MENSUAL FONDOS

AD000483.26062020 El banco para un mundo en evolución

DE INVERSIÓN

Información de carácter comercial.

Documento dirigido exclusivamente a clientes con contrato de asesoramiento A2 y A3.

Junio 2020

1. Resumen de nuestra visión

2. Fondos xx xxxxx variable

3. Fondos monetarios y xx xxxxx fija

ÍNDICE

4. Fondos diversificados

5. Fondos gestión alternativa

6. Glosario

7. Advertencias

1. RESUMEN DE NUESTRA VISIÓN

Fuente: Elaboración propia

2. FONDOS XX XXXXX VARIABLE

2.1 Tabla resumen fondos renta variable

			1m	XXX	0000	2018	2017	2016	2015	360 d
Europa USA Japón
Alken Fund - European Opportunities EU1 (Under Review)	Vender	EUR	-2,54	-23,39	16,46	-16,04	26,49	-3,34	4,66	27,98
JPM Europe Equity Plus C Perf CAP	Comprar	EUR	4,57	-14,80	25,21	-13,33	11,64	-0,52	16,07	23,99
Theam Quant Equity Europe Guru Privilege EUR CAP	Mantener	EUR	2,30	-12,76	21,93	-17,51	15,80	-7,85	16,51	24,96
Uni-Global - Equities Europe RA-EUR	Comprar	EUR	5,12	-13,04	20,63	-7,19	11,07	0,58	14,47	19,26
JPM Europe Strategic Dividend C CAP	Comprar	EUR	4,87	-20,94	20,93	-11,35	8,76	-1,22	11,57	23,40
XXX XXXX Xxxxx European Equities R EUR CAP	Comprar	EUR	8,04	-29,40	18,39	-20,64				31,84
Comgest Growth Europe Z CAP	Comprar	EUR	1,48	-1,01	34,54	-4,57	13,39	-2,24	16,59	19,45
Theam Quant- Equity Europe Factor Defensive C CAP	Comprar	EUR	-2,60	-16,34	10,36	-8,78				12,97
BNP Paribas Europe Small Cap Privilege CAP	Comprar	EUR	1,97	-14,12	30,16	-11,19	20,57	-5,15	27,43	23,72
BGF Euro-Markets D2	Comprar	EUR	6,66	-6,84	27,77	-18,14	15,06	-0,07	22,66	24,44
Allianz Euroland Equity Growth RT	Comprar	EUR	3,54	-3,71	33,24	-15,36	18,20	-2,27	8,14	25,13
Deutsche Invest I German Equities FC	Comprar	EUR	4,84	-10,28	24,70	-23,77	18,37	7,86	16,09	30,80
BNP Paribas Bolsa Española	Comprar	EUR	3,76	-26,24	12,18	-12,24	8,62	3,06	2,23	24,55
Edgewood L Select US Select Growth USD	Comprar	USD	5,68	14,17	33,03	1,24	33,30	2,43	9,74	30,67
MSIF US Advantage I USD	Comprar	USD	7,81	31,00	26,49	1,71	32,12	2,28	11,53	24,58
Xxxxxxxx ISF Japanese Eq C Acc JPY (Under Review)	Mantener	JPY	1,58	-10,63	16,55	-15,98	25,40	-0,87	11,06	23,41
Comgest Growth Japan EUR Z H CAP	Mantener	EUR	5,74	7,66	22,54	-9,84	11,70			20,03
BNP Paribas Global Low Vol Equity Privilege EUR CAP	Comprar	EUR	1,93	-11,57	28,31	-0,28	3,72	8,45	9,33	22,63
M&G (Lux) Global Dividend Fund EUR CAP	Comprar	EUR	2,69	-13,52	24,13	-8,65	8,31	19,30	-2,23	23,16
Fidelity Funds-Global Dividend Y USD CAP	Comprar	USD	4,35	-5,95	24,62	-4,05	17,19	1,87	2,44	19,87
Xxxxxx Associates Global Equity USD	Comprar	USD	6,95	-22,13	27,92	-20,65	25,63	3,14	-6,22	32,30
Xxxxxxx Xxxxx Global Small Cap Core Equity Portfolio R USD CAP	Comprar	USD	5,11	-16,92	26,45	-13,37	22,46	10,94	2,35	27,08
Emergentes
BNP Paribas Emerging Equity Privilege Cap	Comprar	USD	6,51	-4,05	18,85	-16,96	41,26	9,70	-13,71	22,04
Invesco Asia Consumer Demand Z EUR CAP	Comprar	EUR	10,57	12,95	20,96	-17,05	35,24	1,33	1,83	21,96
BGF Asian Dragon D2 USD (Under Review)	Mantener	USD	11,91	-4,88	21,64	-16,79	38,91	9,02	-4,34	23,31
JPM Greater China C USD CAP	Comprar	USD	12,96	14,18	43,90	-23,22	57,11	-0,56	-4,39	24,28
BNP Paribas China Equity Privilege USD CAP (Under Review)	Mantener	USD	11,80	12,17	36,38	-17,15	51,96	0,50	-11,55	23,00
MIRAE Asset India MID CAP Equity Fund R USD CAP	Comprar	USD	17,69	-18,45	5,58	-15,80				30,06
BNP Paribas India Equity Privilege USD CAP	Comprar	USD	9,82	-16,53	10,19	-14,49	41,16	-9,06	-2,65	28,25
Temáticos
Polar Capital Healthcare Opportunities Fund I USD DIS (Soft Close)	Comprar	USD	1,69	2,04	18,94	8,75	24,30	-12,29	7,20	24,25
Credit Suisse (Lux) Digital Health Equity UB USD	Comprar	USD	3,49	28,00	33,97	3,18	0,75			30,75
PICTET - Security I USD (Soft Close)	Comprar	USD	2,37	-1,96	32,34	-6,51	25,40	0,40	5,37	24,49
Xxxxxx Xx Xxxxxxxxxx Fund-Big Data EUR CAP	Mantener	EUR	5,05	-7,74	29,64	-4,23	10,04	17,03	6,19	25,44
PICTET- Robotics I USD (Soft Close)	Mantener	USD	6,87	9,39	37,79	-10,35	41,36	12,66	1,12	26,84
Axa World Funds-Framlington Robotech F USD CAP	Comprar	USD	6,54	7,46	37,27	-15,52	42,72	-0,72		31,10
Robeco Global FinTech Equities F EUR CAP	Mantener	EUR	4,49	0,01	38,39	0,95	2,23			29,41
Multipartner Sicav - RobecoSAM Smart Mobility N EUR CAP	Comprar	EUR	8,19	-1,95	39,09	-18,32				27,71
AXA Aedificandi A CAP EUR	Mantener	EUR	3,92	-15,08	23,45	-6,93	17,43	1,73	15,40	28,77
BGF World Energy D2 USD	Comprar	USD	0,16	-33,08	12,21	-20,53	0,10	28,48	-29,40	40,26
PICTET - Global Megatrend Selection I USD	Mantener	USD	5,34	-2,66	29,25	-10,46	29,06	2,47	-2,13	22,30
BNP Paribas Global Environment Privilege EUR CAP	Mantener	EUR	2,99	-7,05	29,28	-10,02	10,74	13,92	8,09	25,18
BNP Paribas Climate Impact Privilege EUR CAP	Comprar	EUR	2,85	-9,15	36,96	-8,48	8,87	15,89	10,29	25,08
BNP Paribas Smart Food Privilege EUR CAP	Mantener	EUR	1,77	-12,45	26,86	-12,76	7,65	11,15	-7,62	21,73
BNP Paribas Aqua Privilege EUR CAP	Comprar	EUR	2,09	-12,03	36,63	-8,36	12,58	13,02	12,03	25,38
LO Funds Golden Age USD M CAP	Mantener	USD	3,87	-4,23	22,85	-4,67	26,97	-6,98	2,27	22,40
BNP Paribas Consumer Innovators Privilege EUR CAP	Mantener	EUR	5,53	8,52	29,09	-1,93	12,40	4,70	14,85	25,10
BNP Paribas Disruptive Technology Privilege EUR CAP	Comprar	EUR	3,82	12,11	41,09	8,91	19,79	11,48	20,53	28,54
Allianz Global Artificial Intelligence RT USD CAP	Comprar	USD	11,53	27,29	29,85	-4,53	-0,70			31,90
Xxxxx Xxxxxxxxx HF - Global Technology H2 CAP USD	Mantener	USD	4,83	8,23	40,68	-6,17	44,61	6,75	4,92	24,17

Nombre Opinión Divisa

Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras Fuente: Bloomberg

Rentabilidades % ( en la divisa de cada fondo)

26/06/2020 15:56

Vol.

En caso de interés, debe considerarse individualmente si el fondo es apto para el inversor. 3

Más de la mitad xxx xxxxxxx bajista ha sido borrado gracias a las mejores noticias en el frente del coronavirus y a la movilización monetaria y fiscal sin precedentes. La ausencia de datos positivos macroeconómicos y de beneficios en los próximos meses, junto con consideraciones técnicas implican una volatilidad creciente. Los inversores deberían aprovechar la circunstancia para acumular.

Los mercados de EE. UU. siguen siendo los favoritos, seguidos por los Mercados Emergentes y a continuación por la Unión Europea y el Xxxxx Unido.

El sector de materiales pasa a ser uno de los preferidos, junto con el Sanitario (excepto farma que mantiene una opinión neutral) y seguros. También son preferidos, el sector energético en la Unión Europea y algunas tecnológicas (por zonas, en la Unión Europea, y por tecnologías, el 5G).

Fuente: MorningStar Direct

2.2 Comportamiento de los fondos renta variable

A lo largo de este documento se expone el comportamiento de los diferentes fondos de inversión recomendados por Wealth Management durante el último mes y en lo que va de año, según las propias entidades gestoras. En estos comentarios, se exponen los movimientos de los fondos, los contribuidores y detractores de la rentabilidad durante el mes, las estrategias de inversión y la distribución de activos.

Fuente: MorningStar Direct

Comgest Growth Europe

El fondo ha obtenido un 9,52% de rentabilidad a cierre del mes xx xxxx, y un 3,50% en lo que va de año hasta cierre de mes.

Los mercados continuaron con las subidas durante el mes xx xxxx, llevando el rebote del MSCI Europe Index desde sus mínimos en marzo hasta más de un 25%. El índice acumula actualmente un -15,43% de rentabilidad en lo que va de año hasta cierre de mes, mientras que en mayo ha subido un 2,95%. El optimismo ha crecido mientras que las medidas de confinamiento en Europa se han ido reduciendo y los casos de COVID19 parecen mejorar, además del anuncio del fondo de recuperación europeo de

750.000 millones de euros.

La cartera ha batido al mercado durante el mes xx xxxx, fundamentalmente por la selección de valores y ausencia de un estilo claro de rotación. Los principales contribuidores fueron el productor de medicamentos Lonza, quien se ha visto beneficiado por el anuncio de un acuerdo con Moderna para producir una vacuna contra el COVID19; el productor de semiconductores ASML y el productor de motores de avión MTU. Experian también ha tenido una subida considerable gracias a unos sólidos resultados en el último trimestre.

Entre los principales detractores al rendimiento del fondo, cabe destacar Associated British Foods, L’Oréal y Xxxxxxxx Xxxxxxx.

Echiquier Agenor Mid Cap Europe

El fondo ha obtenido una rentabilidad del 7,10% en el mes xx xxxx y un -0,47% desde principios de año hasta cierre de mes.

Desde hace varios años el fondo está expuesto al sector del diagnóstico in vitro, que representa alrededor de un 10% de la cartera, con valores como Diasorin, Biomerieux y Tecan. Consideran que este sector presenta atractivos fundamentales, con un crecimiento anual del 5%, una fuerte recurrencia de la actividad y elevados niveles de rentabilidad. Biomerieux destaca por el crecimiento de su actividad de diagnóstico molecular, Diasorin por su elevada rentabilidad y Tecan por su capacidad de asistir a los grandes actores del sector en el desarrollo de nuevas plataformas.

Están convencidos de que estas tres empresas deberían experimentar en 2020 una fuerte aceleración en su crecimiento, impulsado por las necesidades de pruebas para el COVID-19. Pero esta crisis pone de relieve especialmente el papel clave del diagnóstico in vitro, sobre el que descansan gran parte de las decisiones médicas mientras que supone menos del 5% del gasto sanitario. Han recortado su posición tras la fuerte alza de las cotizaciones bursátiles en 2020, pero conservan una convicción elevada en este sector, cuyo valor estratégico creen que debería seguir reforzándose.

BNP Paribas Europe Small Cap

El fondo ha obtenido una rentabilidad del 5,73% en el mes xx xxxx, superando a su índice por 58 puntos básicos, con un 5,16% de rentabilidad en el mismo periodo. En lo que va de año hasta cierre de mes, el fondo lleva una rentabilidad del -13,75%, mientras que el índice un - 16,69%.

