Bestyrelsens fusionsplan og fusionsredegørelse for fusion mellem følgende afdelinger under

INVESTERINGSFORENINGEN SEBinvest

(CVR-nr.: 21 00 49 79)

(FT-nr.: 11.107)

c/o Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S (CVR-nr.: 20 86 22 38)

Xxxxxxxxxxxxxxx 00

1577 København V

Afdeling EUROPA INDEKS AKL

med andelsklassen AKL EUROPA INDEKS I

(den ophørende afdeling) (SE-nr.: 33 47 40 08)

med

Afdeling EUROPA HØJT UDBYTTE AKL

med andelsklasserne

AKL EUROPA HØJT UDBYTTE P og AKL EUROPA HØJT UDBYTTE I

(den fortsættende afdeling) (SE-nr.: 21 31 70 04)

Afdeling GLOBAL TACTICAL CREDIT (MUZINICH) AKL

med andelsklassen AKL GLOBAL TACTICAL CREDIT (MUZINICH) P

(den ophørende afdeling) (SE-nr.: 33 47 40 75)

med

Afdeling US HIGH YIELD BONDS (Columbia) AKL med andelsklasserne

AKL US HIGH YIELD BONDS (Columbia) P og AKL US HIGH YIELD BONDS (Columbia) I

(den fortsættende afdeling) (SE-nr.: 33 47 40 91)

Indledning

Bestyrelsen for Investeringsforeningen SEBinvest (herefter benævnt ”Foreningen”) har på et bestyrelsesmøde den 4. marts 2020 truffet beslutning om at fremsætte følgende forslag om

1. sammenlægning (herefter ”Fusion” eller ”Fusionen”) af Afdeling EUROPA INDEKS AKL, der omfatter andelsklassen Europa Indeks I, med Afdeling EUROPA HØJT UDBYTTE AKL, der omfatter andelsklasserne AKL Europa Højt Udbytte P og AKL Europa Højt Udbytte I, og

2. Fusion af Afdeling GLOBAL TACTICAL CREDIT (MUZINICH) AKL, der omfatter andelsklassen AKL Global Tactical Credit (Muzinich) P, med Afdeling US HIGH YIELD BONDS (Columbia) AKL, der omfatter andelsklasserne AKL US High Yield Bonds (Columbia P og AKL US High Yield Bonds (Columbia ) I,

med henholdsvis Afdeling EUROPA HØJT UDBYTTE AKL og Afdeling US HIGH YIELD BONDS (Columbia) AKL som de fortsættende afdelinger (herefter hver især benævnt henholdsvis ”Europa Højt Udbytte” og ”US High Yield Bonds (Columbia)” og samlet set benævnt de ”Fortsættende Afdelinger”) og Afdeling EUROPA INDEKS AKL og Afdeling GLOBAL TACTICAL CREDIT (MUZINICH) AKL som de ophørende afdelinger (herefter hver især benævnt henholdsvis ”Europa Indeks” og ”Global Tactical Credit (Muzinich” og samlet set benævnt de ”Ophørende Afdelinger”).

Forslag 1 og 2 (samlet set benævnt ”Fusionerne”) vil blive fremsat på Foreningens ordinære generalforsamling den 22. april 2020 (herefter ”Generalforsamlingsdatoen”) som to af hinanden uafhængige forslag, således at beslutning om Fusion af Europa Indeks med Europa Højt Udbytte alene kan træffes af investorerne i Europa Indeks, mens beslutning om Fusion af Global Tactical Credit (Muzinich) med US High Yield Bonds (Columbia) alene kan træffes af investorerne i Global Tactical Credit (Muzinich).

For de Fortsættende Afdelingers vedkommende skal Fusionerne vedtages af Foreningens bestyrelse. Bestyrelsen har på bestyrelsesmødet d.d. samtidig med udarbejdelsen af nærværende fusionsplan og fusionsredegørelse vedtaget Fusionerne under forudsætning af, at de hver især vedtages af investorerne i de Ophørende Afdelingers andelsklasser på Generalforsamlingsdatoen i henhold til vedtægternes bestemmelser herom.

Bestyrelsens begrundelse for forslagene fremgår af afsnittet ” Baggrund for Fusionerne”, som udgør en del af fusionsredegørelsen nedenfor.

Begge de Fortsættende Afdelinger beholder deres respektive navne efter Fusionernes gennemførelse, og der vil ikke ske ændringer i de Fortsættende Afdelingers investeringspolitik som følge af fusionsforslaget. Forskellene i investeringspolitikken og omkostningsniveauet mellem de Ophørende Afdelinger og de Fortsættende Afdelinger er ligeledes beskrevet særskilt i bestyrelsens fusionsredegørelse nedenfor.

Fusionerne gennemføres efter ovennævnte regler, således at Europa Indeks og Global Tactical Credit (Muzinich) opløses uden likvidation ved overdragelse af deres respektive aktiver og forpligtelser som helhed til henholdsvis Europa Højt Udbytte og US High Yield Bonds (Columbia) mod vederlag til investorerne i de Ophørende Afdelingers andelsklasser i form af andele udstedt i en relevant andelsklasse i de Fortsættende Afdelinger, jf. i øvrigt afsnittet ”Vederlag til investorerne og ombytning”.

Eventuelle overskydende kontantbeløb vil blive udbetalt til investorerne. De nærmere forhold omkring vederlag og ombytning er ligeledes beskrevet i afsnittet ”Vederlag til investorerne og ombytning”.

Såvel Fusionen mellem Europa Indeks og Europa Højt Udbytte som Fusionen mellem Global Tactical Credit (Muzinich) og US High Yield Bonds (Columbia) foreslås gennemført som skattefrie fusioner med skattemæssig virkning pr.1. januar 2020 og regnskabsmæssig virkning pr. ombytningsdagen.

Selve ombytningen af beviser vil finde sted efter opnåelse af Finanstilsynets godkendelse af Fusionerne. De skattemæssige konsekvenser af Fusionerne er nærmere beskrevet i afsnittet ”Fusionernes gennemførelse og beskatningsforhold”.

Efter Fusionerne vil Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S, CVR-nr. 20 86 22 38, fortsat være de Fortsættende Afdelingers investeringsforvaltningsselskab, ligesom Skandinaviska Enskilda Banken, Danmark, filial af Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ), CVR-nr. 19 95 60 75, fortsat vil fungere som de Fortsættende Afdelingers depotselskab.

I anledning af ovennævnte har bestyrelsen oprettet og udarbejdet denne fusionsplan i henhold til lov om investeringsforeninger m.v. § 119, stk. 1, samt bestemmelserne i bekendtgørelse nr. 681 af 17. juni 2014 om fusion og spaltning af danske UCITS (herefter ”Fusionsbekendtgørelsen”).

Bestyrelsen har derudover som supplement til fusionsplanen i henhold til Fusionsbekendtgørelsens § 4 udarbejdet en fusionsredegørelse, der følger i umiddelbar forlængelse af fusionsplanen, indeholdende en redegørelse for baggrunden for Fusionerne.

Endelig har Revisionsfirmaet PricewaterhouseCoopers Statsautoriseret Revisionspartnerselskab som uvildige og sagkyndige vurderingsmænd i henhold til bestemmelserne i § 5 i Fusionsbekendtgørelsen afgivet de som Bilag vedhæftede erklæringer om kreditorernes stilling, hvorved det bekræftes, at kreditorerne i de Ophørende Afdelinger må antages at være tilstrækkeligt sikrede efter Fusionerne.

Nærværende fusionsplan vil sammen med i) bestyrelsens fusionsredegørelse, ii) de uvildige og sagkyndige vurderingsmænds kreditorerklæringer til de Ophørende Afdelingers kreditorer, iii) udkast til nye vedtægter for Foreningen samt iv) bestyrelsesgodkendt årsrapport for 2019 for Foreningen (tilsammen ”Fusionsdokumenterne”) i medfør af bestemmelserne i Fusionsbekendtgørelsens § 6 fra og med den 9. marts 2020 blive fremlagt på de Ophørende Afdelingers kontor og hjemmeside til eftersyn for investorerne.

Fusionsdokumenterne, som tillige fremgår af bilagslisten til sidst i nærværende fusionsplan og fusionsredegørelse, kan endvidere rekvireres vederlagsfrit ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S, Xxxxxxxxxxxxxxx 00, 0000 Xxxxxxxxx X.

Fusionsplan

I henhold til § 3 i Fusionsbekendtgørelsen skal bestyrelsen for de Ophørende Afdelinger og Fortsættende Afdelinger udarbejde en fusionsplan, der indeholder oplysninger og bestemmelser om en række faktuelle forhold vedrørende Fusionerne. Da alle de af Fusionerne omfattede afdelinger er afdelinger i Foreningen, påhviler udarbejdelsen af fusionsplanen Foreningens bestyrelse. De omtalte forhold er beskrevet nedenfor.

De omfattede afdelinger

Europa Indeks (ophørende afdeling):

Afdelingen blev oprettet den 1. marts 1999 under navnet SEB Institutionel Alpha som en bevisudstedende og udbyttebetalende afdeling under Investeringsforeningen SEB Institutionel. I 2011 overgik afdelingen fra en aktiv til en passiv strategi og skiftede samtidig navn til SEB Institutionel Europa Indeks. I 2012 fusioneredes afdelingen over i Foreningen.

Den 6. april 2017 blev andelsklassen AKL Europa Indeks I oprettet som en noteret andelsklasse. Afdelingen har vedtægtsmæssigt hjemsted i Københavns Kommune.

Europa Højt Udbytte (fortsættende afdeling):

Afdelingen blev oprettet 1. juli 1998 under navnet Europæiske Aktier som en bevisudstedende og udbyttebetalende afdeling under Foreningen. I 2007 skiftede afdelingen strategi og ændrede samtidig navn til Europa Højt Udbytte.

Den 6. april 2017 blev andelsklasserne AKL Europa Højt Udbyttet P og AKL Europa Højt Udbytte I oprettet som en hhv. noteret og unoteret andelsklasse.

Afdelingen har vedtægtsmæssigt hjemsted i Københavns Kommune.

Global Tactical Credit (Muzinich) (ophørende afdeling):

Afdelingen blev stiftet den 22. januar 2002 under navnet SEB Institutionel High-Yield Bonds som en bevisudstedende og udbyttebetalende afdeling under Investeringsforeningen SEB Institutionel.

Afdelingen skiftede i 2005 i forlængelse af antagelsen af Muzinich som underrådgiver strategi og navn til SEB Institutionel High Yield Bonds (Muzinich). I slutningen af 2016 skiftede afdelingen igen investeringsstrategi og navn til Global Tactical Credit (Muzinich). I 2012 fusioneredes afdelingen over i Foreningen.

Den 6. april 2017 blev andelsklasserne AKL Global Tactical Credit (Muzinich) P og AKL Global Tactical Credit (Muzinich) I oprettet som en hhv. noteret og unoteret andelsklasse. Andelsklassen AKL Global Tactical Credit (Muzinich) I er sidenhen blevet nedlagt.

Afdelingen har vedtægtsmæssigt hjemsted i Københavns Kommune.

US High Yield Bonds (Columbia) (fortsættende afdeling):

Afdelingen blev stiftet den 23. november 2006 under navnet SEB Institutionel US High Yield Bonds som en bevisudstedende og udbyttebetalende afdeling under Investeringsforeningen SEB Institutionel. Afdelingen skiftede i 2007 i forlængelse af antagelsen af RiverSource som underrådgiver strategi og navn til SEB Institutionel US High Yield Bonds (RiverSource). RiverSource ændrede sidenhen navn til Columbia, hvorfor afdelingens navn i 2011 blev ændret til SEB Institutionel US High

Yield Bonds (Columbia). I 2012 fusioneredes afdelingen over i Foreningen.

Den 6. april 2017 blev andelsklasserne AKL US High Yield Bonds (Columbia) P og AKL US High Yield Bonds (Columbia) I oprettet som en hhv. noteret og unoteret andelsklasse.

Afdelingen har vedtægtsmæssigt hjemsted i Københavns Kommune.

Ingen af de af Fusionerne omfattede afdelinger har binavne, og de Ophørende Afdelingers navne optages ikke som binavne af de Fortsættende Afdelinger som et led i Fusionerne.

Andelene i såvel de Ophørende Afdelinger som de Fortsættende Afdelinger udstedes i stykstørrelser på kr. 100 nominelt.

Vederlaget til investorerne og ombytning

Fusionen mellem Europa Indeks og Europa Højt Udbytte:

Investorerne i andelsklassen AKL Europa Indeks I i Europa Indeks modtager som vederlag for deres nuværende andele et antal andele i andelsklassen AKL Europa Højt Udbytte I i Europa Højt Udbytte svarende til den forholdsmæssige indre værdi pr. foreningsandel af andelsklassen AKL Europa Indeks I i Europa Indeks sammenholdt med den indre værdi pr. foreningsandel af andelsklassen AKL Europa Højt Udbytte I i Europa Højt Udbytte.

Europa Indeks omfatter alene den noterede andelsklasse AKL Europa Indeks I, og investorerne i andelsklassen AKL Europa Indeks I i Europa Indeks modtager derfor i forbindelse med ombytningen andele i den tilsvarende andelsklasse i Europa Højt Udbytte, andelsklassen AKL Europa Højt Udbytte I, som er unoteret, jf. i øvrigt nedenfor.

Fusionen mellem Global Tactical Credit (Muzinich) og US High Yield Bonds (Columbia): Ligeledes modtager investorerne i andelsklassen AKL Global Tactical Credit (Muzinich) P i Global Tactical Credit (Muzinich) som vederlag for deres nuværende andele et antal andele i andelsklassen AKL US High Yield Bonds (Columbia) P i US High Yield Bonds (Columbia) svarende til den forholdsmæssige indre værdi pr. foreningsandel af andelsklassen AKL Global Tactical Credit (Muzinich) P i Global Tactical Credit (Muzinich) sammenholdt med den indre værdi pr. foreningsandel af andelsklassen AKL US High Yield Bonds (Columbia) P i US High Yield Bonds (Columbia).

Global Tactical Credit (Muzinich) omfatter alene den noterede andelsklasse, AKL Global Tactical Credit (Muzinich) P, og investorerne i andelsklasse AKL Global Tactical Credit (Muzinich) P modtager derfor i forbindelse med ombytningen andele i den tilsvarende andelsklasse, AKL US High Yield Bonds (Columbia) P, i US High Yield Bonds (Columbia), som ligeledes er noteret, jf. i øvrigt nedenfor.

Ombytningen sker på grundlag af den indre værdi af de fusionerende afdelinger, jf. ovenfor, på ombytningsdagen (herefter ”Ombytningsdagen”) og opgøres i overensstemmelse med bestemmelserne i lov om investeringsforeninger m.v. og bekendtgørelse om finansielle rapporter for danske UCITS.

Ombytningen af andelene i andelsklasserne i henholdsvis Europa Indeks og Global Tactical Credit (Muzinich) til andele i de relevante andelsklasser i Europa Højt Udbytte og US High Yield Bonds (Columbia) sker pr. Ombytningsdagen på Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S’ foranstaltning ved registrering i VP Securities A/S.

Da Fusionerne gennemføres i henhold til reglerne i lov om investeringsforeninger mv. og Fusionsbekendtgørelsen, skal de godkendes af Finanstilsynet, førend ombytning af andele kan finde sted. Ombytningsdagen vil således ikke blive Generalforsamlingsdatoen, men en dato, der ligger i forlængelse af tidspunktet for Finanstilsynets godkendelse af Fusionerne.

Antallet af andele, som investorerne i de Ophørende Afdelingers andelsklasser modtager i de Fortsættende Afdelingers andelsklasser, afhænger af forholdet mellem den indre værdi pr. andel i andelsklasserne i henholdsvis Europa Indeks og Europa Højt Udbytte henholdsvis Global Tactical Credit (Muzinich) og US High Yield Bonds (Columbia) på opgørelsesdagen, jf. ovenfor.

Eventuelle overskydende kontantbeløb (”spidser”), der opstår som følge af ombytningen, vil blive udbetalt til investorerne i begge de Ophørende Afdelinger i umiddelbar forlængelse af ombytningen og vil for Fusionen mellem Europa Indeks og Europa Højt Udbyttes vedkommende blive beskattet som udbytte, og for Fusionen mellem Global Tactical Credit (Muzinich)s vedkommende blive beskattet som kapitalindkomst, jf. afsnittet ” Fusionens gennemførelse og beskatningsforhold” nedenfor.

De nyudstedte andele i de relevante andelsklasser i Europa Højt Udbytte og US High Yield Bonds Columbia giver ret til fuldt udbytte for regnskabsåret 2019 og øvrige rettigheder fra tidspunktet for Fusionernes gennemførelse.

Andelene i andelsklasserne i såvel Europa Indeks som Global Tactical Credit (Muzinich) er optaget til handel på NASDAQ Copenhagen A/S. På Foreningens ordinære generalforsamling, hvor forslaget om Fusionerne skal behandles, fremsætter Foreningens bestyrelse derfor endvidere forslag om afnotering af andelene i andelsklasserne i henholdsvis Europa Indeks og Global Tactical Credit (Muzinich) på Nasdaq Copenhagen A/S hurtigst muligt efter eventuel vedtagelse af Fusionerne.

Yderligere oplysning om eventuel afnotering vil blive offentliggjort ved separate meddelelser.

Andelene i den modtagende andelsklasse i Europa Højt udbytte er unoterede og vil forblive unoterede efter Fusionens gennemførelse, mens andelene i den modtagende andelsklasse i US High Yield Bonds (Columbia) er noterede og vil forblive noterede efter Fusionens gennemførelse.

Revisionsfirmaet PricewaterhouseCoopers Statsautoriseret Revisionspartnerselskab har – som nævnt i indledningen - som uvildige og sagkyndige vurderingsmænd i henhold til bestemmelserne i § 5 i Fusionsbekendtgørelsen afgivet den som Bilag vedhæftede erklæring om kreditorernes stilling, hvorved det bekræftes, at kreditorerne i Europa Indeks og Global Tactical Credit (Muzinich) må antages at være tilstrækkeligt sikrede efter Fusionerne.

Når ombytningsforholdet er beregnet, hvilket vil ske i forlængelse af Finanstilsynets godkendelse af Fusionerne, vil revisionsfirmaet PricewaterhouseCoopers Statsautoriseret Revisionspartnerselskab endvidere i henhold til § 9 i Fusionsbekendtgørelsen afgive en skriftlig erklæring om ombytningsforholdet m.v. Erklæringen vil straks blive indsendt til Finanstilsynet med henblik på endelig godkendelse og registrering af Fusionerne. Kopi af erklæringen udleveres efter anmodning til investorerne.

Fusionernes gennemførelse og beskatningsforhold

Gennemførelse

Forslagene om Fusion vil, som nævnt ovenfor, blive forelagt for investorerne i Europa Indeks og Global Tactical Credit (Muzinich) på Foreningens ordinære generalforsamling, der ventes afholdt som anført i indledningen.

Beslutningen om fusion er i henhold til § 18, stk. 2, i Foreningens vedtægter kun gyldig, hvis den tiltrædes af mindst 2/3 af såvel de stemmer, som er afgivet, som af den stemmeberettigede del af hver af de Ophørende Afdelingers formue, som er repræsenteret på generalforsamlingen.

Beslutningen om Fusion af Europa Indeks med Europa Højt Udbytte skal således vedtages af investorerne i Europa Indeks, mens beslutningen om Fusion af Global Tactical Credit (Muzinich) med US High Yield Bonds (Columbia) skal træffes af investorerne i Global Tactical Credit (Muzinich) med det ovenfor anførte quorum.

For Europa Højt Udbyttes og US High Yield Bonds (Columbia)’s vedkommende har Foreningens bestyrelse – som også tidligere anført – på bestyrelsesmødet d.d. samtidig med udarbejdelsen af nærværende Fusionsdokumenter godkendt forslaget om Fusion med forbehold for, at Fusionerne skal vedtages af investorerne i de Ophørende Afdelinger på føromtalte ordinære generalforsamling.

Beskatningsforhold

Fusionen mellem Europa Indeks og Europa Højt Udbytte:

Fusionen mellem Europa Indeks og Europa Højt Udbytte vil få skattemæssig virkning pr. 1. januar 2020, idet der er tale om en skattefri fusion. Således anses rettigheder og forpligtelser for denne fusions vedkommende for overgået med virkning pr. 1. januar 2020, og investorerne i andelsklassen i Europa Indeks, som selv er udbyttebetalende, vil oppebære ret til udbytte i den relevante andelsklasse i Europa Højt Udbytte, som også er udbyttebetalende, med virkning pr. 1. januar 2020.

Regnskabsmæssigt vil Fusionen få virkning pr. Ombytningsdagen.

Udbetales et overskydende kontantbeløb i forbindelse med Fusionen mellem Europa Indeks og Europa Højt Udbytte (en såkaldt ”spids”), beskattes spidsen som udbytte i henhold til reglerne i aktieavancebeskatningsloven.

Fusionen mellem Global Tactical Credit (Muzinich) og US High Yield Bonds (Columbia:

Fusionen mellem Global Tactical Credit (Muzinich) og US High Yield Bonds (Columbia) vil ligeledes få skattemæssig virkning pr. 1. januar 2020, idet der også hér er tale om en skattefri fusion. Således anses rettigheder og forpligtelser også for denne Fusions vedkommende for overgået med virkning pr. 1. januar 2020, og investorerne i andelsklassen i Global Tactical Credit (Muzinich), som selv er udbyttebetalende, vil oppebære ret til udbytte i den relevante andelsklasse i US High Yield Bonds (Columbia), som også er udbyttebetalende, med virkning pr. 1. januar 2020. Også denne Fusion vil få regnskabsmæssig virkning pr. Ombytningsdagen.

Udbetales et overskydende kontantbeløb i forbindelse med Fusionen mellem Global Tactical Credit (Muzinich) og US High Yield Bonds (Columbia) (en såkaldt ”spids”), beskattes spidsen som kapitalindkomst i henhold til reglerne i aktieavancebeskatningsloven.

Ombytningen af beviser vil finde sted snarest muligt efter vedtagelsen og Finanstilsynets godkendelse ved en Corporate Action i VP Securities A/S.

Generelt om skattefrie fusioner:

En skattefri fusion er karakteriseret ved, at ombytningen af andele i den ophørende afdeling til andele i den fortsættende afdeling ikke udløser beskatning hos investorerne i den ophørende afdeling – i dette tilfælde investorerne i andelsklasserne i henholdsvis Europa Indeks og Global Tactical Credit (Muzinich.

En skattefri fusion er endvidere betinget af, at investorerne i den ophørende afdeling alene vederlægges med andele i den fortsættende afdeling og et eventuelt overskydende kontantbeløb (spids). Den eventuelle spids, som investorerne i den ophørende afdeling modtager i form af en kontant udbetaling i forbindelse med ombytningen, vil i henhold til reglerne i aktieavancebeskatningsloven blive beskattet som enten udbytte eller kapitalindkomst afhængigt af afdelingstype, jf. i øvrigt afsnittet om ”Beskatningsforhold” ovenfor.

Vedtægtsændringer

Såfremt forslagene om Fusioner vedtages, udgår alle referencer til de Ophørende Afdelinger, Europa Indeks og Global Tactical Credit (Muzinich), af Foreningens vedtægter. Således udgår følgende ordlyd af vedtægternes § 6, hvor de Ophørende Afdelinger er beskrevet som følger:

”Europa Indeks AKL

Afdelingen investerer i europæiske aktier og andre værdipapirer, der kan sidestilles med aktier, i europæiske selskaber, der indgår i indekset MSCI Europe.

Porteføljen sammensættes med det primære formål at skabe samme afkast- og risikoprofil som indekset under behørigt hensyn til handelsomkostninger samt Foreningens etiske retningslinjer. På den baggrund tilstræbes ikke en investeringsstrategi med fuld replikering af indekset. Afdelingen kan således undlade at foretage investeringer i selskaber, som indgår i indekset. Afdelingens performance kan derfor i perioder afvige fra indekset.

Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der har fået adgang til eller handles på et reguleret marked, jf. § 139, stk. 1, nr. 1, i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan endvidere investere i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der er optaget til notering eller handles på et marked, der opfylder betingelserne i § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v. Markederne, som af bestyrelsen vurderes at opfylde § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v., fremgår af tillæg B til vedtægterne. En ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen.

Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og penge- markedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte.

Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter, jf. bekendtgørelsen om danske UCITS’ anvendelse af afledte finansielle instrumenter.

Afdelingen er bevisudstedende.

Afdelingen er udloddende.”

”Global Tactical Credit (Muzinich) AKL

Afdelingen investerer i udenlandske erhvervsobligationer og statsobligationer.

Afdelingen investerer endvidere i ikke-børsnoterede amerikanske virksomhedsobligationer, der handles på OTC-Fixed Income-markedet, som er reguleret af FINRA (Financial Industry Regulatory Authority) og indirekte af SEC via godkendelse af mæglerne.

De virksomhedsobligationer, der handles på OTC-Fixed Income-markedet, er af vidt forskellig kvalitet og opfylder alene de almindelige amerikanske betingelser for udstedelse af virksomhedsobligationer.

Der investeres kun i erhvervsobligationer med

1) en cirkulerende mængde på mindst 100 mio. USD eller modværdien heraf i anden valuta,

2) en minimumsrating på B3 hos Moody’s eller B- hos Standard & Poor’s eller en tilsvarende mini-mumsrating hos andre anerkendte ratingbureauer,

Erhvervsobligationerne kan være udstedt i USD, CAD, CHF, EUR og øvrige EU-valutaer, og udstedere skal være virksomheder.

Afdelingen kan som et led i investeringsstrategien og likviditetsstyringen investere i statsobligationer udstedt af USA eller et EU medlemsland.

Afdelingen kan for op til 10 pct. af formuen foretage indskud i et kreditinstitut.

Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte.

Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter, jf. bekendtgørelsen om danske UCITS’ anvendelse af afledte finansielle instrumenter.

Afdelingen er bevisudstedende.

Afdelingen er udloddende.”

Endvidere udgår referencen til Europa Indeks og Global Tactical Credit (Muzinich) af Tillæg B til vedtægterne.

Såfremt kun den ene af Fusionerne vedtages, tilpasses vedtægterne herefter, ligesom vedtægterne vil forblive uændrede, såfremt ingen af Fusionerne vedtages.

Afdelingsbeskrivelsen i vedtægternes § 6 for de Fortsættende Afdelinger, Europa Højt Udbytte og US High Yield Bonds (Columbia), ændres ikke som følge af Fusionen, da der ikke sker ændringer i de fortsættende afdelingers investeringspolitik.

Udkast til nye vedtægter, hvor alle referencer til Europa Indeks og Global Tactical Credit (Muzinich) er slettet, vedhæftes nærværende fusionsplan og fusionsredegørelse som Bilag.

Dato for fremlæggelse af forslaget om Fusion samt forventet dato for behandling af forslagene

I henhold til Fusionsbekendtgørelsens § 6, stk. 1, skal Fusionsdokumenterne som defineret i indledningen fremlægges på de Ophørende Afdelingers kontor og hjemmeside til eftersyn for investorerne senest 4 uger forud for den generalforsamling, hvorpå fusionsforslaget skal behandles.

Endvidere skal de Ophørende Afdelinger forud for fremlæggelsen af Fusionsdokumenterne indrykke en meddelelse i Statstidende om, at Fusionsdokumenterne fremlægges på de OphørendeAfdelingers kontor og hjemmeside, herunder oplyse om tidspunktet for fremlæggelsen.

Fusionsdokumenterne vil fra og med 9. marts 2020 blive fremlagt på de Ophørende Afdelingers kontor og hjemmeside fra hvilket tidspunkt de også vil kunne rekvireres vederlagsfrit ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.

Forslagene ventes herefter – som tidligere anført - behandlet på Foreningens ordinære generalforsamling 22. april 2020.

Øvrige oplysninger

Ingen andele i hverken de Ophørende Afdelinger eller de Fortsættende Afdelinger oppebærer særlige rettigheder, og der er ikke tillagt noget vederlag eller andre fordele til bestyrelsesmedlemmerne i Foreningen eller direktionen i Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.

Fusionen er betinget af

at forslaget om Fusion af Europa Indeks med Europa Højt Udbytte med sidstnævnte afdeling som den Fortsættende Afdeling vedtages af investorerne i Europa Indeks på Generalforsamlingsdatoen;

at forslaget om en Fusion af Global Tactical Credit (Muzinich) med US High Yield Bonds (Columbia) med sidstnævnte afdeling som den Fortsættende Afdeling vedtages af investorerne i Global Tactical Credit (Muzinich) på Generalforsamlingsdatoen,

dog således at forslagene kan vedtages eller afvises af hver af de Ophørende Afdelinger uafhængigt af hinanden, jf. Indledningen, og

at Finanstilsynet meddeler tilladelse til Fusionen, jf. bestemmelserne i lov om investeringsforeninger m.v. og Fusionsbekendtgørelsen.

Såfremt Fusionerne vedtages af investorerne i de Ophørende Afdelinger enten helt eller delvis, jf. ovenfor, vil Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S som investeringsforvaltningsselskab for Foreningen indsende ansøgning om godkendelse af Fusionen til Finanstilsynet.

Fusionerne er – som nævnt indledningsvis - ved behandlingen/godkendelsen af nærværende fusionsplan og fusionsredegørelse på vegne af de Fortsættende Afdelinger godkendt af bestyrelsen under forudsætning af, at de godkendes af medlemmerne i de Ophørende Afdelinger på Foreningens ordinære generalforsamling den 22. april 2020.

Bestyrelsen forbeholder sig ret til at foretage sådanne ændringer til denne fusionsplan, som måtte være nødvendige i henhold til lovgivningen for at opnå Finanstilsynets godkendelse. Endvidere anmodes om generalforsamlingernes bemyndigelse til at foretage de ændringer i det vedtagne, som måtte være påkrævet for at opnå Finanstilsynets godkendelse samt for at få Fusionen og vedtægtsændringerne registreret i Erhvervsstyrelsen.

Således vedtaget på Foreningens bestyrelsesmøde den 4. marts 2020 af:

Bestyrelsen for Investeringsforeningen SEBinvest:

Xxxxxxx Xxxxxxx

Formand

Xxxxxx Xxxxxx

Xxxxxx Xxxxxxxxx Xxxxxxx

Xxxxxxx Xxxxxx

Fusionsredegørelse

I forlængelse af fusionsplanen af 4. marts 2020 vedrørende Fusion af henholdsvis

• Europa Indeks med Europa Højt Udbytte med førstnævnte som Ophørende Afdeling og sidstnævnte som Fortsættende Afdeling; og

• Global Tactical Credit (Muzinich) med US High Yield Bonds (Columbia) med førstnævnte som Ophørende Afdeling og sidstnævnte som Fortsættende Afdeling

skal bestyrelsen for de Ophørende Afdelinger i henhold til bestemmelserne i § 4 i Fusionsbekendtgørelsen som supplement til førnævnte fusionsplan afgive en redegørelse indeholdende oplysning om en række øvrige relevante forhold.

Disse forhold omhandler bl.a. oplysning om baggrunden for Fusionerne, oplysning om forskelle i investeringspolitik, herunder forskelle i de med investeringen forbundne risici, oplysning om forskelle i omkostningsniveauer mellem de Ophørende Afdelinger og de Fortsættende Afdelinger samt oplysning om udbetaling og beskatning af overskydende beløb, der måtte opstå i forbindelse med ombytning af andele mellem de Ophørende Afdelinger og de Fortsættende Afdelinger.

Baggrund for Fusionerne

Fusionen mellem Europa Indeks og Europa Højt Udbytte:

Europa Indeks blev oprindeligt oprettet under navnet ”SEB Institutionel Alpha” den 1. marts 1999 som en europæisk, aktivt forvaltet aktieafdeling under daværende Investeringsforeningen SEB Institutionel, der i juni 2012 fusionerede med Foreningen. Forud for fusionen med Foreningen blev afdelingens investeringsstrategi dog som følge af lav interesse for Alpha-produktet og med henblik på at skabe en mere omkostningseffektiv og tidssvarende afdeling ændret til en passiv strategi. Samtidig ændrede produktet navn til ”Europa Indeks”.

På trods af ændringerne og en mere omkostningseffektiv prisstruktur er interessen for produktet imidlertid forblevet lav samtidig med, at afdelingen har været ramt af især én stor store indløsning fra en institutionel kunde, hvilket har ført til, at afdelingens formue er faldet fra ca. 69 mio. kr. primo 2019 til godt 23 mio. kr. medio februar måned 2020.

En formue i denne størrelsesorden vurderes ikke at være omkostningseffektiv, idet afdelingens indeksering til MSCI Europe medfører, at porteføljen afspejler sit indeks og således også som udgangspunkt bør rumme de positioner, indekset rummer. Afdelingens portefølje er imidlertid i henhold til sin vedtægtsprofil sammensat med det primære formål at skabe samme afkast og risikoprofil som sit indeks under behørigt hensyn til handelsomkostninger og Foreningens etiske retningslinjer, hvilket også betyder, at indekset ikke replikeres fuldt ud. Dog indeholder afdelingens portefølje generelt et meget stort antal positioner. I forbindelse med ændringer i afdelingens formueforhold, herunder indløsninger og emissioner, vil der således skulle sælge/købes proportionelt i alle de underliggende papirer. Når afdelingens formue samtidig er lav, vil omkostningerne til disse salg/køb belaste afdelingen væsentligt, idet der i vid udstrækning er tale om faste handelsomkostninger.

Endelig er det vurderingen, at afdelingens formue nu har nået et niveau, hvor eksponeringen til så mange underliggende papirer ikke længere giver mening i forhold til afdelingens investeringsstrategi, fordi de enkelte positioner simpelt hen bliver for små. Dette har medført en situation, hvor

afdelingens investeringsstrategi ikke længere synes at kunne opretholdes, idet der efter bestyrelsens og afdelingens distributørs opfattelse heller ikke er udsigt til en forøgelse af afdelingens formue.

Denne ikke ønskværdige situation er også reflekteret i andelsklassens ÅOP for 2019, som er beregnet til 1,19, hvilket for en passiv strategi vurderes som høj. Såfremt afdelingens drift fortsætter uændret, ventes ÅOP at ville stige yderligere.

Europa Højt Udbytte, der pr. primo februar måned 2020 androg en formue på godt kr. 794 mio. og hvor den relevante andelsklasses ÅOP for 2019 androg 1,13, investerer i lighed med Europa Indeks i europæiske aktier, men forvaltes til forskel fra Europa Indeks aktivt. Sammensætningen af investeringerne i Europa Højt Udbytte tilpasses løbende på baggrund af analyser af selskaber, som fortrinsvis betaler højt udbytte, og afdelingens portefølje fordeles med henblik på at opnå en passende risikospredning på mindst 30 selskaber. Porteføljen omfattede pr. medio februar måned 2019 128 selskaber.

Risikoindikatoren for såvel Europa Indeks som Europa Højt Udbytte er beregnet til 5 på en skala fra 1

– 7, hvor 7 er høj risiko med typisk højt afkast, hvilket betyder, at der ikke vil ske ændringer i investorernes risikoprofil i forbindelse med Fusionen. Placeringen på risikoskalaen kan dog ændre sig over tid, idet historiske data ikke nødvendigvis giver et retvisende billede af afdelingens fremtidige værdiansættelse.

