还本付息风险，但是在本期债券存续期间，可能由于不可控的市场、政策、法律法规变化等因素导致目前拟定的偿债保障措施无法得到有效履行，进而影响本期债券持有人的利益。

十二、本期债券的发行对象和交易对象为符合《公司债券发行与交易管理办法》和《上海证券交易所债券市场投资者适当性管理办法》规定的合格投资者中的机构投资者。投资者参与本期债券交易，应当全面评估自身的经济实力、产品认知能力、风险控制与承受能力，进行独立的投资判断，知悉并自行承担债券市

场投资风险。

十三、鉴于“新凤祥控股集团有限责任公司公开发行 2017 年公司债券”涉及

跨年度发行，本期债券名称更改为“新凤祥控股集团有限责任公司公开发行 2018年公司债券（第一期）”；募集说明书名称为“新凤祥控股集团有限责任公司公开发行 2018 年公司债券（第一期）募集说明书（面向合格投资者）”。本期债券名称变更不改变原签订的与本期债券发行相关文件的法律效力，原签署的相关法律文件对更名后的公司债券继续具有法律效力。

释义

在本募集说明书中，除非上下文另有规定，下列词汇具有以下含义：

发行人/公司/本公司/新凤祥 /新凤祥集团	指	新凤祥控股集团有限责任公司
本次债券	指	发行人本次面向合格投资者公开发行的不超过人民币 20 亿元（含 20 亿元）的公司债券
x次发行	指	x次债券的公开发行
本期债券	指	发行人本次公开发行的“新凤祥控股集团有限责任公司公开发行 2018 年公司债券（第一期）”
本期发行		本期债券的公开发行
主承销商、债券受托管理人	指	大同证券有限责任公司
中国证监会、证监会	指	中国证券监督管理委员会
国务院	指	中华人民共和国国务院
发改委	指	中华人民共和国国家发展和改革委员会
财政部	指	中华人民共和国财政部
国资委	指	国务院国有资产监督管理委员会
上交所	指	上海证券交易所
证券登记机构、登记机构、登记托管机构、登记公司	指	中国证券登记结算有限责任公司上海分公司
《债券受托管理协议》	指	发行人与债券受托管理人签署的《新凤祥控股集团有限责任公司 2017 年公司债券受托管理协议》及其变更和补充协议
《债券持有人会议规则》	指	《新凤祥控股集团有限责任公司 2017 年公司债券债券持有人会议规则》及其变更和补充规则
承销团	指	由主承销商为承销本次发行而组织的承销机构的总称
认购人、投资者、持有人	指	就本期债券而言，通过认购、购买或以其他合法方式取得并持有本期债券的主体

发行人律师	指	泰和x（济南）律师事务所
会计师事务所	指	亚太（集团）会计师事务所（特殊普通合伙）
资信评级机构	指	联合信用评级有限公司
《公司章程》	指	新凤祥控股集团有限责任公司公司章程
《公司法》	指	《中华人民共和国公司法》
《证券法》	指	《中华人民共和国证券法》
《管理办法》	指	《公司债券发行与交易管理办法》
最近三年、近三年	指	2014 年度、2015 年度和 2016 年度
最近三年及一期、报告期	指	2014 年度、2015 年度和 2016 年度及 2017 年 1-9 月
募集说明书	指	x公司根据有关法律、法规为发行本期债券而制作的《新凤祥控股集团有限责任公司公开发行 2018 年公司债券（第一期）募集说明书（面向合格投资者）》
工作日	指	中华人民共和国商业银行的对公营业日（不包括法定节假日）
交易日	指	上海证券交易所的营业日
法定节假日或休息日	指	中华人民共和国法定及政府指定节假日或休息日（不包括香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾地区的法定节假日或休息日）
元	指	如无特别说明，指人民币元
祥光集团	指	山东祥光集团有限公司，系发行人全资子公司
祥光铜业	指	阳谷祥光铜业有限公司，系发行人间接控股子公司
凤祥集团	指	山东凤祥（集团）有限责任公司，系发行人全资子公司
凤祥股份	指	山东凤祥股份有限公司，系发行人间接控股子公司
财务公司	指	新凤祥财务有限公司，系发行人控股子公司
投资公司	指	山东凤祥投资有限公司，系发行人全资子公司
中科凤祥	指	中科凤祥生物工程股份有限公司，系发行人间接控股子公司

祥光再生资源

指

山东祥光再生资源有限公司，系发行人间接控股子公司

凤祥实业

指

山东凤祥实业有限公司，系发行人间接控股子公司

凤祥食品发展

指

山东凤祥食品发展有限公司，系发行人间接控股子公司

x凤彩印

指

阳xxx彩印包装有限公司，系发行人间接控股子公司

凤祥爱迪西

指

山东凤祥爱迪西股份有限公司，系发行人间接控股子公

司

合格投资者

指

符合《公司债券发行与交易管理办法》及相关法律法规

规定的合格投资者

铜精矿

指

铜矿石经开采、破碎、磨浮等工艺过程将矿石中

的铜矿物分离而富集后所得到的铜产品，是铜冶炼工艺的重要铜原料

粗铜

指

铜锍（冰铜）经进一步吹炼除杂后的工序产

品，粗铜品位一般为 98.5～99.5%

阳极板/阳极铜

指

粗铜经火法精炼脱除粗铜中的硫和一些有害杂质，

经浇注为阳极板，用于电解精炼，通常含铜为 99.3～ 99.7%

阴极铜/精炼铜

指

阳极铜经过电解精炼，在阴极析出的精铜，成分符

合国家阴极铜标准GBT467-1997

LME

指

伦敦金属期货交易所

粗炼/精炼费（TC/RC）

指

铜精矿加工费，即矿产商和贸易商向冶炼厂支付的、将铜精矿加工成精铜的费用，包括精铜的处理

和精炼费用

固定升水

指

铜价格高出上海期货交易所或者长江有色金属网

铜月度均价的固定值

黄金租赁

指

商业银行对其有授信额度的交易企业租出实物黄

金，到期以人民币或实物黄金交纳租赁费用的业务。

“闪速熔炼、闪速吹炼”铜冶炼技术、“双闪”铜冶炼技术

指

芬兰xx昆普公司与美国xxxx公司发明的

是一种强化的、连续的铜冶炼技术。是将深度脱水

（含水小于 0.3%）的粉状精矿/冰铜（铜锍），在喷嘴中与空气或氧气混合后，以高速度（60～70m/s）从反应塔顶部喷入高温（1450～1550℃）的反应塔内；精矿/冰铜颗粒被气体包围，处于悬浮状态，在 2～3s 内完成硫化物的分解、氧化和熔化过程；熔融硫化物和氧化物的混合熔体落下到反应塔底部的沉淀池中汇集起来继续完成锍/铜与炉渣的最终形成

过程，并进行沉清分离。粗铜直接进入阳极炉进行精炼，并浇铸成阳极板，形成纯度达 99.5%的阳极铜。“闪速熔炼”、“闪速吹炼”均在封闭环境进行，

具有节能、环保、高效的特点。

饲料转化效率

指

在畜牧生产中投入饲料换回畜禽体重增加的效率，一般

用每生长一千克体重与消耗饲料之比。

料肉比

指

喂养饲料数量和转化为动物体重的比例。

肉鸡和蛋鸡

指

以最终生产肉食为目的的鸡的总称为肉鸡，以最终生产

鸡蛋为目的的鸡的总称为蛋鸡。多用于行业称呼，如肉鸡行业、蛋鸡行业。

种鸡

指

饲养后用于繁育下一代雏鸡的鸡，按繁育的代次可分为

原种鸡、祖代种鸡、父母代种鸡。

商品鸡

指

这类鸡生产的产品直接供人们加工食用。包括商品肉鸡

和商品蛋鸡。

肉种鸡和蛋种鸡

指

以最终生产鸡肉为目的的种鸡称为肉种鸡，以最终生产

鸡蛋为目的的种鸡称为蛋种鸡。

原种鸡

指

鸡的纯正的品种，在品种间繁育继续生产原种鸡，是现

代鸡育种的最高代次。

祖代种鸡

指

经过育雏育成后，按照设计的品种间进行杂交，产蛋，用于孵化繁育父母代种鸡的种鸡。按用途分为祖代肉种

鸡和祖代蛋种鸡。

父母代种鸡

指

经过育雏育成后，按照设计的品系间进行杂交，产蛋，

用于孵化繁育商品鸡的种鸡。按用途分为父母代肉种鸡和父母代蛋种鸡。

存栏量

指

某一时刻实际存养的鸡、猪等数量

配合饲料

指

根据动物的不同生长阶段、不同生理要求、不同生产用途的营养需要，以饲料营养价值评定的实验和研究为基础，按科学配方把多种不同来源的饲料依一定比例均匀

混合，并按规定的工艺流程生产的饲料。

本募集说明书中，如部分财务数据合计数与各加数直接相加之和在尾数上存在差异，则该差异是由于四舍五入造成。

第一节发行概况

一、决议情况及发行规模

x次发行经 2016 年 12 月 20 日召开的董事会审议通过，并经 2017 年 1 月 6

日股东会决议通过，同意本公司向合格投资者公开发行面值总额不超过 30 亿元

（含 30 亿元）的公司债券。

本次发行已经中国证券监督管理委员会证监许可〔2017〕1771 号文核准。本次债券发行规模不超过人民币 20 亿元（含 20 亿元）。本次债券采用分期发行方式发行。

二、本期债券的主要条款

1、债券名称：新凤祥控股集团有限责任公司公开发行 2018 年公司债券（第一期）。

2、发行总额：本期债券为首期发行。本期债券基础发行规模为人民币 2 亿

元，附不超过人民币 3 亿元的超额配售选择权，发行总规模不超过人民币 5 亿元。

3、票面金额及发行价格：本期债券面值 100 元，按面值平价发行。

4、债券品种及期限：本期债券期限为 5 年，附第三年末发行人上调利率选择权、赎回选择权及投资者回售选择权。

5、发行人上调票面利率选择权、赎回选择权：发行人将于本期债券存续期内第 3 个计息年度付息日前的第 30 个交易日，在中国证监会规定的信息披露媒体上发布是否上调本期债券的票面利率以及上调幅度的公告。若发行人未行使利率上调权，则本期债券后续期限票面利率仍维持原有票面利率不变。

无论发行人是否行使上调票面利率选择权，发行人都有权于本期债券第 3 个

计息年度付息日前的第 30 个交易日，在中国证监会规定的信息披露媒体上发布关于是否行使赎回选择权的公告。若发行人决定行使赎回权利，本期债券将被视为第 3 年全部到期，发行人将以票面面值向投资者赎回全部本期债券。赎回的支付方式与本期债券到期本息支付方式相同，将按照本期债券登记机构的相关规定办理。

6、投资者回售选择权：发行人发出关于是否上调本期债券的票面利率及上调幅度的公告后，投资者有权选择在本期债券存续期内第 3 个计息年度付息日将

其持有的本期债券全部或部分按面值回售给发行人。

7、还本付息方式：采用单利按年计息，不计复利。每年付息一次、到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。

8、发行首日及起息日：2018 年【3】月【29】日。

9、计息期间：本期债券的计息期限为 2018 年【3】月【29】日至【2023】年【3】月【28】日。若投资者行使回售选择权或者发行人行使赎回选择权，则回售部分或者赎回部分债券的计息期限为 2018 年【3】月【29】日至【2021】年【3】月【28】日。

10、付息日：本期债券的付息日为【2019】年至【2023】年，每年的【3】月【29】日。若投资者行使回售选择权或者发行人行使赎回选择权，则回售部分或者赎回部分债券的付息日期为【2019】年至【2021】年，每年的【3】月【29】日。前述日期如遇法定节假日或休息日，则付息顺延至下一个工作日，顺延期间不另计息。

11、本金兑付日：本期债券的兑付日为【2023】年【3】月【29】日。若投资者行使回售选择权或者发行人行使赎回选择权，则回售部分或者赎回部分债券的兑付日为 2021 年【3】月【29】日。前述日期如遇法定节假日或休息日，则兑付顺延至下一个工作日，顺延期间不另计息。

12、本息支付方式：本期债券本息支付将按照本期债券登记机构的有关规定统计债券持有人名单，本息支付方式及其他具体安排按照债券登记机构的相关规定办理。

13、支付金额：本期债券于每个付息日向投资者支付的利息金额为投资者截至利息登记日收市时所持有的本期债券票面总额与对应的票面年利率的乘积；于兑付日向投资者支付的本息金额为投资者截至兑付登记日收市时所持有的本期债券最后一期利息及所持有的债券票面总额的本金。

14、债券利率确定方式：本期债券的票面利率由公司和主承销商通过发行时市场询价协商确定。本期债券采用单利按年计息，不计复利，逾期不另计利息。本期债券的固定票面利率在其存续期的前 3 年内固定不变。如发行人行使上

调票面利率选择权，则本期债券未被回售部分在其存续期后 2 年票面利率为前 3

年票面利率加上调基点。如发行人未行使上调票面利率选择权和赎回选择权，则

未被回售和赎回部分在其存续期后 2 年票面利率仍维持原有票面利率不变。

15、担保情况及其他增信措施：本期债券无担保。

16、募集资金用途及专项账户：发行人应在本期债券发行首日前 5 个工作日于监管银行处开立唯一的募集资金使用专户，专门用于本期债券募集资金的接收、存储及划转，不得用作其他用途。募集资金使用专户中的资金包括本期债券募集款项及其存入该专项账户期间产生的利息。本期债券募集的资金在扣除发行费用后拟全部用于偿还金融机构借款、优化公司债务结构和补充流动资金。

17、信用级别及资信评级机构：经联合信用评级有限公司综合评定，发行人的主体信用等级为 AA，评级展望为稳定，本期债券信用等级为 AA。

18、债券受托管理人：大同证券有限责任公司。

19、发行方式与发行对象：本期债券以公开方式发行，发行对象为符合《公司债券发行与交易管理办法》及相关法律法规规定的合格投资者中的机构投资者。

20、配售规则：本期债券配售规则详见发行公告。

21、承销方式：代销。

22、主承销商：大同证券有限责任公司。

23、债券形式和托管：本期债券为实名制记账式公司债券。投资者认购的本期债券在证券登记机构开立的托管账户托管记载。本期债券发行结束后，债券持有人可按照有关主管机构的规定进行债券的转让操作。

24、拟上市地：上海证券交易所。

25、上市安排：本期发行结束后，发行人将尽快向上海证券交易所提出关于本期债券上市交易的申请。具体上市时间将另行公告。

26、税务提示：根据国家税收法律、法规，投资者投资本期债券应缴纳的有关税金由投资者自行承担。

三、本期债券发行的有关机构

（一）发行人：新凤祥控股集团有限责任公司法定代表人：xxx

xx：山东省阳谷县安乐镇刘庙村联系人：闻海中

联系电话：0000-0000000

传真：0000-0000000-000

（二）主承销商：大同证券有限责任公司法定代表人：xx

住所：大同市城区迎宾街 15 号桐城中央 21 层

办公地址：北京市朝阳区光华东里 8 号中海广场中楼 1209 室项目负责人：xxx

xx小组成员：xxx、xx、xx电话：000-00000000

传真：010-65850711

（三）发行人律师：xxx（济南）律师事务所负责人：xx

xx：山东省济南市xx区新泺大街 1166 号奥盛大厦 1 号楼 19 层经办律师：xx、xxx

联系电话：00000000000、13964001298传真：0531-88999113

（四）会计师事务所：xx（集团）会计师事务所(特殊普通合伙)执行合伙人： xxx

住所：北京市西城区车公庄大街 9 号院 1 号楼（B2）座 301 室签字会计师：xx、xxx

联系电话：00000000000传真：010-88312386

（五）资信评级机构：联合信用评级有限公司法定代表人：xxx

住所：天津市南开区水上公园北道 38 号爱俪园公寓 508

办公地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 12 层（100022）联系人：xx

签字分析师：xxx、xx联系电话：000-00000000 传真：010-85171273

（六）债券受托管理人：大同证券有限责任公司法定代表人：xx

住所：大同市城区迎宾街 15 号桐城中央 21 层

办公地址：北京市朝阳区光华东里 8 号中海广场中楼 1209 室项目负责人：xxx

xx小组成员：xxx、xx、xx电话：000-00000000

传真：010-65850711

（七）募集资金专项账户开户银行

开户名：新凤祥控股集团有限责任公司账号：236411584836

开户行：中国银行股份有限公司阳谷支行负责人：xxx

xx：山东省阳谷县运河东路 131 号联系人：xxx

联系电话：0000-0000000传真：0635-6212035

（八）本期债券申请上市的证券交易所：上海证券交易所住所：上海市浦东南路 528 号上海证券大厦

总经理：xx

电话：000-00000000传真：021-68807813

（九）本期债券登记机构：中国证券登记结算有限责任公司上海分公司住所：上海市浦东新区陆家嘴东路 166 号中国保险大厦 3 层

总经理：xx

电话：000-00000000传真：021-58754185

四、发行人与本次发行的有关机构、人员的利害关系

x公司与本公司聘请的与本次发行有关的中介机构及其负责人、高级管理人

员及经办人员之间不存在直接或间接的股权关系或其他利害关系。

第二节风险因素

投资者在评价和购买本期债券时，除本募集说明书披露的其他各项资料外，应特别审慎地考虑下述各项风险因素。

一、本期债券的投资风险

（一）利率风险

受国民经济总体运行状况、金融政策以及国际经济环境变化的影响，市场利率存在波动的可能性。由于本期债券期限可能跨越一个以上的利率波动周期，市场利率的波动可能使本期债券投资者的实际投资收益具有一定的不确定性。

（二）流动性风险

由于具体上市审批或核准事宜需要在本期债券发行结束后方能进行，发行人目前无法保证本期债券一定能够按照预期在合法的证券交易场所上市，亦无法保证本期债券会在债券二级市场有活跃的交易。

因此，投资者应清楚所面临的潜在风险，即投资者可能无法立即出售其持有的本期债券，或即使投资者以某一价格出售其持有的本期债券，投资者也可能无法获得与活跃二级市场上类似投资收益水平相当的收益。

（三）偿付风险

x期债券的期限较长，在债券存续期内，发行人所处的宏观经济环境、行业发展状况、国家相关政策、资本市场状况等外部环境以及发行人本身的生产经营存在着一定的不确定性，这些因素的变化可能导致发行人不能从预期的还款来源中获得足够资金按期、足额支付本期债券本息，可能会使债券持有人面临一定的偿付风险。

（四）本期债券安排所特有的风险

尽管在本期债券发行时，发行人已根据现时情况安排了多项措施来控制和降低本期债券的还本付息风险，但是在本期债券存续期内，可能由于不可控因素（如市场、政策、法律法规等的变化）导致目前拟定的偿债保障措施无法完全履行，进而影响本期债券持有人的利益。

（五）资信风险

x公司目前资产质量和流动性良好，盈利能力和现金获取能力较好，截至本

募集说明书签订之日，本公司能够按时偿付债务本息，且公司在报告期与主要客

户发生的重要业务往来中，未曾发生任何严重违约。在未来的业务经营过程中，本公司亦将秉承诚信经营的原则，严格履行所签订的合同、协议或者其他承诺。但在本期债券存续期内，如果因客观原因导致本公司资信发生不利变化，可能使本期债券投资者受到不利影响。

（六）评级风险

经联合信用评级有限公司综合评定，发行人的主体信用等级为 AA，评级展望稳定，本期债券的信用等级为 AA，但发行人无法保证评级结果在本期债券存续期内不会发生变化。在本期债券存续期内，若出现任何影响发行人信用等级和/或本期债券信用等级的事项，致使信用评级机构调低发行人信用等级和/或本期债券信用等级，本期债券的市场交易价格可能发生波动，甚至导致本期债券无法在证券交易所上市或交易流通。

二、发行人相关的风险

（一）财务风险

1、资产负债率较高的风险

2014 年-2016 年末及 2017 年 9 月末，公司合并报表口径资产负债率分别为

72.34%、69.42%、68.05%及 68.19%，公司资产负债率较高，但有所控制。随着公司业务不断拓展，发行人整体偿债压力较大，虽然发行人目前经营正常，现金流较为充裕，但仍可能因资产负债率较高面临潜在债务偿还风险。

2、所有者权益结构不稳定的风险

截至 2017 年 9 月末，公司的未分配利润余额为 420,615.38 万元，占所有者权益的比重为 48.50%。未分配利润占所有者权益比重较高，未来对未分配利润的分配和使用，将会使所有者权益的结构产生变化，存在所有者权益结构不稳定的风险。

3、短期偿债压力较大的风险

发行人债务结构中，流动负债的比例较大。截至 2017 年 9 月末，发行人流

动负债与非流动负债分别为 1,495,914.20 万元和 363,432.34 万元，流动负债占比为 80.45%，较高的流动负债可能会给公司带来一定的流动性及现金流压力，存在一定的风险。

4、应收账款金额较大的风险

2014 年-2016 年末，公司的应收账款分别为 249,992.66 万元、263,122.69 万元、153,628.18 万元，分别占流动资产的 8.61%、9.31%、5.72%。2017 年 9 月末，应收账款为 52,998.94 万元，占流动资产的 3.03%。应收账款占流动资产的比例虽然不高，但是金额较大，未来如果这些欠款单位生产经营出现亏损和资金紧张，无法偿还债务，可能使企业应收账款遭受损失，进而影响到公司的正常生产经营。

5、其他应收款金额较大的风险

2014 年-2016 年末，公司的其他应收款分别为 91,749.34 万元、76,187.90、

120,196.36 万元，分别占总资产的 3.16%、2.69%、4.47%。2017 年 9 月末，其他应收款为 94,977.20 万元，占流动资产的 5.44%。其他应收款占流动资产的比例虽然不高，但是金额较大，如果这些欠款无法收回，可能会影响公司的正常生产经营。

6、存货规模较大的风险

2014 年-2016 年末，随着公司生产规模的扩大和铜、金、银产品价格的上涨，存货保持较大规模。2016 年末，公司存货账面价值为 691,399.57 万元，较年初增加6.66%。2017 年9 月末公司存货余额704,422.44 万元，较2016 年末增加13,022.87万元，增幅 1.88%，变动幅度不大。公司存货规模较大，存在一定的流动性风险。公司库存规模相对较大，主要原因是铜加工业务行业的经营特点决定了分布

在整个生产线内的在制品库存较大。公司存货中库存商品主要为阴极铜，且原材料、在制品、半成品也能在较短时间内通过生产转换为阴极铜，由于阴极铜是国际期货市场成熟品种，不但具有很强的贸易性和交割性，还在一定程度上具有“金融属性”，公司执行“不投机、全保值”的套期保值策略来规避风险（具体套期保值内容见“产品销售”部分），以此来保证库存的价值安全，存货跌价风险较小。

7、或有负债风险

截至2017 年9 月末，公司对外担保余额为3.79 亿元，占净资产的比例为4.37%。目前虽然各被担保企业生产经营正常，没有出现不良信用记录，但由于公司对外担保金额较大，如果被担保企业违约，发行人将增加或有负债债务风险，从而对公司声誉、正常经营及财务状况造成不利影响。

8、盈利能力下降风险

2014-2016 年度及 2017 年 1-9 月，发行人实现主营业务收入分别为

5,477,312.03 万元、4,268,680.23 万元、4,760,692.02 万元和 3,801,765.94 万元；实

现合并净利润分别为 51,965.94 万元、52,738.85 万元、46,382.22 万元和 25,710.13万元。未来受到国内外市场环境和行业政策波动以及人工等其他费用的上涨等因素的影响，公司盈利能力存在下降的风险。

9、经营性净现金流波动的风险

2014-2016 年度及 2017 年 1-9 月，公司的经营性净现金流存在较大的变化，分别为 258,639.25 万元、243,553.74 万元、86,275.35 万元和 372,232.36 万元，波

