MENSUAL FONDOS

AD000280.24122019

El banco para un mundo en evolución

DE INVERSIÓN

BNP Paribas España S.A., información de carácter comercial.

Documento dirigido exclusivamente a clientes con contrato de asesoramiento A2 y A3.

Diciembre 2019

1. Resumen de nuestra visión

2. Fondos xx xxxxx variable

3. Fondos xx xxxxx fija

ÍNDICE

4. Fondos diversificados

5. Fondos gestión alternativa

6. Glosario

7. Advertencias

2. FONDOS XX XXXXX VARIABLE

2.1 Tabla resumen fondos renta variable

Nombre Opinión Divisa

Rentabilidades % ( en la divisa de cada fondo)

Vol.

			5d	1m	XXX	0 año	3 años 5	años	360 d
Eur op a USA Jap ón
Alken Fund - European Opportunities EU1	Comprar	EUR	-0,48	0,10	16,24	17,16	23,69	24,37	16,83
JPM Europe Equity Plus C Perf CAP	Comprar	EUR	0,05	2,61	25,52	25,94	21,97	39,31	12,44
Theam Quant Equity Europe Guru Privilege EUR CAP	Comprar	EUR	1,84	2,01	22,90	23,17	17,85	25,40	13,42
Uni-Global - Equities Europe RA-EUR	Comprar	EUR	2,00	2,06	21,29	20,93	25,83	42,94	9,40
JPM Europe Strategic Dividend C CAP	Comprar	EUR	-0,05	3,51	20,86	21,68	16,92	28,05	11,26
XXX XXXX Xxxxx European Equities R EUR CAP	Comprar	EUR	0,34	4,79	18,67	19,20			16,44
Comgest Growth Europe Z CAP	Comprar	EUR	1,70	3,78	34,94	35,93	46,66	66,43	12,70
Theam Quant- Equity Europe Factor Defensive C CAP	Comprar	EUR	1,08	2,62	10,48	10,57			9,01
BNP Paribas Europe Small Cap Privilege CAP	Comprar	EUR	-0,79	3,10	30,29	31,32	40,92	69,10	12,62
BGF Euro-Markets D2	Comprar	EUR	0,73	2,52	28,77	30,27	21,29	47,03	13,53
Sycomore Selection Responsable I (Under Review)	Mantener	EUR	1,53	4,85	20,12	20,91	8,59	39,41	13,73
Allianz Euroland Equity Growth RT	Comprar	EUR	0,32	5,16	33,81	35,78	34,16		14,75
Deutsche Invest I German Equities FC	Comprar	EUR	-1,11	1,02	24,74	24,61	12,92	39,63	17,23
BNP Paribas Bolsa Española	Comprar	EUR	0,68	3,11	12,80	13,56	7,66	12,11	12,66
EDM International Spanish L EUR	Comprar	EUR	0,37	2,54	12,26	12,65	13,90	30,90	12,38
Edgewood L Select US Select Growth USD	Comprar	USD	1,75	4,98	32,95	39,23	77,66	100,36	18,69
MSIF US Advantage I USD	Comprar	USD	1,24	1,89	27,03	30,88	69,14	94,07	17,66
Xxxxxxxx ISF Japanese Eq C Acc JPY	Mantener	JPY	-0,50	2,39	17,17	17,71	22,16	33,32	15,72
Comgest Growth Japan EUR Z H CAP	Mantener	EUR	0,10	1,66	22,30	21,87			17,35
BNP Paribas Global Low Vol Equity Privilege EUR CAP	Comprar	EUR	0,57	1,11	29,59	32,61	32,39	58,51	10,63
M&G (Lux) Global Dividend Fund EUR CAP	Comprar	EUR	1,72	4,90	25,56	26,22	23,13	46,06	12,97
Fidelity Funds-Global Dividend Y USD CAP	Comprar	USD	0,00	4,04	24,40	25,31	40,42	44,83	10,02
Xxxxxx Associates Global Equity USD	Comprar	USD	1,04	3,65	27,56	29,77	25,97	21,78	15,27
Xxxxxxx Xxxxx Global Small Cap Core Equity Portfolio R USD CAP	Comprar	USD	0,32	3,88	25,82	27,06	33,64	52,61	14,35
Eme r g e ntes
BNP Paribas Emerging Equity Privilege Cap	Comprar	USD	1,89	6,12	17,72	19,55	40,70	31,84	14,37
Mirae Asset Asia Sector Leader Equity Fund R EUR CAP	Mantener	EUR	2,03	4,56	25,48	26,08	27,14		14,41
Invesco Asia Consumer Demand Z EUR CAP	Mantener	EUR	2,54	4,23	21,86	23,04	38,19	44,26	16,23
BNP Paribas Asia Ex-Japan Equity Privilege EUR	Mantener	USD	1,70	5,52	17,44	18,44	42,70	43,74	14,64
BGF Asian Dragon D2 USD	Mantener	USD	1,18	5,08	20,79	21,86	42,67	47,85	16,26
JPM Greater China C USD CAP	Mantener	USD	0,60	7,17	42,59	44,06	76,16	67,64	22,34
BNP Paribas China Equity Privilege USD CAP	Mantener	USD	1,18	6,18	34,74	35,70	72,83	55,37	20,03
BNP Paribas India Equity Privilege USD CAP	Comprar	USD	0,83	3,15	11,13	12,38	36,66	21,29	16,41
Te máticos
Polar Capital Healthcare Opportunities Fund I USD DIS	Comprar	USD	2,41	5,85	18,00	22,41	57,87	50,01	14,79
Credit Suisse (Lux) Digital Health Equity UB USD	Comprar	USD	3,52	4,65	34,37	44,54			24,37
PICTET - Security I USD (Soft Close)	Comprar	USD	0,98	2,85	32,40	34,73	54,51	61,91	15,94
Xxxxxx Xx Xxxxxxxxxx Fund-Big Data EUR CAP	Mantener	EUR	0,88	2,32	31,07	34,12	36,26		13,57
PICTET- Robotics I USD (Soft Close)	Mantener	USD	0,08	4,27	37,93	41,37	74,35		19,36
Axa World Funds-Framlington Robotech F USD CAP	Mantener	USD	0,01	5,55	37,61	41,94	65,32		19,33
Robeco Global FinTech Equities F EUR CAP	Mantener	EUR	0,31	1,94	39,23	43,33			16,14
Multipartner Sicav - RobecoSAM Smart Mobility N EUR CAP	Comprar	EUR	1,71	6,54	40,38	44,41			18,99
AXA Aedificandi A CAP EUR	Mantener	EUR	1,85	1,65	22,66	20,92	35,76	56,68	10,91
BGF World Energy D2 USD	Mantener	USD	1,91	1,80	11,71	13,75	-11,44	-20,67	20,12
PICTET - Global Megatrend Selection I USD	Comprar	USD	1,04	4,40	28,95	30,68	49,07	48,85	13,83
BNP Paribas Global Environment Privilege EUR CAP	Mantener	EUR	0,90	4,47	30,70	33,44	29,01	60,51	13,39
BNP Paribas Climate Impact Privilege EUR CAP	Comprar	EUR	0,93	4,45	38,28	41,08	37,29	76,45	13,16
BNP Paribas Smart Food Privilege EUR CAP	Mantener	EUR	1,56	3,11	28,53	29,43	20,14		10,88
BNP Paribas Aqua Privilege EUR CAP	Mantener	EUR	1,11	4,85	37,96	40,37	41,26	80,22	13,18
LO Funds Golden Age USD M CAP	Comprar	USD	1,68	3,93	22,76	26,18	47,77	40,86	11,26
BNP Paribas Consumer Innovators Privilege EUR CAP	Mantener	EUR	1,92	4,91	29,95	36,84	41,34	73,04	16,95
BNP Paribas Disruptive Technology Privilege EUR CAP	Comprar	EUR	1,09	3,87	42,95	49,92	82,88	147,80	20,03
Allianz Global Artificial Intelligence RT USD CAP	Comprar	USD	2,90	1,56	30,80	34,20			24,80
Xxxxx Xxxxxxxxx HF - Global Technology H2 CAP USD	Comprar	USD	1,63	6,10	40,78	43,24	89,62	112,36	19,02
										3

Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras Fuente: Bloomberg 24/12/2019 12:29

La estrategia continúa estando positiva en algunos mercados xx xxxxx variable tanto en el corto como en el medio plazo. Los clientes deben favorecer fondos de inversión de zonas como la Eurozona y Xxxxx Unido, así como de Estados Unidos de forma táctica, pequeñas y medianas compañías para estas zonas, mercados emergentes de forma global e India de forma más específica, fondos de estilo value pero también fondos de sectores como la biotecnología y salud o fondos de temáticas en auge. Los fondos de dividendos también son otra buena alternativa de inversión.

Fuente: MorningStar Direct

2.2 Comportamiento de los fondos renta variable

A lo largo de este documento se expone el comportamiento de los diferentes fondos de inversión recomendados por Wealth Management durante el último mes y en lo que va de año, según las propias entidades gestoras. En estos comentarios, se exponen los movimientos de los fondos, los contribuidores y detractores de la rentabilidad durante el mes, las estrategias de inversión y la distribución de activos.

Fuente: MorningStar Direct

BNP Paribas Europe Small Cap

El fondo en el mes de noviembre tuvo una rentabilidad de 4,28%, con una rentabilidad por debajo de su índice de referencia, MSCI EUROPE SMALL CAP>010910, en 31

puntos básicos.