Entre los principales contribuidores a la rentabilidad del fondo, cabe destacar la infraponderación en el sector de energía y la sobreponderación en tecnología de la información. En términos de selección de valores, los nombres que más han destacado este mes son Logitech International (IT, tecnología de la información), Xxxxxxx Ag (IT), Cancom Se (IT), Boohoo Group (consumo discrecional) y Varta Ag (industriales).

La infraponderación en consumo discrecional y sobreponderación en consumo básico, han sido los principales detractores a la rentabilidad del fondo. Se ha notado, además, el impacto de la selección de valores tanto en consumo básico como en telecomunicación. Los nombres que más han detraído la rentabilidad este mes han sido National Express Group (industriales), Britvic (consumo básico), Agenx Se (salud), IG Group (financieras) y Alstria Office Reit (inmobiliario).

En cuanto a movimientos en la cartera, en mayo han comprado la compañía AAK (consumo básico) y se han incrementado las posiciones considerablemente en Varta Ag (industriales), Huhtamaki (materiales), Metsa (materiales), Orpea (salud) y Royal Unibrew (consumo básico). Además, se han liquidado las posiciones en Forbo Holding (IT), y reducido de manera notable Logitech (IT), Compagnie Platic-Omnium (consumo discrecional) WH Xxxxx (consumo discrecional), Nemetschek (IT) y CTS Eventim (telecomunicaciones).

El equipo de gestión mantiene el foco en aquellas compañías con mayor potencial de crecimiento y balances sólidos. Sin embargo, consideran también las oportunidades en aquellas compañías que se puedan beneficiar de una recuperación económica a nivel europeo “post-COVID19” y que mantengan una valoración atractiva.

Van a limitar al máximo posible el riesgo de liquidez en el fondo, a pesar de ser intrínseco a este tipo de activos. Mantienen la convicción en su estrategia GARP (crecimiento a precios razonables) centrada en: 1) modelos de negocio sostenibles, 2) equipos de gestión consolidados, y 3) cuentas de resultados sólidas.

Robeco BP US Premium Equities

El fondo ha obtenido una rentabilidad del 4,15% durante el mes xx xxxx, por encima del 3,39% de su índice de referencia, el Xxxxxxx 3000 Value. Tanto la selección de valores como la distribución sectorial han contribuido a batir al índice.

Sectorialmente lo han hecho bien en 7 de los 11 sectores que componen la cartera, evitando el sector inmobiliario y consumo básico, lo que lastró a principios de año, pero que durante el mes xx xxxx contribuyó de forma positiva, así como la sobreponderación en consumo discrecional y tecnología, contribuyendo de manera negativa a la rentabilidad del fondo los sectores financiero y consumo.

En términos de valores, los 5 contribuidores a la rentabilidad en relación al índice Xxxxxxx 3000 Value han sido: Lowe’s Companies (posición fuera del índice de referencia), subió un 24%, AIG (sobreponderado en relación al índice) subió un 18%, Berkshire Xxxxxxxx (no en cartera) ha caído un 1%, eBay (posición fuera del índice de referencia) subió casi un 15%, y McKesson (sobreponderado en relación al índice) subió un 12%.

Por otro lado, los 5 detractores a la rentabilidad en relación al índice Xxxxxxx 3000 Value han sido: Xxxxx Mountains Insurance Group (sobreponderado en relación al índice) cayó un 6%, Xxxx Xxxxxx (no en cartera) subió un 8%, Cognizant Technology Solutions (sobreponderado en relación al índice) cayó un 8%. Home Depot (no en cartera) subió un 13%, y TD Ameritrade (sobreponderado en relación al índice) cayó un 4%.

MSIF US Advantage

En el mes xx xxxx, el fondo obtuvo una rentabilidad del 13,19%, mientras que el S&P 500 obtuvo un 4,76%. El fondo superó al índice de referencia principalmente debido a la selección de valores y a la asignación sectorial, aunque en menor medida. En lo que va de año hasta la fecha, el fondo ha tenido una rentabilidad del 22,49%, mientras que el índice de referencia, S&P 500, un - 4,08%.

La selección de valores y la sobreponderación en el sector de la tecnología de la información fueron, con diferencia, los principales contribuidores a la rentabilidad. En menor medida, también contribuyó de forma positiva la selección de valores en el sector servicios de comunicación, sanitario, financiero, industriales y materiales, al igual que la infraponderación en consumo básico. Por el contrario, la selección de valores en consumo discrecional detrajo la rentabilidad del fondo.

En términos de valores, los principales contribuidores a la rentabilidad fueron Twilio, Shopify y Okta. Mientras que los principales detractores fueron Xxxxxx.xxx y CME Group.

BNP Paribas Global Low Vol Equity

El fondo obtuvo una rentabilidad del 0,55% durante el mes xx xxxx, mientras que su índice de referencia, el MSCI World Index, obtuvo una rentabilidad del 3,22% en el mismo periodo. En lo que va de año hasta la fecha, fondo e índice llevan respectivamente un -11,70% y un -7,36% de rentabilidad.

Desde un punto de vista sectorial, la selección de valores ha contribuido de forma negativa a la rentabilidad del fondo. En cuanto a los valores por zona geográfica, la selección en Japón y Francia también resultó negativa. Los sectores de materiales y consumo discrecional han sido los principales contribuidores a la rentabilidad. Los valores que mejores resultados han obtenido son ABC- MART (+15,40%) y Nitori Holdings (+8,60%), ambas compañías japonesas y de consumo discrecional, así como Xxxx Xxxxx & Associates (+9,10%), compañía estadounidense de tecnología de la información. La selección de valores en los sectores de industriales y telecomunicaciones fueron los principales detractores a la rentabilidad del fondo con compañías como Singapore Airlines LTD (-46,10%), del sector industriales; y Japan post Holdings (-11,40%) y Japan Post Bank (-12,90%),

ambas corporaciones japonesas y con actividad en el

sector financiero.

Respecto a los movimientos durante el mes xx xxxx, cabe destacar la compra de Texas Instruments, una compañía estadounidense del sector de tecnología de la información, además de Nitori Holdings, una compañía japonesa de consumo discrecional; por otro lado, se vendió Medtronic PLC, compañía del sector salud norteamericana, dos compañías francesas, Accor SA, del sector consumo discrecional, y Orange, telecomunicaciones.

En línea con la estrategia, el fondo ha añadido a su proceso de inversión los siguientes criterios: (1) aumentar en al menos un 20% la puntuación ESG del fondo con respecto del índice, (2) reducir al menos en un 50% la huella de carbono asociada a la cartera con respecto del índice, y (3) excluir de la cartera los valores situados en el último décil según el rating ESG al igual que aquellos definidos en las políticas de BNPP AM como excluidos.

Vontobel Fund – MTX Sustainable Emerging Markets Leaders

El fondo tuvo rentabilidades por debajo de las de su índice de referencia en el mes xx xxxxx, entre otros motivos por la selección de valores en los sectores financieros, de energía y de consumo discrecional. Cabe destacar la contribución negativa de Ambev, compañía de bebidas privada de Brasil que nació de la fusión en julio de 1999 entre Antarctica y Brahma

La rentabilidad del fondo durante el mes xx xxxx ha sido plana, mientras que la de su índice de referencia, el MSCI Emerging Market TRN, ha sido 1,40%. La rentabilidad en lo que va de año hasta cierre de mes xx xxxx es del -12,40% para el fondo y del -16,00% para el índice.

En mayo incrementaron su posición en HDFC Bank, así como en LG Household and Health Care, y redujeron la posición en XX.xxx. El número de compañías que componen la cartera se mantiene estable en 47. Las posiciones con mayor peso son las de Alibaba, TSMC, Samsung, Tencent y NCsoft.

El equipo de gestión considera que existe cierta incertidumbre, debido a las complejas relaciones entre la expansión de la pandemia, la eficacia de las medidas para la contención del virus, las políticas de ayuda a la economía y el comportamiento de los inversores.

Consideran que los líderes del panorama económico capearán mejor el temporal del Covid-19 y emergerán más fuertes. Después de un periodo de tres años de crecimiento de la rentabilidad del capital invertido (ROIC) en los mercados emergentes, estiman que las cifras xxx XXXX bajarán en 2020, a la espera de su recuperación en 2021. La duración de las medidas de confinamiento decretadas en multitud de países y la reanudación de la actividad económica determinarán si el regreso adoptará forma de “V”, de “U” o, incluso, de “W”. En su opinión, las empresas que operan con unos modelos de negocio más sólidos y mejor adaptados tendrán una mejor evolución y saldrán de la crisis más fuertes, como lo han hecho en otras crisis, ampliando la distancia que las separan de las empresas con modelos de negocio cuestionables y un peor historial de desempeño operativo. Continuarán centrados en los “líderes” que generan el mayor flujo de efectivo respecto a otros agentes de su sector (primer cuartil xxx XXXX) y presentan la posición competitiva más fuerte (primer cuartil en la posición en el sector), lo que debería permitirles conseguir una mayor participación en el conjunto de las ganancias económicas de su sector. Asimismo, las empresas que forman parte del fondo presentan unos balances más fuertes que el índice de referencia, en general, y que sus competidores más débiles, en particular (ratio deuda neta/fondos propios de

-9% frente a +30% del MSCI EM Index), y esa fortaleza les ayudará a aguantar mejor la crisis.

En términos de valoración, consideran que los niveles actuales resultan atractivos en el contexto histórico. Cada vez que la valoración del índice de referencia MSCI EM se ha encontrado en el nivel actual en el ratio precio-valor contable de los últimos doce meses (en un entorno de recesión preferimos este criterio a las métricas basadas en beneficio), el índice ha subido en el periodo de 12 meses (tasa de coincidencia del 100%), con una rentabilidad media de 40,1% (fuente: Jefferies). De forma habitual, en la primera fase de una recuperación después de tocar mínimos, el “valor” se comporta mejor que el “crecimiento”. Sin embargo, en la segunda fase de una posible recuperación, creen que las empresas de mayor calidad y crecimiento más rápido, con un mejor posicionamiento, seguirán mostrando mejores resultados en un entorno recesivo de crecimiento más lento. Muchas empresas de calidad, por ejemplo, en India, presentan en la actualidad niveles de valoración más atractivos.

Creen que continuarán las revisiones negativas de las estimaciones de beneficios, que, según los analistas, siguen siendo demasiado altas. Según JP. Xxxxxx, las estimaciones de beneficios en 2020 para las acciones de los mercados emergentes han caído un 15% hasta la fecha. De acuerdo con modelos que utilizan variaciones de los precios, la pérdida de beneficios podría ser del 20%- 25%. Consideran difícil estimar hasta qué punto se ha descontado ya una recuperación económica. La presentación de los resultados del primer y el segundo trimestre debería aportar algo más de claridad en las previsiones de beneficios. De manera general, no se puede descartar que se mantenga el retroceso del xxxxxxx xx xxxxx variable.

Los líderes empresariales están mejor situados en un mundo de crecimiento lento. Además, unas políticas monetarias y fiscales más expansivas, con el resultado de tipos de interés bajos o, incluso, negativos, aumentan el interés por los activos de mayor rentabilidad, como las acciones. Las expectativas creadas en torno a la posibilidad de compras directas de acciones por parte de la Reserva Federal estadounidense, por ejemplo, también favorecen a los mercados xx xxxxx variable.

Creen que ya ha pasado lo peor, a menos que reaparezcan el virus y el temor a la recesión. La venta indiscriminada de títulos xx xxxxx variable que comenzó a mediados de febrero estuvo acompañada de salidas de capital de los mercados por valor de 84.000 millones de dólares (el 0,50% del total de activos gestionados). Sufrieron de manera especial los fondos de mercados emergentes, con una huida de dinero que alcanzó los 30.000 millones de dólares (el 2,50% de los activos gestionados de mercados emergentes). Estos flujos de salida cesaron en los últimos días de marzo y creen desde el equipo de gestión que lo peor ha pasado ya, aunque podrían volver a producirse si las medidas de confinamiento adoptadas por la crisis sanitaria se prolongasen hasta el tercer y el cuarto trimestre de 2020, situación, no obstante, que no lo contemplan como escenario principal posible.

Polar Capital Healthcare Opportunities

La rentabilidad del fondo durante el mes xx xxxx ha sido de un 8,10%, mientras que su índice de referencia, el MSCI AC World Dailty TRN Health Care Index, ha tenido una rentabilidad del 4,08%. La rentabilidad en lo que va de año hasta cierre xx xxxx es de un 3,33% para el fondo y un 2,95% para el índice.