动较大。公司的经营性现金流仍将受到来自市场需求、经济周期等多种因素的影响，进而出现经营性净现金流波动的风险。

10、受限资产规模较大的风险

截至 2017 年 9 月末，公司受限资产规模合计 1,128,292.68 万元，其中，货币

资产受限规模 560,900.88 万元，主要由银行承兑汇票保证金、外币付汇理财业务

保证金和信用证保证金构成；固定资产受限规模 186,457.27 万元，占年末总资产比重为 6.84%，主要为抵押的房产及设备等；无形资产受限规模 41,216.55 万元，主要为抵押的土地使用权；存货受限规模 339,717.98 万元，主要为抵押、质押的铜精矿、阳极板及在制品。截至目前，公司声誉及信用记录良好，并与多家金融机构有良好的合作关系，不存在银行借款及其他债务本金偿付违约情形。但如果因流动性不足等原因导致公司不能按时、足额偿还银行借款或其他债务，有可能导致相关所有权或使用权受限资产被债权人冻结甚至处置，将对公司正常生产经营活动造成不利影响，进而影响公司的偿债能力及本期债券的还本付息。

11、有息债务规模较大、短期债务占比较高的风险

截至 2017 年 9 月末，发行人有息债务共计 124.77 亿元，其中贷款总额 89.77

亿元。贷款总额中，短期借款 63.97 亿元，一年内到期的长期借款 10.89 亿元，长

期借款 14.91 亿元。发行人有息债务中，短期债务占比较高，存在较大的集中偿付风险，若受行业波动影响，经营活动现金流入金额下降或公司资信水平下滑，将影响发行人的流动性及偿债能力。

12、主营业务毛利率较低风险

最近三年及一期，公司综合毛利率分别为 4.88%、6.29%、5.11%和 3.69%，整体呈波动趋势。综合毛利率波动的主要原因是铜精矿加工费（TC/RC）的波动。。

若未来铜精矿加工费（TC/RC）变动较大，以及人工费用上涨等因素的影响，公司存在毛利率降低并且持续低位运行的风险。

（二）经营风险

1、宏观经济环境波动带来的风险

公司的业务主要包括铜冶炼及贸易业务、肉鸡养殖屠宰加工业务。

肉鸡的消费需求可能也会随着宏观经济发展水平放缓而减少，进而影响公司的肉鸡养殖屠宰加工业务的盈利能力。

2、原材料供应和价格变动的风险

公司铜冶炼业务的原材料或生产要素主要包括铜精矿，电力和天然气等能源。我国是一个铜资源贫乏国家，自给率低，国内铜精矿自给率最高为江西铜业股份有限公司，按该公司 2015 年年度报告中公布的“2014 年阴极铜产量 125 万吨，铜精矿含铜 20.9 万吨”推算，铜精矿自给率为 16.72%。公司没有自有矿山，铜精矿全部依赖进口，总需求量的 85%通过长期合同采购，其余 15%通过现货市场采购，铜精矿的供求和价格变动直接影响公司的采购成本。铜冶炼业务需要消耗大量的电力和天然气等能源，能源价格的变动直接影响该类业务的盈利能力。

肉鸡养殖屠宰加工业务的生产成本中，饲料占据一定比重，饲料主要由玉米、豆粕、油脂及各种营养添加剂组成，目前难以用其它原材料代替。随着公司生产规模的进一步扩大，玉米、豆粕等原材料的采购量还将继续增加。玉米、大豆等农产品价格受国内和国际粮食播种面积与产地气候等因素影响较大，一旦播种面积大幅减少或气候反常以及国家农业政策发生重大变化，都将会导致农产品减产并引发价格上涨从而增加公司的采购成本，因此如果公司玉米、豆粕等主要原材料供应不足或者价格上涨幅度较大，将可能对公司未来经营业绩产生影响。

3、产品价格波动风险

公司铜冶炼业务的主要产品为阴极铜，副产品为硫酸和金、银等，原材料铜

精矿和主要产品阴极铜价格波动高度相关。阴极铜作为大宗交易有色金属，其价格波动受全球宏观经济的影响较大。自 2008 年全球金融危机爆发后，尤其 2011

年以来阴极铜的价格持续走低，2016 年更是跌破 4 万元/吨，达到 3.60 万元/吨左右，并有持续下跌的趋势。重要副产品硫酸的价格也呈现大幅波动的走势，2012年以来，国内经济增速放缓，市场需求也相应缩减，促使 2013 年硫酸价格大幅下

降至 225 元/吨左右，2014 年及 2015 年硫酸销售均价有所好转，约为 281 元/吨和

318 元/吨，2016 年硫酸销售均价约为 158 元/吨，下降幅度较大，2017 年 1 季度

硫酸销售均价约为 220 元/吨，略有恢复。硫酸产品的价格波动直接影响铜冶炼业务的盈利能力。

公司肉鸡产品的市场需求较为稳定，但是也会因为某些因素如禽流感、食品安全等问题而使需求大幅萎缩，从而直接导致肉鸡产品价格下跌，影响公司肉鸡养殖屠宰加工业务经营业绩。

4、铜冶炼业务生产环节单一的风险

公司铜冶炼相关业务贡献了 95%以上的收入规模，同时贡献 50%以上的净利润，但是该业务板块主要集中于铜冶炼环节，在产业链的上下游均没有实质性延伸，经营风险和利润来源集中。若公司原材料保障情况、套期保值原则发生变化，将对公司的经营业绩产生直接影响。

5、铜冶炼业务供应商集中度较高风险

为保障原材料供给，发行人与瑞xx士矿业有限公司、必和必拓公司、杰德金属贸易公司、嘉能可国际公司、托克贸易公司等多家供应商签订了长期供货合同。2014-2016 年度及 2017 年 1-9 月，公司前五名供应商采购金额合计分别为 89.62亿元、92.61 亿元、93.96 亿元和 45.58 亿元，分别占总采购量的 51.42%、64.62%、 55.24%和 35.31%。前五名供应商采购量占比较大，存在供应商集中度较高的风险。

6、铜精矿加工费下降的风险

按目前全球铜冶炼贸易的行业惯例，铜矿石经采选生产出铜精矿后，矿产商或贸易商与铜冶炼企业先议定铜冶炼加工费即 TC/RC 费用，然后从基于 LME 期铜结算价确定的基准价中扣除 TC/RC 费用，从而确定铜精矿的销售价格，供应给冶炼企业。铜精矿加工费（TC/RC）分为粗炼费 TC（指由 1 吨铜精矿提炼阳极铜的费用）和精炼费 RC（指由 1 磅阳极铜提炼阴极铜的费用），粗炼费计量单位

美元/吨，精炼费美分/磅。因此，铜冶炼企业理论上只赚取相对固定的加工费，一般不直接承担铜价波动的风险。2009 年-2016 年，公司铜精矿加工费波动较大， TC 费用在 46 美元/吨至 112 美元/吨之间波动，RC 费用在 4.6 美分/磅至 11.2 美分

/磅之间波动。公司铜业务规模较大，若未来加工费下降，则公司盈利能力会相应受到影响。

7、套期保值风险

为控制原料与成品价格波动对于经营稳定性的影响，公司通过套期保值业务锁定产品价格与成本空间，从而保证能够获得较为稳定的冶炼利润。目前，公司期货业务紧紧围绕公司的总体经营计划，与原料采购和产品销售紧密结合，严格遵循套期保值的原则，主要操作铜、金和银三个品种。

若公司在进行套期保值交易时对未来铜价走势的判断不准确，可能影响公司短期经营业绩；若公司套期保值工作人员未严格遵循内控制度要求，则可能因违规或疏忽操作而导致公司遭受损失。

8、拓展海外业务风险

根据公司“开发双重资源，发展多种金属。做大做优冶炼，适度延伸下游”的发展战略，将着重发展“资源-冶炼-加工”生态工业产业链。为建立更为稳定的原料来源，公司响应国家“走出去”战略，积极开展上游铜资源投资开发。2012 年 2月以来，公司累计投资 6,950.00 万美元获得西班牙铜矿 Rio Tinto 矿所有者阿xx亚矿业公司（Atalaya Mining plc，原名为 EMED 矿业有限公司（EMED Mining Public Limited））x 22%的股权。公司虽已就海外业务的拓展进行了较为详尽的规划，并且在海外投资工作方面积累了一定的经验，但总体而言，公司的海外投资仍处于起步阶段。由于海外业务涉及包括国家风险、政治风险、法律风险、汇率风险、利率风险等一系列公司未知的业务风险，这些风险都可能加大公司海外业务拓展及经营的复杂性。

9、汇率变动风险

公司的原材料主要依赖国外进口，进口采用的结算货币主要为美元，因此外币汇率变动对进口原料有一定的影响，会对公司的采购成本、销售收入、财务费用等产生影响，并对公司利润水平产生一定影响。自 2005 年汇率改革之后，人民币进入逐步适度升值阶段，有利于公司进口原料节省采购成本，但随着汇率制

度改革的推进，人民币汇率双向波幅的扩大，公司仍面临一定的汇率变动风险。

10、停机检修风险

公司是国内首家采用闪速熔炼加闪速吹炼工艺的冶炼厂，单系统产能最高可达 45 万吨/年。根据系统设计，一般 4-5 年需进行一次停机检修，低于国内其它

铜冶炼企业常见设备“一年一修”的频率。公司生产系统自 2011 年建成后，一直满

负荷运行。根据公司安排，于 2015 年 5 月 9 日开始对生产系统进行停机检修，持

续时间一个半月。检修期间减少铜精矿处理量 20 万吨，阴极铜产量减少约 7.5 万

吨，硫酸产量减少约 20 万吨。若公司基于运行安全等原因停机检修，均会对公司产能、供货量及盈利带来一定的影响。

11、国际市场依存度较高的风险

2014 年公司主要产品阴极铜出口量 29.69 万吨，国内外销售占比分别为 32.54%和 67.46%；2015 年出口量 14.14 万吨，国内外销售比例分别为 61.05%和 38.95%； 2016 年出口量 22.15 万吨，国内外销售比例分别为 47.91%和 52.09%；2017 年 1-9月出口量 15.13 万吨，国内外销售比例分别为 47.59%和 52.41%。公司主要产品阴极铜出口比例较高，存在国际市场依存度较高的风险。

12、禽类疾病发生和传播的风险

公司肉鸡养殖屠宰加工业务的主要产品为肉鸡。作为生物体都有一个共同的特点，会不可避免地受到疾病的侵扰。公司目前和今后需防范并控制的禽类疾病风险主要分两类，一是自有畜禽在养殖过程中发生疾病给公司带来的风险；二是禽类养殖行业爆发大规模疫病给公司带来的风险。疾病尤其是高致病性禽流感等恶性传染病一旦出现并大面积传播，将会给公司的生产经营带来较大的影响。

尽管公司在报告期内没有发生禽流感，但在禽流感大规模爆发时段，公司主要产品的销售价格仍会受到较大影响，公司存在禽类疾病发生和传播的风险。

（三）管理风险

1、实际控制人控制风险

截至本募集说明书签署日，发行人的实际控制人为法定代表人xxx，控制公司 67.22%的股份，处于绝对控股地位，公司的董事会成员也主要由其推荐。尽管公司是独立的企业法人，已建立符合相关法律法规的公司治理结构，与实际控制人控制的其他企业关联交易较少，但实际控制人仍可以对公司经营决策产生直

接影响，带来一定的控制风险。

2、安全生产风险

公司作为国内大型铜冶炼企业，虽然铜冶炼业务已按国家要求完善各项安全生产措施和安全生产制度，安全生产情况良好，但由于所属行业的特殊性，工艺流程复杂，设备众多，在某些生产环节包括冶炼、制酸时存在安全事故的威胁，另外，雷电、台风等重大自然灾害也会引发安全事故风险。

3、环保管理风险

公司铜冶炼业务属于环境污染较重的行业，二氧化硫烟气是铜冶炼过程中最主要的污染源；此外，在电解车间、贵金属车间、硫酸车间生产过程会产生废水，冶炼中还产生一定的废渣。发行人生产技术及生产设备最大的特点是“高效、节能、环保”，年产 40 万吨阴极铜（一期 20 万吨）工程于 2008 年被环保部授予“国家环境友好工程”称号，2010 年公司被工信部、财政部、科技部列入全国第一批“资源节约型、环境友好型企业”创建试点名单，且近三年不存在因环保方面的原因受到行政处罚的情形。虽然公司在环境治理方面取得了较好的成绩，但在生产过程中仍存在因输送管线和硫酸储罐破裂和腐蚀造成废气、硫酸、废水等泄漏而引发环境污染事故，受到环保部门罚款，甚至责令停业、关闭的风险。

4、产品质量及食品安全问题引发的风险

公司的肉鸡产品质量上严格把关，设有专门的质控部，制定了严格的质量控制标准且已经通过 ISO14001：2004 等国内国际质量管理体系认证，对出场的肉鸡产品进行严格质检，达到标准放行，但公司不能保证不会发生因产品质量责任而被索赔的可能。由于产品对外销售主要依靠陆路和航空运输，一些不可预测的客观因素，如交通状况、天气状况等因素的变化均可能导致运输中断，使肉鸡产品因时间等问题影响质量，因此公司存在由于产品质量而引发的市场风险。

由于禽类食品涉及食品安全，而近几年市场上与食品安全有关的问题时有出现，在伤害消费者购买积极性的同时也进一步加重了消费者的恐慌心理。例如三聚氰胺、上海福喜食品等食品安全问题在一定程度上使消费者对购买和食用相关产品产生了消费信心不足，在一定时间内仍将可能对公司的经营产生影响。

5、内部控制风险

公司各业务板块均已建立了较为完善的内部控制制度，通过相关制度的制定、

职责的明确及其良好的执行，使本公司的内部控制得到进一步的完善。但是随着公司生产规模的扩大和业务的发展，以及受业务人员业务水平的制约，公司的内部控制制度若不能有效的发挥作用，有可能造成管理失控，给公司的生产经营带来不可预知的风险。

（四）政策风险

1、国家产业政策风险

铜属于重要的战略物资，而我国铜资源短缺，对国际市场的依存度较高。国家长期以来实行鼓励和支持的政策，鼓励企业到有色金属资源丰富的国家建立铜、铝、铅、锌原料基地，通过风险勘探、投资办矿、签订长期供货合同、承包建设工程等，多渠道增加原料供应。同时针对铜冶炼和铜加工生产能力的快速扩张，为避免铜企业重蹈电解铝行业的覆辙，国家对铜冶炼行业实行准入和公告制度，防止铜冶炼行业盲目投资，淘汰落后产能。2005 年以来，国务院及发改委等部门发布了包括《国务院关于转发发展改革委等部门关于制止铜冶炼盲目投资若干意见的通知》（国办发〔2005〕54 号）、《有色金属十二五规划》、《铜冶炼行业规范条件》等一系列政策，上述政策对控制冶炼产能、优化产业结构、实现产业升级、提高资源保障均起到了积极的作用，有利于行业内大型铜冶炼企业的长期发展。

公司肉鸡养殖屠宰加工业务等畜牧业是国家重点扶持的国民经济基础产业，目前，中国对畜牧业发展采取的产业政策是加强农业的基础地位，大力发展畜牧业，加快畜牧业的发展速度，提高居民畜禽产品消费水平。国家在财政、税收、融资等方面给予了畜牧业特殊的扶持。

若国家因宏观经济的变化等因素对铜冶炼产业政策、畜牧业的扶持政策的等进行调整，对公司铜冶炼业务及肉鸡养殖屠宰加工业务盈利能力和经营业绩将产生重大影响。

2、税收及贸易政策调整风险

在税收及贸易政策方面，在近十多年来，国家根据国内外经济形势、外汇政策情况以及铜行业自身发展状况，对铜行业的贸易政策做了多次调整。2000-2005年，对配额内进口铜精矿实施免征进口环节增值税，该政策有效降低了骨干冶炼企业的生产成本，对铜精矿进口增长起到积极的作用。

2005 年 12 月后，发改委、财政部、海关总署等部门接连发布《关于控制部

分高耗能、高污染、资源性产品出口有关措施的通知》（发改经贸〔2005〕2595号）、《关于调整部分商品出口退税率和增补加工贸易禁止类商品目录的通知》（财税〔2006〕139 号）、《关于发布铜及铜材出口暂定税率调整表》（海关总署公告 2006年第 13 号）、《关于调整部分商品进出口暂定税率的通知》（税委会〔2006〕30 号），提高了精炼铜、铜合金和铜材以及部分铜初级产品的出口税率，取消精炼铜、铜合金和铜合金粉末的出口退税，并从 2006 年 1 月 1 日起，进口废铜或铜精矿，出口未锻轧铜列入加工贸易禁止类目录，不再审批上述品种的加工贸易合同，禁止加工贸易进口铜精矿出口精铜。2007 年，根据国务院关税税则委员会《关于 2008

年关税实施方案的通知》（税委会〔2007〕25 号），将高纯铜的暂定出口税率从 10%降为 5%，根据海关总署《2010 年关税实施办法》（2009 年第 88 号），对精炼铜阴极（按重量计铜含量超过 99.9935%的）、其他精炼铜阴极、精炼铜阴极型材等进口关税实施最惠国税率 2%。2009 年 2 月 1 日，商务部、海关总署发布了《关于开展铜精矿加工贸易有关问题的通知》（商产函〔2009〕3 号）：允许符合国家发展改革委发布《铜冶炼行业准入条件》的 7 家大型铜冶炼企业开展进口铜精矿、出口铜及铜产品加工贸易业务，有条件恢复加工贸易进口铜精矿出口精铜；2015年 11 月，商务部、海关总署发布《关于铜精矿加工贸易有关问题的通知》（商贸函〔2015〕827 号），增加紫金铜业有限公司、金川有色金属有限公司开展上述业务的资格。2012 年 6 月，财政部、国家税务总局发布了《关于出口货物劳务增值税和消费税政策的通知》（财税〔2012〕39 号）对来料加工税率调整，来料加工手册项下铜精矿加工出口贸易取消 3% 的综合税率，改征增值部分 17%的税率，进一步降低铜冶炼企业出口成本。

根据《中华人民共和国增值税暂行条例》及《暂行条例实施细则）)，报告期内，公司肉鸡养殖屠宰加工业务生产的商品毛鸡及副产品鸡粪等免征增值税，已向阳谷县国家税务局备案登记。

根据《中华人民共和国企业所得税》及《实施条例》的规定，报告期内，公司肉鸡养殖屠宰加工业务中毛鸡饲养、自产鸡苗和副产品鸡粪等所得免征企业所得税。子公司山东凤祥实业有限公司生产的畜禽类肉类初加工的分割肉、保鲜肉、冷藏肉、冷冻肉、绞肉、肉块、肉片、肉丁项目免征企业所得税，已向阳谷县国家税务局备案登记。

若国家未来相关产业税收及贸易政策发生变化，将直接影响公司的税负水平和盈利水平。

3、环保政策风险

公司铜冶炼过程中会产生部分废水，废渣等污染物；肉鸡养殖饲养过程中会产生的粪便及用于各类禽舍清洁消毒与冲洗栏舍粪便排出的污水等污染物。公司目前均按照环保的相关要求进行处理和检测，未发生因环保发生事故或被处罚等情形。

随着人们生态环境意识的加强，社会对环保要求及国家环保排放标准的提高，加之新的《中华人民共和国环境保护法》于 2015 年 1 月 1 日实施，国家对环保要求、标准、处罚力度空间加大，有可能会增加公司的环保治理成本，如公司不能及时适应环保标准和环保要求的变化，公司的生产和发展将会受到一定限制，从而对公司的经营业绩产生一定影响。

4、外汇资金管理风险

2013 年 5 月 5 日，为防范外汇收支风险，促进贸易融资稳健发展，国家外汇管理局发布《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》（汇发〔2013〕20 号）通知要求加强对进出口企业货物贸易外汇收支的管理力度，严禁企业在在进出口经常项目下的“套利”行为。2013 年 12 月，为遏制无真实交易背景的虚假贸易融资行为，防范异常外汇资金跨境流动，国家外汇管理局又发布了《关于完善银行贸易融资业务外汇管理有关问题的通知》（汇发〔2013〕44 号）。发行人外汇进出主要用于进口原材料及出口阴极铜，公司资金流与货物流匹配，贸易背景真实，但国家外汇资金管理政策的调整仍可能会对公司的经营带来一定影响。

第三节发行人及本期债券的资信状况

一、本期债券信用评级情况

经联合信用评级有限公司综合评定，发行人的主体信用等级为 AA，评级展望稳定，本期债券的信用等级为 AA。

二、信用评级报告的主要事项

（一）信用评级结论及标识所代表的涵义

联合信用评级有限公司评定本期债券信用级别为 AA，该级别反映了本期债券的信用质量较高，信用风险较低。

（二）信用评级报告基本观点及揭示的主要风险

1、优势

（1）由于国际铜精矿基于铜冶炼加工费的定价机制，铜冶炼企业所面临的行业波动风险要弱于下游铜加工行业。我国铜冶炼行业集中度较高，公司作为国内规模较大的民营企业之一，知名度较高，具备一定的规模优势和议价能力。

（2）公司铜冶炼技术工艺水平处在行业领先地位；生鸡养殖、销售等农业业务已形成完整的产业链，市场竞争优势明显，公司整体抗风险能力较强。

（3）公司采用“不投机、全保值”的稳健型期货操作策略，可较好的应对铜价波动风险并规避期货投机风险，近年来铜价波动下跌导致公司营业收入规模有所波动，但盈利水平保持稳定，套期保值收效较好。

（4）公司主营业务盈利能力处于行业较高水平，经营活动现金流呈持续净流入的状态。

2、关注

（1）公司目前无自有铜矿，铜精矿全部依赖国外进口，若进口国国家形势或供应商情况发生变化，易对公司原料供应端产生不利影响。

（2）铜冶炼加工费（TC/RC）是公司铜冶炼板块主要利润来源之一。2016年 TC/RC 有所下跌，未来，x TC/RC 继续保持下跌态势，将会对公司铜冶炼板块的盈利能力产生不利影响。

（3）目前，公司原料进口主要以美元作为结算币种，但外汇敞口头寸量较大，在汇率加剧波动的背景下，现有对冲手段可能无法有效应对汇率波动，导致公司承受汇兑损失。

（4）不可预见的疫情或食品安全等问题可能会对鸡肉市场造成冲击，对公司鸡肉生产板块的生产经营产生不利影响。

（5）公司债务负担较重，短期偿债压力较大，债务结构有待改善。

（三）跟踪评级的有关安排

根据监管部门和联合信用评级有限公司（联合评级）对跟踪评级的有关要求，联合评级将在本次（期）债券存续期内，在每年新凤祥控股集团有限责任公司年报公告后的两个月内进行一次定期跟踪评级，并在本次（期）债券存续期内根据有关情况进行不定期跟踪评级。

新凤祥控股集团有限责任公司应按联合评级跟踪评级资料清单的要求，提供有关财务报告以及其他相关资料。新凤祥控股集团有限责任公司如发生重大变化，或发生可能对信用等级产生较大影响的重大事件，应及时通知联合评级并提供有关资料。

联合评级将密切关注新凤祥控股集团有限责任公司的相关状况，如发现新凤祥控股集团有限责任公司或本次（期）债券相关要素出现重大变化，或发现其存在或出现可能对信用等级产生较大影响的重大事件时，联合评级将落实有关情况并及时评估其对信用等级产生的影响，据以确认或调整本次（期）债券的信用等级。

如新凤祥控股集团有限责任公司不能及时提供上述跟踪评级资料及情况，联合评级将根据有关情况进行分析并调整信用等级，必要时，可公布信用等级暂时失效，直至新凤祥控股集团有限责任公司提供相关资料。