Como principales contribuidores a la rentabilidad del fondo en el mes de noviembre, se encuentra la infraponderación en los sectores de la energía e inmobiliario, siendo esta distribución sectorial la que más ha aportado a la rentabilidad, así como la buena selección de valores en consumo discrecional y tecnología. Dentro de las compañías que el fondo tiene en cartera, este mes cabe destacar: Xxxxxxx Ag, del sector de la tecnología de la información con unas subidas de 22.87%, Wh Xxxxx Plc, consumo discrecional con una subida del 13.16%, Xxxxxx Ab, industrales subiendo un 9.21%, la infraponderación en Tullow Oil Plc, del sector de la energía que tuvo una caída del -35.67% y Cancom Se, tecnología de la información con una subida de 12.35%.

Por otro lado, la sobreponderación del fondo en medios de comunicación y servicios contribuyó negativamente a la rentabilidad del fondo, así como la selección de valores en salud e industriales. Entre las compañías, las que más detrajeron la rentabilidad del fondo fueron, Elekta Ab, del sector salud con una caída de -8.99%, A2A Spa, servicios con un -5.09%, Equiniti Group Plc, del sector de la tecnología de la información con una rentabilidad del - 8.58%, Stroeer Se & Co Kgaa, servicios de comunicación, - 1.73% y del sector de materiales, Huhtamaki Oyj con una caída de -3.96%.

En noviembre, el equipo de gestión ha incorporado a la cartera varios nombres nuevos como Boohoo Group Plc (consumo discrecional), Solutions Se (tecnología de la información) y Korian Sa (salud), y ha incrementado las posiciones que ya tenía en cartera en Sopra Xxxxxx Group Sa (tecnología de la información) Huhtamaki (materiales) y Castellum (sector inmobiliario). No se ha liquidado ninguna posición, pero han reducido notablemente posiciones que ya tenían en cartera como Finecobank Banca Fineco (financieras), Smurfit Kappa Group Plc (materiales), Axfood (consumo básico), Xxxxxxxxxxxxxxxx.Xxx Group Plc (consumo discrecional) y Peab Class B (industriales).

El equipo gestión, en el entorno en el que nos encontramos considera que las compañías europeas de pequeña capitalización tienen aún potencial de crecimiento, gracias en parte a sus perspectivas atractivas de crecimiento. Se centran en compañías con potencial de crecimiento, pero también consideran aquellas compañías que se benefician del crecimiento de la economía europea y que están en precio actualmente, y siempre, con sólidos balances.

Alken European Opportunities

En noviembre, el fondo anotó una subida del 2,6%, frente al 2,8% del índice de referencia, el EuroStoxx600. En lo que va de año, el fondo acumula una rentabilidad de - 8,9%.

Los mercados xx xxxxx variable se comportaron de forma excelente en noviembre, alentados por la mejora de las perspectivas de un posible acuerdo comercial entre China y Estados Unidos, así como por los indicios de estabilización de la situación económica. La actividad industrial en Europa pareció registrar un punto de inflexión tras un repunte de los indicadores principales, que mostraron un fuerte aumento de las carteras de pedidos.

British American Tobacco despuntó por su contribución a la rentabilidad durante el mes, después de que el nuevo equipo directivo ofreciese información muy detallada sobre las perspectivas del negocio y el plan estratégico. Creen que la confianza va a seguir mejorando, impulsada por las noticias positivas sobre lanzamientos de productos, la regulación de nuevos productos en Estados Unidos, los volúmenes y las iniciativas de reducción de costes. Valeo siguió subiendo después de que el grupo confirmase las previsiones para todo el año y mantuvo su excelente trayectoria muy superior a la producción global de coches.

En el lado negativo, Peugeot se vio sometido a presiones tras el anuncio de la fusión prevista con Fiat Chrysler. Aunque la operación va a generar mucho valor, gracias a las importantes economías de escala y la exposición regional complementaria, los inversores se sintieron decepcionados por el alto precio pagado.

A pesar de los persistentes obstáculos políticos, la demanda interna sigue sólida, alentada por los bajos costes de financiación y el modesto estímulo fiscal, mientras que el sector externo parece listo para recuperarse. El equipo de gestión considera que la cartera actual ofrece gran potencial de subida y está bien posicionada para beneficiarse de cualquier mejora sostenida de la confianza con respecto a los mercados

europeos. 5

M&G (Lux) Global Dividend

En lo que llevamos de año hasta cierre de noviembre, el fondo lleva una rentabilidad de 21,5%. En el mes de noviembre, el fondo quedó rezagado frente al índice MSCI ACWI Net Return (3,1% frente a un 3,7%), ya que la buena selección de valores en las áreas de energía y servicios de comunicaciones se vio contrarrestada por la contribución negativa de materiales y consumo discrecional.

La asignación sectorial se benefició de la ausencia xx xxxx proxies (acciones con un comportamiento similar al de los bonos) de servicios y propiedad inmobiliaria en la cartera, y de la sobreponderación del sector salud. En cambio, las sobreponderaciones de consumo básico, energía y materiales mermaron la rentabilidad.

Trinseo fue la posición individual más perjudicial para el fondo, al ceder parte de sus recientes ganancias. La cotización de la compañía, especializada en la fabricación de plásticos, aglutinantes de látex y caucho sintético, se sustrajo inicialmente a la publicación de resultados decepcionantes, pero cayó en las jornadas posteriores. Methanex fue otra acción rezagada en el sector de materiales, al dar marcha atrás al repunte de octubre. Continúan percibiendo un potencial al alza considerable en ambas posiciones, en base a sus valoraciones atractivas.

La cotización de Pandora siguió un patrón similar en el sector de consumo discrecional, tras realizar la mayor contribución a la rentabilidad en octubre, la acción perdió terreno cuando la danesa de joyería publicó resultados peores de lo esperado y revisó a la baja su previsión para el conjunto del año. El mercado también recibió negativamente las cifras de Richemont, el grupo suizo de artículos de lujo. No obstante, las tesis de inversión en ambas compañías siguen intactas: la valoración de Pandora es todavía extremadamente baja, mientras que Richemont continúa bien colocada para beneficiarse de la demanda a largo plazo procedente de Asia.

Cisco Systems fue un valor rezagado en el sector tecnológico, ya que su previsión de ingresos inspiró cautela a los inversores. Al mismo tiempo, la ausencia de Apple en la cartera también frenó la rentabilidad relativa. Las acciones defensivas figuraron de forma prominente entre las que más mermaron la rentabilidad del fondo, debido a la subida de las tasas internas de rentabilidad de la deuda. PepsiCo, Unilever y Danone quedaron rezagadas en el sector de consumo básico, pero siguen confiando en sus perspectivas de crecimiento a largo plazo.

El grupo canadiense de infraestructura energética (midstream) Xxxxxx Energy realizó la mayor contribución positiva a la rentabilidad del fondo, al publicar resultados mejores de lo previsto. Keyera añadió valor en circunstancias similares, pues los inversores premiaron su avance operativo.

La acción más destacada en el segmento de consumo discrecional fue Xxxx Xxxxxx, ya que el grupo estadounidense de medios fue otro beneficiario de una temporada de publicación de resultados favorable. El conglomerado industrial alemán Siemens también registró una subida xx xxxxx dígito, impulsado por fundamentales sólidos: el crecimiento de los pedidos, su beneficio y su flujo de caja disponible superaron las expectativas.

La británica Imperial Brands se sustrajo a la tendencia en consumo básico y se destacó en un mercado alcista. Además de publicar resultados anuales en línea con las expectativas, el nombramiento de un nuevo presidente les parece alentador y respaldan su búsqueda de candidatos para el cargo de consejero delegado. La acción todavía ofrece un valor excepcional, con una rentabilidad por dividendo superior al 12% y potencial de crecimiento a largo plazo en su flujo de dividendos.

Por lo demás, Microsoft ganó terreno en un sector tecnológico boyante, mientras que las organizaciones de atención médica dirigida UnitedHealth y Anthem hicieron lo propio al continuar su recuperación en el sector sanitario.

El avance de los dividendos en toda la cartera les sigue inspirando confianza, al reflejar la férrea disciplina de capital de las posiciones subyacentes.

Imperial Xxxxxx elevó su dividendo anual en un 10%, en línea con su previsión previa, y reiteró su compromiso con una política de dividendo progresiva. Siemens anunció una subida de dividendo del 2,6%, con un coeficiente de reparto objetivo del 40% al 60%, y se comprometió a seguir recomprando acciones propias.

Como cambios principales, en noviembre completaron la venta de Las Vegas Xxxxx. La compañía de juego estadounidense ha elevado su dividendo cada año desde que introdujera su programa de devolución de capital en 2012. La acción acumula una rentabilidad superior al 90% desde la compra inicial, y los dividendos representan la mayor parte de la rentabilidad total.

Durante el mes continuaron ampliando la posición en Colgate-Palmolive, iniciada en octubre. El grupo estadounidense de bienes de consumo tiene posiciones de liderazgo en los segmentos de cuidado bucal y personal, así como una presencia significativa en el universo emergente que impulsará su crecimiento a largo plazo. Su historial de dividendo es ejemplar, con 56 años de subidas consecutivas.

Como resultado de esta actividad, el número de posiciones del fondo disminuyó de 45 a 44. Con el tiempo, al equipo de gestión les gustaría volver al nivel histórico de 50 compañías en cartera.

