Ett (1) depåbevis i Gamla Vostok Nafta ger rätt att teckna ett

Omstrukturering av Vostok Nafta

Prospekt avseende upptagande

till handel av Teckningsoptioner och notering av Depåbevis i Vostok Nafta Investment Ltd

(1) nyemitterat Depå- bevis i Nya Vostok Nafta till kursen 22 SEK

Villkor i sammandrag och viktiga händelser

Innehav av ett (1) Inlösendepåbevis i Vostok Gas (Gamla Vostok Nafta) på avstämnings- dagen den 13 juni 2007 berättigar innehavaren till en (1) Teckningsoption. En (1) Teck- ningsoption ger rätt till teckning av ett (1) nyemitterat Depåbevis i Nya Vostok Nafta till kursen 22 SEK.

Teckningskurs

22 SEK per Depåbevis. Courtage utgår ej.

Teckning och betalning

Teckning sker genom kontant betalning under teckningstiden.

Preliminär tidplan

Sista dag för handel med depåbevis i Vostok Gas

inklusive rätt till Inlösendepåbevis 24 maj 2007 Avstämningsdag för aktiesplit och rätt till Inlösendepåbevis 29 maj 2007 Xxxxxx med Inlösendepåbevis 30 maj–8 juni 2007 Avstämningsdag för erhållande av inlösenlikvid

i form av Teckningsoptioner 13 juni 2007

Handel med Teckningsoptioner 14 juni–27 juni 2007

Teckningstid 14 juni–2 juli 2007

Beräknad första dag för handel i

Nya Vostok Naftas Depåbevis omkring den 4 juli 2007

Övrigt

Vostok Gas (Gamla Vostok Nafta)

ISIN-kod SE0000367823

Kortnamn på Stockholmsbörsen VGAS

Handelspost 25

Nya Vostok Nafta

ISIN-kod SE0002056721

Kortnamn på Stockholmsbörsen VNIL

Föreslagen handelspost 200

Datum för publicering av finansiell information

Delårsrapport, januari–juni 2007 22 augusti 2007

Xxxxxxxxxxxxx, januari–september 2007 21 november 2007

Bokslutskommuniké, januari–december 2007 13 februari 2008

Depåbevis Vostok Gas (Gamla Vostok Nafta)

Depåbevis Nya Vostok Nafta

Teckning av Depåbevis i Nya Vostok Nafta – exempel

Depåbevis Vostok Gas (Gamla Vostok Nafta)

Inlösen- depåbevis Vostok Gas (Gamla Vostok Nafta)

Depåbevis Vostok Gas (Gamla Vostok Nafta)

Teck- nings- likvid 22 SEK

Tecknings- option

Nya Vostok Nafta

På avstämningsdagen för aktiespliten, den 29 maj 2007, kommer varje befint- ligt depåbevis i Vostok Gas (Gamla Vostok Nafta) att delas upp i två depå- bevis, av vilka ett kommer att vara ett Inlösendepåbevis.

Varje inlöst Inlösendepåbevis ger rätt till en Teckningsoption. Varje Teckningsoption ger under tecknings- tiden rätt till teckning av ett nyemitte- rat Depåbevis i Nya Vostok Nafta genom kontant betalning om 22 SEK.

Avstämningsdag för aktiesplit

MAJ JUNI

28 29 30 31 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10

Handel med Inlösendepåbevis

Avstämningsdag för erhållande av Teckningsoptioner

11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

Handel med Teckningsoptioner

Teckningsperiod

JULI

Första dag för handel med Depåbevis i Nya Vostok Nafta

25 26 27 28 29 30 01 02 03 04 05 06 07 08

Handel med Teckningsoptioner

Teckningsperiod

100

104

111

122

137

139

Innehåll

Sammanfattning Riskfaktorer

Omstrukturering av Gamla Vostok Nafta Villkor och anvisningar

Verkställande direktören har ordet Marknadsöversikt

Historik och legal struktur Verksamhetsbeskrivning Beskrivning av portföljinnehav Finansiell information i sammandrag

Kommentarer till den finansiella utvecklingen

Eget kapital, skulder och annan finansiell information Styrelse, ledande befattningshavare och revisorer Bolagsstyrning

Aktiekapital och ägarförhållanden

Legala frågor och kompletterande information

Utdrag ur bolagsordning, stiftelseurkund och Depåbevisvillkor Skattefrågor i Sverige

Villkor för Depåbevis

Villkor för Teckningsoptioner Delårsrapport januari–mars 2007 Räkenskaper

Revisorsrapport avseende nya, omarbetade historiska finansiella rapporter Adresser

Definitioner:

Nya Vostok Nafta eller Bolaget avser Vostok Nafta Investment Ltd, organisationsnummer 39861 (tidigare Vos- tok Nafta Holding Investment Ltd).

Vostok Gas eller Gamla Vostok Nafta avser Vostok Gas Ltd, organisationsnummer 22531 (tidigare Vostok Nafta Investment Ltd).

Omstruktureringen avser avknoppningen av den icke Gazpromrelaterade delen av Gamla Vostok Naftas port- följ och teckning av Depåbevis i Nya Vostok Nafta vilket genomförs via utskiftning av Teckningsoptioner i Nya Vostok Nafta genom en aktiesplit och ett obligatoriskt inlösenförfarande.

VPC avser VPC AB.

Depåbevis avser de svenska depåbevis som utfärdats för aktie i Bolaget enligt allmänna villkor för Depåbevis i Vostok Nafta Investment Ltd.

Inlösendepåbevis avser de svenska depåbevis som utfärdats för inlösenaktie i Vostok Gas (Gamla Vostok Nafta) enligt allmänna villkor för depåbevis i Vostok Gas Ltd (Gamla Vostok Nafta) i samband med Omstruktu- reringen.

Teckningsoptioner avser de teckningsoptioner som erhålls som betalning för inlösta Inlösendepåbevis i Vos- tok Gas (Gamla Vostok Nafta) i samband med Omstruktureringen.

Öhman avser X. Xxxxx J:or Fondkommission AB.

Viktig information

Detta prospekt (”Prospektet”) har upprättats med anledning av upptagande till handel av Teckningsoptioner i Nya Vostok Nafta och ansökan om notering av Depåbevis i Nya Vostok Nafta på Stockholmsbörsen.

Detta Prospekt har godkänts och registrerats av Finansinspektionen i enlighet med bestämmelserna i 2 kap lagen (1991:980) om handel med finansiella instrument. Registreringen innebär inte att Finansinspektionen garan- terar att sakuppgifterna i Prospektet är riktiga eller fullständiga.

Prospektet vänder sig inte till personer vars deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registreringsåtgärder eller andra åtgärder än de som följer av svensk rätt.

Teckningsoptionerna är inte föremål för handel eller ansökan därom i annat land än Sverige. Teckningsoptio- nerna har inte registrerats enligt United States Securities Act från 1933 eller någon provinslag i Kanada.

Prospekt distribueras i Storbritannien enbart till aktieägare i Gamla Vostok Nafta (“Relevanta Personer”) i enlig- het med punkt 43 Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2001. Den som inte är en Relevant Person skall inte agera eller förlita sig på detta prospekt eller dess innehåll. Prospektet och dess inne- håll skall inte distribueras, publiceras eller mångfaldigas (helt eller delvis) eller röjas av mottagarna till någon annan person.

I Prospektet ingår information i form av framåtriktade antaganden som utgör subjektiva uppskattningar och prognoser inför framtiden. Uttryck som ”förväntas”, ”antas”, ”bör”, ”bedöms” och liknande används för att indi- kera att informationen är att betrakta som uppskattningar och prognoser. Uppskattningarna och prognoserna är gjorda på grundval av uppgifter som innehåller såväl kända som okända risker och osäkerheter. Någon försäk- ran att lämnade uppskattningar och prognoser avseende framtiden realiseras lämnas inte, vare sig uttryckligen eller underförstått. Omständigheter som kan medföra att bedömningar som lämnas i Prospektet inte kan reali- seras är bland annat efterfråge- och konjunkturutveckling, utvecklingen av operationella och finansiella kostna- ders samt generell utveckling av Nya Vostok Naftas verksamhet.

Information från tredje part har återgivits korrekt och, såvitt styrelsen kan känna till och försäkra genom jämfö- relse med annan information som offentliggjorts av berörd tredje man, har inga uppgifter utelämnats på ett sätt som skulle kunna göra den återgivna informationen felaktig eller missvisande. För Prospektet gäller svensk rätt. Tvist rörande innehållet i Prospektet eller därmed sammanhörande rättsförhållanden skall avgöras av svensk rätt.

Sammanfattning

Sammanfattningen skall endast ses som en introduktion till Prospektet. Varje beslut om att investera i Depåbevis eller Teckningsoptioner i Nya Vostok Nafta skall grunda sig på en bedömning av Prospektet i dess helhet. Potentiella inve- sterare bör uppmärksamma att personer får göras ansvariga för uppgifter som ingår eller saknas i sammanfattningen, endast om sammanfattningen eller över- sättningen är vilseledande eller felaktig i förhållande till de andra delarna i Pro- spektet. En investerare som väcker talan vid domstol med anledning av upp- gifterna i Prospektet kan bli tvungen att bekosta en översättning av detsamma.

Omstrukturering av Gamla Vostok Nafta

Bakgrund

För att synliggöra värdet av de icke Gazpromrelaterade innehaven i Gamla Vos- tok Nafta, erbjuda en mer direkt och väl genomlyst exponering mot Gamla Vos- tok Naftas övriga portfölj av tillgångar, samt tillgodose olika investerares risk- preferenser godkände aktieägarna i Gamla Vostok Nafta vid en extra bolags- stämma den 24 maj 2007 styrelsens förslag om en omstrukturering av Gamla Vostok Nafta.

Omstruktureringen innebär en avknoppning av den icke Gazpromrelatera- de delen av Gamla Vostok Naftas portfölj i form av ett nytt bolag, Nya Vostok Nafta. Som en följd av Omstruktureringen ändrade Gamla Vostok Nafta den 24 maj 2007 namn till Vostok Gas.

Nya Vostok Nafta

Nya Vostok Xxxxx kommer fortsätta att investera i enlighet med tidigare strate- gier, med tydligt och uthålligt fokus på Ryssland och dess grannländer. Man- datet kommer dock att breddas med avseende på geografiska områden och industriella sektorer. Vidare ger bildandet av Nya Vostok Nafta och det kapital- tillskott Bolaget tillförs i samband med Omstruktureringen bättre förutsättning- ar att tillvarata de investeringsmöjligheter som finns i Ryssland och övriga OSS- länder.

Det är styrelsens uppfattning att avknoppningen synliggör fördelarna med de icke Gazpromrelaterade investeringarna, samt möjliggör en större flexibili- tet när det gäller den framtida förvaltningen av dessa investeringar. Nya Vostok Naftas fördelar inkluderar bland annat:

– En bevisad historik i regionen och inom en rad sektorer.

– Möjlighet till ökad fokusering på portföljen.

– Starkt affärsflöde som ett resultat av företagsledningen och Gamla Vostok Naftas varumärke.

– En mer homogen risk/avkastningsprofil.

01. Före kostnader för Omstruktu- reringen om cirka 26 MSEK.

02. Inklusive befintliga tillgångar om 0,4 MSEK i Nya Vostok Nafta.

Genomförande

För att genomföra Omstruktureringen har styrelsen för Gamla Vostok Nafta beslutat om en aktiesplit i kombination med ett obligatoriskt inlösenförfarande. Aktiespliten kommer att ske i förhållandet 2:1, vilket innebär att varje aktie i Vos- tok Gas (Gamla Vostok Nafta) delas i två aktier. En av dessa aktier kommer att vara en så kallad inlösenaktie och den andra en vanlig aktie. För aktier som representeras av depåbevis som är noterade på Stockholmsbörsen kommer inlösenaktierna att representeras av så kallade Inlösendepåbevis, vilka auto- matiskt kommer att bokas ut på respektive VP-konto. Xxxxxx i Inlösendepåbe- visen kommer att äga rum på Stockholmsbörsen. Varje Inlösendepåbevis i Vos- tok Gas (Gamla Vostok Nafta) ger rätt till en Teckningsoption i Nya Vostok Nafta. Innehav av ett (1) Inlösendepåbevis i Vostok Gas (Gamla Vostok Nafta) på avstämningsdagen den 13 juni 2007 berättigar innehavaren till en (1) Tecknings- option. En (1) Teckningsoption ger rätt till teckning av ett (1) nyemitterat Depå-

bevis i Nya Vostok Nafta till kursen 22 SEK.

Finansiella effekter

I samband med Omstruktureringen har Nya Vostok Nafta förvärvat tillgångar om totalt 377,5 MUSD (per 31 mars 2007), motsvarande cirka 2,6 miljarder SEK räknat på en växelkurs om SEK 6,9825 per USD, från Gamla Vostok Nafta. För- värvade tillgångar avser

– icke Gazpromrelaterad aktieportfölj om 370,7 MUSD

– obetalda aktietransaktioner om 1,8 MUSD, samt

– likvida medel om 5,0 MUSD.

Betalning av förvärvade tillgångar har skett genom utgivande av skuldebrev om 377,5 MUSD till Gamla Vostok Nafta. Nya Vostok Nafta har därefter sålt 46 020 900 teckningsoptioner till Gamla Vostok Nafta för motsvarande belopp, vilka betalats genom utgivande av skuldebrev. Nya Vostok Nafta fick således en fordran på Gamla Vostok Nafta om 377,5 MUSD, vilken användes för att reglera skulden till Gamla Vostok Nafta. Efter aktiesplit i Vostok Gas (Gamla Vos- tok Nafta) inlöses hälften av dess aktier i utbyte mot Teckningsoptioner i Nya Vostok Nafta.

Givet fullt utnyttjande av Teckningsoptionerna och således efter genomförd nyemission kommer Nya Vostok Naftas substansvärde att uppgå till cirka 523 MUSD01,02 efter Omstruktureringen, motsvarande cirka 3,7 miljarder SEK, base- rat på uppgifter per 31 mars 2007. Antalet aktier i Nya Vostok Nafta kommer att uppgå till 46 020 901. Kapitaltillskottet kommer att investeras i följdinvestering- ar i den befintliga portföljen såväl som i nya investeringar.

För mer information om Omstruktureringen, se avsnittet Omstrukturering av Gamla Vostok Nafta.

Marknad

Ryssland har under de senaste decennierna genomgått omfattande strukturel- la förändringar. Sedan 1998, då den ekonomiska återhämtningen inleddes efter den kraftiga devalveringen av rubeln, har stora framsteg gjorts i omstrukture- ring av den ryska ekonomin.

Den ryska ekonomin har uppvisat en stark tillväxt under de senaste sju åren med en genomsnittlig årlig tillväxttakt i reala BNP-termer om 6,7 procent.03 Ryss- lands starka statsfinanser speglas även av en tillväxt i valutareserven, ett ökat värde på stabiliseringsfonden och en avtagande inflationstakt. De senaste årens BNP-tillväxt förklaras delvis av de höga råvarupriserna, vilka bidragit till att Ryss- lands bytesbalans utvecklats från ett underskott om 80 MUSD 1997 till ett över- skott om 95,6 miljarder USD 2006. I och med den växande ryska ekonomin har statsskulden som procent av BNP minskat från 130 procent 1998 till 20 pro- cent 2006.

För mer information om den ryska marknaden och de sektorer där Bola- gets portföljbolag är verksamma, se avsnittet Marknadsöversikt.

Affärsidé

Nya Vostok Naftas affärsidé är att genom erfarenhet, kunskap och befintligt nät- verk identifiera och investera i tillgångar med stor värdeökningspotential, med fokus på Ryssland och övriga OSS-länder.

03. IMF (estimat 2006)

Portföljinnehav per den 31 mars 2007

	Innehav (antal aktier)	Kurs 31 mars 2007, USD	Marknadsvärde 31 mars 2007, USD	Andel av portföljen
Olja
EMPS Corp	233 250	3,60	839 700	0,2%
Kherson Oil Refinery	5 156 903	0,20	1 021 067	0,3%
Orsk Refinery	2 025	30,00	60 750	0,0%
Orsk Refinery Pref	538	24,00	12 912	0,0%
TNK-BP Holding Ord	326 448	2,21	721 450	0,2%
TNK-BP Holding Pref	38 712 416	2,19	84 780 191	22,9%
Transneft Pref	11 378	2050,00	23 324 900	6,3%
Summa olja			110 760 970	29,9%
Gas
Yakutgazprom	100 000	0,26	26 000	0,01%
Summa gas			26 000	0,01%
Energi
Kyrgyzenergo	2 618 241	0,06	168 688	0,05%
Summa energi			168 688	0,05%
Kol
Belon	929 700	35,75	33 236 775	9,0%
Kuzbassrazrezugol	71 005 000	0,43	30 354 638	8,2%
Mechel ADR	61 800	32,27	1 994 286	0,5%
Raspadskaya	8 710 000	2,23	19 423 300	5,2%
Xxxxxx Xxxxxxx	271 312	24,60	6 674 275	1,8%
Summa kol			91 683 274	24,7%
Metaller och gruvor
Gaisky	31 274	485,00	15 167 890	4,1%
Poltavksy GOK GDR	1 516 055	10,43	15 812 454	4,3%
UGOK	849 724	12,70	10 791 495	2,9%
Summa metaller och gruvor			41 771 839	11,3%
Cement
Gornozavodsk Cement	39 000	350,00	13 650 000	3,7%
Sibcement	152 000	52,70	8 010 400	2,2%
Summa cement			21 660 400	5,8%
Övrigt
Black Earth Farming	23 460 000	2,94	68 876 477	18,6%
Kamkabel	800 000	2,30	1 000 000	0,5%
Kontakt East	2 000 000	0,00	00 000 000	0,9%
Luganskteplovoz	10 578 336	0,48	5 077 601	1,4%
Rusforest			10 923 813	2,9%
Systemseparation	5 926 991	0,57	3 352 899	0,9%
Summa övriga portföljinnehav			104 643 422	28,2%
Summa portfölj			370 714 593	100,0%

Portföljens sammansättning Olja 29,9% Gas 0,01%

Energi 0,05%

Kol 24,7%

Metaller och gruvor 11,3% Cement 5,8%

Övriga 28,2%

Finansiell information i sammandrag

Resultaträkningar i sammandrag

TUSD	Jan 2007– Mars 2007 (3 mån)	Jan 2006– Mars 2006 (3 mån)	Jan 2006– Dec 2006 (12 mån)	Okt 2004– Dec 2005 (15 mån)	Okt 2003– Sep 2004 (12 mån)
Resultat från finansiella tillgångar	–748	58 731	61 908	126 066	41 514
Övriga intäkter	5 949	219	12 541	4 726	2 914
Summa intäkter	5 201	58 950	74 449	130 792	44 428
Rörelsens kostnader	–898	–709	–3 441	–3 821	–3 520
Rysk kupongskattekostnad på utdelningsintäkter	–892	–32	–1 897	–691	–437
Rörelseresultat	3 411	58 209	69 111	126 280	40 471
Finansnetto	2	–594	610	3 209	7 777
Resultat efter finansnetto	3 413	57 615	69 721	129 488	48 248
Skatt	–8	–	–88	–502	–60
Periodens resultat	3 405	57 615	69 633	128 986	48 188

Balansräkningar i sammandrag
TUSD	2007-03-31	2006-12-31	2005-12-31	2004-09-30
Materiella anläggningstillgångar	409	316	92	–
Finansiella anläggningstillgångar	370 715	387 182	185 138	98 473
Finansiella omsättningstillgångar	–	–	995	995
Kassa och bank	5 131	5 124	7 212	5 118
Övriga omsättningstillgångar	2 336	1 310	16 631	49 966
Summa tillgångar	378 591	393 932	210 068	154 552
Eget kapital	377 886	385 384	209 532	154 426
Uppskjuten skatteskuld	11	11	–	–
Aktuell skatteskuld	593	585	509	80
Övriga skulder	101	7 952	27	46
Summa eget kapital och skulder	378 591	393 932	210 068	154 552

Riskfaktorer

Presumtiva investerare bör noga överväga risker i anslutning till Bolagets verk- samhet och bransch, Nya Vostok Naftas Depåbevis samt Omstruktureringen. Dessa är, bland annat, men inte begränsade till, risker relaterade till Ryssland och andra OSS-länder, valuta, förvärv och avyttringar, redovisningspraxis, bolagsstyrning, personal samt risker relaterade till Omstruktureringen. Se vida- re avsnittet Riskfaktorer.

Övrigt

Aktiekapital, bolagsordning och stiftelseurkund

För mer information om aktiekapitalet i Vostok Nafta Investment Ltd, se nedan under avsnittet Aktiekapital och ägarförhållanden. För innehåll i bolagsordning och stiftelseurkund, se nedan under avsnittet Utdrag ur bolagsordning, stiftelse- urkund och Depåbevisvillkor.

Styrelsens sammansättning, företagsledning, anställda, rådgivare och revisorer

Styrelsen för Nya Vostok Nafta består av Xxxxx X. Xxxxxx, Xxx Xxxxxxxx, Xx Xxxxxx, Xxxx Xxxxxxx-Xxxxxxxx, Xxxxx Xxxxxx, Xxx X. Xxxxxx, Xxxxxxx X. Xxxx och Xxxxxx

X. Xxxx. Företagsledningen består av Xxx Xxxxxxxx, Xxxxxx Xxxxxx och Xxxxxx Xxx- xxxx. Antalet anställda uppgår till åtta personer.

Nya Vostok Naftas rådgivare i förevarande Omstrukturering är X. Xxxxx J:or Fondkommission AB och Linklaters Advokatbyrå. Bolagets revisorer är Price- waterhouseCoopers AB.

För mer information om styrelsens ledamöter, företagsledning och Bolagets revisorer, se avsnittet Styrelse, ledande befattningshavare och revisorer.

Uttalande från Huvudägaren

Lorito Holdings Ltd (”Huvudägaren”), med 30,4 procent av kapitalet och rös- terna i Gamla Vostok Nafta, kommer till fullo att utnyttja erhållna Teckningsop- tioner för tecknande av nya Depåbevis i Nya Vostok Nafta. Därutöver har Huvud- ägaren deklarerat att de ämnar kvarstå som långsiktig ägare i Nya Vostok Nafta. För vidare information kring ägarförhållanden, se under avsnittet Aktiekapital och ägarförhållanden.

Riskfaktorer

En investering i Nya Vostok Nafta utgör en möjlighet att ta del av en framtida värdeutveckling. Allt företagande och ägande av aktier är dock förenat med ett visst mått av risktagande och en investering i Nya Vostok Nafta skall ses i detta perspektiv. Nedan beskrivs, utan inbördes rangordning och utan anspråk på att vara heltäckande, de riskfaktorer och viktiga förhållanden som bedöms ha väsentlig betydelse för Nya Vostok Naftas framtida utveckling. De risker som beskrivs nedan är inte de enda risker som Bolaget och dess aktieägare står inför. Ytterligare risker som för närvarande inte är kända för Nya Vostok Nafta kan få väsentlig inverkan på Bolagets verksamhet, finansiella ställning och resul- tat. Sådana risker kan vidare leda till att priset på Nya Vostok Naftas Depåbevis sjunker väsentligt, och investerare kan förlora hela eller delar av sin investering. Utöver nedan angivna riskfaktorer bör läsaren även noggrant beakta övrig infor- mation i Prospektet.

Verksamhets- och branschrelaterade risker

Landsspecifika risker

De risker som är förknippade med Ryssland och övriga OSS-länder är generel- la för alla investeringar i dessa länder och är inte utmärkande för något speci- fikt portföljinnehav. En investering i Nya Vostok Nafta kommer att bli föremål för risker som är förenade med ägande och förvaltning av investeringar och i syn- nerhet för risker med ägande och förvaltning i Ryssland och övriga OSS-länder. Eftersom dessa länder fortfarande, ekonomiskt sett, befinner sig i en utveck- lingsfas påverkas investeringar av ovanligt stora resultatskiftningar och andra faktorer bortom Bolagets kontroll som kan komma att negativt påverka värdet på Nya Vostok Naftas justerade egna kapital. Investerare bör därför uppmärk- samma att investeringsverksamhet i Ryssland och andra OSS-länder innebär en hög risk och kräver särskilda hänsynstaganden, inklusive de som nämns nedan, som vanligtvis inte förknippas med investering i aktier i mer välreglera-

de länder.

Instabilt statsstyre, både lokalt och federalt, skulle kunna påverka investe- ringar negativt. Inget av OSS-länderna har ett fullt utvecklat rättssystem som är jämförbart med de i mer utvecklade länder. Befintliga lagar och bestämmel- ser tillämpas ibland inkonsekvent och såväl domstolsväsendets självständig- het som effektivitet utgör fortfarande en betydande risk. Lagändringar har skett och kommer troligtvis att fortsätta att ske i snabb takt och det är fortfarande svårt att förutse effekten av lagstiftningsändringar och lagstiftningsbeslut för de bolag som Nya Vostok Nafta kommer att investera i, eller för marknadsseg- ment som Bolaget är eller kommer att vara verksamt inom. Det kan vara svå- rare att få upprättelse eller att tillvarata sina rättigheter i OSS-länder än i vissa andra rättsstater.

Valutarisk

Bolagets ryska investeringar görs i RUB eller USD. Den officiella växelkursen för RUB påverkar därför direkt eller indirekt värdet på investeringarna, men det är inte möjligt att kvantifiera denna påverkan eftersom företag har olika valu-

takänslighet. Dessutom har investerare i Bolagets Depåbevis olika basvalutor. Bolagets räkenskaper har upprättats i USD då detta är den funktionella valu- tan. Sammantaget innebär detta att valutakursernas fluktuationer kan komma att påverka portföljens substansvärde på olika sätt som inte nödvändigtvis avspeglar realekonomiska förändringar i de underliggande tillgångarna. Varje investerare tillråds att göra sin egen analys av den valutarisk som föreligger i Bolagets portfölj.

Förvärvs- och avyttringsrisk

Förvärv och avyttringar är per definition ett naturligt inslag i Nya Vostok Naftas verksamhet. Samtliga förvärv och avyttringar är förenade med osäkerhet. Bola- gets uttalade exitstrategi är att sälja sina innehav till strategiska investerare eller via marknaden. Det finns inga garantier för att Xxxxxxx kommer att lyckas sälja sina andelar och bolag för det pris som aktien vid avyttringstillfället handlas för på marknaden. Nya Vostok Nafta kan alltså misslyckas med att sälja sina innehav i ett portföljbolag eller vara tvungna att göra det för mindre än dess max- imala värde eller med förlust. Om Nya Vostok Nafta avyttrar hela eller delar av en investering i ett portföljbolag kan Bolaget komma att erhålla mindre än det potentiella värdet för andelarna, och Bolaget kan komma att erhålla mindre än det investerade beloppet.

Nya Vostok Xxxxx är verksamt på marknader som kan utsättas för konkur- rens när det gäller investeringsmöjligheter. I framtiden kan sålunda andra inve- sterare konkurrera med Nya Vostok Nafta om den typ av investeringar som Bola- get avser att göra. Det finns ingen garanti för att Nya Vostok Nafta i framtiden inte kommer att utsättas för konkurrens som skulle kunna ha en negativ effekt på Bolagets avkastning från investeringar. Genom att vara en aktiv finansiell ägare i de bolag Nya Vostok Nafta investerar i och därigenom tillföra ett mer- värde genom sin kompetens och sitt nätverk kan Bolaget delvis bemöta denna risk.

Trots att Xxxxxxx anser att det kommer att finnas möjligheter till förmånliga förvärv för Nya Vostok Nafta i framtiden finns det inte någon garanti för att såda- na förvärvsmöjligheter någonsin uppstår eller att Bolaget ifall sådana förvärvs- möjligheter uppstod skulle ha tillgängliga resurser för att fullborda sådana för- värv.

Redovisningspraxis och annan information

Praxis inom redovisning, finansiell rapportering och revision i Ryssland och andra OSS-länder kan inte jämföras med den som finns i väst. Detta beror fram- förallt på att redovisning och rapportering enbart har varit en funktion av anpass- ning till skattelagstiftningen. Den sovjetiska traditionen att inte publicera infor- mation i onödan är fortfarande uppenbar. Det formella kravet på ryska företag är att vara återhållsam med att offentliggöra information. Vidare är tillgången av extern analys, pålitlig statistik och historiska data bristfällig. Effekterna av infla- tion kan dessutom vara svåra för externa betraktare att analysera. Även om sär- skild utökad redovisning upprättas, och revision företas i enlighet med interna- tionell standard, kan några garantier inte lämnas när det gäller informationens fullständighet eller tillförlitlighet. Bristande information och svag redovisnings-

standard kan tänkas påverka Nya Vostok Nafta negativt vid framtida investe- ringsbeslut.

Bolagsstyrningsrisk

Missbruk av bolagsstyrning är fortfarande ett problem i Ryssland. Minoritets- aktieägare kan bli illa behandlade på olika sätt, bland annat vid försäljning av tillgångar, transferprissättning, utspädning, begränsad tillgång till årsstäm- mor och begränsning av utomstående investerare att ta plats i styrelser. Vida- re är försäljning av tillgångar och transaktioner med närstående vanligt före- kommande. Transferprissättning tillämpas allmänt av bolag för värdeöverfö- ring från dotterbolag och utomstående investerare till olika typer av holdingbolag. Det händer att bolag försummar att följa de lagar som reglerar aktieemissioner såsom föranmälan i tillräckligt god tid för utövande av företrädesrätt. Det är även allmänt utbrett att förhindra aktieregistrering. Trots att oberoende auktorisera- de registratorer skall hålla de flesta aktieregistren är en del fortfarande i bolags- ledningens händer, vilket sålunda kan leda till registermanipulering. Bolagsled- ningen skulle kunna vidta omfattande strategiska åtgärder utan att erhålla korrekt samtycke från aktieägarna. Aktieägarnas möjlighet att på ett korrekt och representativt sätt utöva sin rätt att uttrycka åsikter samt fatta beslut för- svåras väsentligt.

Bristfälliga redovisningsregler och normer har hindrat utvecklingen av ett effektivt system för att avslöja oegentligheter och öka insynen. Aktieägare kan dölja sitt ägande genom att förvärva aktier genom utlandsbaserade skalbolags- strukturer som inte är påvisbart knutna till den nyttjandeberättigade, vilket ger upphov till egennyttiga transaktioner, insideraffärer och intressekonflikter. Den ryska finansinspektionens roll att som reglerare av aktiemarknaden garan- tera effektiv insyn och se till att oegentligheter avslöjas försvåras av bristen på juridiska och administrativa verkställighetsverktyg.

Brister i lagstiftningen för bolagsstyrning, juridisk verkställighet och bolags- stiftning kan leda till fientliga uppköp, där minoritetsaktieägares rättigheter kan åsidosättas eller missbrukas, vilket kan komma att påverka Nya Vostok Nafta negativt.