Fusionen mellem Global Tactical Credit (Muzinich) og US High Yield Bonds (Columbia):

Global Tactical Credit (Muzinich) blev oprindeligt stiftet den 22. januar 2002 under navnet SEB Institutionel High-Yield Bonds som en aktivt forvaltet afdeling under daværende Investeringsforeningen SEB Institutionel, der i juni 2012 fusionerede med Foreningen. Afdelingen skiftede i 2005 i forlængelse af antagelsen af Muzinich som underrådgiver strategi og navn til SEB Institutionel High Yield Bonds (Muzinich). I slutningen af 2016 skiftede afdelingen igen investeringsstrategi og navn til Global Tactical Credit (Muzinich). Formålet med sidstnævnte strategiændring var at give afdelingen øget fleksibilitet via en mulighed for permanent at kunne placere midler i statsobligationer udstedt i USA eller et EU-medlemsland, hvilket tidligere kun havde været muligt i en begrænset periode, samt mulighed for at placere op til 10 pct. af formuen i andre investeringsinstitutter.

På trods af ovennævnte samt tiltag fra distributøren har afdelingen gennem de seneste år oplevet nedgang i formuen og generelt lav interesse. Da afdelingens formue samtidig har været båret af navnlig én stor, institutionel investor, som medio 2019 valgte at indløse hele sin beholdning af beviser til en samlet værdi af kr. 145 mio., androg den samlede formue pr. primo februar måned kun ca. kr.

14,5 mio., hvilket af såvel afdelingens investeringsrådgiver som af bestyrelsen vurderes at være utilstrækkelig til at opretholde investeringsstrategien. Den lave formueværdi skal sammenholdes med en generelt manglende udsigt til, at strategien vil kunne tilføres yderligere midler inden for en overskuelig fremtid. Således er det distributørens vurdering, at der generelt mangler interesse i distributionsleddet for afdelingen.

Den negative udvikling i afdelingens formueforhold har generelt medført stigende omkostninger for afdelingens investorer. Således androg ÅOP for afdelingens eneste andelsklasse i 2019 1,90. Såfremt afdelingens drift fortsætter uændret, ventes ÅOP også hér at ville stige yderligere.

US High Yield Bonds (Columbia), der pr. primo februar måned 2020 androg en formue på ca. kr. 775 mio. og hvor den relevante andelsklasses ÅOP for 2019 androg 1,49, investerer alene i nordamerikanske erhvervsobligationer, som dog kan være udstedt af virksomheder hjemmehørende udenfor USA, hvor Global Tactical Credit (Muzinich) investerer minimum 40 pct. af formuen i

virksomhedsobligationer udstedt af selskaber hjemmehørende i nordamerika og derudover har adgang til at erhverve statsobligationer.

Risikoindikatoren for såvel Global Tactical Credit (Muzinich) som US High Yield Bonds (Columbia) er beregnet til 3 på en skala fra 1 – 7, hvor 7 er høj risiko med typisk højt afkast, hvilket betyder, at der ikke vil ske ændringer i investorernes risikoprofil i forbindelse med Fusionen. Placeringen på risikoskalaen kan dog ændre sig over tid, idet historiske data ikke nødvendigvis giver et retvisende billede af afdelingens fremtidige værdiansættelse.

Forskelle/ligheder i investeringspolitikken mellem den ophørende og den fortsættende afdeling, herunder forskelle i risikoprofilerne for hhv. den ophørende og den fortsættende afdeling

Fusionen mellem Europa Indeks og Europa Højt Udbytte:

Forskelle i investeringspolitik:

Under henvisning til og i forlængelse af afsnittet ”Baggrund for Fusionerne” ovenfor kan de væsentligste forskelle/ligheder i investeringspolitikken for Europa Indeks og Europa Højt Udbytte oplistes som følger:

Europa Indeks

Europa Højt Udbytte

Forskelle

-Passivt forvaltet (indekseret)

-Afkast- og risikoprofil som indekset

-Mange positioner

-Investeringerne skal følge det brede europæiske aktieindeks så tæt som muligt

-Aktivt forvaltet

- Sammensætningen af investeringerne tilpasses løbende på baggrund af analyse af selskaber, som fortrinsvis betaler højt udbytte

-Forholdsvis få positioner, dog mindst 30

-Kan investere for op til 20 pct. af afdelingens formue i pengemarkedsinstrumenter, i korte obligationer og i indskud i

kreditinstitutter

Ligheder

-Investerer i europæiske aktier

-Benchmark (MSCI Europa)

Forskelle i risikoprofil:

Risikoindikatoren for såvel Europa Indeks som Europa Højt Udbytte er – som anført ovenfor - beregnet til 5 på en skala fra 1 – 7, hvor 7 er høj risiko med typisk højt afkast, hvilket betyder, at der ikke vil ske ændringer i investorernes risikoprofil i forbindelse med Fusionen.

Fusionen mellem Global Tactical Credit (Muzinich) og US High Yield Bonds (Columbia):

Forskelle i investeringspolitik:

Under henvisning til og i forlængelse af afsnittet ”Baggrund for Fusionerne” ovenfor kan de væsentligste forskelle/ligheder i investeringspolitikken for Global Tactical Credit (Muzinich) og US High Yield Bonds (Columbia) oplistes som følger:

Global Tactical Credit (Muzinich)

US High Yield Bonds (Columbia)

Forskelle

-Afdelingen investerer i udenlandske erhvervsobligationer, herunder i Emerging Markets lande, og i statsobligationer

-Benchmark: Bank of America Xxxxxxx Xxxxx Global Corporate and High Yield Index Total

Return (hedged til DKK)

-Afdelingen investerer alene i nordamerikanske erhvervsobligationer

-Benchmark: The BofA Xxxxxxx Xxxxx US Cash Pay High Yield Constrained Index Total Return Hedged to DKK

Ligheder

-Investerer i virksomhedsobligationer

Forskelle i risikoprofil:

Risikoindikatoren for såvel Global Tactical Credit (Muzinich) som US High Yield Bonds (Columbia) er – som anført ovenfor - beregnet til 3 på en skala fra 1 – 7, hvor 7 er høj risiko med typisk højt afkast, hvilket betyder, at der ikke vil ske ændringer i investorernes risikoprofil i forbindelse med Fusionen.

Forskelle i omkostningsniveau mellem de Ophørende og de Fortsættende Afdelinger

Af afsnittet ”Baggrund for Fusionerne” ovenfor fremgår det, at investorerne i de Ophørende Afdelinger ved en Fusion med de Fortsættende Afdelinger overordnet set vil opnå lidt lavere omkostninger baseret på ÅOP pr. årsrapporten for 2019.

I forhold til driftsomkostninger oppebærer Foreningens afdelinger hver især deres egne, hvoraf nogle også kan være klassespecifikke, og det følger heraf, at jo lavere en formue en afdeling har, desto mere vil driftsomkostningerne belaste afdelingen henholdsvis andelsklassen.

Driftsomkostninger omfatter bl.a. omkostninger til VP Securities A/S, Finanstilsyn, bestyrelse, administration, revision mv., hvoraf nogle af disse er faste omkostninger.

De massive indløsninger i de Ophørende Afdelinger som omtalt i afsnittet ”Baggrund for Fusionerne” ovenfor, vil alt andet lige presse driftsomkostningerne i vejret i begge afdelinger, hvis driften fortsættes uforandret.

Af skemaerne nedenfor fremgår eksempler på faste omkostninger for såvel de Ophørende Afdelinger som de Fortsættende Afdelinger:

	AuM februar 2020 DKK mio.	2019 Omk. x.xx.			2020 Omk. x.xx. (estimat)
Omk. type		Bestyrelse	Finanstilsyn	Revision	Bestyrelse	Finanstilsyn	Revision
Europa Indeks	23,3	15	18	18,7	15	21	18,7
Europa Højt Udbytte	794,2	15	19	20,4	15	21	20,4
Global Tactical Credit (Muzinich)	14,5	15	18	18,7	15	21	18,7
US High Yield Bonds (Columbia)	774,7	15	18	20,4	15	21	20,4

I forhold til Fusionen mellem Europa Indeks og Europa Højt Udbytte henledes opmærksomheden igen på det forhold, at beviserne i Europa Indeks’ andelsklasse er optaget til handel på Nasdaq Copenhagen A/S, hvilket i sig selv medfører omkostninger, hvorimod beviserne i den relevante andelsklasse i den Fortættende Afdeling er unoterede og forbliver unoterede også efter Fusionens gennemførelse. Dette betyder, at såfremt Fusionen mellem Europa Indeks og Europa Højt Udbytte vedtages af investorerne i Europa Indeks, vil investorerne i Europa Indeks i forbindelse med Fusionen modtage beviser i den relevante og unoterede andelsklasse i Europa Højt Udbytte (jf. i øvrigt afsnittet ”Vederlaget til investorerne og ombytning”), der som unoteret ikke oppebærer noteringsomkostninger.

Med udgangspunkt i ovennævnte vurderer bestyrelsen, at Fusionerne mellem de Ophørende Afdelinger og de Fortsættende Afdelinger vil være i investorernes interesse og foreslår Fusionerne vedtaget på Generalforsamlingsdatoen og gennemført i overensstemmelse med nærværende fusionsplan og fusionsredegørelse.

Udbetaling og beskatning af eventuelle overskydende beløb, der opstår ved ombytning af andele i de fusionerende afdelinger

Der henvises til afsnittene ” Vederlaget til investorerne og ombytning” og ” Fusionernes gennemførelse og beskatningsforhold” ovenfor.

Omkostninger i forbindelse med fusionen

Omkostningerne til revisorerklæringer, der samlet set vil beløbe sig til kr. 20.000, inkl. moms, pr. Ophørende Afdeling samt Corporate Action omkostninger til VP Securities A/S i forbindelse med gennemførelsen af Fusionerne skal afholdes af de Ophørende Afdelinger.

De øvrige med Fusionerne forbundne omkostninger fordeles mellem afdelingerne i forhold til disses aktiver på ombytningstidspunktet. Sidstnævnte omkostninger anslås at være af ubetydelig størrelse i forhold til de fusionerende afdelingers formue.

Således vedtaget på Foreningens bestyrelsesmøde den 4. marts 2020 af:

Bestyrelsen for Investeringsforeningen SEBinvest:

Xxxxxxx Xxxxxxx

Formand

Xxxxxx Xxxxxx

Xxxxxx Xxxxxxxxx Xxxxxxx

Xxxxxxx Xxxxxx

Bilag:

Bilag 1: Erklæring fra Revisionsfirmaet PWC om, at kreditorerne i Europa Indeks må antages at være tilstrækkeligt sikrede efter Fusionen;

Bilag 2: Erklæring fra Revisionsfirmaet PWC om, at kreditorerne i Global Tactical Credit (Muzinich) må antages at være tilstrækkeligt sikrede efter Fusionen;

Bilag 3: Udkast til nye vedtægter for Foreningen, hvor alle referencer til de Ophørende Afdelinger er slettet; Bilag 4: Årsrapport for 2019 for Foreningen

Uafhængig revisors erklæring om kreditorernes stilling efter fusion

Til Finanstilsynet/kreditorerne i den ophørende enhed

I anledning af fusionen af Afdeling Europa Indeks AKL med andelsklassen AKL Europa Indeks I (op- hørende afdeling), med afdeling Europa Højt Udbytte AKL med andelsklasserne AKL Europa Højt Udbytte P og AKL Europa Højt Udbytte I (fortsættende afdeling) under Investeringsforeningen SEBinvest, har vi fået til opgave at udarbejde en erklæring efter bestemmelserne i bekendtgørelse om fusion og spaltning af danske UCITS § 5, stk. 1, om hvorvidt den ophørende enheds kreditorer må an- tages at være tilstrækkelig sikrede efter fusionen i forhold til enhedens nuværende situation.

Ved ”at være tilstrækkeligt sikret” forstås i denne erklæringsopgave, at betaling af kreditorer forventes at kunne finde sted i mindst samme omfang som før fusionen.

Fusionen gennemføres pr. fusionsdagen, hvilket forventes at finde sted hurtigst muligt efter general- forsamlingens og Finanstilsynets godkendelse af fusionen.

Vores konklusion udtrykkes med høj grad af sikkerhed.

Vores erklæring er udelukkende udarbejdet for at opfylde bestemmelserne i bekendtgørelse om fusion og spaltning af danske UCITS § 5, stk. 1, og kan ikke anvendes til andre formål.

Ledelsens ansvar

Bestyrelsen for den ophørende enhed bærer ansvaret for, at kreditorerne i den ophørende enhed (Af- deling Europa Indeks AKL med andelsklassen AKL Europa Indeks I) må antages at være tilstrækkelig sikrede efter fusionen i forhold til enhedens nuværende situation, jf. bekendtgørelse om fusion og spaltning af danske UCITS § 5, stk. 1.

Revisors ansvar

Vores ansvar er på grundlag af vores undersøgelser at udtrykke en konklusion om, hvorvidt kredito- rerne i den ophørende enhed er tilstrækkeligt sikrede efter fusionen i forhold til det enhedens nuvæ- rende situation, jf. bestemmelserne i bekendtgørelse om fusion og spaltning af danske UCITS § 5, stk. 1.

Vi har udført vores undersøgelser i overensstemmelse med ISAE 3000 (ajourført), Andre erklæringer med sikkerhed end revision eller review af historiske finansielle oplysninger og yderligere krav ifølge dansk revisorlovgivning med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for vores konklusion.

PricewaterhouseCoopers er underlagt international standard om kvalitetsstyring, ISQC 1, og anvender således et omfattende kvalitetsstyringssystem, herunder dokumenterede politikker og procedurer ved- rørende overholdelse af etiske krav, faglige standarder og gældende krav i lov og øvrig regulering.

Vi har overholdt kravene til uafhængighed og andre etiske krav i FSR – danske revisorers retningslin- jer for revisors etiske adfærd (Etiske regler for revisorer), der bygger på de grundlæggende principper om integritet, objektivitet, faglig kompetence og fornøden omhu, fortrolighed og professionel adfærd.

Ved vurderingen af, om kreditorerne i den ophørende enhed er tilstrækkeligt sikret efter fusionen, har vi med udgangspunkt i den af bestyrelsen udarbejdede fusionsplan samt de reviderede årsregnskaber og væsentlige efterfølgende begivenheder vurderet de fusionerende enheders finansielle stilling.

PricewaterhouseCoopers Statsautoriseret Revisionspartnerselskab, CVR-nr. 33 77 12 31

Xxxxxxxxxxx 00, 0000 Xxxxxxxx

Konklusion

Det er vores opfattelse, at kreditorerne i Afdeling Europa Indeks AKL med andelsklassen AKL Europa Indeks I må antages at være tilstrækkeligt sikrede efter fusionen i forhold til afdelingens nuværende situation, jf. bekendtgørelse om fusion og spaltning af danske UCITS § 5, stk. 1.

Hellerup, den 4. marts 2020 PricewaterhouseCoopers Statsautoriseret Revisionspartnerselskab

Xxx Xxxx Xxxxxxx Xxxxxxx X. Xxxxxxxx

statsautoriseret revisor statsautoriseret revisor

Uafhængig revisors erklæring om kreditorernes stilling efter fusion

Til Finanstilsynet/kreditorerne i den ophørende enhed

I anledning af fusionen af Afdeling Global Tactical Credit (Muzinich) AKL med andelsklassen AKL Global Tactical Credit (Muzinich) P (ophørende afdeling), som ønskes fusioneret med afdeling US High Yield Bonds (Columbia) AKL med andelsklasserne AKL US High Yield Bonds (Columbia) P og AKL US High Yield Bonds (Columbia) I (fortsættende afdeling) under Investeringsforeningen SEBin- vest, har vi fået til opgave at udarbejde en erklæring efter bestemmelserne i bekendtgørelse om fusion og spaltning af danske UCITS § 5, stk. 1 om hvorvidt den ophørende enheds kreditorer må antages at være tilstrækkelig sikrede efter fusionen i forhold til enhedens nuværende situation.

Ved ”at være tilstrækkeligt sikret” forstås i denne erklæringsopgave, at betaling af kreditorer forventes at kunne finde sted i mindst samme omfang som før fusionen.

Fusionen gennemføres pr. fusionsdagen, hvilket forventes at finde sted hurtigst muligt efter general- forsamlingens og Finanstilsynets godkendelse af fusionen.

Vores konklusion udtrykkes med høj grad af sikkerhed.

Vores erklæring er udelukkende udarbejdet for at opfylde bestemmelserne i bekendtgørelse om fusion og spaltning af danske UCITS § 5, stk. 1 og kan ikke anvendes til andre formål.

Ledelsens ansvar

Bestyrelsen for den ophørende enhed bærer ansvaret for, at kreditorerne i den ophørende enhed (Af- deling Global Tactical Credit (Muzinich) AKL med andelsklassen AKL Global Tactical Credit (Mu- zinich) P) må antages at være tilstrækkelig sikrede efter fusionen i forhold til enhedens nuværende situation, jf. bekendtgørelse om fusion og spaltning af danske UCITS § 5, stk. 1.

Revisors ansvar

PricewaterhouseCoopers Statsautoriseret Revisionspartnerselskab, CVR-nr. 33 77 12 31

Xxxxxxxxxxx 00, 0000 Xxxxxxxx

Konklusion

Det er vores opfattelse, at kreditorerne i Afdeling Global Tactical Credit (Muzinich) AKL med andels- klassen AKL Global Tactical Credit (Muzinich) P må antages at være tilstrækkeligt sikrede efter fusio- nen i forhold til afdelingens nuværende situation, jf. bekendtgørelse om fusion og spaltning af danske UCITS § 5, stk. 1.

Hellerup, den 4. marts 2020 PricewaterhouseCoopers Statsautoriseret Revisionspartnerselskab

Xxx Xxxx Xxxxxxx Xxxxxxx X. Xxxxxxxx

statsautoriseret revisor statsautoriseret revisor

V E D T Æ G T E R

for Investeringsforeningen SEBinvest

NAVN OG HJEMSTED

§ 1. Foreningens navn er Investeringsforeningen SEBinvest.

Stk. 2. Foreningens hjemsted er Københavns Kommune.

FORMÅL

§ 2. Foreningens formål er efter vedtægternes bestemmelse herom fra en videre kreds eller offentligheden, jfr. § 6, at modtage midler, som under iagttagelse af et princip om risikospredning anbringes i instrumenter i overensstem- melse med reglerne i kapitel 14 og 15 i lov om investeringsforeninger m.v., og på forlangende af et medlem at ind- løse medlemmets andel af formuen med midler, der hidrører fra denne, jf. § 13.

MEDLEMMER

§ 3. Medlem af foreningen er enhver, der ejer en eller flere andele af foreningens formue (herefter ”andele”). HÆFTELSE

§ 4. Foreningens medlemmer hæfter alene med det for deres andele indbetalte beløb og har derudover ingen hæf- telse for foreningens forpligtelser.

Stk. 2. Foreningens afdelinger, jf. § 6, hæfter kun for egne forpligtelser. Hver afdeling hæfter dog også for sin andel af de fælles omkostninger. Er der forgæves foretaget retsforfølgning, eller er det på anden måde godtgjort, at en afdeling ikke kan opfylde sine forpligtelser efter 2. pkt., hæfter de øvrige afdelinger solidarisk for afdelingens andel af de fælles omkostninger.

Stk. 3. Foreningens bestyrelsesmedlemmer, ansatte og eventuelle investeringsforvaltningsselskab hæfter ikke for foreningens forpligtelser.

MIDLERNES ANBRINGELSE

§ 5. Bestyrelsen fastsætter og er ansvarlig for den overordnede investeringsstrategi.

Stk. 2. Investeringerne foretages i overensstemmelse med kapitel 14 og 15 i lov om investeringsforeninger m.v.

AFDELINGER

§ 6. Foreningen er opdelt i følgende afdelinger, som kan eje aktier i foreningens helt eller delvist ejede investerings- forvaltningsselskab, og som alle – med mindre andet fremgår – henvender sig til offentligheden:

Formatted: Danish

Deleted: 9. januar

Europa Højt Udbytte AKL

Afdelingen investerer fortrinsvis i europæiske aktier og andre værdipapirer, der kan sidestilles med aktier.

Afdelingen kan for op til 20 pct. af afdelingens formue foretage investeringer i pengemarkedsinstrumenter, i korte obligationer og i indskud i kreditinstitutter.

Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der har fået adgang til eller handles på et reguleret marked, jf. § 139, stk. 1, nr. 1, i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan endvi- dere investere i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der er optaget til notering eller handles på et mar- ked, der opfylder betingelserne i § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v. Markederne, som af bestyrelsen vurderes at opfylde § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v., fremgår af tillæg B til vedtægterne. En ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen.

Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og penge- markedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte.

Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter, jf. bekendtgørelsen om danske UCITS’ anvendelse af af- ledte finansielle instrumenter.

Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udloddende.

Mellemlange Obligationer

Afdelingen investerer i danske obligationer.

Afdelingen kan inden for sit investeringsområde investere over 35 pct. af sin formue i værdipapirer eller pengemar- kedsinstrumenter udstedt eller garanteret af et land eller en international institution af offentlig karakter, jf. §§ 148, stk. 1 og 147, stk. 1, nr. 4 i lov om investeringsforeninger m.v. og som specificeret i tillæg A til vedtægterne.

Afdelingen investerer højst 50 pct. af sin formue i erhvervsobligationer og kan ikke investere i præmieobligationer og konvertible obligationer.

Afdelingen kan for op til 10 pct. af sin formue foretage indskud i et kreditinstitut.

Formatted: Danish

Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der har fået adgang til eller handles på et reguleret marked, jf. § 139, stk. 1, nr. 1, i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan endvi- dere investere i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der er optaget til notering eller handles på et mar- ked, der opfylder betingelserne i § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v. Markederne, som af bestyrelsen vurderes at opfylde § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v., fremgår af tillæg B til vedtægterne. En ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen.

Deleted: 9. januar

Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og penge- markedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte.

Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter, jf. bekendtgørelsen om danske UCITS’ anvendelse af af- ledte finansielle instrumenter.

Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udloddende.

Danske Aktier AKL

Afdelingen investerer i danske aktier.

Afdelingen kan for op til 20 pct. af afdelingens formue foretage investeringer i pengemarkedsinstrumenter, i korte obligationer og i indskud i kreditinstitutter.

Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der har fået adgang til eller handles på et reguleret marked, jf. § 139, stk. 1, nr. 1, i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan endvi- dere investere i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der er optaget til notering eller handles på et mar- ked, der opfylder betingelserne i § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v. Markederne, som af bestyrelsen vurderes at opfylde § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v., fremgår af tillæg B til vedtægterne. En ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen.

Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og penge- markedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte.

Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter, jf. bekendtgørelsen om danske UCITS’ anvendelse af af- ledte finansielle instrumenter..

Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udloddende.

Balance Defensiv AKL

Afdelingen investerer globalt i obligationer, aktier og andre værdipapirer, der kan sidestilles med aktier.

Afdelingen kan endvidere inden for sit investeringsområde investere i andre af foreningens afdelinger eller i andre danske UCITS, eller afdelinger heraf, eller investeringsinstitutter, jf. § 143 i lov om investeringsforeninger m.v.

Deleted: 9. januar

Formatted: Danish

endvidere investere i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der er optaget til notering eller handles på et marked, der opfylder betingelserne i § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v. Markederne, som af bestyrelsen vurderes at opfylde § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v., fremgår af tillæg B til vedtægterne. En ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen.

Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og penge- markedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte.

Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter, jf. bekendtgørelsen om danske UCITS’ anvendelse af af- ledte finansielle instrumenter.

Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er akkumulerende.

Balance Stabil AKL

Afdelingen investerer globalt i obligationer, aktier og andre værdipapirer, der kan sidestilles med aktier.

Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der har fået adgang til eller handles på et reguleret marked, jf. § 139, stk. 1, nr. 1, i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan endvi- dere investere i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der er optaget til notering eller handles på et mar- ked, der opfylder betingelserne i § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v. Markederne, som af bestyrelsen vurderes at opfylde § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v., fremgår af tillæg B til vedtægterne. En ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen.

Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og penge- markedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte.

Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter, jf. bekendtgørelsen om danske UCITS’ anvendelse af af- ledte finansielle instrumenter.

Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er akkumulerende.

Formatted: Danish

Deleted: 9. januar

Balance Vækst AKL

Afdelingen investerer globalt i obligationer, aktier og andre værdipapirer, der kan sidestilles med aktier.

Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der har fået adgang til eller handles på et reguleret marked, jf. § 139, stk. 1, nr. 1, i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan endvi- dere investere i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der er optaget til notering eller handles på et mar- ked, der opfylder betingelserne i § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v. Markederne, som af bestyrelsen vurderes at opfylde § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v., fremgår af tillæg B til vedtægterne. En ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen.

Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og penge- markedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte.

Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter, jf. bekendtgørelsen om danske UCITS’ anvendelse af afledte finansielle instrumenter.

Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er akkumulerende.

Lange Obligationer

Afdelingen investerer i danske obligationer. Afdelingen vil have en samlet optionsjusteret varighed på mellem 4 og 9 år.

Afdelingen investerer højst 50 pct. af sin formue i erhvervsobligationer og kan ikke investere i præmieobligationer og konvertible obligationer.

Afdelingen kan for op til 10 pct. af formuen foretage indskud i et kreditinstitut.

Deleted: 9. januar

Formatted: Danish

Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der har fået adgang til eller handles på et reguleret marked, jf. § 139, stk. 1, nr. 1, i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan endvi- dere investere i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der er optaget til notering eller handles på et mar- ked, der opfylder betingelserne i § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v. Markederne, som af bestyrelsen vurderes at opfylde § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v., fremgår af tillæg B til vedtægterne. En ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen.

Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og penge- markedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte.

Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter, jf. bekendtgørelsen om danske UCITS’ anvendelse af af- ledte finansielle instrumenter.

Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udloddende.

Danske Aktier Akkumulerende AKL

Afdelingen investerer i danske aktier.

Afdelingen kan for op til 20 pct. af afdelingens formue foretage investeringer i pengemarkedsinstrumenter, i korte obligationer og i indskud i kreditinstitutter.

Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der har fået adgang til eller handles på et reguleret marked, jf. § 139, stk. 1, nr. 1, i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan endvi- dere investere i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der er optaget til notering eller handles på et mar- ked, der opfylder betingelserne i § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v. Markederne, som af bestyrelsen vurderes at opfylde § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v., fremgår af tillæg B til vedtægterne. En ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen.

Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og penge- markedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte.

Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter, jf. bekendtgørelsen om danske UCITS’ anvendelse af af- ledte finansielle instrumenter.

Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er akkumulerende. Kort Rente

Afdelingen investerer fortrinsvis i korte obligationer. Afdelingen kan investere i obligationer med variabel forrent- ning og i obligationer med en maksimal restløbetid på 36 måneder.

Der kan investeres i korte obligationer udstedt af stater, internationale institutioner, realkreditinstitutter, herunder junior covered bonds, og virksomheder. Realkredit- og virksomhedsobligationer skal have en rating svarende til mindst investment grade.

Afdelingens risikoprofil vil være lav.

Deleted: 9. januar

Formatted: Danish

Afdelingen investerer ikke i konvertible obligationer.

Afdelingen kan i henhold til § 141, stk. 1, jf. § 150, stk. 1, i lov om investeringsforeninger mv. indskyde midler i et kreditinstitut med vedtægtsmæssigt hjemsted i et land inden for Den Europæiske Union, i et land, som Unionen har indgået aftale med på det finansielle område, eller i et land, hvis kreditinstitutter er underlagt og følger tilsynsregler, som Finanstilsynet anser for at være mindst lige så strenge som EU-reguleringen. Disse indskud skal

1. være på anfordringsvilkår, eller

2. kunne trækkes tilbage eller forfalde inden for højst 12 måneder.

Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der har fået adgang til eller handles på et reguleret marked, jf. § 139, stk. 1, nr. 1, i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan endvi- dere investere i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der er optaget til notering eller handles på et mar- ked, der opfylder betingelserne i § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v. Markederne, som af bestyrelsen vurderes at opfylde § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v., fremgår af tillæg B til vedtægterne. En ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen.

Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og penge- markedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte.

Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter, jf. bekendtgørelsen om danske UCITS’ anvendelse af af- ledte finansielle instrumenter.

Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udloddende.

Nordiske Aktier AKL

Afdelingen investerer i aktier, der kan handles på markederne i de nordiske lande.

Afdelingen kan for op til 20 pct. af afdelingens formue foretage investeringer i pengemarkedsinstrumenter, i korte obligationer og i indskud i kreditinstitutter

Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der har fået adgang til eller handles på et reguleret marked, jf. § 139, stk. 1, nr. 1, i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan endvi- dere investere i værdipaprier og pengemarkedsinstrumenter, der er optaget til notering eller handles på et mar- ked, der opfylder betingelserne i § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v. Markederne, som af bestyrelsen vurderes at opfylde § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v., fremgår af tillæg B til vedtægterne. En ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen.

Formatted: Danish

Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og penge- markedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte.

Deleted: 9. januar

Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter, jf. bekendtgørelsen om danske UCITS’ anvendelse af af- ledte finansielle instrumenter..

Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udloddende.

Kreditobligationer (euro) AKL

Afdelingen investerer primært i kreditobligationer denomineret i euro. En mindre del af formuen kan desuden in- vesteres i udstedelser denomineret i andre europæiske valutaer, herunder DKK. Afdelingen skal have en samlet optionsjusteret varighed på mellem 3 og 7 år.

Minimum 80 pct. af afdelingens formue skal være investeret i kreditobligationer denomineret i euro. Minimum 90 pct. af afdelingens investeringer i kreditobligationer skal have en kreditvurdering, som er højere end eller lig med Baa3 (Moody´s) henholdsvis BBB- (Standard&Poor´s) eller tilsvarende minimumsratings fra andre anerkendte ra- tingbureauer.

Afdelingen kan inden for sit investeringsområde investere op til 10 pct. af formuen i andre af foreningens afdelin- ger eller i andre danske UCITS, eller afdelinger heraf, eller investeringsinstitutter, jf. § 143 i lov om investeringsfor- eninger m.v.

Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage indskud i et kreditinstitut.

Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der har fået adgang til eller handles på et reguleret marked, jf. § 139, stk. 1, nr. 1, i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan endvi- dere investere i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der er optaget til notering eller handles på et mar- ked, der opfylder betingelserne i § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v. Markederne, som af bestyrelsen vurderes at opfylde § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v., fremgår af tillæg B til vedtægterne. En ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen.

Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og penge- markedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte.

Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter, jf. bekendtgørelsen om danske UCITS’ anvendelse af af- ledte finansielle instrumenter.

Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udloddende.

Formatted: Danish

Deleted: 9. januar

Deleted: Europa Indeks AKL¶

Afdelingen investerer i europæiske aktier og andre værdipapirer, der kan sidestilles med aktier, i europæiske selskaber, der indgår i indekset MSCI Europe. ¶

Porteføljen sammensættes med det primære formål at skabe samme afkast- og risikoprofil som indekset under behørigt hensyn til handels- omkostninger samt Foreningens etiske retningslinjer. På den baggrund tilstræbes ikke en investeringsstrategi med fuld replikering af indekset. Afdelingen kan således undlade at foretage investeringer i selskaber, som indgår i indekset. Afdelingens performance kan derfor i perioder afvige fra indekset.¶

Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemar- kedsinstrumenter, der har fået adgang til eller handles på et reguleret marked, jf. § 139, stk. 1, nr. 1, i lov om investeringsforeninger m.v. Af- delingen kan endvidere investere i værdipapirer og pengemarkedsin- strumenter, der er optaget til notering eller handles på et marked, der opfylder betingelserne i § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsfor- eninger m.v. Markederne, som af bestyrelsen vurderes at opfylde § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v., fremgår af tillæg B til vedtægterne. En ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen. ¶

Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine in- vesteringer i andre værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte.¶

Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter, jf. bekendtgø- relsen om danske UCITS’ anvendelse af afledte finansielle instrumen- ter.¶

Afdelingen er bevisudstedende. ¶

Afdelingen er udloddende.¶

Europa Small Cap AKL

Afdelingen investerer fortrinsvis i aktier og andre værdipapirer, der kan sidestilles med aktier, i mindre og mellemstore virksomheder i Europa.

Afdelingen kan for op til 20 pct. af afdelingens formue foretage investeringer i pengemarkedsinstrumenter, i korte obligationer og i indskud i kreditinstitutter

Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der har fået adgang til eller handles på et reguleret marked, jf. § 139, stk. 1, nr. 1, i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan endvi- dere investere i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der er optaget til notering eller handles på et mar- ked, der opfylder betingelserne i § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v. Markederne, som af bestyrelsen vurderes at opfylde § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v., fremgår af tillæg B til vedtægterne. En ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen.

Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter end de i det foregåede afsnit nævnte.

Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter, jf. bekendtgørelsen om danske UCITS’ anvendelse af afledte finansielle instrumenter..

Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udloddende.

Japan Hybrid AKL

Afdelingen investerer fortrinsvis i japanske aktier og andre værdipapirer, der kan sidestilles med aktier.

Afdelingen kan for op til 20 pct. af afdelingens formue foretage investeringer i pengemarkedsinstrumenter, i korte obligationer og i indskud i kreditinstitutter.

Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der har fået adgang til eller handles på et reguleret marked, jf. § 139, stk. 1, nr. 1, i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan endvi- dere investere i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der er optaget til notering eller handles på et mar- ked, der opfylder betingelserne i § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v. Markederne, som af bestyrelsen vurderes at opfylde § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v., fremgår af tillæg B til vedtægterne. En ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen.

Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte.

Deleted: 9. januar

Formatted: Danish

Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter, jf. bekendtgørelsen om danske UCITS’ anvendelse af afledte finansielle instrumenter.

Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udloddende.

Emerging Market Bond Index AKL under afvikling

Afdelingen investerer fortrinsvis i Emerging Market obligationer og pengemarkedsinstrumenter. Udste- derne skal være stater, supranationale institutioner og regionale myndigheder. Udstedelserne skal være denomineret i USD.

Afdelingens primære formål er at skabe samme afkast- og risikoprofil som indekset J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Global Core under behørigt hensyn til handelsomkostninger samt Foreningens etiske retningslinjer. På den baggrund tilstræbes ikke en investeringsstrategi med fuld replikering af indekset. Af- delingen kan således undlade at foretage investeringer i selskaber, som indgår i indekset. Afdelingens per- formance kan derfor i perioder afvige fra indekset.

Ved Emerging Markets forstås de lande, som er inkluderet i indekset J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Global Core. Emerging markets lande defineres generelt som middel- og lavindkomstlande i områ- derne Latinamerika, Asien, Øst- og centraleuropa, Afrika og Mellemøsten.

Afdelingen kan inden for sit investeringsområde investere op til 10 pct. af formuen i andre af foreningens afdelinger eller i andre danske UCITS, eller afdelinger heraf, eller investeringsinstitutter, jf. § 143 i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen vil alene foretage investeringer i andre danske UCITS, eller afdelin- ger heraf, eller investeringsinstitutter med det formål at replikere afkastet på J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Global Core opgjort i USD.

Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der har fået adgang til eller handles på et reguleret marked, jf. § 139, stk. 1, nr. 1, i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan endvi- dere investere i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der er optaget til notering eller handles på et mar- ked, der opfylder betingelserne i § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v. Markederne, som af bestyrelsen vurderes at opfylde § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v., fremgår af tillæg B til vedtægterne. En ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen.

Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte.

Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter, jf. bekendtgørelsen om danske UCITS’ anvendelse af afledte finansielle instrumenter.

Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udloddende.

Nordamerika Indeks AKL

Deleted: 9. januar

Formatted: Danish

Afdelingen investerer i nordamerikanske aktier og andre værdipapirer, der kan sidestilles med aktier, i større nordamerikanske selskaber, der indgår i indekset MSCI North America. Porteføljen sammensættes med det primære formål at skabe samme afkast- og risikoprofil som indekset under behørigt hensyn til handelsom- kostninger samt Foreningens etiske retningslinjer. På den baggrund tilstræbes ikke en investeringsstrategi med fuld replikering af indekset. Afdelingen kan således undlade at foretage investeringer i selskaber, som indgår i indekset. Afdelingens performance kan derfor i perioder afvige fra indekset.

