ACTULIZACIÓN DE LA CALIFICACIÓN DE RIESGO A LA EMISIÓN DE PAPEL COMERCIAL DE TECFOOD SERVICIOS DE ALIMENTACIÓN S. A.
ACTULIZACIÓN DE LA CALIFICACIÓN DE RIESGO A LA EMISIÓN DE PAPEL COMERCIAL DE TECFOOD SERVICIOS DE ALIMENTACIÓN S. A.
NOVIEMBRE 2015
ACTUALIZACIÓN A LA CALIFICACION DEL PAPEL COMERCIAL DE TECFOOD SERVICIOS DE ALIMENTACIÓN S.A. | |
Monto: | Hasta por US$4,000.000 |
Montos por Clase: | Clase A: US$2,000,000 |
Clase B: US$2,000,000 | |
Plazo de la emisión: | Clase A: 180 |
Clase B: 359 | |
Tasa de interés: | Cero cupón |
Amortización de capital e intereses: | Los valores de la primera emisión no contendrán cupones de interés, y el capital se amortizará al vencimiento de cada uno de los valores. |
Garantías: | General y Resguardos xx Xxx de acuerdo a LMV. |
Destino de Fondos: | De la Emisión el 100% Capital de trabajo |
Agente colocador: | Ecuabursatil Casa de Valores S.A. |
Representante de los Obligacionistas: | AVALCONSULTING CIA. LTDA. |
Analista: | |
CALIFICACIÓN ASIGNADA A LAEMISION DE PAPEL COMERCIAL
AAA
El Comité de Calificación de nuestra institución, en sesión del 30 de Noviembre de 2015, basado en el análisis efectuado por el personal técnico, a partir de la información financiera histórica auditada proporcionada por el Emisor desde el 2009 al 2014, el corte interno al 30 de Septiembre de 2015 y el detalle de los activos libres de gravamen, ha resuelto asignar a la Emisión de Papel Comercial por un monto de hasta US$4,000,000, de la compañía Tecfood S.A., en la categoría de riesgo “AAA”, la misma que se define en:
“AAA”1
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la economía en general.
PRESENCIA BURSATIL
Es importante indicar que el Emisor participo en Mercado de Valores con un proceso de Titularización de Flujos –TECFOOD con fecha de inscripción 09-11-2011 y No R.M.V-2011.1.01.00527 y fecha de aprobación 28-10-2011 con la resolución No. Q.IMV.20114875
CALIFICACION INICIAL AAA
1Conforme al Artículo 14 y 16, Sección II, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II, la calificación otorgada por la Calificadora a las presentes Emisiones de Obligacionesno implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni implica una garantía de pago del mismo, ni estabilidad de su precio, sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste.
Conforme al Artículo 2, Sección I, Capítulo I, Subtítulo I, Título II El informe de calificación se realizó en base a información proporcionada por el Emisor y
obtenida de los Estados Financieros Auditados.
FUNDAMENTACIÓN |
La abrupta caída del precio del petróleo en los mercados internacionales, delinea para el año 2015 un escenario de condiciones muy diferentes a las experimentadas en el último quinquenio. Ecuador en su calidad de país exportador de crudo, enfrenta presiones de orden fiscal obligando a las autoridades a revisar el presupuesto de inversión y gasto inicialmente planteado. Al mismo tiempo, el fortalecimiento xxx xxxxx en los mercados cambiarios incide sobre los resultados de la Balanza Comercial toda vez que las exportaciones locales se vuelven menos competitivas frente a la oferta de países en posibilidad de devaluar su moneda, debiéndose por ello buscar medidas que desestimulen las importaciones de bienes que compiten con la producción interna. El crecimiento sostenido alcanzado en los últimos años, le ha permitido a la economía del país llegar a un tamaño de $100 mil millones impulsada principalmente por la demanda del sector público. La inversión en las áreas estratégicas, como el sector petrolero, ha dinamizado la actividad de las empresas proveedoras de bienes y servicios en las diferentes etapa de la industria. A pesar de la desaceleración que está teniendo lugar, la importancia que tiene estos sectores asegura el sostenimiento de los niveles de operación de los participantes en estos sectores. Con ingresos anuales que en los últimos años se han mantenido en el rango de $40.0 millones, la empresa emisora continúa estando posicionada como uno de los más importantes proveedores de servicios de catering a nivel nacional. Al mes de septiembre del presente año, sus ventas acumulan un monto de $33.5 millones, de los cuales 38.3% provienen de servicios prestados a corporaciones petroleras que operan en el oriente del país, mientras que el 61.7% restante se originan en ventas a grandes empresas industriales, del sector de la construcción, y otros. El costo ponderado de los servicios vendidos, en los dos últimos años y corte interno fue de 76.67%, en tanto que los gastos operativos sumaron 18.90% de los ingresos, dejando una utilidad en operaciones de 4.43% respecto a ingresos. La eficiencia señalada representa una rentabilidad de 34.7% al corte interno, la misma que al considerarse junto al monto promedio de activos en producción de US$12.5 millones, permite establecer que el negocio está en capacidad de generar flujo de efectivo en niveles de US$3.3 millones por periodo. La estructura de capital que financia la operación de la Empresa a Septiembre de 2015 está compuesta en un 93.4% por inversión accionarial US$6.4 millones y apenas un 6.6% de pasivos afectos al pago de intereses. Los activos líquidos guardan debido calce con los vencimientos corrientes de los pasivos. A partir del análisis conjunto de los factores de riesgo cuantitativos y cualitativos señalados, el Departamento Técnico de la firma propone como Calificación Preliminar del presente proceso, la Categoría de Riesgo AA+ La primera emisión de papel comercial fue estructurada con garantía general por lo que se encuentra respaldada con los activos libres de gravamen de la Empresa y cuenta con los resguardos exigidos por la Xxx xx Xxxxxxx de Valores, su reglamento y las resoluciones del Consejo Nacional de Valores. Siendo un destacado proveedor de servicios especializados demandados por importantes sectores de la economía, la firma emisora logra mantener un monto de ingresos en niveles en que está en capacidad de generar suficiente efectivo libre para cubrir con holgura, los egresos producto de las deudas financieras que componen el capital aplicado en el negocio. Habiendo analizado los factores de riesgo expuestos en la Calificación Preliminar, al igual que los mecanismos propios que incluye el instrumento, el Comité de Calificación se ha pronunciado por mantener la calificación a la primera emisión de papel comercial de TECFOOD SERVICIOS DE ALIMENTACIÓN S.A. en categoría de riesgo “AAA”. |
1. Características de la Emisión |
La Junta Extraordinaria de Accionistas de la compañía TECFOOD S.A. en su sesión del 23 xx Xxxxx de 2015 resolvió por unanimidad que la compañía realice una emisión de papel comercial por un monto total de hasta US$4,000,000.00 (Cuatro millones 00/100 de Dólares de Estados Unidos de Norteamérica), a un plazo del programa de 720 días, el plazo de la emisión de clase: “A 180 días” y “B 359 días”, Cero Cupón con una base comercial de trescientos sesenta días por año . -Las obligaciones a emitirse serán desmaterializadas -Los Recursos que se recauden del Papel Comercial serán destinados en un 100% Capital de trabajo, esto es pago de nomina e impuestos. -Conforme lo dispuesto en el artículo 162 de la Xxx xx Xxxxxxx de Valores, la presente emisión de obligaciones de corto plazo o papel comercial está amparada por garantía general de TECFOOD Servicios de Alimentación S.A. -La emisión de obligaciones de corto plazo o papel comercial se colocará a través xxx xxxxxxx bursátil. No existe un contrato de underwriting. -No contempla ningún sistema de sorteo o rescate anticipado de los valores objeto del presente programa de emisión de papel comercial. -Actuará como Agente Pagador TECFOOD Servicios de Alimentación S.A.a través del DEPÓSITO CENTRALIZADO DE COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE VALORES DECEVALE, quien realizará el pago mediante transferencia bancaria. 3 |
-El agente colocador es Ecuabursatil Casa de Valores S.A.
-El representante de los obligacionistas es AVALCONSULTING CIA. LTDA.
2. Calificación de la Información
Para la presente calificación de riesgo, el Emisor ha proporcionado a la Calificadora entre otros requerimientos de información lo siguiente: Estados Financieros auditados desde el 2008 al 2010 aplicados bajo Normas Ecuatorianas de Contabilidad (NEC) y de los años 2011 - 2014 aplicados bajo Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF); estados financieros xxx xxxxx interno sin auditar al 31 xx Xxxxx de 2015 también bajo NIIF; el detalle de activos libres de Gravámenes al mismo corte mencionado.
Los estados financieros reportado para el año 2011 fueron auditados por VS & P Auditum S.A. con número de registro No 680 cuyo dictámenes indica; En nuestra opinión, los referidos estados financieros antes mencionados presentan razonablemente, en todos los aspectos materiales, la posición financiera de TECFOOD SERVICIOS DE ALIMENTACIÓN S.A. al 31 de diciembre del 2011, 2010 y el estado de situación financiera de apertura al 1 de enero del 2010, los resultados de sus operaciones y sus flujos de efectivo por los años terminados en esas fechas, de acuerdo con Normas Internacionales de Información Financiera - NIIF.
Asuntos de énfasis
TECFOOD SERVICIOS DE ALIMENTACIÓN S.A., en cumplimiento con lo establecido por la Superintendencia de Compañías en Resolución No. 08.G,DSC.010 del 20 de noviembre del 2008, realizó la transición de sus estados financieros de Normas Ecuatorianas de Contabilidad (NEC) a Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF), con un período de transición que corresponde desde el 1 de enero al 31 de diciembre de 2010 y aplicación total a partir del 1 de enero de 2011, en concordancia con lo estipulado en el artículo 1 de la citada resolución. Los estados financieros al 31 de diciembre del 2011 adjuntos, son los primeros que TECFOOD SERVICIOS DE ALIMENTACIÓN S.A., preparó aplicando las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF), las cuales requieren que se presenten en forma comparativa. Los estados financieros de apertura preparados para el año 2010, sirvieron de base comparativa para los estados financieros que se presentan para el año 2011, de acuerdo a la NIIF 1. Consecuentemente, las cifras correspondientes al año 2010 comparativas presentadas en este informe difieren de las contenidas en los estados financieros aprobados por los accionistas para los mencionados años. Con fecha 30 xx xxxxx del 2011, emitimos nuestra opinión, sobre los estados financieros al 31 de diciembre del 2010, preparados de conformidad con las Normas Ecuatorianas de Contabilidad vigentes en dicho año, en la cual expresamos una opinión sin salvedades.
Los estados financieros reportado para el año 2012 fueron auditados por VS & P Auditum S.A. con número de registro No 680, cuyo dictámenes indica; En nuestra opinión, los referidos estados financieros antes mencionados presentan razonablemente, en todos los aspectos materiales, la posición financiera de TECFOOD SERVICIOS DE ALIMENTACIÓN S.A. al 31 de diciembre del 2012, los resultados de sus operaciones y sus flujos de efectivo por el año terminado en esa fecha, de acuerdo con Normas Internacionales de Información Financiera - NIIF.
