Contract

2019

Klimatrapportering

FÖRVALTNING ÖVER GENERATIONER

Tredje AP-fondens klimatrapportering 2019

Parisavtalet anger att den globala temperaturökningen ska hållas väl under två grader samtidigt som man ska sträva mot att begränsa den till 1,5 grader. Tredje AP-fonden stödjer det globala ramverket TCFD för ökad transparens av klimatrelaterade risker och möjligheter. Syftet med ramverket är att bolagen ska bli mer medvetna om sina klimatrisker och därmed kunna minska dem,

samtidigt som investerare ska kunna fatta mer välgrundade investeringsbeslut.

I juni 2017 publicerades rekommendationer om klimatrelaterad information från Task Force on Climate-related Financial Disclo- sures, TCFD1. Det är ett ramverk för alla typer av organisationer, med tillägg för vissa sektorer och för kapitalägare och kapital- förvaltare. Huvuddragen i TCFD:s ramverk omfattar:

• Styrning av klimatrelaterade risker och möjligheter.

• Strategi avser aktuell och potentiell påverkan av klimatrelatera-

de risker och möjligheter på organisationens affär, strategi och

finansiella planering.

• Riskhantering omfattar processer för identifiering, bedömning och hantering av klimatrelaterade risker och möjligheter.

• Mätetal och mål för att bedöma och hantera relevanta klimat- relaterade risker och möjligheter.

Tredje AP-fonden, AP3, har under en följd av år utvecklat en process för att ta hänsyn till klimatrelaterade risker och möjligheter i för- valtningen av pensionskapitalet. Fonden har även påbörjat arbetet med att tillämpa rekommendationerna från TCFD. Under 2019 har fonden exempelvis genomfört en kartläggning av klimatriskerna och i en analys gjort ett försök att kvantifiera dessa risker. Att fullt ut leva upp till rekommendationerna från TCFD och att anpassa portföljen i enlighet med villkoren i Parisöverenskommelsen är långsiktiga åtaganden som bedöms ta tid att genomföra.

AP3 stödjer rekommendationerna i TCFD:s ramverk och bedömer att ramverket kan användas av alla typer av organisa- tioner. Ramverket ökar bolagens transparens och ger investerare information som behövs för att bedöma bolags klimatrisker och möjligheter. Ramverket utgör ett bra verktyg för att beskriva och kommunicera AP3:s arbete med klimatfrågan och uppmanar de bolag som fonden investerar i och de förvaltare som fonden anlitar att använda sig av ramverket.

1 xxxxx://xxx.xxx-xxxx.xxx/xxxxxxxxxxxx/

Avsnittet innehåller en beskrivning av hur AP3:s ledning bedömer och hanterar klimatrisker och möjligheter ur ett portfölj­ perspektiv samt vilken tillsyn fondens styrelse har i klimatrelaterade frågor.

Styrning av klimatrelaterade risker och möjligheter

AP3 är en statlig myndighet som på flera sätt skiljer sig från andra statliga myndigheter bland annat genom att styras av en särskild lag, Lag (2000:192) om allmänna pensionsfonder (AP-fonder), och genom att inneha en självständig ställning i förhållande till regeringen.

Den 1 januari 2019 ändrades lagstiftningen för AP-fonderna. Den nya lagstiftningen innebär att hållbarhetskrav i förvaltningen framhålls och nya placeringsregler ger fonderna större möjligheter att placera i illikvida tillgångar.

Styrelsens tillsyn regleras i lagstiftning

Enligt lag ska AP-fonderna förvalta fond- medlen på sådant sätt att de blir till största möjliga nytta för försäkringen för inkomst- grundad ålderspension. Den totala risk- nivån i fondernas placeringar ska vara låg. Fondmedlen ska, vid vald risknivå, placeras så att långsiktigt hög avkastning uppnås. AP-fonderna ska förvalta fondmedlen på ett föredömligt sätt genom ansvarsfulla investeringar och ansvarsfullt ägande.

Vid förvaltningen ska särskild vikt fästas vid hur en hållbar utveckling kan främjas utan att det görs avkall på målet om hög avkastning. AP-fonderna ska samverka för att uppnå målet om föredömlig förvaltning och har gemensamt kommit överens om hur man ska tolka föredömlig förvaltning och beslutat en gemensam värdegrund för förvaltningen av fondmedlen. Fonderna har även beslutat gemensamma riktlinjer för redovisning av hur målet om föredömlig förvaltning har uppnåtts, och gemensam- ma riktlinjer för vilka tillgångar som fond- medel inte bör placeras i.

Regeringen tillsätter fondens styrelse-

ledamöter och styrelsen beslutar årligen en verksamhetsplan som utgörs av fondens styrdokument.