El sector salud obtuvo grandes beneficios durante el mes xx xxxx, pero estos fueron inferiores a los obtenidos por los mercados globales que a pesar de la cautela que mantienen los inversores, continuaron su rebote a lo largo del mes desde los mínimos vistos en plena crisis. Los valores de pequeña y mediana capitalización se comportaron realmente bien, al igual que el sector biotecnología, ambos contribuyendo positivamente a la rentabilidad del fondo. En la segunda mitad del mes, las rentabilidades comenzaron a moderarse a medida que los inversores cambiaron el foco hacia aquellos valores que se beneficiarían de una apertura gradual en las próximas semanas. Aunque esta situación puede durar temporalmente, el equipo de gestión considera que los fundamentales sugieren que la rentabilidad se va a mantener por encima de la media en el sector en el medio y largo plazo.

Los principales contribuidores a la rentabilidad fueron Horizon Pharma, que con el lanzamiento de un nuevo producto tuvo una subida en su cotización, y Xxxxxx, que continua su buena trayectoria con la expansión de su negocio de “tele-salud” en Japón. Los principales detractores por otro lado, fueron Quotient, y Avadel Pharmaceuticals.

De los cambios en la cartera durante el mes xx xxxx cabe destacar dentro de las compras, arGEN-X, Teleflex y Align Technology, que son firmas del sector salud correlacionadas con la temática de apertura gradual de las medidas de confinamiento; y en las ventas Novo Nordisk y Grifols, ambos valores defensivos que el equipo gestor considera que ofrecerán oportunidades atractivas de recompra más adelante.

Las perspectivas para el sector salud se mantienen positivas y esperan una consolidación de los precios después del rally vivido desde los mínimos vistos en marzo.

BNP Paribas Health Care Innovators

El fondo ha obtenido un 4,59% de rentabilidad en el mes xx xxxx, y un 9,38% en lo que va de año hasta cierre de mes. Su índice de referencia, el MSCI World Health Care 10/40 NR, ha obtenido un 2,44% y 3,72% respectivamente en los mismos periodos.

La selección de valores en el sector de la biotecnología ha sido el principal contribuidor a la rentabilidad del fondo, mientras que las compañías del sector de proveedores de servicios sanitarios han lastrado la rentabilidad del fondo. En términos de compañías en cartera, como principales contribuidores a la rentabilidad del fondo, Daiichi Sankyo (farma), Genmab (biotech), Neurocrine Biosciences (biotech), Xxxxxx Corporation (equipamiento sanitario) y Xxxxxxx River Laboratories (herramientas y servicios clínicos). Daiichi Sankyo se ha visto favorecido por distintas noticias positivas durante el mes. Primero, la firma ha solicitado aprobación por parte del ministerio de salud de Japón para un nuevo fármaco relacionado con el tratamiento de cáncer metastásico de páncreas. Además, les han concedido una designación BTD (breakthrough therapy designation) en los Estados Unidos para el tratamiento de ciertos tipos de pacientes con cáncer de pulmón metátasico de células no pequeñas (NSCLC). Por último, han anunciado un acuerdo estratégico con Syneos para el desarrollo de determinados fármacos. El acuerdo expande la ya existente relación entre ambas compañías, y aumenta la capacidad de Syneos con respecto de su modelo de desarrollo de productos. Xxxxxx, anunció un acuerdo de investigación con Tavotek Biotherapeutics por el cual van a desarrollar sus estudios en el campo de la oncología y las enfermedades autoinmunes.

Como principales detractores, encontramos Bristol-Xxxxx Squibb, con una caída en bolsa del -5,13%, Abbive Inc, que sube un 11,01% y en la cartera está infraponderada, Xxxxx Holding, abajo un -1,85% y Centene Corporation que pierde un -2,00%.

Entre los últimos movimientos en la cartera, se ha tomado posición en la compañía Hologic, pues esperan que se convierta en líder xxx xxxxxxx en cuanto a tests de COVID. Se ha añadido también en cartera la firma Turning Point Therapeutics, biofarmacéutica que desarrolla y diseña nuevas moléculas para tratar el cáncer y enfermedades relacionadas. El equipo de gestión confía en la tecnología TKI que desarrollan, sus destacados estudios sobre el inhibidor ROS1 y diversas líneas de desarrollo clínico que mantienen.

El fondo busca invertir en compañías que estén desarrollando o provean de productos altamente innovadores y diferenciadores que resuelvan necesidades sanitarias. Gran parte de la innovación en las biofarmacéuticas está subcontratada a firmas de pequeña y mediana capitalización de biotecnología. Por ello, el fondo está sobreponderado en compañías de pequeña y mediana capitalización.

Los gestores ven las mayores oportunidades en compañías biofarmacéuticas que se centran en campos con menos cobertura como la oncología y enfermedades raras, compañías de gestión del cuidado debido al apoyo por parte de los gobiernos, y compañías médicas dedicadas a los aparatos de diagnosis, conectividad y tratamiento de enfermedades cardiovasculares.

Credit Suisse (Lux) Digital Health Equity

Durante el mes xx xxxx la rentabilidad del fondo ha sido de un 13,05%, y en lo que va de año hasta cierre de mes, de un 25,17%.

En términos de valores, Moderna, Livongo y Schrodinger han sido los principales contribuidores a la rentabilidad del fondo. Xxxxxxx se sitúa en cabeza de la carrera por desarrollar la vacuna contra el COVID19. Livongo cuenta con una plataforma para ofrecer un mejor trato a los pacientes que sufren de enfermedades crónicas, principalmente diabéticos. La plataforma además integra capacidades de monitoreo, que han demostrado ser fundamentales y de gran valor en esta crisis y de cara al futuro. Los principales detractores en el mes xx xxxx han sido Tabula Rasa, Transmedics y Omnicell.

En línea con la estrategia de largo plazo del fondo, los gestores se centran en un horizonte de inversión de siete a diez años. Además, animan a sus clientes a compartir esta visión largoplacista. En mayo, la rentabilidad del fondo continúo beneficiándose del rebalanceo que el equipo gestor hizo durante el mes xx xxxxx de las posiciones en cartera. Esto implicó capitalizar sobre los principales generadores de rentabilidad, Moderna y Teladoc, incrementando dichas posiciones un 4% más.

El análisis fundamental sobre la digitalización de la salud, brinda la confianza a los gestores sobre los actores principales del crecimiento estructural en la temática, y los acuerdos que mantienen con expertos de la industria para obtener información de primera mano les ayuda a seleccionar las oportunidades más atractivas dentro de la temática. La estrategia largo placista, les permite además evitar el ruido generado en el corto plazo y centrarse en los cambios estructurales a la larga en el sector. El equipo de gestión considera que el concepto de pure-play (invierten exclusivamente en compañías donde más de la mitad de los beneficios se derivan de productos o servicios directamente relacionados con el tema en concreto) les otorga una exposición concentrada manteniendo una liquidez y diversificación adecuadas.

BNP Paribas Disruptive Technology

El fondo ha obtenido en el mes xx xxxx una rentabilidad del 5,75%, mientras que su índice de referencia un 3,22%. En lo que va de año, la rentabilidad para el fondo y el índice ha sido un 8,61% y -7,36% respectivamente.

En estas nuevas condiciones xx xxxxxxx, el fondo tuvo un comportamiento positivo y batió con holgura a su índice de referencia, el MSCI World, a lo largo del mes xx xxxx. Las posiciones en software, equipamiento de comunicaciones y, procesamiento de datos y subcontratación de servicios contribuyeron positivamente a la rentabilidad, mientras que la exposición a renta variable asiática detrajo a la rentabilidad.

Los principales contribuidores han sido New Relic Inc, Square Inc, Ciena Corporation, Pure Storage Inc y Siemens Ag. Entre los principales detractores, destacan Taiwan Semiconductor Manufacturing, que supuso un -0,29% a la rentabilidad de la cartera, Proofpoint Inc (sistemas de software), con un impacto de -0,20% sobre la cartera, y Insulet Corp (equipamiento médico), que detrajo un total de -0,14% sobre el total de la cartera. Otros nombres que han detraído a la rentabilidad han sido Ping An Insurance Group, Paypal Holdings (infraponderado), Nvidia Corporation (infraponderado) y Facebook (infraponderado).

El sector tecnológico está sufriendo rápidos cambios estructurales, con movilidad, cloud computing y IoT como principales actores en el proceso de redefinición sobre la percepción de lo que es la tecnología.

Los temas seculares están liderando el desarrollo en el sector tecnológico, y los gestores se mantienen centrados en identificar aquellas compañías que lideran la adaptación a estos cambios e innovaciones. Aunque muchos de los temas llevan en desarrollo varios años, hay evidencias de que la incorporación y desarrollo del cloud computing e IA está acelerando.

El sector tecnológico ha batido al mercado durante la corrección vista en el mercado. Esto es principalmente llamativo, pues tradicionalmente ha sido al revés. El equipo de gestión cree que esto es debido a que la tecnología es, por un lado, menos cíclica debido a la diversificación en el mercado objetivo para los semiconductores y la incorporación de modelos de negocio con ingresos recurrentes para las compañías de software; y por otro lado porque muchas de las

tecnologías ofrecen soluciones para la situación actual. 10

3. FONDOS MONETARIOS Y XX XXXXX FIJA

3.1 Tabla resumen fondos monetarios y xx xxxxx fija

			1m	XXX	0000	2018	2017	2016	2015	360 d
Soberanos
BNP Paribas Euro FI	Comprar	EUR	0,45	-1,87	-0,28	-1,89	0,94	2,20	-0,30	2,17
Gobiernos / Corporativos
BNP Paribas Enhanced Bond 6M Privilege CAP	Mantener	EUR	1,30	-0,88	1,66	-2,35	0,95	0,36	0,21	1,51
BNP Paribas Sustainable Enhanced Bond 12M Privilege CAP	Mantener	EUR	0,73	-0,84	1,19	-2,04	1,62	-0,22		1,07
Nordea 1-Low Duration European Covered Bond Fund BC-EUR	Mantener	EUR	0,73	0,72	2,53	-0,31	-0,63			1,31
Blackrock Fixed Income Strategies EUR D2	Comprar	EUR	1,78	-0,14	2,64	-2,52	2,07	1,07	2,50	3,63
Carmignac Portfolio Sécurité F EUR CAP	Mantener	EUR	1,65	-0,95	3,94	-2,73	0,38	2,35	1,38	2,20
Pimco Income Institutional USD CAP	Comprar	USD	3,07	-1,34	9,15	0,21	7,36	8,30	2,93	6,24
M&G (Lux) Optimal Income Fund C EUR CAP	Comprar	EUR	3,13	-3,79	7,35	-3,54	4,78	7,32	-1,16	6,43
Pimco Global Investment Grade Credit EUR CAP	Comprar	EUR	2,32	-0,70	9,29	-3,58	4,40	5,94	0,06	6,32
Pimco Diversified Income Institutional USD CAP	Comprar	USD	2,99	0,54	14,34	-1,26	8,40	11,98	-0,63	7,04
Xxxxxxxxx Global Total Return W USD CAP (OUT)	Vender	USD	0,60	-6,01	0,32	-0,16	4,01	6,40	-5,38	5,63
BNP Paribas Emerging Bond Privilege CAP	Mantener	USD	5,50	-4,01	14,58	-5,94	11,82	9,38	-3,07	13,19
Barings Emerging Markets Local Debt D USD CAP	Comprar	USD	4,34	-2,80	12,84	-8,80	3,67			13,73
BGF China Bond D2 USD	Mantener	USD	2,47	1,51	7,74	-1,75	16,79	-1,23	-1,38	7,61
BNP Paribas Europe Convertible Privilege CAP	Comprar	EUR	2,03	-3,28	7,45	-8,33	-2,40	-1,42	7,28	6,44
BNP Paribas Europe Small Cap Convertible Privilege (Soft Close)	Comprar	EUR	1,78	-3,86	6,86	-5,56	6,29	-0,77	13,26	5,51
BNP Paribas Global Bond Opportunities Classic CAP	Comprar	EUR	1,52	-0,60	8,59	1,82	-6,04	2,52	6,09	5,81
BNP Paribas Global Convertible Privilege RH EUR CAP	Comprar	EUR	5,24	4,67	8,61	-8,59	6,26	-0,70	2,71	9,84
Lazard Convertible Global RC EUR	Comprar	EUR	2,55	7,35	14,93	1,76	6,30	8,12	9,03	12,03
BNP Paribas Renta Fija, FI	Mantener	EUR	1,24	-1,47	2,10	-2,69	-0,19	0,28	-0,22	1,96
M&G Global Floating Rate High Yield Fund USD C ACC	Mantener	USD	6,60	-7,22	8,09	0,91	4,30	8,39	0,82	7,53
Corporativos Investment Grade
BNP Paribas Euro Short Term Corporate Bond Opportunities Privilege EUR CAP	Comprar	EUR	1,02	-3,75	2,67	-1,55	1,11	3,12	-0,13	2,71
SLIG European Corporate Bond B EUR CAP	Comprar	EUR	2,27	-1,72	6,86	-1,79	2,35	5,38	-0,60	5,53
SLIG European Corporate Bond SRI B ACC EUR	Comprar	EUR	2,26	-1,67	6,59	-2,09	-0,49			4,27
Allianz Euro Credit SRI RT EUR	Comprar	EUR	3,28	-1,31	10,33	-3,24	3,60	5,74	-2,44	6,34
BNP Paribas Sustainable Global Corporate Bond Privilege USD CAP	Comprar	USD	2,42	1,32	11,51	-1,49	0,32		21,53	5,73
BNP Paribas Euro Corporate Bond Privilege EUR CAP	Comprar	EUR	2,08	-2,03	6,40	-1,93	2,90	4,28	-0,11	3,84
Temáticos
AXA IM Fixed Income Investment Strategies- Europe Short Duration High Yield Z EUR CAP	Mantener	EUR	3,01	-4,89	5,37	-3,05	1,07	5,08	3,15	5,50
Nordea European Cross Credit EUR BC EUR CAP	Mantener	EUR	2,09	-5,70	9,45	-3,05	4,15	5,78	0,67	6,51
Robeco Financial Institutions Bonds EUR	Mantener	EUR	2,73	-3,49	11,29	-4,91	9,20	4,99	0,92	7,94
PIMCO GIS US Short-Term Institutional USD CAP	Mantener	USD	0,89	1,44	2,87	1,60	2,21	2,76	1,30	1,43
AXA IM Fixed Income Investment Strategies - US Short Duration High Yield Z CAP USD	Mantener	USD	1,63	-0,93	7,46	0,75	2,99	5,41	0,39	6,20

Nombre Opinión Divisa

Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras Fuente: Bloomberg

Rentabilidades % ( en la divisa de cada fondo)

26/06/2020 15:57

Vol.

