Abr. 2018 AA-

DOMINICAN POWER PARTNERS

INFORME TRIMESTRAL

ABRIL 2018


Abr. 2018 AA-

Estables

Ene.2018 AA-

Estables


Solvencia Perspectivas

Fundamentos mediante un contrato con AES Xxxxxx que vence en 2023, utilizando un gaseoducto que

La calificación “AA-“ asignada a los bonos une ambas plantas. corporativos garantizados de Dominican

Power Partners (DPP) se fundamenta en la Al vencimiento del contrato entre DPP y la

solvencia de la unidad económica y de distribuidora EDE Este, el 1° xx xxxxxx de negocios integrada AES Xxxxxx y DPP, 2016, entró en operación un contrato con producto de la existencia de estructuras CDEEE ligado a EDE Norte, con término en relacionadas de propiedad, administración y 2022, denominado en dólares e indexados a contratos comerciales, además de garantías los costos de combustibles.

cruzadas entre ellas. Los nuevos contratos y eficiencias alcanzadas

La solvencia responde a la posición relevante con la conversión de la planta se han visto de la unidad económica AES Xxxxxx-DPP en el reflejados en mayores ingresos y márgenes, mercado energético de República alcanzando un margen Ebitda de 35,2% a Dominicana, con contratos de venta xx xxxxx de 2018.

energía de largo plazo indexados a los costos La emisión de bonos corporativos del combustible y calzados con sus contratos garantizados, terminados de colocar a finales de suministro. Asimismo, considera el del año 2017, tuvo principal uso de fondos el respaldo de sus controladores y una sólida refinanciamiento del crédito sindicado por posición financiera, gracias a una robusta hasta US$ 260 millones, con garantía de AES posición de liquidez y un moderado Xxxxxx, utilizados para financiar la conversión. endeudamiento, estructurado en el largo

plazo. En consecuencia, desde diciembre de 2017, el

endeudamiento financiero crece respecto a lo En contrapartida, la calificación está limitada observado en periodos anteriores, lo que por su participación en una industria implicó ratios de deuda financiera sobre atomizada y competitiva, inserta en el sistema ebitda de 2,8 veces, a marzo de 2018, para eléctrico nacional, con problemas estructurales DPP individual.

que generan, en las empresas distribuidoras,

una dependencia de los subsidios del Estado. La liquidez es robusta dada su capacidad de

generación operacional, la caja y equivalentes DPP, junto con AES Xxxxxx y XXX Xxxxx, son (US$ 25,2 millones a marzo de 2018), frente a controladas por The AES Corporation, una deuda estructurada en el largo plazo y calificado “BB+“ en escala global, una de las menores necesidades de inversión.

mayores empresas de energía e infraestructura

a nivel mundial, cuya experiencia representa

un fuerte soporte a nivel operativo. Perpectivas: Estables

DPP, luego de finalizado el proceso de Las perspectivas consideran que, luego del adecuación de su planta a ciclo combinado, término del proceso de inversión, en el corto y cuya operación comercial partió en 2017, mediano plazo los indicadores combinados de alcanzó una potencia instalada de 350 MW y la unidad económica AES Xxxxxx-DPP una mayor eficiencia. El ciclo combinado utiliza volverán a un rango histórico, consistentes con

GNL como combustible, el cual se provee su categoría de calificación.

FACTORES SUBYACENTES A LA CALIFICACION

Otros Factores Fortalezas Riesgos

> Debido a las estructuras > Relevante posición de la unidad > Exposición al Sistema eléctrico de relacionadas de propiedad, AES Xxxxxx-DPP en el República Dominicana, que posee administración y contratos mercado. problemas estructurales a nivel de comerciales, se considera la > Presencia de contratos de largo distribución.

combinación AES Xxxxxx-DPP plazo, con indexadores > Exposición a la volatilidad del

como una unidad operacional. asociados al combustible. precio internacional del GNL.

> La existencia de garantías > Contrato de largo plazo para > Industria altamente atomizada, cruzadas para la deuda financiera suministro de combustible. intensiva en capital y que enfrenta

y emisiones conjuntas entre > Fuerte soporte a nivel operativo competencia por autogeneración ambas empresas implica que la de grandes consumidores. solvencia de éstas sea de AES Corp., una de las

interdependiente. empresas de energía más > Riesgo de eventos climáticos,

importante del mundo. moderado por diversificación

> Robusta posición de liquidez y geográfica Xxxxxx-DPP. moderado endeudamiento, > Alto retiro histórico de dividendos. estructurado en el largo plazo.

* Detalle de calificaciones en Anexo.