De styrdokument som avser förvalt- ningsverksamheten utgörs av Policy för intern styrning och kontroll, Riskpolicy, Pla- ceringsriktlinjer för förvaltningsverksam- heten, Mål och förvaltningsprinciper, Policy för internrevision, Ägarpolicy, Riktlinjer för att utöva ägande i onoterade fastighets- bolag och IT-policy samt AP-fondernas

gemensamma; värdegrund för förvaltning- en av fondmedlen, riktlinjer för redovisning av hur målet har uppnåtts, och riktlinjer

för vilka tillgångar som fondmedel inte bör placeras i.

Styrelsen fastställer årligen definitio- nen av en långsiktig statisk portfölj, LSP, som utgör en del av fondens utvärderings- modell. Syftet är att utvärdera den valda investeringsstrategin och därmed om diversifiering och dynamiskt förvaltad risk tillför värde på lång sikt. LSP är en enkel portfölj uppbyggd av likvida tillgångar och styrelsen beslutar även de index som LSP är uppbyggd av.

Ledningens hantering

av klimatrelaterade frågor Hållbarhetsfaktorer, såsom miljöaspek- ter, sociala aspekter och bolagsstyr- ningsaspekter, samt affärsetiska aspekter är en integrerad del av fondens verksam- het, såväl i den egna organisationen som

i förvaltningen av fondkapitalet. Global Compact, FN:s globala mål för en hållbar utveckling samt Riksdagens generationsmål (som är det övergripande målet för miljö- politiken och vägledande för miljöarbetet på alla nivåer i samhället) är exempel på mål och principer som beaktas.

AP3:s hållbarhetsarbete är formaliserat, baserat på övergripande principer, integre- rat och också framåtblickande. Hållbar- hetsarbete är en process där utvecklingen över tid leder till ökad insikt och kunskap om hur olika hållbarhetsfaktorer kan påverka fondens investeringar och avkastning både negativt och positivt. Denna utveckling ger

ökade möjligheter till integrering, förbättrad riskhantering, effektivare ägarstyrning och nya investeringsmöjligheter.

Inom förvaltningen ansvarar Hållbar- hetsgruppen, bestående av två personer, för att tillsammans med övriga förvaltare driva fondens hållbarhetsarbete och ut- veckling vad avser ägarstyrning, integrering och riskhantering. Det sker bland annat via Advisory Group Hållbarhet (AG Hållbarhet) som direkt involverar fondens förvaltare

i hållbarhetsarbetet. Fokus ligger på håll- barhetsrelaterade frågeställningar i bolag, primärt de bolag som finns i portföljen, hållbarhetsfaktorer (risker eller möjligheter) som förvaltningen och dess förvaltare bör vara medvetna om i sina investeringspro- cesser och -beslut. Vidare förs diskussioner om ställningstaganden i olika hållbarhets- relaterade frågor. Klimatrelaterade frågor är prioriterade. Förvaltare från hela förvalt- ningen, alla tillgångsslag, och chefer för Kapitalförvaltning, Portföljrisk och Strate- gisk allokering deltar vilket möjliggör att

i detta forum diskutera hållbarhetsfrågor

ur olika aspekter och med olika betydelse, samt rekommendera beslut om expone- ringar i portföljen.

Ledningen informerar löpande styrel- sen om fondens hållbarhetsarbete, där klimatrelaterade frågor ingår. Analys av klimatrelaterade investeringsmöjligheter sker inom Kapitalförvaltningen och när en potentiell investering identifierats behand- las den i enlighet med fondens normala investeringsprocess.

Avsnittet omfattar rapportering om aktuell och potentiell påverkan av klimatrelaterade risker och möjligheter på fondens verksamhet, strategi och finansiella planering. För AP3 som kapitalägare innebär det att risker och möjligheter identifieras och beskrivs utifrån fondens investeringsstrategi.

Strategi

Klimatförändringen är en utmaning som ställer krav på stora omställningar i den globala resursanvändningen. AP3:s klimat- strategi belyser väsentliga områden och innefattar konkreta mål där investeringar

i olika tillgångsslag tydligt bidrar till mins- kade klimatrisker och ett miljövänligt sam- hälle. AP3 har i sin klimatstrategi valt olika sätt att hantera de risker och möjligheter

som klimatförändringen ger upphov till:

• I den noterade aktieportföljen bedriver AP3 påverkansarbete genom dialog

med syfte att få bolagen att mäta sitt koldioxidavtryck och sedan anpassa och utveckla sin verksamhet för att minska avtrycket. Dialogerna koncen- treras främst till bolag inom sektorer som bedöms ha relativt höga koldioxid- utsläpp, vilket är bolag med verksamhet inom energi, material, industrivaror och kraftförsörjning.

• AP3 investerar i bolag och produkter

som bidrar till att reducera klimatpåver-

kan. Det handlar exempelvis om investe- ringar i gröna obligationer och skog.

Eftersom skog binder koldioxid är skogen betydelsefull för att begränsa klimatpå- verkan. Analys av fondens skogsinnehav, motsvarande cirka 140 000 hektar, visar att den lagrar enorma mängder koldioxid. Beaktas endast tillväxten i skogen så binder den årligen i stort sett lika mycket koldioxid som bolagen i fondens notera-

de aktieportfölj genererar varje år.