Asunto de énfasis
Tal como se menciona en la Nota 24, la Compañía no dispone del estudio de precios de transferencia correspondiente al año 2012 requerido por disposiciones legales vigentes, en razón de que el plazo para su presentación ante las autoridades tributarias, vence en el mes xx xxxxx del año 2013. Dicho estudio constituye una base para determinar si las operaciones con partes relacionadas locales han sido efectuadas a precios razonables que se aproximan a valores de plena competencia. A la fecha de emisión de los estados financieros, dicho estudio se encuentra en proceso de ejecución y la Administración de la Compañía considera que los efectos del mismo, si hubiere, carecen de importancia relativa.
Los estados financieros reportado para el año 2013 fueron auditados por SMS Auditores del Ecuador S.A. con número de registro No 615, cuyo dictámenes indica; En nuestra opinión, los estados financieros antes mencionados presentan razonablemente, en todos los aspectos significativos, la situación financiera de TECFOOD SERVICIOS DE ALIMENTACIÓN
S.A. al 31 de diciembre de 2013, el desempeño de sus operaciones, los cambios en su patrimonio y sus flujos por el año terminado en esa fecha de conformidad con Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF).
Asunto de énfasis
Tal como se menciona en la Nota 30, a la fecha de este informe la Compañía no dispone del Estudio de Precios de Transferencia correspondiente al ejercicio fiscal 2013 requerido por disposiciones legales vigentes. Dicho estudio constituye una base para determinar si las operaciones con partes relacionadas locales han sido efectuadas a precios razonables que se aproximan a valores de plena competencia. A la emisión de los estados financieros, dicho estudio se encuentra en proceso de ejecución y la Administración de la Compañía considera que los efectos del mismo, si hubiere, carecen de importancia relativa.
Los estados financieros reportado para el año 2014 fueron auditados por SMS Auditores del Ecuador S.A. con número de registro No 615, cuyo dictámenes indica; En nuestra opinión, los estados financieros antes mencionados presentan razonablemente, en todos los aspectos significativos, la situación financiera de TECFOOD SERVICIOS DE AUMENTACIÓN
S.A. al 31 de diciembre de 2014, el desempeño de sus operaciones, los cambios en su patrimonio y sus flujos por el año terminado en esa fecha de conformidad con Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF).
Cabe resaltar que la calificación otorgada está basada en la información proporcionada por el TECFOOD SERVICIOS DE AUMENTACIÓN S.A. para el efecto, la cual debe cumplir con los requerimientos exigidos por la normativa legal, siendo TECFOOD SERVICIOS DE AUMENTACIÓN S.A. responsable de que la documentación entregada a la Calificadora sea idéntica a la presentada ante el organismo de control, sin perjuicio de que cualquier diferencia entre la información evaluada por la Calificadora y la presentada al ente de control pueda ser -una vez comunicada a la Calificadora- conocida y analizada por ésta en un nuevo Comité de Calificación.
Con la información proporcionada por TECFOOD SERVICIOS DE AUMENTACIÓN S.A.. procedimos a verificar que la misma cumpla con los parámetros de validez, suficiencia y representatividad, en los periodos mencionados, acorde a la metodología interna de la Calificadora; y que TECFOOD SERVICIOS DE AUMENTACIÓN S.A. tenga capacidad para cumplir sus gastos financieros vigentes, continuando con la aplicación normal de los procedimientos de calificación.
3. Análisis de la Solvencia Histórica del Emisor (Capacidad de Pago Histórica)
El cálculo de la cobertura histórica de los gastos financieros de la presente emisión se basó en información contenida en los estados financieros auditados e internos previamente mencionados.
La cobertura de gastos financieros se obtuvieron, de confrontar el flujo de efectivo depurado promedio entre los periodos anualizados bajo NIIF, generado por los activos productivos de la Empresa con los gastos derivados de la deuda financiera que a la fecha son conocidos. Los activos contables han sido ajustados para eliminar aquellos que no han contribuido a la generación de flujo de efectivo. La deuda financiera mencionada fue incluida en el análisis con una tasa de interés igual a la tasa vigente ponderada de dichos créditos, organizados por acreedor, además del monto total del presente papel comercial.
El resultado obtenido reflejó que los gastos financieros han sido cubiertos por el flujo depurado en los ejercicios con NIIF, de manera suficiente.
AÑO 2011 | AÑO 2012 | AÑO 2013 | AÑO 2013 | Sep-2015 | |
Activos Ajustados Promedio | 8,870,751 | 10,935,980 | 11,501,627 | 11,511,004 | 12,550,036 |
Flujo Depurado Ejercicio | 1,111,897 | 1,568,066 | 2,133,089 | 1,808,530 | 3,269,692 |
% Rentabilidad Act. Prom. Ejercicio | 12.53% | 14.34% | 18.55% | 15.71% | 34.74% |
Monto de Deuda | US$4.46 millones | ||||
Gastos Financieros | US$179 mil | ||||
Cobertura Histórica de Gastos Financieros: | 11.97 | ||||
Pasivos Exigibles / EBITDA: | 1.91 |
4. Evaluación de los Riesgos de la Industria Considerando el origen del flujo de fondos de la empresa emisora, el análisis del riesgo industrial presentado a continuación se sustentado primordialmente en la evaluación de las características de las actividades económicas de servicios de alimentación, especialmente el segmento de catering a empresas, así como el sector petrolero. Tomando en conjunto los factores señalados se establece que el sector en el que participa el emisor presenta al momento un riesgo industrial Bajo.
Sector Alojamiento y Alimentación
Dentro de la estructura de la economía ecuatoriana, las actividades económicas consideradas como “servicios” han mantenido y consolidado su significativa importancia dentro de la producción del país, alcanzando una participación de poco más de 56% del Producto Interno Bruto (PIB) en los últimos cuatro años. Dentro de este grupo se encuentra la actividad denominada “Alojamiento y Servicios de Comida” que, según cifras del Banco Central del Ecuador (BCE), presentó en promedio un crecimiento anual de 5.4% desde el año 2007, mostrando una evolución incluso superior a la de la economía en su conjunto (el PIB total del país tuvo un crecimiento promedio de 4.3% en igual lapso). De acuerdo a las últimas cifras preparadas por el BCE, en el año 2010 el PIB del sector Alojamiento tuvo un crecimiento real de 4.2%, que aumentó en 2011 a 6.0% y se vio atenuada a 4.0% en 2012, mientras cerraba el ejercicio 2013 con un incremento de6.4% respecto al año previo (versus 4.6% para el total de la economía).Durante el año 2014 la producción del sector registró una expansión de 6.9% respecto al año previo, al tiempo que el PIB total reportaba un crecimiento de 3.8%.
Variación PIB Total vs PIB Servicios Alojamiento y Comida
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
2007 2008
2009
PIB Total
2010 2011 2012 2013 2014
PIB Alojam. & Comida
Fuente: Banco Central del Ecuador
La importancia del sector Servicios para el desarrollo de la economía nacional se recoge también en el Estudio Mensual de Opinión Empresarial preparado por el BCE, donde se calcula el índice de confianza empresarial (ICE) a partir de variables de valor y volumen de ventas, nivel de producción, nivel de empleo, precios de venta, precios de insumo, nivel de competencia y nivel de negocios de 800 grandes empresas. El índice del sector Servicios ha presentado un notable crecimiento en los últimos años partiendo desde julio de 2008 en que fue de 199 puntos y llegando a 871.9 puntos en diciembre de 2014, presentando además un ciclo que se encuentra 3.9% sobre su tendencia de crecimiento. A su vez, durante el mes de diciembre de 2014 la demanda laboral en el sector de servicios tuvo una variación negativa de 0.2%respecto al mes anterior, mientras que el valor total de ventas tenía un incremento mensual de 4.1% y el precio promedio del servicio disminuía en 0.2%, al tiempo que la situación del negocio es vista en promedio como mejor que el mes anterior con un saldo positivo de 30% y con un estimado de
-4% para el siguiente mes.
Según cifras del Censo Económico 2010 publicadas por el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INEC), se hallaban registrados 51,815 establecimientos económicos dedicados a actividades de alojamiento y servicios de comida (lo cual representaba una participación de 10.36% respecto al total de establecimientos del país), de los cuales 3,430 se dedicaban a alojamiento y 48,385 a brindar servicios de comida. De los establecimientos que ofrecían alojamiento, 202 reportaron haber generado ingresos por la prestación de sus servicios que sumaban más de US$200 mil.
Segmento Servicios de Catering
El mercado de alimentación colectiva en el Ecuador se ha desarrollado profesionalmente de manera progresiva durante el nuevo milenio, impulsado por el crecimiento de potenciales clientes que necesitan contratar a una empresa de alimentación para que les preste sus servicios, en detrimento de las operaciones caseras que tradicionalmente han servido al mercado.
Existe un importante número de actores que ofrecen servicios de catering en Ecuador, algunos de los cuales atienden principalmente eventos sociales, a las que se añaden empresas que trabajan para atender los requerimientos de clientes de varios segmentos productivos, tales como instituciones educativas, empresas públicas y privadas, etc. Dentro de este último grupo destaca el segmento de catering orientado principalmente al sector petrolero -en el que se sirven alrededor de un millón de comidas al mes-, el cual está compuesto por compañías como Caterpremier S.A. (con ingresos de actividades ordinarias por US$16.22 millones en 2013), Sihama Servicios Integrales de Hotelería Alimentación y Mantenimiento C. L. (US$23.01 millones), Tecfood Servicios de Alimentación S.A. (US$39.99 millones), Compañía Andina de Alimentos, Vinos y Espiritosos Caves S.A.
E.M.A. (US$21.31 millones), Xxxxxx Services S.A. (US$10.27 millones), Corporación Catering Services Catemasibo S.A. (US$3.1 millones en 2012), Huaxia Real Estate Development Cia. Ltda. (US$5.3 millones), entre las principales.
La cantidad de platos servidos al mes está regida por la cantidad de personal que mantiene en operaciones las diferentes empresas petroleras, entre las que destaca la estatal Petroamazonas EP.
El sector de catering presenta barreras de entrada tales como:
• Inversión en capital inicial para la adquisición de la infraestructura y obtención de certificaciones de calidad.
• Obtención de personal con experiencia y altamente calificados para prestar servicios de calidad.
Sector Petrolero
Acorde a las cifras preparadas por el BCE, la actividad económica de “Petróleo y Minas” mantiene una importancia significativa dentro de la estructura económica del país, si bien registra un peso ligeramente decreciente en los últimos años, con una contribución al PIB total que pasó de 12.7% en 2006 a 10.5% en 2014, mostrando además un comportamiento que refleja las fluctuaciones del precio internacional del petróleo y que resultó en una variación anual promedio de 1.7% desde el año 2007, al tiempo que la economía en su conjunto registraba un crecimiento promedio de 4.3% en igual lapso. En el año 2011 el PIB del sector tuvo una variación real de 2.8%, mientras que en el año 2012llegó a 2.6%, y cerró el ejercicio 2013con un importante crecimiento real de 7.8%, versus 4.6% para el total de la economía. En el ejercicio 2014 el crecimiento del sector alcanzó 8.0% respecto al año previo, manteniéndose por encima de la expansión de la economía en su conjunto que fue de 3.8%.
