Company Report
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엘앤에프
066970
Buy 유지
TP 250,000 원 상향
Mar 26, 2024
셀온은 이르다. 높아지는 추가 수주 가능성
13조원 공급계약공시 발표
3/25 동사는 SK온과 13조원 양극재 공급계약 공시를 체결. 이는 ①7년간 30만톤으 로 300만대 차량(대당 75kwh가정)에 탑재 가능한 규모, ②니켈 함량 88%의 하이 니켈 단결정 제품으로 파우치형 전지에 최초로 탑재, ③까다로운 현대차 고객의 선택 을 받았으며 북미 지역에 대부분 납품되는 것으로 파악됨.
최근 SK온은 양극재 경쟁사의 의존도를 줄이고자 하고 있으며 SK온의 최대 고객사 인 현대차그룹 향 엘엔에프 양극재 도입을 통해 동사의 활용도를 대거 상향할 것으로 보여 전략적 파트너사로 지속적인 수혜를 볼 것으로 예상.
Company Data | |||
현재가(03/25) | 186,300 원 | ||
액면가(원) | 500 원 | ||
52 주 최고가(보통주) | 337,000 원 | ||
52 주 최저가(보통주) | 129,400 원 | ||
KOSPI (03/25) | 2,737.57p | ||
KOSDAQ (03/25) | 913.69p | ||
자본금 | 180 억원 | ||
시가총액 | 67,545 억원 | ||
발행주식수(보통주) | 3,626 만주 | ||
발행주식수(우선주) | 0 만주 | ||
평균거래량(60 일) | 48.9 만주 | ||
평균거래대금(60 일 | 843 억원 | ||
외국인지분(보통주) | 21.30% | ||
주요주주 | |||
새로닉스 외 17 인 23.73% | |||
Price & Relative Performance | |||
20 xxxxx가 (우측) 400 | |||
0 300 | |||
-1023.03.29 23.06.29 23.09.29 23.12.29 250 | |||
-20 200 | |||
-30 150 | |||
-40 100 | |||
-60 0 | |||
주가수익률(%) 1 | 개월 | 6 개월 | 12 개월 |
절대주가 | 12.5 | 6.2 | -30.5 |
상대주가 | 9.6 | -3.2 | -38.7 |
)
KOSDAQ상대수익률 (좌측)
(%)
10
-50
(천원)
350
50
체질 개선을 통해 높아지는 추가 수주 가능성
금번 계약으로 23년 시장의 실망을 안겨주었던 미뤄진 수주들의 시작을 알렸다고 판 단. 동사는 그동안 리튬 톨링 시스템, 전구체 등 신규 사업 확대를 통해 수직계열화 강화 및 음극재 사업으로 IRA에 수혜강도를 높여 나가며 체질을 강화해 나갔고, 하이 니켈 단결정 기술력을 고객사들에게 인정받고 있음. 상반기내 국내외 셀메이커 및 완 성차OEM향 등 논의 중이던 여러 건의 추가 수주가 확정될 것으로 판단되며 이를 통 해 그동안 동사의 리스크 요소였던 LG에너지솔루션 중심의 높은 의존도 문제를 점진 적으로 해소해 나갈 것.
투자의견 BUY, 목표주가 250,000원 상향
1Q24 매출액 6,835억원(YoY -50%, QoQ -2%), 영업이익 -1,599억원(YoY 적 전, QoQ 적지)으로 기존 전망을 유지. 탄산리튬 구매계약 재 합의, 사급 비중의 지속 적인 증가로 적자폭은 하반기로 갈수록 축소되어 실적 개선 전망.
Target P/E를 20배로 적용하며 목표주가 250,000원으로 상향. 지난 2년간 경쟁사 대비 뒤쳐졌던 수주 협의의 속도가 빨라지고 고객사 다변화가 이루어지며 저평가 요 인이 해소될 것.
