9° CUATRIMESTRE
Licenciatura en Contaduría y Finanzas
Mercados Financieros Derivados
9° CUATRIMESTRE
Unidad 5. Contratos de opciones
Objetivo particular
El estudiante conocerá, identificará y podrá calcular el resultado de operaciones de contratos de opciones en el mercado de
derivados.
Unidad 5. Contratos de opciones
Horas por unidad
Horas con Docente | Horas de Aprendizaje Independiente | Horas a la Semana |
9 | 9 | 18 |
Unidad 5. Contratos de opciones
Estrategia de instrucción
Realizará el diagnóstico de conocimientos en los alumnos a través de lluvia de ideas.
Xxxxx conceptual para establecer los instrumentos teóricos instrumentales
(indicadores), para medir la intervención de las instituciones, entidades y organismos del sector público.
Unidad 5. Contratos de opciones
Experiencia de aprendizaje
Con docente | Independiente |
Propiciará exposiciones y debates conjuntos por equipos de trabajo. Identificará y analizará los conceptos clave elaborando resúmenes para debates sobre temas actuales. Participará en debates y exposiciones dentro del contenido de la materia. | Realizará investigación documental y reportes de lectura. Realizará cuadros sinópticos, conclusiones y resúmenes. Realizará resúmenes y matrices comparativas. Realizará de tareas, ensayos, investigaciones y recomendaciones que estime convenientes para la mejora teórica en las finanzas del sector público. |
Unidad 5. Contratos de opciones
Contenido
5 . 1 Definición y características
5 . 2 Operación y cálculo de resultados
Unidad 5. Contratos de opciones
5 . 1 Definición y características
Opciones son instrumentos f inancieros derivados que confieren al tenedor de los mismos, el derecho mas no la obligación de comprar o vender un bien a un precio, conocido como precio de ejercicio ( strike price) a una fecha definida o dentro de un periodo de t iempo determinado, a cambio del pago de una prima. El vendedor o emisor de la opción está obligado a vender o comprar en caso de que la opción sea ejercida. Cuando el derecho que se adquiere es de vender, la opción se conoce como un put, cuando es de comprar, se conoce como un call.
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Unidad 5. Contratos de opciones
5 . 1 Definición y características Activo Subyacente
Es el activo objeto del contrato, sobre el cuál se t iene el derecho de
comprar o vender.
En Mex Der se pueden negociar Opciones sobre los s iguientes activos subyacentes:
Acciones: América Móvil L, Cemex CPO, Walmex V, Televisa CPO, GMexico B y Telmex L
ETF´s ( Exchange- Traded Funds): Naftrac 02 ( Nacional Financiera)
Índices: Futuros sobre el IPC.
Divisas: Dólares de los Estados Unidos de América.
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Unidad 5. Contratos de opciones
5 . 1 Definición y características Tipos de opciones:
Call ( Opción de compra): Esta opción da a su comprador el derecho a comprar y a su vendedor la obligación de vender el activo subyacente, al precio de ejercicio y en una fecha predeterminada o fecha de vencimiento ( Opción europea), o en cualquier momento entre el inicio del contrato y fecha de vencimiento del mismo ( Opción americana), a cambio del pago a cargo del comprador o el cobro por cuenta del vendedor de una prima.
Put ( Opción de Venta): Esta opción da a su comprador el derecho a vender y a su vendedor la obligación de comprar el activo subyacente, al precio de ejercicio y en una fecha predeterminada o fecha de vencimiento ( Opción europea), o en cualquier momento entre el inicio del contrato y fecha de vencimiento del mismo ( Opción americana), a cambio del pago a cargo del comprador o el cobro por cuenta del vendedor de una prima.
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5 . 1 Definición y características Tipos de opciones:
Opciones | Call | Put |
Comprador (Tenedor paga prima) | Derecho de comprar (Techo) | Obligación de comprar |
Vendedor (Emisor recibe prima) | Derecho de vender (Piso) | Obligación de vender |
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5 . 1 Definición y características
Ventajas de las coberturas con opciones
La cobertura con opciones se convierte en una herramienta más f lexible, que aquellas posiciones cubiertas con futuros o que nunca tuvieron algún t ipo de cobertura.
Los compradores disfrutan de un r iesgo l imitado y de una ganancia potencialmente i l imitada. En caso extremo lo máximo que se puede perder será la prima.
Los contratos pueden ser vendidos antes de la fecha de expiración de la opción.