Variación PIB Total vs PIB Petróleo y Minas
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
2007 2008
2009
PIB Total
2010 2011 2012 2013 2014
XXX Xxxxxxxx x Xxxxx
Xxxxxx: Xxxxx Xxxxxxx xxx Xxxxxxx
La producción petrolera ha presentado una limitada dinámica en los últimos años afectada por la continua reducción de la producción de las compañías privadas, habiendo mostrado durante 2009 y 2010 reducciones en la producción total que se revirtieron a partir del 2011 hasta alcanzar en 2012 un nivel similar al de cuatro años atrás. En 2010 la producción total fue de
177 millones de barriles (crudo en campo), de los cuales 62% provino de las empresas públicas, conformadas por EP Petroecuador (Petroproducción) con 50 millones de barriles, Petroamazonas EP (Bloque 15) con 42 millones y Operadora Río Napo (Xxxxx) con 18 millones, al tiempo que las compañías privadas aportaban con 67.5 millones para representar 38% del total. Para el año 2013 la producción total de crudo subió a 192 millones de barriles, de los cuales 75% (144.9 millones de barriles) se originó en campos explotados por las empresas públicas (Petroamazonas EP –que absorbió las áreas de exploración y explotación de EP Petroecuador según Decreto Ejecutivo No.1351Adel 2deenerode2013- con 119 millones, y Operadora Río Napo con 25.7 millones); mientras la participación de las compañías privadas se redujo a 25% (47.2 millones de barriles).
210
180
150
120
90
60
30
0
Producción Petrolera (millones de barriles)
Empresas Públicas
Compañías Privadas
Fuente: Banco Central del Ecuador
A su vez, durante el año 2014 se reportó una producción petrolera de 203.1 millones de barriles, que significó un incremento de 5.7% en la producción petrolera respecto al año anterior, producto del aumento de 9% de la producción de las empresas públicas (Petroamazonas EP aportó con 131.8 millones y Operadora Río Napo con 26.2 millones), mientras la producción de las compañías privadas continuó reflejando la declinación natural de los campos que explota –con más de 20 años de producción- hasta llegar a 45.1 millones de barriles, que representó una disminución de 4.5% respecto al año anterior.
Respecto a la producción de crudo en barriles por día (b/d), se observa también una tendencia creciente al pasar de 499.6 mil b/d en 2011 a 503.6 mil b/d en 2012, y a 526.4 mil b/d en 2013, lo que significó un incremento de 4.5% en 2013, año en el que la participación de empresas públicas llegó a 75%, mientras en el ejercicio 2014 la producción diaria de crudo aumentó a 556.3 mil b/d, es decir un crecimiento anual de 5.7% impulsado por la mayor producción de las empresas públicas (que aportaron con cerca de 433 mil b/d, que significaron 77.8% del total de la producción nacional).
Cabe indicar que durante el año 2013 el Sistema de Oleoducto Transecuatoriano(SOTE)transportó 132 millones de barriles de petróleo, ocupando el total de su capacidad de transporte diario(360 mil barriles/día), mientras que el Oleoducto de Crudos Pesados (OCP)transportó53.3millones de barriles, equivalente a 146 mil barriles diarios, ocupando 32.4% de su capacidad total de450 mil barriles diarios. A su vez, durante el año 2014 el SOTE mantuvo una ocupación total transportando 132.5 millones de barriles, al tiempo que la capacidad del OCP se usó en 36% al transportar 59.1 millones de barriles.
El cambio en la modalidad de prestación de servicios ha hecho que se incremente el volumen de exportaciones de las empresas públicas (EP Petroecuador) pasando de exportar 43.8 millones de barriles de crudo intermedio Oriente en 2007 a 82.7 millones en 2013, mientras que las exportaciones de crudo pesado Napo pasaron de 22.8 millones de barriles en 2007 a 41.5 millones en 2013. A su vez, la Secretaría de Hidrocarburos exporta el equivalente a la tarifa pagada en especie a las compañías privadas (que en 2007 habían exportado 57.5 millones de barriles) por el servicio de explotación petrolera bajo la modalidad de prestación de servicios, lo que en 2013 significó 16.1 millones de barriles. Durante el 2014 EP Petroecuador exportó 90 millones de barriles de crudo Oriente y 48.6 millones de barriles de crudo Napo, mientras que la Secretaría de Hidrocarburos registró
exportaciones por 16 millones de barriles.
Por otro lado, desde 2009 el precio de los distintos tipos de crudo que el país exporta (Oriente y Napo) siguió una acentuada tendencia creciente hasta el primer trimestre de 2011, manteniendo desde allí cierta estabilidad hasta la primera mitad de 2014, con un promedio durante ese período de US$99.4/b para el crudo Oriente y US$95.2/b para el Napo, versus US$100.6/b del marcador Xxxx Texas Intermediate (WTI). No obstante, en la segunda mitad de 2014 y especialmente en el último trimestre se observó un significativo desplome de los precios llegando en diciembre de 2014 a US$47.3/b para el crudo Oriente y US$41.9/b para el crudo Napo, al tiempo que el marcador WTI registraba US$59.5/b. Esta reducción en el precio del barril ocasionó que el ingreso recaudado por exportaciones de petróleo en 2014 se reduzca en cerca de 3% en relación al monto del año anterior para llegar a US$13,013 millones, a pesar del aumento de 10% en el volumen de barriles exportados.
Evolución Precios de Petróleo (US$ por barril)
140
120
100
80
60
40
20
ene-07 ene-08 ene-09 ene-10
Oriente Napo
ene-11 ene-12 ene-13
Prom.WTI
ene-14 ene-15
Prom.Xxxxx
Xxxxxx: Banco Central del Ecuador
En los primeros meses de 2015 se mantuvo el escenario de precios deprimidos, llegando a niveles de US$42.7/b para el crudo Oriente y US$37.8/b para el crudo Napo, al tiempo que el marcador WTI registraba US$50.8/b al mes de febrero. Estos niveles de precios afectaron los ingresos acumulados a febrero de 2015 por exportaciones petroleras (sumando US$1,077 millones) que disminuyeron 50% en relación al monto generado en igual período del año anterior, incluso con un superior volumen de barriles exportados (15% mayor que en igual lapso del año previo).
45,000,000
40,000,000
35,000,000
30,000,000
25,000,000
20,000,000
15,000,000
10,000,000
5,000,000
0
70.00%
60.00%
50.00%
40.00%
30.00%
20.00%
10.00%
0.00%
2009 2010
Ingresos
2011*
2012* 2013* 2014 2015-Sept
% de variación nominal Ingresos
5. Asignación de la Categoría Básica de Riesgo En función de una Cobertura Histórica de Gastos Financieros de 11.97 y un Riesgo Industrial Bajo se asigna a TECFOOD Servicios de Alimentación S.A. la Categoría Básica de Riesgo de “AA+”
6. Indicadores Adicionales de la Situación Financiera del Emisor
6.1. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia
La Compañía ha presentado una tendencia creciente a lo largo de los años, se puede observar que al cierre del ejercicio contable 2009 la Compañía presentaba ingresos por US$17.3 millones, al cierre del año 2012 sus ingresos alcanzaron un monto de US$39.0 millones reflejando un incremento promedio en los cuatro años de 32.9%, a Diciembre de 2013 sus ingresos fueron de US$39.9 millones, presentando un crecimiento de 2.53%, para Diciembre de 2014 TECFOOD Servicios de Alimentación S.A. generó ingresos de US$40.2 millones reflejando un incremento de 1.1% con el cierre del 2013 (2012: 3.6%), lo que revela un menor crecimiento en los últimos periodos; para el corte de Septiembre de 2015 el Emisor registra ventas por US$33.5 millones que representan el 82.9% de los ingresos obtenidos en el 2014, los ingresos obtenidos seguirán incrementándose con la adjudicación de nuevos contratos por lo que se estima cerrar el presente año 2015 con ventas superiores a los US$45 millones.
(*) Datos bajo NIIF
La relación de los gastos de operación con los ingresos también se incrementaron de manera acelerada entre los años 2009 y 2012 presentando un incremento promedio de 33.74% dado por el crecimiento da la operación, a partir del 2012 el incremento de los costos se ha mantenido con un crecimiento menor, entre los años 2012 y 2013 el incremento fue de 4.9% con un nivel de
absorción de 76.1%, a Diciembre de 2014 presenta costos por US$31.1 millones reflejando un incremento de 2.12% con relación al 2013 y con un nivel de absorción de 76.9%; la ligera variación reflejada en los niveles de costos en los últimos periodos, ha ocasionado una estabilidad en el margen de ventas brutas que fue de 23% para ambos periodos, en valores absolutos los gastos de operación US$31.1 millones (2013: US$30.4 millones), dando como resultado un margen bruto de 23.1% para el ejercicio (2013: 23.9%). Al corte a Septiembre de 2015 los gastos de operación fueron de US$25.8 millones con un nivel de adsorción en relación con los ingresos fue de 76.9%, reflejando un margen bruto de ventas de 23.0%.
Los gastos administrativos a Diciembre de 2014 alcanzaron un monto de US$8.1 millones, que representó el 20.1% del total de ingresos, relación que en el año 2013 fue de 20.9%, observando una reducción de su participación en relación a sus ingresos; en términos relativos, decrecieron en 2.8% en el último año; obteniendo una utilidad operacional de US$1.2 millones a Diciembre de 2014, mayor a la presentada en el año 2013 que fue de US$1.1 millones, lo cual se debe potencialmente al incremento de los ingresos y la mejor utilización de sus recursos, al 30 de Septiembre de 2015 los gastos administrativos fueron de US$5.3 millones y representaron el 15.7% de los ingresos al corte, obteniendo una utilidad operacional de US$2.4 millones.
La utilidad antes de impuestos pasó de US$1.2 millones a US$1.1 millones entre el periodo 2013 a 2014; al corte de Septiembre de 2015 es de US$2.3 millones; para el presente año sus resultados se incrementan debido a la suspensión del pago de regalías a “Catering Service”.
El costo ponderado de los servicios vendidos, en los dos últimos años fue de 76.5% (76.9% el costo al corte de Septiembre 2015), en tanto que los gastos operativos sumaron 20.5% de los ingresos (15.7% el gasto operativo al corte de Septiembre 2015), dejando una utilidad en operaciones de 3.0% respecto a ingresos (7.30% a Septiembre de 2015). Al cierre del ejercicio 2014 con activos productivos promedios de US$11.5 millones; esto genera una rentabilidad promedio de 15.7%, lo cual permite establecer que el negocio está en capacidad de generar flujo de efectivo en niveles de US$1.8 millones por periodo. Al corte de Septiembre de 2015 los activos promedios fueron de 12.5 millones con una rentabilidad promedio de 34.7% refleja la capacidad de generar un flujo de 3.3 millones.
30.00%
25.00%
20.00%
15.00%
Xxxxxx Xxxxx
Margen Operativo
10.00%
5.00%
0.00%
2009 2010 2011* 2012* 2013* 2014 2015-Sept
(*) Datos bajo NIIF
El gráfico muestra que al año 2010 el margen bruto presenta un descenso, debido al incremento nominal del costo de ventas, además de recordar los cambios que se suscitaron en el mercado petrolero a nivel internacional y nacional, a partir del 2011 el margen bruto vuelve a presentar crecimiento manteniéndose este hasta el 2012(25.4%, 25.6%) respectivamente, al cierre del 2013 el nivel del margen bruto decrece pasando de 25.6% a 23.9% en el año 2013, para el cierre de 2014 la relación se mantiene presentando un 23.1% en el margen bruto (Septiembre 2015: 23.0%). El margen operativo a presentando un comportamiento fluctuante, se redujo entre el año 2010 y 2011 al pasar de 2.3% a 1.6% respectivamente, producto del incremento de los gastos administrativos (al 2012 se incrementó a 2.5%); al cierre de 2013 los gastos administrativos se reducen ocasionando un incremento en el margen operativo al pasar a 2.9%; a Diciembre de 2014 el margen operativo es de 3.0%, incrementándose ligeramente con respecto al 2013. Al corte de Septiembre de 2015 el margen operativo es de 7.3%.