Forecast earnings & Valuation | |||||
12 결산(십억원) | 2021.12 | 2022.12 | 2023.12E | 2024.12E | 2025.12E |
매출액(십억원) | 971 | 3,887 | 4,644 | 3,136 | 3,784 |
YoY(%) | 172.6 | 300.4 | 19.5 | -32.5 | 20.7 |
영업이익(십억원) | 44 | 266 | -222 | -187 | 98 |
OP 마진(%) | 4.5 | 6.8 | -4.8 | -6.0 | 2.6 |
순이익(십억원) | -112 | 271 | -204 | -179 | 23 |
EPS(원) | -3,588 | 7,543 | -5,620 | -4,916 | 644 |
YoY(%) | 적지 | 흑전 | 적전 | 적지 | 흑전 |
PER(배) | -62.0 | 23.0 | -36.3 | -37.9 | 289.3 |
PCR(배) | 89.0 | 17.8 | -22.1 | -20.7 | -358.3 |
PBR(배) | 12.5 | 4.9 | 7.0 | 7.8 | 7.7 |
EV/EBITDA(배) | 121.9 | 23.5 | -43.5 | -48.7 | 63.1 |
ROE(%) | -27.4 | 28.3 | -17.4 | -18.5 | 2.7 |
IT xxx
3771-9724, 00000000@xxxxxxxx.xxx
[엘앤에프 066970] | ||||||||||||
포괄손익계산서 단위: 십억원 | 재무상태표 단위: 십억원 | |||||||||||
12 결산(십억원) | 2021A | 2022A | 2023F | 2024F | 2025F | 12 결산(십억원) | 2021A | 2022A | 2023F | 2024F | 2025F | |
매출액 | 971 | 3,887 | 4,644 | 3,136 | 3,784 | 유동자산 | 1,071 | 2,303 | 1,997 | 1,450 | 1,508 | |
매출원가 | 893 | 3,536 | 4,784 | 3,216 | 3,581 | 현금및현금성자산 | 272 | 120 | 3 | 83 | 310 | |
매출총이익 | 78 | 351 | -140 | -80 | 203 | 매출채권 및 기타채권 | 272 | 801 | 468 | 317 | 382 | |
매출총이익률 (%) | 8.0 | 9.0 | -3.0 | -2.6 | 5.4 | 재고자산 | 262 | 1,228 | 1,467 | 990 | 757 | |
판매비와관리비 | 34 | 85 | 83 | 107 | 104 | 기타유동자산 | 266 | 154 | 59 | 59 | 59 | |
영업이익 | 44 | 266 | -222 | -187 | 98 | 비유동자산 | 462 | 721 | 973 | 1,196 | 1,422 | |
영업이익률 (%) | 4.6 | 6.9 | -4.8 | -6.0 | 2.6 | 유형자산 | 427 | 710 | 962 | 1,186 | 1,412 | |
EBITDA | 65 | 297 | -194 | -160 | 123 | 관계기업투자금 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |
XXXXXX Xxxxxx (%) | 6.7 | 7.7 | -4.2 | -5.1 | 3.3 | 기타금융자산 | 3 | 3 | 3 | 3 | 3 | |
영업외손익 | -170 | 74 | -70 | -69 | -65 | 기타비유동자산 | 31 | 9 | 8 | 7 | 7 | |
관계기업손익 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 자산총계 | 1,532 | 3,024 | 2,970 | 2,646 | 2,930 | |
금융수익 | 6 | 76 | 72 | 75 | 84 | 유동부채 | 398 | 1,288 | 1,278 | 1,089 | 1,239 | |
금융비용 | -181 | -26 | -183 | -185 | -189 | 매입채무 및 기타채무 | 226 | 644 | 761 | 527 | 628 | |
기타 | 5 | 24 | 41 | 41 | 41 | 차입금 | 130 | 406 | 447 | 491 | 541 | |
법인세비용차감전순손익 | -126 | 341 | -292 | -256 | 34 | 유동성채무 | 37 | 59 | 0 | 0 | 0 | |
법인세비용 | -13 | 70 | -88 | -77 | 10 | 기타유동부채 | 6 | 179 | 70 | 70 | 70 | |
