DWS グローバル・ユーティリティ・ボンド･マスター・ファンド（年1回分配型）


DWS グローバル・ユーティリティ・ボンド･マスター・ファンド（年1回分配型）

DWS グローバル・ユーティリティ・ボンド・ファンド（年1回分配型）（愛称）


ルクセンブルグ籍／契約型／オープン・エンド型外国株式投資信託




運 用 報 告 書（全 体 版）

作成対象期間：第９期（2020年10月１日～2021年9月30日）受益者の皆様へ

平素は格別のご愛顧を賜り厚く御礼申し上げます。

さて、ＤＷＳ グローバル・ユーティリティ・ボンド・マスター・ファンド（年1回分配型）（愛称：ＤＷＳ グローバル・ユーティリティ・ボンド・ファンド（年1回分配型））（以下「ファンド」といいます。）は、このたび、第９期の決算を行いました。ここに、運用状況をご報告申し上げます。今後とも一層のお引立てを賜りますよう、お願い申し上げます。


ファンド形態信託期間

繰上償還


運用方針


主要投資対象運用方法


主な投資制限


分配方針

ファンドの仕組みは次のとおりです。

ルクセンブルグ籍／契約型／オープン・エンド型外国株式投資信託

無期限

ファンドは、いつでも管理会社により解散されることがあります。管理会社は、受益者の利益を勘案して、管理会社の利益を保護するために、または投資方針のために必要または適切であるとみなされる場合、ファンドの解散を決定することができます。ファンドの解散は、法律上定められる場合、強制的に行われます。

ファンドの投資目的は、インカム・ゲインの確保とファンド資産の中長期的な成長を目指すことによりトータル・リターンを追求することです。

主に世界各国の公益企業・公社が発行する債券

ファンドは、主に電力・ガス・水道等を供給する世界の公益企業・公社が発行する債券を投資対象とします。上記に加え、その他の日常生活に密接なサービスを行う企業が発行する債券にも投資します。

ファンドの資産は主に、取得時において投資適格とされている利付債に投資されます。

（注1）公的格付が存在しない場合、管理会社の内部ガイドラインに従って内部格付を適用します。

（注2）基本的に、３つの格付機関（Ｓ＆Ｐ、ムーディーズ、フィッチ）のうち一番高い格付が投資適格である場合、投資適格として分類されます。

ファンドは、米ドル建以外の資産に投資を行った場合、原則として、対米ドルで為替ヘッジを行います。また、対メキシコペソで為替ヘッジを行うメキシコペソ建メキシコペソヘッジ受益証券（メキシコペソクラス）を発行します。

管理会社は、ファンド資産の運用にあたり、以下の投資制限を遵守します。以下は、ファンドの投資制限の要点を例示したものです。

①証券取引所で取引可能でない証券または別の規制市場（定期的に営業しており、かつ公認され、一般に公開されているもの。）で取引されていない証券に、ファンドの資産の15%を超えて投資することはできません。

②同一の発行体から同種の表章された権利の20%を超える部分を購入することはできません。

③株式に投資するその他の集団投資ファンドもしくは会社型投資ファンドの株式もしくは受益証券に投資することはできません。

④公式の証券取引所への上場が認められていないかまたは別の規制市場（定期的に営業しており、かつ公認され、一般に公開されているもの。）で取引されていない譲渡可能証券のショート・ポジションを保有することになる空売りを行うことはできません。ただし、ファンドは、かかる証券が流動性が高く、ファンドの資産の10%を超えない場合は、規制市場で相場を付けられずまたは取引されていない譲渡可能証券についてのショート・ポジションを保有することができます。もっとも、同じ発行体により発行された同種の証券の10%を超える譲渡可能証券についてのショート・ポジションを保有することになる空売りを行うことはできません。

⑤ファンドの勘定による借入れを行うことはできません（ただし、一時的に、ファンドの資産の10%を上限として借入れを行うことはできます。）。

⑥デリバティブ金融商品に関する証拠金支払いは、ファンドの資産の50%を超えることはできません。ファンドの流動資産の準備金は、少なくともファンドにより提供される証拠金支払いの金額と同額でなければなりません。

管理会社は、ファンドの受益証券が販売される各国の法令を遵守するために、ファンド受益証券の保有者（受益者）の利益となる、または利益に反しない投資制限を随時課すことができます。

ファンドは、毎年12月20日（12月20日が評価日でない場合、翌評価日）を分配落ち日として年1回分配を行うことができます。

（注）必ず分配を行うものではありません。


管 理 会 社 ＤＷＳインベストメント・エス・エー

代 行 協 会 員 ドイツ証券株式会社

目         次


頁

Ⅰ．運用経過および運用状況の推移等 １


Ⅱ．財務書類 ８

Ⅲ．お知らせ 30


（注１）アメリカ合衆国ドル（以下「米ドル」といいます。）およびメキシコペソの円貨換算は、特に記載がない限り、2022年１月31日現在の株式会社三菱ＵＦＪ銀行の対顧客電信売買相場の仲値（１米ドル＝115.44円および１メキシコペソ＝5.54円）によります。

（注２）ファンドは、ルクセンブルグ法に基づいて設立されていますが、受益証券はメキシコペソ建のため以下の金額表示は別段の記載がない限りメキシコペソ貨をもって行います。

（注３）本書の中で金額および比率を表示する場合、四捨五入してあります。したがって、合計の数字が一致しない場合があります。また、円貨への換算は、本書中でそれに対応する数字につき所定の換算率で単純計算のうえ、必要な場合四捨五入してあります。したがって、本書中の同一情報につき異なった円貨表示がなされている場合もあります。

Ⅰ．運用経過および運用状況の推移等


（１）当期の運用経過および今後の運用方針


運用経過


投資目的および報告期間のパフォーマンス

当ファンドは、トータル・リターンを追求しつつ安定した収益のみならず中長期的な元本の成長も達成することを目的としています。ファンドは、この目的を達成するため、主に世界のエネルギー・セクターおよび公益事業セクターの社債に投資しています。

当期においては、前期に続き先進国で長引く超低金利（場合によってはマイナス金利）、世界的に高水準の負債や各国・地域の中央銀行の金融政策および新型コロナウイルスのパンデミックを巡る不透明感といった投資環境の中でファンドの運用を行いました。ユーロは、変動しながら対米ドルで下落しました。このような状況下において、当期末（2021年９月末日）までの1年間のパフォーマンス（分配金込み）は、純資産価格１口当たり1.9%（米ドルクラス、ドイツ投資信託協会（BVI）法、米ドル建て）上昇しました。


報告期間における投資方針

ポートフォリオ運用にあたり主要なリスクと考えたのは、新型コロナウイルスのパンデミックの今後の動向、ウイルスの変異株、ワクチンの有効性およびそれらが世界経済と金融市場に及ぼす影響の不確実性でした。

さらに、先進諸国の長引く低金利が顕著な投資環境、各国・地域の中央銀行による金融政策の行方、英国のEU離脱

（Brexit）の影響および米中間と米欧間の貿易摩擦に関する懸念も重大なリスクと考えました。

全体としてみると、過去1年間における国際資本市場のパフォーマンスはやや目立つボラティリティが特徴となりました。

特に、新型コロナウイルスのパンデミックと世界中の人々に与えたその社会的・経済的影響によって悪影響を受けました。これとは対照的に、悪化した世界経済に鑑み採用された先進国の中央銀行による超緩和策は、金融市場のパフォーマンスを下支えしました。欧州中央銀行および日本銀行は、ゼロ金利政策を維持しました。米国連邦準備制度理事会（FRB）は、直近では2020年3月中頃、政策金利を1パーセンテージ・ポイント引き下げ、年率0.00%から 0.25%のレンジとしました。2021年の年初以来、景気見通しは、世界各国の連携した努力、新型コロナウイルス禍による経済的打撃に対抗するため導入された政策、ならびに新型コロナウイルスのワクチンの承認申請およびワクチン接種促進キャンペーンの奏功を背景に改善してきました。しかしながら、2021年1月から9月にかけて投資家は、コモディティ市場の価格上昇、パンデミックにより積みあがった消費者需要および供給問題による供給の一部制約などの要因がきっかけとなり、インフレへの懸念が広がりました。ただし、以前は明らかに低水準にあった物価が当期中急騰するなど経済指標も影響しました。

ドイツや米国など中核市場の国債については、当期中、償還期限が長期の債券については価格が総じて低下した一方、債券利回りは上昇しましたが、それでもなお極めて低水準か、場合によってはマイナスの水準でした。社債市場では高利回り債が、債券利回りの低下と同時に価格が大きく上昇しました。このため、高利回り債が投資適格社債を上回りました。新興国の債券市場は、程度の差こそあれ価格が上昇し、債券利回りは低下しました。コモディティ市場では、特にコモディティ輸出国の銘柄が価格上昇から恩恵を受け、一部は大幅に価格が上昇しました。

ファンドの投資方針に従い、当ファンドではネットワーク事業者やエネルギーおよび公益企業の発行する債券

（「公益債券」）への投資を継続しました。公益債券にとって米国債市場は世界最大の市場です。このため、投資対象は米国企業の銘柄を中心としました。さらに、公益債券の世界第二位の市場となっている欧州の社債にも投資しました。また、一部、ユーロ圏の劣後銘柄にも投資を行いました。ポートフォリオで保有している債券のほとんどは、2021年９月30日現在、投資適格債（主要格付け機関によるBBB-以上）です。

