Markkinakatsaus
Markkinakatsaus
03. / 2019
Kauppasopimusta odotellessa ja kasvulukuja katsellessa
Kehnon pörssivuoden 2018 jälkeen vuosi 2019 on lähtenyt liikkeelle reippaalla kurssinousulla kaikilla keskeisillä osakemarkkinoilla. Markkinoita on tukenut erityisesti Fedin tammikuun lopulla tekemä suunnanmuutos rahapolitiikassa ja USA-Kiina -kauppasodassa tapahtunut liennytys. Vaikka politiikkaan liittyvä epävarmuus on vähentynyt viime kuukausina ja nostanut osakekursseja, talous- ja yritysten tuloskasvunäkymät eivät ole kohentuneet
- päinvastoin ne ovat heikentyneet.
USA:n ja Kiinan välinen kauppasopimus häämöttää
Kiina ja USA ovat käyttäneet ahkerasti hyväkseen marras- joulukuun vaihteen Buenos Airesin G20-kokouksessa sovittua 90 päivän välirauhaa kauppasodassa. Argentiinan kokouksen
aikana USA ilmoitti, ettei se tule nostamaan tullimaksuja vuoden 2019 alusta Kiinasta tuotaville tuotteille, mikäli maat onnistuvat solmimaan keskinäisen kauppasopimuksen helmikuun
loppuun mennessä. Neuvotteluja on käyty viime kuukausina tiiviiseen tahtiin ja helmikuussa presidentti Xxxxx ilmoitti, että tullikorotusten voimaantuloa myöhäistetään edelleen, sillä neuvotteluissa on edetty pitkälle ja sopimuksen aikaansaaminen on lähellä.
Kiinassa presidentti Xx Xxxxxxxxxx kohdistuu erinomainen paine saada kauppasopimus aikaiseksi USA:n kanssa. Kiinan talous kärsii tullipakotteista ja maa joutuu turvautumaan raha- ja finanssipoliittiseen elvytykseen, jotta talous saavuttaisi sille asetetut kasvutavoitteet. Tänä vuonna Kiinan kokonaistuotannon odotetaan kohoavan noin 6 %. Mikä tahansa kehittynyt
maa voisi riemuita vastaavista kasvuluvuista, mutta Kiinalle tämä on hitain tahti sitten vuoden 1990. Maailman toiseksi suurimman talouden kasvun hidastuminen heijastuu koko maailmantalouden kasvuvauhtiin.
Jos Kiinalla on paineita solmia kauppasopimus, USA:lla on vähintäänkin yhtä suuri tarve saada sopimus aikaiseksi.
Kauppasota vaurioittaa yhtälailla USA:n kuin Kiinankin taloutta ja presidentti Xxxxx on erityisen huolissaan kauppasodan vaikutuksista osakemarkkinoihin. Xxxxx on ottanut julkisuudessa tavakseen mitata omaa onnistumistaan
osakekurssien kehityksellä. Hän katsoo presidentiksi valintansa jälkeen tapahtuneen USA:n osakemarkkinoiden nousun olleen oman talouspolitiikkansa ansiota. Xxxxxxxxxxx viime vuonna eskaloituessa ja nyttemmin kauppasopimusneuvottelujen edetessä Xxxxx on ollut jokaisessa käänteessä erityisen kiinnostunut markkinareaktioista. Tammi-helmikuun aikana presidentti on halunnut viestittää markkinoille, että neuvottelut etenevät hyvin. Tämä on vahvistanut odotuksia sopimuksen aikaansaamisesta markkinoilla ja ajanut osakekursseja
ylös. Uskomme osakemarkkinoiden hinnoittelevan jo täysin kauppasopimuksen toteutumisen maalis-huhtikuun aikana. Mikäli kauppasopimusta ei syntyisi, olisi tämä karvas pettymys markkinoille. Tämän ohella presidentti Xxxxx on antanut ymmärtää, että sopimuksesta on tulossa vahvasti USA:n intressejä palveleva.