Los usuarios podrán f i jar sus precios a diferentes niveles, utilizando las
opciones como un seguro en el precio.
Los compradores de opciones no tendrán que depositar ningún t ipo de margen ni tendrán l lamadas de margen. Su desembolso de dinero se l imita a la prima que va a pagar por comprar su opción.
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5 . 1 Definición y características
Desventajas de las coberturas con opciones
El valor de las opciones disminuye conforme el t iempo t ranscurre. Los compradores de opciones sufrirán una constante erosión diaria en el valor en el t iempo de su opción.
La prima de la opción debe ser pagada completamente y bajo c iertas c i rcunstancias pudiendo ser demasiado cara.
La bursatilidad de las opciones es menor que la de los futuros, ya que se reparten entre los meses de vencimiento, precios de ejecución y t ipo de opción.
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5 . 1 Definición y características Compradores y vendedores
El comprador de una opción Call, compra el derecho a comprar el activo
subyacente.
El comprador de una opción Put compra el derecho a vender el activo subyacente.
La otra parte de la t ransacción, el vendedor, es la que vende el derecho a comprar en el caso de las opciones Call y el derecho a vender en el caso de las opciones Put.
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5 . 1 Definición y características Compradores y vendedores
Habiendo comprado la opción, el comprador se convierte en el poseedor de un derecho, por lo tanto, t iene el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender el activo subyacente.
El comprador, si lo desea puede vender la opción ( que compró), en el Mercado en cualquier momento antes de la fecha de vencimiento, a lo que se le conoce como cerrar la posición.
El vendedor de Opciones está obligado a vender ( Call), o comprar ( Put), el activo subyacente si es requerido por el comprador.
El vendedor, si lo desea puede comprar la opción que había vendido en
el Mercado, cancelando así su obligación.
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5 . 1 Definición y características Unidad de Negociación
La unidad de negociación se denomina " Contrato" y su tamaño depende de
su activo subyacente.
Cada contrato de opción sobre acciones y ETF´s que se negocia en Mex Der representa 100 acciones.
En el caso de la opción sobre el Futuro del IPC, el tamaño del “ Contrato” corresponderá a multiplicar el Índice de Precios y Cotizaciones por 10 , y el resultado será expresado en pesos.
Para el “ Contrato” de opción sobre el Dólar será de 10 , 000 dólares.
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5 . 1 Definición y características Fecha de Vencimiento
Las opciones t ienen una fecha de vencimiento, es decir, su derecho expira
en una fecha determinada.
En Mex Der las fechas de vencimiento de todas sus opciones l istadas son los terceros v iernes de los meses xx xxxxx, junio, septiembre y diciembre, o el día hábil anterior si este día fuera festivo o inhábil.
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5 . 1 Definición y características Precio de ejercicio
En su derecho a comprar ( Opción Call) o vender ( Opción Put), se puede
elegir el precio al que se desea comprar o vender el activo subyacente.
El precio al cual el poseedor de una opción t iene el derecho a comprar o a vender el activo subyacente se denomina Precio de Ejercicio o “ Strike Price”.
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5 . 1 Definición y características El ejercicio
Las opciones sobre acciones y ETF´s de Mex Der, son de t ipo americano, que quiere decir que pueden ser ejercidas en cualquier momento desde el día de la compra hasta la fecha de vencimiento inclusive.
La razón para ejercer una opción antes del vencimiento es que aporte una ganancia a su poseedor.
Las opciones sobre el futuro del IPC y sobre el dólar en Mex Der, son de t ipo europeo, s ignifica que el poseedor de la opción podrá ejercer su derecho a comprar ( en el caso de los Calls) o a vender ( en el caso de los Puts) solo hasta el momento en que expire la opción en la fecha de vencimiento.
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5 . 1 Definición y características Ejercicio anticipado
Cuando el poseedor de una opción ejerce anticipadamente su derecho, es decir, ejerce su derecho antes de la fecha de vencimiento, se sortea entre los vendedores de opciones la asignación de ese ejercicio, quienes deben cumplir con su obligación.
En estos casos, Xxxxxx casará a compradores y vendedores, debiéndose realizar las operaciones bursátiles de compra/ venta de acciones al precio de ejercicio.
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5 . 1 Definición y características Ejercicio a vencimiento
Al vencimiento de las opciones y salvo deseo expreso en contra, Xxxxxx ejercerá todos los Calls y Puts que resulten con ganancias, entendiéndose como ganancia, para ambas opciones, la diferencia positiva entre el precio de ejercicio y precio del activo subyacente, es decir, que resulten con valor intrínseco positivo.