联合评级对本次（期）债券的跟踪评级报告将在本公司网站和交易所网站公告，且在交易所网站公告的时间不晚于在本公司网站、其他交易场所、媒体或者其他场合公开披露的时间；同时，跟踪评级报告将报送新凤祥控股集团有限责任公司、监管部门等。

三、发行人的资信情况

（一）发行人获得主要贷款银行的授信情况

表 3-1 截至 2017 年 9 月末发行人银行授信情况

单位：万元

序号	授信银行	授信额度	已使用
1	中国农业银行阳谷县支行	290,450.00	227,648.00
2	中国银行阳谷支行	541,000.00	467,289.00
3	中国建设银行阳谷支行	265,455.00	197,635.00
4	中国工商银行阳谷支行	350,000.00	275,639.00
5	交通银行聊城分行	300,000.00	214,786.00
6	国家开发银行山东省分行	163,000.00	93,452.00
7	山东省国际信托有限公司	3,400.00	3,400.00
8	山东丝路投资发展有限公司	16,000.00	16,000.00
9	中国光大银行济南分行	107,000.00	73,568.00
10	招商银行聊城分行	30,000.00	19,578.00
11	恒丰银行聊城分行	150,000.00	113,568.00
12	浦发银行聊城分行	120,000.00	83,689.00
13	平安银行济南分行	30,000.00	13,538.00
14	齐鲁银行阳谷支行	25,000.00	12,453.00
15	中国进出口银行青岛分行	270,000.00	219,365.00
16	民生银行济南分行	60,000.00	44,376.00
17	北京银行济南分行	60,000.00	24,562.00
18	兴业银行济南分行	90,000.00	62,457.00
19	浙商银行济南分行	40,000.00	26,376.00
20	汇丰银行济南分行	22,000.00	22,000.00
21	渤海银行	55,000.00	38,457.00
22	阳谷农商行	6,000.00	0.00
23	天津银行济南分行	30,000.00	11,687.00
24	南阳商业银行青岛分行	16,667.00	9,246.00
25	建银亚洲	36,636.00	36,636.00
26	法国巴黎银行(香港分行）	21,238.00	21,238.00
27	中国银行帕斯分行	39,159.00	39,159.00
28	建银国际	20,000.00	20,000.00

29	阳谷农商行	2,200.00	2,200.00
30	中信银行上海分行	2,870.00	2,870.00
31	荷兰合作银行	2,200.00	2,200.00
32	浙商银行济南分行	4,500.00	4,500.00
33	东方汇理银行上海分行	30,000.00	30,000.00
34	中国进出口银行山东分行	20,000.00	20,000.00
35	阳谷农商银行	11,400.00	11,400.00
36	威海商业银行	40,000.00	40,000.00
37	光大银行历城支行	4,000.00	4,000.00
38	齐鲁银行阳谷支行	6,000.00	6,000.00
39	阳谷农商银行	4,900.00	4,900.00
40	民生银行苏州分行	20,000.00	20,000.00
41	中国农业银行阳谷县支行	27,000.00	27,000.00
42	中国农业发展银行阳谷支行	38,000.00	38,000.00
43	国家开发银行山东省分行	20,000.00	20,000.00
44	中国进出口银行山东分行	8,250.00	8,250.00
45	泰安银行	16,000.00	16,000.00
46	光大银行历城支行	3,935.00	3,935.00
47	北京银行济南分行	5,000.00	5,000.00
48	北京银行济南分行	12,500.00	12,500.00
49	阳谷农商银行	1,200.00	1,200.00
50	齐鲁银行聊城分行	500.00	500.00
51	中国人民银行	21,932.00	21,932.00
	合计	3,460,392.00	2,690,189.00

截止 2017 年 9 月末，公司在各家银行授信总额度为 346.04 亿元,其中已使用

授信额度 269.02 亿元，尚余授信 77.02 亿元。

（二）报告期与主要客户发生业务的违约情况

发行人在最近三年及一期与主要客户发生业务往来时，未曾出现严重违约现象。

（三）报告期发行的债券以及偿还情况

报告期末，发行人及下属企业发行债务融资工具及其他债券情况如下：

表 3-2 截至 2017 年 9 月末发行人及下属企业发行债务融资工具及其他债券情况

单位：万元

债券种类	企业名称	金额	发行日	期限	状态
中期票据	阳谷祥光铜业有限公司	100,000.00	2015/07/29	3年	存续期
中期票据	阳谷祥光铜业有限公司	100,000.00	2016/03/25	3年	存续期
超短期融资券注1	阳谷祥光铜业有限公司	50,000.00	2017/03/01	270天	存续期

超短期融资券注2	阳谷祥光铜业有限公司	50,000.00	2017/04/19	270天	存续期
超短期融资券	阳谷祥光铜业有限公司	50,000.00	2017/09/01	270天	存续期
合计		350,000.00

注 1 及注 2：截至本募集说明书签署日，阳谷祥光铜业有限公司分别于 2017

年 3 月 1 日、2017 年 4 月 19 日发行的 5 亿元超短期融资券已兑付完毕。

（四）本次发行后的累计公司债券余额及其占发行人最近一期净资产的比例发行人本次拟公开发行公司债券不超过20亿元，本次发行后发行人累计公司

债券余额为20亿元。发行人2017年9月30日净资产余额为867,312.01万元。

发行人本次发行后的累计公司债券余额占最近一期净资产的比例为23.06%。

（五）发行人近三年及一期主要财务指标

表3-3 发行人三年及一期合并财务报表主要财务指标

项目	2017 年 9 月末	2016 年末	2015 年末	2014 年末
资产负债率（%）	68.19	68.05	69.42	72.34
流动比率（倍）	1.17	1.40	1.29	1.27
速动比率（倍）	0.70	0.83	0.83	0.78
项目	2017 年 1-9 月	2016 年度	2015 年度	2014 年度
应收账款xx率（次/年）	36.53	22.77	16.60	29.69
存货xx率（次/年）	5.25	6.74	5.89	7.17
EBITDA（亿元）	14.21	22.25	21.48	21.98
EBITDA 利息倍数（倍）	2.27	2.14	2.37	2.28
贷款偿还率	100.00%	100.00%	100.00%	100.00%
利息偿付率	100.00%	100.00%	100.00%	100.00%

上述财务指标计算方法如下：流动比率=流动资产/流动负债

速动比率=（流动资产－存货净额）/流动负债资产负债率=负债总额/资产总额

应收账款xx率=营业收入/[（期初应收账款净额＋期末应收账款净额）/2]存货xx率=营业成本/[（期初存货净额＋期末存货净额）/2] EBITDA＝利润总额＋计入财务费用的利息支出+固定资产折旧＋摊销 EBITDA 利息倍数=（利润总额+计入财务费用的利息支出+固定资产折旧+摊

销）/（资本化利息+计入财务费用的利息支出）贷款偿还率=实际贷款偿还额/应偿还贷款额利息偿付率=实际支付利息/应付利息

如无特别说明，本节中出现的指标均依据上述口径计算。

第四节增信机制、偿债计划及其他保障措施

一、具体偿债计划

（一）利息的支付

1、本期债券采用单利按年计息，不计复利。本期债券在存续期内每年付息一次，最后一期利息随本金的兑付一起支付。本期债券存续期内每年的【3】月【29】日为上一计息年度的付息日（如遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第 1 个交易日）。

2、未上市债券利息的支付通过债券托管人办理，已上市或交易流通债券利息的支付通过登记机构和有关机构办理。利息支付的具体事项将按照国家有关规定，由发行人在相关媒体上发布的付息公告中予以说明。

3、根据国家税收法律、法规，投资者投资本期债券应缴纳的有关税费由投资者自行承担。

（二）本金的偿付

1、本期债券到期一次还本。本期债券的兑付日为【2023】年【3】月【29】日。若投资者行使回售选择权或者发行人行使赎回选择权，则回售部分或者赎回部分债券的兑付日为 2021 年【3】月【29】日。前述日期如遇法定节假日或休息日，则兑付顺延至下一个工作日，顺延期间不另计息。

2、未上市债券本金的兑付通过债券托管人办理，上市债券本金的兑付通过登记机构和有关机构办理。本金兑付的具体事项将按照国家有关规定，由发行人在相关媒体上发布的兑付公告中予以说明。

二、偿债资金来源

1、持续稳定的盈利能力和稳定、充裕的经营现金流量

2014-2016 年度及 2017 年 1-9 月，发行人营业总收入分别为 5,477,312.03 万元、4,268,680.23 万元、4,760,692.02 万元和 3,801,765.94 万元。发行人主营业务收入稳定，且金额较大，能够较好地支撑本期债券到期还本付息。

2014-2016 年度及 2017 年 1-9 月，公司经营活动产生的现金流入分别为

6,184,037.79 万元、5,197,155.40 万元、5,711,480.06 万元和 4,276,120.62 万元，虽

有一定波动但金额较大；经营活动产生的现金流量净额分别为 258,639.25 万元、

243,553.74 万元、86,275.35 万元和 372,232.36 万元，经营活动产生的净现金流可以较好的支持本期债券到期本息的偿付。

2、良好的外部融资渠道

截止 2017 年 9 月末，公司在各家银行授信总额度为 346.04 亿元,其中已使用

授信额度 269.02 亿元，尚余授信 77.02 亿元。发行人资信状况较好，与工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、中国进出口银行、国家开发银行等银行均建立了长期稳定的信贷业务关系，自成立以来发行人从未违约，拥有优良的信用记录，具有较强的间接融资能力。同时，发行人将根据市场变化，拓展融资渠道，积极探索融资租赁、资产证券化等创新融资工具，为本期债券的本息偿付提供有效补充。

三、偿债应急保障方案

公司长期保持稳健的财务政策，注重对流动性的管理，资产流动性良好，必要时可以通过流动资产变现来补充偿债资金。截至 2017 年 9 月 30 日，公司合并

财务报表口径下流动资产余额为 1,747,499.18 万元，不含存货及其他流动资产的

余额为 1,022,702.73 万元，主要由货币资金 750,417.57 万元、应收账款 52,998.94

万元、预付账款 76,852.94 万元、其他应收款 94,977.2 万元等构成，具有良好的变现能力，如果发行人未来出现偿付困难的情形，可通过变现部分资产作为本期债券的偿付资金。

四、偿债保障措施

为了充分、有效地维护债券持有人的利益，公司为本期债券的按时、足额偿付做出一系列安排，包括制定《债券持有人会议规则》、设立专门的偿付工作小组、制定并严格执行资金管理计划、充分发挥债券受托管理人的作用和严格履行信息披露义务等，形成一套确保债券安全付息、兑付的保障措施。

（一）制定《债券持有人会议规则》

本公司和债券受托管理人已按照《公司债券发行与交易管理办法》的要求制定了本期债券的《债券持有人会议规则》，约定债券持有人通过债券持有人会议行使权利的范围、程序和其他重要事项，为保障本期债券的本息及时足额偿付做出了合理的制度安排。

（二）设立专门的偿付工作小组

公司将在每年的财务预算中落实安排本期债券本息的兑付资金，保证本息如期偿付，保证债券持有人的利益。在利息和到期本金偿付日之前十五个工作日内，公司将组成偿付工作小组，负责利息和本金的偿付及与之相关的工作。

（三）制定并严格执行资金管理计划

x期债券发行后，公司将根据债务结构情况进一步加强公司的资产负债管理、流动性管理、募集资金使用管理、资金管理等，并将根据债券本息未来到期应付情况制定年度、月度资金运用计划，保证资金按计划调度，及时、足额地准备偿债资金用于每年的利息支付以及到期本金的兑付，以充分保障投资者的利益。

（四）充分发挥债券受托管理人的作用

x期债券引入了债券受托管理人制度，由债券受托管理人代表债券持有人对公司的相关情况进行监督，并在债券本息无法按时偿付时，代表债券持有人采取一切必要及可行的措施，保护债券持有人的正当利益。

本公司将严格按照《债券受托管理协议》的约定，配合债券受托管理人履行职责，定期向债券受托管理人报送公司履行承诺的情况，并在公司可能出现债券违约时及时通知债券受托管理人，便于债券受托管理人及时依据《债券受托管理协议》采取必要的措施。

有关债券受托管理人的权利和义务，详见本募集说明书第九节“债券受托管理人”。

（五）严格履行信息披露义务

x公司将遵循真实、准确、完整的信息披露原则，使公司偿债能力、募集资金使用等情况受到债券持有人、债券受托管理人和股东的监督，防范偿债风险。本公司将按《债券受托管理协议》及上海证券交易所的有关规定进行重大事

项信息披露，至少包括但不限于以下内容：未按照募集说明书的规定按时、足额偿付本期债券的利息或本金；预计到期无法按时、足额偿付本期债券利息或本金；订立可能对公司还本付息产生重大影响的担保及其他重要合同；发生重大亏损或者遭受超过公司净资产 10%以上的重大损失；发生或可能发生超过公司净资产 10%以上的重大仲裁、诉讼；拟进行超过公司净资产 10%以上的重大资产处置或重大债务重组；未能履行募集说明书的约定；本期债券被暂停转让交易；拟变更本期

债券受托管理人；公司发生减资、合并、分立、被接管、歇业、解散之事项、申请破产、进入破产程序或其它涉及公司主体变更的情形；其他可能对债券持有人权益有重大影响的事项，以及法律、法规、规章、规范性文件或中国证监会规定的其他情形。

（六）发行人承诺

根据本公司董事会和股东审议通过的关于本期债券发行的有关决议，公司股东授权董事会在公司出现预计不能或者到期未能按期偿付本次发行公司债券的本息时，根据中国法律、法规及监管部门等的要求，将至少采取如下偿债保障措施：

1、不向股东分配利润；

2、暂缓重大对外投资、收购兼并等资本性支出项目的实施；

3、调减或停发本公司董事和高级管理人员的工资和奖金；

4、主要负责人不得调离等措施。

（七）加速清偿条款设置

发生如下情形时，经债券持有人会议合法作出决议，发行人本期债券项下所有未偿还债券的本金和相应利息视为立即到期，由发行人立即予以兑付：

1、未按照本募集说明书的规定按时、足额支付本期债券的利息或本金/所延期限已到仍未能按时足额支付本期债券的利息或本金；

2、发行人明确表示或债券持有人有充足的理由相信发行人无法履行到期债务；

3、发行人被宣告解散、破产或被撤销，且本期债券项下之权利义务无人承继；

4、发行人的主体评级与申报发行时的主体评级相比发生下调的情形，或本期债券的评级与申报发行时的债券评级相比发生下调的情形；

5、根据《债券受托管理协议》或其他相关约定发行人需加速还款的其他情形。若发行人未按时支付本期债券的本金或利息，或发生其他违约情况时，债券

受托管理人将依据《债券受托管理协议》代表债券持有人向发行人进行追索，包括采取加速清偿或其他可行的救济措施。如果债券受托管理人未按《债券受托管理协议》履行其职责，债券持有人有权直接依法向债券受托管理人进行追索，并追究债券受托管理人的违约责任。

（八）投资者保护契约条款设置

发行人在《债券受托管理协议》中约定投资者保护特定的契约条款，包括交

叉违约保护条款、事先约束条款以及控股权变更条款。发行人发生相关违约情况时，债券受托管理人及债券持有人依据相关投资者保护契约条款相关约定进行处置。

五、发行人违约责任

公司保证按照本期债券发行募集说明书约定的还本付息安排向债券持有人支付本期债券利息及兑付本期债券本金。发行人构成违约的情形包括：

1、本期债券到期未能偿付应付本金；

2、未能偿付本期债券的到期利息；

3、发行人不履行或违反本协议项下的其他任何承诺（上述 1 到 2 项除外），且经债券受托管理人书面通知，或经持有本期债券本金总额 10％以上的债券持有人书面通知，该种违约在上述通知所要求的合理期限内仍未予纠正；

4、发行人或合并范围内子公司的债务（公司债/债务融资工具/企业债/境外债券/金融机构贷款/其他融资）出现违约（本金、利息逾期/债务已被宣告加速到期/其他附加速到期宣告权认定的违约形式）或宽限期到期后应付未付的违约情形；

5、发行人丧失清偿能力、被法院指定接管人或已开始相关的诉讼程序；

6、发行人违反《债券受托管理协议》约定的投资者保护契约条款之财务指标承诺条款及事先约定事项；

7、发行人控股股东、实际控制人发生变更；

8、在本期债券存续期间内，其他因发行人自身违约和/或违规行为而对本期债券本息偿付产生重大不利影响的情形。

公司债券发生违约后的任何争议，双方应通过友好协商解决。双方协商不成的，可向受托管理人住所所在地有管辖权的人民法院提起诉讼。

第五节发行人基本情况

一、发行人概况

1、注册名称：新凤祥控股集团有限责任公司

2、法定代表人：xxx

0、x册资本：396,000 万元

4、成立日期：2009 年 10 月 29 日

5、统一社会信用代码：91371521696857175E

6、住所：山东省阳谷县安乐镇刘庙村

7、邮政编码：252327

8、信息披露事务负责人：闻海中

9、联系方式：0635-7136808

10、传真：0000-0000000-00

11、所属行业（国民经济行业分类）：C32 制造业-有色金属冶炼和压延加工

业

12、经营范围：纺织品、密度板、木制工艺品、装修装饰材料及其它木制品、

铝彩板生产、经营、有色金属、贵金属、有色金属合金及相关副产品的冶炼、加工与深加工、销售；矿渣综合利用、金、银、铜制装饰品销售；房地产开发经营

（凭资质经营）；项目投资与管理（不含金融业务）；矿山勘探开发设备经营；原辅材料仓储、租赁，经营本企业产品的进出口业务。

截至 2017 年 9 月 30 日，公司资产总计 2,726,658.55 万元，负债合计

1,859,346.53 万元，所有者权益合计 867,312.01 万元；2017 年 1-9 月公司实现营

业收入 3,801,765.94 万元，净利润 25,710.13 万元，归属于母公司所有者的净利润

24,206.1 万元。

二、发行人历史沿革和报告期末股东情况

1、新凤祥控股集团有限责任公司的前身是新凤祥控股有限公司。2009 年 10

月 29 日，由山东金麦可投资有限公司和自然人xxx出资设立新凤祥控股有限公

司，注册资本 6,000.00 万元。公司的股权结构为：

序号

名称

金额（万元）

股本比例

序号	名称	金额（万元）	股本比例
1	山东金麦可投资有限公司	2,238.00	37.30%
2	xxx	3,762.00	62.70%
合计		6,000.00	100.00%

序号	名称	金额（万元）	股本比例
1	xxx	3,762.00	62.70%
2	xxx	2,238.00	37.30%
合计		6,000.00	100.00%

2、2010 年 12 月 19 日，山东金麦可投资有限公司将其持有的新凤祥控股有限公司的股权全部转让给自然人xxx。股权转让完成后，公司的股权结构为：

3、2010 年 12 月 22 日，自然人xxx、xxx、xxx、刘志明对新凤祥

控股有限公司进行增资 390,000.00 万元，增资完成后公司注册资本变为 396,000.00

万元。增资后公司股本结构为：

序号	名称	金额（万元）	股本比例
1	xxx	266,188.6996	67.22%
2	xxx	53,779.3004	13.58%
3	xxx	38,016.00	9.60%
4	xxx	38,016.00	9.60%
合计		396,000.00	100.00%

4、2013 年 2 月 4 日，新凤祥控股有限公司更名为新凤祥控股集团有限责任公司。

三、发行人对其他企业的重要权益投资情况

截至 2017 年 9 月末，发行人拥有全资及控股子公司 5 家，其中全资子公司 4

家，控股子公司 1 家，详见下表：

表 5-1 截至 2017 年 9 月末发行人子公司情况表

单位：万元

子公司名称	子公司类型	注册资本	持股比例（%）	表决权比例（%）	是否合并报表
山东祥光集团有限公司	全资子公司	300,000.00	100.00	100.00	是
山东凤祥（集团）有限责任公司	全资子公司	112,600.00	100.00	100.00	是
新凤祥财务有限公司	控股子公司	200,000.00	50.00	97.50	是
山东凤祥投资有限公司	全资子公司	5,000.00	100.00	100.00	是
新凤祥能源发展有限公司	全资子公司	6,000.00	100.00	100.00	是

（一）主要全资及控股子公司基本情况介绍：

公司名称：	山东祥光集团有限公司
统一社会信用代码：	913715216693493789
类型：	有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资）
成立日期：	2007-12-21
法定代表人：	xxx
注册资本：	300,000.00 万元
注册地：	山东省阳谷县石佛镇祥光路
经营范围：	有色金属冶炼及压延加工业、房地产服务、城市基础设施及建材业、木材加工业、机电业、化工，经营本企业自产产品及技术的出口业务和本企业所需的机械设备、零配件、原辅材料及技术的进出口业务。

1、山东祥光集团有限公司公司的基本情况如下：

截至 2016 年 12 月 31 日，该公司资产总额为 2,351,495.37 万元，负债总额为

1,573,197.92 万元，所有者权益为 778,297.45 万元。2016 年度实现营业收入

4,475,078.4 万元，净利润 45,788.46 万元。

公司名称：	山东凤祥（集团）有限责任公司
统一社会信用代码：	9137152172861788XN
类型：	有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资）
成立日期：	1994-6-30
法定代表人：	xxx
注册资本：	112,600.00 万元
注册地：	阳谷县安乐镇刘庙村
经营范围：	鱼粉、饼粕、水产品销售，饲养技术咨询服务，蔬菜、瓜类、薯类、果树良种开发、繁育、种植、加工、销售，纺织品制造、销售，自营进出口及代理进出口业务，经营进料加工和“三来一补”对销贸易和转口贸易业务、收购、销售，仓储服务（不含危险品）（以上范围涉及行政许可的，须凭许可证在有效期内经营）以下

2、山东凤祥（集团）有限责任公司公司的基本情况如下：

经营范围只限分支经营：肉及肉制品、罐头、蔬菜、含肉或果蔬

制品、速冻方便食品、粮食及面制品、蛋制品加工销售****

截至 2016 年 12 月 31 日，该公司资产总额为 734,362.1 万元，负债总额为

365,201.75 万元，所有者权益为 369,160.34 万元。2016 年度实现营业收入

282,146.47 万元，净利润 4,729.51 万元。

公司名称：	新凤祥财务有限公司
统一社会信用代码：	913701003072668822
类型：	其他有限责任公司
成立日期：	2015-6-26
法定代表人：	xxx
x册资本：	200,000.00 万元
注册地：	山东省济南市xxxxx路 2000 号舜泰广场 6 号楼 31 层
经营范围：	对成员单位办理财务和融资顾问、信用鉴证及相关的咨询、代理业务；协助成员单位实现交易款项的收付；经批准的保险代理业务；对成员单位提供担保；办理成员单位之间的委托贷款；对成员单位办理票据承兑与贴现；办理成员单位之间的内部转账结算及相应的结算、清算方案设计；吸收成员单位的存款；对成员单位办理贷款及融资租赁；从事同业拆借。

3、新凤祥财务有限公司公司的基本情况如下：

截至 2016 年 12 月 31 日，该公司资产总额为 391,037.54 万元，负债总额为

308,340.96 万元，所有者权益为 82,696.58 万元。2016 年度实现营业收入 7,038.47

万元，净利润 2,019.03 万元。

公司名称：	山东凤祥投资有限公司
统一社会信用代码：	913715007498940859
类型：	有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资）
成立日期：	2000-9-15
法定代表人：	xxx
x册资本：	5,000.00 万元

4、山东凤祥投资有限公司公司的基本情况如下：

注册地：

山东省阳谷县安乐镇刘庙村

经营范围：

对农业、畜牧业、食品加工业、房地产、纺织业、饲料加工

业、生物制品投资。

截至2016年12月31日，该公司资产总额为40,320.95万元，负债总额为23,160.98万元，所有者权益为17,159.975万元。2016年度实现营业收入0万元，净利润-2.38万元。