Kuva 1: Euroalueen ostopäällikköindeksit ovat kriittisen 50 pisteen tuntumassa – suhdannehuippu nähtiin vuosien 2017-2018 vaihteessa
Kuva 2: Saksan IFO-indeksi ennakoi talouskasvun hidastumista
62
60
58
56
54
52
50
48
2016 2017 2018 2019
PMI, teollisuus PMI, palvelut
110
8
105
6
100
4
95
2
90
85
0 %
-2
80
-4
75
-6
70
-8
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Ifo-indeksi Saksan vuotuinen BKT-muutos
Sopimuksen keskeisimpinä tavoitteina on lisätä Kiinan tuontia USA:sta, taata ulkomaalaisille yrityksille vapaampi pääsy Kiinan markkinoille ja samalla Kiinan odotetaan sitoutuvan
aiempaa paremmin tekijänokeuksien kunnioittamiseen. Yhtenä konkreettisena kohtana on julkisuuteen tuotu tavoite, jonka mukaan Kiina lisäisi tuontiaan USA:sta USD 1200 miljardin arvosta seuraavan kuuden vuoden aikana. Tämä tarkoittaisi vuositasolla keskimäärin USD 200 miljardin tuonnin lisäystä, mikä vaikuttaa korkelta luvulta, kun ottaa huomioon, että parina viime vuotena Kiina on ostanut hyödykkeitä USA:sta noin USD 130 miljardilla vuosittain. Kiinan vaateena sopimuksen osalta
on viime vuonna asetettujen tullisanktioiden poistaminen. Avoin kysymys on edelleen poistettaisiinko tullit välittömästi vai asteittain sitä mukaan kun nähdään kuinka sopimus toteutuu
ja varmistutaan siitä, että osapuolet - ja tässä tapauksessa erityisesti Kiina - todellisuudessa kunnioittavat tehtyä kauppasopimusta. Markkinoilla kauppasopimukseen on ladattu osin korkeitakin odotuksia. Sopimusta on kuitenkin jouduttu neuvottelemaan kiireessä ja suuren paineen alla. Vaarana
on, että sopimus jää latteaksi ja yleisluontoiseksi, jolloin se aiheuttaisi pettymyksen markkinoille ja negatiivisen reaktion osakkeissa.
USA:n ja euroalueen kasvumomentum heikkenemässä
Viime kuukausina molemmin puolin Atlanttia on nähty merkkejä talouskasvun momentumin heikkenemisestä. Erityisesti euroalueella kokonaistuotannon kohoaminen on hidastumassa. Euroalueen suhdannehuippu nähtiin jo vuosien 2017-2018 taitteessa eli runsas vuosi sitten. Tällä hetkellä euroalueen merkittävistä talouksista Italia on painunut taantumaan ja Saksa tasapainoilee taantuman kynnyksellä. Saksan talouskoneen takkuaminen tarkoittaisi heikompia aikoja koko euroalueelle.
Euroalueen näkymien synkistyminen on saanut ennustelaitokset ja viranomaiset laskemaan kilvan yhtenäisvaluutta-
alueen talousennusteitaan. Viimeisimpiä varteenotettavia ennusterevisointeja teki maaliskuun ensimmäisellä viikolla (7.3.) Euroopan keskupankki. Pankki odottaa euroalueen kokonaistuotannon kasvuksi tänä vuonna 1,1 %, kun aiemmin ennakoitiin 1,7 %:n kasvua. Samalla keskuspankki pitää mahdollisena nyt ennustettua heikompaa talouskasvua, eli riskit ennusteen suhteen suhteen ovat yhä alaspäin. Keskuspankin
mukaan geopolitiikkaan liittyvät epävarmuudet, protektionismin uhka ja kehittyvien markkinoiden haavoittuvuus heikentävät talouden näkymiä. (Kuva 1 ja 2)
Keskuspankki on syvästi huolissaan Euroopan talouden kehityksestä. Huolta euroalueen talouden tilasta korostaa keskuspankin viimeisimmässä korkokokouksessa tekemä päätös kääntyä rahapolitiikassaan selvästi elvyttävämpään suuntaan. Keskuspankki kertoi tuovansa markkinoille jälleen pankkien pidempiaikaiset rahoitusoperaatiot (TLTRO) sekä lykkäävänsä ohjauskorkonsa nostoa vuoden 2020 puolelle. Aiemmin pankki ohjeisti ensimmäistä koronnostoa vuoden 2019 syksylle. Heikon talouskasvu myötä myös euroalueen inflaatiopaineet ovat vähentymässä.