En caso de interés, debe considerarse individualmente si el fondo es apto para el inversor. 11

Las respuestas de los bancos centrales y los gobiernos a la crisis del COVID-19 están manejando los mercados. Esperamos que los principales bancos centrales mantengan sus tipos de interés en los niveles actuales, o cerca xx xxxx, y que algunos amplíen sus programas de QE.

La reapertura de las economías y la oferta de bonos prevista debería permitir que los rendimientos de los bonos aumenten suavemente a 12 meses. No esperamos una subida brusca, ya que los bancos centrales seguirán actuando. La propuesta de mancomunar riesgo financiero en la UE supone un cambio de paradigma que beneficiaría a los países de la periferia.

El mercado corporativo sigue muy activo en los bonos de grado de inversión. La demanda es alta a pesar de que se esperan muchos recortes de calificaciones crediticias.

Tipos de Interés en Alemania

Fuente: Refinitiv Datstream 29/05/2020

3.2 Comportamiento de los fondos monetarios y xx xxxxx fija

Nordea 1 Low Duration European Covered Bond Fund

El fondo registró una rentabilidad de 0,92% en el mes xx xxxx y un 0,29% en lo que va de año hasta cierre de mes.

La exposición a los bonos soberanos, especialmente en la periferia, ha sido un gran contribuyente al rendimiento. Su tramo favorito en la curva todavía es el extremo más corto, ya que las curvas de bonos cubiertos de la mayoría de los emisores lucen bastante planas más allá de los plazos de 5 a 7 años.

Están buscando aumentar la exposición a los bonos cubiertos de calidad crediticia AAA fuera de la zona euro, ya que estos reflejan un mejor rendimiento respecto a nuestros mercados centrales. En la periferia, se han visto a los emisores más débiles, como Monte dei Paschi, ampliarse significativamente, sin embargo, no se han vuelto a estrechar, como si se ha visto con los emisores Tier 1. Aun así, consideran que los bonos cubiertos de los emisores más débiles siguen siendo seguros, ya que la fortaleza general de su estructura sigue permaneciendo intacta. Por otro lado, a raíz del estrechamiento de los bonos cubiertos en euros, ven más atractivo el tramo de 4 a 5 años de la curva de bonos cubiertos en coronas noruegas, ya que esta luce bastante más inclinada.

Nordea 1 European Cross Credit Fund

El fondo registró una rentabilidad de 1,16% en el mes xx xxxx y en lo que llevamos de año hasta cierre de mes, un

-6,73% en el año.

El repunte en el sentimiento positivo continuó en mayo, después de la venta histórica masiva de principios de año a consecuencia de la propagación de la pandemia COVID-

19. El optimismo se fortaleció especialmente hacia finales de mes, a medida que varias economías, particularmente en Europa, comenzaron gradualmente a levantar las restricciones, aumentando las esperanzas de que la actividad económica volverá a la normalidad más pronto que tarde. El grado de inversión no financiero y los diferenciales de alto rendimiento se redujeron respectivamente 15 y 76 puntos básicos.

Si bien la política del banco central europeo también sigue siendo un factor muy favorable, ya que a finales de este mes el apoyo se complementó aún más con la acción fiscal, ya que la Comisión Europea presentó su propuesta de plan de recuperación. Si bien esta es una nueva señal de progreso hacia una postura fiscal más conjunta en Europa. En tanto a las emisiones primarias, el mercado estuvo muy tranquilo en mayo. Se vieron algunos nombres nuevos en el universo de alto rendimiento a medida que la lista de ángeles caídos con una calidad crediticia de grado de inversión se ha hecho más larga. Durante el mes no participaron en ninguna emisión nueva.

Los bonos con mejor desempeño fueron Novafives (servicios), Softbank Group (finanzas e inversiones) y Xxxx Motor Co (automotriz). Los de menor rendimiento fueron Samsonite (bienes de consumo), AT&T (telecomunicaciones) y TVO (servicios públicos).

Robeco Financial Institutions Bonds

El fondo obtuvo una rentabilidad en el mes xx xxxx de 1,18%, batiendo al índice en 82 puntos básicos, gracias principalmente a la sobreponderación en beta y la selección de emisores.

El mes xx xxxx siguió siendo bueno para los mercados de crédito, de la mano del continuo apoyo político y de las reaperturas de las economías. Comenzó más cauto, pero el sentimiento fue girando a decididamente positivo, en torno a mediados de mes, cuando se puso sobre la mesa el potencial fondo de recuperación en Europa y con la especulación, que se hizo realidad más tarde, de la ampliación del Banco Central Europeo de su programa de compra de bonos PEPP (por encima de lo que esperaba el mercado).

En junio la Fed ha seguido reforzando los mercados de crédito, que continúan con su buen tono generalizado, periferia incluida.

Los diferenciales se estrecharon en 17 puntos básicos en mayo, hasta los 262 puntos básicos, lo que fue muy favorable tras haber aumentado la beta del fondo durante la venta masiva xx xxxxx.

Las posiciones fuera del índice de referencia en CoCos AT1 contribuyeron de manera positiva a la rentabilidad del fondo. El bono perpetuo de Leaseplan 7,37% se comportó particularmente bien. Otros nombres que batieron en una base ajustada al riesgo en el mes fueron Bankia, Credit Agricole y BNP.

Un 73% de la cartera está invertida en deuda T2: un 41% en bonos T2 emitidos por bancos y un 32% por aseguradoras. Cerca un 15% en deuda T1 y cerca de un 13% en CoCos T1. Los bonos de aseguradoras T1 representan un 2%. La exposición en bonos senior es en Bunds alemanes principalmente. La categoría híbrida incluye deuda subordinada de asegurados y un bono híbrido emitido por Unibail Rdamco.

A nivel sectorial, el fondo invierte en financieras, y el exceso de liquidez puede invertirse en bonos de gobierno alemanes. Hay tres posiciones en cartera clasificadas como agencias: Landesbank Baden-Wuerttemberg, Banque Postale y Caixa Geral. A nivel divisa, el fondo puede invertir en otras divisas que no sean EUR (cuenta con un 7% en USD y GBP). La exposición a divisa extranjera es cubierta.

Pimco Income

A final xx xxxx el fondo obtuvo una rentabilidad del 2,34%, y en lo que va de año hasta cierre de mes un - 4,38%.

El equipo de gestión argumenta a favor del fondo que, por un lado, la recuperación de los spreads (diferencia entre el precio de compra y el de venta de un activo financiero) está y debería seguir ayudando a la estrategia, segundo y más importante, que a los diferenciales de calidad aún les debería quedar ajuste, al menos en relativo. Pero además hay algunos activos de muy alta calidad crediticia que tienen una prima de complejidad y por tanto más rentabilidad ajustado a la calidad crediticia y que son en los que se están centrando.

La posición en duración americana sigue cerca de los 2 años. Siguen considerando que es más defensiva que la de otros países y están centrados en la parte intermedia de la curva. Continúan con la duración a través de hipotecas de agencia, posiciones que mantienen por sus valoraciones. Mantienen también el corto en Xxxxx Unido en -0,1 años y siguen reduciendo el corto de Japón ahora en -0,9 años. La duración media actual es de 1,57 años.

Tratan de evitar la exposición a crédito genérico favoreciendo sectores con un valor relativo como hipotecas de no agencia en tramos de alta calidad crediticia.

En divisas están cortos en el dólar americano y en el neozelandés frente a una cesta de divisas emergentes para buscar carry positivo. La calidad crediticia media de la cartera se sitúa en A-.

Carmignac Sécurité (Under Review Lifted)

El fondo se puso bajo revisión en mayo de 2019 debido a una rentabilidad peor de lo esperado a lo largo de 2018. Desde entonces han modificado su proceso de inversión y contratado un nuevo gestor; siendo dos cambios positivos y que añaden valor a su estrategia. El rendimiento del fondo en los últimos meses ha mejorado, por lo que deja de estar bajo revisión.

En lo que llevamos de año hasta cierre del mes xx xxxx, el fondo lleva una rentabilidad del -2,36%, frente a una rentabilidad del -0,43% de su índice de referencia, Euro MTS 1-3 años en EUR, en el mismo período. La volatilidad del fondo durante el mes xx xxxx fue del 1,83%, siendo la

volatilidad a 12 meses del 2,54%. 13

La TIR (tasa interna de rentabilidad) media de la cartera durante el mes pasado se redujo hasta el 1,61%, y el rating medio ha bajado hasta BBB+.

El principal motor de rentabilidad del fondo fue el crédito. La cartera de bonos high yield de países desarrollados fue la que más aportó a la rentabilidad del fondo (+0,35%), seguida por la selección de bonos corporativos de países emergentes (+0,28%), el componente de bonos investment grade de países desarrollados (+0,25%), y de los CLOs (obligaciones de préstamos garantizados) (+0,17%). Las coberturas de crédito, aunque se redujeron, restaron rentabilidad al fondo (-0,04%).

La deuda soberana también tuvo un comportamiento positivo (+0,10%) en mayo. La deuda soberana core tuvo una contribución negativa (-0,03%) el pasado mes; mientras que la deuda soberana semi core (+0,03%), periférica (+0,05%), y de países emergentes (+0,06%) tuvieron un comportamiento positivo. Las coberturas de divisa tuvieron una aportación ligeramente negativa.

En el escenario actual, el equipo de gestión del fondo sigue manteniendo su confianza en el crédito como principal eje de rentabilidad. En concreto, el fondo está posicionado en 3 nichos diferentes: nuevas emisiones de bonos de compañías de alta calidad crediticia a plazos largos, deuda de emisores de buen rating a plazos que oscilan entre 12 y 24 meses, y oportunidades especiales en el universo high yield o investment grade de menor calidad. En cuanto a deuda soberana, los gestores han cambiado sensiblemente su visión y su posicionamiento. Especialmente, en lo que respecta a la deuda periférica, donde han pasado de una exposición residual a incrementar su peso significativamente (15% de la cartera). Este cambio obedece a varios motivos: giro en el posicionamiento de Xxxxxx Xxxxxx con respecto al Fondo para la Recuperación, entrada en vigor del nuevo LTRO (PELTRO) que esperan que se traduzca en una vuelta al carry trade, y al esperado incremento de las medidas de emergencia del BCE (confirmadas ayer).

La cartera del fondo, a cierre de mes, estaba posicionada de la siguiente manera; respecto a la deuda soberana Core pasó a tener una duración modificada negativa, como consecuencia de cerrar las posiciones compradas en deuda estadounidense y alemana, donde pasaron a estar cortos.

Se mantuvo la estrategia de valor relativo que consiste en estar comprados de la parte más larga de la curva austríaca y vendidos de bonos alemanes a 10 años; y han iniciado otras dos estrategias relativas consistentes en comprar bonos alemanes y franceses ligados a la inflación, y vender esos mismos bonos en su versión nominal. No es que crean que la inflación va a repuntar; sino que la inflación es el “único activo de riesgo” que no se ha recuperado, y las expectativas que descuenta el mercado son anómalas.

