Contract

XXXXXXXX XXXXXX Borzno posredniška hiša d.d. Ljubljana, s sedežem v Ljubljani, poslovni naslov: Xxxxx Xxxxxxxxxx brigade 11, 1000 Ljubljana na podlagi 63. člena Zakona o trgu vrednostnih papirjev (Ur. l. RS št. 51/06-ZTVP-1-UPB2 in 114/06-ZUE; v nadaljevanju: ZTVP-1) v povezavi z 2. odstavkom 587. člena Zakona o trgu finančnih instrumentov (Uradni list RS, št. 67/2007, v nadaljevanju: ZTFI), 58. člena Zakona o gospodarskih družbah (42/06, 60/06 – popr., 10/08; v nadaljevanju: ZGD-1), ter prvega odstavka 213. člena Zakona o bančništvu (Uradni list RS, št. 131/2006, 1/2008; ZBan-1) v povezavi s 196. členom ZTFI, posreduje in javno objavlja s strani uprave družbe MP BPH d.d. sestavljeno in dne 29.4.2008 na seji nadzornega sveta družbe MP BPH d.d. s strani le-tega sprejeto


REVIDIRANO LETNO POROČILO DRUŽBE MEDVEŠEK PUŠNIK BORZNO POSREDNIŠKA HIŠA D.D. LJUBLJANA IN

SKUPINE MEDVEŠEK PUŠNIK ZA LETO 2007


sestavljeno na podlagi:

▪ 54., 56., 57. in 58. člena ZGD-1;

▪ 62. in 63. člena ZTVP-1 in Sklepa o podrobnejši vsebini in načinu objave sporočil javnih družb (Ur. l. RS št. 6/00, 76/01, 117/02, 13/05 in 18/05 - popr.), in sicer v povezavi s 1. točko 2. odstavka 589. člena ZTFI;

▪ 189., 190. in 191. člena ZTVP-1 in Sklepa o poročanju borzno posredniških družb (Ur. l. RS št. 6/00, 109/01, 8/03, 52/06), Sklepa o podrobnejši vsebini poslovnega poročila borzno posredniške družbe (Ur. l. RS št. 6/00 in 117/02) te Sklepa o poslovnih knjigah borznoposredniških družb (Ur. l. RS, št. 6/00 in 117/02), in sicer v povezavi s prvim odstavkom 589. člena ZTFI in petim odstavkom 587. člena ZTFI.


April 2008



KAZALO VSEBINE


POSLOVNO POROČILO 6

1 PISMO PREDSEDNIKA UPRAVE MP BPH D.D 7

2 PREDSTAVITEV SKUPINE MEDVEŠEK PUŠNIK 8

3 SPLOŠNE INFORMACIJE: OBVLADUJOČA DRUŽBA 10

3.1 Predstavitev 10

3.2 Organi upravljanja in nadzora obvladujoČe družbe 12

3.3 Organizacijska struktura obvladujoČe družbe 12

3.4 Obseg dovoljenj za opravljanje storitev v zvezi z vrednostnimi papirji obvladujoČe družbe 13

3.5 Lastništvo obvladujoČe družbe 14

3.6 Kazalci poslovanja obvladujoČe družbe 17

3.6.1 VREDNOST VREDNOSTNIH PAPIRJEV ZA MP BPH d.d. IN ZA STRANKE MP BPH d.d. NA DAN 31.12. POSAMEZNEGA LETA 17

3.6.2 PROMET Z VREDNOSTNIMI PAPIRJI 17

3.6.3 STRANKE, ZA KATERE MP BPH d.d. OPRAVLJA POSLE BORZNEGA POSREDOVANJA 19

3.6.4 STRANKE, ZA KATERE MP BPH d.d. OPRAVLJA STORITVE GOSPODARJENJA Z VREDNOSTNIMI PAPIRJI 19

3.6.5 POSLOVALNICE OBVLADUJOČE DRUŽBE 19

3.6.6 ŠTEVILO DELNIČARJEV OBVLADUJOČE DRUŽBE 19

3.6.7 ŠTEVILO ZAPOSLENIH V OBVLADUJOČI DRUŽBI 19

3.6.8 BILANČNA IN IZVENBILANČNA VSOTA OBVLADUJOČE DRUŽBE 20

3.6.9 KAPITAL OBVLADUJOČE DRUŽBE 20

3.6.10 VIŠINA ZAHTEVANEGA KAPITALA OBVLADUJOČE DRUŽBE V SKLADU S PRAVILI O KAPITALSKI USTREZNOSTI 21

3.7 Izdani vrednostni papirji obvladujoČe družbe 21

4 DRUŽBE V SKUPINI: MP DZU D.D 23

4.1 Splošne informacije 23

4.1.1 PREDSTAVITEV MP DZU d.d 23

4.1.2 ORGANI UPRAVLJANJA IN NADZORA MP DZU d.d 24

4.1.3 ORGANIZACIJSKA STRUKTURA MP DZU d.d 25

4.1.4 OBSEG DOVOLJENJ ZA OPRAVLJANJE STORITEV MP DZU d.d 27

4.1.5 IZDANI VREDNOSTNI PAPIRJI MP DZU d.d 27

4.1.6 OSNOVNI KAPITAL IN KAPITAL MP DZU d.d 28

4.1.7 STRUKTURA DELNIČARJEV MP DZU D.D 28

4.1.8 BILANČNA IN IZVEN BILANČNA VSOTA 29

4.2 PoroČilo o poslovanju MP DZU d.d 29

4.2.1 KOMENTAR POSLOVANJA 29

4.2.2 PRODAJA XX-XXXXXX.XX V LETU 2007 31

4.2.3 Poročilo o poslovanju: XX-XXXXXX.XX 33

4.2.4 Poročilo o poslovanju: XX-XXXX.XX 34

4.2.5 Poročilo o poslovanju: XX-XXXX.XX 35

4.2.6 Poročilo o poslovanju: XX-XXXXXXXXX.XX 36

4.2.7 Poročilo o poslovanju: XX-XXXXXX.XX 38

4.2.8 Poročilo o poslovanju: XX-XXXXX.XX 40

4.2.9 Poročilo o poslovanju: XX-XXXXXX.XX 40

4.2.10 Poročilo o poslovanju: XX-XXXX.XX 40

4.2.11 Poročilo o poslovanju: XX-XXXXXX.XX 40

4.2.12 Poročilo o poslovanju: XX-XXXXX.XX 40

4.2.13 Poročilo o poslovanju: XX-XXXX.XX 41

4.3 Poslovne usmeritve in strategija razvoja MP DZU d.d 41

5 DRUŽBE V SKUPINI: MP DKS D.O.O 42

6 DRUŽBE V SKUPINI: MP ZZD D.D 44

7 DRUŽBE V SKUPINI: MP NEPREMIČINE D.D 46

8 POROČILO UPRAVE OBVLADUJOČE DRUŽBE 48

8.1 Poslovanje obvladujoČe družbe v letu 2007 – dejavniki uspešnosti poslovanja in pojasnilo razlik v rezultatih poslovnega leta in predhodnih obdobij 48

8.1.1 POJASNILA UPRAVE V ZVEZI Z NEKONSOLIDIRANIM IZKAZOM POSLOVNEGA IZIDA 48

8.1.2 POJASNILA UPRAVE V ZVEZI Z NEKONSOLIDIRANO BILANCO STANJA 49

8.2 POSLOVANJE SKUPINE MEDVEŠEK PUŠNIK V LETU 2007 52

8.2.1 POJASNILA UPRAVE OBVLADUJOČE DRUŽBE V ZVEZI S KONSOLIDIRANIM IZKAZOM POSLOVNEGA IZIDA..

....................................................................................................................................................................................52

8.2.2 POJASNILA UPRAVE OBVLADUJOČE DRUŽBE V ZVEZI S KONSOLIDIRANO BILANCO STANJA 54

8.3 NaČrti uprave obvladujoČe družbe za prihodnja leta 56

8.3.1 PRIČAKOVANI RAZVOJ OBVLADUJOČE DRUŽBE IN SKUPINE 56

8.3.2 DEJAVNIKI, KI BODO BISTVENO VPLIVALI NA PRIHODNJO USPEŠNOST POSLOVANJA OBVLADUJOČE DRUŽBE IN SKUPINE 56

9 POROČILO O POSLOVANJU OBVLADUJOČE DRUŽBE IN SKUPINE 58

9.1 Prikaz razvoja in izidov poslovanja obvladujoČe družbe in skupine 58

9.2 Prikaz finanČnega položaja obvladujoČe družbe in skupine 62

9.2.1 PRIKAZ FINANČNEGA POLOŽAJA OBVLADUJOČE DRUŽBE 62

9.2.2 PRIKAZ FINANČNEGA POLOŽAJA SKUPINE 63

9.3 Spremljanje in obvladovanje tveganj 63

9.3.1 SPREMLJANJE IN OBVLADOVANJE TVEGANJ V OBVLADUJOČI DRUŽBI 63

9.3.1.1 Tveganja, ki jim je izpostavljena obvladujoča družba 63

9.3.1.2 Tveganja, ki zadevajo vrednostne papirje, katerih izdajatelj je obvladujoča družba 66

9.3.2 SPREMLJANJE IN OBVLADOVANJE TVEGANJ V MP DZU d.d 67

9.3.2.1 Obvladovanje operativnih in sistemskih tveganj 67

9.3.2.2 Obvladovanje finančnih tveganj 68

9.3.3 SPREMLJANJE IN OBVLADOVANJE TVEGANJ V DRUGIH ODVISNIH DRUŽBAH 70

9.4 Drugi kljuČni kazalci in kazalniki 71

9.5 POMEMBNI POSLOVNI DOGODKI, KI SO NASTOPILI PO KONCU POSLOVNEGA LETA 2007 71

9.6 PriČakovani razvoj obvladujoČe družbe in skupine 73

9.7 Aktivnosti družb v skupini na podroČju raziskav in razvoja 73

9.8 Podružnice obvladujoČe družbe 73

9.9 Izjava o upravljanju družbe 73

9.10 Pojasnila MP BPH d.d. in MP DZU d.d. kot družb, ki sta zavezani k uporabi zakona, ki ureja prevzeme 76

9.10.1 POJASNILA MP BPH D.D 76

9.10.2 POJASNILA MP DZU D.D 79

9.11 OPIS EKONOMSKEGA OKOLJA V LETU 2007 82

9.11.1 PREGLED DOGAJANJ V SLOVENIJI 84

9.11.2 PREGLED DOGAJANJ NA HRVAŠKEM, V BIH, SRBIJI IN ČRNI GORI 92

9.11.3 PREGLED DOGAJANJ NA DRUGIH TUJIH BORZAH 101

9.12 Pregled poslovanja obvladujoČe družbe 108

9.12.1 OPIS POSAMEZNIH VRST STORITEV 108

10 DRUŽBENA ODGOVORNOST OBVLADUJOČE DRUŽBE IN SKUPINE MEDVEŠEK PUŠNIK 111

11 IZJAVA POSLOVODSTVA OBVLADUJOČE DRUŽBE 112

12 PREDLOG ZA UPORABO BILANČNEGA DOBIČKA OBVLADUJOČE DRUŽBE 113

XXXXXXXXXXXX POROČILO 114

POROČILO NEODVISNEGA REVIZORJA NAPAKA! ZAZNAMEK NI DEFINIRAN.

13 XXXXXXXXXXXX IZKAZI SKUPINE MEDVEŠEK PUŠNIK 116

13.1 KONSOLIDIRANI RAČUNOVODSKI IZKAZI, IZDELANI V SKLADU Z MSRP 116

13.2 RaČunovodske usmeritve 120

13.3 Pojasnila k raČunovodskim izkazom 130

POROČILO NEODVISNEGA REVIZORJA NAPAKA! ZAZNAMEK NI DEFINIRAN.

14 XXXXXXXXXXXX IZKAZI OBVLADUJOČE DRUŽBE MP BPH D.D 149

14.1 XXXXXXXXXXXX IZKAZI, IZDELANI V SKLADU Z MSRP 149

14.2 RaČunovodske usmeritve 155

14.3 Pojasnila k raČunovodskim izkazom 163

POSEBNO MNENJE REVIZORJA ZA OBVEŠČANJE JAVNOSTI NAPAKA! ZAZNAMEK NI DEFINIRAN.



KAZALO SLIK

SLIKA 1: PREDSTAVITEV SKUPINE MEDVEŠEK PUŠNIK PO STANJU NA DAN 31.12.2007 8

SLIKA 2: ORGANIZACIJSKA STRUKTURA DRUŽBE MP BPH D.D. PO STANJU NA DAN 31.12.2007 12

SLIKA 3: ORGANIZACIJSKA STRUKTURA DRUŽBE MP DZU D.D. NA 31.12.2007 25

Slika 4: Kumulativno število strank družbe MP BPH d.d. do 9.4.2008; podatki na 31.12. posameznega leta (za leta

1998-2007) OZ. NA 9.4.2008 (ZA 2008) 58

SLIKA 5: PREMOŽENJE STRANK, S KATERIM UPRAVLJA SKUPINA MEDVEŠEK PUŠNIK DO 9.4.2008; PODATKI NA 31.12. POSAMEZNEGA LETA (ZA LETA 1998-2007) OZ. NA 9.4.2008 (ZA 2008) 58


KAZALO GRAFIKONOV


Grafikon 1: Delež prodaje XX-XXXXXX.XX po partnerjih 31

GRAFIKON 2: DELEŽ VPLAČIL PO XX-XXXXXX.XX 32

GRAFIKON 3: PRIMERJALNO GIBANJE VREDNOSTI VZAJEMNEGA SKLADA XX-XXXXXX.XX IN GLOBALNEGA DELNIŠKEGA INDEKSA FTSE WORLD SERIES WORLD EUR INDEX OD 22. 8. 2003 DO 31.12.2007 33

GRAFIKON 4: SESTAVA PORTFELJA XX-XXXXXX.XX NA 31.12.2007 PO PANOGAH (V %) 33

GRAFIKON 5: SESTAVA PORTFELJA XX-XXXXXX.XX NA 31.12.2007 PO DRŽAVAH (V %) 33

GRAFIKON 6: GIBANJE VREDNOSTI VZAJEMNEGA SKLADA MP–XXXX.XX IN GLOBALNEGA DELNIŠKEGA INDEKSA FTSE WORLD SERIES WORLD EUR INDEX (25.8.2003 – 31.12.2007) 34

GRAFIKON 7: SESTAVA PORTFELJA XX-XXXX.XX NA 31.12.2007 PO PANOGAH (V %) 34

GRAFIKON 8: SESTAVA PORTFELJA XX-XXXX.XX NA 31.12.2007 PO DRŽAVAH (V %) 34

Grafikon 9: Gibanje vrednosti vzajemnega sklada MP–XXXX.XX in FTSE All-World Asia Pacific EUR (19.4.2005-31.12.2007).

....................................................................................................................................................................................35

GRAFIKON 10: SESTAVA PORTFELJA XX-XXXX.XX NA 31.12.2007 PO PANOGAH (V %) 35

GRAFIKON 11: SESTAVA PORTFELJA XX-XXXX.XX NA 31.12.2007 PO DRŽAVAH (V %) 35

GRAFIKON 12: GIBANJE VREDNOSTI INDEKSNEGA VZAJEMNEGA SKLADA XX-XXXXXXXXX.XX V PRIMERJAVI Z GLAVNIMI EVROPSKIMI INDEKSI OD 21.6.2006* DO 31.12.2007 36

GRAFIKON 13: GIBANJE VEP IN BORZNEGA TEČAJA MPEU OD ZAČETKA TRGOVANJA, OD 21. 06. 2006 DO 31. 12. 2007 37

Grafikon 14: Razlike med borznim teČajem MPEU in VEP-om od zaČetka trgovanja na LJSE, od 21 06. 2006 do 31. 12.

2007........................................................................................................................................................................37

GRAFIKON 15: GIBANJE VREDNOSTI DELNIŠKEGA VZAJEMNEGA SKLADA MP–XXXXXX.XX IN MSCI EMERGING MARKETS EASTERN EUROPE LOCAL OD 21. 02. 2006 DO 31. 12. 2007 38

GRAFIKON 16: SESTAVA PORTFELJA XX-XXXXXX.XX NA 31.12.2007 PO PANOGAH (V %) 38

GRAFIKON 17: SESTAVA PORTFELJA XX-XXXXXX.XX NA 31.12.2007 PO DRŽAVAH (V %) 38

Grafikon 18: Gibanje VEP in borznega teČaja MPBL od zaČetka trgovanja na LJSE, od 24. 11. 2006 do 31. 12. 2007 38

Grafikon 19: Razlike med borznim teČajem MPBL in VEP-om od zaČetka trgovanja na LJSE, od 24 11. 2006 do 31. 12. 2007

...............................................................................................................................................................................38

GRAFIKON 20: RELATIVNO GIBANJE INDEKSOV NA LJUBLJANSKI BORZI V LETU 2007 (31.12.2006 =100) 87

Grafikon 21: Število slovenskih registriranih vzajemnih 91

Grafikon 22: Število vlagateljev v vzajemnih skladih po letih 91

GRAFIKON 23: ČISTA VREDNOST SREDSTEV (ČVS) V VZAJEMNIH SKLADIH PO LETIH (V MIO EUR) 91

Grafikon 24: Vrsta vzajemnih skladov po letih 91

Grafikon 25: Gibanje vrednosti valutnega para EUR-HRK med 1.1.2007 in 31.12.2007 kot število enot HRK za 1 EUR 93

GRAFIKON 26: GRAF GIBANJA INDEKSA CROBEX OD 31. 12. 2006 DO 31. 12. 2007 94

Grafikon 27: Gibanje vrednosti valutnega para EUR-RSD med 1.1.2007 in 31.12.2007 kot število enot dinarja za 1 EUR...

...............................................................................................................................................................................96

GRAFIKON 28: GRAF GIBANJA INDEKSA BELEXLINE IN BELEX15 OD 31. 12. 2006 DO 31. 12. 2007 97

Grafikon 29: Gibanje indeksa Dow Jones v letu 2007 v lokalni valuti 105

Grafikon 30: Gibanje indeksa S&P 500 v letu 2007 v lokalni valuti 105

Grafikon 31: Gibanje indeksa DAX 30 v letu 2007 v lokalni valuti 105

Grafikon 32: Gibanje indeksa CAC 40 v letu 2007 v lokalni valuti 106

Grafikon 33: Gibanje indeksa Nikkei 225 v letu 2007 v lokalni valuti 106

GRAFIKON 34: VALUTNI PAR USD-JPY MED 1.1.2007 IN 31.12.2007, IZRAŽEN KOT ŠTEVILO JPY ZA 1 USD 106

GRAFIKON 35: VALUTNI PAR EUR-USD MED 1.1.2007 IN 31.12.2007, IZRAŽEN KOT ŠTEVILO USD ZA 1 EUR 106

Grafikon 36: Gibanje cene sodČka nafte v USD v letu 2007 z rokom dobave 3-eh mesecev 107

GRAFIKON 37: GIBANJE CENE UNČE ZLATA V USD V LETU 2007 (SPOT CENA) 107

Grafikon 38: Gibanje cene mernika pšenice (1 mernik=35,3 l) z rokom dobave 3-eh mesecev v USD v letu 2007 107


KAZALO TABEL

TABELA 1: DELNIČARJI DRUŽBE MP BPH D.D. Z ODSTOTKOM LASTNIŠTVA NA DAN 31.12.2007 14

Tabela 2: Vrednost vrednostnih papirjev za MP BPH d.d. in za stranke MP BPH d.d. na dan 31.12. posameznega leta v EUR ..

..........................................................................................................................................................................................17

TABELA 3: PROMET Z VREDNOSTNIMI PAPIRJI LOČENO ZA STRANKE IN MP BPH D.D. PO POSAMEZNIH SKUPINAH TRGOV V POSAMEZNEM LETU V EUR 17

TABELA 4: STRUKTURA DELNIČARJEV DRUŽBE MP INVEST D.D. NA 31.12.2007 23

TABELA 5: LASTNIŠKA STRUKTURA DELNIČARJEV MP DZU D.D. NA DAN 31.12.2007 28

TABELA 6: SPLOŠNE ZNAČILNOSTI XX-XXXXXX.XX NA DAN 31.12.2007 29

TABELA 7: PRIKAZ STRUKTURE PRIHODKOV MP DZU D.D. V LETIH 2007 IN 2006 (V EUR) 30

TABELA 8: LASTNIŠKA SESTAVA MP ZZD D.D. NA DAN 31.12.2007 44

TABELA 9: DELNIČARJI DRUŽBE MP NEPREMIČNINE D.D. Z ODSTOTKOM LASTNIŠTVA NA DAN 31.12.2007 47

Tabela 10: Stopnja izobrazbe zaposlenih na 31.12.2007 in povpreČno število zaposlenih glede na stopnjo izobrazbe v letu 2007; podatki za posamezne družbe v skupini in skupino kot celoto 59

Tabela 11: Stopnja izobrazbe zaposlenih na 31.12.2006 in povpreČno število zaposlenih glede na stopnjo izobrazbe v letu 2006; podatki za posamezne družbe v skupini in skupino kot celoto 60

Tabela 12: KljuČni podatki o poslovanju obvladujoČe družbe za zadnja 3 leta (nekonsolidirani rezultati) v EUR 60

Tabela 13: KljuČni podatki o poslovanju skupine Medvešek Pušnik za zadnja 3 leta (konsolidirani rezultati) 61

Tabela 14: Viri financiranja sredstev družbe MP BPH d.d 62

Tabela 15: Viri financiranja sredstev skupine Xxxxxxxx Xxxxxx 63

Tabela 16: KljuČni kazalci in kazalniki obvladujoČe družbe in skupine Medvešek Pušnik 71

Tabela 17: DelniČarji MP BPH d.d., ki so na dan 31.12.2007 dosegali prag pomembnega deleža po 105. Členu ZTFI 77

Tabela 18: DelniČarji MP DZU d.d., ki so na dan 31.12.2007 dosegali prag pomembnega deleža po 105. Členu ZTFI 80

Tabela 19: Vrednosti izbranih indeksov v lokalni valuti na 31.12.06, 31.12.07 in 25.4.08 ter spremembe indeksov med

31.12.06 IN 31.12.07 TER 31.12.07 IN 25.4.2008 V LOKALNI VALUTI 83

Tabela 20: Vrednosti tržnih teČajev valut (zakljuČni teČaji): japonskega jena (JPY), ameriškega dolarja (USD), nove turške lire (TRY), hongkonškega dolarja (HKD), britanskega funta (GBP), južnoafriškega randa (ZAR) in indijske rupije (INR) nasproti evru (EUR), izražene kot število enot nacionalne valute za 1 EUR, in spremembe tržnih teČajev valut (zakljuČni teČaji) v navedenih obdobjih, pri Čemer so tržni teČaji, na podlagi katerih je narejen izraČun, izraženi kot število enot nacionalne valute za 1 EUR 83

TABELA 21: INDEKSI CEN ŽIVLJENJSKIH POTREBŠČIN V LETU 2007 85

Tabela 22: 10 najbolj prometnih vrednostnih papirjev na Ljubljanski borzi v letu 2007 87

TABELA 23: OBJAVLJENE PREVZEMNE PONUDBE V LETU 2007 89

Tabela 24: Obseg sredstev na dan 31.12.2007 in 31.12.2006 (v mio €) in rast obsega sredstev na upravljanju (v %) 92

Tabela 25: Rast cen v Srbiji na letni ravni 96

Tabela 26: Neto tuje investicije v Srbijo po letih in državah v milijonih evrov 97

TABELA 27: NAJPOMEMBNEJŠE IZVOZNE DRŽAVE V 1000 BAM 99

TABELA 28: NAJVEČJE UVOZNICE V BIH V 1000 BAM 99


POSLOVNO POROČILO

družbe MEDVEŠEK PUŠNIK Borzno posredniška hiša d.d. Ljubljana in skupine MEDVEŠEK PUŠNIK

za poslovno leto 2007

1 PISMO PREDSEDNIKA UPRAVE MP BPH d.d.


Spoštovane delničarke, spoštovani delničarji družb iz skupine Xxxxxxxx Xxxxxx,


kot veste, smo leto 2007 zaključili v znamenju presežnikov. Družbe iz skupine Medvešek Pušnik so v letu 2007 dosegle do sedaj najvišje prihodke in najvišje dobičke. Kvaliteta in razvoj storitev sta sledila odličnim količinskim kazalcem poslovanja. Za ilustracijo poglejmo samo nekaj glavnih podatkov iz konsolidiranih izkazov:


- konsolidirani čisti dobiček podjetij skupine je v letu 2007 znašal 3,1 milijona EUR, kar je skoraj 90% več kot v letu 2006,


- konsolidirani čisti prihodki od prodaje skupine so v letu 2007 znašali 9,3 milijona EUR, kar je skoraj 60% več kot v letu 2006,


- sredstva strank, ki jih je konec leta 2007 upravljala družba za upravljanje MP DZU d.d. v enajstih vzajemnih skladih in borzna hiša MP BPH d.d. v okviru svoje storitve individualnega upravljanja premoženja, so konec leta 2007 znašala 193 milijonov EUR, kar je za skoraj 40% več kot konec leta 2006.


V letu 2007 smo se tudi močno posvetili prodoru na ostale trge. In smo skupino obogatili še za nekaj članic. Skupino Medvešek Pušnik tako sedaj sestavljajo borzno posredniška družba, dve družbi za upravljanje, zavarovalno zastopniška družba, nepremičninska družba ter družba za davčno in korporacijsko svetovanje.


Seveda pa so kapitalski in finančni trgi živ in zelo živahen organizem, podvržen stalnemu spreminjanju. No in stvari so se od lani spremenile tako, da se moramo v času pisanja tega poročila skupaj z ostalimi finančnimi in bančnimi družbami ter seveda skupaj z našimi strankami spopadati s svetovno finančno krizo, ki se je začela na ameriškem trgu hipotekarnih posojil, in njenimi posledicami.


Poslovno okolje je postalo zahtevnejše, vseeno pa smo prepričani, da bomo, predvsem zaradi odličnega človeškega kapitala, ki smo ga z leti zgradili, kot tudi zaradi obsežnih rezerv, uspešno premagali tudi ta izziv. In nato bodo kmalu sledili tudi rezultati, še boljši od lanskih.


Xxxxxx Xxxxxx, predsednik uprave MP BPH d.d.



2 PREDSTAVITEV SKUPINE XXXXXXXX XXXXXX

Slika 1: Predstavitev skupine MEDVEŠEK PUŠNIK po stanju na dan 31.12.2007


100%

60%

85%

MP Invest d.d.

MP Nepremičnine d.d.

MP ZZD

d.d.

MP DKS

d.o.o.

Greenpearl Investments SA

MP DZU

d.d.

MP BPH d.d.

10 %


50,0013%

80%

65,6 %


XXXXXXXX XXXXXX Borzno posredniška hiša d.d. Ljubljana je delniška družba s sedežem v Ljubljani in poslovnim naslovom na Ulici Gradnikove brigade 11 v Ljubljani, Slovenija. Družba je kapitalsko udeležena v odvisnih družbah in sestavlja konsolidirane računovodske izkaze, v katere so vključeni računovodski izkazi obvladujočega in odvisnih podjetij, kjer ima obvladujoče podjetje prevladujoč vpliv.


Družba MP BPH d.d. je nekonsolidirane računovodske izkaze do vključno leta 2005 izdelovala skladno z določili Slovenskih računovodskih standardov. Z letom 2006 pa je MP BPH d.d. nekonsolidirane računovodske izkaze pričela sestavljati v skladu z določili Mednarodnih standardov računovodskega poročanja.


Konsolidirane izkaze družba MP BPH d.d. že tretje leto zapored pripravlja v skladu z MSRP. Vse medsebojne transakcije, stanja in nerealizirani dobički in izgube, ki so rezultat navedenih transakcij, so v skupinskih računovodskih izkazih izločeni. V skupinskih računovodskih izkazih so vse pomembnejše računovodske usmeritve odvisnega podjetja usklajene z usmeritvami obvladujočega podjetja. Manjšinski deleži so v skupinskih računovodskih izkazih razkriti posebej.


V konsolidirane računovodske izkaze za leto 2007 so vključeni izkazi naslednjih družb:


1. obvladujoče družbe: XXXXXXXX XXXXXX Borzno posredniška hiša d.d. Ljubljana, sedež: Ljubljana; poslovni naslov: Xxxxx Xxxxxxxxxx brigade 11, 1000 Ljubljana, (skrajšana firma: MP BPH d.d.).


2. in šestih odvisnih družb MP BPH d.d.:


- XXXXXXXX XXXXXX, družba za upravljanje, d.d., sedež: Ljubljana; poslovni naslov: Xxxxx Xxxxxxxxxx brigade 11, 1000 Ljubljana (skrajšana firma: MP DZU d.d.). Delež obvladujoče družbe v kapitalu te odvisne družbe znaša 50,0013%. Osnovni kapital MP DZU d.d. znaša 312.969,45 EUR, stanje kapitala 31.12.2007: 2.065.885 EUR, čisti poslovni izid 2007: xxxxxxx v višini 1.207.361 EUR.


- MEDVEŠEK PUŠNIK davčno in korporacijsko svetovanje d.o.o., sedež: Ljubljana; poslovni naslov: Xxxxx Xxxxxxxxxx brigade 11, 1000 Ljubljana (skrajšana firma: MP DKS d.o.o.). Delež obvladujoče družbe v kapitalu te odvisne družbe znaša 100%. Osnovni kapital MP DKS d.o.o. znaša 11.684,19 EUR, stanje kapitala 31.12.2007:

127.166 EUR, čisti poslovni izid 2007: xxxxxxx v višini 111.784 EUR.


- MEDVEŠEK PUŠNIK Nepremičnine d.d., sedež: Ljubljana; poslovni naslov: Xxxxx Xxxxxxxxxx brigade 11, 1000 Ljubljana (skrajšana firma: MP Nepremičnine d.d.). Delež obvladujoče družbe v kapitalu te odvisne družbe znaša 85%. Osnovni kapital MP Nepremičnine d.d. znaša 200.000 EUR, stanje kapitala 31.12.2007: 196.040 EUR, čisti poslovni izid 2007: izguba v višini 3.960 EUR.


- XXXXXXXX XXXXXX, zavarovalno zastopniška družba, d.d., sedež: Ljubljana; poslovni naslov: Xxxxx Xxxxxxxxxx brigade 11, 1000 Ljubljana (skrajšana firma: MP ZZD d.d.). Delež obvladujoče družbe v kapitalu te odvisne družbe znaša 60%. Osnovni kapital MP ZZD d.d. znaša 200.000 EUR, stanje kapitala 31.12.2007:

193.268 EUR, čisti poslovni izid 2007: izguba v višini 9.810 EUR.


- Greenpearl Investment SA, societe anonyme, sedež: Xxxxxx Xxxxxxxxx-Xxxxx 00, Xxxxx, Xxxxxxxx. Delež obvladujoče družbe v kapitalu te odvisne družbe znaša 80%. Osnovni kapital Greenpearl Investment SA znaša

100.000 CHF, stanje kapitala 31.12.2007: -80.165 EUR, čisti poslovni izid 2007: izguba v višini 7.379 EUR.


- MP Invest dioničko društvo za upravljanje investicijkim fondovima, sedež: Xxxxx Xxxxxxx 1/III, 10000 Zagreb, Hrvaška (skrajšana frima: MP Invest d.d.). Delež obvladujoče družbe v kapitalu te odvisne družbe znaša 10%, delež odvisne družbe MP DZU d.d. v kapitalu MP INVEST d.d. znaša 65,6%. Osnovni kapital MP INVEST

d.d. znaša 3.000.000 HRK, stanje kapitala 31.12.2007: 329.526 EUR, čisti poslovni izid 2007: izguba v znesku 79.802 EUR.


Skupina Xxxxxxxx Xxxxxx se je po 31.12.2007 še povečala za 2 družbi, ki pa še nista zajeti v konsolidiranih izkazih za leto 2007, in sicer:


- dne 11.1.2008 je MP BPH d.d. podpisala pogodbo o nakupu 51-odstotnega poslovnega deleža v družbi za upravljanje ''MF INVEST'' društvo za upravljanje fondovima doo Sarajevo, Sarajevo, Ul. Xxxxxxxx Xxxxxxxxxxx broj 3 (v nadaljevanju: DUF ''MF INVEST'' doo Sarajevo), in na podlagi te pogodbe postala 51% lastnik družbe DUF "MF INVEST" doo Sarajevo.


- nadalje je MP BPH d.d. dne 12.2.2008 kot edini ustanovitelj sprejela Akt o ustanovitvi nove hčerinske družbe MEDVEŠEK PUŠNIK Računovodstvo in notranja revizija d.o.o. (skrajšana firma: MP RNR d.o.o.), sedež: Ljubljana; poslovni naslov: Xxxxx Xxxxxxxxxx brigade 11, 1000 Ljubljana, ki je bila v sodni register vpisana dne 26.2.2008. Osnovni kapital MP RNR

d.o.o. znaša 100.000,00 EUR.


3 SPLOŠNE INFORMACIJE: OBVLADUJOČA DRUŽBA

3.1 Predstavitev


Firma: XXXXXXXX XXXXXX Borzno posredniška hiša d.d. Ljubljana

Skrajšana firma: MP BPH d.d.

Sedež: Ljubljana

Poslovni naslov: Xxxxx Xxxxxxxxxx brigade 11, 1000 Ljubljana

Matična številka: 5698235000

ID za DDV: SI52013120

Datum ustanovitve: 1.12.1992

Datum vpisa v sodni register: 18.01.1993

Tel.: x000 0 000-00-00 ,

Fax.: x000 0 000-00-00

Elektronska pošta: xxxx@xxxxxxxxxxxxxx.xx

Spletna stran: xxx.xxxxxxxxxxxxxx.xx Zastopnika:

▪ Xxxxxx Xxxxxx, predsednik uprave

▪ Xxxx Xxxxxx, član uprave


XXXXXXXX XXXXXX Borzno posredniška hiša d.d. Ljubljana (v nadaljevanju MP BPH d.d. ali MP BPH) je član Ljubljanske borze vrednostnih papirjev d.d. Ljubljana (v nadaljevanju: Ljubljanska borza d.d. Ljubljana ali Ljubljanska borza), in KDD-Centralne klirinško depotne družbe delniške družbe (v nadaljevanju: KDD d.d. oz. KDD).


Danes so aktivnosti MP BPH d.d. osredotočene na 3 področja:

▪ trgovanje z vrednostnimi papirji, ki obsega sprejemanje in posredovanje naročil v zvezi z enim ali več finančnimi instrumenti, izvrševanje naročil za račun strank in poslovanje za svoj račun, in sicer na domači in izbranih tujih borzah vrednostnih papirjev, med drugim na borzah članicah Svetovne federacije borz (World Federation of Exchanges oziroma Federation Internationale des Bourses de Valeurs, skrajšano FIBV) in borzah na območju bivše Jugoslavije (Hrvaška, Srbija, BIH, Črna Gora);


▪ gospodarjenje s finančnimi instrumenti strank, kar pomeni upravljanje portfeljev, ki vključujejo finančne instrumente, v skladu s pooblastili strank na podlagi posamične presoje za vsako od strank, in


▪ svetovalne storitve, ki obsegajo investicijsko svetovanje, svetovanje podjetjem glede kapitalske sestave, poslovne strategije in sorodnih zadev in v povezavi s tem opravljanje finančnih skrbnih pregledov, svetovanje in storitve v zvezi z združitvijo in nakupi podjetij, izvedba prve ali nadaljnje prodaje finančnih instrumentov z obveznostjo odkupa ali brez nje in druge finančno-svetovalne in analitske storitve.


Analitska služba pripravlja analize posameznih vrednostnih papirjev s ciljem ugotavljanja njihove notranje vrednosti, analize deviznih tečajev, obrestnih mer, inflacije in drugih gospodarskih kazalcev, pomembnih za finančne investitorje. Pripravljamo publikaciji

»Naložbene informacije« in »Vroča delnica«, ki ju brezplačno pošljemo vsakemu, ki to želi.


Gospodarjenje s finančnimi instrumenti strank je oblika osebnega varčevanja, za podjetje pa način investiranja presežkov gotovine v času, ko razmere še niso zrele za poslovno investicijo. Pri takem upravljanju premoženja za stranko oblikujemo portfelj, sestavljen iz vrednostnih papirjev in bančnih depozitov, in nato spreminjamo deleže posameznih vrednostnih papirjev v portfelju v trenutku, ko je po naši presoji to najbolj ugodno. Skupna vrednost sredstev strank, katerim gospodarimo v okviru te storitve, je v začetku leta 2007 znašala 40,5 mio EUR in konec leta 2007 47,4 mio EUR (tržni vrednostni papirji se v portfeljih vrednotijo po tržnih cenah, netržni papirji pa v skladu z usmeritvami v računovodskem delu poročila), kar je 17% več kot na začetku leta 2007. Predvsem kot posledica korekcije, ki je zajela glavne svetovne kapitalske trge, se je skupna vrednost sredstev strank, s katerimi gospodarimo, do 18.4.2008 zmanjšala na 42,6 mio EUR.


Tuja borzna posrednika, pogodbena partnerja MP BPH d.d. za izvrševanje naročil na tujih borzah, članicah FIBV, ter na preostalih tujih borzah, če ni v nadaljevanju drugače navedeno, sta:

- AKJ Limited, 00 Xxx Xxxxx Xxxxxx, Xxxxxx, Xxxxxx Britanija za naročila v Evropi in Aziji, če ni v nadaljevanju navedeno drugače, ter

- AKJ Inc, Montagu Foreshore, East Bay Street, Nassau, Bahami za naročila na ostalih borzah izven Evrope in Azije, če ni v nadaljevanju navedeno drugače.

Tuji borzni posrednik, pogodbeni partner MP BPH d.d. za oddajo naročil na bosanskem, srbskem in črnogorskem trgu, je NLB d.d., Čopova 3, 1520 Ljubljana. Tuji borzni posrednik, pogodbeni partner BPH za oddajo naročil na hrvaškem trgu, je Erste vrijednosni papirji Zagreb d.o.o., Xxxxxxxxx 0-0, 00000 Xxxxxx.


Skrbnik računov vrednostnih papirjev je Nova Ljubljanska banka d.d. Ljubljana, Trg republike 3, Ljubljana.


Z namenom celostnega obravnavanja strank po principu »vse na enem mestu« je bila konec leta 2002 ustanovljena odvisna družba MEDVEŠEK PUŠNIK, družba za upravljanje, d.d. oz. MP DZU d.d., ki v času pisanja tega poročila upravlja 11 vzajemnih skladov - navajamo jih po velikosti sredstev v upravljanju dne 31.12.2007 od največjega do najmanjšega: XX-XXXXXX.XX, XX-XXXXXX.XX, XX-XXXX.XX, XX-XXXXXXXXX.XX, XX-XXXX.XX, XX-XXXXX.XX, XX-XXXXXX.XX, XX-XXXXXX.XX, XX-XXXXX.XX, XX-XXXX.XX in

XX-XXXX.XX - ki zbrana sredstva investirajo globalno, lokalno ali panožno. Imena skladov so izbrana na podlagi naložbene politike, ki je zapisana v prospektu skladov. Prva vzajemna sklada XX-XXXXXX.XX in XX-XXXX.XX sta začela zbirati sredstva vlagateljev v avgustu 2003, v začetku leta 2004 sta imela v portfeljih skoraj 10 mio EUR in v začetku 2005 skoraj 27 mio EUR. V letu 2005 so v MP DZU d.d. obstoječima skladoma dodali še 4 vzajemne sklade, in sicer XX-XXXX.XX, XX-XXXXXX.XX, XX-XXXXXXXXX.XX in XX-XXXX.XX, tako da je vrednost sredstev v upravljanju do začetka leta 2006 narasla na 59 mio EUR. Družba za upravljanje je bila tudi v letu 2006 aktivna pri uvajanju novih vzajemnih skladov v slovenski prostor, saj je v letu 2006 začela s prodajo kuponov petih novih vzajemnih skladov (XX-XXXXXX.XX, XX-XXXXXX.XX, XX-XXXXX.XX, XX-XXXX.XX, XX-XXXXX.XX), investicijski kuponi dveh izmed sedaj 11 MP skladov pa so bili uvrščeni tudi na organizirani trg. Vrednost sredstev v upravljanju v MP skladih je konec leta 2006 znašala 99,5 mio EUR, konec leta 2007 pa 145,6 mio EUR, kar je 46% več kot konec leta 2006. Predvsem kot posledica korekcije, ki je zajela glavne svetovne kapitalske trge, se je vrednost sredstev v MP skladih do 18.4.2008 zmanjšala na 109 mio EUR.


V oktobru 2007 je s poslovanjem pričela tudi družba MP INVEST d.d., Zagreb, ki je odvisno podjetje družbe MP DZU (MP DZU je 65,6-odstotna lastnica, MP BPH pa 10-odstotna lastnica). Omenjena hrvaška družba za upravljanje z investicijskimi skladi je februarja leta 2008 dobila dovoljenje za upravljanje s štirimi vzajemnimi skladi: XX-XXXXXX.XX, XX-XXXX.XX, XX-XXXXXX.XX in XX-XXXX.XX


V letu 2005 smo paleto storitev, ki jo ponujajo družbe skupine Xxxxxxxx Xxxxxx, razširili še z ustanovitvijo družbe za davčno in korporacijsko svetovanje, MEDVEŠEK PUŠNIK davčno in korporacijsko svetovanje d.o.o., oz. krajše MP DKS d.o.o., v drugi polovici leta 2007 pa je sledila ustanovitev še dveh specializiranih podjetij: MEDVEŠEK PUŠNIK, zavarovalno zastopniške družbe, d.d. oz. MP ZZD d.d. in družbe MEDVEŠEK PUŠNIK Nepremičnine d.d. oz. MP Nepremičnine d.d. Zavarovalno zastopniška družba MP ZZD

d.d. je kljub kratkemu obstoju trgu že ponudila strukturiran naložbeni zavarovalni produkt pod lastno blagovno znamko, XX-XXXX.XX, ki predstavlja komplementaren element v ponudbi skupine Medvešek Pušnik, družba MP Nepremičnine d.d. pa je v leto 2008 prav tako štartala s smelimi načrti. Prve korake in prihodke smo že naredili, več načrtujemo v prihodnjih letih.

3.2 Organi upravljanja in nadzora obvladujoče družbe


Družbo MP BPH d.d. vodi dvočlanska uprava: predsednik uprave g. Xxxxxx Xxxxxx in član uprave g. Xxxx Xxxxxx, oba univ.dipl. ekonomista. Sprememb v upravi MP BPH d.d v letu 2007 ni bilo. Dne 31.3.2008 je nadzorni svet družbe na svoji seji ugotovil, da se članu uprave z dnem 21.6.2008 izteče 4-letni mandat in da je član uprave podal vlogo za ponovno imenovanje za nov 4-letni mandat. Nadzorni svet je nadalje ugotovil, da g. Klepec izpolnjuje pogoje za ponovno imenovanje na mesto člana uprave, zato ga je za mandat 4-ih let, t.j. od 21.6.2008 do vključno 21.6.2012, ponovno imenoval na mesto člana uprave družbe MP BPH d.d. Predsedniku uprave mandat poteče marca 2010.


G. Xxxxxx Xxxxxx je bil na 31.12.2007 član nadzornega sveta družbe MP Invest d.d., Zagreb; njegov mandat traja do prve seje skupščine delničarjev družbe. V letu 2007 je podal odstop kot član nadzornega sveta družbe DZS, založništvo in trgovina, d. d., Xxxxxxxxxxx xxxxx 0, Xxxxxxxxx.


G. Xxxx Xxxxxx je bil na 31.12.2007 predsednik nadzornega sveta družbe MP DZU d.d., Gradnikove brigade 11, Ljubljana, in član nadzornega sveta družbe CVS Mobile d.d., Xxxxxxxxxx brigade 11, Ljubljana. Dne 5.2.2007 je g. Klepcu potekel mandat v nadzornem svetu družbe MP DZU d.d., vendar je bil na skupščini delničarjev družbe MP DZU d.d., dne 7.3.2007, za ponovni mandat 4 let imenovan v nadzorni svet te družbe, člani novega nadzornega sveta pa so ga na konstitutivni seji ponovno izvolili za predsednika tega organa družbe. G. Klepec je v letu 2007 podal odstopno izjavo za odstop z mesta člana nadzornega sveta družbe Kroj d.d. Ljubljana, Obrtniška ulica 8B, 1370 Logatec.


Sestava nadzornega sveta družbe MP BPH d.d., ki je sicer tričlanski, se v letu 2007 ni spremenila. Na 31.12.2007 nadzorni svet MP BPH d.d. sestavljajo g. Xxxx Xxxxxx, predsednik nadzornega sveta, xx. Xxxx Xxxxxx, namestnica predsednika nadzornega sveta in g. Xxxxxx Xxxx, član nadzornega sveta. G. Xxxx Xxxxxx je po izobrazbi univerzitetni diplomirani pravnik, xx. Xxxx Xxxxxx univerzitetna diplomirana pravnica, g. Xxxxxx Xxxx pa magister znanosti.


Nadzorni svet v tej sestavi je bil izvoljen na redni letni skupščini delničarjev družbe, dne 6.7.2006, z mandatno dobo 4-ih let, saj je prejšnjima članoma nadzornega sveta, g. Xxxxx Xxxxxxx in g. Xxxxxxx Xxxxxxx, prenehal mandat, g. Xxxxxx Xxxxx pa je podal odstop z dnem skupščine.


3.3 Organizacijska struktura obvladujoče družbe


Slika 2: Organizacijska struktura družbe MP BPH d.d. po stanju na dan 31.12.2007

UPRAVA


Služba svetovanja

Administrativna služba


Notranja revizija


Oddelek poslovalnic

Oddelek trgovanja

Oddelek upravljanja premoženja


Zaledna služba

Oddelek finančnih analiz

Služba marketinga

Finančno- računovodska služba

Pravna služba


Tuji trgi

Domači trgi

Trgi JV Evrope


3.4 Obseg dovoljenj za opravljanje storitev v zvezi z vrednostnimi papirji obvladujoče družbe


Na dan 31.12.2007 (in 29.4.2008) ima MP BPH d.d. v sodni register vpisan statut, v katerem so vpisane naslednje dejavnosti:

1. sprejemanje in posredovanje naročil za nakup ali prodajo vrednostnih papirjev, ki jih izvršujejo druge borzno posredniške družbe (posredovanje naročil);

2. nakup ali prodaja vrednostnih papirjev po nalogu in za račun stranke (borzno posredovanje);

3. nakup ali prodaja vrednostnih papirjev po nalogu in za račun borzno posredniške družbe (trgovanje za svoj račun);

4. gospodarjenje z vrednostnimi papirji po nalogu in za račun posamezne stranke (gospodarjenje z vrednostnimi papirji);

5. posebne storitve v zvezi z vrednostnimi papirji in sicer:

▪ opravljanje vseh ali nekaterih poslov in dejanj za račun izdajatelja vrednostnih papirjev, potrebnih za uspešno prvo prodajo vrednostnih papirjev, brez obveznosti odkupiti vrednostne papirje, ki v postopku prve prodaje ne bi bili prodani investitorjem (izvedba prvih prodaj brez obveznosti odkupa);

▪ opravljanje vseh ali nekaterih poslov in dejanj za račun izdajatelja vrednostnih papirjev potrebnih za uspešno prvo prodajo vrednostnih papirjev, z obveznostjo odkupiti vrednostne papirje, ki v postopku prve prodaje ne bi bili prodani investitorjem (izvedba prvih prodaj z obveznostjo odkupa);

▪ opravljanje vseh ali nekaterih poslov in dejanj za račun izdajatelja ali imetnika vrednostnih papirjev potrebnih za uvrstitev vrednostnih papirjev na organiziran trg (storitve v zvezi z uvedbo vrednostnih papirjev v javno trgovanje);


6. pomožne storitve v zvezi z vrednostnimi papirji in sicer:

▪ svetovanje v zvezi z nakupom oziroma prodajo vrednostnih papirjev (investicijsko svetovanje);

▪ vodenje računov nematerializiranih vrednostnih papirjev imetnikov pri klirinško depotni družbi in izvrševanje nalogov imetnikov za prenos vrednostnih papirjev med računi imetnikov (vodenje računov nematerializiranih vrednostnih papirjev);

▪ opravljanje vseh ali nekaterih poslov in dejanj za račun tretje osebe potrebnih za izvedbo združitve oziroma prevzema delniške družbe (storitve v zvezi s prevzemi),


za opravljanje katerih je družba z odločbo Agencije za trg vrednostnih papirjev z dne 5.12.2001 pridobila dovoljenje. Omenjene storitve so opredeljene še v Zakonu o trgu vrednostnih papirjev (Ur. l. RS št. 51/06-ZTVP-1-UPB2 in 114/06-ZUE; v nadaljevanju: ZTVP-1), ki ga je nadomestil Zakon o trgu finančnih instrumentov (Ur. l. RS št. 67/2007 in 100/2007 popr.; v nadaljevanju: ZTFI). ZTFI je začel veljati 11.8.2007, njegova določila pa so se - v skladu z določbami 589. člena – do 1.1.2008 večinoma že vsa (z izjemo določil v zvezi s polletnimi poročili in vmesno izjavo poslovodstva, ki se še ne uporabljajo) pričela tudi uporabljati (pričetek uporabe določil je bil določen namreč na dan uveljavitve ZTFI oz. po dveh mesecih od njegove uveljavitve oz. 1.11.2007 oz. 1.1.2008).


ZTFI je v končni določbi prvega odstavka 582. člena določil ohranitev veljavnosti dovoljenj za opravljanje storitev in poslov v zvezi z vrednostnimi papirji, in sicer se šteje, da se dovoljenja za opravljanje storitev in poslov v zvezi vrednostnimi papirji, ki so v skladu z ZTVP – 1 veljala na dan uveljavitve ZTFI (11.8.2007), tega dne štejejo za dovoljenja izdana po ZTFI. Tako ima družba veljavno dovoljenje za opravljanje zgoraj navedenih storitev, pri čemer pa je ZTFI uvedel malo drugačno razvrstitev in formalno poimenovanje storitev, in sicer je ZTVP – 1 vrste storitev v zvezi z vrednostnimi papirji razvrstil na osnovne, posebne in pomožne storitve z vrednostnimi papirji, ZTFI pa opredeljuje investicijske storitve in posle in pomožne investicijske storitve. Glede na navedene spremembe, ki jih je prinesel ZTFI, je v postopku vpisa v sodni register čistopis statuta družbe z dne 26.10.2007, v katerem so že opredeljene zgoraj navedene dejavnosti, kot jih poimenuje ZTFI, obenem pa so navedene še dejavnosti, ki jih je ZTFI prinesel kot novost za borznoposredniške hiše, t.j. dejavnosti iz 3. do 5. točke prvega odstavka 151. člena ZTFI - vzajemno priznane finančne storitve iz tretje in četrte alineje 2. točke ter iz 3. in 6. točke 10. člena ZBan-1; dodatne finančne storitve iz 1. točke prvega odstavka

11. člena ZBan-1; in skrbniške in druge storitve ali posle, ki imajo glede načina opravljanja in tveganj, ki jim je borznoposredniška družba pri njihovem opravljanju izpostavljena, podobne značilnosti kot storitve in posli iz 1. do 4. točke prvega odstavka 151. člena ZTFI. Navedba novih dejavnosti v statutu bo po vpisu le-tega v sodni register lahko podlaga za zaprosilo družbe na ATVP za izdajo dovoljenja za opravljanje vseh ali nekaterih navedenih storitev.


