ADVIES VAN HET COMITÉ VAN ONAFHANKELIJKE LEDEN VAN DE RAAD VAN TOEZICHT IN TOEPASSING VAN ARTIKEL 7:116 VAN HET WETBOEK VAN VENNOOTSCHAPPEN EN VERENIGINGEN
Euronav NV
Xx Xxxxxxxxxxxx 00, 0000 Xxxxxxxxx (Xxxxxx)
Ondernemingsnummer: 0860.402.767 RPR Antwerpen
("Euronav" of de "Vennootschap")
ADVIES VAN HET COMITÉ VAN ONAFHANKELIJKE LEDEN VAN DE RAAD VAN TOEZICHT IN TOEPASSING VAN ARTIKEL 7:116 VAN HET WETBOEK VAN VENNOOTSCHAPPEN EN VERENIGINGEN
1 Inleiding
1.1 Achtergrond
De Vennootschap is 's werelds grootste onafhankelijke beursgenoteerde tankeronderneming die actief is in het vervoer over zee en in de opslag van ruwe olie.
De Vennootschap heeft momenteel twee referentieaandeelhouders, namelijk Famatown Finance Limited / Frontline plc ("Frontline") en CMB NV / Saverco NV ("CMB", en CMB en Frontline samen, de "Referentieaandeelhouders"). Het fundamentele verschil in visie over de middellange- tot langetermijnstrategie van de Vennootschap tussen de twee Referentie- aandeelhouders heeft geleid tot een strategische impasse binnen de Vennootschap. Dit wordt versterkt door een structurele impasse die voortvloeit uit het feit dat elke Referentie- aandeelhouder een blokkeringsminderheid heeft op de structurele beslissingen en door de aanwezigheid van verschillende fracties binnen de raad van toezicht.
Op 15 september 2023 informeerden de Referentieaandeelhouders de Vennootschap over gevorderde onderhandelingen tussen hen over een geïntegreerde oplossing voor de impasse door middel van verschillende samenhangende transacties:
- de voorgenomen verkoop door de Vennootschap aan Frontline van een aantal schepen (uiteindelijk vastgesteld op 24 VLCC-schepen) (de "Verkoop van de Vloot");
- de voorgenomen schikking zonder vergoeding van de arbitrageprocedure (de "Schikking") ingeleid door de Vennootschap in verband met de beëindiging van de combinatieovereenkomst van 10 juli 2022 door Frontline (de "Combinatieovereenkomst"); en
- de voorgenomen verkoop door Frontline van al haar aandelen in de Vennootschap aan CMB (de "Aandelenverkoop"), gevolgd door een verplicht openbaar overnamebod door CMB op alle uitstaande aandelen van de Vennootschap (het "Verplicht Openbaar Overnamebod").
De Verkoop van de Vloot en de Schikking zouden voorwaardelijk zijn aan de voltooiing van de Aandelenverkoop, waardoor de transacties als geheel met elkaar zouden worden verbonden om de governance impasse binnen de Vennootschap op te lossen.
Op 15 september 2023 heeft de raad van toezicht van de Vennootschap het comité van onafhankelijke leden van de raad van toezicht verzocht een schriftelijk en omstandig gemotiveerd advies uit te brengen als bedoeld in artikel 7:116 van het Wetboek van
vennootschappen en verenigingen ("WVV") in verband met de bovengenoemde Verkoop van de Vloot en de Schikking.
1.2 Wettelijk kader
De procedure voorzien in artikel 7:116 WVV is van toepassing op elke beslissing of elke verrichting ter uitvoering van een beslissing die tot de bevoegdheid behoort van de raad van toezicht van een genoteerde vennootschap, en die verband houdt met een verbonden partij.
Artikel 7:116 WVV bepaalt dat de raad van toezicht van een beursgenoteerde vennootschap beslissingen en verrichtingen die verband houden met een verbonden partij in de zin van de internationale standaarden voor jaarrekeningen aan de voorafgaandelijke beoordeling moet onderwerpen van comité van drie onafhankelijke leden van de raad van toezicht.
Frontline, de contractspartij bij de Verkoop van de Vloot en de Schikking, is een verbonden partij van de Vennootschap in de zin van IAS 24. De Verkoop van de Vloot en de Schikking zijn bijgevolg onderworpen aan deze procedure.
Als onderdeel van deze procedure moet een comité bestaande uit drie onafhankelijke leden van de raad van toezicht vooraf een schriftelijk gemotiveerd advies uitbrengen aan de raad van toezicht, waarin ten minste de volgende elementen worden behandeld:
(i) de aard van de beslissing of verrichting;
(ii) een beschrijving en begroting van de vermogensrechtelijke gevolgen;
(iii) een beschrijving van eventuele andere gevolgen; en
(iv) de voor- en nadelen voor de Vennootschap, in voorkomend geval op termijn.
In dit verband moet het comité de voorgestelde beslissing of verrichting kaderen in het beleid van de Vennootschap en aangeven of, indien de beslissing of verrichting nadelige gevolgen aan de Vennootschap zou berokkenen, deze wordt gecompenseerd door andere elementen in dat beleid, dan wel dat deze kennelijk onrechtmatig is.
1.3 Samenstelling van het comité van onafhankelijke leden van de raad van toezicht
Het comité van onafhankelijke leden van de raad van toezicht (het "Comité") bestaat uit Xxxxx Xxxxxxx Xxxxxxx, Xxxxx Xx Xxx en Xxx Xxxxxx Xxxxxx. Zij bevestigen voor zover nodig dat ze onafhankelijk zijn in de zin van artikel 7:106 juncto artikel 7:87 van het WVV.
1.4 Experts
Het Comité kan zich, naar eigen keuze maar op kosten van de Vennootschap, laten bijstaan door één of meer experten.
Het Comité heeft Lazard aangesteld als financieel expert in verband met de Verkoop van de Vloot. Gezien de onderlinge verbondenheid van de verschillende transacties die bedoeld zijn om de impasse op te lossen en gezien hun gecombineerde impact op de Vennootschap en haar aandeelhouders, heeft het Comité de financieel expert opgedragen om ook de Aandelenverkoop, de Schikking en het Verplicht Openbaar Overnamebod in overweging te nemen. De door Lazard opgestelde discussiematerialen zijn bijgevoegd als bijlage 1.
Het Comité heeft Xxxxxxxxxx LLP gevraagd om als juridisch expert en juridisch advies te geven aan het Comité en bij te staan bij de beoordeling van de contractuele voorwaarden van de verschillende overeenkomsten die zullen worden aangegaan door de Vennootschap.
Het overzicht van aandachtspunten met betrekking tot de contractuele documentatie is bijgevoegd als bijlage 2.