Deleted: Global Tactical Credit (Muzinich) AKL¶

Afdelingen investerer i udenlandske erhvervsobligationer og statsobli- gationer. ¶

Afdelingen investerer endvidere i ikke-børsnoterede amerikanske virk- somhedsobligationer, der handles på OTC-Fixed Income-markedet, som er reguleret af FINRA (Financial Industry Regulatory Authority) og indirekte af SEC via godkendelse af mæglerne.¶

De virksomhedsobligationer, der handles på OTC-Fixed Income-marke- det, er af vidt forskellig kvalitet og opfylder alene de almindelige ameri- kanske betingelser for udstedelse af virksomhedsobligationer.¶

Der investeres kun i erhvervsobligationer med¶

en cirkulerende mængde på mindst 100 mio. USD eller modværdien heraf i anden valuta,¶

en minimumsrating på B3 hos Moody’s eller B- hos Standard & Poor’s eller en tilsvarende minimumsrating hos andre anerkendte ratingbu- reauer, ¶

Erhvervsobligationerne kan være udstedt i USD, CAD, CHF, EUR og øv- rige EU-valutaer, og udstedere skal være virksomheder.¶

Afdelingen kan som et led i investeringsstrategien og likviditetsstyrin- gen investere i statsobligationer udstedt af USA eller et EU medlems- land.¶

Afdelingen kan for op til 10 pct. af formuen foretage indskud i et kredit- institut.¶

Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine in- vesteringer i andre værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte. ¶

Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter, jf. bekendtgø- relsen om danske UCITS’ anvendelse af afledte finansielle instrumen- ter.¶

Afdelingen er bevisudstedende.¶

Afdelingen er udloddende.¶

Page Break

Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der har fået adgang til eller handles på et reguleret marked, jf. § 139, stk. 1, nr. 1, i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan endvi- dere investere i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der er optaget til notering eller handles på et mar- ked, der opfylder betingelserne i § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v. Markederne, som af bestyrelsen vurderes at opfylde § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v., fremgår af tillæg B til vedtægterne. En ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen.

Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte.

Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter, jf. bekendtgørelsen om danske UCITS’ anvendelse af afledte finansielle instrumenter.

Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udloddende.

US High Yield Bonds (Columbia) AKL

Afdelingen investerer fortrinsvis i udenlandske erhvervsobligationer.

Der investeres fortrinsvis i erhvervsobligationer med

1) en cirkulerende mængde på mindst 100 mio. USD,

2) en minimumsrating på købstidspunktet på Caa hos Moody’s eller CCC hos Standard & Poor’s eller en tilsvarende minimumsrating hos andre anerkendte ratingbureauer.

Erhvervsobligationerne kan alene være udstedt i USD og udstedere skal være virksomheder.

Ved nytegning eller emission kan afdelingen i en periode på op til 2 måneder helt eller delvist investere det indskudte beløb i obligationer udstedt af den amerikanske stat.

Afdelingen kan inden for sit investeringsområde investere for op til 10 pct. af formuen i andre værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter samt i værdipapirer, som ikke opfylder kravene om cirkulerende mængde eller minimumsrating.

Deleted: 9. januar

Formatted: Danish

Afdelingen kan for op til 10 pct. af formuen foretage indskud i et kreditinstitut. Afdelingens investeringer kurssikres mod DKK.

Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der har fået adgang til eller handles på et reguleret marked, jf. § 139, stk. 1, nr. 1, i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan endvi- dere investere i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der er optaget til notering eller handles på et mar- ked, der opfylder betingelserne i § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v. Markederne, som af bestyrelsen vurderes at opfylde § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v., fremgår af tillæg B til vedtægterne. En ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen.

Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte.

Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter, jf. bekendtgørelsen om danske UCITS’ anvendelse af afledte finansielle instrumenter.

Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udloddende.

US HY Bonds Short Duration (SKY Harbor) AKL

Afdelingen investerer i virksomhedsobligationer med det formål, over tid, at skabe et højt afkast, med en lavere volatilitet end det brede US High Yield marked ved placere sig i den korte ende af rentekurven.

Afdelingens midler placeres primært i High Yield virksomhedsobligationer udstedt af amerikanske virksomheder. Obligationerne, som afdelingen investerer i, vil således typisk have en kreditvurdering under BBB- eller Baa- fra hhv. S&P og Moody’s. Derudover vil virksomhedsobligationerne have en kort løbetid, hvilket betyder, at obligatio- nerne udløber eller forventes førtidsindfriet indenfor ca. 3 år.

Afdelingens investering i amerikanske virksomhedsobligationer sker i ikke-børsnoterede virksomhedsobligatio- ner, der handles på OTC-Fixed Income-markedet, som er reguleret af FINRA (Financial Industry Regulatory Autho- rity) og indirekte af SEC via godkendelse af mæglerne.

De virksomhedsobligationer, der handles på OTC-Fixed Income markedet, er af vidt forskellig kvalitet og opfylder alene de almindelige amerikanske betingelser for udstedelse af virksomhedsobligationer.

Afdelingen vil kun investere i amerikanske virksomhedsobligationer med en cirkulerende mængde på mindst 100 mio. USD eller modværdien heraf i anden valuta på investeringstidspunktet.

Afdelingen kan endvidere investere i virksomhedsobligationer udstedt af ikke-amerikanske virksomheder, statsob- ligationer eller pengemarkedsinstrumenter, hvor udsteder opfylder § 147, stk. 1, nr. 4, a) eller b) i lov om investe- ringsforeninger m.v., jf. i øvrigt tillæg A til vedtægterne, samt i begrænset omfang preference stocks.

Deleted: 9. januar

Formatted: Danish

Deleted:

Page Break

marked, der opfylder betingelserne i § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v. Markederne, som af bestyrelsen vurderes at opfylde § 139, stk. 1, nr. 1-3, i lov om investeringsforeninger m.v., fremgår af tillæg B til vedtægterne. En ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen.

Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og penge- markedsinstrumenter end de i det forudgående afsnit nævnte.

Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter, jf. bekendtgørelsen om danske UCITS’ anvendelse af afledte finansielle instrumenter.

Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udbyttebetalende.

Global Opportunity AKL

Afdelingen har i henhold til § 12 i Lov om investeringsforeninger mv. Finanstilsynets tilladelse til at investere som feederinstitut. Afdelingen skal således investere minimum 85 pct. af formuen i én anden UCITS fond (”master fund”).

Afdelingens masterfond er Xxxxxx Xxxxxxx Global Opportunity Fund, som er en UCITS fond (ISIN LU1149983899). Masterfonden er denomineret i USD.

Masterfonden følger en aktiv langsigtet investeringsstrategi, hvor der investeres globalt i aktier og andre værdipa- pirer, der kan sidestilles med aktier.

Masterfonden kan endvidere investere i depotbeviser, herunder amerikanske depotbeviser (ADR’s) og globale depotbeviser (GDR’s).

Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der har fået adgang til eller handles på et reguleret marked, jf. § 139, stk. 1, nr. 1, i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan endvi- dere investere i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der er optaget til notering eller handles på et mar- ked, der opfylder betingelserne i § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v. Markederne, som af bestyrelsen vurderes at opfylde § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v., fremgår af tillæg B til vedtægterne. En ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen.

Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og penge- markedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte.

Afdelingen kan for op til 10 % af afdelingens formue foretage indskud i kreditinstitutter.

Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter, jf. bekendtgørelsen om danske UCITS’ anvendelse af afledte finansielle instrumenter.

Deleted: 9. januar

Formatted: Danish

Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udbyttebetalende.

Emerging Market Equities (Hermes) AKL

Afdelingen har i henhold til § 12 i Lov om investeringsforeninger m.v. Finanstilsynets tilladelse til at investere som feederinstitut.

Afdelingen foretager sine investeringer i henhold til bestemmelserne i § 160 i lov om investeringsforeninger mv. og placerer således minimum 85 pct. af sin formuen i andele i én anden dansk UCITS eller i et investeringsinstitut eller en afdeling heraf.

Afdelingens masterinstitut er Investeringsforeningen Wealth Invest, afdeling SEB Emerging Market Equities (Her- mes) AKL (”Masterinstituttet”), og eksponeringen til Masterinstituttets investeringer opnås via investering i AKL SEB Emerging Market Equities (Hermes) DKK I (ISIN DK0060813202), som er en kronedenomineret andelsklasse i Masterinstituttet.

Afdelingen kan endvidere placere op til 15 pct. af sin formue i

• Likvide midler i accessorisk omfang,

• Afledte finansielle instrumenter, der kun kan anvendes til afdækningsformål, jf. dog bestemmelserne i § 160, stk. 3, i lov om investeringsforeninger m.v., eller

• Løsøre eller fast ejendom, som er væsentlig for den direkte udøvelse af afdelingens virksomhed.

Masterinstituttet investerer primært i aktier eller depotbeviser, herunder i ADRs, EDRs og GDRs, i selskaber, der enten er registreret i, arbejder i eller har hovedkontor i et Emerging Market. Afdelingen kan for op til 20 % af afde- lingens formue foretage sine investeringer i aktier eller depotbeviser i selskaber, der enten ikke er registreret i, ikke arbejder i eller ikke har hovedkontor i et Emerging Market.

Masterinstituttet kan inden for sit investeringsområde investere op til 10 pct. af formuen i andre af foreningens afdelinger eller i andre danske UCITS, eller afdelinger heraf, eller investeringsinstitutter, jf. § 143 i lov om investe- ringsforeninger m.v.

Masterinstituttet kan derudover for op til 10 % af Masterinstituttets formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der ikke opfylder de i det foregående afsnit opstillede betingelser. Endelig kan Masterinstituttet anvende afledte finansielle instrumenter, jf. bekendtgørelsen om danske UCITS’ an- vendelse af afledte finansielle instrumenter.

Masterinstituttet foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der har fået adgang til eller handles på et reguleret marked, jf. § 139, stk. 1, nr. 1, i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan endvidere investere i værdipapirer eller pengemarkedsinstrumenter, der er optaget til notering eller handles på et marked, der opfylder betingelserne i § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v. Markederne, som af bestyrelsen vurderes at opfylde § 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v., fremgår af tillæg B til vedtægterne. En ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen.

Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udbyttebetalende.

Stk. 2. Hver afdeling udgør i forhold til de øvrige en selvstændig økonomisk enhed. Den enkelte afdelings formue, indtægter og udgifter administreres særskilt, ligesom der aflægges særskilt regnskab. De med foreningens admini- stration forbundne omkostninger, som ikke umiddelbart kan henføres til en bestemt afdeling, fordeles mellem af- delingerne som anført i § 25.

Formatted: Danish

Deleted: 9. januar

§ 7. En afdeling kan opdeles i andelsklasser, hvortil der kan være knyttet klassespecifikke aktiver.

Stk. 2. En andelsklasse har ikke fortrinsret til nogen andel af afdelingens formue, og heller ikke til eventuelle klas- sespecifikke aktiver. Andelsklassen har alene ret til en del af afkastet af formuen, herunder en del af afkastet af den fælles portefølje og afkastet af de klassespecifikke aktiver.

Stk. 3. En afdeling kan have forskellige typer andelsklasser efter bestyrelsens beslutning, jf. § 21, stk. 5. Andelsklas- serne kan indbyrdes variere på følgende karakteristika:

1) Denominering i valuta.

2) De typer af investorer andelsklasserne markedsføres overfor.

3) Løbende omkostninger, der overholder reglerne i § 5 i andelsklassebekendtgørelsen.

4) Emissionstillæg og indløsningsfradrag, der overholder reglerne i § 5 i andelsklassebekendtgørelsen og reglerne i bekendtgørelse om beregning af emissions- og indløsningspriser ved tegning og indløsning af andele.

5) Prisberegningsmetode, jf. bekendtgørelse om beregning af emissions- og indløsningspriser ved teg- ning og indløsning af andele.

6) Klassespecifikke aktiver, der alene kan være afledte finansielle instrumenter samt en kontant beholdning til brug for klassens løbende likviditetsbehov.

7) Udlodningsprofil (akkumulerende eller udloddende).

8) Minimumsinvestering.

9) Andre karakteristika end de i nr. 1 – 8 anførte, hvis foreningen kan godtgøre, at investorer i én andelsklasse ikke tilgodeses på bekostning af investorer i en anden andelsklasse.

Stk. 4. Foreningen skal på sin hjemmeside oplyse om andelsklassernes karakteristika.

Stk. 5. Stk. 1 – 4 finder ikke anvendelse på andelsklasser uden ret til udbytte (ex kupon)

LÅN

§ 8. Hverken foreningen eller en enkelt afdeling må optage lån.

Stk. 2. Med Finanstilsynets tilladelse kan foreningen på vegne af en afdeling dog:

1. optage kortfristede lån på højst 10% af en afdelings formue bortset fra lån med investeringsformål, og

2. optage lån på højst 10% af en afdelings formue til erhvervelse af fast ejendom, der er absolut påkrævet for udøvelse af foreningens virksomhed.

Stk. 3. De samlede lån må højst udgøre 15% af en afdelings formue.

UDLÅN OG GARANTIFORPLIGTELSER MV.

§ 9. Foreningen eller afdelingen må ikke yde lån eller stille garanti.

Stk. 2. Foreningen kan dog påtage sig den hæftelse, der er forbundet med erhvervelse af aktier, der ikke er fuldt indbetalt. Sådanne hæftelser må ikke overstige 5% af foreningens formue.

Stk. 3. Foreningen må ikke udføre eller deltage i spekulationsforretninger.

Formatted: Danish

Deleted: 9. januar

ANDELE I FORENINGEN

§ 10. Andelene er registreret i en værdipapircentral og udstedes gennem denne i stykstørrelser på kr. 100,00 eller multipla heraf.

Stk. 2. Hver afdeling afholder samtlige omkostninger ved registrering i en værdipapircentral.

Stk. 3. Værdipapircentralens kontoudskrift tjener til dokumentation for medlemmets andel af foreningens formue.

Stk. 4. Andele udstedes til ihændehaveren, men kan på begæring over for det kontoførende institut eller et af denne anført noteringssted noteres på navn i foreningens bøger.

Stk. 5. Andele er frit omsættelige og negotiable.

Stk. 6. Ingen andele har særlige rettigheder.

Stk. 7. Intet medlem af foreningen har pligt til at lade sine andele indløse.

VÆRDIANSÆTTELSE OG FASTSÆTTELSE AF DEN INDRE VÆRDI

§ 11. Værdien af foreningens formue værdiansættes i henhold til kapitel 11 i lov om investeringsforeninger m.v. samt Finanstilsynets til enhver tid gældende bekendtgørelse om finansielle rapporter for danske UCITS.

Stk. 2. Den indre værdi for en afdelings andele beregnes ved at dividere formuens værdi på opgørelsestidspunktet, jf. stk. 1 med antal tegnede andele.

Stk. 3. Den indre værdi for en andelsklasses andele beregnes ved at dividere den på opgørelsestidspunktet opgjorte del af afdelingens formue, der svarer til den del af fællesporteføljen, som andelsklassen oppebærer afkast af, kor- rigeret for eventuelle klassespecifikke aktiver og omkostninger, der påhviler andelsklassen, med antal tegnede an- dele i andelsklassen.

Stk. 4. Har bestyrelsen besluttet at udstede andele uden ret til udbytte (ex kupon), jf. § 12 fra primo/medio januar indtil den ordinære generalforsamling, fastsættes emissionsprisen og prisen ved eventuel indløsning af sådanne andele på grundlag af den indre værdi, jf. stk. 2 og 3, jf. stk. 1, efter fradrag af værdien af det beregnede og revide- rede udbytte for det foregående regnskabsår samt afkast heraf i perioden, hvor de udstedes andele uden ret til udbytte.

EMISSION OG INDLØSNING

§ 12. Bestyrelsen træffer beslutning om emission af andele og om emission af andele uden ret til udbytte (ex kupon). Generalforsamlingen træffer dog beslutning om emission af fondsandele. Andele i foreningen kan kun tegnes mod samtidig indbetaling af emissionsprisen, bortset fra emission af fondsandele.

§ 13. På et medlems forlangende skal foreningen indløse medlemmets andel af en afdelings formue.

Formatted: Danish

Stk. 2. Foreningen kan udsætte indløsningen,

Deleted: 9. januar

- når foreningen ikke kan fastsætte den indre værdi på grund af forholdene på markedet, eller

- når foreningen af hensyn til en lige behandling af investorerne først fastsætter indløsningsprisen, når foreningen har realiseret de til indløsningen af andelene nødvendige aktiver.

Stk. 3. Finanstilsynet kan kræve, at foreningen udsætter indløsning af andele.

METODER TIL BEREGNING AF EMISSIONS- OG INDLØSNINGSPRISER

§ 14. Emissionsprisen fastsættes efter dobbeltprismetoden til den indre værdi, jf. § 11, stk. 2, jf. stk. 1, opgjort på emissionstidspunktet med tillæg af et beløb til dækning af udgifter ved køb af finansielle instrumenter og til nød- vendige omkostninger ved emissionen, herunder til administration, trykning, annoncering samt provision til for- midlere og garanter af emissionen. Er en afdeling opdelt i andelsklasser, jf. § 7, fastsættes prismetoden for den enkelte andelsklasse af foreningens bestyrelse.

Stk. 2. Indløsningsprisen fastsættes efter dobbeltprismetoden til den indre værdi, jf. § 11, stk. 2, jf. stk. 1, opgjort på indløsningstidspunktet med fradrag af et beløb til dækning af udgifter ved salg af finansielle instrumenter og til nødvendige omkostninger ved indløsningen.

GENERALFORSAMLING

§ 15. Generalforsamlingen er foreningens højeste myndighed.

Stk. 2. Generalforsamlingen afholdes i København. Bestyrelsen kan dog beslutte, at foreningens generalforsamlin- ger afholdes elektronisk uden adgang til fysisk fremmøde i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger

m.v. Deltagelse i elektroniske generalforsamlinger finder sted via foreningens hjemmeside.

Stk. 3. Ordinær generalforsamling afholdes hvert år inden udgangen af april måned.

Stk. 4. Ekstraordinær generalforsamling afholdes, når medlemmer, der tilsammen ejer mindst 5 procent af det samlede pålydende af andele i foreningen/ i en afdeling/i en andelsklasse, eller når mindst to medlemmer af besty- relsen eller en revisor har anmodet derom.

Stk. 5. Generalforsamlingen indkaldes og dagsorden bekendtgøres med mindst 3 ugers og maksimalt 5 ugers skrift- lig varsel til alle navnenoterede medlemmer, som har anmodet herom og ved indrykning på foreningens hjemme- side og/eller i dagspressen efter bestyrelsens skøn.

Stk. 6. I indkaldelsen skal angives tid og sted for generalforsamlingen samt dagsorden, som angiver, hvilke anlig- gender generalforsamlingen skal behandle. Såfremt generalforsamlingen skal behandle forslag til vedtægtsændrin- ger, skal forslagets væsentligste indhold fremgå af indkaldelsen.

Stk. 7. Dagsorden og de fuldstændige forslag samt for den ordinære generalforsamlings vedkommende tillige års- rapport med tilhørende revisionspåtegning skal senest 3 uger før generalforsamlingen gøres tilgængelig for med- lemmerne.

Stk. 8. Medlemmer, der vil fremsætte forslag til behandling på den ordinære generalforsamling skal fremsætte forslaget skriftligt til bestyrelsen senest den 1. februar i året for generalforsamlingens afholdelse.

Formatted: Danish

Deleted: 9. januar

§ 16. Bestyrelsen udpeger en dirigent, som leder generalforsamlingen. Dirigenten afgør alle spørgsmål vedrørende

generalforsamlingens lovlighed, forhandlingerne og stemmeafgivelsen.

Stk. 2. Foreningen fører en protokol over forhandlingerne. Protokollen underskrives af dirigenten. Generalforsam- lingsprotokollen eller en bekræftet udskrift skal være tilgængelig for medlemmerne på foreningens kontor senest to uger efter generalforsamlingens afholdelse.

§ 17. Dagsordenen for den ordinære generalforsamling skal omfatte:

1. Bestyrelsens beretning for det forløbne regnskabsår.

2. Fremlæggelse af årsrapport til godkendelse, forslag til anvendelse af årets resultat, eventuelt forslag til anvendelse af provenu ved formuerealisationer, samt godkendelse af bestyrelsesmedlemmernes honorar, jf. § 21, stk. 6.

3. Forslag fremsat af medlemmer eller bestyrelsen.

4. Valg af medlemmer til bestyrelsen (og suppleanter for disse)

5. Valg af revisor (og suppleanter for denne)

6. Eventuelt.

§ 18. Ethvert medlem af foreningen har mod forevisning af adgangskort ret til (sammen med en evt. rådgiver) at deltage i generalforsamlingen. Adgangskort rekvireres hos foreningen senest 5 bankdage forinden mod forevisning af fornøden dokumentation for besiddelse af andele i foreningen.

Stk. 2. Medlemmer kan kun udøve stemmeret for de andele, som mindst 1 uge forud for generalforsamlingen er noteret på vedkommende medlems navn i foreningens bøger.

Stk. 3. De beføjelser, som foreningens generalforsamling udøver, tilkommer en afdelings medlemmer for så vidt angår godkendelse af afdelingens årsrapport, ændring af vedtægternes regler for anbringelse af afdelingens for- mue, afdelingens afvikling eller fusion samt andre spørgsmål, som udelukkende vedrører afdelingen.

Stk. 4. De beføjelser, som foreningens generalforsamling udøver, tilkommer en andelsklasses medlemmer for så vidt angår ændring af andelsklassens specifikke karakteristika, andelsklassens afvikling og andre spørgsmål, der udelukkende vedrører andelsklassen.

Stk. 5. Hvert medlem har én stemme for hver kr. 100,00 pålydende andele.

Stk. 6. Etxxxxx xedlem har ret til at møde på generalforsamlingen ved fuldmægtig. Fuldmagten, der skal fremlæg- ges, skal være skriftlig og dateret. Fuldmagt til bestyrelsen kan ikke gives for længere tid end 1 år og skal gives til en bestemt generalforsamling med en på forhånd kendt dagsorden.

Stk. 7. Generalforsamlingen træffer beslutninger ved almindelig stemmeflerhed, med undtagelse af de i §§ 19 og 20 nævnte tilfælde.

Stk. 8. En afdeling i en forening kan ikke udøve stemmeret for de andele, som afdelingen ejer i andre afdelinger i foreningen.

Stk. 9. Pressen har adgang til generalforsamlingen. Bestyrelsen kan nægte brug af elektroniske hjælpemidler, så- fremt bestyrelsen skønner, at det vil forstyrre generalforsamlingens afvikling.

Formatted: Danish

Deleted: 9. januar

ÆNDRING AF VEDTÆGTER, FUSION, SPALTNING OG OPLØSNING MV.

§ 19. Beslutning om ændring af vedtægterne og beslutning om en forenings afvikling, spaltning eller fusion af den ophørende forening, er kun gyldig, hvis den tiltrædes af mindst 2/3 såvel af de stemmer, som er afgivet, som af den del af formuen, som er repræsenteret på generalforsamlingen.

Stk. 2. Beslutning om ændring af vedtægternes regler for anbringelse af en afdelings formue, en afdelings afvikling, spaltning, overflytning af en afdeling eller fusion af den ophørende enhed tilkommer på generalforsamlingen afde- lingens medlemmer. Beslutning herom er kun gyldig, hvis den tiltrædes af mindst 2/3 af såvel de stemmer, som er afgivet, som af den del af afdelingens formue, som er repræsenteret på generalforsamlingen.

Stk. 3. Beslutning om ændring af reglerne for en andelsklasses specifikke karakteristika og en andelsklasses afvik- ling tilkommer på generalforsamlingen medlemmerne af andelsklassen. Beslutning herom er kun gyldig, hvis den tiltrædes af mindst 2/3 af såvel de stemmer, som er afgivet, som af den del af andelsklassens formue, som er re- præsenteret på generalforsamlingen.

§ 20. Beslutning om salg af foreningens aktier i foreningens investeringsforvaltningsselskab træffes af foreningens generalforsamling efter de samme regler, som gælder for vedtægtsændringer, jf. § 19.

Stk. 2. Bestyrelsen udarbejder en redegørelse om fordele og ulemper set i forhold til foreningens forventede udvik- ling ved salg af aktierne. Redegørelsen sendes til foreningens navnenoterede medlemmer.

Stk. 3. Foreningens bestyrelse kan dog træffe beslutning om salg af aktier i foreningens investeringsforvaltnings- selskab til andre foreninger, som har valgt selskabet som investeringsforvaltningsselskab.

BESTYRELSEN

§ 21. Bestyrelsen, der vælges af generalforsamlingen, består af mindst 3 og højst 7 medlemmer.

Stk. 2. Bestyrelsen vælger selv sin formand.

Stk. 3. Hvert år er samtlige bestyrelsesmedlemmer på valg. Genvalg kan finde sted.

Stk. 4. Ethvert medlem af bestyrelsen afgår senest på generalforsamlingen efter udløbet af det regnskabsår, hvor vedkommende fylder 70 år.

Stk. 5. Bestyrelsen er beslutningsdygtig, når over halvdelen af dens medlemmer er til stede. Beslutninger træffes ved simpel stemmeflerhed. I tilfælde af stemmelighed er formandens stemme afgørende.

Stk. 6. Bestyrelsens medlemmer modtager et årligt honorar, der godkendes af generalforsamlingen.

§ 22. Bestyrelsen har ansvaret for den overordnede ledelse af foreningens anliggender, herunder investeringerne til enhver tid.

Stk. 2. Bestyrelsen skal sørge for, at foreningens virksomhed udøves forsvarligt i overensstemmelse med loven og vedtægterne og skal herunder påse, at bogføring og formueforvaltning kontrolleres på tilfredsstillende måde.

Deleted: 9. januar

Formatted: Danish

Stk. 3. Bestyrelsen skal udarbejde skriftlige retningslinier for foreningens væsentligste aktivitetsområder, hvori ar- bejdsdelingen mellem bestyrelsen og direktionen fastlægges.

Stk. 4. Bestyrelsen er bemyndiget til at foretage sådanne ændringer i foreningens vedtægter, som ændringer i lov- givningen nødvendiggør, eller som Finanstilsynet påbyder.

Stk. 5. Bestyrelsen kan oprette nye afdelinger og er bemyndiget til at gennemføre de vedtægtsændringer, som er nødvendige, eller som Finanstilsynet foreskriver som betingelse for godkendelse. Endvidere kan bestyrelsen op- rette nye andelsklasser, jf. § 7, stk. 3, nr. 1-9.

Stk. 6. Bestyrelsen træffer beslutning om, hvorvidt foreningen skal indgive ansøgning om optagelse til handel af andele i en eller flere afdelinger eller andelsklasser på et reguleret marked

ADMINISTRATION

§ 23. Bestyrelsen ansætter en direktion til at varetage den daglige ledelse. Direktionen skal udføre sit hverv i over- ensstemmelse med bestyrelsens retningslinier og anvisninger.

Stk. 2. Bestyrelsen kan i stedet delegere den daglige ledelse af foreningen til et investeringsforvaltningsselskab, således at de opgaver, der påhviler foreningens direktør, udføres af investeringsforvaltningsselskabets direktør. Finanstilsynet skal godkende delegationen.

Stk. 3. Bestyrelsen kan trække delegationen efter stk. 2 tilbage og delegere den daglige ledelse af foreningen til et nyt investeringsforvaltningsselskab, hvis bestyrelsen finder, at det vil være til gavn for foreningen. Finanstilsynet skal godkende foreningens delegation af den daglige ledelse til et nyt investeringsforvaltningsselskab.

Stk. 4. Foreningens aktiviteter skal ved udskiftning af investeringsforvaltningsselskabet efter stk. 3 overdrages di- rekte fra det forhenværende investeringsforvaltningsselskab til foreningens nye investeringsforvaltningsselskab.

TEGNINGSREGEL

§ 24. Foreningen tegnes af:

1. formanden i forening med et bestyrelsesmedlem, eller

2. et medlem af bestyrelsen i forening med foreningens direktør eller direktøren for foreningens investerings- forvaltningsselskab.

Stk. 2. Bestyrelsen kan meddele prokura.

Stk. 3. Bestyrelsen træffer beslutning om, hvem der udøver stemmeretten på foreningens finansielle instrumenter.

ADMINISTRATIONSOMKOSTNINGER

§ 25. Hver af foreningens afdelinger og andelsklasser afholder sine egne omkostninger.

Formatted: Danish

Stk. 2. Fællesomkostningerne ved foreningens virksomhed i et regnskabsår deles mellem afdelingerne/andelsklas- serne i forhold til deres gennemsnitlige formue i regnskabsåret.

Deleted: 9. januar

Stk. 3. Såfremt en afdeling eller andelsklasse ikke har eksisteret i hele regnskabsåret, bærer den en

forholdsmæssig andel i fællesomkostningerne.

Stk. 4. Ved fællesomkostninger forstås de omkostninger, som ikke kan henføres til de enkelte afdelinger henholds- vis andelsklasser.

Stk. 5. De samlede administrationsomkostninger, herunder omkostninger til bestyrelse, administration, it, revision, tilsyn, markedsføring, formidling og depotselskabet må for Mellemlange Obligationer og Lange Obligationer ikke overstige 2,00% af den gennemsnitlige formueværdi i hver afdeling inden for regnskabsåret.

For Kort Rente må de samlede administrationsomkostninger, herunder omkostninger til bestyrelse, administration, it, revision, tilsyn, markedsføring, formidling og depotselskabet ikke overstige 0,50% af den gennemsnitlige for- mueværdi i afdelingen inden for regnskabsåret.

For Kreditobligationer (euro) AKL må de samlede administrationsomkostninger, herunder omkostninger til besty- relse, administration, it, revision, tilsyn, markedsføring, formidling og depotselskabet ikke overstige 1,50% af den gennemsnitlige formueværdi i afdelingen inden for regnskabsåret.

For øvrige afdelinger eller andelsklasser må de samlede administrationsomkostninger, herunder omkostninger til bestyrelse, administration, it, revision, tilsyn, markedsføring, formidling og depotselskabet ikke overstige 2,50% af den gennemsnitlige formueværdi i afdelingen eller andelsklassen inden for regnskabsåret.

DEPOTSELSKAB

§ 26. Foreningens finansielle aktiver skal forvaltes og opbevares af et depotselskab. Bestyrelsen vælger depotsel- skabet, der skal godkendes af Finanstilsynet.

Stk. 2. Bestyrelsen træffer beslutning om ændring af valg af depotselskab, hvis bestyrelsen finder, at det vil være til gavn for foreningen. Foreningens aktiver skal i så tilfælde overdrages direkte fra det forhenværende depotsel- skab til det nye depotselskab.

ÅRSRAPPORT, REVISION OG OVERSKUD

§ 27. Foreningens regnskabsår er kalenderåret. For hvert regnskabsår udarbejder bestyrelsen og direktionen eller direktionen i investeringsforvaltningsselskabet i overensstemmelse med lovgivningens og vedtægternes regler herom en årsrapport, der i det mindste består af en ledelsesberetning, en ledelsespåtegning og et årsregnskab bestående af en balance, en resultatopgørelse og, noter, herunder redegørelse for anvendt regnskabspraksis.

Stk. 2. Foreningen udarbejder halvårsrapport for hver afdeling indeholdende resultatopgørelse for perioden 1. ja- nuar til 30. juni samt en balance pr. 30. juni i overensstemmelse med bekendtgørelse om finansielle rapporter for danske UCITS.

Stk. 3. Årsrapporten revideres af mindst én statsautoriseret revisor, der er valgt af generalforsamlingen.

Stk. 4. Foreningen udleverer på begæring den seneste reviderede årsrapport og den seneste halvårsrapport.

Formatted: Danish

§ 28. Udloddende afdelinger foretager en udlodning, der opfylder de i ligningslovens § 16 C anførte krav til mini- mumsudlodning.

Deleted: 9. januar

Stk. 2. Provenu ved formuerealisation i øvrigt tillægges afdelingens formue, mindre generalforsamlingen efter be- styrelsens forslag træffer anden beslutning.

Stk. 3. I udloddende afdelinger kan der efter regnskabsårets afslutning, men inden ordinær generalforsamling af- holdes, foretages en udlodning, der opfylder de i ligningslovens § 16 C anførte krav til minimumsudlodning. Hvis udlodningen undtagelsesvis ikke opfylder reglerne i ligningslovens § 16 C, kan det besluttes at udlodde et yderligere beløb. Udlodningen skal efterfølgende godkendes på den ordinære generalforsamling, jf. § 17, stk. 1, nr. 2.

Stk. 4. Udbytte af andele i en udloddende afdeling registreret i en værdipapircentral betales via medlemmets konto i det kontoførende institut.

Stk. 5. Retten til udbytte af eventuelle fysiske investeringsbeviser i en afdeling eller andelsklasse forældes, når udbyttet ikke er udbetalt senest 3 år efter, at det forfaldt til udbetaling. Udbyttet tilfalder herefter afdelingen eller andelsklassen.

Stk. 6. I akkumulerende afdelinger henlægges nettooverskuddet til forøgelse af afdelingens formue.