• AP3 avstår från att investera i bolag och sektorer med stor negativ klimat-

påverkan, främst bolag verksamma inom kolproduktion och oljesand. Beslutet

är fattat på affärsmässiga grunder och generellt är fondens grundläggande upp- fattning att inte avsäga sig ansvaret för utsläppen genom att avyttra bolag med klimatutmaningar eftersom det inte är den mest klimateffektiva lösningen.

Hållbarhetsmål

med fokus på klimatfrågan

2015 höjde AP3 ambitionsnivån för fon- dens hållbarhetsarbete genom att sätta upp konkreta mål med fokus på klimat- området. De övergripande målen belyser

väsentliga områden där AP3 har stora möj- ligheter att påverka utvecklingen. Målen, som sammantaget var uppnådda i slutet av 2018, omfattade en halvering av noterade aktiers och krediters koldioxidavtryck, en fördubbling av strategiska hållbarhetsinves- teringar, en tredubbling av investeringar i gröna obligationer och en fastighetsportfölj som leder utvecklingen av hållbarhetsarbe- tet i den svenska fastighetsbranschen.

Fonden bedömer att hållbarhetsmålen har hjälpt till att driva den interna utveck- lingen av hållbarhetsarbetet, men även hjälpt till att bygga förtroendet för det hållbarhetsarbete fonden gör. För perioden 2019-2025 har fonden satt upp tre tydliga och konkreta mål som bygger på tidigare ambitioner inom klimatområdet.

Scenariobaserad analys indikerar

att klimatrisken i fonden är hanterbar AP3 har genomfört en kartläggning och kvantifiering av klimatrisken i fondens tillgångsportfölj. Analysen har avgränsats

i den mening att den fokuserar primärt på omställningsrisken de kommande tio åren och inte på den fysiska risken som upp- kommer vid ett misslyckande att nå klimatmålen. Samspelet mellan företag, investerare, politiker och konsumenter skapar givetvis en oändlig mängd scenarier kring om, hur och när klimatmålen kan uppnås. Man behöver således förenkla en komplex värld och AP3 har valt att arbeta med den parameter som är lättast att kvantifiera, vilket är uppskattat utsläpp av växthusgaser. Analysen tar sitt avstamp i IPCC:s (Intergovernmental Panel on Clima- te Change) huvudscenario om behovet att nå netto noll koldioxidutsläpp år 2050 från dagens cirka 50 miljarder ton, vilket är en förutsättning för att höjningen av jordens medeltemperatur ska stanna vid 1,5 grader.

Ett grundläggande antagande i analysen

av portföljens klimatrelaterade risk är att all kostnad för utsläpp av växthusgaser faller på emittenten. Den effektivaste lös- ningen som argumenterats för är statliga program för utsläppsrättigheter eller en global koldioxidskatt. Av den anledningen har omställningsrisken störst implikationer

för tillgångsslaget aktier, där kostnader- na för utsläppsrättigheter och stranded assets påverkar framtidsutsikterna för en

stor mängd företag inom flera sektorer. För andra tillgångsslag i portföljen är koldioxid- risken mycket lägre. För vissa tillgångsslag, exempelvis skogsinnehaven, finns även en positiv avkastningsmöjlighet.

I dagsläget är den genomsnittliga kost- naden för ett ton koldioxid cirka 20 euro på global basis. I AP3:s grundläggande scenario kommer marginalkostnaden för att reducera koldioxid att avgöra priset.

Studier av företagens substitutionsmöjlig- heter såväl som scenarier i energimyndig- heters prognoser för olje- och gasindustrin indikerar att ett jämviktspris torde landa på omkring 50 euro per ton år 2030. Skulle däremot teknologi, resursutnyttjande och politiska åtgärder inte vara tillräckliga eller dra ut på tiden så kan kostnaden komma att bli högre. I ett alternativt mer krävande scenario skulle kostnaden fyrdubblas till 200 euro per ton.

AP3 har inkorporerat alla tillgångs- klasser i scenarioanalysen. För aktier estimeras för varje bolag den negativa påverkan på kassaflödet av att kostnaden för koldioxid sakta trappas upp till att fullt ut belasta resultaträkningen inom tio år. På aggregerad nivå är den nuvärdesberäk- nade kassaflödeseffekten negativ 3–4 %

i grundscenariot och negativ 7–10 % i det mer krävande scenariot. Sammantaget innebär den skattade klimatrisken för aktieportföljen i scenariot om en gradvis omställning en negativ avkastning om 2–3 % eller 25 bp per år fram till år 2030,

vilket stiger till nästan det dubbla i det alter- nativa scenariot.

För obligationer anses hållbarhetsris- ken i dagsläget vara låg eller till och med mycket låg. Statsobligationsportföljens innehav koncentreras till länder med bättre möjligheter att klara omställningen till en miljö med låga utsläpp. Uthålliga finanser, politisk vilja, ekonomiska förutsättningar och lågt beroende av fossila bränslen är viktiga delar av en sådan genomlysning. Europa, och då framförallt Sverige, är ledande enligt dessa parametrar medan

tillväxtmarknader fortsatt släpar efter. Ränteförvaltningens bidrag till en grön omställning blir än mer viktigt under nästa årtionde, vilket återspeglas i AP3:s mål att öka de redan omfattande innehaven i gröna obligationer markant till år 2025.