계속사업순손익 | -112 | 271 | -204 | -179 | 23 | 비유동부채 | 499 | 451 | 629 | 688 | 816 | |
중단사업순손익 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 차입금 | 156 | 412 | 618 | 680 | 816 | |
당기순이익 | -112 | 271 | -204 | -179 | 23 | 사채 | 17 | 0 | 0 | 0 | 0 | |
당기순이익률 (%) | -11.6 | 7.0 | -4.4 | -5.7 | 0.6 | 기타비유동부채 | 326 | 39 | 11 | 8 | 0 | |
비지배지분순이익 | 1 | 1 | -1 | -1 | 0 | 부채총계 | 897 | 1,739 | 1,905 | 1,777 | 2,054 | |
지배지분순이익 | -113 | 270 | -203 | -178 | 23 | 지배지분 | 631 | 1,280 | 1,060 | 865 | 872 | |
지배순이익률 (%) | -11.6 | 6.9 | -4.4 | -5.7 | 0.6 | 자본금 | 17 | 18 | 18 | 18 | 18 | |
매도가능금융자산평가 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 자본잉여금 | 694 | 665 | 665 | 665 | 665 | |
기타포괄이익 | 8 | 1 | 1 | 1 | 1 | 이익잉여금 | -99 | 572 | 352 | 157 | 163 | |
포괄순이익 | -104 | 272 | -203 | -178 | 25 | 기타자본변동 | -5 | 2 | 2 | 2 | 2 | |
비지배지분포괄이익 | 1 | 1 | -1 | -1 | 0 | 비지배지분 | 4 | 6 | 5 | 4 | 4 | |
지배지분포괄이익 | -105 | 271 | -202 | -177 | 25 | 자본총계 | 635 | 1,285 | 1,065 | 869 | 875 | |
주: K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨 | 총차입금 | 660 | 909 | 1,069 | 1,172 | 1,357 | ||||||
현금흐름표 단위: 십억원 | 주요 투자지표 단위: 원, 배, % | |||||||||||
12 결산(십억원) | 2021A | 2022A | 2023F | 2024F | 2025F | 12 결산(십억원) | 2021A | 2022A | 2023F | 2024F | 2025F | |
영업활동 현금흐름 | -138 | -864 | -148 | 58 | 133 | EPS | -3,588 | 7,543 | -5,620 | -4,916 | 644 | |
당기순이익 | -112 | 271 | -204 | -179 | 23 | PER | -62.0 | 23.0 | -36.3 | -37.9 | 289.3 | |
비현금항목의 가감 | 192 | 79 | -130 | -122 | -41 | BPS | 17,799 | 35,530 | 29,242 | 23,864 | 24,046 | |
감가상각비 | 19 | 30 | 28 | 26 | 24 | PBR | 12.5 | 4.9 | 7.0 | 7.8 | 7.7 | |
외환손익 | 0 | 17 | -41 | -41 | -41 | EBITDAPS | 2,018 | 8,292 | -5,352 | -4,419 | 3,396 | |
지분법평가손익 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | EV/EBITDA | 121.9 | 23.5 | -43.5 | -48.7 | 63.1 | |
기타 | 173 | 33 | -117 | -106 | -24 | SPS | 30,795 | 108,610 | 128,398 | 86,508 | 104,391 | |
자산부채의 증감 | -213 | -1,199 | 123 | 306 | 181 | PSR | 7.2 | 1.6 | 1.6 | 2.2 | 1.8 | |
기타현금흐름 | -5 | -15 | 63 | 52 | -31 | CFPS | -10,353 | -34,664 | -7,840 | -1,308 | 681 | |
투자활동 현금흐름 | -414 | -82 | -280 | -252 | -252 | DPS | 0 | 500 | 500 | 500 | 500 | |
투자자산 | -35 | -3 | 0 | 0 | 0 | |||||||
유형자산 | -179 | -287 | -280 | -250 | -250 | 재무비율 | 단위: 원, 배, % | |||||
