포스코케미칼(00🡪670) 40조 계약의 함의 전창현 changhyun.jeon@daishin.com 2023.01.31 투자의견 BUY 목표주가 250,000 현재주가(01.30) 218,000
포스코케미칼(00🡪670) | |
40조 계약의 함의 | |
2023.01.31 |
투자xx | BUY | 목표주가 | 250,000 | xxx가(01.30) | 218,000 |
xxSDI향 전기xx 하이니켈계 NCA xxx 중장기 공급계약 체결 ▪ 공시 내용상 계약금액은 40조원이며, 계약기간은 23년 1월~32년 12월 xx으로 전체 10년간 공급. 합의된 판매 계획 물량 외 가공비 변동, 주요 원재료 가격 등락, 환율의 변동에 따라 계약금액은 추후 변동 가능성 ▪ 4Q22 메탈 가격과 22년 12월 xx환율(1,296원) 적용하여 xxx 전체 계약 물량은 xxx 73.5만톤 xx으로 x x. 배터리 1GWh당 xxx 1,600톤 소요된다는 점 감안하면 전체 457GWh의 배터리 물량 xx 가능한 xx이고, 이는 60kWh급 BEV 760만대분에 해당 ▪ SDI를 통해 End User인 북미 스텔란티스향 공급으로 xxx며, 23~25년 xx은 SDI 국내향, 26년부터는 SDI-스텔 란티스 북미 JV향 공급 시작될 것으로 xx. SDI 국내향 물량은 기존 광양 공장의 일부 라인을 NCA 라인으로 xx 하여 2H23부터 xx 공급 시작될 것으로 xx하고, 북미 JV향 물량은 해외 xx 캐파 증설 통해 26년부터 공급 개 시될 것으로 xx ▪ 23~25년 출하량은 미미할 것으로 기존 실적 추정치에 xx은 크게 없을 것이나, 26년부터 연간 5만톤 이상의 유의 미한 공급 본격화되며 xx 기여 커질 것으로 판단 |
중장기 성장 발판 마련 ▪ 금번 계약 체결의 가장 큰 함의는 기존 고객사(LGES)에 xx쳤던 공급 구조에서 xx 고객사(SDI)향 벤더 진 입으로 고객 포트폴리오 다변화 및 글로벌 양대 배터리 고객사라는 2개의 중장기 성장 발판을 마련했다는 데 의의 ▪ 동사는 얼티엄셀(LGES+GM)향 2차례의 중장기 공급계약(23~25년 13.8조원, 25~33년 8조원)을 체결하는 등 LGES의 메인 xxx 벤더 중 하나로 안정적인 성장 동력을 갖추고 있었으나, LGES에만 공급 xx이 100% 치우친 xx 아쉬웠던 부분 ▪ SDI향 xx 계약 체결은 포스코 그룹의 광물 사업과 xx된 xxx xxx(리튬, 니켈) 확보능력과 동사x x 정적인 자금 조달능력이 계약 xx의 xx이 되었을 것으로 판단. SDI 또한 북미 사업을 영위하는 데 있어 양 xx 벤더 다변화 목적 존재 ▪ 한편, 이와 더불어 End User 관점에서도 북미 3대 OEM 중 2개사(GM, 스텔란티스) xx에 xxx 메인 벤더 로서 진입이 고무적. 북미 EV 시장에서 스텔란티스가 GM과 Ford xx EV xxx 목표가 다소 보수적이라는 점 감안, 향후 EV xx 로드맵 가속화 xx에서 추가 발주 또한 기대 가능 |
투자xx BUY, 목표주가 250,000원으로 +11% xx ▪ 23년은 IRA 본격xx의 xx으로 북미 OEM xx의 EV xx 가속화 xx에서 북미 xx으로 국내 배터리 밸 류체인 전반 xx 모멘텀 이어질 것으로 xx. 특히, 동사는 경쟁사 xx xx적인 북미 시장 xxxx(하이니 켈 xxx xxxx xx, xxx 조달능력, xx흑연 음극재 xx능력) 마련 ▪ 금번 계약을 xx로 동사의 차별화된 사업 경쟁력을 확인하며, 부여 멀티플 프리미엄의 xx(+10%p)을 통해 목표주가 250,000원으로 xx. 목표주가는 SOTP xx으로 산출. 에너지xx(양/음극재) 부문은 20.3조원으로 24년 xx EBITDA 0.8조원에 2차전지xx xx EV/EBITDA 멀티플 50% 할증한 25.3배 적용 |
ISSUE COMMENT
ISSUE COMMENT
SDI 향 배터리 xx 물량 xx
SDI 향 xxx 공급 물량 xx
(GWh)
80
(천톤) 120
70
100
60
80
50
40 60
30
40
20
20
10
0
23F 24F 25F 26F 27F 28F 29F 30F 31F 32F
0
23F 24F 25F 26F 27F 28F 29F 30F 31F 32F
자료: 대xxx Research Center 자료: 대xxx Research Center
포스코케미칼 목표주가 산출(SOTP) | ||||
(십억원) | EBITDA | xx | 가치 | |
xx가치 [A] | 20,537 | |||
에너지xx | 800 | 25.3 | 20,278 | 24년. xx xx 멀티플*프 리미엄 50% 부여 |
내화물제xxx | 13 | 3.2 | 41 | 23년. POSCO |
라임케미칼 | 25 | 8.6 | 218 | 23년. LG xx |
