CONTRATTO PRESTAZIONE SERVIZI DI INVESTIMENTO
Versione contrattuale in vigore per
Intesa Sanpaolo S.p.A.
CONTRATTO PRESTAZIONE SERVIZI DI INVESTIMENTO
E SERVIZI AGGIUNTIVI PARTE PRIMA
Ed. 01/2018
OMISSIS
6. SINTESI DELLA STRATEGIA DI TRASMISSIONE ED ESECUZIONE DEGLI ORDINI
OBBLIGO DI BEST EXECUTION
In conformitàallanormativa MiFIDII, gli intermediaricheeseguonoordini su strumenti finanziari per conto della propria clientela sono tenuti ad adottare misure sufficienti per ottenere il migliore risultato possibile per i clienti (c.d. Best Execution).
La Best Execution si applica indistintamente a tutti gli strumenti finanziari, a prescindere dal luogo di negoziazione, con riferimento ai servizi di esecuzione degliordini, maanche, seppurecongradazionidifferenti, a quelli di ricezione etrasmissione di ordini.
Gli intermediari, nella definizione della strategia di trasmissione ed esecuzione degli ordini, devono prendere in considerazionei seguentifattori:
– prezzo dello strumento finanziario e costi dell'esecuzione;
– rapidità dell'esecuzione;
– probabilità di esecuzione e regolamento;
– dimensioni dell'ordine;
– natura dell'ordine;
– altre caratteristiche dell'ordine rilevanti per la sua esecuzione.
Gli intermediari attribuiscono ai fattori suddetti uno specifico ordine di importanzaperognitipologiadiclienteeperciascunacategoriadi strumento finanziario e, sulla base di ciò, selezionano le sedi di esecuzione e/o gli intermediari negoziatori di cui avvalersi per l'esecuzione degli ordini che garantiscanoinmododuraturol'ottenimentodelmigliorrisultatopossibile.
Conriferimentoaquantosopra, Intesa Sanpaolo(diseguitoanche“Banca”) ha adottato una Strategia di Trasmissione ed Esecuzione degli ordini (di seguitoanche“Strategia”) voltaagarantirelamiglioreesecuzionepossibile degliordinideipropriclienti,tenutocontodellanaturadegliordinistessi, delle sedi di esecuzionecui la Banca ha accesso e delletipologiedegli strumenti finanziari, di cui quanto qui descritto costituisce una sintesi a carattere informativo, ai sensi di quantodisposto dalla normativa applicabile.
In particolare, Intesa Sanpaolo ha attribuito ai fattori di Best Execution sopra elencati unospecificoordinediimportanza, considerandoiseguenticriteri:
– le caratteristiche dei propri clienti;
– le caratteristiche degliordini;
– le caratteristiche degli strumentifinanziarioggetto degliordini;
– le caratteristiche delle sedi di esecuzione alle quali tali ordini possono essere diretti.
Nella Strategia è, inoltre, fatto salvo il principio che, ogniqualvolta esistano istruzioni specifiche fornite dal cliente, la Banca è tenuta, nell'esecuzione dell'ordine, a rispettare tali istruzioni, nei limiti consentiti dalla propria infrastruttura tecnico-operativa, sebbene ciò possa impedire alla Bancadi conformarsiallemisure di esecuzioneprevistenellapropria Strategia.
L'eventuale rifiuto dell'ordine derivante dall'impossibilità di rispettare, in tutto o in parte, tali istruzioni specifiche verrà comunicato al cliente.
L'impegno di Intesa Sanpaolo consiste nel dare attuazione alla propria Strategia senza che questo implichi la garanzia dell'ottenimento del miglior Corrispettivo totale possibilein ogni singola circostanza.
L'obbligo di Best Execution non trova applicazione nei casi in cui Intesa Sanpaolo:
– fornisca unaquotazione(c.d.Requestforquote)afrontediunaspecifica richiestadiunclienteinrelazioneadunospecificostrumentofinanziario;
– negozi i termini e le condizioni di una transazione direttamente con il cliente.
In tali ultimecircostanze, e in ogni altro caso in cui non trova applicazione il modellodiBestExecutioncomedescrittonelprosieguo,laBancaètenutaad adottare comunque adeguati modelli e procedure di pricing nel rispetto dei principi di correttezza previsti dalla normativa.
MODELLO DI BEST EXECUTION
Al fine di soddisfare al meglio le esigenze dei propri clienti, la Banca utilizzaunapiattaformaelettronica,Market Hub,tramitelaqualefornisce accesso alle principali sedi di esecuzione delle categorie di strumenti finanziarimaggiormentetrattatidallapropriaclientela, garantendoelevati standard qualitativi nella ricerca della migliore esecuzione degli ordini in base alle condizioni del mercato (Smart Order Routing).