Beroende av nyckelpersoner

Nya Vostok Nafta är beroende av de ledande befattningshavarna. Särskild bety- delse för Bolagets utveckling har dess verkställande direktör, Xxx Xxxxxxxx. Det kan inte uteslutas att Nya Vostok Nafta allvarligt skulle påverkas om någon av de ledande befattningshavarna lämnade Xxxxxxx.

Investeringar i tillväxtmarknader

Investeringar i tillväxtmarknader såsom Ryssland medför en rad legala, ekono- miska och politiska risker. Många av dessa risker går inte att kvantifiera eller för- utsäga och förknippas vanligtvis inte heller med investeringar i utvecklade eko- nomier. Presumtiva investerare bör vidare vara medvetna om att Ryssland genomgår snabba förändringar, vilket gör att den information som presenteras i Prospektet kan komma att bli inaktuell relativt snabbt.

Internationella kapitalflöden

Ekonomisk oro på en tillväxtmarknad tenderar att inverka negativt även på aktie- marknaden i andra tillväxtländer eller aktiekursen på bolag verksamma i såda- na länder, då investerare väljer att allokera om sina investeringsflöden till mer stabila och utvecklade marknader. Under sådana perioder kan Bolagets aktie- kurs påverkas negativt. Finansiella problem eller en ökning av upplevd risk rela- terad till en tillväxtmarknad kan hämma utländska investeringar i dessa mark- nader och påverka landets ekonomi negativt. Vid en sådan ekonomisk nedgång kan även Bolagets verksamhet, omsättning och resultatutveckling komma att påverkas negativt.

Politisk instabilitet

Ryssland har under senare år genomgått en djupgående politisk och social för- ändring. Värdet av Nya Vostok Naftas tillgångar kan komma att påverkas av osäkerheter såsom politisk eller diplomatisk utveckling, social eller religiös insta- bilitet, förändring av regeringspolitiken, skatte- och räntesatser, inskränkning- ar i politisk och ekonomisk utveckling av lagar och bestämmelser i Ryssland, stora policyförändringar eller brist på intern samsyn mellan ledare, verkställan- de och beslutande organ samt starka ekonomiska grupper. Dessa risker inne- bär i synnerhet expropriation, förstatligande, konfiskering av tillgångar och lags- tiftningsändringar när det gäller nivån av utländskt ägande. Vidare kan politis- ka förändringar vara mindre förutsägbara i ett tillväxtland såsom Ryssland än i andra mer utvecklade länder. Sådan instabilitet kan i vissa fall komma att få en negativ inverkan på såväl Bolagets verksamhet som aktiekurs. Sedan Sovjet- unionens fall 1991 har den ryska ekonomin från tid till annan uppvisat

– signifikant nedgång i BNP

– svagt banksystem med begränsad likviditetstillförsel till utländska företag

– växande svart och grå ekonomisk marknad

– hög kapitalflykt

– hög korruptionsnivå och ökad organiserad ekonomisk brottslighet

– hyperinflation

– signifikant ökning av arbetslösheten.

Det är inte säkert att det rådande positiva makroekonomiska läget i Ryssland med en stigande BNP, relativt stabil valuta och en relativt modest inflation kom- mer att bestå. Vidare är den ryska ekonomin till stor del beroende av produk- tion och export av olja och naturgas vilket gör den sårbar för fluktuationer på olje- och gasmarknaden. En nedgång i olje- och gasmarknaden kan få en bety- dande negativ effekt på den ryska ekonomin.

Risker relaterade till Omstruktureringen

Ingen organiserad handel har förekommit med

Nya Vostok Naftas Depåbevis eller Teckningsoptioner

Styrelsen i Nya Vostok Nafta har ansökt om notering av Bolagets Depåbevis och Teckningsoptioner på Stockholmsbörsen. Det är inte möjligt att förutse i vilken utsträckning investerarnas intresse för Nya Vostok Nafta kommer att leda till en aktiv handel i Bolagets Depåbevis eller Teckningsoptioner på Stockholms-

börsen och hur likvid denna handel blir. Om en aktiv och likvid handel inte utveck- las kan det innebära svårigheter för innehavarna att sälja sina Depåbevis eller Teckningsoptioner.

Kursen på Depåbevis och Teckningsoptioner kan vara volatil och sjunka väsentligt

Aktiemarknaden, och den ryska aktiemarknaden i synnerhet, har upplevt bety- dande kurs- och volymsvängningar som ofta har saknat samband med, eller varit oproportionerliga mot, företagens redovisade resultat. Sådana kurs- variationer kan påverka kursen på Bolagets Depåbevis och Teckningsoptio- ner negativt, oavsett faktiskt redovisat resultat, och marknadskursen efter note- ringen kan även komma att skilja sig avsevärt från teckningskursen.

Omstrukturering av Gamla Vostok Nafta

Bakgrund

Gamla Vostok Nafta grundades 1996 av Xxxxx X. Xxxxxx med affärsidén att genomföra portfölj- och direktinvesteringar i det forna Sovjetunionen. Fram till Omstruktureringen har bolaget varit ett ledande investmentbolag med portfölj- investeringar i främst rysk olje- och gasindustri. Gamla Vostok Naftas största portföljinnehav har varit Gazprom som utgjort cirka 90 procent av portföljen. Den övriga portföljen har till största del bestått av bolag verksamma inom den ryska olje- och råvarusektorn.

Gazprom är världens största gasbolag med drygt 16 procent av världens kända gasreserver. Efter avregleringen för Gazproms lokala aktier i slutet av 2005 reducerades risken i Gazpromaktierna bland annat genom att likviditeten ökade, vilket ledde till att riskprofilen för de icke Gazpromrelaterade innehaven blev högre än för Gazprominnehavet.

Syftet med Omstruktureringen

För att synliggöra värdet av de icke Gazpromrelaterade innehaven, erbjuda en mer direkt och väl genomlyst exponering mot Gamla Vostok Naftas övriga port- följ av tillgångar, samt tillgodose olika investerares riskpreferenser godkände aktieägarna i Gamla Vostok Nafta vid en extra bolagsstämma den 24 maj 2007 styrelsens förslag om en omstrukturering av Gamla Vostok Nafta.

Omstruktureringen innebär en avknoppning av den icke Gazpromrelatera- de delen av Gamla Vostok Naftas portfölj, i form av ett nytt bolag, Nya Vostok Nafta. Som en följd av Omstruktureringen ändrade Gamla Vostok Nafta den 24 maj 2007 namn till Vostok Gas. Det är styrelsens uppfattning att aktieägarna i Vostok Gas (Gamla Vostok Nafta) kommer att dra fördel av ett tydligare fokus på att öka avkastningen från Gazprominnehavet, samtidigt som investerarna genom Nya Vostok Nafta ges en mer direkt och väl genomlyst exponering mot Gamla Vostok Naftas övriga portföljinnehav.

Den styrelse som valdes på årsstämma i Gamla Vostok Xxxxx den 30 mars 2007 övergår att verka i Nya Vostok Nafta. En ny styrelse för Vostok Gas (Gamla Vostok Nafta) valdes på extra bolagsstämma den 24 maj 2007. Vidare kom- mer Gamla Vostok Naftas nuvarande företagsledning att fortsätta att leda både Nya Vostok Nafta och Vostok Gas efter Omstruktureringen. Ledningen och sty- relsen besitter värdefulla erfarenheter som byggts upp inom Gamla Vostok Nafta genom ett aktivt engagemang i portföljbolagen, en kompetens som kommer att vara av stor betydelse för att skapa maximalt värde även i Nya Vostok Nafta. Se vidare Styrelse, ledande befattningshavare och revisorer.

Vostok Nafta blir Vostok Gas

Vostok Gas kommer endast att inneha aktier i Gazprom och kan därmed fokuse- ra fullt ut på att analysera och utveckla innehavet. Gazprom fogar över en stor till- gångsmassa som ger bolaget förutsättningar att bedriva storskalig verksamhet under många år framöver och erbjuder möjligheter till en fortsatt tillväxt och utbyggnad. Den avreglering av gaspriserna som väntas ske i Ryssland innebär ett löfte om finansiell och ekonomisk tillväxt, utan att det för den skull leder till

en situation där Gazprom måste bygga ut sin verksamhet i absoluta volymter- mer. Vidare har avregleringen av Gazproms lokala aktier som tidigare påverkat likviditeten i, och tillgängligheten till Gazproms aktier, bidragit till ett ökat intres- se för bolaget på kort sikt.

Det är Bolagets uppfattning att den pågående Omstruktureringen kommer att vara till fördel för utvecklingen av innehavet i Gazprom och bidraga till ökad avkastning för aktieägarna genom ökat fokus på innehavet, bland annat genom följande:

– Vostok Gas är fjärde största aktieägare i Gazprom.

– Vostok Gas ledning har tio års erfarenhet av att äga Gazprom.

– Belåning/hävstång i portföljen till attraktiva nivåer.

– Möjlighet till genomförande av avkastningshöjande strategier.

– Vostok Gas har en kostnadseffektiv organisation.

Den nuvarande belåningen i Gamla Vostok Naftas portfölj, som finansierats med lån upptagna i bank, kommer att förbli i Vostok Gas.

Nya Vostok Nafta

Nya Vostok Nafta kommer fortsätta investera i enlighet med tidigare strategi- er, med tydligt och uthålligt fokus på Ryssland och dess grannländer. Manda- tet kommer dock att breddas med avseende på geografiska områden och indust- riella sektorer. Vidare ger bildandet av Nya Vostok Nafta och det kapitaltillskott Bolaget tillförs i samband med Omstruktureringen bättre förutsättningar att till- varata de investeringsmöjligheter som finns i Ryssland och övriga OSS-länder. Det är styrelsens uppfattning att avknoppningen synliggör fördelarna med de icke Gazpromrelaterade investeringarna, samt möjliggör en större flexibili- tet när det gäller den framtida förvaltningen av dessa investeringar. Nya Vostok

Naftas fördelar inkluderar bland annat:

– En bevisad historik i regionen och inom en rad sektorer.

– Möjlighet till ökad fokusering på portföljen.

– Starkt affärsflöde som ett resultat av företagsledningen och Gamla Vostok Naftas varumärke.

– En mer homogen risk/avkastningsprofil.

Genomförande

Omstrukturering av Gamla Vostok Nafta

Vostok Gas

100%

Austro (Cyprus)

100%

Nya Vostok Nafta

Gazprom

Vostok Komi (Cyprus)

Vostok Nafta

Sverige AB

Övrigt

Xxxx 0

Överföring av tillgångar

– Överföring av alla icke Gaz- promrelaterade tillgångar till Nya Vostok Nafta

– Överföringsvärde om 2,6 miljarder SEK

Tecknings- option

Nya Vostok Nafta

Depåbevis Nya Vostok Nafta

Depåbevis Vostok Gas (Gamla Vostok Nafta)

Inlösendepå- bevis Vostok Gas (Gamla Vostok Nafta)

Depåbevis Vostok Gas (Gamla Vostok Nafta)

Xxxx 0

Aktiesplit och inlösen

– Vostok Gas genomför aktiesplit 2:1 och ett obli- gatoriskt inlösenförfarande

– Vederlag för inlösta Inlö- sendepåbevis betalas ut i form av Teckningsoptioner i Nya Vostok Nafta

– En (1) Teckningsoption berättigar till teckning av ett (1) nyemitterat Depåbe- vis i Nya Vostok Nafta till en kurs om 22 SEK

Vostok Gas

100%

Austro (Cyprus)

Nya Vostok Nafta

Gazprom

Vostok Komi (Cyprus)

Vostok Nafta

Sverige AB

Övrigt

Xxxx 0

Avknoppning och notering

– Nya Vostok Nafta noteras på Stockholmsbörsen

– Genom utnyttjande av samtliga Teckningsoptio- ner tillförs Nya Vostok Nafta cirka 1 miljard SEK

– Nya Vostok Naftas sub- stansvärde uppgår därefter till cirka 3,7 miljarder SEK

Innehav av ett (1) Inlösendepåbevis i Vostok Gas (Gamla Vostok Nafta) på avstämningsdagen den 13 juni 2007 berättigar innehavaren till en (1) Tecknings- option. En (1) Teckningsoption ger rätt till teckning av ett (1) nyemitterat Depå- bevis i Nya Vostok Nafta till kursen 22 SEK.

Finansiella effekter

– icke Gazpromrelaterad aktieportfölj om 370,7 MUSD

– obetalda aktietransaktioner om 1,8 MUSD, samt

– likvida medel om 5,0 MUSD.

Betalning av förvärvade tillgångar har skett genom utgivande av skuldebrev om 377,5 MUSD till Gamla Vostok Nafta. Nya Vostok Nafta har därefter sålt 46 020 900 Teckningsoptioner till Gamla Vostok Nafta för motsvarande belopp, vilka betalas genom utgivande av skuldebrev. Nya Vostok Nafta fick således en fordran på Gamla Vostok Nafta om 377,5 MUSD, vilken användes för att regle- ra skulden till Gamla Vostok Nafta. Efter aktiesplit i Vostok Gas (Gamla Vostok Nafta) inlöses hälften av dess aktier i utbyte mot Teckningsoptioner i Nya Vos- tok Nafta.

Vostok Gas (Gamla Vostok Nafta)

Gamla Vostok Naftas (Vostok Gas) substansvärde kommer efter Omstruktu- reringen att minska från 3,2 miljarder USD till 2,8 miljarder USD, motsvarande ett substansvärde om cirka 19,6 miljarder SEK, baserat på uppgifter per 31 mars 2007. Antalet aktier kommer fortsatt att uppgå till 46 020 900.

Nya Vostok Nafta

Givet fullt utnyttjande av Teckningsoptionerna och således efter genomförd nyemission kommer Nya Vostok Naftas substansvärde att uppgå till cirka 523 MUSD01,02 efter Omstruktureringen, motsvarande cirka 3,7 miljarder SEK, base- rat på uppgifter per 31 mars 2007. Antalet aktier i Nya Vostok Nafta kommer att uppgå till 46 020 901 aktier. Kapitaltillskottet kommer att investeras i följd- investeringar i den befintliga portföljen såväl som i nya investeringar.

01. Före kostnader för Omstruktu- reringen om cirka 26 MSEK.

02. Inklusive befintliga tillgångar om 0,4 MSEK i Nya Vostok Nafta.

För ytterligare information hänvisas till detta prospekt, vilket har upprättats av styrelsen i Vostok Nafta Investment Ltd med anledning av Omstruktureringen samt noteringen av Vostok Nafta Investment Ltds Teckningsoptioner och Depå- bevis på Stockholmsbörsen. Styrelsen för Vostok Nafta Investment Ltd ansva- rar för detta prospekt. Härmed försäkras att, såvitt styrelsen vet efter att ha vid- tagit alla rimliga försiktighetsåtgärder, uppgifterna i detta prospekt överens- stämmer med faktiska förhållanden och att ingenting är utelämnat som skulle kunna påverka dess innebörd.

Stockholm den 24 maj 2007 Vostok Nafta Investment Ltd Styrelsen

Villkor och anvisningar

Notera att inga åtgärder krävs från depåbevisinnehavaren i Gamla Vostok Nafta (Vostok Gas) för att efter Omstruktureringen bibehålla sin ägarandel i Gamla Vostok Nafta (Vostok Gas).

Aktiesplit och Inlösendepåbevis

I samband med Omstruktureringen kommer Vostok Gas (Gamla Vostok Nafta) att genomföra en aktiesplit, varvid en befintlig aktie i Vostok Gas (Gamla Vos- tok Nafta) delas i två aktier. En av dessa aktier kommer att vara en så kallad inlö- senaktie. För aktier som representeras av depåbevis som är noterade på Stock- holmsbörsen kommer inlösenaktierna att representeras av så kallade Inlösen- depåbevis, vilka automatiskt kommer att bokas ut på respektive VP-konto. Avstämningsdag för aktiespliten är den 29 maj 2007. Depåbevisinnehavare behöver ej vidta någon åtgärd för att erhålla Inlösendepåbevis.

Erhållande av inlösenlikvid i form av Teckningsoptioner

Varje Inlösendepåbevis i Vostok Gas (Gamla Vostok Nafta) som innehas på avstämningsdagen den 13 juni 2007 berättigar till erhållande av en (1) Teck- ningsoption. En (1) Teckningsoption berättigar till teckning av ett (1) nyemitte- rat Depåbevis i Nya Vostok Nafta. Innehavare av Inlösendepåbevis behöver ej vidta någon åtgärd för att erhålla Teckningsoptioner.

Handel med Inlösendepåbevis och Teckningsoptioner

Xxxxxx i Inlösendepåbevis äger rum under perioden från och med den 30 maj 2007 till och med den 8 juni 2007 på Stockholmsbörsen. Öhman samt andra värdepappersinstitut med erforderliga tillstånd kommer att stå till tjänst med förmedling av köp och försäljning av sådana Inlösendepåbevis. Den som öns- kar köpa eller sälja Inlösendepåbevis vänder sig lämpligen till sin bank eller fond- kommissionär.

Handel med Teckningsoptioner äger rum under perioden från och med den 14 juni 2007 till och med den 27 juni 2007 på Stockholmsbörsen. Öhman samt andra värdepappersinstitut med erforderliga tillstånd kommer att stå till tjänst med förmedling av köp och försäljning av sådana Teckningsoptioner. Den som önskar köpa eller sälja Teckningsoptioner vänder sig lämpligen till sin bank eller fondkommissionär.

Teckningslikvid

Vid utnyttjande av en Teckningsoption för erhållandet av ett Depåbevis i Nya Vostok Nafta skall en teckningslikvid om 22 SEK erläggas. Courtage utgår ej vid teckning med stöd av Teckningsoptioner.

Emissionsredovisning för Teckningsoptioner

I samband med erhållandet av Teckningsoptioner i Nya Vostok Nafta genom inlösen av Inlösendepåbevis kommer en emissionsredovisning med vidhäng- ande förtryckt inbetalningsavi att distribueras till samtliga på avstämningsdagen direktregistrerade innehavare av Inlösendepåbevis. Emissionsredovisningen

kommer bland annat att utvisa antalet erhållna Teckningsoptioner, VP-konto- nummer samt det belopp som skall inbetalas för att teckna Depåbevis i Nya Vostok Nafta.

Teckningstid

Teckning av Depåbevis i Nya Vostok Nafta skall ske genom kontant betalning under tiden från och med den 14 juni 2007 till och med den 2 juli 2007. Teck- ningsoptionerna kommer därefter att avregistreras från VP-kontot utan avise- ring.

Således skall Teckningsoptionerna antingen

– säljas på Stockholmsbörsen senast den 27 juni 2007,

eller

– utnyttjas för att teckna Depåbevis i Nya Vostok Nafta senast den 2 juli 2007.

Teckning av Depåbevis genom utnyttjande av Teckningsoption

Teckning sker genom betalning via bankgiro till Öhmans emissionskonto genom ett av följande alternativ:

Förtryckt inbetalningsavi erhållen tillsammans med emissionsredovisning

I de fall samtliga på avstämningsdagen erhållna Teckningsoptioner utnyttjas för teckning av nya Depåbevis skall den erhållna inbetalningsavin användas som underlag för teckning genom betalning. Därtill skall utsänd anmälningssedel insändas till Öhman enligt adressen nedan.

Anmälningssedel för teckning

I de fall Teckningsoptioner har förvärvats eller avyttrats eller av annan anled- ning ett annat antal Teckningsoptioner än det som framgår av emissionsredo- visning utnyttjas för teckning, skall en komplett och separat anmälningssedel ifyllas. Som betalningsreferens vid bankgiroinbetalningen skall VP-kontonum- mer anges. Sådan anmälningssedel kan erhållas från Öhmans hemsida, xxx.xxxxx.xx, alternativt på telefonnummer 00-000 00 00.

Anmälningssedeln skall inlämnas eller sändas med post till:

X. Xxxxx J:or Fondkommission AB Emissionsavdelningen/Vostok Nafta Box 7415

103 91 Stockholm

Besöksadress: Xxxxxxxx Xxxx 0, Xxxxxxxxx

Anmälningssedeln skall insändas i samband med betalning och måste vara Öhman tillhanda senast den 3 juli 2007. Anmälningssedel som sänds med post bör avsändas i god tid före sista teckningsdag. Observera att anmälan är xxx- xxxxx. Ofullständig eller felaktigt ifylld anmälningssedel kan komma att läm- nas utan beaktande. Endast en anmälningssedel per tecknare beaktas.

Detsamma gäller de som på avstämningsdagen ej var registrerade som inne- havare av Inlösendepåbevis, men som förvärvat Teckningsoptioner under teck- ningstiden. För det fall att inbetald likvid överstiger teckningsbeloppet kommer överskjutande belopp att återbetalas så snart detta är möjligt.

Outnyttjade Teckningsoptioner

Observera att teckning skall ske senast den 2 juli 2007. Ej utnyttjade Tecknings- optioner kommer att avregistreras från VP-kontot och överföras till Öhman, som kommer att utnyttja Teckningsoptionerna för teckning av Depåbevis och för- sälja erhållna Depåbevis i Nya Vostok Nafta på Stockholmsbörsen. Likviden från denna försäljning kommer, efter avdrag för teckningslikvid, försäljnings- och administrationskostnader, att överföras till respektive innehavares VPC- anslutna avkastningskonto.

Depåbank

Öhman kommer att vara depåbank för aktierna i Bolaget. Depåbanken kom- mer bland annat informera depåbevisinnehavarna om:

– Bolagsstämma.

– Villkor för utbetalning och utdelning.

– Procedurer för utövande av rösträtt.

– Villkor och anvisningar avseende nyemissioner.

Leverans av Depåbevis

Teckning registreras hos VPC så snart det kan ske efter det att betalning mot- tagits. Depåbevis kan emellertid inte emitteras innan Bolaget emitterat de akti- er som representeras i form av Depåbevis. Tecknare kommer därför att inled- ningsvis erhålla en VP-avi med bekräftelse på att inbokning skett av så kallade interimsdepåbevis (motsvarande interimsaktier) på tecknarens VP-konto.

Xxxxxxx har ansökt om och förväntar sig att erhålla tillstånd av Bermuda Monetary Authority i syfte att kunna ge ut nya aktier i Bolaget i samband med Omstruktureringen. Omstruktureringen är villkorad av att tillstånd erhålles. Sedan tillstånd erhållits av Bermuda Monetary Authority och Bolaget emitte- rat aktier kommer Depåbevisen att bokas ut på respektive VP-konto, vilket beräknas ske omkring den 11 juli 2007.

Nya Vostok Nafta är anslutet till VPCs kontobaserade värdepapperssystem, varför inga fysiska aktiebrev utfärdas.

Rätt till utdelning

Tecknade Depåbevis i Nya Vostok Nafta berättigar till utdelning från och med för räkenskapsåret 2007. Utbetalning av beslutad utdelning ombesörjs av VPC. Eventuell utdelning för räkenskapsåret 2007 fastställs vid ordinarie årsstämma 2008. Se vidare Aktiekapital och ägarförhållanden – Utdelningspolitik.

Handel

Handel i Nya Vostok Naftas Depåbevis avses inledas omkring den 4 juli 2007 på Stockholmsbörsen med kortnamnet VNIL. ISIN koden för Depåbevisen är SE0002056721. Handelspostens storlek har föreslagits till 200 Depåbevis.

Övrigt

Inga fysiska eller juridiska personer inblandade i Omstruktureringen har några ekonomiska eller andra relevanta intressen som har betydelse för Omstruktu- reringen.

Varken aktierna eller Depåbevisen i Nya Vostok Nafta är föremål för erbju- dande som lämnats till följd av budplikt, inlösenrätt eller lösningsskyldighet. Det har inte förekommit några offentliga uppköpserbjudanden i fråga om Nya Vos- tok Naftas aktier under det innevarande eller föregående räkenskapsåret. Omstruktureringen innefattar ej någon övertilldelningsoption.

Verkställande direktören har ordet

Bakgrunden till Omstruktureringen av Gamla Vostok Nafta är att möjliggöra en större exponering mot den del av portföljen som inte utgörs av aktier i Gazprom. Gazproms dominerande roll har gjort att utvecklingen av den övriga portföljen inte inverkat nämnvärt på aktiekursutvecklingen, vilket inte varit optimalt då vi anser att det finns en stor potential i dessa investeringar.

Under 2001 tog vi beslutet att försöka nå 1 procent av de utestående akti- erna i Gazprom för att därmed bli en av de tio största ägarna i bolaget. Vi avbröt våra förvärv i juli 2005 då Gazproms aktiekurs steg kraftigt på grund av en kom- bination av ökade förhoppningar om att den tudelade handeln skulle avskaffas och en ökad fundamental förståelse för bolagets värden genom börsnotering- en av deras mindre konkurrent Novatek. Vårt innehav i Gazprom utgjorde då 1,335 procent av bolaget och cirka 90 procent av vår portfölj. Detta innebar att vi var den fjärde största ägaren av världens största olje- och gasbolag. Vår tro var, och är fortfarande, att innehavets storlek adderar värde genom ett flertal faktorer. Även om en ägarandel om 1,335 procent inte ger en inflytelserik roll i bolaget möjliggör den en nära relation med ledning och övrig personal vilket har varit avgörande för att förstå investeringen på ett adekvat sätt. Det är vår upp- fattning att marknaden generellt, historiskt sett, har gjort en undermålig fun- damental analys av Gazprom, mycket på grund av att värdeförändringarna i aktien tidigare till största del har berott på spekulation om huruvida den tude- lade handeln skulle avskaffas eller ej, mer än på fundamentala faktorer. Vår för- måga att göra en korrekt analys av investeringen har bidragit till ett långsiktigt engagemang som visat sig vara riktigt, trots marknadens otaliga säljrekommen- dationer under årens lopp.

Utöver möjligheten till en bättre genomförd analys tror vi att ett betydande aktieinnehav i sig betingar ett högre värde per aktie än marknadspriset. Detta är svårt att kvantifiera innan en försäljning men vår erfarenhet av andra reform- processer, framförallt inom kraftsektorn i Ryssland, talar sitt tydliga språk i denna fråga.

Gazprominnehavets storlek i vår portfölj har gjort det lätt att glömma att Gamla Vostok Nafta varit ett investmentbolag som kontinuerligt analyserat såväl befintliga som nya investeringar. Gazprom har helt enkelt bara varit en av flera investeringar, men som enligt ovan har visat sig vara värdeskapande att äga. Flera av de händelser vi förutspådde skulle komma att påvisa värdet i Gazprom har inträffat under de senaste åren, vilket även reflekterats i aktiekursen som under perioden 1 januari 2005–31 mars 2007 steg med 279 procent. I normala fall skulle detta föranleda en avyttring av aktierna. Som vi kommunicerat under årens lopp har vi dock inte sett nya investeringar som uppfyllt vårt avkastnings- krav i en sådan omfattning att det skulle vara värt att behålla medlen från en avyttring av Gazprominnehavet inom Gamla Vostok Nafta. En avyttring resul- terar troligen därmed i en stor utdelning och kvar i Gamla Vostok Nafta innan Omstruktureringen finns resten av portföljen. Om en försäljning av vårt Gaz- promblock inom en nära framtid hade varit i aktieägarnas intresse hade vi inte behövt göra den omstrukturering som detta Prospekt behandlar. Vi är dock

övertygande om att det inte ligger i aktieägarna intresse att sälja Gazprom sett ur det korta perspektivet, utan snarare tvärtom. Under hösten har de två kvar- varande faktorerna till den fortsatt stora omvärderingspotentialen i Gazprom klargjorts

1) avregleringen av de ryska gaspriserna och

2) utvecklingen av bolagets enorma reservbas.

Bristen på fundamental analys av Gazprom har lett till att den värdejustering som höstens framsteg normalt borde betingat har uteblivit. Vi tror dock att detta kommer att justeras under de närmaste 12 till 24 månaderna. Detta utgör en till- räckligt lång horisont för att den övriga portföljen i Gamla Vostok Nafta bör stå på egna ben. Övriga portföljen har en risk- och avkastningspotential som skil- jer sig från Gazprominnehavet och har i många fall en längre tidshorisont och kanske även större potential. Realiseringen av denna potential har dock för- hindrats av Gazproms dominans.

Sammanfattningsvis är det den stora potential vi upplever i både Gazprom och den övriga portföljen, och deras olika struktur, som gör det naturligt att genomföra denna omstrukturering där de icke Gazpromrelaterade innehaven överförs till Nya Vostok Nafta och Gazprominnehavet stannar kvar i Vostok Gas (Gamla Vostok Nafta).

Nya Vostok Naftas affärsidé förblir oförändrad: att med ett absolut avkast- ningsmått göra investeringar med fokus på Ryssland och dess grannländer. Det geografiska mandatet görs likt sektormandatet helt öppet, men med fortsatt fokus på naturtillgångar och Ryssland och dess grannländer. Vi kommer att göra investeringar där vi tar väl tillvara på vår erfarenhet och kapacitet att hantera risk för att på så sätt skapa värde för aktieägarna.

Fyra sektorer utgör storleksmässigt huvuddelen av Nya Vostok Naftas port- följ: olja, jordbruk, kol samt gruv- och metallindustrin. Merparten av det kapital som tillförs Bolaget genom Omstruktureringen kommer att investeras inom dessa sektorer i såväl nya som befintliga investeringar. Som tidigare kommer vi även fortsättningsvis vara opportunistiska i sektorer utanför våra traditio- nella. I portföljen återfinns i dagsläget investeringar inom bland annat skog-, media- och cementsektorn.

Ledningen förblir oförändrad och delas av de båda bolagen. I Nya Vostok Xxxxx kommer arbetet fortsätta att kretsa kring analys av befintliga och nya inve- steringar, och därefter exekvering av köp respektive försäljningar. Vostok Gas portfölj kommer uteslutande bestå av Gazprominnehavet, vilket givetvis kon- centrerar analysarbetet till ett bolag. Däremot kommer mycket arbete läggas ned på att på bästa sätt göra bolaget kassaflödesneutralt. De operationella kost- naderna i Vostok Gas kommer i relation till tillgångsmassan att bli lägre än i Nya Vostok Nafta, men kostnaden för dess skuldsättning kommer behöva täckas på annat sätt än ur omsättningen i den övriga portföljen.

Det är vår uppfattning att Gamla Vostok Naftas portfölj, före omstrukture- ringen, var en av världens mest spännande portföljer då den bestod av ett av världens största olje- och gasbolag och en portfölj av andra lovande investe- ringar. Vi är övertygade om att de två portföljerna kommer att fortsätta att utveck- las väl, även efter omstruktureringen, och därigenom skapa värde för respek-

tive bolags aktieägare. Utvecklingen kommer likt tidigare att vara volatil och kantad av risker men potentialen i respektive portfölj kompenserar mer än väl för detta.