Indicadores Relevantes (DPP)

2016 2017 Mar.18*

Margen operacional -0,8% 30,1% 26,8%


Margen Ebitda

2,7%

36,9%

35,2%

Endeudamiento total

3,8

5,0

4,9

Endeudamiento financiero

3,4

4,1

3,9

Ebitda / Gastos financieros

1,3

4,6

5,0

Ebitda / Gastos financieros netos

1,3

5,6

5,8

Deuda financiera / Ebitda

76,5

3,4

2,8

Deuda financiera neta / Ebitda

65,8

3,2

2,6

FCNO / Deuda Financiera -28,4% 11,9% 13,6%

Liquidez corriente

1,1

2,3

2,4

*Estados Financieros interinos, no auditados. Con indicadores anualizados donde corresponda.


Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia de DPP


4,50

4,00

3,50

3,00

2,50

2,00

1,50

1,00

0,50

0,00


2013 2014 2015 2016 2017 mar.-18

Leverage Financiero (Eje izq.)

Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gastos Financieros Aj

20,0

18,0

16,0

14,0

12,0

10,0

8,0

6,0

4,0

2,0

0,0


Analista: Xxxxxxx Xxxxx G.

xxxxxxx.xxxxx@xxxxxx-xxxx.xxx (000) 00000-0000



Xxxxxxxxx

Xxxxx Perspectivas

Sep. 2015 Jul. 2016 Oct. 2016 Dic. 2016 Ene. 2017 Abr. 2017 Jul. 2017 Ago. 2017 Oct. 2017 Ene. 2018 Abr. 2018

AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA-

- AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA-

Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables


Resumen Financiero AES Dominican Power Partners Individual

Valores en miles de US$

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017* Mar. 2018*

Ingresos por Venta 171.156 188.170 169.515 180.521 179.254 133.429 136.137 243.741 62.827

Ebitda(1) 24.086 33.330 22.157 37.926 19.558 20.282 3.654 89.830 22.143

Resultado Operacional 20.606 29.967 17.022 33.275 15.499 16.450 -1.044 73.281 16.826

Gastos Financieros -199 -112 -409 -701 -458 -1.610 -2.893 -19.483 -5.113

Utilidad del Ejercicio 26.466 43.185 13.030 22.280 15.087 16.102 -1.369 34.569 4.717

Flujo Xxxx Xxxx Oper. (FCNO) 0 19.848 -20.114 111.439 17.327 26.920 -79.400 36.228 10.687

Inversiones netas 0 -6.972 -14.362 -11.437 -24.000 -103.905 -91.691 -42.757 -1.661

Variación deuda financiera 0 0 0 0 32.669 73.864 169.416 20.346 -2.434

Dividendos pagados 0 0 0 -35.298 -48.589 -8.532 0 -34.625 0

Caja y equivalentes 37.382 49.558 14.123 78.686 55.873 65.843 39.400 18.640 25.230

Activos Totales 191.330 239.503 224.037 278.807 258.654 287.984 402.969 446.129 459.689

Pasivos Totales 121.033 125.941 97.401 165.107 178.329 203.516 319.843 372.348 381.873

Deuda Financiera 0 747 0 0 37.503 108.493 279.681 305.036 305.132

Patrimonio + Interés Minoritario 70.298 113.562 126.635 113.700 80.325 84.468 83.126 73.781 77.816

Margen Operacional (%) 12,0% 15,9% 10,0% 18,4% 8,6% 12,3% -0,8% 30,1% 26,8%

Xxxxxx Xxxxxx (%) 14,1% 17,7% 13,1% 21,0% 10,9% 15,2% 2,7% 36,9% 35,2%

Rentabilidad Patrimonial (%) 37,6% 38,0% 10,3% 19,6% 18,8% 19,1% -1,6% 46,9% 108,8%

Leverage (vc) 1,7 1,1 0,8 1,5 2,2 2,4 3,8 5,0 4,9

Endeudamiento Financiero(vc) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,5 1,3 3,4 4,1 3,9

Endeudamiento Financiero Neto(vc) -0,5 -0,4 -0,1 -0,7 -0,2 0,5 2,9 3,9 3,6

Deuda Financiera / Ebitda(1)(vc) 0,0 0,0 0,0 0,0 1,9 5,3 76,5 3,4 2,8

Deuda Financ. Neta / Ebitda(1) (vc) -1,6 -1,5 -0,6 -2,1 -0,9 2,1 65,8 3,2 2,6

FCNO / Deuda Financiera (%) 2657,5% 46,2% 24,8% -28,4% 11,9% 13,6%

Ebitda (1) / Gastos Financieros Netos(vc) -3,7 -4,3 -1,5 -9,7 -2,9 -4,1 1,3 5,6 5,8

Liquidez Corriente (vc) 0,8 1,0 1,3 1,1 1,0 1,0 1,1 2,3 2,4


*Estados financieros interinos, con indicadores anualizados donde corresponda.

