Az OTP Egészségpénztár vagyonkezelője, az OTP Alapkezelő Zrt. beszámolója a Pénztár 2016. évi vagyonkezeléséről
Az OTP Egészségpénztár vagyonkezelője, az OTP Alapkezelő Zrt. beszámolója a Pénztár 2016. évi vagyonkezeléséről
Az OTP Alapkezelő Zrt. 2016-ban a 2004. november 15. napon kelt, legutóbb 2016. január 1-i hatállyal módosított Portfoliókezelési Megbízási Szerződés alapján végezte az OTP Egészségpénztár által portfoliókezelésre által átadott eszközök kezelését.
Befektetési politika
A Pénztár befektetési politikája és a hatályos jogszabályok szerint csak hitelviszonyt megtestesítő értékpapírokat vásárol, származékos ügyleteket nem köt.
Az egészségpénztári tevékenység céljának és a pénztártagok érdekeinek megfelelően a befektetések kiválasztását a fedezeti tartalék esetében a rövid és hosszú távú érdekek ötvözése jellemzi, ennek megfelelően a Pénztár elsősorban rövidebb hátralévő lejáratú instrumentumokat vásárol az értékpapírpiacon, másodsorban – igazodva a hosszú lejáratú kötelezettségek portfolión belüli várható jövőbeli arányáról – hosszabb hátralévő lejáratú kötvényekben helyezi el a pénztár eszközeit.
A működési tartalékot a Pénztár 50%-ban rövid lejáratú, éven belüli, 50%-ban pedig hosszú lejáratú, éven túli futamidejű állampapírokba fekteti, míg a likviditási tartalékot rövid lejáratú kamatozó eszközökben tartja, tekintettel arra, hogy e tartalékba kerülő pénzeszközök rövidtávon felhasználásra kerülnek.
Az egyéni és szolgáltatási számlák alap esetében:
A Fedezeti portfolió referenciaindexe: 50% RMAX + 50% MAX
Ennek értelmében a referencia portfolió 50%-ban rövid lejáratú, éven belüli, 50%-ban pedig hosszú lejáratú, éven túli futamidejű állampapírokat tartalmaz.
• A hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok korrigált átlagos futamideje felfelé legfeljebb egy évvel térhet el a referenciaindex korrigált átlagos futamidejétől. A változó kamatozású értékpapírokat a duration szempontjából úgy kell figyelembe venni, mintha a következő kamatfizetéskor lejárnának.
• A Pénztár a referencia indexet alkotó egyedi értékpapírok arányától való eltérésekre nem szab korlátot. A portfolióba olyan eszközök is elhelyezhetőek, amelyek nem szerepelnek a referencia indexben, de ezek kizárólag a Magyar Állam vagy az MNB által kibocsátott és/vagy garantált értékpapírok, valamint bankszámlán elhelyezett pénzeszközök lehetnek.
forintról 10 256 225 192 forintra nőtt, összesen 759 371 761 forinttal, 8,00 százalékkal növekedve.
2016. évi nyitó állomány (2015. december 31.): 9 496 853 431 Ft
Rövid lejáratú eszközök | ||
Számlapénz | 20 001 | |
Lekötött betét | 3 233 513 588 | |
A170224B06 | 185 911 216 | |
D160302 | 502 677 363 | |
D160413 | 949 301 699 | |
D160928 | 198 630 000 | |
5 070 053 867 | 53,39% | |
Hosszú lejáratú eszközök | ||
A180425B14 | 173 359 618 | |
A180622C15 | 000 000 000 | |
A181220A13 | 367 195 439 | |
A190520B13 | 421 469 230 | |
A190624A08 | 544 687 881 | |
A201112A04 | 000 000 000 | |
A220624A11 | 617 345 291 | |
A231124A07 | 578 956 757 | |
A240626B15 | 210 408 903 | |
A250624B14 | 196 112 343 | |
A281022A11 | 185 809 801 | |
A311022A15 | 43 402 440 | |
4 426 799 564 | 46,61% | |
Összesen: | 9 496 853 431 | |
Nyitó lejárati szerkezet (2015. december 31.)
Rövid lejáratú eszközök
Számlapénz 20 001
Lekötött betét 1 408 993 412
Összesen 1 409 013 413 13,74%
Hosszú lejáratú eszközök | ||
A181220A13 | 123 562 751 | |
A190520B13 | 424 421 180 | |
A190624A08 | 592 043 202 | |
A191030C16 | 30 036 547 | |
A201112A04 | 592 616 140 | |
A211027B16 | 276 233 348 | |
A220624A11 | 677 695 184 | |
A231124A07 | 612 292 583 | |
A240626B15 | 419 787 162 | |
A250624B14 | 388 311 406 | |
A271027A16 | 97 733 612 | |
A281022A11 | 226 861 763 | |
A311022A15 | 74 523 143 | |
Állampapír összesen | 4 536 118 021 | 44,23% |
D170111 | 666 927 995 | |
D170316 | 1 000 000 000 | |
D170524 | 841 962 935 | |
D170719 | 999 563 000 | |
DK2020/01 | 320 645 100 | |
Diszkont Kincstárjegy összesen | 4 311 093 758 | 42,03% |
Összesen | 10 256 225 192 | |
Záró lejárati szerkezet (2016. december 31.)
