Az OTP Egészségpénztár vagyonkezelője, az OTP Alapkezelő Zrt.
Az OTP Egészségpénztár vagyonkezelője, az OTP Alapkezelő Zrt.
beszámolója a Pénztár 2014. évi vagyonkezeléséről
Az OTP Alapkezelő Zrt. a 2004. november 15. napon kelt, legutóbb 2013. december 20-i hatállyal módosított Portfoliókezelési Megbízási Szerződés alapján végezte az OTP Egészségpénztár által portfoliókezelésre által átadott eszközök kezelését.
Befektetési politika
A Pénztár befektetési politikája és a hatályos jogszabályok szerint csak hitelviszonyt megtestesítő értékpapírokat vásárol, származékos ügyleteket nem köt.
Az egészségpénztári tevékenység céljának és a pénztártagok érdekeinek megfelelően a befektetések kiválasztását a fedezeti tartalék esetében a rövid és hosszú távú érdekek ötvözése jellemzi, ennek megfelelően a Pénztár elsősorban rövidebb hátralévő lejáratú instrumentumokat vásárol az értékpapírpiacon, másodsorban – igazodva a hosszú lejáratú kötelezettségek portfolión belüli várható jövőbeli arányáról – hosszabb hátralévő lejáratú kötvényekben helyezi el a pénztár eszközeit.
A működési és a likviditási tartalékot a Pénztár rövid lejáratú kamatozó eszközökben tartja, tekintettel arra, hogy e tartalékba kerülő pénzeszközök rövidtávon felhasználásra kerülnek. A működési és likviditási tartalék befektetésének célja az átmenetileg rendelkezésre álló pénzeszközökön kamatbevétel elérése.
Az egyéni és szolgáltatási számlák alap esetében:
A portfolió referenciaindexe: 50% RMAX + 50% MAX
Ennek értelmében a Pénztár referencia portfoliója 50%-ban rövid lejáratú, éven belüli, 50%-ban pedig hosszú lejáratú, éven túli futamidejű állampapírokat tartalmaz.
• A hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok korrigált átlagos futamideje felfelé legfeljebb egy évvel térhet el a referenciaindex korrigált átlagos futamidejétől. A változó kamatozású értékpapírokat a duration szempontjából úgy kell figyelembe venni, mintha a következő kamatfizetéskor lejárnának.
• A Pénztár a referencia indexet alkotó egyedi értékpapírok arányától való eltérésekre nem szab korlátot. A portfolióba olyan eszközök is elhelyezhetőek, amelyek nem szerepelnek a referencia indexben, de ezek kizárólag a Magyar Állam vagy az MNB által kibocsátott és/vagy garantált értékpapírok, valamint bankszámlán elhelyezett pénzeszközök lehetnek.
A portfoliókezelésre átadott eszközök értéke 2013. december 31-ről 2014. december 31-re 8 780 139 999
forintról 9 122 857 266 forintra nőtt, összesen 342 717 267 forinttal, 3.90 százalékkal növekedve.
2014. évi nyitóállomány (2013. december 31.): 8 780 139 999 Ft
Rövid lejáratú eszközök | ||
Számlapénz | 29 281 | |
D140108 | 953 114 388 | |
D140305 | 319 843 683 | |
D140430 | 388 681 033 | |
D140625 | 396 973 441 | |
D140806 | 884 316 284 | |
D141015 | 566 413 500 | |
MNB140108 | 652 015 707 | |
XXX000000 | 326 530 965 | |
5 631 713 557 | 64,14% | |
Hosszú lejáratú eszközök | ||
A140212C03 | 634 335 475 | |
A140822D11 | 509 459 800 | |
A150212A04 | 91 442 467 | |
A150824C12 | 177 733 011 | |
A151222B10 | 1 113 607 994 | |
A160212C05 | 27 628 718 | |
A161222D13 | 231 273 080 | |
A170224B06 | 147 748 887 | |
A171124A01 | 374 238 785 | |
A181220A13 | 84 118 553 | |
A190520B13 | 384 644 000 | |
A190624A08 | 218 842 104 | |
A201112A04 | 101 412 741 | |
A220624A11 | 195 736 102 | |
3 148 426 442 | 35,86% | |
Összesen: | 8 780 139 999 |
Lejárati szerkezet (2013. december 31.)