エネルギーおよび公益企業ならびにネットワーク事業者の債券は、通常、長期債券です。このため、これらの利付き証券は一般に国債の金利に高い感応度を持っています。当期中、ファンドのパフォーマンスは、国債利回りの上昇に悪影響を受けました。しかしながら、債券ポートフォリオの価格リスクを抑制するための金利先物の戦略的利用により、この影響を低減しました。低金利環境下における旺盛な需要を受けた当期中のリスク・プレミアムの大幅な低下およびこれに伴う投資適格社債の緩やかな価格上昇は、ファンドのパフォーマンスにプラスに寄与しました。


環境的および／または社会的特性について

当ファンドは、金融サービス・セクターの持続可能性関連開示に関する規則（EU）2019/2088(SFDR)の第6条に従う商品としての資格を有しています。


規則（EU）2020/852(タクソノミー)の第7条に基づく記載：

この金融商品の投資対象は、環境的に持続可能な経済活動に関するEUの基準を考慮していません。

新型コロナウイルスは世界経済にとって重大な問題となり、現在も解消されていないため、当期における重大な事象です。新型コロナウイルスの影響を巡る不確定要素は、年次財務書類の理解において重要な要素です。追加の詳細事項が、年次財務書類の一般情報項目に説明されています。

今後の運用方針

米国では、景気回復の継続やインフレ長期化観測を背景にFRBが金融正常化を進めていくとみられ、長期金利は上昇に向かうと見られます。欧州でも、ECBが徐々に資産購入額を減額するとみられることや、インフレ上昇への警戒感は金利上昇要因となる見通しです。もっとも、欧米の金融政策がなお緩和的であることや、新型コロナウイルスの感染再拡大に対する警戒感などが残っていることは、金利上昇をある程度抑制すると見ています。社債市場は、企業業績の回復が継続するとの見方や、相対的に高い利回りへの需要などから堅調推移が予想されます。

引き続き当初の運用方針通り、主に世界のエネルギー・セクターおよび公益事業セクターの社債に投資しトータル・リターンを追求しつつ安定した収益および中長期的な元本の成長を達成することを目的に運用を行います。


ＤＷＳ グローバル・ユーティリティ・ボンド・マスター・ファンド直近5年間のパフォーマンス


120

116

112

108

104

100

96

92


9/16*


9/17


9/18 9/19 9/20


9/21



＊2016年9月＝100米ドル建てデータ

2021年9月30日現在


各クラスのパフォーマンス（米ドル建て）

クラス


ISINコード

1年

3年

5年

米ドルクラス受益証券


LU0859635970

1.9%

15.2%

15.8%

豪ドルクラス受益証券 1）


LU0859636192

1.9%

13.1%

14.5%

ユーロクラス受益証券 2）


LU0859636275

1.1%

8.6%

4.6%

メキシコペソクラス受益証券

3）

LU0922853592

6.3%

33.1%

48.9%


１）豪ドル建て

２）ユーロ建て

３）メキシコペソ建て


2021年9月30日現在

当期の1口当たり純資産価格等の推移について

純資産総額（右軸）

1口当たり純資産価格（左軸）

分配金再投資1口当たり純資産価格（左軸）

メキシコペソ） 220


200


180


160

（100万メキシコペソ）

第８期末の受益証券１口当たり純資産価格：

172.92メキシコペソ

第9期末の受益証券１口当たり純資産価格：

183.74メキシコペソ（1口当たり分配金額0.00メキシコペソ）

騰落率：

6.26％

900


750


600


450


140


120


100

2020年

9月30日


2020年

12月31日


2021年

3月31日


2021年

6月30日

300


150


0

2021年

9月30日

■1口当たり純資産価格の主な変動要因

インフレへの警戒感が強まったことや、欧米の中銀が大規模緩和の縮小方針を示したこと等から、米国やドイツの国債利回りが上昇（価格は下落）し、１口当たり純資産価格のマイナス要因となりました。一方で、ワクチン接種の進展等を背景に、社債スプレッド（国債との利回り差）が縮小し、価格が上昇したことから、１口当たり純資産価格は上昇しました。


（注1）騰落率は、税引前の分配金を分配時に再投資したものとみなして計算しています。以下同じです。ただし、当期中、分配の実績はありません。以下同じです。

（注2）1口当たり分配金額は、税引前の分配金額を記載しています。以下同じです。

（注3）分配金再投資1口当たり純資産価格は、税引前の分配金を分配時にファンドへ再投資したとみなして算出したもので、ファンド運用の実質的なパフォーマンスを示すものです。設定時の1口当たり純資産価格を起点として計算しています。ただし、当期中、分配金の支払実績はないため、分配金再投資１口当たり純資産価格は受益証券１口当たり純資産価格と等しくなります。以下同じです。

（注4）ファンドの購入価額により課税条件も異なりますので、お客様の損益の状況を示すものではありません。

（注5）ファンドにベンチマークは設定されておりません。


分配金について

当期中、分配は行われませんでした。


投資の対象とする有価証券の主な銘柄

当期末現在における有価証券の主な銘柄については、後記「Ⅱ．財務書類」の「（１）貸借対照表」の項目に記載したファンドの「投資ポートフォリオ」をご参照ください。


（２）費用の明細


項 目



項目の概要


管理報酬


ファンドの純資産総額の年率1.4%以内

管理会社は、ファンドから管理報酬を受領し、管理報酬から以下のファンドの関係法人に対する報酬を支払います。

管理報酬は、各評価日に計算される受益証券1口当たり純資産価格に基づくファンドの資産から各月末に差し引かれます。

管理報酬は、ファンド設定・継続開示にかかる手続き、ファンドについての資料作成・情報提供、ファンドの運用状況・費用支払の監督、ファンドのリスク量の計測・管理、その他ファンド運営管理全般にかかる業務の対価として管理会社に支払われます。

手数料等

支払先

対価とする役務の内容

報酬率


代行協会員報酬


代行協会員

受益証券1口当たり純資産価格の公表業務、目論見書、決算報告書等の販売会社への送付業務、およびこれらに付随する業務

ファンドの純資産総額の年率0.10%

（四半期毎後払い）


販売報酬

日本における販売会社

受益証券の販売業務・買戻しの取扱業務、運用報告書の交付業務、購入後の投資環境等の情報提供業務、およびこれらに付随する業務

ファンドの純資産総額の年率0.60%

（毎月後払い）

その他の費用

0.19％

借入金に係る支払利息および預金に係る負の利息ならびに類似の費用、監査および公告費用、年次税、その他の費用

（注）報酬については、目論見書に定められている料率を記しています「。その他の費用」については、当期のその他の費用の金額をファンドの当期末の純資産総額で除して100を乗じた比率を表示しております。

（３）投資資産

① 投資有価証券の主要銘柄

（2022年１月末日現在）

順位


銘柄


国・地域


種類

利率

（％）

償還日 (年/月/日)


額面金額

簿価

（米ドル）

時価

（米ドル）

投資比率

（％）

1

PACIFICORP

米国

債券

6.250

2037/10/15

1,250,000米ドル

1,595,099.74

1,661,725.00

3.66

2

DOMINION ENERGY INC

米国

債券

7.000

2038/06/15

1,000,000米ドル

1,292,529.99

1,394,157.70

3.07

3

DUKE ENERGY FLORIDA LLC

米国

債券

6.400

2038/06/15

1,000,000米ドル

1,323,570.89

1,386,470.00

3.05

4

CON EDISON CO OF NY INC

米国

債券

6.750

2038/04/01

900,000米ドル

1,189,114.35

1,258,011.00

2.77

5

TRANSCANADA PIPELINES

カナダ

債券

7.625

2039/01/15

784,000米ドル

1,010,257.76

1,154,573.28

2.54

6

ENERGY TRANSFER LP

米国

債券

6.500

2042/02/01

800,000米ドル

876,447.29

977,320.00

2.15

7

E.ON INTL FINANCE BV

オランダ

債券

6.650

2038/04/30

700,000米ドル

902,076.71

957,159.00

2.11

8

ENTERPRISE PRODUCTS OPER

米国

債券

4.850

2044/03/15

750,000米ドル

810,492.97

846,982.50

1.87

9

KINDER MORGAN ENER PART

米国

債券

6.950

2038/01/15

600,000米ドル

688,400.27

790,650.00

1.74

10

ENTERPRISE PRODUCTS OPER

米国

債券

5.950

2041/02/01

600,000米ドル

703,054.80

760,800.00

1.68

11

SOUTHERN POWER CO

米国

債券

4.150

2025/12/01

700,000米ドル

713,161.76

746,081.00

1.64

12

DUKE ENERGY CORP

米国

債券

4.800

2045/12/15

600,000米ドル

640,431.11

696,936.00

1.54

13

FLORIDA POWER + LIGHT CO

米国

債券

4.125

2042/02/01

600,000米ドル

695,541.51

679,770.00

1.50

14

PUBLIC SERVICE ELECTRIC

米国

債券

3.800

2043/01/01

600,000米ドル

632,049.38

646,260.00

1.42

15

ONCOR ELECTRIC DELIVERY

米国

債券

5.250

2040/09/30

500,000米ドル

593,245.12

640,445.00

1.41

16

BERKSHIRE HATHAWAY ENERG

米国

債券

3.500

2025/02/01

600,000米ドル

645,499.03

626,214.00

1.38

17

MONONGAHELA POWER CO

米国

債券

5.400

2043/12/15

500,000米ドル

689,850.87

617,505.00

1.36

18

TENNET HOLDING BV

オランダ

債券

2.995

n.a.