En omprisning till högre premier i kredi- ter som ett resultat av klimatrisker är troligt enligt vår analys. Baserat på traditionella värderingsmått som används av kreditrating- instituten kan vissa subsektorer och emit- tenter falla från stabilare Investment Grade till mer riskfyllda High Yield. AP3:s internt förvaltade kreditportfölj har en sektorför- delning som till stora delar skiljer sig åt från kreditmarknadsindex genom lägre expone- ring mot de sektorer inom industri, energi och råmaterialindustrin som anses handla till en implicit för låg klimatriskpremie.

Omställningsrisken för AP3:s fastig-

hetsinvesteringar de kommande åren utgör sannolikt en möjlighet snarare än ett hot. Ett klimatneutralt erbjudande är ett tydligt affärskoncept för fondens största

portföljbolag Vasakronan, med positiva aspekter på såväl intäkts- som kostnads- sidan. På sikt finns det fysiska klimathot mot lokaler och fastigheter i vissa geogra- fiska områden, men detta ligger sannolikt bortom nästa årtionde och denna rapports primära analys.

Tillväxttakten för kapacitetsinstallation av förnybar energi, utveckling av urbana områden och modernisering av trans- portsystem kommer att innebära enorma investeringsbehov och -möjligheter under de kommande åren. Samtidigt begränsas det statsfinansiella utrymmet av stigande kostnader för välfärd (demografi) varvid den privata sektorn behöver skjuta till kapi- tal. Inom alternativa investeringar kommer infrastruktur att vara en viktig del att finna lösningar till samhällets investeringsbehov och möjlighet för AP3 att allokera kapital

till en real tillgång med goda diversifierings­

egenskaper.

Klimatrisken är en integrerad del av pris- sättningen av den risk som ILS (återförsäk-

ringar) bär för att få avkastning. Förutsätt- ningarna kan komma att ändras med nya klimatmönster, men AP3 gör bedömningen att den systematiska ansats som bedrivits inom förvaltningen även fortsatt ska vara värdeskapande trots nya väderrelaterade risker.

Det skattade koldioxidavtrycket i aktie- portföljen uppgår i dagsläget till cirka

1,1 miljoner ton årligen. AP3:s stora skogs- innehav om cirka 140 000 hektar lagrar

20 miljoner ton i vegetationen. Skogens nettotillväxt reducerar årligen utsläppen i atmosfären med cirka 1,5 miljoner ton kol- dioxid. Årligen binder AP3s skogsinveste- ringar mer koldioxid än vad portföljbolagen genererar. Fonden är dock inte nöjd med detta utan har som målsättning att kol- dioxidavtrycket ska halveras till 2025.

Slutsatsen är, baserat på att om- ställningen inte går så långsamt att mer kraftfulla åtgärder måste vidtas, att port- följrisken relaterad till klimatomställningen är hanterbar.

Avsnittet beskriver hur AP3 identifierar, bedömer och hanterar klimatrelaterade risker och möjligheter och hur detta integreras i fondens övergripande riskhantering. Som kapitalägare åligger det AP3 att även beskriva de dialoger fonden har med portfölj­ bolagen och hur den totala portföljen är positionerad i förhållande till omställningen till ett lågkoldioxidsamhälle.

Riskhantering

AP3:s hållbarhetsstrategi utgör en integrerad del av förvaltningen och ska vara förenlig med fondens uppdrag att skapa god avkastning till pensionssystemet. Det innebär att olika aspek- ter på miljö, sociala frågor och bolagsstyrning inkluderas i investeringsbesluten.

AP3 genomlyser löpande tillgångsport- följen för att identifiera bolag som inte lever upp till de krav fonden ställer inom hållbarhetsområdet, inte minst gäller detta klimatrelaterade frågor. Sedan 2016 har AP3 etablerat en intern Advisory Group för hållbarhet där fondens förvaltare regelbun- det träffas för att gå igenom hållbarhets- risker som identifierats i fondens port- följbolag. Bolag, branscher och sektorer som uppvisar specifika hållbarhetsrisker diskuteras och analyseras och förvaltarna delar kunskap med varandra för att bättre kunna hantera identifierade risker.

AP3 har under ett flertal år identi­

fierat och bedömt klimatrelaterade risker i portföljen, främst för noterade aktier.

Fondens bedömning att priset för förnybar energi successivt närmar sig priset för fossilbaserad energi har påverkat synen på investeringar i energi- och kraftbolag med stor exponering mot fossila energikällor.

Fonden har sedan ett par år tillbaks valt att avstå från att investera i bolag och sektorer

med stor negativ klimatpåverkan, främst bolag verksamma inom kolproduktion och oljesand.