TramiteMarket Hubgliordiniricevuti daiclienti possonoessereindirizzati per la loro esecuzione ai mercati regolamentati, ai sistemimultilaterali di negoziazione (MTF), ai sistemi organizzati di negoziazione (OTF), ovvero adaltrimarketmaker ofornitori diliquidità,compresalastessaBancache potrà eseguire in conto proprio gli ordini dei clienti, eventualmente in qualità di InternalizzatoreSistematico.
Al riguardo, la Banca ha definito un set di Sedi di Esecuzione, a cui accede in via diretta o tramite altri intermediari negoziatori, che ritiene
possano garantire su base continuativa e consistente il miglior risultato possibileperipropriclientiinrelazioneaivaristrumentifinanziarichesono oggetto dell’attività di negoziazione. Per Sede di Esecuzione si intende: un mercato regolamentato, un MTF, un OTF, un Internalizzatore Sistematico, unmarket makero altrofornitore di liquiditào un'entitàche svolge in un paese extra UE una funzione simile a quelle svolte da una qualsiasidelleentitàpredette. Per InternalizzatoreSistematico si intende l'impresa di investimento che in modo organizzato, frequente, sistematico esostanzialenegoziaper contoproprioeseguendo gli ordini deiclienti al di fuori di un mercato regolamentato, di un sistema multilaterale di negoziazioneo di un sistema organizzato di negoziazionesenza gestire un sistema multilaterale. La lista delle Sedi di Esecuzione e delle contropartiselezionateinclusenellaStrategiaèriportatanelleTabelle1 e
4 disponibili sul Sito Internet della Banca nella sezione Servizi di Investimento e al seguente link: xxxxx://xxx.xxx.xxxxxxxxxxxxxx.xxx/xxxx/Xxxxxxxxxxxxxx/Xxx umentazione-normativa/MiFID.html; la Banca si riserva la facoltà di effettuare successivi aggiornamenti di tale lista e di tutte le liste contenutein tali Tabelle.
AlfinedidefinirelapropriaStrategialaBancahaindividuato,all’internodel set di Sedi di Esecuzionecui ha accesso, i “mercati strategici”, costituiti da tutte le Sedi di Esecuzione alle quali accede direttamente o indirettamente tramite intermediari negoziatori, purché presentino un elevato volumenegoziato di ordini trasmessi dalla Banca.
Intesa Xxxxxxxx utilizza inoltre il concetto di “mercato di riferimento” che identifica, in relazione a ciascuno degli strumenti finanziari potenzialmente trattabili dalla Banca, il mercato più significativo in termini di liquidità. Qualora per uno stesso strumento finanziario siano presenti piùmercati con elevata liquidità e commissioni di esecuzione e/o regolamento significativamentediverse, èprevistalapossibilitàda partedellaBancadi identificareil mercato di riferimentotenendocontooltrechedellaliquidità del mercato anche delle commissioni indicate, al fine di consentire alla propriaclientela il conseguimento delmigliorrisultatopossibile.
Siprecisache,peri titoliobbligazionarinegoziatisolosumercatidomestici e per quelli negoziati sia su mercati domestici che esteri, il mercato di riferimentoè sempreidentificatotra una delleSedi di Esecuzioneitaliane incluse nella Strategia. Il mercato di riferimento per ciascuno degli strumenti finanziari trattati, aggiornato periodicamente sulla base dei criteri predefiniti dalla Banca, è reso disponibilein un’appositasezionedel Sito Internet della Banca nella sezione Servizi di Investimento e al seguente link:xxxxx://xxx.xxx.xxxxxxxxxxxxxx.xxx/xxxx/Xxxxxxxxxxxxxx/ Documentazione-normativa/MiFID.html.
Perglistrumentifinanziariperi qualiilmercato di riferimentocoincidecon unmercatostrategico, la Sededi Esecuzionefinalesu cuiinviarel’ordine delclientevieneindividuatadalla Banca attraverso un modellodinamico che raffronta, in tempo reale, il mercato strategico coincidente con il mercato di riferimento con gli eventuali altri mercati strategici sui quali il titolo è comunquenegoziato. Questamodalità di esecuzionedegli ordini vieneconvenzionalmentedefinita“Strategia di esecuzione”.