기타 | -199 | 209 | 0 | -2 | -2 | 12 결산(십억원) | 2021A | 2022A | 2023F | 2024F | 2025F | |
재무활동 현금흐름 | 802 | 795 | 171 | 89 | 167 | 성장성 | ||||||
단기차입금 | 33 | 278 | 41 | 45 | 49 | 매출액 증가율 | 172.6 | 300.4 | 19.5 | -32.5 | 20.7 | |
사채 | 139 | 0 | 0 | 0 | 0 | 영업이익 증가율 | 2,910.3 | 501.8 | 적전 | 적지 | 흑전 | |
장기차입금 | 96 | 309 | 206 | 62 | 136 | 순이익 증가율 | 적지 | 흑전 | 적전 | 적지 | 흑전 | |
자본의 증가(감소) | 495 | 0 | 0 | 0 | 0 | 수익성 | ||||||
현금배당 | -1 | 0 | -17 | -17 | -17 | ROIC | 7.0 | 14.8 | -7.3 | -6.3 | 3.5 | |
기타 | 41 | 208 | -60 | -1 | -1 | ROA | -11.3 | 11.9 | -6.8 | -6.3 | 0.8 | |
현금의 증감 | 251 | -152 | -117 | 80 | 227 | ROE | -27.4 | 28.3 | -17.4 | -18.5 | 2.7 | |
기초 현금 | 21 | 272 | 120 | 3 | 83 | 안정성 | ||||||
기말 현금 | 272 | 120 | 3 | 83 | 310 | 부채비율 | 141.2 | 135.3 | 179.0 | 204.6 | 234.7 | |
NOPLAT | 40 | 212 | -155 | -131 | 69 | 순차입금비율 | 43.1 | 30.1 | 36.0 | 44.3 | 46.3 | |
FCF | -332 | -1,244 | -284 | -47 | 25 | 이자보상배율 | 3.3 | 12.5 | -8.7 | -6.6 | 3.0 | |
자료: xxxx, 교보증권 리서치센터 | ||||||||||||
엘앤에프 최근 2 년간 목표주가 변동추이
(천원) 400
350
300
250
200
150
100
50
0
주가 목표주가
22.03.25 22.09.25 23.03.25 23.09.25 24.03.25
최근 2 년간 목표주가 및 괴리율 추이
일자 | 투자의견 | 목표주가 | 괴리율 | 일자 | 투자의견 | 목표주가 | 괴리율 | ||
평균 | 최고/최저 | 평균 | 최고/최저 | ||||||
2022.05.17 | 매수 | 370,000 | (36.47) | (25.24) | |||||
2022.08.17 | 매수 | 370,000 | (39.13) | (25.24) | |||||
2022.11.10 | 매수 | 370,000 | (39.08) | (25.24) | |||||
2023.02.14 | 매수 | 370,000 | (29.50) | (8.92) | |||||
2023.08.04 | 매수 | 370,000 | (33.34) | (8.92) | |||||
2023.10.05 | 매수 | 220,000 | (24.42) | (3.86) | |||||
2024.02.22 | 매수 | 220,000 | (24.27) | (3.86) | |||||
2024.03.26 | 매수 | 250,000 | |||||||
■ Compliance Notice ■
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■ 투자의견 비율공시 및 투자등급관련사항 ■ 기준일자_2023.12.29
[ 업종 투자의견 ]
Overweight(비중확대): 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대 Neutral(중립): 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음
Underweight(비중축소): 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대
[ 기업 투자기간 및 투자등급 ] 향후 6개월 기준, 2015.6.1(Strong Buy 등급 삭제)
Buy(매수): KOSPI 대비 기대수익률 10%이상 Trading Buy: KOSPI 대비 10%이상 초과수익 예상되나 불확실성 높은 경우
Hold(보유): KOSPI 대비 기대수익률 -10~10% Sell(매도): KOSPI 대비 기대수익률 -10% 이하
자료: 교보증권 리서치센터
구분 | Buy(매수) | Trading Buy(매수) | Hold(보유) | Sell(매도) |
비율 | 94.2 | 3.6 | 2.2 | 0.0 |