Kuva 3: Odotukset Fedin ja EKP:n tulevasta korkopolitiikasta ovat muuttuneet vuoden ensimmäisen neljänneksen aikana
7
6
5
4
%
3
2
1
0
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
Fedin ohjauskorko EKP:n ohjauskorko
Kuva 4: Saksan 10v-korko laskenut jälleen lähellä nollaa ennakoiden heikompia aikoja taloudessa
7
6
5
4
3
%
2
1
0
-1
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
USA 10v korko Saksa 10v korko
Kuva 5: Euroalueen vaatimattomat talousnäkymät ja Fedin rahapolitiikan kiristäminen ovat vahvistaneet dollaria suhteessa euroon viimeisen vuoden aikana
1,45
1,40
1,35
1,30
1,25
1,20
1,15
1,10
1,05
1,00
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Tänä vuonna Euroopan keskuspankki odottaa euroalueen kuluttajahintojen nousevan vain 1,2 %, kun aiemmin ennustettiin 1,6 %:n inflaatiovauhtia. Euroopan keskuspankin politiikan suunnanmuutosta voidaan pitää yhtä merkittävänä liikkeenä kuin USA:n Fedin tekemää rahapolitiikan uudelleenasemointia tammikuussa. (Kuva 3)
Euroalueen talousnäkymien pehmentyminen on näkynyt viimeisen vuoden aikana euron heikentymisenä, valtionlainojen korkojen laskuna ja Euroopan osakemarkkinoiden vaatimattomana kehityksenä. Viime kuukausina esimerkiksi Saksan valtion pitkien lainojen korot ovat laskeneet jälleen huomattavan alhaiselle tasolle. Saksan 10v valtionlainan korko lähentelee 0-tasoa ollen tällä hetkellä 0,07 %. Vielä vuoden 2018 alussa vastaava korko liikkui 0,6 - 0,8 %:n välimaastossa. (Kuva 4 ja 5)
USA:n talous on ollut viime vuodet vahvassa vedossa. Kokonaistuotanto on kohonnut pitkän aikavälin potentiaaliaan nopeammin jo usemman vuoden ja yritysten tuloskasvu on ollut reipasta. Talouden kasvun hidastumisesta on kuitenkin
nähty merkkejä nyttemmin myös USA:ssa. Talouden aktiviteettia ennakoivat teollisuuden ja palveluiden ostopäällikköindeksit ovat edelleen tuntuvasti 50 pisteen kriittisen rajan yläpuolella, mutta varsinkin teollisuuden osalta näkymät ovat maltillistuneet ja indeksin pisteluku laskenut sitten viime vuoden huippujen.
Yritysten tuloskasvussa on tapahtumassa myös tuntuva jarrutus. S&P500-yhtiöiden tuloskasvu hidastui selvästi jo viime vuoden viimeisellä neljänneksellä ja kuluvan vuoden alkupuoliskolla tulosten ei uskota nousevan lainkaan edellisen vuoden vastaavasta ajankohdasta. Työllisyyskehitys on ollut tähän saakka USA:ssa erittäin vahvaa, mutta helmikuussa talouteen syntyi vain 20 000 uutta maatalouden ulkopuolista työpaikkaa, kun markkinoilla odotettiin määrän olevan 180 000. Tätä voidaan tulkita pienoiseksi varoitukseksi mahdollisesta työmarkkinoiden pehmentymisestä, joskin kyseessä voi yhtä hyvin olla myös yhden kuukauden anomalia - poikkeama muutoin vahvasta trendistä. USA:ssa yritykset ovat joka tapauksessa tällä hetkellä huolissaan maailmanlaajuisen kysynnän heikkenemisestä, tullitariffien aiheuttamasta kustannusten kasvusta ja kauppapolitiikkaan liittyvästä epävarmuudesta. Aiempaa korkeampi korkotaso ja palkkojen reipas nousutahti ovat myös vaikuttamassa negatiivisesti yritysten kykyyn tehdä tulosta. (Kuva 6 ja 7)
Kiinan talouskasvu hitainta lähes kolmeen vuosikymmeneen
Kiinan talouskasvun hidastumisesta on saatu runsaasti uutisia viime aikoina. Automyynti on kääntynyt Kiinassa laskuun
ensi kertaa 20 vuoteen. Kiinan teollisuustuotannosta on saatu aiempaa kehnompia lukuja ja investointien kasvu on hidastunut selvästi. Kiina-huolia on lisännyt myös kulutuksen kasvun painuminen viime vuoden lopulla hitaimmilleen 15 vuoteen. Kulutuskysynnän heikkouteen on vaikuttanut maan osakemarkkinoiden noin 25 %:n romahdus vuonna 2018.