Perglistrumentifinanziariperi qualiilmercatodi riferimentononcoincide con un mercatostrategico non si attival’algoritmoprevistodalmodellodi Best Execution dinamica e l’ordine del cliente viene indirizzato versoil
Per gli strumenti finanziari scambiati su una sola Sede di Esecuzione ovvero quelli per i quali al momento dell’ordine vi sia solo una Sede che esprime un prezzo operativo, la negoziazione avverrà su tale Sede di Esecuzione, naturalmente a condizione che il cliente sia abilitato ad operarvi.
Qualora infine il processo di determinazione del set di sedi specifico per l’ordine non consenta di identificare alcuna sede di esecuzione, l’ordine del cliente èrifiutato.
Nel caso di ordini in strumenti derivati listati, essendo di norma essi negoziati su unica sede di negoziazione o su più sedi ma con differente circuito di regolamento, non viene applicato l’algoritmo di “best execution”.
a) Il meccanismo di confronto framercati
Laddove si presentino le condizioni per l’attivazione della Strategia di esecuzione, all’atto di ricezione dell’ordine il modello effettua una valutazionedellaqualitàdi esecuzione(c.d.“executionquality”) offertada ciascuna potenziale sede alternativa. La valutazione si basa su un algoritmoadditivocheprevedel’aggregazionedeitrefattorichiave:
– corrispettivo totale (o Total consideration);
– probabilità di esecuzione;
– rapidità di esecuzione.
La gerarchia dei suddetti fattori di Best Execution è definita in via generale e in modo univoco per le diverse categorie di clientela della Banca (vedi Tabelle 2 e 3del documento reso disponibile nella citata sezione del Sito Internet della Banca); tuttavia la natura specifica dell’ordineolasuadimensione,nonchéleistruzionispecifichefornitedal cliente, possono incidere sulla modalità di esecuzione, su uno (Best Execution Dinamica) o più mercati (Best Execution Dinamica Multimercato) osullagerarchiapredefinita di importanzadeifattori.
Una voltaindividuata la Sede di Esecuzione, la Banca può eseguire gli ordini direttamente sui mercati ai quali ha accesso diretto o indirettamente tramite un altro intermediario negoziatore.
Nella scelta degli intermediari negoziatori Intesa Sanpaolo:
– seleziona i soggetti che possano garantire la migliore qualità di esecuzione;
– verifica la compatibilità della Strategia di esecuzione degli ordini di tali soggetti con lapropria;
– verifica periodicamente la qualità di esecuzione garantita da tali soggetti individuando eventuali azioni correttive.
b) Elementi che incidono sul meccanismo di confronto tra mercati Laddove si presentino le condizioni per l’attivazione della Strategia di esecuzione, leconcretemodalità di selezionedella Sededi Esecuzione degli ordini sono influenzate da ulteriori elementi in relazione alla possibilitàdi definireregimidifferenziati in funzionedelladisponibilitàdel cliente a negoziare su una o più sedi di esecuzione.
Ove non sia possibilemettere a confronto piùmercati strategici l’ordine vieneinviato al mercato di riferimento; in caso di assenza di quotazione sulmercatodiriferimentoo qualoraquest’ultimononsiainclusonel setdi sedispecificoperl’ordine,l’ordineèinoltratosullasedeidentificatacome
second best.
mercato di riferimento per lo strumentooggetto di negoziazione. Questa
modalità di esecuzione degli ordini viene convenzionalmente definita “Strategia di trasmissione”.
L’unica eccezione per la quale la Banca non individua in autonomia la Sede di Esecuzione è rappresentata dalla negoziazione di derivati, equity, ed equity like americani multi-listati per i quali si rimanda tale scelta all’intermediario negoziatore.
Si precisa che, qualora la sede di esecuzione selezionata in Best Execution non rientri nel set di sedi concordate con i clienti, per i quali è prevista tale possibilità, l’ordine è inoltrato al mercato c.d. “second best” individuatotra queste, sullabase di dati interni di Intesa Sanpaolorelativi allafrequenza storica di inoltro degli ordini dei clienti sullesingole sedi di esecuzione.
Nell’ambito della Strategia di trasmissione la Banca si avvale di intermediari negoziatori, inviando l’ordine del cliente con istruzione di esecuzione sul mercato di riferimento.
In questa casistica non si attiva l’algoritmo previsto dal modello di Best Execution Dinamica e l’ordine viene indirizzato verso il mercato di riferimento perlo strumentooggetto di negoziazionea patto chequesto sia disponibile tra il set di sedi di esecuzione previste. Laddove questo nonlosia,l’ordinevieneindirizzatoalmercato“secondbest”;ovenonsia possibileindividuareneancheilmercatosecondbest,l’ordineèrifiutato.