Xxx Xxxxxxxx VD

Vostok Nafta

Nya Vostok Nafta:

– Bevisad historik i regionen och inom en rad sektorer

– Ökat fokus på portföljen

– Xxxxxx affärsflöde på grund av ledningen och Gamla Vostok Naftas varumärke

– Mer homogen risk/avkastningsprofil

Vostok Gas:

– Fjärde största aktieägaren i Gazprom

– Tio års erfarenhet som ägare av Gazprom

– Belåning/hävstång på attraktiva nivåer

– Strategier för ökad avkastning

– Kostnadseffektiv organisation

01. IMF, (estimat 2006)

02. Ryska Centralbanken

03. Världsbanken

04. Ryska Centralbanken, 1-årig låneränta

05. Världsbanken

Marknadsöversikt

Nya Vostok Nafta är ett investmentbolag med huvudsakligt fokus på investe- ringar i noterade och onoterade bolag verksamma i Ryssland och närliggande marknader. Följande avsnitt ger en makroekonomisk överblick av Ryssland. Vidare ges en mer detaljerad beskrivning av de delmarknader som Xxxxxxx huvudsakligen har investerat i. De delmarknader som presenteras nedan är marknaderna för olja och gas, kol, gruv- och metall, cement, jordbruk, skog och annonser.

Makroekonomisk översikt

Den ryska ekonomin har uppvisat en stark tillväxt under de senaste sju åren med en genomsnittlig årlig tillväxttakt i reala BNP-termer om 6,7 procent.01 Den reala BNP-tillväxten uppgick till 7,2 procent under 2004 och 6,4 procent under 2005. International Monetary Fund (”IMF”) prognostiserar den årliga reala BNP- tillväxten till 6,5 procent per år för 2006 och 2007. De senaste årens BNP-till- växt förklaras delvis av de höga råvarupriserna, vilka bidragit till att Rysslands bytesbalans utvecklats från ett underskott om 80 MUSD 1997 till ett överskott om 95,6 miljarder USD 2006. I och med den växande ryska ekonomin har stats- skulden som procent av BNP minskat från 130 procent 1998 till 20 procent 2006. Rysslands starka statsfinanser speglas även av en tillväxt i valutareserven, ett ökat värde på stabiliseringsfonden och en avtagande inflationstakt. Landets internationella reservtillgångar uppgick i slutet av 2006 till 303,7 miljarder USD, vilket gör den ryska staten till en nettoutlånare med den tredje största valuta- reserven i världen.02 Sedan inrättandet av stabiliseringsfonden 2004, vars syfte var att minska landets exponering mot fluktuationer i de internationella råva- rupriserna, har fondens totala värde ökat väsentligt och uppgick i slutet av okto-

ber 2006 till 76,6 miljarder USD.03

Efter en period av finansiella kriser och hyperinflation under 1990-talet har Rysslands inflation på årsbasis stabiliserats för att under de senaste åren ha pendlat inom intervallet 10–15 procent. Detta har resulterat i att den allmänna räntenivån sjunkit från en genomsnittlig låneränta om 39,7 procent 1998 till en genomsnittlig låneränta om 10,5 procent 2006.04 Den positiva ekonomiska utvecklingen i Ryssland har även bidragit till att sänka arbetslösheten, vilken under perioden januari till oktober 2006 uppgick till i genomsnitt 7,5 procent.05 Till följd av Rysslands kraftiga tillväxt sedan slutet av 1990-talet har presi- dent Xxxxxx popularitet vuxit sig stark och hans mål om en fördubbling av lan- dets BNP under perioden 2000 till 2010 kvarstår, vilket lett till att president Xxxxx utifrån blivit sedd som en president som bidragit till att skapa politisk stabili- tet. Den rådande ryska konstitutionen tillåter inte att landets president tjänst- gör som president mer än två på varandra följande mandatperioder vilket sti-

pulerar att en ny president väljs för kommande mandatperiod 2008–2012.

De senaste årens gynnsamma marknadsutveckling har bidragit till att Stan- dard & Poor stegvis uppgraderat Rysslands kreditbetyg. I februari 2007 hade Ryssland kreditbetyget BBB+ ”stable outlook” baserat på utländsk valuta och A– ”stable outlook” baserat på lokal valuta. Den framtida ekonomiska utveck- lingen reflekterar en avvägning mellan den kraftiga ekonomiska tillväxt som lan- det uppvisar, vilken bidragit till landets starka finanser, och den politiska osä- kerhet som accentueras av det stundande presidentvalet i mars 2008.

Ekonomiska indikatorer för Ryssland

	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006E	2007E
Real BNP-tillväxt, % per år	10,0	5,1	4,7	7,3	7,2	6,4	6,5	6,5
Inflation, %	20,8	21,5	15,8	13,7	10,9	12,6	9,7	8,5
Arbetslöshet, %	9,8	8,9	8,6	8,6	8,3	7,7	7,2	7,0
Real disponibel inkomst (1999=100%)	N/A	121,7	135,3	155,4	170,8	185,8	211,7 1	N/A
Statsskuld, % av BNP	59,8	47,6	40,4	29,6	21,7	16,5	11,3	N/A
Stadsbudget, % av BNP	0,80	2,70	1,30	1,60	4,30	7,40	7,60	N/A
Bytesbalans, % av BNP	17,2	10,9	9,0	8,2	10,3	13,2	13,0	N/A

06. Central Bank of Russia, CIA – World Factbook

Källa: IMF, World Bank, Moodys och UNCAD

1. Maj 2006

Energimarknaden i Ryssland

Olje- och gasmarknaden

Sedan Sovjetunionens fall har delar av olje- och gasindustrin i Ryssland suc- cessivt privatiserats. Tillväxten i den ryska ekonomin har under de senaste sex åren drivits primärt av export av olja och naturgas. Under 2005 stod olja och gas för 55 procent av den ryska exporten och förväntas under 2006 ha stått för 58 procent. Detta gör olje- och gasindustrin till den i särklass viktigaste inkomstkällan för rysk ekonomi med en andel om cirka 11 procent av BNP.06

De ryska bevisade oljereserverna uppgick i slutet av 2005 till 74,4 miljarder fat, vilket motsvarade 6,2 procent av världens totala oljetillgångar om 1 200,7 miljarder fat. Bevisade reserver av naturgas uppgick i slutet av 2005 till 47,82 triljoner kubikmeter. Ryssland innehar därmed världens största reserver av natur- gas med 26,6 procent av världens totala bestånd.

Under perioden 1985 till 2005 ökade produktionen av naturgas med 38,7 procent. Under motsvarande period minskade produktionen av olja med 12,4 procent. Därmed var Ryssland i slutet av 2005 världens största producent av naturgas och världens näst största producent av olja med 21,6 respektive 12,1 procents andel av världsmarknaden. Produktionsfallet av olja kan härledas till Sovjetunionens fall och den privatiseringsvåg som inleddes. Denna våg expo- nerade de ryska bolagens ineffektivitet jämfört med internationella bolag verk- samma på den mer konkurrensutsatta världsmarknaden. Den låga tillväxten i rysk ekonomi under 1990-talet bidrog till minskade investeringar, vilket inver- kade negativt på oljeraffinaderiernas kapacitet. En tredje faktor som bidrog till den kraftiga produktionsnedgången var att den inhemska konsumtionen sjönk

Rysk olje- och gas- produktion, 1995–2005 Källa: BP Statistical Review 2006

12 000

10 000

8 000

6 000

4 000

2 000

600

500

400

300

200

100

1985 1989 1993 1997 2001 2005

1987 1991 1995 1999 2003

Oljeproduktion, Mton (vä skala) Naturgasproduktion,

Mton oljeekvivalent (hö skala)

Rysk oljeraffinaderikapacitet, Tton per dag, 1995–2005 Källa: BP Statistical

Review 2006

7 500

6 000

4 500

3 000

1 500

1985 1989 1993 1997 2001 2005

1987 1991 1995 1999 2003

till följd av stigande priser på olja och gas, som tidigare varit exceptionellt låga i Ryssland.

De senaste årens kraftiga ekonomiska tillväxt har lett till att den ryska olje- och gasproduktion ökat med 46,1 respektive 9,7 procent under perioden 2000 till 2005.

Ryssland har för närvarande drygt 30 oljeproducerande regioner. Trots en relativt omfattande geografisk spridning är förekomsten av olja primärt koncen- trerad till ett fåtal fält och regioner. Huvudparten av oljeproduktionen sker i väst- ra Sibirien, medan andra större regioner innefattar Volga-Ural och övriga Sibi- rien. Volga-Uralregionen tillhör en av de äldre regioner vars oljereserver bedöms vara i stort sett uttömda. Prospektering av nya reserver sker i norra delen av den Kaspiska regionen samt östra Sibirien. Oljeledningen som skall transportera oljan till Stilla havet, den så kallade ESPO-ledningen07, förväntas vara färdig- ställd till 2008 då första etappen av ledningen förväntas vara i drift.

Marknadsstruktur

De största aktörerna på marknaden är Gazprom, Lukoil, TNK-BP, Rosneft, Nova- tek och Surgutneftegaz. Under senare år har privatiseringar och utförsäljning- ar successivt minskat det statliga inflytandet i de ryska olje- och gasbolagen. Under 2003 fusionerade British Petroleum (BP) sina ryska tillgångar med TNK och bildade ett nytt samägt bolag, TNK-BP. För första gången på fem år tillde- lades oljeproduktionslicenser genom auktioner under 2004. Samma år sålde ryska staten sitt återstående innehav om 7,6 procent i Lukoil genom en auktion till ConocoPhillips. I slutet av 2004 utauktionerades även 76,8 procent av akti- erna i Yuganskneftegaz.

Infrastruktur och investeringsinitiativ

Under 2005 och 2006 har byggnationsaktiviteterna i Ryssland ökat till följd av synkronisering av omfattande infrastrukturprojekt inom olje-, gas-, energi- och transportsektorn. Byggindustrin stod 2005 för 7,8 procent av BNP och uppgick till cirka 60 miljarder USD vilket kan jämföras med cirka 47 miljarder USD 2004.08

07. East Siberian Pacific Ocean Pipeline

08. Business Monitor International Ltd. Russia Infrastructure Report Q2 2006

Kolmarknaden

Ryssland är världens sjätte största producent av kol. År 2005 uppgick produk- tionen till 298 miljoner ton, motsvarande 4,7 procent av världens totala produk- tion. De ryska reserverna utgör världens näst största och uppgick under 2005 till 17,3 procent av världens totala bevisade kolreserver. Kol utgör idag en vik- tig energikälla i Ryssland och landet stod år 2005 för 3,8 procent av världens totala konsumtion.

I början av 1990-talet minskade kolproduktionen markant till följd av bristan- de efterfrågan, främst till förmån för gas. Efterfrågan på kol har dock under sena- re år börjat återhämta sig beroende på ny teknik, vilken har effektiviserat utvin- ningsprocessen.

Den ryska kolindustrin har sedan privatiseringarna inleddes i slutet av 1990- talet genomgått en period av konsolidering. Resultatet är en relativt koncentre- rad marknad där de tio största bolagens produktion, inom marknaden för ener- gi- och kokskol, stod för cirka 71 respektive 84 procent av produktionen under 2005.09

		Kontrolleras av	Marknadsandel Energikol % Koks %
01	SUEK	MDM Group	36	1
02	Kuzbassrazrezugol	Ledningen/UGMK	16	5
03	Yuzhkuzbassugol	Ledningen/Evraz	2	19
04	Russian Coal	Ledningen	7	1
05	Southern Kuzbass	Mechel	3	12
06	Vorkutaugol, Kuzbassugol	Severstal	0	15
07	Sibuglemet	Ledningen	1	11
08	Yakutugol	Staten/Mechel	2	8
09	Raspadskaya Coal	Ledningen/Evraz	0	12
10	Siberian business union	Ledningen	4	0
	Övriga		29	16
			100	100

09. Troika Dialog

Efterfrågan förväntas under kommande år att växa kraftigt, primärt driven av efterfrågan från tillväxtregioner i Asien. Den ryska regeringen har uttalat ett mål om att höja det inhemska priset på gas, vilket förväntas öka den inhemska efterfrågan på kol. De ryska bolagens årliga produktion står sig väl i en inter- nationell jämförelse, gällande såväl energikol som koks.

Drivkrafter och trender inom den ryska energimarknaden

Den ryska energimarknaden drivs av ett flertal faktorer, däribland global tillväxt, inhemsk efterfrågan, globala priset på råvaror och investeringsklimatet.

– Global tillväxt – Som en av världens största producenter av ett flertal viktiga råvaror för världsekonomin, bland dem olja, gas och kol, är Rysslands ener- gimarknad relativt starkt korrelerad med den globala tillväxten. Världsbanken spår en gynnsam global tillväxt under kommande år då tillväxtländer som Kina och Indien förväntas fortsätta bidra positivt till den globala ekonomin.

– Inhemsk efterfrågan – Världsbanken prognostiserar höjda priser inom den ryska gas- och elektricitetssektorn beroende på en ökad inhemsk efterfrå- gan, samt tendenser till en oförändrad produktion till följd av det ökande inve- steringsbehovet. Den ryska regeringen, som i dagsläget subventionerar den inhemska gastaxan, har indikerat en vilja att successivt öka det inhemska pri-

Rysk kolproduktion, 1995–2005

(Mt oljeekvivalent) Källa: BP Statistical Review 2006

1 200

1 000

800

600

400

200

2001 0000 0000 0000 0000

Ryssland Sydafrika Indien Australien USA

Kina

Rysk kolkonsumtion, 1995–2005

(Mt oljeekvivalent) Källa: BP Statistical Review 2006

1 200

1 000

800

600

400

200

2001 0000 0000 0000 0000

Ryssland Japan Indien USA

Kina

set på energi, framförallt inom gassektorn. Anledningen till detta är att öka intresset för att investera i alternativa energikällor så som kärnkraft och kol. Enligt Världsbanken avser regeringen öka det inhemska priset på gas för före- tag med 15 procent under 2007, och därefter med mellan 25–27 procent årligen fram till 2010.

– Priset på råvaror – Historiskt har oljepriserna fluktuerat kraftigt. Förutom till- gång och efterfrågan innefattar de faktorer som påverkar oljepriserna global och regional ekonomisk och politisk utveckling i resursproducerande regio- ner. Även åtgärder från OPEC-länderna och andra oljeproducerande länder som påverkar de globala produktionsnivåerna har prispåverkande effekt. Andra faktorer som påverkar oljepriserna är priserna på alternativa bräns- len, globala ekonomiska villkor, väderförhållanden och politisk osäkerhet. Flera faktorer tyder på att priset kommer fortsätta vara högt i flera år framöver.

– Avregleringar och ökade investeringar – Den privata sektorns investeringar i utveckling av energimarknaden är till stor del beroende av huruvida ägande- rätten i Ryssland respekteras. Inhemsk byråkrati och ineffektiva rättsystem anses fortfarande som omfattande och hämmande för privata sektorns utveck- ling. Ett fortsatt stabilt politiskt klimat efter presidentvalet 2008 och en rege- ring som ställer sig positiv till privat ägande anses därför ha avgörande bety- delse för ett fortsatt gynnsamt investeringsklimat.

Gruv- och metallsektorn

Den starka världsekonomin och i synnerhet Kinas kraftiga tillväxt under sena- re år har lett till en kontinuerligt stigande efterfrågan på metaller under 2006. Priser för metaller som zink och koppar har stigit till historiskt höga nivåer under 2006. Med en stor kvantitet av olika mineraler så innehar Ryssland, världens till ytan största land, en stor andel av världens totala mineralresurser.

Metallpriserna bestäms av utbud och efterfrågan och i fallet med zink, kop- par och järnmalm (stål) så är bygg- och fordonsindustrierna bland de största konsumenterna. Efterfrågan på dessa metaller har påverkats kraftigt av den all- männa konjunkturen och senaste tidens ekonomiska tillväxt, speciellt i utveck- lingsländer.

Den långa perioden av låga metallpriser under 1990-talet och de första tre åren av detta decennium resulterade i minimala investeringar i nyprospekte- ring. På grund av detta har endast en begränsad mängd ny gruvkapacitet tagits i bruk under senare år, vilket lett till ett underskott av nybruten malm och en minskning av det globala lagret av metall. Trots att prospekteringen efter nya mineralfyndigheter ökat under de senaste åren kommer det att ta tid innan ny gruvkapacitet kan komma att påverka marknadsbalansen märkbart. Under- skottet av zink på marknaden förväntas bestå under åtminstone de närmaste två till tre åren, medan den generella uppfattningen är att marknaden för kop- par är närmare en balansering.

Marknaden för zink

Zink används främst för infrastruktur i byggindustrin och fordonsindustrin. Drygt 56 procent används för att tillverka galvaniserat stål, 15 procent för mässing och mindre kvantiteter för kemikalier och batterier.

Kina är den största konsumenten av zink och svarade för cirka 28 procent av efterfrågan under 2006. Europa är den näst viktigaste aktören och stod för cirka 25 procent under 2006. Under 2007 förväntas Kinas årliga konsumtions- tillväxt uppgå till cirka 10 procent, medan västvärldens konsumtion förväntas öka med 3,6 procent.

Marknaden för zinkproducenter är fragmenterad med ett stort antal små och medelstora aktörer där många endast driver en enskild gruva. Regionalt kan det dock förekomma mer dominerande spelare. Den största ryska zinkprodu- centen är Chelyabinsk Zinc Plant, som svarar för mer än 60 procent av Ryss- lands totala produktion men endast cirka 2 procent av den globala produktio- nen.

Priset för zink uppvisade en stark utveckling under 2006 och hade vid årets slut ökat med 122 procent till 4 233 USD/ton. Det genomsnittliga priset för zink under 2006 uppgick till 3 263 USD/ton, motsvarande en ökning om 138 procent jämfört med 2005. Prisutvecklingen för 2007 kommer främst att bero på balansen mellan utbud och efterfrågan. Om balans i utbud och efterfrågan skall nås under 2007 krävs det att ny produktion tas i bruk, både i form av nya gruvor och utökad produktion i befintliga gruvor samt en minskad efterfrågan av zink i Kina.

Gruvproduktion av zink

Årlig produktion Jan–sept

(kt zinkinnehåll) (kt zinkinnehåll)

År	2002	2003	2004	2005	2005	2006
Europa	903	1 013	1 007	1 040	774	797
Afrika	237	258	352	414	314	304
Amerika	3 762	3 744	3 568	3 522	2 692	2 567
Asien	2 546	3 057	3 507	3 810	2 793	3 036
Oceanien	1 444	1 447	1 298	1 329	1 000	992
TOTALT	8 892	9 519	9 732	10 115	7 573	7 696

Källa: ILZSG Land and Zinc statistics

10. Lundin Mining AB

Marknaden för koppar

Utvecklingen av infrastruktur fortsätter att vara den främsta drivkraften för efter- frågan på koppar. Byggindustrin stod för cirka 38 procent av efterfrågan i väst- världen under 2006 medan elektronikprodukter och industrimaskiner utgjorde 28 respektive 13 procent av konsumtionen.

Europa var fortsatt den största konsumenten av koppar under 2006 och stod för 28 procent av konsumtionen. Kina var den näst största konsumenten och stod för 23 procent. Den globala konsumtionen ökade med 4,4 procent under 2006, samtidigt som Kinas konsumtion steg med 7,7 procent.10

Ett fåtal stora företag med en hög grad av vertikal integrering med gruvor till smältverk dominerar kopparindustrin. De största integrerade producenterna av koppar i Ryssland är Norilsk Nickel och Uralskaya Gorno Metallurgiches-

Världens export av järnmalm (Mt, vänster skala), och produktion av råstål

(Mt, höger skala), 1996–2005 Källa: UNCTAD, The Iron Ore Market 2005–2007

1 400

1 300

1 200

1 100

1 000

900

800

700

1996

1998 2000

2002

2004

1 200

1 100

1 000

900

800

700

600

500

1997

1999 2001

2003

2005

Prisutveckling för järnmalm 1997–2007 (Benchmarkpriser FOB brasiliansk hamn), USc/Fe unit

Källa: RMG

140

Styckemalm

Sintermalm

120

100

Pellets

1997 1999 2001 2003 2005 2007

1998 2000 2002 2004 2006

11. UBS Research

12. Lundin Mining AB

13. UBS Research

Cementproduktion

i Ryssland 1998–2010e, miljoner ton

Källa: Taiga Capital

xxxx Xxxxxxxx (UGMK), vilka står för huvuddelen av landets kopparproduk- tion.

Kopparpriserna steg med cirka 41 procent under 2005 och fortsatte att stiga under 2006 med en uppgång om ytterligare 45 procent. I maj 2006 nådde kop- parpriset en topp om 8 555 USD/ton för att sedan sjunka tillbaka till en nivå om 6 371 USD/ton i slutet av året. Det genomsnittliga kopparpriset under 2006 upp- gick till 6 658 USD/ton, en ökning om 92 procent jämfört med 2005 då genom- snittspriset var 3 464 USD/ton.11

Marknaden för järnmalm

Järnmalm är världens mest producerade och konsumerade mineral och den huvudsakliga råvaran vid tillverkning av stål. Järnmalmsindustrin är i princip endast exponerad mot stålsektorn, vilken har haft en stark ekonomisk utveck- ling beroende på en kraftig global ekonomisk tillväxt och en stark utveckling i många utvecklingsländer, framför allt Kina. Som resultat av begränsningar i transportkapacitet och produktionstillväxt beroende på tillväxten i efterfrågan, har priset på järnmalm stigit kraftigt med lönsamhetsförbättringar för världens järnmalmsproducenter som följd.

OSS-länderna är världens fjärde största producent av järnmalm efter Kina, Brasilien och Australien och står för cirka 14 procent av den globala produk- tionen.12 Ryssland är ensamt den femte största producenten av järnmalm. Vida- re kontrollerar OSS-länderna de största kända järnmalmreserverna i världen. Ryssland uppskattas besitta cirka 17 procent av världens reserver och det till ytan betydligt mindre grannlandet Ukrainas reserver uppskattas till cirka 11 pro- cent av världens reserver.13

Ukraina har ett fördelaktig geografiskt läge. Landet säljer 60 procent av sin produktion till EU, Mellanöstern och Ryssland och närheten till dessa viktiga stålmarknader är mycket betydelsefullt. Ukraina rankas som nummer sju i värl- den i termer av produktion av järnmetaller.

Då stålindustrin är att betrakta som den enda konsumenten av järnmalm är efterfrågan en funktion av den globala stålproduktionen. Efterfrågan påverkas i sin tur av den globala ekonomiska tillväxten, men även av balansen mellan utbud och efterfrågan. Kina som under senare år stått för en ökad import av stål utvecklar nu en egen produktion, vilket på sikt adderar produktion och såle- des torde minska Kinas efterfrågan på importerat stål.

Cementsektorn

I linje med den breda ekonomiska återhämtningen efter krisen 1998 har Ryss- lands cementproduktion uppvisat en ökning om i genomsnitt 9 procent per år. Produktionen uppgick år 2006 till drygt 50 miljoner ton.

Den ryska statens investeringar i nya bostäder förväntas fortsätta och bostadsbyggandet är prognostiserat till 80 miljoner kvadratmeter under år 2010. Behovet av fortsatt utbyggnad och modernisering av den ryska infrastrukturen kommer att medföra en ökad efterfrågan på cement. Cementmarknaden för- väntas att uppgå till mellan 80 och 90 miljoner ton år 2010, vilket skulle inne- bära en cementkonsumtion per capita i paritet med europeiska och amerikans- ka nivåer (cirka 600 kg per capita och år).

1998

2000

2002

2004

2006

2010e

2008e

Ryska cementpriser – årsgenomsnitt,

USD/t

Källa: Taiga Capital

125

100

2002 2004

2006 2008e

2003

2005 2007e

2009e

Cement är relativt billigt att framställa per volymenhet och transportkost- naderna utgör därför en betydande del av totalkostnaden vid gjutning, givet långa transportavstånd. Kostnadsstrukturen medför således att det finns begrän- sade möjligheter att transportera cement över längre avstånd. Detta faktum i kombination med den ryska infrastrukturens begränsningar (exempelvis brist på hamnkapacitet) medför att cementimport i många fall inte är en ekono- miskt konkurrenskraftig lösning givet rådande prisnivåer på cement. Cement- priset förväntas stiga kraftigt från dagens nivå om drygt 60 USD per ton till 100 USD per ton år 2008. Orsaken är en kombination av faktorer såsom en stark till- växt i efterfrågan, högt kapacitetsutnyttjande i den ryska ekonomin, brist på betydande kapacitetstillskott och avsaknaden av konkurrens från import. Detta förväntas resultera i en kraftig omsättningsökning för inhemska producenter beroende dels på ökad produktion, dels högre priser.

Förbättrade makroekonomiska förutsättningar för cementindustrin förstärks ytterligare i takt med att tillgången till kapital för nödvändiga moderniseringar ökar. Den rådande relativt höga graden av slitage på befintliga tillgångar kom- binerat med pressen från den förväntade prisökningen i inhemska priser på gas och kol (huvudbränslen vid cementproduktion) kommer att kräva ytterligare investeringar inom sektorn. En övergång till en mer energieffektiv metod för torr- produktion förväntas reducera kostnaden från dagens nivå om 150 MUSD till en förväntad nivå om 70 MUSD per miljon ton och år till följd av lägre rörelse- kostnader i och med ett minskat energibehov i produktionen.

Jordbruksmarknaden i Ryssland

Efter Sovjetunionens fall 1991 och fram till mitten av 1990-talet gjordes omfat- tande omfördelningar av ryska tillgångar, bland annat inom energi-, industri- och metallsektorn. Till följd av prisliberaliseringen 1996 upphörde den ryska staten att agera pris- och marknadsgarant. Först på senare år har den ryska regeringen under president Xxxxx, efter år av ihärdigt reformarbete, genomfört avregleringar i jordbrukslagen vilket gjort det möjligt att investera i rysk mark. Den rådande jordbrukslagstiftningen innehåller fortfarande restriktioner för utländska investerare att förvärva land, men visar på en radikal förändring i rela- tion till den tidigare lagstiftning som rådde under sovjetregimen. Som framgår av diagrammet nedan är jordbruksorganisationer, vilka till största del står under statlig kontroll, de arealmässigt största lantbrukarna.

Odlingsbar mark

Av Rysslands totala odlingsbara landareal brukas cirka 75 procent (cirka 127 miljoner hektar) till jordbruk.14 Trots den omfattande ytan har den totala area- len med gröda minskat under de senaste 14 åren och uppgick 2005 till 77 mil- joner hektar (varav 61 procent var tillgänglig för odling). Från ett globalt per- spektiv innehar Ryssland den femte största odlingsbara arealen i världen beri- kad med den så kallade ”Svarta jorden”, vilken karakteriseras av mineral- och näringsrik mark och utgör cirka 49 miljoner hektar.

14. CIA – World Factbook

Fördelning av rysk jordbruksmark per brukare, 2004

Källa: Federal State Statistics Service, Ryssland

Jordbruks- organisationer 80%

Privatägda

jordbruk (bönder) 11% Privatägda av invånare 9%

Prisintervall för jordbruks- mark, USD/hektar

Källa: SCB, Federal Statistical Office Germany, Polish Central Statistical Office. Farmland broker for Argentina and Uruguay and USDA, Farm values 2005.

35 000

Lägsta pris Medelpris Högsta pris

30 000

25 000

20 000

15 000

10 000

5000

Ryssland Tjeckien Polen Argentina Sverige

Frankrike

Nord-

amerika

Tyskland

15. Federal Statistical Office Ger- many. Farmland broker for Argentina and Uruguay and USDA, Farm values 2005.

16. Rosstat

Hektarskörd, ton/hektar

Källa: United States Department of Agriculture (USDA)

Priser på mark

Till följd av bristen på privatiserad verksamhet inom jordbrukssektorn är priser- na på jordbruksmark i Ryssland fortfarande kraftigt rabatterade i relation till andra jordbruksländer. Beroende av köpare kan priset för mark variera från 350 USD till 850 USD per hektar. Priset i centrala och södra Ryssland uppskattas till cirka 500 USD respektive 700 USD per hektar. Detta kan jämföras med lik- nande mark i USA där priset uppgår till cirka 2 200–14 000 USD per hektar, Argentina 2 000–6 000 USD per hektar och Tyskland där priserna i vissa fall kan överstiga 30 000 USD per hektar.15

Produktion

Ryssland är en av de största producenterna av några av världens viktigaste grö- dor. Vete och korn utgör de mest producerade sädesslagen med cirka 45 respek- tive 17,2 miljoner ton under 2004. Under 2004 stod Ryssland för 7,5 procent av den totala världsproduktionen av vete.

Trots Rysslands betydande andel av världens brukade åkerareal står den ryska jordbrukssektorn för en modest andel av BNP, endast 5,6 procent år 2005.16 En huvudsaklig anledning till detta är att jordbrukssektorn fortfarande lider av en bristande effektivitet. Den bristande effektiviteten beror i sin tur på en under- målig teknisk infrastruktur, till följd av en alltför låg investeringstakt som följde i spåren av 1990-talets recession. Andra orsaker som bidragit till sänkt produk- tion har varit bristande rutiner för växelbruk samt en låg användning av göd- nings- och bekämpningsmedel. Kombinationen av dessa orsaker har föran- lett Rysslands relativt låga jordbruksproduktivitet vilket illustreras i diagrammet nedan.

Drivkrafter och trender

De huvudsakliga drivkrafterna för jordbruksmarknaden består i huvudsak av tre faktorer, befolkningstillväxt, ekonomisk tillväxt och demografiska föränd- ringar.

– Den globala befolkningstillväxten har historiskt stått för cirka 70 procent av ökningen i matproduktionen samtidigt som den förväntas uppvisa en årlig till- växt om 1,11 procent under de kommande åren till och med 2017. Under denna period förväntas befolkningen i Ryssland förbli oförändrad. Den huvud- sakliga tillväxten förväntas ske i Kina och Indien till följd av deras ökande befolkning och starka ekonomiska tillväxttrend.

– Den ekonomiska tillväxten vilken framförallt har stimulerats av den kraftigt sti- gande exporten av olja och gas, har under det senaste decenniet bidragit till att öka befolkningens köpkraft vilket i sin tur driver efterfrågan på jordbruks- produkter.

– Allt eftersom demografiska skiften sker till följd av urbanisering kommer efter- frågan och konsumtion av mer varierad mat och därmed efterfrågan på jord- bruksprodukter att öka. Historiskt sett har tätortsbefolkade områden en mer diversifierad diet än glesbefolkade vilket primärt beror på högre inkomster. Denna trend kan skönjas i tillväxtekonomier som Ryssland och Kina där star- ka demografiska förändringar sker allt eftersom den ekonomiska tillväxten successivt höjer befolkningens köpkraft.

1999/2000 2000/2001 2001/2002 2002/2003 2003/2004 2004/2005 2005/2006 2006/2007e

Kazakstan Ryssland

Ukraina USA

Argentina Japan

Kina EU-25

Världsbefolkning 2005–2017e, miljoner Källa: US Census Bureau

7 500

7 000

6 500

6 000

5 500

5 000

2005

2009e 2013e

2017e

2007e 2011e

2015e

Skogsindustrin i Ryssland

Skogsindustrin har liksom många andra industrier i Ryssland upplevt en ned- gång efter Sovjetunionens fall, men har under de senaste åren inlett en åter- hämtning. I diagrammen på nästkommande sida åskådliggörs produktionen av sågat virke och rundvirke uppdelat på total produktion och export. Nedgång- en i produktion beror på att den inhemska efterfrågan sjönk kraftigt från 1992, medan exportvolymen uppvisat en stigande trend avseende de bägge virkes- klasserna.