Process för att identifiera och bedöma klimatrisker utvecklas över tid

AP3:s process för att hantera olika håll- barhetsfrågor utvecklas över tid. I syfte att formalisera arbetet med att identifiera och bedöma relevanta klimatrisker har AP3 valt att utgå från TCFD:s kategorisering och

en uppdelning av potentiella klimatrisker i omställningsrisker (tabell 1A) och fysiska klimatrisker (tabell 1B). Omställningsrisker kan även innebära potentiella möjligheter och exempel på sådana möjligheter finns beskrivna i tabell 2. Primärt omfattar pro- cessen endast noterade aktier men TCFD:s ramverk bör kunna utvidgas till att använ- das även för andra tillgångsslag.

I tabell 1 och tabell 2 redovisas TCFD:s klimatrisker och möjligheter samt vilken möjlig finansiell påverkan dessa risker och möjligheter bedöms få för AP3.

Påverkar genom dialoger med bolag AP3:s beslut att avstå investeringar i bolag med stor exponering mot fossilsektorn har fattats på affärsmässiga grunder. Generellt är AP3:s uppfattning att inte avsäga sig ansvaret för utsläppen genom att avyttra bolag med klimatutmaningar eftersom fonden bedömer att det inte är den mest klimateffektiva lösningen. AP3 har istället valt att försöka påverka bolagen genom aktiv ägarstyrning. Det handlar främst om att få bolagen att mäta sitt koldioxidavtryck och att anpassa och utveckla sin verksam- het för att minska sin egen klimatpåverkan. Under 2016 initierade AP3 dialoger med de drygt 100 bolag i portföljen som har störst exponering mot koldioxid. Dialogerna löper och det huvudsakliga syftet med dialogerna är att förmå bolagen att ställa om verksam- heten till ett lågfossilt samhälle.

Avsnittet beskriver och rapporterar de mätetal och mål som AP3 använder för att bedöma och hantera relevanta klimatrelatera­ de risker och möjligheter.

Mätetal och mål

AP3 har fokuserat på att identifiera relevanta mätetal för klimatrelaterade risker och möjlig­ heter för den noterade aktieportföljen. Skälen till detta är att noterade aktier utgör en stor andel av fondens förvaltade kapital, cirka 45 procent, samtidigt som det är inom detta till- gångsslag som det finns bäst tillgång till relevanta data. I det löpande arbetet med att bedöma och hantera klimatrelaterade risker och möjligheter använder AP3 de indikatorer som fonden har tillgång till via MSCI ESG Manager.

Fondens klimatpåverkan successivt lägre

Koldioxidavtrycket ger viktig kunskap om klimatrisken i portföljen och utgör basen för dialog med portföljbolagen. AP3 mäter och rapporterar sedan 2014 årligen kol- dioxidavtrycket för fondens noterade aktieportfölj. Under 2015 beslutade alla AP-fonder att använda samma metodik och mätetal och valde då ut tre mått för koldioxidavtryck som alla baseras på fon- dens ägarandel i bolagen. I linje med TCFD

inkluderar rapporteringen sedan 2017 även koldioxidintensitet som viktat medelvärde. AP3 rapporterar koldioxidavtrycket utifrån

data om Scope 1 och Scope 2, vilket det finns förhållandevis bra datatäckning för. Sedan 2018 mäter fonden koldioxidav- trycket även utifrån Scope 3 men har valt att inte rapportera dessa siffror då de fort- farande är förknippade med stor osäkerhet.

Mätningarna av koldioxidavtrycket visar att AP3:s klimatpåverkan minskat under en följd av år. Under 2019 fortsatte fondens klimatpåverkan att minska ytterligare. Det absoluta koldioxidavtrycket har minskat med cirka 35 procent sedan 2014. Den 31 december 2019 hade AP3 ett koldioxid- avtryck som var 49 procent lägre än motsvarande globala jämförelseindex.

Mätt som viktat medeltal av de mått som används var koldioxidavtrycket mer än 50 procent lägre än globala jämförelseindex.

AP3s koldioxidavtryck för noterade aktier1	2019	0000	0000	0000	0000
Aktieportföljens totala utsläpp miljoner tCO2e	1,1	1,1	1,2	1,2	1,4
AP3 jämfört med MSCI ACWI (%)	­49 %	­48 %	­45 %	­47 %	­44 %
Förändring av portföljens totala koldioxidutsläpp i förhållande till föregående år (%)	1 %
varav förändring beroende på förändringar i portföljens innehav (%­enheter)	2 %
varav förändring beroende på förändringar i bolagens utsläpp (%­enheter)	­1 %
Relativt koldioxidutsläpp (tCO2e/miljoner kronor)	7,4	9,7	9,4	10,2	12,2
Koldioxidintensitet (tCO2e/miljoner kronor)	13,6	15,1	15,7	15,9	18,5
Portföljviktad koldioxidintensitet (TCFD) (tCO2e/miljoner kronor)	9,3	13,2	14,8	-	-
Förändring av portföljens koldioxidintensitet (TCFD) i förhållande till föregående år (%)	­30 %
varav förändring beroende på förändringar i portföljens innehav (%­enheter)	­19 %
varav förändring beroende på förändringar i bolagens utsläpp (%­enheter)	­11 %
Marknadsvärdet av fondens portfölj som täcks som täck in av CO2e-data (miljarder kronor)	144,6	108,9	126,1	120,5	141,4
Andel av aktiekapitalet som det finns data för (%)	82 %	78 %	83 %	78 %	81 %

1) Totalt koldioxidutsläpp Summan av ägd andel av portföljbolagens respektive koldioxidutsläpp.