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5 . 1 Definición y características
Valor intrínseco y extrínseco de la opción
Si el comprador de la opción opta por el ejercicio anticipado, generalmente estará reduciendo su ganancia ya que la opción aún t iene valor pues el valor extrínseco ( valor temporal) es superior al valor intrínseco de la misma
El valor intrínseco, se define como la diferencia entre el precio de ejercicio y el precio del activo subyacente, se reduce por las comisiones de compra- venta de las acciones que tendrá que pagar para obtener el valor intrínseco de su opción. Por lo tanto si decide realizar sus ganancias en opciones que t ienen valor intrínseco, la mejor forma de hacerlo es a t ravés de la venta de la opción directamente en Mex Der.
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5 . 1 Definición y características Prima ( El precio de la opción)
Al precio de la opción se le l lama prima, que es el precio pagado por el comprador al vendedor de opciones por adquirir el derecho a comprar o vender un activo subyacente.
Las primas de las opciones sobre acciones y ETF´s se cotizan en pesos por acción. Por lo tanto, una prima de 25 s ignifica que el derecho de compra o el derecho de venta vale 2 , 500 pesos por contrato ( 25 x 100 acciones).
Para los Futuros sobre el IPC, la prima estará igualmente expresada en pesos y deberá multiplicarse por 10 , para determinar el valor de la prima por contrato.
La prima de las opciones xx Xxxxx se cotiza en pesos y se calcula
multiplicando por 10 , 000 .
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5 . 1 Definición y características Prima ( El precio de la opción)
Existe una relación directa entre el precio del activo subyacente, y el precio de la opción ( Prima). Por lo tanto, las variaciones en la cotización de la acción, ETF´s, IPC o dólar, suponen variaciones del importe de la prima.
En términos generales, una subida en la cotización del subyacente hace subir el precio de las opciones Call y bajar el de las opciones Put, mientras que un descenso en la cotización del subyacente hace bajar el precio de las opciones Call y subir el precio de las opciones Put.
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5 . 1 Definición y características Prima ( El precio de la opción) Del precio de ejercicio
El precio de ejercicio es un factor importante a la hora de calcular el valor de la opción ( Prima).
Para un determinado precio del activo, las opciones Call con precio de ejercicio más alto valen menos que las de precio de ejercicio más bajo ( porque hay menos posibilidades de obtener ganancias).
Las opciones Put con precio de ejercicio más alto valen más que las de Precio de Ejercicio más bajo, ( también porque hay menos posibilidades de obtener ganancias para estas últimas).
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5 . 1 Definición y características Prima ( El precio de la opción) Del Tiempo a Vencimiento
El t iempo es una variable muy importante en el valor de las opciones, ya que éstas pierden valor con el paso del t iempo, de manera que si ninguna otra variable cambia, sólo con el paso de los días el valor de una opción es menor.
Cuánto más lejana esté la fecha de vencimiento de una opción, mayor incertidumbre habrá sobre los movimientos del precio del subyacente, y en consecuencia, esa mayor incertidumbre hace aumentar el valor de la prima de la opción, ya sea Call o Put, y es que a mayor t iempo mayor posibilidad que la compra de opciones resulte con ganancias para el comprador con lo que el vendedor pedirá mas dinero por la venta
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5 . 1 Definición y características Prima ( El precio de la opción) Del Tiempo a Vencimiento
Cada día que t ranscurre hasta el vencimiento, beneficia al vendedor de la opción, pues disminuye su r iesgo al disminuir la incertidumbre sobre las variaciones del precio del activo, disminuyendo también la posibilidad de que el comprador tenga ganancias, además de que podría comprar la opción por una prima menor que la que él recibió en la venta.
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5 . 1 Definición y características Prima ( El precio de la opción) De los Dividendos
Los dividendos se pagan a los accionistas, pero no a los poseedores de opciones.
Como el precio de las acciones disminuye cuando se reparten dividendos, el precio de la opción también se verá influido por el anuncio y reparto de dividendos.
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5 . 1 Definición y características Prima ( El precio de la opción) De la Volatilidad
La volatilidad de un activo, es una medida de la variabilidad de las cotizaciones de dicho activo, a mayor variabilidad mayor volatilidad.
Por lo tanto, un activo cuya cotización fuese s iempre la misma tendría volatilidad cero. La volatilidad de un activo varía en el t iempo.