Ryssland innehar världens största timmerreserver men det finns begräns- ningar i infrastrukturen både avseende järnvägar och vägar.

Framtidsutsikter

Marknaden står inför en tillväxt beroende på en förväntad nedgång i den ame- rikanska produktionen samtidigt som Kina och Japans efterfrågan på sågat virke förväntas öka. Den japanska importen har under de senaste fem åren varit relativt konstant, dock förväntas den japanska husmarknaden återhämta sig, vilket kan komma att innebära en ökad rysk export av timmer till Japan. I till- lägg till detta har den inhemska byggindustrin utvecklats starkt under senare år vilket förväntas öka efterfrågan på ryskt virke ytterligare. I diagrammen på nästkommande sida återfinns statistik för Kina och Japans import avseende sågat virke och rundvirke.

Prisutveckling

Priset per exporterad kubikmeter rysk trävara har stigit sedan 2001, efter att ha sjunkit under ett antal år under slutet av 1990-talet. Priset på sågat virke upp- gick per januari 2007 till drygt 190 USD per kubikmeter.17

Exporttullar

Ryssland publicerade i början av februari 2007 sin länge utarbetade plan att höja exporttullarna på virke. Den första höjningen av tullarna skall enligt planen träda i kraft i juli 2007, då minimiexporttullen stiger från nuvarande fyra euro per kubik till tio euro. Miniexporttullarna höjs ytterligare till 15 euro i april nästa år och i början av 2009 till 50 euro per kubik. Exporttullarna kommer samtidigt för- utom barrtimmer att omfatta xxxxx och asp med en toppdiameter på mer än 15 centimeter. På asp skall den planerade exporttullen vara fem euro per kubik till slutet av 2008. Från och med 2011 gäller minimitullen på 50 euro alla träslag. Exporttullarna kommer att påverka de ryska skogsbolagens möjligheter att konkurrera på den internationella marknaden, men tullarna kommer även att verka positivt då de ryska företagen nu måste sträva mot att öka förädlingsgra-

den av virket vilket även torde medföra en ökad lönsamhet.

17. Taiga Capital

Prisutveckling, rysk export av sågat virke respektive rundvirke, 1992–2005

USD/m 3

Källa: FAO Stat

200

150

100

Sågat virke

Rundvirke

1992 1996

2000 2004

1994

1998 2002

Sågat virke: total produktion och export, Ryssland 1992–2005 Miljoner m3

Källa: FAO Stat

1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004

1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005

Total produktion Export

Rundvirke: total produktion

och export, Ryssland 1992–2005 Miljoner m3

Källa: FAO Stat

250

200

150

100

1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004

1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005

Total produktion Export

Sågat virke: total import, Kina och Japan 1992–2005 Miljoner m3

Källa: FAO Stat

1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004

1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005

Kina Japan

Rundvirke: total import, Kina och Japan 1992–2005 Miljoner m3

Källa: FAO Stat

1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004

1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005

Kina Japan

Annonsmarknaden i Ryssland

Ryssland utgjorde enligt marknadsundersökningsföretaget ZenithOptimedia världens sjunde största annonsmarknad 2005, med en andel motsvarande 1,3 procent av världsmarknaden. Den ryska marknaden, som under 2005 upp- gick till cirka 5,0 miljarder USD med en tillväxt om cirka 28 procent, förväntas vara den snabbast växande reklammarknaden i världen med en årlig genom- snittlig tillväxt om cirka 30 procent under åren 2005 till 2007. Enligt ZenithOp- timedias estimeringar förväntades den globala annonsmarknaden komma att växa med 6,0 procent under 2006.

Sök och vägledningsmedia innefattar onlinetjänster såsom direkta söktjäns- ter för katalogsök (gula sidorna), Internet, webportaler och annonsutrymmen, samt off-linetjänster i form av telefonkataloger och dylika tjänster. Som fram- går av tabellen nedan utgör TV det media som står för störst andel av omsätt- ningen med 46,5 procent av totala annonsmarknaden i Ryssland 2005.

Annonsmarknaden i Ryssland, 2005

Media	Volymer miljoner USD	Andel %	Tillväxt %	Marknadsandel i Europa %
TV	2 330	46,5	37,0	33,8
Radio	300	6,0	20,0	5,7
Tryckt media	1 390	27,7	16,0	50,8
Dagstidningar	290	5,8	16,0	31,9
Magasin	580	11,6	23,0	18,9
Reklamblad	520	10,4	8,0	n.a.
Utomhusannonsering	910	18,2	28,0	6,6
Internet	60	1,2	71,0	2,3
Övrigt	20	0,4	33,0	0,9
Totalt	5 010	100,0	28,0	100,0
Källa: Moscow State University

Internet är enligt ZenithOptimedia det media som uppvisar högst tillväxt med en ökning om 71 procent under 2005. I relation till västvärlden är Internet-pene- trationen i Ryssland fortfarande relativt låg och utvecklingen drivs till stor del av storstadsregionerna. Internetmarknaden antas fortsätta växa kraftigt fram till 2010 då omsättningen förväntas uppgå till cirka 800 MUSD.

Marknaden för katalogtjänster

Katalogtjänster är ytterligare en delmarknad som vuxit kraftigt i Ryssland. Under 2005 omsatte marknaden 71 MUSD och förväntas under 2006 ha vuxit med 12 procent vilket resulterar i en genomsnittlig årlig tillväxt under perioden 2002–2006 om 17 procent.18 Marknaden för katalogtjänster består till stor del av tryckta kataloger, onlinetjänster och nummerupplysning. I Ryssland där utvecklingen av Internet och mobila tjänster inte är lika utbredd som i Västeuro- pa utgör annonsintäkter från tryckta kataloger fortfarande en betydande andel.

18. MAR Consult Media Report, 2006

Katalogtjänster i Ryssland

XXXX	0000	0000	2005	2006E	2007E	2008E
Tryckta kataloger	52,5	55,0	59,0	65,5	77,0	87,0
Onlinetjänster	1,5	3,0	5,5	7,0	9,0	12,0
Nummerupplysning	4,0	5,0	6,5	7,5	9,0	11,0
Totalt	58,0	63,0	71,0	80,0	95,0	110,0
Tillväxt %	26	9	13	13	19	16

Källa: MAR Consult Media Report, 2006

I takt med att infrastrukturen för bredband och utvecklingen av mobila 3G-tjäns- ter förbättras förväntas Internetpenetrationen i landet öka. Som framgår av tabellen ovan förväntas onlinetjänster i framtiden utgöra en allt större andel av totala marknaden för katalogtjänster. En avgörande faktor för aktörer på mark- naden kommer enligt MAR Consult Media Report att vara hur nya och traditio- nella sökkanaler kan kombineras för att möta framtida förändringar i användar- mönstren.

Marknaden för nummerupplysning har traditionellt sett dominerats av de stora telebolagen. De senaste fem åren har dock ett antal oberoende aktörer etablerat sig på marknaden, främst på grund av ny digital teknik, tillväxt inom mobila tjänster och avregleringar. Marknaden uppgick till cirka 6,5 MUSD under 2005 och förväntas under perioden 2006–2008 komma att växa med cirka 20 procent per år.19

Drivkrafter och trender

Ett flertal faktorer tyder på att annonsmarknaden kommer att fortsätta växa kraf- tigt under kommande år.

– De senaste årens kraftiga BNP-tillväxt samt växande marknad för konsument- krediter förväntas fortsätta driva den ryska Internetpenetrationen. Yngre gene- rationer använder sig i allt större utsträckning av Internet som medium i kom- bination med att användningen även sprider sig till regioner utanför stor- städerna.

– Fortsatta avregleringar av telekommunikationsindustrin öppnar för konkur- rens vilket i sin tur förväntas medföra att fler tjänster blir tillgängliga till lägre priser. Ett flertal ledande telekommunikationsföretag har dessutom visat intres- se för att avyttra sin katalogverksamhet.

– Allt eftersom mediemarknaden utvecklas och blir tillgänglig för fler använ- dare kommer det attrahera fler företag att annonsera och synas i de nya medi- erna. Marknaden för katalogtjänster förväntas växa från 80 MUSD år 2006 till 110 MUSD år 2008, vilket motsvarar en årlig tillväxt om drygt 17 procent.20

19. MAR Consult Media Report, 2006

20. MAR Consult Media Report, 2006

Historik och legal struktur

Historik

Gamla Vostok Nafta grundades 1996 av Xxxxx X. Xxxxxx, en internationell affärs- man med intressen i olja och mineraler. Xxxxx var utbildad gruvingenjör från Kungliga Tekniska Högskolan i Stockholm och arbetade under mer än 40 år i den internationella olje- och gruvindustrin fram till sin bortgång i september 2006. Xxxxx X. Xxxxxx ersattes som ordförande i Gamla Vostok Nafta av sin son, Xxxxx X. Xxxxxx. Omkring 15 av varandra oberoende företag delvis ägda av familjen Lundin ingår idag i ”The Lundin Group of Companies”.

Xxxxx X. Xxxxxx började investera privat i ryska oljeaktier 1995. 1996 togs beslutet att apportera in dessa i ett bolag samt att därefter notera det under namnet Vostok Nafta Investment Ltd. Den 6 mars 1997 noterades Xxxxx Xxx- tok Nafta hos Svensk Börsinformation (SBI), nuvarande NGM, i samband med en nyemission. Sedan 1998 handlas Gamla Vostok Nafta på Stockholmsbör- sen.

Gamla Vostok Nafta grundades med affärsidén att göra både portfölj- och direktinvesteringar i det forna Sovjetunionen. Under senhösten 1999 genom- fördes den första direktinvesteringen genom förvärvet av 80 procent av oljebo- laget Eastern Transnational Company, ETC, i Tomskregionen i västra Sibirien. Investeringen i Tomsk knoppades under december 2000 av till Gamla Vostok Naftas aktieägare i form av bolaget Vostok Oil, som i samband med detta bör- jade handlas på Nya Marknaden (nuvarande First North) vid Stockholmsbör- sen. Motivet till avknoppningen var bland annat att Gamla Vostok Naftas aktie- ägare på detta sätt själva kunde välja om de ville ha exponering mot direktinve- steringar eller portföljinvesteringar. Efter avknoppningen av Vostok Oil arbetade Xxxxx Xxxxxx Xxxxxx ledning med att på nytt utveckla och definiera bolagets inriktning så att maximalt värde kunde skapas för aktieägarna. Beslut togs att ännu hårdare fokusera bolaget som ett rent investmentbolag verksamt inom olje- och gassektorn i det forna Sovjetunionen. Under 2002–2003 koncentre- rades kraftinvesteringarna till ett separat noterat bolag vid namn Vostok Ener- go. De stora värdeförändringarna inom rysk kraftindustri under den här perio- den ledde till att kraftportföljen såldes och att Vostok Energo inkorporerades i Gamla Vostok Nafta.

Då Gamla Vostok Nafta grundades var den ryska aktiemarknaden outveck- lad med begränsade investeringsmöjligheter. Därefter har den ryska aktiemark- naden blivit mer sofistikerad. Detta beroende på att aktiemarknadens system för handel och avveckling av affärer har förbättrats samt att möjligheterna till att investera på aktiemarknaden har förenklats. Antal bolag med ett börsvärde över 1 000 MUSD är idag 114 stycken jämfört med enbart en handfull för tio år sedan. Under samma period har den dagliga handeln med ryska aktier gått från 120 MUSD till 4 500 MUSD. Under perioden 31 december 1997 till 31 mars 2007 steg Moskvabörsens RTS-index med 387 procent och för perioden 31 decem- ber 1998 till 31 mars 2007 steg samma index med 3 185 procent.

Gazprom har sedan Gamla Vostok Nafta grundades utgjort en väsentlig del av portföljen och innehavet i Gazprom har, med undantag för år 1998, alltid över- stigit 25 procent av portföljens värde. I och med bolagets strategi från år 2001

att försöka uppnå ett ägande överstigande 1 procent av aktierna i Gazprom har Gazproms andel av Vostok Naftas portfölj successivt ökat för att under 2005 och fram till Omstruktureringen utgöra omkring 90 procent av portföljens värde. I och med avskaffandet av den tudelade handeln och Gazproms utveckling som bolag har risken i aktien minskat.

Parallellt med utvecklingen i Gazprom har den icke Gazpromrelaterade delen av portföljen utvecklats allt eftersom ryska bolag blivit mer tillgängliga för inve- steringar och den ryska aktiemarknaden mognat. De huvudsakliga investering- arna har genomförts i Ryssland med grannländer och är gjorda inom kol-, jord- bruks-, cement- och gruv- och metallsektorerna. Den situation som de bolag Gamla Vostok Nafta investerat i inom dessa branscher påminner i många avse- enden om den situation Gazprom befann sig i för 10 år sedan.

Det steg som nu genomförs i och med den föreslagna Omstruktureringen är således en följd av portföljens utveckling, men även ett led i att kunna tillvara- ta portföljinnehavens potential fullt ut.

Legal struktur

Nya Vostok Nafta-koncernen kommer efter Omstruktureringen att bestå av moderbolaget Vostok Nafta Investment Ltd (Nya Vostok Nafta), registrerat på Bermuda, med cypriotiska dotterbolaget Vostok Komi (Cyprus) Limited samt det svenska dotterbolaget Vostok Nafta Sverige AB.

Nya Vostok Nafta-koncernens struktur efter Omstruktureringen

Vostok Nafta Investment Ltd
100%
Vostok Komi (Cyprus) Limited
100%
Vostok Nafta Sverige AB

Övrigt

Verksamhetsbeskrivning

Affärsidé

Mål

Nya Vostok Xxxxxx övergripande mål är att skapa värde för sina aktieägare genom en långsiktigt god avkastning på sina investeringar och därigenom en hög tillväxt av substansvärdet.

Strategi

Nya Vostok Nafta skall skapa värde genom en professionell investeringsverk- samhet som bygger på en strukturerad process för kontinuerlig analys av befint- liga innehav och potentiella förvärv. Bolaget skall i möjligaste mån vara en aktiv ägare och i den rollen bidra till att skapa ytterligare värden genom att utnyttja sin erfarenhet, kunskap, nätverk och starka varumärke. Nya Vostok Nafta skall ha ett långsiktigt investeringsperspektiv.

Investeringsstrategi

Huvuddelen av portföljinnehaven skall bestå av aktier i noterade bolag, vilket dock inte utesluter investeringar i onoterade bolag.

Nya Vostok Nafta kommer huvudsakligen, men ej uteslutande, utvärdera och genomföra investeringar i länderna från det forna Sovjetunionen. Bolaget kom- mer huvudsakligen, men ej uteslutande, att fokusera på gas-, olje- och energi- sektorerna. Geografiskt huvudfokus kommer att ligga på Ryssland som har de högsta proportionerna olje- och gasreserver.

Portföljinnehavens sammansättning skall ej följa något specifikt index och det kommer ej att upprättas några exakta sektorviktningar eller viktrestriktio- ner för enskilda innehav. Positioner kan avvika från sedvanliga indexvikter. Port- följen skall normalt innehålla en spridning av risk.

Det kommer ej att upprättas några formella restriktioner för fördelningen mel- lan likvida och mindre likvida tillgångar. Normalt skall dock Bolaget vara fullt investerat, vilket generellt innebär en transaktionslikviditet om 1–5 procent av portföljens värde.

Absolut avkastning från en fundamental bas

Grunden för investeringsarbetet är fundamental analys av såväl noterade som onoterade bolag i framförallt Ryssland och dess grannländer.

Bolaget söker att investera i bolag där värderingarna på ett korrekt sätt åters- peglar de risker som Nya Vostok Nafta har en god kapacitet att hantera och på så sätt addera värde för aktieägarna. Typiska sådana risker är bolagsstyrnings- risk, likviditetsrisk (i termer av likviditeten i investeringen, typiskt sett mindre lik- vida eller onoterade aktier) och operationell risk. I samband med investeringar ämnar Nya Vostok Nafta att fortsätta att använda den befintliga investerings- metodiken. Nya Vostok Nafta bildar sig en uppfattning om olika branscher utifrån

ett makroscenario. Utifrån uppfattningen om en viss bransch framtidsutsikter kartläggs bolag inom respektive bransch, där en viktig investeringsfaktor är att bolaget skall vara lågt värderat på grund av att de är förknippade med ovan nämnda risker.

Typiskt sett ämnar Nya Vostok Nafta göra investeringar som har en potenti- al att trefaldiga sitt värde inom en period om två år. Inom sektorer där Bolaget har en gedigen kunskap och kompetens, såsom olje-, gas-, gruv- och metall- sektorerna kan avkastningskravet ibland bli lägre medan avkastningskravet kan bli högre i sektorer där Bolaget inte har samma erfarenhet av att investera. Detta för att kompensera för ökad risk.

Aktiv aktieägarpolitik

Ett sätt att hantera bolagsstyrningsrisker är att bedriva en aktiv aktieägarpolitik. En aktiv aktieägarpolitik är viktig på alla marknader, men speciellt på tillväxt- marknader som den ryska där riskerna inom bolagsstyrning kan ha fler dimen- sioner än på mer utvecklade marknader. Gamla Vostok Nafta har under åren byggt upp en god kapacitet att utöva en aktiv aktieägarpolitik i Ryssland. Detta kan ske på många olika sätt där styrelserepresentation är ett. De flesta investe- rare kan få exponering mot den noterade delen av den ryska aktiemarknaden men riskerna i flera av de noterade bolagen kompenseras inte av deras värde- ökningspotential om kapacitet till att vara en aktiv ägare saknas. Nya Vostok Nafta besitter sådan kapacitet och kan därför addera värde även för investera- re vilka kan få exponeringen men inte hantera riskerna på ett adekvat sätt.

Nya investeringar

Nya Vostok Nafta skall kontinuerligt arbeta med att identifiera nya investering- ar utifrån Bolagets investeringsstrategi. I detta arbete är Bolagets ledning och styrelse, samt dess nätverk, viktiga resurser för framgång. Nya Vostok Nafta har som målsättning att göra investeringar i bolag som:

– Innehar stora naturtillgångar som är lågt värderade på grund av risker, såsom bolagsstyrningsrisker, vilka Nya Vostok Nafta är bra på att hantera.

– Har en exponering mot ett makroscenario som Nya Vostok Nafta känner sig bekväma med och där värderingen av bolaget inte återspeglar Nya Vostok Naftas värderingsuppfattning ur ett makroperspektiv.

– Befinner sig i en sektor med konsolideringsmöjligheter med potential att skapa aktieägarvärde.

– Bedriver verksamhet inom en sektor eller ett segment av en sektor som står inför en hög tillväxt och har en företagsledning som kan addera aktieägarvär- de i en sådan miljö.

Nuvarande portfölj

Under Xxxxxxxx Xxxxxx tid som president har den ryska ekonomin växt från 200 miljarder USD till 1 000 miljarder USD, samtidigt som aktiemarknadens värde ökat med 1 000 miljarder USD. Framgången i den ryska ekonomin har till stor del underlättats av landets starka bas av olja och gas. Trots detta äger institu- tionella reformer rum, inte minst inom banksektorn. I takt med att kreditmark- naden även blir tillgänglig för privatpersoner samt små och medelstora före- tag (vilka fortfarande betalar räntor om mellan 15–50 procent) ser den inhems- ka ekonomin ut att kunna fortsätta växa. Det är Bolagets åsikt att kombinationen av expanderade krediter, ytterligare utrymme för och vilja till konsumtion, samt investeringar i anläggningstillgångar utgör faktorer som kommer att lägga grun- den för en stark rysk ekonomi under många år framöver.

Enligt Bolagets uppfattning kommer oljepriserna fortsätta att stiga. Den varma vintern på norra halvklotet har lett till en förändring av sentimentet på kort sikt, men har på intet sätt lett till en förändring av situationen på utbuds- och efter- frågesidan. Oljeeran är på väg mot sitt slut och gas är 2000-talets bränsle, som i sinom tid kommer att ersättas, först av kol och därefter av de så kallade alternativa bränslena.

Bolagets intresse för kolsektorn är primärt drivet av tron på att världen står inför slutet av oljeeran. Det är Bolagets uppfattning att kol är det primära alter- nativet till olja och därmed förutbestämt att spela en allt viktigare roll på värl- dens framtida energimarknad. Vidare väntas efterfrågan på kol komma att öka kraftigt på den ryska marknaden allt eftersom priset på gas förväntas stiga i och med den successiva avvecklingen av den prisreglering som råder på den ryska gasmarknaden. Vidare bedömer Bolaget att avsaknaden av tillräcklig hamnka- pacitet i Ryssland sannolikt kommer att leda till att priset på kol på den inhems- ka marknaden kommer att handlas med en betydande premie jämfört med de globala priserna, något som tidigare varit fallet inom bland annat cementsek- torn. Nya Vostok Nafta bedömer att priset på gas kommer stiga till en nivå där kostnaden för kol når samma nivå som priset på gas, justerat för de olika ener- giinnehållen i de båda bränsletyperna.

Trots cementsektorns tillväxt de senaste åren förblir de ryska cementprodu- centerna, ställda i relation till andra basindustrier, relativt illikvida beroende på en begränsad öppenhet gentemot potentiella investerare, vilket påverkar sek- torns värdering negativt. Den rådande värderingen gör cementsektorn särskilt intressant för Nya Vostok Nafta. Bolagets ledning har erfarenhet av att inve- stera i mindre utvecklade sektorer och erfarenhet av att hantera de särskilda bolagsstyrningsrisker som sådana investeringar medför.

De ryska cementbolagen har under senare år blivit varse om problemen, vilket bland annat visat sig genom att Eurocement och Sibirsky Cement annon- serat att de planerar att utfärda finansiella rapporter i enlighet med IFRS samt söka en notering av bolagets aktier.

TNK-BP utgör ett exempel på ett mycket välskött oljebolag av global stor- lek som enligt Bolaget handlas med en rabatt på grund av vissa specifika ris- ker. På längre sikt är bolaget mindre exponerat mot oljepriset än Gazprom på grund av den progressiva ryska skatten på råoljeexport. TNK-BP:s potential härrör från det faktum att bolagets har en kompetent företagsledning med för-

måga att ge TNK-BP:s aktieägare en av de högsta och mest uthålliga direkt- avkastningarna på marknaden.

Vidare är, på ett mer indirekt sätt, såväl Black Earth Farming som Kontakt East Holding väl positionerade att dra fördel av ett rikare Ryssland. Black Earth Far- ming kontrollerade per den 31 mars 2007 cirka 195 000 hektar jordbruksmark i en av världens bördigaste jordbruksregioner, den så kallade Svarta jorden-regio- nen i södra Ryssland. Investeringsscenariot går till stor del att jämföra med situa- tionen i Gazprom för 12 år sedan, där en tillgångsmassa av oerhörda propor- tioner handlades till ett rabatterat pris på grund av att den misskötts under decen- nier. I takt med att denna misskötsel försvinner är det Bolagets åsikt att även rabatten kommer att försvinna. En notering av Black Earth Farming planeras till slutet av 2007 alternativt början av 2008. Kontakt East Holdings verksamhet gyn- nas av en ökad aktivitet på företagsmarknaden och utvecklas mycket väl, sär- skilt på online-sidan.

Övriga

Olja

Portföljens sammansättning

Olja

Gas 0,01%

Energi 0,05%

24,7%

Kol

Metaller

11,3%

och gruvor

Metaller

och gruvor

Metaller

och gruvor

Metaller

och gruvor

Metaller

och gruvor

Metaller

och gruvor

Cement

5,8%

Cement

Övriga

28,2%

Övriga

29,9%

Olja

Portföljinnehav per den 31 mars 2007

	Innehav (antal aktier)	Kurs 31 mars 2007, USD	Marknadsvärde 31 mars 2007, USD	Andel av portföljen
Olja
EMPS Corp	233 250	3,60	839 700	0,2%
Kherson Oil Refinery	5 156 903	0,20	1 021 067	0,3%
Orsk Refinery	2 025	30,00	60 750	0,0%
Orsk Refinery Pref	538	24,00	12 912	0,0%
TNK-BP Holding Ord	326 448	2,21	721 450	0,2%
TNK-BP Holding Pref	38 712 416	2,19	84 780 191	22,9%
Transneft Pref	11 378	2050,00	23 324 900	6,3%
Summa olja			110 760 970	29,9%
Gas
Yakutgazprom	100 000	0,26	26 000	0,01%
Summa gas			26 000	0,01%
Energi
Kyrgyzenergo	2 618 241	0,06	168 688	0,05%
Summa energi			168 688	0,05%
Kol
Belon	929 700	35,75	33 236 775	9,0%
Kuzbassrazrezugol	71 005 000	0,43	30 354 638	8,2%
Mechel ADR	61 800	32,27	1 994 286	0,5%
Raspadskaya	8 710 000	2,23	19 423 300	5,2%
Xxxxxx Xxxxxxx	271 312	24,60	6 674 275	1,8%
Summa kol			91 683 274	24,7%
Metaller och gruvor
Gaisky	31 274	485,00	15 167 890	4,1%
Poltavksy GOK GDR	1 516 055	10,43	15 812 454	4,3%
UGOK	849 724	12,70	10 791 495	2,9%
Summa metaller och gruvor			41 771 839	11,3%
Cement
Gornozavodsk Cement	39 000	350,00	13 650 000	3,7%
Sibcement	152 000	52,70	8 010 400	2,2%
Summa cement			21 660 400	5,8%
Övrigt
Black Earth Farming	23 460 000	2,94	68 876 477	18,6%
Kamkabel	800 000	2,30	1 000 000	0,5%
Kontakt East	2 000 000	0,00	00 000 000	0,9%
Luganskteplovoz	10 578 336	0,48	5 077 601	1,4%
Rusforest			10 923 813	2,9%
Systemseparation	5 926 991	0,57	3 352 899	0,9%
Summa övriga portföljinnehav			104 643 422	28,2%
Summa portfölj			370 714 593	100,0%

(Nya) Vostok Nafta Investment Ltd

Bolagets säte Clarendon House 0 Xxxxxx Xxxxxx

Hamilton HM 11, Bermuda

Vostok Nafta Sverige AB

Hovslagargatan 5, 3tr

111 48 Stockholm Sverige

Tel: +46-8-545 015 50

Fax: +46-8-545 015 54

Hemsida/E-mail xxx.xxxxxxxxxxx.xxx xxxx@xxxxxxxxxxx.xxx

Investor Relations och mediakontakter Xxxxxx Xxxxxxxx

Vostok Nafta Sverige AB Mobil: 000-000 00 00

E-post: xxxxxx.xxxxxxxx@xxxxxxxxxxx.xxx

Kvartalsutveckling

Nya Vostok Naftas portfölj, september 2002–mars 2007, MUSD

Källa: Vostok Nafta

Utveckling av befintliga investeringar

Av de befintliga investeringarna är det enbart TNK-BP som befinner sig i vad som skulle kunna kallas en exitfas. Bolaget anser dock att den uthålliga direkt- avkastningen om cirka 10–12 procent är för hög och förväntar sig en normali- sering till en nivå om 6–8 procent, vilket bedöms ske genom en uppgång i aktie- kursen och således inte genom en minskad utdelning.

I de flesta av de övriga noterade innehaven söker Bolaget nå en storlek som ger en möjlighet att bedriva en aktiv aktieägarpolitik. De onoterade innehaven är i en investeringsfas där Bolaget deltar mycket aktivt i uppbyggnaden.

Nya Vostok Naftas portfölj har utvecklats väl under senare år, vilket åskåd- liggörs i diagrammet nedan. Det bör noteras att diagrammet endast tar hänsyn till marknadsvärdet på portföljen. Ingen hänsyn har således tagits till hur port- följen har finansierats eller huruvida portföljen har varit fullinvesterad eller ej. Vid försäljningar minskar således marknadsvärdet på portföljen, då värdet flyttas från portföljen till Bolagets kassa.

För ytterligare information om portföljbolagen, se avsnittet Beskrivning av portföljinnehav.

Styrelse och ledning

Den styrelse som valdes på årsstämma i Gamla Vostok Xxxxx den 30 mars 2007 övergår att verka i Nya Vostok Nafta. Vidare kommer Gamla Vostok Naftas nuva- rande företagsledning att fortsätta att leda både Nya Vostok Nafta och Vostok Gas efter Omstruktureringen. Se vidare Styrelse, ledande befattningshavare och revisorer.

Kontaktuppgifter

Nya Vostok Nafta kommer att överta hemsidan för Gamla Vostok Nafta, xxx.xxxxxxxxxxx.xxx , och en ny företagssida kommer att upprättas för Vos- tok Gas på adressen xxx.xxxxxxxxx.xxx. Vidare återfinns Bolagets huvud- sakliga kontaktuppgifter i marginalen till vänster.

400

300

200

100

2003 2004

2005

2006

2007

Beskrivning av portföljinnehav

Nya Vostok Naftas innehav den 31 mars 2007

Holding

TNK-BP

Holding

Belon

9,0%

Belon

Raspadskaya

5,2%

Raspadskaya

Kuzbass-

8,2%

razrezugol

Kuzbass-

razrezugol

Kuzbass-

razrezugol

Kuzbass-

razrezugol

Black Earth

18,6%

Farming

Black Earth

Farming

Black Earth

Farming

Black Earth

Farming

Black Earth

Farming

Black Earth

Farming

Black Earth

Farming

Black Earth

Farming

Black Earth

Farming

Black Earth

RusForest

2,9%

RusForest

Kontakt East

Holding

3,9%

Kontakt East

Holding

Övriga

29,0%

Övriga

TNK-BP

23,1%

Holding

TNK-BP

Holding

TNK-BP

Holding

TNK-BP

Holding

TNK-BP

Holding

TNK-BP

Holding

TNK-BP

Holding

TNK-BP

Holding

TNK-BP

Holding

TNK-BP

Nedan följer en beskrivning av Nya Vostok Naftas portfölj, indelat i sju sektorer: Olja, Gas, Energi, Kol, Gruv och Metall, Cement och Övriga. En utförligare beskriv- ning av TNK-BP Holding, Belon, Raspadskaya, Kuzbassrazrezugol, Black Earth Farming, RusForest och Kontakt East Holding har gjorts då de antingen utgör Bolagets huvudinnehav eller är verksamma inom en särskilt intressant sektor. Dessa bolag presenteras separat och övriga innehav presenteras per sektor, enligt indelning ovan. För de bolag som är noterade redovisas respektive bolags aktiekursutveckling sedan noteringen.

Nya Vostok Naftas innehav den 31 mars 2007: 23,1%

Xxxxx utestående aktier:

15 580 688 735

Nya Vostok Naftas innehav:

326 448 stamaktier

38 712 416 preferensaktier02

Kapitalandel:

0,25%

Röstandel:

0,002%

Marknadsvärde

31 mars 2007 (MUSD):

36 100

TNK-BP Holding

TNK-BP är ett av de ledande oljebolagen i Ryssland med en reservbas som den 31 december 2006 uppgick till 9,3 miljarder fat oljeekvivalenter.01 TNK-BP bil- dades 2003 genom en fusion av British Petroleums (BPs) och Alfa Access Reno- va-koncernens (AAR) ryska och ukrainska olje- och gastillgångar. Efter sam- manslagningen ägde respektive bolag 50 procent vardera.