530,000ユーロ

581,671.41

616,243.63

1.36

19

ONEOK INC

米国

債券

3.400

2029/09/01

600,000米ドル

598,388.39

603,972.00

1.33

20

WILLIAMS COMPANIES INC

米国

債券

3.750

2027/06/15

550,000米ドル

549,712.92

579,639.50

1.28

21

GEORGIA POWER CO

米国

債券

4.300

2042/03/15

500,000米ドル

511,948.64

543,990.00

1.20

22

KINDER MORGAN INC

米国

債券

4.300

2028/03/01

500,000米ドル

498,851.41

541,340.00

1.19

23

COMMONWEALTH EDISON CO

米国

債券

3.700

2028/08/15

500,000米ドル

499,216.08

535,200.00

1.18

24

ENBW INTL FINANCE BV

オランダ

債券

6.125

2039/07/07

250,000ユーロ

511,328.52

484,968.93

1.07

25

POWER FINANCE CORP LTD

インド

債券

3.900

2029/09/16

480,000米ドル

477,753.89

481,574.40

1.06

26

EDP FINANCE BV

オランダ

債券

1.710

2028/01/24

500,000米ドル

499,836.97

471,460.00

1.04

27

DUKE ENERGY CORP

米国

債券

4.200

2049/06/15

400,000米ドル

421,050.43

435,260.00

0.96

28

MPLX LP

米国

債券

4.700

2048/04/15

400,000米ドル

387,464.68

434,224.00

0.96

29

ADANI TRANSMISSION LTD

インド

債券

4.000

2026/08/03

400,000米ドル

401,097.92

414,628.00

0.91

30

ENEL FINANCE INTL NV

オランダ

債券

6.800

2037/09/15

300,000米ドル

320,369.70

404,658.00

0.89


② 投資不動産物件

該当事項ありません（2022年１月末日現在）。

③ その他の投資資産の主要なもの

（2022年１月末日現在）

順位


銘柄


通貨


種類

償還日

（年／月／日）


数量

簿価

（米ドル）

時価

（米ドル）

投資比率

（％）

1

US LONG BOND(CBT) MAR22

米ドル

先物

2022/03/22

－49

－

122,500.00

0.27

2

EURO-BUXL 30Y BND MAR22

ユーロ

先物

2022/03/08

－3

－

46,922.46

0.10

3

LONG GILT FUTURE MAR22

英ポンド

先物

2022/03/29

－6

－

20,141.99

0.04

4

CURRENCY FORWARD EUR

ユーロ

為替先渡

2022/02/28

1

－

－1,294.24

0.00

5

CURRENCY FORWARD GBP

英ポンド

為替先渡

2022/02/28

1

－

－16,811.26

－0.04

6

CURRENCY FORWARD EUR

ユーロ

為替先渡

2022/02/28

1

－

－36,357.38

－0.08

7

CURRENCY FORWARD EUR

ユーロ

為替先渡

2022/02/28

1

－

－56,390.29

－0.12

8

CURRENCY FORWARD AUD

豪ドル

為替先渡

2022/02/28

1

－

－97,213.25

－0.21

9

CURRENCY FORWARD MXN

メキシコペソ

為替先渡

2022/02/28

1

－

－119,228.62

－0.26

（４）運用実績

① 純資産の推移


純資産総額

１口当たり純資産価格（メキシコペソクラス）

米ドル

円

メキシコペソ

円

第１会計年度末 (2013年９月末日)


30,865,634.63


3,563,128,862


100.96


559

第２会計年度末 (2014年９月末日)


31,429,938.21


3,628,272,067


109.83


608

第３会計年度末 (2015年９月末日)


37,555,345.98


4,335,389,140


109.52


607

第４会計年度末 (2016年９月末日)


61,284,386.66


7,074,669,596


123.40


684

第５会計年度末 (2017年９月末日)


56,692,868.40


6,544,624,728


131.96


731

第６会計年度末 (2018年９月末日)


53,752,360.94


6,205,172,547


138.05


765

第７会計年度末 (2019年９月末日)


68,124,518.27


7,864,294,389


161.33


894

第８会計年度末

（2020年９月末日）


65,555,636.39


7,567,742,665


172.92


958

第９会計年度末

（2021年９月末日）


50,568,674.41


5,837,647,774


183.74


1,018

2020年10月末日

64,487,017.24

7,444,381,270

173.69

962

11月末日

67,616,729.58

7,805,675,263

178.21

987

12月末日

68,191,689.32

7,872,048,615

179.72

996

2021年１月末日

66,621,516.49

7,690,787,864

179.07

992

２月末日

63,886,007.99

7,375,000,762

176.08

975

３月末日

60,634,803.09

6,999,681,669

175.67

973

４月末日

60,687,128.02

7,005,722,059

177.38

983

５月末日

59,523,483.05

6,871,390,883

178.73

990

６月末日

55,645,820.22

6,423,753,486

181.42

1,005

７月末日

53,626,284.96

6,190,618,336

184.32

1,021

８月末日

52,272,849.16

6,034,377,707

184.60

1,023

９月末日

50,568,674.41

5,837,647,774

183.74

1,018

② 分配の推移


１口当たり分配金（税引前）

第１会計年度

（2013年６月21日～2013年９月末日）


分配は行われませんでした。

第２会計年度

（2013年10月１日～2014年９月末日）


分配は行われませんでした。

第３会計年度

（2014年10月１日～2015年９月末日）


分配は行われませんでした。

第４会計年度

（2015年10月１日～2016年９月末日）


分配は行われませんでした。

第５会計年度

（2016年10月１日～2017年９月末日）


分配は行われませんでした。

第６会計年度

（2017年10月１日～2018年９月末日）


分配は行われませんでした。

第７会計年度

（2018年10月１日～2019年９月末日）


分配は行われませんでした。

第８会計年度

（2019年10月１日～2020年９月末日）


分配は行われませんでした。

第９会計年度

（2020年10月１日～2021年９月末日）


分配は行われませんでした。

Ⅱ．財務書類


ａ．ファンドの直近会計年度の日本文の財務書類は、ルクセンブルグにおける法令に準拠して作成された原文の財務書類を翻訳したものである。これは「特定有価証券の内容等の開示に関する内閣府令」に基づき、「財務諸表等の用語、様式及び作成方法に関する規則」第131条第５項ただし書の規定の適用によるものである。


ｂ．ファンドの原文の財務書類は、外国監査法人等（公認会計士法（昭和23年法律第103号）第１条の３第７項に規定する外国監査法人等をいう。）であるケーピーエムジー・ルクセンブルグ・ソシエテ・コーペラティブから監査証明に相当すると認められる証明を受けており、当該監査証明に相当すると認められる証明に係る監査報告書に相当するもの（訳文を含む。）が当該財務書類に添付されている。


ｃ．ファンドの原文の財務書類は、米ドル、豪ドル、ユーロ、英ポンドまたはメキシコペソで表示されている。日本文の財務書類には、主要な金額について円貨換算が併記されている。日本円による金額は、2022年１月31日現在における株式会社三菱ＵＦＪ銀行の対顧客電信売買相場の仲値（１米ドル＝115.44円、１豪ドル＝80.78円、１ユーロ＝128.66円、１英ポンド＝154.72円または１メキシコペソ＝5.54円）で換算されている。円換算額は、四捨五入のため合計欄の数値が総数と一致しない場合がある。

（訳文）

独立監査人の監査報告書


ＤＷＳ グローバル・ユーティリティ・ボンド・マスター・ファンドの受益者各位ルクセンブルグ、L-1115、

ブールバール・コンラ・アデヌール２番財務書類監査に関する報告

監査意見

私たちは、ＤＷＳ グローバル・ユーティリティ・ボンド・マスター・ファンド（以下「当ファン ド」という。）の2021年９月30日現在の投資有価証券明細表およびその他の純資産計算書を含む純資産計算書、同日に終了した年度における損益計算書および純資産変動計算書、ならびに重要な会計方針の要約を含む財務書類に対する注記から構成されている財務書類の監査を行った。


私たちは、添付の当財務書類が、財務書類の作成および表示に関するルクセンブルグの法令上の要件に準拠して、ＤＷＳ グローバル・ユーティリティ・ボンド・マスター・ファンドの2021年９月30日現在の財政状態ならびに同日に終了した年度における運用成績および純資産の変動について、真実かつ公正に表示しているものと認める。


監査意見の根拠

私たちは、職業監査人に関する2016年７月23日法（以下「2016年７月23日法」という。）およびルクセンブルグにおいて金融監督委員会（以下「CSSF」という。）により採用された国際監査基準（以下

「ISA」という。）に準拠して監査を行った。2016年７月23日法およびルクセンブルグにおいてCSSFにより採用されたISAのもとでの私たちの責任は、本報告書の「財務書類監査に対する監査人の責任」の項に詳述されている。私たちはまた、国際会計士倫理基準委員会から公表され、ルクセンブルグにおいてCSSFにより採用された職業会計士のための国際倫理規程（国際独立性基準を含む。）（IESBA Code）および私たちの財務書類監査に関連する倫理規程に従って当ファンドから独立しており、また、当該倫理規程のもとでその他の倫理上の責任を果たしている。私たちは、意見表明の基礎となる十分かつ適切な監査証拠を入手したと判断している。