A pesar de que la volatilidad es el parámetro principal a la hora de negociar opciones, la mayoría de los c l ientes f inales compran o venden opciones con base a criterios direccionales ( alcistas o bajistas).
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5 . 1 Definición y características Prima ( El precio de la opción) De la Volatilidad
La prima de la opción será mayor cuanto mayor sea la volatilidad que prevean los participantes en el Mercado.
Las opciones sobre activos cuya volatilidad es alta tendrán una prima mayor que las opciones con volatilidad baja.
Lo anterior fundamentalmente porque a mayor volatilidad mayor probabilidad de que el comprador de opciones ( Call o Put) tenga ganancias y por ello el vendedor exigirá un precio mayor.
No es recomendable comprar opciones cuando la volatilidad sea alta, porque estará comprando a un precio " caro“, en este caso es aconsejable vender opciones porque estará vendiendo a un precio " caro".
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5 . 1 Definición y características Prima ( El precio de la opción) De la Volatilidad
Tipos de Volatilidad
Volatilidad Histórica: Es la volatilidad presentada en el pasado.
Volatilidad Implícita : Es la volatilidad que el mercado actualmente reconoce como volatilidad futura, es decir es la volatilidad que se infiere que tendrá el activo subyacente en el futuro resultante del análisis del precio de las opciones ahora.
Volatilidad Futura: Es el dato que se necesita para calcular el valor futuro de las opciones. No es conocida, hay que estimarla y es el dato importante para el inversionista en opciones.
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5 . 1 Definición y características Prima ( El precio de la opción) De las Tasas de Interés
La tasa de interés l ibre de r iesgo ( por ejemplo la tasa a la que estén los CETES), afecta al precio de una opción, de forma que cuanto mayor sea la tasa de interés, mayor será el valor de las opciones Call y menor el de las opciones Put.
Sin embargo, los cambios en este factor t ienen un efecto pequeño sobre el valor de las opciones ( el valor de la Prima).
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5 . 2 Operación y cálculo de resultados Compra de una opción Call
Cuando se tengan expectativas alcistas sobre el Mercado, es decir, en
situaciones como éstas:
Cuando un activo subyacente va a tener una tendencia alcista.
Cuando un activo ha tenido una tendencia alcista fuerte y el inversionista no ha comprado, pudiéndose pensar que está cara, pero que puede seguir subiendo.
Cuando se quiera comprar el activo subyacente en un futuro próximo porque van a subir, pero hoy no se t ienen los fondos necesarios.
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5 . 2 Operación y cálculo de resultados Compra de una opción Call
Si se quieren comprar opciones para venderlas después mas caras y obtener una ganancia ( no esperando al vencimiento). Es decir si se cumplen los s iguientes puntos:
• Si la cotización del activo es baja y espera que vaya a subir.
• Si la volatilidad implícita es baja, y espera que vaya a subir.
• Si no está próxima a la fecha de vencimiento, la volatilidad implícita es baja y espera que vaya a subir s ignificativamente .
Ninguna otra operación ofrece tanto efecto de apalancamiento en un Mercado alcista ( con un r iesgo l imitado cuando baja), como la compra de una opción Call.
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5 . 2 Operación y cálculo de resultados Compra de una opción Call
Si el mercado al f inal no sube s ino que baja, las pérdidas se l imitan a la prima pagada, y éstas se producirán siempre que el precio del activo se s i túe por debajo del precio de ejercicio de la opción Call.
Con la compra de un opción Call las ganancias suben a medida que el precio del activo sube en el mercado.
Unidad 5. Contratos de opciones
5 . 2 Operación y cálculo de resultados Beneficios de una opción Call
Se puede comprar el subyacente a un precio f i jo ( es el precio de
ejercicio).
Todo lo que el activo suba en Bolsa por encima del precio de equilibrio son ganancias.
Si el subyacente cae por debajo del precio de ejercicio, las pérdidas son s iempre f i jas y conocidas ( son exactamente igual al precio pagado por la opción, o sea, la prima).
El costo de la opción es mucho menor que comprar el subyacente.
La relación costo de la inversión/ rendimiento ( lo que también se conoce como apalancamiento), es muy alto. Esto s ignifica que con pequeñas inversiones se obtienen altos rendimientos.
Unidad 5. Contratos de opciones
5 . 2 Operación y cálculo de resultados Ejercicio
Características del Contrato:
Subyacente: Dólar de los Estados Unidos de América.