3.5 Lastništvo obvladujoče družbe


Osnovni kapital družbe MP BPH d.d. je na dan 31.12.2007 znašal 800.000 EUR in je bil razdeljen na 800.000 navadnih imenskih kosovnih delnic z oznako MPLR. Dne 21.12.2007 je bila namreč v sodni register vpisana sprememba statuta, sprejeta na izredni skupščini delničarjev družbe dne 26.10.2007, glede razdelitve 1 kosovne delnice MPLR na 10 kosov (razdelitveno razmerje 1:10), o čemer podrobneje pišemo v poglavju 3.6.9. Kapital obvladujoče družbe, vendar pa do 31.12.2007 razdelitev delnic v centralnem registru vrednostnih papirjev KDD-Centralne klirinško depotne družbe d.d. še ni bila izvedena, kar pomeni, da je skupno število izdanih navadnih imenskih kosovnih delnic MPLR kot vrednostnih papirjev, vpisanih v KDD d.d., na 31.12.2007 znašalo še 80.000 (posledično se je tudi trgovanje na Ljubljanski borzi vrednostnih papirjev d.d. Ljubljana v letu 2007 še odvijalo z nerazdeljeno količino

80.000 delnic MPLR).


Razdelitev delnice MPLR v centralnem registru vrednostnih papirjev KDD d.d. v razmerju 1:10 se je odvila dne 11.1.2008 po stanju na presečni dan (10.1.2008), dne 14.1.2008 pa se je s povečano količino 800.000 delnic MPLR na prostem trgu Ljubljanske borze d.d., Ljubljana začelo tudi trgovanje.


MP BPH d.d. je javna delniška družba. Z delnicami družbe se trguje na prostem trgu Ljubljanske borze vrednostnih papirjev pod oznako MPLR. Dne 31.12.2006 je imela družba MP BPH d.d. 69, dne 31.12.2007 pa 100 delničarjev. Seznam delničarjev na dan 31.12.2007 je v spodnji tabeli.


Tabela 1: Delničarji družbe MP BPH d.d. z odstotkom lastništva na dan 31.12.2007


Zap. št.

Delničar

Število delnic v skladu z centralnih registrom vrednostnih papirjev KDD d.d.

(velikost celotne izdaje: 80.000 delnic

MPLR)

Število delnic v skladu s statutom MP BPH d.d., veljavnim na 31.12.2007

(velikost celotne izdaje: 800.000 delnic

MPLR)

Delež v osnovnem kapitalu (v %)

1

IBIKO SLOVENSKE KONJICE, Slovenske Konjice, Slovenija

19.991

199.910

24,9888%

2

XXXXXX XXXXXX

15.003

150.030

18,7538%

3

GAZNAFTA INVESTMENTS LIMITED, Nicosia, Ciper

7.999

79.990

9,9988%

4

IMMOBILIA INVESTMENT CO LIMITED, Nicosia, Ciper

7.999

79.990

9,9988%

5

IMMOBILIA INVESTMENT XX.XXX., Bellinzona, Švica

4.203

42.030

5,2538%

6

XXXXXX XXXX

3.001

30.010

3,7513%

7

XXXXXX XXXX

2.656

26.560

3,3200%

8

XXXXXXX XXXXXX

2.000

20.000

2,5000%

9

XXXXXX XXXXXX JASNA

2.000

20.000

2,5000%

10

AVTOAKUSTIKA D.O.O., Radomlje, Slovenija

1.999

19.990

2,4988%

11

XXXXXXX XXXXXX

1.384

13.840

1,7300%

12

XXXXXXXX XXXXXXXX

1.200

12.000

1,5000%

13

XXXXXXXX XXXXX

1.000

10.000

1,2500%

14

XXXXX XXXXXX

900

9.000

1,1250%

15

XXXXXXXX XXXXX

800

8.000

1,0000%

16

XXXXXXXX XXXXXX

800

8.000

1,0000%

17

ŠOBER MATEJA

710

7.100

0,8875%

18

MDS IT D.D., Ljubljana, Slovenija

657

6.570

0,8213%

19

URVE D.O.O., Koper, Slovenija

637

6.370

0,7963%

20

XXXXXX XXXXX

542

5.420

0,6775%

21

XXXX XXXXXX

450

4.500

0,5625%

22

XXXXXXXXX XXXX

350

3.500

0,4375%

23

FANCY D.O.O., Portorož, Slovenija

286

2.860

0,3575%

24

XXXXX XXXXXXXX

270

2.700

0,3375%

25

XXXXXXX XXXXX

261

2.610

0,3263%


26

XXXXXXXX XXXX

250

2.500

0,3125%

27

XXXXXX XXXXXXXX XXXX

230

2.300

0,2875%

28

XXXXXXXX XXXXX

219

2.190

0,2738%

29

XXXXXX XXXX

212

2.120

0,2650%

30

XXXXXX XXXXX

139

1.390

0,1738%

31

XXXXXX XXXXXXXX XXX

125

1.250

0,1563%

32

XXXXXXX XXXXX

106

1.060

0,1325%

33

XXXXXX XXXXX

103

1.030

0,1288%

34

XXXXXX XXXXXX

100

1.000

0,1250%

35

KAMŠEK XXXXXX XXXXXX

100

1.000

0,1250%

36

XXXXX XXXXXXXXX

100

1.000

0,1250%

37

XXXXXX XXXX

91

910

0,1138%

38

XXXXX XXXX

75

750

0,0938%

39

AR FINANCE

60

600

0,0750%

40

XXXXX XXXXXX

55

550

0,0688%

41

2PROFIT D.O.O., Ljubljana, Slovenija

50

500

0,0625%

42

XXXXXX XXXXXXXX

50

500

0,0625%

43

XXXXXXX XXXXX

50

500

0,0625%

44

XXXXXX XXXXXX TINA

50

500

0,0625%

45

XXXXXXXX XXXXX

47

470

0,0588%

46

XXXXXX XXXXXXX

40

400

0,0500%

47

XXXXXX XXXXX

40

400

0,0500%

48

XXXXX XXXXX

40

400

0,0500%

49

XXXXXXX XXXX

30

300

0,0375%

50

XXXXX XXXXXXX

30

300

0,0375%

51

XXXXXXX XXXXXX

25

250

0,0313%

52

XXXXXX XXXXXXX

24

240

0,0300%

53

XXXXXXX XXXXXXX

23

230

0,0288%

54

XXXXXXXXX XXXXXXXX

22

220

0,0275%

55

XXXX XXXXXX

22

220

0,0275%

56

ZVEZA BANK XXX.X.XX.X.XXXX UND REVISIONS, Celovec, Avstrija

21

210

0,0263%

57

XXXXX XXXX

21

210

0,0263%

58

XXXXX XXXXXXXX

20

200

0,0250%

59

XXXXXX XXXX

20

200

0,0250%

60

XXXXXXXXX XXXXX

19

190

0,0238%

61

KAČIČ RADE

15

150

0,0188%

62

XXXXX XXXXXX

15

150

0,0188%

63

XXXX XXXXX

14

140

0,0175%

64

XXXXX XXXXXXX

13

130

0,0163%

65

XXXXX XXXXX

12

120

0,0150%

66

XXXXXXX XXXX

12

120

0,0150%

67

XXXXXXX XXXXXX

11

110

0,0138%

68

XXX XXXXX

11

110

0,0138%

69

XXXXXX XXXXXXXXXX

10

100

0,0125%

70

MAGISTRAT INTERNATIONAL D.D. LJUBLJANA, Ljubljana, Slovenija

10

100

0,0125%

71

XXXXX XXXXXXXX

10

100

0,0125%

72

XXXXXXXX XXXXX

10

100

0,0125%

73

SORTES INVEST,D.O.O., Ljubljana, Slovenija

10

100

0,0125%

74

NISA D.D., Ljubljana, Slovenija

10

100

0,0125%

75

ŽORŽ SAMO

10

100

0,0125%

76

FACIG HANDELSGESELLSCHAFT M.B.H., Dunaj, Avstrija

10

100

0,0125%

77

XXXXX XXXXXX

10

100

0,0125%


78

XXXXX XXXXX

9

90

0,0113%

79

LIST, D.O.O., LJUBLJANA, Ljubljana, Slovenija

9

90

0,0113%

80

XXXXXX XXXXX

9

90

0,0113%

81

FRKAL SANJA

8

80

0,0100%

82

XXXXXXX XXXXXX

8

80

0,0100%

83

XXXXX XXXXXX

6

60

0,0075%

84

XXXXX XXXX

6

60

0,0075%

85

XXXXX XXXX

5

50

0,0063%

86

XXXXXXX XXXXXXXXXX

5

50

0,0063%

87

XXXXX XXXXX

5

50

0,0063%

88

XXXX XXXX

5

50

0,0063%

89

XXXXXXX XXXXX

3

30

0,0038%

90

XXXXXXXX XXXXXX

3

30

0,0038%

91

XXXXX XXXX

3

30

0,0038%

92

XXXXXXX XXXXXX

3

30

0,0038%

93

XXXXXXXXXX XXXXXXXX

3

30

0,0038%

94

XXXXXX XXXXX

2

20

0,0025%

95

XXXXXXX XXXXX

2

20

0,0025%

96

XXXXXX XXXXX

2

20

0,0025%

97

XXXXX XXXXXX

1

10

0,0013%

98

XXXXXX XXXX

1

10

0,0013%

99

XXXXXXXXXX XXXXX

1

10

0,0013%

100

XXXXXXXXX XXXX

1

10

0,0013%

SKUPAJ

80.000

800.000

100,0000%

Vir: KDD d.d. in lastni izračuni


3.6 Kazalci poslovanja obvladujoče družbe


3.6.1 VREDNOST VREDNOSTNIH PAPIRJEV ZA MP BPH d.d. IN ZA STRANKE MP BPH d.d. NA DAN 31.12. POSAMEZNEGA LETA


Tabela 2: Vrednost vrednostnih papirjev za MP BPH d.d. in za stranke MP BPH d.d. na dan 31.12. posameznega leta v EUR


V EUR

31.12.2007

31.12.2006

31.12.2005

Vrednost vrednostnih papirjev na računih strank konec leta

610.278.482

304.917.038

214.142.425

Vrednost vrednostnih papirjev na hišnem računu konec leta

14.172.220

4.134.635

2.973.859

Opomba: Vrednosti za 31.12.2005 in 31.12.2006 so preračunane iz tolarskih podatkov iz letnega poročila za leto 2006, in sicer po srednjem tečaju Banke Slovenije na 31.12.2005 (239,5756 SIT/EUR) in 31.12.2006 (239,6400 SIT/EUR).


Vrednostni papirji na računih strank in na računu hiše so v tej tabeli vrednoteni na način, kot jih družba vrednoti za potrebe poročanja ATVP-ju na BPD obrazcih. Zato se znesek vrednostnih papirjev na hišnem računu, kot je izkazan v tej tabeli, razlikuje od izkazanega v bilanci stanja MP BPH d.d.


3.6.2 PROMET Z VREDNOSTNIMI PAPIRJI


Tabela 3: Promet z vrednostnimi papirji ločeno za stranke in MP BPH d.d. po posameznih skupinah trgov v posameznem letu v EUR.


V EUR

2007

2006

2005

Promet z vrednostnimi papirji na borznem trgu LJSE za stranke (v EUR)

173.038.749

46.159.092

33.588.994

Promet z vrednostnimi papirji na borznem trgu LJSE za hišo (v EUR)

11.141.451

3.320.313

555.728





Promet z vrednostnimi papirji na prostem trgu LJSE za stranke

30.174.836

14.122.768

9.910.448

Promet z vrednostnimi papirji na prostem trgu LJSE za hišo

2.267.984

1.833.077

449.980





Promet z vrednostnimi papirji na neorganiziranem domačem trgu za stranke

54.838.359

36.080.478

29.599.390

Promet z vrednostnimi papirji na neorganiziranem domačem trgu za hišo

13.770.463

13.171.691

9.825.883





Promet na tujih trgih vrednostnih papirjev za stranke

76.858.389

70.267.495

71.750.413

AUSTRALIAN STOCK EXCHANGE

136.913

5.927

0

BANJALUČKA BERZA

1.071.784

0

0

BEOGRADSKA BERZA

3.056.210

0

0

BUDAPEST STOCK EXCHANGE

907.584

0

0

COPENHAGEN STOCK EXCHANGE

3.401

28.401

4.636

DEUTSCHE BOERSE

10.189.382

12.240.743

12.003.646

EURONEXT AMSTERDAM

1.685.826

1.690.624

913.915

EURONEXT BRUSSELS

444.418

17.663

1.597.724

EURONEXT PARIS

2.900.840

7.728.602

8.342.853


HELSINKI STOCK EXCHANGE

1.459.436

2.614.418

1.369.404

HONG KONG STOCX EXCHANGE

45.171

0

0

LONDON INTERNATIONAL (EUR)

0

0

94.643

LONDON INTERNATIONAL (USD)

726.852

6.043.567

1.262.008

LONDON STOCK EXCHANGE

5.395.290

2.826.396

1.076.578

MADRID STOCK EXCHANGE

536.131

14.649

57.295

MILAN STOCK EXCHANGE

105.910

6.073

1.035

NASDAQ

9.798.650

11.950.619

15.303.828

NEW YORK STOCK EXCHANGE

20.830.746

16.488.811

23.496.032

NEX MONTENEGRO

148.946

0

0

OSLO STOCK EXCHANGE

895.273

73.126

3.000

XXXXXXXXXX BERZA

6.521.127

0

0

STOCKHOLM STOCK EXCHANGE

77.120

33.339

2.466

SWISS STOCK EXCHANGE

1.753.021

3.299.591

2.255.498

TOKYO STOCK EXCHANGE

4.066.629

1.805.936

117.461

TORONTO STOCK EXCHANGE

2.925.749

3.293.560

3.775.501

VIENNA STOCK EXCHANGE

659.304

105.450

72.889

ZAGREB STOCK EXCHANGE

516.674

0

0

Promet na tujih trgih vrednostnih papirjev za hišo

2.182.450

3.422.249

8.040.345

BANJALUČKA BERZA

15.710

0

0

BEOGRADSKA BERZA

42.011

0

0

BUDAPEST STOCK EXCHANGE

24.695

0

0

DEUTSCHE BOERSE

325.605

706.725

1.648.756

EURONEXT AMSTERDAM

33.350

25.622

162.300

EURONEXT PARIS

60.680

507.465

1.634.597

HELSINKI STOCK EXCHANGE

113.168

180.509

71.475

LONDON INTERNATIONAL (USD)

0

27.805

173.170

LONDON STOCK EXCHANGE

170.434

111.227

132.125

MADRID STOCK EXCHANGE

25.017

0

0

NASDAQ

309.308

328.087

1.822.760

NEW YORK STOCK EXCHANGE

685.696

1.354.607

2.395.163

NEX MONTENEGRO

11.700

0

0

OSLO STOCK EXCHANGE

54.264

0

0

SARAJEVSKA BERZA

38.020

0

0

SWISS EXCHANGE

21.461

31.436

0

TOKYO STOCK EXCHANGE

167.363

134.127

0

TORONTO STOCK EXCHANGE

64.220

14.641

0

VIENNA STOCK EXCHANGE

9.656

0

0

ZAGREB STOCK EXCHANGE

10.090

0

0

Opomba: Promet za leti 2005 in 2006 je preračunan iz tolarskih podatkov iz letnega poročila za leto 2006, in sicer po povprečnem tečaju Banke Slovenije za leti 2005 (239,6371 SIT/EUR) in 2006 (239,6009 SIT/EUR).

3.6.3 STRANKE, ZA KATERE MP BPH d.d. OPRAVLJA POSLE BORZNEGA POSREDOVANJA


MP BPH d.d. je v letu 2007 sklenila posle na podlagi opravljanja storitev borznega posredovanja za 9.790 strank, v letu 2006 za

8.311 strank, v letu 2005 pa za 5.568 strank.


3.6.4 STRANKE, ZA KATERE MP BPH d.d. OPRAVLJA STORITVE GOSPODARJENJA Z VREDNOSTNIMI PAPIRJI


Konec leta 2007 je MP BPH d.d. opravljala storitve gospodarjenja z vrednostnimi papirji za 409 strank, konec leta 2006 za 359

strank, konec leta 2005 pa za 264 strank.


3.6.5 POSLOVALNICE OBVLADUJOČE DRUŽBE


Družba MP BPH d.d. je imela na dan 31.12.2007 skupno 14 poslovalnic in pogodbenih mest izven sedeža družbe, ki sprejemajo, vendar ne izvršujejo naročil strank in sicer:

▪ poslovalnica MP BPH d.d., Slovenska 58, 1000, Ljubljana;

▪ poslovalnica MP BPH d.d., Podbevškova 4, Novo mesto;

▪ poslovalnica MP BPH d.d., Tyrševa 3, Maribor;

▪ poslovalnica MP BPH d.d., Ljubljanska cesta 3a, Celje;

▪ poslovalnica MP BPH d.d., Ronkova 4a, Slovenj Gradec;

▪ poslovalnica MP BPH d.d., Xxxxxxxxxxxx xxxxx 0, Xxxxxxxx, Xxxx Xxxxxx;

▪ poslovalnica MP BPH d.d., Koroška 4, Kranj;

▪ poslovalnica MP BPH d.d., Šaleška 19a, Velenje,

▪ poslovalnica MP BPH d.d., Kosovelova 35, Idrija,

▪ Bona Fide d.o.o., Ferrarska 10, Koper,

▪ Finkonto d.o.o., Xxxxxx xxxxx 00, Xxxxxx Xxxxxx,

▪ BPH d.o.o., Xxxxxxxxx xxxxx 0, Xxxxxxxxx,

▪ BPH d.o.o., Xxxxxxxxxxx xxxxx 0, Xxxxxxxx,

▪ BPH d.o.o., Xxxxxx xxxxx 00, Xxxxxxx.


Na dan 31.12.2006 je imela družba MP BPH d.d. skupno 14 poslovalnic in pogodbenih mest izven sedeža družbe, ki so sprejemala, naročila strank, vendar jih niso izvrševala; na dan 31.12.2005 je bilo le-teh 11.


3.6.6 ŠTEVILO DELNIČARJEV OBVLADUJOČE DRUŽBE


Družba MP BPH d.d. je imela na zadnji dan leta 2007 100 delničarjev, na zadnji dan leta 2006 69 delničarjev, na zadnji dan leta 2005 pa 63 delničarjev.


3.6.7 ŠTEVILO ZAPOSLENIH V OBVLADUJOČI DRUŽBI


Konec leta 2007 smo imeli v MP BPH d.d. redno zaposlenih 50 ljudi, od tega 18 z univerzitetno izobrazbo, 6 zaposlenih z visoko, 24 zaposlenih s srednjo izobrazbo in 2 z nedokončano srednjo šolo. V letu 2007 je za MP BPH d.d. glede na opravljene delovne ure delo v povprečju opravljalo 15,26 študentov, konec leta 2007 pa so za MP BPH d.d. na drugi pravni podlagi (ki ni bila niti pogodba o zaposlitvi niti dogovor o študentskem delu) delovne naloge opravljale še 4 osebe.


Konec leta 2006 smo imeli v MP BPH d.d. redno zaposlenih 34 ljudi, od tega 12 z univerzitetno izobrazbo, 1 zaposleno z visoko, 19 zaposlenih s srednjo izobrazbo in 2 z nedokončano srednjo šolo. V letu 2006 je za MP BPH d.d. glede na opravljene delovne ure delo v povprečju opravljalo 16,5 študentov, konec leta 2006 pa so za MP BPH d.d. na podlagi pogodbenega razmerja, ki ni bila niti pogodba o zaposlitvi niti dogovor o študentskem delu, delovne naloge opravljale še 4 osebe.

Konec leta 2005 smo imeli v MP BPH d.d redno zaposlenih 29 ljudi, od tega 10 z univerzitetno izobrazbo, 1 zaposleno z visoko, 17 s srednjo izobrazbo in 1 z nedokončano srednjo šolo. V letu 2005 je za MP BPH d.d. glede na opravljene delovne ure delo v povprečju opravljalo 12,5 študentov, konec leta 2005 pa so za MP BPH d.d. na podlagi pogodbenega razmerja, ki ni bila niti pogodba o zaposlitvi niti dogovor o študentskem delu, delovne naloge opravljale še 3 osebe.


3.6.8 BILANČNA IN IZVENBILANČNA VSOTA OBVLADUJOČE DRUŽBE


Bilančna vsota MP BPH d.d (podatki iz nekonsolidirane bilance stanja) na dan 31.12.2007 znaša 8.699.990 EUR. Na dan 31.12.2006 je znašala 5.963.335 EUR, na dan 31.12.2005 pa 5.174.233 EUR.


Zunajbilančna vsota MP BPH d.d (podatki iz nekonsolidirane bilance stanja) na dan 31.12.2007 znaša 610.434.971 EUR. Na dan 31.12.2006 je znašala 305.073.528 EUR, na dan 31.12.2005 pa 214.445.010 EUR.


3.6.9 KAPITAL OBVLADUJOČE DRUŽBE


Osnovni kapital družbe MP BPH d.d. je na dan 31.12.2007 znašal 800.000 EUR in je bil razdeljen na 800.000 navadnih imenskih kosovnih delnic z oznako MPLR, pri čemer pa razdelitev delnice v razmerju 1:10, o čemer pišemo podrobneje v nadaljevanju te točke, v centralnem registru vrednostnih papirjev KDD-Centralne klirinško depotne družbe d.d. še ni bila izvedena, kar pomeni, da je skupno število delnic MPLR, vpisanih v KDD d.d., na 31.12.2007 znašalo še 80.000.


Na 31.12.2006 je osnovni kapital družbe MP BPH d.d. znašal 160.000.000 SIT in je bil razdeljen na 80.000 navadnih imenskih kosovnih delnic; za preračun tolarskega zneska v evrskega po tečaju zamenjave je na podlagi pooblastila skupščine na seji dne 8.1.2007 poskrbel nadzorni svet družbe, prehod osnovnega kapitala na evro pa je bil v sodni register vpisan februarja 2007. Povečanje osnovnega kapitala iz 667.668,17 EUR, kolikor je znašal 31.12.2006, na 800.000,00 EUR, kolikor je znašal 31.12.2007, je posledica skupščinskega sklepa, sprejetega na izredni skupščini družbe dne 26.10.2007, da se osnovni kapital MP BPH d.d. poveča iz 667.668,17 EUR na 800.000,00 EUR in sicer iz sredstev družbe iz prenesenega čistega dobička, pri čemer se povečanje izvede brez izdaje novih delnic, tako da je število izdanih delnic MPLR tudi po vpisu omenjenega skupščinskega sklepa v sodni register (s sklepom Okrožnega sodišča v Ljubljani z dne 22.11.2007) ostalo nespremenjeno pri 80.000.


Dne 21.12.2007 pa je bil s sklepom Okrožnega sodišča v Ljubljani v sodni register vpisan tudi sklep skupščine z dne 26.10.2007, s katerim je le-ta pooblastila upravo, da s soglasjem nadzornega sveta v petih letih po vpisu sprememb statuta, sprejetih na omenjeni izredni skupščini delničarjev, v sodni register, osnovni kapital družbe poveča za največ 200.000,00 EUR (odobreni kapital), z izdajo ustreznega števila novih navadnih prosto prenosljivih imenskih kosovnih delnic, ki tvorijo z že izdanimi delnicami družbe isti razred, pri čemer se lahko povečanje izvede le z denarnimi vložki. O vsebini pravic iz delnic in o pogojih za izdajo delnic bo, v kolikor o njih ni odločila že skupščina, odločala uprava družbe, in mora za svojo odločitev pridobiti soglasje nadzornega sveta. Nadzorni svet je pooblaščen, da po povečanju osnovnega kapitala in izdaji delnic iz naslova odobrenega kapitala ustrezno prilagodi statut družbe, tako da se določbe statuta ujemajo z novimi dejstvi, nastalimi zaradi povečanja osnovnega kapitala. Omenjenega pooblastila uprava še ni izkoristila.


S predmetnim sklepom sodišča z dne 21.12.2007 pa je bila v sodni register vpisana tudi sprememba statuta z dne 26.10.2007 glede

razdelitve 1 kosovne delnice MPLR na 10 kosov (razdelitveno razmerje 1:10). Na izredni skupščini delničarjev družbe MP BPH

d.d. dne 26.10.2007 je bil namreč na predlog uprave in nadzornega sveta družbe sprejet sklep, da se ena obstoječa navadna imenska kosovna prosto prenosljiva delnica družbe z oznako MPLR razdeli na 10 kosov brez povečanja osnovnega kapitala družbe, tako da je po razdelitvi osnovni kapital družbe razdeljen na 800.000 navadnih imenskih kosovnih delnic.


Po prejemu sklepa Okrožnega sodišča v Ljubljani z dne 21.12.2007, s katerim so bile v sodni register vpisane tudi spremembe statuta družbe, del katerih je bila tudi omenjena razdelitev delnice, je uprava MP BPH d.d. dne 28.12.2007:


▪ Agencijo za trg vrednostnih papirjev obvestila o uporabi izjeme pri obveznosti objave prospekta za uvrstitev delnic MPLR, ki bodo izdane na podlagi skupščinskega sklepa o razdelitvi 1 kosovne delnice na 10 kosov, v trgovanje na organiziranem trgu;

▪ na KDD-Centralno klirinško depotno družbo d.d. podala zahtevo za razdelitev delnice MPLR v skladu s predmetnim skupščinskim sklepom, torej podala nalog za izdajo novih dodatnih nematerializiranih delnic MPLR, tako da se vsakemu delničarju 1 obstoječa delnica MPLR zamenja za 10 novih (razdeljenih) delnic MPLR;

▪ na Ljubljansko borzo d.d., Ljubljana podala zahtevo za spremembo števila delnic MPLR na prostem trgu Ljubljanske borze d.d., Ljubljana iz dosedanjih 80.000 delnic MPLR na 800.000 delnic MPLR.


Dne 7.1.2008 je bila med MP BPH d.d. in KDD d.d. sklenjena Pogodba o storitvah v zvezi z izdajo delnic, s katero se je KDD d.d. pod pogojem, da bo MP BPH d.d. dosegla zaustavitev trgovanja z delnicami z oznako MPLR na Ljubljanski borzi d.d. najpozneje z dnem 9.1.2008, zavezala, da bo v imenu in za račun MP BPH d.d.:

▪ v centralni register vpisala dodatno količino 720.000 delnic z oznako MPLR in jih prenesla v dobro kontrolnega računa za izdajo teh delnic;

▪ na podlagi podatkov centralnega registra o količini že izdanih delnic z oznako MPLR, vpisanih pri računu posameznega imetnika na dan 10.1.2008 (presečni dan), izračunala količino novih delnic z oznako MPLR, do katerih je upravičen ta imetnik, ter

▪ v dobro računa posameznega imetnika iz prejšnje alineje in v breme kontrolnega računa za izdajo delnic prenesla ustrezno količino delnic z oznako MPLR.


Na podlagi omenjenega določila pogodbe s KDD d.d. je uprava MP BPH d.d. dne 7.1.2008 na Ljubljansko borzo, d.d., Ljubljana podala zahtevo za začasno zaustavitev trgovanja z delnico MPLR na prostem trgu Ljubljanske borze d.d., Ljubljana, in sicer od začetka trgovalnega dne 09.01.2008 do konca trgovalnega dne 11.01.2008, ki ji je uprava Ljubljanske borze d.d., Ljubljana ugodila, tako da se je dne 14.1.2008 ponovno začelo trgovanje s tokrat povečano količino delnic MPLR.


Delničarjem MP BPH d.d. zaradi navedene razdelitve delnice MPLR ni bilo potrebno ničesar storiti. Klirinško-depotna družba (KDD) je vsakemu delničarju, ki je bil imetnik delnic družbe MP BPH d.d. na presečni datum, to je 10.1.2008, za vsako obstoječo delnico MPLR na računu vpisala še 9 dodatnih. Sama razdelitev delnic ni neposredno vplivala na vrednost naložbe posameznega delničarja v delnice družbe MP BPH d.d. Po razdelitvi ima namreč vsak delničar desetkrat toliko delnic, kot pred razdelitvijo, skupna vrednost celotnega paketa delnic MPLR pa zaradi same razdelitve ostaja nespremenjena. Uprava in nadzorni svet družbe sta razdelitev delnice družbe predlagala zato, da delničarjem družbe MEDVEŠEK PUŠNIK Borzno posredniške hiše d.d. Ljubljana olajšata upravljanje z naložbo v delnice MPLR. Po razdelitvi notranja vrednost 1 delnice MPLR znaša natančno desetino notranje vrednosti delnice iz trenutka pred razdelitvijo, kar se je odrazilo tudi v ustrezno nižji tržni ceni 1 delnice MPLR. Tako sedanji in bodoči delničarji družbe MP BPH d.d. nakupe in prodaje delnice MPLR lažje prilagajajo svojim trenutnim potrebam.


Najnižji znesek osnovnega kapitala za borznoposredniške družbe v skladu z Zakonom o trgu finančnih instrumentov (ZTFI), ki se v delu, ki ureja statusni ustroj borznoposredniških družb, uporablja od 1.11.2007 dalje, znaša 730.000 EUR (oz. manj, 125.000 EUR oz. 50.000 EUR, za borznoposredniške družbe, ki izpolnjujejo pogoje, določene v 153. členu ZTFI). Za MP BPH d.d. velja meja za najnižji znesek osnovnega kapitala 730.000 EUR.


Najnižji znesek osnovnega kapitala je na 31.12.06 in na 31.12.2005, v skladu z Zakonom o trgu vrednostnih papirjev (ZTVP-1), znašal 150.000.000 tolarjev, kar – preračunano po tečaju zamenjave – pomeni 625.938,91 EUR.


Kapital družbe MP BPH d.d. na dan 31.12.2007 znaša 4.670.199 EUR. Na dan 31.12.2006 je znašal 3.240.466 EUR, na dan 31.12.2005 pa 2.290.204 EUR.


3.6.10 VIŠINA ZAHTEVANEGA KAPITALA OBVLADUJOČE DRUŽBE V SKLADU S PRAVILI O KAPITALSKI USTREZNOSTI


Višina zahtevanega kapitala v skladu s pravili o kapitalski ustreznosti na dan 31.12.2007 znaša 1.658.544 EUR. Na dan 31.12.2006 je znašala 1.274.954 EUR, na dan 31.12.2005 pa 1.068.285 EUR.


3.7 Izdani vrednostni papirji obvladujoče družbe


MP BPH d.d. je imela na dan 31.12.2007 izdane naslednje vrednostne papirje:

- 80.000 navadnih imenskih prosto prenosljivih kosovnih delnic brez nominalne vrednosti (navedeno je stanje v centralnem registru vrednostnih papirjev KDD d.d. na navedeni dan), pri čemer je bil na ta dan v sodni register že vpisan sklep izredne skupščine o razdelitvi delnice MPLR v razmerju 1:10, kar pomeni, da je bil na navedeni datum osnovni kapital družbe razdeljen na 800.000 navadnih imenskih kosovnih delnic brez nominalne vrednosti (več o tem v poglavju

3.6.9.); koda vrednostnega papirja v centralnem registru vrednostnih papirjev v KDD d.d. je MPLR; delnice, izdane kot vrednostni papir z oznako MPLR, so v celotni izdaji uvrščene na prosti trg Ljubljanske borze, d.d., Ljubljana;

- 177 obveznic z nominalno vrednostjo 10.000 EUR vsaka, z obrestno mero 7,5%, z letnimi izplačili obresti in rokom zapadlosti 10.2.2009; koda vrednostnega papirja v KDD je MPL2.


Na dan 31.12.2007 je imela MP BPH d.d. v lasti 12 obveznic MPL2, za 165 obveznic pa izkazuje dolgoročno obveznost v višini 1.650.000,00 EUR in kratkoročni del dolgoročne obveznost v višini 108.702 EUR;


Knjigovodska vrednost navadne imenske kosovne delnice družbe MP BPH d.d. z oznako MPLR, izračunana kot količnik kapitala iz nekonsolidirane bilance stanja in števila vseh izdanih delnic MPLR na vsakokratni datum nekonsolidirane bilance stanja, znaša:

- na delnico MPLR pred razdelitvijo (upoštevano je torej skupno 80.000 navadnih imenskih kosovnih delnic družbe):

o 58,38 € na 31.12.2007,

o 40,51 € na 31.12.2006 in

o 28,63 € na 31.12.2005;

- na delnico MPLR po razdelitvi (upoštevano je torej skupno 800.000 navadnih imenskih kosovnih delnic družbe):

o 5,84 € na 31.12.2007,

o 4,05 € na 31.12.2006 in

o 2,86 € na 31.12.2005,

pri čemer so preračuni podatkov na 31.12.2005 in 2006 opravljeni po srednjem tečaju Banke Slovenije na ta dan (31.12.2005 = 239,5756 SIT/EUR; 31.12.2006 =239,6400 SIT/EUR).


4 DRUŽBE V SKUPINI: MP DZU D.D.

4.1 Splošne informacije

4.1.1 PREDSTAVITEV MP DZU d.d.


Firma: MEDVEŠEK PUŠNIK, družba za upravljanje, d.d.

Skrajšana firma: MP DZU d.d.

Sedež: Ljubljana

Poslovni naslov: Xxxxx Xxxxxxxxxx brigade 11, 1000 Ljubljana

Matična številka: 1795058000

ID za DDV: SI62789643

Datum ustanovitve: 29.11.2002

Datum vpisa v sodni register: 21. 02. 2003

Telefon: 01/ 000 00 00

Fax: 01/ 000 00 00

Elektronska pošta: xxxxxx@xxxxxxxxxxxxxx.xx Zastopnika družbe na 31.12.07:

▪ Xxxxx Xxxxxxx, predsednik uprave

▪ Xxxx Xxxxx, član uprave


Zastopnika družbe v času pisanja tega letnega poročila:

▪ Xxxx Xxxxx, predsednik uprave

▪ Xxxxxxxx Xxxxxxxx, članica uprave.


XXXXXXXX XXXXXX, družba za upravljanje, d.d., Ljubljana (v nadaljevanju MP DZU d.d.), je bila ustanovljena 29.11.2002 in vpisana v sodni register pod št. vložka 1/37412/00 dne 21.02.2003 pri Okrožnem sodišču v Ljubljani. Delnice so bile dne 04.04.2003 z odločbo R-1155/IH/03 vknjižene v Centralni register vrednostnih papirjev KDD - Centralni klirinško depotni družbi d.d. in s tem izdane v nematerializirani obliki.


MP DZU d.d. je javna delniška družba, z delnicami katere (z oznako MDUR) se trguje na prostem trgu Ljubljanske borze d.d.. Družba pri svojem poslovanju ne uporablja posebnih kodeksov.


Podrobnejši in ažurni podatki o poslovanju XX-XXXXXX.XX so na voljo na spletni strani xxx.xx-xxxxxx.xx.


Družba MP DZU d.d. je obvladujoča družba družbe za upravljanje MP INVEST d.d., Xxxxx Xxxxxxx 1/III, 10000 Zagreb Hrvaška, ki je dne 13.09.2007 pridobila dovoljenje za poslovanje s strani pristojnega organa Republike Hrvaške. Dejavnost družbe je ustanavljanje in upravljanje z investicijskimi skladi; dejavnost družbe se po lokalni standardni klasifikaciji uvršča med drugo finančno posredništvo (Ostalo financijsko posredovanje, d. n.; oznaka podrazreda po NKD-2002 je 65230).


Delež MP DZU d.d. v MP INVEST je na 31.12.2007 znašal 65,6%, delež MP BPH d.d. pa 10,0%. Struktura delničarjev družbe MP Invest d.d. na 31.12.2007 je v naslednji tabeli.


Tabela 4: Struktura delničarjev družbe MP Invest d.d. na 31.12.2007

Zap. št.

Delničar

Število delnic

Delež v osnovnem kapitalu v %

1

MP DZU d.d. Gradnikove Brigade 11, 1000 Ljubljana

19.680

65,60%

2

MP BPH d.d., Xxxxxxxxxx Brigade 11, 1000 Ljubljana

3.000

10,00%

3

XXXXXXX XXXXX

2.250

7,50%

4

XXXXX XXXX

1.500

5,00%

5

SDI SAVJETOVANJE D.O.O.

1.050

3,50%

6

CAPER D.O.O.

450

1,50%

7

XXXX XXXXX

390

1,30%

8

XXXXXX XXXXXX

300

1,00%


9

XXXXXX XXXXX

300

1,00%

10

STOŠICKI NATALIJA

180

0,60%

11

XXXXXXXX XXXXXX

150

0,50%

12

XXXXXXXX XXXX

150

0,50%

13

XXXX XXXXX XXXXXXX

150

0,50%

14

XXXXXXXX XXXXX

90

0,30%

15

JELINKAR BARBARA

90

0,30%

16

XXXXXXX XXXXXXXX

90

0,30%

17

XXXXXX XXXXX

90

0,30%

18

XXXXX XXXXXXX

90

0,30%


SKUPAJ

30.000

100,00%

Vir: Središnja depozitarna agencija, Zagreb


Osnovni kapital MP INVEST d.d. znaša 3.000.000 HRK in je razdeljen na 30.000 rednih delnic z nominalno vrednostjo 100 HRK na delnico, ki so izdane v nematerializirani obliki (oznaka delnice: MPIN-R-A); kapital na 31.12.2007 znaša 329.526 EUR in vrednost sredstev 397.247 EUR. Podjetje je (kratko) poslovno leto 2007 zaključilo z izgubo v znesku 79.802 EUR. Knjigovodska vrednost delnice družbe na 31.12.2007 znaša 10,98 EUR. V družbi so bile konec leta 2007 redno zaposlene 4 osebe, 3 z dokončano VII.stopnjo in 1 z dokočano VIII/2. stopnjo.


Družba za upravljanje MP Invest d.d. bo na Hrvaškem trgu ponujala primerljive vzajemne sklade, po vzoru XX-XXXXXX.XX, ki poslujejo v Sloveniji. MP Invest d.d. bo samostojno oblikoval in ponujal finančne produkte, pri čemer so tovrstne odločitve predvsem odvisne od razmer in potreb hrvaškega trga. Februarja 2008 je družba MP Invest d.d. že dobila dovoljenje za upravljanje s štirimi vzajemnimi skladi: XX-XXXXXX.XX, XX-XXXX.XX, XX-XXXXXX.XX in XX-XXXX.XX


MP Invest d.d. ima 5-članski nadzorni svet v naslednji sestavi (stanje 31.12.2007):

▪ Xxxxx Xxxxxxx, predsednik nadzornega sveta ,

▪ Xxxxx Xxxxxxx, namestnik predsednika nadzornega sveta,

▪ Xxxxxx Xxxxxx, član,

▪ Xxxxx Xxxxxxx, član,

▪ Xxxxxx Xxxxx, član.

Uprava družbe MP Invest d.d. je 2-članska v naslednji sestavi:

▪ Xxxx Xxxx, predsednik uprave

▪ Xxxx Xxxx Xxxx, član uprave.


4.1.2 ORGANI UPRAVLJANJA IN NADZORA MP DZU d.d.


V letu 2007 je MP DZU d.d. vodila dvočlanska uprava:

▪ xxx. Xxxxx Xxxxxxx, predsednik uprave družbe, katerega delo zajema predvsem:

strateške usmeritve, kadrovsko-organizacijsko področje, pregled in koordinacijo delovanja DZU, iskanje dodatnih vrednosti in sinergijskih učinkov vzajemnih skladov, razvoj novih produktov in storitev Družbe, pripravo strateških naložbenih usmeritev in spremljanje zakonitosti poslovanja Družbe.


Izobrazba: Diplomiral na Ekonomski fakulteti Univerze v Ljubljani (1984), leta 1996 zaključil redni podiplomski študij MBA v Radovljici (Ekonomska fakulteta Univerze v Ljubljani).


▪ xxx. Xxxx Xxxxx, član uprave, katera delo zajema predvsem:

upravljanje premoženja vzajemnih skladov in premoženja dobro poučenih vlagateljev, strateški razvoj novih produktov družbe in vodenje sektorja naložb.


Izobrazba: Diplomiral na Ekonomski fakulteti Univerze v Ljubljani leta 1997, leta 2002 pa zaključil redni podiplomski magistrski študij upravljanja premoženja (investment management) v CASS Business School v Londonu.

Dne 7. 2. 2008 je potekel mandat navedenima članoma uprave MP DZU d.d. Na podlagi sklepa nadzornega sveta družbe je bila z dnem 8.2.2008 imenovana nova uprava družbe, ki sestoji iz dveh članov. Z dnem 8.2.2008 je kot članica uprave nastopila mandat xx. Xxxxxxxx Xxxxxxxx (univ.dipl.ekon.), kot predsednik uprave pa g. Xxxx Xxxxx, ki je bil doslej član uprave.


Na 31.12.2007 so nadzorni svet MP DZU d.d. sestavljali:

- g. Xxxx Xxxxxx, predsednik nadzornega sveta, univ. dipl.ekon.;

- xx. Xxxxxx Xxxxxxxxx, namestnica predsednika nadzornega sveta; doktorica ekonomskih znanosti;

- g. Xxxx Xxxxxx, član nadzornega sveta, univerzitetni diplomirani pravnik;

- xx. Xxxxxx Xxxx, član nadzornega sveta; doktor ekonomskih znanosti;

- g. Xxxxx Xxxxx, član nadzornega sveta; diplomiran jurist s pravosodnim izpitom.


Med letom 2007 je prišlo do sprememb v nadzornem svetu družbe. Skupščina delničarjev družbe MP DZU d.d. je namreč na svoji 4. redni seji dne 7.3.2007 z mesta člana nadzornega sveta družbe razrešila g. Xxxx Xxxxxxxxx, in sicer na njegovo lastno željo, ter na njegovo mesto imenovala g. Xxxxx Xxxxxxx, z mandatom 4 let. Na isti seji je skupščina za člane nadzornega sveta družbe za ponovni mandat 4 let imenovala dr. Xxxxxxxx Xxxxx, x. Srečka Jadka ter g. Xxxxxx Xxxxxx, katerim je mandat potekel 5.2.2007. Na podlagi sklepa nadzornega sveta z dne 27. marca 2007 je za predsednika nadzornega sveta imenovan g. Xxxx Xxxxxx, za namestnico predsednika pa xx. Xxxxxx Xxxxxxxxx. V sestavi nadzornega sveta družbe se je med letom torej zamenjal le 1 član.


4.1.3 ORGANIZACIJSKA STRUKTURA MP DZU d.d.


Na dan 31.12.2007 je Družba zaposlovala 18 oseb, in sicer poleg dveh članov uprave še dva svetovalca uprave, štiri analitike v naložbenem sektorju, dve osebi v tržnem sektorju, sedem oseb v zalednih službah in poslovnega sekretarja.


Na 31.12.2006 je družba redno zaposlovala 16 oseb, konec leta 2005 pa 12 oseb.


Slika 3: Organizacijska struktura družbe MP DZU d.d. na 31.12.2007


MP DZU d.d.

Nadzorni svet

Uprava

Notranja

revizija

Sektor naložb za vzajemne sklade

Sektor naložb dobro poučenih vlagateljev

Sektor trženja

Sektor zalednih služb

Pravna služba


Poleg redno zaposlenih oseb je imela Družba na dan 31.12.2007 za opravljanje posameznih pomožnih storitev pogodbena razmerja z zunanjimi izvajalci, in sicer:

▪ za vzdrževanje in razvoj programske opreme za vodenje in spremljanje poslovanja vzajemnih skladov: ITEO SPIN, d. o. o., Moj denar IT, d. o. o.,

▪ za potrebe informatike: Triglif, d. o. o.;

▪ za potrebe arhiviranja: Mikrocop d. o. o.,

▪ za potrebe vodenja računovodstva za družbo: Vesco, d. o. o.;

▪ za potrebe revizije: ERNST&YOUNG d. o. o.,

▪ za kadrovske storitve: Kami, d. o. o.;

▪ za oblikovanje in izvajanje marketinškega komuniciranja: Connecta, d. o. o.;

▪ za prodajo enot premoženja vzajemnih skladov 45 pogodbenih partnerjev:

- 4 R poslovni sistem, d. o. o.;

- Atka- Prima posredništvo, storitve, d. o. o.;

- Ažur trading, d. o. o.;

- Banka Koper, d. d.;

- BF Bona Fide, posredovanje in svetovanje, d. o. o.;

- BPH, bolj prijazna hiša, d. o. o.;

- Certius, Borznoposredniška hiša, d. o. o.;

- Da-ma-fin, d. o. o.;

- Delnica, d. o. o.;

- Dima center, podjetje za marketing, d. o. o.;

- Dividenda posredništvo, d. o. o.;

- Donos, premoženjsko svetovanje, d. o. o.;

- Drakšič, d. o. o.;

- Enter Krško, računalništvo, trgovina in poslovne storitve, d. o. o.;

- Eucon, d. o. o.;

- Factor banka, d. d.;

- Felicytas, poslovno in finančno svetovanje, Xxxxx Xxxxxx, s. p.;

- FinančnI center, poslovno finančne storitve, d. o. o.;

- GBD, d. d.;

- Xxxxxxx Xxxxxx, s. p., Xxxxxxxxxxx, zavarovalno zastopanje;

- Higi1, posredništvo in druge storitve, Xxxxx Xxxxxxxx s. p.;

- Hypo Alpe-Adria-Bank, d. d.;

- Ilirika Turizem, d. o. o.;

- Individa, d. o. o.;

- Investicije Lava Plus, finančno in poslovno sodelovanje, d. o. o.;

- I-svetovanje, d. o. o.;

- KD Finančna točka, premoženjsko svetovanje, d. o. o.;

- Ked, finančno zastopanje in posredovanje, d. o. o.;

- Kohezija, premoženjsko svetovanje in storitve, d. o. o.;

- Xxxxxxxx Xxxxxx, Borznoposredniška hiša, d. d. ;

- Xxxxxxxx Xxxxxx, Zavarovalno-zastopniška družba, d. d. ;

- Naložbe Lukač, posredništvo in storitve, d. o. o.;

- Xxxxxx.xxxx, finančno in poslovno svetovanje, d. o. o.

- Xxxxxxx, zavarovalno zastopništvo, d. o. o.;

- Oražem trening sistem, družba za izobraževanje in finančno svetovanje, d. o. o.;

- S - Finančni center, d. o. o.;

- Smart Trust, Xxxxx Xxxxxxxxx, s. p.;

- Venetica, zavarovalno zastopniška družba, d. o. o.;

- Viga, zavarovalniško zastopanje, d. o. o.;

- Vita plus, zavarovalno zastopanje, Xxxxx Xxxxxxxx, s. p.;

- Vitanal, d. o. o.;

- Volksbank – Ljudska banka d. d.;

- Vzajemci, d. o. o.;

- Zafi - Xxxxx Xxxxxxx, s. p.;

- Zavarovalna hiša Xxxx, zavarovalno zastopstvo, d. o. o.;


▪ za posredovanje vrednostnih papirjev za račun vzajemnih skladov:

- AK JENSEN INC., Oslo, Norveška – borzno posredovanje z vrednostnimi papirji na mednarodnih kapitalskih trgih,

- ALFA CAPITAL HOLDINGS (CYPRUS) LIMITED, Nicosia,Ciper – borzno posredovanje z vrednostnimi papirji na tujih kapitalskih trgih,

- CERTIUS BORZNOPOSREDNIŠKA HIŠA d. o. o., Ljubljana – borzno posredovanje z vrednostnimi papirji na slovenskem kapitalskem trgu,

- CLSA LIMITED Hong Kong – borzno posredovanje z vrednostnimi papirji na tujih kapitalskih trgih,

- DRAGON CAPITAL, Ukrajina- borzno posredovanje v Ukrajini.

- ECZACIBASI SECURITIES, Istanbul, Turčija – borzno posredovanje na turškem trgu, posredovanje na turškem trgu,

- FINANS YATIRIM MENKUL DEGERLER A.S., Istanbul, Turčija – borzno posredovanje na turškem trgu,

- GEDIK Investment Securities Inc., Istanbul, Turčija – borzno posredovanje na turškem trgu,

- GLOBAL MENKUL DEĞERLER A.Ş., Istanbul, Turčija – borzno posredovanje na trgu Kazakhstana,

- HYPO ALPE-ADRIA-BANK d. d., Ljubljana – borzno posredovanje z vrednostnimi papirji na slovenskem kapitalskem trgu,

- IKTISAT YATIRIM MENKUL DEGERLER A.S., Istanbul, Turčija – borzno posredovanje na turškem trgu,

- KAROLL JSC INVESTMENT INTERMEDIARY LICENSED, Sofia, Bolgarija – borzno posredovanje z vrednostnimi papirji na tujih kapitalskih trgih,

- LEHMAN BROTHERS Int., Seoul, Korea, – borzno posredovanje v Koreji,

- MF GLOBAL London, Velika Britanija – borzno posredovanje z vrednostnimi papirji na mednarodnih kapitalskih trgih,

- MARBAS, Xxxxxx Xxxxxxxx A.S., Istanbul, Turčija – borzno posredovanja na turškem trgu,

- XXXXXXX XXXXX INTERNATIONAL, London Velika Britanija – borzno posredovanje in skrbništvo z vrednostnimi papirji na mednarodnih kapitalskih trgih,

- MP BPH d. d. Ljubljana, borzno posredovanje z vrednostnimi papirji na slovenskem kapitalskem trgu,

- NOVA LJUBLJANSKA BANKA d.d., Ljubljana, Ljubljana – borzno posredovanje na tujih kapitalskih trgih,

- SINTEZA INVEST GROUP a.d. Beograd, Srbija – borzno posredovanje z vrednostnimi papirji na tujih kapitalskih trgih,

- SWISS CAPITAL S.A. , Bukarešta, Romunija – borzno posredovanje z vrednostnimi papirji na tujih kapitalskih trgih,

- TUTUNSKA BROKER Skopje, Makedonija – borzno posredovanje v Makedoniji,


Družba ima za opravljanje skrbniških storitev za posamezni vzajemni sklad na osnovi zakona, ki ureja poslovanje investicijskih skladov, sklenjene pogodbe o opravljanju skrbniških storitev z Novo Ljubljansko banko d.d.


Za prodajo enot premoženja vzajemnih skladov je imela MP DZU d.d. konec leta 2007 torej 45 pogodbenih partnerjev, konec leta 2006 41 pogodbenih partnerjev in konec leta 2005 30 pogodbenih partnerjev. Lastnih poslovalnic MP DZU d.d. nima.


4.1.4 OBSEG DOVOLJENJ ZA OPRAVLJANJE STORITEV MP DZU d.d.


Osnovna dejavnost MP DZU d.d. je upravljanje investicijskih skladov. Za opravljanje te dejavnosti ima družba dovoljenje Agencije za trg vrednostnih papirjev, ki ga je pridobila 14.1.2003. Družba je sprva upravljala dva vzajemna sklada (dovoljenje 16.7.2003):

▪ delniški vzajemni sklad XX-XXXXXX.XX in

▪ delniški vzajemni sklad XX-XXXX.XX.


Agencija za trg vrednostnih papirjev je MP DZU d.d dne 30.6.2004 izdala tudi dovoljenje za opravljanje storitev upravljanja finančnega premoženja dobro poučenih vlagateljev. Te storitve MP DZU d.d. v letu 2007 še ni pričela opravljati.


Dne 30.3.2005 je MP DZU d.d. pridobila dovoljenje za upravljanje tretjega sklada.

▪ vzajemnega sklada XX-XXXX.XX.


Dne 5.10.2005 je MP DZU d.d. pridobila dovoljenje še za upravljanje treh skladov:

▪ indeksnega vzajemnega sklada XX-XXXXXXXXX.XX;

▪ delniškega vzajemnega sklada XX-XXXXXX.XX;

▪ delniškega vzajemnega sklada XX-XXXX.XX.


Dne 16. 02. 2006 je Družba pridobila dovoljenje za upravljanje dodatnega sklada, in sicer:

▪ delniškega vzajemnega sklada XX-XXXXXX.XX.