Con respecto a la deuda periférica, los gestores también han cambiado por completo su posicionamiento. Han incrementado la exposición, especialmente en Italia y, en menor medida, Portugal. También se han añadido posiciones en deuda española y griega, que se suman a las que aún quedaban en deuda chipriota y eslovaca. Por último, se ha implementado la misma estrategia relativa con respecto a la inflación, con bonos italianos. En la parte de deuda soberana emergente, actualmente mantienen una posición residual en Rumanía, donde no asumen el riesgo de divisa. El componente de crédito representa un 71% de la cartera del fondo. El componente de investment grade representa el 63%, incluyendo un 7% xx XXXx. El 8% restante corresponde a la cartera de bonos high yield, donde destaca la deuda subordinada bancaria y Xxxx. A pesar de que el peso total de la cartera no ha variado, los gestores han estado rotando la parte de la cartera correspondiente a los bonos investment grade. Esta rotación ha consistido en tomas de beneficios en los bonos con mayores plusvalías, que han sido reemplazados con nuevas compras en primario. Si bien es cierto que estas nuevas compras se han realizado con rendimientos más bajos; ya que las primas de emisión se han ido reduciendo. Por último, los gestores siguen realizando una gestión muy activa de la beta del fondo al crédito; así, actualmente se han deshecho por completo las coberturas de crédito.

El nivel de liquidez se ha reducido (15%) por las compras realizadas de deuda periférica y crédito. Con un 6% de la cartera en liquidez y activos monetarios, y otro 9% en bonos de crédito investment grade con vencimiento inferior a 12 meses.

4. FONDOS DIVERSIFICADOS

4.1 Tabla resumen fondos diversificados

Nombre Opinión Divisa

Rentabilidades % ( en la divisa de cada fondo)

Vol.

			1m	XXX	0000	2018	2017	2016	2015	360 d

DNCA Invest - Eurose N EUR CAP	Comprar	EUR	2,86	-9,57	8,37	-5,96	5,12	8,05		8,89
BNP Paribas Sustainable Multi-Asset Stability Privilege CAP	Comprar	EUR	1,05	-3,39	9,13	-6,96	1,31	2,30	-0,09	7,15
Echiquier Arty G	Comprar	EUR	1,79	-3,33	9,77	-8,70	5,99	4,92	0,00	8,09
AXA World Funds- Optimal Income F CAP	Comprar	EUR	3,49	-8,72	12,17	-7,79	7,26	2,36	5,62	10,42
BNP Paribas A fund European Multi-Asset Income Privilege CAP	Comprar	EUR	3,05	-16,21	14,69	-8,24	4,96	2,23	5,89	12,14
Sparinvest Securus R EUR CAP	Comprar	EUR	1,58	-4,53	6,74	-5,24	3,35	3,13	2,29	8,50
Allianz Dynamic Multi Asset Strategy 15 RT EUR	Comprar	EUR	1,21	-2,18	8,96	-3,78	2,33			4,85
Nordea-1 Stable Return BC	Comprar	EUR	-1,38	-3,37	8,73	-5,26	3,22	3,52	3,19	6,84
NN First Class Multi Asset EUR (Under Review)	Mantener	EUR	0,95	-3,06	3,84	-4,23	0,97	3,35	1,98	5,34
Uni-Global - Cross Asset Navigator RAH-EUR	Comprar	EUR	1,53	-10,50	10,02	-6,21	8,42	2,94	-2,51	7,77
BNY Mellon Global Real Return Fund G EUR	Comprar	EUR	2,15	-2,51	11,18	-1,25	0,20			9,10
Fidelity Funds-Global Multi Asset Income Y-ACC-EUR	Comprar	EUR	0,00	-4,45	15,89	2,57	-2,64	10,54	10,64	9,10
JPM Global Income C EUR CAP	Comprar	EUR	3,09	-7,46	11,48	-6,54	7,26	6,32	0,08	8,89
BNP Paribas Target Risk Balanced Privilege CAP	Comprar	EUR	1,34	-7,92	17,35	-7,36	9,32	4,07	1,77	7,16
BNP Paribas Sustainable Multi-Asset Balanced Privilege CAP	Comprar	EUR	1,22	-5,69	5,67				7,41	-
M&G Dynamic Allocation Fund C EUR CAP	Comprar	EUR	4,98	-9,03	12,43	-9,91	9,37	9,64	2,81	12,46
Deutsche Concept Kaldemorgen FC	Comprar	EUR	0,66	-3,94	12,84	-2,23	1,56	7,65	3,55	8,34
BGF Global Allocation D2 USD (Under Review)	Mantener	USD	3,34	-0,24	17,70	-8,19	13,68	4,01	-1,53	12,90
Allianz Dynamic Multi Asset Strategy 75 RT EUR	Comprar	EUR	1,14	-8,37	22,32	-8,81	8,01			13,83
Capital Group Emerging Markets Total Opportunities (LUX) Z USD (Under Review)	Mantener	USD	7,43	-5,43	16,45	-10,84	18,19	8,33	-10,44	13,18
BNP Paribas CAAP Equilibrado	Comprar	EUR	1,83	-5,80	10,88	-7,76	5,50	0,25	4,40	10,10
BNP Paribas CAAP Moderado	Comprar	EUR	1,33	-3,90	4,81	-5,13	2,22	0,44	1,62	5,13
BNP Paribas CAAP Dinámico	Comprar	EUR	2,11	-6,68	15,71	-10,14	8,63	-0,13	7,01	14,26
Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras		Fuente: Bloomberg			26/06/2020 15:57

En caso de interés, debe considerarse individualmente si el fondo es apto para el inversor. 15

Para clientes con un perfil de riesgo bajo, los fondos diversificados son una buena solución para tener exposición de una forma defensiva a los mercados xx xxxxx variable mientras se tiene un control continuo de la exposición en orden a limitar el riesgo en caso de volatilidad esperada. Los fondos diversificados de reparto de dividendos también son buena solución para aquellos que quieran buscar rentabilidad.

4.2 Comportamiento de los fondos diversificados

BNP Paribas Sustainable Multi-Asset Stability

El fondo ha obtenido una rentabilidad del 1,21% durante el mes xx xxxx, mientras que su índice de referencia, 75% Bloomberg Barclays Capital Euro-Agg y 25% MSCI World, ha obtenido un 0,96%. En lo que va de año hasta cierre de mes, han tenido una rentabilidad respetivamente de un - 3,58% y un -1,45%.

El posicionamiento del fondo a cierre xx xxxx es de un 10,80% en liquidez, un 64,10% en renta fija y un 25,10% en renta variable. Esto supone un ligero descenso de casi el 3% en renta fija a favor de la renta variable. La posición en liquidez se mantiene en los mismos niveles que en abril.

La rentabilidad del fondo este mes viene principalmente de la selección de valores. El efecto de la asignación de activos ha sido más bien neutro, pues el efecto positivo logrado por la sobreponderación en deuda de mercados emergentes ha sido anulado por la sobreponderación en renta variable emergente.

Los mayores contribuidores a la rentabilidad del fondo este mes han sido los fondos BNPP Climate Impact y BNPP Global Environment. El primero, se ha beneficiado principalmente del buen comportamiento de las compañías de pequeña capitalización, mientras que el segundo, se ha beneficiado del rally visto en la renta variable en el que han participado nombres como GEA Group, Agilent Technologies y Siemens.

En cuanto a los últimos movimientos en la cartera, se ha reducido la infraponderación en renta variable comprando valores estadounidenses, y se ha reducido a la mitad la exposición a deuda de mercados emergentes. Incrementaron la exposición a bonos corporativos investment grade europeos. Han sido bastante proactivos en la parte de divisas.

En la primera mitad xx xxxx abrieron posiciones en dólares y yenes contra euro. La posición en dólares fue cerrada con pérdidas.

El escenario base que plantean es una profunda recesión en la primera mitad de 2020 seguida por una recuperación gradual pero irregular. Confían en que las medidas económicas implementadas ayudarán a reanudar rápidamente el consumo y a apoyar a las empresas, siendo favorable a los activos con más nivel de riesgo en el medio plazo. El equipo de gestión confía en que las correcciones de los índices xx xxxxx variable pueden suponer oportunidades atractivas para reposicionarse. Las tensiones geopolíticas entre Estados Unidos y China, de vuelta en este mes xx xxxx, constituyen un riesgo adicional para los mercados.

Nordea 1 Stable Return Fund

El fondo tuvo una rentabilidad plana de -0,06% en el mes xx xxxx y en lo que llevamos de año hasta cierre de mes lleva un -1,58%.

Las estrategias procíclicas del equipo de gestión fueron las principales contribuidoras la rentabilidad del fondo, lo cual está en línea con lo que se podría esperar cuando los activos de riesgo se comportan bien. Esto se vio reflejado con sus “Global Stable Equities”, las cuales se beneficiaron del rebote de la renta variable global.

La mayor parte de sus estrategias defensivas generaron un rendimiento ligeramente negativo o plano, mostrando una vez más su atractivo comportamiento asimétrico. Entre las mismas, se encuentran su estrategia en divisas defensivas, sus “Cross Asset Anti-beta” (exposición a divisas del G10 y bonos soberanos de alta calidad) y la estrategia de “Momentum” (implementada para reducir la beta global xx xxxxx variable), las cuales restaron levemente a la rentabilidad del fondo.

En cuanto al posicionamiento del fondo, actualmente la exposición a crédito se mantiene inalterada, la duración se reduce hasta situarse en 0,73 años a cierre de mes xx xxxx y la exposición a renta variable se ve reducida ligeramente desde 43,35% en abril hasta 42,83%.

JPM Global Income

El fondo ha obtenido una rentabilidad del 2,18% durante el mes xx xxxx. Su índice de referencia, 40% Bloomberg Barclays US High Yield 2% Issuer Cap, 35% MSCI World y 25% Bloomberg Barclays Global, ha obtenido una rentabilidad del 3,74%. El dividendo del fondo, con datos del último reparto el 31 xx xxxx, es del 4,09% anual.

El posicionamiento del fondo a cierre xx xxxx es de un 29% en renta variable y REITs, 53% en renta fija, 6% en preferentes y 2% en bonos convertibles, y 10% en cash. En renta variable, lideran los valores globales (13%) y en renta fija, la deuda high yield americana (28%). En zonas geográficas, predomina Norte América, 57,20%, seguido de Europa (sin Xxxxx Unido) con un 17,90% y mercados emergentes 7,20%.

El impacto del virus ha continuado dominando los mercados, con el foco puesto cada vez más en como los países deben llevar a cabo la relajación de las medidas de confinamiento y el consiguiente resultado sobre las economías. Xxxx además ha visto el resurgir de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China. Sin embargo, también algo de optimismo en el mercado gracias a las primeras señales de éxito en los ensayos de una vacuna para el COVID19 sobre humanos. La tasa de desempleo de Estados Unidos alcanzó el 14,70%, la más alta de su historia desde la guerra. Europa se ha centrado en torno al plan de recuperación, que permitiría a la Comisión Europea prestar hasta 750.000 millones de euros.

En este nuevo entorno, los valores con gran rentabilidad por dividendo globales y europeos han tenido unos beneficios del 2% y 2,80% respectivamente. Los REITs (sociedad de inversión dueña de activos inmobiliarios y cuyos ingresos proceden fundamentalmente de los alquileres de los mismos) cayeron un 1,30% mientras que los activos de infraestructura subieron un 3,50% durante el mes.

La asignación diversificada del fondo, ha priorizado la renta variable con una exposición importante a financieras, que ha tenido un comportamiento positivo, añadiendo un 1,80% a la rentabilidad de la cartera. La asignación a bonos convertibles ha contribuido también de forma positiva.

En renta variable, el equipo gestor continúa beneficiando Estados Unidos. Consideran que en caso de que el rally de los activos continúe, será probablemente liderado por los sectores cíclicos.

La cartera mantiene una posición defensiva, con un incremento de la posición en liquidez y duración.

BNP Paribas Target Risk Balanced

El fondo ha obtenido una rentabilidad del 1,18% a lo largo del mes xx xxxx, mientras que su rentabilidad en lo que va de año, es del -8,09%. El fondo no tiene restricciones respecto a ningún índice de referencia con el que compararse.

En un nuevo contexto caracterizado por el apoyo económico de bancos centrales y gobiernos, las posiciones en renta variable contribuyeron positivamente, principalmente las de Europa y Estados Unidos. En la misma línea, los bonos de calificación crediticia high yield y de países emergentes experimentaron un rebote desde los mínimos vistos en marzo. Los activos diversificados también han contribuido de forma positiva durante el mes, siendo las materias primas las que han tenido un mejor comportamiento. La única contribución negativa a la rentabilidad de la cartera ha sido la posición en dólar.