Deleted: Således vedtaget på ekstraordinær generalforsamling den 9. januar 2020.¶

Som dirigent¶

¶ Xxxxxxx Xxxx¶

----ooo0ooo----

Bestyrelsen:

Xxxxxxx Xxxxxxx Xxxxxx Xxxxxx

Bestyrelsesformand

Xxxxxx Xxxxxxxxx Xxxxxxx Xxxxxxx Xxxxxx

Formatted: Danish

Deleted: 9. januar

TILLÆG TIL VEDTÆGT FOR Investeringsforeningen SEBinvest

Tillæg A:

Hvis der er hjemmel hertil i afdelingsbeskrivelserne i vedtægternes § 6 kan en afdeling inden for sit investerings- område i henhold til § 148, stk. 1, jf. § 147, stk. 1, nr. 4, i lov om investeringsforeninger mv. investere over 35 pct. af sin formue i værdipapirer eller pengemarkedsinstrumenter udstedt eller garanteret af

1. et land

eller

2. en international institution af offentlig karakter, som ét eller flere medlemslande deltager i, og som er godkendt af Finanstilsynet

Fortegnelse over institutioner omfattet af 2. ovenfor:

Nordiska Investeringsbanken European Investment Bank (EIB) European Coal and Steel Community

Council of European Resettlement Fund for National Refugees and Overpopulation in Europe Eurofima (European Company for the Financing of Railroad Rolling Stock -Switzerland) Euratom (European Atomic Energy Community)

World Bank (International Bank for Reconstruction and Development) Inter- American Development Bank (IADB)

International Finance Corporation African Development Bank

Asian Development Bank

European Bank for Reconstruction and Development European Financial Stability Facility

Formatted: Danish

Deleted: 9. januar

Tillæg B:

Fortegnelse over de af bestyrelsen vurderede og godkendte børser eller andre regulerede markeder, der lever op til

§ 139, stk. 1, nr. 2-3, i lov om investeringsforeninger m.v. samt Finanstilsynets retningslinier herom:

Europa Højt Udbytte AKL

• Medlemmer af World Federation of Exchanges (WFE);

• Medlemmer af Federation of European Securities (FESE)

• NASDAQ

Mellemlange Obligationer

• Medlemmer af World Federation of Exchanges (WFE);

• Medlemmer af Federation of European Securities (FESE)

• NASDAQ

Danske Aktier AKL

• Medlemmer af World Federation of Exchanges (WFE);

• Medlemmer af Federation of European Securities (FESE)

• NASDAQ

Balance Defensiv AKL

• Medlemmer af World Federation of Exchanges (WFE);

• Medlemmer af Federation of European Securities (FESE)

• NASDAQ

Balance Stabil AKL

• Medlemmer af World Federation of Exchanges (WFE);

• Medlemmer af Federation of European Securities (FESE)

• NASDAQ

Balance Vækst AKL

• Medlemmer af World Federation of Exchanges (WFE);

• Medlemmer af Federation of European Securities (FESE)

• NASDAQ

Lange Obligationer

• Medlemmer af World Federation of Exchanges (WFE);

• Medlemmer af Federation of European Securities (FESE)

• NASDAQ

Danske Aktier Akkumulerende AKL

• Medlemmer af World Federation of Exchanges (WFE);

• Medlemmer af Federation of European Securities (FESE)

• NASDAQ

Kort Rente

• Medlemmer af World Federation of Exchanges (WFE);

Formatted: Danish

• Medlemmer af Federation of European Securities (FESE)

Deleted: 9. januar

• NASDAQ

Nordiske Aktier AKL

• Medlemmer af World Federation of Exchanges (WFE);

• Medlemmer af Federation of European Securities (FESE)

• NASDAQ

Kreditobligationer (euro) AKL

• Medlemmer af World Federation of Exchanges (WFE);

• Medlemmer af Federation of European Securities (FESE)

Deleted: ¶

Europa Indeks AKL¶

Medlemmer af World Federation of Exchanges (WFE); ¶ Medlemmer af Federation of European Securities (FESE)¶ NASDAQ¶

• NASDAQ

Europa Small Cap. AKL

• Medlemmer af World Federation of Exchanges (WFE);

• Medlemmer af Federation of European Securities (FESE)

• NASDAQ

Japan Hybrid AKL

• Medlemmer af World Federation of Exchanges (WFE);

• Medlemmer af Federation of European Securities (FESE)

• NASDAQ

Emerging Market Bond Index AKL under afvikling

• Medlemmer af World Federation of Exchanges (WFE);

• Medlemmer af Federation of European Securities (FESE)

• NASDAQ

Nordamerika Indeks AKL

• Medlemmer af World Federation of Exchanges (WFE);

• Medlemmer af Federation of European Securities (FESE)

Deleted: ¶

Global Tactical Credit (Muzinich) AKL¶

Medlemmer af World Federation of Exchanges (WFE); ¶ Medlemmer af Federation of European Securities (FESE)¶ NASDAQ¶

Det amerikanske marked for high yield bonds også kaldet OTC-Fixed Income Market; og¶

Rule 144A udstedelser, hvor der er tilknyttet en ombytningsret til papi- rer, der indenfor et år registreres hos SEC i henhold til Securities Act af 1933, og som omsættes på OTC – Fixed Income Market.¶

• NASDAQ

US High Yield Bonds (Columbia) AKL

• Medlemmer af World Federation of Exchanges (WFE);

• Medlemmer af Federation of European Securities (FESE)

• NASDAQ

• Det amerikanske marked for high yield bonds også kaldet OTC-Fixed Income Market; og

• Rule 144A udstedelser, hvor der er tilknyttet en ombytningsret til papirer, der indenfor et år registreres hos SEC i henhold til Securities Act af 1933, og som omsættes på OTC – Fixed Income Market.

US HY Bonds Short Duration (SKY Harbor) AKL

• Medlemmer af World Federation of Exchanges (WFE);

• Medlemmer af Federation of European Securities (FESE)

• NASDAQ

• Det amerikanske marked for high yield bonds også kaldet OTC-Fixed Income Market; og

Formatted: Danish

Deleted: 9. januar

Global Opportunity AKL

• Medlemmer af World Federation of Exchanges (WFE);

• Medlemmer af Federation of European Securities (FESE)

• NASDAQ

Emerging Market Equities (Hermes) AKL

• Medlemmer af World Federation of Exchanges (WFE);

• Medlemmer af Federation of European Securities (FESE)

• NASDAQ

Formatted: Danish

Deleted: 9. januar

Årsrapport 2019

Investeringsforeningen SEBinvest

CVR nr. 21 00 49 79

Foreningsoplysninger 3

Ledelsesberetning 4

Bestyrelsens tillidshverv 18

Ledelsespåtegning 19

Den uafhængige revisors revisionspåtegning 20

Generel læsevejledning 23

Danske Aktier AKL 24

AKL Danske Aktier P 28

AKL Danske Aktier I 29

Danske Aktier Akkumulerende AKL 30

AKL Danske Aktier Akkumulerende P 34

AKL Danske Aktier Akkumulerende I 35

Nordiske Aktier AKL 36

AKL Nordiske Aktier P 40

Europa Højt Udbytte AKL 41

AKL Europa Højt Udbytte P 45

AKL Europa Højt Udbytte I 46

Global Opportunity AKL 47

AKL Global Opportunity P 51

Europa Indeks AKL 52

Europa Indeks I 55

Europa Small Cap AKL 56

AKL Europa Small Cap P 59

AKL Europa Small Cap I 60

Nordamerika Indeks AKL 61

AKL Nordamerika Indeks I 64

Japan Hybrid AKL 65

AKL Japan Hybrid P 69

AKL Japan Hybrid I 70

Emerging Market Equities (Hermes) AKL 71

AKL Emerging Market Equities (Hermes) P 75

Kort Rente 76

Mellemlange Obligationer 80

Lange Obligationer 84

Kreditobligationer (Euro) AKL 88

AKL Kreditobligationer (Euro) P 92

AKL Kreditobligationer (Euro) I 93

US High Yield Bonds (Columbia) AKL 94

AKL US High Yield Bonds (Columbia) P 98

AKL US High Yield Bonds (Columbia) I 99

US HY Bonds Short Duration (SKY Harbor) 100

AKL US HY Bonds Short Duration (SKY Harbor) P 104 AKL US HY Bonds Short Duration (SKY Harbor) I 105 Global Tactical Credit (Muzinich) AKL 106

AKL Global Tactical Credit (Muzinich) P 109

Emerging Market Bond Index AKL 110

AKL Emerging Market Bond Index I 114

Balance Defensiv AKL 115

AKL Balance Defensiv P 119

Balance Stabil AKL 120

AKL Balance Stabil P 124

Balance Vækst AKL 125

AKL Balance Vækst P 129

Fælles noter 130

Anvendt regnskabspraksis 131

Væsentlige aftaler 134

Ordinær generalforsamling afholdes i SEB-Huset: den 22 april 2020.

2 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019

Foreningen ‌

Investeringsforeningen SEBinvest (herefter kaldet ’Foreningen’) Xxxxxxxxxxxxxxx 00

1577 København V

CVR nr. 21 00 49 79 Reg. nr. FT 11.107

Hjemstedskommune: København

Bestyrelse

Xxxxxxx Xxxxxxx, formand Xxxxxx Xxxxxx

Xxxxxx Xxxxxxxxx Xxxxxxx Xxxxxxx Xxxxxx

Forvaltningsselskab

Investeringsforvaltningsselskabet

SEBinvest A/S (herefter kaldet ’IFS SEBinvest A/S’) Xxxxxxxxxxxxxxx 00

1577 København V

Telefon: 00 00 00 00

CVR nr. 20 86 22 38 Reg. nr. FT 17.107

Direktion: Xxxxx Xxxx

Regnskabsansvarlig: Xxxxxxx Xxxxxx Xxxxxxxxx xxxxxxx.xxxxxx.xxxxxxxxx@xxx.xx

Depotselskab

Skandinaviska Enskilda Banken, Danmark, filial af Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ.), Sverige (herefter forkortet ’SEB DK’) Xxxxxxxxxxxxxxx 00

1577 København V

CVR nr. 19 95 60 75

Investeringsrådgiver

Skandinaviska Enskilda Banken, Danmark, filial af Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ.), Sverige

Xxxxxxxxxxxxxxx 00

1577 København V

Revision

PricewaterhouseCoopers Statsautoriseret Revisionspartnerselskab Xxxxxxxxxxx 00

2900 Hellerup

Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019 3

SEBinvest - Kort fortalt ‌

Investeringsforeningen SEBinvest (”Foreningen”) er en dansk baseret investeringsforening, der primært henvender sig til offentligheden. Den typiske investor er private personer og institutionelle investorer som f.eks. pensionsselskaber, kommuner, fonde og virksomheder. For- eningen har været aktiv siden 1998. Foreningens juridiske grundlag er det fælleseuropæiske UCITS regelsæt, der bl.a. sikrer investorerne, at de udbudte investeringsprodukter (afdelingerne) er gennemskuelige og sammenlignelige på tværs af landegrænser og udbydere. UCITS regelsættet sikrer ligeledes investorerne, at der sker en passende risikospredning, når de investerer deres penge i afdelingerne.

Foreningen består ultimo 2019 af i alt 21 afdelinger fordelt på følgende kategorier:

•3 afdelinger med danske eller nordiske aktier

•3 afdelinger med europæiske aktier – heraf én passivt styret afdeling

•4 afdelinger med andre internationale aktier – heraf én passivt styret afdeling

•2 afdelinger med danske obligationer

•5 afdelinger med internationale kreditobligationer – heraf én passivt styret afdeling

•3 afdelinger med både obligationer og aktier

•1 afdeling med indskud på det danske pengemarked

Til de ovennævnte afdelinger er der tilknyttet 26 andelsklasser, der differentierer på, om andelsklassen betaler formidlingsprovision til tred- jemand eller ej.

Foreningen ejes af medlemmerne, det vil sige de investorer, der ejer beviser i andelsklasserne og afdelingerne (herefter samlet set benævnt ”afdeling”, ”afdelinger” eller ”afdelingerne”). Foreningens samlede navnenoterede medlemmer er faldet til 7.237 pr. ultimo 2019 mod 8.309 navnenoterede medlemmer pr. ultimo 2018.

Foreningen har ingen ansatte, men har i stedet indgået en administrationsaftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S, som står for den daglige drift af Foreningen. Foreningens afdelinger ejer i alt 87,07 % af aktierne i Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.

Tabel 1 -Afdelingerne i Investeringsforeningen SEBInvest
Afdelingsnavn	SE nr.	Skattestatus	Stiftelsesdato
Danske Aktier AKL	11807712	Udbyttebetalende	Monday, November 08, 1999
Danske Aktier Akkumulerende AKL	29763372	Akkumulerende	Wednesday, October 18, 2006
Nordiske Aktier AKL	31019591	Udbyttebetalende	Friday, February 01, 2008
Europa Højt Udbytte AKL	21317004	Udbyttebetalende	Wednesday, July 01, 1998
Europa Indeks AKL	34474008	Udbyttebetalende	Monday, March 01, 1999
Europa Small Cap AKL	33474016	Udbyttebetalende	Monday, March 01, 1999
Nordamerika Indeks AKL	33474040	Udbyttebetalende	Monday, June 26, 2000
Japan Hybrid AKL	33474024	Udbyttebetalende	Tuesday, April 20, 1999
Emerging Market Equities (Hermes) AKL	40866167	Udbyttebetalende	28. august 2019
Global Opportunity AKL	38864092	Udbyttebetalende	26. juni 2017
Kort Rente	30111508	Udbyttebetalende	Monday, October 08, 2007
Mellemlange Obligationer	21316849	Udbyttebetalende	Monday, November 09, 1998
Lange Obligationer	29382948	Udbyttebetalende	Saturday, June 03, 2006
Kreditobligationer (euro) AKL	31047609	Udbyttebetalende	Wednesday, May 14, 2008
US High Yield Bonds (Columbia) AKL	33474091	Udbyttebetalende	Thursday, November 23, 2006
Global Tactical Credit (Muzinich) AKL	33474075	Udbyttebetalende	Tuesday, January 22, 2002
US HY Bonds Short Duration (SKY Harbor) AKL	34187495	Udbyttebetalende	Monday, December 15, 2014
Emerging Market Bond Index AKL	34474059	Udbyttebetalende	Thursday, November 11, 1999
Balance Defensiv AKL	11883419	Akkumulerende	Wednesday, November 01, 2000
Balance Stabil AKL	11883362	Akkumulerende	Wednesday, November 01, 2000
Balance Vækst AKL	11883427	Akkumulerende	Wednesday, November 01, 2000

4 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019

Foreningen samarbejder med SEB-koncernen på en række områder, jf. afsnittet om indgåede aftaler. Foreningen ledes af en bestyrelse samt af direktionen for Investe- ringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.

Information om Foreningens afdelinger er tilgængelig på hjemme- siden xxxxxxxxx.xx. På hjemmesiden findes bl.a. oplysninger om aktuelle priser på investeringsbeviserne, afkast over forskellige tidsperioder, og der er en kort beskrivelse af de enkelte afdelinger. Desuden offentliggøres også Foreningens vedtægter, prospekter, Central Investorinformation, dokumenter om ansvarlige investerin- ger, halvårs- og årsrapporter sammen med en række andre relevan- te oplysninger om Foreningen og Foreningens afdelinger.

Markedsudvikling

De finansielle markeder var i 2019 præget af en række helt ekstra- ordinære forhold, som gav anledning til usædvanligt høje afkast på aktier. Globale aktier, målt på MSCI All Country World, steg således 29,1 pct. (i DKK) i et år, hvor global økonomi havde store proble- mer. Da IMF offentliggjorde World Economic Outlook i oktober, in- deholdt den femte vækstnedjustering i træk, og fonden talte om en ”synkron afmatning” i global økonomi. Ikke desto mindre blev det et jubelår for globale aktieinvestorer.

Stigningerne i starten af året var mest af alt en konsekvens af den lidt uforklarlige nedtur i slutningen af 2018. Men stigningerne kom på trods af en kontinuerlig forværring af de makroøkonomiske nøg- letal, og på trods af nulvækst i virksomhedernes indtjening. For- værringen af de makroøkonomiske nøgletal var først og fremmest knyttet til handelskrigen mellem USA og Kina og udmøntede sig i svage/faldende aktivitetsindikatorer for global fremstillingsvirk- somhed samt international handel. Desuden betød den eleverede usikkerhed, at amerikanske virksomheders investeringer faldt. Efter en lille nedtur på markederne gennem maj måned, fik aktierne ny medvind. Denne gang kom hjælpen fra den amerikanske central- bank, Federal Reserve (FED). FED havde i slutningen af 2018 med- delt, at man var færdig med at hæve renten i denne omgang. Og fra august til oktober sænkede man renten ad tre omgange. I starten af august havde aktiemarkederne det svært, da man så en betydelig optrapning af handels- og teknologikonflikten mellem USA og Kina. Men en mere positiv udvikling på denne front, samt de pengepoliti- ske lempelser, sikrede et gyldent fierde kvartal på aktiemarkederne. Udviklingen i Europa spillede 2. violin for de globale aktiemarkeder i 2019. I Tyskland led økonomien, og særligt fremstillingssektoren, under handelskrigen og de specielle udfordringer for bilindustrien. Til gengæld undgik man det chok, et hårdt Brexit kunne have forår- saget. I stedet vandt Xxxxx Xxxxxxx en sikker sejr ved parlaments- valget i december.

USA

Amerikansk økonomi har gennem hele året været negativt påvir- ket af handels- og teknologikrigen med Kina. Konsekvenserne heraf har kunnet spores i en negativ udvikling i fremstillingsvirksomhe- den, handelsbalancen samt i de private investeringer. Sidstnævnte er oven i købet sket på trods af et stærkt boligmarked.

Der har gennem årets sidste måneder været positive udmeldinger omkring en forestående handelsaftale med Kina. Og den 13. de- cember meddelte præsident Xxxxx, at en sådan er indgået. Aftalen

indebærer, at USA undlader at implementere tidligere annoncerede afgifter fra 15. december. Desuden halveres afgifterne på de varer for 120 milliarder dollars, som blev søsat medio september. Man har derimod ikke ændret på tidligere afgiftsforhøjelser for 250 milliar- der dollars. Aftalen giver lidt ro, om end de samlede afgifter fortsat er betydeligt højere end året forinden. I det kommende år vil de fi- nansielle markeder rette fokus på, om begge parter overholder af- talen, samt på den fortsatte teknologikrig.

Når verdens største økonomi har været i stand til at levere en øko- nomisk vækst på cirka 2,3 pct. i 2019, skyldes det først og fremmest et stærkt privatforbrug og i mindre grad et positivt bidrag fra en ekspansiv finanspolitik. De amerikanske husholdningers købekraft har været styrket af stigende beskæftigelse samt reallønsvækst. Kø- belysten, og dermed forbrugskvoten, har også holdt sig på et højt niveau gennem året på trods af en del mediesnak medio året om risikoen for en recession.

Kort før indgangen til 2019 hævede FED renten for sidste gang i denne omgang. Og på de tre pengepolitiske møder fra august til oktober sænkede man renten på hvert møde. Dette var en konse- kvens af svagere økonomisk vækst og den til stadighed svage ker- neinflation. På årets sidste pengepolitiske møde var FED’s Xxxxxx Xxxxxx tydelig, da han erklærede, at der skal ske væsentlige ændrin- ger i de økonomiske udsigter, før man igen vil ændre på renten.

Europa

Den økonomiske vækst i Eurozonen og Storbritannien har skuffet gennem det meste af 2019. I Eurozonen har man ikke mindst set kontinuerlige nedjusteringer af vækstforventningerne i Tyskland og Italien, mens nedjusteringen i Storbritannien har været mere beher- sket.

Tysk økonomi har siden 3. kvartal i 2018 bevæget sig på randen af recession. Og mens markedet i starten af året forventede en økono- misk vækst for 2019 på 1,6 pct., er vækstforventningerne sidenhen nedjusteret til 0,2 pct. Det er først og fremmest den tyske fremstil- lingssektor, og i særlig grad bilsektoren, som har været udfordret. I forvejen kæmpede sektoren med den såkaldte Diesel-skandale samt usikkerheden fra handelskrigen. Præsident Xxxxx meddelte dog, at han endnu engang udskyder beslutningen om afgiftsfor- højelser på biler og reservedele. Imens må sektoren kæmpe med vigende efterspørgsel fra Kina, samtidig med at man må tage store langsigtede beslutninger om fremtidig produktion af elbiler. Trods den betydelige vækstafmatning undlod regeringen at gennemføre betydelige finanspolitiske lempelser.

I Frankrig har væksten været noget stærkere. Dels er den franske fremstillingssektor mindre eksponeret til global efterspørgsel end den tyske, og dels har man gennemført finanspolitiske stimuli. Sidstnævnte var en konsekvens af den betydelige utilfredshed, som gennem året blev stillet til skue via ”gilets jaune”’s opsigtsvækkende demonstrationer.

Storbritannien har i varierende grad været påvirket af den usikker- hed, som har omgærdet Brexit. Det ser man først og fremmest via svage private investeringer samt lavere vækst i privatforbruget. Og selvom der nu er gået knap fire år siden Xxxxx Xxxxxxx erklærede, at han ønskede en folkeafstemning om Storbritanniens tilhørsfor-

Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019 5

hold til EU, så er der ved udgangen af 2019 endnu ingen afklaring. En jordskredssejr til de Konservative og Xxxxx Xxxxxxxx ved parla- mentsvalget i december tyder dog på større klarhed omkring den faktiske udtræden ved udgangen af januar måned 2020. Men dead- line for en mere kompleks, langsigtet aftale med EU er foreløbig sat til 31. december 2020, og en rimelig konklusion må derfor være, at mens risikoen for et Brexit uden nogen aftale er reduceret, er den stadig ikke elimineret!

Pengepolitikken er fortsat lempelig i Eurozonen. Mens Xxxxx Xxxxxx på mødet i september indikerede, at man ikke ønsker at sænke ren- ten yderligere, har man genoptaget obligationsopkøbene. Væksten er fortsat svag, og kerneinflationen ligger markant under central- bankens prisstabilitetsmålsætning. Men ECB’s nye chef, Xxxxxxxxx Xxxxxxx, mangler fortsat at kommunikere til markedet, hvad man vil gøre i tilfælde af et negativt chok til økonomien. Til gengæld skor- ter det ikke på opfordringer fra ECB til medlemslandenes regeringer om finanspolitiske stimuli og økonomiske reformer. Men her er det kun Tyskland, som har mulighed for at gøre noget, der kan mærkes.

Kina

Foreløbige estimater peger på, at den økonomiske vækst i Kina faldt fra 6,6 pct. i 2018 til 6,1 pct. i 2019. Vækstafmatningen skyldes dels en fortsættelse af den strukturelle afmatning relateret til stadig sva- gere produktivitetsgevinster og den demografiske modvind samt handels- og teknologikonflikten med USA. Faldende producentpri- ser har desuden reduceret profitabiliteten i industrien, hvilket også påvirker de private investeringer negativt. Trods tydelig afmatning i såvel industriproduktionen som i detailhandlen har centralstyret været tilbageholdende med økonomiske stimuli. Dette skyldes for- mentlig den lærestreg, man fik i kølvandet på de stimuli, man imple- menterede under finanskrisen.

Japan

Den økonomiske vækst i Japan har været lidt stærkere end ventet i 2019. Den 1. oktober hævede man for tredje gang i nyere tid mom- sen. Men foreløbig ser det ikke ud til, at privatforbrugsvæksten ta- ger samme store dyk som det var tilfældet ved momsforhøjelserne i 2014 og i 1997.

Emerging Markets

Mens nogle EM-lande har haft betydelige landespecifikke udfor- dringer i det seneste år, og afmatningen i international handel har ramt disse eksporttunge økonomier i varierende grad, har der også været lyspunkter. Ikke mindst har mange af de større økonomier fået inflationen under kontrol, og en kraftig styrkelse af den ameri- kanske dollar er udeblevet. At der ikke er udsigt til isolerede ame- rikanske renteforhøjelser, og dermed dollarstyrkelse, er positivt nyt for EM-landene under et.

Danmark

Det danske marked nød også godt af den øgede risikovillighed og slutter året med et positivt afkast på 26,7% (målt ved OMXCAP Capped), som er det bedste år siden 2015. Stigningen var bredt fun- deret i både defensive aktier, som Ørsted og Carlsberg, der særligt drev markedet op i første halvår, og senere cykliske aktier som DSV, Vestas og Mærsk, der buldrede frem i årets sidste måneder.

På obligationssiden er der fortsat betydelig udenlandsk interesse

for dansk realkredit, og hver femte danske realkreditobligation er ejet af en udlænding. Niveauet er således nogenlunde uændret i forhold til året før til trods for, at rentefaldet i 2019 gav anledning til en historisk konverteringsbølge.

Forventninger til 2020

En stribe økonomiske indikatorer peger på, at den globale økonomi er ved at stabilisere sig. Muligvis kan man oven i købet se et mo- derat opsving i starten af året drevet af mere ro på handelsfron- ten. Virksomhedernes indtjening vil dog fortsat være under pres på grund af stigende omkostningspres 10 år inde i det økonomi- ske opsving. Det helt usædvanlige aktieår 2019 forventer vi ikke gentager sig. Den manglende indtjeningsvækst betyder, at aktier forekommer dyre vurderet i forhold til tidspunktet i højkonjunktu- ren. Eksempelvis handles amerikanske industriaktier på de højeste P/E-multiple siden 2005. Desuden vil markedet fortsat være under påvirkning af betydelig politisk usikkerhed, ikke mindst relateret til teknologikrigen mellem USA og Kina samt det amerikanske præsi- dentvalg til november. Endelig kan vi ikke forvente samme hjælp fra centralbankerne som i 2019.

Derfor er der for 2020 udsigt til væsentligt mere moderate afkast på aktier, end tilfældet var det i 2019. I fraværet af væsentlig uro på aktie- og kreditmarkederne forventer vi desuden uændrede til moderat stigende obligationsrenter.

Lige op til regnskabets godkendelse er det også væsentlig at no- tere den markedsudvikling, der har været siden midt februar 2020, hvor COVID-19 har sat en stopper for den økonomiske udvikling i de geografiske områder, hvor virusset har særligt fat. Hvis CO- VID-19 ikke bliver inddæmmet i tilstrækkelig grad, vil virusset gi- vetvis have stor negativ betydning på markedsudviklingen for 2020

Afkast og performance i afdelingerne

De finansielle markeder har i 2019 været positive, og stort set alle aktivklasser har givet et flot positivt afkast. Det ses tydeligt af af- kastskemaet, hvor afkastene går fra -0,72% for afdelingen med det laveste afkast og til imponerende 37,26% for afdelingen med det højeste afkast. Det er diametralt modsat i forhold til afkastene for 2018, hvor hovedparten af Foreningens afdelinger genererede ne- gative afkast grundet urolige finansielle markeder i december 2018.

Den eneste afdeling med negativt afkast for 2019 er afdelingen Kort Rente, der som nævnt har givet et afkast på -0,72%. Afdelingen har fokus på den meget korte del af rentemarkedet, og grundet det nu- værende rentemiljø, er det svært at skaffe et positivt afkast. Dog er det glædeligt, at afdelingen har outperformet sit benchmark, der har givet et afkast på -0,85%, og det er også værd at bemærke, at der i foråret 2019 blev foretaget mindre justeringer i afdelingens investeringsrammer, der giver bedre mulighed for positivt afkast.

Det højeste afkast på 37,26% stammer fra afdelingen Global Op- portunity (Xxxxxx Xxxxxxx). Denne afdeling investerer igennem en master/feeder struktur i globale aktier. Et så højt afkast hører til sjældenhederne, men ligeså bemærkelsesværdigt er det, at afdelin- gen har outperformet sit benchmark med hele 8,16 procentpoint. Afdelingen Global Opportunity blev etableret under Foreningen ul- timo 2018 som et feederinstitut ud fra et ønske om at give investo- rerne adgang til strategien gennem en dansk UCITS-struktur. Mor-

6 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019

Tabel 2 - Afkast i de enkelte afdelinger/ andelsklasser og deres respektive benchmark
Afdelinger / andelsklasser	Benchmark	Afdelingens afkast i %		Benchmark afkast i %
Afdelinger / andelsklasser	Benchmark	2019	2018	2019	2018
AKL Danske Aktier P	OMX Copenhagen Cap GI Index	22,41	-10,82	26,66	-7,50
AKL Danske Aktier I	OMX Copenhagen Cap GI Index	23,05	-10,26	26,66	-7,50
AKL Danske Aktier Akkumulerende P	OMX Copenhagen Cap NI Index	21,30	-11,16	26,24	-7,83
AKL Danske Aktier Akkumulerende I	OMX Copenhagen Cap NI Index	22,09	-10,59	26,24	-7,83
AKL Nordiske Aktier P	VINX Benchmark Cap SEK (i DKK)	25,74	-11,89	24,32	-6,21
AKL Europa Højt Udbytte P	MSCI Europe (i DKK)	21,26	-12,87	26,22	-10,37
AKL Europa Højt Udbytte I	MSCI Europe (i DKK)	22,00	-12,33	26,22	-10,37
AKL Europa Indeks I	MSCI Europe (i DKK)	26,10	-9,07	26,22	-10,37
AKL Europa Small Cap P	MSCI Europe Small Cap (i DKK)	33,06	-14,22	31,61	-15,67
AKL Europa Small Cap I	MSCI Europe Small Cap (i DKK)	33,82	-13,67	31,61	-15,67
AKL Nordamerika Indeks I	MSCI North America (i DKK)	33,29	-0,75	33,28	-0,75
AKL Japan Hybrid P	TOPIX (i DKK)	15,85	-11,85	21,61	-9,17
AKL Japan Hybrid I	TOPIX (i DKK)	16,79	-11,17	21,61	-9,17
AKL Emerging Market Equities (Hermes) P	MSCI EM NR USD	4,94	-	6,10	-
AKL Global Opportunity P	MSCI All Country World Index om- regnet til DKK	37,26	-4,05	29,10	-4,93
Kort Rente	CIBOR 1 uge -0,25 pct	-0,72	-0,94	-0,85	-0,65
Mellemlange Obligationer	Sammensat Benchmark **)	0,59	1.24	0,80	0,66
Lange Obligationer	Sammensat Benchmark **)	2,26	1,20	2,37	1,57
AKL Kreditobligationer (euro) P	BOFA Xxxxxx Xxxxx Euro Corporate Index (i DKK)	4,93	-2,00	6,38	-1,03
AKL Kreditobligationer (euro) I	BOFA Xxxxxx Xxxxx Euro Corporate Index (i DKK)	5,22	-1,67	6,38	-1,03
AKL US High Yield Bonds (Columbia) P	BOFA ML US High Yield Master Cash Pay Constr. (hedged til DKK)	11,86	-7,27	10,74	-5,14
AKL US High Yield Bonds (Columbia) I	BOFA ML US High Yield Master Cash Pay Constr. (hedged til DKK)	12,43	-6,85	10,74	-5,14
AKL US HY Bonds Short Duration (SKY Harbor) P	Intet benchmark*	4,37	-2,90	-	-
AKL US HY Bonds Short Duration (SKY Harbor) I	Intet benchmark*	4,78	-2,52	-	-
AKL Global Tactical Credit (Muzinich) P	ML Global High Yield, BB-B Constr. (hedged il DKK)	5,86	-4,49	9,29	-3,92
AKL Emerging Market Bond Index I	BOFA ML Global Corporate & High Yield Index (TR) (hedged til DKK)	9,64	-7,16	12,41	-8,08
AKL Balance Defensiv P	Sammensat Benchmark **)	5,80	-1,95	6,66	-2,18
AKL Balance Stabil P	Sammensat Benchmark **)	11,15	-4,93	12,44	-4,41
AKL Balance Vækst P	Sammensat Benchmark **)	16,21	-6,10	18,00	-5,78
*) Det skønnes ikke muligt at finde et anerkendt referenceindeks, der er retvisende for afdelingens strategi.
**)Afdelinger med sammensat benchmark har benchmark, der er sammensat af flere indeks.

Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019 7

gan Xxxxxxx har haft strategien Global Opportunity gennem mange år, og strategien har historisk vist rigtig gode takter med markant outperformance.

Generelt er det værd at bemærke, at alle Foreningens aktiebase- rede afdelinger har givet høje og flotte afkast. Afdelingen Europa Small Cap har givet et afkast på 33,82% for ”I” andelsklassen og 33,06% for ”P” andelsklassen, der begge outperformer benchmark, der gav et afkast på 31,61%. For at blive i det europæiske hjørne kan det også oplyses, at afdeling Europa Højt Udbytte har givet et afkast på 22,00% for ”I” andelsklassen og 21,26% for ”P” andels- klassen, hvilket er et flot absolut afkast, men afdelingen har haft en større underperformance i forhold til sit benchmark, der gav et af- kast på 26,22%. Lidt det samme billede ses på den hjemlige front, hvor afdeling Danske Aktier har givet et afkast på 23,05% for ”I” andelsklassen og 22,41% for ”P” andelsklassen mod et benchmark afkast på 26,66%. Flyttes fokus oversøisk til Nordamerika, kan der ligeledes ses positive afkast, hvor afdelingen Nordamerika Indeks har givet 33,29% i afkast, hvilket er helt i tråd med benchmark. Den eneste aktiebaserede afdeling, der har givet under 20% i afkast er afdelingen Japan Hybrid, der ”kun” har opnået 16,79% i afkast for ”I” andelsklassen og 15,85% for ”P” andelsklassen. Det er en un-

derperformance i forhold til benchmark, der har givet et afkast på 21,61%. Strategien for Japan Hybrid har historisk haft stor out- og underperformance i forhold til benchmark, da afdelingen er tema- baseret og derfor ikke helt er eksponeret til samme univers som benchmark.

Den nye afdeling Emerging Market Equities (Hermes) har givet et af- kast på 3,76% siden afdelingens opstart i november 2019. Afdelin- gen er et feederinstitut til masterinstituttet Emerging Market Equi- ties (Hermes) under Investeringsforeningen Wealth Invest. Denne afdeling (masterinstituttet) har for året givet et afkast på 26,71%.

Obligationsafdelingerne har ligeledes haft gode absolutte afkast for året. De to afdelinger i danske obligationer ligger naturligt i den lave ende, da det også er de to obligationsafdelinger med laveste risiko. Afdeling Lange Obligationer har således givet et afkast på 2,26%, og afdeling Mellemlange Obligationer har givet et afkast på 0,59% Begge afdelinger har en mindre underperformance i forhold til deres benchmark, der har givet henholdsvis 2,37% og 0,80% i afkast.

Et kig lidt længere oppe af risikokurven viser et afkast på afdeling Kreditobligationer på 5,22% for ”I” andelsklassen og 4,93% for ”P”

Tabel 3 - Afdelingernes udlodning i 2019

Udbyttebetalende afdelinger/andelsklasser Udbytte i kr. pr. andel Indkomstfordeling

Aktieindkomst Kapitalindkomst

AKL Danske Aktier P	10,80	10,80	0,00
AKL Danske Aktier I	11,70	11,70	0,00
AKL Nordiske Aktier P	4,00	4,00	0,00
AKL Europa Højt Udbytte P	0,00	0,00	0,00
AKL Europa Højt Udbytte I	0,00	0,00	0,00
AKL Europa Indeks I	7,00	7,00	0,00
AKL Europa Small Cap P	12,10	12,10	0,00
AKL Europa Small Cap I	14,50	14,50	0,00
AKL Nordamerika Indeks I	11,20	11,20	0,00
AKL Japan Hybrid P	0,00	0,00	0,00
AKL Japan Hybrid I	0,00	0,00	0,00
AKL Emerging Market Equities (Hermes) P	3,80	3,80	0,00
AKL Global Opportunity P	5,40	5,40	0,00
Kort Rente	0,00	0,00	0,00
Mellemlange Obligationer	1,20	0,00	1,20
Lange Obligationer	2,90	0,00	2,90
AKL Kreditobligationer (euro) P	1,00	0,00	1,00
AKL Kreditobligationer (euro) I	1,20	0,00	1,20
AKL US High Yield Bonds (Columbia) P	0,00	0,00	0,00
AKL US High Yield Bonds (Columbia) I	0,00	0,00	0,00
AKL US HY Bonds Short Duration (SKY Harbor) P	0,00	0,00	0,00
AKL US HY Bonds Short Duration (SKY Harbor) I	0,00	0,00	0,00
AKL Global Tactical Credit (Muzinich) P	0,00	0,00	0,00
AKL Emerging Market Bond Index I	1,70	0,00	1,70
8 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019

andelsklassen, hvilket er en underperformance i forhold til bench- mark på 6,38%. Afdelingen US HY Bonds Short Duration (Sky Har- bor) har givet et afkast i samme niveau på 4,37%. Denne afdeling har ikke noget benchmark.

Tages der et yderligere kig op af risikokurven, ses også et afkast, der er en tand højere. Således har afdelingen Emerging Market Bond Index givet et afkast på 9,64%, og afdelingen US High Yield Bonds (Columbia) har givet et afkast på 12,43% for ”I” andelsklassen og 11,86% for ”P” andelsklassen, hvilket er bedre end benchmark af- kastet på 10,74%.

Foreningens tre balancerede afdelinger, Defensiv, Stabil og Vækst, har givet et afkast på henholdsvis 5,80%, 11,15% og 16,21%, og afkasttrinene følger derved risikoen i de enkelte afdelinger.

Alle ovenstående afkast er såkaldte absolutte afkast, og de er op- gjort efter alle omkostninger. Det er det afkast, som investor har opnået ved at have investeret igennem hele året i afdelingen. Ved et blik på afkasttabellen har nogle afdelinger klaret sig bedre end de- res respektive benchmark og andre har klaret sig dårligere. Når man opgør afkastene i forhold til det afkast, som det relevante marked har givet, taler man om relative afkast eller performance. Hvis afde- lingens afkast er højere end markedsafkastet, er det relative afkast (eller performance) positivt.

Når man som investor vurderer performance, skal man huske på, at markedsafkastet ikke medtager nogen form for handelsomkost- ninger eller omkostninger ved at drive en investeringsforeningsaf- deling. Derfor kan en afdeling, der leverer et afkast lidt under mar- kedsafkastet, godt siges at have leveret et acceptabelt resultat. Målet for Foreningen er dog, at afdelingerne skal levere et afkast efter alle omkostninger, der er højere end det tilsvarende markeds- afkast.

De store udsving fra år til år i afkastene viser, at investeringernes afkast og relative performance skal bedømmes over en periode på flere år, før et retvisende billede kan opnås.