Dne 29. 03. 2006 je Družba dobila dovoljenje za upravljanje še enega sklada, in sicer:

▪ delniškega vzajemnega sklada XX-XXXXXX.XX.


Dne 11. 10. 2006 je Družba pridobila dovoljenje za upravljanje še treh skladov, in sicer:

▪ delniškega vzajemnega sklada XX-XXXXX.XX;

▪ delniškega vzajemnega sklada XX-XXXXX.XX;

▪ delniškega vzajemnega sklada XX-XXXX.XX.


4.1.5 IZDANI VREDNOSTNI PAPIRJI MP DZU d.d.


MP DZU d.d. je imela na dan 31.12.2007 izdane naslednje vrednostne papirje:

▪ 75.000 navadnih imenskih prosto prenosljivih kosovnih delnic brez nominalne vrednosti, ki so v celotni izdaji uvrščene na prosti trg Ljubljanske borze, d.d., Ljubljana; koda vrednostnega papirja v centralnem registru vrednostnih papirjev KDD d.d. je MDUR; knjigovodska vrednost delnice MDUR na 31.12.2007 znaša 27,55 EUR, na 31.12.2006 pa je znašala 14,18 EUR.


▪ 16 obveznic z nominalno vrednostjo 10.000 EUR vsaka, z obrestno mero 5,8%, z letnimi izplačili obresti in rokom zapadlosti 15.3.2009; koda vrednostnega papirja v centralnem registru vrednostnih papirjev KDD d.d. je MDU1.


4.1.6 OSNOVNI KAPITAL IN KAPITAL MP DZU d.d.


Osnovni kapital MP DZU d.d. znaša na 31.12.2007 312.969,45 EUR in je v celoti vplačan. Nadzorni svet družbe je na svoji seji, dne 23.1.2007, na podlagi pooblastila skupščine delničarjev z dne 27.7.2006, zaradi izvedbe prehoda na evro preračunal osnovni kapital družbe iz SIT v EUR ter temu primerno uskladil besedilo Statuta družbe.


Najnižji znesek osnovnega kapitala družbe za upravljanje je na 31.12.2007 znašal 200.000 EUR v skladu z Zakonom o investicijskih skladih in družbah za upravljanje (Uradni list RS, št. 110/2002, 32/2004, 42/2004, 26/2005-UPB1; ZISDU-1), na 31.12.2006 in na 31.12.2005 pa 50.000.000,00 SIT oz. (208.646,39 EUR, preračunano po tečaju zamenjave) v skladu z Zakonom o investicijskih skladih in družbah za upravljanje (Uradni list RS, št. 110/2002, 32/2004, 42/2004, 26/2005-UPB1, 92/2007; ZISDU-1).


Osnovni kapital je razdeljen na 75.000 navadnih imenskih kosovnih prosto prenosljivih delnic; delnice so izdane v nematerializirani obliki. V centralni register so vpisane pod oznako MDUR in so v celotni izdaji uvrščene na prosti trg Ljubljanske borze d.d.


Kapital družbe MP DZU d.d. na dan 31.12.2007 znaša 2.065.885 EUR.


4.1.7 STRUKTURA DELNIČARJEV MP DZU D.D.


Družba MP DZU d.d. je imela na zadnji dan leta 2007 33 delničarjev, na zadnji dan leta 2006 27 delničarjev, na zadnji dan leta 2005 pa 25 delničarjev.


Tabela 5: Lastniška struktura delničarjev MP DZU d.d. na dan 31.12.2007


Zap. št.

Delničar

Število delnic

Delež v osnovnem kapitalu družbe (v %)

1

MEDVEŠEK PUŠNIK Borzno posredniška hiša d.d. Ljubljana , Xxxxxxxxxx brigade 11, 1000 Ljubljana

37.501

50,0013%

2

Zveza bank reg.z.zo.j. bank und revision , Xxxxxxxxxxxxxx 0-0, 0000 Xxxxxxxxxx, Avstrija

7.000

9,3333%

3

Xxxxx Xxxxxxx, Šentpavel 002, 1261 Ljubljana-Dobrunje

6.745

8,9933%

4

Xxxx Xxxxx, Spodnje Gameljne 019B, 1211 Ljubljana-Šmartno

4.500

6,0000%

5

Xxxxxx Xxxxxx, Na Gaju 020, 1210 Ljubljana-Šentvid

3.520

4,6933%

6

Xxxxxxxx Xxxxxxx, Xxxxx Xxxxxxxxx 019, 52440 Poreč, Hrvaška

2.040

2,7200%

7

Xxxxxx Xxxxx, Xxxxxxxxxxxx xxxxx 000, 0000 Xxxxxxxxx

2.039

2,7187%

8

Xxxxx Xxxxxxxx, Cesta Maršala Tita 018, 4270 Jesenice

1.790

2,3867%

9

Xxxxx Xxxxxxxx, Xxxxx Xxxxxx Xxxxxx 051, 1211 Ljubljana-Šmartno

1.500

2,0000%

10

Gaznafta Investments Limited, 00 Xxxxxxx Xxxxxxxxxxxxxxx House 2nd, 0000 Xxxxx, Xxxxxxx, Xxxxx

1.395

1,8600%

11

Hypo Alpe Adria Bank Ag Celovec, Alpen Adria Xxxxx 0, 0000 Xxxxxxxxxx, Xxxxxxxx

0.000

1,7333%

12

Xxxxx Xxxxx, Mrakova cesta 007, 1360 Vrhnika

515

0,6867%

13

Xxxxxxxx Xxxxxxx, Ulica Juleta Gabrovška 019, 4000 Kranj

515

0,6867%

14

Xxxxxx Xxxx, Pod akacijami 012, 1000 Ljubljana

500

0,6667%

15

Xxxxxx Xxxxxxx, Prvačina 049A, 5297 Prvačina

500

0,6667%

16

Xxxxx Xxxxxxx, Xxxxxxx xxxxx 000, 0000 Xxxxxxxxx

500

0,6667%

00

Xxxx Xxxxxxx Težak, Xxxxxxxxxxx xxxxx 000, 0000 Xxxxxxxxx

450

0,6000%

18

Xxxxxxx Xxxxx, Mucherjeva ulica 006, 1000 Ljubljana

400

0,5333%

19

Xxxxx Xxxxxx Xxxxxx , Xxxxxxxxxx xxxxx 000, 0000 Xxxxxxxxx

400

0,5333%

20

Xxxx Xxxxxx Xxxxxx, Glinškova ploščad 012, 1000 Ljubljana

300

0,4000%

21

Xxxx Xxxxxx, Glinškova ploščad 012, 1000 Ljubljana

300

0,4000%

22

Xxxxx Xxxxxxxx, Xxxxxxxx xxxxx 000, 0000 Xxxxxxxxx

290

0,3867%


23

Xxxxxxx Xxxxxxxx, Šentpavel 002, 1261 Ljubljana-Dobrunje

200

0,2667%

24

Xxxx Xxxxxxx, Topniška ulica 070, 1000 Ljubljana

167

0,2227%

25

Sana Fajdiga, Mencingerjeva ulica 015, 1000 Ljubljana

167

0,2227%

26

Xxxx Xxxxxxx, Xxxxxxxx xxxxx 000, 0000 Xxxxxxxxx

166

0,2213%

27

Xxxxx Xxxxxxxxx, Ulica Pariške komune 019, 2000 Maribor

105

0,1400%

28

Xxxxxx Xxxxx, Stanežiče 026D, 1210 Ljubljana-Šentvid

95

0,1267%

29

Xxxxxxxx Xxxxx, Xxxxx Xxxxxx Učakar 028, 1000 Ljubljana

50

0,0667%

30

Xxxxx Xxxxx, Miren 142C, 5291 Miren

15

0,0200%

31

Xxxxxxx Xxxxx, Rožna ulica 014, 5282 Cerkno

15

0,0200%

32

Xxxxxx Xxxxxxx, Polje 360, 1000 Ljubljana-Polje

10

0,0133%

33

Nastran in partner d.o.o., Škofja Loka, Pod plevno 43, 4220 Škofja Loka

10

0,0133%

Vir: KDD d.d.


4.1.8 BILANČNA IN IZVEN BILANČNA VSOTA


Bilančna vsota MP DZU d.d (podatki iz nekonsolidirane bilance stanja) na dan 31.12.2007 znaša 2.906.504 EUR, zunajbilančna vsota pa 167.000 EUR.


4.2 Poročilo o poslovanju MP DZU d.d.

4.2.1 KOMENTAR POSLOVANJA


Dejavnost družbe MP DZU d.d. je opredeljena na podlagi zakona o investicijskih skladih in družbah za upravljanje, kar pomeni, da je relativno ozko opredeljena in posebej odobrena s strani Agencije za trg vrednostnih papirjev.


Osrednja dejavnost MP DZU d.d. je upravljanje premoženja vzajemnih skladov z različnimi naložbenimi politikami in načini upravljanja. Z naraščanjem števila skladov -– v letu 2007 jih je upravljala že 11 - je MP DZU d.d. vpeljala enotno poimenovanje za vse sklade, ki jih upravlja, in sicer XX-XXXXXX.XX. Upravljanje naložb, ki zajema spremljanje in analiziranje naložbenih odločitev, se izvaja na sedežu MP DZU d.d., in sicer v sektorju naložb. Na sedežu družbe se izvaja tudi administriranje vzajemnih skladov – ugotavljanje tekočih VEP (vrednosti enote premoženja) in spremljanje ter izvajanje vplačil oz. izplačil skladov.


Tabela 6: Splošne značilnosti XX-XXXXXX.XX na dan 31.12.2007


Sklad

Začetek poslovanja

Začetni VEP v EUR (nominalna vrednost)

VEP v EUR

Število vlagateljev

Število enot v obtoku

Vrednost sredstev v

upravljanju v EUR

XX-XXXXXX.XX

22. 08. 2003

4,17

7,460

5.697

6.177.369,00

00.000.000

XX-XXXX.XX

25. 08. 2003

417,29

543,36

117

14.073,59

7.647.026

XX-XXXX.XX

18. 04. 2005

4,17

7,29

4.742

3.797.632,00

00.000.000

XX-XXXXXX.XX

13. 10. 2005

4,17

5,85

1.156

796.386,25

4.658.860

XX-XXXX.XX

13. 10. 2005

4,17

4,67

253

259.608,86

1.212.373

XX-XXXXXXXXX.XX

09. 12. 2005

4,17

6,65

334

1.506.803,00

00.000.000

XX-XXXXXX.XX

21. 02. 2006

41,73

73,28

2.322

472.552,00

00.000.000

XX-XXXXXX.XX

12. 04. 2006

41,73

51,15

860

71.625,29

3.663.634

XX-XXXXX.XX

12. 10. 2006

41,73

67,35

1.010

110.196,09

7.421.707

XX-XXXXX.XX

20. 11. 2006

41,73

44,92

250

32.851,76

1.475.701

XX-XXXX.XX

20. 11. 2006

41,73

45,06

179

24.732,22

1.114.434

Vir: Letno poročilo MP DZU d.d. 2007


V letu 2007 družba ni imela v upravljanju sredstev dobro poučenih vlagateljev, čeprav je razpolagala s potrebnim dovoljenjem.


Skladno s Pravili upravljanja se je prodaja enot premoženja vzajemnih skladov vršila na sedežu MP DZU d.d. ter na vpisnih mestih pogodbenih partnerjev družbe (in njihovih poslovalnic).


MP DZU d.d. je v letu 2007 realizirala skoraj 44-odstotno rast čistih prihodkov iz prodaje. Večino čistih prihodkov od prodaje družbe MP DZU d.d., ki so v letu 2007 znašali 4,289 mio EUR in od katerih je bilo 4,264 mio EUR ustvarjeno izven skupine, so predstavljale upravljalske, vstopne in izstopne provizije. Vstopne provizije, ki se zaračunavajo ob prodaji investicijskih kuponov vzajemnih skladov in ki so pod črto prihodek prodajnih kanalov (kar pomeni, da obstaja za prihodke iz naslova vstopnih provizij od prodanih investicijskih kuponov preko pogodbenih partnerjev med stroški ustrezna protipostavka), so v letu 2007 skupaj znašale 0,811 mio EUR (10-odstotno povečanje glede na 2006), izstopne 0,170 mio EUR, upravljavske provizije pa 3,271 mio EUR (47-odstotno povečanje glede na 2006), kar pomeni skupaj 4,253 mio EUR iz naslova provizij, povezanih z upravljanjem in prodajo MP-skladov. MP DZU d.d. je na 31.12.2007 upravljala 11 vzajemnih skladov. Vrednost sredstev v upravljanju v MP skladih je konec leta 2006 znašala 99,6 mio EUR, konec leta 2007 pa 145,6 mio EUR, kar je 46% več kot konec leta 2006. Predvsem kot posledica korekcije, ki je zajela glavne svetovne kapitalske trge, se je vrednost sredstev v MP skladih do 18.4.2008 zmanjšala na 109 mio EUR.


Tabela 7: Prikaz strukture prihodkov MP DZU d.d. v letih 2007 in 2006 (v EUR)

Vzajemni sklad, ki ga upravlja MP DZU

(v EUR)

Upravljavska provizija

Vstopna provizija

Izstopna provizija

SKUPAJ

2007

2006

2007

2006

2007

2006

2007

2006

XX-XXXXXX.XX

1.074.2

965.661

187.374

248.005



1.261.588

1.213.66

XX-XXXX.XX

232.97

271.420

4.680

15.365



237.651

286.785

XX-XXXX.XX

712.81

763.353

81.570

277.500



794.382

1.040.85

XX-XXXX.XX

24.001

22.142

3.769

13.746



27.770

35.888

XX-XXXXXX.XX

93.991

93.394

14.195

108.033



108.186

201.427

XX-XXXXXXXXX.XX

40.924

21.303

17.046

13.633

10.159

8.901

68.129

43.837

XX-XXXXXX.XX

937.69

59.748

340.164

24.804

160.118

4.390

1.437.978

88.942

XX-XXXXXX.XX

65.650

27.867

48.298

12.840



113.948

40.707

XX-XXXXX.XX

71.065

2.541

94.800

18.807



165.865

21.348

XX-XXXXX.XX

14.339

204

8.816

2.808



23.155

3.012

XX-XXXX.XX

3.720

88

10.352

730



14.072

818

Skupaj

3.271.3

2.227.721

811.064

736.271

170.277

13.291

4.252.724

2.977.28

Vir: Letno poročilo MP DZU d.d. 2007


Največji delež prihodkov iz naslova provizij, povezanih z upravljanjem in prodajo MP-skladov, odpade na vzajemna sklada MP- XXXXXX.XX (33,8% vseh provizij in 28,7% vseh upravljalskih provizij) in XX-XXXXXX.XX (29,7% vseh provizij in 32,8% vseh upravljalskih provizij), ki je bil konec leta 2007 tudi vzajemni sklad z največ sredstvi na upravljanju.


Stroški poslovanja so v letu 2007 znašali 2,838 mio EUR (27-odstotno povečanje glede na 2006), pri čemer so največji del teh stroškov predstavljali stroški storitev (65-odstotkov vseh stroškov poslovanja) in stroški dela (28-odstotni delež vseh stroškov poslovanja), in sicer so bile največje skupine stroškov znotraj omenjenih dveh kategorij stroški dela, stroški intelektualnih in osebnih storitev in stroški sejmov reklame in reprezentance.


1. Xxxxxxx dela so v 2007 znašali 0,799 mio EUR, kar je 22-odstotno povečanje glede na 2006. Na dan 31.12.2007 je družba zaposlovala 18 oseb, konec leta 2006 pa 16 oseb.


2. Stroški intelektualnih in osebnih storitev so znašali 0,888 mio EUR, kar je 17-odstotno povečanje glede na 2006. Med temi stroški je bilo za več kot ¾ oz. za 0,688 mio EUR stroškov storitev za pridobivanje investitorjev v sklade, od tega 0,408 mio EUR ustvarjenih znotraj in 0,280 mio EUR izven skupine MEDVEŠEK PUŠNIK; gre za stroške, ki jih je MP DZU

d.d. plačala pogodbenim partnerjem za prodajo investicijskih kuponov in so se obračunavali glede na obseg prodaje posameznih pogodbenih partnerjev in glede na obračunano vstopno provizijo za posamezen vzajemni sklad.

3. Xxxxxxx sejmov, reklame, reprezentance so znašali 0,381 mio EUR (19-odstotno povečanje glede na 2006). Pretežni del oglaševalskega proračuna je bil uporabljen za medijsko izpostavljenost in manj za oblikovanje in druge spremljajoče storitve. Tako so 83,3 % marketinških sredstev porabili za medijske zakupe in le 16,7 % za režijske stroške (tisk, zakupi slik, filmi, distribucija …) ter za kreativne in druge agencijske storitve. Za izgradnjo in utrjevanje blagovne znamke MP- XXXXXX.XX oz. Mozaik naložbenih idej je bilo porabljenih 44,76 % vseh sredstev v oglaševanju. Po posameznem skladu je bilo največ sredstev porabljeno za delniški vzajemni sklad XX-XXXXXX.XX, in sicer 39,44 % oglaševalskih sredstev.


Izid iz poslovanja je bil pozitiven in sicer se je glede na leto 2006 skoraj podvojil; znašal je 1,453 mio EUR.


Finančni prihodki so se iz 15 tisoč EUR, kolikor so znašali v 2006, v letu 2007 povečali na 206 tisoč EUR, v glavnem na račun kapitalskih dobičkov od prodaje finančnih naložb. Na drugi strani so finančni odhodki znašali 84 tisoč EUR (kar je 3,6-kratnik vrednosti iz leta 2006), tako da je bil rezultat iz naslova financiranja pozitiven v višini 122 tisoč EUR.


Celotni poslovni izid je tako znašal 1,575 mio EUR (115-odstotno povečanje), čisti poslovni izid pa 1,207 mio EUR (120-odstotno povečanje glede na 2006).


4.2.2 PRODAJA XX-XXXXXX.XX V LETU 2007


Skupni obseg sredstev v upravljanju vzajemnih skladov družbe MP DZU d,d, je na zadnji dan leta 2007 znašal 145,6 mio EUR. Glede na zadnji dan leta 2006 podatek predstavlja 46-odstotno rast sredstev. Nižja raven sredstev na upravljanju1 od pričakovanj so posledica upadanja tečajev na svetovnih kapitalskih trgih v zadnjem četrtletju leta 2007, nepremičninskega balona v Združenih državah Amerike in upočasnitve ameriškega gospodarstva.


Tržni delež2 je družba v letu 2007 obdržala na primerljivi ravni iz leta 2006, saj je konec leta 2007 dosegel 5,21 % trga vzajemnih skladov domačih upravljavcev.


0,91%

1,80%

2,50%

3,19%

5,98%

0,85%

4,24%

43,38%

37,15%

MP DZU MP BPH

Oražem Trening Sistem KD FT

Certius Vzajemci

Investicije Lava Plus BF - Bona Fide

Ostali

Grafikon 1: Delež prodaje XX-XXXXXX.XX po partnerjih


Vir: Letno poročilo MP DZU d.d.

Struktura prodaje po pogodbenih partnerjih kaže, da se je kljub močni prodajni mreži 80,72 % vseh novih vplačil v lanskem letu opravilo v prodajnem sistemu skupine Medvešek Pušnik, in sicer 43,39 % v MP DZU d.d., 37,15

% v MP BPH d.d., 0,18 % pa

je bilo vplačil s strani MP ZZD d.d., ki je pričela vpisovati nova naložbena življenjska zavarovanja z dnem 15. 10.

2007.


Spremembe davčne zakonodaje – cedularen način obdavčitve – in primerjalno ugodnejša obdavčitev

naložbenih življenjskih

zavarovanj, ki so po 10-letnem obdobju manj obdavčena od ostalih naložbenih oblik, so naložbena življenjska zavarovanja postavila ob bok priljubljenim vzajemnim skladom. Z novim zakonom bo v določeni meri omenjena prednost tovrstnih zavarovanj sicer zmanjšana, saj ZISDU-1B z oktobrom 2008 uveljavlja krovne sklade. Taka ureditev za vlagatelje pomeni možnost neobdavčenega prehajanja med podskladi iste DZU.



1 Dne 28.09.2007 je bilo na upravljanju že 153.586.069,92 EUR sredstev.

2 Delež glede na družbe za upravljanje, ki objavljajo obseg sredstev v skladih



0,43%

0,50%

7,70%

3,08%

2,01%

6,18%

1,67%


7,89%


17,77%

51,16%

XX-XXXX.XX XX-XXXXXX.XX

XX-XXXXXX.XX XX-XXXXXX.XX

XX-XXXXXXXXX.XX XX-XXXX.XX

XX-XXXXX.XX XX-XXXX.XX XX-XXXX.XX XX-XXXXXX.XX

XX-XXXXX.XX

1,60%

Grafikon 2: Delež vplačil po XX-XXXXXX.XX


Vir: Letno poročilo MP DZU d.d.

Preostali 19,28-odstotni delež je pripadal zunanjim pogodbenim partnerjem, med katerimi je najvišji delež prodaje točk vzajemnih skladov doseglo podjetje Oražem trening sistem, d.o.o. s 5,98- odstotnim deležem prodaje, sledili pa sta podjetji KD Finančna točka,

d.o.o. s 3,19 % in Certius, Borznoposredniška hiša, d.o.o. z 2,5 %, katerega visok delež je predvsem posledica arbitriranja delniškega vzajemnega sklada MP- XXXXXX.XX, ki ga je moč kupiti na primarnem in sekundarnem trgu.


Od celotnih novih vplačil je zaradi izredno visoke rasti v prvi polovici leta, kar 51,16 %, pripadlo delniškemu vzajemnemu skladu XX-XXXXXX.XX, s 17,77 % mu je

sledil sklad delniški vzajemni sklad XX-XXXXXX.XX in s 7,89%

indeksni vzajemni sklad MP- XXXXXXXXX.XX.

4.2.3 Poročilo o poslovanju: XX-XXXXXX.XX



200,00


180,00


160,00


140,00


120,00


100,00


80,00

XX-XXXXXX.XX   FTEWWRLD Index

Indeks 22.8.2003 = 100

Grafikon 3: Primerjalno gibanje vrednosti vzajemnega sklada XX-XXXXXX.XX in globalnega delniškega indeksa FTSE World Series World EUR Index od 22. 8. 2003 do 31.12.2007

Delniški vzajemni sklad XX-XXXXXX.XX je usmerjen na globalne kapitalske trge – tako na razvite kot na trge v razvoju. Značilnost vzajemnega sklada je velika geografska razpršenost naložb (geografsko se sklad prilagaja situaciji na trgu) in sektorsko uravnotežen portfelj. Večina naložb je usmerjena v podjetja z veliko tržno kapitalizacijo.


Delniški vzajemni sklad XX-XXXXXX.XX je pričel delovati 22. 08. 2003. Nominalna vrednost enote premoženja je znašala 4,17 €. Do 31. 12. 2007 je v delniški vzajemni sklad MP- XXXXXX.XX vplačalo sredstva 5.697 vlagateljev, kar je 9,6 % več, kot jih je sklad beležil konec leta 2006. Celotna sredstva sklada so na zadnji dan leta 2007 znašala 46.113.497,99

€.


22.8.2003

22.11.2003

22.2.2004

22.5.2004

22.8.2004

22.11.2004

22.2.2005

22.5.2005

22.8.2005

22.11.2005

22.2.2006

22.5.2006

22.8.2006

22.11.2006

22.2.2007

22.5.2007

22.8.2007

22.11.2007

Vrednost enote premoženja je na dan 31. 12. 2007 znašala 7,46 €, kar pomeni, da je vrednost enote premoženja v poslovnem letu 2007 pridobila 20,46 % vrednosti.


Grafikon 4: Sestava portfelja XX-XXXXXX.XX na 31.12.2007 po panogah (v %) Grafikon 5: Sestava portfelja XX-XXXXXX.XX na 31.12.2007 po državah (v %)

Osnovne potrebščine;

Oskrba; 3,91% 1,00%

Tele

komunikacije;

3,71%

Potrošne dobrine; 3,98%

Energetika; 11,07%

Surovine in

materiali; 28,91%

Finance; 23,88%

Proizvodnja, transport in pomožne storitve;

19,55%

AUSTRALIA;

TURČIJA; 6,14%

JUŽNA KOREJA; 2,53%

SLOVENIJA;

7,51%

ZDA; 3,64% 6,65%

BIH; 0,68%

BRAZILIJA; 1,92%

VELIKA

BRITANIJA; 10,73%

SRBIJA; 6,42% KANADA; 5,81%

RUSIJA; 10,43%

KITAJSKA; 9,01%

MAKEDONIJA; HONG KONG; 0,11% 3,19%

JAPONSKA; INDIJA; 18,21%

3,05%

4.2.4 Poročilo o poslovanju: XX-XXXX.XX


150,00


140,00


130,00


120,00


110,00


100,00


90,00


80,00

XX-XXXX.XX FTSE World Series

Indeks 25.8.2003 = 100

Grafikon 6: Gibanje vrednosti vzajemnega sklada MP–XXXX.XX in globalnega delniškega indeksa FTSE World Series World EUR Index (25.8.2003 – 31.12.2007)


Delniški vzajemni sklad XX-XXXX.XX je bil še do nedavnega usmerjen na najrazvitejše globalne kapitalske trge v ZDA, Evropi in na Japonskem. Glede na situacijo, ki vlada na razvitih trgih, smo se konec leta 2007 odločili za spremembo naložbene politike sklada. Povečali smo naložbe v delnice podjetij, ki so locirana na razvijajočih se trgih, to so na Kitajskem, v Indiji in Braziliji, ter naložbe v podjetja, ki se ukvarjajo s pridobivanjem rud.


Značilnost vzajemnega sklada bo tako večja volatilnost točke sklada. K temu bo precej pripomoglo tudi zmanjšanje števila naložb sklada, ki se bo gibalo od 25 do 30.


Delniški vzajemni sklad XX-XXXX.XX je pričel delovati 25. 08. 2003 Nominalna vrednost enote premoženja je znašala 417,29 €. Do 31. 12. 2007 je iz sklada izstopilo 36 vlagateljev. Konec leta2007 jih je bilo skupaj 117, to je 23,5 % manj kot jih je sklad beležil konec leta 2006. Celotna sredstva sklada so na zadnji delovni dan v letu 2007 znašala 7.646.995,45 €.


Vrednost enote premoženja je na dan 31. 12. 2007 znašala 543,358 €. Vrednost enote premoženja je v poslovnem letu 2007 pridobila 1,57 %.



25.8.2003

25.11.2003

25.2.2004

25.5.2004

25.8.2004

25.11.2004

25.2.2005

25.5.2005

25.8.2005

25.11.2005

25.2.2006

25.5.2006

25.8.2006

25.11.2006

25.2.2007

25.5.2007

25.8.2007

25.11.2007

Grafikon 7: Sestava portfelja XX-XXXX.XX na 31.12.2007 po panogah (v %) Grafikon 8: Sestava portfelja XX-XXXX.XX na 31.12.2007 po državah (v %)

Telekomunikacije; 4,52%

Surovine in materiali; 19,62%

Osnovne potrebščine; 12,92%

Potrošne dobrine; 10,19%

Informacijska

tehnologija; 3,26%

ETF; 12,56%

Proizvodnja, transport in pomožne storitve;

18,93%

Finance; 10,37%

AUSTRALIA; AUSTRIJA; 5,78%

1,58% BIH; 4,00%

BRAZILIJA; 2,94%

ZDA; 26,87%

VELIKA BRITANIJA; 5,59%

KANADA; 5,71%

ŠVICA; 3,10%

KITAJSKA; 4,25%

SLOVENIJA;

13,84% RUSIJA; 4,52%

NEMČIJA; 7,40% JAPONSKA; 3,17%

PANAMA; 3,62%

4.2.5 Poročilo o poslovanju: XX-XXXX.XX


200,00


180,00


160,00


140,00


120,00


100,00


80,00

XX-XXXX.XX FTSE All-World Asia Pacific EUR

Indeks 19.4.2005 = 100

Grafikon 9: Gibanje vrednosti vzajemnega sklada MP–XXXX.XX in FTSE All-World Asia Pacific EUR (19.4.2005-31.12.2007)


Vzajemni sklad XX-XXXX.XX je delniški vzajemni sklad z regijsko usmerjenostjo v delnice s sedežem na Kitajskem, Japonskem, v Indiji, Hong Kongu, Singapurju, Južni Koreji, Tajvanu, Avstraliji in v Rusiji.


Vzajemni sklad XX-XXXX.XX je pričel delovati 18. 04. 2005. Nominalna vrednost enote premoženja je znašala 4,17 €. Do 31. 12. 2007 je iz sklada izstopilo 381 vlagateljev. Konec leta jih je bilo skupaj 4.742, 7,43 % manj kot jih je sklad beležil konec leta 2006. Celotna sredstva vzajemnega sklada so na zadnji delovni dan leta 2007 znašala 27.686.742,02 €.


19.4.2005

19.6.2005

19.8.2005

19.2.2006

19.4.2006

19.6.2006

19.8.2006

19.2.2007

19.4.2007

19.6.2007

19.8.2007

Vrednost enote premoženja je na dan 31. 12. 2007 znašala 7,29 €. Vrednost enote premoženja je v poslovnem letu 2007 pridobila 22,02 %.



19.10.2005

19.12.2005

19.10.2006

19.12.2006

19.10.2007

19.12.2007

Grafikon 10: Sestava portfelja XX-XXXX.XX na 31.12.2007 po panogah (v %) Grafikon 11: Sestava portfelja XX-XXXX.XX na 31.12.2007 po državah (v %)


Oskrba; 3,35%

Osnovne

potrebščine; 6,84%

Telekomunikacije;

12,60%

Potrošne dobrine; 2,55%


Energetika; 8,86%

Surovine in

materiali; 24,66%

Finance; 21,93%

Proizvodnja, transport in pomožne storitve;

13,75%

TURČIJA; 5,22%


SINGAPUR; 1,53%


RUSIJA; 4,21%


JAPONSKA; 6,04%

AUSTRALIJA;

12,11%

KITAJSKA; 15,46%

EGIPT; 0,80%

INDIJA; 29,24%

HONG KONG;

19,93%

4.2.6 Poročilo o poslovanju: XX-XXXXXXXXX.XX


160

150

140

130

120

110

100

90

MSCI Euro

CAC 40

XX-XXXXXXXXX.XX DJ EUROSTOXX 50

FTSE 100 DAX 100

21.6.2006

21.7.2006

21.8.2006

21.9.2006

21.10.2006

21.11.2006

21.12.2006

21.1.2007

21.2.2007

21.3.2007

21.4.2007

Grafikon 12: Gibanje vrednosti Indeksnega vzajemnega sklada XX-XXXXXXXXX.XX v primerjavi z glavnimi evropskimi indeksi od 21.6.2006* do 31.12.2007

XX-XXXXXXXXX.XX je indeksni vzajemni sklad, usmerjen v delnice podjetij z visoko dividendno donosnostjo, ki kotirajo na največjih evropskih borzah. Cenovni indeks MP-EUROSTOCK je indeks po meri, ki smo ga oblikovali v MP DZU d. d. in se nanaša na 30 delnic evropskih delniških družb, ki kotirajo na vodilnih borzah držav članic Evropske skupnosti in za katere je značilna visoka likvidnost in tržna kapitalizacija (vsaj 5 mlrd €). Značilnost sklada je, da del dobička tekoče izplačuje, kar predstavlja minimalno 50 % vseh dividend, ki jih sklad prejema. Glede na pasivno naložbeno politiko vzajemnega sklada, kjer je izbor delnic opredeljen na osnovi dividendne učinkovitosti in velikosti podjetij, je naložba v vzajemni sklad primerna za vlagatelje, ki želijo dolgoročno vlagati v stabilna evropska podjetja z manjšim nihanjem tržnih vrednosti in letnim izplačilom dividendnih prihodkov.


21.5.2007

21.6.2007

21.7.2007

21.8.2007

21.9.2007

21.10.2007

21.11.2007

21.12.2007

Posebna značilnost sklada je, da so investicijski kuponi uvrščeni na Ljubljansko borzo d. d. in so pod običajnimi pogoji Ljubljanske borze prosto prenosljivi na organiziranem trgu. Prenosljivost omogoča relativno nižje stroške za vlagatelja in ponuja možnost nakupa oz. prodaje tako na primarnem kot na sekundarnem trgu. Indeksni vzajemni sklad XX-XXXXXXXXX.XX je pričel delovati 09. 12. 2005. Nominalna vrednost enote premoženja je znašala 4,17 €. Do 31. 12. 2007 je v indeksni vzajemni sklad XX-XXXXXXXXX.XX vplačalo skupaj 334 vlagateljev, kar je 17,19 % več, kot jih je sklad beležil konec leta 2006. Celotna sredstva vzajemnega sklada so na zadnji delovni dan leta 2007 znašala 10.013.659,94 €.Vrednost enote premoženja je na dan 31. 12. 2007 znašala 6,65 €, kar predstavlja povečanje vrednost enote premoženja v poslovnem letu 2007 za 4 % vrednosti.

Grafikon 13: Gibanje VEP in borznega tečaja MPEU od začetka trgovanja, od 21. 06. 2006 do 31. 12. 2007

Grafikon 14: Razlike med borznim tečajem MPEU in VEP-om od začetka trgovanja na LJSE, od 21. 06. 2006 do 31. 12. 2007


8


7,5


7


6,5


6


5,5


5

BORZNI TEČAJ VEP


10,000%


8,000%


6,000%


4,000%


2,000%


0,000%


-2,000%


-4,000%

21.6.2006

13.7.2006

4.8.2006

29.8.2006

20.9.2006

12.10.2006

7.11.2006

29.11.2006

21.12.2006

22.1.2007

14.2.2007

8.3.2007

30.3.2007

25.4.2007

22.5.2007

13.6.2007

6.7.2007

30.7.2007

22.8.2007

13.9.2007

5.10.2007

29.10.2007

22.11.2007

14.12.2007

21.6.2006

14.7.2006

8.8.2006

1.9.2006

26.9.2006

19.10.2006

15.11.2006

8.12.2006

10.1.2007

2.2.2007

28.2.2007

23.3.2007

19.4.2007

17.5.2007

11.6.2007

5.7.2007

30.7.2007

23.8.2007

17.9.2007

10.10.2007

6.11.2007

29.11.2007

24.12.2007

Z investicijskimi kuponi Indeksnega vzajemnega sklada XX-XXXXXXXXX.XX pod oznako MPEU se je začelo trgovanje na Ljubljanski borzi d. d. sredi junija 2006. Podatki kažejo, da je zelo močna odvisnost med doseženimi borznimi cenami in VEP (R2 = 0,99), kar pomeni, da je 99 % gibanja tržnih vrednosti investicijskega kupona vzajemnega sklada pojasnjenih z vrednostjo enote premoženja (VEP) tega vzajemnega sklada na primarnem trgu, preostali 1

% pa je posledica dogajanj na organiziranem trgu

Iz zgornjega grafikona je razvidno, da so bile od začetka trgovanja do 31. 12. 2007 razlike med borznimi tečaji in VEP Indeksnega vzajemnega sklada XX-XXXXXXXXX.XX praviloma pozitivne, kar konkretno pomeni, da je bilo v 377-ih trgovalnih dnevih 77 % dni, ko je bil borzni tečaj (cena na sekundarnem trgu) višji od VEP (vrednosti enote premoženja vzajemnega sklada na primarnem trgu). Arbitriranje je ena glavnih prednosti možnosti nakupa enot premoženja vzajemnega sklada na primarnem in na sekundarnem trgu, saj je v opazovanem obdobju povprečna razlika med ceno na primarnem trgu glede na borzno ceno znašala 1,44 % .

4.2.7 Poročilo o poslovanju: XX-XXXXXX.XX



240,00


220,00


200,00


180,00


160,00


140,00


120,00


100,00


80,00

XX-XXXXXX.XX MSELEMEE Index

Indeks 21.2.2006 = 100

Grafikon 15: Gibanje vrednosti Delniškega vzajemnega sklada MP–XXXXXX.XX in MSCI EMERGING MARKETS EASTERN EUROPE LOCAL od 21. 02. 2006 do 31. 12. 2007

Delniški vzajemni sklad XX-XXXXXX.XX je regijski delniški sklad z naložbeno usmeritvijo na borze s področja Hrvaške, Bosne in Hercegovine, Srbije, Romunije, Bolgarije, Črne Gore, Turčije, Grčije in Slovenije.


Delniški vzajemni sklad XX-XXXXXX.XX je pričel delovati 21. 02. 2006. Nominalna vrednost enote premoženja je znašala 41,73 €. Do 31. 12. 2007 je v Delniški vzajemni sklad XX-XXXXXX.XX vplačalo skupaj 2.322 vlagateljev, kar je 82,26 % več, kot jih je sklad beležil konec leta 2006. Celotna sredstva vzajemnega sklada so na zadnji delovni dan leta 2007 znašala 34.626.879,06 €.Vrednost enote premoženja je na dan

31. 12. 2007 znašala 73,28 €, kar pomeni, da je vrednost enote premoženja v poslovnem letu 2007 pridobila 15,73 % vrednosti.

.


21.2.2006

21.4.2006

21.6.2006

21.8.2006

21.10.2006

21.12.2006

21.2.2007

21.4.2007

21.6.2007

21.8.2007

21.10.2007

21.12.2007

Grafikon 16: Sestava portfelja XX-XXXXXX.XX na 31.12.2007 po panogah (v %) Grafikon 17: Sestava portfelja XX-XXXXXX.XX na 31.12.2007 po državah (v %)

Osnovne

potrebščine; 3,33%

Potrošne dobrine;

2,51%

Energetika; 0,75%

Oskrba; 18,54%

ETF; 3,10%

Telekomunikacije; 2,87%

Surovine in materiali; 4,85%

Informacijska tehnologija; 0,73%

Proizvodnja,

transport in

pomožne storitve; 18,09%

Finance; 25,36%

Zdravstvo; 7,94%

SRBIJA; 27,44%

BIH; 30,99%

ROMUNIJA;

8,27%

MAKEDONIJA;

16,73%

HRVAŠKA;

4,66%


Grafikon 18: Gibanje VEP in borznega tečaja MPBL od začetka trgovanja na LJSE, Grafikon 19: Razlike med borznim tečajem MPBL in VEP-om od začetka trgovanja na


6,000%


4,000%


2,000%


0,000%


-2,000%


-4,000%


-6,000%


-8,000%


-10,000%

24.11.2006

12.12.2006

5.1.2007

23.1.2007

9.2.2007

27.2.2007

15.3.2007

2.4.2007

20.4.2007

11.5.2007

29.5.2007

14.6.2007

3.7.2007

19.7.2007

6.8.2007

23.8.2007

10.9.2007

26.9.2007

12.10.2007

30.10.2007

19.11.2007

5.12.2007

21.12.2007

od 24. 11. 2006 do 31. 12. 2007 LJSE, od 24. 11. 2006 do 31. 12. 2007



100


95


90


85


80


75


70


65


60

BORZNI TEČAJ VEP

24.11.2006

11.12.2006

3.1.2007

18.1.2007

2.2.2007

20.2.2007

7.3.2007

22.3.2007

10.4.2007

25.4.2007

15.5.2007

30.5.2007

14.6.2007

2.7.2007

17.7.2007

1.8.2007

17.8.2007

3.9.2007

18.9.2007

3.10.2007

18.10.2007

6.11.2007

21.11.2007

6.12.2007

21.12.2007

Z investicijskimi kuponi Delniškega vzajemnega sklada XX-XXXXXX.XX se je pod oznako MPBL začelo trgovanje na Ljubljanski borzi d. d. konec novembra 2006. Podatki kažejo, da je že v začetnem obdobju zelo močna odvisnost med doseženimi borznimi cenami in VEP (R2 = 0,98), kar pomeni, da je 98 % gibanja tržnih vrednosti pojasnjenih z VEP oz. s primarnim trgom, preostala 2 odstotka pa sta posledica borznih dogajanj.

Iz zgornjega grafikona je razvidno, da so bile v celotnem obdobju od začetka trgovanja do

31. 12. 2007 razlike med borznimi tečaji in VEP Delniškega vzajemnega sklada MP- XXXXXX.XX polovico obdobja negativne, polovico obdobja pa pozitivne. V 268-ih trgovalnih dneh je bilo 53 % dni, ko je bil borzni tečaj (cena na sekundarnem trgu) nižji od VEP (cene na primarnem trgu). Na osnovi teh primerjav lahko sklepamo, da se v času rasti VEP sekundarni trg odziva zelo pozitivno in da želi dodatno arbitrirati med trenutnim tečajem in prihodnjim VEP, za katerega pričakuje nadaljnjo rast in obratno – ob padajočih VEP se investicijski kuponi vzajemnega sklada na borzi prodajajo ceneje od tekoče znane VEP investicijskega kupona, ker se pričakuje nadaljnje padanje VEP.


Arbitriranje je ena glavnih prednosti možnosti nakupa investicijskih kuponov na primarnem in sekundarnem trgu, saj je v opazovanem obdobju povprečna razlika med cenama na trgih znašala 2,07 % glede na borzno ceno.


4.2.8 Poročilo o poslovanju: XX-XXXXX.XX


Delniški vzajemni sklad XX-XXXXX.XX je regijski vzajemni sklad z naložbami v delnice večjih in razpoznavnih indijskih podjetij različnih perspektivnih sektorjev, ki kotirajo na indijskih borzah, članicah WFE ali drugih borzah na osnovi t. i. GDR. Vzajemni sklad je pričel delovati 12. 10. 2006. Nominalna vrednost enote premoženja je znašala 41,73 €. Do 31. 12. 2007 je v Delniški vzajemni sklad XX-XXXXX.XX vplačalo skupaj 1.010 vlagateljev, kar je 275,46 % več, kot jih je sklad beležil konec leta 2006. Celotna sredstva vzajemnega sklada so na zadnji delovni dan leta 2007 znašala 7.422.001,31 €.


Vrednost enote premoženja je na dan 31. 12. 2007 znašala 67,35 €, kar predstavlja povečanje vrednosti enote premoženja v poslovnem letu 2007 za 54,5 % .


4.2.9 Poročilo o poslovanju: XX-XXXXXX.XX


Delniški vzajemni sklad XX-XXXXXX.XX je , usmerjen v podjetja, ki se ukvarjajo s proizvodnjo in distribucijo raznih oblik energije (nafta, plin, voda, veter, jedrska energija idr.) ter s pridobivanjem in predelavo surovin in materialov. Kar zadeva naložbeno politiko, je naložba v Delniški vzajemni sklad XX-XXXXXX.XX primerna za tiste vlagatelje, ki se želijo izpostaviti gibanju vrednosti sektorjev energetike in surovin, za katera velja relativno nizka stopnja elastičnosti ponudbe.


Delniški vzajemni sklad XX-XXXXXX.XX je pričel delovati 13. 10. 2005. Nominalna vrednost enote premoženja je znašala 4,17 €. Do

31. 12. 2007 je iz sklada izstopilo 224 vlagateljev. Konec leta 2007 jih je bilo skupaj 1.156, kar predstavlja 16,23 % manj vlagateljev kot jih je sklad beležil konec leta 2006. Celotna sredstva vzajemnega sklada so na zadnji delovni dan leta 2007 znašala 4.659.720,45 €. Vrednost enote premoženja je na dan 31. 12. 2007 znašala 5,85 €, kar pomeni, da je vrednost enote premoženja v poslovnem letu 2007 pridobila 7,96 % vrednosti.


4.2.10 Poročilo o poslovanju: XX-XXXX.XX


Delniški vzajemni sklad XX-XXXX.XX ima naložbeno politiko, usmerjeno v visoko tehnologijo na globalnem trgu tovrstnih podjetij. Delniški vzajemni sklad XX-XXXX.XX je pričel delovati 13. 10. 2005. Nominalna vrednost enote premoženja je znašala 4,17 €. Do 31.

12. 2007 je iz sklada izstopilo 51 vlagateljev. Konec leta 2007 je v ta vzajemni sklad vlagalo skupaj 253 vlagateljev, kar je za 16,78

% manj kot jih je sklad beležil konec leta 2006. Celotna sredstva vzajemnega sklada so na zadnji delovni dan leta 2007 znašala 1.211.189,23 €.


Vrednost enote premoženja je na dan 31. 12. 2007 znašala 4,67 €, kar predstavlja povečanje vrednost enote premoženja v poslovnem letu 2007 za 1,90 % vrednosti.


4.2.11 Poročilo o poslovanju: XX-XXXXXX.XX


Delniški vzajemni sklad XX-XXXXXX.XX je regijski delniški vzajemni sklad z naložbeno politiko, usmerjeno na enega največjih in likvidnejših trgov, torej v podjetja, ki kotirajo na istanbulski borzi. Delniški Vzajemni sklad XX-XXXXXX.XX je pričel delovati 12. 04. 2006. Nominalna vrednost enote premoženja je znašala 41,73 €. Do 31. 12. 2007 je v delniški vzajemni sklad XX-XXXXXX.XX vplačalo skupaj 860 vlagateljev, kar je 79,17 % več, kot jih je vzajemni sklad beležil konec leta 2006. Celotna sredstva vzajemnega sklada so na zadnji delovni dan leta 2007 znašala 3.663.904,92 €.


Vrednost enote premoženja je na dan 31. 12. 2007 znašala 51,15 €. Vrednost enote premoženja je tako v poslovnem letu 2007 pridobila 26,52 % vrednosti.


4.2.12 Poročilo o poslovanju: XX-XXXXX.XX


Delniški vzajemni sklad XX-XXXXX.XX je panožni delniški vzajemni sklad z naložbeno politiko, ki je usmerjena v vrednostne papirje izdajateljev, katerih osnovna oz. poglavitna dejavnost predstavlja pridobivanje, posredovanje, izkoriščanje ali raba vode kot tudi

zaščita ali izboljšava kakovosti ter poraba vode različnih perspektivnih sektorjev. Delniški vzajemni sklad XX-XXXXX.XX je pričel delovati 20. 11. 2006. Nominalna vrednost enote premoženja je znašala 41,73 €. Do 31. 12. 2007 je v Delniški vzajemni sklad MP- XXXXX.XX vplačalo skupaj 250 vlagateljev, kar je 247,22 % več, kot jih je sklad beležil konec leta 2006. Celotna sredstva vzajemnega sklada so na zadnji delovni dan leta 2007 znašala 1.475.648,87 €.


Vrednost enote premoženja je na dan 31. 12. 2007 znašala 44,92 €, kar pomeni, da je vrednost enote premoženja vzajemnega sklada v poslovnem letu 2007 pridobila 5,18 % vrednosti.


4.2.13 Poročilo o poslovanju: XX-XXXX.XX


Delniški vzajemni sklad XX-XXXX.XX je panožni delniški vzajemni sklad z naložbeno politiko, ki je usmerjena v vrednostne papirje izdajateljev, katerih osnovna oz. poglavitna dejavnost je proizvodnja ali predelava žlahtnih kovin (platine, zlata, srebra ipd.) oz. poslovanje (nakup, prodaja, posredovanje ipd.) z žlahtnimi kovinami ter v enote oz. delnice drugih investicijskih skladov, katerih naložbena politika je pretežno usmerjena v to panogo. Delniški vzajemni sklad XX-XXXX.XX je pričel delovati 20. 11. 2006. Nominalna vrednost enote premoženja je znašala 41,73 €. Do 31. 12. 2007 je v vzajemni sklad XX-XXXX.XX vplačalo skupaj 179 vlagateljev, kar je 1.018,75 % več, kot jih je vzajemni sklad beležil konec leta 2006. Celotna sredstva vzajemnega sklada so na zadnji delovni dan leta 2007 znašala 1.114.372,42 €.


Vrednost enote premoženja je na dan 31. 12. 2007 znašala 45,06 €. Vrednost enote premoženja vzajemnega sklada je v poslovnem letu 2007 pridobila 9,12 % vrednosti.


4.3 Poslovne usmeritve in strategija razvoja MP DZU d.d.


Strategijo razvoja družbe MP DZU d. d. zaznamuje usklajenost s smernicami, ki so bile postavljene ob ustanovitvi pred petimi leti, in manjše prilagoditve. Na ravni poslovanja družbe želimo biti prisotni pri gospodarski aktivnosti regije in posledično pri aktivnosti varčevanja v alternativnih naložbenih oblikah oziroma pri nedepozitnih produktih. Verjamemo, da bodo delniški varčevalni produkti vedno bolj zanimiva varčevalna oblika gospodinjstev in naložbena oblika institucionalnih investitorjev v jugovzhodnoevropski regiji. S stabilizacijo in visoko dobičkonosnostjo družbe MP DZU d. d. so bile postavljene osnove za strateško širitev na trge Jugovzhodne Evrope, to je na Hrvaško, BiH, Srbijo, Makedonijo in Turčijo. Širitev poslovanja je pragmatična, kar pomeni, da se bodo hčerinske družbe v večinski lasti MP DZU d. d. oblikovale glede na finančne zmožnosti podjetja v Ljubljani ter glede na razpoložljivost kadrov ter partnerjev na lokalnih trgih Jugovzhodne Evrope.


Pri produktni strategiji želimo v MP DZU d.d. nadaljevati z logiko oblikovanja skladov in drugih produktov, ki bodo večinoma delniški in tematsko specializirani v okviru možnosti, ki jih dopušča zakonodaja. Omenjeno logiko želimo uveljaviti tudi v odvisnih podjetjih po jugovzhodni Evropi, saj verjamemo v pravilo, da bodo stranke oz. investitorji zadovoljni z nami, če bodo svoje prihranke primerno oplemenitili s produkti. Oblikovanje produktov zaradi diverzifikacije poslovanja MP DZU d. d. ni niti primarna želja niti usmeritev. Morda le z izjemo produktov oz. strategij, ki so usmerjeni v absolutno donosnost oziroma v t. i. absolute strategies.


Pri prodaji skladov želimo v čim večji meri izkoristiti funkcijo neodvisnih prodajnih pogodbenih partnerjev z namenom razbremenitve družbe pri osredotočanju na njeno osnovno poslanstvo, to je na upravljanje sredstev. Pri prodajnih aktivnostih po posameznih lokalnih jugovzhodnoevropskih trgih bomo sledili lokalnim značilnostim, ki se v veliki meri razlikujejo od slovenskega trga vzajemnih skladov.


5 DRUŽBE V SKUPINI: MP DKS D.O.O.

Firma: MEDVEŠEK PUŠNIK DAVČNO IN KORPORACIJSKO SVETOVANJE d.o.o.

Skrajšana firma: MP DKS d.o.o.

Sedež: Ljubljana

Poslovni naslov: Xxxxx Xxxxxxxxxx brigade 11, 1000 Ljubljana

Matična številka: 2145596000

ID za DDV: SI 52671941

Datum ustanovitve: 25.01.2005

Datum vpisa v sodni register: 06.09.2005

Tel.: x000 0 000 00-00, faks: x000 0 000-00-00

Elektronska pošta: xxx@xxxxxxxxxxxxxx.xx

Zastopnik: Xxxxxx Xxxxxxx, direktor


MEDVEŠEK PUŠNIK DAVČNO IN KORPORACIJSKO SVETOVANJE d.o.o. je odvisna družba družbe MEDVEŠEK PUŠNIK Borzno posredniška hiša d.d. Ljubljana, ustanovljena s podpisom družbene pogodbe dne 25. januarja 2005 in vpisana v sodni register pri Okrožnem sodišču v Ljubljani, pod registrsko številko 1/42575/00 dne 6. septembra 2005. Družba je z aktivnim poslovanjem pričela po vpisu v sodni register.


Družba MP DKS d.o.o. je bila ustanovljena z namenom celostnega obravnavanja strank z namenom »vse na enem mestu«. Zato smo svoje storitve na področju finančnega svetovanja nadgradili še s strokovno korektno izvedbo aktivnosti na področju korporacijskega in davčnega svetovanja.