BEST EXECUTION DINAMICA MULTIMERCATO
In aggiunta allefunzionalità previste per la Best Execution Dinamica, la Banca prevede una modalità di esecuzione Multimercato in grado di provvedereall’esecuzionedelsingoloordinesu più Sedi di Esecuzione. Pergarantireuniformitàdiesecuzionei mercatipresiinesamedovranno rispettare i seguenti criteri di uniformità:
– Circuito di regolamento
– Divisa di negoziazione
– Divisa di regolamento
– Data di regolamento
Al momento della ricezione dell’ordine l’algoritmo di Best Execution Multimercato costruisce un book aggregato ordinato per prezzi e quantità tra tutti i mercati compatibili con i criteri previsti per l’esecuzione dell’ordine. Al fine di uniformare le condizioni di negoziazione sui differenti mercati, il valore della Total consideration (prendendo in considerazione lo stesso circuito di regolamento) assorbe in un’unica commissione le voci di Commissionecliente, Tasse di mercato e Financial Transaction Tax.
Qualora l’ordine non sia immediatamente eseguibile, la strategia di trasmissione prevede l’invio dell’ordine sul mercato di riferimento (o il secondbestseilmercatodi riferimentononsiadisponibileo nonprevisto tra le sedi di esecuzione per il Cliente) e il contemporaneo monitoraggio continuo delle condizioni presenti sui mercati strategici sui quali lo strumento oggetto dell’ordine è negoziato. Qualora su uno di questi si verifichino le condizioni per l’esecuzione, anche parziale, per lo strumento viene attivato un meccanismo di ripartizione dell’ordine (c.d. splitting) inviando una proposta di negoziazione preceduta dalla cancellazione dell’ordine sul mercato di riferimento ovvero l’adeguamento della quantità residua.
Nel caso l’ordine sia immediatamente eseguibile vengono invece inviate diversepropostedi negoziazionesuisingolimercatidel book aggregato conquantitàegualiallerispettivequantitàeseguibili. Nelcasolequantità applicate non siano sufficienti a soddisfare interamente l’ordine, la quantitàrimanentevieneinviata verso il mercato di riferimento.
In caso di splitting, Intesa Sanpaolo identifica la quantità minima, espressa in percentuale dell’ordine, da inviare verso il mercato strategico in cui si sianoverificatele condizioni di eseguibilità. Aparità di prezzo su piùmercativieneindividuatoquellochepresentala quantitàdisponibile maggiore, mentre a parità di quantità viene scelto il mercato di riferimento.
L’abilitazione di un cliente alla Best Execution Dinamica Multimercato avvienesullabase di specificiparametri oppure al di sopra di unasoglia di controvalore dell’ordine inserito (c.d. “soglia rilevante”) predeterminata indicata nella Strategia disponibile sul Sito Internet della Banca nella sezione Servizi di Investimento e al seguente link: xxxxx://xxx.xxx.xxxxxxxxxxxxxx.xxx/xxxx/Xxxxxxxxxxxxxx/Xxx umentazione-normativa/MiFID.html/.
Gliordiniconferitidaiclienti su strumentifinanziarinegoziati al di fuoridei mercati regolamentati, dei sistemi multilaterali di negoziazione (MTF) o dei sistemi organizzati di negoziazione (OTF), ovvero quelli relativi a strumenti finanziari negoziati sulle predette Sedi di Esecuzione, possono essere eseguiti dalla Banca in conto proprio anche in qualità di Internalizzatore Sistematico, previa autorizzazione del cliente, in via generaleo in relazioneallesingoleoperazioni, ad eseguirel’operazione fuori da un mercato regolamentato o da un sistema multilaterale di negoziazione (MTF) o da un sistema organizzato di negoziazione (OTF).
Quandola Bancaeseguaordinio decida di negoziareprodotti OTCche includono prodotti personalizzati, laddove possibile, verifica l'equità del prezzo proposto al Cliente raccogliendo i dati di mercato impiegati nella stima del prezzo del prodotto e, confrontandolo con prodotti simili o comparabili. In particolare, per gli strumenti derivati OTC, negoziabili esclusivamente in conto proprio e oggetto di contrattazione su base individuale, le condizioni di prezzo applicate dalla Banca sono determinate in base alle condizioni di mercato, tenendo conto anche dei costi di copertura dei rischi di mercato e del rischio di controparte.