1.5 Basis voor dit advies
Dit advies is uitgebracht op basis van de volgende documenten:
• een ontwerp van kaderovereenkomst (laatste ontwerp ontvangen op 2 oktober 2023) tussen Euronav (als verkoper) en Frontline (als koper) tot vaststelling van een kader voor de Verkoop van de Vloot en tot bepaling van de voorwaardelijkheid en de gecoördineerde inwerkingtreding van de Verkoop van de Vloot en de Aandelenverkoop (de "Kaderovereenkomst");
• een ontwerp van een “memorandum of agreement” (laatste ontwerp ontvangen op 2 oktober 2023) tussen Euronav (als verkoper) en Frontfleet Ltd, een 100% dochter- vennootschap van Frontline, (als koper) voor elk van de 24 te verkopen schepen (de "MOA's");
• een ontwerp van een “heads of agreement” (laatste ontwerp ontvangen op 2 oktober 2023) tussen Euronav (als verkoper) en Frontfleet Ltd (als koper) met bepaalde overkoepelende en coördinerende bepalingen met betrekking tot de MOA's (de "HOA");
• een ontwerp van scheepsmanagementovereenkomst (laatste ontwerp ontvangen op 2 oktober 2023) tussen de dochtervennootschap van de Vennootschap, Euronav Shipmanagement (Hellas) LTD, en Frontfleet Ltd, een 100% dochteronderneming van Frontline, met betrekking tot elk van de te verkopen schepen; en
• een ontwerp van xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx betreffende de Schikking (laatste ontwerp van 2 oktober 2023) tussen Euronav, Frontline en bepaalde dochterondernemingen van Frontline.
In het kader van dit advies heeft het Comité bovendien kennis genomen van de ontwerp- overeenkomst tot aankoop van aandelen (laatste ontwerp van 2 oktober 2023) tussen Frontline en CMB met betrekking tot de Aandelenverkoop, waarbij de Vennootschap geen partij is.
1.6 Vergaderingen van het Comité
Het Comité heeft verschillende keren per videoconferentie vergaderd op de volgende data:
• 19 september 2023 waarin het (i) de draagwijdte van de beoordeling van het Comité,
(ii) de aanstelling en het mandaat van de experten, (iii) de werking van het Comité, en (iv) de vereiste aanvullende informatie heeft besproken;
• 21 september 2023 waarin het (i) het gecombineerde effect van de verschillende onderdelen van de geïntegreerde impasseoplossing, (ii) het beoordelingsproces van de slaagkans van de arbitrageprocedure tegen Frontline, (iii) de impact van de Verkoop van de Vloot op de uitstaande obligaties en, (iv) de verdere timing van de activiteiten van het Comité heeft besproken;
• 28 september 2023 waarin het (i) de ontwerppresentatie van Lazard, (ii) de impact van de impasse, (iii) de onmogelijkheid voor het Comité om alternatieven te identificeren voor de geïntegreerde oplossing, (iv) de exitmogelijkheid ingevolge het Verplicht Openbaar Overnamebod, (v) de ontwerpbevindingen van Linklaters LLP,
en (vi) de onderlinge verbondenheid van de verschillende transactiedocumenten heeft besproken;
• 2 oktober 2023 waarin het (i) de onafhankelijke beoordeling van de arbitrage- procedure door Omega Law, (ii) het aanpassingsmechanisme van de verkoopprijs voor de Verkoop van de Vloot, (iii) de afweging van de Schikking tegen de impasse,
(iv) het bewijs van beschikbaarheid van financiering voor de verschillende transacties, en (v) het verdere proces heeft besproken;
• 3 oktober 2023 waarin het (i) de hindernissen om tot een concrete waardering van de hangende arbitrageprocedure en de impasse te komen, (ii) de impact van de impasse op het lopende management van Euronav, (iii) het perspectief van de minderheidsaandeelhouders op de Verkoop van de Vloot en de Schikkingen de verbonden risico’s, (iv) de exitmogelijkheid voor aandeelhouders aan een premie tegen de huidige aandelenkoers en (v) de oplossing van de impasse heeft besproken;
• 4 oktober 2023 waarin het (i) opvolging van bepaalde punten met de externe adviseurs om de conclusies van het Comité te begeleiden en af te ronden, (ii) de impact van de impasse op de relaties met de klanten, (iii) de status van de zekerheid voor de financiering in het kader van de overeenkomsten en (iv) volgende stappen en timing voor de afronding van het advies van het Comité heeft besproken; en
• 8 oktober 2023 waarin het (i) de status van de ondertekeningsversies van de transactiedocumenten, (ii) de goedkeuring van de relevante transactiedocumenten door Frontline, (iii) de bevindingen in verband met het bewijs van fondsen van CMB en Frontline en (iv) het afwerken van het advies van het Comité heeft besproken.
De leden van het Comité hebben bovendien telefonisch en per e-mail overleg gepleegd met elkaar en met Linklaters LLP en/of Lazard en hebben informatie en standpunten uitgewisseld.
Dit schriftelijke en gemotiveerde advies van het Comité is gericht aan de raad van toezicht van de Vennootschap, die een besluit zal nemen over de Verkoop van de Vloot en de Schikking.
2 Huidige impasse
2.1 Structurele impasse
2.1.1 Aandeelhoudersniveau
De aandeelhoudersstructuur van de Vennootschap op 5 juni 2023, gebaseerd op de informatie waarover de Vennootschap beschikt, is als volgt:
Famatown Finance Limited / Frontline plc | 26,124% |
Famatown Finance Ltd | 19,914% |
Frontline NV | 6,21% |
CMB NV / Saverco NV | 22,929% |
Saverco NV | 0,011% |
CMB NV | 22,918% |
Euronav (eigen aandelen) | 8,232% |
Andere | 42,715% |
De stemrechten verbonden aan de eigen aandelen die de Vennootschap aanhoudt, zijn geschorst. Elk van de Referentieaandeelhouders controleert bijgevolg ongeveer bijna of meer dan 25% van de stemrechten. Overeenkomstig het Belgisch vennootschapsrecht verleent dit de aandeelhouders een blokkeringsminderheid bij bepaalde structurele beslissingen (zoals het wijzigen van de statuten, het beslissen over kapitaalverhogingen en de vereffening van de Vennootschap).
2.1.2 Raad van toezicht
Op grond van artikel 14 van de statuten van de Vennootschap, bestaat de raad van toezicht uit ten minste vijf en ten hoogste tien leden.
Op dit moment bestaat de raad van toezicht uit de volgende 7 leden:
− 3 onafhankelijke bestuurders;
− 2 bestuurders benoemd op voorstel van Frontline; en
− 2 bestuurders benoemd op voorstel van CMB.
Bij gebrek aan een consensus binnen de raad van toezicht, kunnen besluiten slechts worden genomen door een meerderheid van de leden van de raad van toezicht. In de veronderstelling dat bestuurders uniform zouden stemmen met de andere bestuurders voorgesteld door dezelfde aandeelhouder, zou dit impliceren dat besluiten door twee van de drie groepen van bestuurders moeten worden gesteund om te worden aangenomen.
De structurele impasse met wisselende meerderheiden binnen de raad van toezicht afhankelijk van het onderwerp maakt de uitkomst van de besluitvorming in de raad van toezicht minder zeker en voorspelbaar. Dit uit zich in het feit dat besluiten van de raad van toezicht voorgesteld door de directieraad steeds vaker met een meerderheid van de stemmen worden aangenomen (of verworpen) in plaats van met consensus onder de leden van de raad van toezicht.