公司名称：	新凤祥能源发展有限公司
统一社会信用代码：	91371521MA3CDD958G
类型：	有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资）
成立日期：	2016-7-6
法定代表人：	xxx
注册资本：	6,000.00 万元
注册地：	山东省聊城市阳谷县祥光生态工业园区祥光路 6 号新凤祥大厦
经营范围：	新能源技术开发、技术咨询、运营管理；电力热力生产销售；城镇燃气的经营及相关技术服务；电力热力工程、水利水电工程及电力通信工程项目的建设、施工、运营管理；输电线路代维服务；电力设备、器材的经营；电动车充电设备、设施项目的建设与运营；电动车及电动车充电设备、设施的检测（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。

5、、新凤祥能源发展有限公司公司的基本情况如下：

该公司2016年度未营业。

（二）主要联营、合营及参股公司情况

截至2017年9月末，发行人主要合营和联营公司及参股公司共4家，具体如下表：

表5-2 发行人主要参股公司情况表

序号

合营企业或联营企业名称

注册地

业务性质

注册资本

持股比例(%)

华海财产保险

股份有限公司

山东省烟台市开

发区长江路28 号

财产保险

120,000.00 万元

11.76%

聊城奥德能源有限公司

山东省聊城市阳

谷县大布乡熬盐厂村东 200 米

输气管道与城市燃气管

网工程、公司门站、CNG站和 LNG 站的建设

5,000.00 万元

40%

山东祥瑞铜材

有限公司

阳谷县石佛镇祥

光路

铜材制品加工

22,632.00 万元

40%

阿塔拉亚矿业

公司（Atalaya Mining plc）

塞浦路斯

（Cyprus）

铜等矿产开采

116,679,555 股

21.93%

注：阿塔拉亚矿业公司（Atalaya Mining plc）原名EMED 矿业有限公司（EMED Mining Public Limited）

参股公司情况：

公司名称：	华海财产保险股份有限公司
统一社会信用代码：	91370600310386738C
类型：	其他股份有限公司（非上市）
成立日期：	2014-12-9
法定代表人：	xxx
注册资本：	120,000.00 万元
注册地：	山东省烟台市开发区长江路28号
经营范围：	机动车保险，包括机动车交通事故责任强制保险和机动车商业保险；企业/家庭财产保险及工程保险（特殊风险保险除外）；责任保险；船舶/货运保险；短期健康/意外伤害保险；上述业务的再保险业务；国家法律、法规允许的保险资金运用业务；经中国保监会批准的其他业务。(有效期以许可证为准)

1、华海财产保险股份有限公司公司的基本情况如下：

截至 2016 年 12 月 31 日，该公司资产总额为 218,321.55 万元，负债总额为

138,199.38 万元，所有者权益为 80,122.17 万元。2016 年度实现营业收入 63,617.61

公司名称：	聊城奥德能源有限公司
统一社会信用代码：	91371521085104705E

万元，净利润-28,975.08 万元。 2、聊城奥德能源有限公司公司的基本情况如下：

类型：	有限责任公司
成立日期：	2013-12-3
法定代表人：	xxx
注册资本：	5,000.00 万元
注册地：	山东省聊城市阳谷县大布乡熬盐厂村东 200 米
经营范围：	燃气设备、PE 管、钢管及管件的销售；燃气具的销售与维修；输气管道与城市燃气管网工程建设；公司门站、CNG 站和 LNG 站的建设；天然气利用技术开发

截至 2016 年 12 月 31 日，该公司资产总额为 9,307.85 万元，负债总额为

4,591.28 万元，所有者权益为 4,716.57 万元。2016 年度实现营业收入 3,557.87 万

元，净利润 29.87 万元。

公司名称：	山东祥瑞铜材有限公司
统一社会信用代码：	913700005522216028
类型：	有限责任公司（港澳台与境内合资）
成立日期：	2010-3-26
法定代表人：	xx
x册资本：	22,632.00 万元
注册地：	阳谷县石佛镇祥光路
经营范围：	优质低氧铜杆、铜线材、电气化铁路架空导线、电力电缆、漆包线、汽车电缆、船用电缆、安全防火电缆、连铸连轧铜杆、铜材、线缆组件、有色金属及其复合材料的研制、开发、生产和销售；并提供相应的技术咨询服务。阴极铜、废杂铜、废铜制品、阳极铜、铜精矿批发及进出口

3、山东祥瑞铜材有限公司公司的基本情况如下：

截至 2016 年 12 月 31 日，该公司资产总额为 75,210.77 万元，负债总额为

49,058.59 万元，所有者权益为 26,152.19 万元。2016 年度实现营业收入 169,132.49

万元，净利润 343.90 万元。

4、阿塔拉亚矿业公司（Atalaya Mining plc）

阿塔拉亚矿业公司（Atalaya Mining plc，原名为 EMED 矿业有限公司（EMED Mining Public Limited））是一家注册在塞浦路斯，在伦敦（股票代码：ATYM）和多伦多两地上市。该公司通过其在西班牙的全资子公司 EMED Tartessus 公司全资持有力拓铜矿的矿权和全部资产,并有一支矿山开发和运营经验非常丰富的高管团队。

力拓铜矿是一个复产项目，位于西班牙安达卢西亚地区塞xx亚市西北方向

65 公里外的力拓镇，包括一个铜矿和相应的全套采选和基础设施。该矿现存探明

及推定的矿藏资源总量为 21600 万吨，含铜 94 万吨；原矿储量为 15300 万吨，铜品位 0.45%，含铜 69 万吨。本项目所在地位于伊比xx硫化矿带，在地质上是世界上最大的火山块状硫化物矿床(VMS)。之前百年产出了大量的铜等金属，目前铜、铅、锌等的勘探潜力仍很巨大，露天矿深部和xx仍具有巨大勘探潜力。目前已完成的加密打孔初步结果显示资源量和储量均有 50%以上的大幅增加。

发行人全资子公司山东祥光集团有限公司通过其香港子公司香港祥光国际控股有限公司投资约 6950 余万美元，持有阿塔拉亚矿业公司约 22%的普通股权，成为其第二大股东,并拥有董事会席位。

该矿山投资小于同类新开矿山，运营成本相对偏低，直接生产成本 12 美元/吨矿，在同等矿山中属于低水平，预计投产后将形成良好的现金流和投资收益。目前发行人全资子公司山东祥光集团有限公司已取得该矿总储量约一半的铜精矿供应权，成为其重要的海外原材料基地。

四、发行人股权结构及实际控制人

（一）发行人股权结构

截至 2017 年 9 月 30 日，发行人注册资本 396,000.00 万元。发行人股权结构图如下：

图 5-1：发行人股权结构图

（二）发行人控股股东及实际控制人情况

xxx先生持有发行人 67.22%的股权，为公司的控股股东、实际控制人。截至 2017 年 9 月末，xxxxx无境外永久居留权，除发行人外，公司实际

控制人其他权益投资情况如下：

表5-3 控股股东、实际控制人主要对外投资情况表

单位：万元

序号	名称	注册资本	出资额	持股比例
1	鲁西南医院有限公司	6,000.00	3,600.00	60.00%
2	山东祥泰国际置业有限公司	5,000.00	4,000.00	80.00%

xxx，汉族，1951 年 9 月出生，第九、十、十一、十二届全国人大代表，全国优秀企业厂长，全国劳动模范，主要工作经历：1983 年 3 月至 1985 年 12 月

任阳谷县谷山贸易公司经理；1985 年 12 月至 1991 年 09 月任阳谷县植物油加工

厂厂长；1991 年 09 月至 1994 年 06 月任阳谷县畜牧实业公司经理；1994 年 6 月至今任山东凤祥（集团）有限责任公司董事长；2005 年 1 月至今任阳谷祥光铜业有限公司董事长。2014 年至今xxx祥控股集团有限责任公司董事长。

发行人股东xxx女士为xxxxx的配偶，股东xxx、xxxxx均为

xxxxx的儿子。

目前发行人股东持有发行人的股权均没有被质押，且不存在争议的情形。

五、发行人董事、监事、高级管理人员基本情况

（一）董事、监事、高级管理人员任职基本情况

表 5-4 公司董事、监事及高管人员基本情况表

机构名称	姓名	性别	年龄	现任职务	任职期限
董事会	xxx	x	66	董事长	2015.09-2018.09
	xxx	x	37	董事、总经理	2015.09-2018.09
	xxx	x	54	董事、副总经理	2015.09-2018.09
	xxx	x	57	董事、副总经理	2015.09-2018.09
	xxx	x	41	董事、副总经理	2015.09-2018.09
监事会	xxx	女	65	监事	2015.09-2018.09
	xxx	x	60	监事会主席	2015.09-2018.09
	xx	x	38	职工监事	2015.09-2018.09
高级管理人员	xxx	x	37	董事、总经理	2015.09-2018.09
	xxx	x	54	董事、副总经理	2015.09-2018.09
	xxx	x	57	董事、副总经理	2015.09-2018.09
	xxx	x	41	董事、副总经理	2015.09-2018.09
	xx见	男	43	副总经理	2017.01-2020.12
	xxx	x	37	财务负责人	2017.01-2020.12

1、董事会成员简介：

xxx，男，1951 年出生，第九、十、十一、十二届全国人大代表，全国优秀企业厂长，全国劳动模范，主要工作经历：1983 年 3 月至 1985 年 12 月任阳谷

县谷山贸易公司经理；1985 年 12 月至 1991 年 09 月任阳谷县植物油加工厂厂长；

1991 年 09 月至 1994 年 06 月任阳谷县畜牧实业公司经理；1994 年 6 月至今任山东凤祥（集团）有限责任公司董事长；2005 年 1 月至今任阳谷祥光铜业有限公司董事长。2014 年至今xxx祥控股集团有限责任公司董事长。

xxx，男，1980 年出生，1998 年 9 月至 2002 年 7 月在中央财经大学国际

金融专业就读；2003 年 9 月至 2005 年 9 月分别在英国布里斯托大学、英国剑桥

大学就读获双硕士学位；主要工作经历：2005 年 9 月至 2006 年 12 月任阳谷祥光

铜业有限公司总经理助理；2007 年 1 月至 2008 年 12 月任阳谷祥光铜业有限公司副总经理；2009 年 1 月开始任阳谷祥光铜业有限公司总经理。2010 年至今任山东

祥光集团有限公司总经理，2014 年至今xxx祥控股集团有限责任公司董事、总经理。先后被评为“聊城市劳动模范”、“东亚青年经济新锐人物”、“山东省优秀企业家”称号。2008 年当选聊城市政协委员，2012 年当选xxxxxxxxxx。xxx，x，0000 年出生，毕业于聊城师范专科学校数学系，大学专科学历，

山东干部函授大学经济管理专业本科，中国人民大学 MBA 结业。1980 年 7 月至

1990 年 8 月，阳谷县城关镇中学任教； 1990 年 9 月至 1995 年 7 月，阳谷县计划

委员会从事行政工作；1995 年 8 月至 2001 年 8 月，山东凤祥集团有限责任公司担任副总经理；2001 年 9 月起就职于xxxx，xxxx，xxxxxxxxxxxx，0000 年起xxx祥控股集团有限责任公司董事、副总经理，兼任xxxx(集团)有限责任公司、山东凤祥股份有限公司、山东凤祥-爱迪西股份有限公司董事，鲁西南医院有限公司、山东钰丰油脂有限责任公司、阳谷祥光铜业有限公司、山东凤祥乳业有限公司监事。

xxx，男，1960 年出生，大学本科学历，高级工程师。1992 年至 2008 年任山东凤祥（集团）有限责任公司副总经理，2005 年至 2009 年任阳谷祥光铜业有限公司副总经理，2014 年至今xxx祥控股集团董事、副总经理，负责公司项目建设的综合协调、调度工作和安全生产及环保工作。

xxx，男，1976 年出生，1992 年 4 月至 2005 年 1 月先后担任凤祥集团保卫部部长、辛庄鸡场厂长，2005 年 1 月至今任阳谷祥光铜业有限公司监事。2014年至今xxx祥控股集团董事、副总经理。

2、监事会成员简介：

xxx，女，1952 年出生，1991 年 1 月至 2005 年 8 月历任xxxx（集团）有限责任公司财务部副经理，审计部经理，副总经理，2005 年至今任山东凤祥投资有限公司监事，xxxx投资有限公司监事，2015 年 9 月xxx祥控股集团有限责任公司监事。

xxx，男，1957 年出生，1992 年 1 月至 2003 年 9 月历任山东凤祥（集团）

有限责任公司审计部副经理，经理。2003 年 10 月至 2005 年 1 月，山东凤祥乳业

有限公司执行董事兼总经理；2005 年 2 月至 2012 年 7 月，阳谷祥光铜业有限公

司建设指挥部副总指挥；2012 年 8 月至 0000 x 0 x，xxxxxxxxxxxxxx，0000 x 9 月至今，新凤祥控股集团有限责任公司监事会主席。

xx，男，1979 年出生，2001 年 9 月至 2003 年 6 月，阳谷育才中学任教；

2003 年 9 月至 2004 年 6 x，xxxxxxxxx；0000 年 6 月至 2012 年 6 月，xxxx（集团）有限责任公司、新凤祥控股集团有限责任公司董事长秘书；2012年 6 月至今，历任新凤祥行政管理部经理，人资行政部行政经理。2015 年 9 月选举为新凤祥控股集团有限责任公司职工监事。

3、高级管理人员xx

xxx、xxx、xxx、xxx参见本募集说明书“第五节发行人基本情况”之“五、发行人董事、监事、高级管理人员基本情况”之“1、董事会成员简介”。xxx，男，1974 年出生，大专文化，会计师，曾被评选为山东省优秀乡镇

企业会计。1993 年 9 月至 1994 年 12 月，任阳谷畜牧实业公司会计；1994 年 12

月至 1996 年 7 月，任山东凤祥集团总公司财务科科长；1996 年 8 月至 2000 年 9月，任山东凤祥集团总公司财务部副经理；2000 年 9 月至今，任xxxx（集团）有限责任公司财务总监；2010 年 1 月至 2016 年 12 月xxx祥控股集团有限责任公司财务负责人。2017 年 1 月至今xxx祥控股集团有限责任公司副总经理。

xxx，女， 1980 年 7 月，大学本科，中级会计师。2003 年至 2013 年 4月历任海尔集团特种钢板事业部出纳，xx制造中心成本核算会计，总账共享中心会计主管，海尔数码及个人产品集团（DPG)财务分析xx，xxxxxxxxxxxx，0000 年 4 月起任山东祥光集团有限公司财务总监，2017 年 1 月xxx祥控股集团有限责任公司财务负责人。

（二）董事、监事、高级管理人员兼职情况

截至本募集说明书签署日，公司董事、监事、高级管理人员兼职情况如下表所示：

表 5-5 董事、监事、高级管理人员兼职情况

姓名

公司职务

兼职情况

xxx

董事长

xxxx（集团）有限责任公司、山东祥光集团有限公司、山东凤祥股份有限公司、阳谷祥光铜业有限公司董事长，山东凤祥投资有限公司、阳xxx投资有限公司执行董事兼总经理，鲁西南医院有限公司董事长兼总经理

xxx

董事、总经理

山东祥光集团有限公司副董事长兼总裁，山东中科凤祥股份有限公司、新凤祥财务有限公司董事长，阳谷祥光铜业有限公司董事

姓名	公司职务	兼职情况
		兼总经理，山东凤祥股份有限公司、鲁西南医院有限公司、阳谷沪农商村镇银行、华海财产保险有限公司董事
xxx	董事、副总经理	山东中科凤祥股份有限公司董事兼总经理，xxxx（集团）有限责任公司、山东凤祥股份有限公司、鲁西南医院有限公司董事
xxx	董事、副总经理	xxxx集团有限公司、阳谷祥光铜业有限公司董事
xxx	董事、副总经理	阳谷祥光铜业有限公司监事
xxx	监事	xxxx投资有限公司、阳xxx投资有限公司监事
xxx	监事会主席	xxxx集团有限公司、山东凤祥股份有限公司监事
xx	职工监事	山东祥光集团有限公司、xxxx（集团）有限责任公司监事
xx见	副总经理	xxxx（集团）有限责任公司财务总监
xxx	xx负责人	山东祥光集团有限公司财务总监

（三）董事、监事、高级管理人员持有已发行的股权及债券情况

截至本募集说明书签署之日，除xxxxx、xxxxx、xxxxx持有公司股权外，发行人其他董事、监事及高级管理人员不存在持有本公司已发行的股权及债券的情况。

六、发行人主营业务概况

（一）主营业务情况概述

发行人主营业务范围包括纺织品、密度板、木制工艺品、装修装饰材料及其它木制品、铝彩板生产、经营、有色金属、贵金属、有色金属合金及相关副产品的冶炼、加工与深加工、销售；矿渣综合利用、金、银、铜制装饰品销售；房地产开发经营（凭资质经营）；项目投资与管理（不含金融业务）；矿山勘探开发设备经营；原辅材料仓储、租赁，经营本企业产品的进出口业务。

发行人是一家多元化的大型综合企业集团。发行人的业务板块主要包括铜冶炼及铜贸易业务、肉鸡养殖屠宰加工业务。

表 5-6 发行人近三年及近一期营业务收入构成情况

单位：亿元、%

项目	2014 年			2015 年			2016 年			2017 年 1-9 月
项目	收入	占比	毛利率	收入	占比	毛利率	收入	占比	毛利率	收入	占比	毛利率
鸡肉生产	33.29	6.08	13.33	26.36	6.17	13.62	28.21	5.93	15.95	18.25	4.8	10.07
铜冶炼	514.50	93.93	4.34	400.34	93.78	5.77	447.51	94	4.38	361.61	95.12	3.34
其他业务	-0.06	-0.01	--	0.17	0.05	--	0.35	0.07	--	0.32	0.08
合计	547.73	100.00	4.88	426.87	100.00	6.29	476.07	100	5.11	380.18	100	3.69

注：表中鸡肉生产板块和铜冶炼板块收入均包含关联收入，合计营业收入中不包含关联收入，其他业务主要为合并抵消额与财务公司的收入。

（二）发行人所在行业状况及发展趋势

1、发行人所在行业状况

（1）铜冶炼行业

有色金属是国民经济重要的基础工业原料，因其良好的导电、导热、耐磨、高强度、抗腐蚀或易延展等各种特性而被广泛应用于机械、电力、电子、建筑、交通运输、国防等众多领域，因此有色金属行业又是与宏观经济密切相关的典型周期性行业。其中铜金属是被最广泛运用的有色金属之一。

铜工业包括采矿、选矿、粗铜冶炼、精铜冶炼、铜加工整个产业链。其中铜冶炼行业处于产业链中铜矿业与铜加工业的中间环节，指对铜精矿等矿山原料、废杂铜料进行熔炼、精炼、电解等提炼铜的生产活动。铜冶炼行业主要产品包括：粗铜、精炼铜、阴极铜（电解铜）、在冶炼过程中生产的铜基合金等。

中国是全球最大的精炼铜生产国，根据中国有色金属工业年鉴数据， 2014~2016 年，中国精铜产量分别为 771.38 万吨、794.06 万吨和 847.65 万吨，占全球精铜产量比例分别为 34.11%、34.79%和 36.32%。同时，中国也是全球最大的铜消费市场，2014~2016 年，中国精炼铜消费量分别为 1,105.83 万吨、1,131.27万吨和 1,171.66 万吨，占全球精铜消费量比例分别为 47.93%、49.51%和 49.98%。

但中国铜矿资源储藏相对匮乏，对进口铜资源的依赖程度较大。

图 5-2：2013~2016 年全球及中国精炼铜产量情况（单位：万吨、%）

资料来源：Wind 资讯

中国作为铜消费大国，阳极铜、精炼铜的出口规模整体较小，2016 年不足 50

万吨，各年出口量受国内产量、国内外价差、出口税率政策影响较大。而进口方面，受经济增速持续放缓、下游需求疲软影响，2016 年的精炼铜进口量小幅下降

至 362.91 万吨，较 2015 年减少 1.33%；2017 年 1~9 月，精炼铜进口量下降至 280.29

万吨，同比减少 15.37%。

图 5-3：2008~2017 年 9 月中国阳极铜、精炼铜进口情况（单位：万吨）

资料来源：Wind 资讯

总体看，铜冶炼行业处于铜工业中游，中国是目前世界上最大的精铜生产国和消费国，中国铜冶炼行业已初步形成一定的规模及市场格局；中国精炼铜的进口规模较大，一定程度上加剧了国内行业竞争。

中国精炼铜产量占全世界精炼铜产量的约 35%。全球按冶炼能力排名前 20

家企业中，分布在中国的冶炼能力达到 200 万吨/年，约占前 20 家企业的 25%。

截至 2016 年底，中国电解铜的产能约为 1,000 万吨，当年产量为 796 万吨，

江西铜业、铜陵有色、金川集团三足鼎立，其电解铜总产量超 300 万吨，且各自都拥有从矿山开采到铜产品深加工的完整产业链。中国铜冶炼产业集中度较高，前十家铜冶炼企业铜产量占全国产量的 75%以上。

就中国的精炼铜产量分布情况来看，中国的冶炼产量主要分布在安徽省、江西省、xxxxxxx，0000 年精炼铜产量分别为 130.99 万吨、130.64 万吨、118.84万吨和 89.23 万吨。其中，安徽省最大的铜冶炼企业为铜陵有色，尽管其拥有铜矿山，但自给率不足 5%；江西省最大的铜冶炼企业为江西铜业，自给率 20%左右，已属于中国铜冶炼企业中自给率较高的企业；山东省的铜产业起源于省内企业的跨界发展，已初步形成铜产业集群化效应，目前山东地区最大的精炼铜企业为东营方圆铜业有限公司，其次为祥光集团，这两家企业的产量占据山东地区总产量的约 75%，其原材料均需外购；甘肃省最大的铜冶炼企业为金川集团，铜金属自给率约为 13%；总体看，除山东以外，中国铜冶炼企业主要分布在铜资源省

份，但铜金属自给率普遍偏低。

图 5-4：2014 年中国精炼铜产量分布情况

资料来源：Wind 资讯

国内排名前五的企业精炼铜产量如下表所示，由于近几年冶炼加工费处于较高水平，虽然精炼铜产量仍然呈上升水平，但 2015 年的增速显著小于 2014 年。

2016 年，铜陵有色和江西铜业精炼铜产量已呈小幅下降。

表 5-7 中国前五大铜冶炼企业精炼铜近三年产量情况（单位：万吨）

企业名称	2014 年	2015 年	2016 年
铜陵有色金属集团控股有限公司	130.99	131.51	129.79
江西铜业集团公司	128.09	125.85	121.05
金川集团股份有限公司	76.65	79.14	--
云南铜业股份有限公司	51.60	53.73	58.24
大冶有色金属集团控股有限公司	52.03	50.40	--
合计	439.82	440.63	--

总体看，影响铜冶炼企业竞争力的因素主要可以包括成本控制和风险控制两方面；中国铜冶炼产量为世界第一，行业集中度较高，资源自给率较低是行业发展的最大瓶颈。

（2）肉鸡养殖

鸡肉蛋白质含量比畜肉含量高，是人类动物蛋白质的主要来源之一，具有高蛋白、低胆固醇、低脂肪和低热量等特点，已成为世界各地普遍接受的优质动物蛋白质来源，在世界肉禽中占有重要的地位。目前肉鸡行情较低迷，但行业整体已经处于消耗过剩产能的最后阶段。自 2014 年 1 月中国xx肉鸡联盟成立起，中国xx肉鸡联盟加强了行业源头（祖代鸡引种）管理，改变了原来行业引种的无序状态：2014 年，我国xx肉鸡祖代种鸡引种量已由历史高峰的 154 万余套下降

