SCHOUW & CO

125 ÅR

ÅRSRAP PO R T 20 02

Xxxxxxxxxxxxxx Xxxxxx & Co.

- SKABER VÆRDI GENNEM LANGSIGTEDE OG AKTIVE INVESTERINGER I FØRENDE INDUSTRIVIRKSOMHEDER MED FOKUS PÅ LØNSOM VÆKST.


INDHOLD
FORORD	3
HOVED- OG NØGLETAL	4
DE VIGTIGSTE BEGIVENHEDER	5
VÆRDISKABELSE I SCHOUW & CO.	6
KONCERNOVERSIGT	8
KONCERNBERETNING SCHOUW & CO.	10
BERETNING GRENE KONCERNEN	14
BERETNING MARTIN GRUPPEN	16
BERETNING FIBERTEX KONCERNEN	18
BERETNING EMBALLAGE GRUPPEN	20
BERETNING DANSK BIOGAS	22
BERETNING INCUBA	23
BERETNING NEG MICON KONCERNEN	24	ÅRSREGNSKAB 2002
INVESTORINFORMATION	26	REGNSKABSBERETNING	30
BESTYRELSE OG DIREKTION	28	ANVENDT REGNSKABSPRAKSIS	33
FONDSBØRSMEDDELELSER	29	LEDELSES- OG REVISIONSPÅTEGNING	38
		RESULTATOPGØRELSE	39
		BALANCE	40
		PENGESTRØMSOPGØRELSE	42
		NOTER	43
		SEGMENTOPLYSNINGER	60
		ADRESSER OG SELSKABSOPLYSNINGER	62

RESULTATER SKABES GENNEM MENNESKER

Schouw & Co. er en klassisk dansk virksomhed - ja, faktisk en af landets ældste. Denne kendsgerning blev fremhævet i begyndelsen af 2003, da Schouw & Co. den 10. januar fejrede 125 års jubilæum.

En dynamisk erhvervshistorie tog sin spæde begyndelse, da fabrikant Xxxxxx Xxxxxx og hans kompagnon Xxxxx Xxxxxxxx i små lokaler i en københavnsk baggård indledte produktion af papirposer. De ansatte nogle få damer til at klistre poserne, som var datidens klart foretrukne emballage i detailhandelen.

I de efterfølgende årtier har Schouw & Co. gang på gang vist vilje til omstilling og tilpasning. Det betyder dels, at der i dag intet er tilbage af

Schouw & Co.’s 125 års jubilæum selskabets oprindelige aktiviteter inden for papir, dels at Schouw & Co.

fremstår solid og fremadrettet med betydelige udviklingsmuligheder.

Udadtil markerede Schouw & Co. 125 års jubilæet med udgivelsen af jubilæumsbogen Resultater skabes gennem mennesker. “En fin bog,” skrev dagbladet Børsen og konstaterede: “Det er altid interessant, når der kommer noget erhvervshistorie, og det sker for sjældent.”

Bogen er en grundig gennemgang af selskabets brogede og til tider dramatiske historie: Virksomheden, der blev til Skandinaviens største papirposefabrik, konkurrence, karteller og krig, Pure-Pak og Schouw Packing, købet af Grene, som blev første skridt mod industrikonglomera- tet, Schulstads Bagerier og indtoget i nye, anderledes brancher som vindmøller og intelligent lys, og senest tilkomsten af Fibertex med pro- duktion af nonwovens (ikke-vævede tekstiler).

Bogen er skrevet af specialestuderende Xxxxx Xxxxxxxxxxx og Xxxxxx Xxxxxxx fra Institut for Historie og Områdestudier på Aarhus Universitet i samarbejde med Xxxxxxx Xxxxxxx og Xxxxx Xxxx fra Schouw & Co.

I jubilæumsbogens efterskrift konkluderes: “Det gamle Schouw & Co. er historie. Meget af det gamle eksisterer i dag kun i erindringen, men gode holdninger og værdier har overlevet og danner nu grundlaget for det nye Schouw & Co. Vi tror stadig fuldt og fast på, at resultater skabes gennem mennesker med respekt for den enkelte, via tillid og frihed.”

Jubilæumsbogen var Schouw & Co.’s gave til alle aktionærer, medar- bejdere, samarbejdspartnere og venner. Interesserede kan stadig rekvire- re et eksemplar hos Schouw & Co.

ÅRSRAPPORT

Forord

ATTRAKTIVE KØB OG HENSIGTSMÆSSIGE SALG

De vigtigste elementer i Schouw & Co.’s forretningsmodel er at foretage langsig- tede investeringer og udøve et aktivt og ansvarligt ejerskab i førende industrivirk- somheder med fokus på lønsom vækst.

2002 blev et særdeles aktivt år for Schouw & Co., hvor indsatsen i særlig grad koncentreredes om følgende udfor- dringer:

• Stærk fokus på at fastholde den opera- tionelle indtjening i de enkelte virk- somheder trods en vanskelig udvikling i den globale økonomi.

• Købet af Fibertex og den efterfølgende beslutning om investering i ny fabrik i Malaysia.

• Overtagelsen af aktiemajoriteten i Schulstad, strategisk udredning og det efterfølgende salg til Cerealia.

De store investeringer i Fibertex og Xxxxxxxxx var et led i den langsigtede strategiplan, som Schouw & Co. arbejder efter. Fibertex har allerede vist sig at være et særdeles attraktivt køb, der er

med til at styrke både selskabets strate- giske profil og den operationelle lønsom- hed.

En langvarig strategiproces omkring Schulstads fremtid førte til den mest hensigtsmæssige løsning, at Schulstad blev solgt til svenske Cerealia. En sam- menlægning af Schulstad og Cerealia Bakeries er perspektivrig og industrielt rigtig. Xxxxxxxxx har et stærkt koncept og særdeles kompetente medarbejdere, hvilket betød at Cerealia bød en fair pris for de samlede aktiver i Schulstad. Med en nettoavance på 381 mio. kr. har sal- get samtidig bidraget væsentligt til vær- diskabelsen i Schouw & Co. som kulmi- nationen på 13 års medejerskab.

Handlefrihed

Schouw & Co. har med frasalget af Schulstad etableret en betydelig solidi- tet. Penge på kistebunden sikrer et godt og strategisk beredskab, så vi kan agere og foretage attraktive køb i en tid med

svag økonomi og usikre fremtidsforvent- ninger. Schouw & Co. fokuserer på lang- sigtet lønsom vækst og er derfor åben over for nye perspektivrige investeringer. Det kan være investeringer, der udbygger og styrker nogle af vore nuværende virk- somheder, eller det kan være en ny akti- vitet direkte under Schouw & Co. Det er fortsat vor strategi at gøre Schouw & Co. større og stærkere for fortsat at styrke interessen for selskabet på Københavns Fondsbørs.

Vi lægger vægt på, at der i de enkelte

virksomheder er stor fokus på løbende at forbedre den operationelle lønsomhed, samt evne til at sikre vækst såvel orga- nisk som gennem dynamiske investerin- ger.

En konstant vækst i resultater skaber langsigtet den bedste værdi for Schouw & Co.’s mere end 4.000 aktionærer.

Adm. direktør Xxxx Xxxxx Xxxxxxxx

Hoved- og nøgletal

KONCERNOVERSIGT (MIO. KR.)	2002	2001	2000	1999	1998
Nettoomsætning	2.939,0	2.187,3	1.882,4	1.503,6	1.047,3
Resultat af primær drift før goodwill	245,5	200,8	99,9	122,0	84,7
Goodwillamortisering og nedskrivning	(50,5)	(24,0)	(12,1)	(7,3)	(2,3)
Resultat fra ass. virksomheder før goodwill	29,4	66,1	54,5	(148,4)	81,6
Goodwillamortisering og nedskrivning i ass. virksomheder	(36,9)	(21,6)	(17,5)	(48,2)	(4,0)
Nettofinansiering	(90,5)	(30,0)	(39,5)	(30,8)	(23,5)
Resultat før afhændelse af virksomhedsandele	97,0	191,3	85,3	(112,7)	136,5
Resultat ved afhændelse af virksomhedsandele	380,8	8,4	629,2	140,5	0,0
Ordinært resultat før skat	477,8	199,8	714,5	27,8	136,5
Skat af ordinært resultat	(50,5)	(61,5)	(39,2)	(53,4)	(45,5)
Resultat før minoritetsinteresser	427,3	138,3	675,3	(25,6)	91,0
Minoritetsinteresser	(0,5)	(7,9)	7,0	(7,7)	0,3
Årets resultat	426,8	130,4	682,3	(33,3)	91,3
Egenkapital i alt	1.838,6	1.398,3	1.297,0	518,9	532,2
Minoritetsinteresser	67,1	26,0	52,2	59,3	21,3
Koncernvirksomhedernes samlede egenkapital	1.905,7	1.424,3	1.349,2	578,2	553,5
Balancesum	4.690,1	2.747,9	2.372,3	1.805,8	1.123,2
Regnskabsrelaterede nøgletal – koncernen Antal medarbejdere	2.203	1.742	1.590	1.250	781
Investeringer i materielle anlægsaktiver	508,9	178,9	131,8	145,0	71,9
Afskrivninger på materielle anlægsaktiver	176,6	106,2	90,6	67,9	37,3
Egenkapitalforrentning (%)	26,4	9,7	75,1	(6,3)	19,3
Forrentning af investeret kapital (ROIC %)	13,7	9,8	38,4	4,1	18,0
Egenkapitalandel (%)	39,2	50,9	54,7	28,7	47,4
Aktierelaterede nøgletal Ordinært resultat i kr. pr. aktie (a 10 kr.)	34,2	10,5	54,7	(2,7)	7,3
Udbytte i kr. pr. aktie (a 10 kr.)	3,00	0,98	4,89	0,73	0,73
Indre værdi i kr. pr. aktie (a 10 kr.)	147	112	104	42	43
Ultimokurs på aktier (a 10 kr.)	109	134	188	85	112
Kurs/indre værdi	0,7	1,2	1,8	2,0	2,6
P/E	3,2	12,8	3,4	Neg.	15,2
Samlet markedsværdi	1.359	1.672	2.342	1.061	1.393

Aktierelaterede nøgletal er tilrettet fondsaktieemissioner i 2002 og 2001 samt nedsættelse af aktiestørrelse fra 20 kr. til 10 kr. i 1999.

De vigtigste begivenheder

Resumé

• Schouw & Co.’s konsoliderede omsætning steg i 2002 med 34% til 2.939 mio. kr.

• Resultat før skat på 478 mio. kr. er i overensstemmelse med den senest meddelte forventning.

• Meget tilfredsstillende resultater i Grene, Fibertex og Emballage Gruppen.

mio. kr. Omsætning

3000

2500

2000

1500

1000

500

• Skattefri værdiregulering ved salget af Schulstad aktivite- terne på 381 mio. kr.

1998

1999

2000

2001

2002

• Bogført goodwill vedrørende Dansk Biogas nedskrevet til nul efter skuffende udvikling.

• Rekordstore investeringer på over 1 mia. kr. i køb af aktier og udvikling af eksisterende virksomheder.

mio. kr. 700

600

500

Resultat efter skat

• Fibertex overtaget – etableringen af ny fabrik i Malaysia forløber planmæssigt.

• Martin Gruppen har indviet højteknologisk fabrik i Danmark og etableret produktion i Kina.

• A- og B-aktieklasser sammenlagt og stemmeretsbegræns- ningen dermed fjernet.

• Bestyrelsen foreslår udbytte øget til 3 kr. pr. aktie a 10 kr.

• Selskabets strategiplan fastholdes med fokus på dattervirk- somhedernes operationelle lønsomhed.

• På baggrund af de svage internationale konjunkturer for- ventes kun beskeden vækst i omsætningen i 2003.

• Trods behersket omsætningsudvikling forventer Schouw & Co. i 2003 en betydelig fremgang i den ordinære indtje- ning og et resultat før skat i størrelsesordenen 175 mio. kr.

400

300

200

100

-100

mio. kr. 2000

1500

1000

500

1998

1999

2000

2001

2002

Egenkapital

2002

Værdiskabelse i Schouw & Co.

■ Det børsnoterede industrikonglomerat Schouw & Co. skaber værdi for aktionærerne gennem langsigtede og aktive investe- ringer i industrivirksomheder med fokus på lønsom vækst.

Schouw & Co. består af en række forskellige virksomheder uden direkte industriel sammenhæng og dermed uden væsent- lige synergier. Ud fra denne struktur baserer vi værdiskabelsen på, at hver enkelt virksomhed fastholder en førende position baseret på en fokuseret strategi og styret af en stærk ledelse med engagerede medarbejdere.

Ledelsen i Schouw & Co. lægger vægt på at lede og udvikle koncernen på en måde, der løbende fremmer værdiskabelsen. Nøgleelementerne i Schouw & Co.’s strategiplan, som rækker frem til 2006, er:

• At sikre en kontinuerlig og lønsom vækst.

• At skabe risikospredning gennem en portefølje af fokuserede virksomheder med en ledende markedsposition og potentiale til en solid indtjening på både kort og langt sigt.

• At arbejde ud fra et værdigrundlag, hvor resultater skabes gennem tillid til mennesker.

• At udøve et aktivt og dynamisk ejerskab gennem og sammen med en stærk ledelse i hver enkelt virksomhed.

• At arbejde ud fra en klar og præcist defineret investerings- strategi.

Schouw & Co. modellen

Investeringsstrategien i Schouw & Co. bygger på vor forret- ningsmodel, som skal skabe en langsigtet værdiforøgelse ved at forene en række centrale elementer:

• Sammensætning af en diversificeret portefølje af selvstændi- ge virksomheder, der alle har en ledende markedsposition samt et stort potentiale for vækst og indtjening.

• Løbende udvikling af porteføljen gennem attraktive køb og hensigtsmæssige salg, baseret på en klar investeringsstrategi eller “bedste ejer” filosofi.

• Aktivt og strategisk ejerskab med den enkelte virksomheds ledelse som drivkraft.

• Klar arbejdsdeling mellem modervirksomheden og de enkelte dattervirksomheder.

• Fokus på indtjening på både kort og langt sigt.

• Handling ud fra Schouw & Co.’s værdigrundlag.

• Sikring af, at ingen enkeltstående virksomhed må kunne bringe Schouw & Co. i krise eller i længere tid overskygge modervirksomhedens øvrige værdier.

• Fastholdelse af en betydelig soliditet.

• Løbende værdisætning af selskabet og adgang til kapital i kraft af børsnoteringen.

En årrække med megen turbulens på aktiemarkedet ændrer ikke ved, at Schouw & Co. lægger vægt på klassiske dyder i vor måde at drive virksomhed på. Med finansiel robusthed, baseret på en betydelig egenkapital og en stabil driftsindtje- ning, skal Schouw & Co. bestandigt gøre sig fortjent til aktio- nærernes tillid.

Vore mål

Schouw & Co. ønsker at skabe værdi og resultater på niveau med de bedste sammenlignelige virksomheder og tilstræber, at selskabets aktiekurs til enhver tid afspejler koncernens reelle værdier. Dette mål skal opnås ved at:

• Fastholde en betydelig soliditet.

• Sikre en konstant fremgang i den ordinære indtjening før goodwillafskrivninger på minimum 15% årligt.

• Sikre en indtjening i alle dattervirksomheder på niveau med de bedste i de respektive brancher.

• Bidrage til at udvikle virksomhederne ved at være en aktiv og langsigtet ejer.

• Levere troværdig information og indfri løfter til aktiemarkedet.

• Opnå en størrelse på Fondsbørsen, der øger interessen for selskabet og dermed løbende skaber værdi for aktionærerne.

Strategisk fokus

For at indfri de langsigtede indtjeningsmål i hver enkelt virk- somhed, har Schouw & Co. i strategiplanen frem til 2006 fastlagt følgende fokusområder for koncernens virksomheder:

Grene Fastholde en høj lønsomhed med fokus på et solidt cash flow gennem en fortsat effektivisering og udvikling af markedsplatformen.

DIREKTØRMØDE I SCHOUW & CO. SIDDENDE FRA VENSTRE ER DET XXX XXXXX, XXXXX, XXXXXXXX XXXXXXX, XXXXXX GRUPPEN OG XXXX XXXX

XXXXXX, FIBERTEX. STÅENDE FRA VENSTRE ER DET XXXX XXXX XXXXXXXX, XXXXXXXX, XXXX XXXX, XXXXXX GRUPPEN, XXXXXXX XXXXXXXX, CHR. C. XXXXX, XXXXXX XXXXXXX-XXXXXXXXX, DANSK BIOGAS, XXXXXX XXXXXXXXX, INCUBA VENTURE, XXXXX XXXXX XXXX, ELOPAK DENMARK, XXX

XXXXXXX XXXXXXXX, XXX XXXXX, XXXXX XXXX, XXXXXX & CO., XXXXXX XXXXXX-XXXXXX, XXX XXXXX, XXXXXX XXXXXXX, XXXXXX XXXXXXX,

XXXX XXXXXXX, XXXXX-XXXXX, XXXX XXXXX XXXXXXXX, XXXXXX & CO., XXXXX XXXXXXXX, XXXXX OG XXXX XXXXXX XXXXXXXXX, XXXXXX & CO.

Martin Gruppen Sikre at de fastlagte vækst- og indtjenings- mål opnås ved at udnytte positionen som global markedsleder inden for intelligent lys samt ved øget effektivitet og produkt- udvikling.

Fibertex Fastholde en høj lønsomhed via en globalisering af de to forretningsområder, Personal Care og tekniske produkter.

Emballage Gruppen Videreudvikle den nordiske platform og udnytte de polske markedsmuligheder.

Dansk Biogas Industrialisere konceptet og udnytte eksisteren- de knowhow til at opbygge en lønsom international afsætning.

NEG Micon Sikre lønsom vækst inden for de givne økonomiske muligheder.

Udbytte

Schouw & Co.’s bestyrelse indstiller til generalforsamlingen, at der for 2002 udbetales et udbytte på 3 kr. pr. aktie a 10 kr. Årets udbytte bliver således 37,4 mio. kr., hvilket er en tre- dobling i forhold til 2001. Det højere udbytte er en naturlig konsekvens af salget af aktiviteterne i Schulstad, som har

bidraget væsentligt til værdiskabelsen i Schouw & Co.

Udbetaling af udbytte vil også fremover ske med hensynta- gen til en passende konsolidering af egenkapitalen, som dan- ner grundlaget for Schouw & Co.’s fortsatte lønsomme vækst.

Vore værdier

Schouw & Co. baserer virksomheden på, at resultater skabes gennem mennesker - med respekt for den enkelte, via tillid og frihed. Med aktivt ejerskab sikrer vi, at vore dattervirksomhe- der har en stærk og kompetent ledelse, som kan agere i et godt arbejdsmiljø med frihed og ansvar, og som kan drive virk- somhed med et balanceret hensyn til interessenterne, samfun- det og det omgivende miljø.

Vi lægger vægt på basale værdier, som gennem årtier har bidraget til væksten og fremgangen i Schouw & Co.:

• Flid og engagement

• Langsigtet fokus og tålmodighed

• Vilje til lønsom vækst

• Solidt købmandskab

• Handlekraft, konsekvens og risikovillighed

• Åbenhed og omstillingsevne

• Ansvarlighed og etisk korrekt adfærd

Koncernoversigt

xxx.xxxxxx.xx

xxx.xxxxx.xx

xxx.xxxxxx.xx

xxx.xxxxxxxx.xxx

Schouw & Co.

Børsnoteret industrikonglomerat med aktivt ejerskab af virksomhe- der, der hver især har en førende position på deres område.

• Etableret som producent af papirposer i 1878.

• Omdannet til aktieselskab i 1911.

• Noteret på Københavns Fondsbørs siden 1954.

Grene koncernen

Førende leverandør af landbrugsre- servedele og tilbehør samt af hy- draulik, tekniske artikler, el-produk- ter og serviceydelser til industrien.

• Hovedkontor i Skjern.

• Primære markeder i Danmark, Norge, Sverige, Finland og Polen.

• Helejet af Schouw & Co. siden 1988.

Martin Gruppen

Verdens førende producent af intel- ligent lys til underholdningsindu- strien og det arkitektoniske marked. Endvidere produceres højttalere, røgmaskiner og røgprodukter til tyverisikring.

• Hovedkontor i Aarhus.

• Primære markeder i Europa, Nord- og Sydamerika, Asien og Australien.

• Delejet af Schouw & Co. siden 1999, helejet siden 2001.

Fibertex koncernen

Førende producent af nonwovens i form af nålefiltsprodukter til indu- striel og teknisk anvendelse, samt spunbond/spunmelt produkter til hygiejneindustrien.

• Hovedkontor i Aalborg.

• Primære markeder i Europa, Nord- og Sydamerika, Asien og Mellemøsten.

• Helejet af Schouw & Co. siden 2002.

xxx.xxxxxx.xx

xxx.xxxxxxxx.xxx

xxx.xxxxxx.xx

xxx.xxx-xxxxx.xxx

Emballage Gruppen

Førende producent af emballage- systemer til mælk, juice, vand

m.m. Desuden salg og service- ring af tappeanlæg.

• Hovedkontor i Lystrup ved Aarhus.

• Primære markeder i Danmark, Sverige og Polen.

• Ejet af Schouw & Co. og nor- ske Elopak a.s. siden 1988.

Dansk Biogas

Førende dansk leverandør af gård- og industribiogasanlæg samt gyl- lesepareringsanlæg.

• Hovedkontor i Hasselager ved Aarhus.

• Primære marked i Danmark.

• Ejet af Schouw & Co. og grund- læggeren Xxxxxx Xxxxxxx- Xxxxxxxxx siden 2001.

INCUBA

Udviklings- og ventureselskab, der understøtter iværksættermiljøer og aktive investeringer i nye virksom- heder, primært inden for IT og kom- munikation, bio- og medicoteknolo- gi samt fødevarer.

• Hovedkontor i Aarhus.

• Ejet af Schouw & Co. med 39,2%, samt af Dansk Kapitalanlæg, Aarhus Universitets Forskningsfond og TDC.

NEG Micon koncernen

Førende global leverandør af vind- kraftanlæg, som sælges, installe- res og serviceres over det meste af verden.

• Hovedkontor i Randers.

• Noteret på Københavns Fondsbørs siden 1995.

• Siden 1994 delejet af Schouw & Co., som i dag er største aktio- nær med 23,9%.

Schouw & Co.

■ Med virkning fra den 1. januar 2002 er alle virksomhederne i Schouw & Co. koncernen overgået til regnskabsaflæggelse efter den nye årsregnskabslov. Overgangen har medført en væsentlig ændring i opstillingen af regnskabet med tilhørende noter, og rapporteringen er dermed bragt i bedre overensstem- melse med de stigende internationale krav i bl.a. International Financial Reporting Standards (IFRS).

Schouw & Co. koncernen ændrede imidlertid allerede regn- skabspraksis med virkning fra den 1. januar 2001, væsentligst med hensyn til behandling af udviklingsomkostninger i overens- stemmelse med den nye årsregnskabslov.

Overgangen til den nye årsregnskabslov har derfor ikke påvirket resultatet nævneværdigt i forhold til den tidligere anvendte regnskabspraksis.

Xxxxxx & Co. realiserede i 2002 en konsolideret koncern- omsætning på 2.939 mio. kr. mod 2.187 mio. kr. i 2001.

Fremgangen kan væsentligst henføres til, at Fibertex indgår i konsolideringen med virkning fra den 15. marts 2002 og bidrager til omsætningen med 562 mio. kr. Herudover har omsætningen udviklet sig positivt i alle de øvrige konsolidere- de virksomheder undtagen Dansk Biogas, som har haft nogen tilbagegang.

Den konsoliderede omsætning indeholder ikke omsætning fra de associerede virksomheder NEG Micon, Schulstad og INCUBA. Omsætningen fra de to pro-rata konsoliderede virk- somheder, Emballage Gruppen og Dansk Biogas, indregnes i den konsoliderede koncernomsætning med 50%.

Koncernens samlede resultat før skat blev i 2002 på 477,8 mio. kr. mod 199,8 mio. kr. i 2001. Årets resultat efter skat blev på 426,8 mio. kr. mod 130,4 mio. kr. i 2001.

Sammenfattende har resultaterne i Grene, Fibertex og Emballage Gruppen levet op til forventningerne, og de tre virk- somheder udlodder for 2002 et samlet udbytte til Schouw & Co. på 100,0 mio. kr. Derimod blev resultaterne i Martin Gruppen og Dansk Biogas samt i de associerede virksomheder NEG Micon, Schulstad og INCUBA væsentligt mindre end for- ventet.

Årets resultat er imidlertid påvirket af to særlige poster. Først og fremmest har salget af aktiviteterne i Schulstad ved

årsskiftet påvirket resultatandelen fra associerede virksomhe- der positivt med en skattefri værdiregulering på 381 mio. kr., mens den ordinære drift i Schulstad har påvirket resultatande- len negativt med 40,0 mio. kr. Herudover har den forsinkede udvikling og de deraf følgende utilfredsstillende resultater i Dansk Biogas givet anledning til, at Schouw & Co. har valgt at nedskrive den bogførte goodwill til nul. Nedskrivningen påvir- ker modervirksomhedens resultat negativt med 17,5 mio. kr., som ikke er fradragsberettiget.