2.1.3 Uitvoerend management
De structurele impasse heeft de raad van toezicht ook verhinderd een proces op te zetten om een permanente CEO te benoemen. Deze rol wordt daarom momenteel vervuld op een ad-interimbasis door de CFO. De combinatie van de functies van CEO en CFO in dezelfde leidinggevende is wellicht niet houdbaar op de langere termijn, gelet op de tijd die vereist is voor elk van deze functies en op de noodzaak van een passende scheiding van deze verschillende functies.
2.2 Strategische impasse
Elk van de Referentieaandeelhouders heeft meer dan 25 jaar ervaring in de scheepvaartindustrie. Het Comité begrijpt van elk van de Referentieaandeelhouders dat ze een blijvende stijgende waarde zien in de tankersector, met een markt die tekenen vertoont van een verwachte supercyclus. De Referentieaandeelhouders hebben echter
uiteenlopende visies op de kapitaalallocatie voor de herinvestering van de opbrengsten van deze cyclus:
(a) De huidige strategie van de Vennootschap focust zich op haar identiteit als tanker- onderneming actief in het vervoer over zee en de opslag van ruwe olie, die vertrouwt op een moderne vloot om te opereren in het topsegment van de markt voor het vervoer en de opslag van ruwe olie. In lijn met deze strategie is het momenteel de ambitie van de Vennootschap om verder te consolideren in die markt, zodat ze verder leiderschap kan tonen om duurzaamheid en innovatie te stimuleren op basis van een geïntegreerd platform. Er is een duidelijk pad richting decarbonisatie uitgestippeld, dat breed gedeeld wordt door alle stakeholders en dat meer in detail besproken wordt in het ESG-comité van de raad van toezicht.
(b) Sinds eind 2021 heeft CMB een andere strategische visie voor de Vennootschap uitgedrukt, gericht op een diversificatie in verschillende scheepvaartsegmenten om zo de afhankelijkheid van het transport van ruwe olie te verminderen. Deze strategie zou gepaard gaan met een decarbonisatie van de vloot en het inzetten van kapitaal voor de ontwikkeling van koolstofarme motoren en brandstoftoevoersystemen en de productie van koolstofarme brandstoffen.
(c) Frontline's strategie voor de Vennootschap is er één van een grote, diverse vloot van moderne tankers met jonge en energie-efficiënte schepen. In vergelijking met Euronav’s huidige geïntegreerde full-service platform met een focus op innovatie, staat Frontline voor een andere, ‘lean-and-mean’-aanpak waarbij diensten worden uitbesteed aan externe dienstverleners (zoals voor brandstof- en vlootoptimalisatie- diensten).
Hoewel de huidige bedrijfsvoering van de Vennootschap functioneel blijft, maken deze conflicterende strategische visies een gecoördineerde besluitvorming binnen de raad van toezicht onzeker en uitdagend – in het bijzonder met betrekking tot langetermijnplanning en kapitaalallocatie en hebben bijgevolg een negatieve impact op de concurrentiepositie van Euronav.
2.3 Verwachte impact van een blijvende impasse op de toekomst van de Vennootschap
De impasse, zoals hierboven beschreven, zou een negatieve invloed kunnen hebben op het vermogen van de Vennootschap om zich aan te passen aan verwachtingen van klanten en aan de marktontwikkelingen, wat naar verwachting waardevernietigend zal zijn op lange termijn, aangezien een voortdurende impasse het bereiken van een consensus over cruciale strategische beslissingen, zoals de aankoop en verkoop van schepen, uitkeringen, etc. zou kunnen verhinderen. Bovendien is het moeilijk om de Vennootschap te leiden op basis van wisselende meerderheden in de raad van toezicht zonder duidelijke richtlijnen voor de directieraad.
Hoewel de impasse op korte termijn niet noodzakelijk een rechtstreekse impact heeft op de prestaties van de Vennootschap en het rendement voor de aandeelhouders, is het zeer waarschijnlijk dat, hoewel onmogelijk om concreet te waarderen, een blijvend disfunctionele governance waardevernietigend werkt wanneer er geen flexibiliteit is om in te spelen op bepaalde zakelijke kansen of kansen tot consolidatie of voordeel te genieten van opeenvolgende zakelijke kansen die in lijn zijn met een consistente strategische visie voor de Vennootschap. Bovendien bemerkt het Comité dat de impasse onzekerheid begint te veroorzaken bij klanten, die niet zeker weten of er op de VLCC-vloot van de Vennootschap in de toekomst nog wel kan worden vertrouwd als een transporteur naar keuze.
3 Beschrijving van de voorgestelde Verkoop van de Vloot
3.1 Algemene achtergrond en beschrijving van de voorgestelde Verkoop van de Vloot
De Verkoop van de Vloot bestaat uit de verkoop van 24 schepen door Euronav aan een dochtervennootschap van Xxxxxxxxx. De totale verkoopprijs, die nog onderworpen is aan een neerwaartse aanpassing afhankelijk van de finale leveringsdatum, bedraagt 2.350.013.335 USD.
Deze schepen zijn geselecteerd uit de vloot van Euronav op basis van leeftijd, waarbij Frontline de jongste schepen zal verwerven.
De Verkoop van de Vloot is voorwaardelijk aan de voltooiing van de Aandelenverkoop. Dit verzekert dat de Verkoop van de Vloot niet voltooit indien de Aandelenverkoop niet zou voltooien. Er is geen clausule voor een wezenlijk negatieve verandering (zgn. ‘MAC- clausule’) voorzien in de documentatie.
Indien een bepaald schip niet kan geleverd worden door Euronav binnen de zestig dagen nadat de transactie onvoorwaardelijk is geworden, zal Frontline de mogelijkheden genieten om de aankoop van dat betreffende schip te annuleren.
3.2 Beschrijving van de belangrijkste voorwaarden van de Verkoop van de Vloot
3.2.1 Verkoop van de Vloot
(i) Partijen:
• Kaderovereenkomst: Euronav en Frontline;
• HOA: Euronav en Frontfleet; en
• MOA: Euronav en Frontfleet (of diens gewaarborgde aangestelde).
(ii) Financiering: Frontline verklaart en waarborgt in de Kaderovereenkomst dat zij voldoende financiering ter beschikking heeft om haar verplichtingen met betrekking tot de Verkoop van de Vloot na te leven, met een dollar-voor- dollar vrijwaring indien deze verklaring niet correct zou zijn. Aangezien de contractuele documentatie geen concreter bewijs bevat, heeft het Comité Frontline verzocht om bewijs te leveren dat het voldoende toegezegde financiering heeft om alle betalingen te doen wanneer ze verschuldigd zijn in het kader van de Verkoop van de Vloot. Het Comité heeft van Frontline toezeggingsbrieven ontvangen van een bankensyndicaat en een toezeggingsbrief voor een achtergestelde aandeelhouderslening aan Frontfleet. Deze toezeggingsbrieven en aangehechte term sheets moeten verder worden verwerkt in volledige documentatie die toereikend is voor de kredietverstrekkers. Deze toezeggingsbrieven dekken niet de volledige aankoopprijs voor de Verkoop van de Vloot. De juridisch adviseur heeft aan het Comité bevestigd dat deze toezeggingsbrieven een indicatie vormen dat Frontfleet, samen met andere middelen (zijnde cash op de balans en het gebruik van een RCF die beschikbaar is voor een verbonden vennootschap van Frontline), over de vereiste financiering kan beschikken om haar betalingsverplichtingen onder de documentatie voor de Verkoop van de Vloot te financieren wanneer dat nodig is. De juridisch adviseur merkte op dat de toezeggingsbrieven bepaalde voorwaarden bevatten, zodat er een zeker uitvoeringsrisico blijft bestaan.