その他の記載内容

当ファンドの管理会社はその他の記載内容について責任を有している。その他の記載内容は、年次報告書のうち、財務書類および監査報告書以外の情報である。


私たちの監査意見の対象範囲には、その他の記載内容は含まれておらず、したがって、私たちは当該その他の記載内容に対していかなる保証の結論も表明しない。


財務書類監査における私たちの責任は、その他の記載内容を通読し、通読の過程において、その他の記載内容と財務書類または私たちが監査の過程で得た知識との間に重要な相違があるかどうか検討すること、また、そのような重要な相違以外にその他の記載内容に重要な虚偽表示の兆候があるかどうか注意を払うことにある。私たちは、実施した作業に基づき、その他の記載内容に重要な虚偽表示があると判断した場合には、その事実を報告することが求められている。その他の記載内容に関して、私たちが報告すべき事項はない。

財務書類に対する当ファンドの管理会社および統治責任者の責任

当ファンドの管理会社は、財務書類の作成および表示に関するルクセンブルグの法令上の要件に準拠して、当財務書類を作成し適正に表示すること、および不正または誤謬による重要な虚偽表示のない財務書類を作成するために当ファンドの管理会社の取締役会が必要と判断した内部統制を整備および運用する責任を有している。


財務書類を作成するに当たり、当ファンドの管理会社は、当ファンドが継続企業として存続する能力 があるかどうかを評価し、必要がある場合には当該継続企業の前提に関する事項を開示する責任を有し、また、当ファンドの管理会社が当ファンドの償還もしくは運用停止の意図があるか、またはそうする以 外に現実的な代替案がない場合を除き、継続企業の前提に基づいて財務書類を作成する責任を有してい る。


統治責任者の責任は、当ファンドの財務報告プロセスの監視を行うことにある。


財務書類監査に対する監査人の責任

私たちの監査の目的は、全体としての財務書類に、不正または誤謬による重要な虚偽表示がないかどうかに関する合理的な保証を得て、監査意見を表明することにある。合理的な保証は、高い水準の保証であるが、2016年７月23日法およびルクセンブルグにおいてCSSFにより採用されたISAに準拠して行った監査が、すべての重要な虚偽表示を常に発見することを保証するものではない。虚偽表示は、不正または誤謬から発生する可能性があり、個別にまたは集計すると、当該財務書類の利用者の意思決定に影響を与えると合理的に見込まれる場合に、重要性があると判断される。


私たちは、2016年７月23日法およびルクセンブルグにおいてCSSFにより採用されたISAに準拠して実施する監査の過程を通じて、職業的専門家としての判断を行い、職業的懐疑心を保持し、また、以下を行う。


·不正または誤謬による財務書類の重要な虚偽表示リスクを識別、評価し、当該リスクに対応した監査手続を立案、実施し、監査意見の基礎となる十分かつ適切な監査証拠を入手する。不正による重要な虚偽表示リスクを発見できないリスクは、誤謬による重要な虚偽表示を発見できないリスクよりも高くなる。これは、不正には、共謀、文書の偽造、取引等の記録からの除外、虚偽の陳述、および内部統制の無効化が伴うためである。


·状況に応じて適切な監査手続を立案するために、監査に関連する内部統制を理解する。ただし、これは、当ファンドの内部統制の有効性に対する意見を表明するためではない。


·当ファンドの管理会社が採用した会計方針およびその適用方法の適切性、ならびに当ファンドの管理会社によって行われた会計上の見積りの合理性を評価し、関連する開示の妥当性を検討する。


·当ファンドの管理会社が継続企業を前提として財務書類を作成することが適切であるかどうか、また、入手した監査証拠に基づき、当ファンドの継続企業の前提に重要な疑義を生じさせるような事象または状況に関して重要な不確実性が認められるかどうかを結論付ける。重要な不確実性が認められる場合は、監査報告書において財務書類の開示に注意を喚起すること、または重要な不確実性に関する財務書類の開示が適切でない場合は、財務書類に対して除外事項付意見を表明することが

求められている。私たちの結論は、監査報告書日までに入手した監査証拠に基づいているが、将来の事象や状況により、当ファンドは継続企業として存続できなくなる可能性がある。


·関連する注記を含めた全体としての財務書類の表示、構成および内容を検討し、財務書類が基礎となる取引や会計事象を適正に表示しているかどうかを評価する。


私たちは、統治責任者に対して、特に、計画した監査の範囲とその実施時期、および監査の過程で識別した内部統制の重要な不備を含む監査上の重要な発見事項を報告している。


ルクセンブルグ、2021年12月21日 ケーピーエムジー・ルクセンブルグソシエテ・コーペラティブ

公認の監査法人


ハラルド・ソーンズ

（１）貸借対照表

ＤＷＳ グローバル・ユーティリティ・ボンド・マスター・ファンド

投資有価証券明細表およびその他の純資産計算書を含む純資産計算書である。

投資ポートフォリオ

2021年９月30日現在


銘柄名 口数

／通貨

数量／額面 報告期間中の買付／追加

報告期間中の売却／処分


市場価格 市場価値合計 純資産構成比

(表示

通貨)

（円） (表示通貨)

（円） (表示通貨)


（円） （米ドル） （円） （％）

上場有価証券 46,622,600.17 5,382,112,964 92.20

利付有価証券

1.625% Alliander NV EUR 230,000 29,591,800 ％ 104.158 277,498.24 32,034,397 0.55

2018/perpetual *

0.625% Amprion GmbH EUR 200,000 25,732,000 200,000 25,732,000 ％ 97.633 226,186.35 26,110,952 0.45

2021/2033

2.00% APT Pipelines Ltd EUR 300,000 38,598,000 ％ 107.848 374,777.16 43,264,275 0.74

(MTN) 2020/2030

1.625% AusNet Services EUR 100,000 12,866,000 100,000 12,866,000 ％ 100.918 116,898.36 13,494,747 0.23

Holdings Pty Ltd 2021/2081 *

0.625% AusNet Services

Holdings Pty Ltd. (MTN) 2020/2030

1.00% Czech Gas Networks Investments Sarl (MTN) 2020/2027

5.375% Electricite de France

EUR 130,000 16,725,800 ％ 99.093 149,219.68 17,225,920 0.29

EUR 170,000 21,872,200 ％ 103.735 204,274.43 23,581,440 0.40

SA 2013/perpetual * EUR 200,000 25,732,000 ％ 111.691 258,754.52 29,870,622 0.51

2.00% Electricite de France EUR 300,000 38,598,000 300,000 38,598,000 ％ 106.052 368,535.97 42,543,792 0.73

SA 2019/2049

2.125% EnBW Energie Baden- EUR 200,000 25,732,000 200,000 25,732,000 ％ 98.905 229,133.20 26,451,137 0.45

Wuerttemberg AG 2021/2081 *

6.125% EnBW International EUR 250,000 32,165,000 ％ 183.208 530,547.42 61,246,394 1.05

Finance BV 2009/2039

0.00% Enel Finance

International NV (MTN)

2021/2026

0.375% Enel Finance International NV (MTN) 2021/2029

0.875% Enel Finance

EUR 140,000 18,012,400 140,000 18,012,400 ％ 99.504 161,364.63 18,627,933 0.32

EUR 170,000 21,872,200 170,000 21,872,200 ％ 99.177 195,298.84 22,545,298 0.39

International NV 2021/2034 EUR 230,000 29,591,800 230,000 29,591,800 ％ 98.84 263,330.00 30,398,815 0.52

2.50% Enel SpA 2018/2078 * EUR 300,000 38,598,000 ％ 104.338 362,579.74 41,856,205 0.72

2.25% Enel SpA EUR 160,000 20,585,600 ％ 104.805 194,241.38 22,423,225 0.38

2020/perpetual *

1.875% Enel SpA EUR 140,000 18,012,400 290,000 37,311,400 150,000 19,299,000 ％ 98.999 160,545.68 18,533,393 0.32

2021/perpetual *

1.50% Engie SA EUR 100,000 12,866,000 100,000 12,866,000 ％ 100.751 116,704.91 13,472,415 0.23

2020/perpetual *

1.875% Engie SA EUR 300,000 38,598,000 300,000 38,598,000 ％ 100.47 349,138.25 40,304,520 0.69

2021/perpetual *

1.659% EP Infrastructure AS EUR 200,000 25,732,000 ％ 103.391 239,525.91 27,650,871 0.47

(MTN) 2018/2024

2.045% EP Infrastructure AS EUR 200,000 25,732,000 ％ 105.722 244,926.14 28,274,274 0.48

(MTN) 2019/2028

1.816% EP Infrastructure AS EUR 140,000 18,012,400 140,000 18,012,400 ％ 102.807 166,721.07 19,246,280 0.33

(MTN) 2021/2031

1.825% Iberdrola

International BV

2021/perpetual * 1.00% Iren SpA (MTN)

EUR 100,000 12,866,000 100,000 12,866,000 ％ 100.483 116,394.47 13,436,578 0.23

2020/2030 EUR 450,000 57,897,000 ％ 102.114 532,276.84 61,446,038 1.05

0.875% Italgas SpA 2019/2030 EUR 200,000 25,732,000 ％ 101.989 236,277.90 27,275,921 0.47