A medida que el sentimiento inversor se normaliza gradualmente, el equipo de gestión ha incrementado ligeramente la exposición a renta variable en todas las zonas geográficas. Además, han ajustado la exposición al alza en bonos gubernamentales de Estados Unidos y Europa, y en materias primas. Por otro lado, han reforzado las estrategias de opciones sobre índices xx xxxxx variable, con una contribución positiva a la rentabilidad del fondo en el mes xx xxxx.

A cierre xx xxxx, la exposición del fondo en tanto por ciento sobre la exposición global, está en 16,69% para renta variable (6,23% Europa, 5,05% Estados Unidos, 3,25% Japón y 2,15% Mercados emergentes); en renta fija un 30,12% (de los cuales la principal exposición se encuentra en gobiernos europeos 9,81%, gobiernos americanos 9,75% y bonos euro investment grade 2,89%); en diversificación cuenta con 3,79% en materias primas, 3,12% oro, 3,99% índice dólar, 3,87% estrategias de retorno absoluto y 1,93% inmobiliario europeo, sumando una exposición total del 16,70%.

La exposición total xx xxxxx variable, renta fija y activos diversificados supone un 63,51% sobre el porcentaje de la exposición global, sin incluir liquidez, mercados monetarios ni el efecto de las coberturas en divisas. Por contraste, esta exposición total se situaba en un 55,55% a final xx xxxxx y un 133,94% a cierre de 2019.

DWS Concept Kaldemorgen

El fondo obtuvo una rentabilidad positiva del 1,60% en mayo, continuando así su recuperación, hasta su nivel actual del -4,59% en lo que llevamos de año.

El fondo se benefició nuevamente de la recuperación en curso de los mercados financieros. La cartera xx xxxxx variable fue la que más contribuyó, con una ganancia del 1,75%. Una vez más, los sectores más destacados fueron tecnología de la información y atención sanitaria. Tanto los bonos corporativos como los bonos soberanos tuvieron asimismo un efecto positivo sobre la rentabilidad del fondo. El impacto de las divisas extranjeras fue negativo este mes. Aunque el dólar estadounidense y la libra británica lastraron los resultados, la corona noruega logró revalorizarse.

Los mercados de capitales globales continuaron recuperándose en mayo. Pese a la relajación paulatina en las medidas de prevención, el número de nuevos contagios se fue reduciendo en muchos de los países más afectados por la pandemia de COVID-19. Gracias a ello, el temor a una segunda ola de contagios se ha reducido por el momento.

Al cierre xx xxxx, la exposición a la renta variable era del 32%, sin grandes cambios respecto al mes anterior. El objetivo en la renta variable fue aumentar la presencia en los sectores de servicios de comunicaciones y tecnología de la información. Redujeron ligeramente la posición en atención sanitaria.

En cuanto a la cartera xx xxxxx fija, apenas se registró variación respecto al cierre xx xxxxx, ya que tan solo redujeron ligeramente la deuda pública hasta el 8,50%, principalmente con la venta de la posición en deuda soberana noruega. No hubo cambio alguno en el segmento de deuda corporativa. La duración del fondo se mantuvo estable en 0,4 años. La posición en liquidez permaneció inalterada respecto al cierre xx xxxxx, al igual que la posición en oro.

La asignación en divisas y al oro se mantuvo estable. En términos de carry, la rentabilidad por dividendo de la cartera xx xxxxx variable se situaba en el 3%, mientras que la rentabilidad al vencimiento de la cartera xx xxxxx fija se mantenía en el 4,90% al cierre xx xxxx.

5. FONDOS DE GESTIÓN ALTERNATIVA

5.1 Tabla resumen fondos gestión alternativa

			1m	XXX	0000	2018	2017	2016	2015	360 d
Long/ Short Equity
Eleva Absolute Return Europe Fund R (EUR) ACC	Comprar	EUR	1,98	3,86	8,52	0,78	13,74	-2,72	-0,38	4,86
Alken Fund- Absolute Return Europe EU1 (Under Review)	Mantener	EUR	-3,92	-8,52	2,58	-9,74	17,58	-8,12	7,93	11,82
BlackRock UK Emerging Companies Absolute Return D2 GBP	Comprar	GBP	1,54	3,25	14,24	-2,38				7,82
Xxxxxxxx GAIA Xxxxxxx Equity EUR CAP (Soft Close)	Comprar	EUR	3,71	-2,69	18,76	-6,61	14,45	-4,43	7,70	14,71
Xxxxxxxx GAIA Sirios US Equity USD CAP	Comprar	USD	-3,60	-9,68	10,93	-4,71	12,64	-0,06	0,48	12,45
Lyxor / Xxxxxxx US Equity I EUR	Comprar	EUR	-1,29	7,83	-0,71	1,97	7,93	-1,67		7,58
Man Glg European Mid-Cap Equity Alternative IN EUR	Comprar	EUR	0,88	-1,99	0,28	-0,75	4,30	4,90		4,53
Exane Funds 2 - Exane Cristal Fund A EUR CAP	Comprar	EUR	2,48	6,34	2,18	-2,67	-0,41	2,28	4,90	3,58
Memnon Fund - European Market Neutral Fund R EUR CAP	Comprar	EUR	-1,20	-6,80	4,54	-6,49	7,38	0,00		6,18
Lumyna-Xxxxxxxx Xxxx Tops UCITS (Market Neutral) EUR Z CAP (Liquidez semanal)	Comprar	EUR	0,88	3,09	-0,16	-5,45	3,03	1,14	8,69	5,39
Fixed Income Relative Value
JPM Income Opportunity C Pref CAP USD	Comprar	USD	1,04	-0,25	4,22	0,28	2,83	7,44	-2,55	1,88
Muzinich Long short credit yield Fund Hedged Euro Non-Equalisation CAP	Comprar	EUR	1,78	1,96	6,10	-3,17	-0,08	1,98	0,72	4,90
Asset Allocation - Global Macro/CTA - Multiestrategia-Event Driven
AVIVA Investors - Multi-Strategy Target Return EUR	Comprar	EUR	0,17	-3,17	8,02	-7,80	-3,64	-0,33	3,29	5,79
Legg Xxxxx Western Asset Macro Opportunities Bond Fund USD	Comprar	USD	3,19	-2,99	16,58	-5,62	13,51	6,56	1,16	10,83
Man Umbrella Sicav - Man AHL Trend Alternative IN USD CAP	Comprar	USD	-4,52	-4,66	19,86	-1,72	11,75	2,09	-2,75	16,39
LFIS Vision UCITS - Premia M EUR CAP (Under Review)	Mantener	EUR	-0,56	-11,78	3,10	-1,83	1,99	0,94		9,56
Xxxxxxxx K2 Alternative Strategies W (ACC) USD	Comprar	USD	1,26	-2,26	7,28	-2,19	6,51	3,63	-0,30	5,73
BNP Paribas Flexi I Lyra Classic CAP	Comprar	EUR	1,47	-0,83	1,70	-5,82	2,42			3,43
Blackrock Global Event Driven D2 USD	Mantener	USD	1,33	0,87	7,37	4,72	5,16	2,82	0,70	8,45
Helium Fund - Helium Performance BCL EUR	Comprar	EUR	2,35	-2,29	3,64	-2,86				4,80
Helium Fund - Helium Selection BCL EUR	Comprar	EUR	4,23	-1,64	6,21	-5,27				-

Nombre Opinión Divisa

Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras Fuente: Bloomberg

Rentabilidades % (en la divisa de cada fondo)

26/06/2020 15:57

Vol.

En caso de interés, debe considerarse individualmente si el fondo es apto para el inversor. 19

Se mantiene la preferencia por las estrategias Global Macro y Long-Short Equity. La estrategia Event Driven pasa a neutral (previamente positivo). Subimos la convicción en estrategia Relative Value desde neutral a positivo.

Las inversiones alternativas han demostrado durante el primer trimestre de 2020 su habilidad para limitar las pérdidas y aprovechar la volatilidad de los mercados.

El término «Gestión Alternativa» hace referencia a los fondos con un solo gestor que están a medio camino entre los hedge funds y los fondos tradicionales. Se trata de nuevos fondos creados al amparo de la regulación europea “UCITS” (“Undertakings for Collective Investments in Transferable Securities”), y que surgen como alternativa a los hedge funds para superar algunas de sus limitaciones. Su desarrollo se ha acelerado desde 2008, para responder a los requerimientos de liquidez y transparencia de los inversores.

El universo de los fondos de gestión alternativa se está desarrollado y creciendo muy rápidamente. Son fondos que buscan obtener una rentabilidad absoluta y desligada a la de un índice de referencia, invirtiendo con estrategias más complejas.

Principales ventajas de estos fondos:

• Mitigación de los riesgos inherentes a determinados hedge funds

• Liquidez por lo menos cada dos semanas

• Mayor regulación y supervisión

• Nivel garantizado de la información y la segregación mínima (informes a los clientes, segregación del cash, independencia de los equipos de riesgo, etc.)

5.2 Comportamiento de los fondos gestión alternativa

Eleva Absolute Return Europe Fund

El fondo ha obtenido una rentabilidad del 2,35% durante el mes xx xxxx, y un 1,96% en lo que va de año hasta cierre de mes xx xxxx.

El rebote visto en abril ha continuado durante mayo seguido por la confianza de los inversores, que ven como la reapertura de los países apunta hacia una recuperación económica gradual. Esta situación se ha visto además reforzada por los anuncios de nuevos planes fiscales.

La parte larga de la cartera contribuyó de forma positiva a la rentabilidad del fondo, siendo los sectores de consumo discrecional, industriales y materiales los principales contribuidores, a pesar de las caídas en sectores como telecomunicaciones y financieras.

En términos de valores, cabe destacar, Ocado, gracias a la creciente confianza en los distribuidores online del sector de la alimentación, y valores cíclicos, como Siemens y Saint Gobain. En cuanto a los detractores, Telecom Italia publicó unos resultados peores a los esperados, ya que su posición competitiva en el mercado doméstico se ha debilitado. Por otro lado, hubo recogida de beneficios en Grifols y BE Semiconductor.

La parte corta de la cartera contribuyó de forma negativa. La selección de valores en industriales y las coberturas sobre índices lastraron el rendimiento del fondo.

El entorno macroeconómico, a lo largo de la primera mitad del año, se ha visto muy afectado por el COVID19, pero esperan que mejore en la segunda mitad. Los principales indicadores se han desplomado en este periodo, pero ahora parecen cambiar su tendencia. Hay también algunos signos positivos de mejora en cuanto a la pandemia. La discrepancia en valoraciones entre el estilo growth y value es actualmente muy acusada. Los gestores han aumentado en la parte larga de la cartera su exposición a compañías de estilo value, principalmente a través de los sectores industrial, materiales y financieras. En la parte corta, han cubierto gran parte de su exposición a cíclicos y financieras. Con esto, la exposición neta a cierre de mes, se sitúa en 25,50%, mientras que la exposición bruta está en 111,20%.

BlackRock UK Emerging Companies Absolute Return

La rentabilidad del fondo en el mes xx xxxx ha sido de un 2,94%, con una rentabilidad en lo que va de año hasta cierre de mes de un 1,76%.

Se cumplen cinco años desde que Xxx Xxxxxxxxxx asumió el cargo de gestor principal del fondo, periodo en el que la rentabilidad ha sido del 12,50% con una volatilidad del 7%. El equipo mantiene el entusiasmo en las oportunidades que ofrece el mercado actualmente. Consideran además que esta crisis va a revelar una aceleración de las tendencias estructurales y cambios en la industria, de las cuales el fondo se beneficiaría positivamente por su exposición.

El fondo se ha beneficiado de una buena selección de valores y sectores, lo cual ha sumado a la rentabilidad y además ha supuesto un respaldo para los argumentos presentados recientemente sobre la aceleración en la transformación digital que se espera. El equipo indica que este entorno no solo ha beneficiado recientemente al fondo, sino que la magnitud y velocidad de estas tendencias industriales son las mayores que han visto en sus carreras profesionales, por lo que ven en el largo plazo una situación muy favorable para algunas de sus posiciones.

En concreto, PayPal ha sido uno de los principales contribuidores, que subió rápidamente en respuesta a sus resultados del primer trimestre donde los ingresos crecieron un 13% con respecto del año pasado. En abril sumaron un número record de clientes nuevos, 7,5 millones. Así, el equipo de gestión mantiene su convicción en el futuro de la firma y sus resultados. Otros cinco principales contribuidores que se han beneficiado de la transición digital son: Future, compañía de Reino Unido de mediana capitalización que se encarga de migrar ficheros físicos a formato online y Chegg, firma americana de mediana capitalización centrada en la educación online que consolida su posición en el sector con un importante crecimiento en beneficios y suscriptores al servicio. Fuera de la temática digital, ha destacado Reckitt Benckiser, interesante historia de auto ayuda y liderazgo.