(iii) Verkoopprijs: de totale verkoopprijs voor de schepen bedraagt 2.350.013.335 USD. De verkoopprijs voor de individuele schepen zal worden opgenomen in elke afzonderlijke MOA en blijft onderworpen aan een neerwaartse aanpassing van een bepaald dollarbedrag, gespecificeerd in elke respectieve MOA voor elke dag die verstrijkt vanaf 30 dagen nadat de Verkoop van de Vloot onvoorwaardelijk is geworden tot en met de leveringsdatum.
(iv) Betaling: Minimaal twee bankwerkdagen voor de geplande leveringsdatum zal Frontfleet 90% van de verkoopprijs plus het geschatte bedrag voor de betaling van de bunkers, smeermiddelen en vetten alsmede enig ander aan Euronav verschuldigd bedrag overmaken, naar keuze van Frontfleet:
• op de rekening van Euronav met onherroepelijke SWIFT-instructies dat het bedrag slechts aan Euronav zal worden vrijgegeven onder voorbehoud van ontvangst door de bank van Euronav van een kopie van het Protocol van Levering en Aanvaarding; of
• op een rekening aangehouden door de Depositohouder ten gunste en uitsluitend in opdracht van Xxxxxxxxxx, die slechts aan Euronav zal worden vrijgegeven na ontvangst door de Depositohouder van een ondertekende vrijgavebrief.
(v) Levering: De leveringstermijn is zestig dagen nadat de Verkoop van de Vloot onvoorwaardelijk is geworden. Elk schip dient te worden geleverd op zee, of op de eerst beschikbare veilige en toegankelijke aanlegplaats of ankerplaats na lossing, zoals onderling overeengekomen tussen de partijen.
(vi) Long stop date en beëindiging: De long stop date is vastgesteld op 31 december 2023 (of zulke andere datum die partijen schriftelijk zouden overeenkomen). Indien de opschortende voorwaarden niet vervuld zijn tegen die datum, zal de Verkoop van de Vloot niet voltooid worden en zullen Euronav en Frontline elk het recht hebben om de Kaderovereenkomst te beëindigen (wat op haar beurt de HOA en MOA’s automatisch zal beëindigen). Euronav en Frontline doen verder afstand van elk ander beëindigingsrecht.
(vii) Voorwaardelijkheid: de voltooiing van de Verkoop van de Vloot is voorwaardelijk aan de vervulling van de volgende opschortende voorwaarden op of vóór 31 december 2023:
• regulatoire goedkeuringen van de relevante overheidsinstanties van Saoedi-Xxxxxx;
• neerlegging ter griffie van de ondernemingsrechtbank te Antwerpen van de besluiten van de algemene vergadering van Euronav tot goedkeuring van de voorwaardelijkheid van de Verkoop van de Vloot en de Schikking aan de Aandelenverkoop; en
• voltooiing van de Aandelenverkoop.
Gelet op deze voorwaardelijkheid zal Euronav een bijzondere algemene vergadering moeten bijeenroepen overeenkomstig art. 7:151 WVV om dit element te laten goedkeuren.
(viii) Hell or high water: Frontline dient alle acties te ondernemen en dient in te stemmen met alle remedies die nodig of nuttig kunnen zijn om de regulatoire goedkeuringen te verkrijgen.
(ix) Tussentijdse convenanten: Euronav zal tussen de datum van de HOA en de Leveringsdatum bepaalde tussentijdse convenanten met betrekking tot schepen dienen na te leven.
(x) Toepasselijk recht en jurisdictie:
• Kaderovereenkomst: Belgisch recht en arbitrage overeenkomstig de CEPANI-regels.
• HOA en MOA: Engels recht en arbitrage in Londen overeenkomstig de Arbitration Xxx 0000.
3.2.2 Management van verkochte schepen
Euronav Shipmanagement (Hellas) LTD, een dochtervennootschap van de Vennootschap, zal in het kader van de scheepsmanagementovereenkomsten aan de koper diensten leveren tegen een jaarlijkse managementvergoeding van 190.000 USD per schip. Deze zullen worden gesloten aan de hand van het Bimco Shipman- formulier. Elke overeenkomst heeft een minimumlooptijd van twee jaar, waarna ze door beide partijen kan worden beëindigd met een opzegtermijn van twee maanden.
3.2.3 Aandelenverkoop en Verplicht Openbaar Overnamebod
Eén van de opschortende voorwaarden voor de Verkoop van de Vloot is de voltooiing van de Aandelenverkoop. Dit zal resulteren in een wettelijke verplichting voor CMB om het Verplicht Openbaar Overnamebod uit te brengen aan dezelfde prijs waarvoor zij de aandelen heeft verworven in de Aandelenverkoop, zijnde 18,43 USD. Bijgevolg zullen alle andere aandeelhouders van Euronav de mogelijkheid krijgen om op dat ogenblik hun aandelen te verkopen. De prijs die aan deze andere aandeelhouders wordt aangeboden zal dezelfde prijs zijn als deze waartegen Frontline haar aandelen aan CMB zal verkocht hebben, verrekend met eventuele dividenden die zouden worden aangekondigd na de Aandelenverkoop (maar voor de afwikkeling van het Verplicht Openbaar Overnamebod), waarbij geen rekening wordt gehouden met de mogelijke impact van de relevante fiscale woonplaats van de aandeelhouders. Dit geeft de kans aan de aandeelhouders die geen aandeelhouder van de Vennootschap wensen te blijven na de Verkoop van de Vloot om uit de Vennootschap te treden en om dezelfde exitwaarde per aandeel te ontvangen als Frontline.
De aandelenkoopovereenkomst met betrekking tot de Aandelenverkoop bepaalt ook dat (i) de aangestelden van Frontline zullen aftreden uit de raad van toezicht bij het afsluiten van de transactie en (ii) de Vennootschap geen dividend of andere uitkering mag vaststellen, uitkeren of betalen tot het moment van de sluiting van de Aandelenverkoop.