Når der bortses fra den positive påvirkning fra salget af aktiviteterne i Schulstad, er Schouw & Co. koncernens resultat i 2002 således væsentligt mindre end de oprindelige forvent- ninger og følgeligt ikke tilfredsstillende. Samlet set er resulta- tet dog helt i overensstemmelse med de senest meddelte for- ventninger.

I balancen måles kapitalandele i dattervirksomheder og associerede virksomheder til den forholdsmæssige andel af virksomhedens indre værdi med tillæg af eventuel goodwill. Aktuelt betyder det, at NEG Micon i balancen pr. 31. decem- ber 2002 er optaget til en værdi på 505,0 mio. kr. For god ordens skyld skal det anføres, at NEG Micon efter regnskabs- årets afslutning har været noteret på Københavns Fondsbørs til en markedsværdi lavere end den indre værdi.

Koncernens udvikling

2002 blev ligesom 2001 et særdeles aktivt år med store inve- steringer. Således blev 1. halvår 2002 den investeringsmæs- sigt mest aktive periode i Schouw & Co.’s 125-årige historie, med over 1 mia. kr. investeret i køb af aktier og xxxxxxxxxxx- xxxx af de eksisterende dattervirksomheder.

Blandt investeringerne i de eksisterende dattervirksomhe- der i 2002 kan specielt fremhæves Martin Gruppens opførelse af ny fabrik i Frederikshavn og etablering af produktion i Kina samt Grene koncernens overtagelse af Midtfyns Elektro A/S, som nu er omdøbt til Grene Industri Fyn.

Som ny aktivitet overtog Schouw & Co. den 18. marts 2002 den samlede aktiekapital i Fibertex A/S. Efter overtagel- sen er virksomhedens aktiviteter i Aalborg blevet videreført i fuldt omfang.

BESTYRELSEN OG DIREKTIONEN I SCHOUW & CO. UNDER BESØG PÅ FIBERTEX’ FABRIK I AALBORG. FRA VENSTRE ER DET

DIREKTØR XXXXX XXXX, ADM. DIREKTØR XXXX XXXXX XXXXXXXX, BESTYRELSESMEDLEM XXXXX XXXXXXXX XXXXX, BESTYREL- SESFORMAND XXXX XXXXX XXXXXXX, NÆSTFORMAND XXXXXX XXXXXXXXX OG BESTYRELSESMEDLEM XXXXXX XXXXXXX.

Den 15. april 2002 offentliggjorde Fibertex beslutningen om etablering af en ny produktionsenhed i Malaysia med Industri- aliseringsfonden for Udviklingslandene som 40% medaktio- nær. Projektet, som nu er under opførelse, forløber planmæs- sigt.

Schulstad

I starten af 2002 blev 25,4% af aktiekapitalen i Schulstad A/S udbudt til salg med forkøbsret for de øvrige aktionærer i henhold til den eksisterende aktionæroverenskomst, og den

13. marts 2002 meddelte Schouw & Co., at selskabet ønske- de at udnytte forkøbsretten. Ved udgangen af marts 2002 erhvervede Schouw & Co. 24,4% af aktiekapitalen i Schulstad og opnåede derved en majoritetsposition med en samlet ejer- andel på 61,7%.

Med Schouw & Co. som majoritetsaktionær blev der iværk- sat nogle sonderinger af mulighederne for at fremme en hen- sigtsmæssig konsolidering og strukturering af den nordiske bagerisektor. Gennem sonderingerne blev det klart, at den industrielt rigtigste løsning var en sammenlægning af aktivite- terne i Schulstad med Cerealia Bakeries. En sådan sammen- lægning rummer betydelige perspektiver, ikke mindst på det svenske marked.

Den 8. januar 2003 blev det således meddelt, at Schulstad A/S havde indgået aftale med svenske Cerealia AB om overdra- gelse af alle aktiviteterne i Schulstad koncernen, med undta- gelse af nom. 35.031.300 kr. aktier i KelsenBisca A/S. Aftalen indebærer umiddelbart, at Cerealia overtager al gæld og køber de nævnte aktiver fra Schulstad A/S mod betaling af 1,5 mia. kr.

Overdragelsen sker med regnskabsmæssig virkning fra års- skiftet. Aftalen blev indgået med forbehold for myndigheder- nes godkendelse, som blev opnået den 20. marts 2003. For god ordens skyld skal det derfor anføres, at overdragelsen for- melt endnu ikke er endeligt afsluttet.

Overdragelsen af aktiviteterne medfører, at Schulstad ind- regnes som associeret virksomhed i Schouw & Co. koncernens regnskab for hele 2002, og således ikke som en konsolideret virksomhed fra den 1. april 2002, som tidligere planlagt. I koncernens balance pr. 31. december 2002 er kapitalandele i Schulstad opført under omsætningsaktiver med et beløb på 989 mio. kr.

Sammenlægning af aktieklasser

På den ordinære generalforsamling i Schouw & Co. den 7. maj 2002 blev det besluttet at ophæve selskabets aktieklasser, således at aktiekapitalen ikke længere er opdelt i A-aktier og B-aktier.

Sammenlægningen blev vedtaget med en kompensation på 5% til de hidtidige A-aktionærer for at opgive den særlige stemmeret.

Kompensationen blev erlagt ved udstedelse af 270.000 stk. fondsaktier til fordeling blandt de hidtidige A-aktionærer i forholdet 1 fondsaktie for hver 20 ejede A-aktier. Ved fondsak- tieemissionen blev selskabets aktiekapital forhøjet fra nom.

122.000.000 kr. til nom. 124.700.000 kr.

Den 24. juni 2002 blev den første noteringsdag for den samlede aktieklasse på Københavns Fondsbørs, og dermed var ønsket om “én aktie - én stemme” opfyldt.

Særlige risici

Schouw & Co. er et industrikonglomerat, som har sine pri- mære aktiviteter fordelt på syv forskellige forretningsområder. Koncernen opnår gennem diversificeringen en spredning af den normale forretningsmæssige risiko, der knytter sig til de enkelte forretningsområder.

Schouw & Co. lægger vægt på, at koncernens aktiver er for- svarligt værdiansat og på, at ingen enkeltvirksomhed må kunne bringe den samlede koncern i krise.

Koncernen har den overvejende del af sine aktiver placeret i Danmark eller i de nære europæiske lande. Aktiverne er for- sikrede i sædvanligt omfang, men koncernen har i øjeblikket ikke dækning for skader, der skyldes terrorhandlinger.

Modervirksomheden og de enkelte virksomheder i koncer- nen har en rentebærende gæld, hvoraf en del er af kortere løbetid og en del med variabel rente, med deraf følgende sæd- vanlig risiko.

Koncernens engagementer i forskellige geografiske områder og valutaer eksponerer endvidere koncernen for en valutarisiko.

Forventninger til fremtiden

For 2003 forventer Schouw & Co. at realisere en konsolideret koncernomsætning på godt 3,1 mia. kr. I forhold til 2002, hvor Fibertex ikke var indregnet for hele året, er der således, med baggrund i den svage økonomi og de generelt usikre markeds- forhold, kun beskedne forventninger til omsætningsudviklingen.

Den associerede virksomhed NEG Micon forventer i 2003 en vækst i omsætning og resultat før skat på ca. 20% i for- hold til 2002. Forventningerne svarer til en samlet omsætning i størrelsesordenen 7,5 mia. kr. med et resultat før skat i størrelsesordenen 250 mio. kr.

Schouw & Co. vil også i 2003 lægge stor vægt på, at alle koncernens virksomheder har fokus på en løbende forbedring af den operationelle lønsomhed. Indtjeningen i en række virk- somheder, herunder specielt Martin Gruppen og de virksomhe- der, der opererer på det industrielle område, vil dog kunne påvirkes betydeligt af udviklingen i den verdenspolitiske situa- tion, ligesom koncernens resultat generelt kan påvirkes af ændrede rente- og valutaforhold.

På den baggrund forventes koncernens samlede resultat før skat således at blive i størrelsesordenen 175 mio. kr., svarende til en stigning på 80% i forhold til 2002, når der bortses fra den positive påvirkning fra salget af aktiviteterne i Schulstad.

I lighed med tidligere år forventes der et betydeligt sæson- udsving i indtjeningen hen over året, specielt i NEG Micon, som forventer et underskud i årets første halvdel på op mod 200 mio. kr. På den baggrund forventer Schouw & Co. et resultat tæt på nul i 1. halvår 2003.

XXXXXX GRUPPENS NYE PRODUKTIONSENHED I FREDERIKSHAVN, SOM BLEV TAGET I BRUG I EFTER- ÅRET 2002. MED DEN 12.500 M2 STORE MONTAGEFABRIK HAR MARTIN TAGET ET TEKNOLOGISK

KVANTESPRING OG MERE END FORDOBLET SIN PRODUKTIONSKAPACITET. FABRIKKEN ER SAMTIDIGT EN ENESTÅENDE DEMONSTRATION AF MULIGHEDERNE INDEN FOR ARKITEKTONISK BELYSNING.

Grene koncernen

■ Grene koncernen er en handelsvirksomhed, som hovedsage- ligt opererer inden for tre områder:

• Agro - salg af reservedele og tilbehør til landbruget.

• Hydraulik - salg, produktion, projekter og service til industri og landbrug.

• Industri - salg, service og automationsprojekter til industrien. Inden for de tre områder beskæftiger koncernen sig med pro- duktion og service i det omfang, det understøtter de centrale handelsaktiviteter.

Den økonomiske udvikling

Grene koncernens omsætning steg fra 951 mio. kr. i 2001 til 999 mio. kr. i 2002. Den positive udvikling indeholder et planlagt bortfald af lønarbejde for ca. 40 mio. kr. i Grene Industri, samt købet af Midtfyns Elektro A/S, nu Grene Industri Fyn A/S, som har bidraget med en omsætning på 67 mio. kr.

Årets resultat før skat faldt fra 70,0 mio. kr. i 2001 til 67,8 mio. kr., mens resultatet efter skat faldt fra 50,1 mio. kr. i 2001 til 48,4 mio. kr. Årets resultat anses for meget til- fredsstillende under de givne markedsforhold.

Grene Agro

På Agro området er det Grenes vision at opnå en førende posi- tion i Norden og Østeuropa inden for salg af reservedele, tilbe- hør og hydraulik til landbrugets eftermarked. På længere sigt er det yderligere visionen at opnå en europæisk førerstilling inden for dette område, som er det oprindelige grundlag for Grene koncernen.

Agro området er således i dag det bærende element, såvel for Chr. C. Grene A/S i Danmark, som for Grene selskaberne i Norge, Sverige, Finland og Polen.

For at opnå fortsat vækst er det Grenes strategi at udbygge relationerne til det bestående forhandlernet gennem indgåel- se af partnerskabsaftaler med fremtidens førende maskin- handlere.

Også på leverandørsiden indgår Grene i stigende omfang partneraftaler, hvor virksomhedens ekspertise inden for logistik skaber grundlaget for samarbejde med en række af branchens førende leverandører.

Det største vækstpotentiale inden for Agro området findes i Polen. Det polske landbrugsareal er ca. 10 gange større end det danske, og forventningerne til de kommende års udvikling for Grene Polen er positive. Det er derfor besluttet i 2003 at iværksætte opførelsen af et nyt centrallager, en samlet inve- stering på ca. 33 mio. kr.

Selv om Xxxx eftermarkedet generelt er stagnerende og der- for af mange betragtes som mindre interessant, er det Grenes vurdering, at der stadig findes et betydeligt vækstpotentiale i de kommende år, både på eksisterende og på nye markeder.

Omsætningen på Agro området udgjorde 483 mio. kr. i 2002.

Grene Hydraulik

På Hydraulik området er det Grenes vision at udbygge den stærke position på det danske marked og opnå en styrket posi- tion på de øvrige markeder, hvor koncernen er repræsenteret gennem egne selskaber.

Grene er på det danske marked godt positioneret gennem selskaberne Hydra-Grene A/S og Hydropower A/S. En kombina- tion af handel, produktion, projekter og service til lands og til vands giver en bred platform for hydraulikaktiviteterne i Danmark.

I modsætning til Agro området sker en ret betydelig del af hydrauliksalget til OEM kunder, som anvender varerne i deres egne produkter. Salget er i et vist omfang baseret på egenpro- duktion.

Det er opfattelsen, at Grene trods en generel usikkerhed inden for industrien både kan fastholde og udbygge positionen på det danske marked. Investeringer i nye bygninger og pro- duktionsfaciliteter i begge virksomheder har allerede givet basis for øget afsætning til både eksisterende og nye segmen- ter.

Omsætningen på Hydraulik området udgjorde 289 mio. kr. i 2002.

Grene Industri

På Industri området er det Grenes vision at blive den foretruk- ne servicepartner inden for industriens vedligeholdelsessektor i Danmark. Der arbejdes endvidere på at opbygge en styrket

MIO. KR.	2002	2001	2000	1999	1998
NETTOOMSÆTNING	999,4	950,5	882,5	824,7	837,0
RESULTAT FØR SKAT	67,8	70,0	50,1	36,7	53,6
ÅRETS RESULTAT	48,4	50,1	35,5	25,3	36,7
EGENKAPITAL	258,0	254,8	229,6	219,3	210,2
BALANCESUM	640,0	587,6	579,4	547,7	532,9

position som leverandør inden for OEM området af tekniske komponenter, industrislanger og automationsløsninger.

Forretningsområdet Industri Service omfatter såvel service- ydelser, herunder projektsalg inden for elektromekanik og automation, som detailsalg af el-produkter og tekniske artikler.

Divisionens ledelse har domicil i Aarhus, og derudover udøves forretningen fra lokale servicecentre i Herning, Aalborg, Grenaa, Ringe, Svendborg og Middelfart. Det er mål- sætningen at udvide antallet af servicecentre til et landsdæk- kende netværk inden for en kortere årrække.

OEM salg af industrislanger og industrikomponenter ligger som enheder i henholdsvis Hydra-Grene A/S og Chr. C. Grene A/S. Der vil i 2003 ske en intensivering af salgsindsatsen på OEM området generelt, og der forventes en positiv udvikling de kommende år.

Omsætningen på Industri området som helhed udgjorde 227 mio. kr. i 2002.

Forventninger til fremtiden

Agro områdets afsætning består væsentligst af varer, der er

nødvendige for den daglige drift af et moderne landbrug. Derfor er dette forretningsområde mindre afhængigt af de generelle konjunkturer, og der forventes en pæn fremgang, specielt i de udenlandske selskaber.

På det danske hydraulikmarked er en række større OEM kunder præget negativt af de generelle konjunkturer. For året 2003 forventes der derfor kun en beskeden vækst.

Industri området mærkede i 2002 den generelle afmatning på markedet, men integreringen af Grene Industri Fyn har styrket positionen, og sammen med et forøget OEM salg for- ventes der således en vis fremgang.

For at fastholde konkurrenceevnen og en tilfredsstillende indtjening, vil Grene i de kommende år fokusere på forbedrin- ger af den interne effektivitet i koncernens enkelte afdelinger. Endvidere forventes de senere års store investeringer inden for IT området at bidrage til en fortsat positiv udvikling af koncer- nen.

Samlet forventer Grene i 2003 at realisere en koncernom- sætning på godt 1,0 mia. kr. med et resultat før skat på ca. 70 mio. kr.

Operatør Xxxxxx Xxxxxx programmerer robotten på Hydra-Grenes nyeste bearbejdningscenter for aluminiumsblokke.

Martin Gruppen

■ Xxxxxx Gruppen er verdens førende producent af intelligent lys, der afsættes til tv, teater, koncertindustri og diskoteker samt til arkitektoniske og industrielle anvendelser over det meste af verden.

Martin Gruppen producerer endvidere højttalere og røg- maskiner samt røgprodukter til tyverisikring.

Den økonomiske udvikling

Xxxxxx Gruppens omsætning steg fra 878 mio. kr. i 2001 til 966 mio. kr. i 2002. Den realiserede omsætning var mindre end forventet, men repræsenterede dog en fremgang på 10% i et i øvrigt anstrengt marked.

Årets resultat før skat faldt fra 73,2 mio. kr. i 2001 til 32,2 mio. kr., mens resultatet efter skat faldt fra 52,0 mio. kr. i 2001 til 25,5 mio. kr.

Den resultatmæssige tilbagegang kan hovedsageligt hen- føres til, at de fastsatte omsætningsmål ikke fuldt ud blev opnået, samtidig med at dækningsbidraget blev lavere end for- ventet, drevet dels af konkurrencemæssige forhold, dels af øgede fremstillingsomkostninger. Herudover har det markante fald i de primære forretningsvalutaer i mindre omfang påvirket nettoindtjeningen negativt.

Årets resultat er således væsentligt under de oprindelige forventninger og følgeligt ikke tilfredsstillende.

Markedsudviklingen

Martins hovedmarkeder er fortsat Europa og USA, hvor godt 80% af omsætningen genereres, og trods den svagere dollar steg USA’s andel af omsætningen til 30% mod 28% i 2001.

Europa udgjorde 52% af omsætningen i 2002 mod 53% året før. Selv om der således blev realiseret en volumenmæs- sig vækst, levede udviklingen dog ikke op til forventningerne. En væsentlig årsag hertil er den økonomiske afmatning i Tyskland, ligesom omsætningen på det italienske og belgiske marked har været lavere end det foregående år. På andre cen- traleuropæiske markeder er der imidlertid opnået en pæn fremgang.

Xxxxxx opdeler sin omsætning inden for intelligent lys i tre markedssegmenter. Hertil kommer aktiviteterne inden for de to komplementære forretningsområder røgmaskiner og højttalere.

Produkterne markedsføres under hvert sit varemærke, hen- holdsvis Martin, Jem og Mach.

Lys er Martins strategiske fokusområde og tegner sig for 90% af den samlede omsætning, mens andelen fra røg og lyd udgør henholdsvis 6% og 4%. I omsætningen for røg indreg- nes også den forholdsvis nyetablerede aktivitet inden for tyve- ri- og sikkerhedssystemer.

De tre markedsgrupperinger inden for lys omfatter Stage, Studio & Event samt DJ/Club og Architectural. Der er noteret en mindre tilbagegang inden for segmentet DJ/Club, mens der er fremgang for de to øvrige segmenter.

Inden for Stage, Studio & Event segmentet, som udgør 64% af omsætningen, er den succesfulde produktserie MAC 2000 Martins store vækstdynamo.

Det arkitektoniske markedssegment, som udgør 7% af omsætningen, har som forventet haft den største procentuelle salgsfremgang. Udviklingen understreger de tidligere udtrykte positive forventninger om potentialet inden for arkitektonisk belysning, såvel indendørs som udendørs.

Trods hård priskonkurrence er der stadig et stort marked inden for DJ/Club segmentet, og Xxxxxx Gruppen ønsker fort- sat at sikre sin opbygning af brand-loyalitet fra denne del af markedet, hvilket har ført til beslutning om at etablere pro- duktion i Kina.

Koncernens udvikling

Med virkning fra den 1. januar 2002 blev Xxxxxx Gruppen omstruktureret således, at gruppen nu består af holdingselska- bet Martin Gruppen A/S og de to delkoncerner, Martin Pro- fessional koncernen, der omfatter salgs- og produktionsselska- ber inden for lys, lyd og røg, samt Martin Security Smoke kon- cernen, der laver sikkerhedssystemer med anvendelse af røg.

I efteråret 2002 blev den nye produktionsenhed i Fre- derikshavn taget i brug. Med den 12.500 m2 store montage- fabrik har Xxxxxx taget et højteknologisk kvantespring og mere end fordoblet sin produktionskapacitet. Den samlede investe- ring i projektet udgør ca. 175 mio. kr. Sideløbende hermed er en ny fabrik på 3.400 m2 etableret i Zhuhai i det sydlige Kina, tæt på Hong Kong. Med den øgede produktionskapacitet står gruppen således godt rustet til fortsat vækst.

MIO. KR.	2002	2001	2000	1999	98/99
NETTOOMSÆTNING	965,9	877,5	777,3	657,4	528,6
RESULTAT FØR SKAT	32,2	73,2	(3,6)	38,5	(23,7)
ÅRETS RESULTAT	25,5	52,0	(13,9)	32,0	(21,5)
EGENKAPITAL	184,1	168,3	117,9	122,2	92,2
BALANCESUM	919,2	674,6	543,2	454,4	345,2

På det arkitektoniske område har Xxxxxx Gruppen foretaget en strategisk satsning, og organisatorisk er aktiviteterne sam- let i divisionen Martin Architectural. Distributionen er udbyg- get fra 10 til 40 distributører, og senest er der indgået aftale med Xxxxx Xxxxxxx Lighting A/S om distribution af Xxxxxx Gruppens arkitektoniske produkter i Skandinavien.

Generelt har Xxxxxx haft succes med at tilbyde lyskoncep- ter til butikskæder, og også antallet af større enkeltprojekter bekræfter potentialet. Af projekter i 2002 kan nævnes kon- ceptbelysning til den australske skokæde Hype samt lyssæt- ning til det nye Palm Hotel i Las Vegas, til Deutsche Posts nye hovedsæde i Bonn samt til Fairmont Hotel i Dubai. Under de mere hjemlige himmelstrøg er der etableret samarbejde med Lego og Bestseller samt andre førende detailkæder i Skandinavien.

Med virkning fra 1. januar 2003 har Martin Danmark A/S ændret navn til Xxxxxx Xxxxxxxxxxxx Scandinavia A/S. Selskabet

overtager distributionen på hele det skandinaviske marked, og et nyt salgskontor er under opbygning i København.

Forventninger til fremtiden

2003 vil være et år, hvor Xxxxxx Gruppen organisatorisk og forretningsmæssigt fokuserer på konsolidering og forankring af de seneste års forandringsprocesser. Mange nye projekter inden for teknologi, produktion og logistik er gennemført, og det bærende tema for 2003 vil være potentialeoptimering under kontrolleret vækst. Væksten ventes primært genereret på det arkitektoniske markedssegment.

På nuværende tidspunkt forventer Xxxxxx Gruppen at reali- sere en samlet omsætning i 2003 på godt 1,0 mia. kr. med et resultat før skat i størrelsesordenen 35 mio. kr.

Forretningsudviklingen og indtjeningen i 2003 vil imidlertid kunne påvirkes betydeligt af udviklingen i valutaforholdene og i den verdenspolitiske situation.

Montage på Xxxxxx Xxxxxxxx nye højteknologiske fabrik i Frederikshavn. Den 12.500 m2 store produktionsenhed blev taget i brug i efteråret 2002.

Fibertex koncernen

■ Fibertex koncernen er en af Europas førende producenter af nonwovens, dvs. ikke-vævede tekstiler, der anvendes på en række forskellige områder inden for forskellige industrier.

Fibertex benytter i dag to forskellige teknologier til frem- stilling af nonwovens, nålefilts-teknologien og spunbond/spun- melt teknologien.

Med udgangspunkt i disse to grundlæggende teknologier har Fibertex specialiseret sig i leverancer til en række forskel- lige anvendelsesområder inden for bl.a. tæppe-, møbel- og madrasindustrien, automobilindustrien, bygge- og anlægssek- toren samt “Personal Care” sektoren, hvor en række af hygiej- neindustriens globale virksomheder er blandt Fibertex’ kunder.

Fibertex nonwovens fremstilles primært ud fra polypropy- lengranulat, som er et miljøvenligt plastprodukt.

Den økonomiske udvikling

2002 blev et godt år for Fibertex. Omsætningen steg fra 657 mio. kr. i 2001 til 704 mio. kr. i 2002, mens årets resultat før skat steg fra 66,5 mio. kr. i 2001 til 74,0 mio. kr. Årets resultat efter skat blev 51,6 mio. kr. mod 46,7 mio. kr. i 2001.

I Schouw & Co.’s koncernregnskab indgår Fibertex med virkning fra den 15. marts 2002 og bidrager således til den konsoliderede koncernomsætning med 562 mio. kr.

Resultatandelen, som indgår i Schouw & Co. koncernens regn- skab, udgør 58,1 mio. kr. før skat og 40,4 mio. kr. efter skat.

Årets resultat er opnået i et vanskeligt marked, hvor råvare- priserne gennemsnitligt har opretholdt et højt niveau, og hvor der har været et betydeligt pres på priserne. Alligevel har mar- kedet vist en god og hen over året stigende efterspørgsel, især inden for “Personal Care” sektoren.

Valutaforholdene, specielt omkring US dollar, canadiske dollar og pund, har udviklet sig negativt i årets løb, hvilket er af ganske stor betydning for Fibertex. Den negative effekt har imidlertid i nogen udstrækning været afbødet gennem kurssik- ringer.

Samlet betragtes årets resultat således som meget tilfreds- stillende.

Salg

Fibertex eksporterer mere end 90% af sin produktion, og virk- somheden har eksport til alle dele af verden. Salget sker en- ten ved direkte salg til store kunder eller via et globalt net af salgsselskaber, forhandlere og agenter.