至 118 万套，环比降幅超过 20%；2015 年，由于美国和法国先后发生禽流感，我国对美国和法国先后实施了祖代鸡引种禁令，促使祖代种鸡引种量锐减至 72 万套，环比降幅 40%左右；2016 年祖代鸡引种量 40 万套，环比减少 42.86%。国内祖代鸡引种长时间不复关，导致了在产祖代鸡存栏量下降至 3 年以来的低位，并且后

备祖代存栏也处于 3 年来的低点。

图 5-5：2014-2016 年中国xx鸡祖代鸡存栏情况

数据来源：博亚和讯

x代鸡存栏量的减少直接导致父母代鸡苗售价上涨，2016 年父母代鸡苗的销

量为 3470 万套，同比下降 15%，相对而言，价格持续震荡于 40 元/套。2014 年-2016年父母代鸡苗销量和价格如下图：

图 5-6：2014-2016 年中国xx鸡父母代鸡苗销售情况

数据来源：博亚和讯

父母代种鸡存栏量随着父母代鸡苗销量的减少而降低，2016 年父母代种鸡的存栏量同比下降 15%。父母代种鸡存栏量减少导致可用于饲养的商品鸡苗数量锐减，商品鸡苗的价格一直维持在 4 元/羽高位运行。2016 年预计商品鸡苗的销量

x为 44 亿羽，同比下降 10%，2015 年、2016 年商品鸡苗的销售情况如下表所示：

图 5-7：2015-2016 年中国xx鸡商品雏鸡销售情况

数据来源：博亚和讯

x2016年生产的商品鸡苗全部投入生产，预计商品鸡出栏量大约为41亿羽，同比下降14%，相应地鸡肉产量大约为725万吨，同比下降17%。2015年-2016年商

品鸡出栏量及鸡肉产量如下图所示：

图 5-8：2015-2016 年中国xx鸡商品鸡出栏情况

数据来源：博亚和讯

图 5-9：2010-2016 年中国xx鸡及鸡肉出栏量

数据来源：博亚和讯

商品鸡出栏量和鸡肉产量双双下降，鸡肉产品价格触底回升，其中鸡胸肉回升幅度最大，由 8000 元/吨涨至 11000 元/吨，2012-2016 年鸡肉产品价格情况如下图所示：

图 5-10：2012-2016 年中国xx鸡鸡肉价格情况

数据来源：博亚和讯

总体来看，肉鸡养殖行业目前前景可观。

2、发行人所在行业发展趋势

公司业务经营与国际国内宏观经济形势都有较高的关联性，国际方面，经过长时间的结构调整，美国正在逐渐形成以新技术应用为驱动力的新经济增长模式，随着更大规模和更深层次的技术突破与应用，美国经济引领全球逐步复苏是大概率事件，但时间上存在很大不确定性。亚太地区的其他经济体基本上是追随美国，而欧洲除德国和北欧国家外，其他国家都普遍面临人口老龄化、社会过度福利化

和研发不足等问题，预计复苏能力比亚太地区弱。以资源出口为主的新兴市场经济体，则普遍处于深度调整期，未来的经济发展有赖于发达国家进入新一轮增长后的外溢效应。

在铜冶炼行业未来发展方面，中国是全球最大的铜消费市场，铜冶炼产量为世界第一，行业集中度较高，资源自给率较低是行业发展的最大瓶颈。一直以来无论是铜加工、铜冶炼还是铜矿环节，依靠中国自身的生产并不能完全满足中国终端消费对铜的需求，国内资源供给率不足25%，大部分铜精矿依赖进口，对国际市场依赖较强。未来铜市场对外依赖度不会有根本的改变，因此这些环节的进口贸易市场将保持活跃。同时，为解决资源自给率过低这个瓶颈问题，不少国内企业纷纷开展了海外资源收购，特别在政府支持鼓励海外资源收购的大背景下，海外资源收购已成为中国铜冶炼行业的一种趋势。

随着国家产业政策推动铜工业结构调整和产业升级，中国铜冶炼行业将朝着淘汰落后产能、提升资源综合利用率和节能环保水平的方向发展。电力行业消费约占中国精铜消费的48%左右，随着我国电力体制改革的逐步推进，输配电升级改造将成为电力行业未来发展的重点之一。这将对铜行业下游电缆行业带来巨大的机遇，从而带动铜产品的需求进一步加大。长期看，中国城市化进程和工业化进程的不可逆转将继续对铜产品的中长期需求产生积极影响。

总体看，铜冶炼行业未来市场需求仍有一定保障，对进口依赖较高的局面不会发生根本性的改变，部分有实力的企业将开展海外资源收购；在政策的引导下，铜冶炼企业将朝着淘汰落后产能、提升工艺和环保水平的方向平稳发展。

我国肉鸡产业链中上游集中度最高，屠宰加工环节集中度居中，肉鸡饲养环节集中度最低，屠宰加工以及肉鸡养殖环节集中度逐步提升。从行业发展趋势看，大规模一体化经营模式因各个生产环节紧密结合而更能有效抵御市场波动带来的不利影响，企业更易建立规范的防疫体系和品质控制体系，也有利于企业的规范化、标准化、规模化发展。随着下游客户及消费者对于鸡肉产品质量、食品安全要求的日益提高，大规模一体化生产将是肉鸡行业发展的必然趋势。

从长期来看，目前我国年人均鸡肉消费量仍低于12.7公斤的世界平均水平，

作为日常必需的肉类消费品，鸡肉消费需求未来仍有望稳步提升。相较于我国肉鸡行业的饲养及屠宰能力，我国鸡肉产品初加工和深加工一直处于弱势发展，我国鸡肉消费环节的营销推动力度远弱于实际需求，未来肉鸡消费仍有较大发展空间。

（三）发行人在行业中的地位和竞争优势

1、行业地位

公司作为一个多元化的大型企业集团，目前形成了以有色金属冶炼和肉鸡养殖加工齐头并进的产业格局。其中，子公司祥光集团从事铜贸易、铜冶炼及其副产品的生产和销售；子公司凤祥集团从事xx鸡的饲养、加工和销售。截至2016年底，公司资产规模268.68亿元，净资产85.85亿元，2016年实现营业收入476.07亿元，实现净利润4.64亿元，其中归属于母公司所有者的净利润4.81亿元。

（1）铜冶炼行业

祥光铜业作为祥光集团重要的经营实体，是中国第一家采用“闪速熔炼”和“闪速吹炼”工艺的铜冶炼厂，该技术由公司从芬兰xx昆普公司—美国xxxx公司引进。在此基础上，祥光铜业自主开发一种高效率、低能耗、高环保的空间旋浮铜冶炼新工艺和装备“旋浮铜冶炼工艺”，满足祥光铜业年产 45 万吨高产能需求。此前，“闪速熔炼”工艺其关键技术、核心技术基本被国外垄断，“旋浮铜冶炼工艺”打破了国外对“双闪”核心技术的长期垄断，大幅度提升了铜冶炼技术的整体水平与核心竞争力，已经获得发明专利和实用新型专利。公司先进的冶炼技术对铜精矿回收率的提高效果明显，截至 2017 年 9 月底公司铜精矿回收率为 98.77%，比铜冶炼计价金属比例 96.6%高出约 2.17 个百分点，此部分成为公司的重要利润来源。在成本控制方面，公司会根据效益原则挑选利润较高的铜精矿进行冶炼，并采取套期保值策略应对铜价波动风险。公司较高的铜回收率和较强的成本控制能力导致公司的盈利能力在同行业内处于较高水平。

节能环保方面，祥光铜业作为第一批被国家发改委列入符合《铜冶炼行业准入条件》的七家企业之一，被国家环保部评定为“国家环境友好工程”，被国家商务部、海关总署列入获准铜精矿加工贸易的七家企业之一，被国家工信部、科技部、财政部联合评定为第一批“资源节约型和环境友好型试点企业”。2013 年 2 月，

国家环保部、商务部和科技部三部委联合发文《关于批准上海化学工业经济技术

开发区、山东阳谷祥光生态工业园区和临沂经济技术开发区为国家生态工业示范园区的通知》（环发〔2013〕25 号）批准以祥光铜业为龙头的阳谷祥光生态工业园为国家生态工业示范园区。

科研及专利方面，目前，祥光铜业拥有 442 名科研人员，本科以上人员占 86%，其中教授级高级工程师 12 人，高级工程师 36 人，中级工程师 133 人。同中南大学、中国瑞林工程技术有限公司、北京矿冶研究总院、昆明贵金属研究所等国内著名科研院所建立了良好的长期合作关系。公司先后承担了国家火炬计划，国家发改委重大专项，国家发改委节能专项，山东省、市科研攻关计划，山东省火炬计划，山东省科技成果转化重大专项，山东省经济贸易委员会技术创新项目等 12项国家级和省级课题。截至目前，公司拥有授权发明专利 54 件（国际专利 18 件），授权实用新型专利 37 件，18 项国际发明专利分别被德国、美国、日本、澳大利亚、加拿大等国家专利局授权。公司主持或参与制定国家、行业标准 27 项，已发

布实施 5 项。公司企业技术中心被山东省经济和信息化委员会认定为“山东省企业技术中心”，被山东省人民政府授予“2011 年山东省产学研合作创新突出贡献企业”称号。2011 年 9 月，公司获得中国有色金属工业协会颁发的中国有色金属工业科学技术工作先进单位；2012 年 12 月公司获得 2012 年山东省省长质量奖。2013年被认定为“国家认定企业技术中心”。

（2）肉鸡养殖加工行业

凤祥集团作为公司鸡肉生产的经营主体，曾获国家重点龙头企业、中国食品工业百强、中国肉类屠宰加工业十强、全国食品安全十强企业、山东省肉制品行业和乳制品行业标准化生产示范基地、省循环经济示范单位、省清洁生产先进企业等多项奖项。截至目前，肉鸡养殖加工相关技术拥有授权发明专利 11 项，授权

实用新型专利 23 项，授权外观设计专利 7 项。

凤祥集团从源头到终端对产品进行有效控制，目前已建立了 HACCP 食品安全管理体系、ISO9001 质量管理体系、产品标识和可追溯体系。公司现建有现代化种鸡场 22 个，孵化场 2 个，肉鸡养殖场 56 个，肉鸡屠宰加工厂 4 个，熟食加

工车间 3 个，包装加工厂 1 个，饲料生产线 4 条。目前年可加工肉鸡 1 亿只，禽

肉熟制品 4 万吨，种鸡饲养规模达到 160 万套，年孵化鸡苗 1.5 亿只，公司分割

鸡加工能力为年产 20 万吨，公司内部储存能力 1.5 万吨、公司熟食深加工能力为

年产 4 万吨，公司内部储存能力 0.5 万吨，年加工饲料 60 万吨。

凤祥集团自主研发的实时数据信息平台，可对鸡舍内的温度、湿度、静压、采食量、饮水量、通风等关键指标，进行 24 小时不间断远程管控，管理和技术人员可在第一时间发现问题并予以解决，确保鸡群在稳定适宜的环境中生长。由于饲养环境的改善，最大限度减少了人工，避免了人员交叉感染带来的风险，鸡群的抗病能力大大增强，商品鸡成活率和生产成本居全国同行业前列。养殖效率也得到提高，由原来 3,000 只/人提高到 8 万只/人。由于公司鸡肉质量较高，为国内

肯德基、麦当劳等企业的主要供应商之一，国外出口到日本等地。2017 年 1 月 17日，占据全球肉鸡种禽行业 50%份额的美国科宝公司为新凤祥集团旗下的凤祥股份颁发了“父母代种鸡群培育最佳成就”（英文全称为 Top Parent Flock，以下简称 TPF）。这是中国企业历史上第一次获此奖项，意味着凤祥股份的繁育结果已经刷新了全球同期企业的养殖纪录，繁育技术上达到了全球种鸡养殖的最高水平。总体看，公司经营规模较大，拥有较高水平的科研团队，较为重视对专利权

的开发和保护。铜冶炼板块技术水平较高，在生产效率与环保等多方面处于行业领先水平；鸡肉生产板块自动化水平较高，养殖效率较高。

2、竞争优势

（1）品牌优势

公司的祥光牌（XGC）高纯阴极铜自 2009 年起先后成为上海期货交易所阴极铜标准合约的履约交割产品及 LME 注册成为 A 级高纯阴极铜，成为中国在 LME 注册的第八家铜产品品牌。这标志着以阳谷祥光铜业有限公司为核心的生态祥光,其铜冶炼工艺技术和产品质量获得国际官方认可,祥光铜产品正式取得进入国际市场通行证并享受升贴水优惠待遇。2016 年，祥光集团先后荣膺“2016 年度中国企业社会责任绿色环保奖”，荣登“2016 年中国品牌价值评价榜”，中国有色金属工业协会公告了 2016 年度中国有色金属工业科学技术奖评审通过项目，祥光铜业申报的《有色冶金工业伴生稀散稀贵金属清洁高效提取关键技术及应用》获中国有色金属工业科学技术一等奖。 “山东省重大节能成果奖”“全省资源综合利用先进单位”。在《2016 年山东企业百强榜》中，祥光集团蝉联山东企业 50 强，居铜冶炼行业第一位。2016 年，国家质量监督检验检疫总局下发《关于公布获得生态原产地保护产品名单的公告》，祥光铜业的“祥光”牌阴极铜名列其中。这是

“祥光”牌阴极铜自 2012 年被授予中国第一个生态原产地保护产品后，再次获此殊荣。

凤祥股份分别于 2013 年、2014 年被国家八部委评为农业产业化国家重点龙头企业。2012 年 12 月，“五更炉”商标被国家工商行政管理总局商标评审委员会评为“中国驰名商标”；2014 年 10 月，五更炉熏鸡被评为第 29 届（2014）山东畜牧业博览会优质产品金奖。2015 年 9 月，凤祥股份被中国肉类协会授予“畜禽屠宰最具价值品牌企业”。 2016 年 12 月 15 日，全国xx技术企业认定管理工作领

导小组办公室发布了《关于公示山东省 2016 年第一批拟认定xx技术企业名单的通知》，山东凤祥股份有限公司名列其中。

（2）区位优势

公司所在地山东省以及临近的河北省、山西省、河南省、北京市、天津市，目前每年的精铜消费量约为 90 万吨；邻近的江苏省、上海市、浙江省，每年的精

铜消费量约为 150 万吨，共计约 240 万吨/年，占中国精铜消费量的比重较大。从国内主要铜业公司的区域位置看，主要大型铜冶炼厂大都座落于长江以南，除西北、东北地区以外，长江以北的广大中原地区，山东、河北、山西、河南、北京、天津地区，目前没有大型冶炼厂。另外，公司内建有铁路直通青岛港，极大的缩减了公司铜板块的运输成本。

公司所处聊城及xx地区是农业主产区，农业生产需要大量的化肥，而硫酸是生产化肥的主要原料。目前公司的硫酸客户群覆盖了整个山东市场、河北的大部分地区、河南的部分地区，其覆盖地区的硫酸总消耗量大约在 900 万吨，当地

硫酸总产量大约在 850 万吨，所缺的硫酸量 50 万吨由进口硫酸和国内其他省份进入补充，其中包括山西阳泉、内蒙赤峰、辽宁葫芦岛、安徽铜陵、江苏张家港等地区硫酸。公司的硫酸客户群的硫酸总需求量在 240 万吨，目前公司硫酸产品占客户群的硫酸总需求量的 67.00%。硫酸不宜长期存储和长途运输，公司的区域优势使硫酸销售渠道畅通。

（3）技术创新优势

祥光铜业是中国铜冶炼行业技术领先企业、国家级xx技术企业，是中国有色重金属短流程节能冶金产业技术创新战略联盟副理事长单位、中国有色金属学会委员单位、中国重有色金属冶金学术委员会委员单位、中国硫酸工业学会委员

单位、中国设备管理协会委员单位。公司是国内首家采用闪速熔炼加闪速吹炼工艺的冶炼厂，单系统产能最高可达到 45 万吨/年，是目前世界上单系统产能较大、技术领先、清洁环保、节能高效的铜冶炼厂，也是中国有色金属行业唯一一个“国家环境友好工程”企业。近年来，公司坚持自主创新和科技领先的方针，一期工程在技术上主要是引进、消化和吸收，二期工程没有依靠国外，没有引进，完全依靠自主研发、自主创新、自主建设。

公司先后承担了国家国际科技合作项目、国家发改委重点节能技术专项等 11

项国家、省、市级大型科研课题，共完成技术创新项目 300 余项，铜冶炼技术和肉鸡养殖加工相关技术共取得国家授权专利 132 项，其中授权发明专利 65 项（国际专利 18 项）；主持和参与制定国家、行业标准 20 余项，已发布实施 17 项；多项技术成果通过山东省科技厅组织的科技成果鉴定，项目成果整体达到国际领先水平；先后获国家科技进步贰等奖 1 项，中国专利奖金奖 1 项，山东省技术发明

壹等奖 1 项，省科技进步奖壹等奖 1 项，中国有色金属工业科学技术壹等奖 3 项、

贰等奖 1 项、叁等奖 2 项，国家发明专利优秀奖 1 项、山东省发明专利壹等奖 1

项。

公司研究开发的“超xx浮铜冶炼技术”和“旋浮铜冶炼生产过程在线控制技术”，填补了世界铜冶炼技术的一项空白，在世界上第一个实现了超xx浮智能冶炼和自热冶炼，打破了国外对闪速炼铜核心技术近 60 年的垄断，使中国铜冶炼技术提升到世界的前列，技术成果在祥光成功实现了工业转化，各项技术经济指标均优于世界先进的同类冶炼厂。目前已同包括加拿大xxx、中国黄金等 6 家国内外知名企业完成了技术输出，实现了中国由技术引进国变为技术输出国的重大突破，为行业技术的进步和节能减排做出了突出贡献。

为充分开展产学研工作，公司与中国瑞林工程技术有限公司、江西铜业集团公司、铜陵有色金属集团控股有限公司、金川集团有限公司等国内知名公司及中南大学、江西理工大学、南昌航空大学、北京矿冶研究总院等科研院所、大专院校建立了长期的合作关系，并共同发起构建了“有色重金属短流程节能冶金产业技术创新战略联盟”。2012 年 5 月该创新战略联盟被列入国家科技部试点联盟。该联盟的构建有利于促进有色金属行业的科技进步，有利于引领重有色金属冶金技术的发展，能够加快实现有色冶金节能降耗关键技术的创新开发和产业化应用，

能够有效促进科技成果向现实生产力转化的速度。

总体看，公司科研投入较大，研发成果显著，工艺及技术水平在同行业中居领先地位。

（4）科技与人才条件优势

截至 2017 年 9 月底，公司董事会、监事会成员及高管共计 10 人。公司核心管理团队从事相关业务和管理工作多年，行业经验丰富。

截至 2017 年 9 月底，公司拥有在职员工 14,051 人。从学历上看，公司拥有

硕士及以上学历 176 人，占员工总数 1.25%；大学（包括大专）学历 2,630 人，占员工总数的 18.72%；高中及以下学历 11,245 人，占员工总数的 80.03%。从职能上看，公司拥有管理人员 951 人，占员工总数的 6.77%；研发人员 735 人，占员工总数的 5.23%；销售人员 247 人，占员工总数的 1.76%；生产人员 10,812 人，占员工总数的 76.95%；其他人员 1,306 人，占员工总数的 9.29%。从年龄上看，公司 30 岁以下员工 4,110 人，占员工总数的 29.25%；30~50 岁员工 9,159 人，占员工总数的 65.18%；50 岁以上员工 782 人，占员工总数的 5.57%。

总体看，公司高层管理人员大都具有较长的行业从业经历和丰富的专业知识，综合素质较高；公司职工岗位构成、年龄结构合理，符合公司所处行业的特征。

（5）安全生产管控优势

公司各项涉及安全生产的项目、设备，均通过安全生产监督管理部门的验收，并在安全生产方面获得多项荣誉，主要情况如下：

2007 年 11 月，公司年产 40 万吨阴极铜一期工程项目通过省安监局安全设施竣工验收；2008 年 12 月通过职业健康安全管理体系认证；2009 年 1 月获得“2008年度阳谷县安全生产工作先进单位”称号；2009 年 7 月，年产 40 万吨阴极铜二期

工程项目通过省安监局安全预评价，2012 年 1 月，年产 40 万吨阴极铜二期工程项目的冶炼系统和危化系统通过省安监局的安全评价；2009、2010 年连续两年获得“山东省年度安全生产单位”称号；2010 年 2 月，被认定为山东省“安全标准化二级企业”；2010 年 11 月获得“山东省职业卫生示范企业”称号；2011 年 2 月获得 “2010 年度全省安全基层基础工作先进企业”称号；2011 年 8 月《祥光铜业生态铜冶炼工艺及关键技术研究与应用》获得省安全生产管理协会科学技术一等奖；2012年 6 月，公司被聊城市委宣传部、聊城市安全生产监督管理局和聊城市总工会联

合授予“安全文化建设示范企业”荣誉称号；2013 年 1 月公司被授予“山东省省长质量奖”称号；2013 年公司危化系统和冶炼系统顺利通过省二级安全标准化评审； 2014 年 10 月公司通过省级安全文化示范企业验收评审。

（6）环保技术优势

2013 年 12 月，国家发展改革委环资司根据推荐技术的先进适用、节能减碳潜力大、有成功实施案例、应用范围广等技术要求，公布了《国家重点节能技术推广目录》。祥光铜业“粗铜自氧化还原精炼技术”被列入推广目录。该技术属于国家产业和环保政策重点鼓励推广的高效、节能、环保的清洁生产技术。技术成功实现了工业转化，节能减排效果显著：年可节能 4.3 万吨标煤，减排二氧化碳 7万吨，项目技术在祥光铜业的成功应用为该技术在行业内推广起到了良好的示范作用。

同时公司还获得“国家环境友好工程奖”、山东省“省级环境友好企业”、 “山东省低碳经济与绿色环保十佳示范企业”；2010 年 12 月 7 目，公司被工信部、财政部、科技部列为“资源节约型环境友好型”创建试点企业（第一批）（工信部联节

〔2010〕608 号）；2011 年公司阴极铜项目被国家发改委列为 2012 年第五批资源节约和环境保护项目（发改办〔2011〕2935 号）；2011 年获得山东省政府颁发的“省重大节能成果奖项”；2012 年 10 月 22 日，国家质量监督检验检疫总局发布《关于公布获得生态原产地保护产品名单的公告》（2012 年第 160 号公告），根据《原产地标记管理规定》及其《实施办法》、《生态原产地产品保护评定通则》等规定，经审核评定，批准山东阳谷祥光铜业有限公司“祥光”牌阴极铜产品为中国生态原产地保护产品，准予使用生态原产地产品保护标志，自即日起实施保护。2013 年度被评为“山东省节能突出贡献企业”称号。

3、同行业企业对比情况

东营方圆有色金属有限公司（以下简称“东营方圆”）为发行人同一区域的同行业企业，发行人与东营方圆在铜冶炼收入、产量、销量以及销售价格、生产工艺、核心技术、地理位置、交通情况、资产负债率及阴极铜产品毛利率等方面对比情况如下：

（1）阴极铜冶炼收入、产量、销量及销售价格

目前国内铜冶炼生产主要有两个环节，第一环节是火法精炼（即从铜精矿或

者粗铜，废杂铜生产阳极板环节），第二环节为电解精炼（从阳极板生产阴极铜环节），两个环节中的最小产能决定阴极铜的产能。根据目前公开披露信息显示，发行人的火法精炼产能为 45 万吨，电解精炼产能为 50 万吨，东营方圆的火法精炼

