MONTEVER S.A.
Xxxxxx Xxxxx, 00 xx Xxxxx xx 0000
XXXXXXXX S.A.
Xx. Xxx Xxxxxxxxxx 0000 – Xxxx 0, Xxxxxx Xxxxxxxx Xxxxxx Xxxxx, Xxxxxxxxx
PROGRAMA DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES PYMES
Títulos Calificados | Monto | Calificación | Vencimiento |
OBLIGACIONES NEGOCIABLES PYME SERIE I | V/N $ 15.000.000 | A | 14/05/2018 |
Nota 1: La definición de la calificación se encuentra al final del dictamen
Fundamentos principales de la calificación:
o Durante el segundo trimestre del año 2015 el sector frutícola argentino experimentó pérdida de competitividad y cierre xxx xxxxxxx brasileño por suspensión temporaria de las exportaciones. Esta situación provocó una caída en las ventas en dólares xx Xxxxxxxx, generando una dificultad en su situación financiera, viéndose la empresa obligada a renegociar deudas con sus proveedores y diferir la cancelación de compromisos bancarios.
o Se advierte que la empresa todavia mantiene una ajustada situación financiera durante el primer semestre de 2016, si bien las perspectivas económicas son buenas. La nueva temporada comenzó favorable para la compañía en términos de precios y volumen de operaciones; los precios internacionales mejoraron y la competitividad del sector aumentó por aumento del tipo de cambio, disminución en retenciones y reintegro por exportaciones.
o El instrumento presenta las siguientes garantías y fianzas:
1) Fideicomiso de Garantía a través del cual Montever S.A. en carácter de Fiduciante cedió x Xxxxx Sociedad de Bolsa S.A., en carácter de Fiduciario, los Créditos y Saldos de Cuenta xx Xxxxxxxx S.A. por sus ventas realizadas al exterior.
2) Nyassa S.A., accionista mayoritario xx Xxxxxxxx S.A., será fiador liso y llano y principal pagador de las obligaciones asumidas por Montever S.A. frente a los inversores, dejando constancia que la presente Fianza no forma parte del Fideicomiso en garantía.
3) Con la intención de transmitir tranquilidad al público inversor, la empresa aportó una garantía adicional compuesta por el crédito que le corresponde cobrar por las Operaciones de Exportación ante la Administración Federal de Ingresos Públicos. Estos nuevos fondos cubrirían el próximo servicio de amortización de las Obligaciones Negociables, a realizarse en mayo de 2016. El 16 de noviembre de 2015 Xxxxxxxx abonó la primera amortización de capital –y segundo servicio de interés‐, tal como señala el Prospecto de la emisión.
Analista Responsable | |
Consejo de Calificación | Xxxxxxx Xxxxxxxxx | Xxxxxx Xxxxxx | Xxxxxx Xxxxxxx |
Manual de Calificación | Metodología de Calificación de deuda o instrumentos de deuda emitidos por empresas |
Último Estado Contable | Estados Contables anuales al 31 xx Xxxx de 2015; Estados Contables intermedios al 30 de Noviembre de 2015 |
ANTECEDENTES DE LA COMPAÑIA
Montever S.A es una empresa de Capitales Nacionales, situada en el Alto Xxxxx de Río Negro, con más de 30 años de experiencia en la producción y comercialización de frutas frescas, principalmente Peras y Manzanas.
Dichas comercialización es realizada en los mercados internacionales bajo dos marcas: Xxx Xxxxx y Los Andes, las cuales cuentan con estándares de calidad internacional.
En los últimos años la empresa se posicionó dentro de las mayores exportadoras de peras y manzanas de la Argentina, comercializando en 2014 un volumen aproximado de 2 millones de bultos (70% peras y 30% manzanas),
La mayor proporción de la producción xx Xxxxxxxx se destina a mercados externos como Brasil, Rusia, USA, Francia y México entre sus principales consumidores.
Durante el último ejercicio anual la empresa aumentó sus volúmenes de venta en el mercado local y en nuevos mercados como Israel, Perú, Colombia, Bangladesh y China, debido al debilitamiento de la demanda en mercados tradicionales y a la suspensión temporaria de importaciones desde Brasil. De todas maneras, Brasil sigue siendo uno de los principales compradores xx Xxxxxxxx, quien, una vez levantada la suspensión mencionada, retomó sus ventas con despachos semanales del orden de los US$ 500 mil.
La Sociedad ha realizado un importante proceso de profesionalización en las áreas internas. Se han desarrollado procesos de Administración, Compras, Sistemas, Control de gestión y de información gerencial, a fin de prepararse para una nueva etapa comercial con la expansión y nuevas áreas de Negocios.