2014. évi záróállomány (2014. december 31.): 9 122 857 266 Ft
Rövid lejáratú eszközök | ||
Számlapénz | 24 020 | |
Lekötött betét | 1 000 000 000 | |
A150212A04 | 309 830 264 | |
A150824C12 | 179 142 920 | |
A151222B10 | 700 259 000 | |
D150121 | 719 909 815 | |
D150401 | 563 473 033 | |
D150527 | 908 434 225 | |
D150722 | 334 393 085 | |
D150916 | 2 691 443 | |
5 389 911 305 | 59,08% | |
Hosszú lejáratú eszközök | ||
A160212C05 | 137 061 484 | |
A161222D13 | 252 354 932 | |
A170224B06 | 290 430 050 | |
A171124A01 | 741 805 200 | |
A180425B14 | 140 864 812 | |
A181220A13 | 165 859 848 | |
A190520B13 | 420 209 760 | |
A190624A08 | 322 060 364 | |
A200624B14 | 82 251 340 | |
A201112A04 | 443 062 411 | |
A220624A11 | 584 924 556 | |
A231124A07 | 79 919 258 | |
A250624B14 | 72 141 946 | |
3 732 945 961 | 40,92% | |
Összesen: | 9 122 857 266 |
Lejárati szerkezet (2014. december 31.)
A HAZAI KÖTVÉNYPIAC TELJESÍTMÉNYE
2014-ben kiválóan teljesített a hazai állampapírpiac. A hozamok az egész hozamgörbén jelentős mértékben csökkentek. A legnagyobb, két százalékpont feletti mértékben a hozamgörbe hosszú végén, a tízéves és annál hosszabb lejáratok hozamai csökkentek, míg a görbe elején és közepén egy-másfél százalékponttal estek a hozamok. A hozamgörbe meredeksége így jelentősen csökkent. A különböző lejáratok hozam-
változásának mértékét az alábbi táblázat mutatja.
(%) | 3 hó | 6 hó | 1 év | 3 év | 5 év | 10 év | 15 év |
2013.12.31 | 2.86 | 2.85 | 3.04 | 4.01 | 4.66 | 5.61 | 6.26 |
2014.03.31 | 2.74 | 2.75 | 3.02 | 4.53 | 4.84 | 5.54 | 5.99 |
2014.06.30 | 2.23 | 2.22 | 2.23 | 3.07 | 3.33 | 4.39 | 4.82 |
2014.09.30 | 1.34 | 1.45 | 1.58 | 3.16 | 3.63 | 4.63 | 4.77 |
2014.12.31 | 1.43 | 1.54 | 1.80 | 2.72 | 3.15 | 3.60 | 3.83 |
Hozam-változás | -1.43 | -1.31 | -1.24 | -1.29 | -1.51 | -2.01 | -2.43 |
2014-ben az éven túli futamidejű állampapírok árfolyam alakulását mutató MAX index , amely a referencia portfolió 50%-át teszi ki, 12,58%-os növekedést ért el, jelentős mértékben, 9,27 százalékponttal felülteljesítve az egy évnél rövidebb állampapírok mozgását leíró RMAX index 3,31% hozamát.
A FŐ HAZAI ÁLLAMPAPÍR PIACI INDEXEK TELJESÍTMÉNYE
I. negyedév | II. xxxxxxxx | XXX. negyedév | IV. negyedév | 2014. | |
MAX | 1,56% | 6,34% | 0,40% | 3,83% | 12,58% |
RMAX | 0,88% | 1,03% | 0,90% | 0,45% | 3,31% |
MAXC | 1,33% | 5,38% | 0,47% | 3,30% | 10,83% |
Befektetési stratégiánk
2014. első negyedévében a befektetési politika változásával 25 százalékról 50 százalékra nőtt a benchmarkban a MAX index súlya és ezzel arányosan 75 százalékról 50 százalékra csökkent az RMAX indexé. A negyedév során megkezdtük a kötvényportfolió hozzáigazítását az új benchmarkhoz, de az végig alulsúlyozott maradt az új referencia-portfolióhoz viszonyítva. 2014. első negyedévében kismértékben csökkentek a hozamok, legnagyobb mértékben 20-30 bázisponttal a hozamgörbe hosszú végén.