Kuva 6: USA:ssa ostopäällikköindeksit ovat pakittaneet huipputasoilta, mutta indikoivat edelleen teollisuuden ja palveluiden olevan hyvässä kasvussa
65
60
55
50
45
40
35
30
1998 2000 2002 0000 0000 0000 2010 2012 2014 2016 2018
ISM, teollisuus ISM, palvelut
Kuva 7: USA:n työmarkkinat ovat edelleen erittäin vahvat – joskin helmikuussa uusia työpaikkoja syntyi huomattavasti odotettua vähemmän
12
800000
600000
10
400000
8
200000
0
6
%
-200000
4
-400000
-600000
2
-800000
0 -1000000
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
Uudet maatalouden ulkopuoliset työpaikat (oikea asteikko) Työttömyysaste (vasen asteikko)
Kuva 8: Kiinan talouskasvu hitainta sitten vuoden 1990 – talous kasvanee tänä vuonna noin 6 %:n vauhtia ekspansiivisen finanssi- ja rahapolitiikan tukemana
16
14
12
10
8
%
6
4
2
0
1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
Kiinalaisyhtiöiden markkina-arvosta katosi USD 2400 miljardia. Osakesijoittaminen on Kiinassa yleistä ja tappiot osuivat monien piensijoittajien lompakoihin. Kiinan virallisten ennusteiden ja tavoitteiden mukaan tälle vuodelle povataan hieman runsaan
6 %:x xxxxxxxxxxxx. Tämän saavuttaminen edellyttää hallitukselta ja keskuspankilta taloutta elvyttäviä toimenpiteitä. (Kuva 8)
Lähtökohtaisesti Kiinan hallituksella on laajat mahdollisuudet ohjata taloutta. Markkinoilla odotetaan hallituksen leikkaavan verotusta, mikä tukisi yksityistä kulutusta. Samalla julkisia investointeja ollaan lisäämässä. Kiinalaisyritykset ovat velkaantuneet viime vuosina holtittomasti. Hallitus
on ohjannut niitä keventämään velkataakkaansa, mutta tänä vuonna velkaantumisen vähentämisessä nähtäneen tauko. Rahapolitiikan saralla keskuspankki on puolestaan laskenut ohjauskorkoaan ja lisää korkoleikkauksia on odotettavissa. Samalla pankkien kassavarantovelvoitetta ja luotonannon ehtoja ollaan höllentämässä. Näillä toimilla hallitus ja keskuspankki pyrkivät varmistamaan riittävän talouskasvuvauhdin. Uhkakuvana toki on, että USA ja Kiina
eivät saa aikaiseksi kauppasopimusta tai tullipakotteet jäävät voimaan pitkäksi aikaa. Tällöin tilanne voi muodostua Kiinalle tukalaksi ja käytettävissä olevat finanssi- ja rahapolitiikan keinot eivät välttämättä riitä pakottamaan taloutta tavoiteltuun kasvuvauhtiin.