0.75% National Grid PLC EUR 130,000 16,725,800 130,000 16,725,800 ％ 97.339 146,578.41 16,921,012 0.29

2021/2033

0.905% NorteGas Energia

Distribucion SA (MTN) 2021/2031

EUR 200,000 25,732,000 200,000 25,732,000 ％ 98.691 228,637.42 26,393,904 0.45

6.25% Orsted A/S 2013/3013 * EUR 70,000 9,006,200 280,000 36,024,800 ％ 110.495 89,594.31 10,342,767 0.18

2.25% Orsted A/S 2017/3017 * EUR 300,000 38,598,000 ％ 104.976 364,796.82 42,112,145 0.72

1.75% Orsted A/S EUR 100,000 12,866,000 ％ 103.228 119,574.14 13,803,639 0.24

2019/perpetual *

2.875% Perusahaan Listrik

Negara PT -Reg- (MTN) 2018/2025

1.875% Redexis Gas Finance

EUR 400,000 51,464,000 ％ 107.069 496,093.46 57,269,029 0.98

BV (MTN) 2020/2025 EUR 300,000 38,598,000 ％ 105.799 367,656.79 42,442,300 0.73

1.875% Southern Co./The

2021/2081 * EUR 190,000 24,445,400 190,000 24,445,400 ％ 99.631 219,274.36 25,313,032 0.43

2.995% TenneT Holding BV

2017/perpetual * EUR 530,000 68,189,800 ％ 105.589 648,237.74 74,832,565 1.28

0.125% Vattenfall AB (MTN)

2021/2029 EUR 220,000 28,305,200 220,000 28,305,200 ％ 98.286 250,469.07 28,914,149 0.50

3.125% APT Pipelines Ltd

2019/2031 GBP 190,000 29,396,800 ％ 106.112 271,784.23 31,374,772 0.54

銘柄名 口数

／通貨

数量／額面 報告期間中の買付／追加

報告期間中の売却／処分

市場価格 市場価値合計 純資産構成比


7.00% Centrica PLC 2008/2033

6.375% E.ON International Finance BV 2002/2032 5.75% Enel Finance

International NV 2009/2040 7.375% Iberdrola Finanzas SA 2009/2024

4.75% innogy Finance BV 2012/2034

1.125% National Grid Gas PLC 2021/2033

4.875% Orsted A/S 2012/2032

2.50% Orsted AS 2021/2021 *

6.25% RWE Finance BV 2002/2030

2.50% Vattenfall AB 2021/2083 *

4.375% Abu Dhabi National Energy Co., PJSC -Reg- (MTN) 2018/2025

4.00% Adani Transmission Ltd

-Reg- (MTN) 2016/2026

3.75% Alabama Power Co. 2015/2045

4.40% Appalachian Power Co. 2014/2044

2.40% Baltimore Gas & Electric Co., (MTN) 2016/2026

3.50% Berkshire Hathaway Energy Co. (MTN) 2015/2025 3.125% CLP Power Hong Kong Financing Ltd (MTN) 2015/2025

3.95% Colbun SA -Reg- (MTN) 2017/2027

3.875% Comision Federal de Electricidad -Reg- 2021/2033 3.70% Commonwealth Edison Co. (MTN) 2018/2028

6.75% Consolidated Edison Co. of New York, Inc.

2008/2038

7.00% Dominion Resources, Inc. 2008/2038

5.75% Dominion Resources, Inc. 2014/2054 *

3.95% DTE Electric Co. 2019/perpetual

4.80% Duke Energy Corp. 2015/2045

3.75% Duke Energy Corp. 2016/2046

4.20% Duke Energy Corp. 2019/2049

6.40% Duke Energy Florida LLC 2008/2038

6.65% E.ON International Finance BV -Reg- 2008/2038 1.71% EDP Finance BV -Reg- (MTN) 2020/2028

6.95% Electricite de France SA -Reg- 2009/2039

5.625% Electricite de France SA -Reg- 2014/perpetual * 1.60% Enbridge, Inc. (MTN) 2021/2026

6.80% Enel Finance International SA -Reg- 2007/2037

6.50% Energy Transfer LP 2012/2042

2.40% Entergy Corp. (MTN) 2021/2031

5.95% Enterprise Products Operating LLC 2011/2041 4.85% Enterprise Products Operating LLC 2013/2044 5.30% Evergy Metro Inc. 2011/2041

7.60% Exelon Corp. 2002/2032

4.95% Exelon Corp. 2016/2035

4.125% Florida Power & Light Co. 2011/2042

4.30% Georgia Power Co. 2012/2042

5.00% Israel Electric Corp., Ltd (MTN) 2014/2024

5.00% Israel Electric Corp., Ltd (MTN) 2014/2024

(表示

GBP

200,000

30,944,000





％

148.445

400,222.70

46,201,708

0.79

GBP

200,000

30,944,000



200,000

30,944,000

％

139.065

374,933.27

43,282,297

0.74

GBP

200,000

30,944,000





％

147.755

398,362.39

45,986,954

0.79

GBP

100,000

15,472,000





％

114.863

154,841.12

17,874,859

0.31

GBP

200,000

30,944,000





％

125.073

337,209.43

38,927,457

0.67

GBP

190,000

29,396,800

190,000

29,396,800



％

89.477

229,177.07

26,456,201

0.45

GBP

200,000

30,944,000



400,000

61,888,000

％

129.004

347,807.80

40,150,932

0.69

GBP

200,000

30,944,000

200,000

30,944,000



％

98.942

266,757.62

30,794,500

0.53

GBP

200,000

30,944,000



200,000

30,944,000

％

133.112

358,883.38

41,429,497

0.71

GBP

100,000

15,472,000

100,000

15,472,000



％

100.141

134,995.12

15,583,837

0.27

USD

340,000

39,249,600





％

111.225

378,165.00

43,655,368

0.75

USD

400,000

46,176,000





％

106.182

424,728.00

49,030,600

0.84

USD

300,000

34,632,000





％

113.131

339,393.00

39,179,528

0.67

USD

240,000

27,705,600





％

117.398

281,755.20

32,525,820

0.56

USD

170,000

19,624,800





％

104.715

178,015.50

20,550,109

0.35

USD

600,000

69,264,000





％

107.375

644,250.00

74,372,220

1.27

USD

230,000

26,551,200





％

105.44

242,512.00

27,995,585

0.48

USD

300,000

34,632,000





％

109.174

327,522.00

37,809,140

0.65

USD

310,000

35,786,400

310,000

35,786,400



％

98.907

306,611.70

35,395,255

0.61

USD

500,000

57,720,000





％

112.75

563,750.00

65,079,300

1.11

USD

900,000

103,896,000





％

146.783

1,321,047.00

152,501,666

2.61

USD

1,000,000

115,440,000





％

147.414

1,474,135.30

170,174,179

2.91

USD

200,000

23,088,000





％

109.688

219,376.00

25,324,765

0.43

USD

300,000

34,632,000





％

118.294

354,882.00

40,967,578

0.70

USD

600,000

69,264,000





％

123.631

741,786.00

85,631,776

1.47

USD

300,000

34,632,000





％

106.632

319,896.00

36,928,794

0.63

USD

400,000

46,176,000





％

114.369

457,476.00

52,811,029

0.90

USD

1,000,000

115,440,000





％

145.692

1,456,920.00

168,186,845

2.88

USD

700,000

80,808,000

200,000

23,088,000



％

145.71

1,019,970.00

117,745,337

2.02

USD

500,000

57,720,000





％

98.642

493,210.00

56,936,162

0.98

USD

200,000

23,088,000





％

150.38

300,760.00

34,719,734

0.59

USD

200,000

23,088,000





％

106.847

213,694.00

24,668,835

0.42

USD

90,000

10,389,600

90,000

10,389,600



％

100.222

90,199.80

10,412,665

0.18

USD

300,000

34,632,000





％

146.846

440,538.00

50,855,707

0.87

USD

800,000

92,352,000





％

130.353

1,042,824.00

120,383,603

2.06

USD

340,000

39,249,600

340,000

39,249,600



％

98.935

336,379.00

38,831,592

0.67

USD

600,000

69,264,000





％

136.368

818,208.00

94,453,932

1.62

USD

750,000

86,580,000





％

121.251

909,382.50

104,979,116

1.80

USD

300,000

34,632,000





％

133.234

399,702.00

46,141,599

0.79

USD

200,000

23,088,000





％

143.584

287,168.00

33,150,674

0.57

USD

110,000

12,698,400





％

123.571

135,928.37

15,691,571

0.27

USD

600,000

69,264,000





％

120.366

722,196.00

83,370,306

1.43

USD

500,000

57,720,000





％

116.952

584,760.00

67,504,694

1.16

USD

200,000

23,088,000





％

111.226

222,452.00

25,679,859

0.44

USD

200,000

23,088,000





％

111.226

222,452.00

25,679,859

0.44

通貨)

（円） (表示通貨)

（円） (表示通貨)


（円） （米ドル） （円） （％）

銘柄名 口数

／通貨

数量／額面 報告期間中の買付／追加

報告期間中の売却／処分


市場価格 市場価値合計 純資産構成比


5.125% Kentucky Utilities

(表示

通貨)

（円） (表示通貨)

（円） (表示通貨)