En los últimos años el EBITDA se ha mantenido con ligeras variaciones; no obstante, entre los años 2012 y 2013 presenta un crecimiento pasando de US$1.5 millones a US$2.2 millones, incrementándose en 45.9% en este periodo, producto del mayor incremento en sus ventas que se reflejan en la utilidad neta, de manera contraria al cierre de 2014 el EBITDA presenta una reducción de 8.0% reflejando un valor absoluto de US$2.0 millones producto de un menor incremento en sus ingresos y un mayor crecimiento en sus costos que resultan en una menor utilidad bruta. A Septiembre de 2015 el EBITDA se presenta muy superior en US$3.4 millones; lo mencionado se ve reflejado en el margen del EBITDA en relación a los ingresos que pasaron de 5.5% a 4.9% entre los años 2013 y 2014; este comportamiento del margen se debe principalmente al menor incremento de los ingresos en relación a sus costos (10.1% a Septiembre de 2015).
4,000,000
3,500,000
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
Evolución EBITDA
2009 2010 2011* 2012* 2013* 2014 2015-Sept
XXXXXX Xxxxxx XXXXXX
(*) Datos bajo NIIF
12.00%
10.00%
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
6.2. Estructura Financiera y Endeudamiento Patrimonial
Los activos de TECFOOD Servicios de Alimentación S.A. han presentado una tendencia creciente incrementándose de US$5.3 millones en el 2009 a US$14.2 millones en el 2013 reflejando un incremento de (170.1% entre los periodos señalados). Al cierre del ejercicio económico 2014, TECFOOD Servicios de Alimentación S.A.incrementa sus activos totales en 3.1% en relación al año 2013, pasando a un total de US$14.6 millones (2013: US$14.2 millones), de los cuales el activo corriente representó el 73.9% del total de activos y el activo no corriente equivalió al 26.1%; el mayor rubro del activo corriente son las Cuentas por Cobrar Comerciales los cuales equivalieron al 41.1%, las mismas que pasaron de US$4.7 millones a US$4.4 millones entre Diciembre de 2013 y Diciembre de 2014, representando una reducción de 6.3% con una rotación promedio de 41 días, indicador menor con respecto al 2013 (55 días). Los activos no corrientes están conformados apenas por un 7.9% de Propiedades y Equipos (dado que todas las instalaciones son alquiladas a una empresa del grupo), mientras que la cuenta otros activos no corrientes presenta una participación de 92.1%, en valores absolutos US$3.5 millones reflejando un incremento de 3.0$ con respecto a Diciembre de 2013 (US$3.4 millones). Al 30 de Septiembre de 2015 el total de activos es de US$17.1 millones conformado por un 75.3% de activos corrientes (US$12.9 millones) y 24.7% de activos no corrientes (US$4.2 millones); la principal cuenta dentro de los activos corrientes continua siendo las cuentas por cobrar comerciales US$6.5 millones que representan el 50.3% del activo corriente, reflejando un incremento de 46.1% en comparación con diciembre de 2014, las mismas que presentan una rotación promedio de 44 días indicador mayor al reflejado al cierre del 2014; los activos no corrientes conformados por propiedades plantas y equipos que representa el 16.9% y la cuenta otros activos que representa el 83.0% del activo no corriente (incluyen propiedades de inversión, activos por impuestos diferidos entre otros).
El pasivo al igual que el activo a presentado una tendencia creciente al pasar de US$4.4 millones en el 2009 a US$10.9 millones al 2013, a Diciembre de 2014 el total de pasivos es de US$10.4 millones reflejando una reducción de 4.9% con respecto al 2013, el cual está compuesto por el 55.5% de pasivo corriente y 44.5% de pasivo no corriente; el primero concentrado en Proveedores representando el 57.9% del pasivo corriente, estos han pasado de US$1.9 millones a US$3.3 millones entre Diciembre de 2013 y 2014, reflejando un incremento de 75.1% y una rotación promedio de 31 días (2013: 47 días), el pasivo no corriente está compuesto en un 100% de otros pasivos no corrientes. A Septiembre de 2015, el pasivo total es de US$10.6 millones y está compuesto por 56.2% de pasivo corriente y 43.9% de pasivos no corriente; de los pasivos corrientes el principal rubro es la cuenta proveedores (US$2.9 millones) con una participación de 48.4%, la misma que refleja una reducción de 13.5% en relación con Diciembre de 2014 y otros pasivos corrientes (US$2.6 millones) con una participación de 43.9% y un incremento de 59.7% en referencia a lo presentado al cierre del 2014; por el lado de los pasivos no corrientes su principal rubro es otros pasivos no corrientes (US$4.6 millones) con un 100% de participación y un crecimiento de 0.7% con relación al 2014.
El Patrimonio neto del Emisor refleja un incremento del 29.8% que corresponde a la utilidad del ejercicio, alcanzando los US$4.2 millones a Diciembre de 2014; al corte de Septiembre de 2015 el Patrimonio asciende a US$6.5 millones reflejando un incremento de 54.0% con relación al cierre de 2014 dado por la utilidad o perdida del ejercicio.
Ajustando2 los activos, al cierre del ejercicio económico 2014, llegan a US$4.2 millones que en relación con el año 2013 generó un incremento de 29.8% (2013: US$3.2 millones) de los cuales, está compuesto por un 119.3% de capital de trabajo que requiere la compañía y un 7.2% por las Propiedades, Planta y Equipos y el resultado de los otros activos y pasivos no corrientes. El capital de trabajo comercial es de US$1.1 millones a Diciembre de 2014, es decir que utiliza el total de sus activos corrientes para la operación de la Empresa. Los activos ajustados a Diciembre de 2014 estaban financiados en su totalidad US$4.2 millones de inversiones en acciones; al 30 de Septiembre de 2015 los activos ajustados de la empresa ascienden a US$6.9 millones presentando un incremento de 38.8% en relación al 2014, compuesto por un 106.2% de capital de trabajo que requiere la compañía y un 10.4% de propiedad, planta y equipo y el saldo del resultado de los otros activos y pasivos no corrientes; el capital de trabajo comercial es de US$3.6 millones. Los activos ajustados a Septiembre de 2015 estaban financiados en su totalidad por la inversiones en acciones US$6.5 millones.
2Activos Ajustados = Capital de Trabajo + Propiedades + Otros Activos no corrientes – Otros Pasivos no corrientes
8,000,000.00
Pasivos con Xxxxx vs Inversiones en Acciones
7,000,000.00
6,000,000.00
5,000,000.00
4,000,000.00
3,000,000.00
2,000,000.00
1,000,000.00
-
2009 2010 2011* 2012* 2013* 2014 2015-Sept
TOTAL PASIVOS CON COSTO TOTAL INVERSIONES EN ACCIONES
(*) Datos bajo NIIF
La estructura de capital que financia la operación de la Empresa a Diciembre de 2014 está compuesta en un 84.2% por inversión accionarial US$4.2 millones y apenas US$791 mil de pasivos afectos al pago de intereses. Los activos líquidos guardan debido calce con los vencimientos corrientes de los pasivos. Al 30 de Septiembre de 2015 la estructura de capital está compuesta por US$6.5 millones de inversión accionarial (93.4%) y US$460 mil de pasivos afectos al pago de intereses representando apenas un 6.6% lo que refleja que el capital de la empresa se financia mediante fondeo propio.
La relación ventas versus los activos ajustados representó 8.1 veces en el último año, lo que muestra un decrecimiento con respecto al año anterior que fue de 8.3 veces, esto refleja que por cada dólar invertido en activos la compañía tiene la capacidad de generar ventas por 8.1 dólares; a Septiembre de 2015 esta relación representa 4.8 veces.
La liquidez de la Compañía, para los últimos años ha sido superior a una vez, lo que indica que en los periodos analizados, el Emisor ha podido cubrir sus obligaciones de corto plazo con sus activos corrientes; a Diciembre de 2014 este indicador fue de
2.17 veces, ligeramente menor al del año 2013 que fue de 2.20 vez. Al corte de Septiembre de 2015, el Emisor presenta un indicador de liquidez de 2.24 veces con lo cual cubre sus obligaciones de corto plazo.
De acuerdo al gráfico presentado a continuación, podemos observar que el Emisor requiere de un capital de trabajo comercial de 0.03 veces de sus ingresos, al año 2014, es decir que el Emisor puede manejar su operación comercial con el 3% del monto total de sus ingresos; a Septiembre de 2015 el Emisor requiere de un capital de trabajo comercial de 0.11 veces de sus ingresos.
Capital de trabajo comercial / Ventas
0.12
0.10
0.08
0.06
0.04
Capital de trabajo comercial / Ventas
0.02
-
2009
2010
2011* 2012* 2013*
2014 2015-Sept
(*) Datos bajo NIIF
A Diciembre de 2014, el Emisor manejó un ciclo de efectivo de 11 días que comprende una rotación promedio de cuentas por cobrar de 41 días y de cuentas por pagar de 31 días. Al año 2013 el ciclo de efectivo fue de 11 días, igual al presentado al 2014, lo cual está relacionado con las políticas de pagos a clientes. Al 30 de Septiembre de 2015 el ciclo de efectivo fue de 11 días con una rotación promedio de cuentas por cobrar de 44 días y cuentas por pagar de 33 días.
6.3. Capacidad de Generación de Xxxxx y Cobertura
En los periodos analizados 2009 al 2012, la empresa se ha financiado en un 100% de manera accionarial, situación que varía al 2013 donde presenta una cobertura de pago de 11.2, alcanzando a cubrir significativamente los gastos financieros, la significativa cobertura presentada en el año 2013, es producto de un bajo nivel de gastos financieros; en el año 2014 obtuvo una cobertura menor que al 2013 por el aumento en los gastos financieros, como se muestra en el gráfico. Tecfood Servicios de
Alimentación S.A. a Septiembre de 2015 la composición del capital invertido en un 93.4% es de recursos propios.