3. FONDOS XX XXXXX FIJA

3.1 Tabla resumen fondos renta fija

Nom bre Opinión Divisa entabilidades % ( en la divisa de cada fondo									Vol.
5d				1m	XXX	0 año 3 años 5 años			360 d
Sob e r a nos
BNP Paribas Euro FI	Comprar	EUR	-0,03	0,10	-0,27	-0,37	-1,29	0,70	1,65
G ob ie r nos / Cor p or a tivos
BNP Paribas Enhanced Bond 6M Privilege CAP	Mantener	EUR	-0,01	0,19	1,72	1,72	0,27	0,85	0,68
Nordea 1-Low Duration European Covered Bond Fund BC-EUR	Comprar	EUR	0,01	-0,18	2,49	2,46			0,76
Blackrock Fixed Income Strategies EUR D2	Comprar	EUR	0,02	0,53	2,60	2,73	2,10	5,71	1,13
Carmignac Portfolio Sécurité F EUR CAP (Under Review)	Mantener	EUR	-0,03	0,17	3,97	3,89	1,50	5,24	1,20
Pimco Income Institutional USD CAP	Comprar	USD	0,26	1,10	8,73	9,34	17,33	30,29	1,85
M&G (Lux) Optimal Income Fund C EUR CAP	Comprar	EUR	0,20	1,35	7,42	7,39	8,73	15,39	2,37
Pimco Global Investment Grade Credit EUR CAP	Comprar	EUR	-0,05	0,25	9,18	9,48	10,39	16,98	2,61
Pimco Diversified Income Institutional USD CAP	Comprar	USD	0,08	0,85	14,03	14,63	22,69	36,04	2,57
Xxxxxxxxx Global Total Return W USD CAP	Mantener	USD	1,07	1,31	-0,80	-1,04	2,15	3,79	6,39
BNP Paribas Emerging Bond Privilege CAP	Mantener	USD	0,55	2,13	14,36	14,45	20,66	27,27	3,99
Barings Emerging Markets Local Debt D USD CAP	Comprar	USD	0,50	2,62	11,48	12,15			8,80
BGF China Bond D2 USD	Mantener	USD	0,00	0,80	6,66	7,40	21,95	19,20	5,36
BNP Paribas Europe Convertible Privilege CAP	Comprar	EUR	0,35	1,13	7,78	7,81	-3,42	1,86	3,89
BNP Paribas Europe Small Cap Convertible Privilege (Soft Close)	Comprar	EUR	-0,11	0,63	7,13	6,92	7,89	20,90	2,93
BNP Paribas Global Convertible Privilege RH EUR CAP	Comprar	EUR	0,76	2,06	8,75	9,65	5,32	7,48	6,10
Lazard Convertible Global RC EUR	Comprar	EUR	1,46	2,46	16,06	17,86	24,40	48,68	8,76
BNP Paribas Renta Fija, FI	Mantener	EUR	0,05	0,10	2,13	2,09	-0,78	-0,69	1,03
M&G Global Floating Rate High Yield Fund USD C ACC	Mantener	USD	0,32	1,27	7,90	7,94	13,69	23,81	2,04
Cor p or ativos Inve stme nt G r ad e
BNP Paribas Euro Short Term Corporate Bond Opportunities Privilege EUR CA	Comprar	EUR	0,02	0,51	2,72	2,71	2,27	5,37	0,78
SLIG European Corporate Bond B EUR CAP	Comprar	EUR	-0,03	0,56	7,10	7,16	7,91	13,05	1,71
SLIG European Corporate Bond SRI B ACC EUR	Comprar	EUR	-0,05	0,50	6,83	6,88			1,75
Allianz Euro Credit SRI RT EUR	Comprar	EUR	-0,07	0,77	10,60	10,63	11,07		1,87
BNP Paribas Sustainable Global Corporate Bond Privilege USD CAP	Comprar	USD	-0,01	0,58	11,57	11,83		2,05	2,46
BNP Paribas Euro Corporate Bond Privilege EUR CAP	Comprar	EUR	-0,04	0,48	6,63	6,68	7,85	12,35	1,67
Te máticos
AXA IM Fixed Income Investment Strategies- Europe Short Duration High Yield	Mantener	EUR	0,09	0,66	5,34	5,32	3,27	11,91	1,34
Nordea European Cross Credit EUR BC EUR CAP	Mantener	EUR	0,03	1,14	9,52	9,52	10,73	17,91	2,07
Robeco Financial Institutions Bonds EUR	Mantener	EUR	-0,02	1,24	11,36	11,36	15,79	22,62	3,05
PIMCO GIS US Short-Term Institutional USD CAP	Comprar	USD	0,09	0,18	2,87	2,77	6,82	11,09	0,79
AXA IM Fixed Income Investment Strategies - US Short Duration High Yield Z C	Mantener	USD	0,07	0,64	7,40	7,56	11,56	18,01	1,53

Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras Fuente: Bloomberg 24/12/2019 12:30

Dentro de los fondos xx xxxxx fija, favorecemos los fondos “unconstrained”, los cuales no tienen ninguna restricción respecto a ningún índice de referencia y pueden invertir en todas las clases de activos dentro del universo de la renta fija donde vean oportunidades. Los fondos de deuda emergente en divisa local o divisa dura también consideramos que es una buena fuente de diversificación. Preferimos bonos corporativos, crédito de calidad americano, y emisores en euros con calificación crediticia de investment grade con duraciones cercanas a los índices de referencia, más que bonos del gobierno. También estamos positivos en convertibles de la Eurozona.

Fuente: Elaboración propia

3.2 Comportamiento de los fondos renta fija

Nordea 1 – European Cross Credit

Noviembre fue un mes en el que los inversores tomaron más riesgo con un fuerte desempeño xxx xxxxxxx y mucha actividad con nuevas emisiones. El sentimiento positivo fue impulsado por la menor probabilidad de recesión que la previamente asumida por los participantes xxx xxxxxxx. De hecho, puede que los mercados estén presenciando una desaceleración no relacionada con una recesión, y que lo peor ya esté por detrás de nosotros. Esto ya que la actividad económica fuera del sector manufacturero es buena, el desempleo es bajo, y que incluso sectores altamente cíclicos como la construcción gocen de buena salud. Además de que el Banco Central Europeo se haya comprometido a mantener las tasas de interés bajas.

La temporada de resultados del tercer trimestre terminó con una pequeña sorpresa positiva general, aunque las perspectivas para el futuro más cercano requieren precaución, ya que se pronostican ventas y ganancias más débiles para el próximo trimestre. Durante noviembre, los diferenciales investment grade estrecharon en 1 punto básico, mientras que los de high yield ampliaron en 31 puntos básicos. En este contexto, el fondo registró una rentabilidad de 0,18% en el mes y acumula un 8,37% en el año.

Los bonos con mejor comportamiento dentro de la cartera en noviembre fueron La Financiere Xxxxxxxx, Novafives y ProGroup AG. Mientras que los de peor comportamiento fueron AT&T, SISIM y Xxxxxxx Xxxx. Participaron en dos nuevas emisiones durante el mes, una de Moody's y otra xx Xxxxxx, ambas de investment grade.

BlackRock Fixed Income Strategies

El fondo lleva una rentabilidad de 1,80% en lo que llevamos de año hasta cierre de mes de noviembre, frente a un -0,34% de su índice de referencia, Euro Overnight Index Average.

El fondo en noviembre ha generado rentabilidades positivas, gracias a las posiciones en inflación y a las posiciones en bonos gobierno europeos. Las posiciones largas en Estados Unidos, Japón y Nueva Zelanda también contribuyeron de forma positiva. Las posiciones en Grecia e Italia, detrajeron la rentabilidad del fondo, así como las posiciones de valor relativo macroeconómico. Las posiciones tácticas en Xxxxx Unido frente a los tipos de interés europeos, así como la posición en bonos gobierno australianos también perjudicaron la rentabilidad de la cartera. La pequeña posición que tiene el fondo en países emergentes ha aportado neutralidad este mes.

Como principales cambios, la duración se redujo levemente hasta llegar a 1,20 años a cierre de noviembre, principalmente vía reducción del riesgo de los bonos gobierno europeos. En los países periféricos, han incrementado la posición en Italia, Portugal y España, mientras que han reducido sus posiciones más largas en Francia. En las posiciones de valor relativo macroeconómicas, han incrementado los largos en Europa frente a los cortos en Xxxxx Unido, ya que creen que los Gilts, bonos gobierno de Reino Unido subirán más que los niveles actuales, por el miedo a un recorte de los tipos de interés.

Los datos de crecimiento son buenos, pero esto no quiere decir que el equipo de gestión crea que va a comenzar una etapa de recuperación, pero si consideran que la situación va a mejorar. En las próximas semanas estarán atentos a los movimientos xxx xxxxxxx, pero sin una revisión en profundidad del posicionamiento de la cartera, ya que consideran que están bien posicionados.

Carmignac Securité (Under Review)

El fondo continúa bajo revisión. Como recordatorio, se puso bajo revisión en mayo de este año debido a sus rentabilidades peores a las esperadas en 2018. Desde entonces, Xxxxxxxxx realizó dos cambios clave en la gestión del fondo, contratando un nuevo gestor en el equipo de inversión y modificando el proceso de inversión. Se considera que estos cambios serán beneficiosos para el fondo, sin embargo, mientras que las rentabilidades del fondo han mejorado en los últimos meses, el fondo se mantiene bajo revisión hasta que se tengan más evidencias respecto a la consistencia de esta nueva gestión.

El fondo terminó el mes de noviembre con una rentabilidad desde el inicio del año del 3,48%, frente a una rentabilidad del 0,10% de su índice de referencia, Euro MTS 1-3 años en EUR, durante el mismo período. La volatilidad del fondo durante el mes de noviembre fue del 0,57%, siendo la volatilidad anual desde inicio del año del 1,15%. La tasa interna de rentabilidad media de la cartera durante el mes pasado se redujo hasta el 0,67%, y la calificación crediticia media se mantuvo en BBB+.

En el pasado mes el fondo vio cómo su rentabilidad caía en un 0,24%, frente a una caída del 0,16% de su índice de referencia. La volatilidad del fondo y su tasa interna de rentabilidad media también disminuyeron ligeramente, como consecuencia del proceso de reducción de riesgo que han llevado a cabo los gestores desde el pasado verano.