Blandt Fibertex’ kunder findes de største hygiejne-, møbel- og madrasproducenter. Virksomhedens produkter indgår ligele- des i mange store internationale bygge- og anlægsprojekter.

Derudover er nicheområder som gartnerisektoren og et hurtigt voksende marked inden for gør-det-selv sektoren vigtige ele- menter i forretningsgrundlaget.

Produktion

Fibertex’ samlede produktion af nonwovens er indtil nu fore- gået på to fabrikker i Aalborg.

Fra andet halvår 2003 vil der imidlertid herudover også blive produceret i Kuala Lumpur, Malaysia, gennem det ny- etablerede Fibertex produktionsdatterselskab - Fibertex Non- wovens Sdn. Bhd.

Produktionsanlægget i Malaysia skal primært styrke Fibertex’ position i Sydøst Asien, men skal derudover ligeledes understøtte Fibertex’ vision om at blive en af de mest bety- dende globale spillere på markedet for nonwovens.

Etableringen af det nye produktionsanlæg i Malaysia, som er et spunmelt anlæg primært til betjening af “Personal Care” sektoren, er det første store skridt mod en fokuseret globalise- ring, dvs. en tilstedeværelse i udvalgte geografiske områder.

Investeringen, der andrager i alt ca. 270 mio. kr., er foreta- get sammen med Industrialiseringsfonden for Udviklingslande, IFU. Fibertex og IFU har i alt indskudt 150 mio. kr. i det nye selskab i forholdet 60:40.

Fibertex divisionerne

Aktiviteterne i Fibertex er opdelt i to divisioner, Personal Care Divisionen og den Tekniske Division.

Personal Care Divisionen, som baserer sig på spunbond/ spunmelt teknologien, har specielt haft et godt år. Divisionens omsætning er således steget med 11% til 348 mio. kr., mens

MIO. KR.	2002	2001	2000	1999	1998
NETTOOMSÆTNING	704,4	656,7	515,1	407,7	310,5
RESULTAT FØR SKAT	74,0	66,5	40,2	19,2	1,4
ÅRETS RESULTAT	51,6	46,7	26,5	13,4	0,6
EGENKAPITAL	299,5	253,7	206,8	167,1	153,7
BALANCESUM	835,8	667,2	668,9	536,2	489,0

den Tekniske Division, som baserer sig på nålefilts-teknologi- en, har haft en omsætningsstigning på 3% til 356 mio. kr.

Begge divisioner har arbejdet intenst med at reducere ener- giforbruget, og resultatet har været en reduktion på ca. 5% pr. produceret enhed. Dette forhold er af væsentlig betydning, da Fibertex er en stor energiforbruger med et samlet årligt for- brug på ca. 60 GWh. Virksomheden er dermed hårdt belastet af CO2 afgifter og omkostninger til prioriteret energi.

Fibertex er miljøcertificeret i henhold til ISO 14001 og udarbejder separat grønt regnskab.

Forventninger til fremtiden

Den største opgave for Fibertex i 2003 bliver afslutningen af etableringsprojektet i Malaysia og indkøringen af det nye pro- duktionsanlæg. Projektet i Malaysia er indtil nu gennemført inden for de fastlagte rammer, såvel tidsmæssigt som økono- misk. Opgaven vil fortsat kræve betydelige ressourcer og stille

store krav til organisationen i Fibertex.

På fabrikkerne i Aalborg fortsætter arbejdet med optime- ring af driften, og der foretages de investeringer, som er nød- vendige for at bevare konkurrenceevnen.

Fibertex har en række nye avancerede produkter under udvikling, hvor kombinationer af flere teknologier anvendes. Disse produktudviklinger forventes at bidrage positivt til såvel omsætning som resultat fra 2004 og fremover.

De generelle markedsforventninger i 2003 er afdæmpede, selv om der fortsat forventes en stigende efterspørgsel inden for “Personal Care” sektoren. Samtidig vil den praktiske opstart af produktionen i Malaysia i andet halvår 2003 i sagens natur være behæftet med en vis usikkerhed.

Samlet forventer Fibertex imidlertid at realisere en omsæt- ning i 2003 i størrelsesordenen 750 mio. kr. med et resultat før skat på godt 60 mio. kr.

Tekstiloperatør Xxxx Xx Xxxxxx overvåger fremstillingen af fibre til produktionen af nålefilt på fabrikken i Aalborg.

Emballage Gruppen

■ Emballage Gruppen omfatter Elopak Denmark A/S med hovedkontor i Lystrup ved Aarhus og dattervirksomhed i Polen samt søstervirksomheden Elopak AB i Helsingborg. Begge virk- somheder er ejet fifty/fifty af Schouw & Co. og det norske Elopak a.s.

Gruppen er en førende producent af emballagesystemer til flydende fødevarer, herunder mælk, juice og vand m.m., på det danske, svenske og polske marked, baseret på Pure-Pak kartoner og plastbaserede emballager, ligesom der sælges og serviceres komplette tappeanlæg til både kartoner og plastba- serede emballager. Herudover produceres der Pure-Pak karto- ner til Elopak-koncernens dattervirksomheder worldwide.

Elopak Denmark opererede tidligere under navnet Schouw Packing A/S, men skiftede den 1. oktober 2002 til det nuværende navn for derved at anvende samme markeds- føringsnavn i Danmark som på de øvrige markeder.

Den økonomiske udvikling

Emballage Gruppen bestod alene af Elopak Denmark med dat- tervirksomheden i Polen indtil den 1. april 2001, hvor Elopak AB kom under samme ejerstruktur. På grund af den tætte samhørighed mellem de to virksomheder betragtes de i rela- tion til Schouw & Co. koncernen under ét med virkning fra den 1. april 2001.

Emballage Gruppen realiserede i 2002 en samlet omsæt- ning på 769 mio. kr. mod 641 mio. kr. i 2001, hvor omsæt- ningen i Elopak AB kun medregnes for ni måneder.

Omsætningen, som blev noget bedre end forventet, er sam- mensat af en stabil afsætning på det danske marked og en positiv udvikling på andre markeder, specielt Polen og Sverige. Hertil kommer enkelte større projekter af engangska- rakter, som har bidraget positivt til både omsætning og indtje- ning.

Årets resultat før skat blev på 89,0 mio. kr. mod 51,9 mio. kr. i 2001, mens resultatet efter skat blev 62,6 mio. kr. mod 36,1 mio. kr. i 2001, hvilket er noget bedre end forventet.

Overtagelsen af Elopak AB i 2001 og den efterfølgende overflytning af produktionen fra Sverige til fabrikken i Lystrup er således forløbet planmæssigt, og de forventede synergier er fuldt ud blevet indfriet. Overtagelsen af Elopak AB øgede i

sagens natur renteudgifterne og amortiseringen af goodwill i Schouw & Co., men årets resultat betragtes alligevel som meget tilfredsstillende.

Danmark

Det danske marked for virksomhedens Pure-Pak emballage har været stabilt. Produktionen af Pure-Pak på fabrikken i Lystrup har i 2002 gennemgået væsentlige effektivitetsforbedringer relateret til fuld overflytning af Pure-Pak produktion fra Elopak AB’s tidligere fabrik i Bjurholm i det nordlige Sverige.

Salget af plastbaserede produkter har på det danske mar- ked været stagnerende for nogle produktgruppers vedkommen- de, mens andre har udviklet sig positivt. Det plastrelaterede produktionsapparat har i 2002 gennemgået tilpasninger i overensstemmelse med denne markedsudvikling.

Elopak Denmark fik i 2002 certificeret alle virksomhedens afdelinger under ISO9001.

Sverige

Elopak AB har efter fire års intensivt arbejde gennemført virk- somhedens hidtil største installation af materialehåndterings- udstyr på Skånemejeriernes anlæg i Malmø og Lunnarp.

Mejeriet i Malmø er i dag et af Europas mest moderne mejeri- er med et fuldautomatisk kølerumslager. Anlægget, som er et skoleeksempel for branchen, forventes at åbne nye forret- ningsmuligheder for gruppen.

Det svenske marked for virksomhedens Pure-Pak emballa- ger har været stabilt, og fremgangen i salget af specialembal- lager er fortsat i 2002.

Polen

Aktiviteterne i Polen varetages gennem Elopak S.A., som er en dattervirksomhed af Elopak Denmark. Den polske virksomhed har udviklet sig positivt og har opbygget en god platform for videreudvikling af afsætningen til de mest betydende mejeri- selskaber i Polen.

Elopak Denmark har siden 1995 haft IØ Fonden som medejer af Elopak S.A., et samarbejde som gennem alle årene har fungeret godt, og som givet har været til stor gavn for den polske virksomhed.

MIO. KR.	2002	2001	2000	1999	1998
NETTOOMSÆTNING	768,9	640,8	432,5	415,0	411,6
RESULTAT FØR SKAT	89,0	51,9	32,7	34,5	32,6
ÅRETS RESULTAT	62,6	36,1	24,3	22,6	21,7
EGENKAPITAL	226,0	204,7	123,1	117,8	113,8
BALANCESUM	383,0	451,0	311,2	289,5	268,6

Elopak S.A. var imidlertid efterhånden blevet så veletable- ret på det polske marked, at Elopak Denmark valgte at overta- ge IØ Fondens ejerandel med virkning fra den 1. januar 2002, hvorved Elopak Denmark øgede sin ejerandel i Elopak S.A. fra 66,6% til 100%.

Elopak S.A. har ultimo 2002 udvidet virksomhedens aktivi- teter til også at omfatte produktion af plastbaserede emballa- ger. Efterspørgslen har levet op til forventningerne, og produk- terne er blevet godt modtaget hos kunderne.

Udvikling og miljøforhold

Den øgede produktion på den danske fabrik i Lystrup og på den polske fabrik i Warszawa betyder en fortsat fokusering på investeringer, som kan fremme tekniske løsninger for at ratio- nalisere og effektivisere produktionen af både karton- og plast- baserede emballager samtidig med, at markedskravene til kva- litet og fleksibilitet bibeholdes.

Produktsortiment og produktionsapparat er løbende blevet ajourført og videreudviklet i takt med markedsefterspørgslen

og den tekniske udvikling, hvilket dog ikke har medført egent- lige forsknings- og udviklingsprojekter.

Elopak Denmark opfylder kravene i lov om miljøbeskyttelse for særligt forurenende virksomheder og udarbejder grønt regn- skab i henhold til de gældende retningslinier.

Forventninger til fremtiden

Med Polens mulighed for at blive medlem af EU vil udviklin- gen af mejeriindustrien forstærkes og give grundlag for en sta- dig stærkere udbygning af Emballage Gruppens kundegrundlag på det polske marked.

Afsætningen på det svenske og danske marked forventes at forblive på et stabilt niveau med en tæt koordinering af alle aktiviteter, men de særlige projekter af engangskarakter for- ventes ikke gentaget i 2003.

På den baggrund forventer Emballage Gruppen at realisere en samlet omsætning i størrelsesordenen 700 mio. kr. med et resultat før skat på ca. 70 mio. kr.

Plastoperatør Xxxx Xxx Xxxxxx overvåger flaskeproduktionslinie på Elopak Denmarks fabrik i Lystrup ved Aarhus.

Dansk Biogas

Adm. direktør Xxxxxx Xxxxxxx-Xxxxxxxxx

■ Dansk Biogas udfører planlægning, projektering og opførelse af gård- og industribiogasanlæg samt gyllesepareringsanlæg. Dansk Biogas er ejet fifty/fifty af Schouw & Co. og virksomhe- dens grundlægger Xxxxxx Xxxxxxx-Xxxxxxxxx.

Det første biogasanlæg blev bygget i 1988 og er stadig i drift. Ved årsskiftet var 27 gårdbiogasanlæg og 1 industribio- gasanlæg i drift, og virksomheden har dermed etableret en førende position på markedet i Danmark.

Den økonomiske udvikling

Dansk Biogas realiserede i 2002 en omsætning på 42 mio. kr. mod 61 mio. kr. i 2001, hvilket er væsentligt mindre end de tidligere udtrykte forventninger.

Omsætningsafvigelsen kan hovedsageligt henføres til, at den politiske rammeaftale om de fremtidige el-afregningspri- ser i Danmark ikke som forventet kom på plads i det tidlige efterår, samt at investeringslysten generelt har været lav i den del af landbruget, der beskæftiger sig med svineproduk- tion.

Årets resultat før skat blev et underskud på 21,8 mio. kr. mod et overskud på 2,5 mio. kr. i 2001. Årets resultat efter skat blev et underskud på 20,4 mio. kr. mod et overskud på 1,7 mio. kr. i 2001.

Det realiserede resultat er i sagens natur meget utilfreds- stillende. Ud over de naturlige konsekvenser af den manglen- de omsætning, skyldes resultatafvigelsen utilstrækkelig pro- jektstyring samt afholdte omkostninger til organisations- og produktudvikling.

Den forsinkede udvikling og det utilfredsstillende resultat har givet anledning til, at Schouw & Co. har valgt at nedskrive den bogførte goodwill vedrørende Dansk Biogas til nul.

Virksomhedens udvikling

Dansk Biogas har i 2002 fortsat den organisationsudbygning, som blev påbegyndt i 2001, og har i perioden afholdt betyde- lige omkostninger hertil.

Virksomheden har samtidig investeret kraftigt i produktud- vikling, herunder en omfattende standardisering og modulari- sering af produktprogrammet. Dermed råder Dansk Biogas nu over et bredt og konkurrencedygtigt program af biogasanlæg.

Dansk Biogas har i 2002 opført 5 gårdbiogasanlæg. I bio- gasanlæggene anvendes gylle med tilsætning af fedtholdige restprodukter. Anlæggene fra Dansk Biogas producerer derved typisk væsentligt mere biogas og energi end traditionelle anlægstyper.

I 2001 opførte Dansk Biogas et gyllesepareringsanlæg i til- knytning til Hegndal biogasanlæg i Sdr. Vium i Vestjylland.

Gyllesepareringsanlægget, som blev præsenteret på Agromek udstillingen i Herning i januar 2002, har efterfølgende gen- nemgået videreudvikling og afprøvning.

Forventninger til fremtiden

På baggrund af erfaringerne i 2002 står det klart, at de nuværende markedsforhold i Danmark ikke danner tilstrække- ligt grundlag for at bygge en virksomhed af de oprindeligt planlagte dimensioner alene baseret på hjemmemarkedet.

Fokus vil i 2003 derfor i højere grad blive rettet mod en inter- nationalisering af virksomheden med Tyskland og USA som de primære markedsområder ud over Danmark.

Dansk Biogas forventer i 2003 en omsætning i samme størrelsesorden som i 2002, svarende til godt 40 mio. kr., men med et forbedret resultat. Virksomheden forventes dog ikke at blive overskudsgivende i 2003.

INCUBA

Adm. direktør Xxxxxx Xxxxxxxxx, INCUBA Venture

■ Den associerede virksomhed INCUBA er et udviklings- og ventureselskab, som med udgangspunkt i det østjyske område understøtter iværksættermiljøer og medvirker ved aktive inve- steringer i nye virksomheder, primært inden for IT, kommuni- kation, bio- og medicoteknologi samt fødevarer.

INCUBA har i 2002 etableret en struktur, der sikrer, at aktiviteterne nu er godt forankret set i forhold til de opgaver, der skal løses inden for begge områder. Schouw og Co. ejer 39,2% af INCUBA, og de øvrige ejere er Dansk Kapitalanlæg, Aarhus Universitets Forskningsfond og TDC.

Den økonomiske udvikling

Resultaterne i et udviklings- og ventureselskab skabes først og fremmest gennem succesfulde salg af virksomheder, hvilket i sagens natur ikke kan forventes de første år.

INCUBA realiserede i 2002 et underskud før skat på 13,0 mio. kr. mod 0,4 mio. kr. i 2001. Efter skat blev resultatet et underskud på 13,4 mio. kr. mod 0,1 mio. kr. i 2001. Af årets underskud før skat hidrører en udgift på 10,0 mio. kr. fra vær- direguleringer på investeringsaktiviteter.

Iværksættermiljøer

INCUBA er direkte engageret i tre lokale iværksættermiljøer.

Udviklingsparken A/S i Aarhus tilbyder lokaler og faciliteter til iværksættere og mindre virksomheder, primært med fokus på IT orienterede aktiviteter. I september 2002 blev Udviklingsparken overtaget 100% af INCUBA ved en aktieom- bytning, og Schouw & Co. har således ikke længere nogen direkte ejerandel i Udviklingsparken.

Forskerpark Aarhus A/S, hvor INCUBA ejer 22,8%, tilbyder ligeledes lokaler og faciliteter til virksomheder og institutioner,

primært med udspring fra forskermiljøet omkring Aarhus Universitet. Forskerparken åbner i efteråret 2003 en ny Bio/Medico afdeling tæt ved Aarhus Universitetshospitals afdeling i Skejby.

Østjysk Innovation A/S, hvor INCUBA ejer 26,9%, er et innovationsselskab, der tilbyder finansiering til nye virksomhe- der og lovende projekter i de tidligste faser. Selskabet investe- rer både for egne og offentlige midler.

Ventureinvesteringer

I december 2002 blev ventureselskabet INCUBA Venture I K/S etableret med et kapitalgrundlag på 200 mio. kr. og en ejer- kreds bestående af VækstFonden, Danske Bank, Nordea og INCUBA, som ejer 44,9%.

I forbindelse med etableringen af INCUBA Venture er inve- steringsaktiviteterne i INCUBA og i Udviklingsparken overflyt- tet til det nye selskab.

INCUBA Venture har ved udgangen af februar 2003 foreta- get 4 investeringer inden for IT og bioteknologi, og har samlet investeret 25 mio. kr.

Selskabet modtager fortsat en lang række interessante pro- jektmuligheder og forventer i 2003 at fortsætte det nuværen- de investeringsniveau.

Forventninger til fremtiden

Med overtagelsen af Udviklingsparken og etableringen af ven- tureselskabet har INCUBA nu en struktur, hvor de fleste opga- ver ligger i de underliggende selskaber, hvilket betyder, at INCUBA’s rolle fremover vil være fokuseret på styring og koor- dinering af aktiviteterne.

Resultatet for 2003 ventes at blive et mindre underskud.

Adm. direktør Xxxxxx Xxxxxx-Xxxxxx

NEG Micon koncernen

■ Den associerede NEG Micon koncern er en af verdens føren- de leverandører af vindkraftanlæg, som sælges, installeres og serviceres over det meste af verden.

Den økonomiske udvikling

NEG Micon forøgede koncernomsætningen fra 5.324 mio. kr. i 2001 til 6.252 mio. kr. i 2002. Den positive udvikling hid- rører fra en fremgang i Danmark, Tyskland og visse lande uden for Europa.

Årets resultat før skat blev 213,5 mio. kr. mod 273,3 mio. kr. i 2001, mens resultatet efter skat blev 158,5 mio. kr. i 2002 mod 203,5 mio. kr. i 2001. Årets resultat er væsentligt mindre end de oprindelige forventninger og følgeligt ikke til- fredsstillende.

Den negative resultatafvigelse kan henføres til forsinkede projektleverancer til hovedmarkedet Tyskland, hvortil kommer uventede ekstraomkostninger og hensættelser på projekter pri- mært i Tyskland samt negative afvigelser i moderselskabet i forbindelse med det forcerede aktivitetsniveau i årets sidste måneder.

I lyset af de uventede negative afvigelser er der strammet op på enkelte interne procedurer. Desuden styrkes organisatio- nen i det vigtige tyske selskab, der i de senere år har gennem- gået en meget kraftig vækst.

Markedsudvikling

NEG Micon leverede samlet ca. 1.030 MW vindmølleeffekt i 2002 mod ca. 875 MW i 2001, svarende til en vækst på 18%. Verdensmarkedet vurderes at have udgjort ca. 7.000 MW i 2002, og NEG Micons markedsandel er således vokset fra knap 13% i 2001 til knap 15% i 2002.

Fremgangen er realiseret på trods af forsinkelserne og de dermed faldende leverancer på verdens største enkeltmarked, Tyskland. Dette illustrerer, at NEG Micons strategi om at være godt repræsenteret på hovedmarkederne Tyskland, Spanien og USA og samtidig foretage betydelige investeringer i udvikling af en række nye markeder har båret frugt.

Tyskland blev også i 2002 det største enkeltmarked for NEG Micon, men den forventede omsætning blev ikke opnået, og markedsandelen faldt fra 11% i 2001 til godt 8% i 2002.

Det spanske marked var i lighed med tidligere år præget af stor aktivitet. NEG Xxxxx realiserede den forventede omsæt- ning, og virksomhedens stærke position på dette vigtige mar- ked blev derved konsolideret.

Det amerikanske marked for vindkraft blev i 2002 betyde- ligt mindre end året før. Alligevel opretholdt NEG Micon gode leverancer og forøgede derved markedsandelen fra 7% i 2001 til knap 30% i 2002.

I Danmark realiserede NEG Micon en betydelig fremgang og bevarede dermed sin dominerende position på onshoremar- kedet med en markedsandel på ca. 50%. Blandt de øvrige lande har Grækenland, Indien og det nye marked Australien oversteget forventningerne, mens Sverige, Holland, Italien og Frankrig ikke levede op til forventningerne.

Produktudvikling

Gennem 2002 har NEG Micons udviklingsindsats på såvel møllesiden som på teknologisiden været kraftigt forstærket i forhold til 2001. Udviklingen er forløbet planmæssigt, og såvel prototyper som 0-serier er blevet opstillet inden for de fastlagte tidsterminer.

Hovedopgaverne i 2002 var at videreudvikle 1,5 MW møl- lerne i nye varianter samt at bringe de pitchregulerede 2,75 MW møller fra prototypestadiet til 0-serie. Herudover er væ- sentlige teknologiprojekter gennemført, bl.a. til imødekommel- se af skærpede nettilslutningskrav på flere markeder.

I klassen af møller under 1 MW har det primære indsats- område været udviklingen af møller til opsætning på placerin- ger med høj vindhastighed.

I klassen af helt store møller har udviklingen af en 4,2 MW mølle med en rotordiameter på 110 meter været præget af en selvvalgt forsinkelse, idet NEG Micon har ønsket at overføre erfaringerne fra 2,75 MW møllerne til projektet. Den første pro- totype af 4,2 MW møllen forventes opstillet i 3. kvartal 2003.

Sammenfattende er det vurderingen, at NEG Micon i dag står med vel nok branchens stærkeste produktprogram.

Virksomheden kan, hvad angår reguleringsteknologier og opti- male kombinationer af nominel effekt og rotordiameter, tilbyde konkurrencedygtige løsninger til alle væsentlige vind-, klima- og terrænforhold.

15% AF VERDENSMARKEDET / BREDT OG STÆRKT PRODUKTPROGRAM

MIO. KR.	2002	2001	2000	1999	1998
NETTOOMSÆTNING	6.252,3	5.324,3	4.025,3	4.668,8	3.019,8
RESULTAT FØR SKAT	213,5	273,3	91,4	(598,3)	117,4
ÅRETS RESULTAT	158,5	203,5	75,2	(627,5)	72,6
EGENKAPITAL	2.119,0	1.502,8	723,4	578,1	545,0
BALANCESUM	6.260,5	4.253,4	3.011,4	2.574,6	1.966,1

Koncernens udvikling

Gennem 2002 har det væsentligste tema for produktdivisionen været at håndtere den kraftige stigning i produktionen.

Divisionen har gennem året fortsat arbejdet med Supply Chain Management og udvikling af partnerskaber med de væsentlig- ste leverandører.

De danske produktionsfaciliteter er blevet effektiviseret, og produktdivisionen har forberedt en videreudbygning af det internationale produktionsapparat.

På det organisatoriske område har koncernens Human Ressource arbejde i 2002 været struktureret efter en række fokusområder, der hver især har betydning for NEG Micons resultat.

Forventninger til fremtiden

NEG Micon forventer i 2003 vækst på hovedmarkederne Tyskland, Spanien og USA samt på en række andre markeder.

Det forhold, at den globale vækst i 2003 forventes at komme i USA samt på en række af de nye og mindre markeder i og uden for Europa, gør markedsudsigterne noget usikre. I lyset heraf vurderer NEG Micon, at den globale vækst vil være på 10-20%.

NEG Micon forventer i 2003 en vækst i omsætning og resultat før skat på ca. 20% i forhold til 2002, og dermed en fortsat forbedring af markedsandelen. Forventningerne svarer til en samlet omsætning i størrelsesordenen 7,5 mia. kr. med et resultat før skat i størrelsesordenen 250 mio. kr.

I lighed med tidligere år vil der være betydelige sæsonud- sving i indtjeningen over året, og NEG Micon forventer i kon- sekvens heraf et underskud i årets første halvdel på op mod 200 mio. kr.

Det er herudover NEG Micons målsætning i 2003 at reali- sere et betydeligt positivt cash flow, samt at opnå et væsent- ligt bedre forhold mellem arbejdskapitalen ultimo året og omsætningen, end tilfældet var ved udgangen af 2002.

Montør Xxxxxxx Xxxxxx tilslutter olie- og kølerslanger til vindmøllens gear og generator før test på fabrikken i Randers.