2) Relativt koldioxidutsläpp Summan av ägd andel av portföljbolagens respektive koldioxidutsläpp i förhållande till portföljens marknadsvärde.

3) Koldioxidintensitet Summan av ägd andel av portföljbolagens respektive koldioxidutsläpp i förhållande till summan av ägd andel av portföljbolagens omsättning.

4) Portföljviktad koldioxidintensitet (TCFD) Måttet summerar portföljbolagens respektive koldioxidintensitet, d v s ett bolags koldioxidutsläpp i förhållande till dess omsättning, viktat baserat på respektive bolags andel av portföljen.

Källa: Trucost och AP3

Skogsinnehavet betydelsefullt för fondens klimatpåverkan

Redan när AP3 började mäta den noterade aktieportföljens koldioxidavtryck 2014 var portföljen som helhet i stort sett koldioxid- neutral. Anledningen till detta är fondens omfattande skogsinnehav. AP3 äger skogs- tillgångar i Sverige, Latin- och Nordamerika, Afrika och Asien, huvudsakligen genom ett tiotal skogsfonder, men även direkt.

Som långsiktig investering passar skog väl in i AP3:s portfölj. Skog växer under decennier och binder koldioxid oberoende av den ekonomiska cykeln. Investeringarna bidrar därmed till att stabilisera fondens totalavkastning över tid. Dessutom väntas investeringarna avkasta väl även under ne- gativa klimatscenarier – ökad koldioxidhalt och varmare väder väntas främja tillväxten i exempelvis den svenska skogen. Skog som råvara har historiskt efterfrågats av massa- och träindustrin. Det gäller fortfarande och nu växer användningsområden som flis, biobränsle och nya alternativa

material. Genom samarbeten med strate- giska partners kan AP3 bidra till att försörja olika industrier med hållbar skogsråvara.

Hela fondens skogsinnehav är certi- fierat i enlighet med Forest Stewardship Council, FSC, en kvalitetsstämpel som säkrar att skogstillgångarna förvaltas på ett hållbart sätt. AP3:s skogsinnehav är betydelsefullt för att minska fondens

totala koldioxidavtryck och klimatpåverkan, eftersom skog binder koldioxid. Analys av skogsinnehavet, motsvarande 140 000 hektar, visar att det finns totalt 20 miljoner ton lagrad koldioxid i skogen. Beaktas endast tillväxten i skogen så binder den årligen minst lika mycket koldioxid som bolagen i fondens noterade aktieportfölj genererar varje år.

Hållbarhetsmål

med fokus på klimatet

AP3:s klimatstrategi är att ha tydliga håll- barhetsmål för portföljen. På det sättet anser fonden att vårt kapital får störst

genomslag. 2015 höjde AP3 ambitions- nivån för fondens hållbarhetsarbete genom att sätta upp konkreta mål med fokus

på klimatområdet; noterade aktiers och krediters koldioxidavtryck skulle halveras till 2018 jämfört med fondens nivå 2014, fondens strategiska hållbarhetsinvesteringar skulle fördubblas från 10 till 20 miljarder kronor, investeringarna i gröna obligationer skulle mer än tredubblas från 4,5 till 15 mil- jarder kronor och fondens fastighetsbolag skulle leda utvecklingen av hållbarhetsarbe- tet i den svenska fastighetsbranschen.

I slutet av 2018 var målen uppnådda och AP3 beslutade att sätta upp nya mål som kontinuerligt följs upp i linje med fon- dens långsiktiga strategi.

För perioden 2019-2025 har fonden satt upp tre nya mål som bygger på tidigare am- bitioner inom klimatområdet. Läs om AP3 hållbarhetsmål i AP3s årsredovisning 2019 på sidan 18.

Efterlevnad av TCFD och det forsatta arbetet

AP3 stödjer rekommendationerna i TCFD:s ramverk och bedömer att ramverket kan användas av alla typer av organisationer. Ram- verket ökar bolagens transparens och ger investerare information som behövs för att bedöma bolags klimatrisker och möjligheter. Ramverket utgör ett bra verktyg för att beskriva och kommunicera AP3:s arbete med klimatfrågan och AP3 uppmanar de bolag som fonden investerar i och de förvaltare som fonden anlitar att använda sig av ramverket.