Capacidad de Pago
16.00
14.00
Flujo depurado / Gastos Financieros
12.00
10.00
8.00
6.00
4.00
2.00
-
2009
2010
2011*
2012*
2013*
2014 2015-Sept
(*) Datos bajo NIIF
6.4. Calce de Flujo El calce de flujos se obtendrá del flujo neto de caja para el período de vigencia del instrumento, tomando hasta el mes siguiente al vencimiento del mismo. De este flujo se analizarán los saldos mensuales y el saldo total acumulado. El flujo se elaborará sin considerar los activos disponibles pero sí incluirá todas las amortizaciones de deuda, incluyendo las que genere la emisión de papel comercial, así como los gastos financieros de las mismas. Para efectos del calce de flujos se trabajará como máximo con periodos mensuales incorporando, cuando corresponda, a los saldos iníciales de caja de cada periodo los excedentes de caja de periodos anteriores; así mismo, se excluirán como flujos de caja relevantes para el cálculo del indicador de calce aquellos flujos que provengan de financiamiento de terceros, aun cuando correspondan al uso de líneas de créditos autorizadas a la fecha de calificación. Solo podrán ser eximidos de esta indicación los créditos que están sujetos a una determinada inversión, los cuales no podrían realizarse por el Emisor si no lleva a cabo dicha inversión. Para el caso específico del Papel Comercial de Tecfood Servicios de Alimentación S.A., se determinó un flujo de calce de grado Alto, el cual implica que existe calce o exceso de fondos en cada uno de los periodos y el flujo acumulado total al final del periodo es positivo, por lo que presenta excedente de fondos. 7. Análisis de Factores de Riesgo Cualitativo de la Empresa 7.1. Posición de la Empresa en su industria |
Con la entrada en vigencia del Mandato Constituyente No. 8 y su Reglamento de Aplicación, en el cual se prohíbe la intermediación laboral y la tercerización de servicios complementarios, dejándose en claro, que se podrán celebrar contratos de prestación de servicios de alimentación, limpieza, mensajería y seguridad, ajenos al proceso productivo de la usuaria, exclusivamente con aquellas personas naturales o jurídicas autorizadas por el Ministerio de Trabajo, cuyo objeto social exclusivo sea la realización de las antes señaladas “actividades complementarias”. En el Art. 2 del Reglamento de Aplicación del Mandato 8 de definen a las actividades complementarias como, aquellas que realizan personas jurídicas constituidas de conformidad con la Ley de Compañías, con su propio personal, ajenas a las labores propias o habituales del proceso productivo de la usuaria; y se aclara que, constituyen actividades complementarias de la usuaria, solamente las de vigilancia-seguridad, alimentación, mensajería y limpieza. Adicionalmente se establece que (Art. 4 Reglamento) el Ministerio de Trabajo y Empleo autorizará el funcionamiento de las empresas que se constituyan con el objeto único y exclusivo de dedicarse a la realización de actividades complementarias, encargándose de su control y vigilancia permanente a las direcciones regionales de trabajo, las que organizarán y tendrán bajo su responsabilidad los registros de compañías dedicadas a actividades complementarias, sin perjuicio de las atribuciones de la Superintendencia de Compañías. Tecfood Servicios de Alimentación S.A. forma parte del grupo Hanaska y fue constituida el 29 Diciembre de 2006 con el objetivo de prestar servicios de alimentación enmarcados en la promulgación del Mandato 8. En el año 2007 inicia sus operaciones asumiendo todas las responsabilidades contractuales y operativas de los clientes de la empresa Servicios Industriales de Comidas y Bebidas Catering Cia. Ltda, la cual, en base al Mandato 8, no podía prestar servicios tercerizados de alimentación al no tener un objeto social único. Con el traspaso de los clientes, Tecfood Servicios de Alimentación X.X.xx obliga a pagar una regalía a Servicios Industriales de Comidas y Bebidas Catering por el uso de la marca comercial “Catering Service” y por el saber hacer del negocio de alimentación. Cabe recalcar que Catering Service inició el negocio servicios de alimentación industrial en el año 1973.A partir del año 2015 se suspenderá el pago de las mencionadas regalías. |
El objeto social de Tecfood Servicios de Alimentación S.A es la realización de actividades complementarias de alimentación, mensajería y limpieza en favor de terceros. En general la compañía podrá realizar toda clase actos, contratos y operaciones lícitas que fueren necesarias relacionados con su objetos social, con todos los medios lícitos que permitan conseguirlo. La Compañía para cumplir con su objeto social observará y cumplirá con las disposiciones de la Ley de Compañías y demás Reglamentos y Resoluciones que se expidan para el efecto y específicamente podrá celebrar todo género de contratos o actos civiles, comerciales, mercantiles o laborales que estén permitidos por las leyes y relacionados con su objeto social y que tengan como finalidad ejercer derechos, cumplir obligaciones que legalmente o convencionalmente se deriven de la existencia y la actividad de la sociedad. Sin embargo no podrá realizar las operaciones de captar recursos de terceros e intermediación financiera reservada a las Instituciones reguladas por la ley General de Instituciones del Sistema Financiero.
El mercado ecuatoriano de servicios de alimentación colectiva tiene una particularidad que vale la pena destacar: El mercado está completamente segmentado; TECFOOD Servicios de Alimentación X.X.xx la empresa más grande del país y es la única de todas las empresas que participan en el mercado de servicios de alimentación que cubre los 4 segmentos.
Las líneas de negocios que maneja Tecfood Servicios de Alimentación S.A son:
• Sitios Remotos (petroleras y constructoras)
• Colegios y Universidades
• Industria
• Hospitales
Participación que presentan cada uno de los segmentos en los ingresos de TECFOOD Servicios de Alimentación S.A.:
Participación de segmentos en los Ingresos
30%
35%
15%
20%
Petroleo y Construcción Colegios Hospitales Industrias y Servicios
En el negocio de alimentación, en especial en el segmento de sitios remotos particularmente xxx xxxxxxx petrolero, TECFOOD Servicios de Alimentación S.A. es la empresa más grande del país y mantiene una participación en el mercado petrolero del 23%. Cabe mencionar que la poca diferenciación del sector económico en que operan las empresas de servicios de alimentación colectiva, puede constituir una amenaza para la empresa, pero al mismo tiempo se constituye en una oportunidad porque el mercado tiene un gran potencial de crecimiento.
Entre los principales competidores de servicios de catering y complementarios tenemos:
• Caves una empresa que se dedica a brindar servicios de alimentación y transporte de los mismos desde la matriz hasta el consumidor final. Además, otorga servicios complementarios como: salonería, lavandería y servicios generales de mantenimiento de campamentos.
• Azul se encarga de brindar servicios de construcción, ingeniería y administración de proyectos, operaciones y mantenimiento, catering, adquisición y logística, sociedad y medioambiente y otras actividades (seguridad, salud, relaciones comunitarias, legal, etc). El servicio de catering se enfoca en alimentación, limpieza, lavandería, mantenimiento de campamentos, totalización de agua, plantas de tratamiento y manejo de escombros.
Descripción general del proceso operativo deTECFOOD Servicios de Alimentación S.A.
Gastronomía/Nutrición y Creación de recetas: Se encarga de la creación, basado en ingredientes pre-establecidos, de recetas, menús, y ciclos de recetas. Los ingredientes son creados por acuerdo entre los departamentos de Compras y de Gastronomía/Nutrición. Las recetas y menús podrían ser individualizados para cada cliente y dependerá de lo que contractualmente se haya acordado con cada uno.
Requisiciones: Se encarga de la planificación semanal del servicio de alimentación, con quince días de anticipación, mediante el ingreso del número de servicios que se estima prestar en la semana de servicio para cada uno de los clientes.
Este proceso genera la información semanal que servirá para la compra, el procesamiento, el almacenamiento, el despacho para cada sitio de servicio y la utilización diaria y por servicio de todos los insumos que se utilizarán.
Operaciones, recepción, preparación y servicio: Se encarga de administrar el servicio de alimentación como tal, en cada uno de los sitios de servicio. El departamento de Operaciones tiene equipos de trabajo en cada uno de los sitios de servicio. Es responsable de la recepción de los insumos entregados por el departamento de Logística, debiendo notificar de inmediato sobre cualquier desviación de las cantidades establecidas por el software. Es responsable de la correcta utilización de dichos insumos en la preparación diaria de los servicios establecidos, en cumplimiento estricto de las recetas, menús y ciclos de menús.
Flujo grama de procesos
Creación de recetas y menus por cliente Requisición y planificación de menus y recetas
Recepción de materia prima en cada contrato Preparación de menus diarios
Servicio de alimentación
TECFOOD Servicios de Alimentación S.A. Atiende a 170 clientes facturando 65,000 servicios de alimentación diarios; los principales clientes son:
XXXXXXXXXXX XXXXXXXX | |||
0 | XXXXXXXXXXXX | 00 | XXXXX |
0 | XXXX XXX XXXXXXX B.V. | 12 | CPP |
3 | CONSORCIO PETROLERO B.16 | 13 | PARDALIS |
4 | OTECEL S.A. | 00 | XXXXXXX XX XXXXXXXXXXX |
0 | XXXXXXXX XXXXXX | 15 | CERVECERIA NACIONAL |
6 | PRONACA C.A. | 16 | PINTURAS XXXXXX |
0 | XXXXXXXX XXX XXXXXXXXX XX XXXXX | 00 | EDESA |
8 | REPSOL YPF | 18 | INGENIO AZUCARERO DEL NORTE C.E.M. |
9 | WEATHERFORD | 19 | ENKADOR |
10 | TRIBOIL | 20 | ARCADOR |
El servicio de alimentación se realiza en el punto mismo del contrato a excepción de aquellos contratos con empresas que se encuentran en los alrededores de la compañía; se prepara los alimentos en la empresa y se les entrega el servicio en corto tiempo (de 10 a 20 minutos); TECFOOD Servicios de Alimentación S.A. cuenta con una flota propia de vehículos los cuales son utilizados para el transporte de los alimentos a los diferentes puntos de servicio: 10 Camiones y 12 Camionetas
El éxito del servicio de TECFOOD Servicios de Alimentación S.A. radica en la calidad y frescura de sus alimentos, estándares que son controlados por su principal proveedor Caterfood Broadliner S.A. que es una empresa que pertenece al grupo, la misma que se encarga de seleccionar los proveedores de insumos de acuerdo a los estándares requeridos por TECFOOD, el proveedor realiza la entrega de los insumos de manera diaria en su centro xx xxxxxx para los servicios locales, la distribución de insumos a los puntos remotos se realiza dos veces por semana.
TECFOOD Servicios de Alimentación S.A. cuenta con 157 proveedores, entre sus principales proveedores tenemos:
PRINCIPALES PROVEEDORES | |||
1 | CATERFOOD BROADLINER S.A. | 11 | COMPAÑÍA NACIONAL DE GAS CONGAS C.A. |
2 | SERVICIOS INDUSTRIALES DE COMIDAS Y BEBIDAS | 12 | SALIMARCORP S.A. |
3 | TEOJAMA COMERCIAL S.A. | 13 | DE LA XXXX XXXXXX XXXXXXXX |
4 | TEXTIL SAN XXXXX S.A. | 14 | LABORATORIO CLINICO ECUA-AMERICAN CIA.TDA. |
5 | TERMALIMEX CIA. LTDA. | 15 | CLUB LIGA DEPORTIVA UNIVERSITARIA |
6 | DINERS | 16 | TEJICOTTON CIA. LTDA. |
7 | PICA PLASTICOS INDUSTRIALES S.A. | 17 | OTECEL |
8 | CONFIANZA CIA. DE SEGUROS Y REASEGUROS | 18 | XXXXXXXX XXXX XXXXXX XXXXXXX |
9 | INTERCUL S.A. | 19 | AIG METROPOLITANA XXX.XX SEGUROS Y REASEGUROS |
10 | XXXXXX XXXXX XXXXX XXXXXXXX | 00 | XXXXXXX XXXXXXX XXXXX |
Entre las políticas de crédito de TECFOOD Servicios de Alimentación S.A. tenemos: las cuentas por cobrar a clientes mantienen un crédito de 30 días; las cuentas por pagar se cancelan en un periodo de 30 días.