En particular, en mayo han visto publicaciones de cuentas de resultados muy positivas que apoyan la firme convicción que mantiene el equipo de gestión en su visión sobre el cambio de las dinámicas en la industria. Esto sugiere que el nivel al que está cambiando la industria puede ver una aceleración, y consideran que puede haber más temáticas relevantes que pueden tener un buen desempeño en los próximos trimestres y años, y que pueden contribuir al fondo. En relación al COVID19, la mejora general de las noticias sobre el virus y la relajación de las medidas pueden potencialmente beneficiar a sectores como servicios de consumo y financieras. Ha habido mucha disrupción en este ámbito y tendrán que mantenerse vigilantes para diferenciar movimientos en los precios a corto plazo con respecto de las perspectivas reales según los beneficios generados. El equipo de gestión se mantiene entusiasta sobre el desarrollo en algunas industrias claves, pues sugiere que esta crisis ha podido en cierto modo actuar como catalizador para el cambio, que llegado el momento beneficiará al fondo. Como consecuencia, la exposición bruta ha aumentado hasta 125%.

Lyxor/Xxxxxxx US Equity Fund

El fondo ha obtenido una rentabilidad del 0,65% durante el mes xx xxxx, mientras que en lo que va de año acumula un 8,39%.

Durante el mes, la parte larga de la cartera ha contribuido de forma positiva a la rentabilidad, mientras que las posiciones cortas han detraído. Por sectores, las posiciones en tecnología de la información han sido las principales contribuidoras, seguidas por el sector salud e inmobiliario. Las posiciones en financieras por otro lado, han sido las principales detractoras, seguidas del sector de consumo discrecional, telecomunicaciones y consumo básico.

La cartera cierra el mes con exposición neutral a mercado, con una exposición bruta muy por debajo de la media.

Xxxxxxxx X0 Alternative Strategies

El fondo obtuvo una rentabilidad durante el mes xx xxxx del 2,18% en comparación con el 1,44% de su índice de referencia, el HFRX Global.

La volatilidad del fondo se sitúa en un 4,67% desde su lanzamiento. La beta frente al S&P500 está en el 0,19 en comparación con el 0,16 del mes anterior.

Trece de los dieciséis gestores obtuvieron resultados positivos en el mes, además las 4 estrategias han obtenido rentabilidades positivas:

(1) Long Short Equity (rentabilidad +1,61%). Esta estrategia es la que más ha contribuido a la rentabilidad del fondo. La estrategia estuvo posicionada larga neta en todos los sectores y ello contribuyó a su participación en la subida de los mercados xx xxxxx variable en el mes. Los sectores que más contribuyeron fueron consumo discrecional, tecnologías de la información y salud, seguidos de industriales, materiales y servicios de comunicación. Las coberturas sobre índices xx xxxxx variable y sobre divisas, contrarrestaron algo los beneficios pero el efecto fue prácticamente nulo.

(2) Relative Value (rentabilidad +0,49%). Esta estrategia es la segunda que más pesa en la cartera y es la segunda que más ha contribuido a la rentabilidad este mes. Todos los gestores en esta estrategia obtuvieron rentabilidades positivas en el mes. Los principales contribuidores han sido la exposición neta larga a bonos high yield y a investment grade y las posiciones en swaps. Las posiciones largas en crédito estructurado (CMO, CLO, MBS, ABS) generaron también rentabilidades positivas. La posición corta neta en renta variable fue el principal detractor durante el mes.

(3) Global Macro (rentabilidad +0,31%). Los principales contribuidores fueron la exposición a Estados Unidos y a diversos países europeos. La estrategia se benefició también de las posiciones netas en tipos de interés en Rusia, Italia y Ucrania. También nos aportó rentabilidad la exposición a bonos de gobiernos de México y Sudáfrica, los cortos en divisas y largos en renta variable europea.

(4) Event Driven (rentabilidad +0,17%). Es la estrategia que menos pesa en la cartera y también la que menos ha contribuido a la rentabilidad. Los mercados xx xxxxx variable y de crédito se han seguido recuperando este mes y las posiciones de los gestores se han beneficiado de ello. Las perspectivas de esta estrategia siguen siendo positivas y creen que la incertidumbre xx xxxxxxx debería traer dispersión y oportunidades atractivas en una amplia gama de eventos event-driven.

6. GLOSARIO

Distribución de Activos

El término ‘Distribución de Activos’ se utiliza para indicar la forma en que una cartera se distribuye entre diferentes clases de activos. Diferentes estudios han demostrado que la distribución de activos supone el 70% del resultado de la evolución de la cartera en el largo plazo. La distribución geográfica y sectorial supone aproximadamente un 20% y la elección de valores solamente el 10%. Por lo tanto, la clave del éxito en su estrategia de inversión personal depende en gran medida de la distribución de activos de su cartera.

Activos

El universo de activos se engloban en cuatro tipos de activos: renta variable, renta fija, inversiones alternativas y liquidez.

Sub-Clasificación de Activos

Por cada tipo de activos, se utiliza una clasificación en categorías llamada ‘sub-clasificación de activos’. Para renta variable esta clasificación es regional Europa, Estados Unidos, Asia y Mercados Emergentes. Para renta fija, Deuda Pública de la Unión Monetaria Europea, Renta Fija Privada con calificación de inversión de la Unión Monetaria Europea, Renta Fija con calificación de inversión de fuera de la Unión Monetaria Europea y Bonos de Mercados Emergentes (EMU government bonds, EMU investment grade corporate bonds, non-EMU investment grade bonds y Emerging market bonds). Para la clasificación de Inversiones Alternativas, por favor consulte el epígrafe ‘Inversiones Alternativas’ (Alternative Investments).

Inversiones Alternativas

Se consideran cuatro tipos de Inversiones Alternativas inversión inmobiliaria (tanto directa como indirecta), ‘hedge funds’ de valor relativo, ‘hedge funds’ direccionales y capital riesgo.

Hedge fund

Los ‘hedge funds’ no comparan su evolución con ningún benchmark. Su objetivo es generar rentabilidades positivas sin tener en cuenta la dirección en la que se mueven los mercados financieros tradicionales, aunque nunca pueden excluirse rentabilidades negativas. Los ‘hedge funds’ se gestionan de acuerdo con multitud de estrategias. Podemos clasificarlas en dos tipos según los perfiles de riesgo las estrategias basadas en valor relativo tienden a tener perfiles de riesgo más bajos, mientras que las estrategias direccionales implican riesgo de moderadamente alto a alto.

Tolerancia al Riesgo

La tolerancia al riesgo es el riesgo que está dispuesto a aceptar a cambio de los resultados de su inversión. Su tolerancia al riesgo depende de su personalidad, edad, horizonte temporal de su inversión, experiencia inversora y objetivos personales.

Perfil de Rentabilidad-Riesgo

Su distribución de activos depende de su tolerancia al riesgo, sus expectativas de rentabilidad y el horizonte temporal de su inversión. En resumen, de su perfil de rentabilidad/riesgo. Se han desarrollado distintos perfiles de rentabilidad/riesgo para reflejar diferentes actitudes de inversión. El rango de tolerancia al riesgo de baja tolerancia al riesgo a alta. Elegir el perfil de rentabilidad/riesgo apropiado es un paso importante en el proceso de establecer la solución apropiada para satisfacer sus necesidades financieras.

Benchmark

Es un índice de referencia (o composición de índices) que sirve para análisis comparativo de la rentabilidad y el riesgo. El benchmark de una cartera representa su política de inversión y determina las categorías de activos y los valores a invertir.

Rentabilidad

La rentabilidad total de una cartera está compuesta de ingresos directos (intereses y pagos de dividendos) y la revalorización de las inversiones.

Volatilidad

La volatilidad es la desviación estándar del cambio en el valor de un instrumento financiero con un horizonte temporal específico. Se usa con frecuencia para cuantificar el riesgo del instrumento a lo largo de dicho período temporal.

Beta

Mide la sensibilidad de la cartera a los movimientos xxx xxxxxxx o del índice de referencia (riesgo sistemático). Una beta de 1,15 significa que la cartera ha tenido, de media, una rentabilidad un 15% superior a la xxx xxxxxxx cuando éste subía, pero un 15% peor que el mercado cuando este bajaba. De la misma forma una beta de 0,85 indica que el mercado ha tenido un comportamiento un 15% peor que el mercado cuando este se movía al alza y un 15% mejor que el mercado cuando este se movía a la baja.

Valor en Riesgo (VaR)

El riesgo se define como las fluctuaciones en su cartera en un período de tiempo determinado. El VaR es un método utilizado para medir y definir este riesgo a nivel de cartera, permitiendo a los inversores estimar la pérdida potencial y la probabilidad de que tenga lugar esa pérdida. El VaR resume la pérdida máxima estimada durante un período de tiempo determinado (por ejemplo una semana, un mes, un año) dentro de un rango predefinido de probabilidad (frecuentemente entre el 95%

- 99%). El VaR indica la medida de la pérdida potencial derivada de un evento adverso e improbable en un entorno xx xxxxxxx normal. Es una medida estadística de la exposición al riesgo y hay diferentes métodos para calcularlo.

7. ADVERTENCIAS

Este documento ha sido elaborado por BNP Paribas S.A., Sucursal en España, compañía registrada como Entidad de Crédito en el Banco de España y supervisada por el Banco de España y por la Comisión Nacional de Mercados de Valores.

Este documento es confidencial y su uso está destinado únicamente a BNP Paribas SA, BNP Paribas Wealth Management SA y a las sociedades de su grupo («BNP Paribas»), así como a los destinatarios a los que se haga entrega del mismo por cualquiera de la entidades mencionadas, en cuyo caso se entrega con carácter exclusivamente comercial, de comunicación publicitaria y con carácter genérico, sin tener en cuenta las circunstancias personales concretas del posible receptor. No puede distribuirse, publicarse, reproducirse o revelarse por parte de sus destinatarios a otras personas o ser objeto de referencia en otro documento, sin el previo consentimiento de BNP Paribas. Este documento no ha sido objeto de revisión, comunicación o autorización por ninguna autoridad reguladora o supervisora.

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Las rentabilidades pasadas no garantizan en modo alguno los resultados futuros. El valor de una inversión es susceptible de subir o de bajar. Por tanto, el inversor tendrá que estar preparado para perder todo o parte del capital invertido.

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Lo/s producto/s propuesto/s podrían ser productos complejos según la normativa. En este caso, es necesario que Usted tenga los conocimientos y experiencia necesarios para la evaluación de sus riesgos y características. BNP Paribas se encuentra a su disposición para facilitarle cuanta información adicional pudiera necesitar.

El horizonte de inversión recomendado para cada producto dependerá de las condiciones personales y de la fiscalidad aplicable a cada inversor, así como de las condiciones de los mercados en cada momento. Es posible que durante el plazo de duración de contratos, productos o servicios financieros y de inversión, se produzcan modificaciones normativas que podrán tener consecuencias negativas sobre su rendimiento o que afecten o alteren, incluso significativamente, el valor de los mismos para el inversor, desde un punto de vista legal, financiero o fiscal.

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Todas las estimaciones y opiniones que aparecen en este documento reflejan nuestra visión en el momento de realización del mismo y pueden sufrir cambios sin previo aviso. Si bien la información presente en este informe se ha obtenido xx xxxxxxx que consideramos fiables, no garantizamos su exactitud, integridad o imparcialidad.

Este documento tampoco debe interpretarse como recomendación legal o fiscal definitiva alguna. BNP Paribas no asume la labor de asesoramiento jurídico o tributario de sus clientes, correspondiendo la validación de las conclusiones expuestas, a los abogados o asesores fiscales que el cliente estime preciso. En cualquier caso, el tratamiento fiscal depende de la situación personal de cada cliente y ésta podría estar sujeta a cambios. Todas las estimaciones y opiniones que aparecen en este documento reflejan nuestra visión en la fecha de su elaboración y se basan en la normativa vigente, en la última doctrina administrativa al respecto y en la información suministrada hasta el momento, pudiendo sufrir cambios en función de las novedades legales o las futuras interpretaciones administrativas que se produzcan.