V skladu z novo Uredbo o standardni klasifikaciji dejavnosti (Ur. l. RS, št. 69/2007, 17/2008, v nadaljevanju: Uredba) se je določila nova šifra in naziv glavne dejavnosti družbe po klasifikaciji SKD 2008, in sicer 69.200 Računovodske, knjigovodske in revizijske dejavnosti; davčno svetovanje. Družba MP DKS d.o.o. ima v aktu o ustanovitvi, ki z Uredbo še ni usklajen, med drugim vpisane naslednje dejavnosti:

- Računovodske, knjigovodske in revizijske dejavnosti, davčno svetovanje (74.120),

- Podjetniško in poslovno svetovanje (74.140)

- Druge poslovne dejavnosti, d.n. (74.873).


Osnovni kapital družbe znaša 11.684,19 EUR in je v celoti vplačan v denarju. Na 31.12.2007 kapital družbe znaša 127.166 EUR, vrednost sredstev 2.335.781 EUR, zunajbilančnih sredstev in obveznosti družba nima.


Vse od aprila 2007, ko je prišlo do spremembe v lastniški sestavi družbe, je MP BPH d.d. edini družbenik družbe MP DKS d.o.o. Borznoposredniška družba MP BPH d.d. je namreč 5.4.2007 z odkupom poslovnih deležev od drugih družbenikov povečala svoj lastniški delež v družbi MP DKS d.o.o. s 24,00 % na 100,00 %. Na 31. 12. 2006 je imela družba 8 družbenikov, na 31. 12. 2005 pa

9.


V družbi ob zagonu poslovanja v prvem poslovnem letu, ki se je končalo z iztekom koledarskega leta 2005, ni bil zaposlen nihče. Družbeniki so v duhu ustanovitvenega zagona poleg ustavitvenega kapitala prispevali tudi svoje delo v skladu z družbeno pogodbo. Družba je imela na 31.12.2006 redno zapoleni 2 osebi, in sicer obe za polovični delovni čas, na 31.12.2007 pa 2 osebi, od tega eno osebo za polovični delovni čas.


Zavedamo se, da je davčno področje v kombinaciji s korporacijskimi potrebami in zahtevami zelo široko področje, ki ga posameznik ne more obvladati. Zato smo med seboj povezali specialiste za posamezna področja ter vzpostavili tudi povezavo z drugimi podjetji. Na tak način zagotavljamo strankam sinergijske učinke pri izvedbi vseh naših storitev.


Svetujemo tako fizičnim kot pravnim osebam. Bistvo tovrstnega svetovanja je predvsem v popolnoma individualni prilagoditvi storitve vsaki stranki posebej. Skupaj z zunanjimi strokovnjaki izdelujemo raznovrstne finančne analize (AD-HOC) in izpeljujemo druge finančne projekte kot so dokapitalizacija, koncentracija, emisije delnic, financial due diligence (finančni skrbni pregled poslovanja), statusno preoblikovanje podjetij, vrednotenje podjetij, izvajamo določene svetovalne aktivnosti v zvezi z prevzemi in uvrstitvijo podjetij na borzo, itd.

Cilji družbe so trajno pridobivanje donosa na uporabljena sredstva, rast vrednosti poslovnega deleža in povečanje trajnega premoženja družbe ter povečanje njenega tržnega deleža, pospeševanje vsestranske ustvarjalnosti in inovativnosti.


V letu 2007 sprememb v vodstvu družbe ni bilo. Direktor družbe je Xxxxxx Xxxxxxx, univ. dipl. ing. fizike.


Družba je v letu 2007 ustvarila 73 tisoč EUR čistih prihodkov iz prodaje ( 322% več kot v letu 2006). Izid iz poslovanja je bil sicer negativen v znesku 11 tisoč EUR, vendar so finančni prihodki kar za 149 tisoč EUR presegli finančne odhodke, tako da je - predvsem na račun rezultata iz financiranja - celotni poslovni izid pred davki znašal 138 tisoč EUR, čisti poslovni izid obračunskega obdobja pa 112 tisoč EUR. V letu 2006 so čisti prihodki iz prodaje znašali 17 tisoč EUR, izid iz poslovanja je bil negativen v znesku 8 tisoč EUR, izid iz financiranja pa zanemarljivo negativen (nekaj deset evrov), tako da je podjetje leto 2006 zaključilo z 8 tisoč EUR čiste izgube.


Za leto 2008 pričakujemo povečanje baze strank, povečanje prepoznavnosti imena MEDVEŠEK PUŠNIK davčno in korporacijsko svetovanje d.o.o., nadaljnjo uveljavitev na trgu poslovnega svetovanja in posledično nadaljnjo rast prihodkov iz prodaje storitev.


6 DRUŽBE V SKUPINI: MP ZZD D.D.

Firma: XXXXXXXX XXXXXX, zavarovalno zastopniška družba, d.d.

Skrajšana firma: MP ZZD d.d.

Sedež: Ljubljana

Poslovni naslov: Xxxxx Xxxxxxxxxx brigade 11, 1000 Ljubljana

Matična številka: 2316935000

ID za DDV: SI 33489017

Datum ustanovitve: 4.7.2007

Datum vpisa v sodni register: 4.10.2007

Tel.: x000 0 000 00 00,

Faks: x000 0 000 00 00

Elektronska pošta: xx-xxxx@xxxxxxxxxxxxxx.xx

Zastopnik: Xxxxxx Xxxxx, direktor


MP ZZD d.d. je odvisna družba družbe MEDVEŠEK PUŠNIK Borzno posredniška hiša d.d. Ljubljana, ustanovljena s sprejetjem statuta dne 4.7.2007. Ker gre za licenciran subjekt, je družba 6.7.2007 vložila zahtevo za izdajo dovoljenja za opravljanje dejavnosti zavarovalnega zastopanja na Agencijo za zavarovalni nadzor, ki je tudi organ nadzora družbe, in dne 13.9.2007 prejela dovoljenje številka 40110-1317/07-4. Družba je bila vpisana v sodni register dne 4.10.2007 in takrat pričela z aktivnim poslovanjem.


Nadzorni svet družbe MP ZZD d.d., ki je sicer tričlanski, sestavljajo: xx. Xxxxx Xxxxxx Xxxxxx, predsednica nadzornega sveta, xx. Xxxxx Xxxxxxx, namestnica predsednice nadzornega sveta, in xx. Xxxxxxxx Xxxxxxxx, članica nadzornega sveta. Vse so po izobrazbi univerzitetne diplomirane ekonomistke. Nadzorni svet v tej sestavi je bil izvoljen na ustanovni skupščini delničarjev družbe, dne 4.7.2007; njegov mandat traja do prve skupščine delničarjev.


Družbo MP ZZD d.d. vodi enočlanska uprava. Prvi direktor družbe, g. Xxxxx Xxxxxxx, je bil dne 1.10.2007 razrešen; nadzorni svet je na njegovo mesto za mandatno dobo 4-ih let imenoval g. Xxxxxxx Xxxxxx.


Družba MP ZZD d.d. je bila ustanovljena z namenom celostnega obravnavanja strank z namenom »vse na enem mestu«. Zato smo storitve skupine Medvešek Pušnik nadgradili še s ponudbo življenjskih zavarovanj pod lastno blagovno znamko XX-XXXX.XX in premoženjskih zavarovanj.


Osnovni kapital družbe MP ZZD d.d. na dan 31.12.2007 znaša 200.000,00 EUR in je razdeljen na 20.000 navadnih imenskih kosovnih prosto prenosljivih delnic, ki so izdane v nematerializirani obliki s kodo MPZR. Omenjene delnice niso uvrščene na organizirani trg vrednostnih papirjev. Seznam delničarjev na dan 31.12.2007 je v spodnji tabeli.


Tabela 8: Lastniška sestava MP ZZD d.d. na dan 31.12.2007


Delničar

Št. delnic

Delež v osnovnem kapitalu (v %)

XXXXXXXX XXXXXX Borzno posredniška hiša d.d. Ljubljana

12.000

60,00 %

Xxxxx Xxxxxxxx

5.350

26,75 %

Xxxxxx Xxxxx

2.650

13,25 %

Skupaj

20.000

100,00 %

Vir: KDD d.d.


Po koncu obračunskega obdobja do vključno 24.4.2008 je prišlo do sprememb v strukturi delničarjev, in sicer se je delež g. Jelovška zmanjšal na 20,4% (4.080 delnic MPZR), delež g. Zupana pa znižal na 11,6% (2.320 delnic MPZR), medtem ko so v lastniško strukturo vstopili 4 novi delničarji, med njimi tudi predsednica nadzornega sveta (300 delnic MPZR oz. 1,5-odstotni delež v osnovnem kapitalu družbe) in njena namestnica (200 delnic MPZR oz. 1,0-odstotni delež v osnovnem kapitalu družbe).

Osnovne naloge družbe v letu 2007 so bile predvsem: ureditev poslovnih prostorov, ureditev IT in ostale komunikacijske infrastrukture ter skupaj z izbranimi zavarovalnicami oblikovanje produktov in določitev pogojev sodelovanja.


Družba je imela na dan 31.12.2007 redno zaposleni 2 osebi.


Čisti poslovni izid za leto 2007 znaša -9.810 EUR. Na 31.12.2007 kapital družbe znaša 193.268 EUR, vrednost sredstev 200.764 EUR, zunajbilančnih sredstev in obveznosti družba nima. Knjigovodska vrednost navadne kosovne imenske delnice MPZR na 31.12.2007 znaša 9,66 EUR.


Glavna dejavnost družbe po klasifikaciji SKD 2008, v skladu z novo Uredbo o standardni klasifikaciji dejavnosti (Ur. l. RS, št. 69/2007, 17/2008, v nadaljevanju: Uredba), je 66.220 Dejavnost zavarovalniških agentov. Družba MP ZZD d.d. ima v statutu, ki z Uredbo še ni usklajen, vpisane naslednje dejavnosti:

- 67.200 Pomožne dejavnosti v zavarovalništvu in pokojninskih skladih

- 65.220 Drugo kreditiranje

- 65.230 Drugo finančno posredništvo, d.n.

- 67.130 Pomožne dejavnosti, povezane s finančnim posredništvom


To pomeni, da lahko družba opravlja storitve zavarovalnega zastopanja, ter storitve kreditnega posredovanja in storitve posredovanja investicijskih kuponov vzajemnih skladov oziroma drugih podobnih finančnih proizvodov, če izpolnjuje pogoje za opravljanje teh storitev določenih z zakoni oziroma drugimi predpisi, ki urejajo opravljanje teh storitev.


Družba se bo v prihodnosti posvečala predvsem naložbenim zavarovalnim produktom pod lastno blagovno znamko XX-XXXX.XX, ki predstavljajo komplementaren element v ponudbi skupine Medvešek Pušnik, saj gre za strukturirane produkte, sestavljene iz naložbenega in zavarovalnega dela, pri čemer naložbeni del predstavljajo točke vzajemnih skladov, ki jih upravlja MP DZU d.d. Na ta način si skupina Medvešek Pušnik gradi bazo stalnih strank, ki bodo lahko v prihodnosti vse storitve s področja osebnih financ prejele na enem mestu.


7 DRUŽBE V SKUPINI: MP NEPREMIČINE D.D.


Firma: MEDVEŠEK PUŠNIK Nepremičnine d.d.

Skrajšana firma: MP Nepremičnine d.d.

Sedež: Ljubljana

Poslovni naslov: Xxxxx Xxxxxxxxxx brigade 11, 1000 Ljubljana

Matična številka: 2320606000

ID za DDV: SI57408777

Datum ustanovitve: 09.08.2007

Datum vpisa v sodni register: 04.09.2007

Tel.: x000 00 000 000

Fax.: x000 0 000-00-00

Elektronska pošta: xxxxxxxxxxxx@xxxxxxxxxxxxxx.xx

Spletna stran: xxx.xxxxxxxxxxxxxx.xx

Zastopnik: Xxxx Xxxxxxx, direktor


XXXXXXXX XXXXXX Nepremičnine d.d. (v nadaljevanju MP Nepremičnine d.d.) je odvisna družba MEDVEŠEK PUŠNIK Borzno posredniške hiše d.d. Ljubljana.


Glavna dejavnost te družbe je posredništvo v prometu z nepremičninami, opravlja pa tudi storitev pravnega svetovanja. V okviru dejavnosti posredovanja na trgu nepremičnin je cilj, za stranke in za družbo doseči ugodne cene, poiskati prave nepremičnine ter zagotoviti kapitalske dobičke. V družbi svetujejo strankam oziroma sami kupujejo ter prodajajo nepremičnine, ki imajo po ocenah strokovnjakov analizah tržno ugodno ceno. Posredniki ter administrativni delavci dnevno preverjajo ponudbo nepremičnin na trgu, pridobivajo nove stranke ter iščejo priložnosti za naložbe.


UPRAVA

Pravno svetovanje

Administracija

Nepremičninsko posredovanje

Investicije


V skladu z novo Uredbo o standardni klasifikaciji dejavnosti (Ur. l. RS, št. 69/2007, 17/2008, v nadaljevanju: Uredba) se je določila nova šifra in naziv glavne dejavnosti družbe po klasifikaciji SKD 2008, in sicer: 68.310 Posredništvo v prometu z nepremičninami. Družba ima sicer v statutu, ki z Uredbo še ni usklajen, vpisane naslednje dejavnosti:

- 70.310 Dejavnost agencij za posredništvo v prometu z nepremičninami

- 70.110 Organizacija izvedbe nepremičninskih projektov za trg

- 70.120 Trgovanje z lastnimi nepremičninami

- 70.200 Dajanje lastnih nepremičnin v najem

- 70.320 Upravljanje z nepremičninami za plačilo ali po pogodbi

Družba lahko opravlja tudi vse druge posle, ki so potrebni za njen obstoj in opravljanje dejavnosti, ne pomenijo pa neposrednega opravljanja dejavnosti.


Družba MP Nepremičnine d.d. ima skladno z 6. členom Zakona o nepremičninskem posredovanju sklenjeno zavarovalno polico št. 01 0298170 pri Zavarovalnici Tilia d.d.


Družbo MP Nepremičnine d.d. vodi enočlanska uprava: direktor je g. Xxxx Xxxxxxx, univ.dipl. sociolog, ki je bil s sklepom nadzornega sveta na to mesto imenovan 9.8.2007, za obdobje 4-ih let.


Nadzorni svet družbe MP Nepremičnine d.d., ki je sicer tričlanski, so na 31.12.2007 sestavljali g. Xxxxxx Xxxxxxx, predsednik nadzornega sveta, ter xx. Xxxxx Xxxxxx Brdnik in xx. Xxxxx Xxxxxxxx, članici nadzornega sveta. Vsi so po izobrazbi univerzitetni diplomirani ekonomisti. Nadzorni svet v tej sestavi je bil izvoljen na ustanovni skupščini delničarjev družbe, dne 9.8.2007; njihov mandat je trajal do prve skupščine delničarjev, ki se je odvijala dne 10.4.2008. Na navedeni skupščini delničarjev družbe je bilo med

drugim ugotovljeno, da je mandat dosedanjim članom nadzornega sveta družbe potekel, na njihovo mesto pa je skupščina delničarjev za 4-letni mandat imenovala g. Xxxxxx Xxxxxx, g. Xxxxxx Xxxxxxxx in g. Xxxxxxxx Xxxxxxxx. G. Klepec in g. Grilanc sta po izobrazbi univerzitetna diplomirana ekonomista, g. Jelovšek pa je univerzitetni diplomirani inženir elektrotehnike.


Družba je imela na 31.12.2007 redno zaposleni 2 osebi.


Osnovni kapital družbe MP Nepremičnine d.d. na dan 31.12.2007 znaša 200.000,00 EUR in je razdeljen na 20.000 navadnih imenskih prosto prenosljivih kosovnih delnic, ki so izdane v nematerializirani obliki s kodo MPNR. Omenjene delnice niso uvrščene na organizirani trg vrednostnih papirjev. Seznam delničarjev na dan 31.12.2007 je v spodnji tabeli.


Tabela 9: Delničarji družbe MP Nepremičnine d.d. z odstotkom lastništva na dan 31.12.2007


Zap .št.

Delničar

Št delnic

Delež v osnovnem kapitalu (v %)

1

MEDVEŠEK PUŠNIK Borzno posredniška hiša d.d. Ljubljana

17.000

85%

2

Xxxxxxxx Xxxx Xxxxx

1.000

5%

3

Xxxxx Xxxxxxx

1.000

5%

4

Xxxxx Xxxxxxxx

1.000

5%


SKUPAJ

20.000

100%

Vir: KDD d.d.


Po koncu obračunskega obdobja do vključno 24.4.2008 je prišlo do sprememb v strukturi delničarjev, in sicer se je delež ustanoviteljice ge. Xxxx Xxxxx v osnovnem kapitalu zmanjšal na 3% (600 delnic MPNR), delničar družbe pa je s 400 delnicami (2- odstotni delež v osnovnem kapitalu družbe) postal g. Xxxx Xxxxxx, ki je v skladu s skupščinskim sklepom z dne 10.4.2007 novoizvoljeni član nadzornega sveta družbe.


Aktivnosti uprave so bile v letu 2007 usmerjene zagon poslovanja, pridobivanja kontaktov in strank. Skladno z načrti uprave se je podjetje tudi kadrovsko okrepilo z še enim licenciranim nepremičninskim agentom, ki hkrati opravlja tudi naloge pravnika.


Čisti poslovni izid za leto 2007 znaša -3.960 EUR. Na 31.12.2007 kapital družbe znaša 196.040 EUR, vrednost sredstev 205.262 EUR, zunajbilančnih sredstev in obveznosti družba nima. Knjigovodska vrednost navadne kosovne imenske delnice MPNR na 31.12.2007 znaša 9,80 EUR.


Aktivnosti družbe MP Nepremičnine d.d. bodo v letu 2008 usmerjene v povečanje obsega poslov, pridobivanje čim večjega števila strank ter nepremičnin za ekskluzivno posredovanje, vodenje ali sodelovanje pri 2 do 3 investicijah ter uveljavljanje podjetja MP Nepremičnine d.d. (znotraj skupine Medvešek Pušnik) kot prepoznavne in zaupanja vredne blagovne znamke, tako v Sloveniji kot tudi na Hrvaškem. Želja je, pojaviti se na trgih Makedonije, Črne Gore, Bosne in Hercegovine ter Srbije.


8 POROČILO UPRAVE OBVLADUJOČE DRUŽBE

8.1 Poslovanje obvladujoče družbe v letu 2007 – dejavniki uspešnosti poslovanja in pojasnilo razlik v rezultatih poslovnega leta in predhodnih obdobij

8.1.1 POJASNILA UPRAVE V ZVEZI Z NEKONSOLIDIRANIM IZKAZOM POSLOVNEGA IZIDA


Čisti prihodki iz prodaje družbe MP BPH d.d. so v letu 2007 znašali 5.160.638 EUR, kar je 68-odstotna rast glede na leto 2006. Prihodke iz prodaje smo v veliki večini zaslužili s prodajo naših storitev borznega posredovanja, upravljanja premoženja, storitev, ki jih opravljamo kot član KDD-Centralne klirinško depotne družbe d.d. Ljubljana (v nadaljevanju KDD), investicijskega svetovanja ter prodaje vzajemnih skladov, ki jih upravlja naša odvisna družba MEDVEŠEK PUŠNIK, družba za upravljanje, d.d.


Veliko rast poslovanja smo dosegli zlasti na področju borznega posredovanja za račun strank, kar je predvsem posledica ugodnih gibanj na domači in tujih borzah, na katerih izvršujemo oz. posredujemo naročila strank, in o čemer si lahko več preberete v poglavju

9.11. Bruto zaslužene provizije iz tega naslova skupaj s spremljajočimi prihodki (borzne provizije, transakcijski stroški, in provizije klirinških hiš, ki jih zaračunamo strankam in jih v svojem imenu poravnamo dejanskim izvajalcem storitev) so v letu 2007 znašale 2,710 mio EUR, kar je 109% več kot v letu 2006.


Bruto prihodki iz gospodarjenja z vrednostnimi papirji, ki jih v večji meri predstavljata upravljalska provizija in udeležba MP BPH d.d. v povečanju vrednosti sredstev strank od začetka do konca leta 2007 (le-ti sta v letu 2007 skupaj znašali 1,202 mio EUR, kar je 5% več kot v 2006), so znašali 1,344 mio EUR, kar je za 11% več kot v letu 2006. Skupna vrednost sredstev strank, s katerim smo imeli v MP BPH d.d. sklenjeno pogodbo o gospodarjenju, je v začetku leta 2007 znašala 40,5 mio EUR. Konec leta 2007 smo upravljali premoženje 409 strank v višini 47,4 mio EUR, kar je za 16% več kot konec leta 2006 (stanje 31.12.06 = 40,8 mio EUR). Predvsem kot posledica korekcije, ki je zajela glavne svetovne kapitalske trge, se je skupna vrednost sredstev strank, s katerimi gospodarimo, do 18.4.2008 zmanjšala na 42,6 mio EUR.


S prodajo storitev KDD smo v letu zaslužili 0,372 mio EUR bruto, kar je 33% več kot v letu 2006. Skupaj smo z vodenjem računov nematerializiranih vrednostnih papirjev zaslužili bruto 0,422 mio EUR, kar je kar 51% več kot v letu 2006. Uspešni smo bili tudi pri prodaji vzajemnih skladov odvisne družbe MP DZU d.d.; iz naslova provizij od prodaje investicijskih kuponov MP skladov smo namreč realizirali 0,254 mio EUR prihodkov, kar je 16% več kot leto prej.


V letu 2007 smo zlasti uspeli povečati prihodke iz naslova investicijskega svetovanja in storitev, povezanih s prevzemi. Ti prihodki so v letu 2007 znašali 0,324 mio EUR, kar je 19-kratnik vrednosti prihodkov, realiziranih iz tega naslova v letu 2006. Med čistimi prihodki iz prodaje smo v letu 2007 zabeležili še 24 tisoč EUR prihodkov iz naslova pobranih najemnin za poslovne prostore (6- odstotno zmanjšanje glede na leto 2006) in 83 tisoč EUR drugih prihodkov iz prodaje.


Stroški blaga, materiala in storitev so zrasli za zmernih 38% na 2,190 mio EUR, stroški dela pa za 54% na 1,341 mio EUR, kar je tudi dober dosežek glede na odlično rast prihodkov. Družba je konec leta 2007 zaposlovala 50 oseb, konec leta 2006 pa 34. Stroški storitev, ki so v letu 2007 znašali 2,110 mio EUR (39-odstotno povečanje glede na 2006), so podrobneje razčlenjeni v Računovodskem poročilu, skoraj polovico tega zneska pa predstavljajo stroški plačilnega prometa, bančnih storitev in zavarovanj.


Odpisi vrednosti z amortizacijo so v letu 2007 znašali 164 tisoč EUR, kar je 37% več kot v letu 2006. Povečanje teh stroškov gre predvsem na račun dejstva, da smo se spomladi 2006 preselili v nove, večje poslovne prostore, kar pomeni, da je bila v rej postavki za leto 2006 zajeta amortizacija na novo aktiviranih opredmetenih osnovnih sredstev samo za dobro polovico leta.


Drugi poslovni odhodki so znašali 172 tisoč EUR in vsebujejo oblikovane rezervacije, stroške nadzora Agencije za trg vrednostnih papirjev, plačane članarine Ljubljanski borzi, KDD d.d., stanovskemu združenju in drugim organizacijam, stroške donacij in sponzorstev ter druge stroške.


Če od vseh prihodkov iz poslovanja odštejemo stroške poslovanja, ostane dobiček iz poslovanja (pogojno rečeno EBIT) v višini

1,298 mio EUR, kar je 81% več kot v letu 2006.

MP BPH d.d. je v letu 2007 na kapitalskih trgih dosegla 1,133 mio EUR neto realiziranih dobičkov, kar je 63% več kot v letu 2006 (696 tisoč EUR v letu 2006), in za 10 tisoč EUR neto nerealiziranih dobičkov (12 tisoč EUR v 2006). Poleg tega smo prejeli še 14 tisoč EUR obresti (na obveznice in komercialne zapise; 14 tisoč EUR tudi v letu 2006) in 266 tisoč EUR dividend (155 tisoč EUR v letu 2006), od tega 135 tisoč EUR dividend od naše odvisne družbe MP DZU d.d. (63 tisoč EUR v letu 2006).


Skupno je družba MP BPH d.d. v letu 2006 realizirala 1,759 mio EUR finančnih prihodkov iz deležev, kar je 71% več kot v letu 2006 (1,029 mio EUR v letu 2006) in 336 tisoč EUR (151 tisoč EUR v letu 2006) finančnih odhodkov iz oslabitev in odpisov finančnih naložb, kar je 122% več kot v letu 2006, tako da je neto rezultat družbe iz naložb v deleže znašal 1,423 mio EUR (877 tisoč EUR v 2006), kar je 62% več kot v letu 2006.


Za obresti za prejeta posojila in izdane obveznice je MP BPH d.d. realizirala 162 tisoč EUR stroškov. Ob tem je družba zaračunala

21 tisoč EUR obresti za dana posojila. Finančni prihodki iz poslovnih terjatev so bili zanemarljivi (10 tisoč EUR).


Skupaj so finančni prihodki MP BPH d.d. v letu 2007 znašali 1,789 mio EUR (71-odstotno povečanje glede na 2006), finančni odhodki pa 0,525 mio EUR (65-odstotno povečanje glede na 2006), tako da je v 2007 presežek finančnih prihodkov nad finančnimi odhodki znašal 1,264 mio EUR, kar je 74% več kot v letu 2006.


Skupaj celotni poslovni izid pred davki za leto 2007 znaša 2.562.137 EUR, kar je 78% več kot v letu 2006.


Čisti poslovni izid družbe MP BPH d.d. v letu 2007 znaša 2.018.604 EUR (kar je 72% več kot v letu 2006), kar pomeni:

- 25,23 EUR na delnico MPLR pred razdelitvijo (upoštevano je torej skupno 80.000 navadnih imenskih kosovnih delnic družbe);

- 2,52 EUR na delnico MPLR po razdelitvi (upoštevano je torej skupno 800.000 navadnih imenskih kosovnih delnic družbe).


Na 31.12.2007 je bil v sodni register namreč že vpisan sklep izredne skupščine o razdelitvi 1 kosovne delnice MPLR v razmerju 1:10 (povečanje števila navadnih imenskih kosovnih delnic družbe MP BPH d.d. iz 80.000 na 800.000 brez povečanja osnovnega kapitala družbe), vendar razdelitev v centralnem registru vrednostnih papirjev še ni bila opravljena, kar pomeni, da so imeli delničarji MP BPH

d.d. na 31.12.2007 na svojih trgovalnih računih vpisano še »staro« število delnic MPLR (t.j. število delnic pred razdelitvijo), posledično pa se je tudi trgovanje z delnico MPLR konec leta 2007 odvijalo s »starim«, torej nerazdeljenim številom delnic.


Glede na

▪ dvojnost dne 31.12.2007 med skupnim številom delnic družbe v skladu s sodnim registrom na eni in številom izdanih delnic MPLR v nematerializirani obliki na drugi strani, in

▪ glede na to, da je bila razdelitev delnice v centralnem registru vrednostnih papirjev KDD d.d. vpisana 11.1.2008 po stanju v delniški knjigi na 10.1.2008 (presečni dan), kar med drugim pomeni, da skupno število delnic družbe MP PBH d.d. v času objave tega letnega poročila znaša 800.000 in ne 80.000 tisoč, navajamo knjigovodsko vrednost delnice MPLR pred razdelitvijo in po njej.


V 2007 so bili na področju upravljanja premoženja načrti MP BPH d.d. glede rasti sredstev doseženi, na področju borznega posredovanja (izvrševanje naročil za račun strank ter sprejemanje in posredovanje naročil v zvezi z enim ali več finančnimi instrumenti ) pa močno preseženi (načrtovano 25- do 50-odstotno povečanje bruto prihodkov, realizirano 109-odstotno povečanje bruto prihodkov iz tega naslova), prav tako tudi na področju investicijskega svetovanja.


8.1.2 POJASNILA UPRAVE V ZVEZI Z NEKONSOLIDIRANO BILANCO STANJA


Sredstva družbe MP BPH d.d. na 31.12.2007 znašajo 8,700 mio EUR in za 46% presegajo vrednost sredstev izpred enega leta: za 1,764 mio EUR je dolgoročnih sredstev (35-odstotno povečanje glede na 31.12.2006), za 6,560 mio EUR kratkoročnih sredstev (55- odstotno povečanje glede na 31.12.2006) in za 0,376 mio EUR kratkoročnih aktivnih časovnih razmejitev (10-odstotno zmanjšanje glede na 31.12.2006).


Dolgoročne premoženjske pravice MP BPH d.d. na 31.12.2007 v višini 90 tisoč EUR (67 tisoč EUR na 31.12.2006; 35-odstotno povečanje) se nanašajo na programsko opremo, ki jo uporablja MP BPH d.d.

Opredmetena osnovna sredstva MP BPH d.d. na dan 31.12.2007 znašajo 920 tisoč EUR in se glede na konec predhodnega leta skoraj niso spremenila (915 tisoč EUR na 31.12.06). Med opredmetenimi osnovnimi sredstvi MP BPH d.d. izkazuje poslovne prostore družbe s pripadajočo opremo prostorov in računalniško ter drugo tehnično opremo.


Dolgoročne finančne naložbe MP BPH d.d. konec leta 2007 znašajo 636 tisoč EUR in so se glede na konec predhodnega leta povečale za 150%, v glavnem zaradi naložb v osnovni kapital novoustanovljenih odvisnih družb (MP ZZD d.d. in MP Nepremičnine d.d.) in naložb v druge projekte. Med dolgoročnimi finančnimi naložbami je najpomembnejša postavka 50-odstotni delež + 1 delnica v odvisni družbi MP DZU d.d. ter naložbe v druga podjetja v skupini (MEDVEŠEK PUŠNIK davčno in korporacijsko svetovanje d.o.o., XXXXXXXX XXXXXX, zavarovalno zastopniška družba, d.d. in MEDVEŠEK PUŠNIK Nepremičnine d.d.) v skupnem znesku 512 tisoč EUR. Ostale pomembnejše naložbe znotraj te postavke so predvsem delnice Ljubljanske borze d.d. Ljubljana in KDD d.d. Vse naložbe so konzervativno vrednotene v skladu z računovodskimi standardi.


Med dolgoročnimi sredstvi MP BPH d.d. na 31.12.2007 izkazuje še 118 tisoč EUR dolgoročnih poslovnih terjatev (71 tisoč EUR konec leta 2006), in sicer

▪ za 79 tisoč EUR terjatev družbe za vplačilo v jamstveni sklad KDD d.d, kjer gre za 59-odstotno povečanje glede na konec leta 2006, ki je v glavnem posledica povečanega obsega trgovanja družbe za račun strank na organiziranem trgu Ljubljanske borze vrednostnih papirjev d.d. Ljubljana, in

▪ za 39 tisoč EUR terjatev za odložene davke.


Med kratkoročnimi sredstvi MP BPH d.d. prevladujejo kratkoročne finančne naložbe (5,727 mio EUR na 31.12.07; 65-odstotno povečanje glede na 31.12.06). Kratkoročne poslovne terjatve MP BPH d.d. na 31.12.2007 znašajo 0,441 mio EUR (33-odstotno zmanjšanje glede na 31.12.06), denarna sredstva pa 391 tisoč EUR (108 tisoč EUR konec leta 2006).


Med kratkoročnimi finančnimi naložbami družbe na 31.12.2007 je za 321 tisoč EUR danih kratkoročnih posojil (24 tisoč EUR na 31.12.2006) in 5,407 mio EUR drugih kratkoročnih finančnih naložb (3,449 mio EUR konec leta 2006). Slednje so:

▪ naložbe MP BPH d.d. v vrednostne papirje, ki kotirajo na domačem kapitalskem trgu in premoženje vzajemnih skladov (2,472 mio EUR na 31.12.07; 230-odstotno povečanje glede na 31.12.06),

▪ naložbe MP BPH d.d. v vrednostne papirje, ki kotirajo na tujih kapitalskih trgih (1,006 mio EUR; 18-odstotno zmanjšanje glede na 31.12.06),

ki se skupaj vodijo kot finančne naložbe po pošteni vrednosti skozi poslovni izid in so na datum bilance stanja prevrednotene na objavljeno tržno vrednost; in

▪ za prodajo razpoložljiva finančna sredstva v znesku 1,929 mio EUR (30-odstotno povečanje glede na 31.12.06), med katerimi je za 1,875 mio EUR naložb v domače netržne vrednostne papirje.

Podrobnosti so v pojasnilih k nekonsolidiranim k računovodskim izkazom. Povečanje kratkoročnih finančnih naložb glede na konec leta 2006 je deloma posledica povečanja kapitalskih dobičkov, deloma pa rezultat povečanega obsega investiranja družbe na kapitalske trge.


Med kratkoročnimi poslovnimi terjatvami ima MP BPH d.d. na 31.12.2007 295 tisoč EUR terjatev do drugih (579 tisoč EUR na 31.12.06; to pomeni 49-odstotno zmanjšanje med letom 2007), 53 tisoč EUR je terjatev do kupcev (le-te se glede na konec leta 2006 skoraj niso spremenile) in 92 tisoč EUR terjatev do družb v skupini (29 tisoč EUR konec leta 2006; torej so se le-te glede na

31.12.06 več kot potrojile). Terjatve do kupcev so predvsem iz naslova prodaje poslovnih prostorov, storitev v zvezi s prevzemi, terjatve do družbe v skupini pa izvirajo iz opravljenih storitev trženja vzajemnih skladov. Največji delež terjatev do drugih predstavljajo terjatve iz naslova zaračunanih provizij, ki še niso bile prenesene s transakcijskega računa strank na račun družbe, in sicer v znesku 191 tisoč EUR (292 tisoč EUR na 31.12.2006), in terjatve iz naslova prodaje vrednostnih papirjev v znesku 89 tisoč EUR (102 tisoč EUR na 31.12.2006)..


V kratkoročnih aktivnih časovnih razmejitvah na 31.12.07 v skupnem znesku 376 tisoč EUR (10-odstotno zmanjšanje glede na 31.12.06) je za 85 tisoč EUR kratkoročno odloženih stroškov oz. prihodkov (61 tisoč EUR na 31.12.06) in za 291 tisoč EUR (355 tisoč EUR konec leta 2006) prehodno nezaračunanih prihodkov.


▪ Prehodno nezaračunani prihodki zajemajo udeležbo MP BPH d.d. za leto 2007 na povečanju vrednosti sredstev strank, ki imajo sredstva na upravljanju premoženja pri MP BPH d.d., in sicer v višini 122 tisoč EUR (257 tisoč EUR na 31.12.06), 112 tisoč EUR (99 tisoč EUR na 31.12.06) je znesek upravljalskih provizij, ki jih je borzno posredniška družba strankam na upravljanju premoženja zaračunala za december 2007, preostanek pa so opravljene storitve trženja vzajemnih skladov in vodenja računov vrednostnih papirjev, ki so bile zaračunane po datumu bilance stanja.

▪ Med kratkoročno odloženimi stroški oz. prihodki je za 49 tisoč EUR plačanega davka od dohodka pravnih oseb za leto 2003 po odločbi davčnega organa, na katero se je MP BPH x.x. xxxxxxxxx in utemeljeno pričakuje povračilo, preostanek pa so v letu 2007 pripoznani kratkoročno odloženi stroški, ki bodo črpani v letu 2008.


Med obveznostmi do virov sredstev MP BPH d.d. na 31.12.2007 izkazuje za 4,670 mio EUR kapitala (44-odstotno povečanje glede na 31.12.06), za 3,141 mio EUR finančnih obveznosti (39-odstotno povečanje glede na 31.12.06), za 0,683 mio EUR mio SIT poslovnih obveznosti (62-odstotno povečanje glede na 31.12.06), preostanek pa predstavljajo rezervacije za pokojnine in podobne obveznosti ter kratkoročne pasivne časovne razmejitve.


V primerjavi z 31.12.2006 se struktura virov financiranja praktično ni spremenila: 54% je lastnih virov (enako na 31.12.06), 36% obveznosti iz financiranja (38% na 31.12.06), in 10% obveznosti iz poslovanja, skupaj z rezervacijami in pasivnimi časovnimi razmejitvami (8% na 31.12.2006).


Med finančnimi obveznostmi MP BPH d.d. na 31.12.2007 izkazuje za 1,650 mio EUR dolgoročnih (glavnica) in za 109 tisoč EUR kratkoročnih obveznosti na podlagi izdanih obveznic (obresti) ter za 1,383 mio EUR obveznosti do bank iz naslova prejetega posojila in črpanega okvirnega kredita, ki zapadeta v plačilo v letu 2008.


Med poslovnimi obveznostmi je za

▪ 115 tisoč EUR obveznosti do dobaviteljev (148 tisoč EUR na 31.12.2006; 22-odstotno zmanjšanje),

▪ 359 tisoč EUR obveznosti do države (178 tisoč EUR na 31.12.06; 102-odstotno povečanje),

▪ 99 tisoč EUR do zaposlenih (70 tisoč EUR konec leta 2006; 41-odstotno povečanje) in

▪ 109 tisoč EUR drugih kratkoročnih poslovnih obveznosti (24 tisoč EUR konec leta 2006; 346-odstotno povečanje).


Večji del povečanja kratkoročnih poslovnih obveznosti MP BPH d.d. med 31.12.2006 in 31.12.2007 je posledica povečanih obveznosti do države, v glavnem iz naslova obveznosti za davek od dohodkov pravnih oseb, ter višjih obveznosti družbe (glede na december 2006) iz naslova izplačila decembrskih plač. Povečanje prve izmed obeh obveznosti je posledica višjega dobička družbe, povečanje druge pa posledica večjega števila zaposlenih.


Kapital družbe MP BPH d.d. se je med 31.12.2006 in 31.12.2007 povečal za 44% in znaša 4.670.199 EUR, kar pomeni, da:

- knjigovodska vrednost delnice MPLR pred razdelitvijo, izračunana kot razmerje med celotnim kapitalom družbe na 31.12.2007 in številom delnic pred razdelitvijo (upoštevano je torej skupno 80.000 navadnih imenskih kosovnih delnic družbe), znaša 58,38 EUR;

- knjigovodska vrednost delnice MPLR po razdelitvi, izračunana kot razmerje med celotnim kapitalom družbe na 31.12.2007 in številom delnic po razdelitvi (upoštevano je torej skupno 800.000 navadnih imenskih kosovnih delnic družbe), znaša 5,84 EUR.


Na 31.12.2007 je bil v sodni register namreč že vpisan sklep izredne skupščine o razdelitvi 1 kosovne delnice MPLR v razmerju 1:10 (povečanje števila navadnih imenskih kosovnih delnic družbe MP BPH d.d. iz 80.000 na 800.000 brez povečanja osnovnega kapitala družbe), vendar razdelitev v centralnem registru vrednostnih papirjev še ni bila opravljena, kar pomeni, da so imeli delničarji MP BPH

d.d. na 31.12.2007 na svojih trgovalnih računih vpisano še »staro« število delnic MPLR (t.j. število delnic pred razdelitvijo), posledično pa se je tudi trgovanje z delnico MPLR konec leta 2007 odvijalo s »starim«, torej nerazdeljenim številom delnic.


Glede na

▪ dvojnost dne 31.12.2007 med skupnim številom delnic družbe v skladu s sodnim registrom na eni in številom izdanih delnic MPLR v nematerializirani obliki na drugi strani, in

▪ glede na to, da je bila razdelitev delnice v centralnem registru vrednostnih papirjev KDD d.d. vpisana 11.1.2008 po stanju v delniški knjigi na 10.1.2008 (presečni dan), kar med drugim pomeni, da skupno število delnic družbe MP PBH d.d. v času objave tega letnega poročila znaša 800.000 in ne 80.000 tisoč, navajamo knjigovodsko vrednost delnice MPLR pred razdelitvijo in po njej.


8.2 Poslovanje skupine Xxxxxxxx Xxxxxx v letu 2007

8.2.1 POJASNILA UPRAVE OBVLADUJOČE DRUŽBE V ZVEZI S KONSOLIDIRANIM IZKAZOM POSLOVNEGA IZIDA


XXXXXXXX XXXXXX Borzno posredniška hiša d.d. Ljubljana, XXXXXXXX XXXXXX, družba za upravljanje, d.d., in MEDVEŠEK PUŠNIK davčno in korporacijsko svetovanje d.o.o. so tiste družbe iz skupine Medvešek Pušnik, ki so vso poslovno leto 2007 pod blagovno znamko Medvešek Xxxxxx oziroma MP ustvarjale prihodke s prodajo svojih storitev na trgu. V konsolidirane računovodske izkaze za leto 2007 so poleg rezultatov omenjenih družb vključeni še izkazi

- dveh novoustanovljenih odvisnih družb borznoposredniške družbe, in sicer družbe MEDVEŠEK PUŠNIK Nepremičnine d.d., in družbe MEDVEŠEK PUŠNIK, zavarovalno zastopniška družba, d.d., ki sta s poslovanjem pričeli v septembru oz. oktobru 2007, in

- novoustanovljene odvisne družbe družbe MP DZU d.d., in sicer družbe MP Invest d.d.,Hrvaška, ki je s poslovanjem pričela

24. oktobra 2007 ter

- družbe Greenpearl Investments SA, Švica.


Konsolidirani čisti prihodki od prodaje so v letu 2007 znašali 9.260.131 EUR, kar je 58% več kot v letu 2006. Iz konsolidiranih čistih prihodkov so že izločeni prihodki posameznega podjetja iz skupine, ustvarjeni s prodajo storitev drugemu podjetju v skupini. Gre torej za čiste prihodke, ustvarjene s prodajo storitev na trgu.


Od 9,260 mio EUR prihodkov, ki so jih v letu 2007 podjetja iz skupine Medvešek Pušnik ustvarila s prodajo svojih storitev na trgu, jih je 4,907 mio EUR ustvarila borzna hiša (MP BPH d.d.), 4,264 mio EUR družba za upravljanje (MP DZU d.d.), 73 tisoč EUR družba za davčno in korporacijsko svetovanje (MP DKS d.o.o.) in preostanek novoustanovljeni odvisni družbi, MP ZZD d.d. in MP Nepremičnine d.d.


Prihodke iz prodaje je MP BPH d.d. v veliki večini zaslužila s prodajo storitev borznega posredovanja, gospodarjenja s premoženjem strank, storitev, ki jih opravlja kot član KDD-Centralne klirinško depotne družbe d.d. Ljubljana (v nadaljevanju KDD), ter investicijskega svetovanja, manjši del pa iz drugih virov:

▪ Dejavnost gospodarjenja s premoženjem strank je v prihodke borzne hiše prispevala bruto 1,344 mio EUR, kar je za 11% več kot v letu 2006, od tega 1,202 mio EUR v obliki zasluženih upravljalskih provizij in udeležbe MP BPH d.d. v povečanju vrednosti sredstev strank od začetka do konca leta 2007. Skupna vrednost sredstev strank, s katerim smo imeli v MP BPH

x.x. xxxxxxxxx pogodbo o gospodarjenju, je v začetku leta 2007 znašala 40,5 mio EUR. Konec leta 2007 smo upravljali premoženje 409 strank v višini 47,4 mio EUR, kar je za 16% več kot konec leta 2006 (stanje 31.12.06 = 40,8 mio EUR). Predvsem kot posledica korekcije, ki je zajela glavne svetovne kapitalske trge, se je skupna vrednost sredstev strank, s katerimi gospodarimo, do 18.4.2008 zmanjšala na 42,6 mio EUR.


▪ Na segmentu borznega posredovanja za račun strank, ki obsega izvrševanje naročil za račun strank ter sprejemanje in posredovanje naročil v zvezi z enim ali več finančnimi instrumenti, je MP BPH d.d. zaslužila bruto 2,710 mio EUR (upoštevani so tudi spremljajoči prihodki, torej borzne provizije, transakcijski stroški, in provizije klirinških hiš, ki jih zaračunamo strankam in jih v svojem imenu poravnamo dejanskim izvajalcem storitev), kar je 109% več kot v letu 2006. Veliko rast poslovanja na tem segmentu je predvsem posledica ugodnih gibanj na domači in tujih borzah, na katerih MP BPH d.d. izvršuje oz. posreduje naročila strank.


▪ Z vodenjem računov nematerializiranih vrednostnih papirjev je MP BPH d.d. zaslužila bruto 0,422 mio EUR (od tega 0,372 mio EUR bruto s prodajo storitev KDD d.d.), kar je kar 51% več kot v letu 2006, z investicijskim svetovanjem in storitvami, povezanimi s prevzemi, pa 0,324 mio EUR, kar je 19-kratnik vrednosti prihodkov, realiziranih iz tega naslova v letu 2006.


MP DZU d.d. je v letu 2007 s prodajo svojih storitev ustvarila 4,289 mio EUR prihodkov, od tega 4,264 mio EUR izven skupine MEDVEŠEK PUŠNIK, kar je 43% več kot v letu 2006. Večino čistih prihodkov od prodaje so predstavljale upravljalske, vstopne in izstopne provizije. Vstopne provizije, ki se zaračunavajo ob prodaji investicijskih kuponov vzajemnih skladov in ki so pod črto prihodek prodajnih kanalov (kar pomeni, da obstaja za prihodke iz naslova vstopnih provizij od prodanih investicijskih kuponov preko pogodbenih partnerjev med stroški ustrezna protipostavka), so v letu 2007 skupaj znašale 0,811 mio EUR (10-odstotno povečanje glede na 2006), izstopne 0,170 mio EUR, upravljavske provizije pa 3,271 mio EUR (47-odstotno povečanje glede na 2006), kar pomeni skupaj 4,253 mio EUR iz naslova provizij, povezanih z upravljanjem in prodajo MP-skladov.

MP DZU d.d. je na 31.12.2007 upravljala 11 vzajemnih skladov. Vrednost sredstev v upravljanju v MP skladih je konec leta 2006 znašala 99,6 mio EUR, konec leta 2007 pa 145,6 mio EUR, kar je 46% več kot konec leta 2006. Predvsem kot posledica korekcije, ki je zajela glavne svetovne kapitalske trge, se je vrednost sredstev v MP skladih do 18.4.2008 zmanjšala na 109 mio EUR.


Drugi poslovni prihodki so bili v letu 2007 zanemarljivi (znašali so nekaj več kot 5 tisoč EUR), kar je opazno zmanjšanje glede na leto 2006, ko so znašali 301 tisoč EUR; ti prihodki so bili v letu 2006 namreč pretežno enkratne narave, saj je šlo v večjem delu tega zneska za preveč plačane zamudne obresti, ki jih je Davčna uprava Republike Slovenije družbi MP BPH d.d. vrnila na podlagi sodbe Ustavnega sodišča.


Konsolidirani stroški blaga, materiala in storitev so v letu 2007 znašali 3,908 mio EUR, kar je 36% več kot prejšnje leto. Stroški storitev, ki predstavljajo večji del tega zneska (v letu 2007 so znašali 3,772 mio EUR), so podrobneje razčlenjeni v Računovodskem poročilu.


Stroški dela so v letu 2007 znašali 2,218 mio EUR, kar pomeni 43% več kot leto prej, od tega v MP BPH d.d. 1,341 mio EUR in v MP DZU d.d. 799 tisoč EUR. Skupina je na 31.12.2007 redno zaposlovala 76 oseb, od tega 50 MP BPH d.d. in18 MP DZU d.d.; v MP DKS d.o.o. sta bili konec leta zaposleni 2 osebi, od tega 1 za polovični delovni čas, v MP ZZD d.d. prav tako 2 osebi, v MP Nepremičnine d.d. 2 osebi in v MP Invest d.d. 4 osebe. Konec leta 2006 je bilo v skupini 49 zaposlenih, od tega v MP BPH d.d. 34 in v MP DZU d.d. 16 oseb, 2 osebi pa sta bili za polovični delovni čas zaposleni v MP DKS d.o.o.


Amortizacija in drugi odpisi vrednosti so bili v letu 2007 za zmernih 33% višji kot leto poprej in so znašali dobrih 234 tisoč EUR, ostali odhodki iz poslovanja pa so se v 2007 skoraj potrojili na 277 tisoč EUR. Pri MP BPH d.d., katere drugi poslovni prihodki so znašali 172 tisoč EUR, le-ti obsegajo oblikovane rezervacije, stroške nadzora Agencije za trg vrednostnih papirjev, plačane članarine Ljubljanski borzi, KDD d.d., stanovskemu združenju in drugim organizacijam, stroške donacij in sponzorstev, reprezentanco ter druge stroške. Pri MP DZU d.d., katere drugi poslovni odhodki so znašali 88 tisoč EUR, največji del te postavke predstavljajo dajatve, ki niso odvisne od stroškov dela ali drugih vrst stroškov, kot npr. stroški nadzora ATVP, članarine in donacije.


Konsolidirani stroški poslovanja so v letu 2007 skupaj znašali 6,637 mio EUR, kar je 41% več kot v 2006, kar pomeni, da so konsolidirani stroški poslovanja v letu 2007 zrasli za 17 odstotnih točk manj kot konsolidirani čisti prihodki iz prodaje oz. za 9 odstotnih točk manj kot vsi konsolidirani prihodki iz poslovanja. Konsolidirani stroški poslovanja so torej rasli po nižji stopnji kot konsolidirani prihodki iz poslovanja. Posledično se je konsolidirani izid iz poslovanja v letu 2007 povečal za 80% na 2,628 mio EUR.


Konsolidirani finančni izid za leto 2007 je pozitiven in znaša 1,408 mio EUR, kar je kar 123% več kot v letu 2006, pri čemer večji del izvira iz finančnega rezultata obvladujoče družbe, natančneje iz neto realiziranih dobičkov, ki so v letu 2007 znašali 1,133 mio EUR.


Konsolidirani celotni poslovni izid pred obdavčitvijo v letu 2007 tako znaša 4,036 mio EUR (povečanje v višini 93% glede na 2006); od tega bodo družbe v skupini odvedle za 0,954 mio EUR davka od dohodka pravnih oseb, za 20 tisoč EUR pa je odloženih terjatev za davke, ki izvirajo iz začasnih razlik med bilančnimi in davčnimi prihodki oz. odhodki, tako da konsolidirani čisti poslovni izid v letu 2007 znaša 3.101.794 EUR, kar je 89% več kot v letu 2006. V konsolidiranem čistem poslovnem izidu za 2007 je izid skupine 2.522.120 EUR, kar je 84% več kot v 2006, 0,580 mio EUR pa pripada manjšinskim lastnikom.


Čisti dobiček večinskega lastnika leta 2007 na delnico obvladujoče družbe, izračunan kot razlika med konsolidiranim čistim poslovnim izidom obračunskega obdobja in deležem manjšinskih lastnikov, deljena s številom delnic obvladujoče družbe, znaša:

- na delnico MPLR pred razdelitvijo (upoštevano je torej skupno 80.000 navadnih imenskih kosovnih delnic MP BPH d.d.):

o 31,53 € za leto 2007,

o 17,18 € za leto 2006 in

o 7,34 € za leto 2005;

- na delnico MPLR po razdelitvi (upoštevano je torej skupno 800.000 navadnih imenskih kosovnih delnic MP BPH d.d.):

o 3,15 € za leto 2007

o 1,72 € za leto 2006

o 0,73 € za leto 2005,

pri čemer so preračuni podatkov za leti 2005 in 2006 opravljeni po srednjem tečaju Banke Slovenije na 31.12. posameznega leta (31.12.2005 = 239,5756 SIT/EUR; 31.12.2006 = 239,6400 SIT/EUR).