A második negyedévben növeltük a portfolió durationjét, 4-8 év közötti lejáratokat vásároltunk elsősorban aukciókon és csereaukciókon. A negyedév folyamán csökkentek a hozamok, legnagyobb mértékben - közel 150 bázisponttal - a hozamgörbe közepén. Mivel a benchmark durationje is nőtt a jelentős hosszú papír kibocsátásnak köszönhetően, ezért a portfolió relatív súlyozása csak kis mértékben tudott növekedni.
A harmadik negyedévben minimális mértékben változott a kötvényportfolió durationje. A papírok rövidülését 5 és 10 éves kötvények vásárlásával ellensúlyoztuk szeptemberben. Mivel azonban a benchmark duration is tovább nőtt az Államadósság Kezelő Központ nagymértékű hosszú papír kibocsátásának köszönhetően, ezért a portfolió súlyozása csak kis mértékben csökkent. A negyedév folyamán a görbe közepén emelkedtek a hozamok, csak a 15 éves kötvény és az éven belüli papírok hozama csökkent.
2014. utolsó negyedévében csökkent a kötvényportfolió átlagos futamideje, mivel nem változtattunk a portfolió összetételén. A benchmark durationje ismét nőtt, így a relatív súlyozás csökkent a negyedik negyedév során. A hozamok jelentős mértékben csökkentek az év utolsó három hónapjában.
Az év egészében alulsúlyoztuk a hazai kötvényportfoliót a benchmarkhoz viszonyítva. Bár a portfolió durationjét a benchmark-változás miatt jelentősen növeltük, de a benchmark duration az év eleji váltás és a kibocsátások futamidejének növekedése miatt ennél nagyobb mértékben hosszabbodott, így a portfolió alulsúlyozása nagyobb volt az év végén, mint a kezdetekor. A hozamcsökkenés és az alulsúlyozás eredményeként a kötvényportfolió teljesítménye 2014-ben elmaradt a benchmarkétól. A kötvénypiaci kockázatokat viszont aszimmetrikusnak látjuk az év végi hozamszinteken: nagyobb valószínűségét látjuk annak, hogy a hozamok emelkedni fognak erről a szintről, ezért tartani tervezzük a portfolió alulsúlyozását 2015. elején is.
A PORTFOLIÓ TELJESÍTMÉNYE
I. negyedév | II. xxxxxxxx | XXX. negyedév | IV. negyedév | 2014. | |
Pénztár (fedezeti alap) | 1,09% | 2,83% | 0,61% | 1,47% | 6,12% |
Referencia portfolió | 1,23% | 3,66% | 0,66% | 2,13% | 7,87% |
Különbség | -0,14% | -0,83% | -0,05% | -0,66% | -1,75% |
Pénztár (likviditási alap) | 0,93% | 1,05% | 0,73% | 0,38% | 3,12% |
Pénztár (működési alap) | 0,93% | 1,06% | 0,73% | 0,38% | 3,14% |
A 2014. év során a fedezeti alap teljesítménye 6,12% volt, amely 175 bázisponttal elmaradt a referenciaindex hozamától. A pénzpiaci befektetési politikával kezelt likviditási és működési alapok 3,12% illetve 3,14% teljesítményt értek el.
A fedezeti portfolió teljesítményének a referencia indextől való elmaradását alulsúlyozó stratégiánk eredményezte, amelyet a Pénztár minél kiegyensúlyozottabb teljesítménye és a kockázat csökkentése érdekében vettünk fel. Egy esetleges hozamemelkedés jelentős veszteséget okozhatott volna, amelynek valószínűségét alulsúlyozott portfolióval igyekeztünk csökkenteni.
A 2015. ÉVI VÁRAKOZÁSAINK
2014-ben csökkentek a hozamok a hazai állampapírpiacon. E mögött elsősorban a kedvező globális befektetői hangulat állt, illetve jelentős szerepet játszott benne, hogy a fejlett piacok hozamai is nagymértékben estek, zuhantak a nyersanyagárak, hazai oldalról pedig a javuló makro mutatók, valamint a vártnál is jobban csökkenő infláció, a kormány elkötelezettsége a hiány és az adósság csökkentése iránt. Mindezek következtében tovább javult hazánk kockázati megítélése, erősödött a befektetők bizalma, és a jegybank számára lehetőség volt a kamatok további agresszív csökkentésére.