De aandelenkoopovereenkomst vereist niet dat CMB enig bewijs levert van haar vermogen om de betaling van de koopprijs onder de Aandelenverkoop te financieren. Voor het Verplicht Openbaar Overnamebod is het echter een wettelijke vereiste dat CMB een certificaat voor toegezegde financiering, uitgegeven door een bank, bezorgt aan de FSMA op het moment van de aankondiging van het Verplicht
Openbaar Overnamebod (wat later in de tijd is). Het Comité heeft CMB verzocht het bewijs te leveren dat zij voldoende toegezegde financiering heeft om alle betalingen te doen wanneer deze verschuldigd zijn in het kader van de Aandelenverkoop of het Verplicht Openbaar Overnamebod. Het Comité heeft van CMB een toezeggingsbrief ontvangen met betrekking tot haar financieringstoezeggingen onder de Aandelenverkoop en het Verplicht Openbaar Overnamebod, inclusief een term sheet met de belangrijkste voorwaarden van de voorgestelde financiering, verder uit te werken in volledige documentatie. De juridisch adviseur van het Comité heeft aan het Comité bevestigd dat deze toezeggingsbrief een aanwijzing is dat CMB over de vereiste financiering zou moeten beschikken, onder de voorwaarden vervat in de term sheet, voor de betaling van de aankoopprijs onder de Aandelenverkoop en het Verplicht Openbaar Overnamebod wanneer vereist. De juridisch adviseur merkte op dat de toezeggingsbrief een zekere mate van voorwaardelijkheid bevat, zodat er een zeker uitvoeringsrisico zou blijven bestaan. De juridisch adviseur merkte op dat op het moment van de eerste elementen van de transactie, namelijk de Aandelen- verkoop en de Verkoop van de Vloot, de initiële voorwaarden voor de trekking onder de CMB-financiering vervuld zouden moeten zijn. In een afzonderlijk e-mail antwoord aan de Voorzitster van het Comité en de CEO van de Vennootschap, heeft een vertegenwoordiger van CMB bevestigd dat, bij wijze van voorwaarde na het afsluiten van de overeenkomsten, CMB bewijs zou bezorgen aan de Vennootschap van een finaal bewijs van fondsen voorafgaand aan de datum van inwerkingtreding. Het Comité beveelt de Raad van Toezicht aan om deze kwestie verder op te volgen. Op grond van deze overwegingen, en mede gelet op de wettelijke vereisten inzake financiering in de context van een verplicht openbaar overnamebod, beschouwt het Comité het niveau van comfort met betrekking tot de overnamefinanciering toereikend op datum van dit advies.
3.3 Financiële aspecten van de Verkoop van de Vloot
De 24 schepen die aan Frontline moeten worden verkocht, zijn gewaardeerd op basis van een gemiddelde van 3 makelaarswaarderingen, namelijk Arrow, VesselsValue en Fearnleys. Dit komt neer op een totale verkoopprijs van 2.350.013.335 USD voor de 24 schepen, die in contanten zou worden betaald.
Bij wijze van benchmark heeft het Comité zelf waarderingen opgevraagd bij scheepsmakelaar Braemar. De waarderingen van Braemar (2,417 miljard USD) liggen in lijn met het gemiddelde van de 3 makelaars (2,350 miljard USD), wat aangeeft dat de prijs redelijk is op basis van de waarde van de activa.
Het Comité heeft kennis genomen van een toelichting en analyse van de financieel adviseur van het Comité met betrekking tot de financiële voorwaarden van de Verkoop van de Vloot. Op basis van een vergelijking van de waarderingen van de makelaars kwam deze analyse uit op een waarderingsvork van 2,286 miljard tot 2,449 miljard USD. De totale verkoopprijs voor de Verkoop van de Vloot van 2,350 miljard USD valt binnen deze vork. In de analyse werd verder gekeken naar de prijs/intrinsieke-waardeverhouding van bepaalde geselecteerde eerdere transacties, waarbij een gemiddelde prijs/intrinsieke- waardeverhouding van 0,9x en een mediaan van 1,0x werd vastgesteld, wat in overeenstemming is met de verhouding die werd toegepast voor de Verkoop van de Vloot.
4 Beschrijving van de voorgestelde Schikking
4.1 Algemene achtergrond en beschrijving van de voorgestelde Schikking
De Schikking heeft betrekking op de arbitrageprocedure die de Vennootschap heeft ingeleid in verband met de beëindiging door Frontline van de Combinatieovereenkomst. In deze arbitrageprocedure vordert de Vennootschap van Frontline de uitvoering in natura van de Combinatieovereenkomst wegens de onrechtmatige beëindiging. Het Comité begrijpt dat Frontline tijdens de onderhandelingen over de Verkoop van de Vloot en de Aandelenverkoop een niet-onderhandelbare eis en voorwaarde heeft uitgedrukt dat een schikking wordt getroffen over de rechtsvorderingen van de Vennootschap in de arbitrageprocedure (zonder afzonderlijke vergoeding). Op deze basis beoordeelt het Comité de Schikking als een geïntegreerd onderdeel van een voorgestelde package deal om de impasse op te lossen, samen met de Verkoop van de Vloot (en, tussen de Referentieaandeelhouders, de Aandelenverkoop).
Het consistente advies dat de Vennootschap heeft verkregen van diens juridisch adviseurs (inclusief van haar gebruikelijke adviseur die adviseert over de arbitrage en Omega Law, een onafhankelijk juridisch adviseur die door het Comité werd geraadpleegd) bevestigt de hoge slaagkans van de claim van de Vennootschap dat de Combinatieovereenkomst onrechtmatig werd beëindigd door Frontline.
In het kader van de Schikking zouden Frontline en de Vennootschap dit geschil schikken, als deel van een geïntegreerde oplossing met de Verkoop van de Vloot en de Aandelenverkoop. Er zal geen afzonderlijke financiële vergoeding verschuldigd zijn aan de Vennootschap als onderdeel van de Schikking.
4.2 Beschrijving van de belangrijkste voorwaarden van de Schikking
Het ontwerp van de schikkingsovereenkomst die zal moeten worden gesloten tussen de Vennootschap en de relevante Frontline-entiteiten bevat de bepalingen en voorwaarden met betrekking tot de Schikking (de "Schikkingsovereenkomst").
Door middel van de Schikkingsovereenkomst zijn de partijen voornemens om:
(i) hun geschil dat voortvloeit uit of dat verband houdt met de beëindiging van de Combinatieovereenkomst onherroepelijk te schikken en te beëindigen;
(ii) te erkennen dat de Combinatieovereenkomst definitief is beëindigd en geen andere uitwerking heeft tussen de partijen;
(iii) afstand te doen van alle rechten en vorderingen die zij jegens elkaar hebben of kunnen hebben met betrekking tot het sluiten, uitvoeren en beëindigen van de Combinatieovereenkomst; en
(iv) overeen te komen dat ieder verantwoordelijk is voor hun eigen kosten en honoraria die rechtstreeks of onrechtstreeks verband houden met voornoemd geschil, de Combinatieovereenkomst, de lopende arbitrageprocedure tussen de partijen en de Schikkingsovereenkomst.
De Schikkingsovereenkomst, met inbegrip van de voorwaarden vermeld onder punten (i) tot
(iv) hierboven, zal enkel onderworpen zijn aan de voltooiing van de Aandelenverkoop, als opschortende voorwaarde, op of vóór 31 december 2023, of enige andere datum die de partijen zouden overeenkomen. Gelet op dergelijke voorwaardelijkheid zal Euronav een bijzondere algemene vergadering moeten bijeenroepen overeenkomstig art. 7:151 WVV om dit element te laten goedkeuren.