Kiina on maailman toiseksi suurin yksittäinen talous ja ehdottomasti merkittävin talous Kaakkois-Aasiassa. USA on edelleen kooltaan suurin talous maailmassa, mutta Kiinan painoarvo on kasvanut nopeasti, eikä sitä voi enää jättää huomiotta. Parin vuosikymmenen sisällä Kiina tulee
nousemaan maailman suurimmaksi yksittäiseksi taloudeksi. USA on vääjäämättä menettämässä taloudellista ja samalla myös poliittista hegemonia-asemaansa maailmassa samalla, kun Kiinan ja muun Aasian paino maailmantaloudessa kasvaa. Erityisesti maailmantalouden kasvun kannalta Kiina on jo nyt keskeisessä asemassa. Tätä nykyä maailmantalouden kasvusta Kiina muodostaa kolmanneksen. USA:n kontribuution globaalin talouden kasvuun on vain puolet tästä. Kiinan hidastuvalla kasvulla on näin ollen vaikutuksia koko maailmantalouteen. (Kuva 9 ja 10)
Tuloskasvuennusteiden lasku jatkunut USA:ssa ja euroalueella koko alkuvuoden
Aiempaa vaatimattomampien talouskasvunäkymien myötä odotukset yritysten tuloskasvusta ovat heikentyneet merkittävästi sekä USA:ssa että euroalueella. USA:n S&P500- yritysten tuloskasvu oli poikkeuksellisen kovaa vuonna
2018. Vuoden viimeisen neljänneksen tulosjulkistuskausi on saatu päätökseen ja sen myötä analyytikot ovat päivittäneet ennusteitaan alkaneelle vuodelle. USA:ssa vuoden 2018 viimeisen neljänneksen tuloskasvu ylsi vielä kaksinumeroisille luvuille tulosten kohotessa 12 % vuotta aiemmasta. Alkaneelle vuodelle tuloskasvu näyttää paljon vaatimattomammalta.
Kuva 9: Kiina on absoluuttisesti mitattuna maailman toiseksi suurin yksittäinen
talous...
25
20
15
%
10
5
0
Ostovoimapariteettikorjattu osuus maailman BKT:sta
Ei-ostovoimapariteetti korjattu osuus maailman BKT:sta
Kuva 10: ... mutta maailmantalouden kasvusta tulee kolmannes Kiinasta – kontribuutio globaaliin kasvuun on kaksinkertainen USA:han verrattuna
40
Kontribuutio maailmantalouden kasvuun 2017-2019
35
30
25
20
%
15
10
5
0
Kuva 11: S&P500-yhtiöiden tuloskasvuennusteet vuodelle 2019 ovat laskeneet reippaasti – tuloskasvu jäämässä olemattomaksi vuoden alkupuoliskolla
30
S&P500-yhtiöiden liikevaihto ja tuloskasvu, y/y-muutos
25
20
15
%
10
5
0
-5
Liikevaihto Tuloskasvu
Vuoden ensimmäisellä neljänneksellä S&P500-yhtiöiden tulosten ennakoidaan laskevan runsaat 2 % vuotta aiemmasta ja koko ensimmäisen vuosipuoliskon tuloskasvun olevan lähellä nollaa. Tulosennusteita alkaneelle vuodelle on tuotu alas jo puolen vuoden ajan ja muutos heikompaan on ollut lyhyessä ajassa varsin dramaattinen. Vahvan tuloskasvun aika näyttää näin ollen USA:ssa olevan ohi. Mikäli tuloskasvuennusteita tarkistetaan edelleen alaspäin, rajoittaa tämä osakemarkkinoiden nousupotentiaalia vuoden 2019 aikana, sillä yritysten tuloskasvu on yksi osakekurssien keskeisimmistä ajureista. (Kuva 11)
USA:n markkina ei ole ainoa, jolla pörssilistattujen yhtiöiden tuloskasvuennusteita on tarkistettu alaspäin viimeisten kuukausien aikana. Muutos heikompaan on ollut vähintäänkin yhtä reipas myös Euroopassa ja Suomessa. Tällä hetkellä eurooppalaisten (Bloomberg BE500-yhtiöt) suurten
yhtiöiden keskimääräisen tuloskasvun odotetaan olevan negatiivismerkkistä vuoden alkupuoliskon ja kääntyvän kasvuun vuoden jälkipuoliskolla. (Kuva 12)