Asimismo, durante el último año Xxxxxxxx ha decidido incrementar su existencia de bienes de uso, principalmente bins para el transporte de frutas, con el objetivo de disminuir costos directos asociados a la compra de fruta.
Montever tiene tres objetivos principales en su plan de inversiones de largo plazo: expandir la red internacional de ventas, consolidando la relación con actuales clientes y buscando nuevos clientes y nuevos países; ampliar la capacidad propia de almacenamiento y distribución para dar soporte al crecimiento (cámaras frigoríficas y depósito); y ampliar las cámaras de atmósfera controlada para poder abastecer en sentidos opuestos a las estacionalidades internacionales a los principales clientes.
ANALISIS PREVIO
Prueba xx xxxxx
La Cobertura xx Xxxxx muestra un resultado de 2.4 considerando los datos de los balances anuales, por lo cual no corresponde calificar a la Emisora en categoría D.
PROCEDIMIENTOS NORMALES DE CALIFICACION
a) Calificación Preliminar de la Capacidad de Pago a.1) Cobertura de gastos financieros (CGF)
La CGF arroja un resultado de 2.4, considerando los datos de los balances anuales cerrados en 2013, 2014 y 2015. La rentabilidad promedio sobre activos es de 15.3%. Considerando también los datos anualizados del ejercicio intermedio a Noviembre 2015, se observa que la CGF se mantiene en valores cercanos a 2 y la rentabilidad promedio supera el 15%.
a.2) Grado de Riesgo de la Industria
Si bien nuestro país presenta una posición relevante en la exportación de frutas frescas dentro del hemisferio sur, en el último año los principales compradores de manzanas y peras argentinas ‐ Rusia, la Unión Europea y Brasil –por distintas razones, restringieron sus compras de frutas argentinas, lo que se tradujo en una importante caída del volumen de las exportaciones del sector.
Desde principios del año 2015 se observó un debilitamiento progresivo en la demanda del xxxxxxx xx xxxxx y manzanas por devaluaciones de las monedas de las regiones demandantes y de los países productivos competidores. En particular, las devaluaciones del peso chileno, el rand sudafricano y el Euro generaron mejor posicionamiento competitivo de dichos países productores, en comparación con Argentina. Por otro lado, fuertes devaluaciones de monedas de países compradores (Ej. 75% de devaluación del rublo ruso) dejó prácticamente fuera xxx xxxxxxx a las frutas de origen argentino.
A esta situación se sumó un freno de las exportaciones a Brasil que duró hasta el 30 xx xxxxx de 2015, cierre que terminó de complicar la situación ya debilitada del sector. El argumento de Brasil para frenar el ingreso de fruta argentina fue sanitario y actualmente la suspensión ya fue levantada y empresas como Montever han retomado sus ventas hacia dicho país.
Argentina es el tercer productor de manzana del Hemisferio Sur, pero debido a los cambios en la demanda por las variedades bicolor, la aparición de nuevas
variedades y reducción en la calidad, le corresponde el cuarto lugar entre los exportadores hemisféricos, después de Nueva Zelanda, Chile y Sudáfrica.
Lo contrario pasa con la pera ya que mientras Argentina es el segundo productor del Hemisferio Sur, asciende al primer lugar como exportador, tanto a nivel hemisférico como mundial. Le siguen en importancia Sudáfrica y Chile. Es la primera fruta entre las exportaciones nacionales.
a.3) Posición de la Empresa en su Industria
Montever ha consolidado vínculos comerciales de largo plazo con clientes y proveedores.
La Sociedad cuenta con dos marcas propias: XXX XXXXX y LOS ANDES, con reconocida trayectoria en mercados internacionales por la calidad y homogeneidad que presentan.
A su vez, Xxxxxxxx mantiene un buen posicionamiento en su producto Peras; internacionalmente se considera que la PERA ARGENTINA presenta muy buena calidad y además Montever busca diferenciarse a través de los estándares de calidad que establece a sus proveedores locales y en sus propios campos.
Sus principales proveedores están relacionados a procesamiento y embalaje de frutas, productores de frutas, empaques y embalajes, servicios logísticos y seguros. Xxxxxxxx se encarga de que los proveedores tengan plantaciones con la mejor genética ya que los considera una parte crucial de la empresa para obtener una alta calidad de producto.
La relación a largo plazo con sus proveedores asegura un reparto de la renta más equitativo en la cadena de valor; esto ayuda a amortiguar las consecuencias del comportamiento cíclico propio del sector.
La Calificadora califica como favorable la posición xx Xxxxxxxx en su industria.
a.4) Características de la Administración y Propiedad
El Directorio de la Sociedad está conformado en la actualidad por tres miembros titulares y un miembro suplente, siendo su actual presidente Xxxxxxx Xxxxx.