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Puede consultar los datos de los índices de referencia utilizados en esta presentación en las siguientes páginas web:

 Índices elaborados por MSCI: xxxxx://xxx.xxxx.xxx/xxxxxx-xxxx-xxxxx-xxxxxx

 Índices elaborados por JPM: xxxxx://xxx.xxxxxxxxxxxxxxx.xxx/xxxxxxx/xxxxx

 Índices elaborados por ICE: xxxxx://xxx.xxxxxx.xxx/xxxxxx-xxxx/xxxxxxx

 Índices elaborados por Bloomberg: xxxxx://xxx.xxxxxxxxx.xxx/xxxxxxxxxxxx/xxxxxxx/xxxxxxx/

 S&P 500 xxxxx://xxx.xxxx.xxx/xxxxx/xxxxx/X:XXX

 DJ Eurostoxx 600 xxxxx://xxx.xxxxx.xxx/xxxxxxxxxxxx?xxxxxxxXXXX&xxxxxxXxxxxXXXX

 Topix 100 xxxx://xxxxx.xxx.xx.xx/xxx/xxxxxxxx/xxxxx.xxx?Xxxxx/x_xxxx_xxxxx&XXXXXx000

Los índices utilizados en este documento no son índices "total return" o de rendimiento total, al no contemplar la reinversión de dividendos.

Advertencia: riesgos específicos de los fondos de inversión

El grado de riesgo de un fondo de inversión (Institución de Inversión Colectiva o IIC) varía en función de su objetivo de gestión. En todos los casos el inversor se expone principalmente a los siguientes riesgos, además de los riesgos generales inherentes a los productos de inversión:

Riesgo xx xxxxxxx: en función de la evolución del índice de referencia de la IIC. El valor liquidativo de la IIC seguirá de manera más o menos estrecha, tanto al alza como a la baja, la evolución de los mercados financieros y de divisas en los que esté presente la cartera. Para las IICs garantizadas o protegidas, es importante analizar los diferentes escenarios que podrían darse en los mercados y como afectarían a la evolución de la IIC.

Riesgo de gestión: las plusvalías o minusvalías logradas por un gestor dependen de la calidad de sus decisiones y en consecuencia del éxito o no de las apuestas de gestión.

Riesgo de pérdida del capital invertido: las participaciones o acciones de IICs pueden sufrir una bajada en su valor liquidativo si se produce una caída en la cotización de los títulos o divisas que componen la cartera de la IIC. Cuanto mayor sea la diversificación de las inversiones, menores serán los riesgos de pérdida. Por otro lado, los riesgos son más importantes en las IICs más especializadas y menos diversificadas. Conviene pues considerar estos riesgos generales y específicos unidos a la política de inversión, a los instrumentos financieros y a las divisas en las que invierte la IIC.

Rentabilidad no garantizada: a no ser que se especifique lo contrario, la rentabilidad de una IIC no está garantizada. La rentabilidad puede no cumplir los objetivos y el inversor puede perder todo o parte del capital inicialmente invertido. Las IIC que buscan una rentabilidad absoluta no tienen, salvo que se mencione lo contrario, garantía de preservación del capital.

Riesgo de liquidez: dificultad de venta de un valor por falta de liquidez del mismo. Es importante tener en cuenta la liquidez de las IICs, que se puede ver afectada por la frecuencia del calculo del valor liquidativo y por las condiciones de venta de las acciones o participaciones. En algunas circunstancias excepcionales, el cálculo del valor liquidativo puede ser suspendido temporalmente lo que supone una congelación de las ordenes de compra o venta de los inversores.

Riesgo de cambio: los inversores pueden asumir riesgo por las fluctuaciones del tipo de cambio, si el fondo está denominado en una divisa diferente a su moneda de referencia.

Riesgo de apalancamiento (efecto apalancamiento): El apalancamiento supone la utilización de capital prestado o de distintos instrumentos financieros para incrementar la rentabilidad potencial de una inversión. Por tanto, el riesgo puede verse incrementado por el apalancamiento de este producto. En comparación con una situación de no-apalancamiento, el inversor debe darse cuenta que incluso un pequeño movimiento xxx xxxxxxx causará un mayor impacto (positivo o negativo).

Incremento de comisiones y gastos: invertir mediante un fondo de inversión en vez de invertir en los instrumentos financieros directamente, genera gastos suplementarios a cargo del cliente.

BNP Paribas interpreta que el inversor tiene el conocimiento y la experiencia necesarios para la evaluación de tales riesgos y se encuentra a disposición del inversor para facilitarle cuanta información adicional pudiera éste requerirle razonablemente. El inversor debe realizar un minucioso análisis de la operación y evaluar su viabilidad sin tomar en cuenta la opinión de BNP Paribas, que no asume responsabilidad alguna por las consecuencias financieras que para el inversor pudieran originarse de esta operación. En todo caso BNP Paribas recomienda realizar una adecuada diversificación de las inversiones para disminuir el riesgo de la cartera del inversor.

Los inversores interesados en suscribir el/los fondo/s de inversión incluidos en este documento deben leer atentamente el último folleto informativo publicado, el documento con los datos fundamentales para el inversor (DFI), en su caso, y examinar cuidadosamente todas sus características, incluyendo sus riesgos, que se encuentran descritos en el mismo y consultar los últimos informes financieros del fondo. Las solicitudes de suscripción se tramitarán en las condiciones establecidas en el folleto informativo. El folleto y los informes financieros más recientes pueden obtenerse en las oficinas de las entidades comercializadoras del fondo de inversión.

Advertencia: riesgos específicos de los Hedge Funds

La inversión en “hedge funds” (Fondos de Inversión Libre o Fondos de Fondos de Inversión Libre) puede conllevar los siguientes riesgos, además de los riesgos generales inherentes a los productos de inversión y al resto de Fondos de Inversión:

Riesgo de apalancamiento: el nivel de riesgo puede acentuarse si el gestor utiliza apalancamiento financiero, es decir, toma posiciones (a crédito) cuyo importe total es superior al capital desembolsado por los inversores, siendo el objetivo obtener beneficios más elevados que los que se hubieran obtenido invirtiendo sólo el total del capital nominal. En este caso, pequeños cambios en el mercado pueden ofrecer la oportunidad de obtener importantes beneficios pero también pérdidas. En casos extremos, se puede llegar a perder la totalidad del capital invertido.

Poca transparencia: no se conoce el valor liquidativo de estos fondos de inversión en el momento en que el inversor decide realizar una suscripción o una venta de este instrumento financiero. Esto sucede porque es necesario realizar un preaviso antes de cualquier operación de suscripción y reembolso. Por consiguiente, el valor liquidativo no puede calcularse antes de realizarse la suscripción o la venta. Por otra parte, el inversor en “hedge funds”dispone generalmente de poca información sobre las estrategias, a veces complejas, de los fondos de inversión que aplican una metodología de gestión alternativa. Este hecho tiende a aumentar cuando los “hedge funds” son fondos “offshore” (domiciliados fuera de la Unión Europea). Los cambios de estrategia, que pueden conllevar un incremento de los riesgos son muchas veces poco conocidos y, por tanto, no tenidos en cuenta por los inversores.

Liquidez potencialmente limitada: las inversiones alternativas tienen una liquidez que puede ser muy diversa, pudiendo llegar a ser muy limitada. Estas inversiones pueden tener un plazo mínimo de mantenimiento (“lockup”), o penalizaciones si se liquidan antes del final del plazo establecido. Esto sucede porque las inversiones de la cartera de los hedge funds tienen una liquidez relativamente escasa ya que son productos concebidos a largo plazo.

Por otra parte, los fondos alternativos invierten en instrumentos financieros no líquidos o sometidos a restricciones jurídicas, de transferencia, etc. Puede suceder que la venta de una inversión alternativa no esté autorizada más que periódicamente o en fechas determinadas, que sea necesario realizar preavisos de varias semanas (por ejemplo cuatro veces al año o en fechas concretas). Debido al “spread” o diferencia entre el precio de compra y el de venta, puede que el resultado de la venta no coincida con el valor liquidativo del instrumento. En la mayoría de los casos, los reembolsos sólo pueden realizarse mensual, trimestral o anualmente. Por último, teniendo en cuenta la complejidad de las inversiones subyacentes efectuadas por estos fondos, puede resultar necesario realizar ajustes del valor liquidativo tras la aprobación de las cuentas anuales. En consecuencia, determinados fondos de inversión alternativos pueden retener una parte de la inversión del inversor, hasta la aprobación de las cuentas anuales, si éste decide liquidar el 100% de su participación.

Regulación mínima: muchos de estos fondos están domiciliados en territorio “offshore” (fondos “offshore”) fuera de la UE y, debido a esto, su regulación y supervisión pueden ser mínimas o inexistentes. Pueden darse problemas o retrasos en la ejecución de las órdenes de suscripción o reembolso de algunos fondos, en los que el Banco no asume ninguna responsabilidad. No existe ninguna garantía de que los derechos legales puedan ejercitarse. El inversor que tenga intención de invertir en fondos alternativos y, sobre todo, en fondos « offshore » debe ser consciente de estos riesgos. Conviene estudiar con prudencia estos productos de inversión, su fiabilidad, el rigor de su gestión y la calidad de los procedimientos de evaluación de su riesgo, antes de realizar una inversión.

Ventas a corto: los hedge funds pueden efectuar ventas de títulos a corto (es decir vender títulos que no se poseen e intentar generar beneficios sobre un activo del que se prevé una bajada de su valor). Esta técnica puede exponer una parte de su inversión a un riesgo ilimitado, ya que no existe un límite superior de precio que pueden alcanzar estos títulos. Sin embargo, para el inversor, las pérdidas estarán limitadas al importe invertido en el hedge fund.

Valoración de los hedge funds: el valor liquidativo de las inversiones del fondo no está verificado por auditores externos (a excepción del calculado a final del ejercicio). Para valorar estos fondos mencionados, el Banco se basa principalmente en informaciones financieras no auditadas remitidas por agentes administrativos y/o por los creadores xx xxxxxxx. Cuando las informaciones financieras utilizadas por los fondos para determinar su propio valor liquidativo están incompletas, son incorrectas o cuando el valor liquidativo mencionado no refleja el valor de las inversiones realizadas por los fondos, la valoración de estos activos puede ser imprecisa.

Pocos bancos depositarios: para algunos hedge funds y, en particular, para los hedge funds offshore, la función de depositario es ejercida por un broker en lugar de un banco. Estos no tienen la misma calificación crediticia que un banco. Además, al contrario que los bancos depositarios que actúan en un entorno regulado, los brokers asumen únicamente la custodia de los activos, sin estar sujetos a estricta regulación legal.

Comisión sobre la rentabilidad: la mayoría de los hedge funds establecen comisiones sobre la rentabilidad obtenida por el fondo.

Incremento de comisiones y gastos: invertir mediante un fondo de inversión en vez de invertir en los instrumentos financieros directamente, genera gastos suplementarios a cargo del cliente.

Los inversores interesados en suscribir estos fondos de inversión deben leer atentamente el último folleto informativo publicado, el documento con los datos fundamentales para el inversor (DFI), en su caso, y examinar cuidadosamente todas sus características, incluyendo sus riesgos, que se encuentran descritos en el mismo y consultar los últimos informes financieros del fondo. Las solicitudes de suscripción se tramitarán en las condiciones establecidas en el folleto informativo. El folleto y los informes financieros más recientes pueden obtenerse en las oficinas de las entidades comercializadoras del fondo de inversión.

Advertencia: riesgos específicos de los Newcits

Los Newcits son fondos de inversión que cumplen con la normativa europea UCITS (es decir, son IIC armonizadas sujetas a la Directiva 2009/65/CE) que desarrollan estrategias de gestión alternativa, estando a medio camino entre los "hedge funds" y los fondos tradicionales. Buscan obtener rentabilidades absolutas, desligadas a la de un índice de referencia, invirtiendo en cualquier clase de activos financieros a través de estrategias de gestión más complejas.

La inversión en Newcits puede conllevar los siguientes riesgos, además de los riesgos generales inherentes a los productos de inversión:

Riesgo xx xxxxxxx en función de la evolución del índice de referencia de la IIC. El valor liquidativo de la IIC seguirá de manera más o menos estrecha, tanto al alza como a la baja, la evolución de los mercados financieros y de divisas en los que esté presente la cartera.

Riesgo de gestión: las plusvalías o minusvalías logradas por un gestor dependen de la calidad de sus decisiones y en consecuencia del éxito o no de las apuestas de gestión.

Riesgo de cambio: los inversores pueden asumir riesgo por las fluctuaciones del tipo de cambio, si el fondo está denominado en una divisa diferente a su moneda de referencia.

Ventas a corto: Los “newcits” pueden efectuar ventas de títulos a corto (es decir vender títulos que no se poseen e intentar generar beneficios sobre un activo del que se prevé una bajada de su valor). Esta técnica puede exponer una parte de su inversión a un riesgo ilimitado, ya que no existe un límite superior de precio que pueden alcanzar estos títulos. Sin embargo, para el inversor, las pérdidas estarán limitadas al importe invertido en el “hedge fund”.

Comisión sobre la rentabilidad: la mayoría de los “newcits” establecen comisiones sobre la rentabilidad obtenida por el fondo.

Incremento de comisiones y gastos: invertir mediante un fondo de inversión en vez de invertir en los instrumentos financieros directamente, genera gastos suplementarios a cargo del cliente.

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