En noviembre el principal contribuyente a la rentabilidad del fondo pasó a ser el componente de crédito. Especialmente el componente de high yield, donde la deuda subordinada bancaria y la deuda corporativa emergente en euros (Teva) contribuyeron a partes iguales para generar una rentabilidad positiva del 0,12%. El mes pasado, el componente de investment grade, donde los gestores “aparcan” una parte de la liquidez del fondo, también aportó su granito de arena (+0,01%). Los bonos estructurados (CLO) arrojaron una rentabilidad nula en noviembre.

La otra estrategia que contribuyó positivamente a la rentabilidad del fondo en noviembre volvió a ser la apuesta de valor relativo de estrechamiento de las primas de riesgo de la deuda soberana europea semi core. Esta estrategia se implementa mediante posiciones compradas en deuda pública francesa, austríaca, española y eslovaca que se cubren completamente con posiciones cortas en el bund (bono gobierno a 10 años alemán) y en la curva swap euro. En noviembre, los bonos semi core tuvieron una aportación negativa; sin embargo, las posiciones cortas en el bund y en la curva swap euro compensaron estas caídas, de manera que el resultado neto fue del 0,05%.

Por último, las posiciones compradas en deuda soberana periférica griega, italiana y chipriota, donde los gestores siguen viendo recorrido, fueron el principal detractor de rentabilidad del fondo, -0,35%. La posición de liquidez del fondo también detrajo rentabilidad del fondo en noviembre.

Del posicionamiento actual, cabe destacar que los gestores mantienen la cautela y el perfil de menor riesgo que empezaron a implementar tras el verano, y que se traduce en una reducción de la duración de las posiciones en deuda soberana europea, en mantener únicamente aquellos activos de riesgo en los que mantienen la máxima convicción (deuda pública griega e italiana, un reducido grupo de bonos de crédito corporativo high yield, y CLOs de rating AAA), y en un elevado nivel de liquidez.

En deuda soberana core y semi core los gestores mantienen una exposición moderada a deuda pública xx Xxxxxxx, Australia, Austria y España, que está cubierta en su totalidad por posiciones cortas en el bund y en la curva swap euro. En definitiva, los gestores siguen confiando en que las primas de riesgo de estos países seguirán estrechándose ayudados por las nuevas medidas adoptadas por el Banco Central Europeo.

En deuda soberana periférica, el fondo sigue posicionado desde el inicio de año en aquellos países que aún tienen tasas internas de rentabilidad positivas, y donde aún creen que hay recorrido. Sin embargo, los gestores han reducido tácticamente la exposición a Italia. En consecuencia, la inversión se concentra en Italia, Grecia y, en menor medida, en Chipre, y Eslovaquia. En crédito corporativo, el fondo mantiene buena parte de la liquidez “aparcada” en bonos de empresas de alta calificación crediticia y vencimientos inferiores a 12 meses. Adicionalmente, mantienen la exposición a bonos high yield que consideran buenas oportunidades de inversión. Por último, los gestores mantienen un 7% de la cartera invertida en CLOs que, en su mayoría tienen una calificación crediticia de AAA y que aportan un carry medio

del 1,50%. 10

En la parte de deuda soberana emergente, los gestores mantienen una exposición residual a este tipo de activo, donde no asumen el riesgo de divisa.

El nivel de liquidez sigue siendo alto. Así, actualmente el fondo tiene un 4% de la cartera en efectivo y activos monetarios, y otro 31% en bonos de crédito investment grade con vencimiento inferior a 12 meses.

Por último, la tasa interna de rentabilidad media de la cartera ha reducido hasta el 0,67%, como consecuencia de la reducción del perfil de riesgo de la cartera. La volatilidad también ha caído hasta el 0,57%, y el rating medio sigue siendo BBB+.

4. FONDOS DIVERSIFICADOS

4.1 Tabla resumen fondos diversificados

Nom bre	Opinión	Divisa	ntabilidades % ( en la divisa de cada fond				Vol.
			5d	1m	XXX 0 año	3 años 5 años 360 d

DNCA Invest - Eurose N EUR CAP (Under Review)	Mantener	EUR	0,05	0,87	8,60	8,90	7,44		4,42
BNP Paribas L1 Sustainable Active Stability Privilege CAP	Comprar	EUR	-	-0,09	8,48	9,01	6,69	13,71	3,20
Echiquier Arty G	Comprar	EUR	0,76	1,48	9,98	10,05	6,53		4,04
AXA World Funds- Optimal Income F CAP	Comprar	EUR	0,45	1,48	12,58	13,30	11,54	20,09	6,23
BNP Paribas A fund European Multi-Asset Income Privilege C	Comprar	EUR	0,26	2,25	14,92	14,71	11,02	19,58	5,75
Sparinvest Securus R EUR CAP	Comprar	EUR	-0,08	0,29	6,59	7,06	4,24	10,17	4,94
Allianz Dynamic Multi Asset Strategy 15 RT EUR	Comprar	EUR	0,06	0,47	9,27	9,22			3,38
Nordea-1 Stable Return BC	Comprar	EUR	0,51	0,39	9,10	9,63	6,94	14,19	4,16
NN First Class Multi Asset EUR (Under Review)	Mantener	EUR	0,27	0,91	4,20	4,57	0,70	6,20	3,07
Uni-Global - Cross Asset Navigator RAH-EUR	Comprar	EUR	0,76	1,60	10,12	10,33	12,08	12,35	4,36
BNY Mellon Global Real Return Fund G EUR	Comprar	EUR	0,51	1,79	11,12	11,42			3,39
Fidelity Funds-Global Multi Asset Income Y-ACC-EUR	Comprar	EUR	0,78	1,27	17,07	17,07	16,26	43,96	5,49
JPM Global Income C EUR CAP	Comprar	EUR	0,51	1,53	11,55	11,51	12,01	18,89	3,69
BNP Paribas Target Risk Balanced Privilege CAP	Comprar	EUR	0,56	2,21	17,34	18,24	19,04	25,59	5,09
BNP Paribas L1 Sustainable Active Balanced Privilege CAP	Comprar	EUR	-	-0,21	-	-		-0,65	-
Carmignac Portfolio- Patrimoine F EUR CAP	Vender	EUR	0,87	2,12	11,52	12,42	-0,68	6,65	5,60
M&G Dynamic Allocation Fund C EUR CAP	Comprar	EUR	0,48	2,12	12,24	12,45	10,22	24,40	7,01
Deutsche Concept Kaldemorgen FC	Comprar	EUR	0,55	1,11	13,03	13,11	12,06	25,12	4,11
BGF Global Allocation D2 USD (Under Review)	Mantener	USD	0,26	2,28	17,20	17,85	22,21	25,37	6,67
Allianz Dynamic Multi Asset Strategy 75 RT EUR	Comprar	EUR	1,21	2,69	22,73	22,57			10,25
Capital Group Emerging Markets Total Opportunities (LUX) Z	Mantener	USD	0,92	3,71	15,64	16,87	23,44	18,72	7,90
BNP Paribas CAAP Equilibrado	Comprar	EUR	0,59	1,09	10,82	11,39	7,80	12,81	5,70
BNP Paribas CAAP Moderado	Comprar	EUR	0,28	0,53	4,83	5,01	1,66	3,82	2,75
BNP Paribas CAAP Dinámico	Comprar	EUR	0,80	1,46	15,66	16,34	12,82	20,51	7,92

Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras Fuente: Bloomberg 24/12/2019 12:31

Para clientes que tengan un perfil de riesgo más bajo, los fondos diversificados deberían ser una solución defensiva para estar expuestos a los mercados xx xxxxx variable, mientras se tiene un continuo control de la exposición en orden a limitar el riesgo en caso de volatilidad excesiva.

4.2 Comportamiento de los fondos diversificados

Nordea 1 - Stable Return Fund

Una vez más, los mercados financieros tuvieron que lidiar con la incertidumbre. Sin embargo, esto no frenó a la renta variable global que continuó con su rally, motivada principalmente por el buen curso de las negociaciones comerciales. Los inversores se mostraron más optimistas hacia finales del mes, pero aparte de lo mencionado anteriormente, noviembre no resultó ser un mes activo en cuanto a eventos políticos o a noticias de los Bancos Centrales. En este entorno, se dieron importantes diferencias regionales en la renta variable: los mercados emergentes lo hicieron peor que los desarrollados, ya que estos últimos se beneficiaron del buen rendimiento de los títulos estadounidenses. En cuanto a la renta fija, los tipos aumentaron en cierta medida a ambos lados del Atlántico y los diferenciales crediticios se redujeron de forma generalizada, especialmente en la deuda high yield. En este contexto, el fondo registró una rentabilidad positiva de 1,06% en el mes y acumula un 8,16% en el año.

Las estrategias procíclicas fueron las principales fuentes de contribución positiva a la rentabilidad del fondo en noviembre, lo que era de esperar, ya que este tipo de estrategias ofrecen buenos resultados cuando los activos de riesgo se comportan bien. Entre ellas destacan las denominadas “Global Stable Equities”.

Estas se beneficiaron de una temporada de resultados empresariales más tranquila, pues los inversores volvieron a centrarse en los fundamentales. Sus divisas defensivas también ofrecieron rentabilidades positivas, aunque en menor medida. Por otro lado, el equipo de gestión observó un efecto ligeramente negativo proveniente de sus estrategias defensivas. Este comportamiento está en línea con lo que se puede esperar en un contexto como el de noviembre, pues las estrategias defensivas tienen una correlación negativa con los activos de riesgo y están diseñadas para ofrecer protección a la cartera en mercados bajistas.