Na 31.12.2007 je bil v sodni register namreč že vpisan sklep izredne skupščine o razdelitvi 1 kosovne delnice MPLR v razmerju 1:10 (povečanje števila navadnih imenskih kosovnih delnic družbe MP BPH d.d. iz 80.000 na 800.000 brez povečanja osnovnega kapitala družbe), vendar razdelitev v centralnem registru vrednostnih papirjev še ni bila opravljena, kar pomeni, da so imeli delničarji MP BPH

d.d. na 31.12.2007 na svojih trgovalnih računih vpisano še »staro« število delnic MPLR (t.j. število delnic pred razdelitvijo), posledično pa se je tudi trgovanje z delnico MPLR konec leta 2007 odvijalo s »starim«, torej nerazdeljenim številom delnic. Zaradi navedene dvojnosti med vpisom v sodnem registru in stanjem v centralnem registru vrednostnih papirjev konec leta 2007 in navsezadnje tudi zato, ker je bila razdelitev delnice MPLR v centralnem registru vrednostnih papirjev KDD d.d. vpisana 11.1.2008 po stanju v delniški knjigi na 10.1.2008 (presečni dan), kar pomeni, da skupno število delnic družbe MP PBH d.d. v času objave tega dokumenta znaša 800.000 in ne 80.000 tisoč, navajamo čisti poslovni izid skupine za leto 2007 na število delnic MPLR pred razdelitvijo in po njej (in enako primerljive podatke za pretekla obdobja).

Konsolidirani prihodki iz poslovanja za leto 2007 so presegli zastavljene načrte (načrtovana 25-odstotna rast).


V povezavi s tem ciljem smo za 2007 načrtovali 50- do 100-odstotno (odvisno od tržnih gibanj) rast sredstev v MP skladih, prihodki MP DZU d.d. iz tega naslova pa naj bi po pričakovanjih, predvsem zaradi zaostrenega konkurenčnega boja med družbami za upravljanje in posledično zmanjševanja provizij, zrasli bistveno manj, za 25% do 50% rast dobička pa naj bi bila zaradi hkratne rasti stroškov še kakšno odstotno točko nižja od rasti prihodkov (pričakovana rast med 20 in 40 odstotki). Vrednost sredstev v upravljanju v MP skladih se je med koncem leta 2006 in 2007 povečala za 46%, čisti prihodki od prodaje MP DZU d.d., ustvarjeni izven skupine, so se v letu 2007 povečali za 43%, čisti dobiček MP DZU d.d. pa se je več kot podvojil, kar pomeni, da je MP DZU d.d. na prihodkovni strani kot tudi z rezultatom pod črto presegla zastavljene načrte, rast vrednosti sredstev v MP skladih pa je za načrti le malenkostno zaostala.


V MP BPH d.d. so bili na področju upravljanja premoženja načrti glede rasti sredstev doseženi, na področju borznega posredovanja (izvrševanje naročil za račun strank ter sprejemanje in posredovanje naročil v zvezi z enim ali več finančnimi instrumenti ) pa močno preseženi (načrtovano 25- do 50-odstotno povečanje bruto prihodkov, realizirano 109-odstotno povečanje bruto prihodkov iz tega naslova), prav tako tudi na področju investicijskega svetovanja. Za načrti niso zaostajali niti rezultati odvisne družbe MP DKS d.o.o.


8.2.2 POJASNILA UPRAVE OBVLADUJOČE DRUŽBE V ZVEZI S KONSOLIDIRANO BILANCO STANJA


Konsolidirana sredstva na 31.12.2007 znašajo 13.815.751 EUR in za 79% presegajo vrednost konsolidiranih sredstev izpred enega leta: za 2,647 mio EUR je dolgoročnih sredstev (10-odstotno povečanje glede na 31.12.06), za 10,748 mio EUR je kratkoročnih sredstev (121-odstotno povečanje glede na 31.12.06) in za 0,420 mio EUR kratkoročnih aktivnih časovnih razmejitev (8-odstotno zmanjšanje glede na 31.12.06).


Neopredmetena sredstva v znesku 191 tisoč EUR (34-odstotno povečanje glede na 31.12.06) so v glavnem dolgoročne premoženjske pravice in se nanašajo na programsko opremo, ki jo uporabljajo družbe v skupini.


Konsolidirana opredmetena osnovna sredstva na dan 31.12.2007 znašajo 1,375 mio EUR in se med letom niso bistveno spremenila (4-odstotno povečanje). Gre za poslovne prostore družb v skupni s pripadajočo opremo prostorov in računalniško ter drugo tehnično opremo.


Konsolidirane dolgoročne finančne naložbe konec leta 2007 znašajo 992 tisoč EUR in za 13% presegajo vrednost s konca leta 2006; v tem znesku je za 855 tisoč EUR naložb MP DZU d.d. v tiste investicijske kupone MP skladov, ki niso uvrščeni na Ljubljansko borzo d.d. Ljubljana, in za 134 tisoč dolgoročnih naložb drugih družb iz skupine Medvešek Pušnik. V zadnji skupini so zlasti konzervativno vrednotene delnice Ljubljanske borze d.d. Ljubljana in KDD d.d., ki so v lasti MP BPH d.d.


Med dolgoročnimi sredstvi v konsolidirani bilanci stanja je na 31.12.2007 še 89 tisoč EUR dolgoročnih poslovnih terjatev (54 tisoč EUR konec leta 2006), in sicer za 79 tisoč EUR terjatev MP BPH d.d. za vplačilo v jamstveni sklad KDD d.d in za 10 tisoč EUR odloženih terjatev družb v skupini za davek.


Med konsolidiranimi kratkoročnimi sredstvi prevladujejo kratkoročne finančne naložbe (8,312 mio EUR na 31.12.07; 131-odstotno povečanje), denarna sredstva (1,576 mio EUR na 31.12.07; 392-odstotno povečanje) in kratkoročne poslovne terjatve (0,860 mio EUR na 31.12.2007; 8-odstotno zmanjšanje ).


Kratkoročne finančne naložbe so naložbe družb v skupini v finančne instrumente in kratkoročno dana posojila tretjim. V omenjenem znesku je tako za 5,407 mio EUR naložb MP BPH d.d. v tržne vrednostne papirje in točke vzajemnih skladov (finančne

naložbe po pošteni vrednosti skozi poslovni izid) in netržne vrednostne papirje (za prodajo razpoložljiva finančna sredstva) in za 0,321 mio EUR s strani MP BPH d.d. danih posojil; pri kratkoročnih finančnih naložbah MP DZU d.d. v višini 284 tisoč EUR gre v glavnem za naložbo v prenosljive investicijske kupone vzajemnega sklada XX-XXXXXX.XX, pri 2,231 mio EUR kratkoročnih finančnih naložb MP DKS d.o.o. pa v glavnem za kratkoročno dana posojila. Povečanje kratkoročnih finančnih naložb glede na konec leta 2006 je deloma posledica povečanja kapitalskih dobičkov obvladujoče družbe, deloma pa rezultat povečanega obsega investiranja obvladujoče družbe na kapitalske trge.


Med kratkoročnimi poslovnimi terjatvami je za 349 tisoč EUR terjatev MP BPH d.d., za 392 tisoč EUR terjatev MP DZU d.d. in za 109 tisoč EUR terjatev MP Nepremičnin d.d. Terjatve MP BPH d.d. so v večjem delu t.i. terjatve do drugih, to so provizije za opravljene storitve MP BPH d.d., ki so že zaračunane, niso pa še prenesene na transakcijski račun MP BPH d.d. in terjatve iz naslova prodaje vrednostnih papirjev, terjatve MP DZU d.d. pa so v večjem delu terjatve za provizije do MP skladov.


Konsolidirane kratkoročne aktivne časovne razmejitve so na 31.12.2007 znašale 420 tisoč EUR; glavnino te postavke predstavljajo kratkoročne aktivne časovne razmejitve obvladujoče družbe (le-teh je za 376 tisoč EUR), kjer gre za 85 tisoč EUR kratkoročno odloženih stroškov oz. prihodkov in za 291 tisoč EUR prehodno nezaračunanih prihodkov. Prehodno nezaračunani prihodki MP BPH d.d. zajemajo udeležbo MP BPH d.d. za leto 2007 na povečanju vrednosti sredstev strank, ki imajo sredstva na upravljanju premoženja pri MP BPH d.d. (122 tisoč EUR), 112 tisoč EUR je znesek upravljalskih provizij, ki jih je borzno posredniška družba strankam na upravljanju premoženja zaračunala za december 2007, preostanek pa so opravljene storitve trženja vzajemnih skladov in vodenja računov vrednostnih papirjev, ki so bile zaračunane po datumu bilance stanja. Med kratkoročno odloženimi stroški oz. prihodki MP BPH d.d. je za 49 tisoč EUR plačanega davka od dohodka pravnih oseb za leto 2003 po odločbi davčnega organa, na katero se je MP BPH d.d. pritožila in utemeljeno pričakuje povračilo, preostanek pa so v letu 2007 pripoznani kratkoročno odloženi stroški, ki bodo črpani v letu 2008.


Med konsolidiranimi obveznostmi do virov sredstev na 31.12.2007 v višini 13,816 mio EUR je za 6,721 mio EUR lastniškega kapitala (64-odstotno povečanje glede na 31.12.06), za 5,627 mio EUR finančnih obveznosti (112-odstotno povečanje glede na 31.12.06), za 1,239 mio EUR poslovnih obveznosti (37-odstotno povečanje glede na 31.12.06), preostanek pa predstavljajo rezervacije za pokojnine in podobne obveznosti ter kratkoročne pasivne časovne razmejitve.


V primerjavi z 31.12.2006 se je struktura virov financiranja spremenila v prid dolžniških virov: 49% je lastnih virov (53% na 31.12.06), 41% obveznosti iz financiranja (35% na 31.12.06), in 11% obveznosti iz poslovanja, če mednje štejemo tudi rezervacije in pasivne časovne razmejitve(12% na 31.12.2006).


Konsolidirani kapital na 31.12.2007 znaša 6,721 mio EUR - kar je za 64% več kot na 31.12. predhodnega leta - od tega manjšinskim lastnikom pripada 1,220 mio EUR (122-odstotno povečanje glede na 31.12.06) in večinskim lastnikom 5,501 mio EUR (55-odstotno povečanje glede na 31.12.06). MP BPH d.d. je lastnik 50% in ene delnice družbe MP DZU d.d., 100% osnovnega kapitala družbe MP DKS d.o.o., 60% osnovnega kapitala MP ZZD d.d., 85% osnovnega kapitala MP Nepremičnine d.d. in 10% osnovnega kapitala MP Invest d.d. Zagreb, kjer je MP DZU d.d. lastnica 65,6-odstotnega deleža.


Knjigovodska vrednost navadne imenske kosovne delnice obvladujoče družbe (delnice MPLR), izračunana kot razlika med konsolidiranim kapitalom in kapitalom manjšinskih lastnikov, deljena s številom delnic obvladujoče družbe, znaša:

- na delnico MPLR pred razdelitvijo (upoštevano je torej skupno 80.000 navadnih imenskih kosovnih delnic družbe):

o 68,76 € na 31.12.2007,

o 44,30 € na 31.12.2006 in

o 29,47 € na 31.12.2005;

- na delnico MPLR po razdelitvi (upoštevano je torej skupno 800.000 navadnih imenskih kosovnih delnic družbe):

o 6,88 € na 31.12.2007,

o 4,43 € na 31.12.2006 in

o 2,95 € na 31.12.2005,

pri čemer so preračuni podatkov na 31.12.2005 in 2006 opravljeni po srednjem tečaju Banke Slovenije na ta dan (31.12.2005 = 239,5756 SIT/EUR; 31.12.2006 =239,6400 SIT/EUR).


Na 31.12.2007 je bil v sodni register namreč že vpisan sklep izredne skupščine o razdelitvi 1 kosovne delnice MPLR v razmerju 1:10 (povečanje števila navadnih imenskih kosovnih delnic družbe MP BPH d.d. iz 80.000 na 800.000 brez povečanja osnovnega kapitala družbe), vendar razdelitev v centralnem registru vrednostnih papirjev še ni bila opravljena, kar pomeni, da so imeli delničarji MP BPH

d.d. na 31.12.2007 na svojih trgovalnih računih vpisano še »staro« število delnic MPLR (t.j. število delnic pred razdelitvijo),

posledično pa se je tudi trgovanje z delnico MPLR konec leta 2007 odvijalo s »starim«, torej nerazdeljenim številom delnic. Zaradi navedene dvojnosti med vpisom v sodnem registru in stanjem v centralnem registru vrednostnih papirjev konec leta 2007 in navsezadnje tudi zato, ker je bila razdelitev delnice MPLR v centralnem registru vrednostnih papirjev KDD d.d. vpisana 11.1.2008 (po stanju v delniški knjigi na 10.1.2008 - presečni dan), kar pomeni, da skupno število delnic družbe MP PBH d.d. v času objave tega dokumenta znaša 800.000 in ne 80.000 tisoč, navajamo knjigovodsko vrednost delnice MPLR na 31.12.2007 na število delnic MPLR pred razdelitvijo in po njej (in enako primerljive podatke za 31.12.06 in 31.12.05).


Med za 5,627 mio EUR finančnih obveznosti je na 31.12.2007:

▪ za 3,141 mio EUR obveznosti MP BPH d.d; MP BPH d.d. na 31.12.2007 izkazuje za 1,650 mio EUR dolgoročnih (glavnica) in za 109 tisoč EUR kratkoročnih obveznosti na podlagi izdanih obveznic (obresti) ter za 1,383 mio EUR obveznosti do bank iz naslova prejetega posojila in črpanega okvirnega kredita, ki zapadeta v plačilo v letu 2008;

▪ za 0,309 mio EUR obveznosti MP DZU d.d.; MP DZU d.d. izkazuje za 160 tisoč EUR dolgoročnih finančnih obveznosti na podlagi izdanih obveznic in za 128 tisoč EUR dolgoročnih in 21 tisoč EUR kratkoročnih finančnih obveznosti do bank;

▪ za 2,172 mio EUR kratkoročnih finančnih obveznosti MP DKS d.o.o., kjer gre za kratkoročno izdane komercialne zapise.


Med poslovnimi obveznostmi je za 519 tisoč EUR obveznosti družb v skupini iz naslova plačila davka od dohodka pravnih oseb za leto 2007 in za 720 tisoč EUR drugih kratkoročnih poslovnih obveznosti, ki obsegajo obveznosti do dobaviteljev, zaposlenih, države in drugih. Preostanek so rezervacije in kratkoročne pasivne časovne razmejitve.


Zunajbilančna evidenca znaša 610.601.971 EUR. Konec leta 2006 je znašala ravno polovico tega zneska, to je 305.240.527 EUR.


8.3 Načrti uprave obvladujoče družbe za prihodnja leta

8.3.1 PRIČAKOVANI RAZVOJ OBVLADUJOČE DRUŽBE IN SKUPINE


V letu 2008 načrtujemo okrepitev prepoznavnosti blagovne znamke Medvešek Pušnik tako v Sloveniji kot v tujini ter zlasti razvoj dejavnosti nepremičninskega posredovanja in zavarovalnega zastopanja v okviru novoustanovljenih odvisnih družb, MP Nepremičnine d.d. in MP ZZD d.d. Več poudarka bomo v skupini v letu 2008 namenili tudi razvoju dejavnosti korporativnega svetovanja, kjer v Sloveniji vidimo številne priložnosti. Zaradi dogajanj na domačem in tujih kapitalskih trgih v prvih 4-ih mesecih leta 2008 pa napovedi o razvoju in rezultatih dejavnosti borznega posredovanja, gospodarjenja s finančnimi instrumenti strank in upravljanja z vzajemnimi skladi ne moremo podati. Ob nadaljevanju trendov na kapitalskih trgih, ki smo jim bili priča prve 4 mesece leta 2008, bomo zadovoljni z ohranitvijo rezultatov poslovanja na rekordnih ravneh iz leta 2007. Ocenjujemo pa tudi, da omenjene korekcije na kapitalskih trgih predstavljajo odlično priložnost za vstop vlagatelja s srednje- in dolgoročnim naložbenim horizontom, zato v prihodnost naše dejavnosti, kljub korekcijam na kapitalskih trgih v zadnjih mesecih, zremo z optimizmom.


8.3.2 DEJAVNIKI, KI BODO BISTVENO VPLIVALI NA PRIHODNJO USPEŠNOST POSLOVANJA OBVLADUJOČE DRUŽBE IN SKUPINE


Na uspešnost poslovanja borzno posredniške hiše MP BPH d.d. bodo tudi v prihodnje vplivali makro- in mikroekonomski dejavniki, povezani tako s slovenskim trgom kot tudi s trgi v tujini, na katerih družba deluje. Bistveni dejavniki, ki bodo vplivali predvsem na poslovanje MP BPH d.d. v naslednjih letih, deloma pa tudi na poslovanje drugih družb v skupini MEDVEŠEK PUŠNIK, bodo:

▪ dogajanja na domačem in tujih trgih, in sicer tako v realnem delu gospodarstev kot tudi na kapitalskih in finančnih trgih;

▪ valutna razmerja med evrom in drugimi valutami;

▪ premik od varčevanja v bančnih depozitih k naložbam večje tveganosti v portfeljih povprečnega Slovenca (na srednji rok);

▪ razvoj primarnega trga kapitala v Sloveniji;

▪ nadaljnji gospodarski razvoj Slovenije in povečano povpraševanje domačih in tujih pravnih oseb po storitvah investicijskega bančništva.


Prvi trije dejavniki bodo, poleg zaostrovanja konkurence v panogi in posledično povečanega pritiska na upravljalske provizije, nedvomno vplivali tudi na uspešnost poslovanja MP DZU d.d.. Na poslovanje zavarovalno zastopniške družbe MP ZZD d.d. - katere prihodki so v tej začetni fazi odvisni predvsem od prodaje produktov naložbenega življenjskega zavarovanja z močno naložbeno komponento - bodo v naslednjih letih vplivala dogajanja na domačem in tujih trgih, in sicer tako v realnem delu gospodarstev kot tudi na finančnih in kapitalskih trgih, premik od varčevanja v bančnih depozitih k naložbam večje tveganosti v portfeljih povprečnega

Slovenca (na srednji rok), razvoj konkurence na trgu in stopnja integracije s skupino MEDVEŠEK PUŠNIK. Poslovni rezultati odvisne družbe MP Nepremičnine d.d. pa bodo v naslednjih letih odvisni predvsem od dogajanj na domačem nepremičninskem trgu - to je od gibanja števila novozgrajenih nepremičnin, gibanja cen kvadratnega metra nepremičnin, sprememb prostorskih načrtov občin itd. - in pogojev financiranja za nakup nepremičnine (stroški financiranja nepremičnine pri bankah, leasing hišah in sorodnih finančnih institucijah ter gibanje obrestnih mer na tujih trgih in v Sloveniji). Za uspešnost poslovanja družb v skupini, ki poslujejo na trgih bivše Jugoslavije, je bistvena stabilizacija političnih in finančnih razmer.


9 POROČILO O POSLOVANJU OBVLADUJOČE DRUŽBE IN SKUPINE

9.1 Prikaz razvoja in izidov poslovanja obvladujoče družbe in skupine


XXXXXXXX XXXXXX Borzno posredniška hiša d.d. Ljubljana je bila ustanovljena konec leta 1992 kot Mibex Portfolio d.d. Članica Ljubljanske borze d.d. je postala s 1. februarjem istega leta. Družba je nastala s skupnim vlaganjem podjetij Mibex d.o.o., ki je bilo član Ljubljanske borze d.d. od leta 1991, in Portfolio d.o.o., ki je od leta 1992 upravljalo portfelje vrednostnih papirjev. V začetku leta 1994 je družba v skladu z novo celostno podobo spremenila ime v sedanje, v katerem sta priimka ustanoviteljev. Od leta 1998 dalje delnice družbe kotirajo na prostem trgu Ljubljanske borze z oznako MPLR, kar daje družbi dobro mero transparentnosti.


Slika 4:Kumulativno število strank družbe MP BPH d.d. do 9.4.2008; podatki na 31.12. posameznega leta (za leta 1998-2007) oz. na 9.4.2008 (za 2008)


120.000


105.000


90.000

kumulativno število

nove stranke

75.000


60.000


45.000


30.000


15.000


0

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Vir: Notranji viri družbe MP BPH d.d.


Slika 5: Premoženje strank, s katerim upravlja Skupina Xxxxxxxx Xxxxxx do 9.4.2008; podatki na

250


200


150


100


50


0

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008


premoženje strank v vzajemnih skladih MP premoženje strank v individualnem upravljanju

v milijonih

EUR

31.12. posameznega leta (za leta 1998-2007) oz. na 9.4.2008 (za 2008)




Vir: Notranji viri družbe MP BPH d.d.

Z namenom celostnega obravnavanja strank po principu »vse na enem mestu« je bila konec leta 2002 ustanovljena odvisna družba MEDVEŠEK PUŠNIK, družba

za upravljanje, d.d. oz. MP DZU d.d., ki se ukvarja z upravljanjem vzajemnih skladov in velja danes za eno najhitreje rastočih podjetij v Sloveniji na tem področju.


V letu 2005 smo paleto storitev, ki jo ponujajo družbe skupine Xxxxxxxx Xxxxxx, razširili še z ustanovitvijo družbe za davčno in korporacijsko svetovanje, MEDVEŠEK PUŠNIK Davčno

in korporacijsko svetovanje

d.o.o. oz krajše MP DKS d.o.o., v drugi polovici leta 2007 pa je sledila ustanovitev še dveh specializiranih odvisnih družb: julija 2007 je bila ustanovljena XXXXXXXX XXXXXX, zavarovalno zastopniška družba, d.d., ki se prvenstveno ukvarja z dejavnostjo zavarovalnega zastopanja, avgusta 2007 pa MEDVEŠEK PUŠNIK Nepremičnine d.d., katere glavna dejavnost je posredništvo v prometu z nepremičninami, opravlja pa tudi storitev pravnega svetovanja.


S soustanovitvijo navedenih podjetij je obvladujoča družba nadaljevala z uresničevanjem strategije celostne obravnave

strank, katere bistvo je ponudba celotne palete finančnih oz. svetovalnih storitev na enem mestu.


Dejavnost obvladujoče družbe je osredotočena na 3 segmente: trgovanje z vrednostnimi papirji, gospodarjenje s finančnimi instrumenti strank in opravljanje svetovalnih storitev. V povezavi s segmentom trgovanja z vrednostnimi papirji je obvladujoča družba novembra 2002 začela trgovati na tujih borzah. S tem se je skupni promet družbe še dodatno povečal, kar je bil nov korak pred konkurenco. Posledično se je na ta način zmanjšala odvisnost od dogajanja na domačem kapitalskem trgu. V aprilu 2007 pa je obvladujoča družba pričela trgovati tudi na trgih nekdanje skupne države in s tem dopolnila mozaik trgov, kjer posluje. Pred tem je bila obvladujoča družba na teh trgih prisotna preko sklada XX-XXXXXX.XX, ki ga upravlja odvisna družba Medvešek Pušnik, družba za upravljanje, d.d.


V oktobru 2007 je s poslovanjem pričela družba MP INVEST d.d., Zagreb, ki je odvisno podjetje družbe MP DZU d.d. (MP DZU d.d. je 65,6-odstotna lastnica, MP BPH d.d. pa 10-odstotna lastnica). Omenjena hrvaška družba za upravljanje z investicijskimi skladi je februarja leta 2008 dobila dovoljenje za upravljanje s štirimi vzajemnimi skladi: XX-XXXXXX.XX, XX-XXXX.XX, XX-XXXXXX.XX in XX-XXXX.XX


Konec leta 2007 je bilo v skupini 76 zaposlenih, od tega 50 v obvladujoči družbi. Konec leta 2006 je bilo v skupini skupno 49 zaposlenih, od tega 34 v obvladujoči družbi.


Tabela 10: Stopnja izobrazbe zaposlenih na 31.12.2007 in povprečno število zaposlenih glede na stopnjo izobrazbe v letu 2007; podatki za posamezne družbe v skupini in skupino kot celoto


Stopnja izobrazbe

Število zaposlenih na 31.12.2007

MP BPH

d.d.

MP DZU

d.d.

MP DKS

d.o.o.

MP ZZD

d.d.

MP Nepremičnine d.d.

MP

Invest d.d.

Skupina

VIII/2






1

1

VIII/1


3





3

VII.

18

7

2

2

2

3

32

VI/2

6

3





9

VI/1







0

V.

24

5





29

III.

2






2

SKUPAJ

50

18

2

2

2

4

76

Stopnja izobrazbe

Povprečno število zaposlenih glede na stopnjo izobrazbe v letu 2007

MP BPH

d.d.

MP DZU

d.d.

MP DKS

d.o.o.

MP ZZD

d.d.

MP Nepremičnine d.d.

MP

Invest d.d.

Skupina

VIII/2






0,17

0,17

VIII/1


3,33





3,33

VII.

15,71

6,46

1,33

0,50

0,25

0,50

24,75

VI/2

2,25

2,67





4,92

VI/1







0,00

V.

21,58

4,83





26,42

III.

1,58

0,42





2,00

SKUPAJ

41,12

17,71

1,33

0,50

0,25

0,67

61,58

Tabela 11: Stopnja izobrazbe zaposlenih na 31.12.2006 in povprečno število zaposlenih glede na stopnjo izobrazbe v letu 2006; podatki za posamezne družbe v skupini in skupino kot celoto


Stopnja izobrazbe

Število zaposlenih na 31.12.2006

Povprečno število zaposlenih glede na stopnjo izobrazbe v letu 2006

MP BPH

d.d.

MP DZU

d.d.

MP DKS

d.o.o.

Skupina

MP BPH

d.d.

MP DZU

d.d.

MP DKS

d.o.o.

Skupina

VIII/2








0,00

VIII/1


4


4


4,00


4,00

VII.

12

5

2

17

9,71

4,88

0,67

15,25

VI/2

1

2


3

1,00

1,67


2,67

VI/1




0




0,00

V.

19

4


23

17,83

3,92


21,75

III.

2

1


2

1,21

0,21


1,42

SKUPAJ

34

16

2

49

29,75

14,67

0,67

45,08


Po zaključku poslovnega leta (31.12.2007) se je Skupina Xxxxxxxx Xxxxxx povečala še za 2 družbi, ki še nista zajeti v konsolidiranih izkazih. Dne 11.1.2008 je matična družba podpisala pogodbo o nakupu 51-odstotnega poslovnega deleža v družbi za upravljanje MF INVEST društvo za upravljanje fondovima doo Sarajevo, v februarju pa je MP BPH d.d. kot edini ustanovitelj sprejela Akt o ustanovitvi nove hčerinske družbe Medvešek Pušnik Računovodstvo in notranja revizija d.o.o.


Dobro in uspešno poslovanje družbe Medvešek Pušnik borzno posredniška hiša d.d. Ljubljana se poleg odličnih finančnih rezultatov kaže tudi v izjemni rasti števila strank, ki nam zaupajo in poslujejo z našo borzno posredniško hišo, ter dejstvu, da Skupina Medvešek Pušnik dne 18.4.2008 upravlja že skoraj 152 milijonov EUR. Pri tem nam pomagajo naše znanje, strokovnost in pogum.


Tabela 12: Ključni podatki o poslovanju obvladujoče družbe za zadnja 3 leta (nekonsolidirani rezultati) v EUR

v EUR

31.12.2005 / 2005

31.12.2006 / 2006

31.12.2007 / 2007

Sredstva

5.174.233

5.963.335

8.699.990

Kapital

2.290.204

3.240.466

4.670.199

Čisti prihodki od prodaje

2.068.550

3.080.458

5.160.638

Poslovni izid

-32.391

715.489

1.297.819

Finančni izid

610.409

727.403

1.264.318

Xxxxx iz dobička (z odloženimi davki)

130.589

271.686

543.533

Čisti poslovni izid obračunskega obdobja

447.429

1.171.206

2.018.604

Število zaposlenih

29

34

50





Knjigovodska vrednost 1 delnice MPLR (1)




▪ velikost izdaje delnic MPLR: 80.000 delnic

28,63

40,51

58,38

▪ velikost izdaje delnic MPLR: 800.000 delnic

2,86

4,05

5,84

Čisti dobiček na 1 delnico MPLR (2)




▪ velikost izdaje delnic MPLR: 80.000 delnic

5,59

14,64

25,23

▪ velikost izdaje delnic MPLR: 800.000 delnic

0,56

1,46

2,52

(1), (2) Na dan 31.12.2007 je imela obvladujoča družba v sodni register že vpisano razdelitev delnice MPLR v razmerju 1:10, sprejeto na izredni skupščini delničarjev družbe, vendar omenjena razdelitev v centralnem registru vrednostnih papirjev KDD d.d. še ni bila opravljena. To pomeni, da je bil – v skladu s statutom družbe, ki je bil v sodni register vpisan dne 31.12.2007 – osnovni kapital družbe razdeljen na 800.000 navadnih imenskih kosovnih delnic družbe, če pa bi konec leta 2007 sešteli stanje delnic družbe na trgovalnih računih delničarjev družbe, bi dobili velikost izdaje 80.000 delnic MPLR. Zaradi omenjene dvojnosti med stanjem v sodnem registru in stanjem v registru vrednostnih papirjev KDD d.d. navajamo izračun knjigovodske vrednosti 1 delnice družbe MP BPH d.d. in čistega dobička na 1 delnico družbe

MP BPH d.d. na velikost izdaje pred razdelitvijo (80.000 delnic) in po njej (800.000 delnic), in sicer tako za leto 2007 (oz. na 31.12.2007), kot tudi za leti 2006 in 2005 (oz. 31.12. posameznega leta). Več o omenjeni razdelitvi delnice MPLR v poglavju 3.6.9.


Tabela 12 strnjeno povzema rezultate poslovanja MP BPH d.d., kot so sicer podrobno predstavljeni že v drugih delih tega poročila, Tabela 13 pa konsolidirane rezultate.


Zaradi narave dejavnosti borzno posredniške družbe, poslovni izid, kot je predstavljen v nekonsolidiranem izkazu poslovnega izida družbe, vsebinsko ne odseva rezultata družbe iz poslovanja. Ne vsebuje namreč rezultatov trgovanja MP BPH d.d. za svoj račun, torej realiziranih in nerealiziranih kapitalskih dobičkov iz naložb, oslabitev naložb ter drugih finančnih prihodkov iz deležev v lasti MP BPH d.d., ki so – tako kot pri vsaki gospodarski družbi – prikazani med finančnimi prihodki in odhodki družbe, vendar – za razliko od nefinančnih gospodarski družb – v veliki meri vsebinsko sodijo v osnovno dejavnost MP BPH d.d. Kot je razvidno iz Tabele 12, je rezultat iz »poslovanja« v zadnjih 3 letih precej nihal, kar smo v obvladujoči družbi ustrezno »popravljali« z rezultatom iz financiranja, tako da je čisti poslovni izid obračunskega obdobja v letih 2005-2007 rasel v povprečju po 112-odstotni letni stopnji rasti; iz 0,45 mio EUR, kolikor je znašal v letu 2005, je v letu 2006 zrasel za 161,8% na 1,17 mio EUR, 72,4-odstotno letno rast (glede na leto 2006) na 2,02 mio EUR pa je matična družba zabeležila v letu 2007.


Knjigovodska vrednost delnice in čisti dobiček na delnico sta izračunana glede na stanje pred razdelitvijo delnice MPLR v razmerju 1:10 in po njej. Pojasnilo o tem, zakaj dvojni izračun, je predstavljeno v opombah k Tabeli 12.


Tabela 13: Ključni podatki o poslovanju skupine Medvešek Pušnik za zadnja 3 leta (konsolidirani rezultati)


31.12.2005 / 2005

31.12.2006 / 2006

31.12.2007 / 2007

Sredstva (bilančna vsota)

6.148.306

7.708.834

13.815.751

Kapital

2.678.061

4.094.452

6.721.156

▪ od tega: kapital manjšinskih lastnikov

320.688

550.711

1.220.029

▪ od tega: kapital večinskega lastnika

2.357.373

3.543.745

5.501.127

Izvenbilančna vsota

214.445.010

305.240.527

610.601.971

Čisti prihodki od prodaje

3.648.698

5.851.561

9.260.131

Poslovni izid

286.089

1.458.071

2.628.089

Finančni izid

681.789

631.851

1.407.510

Xxxxx iz dobička (z odloženimi davki)

213.123

453.021

933.805

Čisti poslovni izid obračunskega obdobja

754.755

1.636.901

3.101.794

▪ skupina

586.984

1.374.190

2.522.120

▪ xxxxxxxxxx lastniki

167.772

262.711

579.674

Število zaposlenih

41

49

76





Knjigovodska vrednost 1 delnice MPLR (1), (3)




▪ velikost izdaje delnic MPLR: 80.000 delnic

29,47

44,30

68,76

▪ velikost izdaje delnic MPLR: 800.000 delnic

2,95

4,43

6,88

Čisti dobiček na 1 delnico MPLR (2) ,(3)




▪ velikost izdaje delnic MPLR: 80.000 delnic

7,34

17,18

31,53

▪ velikost izdaje delnic MPLR: 800.000 delnic

0,73

1,72

3,15

(1) Knjigovodska vrednost navadne imenske delnice obvladujoče družbe, izračunana kot razlika med konsolidiranim kapitalom in kapitalom manjšinskih lastnikov, deljena s številom delnic obvladujoče družbe pred razdelitvijo (velikost izdaje: 80.000 delnic) in po njej (velikost izdaje: 800.000 delnic).

(2) Čisti poslovni izid večinskega lastnika na delnico obvladujoče družbe (oznaka MPLR), izračunan kot razlika med čistim poslovnim izidom obračunskega obdobja in deležem manjšinskih lastnikov, deljena s številom delnic obvladujoče družbe pred razdelitvijo (velikost izdaje: 80.000 delnic) in po njej (velikost izdaje: 800.000 delnic).

(3) Na dan 31.12.2007 je imela obvladujoča družba v sodni register že vpisano razdelitev delnice MPLR v razmerju 1:10, sprejeto na izredni skupščini delničarjev družbe, vendar omenjena razdelitev v centralnem registru vrednostnih papirjev KDD d.d. še ni bila opravljena. To pomeni, da je bil – v skladu s statutom družbe, ki je bil v sodni register vpisan dne 31.12.2007 – osnovni kapital družbe razdeljen na 800.000 navadnih imenskih kosovnih delnic družbe, če pa bi konec leta 2007 sešteli stanje delnic družbe na trgovalnih računih delničarjev družbe, bi dobili velikost izdaje 80.000 delnic MPLR. Zaradi omenjene dvojnosti med stanjem v sodnem registru in stanjem v registru vrednostnih papirjev KDD d.d. navajamo izračun knjigovodske vrednosti 1 delnice družbe MP BPH d.d. in čistega dobička na 1 delnico družbe

MP BPH d.d. na velikost izdaje pred razdelitvijo (80.000 delnic) in po njej (800.000 delnic), in sicer tako za leto 2007 (oz. na 31.12.2007), kot tudi za leti 2006 in 2005 (oz. 31.12. posameznega leta). Več o omenjeni razdelitvi delnice MPLR v poglavju 3.6.9.


Konsolidirana sredstva so iz 6,15 milijonov EUR, kolikor so znašala konec leta 2005, do konca leta 2007 zrasla za 125 % na 13,82 milijonov EUR. Konsolidiran kapital je v istem obdobju zrasel za 151%, kapital večinskega lastnika pa se je povečal za 133 % na 5,50 milijonov EUR. Konsolidirani čisti prihodki iz prodaje so iz 3,65 milijonov EUR, kolikor so znašali leta 2005, v letu 2007 zrasli na 9,26 milijonov EUR (+154-odstotno povečanje glede na 2005). Konsolidirani čisti poslovni izid se je v istem obdobju več kot početveril, tako da je konsolidirani čisti dobiček v letu 2007 znašal 3,10 milijonov EUR, od tega čisti dobiček večinskega lastnika 2,52 milijona EUR.


O minulem razvoju družbe in skupine ter o izidu poslovanja v 2007 glede na predhodno leto sicer podrobneje govori Poročilo uprave.


9.2 Prikaz finančnega položaja obvladujoče družbe in skupine


31.12.2007

31.12.2006

31.12.2007

31.12.2006

EUR

kot % vseh obveznosti do virov sredstev

Obveznosti do virov sredstev

8.699.990

5.963.335

100,00%

100,00%

A. Kapital

4.670.199

3.240.466

53,68%

54,34%

B. Rezervacije

107.421

13.693

1,23%

0,23%

C. Dolgoročne obveznosti

1.650.000

1.530.000

18,97%

25,66%

I. Dolgoročne finančne obveznosti

1.650.000

1.530.000

18,97%

25,66%

Č. Kratkoročne obveznosti

2.174.493

1.151.217

24,99%

19,30%

II. Kratkoročne finančne obveznosti

1.491.482

730.546

17,14%

12,25%

III. Kratkoročne poslovne obveznosti

683.011

420.671

7,85%

7,05%

D. Kratkoročne pasivne časovne razmejitve

97.877

27.959

1,13%

0,47%

SKUPAJ finančne obveznosti

3.141.482

2.260.546

36,11%

37,91%

SKUPAJ poslovne obveznosti (brez rezervacij in PČR)

683.011

420.671

7,85%

7,05%

9.2.1 PRIKAZ FINANČNEGA POLOŽAJA OBVLADUJOČE DRUŽBE Tabela 14: Viri financiranja sredstev družbe MP BPH d.d.


Borzno posredniška hiša MP BPH d.d. je imela na 31.12.2007:

▪ za 4,67 mio EUR kapitala (53,7% vseh obveznosti do virov sredstev),

▪ za 3,14 mio EUR finančnih obveznosti (36,1% vseh obveznosti do virov sredstev),

▪ za 0,68 mio EUR poslovnih obveznosti brez rezervacij in kratkoročnih pasivnih časovnih razmejitev (7,9% vseh obveznosti do virov sredstev),

▪ za 0,11 mio EUR rezervacij za pokojnine in podobne obveznosti (1,2% vseh obveznosti do virov sredstev) in

▪ za 0,10 mio EUR kratkoročnih pasivnih časovnih razmejitev (1,1% vseh obveznosti do virov sredstev).


Med finančnimi obveznostmi obvladujoče družbe na 31.12.2007 je za 1,65 mio EUR dolgoročnih (glavnica) in za 0,11 mio EUR kratkoročnih obveznosti na podlagi izdanih obveznic (obresti) ter za 1,38 mio EUR kratkoročnega bančnega kredita. V primerjavi z 31.12.2006 se razmerje med lastniškimi in dolžniškimi viri financiranja ni pretirano spremenilo. Velja omeniti, da se je med 31.2.2006 in 31.22.2007 za slabih 5 odstotnih točk povečal delež kratkoročnih finančnih obveznosti v strukturi financiranja obvladujoče družbe, kot posledica nekaj več kot podvojenega obsega kreditiranja s strani bank.


9.2.2 PRIKAZ FINANČNEGA POLOŽAJA SKUPINE


V konsolidirani bilanci stanja je na 31.12.2007:

▪ za 6,72 mio EUR kapitala (48,7% vseh obveznosti do virov sredstev),

▪ za 5,63 mio EUR finančnih obveznosti (40,7% vseh obveznosti do virov sredstev),

▪ za 1,24 mio EUR poslovnih obveznosti brez rezervacij in kratkoročnih pasivnih časovnih razmejitev (9,0% vseh obveznosti do virov sredstev),

▪ za 0,12 mio EUR rezervacij za pokojnine in podobne obveznosti (0,8% vseh obveznosti do virov sredstev) in

▪ za 0,11 mio EUR kratkoročnih pasivnih časovnih razmejitev (0,8% vseh obveznosti do virov sredstev).


Med konsolidiranimi dolgoročnimi finančnimi obveznostmi je večina (1,94 mio EUR) obveznosti iz glavnice na podlagi izdanih obveznic, izdajateljev MP BPH d.d. in MP DZU d.d. V primerjavi z 31.12.2006 so v strukturi virov financiranja za dobre 4 odstotne točke oslabili lastniški viri financiranja, zlasti na račun povečanja deleža obveznosti iz financiranja v strukturi financiranja.


Tabela 15: Viri financiranja sredstev skupine Medvešek Pušnik



31.12.2007

31.12.2006

31.12.2007

31.12.2006


v EUR

kot % vseh obveznosti do virov sredstev

OBVEZNOSTI DO VIROV SREDSTEV

13.815.751

7.708.834

100,00%

100,00%

A. KAPITAL

6.721.156

4.094.452

48,65%

53,11%

B. REZERVACIJE

116.508

18.049

0,84%

0,23%

C. DOLGOROČNE OBVEZNOSTI

1.938.173

1.823.373

14,03%

23,65%

I. Dolgoročne finančne obveznosti

1.938.173

1.823.373

14,03%

23,65%

Č. KRATKOROČNE OBVEZNOSTI

4.927.496

1.742.071

35,67%

22,60%

II. Kratkoročne finančne obveznosti

3.688.971

836.425

26,70%

10,85%

III. Kratkoročne poslovne obveznosti

719.918

645.264

5,21%

8,37%

III. Kratkoročne obveznosti za davek od dohodkov pravnih oseb

518.607

260.382

3,75%

3,38%

D. KRATKOROČNE PASIVNE ČASOVNE RAZMEJITVE

112.418

30.889

0,81%

0,40%

SKUPAJ finančne obveznosti

5.627.144

2.659.798

40,73%

34,50%

SKUPAJ poslovne obveznosti (brez rezervacij in PČR)

1.238.525

905.646

8,96%

11,75%


9.3 Spremljanje in obvladovanje tveganj

9.3.1 SPREMLJANJE IN OBVLADOVANJE TVEGANJ V OBVLADUJOČI DRUŽBI


9.3.1.1 Tveganja, ki jim je izpostavljena obvladujoča družba


Vsako poslovno dogajanje nosi v sebi neko tveganje, položaj borzno posredniških hiš pa je pri tem še posebej specifičen. Od uspešnosti odločanja o tveganjih in obvladovanja le-teh je odvisna ne samo profitabilnost, temveč tudi obstoj borzno posredniške hiše. Borzno posredniška hiša je prisiljena tvegati do določene stopnje, da doseže ustrezno donosnost, vendar tveganje ne sme biti tako veliko, da ogrozi varno poslovanje borzno posredniške hiše.


V okviru rednega poslovanja in opravljanja navedenih storitev je bila v letu 2007 družba MP BPH d.d. izpostavljena predvsem naslednjim vrstam tveganja:


• posebna in splošna tveganja spremembe cen vrednostnih papirjev,

• tveganja izpolnitve nasprotne stranke (zamude izpolnitve oziroma neusklajenosti plačila in izročitve),

• druga tveganja izpolnitve nasprotne stranke, npr. tvegani prihodki iz naslova provizij, obresti, dividend,

• tveganja velike izpostavljenosti do posamezne osebe in z njo povezanih oseb,

• valutno tveganje, ki se izraža v neto izpostavljenosti v vseh valutah,

• tveganje dolgoročne plačilne nesposobnosti in likvidnostno tveganje ter

• operativno tveganje.


I. Posebna in splošna tveganja spremembe cen vrednostnih papirjev


Naložbe v vrednostne papirje so tvegane, saj se lahko družbi zaradi neugodnih razmer na trgih kapitala, denarja in valut, gibanja obrestnih mer ter dejavnikov na strani poslovanja in bonitete izdajatelja vrednostnega papirja in drugih dejavnikov, portfelji strank in lastni portfelj vrednostno nepričakovano spremenijo. Nobenega zagotovila ni, da bo predviden donos naložbe v vrednostne papirje dosežen.


Tržno tveganje vsebuje tri vrste tveganja:

• Valutno tveganje – tveganje, da bo vrednost finančnega inštrumenta nihala zaradi sprememb deviznih tečajev.

• Tveganje (sprememb) poštene vrednosti iz naslova obresti – tveganje, da bo vrednost finančnega inštrumenta nihala zaradi sprememb tržnih obrestnih mer.

• Cenovno tveganje – tveganje, da bo vrednost finančnega inštrumenta nihala zaradi sprememb tržnih cen, pa naj jih povzročijo dejavniki, povezani s posameznim inštrumentom ali njegovim izdajateljem, ali pa dejavniki, ki vplivajo na vse inštrumente, s katerimi trgujejo na trgu.


Kreditno tveganje – tveganje da ena stranka, vključena v pogodbo o finančnem inštrumentu, ne bo izpolnila obveznosti in bo povzročila drugi stranki finančno izgubo.


MP BPH d.d. se s kreditnim tveganjem srečuje, če s posojanjem plasira svoja presežna sredstva in kadar kratkoročno kreditira nakupe strank.


Likvidnostno tveganje - tveganje, da bo podjetje naletelo na težave pri zbiranju finančnih sredstev, potrebnih za izpolnitev prevzetih finančnih obvez, povezanih s finančnimi inštrumenti. To tveganje je lahko posledica nezmožnosti podjetja, da bi hitro prodalo finančno sredstvo za znesek, ki je blizu njegovi pošteni vrednosti.


Sprememba ravni obrestnih mer vpliva na ceno in donosnost finančne naložbe, posebej pri dolžniških vrednostnih papirjih. Dolžniki vrednostni papirji so tudi bolj občutljivi na tveganja reinvestiranja izplačanih kuponov pred zapadlostjo vrednostnega papirja in gibanja valut na deviznih trgih.


Na spremembe tržnih razmer vplivajo tudi spremembe zakonodaje, še posebej na področju urejanja trgov denarja in trgov kapitala, na področju davkov in mednarodnega pretoka kapitala.


Cena vrednostnih papirjev oziroma vrednost naložbe je povezana z naravnimi in ekološkimi nesrečami, vojnami in ostalimi konfliktnimi situacijami.


II. Tveganja izpolnitve nasprotne stranke

MP BPH d.d. je izpostavljena tveganju, da od stranke ali drugega udeleženca trga vrednostnih papirjev ne bo prejela plačila za nakup vrednostnih papirjev ali da ji stranka ne bo izročila vrednostnih papirjev, ki jih je MP BPH d.d. zanjo prodala.


Časovne razlike v stvarni poravnavi (izročitvi vrednostnih papirjev) povzročajo tudi druge stroške financiranja in iz tega izhajajočega tveganja. V primeru, da borzno posredniška družba sklene pogodbo, po kateri bo prodajalcu vrednostnih papirjev denarno poravnala v istem dnevu, kupec pa bo nakup poravnal naslednji dan ali kasneje, mora borzno posredniška družba financirati transakcijo bodisi z izposojenimi sredstvi ali uporabo drugih lastnih sredstev. V tem primeru borzno posredniška družba utrpi stroške v obliki obresti za najem posojila ali oportunitetne stroške uporabe lastnih sredstev. V primeru, ko ne prejme plačila, mora borzno posredniška družba nasprotni stranki poravnati znesek v vrednosti prodanih vrednostnih papirjev, kar borzno posredniški družbi povzroči oportunitetne stroške uporabe teh sredstev. V primeru, ko nasprotna stranka ne izroči vrednostnih papirjev, mora borzno posredniška družba drugi stranki te vrednostne papirje izročiti, kot je bilo dogovorjeno. Torej si mora vrednostne papirje izposoditi ali jih kupiti na trgu, kar povzroči dodatne stroške. Ti stroški zajemajo oportunitetne stroške financiranja nakupa z lastnimi sredstvi ali najemom posojila in pokrivanje morebitne razlike v ceni. Če cena v vmesnem času naraste, bo borzno posredniška družba sama krila razliko med ceno iz prvotne pogodbe in ceno, ki jo bo za ta vrednostni papir plačala na trgu. To razliko lahko izračuna v vsakem trenutku.

Obstajajo tudi druga tveganja izpolnitve nasprotne stranke, npr. tvegani prihodki iz naslova provizij, obresti in dividend.


III. Tveganje velike izpostavljenosti do posamezne osebe in z njo povezanih oseb

Velika izpostavljenost borznoposredniške družbe do posamezne osebe je izpostavljenost borznoposredniške družbe do te osebe, ki dosega ali presega 10% kapitala borznoposredniške družbe.


IV. Valutno tveganje

Spremenljivost deviznih tečajev ob prisotnosti odprtih pozicij v določeni valuti lahko borzno posredniško družbo izpostavlja valutnemu tveganju, ki je z vse večjim vplivom procesov internacionalizacije in globalizacije poslovanja čedalje pomembnejši sestavni del upravljanja s tveganji. Pri tem ne gre le za trgovanje finančnih institucij za svoj račun, temveč tudi za račun njenih komitentov. Izpostavljenost valutnim tveganjem se pri poslovanju podjetja ali finančnega posrednika kaže kot vpliv nihanja valutnih tečajev na dobiček, denarne tokove in tržno vrednost podjetja.


V. Tveganje dolgoročne plačilne nesposobnosti in likvidnostno tveganje

Družba mora razpolagati tudi z višino likvidnih sredstev, ki zadošča za poravnavo dospelih in kmalu dospelih obveznosti. Upravljanje likvidnosti je dnevna odgovornost, prav tako pa odgovornost skrbnega načrtovanja in spremljanja likvidnosti za prihodnost. Borznoposredniška družba mora gospodariti z viri in naložbami tako, da je v vsakem trenutku sposobna izpolniti vse dospele obveznosti.


Tveganje dolgoročne plačilne nesposobnosti je verjetnost nezmožnosti pokriti izgube, povzročene z vsemi vrstami tveganj, z razpoložljivim kapitalom. Tveganje dolgoročne plačilne nesposobnosti je torej tveganje, da borzno posredniška družba ne bo mogla izpolniti obveznosti do strank.


VI. Operativno tveganje

Operativno tveganje izvira iz napak ali pomanjkanja ustreznega nadzora nad dokumentacijo, postopki, izvedbo in knjiženjem poslovnih dohodkov ter na splošno iz vseh tveganj, ki jim je družba izpostavljena pri opravljanju svoje dejavnosti. Operativno tveganje je tesno povezano s pomanjkljivostjo notranjih kontrol in izhaja iz naslednjega:

▪ kaznivih dejanj, vključujoč prevare in kraje s strani zaposlenih, strank družbe in tretjih oseb;

▪ profesionalnih obveznosti - pravnih obveznosti pri opravljanju storitev za stranke, obveznosti do investitorjev in delničarjev (človeške ali tehnične napake ali ignoranca);

▪ pogodbenih obveznosti - zaradi storitev drugih, posebno še zaradi dejanj zastopnikov na terenu, posrednikov in pogodbenih sodelavcev;

▪ obveznosti do države – vključno z usklajenostjo z zakonodajo, ki ureja poslovanje borzno posredniških družb in delovno zakonodajo;

▪ zaradi prekinitev poslovanja – fizične katastrofe (npr. požar, povodenj, terorizem, državni nemiri, zlom računalniškega sistema, izguba prostorov, izguba zaposlenih);

▪ zaradi zlonamernih napadov na ljudi ali na sredstva.

Operativno tveganje MP BPH d.d. uravnava tudi z notranjimi akti in pravilniki, ki pisno opredeljujejo postopke dela, dolžnosti, pristojnosti in odgovornosti po posameznih organizacijskih enotah, zahteve glede notranjih kontrol v zvezi z varnim in skrbnim poslovanjem in načine poročanja.


Izguba ugleda borzno posredniške družbe je lahko posledica napake poslovodstva pri odločanju o tveganjih, s katerimi se družba srečuje in ima za posledico:

▪ izgubo strank, kar se odraža v izgubi prihodkov, zmanjšanju tržnega deleža;

▪ izguba podpore investitorjev;

▪ izguba zaupanja Agencije za trg vrednostnih papirjev zaradi pomembnih napak o odločanju o tveganjih lahko privede do izgube pooblastil za določene posle v zvezi z vrednostnimi papirji.