和电解精炼产能为 22.1 万吨。

发行人 2014-2016 年度阴极铜销售收入分别为 183.39 亿元、127.71 亿元、

144.49 亿元；产量分别为 43.72 万吨、36.24 万吨、46.32 万吨；销量分别为 44.02万吨、36.30 万吨、46.23 万吨；销售价格分别为 4.17 万元/吨、3.52 万元/吨、3.13万元/吨。

根据东营方圆公开发行 2016 年公司债券募集说明书和东营方圆有色金属有

限公司公司债券 2016 年年度报告披露的信息，东营方圆 2014 年-2016 年度阴极铜销售收入分别为：136.55 亿元（其中自产阴极铜销售 93.43 亿元）、143.73 亿元

（其中自产阴极铜销售 75.09 亿元）、144.60 亿元。2014 年-2015 年销量分别为：

32.32 万吨（其中自产阴极铜 22.11 万吨）、41.35 万吨（其中自产阴极铜 22.11 万吨）；销售价格分别为 4.22 万元/吨、3.48 万元/吨（2016 年度产销量及销售价格数据目前无法从公开渠道获取）。

综上,东营方圆 2015-2016 年度阴极铜销售收入高于发行人，东营方圆的销量由自产阴极铜和委托关联方东营鲁方加工阴极铜两部分组成，其自产阴极铜的产能固定。由于国内阴极铜的价格形成机制和交易方式等因素，销售价格在国内各冶炼企业都没有绝对竞争力，因此近几年发行人阴极铜销售均价和东营方圆基本相同。

（2）生产工艺和核心技术

发行人子公司祥光铜业有限公司引进芬兰xx昆普公司—美国xxxx公司的“闪速熔炼”和“闪速吹炼”技术，是世界上第二家采用此技术和工艺的铜冶炼厂家，祥光铜业在粗铜精炼方面，在传统悬浮冶炼的基础上，自主开发一种超强化、低能耗、环保好的空间旋浮铜冶炼新工艺和装备，满足祥光铜业年产 45万吨高产能需求。该工艺及设备在一期试运行的基础上已成功应用到祥光铜业二期建设，减少祥光二期建设投资费用近亿元，各项主要技术经济指标超过国际先进水平。此前，闪速熔炼工艺其关键技术、核心技术基本被国外垄断，国内新建大型铜冶炼厂长期面临重复引进和疲于追赶的尴尬境地，且每年专利使用费与核

心设备进口费用巨大。祥光“旋浮铜冶炼工艺研究与产业化应用”，打破了国外对 “双闪”核心技术的长期垄断，具有极大的推广应用价值。降低了铜冶炼行业新建大型铜冶炼厂使用该工艺及设备的每年专利使用费与核心设备进口的费用，该项工艺填补了世界铜冶炼技术的一项空白，打破了国外长期对先进铜冶炼核心技术和装备的垄断，大幅度提升了我国铜冶炼技术的整体水平与核心竞争力，经济效益、环境效益和社会效益显著，已经获得发明专利和实用新型专利。在电解精炼环节，公司《高效节能强化平行射流电解技术研发及产业化》获中国有色金属工业科学技术一等奖，世界铜电解工艺自问世以来，如何破解制约铜电解发展的大电流密度下浓差贫化和阳极钝化两大瓶颈，是整个铜电解行业迫切需要解决的重大科研难题。高效节能强化平行射流电解技术研发及产业化项目结合世界铜冶炼的现状，为满足国家对环保、节能、资源利用的高标准要求，通过开展工艺理论研究、技术开发、计算机仿真、关键设备研制、工业试验，研发出平行流电解精炼新工艺、高杂阳极铜射流电解新技术、平行射流电解工艺技术的成套装置及智能化在线控制系统。系列关键技术在很大程度上解决了大电流密度条件下铜电解的浓差极化和阳极钝化难题，大幅提高电解产能，减少贵金属损失，适应高杂原料处理，属世界铜电解精炼工业的重大创新。该技术已在祥光铜业成功应用。生产实践表明，工艺先进成熟，操作方便安全，生产正常顺行，生产出的阴极铜质量稳定；电解周期由原来的 21 天降至 14 天；以年产 50 万吨阴极铜计，改造后

年节约蒸汽 30 万吨，折标准煤 28500 吨，年节约费用 3600 万元。该技术已走出国门，成功应用于西班牙大西洋铜业公司、奥地利布林斯莱格厂。在稀散稀贵金属回收方面，公司自主研发出稀贵复杂伴生稀散稀贵金属高效提取关键技术，研发出系列工艺技术及装备，形成了铜冶炼过程伴生有价元素金、银、碲、铼等稀散稀贵金属的资源清洁高效深度回收技术。建成的生产示范线对行业的清洁化生产和资源高效利用具有重要推动作用。2016 年祥光铜业的《有色冶金工业伴生稀散稀贵金属清洁高效提取关键技术及应用》获中国有色金属工业科学技术一等奖。该技术项目获授权发明专利 11 项，其中国际专利 4 项，编写国家标准 2 项,行业

标准 3 项。通过院士专家的成果评价：整体技术国际先进水平。技术成果已按国家发改委要求建成高纯碲、铋、硒、铼等多条工业生产示范线，并成功推广应用至中国黄金集团河南中原黄金冶炼厂。该成果提升了我国复杂伴生稀散稀贵金属

综合回收技术水平和核心竞争力，对有色金属行业清洁生产、循环经济以及我国资源战略具有重要意义。

祥光铜业科研人员通过自主创新形成了拥有自主知识产权的铜冶炼及综合回收核心技术的工艺体系：超强化旋浮熔炼和旋浮吹炼工艺、冰铜吹炼渣无水粒化技术、粗铜自氧化还原精炼技术、高浓度烟气（SO2 浓度 18%）转化制酸技术、电解平行流技术、烟气洗涤废酸回收铼技术，具有节能、环保、高效、作业率高、生产能力大等特点。在世界上第一个实现了超强化旋浮铜冶炼的智能冶炼和自热冶炼，填补了世界铜冶炼技术的一项空白，具有重要的推广应用价值。祥光由原来的技术引进转向技术输出，旋浮铜冶炼节能技术已在国内外大型铜冶炼企业得到推广应用，打破了国外长期对先进铜冶炼核心技术和装备的垄断，提升了我国铜冶炼技术整体水平和核心竞争力。目前，公司的“旋浮铜冶炼节能技术” “粗铜自氧化还原精炼技术” “节能高效强化电解平行流技术”等三个具有自主知识产权的技术入选《国家重点节能低碳技术推广目录》。至此，祥光铜业自主创新的高效节能技术全面覆盖铜冶炼的熔炼、吹炼、阳极精炼、电解精炼四大工序，为我国在铜冶炼行业节能、清洁、高效生产转型升级提供了有力的技术保障。

根据东营方圆有色金属有限公司公开发行 2016 年公司债券募集说明书披露信息，该公司目前无铜精矿加工产能，其自主研发的具有自主产权的氧气底吹熔炼多金属捕集技术主要应用于关联公司东营鲁方金属材料有限公司。目前东营鲁方金属材料有限公司阴极铜产能为 40 万吨，东营方圆通过该公司委托加工部分阴极铜。东营方圆的生产工艺主要为将废杂铜、阳极铜经电解精炼成阴极铜，其自主研发的氧气底吹熔炼多金属捕集技术由于主要用于粗铜冶炼阳极铜，东营方圆专注于阴极铜冶炼和销售，电解精炼环节该公司不断进行设备和技术创新，实施电解车间电解槽“地膜覆盖”新技术，通过电解液自动净化，母板的钛板替代，换热器的升级换代，直流电控制系统的开发研发引用等，通过技术创新，缩短阴阳极间距，增加每槽阳极板数量，提高了效率，增加了产量，降低了平均成本。该公司亦具有稀贵金属综合提取技术。

综上，东营方圆在工艺方面，相比发行人生产链条短，只是废杂铜综合加工利用生产阴极铜。从工艺上来说，发行人与东营方圆均是目前国内比较先进的阴极铜生产企业，但是由于原料不同，生产工艺和核心技术不具有可比性。在环保

和生产效率及节能方面，两者均具有优势，而国内阴极铜生产产能相对需求而言，仍然部分依赖于进口，两公司间不具有直接竞争关系。

（3）地理位置和交通情况

发行人和东营方圆均位于xxx，xxxx，xxxx，xxxxxx，xx的河北省、山西省、河南省、北京市、天津市，目前每年的精铜消费量约为 90

万吨；邻近的江苏省、上海市、浙江省，每年的精铜消费量约为 150 万吨，共计

x 240 万吨/年，占中国精铜消费量的比重较大。从国内主要铜业公司的区域位置看，主要大型铜冶炼厂大都座落于长江以南，除西北、东北地区以外，长江以北的广大中原地区，山东、河北、山西、河南、北京、天津地区，目前没有大型冶炼厂。另外，发行人公司内建有铁路靠京九线直通青岛港，极大的缩减了公司铜板块铜精矿和产品的运输成本。

发行人所处聊城及xx地区是农业主产区，农业生产需要大量的化肥，而硫酸是生产化肥的主要原料。目前公司的硫酸客户群覆盖了整个山东市场、河北的大部分地区、河南的部分地区，公司的区域优势使硫酸销售渠道畅通。这是发行人的区位优势之一。

（4）资产负债率和毛利率

发行人冶炼产能在子公司山东祥光集团有限公司，2014 年-2016 年度的资产总额分别为 252.73 亿元、227.94 亿元和 235.15 亿元；负债总额分别为 166.50 亿元、152.97 亿元和 157.32 亿元，负债结构主要为短期借款，应付票据，应收账款和长期借款及应付债券。2014 年-2016 年末资产负债率分别为 65.88%、67.11%和 66.90%。

根据东营方圆公开发行 2016 年公司债券募集说明书和东营方圆有色金属有

限公司公司债券 2016 年年度报告披露的信息，东营方圆 2014 年-2016 年度资产

总额分别为 167.48 亿元、170.03 亿元和 186.75 亿元。负债总额分别为 92.09 亿元、

85.30 亿元和 92.90 亿元。负债结构主要为短期借款，应付票据，应收账款和长期借款及应付债券。2014 年，2015 年和 2016 年资产负债率分别为 54.98%、50.17%和 49.75%。

根据公开资料显示，发行人的阴极铜产能为 45 万吨/年，而东营方圆的生产

产能为 22.1 万吨/年，发行人的产能为东营方圆的 2 倍，而发行人和东营方圆的

总资产规模相差不大，所以发行人的单位产能投资较小，单位投资规模优势明显，因为公司的冶炼产能较大，所以日常生产及经营过程中需要大量资金，所以资产负债率略高于东营方圆，资产负债结构比较合理。

发行人 2014 年-2016 年度阴极铜毛利率分别为 4.79%、7.53%和 6.51%。

根据东营方圆公开发行 2016 年公司债券募集说明书和东营方圆有色金属有

限公司公司债券 2016 年年度报告披露的信息，东营方圆 2014 年-2016 年度阴极铜毛利率分别为 6.61%、7.67%和 8.19%。

发行人的生产产能较大，并且生产链条较长，是国内单系统最完备的铜冶炼企业。而东营方圆只有废杂铜、粗铜精炼及电解精炼，产业链条较为简单。所以其他生产成本较高，整体拉低了冶炼板块的毛利率。发行人铜冶炼板块的毛利率整体略低于东营方圆。

（四）公司的方针及发展战略

未来几年，公司整体的发展战略是在保持主业稳定的同时，积极拓展上下游产业链，创造规模效益。企业对未来的整体规划是建成工业、农业两大板块同步发展的稳健的大型集团。

资源开发方面，重点对国外优质矿山进行股权投资，争取对所投资矿山较大份额的铜精矿供应量，提高自有矿山原材料自给方面的的占比。

铜冶炼业务，公司将进一步加强精细化管理和技术创新，建设专业化管理团队，以新技术、新工艺、新装备、新材料开发为重点，提高清洁生产、综合利用水平，发展“资源-冶炼-加工”工业产业链，推进共伴生矿产资源的综合开发和高效利用，重点在有色、贵金属和稀贵金属矿产的综合回收利用技术上实现创新。鸡肉生产业务，公司在保持主业稳定的同时，尝试向发展高端、高附加值的

产品转型；公司还将调整市场xx，xxxxxx，xxxxxxxx，xxxxxx，xxxx，xx开发餐饮团膳渠道。另外，经过几年的调整，凤祥集团在财务数据、规范运作等方面运行良好，公司决策在未来 2~3 年实现凤祥股份的 A 股上市。

总体来看，公司战略计划切实可行，符合公司目前发展情况。

七、发行人主营业务分析

（一）发行人主营业务收入构成

近三年，公司业务范围变化不大，主要分为两个业务板块，一是以肉鸡饲养、加工和销售为主的鸡肉生产板块，二是以铜贸易、铜冶炼及其副产品的生产和销售为主的铜冶炼板块，其中铜冶炼板块业务规模较大，对公司收入贡献较大。 2014-2016 年，公司营业收入规模波动下降，主要系阴极铜价格下降从而导致铜冶炼业务收入规模下降所致。2016 年，公司实现营业收入 476.07 亿元，较上年增长 11.53%，主要系 2015 年冷修完毕，设备生产线运行情况良好，产能利用率较高，另外铜贸易业务量也同比增加，所以导致收入增加；公司实现净利润 4.64 亿元，较上年下降 12.05%，与收入逆向变化主要系铜精矿加工费（TC/RC）下降、

副产品（如硫酸）价格下降导致整体盈利能力有所下降所致。

表 5-8 2014 年-2017 年 9 月公司营业收入及毛利率情况（单位：亿元、%）

项目	2014 年			2015 年			2016 年			2017 年 1~9 月
项目	收入	占比	毛利率	收入	占比	毛利率	收入	占比	毛利率	收入	占比	毛利率
鸡肉生产	33.29	6.08	13.33	26.36	6.17	13.62	28.21	5.93	15.95	18.25	4.8	10.07
铜冶炼	514.50	93.93	4.34	400.34	93.78	5.77	447.51	94.00	4.38	361.61	95.12	3.34
其他业务	-0.06	-0.01		0.17	0.05		0.35	0.07		0.32	0.08
合计	547.73	100.00	4.88	426.87	100.00	6.29	476.07	100.00	5.11	380.18	100	3.69

注：表中鸡肉生产板块和铜冶炼板块收入均包含关联收入，合计营业收入中不包含关联收入，其他业务主要为合并抵消额与财务公司的收入。

从营业收入构成看，铜冶炼板块作为公司主要营业收入来源之一，近三年，公司铜冶炼板块在营业收入中的占比变化不大，分别为 93.93%、93.78%和 94%，实现营业收入分别为 514.50 亿元、400.34 亿元和 447.51 亿元，呈波动下降态势。

2014 年收入增加主要系受年内铜精矿加工费（TC/RC）大幅增长和贸易铜市场行情较好的影响，公司同时增加阴极铜产量和贸易量带动该板块收入增加所致。2015年收入减少主要系年内公司进行停炉冷修，阴极铜产量有所下降及铜价大幅下跌所致。2016 年，公司实现营业收入增加主要系 2015 年冷修完毕，设备生产线运行情况良好，产能利用率较高，另外铜贸易业务量也同比增加，所以导致收入增加。2014-2016 年，公司鸡肉生产板块分别实现营业收入 33.29 亿元、26.36 亿元和 28.21 亿元，收入规模波动下降，2015 年收入减少主要系受到“H7N9 流感”及“福喜事件”等食品安全事件冲击导致整个鸡肉市场景气度下降所致；2016 年收入增加主要系公司新增鸡苗业务所致。近三年，鸡肉生产板块在营业收入中占比波动下降，分别为 6.08%、6.17%和 5.93%。

从毛利率水平看，2014-2016 年，公司铜冶炼板块毛利率波动并小幅上升，

分别为 4.34%、5.77%和 4.38%。2015 年毛利率上升主要系铜冶炼加工费增长所致；

2016 年毛利率下降主要系铜加工费下降、副产品价格下降，导致毛利率降低。

2014-2016 年，公司鸡肉生产板块毛利率呈上升态势，分别为 13.33%、13.62%和

15.95%，主要系公司养殖模式转型（肉鸡来源由部分外购、部分自养向全部自养转型）后，随着产能的逐渐释放，成本控制水平逐步提高，加上产品结构的调整，毛利率逐年提升。综上，公司综合毛利率呈波动增长趋势，分别为 4.88%、6.29%和 5.11%。

2017 年 1-9 月，公司实现营业收入 380.18 亿元，同比增长 10.23%，主要系自产铜量增加，同时贸易铜较去年同期销售量增所致；综合毛利率 3.69%，较上年减少 1.42 个百分点，主要系铜精矿加工费降低以及以及毛利率较低的铜贸易业务增长拉低整体毛利率所致。

总体看，公司收入主要来自于铜冶炼板块，近三年，虽然铜精矿加工费（TC/RC）波动下降，但由于公司稳健的套期保值策略，铜冶炼板块盈利能力较为稳定。公司鸡肉生产板块受整体鸡肉市场景气度下降影响，收入持续下降，但公司通过提高成本控制水平，调整产品结构等手段，导致该板块毛利率有所提高。总体看，近三年，公司整体收入波动下降，盈利能力较为稳定，2017 年以来，受铜精矿加工费下跌以及鸡肉板块毛利率下降影响，公司整体盈利能力有所下降。

（二）各业务板块经营及上下产业链情况

1、铜冶炼业务

公司铜冶炼板块业务主要由子公司祥光集团负责，该公司为第一批符合《铜冶炼行业准入条件》的企业，从事铜冶炼及其副产品的生产和销售以及铜贸易业务。

从收入构成看，2014-2016 年，作为铜冶炼板块的主要收入之一，阴极铜收入分别为 183.39 亿元、127.71 亿元和 144.49 亿元，2015 年收入减少主要系年内公司进行停炉冷修，阴极铜产量有所减少且年内铜价格大幅下跌所致；2016 年，公司收入增长主要系 2015 年冷修完毕，设备生产线运行情况良好，产能利用率较高所致。阴极铜收入占比波略有波动，分别为 35.64%、31.90%和 32.29%，主要受铜金属价格变动影响。

公司同时开展贸易铜业务，一方面为配合公司自身产品阴极铜销售，在公司

阴极铜库存不足时，以贸易铜进行调剂补充，满足客户市场需求；另一方面是利用闲余资金，通过做短期的铜贸易来获取利润。2014-2016 年，贸易铜收入分别为 257.31 亿元、161.59 亿元和 192.61 亿元，变化主要受铜贸易行情和铜价格变化共同影响所致，占铜冶炼板块收入比例分别为 50.01%、40.36%和 43.04%，目前已经成为铜冶炼板块主要的收入来源之一。

金、银、硫酸等为铜冶炼过程中的副产品，在收入中的占比不大，是公司利润的重要补充，该部分产量主要取决于铜精矿中各金属的含量，所以收入规模较不稳定。受益于公司二期贵金属冶炼车间投入运营，贵金属回收率有所提高，近三年黄金营业收入较为稳定，分别实现收入 53.59 亿元、54.38 亿元和 51.35 亿元，占比为 10.42%、13.58%和 11.47%；公司铜冶炼板块其他收入主要来源于生产过

程中产生的粗硒、硫酸铜、尾矿渣、液氧等副产品。

表 5-9 2014 年-2017 年 9 月公司营业收入及毛利率情况（单位：亿元、%）

项目	2014 年			2015 年			2016 年			2017 年 1-9 月
项目	收入	占比	毛利率	收入	占比	毛利率	收入	占比	毛利率	收入	占比	毛利率
阴极铜	183.39	35.64	4.79	127.71	31.90	7.53	144.49	32.29	6.51	129.57	35.83	5.31
贸易铜	257.31	50.01	3.61	161.59	40.36	3.88	192.61	43.04	2.6	158.11	43.72	1.18
金	53.59	10.42	2.56	54.38	13.58	5.73	51.35	11.47	5.52	33.74	9.33	4.67
银	11.54	2.24	3.74	23.56	5.89	7.17	34.04	7.61	3.02	19.96	5.52	3.52
锌锭	--	--	--	20.03	5.00	-0.06	8.62	1.93	1.28	4.28	1.18	0.31
镍	--	--	--	4.27	1.07	-0.68	10.47	2.34	1.24	5.15	1.42	0.43
硫酸	3.73	0.73	51.81	3.60	0.90	53.46	2.21	0.49	45.34	1.90	0.53	48.16
其他	4.94	0.96	10.09	5.19	1.30	10.05	3.73	0.83	2.84	8.91	2.46	1.21
合计	514.50	100.00	4.34	400.34	100.00	5.77	447.51	100	4.38	361.61	100	3.34

注：此表营业收入包含公司内部的关联交易收入。

毛利率方面，该板块利润来源主要由铜精矿加工费（TC/RC）、贸易铜价差、销售副产品的利润和销售超过计费比额之外提炼的阴极铜所带来的利润等四部分组成。2014-2016 年，公司阴极铜毛利率呈波动上升趋势，分别为 4.79%、7.53%和 6.51%，2015 年毛利率提高主要系铜均价由 2014 年的 6,862.00 美元/吨大幅下跌至 5,494.50 美元/吨拉低公司阴极铜收入，同时铜精矿加工费（TC/RC）小幅增长所致；2016 年毛利率小幅下降主要系铜价有所回升同时铜精矿加工费（TC/RC）小幅下降所致。同期，公司贸易铜的毛利率分别为 3.61%、3.88%和 2.6%，主要系公司以固定的利差范围为标准进行铜贸易、随着近年来铜价格的波动导致毛利率波动。硫酸为公司毛利率较高的产品，受硫酸价格波动影响，近三年硫酸产品

毛利率分别为 51.81%、53.46%和 45.34%，主要受硫酸价格影响。2014-2016 年，

由于贵金属价格的波动以及公司贵金属回收水平的提高，铜冶炼过程中产生的金毛利率波动上升，银毛利率波动下降。整体看，近三年公司铜冶炼板块综合毛利率处于波动状态，分别为 4.34%、5.77%和 4.38%。

2017 年 1-9 月，公司铜冶炼板块实现营业收入 361.61 亿元，其中实现阴极铜收入 129.57 亿元，占比 35.83%，毛利率为 5.31%；实现贸易铜收入 158.11 亿元，占比 43.72%；毛利率为 1.18%；实现金、银、硫酸收入 33.74 亿元、19.96 亿元和 1.90 亿元，分别占比 9.33%、5.52 %和 0.53%。

（1）自产阴极铜板块

发行人自产阴极铜板块业务包括阴极铜的冶炼以及冶炼过程中产生的金银等附属品的生产销售等业务。2014 年-2017 年 1-9 月发行人自产阴极铜板块业务收入分别为 257.19 亿元、238.75 亿元、254.9 亿元和 203.50 亿元。

①原材料采购

公司铜冶炼板块主要原材料为铜精矿，目前公司无自有矿山，铜精矿全部依赖进口。公司采用“以产定采”的采购模式，每年 11 月份拟定下一年度的生产和采

购计划，目前公司铜精矿需求约为 160 万吨/年。

2014-2016 年，公司分别采购铜精矿 171.29 万吨、140.84 和 180.54 万吨。2014年采购数量较高主要系当年铜精矿加工费（TC/RC）较上年大幅提高带动铜冶炼利润增长，公司为提高产量而加大采购力度所致；2015 年采购数量下降主要系年内冶炼设备维修且年内铜价格大幅下跌所致；2016 年增长主要系公司冷修完毕设备生产线运行情况良好产量增加所致。采购主要采用信用证结算，付款周期一般