（円） （米ドル） （円） （％）

Co. 2011/2040 USD 300,000 34,632,000 ％ 129.233 387,699.00 44,755,973 0.77

6.95% Kinder Morgan Energy USD 600,000 69,264,000 ％ 141.774 850,644.00 98,198,343 1.68

Partners LP 2007/2038

4.70% Kinder Morgan Energy USD 350,000 40,404,000 ％ 114.886 402,101.00 46,418,539 0.80

Partners LP 2012/2042

3.60% Kinder Morgan, Inc. USD 365,000 42,135,600 365,000 42,135,600 ％ 101.3 369,745.00 42,683,363 0.73

2021/2051

4.30% Kinder Morgan, Inc./DE USD 500,000 57,720,000 ％ 113.368 566,840.00 65,436,010 1.12

(MTN) 2018/2028

5.05% Kinder Morgan, Inc./DE USD 300,000 34,632,000 ％ 121.245 363,735.00 41,989,568 0.72

2015/2046

4.70% MPLX LP 2018/2048 USD 400,000 46,176,000 ％ 115.266 461,064.00 53,225,228 0.91

4.125% MPLX LP (MTN) USD 300,000 34,632,000 ％ 111.487 334,461.00 38,610,178 0.66

2017/2027

4.80% MPLX LP 2018/2029 USD 300,000 34,632,000 300,000 34,632,000 ％ 115.784 347,352.00 40,098,315 0.69

3.40% National Rural

Utilities Cooperative Finance Corp. (MTN) 2018/2028

2.40% National Rural Utilities Cooperative Finance Corp. (MTN) 2020/2030

4.75% National Rural Utilities Cooperative Finance Corp. 2013/2043 * 2.25% NextEra Energy Capital Holdings, Inc. (MTN) 2020/2030.

4.80% NextEra Energy Capital Holdings, Inc. 2017/2077 * 4.278% Niagara Mohawk Power Corp. -Reg- 2014/2034

5.25% Oncor Electric Delivery Co., LLC 2011/2040. 6.85% ONEOK Partners LP 2007/2037

3.40% ONEOK, Inc. (MTN)

2019/2029

6.25% PacifiCorp 2007/2037

3.70% PECO Energy Co. 2017/2047

3.95% Power Finance Corp. Ltd. -Reg- (MTN) 2020/2030

3.90% Power Finance Corp., Ltd (MTN) 2019/2029

3.80% Public Service Electric & Gas Co. 2013/2043 1.60% Public Service Enterprise Group, Inc. (MTN) 2020/2030

1.70% San Diego Gas & Electric Co. (MTN) 2020/2030 3.25% SGSP Australia Assets Pty Ltd (MTN) 2016/2026

4.15% Southern Power Co. (MTN) 2015/2025

0.90% Southern Power Co. (MTN) 2021/2026

2.75% Southwestern Electric Power Co. (MTN) 2016/2026

7.625% TransCanada PipeLines Ltd 2009/2039

5.30% TransCanada Trust 2017/2077 *

4.375% Valero Energy Partners LP (MTN) 2016/2026 4.00% Williams Partners LP (MTN) 2015/2025

3.75% Williams Partners LP (MTN) 2017/2027

6.30% Williams Partners LP 2010/2040

USD 210,000 24,242,400 ％ 109.153 229,221.30 26,461,307 0.45


USD

234,000

27,012,960

％

102.155

239,042.70

27,595,089

0.47


USD


300,000


34,632,000






％


104.484


313,452.00


36,184,899


0.62


USD


200,000


23,088,000


200,000


23,088,000




％


100.573


201,146.00


23,220,294


0.40

USD

305,000

35,209,200





％

112.316

342,563.80

39,545,565

0.68

USD

150,000

17,316,000





％

115.062

172,593.00

19,924,136

0.34

USD

500,000

57,720,000



500,000

57,720,000

％

135.245

676,225.00

78,063,414

1.34

USD

200,000

23,088,000





％

136.35

272,700.00

31,480,488

0.54

USD

600,000

69,264,000





％

106.261

637,566.00

73,600,619

1.26

USD

1,250,000

144,300,000





％

141.611

1,770,137.50

204,344,673

3.50

USD

300,000

34,632,000





％

113.252

339,756.00

39,221,433

0.67

USD

350,000

40,404,000





％

102.193

357,675.50

41,290,060

0.71

USD

480,000

55,411,200





％

102.182

490,473.60

56,620,272

0.97

USD

600,000

69,264,000





％

114.554

687,324.00

79,344,683

1.36

USD

350,000

40,404,000

350,000

40,404,000



％

94.165

329,577.50

38,046,427

0.65

USD

230,000

26,551,200





％

96.037

220,885.10

25,498,976

0.44

USD

200,000

23,088,000





％

107.402

214,804.00

24,796,974

0.42

USD

700,000

80,808,000





％

110.929

776,503.00

89,639,506

1.54

USD

200,000

23,088,000

200,000

23,088,000



％

98.031

196,062.00

22,633,397

0.39

USD

210,000

24,242,400





％

105.783

222,144.30

25,644,338

0.44

USD

784,000

90,504,960





％

154.889

1,214,329.76

140,182,227

2.40

USD

200,000

23,088,000





％

107.455

214,910.00

24,809,210

0.42

USD

600,000

69,264,000





％

112.25

673,500.00

77,748,840

1.33

USD

350,000

40,404,000





％

109.556

383,446.00

44,265,006

0.76

USD

550,000

63,492,000





％

110.038

605,209.00

69,865,327

1.20

USD

150,000

17,316,000





％

136.42

204,630.00

23,622,487

0.40

口数

銘柄名 ／通貨


数量／額面 報告期間中の買付／追加


報告期間中の売却／処分


市場価格 市場価値合計 純資産構成比


規制市場で認可または取引されている有価証券

利付有価証券

EUR

200,000

25,732,000

200,000

25,732,000

％

101.68

235,562.04

27,193,282

0.47

EUR

280,000

36,024,800



％

105.407

341,874.93

39,466,042

0.68

EUR

180,000

23,158,800

180,000

23,158,800

％

100.302

209,132.66

24,142,274

0.41

EUR

160,000

20,585,600

160,000

20,585,600

％

100.511

186,283.05

21,504,515

0.37

EUR

270,000

34,738,200

270,000

34,738,200

％

99.604

311,515.97

35,961,404

0.62

GBP

130,000

20,113,600



％

104.367

182,899.58

21,113,928

0.36

USD

350,000

40,404,000

350,000

40,404,000

％

97.37

340,795.00

39,341,375

0.67

USD

215,000

24,819,600



％

104.388

224,434.20

25,908,684

0.44

USD

500,000

57,720,000



％

130.856

654,280.00

75,530,083

1.29

USD

150,000

17,316,000

150,000

17,316,000

％

100.1

150,150.00

17,333,316

0.30

2.625% Electricite de France SA 2021/perpetual *

1.625% Eustream AS (MTN) 2020/2027

0.625% RWE AG (MTN)

2021/2031

1.00% SPP-Distribucia AS (MTN) 2021/2031

1.375% Teollisuuden Voima Oyj (MTN) 2021/2028 2.125% Orsted A/S (MTN)

2019/2027

2.875% Enel Finance International NV -Reg- 2021/2041

2.742% KeySpan Gas East Corp. -144A- (MTN) 2016/2026

5.40% Monongahela Power Co.

-144A- 2013/2043

1.90% NextEra Energy Capital Holdings, Inc. (MTN) 2021/2028

(表示

通貨)

（円） (表示通貨)

（円） (表示通貨)


（円） （米ドル） （円） （％）


2,836,927.43 327,494,903 5.61


有価証券ポートフォリオ合計 49,459,527.60 5,709,607,866 97.81


デリバティブ

（マイナス金額はショート・ポジションを表す）

金利デリバティブ 212,197.35 24,496,062 0.42

未収金／未払金

金利先物

単位

-3

3

23,699.84

2,735,910

0.05

単位

-6

6

31,544.38

3,641,483

0.06

単位

-49

49

156,953.13

18,118,669

0.31

Euro Buxl Futures 12/2021 (MS)

UK Treasury Notes 12/2021 (MS)

US Treasury Notes 30 year Futures 12/2021 (MS)

銘柄名

口数

／通貨

数量／額面

報告期間中の買付／追加

報告期間中の売却／処分

市場価格

市場価値合計

純資産構成比

(表示 （円） (表示 （円） (表示 （円） （米ドル） （円） （％）



通貨)


通貨)

通貨)