TNK-BP är Rysslands tredje största råoljeproducent efter Lukoil och Ros- neft. Med huvudkontor i Moskva äger och driver bolaget även fem raffinaderi- er, fyra belägna i Ryssland och ett i Ukraina, samt ett återförsäljningsnätverk som sträcker sig över centrala Ryssland och Ukraina innefattande cirka 2 320 bensinstationer, varav drygt 1 600 under eget varumärke.

TNK-BPs huvudsakliga producerande tillgångar är belägna i västra och östra Sibirien samt Volga-Uralregionen. Produktionen uppgår till cirka 1,5 miljoner fat per dag och uppvisade en tillväxttakt om drygt 11 procent per år under perio- den 2003–2005.

Operativa nyckeltal
	2002	2003	2004	2005	2006
Bevisade olje- och gasreserver, SPE metodik (miljoner fat)	9 400	9 000	9 100	9 229	8 949
Producerad råolja (tusen fat per dag)	1 117	1 279	1 454	1 569	1 510
Förädling genomströmning (tusen fat per dag)	532	541	569	620	563
Produktion av förädlade produkter (tusen fat dag)	512	522	552	601	538

TNK-BP har sedan tidigare initierat ett storskaligt ombyggnadsprogram för Ryazanraffinaderiet, vilket är bolagets huvudsakliga raffineringsanläggning men som opererat långt under sin maxkapacitet. Genom moderniseringsprojektet har bolaget höjt kvaliteten på den bensin som produceras samt ökat effektivi- teten i förädlingsprocesserna. Under de första nio månaderna under 2006 lyck- ades bolaget även öka den totala genomströmningen i bolagets raffinaderier med sju procent, jämfört med samma period 2005. Koncernen är sedan slutet av 2006 fullt konsoliderad, förutom Kovyktafältet (där bolagets andel snart kom- mer att minskas för att inkludera Gazprom som partner) och Xxxxxxxxxxxxxxxx- en (där Gazprom är partner på en 50/50-basis).

Bolaget avser att under 2007 fortsätta med prospekterings- och utvärde- ringsaktiviteter i västra Sibirien, vilka utgör kärnan i bolagets utvinningsverk- samhet.

TNK-BPs aktie är noterad på de ryska börserna RTS och Micex. I decem- ber 2005 noterades holdingbolaget till ett marknadsvärde om cirka 40 miljar- der USD varav den noterade andelen motsvarande cirka 5 procent, motsvaran- de cirka 2 miljarder USD.

01. 1P-reserver enligt SPE- standard

02. Preferensaktierna i TNK-BP saknar rösträtt, varvid Nya Vostok Naftas kapital- och röstandel i TNK-BP skiljer sig åt.

TNK-BPs kursutveckling 4

2005-12-07–2007-03-30,

USD 3

Källa: RTS

2006 2007

Omsättning per affärsområde, nio månader 2006

Källa: TNK-BP

Bensin 26%

Diesel 30%

Bränsleolja 30%

Flygplansbränsle 4%

Övrigt 10%

Finansiell översikt, 2004–2006e
	2004	2005	2006e*
Resultaträkningar (MUSD) Rörelsens intäkter	17 097	30 025	31 316
Rörelseresultat	4 718	6 283	6 490
Redovisad nettovinst	3 483	4 002	6 681
Balansräkningar (MUSD) Balansomslutning	9 687	15 224	24 038
Eget kapital	6 988	6 564	12 107
Data per aktie (USD) Marknadskurs vid perioden slut	N/A	2,835	2,42
Vinst efter skatt *	0,23	0,33	0,31
Personal Antal anställda	N/A	88 220	N/A
* Prognos Deutsche UFG
Källa: TNK-BP
Styrelsen

Xxxxxxx X Xxxxxxx (AAR) Ordförande Xxxx Xxxxxxxxx (BP) Vice ordförande Xxxxxx X Xxxxxxxxxx (AAR) Ledamot

Xxx Xxxxxxxxx (AAR) Xxxxxxx Xxxx-Xxx Xxxxxxxxx (AAR) Xxxxxxx Xxxx Xxxxxxx (AAR) Ledamot

Xxxxxx Xxxxxxxx (BP) Ledamot

Xxxxx XxXxx (BP) Ledamot

Xxxxxxx Xxxxxxx (BP) Ledamot

Xxxx Xxxxxxx (BP) Ledamot

Ledande befattningshavare

Xxxxxx Xxxxxx Xxxxxxxxxxx och verkställande direktör

Xxxxx Xxxx Finansdirektör

Xxxxxxx X. Xxxxxxx Strategidirektör

Aktieägare

Andel av kapital och röster %

BP (British Petroleum) 47,5

AAR (Alfa Access Renova) 47,5

Övriga aktieägare 5,0

Nya Vostok Naftas innehav den 31 mars 2007: 9,0%

Xxxxx utestående aktier:

11 500 000

Nya Vostok Naftas innehav:

929 700

Kapitalandel:

8,08%

Röstandel:

8,08%

Marknadsvärde

31 mars 2007 (MUSD):

411

Belon

Belon grundades 1991 som ett kolbolag med hemvist i Rysslands största kol- producerande område Kuzbass. Bolagets affärsidé har sedan dess utveck- lats och idag är Belon ett konglomerat som bedriver produktion av kol och kolkoncentrat samt handel med ryskt stål.

Belon driver fyra gruvor, inklusive dagbrottsgruvan Novobachatsky som befinner sig i en konstruktionsfas men som redan producerar en blandning av kol för ångframställning och koks genom utvinning från de mängder material som brutits för att bygga gruvan. Bolagets femte gruva, Kostromovskaya, har ännu inte tagits i produktion men gruvan förväntas tas i drift under andra halv- året 2007. Xxxxx planerar för en ökning av sin kolproduktion från cirka 3,1 mil- joner ton under 2006 till 9,5 miljoner ton 2010, vilket ger en sammantagen årlig tillväxttakt överstigande 30 procent.

Operativa nyckeltal
(tusen ton)	2003	2004	2005	2006 (6m)
Försäljning av ångkol (steam coal)	1 804	1 549	1 916	847
Försäljning av stålverksprodukter	247	276	278	130

Belons regionala nätverk består av 16 lagringsfaciliteter samt försäljningsen- heter i elva ryska städer: Novosibirsk, Moskva, S:t Petersburg, Lipetsk, Archan- gel, Kemerovo, Irkutsk, Tomsk, Ryazan, Omsk och Magnitogorsk. Företagets huvudsakliga inhemska kunder består av lokala kommuner inom regionerna Novosibirsk, Kemerovo och Kuzbassenergo OJSC, samt bolagen som tillsam- mans bildar Siberian-Ugol Association.

En stor del av produktionen exporteras via järnväg till Lettland, Litauen, Polen och Ukraina. Kol exporteras även globalt via hamnarna Nakhodka, Murmansk och Vysotsk till bland andra Kina, Cypern, Finland, Tyskland, Storbritannien, Korea, Nederländerna, Spanien, Taiwan och Japan.

Xxxxx genomförde en börsnotering och nyemission i juli 2006, varpå bola- get noterade 1,5 miljoner aktier (13 procent av totala antalet aktier). Nyemissio- nen tillförde bolaget 57 MUSD och innebar ett totalt marknadsvärde om 437 MUSD.

	Finansiell översikt, 2004–2006
		2004	2005	2006
	Resultaträkningar (MUSD) Rörelsens intäkter	374,4	481,0	396,0
	Rörelseresultat	54,3	67,0	25,0
	Redovisad nettovinst Balansräkningar (MUSD) Balansomslutning	46,2 89,4	124,0 482,0	46,0 691,0
	Eget kapital Data per aktie (USD) Marknadskurs vid perioden slut	98,5 N/A	247,0 N/A	335,0 36,8
	Vinst efter skatt Personal Antal anställda	N/A N/A	N/A 6 767	4,3 7 665
	Källa: Belon
Belon kursutveckling 2006-04-27–2007-03-30, USD	40 38
Källa: RTS	36
	34

2007

Omsättning per affärsområde, 2006

Källa: Belon

Metall 45%

Kol 53%

Övrigt 2%

Styrelsen

Xxxxxx Xxxxxxxxx Ordförande

Xxxxxx Xxxxxx Xxxxxxx

Xxxxx Xxxxxx Ledamot

Xxxxxxxx Xxxxxxx Ledamot

Xxxxx Xxxx Ledamot

Xxxxx Xxxxxxx Xxxxxxx

Ledande befattningshavare

Xxxxxx Xxxxxx Verkställande direktör

Xxxxxxxxx Xxxxxxx Vice VD

Xxxxxx Xxxxx VD Steel Mill Products

Xxxxxxx Xxxxxxx Chef Affärsutveckling

Xxxxxxxxx Xxxxxxx Produktions- och Teknikchef

Aktieägare

Andel av kapital och röster %

Xxxxxx Xxxxxx 87

Nya Vostok Nafta 8

Övriga minoritetsägare 5

Nya Vostok Naftas innehav den 31 mars 2007: 5,2%

Xxxxx utestående aktier:

781 988 249

Nya Vostok Naftas innehav:

8 710 000

Kapitalandel:

1,11%

Röstandel:

1,11%

Marknadsvärde

31 mars 2007 (MUSD):

1 771

Raspadskaya

Raspadskaya är en ledande producent av koks i Ryssland. Med en kostnads- nivå motsvarande 19 USD per ton är Raspadskaya den mest konkurrenskraf- tiga producenten i Ryssland samt en av de högst rankade i världen.

Bolaget har idag fyra gruvor varav den i särklass största är Raspadskaya- gruvan vilken stod för nära 70 procent av bolagets produktion 2006. MUK-96 är liksom Raspadskayagruvan en underjordsgruva och är Raspadskayas näst största avseende reserver och tredje största avseende produktion. I tabellen nedan återfinns faktisk produktion för år 2005 och 2006 samt estimerad pro- duktion för perioden 2007 till 2010 uppdelad per gruva.

Produktion

(miljoner ton)	2005	2006	2007e	2008e	2009e	2010e
Xxxxxxxxxxx	6,4	7,4	8,0	8,0	8,0	8,0
MUK-96	1,1	1,1	1,8	2,1	2,5	3,0
Raspadskaya Koksovaya	–	–	–	1,3	3,0	3,0
Razrez Raspadsky	2,2	2,1	3,0	3,0	3,0	3,0
Totalt	9,7	10,6	12,8	14,4	16,5	17,0
Källa: Raspadskaya

Bolaget planerar att öka sin produktion, vilken 2006 uppgick till 10,6 miljoner ton, med 12,5 procent per år för att nå en nivå om 17 miljoner ton 2010. Ras- padskayas 782 miljoner ton bevisade och sannolika reserver ger en reserv- livslängd om 80 år.

Reserver
(miljoner ton)	Bevisade reserver	Sannolika reserver	Totala reserver	Totala mineral- gångar
Xxxxxxxxxxx	139	311	451	867
MUK-96	49	154	203	311
Raspadskaya Koksovaya	0	101	101	243
Razrez Raspadsky	19	8	27	40
Totalt	207	574	782	1 461
Källa: Raspadskaya

Den nyligen genomförda börsnoteringen gav minoritetsaktieägarna en andel om 20 procent av bolaget, medan ledningen och Evraz (stålproducenter) behöll resterande ägarandel.

Raspadskaya kursutveckling 2006-10-11–2007-03-30, USD

Källa: RTS

2,5

2,0

1,5

1,0

0,5

0,0

2007

Omsättning per affärsområde, 2005

Källa: Raspadskaya

Raspadskaya 86%

MUK-96 7%

Xxxxxx Xxxxxxxxx 7%

Finansiell översikt, 2004–2006
	2004*	2005*	2006*
Resultaträkningar (MUSD)
Rörelsens intäkter	420,7	541,1	468,8
Rörelseresultat	179,3	234,7	166,6
Redovisad nettovinst	128,0	165,4	110,9
Balansräkningar (MUSD)
Balansomslutning	1 355,4	1 362,1	1 502,2
Eget kapital	694,6	704,5	853,9
Data per aktie (USD)
Marknadskurs vid perioden slut	N/A	N/A	1,85
Vinst efter skatt	0,17	0,22	0,14

* Proforma; inkluderar förvärven av MUK Group och Xxxxxx Xxxxxxxxx 2006

Källa: Raspadskaya

Styrelsen

Xxxxxxxxx Xxxxx Ordförande

Xxxxxxxxx Xxxxxxx Xxxxxxx

Xxxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxxx

Xxxxxxx Xxxxxxx Ledamot

Xxxxxxxxx Xxxxxxxxxxxxx Ledamot

Xxxxxxx Xxxxxxxx Xxxxxxx

Xxxx Xxxxxxxx Ledamot

Ledande befattningshavare

Xxxxxxx Xxxxxxx Verkställande direktör

Xxxx Xxxxxxxxxx Finansdirektör

Xxxx Xxxxxx VD Raspadskaya

Xxxxxxxxx Xxxxxxx Chef Strategisk Planering

Aktieägare

Andel av kapital och röster %

Corber Enterprises 80

Nya Vostok Nafta 1

Övriga minoritetsägare 19

Nya Vostok Naftas innehav den 31 mars 2007: 8,2%

Xxxxx utestående aktier:

6 113 833 651

Nya Vostok Naftas innehav:

71 005 000

Kapitalandel:

1,16%

Röstandel:

1,16%

Marknadsvärde

31 mars 2007 (MUSD):

2 751

Kuzbassrazrezugol kursutveckling

2005-12-07–2007-03-30, USD

Källa: RTS

Kuzbassrazrezugol

Kuzbassrazrezugol (”KZRU”) är världens näst största kolproducent (efter SUEK) och en av världens tio största exportörer. Bolaget bryter kol genom 11 dotter- bolag vid 17 olika fyndigheter, samtliga belägna i det stora koldistriktet i Kuzbass- regionen i sydvästra Sibirien. Majoriteten av brytningen sker via dagbrott. Bola- get ägs och kontrolleras till 95 procent av Xxxxxxxx Xxxxxxxx-gruppen, som förutom sina ägarintressen i kolsektorn även har ägarintressen inom gruvbryt- ning av koppar och zink (Ural) och tillverkning av tåg och lokomotiv (Transh- mash Holding).

KZRU exporterar cirka 50 procent av sin produktion via det österrikiska bola- get Krutrade som till 100 procent ägs av bolagets majoritetsägare. KZRUs inhemska försäljning sköts direkt av moderbolaget. All internationell försäljning sker däremot via Krutrade, vilket innebär att moderbolaget går miste om en del av intäkterna då Krutrades inköp sker till ett lägre pris än vad annars vore fal- let, något som påverkat aktiekursens utveckling negativt.

Under 2006 väntas den samlade produktionen uppgå till cirka 42 miljoner ton och förväntas öka till 44 miljoner ton år 2008. Bolagets kolreserver uppgår till 1,3 miljarder ton.

Operativa nyckeltal
(miljoner ton)	2003	2004	2005	2006e	2007e	2008e
Produktion av ångkol (steam coal)	33,6	34,0	35,1	N/A	N/A	N/A
Produktion av koks (coking coal)	5,2	5,3	5,3	N/A	N/A	N/A
Totalt produktion	38,8	39,3	40,4	42,0	42,8	44,0
Källa: Kuzbassrazrezugol

Sedan december 2005 finns KZRUs aktier noterade i det ryska handelssyste- met RTS Board, som utgör en slags gråmarknad för handel med aktier, vid sidan av den officiella börslistan. Aktiekursens utveckling har dock hållits tillbaka, främst på grund av bolagets försäljningsstruktur och bristande transparens, vil- ket skapar svårigheter för investerare att uppskatta bolagets rätta värde.

Finansiell översikt, 2004–9 månader 2006

	2004	2005	9m2006
Resultaträkningar (MUSD) Rörelsens intäkter	567,8	768,8	768,3
Rörelseresultat	49,4	152,9	265,7
Redovisad nettovinst	47,6	62,2	52,4
Balansräkningar (MUSD) Balansomslutning	777,2	812,6	972,9
Eget kapital	354,0	321,5	296,8
Data per aktie (USD) Marknadskurs vid perioden slut	N/A	0,50	0,45
Vinst efter skatt	N/A	N/A	N/A
Personal Antal anställda	N/A	N/A	20 000
Källa: Kuzbassrazrezugol

0,8

0,6

0,4

0,2

0,0

2006

2007

Styrelsen

Mr. Bokarev Ordförande

Mr. Tukatsinsky Ledamot

Mr. Xxxxxxxxx Xxxxxxx

Mr. Abyzov Ledamot

Mr. Mochalnikov Ledamot

Mr. Xxxxxxx Xxxxxxx

Mr. Rudoi Ledamot

Mr. Xxxxxxxxx Xxxxxxx

Mr. Strupolev Ledamot

Ledande befattningshavare

Mr. Xxxxxxx Verkställande direktör

Mr. Shishkin Finansdirektör

Mr. Xxxxxxxxxx Chefsjurist

Aktieägare

Andel av kapital och röster %

Xxxxxxxx Xxxxxxxx-gruppen 95

Nya Vostok Nafta 1

Övriga minoritetsägare 4

Nya Vostok Naftas innehav den 31 mars 2007: 18,6%

Xxxxx utestående aktier:

76 666 667

Nya Vostok Naftas innehav:

23 460 000

Kapitalandel:

30,6%

Röstandel:

30,6%

Marknadsvärde

31 mars 2007 (MUSD):

225

Black Earth Farming

Black Earth Farming bildades 2005 med hjälp av kapital från Gamla Vostok Nafta och andra strategiska partners. Bolagets affärsidé är att investera i och driva jordbruksmark i Svarta jorden-regionen i södra Ryssland.

Bolagets investeringskoncept består av två huvudsakliga komponenter:

a) Förvärv av landtillgångar med betydande potential för värdestegring.

b) Hög avkastningsgenerering genom en effektiv jordbruksdrift på förvärvade landtillgångar.

Den första komponenten består av spekulation i reala tillgångar bestående av jordbruk och jord som till följd av Rysslands ineffektiva jordbrukssektor resul- terat i historiskt låga avkastningsnivåer samt stora områden av obrukad åker- mark. Fortfarande är insynen begränsad i den ryska marknaden för odlings- mark vilket leder till osäkra prismekanismer. Klart är dock att till följd av år av misskötsel ligger genomsnittspriserna i Svarta jorden-området lägre än det internationella genomsnittet för jämförbar mark. I Svarta jorden-regionen upp- går priserna till mellan 350 och 800 USD per hektar, vilket är relativt lågt med tanke på att jämförbara priser för jordbruksmark i Argentina ligger runt 6 000 USD/hektar01 och i Sverige på minst 8 000 USD/hektar02.

Den andra huvudkomponenten i Black Earth Farmings investeringskoncept utgörs av en förväntad avkastning från brukande av landtillgångar. Black Earth Farming ämnar huvudsakligen odla olika vetesorter och oljeväxter, vilka gene- rerar en förhållandevis säker årlig avkastning jämfört med vissa andra regionalt förekommande jordbruksprodukter.

Black Earth Farming har under 2006 identifierat och genomfört flera större landförvärv. Markportföljen består i nuläget av både brukningsrätter på mark, att likna vid långtidsarrenden, och direkt ägande. Black Earth Farming kommer på sikt genom en statlig registreringsprocess att omvandla samtliga förvärva- de brukningsrättigheter till direkt ägande. Konverteringen av brukningsrätter till ägande och konsolideringen av landtillgångar under Black Earth Farming utgör i sig självt en värdeskapande process.

Den 31 mars 2007 kontrollerade bolaget cirka 195 000 hektar odlingsbar mark, en ökning om cirka 75 000 hektar sedan årsskiftet. Den siffran kan sät- tas i relation till att hela Skånes län har 457 246 hektar åkermark enligt statistik från Jordbruksverket. Då prisnivån bedöms vara fortsatt attraktiv fortsätter bola- get att förvärva mark. Processen att omvandla bolagets befintliga landtillgång- ar till lönsamma jordbruk genom hårt arbete och omfattande investeringar i maskiner och materiel, framskred med goda resultat under 2006 och har fort- satt under 2007. Totalt besås cirka 60 000 hektar för skörd under 2007.

01. Farmland broker for Argentina and Uruguay.

02. SCB

Fördelning av land

Källa: Black Earth Farming

Förvärvat antal hektar 97% Arrenderat antal hektar 3%

Operativa nyckeltal
	2005	2006	2007e
Antal skördade hektar	–	5 789	61 200
Antal hektar	–	120 000	>200 000
Källa: Black Earth Farming

Sedan bolaget bildades har totalt tre emissioner genomförts. Den första genom- fördes i augusti 2005 och tillförde bolaget 7 MUSD, den andra i mars 2006 till- förde 45 MUSD och användes till att finansiera de första investeringarna. Den tredje emissionen genomfördes i november 2006 och försåg bolaget med 70 MUSD. I mars 2007 genomfördes även den första lånefinansieringen om 55 MEUR motsvarande 70 MUSD.

Bolaget avser att börsnoteras i slutet av 2007 eller tidigt 2008.

Styrelsen

Xxxxxx Xxxxxx	Ordförande
Xxx Xxxxxxxx	Xxxxxxx
Xxxxxx Xxxxxxx	Xxxxxxx
Xxxx Xxxxxxxxxxxxx	Xxxxxxx
Xxxxx Xxxxxxxxxx	Xxxxxxx

Ledande befattningshavare

Xxxxxx Xxxxxx Xxxxxxxxxxxxx direktör

Xxxxxxxxx Xxxxxxxx Ekonomichef

Xxxxx Xxxxxxxxxxx Operativ chef

Xxxx Xxxxx Agronom

Fem största aktieägarna

Andel av kapital och röster %

Nya Vostok Nafta 30,6

Investment AB Kinnevik 21,9

Robur Aktiefond Realinvest 7,8

Svenska Handelsbanken Fonder 3,3

Xxxxxx Xxxxxx 3,0

Nya Vostok Naftas innehav den 31 mars 2007: 2,9%

RusForest

RusForest är en onoterad företagsgrupp bestående av fem bolag som alla är etablerade i skogssektorn i Irkutskregionen, Ryssland. De huvudsakliga pro- duktionsenheterna inom gruppen är de tre bolag som beskrivs nedan. All pro- duktförsäljning från de tre bolagen sker via bolagen OOO Ust-llimsk Woodwor- king Factory och OOO PIK 2005. En notering av XxxXxxxxx är planerad att ske under 2008. Det finns långt gångna planer på att inom en snar framtid konsoli- dera ZAO Tublesprom med Tuba Les.

Informationen i tabellen nedan är hämtad från respektive företags ekono- miska redovisning avseende perioden 1 januari 2006 till 30 september 2006 och är upprättad enligt rysk redovisningsstandard.

Företag Nya	Vostok Naftas ägarandel, %	Tillgångar per 30 sep 2006 (TUSD)	Skulder per 30 sep 2006 (TUSD)	Intäkter, 9 mån 2006 (TUSD)	Resultat, 9 mån 2006 (TUSD)
OOO PIK-89	40	13 080	6 539	18 804	188
OOO Tuba Les	40	3 628	1 969	1 108	–73
ZAO Tublesprom	40	449*	450*	327*	–2*
OOO Ust-limsk	40	2 217	649	868	–41
OOO PIK 2005	40	354	198	1 185	156
Totalt		19 728	9 805	22 292	228

* Omfattar perioden 1 juli–30 september 2006.

OOO Tuba Les

Tuba-Les är ett avverknings- och sågverksbolag som tidigare ingick i PIK-89 koncernen, där Tuba-Les fungerade som underleverantör till PIK-89 och avver- kade skogsområden som PIK-89 arrenderade. I december 2004 tecknade Tuba- Les fyra arrendeavtal med en löptid om 49 år. I och med detta avverkar bola- get således från sina egna skogsmarker. Arrendeavtalen medger en avverkning om 242 000 m3 och uttaget ligger för närvarande på ca 185 000 m3. Vid eget sågverk produceras cirka 22 000 m3 sågade trävaror. Logistiskt är skogarna väl belägna med ett genomsnittligt avstånd av cirka 50 km till sågverket.

Aktieägare OOO Tuba Les

Andel av kapital och röster %

Nya Vostok Nafta 40

Varyag Capital (Cyprus) Ltd. 40

Mr. Plahotnik 20

Omsättning per affärsområde, nio månader 2006

Källa: RusForest

OOO PIK-89 85%

OOO Tuba Les 5% ZAO Tublesprom 1%

OOO Ust-llimsk 4%

OOO PIK 2005 5%

ZAO Tublesprom

Under 2005 tecknades ett arrendeavtal om drygt 70 000 hektar som ger bola- get rätt att avverka 139 000 m3 skog.

Avverkningen uppgår för närvarande till ca 109 000 m3. För närvarande säljs sågtimmer till främst Kina och Japan. För att öka förädlingsgraden är avsikten att integrera verksamheten genom att leverera råvara till Tuba-Les sågverk.

Aktieägare ZAO Tublesprom

Andel av kapital och röster %

Nya Vostok Nafta 40

Varyag Capital (Cyprus) Ltd. 40

Mr. Xxxxxxxxxxxx 20

OOO PIK-89

Företaget grundades 1989 av en rysk affärsman och har byggt upp en relativt omfattande och lönsamt skogsbolag. Koncernen består av 14 juridiska per- soner som samtliga är verksamma inom olika delar av produktionskedjan från avverkning till sågverksamhet. Moderbolaget köper varor och tjänster från var och ett av dotterbolagen till självkostnadspris plus ett vinstpålägg och säljer sågat virke och trävaror vidare på export till bland annat Japan och Kina.

PIK-89 förväntas bli kärnan i den grupp av skogsbolag som håller på att byg- gas upp. Bolaget är ett av de största renodlade avverknings- och sågverksbo- lagen i Irkutsk-regionen. De arrenden bolaget har täcker en yta om 345 000 hek- tar. Skogsbestånden är väl belägna med ett genomsnittligt avstånd av 90 km till sågverken som ligger i direkt anslutning till järnvägen. PIK-89 har tillstånd att årligen avverka 629 000 m3 rundvirke varav den årliga avverkningen i dagslä- get ligger på ca 450 000 m3. Genom egna sågverk produceras cirka 120 000 m3 sågade trävaror samt 1 800 m3 fingerskarv samt limträbalk. Omkring 90 pro- cent av produktionen säljs på export, främst till Japan, Kina och Mellersta Östern.

Aktieägare OOO PIK-89

Andel av kapital och röster %

Nya Vostok Nafta 40

Varyag Capital (Cyprus) Ltd. 40

Mr. Plahotnik 20

Nya Vostok Naftas innehav den 31 mars 2007: 3,9%

Xxxxx utestående aktier:

8 400 000

Nya Vostok Naftas innehav:

2 940 000

Kapitalandel:

35%

Röstandel:

35%

Marknadsvärde

31 mars 2007 (USD):

00 000 000

Kontakt East Holding

Kontakt East Holding AB är ett svenskt holdingbolag som investerar i bolag verksamma inom sök- och vägledningsmedia i Ryssland och närliggande mark- nader. Bolaget grundades under 2006 och har cirka 450 anställda i Stockholm, Moskva och S:t Petersburg.

Kontakt East Holding har i dagsläget två rörelsedrivande bolag, Rus-M och Rus-S, som båda är organiserade i den operativa enheten Yellow Pages Rus- sia (”YPR”). YPR är den ledande leverantören av vägledande media i Ryssland. Verksamheten förvärvades från Eniro AB i januari 2006. Eniro AB hade sedan 1993 genom dotterbolag bedrivit verksamhet i Ryssland men under 2004/2005 fattade ledningen i Xxxxx AB beslut om att renodla koncernens verksamhet och avyttra icke kärnverksamhet, varpå det för ändamålet nybildade Kontakt East Holding AB (publ) förvärvade YPR.

Grunden för bolagets verksamhet är förmågan att skapa ”marknadsplatser” där köpare och säljare får kontakt och kan göra affärer. Bolaget distribuerar sina produkter och tjänster via fasta media såsom tryckta kataloger och CD-ROM, liksom via interaktiva medier såsom Internet och telefon.

YPR:s etablerade produktsortiment omfattar

– lokala kataloger: Yellow Pages Moscow, Kontakt! (S:t Petersburg)

– regionala kataloger: Kontakt! (Regioner)

– företagskataloger: Business Navigator

– söktjänst: xxx.xxxxxxxxxxx.xx.

Under 2006 distribuerades YPR:s kataloger i en total upplaga om cirka 300 000 exemplar, samt cirka 145 000 CD-roms. Vidare gjordes drygt 90 miljoner sök- ningar via xxx.xxxxxxxxxxx.xx. Därtill har bolaget ytterligare produktsortiment under uppbyggnad som bland annat omfattar

– Discount Club (tryckta mini-kataloger)

– Data Base, direct marketing

– Infoline (nummerupplysning)

– e-handelssatsningar.

Efter ett kraftigt övertecknat erbjudande genomfördes den 27 november 2006 en framgångsrik marknadsnotering av Kontakt East Holding på First North vid Stockholmsbörsen. Aktiekursen hade per den 31 mars 2007 stigit med drygt 38 procent sedan noteringen (jämfört med teckningskursen vid introduktionen).

Kontakt East Holding 50

kursutveckling

2006-11-27–2007-03-30, 40

SEK 30

Källa: First North

2007

Omsättning per affärsområde, 2006

Källa: Kontakt East Holding

Navigator 5%

Yellow Pages Moscow 53% Kontakt 10%

Database 2%

On-line 27%

Övriga 3%

Finansiell översikt, 2006 02

Resultaträkningar (TUSD)

2006

Rörelsens intäkter 11 683

Rörelseresultat 1 132

Redovisad nettovinst 1 389

Balansräkningar (TUSD)

Balansomslutning 25 184

Eget kapital 19 614

Data per aktie (USD)

Marknadskurs vid perioden slut 5,0

Vinst efter skatt –0,30

Personal

Antal anställda 453

Källa: Kontakt East Holding

Styrelsen

Xxx Xxxxxxxx Ordförande

Xxx Xxxxxxxx Xxxxxxx

Xxxxx Xxxxxxxxx Xxxxxxx

Xxxxxxxxx Xxx Xxxxxxx

Pär Mellström Xxxxxxx Xxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxxxxx Xxxxxxx Xxxxxx Xxxxxxx Xxxxxxx

Xxxxx Xxxxxxxxxxxxxx Ledamot

Ledande befattningshavare

Xxxxx Xxxxxxxxx Xxxxxxxxxxxxx direktör

Xxxxxxx Xxxxxxxxxx Vice VD KEH och chef för Consumer e-Commerce Xxxxxx Xxxxxxxxx Finansdirektör

Xxxxxxxxx Xxxxxx Verkställande direktör YPR

Aktieägare

Andel av kapital och röster %

Nya Vostok Nafta 35,0

Investment AB Kinnevik 17,1

Xxx Xxxxxxxx 3,9

Xxxxx Xxxxxxxxx 2,5

Xxx Xxxxxxxxx 1,0

02. 2006 var Kontakt East Hol- dings första verksamhetsår varvid finansiell historik saknas för tidigare år.