Op de datum waarop de opschortende voorwaarde wordt voldaan, zullen de partijen het arbitragepanel en het secretariaat van CEPANI schriftelijk in kennis stellen van de
onherroepelijke en onvoorwaardelijke gezamenlijke beslissing van de partijen om de lopende arbitrageprocedure, ingeleid op 28 januari 2023, in te trekken en van het akkoord van de partijen om hun eigen kosten en honoraria met betrekking tot de arbitrage te dragen. De partijen zullen voorts pro rata terugbetaling van de aan CEPANI betaalde provisies vorderen.
4.3 Financiële aspecten van de Schikking
In de arbitrage heeft de Vennootschap de uitvoering in natura van de Combinatie- overeenkomst gevorderd van Frontline. In juli 2023 heeft de raad van toezicht de arbitrage opgeschort om een mogelijkheid te bieden tot oplossing van de impasse, hetgeen plaatsvond voorafgaand aan de eerste indiening van de vordering. Gelet op de periode die is verstreken sinds de aanvang van de arbitrageprocedure, is het aannemelijk dat Euronav diens vordering zou hebben gewijzigd in een schadevergoeding van Frontline.
Het bedrag van de potentiële schadevergoeding waarop de Vennootschap recht zou kunnen hebben is door de Vennootschap gekwantificeerd met behulp van een expert in economische aangelegenheden en de juridische adviseurs. De expert en de juridische adviseurs hebben bevestigd dat deze vordering zeer aanzienlijk zou zijn. Hoewel het Comité overtuigd is van de slaagkansen van de arbitrage, blijft het inherent onzeker hoe een arbitragepanel het bedrag van de schadevergoeding zou berekenen in dit complexe geval van een bedrijfscombinatie en welke schadevergoeding het arbitragepanel zou toekennen aan de Vennootschap aan het einde van de juridische procedure. Bovendien zou de Vennootschap verder juridische en managementkosten blijven maken gedurende de arbitrageprocedure, die wellicht nog een tijd zal nemen vooraleer ze eindigt. In elk geval zou de heropening van de arbitrageprocedure (die momenteel geschorst is voor onbepaalde duur) een beslissing vereisten van (een meerderheid binnen) de raad van toezicht (hetgeen onzeker is omwille van de redenen van de impasse zoals hierboven beschreven).
Door in te stemmen met de voorgestelde package-deal, die de Schikking omvat, zou de Vennootschap de arbitrage beëindigen in het licht van de oplossing voor de impasse, en zo verzaken aan diens vorderingen zonder enige vorm van financiële vergoeding. Het Comité nam verder kennis van een analyse door Lazard over de Schikking in het licht van de oplossing voor de impasse.
Zelfs als het arbitragepanel het maximaal bedrag aan schadevergoeding zou toekennen dat door de Vennootschap werd ingeschat, meent het Comité dat deze eenmalige schadevergoeding niet zou opwegen tegen het voordeel van een oplossing voor de impasse en het vermijden van potentiële waardevernietiging voor de Vennootschap als gevolg van de voortzetting van de governance impasse gedurende een langere periode.
5 Advies van het Comité
5.1 Algemeen
Op grond van artikel 7:116 van het WVV dient het Comité de Verkoop van de Vloot en de Schikking te kaderen binnen het door de Vennootschap gevoerde beleid, en aangeven of, indien de transactie nadelige gevolgen aan de Vennootschap zou berokkenen, deze zouden worden gecompenseerd door andere elementen in dat beleid, dan wel dat deze kennelijk onrechtmatig is.
5.2 Beoordeling van de Verkoop van de Vloot en de Schikking in het licht van het beleid van de Vennootschap
5.2.1 De strategie van de Vennootschap vóór de impasse
De strategie van de Vennootschap, zoals vandaag gecommuniceerd, focust zich op haar identiteit als tankeronderneming actief in het vervoer over zee en de opslag van ruwe olie, vertrouwend op een moderne vloot om te opereren in het topsegment van de markt voor het vervoer en de opslag van ruwe olie. In lijn met deze strategie is het momenteel de ambitie van de Vennootschap om de vloot verder te moderniseren en om verder te consolideren in die markt, terwijl ze leiderschap blijft tonen in innovatie en duurzaamheid. Dit impliceert het stellen van duidelijke doelen en het nemen van stappen om te investeren in nieuwe decarbonisatietechnologie en ESG.
5.2.2 De strategie van de Vennootschap wordt beïnvloed door de impasse
Er wordt naar Sectie 2.3 verwezen voor een toelichting van de gevolgen van de impasse voor de Vennootschap. Naast een occasionele eensgezindheid over specifieke onderwerpen, bestaat er een verschil in visie binnen de raad van toezicht met betrekking tot de implementatie van de strategie, en in het bijzonder over hoe het kapitaal in de toekomst zal moeten worden gealloceerd.
De strategische impasse heeft ook een impact de koers van het aandeel van de Vennootschap door de gepercipieerde onzekerheid en is dus waardevernietigend.
Bijgevolg is het moeilijk te voorspellen of de strategie zoals eerder gecommuniceerd (en verwoord in paragraaf 5.2.1 hierboven) nog steeds het huidige kader vormt voor de besluitvorming van de Vennootschap.
5.2.3 De door CMB nagestreefde strategie voor de Vennootschap
Hoewel de toekomstige strategie nog niet is besproken of bekrachtigd door de raad van toezicht, neemt het Comité kennis van de waargenomen plannen van CMB, die in de toekomst de enige referentie- en meerderheidsaandeelhouder van de Vennootschap zou zijn indien de Aandelenverkoop wordt gerealiseerd. In dat geval zal CMB de volledige controle hebben over de Vennootschap en zal het dus in staat zijn om de strategie van de Vennootschap te bepalen. Deze strategie is gecentreerd rond de volgende hoofdassen:
(i) Diversificatie van de vloot
CMB wenst de vloot van Euronav diversifiëren in verschillende scheepvaart- segmenten om de afhankelijkheid van het transport van ruwe olie te verminderen. Dit betekent niet het volledig verlaten van de tanker business, maar wel het geleidelijk verminderen van het aandeel van de inkomsten uit het zuivere transport van ruwe olie door het toevoegen van verschillende andere types van scheepvaartactiva aan de Euronav portefeuille. Dit omvat de overname van een deel of de gehele CMB/XXX.XXXX vloot.
(ii) Decarbonisatie van de vloot
CMB wenst significante hoeveelheden van het kapitaal te besteden aan de ontwikkeling van koolstofarme motoren, brandstoftoevoersystemen en de productie van koolstofarme brandstoffen.
(iii) Optimalisatie van de vloot
CMB wenst de vloot te optimaliseren door minder efficiënte/oudere tankers (bv. het resterende gedeelte van de vloot van de Vennootschap na de
Verkoop van de Vloot, dat de jongste schepen omvatte) te verkopen en de opbrengst te herinvesteren in diversificatie en de aankoop van een deel of het geheel van de CMB/XXX.XXXX vloot.