Investorinformation

Aktiekapital

Xxxxxxxxxxxxxx Xxxxxx & Co.'s aktier er noteret på Køben- havns Fondsbørs. Aktiekapitalen blev i 2002 forhøjet med nom. 2.700.000 kr. ved udstedelse af fondsaktier til selska- bets A-aktionærer i forbindelse med sammenlægningen af selskabets to aktieklasser.

Den samlede aktieklasse havde første noteringsdag på Københavns Fondsbørs den 24. juni 2002. Efter udstedelsen af fondsaktierne udgør selskabets aktiekapital nom. 124.700.000 kr. fordelt på 12.470.000 stk. aktier a nom. 10 kr.

Aktionærsammensætning

Xxxxxxxxxxxxxx Xxxxxx & Co. har ca. 4.100 navnenoterede aktionærer. Heraf er følgende aktionærer optaget i selskabets fortegnelse i henhold til aktieselskabslovens §28 B.

Givesco A/S 28,72%

Direktør Xxxxx Xxxxxxxxx Legat 15,15%

ATP-Huset 10,96%

Københavns Fondsbørs har tidligere vurderet, at de tre aktio- nærer Givesco A/S, Direktør Xxxxx Xxxxxxxxx Legat og direktør Xxxxxx Xxxxxxxxx i relation til værdipapirhandelslovens §31 er at betragte som én aktionær i Xxxxxxxxxxxxxx Xxxxxx & Co. De tre aktionærer besidder tilsammen 47,90% af aktierne i selskabet.

Bestyrelsen og direktionen i Xxxxxxxxxxxxxx Xxxxxx & Co. og disses nærtstående havde ved udgangen af 2002 henholds- vis 623.239 stk. og 36.490 stk. aktier i selskabet.

Ved udgangen af 2002 udgjorde selskabets beholdning af egne aktier 253.905 stk., som i balancen er optaget til 0 kr.

Kursudvikling

Schouw & Co. aktien sluttede året i kurs 109. Selskabets samlede markedsværdi udgjorde således ved regnskabsårets udløb 1.359 mio. kr. mod 1.672 mio. kr. ved udgangen af 2001, svarende til et fald på 18,7%. Til sammenligning anvendes indekset CSE20 Industri PI, som i 2002 faldt med 19,5%.

Hjemmeside

Schouw & Co.'s hjemmeside - xxx.xxxxxx.xx - rummer fonds- børsmeddelelser og regnskabsmeddelelser samt uddybende information om koncernen.

Finansiel kalender

29. april 2003 - afholdelse af ordinær generalforsamling.

21. august 2003 - forventet udsendelse af halvårsmeddelelse.

Den associerede virksomhed NEG Micon A/S har valgt ikke at udsende kvartalsmeddelelser i 2003. I konsekvens heraf udsender Xxxxxxxxxxxxxx Xxxxxx & Co. ikke kvartalsmeddelel- ser i 2003.

Bestyrelsesmøder

Bestyrelsen i Schouw & Co. afholdt i 2002 seks bestyrelses- møder samt et bestyrelsesseminar. I 2003 forventes et tilsva- rende aktivitetsniveau.

Kr. 250

Kursudvikling på Københavns Fondsbørs

SCHOUW & CO. AKTIEN

CSE20PI I FORHOLD TIL SCHOUW & CO.

200

150

100

29.12.00

28.02.01

29.04.01

29.06.01

29.08.01

29.10.01

29.12.01

28.02.02

29.04.02

29.06.02

29.08.02

29.10.02

29.12.02

28.02.03

Incitamentsprogrammer

Som led i Schouw & Co. koncernens fortsatte arbejde med fo- kus på værdiskabelsen for aktionærerne blev der i januar 2003 etableret et aktiebaseret incitamentsprogram. Aktuelt er der udstedt og tildelt i alt 62.000 stk. optioner på følgende vilkår:

Direktionen i Schouw & Co., omfattende 2 personer, er til- delt i alt 18.000 stk. optioner.

Øvrige ledende medarbejdere, herunder direktører i datter- virksomheder, omfattende 9 personer, er tildelt i alt 44.000 stk. optioner.

Hver option giver ret til køb af 1 stk. Xxxxxx & Co. aktie a nom. 10 kr. til kurs 136, svarende til ultimokursen den 8. januar 2003, med tillæg på 4% p.a. beregnet fra den 1. janu- ar 2003. Tillægget tilskrives første gang den 1. juli 2003 og derefter hvert halve år.

Optionerne kan udnyttes i en periode på 4 uger efter offent- liggørelsen af Schouw & Co.'s årsregnskabsmeddelelse for 2005. Optionsprogrammet er afdækket med Schouw & Co.'s beholdning af egne aktier, som i balancen er optaget til 0 kr.

Corporate Governance

Bestyrelsen og direktionen i Xxxxxxxxxxxxxx Xxxxxx & Co. betragter Corporate Goverance som et naturligt element i det at drive ansvarlig virksomhed. Selskabet har gennem tiden løbende arbejdet med problemstillingerne omkring god sel- skabsledelse og samspillet med selskabets interessenter, og i de seneste år er indsatsen blevet yderligere intensiveret.

Det mest håndgribelige eksempel på udvikling inden for området er sammenlægningen af selskabets to aktieklasser, som blev initieret i foråret 2001 og endeligt afsluttet den 24. juni 2002.

Det er således vor opfattelse, at Schouw & Co. altover- vejende lever op til intentionerne i de anbefalinger for god selskabsledelse, der indgår i Nørby-udvalgets rapport af 6. december 2001 om Corporate Governance i Danmark.

Arbejdet med Corporate Governance er imidlertid en løben- de proces. Der vil derfor være procedurer og politikker, som ikke formelt er formuleret og nedfældet skriftligt i den ud- strækning, som Nørby-udvalget anbefaler.

Der er endvidere områder, hvor Schouw & Co. forholder sig anderledes end de anbefalinger, der fremgår af Nørby-udval-

gets rapport. Selskabets bestyrelse og direktion tilstræber i disse tilfælde på anden måde at sikre opretholdelsen af en høj standard.

For god ordens skyld vil vi kort redegøre for de områder, hvor det vurderes, at Schouw & Co. i væsentlig grad forholder sig anderledes end Nørby-udvalgets anbefalinger.

Redegørelsen tager udgangspunkt i de syv hovedområder i Nørby-udvalgets rapport.

I Aktionærernes rolle og samspil med selskabsledelsen

Fuldmagter til selskabets generalforsamling giver ikke aktionæren mulighed for stillingtagen til hvert enkelt punkt på dagsordenen.

II Interessenternes rolle og betydning for selskabet

Xxxxxx & Co. har ingen væsentlige afvigelser.

III Åbenhed og gennemsigtighed

Schouw & Co. offentliggør for nærværende ikke konsekvent infor- mationer på engelsk. / Schouw & Co. aflægger regnskab efter rele- vant dansk lovgivning, men anvender ikke IAS. / Schouw & Co. udsender for nærværende ikke kvartalsmeddelelser.

IV Bestyrelsens opgaver og ansvar

Xxxxxx & Co. har ingen væsentlige afvigelser.

V Bestyrelsens sammensætning

Schouw & Co. følger ikke i fuld udstrækning anbefalingerne om bestyrelsens uafhængighed. / Schouw & Co. har ikke fastlagte begrænsninger for antallet af bestyrelsesposter. / Schouw & Co. har ikke nogen aldersgrænse for bestyrelsesmedlemmer. / Schouw & Co.'s bestyrelse har 4-årige valgperioder og ingen grænse for samlet valgperiode.

VI Aflønning af bestyrelse og direktion

Schouw & Co. offentliggør ikke individuelle oplysninger om det enkelte direktionsmedlems aktiebaserede incitamentsaflønning. Direktionen har ingen usædvanlige ansættelsesvilkår, og bestyrel- sen er af princip ikke incitamentsaflønnet.

VII Risikostyring

Xxxxxx & Co. har ingen væsentlige afvigelser.

Bestyrelse og direktion

Oversigten omfatter ledelseshverv i andre danske aktieselskaber, bortset fra Schouw & Co. koncernens helejede dattervirksomheder.

Xxxxxxx Xxxx Xxxxx Xxxxxxx (FØDT 1945, INDTRÅDT 1982) Formand: Bodilsen Holding A/S, Xxxxxxxx A/S, Xxxxxxx Byggecenter Løgten A/S, Th. X. Xxxxxxx Løgten A/S, Xxxxxxx Supermarked Løgten A/S, Danish Biogas Technology A/S, Dansk Biogas A/S, Danish Industrial Equipment A/S, Danske Invest Administration A/S, F.M.J. A/S, Frima Vafler A/S, GAM Holding A/S, GFKJURA 883 A/S, Givesco A/S, Investeringsforeningen BG Invest, Investe- ringsforeningen Danske Invest, Xxxxxx Xxxxxxx A/S, Krone Erhvervsinvestering A/S, Krone Kapital A/S, K.E. Mathiasen A/S, NEG Micon A/S, Pipeline Biotech A/S, Xxxxxx Udviklingsbureau A/S, Xxxxxxxxx A/S, Xxxxxxxxxxxxxxxxx Xxxxxx A/S, Søndergaard Give A/S, TraceXpert A/S. Næstformand: Elopak Denmark A/S, Xxxxxxxx A/S. Bestyrelsesmedlem: D.B.C International A/S, Dansk Chokoladefabrik A/S. Direktion: Galten Midtpunkt A/S.

Næstformand Xxxxxx Xxxxxxxxx (FØDT 1941, INDTRÅDT 1988) Xxxxxxx: Xxxxxxxx A/S, Dansk Chokoladefabrik A/S. Bestyrelsesmedlem: Bähncke A/S, Bähncke Ejendomme A/S, Danish Industrial Equipment A/S, DBC Inter- national A/S, Frima Vafler A/S, Give Elementfabrik A/S, Givesco A/S, Elopak Denmark A/S, Xxxxxxxxx A/S, Xxxxxxxxxx Give A/S. Direktion: Danish Industrial Equipment A/S, DBC International A/S, Givesco A/S, Søndergaard Give A/S.

Bestyrelsesmedlem Xxxxx Xxxxxxxx Xxxxx (FØDT 1943, INDTRÅDT 1998) Formand: Brynje A/S, Chemitalic A/S, INCUBA Venture I K/S, InnFond P/S, InnKomplementar A/S, SP Group A/S. Bestyrelsesmedlem: A/S Dantherm Holding, INCUBA A/S, Inventure Management A/S, Ero Invest A/S, NOVI A/S, Pantheco A/S, Polaris Management A/S. Direktion: Dansk Kapitalanlæg Aktieselskab, Inventure Management A/S.

Bestyrelsesmedlem Xxxxxx Xxxxxxx (FØDT 1945, INDTRÅDT 2000) Formand: Bähncke A/S, Xxxxxxx Ejendomme A/S, Udviklingsparken A/S, Østjysk Innovation A/S. Bestyrelsesmedlem: Forskerpark Aarhus A/S, INCUBA A/S, INCUBA Venture I K/S. Direktion: INCUBA A/S.

Adm. direktør Xxxx Xxxxx Xxxxxxxx (FØDT 1957, TILTRÅDT 2000) Bestyrelsesmedlem: Xxxxxx Xxxxxxx A/S, F.M.J. A/S, Danish Biogas Technology A/S, Dansk Biogas A/S, Dansk Moler Industri A/S, INCUBA A/S, NEG Micon A/S, Xxxxxxxxx A/S, Xxxxxxxxxxxxxxxxx Xxxxxx A/S, Trøjborg Bogtryk/Offset A/S.

Direktør Xxxxx Xxxx (FØDT 1956, TILTRÅDT 1993)

Bestyrelsesmedlem: Lastas A/S, Udviklingsparken A/S.

Fondsbørsmeddelelser

Samlet oversigt over meddelelser til Københavns Fondsbørs fra Xxxxxxxxxxxxxx Xxxxxx & Co. i 2002/2003.

02.01.2002	Nr. 1. Chr. C. Grene køber Midtfyns Elektro	13.06.2002	Nr. 9. Schouw & Co. offentliggør prospekt
	Chr. C. Grene har indgået aftale om overtagelse		Schouw & Co. offentliggør børsprospekt, hvoraf
	af den samlede aktiekapital i Midtfyns Elektro		det fremgår, at selskabets aktiekapital forhøjes
	A/S med virkning fra den 1. januar 2002.		med nom. 2.700.000 kr. ved udstedelse af
			fondsaktier i forholdet 1:0,05 til selskabets
23.01.2002	Nr. 2. Finanskalender for 2002		A-aktionærer.
	Schouw & Co.’s finanskalender for 2002.
13.03.2002	Nr. 3. Schouw & Co. erhverver	22.08.2002	Nr. 10. Halvårsrapport for 2002 Koncernens omsætning i 1. halvår blev 1.864
	aktiemajoriteten i Schulstad		mio. kr., og resultatet før skat blev et under-
	Schouw & Co. har afgivet tilbud på køb af op til		skud på 21,5 mio. kr. For hele året forventes et
	25,39% af aktiekapitalen i Schulstad.		samlet resultat før skat og minoritetsinteresser i
			størrelsesordenen 200 mio. kr.
18.03.2002	Nr. 4. Schouw & Co. overtager Fibertex Xxxxxx & Co. overtager den samlede aktie-	13.11.2002	Nr. 11. Finanskalender for 2003
	kapital i Fibertex A/S for 350 mio. kr.		Schouw & Co.’s finanskalender for 2003.
21.03.2002	Nr. 5. Årsregnskabsmeddelelse for 2001	19.12.2002	Nr. 12. Opgørelse over aktiebesiddelser
	Schouw & Co. koncernen realiserede i 2001 en		Opgørelse over aktiebesiddelser i Schouw & Co.
	konsolideret omsætning på 2.190 mio. kr. og et
	resultat efter skat på 130 mio. kr. opgjort efter ændret regnskabspraksis.	08.01.2003	Nr. 1. Aftale om salg af aktiviteterne i Schulstad til Cerealia
			Schulstad har indgået aftale om overdragelse
15.04.2002	Nr. 6. Fibertex etablerer produktion i Malaysia		af alle aktiviteterne, undtagen aktierne i
	Fibertex etablerer produktion i Malaysia i		KelsenBisca, til Cerealia.
	samarbejde med Industrialiseringsfonden
	for Udviklingslandene (IFU).	09.01.2003	Nr. 2. Etablering af incitamentsprogram
			Schouw & Co. etablerer incitamentsprogram.
07.05.2002	Nr. 7. Ordinær generalforsamling Selskabet afholdt ordinær generalforsamling	23.01.2003	Nr. 3. NEG Micon reducerer resultat-
	den 7. maj 2002, hvor det blev vedtaget at		forventningerne for 2002
	sammenlægge selskabets to aktieklasser.		NEG Micon reducerer forventningerne til resul-
			tatet for 2002 til 200-225 mio. kr. før skat.
13.05.2002	Nr. 8. Schouw & Co. ejer nu 23,65% af NEG Micon Schouw & Co. har erhvervet 102.000 stk. aktier	20.03.2003	Nr. 4. Myndighederne godkender salg af
	i NEG Micon og besidder herefter i alt 23,65%		aktiviteterne i Schulstad
	af den samlede aktiekapital.		Myndighederne har nu godkendt salget af
			aktiviteterne i Schulstad til Cerealia.

Regnskabsberetning

■ I tilknytning til ledelsens årsberetning indeholder regnskabs- beretningen kommentarer til års- og koncernregnskabet for 2002 og anvendt regnskabspraksis.

Regnskabspraksis

Årsrapporten for Xxxxxxxxxxxxxx Xxxxxx & Co. for 2002 er aflagt i overensstemmelse med den nye årsregnskabslovs bestemmelser for klasse D-virksomheder, danske regnskabsvej- ledninger samt de krav Københavns Fondsbørs A/S stiller til regnskabsaflæggelse for børsnoterede virksomheder.

I forhold til tidligere år er opstillingsformen for resultatop- gørelsen ændret fra den artsopdelte til den funktionsopdelte. Endvidere er der i resultatopgørelsen indsat en ny regnskabs- post: “Resultat ved afhændelse af virksomhedsandele”. Den ændrede opstillingsform medfører i sig selv ingen ændring i årets resultat.

Herudover er regnskaberne aflagt efter samme regnskabs- praksis som sidste år, bortset fra de områder, der er ændret som følge af den nye årsregnskabslov:

1. Afledte finansielle instrumenter måles til dagsværdi og ind- regnes under andre tilgodehavender/anden gæld. Såfremt instrumenterne er indgået til sikring af fremtidige aktiver og forpligtelser, indregnes værdiændringerne af sikringsinstru- mentet direkte i egenkapitalen, indtil det sikrede realiseres. Hidtil blev værdien af afledte finansielle instrumenter, ind- gået til sikring af fremtidige aktiver og forpligtelser, ikke indregnet i balancen. Ændringen medfører en reduktion af egenkapitalen pr. 31. december 2002 på 7.016 tkr. (2.031 tkr. pr. 31. december 2001) og en tilsvarende forøgelse af anden gæld.

2. Foreslået udbytte indregnes som en særskilt post under egenkapitalen, indtil det vedtages på den ordinære general- forsamling (deklareringstidspunktet), hvorefter det indreg- nes som en forpligtelse.

Hidtil blev afsat udbytte indregnet som kortfristet gæld. Ændringen medfører en forøgelse af egenkapitalen pr. 31. december 2002 på 39.813 tkr. (14.358 tkr. pr. 31. december 2001) og en tilsvarende reduktion af kortfristede gældsforpligtelser.

Herudover har overgangen til den nye årsregnskabslov medført enkelte reklassifikationer mellem regnskabsposter, der ikke har indvirkning på årets resultat eller egenkapital.

Sammenligningstal og hoved- og nøgletal er tilpasset den ændrede regnskabspraksis.

Den akkumulerede virkning af praksisændringerne for både modervirksomheden og koncernen påvirker ikke årets resultat. Egenkapitalen pr. 31. december 2002 forøges med 32.797 tkr. Balancesummen påvirkes ikke.

Køb og salg af virksomheder

Med virkning fra den 1. januar 2002 overtog Xxxxx koncernen den samlede aktiekapital i Midtfyns Elektro A/S. Selskabet indgår i Grene koncernen under navnet Grene Industri Fyn A/S. Resultatandele er medtaget med virkning pr. 1. januar 2002.

Den 18. marts 2002 erhvervede Schouw & Co. den samle- de aktiekapital i Fibertex A/S. Købesummen udgjorde 350 mio. kr. Resultatandele fra Fibertex A/S er medtaget med virk- ning fra 15. marts 2002.

Med virkning fra den 1. april 2002 erhvervede Schouw & Co. yderligere 24,43% af aktiekapitalen i den associerede virksomhed Schulstad A/S for 403 mio. kr. Efter købet besad Schouw & Co. en ejerandel på 61,69% og dermed aktiemajo- riteten. Efter erhvervelsen af aktiemajoriteten blev virksomhe- den konsolideret i halvårsregnskabet 2002. Ved årsskiftet solgte Schulstad samtlige driftsaktiviteter til Cerealia AB, og virksomheden er herefter uden aktivitet og forventes afviklet. Med henvisning hertil er Xxxxxxxxx ikke konsolideret i kon- cernregnskabet for 2002.

Schulstads avance ved salg af driftsaktiviteterne udgør 1.107,7 mio. kr. Schouw & Co.´s andel af denne avance udgør efter fradrag af aktiveret goodwill 380,8 mio. kr.

Resultatandele fra Schulstad er indregnet med 37,26% i perioden fra 1/1-2002 til 31/3-2002 og med 61,69% fra 1/4-2002 og resten af regnskabsåret. Resultatandele fra Schulstad er i resultatopgørelsen opdelt i en andel fra ordi- nær drift samt en andel fra salg af aktiviteterne. I balancen

er der pr. 31/12-2002 indregnet en ejerandel på 61,69%. Da virksomheden som nævnt forventes afviklet, er selskabet i balancen optaget under omsætningsaktiver som en selvstæn- dig post.

Schouw & Co. ejede 40,2% af ventureselskabet INCUBA A/S fra årets start. INCUBA ejede pr. 1/1-2002 25% af aktie- kapitalen i Udviklingsparken A/S. De resterende 75% af aktie- kapitalen i Udviklingsparken var ejet af TDC A/S, Dansk Kapitalanlæg A/S og Schouw & Co. med hver 25%. Med virk- ning pr. 1/10-2002 blev der foretaget en kapitaludvidelse i INCUBA, hvorved 75% af aktierne i Udviklingsparken blev apportindskudt. Ved kapitaludvidelsen blev Udviklingsparken et 100% ejet datterselskab i INCUBA A/S. Kapitaludvidelsen i INCUBA medførte, at Schouw & Co.´s ejerandel blev reduceret til 39,16%.

Under resultatandele fra associerede virksomheder er resul- tatandele fra INCUBA indregnet med 40,2% i perioden fra 1/1-2002 til 30/9-2002 og med 39,16% fra 1/10-2002 og resten af regnskabsåret. I balancen er der pr. 31/12-2002 indregnet en ejerandel på 39,16%. Resultatandele fra

Udviklingsparken er indregnet med 25% i perioden fra 1/1- 2002 til afhændelsestidspunktet den 1/10-2002.

Schouw & Co. ejede 25,15% af NEG Micon A/S fra årets start. I starten af maj 2002 gennemførte NEG Micon en kapi- talforhøjelse ved udstedelse af 2.000.000 stk. nye aktier a 10 kr. I den forbindelse erhvervede Schouw & Co. 102.000 stk. aktier i NEG Micon for 28 mio. kr. Xxxxxxxxxxx udgjorde her- efter 23,65%. Efter en konvertering af obligationer i medio 2002 blev ejerandelen reduceret til 23,63%, der var uændret resten af 2002.

Resultatandele fra NEG Micon er indregnet med 25,15% i perioden 1/1-2002 til 30/4-2002, med 23,65% i perioden 1/5-2002 til 30/6-2002 og fra 1/7-2002 med 23,63% resten af 2002. I balancen er der pr. 31/12-2002 indregnet en ejer- andel på 23,63%.

KONCERNRESULTATOPGØRELSE

Omsætning

Koncernomsætningen er steget fra 2.187 mio. kr. til 2.939 mio. kr. Af stigningen på 752 mio. kr. hidrører de 629 mio. kr. fra de i 2002 erhvervede virksomheder Grene Industri Fyn og Fibertex. Grene Industri Fyn bidrager med 67 mio. kr., og Fibertex indgår med 562 mio. kr. svarende til 9,5 måneders omsætning. Den resterende stigning i koncernomsætningen på 123 mio. kr. hidrører fra Martin Gruppen og Emballage Grup- pen med 88 mio. kr. og 64 mio. kr., fratrukket en mindre til- bagegang i øvrige virksomheder med 29 mio. kr. Emballage Gruppen og Dansk Biogas, der begge er pro-rata konsolideret, indgår i koncernomsætningen med 50% af de to virksomhe- ders respektive omsætning.

Andelen af salget på udenlandske markeder udgør 67,2%

mod 59,7% i 2001.

Resultat af primær drift

Resultat af primær drift udgør 195,0 mio. kr. mod 176,8 mio. kr. i 2001. Fremgangen på 18,2 mio. kr. består af positivt bidrag fra Fibertex med 71,5 mio. kr. samt fremgang på 15,7 mio. kr. fra Emballage Gruppen. Modsat har Martin Gruppen og Dansk Biogas påvirket den primære drift negativt med 33,1 og 29,5 mio. kr. I primær drift indgår amortisering samt ned- skrivning af goodwill med i alt 50,5 mio. kr. Nedskrivning af goodwill udgør 17,5 mio. kr. vedrørende investeringen i Dansk Biogas.

Resultatandele fra associerede virksomheder

Ordinær resultatandel fra associerede virksomheder før skat

udgør -7,5 mio. kr. mod 44,5 mio. kr. i 2001. Resultatande- len består af følgende hovedposter (mio. kr.):

NEG Micon 47,4

INCUBA (incl. Udviklingsparken) -4,4

Ass. virksomheder i Martin Gruppen 2,6

Schulstad -40,0

Amortisering af goodwill -13,1

-7,5

Resultatandelen før skat fra NEG Micon udgjorde 47,4 mio. kr. mod 67,4 mio. kr. i 2001. NEG Micons samlede overskud før skat for 2002 udgjorde 213,5 mio. kr. mod 273,3 mio. kr. i 2001.

Den anden store associerede virksomhed, Schulstad, bidra- ger med en negativ resultatandel fra ordinær drift før skat på 40,0 mio. kr. mod en negativ resultatandel i 2001 på 19,8 mio. kr. Xxxxxxxxxx samlede ordinære resultat for 2002 før skat udgør -86,0 mio. kr. mod -54,1 mio. kr. i 2001. Faldet i det ordinære resultat skyldes primært stærkt utilfredsstillende resultater i den svenske dattervirksomhed Xxxxxxxxx AB. Der henvises til nedenstående afsnit “Resultat ved afhændelse af virksomhedsandele”.

Ventureaktiviteterne i INCUBA og Udviklingsparken indgår med en resultatandel før skat på -4,4 mio. kr. mod -0,4 mio. kr. i 2001. Det samlede resultat i INCUBA samt Udviklings- parken udgør -11,1 mio. kr. mod -0,8 mio. kr. i 2001.