Nya Vostok Naftas innehav den 31 mars 2007: 29,0%

Övriga portföljinnehav indelat per sektor

Olje- och gassektorn

EMPS Corporation

CSI, tidigare känt som EMPS Corporation, grundades 1999 och erbjuder tjäns- ter till olje- och gasföretag verksamma inom den kaspiska snöregionen med staten Kazakstan som största kund. Xxxxxxx är verksamt inom tre tjänstesek- torer; marina och geofysiska tjänster samt utveckling av infrastruktur för utvin- ning av olja och gas. Huvudkontoret är beläget i Salt Lake City, Utah USA, med försäljningskontor i Almaty, Kazakstan.

Hemsida: xxx.xxxxxxxxxxxxxxxxxx.xxx Nasdaq kortnamn: CSSV

Kherson Oil Refinery (OJSC)

Kherson Oil Refinery grundades 1938 och är ett oljeraffinaderi som till majori- teten ägs av ryska Alliance Oil Company och det kazakstanska oljebolaget Kazmunaigaz. Kapaciteten uppgår till cirka 7,1 miljoner ton råolja per år vilket gör bolaget till det tredje största oljeraffinaderiet i Ukraina. Kherson Oil Refine- ry har initierat ett storskaligt moderniseringsprogram för anläggningen som skall förbättra både effektiviteten och kapaciteten vilket beräknas vara klart år 2010.

Hemsida: xxx.xx-xxxxxxxx.xx

PFTS Trading System kortnamn: HNPK

Orsk Refinery

Orsk Refinery (Orsknefteorgsintez OAO) är ett av Rysslands ledande oljeraffi- naderier och ingår numera i den ryska olje- och gaskoncernen Russneft OAO efter att det köpts från TNK-BP i december 2005. Raffineringskapaciteten upp- går till 6,6 miljoner ton råolja per år. Den teknologiskt avancerade anläggning- en kan tillverka ett 30-tal olika petroleumprodukter. 2005 förädlade Orsk refi- nery cirka 3,6 miljoner ton råolja och producerade cirka 543 000 ton bensin. Under januari-november 2006 förädlade Orsk Refinery 4,2 miljoner ton råolja vilket är en ökning om cirka 31 procent jämfört med motsvarande period 2005. Vidare producerades 652 000 ton bensin vilket är en ökning om cirka 32 pro- cent jämfört med samma period 2005.

Hemsida: xxxx://xxx.xxxxx.xx

RTS Stock Exchange kortnamn: orfe

Transneft

Transneft är det statliga ryska pipelinesystemet som transporterar 93 procent av den totala producerade oljan i Ryssland. Bolaget registrerades 1993 och är den legala efterträdaren till Sovjetunionens oljeutskott. De senaste åren har ett flertal utbyggnadsprojekt av Transnefts kapacitet initierats. Planerade utbygg- nader involverar bland annat det baltiska pipelinesystemet, den planerade vänd- ningen av flödet i Adria-pipelinen och en pipeline till en exporthamn i Murmansk. Det kanske mest omtalade projektet, East Siberia-Pacific Ocean (ESPO) pipe- line, innebär den enskilt största utvidgningen av Transnefts exportkapacitet. Den första sträckningen mellan västra Sibirien och Kina förväntas att tas i bruk under 2008 med en förväntad exportkapacitet om 30 miljoner ton olja per år.

Hemsida: xxx.xxxxxxxxx.xx

RTS Stock Exchange kortnamn: TRNFP

Yakutgazprom

Yakutgazprom är ett mindre ryskt gasbolag beläget i den ryska provinsen Jaku- tien. Bolaget ägnar sig åt utvinning av gas och gaskondensat, samt vidare bear- betning av kondensaten. Bolaget utvinner gasen vid de två fälten Srednevilujs- koe och Mastakhskoe i provinsen Jakutien. Yakutgazprom tillhörde tidigare Gazprom men är numera ett fristående bolag som ägs till en majoritet av repu- bliken Jakutien. Bolaget är ensam leverantör av gas inom provinsen och under 2005 producerade bolaget 1 348 miljoner kubikmeter naturgas.

Hemsida: xxx.xxxxxxxxxxxx.xx

RTS Stock Exchange kortnamn: YAKG

Kraftsektorn

Kyrgyzenergo

Innehavet i Kyrgyzenergo består av sju bolag inom kraftsektorn i Kirgizistan vilka är noterade på den kirgiziska börsen. Vissa av bolagen står för kraftproduktion, andra för distribution. Kraftproduktionen består främst av elproduktion genom vattenkraft, varav det största bolaget ”Electric Power Stations” har en total effekt om cirka 3 GW av billig, ren och förnyelsebar energi. Bolaget är för närvarande i färd med att genomföra två stora nybyggnadsprojekt som skall tillföra bola- get ytterligare 2 260 MW i effekt, varav det ena är färdigställt till 40 procent. 2004 exporterade Electric Stations för första gången el till Ryssland, Kazakstan, Taji- kistan och Kina. Kyrgyzenergo har även slutit avtal om att bygga ut exportka- paciteten till Kina. Sammantaget försörjer de sju bolagen hela Kirgizistans elbe- hov vilket dock bara utgör 10 procent av maxkapaciteten, vilket innebär att en utökad export är nödvändig för att utnyttja bolagens fulla potential. Produk- tions- och distributionsinfrastrukturen har dock fortsatt stora behov av moder- nisering. De sju bolagen är:

01. Electric Power Stations

02. National Electric network of Kyrgyzstan

03. Jalabadelectro

04. OshElectro

05. Severelectro

06. Vostok Electro

07. Bishkekteploset

Hemsida: xxxx://xxx.xxxxxx-xx.xx/

01. Troika Dialog, 2005

02. Mechel, 2007

Kolsektorn

Mechel ADR

Mechel är en stål- och gruvkoncern som producerar gruvprodukter, varav kol, järnmalm och nickel utgör de viktigaste produkterna. Bolaget är den femte stör- sta producenten av kol i Ryssland med en marknadsandel inom energikol och koks om cirka 3 respektive 12 procent.01 För tillverkning av specialstål är bola- get störst i Ryssland med en marknadsandel om cirka 39 procent.02 Mechel har produktionsenheter i Ryssland, Rumänien och Litauen. Bolaget äger utöver produktionsenheterna två handelshamnar, en järnväg och ett energibolag.

Hemsida: xxx.xxxxxx.xxx NYSE handelssymbol: MTL

Yuzhny Kuzbass

Yuzhny Kuzbass är Rysslands fjärde största kolbrytningsföretag. Xxxxxx Xxxxxxx med dotterbolag driver fyra koldagbrott Krasnogorsk, Tomusinsk, Olzherassk och Sibirginsk, samt en kolgruva, Xxxxx. Xxxxxx Xxxxxxx bryter både energi- och kokskol, vilket det även själv anrikar och sorterar för försälj- ning till främst den inhemska marknaden men även för export. Under 2004–2005 köpte Xxxxxx Xxxxxxx licenser för att utveckla åtta nya områden vars reser- ver uppskattas till 1,273 miljarder ton, och därmed utökar bolagets totala upp- skattade reserver till omkring 2 miljarder ton kol. Yuzhny Kuzbass kontrolleras av den stora stål- och gruvkoncern Mechel.

Hemsida: xxx.xxxx.xx/xxx/

RTS Stock Exchange kortnamn: ukuz

Gruv- och metallsektorn

Gaisky GOK

Gaisky GOK är det näst största bolaget i Ryssland i termer av bruten volym kop- xxxxxxx. Gaisky GOKs huvudsakliga produkter är kopparmalm, zink, järnmalm, guld och svavel. Gaisky GOKs totala malmreserver uppskattas till cirka 310 mil- joner ton, vilket vid aktuella produktionsnivåer innebär ytterligare 50 år av möj- lig brytning. En genomsnittlig kopparhalt om 1,4 procent och guldhalt om 0,3 g/ton antyder att befintliga kopparreserver uppgår till 4,3 miljoner ton och guld- reserver till 90 ton. Förutom dessa två metaller innehåller malmen som bryts av Gaisky GOK även andra metaller inklusive zink, bly och silver. Företaget bry- ter majoriteten av sin malm i underjordiska gruvor, men utvecklar samtidigt dag- brott och är ägare till anläggningar för vidare anrikning av malmen. Gaisky GOK kontrolleras av UGMK Holding, den näst största vertikalt integrerade produ- centen av koppar i Ryssland.

Hemsida: xxx.xxxx.xx/xx

RTS Stock Exchange kortnamn: GGOK

Poltava GOK

Poltava GOK grundades 1970 som ett statligt ägt bolag och privatiserades sedan successivt under perioden 1995–2001. Bolaget är ett av de största gruv- bolagen i Ukraina och är landets främsta exportör av järnmalmspellets. Polta- va GOKs järnmalmsreserver uppgår till 18 miljarder ton. Över 85 procent av bolagets produktion exporteras till Österrike, Rumänien, Polen, Bulgarien, Tjecki- en, Slovakien, Montenegro och Italien. Poltava GOK ökade produktionen av järnmalmspellets med 35 procent under perioden januari–oktober 2006, jäm- fört med samma period 2005 vilket ledde till väsentligt förbättrade rörelse- marginaler jämfört med samma period 2005.

Hemsida: xxxx://xxxxxxxx.xxxxxxx.xx/xx/xxxxx/xxxxx/ PFTS Trading System kortnamn: PGOK

Xxxxxxxxxx XXX

Uchalinsky GOK är Rysslands största zinkproducent och tredje största i termer av bruten kopparmalm. Xxxxxxxxxx XXX är den huvudsakliga leverantören av zink- och kopparkoncentrat till UGMKs smältverk men säljer även stora voly- mer zink till oberoende smältverk. Uchalinsky GOKs totala malmreserver upp- skattas till 110 miljoner ton, vilket vid aktuella produktionsnivåer innebär ytter- ligare 24 år av gruvdrift. En genomsnittlig zinkhalt om 3 procent och kopparhalt om 1,15 procent antyder att befintliga zinkreserver uppgår till 3,3 miljoner ton och kopparreserverna till 1,25 miljoner ton. Företaget äger anläggningar för vidare anrikning av den brutna malmen. Uchalinsky GOK kontrolleras av UGMK Holding, vilket är den näst största vertikalt integrerade producenten av kop- par i Ryssland.

Hemsida: xxxx://xxx.xxxx.xxx/xx/ RTS Stock Exchange kortnamn: ugok

Cementsektorn

Gornozavodsk cement

År 1955 grundades Gornozavodsk cement som idag är en av Rysslands stör- sta cementproducenter med en tillverkningskapacitet som uppgår till cirka 2,7 miljoner ton per år. Bolaget producerar cement genom våt-metoden och säljer större delen av produktionen inom Perm regionen där fabriken är lokali- serad samt i närliggande regioner som Sverdlovsk, Kirov, Tyumen och republi- ken Udmurtia. Företaget ägdes fram till 2000 av Alfa Cement men är sedan 2000 ett noterat företag. Verkställande direktör Xxxxx Xxxxxx var den 31 mars 2007 största ägare med en 75-procentig ägarandel. Under 2006 motsvarade den genomsnittliga produktionsnivån cirka 37 procent. Bolaget förväntas att öka produktionen under kommande år.

Hemsida: xxxx://xxx.xxxxxx.xx.xx/ RTS Stock Exchange kortnamn: gzce

Sibirsky Cement

Sibirsky Cement är ett ryskt bolag som producerar cement och cementbase- rade byggnadsmaterial. Företag äger och driver fem cementanläggningar, samt- liga belägna inom Sibirskij (sibiriska generalguvernementet). Sibirsky Cement är den näst största inhemska producenten av cement och den enskilt största i den sibiriska regionen. Företaget har en produktionskapacitet om 6,2 miljoner ton per år. Den totala cementproduktionen under 2006 uppgick till 4,4 miljoner ton, jämfört med en volym om 2,7 miljoner ton 2004. Sibirsky Cements andel av den ryska cementmarknaden har ökat stadigt under senare år, från 4,3 pro- cent 2003, till 7,7 procent 2006. Under 2007 väntas Sibirsky Cement öka sin marknadsandel ytterligare till över 8 procent av den ryska marknaden och ytter- ligare förbättra de redan goda rörelse- och vinstmarginalerna.

Hemsida: xxxx://xxx.xxxxxxxxx.xxx/

Övriga innehav

Kamkabel

Kamkabel grundades 1956 då den första fabriken byggdes och är idag en av Rysslands största tillverkare och exportörer av kraftkablar. Bolaget exporterar till drygt 70 länder i världen. Produktionskapaciteten möjliggör i dagsläget en produktion om cirka 12 000 ton koppar och 12 000 ton aluminium per år. Bola- get har huvudkontor lokaliserat i Gaivinskaya samt dotterbolag i Moskva, Sankt Petersburg och Krasnodar.

Hemsida: xxx.xxxxxxxx.xxx

RTS Stock Exchange kortnamn: kamc

Luganskteplovoz

Luganskteplovoz är ett ukrainskt bolag som specialiserat sig på produktion av diesel- och el-motoriska lok för järnvägsnätet i det forna Sovjetunionen. Före- taget producerar även fristående tågmotorer samt annan utrustning för gruv- industrin. Bolagets främsta produkt är de dieselmotoriga loken. Även om ryska företag tagit upp kampen med Luganskteplovoz vad gäller produktion av die- selmotoriga lok har bolaget fortsatt en monopolliknande ställning inom det forna Sovjetunionen för just denna produkt. Bolagets välfyllda orderböcker garan- terar ett stabilt kassaflöde för flera år framöver och utgör goda förutsättningar för en utbyggnad av befintlig kapacitet. Luganskteplovoz ägs till en majoritet av den ukrainska staten.

Hemsida: www: xxxx://xxx.xxxxxxx-xxxxxxxx.xxxxxxx.xx/ PFTS Trading Systemkortnamn: LTPL

System Separation

System Separation är ett specialiserat kemibolag som erbjuder produkter och tillhörande tjänster till den oljebaserade kraftindustrin. Bolaget tillverkar, lager- för och distribuerar även specialkemiska produkter. Produkternas primära syfte är att via effektiviseringar öka bolagens lönsamhet genom större energiutnytt- jande och mindre underhållskostnader i kombination med en mer miljövänlig produktion. All försäljning, produktägande och produktutveckling sker i dotter- bolagen. Dotterbolaget SystemSeparation Sweden AB utgör affärsområdet Syse Power som utvecklar och säljer produkter inom förbränningsteknologi till kraftproducerande kunder. Dotterbolaget Skebobruk AB utgör affärsområ- det Syse Specialkemi, som tillverkar och distribuerar kemiska specialproduk- ter till industri- och konsumentmarknaden i Norden.

Hemsida: xxxx://xxx.xxxxxxxxxxxxxxxx.xx/ Aktietorget kortnamn: SYSE

Finansiell information i sammandrag

Förutsättningar

Följande finansiella information avseende Nya Vostok Nafta har hämtats från de reviderade koncernräkenskaperna för räkenskapsåren 2003/2004, 2004/2005 och 2006 samt den oreviderade delårsrapporten för perioden januari–mars 2007.

Med verkan från den 1 januari 2006 sträcker sig Bolagets räkenskapsår från den 1 januari till den 31 december. Observera att nedanstående informa- tion därmed jämför olika perioder. Tolvmånadersperioden 1 januari 2006 till den 31 december 2006 jämförs med femtonmånadersperioden 1 oktober 2004 till

den 31 december 2005. Femtonmånadersperioden 1 oktober 2004 till den 31 december 2005 jämförs med tolvmånadersperioden 1 oktober 2003 till den 30 september 2004.

Koncernräkenskaperna är upprättade som om omstruktureringen av Gamla Vostok Nafta skett den 30 september 2003 och omfattar koncernredovisning- en för de bolag som ingår i Nya Vostok Nafta-koncernen; Vostok Komi (Cyprus) Ltd, Vostok Nafta Sverige AB, RusForest Ltd, samt RusForest (Cyprus) Ltd. Omstruktureringen innebär vidare att resultat- och balansposter hänförliga till icke Gazpromrelaterade tillgångar, vilka redovisats i andra bolag inom Gamla Vostok Nafta-koncernen, ingår i koncernräkenskaperna.

Transaktionerna då Nya Vostok Nafta förvärvar företagen ovan samt icke Gazpromrelaterade tillgångar vilka redovisats i andra bolag inom Gamla Vos- tok Nafta-koncernen utgör transaktioner mellan företag under samma bestäm- mande inflytande. Dessa transaktioner har redovisats till de bokförda värden som posterna var redovisade till i det överlåtande företaget, så kallad ”prede- cessor accounting”.

De överförda resultaträkningsposter som tidigare redovisats i andra före- tag inom Gamla Vostok Nafta-koncernen än de nu i sin helhet överförda kon- cernföretagen avser icke Gazpromrelaterade realiserade och orealiserade vins- ter och förluster från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resul- taträkningen, resultat från investeringar i intresseföretag, utdelningsintäkter med tillhörande kupongskattekostnader, samt administrativa kostnader hän- förliga till den icke Gazpromrelaterade verksamheten.

De överförda balansräkningsposter som tidigare redovisats i andra företag inom Gamla Vostok Nafta-koncernen än de nu i sin helhet överförda koncern- företagen avser icke Gazpromrelaterade långfristiga och kortfristiga finansiel- la tillgångar värderade till verkligt värde via resultaträkningen, investeringar i intresseföretag, obetalda aktietransaktioner samt fordringar på intressebolag. Övertagandet av dessa resultaträkningsposter och tillgångar har redovisats med eget kapital som motpost, d.v.s. som om överföringen av de icke Gaz- promrelaterade resultaträkningsposterna och tillgångarna till nya Vostok Nafta

skett genom ett ägartillskott. Se vidare Räkenskaper – Not 13.

Följande finansiella information skall läsas tillsammans med avsnitten Kom- mentarer till den finansiella utvecklingen, Delårsrapport januari–mars 2007 och Räkenskaper som återfinns på annan plats i detta prospekt.

Resultaträkningar i sammandrag

TUSD	Jan 2007– mar 2007 (3 mån)	Jan 2006– mar 2006 (3 mån)	Jan 2006– dec 2006 (12 mån)	Okt 2004– dec 2005 (15 mån)	Okt 2003– sep 2004 (12 mån)
Resultat från finansiella tillgångar	–748	58 731	61 908	126 066	41 514
Övriga intäkter	5 949	219	12 541	4 726	2 914
Summa intäkter	5 201	58 950	74 449	130 792	44 428
Rörelsens kostnader	–898	–709	–3 441	–3 821	–3 520
Rysk kupongskattekostnad på utdelningsintäkter	–892	–32	–1 897	–691	–437
Rörelseresultat	3 411	58 209	69 111	126 280	40 471
Finansnetto	2	–594	610	3 209	7 777
Resultat efter finansnetto	3 413	57 615	69 721	129 488	48 248
Skatt	–8	–	–88	–502	–60
Periodens resultat	3 405	57 615	69 633	128 986	48 188

Balansräkningar i sammandrag
TUSD 31 mar 2007	31 dec 2006	31 dec 2005	30 sep 2004
Materiella anläggningstillgångar 409	316	92	–
Finansiella anläggningstillgångar 370 715	387 182	185 138	98 473
Finansiella omsättningstillgångar –	–	995	995
Kassa och bank 5 131	5 124	7 212	5 118
Övriga omsättningstillgångar 2 336	1 310	16 631	49 966
Summa tillgångar 378 591	393 932	210 068	154 552
Eget kapital 377 886	385 384	209 532	154 426
Uppskjuten skatteskuld 11	11	–	–
Aktuell skatteskuld 593	585	509	80
Övriga skulder 101	7 952	27	46
Summa eget kapital och skulder 378 591	393 932	210 068	154 552

Kassaflödesanalyser i sammandrag

TUSD	Jan 2007– mar 2007 (3 mån)	Jan 2006– mar 2006 (3 mån)	Jan 2006– dec 2006 (12 mån)	Okt 2004– dec 2005 (15 mån)	Okt 2003– sep 2004 (12 mån)
Kassaflöde från den löpande verksamheten	11 026	–16 713	–108 225	76 079	–1 158
Kassaflöde använt i investeringsverksamheten	–119	–	–264	–97	–
Kassaflöde från finansieringsverksamheten	–10 903	14 592	106 375	–73 880	1 643
Periodens kassaflöde	4	–2 121	–2 114	2 102	485
Kursdifferens i likvida medel	3	3	26	–8	–207
Likvida medel vid periodens början	5 124	7 212	7 212	5 118	4 840
Likvida medel vid periodens slut	5 131	5 094	5 124	7 212	5 118

Nyckeltal
TUSD om inget annat anges Jan 2007–	Jan 2006–	Jan 2006–	Okt 2004–	Okt 2003–
mar 2007	mar 2006	dec 2006	dec 2005	sep 2004
(3 mån)	(3 mån)	(12 mån)	(15 mån)	(12 mån)
Tillväxt Soliditet, % 99,81	99,76	97,83	99,74	99,92
Räntebärande kapital Avkastning på eget kapital, % 0,89	23,46	20,88	70,88	37,94
Avkastning på sysselsatt kapital, % 0,89	23,46	20,88	70,88	37,94
Skuldsättningsgrad, ggr –	–	–	–	–
Räntetäckningsgrad, ggr –	–	–	–	–
Aktiedata Substansvärde, MUSD 378	282	385	210	154
SEK/USD 6,98	7,79	6,85	7,94	7,27
Substansvärde, MSEK 2 639	2 196	2 637	1 667	1 123
Substansvärdeutveckling i USD, % 2	34	84	35	48
CSFB ROS-index 12 057	9 126	12 151	6 880	4 356
Utveckling av CSFB ROS-index 1	33	77	58	25
Utdelning –	–	–	–	–
Utdelning per aktie –	–	–	–	–
Direktavkastning i % –	–	–	–	–
Aktiedata proforma Substansvärde per aktie, USD 8,21	6,12	8,37	4,55	3,36
Substansvärde per aktie, SEK 57,33	47,72	57,36	36,15	24,39
Antal utestående aktier vid årets slut 46 020 901	46 020 901	46 020 901	46 020 901	46 020 901
Vägt genomsnittligt antal utestående aktier 46 020 901	46 020 901	46 020 901	46 020 901	46 020 901
– efter utspädning 46 020 901	46 020 901	46 020 901	46 020 901	46 020 901
Anställda Medelantalet anställda under perioden 8	8	10	9	8

Aktiedata proforma

Bolaget har till dess utnyttjande av Teckningsoptionerna och nyemission skett enbart 1 aktie. För att visa menings- full per aktie data för samtliga perioder, har det antal aktier använts som uppnås vid full anslutning. Relaterat kapi- tal i samband med förestående nyemission har däremot inte beaktats.

Definition av nyckeltal

Räntetäckningsgrad

Resultat efter finansnetto med återlagda finansiella kostnader dividerat med finansiella kostnader.

Skuldsättningsgrad

Räntebärande skulder och avsättningar dividerat med eget kapital.

Soliditet

Eget kapital i procent av balansomslutningen.

Avkastning på eget kapital

Nettoresultat i procent av genomsnittligt eget kapital.

Avkastning på sysselsatt kapital

Resultat efter finansnetto plus finansiella kostnader i procent av genomsnittligt sysselsatt kapital.

Substansvärde

Substansvärde definieras som eget kapital.

Substansvärdeutveckling i USD, %

Förändring i substansvärde i USD per aktie jämfört med tidigare bokslutstidpunkt, mätt i procent.

Substansvärde per aktie

Eget kapital dividerat med antal utestående aktier vid årets slut.

CSFB ROS-index

Ryskt aktiemarknadsindex bestående av Rysslands 30 mest likvida aktier, representerande mer än 90 procent av den ryska aktiemarknaden. Administreras av Credit Suisse First Boston.

Utveckling av CSFB ROS-index

Förändring i index jämfört med tidigare bokslutsperiod.

Kommentarer till den finansiella utvecklingen

Nedanstående information bör läsas i anslutning till avsnitten Finansiell infor- mation i sammandrag, Räkenskaper och Delårsrapport januari–mars 2007.

den 31 december 2005. Femtonmånadersperioden 1 oktober 2004 till den 31 december 2005 jämförs med tolvmånadersperioden 1 oktober 2003 till den 30 september 2004.

1 januari 2007–31 mars 2007

i jämförelse med 1 januari 2006–31 mars 2006

Resultat

Periodens resultat uppgick till 3,4 MUSD (57,6 MUSD) av vilket hela resultatet var hänförligt till moderbolagets aktieägare.

Resultatet från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultat- räkningen samt från intressebolag uppgick under perioden till –0,7 MUSD (58,7 MUSD). Resultatförändringen kan framförallt härledas till en svag börsutveck- ling under årets första kvartal (RTS-index 1 januari 2007–31 mars 2007: +5,0%) vilket ledde till en svagare värdeutveckling av aktieportföljen under perioden än under motsvarande period föregående år (RTS-index 1 januari 2006–31 mars 2006: +27,5%). Utöver värdeförändringen av värdepappersportföljen påver- kades rörelseresultatet positivt av utdelningar om 5,9 MUSD (0,2 MUSD)

Eget kapital och skuldsättning

Summa eget kapital och skulder för koncernen uppgick per den 31 mars 2007 till 378,6 MUSD (282,4 MUSD). Eget kapital ökade under perioden till 377,9 MUSD (281,7 MUSD). Skuldsättningen var under perioden 11 TUSD (0 TUSD).

Kassaflöde

Periodens kassaflöde uppgick till 4 TUSD (–2,1 MUSD). Kassaflödet från/använt i den löpande verksamheten var under perioden 11,0 MUSD (–16,7 MUSD), främst till följd av nettoinvesteringar i finansiella tillgångar om sammanlagt –15,7 MUSD (19,4 MUSD).

1 januari 2006–31 december 2006

i jämförelse med 1 oktober 2004–31 december 2005

Resultat

Periodens resultat uppgick till 69,6 MUSD (129,0 MUSD) där hela resultatet var hänförligt till moderbolagets aktieägare.

Resultatet från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultat- räkningen samt från intressebolag uppgick under perioden till 61,9 MUSD (126,1 MUSD). Resultatförändringen kan framförallt härledas till den negativa och tur- bulenta börsutveckling som förelåg under periodens andra och tredje kvartal.

Utöver värdeförändringen av värdepappersportföljen påverkades rörelseresul- tatet positivt av utdelningar om 12,5 MUSD (4,7 MUSD).

Eget kapital och skuldsättning

Summa eget kapital och skulder för koncernen uppgick per den 31 december 2006 till 393,9 MUSD (210,1 MUSD). Eget kapital ökade under perioden till 385,4 MUSD (209,5 MUSD). Skuldsättningen var under perioden 11 TUSD (0 TUSD).

Kassaflöde

Periodens kassaflöde var –2,1 MUSD (2,1 MUSD). Kassaflödet från den löpan- de verksamheten var under perioden –108,2 MUSD (76,1 MUSD), till följd av nettoinvesteringar i finansiella tillgångar om sammanlagt 139,14 MUSD (–39,4 MUSD).

Förändringar i portföljen

En av de viktigaste förändringarna i portföljen under perioden var köpet av Ros- neft-aktier i samband med dess börsintroduktion. En del av de köpta aktierna såldes senare under året. Andra viktiga förändringar var försäljningen av inne- havet i Valkyries Petroleum Company (sedan bolaget blivit köpt av Xxxxxx Xxxxx- leum), samt fortsatta förvärv av aktier i Black Earth Farming, och en ökad expo- nering mot kolsektorn i Ryssland genom köp av aktier i bland annat Belon, Kuzbassrazrezugol och Raspadskaya.

1 oktober 2004–31 december 2005

i jämförelse med 1 oktober 2003–30 september 2004

Resultat

Periodens resultat uppgick till 129,0 MUSD (48,2 MUSD) där hela resultatet var hänförligt till moderbolagets aktieägare.

Resultatet från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde via resultat- räkningen samt från intressebolag uppgick under perioden till 126,1 MUSD (41,5 MUSD). Resultatförändringen kan framförallt härledas till mycket positiv utveck- ling av den ryska börsen under periodens två sista kvartal (RTS-index 1/7 2005- 31/12 2005: +59,3%). Utöver värdeförändringen av värdepappersportföljen påverkades resultatet positivt av utdelningar om 4,7 MUSD (2,9 MUSD).

Eget kapital och skuldsättning

Summa eget kapital och skulder för koncernen uppgick per den 31 december 2005 till 210,1 MUSD (154,6 MUSD). Eget kapital ökade under perioden till 209,5 MUSD (154,4 MUSD). Skuldsättningen var under perioden 0 TUSD (0 TUSD).

Kassaflöde

Periodens kassaflöde uppgick till 2,1 MUSD (0,5 MUSD). Nettoinvesteringar i finansiella tillgångar uppgick till 39,4 MUSD (52,5 MUSD), vilket bidrog till ett kassaflöde från den löpande verksamheten om totalt 76,1 MUSD (–1,1 MUSD).

Förändringar i portföljen

Under perioden avyttrades innehaven i Megionneftegas, Tyumen Oil Co och Aktubemunaigas. Större förvärv under perioden gjordes av aktier i TNK-BP Hol- ding och Valkyries PC.

Utveckling efter den 31 mars 2007

Bolagets helägda dotterbolag Vostok Komi (Cyprus) Limited har per den 10 maj 2007 upptagit ett lån hos Deutsche Bank om 50 MUSD. Till säkerhet för lånet har Vostok Komi (Cyprus) Limited pantsatt koncernens innehav i portföljbola- gen. Vidare har Nya Vostok Nafta lämnat borgen för lånet samt pantsatt aktier- na i Vostok Komi (Cyprus) Limited. Banklånet förfaller till betalning i maj 2008 och löper med en rörlig ränta motsvarande 3 mån USD LIBOR plus en margi- nal om 2 procent. Transaktionskostnader om sammanlagt 250 000 USD redo- visas i koncernens resultaträkning över lånets löptid.

Eget kapital, skulder och annan finansiell information

Eget kapital och skuldsättning

Per den 31 mars 2007 uppgick Nya Vostok Naftas eget kapital till 377,9 MUSD. Nya Vostok Nafta har inga räntebärande lån eller borgens- eller pantåtaganden.