A jövőre vonatkozó külső kockázatok között továbbra is első helyen áll az alacsony növekedés, és a fejlett országok magas eladósodottsága. Az euró-zóna periféria országainak problémái enyhültek, de nem oldódtak meg, amit jelez a görög hozamok év végi emelkedése is. A fejlődő országok közül több nagy gazdaság komoly problémákkal szembesül. Oroszországot az ukrán konfliktus és a szankciók, valamint az összeomló olajár és rubel-árfolyam sújtják, Kínában a bankszektor a problémás hitelekkel küzd, az ingatlanpiac kipukkanása komoly kockázat, Brazíliában és más nagy olajtermelő országokban az olajár- zuhanás és a gazdasági visszaesés okoz bizonytalanságot. A regionális válságok eszkalálódása csökkentheti a befektetők kockázati étvágyát. Veszélyt jelenthet az amerikai hozamok emelkedése, a FED idén várhatóan megkezdi a kamatok emelését a likviditásbővítő intézkedések kivezetését követően. A hazai kockázatok között első helyen áll az alacsony növekedési potenciál, a kiszámíthatatlan gazdaságpolitika. A választási év hangulatjavító intézkedései csökkentették az inflációt, a munkanélküliséget, javították a foglalkoztatottsági számokat, növelték a beruházásokat és gyorsult a GDP-növekedés, de ezek egyszeri intézkedések kifutásai, amelyek bázisból való kiesésük után romolhatnak a gazdasági mutatók 2015-ben. Minél alacsonyabb a kamatszint és a kockázati felárunk, annál inkább csökken a hazai kötvények vonzereje és nő a veszélye a tőke-kiáramlásnak, a forint tartós gyengülésének.
A hozamcsökkenés irányába ható pozitív kockázatok között van a globális kockázatvállalási kedv további javulása, újabb monetáris élénkítés, amit az Európai Központi Banktól vár a piac, mindez növelheti az eszközárakat is. A regionális válságok megoldása (orosz-ukrán, Irak-Szíria) is a kockázati felárak csökkenését vonhatja maga után. Hazai oldalon továbbra is a szerkezeti reformok végrehajtása, a kiszámíthatóbb gazdaságpolitika, az államháztartás finanszírozási igényének csökkentése, az adósságunk fenntartható csökkenése, a növekedésbarát gazdaságpolitika megvalósítása, hazánk kockázati megítélésének további javulása, a külföldi befektetők erős kereslete, illetve a vártnál alacsonyabb infláció csökkentheti tovább a hozamokat.
Összességében úgy látjuk, hogy a 2014. év végi hozamszinteken a kockázatok aszimmetrikusak. Nagyobb valószínűségét látjuk a negatív forgatókönyv megvalósulásának, ami a hozamok emelkedésének irányába hathat, ezért alulsúlyozott kötvényportfolióval vágunk neki a 2015-ös évnek.
Az OTP Alapkezelő Zrt. díjazása:
Az OTP Alapkezelő Zrt. portfoliókezelési tevékenységéért a 2014. évben 59 668 665 Ft alapdíjazásban részesült, amely negyedévi részletekben, a negyedéves átlagos lekötött tőkére vetítve 0,15%. Sikerdíj kifizetésére a 2014. évre vonatkozóan nem került sor.
A portfoliókezelési díj mértéke negyedéves bontásban, portfoliónként és összesen (Ft):
Fedezeti | Likviditási | Működési | |
I. negyedév | 12 980 210 | 171 420 | 1 533 641 |
II. negyedév | 12 881 101 | 173 022 | 1 547 840 |
III. negyedév | 13 404 164 | 174 833 | 1 564 274 |
IV. negyedév | 13 486 392 | 176 102 | 1 575 666 |
Összesen portfoliónként | 52 751 867 | 695 377 | 6 221 421 |
Összesen | 59 668 665 |
Budapest, 2015. április 23.
OTP Alapkezelő Zrt.