A continuación se detalla la composición actual del Directorio:
Cargo | Nombre y Apellido |
Presidente | Xxxxxxx Xxxxx |
Vicepresidente | Xxxxxx Xxxxxx Xxxxx |
Director Suplente | Xxxxx Xxxxxxx Xxxxxx |
La Sociedad cuenta con Gerencias de Operaciones, Finanzas y Comercial. De la Gerencia de Operaciones depende el departamento de Calidad, esencial en el negocio porque controla el cumplimiento de las normas internacionales de producto y de procesos exigidos por la Unión Europea, Organización Mundial de la Salud (OMS), Federación Agrícola Internacional (FAO) y Comisión Codex. Estas normativas son: Eurep Gap o Global G.A.P., Buenas Prácticas Agrícolas (BPA), Buenas Prácticas de Manufactura (BPM), Análisis de Peligros y Puntos Críticos de Control (HACCP por sus siglas en inglés). De este departamento dependen las compras a productores como así también la contratación de plantas frigoríficas y galpones de empaque.
Se considera que la empresa posee una estructura organizacional adecuada a los requerimientos de la actividad.
a.5) Indicadores de la compañía y Análisis de sensibilidad
Analizando los últimos tres ejercicios anuales al 31 xx Xxxx de 2013, 2014 y 2015, se observa una adecuada estabilidad de la rentabilidad de la Sociedad con un coeficiente de variación de 0,22, resultante de un desvío estándar de la rentabilidad de 3,4% y una rentabilidad promedio sobre activos de 15,3%. La Sociedad también presenta una favorable rentabilidad sobre el patrimonio, siendo que en los últimos tres ejercicios anuales la menor rentabilidad sobre el patrimonio fue 33,9%.
Al cierre del último ejercicio intermedio de Noviembre 2015 ciertos indicadores (el plazo para amortizar la deuda superior a un año, la liquidez y el endeudamiento, entre otros) desmejoraron en relación a ejercicios anteriores debido a una débil situación financiera que tuvo que atravesar Montever a lo largo del año. Como consecuencia de la mencionada pérdida de competitividad de las frutas argentinas y del cierre coyuntural de las exportaciones a Brasil (ver punto a.2 ‐ riesgo de la industria), las ventas xx Xxxxxxxx S.A. en 2015 fueron menores a las proyectadas. Ante la demora sufrida por la empresa en la realización de sus stocks, la misma se vio obligada a renegociar deudas con sus proveedores y diferir la cancelación de compromisos bancarios.
Se advierte que la empresa todavía mantiene una ajustada situación financiera durante el primer semestre de 2016, si bien las perspectivas económicas son buenas. Las proyecciones suponen una recomposición en la situación financiera de la empresa en el corto plazo en función de los siguientes indicadores:
o La empresa ha retomado sus ventas a Brasil con despachos semanales del orden de los US$ 460 mil y ha aumentado sus volúmenes de venta en el mercado local y en nuevos mercados como Perú, Bolivia y Angola.
o La mercadería que mantiene en stock se valúa en U$S 3,3 millones al 13 de Noviembre de 2015.
o La nueva temporada comenzó favorablemente en términos de precios y volumen de operaciones. Los precios internacionales mejoraron y la competitividad del sector aumentó considerablemente gracias al aumento del tipo de cambio, la disminución en retenciones y el reintegro por exportaciones en puertos patagónicos.
En función del análisis de los puntos anteriores, de los indicadores que presenta la empresa, del análisis de sensibilidad realizado y de la situación financiera actual, la calificación de la capacidad de pago esperada de la compañía se mantiene en Categoría BBB‐.
b) Características de los Instrumentos
Monto y moneda: El monto total de la emisión de las Obligaciones Negociables es de V/N $ 15.000.000 (Pesos quince millones). Las Obligaciones Negociables son suscriptas y pagaderas en pesos.
Amortización: El Capital será amortizado en seis cuotas, en las siguientes fechas (de no ser dichas fechas un Día Hábil, se amortizará el Día Hábil inmediatamente posterior):
‐ 1º cuota por un monto de $ 2.499.000 con vencimiento el día 14 de noviembre de 2015;
‐ 2º cuota por un monto de $ 2.499.000 con vencimiento el día 14 xx xxxx de 2016;
‐ 3º cuota por un monto de $ 2.499.000 con vencimiento el día 14 de noviembre de 2016;
‐ 4º cuota por un monto de $ 2.499.000 con vencimiento el día 14 xx xxxx de 2017;
‐ 5º cuota por un monto de $ 2.499.000 con vencimiento el día 14 de noviembre de 2017;
‐ 6º cuota por un monto de $ 2.505.000 en la Fecha de Vencimiento, o, de no ser un Día Hábil, el Día Hábil inmediatamente posterior.