5.2.4 De beoordeling van het Comité
(i) Verkoop van de Vloot
De Verkoop van de Vloot past niet in de strategie die de Vennootschap meest recentelijk heeft gecommuniceerd. Integendeel, de Verkoop van de Vloot staat een consolidatiestrategie op de markt voor het vervoer van ruwe olie in de weg, aangezien de Verkoop van de Vloot zal leiden tot een vervreemding (deconsolidatie) van de ruwe-olietankers van de Vennootschap. De 24 te verkopen schepen bestaan uit de jongste schepen van de Vennootschap, met een gemiddelde leeftijd van 5,3 jaar. Euronav zal achterblijven met een aanzienlijk oudere vloot met een gemiddelde leeftijd van 10 jaar, die minder in lijn ligt met haar duurzaamheidsambities en die de jaarlijkse efficiëntieratio van de Euronav vloot (gCO2 per DWT mijl) aanzienlijk zal beïnvloeden.
Het is echter onduidelijk of de strategie zoals gecommuniceerd nog steeds het huidige kader voor de Vennootschap is in het licht van de bestaande impasse. Een belangrijk deel van de raad van toezicht en de aandeelhouders van de Vennootschap steunen een strategie die gericht is op diversificatie, weg van ruwe olietankers. De Verkoop van de Vloot zou dergelijke strategische wijziging mogelijk maken, aangezien het kapitaal ter beschikking zou stellen aan Euronav dat het zou toelaten om een meer gediversifieerde vloot van CMB te verwerven in de toekomst.
De herformulering van de strategie van de Vennootschap in de toekomst zou gebaseerd kunnen zijn op deze voorgesteld door CMB. In verband met deze verwachte wijziging van strategie, merkt het Comité op dat het Verplicht Openbaar Overnamebod de aandeelhouders de mogelijkheid biedt om ofwel uit de Vennootschap te stappen aan dezelfde waarde als Frontline, ofwel deel uit te maken van een Euronav dat zich ontwikkelt in een nieuwe strategische richting met een nieuwe controlerende aandeelhouder.
Het Comité merkt in dit verband op dat het Verplicht Openbaar Overnamebod in lijn is met de Net Asset Value (NAV) van Euronav, die de intrinsieke waarde van de Vennootschap vertegenwoordigt. Gebaseerd op de laatst beschikbare normale handelsreferentie van de Euronav-aandelen (28 september 2023), werd het aandeel verhandelt dicht bij diens intrinsieke waarde. De biedprijs in het Verplicht Openbaar Overnamebod vertegenwoordigt een substantiële premie tegenover de koers op 5 oktober 2023 (onmiddellijk voorafgaand aan het persbericht van de Vennootschap in antwoord op de verslagen in de media en de schorsing van de aandelen). De premie tegenover de 30- en 90-dagen volumegewogen gemiddelde prijs (VWAP) is echter beperkt. Het bod zal worden uitgebracht door een aandeelhouder die op het ogenblik van de lancering van het bod reeds een controlebelang heeft - een controlepremie is dus niet van toepassing. In vergelijking met vergelijkbare transacties met ruwe olietankers ziet de financieel adviseur van het Comité doorgaans een korting ten opzichte van de NAV met transacties tegen een NAV aan de bovenkant van de vork.
Vergelijkbare beursgenoteerde handelen ook met een korting ten opzichte van de NAV, met uitzondering van Frontline, dat bijna consequent boven de NAV handelt. De prijs lijkt daarom de intrinsieke waarde van de Vennootschap te weerspiegelen en biedt de aandeelhouders daarom de mogelijkheid om tegen een redelijke prijs te verkopen.
Het Comité merkt ten slotte op dat Frontline (i) de Combinatieovereenkomst eerder dit jaar heeft beëindigd (o.a. gebaseerd op het bestaan van een blokkeringsminderheid van CMB), (ii) geen recente interesse heeft getoond om de Vennootschap over te nemen, en (iii) onder de Combinatieovereenkomst contractueel gebonden is om geen bod uit te brengen op Euronav voor januari 2024.
Een Verkoop van de Vloot aan Frontline wordt daarom enkel overwogen in het licht van de strategische opties van de Vennootschap in het licht van de bestaande impasse.
(ii) Schikking
De Schikking heeft niet specifiek betrekking op de huidige of toekomstige strategie van Euronav, maar heeft eerder betrekking op een buitengewone arbitrageprocedure, buiten de gewone bedrijfsvoering van Euronav. Als operationele vennootschap, wenst Xxxxxxx haar inspanningen en aandacht te richten op het runnen van haar tankeractiviteiten. Het aangaan van de Schikking zou het management toelaten om zich volledig te heroriënteren op de activiteiten van Euronav. In dat opzicht kan het bevrijden van Euronav van de arbitrageprocedure beschouwd worden als zijnde in lijn met de operationele strategie van Euronav.
Hoewel de parameters om een arbitragevordering te schikken altijd onzeker zijn, is het Comité door de Referentieaandeelhouders verzocht om de oplossing voor de impasse als één pakket te beschouwen. Frontline heeft ook aangegeven dat het de Verkoop van de Vloot en de Aandelenverkoop niet zal aangaan zonder de Schikking, wat betekent dat een oplossing voor de impasse zonder Schikking, of met een Schikking tegen eenmalige vergoeding voor Euronav, geen realistisch alternatief is.
De Schikking van de vordering ten aanzien van Frontline wordt dus enkel overwogen in het licht van de strategische opties van de Vennootschap in het licht van de bestaande impasse.
5.3 Financiële gevolgen van de verkoop van de vloot en de Schikking
5.3.1 De netto-opbrengst van de Verkoop van de Vloot
De Vennootschap zal een bruto-opbrengst in contanten ontvangen van Frontline voor een bedrag van 2.350.013.333 USD. De huidige VLCC-prijzen zijn in een hoogtepunt in de cyclus, met zeer beperkte kopers tegen de huidige prijzen, zeker voor een vloot van 24 VLCC's in contanten. De verkoopprijs, die in lijn is met de NAV, kan als redelijk worden beschouwd. De waarde van de Verkoop van de Vloot lijkt daarom marktconform aan een prijs die een derde partij bereid zou zijn ervoor te betalen.
De verkoopprijs voor de individuele schepen is onderworpen aan een neerwaarts aanpassingsmechanisme voor elke dag die verstrijkt vanaf 30 dagen nadat de Verkoop van de Vloot onvoorwaardelijk is geworden tot en met de Leveringsdatum. Het aanpassingsbedrag wordt berekend als het afschrijvingsbedrag van de relevante schepen en is daarom in feite een middel om ervoor te zorgen dat ook economisch gezien de schepen binnen een maand na de afsluiting aan de koper worden geleverd. De betreffende schepen zijn gefinancierd door middel van leningen bij financiële instellingen voor een totaalbedrag van 806.231.084 USD.
De netto-opbrengst van de Verkoop van de Vloot zal naar verwachting 1.543.782.249 USD bedragen. Het is mogelijk dat de uiteindelijke netto-opbrengst lager is, aangezien de Vennootschap bepaalde vrijwaringen zal geven (zoals de afwezigheid van enige verplichting jegens de International Tankers Pool en het ontbreken van toestemming van bevrachters voor de controlewijziging). Daarnaast kan de Vennootschap kosten maken om de schepen voor te bereiden voor verkoop buiten een volledig gebruikelijk Saleform 2012 (inclusief droogdokken).