(1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y depreciaciones.


Resumen Financiero AES Xxxxxx

Valores en miles de US$


2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017*

Mar. 2018*

Ingresos por Venta

268.322

343.594

404.590

493.983

546.681

536.677

375.994

370.731

508.508

119.950

Ebitda(1)

123.039

139.832

155.715

160.246

180.555

187.949

118.312

145.305

99.913

16.488

Resultado Operacional

110.230

124.128

140.178

146.501

164.367

172.095

101.287

127.811

77.047

16.488

Gastos Financieros(2)

-26.689

-24.390

-16.726

-19.325

-18.704

-18.062

-17.038

-14.363

-17.845

-4.634

Utilidad del Ejercicio

35.791

33.244

53.887

38.390

56.893

95.074

46.809

77.472

44.947

7.976












Flujo Caja Neto Oper. (FCNO)

-18.462

84.597

42.923

65.712

32.942

126.602

191.727

91.789

88.275

44.149

Inversiones netas

27.836

-3.220

-26.668

-24.063

-22.001

-24.161

3.502

-33.021

-18.416

-3.106

Variación deuda financiera

-21.286

-6.920

-320

-150

-85

-66

1.027

54.105

-22.500

-133

Dividendos pagados

0

0

-35.903

-60.600

-29.398

-111.691

-38.106

-109.818

-58.837

0












Caja y equivalentes

28.253

82.270

81.572

71.625

59.483

50.256

86.306

41.015

29.604

70.511

Activos Totales

635.068

691.133

697.520

722.440

745.010

710.740

629.563

575.806

575.052

614.505

Pasivos Totales

635.121

657.895

643.950

691.117

686.159

242.402

259.497

286.455

331.860

363.349

Deuda Financiera

161.453

167.836

168.502

168.714

168.593

168.481

179.491

234.640

212.043

212.733

Patrimonio + Interés Minoritario

-53

33.238

53.570

31.323

58.851

468.338

370.066

289.351

243.192

251.156












Margen Operacional (%)

41,1%

36,1%

34,6%

29,7%

30,1%

32,1%

26,9%

34,5%

15,2%

13,7%

Margen Ebitda (%)

45,9%

40,7%

38,5%

32,4%

33,0%

35,0%

31,5%

39,2%

19,6%

13,7%

Rentabilidad Patrimonial (%)

-67430,5%

100,0%

100,6%

122,6%

96,7%

20,3%

12,6%

26,8%

18,5%

32,7%

Leverage (vc)

-11965,6

19,8

12,0

22,1

11,7

0,5

0,7

1,0

1,4

1,4

Endeudamiento Financiero(vc)

-3041,8

5,0

3,1

5,4

2,9

0,4

0,5

0,8

0,9

0,8

Endeudamiento financiero Aj.(3) (vc)

0,4

0,4

0,4

0,4

0,4

0,4

0,5

0,8

0,9

0,8

Endeudamiento Financiero Neto (vc)

-2509,5

2,6

1,6

3,1

1,9

0,3

0,3

0,7

0,8

0,6

Endeudamiento Financiero Neto Aj.(3) (vc)

0,3

0,2

0,2

0,2

0,2

0,3

0,3

0,7

0,8

0,7

Deuda Financiera / Ebitda(1) (vc)

1,3

1,2

1,1

1,1

0,9

0,9

1,5

1,6

2,1

2,2

Deuda Financ. Neta / Ebitda(1) (vc)

1,1

0,6

0,6

0,6

0,6

0,6

0,8

1,3

1,8

1,5

FCNO / Deuda Financiera (%)

-11,4%

50,4%

25,5%

38,9%

19,5%

75,1%

106,8%

39,1%

41,6%

48,4%

Ebitda(1) / Gastos Financieros Netos (vc)

4,5

7,2

11,8

19,1

11,3

19,0

14,7

10,1

7,1

6,7

Liquidez Corriente (vc)

5,3

5,5

7,6

4,9

6,0

6,3

4,0

3,3

2,4

2,1


* Estados financieros interinos, con indicadores anualizados donde corresponda.

(1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y depreciaciones.

(2) Gastos financieros sin incluir los intereses asociados a la deuda subordinada con los controladores que mantuvo AES Xxxxxx hasta 2014.

(3) Endeudamiento financiero ajustado considera, entre 2009 y 2013, deuda subordinada con los controladores como parte del patrimonio, debido a que, en 2014, este crédito fue efectivamente capitalizado.


Las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no constituyen, en ningún caso, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores o a la Superintendencia de Bancos y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene xx xxxxxxx consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Xxxxxx Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

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Filed: May 5th, 2020