BUFFETT-AANDEEL CENTENE

BUFFETT-AANDEEL CENTENE

XXXXXXX XXXX NIJHUIS KIJKT NET ALS XXXXXX XXXXXXX GRAAG NAAR DE VOLGENDE WAARDE- RINGSMAATSTAVEN:

RETURN ON INVESTED

CAPITAL (ROIC)

Deze ratio wordt berekend door het bedrijfsresultaat te delen door het geïnvesteerde

kapitaal. De ROIC geeft aan in welke mate een bedrijf uitblinkt in het verdienen van geld.

Bedrijven met een hoge ROIC hebben vaak een duurzaam concurrentievoordeel.

EARNINGS

De Amerikaanse zorgverzekeraar Centene richt zich op mensen die lastig verzekerbaar zijn. Bepaald geen markt met dikke winstmarges, maar wel een markt waar niet vaak geswitcht wordt. Dat biedt zicht op een stabiele bron van inkomsten.

ZORGVERZEKERAAR GESPONSORD DOOR AMERIKAANSE OVERHEID

C

YIELD (EY)

Deze ratio wordt berekend door het bedrijfsresultaat te delen door de

beurswaarde waarbij een correctie is aangebracht voor eventuele schulden en cash. Omdat gerekend wordt met het bedrijfsresultaat en gecorrigeerd wordt voor de balanspositie is de Earnings Yield een betere maatstaf om de waardering van verschillende aandelen met elkaar te vergelijken dan de meer bekende koers- winstverhouding.

entene Corporation (CNC) is de op twee na grootste zorgverzeke- raar in de Verenigde

Staten en richt zich voornamelijk op on- en onderverzekerden.

Oftewel: zorgverzekeringen die door de Amerikaanse overheid gesponsord worden. Het gaat dan met name om de zogeheten Medi- care- en Medicaid-programma’s.

Verzekeringsprogramma Me- dicare is gericht op toegang tot zorgverzekeringen voor Ameri- kanen die 65 jaar of ouder zijn en voor jongeren met een handicap. Medicaid richt zich juist op per- sonen en families met een laag inkomen en vermogen.

Amerikaanse staten wer-

ken doorgaans samen met een verzekeraar als Centene voor de daadwerkelijke uitvoering van het verzekeringswerk. De groep 65-plussers is het snelstgroeiende cohort van de Amerikaanse be- volking. Zo bezien heeft Centene de wind extra in de rug. Aan het einde van dit decennium is één op de vijf Amerikanen 65-plusser.

MEERJARIGE CONTRACTEN

Met 26,4 miljoen verzekerden geniet Centene schaalvoordelen, maar er is vooral sprake van switching costs. De zorgverzeke- ringen waar Centene zich vooral op richt worden deels door de Amerikaanse federale overheid betaald. Afzonderlijke staten

kiezen doorgaans een verze- keraar waar ze dan meerdere jaren aan verbonden blijven. De afgesloten contracten worden tussentijds dikwijls nog eens verlengd. Aan het einde van de contractperiode volgt een nieuwe aanbestedingsronde, waarbij vaak dezelfde verzekeraar op- nieuw het contract verkrijgt.

Overstappen naar een andere zorgverzekeraar aan het ein-

de van de contractperiode zou betekenen dat verzekerden genoodzaakt zouden worden over te stappen van de daadwer- kelijk zorgaanbiedende bedrij- ven. Zorgprogramma’s zouden daardoor onderbroken worden,

niet iedere zorgverzekeraar werkt

immers met dezelfde zorgaan- bieders samen. Daarom heeft geen van de betrokken partijen er echt belang bij de status quo op te heffen. En dit verklaart ook waarom Centene in het verleden zo nadrukkelijk heeft ingezet op overnames van soortgelijke be-

drijven. Organische groei is lastig te realiseren.

AANDACHT VOOR DIGITALISERING

Een kans voor Centene ligt in het nadrukkelijker inzetten op technologie om zodoende op kos- ten te besparen, maar ook om de verzekerden beter van dienst te kunnen zijn. Hier valt te denken aan digitale consultaties en het beter volgen van de gezondheid

26 - EFFECT // OKT 2022 EFFECT // OKT 2022 - 27

TEKST XXXXXXX XXXX XXXXXXX

van verzekerden met technologi- slaagt, dan komt de beoogde

sche hulpmiddelen. (winst)groei in gevaar. Maar tot Een voorbeeld van het benutten op heden heeft Centene zich tel-

van technologie vormt de over- kens prima weten aan te passen

name van het bedrijf Magellan aan veranderend overheidsbeleid. afgelopen jaar, voor 2,2 miljard

dollar. Anders dan de meeste on- AANDEELHOUDERSWAARDE

derdelen van Centene gaat het hier Na een lange periode van veel

niet om een verzekeraar, maar om overnames met het doel om

een bedrijf dat via digitale kanalen schaalvoordelen te realiseren, is

mentale zorg biedt aan zo’n 41 de focus recent verschoven. Onder

miljoen personen. Velen daarvan het huidige Value Creation Plan

zijn via Centene verzekerd. wordt geprobeerd alles ratione-

OVER DE AUTEUR ler aan te pakken. Er wordt ook AANDACHTSPUNTEN Xxxxxxx Xxxx Xxxxxxx is gekeken naar bedrijfsonderdelen Een punt van aandacht is de ge- een expert op het gebied die eventueel verkocht kunnen ringe winstmarge bij Centene (1,3 van waarde-beleggen en worden, zoals de internationale

auteur van de bestseller:

procent afgelopen jaar). Bij zorg- ‘Leer beleggen als divisie. Ook wordt nog wel uitge-

verzekeraars die via werkgevers Xxxxxx XxxxxX – zijn keken naar overnames die meer

verzekeren, liggen deze marges beleggingsstrategie in aanvullend zijn. Centene zet in op hoger dan bij verzekeraars die op- (w theorie & praktijk’ .nl) het afbouwen van schuld en sinds

trekken met Amerikaanse over- ww.beterinbeleggen afgelopen kwartaal is het bedrijf

heden. De geringe winstmarge De auteur bezit geen gestart met de inkoop van eigen resulteert in extra onzekerheid: aandelen Centene. aandelen. Nu de periode van grote de marge hoeft immers maar een overnames achter de rug is, is mijn

beetje te dalen en de volledige inschatting dat Centene de inkoop

winst verdampt. Maar andersom van eigen aandelen de komende

geldt uiteraard ook: bij een kleine jaren flink zal opvoeren.

stijging van de winstmarge schiet Centene is structureel

de winst procentueel al flink goed winstgevend en over het

omhoog. afgelopen jaar kwam de Return

Het grootste risico bij Cen- on Invested Capital uit op ruim

tene is vooral gerelateerd aan 30 procent. De actuele Earnings

het beleid van de Amerikaanse Yield ligt met 7,7 procent even-

overheid. Wanneer bestaande eens op een mooi niveau. Al met

contracten hernieuwd moeten al beoordeel ik Centene daarom

worden en Centene daarin niet als een aantrekkelijk aandeel.

KOERS CENTENE VERGELEKEN MET DE S&P 500

220

Centene Corporation S&P 500 index

200

180 182

160

156

140                              

120                              

100                              

80                              

60                                            sep'17 mrt'18 sep'18 mrt'19 sep'19 mrt'20 sep'20 mrt'21 sep'21 mrt'22 sep'22