為替デリバティブ






-440,218.99

-50,818,880

-0.87

未収金／未払金









先渡為替取引









先渡為替契約（ロング）









オープン・ポジション









AUD/USD 9.8百万






-34,657.51

-4,000,863

-0.07

MXN/USD 442.6百万






-457,422.47

-52,804,850

-0.90

クローズド・ポジション









EUR/USD 6.7百万






-12,335.18

-1,423,973

-0.02

先渡為替契約（ショート）









オープン・ポジション









USD/EUR 2.3百万






22,273.41

2,571,242

0.04

USD/GBP 2.7百万






41,922.76

4,839,563

0.08


銀行預金







1,091,362.55


125,986,893


2.16

預託銀行に預け入れた要求払預









金









ユーロ建て預金

EUR

24,460

3,147,024



28,332.88

3,270,748

0.06

ＥＵ／欧州経済領域国通貨建て









以外の預金









豪ドル

AUD

6,894

556,897



4,979.77

574,865

0.01

英ポンド

GBP

63,183

9,775,674



85,174.24

9,832,514

0.17

日本円

JPY

239

239



2.14

247

0.00

メキシコペソ

MXN

1,805,579

10,002,908



87,905.51

10,147,812

0.17

米ドル

USD





884,968.01

102,160,707

1.75


その他の資産







608,570.82


70,253,415


1.20

未収利息






499,194.60

57,627,025

0.98

費用上限超過分からの未収金






109,376.22

12,626,391

0.22


受益証券取引による未収金







2,709.71


312,809


0.01

資産合計**







51,438,564.20


5,938,067,851


101.72


その他の負債







-204,825.46


-23,645,051


-0.41

費用項目による負債






-114,829.96

-13,255,971

-0.23

その他の追加負債






-89,995.50

-10,389,081

-0.18


受益証券取引による負債







-160,649.17


-18,545,340


-0.32


負債合計







-869,889.79


-100,420,077


-1.72


純資産







50,568,674.41


5,837,647,774


100.00


パーセント表示の算出値は四捨五入した値であるため、ごくわずかな誤差が生じている可能性がある。


報告期間中に完了し、既に投資ポートフォリオに表示されていない取引の一覧は、請求に応じて管理会社から無料で入手可能である。

受益証券１口当たり純資産価格および発行済受益証券口数


口数／通貨


受益証券１口当たり純資産価格






(表示通貨) (円)


受益証券１口当たり純資産価格






Class AUDH


AUD


7.60

614

Class EURH


EUR


7.93

1,020

Class MEXH


MXN


183.74

1,018

Class USD


USD


9.06

1,046

発行済受益証券口数






Class AUDH


口数


1,281,363.000口


Class EURH


口数


840,006.000口


Class MEXH


口数


2,381 257.000口


Class USD


口数


1,602,221.000口


市場略称 先物取引所






MS＝モルガン・スタンレー・バンク・アー・ゲー


先渡為替契約の契約相手

ビー・エヌ・ピー・パリバ・エス・エー、バンク・オブ・アメリカ・セキュリティーズ・ヨーロッパ・エス・エー、シティグループ・グローバル・マーケッツ・ヨーロッパ・アー・ゲー、エイチエスビーシー・フランス


為替レート（間接相場）


2021年９月30日現在

豪ドル 1.38437豪ドル = 1米ドル

ユーロ 0.863297ユーロ = 1米ドル

英ポンド 0.741812英ポンド = 1米ドル

日本円 111.795日本円 = 1米ドル

メキシコペソ 20.54ペソ = 1米ドル


評価に関する注記事項

管理会社が受益証券１口当たり純資産価格を決定し、ファンドの資産評価を行う。基礎的な価格データの手配および価格の検証は、管理会社が法律もしくは規制上の要求事項または売出目論見書において規定された評価方法の原則に基づいて導入している手法に従って行われる。

取引価格が入手できない場合、価格は外部の価格情報提供者としてのステート・ストリート・バンク・インターナショナルＧｍｂＨのルクセンブルグ支店と管理会社との間で合意され、かつ可能な限り市場パラメータに基づく評価モデル（生成された市場価値）の活用により決定される。当該手順は継続的なモニタリング・プロセスの対象となっている。第三者から入手した価格情報に関する信頼性の確認は、その他の価格情報提供機関、モデル算式もしくはその他の適切な手順の利用を通して行われる。

本報告書で報告されている資産評価額は生成された市場価値に基づくものではない。


脚注

*変動利率

**マイナスの残高のポジション（がある場合）は含まない。

損益計算書（収益調整を含む）

2020年10月１日から2021年９月30日までの年度




（表示通貨）

（円）

Ⅰ．収益





１．有価証券による受取利息（源泉徴収税控除前）

ＵＳＤ


1,480,478.57

170,906,446

２．流動資産投資による受取利息（源泉徴収税控除前）

ＵＳＤ


1,067.62

123,246

３．控除：外国源泉徴収税1

ＵＳＤ


2,894.48

334,139

収益合計

ＵＳＤ


1,484,440.67

171,363,831

Ⅱ．費用





１．借入金に係る支払利息および預金に係る負の利息ならびに類似の費用


ＵＳＤ -3,706.09 -427,831


内訳：

コミットメント・フィー


ＵＳＤ



-591.12


-68,239

２．管理報酬内訳：

基本管理報酬

ＵＳＤ


ＵＳＤ


-746,217.53


-726,008.32

-86,143,352


-83,810,400

管理事務代行報酬

ＵＳＤ


-20,209.21

-2,332,951

３．監査および公告費用

ＵＳＤ


-45,497.02

-5,252,176

４．年次税

ＵＳＤ


-24,847.02

-2,868,340

５．その他の費用

ＵＳＤ


-20,957.64

-2,419,350

費用合計

ＵＳＤ


-841,225.30

-97,111,049

Ⅲ．純投資利益

ＵＳＤ


643,215.37

74,252,782

Ⅳ．売却取引

１．実現利益


ＵＳＤ



11,231,787.24


1,296,597,519

２．実現損失

ＵＳＤ


-6,545,542.18

-755,617,389

キャピタル・ゲイン／ロス

ＵＳＤ


4,686,245.06

540,980,130

Ⅴ．当期実現純利益／損失

ＵＳＤ


5,329,460.43

615,232,912

１．未実現評価益の純変動

ＵＳＤ


210,474.36

24,297,160

２．未実現評価損の純変動

ＵＳＤ


-2,340,229.61

-270,156,106

Ⅵ．当期未実現純利益／損失

ＵＳＤ


-2,129,755.25

-245,858,946

Ⅶ．当期純利益／損失

ＵＳＤ


3,199,705.18

369,373,966


1 これには、主に見積計上額超過分の清算による収入9,941.78米ドルが含まれる。


注：未実現評価益（評価損）の純変動は、期首評価益（評価損）総額から期末未実現評価益（評価損）総額を減じて計算される。未実現評価益（評価損）総額には、報告日現在で認識される個別の資産の価額と、それぞれの取得原価の比較により生ずるプラス（マイナス）の差異が含まれる。


未実現評価益／損は収益調整前で表示されている。

ＢＶＩ総費用比率（以下「ＴＥＲ」という）

受益証券クラスの総費用比率は、以下の通りである。

Class AUDH 年率1.71％ Class EURH 年率1.67％

Class MEXH 年率1.65％ Class USD 年率1.66％


ＴＥＲは、特定の会計年度におけるそれぞれの受益証券クラスに関連する費用および報酬の合計（取引費用を除く）がファンドの平均純資産に占める割合として表されている。


取引費用

当会計年度に支払われた取引費用は、6,772.33米ドルであった。


取引費用には、当会計年度にファンドの勘定に関して個別に報告または決済された、資産の売買に直接関係するすべての費用が含まれる。支払われていた可能性のある、金融取引に係る税金はすべて計算に含まれている。


純資産変動計算書


2020年／2021年


（表示通貨）

（円）

Ⅰ．ファンドの期首純資産価額

ＵＳＤ


65,555,636.39

7,567,742,665

１．中間分配

ＵＳＤ


-1,773,885.62

-204,777,356

２．純流出額

ＵＳＤ


-17,590,968.00

-2,030,701,346

３．収益調整

ＵＳＤ


1,178,186.46

136,009,845

４．純投資収益

ＵＳＤ


3,199,705.18

369,373,966

内訳：





当期実現純利益／損失

ＵＳＤ


5,329,460.43

615,232,912

未実現評価益の純変動

ＵＳＤ


210,474.36

24,297,160

未実現評価損の純変動

ＵＳＤ


-2,340,229.61

-270,156,106

Ⅱ．ファンドの期末純資産価額

ＵＳＤ


50,568,674.41

5,837,647,774


損益の要約





2020年／2021年


（表示通貨）

（円）

実現利益（収益調整を含む）

ＵＳＤ

11,231,787.24

1,296,597,519

源泉：




有価証券取引

ＵＳＤ

1,836,875.96

212,048,961

デリバティブおよびその他の金融先物取引1

ＵＳＤ

322,239.83

37,199,366

（先渡）為替取引

ＵＳＤ

9,072,671.45

1,047,349,192


実現損失（収益調整を含む）


ＵＳＤ


-6,545,542.18


-755,617,389

源泉：




有価証券取引

ＵＳＤ

-182,918.37

-21,116,097

デリバティブおよびその他の金融先物取引1

ＵＳＤ

-214,093.80

-24,714,988

（先渡）為替取引

ＵＳＤ

-6,148,530.01

-709,786,304


未実現評価益／損の純変動


ＵＳＤ


-2,129,755.25


-245,858,946

源泉：




有価証券取引

ＵＳＤ

-1,783,257.48

-205,859,243

デリバティブおよびその他の金融先物取引1

ＵＳＤ

210,474.36

24,297,160

（先渡）為替取引

ＵＳＤ

-556,972.13

-64,296,863


1 この項目には、オプション取引もしくはスワップ取引および／またはワラントもしくは信用デリバティブによる取引が含まれることがある。

過去３年間の純資産および受益証券１口当たり純資産価格の変動



期末純資産


（表示通貨）

（円）

2021年

ＵＳＤ

50,568,674.41

5,837,647,774

2020年

ＵＳＤ

65,555,636.39

7,567,742,665

2019年

ＵＳＤ

68,124,518.27

7,864,294,389

期末受益証券１口当たり純資産価格 2021年 Class AUDH


ＡＵＤ


7.60


614

Class EURH

ＥＵＲ

7.93

1,020

Class MEXH

ＭＸＮ

183.74

1,018

Class USD

ＵＳＤ

9.06

1,046

2020年 Class AUDH

ＡＵＤ

7.99

645

Class EURH

ＥＵＲ

8.17

1,051

Class MEXH

ＭＸＮ

172.92

958

Class USD

ＵＳＤ

9.25

1,068

2019年 Class AUDH

ＡＵＤ

8.51

687

Class EURH

ＥＵＲ

8.52

1,096

Class MEXH

ＭＸＮ

161.33

894

Class USD

ＵＳＤ

9.39

1,084



緊密な関係のある企業（ドイツ銀行グループの主要持分に基づく）を通じて実施された当ファンドの資産勘定に係る取引

緊密な関係のある企業および個人（所有持分が５％以上）であるブローカーを通じて実施された、当投資ファンドの資産勘定に係る取引が全取引に占める割合は0.59％であった。総取引額1,092,220.98米ドルであった。