AP3 bedömer att fondens ledning har goda möjligheter att bedöma och hantera klimatrisker, att fonden har en väl fungerande process för att löpande informera styrelsen om fondens hållbar- hetsarbete, där klimatrelaterade frågor är prioriterade, och att fonden uppfyller rekommendationen om styrelsens tillsyn.

AP3 har utvärderat sin investeringsstrategi genom scenario- analys utifrån klimatomställningen. Slutsatsen av analysen är att, baserat på att omställningen inte går så långsamt att mer kraftfulla

åtgärder måste vidtas, portföljrisken relaterad till klimatomställ- ningen är hanterbar. Arbetet kommer att fortsätta och utvecklas ytterligare.

För perioden 2019-2025 har AP3 satt upp tre tydliga och kon- kreta mål som bygger på tidigare ambitioner inom klimatområdet. Fonden bedömer att målen driver den interna utvecklingen av hållbarhetsarbetet samtidigt som de stärker förtroendet för det hållbarhetsarbetet som fonden bedriver.

AP3 har beslutat avstå investeringar i en del bolag med stor exponering mot fossilsektorn. Generellt är AP3:s uppfattning att inte avsäga sig ansvaret för utsläppen genom att avyttra bolag med klimatutmaningar eftersom fonden bedömer att det inte är den mest klimateffektiva lösningen. AP3 har istället valt att försöka påverka bolagen genom aktiv ägarstyrning. Dialogerna med port- följbolagen fortsätter och i en del fall kommer de att fördjupas ge- nom initiativet Climate Action 100+, där AP3 är en aktiv deltagare.

Styrning

Styrning av klimatrelaterade risker och möjligheter

Strategi

Aktuell och potentiell påverkan av klimat- relaterade risker och möjligheter på organisa- tionens affär, strategi och finansiella planering

Riskhantering

Processer för identifiering, bedömning och hantering av kärnrelaterade risker och möjligheter

Mätetal och mål

Mätetal och mål för att bedöma och hantera relevanta klimatrelaterade risker och möjligheter

Tabell 1A. Exempel på möjliga omställningsrisker (omarbetad från TCFD, tabell A1)

Omställningsrisker	Möjlig finansiell påverkan för bolag	Möjlig finansiell påverkan för AP3
Regulatoriska
• Högre pris för utsläpp av växthusgaser/högre	• Ökade priser för utsläpp av växthusgaser	Högre pris på koldioxid, klimatreglering
kostnader för energi	• Större krav på utsläppsrapportering	och rapportering är finansiellt positivt
• Högre krav på klimatrapportering • Regleringar för produkter/tjänster • Exponering mot legala processer	• Högre krav/regleringar för existerande produkter och tjänster • Exponering mot legala processer (stämningar)	för AP3 som universell ägare. Utmaningen för AP3 är att identifiera
		vilka tillgångsslag/sektorer/bolag som är vinnare respektive förlorare i takt med att de regulatoriska kraven ökar.
Teknologiska
• Substituering av nuvarande produkter/tjänster	• Kapitalförstörelse pga. att tillgångar skrivs av i förtid	Omställningstakten är avgörande för
till lågkoldioxid	(stranded assets)	den finansiella värderingen av fossila
• Investeringar i nya teknologier som inte lyckas	• Minskad efterfrågan på befintliga produkter	reserver och bolag med tillgångar som
• Kostnader för att ställa om till lågkoldioxidtek-	• Kostnader för FoU inom nya och alternativa teknologier	är beroende av fossil energi för sina
nologier	• Höga kostnader för omställning • Kostnader för att anpassa/använda nya riktlinjer och processer	produkter/tjänster. Utmaning för AP3 är att bedöma vilka
		teknologier som kommer att lyckas och i vilken takt samt hur nya teknik kommer att påverka tillgångsslag, sektorer, bolag och värdepapper.
Marknadsmässiga
• Förändringar i kunders beteenden	• Minskad efterfrågan pga. förändrade preferenser hos	Teknologiska och marknadsmässiga ris-
• Osäkerhet i marknadssignaler	kunder	ker och möjligheter är sammankoppla-
• Ökade kostnader för råmaterial	• Ökade kostnader för råvaror och hantering av avfall • Plötsliga och oväntade förändringar i energipriser • Förändringar i hur bolag kan ta betalt • Förändringar i värdering av tillgångar (t.ex. fossila reserver, mark och värdepapper)	de. Omställningen kommer att innebära förändringar hos konsumenter och kan bero på både ändringar i preferenser och/eller teknologiförändringar. Utmaningen är densamma som för teknologiska risker.
Varumärkesrisker
• Förändrade kundpreferenser	Minskade inkomster pga. minskad:	Bolag kan skapa ökat aktieägarvärde
• Stigmatisering av sektorer	• efterfrågan på produkter/tjänster	genom att förstärka sitt varumärke.
• Ökande intresse från intressenter eller	• produktionskapacitet (t.ex. fördröjningar och förseningar)	Viktigt att bolag/fonder i AP3:s portfölj
negativ återkoppling från intressenter	• negativ påverkan på medarbetare (t.ex. förmåga att attra- xxxx och behålla personal)	inte kränker konventioner och riktlinjer som Sverige undertecknat.
		För AP3 är det viktigt att förvalta pensionskapitalet på ett sätt som innebär att allmänhetens förtroende för pensionssystemet upprätthålls eller förstärks.