Formueudviklingen

Ligesom i 2018 er Foreningens formue fortsat faldet i 2019, og For- eningen sluttede 2019 med en samlet formue på 7,7 mia, kr., hvilket i forhold til ultimo 2018 er et fald på cirka 700 mio. kr. Faldet i 2018 kunne primært henføres til den negative markedsudvikling samt udbyttebetaling, hvorimod faldet i 2019 primært kan tilskrives store nettoindløsninger og i mindre grad også udbyttebetaling.

Gennem hele 2019 har der været emissioner for sammenlagt 1,2 mia. kr., hvilket er positivt, men omvendt har året også budt på mar- kante indløsninger på samlet set 3,3 mia. kr., hvilket har resulteret i en nettoindløsning på cirka 2,1 mia. kr. Det er således i høj grad de positive finansielle markeder, der har mindsket det samlede for- muefald til de cirka 700 mio. kr.

Nettoindløsningerne har været gældende for stort set alle Forenin- gens afdelinger, hvilket har to primære årsager: Dels har Forenin- gens rådgiver/distributør i 2019 mistet en stor investor, der havde et balanceret mandat med eksponering mod både aktier og obliga- tioner, og hvor denne eksponering var bygget op med investering i Foreningens afdelinger. Dels har Foreningens rådgiver i sine øvrige balancerede mandater foretaget en taktisk allokering, hvor der er

vægtet ned i aktier og vægtet op i obligationer. Rådgiverens aktie- eksponering har i høj grad været opnået gennem investering i For- eningens aktiebaserede afdelinger, mens rådgiverens obligations- eksponering er opnået i eksponering udenfor Foreningens regi, og derfor har den taktiske allokering betydet en nedgang af formuen i Foreningen.

De største nettoindløsninger er sket i afdelingerne Europa Højt Ud- bytte med cirka 407 mio. kr. og i Nordamerika med cirka 615 mio. kr. De to eneste afdelinger, som har oplevet nettoemissioner er US High Yield (Columbia) med 48 mio. kr. og så naturligvis Foreningens nye afdeling, Emerging Market Equities (Hermes), der blev startet op med en formue på cirka 80 mio. kr.

Omkostningsudviklingen

Bestyrelsen er meget opmærksom på omkostningsniveauet i de enkelte afdelinger, fordi omkostninger alt andet lige fragår i det af- kast, som investorerne opnår. Derfor er det vigtigt at forklare, hvad omkostningerne bliver brugt til. Omkostningen i en afdeling under Investeringsforeningen SEBinvest ligger et sted mellem 0,34 og 1,77

% om året. De simple afdelinger med danske obligationer har ty- pisk de laveste omkostninger, mens de mere komplekse afdelinger med aktier og udenlandske obligationer og/eller en blanding af ak- tier og obligationer typisk har de højeste omkostninger.

I store træk kan en afdelings faste omkostninger fordeles på admi- nistration, depotfunktion, markedsføring/distribution, også kaldet formidlingsprovision, og investeringsrådgivning. Som en tommel- fingerregel er det kun en mindre del af en afdelings omkostninger, der går til administration og depotfunktionen, medens størstepar- ten af en afdelings faste omkostninger går til henholdsvis formid- lingsprovision og investeringsrådgivning. Hvilke ydelser, der indgår under hvert af de fire hovedområder, er beskrevet under afsnittet ”Væsentlige aftaler”. Hertil kommer en række mindre omkostnings- poster, der pålægges enten Foreningen eller den enkelte afdeling. Det er eksempelvis bestyrelseshonorar, revisionshonorar, betaling til Finanstilsyn samt eksempelvis omkostninger til videreformidling af den påkrævede information. De omkostninger, der er pålagt For- eningen, bliver forholdsmæssigt delt ud på de enkelte afdelinger.

Den 1. juli 2017 blev en stor del af Foreningens afdelinger delt op i andelsklasser, der blev navngivet enten ”P” andelsklasse eller ”I” andelsklasse. Forskellen på de to andelsklasser er, at ”P” andels- klassen indeholder formidlingsprovision i forbindelse med di- stribution af andelsklassens investeringsbeviser, medens ”I” an- delsklassen ikke indeholder formidlingsprovision. Dermed vil ”I” andelsklasserne altid have lavere omkostninger end ”P” andelsklas- serne. For fuldstændighedens skyld er det dog væsentligt at nævne, at ”I” andelsklasserne kun kan købes af investorer, der har indgået en porteføljeforvaltningsaftale med SEB eller en af SEB’s samar- bejdspartnere. For at indgå en porteføljeforvaltningsaftale betaler investorerne typisk en særskilt omkostning direkte til SEB eller en af SEB’s samarbejdspartnere.

Der er for regnskabsåret 2019 ikke ændret på de aftalte satser og betalinger for de fire hovedområder, hvorfor omkostningsstammen er i niveau med regnskabsåret 2018. Der kan være forskydning i omkostningsprocenten for henholdsvis 2018 og 2019, hvilket ho- vedsagligt skyldes ændring i formuen for den enkelte afdeling, idet de faste omkostninger procentuelt vil falde i takt med formuestig-

Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019 9

ninger og omvendt. De pr. 31. december 2019 gældende omkost- ningssatser pr. afdeling fremgår af tabellen under fælles noten med væsentlige aftaler.

Udbyttebetaling

For de udbyttebetalende afdelinger, der fremgår af udbyttetabellen, vil der blive udbetalt udbytte optjent i regnskabsåret 2019 efter af- holdelse af Foreningens generalforsamling den 22. april 2020. For- eningen foretager i år ikke acontoudbetaling af udbytterne for 2019 for nogle af afdelingerne.

I regnskabsåret 2019 blev der den 1. februar 2019 foretaget aconto- udbetaling af udbytterne for 2018 i andelsklasserne i afdeling Dan- ske Aktier. De øvrige afdelinger og andelsklasser udbetalte udbyttet for 2018 umiddelbart efter Foreningens ordinære generalforsam- ling den 9. april 2019.

Alle udbytter er fastsat under hensynstagen til bestemmelserne i Ligningslovens § 16 C.

Bestyrelses- og ledelsesforhold

Foreningens bestyrelse bestod pr. 31. december 2019 af fire perso- ner, som alle er valgt af Foreningens medlemmer (investorerne) på den årlige generalforsamling. To af disse personer sidder ligeledes i bestyrelsen for Foreningens forvaltningsselskab, Investeringsfor- valtningsselskabet SEBinvest A/S, der varetager den daglige ad- ministration, idet Foreningen ikke selv har en direktion eller andre ansatte.

Bestyrelsens sammensætning og tillidserhverv er beskrevet i et særskilt afsnit.

Bestyrelsen er for 2019 med generalforsamlingens godkendelse samlet honoreret for arbejdet i Foreningen med 300.000 kr. Hono- raret for de enkelte medlemmer fremgår af Fælles Noter under tabel

5. Bestyrelsen modtager ikke andre former for vederlag i forbindel- se med bestyrelsesarbejdet.

Bestyrelsens opgaver er beskrevet i Foreningens vedtægter og for- retningsorden for bestyrelsen. Ledelsen af investeringsforeninger er detaljeret reguleret i lov om investeringsforeninger m.v., den til enhver tid gældende ledelsesbekendtgørelse for danske UCITS, i lov om finansiel virksomhed samt i diverse andre bekendtgørelser og EU forordninger. Hertil kommer en række konkrete anvisninger i vejledninger fra Finanstilsynet.

Bestyrelsens sammensætning

Bestyrelsen har opstillet langsigtede måltal for andelen af det un- derrepræsenterede køn i bestyrelsen med henblik på at opnå en sammensætning, hvor begge køn er repræsenteret med minimum ét medlem. Bestyrelsen er forpligtet til at have en sammensætning af kompetencer og erfaring, der sikrer foreningens virke og udvik- ling og ikke mindst medlemmernes midler. Den rette profil vil dog altid blive prioriteret over kandidatens køn. Bestyrelsen består ved

regnskabets påtegning af 2 kvinder og 2 mænd.

Nævneværdige begivenheder og tilpasninger i 2019

Det er naturligt, at der over et regnskabsår sker forskellige nye tiltag for at sikre, at Foreningen har det bedst mulige udbud af afdelinger, samt at de enkelte afdelinger løbende bliver tilpasset, således at de

altid er optimeret efter tidens forhold. For regnskabsåret 2019 kan der berettes om følgende nævneværdige begivenheder og tilpas- ninger.

Redesign i balanceafdelingerne

For at kunne tiltrække yderligere formue til Foreningens tre balan- ceafdelinger blev der i foråret foretaget et redesign af investerings- rammerne for disse tre afdelinger. Blandt andet blev den påkræ- vede eksponering til danske aktier mindre, hvorved et globalt syn på aktieeksponeringen blev øget. Yderligere blev eksponeringen til alternativer i form af råvarer helt fiernet. Afdelingernes investe- ringsrammer kom dermed tættere på de investeringsrammer, som Foreningens rådgiver og distributør anvender på diskretionære pro- dukter til institutionelle investorer. Det var således vurderingen, at denne tilnærmelse ville kunne være med til at øge formuen i Afde- lingerne, da de løbende allokeringstiltag mellem de forskellige ak- tivklasser ville blive mere synkrone med de institutionelle mandater og dermed ville blive mere sammenhængende i både rådgivning og rapportering. Disse ændringer betød også en ændring af afdelin- gernes sammensatte benchmark. Afdelingerne fastholdte stadig deres tre forskellige risikoprofiler.

Afskaffelse af adgang til aktieudlån

Foreningens vedtægter har frem til generalforsamlingen den 9. april 2019 indeholdt hjemmel til aktieudlån for nogle af Foreningens af- delinger. Denne hjemmel har dog ikke været anvendt de seneste år. Da der i offentligheden samtidig har været en negativ holdning til aktieudlån grundet udbyttesagen og det milliard store tab i SKAT, udgik de pågældende afdelingers hjemmel til aktieudlån af ved- tægterne på den ordinære generalforsamling. Det skal for god or- dens skyld præciseres, at de udlån nogle af Foreningens afdelinger har foretaget tilbage i tid, ikke har været en del af udbytteskanda- len, da de pågældende afdelingers udlån blev kaldt hjem inden ud- byttebetaling og derved altid tilfaldt afdelingerne.

Lancering af Emerging Market Equities (Hermes)

Foreningen har ikke haft en strategi baseret på Emerging Markets aktier, siden afdeling Emerging Market Equities (Mondrian) ophør- te ved fusion med Investeringsforeningen Wealth Invest Emerging Market Equities (Hermes) med sidstnævnte som den fortsættende afdeling for en del år tilbage. Foreningens distributør har derfor si- den anvendt netop Emerging Market Equities (Hermes) under Inve- steringsforeningen Wealth Invest til opnåelse af denne eksponering over for kunderne. Den nævnte afdeling under Investeringsforenin- gen Wealth Invest er dog akkumulerende og kan derfor ikke anven- des af investorer, der er underlagt Anbringelsesbekendtgørelsen. På den baggrund var der opstået øget efterspørgsel fra distribu- tionssiden efter en udloddende afdeling, der kunne tilbyde denne eksponering. Det blev vurderet, at den mest enkle og billigste måde at etablere en udloddende afdeling med Emerging Market aktier ville være at etablere et feederinstitut, der køber ind i Emerging Market Equities (Hermes) under Investeringsforeningen Wealth In- vest, der i denne struktur kaldes masterinstituttet. Med dette som udgangspunkt blev et sådant feederinstitut etableret med første handelsdag den 25. november 2019. Afdelingen er minimalt dyrere end masterinstituttet.

10 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019

Fra Pengemarked til Kort Rente

Afdelingen Pengemarked ændrede på generalforsamlingen den 9. april 2019 navn til Kort Rente, og der blev samtidig foretaget min- dre ændringer til afdelingens vedtægtsmæssige investeringsprofil. Årsagen til denne tilpasning skyldes dels, at afdelingens tidligere rammer ikke levede op til de nye krav i Pengemarkedsforordningen, hvilket heller ikke var tilsigtet, og at afdelingen som følge heraf ikke længere måtte bære navnet Pengemarked. Ved samme lejlighed blev rammerne for afdelingens profil ændret således, at afdelingen ikke fremadrettet skal have mindst 50% af formuen i pengemar- kedsinstrumenter og indskud i kreditinstitutter, men i stedet blot kan have op til 50% af disse instrumenter, hvilket giver en bredere adgang til at investere i obligationer med variabel forrentning eller med en maksimal løbetid på 36 måneder og dermed mulighed for højere afkast.

Brug af benchmark

Investeringsfondsbranchen har udarbejdet en brancheanbefaling vedrørende anvendelse af benchmark. Hensigten med anbefalin- gen er at sikre fælles retningslinjer og grundlæggende principper for valg af benchmark.

Det er en forholdsvis kompleks proces at vælge benchmark, og der er mange nuancer og argumenter for og imod at bruge ét bench- mark frem for et andet. Hovedtrækkene i anbefalingen er bl.a., at et benchmark skal være retvisende, dvs. det skal afspejle investe- ringsuniverset, det skal være investerbart og konstrueret på en di- sciplineret og objektiv måde.

Foreningen har valgt at følge anbefalingen i videst muligt omfang og har desuden med baggrund i anbefalingen implementeret en politik for valg og brug af benchmark i Foreningens afdelinger. For- eningens bestyrelse vil til stadighed tilse, at afdelingerne benytter benchmark, jf. den nye standard.Brancheanbefalingen kan findes på Investeringsfondsbranchens hjemmeside, www.finansdanmark. dk/investering.

Samfundsansvar

Foreningen samarbejder gennem Investeringsforvaltningsselska- bet SEBinvest A/S med SEB-koncernen (”SEB”) på området for ansvarlige investeringer (SRI). Hensigten med samarbejdet og de udarbejdede politikker er bl.a. at følge FN’s generelle principper for ansvarlige investeringer (PRI=Principles for Responsible Invest- ments). Derved sikres, så vidt muligt, at de virksomheder, som For- eningen investerer i, følger internationale retningslinjer og princip- per.

SEB samarbejder blandt andet med ISS-Ethix på området for an- svarlige investeringer. Med udgangspunkt i internationale kon- ventioner screenes Foreningens porteføljer af ISS-Ethix, som er en ledende international specialist på området for ansvarlige investe- ringer eller såkaldt ESG (Environmental, Social and Governance”).

Foreningen modtager via samarbejdet med SEB lister over selska- ber, som ikke opfylder nedennævnte internationale konventioner for så vidt angår arbejdsmarkedsrettigheder, miljø- og klimafor- hold, menneskerettigheder og korruption m.v.:

• UN Global Compact

• OECD Guidelines for Multinational Enterprises

• Human rights conventions

• Environmental conventions

• Weapon-related conventions

Klyngebomber, landminer og atomvåben

På baggrund af listerne fra ISS-Ethix er det besluttet ikke at inve- stere i en række selskaber, som producerer klyngebomber og land- miner samt nyudvikling af atomvåben. Disse selskaber opføres på en eksklusionsliste.

Normbrydere

De øvrige selskaber, som ifølge ISS-Ethix/SEB ikke opfylder én el- ler flere af konventionerne ovenfor, optages på en intern observati- onsliste. Disse selskaber kaldes normbrydere. ISS-Ethix/SEB søger dialog med disse selskaber med henblik på at afdække forholdene, herunder viljen til at bringe de konkrete problematiske forhold til ophør. Hvis der ikke opnås tilfredsstillende resultater af dialogen, kan selskaberne i yderste konsekvens ekskluderes. Ved årets afslut- ning er der ekskluderet 49 selskaber på grund af normbrud og en manglende vilje til dialog og/eller ændring af forhold, hvilet er en forøgelse i forhold til sidste år, hvor der var eksluderet 32 selskaber releateret til normbrud.

Eksklusion af selskaber med aktiviteter inden for udvinding af kul

Som en integreret del af ovenstående samarbejde med SEB bliver selskaber med væsentlig aktivitet inden for udvinding af kul eksklu- deret fra Foreningens porteføljer. De berørte selskaber vil fremgå af den ovenfor nævnte eksklusionsliste.

Kriteriet for eksklusion har hidtil været, at der finder eksklusion sted, hvis mere end 20 % af et selskabs omsætning kommer fra kul- produktion/udvinding af kul (minedrift). Denne grænse blev nedsat til 5% i december 2019 og vil blive implementeret i porteføljerne senest inden udgangen af første kvartal 2020.

Baggrunden for denne beslutning er, at Foreningen/SEB anerken- der vigtigheden af at skabe en kulstoffattig økonomi og anser de globale klimaforandringer som en af nutidens mest alvorlige udfor- dringer. Overordnet er beslutningen en del af SEB’s globale etiske politik.

Statsobligationer

Foreningen har ligeledes en ansvarlig politik for statsobligationer. Politikken er baseret på ISS-Ethixs “Norm-Based Screening for Countries”. På baggrund af denne ”screening” ekskluderes udste- delser fra lande, som er underlagt multilaterale internationale sank- tioner, lande som ikke kan eller vil leve op til, eller beskytte basale menneskerettigheder. Udelukkelsen vil dog først ske efter en behø- rig undersøgelse af og hensyntagen til eventuelle positive tiltag og udvikling i landets SRI forhold. Det vil sige, at lande, hvor det vurde- res, at der er en begyndende eller igangværende positiv udvikling, ikke vil blive ekskluderet. Denne vurdering foretages af SEB.

Nyt tiltag i løbet af 2019 – eksklusion af tobak

Den finansielles sektors stillingstagen til samfundsansvar har gen- nem de senest år været under stor udvikling, og de enkelte aktører

Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019 11

Rapporteringsområde	Aktier og obligationer udstedt af sel- skaber	Statsobligationer udstedt af lande
Menneskerettigheder	12 selskaber
Arbejdstagerrettigheder	17 selskaber
Klima / Miljø	15 selskaber
Anti-korruption	5 selskab
Udvinding af kul	60 selskaber
Atomvåben	39 selskaber
Kontroversielle våben	56 selskaber
I alt ekskluderet	204 selskaber	17 lande

vurderer hele tiden nye tiltag, hvilket ikke er en simpel øvelse, da sagerne meget sjældent er sort/hvide, men det er en vigtig øvelse for at kunne følge udviklingen og påtage sig et samfundsansvar.

Et af SEB’s seneste tiltag er en beslutning om at ekskludere tobak fra investeringsuniverset. Det betyder, at eksklusionslisten fra de- cember 2019 er udvidet med tobaksproducenter. Ydermere vil sel- skaber, der distribuerer/sælger tobak blive ekskluderet, hvis ande- len af tobak udgør mere end 5% af selskabets samlede omsætning.

Samtidig er det valgt at ekskludere selskaber, hvis omsætning stammer fra produktion af cannabis til ikke-medicinsk brug.

De nye tiltag vil blive implementeret i porteføljerne i løbet af første kvartal 2020.

Handling og resultat

Som nævnt er Foreningens politik at søge dialog med selskaber, der har overtrådt en eller flere konventioner. Dialogen gennemføres ikke af Foreningen, men af SEB eller en af SEB’s samarbejdspartne- re. Foreningen oplyser gerne størrelsen af ejerandele i et givent sel- skab, hvis det bliver efterspurgt i relation til en dialog. I de tilfælde, hvor SEB vurderer, at dialogen ikke vil føre til ændret adfærd hos det pågældende selskab, vil Foreningens politik blive gennemført ved at målrette eksklusion af selskabet mod alle selskabets børsnoterede aktiviteter. Det vil sige, at Foreningens politik er målrettet både ak- tier og obligationer udstedt af selskaber. Dermed vil et selskab, der er anført på eksklusionslisten, blive ekskluderet for så vidt angår både selskabets udstedte aktier, uafhængigt af børsnoteringssted, samt selskabets udstedte obligationer, igen uafhængigt af børsno- teringssted. Ydermere ekskluderes også datterselskaber relateret til det ekskluderede selskab i videst mulige omfang, hvis datterselska- bet er beskæftiget inden for samme forretningsområde, som har initieret selskabets eksklusion.

Af skemaet ovenfor fremgår, hvor mange selskaber, der er eksklu- deret inden for de enkelte rapporteringsområder. Ligeledes fremgår også, hvor mange lande, der er ekskluderet i forbindelse med deres udstedelse af statsobligationer.

Risici ved Foreningens politik for samfundsansvar

Foreningen tilstræber at leve op til sit samfundsansvar og samti- dig have en politik, der bedst muligt kan efterleves på dette meget

svære område, hvor der let kan opstå situationer og gråzoner, som udadtil kan få det til at se ud som om Foreningen ikke efterlever sin politik.

Eksempelvis kan en sammenligning af Foreningens eksekvering af sin politik med andre lignende foreninger virke mere eller mindre restriktiv. Det skyldes, at der er utallige måder at gennemføre en politik for samfundsansvar på, og derfor kan Foreningen godt have ekskluderet et selskab, som ikke er ekskluderet i anden forening el- ler omvendt. Det er i den henseende væsentligt at bemærke, at ar- bejdet med samfundsansvar ikke har et facit, og derfor er der ingen metoder, som er mere rigtige eller forkerte end andre.

Ydermere er Foreningen i særlig grad afhængig af, at Foreningens valgte udbyder af stamdata har fuldt opdaterede registreringer om- kring selskabsforhold. Hvis registreringer om selskabsforhold i en- kelte tilfælde ikke er opdateret, vil et datterselskab af et eksklude- ret selskab kunne slippe gennem nåleøjet, hvis registreringerne hos Foreningens valgte udbyder af stamdata ikke har fuldt opdateret registreringer omkring selskabets erhvervelse eller afhændelse af datterselskaber.

Foreningen er tillige afhængig af leveringerne fra SEB og SEB’s kon- stante opfølgning på politikken. Eksempelvis kan der opstå en situ- ation, hvor et selskab ekskluderet af SEB har tilrettet sin forretning for at genopfylde kravene til en gældende konvention, men at dette ikke registreres tids nok af SEB, hvorfor selskabet er ekskluderet i længere tid end hvad der egentlig var berettiget. Ligeledes er der generelt også en afhængighed af kvaliteten af de data, som For- eningen modtager fra SEB, da Foreningens eksklusioner foretages ud fra datalister modtaget fra SEB.

Afslutningsvis skal nævnes, at Foreningens screening af selskaber, kun sker for selskaber, der er en del af de store aktieindeks. Dette gøres dels for at begrænse omkostningerne, men også for at ramme de selskaber, hvor en ændring af adfærd vil have stor betydning. Omvendt betyder det også, at et selskab med en lille markedskapi- tal kan bryde konventioner uden at det fanges af Foreningens po- litik.

Indirekte investering

Foreningen omfatter pt. en afdeling (afdeling Global Opportunity AKL), der indgår som feederinstitut til et eksternt masterinstitut,

12 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019

hvis investeringer ikke nødvendigvis overholder SEB’s udelukkel- sesliste. Derudover foretager en række af afdelingerne bl.a. investe- ringer i ETF’er, indekserede/passive fonde o.l., hvor det ikke altid er muligt at identificere, om der underliggende er foretaget placerin- ger i selskaber, som er medtaget på SEB’s eksklusionsliste. Denne type af investeringer benævnes i det efterfølgende samlet set som indirekte investeringer.

Bestyrelsen har besluttet at undtage afdelingernes indirekte inve- steringer fra den overordnede SRI-politik. Undtagelsen gælder i det omfang, at det kan konstateres, at det enten ikke er muligt eller vil blive for omkostningstungt at identificere, om afdelingerne via deres indirekte investeringer har opnået eksponering til selskaber, som er medtaget på eksklusionslisten.

I de tilfælde hvor én af Foreningens afdelinger placerer midler i en anden afdeling, der er underlagt samme SEB politik, hvilket eksem- pelvis gør sig gældende for feederinstituttet Emerging Market Equi- ties Hermes), der placerer sine midler i et internt forvaltet masterin- stitut, vil Foreningens politik naturligvis være implementeret.

Risici samt risikostyring

Som investor i Foreningen får man en løbende pleje af sin investe- ring. Plejen indebærer blandt andet en hensyntagen til de mange forskellige risikofaktorer på investeringsmarkederne. Risikofak- torerne varierer fra afdeling til afdeling. Nogle risici påvirker især aktieafdelingerne, andre især obligationsafdelingerne, mens atter andre risikofaktorer gælder for begge typer af afdelinger. En af de vigtigste risikofaktorer - og den skal investor selv tage højde for - er valget af afdeling(er). Som investor skal man være klar over, at der altid er en risiko ved at investere, og at de enkelte afdelinger inve- sterer inden for hver deres investeringsområde uanset markedsud- viklingen. Det vil sige, at hvis investor f.eks. har valgt at investere i en afdeling, der har danske aktier som investeringsområde, fast- holdes dette investeringsområde, uanset om de pågældende aktier stiger eller falder i værdi.

Risici knyttet til investors valg af afdelinger

Inden investor beslutter sig for at investere, er det vigtigt at få fast- lagt en investeringsprofil, så investeringerne kan sammensættes ud fra den enkelte investors behov og forventninger. Desuden er det afgørende, at investor er bevidst om de risici, der er forbundet med den konkrete investering. Det anbefales, at en investor forud for en investering fastlægger sin investeringsprofil i samråd med en rådgiver.

Investeringsprofilen skal blandt andet tage højde for, hvilken risiko investor ønsker at påtage sig med sin investering, og hvor lang tids- horisonten for investeringen er. Ønsker investor f.eks. en meget sta- bil udvikling i sine investeringsbeviser, bør man som udgangspunkt ikke investere i afdelingerne med høj risiko (altså afdelinger, der er markeret med 5 til 7 på risikoindikatoren, jf. tabellen nedenfor). Hvis man investerer over en kortere tidshorisont, er aktieafdelingerne for de fleste investorer sjældent velegnede.

I beretningen for den enkelte afdeling fremgår dens risikoklassifi- kation målt ved risikoindikatoren fra dokumentet Central Investo- rinformation. Risikoen udtrykkes ved et tal mellem 1 og 7, hvor ”1” udtrykker laveste risiko og ”7” højeste risiko. Kategorien ”1” udtryk- ker ikke en risikofri investering.

1	2	3	4	5	6	7
Lav risiko		Middel risiko			Høj risiko

Afdelingens placering på risikoindikatoren er bestemt af udsvinge- ne i afdelingens indre værdi de seneste fem år og/eller repræsen- tative data. Store historiske udsving er lig høj risiko og en placering til højre på indikatoren. Små udsving er lig med en lavere risiko og en placering til venstre på risikoskalaen. Afdelingens placering på skalaen er ikke konstant. Placeringen kan ændre sig med tiden. Risi- koindikatoren tager ikke højde for pludseligt indtrufne begivenhe- der som eksempelvis devalueringer, politiske indgreb og pludselige udsving i valutaer.

Risici knyttet til investeringsmarkederne

Denne form for risiko er f.eks. risikoen på aktiemarkederne, renteri- sikoen, kreditrisikoen og valutarisikoen. Det skal erindres, at graden af risiko på markederne er den helt centrale drivkraft bag de afkast, som afdelingerne skaber. Risiko er med andre ord uløseligt forbun- det med afkast.

Markedsrisikoen håndterer Foreningen inden for de givne rammer på de mange forskellige investeringsområder, hvor afdelingerne investerer. Eksempler på risikostyringselementer er afdelingernes rådgivningsaftaler, investeringspolitikker og instrukser fra Forenin- gens bestyrelse om investering, interne kontroller, lovgivningens krav om risikospredning samt adgangen til at anvende afledte fi- nansielle instrumenter.

Risici knyttet til investeringsbeslutningerne

Enhver investeringsbeslutning i de aktivt styrede afdelinger er ba- seret på forventninger til fremtiden. Porteføljerådgiveren forsøger at danne sig et realistisk fremtidsbillede af f.eks. renteudviklingen, konjunkturerne, virksomhedernes indtjening og politiske forhold. Ud fra disse forventninger anbefaler porteføljerådgiveren køb af de aktier og/eller obligationer, der vurderes at have det bedste afkast- potentiale, samt afhændelse af dem, hvor potentialet vurderes at være mindst. Denne type beslutninger er i sagens natur forbundet med usikkerhed.

Som det fremgår af afdelingsberetningerne senere i årsrappor- ten, har Foreningen for langt de fleste afdelinger udvalgt et ben- chmark, jf. i øvrigt det tidligere afsnit om ”Brug af benchmark”. Et benchmark er et indeks, der måler afkastudviklingen på det eller de markeder, hvor den enkelte afdeling investerer. Det vurderes, at de respektive indeks er repræsentative for de respektive afdelingers porteføljer og dermed velegnede til at vurdere afdelingens reelle resultater. Afdelingernes afkast er målt efter fradrag af administra- tions- og handelsomkostninger. Bemærk, at afkastet i benchmark ikke tager højde for omkostninger. Afdelinger, for hvilke der ikke fin- des et velegnet indeks, har intet benchmark.

Målet med afdelinger, som følger en aktiv investeringsstrategi er at opnå et afkast, der er højere end afkastet på det respektive ben- chmark. Når investeringsstrategien er aktiv, forsøger portefølje- rådgiveren at finde de bedste investeringer, der forventes at give det højest mulige afkast under hensyntagen til risikoen. Strategien medfører, at investeringerne vil afvige fra benchmark, og at afkastet kan blive både højere og lavere end benchmark. Om en portefølje-

Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019 13

rådgiver er god til at slå sit benchmark, ses bedst over en længere årrække.

Når investeringsstrategien er passiv - også kaldet indeksbaseret - betyder det, at investeringerne er sammensat, således at de følger det valgte indeks tæt. Derved kan investor forvente, at afkastet i store træk svarer til udviklingen i indekset. Afkastet for en passiv afdeling vil dog typisk være lavere end udviklingen i det valgte in- deks, fordi omkostningerne trækkes fra i afdelingens afkast, og at det valgte indeks ikke tager hensyn til omkostninger.

Foreningens bestyrelse har fastsat risikorammer for alle afdelinger. I aktieafdelingerne kan der f.eks. være fastsat en begrænsning på tracking error. Tracking error er et matematisk nøgletal, som udtryk- ker, hvor tæt afdelingerne følger deres benchmark. Xx xxxxxx track- ing error en afdelinger har, desto tættere forventes afdelingen at følge sit benchmark. I obligationsafdelingerne er der typisk fastsat begrænsninger på varighed (rentefølsomhed) og særlige begræns- ninger på kreditrisikoen via krav til kreditvurderingen (ratings).

For yderligere oplysninger om de enkelte afdelinger henvises til dis- ses gældende prospekter og Central Investorinformation. Prospek- ter og Central Investor kan downloades på xxx.xx/xxxxxxxxx under fanen Foreninger/Dokumenter.

Risici knyttet til driften af Foreningen

For at undgå fejl i driften af Foreningen er der fastlagt en lang række kontrolprocedurer og forretningsgange, som reducerer disse risici. Der arbejdes hele tiden på at udvikle systemerne, og der stræbes efter, at risikoen for menneskelige fejl bliver redu- ceret mest muligt. Der er desuden fastlagt processer for ledel- sesinformation, som sikrer, at der løbende følges op på omkost- ninger og afkast. Der gøres jævnligt status på afkastene. Er der områder, som ikke udvikler sig tilfredsstillende, drøftes det med porteføljerådgiver, hvad der kan gøres for at vende udviklingen. Foreningen er desuden underlagt kontrol fra Finanstilsynet og en lovpligtig revision ved den generalforsamlingsvalgte revisor. Her er fokus på risici og kontroller i højsædet.

På it-området lægges stor vægt på data- og systemsikkerhed. Der er udarbejdet procedurer og beredskabsplaner, der har som mål in- den for fastsatte tidsfrister at kunne genskabe systemerne i tilfælde af større eller mindre nedbrud. Disse procedurer og planer afprøves regelmæssigt.

Ud over at administrationen i den daglige drift har fokus på sikker- hed og præcision, når opgaverne løses, overvåger bestyrelsen om- rådet. Formålet er dels at fastlægge sikkerhedsniveauet og dels at sikre, at de nødvendige ressourcer er til stede i form af personale, kompetencer og udstyr.

Generelle risikofaktorer

Investorer skal være opmærksomme på, at investering i investe- ringsbeviser er behæftet med risici, som kan medføre tab. In- vestorer skal desuden være opmærksomme på, at historiske afkast ikke kan anvendes som indikator for fremtidige afkast. Foreningens overordnede politik for styring af de investerings- mæssige risici er primært baseret på, at alle afdelinger følger in- strument og spredningskravene i den såkaldte UCITS-lovgivning. Risici afhænger af mange faktorer. Nedenfor gennemgås de typer af risici, som er relevante for Foreningens afdelinger.

Enkeltlande

Investering i værdipapirer i et enkelt land, f.eks. Danmark, medfører en risiko for, at det finansielle marked i det pågældende land kan blive udsat for specielle politiske eller reguleringsmæssige tiltag. Desuden vil markedsmæssige eller generelle økonomiske forhold i landet, herunder også udviklingen i landets valuta og rente, påvirke investeringernes værdi.

Eksponering mod udlandet

Investering i en bred vifte af velorganiserede og højtudviklede udenlandske markeder medfører generelt en lavere risiko for den samlede portefølje end investering alene i enkeltlande/-markeder. Udenlandske markeder kan dog være mere usikre end det danske marked på grund af en forøget risiko for en kraftig reaktion på sel- skabsspecifikke, politiske, reguleringsmæssige, markedsmæssige og generelle økonomiske forhold. Endelig giver investeringer i ud- landet en valutaeksponering, som kan have større eller mindre ud- sving i forhold til danske kroner, jf. nedenfor.

Valuta

Investeringer i udenlandske værdipapirer giver eksponering mod valutaer, som kan have større eller mindre udsving i forhold til dan- ske kroner. Derfor vil den enkelte afdelings kurs blive påvirket af udsving i valutakurserne mellem disse valutaer og danske kroner. Afdelinger, som investerer i danske aktier eller obligationer, har in- gen direkte valutarisiko, mens afdelinger, som investerer i europæi- ske aktier eller obligationer, har begrænset valutarisiko, for så vidt angår de lande, der er medlem af Euroen. Afdelinger, som systema- tisk kurssikres mod danske kroner, har en meget begrænset valuta- risiko. En sådan kurssikring vil fremgå af beskrivelsen af afdelingens investeringsprofil i prospektet.

Selskabsspecifikke forhold

Værdien af en enkelt aktie og obligation kan svinge mere end det samlede marked og kan derved give et afkast, som er meget for- skelligt fra markedets. Forskydninger på valutamarkedet samt lov- givningsmæssige, konkurrencemæssige, markedsmæssige og likvi- ditetsmæssige forhold vil kunne påvirke selskabernes indtjening. Da en afdeling kan investere op til 10 pct. i et enkelt selskab, kan værdien af afdelingen variere kraftigt som følge af udsving i enkelte aktier og obligationer. Selskaber kan gå konkurs, hvorved investe- ringen heri vil være tabt

Nye markeder/Emerging Markets

Begrebet ”Nye Markeder” omfatter stort set alle lande i Latiname- rika, Asien (eksklusiv Japan, Hongkong og Singapore), Østeuropa og Afrika. Landene kan være kendetegnet ved politisk ustabilitet, relativt usikre finansmarkeder, relativt usikker økonomisk udvik- ling samt aktie- og obligationsmarkeder, som er under udvikling. Investeringer på de nye markeder er forbundet med særlige risici, der ikke forekommer på de udviklede markeder. Et ustabilt politisk system indebærer en øget risiko for pludselige og grundlæggende omvæltninger inden for økonomi og politik. For investorer kan dette eksempelvis bevirke, at aktiver nationaliseres, at rådigheden over aktiver begrænses, eller at der indføres statslige overvågnings- og kontrolmekanismer. Valutaerne er ofte udsat for store og uforud- sete udsving. Nogle lande har enten allerede indført restriktioner

14 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019

med hensyn til udførsel af valuta eller kan gøre det med kort varsel. Markedslikviditeten på de nye markeder kan være faldende som følge af økonomiske og politiske ændringer. Effekten kan også være mere vedvarende.