Suomessa Helsingin pörssiin listattujen yritysten tulokset laskivat vuotta aiemmasta sekä viime vuoden kolmannella että neljännellä neljänneksellä. Vielä muutama kuukausi sitten alkaneelle vuodelle odotettiin selvästi positiivista tuloskavua, mutta nyttemmin tuloskasvuennusteita on tarkistettu alaspäin niin, että odotuksissa on enää parin prosentin keskimääräinen tulosparannustahti vuoden 2019 alkupuoliskolle. (Kuva 13)
Arvostukset keskeisillä markkinoilla edelleen maltillisia
Alkuvuoden vahvasta kurssinoususta ja tulosennusteiden laskusta huolimatta keskeisten osakemarkkinoiden arvostukset ovat säilyneet kohtuullisina. USA:ssa S&P500-indeksin P/E- kerroin on kohonnut 17 tuntumaan, mikä vastaa pitkän aikavälin keskiarvoa. Euroopassa EuroStoxx50-yhtiöiden arvostus on kuluvan vuoden tulosennusteissa hieman yli 13, mikä on alle pitkän aikavälin keskiarvon. Suhteessa yhtiöiden tasearvoon (P/B) eurooppalainen osakemarkkina vaikuttaa yleisesti ottaen verrattain edullisesti arvostetulta. Sen sijaan USA:ssa S&P500- yhtiöiden arvostus suhteessa yhtiöiden tasearvoon on jonkin koholla. Sikäli kun yritysten tulosennusteet pitävät, osakkeisiin ei arvostuskertoimien osalta kohdistu painetta alaspäin, eikä markkinaa voi moittia yliarvostetuksi kummallakaan puolella Atlanttia. (Kuva 14 ja 15)
Osakkeet säilyvät salkuissamme lievässä alipainossa
Vaikka Xxxxx koronnostosykli on tullut tiensä päähän ja toiveet USA:n ja Kiinan välisen kauppasopimuksen aikaansaamisesta ovat kasvaneet, pidämme osakkeet edelleen lievässä alipainossa. Keskeisin syy tähän on viimeaikainen talouskasvu- ja erityisesti yritysten tuloskasvunäkymien heikentyminen sekä USA:ssa että Euroopassa. Huolimatta vuoden 2019 alun vahvasta osakekurssien noususta markkinat eivät ole rakentaneet uusia kurssihuippuja.
Kuva 12: Eurooppalaisten BE500-yhtiöiden tuloskasvuennusteita on tarkistettu alaspäin vuodelle 2019
35
30
BE500-yhtiöiden liikevaihto ja tuloskasvu, y/y-muutos
25
20
15
% 10
5
0
-5
-10
Liikevaihto Tuloskasvu
Kuva 13: Suomessa pörssilistattujen yhtiöiden tulokset ovat laskeet jo kaksi vuosineljännestä ja alkuvuosi 2019 näyttää edelleen vaatimattomalta
25
OMX Helsinki-yhtiöiden liikevaihto ja tuloskasvu, y/y-muutos
20
15
10
%
5
0
-5
-10
Liikevaihto Tuloskasvu
Kuva 14: USA:n ja Euroopan P/E-arvostukset eivät indikoi arvostuskuplaa
osakkeissa
30
25
20
15
10
5
0
1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
S&P500 P/E EuroStoxx50 P/E
USA:ta lukuunottamatta osakekurssien kehitys on ollut laskujohteista keskeisillä markkinoilla jo vuoden 2018 tammikuusta lähtien.
Viimeisen kuukauden aikana emme ole tehneet merkittäviä muutoksia allokaatiossamme osake/korko -painon taikka sektori- ja maantieteellisen osakejakaumat ja eri korkosegmenttien painotuksen osalta. Osakeallokaatiomme sisällä kehittyvät markkinat jatkavat alipainossa. Loppuvuodesta 2018 laskimme USA:n sekä teollisuuspainotteisten ja vientivetoisten Euroopan markkinoiden, kuten Suomen ja Saksan painoa. Euroopan markkinoista ylipainotamme edelleen Isoa-Britanniaa ja Sveitsiä. Toimialoista kevensimme viime syksyn aikana teknologiaa ja teollisuutta. Samalla kasvatimme terveydenhuoltosektorin painoa.