7.2. Características de la Administración y Propiedad
7.2.1. Estructura Accionarial
De acuerdo a la información proporcionada por el Emisor; el capital social suscrito es de US$10,000 y está representada
por el mismo número de acciones ordinarias y nominativas de un valor nominal de US$1 cada una. La participación accionaria de la entidad está dividida en:
Accionista | Monto | Participación |
Nimbus Holding S.A. | US$9,900.00 | 99.00% |
Xxxxx Xxxxxxxx Xxxx Xxxxxxxx | US$100.00 | 1.00% |
US$10,000.00 | 100.00% |
La estructura organizacional y su gestión funcional, se ha establecido de acuerdo al desarrollo de las actividades del negocio, requerimientos estratégicos y los objetivos empresariales. La estructura jerárquica se encuentra encabezada por una Gerencia General conformada por el Xx. Xxxxxxxx Xxxxx Xxxxx
Como compañía vinculada por propiedad se encuentran las siguientes:
Compañía | Accionistas |
Tecfood Servicios de Alimentación | Nimbus Holding, Xxxx Xxxxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx |
CaterfoodBroadliner S.A. | Nimbus Holding, Tecfood Servicios de Alimentación S.A. |
Servicios Industriales de Comidas y Bebidas Catering Cía. Ltda. | Nimbus Holding, Xxxx Xxxxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx |
Catser Cía. Ltda. | Nimbus Holding, Xxxx Xxxxxx Xxxxxx Xxxxxxx |
Frozentropic Cía. Ltda. | Xxxx Xxxxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx , Xxxxxxxx Xxxxxxxxx Xxxxx Xxxxx, Xxxx Xxxx Xxxxx Xxxxx, Xxxx Xxxxxx Xxxxxx Xxxxxxx |
FoodServiceDirect Abastecimientos S.A. | Nimbus Holding S.A., Xxxx Xxxxxx Xxxxxx Xxxxxxx Servicios Industriales de Comidas y Bebidas Catering Cía Ltda. |
Industria Procesadora de Alimentos Processfood S.A. | Nimbus Holding S.A., Xxxx Xxxxxx Xxxxxx Xxxxxxx |
Nimbus Holding S.A. | Xxxx Xxxxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx, Xxxxxxxx Xxxxx Xxxxx Xxxx Xxxx Xxxxx Xxxxx |
Otras compañías vinculadas por administración se describen a continuación:
Compañía | Administrador |
Tecfood Servicios de Alimentación | Gerente General: Xxxx Xxxx Xxxxx Xxxxx Presidente: Xxxxxxxx Xxxxx Xxxxx |
Servicios Industriales de Comidas y Bebidas Catering Cía. Ltda. | Gerente General: Xxxxxxxx Xxxxx Xxxxx, Presidente: Xxxx Xxxx Xxxxx Xxxxx |
Frozentropic Cía. Ltda. | Gerente General: Xxxxxxxx Xxxxx Xxxxx Presidente: Xxxx Xxxx Xxxxx Xxxxx |
Industria Procesadora de Alimentos Processfood S.A. | Gerente General: Xxxx Xxxxxx Xxxxxx Xxxxxxx Presidente: Xxxx Xxxx Xxxxx Xxxxx |
Nimbus Holding S.A. | Gerente General: Xxxxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx Presidente: Xxxx Xxxx Xxxxx Xxxxx |
CaterfoodBroadliner S.A. | Gerente General: Xxxxxxxx Xxxxx Xxxxx Presidente: Xxxx Xxxxxx Xxxxxx Xxxxxxx |
Catser Cía. Ltda. | Gerente General: Xxxx Xxxxxx Xxxxxxx Presidente: Xxxxxxxx Xxxxx Xxxxx |
FoodServiceDirect Abastecimientos S.A. | Gerente General: Xxxxxxxx Xxxxx Xxxxx Presidente: Xxxx Xxxxxx Xxxxxx Xxxxxxx |
Disvending S.A. | Gerente General: Xxxxxxxx Xxxxx Xxxxx Presidente: Xxxx Xxxxxx |
SFM Facility Servicios Complementarios S.A. | Gerente General: Xxxx Xxxxxx Xxxxxxx Presidente: Xxxxxxxx Xxxxx Xxxxx |
7.2.2. Procesos Internos
La empresa, mantiene políticas para cada una de sus áreas y sus procesos operativos para el desarrollo de su gestión estratégica y de soporte.
El desarrollo de la empresa se basa en el incremento de número de servicios, lo cual está directamente relacionado con el número de nuevos contratos en el corto y largo plazo y la estrategia comercial de difusión del servicio de alimentación a nivel nacional.
La calidad de la materia prima utilizada, la calidad del servicio y la Infraestructura en cada punto es uno de los elementos
diferenciadores que ha permitido a la empresa mantener el liderazgo en el sector. TECFOOD Servicios de Alimentación S.A debe responder a los estándares de calidad establecidos en sus políticas y enmarcados en la norma ISO 22000, apoyados en las herramientas tecnológicas que le facilitan la elaboración y despachos de sus servicios. A futuro TECFOOD Servicios de Alimentación S.A seguirá con la política de expansión, dirigiendo su servicio a un mayor número de clientes corporativos para la ampliación del negocio. | |
7.2.3. Gobierno Corporativo | |
TECFOOD Servicios de Alimentación S.A no posee un Gobierno Corporativo | |
7.2.4. Tecnología de la Información | |
TECFOOD Servicios de Alimentación S.A tiene un sistema operativo y de planificación llamado HANASTEK, desarrollado por el departamento de sistemas del grupo. Permite planificar, comprar, despachar y controlar los servicios de alimentación otorgados a los clientes; además poseen un paquete informático desarrollado por la empresa Estadounidense INTUIT, especializado en el manejo contable de empresas e industrias. | |
7.2.5. Riesgo legal | |
De acuerdo a la información proporcionada por TECFOOD Servicios de Alimentación S.A., a la fecha del presente informe no mantiene riesgos de carácter legales inherentes a la organización ni a su gestión de negocios. | |
7.2.6. Riesgo de Reputación | |
Se considera que TECFOOD Servicios de Alimentación S.A. mantiene un adecuado cumplimiento de las obligaciones financieras a la fecha del presente informe. En consecuencia, no se ha identificado - ni se ha informado a la Calificadora- la presencia de eventos negativos internos o externos que puedan afectar en el corto o mediano plazo la reputación comercial o financiera de la Empresa. | |
7.2.7. Eventos Externos | |
TECFOOD Servicios de Alimentación S.A mantiene los siguientes controles para la administración de eventos inesperados de tecnología y seguridad de información de sistemas: Procesos y procedimientos de respaldo de información diarios tanto para la información operativa como contable. El respaldo se lo realiza automáticamente al final del día obteniendo la información del servidor principal y copiándola en un servidor secundario y en un disco duro auxiliar. Asignación de usuarios y contraseñas de acuerdo al cargo para restringir el acceso a los distintos módulos u opciones disponibles. A fin de mitigar el riesgo ante diversos tipos de siniestros o contingencias posibles que podrían generarse en la realización de sus operaciones, la Empresa mantiene las respectivas coberturas de seguros, tanto para sus instalaciones, contratos y productos. | |
8. Análisis de la Capacidad de Pago Esperada de la Empresa 8.1. Parámetros empleados para la Proyección | |
A partir de la información cuantitativa derivada del análisis financiero histórico y del estudio de los factores cualitativos como son el riesgo de la industria, la posición de la Empresa en su industria, el riesgo operacional, gobierno corporativo, entre otros, se establecieron los siguientes parámetros para elaborar los modelos de análisis proyectados: • El ejercicio de calificación histórico ha sido efectuado a partir de información contenida en los estados financieros auditados del periodo 2009 a 2010 preparados bajo Normas Ecuatorianas de Contabilidad, y los estados financieros auditados por los años 2011, 2012, 2013 y 2014 preparados bajo Normas Internacionales de Información Financiera con periodo de transición del año 2010, así como el corte interno al 30 de Septiembre de 2015 bajo NIIF. • Para determinar la real capacidad de generación de efectivo originada en los activos productivos de la empresa, se han depurado de los libros contables, elementos que la afecten y/o la distorsionen. • El análisis horizontal de la rentabilidad histórica alcanzada por los activos productivos de la Empresa en cada ejercicio conduce a determinar la capacidad de generación de flujo presente, considerando los índices de inflación de cada periodo. • El promedio de la rentabilidad de los activos observado en cada ejercicio del periodo evaluado permite al aplicarla al monto más reciente de activos productivos disponible, encontrar el flujo de efectivo que generan las operaciones actuales de la Empresa. | |
• Para calcular el monto de los activos productivos se promedió el valor de los activos preparados bajo NIIF que al confrontar con el porcentaje de rentabilidad histórica determina un flujo razonable promedio.
• Los pasivos afectos al pago de intereses que presenta el Emisor al 30 de Septiembre de 2015 con sus respectivos detalles de tasas, compuesto por el monto de la emisión de papel comercial de US$4.0 millones y un proceso de titularización con un saldo de US$210 mil, permite determinar el nivel del gasto financiero que debe cubrir, durante el periodo de proyección.
• Estos dos últimos valores sirven para encontrar la holgura de pago histórica al igual que el plazo requerido para amortizar el total de pasivos afecto al pago de intereses.
• Para evaluar su solvencia futura se construyó un modelo que abarca un horizonte de 10 trimestres el cual incluye el periodo de vigencia de la emisión de papel comercial.
• Considerando las cifras del sector petrolero publicadas por el Banco Central del Ecuador al año 2013, la producción promedio diaria fue de 526 miles de barriles mantendría su tendencia creciente, la cual fue afectada positivamente por los cambios de las políticas de participación implementada por el Gobierno Nacional durante el 2012 y las mejoras tecnológicas. De tal manera que se estima que existirá continuidad en la actividad petrolera del país para el largo plazo y por ende, existirá la necesidad de ofrecer los servicios de catering y housekeeping, al ejercicio 2014 la producción aumento a 556 mil b/d.
• De acuerdo a la información entregada por el Emisor con corte Septiembre de 2015, existen más de 7 empresas ofreciendo los servicios de catering y housekeeping en los bloques petroleros del país, de ellas, capta el 22.69% de un total de 197,122 comidas al mes, posicionándole entre los tres primeros del segmento comercial mencionado. Se estima que dicha participación se ha consolidado en el tiempo y que se mantendrá en el tiempo.
• La proyección de ingresos se deriva del monto promedio mensual que generan los contratos firmados con sus Clientes durante el periodo de vigencia de los mismos, adicionalmente se complementa con aquellos nuevos contratos tanto públicos como privados que están en proceso de licitación o que se planifica incursionar dadas las expectativas sobre los mismos.
• Los gastos de operación fueron obtenidos a partir de la relación histórica respecto del promedio de los dos últimos periodos económicos, que fue de 76.94%, cuya tasa se aplica a los ingresos proyectados.
• El margen bruto ponderado corresponde al comportamiento histórico observado en los dos últimos años que para el Emisor es de 2.48%, asumiendo una posición conservadora para las proyecciones y sensibilizaciones.