Tabell 1B. Exempel på möjliga fysiska klimatrisker (omarbetad från TCFD, tabell A1)

Fysiska klimatrisker Möjlig finansiell påverkan för bolag Möjlig finansiell påverkan för AP3

Akuta

• Fler extrema väderhändelser • Minskade inkomster pga. störningar i produktionen (t.ex. svårigheter med transporter och leverantörer)

Systematiska

• Minskade inkomster och högre kostnader pga. negativ påverkan på personalen (t.ex. hälsoaspekter, säkerhet,

Fysiska klimatrisker kan potentiellt på- verka alla tillgångsslag men är troligtvis störst inom konventionella fastigheter samt för skogs- och jordbruk.

• Förändrade nederbördsmönster och stora variationer i vädermönster

• Ökande medeltemperatur

• Havsnivåhöjningar

frånvaro)

• Befintliga tillgångar skrivs av i förtid (t.ex. skador på fastigheter eller tillgångar i högriskområden)

• Ökande produktionskostnader (t.ex. vattenbrist för vattenkraftverk och kylvatten för fossil elproduktion och kärnkraft)

• Ökande kapitalkostnader (t.ex. skador på anläggningar)

• Minskade inkomster från lägre försäljning/produktion

• Ökande kostnader för försäkringspremier och potentiell minskad möjlighet att försäkra tillgångar i högriskområden

Fysiska klimatrisker är viktiga för AP3:s investeringar inom ILS.

Tabell 2. Exempel på potentiella klimatmöjligheter (omarbetad från TCFD, tabell A2)

Klimatrelaterade möjligheter Möjlig finansiell påverkan för bolag Möjlig finansiell påverkan för AP3

Resurseffektivitet

• Mer effektiva transporter

• Mer effektiva produktions- och distributions- processer

• Återanvändning

• Flytt till energieffektiva byggnader

• Minskad vattenanvändning och konsumtion

• Minskade tillverkningskostnader (pga. ökad effektivitet och besparingar)

• Ökad produktionskapacitet som resulterar i ökade inkomster

• Ökat värde för fasta tillgångar (t.ex. högre värde för energieffektiva fastigheter)

• Fördelar för medarbetare vilket leder till lägre kostnader (t.ex. bättre arbetsmiljö, hälsa och säkerhet, mer nöjda medarbetare)

Det är positivt för AP3 att bolag arbetar med klimatmöjligheter på ett sätt som ökar aktieägarvärdet.

Genom att integrera hållbarhetsfaktorer i investeringsanalyser och processer kan fonden identifiera bolag som är resurseffektiva.

Energikällor

• Använda energi med låga koldioxidutsläpp

• Använda policyinstrument som stödjer omställning

• Användning av nya teknologier

• Delta i marknader för koldioxid

• Skifta till decentraliserad elkraftsproduktion

• Minskade tillverkningskostnader

• Minskad exponering mot ökande priser på fossil energi

• Minskad exponering mot växthusgas-utsläpp ger mindre känslighet för ändringar i kostnader för utsläpp

• Avkastning på investering i lågutsläppsteknologier

• Ökad tillgång till kapital (pga. att fler investerare föredrar lågutsläppsproducenter)

• Varumärkesfördelar som leder till ökad efterfrågan på varor/tjänster

Produkter och tjänster

• Utveckling och/eller expansion av varor/tjänster med låga utsläpp

• Utveckla lösningar för adaption och försäkrings- lösningar till följd av klimatrisker

• Utveckla nya produkter genom FoU och innovation

• Förmåga att diversifiera affärsaktiviteter

• Förändringar i konsumenters preferenser

• Ökade intäkter genom efterfrågan för produkter och tjänster med lägre koldioxidutsläpp

• Ökade intäkter genom nya lösningar för anpassningar till klimatförändringar (försäkringslösningar)

• Bättre positionering gentemot konkurrenter givet ändra- de kundpreferenser, som resulterar i ökade intäkter

Marknader

• Tillgång till nya marknader

• Användning av incitament från publika sektorn

• Tillgång till nya tillgångar och marknader som behöver försäkringsskydd

• Ökande intäkter genom tillgång till nya och kommande marknader (t.ex. partnerskap med regeringar och utvecklingsbanker)

• Ökad diversifiering av finansiella tillgångar (t.ex. gröna obligationer och infrastruktur)

Resiliens

• Delta i program kring förnyelsebar energi och användning av energieffektiva metoder

• Ersättning/diversifiering vad gäller resurser

• Ökat marknadsvärde genom resiliensplanering (t.ex. infrastruktur, mark, byggnader)

• Ökande pålitlighet av leverantörskedjans förmåga att leverera under olika förhållanden

• Ökade intäkter genom nya produkter/tjänster relaterat till motståndskraft (resiliens)