Resultatet er påvirket af nedskrivninger på porteføljeinveste- ringer med 10,0 mio. kr.

Finansielle poster

Koncernens finansielle poster udgør en nettoudgift på 90,5 mio. kr. mod 30,0 mio. kr. i 2001. Stigningen på 60,5 mio. kr. er væsentligst forårsaget af aktivitetsudvidelser i koncer- nen, der er finansieret ved låneoptagelse. Modervirksomheden Schouw & Co.´s renteudgifter er steget med 40 mio. kr. forår- saget af renter af optagne lån til finansiering af de i 2001 og 2002 gennemførte virksomhedskøb. Herudover udgør renteud- gifter i den i 2002 købte virksomhed Fibertex 16,9 mio. kr.

Modsat har et fortsat faldende renteniveau påvirket de finan- sielle poster positivt.

Resultat ved afhændelse af virksomhedsandele

Ved årsskiftet solgte Xxxxxxxxx samtlige driftsaktiviteter og realiserede herved en avance på 1.107,7 mio. kr. Schulstads avance er skattefri. Xxxxxx & Co.´s resultatandel af avancen udgør efter modregning af Xxxxxx & Co.´s goodwill på 301,1 mio. kr. i alt 380,8 mio. kr.

I 2001 udgjorde resultat ved afhændelse af virksomhedsande- le 8,4 mio. kr. før skat, og 5,9 mio. kr. efter skat, som var Xxxxxx Gruppens regnskabsmæssige avance ved salg af de danske udlejningsaktiviteter.

Selskabsskat

Årets udgiftsførte skat af ordinært resultat udgør 50,5 mio. kr. mod 61,5 mio. kr. i 2001. Faldet i skatten er primært forårsa- get af et reduceret resultat før skat og et skattefrit resultat ved afhændelse af virksomhedsandele.

Koncernens effektive skatteprocent er reduceret fra 30,8% i 2001 til 10,6% i 2002 hovedsagelig som følge af skattefrit resultat ved salg af virksomhedsandele. Korrigeres der for den skattefri resultatandel, udgør den effektive skatteprocent 52,1% som følge af ikke fradragsberettiget amortisering af goodwill samt effekt af ikke sambeskattede underskudsgivende koncernvirksomheder.

KONCERNBALANCE

Aktiver

Schouw & Co. koncernens balancesum er øget fra 2.748 mio. kr. til 4.690 mio. kr. som en kombination af køb af virksomhe- der samt aktivitetsudvidelser i eksisterende virksomheder.

Køb af Fibertex har alene påvirket balancesummen ultimo med 922 mio. kr. bestående af virksomhedens egen balance- sum med tillæg af goodwill i Schouw & Co.

Køb af yderligere 24,43% af aktierne i Schulstad påvirkede balancesummen på købstidspunktet med 403,4 mio. kr.

Schulstads salg af samtlige driftsaktiviteter ultimo 2002 med- fører en resultatandel i Schouw Co. på 380,8 mio. kr., der lige- ledes påvirker balancen ultimo.

Schouw & Co. har pr. 31/12-2002 under omsætningsaktiver opført en samlet værdi vedrørende Schulstad på 989,2 mio. kr. Dette aktiv forventes realiseret inden for 12 måneder og repræsenterer således en midlertidig forøgelse af koncernens balancesum med 989,2 mio. kr.

I Martin Gruppen har aktivitetsudvidelser, især opførelse af ny fabrik i Frederikshavn, påvirket balancesummen med 201 mio. kr. I Grene koncernen har aktivitetsudvidelser samt købet af Grene Industri Fyn påvirket balancesummen med 52 mio. kr. Modsat har en vellykket integration af de danske og xxxx- xxx emballageaktiviteter muliggjort en reduktion af balance- summen med 34 mio. kr.

Egne aktier

Schouw & Co. har i 2002 afhændet 12.924 stk. aktier til brug

for koncernvirksomhedernes medarbejderaktieordning. Schouw & Co.´s beholdning af egne aktier udgør pr. 31/12-2002 253.905 stk., svarende til 2,03%.

Passiver

Stigningen i koncernens passiver på i alt 1.942 mio. kr. er ligeledes påvirket i væsentlig grad af køb af virksomheder, der er hovedårsagen til, at den rentebærende gæld er steget med ca. 1.345 mio. kr.

Minoritetsinteresser er steget fra 26 mio. kr. til 67,1 mio. kr. væsentligst som følge af to forhold. Fibertex påvirker mino- ritetsinteresserne med 54,2 mio. kr. som følge af store inve- steringer i en 60% ejet virksomhed i Malaysia. I modsat ret- ning trækker Emballage Gruppens køb af minoritetsandelene i den polske dattervirksomhed.

Egenkapitalen pr. 31. december 2002 er positivt påvirket af værdiregulering på 64,3 mio. kr. i forbindelse med gennem- ført aktieemission i den associerede virksomhed NEG Micon. Valutakursregulering i udenlandske dattervirksomheder har påvirket egenkapitalen negativt med 32,2 mio. kr. Efter årets resultat og udbetaling af udbytte for 2001 på 14,3 mio. kr. samt øvrige reguleringer på i alt 4,3 mio. kr. udgør Schouw & Co.´s egenkapital 1.838,6 mio. kr. pr. 31. december 2002 mod 1.398,3 mio. kr. året før.

Pengestrømsopgørelse

Pengestømsopgørelsen giver et samlet overblik over, hvorledes pengestrømme i årets løb er fremkommet og anvendt.

Pengestrømme fra driften er steget fra 122,7 mio. kr. i 2001 til 253,8 mio. kr. i 2002 svarende til en stigning på 106%. Forbedringen skyldes primært en positiv driftspåvirk- ning fra Fibertex.

Årets samlede investeringsaktivitet har andraget 1.297,0 mio. kr. mod 700,2 mio. kr. i 2001. Årets investeringer omfatter køb af virksomheder med 366,8 mio. kr., herunder køb af Fibertex.

Årets investering i materielle anlægsaktiver udgør i alt 508,9 mio. kr. og omfatter bl.x. Xxxxxx Gruppens nye fabrik i Frederikshavn samt Fibertex´ fabriksbyggeri i Malaysia.

Endvidere indgår investering i finansielle anlægsaktiver med 452,3 mio. kr., hvoraf køb af 24,43% af aktiekapitalen i Schulstad indgår med 403,4 mio. kr.

Pengestrøm fra finansiering er positiv med i alt 1.055,3 mio. kr., hvoraf 1.004,5 mio. kr. hidrører fra optagelse af lang- fristet gæld. Herudover har minoritetsaktionærer bidraget med 60 mio. kr. i forbindelse med Fibertex´ investering i Malaysia.

Likvider ultimo, der omfatter bankindeståender, er i 2002 steget med 12,0 mio. kr. til i alt 58,7 mio. kr.

Anvendt regnskabspraksis

■ Årsrapporten for Xxxxxxxxxxxxxx Xxxxxx & Co. for 2002 er aflagt i overensstemmelse med årsregnskabslovens bestem- melser for klasse D-virksomheder, danske regnskabsvejlednin- ger samt de krav, Københavns Fondsbørs i øvrigt stiller til regnskabsaflæggelse for børsnoterede virksomheder.

Ændring af anvendt regnskabspraksis

Anvendt regnskabspraksis er ændret som følge af overgangen til den nye årsregnskabslov. Konsekvenserne heraf er beskre- vet under regnskabsberetningen.

Generelt om indregning og måling

Aktiver indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at fremti- dige økonomiske fordele vil tilflyde koncernen, og aktivets værdi kan måles pålideligt.

Forpligtelser indregnes i balancen, når de er sandsynlige og kan måles pålideligt.

Ved første indregning måles aktiver og forpligtelser til kost- pris. Efterfølgende måles aktiver og forpligtelser som beskre- vet for hver enkelt regnskabspost nedenfor.

Visse finansielle aktiver og forpligtelser måles til amortise- ret kostpris, hvorved der indregnes en konstant effektiv rente over løbetiden. Amortiseret kostpris opgøres som oprindelig kostpris med fradrag af eventuelle afdrag samt tillæg/fradrag af den akkumulerede amortisering af forskellen mellem kost- pris og nominelt beløb.

Ved indregning og måling tages hensyn til gevinster, tab og risici, der fremkommer, inden årsrapporten aflægges, og som be- eller afkræfter forhold, der eksisterede på balancedagen.

Indtægter indregnes i resultatopgørelsen i takt med, at de indtjenes, herunder indregnes værdireguleringer af finansielle aktiver og forpligtelser, der måles til dagsværdi eller amortise- ret kostpris. Endvidere indregnes omkostninger, der er afholdt for at opnå årets indtjening, herunder afskrivninger, nedskriv- ninger og hensatte forpligtelser samt tilbageførsler som følge af ændrede regnskabsmæssige skøn af beløb, der tidligere har været indregnet i resultatopgørelsen.

Koncernregnskabet

Koncernregnskabet omfatter modervirksomheden Schouw & Co. samt dattervirksomheder, hvori Xxxxxx & Co. direkte eller indirekte besidder mere end 50% af stemmerettighederne eller på anden måde har bestemmende indflydelse.

Ved konsolideringen foretages eliminering af koncerninter- ne indtægter og omkostninger, aktiebesiddelser, interne mel- lemværender og udbytter samt realiserede og urealiserede for- tjenester og tab ved transaktioner mellem de konsoliderede virksomheder.

Kapitalandele i dattervirksomheder udlignes med den for- holdsmæssige andel af dattervirksomhedernes handelsværdi af nettoaktiver og forpligtelser på anskaffelsestidspunktet.

Nyerhvervede eller nystiftede virksomheder indregnes i kon- cernregnskabet fra anskaffelsestidspunktet. Solgte eller afvikle- de virksomheder indregnes i den konsoliderede resultatopgørel- se frem til afståelsestidspunktet. Sammenligningstal korrigeres ikke for nyerhvervede, solgte eller afviklede virksomheder.

Ved køb af nye virksomheder anvendes overtagelsesmeto- den, hvorefter de nytilkøbte virksomheders aktiver og forplig- telser måles til dagsværdi på erhvervelsestidspunktet.

Positive forskelsbeløb (goodwill) mellem anskaffelsesværdi og dagsværdi af overtagne aktiver og forpligtelser, inklusiv hensatte forpligtelser til omstrukturering, indregnes under immaterielle anlægsaktiver og afskrives systematisk over resul- tatopgørelsen efter en individuel vurdering af den økonomiske levetid, der for aktuelle goodwillbeløb i balancen er fastlagt til 5-20 år.

Goodwill og negativ goodwill fra erhvervede virksomheder kan reguleres, indtil udgangen af året efter anskaffelsen.

Fortjeneste eller tab ved afhændelse eller afvikling af dat- tervirksomheder og associerede virksomheder opgøres som for- skellen mellem salgssummen eller afviklingssummen og den regnskabsmæssige værdi af nettoaktiver på salgstidspunktet samt forventede omkostninger til salg eller afvikling. Resultat heraf indgår i resultatopgørelsen under posten “Resultat ved afhændelse af virksomhedsandele”.

Minoritetsinteresser

I koncernregnskabet indregnes dattervirksomhedernes regn- skabsposter 100%. Minoritetsinteressernes forholdsmæssige andel af dattervirksomhedernes resultat og egenkapital regule- res årligt og opføres som særskilte poster under resultatop- gørelse og balance.

Omregning af fremmed valuta

Transaktioner i fremmed valuta omregnes ved første indregning til transaktionsdagens kurs. Valutakursdifferencer, der opstår mellem transaktionsdagens valutakurs og valutakursen på beta- lingsdagen, indregnes i resultatopgørelsens finansielle poster.

Tilgodehavender, gæld og andre monetære poster i frem- med valuta omregnes til balancedagens valutakurs. Forskellen mellem balancedagens valutakurs og valutakursen på tids- punktet for tilgodehavendets eller gældens opståen eller ind- regning i seneste årsregnskab, indregnes i resultatopgørelsen under finansielle indtægter og omkostninger.

Ved indregning af udenlandske virksomheder omregnes resultatopgørelserne til en gennemsnitlig valutakurs, og

balanceposterne omregnes til balancedagens valutakurser. Kursdifferencer, opstået ved omregning af disse virksomheders egenkapital ved årets begyndelse til balancedagens valutakur- ser samt ved omregning af resultatopgørelser fra gennemsnits- kurser til balancedagens valutakurser, indregnes direkte i egenkapitalen.

Kursregulering af mellemværender med udenlandske virk- somheder, der anses for en del af den samlede investering i virksomheden, indregnes direkte i egenkapitalen. Tilsvarende indregnes valutakursgevinster og -tab på lån og afledte finan- sielle instrumenter, indgået til kurssikring af udenlandske virk- somheder, direkte i egenkapitalen.

Afledte finansielle instrumenter

Afledte finansielle instrumenter indregnes første gang i balan- cen til kostpris og måles efterfølgende til dagsværdi. Positive og negative dagsværdier af afledte finansielle instrumenter indgår i andre tilgodehavender henholdsvis anden gæld.

Ændringer i dagsværdi af afledte finansielle instrumenter, der er klassificeret som og opfylder kriterierne for sikring af dagsværdien af et indregnet aktiv eller en indregnet forpligtel- se, indregnes i resultatopgørelsen sammen med ændringer i værdien af det sikrede aktiv eller den sikrede forpligtelse.

Ændringer i dagsværdi af afledte finansielle instrumenter, der er klassificeret som og opfylder betingelserne for sikring af fremtidige aktiver eller forpligtelser, indregnes i tilgodehaven- der eller gæld samt i egenkapitalen. Indtægter og omkostnin- ger vedrørende sådanne sikringstransaktioner overføres fra egenkapitalen ved realisation af det sikrede og indregnes i samme regnskabspost som det sikrede.

For afledte finansielle instrumenter, som ikke opfylder betingelserne for behandling som sikringsinstrumenter, indreg- nes ændringer i dagsværdi i resultatopgørelsen løbende.

RESULTATOPGØRELSEN

Nettoomsætning

Nettoomsætning ved salg af handelsvarer og færdigvarer ind- regnes i resultatopgørelsen, såfremt levering og risikoovergang til køber har fundet sted inden årets udgang, og såfremt ind- tægten kan opgøres pålideligt og forventes modtaget. Netto- omsætningen måles ekskl. moms, afgifter og rabatter i forbin- delse med salget.

Igangværende arbejder for fremmed regning indregnes i nettoomsætningen i takt med, at produktionen udføres, hvor- ved nettoomsætningen svarer til salgsværdien af årets udførte arbejder (produktionsmetoden).

Nettoomsætningen indregnes, når de samlede indtægter og omkostninger på entreprisekontrakten og færdiggørelsesgraden på balancedagen kan opgøres pålideligt, og det er sandsynligt, at de økonomiske fordele, herunder betalinger, vil tilgå kon- cernen.

Produktionsomkostninger

Produktionsomkostninger omfatter omkostninger, herunder afskrivninger og gager, der afholdes for at realisere årets net- toomsætning. For handelsvarer indregnes vareforbrug, og for produktion indregnes produktionsomkostninger, svarende til årets omsætning. Herunder indgår direkte og indirekte omkost- ninger til råvarer og hjælpematerialer, løn og gager, leje og leasing samt afskrivninger på produktionsanlæg.

Distributionsomkostninger

I distributionsomkostninger indregnes omkostninger, der er afholdt til distribution af varer solgt i årets løb samt til årets gennemførte salgskampagner m.v. Herunder indregnes omkost- ninger til lager- og salgspersonale, reklame- og udstillingsom- kostninger samt afskrivninger.

Administrationsomkostninger

I administrationsomkostninger indregnes omkostninger, der er afholdt i året til ledelse og administration af koncernen, her- under omkostninger til det administrative personale, kontor- lokaler og kontoromkostninger samt afskrivninger.

Andre driftsindtægter og -omkostninger

Andre driftsindtægter og -omkostninger indeholder regnskabs- poster af sekundær karakter i forhold til virksomhedernes akti- viteter, herunder indtægter i forbindelse med udlejning, samt fortjeneste og tab ved salg af immaterielle og materielle anlægsaktiver.

Resultat af kapitalandele i dattervirksomheder og associerede virksomheder

I modervirksomhedens resultatopgørelse indregnes den for- holdsmæssige andel af de enkelte koncernvirksomheders resultat før skat efter fuld eliminering af intern avance/tab. Andel i koncernvirksomhedernes skat og ekstraordinære poster indregnes under skat af ordinært resultat henholdsvis ekstraor- dinært resultat efter skat.

Finansielle indtægter og omkostninger

Finansielle indtægter og omkostninger indeholder renter, kurs- gevinster og -tab vedrørende værdipapirer, gæld og transaktio- ner i fremmed valuta, amortisering af finansielle aktiver og

forpligtelser, samt tillæg og godtgørelser under acontoskatte- ordningen m.v.

Resultat ved afhændelse af virksomhedsandele

Resultat ved afhændelse af virksomhedsandele, der adskiller sig fra virksomhedernes ordinære aktiviteter, oplyses særskilt.

Skat af årets resultat

Schouw & Co. er sambeskattet med en række helejede kon- cernvirksomheder. Den aktuelle danske selskabsskat fordeles mellem de sambeskattede danske virksomheder i forhold til disses skattepligtige indkomster (fuld fordeling med refusion vedrørende skattemæssige underskud). De sambeskattede virk- somheder indgår i acontoskatteordningen.

Årets skat, der består af årets aktuelle skat og forskydning i udskudt skat, indregnes i resultatopgørelsen med den del, der kan henføres til årets resultat, og direkte i egenkapitalen med den del, der kan henføres til posteringer direkte i egenkapitalen.

BALANCEN

Immaterielle anlægsaktiver

Goodwill amortiseres over den vurderede økonomiske levetid, der fastlægges på baggrund af ledelsens erfaringer inden for de enkelte forretningsområder. Goodwill amortiseres lineært over perioder, der er fastlagt til 5-20 år.

Den regnskabsmæssige værdi af goodwill vurderes løbende og nedskrives til genindvindingsværdi over resultatopgørelsen, såfremt den regnskabsmæssige værdi overstiger de forventede fremtidige nettoindtægter fra den virksomhed eller aktivitet, som goodwill er knyttet til.

Udviklingsomkostninger omfatter omkostninger, gager og afskrivninger, der direkte og indirekte kan henføres til virk- somhedens udviklingsaktiviteter.

Udviklingsprojekter, der er klart definerede og identificer- bare, og hvor den tekniske udnyttelsesgrad, tilstrækkelige res- sourcer og et potentielt fremtidigt marked eller udviklingsmu- lighed i virksomheden kan påvises, og hvor det er hensigten at fremstille, markedsføre eller anvende projektet, indregnes som immaterielle anlægsaktiver, såfremt kostprisen kan opgøres pålideligt, og der er tilstrækkelig sikkerhed for, at den fremti- dige indtjening kan dække produktions-, salgs- og administra- tionsomkostninger samt udviklingsomkostningerne.

Øvrige udviklingsomkostninger indregnes i resultatopgørel- sen, efterhånden som omkostningerne afholdes.

Aktiverede udviklingsomkostninger måles til kostpris med fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger eller genindvin-

dingsværdi, såfremt denne er lavere. Efter færdiggørelsen af udviklingsarbejdet afskrives udviklingsomkostninger lineært over den vurderede økonomiske brugstid. Afskrivningsperioden udgør 2-7 år.

Patenter og licenser måles til kostpris med fradrag af akku- mulerede af- og nedskrivninger. Patenter afskrives lineært over den resterende patentperiode, og licenser afskrives over aftale- perioden, dog maksimalt 5 år.

Immaterielle anlægsaktiver nedskrives til genindvindings- værdien, såfremt denne er lavere end den regnskabsmæssige værdi. Der foretages årligt nedskrivningstest af hvert enkelt aktiv henholdsvis grupper af aktiver.

Materielle anlægsaktiver

Grunde og bygninger, tekniske anlæg og maskiner samt andre anlæg, driftsmateriel og inventar måles til kostpris med fra- drag af akkumulerede af- og nedskrivninger.

Kostprisen omfatter anskaffelsesprisen samt omkostninger direkte tilknyttet anskaffelsen indtil det tidspunkt, hvor aktivet er klar til brug. For egenfremstillede aktiver omfatter kostpri- sen direkte og indirekte omkostninger til materialer, kompo- nenter, underleverandører og løn.

Renteomkostninger på lån til finansiering af fremstilling af materielle anlægsaktiver indregnes i kostprisen, såfremt de vedrører fremstillingsperioden. Alle øvrige finansieringsomkost- ninger indregnes i resultatopgørelsen.

Der foretages lineære afskrivninger over den forventede brugstid, baseret på følgende vurdering af aktivernes forvente- de brugstider:

Bygninger 25-50 år

Tekniske anlæg og maskiner 5-7 år

Andre anlæg, driftsmateriel og inventar 3-7 år

Aktiver med en anskaffelsessum mellem 10.100 kr. og

50.000 kr. pr. enhed afskrives fuldt ud i anskaffelsesåret, medens aktiver med en anskaffelsessum under 10.100 kr. udgiftsføres.

Afskrivninger indregnes i resultatopgørelsen under hen- holdsvis produktions-, distributions- samt administrations- omkostninger.

Materielle anlægsaktiver nedskrives til genindvindingsvær- dien, såfremt denne er lavere end den regnskabsmæssige værdi. Der foretages årligt nedskrivningstest af hvert enkelt aktiv henholdsvis grupper af aktiver.

Fortjeneste og tab ved afhændelse af materielle anlægsak- tiver opgøres som forskellen mellem salgsprisen med fradrag af salgsomkostninger og den regnskabsmæssige værdi på

salgstidspunktet. Fortjeneste eller tab indregnes i resultatop- gørelsen under andre driftsindtægter eller andre driftsomkost- ninger.

Kapitalandele i dattervirksomheder og associerede virksomheder

Kapitalandele i dattervirksomheder og associerede virksomhe- der måles efter den indre værdis metode.

Kapitalandele i dattervirksomheder og associerede virksom- heder måles i balancen til den forholdsmæssige andel af virk- somhedernes indre værdi opgjort efter modervirksomhedens regnskabspraksis med fradrag eller tillæg af urealiserede kon- cerninterne avancer og tab med tillæg eller fradrag af reste- rende værdi af positiv goodwill eller negativ goodwill.

Dattervirksomheder og associerede virksomheder med nega- tiv regnskabsmæssig indre værdi måles til 0 kr., og et eventu- elt tilgodehavende hos disse virksomheder nedskrives med modervirksomhedens andel af den negative indre værdi i det omfang, det vurderes uerholdeligt. Såfremt den regnskabs- mæssige negative indre værdi overstiger tilgodehavendet, ind- regnes det resterende beløb under hensatte forpligtelser i det omfang, modervirksomheden har en retlig eller faktisk forplig- telse til at dække dattervirksomhedens underbalance.

Nettoopskrivning af kapitalandele i dattervirksomheder og associerede virksomheder overføres under egenkapitalen til reserve for nettoopskrivning efter den indre værdis metode i det omfang, den regnskabsmæssige værdi overstiger anskaffel- sesværdien.

Ved køb af dattervirksomheder anvendes overtagelsesmeto- den, jævnfør beskrivelse oven for under koncernregnskabet.

Varebeholdninger

Varebeholdninger måles til kostpris efter FIFO-metoden. Er nettorealisationsværdien lavere end kostprisen, nedskrives til denne lavere værdi.

Kostpris for handelsvarer samt råvarer og hjælpematerialer omfatter anskaffelsespris med tillæg af hjemtagelsesomkost- ninger.

Kostpris for fremstillede færdigvarer samt varer under frem- stilling omfatter kostpris for råvarer, hjælpematerialer, direkte løn og indirekte produktionsomkostninger. Indirekte produk- tionsomkostninger indeholder indirekte materialer og løn samt vedligeholdelse af og afskrivning på de i produktionsprocessen benyttede maskiner, fabriksbygninger og udstyr, samt omkost- ninger til fabriksadministration og ledelse. Låneomkostninger indregnes ikke.

Nettorealisationsværdien for varebeholdninger opgøres som salgssum med fradrag af færdiggørelsesomkostninger og

omkostninger, der afholdes for at effektuere salget, og fast- sættes under hensyntagen til omsættelighed, ukurans og udvikling i forventet salgspris.

Tilgodehavender

Tilgodehavender måles til amortiseret kostpris. Der nedskrives til imødegåelse af forventede tab.

Periodeafgrænsningsposter

Periodeafgrænsningsposter, indregnet under aktiver, omfatter betalte omkostninger vedrørende efterfølgende regnskabsår.

Andre værdipapirer og kapitalandele

Børsnoterede værdipapirer og kapitalandele, indregnet under omsætningsaktiver, måles til dagsværdi på balancedagen.

Egenkapital

Foreslået udbytte og medarbejderudbytte indregnes som en forpligtelse på tidspunktet for vedtagelse på den ordinære generalforsamling (deklareringstidspunktet). Udbytte og med- arbejderudbytte, som forventes udbetalt for året, vises som en særskilt post under egenkapitalen.