A Fedezeti portfolió és a referencia index összetétele (2016. december 31.)
A HAZAI KÖTVÉNYPIAC TELJESÍTMÉNYE
2016-ban remekül teljesített a hazai állampapírpiac, a hozamok a hozamgörbe egészén csökkentek. Az éven belüli lejáratok esetében 70-80 bázispont között volt a hozamcsökkenés, míg a legnagyobb mértékben, közel 80-130 bázisponttal a görbe közepén estek a hozamok. A görbe hosszú végén csak kisebb mértékű, mintegy 20 bázispontos volt a csökkenés. A hozamgörbe meredeksége az év folyamán nőtt.
Változás (%) | 3 hó | 6 hó | 1 év | 3 év | 5 év | 10 év | 15 év |
2015.12.31 | 0,80 | 0,87 | 0,93 | 2,11 | 2,55 | 3,33 | 3,88 |
2016.12.31 | 0,06 | 0,08 | 0,15 | 0,82 | 1,67 | 3,16 | 3,66 |
Hozam-változás | -0,74 | -0,79 | -0,78 | -1,29 | -0,88 | -0,17 | -0,22 |
A kedvező környezetben is voltak év közben olyan időszakok, amikor a befektetők megnövekedett volatilitást tapasztalhattak a kötvénypiacon: április végén a hazai fiskális és a monetáris politikában bekövetkező éles fordulat, júniusban a brit EU-s népszavazás meglepő eredménye, majd novemberben az amerikai elnökválasztás nem kevésbé váratlan kimenetele okozott hozamemelkedést. A hozamok összességében egy nagyjából 100-150 bázispontos sávon belül mozogtak, az év egészét tekintve csökkenő trendet mutatva. A belföldi szereplők 2016-ban is nettó vevők voltak, főleg a bankok vásároltak nagy mennyiségben az MNB intézkedéseinek hatására, míg a külföldiek továbbra is nettó eladók voltak. A külföldi befektetők állampapír-állománya az év eleji közel 3 896 milliárd forintról 3 442 milliárd forintra csökkent.
A fent leírtak következtében az éven túli futamidejű állampapírok árfolyam alakulását mutató MAX index 5,51 százalékponttal felülteljesítette az egy évnél rövidebb állampapírok mozgását leíró RMAX indexet.
I. n.év | II. n.év | III. n.év | IV. n.év | 2016. | |
MAX | 3,93% | -0,53% | 2,50% | 0,72% | 6,73% |
RMAX | 0,21% | 0,24% | 0,36% | 0,41% | 1,22% |
MAXC Befektetési stratégiánk | 3,71% | -0,47% | 2,32% | 0,73% | 6,39% |
A 2016-os évben a kötvény portfolió durationje nem változott jelentősen, az év egészében neutrális súly közelében volt a benchmarkhoz viszonyítva. A neutrális stratégia miatt a kötvény portfolió teljesítménye alig tért el a benchmarkétól. A kötvénypiaci kockázatokat enyhén aszimmetrikusnak látjuk az év végi hozamszinteken, valamivel nagyobb valószínűségét látjuk annak, hogy a hozamok emelkedni fognak erről a szintről, ezért tartani tervezzük a portfolió kisebb alulsúlyozását a 2017-es év elején is.
Az évnek enyhén alulsúlyozott kötvényportfolióval vágtunk neki, a kockázatokat aszimmetrikusnak ítéltük meg, nagyobb valószínűségét láttuk a hozamok emelkedésének. Az év első három hónapja során azonban változtattunk álláspontunkon a tovább szakadó nyersanyag- és olajárak, a vártnál alacsonyabb inflációs számok, az EKB és az MNB további monetáris lazításának előrevetítése miatt. Növeltük a kötvény- portfolió durationjét és semleges súlyt céloztunk meg. A hozamgörbe egészén vásároltunk papírokat az a legelejétől a leghosszabb papírig, így március végére az éven túli kötvényportfolió súlyozása közel neutrális lett.
A második negyedévnek tehát közel neutrálisan súlyozott kötvényportfolióval vágtunk neki, a kockázatokat kiegyensúlyozottnak ítéltük meg. Álláspontunkon a negyedév folyamán nem változtattunk, ezért nem módosítottuk jelentősen sem a portfolió durationt, sem a lejárati szerkezetet. Mivel a hosszabb papírok összetétele nem változott, így az idő múlásával enyhén rövidült a portfolió duration, kis mértékben rövidebb lett a benchmarknál.