En cuanto al posicionamiento del fondo: La exposición a crédito se mantuvo estable, pues las valoraciones ajustadas al riesgo continúan siendo débiles. La duración se mantuvo prácticamente en línea con el mes pasado, en 0,24 años. La exposición a renta variable no sufrió cambios considerables, 44,23%. A cierre de noviembre se encuentra en niveles similares a los del mes pasado.

Fidelity Funds-Global Multi Asset Income

Noviembre fue un mes positivo para los activos de riesgo en general, respaldado por el optimismo en relación a la primera fase de las negociaciones entre Estados Unidos y China, así como por los datos económicos xxx xxxxxxx que se pudieron interpretar en su mayor parte de forma positiva. Los niveles de volatilidad fueron bajos, destacando el VIX que alcanzó sus niveles más bajos en 12 meses.

La renta variable global tuvo subió con la mayoría de regiones con rentabilidades positivas, destacando a Estados Unidos batiendo al índice. En términos sectoriales, el sector tecnológico y la banca (especialmente americanos) tuvieron un mejor rendimiento. La tecnología se vio respaldada por la aceleración en semiconductores, mientras que los bancos se beneficiaron del alza en el rendimiento de los bonos. Por otro lado, las acciones de los mercados emergentes registraron rendimientos negativos debido a los disturbios políticos en gran parte de América Latina. El rendimiento en deuda pública tuvo un desempeño ascendente durante el mes tanto en mercados desarrollados como en los emergentes, debido al optimismo relacionado con los activos de riesgo. Los bonos xxx xxxxxx americanos estuvieron cerca del 2% a mediados de mes, pero se retractaron debido a que los datos del IPC (índice de precios del consumo) eran más bajos. Tanto los bonos de grado de inversión como los de alto rendimiento vieron una reducción en sus márgenes.

El fondo continuó generando ingresos atractivos en línea con su objetivo de mantener una baja volatilidad. Apoyado por la renta variable, se obtuvieron pequeñas rentabilidades positivas. De entre las posiciones en cartera, cabe descatacar Global Financial Services. Los activos defensivos se mantuvieron estables durante el mes. Se sigue apostando por bonos del Estado chino, cuyo rendimiento fue el más destacado en el mercado de deuda pública en el mes de noviembre. Las posiciones cortas en el bono a 10 años del gobierno alemán y las posiciones en BTP también aportaron valor.

En el ámbito negativo, destacar el comportamiento de los activos de rendimiento debido a los retornos negativos aportados por la deuda en moneda local de los mercados emergentes.

M&G (Lux) Dynamic Allocation

El fondo ha tenido una rentabilidad a cierre de mes de noviembre en lo que llevamos de año de un 9%. En el mes de noviembre tuvo una rentabilidad de 1,3%.

La perspectiva de un acuerdo comercial entre Estados Unidos y China elevó el apetito de riesgo de los inversores en noviembre. Este desarrollo fue favorable para muchos mercados xx xxxxx variable a nivel mundial, y varios índices registraron máximos históricos, entre ellos los grandes mercados estadounidenses. Algunas bolsas retrocedieron a fin de mes, al temerse que el respaldo de la administración Xxxxx a los manifestantes en Hong Kong pueda frustrar las negociaciones comerciales con China. Otros factores positivos fueron la publicación de beneficios corporativos por lo general mejores de lo previsto y la mejora de ciertos datos económicos, entre ellos varios índices de directores

de compras (PMI). En este entorno de apetito de riesgo, la deuda soberana perdió terreno y su debilidad afectó al crédito con grado de inversión, aunque la deuda high yield registró una subida moderada. Por lo que respecta a divisas, el dólar estadounidense se apreció frente a otras monedas, mientras que el yen cayó y la libra esterlina ganó terreno respecto al euro.

Esto supuso un entorno positivo para el posicionamiento del fondo, cuya exposición a un abanico de activos le reportó ganancias. Las posiciones en renta variable, de un 48,7% a cierre de mes, realizaron la mayor contribución al resultado, sobre todo las exposiciones al sector bancario y a Europa. Xxxx realizó una aportación más apagada, ya que la debilidad de las acciones chinas contrarrestó las subidas en Taiwán y Corea, mientras que, en Estados Unidos, las ganancias de las posiciones largas en tecnología y biotecnología se vieron superadas por las pérdidas procedentes de posiciones cortas en el índice S&P500. La exposición a Turquía también fue positiva.

El posicionamiento en deuda soberana de grandes países industrializados fue favorable, gracias a la exposición corta al Xxxxx Unido, la Europa continental y Japón, ya que estos activos fueron objeto de ventas generalizadas.

No obstante, las posiciones largas en mercados emergentes y periféricos mermaron la rentabilidad, debido en parte al malestar geopolítico en varios mercados, como por ejemplo México y Brasil. Las asignaciones en infraestructura y convertibles fueron favorables, pero no así la evolución de los tipos de cambio.

Como cambios principales durante el mes, el equipo de gestión recortó las posiciones cortas en bunds alemanes a 10 y a 30 años, en bonos franceses a 30 años y en swaps británicos a 30 años, tras el rápido repunte de la tasa interna de rentabilidad desde agosto. Ello redujo la duración negativa de la cartera, en el marco del descenso de la cantidad de capital con que apuestan por la prima de riesgo de la renta variable. Esto lo logran recortando las posiciones largas en acciones y cortas en bonos, aprovechando la subida de las primeras y el retroceso de las cotizaciones de la deuda.

Pese a estos cambios, los temas globales plasmados en la cartera permanecen inalterados. Siguen apostando por la prima de riesgo de la renta variable, si bien en menor medida, a través de un posicionamiento largo en una cesta diversificada de acciones baratas y corto en bonos soberanos occidentales caros y vulnerables, todavía encuentran oportunidades a medio plazo en deuda de mercados emergentes. Les intriga el hecho de que, pese al pesimismo persistente de los inversores en torno a la economía global, muchos mercados xx xxxxx variable no dejan de conquistar cotas históricas y los diferenciales de crédito parecen ser muy estrechos. En la opinión del equipo de gestión, el desplome de la tasa de descuento ha acabado siendo más importante para la formación de los precios de los activos financieros que el clima económico reinante.

Muchos comentaristas han destacado que el entorno económico en 2019 ha sido muy positivo para los fondos tradicionales multi-activos con un perfil equilibrado, ya que las acciones y los bonos han aportado fuertes rentabilidades y una correlación efectiva negativa en momentos cruciales. Dicho esto, tienen dudas sobre las rentabilidades que podría generar plausiblemente un fondo equilibrado en adelante. Aunque el sentimiento y las valoraciones de la renta fija hoy en día son muy similares a los observados a mediados de 2016 (que en dicho año se vieron seguidos de una fase de rentabilidades muy sólidas), las valoraciones de la renta variable no son tan bajas como por aquel entonces.

DWS Concept Kaldemorgen

Gracias a la ligera recuperación en los indicadores económicos adelantados y a la persistente esperanza de que se alcance un acuerdo comercial "parcial" entre Estados Unidos y China, los mercados bursátiles mundiales lograron ampliar su tendencia alcista en noviembre de forma extraordinaria. En el ámbito corporativo, la temporada de resultados trimestrales fue algo mejor de lo previsto, aunque el índice de Estados Unidos, S&P 500, por ejemplo, registró un retroceso del 0,5% interanual en el apartado de beneficios. En esta coyuntura, hubo poca demanda de bonos soberanos en Europa y Estados Unidos, lo que generó en un leve repunte de los rendimientos. El precio del oro (-3% expresado en euros) también se vio castigado por la mayor propensión por el riesgo.

El fondo DWS Concept Kaldemorgen registró una evolución positiva, anotándose un avance del 1,50% en noviembre. El fondo acumula una ganancia del 12,08% en lo que va de año. Durante el mes, el fondo se benefició del entorno en general más positivo existente en los mercados internacionales. La cartera xx xxxxx variable tuvo una contribución, incluidas coberturas, del 1,47%. Los bonos corporativos y los bonos soberanos también tuvieron una aportación positiva a la rentabilidad del fondo. El oro tuvo una aportación ligeramente negativa del -0,15% (en moneda local). La posición en liquidez tuvo una aportación neutral, 0,01%. Las posiciones en divisas extranjeras registraron un avance del 0,33% (incluidos derivados sobre divisas).

El equipo gestor de la cartera aprovechó el tirón de los mercados durante noviembre para reducir el riesgo de forma anticíclica en la cartera global. En noviembre, la exposición a la renta variable fue de 30,2%. Por el lado de la deuda, la asignación también se recortó levemente; así, los bonos soberanos representaban un 15,4%, mientras que los corporativos ascendían a un 14,6%, con lo que la exposición global a estos valores era del 30,0%. Al cierre del mes, el rating medio de los bonos era de BBB. La duración del fondo bajó a 1,2 años. La posición en liquidez se elevó hasta el 18,8%. La ponderación xxx xxxxx estadounidense se elevó ligeramente al 18,9%. La exposición al euro se encuentra en el 58,3%. El carry del fondo continúa siendo muy atractivo. Al cierre de noviembre, la rentabilidad por dividendo de la cartera xx xxxxx variable se situaba en el 3,4%, mientras que la rentabilidad al vencimiento de la cartera xx xxxxx fija ascendía al 4,2%.

5. FONDOS DE GESTIÓN ALTERNATIVA

5.1 Tabla resumen fondos gestión alternativa

Nombr e Opinión Divisa Rentabilidades % (en la divisa de cada fond Vol.