• Los gastos administrativos y generales se derivan de su relación con ingresos, promediados en los dos últimos años, dando como resultado 20.48%, que se mantiene durante el periodo de proyección y se aplica a los ingresos proyectados.
• Los pasivos afectados por el pago de intereses vigentes a la fecha de calificación, son los mismos presentados en el cálculo de la cobertura histórica que suman US$4.46 millones conformadas en un 94.39% por el monto de capital de la emisión de papel comercial.
• La holgura de pago proyectada se encuentra al analizar los resultados alcanzados en términos de flujo generado y egresos financieros.
• El saldo de caja inicial afectada por los flujos operacionales y financieros encontrados en cada uno de los periodos proyectados permiten determinar el calce del flujo.
• La proyección inicial es sometida a un análisis de escenarios sensibilizados con el objeto de observar la capacidad de pago del Emisor, ante la ocurrencia de eventos adversos.
9.1. Análisis de la Capacidad de Pago Proyectada
9. Solvencia Proyectada del Emisor Las proyecciones para determinar la Cobertura Financiera del Emisor se realizaron para un período de 10 trimestres, aun cuando la cobertura proyectada promedio se calculó tomando los flujos y gastos financieros de 5 trimestres, considerando las actuales perspectivas macroeconómicas del país, el posicionamiento relativo del Emisor, sus fortalezas y oportunidades de crecimiento, determinan una Cobertura Proyectada de Gastos Financieros de 11.39.
De acuerdo a la metodología expuesta en el numeral 8.1, de este informe, los eventos desfavorables incluidos en el Análisis de Sensibilidad y sus respectivas fluctuaciones para la determinación de la solvencia histórica y esperada del Emisor que se presentan a continuación:
Eventos por Trimestres | Esc. Base | Esc. No.1 | Esc. No.2 |
Ingresos División Alimentos US$ | 11,870,375 | 11,824,799 | 11,779,222 |
Ingresos Otros US$ | 69,034 | 68,769 | 68,504 |
Xxxxxx xx Xxxxxx | 23.48% | 23.13% | 22.77% |
Relación Gatos Operativos/Ingresos | 20.48% | 20.79% | 21.10% |
Cobertura Proyectada Promedio3 | 11.39 | 9.02 | 6.90 |
3Cobertura obtenida posterior a la aplicación de la metodología de calificación
10. Asignación de la categoría proyectada de riesgo | |
En función del análisis de los indicadores financieros adicionales, factores adicionales de riesgo cualitativo, con una Cobertura Proyectada de Gastos Financieros de 11.39, la sensibilización de escenarios, se asigna a la emisión de papel comercial de TECFOOD Servicios de Alimentación S.A. la Categoría Corregida de “AA+”. | |
11. Calificación Preliminar | |
La Calificación preliminar corresponde al análisis de la capacidad de pago esperada en escenarios desfavorables e independientes, los cuales dieron como resultado que no difieren en ningún caso en más de una categoría de la encontrada en el análisis de la categoría básica de riesgo, por lo que la Calificadora de Riesgo propone al Comité de Calificación para la Emisión de Papel Comercial de TECFOOD Servicios de Alimentación S.A. la Calificación Preliminar de “AA+” | |
12. Calificación Final 12.1 Garantía y Resguardos | |
La presente emisión de papel comercial está respaldada con Garantía General acorde a los términos señalados en la normativa legal vigente, esto es en los términos señalados en el Art. 162 de la Xxx xx Xxxxxxx de Valores y sus Reglamentos, la cual establece que el valor de los activos de gravamen menos las deducciones descritas en el Art. 13 de la Sección I, Capítulo III, Subtitulo I, Título III de la Codificación de Resoluciones del Consejo Nacional de Valores, debe ser superior en por lo menos 125% al monto por emitir. Al 30 de Septiembre de 2015, de acuerdo a información proporcionada, TECFOOD Servicios de Alimentación S.A. cumple con la garantía general establecida en la LMV. Así también, la estructura de la emisión de papel comercial incluye los resguardos previstos en el Art. 11, Sección I., Capítulo III, Subtitulo I, Título III de la Codificación de Resoluciones del Consejo Nacional de Valores, vigentes a la fecha de la calificación de riesgo inicial, consistentes en: 1. Determinar las siguientes medidas cuantificables en función de las siguientes razones financieras, para el cumplimiento del objeto social de la Compañía: a) Mantener un capital de trabajo positivo; b) La razón de liquidez o circulante deberá ser mayor o igual a 1; c) Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a 1, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo. 2. No repartir dividendos mientras estén en xxxx las obligaciones. 3. Mantener la relación de los activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en el Art. 13, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III de la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores. De acuerdo a las reformas a la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores publicada en el Registro Oficial Nº 85 del 14 de Noviembre de 2013, respecto a los resguardos previstos en el Art. 11, Sección I., Capítulo III, Subtitulo I, Título III de la Codificación de Resoluciones del Consejo Nacional de Valores, el Emisor deberá: 1. a) Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores; y, b) Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo. 2. No repartir dividendos mientras estén en xxxx las obligaciones; y, 3. Mantener la relación de obligaciones en circulación sobre los activos libres de gravamen. Respecto al inciso 1, cabe indicar que a Septiembre de 2015 el Emisor mantiene un índice de liquidez mayor a uno y sus activos reales sobre los pasivos también permanecen en un nivel mayor a uno. Las consideraciones efectuadas sobre la calidad de los activos que respaldan la emisión del papel comercial y su capacidad de ser liquidados a la que hace referencia el numeral 1.8 del Art. 18, Sección IV Calificación de riesgo, Capítulo III, Subtitulo IV de la Codificación de Resoluciones, se han realizado conforme a información proporcionada por TECFOOD Servicios de Alimentación S.A, entre éstas los informes de los estados financieros auditados realizados en los últimos años por SMS Auditores del Ecuador S.A " con número de registro No 615 y el corte interno al 30 de Septiembre de 2015 y se exponen a continuación: Los activos totales del Emisor al corte de Septiembre de 2015 ascendieron a US$17.2 millones en cifras redondeadas, de los cuales los Activos Gravados al mismo corte de información financiera sumaron US$1.5 millones, de acuerdo al certificado emitido por la administración, cuenta con Activos Libres de Gravamen de US$15.6 millones, de los cuales podemos informar que: • US$590 mil corresponden a activos de alta liquidez • US$6.48 millones son Cuentas por Cobrar Clientes, | |
• US$7.19 mil corresponden a propiedad, planta y equipo, donde la mayor parte de los mismos corresponden a vehículos • US$3. millones corresponden a propiedades de inversión Otra de las consideraciones efectuadas, sobre los activos que respaldan la presente emisión y que incluyen cuentas por cobrar a empresas vinculadas a la que hace referencia el numeral 1.9 del Art. 18, Sección IV Calificación de riesgo, Subtitulo IV, Capítulo III, de la Codificación de Resoluciones, se ha realizado conforme a información proporcionada por el Emisor al corte de Septiembre de 2015 y las cuentas relacionadas sumaron US$237 mil, la cual tiene programación de pago hasta 30 días y no generan interese. Elementos adicionales Respecto del artículo 9, Capítulo I, Subtítulo I, Título III de la Codificación de Resoluciones del Consejo Nacional de Valores, el conjunto de valores en circulación de los procesos de emisión de obligaciones que mantiene el Emisor no superan el 200 % de su patrimonio, siendo a la fecha de calificación el 64.8% | |
12.2 Calificación Final | |
Siendo un destacado proveedor de servicios especializados demandados por importantes sectores de la economía, la firma emisora logra mantener un monto de ingresos en niveles en que está en capacidad de generar suficiente efectivo libre para cubrir con holgura, los egresos producto de las deudas financieras que componen el capital aplicado en el negocio. Habiendo analizado los factores de riesgo expuestos en la Calificación Preliminar, al igual que los mecanismos propios que incluye el instrumento, el Comité de Calificación se ha pronunciado por mantener la calificación a la primera emisión de papel comercial de TECFOOD SERVICIOS DE ALIMENTACIÓN S.A. en categoría de riesgo “AAA”. | |
13 Hechos Posteriores | |
Entre el 30 de Septiembre de 2015 y la fecha de emisión del presente informe de calificación de riesgo, la Calificadora de Riesgos no ha sido informada de eventos que en opinión de la Administración de la Compañía, pudieran tener un efecto significativo sobre la calificación de riesgo. | |
14 Declaración de Independencia | |
Dando cumplimiento a lo dispuesto en el artículo 190 de la “Xxx xx Xxxxxxx de Valores, (Libro II del Código Orgánico, Monetario y Financiero)”, a nombre de la Sociedad Calificadora de Riesgo Latinoamericana SCRL S. A., y en mi condición de representante legal de la empresa, declaro bajo juramento que ni la calificadora de riesgo, ni sus administradores, miembros del Comité de Calificación, empleados en el ámbito profesional, ni los accionistas, se encuentran incursos en ninguna de las causales previstas en los literales del mencionado artículo. | |
Además, cabe destacar que la calificación otorgada por la Calificadora a la primera emisión de Papel Comercial de TECFOOD Servicios de Alimentación X.X.xx implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni implica una garantía de pago del mismo, ni estabilidad de su precio, sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste. | |
Ing. Xxxxx Xxxxxxxx Xx. | |
Gerente General | |
SOCIEDAD CALIFICADORA DE RIESGO LATINOAMERICANA SCRL S. A.
TECFOOD S.A.