Talouden jarruttaessa sekä hyvälaatuiset että korkean riskin ns. high yield -lainat ovat alttiilta korjausliikkeille. Tämän takia leikkasimme riskisten yrityslainojen painoa salkuissamme
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
jo viime vuoden puolella, joskin nämä lainat ovat edelleen ylipainossa. Euromääräiset valtionlainat pidämme edelleen vahvassa alipainossa.
Syynä tähän on euroalueen ydinmaiden, kuten Saksan, valtionlainojen heikko tuottopotentiaali. Käteisen pidämme selvässä ylipainossa. (Kuva 16)
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
S&P500 P/Bv
Stoxx600 P/Bv
Kuva 15: P/B-arvostukset koholla USA:ssa, mutta alle keskiarvon Euroopassa
- -
-
0
+
+ +
Osakkeet
Eurooppa
USA
Kehittyvät markkinat
Korot
Kuva 16: Front Varainhoidon allokaatio 13.3.2019
Valtionlainat Yri tys laina t, ma tala riski (IG) Yrityslainat, korkea ri ski (HY) Käteinen, lyhyt korko | |||||
Xxxx Xxxxxxx
Toimitusjohtaja, Front Varainhoito Oy
Xxxx Xxxxxxx on työskennellyt pitkään operatiivisissa johtotehtävissä varainhoidossa. Aiemmin hän toimi johtajana Nordea Private Bankingissä ja FIM Varainhoidossa yhteensä 16 vuotta. Ennen tätä Xxxxxxx työskenteli Pariisissa OECD:n ekonomistina ja tätä aiemmin Euroopan komissiossa ja eri Suomen ministeriöiden palveluksessa.
Frontissa Xxxxxxx vastaa varainhoitoliiketoiminnan kehittämisestä sekä Frontin markkinanäkemyksestä ja varainhoidon sijoitusallokaatiosta.
Puh. 050 592 2639
Vastuunrajoitus, tietosuoja ja suoramarkkinointi
Tämä asiakirja on tarkoitetu ainoastaan informaatiotarkoituksiin ja asiakkaan yksityiseen käytöön. Mikään asiakirjassa esitety aineisto ei ole tarjous ostaa tai myydä arvopapereita eikä kehotus ryhtyä muuhun
sijoitustoimintaan tai sijoituspalvelun käytöön. Asiakirjassa oleva tieto ei ole ei ole arvopaperimarkkinalain mukainen sijoitustutkimus, eikä myöskään tarkoitetu sijoitusneuvoksi taikka veroneuvoksi, eikä sen tarkoitus ole markkinoida palveluita tai tuoteita.
Sijoitustoimintaan liityy aina taloudellinen riski. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä asiakkaan on syytä tutustua huolellisesti sijoitusmarkkinoihin, rahoitusvälineisiin ja erityisesti niiden riskeihin, sijoitustoiminnan verotuksellisiin vaikutuksiin sekä sijoitustoimintaa koskevan sopimuksen tai ehtojen sisältöön. Asiakkaan tulee kiinnitää huomiota siihen, etä sijoituspalveluun liityvät kustannukset heikentävät sijoitustuotoa, etä historiallinen arvonkehitys ei ole tae tulevasta vastaavasta kehityksestä ja etä sijoituksesta voi koitua tappiota tai sijoituksen epälikvidisyys voi vaikeutaa tai tietynä aikana estää sijoituksen realisoinnin. Sijoitajan tulee tarvitaessa konsultoida sijoituspäätöksissään omaa vero- tai liiketoimintaneuvojaansa.
Front Capital vastaa siitä, etä asiakkaan sekä rahoitusvälineiden ja –palveluiden soveltuvuusarviointi sekä tarjotavat sijoituspalvelut on toteutetu huolellisesti ja asiantuntevasti. Asiakas vastaa sijoitustoiminnan
taloudellisesta tuloksesta sekä sijoitustoiminnan vaikutuksesta verotukseensa. Asiakas on tietoinen siitä, etä sijoituspäätöstä ei voida perustaa pelkästään rahoitusvälinetä koskevaan yksitäiseen markkinointidokumenttiin, vaan rahoitusvälinetä koskeviin tietoihin kokonaisuudessaan.