Con fecha 16 de Noviembre de 2015 la Sociedad procedió a pagar el primer servicio de amortización de capital y el segundo servicio de interés.
Fecha de Vencimiento: El día 14 xx Xxxx de 2018.
Fechas de Pago de Interés: Los intereses de las Obligaciones Negociables serán pagados semestralmente los días 14 de cada mes, comenzando el 14 xx xxxx
de 2015 hasta la Fecha de Vencimiento; o de no ser un Día Hábil, el primer Día Hábil posterior.
Tasa de interés: Las Obligaciones Negociables devengarán una tasa nominal anual variable que será equivalente a la Tasa de Referencia más un diferencial de tasa de 7%. Dicha Tasa de Interés, durante la vigencia de las Obligaciones Negociables, nunca será inferior al 15% nominal anual ni superior al 35% nominal anual. La Tasa de Referencia será el promedio aritmético simple de las tasas de interés para depósitos a plazo fijo de más de un millón de pesos de 30 de 35 días en bancos privados (“BADLAR Privada”).
Inciso K: las Obligaciones Negociables han sido elegidas como proyecto productivo en los términos del Art. 35.8.1 Inc. K. del Reglamento General de la Actividad Aseguradora de la Superintendencia de Seguros de la Nación, mediante la Comunicación N° 4188 de fecha 19 de septiembre de 2014.
FIDEICOMISO DE GARANTIA
Se ha constituido un Contrato de Fideicomiso en beneficio de los tenedores de las Obligaciones Negociables (el “Contrato de Fideicomiso”), mediante el cual Montever S.A. en carácter de Fiduciante cedió x Xxxxx Sociedad de Bolsa S.A., en carácter de Fiduciario los Créditos y Saldos de Cuenta que tenga Montever
S.A. en el Banco BBVA Francés S.A. y Banco Industrial S.A., por las ventas realizadas por el Fiduciante al exterior y que sean ingresadas y liquidadas por dichos bancos.
Cabe mencionar que Xxxxx Sociedad de Bolsa S.A. no tiene ningún tipo de vinculación con el presidente del Fiduciante, Xxxxxxx Xxxxx.
Los Bienes Fideicomitidos están integrados por los activos que se indica a continuación:
(i) los Créditos;
(ii) los Saldos en Cuenta;
(iii) los aportes del Emisor (incluyendo los aportes destinados a atender los Gastos del Fideicomiso);
(iv) producido de la inversión de los Fondos Líquidos Disponibles; y
(v) cualquier otro activo que ingresare al Fideicomiso por cualquier causa legal y que resultare de la titularidad, administración o disposición de los anteriormente mencionados.
Es importante resaltar que los Créditos cedidos al Fideicomiso se corresponden con las Exportaciones Imputadas; es decir, con las Operaciones de Exportación ya realizadas por Xxxxxxxx, relativas a mercaderías que han obtenido el permiso de embarque correspondiente y dicho embarque ha sido efectivamente realizado, y a cuyo respecto se originarán Créditos fideicomitidos.
A partir de la Cesión de los Saldos en Cuenta, el Fiduciante otorga una instrucción irrevocable en favor del Fiduciario para que este último opere las Cuentas del Fiduciante.
El Fiduciante cede en fideicomiso al Fiduciario la totalidad de los Créditos originados por el Fiduciante que se perciban a través de las Cuentas del Fiduciante, correspondientes a los Créditos por un monto equivalente al valor nominal de las ON con más sus intereses devengados, Gastos del Fideicomiso e Impuestos.
Mientras las Obligaciones Negociables permanezcan en circulación y/o cualquier monto de las Obligaciones Negociables permanezca impago, el Fiduciante tiene la obligación, entre otros puntos, de velar para que los fondos provenientes de las Cobranzas que se depositen en forma mensual en las Cuentas del Fiduciante nunca sean menores a $15.000.000 (Pesos quince millones) en promedio de los últimos tres meses (el “Monto Mínimo de Cobranzas”).