为 6 个月。

表 5-10 2014 年-2017 年 9 月公司铜精矿采购情况

铜精矿	2014 年	2015 年	2016 年	2017 年 1-9 月
采购量（万吨）	171.29	140.84	180.54	135.99
采购价格（元/吨）	11,370.00	10,175.00	9,421.04	9,492.11
铜精矿加工费（TC/RC）（美元/吨、美分/磅）	105.80/10.58	112.00/11.2	97.5/9.75	92/9.2

从采购价格上看，铜冶炼企业购买每吨铜精矿的最终价格是在未来同笔铜精矿完成冶炼时，在伦敦金属交易所（LME）铜均价基础上计算的计价值扣减加工费所得，铜精矿加工费（TC/RC）是由每年各大型铜冶炼企业与矿山和经销商开

会谈判决定，一年制订一次，各铜冶炼企业以此为基准，有一定的上下浮动。每吨铜精矿的计价方式为每吨阴极铜的单价*铜精矿品位（即每吨铜精矿含铜量）*铜精矿的回收率，铜精矿的品位是根据铜精矿到港后化验数据确定；铜精矿的回收率是根据铜冶炼行业的技术水平来确定，目前一般为 96.6%，铜冶炼企业超出回收率而多提取的阴极铜不计价。公司冶炼技术优势明显，铜精矿的回收率一般为 98.71%，超出计价回收率 2.11%，此部分成为公司的重要利润来源。

价格风险管理方面，从铜精矿离岸到完成冶炼周期一般为 6 个月，但由于议价能力有限且铜价波动较大，大多数矿山仅承诺承担四个月内的铜价波动风险，所以一般采用离岸后 4 个月的价格计价，为了应对剩余 2 个月的铜价波动，公司执行“不投机、全保值”的套期保值策略来规避风险（具体套期保值内容见“产品销售”部分）。

在选矿方面，公司一般遵循两个原则，一是矿中各部分占比不能超过某个范围，否则会导致设备耗损过大或需要添加其他辅料，导致生产成本大幅增加；二是不追求高品位铜精矿，随着公司冶炼技术的发展，回收其他副产品和处理杂质的能力有所提高，公司会根据效益原则挑选利润较高的铜精矿进行冶炼。

从上游原材料供应商来看，主要以矿山直接采购为主，采购比例在 85%左右，其余为经销商，公司与矿山和经销商均签订有 5 年期的采购合同，合同中规定了合同期限内的发货量，保证了公司原材料的供应量。目前，合作的矿山主要分布于智利、瑞士，蒙古、澳大利亚、美国等国家。2014-2016 年，公司前五大供应商占比分别为 51.42%、64.62%和 55.24%，集中度波动上升，主要因为随着合作年限的增加，公司与一些矿山建立了良好的合作关系，表现为公司在优质矿商采

购量上有所增加，而矿山也在加工费及其他方面给予公司一定的优惠政策。

表 5-11 2014-2017 年 9 月公司铜精矿前五名供应商情况（单位：万元、%）

年份	序号	供应商名称	供应商所处国家或地区	采购金额	合计占比
2014 年	1	xx瑞士矿业有限公司	瑞士	268,748	51.42
	2	奥尤陶勒盖有限责任公司	蒙古	266,311
	3	杰德金属贸易公司	瑞士	147,986
	4	GISA SINGAPORE PTE LTD	新加坡	113,367
	5	美国自由港xxxx铜金矿公司	美国	99,836
2015 年	1	奥尤陶勒盖有限责任公司	蒙古	248,879	64.62
2015 年	2	xx瑞士矿业有限公司	瑞士	227,352	64.62

	3	必和必拓公司	澳大利亚	160,857
	4	美国自由港xxxx铜金矿公司	美国	155,135
	5	托克贸易公司	瑞士	133,874
2016 年	1	奥尤陶勒盖有限责任公司	蒙古	247,219	55.24
	2	嘉能可国际公司	瑞士	233,638
	3	加拿大哈德湾矿业公司	加拿大	162,292
	4	MINMETALS	英国	154,751
	5	FMC	美国	141,676
2017 年 1-9 月	1	MINMETALS	英国	122,226	35.31
	2	GERALD SINGAPORE XXX.XXX	新加坡	105,602
	3	奥尤陶勒盖有限责任公司	蒙古	88,020
	4	加拿大哈德湾矿业公司	加拿大	76,267
	5	必和必拓矿业公司	澳大利亚	63,707

为保障铜精矿的供给，公司目前正积极开展投资收购海外矿山资源，以确保资源供给的稳定，有效降低生产成本。为此，公司成立了祥光矿业有限公司，开展境外铜矿资源投资开发，目前在非洲取得了探矿权，尚在进行风险勘探阶段，暂无实质性进展。2013 年 7 月，公司认购阿xx亚矿业公司（Atalaya Mining plc，原名为 EMED 矿业有限公司（EMED Mining Public Limited）发行的可转债，债券期限为 18 个月。截至目前，该笔可转债已转换为阿塔拉亚矿业公司约 22%的股权。阿塔拉亚矿业公司拥有西班牙最大的铜矿力拓（RioTinto）铜矿 100%的股权。

公司贸易铜业务方面，贸易铜即成品阴极铜的直接买卖，其销售方式与公司自产阴极铜相同，结算方式上，国内为现汇，先打款后发货，国外为信用证，账期一般为六个月。公司开展贸易铜业务一方面为配合公司自身产品阴极铜销售，在公司阴极铜库存不足时，以贸易铜进行调剂补充，满足客户市场需求；另一方面是为利用闲余资金，通过做短期的铜贸易来获取利润。公司按照“以需定购”、“套期保值”，并保持合理库存的原则开展贸易铜业务。公司所采购贸易铜均为在上海交易所交易的 A 级铜，大部分为实物交易，价格参考当前市场价格。

总体看，公司精铜矿的采购主要依靠国外进口，近三年供应商集中度有所提升，由于 2015 年内冶炼设备维修，导致采购数量有所下降；近三年，铜精矿采购价格逐年下降，公司通过套期保值规避铜价波动风险；目前公司正积极投资海外矿山资源来提升公司铜精矿原材料自给率。

②生产加工

公司每年制定年度预算来组织生产。每年 11 月份，根据祥光集团的生产规划，开始拟定下一年的生产计划，并由财务部制定相关预算，在预算下进行生产计划。生产运营部每天对生产情况进行监控，包括产量，库存量等多项指标，根据进度完成情况及时调整生产。

生产工艺方面，公司引进芬兰xx昆普公司—美国xxxx公司的“闪速熔炼”和“闪速吹炼”技术，并利用在此基础上自主研发的“祥光旋浮铜冶炼”工艺进行生产，目前公司生产工艺在环保、熔炼能力、回收率等多方面处于国内领先地位。主要生产工艺流程为：铜精矿料首先运至配料仓，按照一定比例进行混合，混合物料经蒸汽干燥后，通过传送带运送到闪速熔炼炉进行初步提纯，形成含铜 70%的冰铜；冰铜经脱水、干燥、磨碎后，送入闪速吹炼炉进行二次提纯，形成含铜 98%的粗铜；粗铜直接进入阳极炉进行精炼，并浇铸成阳极板，形成纯度 99.5%的阳极铜；阳极板送往电解车间进行电解，最终形成纯度高于 99.99%的阴极铜。在冶炼的主要环节闪速熔炼和闪速吹炼工艺流程主要使用的是在引进传统的双闪技术后自主开发的祥光悬浮铜冶炼工艺及装备。在电解环节使用的是电解平行流技术，通过改造电解液循环系统和直流供电系统，提高电流密度，来增强电解能力，使企业目前最大电解能力由设计之初的 40 万吨提高到 50 万吨。双闪车间维修周期一般为 4~5 年，2015 年为维修年，上次维修时间为 2011 年，维修期间双闪车间停产，公司为充分利用电解车间产能，会外购一部分阳极板进行电解生产。

发行人引进双闪工艺时，采用的是技术和装备共同引进，芬兰xx昆普公司一美国xxxx公司帮助发行人设计相关工艺并提供核心装备，签订设计和装备采购合同，包括采购其永久电解阴极、精炼厂设备、熔炼耐火材料以及核心设备等，该公司向发行人收取设计费并销售核心装备，并未另行签订专利实施许可相关协议。

发行人对双闪相关工艺的使用权无排他性。发行人在双闪工艺应用的基础上自行研发“悬浮铜冶炼工艺”，其所有权是无条件归属发行人的。发行人就该工艺申请了发明专利。2011 年 1 月国家知识产权局向发行人子公司阳谷祥光铜业有限公司申请的“一种脉动悬流法铜冶炼工艺及装置”颁发了发明专利证书，证书编号为第 724906 号。因此其他公司引进双闪工艺对发行人没有实质影响。

图 5-11：铜冶炼生产工艺图

注：图中铜含量为最低含铜值，公司铜产品一般高于此值。

阴极铜是公司主要产品，公司阴极铜主要经粗炼和精炼而成。公司目前阳极板（粗炼）设计产能 40 万吨，由于公司的技术改进，实际冶炼能力可达到 45 万

吨，而通过二期建设及自主研发，公司的电解车间的电解（精炼）能力为 50 万吨，由于精炼产能大于粗炼产能，公司会结合市场阳极板的加工费及现有电解车间生产成本，购买部分阳极铜进行电解，电解成阴极铜后出售。2014-2016 年，公司阴极铜产量为 43.72 万吨、36.24 万吨和 46.32 万吨，2015 年产量有所下降主要系年内冶炼设备维修所致。近三年，阴极铜产能利用率分别为 109.30%、90.60%和 115.80%，产能利用程度较高。得益于精细化管理和冶炼技术的改进，公司阴极铜回收率有所增长，截至 2016 年底，公司阴极铜回收率达到 98.71%，高于一般行业标准 2.11 个百分点。

随着二期副产品提取项目的建成，以及公司在提取技术方面的进步，公司金、银、硫酸等副产品的产量也随之增加。2012 年公司通过自主研发建成了贵金属提炼车间并投入运营。公司在铜冶炼过程中，有大量贵金属富集在铜阳极泥中。针对这一情况，公司通过自主研发回收工艺，对铜冶炼过程伴生稀散、稀贵金属进行综合回收。截至 2016 年底，公司年处理铜阳极泥能力达 2,400 吨，金、银、硫酸产能分别为 20 吨/年、600 吨/年和 170 万吨/年。2016 年，公司金、银、硫酸产量分别为 19.62 吨、243.66 吨和 161.07 万吨，为公司的重要利润补充。

2017 年 1-9 月，公司阴极铜产量为 31.71 万吨；回收率为 98.71%，金、银、

硫酸产量分别为 12.05 吨、405.10 吨和 112.19 万吨。

表 5-12 2014-2017 年 9 月公司铜冶炼板块生产情况

产品	指标	2014 年	2015 年	2016 年	2017 年 1-9 月
阴极铜	产能（万吨）	40.00	40.00	40	40.00
	产量（万吨）	43.72	36.24	46.32	31.71
	产能利用率（%）	109.30	90.60	115.80	105.70
	回收率（%）	98.70	98.70	98.71	98.70
金	产能（吨）	20.00	20.00	20	20.00
	产量（吨）	21.37	22.06	19.62	12.05
	产能利用率（%）	106.85	110.30	98.1	80.33
银	产能（吨）	600.00	600.00	600	600.00
	产量（吨）	279.07	387.57	567.33	405.10
	产能利用率（%）	46.51	64.60	94.55	90.02
硫酸	产能（万吨）	170.00	170.00	170	170.00
	产量（万吨）	152.99	133.77	161.07	112.19
	产能利用率（%）	89.99	78.69	94.75	87.99

生产成本方面，公司阴极铜成本主要为铜精矿，近三年占比均在 95%以上，其余为燃料动力费用，制造费用及人工成本等。

环保方面，生产过程的两个重要工序——闪速熔炼工序、闪速吹炼工序完全在密闭的系统中进行，二氧化硫及粉尘烟气得到有效回收制造硫酸，二氧化硫总体转化为硫酸比率达到 99.9%；废渣经过处理后出售给下游炼铁和建筑企业；公司拥有先进的废水循环系统，目前废水循环利用率为 100%。

总体看，公司铜冶炼板块生产规模较大，工艺水平处在行业领先地位，回收率保持较高水平，产能利用率较充足，贵金属提取能力的提升对公司收入及利润增长做出一定贡献。

③产品销售

公司阴极铜销售分为长期合同销售和现货销售两种，以长期合同销售为主，约占总量的 85%，全部采用直销模式，无经销。发行人自产阴极铜业务板块销售的阴极铜全部为自产，无委托加工产品。

长期销售合同一般时间为 1 年，按合同约定，每月供货数量固定，产品定价是以上海期货交易所或长江有色金属网铜当月合约的月度均价加买卖双方商定的固定升水。具体方式为公司在每次发货前通知客户发货数量，客户以发货当日期间上海期货交易所电解铜所报结算价加升水作为临时单价，向公司支付临时货款，

公司收到货款后发货。发货月结束后，以发货月内上海期货交易所电解铜每个报

价日所报均价的算术平均价加升水作为当月所发货物的结算单价，同时双方以结算单价与实际发货数量进行结算。现货销售以长江有色金属网电解铜当天所报均价为基础，结合对客户的战略定位，分别以上线、均价或下线销售。

公司阴极铜的销售采取期货市场套期保值的经营策略，遵循百分之百套期保值策略，以期货市场完全对冲铜价波动的风险。公司的套期保值策略由决策委员会制定，由期货价格中心专门部门负责执行，并由风险控制部进行监督。期货价格中心根据原料采购计划、生产销售计划和资金计划加以规划，制定套期货保值年度方案、月度方案及每周方案。财务中心负责协调并落实资金计划，同时根据期货头寸量常备一定比例的资金，储备一个常态资金池以应对期货风险。价格中心严格执行套期保值目的，不进行投机操作。套期保值效果足以对冲铜价波动风险。

具体的前期操作是公司根据与矿商供货协议，以矿商提供的形式发票总价扣除加工费开具信用证，形式发票上的价格是矿商出票日前 10 天伦敦有色金属交易所现货的平均价格。在点价模式下的计价月之前，买卖双方要进行点价，即买方与卖方确认以当时的市场价格作为结算价，该点价的结算价作为最终发票的价格，在均价模式下以月均价作为最终发票的价格。公司在进行点价或通过月均价确定铜精矿的现货价格的同时，即在期货市场上进行卖出阴极铜的期货合约进行对冲保值，期货标准合约一般为三个月。公司将根据生产和销售的情况，在产品阴极铜最终销售时，在期货市场上进行平仓。

以铜精矿为例，从铜精矿离岸到完成冶炼周期一般为 6 个月。铜精矿加工费

（TC/RC）是由每年各大型铜冶炼企业与矿山和经销商开会谈判决定，一年制订一次。铜精矿加工费（TC/RC）分为粗炼费 TC（指由 1 吨铜精矿提炼阳极铜的费用）和精炼费 RC（指由 1 磅阳极铜提炼阴极铜的费用）。

由于议价能力有限且铜价波动较大，大多数矿山仅承诺承担四个月内的铜价波动风险，所以一般采用离岸后 4 个月的价格计价。铜冶炼企业购买每吨铜精矿的最终价格是在未来同笔铜精矿完成冶炼时，在伦敦金属交易所（LME）铜均价基础上计算的计价值扣减加工费所得，每吨铜精矿的计价方式为每吨阴极铜的单价*铜精矿品位（即每吨铜精矿含铜量）*铜精矿的回收率。

对于最终采购采购价格与临时采购价格之间的差异多退少补。同时为了应对

计价月后剩余 2 个月的铜价波动，当铜精矿中的铜进入计价月（QP 月）时，期货价格中心期货交易员按每日平均计价金属量在伦敦金属交易所（LME）抛出等量期货空头，最终产品阴极铜销售时经过套期保值处理后的价格与铜精矿采购价格基本一致，公司的收入为铜精矿加工费（TC/RC）。

假设我公司采购一批国外铜精矿，重量 10000 吨（含铜品位 20%（即该铜精矿最终完成冶炼后可产出电解铜 2000 吨），3 月份发货，作价月为 M+4（即发货后第四个月，即 7 月）。例如 3 月份，假设该批铜精矿伦敦金属交易所（LME）

铜均价为 5000 美元/吨，铜精矿加工费（TC/RC）为 120/12.0（粗炼费 120 美元/吨，精炼费 12 美分/磅，1 吨=2200 磅（取整数），1 美元=100 美分），阳极板铜品味为 100%（一般为 98%，取整方便计算），该批铜精矿回收率为 100%，该批铜精矿采购价格（铜计价金额） =10000*20%*5000*100%=10,000,000 美元， TC=10000*120=1,200,000 美元， RC=2000/100%*2200*12/100=528,000 美元， TC+RC=1,728,000 美元。公司暂定的应付账款=10,000,000-1,728,000=8,272,000 美

元，开具信用证额度为 8,272,000 美元。

7 月份，假设该批铜精矿伦敦金属交易所（LME）铜均价为 6000 美元/吨，该批铜精矿采购价格（铜计价金额）=10000*20%*6000*100%=12,000,000 美元，根据多退少补原则，公司补支付价款 2,000,000 美元（支付价款合计 8,272,000+2,000,000=10,272,000），同时进行套期保值。套期保值具体操作是：7月的每一个交易日（假设 7 月有 20 个交易日）在伦敦金属交易所 LME 开仓 100

吨铜空头期货合约，最终达到以 7 月月均价开仓 2000 吨铜空头期货合约的效果。假设 9 月份，2000 吨电解铜冶炼完成产出进行销售，当月伦敦金属交易所

（LME）铜均价为 7000 美元/吨，则在销售定价的当天将之前原料采购所开期货

空头进行平仓或交割，平仓或交割的效果为销售价格约为 6000 美元/吨（套期保

值处理结果），公司实际的利润来源为铜精矿加工费（TC/RC）为 1,728,000 美元。总体原则：存在购买现货时，就操作卖出期货；存在卖出现货时，就买入期

货，数量相等，方向相反。整体上是一个循环往复的过程。每个交易日公司中台核算系统自动发送用来监控头寸敞口风险的报表，风控部门会重点监控累计的现货计价金属量和期货保值量之和是否在 0 左右。公司风控部门要求每个交易日收

盘后铜现货计价金属量与期货保值量之间的敞口头寸不超过 300 吨（按照目前铜

价来说敞口货值在 1500 万元左右，而单交易日铜价波动风险最多为 10%，因此在一个交易日决策失误的前提下，损失最多为 150 万元左右）。

2017 年 9 月 30 日，公司铜现货计价金属量与期货保值量之间的敞口头寸为

92 吨（空头）。该头寸的风险相对于公司铜存货价值而言，占比极低，因此公司的套期保值策略足以对冲铜价波动风险。

2014-2016 年阴极铜平均售价有所下降，分别为 4.87 万元/吨、4.08 万元/吨和

3.13 万元/吨。2014-2016 年，公司销售阴极铜分别为 44.02 万吨、36.30 万吨和 46.23万吨，产销率分别为 100.69%、100.17%和 99.8%，产销情况较好。2014-2016 年，公司其他主要产品（硫酸、金、银等）产量由于矿质不同有所波动，产销率在 100%左右，产销情况较好，售价方面，硫酸波动下降，金价波动增长、银价波动下降。 2017 年 1-9 月，公司阴极铜销量为 31.79 万吨；金、银、硫酸销量分别为 12.29

吨、415.45 吨和 110.63 万吨。

表 5-13 2014-2017 年 9 月公司主要产品销售情况

产品	指标	2014 年	2015 年	2016 年	2017 年 1-9 月
阴极铜	销售量（万吨）	44.02	36.30	46.23	31.79
	产销率（%）	100.69	100.17	99.8	100.25
	价格（万元/吨）	4.17	3.52	3.13	4.08
硫酸	销售量（万吨）	151.74	132.52	162.97	110.63
	产销率（%）	99.18	99.07	101.18	98.61
	价格（元/吨）	245.3	271.79	135.73	171.69
金	销售量（吨）	21.50	21.97	19.34	12.29
	产销率（%）	100.61	99.59	98.6	101.99
	价格（万元/吨）	24,920.00	24,750.00	26,549.08	27,446.86
银	销售量（吨）	270.56	401.25	515.17	415.45
	产销率（%）	96.95	103.53	90.81	102.55
	价格（万元/吨）	410	316.24	364.92	341.80

注：本表中阴极铜销售量包含公司内部的关联交易销量。上述银产品仅包括自产银，不包括贸易银。

由于国内对阴极铜采取出口限制的政策，导致了国内的价格长期比国外的价格低，为了纠正这个问题，中国分两批开放了进料加工出口许可。公司作为第一批进入《铜冶炼行业准入条件》的企业，是铜冶炼行业拥有加工贸易资格的 13家企业之一。拥有铜精矿加工贸易资格的企业，生产的以进口的铜精矿为原料的阴极铜，可按照加工贸易政策进行出口，不受阴极铜出口政策限制。在销售时，公司会考虑国内外市场价格的差异决定出口比例。

国内客户一般采用现汇交易，先打款后发货；国外客户一般采用信用证交易，

周期一般为六个月。应对汇率风险方面，公司管理层保持稳健经营方针，高度重视汇率因素对集团各子公司在经营和财务上的影响。公司成立专门的风控委员会，对各子公司的外币收入及支出统一管理，采用外汇掉期或远期合同的方式应对汇率风险。对汇率风险管理采取以人民币为本币，各子公司统一美元资产/收入（电解铜出口美元计价、外币现金）和美元负债/支出（美元借款、美元应付等）后净敞口管理，如净敞口超权限后，由风控委员会作出指示对部分敞口进行对冲使净头寸降至风控委员会授权的净头寸范围内。

在汇率双向波动的背景下，进口端原材料铜精矿以美元计价，人民币贬值对进口不利；出口端电解铜出口美元计价，人民币贬值对出口有利。在此业务背景下，公司在国际贸易上，加大原料采购和产品销售以人民币结算的比重，减少汇率波动对经营和财务所带来的影响。

2016 年，公司在国外和国内分别销售阴极铜 22.15 万吨和 24.08 万吨，出口比例为 47.91%。公司的自产阴极铜，主要出口国家为东南亚国家等地区，包括日本，韩国，马来西亚，新加坡等国家，因铜属于战略物资，各主要国家都采用鼓励进口、限制出口的政策，因此各主要出口目的国的进口政策对公司影响不大。同时因为出口目的国众多，为规避出口目的国的政策风险，公司的阴极铜出口和国外客户交易一般是将货物运输到目的国的保税区或者港口或者我国的保税区，进出口政策由客户把握。

表 5-14 2014-2017 年 9 月公司阴极铜销售国内外分布情况（单位：万吨）

销售地区	2014 年	2015 年	2016 年	2017 年 1-9 月
国外	29.69	14.14	22.15	15.13
国内	14.33	22.16	24.08	16.66

公司下游客户包括铜加工厂商和贸易商。公司阴极铜与贸易铜销售渠道一致，价格基本一致。根据国内阴极铜的定价和交易模式，单纯交易时点的价格是没有差别的，但是公司的阴极铜销售价格是在购买原材料时根据点价模式基本确定，而贸易铜的销售价格是在采购贸易铜时以套期保值的形式确定；公司自产阴极铜的生产销售回款周期较长，一般在 5-6 个月，而贸易铜的采购销售回款时间较短，所以在一个年度来看，贸易铜的均价和自产阴极铜的平均价格是存在一定差异的，差异程度主要看铜价格的波动情况，一般情况下自产铜和贸易铜的价格差异不大，基本一致。

公司的自产阴极铜销售主要运输渠道为公路运输，国外销售货物公司只运输到港口，出口阴极铜从公司到港口的运输费用公司承担，目前公司出口的港口有青岛港和上海。国内销售货物根据合同约定，分为公司送货和客户自提，客户自提由客户自己承担运费，公司送货则公司承担运费。