Si segnala infatti che in caso di operatività al di fuori di una sede di negoziazione (OTC) è previsto un rischio di controparte. Per tale tipologia di operatività si conferisce al Cliente la possibilità di richiedere informazioni supplementari sulle possibili conseguenze di questo mezzo di esecuzione.
NEGOZIAZIONE PER CONTO PROPRIO SU DERIVATI NON QUOTATI
Nelcasodi negoziazionedi ordiniaventi adoggettoderivati OTCsutassi di interesse, cambi e commodities, la Banca applica una metodologia interna di formazionedel prezzo. Il prezzofinaleè lasommadeiseguenti elementi: prezzo teorico, determinato attraverso modelli interni di valutazione, costo della copertura dei rischi di mercato, costo applicabile a copertura di tutti gli altri rischi sostenuti dalla Banca. Tali elementi sono meglio descritti nella documentazione contrattuale delle singole operazioni,xxxxxxxxx’indicazionedell’ammontaremassimodelcostodi copertura sia dei rischi di mercato sia di tutti gli altri rischi.
NEGOZIAZIONE PER CONTO PROPRIO SU PRONTI CONTRO TERMINE
Anchenel caso di negoziazione di ordini aventi ad oggettopronti contro termine, la Banca applica una metodologia interna di formazione del prezzo cheprende a riferimentola curva dei tassi di mercato.
ELEMENTI CHE INCIDONO SUL FUNZIONAMENTO DEL MODELLO DI BEST EXECUTION
La Strategia prevede alcuni ulteriori elementi in grado di incidere sul funzionamentodelmodellodi Best ExecutionDinamicae, di conseguenza, sullamodalità di individuazione della Sede di Esecuzione.
Il modello prevede che la Best Execution Dinamica prenda in considerazione le sole Sedi di Esecuzione che hanno il medesimo circuito di regolamentodelmercatodiriferimentoperlostrumento.Talesceltaimplica unalimitazioneallapossibilitàdiraffrontarei mercati su cuieseguirel’ordine inragionedell’attualedisomogeneitàesistentetrai circuitidiregolamento.
LIVELLI DI FLESSIBILITÀ AMMESSI PER SINGOLO ORDINE
LaStrategiaconferiscealClientelapossibilitàdiutilizzareulteriorilivellidi flessibilità, al fine di adattare le logiche di Best Execution al singolo ordine,
rappresentati da indicazioni puntuali che il Cliente può fornire in fase di invio dell’ordine.
In particolare il Cliente ha la possibilità di fornire, per ciascun ordine, le seguenti indicazioni:
– istruzioni di prezzo, validità temporale e quantità;
– Sede di Esecuzione: l’indicazione determinal’esecuzione dell’ordine sulla sede indicata dal Cliente;
– circuito di regolamento: l’indicazione determina l’esecuzione dell’ordine solo su una Sede di Esecuzione compatibile con il circuito di regolamento indicato dalCliente;
– fattore di Best Execution prioritario: l’indicazione determina l’assegnazione della massima priorità al fattore indicato dal Cliente tra corrispettivo totale, probabilità di esecuzione e rapidità di esecuzione;
– fasedi negoziazione(asta): l’indicazionedeterminalapossibilitàperil Cliente di negoziare uno strumento finanziario su una sede in fase d’asta, di regola esclusa dal modello di Best Execution che mette a confronto i mercati in fase di negoziazionecontinua;
– esclusione della possibilità di internalizzare l’ordine: l’indicazione determina una restrizione del set di sedi specifico per l’ordine, escludendo i relativi canali di internalizzazioneprevisti nella presente Strategia.
Le Sedi di Esecuzione prese in considerazione dal modello di Best Execution sono, in questi casi, solo quelle compatibili con l’istruzione ricevuta.
TRATTAMENTO DI ORDINI PARTICOLARI O DISPOSTI IN PARTICOLARI CONDIZIONI DI MERCATO
Il modello di Best Execution èinfluenzato da fattori correlati allatipologiadi ordini impartiti, che possono implicare una gestione differenziata rispetto alla esecuzione ordinaria oppure una diversa priorità dei fattori di Best Execution,ovverocorrelatiallecondizionipresentisulleSedi di Esecuzione individuate.
DISPOSIZIONI FINALI
Per maggiori informazioni sulla Strategia si rinvia al Sito Internet della Banca nella sezione Servizi di Investimento e al seguente link: xxxxx://xxx.xxx.xxxxxxxxxxxxxx.xxx/xxxx/Xxxxxxxxxxxxxx/Xxxx mentazione-normativa/MiFID.html.
OMISSIS
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