			5d	1m	XXX	0 año 3	años	5 años	360 d
Long /Shor t Eq uity
Eleva Absolute Return Europe Fund R (EUR) ACC	Comprar	EUR	-0,12	1,23	8,49	8,86	24,30		4,39
Alken Fund- Absolute Return Europe EU1	Comprar	EUR	-0,16	-0,03	1,99	2,85	8,41	8,03	8,27
Xxxxxxxx GAIA Xxxxxxx Equity EUR CAP (Soft Close)	Comprar	EUR	0,76	1,86	19,31	21,82	26,56	31,27	11,10
Xxxxxxxx GAIA Sirios US Equity USD CAP	Comprar	USD	0,21	0,75	10,94	13,63	18,54	19,46	8,16
Lyxor / Xxxxxxx US Equity I EUR	Comprar	EUR	0,43	-0,33	-0,79	-0,72	8,43		5,72
Man Glg European Mid-Cap Equity Alternative IN EUR	Comprar	EUR	0,21	0,47	0,67	0,95	4,51		3,46
Man Glg European Equity Alternative IN EUR	Vender	EUR	0,45	0,75	-1,80	-1,47	0,03	4,31	4,21
Exane Funds 2 - Exane Cristal Fund A EUR CAP	Comprar	EUR	1,14	2,87	2,13	2,28	-1,02	6,37	2,45
Memnon Fund - European Market Neutral Fund R EUR CAP	Comprar	EUR	0,79	-0,35	4,34	4,91			5,30
Lumyna-Xxxxxxxx Xxxx Tops UCITS (Market Neutral) EUR Z CAP (Soft Close)	Comprar	EUR	-0,94	0,03	-0,35	-0,35	-3,29	6,66	4,34
Xxxxxx Global Equity Absolute Return I USD CAP	Vender	USD	-0,67	-1,15	-11,12	-10,62	-5,23	2,12	4,90
Fixe d Income Re lative Value
JPM Income Opportunity C Pref CAP USD	Mantener	USD	0,10	0,31	4,15	4,46	7,70	12,50	0,95
Muzinich Long short credit yield Fund Hedged Euro Non-Equalisation CAP	Mantener	EUR	0,31	1,01	5,99	6,50	2,51	5,19	1,67

Asse t Allocation - G lob al Macr o/CTA - Multie str ate g ia-Eve nt Dr xxx n

AVIVA Investors - Multi-Strategy Target Return EUR	Comprar	EUR	0,01	1,04	8,10	8,23	-3,99	-1,08	4,17
Legg Xxxxx Western Asset Macro Opportunities Bond Fund USD	Comprar	USD	0,04	2,39	15,04	15,90	23,63	32,62	6,28
Man Umbrella Sicav - Man AHL Trend Alternative IN USD CAP	Comprar	USD	0,60	2,42	19,59	20,15	29,37	31,76	16,36
LFIS Vision UCITS - Premia M EUR CAP	Comprar	EUR	-0,06	-0,41	3,47	3,71	3,50		2,71
Xxxxxxxx K2 Alternative Strategies W (ACC) USD	Comprar	USD	0,09	0,79	7,28	8,39	11,54		3,66
Parworld Lyra	Comprar	EUR	0,67	0,61	1,47	1,78			2,10
Blackrock Global Event Driven D2 USD	Mantener	USD	0,41	0,56	7,24	7,54	18,09		2,85
Helium Fund - Helium Performance BCL EUR	Mantener	EUR	0,19	0,65	3,44	3,73			1,60
Helium Fund - Helium Selection BCL EUR	Mantener	EUR	0,43	1,38	5,79	6,09			-

Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras Fuente: Bloomberg 24/12/2019 12:32

Se mantiene la preferencia por las estrategias Global Macro y Long-Short Equity, continuando neutrales en las estrategias Relative Value y Event Driven.

El término «Gestión Alternativa» hace referencia a los fondos con un solo gestor que están a medio camino entre los hedge funds y los fondos tradicionales. Se trata de nuevos fondos creados al amparo de la regulación europea “UCITS” (“Undertakings for Collective Investments in Transferable Securities”), y que surgen como alternativa a los hedge funds para superar algunas de sus limitaciones.

Su desarrollo se ha acelerado desde 2008, para responder a los requerimientos de liquidez y transparencia de los inversores.

El universo de los fondos de gestión alternativa se está desarrollado y creciendo muy rápidamente.

Son fondoscque buscan obtener una rentabilidad absoluta y desligada a la de un índice de referencia, invirtiendo con estrategias más complejas.

Principales ventajas de estos fondos:

• Mitigación de los riesgos inherentes a determinados hedge funds

• Liquidez por lo menos cada dos semanas

• Mayor regulación y supervisión

• Nivel garantizado de la información y la segregación mínima (informes a los clientes, segregación del cash, independencia de los equipos de riesgo, etc.)

5.2 Comportamiento de los fondos gestión alternativa

Alken Absolute Return

En noviembre, el fondo anotó una subida del 1,0%, con lo que acumula una rentabilidad del 1,8% en lo que va de año. La exposición neta se incrementó al 43,6%, mientras que la exposición bruta se redujo al 144,5%.

British American Tobacco despuntó por su contribución a la rentabilidad durante el mes, al igual que en la cartera del fondo long only, Alken European Opportunities. Xxxxxxx tuvo un comportamiento excelente, gracias a la confianza de la compañía en las perspectivas para la próxima temporada. Las diversas ferias de caravanas han dado buenos resultados y las ventas xxx xxxxxxx siguen sólidas. Con un balance sólido, actualmente el grupo está evaluando posibles objetivos de adquisición.

En el lado negativo, al igual que en el fondo Alken European Opportunities, cabe destacar, Peugeot.

Consideran que la cartera actual ofrece gran potencial de subida y está bien posicionada para beneficiarse de cualquier mejora sostenida de la confianza con respecto a los mercados europeos.

BlackRock Global Event Driven

En lo que llevamos de año hasta cierre de mes de noviembre el fondo lleva una rentabilidad del 6,29%, y en noviembre tuvo una rentabilidad del 0,23%.

Durante el mes cabe destacar las posiciones que contribuyeron en positivo a la rentabilidad del fondo, con

3 fusiones cerradas en el mes, como la posición en la fusión AbbVie / Allergan, ya que la operación de transacción continúa progresando con las aprobaciones del regulador y la posición en la fusión Bristol-Xxxxx Squibb / Celgene, que después de la aprobación del regulador, la operación llegó a término.

Por otro lado, como posiciones que han detraído la rentabilidad del fondo, cabe destacar la posición en la reestructuración de Windstream Holdings, ya que los beneficios empresariales de la compañía no llegaron a las expectativas y la posición en la fusión de Google / Fitbit.

Como puntos clave del fondo en el mes de noviembre, cabe destacar su posición principal en Norte América, su diversificación en términos sectoriales y de capitalización de las compañías en las que invierte y su exposición bruta a final de mes de un 113%. El equipo de gestión se mantiene positivo frente a la robusta oportunidad que ven en la actividad de fusiones y adquisiciones.

6. GLOSARIO

Distribución de Activos

El término ‘Distribución de Activos’ se utiliza para indicar la forma en que una cartera se distribuye entre diferentes clases de activos. Diferentes estudios han demostrado que la distribución de activos supone el 70% del resultado de la evolución de la cartera en el largo plazo. La distribución geográfica y sectorial supone aproximadamente un 20% y la elección de valores solamente el 10%. Por lo tanto, la clave del éxito en su estrategia de inversión personal depende en gran medida de la distribución de activos de su cartera.

Activos

El universo de activos se engloban en cuatro tipos de activos: renta variable, renta fija, inversiones alternativas y liquidez.

Sub-Clasificación de Activos

Por cada tipo de activos, se utiliza una clasificación en categorías llamada ‘sub-clasificación de activos’. Para renta variable esta clasificación es regional Europa, Estados Unidos, Asia y Mercados Emergentes. Para renta fija, Deuda Pública de la Unión Monetaria Europea, Renta Fija Privada con calificación de inversión de la Unión Monetaria Europea, Renta Fija con calificación de inversión de fuera de la Unión Monetaria Europea y Bonos de Mercados Emergentes (EMU government bonds, EMU investment grade corporate bonds, non-EMU investment grade bonds y Emerging market bonds). Para la clasificación de Inversiones Alternativas, por favor consulte el epígrafe ‘Inversiones Alternativas’ (Alternative Investments).

Inversiones Alternativas

Se consideran cuatro tipos de Inversiones Alternativas inversión inmobiliaria (tanto directa como indirecta), ‘hedge funds’ de valor relativo, ‘hedge funds’ direccionales y capital riesgo.

Hedge fund

Los ‘hedge funds’ no comparan su evolución con ningún benchmark. Su objetivo es generar rentabilidades positivas sin tener en cuenta la dirección en la que se mueven los mercados financieros tradicionales, aunque nunca pueden excluirse rentabilidades negativas. Los ‘hedge funds’ se gestionan de acuerdo con multitud de estrategias. Podemos clasificarlas en dos tipos según los perfiles de riesgo las estrategias basadas en valor relativo tienden a tener perfiles de riesgo más bajos, mientras que las estrategias direccionales implican riesgo de moderadamente alto a alto.

Tolerancia al Riesgo

La tolerancia al riesgo es el riesgo que está dispuesto a aceptar a cambio de los resultados de su inversión. Su tolerancia al riesgo depende de su personalidad, edad, horizonte temporal de su inversión, experiencia inversora y objetivos personales.

Perfil de Rentabilidad-Riesgo

Su distribución de activos depende de su tolerancia al riesgo, sus expectativas de rentabilidad y el horizonte temporal de su inversión. En resumen, de su perfil de rentabilidad/riesgo. Se han desarrollado distintos perfiles de rentabilidad/riesgo para reflejar diferentes actitudes de inversión. El rango de tolerancia al riesgo de baja tolerancia al riesgo a alta. Elegir el perfil de rentabilidad/riesgo apropiado es un paso importante en el proceso de establecer la solución apropiada para satisfacer sus necesidades financieras.