分配方針の詳細＊



Class AUDH


種類

日付

通貨

受益証券１口当たり




（表示通貨）

（円）


中間分配

2020年10月20日

ＡＵＤ

0.05


4.04

中間分配

2020年11月20日

ＡＵＤ

0.05


4.04

中間分配

2020年12月21日

ＡＵＤ

0.05


4.04

中間分配

2021年１月20日

ＡＵＤ

0.05


4.04

中間分配

2021年２月22日

ＡＵＤ

0.05


4.04

中間分配

2021年３月22日

ＡＵＤ

0.05


4.04

中間分配

2021年４月20日

ＡＵＤ

0.05


4.04

中間分配

2021年５月20日

ＡＵＤ

0.05


4.04

中間分配

2021年６月21日

ＡＵＤ

0.05


4.04

中間分配

2021年７月20日

ＡＵＤ

0.03


2.42

中間分配

2021年８月20日

ＡＵＤ

0.03


2.42

中間分配

2021年９月21日

ＡＵＤ

0.03


2.42

Class EURH






種類

日付

通貨

受益証券１口当たり




（表示通貨）

（円）


中間分配

2020年10月20日

ＥＵＲ

0.03


3.86

中間分配

2020年11月20日

ＥＵＲ

0.03


3.86

中間分配

2020年12月21日

ＥＵＲ

0.03


3.86

中間分配

2021年１月20日

ＥＵＲ

0.03


3.86

中間分配

2021年２月22日

ＥＵＲ

0.03


3.86

中間分配

2021年３月22日

ＥＵＲ

0.03


3.86

中間分配

2021年４月20日

ＥＵＲ

0.03


3.86

中間分配

2021年５月20日

ＥＵＲ

0.03


3.86

中間分配

2021年６月21日

ＥＵＲ

0.03


3.86

中間分配

2021年７月20日

ＥＵＲ

0.02


2.57

中間分配

2021年８月20日

ＥＵＲ

0.02


2.57

中間分配

2021年９月21日

ＥＵＲ

0.02


2.57

Class MEXH






当会計年度の収益は再投資された。

Class USD


種類

日付

通貨

受益証券１口当たり




（表示通貨）

（円）


中間分配

2020年10月20日

ＵＳＤ

0.03


3.46

中間分配

2020年11月20日

ＵＳＤ

0.03


3.46

中間分配

2020年12月21日

ＵＳＤ

0.03


3.46

中間分配

2021年１月20日

ＵＳＤ

0.03


3.46

中間分配

2021年２月22日

ＵＳＤ

0.03


3.46

中間分配

2021年３月22日

ＵＳＤ

0.03


3.46

中間分配

2021年４月20日

ＵＳＤ

0.03


3.46

中間分配

2021年５月20日

ＵＳＤ

0.03


3.46

中間分配

2021年６月21日

ＵＳＤ

0.03


3.46

中間分配

2021年７月20日

ＵＳＤ

0.03


3.46

中間分配

2021年８月20日

ＵＳＤ

0.03


3.46

中間分配

2021年９月21日

ＵＳＤ

0.03


3.46


＊ 他の情報は売出目論見書に記載されている。

一般情報

本報告書に記載するファンドは、投資信託に適用される2010年12月17日付のルクセンブルグ法パート

Ⅱ（その後の改正を含む）に基づく投資ファンド（fonds commun de placement）であり、オルタナティブ投資ファンド管理会社に適用される2013年７月12日付法律（その後の改正を含む）に基づくオルタナティブ投資ファンド（ＡＩＦ）とみなされている。


パフォーマンス

ミューチュアル・ファンド（投資信託）の投資収益、すなわちパフォーマンスは、ファンド受益証券の価額の変動によって測定される。受益証券１口当たり純資産価格（＝買戻価格）に、例えば、ＤＷＳインベストメント・エス・エーの投資勘定の範囲内において無償で再投資される中間分配金を加算した金額が、評価額の算定の基礎として用いられる。過去のパフォーマンスは将来の運用成績を示唆するものではない。

対応するベンチマークが定められている場合は、本報告書に表示されている。本報告書中のすべての財務データは、2021年９月30日現在の値である（別途記載されている場合を除く）。


売出目論見書

ファンド受益証券の購入は、最新の売出目論見書および運用管理規程、ならびに主要投資家情報文書に加え、直近の監査済年次報告書および直近の年次報告書後に中間報告書がある場合にはかかる中間報告書に基づき行われる。


発行価格および買戻価格

現時点の発行価格および買戻価格、ならびに受益証券保有者向けの他のすべての情報は、管理会社の登記事務所で、または支払代理人から随時請求できる。また、発行価格および買戻価格は、受益証券の募集を実施した各国で、適切な媒体（インターネット、電子情報システム、新聞等）を通じて公示される。


新型コロナウイルス感染症の危機

新型コロナウイルス感染症は、2020年１月から感染が拡大して以降、深刻な経済危機をもたらしている。新型コロナウイルス感染症の急速な感染拡大は、とりわけ市場における価格の大幅なゆがみとそれと同時に発生するボラティリティの大幅な拡大に反映された。移動の自由の制限、度重なるロックダウン措置、生産停止、サプライチェーンの混乱は、下流の経済プロセスに大きなプレッシャーをかけており、これが世界経済の見通しを大幅に悪化させている。この間、特に金融・財政政策に関する支援プログラムおよび広範なワクチン接種・検査キャンペーン等によって、市場に顕著な回復や複数の新高値が見られた。しかしながら、コロナ禍が経済、各市場および各セクターに及ぼす中長期的な具体的な影響や発生する可能性のある影響、および世界中での活発な感染拡大および様々な変異株の出現、ならびにそれに伴う高い不確実性に関する社会的影響については、本報告書作成時点で信頼性をもって評価することはできない。そのため、当ファンドの資産には依然として重大な影響がある可能性がある。パンデミックによる金融への影響に関しては不確実性が高いが、これは新型コロナウイルス感染症の感染拡大

／変異株の出現、各国の政府や中央銀行が講じる措置、感染率上昇抑止策の成功、迅速かつ持続可能な経済の再開等の外的要因に左右されるためである。

そのため、管理会社は、リスク管理戦略の枠組みの中で、これらの不確実性ならびにそれが当ファン ドの運用、流動性およびパフォーマンスに及ぼす可能性のある影響を評価する努力を継続している。管 理会社は、投資者の利益を最大限に保護するために、適切と考えられるすべての措置を講じている。管 理会社は、サービス・プロバイダーと協力してコロナ禍の影響を観察し、当ファンドや当ファンドが投 資する市場への影響を意思決定プロセスに適切に組み込んだ。本報告書日付現在、当ファンドに関して 大規模な買戻請求は行われておらず、当ファンドの受益証券取引への影響は管理会社によって継続的に 監視されており、最も重要なサービス・プロバイダーのパフォーマンス能力が大幅に損なわれることは なかった。これに関連して、当ファンドの管理会社は、多くの国のガイドラインに従い、最も重要な サービス・プロバイダー（特に預託機関、ポートフォリオ管理、ファンド管理）と協議の上で、当ファ ンドが講じた措置および策定した事業継続計画（構内における広範な衛生対策、出張やイベントの制限、コロナウイルス感染が疑われる事例が発生した場合のビジネスプロセスの円滑な運用および信頼性を確 保するための予防措置、テレワークのための技術的選択肢の拡充を含む）が現時点で予測可能な、また

は進行中の運用リスクを抑制するものであり、また、当ファンドの運用に支障を来すことがないよう対処するものであると考えている。

本報告書の作成時点で、管理会社は、継続企業として存続する当ファンドの能力に疑義を示す兆候はなく、当ファンドに流動性の問題はないと考えている。

（２）損益計算書

ファンドの損益計算書については、「Ⅱ．財務書類」の「（１）貸借対照表」の項目に記載したファンドの「損益計算書（収益調整を含む）」を参照のこと。


（３）投資有価証券明細表等

ファンドの投資有価証券明細表については、「Ⅱ．財務書類」の「（１）貸借対照表」の項目に記載したファンドの「投資ポートフォリオ」を参照のこと。

Ⅲ．お知らせ


該当事項はありません。

Document Metadata

Filed: April 14th, 2022