Anskaffelses- og afståelsessummer for egne kapitalandele indregnes direkte på overført resultat under egenkapitalen. Gevinster og tab ved salg indregnes således ikke i resultatop- gørelsen.

Nettoopskrivning efter den indre værdis metode omfatter modervirksomhedens andel i opsparede overskud (nettoover- skud minus uddelt udbytte) i dattervirksomheder og associere- de virksomheder, som værdiansættes efter den indre værdis metode med fradrag af andel af eventuelle underskud i disse virksomheder. Andre bevægelser i de pågældende virksomhe- ders regnskabsmæssige indre værdi, der posteres direkte på egenkapitalen, indregnes ligeledes i reserven.

Nettoopskrivningen kan anvendes til at eliminere under- skud i modervirksomheden samt til fondsaktieemission.

Beløb, der indgår i nettoopskrivningen vedrørende en dat- tervirksomhed eller en associeret virksomhed, vil endvidere fri- gøres, når dattervirksomheden eller den associerede virksom- hed opløses eller afhændes.

Selskabsskat og udskudt skat

Aktuelle skatteforpligtelser og tilgodehavende aktuel skat ind- regnes i balancen som beregnet skat af årets skattepligtige indkomst, reguleret for skat af tidligere års skattepligtige ind- komster samt for betalte acontoskatter.

Udskudt skat måles efter den balanceorienterede gældsme- tode af alle midlertidige forskelle mellem regnskabsmæssig og

skattemæssig værdi af aktiver og forpligtelser. Der indregnes dog ikke udskudt skat af midlertidige forskelle vedrørende ikke-skattemæssig afskrivningsberettiget goodwill og kontor- ejendomme samt andre poster, hvor midlertidige forskelle er opstået på anskaffelsestidspunktet uden at have effekt på resultat eller skattepligtig indkomst. I de tilfælde, hvor opgørelse af skatteværdien kan foretages efter alternative beskatningsregler, måles udskudt skat på grundlag af den planlagte anvendelse af aktivet henholdsvis afvikling af for- pligtelsen.

Udskudte skatteaktiver, herunder skatteværdien af fremfør- selsberettigede skattemæssige underskud, indregnes med den værdi, hvortil de forventes at blive anvendt, enten ved udlig- ning i skat af fremtidig indtjening eller ved modregning i udskudte skatteforpligtelser inden for samme juridiske skat- teenhed og jurisdiktion.

Udskudt skat måles på grundlag af de skatteregler og skat- tesatser i de respektive lande, der med balancedagens lovgiv- ning vil være gældende, når den udskudte skat forventes udløst som aktuel skat. Ændring i udskudt skat som følge af ændringer i skattesatser indregnes i resultatopgørelsen.

Finansielle gældsforpligtelser

Gæld til realkreditinstitutter og kreditinstitutter indregnes ved lånoptagelse til det modtagne provenu efter fradrag af afholdte transaktionsomkostninger. I efterfølgende perioder måles de finansielle forpligtelser til amortiseret kostpris, svarende til den kapitaliserede værdi ved anvendelse af den effektive rente, således at forskellen mellem provenuet og den nominel- le værdi indregnes i resultatopgørelsen over låneperioden.

Andre gældsforpligtelser, som omfatter gæld til leve- randører, tilknyttede og associerede virksomheder samt anden gæld, måles til amortiseret kostpris.

Periodeafgrænsningsposter

Periodeafgrænsningsposter, indregnet under forpligtelser, om- fatter modtagne betalinger vedrørende indtægter i de efterføl- gende år.

Pengestrømsopgørelse

Pengestrømsopgørelsen viser koncernens pengestrømme for- delt på drifts-, investerings- og finansieringsaktivitet for året, årets forskydning i likvider samt koncernens likvider ved årets begyndelse og slutning.

Likviditetsvirkningen af køb og salg af virksomheder vises separat under pengestrømme fra investeringsaktivitet. I penge- strømsopgørelsen indregnes pengestrømme vedrørende købte virksomheder fra overtagelsestidspunktet, og pengestrømme

vedrørende solgte virksomheder frem til salgstidspunktet.

Pengestrømme fra driftsaktivitet opgøres som koncernens andel af resultatet reguleret for ikke-kontante driftsposter, ændring i driftskapital samt betalt selskabsskat.

Pengestrømme fra investeringsaktivitet omfatter betaling i forbindelse med køb og salg af virksomheder og aktiviteter samt køb og salg af immaterielle, materielle og finansielle anlægsaktiver.

Pengestrømme fra finansieringsaktivitet omfatter ændringer i størrelse eller sammensætning af koncernens aktiekapital, og omkostninger forbundet hermed samt optagelse af lån, afdrag på rentebærende gæld samt betaling af udbytte til selskabs- deltagere.

Segmentoplysninger

Der gives oplysninger på forretningssegmenter og geografiske markeder. Segmentoplysningerne følger koncernens regnskabs- praksis, risici og interne økonomistyring.

Anlægsaktiver i segmentet omfatter de anlægsaktiver, som anvendes direkte i segmentets drift, herunder immaterielle anlægsaktiver, materielle anlægsaktiver og kapitalandele i associerede virksomheder.

Omsætningsaktiver i segmentet omfatter de omsætningsak- tiver, som anvendes direkte i segmentets drift, herunder vare- beholdninger, tilgodehavender fra salg, andre tilgodehavender, periodeafgrænsningsposter samt likvide beholdninger.

Segmentforpligtelser omfatter forpligtelser, der er afledt af segmentets drift, herunder leverandører af varer og tjeneste- ydelser samt anden gæld.

Nøgletal

Nøgletal er udarbejdet i overensstemmelse med Den Danske Finansanalytikerforenings “Anbefalinger og Nøgletal 1997”.

LEDELSESPÅTEGNING

Bestyrelsen og direktionen i Xxxxxxxxxxxxxx Xxxxxx & Co. har dags dato behandlet og godkendt årsrrapporten for 2002. Årsrap- porten er aflagt i overensstemmelse med årsregnskabslovens bestemmelser for klasse D-virksomheder, danske regnskabsvejled- ninger og de krav, Københavns Fondsbørs i øvrigt stiller til regnskabsaflæggelse for børsnoterede virksomheder. Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig, således at årsrapporten giver et retvisende billede af koncernens og modervirksom- hedens aktiver, passiver, finansielle stilling samt resultatet af koncernens og modervirksomhedens aktiviteter og koncernens pengestrømme. Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse.

Aarhus, den 20. marts 2003

DIREKTION

Xxxx Xxxxx Xxxxxxxx Adm. direktør

Xxxxx Xxxx

BESTYRELSE

Xxxx Xxxxx Xxxxxxx

Formand

Xxxxxx Xxxxxxxxx

Næstformand

Xxxxx Xxxxxxxx Xxxxx

Xxxxxx Xxxxxxx

REVISIONSPÅTEGNING

Vi har revideret årsrapporten for Xxxxxxxxxxxxxx Xxxxxx & Co. for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2002. Selskabets ledelse har ansvaret for årsrapporten. Vort ansvar er på grundlag af vor revision at udtrykke en konklusion om årsrapporten.

Den udførte revision

Vi har udført vor revision i overensstemmelse med danske revi- sionsstandarder. Disse standarder kræver, at vi tilrettelægger og udfører revisionen med henblik på at opnå høj grad af sikker- hed for, at årsrapporten ikke indeholder væsentlig fejlinforma- tion. Revisionen omfatter stikprøvevis undersøgelse af informa- tion, der understøtter de i årsrapporten anførte beløb og oplys- ninger. Revisionen omfatter endvidere stillingtagen til den af ledelsen anvendte regnskabspraksis og til de væsentlige skøn, som ledelsen har udøvet, samt vurdering af den samlede præ- sentation af årsrapporten. Det er vor opfattelse, at den udførte revision giver et tilstrækkeligt grundlag for vor konklusion.

Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.

Konklusion

Det er vor opfattelse, at årsrapporten giver et retvisende bille- de af koncernens og modervirksomhedens aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2002 samt af resultatet af koncernens og modervirksomhedens aktiviteter og koncer- nens pengestrømme for regnskabsåret 1. januar - 31. decem- ber 2002 i overensstemmelse med årsregnskabsloven, danske regnskabsvejledninger, og de krav, som Københavns Fondsbørs i øvrigt stiller til regnskabsaflæggelse for børsnoterede virk- somheder.

Aarhus, den 20. marts 2003

KPMG X.XXXXXXXXX XXXXXXXX & TOUCHE, STATSAUTORISERET REVISIONSAKTIESELSKAB

Xxxxx Xxxxxxxx Xxx X. Xxxxxxxxx Xxxxxxx Xxxx Xxxxxx Xxxx statsaut. revisor statsaut. revisor statsaut. revisor statsaut. revisor

Resultatopgørelse 1. januar - 31. december

Alle beløb i tkr. 2002 2001 2002 2001

KONCERN MODERVIRKSOMHED

Note

1,2

Nettoomsætning

2.939.021

2.187.267

16.994

18.858

Produktionsomkostninger

(2.029.151)

(1.472.016)

(3.179)

(3.112)

Bruttoresultat

909.870

715.251

13.815

15.746

Distributionsomkostninger

(491.069)

(389.747)

3,4

Administrationsomkostninger

(181.545)

(133.810)

(14.208)

(10.683)

3,12

Amortisering og nedskrivning af goodwill

(50.456)

(23.968)

Resultat af ordinær primær drift

186.800

167.726

(393)

5.063

Andre driftsindtægter

10.782

11.130

722

791

Andre driftsomkostninger

(2.614)

(2.046)

(554)

(541)

Resultat af primær drift

194.968

176.810

(225)

5.313

Ordinært resultat før skat i tilknyttede virksomheder

151.089

137.622

Ordinært resultat før skat i associerede virksomheder

(7.473)

44.510

(9.790)

44.337

Finansielle indtægter

21.226

27.177

8.337

12.555

Finansielle omkostninger

(111.687)

(57.148)

(52.994)

(17.709)

Ordinært resultat før afhændelse af virksomhedsandele

97.034

191.349

96.417

182.118

Resultat ved afhændelse af virksomhedsandele

380.815

8.424

380.815

8.424

Ordinært resultat før skat

477.849

199.773

477.232

190.542

Skat af ordinært resultat

(50.539)

(61.456)

(50.461)

(60.093)

Ordinært resultat efter skat

427.310

138.317

426.771

130.449

Minoritetsaktionærernes andel af tilknyttede virksomheders resultat

(539)

(7.868)

Årets resultat

426.771

130.449

426.771

130.449

Forslag til resultatdisponering

Foreslået udbytte, 3 kr. pr. aktie

37.410

12.200

Foreslået medarbejderudbytte

2.403

2.076

Henlæggelser til reserve for nettoopskrivning efter den indre værdis metode

95.986

128.568

Overført resultat

290.972

(12.395)

426.771

130.449

Alle beløb i tkr.	2002	2001	2002 2001
AKTIVER		KONCERN	MODERVIRKSOMHED
Note
Anlægsaktiver
12 Immaterielle anlægsaktiver
Færdiggjorte udviklingsprojekter	28.769	9.322	0 0
Patenter og licenser	1.647	857	0 0
Goodwill	471.007	428.212	0 0
Udviklingsprojekter under udførelse	6.700	9.036	0 0
	508.123	447.427	0 0
13 Materielle anlægsaktiver
Grunde og bygninger	549.255	294.463	80.680 83.019
Indretning af lejede lokaler	13.768	15.237	0 0
Produktionsanlæg og maskiner	442.789	113.633	2.287 2.752
Udlejningsmateriel	71.613	79.155	0 0
Andre anlæg, driftsmateriel og inventar	80.267	57.170	1.963 2.273
Anlægsaktiver under udførelse, herunder forudbetalinger	188.268	29.432	0 0
	1.345.960	589.090	84.930 88.044
Finansielle anlægsaktiver
6 Kapitalandele i tilknyttede virksomheder	-	-	1.314.127 958.715
7 Kapitalandele i associerede virksomheder	553.469	672.423	548.797 669.071
Andre tilgodehavender, herunder deposita	21.055	21.896	0 0
	574.524	694.319	1.862.924 1.627.786
Anlægsaktiver i alt	2.428.607	1.730.836	1.947.854 1.715.830
Omsætningsaktiver
Varebeholdninger
Råvarer og hjælpematerialer	88.606	55.804	0 0
Varer under fremstilling	50.841	39.533	0 0
Fremstillede færdigvarer og handelsvarer	508.633	411.629	0 0
	648.080	506.966	0 0
Tilgodehavender
16 Tilgodehavender fra salg og tjenesteydelser	453.963	343.879	0 0
14 Igangværende arbejder for fremmed regning	103	15.066	0 0
Tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder	295	233	156.308 94.025
21 Tilgodehavende selskabsskat	10.699	0	3.435 985
19 Udskudt skatteaktiv	11.709	13.523	0 0
Andre tilgodehavender	53.030	53.970	1.475 1.448
15 Periodeafgrænsningsposter	11.283	7.001	0 0
	541.082	433.672	161.218 96.458
Værdipapirer og kapitalandele
Kapitalandel i Schulstad A/S	989.221	0	989.221 0
Værdipapirer i øvrigt	24.429	29.748	17.137 18.136
	1.013.650	29.748	1.006.358 18.136
Likvide beholdninger	58.689	46.654	15 7
Omsætningsaktiver i alt	2.261.501	1.017.040	1.167.591 114.601
AKTIVER I ALT	4.690.108	2.747.876	3.115.445 1.830.431
ÅRSRAPPORT	40

Alle beløb i tkr. 2002 2001 2002 2001

PASSIVER KONCERN MODERVIRKSOMHED

Note 17	Egenkapital
	Aktiekapital	124.700	122.000	124.700	122.000
	Overkurs ved emission	185.849	185.849	185.849	185.849
	Nettoopskrivning efter den indre værdis metode	-	-	187.039	123.408
	Overført resultat	1.488.232	1.076.056	1.301.193	952.648
	Foreslået udbytte	39.813	14.358	39.813	14.358
	Egenkapital i alt	1.838.594	1.398.263	1.838.594	1.398.263
18	Minoritetsinteresser	67.117	25.976	-	-
19	Hensatte forpligtelser Udskudt skat	67.500	41.404	9.810	10.318
	Hensatte forpligtelser i alt	67.500	41.404	9.810	10.318
20	Gældsforpligtelser Langfristede gældsforpligtelser Realkreditinstitutter	125.905	99.892	64.776	37.571
20	Kreditinstitutter	1.431.528	313.944	838.016	175.000
20	Leasingforpligtelse	3.956	8.401	0	0
	Deposita	1.732	1.665	3.019	2.960
	Periodeafgrænsningsposter	2.909	4.490	0	0
		1.566.030	428.392	905.811	215.531
20	Kortfristede gældsforpligtelser Kortfristet del af langfristede gældsforpligtelser	283.767	119.675	212.731	61.050
	Kreditinstitutter	456.563	414.651	128.311	140.892
	Forudbetalinger fra kunder	2.616	12.401	0	0
	Leverandørgæld	215.516	155.265	787	748
	Gæld til tilknyttede virksomheder	0	66	4	134
21	Selskabsskat	2.689	3.184	0	0
	Anden gæld	188.011	147.012	19.397	3.495
	Periodeafgrænsningsposter	1.705	1.587	0	0
		1.150.867	853.841	361.230	206.319
	Gældsforpligtelser i alt	2.716.897	1.282.233	1.267.041	421.850
	PASSIVER I ALT	4.690.108	2.747.876	3.115.445	1.830.431
22	Eventualforpligtelser, optionsprogram og sikkerhedsstillelser
23,	Øvrige noter uden henvisning
28

Alle beløb i tkr. 2002 2001

KONCERN

Nettoomsætning 2.939.021 2.187.267

Note

Omkostninger (2.515.131) (1.884.296)

Andre driftsindtægter/omkostninger, netto 5.414 5.553

24 Pengestrøm fra primær drift før ændring i driftskapital 429.304 308.524

25 Ændring i driftskapital (58.098) (100.865)

Pengestrøm fra primær drift 371.206 207.659

Renteindtægter, betalt 20.308 24.050

Renteomkostninger, betalt (102.286) (50.322)

Pengestrøm fra ordinær drift 289.228 181.387

22 Betalt selskabsskat (35.457) (58.723)

Pengestrøm fra driftsaktivitet 253.771 122.664

Køb af immaterielle anlægsaktiver (27.414) (6.701)

Køb af materielle anlægsaktiver (508.937) (173.662)

Salg af materielle anlægsaktiver 55.190 25.027

26 Køb af tilknyttede virksomheder og aktiviteter (366.829) (383.591) Køb af associerede virksomheder (452.298) (170.677)

Salg af finansielle anlægsaktiver 1.180 0

Salg af værdipapirer 2.115 9.376

Pengestrøm til investeringsaktivitet (1.296.993) (700.228)

Fremmedfinansiering:

Yderligere minoritetsaktionærer, netto 60.000 3.672

Køb af minoritetsaktionærposter (7.627) 0

Forøgelse af langfristet gæld 1.004.478 39.480

Forøgelse af kortfristet gæld til kreditinstitutter 13.615 251.664

Aktionærerne samt medarbejdere:

Udbetalt udbytte (17.601) (64.611)

Køb og salg af egne aktier 2.392 (29.201)

Pengestrøm fra finansieringsaktivitet 1.055.257 201.004

Årets pengestrøm 12.035 (376.560)

27 Likvider, primo 46.654 423.214

27 Likvider, ultimo 58.689 46.654

ÅRSRAPPORT

Noter

Alle beløb i tkr. 2002 2001 2002 2001

KONCERN MODERVIRKSOMHED

1 Nettoomsætning
Salg af varer og tjenesteydelser	2.924.781	2.182.586	16.994	18.858
Salgsværdi af årets produktion på igangværende
arbejder for fremmed regning	14.240	4.681	0	0
	2.939.021	2.187.267	16.994	18.858
2 Nettoomsætning på geografi
Nettoomsætning i Danmark	964.223	880.391	16.954	18.858
Nettoomsætning i øvrige Europa	1.401.511	892.346	40	0
Nettoomsætning i øvrige verden	573.287	414.530	0	0
	2.939.021	2.187.267	16.994	18.858
3 Omkostninger
Personaleomkostninger
Honorar til modervirksomhedens bestyrelse	(1.600)	(1.531)	(825)	(875)
Xxxxx og lønninger	(596.021)	(434.871)	(6.370)	(5.120)
Pensioner	(38.083)	(25.827)	(328)	(279)
Andre omkostninger til social sikring	(25.791)	(21.883)	(26)	(22)
Øvrige personaleomkostninger	(8.482)	(3.261)	0	0
	(669.977)	(487.373)	(7.549)	(6.296)
I personaleomkostninger er indeholdt
xxxxx og vederlag til direktionen på:	(4.151)	(3.734)	(3.906)	(3.565)
Personaleomkostninger indregnes således:
Produktion	(336.324)	(204.899)	0	0
Distribution	(236.307)	(201.731)	0	0
Administration	(88.887)	(79.260)	(7.549)	(6.296)
Forskydning i arbejdsløn medgået til opførelse
af anlægsaktiver samt IPO på varebeholdninger	(8.459)	(1.483)	0	0
	(669.977)	(487.373)	(7.549)	(6.296)
Gennemsnitligt antal medarbejdere	2.203	1.742	8	7

	Alle beløb i tkr.	2002	2001	2002 2001
			KONCERN	MODERVIRKSOMHED
3	Omkostninger (fortsat)
	Udviklingsomkostninger
	Udviklingsomkostninger indregnes
	således i produktionsomkostningerne:
	Årets afholdte udviklingsomkostninger	(36.434)	(29.283)	0 0
	Aktiverede udviklingsprojekter	20.478	11.088	0 0
	Af- og nedskrivninger på udviklingsprojekter	(10.183)	(4.397)	0 0
		(26.139)	(22.592)	0 0
	Af- og nedskrivninger
	Immaterielle anlægsaktiver	(61.102)	(28.598)	0 0
	Materielle anlægsaktiver	(176.620)	(108.275)	(3.411) (3.796)
	Kapitalandele i tilknyttede og associerede virksomheder	(13.143)	(2.802)	(55.582) (20.559)
		(250.865)	(139.675)	(58.993) (24.355)
	Af- og nedskrivninger indregnes således:
	Produktion	(144.318)	(81.587)	(2.068) (2.464)
	Distribution	(30.857)	(25.405)	0 0
	Administration og amortisering af goodwill	(61.380)	(28.716)	(878) (867)
	Xxxxx xxxxxxxxxxxxxxxxxx	(1.167)	(1.165)	(465) (465)
	Kapitalandele i tilknyttede og associerede virksomheder	(13.143)	(2.802)	(55.582) (20.559)
		(250.865)	(139.675)	(58.993) (24.355)
4	Honorar til generalforsamlingsvalgte revisorer
	Samlet honorar KPMG	3.744	3.034	664 491
	Samlet honorar Deloitte & Touche	997	365	70 50
	Samlet honorar øvrige revisorer	1.120	869	0 0
		5.861	4.268	734 541
	Heraf andre ydelser end revision til KPMG	2.212	1.362	462 306
	Heraf andre ydelser end revision til Deloitte & Touche	583	251	0 0
	Heraf andre ydelser end revision til øvrige revisorer	277	307	0 0
5	Andre driftsindtægter og -omkostninger
	Salg af vindenergi	1.740	1.656	722 686
	Gevinst ved salg af anlægsaktiver	4.608	4.905	0 105
	Leje-, royalty- og øvrige indtægter	4.434	4.569	0 0
	Xxxxx driftsindtægter i alt	10.782	11.130	722 791
	Omkostninger vedr. vindmøller m.v.	(1.927)	(1.837)	(554) (541)
	Tab ved salg af anlægsaktiver	(687)	(209)	0 0
	Andre driftsomkostninger i alt	(2.614)	(2.046)	(554) (541)
ÅRSRAPPORT		44

Alle beløb i tkr. 2002 2001

MODERVIRKSOMHED

6	Kapitalandele i tilknyttede virksomheder Kostpris 1. januar	752.632	364.707
	Årets tilgang	352.562	387.925
	Årets afgang	(4.000)	0
	Kostpris 31. december	1.101.194	752.632
	Opskrivninger 1. januar	233.437	151.876
	Årets afgang	(64)	0
	Valutakursregulering	(24.463)	(634)
	Værdiregulering af sikringstransaktioner efter skat	3.257	0
	Årets resultat	137.266	119.206
	Deklareret udbytte og medarbejderudbytte	(66.424)	(37.011)
	Opskrivninger 31. december	283.009	233.437
	Amortisering og nedskrivning af goodwill 1. januar	(27.354)	(9.503)
	Årets amortisering og nedskrivning af goodwill	(42.722)	(17.851)
	Amortisering og nedskrivning af goodwill 31. december	(70.076)	(27.354)
	Regnskabsmæssig værdi 31. december	1.314.127	958.715
	Heraf bogført værdi af goodwill	431.289	386.058

Modervirksomhedens andel

Navn	Hjemsted	Ejerandel	Selskabs- kapital	Egen- kapital	Årets resultat	Egen- kapital	Ordinært resultat før skat	Årets resultat
			valuta (1.000)	tkr.	tkr.	tkr.	tkr.	tkr.
A/S P. Grene	Skjern	100%	25.000	258.035	48.376	258.035	68.616	48.376
Xxxxxx Gruppen A/S	Aarhus	100%	50.000	184.113	25.471	184.113	30.798	25.471
SCHOUW Finans A/S	Aarhus	100%	5.000	13.830	1.893	13.830	2.656	1.893
Fibertex A/S	Aalborg	100%	40.856	299.525	51.573	299.525	58.133	40.433
Dansk Biogas A/S	Aarhus	50%	2.000	28.650	(20.383)	14.325	(10.876)	(10.191)
Elopak AB	Helsingborg	50%	10.000	73.624	12.702	36.812	8.892	6.351
Elopak Denmark A/S	Aarhus	50%	32.000	152.395	49.866	76.198	35.592	24.933
				1.010.172	169.498	882.838	193.811	137.266
Goodwill 31. december 2002 Amortisering og nedskrivning af goodwill		431.289					(42.722)	(42.722)