Eget kapital och skulder (MUSD) 31 mars 2007

Summa kortfristiga skulder	0,7
Belastade med borgensåtaganden	–
Belastade med pantåtaganden	–
Utan säkerhet	0,7
Eget kapital	377,9
Aktiekapital	0
Reservfond	–
Överkursfond	–
Balanserat resultat	374,5
Årets resultat	3,4
Summa eget kapital och skulder	378,6

Redogörelse för rörelsekapital

Per den 31 mars 2007 uppgick Bolagets likvida medel till 5,1 MSEK. Vid samma tidpunkt fanns inga räntebärande skulder i Bolaget. Mot bakgrund av detta bedömer Nya Vostok Nafta att det finns tilläckligt med rörelsekapital för att täcka de nuvarande rörelsekapitalbehoven, d.v.s. under minst 12 månader från och med datumet för Prospektet. I samband med Omstruktureringen kommer Bola- get att tillföras cirka 1 miljard SEK vilket kommer att säkerställa framtida rörel- sekapitalbehov.

Framtida utveckling, investeringar och finansiell ställning

Enligt styrelsens bedömning har Nya Vostok Naftas portföljbolag goda förut- sättningar för fortsatt stark tillväxt och lönsamhet, vilket tillsammans med fram- tida nya investeringar är grunden för fortsatt värdeskapande för Nya Vostok Naftas aktieägare.

Efter föreliggande kapitaltillskott om cirka 1 miljard SEK bedömer Bolaget att Nya Vostok Nafta har en stark finansiell ställning och en god position för att genomföra framtida värdeskapande förvärv i enlighet med Bolagets investe- ringsstrategi.

Utöver vad som särskilt angivits i avsnittet Kommentarer till den finansiella utvecklingen – Utveckling efter den 31 mars 2007 och i Bolagets delårsrapport för perioden januari–mars 2007, har inga väsentliga förändringar inträffat vad gäller Nya Vostok Naftas finansiella ställning eller position på marknaden.

Finansiell riskhantering

Genom sin verksamhet utsätts Nya Vostok Nafta för ett flertal olika finansiella risker: valutarisk, ränterisk, finansierings- och likviditetsrisk. Den övergripande policyn för den finansiella riskhanteringen beslutas av styrelsen och syftar till att vid varje given tidpunkt begränsa de negativa effekterna på Bolagets resul- tat till följd av marknadsfluktuationer.

Ränterisk

Ränterisken utgör risken att förändringar i räntenivån skall påverka Bolagets resultat och den uppstår vid långfristig upplåning. En betydande faktor som påverkar ränterisken är räntebindningstiden. Långa räntebindningstider påver- kar främst kassaflödesrisken medan kortare räntebindningstider påverkar pris- risken. Bolaget har för närvarande ingen långfristig upplåning varför det heller inte föreligger någon materiell ränterisk.

Valutarisk

Valutarisk utgör risken för att valutakursförändringar påverkar Bolagets resul- tat negativt. En klar majoritet av Bolagets tillgångar är noterade i USD vilket ävenledes är Bolagets funktionella valuta. Således är Bolagets exponering mot valutarisker begränsad.

Finansierings- och likviditetsrisk

Med finansierings- och likviditetsrisk avses risken att kostnaden blir högre och finansieringsmöjligheterna begränsade när lån skall omsättas, samt att betalningsförpliktelser inte kan uppfyllas som en följd av otillräcklig likviditet eller svårigheter att erhålla finansiering. Vidare avses med likviditetsrisk risken att ett finansiellt instrument inte kan avyttras utan avsevärda merkostnader. Lik- viditetsrisken begränsas genom att en stor del av aktieportföljen utgörs av i hög grad likvida aktier, vilka är möjliga att snabbt omsätta i likvida medel. På grund av Bolagets verksamhetsinriktning är Nya Vostok Naftas löpande betalnings- förpliktelser begränsade.

Styrelse, ledande befattningshavare och revisorer

Styrelseledamöter

Namn	Ledamot sedan	Född	Medborgar- skap	Position Antal Depåbevis i Nya Vostok Nafta efter Omstrukture- ringen, per 07043001
Xxxxx X. Xxxxxx	2007	1958	Svenskt	Ordförande 15 000
Xxx Xxxxxxxx	2007	1969	Svenskt	Styrelseledamot,
				verkställande direktör 60 000
Al Breach	2007	1970	Brittiskt	Styrelseledamot –
Xxxx Xxxxxxx-Xxxxxxxx	2007	1966	Svenskt	Styrelseledamot 37 000
Xxxxx Xxxxxx	2007	1967	Svenskt	Styrelseledamot 200
Xxx X. Xxxxxx	2007	1960	Svenskt	Styrelseledamot 40 000
Xxxxxxx X. Xxxx	2007	1942	Kanadensiskt	Styrelseledamot 40 000
Xxxxxx X. Xxxx	2007	1962	Kanadensiskt	Styrelseledamot 15 000

01. Givet att samtliga Tecknings- optioner utnyttas.

Xxxxx X. Xxxxxx är styrelseordförande i Vostok Nafta Investment Ltd. Xxxxx X. Xxxxxx är även styrelseordförande i Vostok Gas Ltd, Tanganyika Oil Co Ltd., Lundin Mining Corporation, Denison Mines Corp., Red Back Mining Inc., Tenke Mining Corp. och Canadian Gold Hunter Corp.

Vidare är Xxxxx X. Xxxxxx styrelseledamot och/eller medlem av företagsled- ningen för Lundin Petroleum AB, Bannockburn Resources Ltd., Pearl Explo- ration and Production Ltd. och Atacama Minerals Corp. Xxxxx X. Xxxxxx har en fil.kand. i petroleumteknik från New Mexico Institution of Mining, Technology and Engineering. Xxxxx X. Xxxxxx är bror till Xxx X. Xxxxxx.

Xxxxx X. Xxxxxx har under de senaste fem åren varit, men är inte längre, sty- relseledamot i North Atlantic Natural Resources AB, styrelseledamot och verk- ställande direktör i Valkyries Petroleum Corp. samt verkställande direktör i Tang- anyika Oil Company och Canmex Minerals Corporation.

Xxx Xxxxxxxx är verkställande direktör och styrelseledamot i Vostok Nafta Invest- ment Ltd. Xxx Xxxxxxxx är även styrelseordförande samt verkställande direktör i Vostok Nafta Sverige AB, Vostok Gas Sverige AB och Vostok Gas Ltd, styrel- seledamot i X5 Group AB, Kontakt East Holding AB, Väring Capital AB, Black Earth Farming Ltd. Port Capital AB, Aktiebolag H Bukowskis Konsthandel, Auk- tionskompaniet Stockholm City AB, Bukowski Strandvägen Auktioner Aktie- bolag, Bukowski Husauktioner Aktiebolag, Konsthandels Aktiebolaget Nybro- viken samt styrelsesuppleant i YP Kontakt.

Under perioden 1994–2000 arbetade Xxx Xxxxxxxx vid Hagströmer & Qviberg i Stockholm som chef för Emerging Markets och har lång erfarenhet från den ryska aktiemarknaden. Xxx Xxxxxxxx har en kandidatexamen från Stockholms Universitet och en Master of Finance från London Business School.

Xxx Xxxxxxxx har under de senaste fem åren varit, men är inte längre, styrel- seledamot i North Atlantic Natural Resources AB.

Al Breach är styrelseledamot i Vostok Nafta Investment Ltd. Al Breach är sedan januari 2003 anställd på UBS i Moskva som analyschef, med ansvar för ekono- mi- och strategifrågor för Ryssland och OSS-länderna. Al Breach har tidigare

02. Xxxx Xxxxxxx-Xxxxxxxx har under de senaste fem åren ålagts en avgift om 15 000 SEK från Finansinspektionen för sen anmälan.

03. Prosperity Capital Manage- ment (SE) AB har trätt i likvidation.

varit anställd som Rysslands- och OSS-ekonom hos Goldman Sachs samt inom fondförvaltning vid Rothschild Asset Management i London. Al Breach har en MSc i ekonomi från London School of Economics och examen i matematik från Edinburghs Universitet.

Al Breach har under de senaste fem åren varit, men är inte längre, styrelse- ledamot i Vostok Gas Ltd.

Xxxx Xxxxxxx-Xxxxxxxx00 är styrelseledamot i Vostok Nafta Investment Ltd, styrelsemedlem i Prosperity Capital Management och styrelseordförande i Soro- res AB. Xxxx Xxxxxxx-Xxxxxxxx är medgrundare av och tidigare verkställande direktör i Prosperity Capital Management (SE) AB03 samt tidigare Partner/co- head of research vid Brunswick Warburg Moscow. Xxxx Xxxxxxx-Xxxxxxxx har en civilekonomexamen från Handelshögskolan i Stockholm och en jur.kand. från Stockholms Universitet.

Xxxx Xxxxxxx-Xxxxxxxx har under de senaste fem åren varit, men är inte läng- re, styrelseordförande i Pelago Venture Partners AB, styrelseledamot i Vostok Gas Ltd., Prosperity Capital Management (SE) AB, Prosperity Capital Manage- ment (UK) Ltd., Prosperity Capital Management Ltd., samt styrelsesuppleant i Strålfors Malla Nordic AB.

Xxxxx Xxxxxx är styrelseledamot i Vostok Nafta Investment Ltd. Xxxxx Xxxxxx är verksam som Financial Reporting Manager hos Nordea. Xxxxx Xxxxxx har en civilekonomexamen från Handelshögskolan i Stockholm.

Xxx X. Xxxxxx är styrelseledamot i Vostok Nafta Investment Ltd. Xxx X. Xxxxxx är även styrelseordförande i Lundin Petroleum AB och Lundin Energy AB. Xxx

X. Xxxxxx har tidigare varit verkställande direktör i Lundin Petroleum AB och Lundin Oil AB samt verkställande direktör och koncernchef för International Petroleum Corporation. Xxx X. Xxxxxx har en petroleumingenjörsexamen från University of Tulsa. Xxx X. Xxxxxx är bror till Xxxxx X. Xxxxxx.

Xxxxxxx X. Xxxx är styrelseledamot i Vostok Nafta Investment Ltd. Xxxxxxx X. Xxxx är verkställande direktör i Rand Edgar Capital Corp. Vidare är Xxxxxxx X. Xxxx styrelseledamot i Canadian Gold Hunter Corp., Dome Ventures Corpo- ration, Denison Mines Corp., Lexacal Investment Corp., Lundin Mining Cor- poration, Lundin Petroleum AB, Pender Financial Group Corporation, Tanganyi- ka Oil Company Ltd., Tenke Mining Corp. och Vostok Gas Ltd. Xxxxxxx X. Xxxx har en fil.kand. i handel från McGill University, juridikexamen från Dahlhouise University och en fil.mag. i internationell lagstiftning från London School of Eco- nomics.

Xxxxxxx X. Xxxx har under de senaste fem åren varit, men är inte längre sty- relseledamot i Adobe Ventures Inc., Alaskagold Mines Inc., Versatile Mobile Systems Inc. och Valkyries Petroleum Corp.

Xxxxxx X. Xxxx är styrelseledamot i Vostok Nafta Investment Ltd. Xxxxxx X. Xxxx har varit verksam inom finansvärlden sedan 1987 vid mäklarfirmorna Levesque Beaubien Inc. och BMO Nesbitt Burns. 1999 etablerade Xxxxxx X. Xxxx Dun-

dee Securities Corporations verksamhet i västra Kanada, där Xxxxxx X. Xxxx ledde verksamheten inom avdelningarna Equity Sales och Trading. Xxxxxx X. Xxxx är numera verksam inom Dundee Securities Corporation som senior investe- ringsrådgivare.

Xxxxxx X. Xxxx har under de senaste fem åren varit, men är inte längre, sty- relseledamot i Vostok Gas Ltd.

Övrig information om styrelsemedlemmar och övriga ledande befattningshavare

Ingen av styrelsens ledamöter eller ledande befattningshavare har eller har haft näringsförbud eller i övrigt anklagats av myndigheter i frågor som har inverkan på respektive persons uppdrag i Bolaget. Inte heller har någon av dessa åtalats för bedrägerirelaterade mål eller dylikt.

Utöver vad som särskilt anges ovan har ingen av styrelseledamöterna någon familjerelation med annan styrelseledamot eller ledande befattningshavare.

Utöver vad som särskilt anges ovan har ingen av Bolagets ledande befatt- ningshavare eller styrelseledamöter varit inblandad i någon konkurs, konkurs- förvaltning eller likvidation i ställning av styrelseledamot eller ledande befatt- ningshavare under de fem senaste åren. Utöver vad som särskilt anges ovan har ingen av de ledande befattningshavarna eller styrelseledamöterna under de fem senaste åren dömts för bedrägeri eller varit utsatt för officiella ankla- gelser eller sanktioner av övervakande eller lagstiftande myndigheter och ingen av dessa har av domstol förbjudits agera som ledamot i styrelse eller ledning eller på annat sätt idka näringsverksamhet de fem senaste åren.

Det föreligger inga intressekonflikter mellan ledningsgruppens eller styrel- sens plikter gentemot Nya Vostok Nafta och deras privata intressen och/eller andra plikter. De ledande befattningshavarna och styrelseledamöterna har kon- torsadress Hovslagargatan 5, 3 tr, 111 48 Stockholm.

Ledande befattningshavare

I tabellen nedan redovisas information avseende ledande befattningshavare samt deras respektive aktieinnehav.

Namn	Anställd sedan	Född	Medborgar- skap	Position Antal Depåbevis i Nya Vostok Nafta efter Omstruktureringen, per 07043001
Xxx Xxxxxxxx	2007	1969	Svenskt	Verkställande direktör 60 000
Xxxxxx Xxxxxxx	2007	1970	Svenskt	Ekonomichef 2 500
Xxxxxx Xxxxxx	2007	1958	Brittiskt	Analytiker 47 100

01. Givet att samtliga Tecknings- optioner utnyttas.

Xxx Xxxxxxxx. Se ovan.

Xxxxxx Xxxxxxx är verksam som Ekonomichef i Vostok Nafta Investment Ltd och Vostok Gas Ltd. Xxxxxx Xxxxxxx är även styrelseledamot i Vostok Nafta Sverige AB samt Vostok Gas Sverige AB.

Xxxxxx Xxxxxx är verksam som analytiker och medlem av koncernledningen i Vostok Nafta Investment Ltd och Vostok Gas Ltd.

Xxxxxx Xxxxxx har under de senaste fem åren varit, men är inte längre, chefs- strateg och ledande olje- och gasanalytiker vid Alfa Securities Ltd, ett London- baserat dotterbolag till Alfa Bank, Moskva.

Revisorer

Enligt beslut av aktieägaren den 10 april 2007 utsågs revisionsföretaget Price- waterhouseCoopers AB till Bolagets revisorer fram till och med nästa ordina- rie bolagsstämma.

Bolagsstyrning

En ny svensk kod för bolagsstyrning (”Koden”) trädde i kraft den 1 juli 2005. Kodens regler utgör ett tillägg huvudsakligen till bestämmelserna i aktiebo- lagslagen om Bolagets organisation, men även till den relativt omfattande själv- reglering som existerar avseende bolagsstyrning. Koden är baserad på prin- cipen om att ”följa eller förklara”. Enligt denna princip kan ett bolag välja om bolaget vill följa en paragraf i Koden eller välja att redogöra varför bolaget valt att inte följa den.

Iakttagande av svensk kod för bolagsstyrning

Nya Vostok Nafta är ett aktiebolag registrerat på Bermuda. I avsaknad av en bermudiansk kod för bolagsstyrning kommer Nya Vostok Nafta att tillämpa Koden. Bolaget kommer att tillämpa Koden fullt ut eller, där så är tillämpligt, redogöra för avvikelser från den. Principer för bolagsstyrning inom Nya Vos- tok Nafta beskrivs nedan samt kommer att publiceras i kommande årsredovis- ningar. En särskild redogörelse för dessa frågor finns även som ett särskilt avsnitt på Bolagets hemsida.

Bolagsstämma

Bolagsstämman är det högsta beslutande organet i Nya Vostok Nafta där samt- liga aktieägare har rätt att delta personligen eller genom ombud. Nya Vostok Naftas bolagsstämma kommer att hållas på svenska i Stockholm en gång per år, senast sex månader efter räkenskapsårets slut. Vid den årliga årsstämman kommer aktieägarna ges tillfälle att ställa frågor direkt till styrelsens ordföran- de, styrelsen samt VD. Bolaget kommer även att sträva efter att besvara frå- gor från aktieägare vart efter det uppstår under året. Bolagets revisorer kom- mer att vara närvarande vid årsstämman.

Bolagsstämmans uppgift är att redovisa det ekonomiska resultatet och att fatta beslut i bolagsärenden, däribland utdelning och ändringar i bolagsord- ningen. Bolagsstämman utser även styrelseledamöter och revisorer samt fast- ställer styrelsens och revisorernas arvoden.

Nomineringskommitté

Till bolagsstämman har aktieägare i Bolaget rätt att nominera styrelseledamö- ter, och när så är tillämpligt, revisorer. Bolagsstämman väljer styrelseledamö- ter för en mandatperiod om ett år och revisorer för en period om ett år. Aktie- ägarna föreslår även ersättning till styrelsen och revisorerna, vilken skall beslu- tas av bolagsstämman.

I enlighet med Koden har bolaget inrättat en nomineringskommitté som utar- betar förslag till val och arvodering av styrelseledamöter och revisorer till bolags- stämman. Nomineringskommittén skall bestå av tre ledamöter, varav en leda- mot utses bland styrelseledamöterna och två ledamöter skall utses av Bola- gets större aktieägare. För ytterligare information, se Bolagsstyrning – Nomineringskommitté.

Styrelse

Styrelseledamöter

Nya Vostok Naftas styrelse består av åtta ledamöter: Xxxxx X. Xxxxxx, Xxxx Xxxxxxx-Xxxxxxxx, Xxx Xxxxxxxx, Xx Xxxxxx, Xxx X. Xxxxxx, Xxxxxxx X. Xxxx, Xxxxxx X. Xxxx och Xxxxx Xxxxxx. Ordförande är Xxxxx X. Xxxxxx. För ytterligare uppgifter om styrelsens ledamöter, se avsnittet Styrelse, ledande befattnings- havare och revisorer.

Enligt Xxxxxxxx bolagsordning skall den verkställande direktören ingå i sty- relsen.

Styrelsemöten

Styrelsen skall sammanträda minst två gånger per år med personlig närvaro och mer frekvent vid behov. Dessutom skall möten genomföras över telefon när så anses nödvändigt. Verkställande direktören skall vidare ha regelbundna kon- takter med styrelsens ordförande och övriga styrelseledamöter.

Styrelsens arbete och arbetsordning

Styrelsen skall fatta beslut i övergripande frågor som rör Nya Vostok Nafta. Sty- relsen har inte fattat något beslut om en formell arbetsordning, däremot har Bolaget utarbetat riktlinjer som i mångt och mycket liknar en arbetsordning. Dessa riktlinjer innefattar bland annat följande:

– besluta om verksamhetens inriktning och Bolagets riktlinjer.

– ombesörja kapitaltillförsel.

– utse och regelbundet utvärdera verkställande direktörens och företagsled- ningens arbete.

– godkänna rapporteringsanvisningar för företagsledningen.

– säkerställa att Bolagets externa kommunikation är öppen, saklig och relevant för målgrupperna.

– säkerställa att det finns effektiva uppföljnings- och kontrollsystem för Bola- gets verksamhet och finansiella ställning gentemot uppställda mål.

– följa upp och bevaka att verksamheten bedrivs i enlighet med lagar, förord- ningar, börsregler och vederbörlig praxis på värdepappersmarknaden.

Verkställande direktören skall leda det dagliga arbetet och förbereda investe- ringsrekommendationer tillsammans med de andra medlemmarna i investe- ringskommittén. Xxxxxx har ordföranden en beslutsfattande position och skall deltaga i arbetet på daglig basis. Xxxxxx styrelsesammanträdena skall verkstäl- lande direktören regelbundet rapportera till ordförande samt till styrelsen minst en gång i månaden.

Styrelsekommittéer

Styrelsen har inrättat fyra kommittéer; revisionskommittén, ersättningskommit- tén, nomineringskommittén och investeringskommittén.

Följande instruktioner har upprättats i enlighet med den svenska bolagskoden och ska beaktas som gällande till dess att den upphävs eller på annat vis ges till-

lägg av styrelsen. Avvikelser från instruktionerna nedan är tillåtna om erfoderli- ga motiveringar därtill ges.

Revisionskommittén

Revisionskommittén skall huvudsakligen fungera som kommunikationskanal mellan styrelsen och Bolagets revisorer och skall ansvara för att förbereda styrelsens arbete med kvalitetssäkring av styrelsens finansiella rapportering. Revisionskommittén har ett särskilt ansvar att granska och fästa styrelsens upp- märksamhet på problem i Bolagets internkontroll av finansiell rapportering. Potentiella rapporterade brister följs upp av ledningsgruppen och revisions- kommittén.

Åligganden för revisionskommittén

– Revisionskommittén skall ta itu med kritiska redovisningsfrågor och kontrol- lera de finansiella rapporter Bolaget offentliggör. Bland annat följande frågor och rapporter skall behandlas:

– Frågor kring internkontroll och tillämpning av relevanta redovisningsprinci- per och lagar.

– Diskutera osäkerheter i redovisade värden, förändringar i uppskattningar och värderingar.

– Betydelsefulla händelser efter redovisningsperiodens utgång.

– Behandla konstaterade missförhållanden.

– Bolagets årsredovisning och delårsrapporter, vilka presenteras fyra gång- er per år, skall granskas.

– Diskutera alla andra frågor andra än de ovanstående som kan få återverk- ningar på Bolagets finansiella rapportering.

– Regelbundet (minst en gång per år) sammanträda med Bolagets revisorer och hålla sig informerad om inriktning och utsträckning av revisionen. Revisions- kommittén och revisorerna skall också diskutera samordning mellan intern- kontrollen och den externa revisionen och revisorernas syn på potentiella ris- ker i kvaliteten på Bolagets rapporter.

– Revisionskommittén skall uppdra riktlinjer för vilka andra tjänster än revision som Bolaget kan upphandla från revisorerna.

– Revisionskommittén skall årligen, i samband med räkenskapsårets utgång, utvärdera revisorernas insatser. De skall underrätta nomineringskommittén om utvärderingens resultat, vilken skall beaktas när denna nominerar revi- sorer för årsstämman.

– Bistå nomineringskommittén i framtagandet av nominering av revisorer och ersättning till revisorer.

– Revisionskommittén skall granska årsredovisning och delårsrapporter och lämna rekommendationer till styrelsen beträffande dessa.

I revisionskommittén ingår Xxxxxxx X. Xxxx, Xxxxx Xxxxxx och Xxx X. Xxxxxx.

Ersättningskommittén

Ersättningskommittén ansvarar för att bereda ärenden kring ersättning och andra anställningsvillkor för Bolagets ledning.

Åligganden för ersättningskommittén

Ersättningskommittén skall för årsstämman presentera förslag till principer för ersättning och andra anställningsvillkor för Bolagets ledning, vilka skall under- kastas årsstämmans godkännande. Att fastställa principer för ersättning och andra anställningsvillkor skall därför inkluderas som en punkt på dagordning- en för årsstämman. Förslagen skall läggas ut på Bolagets hemsida i samband med kallelsen till årsstämman. Vid bedömningen av detaljer kring de föreslag- na principerna skall kommittén alltid tillse att den samlade ersättningen för bolagsledningen motsvarar rådande marknadssituation och är konkurrenskraf- tig. De föreslagna principerna skall inkludera följande beaktanden:

– Relationen mellan fast och rörlig ersättning likväl som kopplingen mellan pre- station och ersättning.

– De huvudsakliga villkoren för bonus- och aktieoptionsprogram.

– De huvudsakliga villkoren för de icke-monetära förmånerna, pension, avsked och avgångsvederlag.

– Vilka personer ur bolagsledningen som skall omfattas av de föreslagna prin- ciperna för ersättning.

Det skall uppges för årsstämman om de föreslagna principerna väsentligen avviker från de tidigare principerna och hur frågan om ersättning för bolagsled- ningen bereds och beslutas av styrelsen.

Ersättningskommittén skall även årligen granska ersättningen till VD, led- ningsgrupp och nyckelpersoner.

I ersättningskommittén ingår Xxxxx X. Xxxxxx, Xxxxxx X. Xxxx och Xxxx Xxxxxxx-Xxxxxxxx.

Nomineringskommittén

Nomineringskommittén skall vid årsstämman för stämman framlägga förslag till

– styrelseordförande

– övriga styrelseledamöter

– ersättning till styrelseordförande

– ersättning till övriga styrelseledamöter

– ersättning för arbete i styrelsens kommittéer

– ordförande för årsstämman.

För att bereda ovanstående förslag skall nomineringskommittén bedöma om den sittande styrelsen besitter de kvalifikationer som Bolagets rådande och framtida situation kräver, i allmänhet grundat på styrelsens tidigare prestation och utifrån detta bedöma dess lämplighet till omval.

Nomineringskommittén skall även fastställa nödvändiga kvalifikationer för rekryteringen av nya styrelseledamöter. Utifall nya ledamöter behöver rekryte- ras skall nomineringskommittén systematisk genomföra uppsökning och utvär- dering av potentiella kandidater. Den skall också beakta kandidater föresprå- kade av Bolagets ägare. Den skall samla in relevant information om potentiel- la styrelseledamöter och förse Bolaget med denna. Kommittén skall fastställa

om de föreslagna styrelseledamöterna skall betraktas som oberoende av Bola- get.

När så är lämpligt skall kommittén även förbereda förslag beträffande val av, och ersättning till, revisorer. Kommittén skall även före årsstämman lägga fram ett förslag till hur kommittén bör väljas och hur dess arbete bör bedrivas. Nomi- neringskommittén skall även vid årsstämman och i kallelsen till årsstämman förelägga förslag till ordförande för årsstämman. Xxxxxxx nomineringskommittén är oförmögen att i tid för kallelsen till årsmötet presentera ett förslag till ordfö- rande för årsstämman skall en förklaring till detta lämnas i kallelsen och den föreslagna kandidaten skall presenteras i en separat kommuniké utan vidare dröjsmål. Om ingen av ledamöterna i nomineringskommittén kan närvara vid årsstämman för att presentera förslaget till ordförande för årsstämman skall kommittén utse någon annan person att representera nomineringskommit- tén.

Investeringskommittén

Beslut om investeringar skall tas av investeringskommittén, vilken utgörs av tre representanter ur styrelsen. Två ledamöter, dvs. en majoritet av kommittén kan i förening utfärda investeringsrekommendationer, varefter styrelsen för Nya Vos- tok Nafta tar investeringsbeslutet

I investeringskommittén ingår Xxxxx X. Xxxxxx, Xxx Xxxxxxxx och Xxxx Xxxxxxx- Xxxxxxxx.

Kommittéernas representation vid årsstämman

Om ett eller flera förslag till årsstämman beretts av någon av styrelsens kom- mittéer, skall ordföranden eller annan ledamot närvara vid årsstämman för att framlägga och avge motivering för förslaget. För det fall att ingen ledamot ur den berörda kommittén fysiskt kan närvara vid årsstämman skall kommittén utse annan ledamot ur styrelsen att föra dess talan.

Principer för ersättning till verkställande direktören och andra ledande befattningshavare

Ersättning till den verkställande direktören och andra personer i Bolagets led- ning skall utgöras av fast lön, eventuell rörlig ersättning, övriga förmåner samt pension. Med andra personer i Xxxxxxxx ledning avses medlemmar av koncern- ledningen, f.n. två personer utöver verkställande direktören. Den sammanlag- da ersättningen skall vara marknadsmässig och konkurrenskraftig. Fast lön och rörlig ersättning skall vara relaterad till befattningshavarens ansvar och befo- genheter. Den rörliga ersättningen skall i första hand hanteras inom ramen för Bolagets optionsplan och i de fall annan rörlig ersättning kan utgå skall denna vara förenad med en marknadsmässig övre gräns och specificerade resultat- mål för Bolaget och/eller befattningshavaren. Uppsägningstiden skall vara tre till sex månader från befattningshavarens sida. Vid uppsägning från Bolaget skall summan av uppsägningstid och den tid under vilken avgångsvederlag utgår maximalt vara 12 månader. Pensionsförmåner skall vara antingen för- måns- eller avgiftsbestämda, eller en kombination därav, med individuell pen- sionsålder. Förmånsbestämda pensionsförmåner förutsätter intjänande under

01. Beräknat på en kurs om 6,9825 USD per SEK samt avrundat till närmaste tusental dollar.

02. Andra ledande befattnings- havare avser Xxxxxx Xxxxxx och Xxxxxx Xxxxxxx. Xxxxxx Xxxxxx erhåller lön i GBP och Xxxxxx Xxxxxxx erhåller lön i SEK. Vid omräkningen till USD har kur- serna 1,9622 USD/GBP respektive 6,9825 SEK/USD nyttjats. Vidare har beloppet avrundats till närmaste tusen- tal dollar.

03. Beräknat på en kurs om 6,9825 USD per SEK. Vidare har beloppet avrundats till när- maste tusental dollar. Noteras bör att på grund av avrund- ningen summerar inte den

totala ersättningen till styrelsen till 322 000 USD.

en förutbestämd anställningstid. Styrelsen skall äga rätt att frångå riktlinjerna, om det i ett enskilt fall finns särskilda skäl för det.

Ersättning från Nya Vostok Nafta till verkställande direktören och andra ledande befattningshavare

Verkställande direktören kommer från Nya Vostok Nafta att erhålla en fast års- lön om 323 00001 USD för år 2007. Ersättningen motsvarar en tjänst som över tiden bedöms uppgå till cirka 80 procent. Verkställande direktören har en pen- sionsplan enligt svensk ITP-standard, vilket redovisas som avgiftsbestämd plan i enlighet med IAS 19.30. Pensionen beräknas på basis av verkställande direk- törens grundlön. Verkställande direktören har rätt till tolv månaders full lön i hän- delse av uppsägning från Bolagets sida. Skulle han själv välja att avgå är upp- sägningstiden sex månader.

Andra ledande befattningshavares02 fasta årslön är totalt 204 000 USD. De övriga i ledningsgruppen har en uppsägningstid om tre månader, vilken även gäller vid uppsägning från Bolagets sida.

Ersättningskommittén skall före ordinarie bolagsstämma 2008 lägga fram ett detaljerat förslag om ledningens ersättningsprinciper för det kommande året samt ange vilka ledande befattningar som skall omfattas av ersättningsprinci- perna.

Ersättning från Nya Vostok Nafta till Styrelsen 200703

Styrelsearvodet (inklusive ersättning för arbete inom styrelsens kommittéer) skall utgå med sammanlagt 322 000 USD, varav 57 000 USD till styrelsens ord- förande och 29 000 USD till var och en av övriga styrelseledamöter. För arbe- te i revisionskommittén utgår arvode om 21 000 USD till ordföranden och 14 000 USD till vardera ledamot och för arbete i ersättningskommittén utgår arvode om 8 000 USD till ordföranden och 5 000 USD till vardera ledamot. Slutligen utgår arvode för arbete i investeringskommittén om 11 000 USD till ordföran- den och med 7 000 USD till vardera ledamot. Arvode utgår inte till den verkstäl- lande direktören.