Za zavarovanje pred tveganji mora družba razpolagati z ustreznim obsegom kapitala glede na obseg in vrsto poslov, ki jih opravlja (kapitalska ustreznost) in s tolikšno višino kratkoročnih likvidnih sredstev, ki zadoščajo za pokritje kratkoročnih obveznosti družbe (likvidnost).


Ustrezna kapitalska osnova predstavlja rezervo za različna tveganja, ki jim je MP BPH d.d. izpostavljena pri poslovanju. Kapital MP BPH d.d. mora biti vedno enak vsoti:

▪ kapitalskih zahtev za kritje morebitnih izgub zaradi tveganj, ki jim je izpostavljena borznoposredniška družba pri trgovanju s finančnimi instrumenti za svoj račun in pri opravljanju storitev izvedbe prvih in nadaljnjih prodaj z obveznostjo odkupa (kapitalska zahteva za trgovanje);

▪ kapitalskih zahtev za kritje morebitnih izgub zaradi valutnih tveganj, ki jim je izpostavljena borznoposredniška družba pri svojem poslovanju (kapitalske zahteve za valutna tveganja);

▪ kapitalskih zahtev za kritje morebitnih izgub zaradi tveganj, ki jim je izpostavljena borznoposredniška družba pri opravljanju storitev v zvezi z vrednostnimi papirji in drugih poslov, razen poslov iz 1. točke tega člena (kapitalske zahteve za storitve).


MP BPH d.d. ima za zavarovanje pred likvidnostnim tveganjem oblikovano politiko rednega upravljanja z likvidnostjo, ki obsega načrtovanje pričakovanih znanih in morebitnih denarnih odtokov in zadostnih denarnih pritokov zanje, redno spremljanje likvidnosti ter sprejem ustreznih ukrepov za preprečitev oz. odpravo vzrokov nelikvidnosti. Dnevno se obračunavajo količniki likvidnosti sredstev, mesečno pa se izračunavajo višina kapitala, izpostavljenost, kapitalske zahteve in kapitalska ustreznost. Uprava redno spremlja izpostavljenost do posameznih oseb. Uprava z ustreznimi postopki spremljave zagotavlja, da ne more priti do preseganja največje dopustne izpostavljenosti (25% kapitala) in da vsota vseh velikih izpostavljenosti ne presega 800% kapitala. Dnevno se planirajo prilivi in odlivi, nad tem se izvaja nadzor s strani uprave.


Družba mora kontrolirati in regulirati izpostavljenost do skupin povezanih oseb. Izpostavljenost MP BPH d.d. do posamezne osebe in s to osebo povezanih oseb ne sme presegati višine 25% kapitala MP BPH d.d.


Osnovnega pomena je, da v čim večji meri identificiramo tveganja, s katerimi se pri svojem poslovanju srečujemo in jih ustrezno ocenimo. Spremljanje in pravočasno odkrivanje nekaterih tveganj v zvezi s poslovanjem borzno posredniške družbe je zagotovljeno z rednim tedenskim poročilom upravi s strani vseh oddelkov borzno posredniške družbe ter z dnevno kontrolo nakupov in prodaj vrednostnih papirjev na ravni oddelkov trgovanja, zaledne pisarne in računovodstva (predvsem tveganje izpolnitve nasprotne stranke). Najmanj dvakrat tedensko se sestane uprava, borzni posredniki in analitiki z namenom ocenitve stanja na trgu, stanja portfelja borzne hiše in sprejemanja kratkoročnih in dolgoročnih odločitev naložbene politike borzne hiše.


Pri naročilih za nakup vrednostnih papirjev mora stranka v skladu s Splošnimi pogoji borzno posredniški družbi nakazati avans v višini 20% vrednosti naročila. Če je na strankinem računu že zadostna količina vrednostnih papirjev, avans ni potreben. Borzno posredniška družba lahko za posamezne naložbe zahteva višji avans (v primeru nakupov v tujini se zahteva 100% avans). V kolikor stranka ne poravna vseh denarnih obveznosti do borzno posredniške družbe iz posla, sklenjenega na podlagi naročila za nakup vrednostnih papirjev, ima borzno posredniška družba na vrednostnih papirjih, ki so predmet posla, pravico vpisati zastavno pravico. Zaradi zagotavljanja likvidnosti v zvezi z omenjenimi strankami ima družba pri banki dogovorjen kredit, ki se po potrebi koristi.


Družba nalaga svoja sredstva v vrednostne papirje izdajateljev, ki kotirajo v borzni kotaciji in imajo visoko boniteto, v podcenjene vrednostne papirje ter vrednostne papirje izdajateljev, katerih dejavnost je strateškega pomena. Na neorganiziranem trgu hiša izbira med podjetji z dobrimi poslovnimi rezultati, visokimi sredstvi (nepremičnine) ter velikim kapitalom ob minimalni zadolženosti.


Oddelek trgovanja skupaj z analitskim oddelkom redno obvešča upravo o gibanju cen delnic iz portfelja družbe in drugih. Glavne odločitve za nakup ali prodajo vrednostnih papirjev sprejema uprava na podlagi tehnične in temeljne analize vrednostnih papirjev (analiza trgovanja z vrednostnim papirjem, izdajatelja, lastništva, makroekonomske situacije, ocena tveganosti naložbe).


9.3.1.2 Tveganja, ki zadevajo vrednostne papirje, katerih izdajatelj je obvladujoča družba


Naložbe v vrednostne papirje so po svoji naravi tvegane. Zlasti pri naložbi v lastniške vrednostne papirje se je potrebno zavedati, da začetna naložba ni zagotovljena in da je donosnost lahko tudi negativna, v primeru stečaja podjetja pa lahko vlagatelj izgubi tudi pretežni del začetnega vložka. Lastnik vrednostnih papirjev, katerih izdajatelj je MP BPH d.d., je npr. izpostavljen naslednjim tveganjem:


I. Tržno tveganje

Delnica in obveznica vsakega izdajatelja, tako tudi družbe MP BPH d.d., je občutljiva na spremembe v gospodarstvu, na katere izdajatelj ne more vplivati in ki lahko povzročijo spremembo vrednosti naložbe, kot npr. sprememba obrestne mere (tveganje obrestne mere) in sprememba zakonodaje (še posebej na področju urejanja trgov denarja in trgov kapitala, na področju davkov in mednarodnega pretoka kapitala). Cena vrednostnih papirjev pa je povezana tudi z naravnimi in ekološkimi nesrečami, vojnami in ostalimi konfliktnimi situacijami.

II. Likvidnostno tveganje

Likvidnostno tveganje pomeni, da zaradi pomanjkanja povpraševanja na trgu vrednostnih papirjev kupec le-teh v želenem trenutku ne bo mogel prodati oziroma jih bo lahko prodal le po nižji ceni. Nelikvidnost povečuje razliko med ponujeno in povpraševano ceno na trgu, ki se lahko močno razlikujeta od povprečne tržne cene.


III. Kreditno tveganje

Kreditno tveganje je tveganje neizpolnitve obveznosti izdajatelja iz izdanega vrednostnega papirja, npr. neizplačilo obresti in glavnice iz izdanih obveznic. Uprava MP BPH d.d. zaradi ugodnega razvoja poslovanja v zadnjih letih in podjetnih načrtov za prihodnost omenjeno tveganje ocenjuje kot izjemno nizko.


9.3.2 SPREMLJANJE IN OBVLADOVANJE TVEGANJ V MP DZU d.d.


MP DZU d.d. je pri svojem poslovanju in opravljanju storitev upravljanja vzajemnih skladov izpostavljena različnim tveganjem: operativnemu, sistemskemu, tveganju v povezavi s človeškimi viri, kršitvami predpisov, strateškemu tveganju, tveganju tretjih oseb, s katerimi MP DZU d.d. posluje, in tveganju v zvezi s skrbništvom.


V poslovnem letu 2007 je MP DZU d.d. na osnovi vzpostavljenega sistema upravljanja in obvladovanja tveganj tekoče ugotavljala, merila, spremljala in upravljala oz. obvladovala posamezna tveganja. MP DZU d.d. je sistemsko opredelila ravnanje s posameznimi tveganji v internem Pravilniku o načrtu za obvladovanje tveganj v Družbi za upravljanje, ki je bil sprejet 23. 12. 2004 in dopolnjen 12.12.2007.


V okviru vzpostavljenega sistema obvladovanja tveganj je MP DZU d.d. zagotavljala, da je – glede na skupni obseg premoženja vzajemnih skladov, ki jih upravlja, in glede na izpostavljenost – vedno razpolagala z ustreznim kapitalom. MP DZU d.d. izračunava kapitalsko ustreznost pri vsakem ugotavljanju poslovnega izida, v primeru večjih predvidenih sprememb, ki bi vplivale na kapitalsko ustreznost, in na osnovi tekočih rezultatov pa odloča oz. po potrebi predlaga pristojnim organom Družbe (Nadzornemu svetu in skupščini) rešitve, ki zagotavljajo kapitalsko ustreznost Družbe tudi v vmesnem obdobju. O izpolnjevanju kapitalske ustreznosti MP DZU d.d. poroča Agenciji za trg vrednostnih papirjev.


MP DZU d.d. gospodari z viri in naložbami tako, da je v vsakem trenutku sposobna izpolniti vse dospele obveznosti. V tem smislu oblikuje in izvaja politiko rednega upravljanja z likvidnostjo. Uprava Družbe v okviru upravljanja z likvidnostjo redno spremlja gibanje količnikov likvidnosti ter izračunava likvidnostno pozicijo.


MP DZU d.d. ugotavlja, meri in upravlja oz. obvladuje tveganja na osnovi vzpostavljenega sistema notranjih kontrol delovnih procesov v Družbi, funkcionalne in prostorske ločenosti sektorjev, ustrezne tehnološke in informacijske podpore, ki zagotavlja varnost vnosa, obdelave in prenosa podatkov, ter na osnovi sistema poročanja nadzornim inštitucijam in obveščanja javnosti.


9.3.2.1 Obvladovanje operativnih in sistemskih tveganj


Operativna in sistemska tveganja Družbe so tesno povezana z operativnimi in sistemskimi tveganji poslovanja vzajemnih skladov, ki jih upravlja.


Med operativna in sistemska tveganja sodijo predvsem:

▪ tveganje, povezano s trgovanjem: dejansko sklenjeni posel odstopa od načrtovanega;

▪ tveganje, ki nastaja pri poravnavi: pri poravnavi sklenjenega posla lahko pride do napake, npr. do nezadostnega kritja denarnih sredstev in kritja vrednostnih papirjev ob poravnavah transakcij ali nepravočasnosti poravnav;

▪ tveganja napak pri knjiženju;

▪ napake pri obveščanju javnosti: objavljeni podatki se razlikujejo od dejanskih;

▪ tveganje, povezano z informacijskim sistemom: informacijski sistem MP DZU d.d. ne zagotavlja pravilnega in zanesljivega zbiranja, vodenja, prenosa in obdelave podatkov ter tveganje nepooblaščenega vstopa vanj in tveganje, povezano z zagotavljanjem varnosti podatkov.


Obvladovanje operativnih in sistemskih tveganj:

MP DZU d.d. obvladuje operativna in sistemska tveganja na osnovi vzpostavljenih procedur za odobritev in avtorizacijo, z vzpostavitvijo zaščit dostopa, z redno verifikacijo in z usklajevanjem transakcij.


Tveganje, da bi dejansko sklenjeni posel nakupa/prodaje vrednostnih papirjev odstopal od načrtovanega, MP DZU d.d. dodatno obvladuje z nadzorom trgovanja, ki se izvaja na osnovi Pravilnika Družbe o izvajanju naložbenih naročil ter z vodenjem neodvisne evidence o stanju naložb – računovodske evidence.


Tveganje, da pri poravnavi papirjev lahko pride do napake (npr. do nezadostnega denarnega kritja, kritja vrednostnih papirjev pri poravnavi, neuspelosti poravnave zaradi napačnih poravnalnih inštrukcij, ipd.), MP DZU d.d. obvladuje z dnevno kontrolo denarnih kritij in kritij vrednostnih papirjev, s spremljanjem vplačil in izplačil in z upravljanjem z denarnim tokom, s kontrolo dejanskega stanja vrednostnih papirjev in denarnih sredstev po poravnavi s predvidenim stanjem po poravnavi ter z mesečnim primerjanjem stanja naložb na računih vrednostnih papirjev s stanjem naložb iz računovodske evidence.


Tveganja napak pri knjiženju se obvladujejo z dnevno kontrolo izvršenih knjiženj.


Z vzpostavljenimi varnostnimi mehanizmi različnih ravni pravic dostopa, vnosa, obdelave in izvoza podatkov na osnovi sistema gesel, z evidentiranjem obdelav podatkov, z zagotavljanjem neprekinjenega delovanja informacijskega sistema in s sistemom shranjevanja rezervnih kopij ter obnovitev informacijskega sistema MP DZU d.d. zmanjšuje tveganja, povezana z informacijskim sistemom.


9.3.2.2 Obvladovanje finančnih tveganj


LIKVIDNOSTNO TVEGANJE


Tveganja, povezana z upravljanjem svojih skladov, je MP DZU d.d. v poslovnem letu 2007 obvladovala v skladu s Pravilnikom o načrtu za obvladovanje tveganj pri upravljanju tržnih tveganj MP skladov.


Likvidnostna tveganja vzajemnih skladov je MP DZU d.d. obvladovala z rednim pregledovanjem strukture naložb, razpoložljivostjo denarnih sredstev, usklajevanjem zapadlosti terjatev in obveznosti ter z izračunavanjem ustreznih finančnih kazalcev (npr. kratkoročnega koeficienta likvidnosti). MP DZU d.d. dnevno spremlja likvidnost vzajemnih skladov, pri čemer upošteva stanja denarnih sredstev tekočega dne in obveznosti, ki zapadejo v poravnavo v tekočem dnevu.


V zadnjem tednu novembra 2007 je čista vrednost sredstev pri Delniškem vzajemnem skladu XX-XXXXXX.XX in Delniškem vzajemnem skladu XX-XXXXXX.XX padla za več kot 20 % glede na čisto vrednost sredstev 30 dni poprej. Razlogi za padec čiste vrednosti sredstev so bili padci tržnih cen delnic na balkanskih borzah in prodaje enot teh vzajemnih skladov s strani vlagateljev, ki so v vzajemna sklada vstopali na začetku leta 2007 in so unovčevali dosežene dobičke. Kljub temu s tem likvidnostna sposobnost vzajemnih skladov ni bila zmanjšana, saj sta vzajemna sklada v celotnem obdobju imela kratkoročni koeficient likvidnosti večji od 1, pa tudi delež denarnih sredstev v vseh sredstvih je bil v tem obdobju visok.


V letu 2007 vzajemni skladi, ki jih je upravljala MP DZU d.d., niso imeli likvidnostnih težav in so svoje obveznosti poravnavali redno in ob zapadlosti.


OBVLADOVANJE TRŽNIH TVEGANJ PRI UPRAVLJANJU PREMOŽENJA VZAJEMNIH SKLADOV


Naložbe vzajemnih skladov v vrednostne papirje so izpostavljene različnim oblikam tveganj. MP DZU d.d. je pri upravljanju premoženja vzajemnih skladov sledila načelom zmanjševanja naložbenih oz. tržnih tveganj, in sicer valutnih, sistemskih, nesistemskih oz. specifičnih.


Tržno tveganje vključuje nevarnost zmanjšanja vrednosti bilančne in izvenbilančne pozicije zaradi spremembe tržnih pogojev (obrestnih mer, borznih indeksov), preden bi MP DZU d.d. uspelo te pozicije likvidirati. Naložbena politika vzajemnih skladov, ki jih upravlja MP DZU d.d., je pretežno usmerjena k naložbenju v delnice. Osnovno tveganje predstavlja dejstvo, da bo cena vrednostnega papirja, ki tvori prodajno pozicijo, padla oz. da bo cena finančnega instrumenta v nakupni poziciji narasla. Pomembna je tudi relativna količina določenih vrednostnih papirjev, ki sestavlja naložbe, glede na celotno izdajo teh vrednostnih papirjev in njihova likvidnost na trgu finančnih instrumentov, na katerem se s temi vrednostnimi papirji trguje.

Izvajanje politike obvladovanj tržnih tveganj je v letu 2007 potekalo na osnovi predhodno dogovorjene naložbene politike ter sprotnega sistematičnega spremljanja posameznih in vseh naložb vzajemnih skladov, na osnovi tehničnih in temeljnih analiz vrednostnih papirjev (analize trgovanja z vrednostnim papirjem, izdajatelja, lastništva vrednostnega papirja, makroekonomske situacije, ocene tveganosti naložbe), ki jih pripravi sektor naložbenja, kakor tudi na osnovi razpršitve naložb po posameznih skladih ter s sprotno kontrolo naložbenih omejitev, ki se nanašajo na limite posameznih vrst in skupin naložb. Z rednim sledenjem kazalnikov izpostavljenosti do posameznih izdajateljev vrednostnih papirjev se tudi preprečuje prevelika izpostavljenost do ene osebe oz. z njo povezanih oseb.


Spremenljivost deviznih tečajev ob prisotnosti odprtih naložbenih pozicij v določeni valuti povzroča izpostavljenost vzajemnega sklada valutnemu tveganju. Izpostavljenost valutnim tveganjem se pri poslovanju vzajemnega sklada kaže kot vpliv nihanja valutnih tečajev na vrednost naložb, na denarne tokove in na vrednost premoženja vzajemnega sklada. Vzajemni skladi, ki jih upravlja MP DZU d.d., so imeli v letu 2007 – glede na njihovo mednarodno naravnanost – največjo čisto valutno izpostavljenost v ameriških in kanadskih dolarjih, japonskih jenih, hrvaških kunah in evrih, ki pa po naši oceni niso predstavljali znatnega tveganja, zato se MP DZU d.d. tehnik za zmanjševanje omenjenih tveganj ni posluževala.


Kot mera tveganja za spremljanje naložbenega tveganja vrednosti sredstev naložb portfeljev MP skladov, ki zasledujejo aktivno naložbeno politiko, se uporablja vrednost portfelja. Ta se izraža z mesečnim standardnim odklonom donosnosti posameznega portfelja. Mesečni standardni odklon se praviloma izračunava enkrat tedensko na osnovi spodnjega algoritma:



Za metodo izračunavanja spremljanja tveganja donosnosti se uporablja metoda VAR (Value At Risk) z intervalom zaupanja 90 % po formuli 1.64. σ √30.


Sprememba donosnosti oz. njenega standardnega odklona (izraženega po zgornji formuli) naj ne bi presegala mesečnega standardnega odklona (σ) primerljivega indeksa za enako obdobje za več kot 30 %.


V poslovnem letu 2007 smo spremljali spremembe donosnosti naslednjih 10 delniških vzajemnih skladov v upravljanju MP DZU: MP- XXXXXX.XX, XX-XXXX.XX, XX-XXXX.XX, XX-XXXXXX.XX, XX-XXXX.XX, XX-XXXXXX.XX, XX-XXXXXX.XX, XX-XXXX.XX, MP- XXXXX.XX in XX-XXXXX.XX.


Kot primerjalni indeks smo za delniška vzajemna sklada XX-XXXXXX.XX in XX-XXXX.XX uporabili indeks FTSE World Series World EUR, za vzajemni sklad XX-XXXX.XX indeks FTSE All World Series Asia Pacific EUR, za delniški vzajemni sklad XX-XXXXXX.XX indeks FTSE GLOBAL ENERGY EUR ter za delniški vzajemni sklad XX-XXXX.XX indeks MSCI World Information Technology EUR. Za delniški vzajemni sklad XX-XXXXXX.XX se kot primerjalni indeks uporablja Istanbul Stock Exchange 100 Index. Kot primerjalni indeks se za delniški vzajemni sklad XX-XXXXXX.XX uporablja indeks MSCI EM Eastern EU Index, za delniški vzajemni sklad MP- XXXX.XX se uporablja indeks FTSE Gold Mines Series All Min, za delniški vzajemni sklad XX-XXXXX.XX se uporablja indeks BSE SENSEX 30 INDEX, za delniški vzajemni sklad MP- XXXXX.XX pa indeks FTSE World Series World EUR.


Če je odstopanje vrednosti spremembe donosnosti posameznega navedenega delniškega vzajemnega sklada od vrednosti spremembe donosnosti primerljivega indeksa za enako obdobje večje od 30 % oz. v primeru delniškega vzajemnega sklada MP- XXXXXX.XX večje od 40 %, MP DZU d.d. poišče tehtne razloge, v primeru večjih neželenih odstopanj in izkazanih nižjih donosnosti od primerljivega indeksa pa Uprava Družbe pripravi nove naložbene usmeritve oz. ukrepe.

Za indeksni vzajemni sklad XX-XXXXXXXXX.XX navedeno spremljanje sprememb donosnosti glede na spremembe donosnosti primerljivega indeksa ne pride v poštev, saj njegove naložbe natančno posnemajo sestavo cenovnega indeksa MP- XXXXXXXXX.XX, pri čemer sestava in razmerje njegovih naložb ne odstopa od sestave in razmerij indeksa, na katerega je vezan za več kot +/– 5 odstotkov. V tem razponu se gibajo tudi spremembe donosnosti indeksnega vzajemnega sklada glede na spremembe donosnosti cenovnega indeksa XX-XXXXXXXXX.XX.

V primeru spremembe sestave in razmerij naložb cenovnega indeksa XX-XXXXXXXXX.XX se v roku enega meseca od objave spremembe cenovnega indeksa sestava in razmerje naložb indeksnega investicijskega sklada XX-XXXXXXXXX.XX prilagodi sestavi in razmerju naložb v indeksu.


9.3.3 SPREMLJANJE IN OBVLADOVANJE TVEGANJ V DRUGIH ODVISNIH DRUŽBAH

Obvladujoča družba spremlja tudi tveganja, ki so prisotna na ravni skupine. Uprava obvladujoče družbe izvaja nadzor nad odvisnimi družbami, na njih prenaša standarde in vrednote v delovanju ter daje usmeritve glede izvrševanja poslovnih politik in strategij za posamezne družbe v skupini. Uprava obvladujoče družbe skrbi za vzpostavitev sistema upravljanja družb v skupini, strukture poročanja in načrtovanja ter usmerjenega načina sprejemanja in usklajevanja poslovnih odločitev. Cilji in politike upravljanja s finančnimi tveganji skupine so podrobneje prikazani v računovodskem delu konsolidiranega letnega poročila.


9.4 Drugi ključni kazalci in kazalniki


Tabela 16: Ključni kazalci in kazalniki obvladujoče družbe in skupine Medvešek Pušnik




MP BPH d.d.

NEKONSOLIDIRANI REZULTATI

Skupina Medvešek Pušnik KONSOLIDIRANI REZULTATI


2007

2006

2007

2006

1

Stopnja lastniškosti financiranja: kapital / obveznosti do virov sredstev

53,68%

54,34%

48,65%

53,11%

2

Stopnja dolgoročnosti financiranja: vsota kapitala in dolgoročnih dolgov (skupaj z dolgoročnimi rezervacijami) / obveznosti do virov sredstev

73,88%

80,23%

63,52%

77,00%

3

Stopnja osnovnosti investiranja:

neopredmetena in opredmetena osnovna sredstva / sredstva

11,61%

16,47%

11,33%

19,02%

4

Stopnja dolgoročnosti investiranja: vsota neopredmetenih in opredmetenih osnovnih sredstev, dolgoročnih finančnih naložb in dolgoročnih poslovnih terjatev

/ sredstva

19,82%

21,56%

19,08%

31,08%

5

Koeficient kapitalske pokritosti osnovnih sredstev:

kapital / vsota neopredmetenih in opredmetenih osnovnih sredstev

4,62

3,30

4,29

2,79

6

Koeficient neposredne pokritosti kratkoročnih obveznosti (hitri koeficient):

likvidna sredstva (denar in tržne ter netržne naložbe)/ kratkoročne obveznosti + kratkoročne PČR

2,55

3,02

1,45

2,20

7

Koeficient pospešene pokritosti kratkoročnih obveznosti (pospešeni koeficient): vsota likvidnih sredstev in kratkoročnih terjatev ter AČR/ kratkoročne obveznosti

+ kratkoročne PČR

2,91

3,93

1,70

2,98

8

Koeficient kratkoročne pokritosti kratkoročnih obveznosti (kratkoročni koeficient): kratkoročna sredstva + kratkoročne AČR / kratkoročne obveznosti + kratkoročne PČR

3,05

3,95

2,22

2,99

9

Koeficient gospodarnosti poslovanja: poslovni prihodki / poslovni odhodki;

1,34

1,27

1,40

1,31

10

Koeficient celotne gospodarnosti: prihodki / odhodki;

1,58

1,49

1,54

1,42

11

Koeficient čiste dobičkonosnosti kapitala: čisti dobiček v poslovnem letu / povprečni kapital (brez čistega poslovnega izida proučevanega leta);

68,5%

53,7%

80,42%

63,75%


Podatki o številu zaposlenih v obvladujoči družbi in njihovi izobrazbeni strukturi v zadnjih treh letih so v poglavju 3.6.7., podatki o številu zaposlenih v skupini pa v poglavju 9.1, družbeni odgovornosti obvladujočega podjetja in skupine pa je namenjeno 10. poglavje.


9.5 Pomembni poslovni dogodki, ki so nastopili po koncu poslovnega leta 2007


Od konca leta 2007 do dneva sestave tega poročila v poslovanju obvladujoče družbe in družb, ki so predmet konsolidacije, po vednosti uprave ni prišlo do pomembnejših poslovnih dogodkov, ki ne bi bili razkriti v sprotnih javnih objavah družbe.


Mesto javnih objav obvladujoče družbe je sistem elektronskega obveščanja Ljubljanske borze vrednostnih papirjev d.d., SEO-net (xxxx://xxxxxx.xxxx.xx). Podrobnejša besedila navedenih in drugih poslovnih dogodkov so za obvladujočo družbo in MP DZU d.d. objavljena tudi na spletni strani xxx.xxxxxxxxxxxxxx.xx v rubriki “Sporočila za javnost”.

Pomembni dogodki, ki so se zgodili po obračunskem obdobju in še niso izkazani v prikazanih podatkih v tem letnem poročilu in ki so bili objavljeni na SEO-netu (prikazani so povzetki objav; celotno besedilo objav je mogoče najti na zgoraj navedenih spletnih naslovih), so:


▪ RAZDELITEV DELNIC MPLR

Na izredni skupščini delničarjev družbe MP BPH d.d., dne 26.10.2007, je bil na predlog uprave in nadzornega sveta družbe sprejet sklep, da se ena obstoječa navadna imenska kosovna prosto prenosljiva delnica družbe z oznako MPLR razdeli na 10 kosov brez povečanja osnovnega kapitala družbe, tako da je po razdelitvi osnovni kapital družbe, ki znaša 800.000,00 EUR, razdeljen na

800.000 navadnih imenskih kosovnih delnic. Uprava družbe je razdelitev delnice predlagala zato, da se delničarjem družbe olajša upravljanje z naložbo v delnice MPLR. Dne 7.1.2008 je uprava Ljubljanske borze d.d., Ljubljana izdala odločbo, da se je z dnem 9.1.2008 zaustavilo trgovanje na prostem trgu z delnicami z oznako MPLR. Dne 14.1.2008 se je trgovanje sprostilo. Podrobnejše informacije so na razpolago na SEO-netu in sicer:

- objava sprejetih sklepov izredne skupščine z dne 26.10.2007 (29.10.2007)

- informacija o razdelitvi delnice MPLR in predlagana začasna zaustavitev trgovanja (7.1.2008)

- obvestilo o zaustavitvi trgovanja in dodatne informacije o razdelitvi delnice MPLR (8.1.2008)

- odločba KDD d.d. glede izvedbe razdelitve delnic (8.1.2008)


- poročilo KDD o opravljenih vpisih v centralnem registru in objava na podlagi 126. člena ZTFI

- prejem odločbe Ljubljanske borze, d.d. – sprostitev trgovanja z delnicami MPLR (14.1.2008)


▪ SKLENITEV POGODBE O NAKUPU 51% POSLOVNEGA DELEŽA v družbi za upravljanje ''MF INVEST'' društvo za upravljanje fondovima doo Sarajevo

Družba MP BPH d.d. je na podlagi pisma o nameri z dne 10.12.2007, katerega povzetek je bil objavljen na SEO-netu dne 11.12.2007, dne 11.1.2008 podpisala pogodbo o nakupu 51% poslovnega deleža v družbi za upravljanje ''MF INVEST'' društvo za upravljanje fondovima doo Sarajevo. Na podlagi navedene podpisane pogodbe je MP BPH d.d. postala 51% lastnik družbe DUF ''MF INVEST'' doo Sarajevo.


▪ USTANOVITEV NOVE HČERINSKE DRUŽBE

Dne 12.2.2008 je MP BPH d.d. kot edini ustanovitelj sprejela Akt o ustanovitvi nove hčerinske družbe MEDVEŠEK PUŠNIK Računovodstvo in notranja revizija d.o.o. (skrajšano ime družbe: MP RNR d.o.o.), sedež: 1000 Ljubljana, poslovni naslov: Gradnikove brigade 11. Osnovni kapital MP RNR d.o.o. znaša 100.000,00 EUR. Glavna dejavnost družbe so računovodske in notranjerevizijske storitve.


▪ SPREMEMBE V UPRAVI MP DZU d.d.

Dne 7.2.2008 je potekel mandat upravi družbe. Na podlagi sklepa nadzornega sveta družbe je z dnem 8.2.2008 imenovana nova uprava družbe, ki sestoji iz 2 članov. Z dnem 8.2.2008 je kot članica uprave nastopila mandat ga. Natalija Stošicki, kot predsednik uprave pa je nastopil mandat g. Igor Erker, ki je bil doslej član uprave.


▪ SPREMEMBE V NADZORNEM SVETU MP Nepremičnine d.d.

Dne 10.4.2008 je skupščina družbe MP Nepremičnine d.d. ugotovila, da je potekel mandat članom Nadzornega sveta v sestavi g. Valterja Grilanca, ge. Katje Pogorevc in ge. Jasne Hrnčič Brdnik. Na skupščini so bili v nadzorni svet izvoljeni novi člani in sicer g. Valter Grilanc, g. Janez Jelovšek in g. Jure Klepec.


▪ PODALJŠANJE MANDATA ČLANU UPRAVE V MP BPH D.D.

Nadzorni svet družbe MP BPH d.d. se je na svoji seji dne 31.3.2008 seznanil, da se članu uprave MP BPH d.d., g. Juretu Klepcu, z dnem 21.6.2008 izteče 4-letni mandat in da je član uprave podal vlogo za ponovno imenovanje za nov 4-letni mandat. Nadzorni svet je ugotovil, da g. Jure Klepec izpolnjuje zakonske pogoje in ga za mandat štirih let, t.j. od 21.6.2008 do vključno 21.6.2012, ponovno imenoval na mesto člana uprave MP BPH d.d.


▪ DOVOLJENJE ZA MP SKLADE NA HRVAŠKEM

Hrvaška Agencija za nadzor finančnih storitev je družbi MP INVEST d.d. Zagreb, odvisni družbi MP DZU d.d., dne 7.2.2007 izdala dovoljenje za upravljanje investicijskih skladov XX-XXXXXX.XX, XX-XXXX.XX, XX-XXXXXX.XX in XX-XXXX.XX.


9.6 Pričakovani razvoj obvladujoče družbe in skupine


Pričakovani razvoj obvladujoče družbe in skupine MEDVEŠEK PUŠNIK je predstavljen v poglavju 8.3. Načrti uprave obvladujoče družbe.


9.7 Aktivnosti družb v skupini na področju raziskav in razvoja


Družbe v skupini opravljajo dejavnost na storitvenem področju, zlasti na področju borznega posredovanja, upravljanja premoženja, upravljanja vzajemnih skladov, zavarovalnega zastopanja, nepremičninskega posredovanja ter investicijskega, davčnega in korporativnega svetovanja, kjer raziskav in razvoja v tehnološkem smislu ni.


9.8 Podružnice obvladujoče družbe


Obvladujoča družba je imela na dan 31.12.2007 skupno 14 poslovalnic in pogodbenih mest izven sedeža družbe, ki sprejemajo, vendar ne izvršujejo naročil strank in sicer. Podružnic obvladujoča družba nima, ne doma in ne v tujini. Enako velja za druge družbe, vključene v konsolidacijo.


9.9 Izjava o upravljanju družbe


Odvisne družbe se niso zavezale in pri svojem poslovanju ne uporabljajo javnega kodeksa upravljanja družb, medtem ko je v nadaljevanju podana »Izjava o skladnosti s kodeksom upravljanja javnih delniških družb«, ki jo pri svojem poslovanju uporablja obvladujoča družba. Kodeks upravljanja javnih delniških družb so sporazumno oblikovali in sprejeli Ljubljanska borza, d.d., Ljubljana, Združenje članov nadzornih svetov in Združenje Manager dne 18.3.2004, ter spremenili in dopolnili dne 14.12.2005 in dne 5.2.2007. Prečiščeno besedilo se nahaja na spletni strani xxx.xxxx.xx v rubriki “Za izdajatelje”.


IZJAVA O SKLADNOSTI S KODEKSOM UPRAVLJANJA JAVNIH DELNIŠKIH DRUŽB (v nadaljevanju Kodeks)


MEDVEŠEK PUŠNIK Borzno posredniška hiša d.d. Ljubljana (v nadaljevanju MP BPH d.d.) spoštuje in sprejema določbe Kodeksa upravljanja javnih delniških družb, ki so ga sporazumno oblikovali in sprejeli Ljubljanska borza, d. d., Ljubljana, Združenje članov nadzornih svetov in Združenje Manager dne 18. 3. 2004, ter spremenili in dopolnili dne 14. 12. 2005 in dne 5. 2. 2007, vendar uprava in nadzorni svet MP BPH d.d. ugotavljata naslednja odstopanja in posebnosti:


Točka 1.1.1.

MP BPH d.d. v statutu nima zapisanih ciljev. Menimo, da je opredeljevanje ciljev družbe deklaracija in kot taka ne sodi v statut. Statut je temeljni pravni akt družbe in mora zato biti vsaka njegova določba sposobna sodne presoje. Pojmi, kot so maksimiranje vrednosti družbe, pa so preveč splošni in kot taki potrebujejo preveč dodatnih pojasnil, da bi lahko postali pravni pojmi, ki bi sodili v statut družbe.


Točka 1.2.6.

MP BPH d.d. ne spodbuja (neposrednega ali posrednega) uresničevanja pravic delničarjev prek finančnih in drugih organizacij ter pooblaščencev (organizirano zbiranje pooblastil). Prav nasprotno: v interesu družbe je, da se vsak delničar skupščine osebno udeleži, zato družba v ta namen delničarjem celo razpošilja vabila na skupščino. Glede na razmeroma majhno število delničarjev je to v tem trenutku smotrno.


Točka 1.2.7.

Uprava MP BPH d.d. spoštuje zasebnost oz. tajnost poslovne politike delničarjev, hkrati pa se zaveda, da je ravnanje oz. obnašanje posameznih delničarjev v večji meri determinirano z njihovim finančnim položajem, trenutnimi poslovnimi interesi ipd. kot pa s kakršnim koli spodbujanjem uprave družbe, katere delničarji so. Nadalje, uprava MP BPH d.d. zagotavlja enakomerno obveščenost vseh delničarjev in se do vseh delničarjev tudi obnaša enako.

Točka 1.3.10.

Če je skupščina na predlog nadzornega sveta volila člane nadzornega sveta, se do sedaj razen zakonsko zahtevanih podatkov v utemeljitvi predlogov za sprejemanje sklepov niso navajali podatki predlaganega kandidata o članstvu v drugih organih vodenja ali nadzora ter morebitna potencialna nasprotja interesov. Prav tako uprava ni posebej razkrivala svojega mnenja o tem, ali je predlagani kandidat v odnosu do družbe neodvisen. V prihodnje bomo za to poskrbeli.


Točka 1.3.19.

O razrešnici organov vodenja ali nadzora odloča skupščina, katere delničarjev oz. njihovih glasovalnih pravic v skladu s korporacijskimi pravili ne moremo omejevati.


Točka 1.3.20.

Družba v javni objavi sprejetih sklepov skupščine ne objavlja identifikacije petih na skupščini prisotnih ali zastopanih največjih delničarjev družbe ter števila njihovih delnic in njihovih glasovalnih pravic, saj so te informacije javno dostopne v sodnem registru.


Točka 1.3.21.

Uprava MP BPH d.d. meni, da je skupščina formalna zadeva, zapisnik skupščine pa je javno dostopen v sodnem registru. Postavljena vprašanja delničarjev na skupščini v nobenem pogledu ne morejo vplivati na poslovanje družbe, zato jih MP BPH d.d. ne bo javno objavljala.


Točka 3.1.7.

MP BPH d.d. ocenjuje, da je prisotnost članov uprave na sejah nadzornega sveta, kjer se odloča o imenovanju članov uprave in njihovem ocenjevanju, več kot smotrna, saj imajo tako člani uprave možnost aktivnega sodelovanja v diskusiji in lahko pojasnijo poslovne parametre, na osnovi katerih se odloča o njihovem ponovnem imenovanju in njihovem ocenjevanju.


Točka 3.1.10.

Nadzorni svet ovrednoti delo celotnega nadzornega sveta in ne dela posameznih članov, saj se nadzorni svet praviloma sestaja v polni sestavi in njegovi člani v skladu s svojo odgovornostjo, strokovnimi in drugimi izkušnjami prispevajo k celovitosti dela nadzornega sveta.


Točka 3.1.11.

Do sedaj nadzorni svet v svojem poročilu delničarjem ni objavljal informacij o svoji notranji organiziranosti, o sestavi z vidika neodvisnosti njegovih članov, o interesnih nasprotjih in njihovem reševanju, in o postopkih, ki se uporabljajo za njegove dejavnosti. Nadzorni svet se je seznanil s tem priporočilom in ga bo v prihodnje upošteval.


Točka 3.3.1.

Predsednik nadzornega sveta je bližnji sorodnik predsednika uprave. Namestnica predsednika nadzornega sveta pa je žena predsednika uprave.


V povezavi s točko 3.3.10. družba tudi pojasnjuje, da v statutu MP BPH d.d. predstavnik zaposlenih v nadzornem svetu ni predviden.


Točka 3.4.1. v povezavi s točko 3.4.2

Skupščina je na svoji redni seji, dne 6.7.2006, sprejela Pravilnik o plačilih članov nadzornega sveta, ki uvaja dve vrsti plačil, do katerih so upravičeni člani, in sicer plačilo za opravljanje funkcije, ki je letno nadomestilo za opravljanje funkcije člana, predsednika in namestnika predsednika nadzornega sveta in se izplačuje za sorazmeren čas članstva v nadzornem svetu, in sejnine, ki predstavljajo fiksni znesek za udeležbo na posamezni seji. Komisije nadzornega sveta niso bile ustanovljene.


Točka 3.5.4.

Poleg odstopanj v povezavi s točko 3.3.1. Kodeksa družba ugotavlja še naslednja odstopanja: Predsednik nadzornega sveta je prokurist povezane osebe, ki je večji delničar MP BPH d.d. in je hkrati direktor povezane osebe, ki je prav tako večji delničar MP BPH d.d.. Predsednik nadzornega sveta je njegov član že več kot 12 let.


Določilo, da bi nasprotje interesov lahko nastopilo pri članu nadzornega sveta, ki je večji delničar družbe, pa uprava MP BPH d.d. zavrača kot neumestno, saj je delničar najbolj zainteresiran za zasledovanje ciljev družbe, kakršen je npr. maksimizacija njene vrednosti, in je zato najboljši nadzornik.

Točke 3.6. do vključno 3.9.2.

Nadzorni svet MP BPH d.d. nima ustanovljenih nobenih komisij, ne revizijske komisije, ne komisije za imenovanja, ne komisije za prejemke, saj to glede na velikost, tveganost in zapletenost poslovanja ni primerno.


Točka 4.3.

Statut družbe ne določa vrst poslov, za katere je uprava dolžna pridobiti soglasje nadzornega sveta, predvideva pa, da nadzorni svet na zahtevo uprave daje soglasje ali mnenje k določenim pogodbam ali poslom.


Točka 8.2.

Družba javnih objav sporočil v angleškem jeziku še ne zagotavlja, ker ocenjuje, da to v tem trenutku še ni smotrno. V angleškem jeziku pa je na razpolago letno poročilo od leta 2005 dalje.


Točka 8.3.2.

Skupščina družbe je dne 6.7.2006 sprejela sklep, da se letno poročilo družbe od 1.1.2006 dalje pripravlja v skladu z mednarodnimi standardi računovodskega poročanja (MSRP).


Točka 8.3.3.

Letno poročilo naj bi vsebovalo izjavo uprave o odgovornosti izdelave računovodskih izkazov s pojasnili. Uprava MP BPH d.d. meni, da je to samo po sebi umevno in tega posebej ne razkriva.


Točka 8.12.1.

Od začetka leta 2005 do tega trenutka družba ni odstopala od te točke Kodeksa. Tudi v prihodnje se bo družba na govorice in članke v zvezi z dogodki, ki bi lahko imeli pomemben vpliv na poslovanje družbe, javno odzivala, vendar ne bo reagirala na govorice ali članke, kadar bodo le-ti povsem neumestni.


Točka 8.15.5.

Družba je presodila potrebo po predpisu notranjega akta družbe, v katerem naj bi predpisala pravila o omejitvah trgovanja in razkritja trgovanja z delnicami družbe ter z delnicami povezanih družb, in ocenila, da je tak notranji akt, ki bi bil po svoji naravi strožji od veljavnih zakonskih določil, nepotreben. Uprava MP BPH d.d. je zagovornik prostega trga in meni, da bi vsaka taka omejitev negativno vplivala na ceno delnice.


Izjava o skladnosti s Kodeksom se za določila stanja nanaša na stanje z dne 31.12.2007, za določila toka pa na obdobje od vključno 1.1.2007 do 31.12.2007. Izjavo o skladnosti s Kodeksom je MP BPH d.d. vključila tudi v Letno poročilo za 2007 in je njen sestavni del.


Z namenom predstavitve dejanskega stanja upoštevanja določil Kodeka sta uprava in nadzorni svet MP BPH d.d. preverila tudi morebitne spremembe in odstopanja, ki bi lahko bila nastala po zaključku poslovnega leta 2007, in sicer do vključno 29.4.2008 in le- ta ustrezno vključila v Izjavo o skladnosti s Kodeksom. Slednja sedaj povzema usklajenost MP BPH d.d. s Kodeksom v obdobju od vključno 1.1.2007 do vključno 29.4.2008.


Uprava MP BPH d.d.


Bogdan Pušnik , predsednik uprave MP BPH d.d.


Jure Klepec, član uprave MP BPH d.d.


Nadzorni svet MP BPH d.d.


9.10 Pojasnila MP BPH d.d. in MP DZU d.d. kot družb, ki sta zavezani k uporabi zakona, ki ureja prevzeme

9.10.1 POJASNILA MP BPH D.D.


MP BPH d.d. je javna družba v skladu z 99. členom Zakona o trgu finančnih instrumentov, s katere navadnimi imenskimi kosovnimi delnicami z glasovalno pravico (oznaka MPLR) se trguje na organiziranem trgu vrednostnih papirjev v Republiki Sloveniji (prosti trg Ljubljanske borze vrednostnih papirjev d.d. Ljubljana), in je s tem zavezana k spoštovanju določil Zakona o prevzemih (Uradni list RS, št. 79/06; v nadaljevanju: ZPre-1).


Tudi navadne imenske kosovne delnice z glasovalno pravico (oznaka MDUR) odvisne družbe MP DZU d.d. so bile v letu 2007 sprejete v trgovanje na organizirani trg Ljubljanske borze vrednostnih papirjev d.d. Ljubljana - trgovanje z omenjenimi delnicami se je pričelo 14.12.2007 – zato je MP DZU d.d. kot javna družba prav tako zavezana k spoštovanju določil ZPre-1. MP Invest d.d., ki je hčerinska družba MP DZU d.d. ni zavezana k uporabi Zakona o prevzemih v smislu določila 4. člena ZPre-1.


Druge odvisne družbe MP BPH d.d. niso zavezane k uporabi Zakona o prevzemih v smislu določila 4. člena ZPre-1.


I. Struktura osnovnega kapitala MP BPH d.d.

Osnovni kapital družbe MP BPH d.d. je na dan 31.12.2007 znašal 800.000 EUR in je bil razdeljen na 800.000 navadnih imenskih kosovnih delnic z oznako MPLR, saj je bila na ta dan razdelitev 1 kosovne delnice MPLR v razmerju 1:10 (povečanje števila navadnih imenskih kosovnih delnic družbe MP BPH d.d. iz 80.000 na 800.000 brez povečanja osnovnega kapitala družbe) že vpisana v sodni register. Ker pa do 31.12.2007 razdelitev delnice MPLR v navedenem razmerju v centralnem registru vrednostnih papirjev KDD d.d. še ni bila opravljena, je skupno število izdanih navadnih imenskih kosovnih delnic MPLR kot vrednostnih papirjev, vpisanih v navedenem centralnem registru, znašalo 80.000, posledično pa se je tudi trgovanje z delnico MPLR – delnice MPLR so sicer uvrščene na prosti trg Ljubljanske borze d.d. - konec leta 2007 odvijalo s »starim«, torej nerazdeljenim številom delnic.


Vse delnice so prosto prenosljive in so delnice enega razreda. Po vsebini pravic so delnice navadne (redne) s pravico

▪ do udeležbe na dobičku družbe,

▪ udeležbe pri upravljanju družbe, pri čemer ena delnica daje pravico do enega glasu na skupščini,

▪ in do ustreznega dela preostalega premoženja po likvidaciji ali stečaju družbe.


Na 31.12.2006 je osnovni kapital družbe MP BPH d.d. znašal 160.000.000 SIT in je bil razdeljen na 80.000 navadnih imenskih kosovnih delnic; za preračun tolarskega zneska v evrskega po tečaju zamenjave je na podlagi pooblastila skupščine na seji dne 8.1.2007 poskrbel nadzorni svet družbe, prehod osnovnega kapitala na evro pa je bil v sodni register vpisan februarja 2007. Povečanje osnovnega kapitala iz 667.668,17 EUR, kolikor je znašal 31.12.2006, na 800.000,00 EUR, kolikor je znašal 31.12.2007, je posledica skupščinskega sklepa, sprejetega na izredni skupščini družbe dne 26.10.2007, da se osnovni kapital MP BPH d.d. poveča iz 667.668,17 EUR na 800.000,00 EUR, in sicer iz sredstev družbe iz prenesenega čistega dobička, pri čemer se povečanje izvede brez izdaje novih delnic, tako da je število izdanih delnic MPLR tudi po vpisu omenjenega skupščinskega sklepa v sodni register (s sklepom Okrožnega sodišča v Ljubljani z dne 22.11.2007) ostalo nespremenjeno pri 80.000.


II. Omejitve prenosa delnic MPLR

V skladu z 9. členom statuta družbe so delnice družbe MP BPH d.d. prosto prenosljive brez omejitev. V statutu ni predvidena omejitev imetništva vrednostnih papirjev niti potreba po pridobitvi dovoljenja družbe ali drugih imetnikov vrednostnih papirjev za prenos delnic. Prav tako družbi MP BPH d.d. ni znano, da bi obstajali dogovori med delničarji družbe, ki bi lahko povzročili omejitev prenosa vrednostnih papirjev družbe ali glasovalnih pravic.


V zvezi imetništvom delnic MP BPH d.d. je potrebno opozoriti na določila Zakona o bančništvu v zvezi z Zakonom o trgu finančnih instrumentov, in sicer na :

- 44. člen Zakona o bančništvu v zvezi s 1. odstavkom 155. člena Zakona o trgu finančnih instrumentov, kjer je določena prepoved navzkrižnega imetništva, in sicer:


o če ima borznoposredniška družba najmanj 20-odstotni delež glasovalnih pravic ali najmanj 20-odstotni delež v kapitalu druge pravne osebe, ta pravna oseba v tej borznoposredniški družbi ne sme pridobiti deleža, ki presega 20-odstotni delež glasovalnih pravic ali 20-odstotni delež v kapitalu borznoposredniške družbe (če ima ta pravna

oseba položaj finančne družbe), oz. kvalificiranega deleža (če ima ta pravna oseba položaj druge pravne osebe);


o če ima pravna oseba najmanj 20-odstotni delež glasovalnih pravic ali najmanj 20-odstotni delež v kapitalu borznoposredniške družbe, borznoposredniška družba v tej pravni osebi ne sme pridobiti deleža, ki presega 20- odstotni delež glasovalnih pravic ali 20-odstotni delež v kapitalu borznoposredniške družbe (če ima ta pravna oseba položaj finančne družbe) oz. kvalificiranega deleža (če ima ta pravna oseba položaj druge pravne osebe); za izjeme od prepovedi iz te alineje se smiselno uporablja 171. člen tega zakona.


- 45. in 56. člen Zakona o bančništvu v zvezi s 1. odstavkom 155. člena Zakona o trgu finančnih instrumentov:


o Oseba, ki namerava pridobiti delnice borznoposredniške družbe, na podlagi katerih bi dosegla ali presegla kvalificirani delež (v nadaljnjem besedilu: bodoči kvalificirani imetnik), mora pred pridobitvijo takega deleža pridobiti dovoljenje Agencije za trg vrednostnih papirjev (v nadaljnjem besedilu: dovoljenje za pridobitev kvalificiranega deleža). ATVP v izreku odločbe, s katero izda dovoljenje za pridobitev kvalificiranega deleža, določi višino deleža glasovalnih pravic ali deleža v kapitalu borznoposredniške družbe, za pridobitev katerega se izdaja dovoljenje, kot zgornjo mejo enega od teh pragov, razen če je bodoči kvalificirani imetnik zahteval izdajo dovoljenja za drugačen delež: 10-, 20-, 33- ali 50-odstotni delež glasovalnih pravic ali delež v kapitalu borznoposredniške družbe ali delež, na podlagi katerega bodoči kvalificirani imetnik postane nadrejena oseba borznoposredniške družbe. Kvalificirani imetnik mora pred vsako nadaljnjo pridobitvijo delnic, na podlagi katere bi presegel delež, za katerega velja že izdano dovoljenje za pridobitev kvalificiranega deleža, pridobiti novo dovoljenje za pridobitev kvalificiranega deleža.


o Če namerava kvalificirani imetnik, ki je pridobil dovoljenje za pridobitev kvalificiranega deleža, odtujiti delnice tako, da bi se zaradi tega njegov delež zmanjšal pod mejo, za katero velja dovoljenje, mora o tem predhodno obvestiti ATVP.


III. Kvalificirani deleži po zakonu, ki ureja prevzeme

Z dnem uveljavitve ZTFI (dne 11.8.2007) je 10. člen Zakona o prevzemih (ZPre-1) prenehal veljati, vendar se je - skladno s 3. odstavkom 587. člena ZTFI - uporabljal vse dokler se po 3. odstavku 589. člena ZTFI ni začel uporabljati oddelek 3.3. ZTFI - ki določa obveznosti glede informacij o pomembnih deležih v javni družbi, katere delnice so uvrščene v trgovanje na organiziranem trgu - kar pa se je zgodilo v dveh mesecih od uveljavitve ZTFI. Pragovi pomembnega deleža po 105. členu ZTFI so deleži glasovalnih pravic v posamezni javni družbi, ki pripadajo posameznemu delničarju ter predstavljajo 5, 10, 15, 20, 25 odstotkov, 1/3, 50 ali 75 odstotkov vseh glasovalnih pravic v tej javni družbi, pri čemer se kot osnova za ugotavljanje pomembnega deleža upoštevajo vse delnice javne družbe z glasovalno pravico, vključno z lastnimi delnicami in delnicami, pri katerih je uresničevanje glasovalne pravice omejeno po zakonu ali po statutu družbe v skladu z zakonom.