Asiakirjaa laaditaessa on pyrity varmentamaan siinä käytetyjen tietojen oikeellisuus ja tieto perustuu lähteisiin, joita Front Capital Oy pitää luotetavina. Front Capital Oy tai sen työntekijät eivät takaa asiakirjassa annetujen tietojen, mahdollisten mielipiteiden, arvioiden tai ennusteiden
oikeellisuuta, tarkkuuta tai täydellisyytä tai siinä esitetyjen asioiden soveltuvuuta lukijalle.
Asiakirjassa mahdollisesti olevat viitaukset olemassa olevaan lainsäädäntöön ja sen tulkintaan, perustuvat Front Capital Oy:n käsitykseen lainsäädännöstä ja sen tulkinnasta sinä hetkenä, kun tiedot on julkaistu eikä Front Capital Oy voi antaa takuita laintulkinnan oikeellisuudesta tai pysyvyydestä. Lait ja laintulkinta voivat muutua tulevaisuudessa.
Tätä asiakirjaa tai sen osaa ei saa kopioida, jakaa tai julkaista ilman Front Capital Oy:n etukäteen antamaa kirjallista lupaa. Kaikki oikeudet pidätetään.
Lisätietoa Front Capital Oy:stä: Front Capital Oy palvelee asiakkaitaan suomeksi ja soveltuvin osin ruotsiksi ja englanniksi. Lainsäädännön niin vaatiessa voidaan asiakkaalle tehdä asianmukaisuus- tai soveltuvuusarviointi
ennen tuoteen tai palvelun tarjoamista. Front Capital Oy:n kanssa käydyt puhelinkeskustelut voidaan nauhoitaa. Front Capital Oy on sijoituspalveluyritys, jonka toimintaa valvoo Finanssivalvonta, Xxxxxxxxxxxxxx 0 xx Xxxxxxxxx 0, XX 000,
00101 Helsinki, puhelin 010 831 51; www.finanssivalvonta. fi. Front Capital Oy on Sijoitajien Korvausrahaston jäsen. Lisää tietoa palveluntarjoajasta ja palveluista ovat saatavilla osoiteesta xxx.xxxxx.xx. Asiakasta kehotetaan tutustumaan näihin tietoihin. Mikäli asiakas haluaa lisää tietoa muulla tavalla kuin Internet-sivuilta, pyydetään asiakasta otamaan yhteytä Front Capital Oy:hyn.
Tilaamalla Frontin tuoteen tai palvelun henkilö antaa suostumuksen Frontin sijoituspalveluihin liityvään suoramarkkinointiin sähköisesti, puhelimitse tai postitse koskien Frontin nykyisiä ja tulevia tuoteita ja palveluita. Front noudataa suoramarkkinoinnissa ja henkilötietojen käsitelyssä Henkilötietolain ja muun tietosuojasääntelyn vaatimuksia. Suoramarkkinoinnin vastaanotajalla on oikeus saada Frontilta informaatio henkilötiedoistaan
ja niiden lähteestä sekä oikeus kieltää milloin tahansa suoramarkkinointi.
Front Capital Oy Pohjoisesplanadi 35 Ab
00100 Helsinki Kotipaikka Helsinki
Puh: (00) 0000 000
Faksi: (00) 0000 0000
xxxxxxx.xxxxxxxx@xxxxx.xx xxx.xxxxx.xx
Front Capital Oy on sijoituspalveluyritys, jonka toimintaa valvoo Finanssivalvonta, Xxxxxxxxxxxxxx 0 xx Xxxxxxxxx 0, XX 000, 00000 Xxxxxxxx, puhelin 010 831 51, www. xxxxxxxxxxxxxxxx.xx. Front Capital Oy on Sijoittajien Korvausrahaston jäsen. Lisää tietoa Front Capital Oy palveluntarjoajana löytyy Internet-sivuilta xxx.xxxxx.xx.
Kannen kuva: Xxxxx Xxxxxx