Lån

Foreningen har i henhold til vedtægterne og på vegne af afdelin- gerne fået Finanstilsynets tilladelse til at optage kortfristede lån, bortset fra lån til et investeringsformål. Samlet set må lånene ikke overstige 10 % af afdelingens formue. Der vil således ikke blive be- nyttet fremmedfinansiering til andre former for investering, og be- styrelsen har derfor ikke fastsat yderligere rammer for fremmedfi- nansiering.

Værdiansættelse

Foreningens finansielle instrumenter værdiansættes til officielt no- terede børs- og valutakurser. Foreningen investerer kun i meget begrænset omfang i unoterede finansielle instrumenter og andre finansielle instrumenter, der ikke er genstand for offentlig kursnote- ring. Priser på unoterede finansielle instrumenter eller afledte finan- sielle instrumenter opgøres til skønnet dagsværdi eller til beregnet dagsværdi på baggrund af underliggende noterede instrumenter.

Den indre værdi af Foreningens beviser kan på den baggrund fast- sættes med relativ stor nøjagtighed, da langt størsteparten af de underliggende papirer er noterede og likvide instrumenter. I peri- oder, hvor omsætningen på fondsbørserne verden over er lav, og hvor mange finansielle instrumenter derfor ikke handles dagligt, kan der opstå usikkerhed ved indregning og måling af indre værdi.

For illikvide papirer kan det i sagens natur være svært at værdian- sætte papirerne på daglig basis. I sådanne situationer kan der ek- sempelvis tages priser fra andre børser, hvis papiret er noteret på flere børser, eller der kan abonneres på beregnede priser, hvis der er tale om obligationer, eller der kan anvendes alternative priskilder fra eksempelvis market maker på danske obligationer.

Særlige risici ved obligationsafdelingerne

Obligationsmarkedet

Obligationsmarkedet kan blive udsat for specielle politiske eller re- gulatoriske tiltag, som kan påvirke værdien af obligationsbaseret afdelings investeringer. Desuden vil markedsmæssige eller generel- le økonomiske forhold, herunder renteudviklingen globalt, påvirke investeringernes værdi.

Renterisiko

Renteudviklingen varierer fra region til region, og skal ses i sam- menhæng med blandt andet inflationsniveauet. Renteniveauet spiller en stor rolle i vurderingen af, hvor attraktivt det er at inve- stere i blandt andet obligationer, samtidig med at ændringer i ren- teniveauet kan give anledning til kursfald/- stigninger. Når renteni- veauet stiger, kan det betyde kursfald på obligationerne. Begrebet varighed udtrykker renterisikoen på de obligationer, der investeres

i. Jo lavere varighed, desto mere kursstabile er obligationerne, hvis renten ændrer sig.

Kreditrisiko

Inden for forskellige obligationstyper – statsobligationer, realkre- ditobligationer, Emerging Markets obligationer, kreditobligationer osv. – er der en kreditrisiko relateret til, om obligationerne mod- svarer reelle værdier, og om stater, boligejere og virksomheder kan indfri deres gældsforpligtelser. Ved investering i obligationer ud- stedt af erhvervsvirksomheder kan der være risiko for, at udsteder får forringet sin rating og/eller ikke kan overholde sine forpligtelser. Kreditspænd udtrykker renteforskellen mellem kreditobligationer og traditionelle sikre statsobligationer udstedt i samme valuta og med samme løbetid. Kreditspændet udtrykker den præmie, man som investor får for at påtage sig kreditrisikoen.

Særlige risici ved aktieafdelingerne

Udsving på aktiemarkedet

Aktiemarkeder kan svinge meget og kan således også falde væ- sentligt. Udsving kan blandt andet være en reaktion på selskabs- specifikke, politiske og reguleringsmæssige forhold eller som en konsekvens af sektormæssige, regionale, lokale eller generelle mar- kedsmæssige og økonomiske forhold.

Risikovillig kapital

Afkastet kan svinge meget som følge af selskabernes muligheder for at skaffe risikovillig kapital, f.eks. til udvikling af nye produkter. En del af en afdelings formue kan investeres i virksomheder, hvis teknologier er helt eller delvis nye, og hvis udbredelse kommercielt og tidsmæssigt kan være vanskelig at vurdere. Det er således et spil om, hvorvidt investeringen i et specifikt aktieselskab bliver god alt efter om selskabet formår at sælge sine produkter og klarer sig godt blandt konkurrenterne. I værste tilfælde er selskabets produkter ikke salgbare, eller selskabet formår ikke at fastholde sine markeds- andele, hvorved der er risiko for selskabets konkurs og dermed et tab for de investorer, som har stillet risikovillig kapital til rådighed.

Særlige risici ved blandede afdelinger

Blandede afdelinger investerer i både aktier og obligationer. Disse afdelinger er således påvirket af faktorer, som påvirker aktie- såvel som obligationsafdelinger.

Kommunikationspolitik

Der er stor interesse for opsparing og investering. Forenin- gen ønsker at være åben over for medlemmer, presse og myn- digheder. Medlemmernes adgang til information sikres først og fremmest via hjemmesiden, xxxxxxxxx.xx, hvor alle re- levante oplysninger om Foreningens afdelinger findes. Der kan endvidere findes historiske afkast- og performanceda- ta samt oversigter over afdelingernes beholdninger af aktiver. Medlemmerne har mulighed for at få besked via e-mail, når der ind- kaldes til generalforsamling eller der udgives hel- og halvårsregn- skaber.

Foreningens beviser distribueres gennem SEB. Bortset fra af- delingerne Kort Rente, Global Opportunity og Emerging Mar- ket Equities (Hermes) omfatter alle afdelingerne andelsklas- ser, der er optaget til daglig handel på Nasdaq Copenhagen A/S. Alle væsentlige nyheder vedrørende Foreningen vil der- for blive offentliggjort via Nasdaq Copenhagen A/S. Disse

Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019 15

fondsbørsmeddelelser vil også kunne findes på hjemmesiden. Medlemmer og andre interesserede kan henvende sig til adm. di- rektør Xxxxx Xxxx med spørgsmål om Foreningens forretningsom- råde.

Efterfølgende begivenheder

Der er efter balancedagen ikke indtruffet hændelser, som vurderes at have væsentlig indflydelse på bedømmelsen af årsrapporten for 2019.

16 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019

Tabel 4 -ÅOP (Årlig Omkostning i Procent)
Afdeling	2019 ÅOP	2019 Indirekte handelsomkostninger	2018 ÅOP
AKL Danske Aktier P	1,66	0,04	1,60
AKL Danske Aktier I	1,07	0,04	0,99
AKL Danske Aktier Akkumulerende P	1,72	0,04	1,65
AKL Danske Aktier Akkumulerende I	1,07	0,04	1,02
AKL Nordiske Aktier P	2,05	0,04	1,92
AKL Europa Højt Udbytte P	1,73	0,09	1,77
AKL Europa Højt Udbytte I	1,13	0,09	1,15
AKL Europa Indeks I	1,19	0,05	1,28
AKL Europa Small Cap P	1,66	0,04	1,67
AKL Europa Small Cap I	1,08	0,04	1,08
AKL Nordamerika Indeks I	0,61	0,02	0,61
AKL Japan Hybrid P	2,18	0,08	2,06
AKL Japan Hybrid I	1,38	0,04	1,30
AKL Emerging Market Equities (Hermes) P	1,26	0,00	-
AKL Global Opportunity P	1,33	0,03	0,11
Kort Rente	0,34	0,04	0,34
Mellemlange Obligationer	0,45	0,07	0,48
Lange Obligationer	0,44	0,11	0,43
AKL Kreditobligationer (euro) P	1,22	0,09	1,16
AKL Kreditobligationer (euro) I	0,92	0,09	0,83
AKL US High Yield Bonds (Columbia) P	1,49	0,32	1,44
AKL US High Yield Bonds (Columbia) I	0,99	0,32	1,00
AKL US HY Bonds Short Duration (SKY Harbor) P	1,48	0,46	1,44
AKL US HY Bonds Short Duration (SKY Harbor) I	1,08	0,46	1,06
AKL Global Tactical Credit (Muzinich) P	1,90	2,41	1,56
AKL Emerging Market Bond Index I	0,78	0,28	0,75
AKL Balance Defensiv P	1,39	0,15	1,33
AKL Balance Stabil P	1,55	0,21	1,11
AKL Balance Vækst P	1,53	0,27	0,89

Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019 17

Xxxxxxx Xxxxxxx, formand ‌

Direktør, cand. polit., født 1955

I bestyrelsen for Foreningen siden 2010.

Bestyrelsesmedlem i:

Investeringsforeningen Wealth Invest (F) Kapitalforeningen SEBinvest II (F) Kapitalforeningen SEB Kontoførende (F) Kapitalforeningen Wealth Invest (F) Kapitalforeningen KAB / Lejerbo Invest (F) Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S (F) Core Bolig IV Investoraktieselskab Nr. 1-5

Core Bolig IV Investorkommanditaktieselskab Nr. 6 Core Bolig IV Kommanditaktieselskab

Xxxxxx Xxxxxx

Direktør, cand. oecon., født 1963

I bestyrelsen for Foreningen siden 2012. Bestyrelsesmedlem i:

Investeringsforeningen Wealth Invest Kapitalforeningen SEBinvest II Kapitalforeningen SEB Kontoførende Kapitalforeningen Wealth Invest Kapitalforeningen KAB / Lejerbo Invest Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S Ejendomsselskabet Hellebro A/S

Xxxxxx Xxxxxxxxx Xxxxxxx

Direktør, født 1953

I bestyrelsen for Foreningen siden 2014. Bestyrelsesmedlem i:

Investeringsforeningen Wealth Invest Kapitalforeningen SEBinvest II Kapitalforeningen SEB Kontoførende Kapitalforeningen Wealth Invest Kapitalforeningen KAB / Lejerbo Invest UBS Bolig A/S

Core Advice A/S

Xxxxxxx Xxxxxx

Direktør, født 1968.

I bestyrelsen for foreningen siden 2018. Bestyrelsesmedlem i:

Investeringsforeningen Wealth Invest Kapitalforeningen SEBinvest II Kapitalforeningen SEB Kontoførende Kapitalforeningen Wealth Invest Kapitalforeningen KAB / Lejerbo Invest Fondsmæglerforeningen

Fundamental Fondsmæglerselskab A/S (F) Kokkedal Golfklub

Kinraden ApS

18 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019

Til investorerne i Investeringsforeningen SEBinvest ‌

Bestyrelsen og direktionen har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten 2019 for Investeringsforeningen SEBinvest og erklæ- rer hermed:

• At årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med lov om in- vesteringsforeninger m.v. samt bekendtgørelse om finansielle rapporter for danske UCITS.

• At årsregnskabet for Foreningen og dens afdelinger giver et retvisende billede af afdelingernes aktiver og passiver, finan- sielle stilling samt resultatet.

• At ledelsesberetningen indeholder en retvisende redegørel- se for udviklingen i Foreningen og afdelingernes aktiviteter og økonomiske forhold samt en beskrivelse af de væsentligste ri- sici og usikkerhedsfaktorer, som Foreningen henholdsvis afde- lingerne kan påvirkes af.

Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse.

København, den 4. marts 2020

Bestyrelsen

Xxxxxxx Xxxxxxx

Bestyrelsesformand

Xxxxxx Xxxxxxxxx Xxxxxxx

Bestyrelsesmedlem

Xxxxxx Xxxxxx

Bestyrelsesmedlem

Xxxxxxx Xxxxxx

Bestyrelsesmedlem

Forvalteren

Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S

Xxxxx Xxxx

Adm. direktør

Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019 19

Til medlemmerne i Investeringsforeningen SEBinvest Konklusion ‌

Det er vores opfattelse, at årsregnskaberne for de enkelte afdelin-

ger giver et retvisende billede af de enkelte afdelingers aktiver, pas- siver og finansielle stilling pr. 31. december 2019 samt af resultatet af de enkelte afdelingers aktiviteter for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2019 i overensstemmelse med lov om investeringsfor- eninger mv.

Vores konklusion er konsistent med vores revisionsprotokollat til bestyrelsen.

Hvad har vi revideret

Investeringsforeningen SEBinvest’s årsregnskab for regnskabsåret

1. januar - 31. december 2019 omfatter resultatopgørelse, balance og noter, herunder anvendt regnskabspraksis, for de enkelte afde- linger i foreningen (”regnskabet”).

Grundlag for konklusion

Vi udførte vores revision i overensstemmelse med internationale standarder om revision (ISA) og de yderligere krav, der er gældende i Danmark. Vores ansvar ifølge disse standarder og krav er nærmere

beskrevet i revisionspåtegningens afsnit Revisors ansvar for revi- sionen af regnskabet.

Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstræk- keligt og egnet som grundlag for vores konklusion.

Uafhængighed

Vi er uafhængige af Foreningen i overensstemmelse med interna- tionale etiske regler for revisorer (IESBA’s Etiske regler) og de yder- ligere krav, der er gældende i Danmark, ligesom vi har opfyldt vores øvrige etiske forpligtelser i overensstemmelse med IESBA’s Etiske regler.

Efter vores bedste overbevisning er der ikke udført forbudte ikke- revisionsydelser som omhandlet i artikel 5, stk. 1, i forordning (EU) nr. 537/2014.

Valg

Vi blev første gang valgt som revisor for Investeringsforeningen SE- Binvest den 10. april 2013 for regnskabsåret 2013. Vi er valgt ved generalforsamlingsbeslutning i en samlet sammenhængende op- gaveperiode på 7 år frem til og med regnskabsåret 2019.

Centrale forhold ved revisionen Centrale forhold ved revisionen er de forhold, der efter vores faglige vurdering var mest betydelige ved vores revision af regnskabet for 2019. Disse forhold blev behandlet som led i vores revision af regnskabet som helhed og udformningen af vores konklusion herom. Vi afgiver ikke nogen særskilt konklusion om disse forhold.
Centralt forhold ved revisionen	Hvordan vi har behandlet det centrale forhold ved revisionen
Værdiansættelse af finansielle instrumenter og afledte finansielle in- strumenter til dagsværdi
Finansielle instrumenter og afledte finansielle instrumenter værdian- sættes til dagsværdi.	Investeringsforeningen SEBinvest laver sine egne beregninger af dagsværdi til brug for bogføring og værdiansættelsen af finan- sielle instrumenter og afledte finansielle instrumenter.
Finansielle instrumenter (aktier og obligationer), som handles på et aktivt marked (niveau 1), udgør en væsentlig del af afdelingernes for- muer og værdiansættes til markedspriser ved brug af noterede børs- kurser.	Vi vurderede design og testede den operationelle effektivitet af relevante interne kontroller, herunder interne kontroller for ind- hentning af markedsdata.
Unoterede finansielle instrumenter samt afledte finansielle instru- menter, som ikke handles på et aktivt marked (niveau 2 og 3), ud- gør en mindre andel af afdelingernes formuer og værdiansættes på grundlag af komplekse modeller og under anvendelse af væsentlige ledelsesmæssige skøn. Tilsvarende er gældende for investeringsbevi- ser, der handles på et reguleret marked, hvis offentliggjorte kurs må antages ikke at afspejle dagsværdien af investeringsbeviset på grund af manglende eller utilstrækkelig handel i tiden op til balancedagen.	For finansielle instrumenter og afledte finansielle instrumenter, som ikke handles på et aktivt marked, vurderede og testede vi interne kontroller til sikring af relevante, anerkendte værdiansæt- telsesmodeller og beregnede på stikprøvebasis dagsværdier på grundlag af indhentede data fra egne eksterne kilder.
Vi fokuserede på værdiansættelsen af finansielle instrumenter og af- ledte finansielle instrumenter, som ikke handles på et aktivt marked, fordi denne afhænger af komplekse beregninger og regnskabsmæs- sige skøn over rentekurver, valutakurser og andre tilsvarende para- metre.	Samlet set fandt vi, at de anvendte dagsværdier udgjorde et ri- meligt skøn i forhold til de mulige udfald.
Der henvises i øvrigt til noterne om finansielle instrumenter i de en- kelte afdelingers årsregnskaber.

20 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019

Udtalelse om ledelsesberetningerne

Ledelsen er ansvarlig for Foreningens ledelsesberetning og ledel- sesberetningerne for de enkelte afdelinger.

Vores konklusion om regnskabet omfatter ikke ledelsesberetnin- gerne, og vi udtrykker ingen form for konklusion med sikkerhed om ledelsesberetningerne.

I tilknytning til vores revision af regnskabet er det vores ansvar at læse ledelsesberetningerne og i den forbindelse overveje, om ledel- sesberetningerne er væsentligt inkonsistent med regnskabet eller vores viden opnået ved revisionen eller på anden måde synes at indeholde væsentlig fejlinformation.

Vores ansvar er derudover at overveje, om ledelsesberetningerne indeholder krævede oplysninger i henhold til lov om investerings- foreninger mv.

Baseret på det udførte arbejde er det vores opfattelse, at ledelses- beretningerne er i overensstemmelse med årsregnskaberne for de enkelte afdelinger og er udarbejdet i overensstemmelse med krave- ne i lov om investeringsforeninger mv. Vi har ikke fundet væsentlig

fejlinformation i ledelsesberetningerne.

Ledelsens ansvar for regnskaberne

Ledelsen har ansvaret for udarbejdelsen af årsregnskaber for de en- kelte afdelinger, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger mv. Ledelsen har endvidere an- svaret for den interne kontrol, som ledelsen anser for nødvendig for at udarbejde årsregnskaber for de enkelte afdelinger uden væsent- lig fejlinformation, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl.

Ved udarbejdelsen af regnskabet er ledelsen ansvarlig for at vurdere foreningens og de enkelte afdelingers evne til at fortsætte driften; at oplyse om forhold vedrørende fortsat drift, hvor dette er relevant; samt at udarbejde regnskabet på grundlag af regnskabsprincippet om fortsat drift, medmindre ledelsen enten har til hensigt at likvi- dere foreningen eller afdelinger i foreningen, indstille driften eller

ikke har andet realistisk alternativ end at gøre dette.

Revisors ansvar for revisionen af regnskaberne

Vores mål er at opnå høj grad af sikkerhed for, om regnskabet som helhed er uden væsentlig fejlinformation, uanset om denne skyl- des besvigelser eller fejl, og at afgive en revisionspåtegning med en konklusion. Høj grad af sikkerhed er et højt niveau af sikkerhed, men er ikke en garanti for, at en revision, der udføres i overensstem- melse med ISA og de yderligere krav, der er gældende i Danmark, altid vil afdække væsentlig fejlinformation, når sådan findes. Fej- linformationer kan opstå som følge af besvigelser eller fejl og kan betragtes som væsentlige, hvis det med rimelighed kan forventes, at de enkeltvis eller samlet har indflydelse på de økonomiske be- slutninger, som brugerne træffer på grundlag af regnskabet.

Som led i en revision, der udføres i overensstemmelse med ISA og de yderligere krav, der er gældende i Danmark, foretager vi faglige vurderinger og opretholder professionel skepsis under revisionen. Herudover:

•Identificerer og vurderer vi risikoen for væsentlig fejlinformation i regnskabet, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl, ud-

former og udfører revisionshandlinger som reaktion på disse ri- sici samt opnår revisionsbevis, der er tilstrækkeligt og egnet til at danne grundlag for vores konklusion. Risikoen for ikke at opdage væsentlig fejlinformation forårsaget af besvigelser er højere end ved væsentlig fejlinformation forårsaget af fejl, idet besvigelser kan omfatte sammensværgelser, dokumentfalsk, bevidste udeladelser, vildledning eller tilsidesættelse af intern kontrol.

•Opnår vi forståelse af den interne kontrol med relevans for revi- sionen for at kunne udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke for at kunne udtrykke en kon- klusion om effektiviteten af foreningens interne kontrol.

•Tager vi stilling til, om den regnskabspraksis, som er anvendt af ledelsen, er passende, samt om de regnskabsmæssige skøn og til- knyttede oplysninger, som ledelsen har udarbejdet, er rimelige.

•Konkluderer vi, om ledelsens udarbejdelse af regnskabet på grund- lag af regnskabsprincippet om fortsat drift er passende, samt om der på grundlag af det opnåede revisionsbevis er væsentlig usik- kerhed forbundet med begivenheder eller forhold, der kan skabe betydelig tvivl om foreningens og de enkelte afdelingers evne til at fortsætte driften. Hvis vi konkluderer, at der er en væsentlig usik- kerhed, skal vi i vores revisionspåtegning gøre opmærksom på op- lysninger herom i regnskabet eller, hvis sådanne oplysninger ikke er tilstrækkelige, modificere vores konklusion. Vores konklusioner er baseret på det revisionsbevis, der er opnået frem til datoen for vo- res revisionspåtegning. Fremtidige begivenheder eller forhold kan dog medføre, at foreningen eller de enkelte afdelinger ikke længere kan fortsætte driften.

•Tager vi stilling til den samlede præsentation, struktur og indhold af regnskabet, herunder noteoplysningerne, samt om regnskabet afspejler de underliggende transaktioner og begivenheder på en sådan måde, at der gives et retvisende billede heraf.

Vi kommunikerer med den øverste ledelse om blandt andet det planlagte omfang og den tidsmæssige placering af revisionen samt betydelige revisionsmæssige observationer, herunder eventuelle betydelige mangler i intern kontrol, som vi identificerer under re- visionen.

Vi afgiver også en udtalelse til den øverste ledelse om, at vi har op- fyldt relevante etiske krav vedrørende uafhængighed, og oplyser den om alle relationer og andre forhold, der med rimelighed kan tænkes at påvirke vores uafhængighed og, hvor dette er relevant, tilhørende sikkerhedsforanstaltninger.

Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019 21

Med udgangspunkt i de forhold, der er kommunikeret til den øver- ste ledelse, fastslår vi, hvilke forhold der var mest betydelige ved revisionen af regnskabet for den aktuelle periode og dermed er centrale forhold ved revisionen. Vi beskriver disse forhold i vores revisionspåtegning, medmindre lov eller øvrig regulering udelukker, at forholdet offentliggøres, eller i de yderst sjældne tilfælde, hvor vi fastslår, at forholdet ikke skal kommunikeres i vores revisionspå- tegning, fordi de negative konsekvenser heraf med rimelighed ville kunne forventes at veje tungere end de fordele, den offentlige inte- resse har af sådan kommunikation.

Hellerup, 4. marts 2020 PricewaterhouseCoopers Statsautoriseret Revisionspartnerselskab CVR-nr. 3377 1231

Xxx Xxxx Xxxxxxx Xxxxxxx X. Xxxxxxxx

Statsautoriseret revisor Statsautoriseret revisor

mne-nr 24822 mne-nr 16655

22 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019

Generel læsevejledning ‌

Investeringsforeningen SEBinvest består af flere afdelinger. Hver af- deling aflægger separat regnskab og afdelingsberetning. Regnska- berne viser de enkelte afdelingers økonomiske udvikling i året samt giver en status ultimo året. I afdelingsberetningerne kommenteres afdelingens resultat i året samt de specifikke forhold, som gælder for den enkelte afdeling.

Foreningen håndterer de administrative opgaver og investeringsop- gaven fælles for alle afdelinger inden for de rammer, der er lagt i afdelingerne. Det er med til at sikre en omkostningseffektiv drift af foreningen. Det hænger også sammen med, at afdelingerne - selv- om de investerer i forskellige typer af værdipapirer og følger forskel- lige strategier - ofte påvirkes af mange af de samme forhold. Ek- sempelvis kan udsving i den globale vækst påvirke afkast og risiko i alle afdelinger.

Derfor er det valgt at beskrive den overordnede markedsudvikling, de generelle risici og Foreningens risikostyring i et fælles afsnit for alle afdelinger i rapporten. Det anbefales, at disse læses i sammen- hæng med de specifikke afdelingsberetninger for samlet set at få et fyldestgørende billede af udviklingen og de særlige forhold og risici, der påvirker de enkelte afdelinger.

Udsagn om forventninger

Forventninger til den fremtidige udvikling i verdensøkonomien og på de finansielle markeder er udtryk for ledelsens aktuelle vurde- ring af fremtiden. Da den fremtidige udvikling afhænger af en lang række ubekendte faktorer, fremtidige begivenheder og økonomi- ske resultater er forventningerne i sagens natur forbundet med stor usikkerhed og kan ikke betragtes som garanti for, hvordan fremti- den vil forløbe. Der er således risiko for, at udviklingen kan afvige fra disse forventninger. Derfor bør der ikke træffes beslutninger eller foretages økonomiske dispositioner på baggrund af disse udsagn.

Ledelsen opfordrer til altid at søge professionel rådgivning før der træffes beslutninger om investeringer eller foretages andre økono- miske dispositioner.

Ledelsen påtager sig ikke noget ansvar i tilfælde af, at markederne udvikler sig anderledes end forventet.

Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019 23

Afdelingen investerer i danske aktier. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning skal afdelingens investeringer fordeles på mellem 20 og 35 selskaber. Sammensætningen af investeringerne tilpasses løbende forventningerne til forhold af betydning for brancher og selskaber, herunder strukturelle og teknologiske ændringer, den økonomiske og finansielle udvikling samt branche- og selskabsspecifikke forhold.‌

Afdeling	Danske Aktier AKL	Primær rådgiver	SEB Asset Management (DK)
SE-nummer	11807712	Startdato *)	7.februar 2000
*)Startdatoen er den dato, hvor afdelingen er påbegyndt investeringerne. Dette er ikke det samme som stiftelsesdatoen.

Indledning

Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrappor- tens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklin- gen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår ne- denfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afde- lingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på www. xxx.xx/xxxxxxxxx.

Risikoprofil m.v.

Afdelingen følger en aktiv strategi og investerer overvejende i store og mellemstore danske virksomheder, der som oftest er meget af- hængige af udviklingen i den internationale økonomi. International politisk ustabilitet og usikre finansmarkeder er med til at øge ud- svingene i kurserne på afdelingens aktieinvesteringer.

Afdelingen har ikke en direkte valutarisiko, da aktierne alle er ud- stedt i danske kroner, men mange danske selskabers indtjenings- evne, og dermed måling, er påvirket af valutaforholdet især mellem EUR og USD.

På trods af spredning af investeringerne på sektorer og selskaber må investor være forberedt på, at kursen på afdelingens beviser kan svinge markant på kort sigt. Dette afspejler sig i afdelingens placering på 7-trins risikoskalaen. For en beskrivelse af risikoska- laen henvises til afsnittet ”Risiko knyttet til investors valg af afde- linger” i Foreningens ledelsesberetning.

Afdelingen benytter OMX Copenhagen Cap GI indekset som bench- mark. Dette indeks viser udviklingen i aktiekurserne på det samlede noterede danske aktiemarked – og altså ikke kun på de 20 største aktier. De enkelte aktier vægter med deres markedsværdi, men der er en øvre grænse for, hvor meget den enkelte aktie kan udgøre af det samlede indeks.

Særlige risici

Det danske aktiemarked er som andre aktiemarkeder behæftet med risici, der kan knyttes til de enkelte sektorer, som markedet består af, samt risici, der er specifikke for det enkelte selskab. Disse typer af risici kaldes samlet for markedsrisiko.

Den generelle markedsrisiko er primært påvirket af de makroøko- nomiske beslutninger, der bestemmer den økonomiske vækst i samfundet. Den selskabsspecifikke risiko er bestemt af forhold som ledelse, produktmiks og adgang til produktionsressourcer.

Ved at sprede investeringerne på enkeltaktier (minimum 20 aktier) reduceres den samlede selskabsspecifikke risiko.

Likviditetsrisiko er risikoen for ikke at kunne handle afdelingens aktiver til en reel markedspris. Denne risiko vurderes i denne afde- ling at være begrænset. Ledelsen vurderer løbende størrelsen af afdelingens aktiebeholdninger i forhold til den omsatte handelsvo-

lumen på markedet og sætter denne volumen i forhold til det for- ventede indløsningsbehov.

Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslut- ning er indtruffet hændelser, der har betydning for årsregnskabet.

Efter ledelsens vurdering er der ingen af de øvrige risikotyper, der har særlig indflydelse på afdelingens fremtidige resultatudvikling.

Markedsudvikling i 2019

Året 2019 var et år med stærk fremgang på de globale aktiemarked- er. I årets første kvartal leverede aktiemarkederne særdeles stærke afkast ovenpå nedturen i udgangen af 2018. Både globale-, eu- ropæiske- og danske aktier leverede mere end 10% i afkast. Årets andet og tredje kvartal var kendetegnede ved stigende makroøko- nomisk- og politisk usikkerhed i form af x.xx. handelskrigen mellem USA og Kina, usikkerhed omkring Storbritanniens udtrædelses- vilkår fra EU, samt afmatning af den tyske økonomi. På trods af den stigende usikkerhed leverede aktiemarkederne fortsat posi- tive afkast, om end i et betydeligt lavere tempo end årets første tre måneder. At aktiemarkederne fortsat reagerede positivt i et sådant scenarie, blev tolket som et resultat af markant faldende renter, der pressede efterspørgslen på risikofyldte aktiver op i jagten på afkast. Årets sidste kvartal endte som året begyndte - med store stigninger på aktiemarkederne. USA og Kina indgik en slags våben- hvile på handelsfronten, hvilket havde yderligere positiv effekt på markederne.

Det danske marked nød også godt af den øgede risikovillighed og steg 26%, som er det bedste år siden 2015. Stigningen var bredt funderet i både defensive aktier, såsom Ørsted og Carlsberg, der særligt drev markedet op i første halvår, og senere cykliske akti- er, såsom DSV, Vestas og Mærsk, der buldrede frem i årets sidste måneder.

Afkast i 2019

Afkastet for afdelingen SEBinvest AKL Danske Aktier I i 2019 blev 23,05%, mens benchmarket var oppe på 26,66%, hvilket svarer til en underperformance på 3,61%-point. Afkastet for SEBinvest AKL Danske Aktier P blev på 22,41 i 2019, hvilket var en underperfor- mance på 4,25%-point. Dette anses som værende utilfredsstillen- de. Årsagen til det skuffende merafkast kan i al væsentlighed tilskrives den markante stilrotation, der begyndte omkring 1. sep- tember 2019, til fordel for cykliske (ustabile) aktier, mens defensive (stabile) aktier har haltet efter kursmæssigt de sidste fire måneder af 2019. Stileffekten på afkastet er analyseret for det danske aktie- marked siden 1. september. Analysen viser, at den cykliske del af benchmarket, som udgør ca. 40% af indekset, steg imponerende 19,8% i årets sidste fire måneder. Det var særligt Mærsk og Ves-

24 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019

tas samt hele banksektoren, som bragede op i de sidste måneder. Den defensive del, der udgør de resterende ca. 60%, steg omvendt kun 4,5%. Flere store defensive aktier, som Carlsberg, Chr. Xxxxxx, Xxxx og ISS, oplevede ligefrem kursfald i de sidste fire måneder. Vores investeringsfilosofi bygger bl.a. på en løbende overvægt til kvalitetspræget stabilitet, og stilrotationen har derfor påvirket por- teføljens merafkast negativt.

Det absolutte afkast ligger dog betydeligt over helårsforventningen om et afkast på 0-5%, som blev offentliggjort i forbindelse med helårsrapporten 2018.

De tre mest positive bidrag til den relative performance kom fra Simcorp (overvægt), Ambu (undervægt indtil midten af august) og Carlsberg (overvægt).

De tre mest negative bidrag til den relative performance kom fra ISS (overvægt), NNIT (overvægt) og Columbus (overvægt).

Forventninger til 2020

Vores investeringsstrategi og porteføljekonstruktion er ikke baseret på et specifikt markeds- eller makroscenarie, men tager hensyn til hvor markedet befinder sig i den langsigtede økonomiske konjunk- turcyklus. Baseret på kendskabet til de enkelte selskaber på det danske aktiemarked tilsigtes det at sammensætte en portefølje af aktier som er overvægtet af value-, momentum- og stabilitetskara- kteristika. Det tilstræbes at skabe et merafkast på min. 3% årligt baseret på vores beskrevne investeringsstrategi.

Afkastet for afdelingen forventes at blive i niveauet omkring 5,00% for hele 2020.

Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019 25

KONSOLIDERET ÅRSREGNSKAB DANSKE AKTIER AKL

Resultatopgørelse Balance

Note	1.1-31.12.2019 1.000 DKK	1.1-31.12.2018 1.000 DKK		Note	31.12.2019 1.000 DKK	31.12.2018 1.000 DKK
Renter og udbytter:					Aktiver
1 Renteudgifter	-168	-166			Likvide midler:
2 Udbytter	23.175	26.450			Indestående i depotselskab	5.619	11.059
I alt renter og udbytter	23.007	26.284			Kapitalandele:
Kursgevinster og -tab:			11,8		Not. aktier fra DK selskaber	811.180	898.024
3 Kapitalandele	169.123	-119.673	11,8		Not. aktier, udl. selskaber	17.414	0
4 Handelsomkostninger	-613	-374	9		Unot. kap.and. fra DK selsk.	7.251	6.480
I alt kursgevinster og -tab	168.510	-120.047			I alt kapitalandele	835.845	904.504

I alt indtægter 191.517 -93.763

Resultat før skat

179.170

-108.767

Aktiver i alt 843.159 923.452

Skat

4.058

Passiver

5 Administratrationsomk. -12.347 -15.004

Andre aktiver:

Mellemv. vedr. handelsafv. 1.695 7.889

Årets nettoresultat 183.228 -108.767

10 Investorernes formue 840.002 912.871

Anden gæld:

Resultatdisponering:		Skyldige omkostninger			7	16
		Mellemv. vedr. handelsafv.			3.150	10.565
7	Foreslået udlodning	57.473	152.440	I alt anden gæld	3.157	10.581
	Ovf. til udlodning næste år	430	86
Ovf. til investorernes formue 125.325 -261.293 Passiver i alt 843.159 923.452 Disponeret 183.228 -108.767

26 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019

Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat)

	31.12.2019 1.000 DKK	31.12.2018 1.000 DKK		31.12.2019 1.000 DKK	31.12.2018 1.000 DKK
Note 1: Renteindtægter Renteudgifter	-168	-166	Note 7: Til rådighed for udlodning Renter og udbytter	23.007	26.284
I alt renteindtægter	-168	-166	Rente- og udbytteskat	4.058	0
			Kursgevinst til udlodning	48.469	160.009
Note 2: Udbytter			Administrationsomkostninger til modregning	-12.347	-15.004
Not. aktier fra danske selskaber	23.175	26.450	Udlodningsregulering ved emission/indløsning	-5.370	-19.211
I alt udbytter	23.175	26.450	Udlodning overført fra sidste år	86	447
			Til rådighed for udlodning	57.903	152.526
Note 3: Kursgevinster og -tab			Heraf foreslået udlodning	57.473	152.440
Not. aktier fra danske selskaber	165.462	-120.413	Heraf foreslået overført til udlodning næste år	430	86
Not. aktier fra udenlandske selskaber	2.891	0
Unot. kapitalandele fra DK selskaber	770	740
I alt fra kapitalandele	169.123	-119.673	Note 8: Finansielle instrumenter i pct. Børsnoterede	99,1	99,3
Note 4: Handelsomkostninger			Øvrige	0,9	0,7
Bruttohandelsomkostninger	-791	-744	I alt	100,0	100,0
Heraf dækket af emissions- og indløsningsindtægter	177	369

I alt handelsomkostninger vedr. løbende drift -613 -374

	Afdelings- direkte	Andel af fællesomk.	Samlede omkostninger	Samlede omkostninger	Note 9: Unoterede kapitalandele fra danske selskaber: Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S	7.251	6.480
Honorar til bestyrelse	0	-15	-15	-16	Aktieandel i Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S (pct.) Se Iøvrigt ejerforhold Under Foreningsoplysninger	30,5	30,5
Rev.honorar til revisorer	-19	0	-19	-19
Andre honorarer til revisorer	0	-6	-6	0	Note 10: Investorernes formue 2019		2018
Markedsføringsomk.	-4.422	0	-4.422	-5.114	Formue-		Formue-
Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forbindelse	-362	0	-362	-431	værdi 1.000 DKK		værdi 1.000 DKK
med formueplejen	-6.074	0	-6.074	-7.822
Øvrige omkostninger	-34	-296	-330	-156	Investorernes formue primo	912.871	1.274.804
Fast administrationshonorar	-1.119	0	-1.119	-1.446	Udlodning fra sidste år	-152.440	-378.097
I alt adm.omkostninger	-12.030	-317	-12.347	-15.004	Ændr. i udbetalt udlodning
					pga. emission/indløsning:	1.978	1.193
Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke					Emissioner i året	163.913	385.970
kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til					Indløsninger i året	-270.012	-263.081
afdelingernes formuer.					Netto emissionstillæg og
					indløsningsfradrag	464	849
Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til					Overført til udlodning næste år	430	86
særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.					Foreslået udlodning	57.473	152.440
					Overførsel af periodens resultat	125.325	-261.293
Note 6: Skat					I alt Investorernes formue	840.002	912.871

Note 5: Administrationsomkostninger 2019 2018

En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvalt- ningsselskabet SEBinvest A/S.