Fecha: nov/2015
En dólares | *NIIF | ||||||
2009 | 2010 | 2011* | 2012* | 2013* | 2014 | 2015-Sept | |
RESULTADOS, RENTABILIDAD Y EFICIENCIA | |||||||
Ingresos | 17,270,456 | 27,907,456 | 30,510,857 | 39,005,985 | 39,994,358 | 40,421,014 | 33,508,659 |
Gastos de Operación | -12,692,363 | -20,967,782 | -22,762,100 | -29,011,431 | -30,445,212 | -31,092,098 | -25,789,032 |
Utilidad Bruta | 4,578,093 | 6,939,674 | 7,748,757 | 9,994,554 | 9,549,146 | 9,328,916 | 7,719,627 |
Gastos Administrativos y Generales | -4,063,199 | -6,291,288 | -7,263,790 | -9,032,697 | -8,353,049 | -8,115,544 | -5,275,022 |
Utilidad Operativa | 514,894 | 648,386 | 484,967 | 961,857 | 1,196,097 | 1,213,372 | 2,444,605 |
Gastos Financieros | - | - | - | - | -189,762 | -360,321 | -221,116 |
Otros Ingresos (Egresos) Netos | 74,634 | 66,363 | 243,694 | -125,092 | 227,319 | 323,031 | 52,406 |
Utilidad Antes de Pago Impuestos y Particip. | 589,528 | 714,749 | 728,661 | 836,765 | 1,233,654 | 1,176,082 | 2,275,895 |
Participación Empleados | -88,429 | - | - | - | - | - | - |
Impuesto a la Renta | -141,093 | -256,785 | -176,345 | -202,931 | -354,782 | -207,293 | - |
Utilidad Neta | 360,006 | 457,964 | 552,316 | 633,834 | 878,872 | 968,789 | 2,275,895 |
EBITDA | 697,970 | 1,044,887 | 1,155,451 | 1,497,381 | 2,185,422 | 2,010,014 | 3,368,876 |
- | - | - | - | - | - | - | |
% de variación nominal Ingresos | #¡DIV/0! | 61.59% | 9.33% | 27.84% | 2.53% | 1.07% | -17.10% |
% de variación real Ingresos | #¡DIV/0! | 56.38% | 3.72% | 22.74% | -0.16% | -2.51% | -19.73% |
COGS | #¡DIV/0! | 65.20% | 8.56% | 27.45% | 4.94% | 2.12% | -17.06% |
COGS/Ventas | 73.49% | 75.13% | 74.60% | 74.38% | 76.12% | 76.92% | 76.96% |
Xxxxxx Xxxxx | 26.51% | 24.87% | 25.40% | 25.62% | 23.88% | 23.08% | 23.04% |
Gastos Administrativos / Ventas | 23.53% | 22.54% | 23.81% | 23.16% | 20.89% | 20.08% | 15.74% |
Gasto Operativos / Ventas | 23.53% | 22.54% | 23.81% | 23.16% | 20.89% | 20.08% | 15.74% |
Margen Operativo | 2.98% | 2.32% | 1.59% | 2.47% | 2.99% | 3.00% | 7.30% |
Otros Ingresos (Egresos) Netos/ Ventas | 0.43% | 0.24% | 0.80% | -0.32% | 0.57% | 0.80% | 0.16% |
Xxxxxx Xxxx | 2.08% | 1.64% | 1.81% | 1.62% | 2.20% | 2.40% | 6.79% |
Xxxxxx XXXXXX | 4.04% | 3.74% | 3.79% | 3.84% | 5.46% | 4.97% | 10.05% |
Retorno sobre Patrimonio Promedio (ROE) Anual | 87.04% | 45.04% | 37.42% | 30.81% | 31.29% | 25.96% | 42.50% |
Retorno sobre Activo Promedio Ajustados (XXX) Anual | 5.49% | 6.60% | 6.23% | 5.80% | 7.64% | 8.42% | 18.13% |
ESTRUCTURA FINANCIERA Y ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL | |||||||
Caja y Equivalentes de Caja | 694,789 | 561,216 | 2,012,442 | 1,270,228 | 1,919,675 | 1,411,866 | 590,057 |
Deudores | 3,819,147 | 4,320,557 | 5,022,083 | 7,358,508 | 4,736,164 | 4,440,133 | 6,486,451 |
Existencias | 133,311 | 269,323 | 327,412 | 439,364 | - | - | - |
Activo Fijo | - | 34,277 | 27,136 | 27,177 | 303,727 | 302,407 | 719,972 |
Otros Activos Corrientes | 609,152 | 885,996 | 1,702,534 | 1,327,434 | 3,822,628 | 4,960,719 | 5,825,002 |
Otros Activos No Corrientes | - | 10,779 | 295,044 | 3,416,850 | 3,416,851 | 3,518,065 | 3,518,064 |
ACTIVOS TOTALES | 5,256,399 | 6,082,148 | 9,386,651 | 13,839,561 | 14,199,045 | 14,633,190 | 17,139,546 |
Pasivo Financiero C/P | - | - | - | 1,765,786 | - | - | 250,000 |
Pasivo Financiero L/P | - | - | 1,482,029 | 1,200,161 | 1,566,169 | 791,762 | 210,000 |
Pasivos con Proveedores | 2,825,505 | 3,179,258 | 4,080,557 | 5,924,058 | 1,911,763 | 3,347,090 | 2,895,557 |
Otros Pasivos Corrientes | 1,248,288 | 1,453,024 | 1,775,396 | 2,148,078 | 2,856,183 | 1,641,865 | 2,622,187 |
Otros Pasivos No Corrientes | 355,403 | 243,639 | 302,983 | 432,381 | 4,616,961 | 4,635,715 | 4,669,148 |
PASIVOS TOTALES | 4,429,196 | 4,875,921 | 7,640,965 | 11,470,464 | 10,951,076 | 10,416,432 | 10,646,892 |
PATRIMONIO | 827,203 | 1,206,227 | 1,745,686 | 2,369,097 | 3,247,969 | 4,216,758 | 6,492,654 |
Capital de trabajo comercial | 1,126,953 | 1,410,622 | 1,268,938 | 1,873,814 | 2,824,401 | 1,093,043 | 3,590,894 |
Capital de trabajo | 1,404,810 | 3,208,518 | 2,323,398 | 5,710,521 | 5,823,763 | 7,383,766 | |
Activo Fijo | 34,277 | 27,136 | 27,177 | 303,727 | 302,407 | 719,972 | |
Otros Activos No Corrientes | 10,779 | 295,044 | 3,416,850 | 3,416,851 | 3,518,065 | 3,518,064 | |
Otros Pasivos No Corrientes | 1,182,606 | 243,639 | 302,983 | 432,381 | 4,616,961 | 4,635,715 | 4,669,148 |
ACTIVOS AJUSTADOS TOTALES | 827,203 | 1,206,227 | 3,227,715 | 5,335,044 | 4,814,138 | 5,008,520 | 6,952,654 |
Deuda Bancaria C.P. | - | - | - | 1,765,786 | - | - | 250,000 |
Obligaciones Financieras L.P. (Incluye Porción Corriente) | - | - | 1,482,029 | 1,200,161 | 1,566,169 | 791,762 | 210,000 |
TOTAL PASIVOS CON COSTO | - | - | 1,482,029 | 2,965,947 | 1,566,169 | 791,762 | 460,000 |
TOTAL INVERSIONES EN ACCIONES | 827,203 | 1,206,227 | 1,745,686 | 2,369,097 | 3,247,969 | 4,216,758 | 6,492,654 |
TOTAL CAPITAL INVERTIDO | 827,203 | 1,206,227 | 3,227,715 | 5,335,044 | 4,814,138 | 5,008,520 | 6,952,654 |
Deuda Financiera / Capital invertido | 0.00% | 0.00% | 45.92% | 55.59% | 32.53% | 15.81% | 6.62% |
Inversiones en acciones / Capital invertido | 100.00% | 100.00% | 54.08% | 44.41% | 67.47% | 84.19% | 93.38% |
Deuda Financiera / Inversiones en Acciones | - | - | 0.85 | 1.25 | 0.48 | 0.19 | 0.07 |
Deuda Financiera / EBITDA | - | - | 1.28 | 1.98 | 0.72 | 0.39 | 0.14 |
Pasivos C.P./Deuda Financiera | #¡DIV/0! | #¡DIV/0! | 0.00% | 59.54% | 0.00% | 0.00% | 54.35% |
Pasivos L.P./Deuda Financiera | #¡DIV/0! | #¡DIV/0! | 100.00% | 40.46% | 100.00% | 100.00% | 45.65% |
Deuda Financiera / Activos Ajustados | 0.00% | 0.00% | 45.92% | 55.59% | 32.53% | 15.81% | 6.62% |
Pasivo Total / Patrimonio | 5.35 | 4.04 | 4.38 | 4.84 | 3.37 | 2.47 | 1.64 |
Ventas / Activos Ajustados | 20.88 | 23.14 | 9.45 | 7.31 | 8.31 | 8.07 | 4.82 |
Capital de trabajo comercial / Ventas | 0.07 | 0.05 | 0.04 | 0.05 | 0.07 | 0.03 | 0.11 |
Ratio de liquidez | 1.29 | 1.30 | 1.55 | 1.06 | 2.20 | 2.17 | 2.24 |
CxC días | 40 | 53 | 56 | 58 | 55 | 41 | 44 |
Inv. Días | 2 | 4 | 5 | 5 | 3 | - | - |
CxP días | 41 | 52 | 58 | 63 | 47 | 31 | 33 |
Ciclo de efectivo (días) | 2 | 4 | 2 | -0 | 11 | 11 | 11 |
CAPACIDAD DE GENERACIÓN DE FLUJOS Y COBERTURA | |||||||
Flujo Depurado Ajustado | 800,826 | 1,196,556 | 1,111,897 | 1,568,066 | 2,133,089 | 1,808,530 | 3,269,692 |
Activos Promedio Ajustados | 6,556,850 | 6,943,114 | 8,870,751 | 10,935,980 | 11,501,627 | 11,511,004 | 12,550,036 |
% Rent. Act. Prom. Ejerc: | 12.21% | 17.23% | 12.53% | 14.34% | 18.55% | 15.71% | 34.74% |
Flujo Depurado sobre Rent. Act. Prom. Ejerc: | 97,809.54 | 206,211.07 | 139,369.75 | 224,838.52 | 395,602.19 | 284,143.94 | 1,135,814.29 |
Flujo depurado / Gastos Financieros | #¡DIV/0! | #¡DIV/0! | #¡DIV/0! | #¡DIV/0! | 11.24 | 5.02 | 14.79 |
Deuda Financiera / Flujo Depurado Ajustado | - | - | 1.33 | 1.89 | 0.73 | 0.44 | 0.14 |
Deuda Financiera / EBITDA | - | - | 1.28 | 1.98 | 0.72 | 0.39 | 0.14 |
CAPACIDAD DE GENERACIÓN DE FLUJOS Y COBERTURA HISTÓRICA | |||||||
2009 | 2010 | 2011* | 2012* | 2013* | 2014 | 2015-Sept | |
Flujo Depurado Ajustado | 800,826 | 1,196,556 | 1,111,897 | 1,568,066 | 2,133,089 | 1,808,530 | 3,269,692 |
Activos Promedio Ajustados | 6,556,850 | 6,943,114 | 8,870,751 | 10,935,980 | 11,501,627 | 11,511,004 | 12,550,036 |
% Rent. Act. Prom. Ejerc: | 12.21% | 17.23% | 12.53% | 14.34% | 18.55% | 15.71% | 34.74% |
Rentabilidad Histórica Promedio | 17.13% |
Activos bajo NIIF a Septiembre 30, 2015 ($): 12,550,036 Flujo Depurado Histórico 2,149,651 Deuda Financiera (incluyendo nueva emisión) 4,460,000 Cobertura Financiera Histórica 11.97 D.P.D. 1.91 | |
CAPACIDAD DE GENERACIÓN DE FLUJOS Y COBERTURA PROYECTADA | ||||||||||
Trim 1 | Trim 2 | Trim 3 | Trim 4 | Trim 5 | Trim 6 | Trim 7 | Trim 8 | Trim 9 | Trim 10 | |
Flujo Depurado Proyectado | 734,754 | 690,599 | 660,819 | 641,566 | 622,533 | 609,033 | 599,572 | 593,058 | 590,952 | 590,437 |
Activos Promedio | 21,248,989 | 21,513,920 | 21,837,877 | 22,179,749 | 22,527,275 | 22,875,835 | 23,224,954 | 23,574,561 | 23,925,271 | 24,277,729 |
% Rent. Act. Prom. Ejerc: | 3.46% | 3.21% | 3.03% | 2.89% | 2.76% | 2.66% | 2.58% | 2.52% | 2.47% | 2.43% |
Deuda Financiera Proyectada | 4,460,444 | 4,506,629 | 4,572,245 | 4,643,339 | 4,716,515 | 4,789,995 | 4,863,607 | 4,937,324 | 5,011,141 | 5,085,324 |
Cobertura Financiera Proyectada | 15.32 | |||||||||
D.P.D. Proyectado | 1.62 | |||||||||