Övriga ersättningsrelaterade frågor

För styrelseledamöterna finns ingen uppsägningstid. Det finns vidare inga avtal om avgångsvederlag eller pension för styrelseledamöterna.

Utöver vad som särskilt anges finns inga avsatta eller upplupna belopp hos Xxxxxxx för pensioner eller andra förmåner efter frånträdande av tjänst eller efter det att uppdraget avslutats för dessa personer.

Intern kontroll

Styrelsen har det övergripande ansvaret för inrättandet av effektiva interna kon- trollsystem. Ansvar för att upprätthålla och genomföra en effektiv kontroll har delegerats till verkställande direktören. Den interna kontrollen är en process som bör användas för att säkerställa att mål såsom en effektiv och lönsam verk- samhet uppnås, att den finansiella rapporteringen är tillförlitlig och att lagar och förordningar följs. Styrelsen har även, som beskrivits ovan, inrättat en revisions-

kommitté vilken är ansvarig för att kontinuerligt granska Bolagets kontroll avse- ende finansiell rapportering.

Information och kommunikation

Nya Vostok Nafta skall i möjligaste mån försöka säkerställa en effektiv och korrekt informationsgivning både internt och externt. För detta ändamål har Bolaget upprättat fasta informationsrutiner samt investerat i tillförlitliga tek- niska applikationer för att underlätta ett snabbt och relevant informationsut- byte inom hela organisationen. Interna regler och övergripande riktlinjer för finansiell rapportering kommuniceras mellan styrelse, ledning och personal via regelbundna möten och e-post. Nya Vostok Naftas platta organisation bidrar vidare till ett mycket effektivt och pålitligt informationsutbyte. För att säkerstäl- la kvaliteten på den externa rapporteringen som är förlängningen av den inter- na rapporteringen finns en skriftlig kommunikationspolicy som anger vad och på vilket sätt information skall utges.

Aktiekapital och ägarförhållanden

Aktiekapital

Aktiekapitalet i Nya Vostok Nafta uppgår per den 30 april 2007 till 1 USD, för- delat på 1 aktie. Samtliga aktier medför lika rösträtt och har lika rätt till andel i Bolagets tillgångar och vinst.

Aktiekapitalet i Nya Vostok Nafta kommer efter Omstruktureringen att uppgå till 46 020 901 USD, fördelat på 46 020 901 aktier. Bolagets aktiekapital skall utgöra lägst 1 USD och högst 100 MUSD, vilket innebär lägst 1 aktie och högst 100 miljoner aktier.

Aktieägare

I tabellen nedan visas Gamla Vostok Naftas ägarstruktur per den 30 april 2007. Givet fullt utnyttjande av Teckningsoptionerna av befintliga aktieägare kommer Nya Vostok Naftas ägarstruktur efter Omstruktureringen att utgöra en spegel- bild av Gamla Vostok Naftas ägarstruktur.

Gamla Vostok Naftas ägarstruktur per den 30 april 2007

Ägare	Xxxxx depåbevis	Andel, %
Lorito Holdings Ltd01	14 000 000	30,4%
Swedbank Robur Fonder	3 350 632	7,3%
Fjärde AP-fonden	1 324 430	2,9%
Handelsbanken/SPP Fonder	809 976	1,8%
Nordea Fonder	823 185	1,8%
AFA försäkringar	697 535	1,5%
Andra AP-fonden	517 905	1,1%
SEB/EB Fonder	498 762	1,1%
Tredje AP-fonden	385 899	0,8%
Folksam Fonder	279 696	0,6%
Totalt 10 största ägarna	22 688 020	49,3%
Övriga utländska ägare och förvaltare	15 028 611	32,7%
Övriga ägare	8 304 269	18,0%
Totalt cirka 18 500 ägare	46 000 000	000,0%

01. Lorito Holdings Ltd är ett investmentbolag som ägs av en stiftelse vars förmånstagare är familjen Lundin.

Baserat på data från VPC samt av Bolaget kända ägarförhållanden.

Aktieägaravtal

Det existerar, såvitt styrelsen känner till, inga aktieägaravtal eller motsvarande avtal mellan nuvarande aktieägare i Bolaget i syfte att skapa gemensamt infly- tande över Bolaget.

Incitamentsprogram

Det finns för närvarande inget incitamentsprogram i Nya Vostok Nafta. Styrel- sen har för avsikt att vid en extra bolagsstämma i Nya Vostok Nafta framlägga förslag om ett incitamentsprogram för Bolagets anställda. Syftet med ett inci- tamentsprogram är att skapa förutsättningar för att behålla och rekrytera kom- petent personal till koncernen samt att främja bolagets långsiktiga intressen genom att bereda anställda möjlighet att ta del av en positiv värdeutveckling i bolaget. Styrelseledamöter som inte är anställda i koncernen skall inte kunna delta i programmet.

Uttalande från Huvudägaren

Lorito Holdings Ltd (”Huvudägaren”), med 30,4 procent av kapitalet och rös- terna i Gamla Vostok Nafta, kommer till fullo att utnyttja erhållna Tecknings- optioner för tecknande av nya Depåbevis i Nya Vostok Nafta. Därutöver har Huvudägaren deklarerat att de ämnar kvarstå som långsiktig ägare i Nya Vos- tok Nafta.

Utdelning och övrig information

Utdelning beslutas av bolagsstämma och utbetalningen ombesörjes av VPC. Rätt till utdelning tillfaller den som vid av bolagsstämman fastställd avstäm- ningsdag var registrerad som ägare till Depåbevisen i den av VPC förda förteck- ningen över Depåbevis. Om aktieägare inte kan nås genom VPC kvarstår aktieä- gares fordran på Nya Vostok Nafta avseende utdelningsbelopp och begränsas endast genom regler om preskription. Vid preskription tillfaller utdelningsbe- loppet Nya Vostok Nafta. Det föreligger inte några restriktioner för utdelning eller särskilda förfaranden för aktieägare bosatta utanför Sverige. Aktieägare har rätt till andel av överskott vid en eventuell likvidation i förhållande till det antal aktier som innehavaren äger.

Styrelsen för Bolaget har inte för avsikt att binda sig vid en fast utdelnings- multipel, exempelvis andel av vinst efter skatt.

Svenska Depåbevis

De nyemitterade aktierna i Nya Vostok Nafta kommer att representeras av svens- ka depåbevis. Att utfärda depåbevis är en metod att möjliggöra handel i en utländsk aktie i Sverige. Samtliga nyemitterade aktier kommer att deponeras hos Xxxxx genom att Öhman registreras som aktieägare i Bolagets aktiebok. Aktierna kommer att representeras av Depåbevis registrerade hos VPC. Varje Depåbevis motsvaras av en aktie i Nya Vostok Nafta med ett nominellt värde om 1 USD. Registrering av Depåbevis skall ske på ett av innehavaren anvisat VP-konto enligt bestämmelser i lagen (1998:1479) om kontoföring av finansi- ella instrument. Informationen i VPCs register över Depåbevis är inte offentlig. Ett Depåbevis ger samma rätt till utdelning som en underliggande aktie och Depåbevisinnehavare har lika rösträtt på bolagsstämmor som innehavare av aktier. För att delta på bolagsstämma krävs dock att Depåbevisinnehavare följer instruktioner från depåbanken. Depåbevisen är underkastade svensk rätt och eventuella tvister skall hänskjutas till avgörande av Stockholms tingsrätt. Depåbevisen kommer att emitteras av X. Xxxxx J:or Fondkommission AB, vilket bolag registrerades av Bolagsverket den 10 oktober 1980. Den juridiska formen för bolaget regleras av den svenska aktiebolagslagen (2005:551). Bola-

get har sitt säte i Stockholm. Depåbevisen är noterade i SEK.

För fullständiga villkor gällande Xxxxxxxxx, se avsnittet Villkor för Depå- bevis.

VPC-anslutning och kontoförande institut

Nya Vostok Naftas Depåbevis är registrerade hos och dess aktieägarförteck- ning förs av VPC. VPC har adress Box 7822, 103 97 Stockholm.

Övrig information

De underliggande aktierna har utgivits enligt bermudiansk lagstiftning. Aktiebrev kommer endast att utges om sådant efterfrågas och ställs då ut på registrerad aktieägare.

Transferombudet och registerhållare för Bolagets stamaktier är Xxxxxxx Xxxxx med adress Clarendon House, 0 Xxxxxx Xxxxxx, XX Xxx XX 000, Xxxxxxxx, XXXX Xxxxxxx.

Legala frågor och kompletterande information

Finansieringsavtal

Avtal med Gamla Vostok Nafta

Ett avtal mellan Vostok Nafta Sverige AB (helägt dotterbolag till Nya Vostok Nafta) och Vostok Gas Sverige AB (helägt dotterbolag till Gamla Vostok Nafta) har slutits för kostnadsfördelning av administrativa tillgångar och tjänster. Enligt avtalet får Vostok Gas Sverige AB nyttja kontorslokaler, it- och telefontjänster, tjänster tillhandahållna av inhyrd personal och konsulter samt övrigt sedvanligt kontorsmaterial. För tillhandahållandet skall Vostok Gas Sverige AB varje månad ersätta Vostok Nafta Sverige AB med 50 procent av den totala kostnaden som uppkommit med anledning av dessa tillgångar och tjänster.

Försäkringar

Bolaget bedöms ha ett tillfredsställande försäkringsskydd för att täcka det ansvar som den ordinarie verksamheten ger upphov till.

Aktieägaravtal

Det finns inga aktieägaravtal som reglerar ägandet i Nya Vostok Nafta. Däremot har det helägda dotterbolaget Vostok Komi (Cyprus) Ltd ingått aktieägaravtal med Investment AB Kinnevik (publ) avseende innehavet i Black Earth Farming Limited och Kontakt East Holding AB, innehållande sedvanliga bestämmelser såsom rätt att utse styrelseledamöter, överlåtelsebegränsningar och kvalifice- rad majoritet vid vissa typer av beslut.

Rättsliga förfaranden och skiljeförfaranden

Väsentliga avtal

Med undantag för de avtal som Bolaget träffat med anledning av Omstruktu- reringen, har Bolaget under de två år som föregått offentliggörandet av detta Prospekt endast ingått avtal som, med hänsyn till Bolagets verksamhet, är av normal karaktär och som ingått som ett led i den löpande verksamheten.

Tvister

Bolaget har inte varit part i någon rättstvist eller skiljedomsförfarande som skul- le kunna få en väsentlig negativ effekt på Bolagets verksamhet, resultat eller finansiella ställning. Bolaget känner inte heller till någon befintlig eller förväntad tvist som kan få väsentliga negativa konsekvenser för Bolagets resultat eller

finansiella ställning och har inte heller varit inblandat i någon sådan tvist under de senaste tolv månaderna.

Tillstånd och föreskrifter

Styrelsen för Nya Vostok Nafta bedömer att Bolaget uppfyller gällande regler och bestämmelser samt innehar erforderliga tillstånd med avseende på dess verksamhet.

Tillhandahållande av handlingar

Alla rapporter och historisk finansiell information som utfärdats på Bolagets begäran och som till någon del ingår i eller hänvisas till i detta prospekt, direkt eller genom hänvisning, kan på begäran, under hela prospektets giltighetstid inspekteras hos Bolaget. Delårsrapport för perioden januari–mars 2007, bolags- ordning samt all offentliggjord information finns även att tillgå i elektronisk form på Nya Vostok Naftas hemsida (xxx.xxxxxxxxxxx.xxx).

01. Tidigare Vostok Nafta Holding Investment Ltd.

Utdrag ur bolagsordning, stiftelseurkund och depåbevisvillkor

Som beskrivits i avsnittet Aktiekapital och ägarförhållanden – Svenska Depå- bevis, kommer aktierna i Xxxxxxx att representeras av Depåbevis med Öhman som depåbank. Eftersom Depåbevisvillkoren ger Depåbevisinnehavarna de rättigheter som hör till de aktier som Depåbevisen representerar, kommer det inte alltid att framgå av nedanstående redogörelse för de rättsregler som berör Bolaget, att aktierna i realiteten ägs indirekt via Depåbevisen. Redogörelsen kommer istället att koncentreras på de regler som styr Bolagets organisation samt aktieägarnas möjligheter att påverka Bolagets verksamhet. Eftersom Bola- gets Bye-Laws (bolagsordning) till stor del motsvarar bestämmelserna i svensk lag i dessa avseenden kommer främst att redogöras för sådana bestämmel- ser som avviker från de regler som är tillämpliga på svenska aktiebolag.

Inledning

Bolaget är bildat på Bermuda enligt Bermuda Companies Act 1981 (”Compa- nies Act”), som i många avseenden bygger på engelsk rätt. Bolagets verk- samhet regleras därför inte bara av Companies Act, utan även av dess memo- randum of association (stiftelseurkund) och bolagsordning samt bolagsrättsli- ga regler som följer av bermudiansk common law. Bolagets aktier har upprättats och utgivits i enlighet med bermudiansk lagstiftning.

Bolaget registrerades hos Registrar of Companies (Bermuda) den 5 april 2007. Bolagets organisationsnummer är 39861. Bolagets registrerade adress är Clarendon House, 0 Xxxxxx Xxxxxx, Xxxxxxxx XX 00, Xxxxxxx.

Stiftelseurkund (Memorandum of Association)

Stiftelseurkunden innehåller vissa grundläggande bestämmelser rörande Bola- gets namn, gränserna för aktiekapitalets storlek samt Bolagets verksamhets- föremål och befogenheter. Bolagets namn är Vostok Nafta Investment Ltd.01 Aktiekapitalet skall minst vara 1 USD och högst 100 MUSD. Bolagets verksam- hetsföremål är obegränsat och omfattar därmed att verka som investmentbo- lag, att köpa och sälja värdepapper samt att äga värdepapper i investerings- syfte, direkt eller genom helägda dotterbolag.

Bolagets stiftelseurkund är en offentlig handling. En ändring av stiftelse- urkunden kräver ett beslut av bolagsstämman med 2/3 majoritet.

Bolagsordning (Bye-Laws)

Bolagets organisation och verksamhet regleras av dess bolagsordning. Com- panies Act kräver att bolagsordningen innehåller regler bland annat om överlå- telse av aktier, bokföring samt de uppgifter som tillkommer Bolagets compa- ny secretary (Bolagets sekreterare). I praktiken innehåller bolagsordningen för ett bermudianskt bolag även en rad regler om Bolagets organisation och hur dess verksamhet skall bedrivas.

Bolagsordningen utgör Bolagets interna regler och registreras inte hos någon myndighet. Bolagsordningen kan ändras genom beslut av bolagsstämman med 2/3 majoritet.

Aktier och aktiebok

Aktier och aktieägarnas rättigheter

En aktie ger en röst. Alla aktieägare skall behandlas lika och Xxxxxxx äger inte rätt att vidta åtgärd som kan förmodas ge aktieägare eller tredje man en otill- börlig fördel till förfång för Bolaget eller dess aktieägare.

Companies Act ger möjlighet att dela upp aktier i flera klasser, och att där- vid föreskriva att vissa aktier skall ha preferensrätt eller efterställd rätt eller att i övrigt särskilda villkor skall gälla. Innan ett sådant beslut fattas beträffande Bola- gets aktier måste dock bolagsordningen ändras.

Aktiebok och Svenska Depåbevis

I Bolagets aktiebok kommer samtliga aktier att vara registrerade i depåbankens (Öhmans) namn. Som angetts under avsnittet Aktiekapital och ägarförhållan- den – Svenska Depåbevis, kommer aktierna att representeras av Depåbevis. VPC kommer att vara ansvarig för att ett register förs över Depåbevisen i enlig- het med lagen (1998:1479) om kontoföring av finansiella instrument och andra regler tillämpliga på VPCs aktiekontosystem. Bestämmelserna i Companies Act och bolagsordningen om aktiebok och överlåtelse av aktier är därför av begränsat intresse för Depåbevisinnehavare. Emellertid medger Depåbevisvill- koren att innehavaren skall ha rätt att lösa in sina Depåbevis i utbyte mot akti- er genom skriftlig anmälan till Öhman, varvid Öhman debiterar en avgift enligt sedvanliga villkor.

Nyemissioner, ändring av aktiekapitalet etc.

Nyemissioner

Såväl bolagsstämman som Bolagets styrelse har rätt att besluta om emission av nya aktier, teckningsoptioner eller konvertibler förutsatt att emissionen inte medför att Bolagets högsta tillåtna aktiekapital överskrids. Styrelsen kan enbart besluta om emissioner med företrädesrätt för Bolagets aktieägare. Om det högre tillåtna aktiekapitalet överskrids måste bolagsstämman först höja gränsen för det tillåtna aktiekapitalet.

Aktieägare har företrädesrätt vid tecknande av nya aktier i förhållande till det antal aktier denne äger omedelbart före emissionen. Undantag från sådan före- trädesrätt förutsätter beslut av bolagsstämman med 2/3 majoritet. En mot- svarande företrädesrätt gäller beträffande emission av teckningsoptioner och konvertibler.

Företrädesrätt gäller dock inte vid apport- eller kvittningsemission. Apport- eller kvittningsemission skall dock alltid godkännas av bolagsstämman. Akti- er och andra värdepapper kan endast utfärdas mot full betalning.

Bolagets köp av egna aktier etc.

Enligt stiftelseurkunden får Xxxxxxx köpa sina egna aktier med iakttagande av bestämmelserna i Companies Act. Xxxxxxx äger också rätt att utfärda aktier som Xxxxxxx är skyldigt att lösa in på begäran av aktieägaren.

Inlösen av aktier tillhörande minoritetsaktieägare

Companies Act ger en majoritet representerande minst 95 procent av samtli- ga aktier i Bolaget rätt att lösa in minoritetsaktieägarnas aktier. Minoriteten kan därvid begära att domstol gör en värdering av de aktier som skall lösas in. Det finns ingen motsvarande rättighet för minoritetsaktieägarna att kräva att majoriteten inlöser deras aktier.

Bolagsstämma

De bestämmelser i bolagsordningen som rör bolagsstämman, till exempel regler- na om vilka frågor som skall behandlas vid bolagsstämman och förfarandet vid stämman, motsvarar till stora delar den svenska aktiebolagslagen (2005:551). Enligt bolagsordningen skall kallelse skickas per post till aktieägare tidi- gast fem veckor och senast två veckor före stämman. Rätt att delta i stämman har den som fem dagar före stämman är registrerad som aktieägare i Bolagets

aktieägarregister.

Enligt Depåbevisvillkoren skall Öhman tillse att Depåbevisinnehavare erhål- ler meddelande om kallelse till bolagsstämma med uppgift om vad Depåbevis- innehavare skall iaktta om denne önskar närvara och rösta vid stämman. Vida- re skall Öhman före bolagsstämman utfärda fullmakter för Depåbevisinneha- varna att företräda och rösta för de aktier som representeras av deras Depåbevis.

Enligt bolagsordningen skall bolagsstämma hållas i Stockholm.

Bolagets förvaltning

De regler som rör Bolagets förvaltning är, liksom bestämmelserna om bolags- stämman, baserade på den svenska aktiebolagslagen.

Enligt bolagsordningen äger styrelsen företräda Bolaget och vidta åtgärder i samtliga Bolagets angelägenheter förutsatt att inte Companies Act, bolags- ordningen eller ett tidigare bolagsstämmobeslut kräver att viss fråga skall beslu- tas av bolagsstämman. Bolagsordningen föreskriver att styrelsen skall bestå av minst 3 och högst 15 ledamöter.

Styrelsen får befullmäktiga en styrelseledamot eller annan person att före- träda Bolaget och teckna dess firma. En sådan fullmakt är dock inte registre- rad i något officiellt register.

Enligt bolagsordningen kan styrelsen delegera uppgifter till en kommitté, sty- relseledamot, befattningshavare eller annan person.

De åligganden och skyldigheter som tillkommer en styrelseledamot eller annan befattningshavare i Bolaget följer av common law och bestämmelserna i Companies Act.

Enligt Companies Act skall en befattningshavare, då denne utövar sina befo- genheter och utför sina uppgifter i ett bolag, (i) agera ärligt och i god tro med Bolagets bästa för sina ögon och (ii) iaktta den försiktighet och professionalism som en normalt ansvarstagande person skulle iaktta i en motsvarande situa-

tion. Vidare föreskriver Companies Act att varje befattningshavare skall iaktta reglerna i Companies Act, andra lagbestämmelser och Bolagets bolagsord- ning.

I likhet med vad som gäller i de flesta andra jurisdiktioner genomför reviso- rerna inte någon förvaltningsrevision och uttalar sig därför ej om ansvarsfrihet. Vid årsstämman behandlas således inte frågan om ansvarsfrihet för Bolagets verkställande direktör och styrelseledamöter.

Vinstutdelning

Beslut om utdelning och annan liknande användning av Bolagets egendom fat- tas av bolagsstämman. Utdelning får ske i valfri valuta och valfri form. Stäm- man får dock inte besluta om utdelningsbelopp som överstiger styrelsens för- slag till utdelning. Rätt till utdelning har den som på avstämningsdagen är regist- rerad i Bolagets aktieägarregister. Bolagsordningen innehåller ingen rätt för minoritetsägare att påkalla utdelning.

Enligt Depåbevisvillkoren, skall den som är registrerad som innehavare av Depåbevis på aktiekonto fört av VPC, på den dag som anges i Bolagets beslut om vinstutdelning, ha rätt att erhålla vinstutdelning. Enligt Depåbevisvillkoren, skall utdelning ske i svenska kronor (SEK) eller euro (EUR).

Avsättning till fonder

Bermudiansk lag kräver inte att Bolaget beslutar om vinstutdelning. Bolagets vinst kan därför i stället ackumuleras och användas i Bolagets verksamhet. Bolagsordningen ger styrelsen rätt att göra de fondavsättningar den finner lämp- ligt, innan förslag till vinstutdelning lämnas.

Aktieägarnas rättigheter i händelse av oriktigheter vid bolagsstämmor, etc.

Enligt bermudiansk rättsfallspraxis har aktieägare endast en begränsad rätt att väcka talan när ett beslut av antingen styrelsen eller bolagsstämman står i strid med de formella eller materiella regler som styr Bolaget.

I viss utsträckning ges aktieägare ett skydd genom bestämmelsen i § 111 i Companies Act, som ger aktieägare ett lagstadgat skydd, genom domstols försorg, där aktieägaren kan visa att Bolagets verksamhet bedrivs eller bedri- vits till förfång (”a manner oppressive or prejudicial”) för vissa eller en grupp av aktieägarna i Bolaget. En rad förutsättningar måste dock vara uppfyllda för att aktieägare med framgång skall kunna föra talan med stöd av denna bestäm- melse.

Bolagshandlingar

Viktigare bolagshandlingar (såsom aktieboken, registret över styrelseledamö- ter och andra befattningshavare, bolagsstämmoprotokoll, etc.) skall förvaras på Bolagets registrerade adress.

Räkenskapsår

Bolaget grundades den 5 april 2007 varför det första räkenskapsåret omfattar perioden 5 april 2007–31 december 2007. Därefter omfattar räkenskapsåret perioden 1 januari–31 december.

01. Detta har bekräftats genom brevsvar från Skatteverket den 29 mars 2007.

02. Skatteverkets allmänna råd kommer att publiceras på Vostok Gas (xxx.xxxxxxxxx.xxx),

Nya Vostok Naftas (xxx.xxxxxxxxxxx.xxx) och Skatteverkets hemsidor (xxx.xxxxxxxxxxxx.xx).

03. Vostok Gas avser att ansöka om allmänna råd hos Skatteverket även beträffande värdet av utskiftade Teckningsoptioner i Nya Vostok Nafta till ledning för beräkning av kapitalvinst m.m. Informationen kommer därefter att lämnas på Vostok Gas, Nya Vostok Naftas och Skatteverkets hemsidor.

Skattefrågor i Sverige

Nedan sammanfattas vissa svenska skatteregler som aktualiseras med anled- ning av inlösenförfarandet avseende depåbevis representerande aktier i Vostok Gas (gamla Vostok Nafta), utskiftning och innehav av Teckningsoptioner i Nya Vostok Nafta samt teckning och innehav av Depåbevis i Nya Vostok Nafta. Sam- manfattningen är baserad på gällande lagstiftning och praxis och är avsedd endast som allmän information för innehavare av värdepapper som är obegrän- sat skattskyldiga i Sverige om inte annat anges. Sammanfattningen omfattar inte situationer där värdepapper innehas som lagertillgång i näringsverksamhet eller innehas av handelsbolag. Vidare behandlas inte de särskilda regler som gäller för vissa speciella företagskategorier eller de särskilda regler som i vissa fall kan bli tillämpliga på innehav som anses näringsbetingat eller som kan falla in under de särskilda regler (de så kallade CFC-reglerna) som finns för deläga- re i vissa juridiska personer med lågbeskattade inkomster. Inte heller omfattas de särskilda regler som kan bli tillämpliga på värdepapper i bolag som tidigare varit fåmansföretag eller på värdepapper som förvärvats med stöd av sådant innehav. För innehavare av värdepapper som är begränsat skattskyldiga i Sve- rige kan skattekonsekvenserna komma att påverkas av bestämmelser i dennes hemviststat och i skatteavtal mellan Sverige och andra stater. Den skattemäs- siga behandlingen av varje enskild innehavare av värdepapper beror delvis på dennes speciella situation. Var och en bör därför rådfråga skatterådgivare om de skattekonsekvenser som kan uppkomma i det enskilda fallet.

Erhållande av Inlösendepåbevis

Erhållande av Inlösendepåbevis som representerar inlösenaktier i samband med aktiesplit utlöser i sig inte någon beskattning. Istället skall anskaffnings- utgiften för de ursprungliga depåbevisen i Vostok Gas omedelbart före aktie- spliten fördelas mellan Inlösendepåbevisen som representerar inlösenaktier- na och de vanliga depåbevisen i Vostok Gas.01 Fördelningen görs med utgångs- punkt i marknadsvärdena på de olika depåbevisen i samband med aktiespliten och erhållandet av Inlösendepåbevisen. Vostok Gas avser att ansöka om all- männa råd hos Skatteverket om hur denna fördelning skall göras.02

Exempel på fördelning av anskaffningsutgift

Antag att en depåbevisinnehavare har ett depåbevis i Vostok Gas med en genomsnitt- lig anskaffningsutgift om 375 kr omedelbart före aktiespliten, att kursen för det ursprung- liga depåbeviset vid tiden för aktiespliten är 445 kronor och att kursen på Inlösendepå- beviset är 55 kronor. Antag vidare i detta exempel att Skatteverket i sina kommande all- männa råd fastställer att 87,6 procent (observera att detta endast är ett antagande) av anskaffningsutgiften för ett ursprungligt depåbevis skall hänföras till det vanliga depåbe- viset och att 12,4 procent skall vara hänförligt till Inlösendepåbeviset. Anskaffningsut- giften på Inlösendepåbeviset blir då 46 kronor 50 öre (12,4 procent av 375 kronor). De vanliga depåbevisen får då en genomsnittlig anskaffningsutgift om 328 kronor 50 öre (87,6 procent av 375 kronor). Avyttras Inlösendepåbeviset för 55 kronor uppkommer således en kapitalvinst om (55 kronor – 46 kronor 50 öre =) 8 kronor 50 öre per Inlösen- depåbevis. Detsamma gäller vid inlösen om Skatteverket till exempel skulle fastställa03 värdet på utskiftade Teckningsoptioner i Nya Vostok Nafta vid inlösen till 55 kronor.

04. Se fotnot 03.

Inlösen och avyttring av Inlösendepåbevis

Inlösen och avyttring av Inlösendepåbevis, till exempel genom försäljning i mark- naden, utlöser kapitalvinstbeskattning. Kapitalvinst eller kapitalförlust beräk- nas som skillnaden mellan det mottagna vederlaget, efter avdrag för eventu- ella försäljningsutgifter, och omkostnadsbeloppet. Vederlaget för Inlösendepå- bevis som löses in utgörs i detta fall av marknadsvärdet på utskiftade Teckningsoptioner i Nya Vostok Nafta.04 För Inlösendepåbevis som säljs i mark- naden är vederlaget försäljningsersättningen.

Omkostnadsbeloppet för Inlösendepåbevis som erhållits vid aktiespliten beräknas enligt den fördelning av anskaffningsutgiften som beskrivits ovan under Erhållande av Inlösendepåbevis. För Inlösendepåbevis, som har köpts i marknaden utgör omkostnadsbeloppet den faktiska anskaffningsutgiften för Inlösendepåbevisen. Omkostnadsbeloppet för samtliga Inlösendepåbevis av samma slag och sort läggs samman och beräknas gemensamt med tillämp- ning av genomsnittsmetoden. Det bör observeras att Inlösendepåbevisen inte anses vara av samma slag och sort som de vanliga depåbevisen i Vostok Gas. För marknadsnoterade Inlösendepåbevis får omkostnadsbeloppet alternativt bestämmas till 20 procent av nettoförsäljningsersättningen enligt schablonme- toden.

Hos fysiska personer beskattas kapitalvinster i inkomstslaget kapital. Skat- tesatsen är 30 procent. Kapitalförluster på marknadsnoterade delägarrätter, till exempel depåbevis som representerar aktier, är fullt avdragsgilla mot skatte- pliktiga kapitalvinster samma år på aktier och andra marknadsnoterade delä- garrätter utom andelar i sådana investeringsfonder som enbart innehåller svens- ka fordringsrätter (så kallade räntefonder). Kapitalförlust som inte kan kvittas på detta sätt är avdragsgill med 70 procent mot annan inkomst av kapital. Upp- kommer underskott i inkomstslaget kapital medges reduktion från skatt på inkomst av tjänst och näringsverksamhet samt fastighetsskatt. Skattereduk- tion medges med 30 procent av underskott som inte överstiger 100 000 kro- nor och med 21 procent av resterande del. Underskott kan inte sparas till ett senare beskattningsår.

För aktiebolag beskattas kapitalvinst på depåbevis som representerar akti- er som inte är näringsbetingade i inkomstslaget näringsverksamhet med en skattesats om 28 procent. Avdragsgilla kapitalförluster på delägarrätter, till exempel depåbevis som representerar aktier, får normalt kvittas endast mot skattepliktiga kapitalvinster på aktier och andra delägarrätter. I vissa fall kan sådana kapitalförluster dras av mot kapitalvinster inom en bolagsgrupp om kon- cernbidragsrätt föreligger mellan bolagen. Kapitalförlust som inte har kunnat utnyttjas ett visst år får dras av mot motsvarande kapitalvinster under efterföl- jande beskattningsår.

Beskattning av utskiftade Teckningsoptioner i Nya Vostok Nafta

Utnyttjande av Teckningsoptioner

Utnyttjas utskiftade Teckningsoptioner för teckning av Depåbevis i Nya Vostok Nafta utlöses inte någon beskattning. Omkostnadsbeloppet för de Depåbevis som erhållits genom utnyttjande av Teckningsoptionerna bestäms i detta fall

Document Metadata

Table of Contents

Ett (1) depåbevis i Gamla Vostok Nafta ger rätt att teckna ett

Document Metadata