Afdelingen er ikke skattepligtig. Periodens skatteudgift består af betalte ikke refunder- bare udbytteskatter.

Note 11: Finansielle instrumenters fordeling på sektorer (pct.)

31.12.2019

Basis forbrugsgoder 11,8

Cykliske forbrugsgoder 1,7

Finans 15,8

Forsyning 6,8

Industri 29,6

Informationsteknologi 7,1

Materialer 1,0

Medicinal og sundhed 26,2

I alt, alle sektorer 100,0

Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019 27

Afdeling ‌	AKL Danske Aktier P	Startdato *)	13.juni 2017
Benchmark	OMX Copenhagen Cap GI Index	Stykstørrelse	DKK 100
Fondskode (ISIN)	DK0010260629	Noteret	Nasdaq Copenhagen
Skattestatus	Udbyttebetalende	Investeringsrådgiver	SEB Asset Management (DK)
Risikoindikator [1-7] **)	5	Morningstar rating [1-5] **)	★★★
*) Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen.
**)Gældende pr. ultimo 2019

Afkast i 2019

Årets afkast efter alle omkostninger var for ”P” andelsklassen 22,41 % mod et benchmarkafkast på 26,66 %. Andelsklassen har dermed underperformet sit benchmark med 4,25 %-point. Dette anses som værende utilfredsstillende.

AKL DANSKE AKTIER P

Klassens resultatposter

Note		1.1-31.12.2019	1.1-31.12.2018	Note 1: Til rådighed for udlodning
		1.000 DKK	1.000 DKK	Udlodning fra fællesportefølje	55.205	122.246
				Renteudgifter	-8	-26
	Andel af resultat af fællesportefølje Klassepecifikke transaktioner: Renteudgifter	152.960 -8	-79.383 -26	Administrationsomkostninger til modregning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år	-4.573 178 53	-5.265 244 381

Til rådighed for udlodning

50.855

117.579

Heraf foreslået udlodning

50.463

117.526

Xxxxx foreslået overført

til udlodning næste år

392

Administrationsomkostninger -4.573 -5.265

Klassens resultat 148.378 -84.674 Resultatdisponering:

1	Foreslået udlodning	50.463	117.526
	Ovf. til udlodning næste år	392	53	Investorernes formue	2019	2019	2018	2018
	Ovf. til investorernes formue	97.523	-202.253		Xxxxx	Xxxxxx-	Xxxxx	Xxxxxx-
Disponeret		148.378	-84.674			andele	værdi 1.000 DKK	andele	værdi 1.000 DKK

					Investorernes formue primo	4.608.852	709.763	3.966.064	968.230
					Udlodning fra sidste år		-117.524		-286.349
					Ændr. i udbetalt udlodning
					pga. emission/indløsning:		1.556		3.502
					Emissioner i året	818.709	116.551	1.420.464	247.353
					Indløsninger i året	-755.049	-114.745	-777.676	-139.088
					Netto emissionstillæg og
					indløsningsfradrag		295		789
					Overført til udlodning næste år		392		53
					Foreslået udlodning		50.463		117.526
					Overførsel af periodens resultat		97.523		-202.253
					I alt Investorernes formue	4.672.512	744.274	4.608.852	709.763

Noter til resultatopgørelse og balance
Nøgletal	2015	2016	2017	2018	2019
Afkast (pct.)	33,72	2,00	12,48	-10,82	22,41
Benchmark afkast (pct.)	30,83	3,22	16,82	-7,50	26,66
Indre værdi (DKK pr. andel)	338,34	297,93	244,13	154,00	159,29
Nettoresultat (t.DKK)			590	-84.674	148.378
Udbytte (DKK pr. andel)	44,70	81,40	72,20	25,50	10,80
Administrationsomkostninger (pct.)	1,56	1,58	1,59	1,51	1,53
Omsætningshastighed (antal gange)	0,17	0,11	0,32	0,34	0,67
Investorernes formue (t.DKK)			968.230	709.763	744.274
Xxxxx xxxxxx, stk.			3.966.064	4.608.852	4.672.512
Styk størrelse i DKK	100	100	100	100	100
Sharpe Ratio	1,28	1,73	1,63	0,89	0,93
Standardafvigelse	12,84	11,85	11,35	12,12	12,22
Active Share	38,70	37,48	30,68	36,88	36,67
Tracking Error	2,79	3,12	3,46	3,69	3,57

28 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019

Afdeling ‌	AKL Danske Aktier I	Startdato *)	13.juni 2017
Benchmark	OMX Copenhagen Cap GI Index	Stykstørrelse	DKK 100
Fondskode (ISIN)	DK0060811859	Noteret	Ej noteret
Skattestatus	Udbyttebetalende	Investeringsrådgiver	SEB Asset Management (DK)
Risikoindikator [1-7] **)	5	Morningstar rating [1-5] **)	★★★
*) Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen.
**)Gældende pr. ultimo 2019

Afkast i 2019

Årets afkast efter alle omkostninger var for ”I” andelsklassen 23,05 % mod et benchmarkafkast på 26,66 %. Andelsklassen har dermed un- derperformet sit benchmark med 3,61 %-point. Dette anses som værende utilfredsstillende.

AKL DANSKE AKTIER I

Klassens resultatposter

Note		1.1-31.12.2019	1.1-31.12.2018	Note 1: Til rådighed for udlodning
		1.000 DKK	1.000 DKK	Udlodning fra fællesportefølje	7.078	34.928
				Renteudgifter	-4	-6
	Andel af resultat af fællesportefølje Klassepecifikke transaktioner: Renteudgifter	34.725 -4	-24.407 -6	Administrationsomkostninger til modregning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år	-48 -11 33	-49 8 67

Til rådighed for udlodning

7.048

34.947

Heraf foreslået udlodning

7.010

34.914

Xxxxx foreslået overført

til udlodning næste år

Administrationsomkostninger -48 -49

Klassens resultat 34.673 -24.462 Resultatdisponering:

1	Foreslået udlodning	7.010	34.914
	Ovf. til udlodning næste år	38	33	Investorernes formue	2019	2019	2018	2018
	Ovf. til investorernes formue	27.625	-59.409		Xxxxx	Xxxxxx-	Xxxxx	Formue-
Disponeret		34.673	-24.462			andele	værdi 1.000 DKK	andele	værdi 1.000 DKK

					Investorernes formue primo	1.312.561	203.107	1.251.666	306.574
					Udlodning fra sidste år		-34.914		-91.747
					Ændr. i udbetalt udlodning
					pga. emission/indløsning:		422		-2.309
					Emissioner i året	331.296	47.362	768.025	138.616
					Indløsninger i året	-1.044.724	-155.267	-707.130	-123.994
					Netto emissionstillæg og
					indløsningsfradrag		345		429
					Overført til udlodning næste år		38		33
					Foreslået udlodning		7.010		34.914
					Overførsel af periodens resultat		27.625		-59.409
					I alt Investorernes formue	599.133	95.728	1.312.561	203.107

Noter til resultatopgørelse og balance
Nøgletal	2015	2016	2017	2018	2019
Afkast (pct.)	33,72	2,00	12,85	-10,26	23,05
Benchmark afkast (pct.)	30,83	3,22	16,82	-7,50	26,66
Indre værdi (DKK pr. andel)	338,34	297,93	244,93	154,74	159,78
Nettoresultat (t.DKK)			435	-24.462	34.673
Udbytte (DKK pr. andel)	44,70	81,40	73,30	26,60	11,70
Administrationsomkostninger (pct.)	1,56	1,58	1,26	0,90	0,95
Omsætningshastighed (antal gange)	0,17	0,11	0,32	0,34	0,67
Investorernes formue (t.DKK)			306.574	203.107	95.728
Xxxxx xxxxxx, stk.			1.251.666	1.312.561	599.133
Styk størrelse i DKK	100	100	100	100	100
Sharpe Ratio	1,28	1,73	1,64	0,91	0,96
Standardafvigelse	12,84	11,85	11,34	12,09	12,20
Active Share	38,70	37,48	30,68	36,88	36,67
Tracking Error	2,79	3,12	3,46	3,69	3,56

Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019 29

Afdeling	Danske Aktier Akkumulerende AKL	Primær rådgiver	SEB Asset Management (DK)
SE-nummer	29763372	Startdato *)	20.december 2006
*)Startdatoen er den dato, hvor afdelingen er påbegyndt investeringerne. Dette er ikke det samme som stiftelsesdatoen.

Indledning

Risikoprofil m.v.

På trods af spredning af investeringerne på sektorer og selskaber må investor være forberedt på, at kursen på afdelingens beviser kan svinge markant på kort sigt. Dette afspejler sig i afdelingens place- ring på 7-trins risikoskalaen. For en beskrivelse af risikoskalaen hen- vises til afsnittet ”Risiko knyttet til investors valg af afdelinger” i For- eningens ledelsesberetning.

Afdelingen benytter OMX Copenhagen CAP NI Index indekset som benchmark. Dette indeks viser udviklingen i aktiekurserne på det samlede noterede danske aktiemarked – og altså ikke kun på de 20 største aktier. De enkelte aktier vægter med deres markedsvær- di, men der er en øvre grænse for, hvor meget den enkelte aktie kan udgøre af det samlede indeks.

Særlige risici

Det danske aktiemarked er som andre aktiemarkeder behæftet med risici, der kan knyttes til de enkelte sektorer, som markedet be- står af, samt risici, der er specifikke for det enkelte selskab. Disse ty- per af risici kaldes samlet for markedsrisiko.

Ved at sprede investeringerne på enkeltaktier (minimum 20 aktier) reduceres den samlede selskabsspecifikke risiko.

Likviditetsrisiko er risikoen for ikke at kunne handle afdelingens ak- tiver til en reel markedspris. Denne risiko vurderes i denne afde- ling at være begrænset. Ledelsen vurderer løbende størrelsen af

afdelingens aktiebeholdninger i forhold til den omsatte handelsvo- lumen på markedet og sætter denne volumen i forhold til det for- ventede indløsningsbehov.

Efter ledelsens vurdering er der ingen af de øvrige risikotyper, der har særlig indflydelse på afdelingens fremtidige resultatudvikling.

Markedsudvikling i 2019

Året 2019 var et år med stærk fremgang på de globale aktiemar- keder. I årets første kvartal leverede aktiemarkederne særdeles stærke afkast ovenpå nedturen i udgangen af 2018. Både globa- le-, europæiske- og danske aktier leverede mere end 10% i afkast. Årets andet og tredje kvartal var kendetegnede ved stigende ma- kroøkonomisk- og politisk usikkerhed i form af x.xx. handelskrigen mellem USA og Kina, usikkerhed omkring Storbritanniens udtræ- delsesvilkår fra EU, samt afmatning af den tyske økonomi. På trods af den stigende usikkerhed leverede aktiemarkederne fortsat po- sitive afkast, om end i et betydeligt lavere tempo end årets første tre måneder. At aktiemarkederne fortsat reagerede positivt i et så- dant scenarie, blev tolket som et resultat af markant faldende ren- ter, der pressede efterspørgslen på risikofyldte aktiver op i jagten på afkast. Årets sidste kvartal endte som året begyndte - med sto- re stigninger på aktiemarkederne. USA og Kina indgik en slags vå- benhvile på handelsfronten, hvilket havde yderligere positiv effekt på markederne.

Det danske marked nød også godt af den øgede risikovillighed og steg 26%, som er det bedste år siden 2015. Stigningen var bredt funderet i både defensive aktier, såsom Ørsted og Carlsberg, der særligt drev markedet op i første halvår, og senere cykliske aktier, såsom DSV, Vestas og Mærsk, der buldrede frem i årets sidste må- neder.

Afkast i 2019

Afkastet for afdelingen SEBinvest AKL Danske Aktier Akkumuleren- de I i 2019 blev 22,09%, mens benchmarket var oppe på 26,24%, hvilket svarer til en underperformance på 4,15%-point. Afkastet for SEBinvest AKL Danske Aktier Akkumulerende P blev på 21,30% i 2019, hvilket var en underperformance på 4,94%-point. Dette an- ses som værende utilfredsstillende. Årsagen til det skuffende mer- afkast kan i al væsentlighed tilskrives den markante stilrotation, der begyndte omkring 1. september 2019, til fordel for cykliske (ustabi- le) aktier, mens defensive (stabile) aktier har haltet efter kursmæs- sigt de sidste fire måneder af 2019. Stileffekten på afkastet er ana-

30 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019

lyseret for det danske aktiemarked siden 1. september. Analysen viser, at den cykliske del af benchmarket, som udgør ca. 40% af indekset, steg imponerende 19,8% i årets sidste fire måneder. Det var særligt Mærsk og Vestas samt hele banksektoren, som bragede op i de sidste måneder. Den defensive del, der udgør de resterende ca. 60%, steg omvendt kun 4,5%. Flere store defensive aktier, som Carlsberg, Chr. Xxxxxx, Xxxx og ISS, oplevede ligefrem kursfald i de sidste fire måneder. Vores investeringsfilosofi bygger bl.a. på en lø- bende overvægt til kvalitetspræget stabilitet, og stilrotationen har derfor påvirket porteføljens merafkast negativt.

Det absolutte afkast ligger dog betydeligt over helårsforventningen om et afkast på 0-5%, som blev offentliggjort i forbindelse med helårsrapporten 2018.

De tre mest positive bidrag til den relative performance kom fra Simcorp (overvægt), Ambu (undervægt indtil midten af august) og Carlsberg (overvægt).

De tre mest negative bidrag til den relative performance kom fra ISS (overvægt), NNIT (overvægt) og Columbus (overvægt).

Forventninger til 2020

Vores investeringsstrategi og porteføljekonstruktion er ikke base- ret på et specifikt markeds- eller makroscenarie, men tager hensyn til hvor markedet befinder sig i den langsigtede økonomiske kon- junkturcyklus. Baseret på kendskabet til de enkelte selskaber på det danske aktiemarked tilsigtes det at sammensætte en portefølje af aktier som er overvægtet af value-, momentum- og stabilitetska- rakteristika. Det tilstræbes at skabe et merafkast på min. 3 % årligt baseret på vores beskrevne investeringsstrategi.

Afkastet for afdelingen forventes at blive i niveauet omkring 5 % for hele 2020.

Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019 31

KONSOLIDERET ÅRSREGNSKAB DANSKE AKTIER AKKUMULERENDE AKL

Resultatopgørelse Balance

Note	1.1-31.12.2019 1.000 DKK	1.1-31.12.2018 1.000 DKK		Note	31.12.2019 1.000 DKK	31.12.2018 1.000 DKK
Renter og udbytter:					Aktiver
1 Renteudgifter	-42	-45			Likvide midler:
2 Udbytter	6.139	5.497			Indestående i depotselskab	1.224	3.241
I alt renter og udbytter	6.097	5.452			Kapitalandele:
Kursgevinster og -tab:			10,7		Not. aktier fra DK selskaber	159.570	246.618
3 Kapitalandele	43.235	-31.614	10,7		Not. aktier, udl. selskaber	3.459	0
4 Handelsomkostninger	-177	-134	8		Unot. kap.and. fra DK selsk.	1.201	250
I alt kursgevinster og -tab	43.058	-31.748			I alt kapitalandele	164.230	246.868

I alt indtægter 49.155 -26.296

5 Administratrationsomk. -2.577 -2.926

Andre aktiver:

Mellemv. vedr. handelsafv. 29 1.265

Resultat før skat

46.578

-29.222

Aktiver i alt 165.483 251.374

Skat

-506

-821

Passiver

Årets nettoresultat

46.072

-30.043

9 Investorernes formue 165.462 250.363

Anden gæld:

Skyldige omkostninger	7	16
Mellemv. vedr. handelsafv.	14	995
I alt anden gæld	21	1.011
Passiver i alt	165.483	251.374

Overført til formuen 46.072 -30.043

32 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019

Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat)

		31.12.2019		31.12.2018			31.12.2019	31.12.2018
		1.000 DKK		1.000 DKK			1.000 DKK	1.000 DKK
Note 1: Renteindtægter						Note 7: Finansielle instrumenter i pct.
Renteudgifter		-42		-45		Børsnoterede	99,3	99,9
I alt renteindtægter		-42		-45		Øvrige	0,7	0,1
						I alt	100,0	100,0
Note 2: Udbytter
Not. aktier fra danske selskaber		6.139		5.497	En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens
I alt udbytter		6.139		5.497	hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvalt-
					ningsselskabet SEBinvest A/S.
Note 3: Kursgevinster og -tab
Not. aktier fra danske selskaber		42.488		-31.643
Not. aktier fra udenlandske selskaber		717		0	Note 8: Unoterede kapitalandele fra danske selskaber:
Unot. kapitalandele fra DK selskaber		30		29	Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S		1.201	250
I alt fra kapitalandele		43.235		-31.614	Aktieandel i Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S (pct.)		5,0	1,2
					Se Iøvrigt ejerforhold Under Foreningsoplysninger
Note 4: Handelsomkostninger
Bruttohandelsomkostninger -304				-265		Note 9: Investorernes formue	2019	2018
Heraf dækket af emissions- og indløsningsindtægter 127				131			Formue-	Formue-
I alt handelsomkostninger vedr. løbende drift -177				-134			værdi	værdi
							1.000 DKK	1.000 DKK
Note 5: Administrationsomkostninger 2019				2018		Investorernes formue primo	250.363	225.808
						Emissioner i året	29.377	136.293
Afdelings- Andel af Samlede				Samlede		Indløsninger i året	-160.603	-82.284
	direkte	fællesomk.	omkostninger	omkostninger	Netto emissionstillæg og
					indløsningsfradrag	253	589
Honorar til bestyrelse	0	-15	-15	-16	Overførsel af periodens resultat	46.072	-30.043
Rev.honorar til revisorer	-19	0	-19	-19	I alt Investorernes formue	165.462	250.363
Andre honorarer til revisorer	0	-1	-1	0
Markedsføringsomk.	-576	0	-576	-684	Note 10: Finansielle instrumenters	fordeling på sektorer (pct.)
Gebyrer til depotselskab	-128	0	-128	-126	31.12.2019
Andre omk. i forbindelse
med formueplejen	-1.492	0	-1.492	-1.709	Basis forbrugsgoder		11,7
Øvrige omkostninger	-29	-42	-71	-57	Cykliske forbrugsgoder		1,7
Fast administrationshonorar	-275	0	-275	-315	Finans		15,8
I alt adm.omkostninger	-2.519	-58	-2.577	-2.926	Forsyning		6,8
					Industri		29,7

Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer.

Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.

Note 6: Skat

Afdelingen er ikke skattepligtig. Periodens skatteudgift består af betalte ikke refunder- bare udbytteskatter.

Informationsteknologi 7,0

Materialer 1,0

Medicinal og sundhed 26,3

I alt, alle sektorer 100,0

Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019 33

Afdeling ‌	AKL Danske Aktier Akkumulerende P	Startdato *)	13.juni 2017
Benchmark	OMX Copenhagen Cap NI Index	Stykstørrelse	DKK 100
Fondskode (ISIN)	DK0060059186	Noteret	Nasdaq Copenhagen
Skattestatus	Akkumulerende	Investeringsrådgiver	SEB Asset Management (DK)
Risikoindikator [1-7] **)	5	Morningstar rating [1-5] **)	★★
*) Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen.
**)Gældende pr. ultimo 2019

Afkast i 2019

Årets afkast efter alle omkostninger var for ”P” andelsklassen 21,3% mod et benchmarkafkast på 26,24 %. Andelsklassen har dermed un- derperformet sit benchmark med henholdsvis 4,94 %-point. Dette anses som værende utilfredsstillende.

AKL DANSKE AKTIER AKKUMULERENDE P

Klassens resultatposter

Note		1.1-31.12.2019	1.1-31.12.2018	Investorernes formue	2019	2019	2018	2018
		1.000 DKK	1.000 DKK		Antal	Formue-	Antal	Formue-
					andele	værdi	andele	værdi
	Andel af resultat af fællesportefølje	19.220	-10.894			1.000 DKK		1.000 DKK
	Klassepecifikke transaktioner: Administrationsomkostninger	-649	-751	Investorernes formue primo	387.093	90.660	425.447	112.154

Emissioner i året	86.716	22.996	74.746	19.160
Indløsninger i året	-140.585	-37.682	-113.100	-29.166

Klassens resultat 18.570 -11.646

	Netto emissionstillæg og
Overført til formuen 18.570 -11.646	indløsningsfradrag		121		158
	Overførsel af periodens resultat		18.570		-11.646
	I alt Investorernes formue	333.224	94.665	387.093	90.660

Noter til resultatopgørelse og balance
Nøgletal	2015	2016	2017	2018	2019
Afkast (pct.)	32,88	1,42	11,57	-11,16	21,30
Benchmark afkast (pct.)	30,83	3,22	16,65	-7,83	26,24
Indre værdi (DKK pr. andel)	232,98	236,29	263,61	234,21	284,09
Nettoresultat (t.DKK)			57	-11.646	18.570
Administrationsomkostninger (pct.)	1,61	1,61	1,56	1,54	1,59
Omsætningshastighed (antal gange)	0,25	0,24	0,32	0,42	0,48
Investorernes formue (t.DKK)			112.154	90.660	94.665
Xxxxx xxxxxx, stk.			425.447	387.093	333.224
Styk størrelse i DKK	100	100	100	100	100
Sharpe Ratio	1,25	1,70	1,60	0,86	0,88
Standardafvigelse	12,79	11,80	11,27	12,04	12,16
Active Share	38,65	37,01	30,90	37,21	36,68
Tracking Error	2,86	3,17	3,50	3,69	3,51

34 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019

Afdeling ‌	AKL Danske Aktier Akkumulerende I	Startdato *)	13.juni 2017
Benchmark	OMX Copenhagen Cap NI Index	Stykstørrelse	DKK 100
Fondskode (ISIN)	DK0060812238	Noteret	Ej noteret
Skattestatus	Akkumulerende	Investeringsrådgiver	SEB Asset Management (DK)
Risikoindikator [1-7] **)	5	Morningstar rating [1-5] **)	★★★
*) Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen.
**)Gældende pr. ultimo 2019

Afkast i 2019

Årets afkast efter alle omkostninger var for ”I” andelsklassen 22,09 % mod et benchmarkafkast på 26,24 %. Andelsklassen har dermed un- derperformet sit benchmark med 4,15 %-point. Dette anses som værende utilfredsstillende.

AKL DANSKE AKTIER AKKUMULERENDE I

Klassens resultatposter

Note		1.1-31.12.2019	1.1-31.12.2018	Investorernes formue	2019	2019	2018	2018
		1.000 DKK	1.000 DKK		Antal	Formue-	Antal	Formue-
					andele	værdi	andele	værdi
	Andel af resultat af fællesportefølje	27.407	-18.494			1.000 DKK		1.000 DKK
	Klassepecifikke transaktioner: Renteudgifter	0	-2	Investorernes formue primo	675.258	159.704	429.661	113.655
	Administrationsomkostninger	-32	-33	Emissioner i året	24.564	6.381	450.890	117.132

Klassens resultat 27.375 -18.529

Indløsninger i året -454.635 -122.922 -205.293 -53.116 Netto emissionstillæg og

indløsningsfradrag 259 562

Overført til formuen 27.375 -18.529

Overførsel af periodens resultat 27.375 -18.529

I alt Investorernes formue 245.187 70.797 675.258 159.704

Noter til resultatopgørelse og balance
Nøgletal	2015	2016	2017	2018	2019
Afkast (pct.)	32,88	1,42	11,95	-10,59	22,09
Benchmark afkast (pct.)	30,83	3,22	16,65	-7,83	26,24
Indre værdi (DKK pr. andel)	232,98	236,29	264,52	236,51	288,75
Nettoresultat (t.DKK)			1.630	-18.529	27.375
Administrationsomkostninger (pct.)	1,61	1,61	1,25	0,90	0,94
Omsætningshastighed (antal gange)	0,25	0,24	0,32	0,42	0,48
Investorernes formue (t.DKK)			113.655	159.704	70.797
Xxxxx xxxxxx, stk.			429.661	675.258	245.187
Styk størrelse i DKK	100	100	100	100	100
Sharpe Ratio	1,25	1,70	1,61	0,87	0,91
Standardafvigelse	12,79	11,80	11,26	12,01	12,14
Active Share	38,65	37,01	30,90	37,21	36,68
Tracking Error	2,86	3,17	3,50	3,69	3,51

Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019 35

Afdelingen investerer i aktier, der kan handles på markederne i de fem nordiske lande. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning skal afdelingens investeringer fordeles på aktier i mindst 20 selskaber. Porteføljen sammensættes uden hensyn til faste vægtninger af de geo- grafiske markeder eller sektorer, men den vil som udgangspunkt indeholde aktier fra Sverige, Norge og Danmark. Afdelingen har udækket valutarisiko.‌

Afdeling	Nordiske Aktier AKL	Primær rådgiver	SEB Asset Management (S)
SE-nummer	31019591	Startdato *)	23.april 2008
*)Startdatoen er den dato, hvor afdelingen er påbegyndt investeringerne. Dette er ikke det samme som stiftelsesdatoen.

Indledning

Risikoprofil m.v.

Afdelingen følger en aktiv strategi og investerer overvejende i mel- lemstore og store nordiske virksomheder, der som oftest er meget afhængige af udviklingen i den internationale økonomi. Internati- onal politisk ustabilitet og usikre finansmarkeder er med til at øge udsvingene i kurserne på afdelingens aktieinvesteringer.

Afdelingen har en direkte valutarisiko, da aktierne er udstedt i bl.a. SEK og NOK samt EUR. Denne valutarisiko afdækkes ikke. Gene- relt er mange af de nordiske selskabers indtjeningsevne, og dermed måling, påvirket af valutaforholdet især mellem EUR og USD, fordi de nordiske valutaer i et vist omfang følger euroen i forhold til USD.

På trods af spredning af investeringerne på sektorer og selskaber må investor være forberedt på, at kursen på afdelingens beviser kan svinge markant på kort sigt. Dette afspejler sig i afdelingens placering på 7-trins risikoskalaen. For en beskrivelse af risikoskala- en henvises til afsnittet ”Risiko knyttet til investors valg af afdelin- ger” i foreningens ledelsesberetning.

Afdelingen benytter det fællesnordiske VINX Cap indeks som ben- chmark.

Særlige risici

De nordiske aktiemarkeder er som andre aktiemarkeder behæftet med risici, der kan knyttes til de enkelte sektorer, som markederne består af, samt risici, der er specifikke for det enkelte selskab. Disse typer af risici kaldes samlet for markedsrisiko.

Ved at sprede investeringerne på minimum 20-30 enkeltaktier re- duceres den samlede selskabsspecifikke risiko.

Likviditetsrisikoen, der vedrører muligheden for at omsætte afde- lingens aktiver til en reel markedspris, vurderes i denne afdeling at være begrænset. Ledelsen vurderer løbende størrelsen af afdelin- gens aktiebeholdninger i forhold til den omsatte handelsvolumen på de respektive markeder og sætter dette i forhold til det forven- tede indløsningsbehov.

Efter ledelsens vurdering er der ingen af de øvrige risikotyper, der har særlig indflydelse på afdelingens fremtidige resultatudvikling,

Markedsudvikling i 2019

Udviklingen på de nordiske aktiemarkeder var meget positive, hvor alle børser har opnået positive samlede afkast. Det usikre aktiemar- kedsklima, der herskede ved udgangen af sidste år, blev erstattet af mere optimistisk toner, på trods af at flere økonomiske indikatorer blev svækket yderligere, og at det kinesiske marked udviste tegn på svaghed. Vigtigere var imidlertid det mere forenelige handels- klima mellem USA og Kina samt nogle af de førende centralban- kers tvivlsomme rentepolitik. Den stærkeste sektor i løbet af året var ejendomme, der var begunstiget af faldende renter. Aktier der er relateret til offentlige forsyningsselskaber, sundhedsvæsenet og forbrug, udviklede sig også stærkt i det relativt brede opsving. Dette års taber findes i informationsteknologi og finanssektoren. IT-sek- toren blev især belastet af Nokias svage udvikling, mens finanssek- toren blev formørket af mistanke om hvidvaskning af penge mod bankerne.

Afkast i 2019

Afdelingen havde i 2019 et afkast på 25,74%, hvilket anses som væ- rende en tilfredsstillende performance, når afkastet sammenlignes mod benchmark, der havde et afkast på 24,32%. Fonden præstere- de således bedre end benchmark indekset med 1,42%. På sektor- niveau bidrog industri, råvarer og sundhedsvæsen mest til afdeli- gens udvikling. På virksomhedsniveau bidrog allokeringer i Volvo, Investor, Tomra, Bakkafrost, Beijer Ref, Sectra, Sandvik og Boliden mest til fondens udvikling. De negative bidragsydere var hovedsag- ligt aktier som Danske Bank, SAAB og Jyske Bank. Nye selskaber i porteføljen er UPM, Vestas, Nibe, Loomis, Fortum, Alfa Laval, Kone- cranes, Jyske Bank, Telia og EQT, mens aktieandele i Sandvik, Vol- vo, Valmet og Aker ASA er blevet udvidet. Beholdningerne i ABB, SEB, Swedbank, Ahlsell, Metso, Hexagon, Fjord1, Billerud, Embra- cer, Addtech, Medicover, Cramo, IES og Lehto blev fuldt ud afhæn- det, mens beholdningerne i blandt andet Boliden, Tomra, DSV, Sto- ra Enso, Subsea7, Saab og Sparebank 1 Østlandet blev reduceret.

36 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019

Forventninger til 2020

Efter det seneste opsving anses nordiske aktier stadig for væren- de attraktivt værdisat. Dette gælder især, når der tages højde for de stærke balancer og ikke mindst ekstremt lave renter. I en verden, der fortsætter med at fokusere på handelskrig og stigende risiko for konjunkturulykker, forbliver vores langsigtede strategi standhaftig, Derfor vil der fortsættes med at fokuseres på rimeligt værdisatte virksomheder med sunde balancer og evnen til at levere stærke re- sultater på deres interne fordele i forhold til niveauet af risiko, der antages i et skiftende miljø.

Et forsigtigt bud på afkastet for 2020 ligger i niveauet cirka 5%

Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019 37

KONSOLIDERET ÅRSREGNSKAB NORDISKE AKTIER AKL

Resultatopgørelse Balance

Note	1.1-31.12.2019 1.000 DKK	1.1-31.12.2018 1.000 DKK		Note	31.12.2019 1.000 DKK	31.12.2018 1.000 DKK
Renter og udbytter:					Aktiver
1 Renteudgifter	-5	-3			Likvide midler:
2 Udbytter	1.909	2.476			Indestående i depotselskab	764	1.634
I alt renter og udbytter	1.904	2.473			Kapitalandele:
Kursgevinster og -tab:			11,8		Not. aktier fra DK selskaber	9.010	10.100
3 Kapitalandele	9.078	-6.835	11,8		Not. aktier, udl. selskaber	35.063	31.794
Valutakonti	-20	-38	9		Unot. kap.and. fra DK selsk.	350	313
Øvrige aktiver/passiver	-2	-1			I alt kapitalandele	44.423	42.207

4 Handelsomkostninger -106 -64

I alt kursgevinster og -tab 8.950 -6.938

I alt indtægter 10.854 -4.465

Resultat før skat

10.060

-5.381

Aktiver i alt 45.444 44.146

Skat

409

-683

Passiver

5 Administratrationsomk. -794 -916

Andre aktiver:

Mellemv. vedr. handelsafv. 222 271

Aktuelle skatteaktiver 35 34

I alt andre aktiver 257 305

Årets nettoresultat 10.469 -6.064

10 Investorernes formue 45.410 43.994

Anden gæld:

Resultatdisponering:		Skyldige omkostninger			7	16
		Mellemv. vedr. handelsafv.			27	136
7	Foreslået udlodning	1.698	3.649	I alt anden gæld	34	152
	Ovf. til udlodning næste år	30	30
Ovf. til investorernes formue 8.741 -9.743 Passiver i alt 45.444 44.146 Disponeret 10.469 -6.064

38 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019

Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat)

			31.12.2019	31.12.2018			31.12.2019	31.12.2018
			1.000 DKK	1.000 DKK			1.000 DKK	1.000 DKK
Note 1: Renteindtægter						Note 7: Til rådighed for udlodning
Renteudgifter			-5	-3		Renter og udbytter	1.904	2.473
I alt renteindtægter			-5	-3		Rente- og udbytteskat	409	-703
						Kursgevinst til udlodning	448	3.179
Note 2: Udbytter						Administrationsomkostninger til modregning	-794	-916
Not. aktier fra danske selskaber			384	373		Udlodningsregulering ved emission/indløsning	-268	-403
Not. aktier fra udenlandske selskaber			1.525	2.103		Udlodning overført fra sidste år	30	49
I alt udbytter			1.909	2.476		Til rådighed for udlodning	1.728	3.679
						Heraf foreslået udlodning	1.698	3.649
Note 3: Kursgevinster og -tab						Heraf foreslået overført til udlodning næste år	30	30
Not. aktier fra danske selskaber			956	-3.321
Not. aktier fra udenlandske selskaber			8.085	-3.550
Unot. kapitalandele fra DK selskaber			37	36		Note 8: Finansielle instrumenter i pct.
I alt fra kapitalandele			9.078	-6.835		Børsnoterede	99,2	99,3
						Øvrige	0,8	0,7
Note 4: Handelsomkostninger						I alt	100,0	100,0
Bruttohandelsomkostninger			-165	-129
Heraf dækket af emissions- og indløsningsindtægter			59	66 En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens
I alt handelsomkostninger vedr. løbende drift			-106	-64 hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvalt- ningsselskabet SEBinvest A/S.
Note 5: Administrationsomkostninger			2019	2018
	Afdelings-	Andel af	Samlede	Samlede	Note 9: Unoterede kapitalandele fra danske selskaber: Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S	350	313
	direkte	fællesomk.	omkostninger	omkostninger	Aktieandel i Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S (pct.)	1,5	1,5
Honorar til bestyrelse	0	-15	-15	-16	Se Iøvrigt ejerforhold Under Foreningsoplysninger
Rev.honorar til revisorer	-18	0	-18	-18	Note 10: Investorernes formue 2019		2018
Andre honorarer til revisorer	0	-1	-1	-2	Formue-		Formue-
Markedsføringsomk.	-273	0	-273	-322	værdi		værdi
Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forbindelse	-62	0	-62	-68	1.000 DKK		1.000 DKK
med formueplejen	-322	0	-322	-378	Investorernes formue primo 43.994		60.105
Øvrige omkostninger	-22	-21	-43	-42	Udlodning fra sidste år -3.649		-3.840
Fast administrationshonorar	-60	0	-60	-70	Ændr. i udbetalt udlodning
I alt adm.omkostninger	-757	-37	-794	-916	pga. emission/indløsning: 171		224
					Emissioner i året 3.750		8.268

Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer.

Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.

Note 6: Skat

Afdelingen er ikke skattepligtig. Periodens skatteudgift består af betalte ikke refunder- bare udbytteskatter.

Indløsninger i året -9.298 -14.713 Netto emissionstillæg og

indløsningsfradrag -27 14

Overført til udlodning næste år 30 30

Foreslået udlodning 1.698 3.649

Overførsel af periodens resultat 8.741 -9.743

I alt Investorernes formue 45.410 43.994

Note 11: Finansielle instrumenters fordeling på lande (pct.) 31.12.2019

Danmark 21,1

Finland 18,5

Færøerne 3,0

Norge 13,1

Sverige 44,3

I alt, alle lande 100,0

Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019 39

Afdeling ‌	AKL Nordiske Aktier P	Startdato *)	13.juni 2017
Benchmark	VINX Benchmark Cap SEK (i DKK)	Stykstørrelse	DKK 100
Fondskode (ISIN)	DK0060130235	Noteret	Nasdaq Copenhagen
Skattestatus	Udbyttebetalende	Investeringsrådgiver	SEB Asset Management (S)
Risikoindikator [1-7] **)	6	Morningstar rating [1-5] **)	★★★
*) Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen.
**)Gældende pr. ultimo 2019

Afkast 2019

Samlet over året gav afdelingen et afkast på 25,74 % mod et benchmark afkast på 24,32 %. Afdelingen har dermed overperformet sit ben- chmark med 1,42 %-point, hvilket anses for værende tilfredsstilende.

AKL NORDISKE AKTIER P

Klassens resultatposter

Note		1.1-31.12.2019	1.1-31.12.2018	Note 1: Til rådighed for udlodning
		1.000 DKK	1.000 DKK	Udlodning fra fællesportefølje	2.010	4.000
				Renteudgifter	-1	0
	Andel af resultat af fællesportefølje Klassepecifikke transaktioner: Renteudgifter	10.746 -1	-5.745 0	Administrationsomkostninger til modregning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år	-336 24 30	-385 15 49

Til rådighed for udlodning

1.728

3.679

Heraf foreslået udlodning

1.698

3.649

Heraf foreslået overført

til udlodning næste år

Administrationsomkostninger -336 -385

Klassens resultat 10.409 -6.130 Resultatdisponering:

1	Foreslået udlodning	1.698	3.649
	Ovf. til udlodning næste år	30	30	Investorernes formue	2019	2019	2018	2018
	Ovf. til investorernes formue	8.681	-9.809		Xxxxx	Xxxxxx-	Xxxxx	Xxxxxx-
Disponeret		10.409	-6.130			andele	værdi 1.000 DKK	andele	værdi 1.000 DKK

					Investorernes formue primo	480.099	43.994	540.781	60.105
					Udlodning fra sidste år		-3.649		-3.840
					Ændr. i udbetalt udlodning
					pga. emission/indløsning:		171		224
					Emissioner i året	38.102	3.750	79.259	8.268
					Indløsninger i året	-93.764	-9.297	-139.941	-14.713
					Netto emissionstillæg og
					indløsningsfradrag		32		80
					Overført til udlodning næste år		30		30
					Foreslået udlodning		1.698		3.649
					Overførsel af periodens resultat		8.681		-9.809
					I alt Investorernes formue	424.437	45.410	480.099	43.994

Noter til resultatopgørelse og balance
Nøgletal	2015	2016	2017	2018	2019
Afkast (pct.)	19,17	2,83	11,39	-11,89	25,74
Benchmark afkast (pct.)	16,72	2,53	10,56	-6,21	24,32
Indre værdi (DKK pr. andel)	158,56	105,26	111,14	91,64	106,99
Nettoresultat (t.DKK)			1.749	-6.130	10.409
Udbytte (DKK pr. andel)	52,20	5,70	7,10	7,60	4,00
Administrationsomkostninger (pct.)	1,84	1,78	1,77	1,73	1,75
Omsætningshastighed (antal gange)	0,66	0,15	0,36	0,19	0,35
Investorernes formue (t.DKK)			60.105	43.994	45.410
Xxxxx xxxxxx, stk.			540.781	480.099	424.437
Styk størrelse i DKK	100	100	100	100	100
Sharpe Ratio	0,61	1,01	0,97	0,54	0,72
Standardafvigelse	15,53	13,62	11,38	11,82	13,09
Active Share	58,86	62,76	65,60	71,87	70,07
Tracking Error	3,43	4,12	3,65	4,13	4,14

40 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019

Afdelingen investerer alene i europæiske aktier og andre værdipapirer, der kan sidestilles med aktier. For at sikre en hensigtsmæssig risiko- spredning skal afdelingens investeringer fordeles på mindst 30 selskaber. Sammensætningen af investeringerne tilpasses løbende på bag- grund af især kvantitativ analyse af selskaber, som betaler højt udbytte. Afdelingen har udækket valutarisiko.‌

Afdeling	Europa Højt Udbytte AKL	Primær rådgiver	SEB Asset Management (S)
SE-nummer	21317004	Startdato *)	29.januar 1999
*)Startdatoen er den dato, hvor afdelingen er påbegyndt investeringerne. Dette er ikke det samme som stiftelsesdatoen.

Indledning

Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risi- kofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Le- delsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvi- ses til det gældende prospekt, der kan hentes på xxx.xxx.xx/xxx- invest.

Risikoprofil m.v.

Afdelingen følger en aktiv strategi og investerer i europæiske virk- somheder, der naturligvis er meget afhængige af udviklingen i den internationale økonomi. International politisk ustabilitet og usikre finansmarkeder er med til at øge udsvingene i kurserne på afdelin- gens aktieinvesteringer.

Afdelingen har en direkte valutarisiko, da aktierne er udstedt i bl.a. EUR, GBP, CHF og SEK, Endvidere er mange europæiske selskabers indtjeningsevne, og dermed måling, påvirket af andre valutaforhold især mellem EUR og USD. Afdelingens valutarisiko afdækkes ikke.

På trods af spredning af investeringerne på forskellige lande, sekto- rer og selskaber må investor være forberedt på, at kursen på afde- lingens beviser kan svinge markant på kort sigt. Dette afspejler sig i afdelingens placering på 7-trins risikoskalaen. For en beskrivelse af risikoskalaen henvises til afsnittet ”Risiko knyttet til investors valg af afdelinger” i foreningens ledelsesberetning.

Afdelingen benytter MSCI Europe (i DKK) som benchmark. Dette in- deks følger markedsudviklingen i de 16 udviklede lande i Europa.

Særlige risici

De europæiske aktiemarkeder er behæftet med risici, der kan knyt- tes til det enkelte land, de enkelte sektorer, som markederne består af, samt risici, der er specifikke for det enkelte selskab. Disse typer af risici kaldes samlet for markedsrisiko. Den generelle markedsri- siko er primært påvirket af de makroøkonomiske beslutninger, der bestemmer den økonomiske vækst i samfundet. Den selskabsspe- cifikke risiko er bestemt af forhold som ledelse, produktmiks og ad- gang til produktionsressourcer.

Ved at sprede investeringerne på minimum 30 enkeltaktier redu- ceres den samlede selskabsspecifikke risiko ved at investere i det europæiske aktiemarked.

Likviditetsrisikoen, der vedrører muligheden for at omsætte afde- lingens aktiver til en reel markedspris, vurderes i denne afdeling at være begrænset. Ledelsen vurderer løbende størrelsen af afdelin- gens aktiebeholdninger i forhold til den omsatte handelsvolumen på markederne og sætter dette i forhold til det forventede indløs- ningsbehov.

Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning

og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslut- ning er indtruffet hændelser, der har betydning for målingen.

Efter ledelsens vurdering er der ingen af de øvrige risikotyper, der har særlig indflydelse på afdelingens fremtidige resultatudvikling,

Markedsudvikling i 2019

Det europæiske aktiemarked havde en stærk udvikling i 2019. Ak- tiemarkederne startede på en stærk note, hvor de steg + 15% i før- ste kvartal. Aktiemarkedet konsoliderede derefter med en vis vo- latilitet i efteråret og afsluttede året med yderligere gevinster. Den globale økonomi og den europæiske region manglede vækstsigna- ler. Centralbankers blødere monetære politik understøttede imid- lertid risikovilligheden. Det beskedne inflationstryk på trods af den lave arbejdsløshedsprocent i de industrialiserede lande gav cen- tralbankerne plads til at signalere fortsat lave renter i en overskue- lig fremtid, hvilket yderligere øger risikovilligheden for aktier. I den sidste del af året, hvor Xxxxx Xxxxxxxx BREXIT-valg resulterede i en overbevisende sejr og en aftale om den første fase af en ny Kina- USA-handelsaftale kom på plads, blev den eskalerende politiske ri- sikosituation lidt afbødet og gav yderligere brændstof til aktiemar- keder.

Blandt sektorer præsterede informationsteknologi bedst efterfulgt af industri og forbrug. Kommunikationstjenester var den sektor med de mindste gevinster.

Afkast i 2019

I løbet af 2019 har fonden haft et højt afkast, men underperfor- mede sit benchmark. SEBinvest AKL Europa Højt Udbytte I slutte- de året med 22,00% efter omkostninger sammenlignet med ben- chmark afkast på 26,22%, hvilke var en underperformance på

-4,22%. SEBinvest AKL Europa Højt Udbytte P havde et afkast på 21,26% for 2019 mod et benchmark afkast på 26,22% som re- sulterede i en underperformance på -4,96%. Vores faktortildeling med en høj eksponering mod value, der underpræsterede marke- det og andre faktorstilarter væsentligt, var hovedårsagen til afdelin- gens underperformance. Eksponering over for kvalitet og lav risiko bidrog positivt til fondens relative performance. Fondens sektor- fordeling bidrog lidt negativ, hovedsageligt forklaret af undervæg- ten i informationsteknologi og overvægten i kommunikationstjene- ster. Positivt bidrag kom fra undervægtning af energi og overvægt af forbrug. Af aktier der bidrog mest positivt til fondens performan- ce var overvægten i de britiske selskaber, Barret Developments og Taylor Wimpey, der optrådte stærkt og blev hjulpet i slutningen af året af Xxxxx Xxxxxxxx sejr ved valget. Overvægt i BT Group, Royal Ahold og Deutsche Lufthansa, der alle præsterede markant dårlige- re end benchmark, bidrog mest til forringelsen sammenlignet med benchmark i løbet af året.

Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019 41

Forventninger til 2020

De globale aktiemarkeder steg kraftigt i 2019, hvilket også smitte- de af på de europæiske aktier. I starten af året var der en frygt for en kraftig vækstopbremsning og tiltagende geopolitisk uro. Fryg- ten for disse er aftaget kraftigt henover året. Tillidsindikatorerne er igen begyndt at indikere, at global vækst er ved at få momentum. Der er øgede forhåbninger til mindre geopolitisk modvind, og cen- tralbankerne ser ud til at holde fast i deres meget lempelige penge- politik. Det bør understøtte en fortsat positiv stemning på de finan- sielle markeder.

Globalt set knytter den største risiko sig igen i 2020 til det ameri- kanske arbejdsmarked. Hvis amerikanske lønstigninger accelererer, vil renterne kunne stige så meget, at det påvirker globale – og der- med europæiske – aktiemarked negativt.

Det skønnes at afkastet for 2020 kan ende i niveauet omkring 5%

42 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019

KONSOLIDERET ÅRSREGNSKAB EUROPA HØJT UDBYTTE AKL

Resultatopgørelse Balance

Note	1.1-31.12.2019 1.000 DKK		1.1-31.12.2018 1.000 DKK		Note	31.12.2019 1.000 DKK	31.12.2018 1.000 DKK
	Renter og udbytter:				Aktiver
1	Renteudgifter	-92	-132		Xxxxxxx xxxxxx:
2	Udbytter	42.492	51.799		Indestående i depotselskab	13.947	31.156
	I alt renter og udbytter	42.400	51.667		Kapitalandele:
	Kursgevinster og -tab:			12,8	Not. aktier fra DK selskaber	20.975	22.422
3	Kapitalandele	153.577	-197.046	12,8	Not. aktier, udl. selskaber	757.083	1.010.779
3	Afledte finansielle instr.	5.260	849	9	Unot. kap.and. fra DK selsk.	1.904	1.701
	Valutakonti	-130	-541		I alt kapitalandele	779.962	1.034.902

	Øvrige aktiver/passiver	166	124
4	Handelsomkostninger	-1.240	-1.977
	I alt kursgevinster og -tab	157.633	-198.591
	I alt indtægter	200.033	-146.924

			Aktuelle skatteaktiver	4.933	4.053
Resultat før skat	189.468	-160.984	I alt andre aktiver	5.877	12.080

Afledte finansielle instr.:

Not. afledte finansielle instr.

432

Andre aktiver:

Tilg.hav. renter, udbytter m.m.

894

2.527

Mellemv. vedr. handelsafv.

5.500

5 Administratrationsomk. -10.565 -14.060

6 Skat -1.150 -2.988

Aktiver i alt 799.796 1.078.570

	Årets nettoresultat	188.318	-163.972		Passiver
	Resultatdisponering:			10	Investorernes formue	799.588	1.067.629
7	Foreslået udlodning	0	0		Afledte finansielle instr.:
	Ovf. til investorernes formue	188.318	-163.972		Not. afledte finansielle instr.	10	432
	Disponeret	188.318	-163.972		Anden gæld: Skyldige omkostninger	7	16
					Mellemv. vedr. handelsafv.	191	10.493
					I alt anden gæld	198	10.509
					Passiver i alt	799.796	1.078.570

Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019 43

Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat)

	31.12.2019 1.000 DKK	31.12.2018 1.000 DKK			31.12.2019 1.000 DKK	31.12.2018 1.000 DKK
Note 1: Renteindtægter Renteudgifter	-92	-132		Note 7: Til rådighed for udlodning Fremført tab til modregning	-163.074	-164.601
I alt renteindtægter	-92	-132		Renter og udbytter	42.400	51.667
				Rente- og udbytteskat	-1.915	-4.305
Note 2: Udbytter				Kursgevinst til udlodning	18.628	-21.666
Not. aktier fra danske selskaber	1.344	1.020		Administrationsomkostninger til modregning	-10.565	-14.060
Not. aktier fra udenlandske selskaber	41.148	50.779		Udlodningsregulering ved emission/indløsning	52.193	-12.627
I alt udbytter	42.492	51.799		Til rådighed for udlodning Negativt rådighedsbeløb som	-62.333	-165.592
Note 3: Kursgevinster og -tab				ikke overføres til næste år	2.216	2.517
Not. aktier fra danske selskaber	2.352	-13.539		Heraf foreslået overført til udlodning næste år	-60.117	-163.075
Not. aktier fra udenlandske selskaber	151.023	-183.701
Unot. kapitalandele fra DK selskaber	202	194
I alt fra kapitalandele	153.577	-197.046		Note 8: Finansielle instrumenter i pct.
Aktieterminer/futures	5.260	849		Børsnoterede	99,8	99,8
I alt fra afledte finansielle instrumenter	5.260	849		Øvrige	0,2	0,2
				I alt	100,0	100,0
Note 4: Handelsomkostninger
Bruttohandelsomkostninger	-2.044	-3.201	En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens
Heraf dækket af emissions- og indløsningsindtægter	804	1.224	hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvalt-
I alt handelsomkostninger vedr. løbende drift	-1.240	-1.977	ningsselskabet SEBinvest A/S.
Note 5: Administrationsomkostninger	2019	2018	Note 9: Unoterede kapitalandele fra danske selskaber:

Honorar til bestyrelse	0	-15	-15	-16	Note 10: Investorernes formue	2019	2018
Rev.honorar til revisorer	-19	0	-19	-19		Formue-	Formue-
Andre honorarer til revisorer	-33	-38	-71	-113		værdi	værdi
Markedsføringsomk.	-2.228	0	-2.228	-2.490		1.000 DKK	1.000 DKK
Gebyrer til depotselskab	-578	0	-578	-793
Andre omk. i forbindelse					Investorernes formue primo	1.067.629	1.120.538
med formueplejen	-6.377	0	-6.377	-8.809	Emissioner i året	159.266	480.549
Øvrige omkostninger	-33	-68	-101	-194	Indløsninger i året	-616.372	-371.399
Fast administrationshonorar	-1.176	0	-1.176	-1.626	Netto emissionstillæg og
I alt adm.omkostninger	-10.444	-121	-10.565	-14.060	indløsningsfradrag	747	1.913
					Overførsel af periodens resultat	188.318	-163.972

Afdelings- Andel af Samlede Samlede direkte fællesomk. omkostninger omkostninger

Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S 1.904 1.701

Aktieandel i Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S (pct.) 8,0 8,0 Se Iøvrigt ejerforhold Under Foreningsoplysninger

Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer.

Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.

Note 6: Skat

Afdelingen er ikke skattepligtig. Periodens skatteudgift består af betalte ikke refunder- bare udbytteskatter.

I alt Investorernes formue 799.588 1.067.629

Note 11: Underliggende eksponering ved futures (1.000 DKK)

Købte aktiefutures 11.703 26.188

Note 12: Finansielle instrumenters fordeling på sektorer (pct.)

31.12.2019

Basis forbrugsgoder 9,8

Cykliske forbrugsgoder 15,1

Ejendomme 1,3

Energi 4,0

Finans 19,8

Forsyning 7,7

Industri 15,0

Informationsteknologi 2,6

Materialer 7,5

Medicinal og sundhed 14,3

Telekommunikation 2,9

I alt, alle sektorer 100,0

44 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019

Afdeling ‌	AKL Europa Højt Udbytte P	Startdato *)	13.juni 2017
Benchmark	MSCI Europe (i DKK)	Stykstørrelse	DKK 100
Fondskode (ISIN)	DK0016002496	Noteret	Nasdaq Copenhagen
Skattestatus	Udbyttebetalende	Investeringsrådgiver	SEB Asset Management (DK)
Risikoindikator [1-7] **)	4	Morningstar rating [1-5] **)	★★★★★
*) Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen.
**)Gældende pr. ultimo 2019

Afkast i 2019

Årets afkast efter alle omkostninger var 21,26 % for ”P” andelsklassen mod et benchmark 26,22 %. Andelsklassen har underperformet sit benchmark med 4,96 %-point.

AKL EUROPA HØJT UDBYTTE P

Klassens resultatposter

Note		1.1-31.12.2019	1.1-31.12.2018	Note 1: Til rådighed for udlodning
		1.000 DKK	1.000 DKK	Fremført tab til modregning	-53.394	-62.370
				Udlodning fra fællesportefølje	18.693	5.235
	Andel af resultat af fællesportefølje	73.021	-50.371	Renteudgifter	-1	-1

Klassepecifikke transaktioner:

Renteudgifter -1 -1

Administrationsomkostninger -2.322 -2.582

Klassens resultat 70.698 -52.955

Administrationsomkostninger til modregning -2.322 -2.582

Udlodningsregulering ved emission/indløsning 6.686 3.894

Til rådighed for udlodning -30.337 -55.823

Negativt rådighedsbeløb som

				ikke overføres til næste år		2.154		2.429
	Resultatdisponering:			Heraf foreslået udlodning		0		0
1	Foreslået udlodning	0	0	Heraf foreslået overført til udlodning næste år		0		0
	Ovf. til investorernes formue	70.698	-52.955	Tab til modregning i kommende	år	-28.182		-53.394
	Disponeret	70.698	-52.955
				Investorernes formue	2019	2019	2018	2018
					Xxxxx	Xxxxxx-	Antal	Formue-
					andele	værdi	andele	værdi
						1.000 DKK		1.000 DKK
				Investorernes formue primo	2.433.369	347.763	2.588.649	424.595
				Emissioner i året	194.350	30.963	217.550	34.730
				Indløsninger i året	-491.427	-79.417	-372.830	-58.943
				Netto emissionstillæg og
				indløsningsfradrag		221		336
				Overførsel af periodens resultat		70.698		-52.955
				I alt Investorernes formue	2.136.292	370.228	2.433.369	347.763

Noter til resultatopgørelse og balance
Nøgletal	2015	2016	2017	2018	2019
Afkast (pct.)	13,26	1,56	15,23	-12,87	21,26
Benchmark afkast (pct.)	8,46	2,20	10,39	-10,37	26,22
Indre værdi (DKK pr. andel)	140,15	142,34	164,02	142,91	173,30
Nettoresultat (t.DKK)			17.186	-52.955	70.698
Udbytte (DKK pr. andel)	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Administrationsomkostninger (pct.)	1,59	1,56	1,54	1,55	1,54
Omsætningshastighed (antal gange)	0,72	0,63	0,48	0,48	0,52
Investorernes formue (t.DKK)			424.595	347.763	370.228
Xxxxx xxxxxx, stk.			2.588.649	2.433.369	2.136.292
Styk størrelse i DKK	100	100	100	100	100
Sharpe Ratio	0,84	1,07	1,13	0,49	0,65
Standardafvigelse	11,22	10,97	10,67	11,37	11,93
Active Share	84,16	85,35	85,46	85,12	72,01
Tracking Error	4,11	3,63	2,82	2,47	3,01

Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019 45

Afdeling ‌	AKL Europa Højt Udbytte I	Startdato *)	13.juni 2017
Benchmark	MSCI Europe (i DKK)	Stykstørrelse	DKK 100
Fondskode (ISIN)	DK0060811776	Noteret	Ej noteret
Skattestatus	Udbyttebetalende	Investeringsrådgiver	SEB Asset Management (DK)
Risikoindikator [1-7] **)	4	Morningstar rating [1-5] **)	★★★★★
*) Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen.
**)Gældende pr. ultimo 2019

Afkast i 2019

Årets afkast efter alle omkostninger var 22% for ”I” andelsklassen mod et benchmark 26,22 %. Andelsklassen har underperformet sit ben- chmark med 4,15 %-point.

AKL EUROPA HØJT UDBYTTE I

Klassens resultatposter

Note		1.1-31.12.2019	1.1-31.12.2018	Note 1: Til rådighed for udlodning
		1.000 DKK	1.000 DKK	Fremført tab til modregning	-109.681	-102.235
				Udlodning fra fællesportefølje	21.687	10.838
	Andel af resultat af fællesportefølje	116.893	-112.151	Administrationsomkostninger til modregning	-77	-90

Klassepecifikke transaktioner:

Administrationsomkostninger -77 -90

Klassens resultat 116.816 -112.241

Udlodningsregulering ved emission/indløsning 56.075 -18.282

Til rådighed for udlodning -31.996 -109.769

Negativt rådighedsbeløb som

				ikke overføres til næste år		62		88
	Resultatdisponering:			Heraf foreslået udlodning		0		0
				Heraf foreslået overført
1	Foreslået udlodning	0	0	til udlodning næste år		0		0
	Ovf. til investorernes formue	116.816	-112.241	Tab til modregning i kommende	år	-31.934		-109.681
	Disponeret	116.816	-112.241
				Investorernes formue	2019	2019	2018	2018
					Xxxxx	Xxxxxx-	Xxxxx	Xxxxxx-
					andele	værdi	andele	værdi
						1.000 DKK		1.000 DKK
				Investorernes formue primo	4.988.934	719.866	4.228.577	695.943
				Emissioner i året	790.116	128.304	2.751.829	445.818
				Indløsninger i året	-3.340.045	-536.957	-1.991.472	-312.455
				Netto emissionstillæg og
				indløsningsfradrag		1.331		2.801
				Overførsel af periodens resultat		116.816		-112.241
				I alt Investorernes formue	2.439.005	429.360	4.988.934	719.866

Noter til resultatopgørelse og balance
Nøgletal	2015	2016	2017	2018	2019
Afkast (pct.)	13,26	1,56	15,62	-12,33	22,00
Benchmark afkast (pct.)	8,46	2,20	10,39	-10,37	26,22
Indre værdi (DKK pr. andel)	140,15	142,34	164,58	144,29	176,04
Nettoresultat (t.DKK)			26.329	-112.241	116.816
Udbytte (DKK pr. andel)	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Administrationsomkostninger (pct.)	1,59	1,56	1,20	0,93	0,93
Omsætningshastighed (antal gange)	0,72	0,63	0,48	0,48	0,52
Investorernes formue (t.DKK)			695.943	719.866	429.360
Xxxxx xxxxxx, stk.			4.228.577	4.988.934	2.439.005
Styk størrelse i DKK	100	100	100	100	100
Sharpe Ratio	0,84	1,07	1,14	0,51	0,68
Standardafvigelse	11,22	10,97	10,67	11,35	11,92
Active Share	84,16	85,35	85,46	85,12	72,01
Tracking Error	4,11	3,63	2,83	2,46	3,00

46 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019

Afdelingen bygger på en feeder struktur, hvor der skal investeres minimum 85 pct. af formuen i Master afdelingen. Xxxxxx Xxxxxx Global Op- portunity Fund bygger på en langsigtet strategi, hvor der investeres globalt i selskaber af høj kvalitet. ‌

Afdeling	Global Opportunity AKL	Primær rådgiver	SEB Asset Management (DK)
SE-nummer	38864092	Startdato *)	14. december 2018
*)Startdatoen er den dato, hvor afdelingen er påbegyndt investeringerne. Dette er ikke det samme som stiftelsesdatoen.

Indledning

Risikoprofil m.v.

Afdelingen er sat op som en master/feeder struktur. Det betyder, at afdelingen (Feederinstituttet) investerer minimum 85 pct. af dennes formue i Masterinstituttet, Xxxxxx Xxxxxxx Global Opportunity Fond (ISIN LU1149983899), der er en UCITS fond baseret i Luxembourg.

Afdelingen følger, gennem Masterinstituttet, en aktiv investerings- strategi og investerer i globale aktier. Investeringerne er således me- get afhængige af den internationale økonomi. International politisk ustabilitet og usikre finansmarkeder er med til at øge kursudsvinge- ne på investeringerne.

Valutarisiko afdækkes ikke.

På trods af spredning af investeringerne på sektorer og selskaber må investor være forberedt på, at kursen på afdelingens beviser kan svinge markant på kort sigt. Dette afspejler sig i afdelingens place- ring på 7-trins risikoskalaen. For en beskrivelse af risikoskalaen hen- vises til afsnittet ”Risiko knyttet til investors valg af afdelinger” i for- eningens ledelsesberetning

Særlige risici

Investering på aktiemarkeder er behæftet med risici, der kan knyt- tes til de enkelte sektorer, som markedet består af, samt risici, der er specifik for de enkelte selskaber. Disse typer af risici kaldes sam- let for markedsrisiko.

Den generelle markedsrisiko er primært påvirket af de makroøkono- miske beslutninger, der bestemmer den økonomiske vækst i sam- fundet. Den selskabsspecifikke risiko er bestemt af forhold som le- delse, produktmiks og adgang til produktionsressourcer.

Likviditetsrisiko er risikoen for ikke at kunne handle afdelingens aktiver til en reel markedspris. Denne risiko vurderes at være be- grænset. Afdelingen kan foretage emission og indløsning på NAV i Masterinstituttet på dagligt basis. For at handle samme dag, skal ordren til Masterinstituttet være fremsendt inden et givent klokke- slæt. Bliver ordren fremsendt efter dette klokkeslæt, vil ordren først blive handlet den efterfølgende handelsdag. De underliggende ak- tier i Masterinstituttet vurderes at være meget omsættelige, og på den baggrund vurderes likviditetsrisikoen på Masterinstituttet også at være begrænset.

Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan

have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslut- ning er indtruffet hændelser, der har betydning for målingen.

Markedet 2019

2019 endte som det startede med fortsatte stigninger på de globa- le aktiemarkeder. MSCI AC World steg 29% målt i DKK i 2019. Selv- om USA og Kina indgik en midlertidig våbenhvile på handelsfronten i Q4, var de økonomiske nøgletal og virksomhedernes indtjenings- vækst på ingen måde i samme fest-humør som aktiemarkederne. Når risikofyldte aktiver alligevel har leveret så høje afkast, skyldes det først og fremmest de kunstigt lave renter på statsobligationer. I skrivende stund er der obligationer med negativ effektiv rente for cirka 75.577 mia. DKK.

I Storbritannien var der igennem hele 2019 blandede nyheder i for- hold til Brexit og international handel. Markedet, og det britiske pund, reagerede positivt på de Konservatives storsejr ved parla- mentsvalget i december, men til trods for dette begyndte den briti- ske økonomi at vise svaghedstegn mod slutningen af året. Fremstil- lingssektoren kom i recessionsterritorie, og de private investeringer var negative i fierde kvartal af 2019. Endelig peger de seneste må- neders kraftige fald i antallet af ledige stillinger, at arbejdsløsheden formentlig vil stige i starten af 2020, og potentielt lægge en dæm- per på privatforbruget.

Afkast i 2019

Afdelingen sluttede året med et nettoafkast på 37,27%. Med et benchmark på 29,10% havde afdelingen således et merafkast på 8,16% .

Aktier i Consumer Discretionary, Communication Services og In- dustrials har ydet det største positive bidrag til afdelingens relati- ve performance. I toppen ligger TAL Education, DSV Panalpina A/S, Moncler SpA, MasterCard og Adobe.

Aktier i Information Technology, Materiels samt en undervægt i He- alth Care har ydet det største negative bidrag til afdelingens perfor- mance. I bunden ligger Grubhub, Fevertree Drinks, Vulcan Materi- als, Haidilao og Jiangsu Yanghe Brewery.

Forventninger til 2020

Et af de store spørgsmål for det kommende år bliver, om renteud- viklingen fortsat vil motivere investorer til at parkere en ekstraor- dinært stor andel af deres investeringer i risikofyldte aktiver. Lige- som det forgangne år, vil 2020 også byde på politisk drama. Det gælder ikke mindst indenfor protektionisme og teknologikrige, samt det amerikanske præsidentvalg til november.

Den nuværende fred i handelskrigen imellem USA og Kina bør dog give ro på kort sigt, om end virksomheder fortsat må forvente bety- delig usikkerhed om fremtidige toldsatser og forsyningskæder. Hå- bet er, at international handel vil få et tiltrængt løft i det kommende år. Det er ikke mindst dette, at emerging market landenes aktier har

Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019 47

reageret positivt på i slutningen af 2019.

De ekstraordinære lave og negative renter vil fortsat stimulere ef- terspørgslen på risikofyldte aktiver. Denne trend har allerede bidra- get til høje P/E-niveauer på aktier samt historisk lave kredit-spænd på virksomhedsobligationer. I det omfang den normale cykliske tendens til bankernes stramninger af kreditvilkår fortsætter, kan de mest risikofyldte virksomhedsobligationer komme under pres. Og trods en vis stabilisering af mange vækstindikatorer, vil de risiko- fyldte aktiver have konjunkturbilledet imod sig: Stigende pres på indtjeningsvæksten som følge af stigende omkostninger, samt ten- dens til stigende underliggende renter i fraværet af betydelig finan- siel uro.

På den baggrund forventes et afkast i et niveau omkring 5 %.

48 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019

KONSOLIDERET ÅRSREGNSKAB GLOBAL OPPORTUNITY AKL

Resultatopgørelse Balance

Note	1.1-31.12.2019 1.000 DKK	14.12-31.12.2018 1.000 DKK		Note	31.12.2019 1.000 DKK	31.12.2018 1.000 DKK
	Renter og udbytter:			Aktiver
1	Renteindtægter	10	3	Likvide midler:
1	Renteudgifter	-44	-6	Indestående i depotselskab		4.020	2.683
	I alt renter og udbytter	-34	-3	Kapitalandele:
2	Kursgevinster og -tab: Kapitalandele	79.018	-9.614	Inv.beviser i udl. investeringsforeninger		274.391	216.378
	Valutakonti	446	809	I alt kapitalandele		274.391	216.378

4 Administratrationsomk. -2.846 -175

Resultat før skat 76.584 -8.983

			7	Investorernes formue	278.821	219.047
Årets nettoresultat	76.584	-8.983		Anden gæld:
				Skyldige omkostninger	7	1
Resultatdisponering:	Mellemv. vedr. handelsafv.				444	26
				I alt anden gæld	451	27

Skat 0 0

861 13

	I alt kursgevinster og -tab	79.464	-8.805	Xxxxx aktiver:
	I alt indtægter	79.430	-8.808	Mellemv. vedr. handelsafv.

Aktiver i alt 279.272 219.074

Passiver

5	Foreslået udlodning	11.452	457
	Ovf. til udlodning næste år	19	212
	Ovf. til investorernes formue	65.113	-9.652
	Disponeret	76.584	-8.983

Passiver i alt 279.272 219.074

Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019 49

Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat)

	31.12.2019 1.000 DKK	31.12.2018 1.000 DKK		31.12.2019 1.000 DKK	31.12.2018 1.000 DKK
Note 1: Renteindtægter Indestående i depotselskab	10	3	Note 5: Til rådighed for udlodning Renter og udbytter	-34	-3
Renteudgifter	-44	-6	Kursgevinst til udlodning	14.688	809
I alt renteindtægter	-34	-3	Administrationsomkostninger til modregning	-2.846	-175
			Udlodningsregulering ved emission/indløsning	-549	38
Note 2: Kursgevinster og -tab			Udlodning overført fra sidste år	212	0
Inv.beviser i udenlandske			Til rådighed for udlodning	11.471	669
investeringsforeninger	79.018	-9.614	Heraf foreslået udlodning	11.452	457
I alt fra kapitalandele	79.018	-9.614	Heraf foreslået overført til udlodning næste år	19	212
Note 3: Handelsomkostninger Bruttohandelsomkostninger	-13	-2	Note 6: Finansielle instrumenter i pct.
Heraf dækket af emissions- og indløsningsindtægter	13	2	Børsnoterede	100,0	100,0
I alt handelsomkostninger vedr. løbende drift	0	0	Øvrige	0,0	0,0
			I alt	100,0	100,0

Note 4: Administrationsomkostninger 2019 2018

	direkte	fællesomk.	omkostninger	omkostninger
					Note 7: Investorernes formue	2019	2018
Honorar til bestyrelse	0	-15	-15	-1		Formue-	Formue-
Rev.honorar til revisorer	-18	0	-18	-45		værdi	værdi
Markedsføringsomk.	-951	0	-951	-43		1.000 DKK	1.000 DKK
Gebyrer til depotselskab	-140	0	-140	-5
Andre omk. i forbindelse					Investorernes formue primo	219.047	0
med formueplejen	-1.562	0	-1.562	-71	Udlodning fra sidste år	-457	0
Øvrige omkostninger	-7	-10	-17	-3	Ændr. i udbetalt udlodning
Fast administrationshonorar	-143	0	-143	-7	pga. emission/indløsning:	76	0
I alt adm.omkostninger	-2.821	-25	-2.846	-175	Emissioner i året	103.862	228.036
					Indløsninger i året	-120.503	-15

Afdelings- Andel af Samlede Samlede

Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer.

Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.

Netto emissionstillæg og

indløsningsfradrag 212 9

Overført til udlodning næste år 19 212

Foreslået udlodning 11.452 457

Overførsel af periodens resultat 65.113 -9.652

I alt Investorernes formue 278.821 219.047

Note 8: Finansielle instrumenters fordeling på sektorer (pct.)

31.12.2019

Investeringsforeninger 100,0

I alt, alle sektorer 100,0

50 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2019

Document Metadata

Table of Contents

Bestyrelsens fusionsplan og fusionsredegørelse for fusion mellem følgende afdelinger under

Document Metadata