자산가치 [B] | 299 | 3Q22 투자자산 xx가치 | ||
순차입금 [C] | 1,767 | 23년말 | ||
적정 시가총액 [A+B-C] | 19,069 | |||
총 주식수(xxx) | 77.5 | |||
적정주가(원) | 246,167 | |||
목표주가(원) | 250,000 | |||
xxx가(원) | 218,000 | 1.30xx | ||
Upside(%) | 14.7% | |||
자료: 대xxx Research Center | ||||
2
ISSUE COMMENT
[Compliance Notice]
금융투자업xx 4-20조 1항5호xx에 따라 작성일 xx 사전고지와 관련한 사항이 없으며, 당사의 금융투자분석사는 자료작성일 xx 본 자료에 xx하여 xx적 xxx계가 없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 xx과 xx회사의 xx가 없으며 당사의 금융투자분석사는 본 자료의 작성과 xx하여 외부 부당한 압력xx 간섭을 받지 않고 본인의 xx을 정확하게 반영하였습니다.
(담당자:xxx)
본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 xx제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 본 자료에 수록된 xx은 당사 리서치센터의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확xxx xxxx 보장하지 않습니다. 본 자료를 xxx시는 분x x 자료와 관련한 투자의 xx 결정은 자신의 판단으로 xxx 바랍니다.
[투자xx 및 목표주가 xx xx]
포스코케미칼(003670) 투자xx 및 목표주가 xx xx
투자xx 비율공시 및 투자등급xx사항(xxxx:20230127)
(원) 250,000
200,000
150,000
100,000
50,000
0
Adj. Price Adj. Target Price
구분 Buy(xx) Marketperform(xx) Underperform(매도)
비율 91.4% 8.6% 0.0%
산업 투자xx
- Overweight(xx확대)
: 향후 6개월간 업종xx상승률이 시xxx률 xx 초과 xx xx
- Neutral(xx)
: 향후 6개월간 업종xx상승률이 시xxx률과 유사한 xx xx
21.01 21.05 21.09 22.01 22.05 22.09 23.01
제시xx | 23.01.31 | 23.01.30 | 22.11.05 | 22.10.24 | 22.10.06 | 22.09.19 |
투자xx | Buy | Buy | Buy | Buy | Buy | Buy |
목표주가 | 250,000 | 225,000 | 225,000 | 225,000 | 200,000 | 200,000 |
괴리율(xx,%) | (10.18) | (10.37) | (15.35) | (17.79) | ||
괴리율(최대/최소,%) | 4.89 | (5.78) | (2.75) | (8.25) | ||
제시xx | 22.07.21 | 22.06.02 | 22.05.30 | 22.04.26 | 22.03.29 | (담당자 xx) |
투자xx | Buy | Buy | Buy | Buy | Buy | |
목표주가 | 150,000 | 170,000 | 170,000 | 170,000 | 170,000 | |
괴리율(xx,%) | 2.90 | (27.26) | (24.41) | (24.49) | (25.57) | |
괴리율(최대/최소,%) | 23.67 | (18.24) | (18.24) | (18.24) | (18.24) | |
제시xx | 21.11.20 | 21.07.25 | 21.04.08 | 21.04.07 | ||
투자xx | Buy | Buy | Buy | Buy | ||
목표주가 | 190,000 | 190,000 | 180,000 | 180,000 | ||
괴리율(xx,%) | (21.51) | (19.13) | (15.36) | |||
괴리율(최대/최소,%) | (6.05) | (6.05) | (5.56) | |||
제시xx | ||||||
투자xx | ||||||
목표주가 | ||||||
괴리율(xx,%) | ||||||
괴리율(최대/최소,%) |
- Underweight(xx축소)
: 향후 6개월간 업종xx상승률이 시xxx률 xx 하회 xx
xx 투자xx
- Buy(xx)
: 향후 6개월간 시xxx률 xx 10%p 이상 주가 xx xx
- Marketperform(시xxx률)
: 향후 6개월간 시xxx률 xx -10%p~10%p 주가 변동 xx
- Underperform(시xxx률 하회)
: 향후 6개월간 시xxx률 xx 10%p 이상 주가 하락 xx
3