A harmadik negyedévben is közel a neutrális súlyozás közelében tartottuk a portfoliót. A negyedév elején még enyhe alulsúlyozásban voltunk, majd öt és tízéves kötvények vásárlásával minimális túlsúlyozásba fordultunk át az időszak végére, amit a benchmark duration némi rövidülése is segített.
Az utolsó negyedév során nem változtattunk jelentős mértékben a kötvényportfolión, hagytuk, hogy a duration magától rövidüljön, miközben a benchmark durationje hosszabbodott. Az olajárak és az infláció emelkedése óvatosabbá tett bennünket, így év végére ismét enyhe alulsúlyozásba került a portfolió.
I. n.év | II. n.év | III. n.év | IV. n.év | 2016. | |
Pénztár (fedezeti portfolió) | 2,01% | -0,11% | 1,35% | 0,52% | 3,81% |
Referencia portfolió | 2,06% | -0,14% | 1,43% | 0,57% | 3,95% |
Különbség | -0,05% | 0,03% | -0,08% | -0,05% | -0,14% |
Pénztár (likviditási alap) | 0,22% | 0,30% | 0,33% | 0,32% | 1,18% |
Pénztár (működési alap) | 1,88% | -0,07% | 0,36% | 0,51% | 3,62% |
A 2015. év során a fedezeti alap teljesítménye 3,81% volt, amely 14 bázisponttal elmaradt a referenciaindex hozamától. A likviditási és működési alapok 1,18% illetve 3,62% teljesítményt értek el.
A fedezeti portfolió teljesítményének a referencia indextől való minimális elmaradását időszakos alulsúlyozó stratégiánk eredményezte, amelyet az év közben tapasztalt árfolyam ingadozások hatásának csökkentése érdekében átmenetileg vettünk fel. Egy esetleges hozamemelkedés jelentős veszteséget okozhatott volna, amelynek valószínűségét alulsúlyozott portfolióval igyekeztünk csökkenteni.
A 2017. ÉVI VÁRAKOZÁSAINK
Előre tekintve több olyan kockázatot is látunk, amelyek a hozamok emelkedését okozhatják. Ilyen külső kockázati tényező a FED további, vártnál gyorsabb kamatemelése, az ECB mennyiségi lazításának év végi kivezetése (tapering), fiskális élénkítés a fejlett országokban, ami az elnökválasztás után elsősorban az Egyesült Államokban lehet jelentős kockázat. Az olaj- és egyéb nyersanyagárak további emelkedése az inflációt növelheti világszerte, ami kamatemelésekhez vezethet. A regionális válságok, terrorcselekmények, háborúk nem megjósolható kockázatot jelentenek. A fejlődő piacokon az emelkedő hozamok, a globalizációs folyamat lassulása, sőt visszafordulása, esetleges kereskedelmi háborúk okozhatnak problémákat. A hazai kockázatok között kell megemlíteni az infláció gyorsulását, az emelkedő béreket, a szűkülő munkaerőpiacot, a választások előtti fiskális lazítást, az esetleg túlhevülő ingatlanpiacot, a fogyasztási import megugrása miatt romló külső egyensúlyt, a nem kiszámítható, befektetőket elriasztó gazdaságpolitikai környezetet.
Ezzel szemben a hozamok csökkenésének irányába ható kockázatok a fentiekkel ellentétes irányú folyamatok: csökkenő nyersanyagárak, alacsony növekedés és infláció a fejlett gazdaságokban, emiatt alacsony kamatkörnyezet, a vártnál kisebb kamatemelések az Egyesült Államokban, további mennyiségi lazítás Európában. Itthon a vártnál alacsonyabb infláció, feszes fiskális politika, alacsonyabb finanszírozási igény, tovább lazuló monetáris politika hathat a hozamcsökkenést.
Összességében úgy látjuk, hogy a 2016. év végi hozamszinteken a kockázatok aszimmetrikusak. Nagyobb valószínűségét látjuk a negatív forgatókönyv megvalósulásának, ami a hozamok emelkedésének irányába hathat, ezért enyhén alulsúlyozott kötvényportfolióval vágunk neki a 2017-es évnek.
Az OTP Alapkezelő Zrt. portfoliókezelési tevékenységéért a 2016. évben 54 702 836 Ft alapdíjazásban részesült, amely negyedévi részletekben, a negyedéves átlagos lekötött tőkére vetítve 0,125%. Sikerdíj kifizetésére a 2016. évre vonatkozóan nem került sor.
A portfoliókezelési díj mértéke negyedéves bontásban, portfoliónként és összesen (Ft):
Fedezeti | Likviditási | Működési | |
I. negyedév | 11 743 165 | 155 652 | 1 464 311 |
II. negyedév | 11 744 424 | 164 924 | 1 494 618 |
III. negyedév | 11 960 940 | 168 982 | 1 732 582 |
IV. negyedév | 12 186 328 | 169 542 | 1 717 368 |
Összesen portfoliónként | 47 634 857 | 659 100 | 6 408 879 |
Összesen | 54 702 836 |
Budapest, 2017. április 28.
OTP Alapkezelő Zrt.