Prag pomembnega deleža po 105. členu ZTFI v družbi MP BPH d.d. je na dan 31.12.2007 dosegalo 5 oseb. V spodnji tabeli so navedena neposredna imetništva.


Tabela 17: Delničarji MP BPH d.d., ki so na dan 31.12.2007 dosegali prag pomembnega deleža po 105. členu ZTFI

Zap . št.

Delničar (ime in priimek / firma)

Narava imetništva

Število delnic v skladu z centralnih registrom vrednostnih papirjev KDD d.d.

(velikost celotne

izdaje: 80.000 delnic MPLR)

Število delnic v skladu s statutom MP BPH d.d., veljavnim na 31.12.2007

(velikost celotne izdaje: 800.000 delnic MPLR)

Delež v osnovnem kapitalu v %

1

IBIKO, d.o.o., Slovenske Konjice, Slovenija

Domača pravna oseba

19.991

199.910

24,9888%

2

Bogdan Pušnik

Predsednik uprave MP BPH d.d.

15.003

150.030

18,7538%

3

GAZNAFTA INVESTMENTS

LIMITED, Nicosia, Ciper

Tuja pravna oseba

7.999

79.990

9,9988%

4

IMMOBILIA INVESTMENT CO

LIMITED, Nicosia, Ciper

Tuja pravna oseba

7.999

79.990

9,9988%

5

IMMOBILIA INVESTMENT

CO.LTD., Bellinzona, Švica

Tuja pravna oseba

4.203

42.030

5,2538%

Poleg razkritij v tabeli dodajamo še,

▪ da je imela ga. Maja Pušnik, žena g. Bogdana Pušnika, ki je z njim povezana oseba, konec leta 2007 v lasti 3.001 delnico MPLR (pred razdelitvijo) oz. 30.010 delnic MPLR (po razdelitvi), kar predstavlja 3,7513-odstotni delež v osnovnem kapitalu družbe;


▪ da je imel g. Franc Gajšek, prokurist družbe IBIKO, d.o.o. (in direktor družbe LIST, d.o.o., Ljubljana), na 31.12.2007 v lasti 9 delnic MPLR (0,0113-odstotni delež v osnovnem kapitalu).


Pomembnejših sprememb v lastniški sestavi MP BPH d.d. po 31.12.2007 ni bilo.


IV. Imetniki vrednostnih papirjev, ki zagotavljajo posebne kontrolne pravice

Nobeden izmed delničarjev MP BPH d.d. ni bil imetnik vrednostnih papirjev družbe MP BPH d.d., ki bi zagotavljali posebne kontrolne pravice. Družba MP BPH d.d. namreč nima izdanih vrednostnih papirjev, ki bi zagotavljali posebne kontrolne pravice.


V. Delniška shema za delavce

Družba MP BPH d.d. nima izdelane posebne delniške sheme za delavce, so pa osebe, ki za MP BPH d.d. opravljajo delovne in poklicne naloge, tudi delničarji te družbe.


VI. Omejitve glasovalnih pravic

Ni omejitev glasovalnih pravic niti dogovorov, pri katerih bi bile s sodelovanjem družbe MP BPH d.d. finančne pravice, ki izhajajo iz vrednostnih papirjev, ločene od lastništva vrednostnih papirjev. Poudariti pa je potrebno, da so določene omejitve glasovalnih pravic določene v 52. členu Zakona o bančništvu v zvezi s 1. odstavkom 155. člena Zakona o trgu finančnih instrumentov.


VII. Razkritja o dogovorih med delničarji, ki lahko povzročijo omejitev prenosa vrednostnih papirjev ali glasovalnih pravic

Družbi MP BPH d.d. niso znani dogovori med delničarji, ki bi lahko povzročili omejitev prenosa vrednostnih papirjev ali glasovalnih pravic.


VIII. Pravila družbe v zvezi z imenovanjem ter zamenjavo članov uprave in nadzornega sveta ter spremembah statuta

V statutu MP BPH d.d. pogoji v zvezi s spremembo statuta niso določeni, kar pomeni, da se statut lahko spremeni v skladu z veljavno zakonodajo.

MP BPH d.d. ima izbran dvotirni sistem upravljanja. Statut MP BPH d.d. v zvezi z organom uprave določa,

- da družbo vodi, zastopa in predstavlja uprava, ki ima dva člana;

- da nadzorni svet enega od njiju imenuje za predsednika uprave;

- da člana uprave imenuje nadzorni svet za dobo največ štirih (4) let z možnostjo neomejenega ponovnega imenovanja in da se ponovno imenovanje opravi dva (2) meseca pred iztekom mandata;

- da je za člana uprave borzno posredniške družbe lahko imenovana oseba, ki izpolnjuje zakonsko določene pogoje;

- da člana uprave zastopata družbo posamično za posle, ki ne presegajo vrednosti 1 milijon EUR.


Statut MP BPH d.d. v zvezi z organom nadzornega sveta med drugim določa:

- da je nadzorni svet organ družbe, ki nadzoruje vodenje poslov družbe: na zahtevo uprave daje svoje mnenje ali soglasje k določenim pogodbam ali poslom, sicer pa pristojnosti nadzornega sveta določa veljavna zakonodaja;

- da nadzorni svet sestavljajo trije člani - izvoli jih skupščina;

- da člani nadzornega sveta na svoji prvi konstitutivni seji izmed sebe izberejo predsednika in njegovega namestnika;

- da je za člana nadzornega sveta borzno posredniške družbe lahko imenovana oseba, ki izpolnjuje zakonsko določene pogoje;

- da znaša mandat članov nadzornega sveta štiri (4) leta;

- da lahko skupščina odpokliče člane nadzornega sveta, ki jih je izvolila, pred potekom mandatne dobe - za sklep o odpoklicu je potrebna najmanj tričetrtinska večina oddanih glasov.


IX. Pooblastila članov uprave

Dne 21.12.2007 je bil s sklepom Okrožnega sodišča v Ljubljani v sodni register vpisan tudi sklep izredne skupščine delničarjev z dne 26.10.2007, s katerim je le-ta pooblastila upravo MP BPH d.d., da s soglasjem nadzornega sveta v petih letih po vpisu

sprememb statuta, sprejetih na omenjeni izredni skupščini delničarjev, v sodni register, osnovni kapital družbe poveča za največ 200.000,00 EUR (odobreni kapital), z izdajo ustreznega števila novih navadnih prosto prenosljivih imenskih kosovnih delnic, ki tvorijo z že izdanimi delnicami družbe isti razred, pri čemer se lahko povečanje izvede le z denarnimi vložki. O vsebini pravic iz delnic in o pogojih za izdajo delnic bo, v kolikor o njih ni odločila že skupščina, odločala uprava družbe, in mora za svojo odločitev pridobiti soglasje nadzornega sveta. Nadzorni svet je pooblaščen, da po povečanju osnovnega kapitala in izdaji delnic iz naslova odobrenega kapitala ustrezno prilagodi statut družbe, tako da se določbe statuta ujemajo z novimi dejstvi, nastalimi zaradi povečanja osnovnega kapitala. Omenjenega pooblastila uprava še ni izkoristila.


Skupščina delničarjev družbe MP BPH d.d. upravi MP BPH d.d. ni izdala pooblastil za nakup lastnih delnic.


Pooblastila uprave so sicer določena z veljavno zakonodajo s področja trga vrednostnih papirjev in gospodarskih družb ter statutom družbe. V statutu družbe je med drugim določeno, da člana uprave zastopata družbo posamično za posle, ki ne presegajo vrednosti

1.000.000 EUR. Družba ima sprejet Poslovnik o delu uprave, ki ureja delovanje uprave, pristojnosti, način dela ter drugo, kar je pomembno za delo in odločanje uprave.


X. Pomembni dogovori, katerih stranka je družba in katerih učinek nastopi na podlagi spremembe kontrole v družbi

Ne obstajajo dogovori, katerih stranka je družba MP BPH d.d., ki avtomatično pričnejo učinkovati, se spremenijo ali prenehajo na podlagi spremembe kontrole v družbi, ki je posledica ponudbe, kot jo določa zakon, ki ureja prevzeme. Seveda pa lahko ob morebitni zamenjavi kontrole v družbi pride do spremembe v strategiji in poslovni politiki družbe, kar se lahko odrazi na vseh dogovorih, katerih stranka je družba.


XI. Dogovori med družbo in člani uprave ali nadzornega sveta ali delavci

Ni dogovorov med družbo MP BPH d.d. in člani uprave ali nadzornega sveta ali delavci, ki bi predvidevali nadomestilo, če ti zaradi ponudbe, kot jo določa zakon, ki ureja prevzeme, odstopijo, so odpuščeni brez utemeljenega razloga, ali njihovo delovno razmerje preneha.


9.10.2 POJASNILA MP DZU D.D.


I. Struktura osnovnega kapitala MP DZU d.d.

Osnovni kapital MP DZU d.d. na 31.12.2007 znaša 312.969,45 EUR in je v celoti vplačan. Razdeljen je na 75.000 navadnih imenskih kosovnih delnic, izdanih v nematerializirani obliki. V centralni register so vpisane pod oznako MDUR in so v celotni izdaji uvrščene na prosti trg Ljubljanske borze d.d. Vse delnice so delnice enega razreda. Po vsebini pravic so delnice navadne (redne) s pravico do udeležbe na dobičku družbe, udeležbe pri upravljanju družbe, pri čemer ena delnica daje pravico do enega glasu na skupščini, in do ustreznega dela preostalega premoženja po likvidaciji ali stečaju družbe.


II. Omejitve prenosa delnic MDUR

Delnice družbe MP DZU d.d. so prosto prenosljive brez omejitev. V statutu ni predvidena omejitev imetništva vrednostnih papirjev niti potreba po pridobitvi dovoljenja družbe ali drugih imetnikov vrednostnih papirjev za prenos delnic. Prav tako družbi MP DZU d.d. ni znano, da bi obstajali dogovori med delničarji družbe, ki bi lahko povzročili omejitev prenosa vrednostnih papirjev ali glasovalnih pravic.


Za pridobitev delnic družbe za upravljanje, na podlagi katere oseba posredno ali neposredno doseže ali preseže kvalificirani delež v družbi za upravljanje po Zakonu o investicijskih skladih in družbah za upravljanje, slednji določa, da je potrebno predhodno pridobiti dovoljenje Agencije za trg vrednostnih papirjev, prav tako za vsako nadaljnjo pridobitev delnic družbe za upravljanje, na podlagi katere oseba doseže ali preseže mejo 10-, 20-, 33- ali 50-odstotnega deleža glasovalnih pravic ali deleža v kapitalu družbe za upravljanje ali na podlagi katerih oseba postane obvladujoča družba družbe za upravljanje. Če namerava oseba, ki je pridobila dovoljenje, odtujiti delnice tako, da bi se zaradi tega njen delež zmanjšal pod mejo, za katero je pridobila dovoljenje, mora o tem predhodno obvestiti ATVP.


III. Kvalificirani deleži po zakonu, ki ureja prevzeme

Z dnem uveljavitve ZTFI (dne 11.8.2007) je 10. člen Zakona o prevzemih (ZPre-1) prenehal veljati, vendar se je - skladno s 3. odstavkom 587. člena ZTFI - uporabljal vse dokler se po 3. odstavku 589. člena ZTFI ni začel uporabljati oddelek 3.3. ZTFI - ki določa obveznosti glede informacij o pomembnih deležih v javni družbi, katere delnice so uvrščene v trgovanje na organiziranem trgu - kar pa se je zgodilo v dveh mesecih od uveljavitve ZTFI. Pragovi pomembnega deleža po 105. členu ZTFI so deleži glasovalnih pravic v posamezni javni družbi, ki pripadajo posameznemu delničarju ter predstavljajo 5, 10, 15, 20, 25 odstotkov, 1/3,

50 ali 75 odstotkov vseh glasovalnih pravic v tej javni družbi, pri čemer se kot osnova za ugotavljanje pomembnega deleža upoštevajo vse delnice javne družbe z glasovalno pravico, vključno z lastnimi delnicami in delnicami, pri katerih je uresničevanje glasovalne pravice omejeno po zakonu ali po statutu družbe v skladu z zakonom.


Pomemben delež imetništva delnic MDUR v skladu z Zakonom o trgu finančnih instrumentov so na dan 31.12.2007 dosegale 4 osebe. V spodnji tabeli so navedena neposredna imetništva delničarjev MP DZU d.d., ki so kvalificirani imetniki delnic MDUR v skladu z ZPre-1 na dan 31.12.2007. Pomembne spremembe, ki so se v lastniški sestavi zgodile po 31.12.2007, je MP DZU d.d. ažurno objavila na SEO-netu.


Tabela 18: Delničarji MP DZU d.d., ki so na dan 31.12.2007 dosegali prag pomembnega deleža po 105. členu ZTFI

Zap

.

št.

Delničar

Narava imetništva

Število delnic

Delež v osnovnem kapitalu družbe (v

%)

1


2

MEDVEŠEK PUŠNIK Borzno

posredniška hiša d.d. Ljubljana

Domača pravna oseba; obvladujoča družba; imetnik kvalificiranega deleža v MP DZU d.d.

37.501

50,0013%

Zveza bank reg.z.zo.j. bank und revision, Celovec, Avstrija

Tuja pravna oseba

7.000

9,3333%

3

Jovan Lukovac

Predsednik uprave MP DZU d.d. na 31.12.2007

6.745

8,9933%

4

Igor Erker

Član uprave MP DZU d.d. na 31.12.2007; predsednik uprave družbe v času pisanja letnega poročila

4.500

6,0000%

Vir: KDD d.d.


IV. Imetniki vrednostnih papirjev, ki zagotavljajo posebne kontrolne pravice

Nobeden izmed delničarjev MP DZU d.d. ni bil imetnik vrednostnih papirjev družbe MP DZU d.d., ki bi zagotavljali posebne kontrolne pravice. Družba MP DZU d.d. namreč nima izdanih vrednostnih papirjev, ki bi zagotavljali posebne kontrolne pravice.


V. Delniška shema za delavce

Družba MP DZU d.d. nima izdelane posebne delniške sheme za delavce.


VI. Omejitve glasovalnih pravic

Ni omejitev glasovalnih pravic niti dogovorov, pri katerih bi bile s sodelovanjem družbe MP DZU d.d. finančne pravice, ki izhajajo iz vrednostnih papirjev, ločene od lastništva vrednostnih papirjev. Poudariti pa je potrebno, da so določene omejitve glasovalnih pravic določene z Zakonom o bančništvu (Ur.l. RS, št. 131/06; ZBan-1), in sicer v 54. in 55. členu.


VII. Razkritja o dogovorih med delničarji

Družbi MP DZU d.d. niso znani dogovori med delničarji, ki bi lahko povzročili omejitev prenosa vrednostnih papirjev ali glasovalnih pravic.


VIII. Pravila družbe v zvezi z imenovanjem ter zamenjavo članov uprave in nadzornega sveta ter spremembah statuta Skupščina veljavno odloča, če je na seji prisotnih več kot 15% glasov vseh delničarjev. Skupščina odloča z večino oddanih glasov, če zakon ne določa drugačno večino. O spremembah statuta odloča skupščina s ¾ večino pri sklepanju zastopanega osnovnega kapitala. V statutu MP DZU d.d. ni drugih pogojev v zvezi s spremembo statuta.


Statut MP DZU d.d. v zvezi z organom uprave določa, da družbo vodi, zastopa in predstavlja uprava, ki ima najmanj dva člana; da nadzorni svet enega od njiju imenuje za predsednika uprave; da člana uprave imenuje nadzorni svet za dobo največ 5 (pet) let z možnostjo neomejenega ponovnega imenovanja; za člana uprave družbe za upravljanje je lahko imenovana oseba, ki izpolnjuje zakonsko določene pogoje.


Pristojnosti nadzornega sveta določa veljavna zakonodaja. Za člana nadzornega sveta družbe za upravljanje lahko imenovana oseba, ki izpolnjuje zakonsko določene pogoje. Statut družbe pa določa, da ima družba najmanj 3 in največ 6 članov nadzornega sveta, pri čemer število članov nadzornega sveta določi skupščina; mandat članov nadzornega sveta traja 4 (štiri) leta; da skupščina lahko odpokliče člane nadzornega sveta, ki jih je izvolila, pred potekom mandatne dobe - za sklep o odpoklicu je potrebna najmanj tričetrtinska večina oddanih glasov.

IX. Pooblastila članov uprave

Skupščina delničarjev družbe MP DZU d.d. upravi MP DZU d.d. ni izdala pooblastil za izdajo delnic ali nakup lastnih delnic niti kakšnih koli drugih posebnih pooblastil. Pooblastila uprave so določena z veljavno zakonodajo s področja investicijskih skladov in družb za upravljanje ter gospodarskih družb in statutom družbe. V Zakonu o investicijskih skladih in družbah za upravljanje je določeno skupno zastopstvo družbe s strani uprave. Družba ima sprejet Poslovnik o delu uprave, ki ureja delovanje uprave, pristojnosti, način dela ter drugo, kar je pomembno za delo in odločanje uprave.


X. Pomembni dogovori, katerih stranka je družba in katerih učinek nastopi na podlagi spremembe kontrole v družbi

Ne obstajajo dogovori, katerih stranka je družba MP DZU d.d., ki avtomatično pričnejo učinkovati, se spremenijo ali prenehajo na podlagi spremembe kontrole v družbi, ki je posledica ponudbe, kot jo določa zakon, ki ureja prevzeme. Seveda pa lahko ob zamenjavi kontrole v družbi pride do spremembe v strategiji in poslovni politiki družbe, kar se lahko odrazi na vseh dogovorih, katerih stranka je družba.


XI. Dogovori med družbo in člani uprave ali nadzornega sveta ali delavci

Ni dogovorov med družbo MP DZU d.d. in člani uprave ali nadzornega sveta ali delavci, ki bi predvidevali nadomestilo, če ti zaradi ponudbe, kot jo določa zakon, ki ureja prevzeme, odstopijo, so odpuščeni brez utemeljenega razloga, ali njihovo delovno razmerje preneha.


9.11 Opis ekonomskega okolja v letu 2007


Leto 2007 je bilo na vlagatelje na kapitalskih trgih večinoma zelo uspešno leto. Izraženo v lokalni valuti, so se indeksi posameznih izbranih trgov spremenili tudi za nekaj 10 odstotkov, zmagovalec v našem naboru, predstavljenem v spodnji tabeli, pa je bil slovenski trg, saj je vodilni indeks SBI20 v letu 2007 pridobil kar 78%. V Zahodni Evropi je bila slika večinoma pozitivna: 3,8% je pridobil britanski FTSE 100 indeks (izraženo v GBP), francoski CAC 40 je praktično ostal na ravni s konca leta 2006 (pridobil je 1,3%), medtem ko so se tudi vlagatelji na nemškem trgu v povprečju lahko zelo veselili, saj se je nemški vodilni indeks DAX okrepil kar za 22,3%. DJ Euro stoxx 50, indeks evropskih blue chipov, je v letu 2007 zrasel za 6,8%.


Na Japonskem je bila slika slabša, saj je vodilni indeks, Nikkei 225, izgubil 11% vrednosti, izraženo v lokalni valuti.


V ZDA se je indeks širšega trga, S&P 500, izraženo v dolarjih, okrepil za 3,5%, od tega so se blue-chipi, zajeti v indeksu Dow Jones 50, v povprečju okrepili za 6,4%, tehnološke delnice, zajete v indeksu Nasdaq, pa za 9,8%.


Na t.i. trgih v razvoju je bila apreciacija vrednosti, izraženo v lokalni valuti, še večja: indijski BSE Sensex 30 je v letu 2007 zrasel za

47%, turški ISE National 100 za 42%, južnoafriški FTSE/JSE Africa all shares Index za 16%, hongkonški Hang Seng pa za 72%.


Vlagatelji na balkanskih trgih so se, ne glede na zaostrovanje političnih razmer v državah bivše Jugoslavije, še vedno lahko veselili povečanja vrednosti; indeks Nomura Central Eastern Index Balkan States Index, ki sicer ne zajema zgolj trgov bivše Jugoslavije, se je v letu 2007 okrepili za 38%.


Ne gre pa pri tem hitrem pregledu zanemariti valutnih gibanj, saj se je v letu 2007 evro okrepil tako nasproti japonskemu jenu, kot tudi nasproti ameriškemu dolarju in britanskemu funtu, kar je negativno vplivalo na donosnost vlagateljev na omenjenih trgih, izraženo v evru.


Značilnosti gospodarskih gibanj na posameznih trgih, na katerih MP BPH d.d. izvršuje oz. posreduje naročila v izvrševanje, ki so vplivali tudi na navedene rasti vodilnih delniških indeksov na kapitalskih trgih, so predstavljene v naslednjih nekaj podpoglavjih.


Ugodna gospodarska gibanja in posledično rast vodilnih delniških indeksov posameznih trgov so pozitivno vplivali tudi na poslovanje borzno posredniške družbe, saj se je povečan optimizem na trgih – ki se je kazal v rasteh tečajev delnic – prelil tudi na domače vlagatelje in posledično vplival na obseg njihovega trgovanja oz. na delež premoženja, ki so ga bili v takih razmerah pripravljeni vložiti v naložbe na delniških trgih, bodisi neposredno, preko storitve borznega posredovanja, bodisi posredno, preko storitve gospodarjenja s finančnimi instrumenti oz. upravljanja premoženja.


V zvezi s pregledom dogajanj na domačem in tujem kapitalskem trgu pa je, kljub temu, da gre v tem poglavju prvenstveno za pregled rezultatov leta 2007, potrebno izpostaviti dogajanja na kapitalskih trgih v prvem tromesečju leta 2008, ki so se odrazila tudi na poslovanju skupine Medvešek Pušnik. Hipotekarna kriza, katere posledice so bile najprej vidne zgolj na ameriškem trgu, se je že v drugi polovici leta 2007 razširila praktično na ves razviti svet, izpustila pa ni niti držav v razvoju, katerim so ZDA in ostale prizadete države pomembne trgovinske partnerice. Kriza se je namreč iz finančnega sektorja razširila tudi na realni sektor, posledično pa so se slabša pričakovanja odrazila tudi na tečajih delnic. Med 31.12.2007 in 25.4.2008 so vsi indeksi iz nabora v spodnji tabeli izgubljali na vrednosti (izraženo v lokalni valuti), poleg tega pa se je v tem obdobju okrepil še evro, in to nasproti večini valut razvitih trgov (britanski funt, ameriški dolar, kanadski dolar, itn.) kot tudi nasproti valutam trgov v razvoju (novi turški liri, hongkonškemu dolarju, južnoafriškemu randu, indijski rupiji, itn.), kar je v povprečju negativno vplivalo na premoženje strank – izraženo v EUR – ki so vlagale na omenjene trge, negativno pa se je tako odrazilo tudi na vrednosti sredstev v upravljanju pri MP BPH d.d. in vrednosti sredstev v MP skladih. Predvsem kot posledica korekcije, ki je zajela glavne svetovne kapitalske trge, se je vrednost sredstev v MP skladih iz 31.12.2007, ko je zanašala 145,6 mio EUR, do 18.4.2008 zmanjšala na 109 mio EUR , vrednost premoženja v upravljanju pri MP BPH d.d. pa se je iz 47,4 mio EUR, kolikor je znašala konec leta 2007, do 18.4.2008 zmanjšala na nekaj manj kot 43 mio EUR.

Tabela 19: Vrednosti izbranih indeksov v lokalni valuti na 31.12.06, 31.12.07 in 25.4.08 ter spremembe indeksov med

31.12.06 in 31.12.07 ter 31.12.07 in 25.4.2008 v lokalni valuti



Indeksi

Vrednosti indeksov

SPX

Index

CCMP

Index

UKX

Index

CAC

Index

DAX

Index

NKY

Index

SENSE X

Index

XU100

Index

HSI

Index

SX5E

Index

SVSM

Index

NCEE-

-BLKE

Index

31.12.06

1.418

2.415

6.221

5.542

6.597

17.226

13.787

39.117

19.964

4.120

6.383

1.614

31.12.07

1.468

2.652

6.457

5.614

8.067

15.308

20.287

55.538

27.813

4.400

11.370

2.228

25.4.2008

1.398

2.423

6.091

4.978

6.897

13.863

17.126

43.594

25.517

3.794

8.328

1.605

Spremembe v lokalni valuti

SPX

Index

CCMP

Index

UKX

Index

CAC

Index

DAX

Index

NKY

Index

SENSE X

Index

XU100

Index

HSI

Index

SX5E

Index

SVSM

Index

NCEE-

-BLKE

Index

31.12.06-

31.12.07

3,5%

9,8%

3,8%

1,3%

22,3%

-11,1%

47,1%

42,0%

71,8%

6,8%

78,1%

38,0%

31.12.07-

25.4.2008

-4,8%

-8,6%

-5,7%

-11,3%

-14,5%

-9,4%

-15,6%

-21,5%

-8,3%

-13,8%

-26,8%

-27,9%

Oznaka v Bloombergu

Ime indeksa / dobrine

Lokalna valuta

Oznaka v Bloombergu

Ime indeksa / dobrine

Lokalna valuta

SPX Index

S&P 500 INDEX

USD

SENSEX Index

BSE SENSEX 30 INDEX

INR

CCMP Index

NASDAQ COMPOSITE INDEX

USD

XU100 Index

ISE NATIONAL 100 INDEX

TRY

UKX Index

FTSE 100 INDEX

GBP

HSI Index

Hang Seng Index

HKD

CAC Index

CAC 40 INDEX

EUR

SX5E Index

DJ EURO STOXX 50 Index

EUR

DAX Index

DAX INDEX

EUR

SVSM Index

Slovenian Total Market Index

EUR

NKY Index

NIKKEI 225

JPY

NCEEBLKE Index

Nomura Central Eastern Index Balkan States Index

EUR

Vir: Bloomberg, 28.4.2008 Legenda:


Tabela 20: Vrednosti tržnih tečajev valut (zaključni tečaji): japonskega jena (JPY), ameriškega dolarja (USD), nove turške lire (TRY), hongkonškega dolarja (HKD), britanskega funta (GBP), južnoafriškega randa (ZAR) in indijske rupije (INR) nasproti evru (EUR), izražene kot število enot nacionalne valute za 1 EUR, in spremembe tržnih tečajev valut (zaključni tečaji) v navedenih obdobjih, pri čemer so tržni tečaji, na podlagi katerih je narejen izračun, izraženi kot število enot nacionalne valute za 1 EUR


Vrednosti tržnih tečajev valut (zaključni tečaji): japonskega jena (JPY), ameriškega dolarja (USD), nove turške lire (TRY), hongkonškega dolarja (HKD), britanskega funta (GBP), južnoafriškega randa (ZAR) in indijske rupije (INR) nasproti evru (EUR), izražene kot število enot nacionalne valute za 1 EUR

Valutni pari:

EUR-JPY

EUR-USD

EUR-HKD

EUR-GBP

EUR-INR

EUR-TRY

EUR-ZAR

31.12.2006

157,1300

1,3199

10,2658

0,6739

58,4210

1,8668

9,2458

31.12.2007

163,0000

1,4590

11,3814

0,7349

57,5104

1,7102

9,9935

25.4.2008

163,17

1,563

12,1765

0,78714

62,7426

2,0054

11,905


Spremembe tržnih tečajev valut (zaključni tečaji) v navedenih obdobjih, pri čemer so tržni tečaji, na podlagi katerih je narejen izračun, izraženi kot število enot nacionalne valute za 1 EUR

Valutni pari:

EUR-JPY

EUR-USD

EUR-HKD

EUR-GBP

EUR-INR

EUR-TRY

EUR-ZAR

31.12.06-

31.12.07

3,74%

10,54%

10,87%

9,06%

-1,56%

-8,39%

8,09%

31.12.07-

25.4.08

0,10%

7,13%

6,99%

7,11%

9,10%

17,26%

19,13%

Vir: Bloomberg, 28.4.2008

9.11.1 PREGLED DOGAJANJ V SLOVENIJI


I. Pregled domačega ekonomskega okolja v letu 2007


Gospodarska rast v EMU se je ob koncu leta 2007 upočasnila, njeno nadaljnje umirjanje pa se pričakuje tudi v 2008. Realna rast BDP v EMU se je v zadnjem četrtletju 2007 upočasnila z 2,6 % na 2,2 % (medletno desezonirano), k čemur je ob umirjanju izvoza največ prispevala nižja rast zasebne potrošnje zaradi visoke rasti cen hrane in energije. Ob pričakovanem ohlajanju gospodarske aktivnosti v letu 2008, ki bo večje od jesenskih pričakovanj zaradi posledic mednarodne finančne krize in hitrejšega upočasnjevanja rasti v ZDA, je evropska komisija za 2008 znižala napoved gospodarske rasti v EMU z 2,2 % jeseni na 1,8 %. Njen glavni dejavnik naj bi bila zasebna potrošnja, na katero bodo še naprej pozitivno vplivale ugodne razmere na trgu dela. Največjo omejitev za hitrejše povečevanje trošenja gospodinjstev predstavlja nadaljevanje visoke rasti cen hrane in energije. To je ključni razlog, da je Evropska komisija dvignila napoved letošnje inflacije za 0,5 odstotne točke, na 2,6 %


V letu 2007 se je V Sloveniji v razmerah ugodne mednarodne konjunkture visoka gospodarska rast iz leta 2006 (5,7 %) še okrepila in je bila najvišja po osamosvojitvi (6,1 %). Poleg konjunkturnih razlogov so na gospodarsko rast ugodno vplivali tudi učinki sprejetih reform, zlasti na davčnem področju. Glavna dejavnika rasti sta bila izvoz blaga in storitev (13-odstotna realna rast) in visoka domača investicijska aktivnost (realna rast investicij v osnovna sredstva je bila 17,2-odstotna). Močna in stabilna rast bruto domačega proizvoda med 6–7 % se je ohranjala vse do tretjega četrtletja 2007, v zadnjem trimesečju pa se je umirila na 4,7 %. Proti koncu leta 2007 sta se upočasnili tako rast mednarodne menjave kot tudi investicijska dejavnost. Rast državne in zasebne potrošnje se je v drugi polovici leta nekoliko pospešila, vendar je ostala zmerna in nižja kot leto poprej. Vrednost BDP, preračunana po tekočih tečajih, je v letu 2007 znašala 33.542 milijonov EUR.


Rast zasebne potrošnje se je v 2007 umirila. S 3,1-odstotno realno rastjo je nekoliko zaostala za ocenjeno realno rastjo razpoložljivega dohodka (4,8 %). K temu je po oceni UMAR-ja prispevalo relativno večje znižanje davčnih stopenj v višjih dohodkovnih razredih, ki imajo v povprečju višjo nagnjenost k varčevanju. Lani je bila skromna tudi rast državne potrošnje. K umiritvi s 4,4–odstotne rasti leta 2006 na 1,4 -odstotna rast je v veliki meri prispevala manjša rast števila zaposlenih v sektorju države (0,3%) pa tudi nizka rast plač na zaposlenega v javnih storitvah (0,5 %). Delež zasebne potrošnje v BDP v letu 2007 je znašal 52,3 %, delež državne potrošnje v BDP pa 18,2 %.


Podobno kot v letu 2006 je tudi v letu 2007 izvoz dosegel visoko rast (13,0 %). Rast izvoza se je ob nadaljevanju močne rasti tujega povpraševanja, kjer ni prišlo do spomladi pričakovanega umirjanja, v primerjavi z 2006 v 2007 še pospešila, od maja 2007 naprej ji dodatno spodbudo daje še povečan obseg proizvodnje in izvoza vozil. Močna investicijska aktivnost in visoka rast izvoza sta v 2007 pospešili rast uvoza, zlasti blagovnega. Uvoz blaga in storitev se je realno povečal za 14,1 %; uvoz blaga je bil večji za 13,8 %, uvoz storitev pa za 16,6 %.


V razmerah močne konjunkture se je v 2007 primanjkljaj na tekočem računu plačilne bilance precej povečal. Z 1.621,5 mio EUR je v BDP predstavljal 4,8-odstotni delež – 2 odstotni točki več kot leto prej. Njegovo povečanje izhaja iz višjega primanjkljaja v trgovinski bilanci zaradi visokega uvoza investicijskih in vmesnih dobrin, regionalno pa je posledica znižanja presežka v menjavi z nečlanicami EU. V manjši meri so k poslabšanju prispevali tudi poslabšani pogoji menjave (indeks 99,6). Primanjkljaj tekočega računa naj bi se po ocenah UMAR-ja v letu 2008 znižal na 3,1 % BDP in v letu 2009 na 2,0 % BDP.


V letu 2007 so se število brezposelnih in stopnje brezposelnosti močno znižali. Decembra je bilo pri Zavodu RS za zaposlovanje registriranih 68.411 brezposelnih oseb, kar je 12,8 % manj kot decembra 2006. Povprečno je bilo v letu 2007 registriranih 71.336 brezposelnih oseb, 16,9 % manj kot v letu 2006. Stopnja registrirane brezposelnosti, ki je bila leta 2006 v povprečju 9,4-odstotna, ob koncu leta pa 8,6-odstotna, se je v 2007 v povprečju zmanjšala na 7,7 % oziroma na 7,3 % ob koncu leta. Število anketno brezposelnih se je zmanjšalo s povprečno 61 tisoč v letu 2006 na 51 tisoč v letu 2007. Stopnja anketne brezposelnosti, ki se je v četrtem trimesečju 2007 povečala na 4,7 %, se je s 6,0 % v letu 2006 po izračunih UMAR-ja znižala na 4,9 %. Število brezposelnih se je v letu 2007 zmanjšalo predvsem zaradi manjših prilivov v brezposelnost. Ob velikem zmanjšanju skupnega števila registriranih brezposelnih se je najmanj zmanjšalo število brezposelnih z višjo in visoko izobrazbo, število starejših od 50 let pa se je celo povečalo.


Bruto plača na zaposlenega se je v letu 2007 nominalno povišala za 5,9 %, realno pa za 2,2 %. Za nominalno rastjo produktivnosti dela (7,3 %) je bruto plača na zaposlenega zaostala za dobro odstotno točko V zasebnem sektorju se je bruto plača nominalno povišala za 6,9 %, realno pa za 3,2 %, v javnih storitvah pa zaradi le delnega usklajevanja z inflacijo za 4,1 % oz. 0,5 %. Povišanje neto plače je bilo večje zaradi učinkov sprememb v dohodninski ureditvi, in sicer nominalno za 7,9 % in realno za 4,2 %.

Tabela 21: Indeksi cen življenjskih potrebščin v letu 2007


(XII 07)/(XI 07)

(XII 07))/(XII 06)

(I-XII 07)/(I-XII 06)

Cene življenjskih potrebščin (CPI)

100,4

105,6

103,6

- Blago

100,2

106

103,2

- Goriva in energija

100

109,8

103,1

- Drugo

100,2

105,2

103,2

- Storitve

100,8

104,8

104,5

Cene življenjskih potrebščin (HICP)

99,6

105,7

103,8

- Regulirane cene

99,9

107,2

102,6

- Energija

99,9

109,6

102,7

- Drugo

100

101,5

102,4

Osnovna inflacija: - odrezano povprečje

100,1

103,2

102,3

- brez hrane in energije

100,3

104

102,7

Cene življenjskih potrebščin v EMU

100,4

103,1

102,1

Cene industrijskih proizvodov domačih proizvajalcev:




- na domačem trgu

100,1

106,3

105,4

- na evrskem območju

100,2

100,9

105

Vir: SURS


Ob prevzemu evra v začetku 2007 je bila inflacija v Sloveniji med najvišjimi v evro območju. Ključni razlog za višjo inflacijo v Sloveniji v primerjavi s povprečjem evro območja je višja gospodarska rast, ki v Sloveniji v zadnjih letih več kot dvakratnik povprečja držav evro območja. Proces uvajanja evra je imel na inflacijo zmeren in časovno omejen učinek. V UMAR-ju ocenjujejo, da je celotni prispevek podražitev, ki bi ga lahko povezali s procesom uvajanja evra, k inflaciji prispeval največ 0,3 odstotne točke. Podobno kot pri državah, ki so evro uvedle leta 2002, smo največ povišanj cen, ki jih ni bilo mogoče pojasniti z običajnimi dejavniki inflacije, zabeležili v mesecu pred in v mesecu same menjave valute.


Rast cen življenjskih potrebščin je bila v letu 2007 5,6- odstotna. To je dvakrat toliko kot v letu prej. Pospešek domače inflacije v 2007 glede na leto 2006 ( 2,8-odstotna stopnja inflacije) je nastal predvsem kot posledica hitrejše rasti cen hrane in tekočih goriv za prevoz in ogrevanje, v manjši meri pa tudi zaradi zaokroževanja cen navzgor ob uvedbi evra v začetku leta 2007. K inflaciji je rast cen blaga prispevala 4,1 odstotne točke (leta 2006 1,5 odstotne točke), rast cen storitev pa 1,5 odstotne točke (leta 2006 1,3 odstotne točke). Nekoliko manjši pospešek rasti cen je bilo lani zaslediti tudi v EMU, ki je bil prav tako spodbujen z rastjo cen nafte, drugih primarnih surovin in hrane na svetovnih trgih. Zaradi apreciacija evra proti dolarju je bil vpliv rasti cene nafte na inflacijo v EMU nekoliko manjši. Na UMAR-ju ugotavljajo, da se je zunanji cenovni šok v primeru nafte prenesel v domačo inflacijo v večji meri kot v EMU zaradi večje uteži, ki jo imajo tekoča goriva za prevoz in ogrevanje v domačem indeksu cen življenjskih potrebščin. Po oceni UMAR-ja je prav pospešena rast cen hrane tudi eden ključnih dejavnikov, da so se pričakovanja potrošnikov o prihodnji domači inflaciji proti koncu lanskega leta pomembno povišala.


V letu 2007 so se na domačem trgu občutno povišale tudi cene industrijskih proizvodov domačih proizvajalcev. Zvišale so se za 6,3% (v predelovalnih dejavnostih za 4,9 %) in močno presegle rast industrijskih proizvodov istih proizvajalcev na tujem trgu (0,6 %). Pomemben dejavnik skupne rasti cen na domačem trgu je bil februarsko povišanje cen oskrbe z električno energijo za podjetja (19,5%), ki je bilo povezano s sklepanjem novih celoletnih pogodb med podjetji in distributerji električne energije. Poleg višje cene elektrike so se lani zgodili tudi nekateri drugi visoki dvigi cen v predelovalnih dejavnostih, predvsem v proizvodnji hrane, pijač in krmil (za 10,1 %), v proizvodnji usnja in usnjenih izdelkov (za 17,7 %), proizvodnji vlaknin in papirja (za 10,1 %). Z izjemo cen v proizvodnji hrane, pijač in krmil (8,2 %), kovinskih izdelkov (4,8 %), električnih strojev in aparatov (3,9 %) višjih dvigov cen domača podjetja na tujih trgih, kjer so veliko cen celo znižala, niso dosegla.


II. Gibanje domačih indeksov in promet na Ljubljanski borzi


Leto 2007 je bilo za vlagatelje na Ljubljanski borzi bistveno bolj uspešno kot leto 2006, saj je osrednji borzni indeks SBI 20 pridobil več kot 78 odstotkov vrednosti, kar je bil skoraj dvakratnik povečanja vrednosti indeksa v letu 2006, ko je SBI 20 pridobil slabih 38 odstotkov. Najnižjo raven je SBI 20 beležil prvi trgovalni dan v letu 2007, ko je njegova vrednost znašala 6551,5 indeksnih točk. Po siloviti januarski rasti, ko je SBI 20 pridobil kar 13,7 odstotkov, se je gibanje v februarju nekoliko ohladilo, indeks SBI 20 pa je izgubil 2,5 odstotkov. Sledila je intenzivna večmesečna rast osrednjega borznega indeksa, ki je svojo rekordno vrednost dosegel 31.

avgusta 2007 pri 12.242 indeksnih točkah. Po delni jesenski ohladitvi je indeks leto 2007 končal pri vrednosti 11.369 indeksnih točk. Tudi indeks SBI TOP je dosegel najvišjo vrednost 31. avgusta, in sicer 2.675 indeksnih točk, kar je pričakovano, saj imajo delnice, ki so prisotne v omenjenem indeksu, največjo utež tudi v indeksu SBI 20. V skladu s tem je indeks SBI TOP najnižjo vrednost, podobno kot SBI 20, dosegel čisto na začetku leta 2007, in sicer 3. januarja, ko je njegova vrednost znašala 1.501 indeksnih točk.


Tudi vrednost indeksa investicijskih skladov (PIX) se je v letu 2007 precej okrepila, in sicer za nekaj več kot 45 odstotkov. Omenjeni indeks je najvišjo vrednost dosegel 24. decembra, in sicer 7.464 indeksnih točk, kar precej odstopa od vrhov obeh glavnih delniških indeksov. Razloge za tako gibanje indeksa gre pripisati predvsem informacijam s strani družb za upravljanje o začetkih procesa preoblikovanja investicijskih družb v vzajemne sklade (špekuliralo se je o skorajšnjem preoblikovanju obeh Infondovih ID-ov IFDR in IFIR, delno tudi o preoblikovanju MAIR, ki ima zakonsko najkrajši skrajni rok za preoblikovanje). Ta postopek namreč izenači knjigovodsko in tržno vrednost skladov, kar glede na diskont (diskont je razlika med knjigovodsko vrednostjo neto sredstev in tržno ceno; v letu 2007 se je pri večini ID-ov gibal okoli 20 %) za investitorje predstavlja zanimivo nakupno priložnost. Razlog za časovno različne vrhove indeksov pa gre iskati tudi v nižjih diskontih, ki so jih glede na vrednost sredstev izkazovale investicijske družbe konec leta 2007.


Indeks obveznic BIO je edini indeks Ljubljanske borze, ki je v letu 2007 izgubil na vrednosti (-2,1 %). Indeks je samo pet mesecev preteklega leta končal s pozitivnim donosom. Največ vrednosti je pridobil decembra (+0,3 %), največ pa izgubil v mesecu februarju (- 1,1 %).


Začetek leta 2007 je med drugim zaznamoval prehod na evro, glavne razloge za intenzivno ekspanzijo slovenskega kapitalskega trga v prvi polovici leta pa vidimo v povečanju količine prostih denarnih sredstev v obtoku, okrepljenem povpraševanju po vrednostnih papirjih (delno tudi zaradi nove ponudbe izvedenih finančnih instrumentov tujih izdajateljev, vezanih na delnice Ljubljanske borze) in številnih prevzemnih pričakovanjih, ki pa so v veliki meri ostala neuresničena. Kljub negativnemu trendu v jesenskem in zimskem obdobju lahko rečemo, da je bilo za večino vlagateljev leto 2007 izredno uspešno in donosno.


Leto 2007 je bilo v znamenju nadaljevanja privatizacije državnega premoženja, v kateri sta imela osrednjo vlogo oba paradržavna sklada: Kapitalska družba in Slovenska odškodninska družba. V skladu s načrtom vladne koalicije je v letu 2007 potekal intenziven proces umika obeh paradržavnih skladov iz kapitala vseh »strateško« manj pomembnih podjetij. V prvi polovici leta bi veljalo izpostaviti prodajo državnega deleža v Merkurju, kar je bilo, kot se je izkazalo kasneje, začetek managerskega prevzema in dokončne konsolidacije lastništva. Veliko prahu je dvignilo tudi ugibanje o nastanku vseslovenskega logističnega holdinga na čelu z nemškim Deutsche Bahnom, ki bi obsegal naša največja logistična podjetja: Luko Koper, Intereuropo in Slovenske železnice. Špekulacije o prevzemih omenjenih podjetij so bile tudi eden izmed glavnih razlogov za eksponentno rast delnic Luke Koper (rast od začetka leta do vrha dne 10. avgusta 2007 je zanašala 136 odstotkov) in Intereurope (84-odstotna rast od začetka leta do vrha 4. julija 2007).


Leto 2007 si bomo zapomnili tudi po ponovnem poizkusu prodaje državnega deleža v Telekomu Slovenija, kar pa se je kasneje izkazalo za neuspešno. Prodajne špekulacije so ceno delnice Telekoma Slovenije (TLSG) pognale v nebo in najbolj neučakani so bili na rekorden dan za delnico pripravljeni odšteti 507 EUR, kar je bilo skoraj 62 odstotkov več od cene na začetku leta 2007. Kriza na svetovnih kapitalskih trgih, vse glasnejša namigovanja o precenjenosti delnice in (pre)veliki apetiti prodajalcev so povzročili relativno strm padec cene in v končni fazi tudi odstop od prodaje državnega deleža, ki je svoj epilog dobila v prvih mesecih leta 2008.


Med zanimivejšimi dogodki gre izpostaviti še lastniški konsolidaciji v Petrolu in Istrabenzu, managerski prevzem ACH (bivši Autocommerce), skorajšnjo kotacijo Zavarovalnice Triglav in pa verjetno osrednji dogodek na slovenskem kapitalskem trgu - prvo javno prodajo delnic Nove KBM (NKBM).


Če smo čisto pošteni, tu ne gre za pravi IPO (torej prvo javno prodajo) ampak za nadaljnjo prodajo javnosti, saj je NKBM že pred tem imela izdanih 23.357.984 delnic, ki pa so bile v 100-odstotni lasti države. (Kad in Sod po 4,8%, preostanek Republika Slovenija). Tu torej ne gre za izdajo delnic in pridobivanje svežega kapitala, ampak zgolj za spremembo lastništva že izdanih delnic. Po višini bilančne vsote, posojil in depozitov, merjenih na podlagi metodologije Banke Slovenije, gre za drugo največjo slovensko banko. Država se je odločila v javni ponudbi prodati 49-odstotni delež banke, od tega nekaj več kot polovico t.i. dobro poučenim vlagateljem in ostalo malim vlagateljem. Na koncu so ceno glede na povpraševanje institucionalnih vlagateljev postavili na 27 EUR. Interes v obeh tranšah je bil izjemen, saj je bilo skupno vplačano skoraj 1,7 mrd EUR, kar pomeni, da je izkazan interes za več kot petkrat presegal ponujeno količino. To pa je tudi eden izmed glavnih razlogov za več kot 35-odstotni skok v prvem trgovalnem dnevu. Ogromen interes kaže predvsem na veliko potrebo slovenskega trga po novih zanimivih naložbenih priložnostih. Delnica KBMR je leto končala pri 41,91 EUR kar je bilo dobrih 55 odstotkov nad ceno v javni prodaji.

200


180


160


140


120


100


80

SBI 20 SBI TOP PIX BIO

Indeks 31.12.06=100

Grafikon 20: Relativno gibanje indeksov na Ljubljanski borzi v letu 2007 (31.12.2006 =100)



27.12.06

27.1.07

27.2.07

27.3.07

27.4.07

27.5.07

27.6.07

27.7.07

27.8.07

27.9.07

27.10.07

27.11.07

27.12.07

Vir: Ljubljanska borza


V letu 2007 je bilo na Ljubljanski borzi največ prometa z delnico Krke, in sicer nekaj manj kot 509 mio EUR. Druga najbolj prometna delnica je bila delnica Petrola z nekaj več kot 257 mio EUR prometa. Na tretje mesto pa se je uvrstila delnica Telekoma Slovenije s skoraj 228 mio EUR prometa. Med prvih 10 najbolj trgovanih delnic se je prebila tudi delnica Nove KBM, ki se je na borzo uvrstila šele 10. decembra 2007. Vrstni red se je v primerjavi z letom 2006 malenkostno spremenil, saj je bila Krka z nekaj manj kot 305 mio EUR prometa prav tako najprometnejša delnica, sledila sta ji Petrol z nekaj več kot 140 mio EUR in delnica Mercatorja s skoraj 64 mio EUR prometa.

.

Tabela 22: 10 najbolj prometnih vrednostnih papirjev na Ljubljanski borzi v letu 2007

Izdajatelj

Trgovalni simbol

Promet (v mio EUR)

Količina

Število poslov

KRKA

KRKG

508,73

1.817.753

44.462

PETROL

PETG

257,78

336.102

13.868

TELEKOM SLOVENIJE

TLSG

227,86

549.538

15.934

LUKA KOPER

LKPG

124,29

1.458.863

15.878

GORENJE

GRVG

123,29

3.237.380

14.477

PIVOVARNA LAŠKO

PILR

103,69

1.418.547

10.354

MERCATOR

MELR

97,23

302.242

8.278

NOVA KREDITNA BANKA MARIBOR*

KBMR

75,17

1.958.673

9.312

INTEREUROPA

IEKG

65,22

1.692.575

8.200

ISTRABENZ

ITBG

55,00

601.434

9.516

*kotira od 10.12.2007 Vir: Ljubljanska borza


V letu 2007 je bilo na Ljubljanski borzi za 1.952 mio EUR prometa z delnicami, 107 mio EUR prometa z obveznicami in 167 mio EUR prometa s skladi. V primerjavi z letom 2006 se je promet z delnicami povečal za približno 170 odstotkov, promet z obveznicami za 357 odstotkov. Promet s skladi pa je v primerjavi z letom 2006 večji kar za 245-krat.


III. Prevzemi in preostali dogodki na domačem kapitalskem trgu


Leto 2007 je bilo z vidika prevzemov precej bolj pestro kot pretekla leta. Skupno je bilo v letu končanih 37 prevzemov (24 v letu 2006), med katerimi sta bila dva neuspešna. Pri štirih prevzemih je bilo dovoljenje izdano v letu 2006, končali pa so se v letu 2007. V primeru dveh prevzemov pa je bilo dovoljenje izdano v letu 2007, končala pa sta se v letu 2008.


V lanskem letu bi bilo potrebno omeniti uspešen prevzem družbe Droga Kolinska d.d. s strani Istrabenza in dokončno konsolidacijo lastništva, ki ji je zaradi preseganja 90-odstotnega praga sledil tudi iztis malih delničarjev. To je bila zadnja faza v nizu prevzemnih aktivnosti, s katerimi je Istrabenz dokončno prevzel nadzor na največjim slovenskim prehrambenim podjetjem.


Zanimivo je bilo tudi dogajanje okoli prevzema podjetja Etra 33, kjer je najprej Zlata Moneta II neuspešno skušala prevzeti omenjeno podjetje, v drugem poizkusu pa je podjetju Sarini s pridobljenimi 34,5 odstotki uspelo. Naj omenimo, da je v času nastajanja tega poročila Sarini ponovno objavil prevzemno namero, s katero želi kupiti še preostale delnice omenjene družbe. Sarini je v lasti družbe Pom invest, ki je v letu 2007 od SOD-a in KAD-a kupila 11-odstotni delež družbe Etra 33.


V maju 2007 je konzorcij okoli družbe Pivovarna Laško uspešno prevzel največjo slovensko časopisno hišo Delo d.d. Po uspešni prevzemni ponudbi in sprejetih sklepih skupščine, je skupina postala 100-odstotna lastnica Dela.


V omenjenem obdobju smo bili med drugim priča tudi zanimivemu dogajanju na relaciji Petrol Istrabenz. Začelo se je z Istrabenzovo idejo o okrepitvi svoje lastniške pozicije v slovenskem največjem energetskem podjetju. Do obrata v dogajanju pa je prišlo po tem, ko je Petrol objavil prevzemno ponudbo za Istrabenz in s katero je po zvišanju cene pridobil delež KAD-a in SOD-a ter približno 4- odstotni delež malih delničarjev in s tem postal 32-odstotni lastnik Istrabenza. Glede na trenutno stanje, kjer lastniško razmerje (družbe, ki jih označujejo kot upravi prijazne, obvladujejo več kot 50 % podjetja) Petrolu ne omogoča aktivnega upravljanja, pa so skorajšnje spremembe v lastništvu močno verjetne. V času pisanja poročila so vse glasnejše govorice o ponovni prevzemni ponudbi, tokrat s strani družb, ki jih povezujejo z vodstvom Istrabenza.