Eventos de Incumplimiento
Se considerará como un Evento de Incumplimiento las siguientes situaciones:
a) la insuficiencia de fondos para atender el pago de los Impuestos del Fideicomiso y/o los Gastos del Fideicomiso, que no fuera resuelta por el Fiduciante bajo lo establecido en el artículo 7.1. del Contrato del Fideicomiso; o
b) Incumplimiento por parte de la Emisora en el pago a su vencimiento de cualquier monto de capital y o intereses adeudado bajo las Obligaciones Negociables (incluyendo montos adicionales);
c) Incumplimiento por parte de la Emisora de las obligaciones asumidas en el marco del Título IX “Colocación y Adjudicación” del Prospecto.
d) Se trabare cualquier medida cautelar, se iniciare cualquier tipo de ejecución, y/o se trabare y/o iniciare cualquier otro procedimiento con efecto similar, sobre o contra la totalidad o una parte sustancial de los bienes y/o ingresos de la Emisora, y dicha medida cautelar, ejecución y/u otro procedimiento similar, no hubiera sido cuestionada judicialmente por parte de la Emisora de un período de 45 días hábiles.
e) La Emisora (i) es declarada en concurso preventivo o en quiebra por una sentencia firme dictada por un tribunal competente, o interrumpe o suspende el pago de la totalidad de sus deudas; (ii) pide su propio concurso preventivo o quiebra conforme con las normas vigentes; (iii) propone y/o celebra una cesión general y/o un acuerdo general con o para beneficio de sus acreedores con respecto a la totalidad de sus deudas (incluyendo, sin limitación, un acuerdo preventivo extrajudicial) y/o declara una moratoria con respecto a dichas deudas; o (iv) reconoce una cesación de pagos que afecte a la totalidad de sus deudas; y/o (v) consiente la designación de un administrador y/o interventor de la Emisora respecto de la totalidad de sus bienes y/o ingresos de la Emisora;
f) Cualquier tribunal o autoridad gubernamental (i) expropia, nacionaliza y/o confisca (1) la totalidad de los bienes y/o ingresos de la Emisora o una parte de los mismos (esto último en la medida en que afecte en forma significativamente adversa la capacidad de la Emisora de cumplir con sus obligaciones), y/o (2) el capital accionario de la Emisora; y/o (ii) asuma la custodia y/o el control de dichos bienes y/o de las actividades productivas de la Emisora, o del capital accionario de la Emisora; y/o (iii) tome cualquier acción para la disolución y/o liquidación de la Emisora;
g) Que resulte ilícito el cumplimiento por parte de la Emisora de cualquier obligación asumida en relación con las Obligaciones Negociables, y/o cualquiera de dichas obligaciones dejara de ser válida, obligatoria y ejecutable;
h) Los accionistas y/o directores de la Emisora dispongan la disolución y/o liquidación de la Emisora, excepto con el fin de llevar a cabo una fusión.
i) El Emisor no cumpla con el depósito del Monto Mínimo de Cobranzas, a través de las Cuentas del Fiduciante y/o con cualquier compromiso establecido en la cláusula 2.1. del Contrato del Fideicomiso.
j) El Emisor incumpla cualquiera de los Compromisos Generales y/o Particulares asumidos y detallados las Condiciones de Emisión inserto en el Título II del Prospecto.
k) El Emisor incumpla con su obligación de publicar y notificar al Fiduciario el Aviso de Pago conforme lo establece el Artículo 2.1 del Contrato del Fideicomiso.
l) En todos los casos en los que se configure un Evento de Incumplimiento el Fiduciario podrá, en base al Poder Irrevocable otorgado a su favor, transferir la totalidad de los fondos disponibles en las Cuentas del Fiduciante, a la Cuenta Fiduciaria o en su caso los saldos de los días subsiguientes, y reservará la totalidad de los fondos acreditados en la Cuenta Fiduciaria.
FIANZA DE NYASSA
Nyassa S.A., el accionista mayoritario xx Xxxxxxxx S.A. (95% de las acciones), será fiador liso y llano y principal pagador de las obligaciones asumidas por Montever S.A. frente a los inversores. Se deja constancia, que la presente Fianza no forma parte del Fideicomiso en garantía, anteriormente descripto. Nyassa se encuentra incluida dentro del régimen Pyme, conforme la normativa vigente.
El capital social de Nyassa S.A. asciende a la suma de $ 12.000.‐, divididos en 12.000.‐ acciones, nominativas, no endosables, de valor nominar $1 con derecho a 5 votos por acción.