1.314.127 151.089 94.544

	Alle beløb i tkr. 2002 2001 2002 2001
	KONCERN MODERVIRKSOMHED
7	Kapitalandele i associerede virksomheder
	Kostpris 1. januar 753.901 598.470 750.690 598.470
	Årets tilgang 458.311 155.431 458.311 152.220
	Årets afgang (636.689) 0 (636.689) 0
	Kostpris 31. december 575.523 753.901 572.312 750.690
	Opskrivninger 1. januar (74.220) (170.100) (74.455) (170.100)
	Valutakursregulering (8.164) 3.956 (7.719) 3.930
	Værdiregulering af sikringstransaktioner efter skat (3.872) (466) (3.872) (466)
	Årets resultat 679.906 32.194 677.857 31.985
	Rettet emission/udvanding, andel heraf 64.724 60.196 64.724 60.196
	Årets afgang (679.043) 0 (679.043) 0
	Opskrivninger 31. december (20.669) (74.220) (22.508) (74.455)
	Amortisering og nedskrivning af goodwill 1. januar (7.258) (4.456) (7.164) (4.456)
	Årets amortisering af goodwill (13.143) (2.802) (12.859) (2.708)
	Afgang ved salg 19.016 0 19.016 0
	Amortisering og nedskrivning af goodwill 31. december (1.385) (7.258) (1.007) (7.164)
	Regnskabsmæssig værdi 31. december 553.469 672.423 548.797 669.071
	Heraf bogført værdi af goodwill 5.294 48.325 4.258 47.006
	Schouw & Co. koncernens andel
	Selskabs- Egen- Årets Egen- Ordinært resultat Årets
	Navn Hjemsted Ejerandel kapital kapital resultat kapital før skat resultat
	Valuta tkr. tkr. tkr. tkr. tkr.
	(1.000)
	INCUBA A/S Aarhus 39,2% 23.527 111.822 (10.376) 43.790 (3.930) (4.063)
	NEG Micon A/S Randers 23,6% 267.110 2.119.000 158.500 500.749 47.372 35.380
	Udviklingsparken A/S Aarhus 0,0% 10.000 - (353) (353)
	Xxxxxx Xxxxxxxxxxxx
	(HK) Ltd. Hong Kong 46,0% 1.560 5.773 3.432 2.665 1.853 1.584
	Beacon AB Sverige 25,0% 117 1.428 275 357 65 69
	Xxxxxx Xxxxxxxxxxxx
	Japan Ltd. Japan 40,0% 10.000 1.535 990 614 682 396
	548.175 45.689 33.013
	Schulstad A/S (reklassificeret pr. 31/12 til omsætningsaktiv), incl. avance ved salg 340.796 345.752
	386.485 378.765
	Goodwill 31. december 2002 5.294
	Amortisering af goodwill, heraf Schulstad A/S (12.566 tkr.) (13.143) (13.143)
	553.469 373.342 365.622
	Fordelt således:
	Ordinært resultat før afhændelse af virksomhedsandele (7.473) (15.610)
	Resultat ved afhændelse af virksomhedsandele 380.815 381.232
	373.342 365.622
ÅRSRAPPORT	46

Alle beløb i tkr. 2002 2001 2002 2001

KONCERN MODERVIRKSOMHED

8 Finansielle indtægter Renteindtægter fra tilknyttede virksomheder	56	34	5.905	3.856
Kursgevinster på værdipapirer	1.376	5.001	208	1.055
Valutakursgevinster	5.041	4.375	347	0
Øvrige renteindtægter	14.753	17.767	1.877	7.644
	21.226	27.177	8.337	12.555
9 Finansielle omkostninger Renteomkostninger til tilknyttede virksomheder	0	(304)	0	(374)
Kurstab på værdipapirer	(1.470)	(2.206)	(1.150)	(1.459)
Valutakurstab	(5.063)	(3.908)	(40)	0
Øvrige renteomkostninger	(105.154)	(50.730)	(51.804)	(15.876)
	(111.687)	(57.148)	(52.994)	(17.709)
10 Resultat ved afhændelse af virksomhedsandele Resultatandele af afhændelser efter skat i koncernvirksomheder	682.372	5.901	682.372	5.901
Skat indeholdt heri	(417)	2.523	(417)	2.523
	681.955	8.424	681.955	8.424
Goodwill - ikke amortiseret del ved afhændelse	(301.140)	0	(301.140)	0
	380.815	8.424	380.815	8.424
11 Årets skat Aktuel skat	(23.804)	(45.128)	15.476	1.794
Udskudt skat/udskudt skatteaktiv	(17.652)	(1.177)	508	(2.136)
Regulering af skat tidligere år	(16)	(33)	12	0
Skat i associerede virksomheder	(6.618)	(15.118)	(6.067)	(15.060)
Skat i tilknyttede virksomheder	-	-	(57.941)	(44.691)
	(48.090)	(61.456)	(48.012)	(60.093)
Specificeres således: Skat af ordinært resultat	(50.539)	(61.456)	(50.461)	(60.093)
Skat af egenkapitalbevægelser	1.347	0	2.743	0
Skat af egenkapitalbevægelser i tilknyttede og associerede virksomheder	1.102	0	(294)	0
Årets skat, i alt	(48.090)	(61.456)	(48.012)	(60.093)

Alle beløb i tkr.			2002 2001
			KONCERN
11 Årets skat (fortsat)
Skat af ordinært resultat kan forklares således:
Beregnet 30% skat af ordinært resultat før skat			(143.355) (59.931)
Regulering af beregnet skat i udenlandske
tilknyttede virksomheder i forhold til 30%			3.530 7
Ikke-skattepligtig avance ved salg af virksomhed			114.661 0
Skatteeffekt af:
Ikke-fradragsberettiget amortisering og nedskrivning af goodwill			(22.288) (12.767)
Ikke-fradragsberettigede omkostninger og ikke skattepligtige
indtægter (incl. associerede virksomheder)			(839) 5.671
Regulering af skat vedrørende tidligere år			(16) (33)
Ikke aktiveret skatteaktiv			(2.232) 5.597
			(50.539) (61.456)
Effektiv skatteprocent			10,6% 30,8%
12 Immaterielle anlægsaktiver
		KONCERN
Færdiggjorte			Udviklings-
udviklings-	Patenter og		projekter under
projekter	licenser	Goodwill	udførelse I alt
Kostpris 1. januar 2002 19.204	2.304	473.097	9.036 503.641
Valutakursregulering i udenlandske virksomheder 0	1	(826)	0 (825)
Tilgang ved køb af dattervirksomhed 1.608	1.143	0	0 2.751
Overført / reklassifikation 0	0	300	0 300
Tilgang 26.114	961	94.453	20.478 142.006
Afgang (4.790)	(5)	(1.109)	(22.814) (28.718)
Kostpris 31. december 2002 42.136	4.404	565.915	6.700 619.155
Af- og nedskrivninger 1. januar 2002 (9.882)	(1.447)	(44.885)	0 (56.214)
Valutakursregulering i udenlandske virksomheder 0	(0)	000	0 000
Tilgang ved køb af dattervirksomhed (771)	(847)	0	0 (1.618)
Overført / reklassifikation 0	0	(300)	0 (300)
Årets afskrivninger (7.504)	(463)	(50.456)	(2.679) (61.102)
Afskrivninger på afhændede aktiver 4.790	1	0	2.679 7.470
Af- og nedskrivninger 31. december 2002 (13.367)	(2.757)	(94.908)	0 (111.032)
Regnskabsmæssig værdi 31. december 2002 28.769	1.647	471.007	6.700 508.123
Afskrives over 2-7 år	5 år	5-20 år
ÅRSRAPPORT	48

Alle beløb i tkr.

					KONCERN
13	Materielle anlægsaktiver
						Andre anlæg,	Anlæg under
		Grunde	Indretning	Produktions-		drifts-	udførelse,
		og	af lejede	anlæg og	Udlejnings-	materiel	herunder for	-
		bygninger	lokaler	maskiner	materiel	og inventar	udbetalinger	I alt
	Kostpris 1. januar 2002 Valutakursregulering i udenlandske virksomheder	364.781 (2.837)	20.305 (1.490)	312.175 (1.128)	198.505 (2.487)	150.479 (2.851)	29.432 7	1.075.677 (10.786)
	Tilgang ved køb af dattervirksomhed	168.011	0	574.377	0	66.229	11.739	820.356
	Tilgang	142.181	2.212	87.032	48.483	39.590	189.439	508.937
	Overført/reklassifikation	(1.405)	1.023	(104)	(3.628)	2.000	(4.574)	(6.688)
	Afgang	(1.468)	0	(1.626)	(37.790)	(13.198)	(37.775)	(91.857)
	Kostpris 31. december 2002	669.263	22.050	970.726	203.083	242.249	188.268	2.295.639
	Af- og nedskrivninger 1. januar 2002 Valutakursregulering i udenlandske virksomheder	(69.988) 808	(5.400) 369	(198.437) 554	(119.351) 556	(93.309) 1.430	0 0	(486.485) 3.717
	Tilgang ved køb af dattervirksomhed	(37.984)	0	(253.428)	0	(45.002)	0	(336.414)
	Afskrivninger	(14.540)	(2.559)	(77.668)	(47.398)	(34.455)	0	(176.620)
	Overført/reklassifikation	747	(692)	0	3.627	(1.005)	0	2.677
	Afgang	949	0	1.042	31.096	10.359	0	43.446
	Af- og nedskrivninger 31. december 2002	(120.008)	(8.282)	(527.937)	(131.470)	(161.982)	0	(949.679)
	Regnskabsmæssig værdi 31. december 2002	549.255	13.768	442.789	71.613	80.267	188.268	1.345.960
	Heraf finansielt leasede aktiver	0	0	7.025	0	948	0	7.973
	Heraf indregnede renter	5.399	0	14.151	0	0	0	19.550
	Afskrives over	25-50 år	4-10 år	4-10 år	4-10 år	4-10 år

Offentlig ejendomsvurdering vedr. danske ejendomme med en regnskabsmæssig værdi på 400.453 tkr. udgør 378.434 tkr.

MODERVIRKSOMHED

	Grunde og bygninger	Indretning af lejede lokaler	Produktions- anlæg og maskiner	Udlejnings- materiel	Andre anlæg, drifts- materiel og inventar	Anlæg under udførelse, herunder for- udbetalinger	I alt
Kostpris 1. januar 2002	106.942	0	4.691	0	4.984	0	116.617
Tilgang	0	0	0	0	758	0	758
Afgang	0	0	0	0	(1.440)	0	(1.440)
Kostpris 31. december 2002	106.942	0	4.691	0	4.302	0	115.935
Af- og nedskrivninger 1. januar 2002	(23.924)	0	(1.939)	0	(2.711)	0	(28.574)
Afskrivninger	(2.338)	0	(465)	0	(608)	0	(3.411)
Afgang	0	0	0	0	980	0	980
Af- og nedskrivninger 31. december 2002	(26.262)	0	(2.404)	0	(2.339)	0	(31.005)
Regnskabsmæssig værdi 31. december 2002	80.680	0	2.287	0	1.963	0	84.930

Offentlig ejendomsvurdering vedr. danske ejendomme med en regnskabsmæssig værdi på 80.680 tkr. udgør 145.600 tkr.

Alle beløb i tkr.	2002	2001	2002 2001
		KONCERN	MODERVIRKSOMHED
14 Igangværende arbejder for fremmed regning
Igangværende arbejder for fremmed regning	1.605	21.312	0 0
Acontofaktureringer	(1.502)	(6.246)	0 0
Igangværende arbejder for fremmed regning netto	103	15.066	0 0
Der indregnes således:
Igangværende arbejder for fremmed regning	103	15.066	0 0
Forudbetalinger	0	0	0 0
Igangværende arbejder for fremmed regning netto	103	15.066	0 0
15 Periodeafgrænsningsposter
Udstillingsomkostninger	2.066	2.435	0 0
Husleje	1.009	615	0 0
Forsikringspræmier	424	0	0 0
Øvrige	7.784	3.951	0 0
	11.283	7.001	0 0
16 Tilgodehavender
Heraf forfalder til betaling mere end 1 år
efter regnskabsårets udløb	0	0	0 0
17 Egenkapital
Egenkapital 1. januar	1.398.263	1.235.472	1.398.263 1.235.472
Effekt af ændret regnskabspraksis	0	61.556	0 61.556
Ny egenkapital 1. januar	1.398.263	1.297.028	1.398.263 1.297.028
Udloddet udbytte	(14.358)	(63.039)	(14.358) (63.039)
Køb af egne aktier	0	(31.738)	0 (31.738)
Salg af egne aktier	2.392	2.537	2.392 2.537
Årets resultat efter udbyttedisponering	386.958	116.173	386.958 116.173
Valutakursregulering, udenlandske virksomheder	(32.182)	3.296	(32.182) 3.296
Værdiregulering i f.m. kapitalindskud m.v. i associerede virksomheder	64.724	60.196	64.724 60.196
Værdiregulering af sikringsinstrumenter, efter skat	(7.016)	(466)	(7.016) (466)
Foreslået udbytte	39.813	14.276	39.813 14.276
Egenkapital 31. december	1.838.594	1.398.263	1.838.594 1.398.263
ÅRSRAPPORT	50

Alle beløb i tkr. 2002 2001 2002 2001

KONCERN MODERVIRKSOMHED

17	Egenkapital (fortsat) Specifikation
	Aktiekapital 1. januar	122.000	61.000	122.000	61.000
	Fondsaktieemission	2.700	61.000	2.700	61.000
	Aktiekapital 31. december	124.700	122.000	124.700	122.000
	Overkurs ved emission 1. januar	185.849	185.849	185.849	185.849
	Overkurs ved emission i årets løb	0	0	0	0
	Overkurs ved emission 31. december	185.849	185.849	185.849	185.849
	Opskrivningshenlæggelser 1. januar	0	40.162	0	37.503
	Effekt af ændret regnskabspraksis	0	(40.162)	0	(37.503)
	Opskrivningshenlæggelser 31. december	0	0	0	0
	Reserve for nettoopskrivning efter indre værdis metode 1. januar	-	-	123.408	66.041
	Effekt af ændret regnskabspraksis	-	-	0	(99.227)
	Andel af årets resultat	-	-	95.986	128.568
	Valutakursregulering, udenlandske virksomheder	-	-	(32.182)	3.296
	Værdiregulering af sikringsinstrumenter, efter skat			(615)	(466)
	Værdiregulering i f.m. kapitalindskud m.v. i associerede virksomheder	-	-	64.724	60.196
	Deklareret udbytte i dattervirksomheder og associerede virksomheder	-	-	(64.282)	(35.000)
	Reserve for nettoopskrivning efter indre værdis metode 31. december	-	-	187.039	123.408
	Overført overskud 1. januar	1.076.056	948.461	952.648	885.079
	Effekt af ændret regnskabspraksis	0	38.597	0	135.165
	Andel af årets resultat	386.958	116.173	290.972	(12.395)
	Deklareret udbytte i dattervirksomheder og associerede virksomheder	-	-	64.282	35.000
	Valutakursregulering, udenlandske virksomheder	(32.182)	3.296	-	-
	Værdiregulering i f.m. kapitalindskud m.v. i associerede virksomheder	64.724	60.196	-	-
	Værdiregulering af sikringsinstrumenter, efter skat	(7.016)	(466)	(6.401)	0
	Køb af egne aktier	0	(31.738)	0	(31.738)
	Salg af egne aktier	2.392	2.537	2.392	2.537
	Udstedelse af fondsaktier	(2.700)	(61.000)	(2.700)	(61.000)
	Overført overskud 31. december	1.488.232	1.076.056	1.301.193	952.648
	Foreslået udbytte 1. januar	14.358	63.121	14.358	63.121
	Betalt udbytte	(14.358)	(63.039)	(14.358)	(63.039)
	Overført fra resultatdisponeringen	39.813	14.276	39.813	14.276
	Foreslået udbytte 31. december	39.813	14.358	39.813	14.358
	Egenkapital 31. december	1.838.594	1.398.263	1.838.594	1.398.263

Aktiekapitalen består af 12.470.000 stk. aktier a 10 kr. Aktiekapitalen er i 2002 blevet forhøjet med 270.000 stk. aktier a 10 kr.

Egne aktier

Selskabets to aktieklasser blev i 2002 slået sammen til en, med B-aktien som den fortsættende aktie. Beholdningen af egne aktier bestod 31. december 2002 af 253.905 stk. aktier a 10 kr. Børskursen androg 31. december 2002 27.676 tkr. Egne aktiers andel af aktiekapitalen udgjorde 2,0%. Der er i årets løb udloddet 12.924 stk. A-aktier a 10 kr. til medarbejdere i koncernen i forbindelse med udbyttedelingsordning svarende til ca. 0,1 % af aktiekapitalen. Børsværdien på udlodningstidspunktet udgjorde 2.392 tkr.

Alle beløb i tkr.	2002	2001	2002 2001
		KONCERN
18 Minoritetsinteresser
Minoritetsinteresser 1. januar	25.976	52.177
Tilgang	60.000	3.672
Afgang	(8.245)	(38.059)
Andel af årets resultat	539	7.868
Valutakursregulering	(7.910)	1.890
Udbytte til minoritetsaktionærer	(3.243)	(1.572)
Minoritetsinteresser 31. december	67.117	25.976
		KONCERN	MODERVIRKSOMHED
19 Udskudt skatteaktiv/udskudt skat
Udskudt skatteaktiv 1. januar	13.523	0	0 0
Overført fra skyldig selskabsskat	0	15.403	0 0
Årets regulering	(1.814)	(1.880)	0 0
Udskudt skatteaktiv 31. december	11.709	13.523	0 0
Udskudt skatteaktiv vedrører:
Immaterielle anlægsaktiver	(6.531)	(3.064)	0 0
Materielle anlægsaktiver	8.432	10.878	0 0
Omsætningsaktiver	6.899	5.818	0 0
Gældsforpligtelser	735	(109)	0 0
Fremførselsberettigede skattemæssige underskud	2.174	0	0 0
	11.709	13.523	0 0
Udskudt skat 1. januar	41.404	35.310	10.318 8.182
Valutakursregulering, primo	293	(138)	- -
Årets udskudte skat	15.838	(703)	(508) 2.136
Tilgang ved køb af dattervirksomhed	9.965	6.935	- -
Udskudt skat 31. december	67.500	41.404	9.810 10.318
Udskudt skat vedrører:
Immaterielle anlægsaktiver	(993)	(918)	0 0
Materielle anlægsaktiver	69.626	37.714	9.471 9.289
Omsætningsaktiver	1.929	(495)	0 0
Gældsforpligtelser	000	000	000 1.029
Ubeskattede reserver i datterselskaber	6.215	4.936	- -
Fremførselsberettigede skattemæssige underskud	(9.457)	(236)	0 0
	67.500	41.404	9.810 10.318
ÅRSRAPPORT	52

Alle beløb i tkr. 2002 2001 2002 2001

20 Gæld til real- og andre kreditinstitutter KONCERN

Koncernen har indgået følgende langfristede lån

Lån Udløb Fast/variabel Effektiv rente % Regnskabsmæssig værdi

DKK	2002-2005	Fast	4,2%	5,6%	248.615	181.543
DKK	2006-2022	Fast	5,7%	5,0%	286.151	97.505
DKK	2002-2005	Variabel	4,6%	-	136.410	0
DKK	2006-2022	Variabel	5,1%	4,9%	100.750	100.000
EUR	2002-2005	Fast	4,7%	4,8%	42.572	50.777
EUR	2006-2022	Fast	5,7%	5,5%	364.060	68.374
EUR	2006-2022	Variabel	4,6%	4,0%	546.318	13.764
MYR	2006-2022	Fast	7,0%	-	37.553	0
PLN	2002-2005	Fast	4,0%	4,1%	2.764	10.498
USD	2006-2022	Variabel	2,9%	3,3%	79.963	19.451
					1.845.156	541.912

Vægtet gennemsnitlig effektiv rente 4,9% 5,1%

MODERVIRKSOMHED

Lån Udløb Fast/variabel Effektiv rente % Regnskabsmæssig værdi

DKK	2002-2005	Fast	4,0%	5,6%	225.885	130.833
DKK	2006-2022	Fast	4,8%	4,8%	95.507	42.788
DKK	2002-2005	Variabel	4,6%	-	136.410	0
DKK	2006-2022	Variabel	4,9%	4,9%	80.000	100.000
EUR	2006-2022	Fast	4,7%	-	95.217	0
EUR	2006-2022	Variabel	4,7%	-	482.504	0
					1.115.523	273.621

Vægtet gennemsnitlig effektiv rente 4,6% 5,2%

Alle beløb i tkr.	2002	2001	2002 2001
		KONCERN	MODERVIRKSOMHED
20 Gæld til real- og andre kreditinstitutter (fortsat)
Gældsforpligtelserne fordeles således:
Realkreditinstitutter
Langfristet	125.905	99.892	64.776 37.571
Kortfristet	14.405	12.321	6.587 5.217
Realkreditinstitutter i alt	140.310	112.213	71.363 42.788
Kreditinstitutter
Langfristet	1.431.528	313.944	838.016 175.000
Kortfristet	262.939	99.741	206.144 55.833
Kreditinstitutter i alt	1.694.467	413.685	1.044.160 230.833
Leasingforpligtelser
Langfristet	3.956	8.401	0 0
Kortfristet	6.423	7.613	0 0
Leasingforpligtelser i alt	10.379	16.014	0 0
Gæld i alt	1.845.156	541.912	1.115.523 273.621
Gældsforpligtelserne er indregnet således i balancen:
Langfristede gældsforpligtelser	1.561.389	422.237	902.792 212.571
Kortfristede gældsforpligtelser	283.767	119.675	212.731 61.050
	1.845.156	541.912	1.115.523 273.621
Markedsværdi	1.900.802	544.212	1.169.744 273.567
Nominel værdi	1.845.156	541.912	1.115.523 273.621
Langfristede gældsforpligtelser, der forfalder efter 5 år fra
regnskabsårets udløb (regnskabsmæssig værdi)	395.861	42.300	154.018 14.018
Heraf langfristede gældsforpligtelser vedrørende finansielt leasede aktiver:
KONCERN 2002			KONCERN 2001
	Regnskabs-		Regnskabs-
Leasing-	mæssig	Leasing-	mæssig
ydelse Rente	værdi	ydelse	Rente værdi
0-1 år 6.616 (193)	6.423	8.147	(534) 7.613
1-5 år 4.074 (118)	3.956	8.693	(292) 8.401
> 5 år 0 0	0	0	0 0
10.690 (311)	10.379	16.840	(826) 16.014
ÅRSRAPPORT	54

Alle beløb i tkr. 2002 2001 2002 2001

KONCERN MODERVIRKSOMHED

21	Skyldig selskabsskat Skyldig selskabsskat 1. januar	3.184	(1.016)	(985)	(2.119)
	Valutakursregulering primo	485	750	0	0
	Tilgang ved køb af datterselskaber	(26)	1.642	0	0
	Overført til udskudt skatteaktiv primo	0	15.403	0	0
	Årets aktuelle skat	23.804	45.128	(15.476)	(1.794)
	Betalt selskabsskat i året	(35.457)	(58.723)	13.026	2.928
	Skyldig selskabsskat 31. december	(8.010)	3.184	(3.435)	(985)
	Som fordeles således: Tilgodehavende selskabsskat	(10.699)	0	(3.435)	(985)
	Skyldig selskabsskat	2.689	3.184	0	0
		(8.010)	3.184	(3.435)	(985)

KONCERN MODERVIRKSOMHED

22 Eventualforpligtelser, optionsprogram og sikkerhedsstillelser
Eventualforpligtelser Leasingforpligtelser (operationel leasing) forfalder inden for 5 år med i alt	14.461	9.006	0	0
Selvskyldnerkaution i forbindelse med indgået entreprisekontrakt	0	106.970	0	0
Huslejeforpligtelser i lejede lokaler m.v. udgør i uopsigelighedsperioden	103.631	100.328	0	0
Optionsprogram Schouw & Co. har den 9. januar 2003 udstedt i alt 62.000 stk. optioner. Hver option giver ret til køb af 1 stk. Xxxxxx & Co. aktie a nom. 10 kr. til kurs 136, svarende til ultimokursen den 8. januar 2003, med tillæg af 4% p.a. beregnet fra den 1. januar 2003. Tillægget tilskrives første gang den 1. juli 2003 og derefter hvert halve år. Optionerne kan udnyttes i en periode på 4 uger efter offentliggørelsen af Xxxxxx & Co.´s årsregnskabsmeddelelse for 2005.
KONCERN MODERVIRKSOMHED
Sikkerhedsstillelser Følgende aktiver er stillet til sikkerhed for realkreditinstitutter: Grunde og bygninger med en regnskabsmæssig værdi på	381.776	194.102	79.284	81.622
Produktionsanlæg og maskiner med en regnskabsmæssig værdi på	293.968	3.000	0	0
Følgende aktiver er stillet til sikkerhed for koncernens bankforbindelser: Grunde og bygninger med en regnskabsmæssig værdi på	228.857	83.144	0	0
Finansielle anlægsaktiver	383.997	0	383.997	0
Omsætningsaktiver	296.404	2.277	293.638	0
Øvrige sikkerhedsstillelser udgør	21.993	54.760	0	30.000

Alle beløb i tkr. 2002 2001

23 Nærtstående parter

I henhold til lovgivningen anses Givesco A/S,

Svinget 24, 7332 Give som værende nærtstående part.

I relation til værdipapirhandelslovens §31 har Københavns Fondsbørs A/S tidligere vurderet, at de tre aktionærer Givesco A/S, Give, Direktør

Xxxxx Xxxxxxxxx Legat, Aarhus og direktør Xxxxxx Xxxxxxxxx, Give er at betragte som én aktionær i Xxxxxxxxxxxxxx Xxxxxx & Co. De tre aktionærer besidder tilsammen 47,90% af aktiekapitalen

i Xxxxxxxxxxxxxx Xxxxxx & Co.