主要送货地点		2014 年运输价格（元/吨）	2014 年 12 月份之后运输价格（元/吨）	2015 年 8 月份之后运输价格（元/吨）	2016 年 3 月份之后运输价格（元/吨）
北方地区	天津	106	104	102	94
	静海	99	97	96	90
	平度	97	95	94	93
	招远	107	107	106	105
	烟台	125	123	122	120
	青岛	104	102	100	100
	黄岛	104	102	100	95
	保定	91	89	88	87
	石家庄	80	76	75	74
南方地区	上海	267	265	263	230
	xx	275	273	272	267
	常州	218	216	215	208
	常熟	260	257	256	230
	南通	215	213	212	207
	宜兴	235	226	225	208
	铜陵	244	242	241	236
	洋山港	310	268	267	262

公司阴极铜产品主要方式为公路运输，运输地点的大致分为北方地区，主要包括保定，天津，青岛，黄岛，烟台，济南，招远等，南方地区主要有上海以及xx地区，包括上海，xx，常州，常熟，洋山港南通，宜兴，铜陵等地。公司近三年来的主要送货地点的运输价格如下：

注：2016 年 9 月份之后，上海的运输价格由于受国家货运新政运输限吨的影响，上海的价格由之前的 230 元/吨，上涨至 283 元/吨，常州的 208 元/吨，上涨至 248 元/吨。

2014-2017 年9 月，公司自产阴极铜销售前五名客户合计占比分别为59.75%、

32.15%、36.7%和 50.93%，下游集中度不高。

表 5-15 2014-2017 年 9 月公司自产阴极铜业务前五名客户情况（单位：万元、%）

年份

序

号

客户名称

客户所处国家或

地区

销售金额

合计占比

2014 年

香港鸿润国际控股有限公司

中国香港

1,185,616.20

59.75

	2	山东祥瑞铜材有限公司	中国	175,658.10
	3	中色奥博特铜铝业有限公司	中国	101,547.90
	4	厦门信达股份有限公司	中国	38,595.04
	5	南京华新有色金属有限公司	中国	35,266.69
2015 年	1	香港鸿润国际控股有限公司	中国香港	420,762.23	32.15
	2	山东祥瑞铜材有限公司	中国	118,060.70
	3	中色奥博特铜铝业有限公司	中国	92,276.40
	4	天津大无缝铜材有限公司	中国	75,806.23
	5	大冶有色南方工贸有限公司	中国	60,612.02
2016 年	1	香港鸿润国际控股有限公司	中国香港	587,978.20	36.7
	2	山东祥瑞铜材有限公司	中国	136,927.47
	3	上海祥光国际贸易有限公司	中国	107,488.68
	4	摩科瑞（中国）金属资源有限公司	中国	53,010.04
	5	上海中条山有色金属有限公司	中国香港	49,999.85
2017 年 1-9 月	1	香港鸿润国际控股有限公司	中国香港	398,325.03	68.31
	2	中色奥博特铜铝业有限公司	中国	179,238.29
	3	山东祥瑞铜材有限公司	中国	160,402.24
	4	上海xx国际贸易有限公司	中国	91,790.14
	5	东部铜业股份有限公司	中国	55,386.88

其他产品的销售方面，中国黄金的交易主要通过上海黄金交易所进行，由于上海黄金交易所会员数量的限制，2014 年1~9 月，公司不是上海黄金交易所会员，其生产的金锭不是上海黄金交易所认可的交割品牌，公司的黄金交易通过会员代理商进行代理交易，公司通过远程的电子盘交易，在上海黄金交易所平台上进行点价销售，2014 年 9 月以来，公司成为上海黄金交易所交易专户，交易方式变为自营交易。公司生产的白银为国标 1#白银，纯度达到 99.99%以上，主要销售给国内的白银贸易商及部分终端用户，采用款到发货，客户自提的销售方式。产品的定价根据上海华通铂银网的每日报价、国际即时银价和国内白银现货市场情况随行就市报价。由于硫酸产品的特殊性，公司的硫酸销售主要以直销为主，经销商销售为辅的模式，目前主要销售山东、河北、河南等 6 省市 20 多个地区的近

50 家客户。产品采取每周定价一次，非正常情况及时调整的定价模式，并对外省市或运距较远的区域，采取阶梯降价的销售策略，以扩大销售范围，增加销售量。总体看，公司阴极铜销售以长期销售合同为主，下游客户包括铜加工厂商和

贸易商；贸易铜与阴极铜销售渠道一致；公司通过对比国内外铜价格决定出口比

例，在销售时采取套期保值对冲铜价波动；公司其他产品也保持着较为稳定的下游销售渠道。

（2）铜贸易板块

公司铜冶炼业务包括自产阴极铜生产销售业务（即公司自产产品销售）和铜贸易业务（即从市场采购再销售给市场，非自产产品销售）。自产阴极铜销售又分为国内销售和出口销售，铜贸易也分为国内贸易（国内采购后国内销售）与国外贸易（国外采购后国外销售），按照铜贸易惯例，国内贸易采用上海期货交易所的价格，国外贸易采用伦敦金属交易所的价格。

2014 年-2017 年 1-9 月，公司铜贸易业务收入为分别为 257.31 亿元、161.59亿元、192.61 亿元和 158.11 亿元，毛利率分别为 3.61%、3.88%、2.6%和 1.18%。报告期内，公司铜贸易板块毛利率呈下降趋势，主要原因是：铜贸易业务本身毛利率较低，但是因为铜具有金融属性，一些房地产商或者利润率较高且需要资金的企业利用一些贸易公司做铜融资，具体操作为：购买铜时利用银行开具信用证，铜到货后在市场上卖出变现，信用证到期后归还信用证到期金额，因为信用证保证金较低，且有到期期限，所以部分企业利用此杠杆作用进行融资，财务费用较低。此类进行贸易铜融资的企业在铜变现时，对铜价格因素考虑较少，只要能迅速变现，每吨铜贴几百元属于正常现象，所以当时在特殊的时间点公司可以采购到价格比较低的铜，导致毛利率上升；当 2014 年青岛港事件后，银行和监管机构监管逐步趋严，市场此类交易逐渐减少，所以铜贸易业务利润率逐渐回归到比较正常的利润水平，所以报告期内铜贸易业务毛利率呈下降趋势。

铜贸易销售模式主要采用现货销售（单笔临时销售，数量即时商定，价格跟随市场），交易对象为在上海交易所交易的 A 级铜。公司开展贸易铜业务一方面配合公司自身产品阴极铜销售，公司产品阴极铜每年都会签订国内销售长单（指签订一年合同，每月定量，全年固定升水），当国内阴极铜价格（上海期货交易所的价格）低于国外（伦敦金属交易所的价格）时，根据利润最大化原则，公司自产祥光牌阴极铜尽可能全部出口（祥光牌阴极铜有固定升水），而为满足国内客户需求，此时通过国内铜贸易采购阴极铜进行交割；当国内阴极铜价格高于国外时，根据利润最大化原则，公司自产祥光牌阴极铜尽可能全部内销，而为满足国外客户需求，此时通过国外贸易采购阴极铜进行交割。公司将根据成本及费用选择进

口部分阴极铜。贸易铜的销售方式为直销模式无经销，销售客户为大型铜加工企业和贸易企业，付款方式为电汇，款到发货。

另一方面是为利用闲余资金，通过做短期的铜贸易。在阴极铜现货价格与期货价格存在差异时，通过闲余资金现货与期货变换套利，如现货价格低于期货价格时，可以暂时减少销售现货或采购囤货的方式，待现货价格与期货价格回归时进行销售套利等。同时若阴极铜国内价格高于国外价格时，在配合自产祥光牌阴极铜销售外，还可以通过进口国外阴极铜后在国内进行销售的形式进行套利。

2014-2016 年以及 2017 年 1-9 月，公司在国外和国内采购情况如下：

2014-2017 年 9 月公司贸易铜采购国内外分布情况（单位：万吨）

采购地区	2014 年	2015 年	2016 年	2017 年 1-9 月
国外	6.58	9.52	无	无
国内	55.87	45.55	59.44	32.93

2014-2016 年以及2017 年1-9 月，公司铜贸易前五大供应商占比分别为15.29%、

49.93%、44.98%和 51.51%，集中度有所增加，主要因为随着合作年限的增加，公司与一些供应商建立了良好的合作关系，并且大规模采购可以获取较高的议价能力，采购逐渐集中。

公司具备专业的铜贸易经营团队和研究分析团队，同时与外部专业咨询机构之间沟通较为顺畅，专业咨询机构对国内外铜价格的相关走势把握比较准确。2016年初，公司和咨询机构判断铜贸易国内外价差不稳定，套利空间较小；同时公司在国内有稳定的客户和供应商资源，国内铜贸易采购销售顺畅，另外根据 2016

年预算，全年产量为 46 万吨，除去计划出口部分，完全可以满足长单客户的需求，因此 2016 年年初预算时未做国外采购计划。2016 年，国外采购铜在综合采购销售税费以及美元汇率走强的因素后，已无套利空间。所以 2016 年贸易铜无国外采购销往国内的情况。2016 年国内铜现货进口盈亏情况如下表：

如上图，2016 年现货进口盈亏情况绝大部分都处在亏损状态（0 值以下），国外采购销往国内无套利空间。

2014-2017 年 9 月公司贸易铜前五名供应商情况（单位：万元、%）

年份	序号	供应商名称	供应商所处国家或地区	采购金额	合计占比
2014 年	1	托克投资（中国）有限公司	中国	98,414.13	15.29
	2	佛山市兴海铜铝有限公司	中国	92,812.67
	3	金川迈科金属贸易有限公司	中国	67,696.38
	4	柏路达（上海）实业有限公司	中国	62,138.4
	5	标准银行（中国）商贸有限公司	中国	58,076.86
2015 年	1	山东鲁北煤炭配送基地有限公司	中国	264,832.07	49.93
	2	青海xx能源发展有限公司	中国	170,605.89
	3	贡渥（中国）经贸有限公司	中国	170,054.23
	4	云南铜业股份有限公司	中国	86,734.01
	5	金川迈科金属贸易有限公司	中国	83,330.16
2016 年	1	青海xx能源发展有限公司	中国	195,858.63	44.98
	2	山东鲁北煤炭配送基地有限公司	中国	189,060.74
	3	福建三安集团有限公司	中国	183,962.56
	4	铜陵有色金属集团上海投资贸易有限公司	中国	140,699.87
	5	上海中条山有色金属有限公司	中国	134,259.86
2017 年1-9 月	1	五矿有色金属控股（上海）有限公司	中国	270,304.67	51.51%
	2	上海xx国际贸易有限公司	中国	226,555.00
	3	湖北橙石电子商务有限公司	中国	143,484.68

	4	青海xx能源发展有限公司	中国	98,194.71
	5	四川展飞实业发展有限责任公司	中国	66,248.74

因阴极铜是战略物资，国家不鼓励出口，根据海关总署公布的《2016 年关税调整方案》，高纯阴极铜（铜含量高于 99.9935％，但低于 99.9999％）的出口税率与 2015 年一致，为 5%。一般贸易项下，如果铜贸易业务盈利，国内外价差除去运费和报关费用等，必须高于出口价格的 5%，否则铜贸易是亏损的。正常情况下，铜贸易业务不会存在如此大的价差，所以在一般贸易项下，国内企业不会向国外出口铜。发行人出口的阴极铜都是自产的阴极铜，是属于加工贸易项下的，加工贸易项下出口铜是免收关税的。因为近几年，国内外铜价格在一些时点出现倒挂，国内价格低于国外价格，公司根据国内外价格高低决定自产阴极铜的出口量。具体实现步骤为：公司在采购铜精矿时在海关进行加工贸易备案---每天根据国内外价格高低决定是否修改部分备案，转内销。所以报告期内公司的贸易铜不出口，而自产铜出口比例较高。

公司直接采购的铜出口时征收关税，所以很难出口获利，因此铜贸易没有出口销售。2014-2016 年以及 2017 年 1-9 月销售额分别为 257.31 亿元、161.59 亿元、

192.61 亿元和 158.11 亿元。

公司下游客户包括铜加工厂商和贸易商。公司阴极铜与贸易铜销售渠道一致，

2014-2015 年以及 2017 年 1-9 月，公司贸易铜销售前五名客户合计占比分别为

27.28%、41.96%、37.18%和 41.29%，下游集中度不高。

2014-2017 年 9 月公司贸易铜前五名客户情况（单位：万元、%）

年份	序号	客户名称	客户所处国家或地区	销售金额	合计占比
2014 年	1	GMK(UK).LTD	英国	236,457.36	27.28
	2	山东祥瑞铜材有限公司	中国	184,041.51
	3	常州金源铜业有限公司	中国	102,874.12
	4	上海汇大投资有限公司	中国	96,521.36
	5	广东中海金属科技有限公司	中国	82,123.62
2015 年	1	GMK(UK).LTD	英国	286,033.22	41.96
	2	常州金源铜业有限公司	中国	111,765.19
	3	上海中条山有色金属有限公司	中国	98,246.16
	4	中天科技集团上海国际贸易有限公司	中国	93,494.04
	5	江铜国际贸易有限公司	中国	88,494.04
2016 年	1	张家港联合铜业有限公司	中国	172,700.49	37.18

	2	上海中条山有色金属有限公司	中国	169,600.22
	3	铜陵有色金属集团上海投资贸易有限公司	中国	152,013.43
	4	常州金源铜业有限公司	中国	133,158.71
	5	江铜国际贸易有限公司	中国	88,684.63
2017 年 1-9 月	1	张家港联合铜业有限公司	中国	350,839.34	41.29
	2	广州联华实业有限公司	中国	105,197.35
	3	常州金源铜业有限公司	中国	76,132.80
	4	上海xx国际贸易有限公司	中国	61,263.71
	5	上海泽望国际贸易有限公司.	中国	53,367.87

2、鸡肉生产业务

公司鸡肉产品生产主要由子公司凤祥集团生产经营，凤祥集团作为以鸡肉生产加工出口一体化经营为主导的农业产业化龙头企业，已形成集饲料加工、种禽繁育、肉鸡饲养、屠宰分割及禽肉熟制品为一体的完整产业链。

从收入构成上看，公司鸡肉生产板块以生食为主，2014-2016 年，分别实现收入 19.42 亿元、18.64 亿元和 18.56 亿元，受禽流感、国外订单部分流失等因素影响，近三年公司生食收入略有下降。部分国外订单流失，主要系泰国养殖成本及关税较我国低廉，并且受福喜事件影响，部分马来西亚订单流失到泰国所致。另外，受公司整体鸡肉生产板块收入规模下降影响，生食业务占比波动增加，分别为 58.33%、70.71%和 65.79%。其次为熟食收入，2014-2016 年，分别实现收入

8.13 亿元、4.85 亿元和5.85 亿元，2015 年大幅下滑主要系受市场景气度下降所致，近三年熟食占比分别为 24.41%、18.42%和 20.74%。2014-2016 年，调味品、乳制品、玉米等收入均呈下降趋势，主要系公司调整产业结构所致。

从毛利率上看，2014-2016 年，随着运作模式逐渐成熟，生食业务毛利率波动增长，分别为 14.29%、13.96%和 14.87%。2014-2016 年，熟食业务毛利率波动下降，分别为 7.47%、8.09%和 6.67%，主要系市场景气度下降导致盈利空间受到压缩所致。受毛利率较高的生食业务占比增加，近三年公司鸡肉生产板块毛利率逐年上升，分别为 13.30%、13.62%和 15.95%。

2017 年 1-9 月，公司鸡肉生产板块实现收入 18.25 亿元，毛利率为 10.07%。其中生食收入 9.94 亿元，占比为 54.48%，毛利率为 10.80%；熟食收入 5.86 亿元，占比 32.13%，毛利率为 4.88%。

2017 年 1-9 月鸡肉生产板块毛利率比 2016 年下降 5.88%，主要原因有：（1）

上半年为禽流感高发期，禽流感的爆发降低鸡肉制品的需求，影响鸡肉制品的价格及销售，使公司生食、熟食产品价格和产品销售持续低迷，存货增加，毛利率降低；二季度后市场回暖，产能逐步释放。（2）上半年种鸡总存栏量偏高，鸡苗供应过于集中，最终导致市场行情过于低迷，商品鸡苗上半年价格降幅较高。（3）上半年采购大宗商品豆粕价格上涨，和短暂的电价政策影响导致生产成本上升，也是导致毛利率下降的因素之一。随着 2017 年三季度以来鸡苗价格上涨、豆粕价格有所下降、鸡肉综合售价稳步上升，政策性电价落实、电价回落至往年水平，公司经营业绩逐渐转好。

总体而言，由于上半年不利因素的影响，鸡肉生产板块总体毛利率比 2016年下降 5.88%。但是 2017 年三季度市场情况已经有所改观，公司鸡肉生产板块下半年是逐渐向好，利润稳步上升的。

表 0-00 0000x0000 年 1-9 月公司农业板块各产品经营情况（单位：万元、%）

产品	2014 年			2015 年			2016 年			2017 年 1-9 月
产品	收入	占比	毛利率	收入	占比	毛利率	收入	占比	毛利率	收入	占比	毛利率
生食	19.42	58.33	14.29	18.64	70.71	13.96	18.56	65.79	14.87	9.94	54.48	10.80
熟食	8.13	24.41	7.47	4.85	18.42	8.09	5.85	20.74	6.67	5.86	32.13	4.88
调味品	3.45	10.38	22.31	1.36	5.16	29.81	0.89	3.16	32.58	0.89	4.87	33.41
乳制品	0.49	1.46	17.77	0.16	0.62	12.71
玉米	0.92	2.77	6.62	--	--	--
鸡苗							1.49	5.28	49.66	0.46	2.50	-35.54
其他	0.88	2.65	14.36	1.34	5.09	12.68	1.42	5.03	22.54	1.10	6.03	31.24
合计	33.29	100.00	13.30	26.36	100.00	13.62	28.21	100	15.95	18.25	100.00	10.07

注：此表营业收入包含公司内部的关联交易收入。

凤祥集团进行养殖的品种为xx鸡，为保证鸡种的纯洁，凤祥集团进口鸡种作为父母代。凤祥集团与湖北同星科宝家禽育种有限公司签订了 5 年的战略合作合同，以 25 元/只的固定价格进口种鸡，该公司为湖北同星和 Cobb-vantress（美国科宝公司，以下简称“科宝公司”）合资成立的种禽繁育公司。美国科宝公司是全球最大的家禽育种公司之一，在培育优质肉鸡品种以及技术支持方面处于世界领先水平，在美国密苏里、俄勒荷马以及肯塔基州有多个研究基地以及现代化的原种场。

2014-2016 年，公司肉鸡产量持续增长，分别为 8,571 万只、10,132 万只和

10,289 万只，产能利用率为 85.71%、101.32%和 85.74%，产能利用率尚可。

表 5-17 2014-2017 年 9 月公司肉鸡养殖业务主要产品生产情况

项目		2014 年度	2015 年度	2016 年度	2017 年 1-9 月
期末父母代种鸡存栏数（万套）		105.00	122.36	152.17	144.00
肉鸡	产能（万只）	10,000.00	10,000.00	12,000.00	12,000.00
	产量（万只）	8,571.00	10,132.00	10,289.00	7,686.00
	产能利用率（%）	85.71	101.32	85.74	85.40

生产流程方面，公司拥有集饲料加工、种禽繁育、肉鸡饲养、屠宰分割及禽肉熟制品为一体的完整产业链。公司种鸡、肉鸡全部自养，饲料全部自产自供。公司从同星科宝购买父母代，孵化商品肉鸡，2016 年，公司拥有父母代鸡

152.17 万套，父母代鸡饲养周期为 63 周；肉鸡由父母代孵化，饲养周期为 38

天。

由于公司饲养环境较好，鸡群的抗病能力较强。公司每只鸡的用药成本为 0.2~0.3 元，远低于 1.5 元/只的行业平均用药成本。良好的管理也使得种鸡的平均繁殖数量高于行业平均水平，公司每只种鸡能孵育鸡苗 132 只，行业平均水平为

120 只。

在生产成本方面，公司鸡肉生产板块最主要的成本为饲料，占该板块营业成本的 65%左右。公司平均每只肉鸡的养殖成本为 1.55 元，行业平均成本为 2.2 元

/只。

节能环保方面，公司拥有专门的处理车间，鸡粪全部通过发酵处理后制成化肥进入自有农业园使用。公司拥有自主研发的鸡舍干洗技术，通过高压气吹掉浮土、泡沫爆破去污、高压气雾去除泡沫等三个步骤达到清理鸡舍的效果，可以节约 80%的清洁用水。

在预防疫情和保障食品安全方面，发行人为及时获取与公司质量和食品安全管控相关的风险预警信息，公司制定了《质量和食品安全风险预警管理规定》，确保快速积极的应对，最大限度地预防、减少或消除不必要的食品安全事故或质量事件。

同时，为建立、健全食品安全事故应对及处置等运行机制，发行人制定了《食品安全事故应急处置方案》，预防、消除食品安全事故隐患或事故，保障公众身体健康和生命安全。发行人报告期内未发生食品安全事故。

销售方面，公司主要采用直销方式，主要以国内客户为主，2016 年，公司国内、国外销售占比分别为 77.45%和 22.55%。国内客户主要为肯德基、麦当劳、

临沂新xxx肉制品集团有限公司等，国外主要出口到日本、马来西亚等地，主要客户为日本三菱、日本星光等。

2014-2016 年，公司鸡肉产品销量波动下滑，分别为 23.57 万吨、21.87 万吨和 26.91 万吨。2015 年销量有所下降主要系泰国养殖成本及关税较我国低廉，并且受福喜事件影响，部分马来西亚订单流失到泰国所致；2016 年随着国内市场有效拓展，公司销量有所提高。近三年公司产销率维持在较高水平，分别为 101.88%、 93.19%和 105.61%。2014-2016 年，受市场行情影响，公司鸡肉产品平均销售价格波动下降，分别为 1.17 万元/吨、1.07 万元/吨和 0.91 万元/吨。

2017 年 1-9 月，公司销售鸡肉产品 14.75 万吨，产销率为 100.99%。 2017

年 1-9 月，实现销售收入 15.81 亿元，平均销售价格为 1.07 万元/吨，比 2016 年

平均销售价格略高，主要原因 2017 年 1-3 季度熟食产品的销售占比较高，而熟

食价格远高于生食价格，此结构变化导致 2017 年 1-3 季度平均销售价格高于 2016

年。

表 5-18 2014-2017 年 9 月公司鸡肉产品销售量及销售价格情况

项目	2014 年	2015 年	2016 年	2017 年 1-9 月
销量(万吨）	23.57	21.87	26.91	14.75
产量（万吨）	23.13	23.47	25.48	14.9
库存量（万吨）	2.43	4.03	2.6	2.75
产销率（%）	101.88	93.19	105.61	100.99
销售收入（亿元）	27.54	23.49	24.41	15.81
平均销售价格（万元/吨）	1.17	1.07	0.91	1.07

总体看，公司鸡肉生产板块业务规模较大，产业链完整，在养殖技术和养殖成本上处于行业优势地位。近三年，受市场景气度下降影响，该板块收入规模逐步下降，但盈利水平有所增强。公司鸡肉生产板块受鸡肉市场景气度影响较大，若未来不可预见的疫情或食品安全等问题导致行业景气度下行，将会对该板块经营活动产生不利影响。

3、发行人及其子公司从事相关业务需要的许可资格或资质

发行人及其子公司已经按照相关法律法规规定取得了相应的资质证照及业务许可。截至本债券募集说明书签署日，相关业务许可和资质如下：

表 5-19 发行人及其子公司从事相关业务的许可资格或资质情况

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公开发行2018年公司债券（第一期）募集说明书

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