Benchmark

Es un índice de referencia (o composición de índices) que sirve para análisis comparativo de la rentabilidad y el riesgo. El benchmark de una cartera representa su política de inversión y determina las categorías de activos y los valores a invertir.

Rentabilidad

La rentabilidad total de una cartera está compuesta de ingresos directos (intereses y pagos de dividendos) y la revalorización de las inversiones.

Volatilidad

La volatilidad es la desviación estándar del cambio en el valor de un instrumento financiero con un horizonte temporal específico. Se usa con frecuencia para cuantificar el riesgo del instrumento a lo largo de dicho período temporal.

Beta

Mide la sensibilidad de la cartera a los movimientos xxx xxxxxxx o del índice de referencia (riesgo sistemático). Una beta de 1,15 significa que la cartera ha tenido, de media, una rentabilidad un 15% superior a la xxx xxxxxxx cuando éste subía, pero un 15% peor que el mercado cuando este bajaba. De la misma forma una beta de 0,85 indica que el mercado ha tenido un comportamiento un 15% peor que el mercado cuando este se movía al alza y un 15% mejor que el mercado cuando este se movía a la baja.

Valor en Riesgo (VaR)

El riesgo se define como las fluctuaciones en su cartera en un período de tiempo determinado. El VaR es un método utilizado para medir y definir este riesgo a nivel de cartera, permitiendo a los inversores estimar la pérdida potencial y la probabilidad de que tenga lugar esa pérdida. El VaR resume la pérdida máxima estimada durante un período de tiempo determinado (por ejemplo una semana, un mes, un año) dentro de un rango predefinido de probabilidad (frecuentemente entre el 95%

- 99%). El VaR indica la medida de la pérdida potencial derivada de un evento adverso e improbable en un entorno xx xxxxxxx normal. Es una medida estadística de la exposición al riesgo y hay diferentes métodos para calcularlo.

7. ADVERTENCIAS

Este documento ha sido elaborado por BNP Paribas España S.A., compañía registrada como Entidad de Crédito en el Banco de España y supervisada por el Banco de España y por la Comisión Nacional de Mercados de Valores.

Este documento es confidencial y su uso está destinado únicamente a BNP Paribas SA, BNP Paribas Wealth Management SA y a las sociedades de su grupo («BNP Paribas»), así como a los destinatarios a los que se haga entrega del mismo por cualquiera de la entidades mencionadas, en cuyo caso se entrega con carácter exclusivamente comercial, de comunicación publicitaria y con carácter genérico, sin tener en cuenta las circunstancias personales concretas del posible receptor. No puede distribuirse, publicarse, reproducirse o revelarse por parte de sus destinatarios a otras personas o ser objeto de referencia en otro documento, sin el previo consentimiento de BNP Paribas. Este documento no ha sido objeto de revisión, comunicación o autorización por ninguna autoridad reguladora o supervisora.

Este documento ha sido elaborado con fines informativos y no debe interpretarse como una oferta de compra o de venta de valores, un folleto de oferta, pública o privada, ni como un documento contractual o precontractual. Tampoco constituye consejo o recomendación para comprar o vender, ni para ejecutar o no ejecutar cualquier tipo de transacción.

Las rentabilidades pasadas no garantizan en modo alguno los resultados futuros. El valor de una inversión es susceptible de subir o de bajar. Por tanto, el inversor tendrá que estar preparado para perder todo o parte del capital invertido.

BNP Paribas tiene suscritos acuerdos remunerados para la distribución de distintos productos de inversión, entre los que podrían encontrarse los afectados por las informaciones contenidas en este documento. Esta remuneración tendrá el tratamiento previsto por la normativa en vigor en cada momento.

Lo/s producto/s propuesto/s podrían ser productos complejos según la normativa. En este caso, es necesario que Usted tenga los conocimientos y experiencia necesarios para la evaluación de sus riesgos y características. BNP Paribas se encuentra a su disposición para facilitarle cuanta información adicional pudiera necesitar.

El horizonte de inversión recomendado para cada producto dependerá de las condiciones personales y de la fiscalidad aplicable a cada inversor, así como de las condiciones de los mercados en cada momento. Es posible que durante el plazo de duración de contratos, productos o servicios financieros y de inversión, se produzcan modificaciones normativas que podrán tener consecuencias negativas sobre su rendimiento o que afecten o alteren, incluso significativamente, el valor de los mismos para el inversor, desde un punto de vista legal, financiero o fiscal.

La inversión en los productos afectados por las informaciones contenidas en este documento pueden conllevar una serie de costes directos o indirectos. El inversor puede consultar las tarifas y condiciones aplicables en cada caso en la web de la CNMV (xxx.xxxx.xx) y en la web de BNP Paribas España S.A. (xxx.xxxxxxxxxxxxxxxx.xxxxxxxxxx.xx), así como solicitar toda la información a su banquero privado. Adicionalmente, en caso de realizar una inversión, el inversor recibirá toda la información sobre costes y cargas prevista por la normativa en vigor en cada momento.

Todas las estimaciones y opiniones que aparecen en este documento reflejan nuestra visión en el momento de realización del mismo y pueden sufrir cambios sin previo aviso. Si bien la información presente en este informe se ha obtenido xx xxxxxxx que consideramos fiables, no garantizamos su exactitud, integridad o imparcialidad.

Este documento tampoco debe interpretarse como recomendación legal o fiscal definitiva alguna. BNP Paribas no asume la labor de asesoramiento jurídico o tributario de sus clientes, correspondiendo la validación de las conclusiones expuestas, a los abogados o asesores fiscales que el cliente estime preciso. En cualquier caso, el tratamiento fiscal depende de la situación personal de cada cliente y ésta podría estar sujeta a cambios. Todas las estimaciones y opiniones que aparecen en este documento reflejan nuestra visión en la fecha de su elaboración y se basan en la normativa vigente, en la última doctrina administrativa al respecto y en la información suministrada hasta el momento, pudiendo sufrir cambios en función de las novedades legales o las futuras interpretaciones administrativas que se produzcan.

Ni BNP Paribas ni ninguna otra entidad del Grupo BNP Paribas podrá ser considerada responsable de las consecuencias a las que pueda dar lugar el uso de la información, opiniones o estimaciones que figuran en el presente documento.

Advertencia: riesgos específicos de los fondos de inversión

El grado de riesgo de un fondo de inversión (Institución de Inversión Colectiva o IIC) varía en función de su objetivo de gestión. En todos los casos el inversor se expone principalmente a los siguientes riesgos, además de los riesgos generales inherentes a los productos de inversión:

•Riesgo xx xxxxxxx: en función de la evolución del índice de referencia de la IIC. El valor liquidativo de la IIC seguirá de manera más o menos estrecha, tanto al alza como a la baja, la evolución de los mercados financieros y de divisas en los que esté presente la cartera. Para las IICs garantizadas o protegidas, es importante analizar los diferentes escenarios que podrían darse en los mercados y como afectarían a la evolución de la IIC.

•Riesgo de gestión: las plusvalías o minusvalías logradas por un gestor dependen de la calidad de sus decisiones y en consecuencia del éxito o no de las apuestas de gestión.

•Riesgo de pérdida del capital invertido: las participaciones o acciones de IICs pueden sufrir una bajada en su valor liquidativo si se produce una caída en la cotización de los títulos o divisas que componen la cartera de la IIC. Cuanto mayor sea la diversificación de las inversiones, menores serán los riesgos de pérdida. Por otro lado, los riesgos son más importantes en las IICs más especializadas y menos diversificadas. Conviene pues considerar estos riesgos generales y específicos unidos a la política de inversión, a los instrumentos financieros y a las divisas en las que invierte la IIC.

•Rentabilidad no garantizada: a no ser que se especifique lo contrario, la rentabilidad de una IIC no está garantizada. La rentabilidad puede no cumplir los objetivos y el inversor puede perder todo o parte del capital inicialmente invertido. Las IIC que buscan una rentabilidad absoluta no tienen, salvo que se mencione lo contrario, garantía de preservación del capital.

•Riesgo de liquidez: dificultad de venta de un valor por falta de liquidez del mismo. Es importante tener en cuenta la liquidez de las IICs, que se puede ver afectada por la frecuencia del calculo del valor liquidativo y por las condiciones de venta de las acciones o participaciones. En algunas circunstancias excepcionales, el cálculo del valor liquidativo puede ser suspendido temporalmente lo que supone una congelación de las ordenes de compra o venta de los inversores.

•Riesgo de cambio: los inversores pueden asumir riesgo por las fluctuaciones del tipo de cambio, si el fondo está denominado en una divisa diferente a su moneda de referencia.

•Riesgo de apalancamiento (efecto apalancamiento): El apalancamiento supone la utilización de capital prestado o de distintos instrumentos financieros para incrementar la rentabilidad potencial de una inversión. Por tanto, el riesgo puede verse incrementado por el apalancamiento de este producto. En comparación con una situación de no-apalancamiento, el inversor debe darse cuenta que incluso un pequeño movimiento xxx xxxxxxx causará un mayor impacto (positivo o negativo).

•Duplicidad de comisiones: invertir mediante un fondo de inversión en vez de invertir en los instrumentos financieros directamente, genera gastos suplementarios a cargo del cliente.