Schouw & Co. har i 2002 erhvervet den samlede aktiekapital i Fibertex. Det bemærkes, at to bestyrelsesmedlemmer var henholdsvis bestyrelses- formand i Fibertex og direktør i den ene af de sælgende virksomheder, Dansk Kapitalanlæg.

Schouw & Co. koncernen har herudover ikke i regnskabsårets løb gennemført handler med bestyrelsen, direktionen, større aktionærer eller virksomheder uden for Schouw & Co. koncernen, hvori de pågældende har interesser.

KONCERN

24 Pengestrøm fra primær drift før ændring i arbejdskapital

Resultat af primær drift 194.968 176.810

Regulering for ikke-likvide driftsposter m.v.:

Afskrivninger m.v. 234.336 131.714

429.304 308.524

25 Ændring i driftskapital

Ændring i varebeholdninger (30.203) (28.850)

Ændring i tilgodehavender 6.417 (18.571)

Ændring i leverandører og anden gæld m.v. (34.312) (53.444)

(58.098) (100.865)

ÅRSRAPPORT

Alle beløb i tkr. 2002 2001

KONCERN

26 Køb af tilknyttede virksomheder og aktiviteter Immaterielle anlægsaktiver	1.133	1.042
Materielle anlægsaktiver	483.942	12.695
Finansielle anlægsaktiver (incl. minoritetsandele)	2.244	48.913
Varebeholdninger	91.602	19.583
Værdipapirer	650	0
Tilgodehavender	118.982	63.797
Likvide beholdninger	350	23.317
Bankgæld	(28.297)	(834)
Realkredit	(298.833)	0
Udskudt skat	(9.965)	(6.935)
Leverandørgæld	(52.248)	(18.894)
Anden gæld	(36.834)	(44.576)
	272.726	98.108
Goodwill	94.453	308.800
Anskaffelsessum	367.179	406.908
Heraf likvid beholdning	(350)	(23.317)
Kontant anskaffelsessum	366.829	383.591
27 Likvider Likvider 1. januar	46.654	30.508
Værdipapirer, løbetid under 3 måneder	0	392.706
Regulerede likvider 1. januar	46.654	423.214
Likvider 31. december omfatter: Værdipapirer, løbetid under 3 måneder	0	0
Likvide beholdninger	58.689	46.654
Likvider 31. december	58.689	46.654
Værdipapirer 31. december omfatter: Værdipapirer, løbetid under 3 måneder, medtaget under likvider	0	0
Værdipapirer henført til investeringsaktivitet	1.013.650	29.748
Værdipapirer 31. december	1.013.650	29.748

Alle beløb i tkr.

28 Valuta- og renterisici samt anvendelse af afledte finansielle instrumenter Indregnede transaktioner

Som led i sikring af indregnede og ikke-indregnede transaktioner anvender koncernen sikringsinstrumenter, så som valutaterminskon- trakter, valutaoptioner samt rente- og valutaswaps. Sikring af indregnede transaktioner omfatter væsentligst tilgodehavender og gældsposter.

Valutarisiko

KONCERNEN

Afdækket ved valutatermins-

Tilgode- Gælds- kontrakter og

Valuta Betaling/udløb havender forpligtelser valutaswaps Nettoposition

EUR < 1 år 194.920 (191.111) 0 3.809

> 1 år 18.532 (864.677) 0 (846.145)

USD < 1 år 83.941 (7.256) (3.541) 73.145

> 1 år 35.846 (83.740) 0 (47.894)

PLN < 1 år 47.228 0 0 47.228

> 1 år 0 0 0 0

SEK < 1 år 30.811 (8.610) 0 22.201

> 1 år 0 0 0 0

GBP < 1 år 35.036 (8.910) (4.560) 21.566

> 1 år 23.586 0 0 23.586

MYR > 1 år 971 0 0 971

< 1 år 0 (37.825) 0 (37.825)

NOK > 1 år 15.513 (1.929) 0 13.584

< 1 år 0 0 0 0

Øvrige < 1 år 5.264 (11.299) (6.289) (12.324)

> 1 år 19.935 0 0 19.935

511.583 (1.215.357) (14.390) (718.164)

Forventede fremtidige transaktioner

Koncernen afdækker forventede valuta- og renterisici med valutaterminskontrakter, renteswap samt rentecap.

Udskudt indregning i resultatopgørelsen af gevinster/tab(-), der forventes

Kontraktmæssig værdi realiseret efter balancedagen Periode 2002 2001 2002 2001

Valutaoptioner 0-6 måneder 35.084 0 102 0

Valutaoptioner 6-12 måneder 8.086 0 318 0

Valutalån >12 måneder 70.396 0 4.809 0

Renteswap >12 måneder 472.293 0 (7.581) 0

Rentecap >12 måneder 149.822 0 (2.138) 0

735.681 0 (4.490) 0

Skat heraf 1.347 0

Associerede virksomheders udskudte indregning af gevinster/tab på egenkapitalen (4.975) (466)

Skat heraf 1.102 0

(7.016) (466)

ÅRSRAPPORT

Alle beløb i tkr.

28 Valuta- og renterisici samt anvendelse af afledte finansielle instrumenter - fortsat

Renterisici

KONCERNEN

Revurderings-/forfaldstidspunkt Heraf fast Effektiv

Kategori 0-1 år 1-5 år > 5 år forrentet rente

Tilgodehavender fra salg	453.963	-	-	-	0%
Realkredit- og kreditinstitutter	(431.579)	(1.075.445)	(334.176)	(992.784)	5%
Kreditinstitutter, kortfristet	(456.563)	-	-	-	4%
Kortfristede gældsforpligtelser, i øvrigt	(407.358)	(8.597)	-	-	0%
Renteswaps (hovedstol), variabel del	472.293	-	-	-	5%
Renteswaps (hovedstol), fast del	(204.362)	(267.931)	-	(472.293)	4%
	(573.606)	(1.351.973)	(334.176)	(1.465.077)

Kreditrisiko

Af tilgodehavender fra salg på 453.963 tkr. udgør maksimal kreditrisiko uden hensyntagen til sikkerhedsstillelser 450.701 tkr.

Kortfristet bankgæld kan specificeres således på valutaer:

Gæld Dag til dag rentesats

Valuta	2002	2001	2002	2001
DKK	375.763	280.980	4,0%	5,0%
USD	3.554	55.649	2,4%	2,6%
EUR	48.884	27.568	4,1%	4,0%
GBP	568	25.786	4,7%	4,6%
JPY	10.094	8.493	0,9%	1,0%
SEK	10.294	7.959	4,9%	4,8%
NOK	1.745	1.165	7,3%	9,4%
PLN	3.443	4.947	9,9%	13,5%
Øvrige	2.218	2.104	3,8%	3,5%
	456.563	414.651

Alle beløb i mio. kr. Grene koncernen Martin Gruppen Fibertex koncernen
RESULTATOPGØRELSE	2002	2001	2002	2001	2002	2001
Omsætning: Danmark	699,8	666,3	30,2	41,6	70,6	65,0
Øvrige Europa	299,6	284,2	468,0	421,4	501,4	468,9
Øvrige verden	0,0	0,0	467,7	414,5	132,4	122,8
Nettoomsætning i alt	999,4	950,5	965,9	877,5	704,4	656,7
Resultat før afskrivninger (EBITDA)	111,2	103,4	130,1	139,3	152,1	141,3
EBITDA ratio	11,1%	10,9%	13,5%	15,9%	21,6%	21,5%
Afskrivninger	(26,2)	(20,1)	(66,9)	(57,2)	(56,4)	(49,5)
Amortisering/nedskrivning af goodwill	(6,5)	(3,8)	(11,6)	(2,2)	0,0	0,0
Resultat før finansielle poster (EBIT)	78,5	79,5	51,6	79,9	95,7	91,8
EBIT ratio	7,9%	8,4%	5,3%	9,1%	13,6%	14,0%
Finansielle poster netto	(10,7)	(9,5)	(19,4)	(15,2)	(21,7)	(25,3)
Salg af virksomhedsandele	0,0	0,0	0,0	8,5	0,0	0,0
Resultat før skat (EBT)	67,8	70,0	32,2	73,2	74,0	66,5
Skat af årets resultat	(19,8)	(18,8)	(5,8)	(18,2)	(22,4)	(19,8)
Minoriteter	0,4	(1,1)	(0,9)	(2,9)	0,0	0,0
Årets resultat	48,4	50,1	25,5	52,0	51,6	46,7
Schouw & Co.´s andel af årets resultat	48,4	50,1	25,5	48,2	40,4	-
Amortisering/afhændelse af goodwill	0,0	0,0	(13,0)	(10,7)	(3,4)	-
Indregnet i Schouw & Co.´s resultat	48,4	50,1	12,5	37,5	37,0	-
Cash flow fra drift	100,7	56,4	40,4	12,9	127,7	64,3
BALANCE Immaterielle anlægsaktiver	13,0	6,3	62,8	54,6	0,7	0,3
Materielle anlægsaktiver	213,4	192,8	324,0	135,0	616,2	474,9
Finansielle anlægsaktiver	0,1	0,0	25,0	24,2	0,0	0,0
Omsætningsaktiver	413,5	388,5	507,4	460,8	218,9	192,0
Aktiver i alt	640,0	587,6	919,2	674,6	835,8	667,2
Egenkapital	258,0	254,8	184,1	168,3	299,5	253,7
Minoritetsinteresser	11,7	14,1	1,3	3,6	54,2	0,0
Hensættelser	17,9	14,2	0,0	0,0	27,3	3,4
Rentebærende gældsforpligtelser	244,2	207,0	589,9	358,9	369,0	346,8
Øvrige gældsforpligtelser	108,2	97,5	143,9	143,8	85,8	63,3
Passiver i alt	640,0	587,6	919,2	674,6	835,8	667,2
Schouw & Co.´s andel af egenkapitalen	258,0	254,8	184,1	168,3	299,5	-
Gennemsnitligt antal medarbejdere	797	710	939	870	388	376

ÅRSRAPPORT 60

Emballage Gruppen	Dansk Biogas	NEG Micon koncernen	Schulstad koncernen	Schouw & Co. koncernen
2002 2001	2002 2001	2002 2001	2002 2001	2002 2001
300,8 295,9	41,9 54,5	804,2 370,7	1.246,6 1.187,8	964,2 880,4
468,1 344,9	0,0 6,7	3.720,8 3.635,1	773,5 847,1	1.401,5 892,4
0,0 0,0	0,0 0,0	1.727,3 1.318,5	57,1 44,6	573,3 414,5
768,9 640,8	41,9 61,2	6.252,3 5.324,3	2.077,2 2.079,5	2.939,0 2.187,3
157,5 114,1	(20,0) 2,9	454,2 421,5	129,8 144,6	445,9 316,5
20,5% 17,8%	-47,8% 4,7%	7,3% 7,9%	6,3% 7,0%	15,2% 14,5%
(69,5) (60,9)	(1,8) (0,7)	(146,4) (76,6)	(137,8) (118,0)	(200,4) (115,7)
0,0 0,0	(0,3) (0,3)	(27,1) (28,7)	(31,3) (31,3)	(50,5) (24,0)
88,0 53,2	(22,1) 1,9	280,7 316,2	(39,3) (4,8)	195,0 176,8
11,4% 8,3%	-52,8% 3,1%	4,5% 5,9%	-1,9% -0,2%	6,6% 8,1%
1,0 (1,3)	0,4 0,6	(67,2) (42,9)	(48,0) (48,1)	(98,0) 14,6
0,0 0,0	0,0 0,0	0,0 0,0	1.107,7 0,0	380,8 8,4
89,0 51,9	(21,8) 2,5	213,5 273,3	1.020,4 (52,9)	477,8 199,8
(26,4) (15,7)	1,4 (0,8)	(53,7) (67,8)	12,5 5,2	(50,5) (61,5)
0,0 (0,2)	0,0 0,0	(1,3) (2,0)	(0,6) (0,8)	(0,5) (7,9)
62,6 36,1	(20,4) 1,7	158,5 203,5	1.032,2 (48,5)	426,8 130,4
31,3 18,0	(10,2) 0,9	35,4 50,6	646,9 (17,8)	- -
(6,6) (5,0)	(19,6) (2,2)	(0,3) (0,3)	(313,7) (2,4)	- -
24,7 13,1	(29,8) (1,3)	35,1 50,3	333,2 (20,2)	- -
131,9 85,5	(16,0) (9,6)	(448,1) (372,3)	20,1 114,1	253,8 122,7
0,0 0,0	0,6 0,9	397,0 261,8	0,0 512,5	508,1 447,5
207,7 252,5	7,1 5,2	913,6 574,9	0,0 1.018,3	1.346,0 589,1
7,1 9,5	0,3 0,5	12,7 17,9	100,6 237,7	574,5 694,3
168,1 189,0	31,5 58,4	4.937,2 3.398,8	1.506,0 360,7	2.261,5 1.017,0
383,0 451,0	39,5 65,0	6.260,5 4.253,4	1.606,6 2.129,2	4.690,1 2.747,9
226,0 204,7	28,7 50,7	2.119,0 1.502,8	1.603,5 581,2	1.838,6 1.398,3
0,0 16,5	0,0 0,0	11,4 11,0	0,0 4,9	67,1 26,0
25,0 29,5	1,0 1,6	540,1 481,2	0,0 77,8	67,5 41,4
31,5 75,1	0,0 0,0	1.388,8 619,1	0,0 1.153,7	2.301,7 956,6
100,5 125,2	9,8 12,7	2.201,2 1.639,3	3,1 311,6	415,2 325,7
383,0 451,0	39,5 65,0	6.260,5 4.253,4	1.606,6 2.129,2	4.690,1 2.747,9
113,0 102,3	14,3 25,4	500,7 378,3	989,2 216,6	- -
281 306	22 12	2.180 1.805	2.217 2.198	2.203 1.742
Regnskab for Emballage Gruppen består af Elopak Denmark A/S´ regnskab tillagt Elopak AB fra 1. april 2001. Ikke alle oversigtens tal er revideret.

Adresser og selskabsoplysninger

A/S P. Grene

Xxxxxxxxx 0

DK-6900 Skjern

Tel. x00 00 00 00 00

Telefax x00 00 00 00 00 E-mail xxxxx@xxxxx.xx xxx.xxxxx.xx

Hydra-Grene A/X Xxxxxxxxxxx 00 XX-0000 Xxxxxx

Tel. x00 00 00 00 00

Telefax x00 00 00 00 00 E-mail xx-xxxx@xxxxx.xx xxx.xxxxx.xx

Hydra-Grene A/X Xxxxxxxxx 0-00 XX-0000 Xxxxx

Tel. x00 00 00 00 00

Telefax x00 00 00 00 00 E-mail xx-xxxx@xxxxx.xx xxx.xxxxx.xx

Hydropower A/S Xxxxxxxxxxxxxx 0 XX-0000 Xxxxxxx N

Tel. x00 00 00 00 00

Telefax x00 00 00 00 00

E-mail xxxxxxxxxx@xxxxxxxxxx.xx xxx.xxxxxxxxxx.xx

Chr. C. Grene A/S

Xxxxxxxxx 0

DK-6900 Skjern

Tel. x00 00 00 00 00

Telefax x00 00 00 00 00 E-mail xxxxx@xxxxx.xx xxx.xxxxx.xx

Grene Industri Aalborg

Xxxxxx 000

DK-9210 Aalborg SØ Tel. x00 00 00 00 00

Telefax x00 00 00 00 00 E-mail xx-xxxxxxx@xxxxx.xx xxx.xxxxx.xx

Grene Industri Aarhus Edwin Xxxxx Xxx 00 XX-0000 Xxxxxxxx Tel. x00 00 00 00 00

Telefax x00 00 00 00 00 E-mail xx-xxxxxx@xxxxx.xx xxx.xxxxx.xx

Grene Industri Fyn A/S

Xxxxxxxxxxxx 00 XX-0000 Xxxxx

Tel. x00 00 00 00 00

Telefax x00 00 00 00 00 E-mail xx-xxx@xxxxx.xx xxx.xxxxx.xx

Grene Industri Grenaa

Xxxxxxxx 00

DK-8500 Grenaa

Tel. x00 00 00 00 00

Telefax x00 00 00 00 00 E-mail xx-xxxxxx@xxxxx.xx xxx.xxxxx.xx

Grene Industri Herning

Xxxxxxxxxx 0

DK-7400 Herning

Tel. x00 00 00 00 00

Telefax x00 00 00 00 00 E-mail xx-xxxxxxx@xxxxx.xx xxx.xxxxx.xx

Grene AS

Østre Aker Vei 000 X-0000 Xxxx

Tel. x00 00 00 00 00

Telefax x00 00 00 00 00 E-mail xxxxx@xxxxx.xx xxx.xxxxx.xx

Grene AB Xxxxxxxxxxxxx 00 X-00000 Xxxxx

Tel. x00 00 00 00 00

Telefax x00 00 00 00 00 E-mail xxxxx@xxxxx.xx xxx.xxxxx.xx

Grene OY

Xxxxxxxxxxx 0

FIN-25700 Kimito Tel. x000 0 00 00 00

Telefax x000 0 00 00 00 E-mail xxxxx@xxxxx.xx xxx.xxxxx.xx

Grene Sp.z o.o.

Ul. Spóldzielców 6 PL-62-510 Konin

Tel. x00 00 000 00 00

Telefax x00 00 000 00 00 E-mail xxxxx@xxxxx.xx xxx.xxxxx.xx

Xxxxxx Gruppen A/S Xxxx Xxxxxx Xxxx 00 XX-0000 Xxxxxx N Tel. x00 00 00 00 00

Telefax x00 00 00 00 00 E-mail xxxx@xxxxxx.xx xxx.xxxxxx.xx

Xxxxxx Xxxxxxx A/S Xxxx Xxxxxx Xxxx 00 XX-0000 Xxxxxx N Tel. x00 00 00 00 00

Telefax x00 00 00 00 00 E-mail xxxx@xxxxxx.xx xxx.xxxxxx.xx

Xxxxxx Xxxxxxxxxxxx Scandinavia A/S

Jydekrogen 7, 0.xx. DK-2625 Vallensbæk Tel. x00 00 00 00 00

Telefax x00 00 00 00 00

E-mail xxxxx@xxxxxxxxxx.xxx xxx.xxxxxxxxxx.xxx

Xxxxxx Xxxxxxxxxxxx A/S Xxxx Xxxxxx Xxxx 00 XX-0000 Xxxxxx N Tel. x00 00 00 00 00

Telefax x00 00 00 00 00 E-mail xxxx@xxxxxx.xx xxx.xxxxxx.xx

Xxxxxx Xxxxxxxxxxxx, Inc.

000 Xxxxxxxx Xxxxxxxxx Xxxxxxx Xxxxxxx, XX 00000, XXX

Tel. x0 000 000 0000

Telefax x0 000 000 0000

E-mail xxxxxx@xxxxxxxxx.xxx xxx.xxxxxxxxx.xxx

Xxxxxx Xxxxxxxxxxxx GmbH

Xxxxxxxxxxxx 0

D-85 757 Karlsfeld

Tel x00 00 00 00 00-0

Telefax x00 00 00 00 00-00

E-mail xxxx@xxxxxx-xxxxxxxxxxxx.xx xxx.xxxxxx-xxxxxxxxxxxx.xx

Xxxxxx Xxxxxxxxxxxx PLC

Xxxxxx Xxxxx, Boxmend Ind. Estate Bircholt Road, Parkwood

UK-Kent ME 15 9YG Tel. x00 000 0000 000

Telefax x00 000 0000 000 E-mail xxxxxxx@xxxxxx.xx xxx.xxxxxxxxx.xx.xx

Xxxxxx Xxxxxxxxxxxx France S.A.

5 Avenue Xxxxxxxx Xxxxxxx BP 31 F-91602 Savigny Sur Orge

Tel. x00 000 00 00 00

Telefax x00 000 00 00 00 E-mail xxxxxx@xxxxxx.xx xxx.xxxxxx.xx

Martin Professional Italy SpA

Via Maestri del Lavoro, 6 I-24020 Gorle (BG)

Tel. x00 000 00 00 000

Telefax x00 000 00 00 000 E-mail xxxx@xxxxxx.xx xxx.xxxxxx.xx

Xxxxxx Xxxxxxxxxxxx Pte. Ltd. 00 Xxxxxxx Xxxxxxx Xxxx Xxxxxxxxx 00 0000

Tel. x00 0000 0000

Telefax x00 0000 0000

E-mail xxxxx@xxxxxx.xxx.xx xxx.xxxxxx.xxx.xx

Martin Manufacturing (UK) PLC

Belvoir Way, Fairfield Industrial Estate Louth, UK-Lincolnshire LN11 OLQ Tel. x00 000 0000 000

Telefax x00 000 0000 000 E-mail xxx@xxxxxx.xx xxx.xxxxxxxx.xxx

Martin Manufacturing Zhuhai Ltd.

Ping Dong Road 0 Xxxxxxxx 0, 4th floor

Nanping Industry Park, Zhuhai Guangdong Province, P.R. China Tel. x00 000 000 0000

Telefax x00 000 000 0000

Martin Security Smoke A/S Lindholm Brygge 2, 2. sal DK-9400 Nørresundby Tel. x00 00 00 00 00

Telefax x00 00 00 00 00

E-mail xxxx@xxxxxxxxxx.xxx xxx.xxxxxxxxxx.xxx

Martin Security Smoke Ltd. Rectory Court, High Street Kislingbury, Northampton UK-Northants NN/4AG Tel. x00 0000 000 000

Telefax x00 0000 000 000 E-mail xxxx@xxxxxxxxxx.xxx xxx.xxxxxxxxxx.xxx

XXXXXXXXXXXXXX XXXXXX & CO.

Chr. Filtenborgs Plads 1 DK-8000 Aarhus C

Tel. x00 00 00 00 00

Telefax x00 00 00 00 00 E-mail xxxxxx@xxxxxx.xx xxx.xxxxxx.xx

CVR nr. 63965812

Fibertex A/S

Xxxxxxxxxxxx 0

DK-9220 Aalborg Øst Tel. x00 00 00 00 00

Telefax x00 00 00 00

E-mail xxxxxxxx@xxxxxxxx.xxx xxx.xxxxxxxx.xxx

Fibertex A/S

Ctra. Sant Cugat a Rubí, 40

E-08190 Sant Cugat del Vallés Tel. x00 00 000 00 00

Telefax x00 00 000 00 00 E-mail xx@xxxxxxxx.xxx xxx.xxxxxxxx.xxx

Elephant Nonwovens Portugal

Rua Xxxxx Xxxxx, 86 - 2°

2765-428 Estoril, Portugal

Tel. x000 00 000 00 00

Telefax x000 00 000 00 00 E-mail xxxxxxxx@xxxxxxxx.xxx xxx.xxxxxxxx.xxx

Fibertex France SARL

218, Chaussée Xxxxx Xxxxx F-95250 Beauchamp

Tel. x00 000 000 000

Telefax x00 000 000 000 E-mail xx@xxxxxxxx.xxx xxx.xxxxxxxx.xxx

Fibertex Nonwovens Sdn Bhd

C-7-2-2, Mines Waterfront

0, Xxxxxx Xxxxx, Xxxxx Resort City 00000 Xxxx Xxxxxxxxx, Xxxxxxxx Tel. x000 0000 0000

Telefax x000 0000 0000 E-mail xxx@xxxxxxxx.xxx xxx.xxxxxxxx.xxx

Elopak Denmark A/S

Hovmarken 8

DK-8520 Lystrup

Tel. x00 00 00 00 00

Telefax x00 00 00 00 00 E-mail xxxx@xxxxxx.xx xxx.xxxxxx.xx

Elopak AB

Xxxxxxxxxxxxxx 00

S-250 05 Helsingborg

Tel. x00 00 000 00 00

Telefax x00 00 00 00 00 E-mail xxxxxxx@xxxxxx.xx xxx.xxxxxx.xx

Elopak S.A.

Ul. Dunska 3

PL-05-152 Czosnow Tel. x00 00 000 00 00

Telefax x00 00 000 00 00 E-mail xxxxx@xxxxxx.xxx.xx xxx.xxxxxx.xx

Dansk Biogas A/S

Xxxxxxxxxxx 00

DK-8361 Hasselager Tel. x00 00 00 00 00

Telefax x00 00 00 00 00 E-mail xxxx@xxxxxxxx.xxx xxx.xxxxxxxx.xxx

INCUBA A/S

Chr. Filtenborgs Plads 1 DK-8000 Aarhus C

Tel. x00 00 00 00 00

Telefax x00 00 00 00 00 E-mail xxxxxx@xxxxxx.xx xxx.xxxxxx.xx

NEG Micon A/S

Xxxxxx 00

DK-8900 Randers

Tel. x00 00 00 00 00

Telefax x00 00 00 00 00 E-mail xxxx@xxx-xxxxx.xx xxx.xxx-xxxxx.xxx

UDGIVET APRIL 2003 AF XXXXXXXXXXXXXX XXXXXX & CO. DESIGN, PRODUKTION OG TRYK DATAGRAF AUNING AS

Document Metadata

Table of Contents

SCHOUW & CO

Document Metadata