Nyassa cuenta con inmuebles utilizados para la producción y empaquetado de frutas, los cuales se encuentran arrendados a favor xx Xxxxxxxx, cuyos valores xx xxxxxxx ascienden a las suma de $48.741.913, conforme se detalla a continuación:
Zona | Denominación | Tipo | Superficie (Has-Ar Cent) | Denominación Catastral | Valor Contable | Valor xx Xxxxxxx |
Gral Roca | Las Acacias | Frigorifico | 6-00-00 | 05-1-P-001-02 | $ 604.712,00 | $ 28.400.000,00 |
Xxxx Xxxx | Xxx Xxxxxxx | Xxxxxx c/ frutales | 72-00-00 | $ - | $ 10.600.000,00 | |
Allen | La Isla | Chacra c/ frutales | 14-65-72 | 04-1-P-009B-04 | $ 473.141,00 | $ 2.480.000,00 |
Allen | La Alegria | Chacra c/ frutales | 46-11-28 | 01-1-P-009C-10 | $ 1.191.417,00 | $ 5.720.000,00 |
Allen | La Calle | Chacra c/ frutales | 12-42-31 | 05-1-J-096-02A | $ 165.622,00 | $ 1.541.913,00 |
TOTAL | $ 2.434.892,00 | $ 48.741.913,00 |
GARANTÍA ADICIONAL
Debido a la situación financiera previamente descripta y con la intención de transmitir tranquilidad al público inversor, el día 03 xx Xxxxxx de 2015 la empresa manifestó el aporte de una garantía adicional. La misma está compuesta por cesiones del crédito que le corresponde cobrar por las Operaciones de Exportación ante la Administración Federal de Ingresos Públicos (AFIP) en los términos del Art. 28 de la Resolución General 2000/06 de la AFIP y del artículo 43 de la Ley del Impuesto al Valor Agregado, y sus normas complementarias y concordantes.
Montever S.A. cedió x Xxxxx S.A., en carácter de Fiduciario del Fideicomiso de Garantía, los créditos de la empresa ante AFIP. Actualmente la cesión en concepto de los períodos de Septiembre y Noviembre de 2015 supera los $ 2,1 millones netos. Asimismo, la empresa asumió el compromiso irrevocable de ceder el mismo crédito fiscal correspondiente al xxxxxxx xx Xxxxxxx 0000 por un monto estimado de $2,7 millones netos, conformando un total de $4,8 millones en garantías.
Estos nuevos fondos cubrirían el próximo servicio de amortización de las Obligaciones Negociables a realizarse en Mayo de 2016.
COMPROMISOS GENERALES DE LA EMISORA
(a) Conservación de propiedades: La Emisora hará que todas sus propiedades utilizadas en, o útiles para el desarrollo de sus actividades, sean mantenidas en buenas condiciones de mantenimiento y funcionamiento, con excepción de aquellas manutenciones, reparaciones, renovaciones, reemplazos y mejoras cuya falta u omisión no pudiera tener un efecto significativamente adverso sobre las operaciones, actividades, o situación financiera o económica de la Emisora, consideradas como un todo.
(b) Pago de impuestos y otros reclamos: La Emisora pagará o extinguirá, o hará que sea pagada o extinguida antes de que entre en xxxx:
‐ todos los impuestos, tasas, contribuciones y cánones que graven a la Emisora o a sus ingresos, utilidades o activos, y
‐ reclamos legítimos de naturaleza laboral, por prestación de servicios o provisión de materiales que, en caso de no ser cancelados, podrían tener un efecto significativamente adverso sobre las operaciones, actividades y situación financiera o económica de la Emisora.
(c) Seguros: La Emisora deberá contratar y mantener pagos todos los seguros que resulten pertinentes de conformidad con los estándares de los negocios del sector industrial en el que opera.
(d) Mantenimiento de libros y registros: La Emisora mantendrá sus libros y registros de conformidad con los principios contables generalmente aceptados en la Argentina.
(e) Información al Fiduciario: La Sociedad deberá remitir al Fiduciario los informes previstos en el Contrato de Fideicomiso, en tiempo y forma.
COMPROMISOS PARTICULARES DE LA EMISORA
a. Distribución de utilidades: durante la vigencia de las Obligaciones Negociables, la Emisora se compromete a no realizar distribución de utilidades que superen el 50% del resultado del ejercicio, en cualquiera de sus formas (dividendos, anticipos de dividendos, honorarios de directorio, variación de saldos de créditos otorgados por los accionistas y/o devolución de préstamos otorgados por los accionistas a la Sociedad).
b. Patrimonio Xxxx: durante la vigencia de las Obligaciones Negociables, la Emisora se compromete a no reducir por debajo de los $15.000.000 (pesos quince millones) el Patrimonio Neto.
c. Atomización de la cartera de clientes: durante la vigencia de las Obligaciones Negociables, la Emisora se compromete a que los ingresos correspondientes a su actividad comercial, no se encuentren concentrados en más de un 50% en un único cliente.
d. La Sociedad no podrá: durante la vigencia de las Obligaciones Negociables,
(i) enajenar activos inmuebles, desafectando los mismos de su patrimonio cuando se trate de activos que en forma individual o en conjunto tengan un valor superior a $ 2.000.000 (pesos dos millones) según valor contable x xx xxxxxxx lo que resulte inferior; (ii) reducir voluntariamente su capital social ni amortizar sus acciones y (iii) discontinuar sus actividades habituales;
e. Ni la Sociedad, ni su controlante podrán: vender parte del paquete accionario sin previo consentimiento de la mayoría de los beneficiarios de las Obligaciones Negociables en circulación.