•BNP PARIBAS interpreta que el inversor tiene el conocimiento y la experiencia necesarios para la evaluación de tales riesgos y se encuentra a disposición del inversor para facilitarle cuanta información adicional pudiera éste requerirle razonablemente. El inversor debe realizar un minucioso análisis de la operación y evaluar su viabilidad sin tomar en cuenta la opinión de BNP Paribas, que no asume responsabilidad alguna por las consecuencias financieras que para el inversor pudieran originarse de esta operación. En todo caso BNP Paribas recomienda realizar una adecuada diversificación de las inversiones para disminuir el riesgo de la cartera del inversor.

•Los inversores interesados en suscribir el/los fondo/s de inversión incluidos en este documento deben leer atentamente el último folleto informativo publicado, el documento con los datos fundamentales para el inversor (DFI), en su caso, y examinar cuidadosamente todas sus características, incluyendo sus riesgos, que se encuentran descritos en el mismo y consultar los últimos informes financieros del fondo. Las solicitudes de suscripción se tramitarán en las condiciones establecidas en el folleto informativo. El folleto y los informes financieros más recientes pueden obtenerse en las oficinas de las entidades comercializadoras del fondo de inversión.

Advertencia: riesgos específicos de los Hedge Funds

La inversión en “hedge funds” (Fondos de Inversión Libre o Fondos de Fondos de Inversión Libre) puede conllevar los siguientes riesgos, además de los riesgos generales inherentes a los productos de inversión y al resto de Fondos de Inversión:

•Riesgo de apalancamiento: el nivel de riesgo puede acentuarse si el gestor utiliza apalancamiento financiero, es decir, toma posiciones (a crédito) cuyo importe total es superior al capital desembolsado por los inversores, siendo el objetivo obtener beneficios más elevados que los que se hubieran obtenido invirtiendo sólo el total del capital nominal. En este caso, pequeños cambios en el mercado pueden ofrecer la oportunidad de obtener importantes beneficios pero también pérdidas. En casos extremos, se puede llegar a perder la totalidad del capital invertido.

•Poca transparencia: no se conoce el valor liquidativo de estos fondos de inversión en el momento en que el inversor decide realizar una suscripción o una venta de este instrumento financiero. Esto sucede porque es necesario realizar un preaviso antes de cualquier operación de suscripción y reembolso. Por consiguiente, el valor liquidativo no puede calcularse antes de realizarse la suscripción o la venta. Por otra parte, el inversor en “hedge funds”dispone generalmente de poca información sobre las estrategias, a veces complejas, de los fondos de inversión que aplican una metodología de gestión alternativa. Este hecho tiende a aumentar cuando los “hedge funds” son fondos “offshore” (domiciliados fuera de la Unión Europea). Los cambios de estrategia, que pueden conllevar un incremento de los riesgos son muchas veces poco conocidos y, por tanto, no tenidos en cuenta por los inversores.

•Liquidez potencialmente limitada: las inversiones alternativas tienen una liquidez que puede ser muy diversa, pudiendo llegar a ser muy limitada. Estas inversiones pueden tener un plazo mínimo de mantenimiento (“lockup”), o penalizaciones si se liquidan antes del final del plazo establecido. Esto sucede porque las inversiones de la cartera de los hedge funds tienen una liquidez relativamente escasa ya que son productos concebidos a largo plazo.

•Por otra parte, los fondos alternativos invierten en instrumentos financieros no líquidos o sometidos a restricciones jurídicas, de transferencia, etc. Puede suceder que la venta de una inversión alternativa no esté autorizada más que periódicamente o en fechas determinadas, que sea necesario realizar preavisos de varias semanas (por ejemplo cuatro veces al año o en fechas concretas). Debido al “spread” o diferencia entre el precio de compra y el de venta, puede que el resultado de la venta no coincida con el valor liquidativo del instrumento. En la mayoría de los casos, los reembolsos sólo pueden realizarse mensual, trimestral o anualmente. Por último, teniendo en cuenta la complejidad de las inversiones subyacentes efectuadas por estos fondos, puede resultar necesario realizar ajustes del valor liquidativo tras la aprobación de las cuentas anuales. En consecuencia, determinados fondos de inversión alternativos pueden retener una parte de la inversión del inversor, hasta la aprobación de las cuentas anuales, si éste decide liquidar el 100% de su participación.

•Regulación mínima: muchos de estos fondos están domiciliados en territorio “offshore” (fondos “offshore”) fuera de la UE y, debido a esto, su regulación y supervisión pueden ser mínimas o inexistentes. Pueden darse problemas o retrasos en la ejecución de las órdenes de suscripción o reembolso de algunos fondos, en los que el Banco no asume ninguna responsabilidad. No existe ninguna garantía de que los derechos legales puedan ejercitarse. El inversor que tenga intención de invertir en fondos alternativos y, sobre todo, en fondos « offshore

» debe ser consciente de estos riesgos. Conviene estudiar con prudencia estos productos de inversión, su fiabilidad, el rigor de su gestión y la calidad de los procedimientos de evaluación de su riesgo, antes de realizar una inversión.

•Ventas a corto: los hedge funds pueden efectuar ventas de títulos a corto (es decir vender títulos que no se poseen e intentar generar beneficios sobre un activo del que se prevé una bajada de su valor). Esta técnica puede exponer una parte de su inversión a un riesgo ilimitado, ya que no existe un límite superior de precio que pueden alcanzar estos títulos. Sin embargo, para el inversor, las pérdidas estarán limitadas al importe invertido en el hedge fund.

•Valoración de los hedge funds: el valor liquidativo de las inversiones del fondo no está verificado por auditores externos (a excepción del calculado a final del ejercicio). Para valorar estos fondos mencionados, el Banco se basa principalmente en informaciones financieras no auditadas remitidas por agentes administrativos y/o por los creadores xx xxxxxxx. Cuando las informaciones financieras utilizadas por los fondos para determinar su propio valor liquidativo están incompletas, son incorrectas o cuando el valor liquidativo mencionado no refleja el valor de las inversiones realizadas por los fondos, la valoración de estos activos puede ser imprecisa.

•Pocos bancos depositarios: para algunos hedge funds y, en particular, para los hedge funds offshore, la función de depositario es ejercida por un broker en lugar de un banco. Estos no tienen la misma calificación crediticia que un banco. Además, al contrario que los bancos depositarios que actúan en un entorno regulado, los brokers asumen únicamente la custodia de los activos, sin estar sujetos a estricta regulación legal.

•Comisión sobre la rentabilidad: la mayoría de los hedge funds establecen comisiones sobre la rentabilidad obtenida por el fondo.

•Duplicidad de comisiones: invertir mediante un fondo de inversión en vez de invertir en los instrumentos financieros directamente, genera gastos suplementarios a cargo del cliente.

Advertencia: riesgos específicos de los Newcits

Los Newcits son fondos de inversión que cumplen con la normativa europea UCITS (es decir, son IIC armonizadas sujetas a la Directiva 2009/65/CE) que desarrollan estrategias de gestión alternativa, estando a medio camino entre los "hedge funds" y los fondos tradicionales. Buscan obtener rentabilidades absolutas, desligadas a la de un índice de referencia, invirtiendo en cualquier clase de activos financieros a través de estrategias de gestión más complejas.

La inversión en Newcits puede conllevar los siguientes riesgos, además de los riesgos generales inherentes a los productos de inversión:

•Riesgo xx xxxxxxx en función de la evolución del índice de referencia de la IIC. El valor liquidativo de la IIC seguirá de manera más o menos estrecha, tanto al alza como a la baja, la evolución de los mercados financieros y de divisas en los que esté presente la cartera.

•Riesgo de gestión: las plusvalías o minusvalías logradas por un gestor dependen de la calidad de sus decisiones y en consecuencia del éxito o no de las apuestas de gestión.

•Riesgo de cambio: los inversores pueden asumir riesgo por las fluctuaciones del tipo de cambio, si el fondo está denominado en una divisa diferente a su moneda de referencia.

•Ventas a corto: Los “newcits”pueden efectuar ventas de títulos a corto (es decir vender títulos que no se poseen e intentar generar beneficios sobre un activo del que se prevé una bajada de su valor). Esta técnica puede exponer una parte de su inversión a un riesgo ilimitado, ya que no existe un límite superior de precio que pueden alcanzar estos títulos. Sin embargo, para el inversor, las pérdidas estarán limitadas al importe invertido en el “hedge fund”.

•Comisión sobre la rentabilidad: la mayoría de los “newcits”establecen comisiones sobre la rentabilidad obtenida por el fondo.

•Duplicidad de comisiones: invertir mediante un fondo de inversión en vez de invertir en los instrumentos financieros directamente, genera gastos suplementarios a cargo del cliente.

BNP PARIBAS interpreta que el inversor tiene el conocimiento y la experiencia necesarios para la evaluación de tales riesgos y se encuentra a disposición del inversor para facilitarle cuanta información adicional pudiera éste requerirle razonablemente. El inversor debe realizar un minucioso análisis de la operación y evaluar su viabilidad sin tomar en cuenta la opinión de BNP Paribas, que no asume responsabilidad alguna por las consecuencias financieras que para el inversor pudieran originarse de esta operación. En todo caso BNP Paribas recomienda realizar una adecuada diversificación de las inversiones para disminuir el riesgo de la cartera del inversor.

Los inversores interesados en suscribir el/los fondo/s de inversión incluidos en este documento deben leer atentamente el último folleto informativo publicado, el documento con los datos fundamentales para el inversor (DFI), en su caso, y examinar cuidadosamente todas sus características, incluyendo sus riesgos, que se encuentran descritos en el mismo y consultar los últimos informes financieros del fondo. Las solicitudes de suscripción se tramitarán en las condiciones establecidas en el folleto informativo. El folleto y los informes financieros más recientes pueden obtenerse en las oficinas de las entidades comercializadoras del fondo de inversión.

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