Liquidación: En especie al vencimiento de la opción.
Tamaño del Contrato: USD 10 , 000 . 00 ( Diez mil dólares 00 / 100 ) .
Tipos de Contratos de Opción: Opción de compra ( Call) y venta ( Put).
Estilo: Europeo ( Ejercicio al vencimiento).
Series: Períodos t r imestrales ( marzo, junio, septiembre y diciembre) hasta
por un año.
Unidad 5. Contratos de opciones
5 . 2 Operación y cálculo de resultados Ejercicio
Características del Contrato:
Precios de Ejercicio: Inicialmente se l istará un precio de ejercicio “ En el Dinero” ( At The Money ATM), redondeado al múltiplo de $ 0 . 05 pesos más próximo al nivel de c ierre Spot registrado el día hábil inmediato anterior, y al menos dos precios de ejercicio superiores y dos inferiores al ( ATM), los cuales serán en múltiplos de $ 0 . 05 pesos por dólar.
* Cuando las condiciones xx Xxxxxxx lo requieran, Mex Der podrá l istar una mayor cantidad de precios de ejercicio para proveer los contratos adecuados en esas condiciones.
Puja: $ 0 . 001 ( Un milésimo de peso).
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5 . 2 Operación y cálculo de resultados Ejercicio
Una empresa mexicana t iene una deuda por USD 480 , 000 , y acordó l iquidar dicho monto en cuatro exposiciones t r imestrales de USD 120 , 000 . La empresa desea eliminar el r iesgo cambiario mediante opciones xxx Xxxxx.
Para cubrir el r iesgo de exposición de t ipo de cambio, realiza la compra de opciones Call ( Opciones de compra) l istadas en Mex Der, con las cuales
obtiene un “ seguro cambiario” pagando una prima con lo que garantiza su derecho a comprar y recibir los dólares al precio que pacta hoy para las fechas que necesita pagar su deuda.
Con esto establece por anticipado el precio máximo al que adquirirá los dólares. Su desembolso hoy se reduce al pago de la prima.
Unidad 5. Contratos de opciones
5 . 2 Operación y cálculo de resultados Ejercicio
Su estrategia es la s iguiente:
Vencimientos de Opción a Comprar | Monto a Cubrir en Dólares | Precio de ejercicio Pactado (Strike Price) en Pesos | Número de Contratos Requeridos | Prima a Pagar por Dólar** | Monto total por Prima a Pagar en Pesos |
Mzo | USD 120,000 | $22.00 | 12 | $1.136 | $136,320.00 |
Jun | USD 120,000 | $22.00 | 12 | $1.466 | $175,920.00 |
Sep | USD 120,000 | $22.00 | 12 | $2.000 | $240,000.00 |
Dic | USD 120,000 | $22.00 | 12 | $2.444 | $293,280.00 |
Costo total de la Cobertura o Prima | $845,520.00 | ||||
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5 . 2 Operación y cálculo de resultados Ejercicio
Resultados
La empresa f i jó un precio máximo de ($ 22 . 00 pesos por dólar) por anticipado, desembolsando $ 845 , 520 . 00 dando cobertura a USD 480 , 000 ante posibles f luctuaciones a la alza en la paridad peso/ dólar, y por consecuencia eliminó el r iesgo de t ipo de cambio al que se encontraba expuesto.
La empresa ejercerá su derecho de comprar los dólares en la fecha de vencimiento de cada uno de los contratos de opción, si el precio xxx xxxxx al vencimiento se encuentra por arriba del precio que pactó ($ 22 . 00 pesos/ dólar).
En el caso de que en la fecha de vencimiento el t ipo de cambio se encontrara por abajo del precio de ejercicio, no ejercerá su derecho y el costo total en el que incurrió fue de $ 845 , 520 . 00
Unidad 5. Contratos de opciones
Fuentes de Consulta
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M e x D e r (s . f . ) . Op c i o n es p a r a o b t e ne r lo m ej o r de la Bolsa . D i s po nible en http : / / www. m e xd e r. co m . m x/ wb 3 / wb / M E X / M EX _ R ep osi t o ri o / _ v t p / M E X / 1 ef 6 _ p ubl i ca x x x x x x/ _ xxx / 21 /_ x x x / 0 / Op c ion e s_ pa ra _ ob t e ne r_ lo_ m e jor_ d e _ la _ B olsa . p df
Unidad 5. Contratos de opciones
Bibliografía
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