Se consideran suficientes las garantías y resguardos del instrumento.
CALIFICACION FINAL
La CALIFICACIÓN FINAL de las OBLIGACIONES NEGOCIABLES PYMES SERIE I
emitidas por MONTEVER S.A. se mantiene en CATEGORIA A.
TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES | 30.233.337 | 5.857.917 | 4.325.098 |
TOTAL ACTIVOS | 118.681.499 | 67.413.610 | 50.976.227 |
Obligaciones Financeras | 27.472.893 | 15.482.545 | 5.666.000 |
Cuentas a Pagar + Proveedores | 48.051.475 | 32.457.372 | 25.976.819 |
Provisiones | 0 | 0 | 0 |
Sueldos a Pagar | 542.044 | 404.424 | 158.895 |
Impuesto a Pagar | 3.901.315 | 1.750.989 | 3.452.025 |
Otros Xxxxxxx Xxxxxxxxxx | 0 | 00.000 | 0 |
XXXXX XXXXXXX XXXXXXXXXX | 79.967.727 | 50.113.037 | 35.253.738 |
Obligaciones Financeras | 21.530.120 | 1.661.672 | 0 |
Otras Cuentas a Pagar | 314.624 | 395.027 | 402.640 |
Xxxxxxxxxxx | 0 | 0 | 0 |
Xxxxx Xxxxxxx Xxxxxxxxxx | 0 | 0 | 0 |
ANEXO ESTADOS CONTABLES ANUALES
Fecha Meses | may‐15 12 | may‐14 12 | may‐13 12 |
ESTADO DE SITUACION | PATRIMONIAL | ||
En Pesos | |||
Disponibilidades | 1.554.520 | 1.328.862 | 990.316 |
Inversiones | 0 | 0 | 0 |
Deudores por Ventas | 34.950.417 | 25.168.410 | 28.176.101 |
Documentos a Cobrar | 32.858.170 | 25.967.904 | 16.071.199 |
Bienes de Cambio | 19.085.055 | 9.090.516 | 1.413.513 |
Otros Activos Xxxxxxxxxx | 0 | 0 | 0 |
XXXXX XXXXXXX XXXXXXXXXX | 88.448.162 | 61.555.693 | 46.651.129 |
Bienes de Uso | 29.567.216 | 5.850.987 | 4.318.168 |
Inversiones | 0 | 0 | 0 |
Otros Créditos a Xxxxx Xxxxx | 0 | 0 | 0 |
Xxxxxx Xxxxxxxxx e Intangibles | 0 | 0 | 0 |
Otros | 666.121 | 6.930 | 6.930 |
TOTAL PASIVOS NO CORRIENTES | 21.844.744 | 2.056.700 | 402.640 |
TOTAL PASIVOS | 101.812.472 | 52.169.736 | 35.656.378 |
PATRIMONIO NETO | 16.869.027 | 15.243.873 | 15.319.849 |
ESTADO DE RESULTADOS | |||
En Pesos | |||
Ingresos de Explotacion | 163.426.578 | 155.349.988 | 122.594.165 |
Costos de Explotacion | ‐115.019.651 | ‐121.593.127 | ‐96.407.519 |
UTILIDAD BRUTA | 48.406.927 | 33.756.860 | 26.186.646 |
Gastos de Adm. y Comerc. | ‐36.280.204 | ‐28.592.585 | ‐18.344.394 |
RESULTADO OPERATIVO | 12.126.723 | 5.164.275 | 7.842.252 |
Otros Ingresos No Operativos | 0 | 457.850 | 196.239 |
Gastos Financieros | ‐9.626.486 | ‐5.877.152 | ‐3.979.381 |
Otros Xxxxxxx Xx Xxxxxxxxxx | 0 | 0 | 0 |
XXXXXXXXX XXXXX XX XXXXXXXXX | 2.500.237 | ‐255.027 | 4.059.110 |
Impuesto a las Ganancias | ‐875.083 | ‐2.118.859 | ‐1.396.119 |
UTILIDAD (PERDIDA) DEL EJERCICIO | 1.625.154 | ‐2.373.886 | 2.662.992 |
Amortizaciones | 3.680.731 | 885.871 | 551.993 |
RESULTADO OPERATIVO+Amortizaciones (EBITDA) | 15.807.454 | 6.050.147 | 8.394.245 |
ANEXO INDICADORES | |||
Fecha | may‐15 | may‐14 | may‐13 |
Meses | 12 | 12 | 12 |
INDICADORES FINANCIEROS
Indicadores de Liquidez | |||
Liquidez Corriente (AC/PC) | 1,1 | 1,2 | 1,3 |
Liquidez Acida [(AC‐Bs de cambio)/PC] | 0,9 | 1,0 | 1,3 |
(1) Días Bienes de Cambio por 1 día vta. | 43 | 21 | 4 |
(2) Días Deudores por Venta por 1 día vta. | 78 | 59 | 84 |
(3) Días Cuentas a Pagar por 1 día vta. | 107 | 76 | 77 |