5.3.2 Het ontbreken van een vergoeding met betrekking tot de Schikking
Hoewel het Comité ervan overtuigd is dat de Vennootschap succesvol zal zijn in de arbitrageprocedure, zou het inherent onzeker blijven en voortdurende aandacht van het management en juridische kosten vereisen om dergelijk resultaat te behalen. Aangezien de arbitrageprocedure werd geschorst, zou het ook een beslissing van (een meerderheid binnen) de raad van toezicht vereisen om deze procedure te hervatten (welke beslissing onzeker is gezien de huidige samenstelling van de raad van bestuur).
Het Comité merkt verder op dat Frontline duidelijk haar algemene onbereidheid heeft uitgedrukt om verder te gaan met de oplossing voor de impasse indien de Vennootschap niet zou verzaken aan de vordering die voortvloeit uit de Combinatie- overeenkomst zonder vergoeding, waardoor de Schikking in feite een voorwaarde is voor de oplossing voor de impasse. Beide Referentieaandeelhouders hebben aangegeven dat zij hun posities niet zullen opgeven als de impasse niet wordt opgelost. De impasse zou blijven bestaan - en zou zelfs nog groter kunnen worden
- bij gebrek aan een geïntegreerde oplossing. In dit opzicht houdt het Comité rekening met het huidige momentum. Met de voorgestelde transactieparameters zullen minderheidsaandeelhouders de mogelijkheid hebben om ofwel uit de Vennootschap te treden tegen een premie ten opzichte van de aandelenprijs van Euronav (in het Verplicht Openbaar Overnamebod) ofwel aandeelhouder te blijven. Het Comité weegt daarom de afwezigheid van vergoeding in de Schikking af tegen het voordeel van het oplossen van de impasse.
Aangezien de tankermarkt momenteel op zijn hoogtepunt is, zou de impact niet zo merkbaar kunnen zijn, maar aangezien de Vennootschap de cyclus doormaakt met materiële uitdagingen in de sector, zal wendbaarheid en besluitvaardigheid naar verwachting van essentieel belang zijn om aandeelhouderswaarde te genereren. Het oplossen van de impasse zou daarom zwaarder kunnen wegen dan de potentiële waarde van de arbitrage.
Het Comité houdt er ook rekening mee dat de Vennootschap na de Schikking de zakelijke relatie met Frontline zal voortzetten, in het bijzonder voor het beheer van de schepen die in het kader van de Verkoop van de Vloot zijn verkocht. Dit vereist
een vorm van vertrouwen tussen de partijen, die in gevaar zou worden gebracht door een lopende arbitrageprocedure.
5.3.3 Obligaties
De Vennootschap heeft in 2021, via haar dochtervennootschap Euronav Luxembourg SA, 200 miljoen USD 6,25% senior obligaties zonder zekerheid uitgegeven met looptijd tot 2026 (ISIN NO0011091290) (de "Obligaties").
De Aandelenverkoop, die gefaciliteerd zal worden door de Verkoop van de Vloot, zal ertoe leiden dat CMB controle verwerft over de Vennootschap. Voor de doeleinden van de Obligaties zal dit geen "change of control event" vormen en evenmin een verplichte terugkoop aan 101% uitlokken, aangezien Saverco - via CMB - de meerderheid van de stemrechten van de Vennootschap zal bezitten.
De geïntegreerde oplossing voor de impasse zelf zou geen wanprestatie onder de Obligaties veroorzaken (wat zou leiden tot een acceleratie van de obligaties zodat de uitstaande bedragen onmiddellijk betaalbaar en opeisbaar zouden worden), op voorwaarde dat (i) de Verkoop van de Vloot en de Schikking worden getroffen onder "commerciële of anderszins gebruikelijke" voorwaarden en (ii) de transactie die de impasse opheft niet rechtstreeks of onrechtstreeks zou leiden tot een "wezenlijk negatieve verandering (MAC)".
5.3.4 Uitkeringen
De Referentieaandeelhouders stellen in de overeenkomst tot koop van aandelen met betrekking tot de Aandelenverkoop voor dat de Vennootschap geen dividend of andere uitkering mag vaststellen, uitkeren of betalen tot het moment van de sluiting van de Aandelenverkoop. Dit betekent dat de Vennootschap in deze periode geen uitkeringen kan doen, zoals een voorgenomen betaling van opbrengsten van het derde kwartaal van 2023.
5.3.5 Gevolgen voor de organisatie van Euronav
Aangezien de vloot van de Vennootschap kleiner zal worden na de Verkoop van de Vloot, zal Euronav mogelijk haar organisatie dienovereenkomstig moeten aanpassen. De scheepsmanagementorganisatie in Griekenland zal gedurende 2 jaar het scheepsmanagement verzorgen voor de 24 schepen verkocht in de Verkoop van de Vloot. Deze dienstverlening kan geïntegreerd worden met een derde- scheepsmanager, waardoor sociaal passief wordt vermeden. Als de rest van de organisatie overbodig wordt, zou het sociaal passief17 miljoen USD kunnen bedragen (exclusief TI Pool).
Bovendien zal de Vennootschap Frontline moeten vrijwaren voor eventuele arbeidsrechtelijke aansprakelijkheid als gevolg van de Verkoop van de Vloot en/of als gevolg van de beëindiging van de scheepsmanagementovereenkomst in de toekomst.
5.3.6 Gevolgen voor de zakelijke relaties
Euronav zal de schepen die worden verkocht in de Verkoop van de Vloot vrij van charter moeten leveren. De overdracht of beëindiging van bestaande charters zal nauwe communicatie vereisen met de contractspartijen van de charter. Het kan niet worden uitgesloten dat bepaalde commerciële relaties negatief beïnvloed zouden worden door een vroegtijdige beëindiging van een charter. Evenzo kan het aangaan
van transacties voor charters op schepen die bestemd zijn voor de verkoop, verdere afstemming met de koper vereisen en dus invloed hebben op de financiële prestaties van die schepen tot aan de levering.
Meer in het algemeen leidt de oplossing voor de impasse tot een verlies van andere kansen. Zo zal bijvoorbeeld The International Tankers Pool worden beëindigd als gevolg van deze transactie.
6 Conclusie
Gelet op de voorgaande overwegingen is het Comité van oordeel dat in het licht van de geïntegreerde langetermijnoplossing voor de impasse binnen de Vennootschap, de Verkoop van de Vloot en de Schikking niet kennelijk onrechtmatig van aard zijn en dat het onwaarschijnlijk is dat de Verkoop van de Vloot en de Schikking zouden leiden tot nadelen voor de Vennootschap die niet worden gecompenseerd door voordelen voor de Vennootschap. Het Comité adviseert daarom positief over de voorgestelde Verkoop van de Vloot en Schikking.
Bijlagen: 1. Lazard discussiemateriaal; en
2. Aandachtspunten van Linklaters met betrekking tot de overeenkomsten.