V začetku decembra se je zaključil tudi največji managerski prevzem do sedaj. Združeni v podjetje Merfin so managerji s pomočjo konzorcija nekaterih lastnikov uspešno prevzeli največjega slovenskega trgovca s tehničnim blagom, Merkur. Prevzem je bil medijsko precej razvpit in je v javnosti dvignil veliko prahu. Pojavile so se polemike o tajkunizaciji slovenske družbe in ekonomske razprave o racionalnosti podobnih prevzemov. Glavni ekonomski pomislek izhaja iz možnosti, da bi prevzemniki z združitvijo obeh podjetji prenesli celotno kreditno breme na Merkur in na ta način izčrpavali do sedaj stabilno slovensko podjetje. Zgodba je torej prerasla normalne gospodarske okvire in dobila ne samo politične ampak tudi vseslovenske razsežnosti.


Omenimo še prevzem, ki se je zaključil v letu 2008, s katerim se je začel proces dokončne konsolidacije lastništva okoli skupine Pivovarna Laško. Center naložbe, ki je bil že pred prevzemom največji lastnik Infond holdinga (največjega posamičnega lastnika Pivovarne Laško), je s prevzemno ponudbo še okrepil svojo pozicijo, kjer sedaj s 62,45-odstotnim lastniškim deležem skoraj v celoti obvladuje omenjeni holding. V času nastajanja poročila pa se je začela že druga faza konsolidacije, saj je Infond holding s pomočjo konzorcija uspešno prevzel Pivovarno Laško, kjer pa zaradi (po mnenju večine delničarjev PILR) prenizke cene lastništvo do nadaljnjega še vedno ostaja relativno razpršeno.

Tabela 23: Objavljene prevzemne ponudbe v letu 2007


Prevzemnik


Ciljna družba


Dat. izdaje dovoljenja


Uspešnost /datum izdaje

odločbe o uspešnosti

ADRIA CAPITAL KOPER, finančni inženiring, d. d., Koper

MERCATA, finančna družba, d. d., Ljubljana

4.12.2006

uspešna, 8.1.2007

NOVA KREDITNA BANKA MARIBOR, d. d., Maribor

INFOND ID 1, investicijska družba, d. d., Maribor

6.12.2006

uspešna, 10.1.2007

MONTER INVESTITOR poslovna družba, d. o. o., Šentjanž pri Dravogradu

ŽELEZARNA RAVNE – MONTER

DRAVOGRAD, d. d., Šentjanž pri Dravogradu

19.12.2006

uspešna, 25.1.2007

TRDNJAVA I HOLDING, d. d., Celje

TRDNJAVA HOLDING, d. d., Celje

28.12.2006

uspešna, 12.2.2007

FOKUSS, d. o. o., Ljubljana

HRAM HOLDING, d. d. Ljubljana

12.1.2007

uspešna, 02. 03. 2007

VIPA, družba za finančno poslovanje in razvoj, d. d., Nova Gorica

MLINOTEST, Živilska industrija, d. d., Ajdovščina

26.1.2007

uspešna, 01. 03. 2007

KOZMUS JOŽE, Pameče 302, Slovenj Gradec, HASTOR NIJAZ, Kranjčeviča broj 11, Sarajevo, BiH,

TBP, d. d., Kidričeva 14, Lenart, Sajoma, d. o. o., Pameče 302, Slovenj Gradec, PREVENT-HALOG, d.

o. o., Kidričeva 14, Lenart in

EUROCITY, d. o. o., Pod gradom 3, Slovenj Gradec

PREVENT GLOBAL, d. d. Slovenj Gradec

14.2.2007

uspešna, 12. 02. 2007

ORBICO, trgovina, uvoz, zastopanje, d. o. o., Ljubljana

EMONA OBALA trgovski sistem, d. d., Koper

6.2.2007

uspešna, 13. 03. 2007

IRGRAM, družba za svetovanje, d. o. o., Ljubljana

JATA EMONA, proizvodnja, trgovina in storitve, d. d., Ljubljana

13.2.2007

uspešna, 19. 03. 2007

ISTRABENZ, holdinška družba, d. d., Koper

DROGA KOLINSKA, Živilska industrija, d. d., Ljubljana

26.2.2007

uspešna, 30. 03. 2007

ZLATA MONETA II, finančna družba, d. d., Maribor

ETRA 33, Energetski transformatorji, d. d., Ljubljana

1.3.2007

neuspešna, 01. 04. 2007

ALISIO, gostinstvo in turizem, d. o. o., Ljubljana

FINIRA, ustanavljanje, financiranje, in upravljanje družb, d. d., Ljubljana

20.3.2007

uspešna, 23. 04. 2007

PIVOVARNA LAŠKO, d. d., Laško, RADENSKA, d. d.,

Radenci, TALIS, d. o. o., Maribor

DELO, d. d., Ljubljana

29.3.2007

uspešna, 08. 05 .2007

FACIG trgovsko in proizvodno podjetje, d. o. o., Ljubljana

METALKA TRGOVINA, d. d., Ljubljana

zahteva zavrnjena 30.3.2007


MAKSIMA HOLDING, d. d., Ljubljana

GEODETSKI ZAVOD SLOVENIJE, d. d.,

Ljubljana

19.4.2007

uspešna, 27.6.2007

DARKO ZUPANC

TRDNJAVA I HOLDING, finančna družba, d. d., Celje

20.4.2007

uspešna, 29. 05. 2007

AKTIVA INVEST, Holdinška družba, d. d., Ljubljana

AKTIVA NALOŽBE, investiranje in upravljanje naložb, d. d., Ljubljana

20.4.2007

uspešna, 08. 06. 2007

KOVINOPLASTIKA LOŽ, družba pooblaščenka, d. d., Stari trg

KOVINOPLASTIKA LOŽ industrija plastičnih izdelkov, d. d., Stari trg

7.5.2007

uspešna, 27.6.2007

KD HOLDING, finančna družba, d. d., Ljubljana

NAMA Trgovsko podjetje, d. d., Ljubljana

1.6.2007

uspešna, 9.7.2007

LES INVEST poslovno svetovanje, d. d., Ljubljana

LIP, lesna industrija Bled, d. d., Bled

15.6.2007

uspešna, 24.7.2007

SARINI, svetovanje in investiranje, d. o. o., Ljubljana

ETRA 33, Energetski transformatorji, d. d., Ljubljana

26.6.2007

uspešna, 1.8.2007

DELO PRODAJA, d. d., Ljubljana, TEHNIŠKA ZALOŽBA

SLOVENIJE, d. d., Ljubljana, M1, d. d., Ljubljana, FOND INVEST, d. d., Ljubljana

DZS, d. d., Ljubljana

4.7.2007

uspešna, 7.8.2007

AVTOTEHNA zastopanje, trgovina, izvoz - uvoz, servis in proizvodnja, d. d., Ljubljana

COMET umetni brusi in nekovine, d. d., Zreče

9.7.2007

uspešna, 10.8.2007

NIKA DUS, poslovno svetovanje, d. d., Brežice, NIKA RIS rizični investitor sistema, d. d., Brežice, NIKA OTS odkup terjatev, d. d. o. o., Brežice, STAR podjetje za računal-

ništvo in trgovino na debelo, d.o.o., Brežice Branko Šušterič, Polona Šušterič, Nika Šušterič, Miha Šušterič,

NIKA investiranje in razvoj, d. d.,

10.7.2007

uspešna, 28.8.2007


Martin Šušterič; vsi iz Ljubljane




PRIMUS AB, poslovno svetovanje in naložbe, d. o. o., Ljubljana

GEODETSKI ZAVOD SLOVENIJE, d. d.,

Ljubljana

11.7.2007

uspešna, 17.8.2007

W & P PROFIL - SOLARVALUE HOLDING, družba za

upravljanje, d. o. o., Ruše

TDR - METARULGIJA, družba za proizvodnjo karbida in ferolegur, d. d., Ruše

18.7.2007

uspešna, 23.8.2007

MAKSIMA INVEST, d. d., Ljubljana FINETOL, finančna družba, d. d., Celje

NFD HOLDING, finančna družba d. d. Ljubljana

31.7.2007

uspešna, 3. 9. 2007

FOND INVEST, družba za ustanavljanje, upravljanje in financiranje družb, d. d., Ljubljana

M1, finančna družba, d. d., Ljubljana

27.8.2007

uspešna, 1. 10. 2007

ARCELOR MITTAL OSTRAVA a.s. Ostrava, Češka

ALPOS industrija kovinskih izdelkov in opreme, d. d., Šentjur

28.8.2007

uspešna, 3. 10. 2007

SVILA IN, družba za proizvodnjo, trgovino, posredništvo, storitve, promet in gostinstvo, d. o. o., Ajdovščina

TEKSTINA Tekstilna industrija Ajdovščina, d. d., Ajdovščina

31.8.2007

uspešna, 9. 10. 2007

EBS GROUP, družba za poslovne rešitve, d. o. o., Kranj

JELOVICA, lesna industrija, d. d. Škofja Loka

4.9.2007

uspešna, 23. 10. 2007

PROFECTUS, finančna in poslovna družba, d. o. o., Maribor

MEDALJON upravljanje drugih družb, d. d., Maribor

10.9.2007

uspešna, 19. 10. 2007

FACIG trgovsko in proizvodno podjetje, d. d., Ljubljana

LIZ - INŽENIRING podjetje za pripravo in izvedbo investicij, d. d., Ljubljana

4.10.2007 ZAHTEVA SE ZAVRNE


POMHOLD, naložbena dejavnost, d. o. o. Maribor

POM - INVEST, družba za investiranje, d. d., Maribor

20.9.2007

uspešna, 25. 10. 2007

AVTOTEHNA zastopanje, trgovina, izvoz - uvoz, servis in proizvodnja, d. d., Ljubljana

SWATY tovarna umetnih brusov, d. d., Maribor

20.9.2007

uspešna, 23. 11 .2007

FIDINA, finančne in nepremičninske storitve, d. d., Ljubljana CBH, d. d., finančno in poslovno svetovanje, d.

d., Celje

MAKSIMA INVEST, finančna družba, d. d., Ljubljana

28.9.2007

uspešna, 05. 11. 2007

PETROL, Slovenska energetska družba, d. d., Ljubljana

ISTRABENZ, holdinška družba, d. d., Koper

9.10.2007

uspešna, 22. 11. 2007

TRIGLAV NALOŽBE, finančne družba, d. d., Ljubljana VIPA HOLDING, d. d., Nova Gorica

GORIŠKE OPEKARNE, d. d., Renče

29.10.2007

uspešna, 04. 12. 2007

MERFIN, holdinška družba, d. o. o., Ljubljana, SAVA, družba za upravljanje in financiranje, d. d., Kranj, BANKA KOPER, d. d., Koper, EURO-VENTO društvo s ograničenom odgovor- nošću za upravljačke djelatnosti i promidžbu, Zagreb, Hrvaška, INTERFIN NALOŽBE,

finančna družba, d. d., Koper

MERKUR - trgovina in storitve, d. d., Naklo

30.10.2007

uspešna, 05. 12. 2007

BATAGEL & CO., trgovina organizacijski inženiring in posredovanje, d. o. o, Postojna

JAVOR PIVKA lesna industrija, d. d. Pivka

denar

neuspešna, 21. 01. 2008

CENTER NALOŽBE, finančna družba, d. d., Maribor

INFOND HOLDING, finančna družba, d. d., Maribor

denar

uspešna, 24. 01. 2008

Vir: ATVP, prevzemni prospekti


IV. Pregled trga vzajemnih skladov v letu 2007


280.000


270.000


260.000


250.000


240.000


230.000


220.000


210.000

2005

2006

Grafikon 21: Število slovenskih registriranih vzajemnih skladov po obdobjih

Grafikon 22: Število vlagateljev v v


120


100


80


60


40


20


0

2005

2006

2007

Vir: Letno poročilo MP DZU d.d.

Vir: Letno poročilo MP DZU d.d.



V letu 2007 se je število vzajemnih skladov, ki jih upravljajo slovenski upravljavci, povečalo za 10. Skupaj je bilo konec leta registriranih 109 slovenskih vzajemnih skladov. Močno se je povečalo tudi število tujih vzajemnih skladov, ob koncu leta jih je bilo registriranih že več kot 100.


Zaradi povečanega zanimanja vlagateljev za nalaganje sredstev v vzajemne sklade ter povečane ponudbe vzajemnih skladov na slovenskem trgu se je število vlagateljev v vzajemnih skladih do konca leta 2006 povečalo na 273.473 kar predstavlja 17 % porast glede na leto poprej. Za leto 2007 podatkov še ni, vendar pričakujemo, da bo rast števila vlagateljev podobna oz. še višja kot v letu 2006.

Grafikon 23:Čista vrednost sredstev (ČVS) v vzajemnih skladih po letih (v mio EUR)

Grafikon 24: Vrsta vzajemni


3.000,00


2.500,00


2.000,00


1.500,00


1.000,00


500,00


0,00

2005

2006

2007*

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

2005

2006

2007

mešani

obvezniški delniški

Vir: Letno poročilo MP DZU d.d.

* Za leto 2007 uraden podatek še ni znan.

Vir: Letno poročilo MP DZU d.d.


V zadnjih letih je opaziti zmanjševanje tržnega deleža mešanih vzajemnih skladov in naglo rast deleža delniških vzajemnih skladov. Takšen trend pomeni prilagajanje strukturi, ki je značilna za bolj razvite trge z daljšo tradicijo. Delež mešanih skladov je praviloma majhen (na Japonskem tovrstni skladi skoraj ne obstajajo, v ZDA pa nimajo relevantnega deleža).


Verjetno je poleg relativno splošno nizkih obrestnih mer takšna struktura posledica dejstva, da je slovenski vlagatelj praviloma v posttranzicijskem obdobju, saj mora šele kumulirati prihranke, ne pa ohranjati njihove vrednosti na izteku njegovega naložbenega horizonta. Zato so primernejši delniški vzajemni skladi, ki so na krajše obdobje relativno bolj tvegani, vendar v daljšem obdobju omogočajo višjo donosnost in akumulacijo prihrankov. Po drugi strani je verjetno odsotnost obvezniških vzajemnih skladov, zlasti pa denarnih skladov, posledica majhne uporabe vzajemnih skladov s strani institucionalnih vlagateljev (zavarovalnic, pokojninskih skladov in bank), ki v razvitejših okoljih predstavljajo večji del povpraševanja po skladih s stalnim donosom.

Tabela 24: Obseg sredstev na dan 31.12.2007 in 31.12.2006 (v mio €) in rast obsega sredstev na upravljanju (v %)


DZU

Obseg sredstev na 31.12.2007

(v mio EUR)

Delež na 31.12.2007 %*

Obseg sredstev na 31.12.2006

(v mio EUR)

Rast v %

KD Investments, d. o. o.

715,59

25,62 %

469,96

52,27

Triglav DZU, d. o. o.

596,82

21,37 %

400,85

48,89

NLB Skladi, d. o. o.

286,67

10,26 %

183,81

55,96

Publikum PDU, d. d.

255,96

9,16 %

116,65

119,43

Probanka DZU, d. o. o.

241,36

8,64 %

217,78

10,83

KBM Infond, d. o. o.

188,00

6,73 %

105,33

78,49

MP DZU, d. d.

145,63

5,21 %

99,55

46,29

Abančna DZU, d. o. o.

136,75

4,9 %

88,75

54,08

Ilirika DZU, d. o. o.

115,08

4,12 %

87,89

30,94

Primorski skladi, d. d.

94,99

3,4 %

64,02

48,38

NFD, d. o. o.

16,35

0,59 %

14,98

9,15

Perspektiva DZU, d. o. o.

ni podatkov

ni podatkov

39,80

ni podatkov

Krekova družba DZU, d. o. o.

ni podatkov

ni podatkov

30,42

ni podatkov

Vir: Letno poročilo MP DZU d.d.

* Delež glede na družbe za upravljanje, ki objavljajo obseg sredstev v skladih.


9.11.2 PREGLED DOGAJANJ NA HRVAŠKEM, V BIH, SRBIJI IN ČRNI GORI


I. HRVAŠKA


Pregled hrvaškega ekonomskega okolja v letu 2007


Hrvaški BDP je v prvem in drugem četrtletju leta 2007 dosegel izjemno gospodarsko rast. V prvem četrtletju je rast znašala 7 odstotkov, v drugem pa 6,6 odstotkov. Močnejšo gospodarsko rast v prvi polovici leta je ustvarjala osebna potrošnja, ki je rasla po visokih stopnjah zaradi izplačila dolga upokojencem, visoke rasti kreditov prebivalstva, povečanja socialnih nadomestil ter zaradi ustvarjenih dobičkov na trgu kapitala in nepremičnin. V drugi polovici leta 2007 se je rast BDP nekoliko umirila. Dejavniki, ki so vplivali na povečano osebno potrošnjo, so začeli slabeti, kar se je še posebej odrazilo v zadnjem četrtletju. Hkrati so se zmanjšale tudi investicije, kar se kaže v 12-odstotnem znižanju letne rasti kreditov pravnim osebam in višjih obrestnih merah tako na Hrvaškem kot tudi v tujini, saj je kriza v ZDA dvignila premije za kreditno tveganje. Investicijska aktivnost je v veliki meri odvisna od javnih investicij, saj imajo zasebne premajhen vpliv, da bi se lahko odrazile v povišanju gospodarske rasti. Vsi našteti dejavniki kažejo na zmanjšano gospodarsko rast v letu 2008. Ocenjena letna stopnja rasti bruto domačega proizvoda za leto 2008 je 5,1 odstotka3.


Primanjkljaj na tekočem računu plačilne bilance v letu 2007 se je na letni ravni povečal za 7,9 odstotkov. Tekoči račun plačilne bilance je v tretjem četrtletju izkazoval presežek, ki je bil posledica velikega priliva prihodkov iz poletne turistične sezone. Kljub temu se na letni ravni beleži zmanjšanje primanjkljaja na tekočem računu plačilne bilance. Neravnotežje v največji meri ustvarja rast primanjkljaja v trgovinski menjavi s tujino, saj uvoz na letni ravni raste hitreje (10,1 odstotkov) kot izvoz (9,1 odstotkov). Večino proizvodov (60,3 odstotkov) Hrvaška izvozi v EU, kar znaša nekaj več kot 5 milijarde EUR oz. dvoodstotno povečanje glede na predhodno leto. Letna stopnja rasti uvoza iz EU znaša 4,6 odstotkov. Največja rast je zabeležena pri prehrambenih izdelkih, električni energiji ter obleki in obutvi. Skupni izvoz je v letu 2007 znašal okoli 9 milijard EUR, medtem ko je v istem obdobju Hrvaška uvozila za 18,8 milijard EUR blaga. Hrvaška z izvozom pokriva rekordno nizkih 47,9 odstotkov uvoza4.


3 vir: xxxx://xxx.xxx.xx/xxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxx.xxx?xxxxxxx0xx000xxxxxx0000000xx00x00xx00x, 2. 4. 2008

4 vir: xxxx://xxx.xxx.xx/xxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxx.xxx?xxxxxxx0xx000xxxxxx0000000xx00x00xx00x, 2. 4. 2008


Javni dolg je konec leta 2007 znašal 3,6 milijard kun (0,49 milijarde EUR), kar predstavlja 2,9 odstotno rast glede na predhodno leto. Manjša rast javnega dolga in hitrejša rast bruto domačega proizvoda sta se odrazila v zmanjšanem deležu javnega dolga v BDP5.


Konec leta 2007 je bilo zaznati močnejše inflacijske pritiske, predvsem zaradi rasti cen potrošnih dobrin. Indeks cen potrošnih dobrin so v letu 2007 zaznamovale predvsem rasti cen hrane in nafte. Kategorija hrane ima 30 % utež v indeksu cen potrošnih dobrin in je bila tudi največji generator inflacije. Cene v omenjenem sektorju so se glede na predhodno leto povečale za 10,7 %. Istočasno so se povečale tudi cene komunalnih storitev. Letno povečanje cen v transportnem sektorju je bilo 3 %, kar je podpovprečno glede na 6,8

-odstotno povečanje cen motornih goriv. Letna stopnja inflacije na Hrvaškem je v letu 2007 znašala 5,8 %, medtem ko je bila na evro območju 3,1-odstotna. V začetku leta 2008 lahko pričakujemo močnejše inflacijske pritiske, predvsem zaradi povečanja cen komunalnih storitev. Ocenjena letna inflacija za 2008 znaša 4,5 %, saj se v drugi polovici leta pričakuje manjše pritiske na rast cen.6


V celem letu 2007 je prihajalo do manjših oscilacij tečaja hrvaške kune. Tečaj je od povprečja 2006 odstopal za +/- 1 %. Stabilnost tečaja je razlog, da centralna banka ni večkrat intervenirala na tržišču. Jeseni je zaradi povečanega povpraševanja po kunah centralna banka posredovala in zagotovila manjkajočo ponudbo ter s tem potisnila menjalniški tečaj v območje od 7,3 do 7,35 kune za evro.7



7,45

EUR-HRK


7,4


7,35


7,3


7,25


7,2

Št. enot HRK za 1 EUR

Grafikon 25: Gibanje vrednosti valutnega para EUR-HRK med 1.1.2007 in 31.12.2007 kot število enot HRK za 1 EUR



1.1.07

15.1.07

29.1.07

12.2.07

26.2.07

12.3.07

26.3.07

9.4.07

23.4.07

7.5.07

21.5.07

4.6.07

18.6.07

2.7.07

16.7.07

30.7.07

13.8.07

27.8.07

10.9.07

24.9.07

8.10.07

22.10.07

5.11.07

19.11.07

3.12.07

17.12.07

31.12.07

Po rekordno nizki brezposelnosti v turistični sezoni je bilo konec leta zabeleženo pričakovano povečanje števila nezaposlenih oseb, kar je posledica sezonskega gibanja v gospodarstvu. Po podatkih hrvaškega Zavoda za zaposlovanje je bilo konec leta 2007 brezposelnih 254.484 tisoč oseb. Stopnja registrirane brezposelnosti v letu 2007 znaša 14,7 %, kar je manj kot v letu 2006, ko je bila 17–odstotna. Kljub visoki stopnji brezposelnosti je v sektorju gradbeništva in ladjedelstva opazno pomanjkanje kadra, le-to pa predstavlja tudi problem pri razvoju turizma.8


V letu 2007 je bila zabeležena nominalna in realna rast plač v primerjavi z letom 2006. Povprečna neto plača je znašala 4.480 kun (614 EUR), kar predstavlja 5,2-odstotno nominalno oz. 2,3-odstotno realno rast glede na predhodno leto. Povprečna bruto plača je v letu 2007 dosegla 7.046 kun (965 EUR) oz. se nominalno povečala za 6,2 %. Trend hitrejše rasti bruto plač glede na neto plače se je nadaljeval tudi v letu 2007, kar je negativno vplivalo na konkurenčnost Hrvaške. V letu 2008 se pričakuje nadaljevanje nominalne



5 vir: xxxx://xxx.xxx.xx/xxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxx.xxx?xxxxxxx0xx000xxxxxx0000000xx00x00xx00x, 2. 4. 2008

6 vir: xxxx://xxx.xxx.xx/xxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxx.xxx?xxxxxxx0xx000xxxxxx0000000xx00x00xx00x, 2. 4. 2008

7 vir: xxxx://xxx.xxx.xx/xxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxx.xxx?xxxxxxx0xx000xxxxxx0000000xx00x00xx00x, 2. 4. 2008

8 vir: xxxx://xxx.xxx.xx/xxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxx.xxx?xxxxxxx0xx000xxxxxx0000000xx00x00xx00x, 2. 4. 2008

rasti plač, vendar z nekoliko počasnejšo dinamiko. Poleg tega bodo močni inflacijski pritiski vplivali na nižjo rast realnih plač, še posebej v prvi polovici leta. Posledično to pomeni, da bo imela rast plač manjši vpliv na rast osebne potrošnje9.


V letu 2007 bi morala Hrvaška odpreti številna poglavja v pogajanjih z Brusljem za vstop v EU, vendar je bilo do konca lanskega leta odprtih le tretjina od skupno 33 poglavij. Hrvaški pogajalci so se izkazali za dokaj neučinkovite, saj v 15 mesecih Hrvaška ni zaprla nobenega poglavja v pogajanjih z Brusljem. Hrvaška je v letu 2008 uvedla ekološko-ribolovna cona (ERC) tudi za države članice EU. Izvajanje ERC je Hrvaška zamrznila po zadnjem opozorilu EU, ki bi v nasprotnem primeru zamrznila pogajanja s Hrvaško o vstopu v EU. Po zamrznitvi ERC je Bruselj za ciljni datum pristopnih pogajanj določil 31.10.2009. Viri pri Evropski komisiji so nakazali, da bi konec pristopnih pogajanj Hrvaške z EU lahko pomenil vstop Hrvaške v EU leta 2010 oziroma 2011.


Dogajanje na hrvaškem kapitalskem trgu v letu 2007


Visoka gospodarska rast je vplivala tudi na kapitalski trg. V letu 2007 se je hrvaški trg vrednostnih papirjev odrezal izjemno. Borzni indeks CROBEX je v letu 2007 pridobil 62 % pri letnem prometu 22 milijard kun (3 mrd EUR) oziroma pri povprečnem dnevnem prometu 89,1 milijonov kun (12,2 mio EUR). Dve delnici, ki sta se šele pred nedavnim uvrstili v kotacijo, sta zabeležili tudi največji promet. Ina in T-HT sta se s prometom 1,5 oziroma 1,4 milijard kun (205,5 mio oz. 191,8 mio EUR) uvrstili med najbolj likvidni delnici na hrvaški borzi (vir: xxx.xxx.xx, 2. 4. 2008)


Konec leta 2007 je čista vrednost hrvaških vzajemnih skladov znašala 30,1 milijard kun (4,123 milijarde evrov), kar predstavlja 91- odstotno povečanje glede na predhodno leto. Pri pokojninskih skladih se je vrednost sredstev glede na predhodno leto povečala za 32 % in je konec decembra 2007 znašala 21,2 milijard kun (2,9 mlrd EUR). Celotna vrednost sredstev v vzajemnih in pokojninskih skladih je konec leta 2007 predstavljala 20,4 % hrvaškega BDP-ja (vir: xxx.xxx.xx, 2. 4. 2008).


6000


5500


5000


4500


4000


3500


3000

Grafikon 26: Graf gibanja indeksa Crobex od 31. 12. 2006 do 31. 12. 2007


29.12.06

12.1.07

26.1.07

9.2.07

23.2.07

9.3.07

23.3.07

6.4.07

20.4.07

4.5.07

18.5.07

1.6.07

15.6.07

29.6.07

13.7.07

27.7.07

10.8.07

24.8.07

7.9.07

21.9.07

5.10.07

19.10.07

2.11.07

16.11.07

30.11.07

14.12.07

28.12.07

Leto 2007 se je na Zagrebški borzi vrednostnih papirjev začelo zelo dinamično, z vsakodnevno rastjo in vedno novimi cenovnimi rekordi. Takšno rast gre pripisati evforiji investitorjev in nizom pozitivnih objav hrvaških podjetij. V sredini marca 2007 sta se v eno združili Varaždinska in Zagrebška borza. Tržna kapitalizacija nove borze je konec leta 2007 znašala 352,2 milijard kun (84,25 mlrd EUR). Ključno vlogo pri razvoju kapitalskega trga so tudi v letu 2007 odigrali institucionalni vlagatelji. Hrvaška je v letu 2007 sprejela zakon, ki domačim pokojninskim skladom omogoča investiranje do 5 odstotkov sredstev v JDD-kotacijo. JDD kotacija oz. kotacija Javnih delniških družb je kotacija, v kateri kotira večina družb, saj gre za manj reguliran del trga. Razlika med JDD in prvo kotacijo je v tem, da so družbe v prvi kotaciji bolj transparentne. Hrvaško borzno dogajanje so v letu 2007 najbolj zaznamovali dobri poslovni


9 vir: xxxx://xxx.xxx.xx/xxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxx.xxx?xxxxxxx0xx000xxxxxx0000000xx00x00xx00x, 2. 4. 2008

rezultati hrvaških podjetij, pri čemer velja posebej izpostaviti gradbeni in ladjarski sektor ter predvsem prve javne ponudbe delnic. Država se je po uspešni prodaji svojega deleža v Ini konec leta 2006 odločila, da namesto 20 % deleža proda kar 32,5-odstotni delež v domačem telefonskem operaterju T-HT. Velik izkazan interes vlagateljev je spodbudil tudi druga podjetja k prodaji deležev oz. k dokapitalizacijam. Pliva je prodajala svoj delež v Veterini, v Atlantic Grupi pa eden večjih lastnikov, Svetozar Tedeschi. Leto IPO-jev se je zaključilo z uvrstitvijo podjetja Optima Telekom na borzo.


Kriza na svetovnih delniških trgih se je v zadnjem tromesečju leta 2007 odrazila tudi na hrvaškem kapitalskem trgu. Novice z ameriškega finančnega sektorja so vplivale na povečano nenaklonjenost investitorjev k tveganju ter posledično na zmanjšano likvidnost. Razlog za korekcijo v tem obdobju gre pripisati tudi hrvaškim parlamentarnim volitvam. Politika je v predvolilni kampanji, ko se je govorilo o uvedbi kapitalskega dobička, na kapitalski trg prinesla precej negotovosti. Druga največja politična stranka SDP si je prizadevala za uvedbo kapitalskega dobička, medtem ko je HDZ, ki je volitve tudi dobila, temu ukrepu nasprotovala. Po volitvah se je politična situacija in njen vpliv na kapitalske trge umiril. Kljub dogajanju v zadnjem tromesečju leta je večina delnic leto zaključila na višjih cenah, kot so jih imele v začetku leta. Na vrednosti so največ pridobile delnice gradbincev in ladjarjev. Največjo podražitev je v letu 2007 dosegla delnica Ingre, katere cena je zrasla za 367,8 %, nekoliko manjšo rast beleži Atlantska Plovidba z 286,3 %, sledijo ji Hidroelektra-niskogradnja (266,6 %), Institut grañevinarstva Hrvatske (232,5 %), Viadukt (192,2 %), Jadroplov (130 %) in Tankerska plovidba (100 %).


II. SRBIJA


Pregled srbskega ekonomskega okolja v letu 2007


Srbija in srbski kapitalski trg sta v leto 2007 vstopila polna optimizma in pozitivnih pričakovanj. Čedalje več investitorjev je svoje prihranke investiralo v to državo, gospodarstvo je bilo v ekspanziji, politična vprašanja so bila v ozadju, makroekonomska slika države se je izboljševala, vidni so bili zametki domače industrije vzajemnih skladov in sodelovanje s Haagom je razen določenih problemov teklo po pričakovanjih mednarodne javnosti.


Bazna inflacija10 je na koncu leta znašala 5,4 odstotkov in je bila na spodnjem delu ciljnega razpona centralne banke (med 4 in 8 odstotki). Izračun rasti cen na drobno na koncu leta je pokazal nekoliko bolj problematično sliko. Zaradi rasti cen prehrane in energetskega šoka v drugi polovici leta je prišlo do pospešitve inflacije, ki se je delno prenesel tudi v prvo polovico leta 2008. V decembru je letna stopnja rasti cen na drobno znašala 10,1 odstotka. Največjo rast so cene na drobno zabeležile v maju (1,4 odstotka), avgustu (1,2 odstotka), novembru (1,1 odstotka) in decembru (1,3 odstotka). Prehrambeni šok je v povezavi z rastjo cen nafte na svetovnih blagovnih borzah presegel učinek apreciacije dinarja v drugi polovici leta, ki ima na inflacijo negativen učinek. Rast cen prehrane se je izkazala za dolgotrajnejšo in močnejšo, kot se je pričakovalo. Z višjimi pričakovanji o prihodnji rasti cen se je le-ta prenesla tudi na druge sektorje. Monetarna politika se sprva ni odzvala na cenovni šok v tretjem četrtletju leta 2007, a je kasneje z restriktivno monetarno politiko vplivala na višja cenovna pričakovanja (Izveštaj o inflaciji, 2008.).


Ekonomska aktivnost je v letu 2007 zabeležila upočasnjevanje, ki je bilo najbolj očitno v industriji in v sektorju kmetijstva. Rast realnih plač v letu 2007 je bila tako kot rast ekonomske aktivnosti nekoliko počasnejša, a je bilo to upočasnjevanje manjše kot upočasnjevanje gospodarske aktivnosti. Razlog delno leži tudi v manjši produktivnosti. Bruto domači proizvod je v prvem četrtletju 2007 glede na prvo četrtletje leta 2006 porasel za 8,1 odstotka. Rast se je nadaljevala tudi v preostanku leta, saj je BDP v drugem četrtletju porasel za 7,5 odstotkov, v tretjem za 7,2, za zadnje četrtletje pa v času priprave letnega poročila še ni uradnih podatkov. Ocena BDP za leto 2007 je 56,89 milijard dolarjev (CIA Wordlfactbook), BDP na prebivalca pa je ocenjen na 7.700 dolarjev in znaša okoli 33 odstotkov evropskega povprečja. K bruto domačemu proizvodu 12,3 odstotkov prispeva kmetijstvo, 24,2 odstotka industrija, večino, to je 63,5 odstotkov, pa storitve (Izveštaj o inflaciji).


10 Bazna inflacija je inflacija, ki meri gibanje cen, ki se svobodno oblikujejo in nimajo velike sezonske komponente. Iz njenega izračuna so izključena administrativno kontrolirane cene in cene kmetijskih proizvodov, ki pa so bile glavni vir podražitev v letu 2007. (Vir: NBS)

Tabela 25: Rast cen v Srbiji na letni ravni

Stopnje rasti v %

III. 2007/III. 2006

VI. 2007/VI. 2006

IX. 2007/IX. 2006

XII. 2007/XII. 2006

Cene na drobno

5,60

5,10

7,40

10,10

Bazna inflacija

4,00

2,80

3,30

5,40

Cene industrijske proizvodnje

5,10

4,90

6,10

9,80

Vir: Izveštaj o inflaciji 2008, str. 3.


Po podatkih iz registra je bilo marca 2007 v Srbiji 28,9 odstotka brezposelnih, anketna brezposelnost pa je v letu 2007 znašala 20,9 odstotka. Povprečna bruto plača zaposlenega je decembra 2007 znašala 48.122 srbskih dinarjev (približno 600 evrov), neto plača pa

34.471 dinarjev (okoli 430 evrov). Neto plača je glede na december 2006 zrasla za 21,9 odstotkov, realno pa je rast znašala 8,9 odstotka. Največji del prihodkov gospodinjstev so v letu 2007 predstavljale plače (52 odstotkov), 26 odstotkov pokojnine, 4,6 odstotkov prihodkov pa so predstavljali krediti (Izveštaj o inflaciji).


86

85

84

83

82

81

80

79

78

77

76

EUR-RSD

Št. enot RSD za 1 EUR

Grafikon 27: Gibanje vrednosti valutnega para EUR-RSD med 1.1.2007 in 31.12.2007 kot število enot dinarja za 1 EUR


1.1.07

15.1.07

29.1.07

12.2.07

26.2.07

12.3.07

26.3.07

9.4.07

23.4.07

7.5.07

21.5.07

4.6.07

18.6.07

2.7.07

16.7.07

30.7.07

13.8.07

27.8.07

10.9.07

24.9.07

8.10.07

22.10.07

5.11.07

19.11.07

3.12.07

17.12.07

31.12.07

Centralna banka je rast zadolževanja brzdala z restriktivnimi ukrepi, predvsem z omejevanjem izdajanja denarnih kreditov srbskim državljanom. Zadolženost se je v letu 2007 realno povečala za 20 odstotkov, nominalno pa za 37,4 odstotkov. Centralna banka je gibanje valute prepustila tržnim zakonitostim in je na valutnem trgu v 253. delovnih dneh ukrepala zgolj sedemnajstkrat.


Dejavniki, ki v največji meri vplivajo na gibanje dinarja, so tuje investicije, politično in deželno tveganje ter gibanje inflacije. Dinar se je v letu 2007 večino časa gibal v razponu med 77 in 85 dinarjev za evro. Največjo vrednost 76,7843 je dinar dosegel 25. 10. 2007, najnižjo pa dober mesec kasneje, točneje 29. 11. 2007, ko je bilo za evro potrebno odšteti kar 84,9312 dinarja. Do slabitve dinarja je vsaj delno prišlo zaradi političnih nestabilnosti in nezaupanja domačega prebivalstva v lastno valuto, delno pa tudi zaradi manjših tujih investicij. Depreciacija dinarja, ki se je nadaljevala tudi v začetku leta 2008, pa zaradi majhnega odstotka izvoza v celotnem BDP ni imela večjega vpliva na izvoz in celotno gospodarsko rast.


Javni dolg Srbije je bil konec leta 2007 ocenjen na 37 % bruto domačega proizvoda. Zunanja trgovina je v letu 2007 znašala 19.790,90 milijonov evrov, kar je 27,2 % več kot v predhodnem letu. Izvoz blaga je znašal 6.432,20 milijonov evrov (povečanje za 26,1 %), uvoz blaga pa 13.358,7 milijona evrov (povečanje za 27,7 %). Zunanjetrgovinski primanjkljaj je tako v letu 2007 znašal 6.926,40 milijonov evrov, kar predstavlja 29,2-odstotno povečanje glede na predhodno leto. Povečanje uvoza je posledica povečanega uvoza energentov in kovin, izvoz pa se je povečal zaradi podpisa prostotrgovinskih sporazumov z državami v CEFTA in državami podpisnicami Sporazuma o stabilizaciji in pridruževanju ter zaradi izvoza presežka kmetijskih proizvodov (Statistički godišnjak Srbije 2007).


Srbija je v letu 2007 največ izvozila v Italijo (744 milijonov evrov), sledita BIH (710 milijonov evrov) in Črna Gora (647 milijonov evrov). Glavni uvozni partnerji Srbije so Rusija (1.786 milijona evrov), Nemčija (1.475 milijona evrov) in Italija (1.210 milijona evrov). Srbija ima največji trgovinski primanjkljaj z Rusijo, predvsem zaradi uvoza energentov in zaradi nezadostnega izkoriščanja prednosti,

ki jih imajo srbska podjetja na podlagi dvostranskega sporazuma o svobodni trgovini z Rusijo (Strane direktne investicije u Republici Srbiji, 2007).


V letu 2007 je največ neto tujih investicij prišlo iz Avstrije, ki je že nekaj let eden od pomembnejših tujih investitorjev v Srbijo.


Tabela 26: Neto tuje investicije v Srbijo po letih in državah v milijonih evrov


2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

I-VII 2007

Skupaj od 2000 do I-VII 2007

Norveška

0

2

74

280

0

29

1.546.993

2.836

1.550.214

Nemčija

6.152

9.788

82.801

75.708

51.985

187.320

905.824

42.255

1.361.833

Grčija

334

1.280

12.496

62.268

52.968

249.536

923.698

149.398

1.451.978

Avstrija

183

1.421

33.876

93.747

146.104

201.189

520.356

661.358

1.658.234

Nizozemska

0

102

2.248

598.963

102.008

92.113

-214.119

-104.531

476.784

Slovenija

33

11.254

9.561

29.036

15.706

183.563

201.241

-10.734

439.660

Francija

0

81

87.489

7.858

24.022

62.347

159.085

72.773

413.655

Velika Britanija

0

1.225

6.618

20.631

79.620

63.330

135.915

-33.931

273.408

Madžarska

0

275

1.167

4.224

16.567

24.677

244.045

20.922

311.877

Luksemburg

0

128

3.619

4.108

2.387

108.885

8.843

246.458

374.428

Hrvaška

0

1.096

5.243

34.446

10.806

40.484

25.240

44.342

161.657

Vir: Strane direktne investicije u Republici Srbiji, 2007, str. 7.


V Srbiji so bile 21. januarja 2007 razpisane parlamentarne volitve. Največ glasov srbskih volivcev je dobila Srbska radikalna stranka (SRS, 28,6 odstotkov volivcev), sledila je Demokratska stranka (DS, 22,71 odstotkov), na tretje mesto pa sta se je uvrstila koalicija Demokratske stranke Srbije (DSS) in Nove Srbije (NS), ki sta dosegli 16,55 odstotkov. Negotovost okoli tega, kdo bo dobil mandat za oblikovanje vlade, se je vlekla več mesecev, med drugim pretresla tudi kapitalske trge, a na koncu so se za oblikovanje vlade uspeli dogovoriti v tako imenovanem demokratičnem bloku – DSS-NS in DS.


Dogajanje na srbskem kapitalskem trgu v letu 2007


3500


3300


3100


2900


2700


2500


2300

BELEX15 Index

2100


1900


1700


1500

5500


5000


4500


4000


BELEXLINE Index

3500


3000


2500

Grafikon 28: Graf gibanja indeksa BelexLine in Belex15 od 31. 12. 2006 do 31. 12. 2007


29.12.06

29.1.07

28.2.07

29.3.07

29.4.07

29.5.07

29.6.07

29.7.07

29.8.07

29.9.07

29.10.07

29.11.07

29.12.07

29.12.06

29.1.07

28.2.07

29.3.07

29.4.07

29.5.07

29.6.07

29.7.07

29.8.07

29.9.07

29.10.07

29.11.07

29.12.07

Skupni promet na beograjski borzi vrednostnih papirjev je v letu 2007 znašal 2 milijardi evrov, mesečno povprečje pa 171 milijonov evrov. Mesec z največ prometa je bil april, ko se je na borzah v regiji začela dogajati korekcija, ki ji je, vsaj na začetku, beograjska borza dobro kljubovala. Najmanj prometa v letu 2007 je bilo novembra, 106 milijonov evrov, razlog pa lahko poiščemo v večmesečnem drsenju tečajev in čakanju investitorjev na predčasno razpisane predsedniške volitve, ki so se zgodile v začetku leta 2008.

Indeks petnajstih beograjskih podjetij, v katerem imajo največjo utež banke, je začel padati po aprilu, ravno v obdobju, ko smo v borznoposredniški hiši strankam omogočili posredovanje pri nakupu in prodaji delnic v Srbiji. Največjo rast je indeks na mesečni ravni dosegel marca, in sicer kar 30,74 odstotkov, padci nad deset odstotkov na mesečni ravni pa so se zgodili v maju, oktobru in novembru. Indeks BELEXline, ki je nekoliko bolj reprezentativen, saj vključuje več podjetij iz različnih panog, obenem pa so v indeks vključena tudi podjetja, s katerimi se trguje avkcijsko, je doživel nekoliko manjše odklone. Standardni odklon mesečnih donosov indeksa Belex15 je tako v letu 2007 znašal 13,07 %, indeksa BELEXLine pa 11,71 %.


V letu 2007 je indeks Belex15 od najvišje vrednosti izgubil 35 odstotkov, BELEXline pa 27 odstotkov. Na letni ravni je indeks Belex15 pridobil kar 38,4 odstotkov, predvsem zaradi izjemne rasti v prvih štirih mesecih leta. Indeks BELEXline pa je na letni ravni pridobil celo 44,11 odstotkov.


V letu 2007 je beograjska borza oblikovala nov segment trgovanja, borzno trgovanje, v katerega so aprila, julija in oktobra uvrstili Tigar iz Pirota, Energoprojekt holding iz Beograda in Sojo protein iz Bečeja. Velika večina podjetij je še vedno vključenih na prosti trg, kjer so podjetja zavezana k minimalnemu poročanju. Z večino podjetij se še vedno trguje avkcijsko – po metodi prevladujoče cene. Na kontinuiran segment je borza v letu 2007 uvrstila nekaj novih podjetij. Podjetja, s katerimi se od lani naprej trguje neprekinjeno, so Agrobačka, Agrocoop, Fidelinka, Ikarbus, Informatika, Iritel, Kopaonik, Navip, Politika, Sunce, Telefonija, Velefarm in Veterinarski zavod Subotica (www.belex.co.yu, 2. 4. 2008).


Dogajanje na srbskem kapitalskem trgu je bilo v začetku leta zaznamovano s presežno likvidnostjo, ki je vodila v neselektiven izbor naložb in pretirano rast tečajev. Politična nestanovitnost v regiji in dogajanje okoli neodvisnosti Kosova sta vplivala na umik vlagateljev iz trgov, ki so bili povsem pregreti. Gibanje indeksov je bilo bolj kot zaradi poslovnih dogodkov pri posameznih izdajateljih zaznamovano s politično situacijo v državi in tudi širše v regiji.


III. BIH


Pregled bosanskega ekonomskega okolja v letu 2007


Obseg industrijske proizvodnje je v Federaciji BIH (v nadaljevanju FBIH) v letu 2007 porasel za 9,1 odstotka glede na predhodno leto. V vseh mesecih leta 2007, razen decembra, je FBIH zabeležila rast obsega industrijske proizvodnje. V zadnjem četrtletju je prišlo do padca obsega industrijske proizvodnje tako na isto četrtletje predhodnega leta kot tudi na predhodno četrtletje. Republika Srbska (v nadaljevanju RS) je v letu 2007 beležila počasnejšo rast industrijske proizvodnje, saj je le-ta znašala zgolj 1,4 odstotka, v decembru pa je prav tako opazno znižanje obsega industrijske proizvodnje. Panoge, ki so v FBIH beležile rast obsega proizvodnje, so rudarstvo, oskrbovanje z električno energijo, plinom in vodo, na drugi strani pa je predelovalna industrija zabeležila padec proizvodnje v višini 6,4 odstotka (Bilten 2007, 2008).


Inflacija v BIH je v letu 2007 znašala 1,5 odstotka in je bila kar 4,6 odstotne točke nižja kot v letu 2006. V začetku leta je imela BIH zmerno inflacijo, v posameznih mesecih tudi deflacijo, v drugi polovici leta pa je prišlo do hitrejše rasti cen. Razlogi za pospešitev inflacije v drugi polovici leta so tako eksterni (rast cen energentov in rast cen hrane), kot tudi interni dejavniki (trenja v političnem sistemu BIH). Največjo rast cen so zabeležili prehrana in brezalkoholne pijače (10 odstotkov), prevoz (6,8 odstotkov), cene v restavracijah in hotelih (5,2 odstotkov) ter v izobraževanju (4,9 odstotkov). Cene so padle zgolj pri oblačilih in obutvi (Bilten 2007, 2008).


Nominalna rast plač je v decembru znašala 11 odstotkov in je bila hitrejša od rasti produktivnosti. Za rast so najbolj zaslužni sektorji, ki se financirajo iz proračuna – javna uprava, šolstvo in zdravstvo. Povprečna mesečna plača v decembru je znašala 681 mark (348 evrov) in je glede na predhodno leto porasla za 11,1 odstotkov. Povprečna plača v FBIH je znašala 697 mark (356 evrov), v RS 628 mark (321 evrov) in v okrožju Brčko, ki ima v BIH poseben status, 734 mark (375 evrov). V letu 2007 je prišlo do zmanjšanja razlik med povprečnimi plačami med posameznimi entitetami. Anketna stopnja brezposelnosti je v letu 2007 znašala 29 odstotkov in se je glede na predhodno leto zmanjšala za 2,1 odstotne točke. Stopnja brezposelnosti je največja v okrožju Brčko (40,0 odstotkov), v FBIH znaša 31,1 odstotkov, v RS pa 25,2 odstotka. V predelovalni industriji je zaposlenih 19,2 odstotkov vseh zaposlenih, v trgovini na veliko in drobno 18,5 odstotkov, v javni upravi 10,4 odstotkov delovne sile, v izobraževanju pa 7,8 odstotkov (Bilten 2007, 2008).


BIH je svojo valuto vezala na gibanje evra, kar pomeni, da centralna banka pogosto intervenira na valutnem trgu. Kljub cenovni stabilnosti marke nasproti evru pa je za stanje ekonomije pomembno gibanje bosanske valute proti valutam pomembnejših zunanjetrgovinskih partneric. Marka je proti hrvaški kuni celo leto 2007 vzdrževala vrednost, razmerje med srbskim dinarjem in marko je bilo precej nestanovitno in v največji meri pogojeno z nestabilnostmi v Srbiji. Marka je proti madžarskemu forintu med letom

nekoliko izgubljala, a nato leto zaključila na razmerju, kot je leto začela. Švicarski frank pa je celo leto nekoliko izgubljal glede na marko.


V četrtem četrtletju je prišlo do povečanja izvoza za 12,6 odstotkov in do povečanja uvoza za 15 odstotkov glede na isto četrtletje preteklega leta. Če primerjamo podatke o izvozu in uvozu na podatke za tretje četrtletje, pa je prišlo do znižanja izvoza za 0,7 odstotka in do povečanja uvoza za 4,3 odstotkov. Zunanjetrgovinski primanjkljaj BIH v zadnjem četrtletju 2007 znaša 2,32 milijarde BAM (1,19 milijarde evrov), kar predstavlja rast primanjkljaja glede na predhodno leto za 8 %. Primanjkljaj tekočega računa je v tretjem četrtletju znašal 707 mio mark (361 mio evrov) in je primerljiv s primanjkljajem v letu 2005, obenem pa znatno večji od primanjkljaja v letu 2006. Glede na isto četrtletje predhodnega leta se je povečal za 52,6 odstotkov. Glavni razlog za primanjkljaj je še vedno trgovinski primanjkljaj, delno pa se je povečal tudi zaradi uvedbe davka na dodano vrednost. Primanjkljaj tekočega računa plačilne bilance znaša okoli 12 odstotkov bruto domačega proizvoda, zunanjetrgovinski primanjkljaj pa 38 odstotkov BDP. V tretjem četrtletju znaša pokritost uvoza z izvozom zgolj 40,3 odstotka.


Tabela 27: Najpomembnejše izvozne države v 1000 BAM


Vrednost izvoza BIH (v 1000 BAM)

Hrvaška

1.090.120

Italija

779.101

Srbija in Črna gora

770.747

Nemčija

762.169

Slovenija

645.369

Avstrija

369.609

Madžarska

219.419

Švica

114.776

Francija

91.775

Vir: xxxx://xxx.xxxx.xx/xxxxx.xxx?xxx00&xxxxxxx&xxxxxxxxxxx_xx_xxxxxxxx


Zunanji dolg, ki se nanaša zgolj na sektor vlade BIH, na koncu leta 2007 znaša 3,88 milijarde BAM (1,98 milijarde evrov) in je glede na preteklo leto upadel za 4,6 %. V izračun zunanjega dolga niso vključena sredstva v višini 1,54 milijarde BAM do Evropske investicijske banke in Evropske banke za obnovo in razvoj ter sredstva v višini 436,5 milijona mark, ki se nanašajo na dolg do Londonskega kluba (Bilten 2007, 2008).


Tabela 28: Največje uvoznice v BIH v 1000 BAM


Vrednost uvoza BIH (v 1000 BAM)

Hrvaška

2.449.205

Nemčija

1.742.981

Srbija in Črna Gora

1.408.613

Italija

1.256.059

Slovenija

884.576

Avstrija

535.967

Madžarska

478.958

Švica

305.852

Francija

288.951

Vir: xxxx://xxx.xxxx.xx/xxxxx.xxx?xxx00&xxxxxxx&xxxxxxxxxx_xx_xxxxxxxx


Nominalni BDP v letu 2007 znaša 20.950 milijonov BAM (10.711 milijonov evrov). Ocena centralne banke o realni rasti BDP za leta 2007 znaša 6,0 odstotkov. Po 6,7-odstotni rasti BDP v letu 2006 se je gospodarska rast nadaljevala tudi v letu 2007. BPD na prebivalca znaša na 5.435 BAM na prebivalca (2.779 evrov) in je glede na prehodno leto, ko je znašal 4.960 BAM (2.536 evrov), porasel za 9,6 odstotkov. (Bilten 2007, 2008)

Document Metadata

Filed: April 30th, 2008