(4=1+2‐3) Duración Ciclo de Caja | 13 | 4 | 11 |
Capital de Trabajo (AC‐PC)/ Activo Total | 7,1% | 17,0% | 22,4% |
Indicadores de Solvencia | |||
Activo Fijo / Activo Total | 24,9% | 8,7% | 8,5% |
Pasivo No Corriente + PN / Activo Total | 32,6% | 25,7% | 30,8% |
Pasivo Total / Activo Total | 85,8% | 77,4% | 69,9% |
Pasivo Corriente / Pasivo Total | 78,5% | 96,1% | 98,9% |
Deuda ByF / Pasivo Total | 48,1% | 32,9% | 15,9% |
Deuda ByF CP / Deuda ByF Total | 56,1% | 90,3% | 100,0% |
Indicadores de Cobertura | |||
Deuda ByF Total / EBITDA | 3,1 | 2,8 | 0,7 |
Pasivo Total / (Ventas/365) | 227 | 123 | 106 |
Deuda ByF Total / (Ventas/365) | 109 | 40 | 17 |
*Se define como gastos financieros sobre deudas ByF Indicadores de Xxxxxxxx | |||
Xxxxxx Xxxxx = Utilidad bruta / Ingresos | 29,6% | 21,7% | 21,4% |
Margen EBITDA = EBITDA / Ingresos | 9,7% | 3,9% | 6,8% |
Margen EBIT = EBIT / Ingresos | 7,4% | 3,3% | 6,4% |
Margen EBT = EBT / Ingresos | 1,5% | ‐0,2% | 3,3% |
Margen Final = Utilidad del Ej./Ingresos | 1,0% | ‐1,5% | 2,2% |
Indicadores de Rentabilidad | |||
XXX xxxxx = EBIT / Activos | 10,2% | 7,7% | 15,4% |
XXX neto = Utilidad del Ej. / Activos | 1,4% | ‐3,5% | 5,2% |
ROE neto = Utilidad del Ej. / PN | 9,6% | ‐15,6% | 17,4% |
Indicadores de Eficiencia Rotación de Activos Fijos (/ingresos) | 5,5 | 26,6 | 28,4 |
Rotación de Activos Totales (/ingresos) | 1,4 | 2,3 | 2,4 |
Referencias | |||
AC: Activo Corriente | |||
PC: Pasivo Corriente EBITDA: Resultado operativo + amortizaciones
PN: Patrimonio Neto EBIT: Resultado operativo
ByF: Bancarias y Financieras EBT: Resultado antes de impuestos
DEFINICION DE LA CALIFICACIÓN OTORGADA
A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
INFORMACIÓN UTILIZADA
‐ Estados Contables anuales al 31 xx Xxxx de 2013, 2014 y 2015.
‐ Informes de los Auditores.
‐ xxx.xxx.xxx.xx | Estados Contables intermedios al 30 de Noviembre 2015
‐ Prospecto de Emisión de Obligaciones Negociables PYME y Aviso de Suscripción.
‐ Contrato de Fideicomiso de Garantía.
‐ Proyecciones y otra información cuantitativa y cualitativa proporcionada por la Empresa y por el Fiduciario del Fideicomiso de Garantía
‐ xxx.xxxxx.xxx.xx | Estadísticas de exportaciones publicada por INDEC, última información disponible.
‐ xxx.xxxxxx.xxx | Otra información publicada por la Bolsa de Comercio de Buenos Aires.
A la fecha, el Agente de Calificación no ha tomado conocimiento de hechos que impliquen una alteración significativa de la situación económica financiera xx XXXXXXXX S.A. que generen un aumento significativo del riesgo para los accionistas actuales o futuros de la empresa.
La información cualitativa y cuantitativa suministrada por MONTEVER S.A. se ha tomado como verdadera, no responsabilizándose el Agente de Calificación de los errores posibles que esta información pudiera contener.
Este Dictamen de Calificación no debe considerarse una recomendación para adquirir, negociar o vender los Títulos emitidos o a ser emitidos por la empresa, sino como una información adicional a ser tenida en cuenta por los acreedores presentes o futuros de la empresa.