Inbjudan till förvärv av aktier i Pomegranate Investment AB (pu

Viktig information till investerare

ĞƚƚĂ ƉƌProŽspƐekƉteĞt͟ŬhͿaƚr up;prä͟ttats ŵĞĚ ĂŶůĞĚŶŝŶŐ Ăǀ ĞƌďũƵĚĂŶĚĞƚ Ăǀ ĂŬƚŝĞƌ ŝ WŽŵĞEŐrbƌjudĂanŶdĂet͟ƚͿĞ͘ /PDŶomĞǀeĚgĞra Ɛna͟ƚteŵ͟Ğ ŶĞƚůBo ůlag Ğet ƌ͟ ;͟ĂƉǀ i detta Prospekt Pomegranate Investment AB (publ). DĞĚ' ů͞ŽďĂů ŽŽƌĚŝŶĂƚƵŽƌŝ͟ƚ ŝĂĞPǀaƐreƐt oĞ SƐe c u riWti;eĂs͟ƌͿDĞ͘Ğƚ ĚŽM an͟^agĞerĐs͟avses Pareto Securities och GPB-Financial Services Limited

;G͟azprombank͟Ϳ^͘Ğ ĂǀƐDeŶfiŝnitƚionƚerĞ͟ƚ Ĩ͟Ƃƌ ĚĞĨŝŶŝƚŝŽŶĞƌ Ăǀ ĚĞƐƐĂ ƐĂŵƚ ĂŶĚƌĂ ďĞŐƌĞƉƉ ŝ ĚĞƚƚĂ WƌŽƐƉĞŬƚ͘

De siffror som redovisas i detta Prospekt har, i vissa fall, avrundats och därför summerar inte nödvändigtvis tabellerna i Prospektet. Dessutom är vissa procentsatser som anges i Prospektet framräknade utifrån underliggande siffror som inte är avrundade, varför de kan komma att avvika något från procentsatser som följer av beräkningar som baseras på avrundade siffror. Samtliga finansiella siffror är i euro ;E͟UR͟Ϳ ŝŶŐĞƚ ĂŶŶĂMƚEU RĂ͟aŶ vsŐer ĞmiƐljo neŽr EĐURŚ. ͟

Förutom vad som uttryckligen anges häri, har ingen finansiell information i detta Prospekt reviderats eller granskats av Bolagets revisor. Finansiell information som rör Bolaget i detta Prospekt och som inte är en del av den information som har reviderats eller granskats av Bolagets revisor i enlighet med vad som anges häri, är hämtad från Bolagets interna bokförings- och rapporteringssystem.

Erbjudandet riktar sig inte till allmänheten i något annat land än Sverige. Erbjudandet riktar sig inte heller till sådana personer vars deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrerings- eller andra åtgärder än de som följer av svensk rätt. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas i någon annan jurisdiktion än Sverige, som skulle tillåta erbjudande av aktierna till allmänheten, eller tillåta innehav, spridning av detta Prospekt eller något annat material hänförligt till Bolaget eller aktierna i sådan jurisdiktion. Anmälan om förvärv av aktier i strid med ovanstående kan komma att anses vara ogiltig. Personer som mottar ett exemplar av detta Prospekt åläggs av Xxxxxxx och Managers att informera sig om, och följa, alla sådana restriktioner. Vare sig Xxxxxxx eller Managers tar något juridiskt ansvar för överträdelser av någon sådan restriktion, oavsett om överträdelsen begås av en potentiell investerare eller någon annan.

Managers lämnar ingen utfästelse eller garanti, uttrycklig eller underförstådd, gällande riktigheten, fullständigheten eller verifieringen av informationen i Prospektet och innehållet i Prospektet varken utgör eller ska förlitas på som ett löfte eller en utfästelse från Managers i detta avseende, varken historiskt eller avseende framtiden. Managers påtar sig inget ansvar för att Prospektet är korrekt, fullständigt eller verifierat och frånsäger sig följaktligen i största möjliga utsträckning under tillämplig lag allt ansvar, oavsett om sådant ansvar baseras på kontrakträttsliga, skadeståndsrättsliga eller andra grunder.

Distribution av detta Prospekt och erbjudande eller försäljning av aktier som omfattas av Erbjudandet (de ͟Erbjudna Aktierna͟Ϳi vićssaƌjurisdiktioner föremål för restriktioner. Ingen åtgärd har vidtagits av Bolaget eller annan person för att tillåta ett erbjudande till allmänheten i en sådan jurisdiktion. Personer som mottar detta Prospekt är skyldiga att informera sig om och strikt följa sådana restriktioner. Prospektet får inte användas för, eller i samband med, ett erbjudande till, eller en uppmaning till förvärv, till en person i en sådan jurisdiktion eller under sådana omständigheter där ett sådant erbjudande eller en sådan uppmaning till förvärv inte skulle vara tillåten eller olaglig. Prospektet utgör inte ett erbjudande att sälja eller en uppmaning om att förvärva de Erbjudna Aktierna till personer inom sådana jurisdiktioner som det skulle vara olagligt att lämna ett sådant erbjudande till.

Specifikt har De Erbjudna Aktierna, utan att begränsa det föregående, inte registrerats och kommer inte att registreras ĞŶůŝŐƚ ǀŝĚ ǀĂƌ ƚŝĚ ŐćůůĂŶĚĞ SehcuŶritŝiesƚAĞct͟ĚͿ ͕^ ƚ värdepapperslagstiftningen i någon delstat eller annan jurisdiktion i USA och får inte, direkt eller indirekt, erbjudas, säljas eller på annat sätt överföras inom eller till USA. De Erbjudna Aktierna erbjuds utanför USA i enlighet med Regulation S under Securities Act.

En investering i Bolaget är inte lämplig för amerikanska medborgare eller motsvarande ƉĞƌŵĂŶĞŶƚ ďŽƐĂƚƚĂ ƵƚůćŶŶŝŶŐĂƌ ;ćakǀtörĞerŶso mŬärćorŶgaĚnisĂer adƐe eŽlleŵr l ok͛aliŐserƌadĞe Ği USA och inga Erbjudna Aktier kommer att tilldelas sådana aktörer. Aktörer som är organiserade och lokaliserade utanför USA och som ägs eller kontrolleras av personer i USA bör rådfråga sina juridiska rådgivare om deras förmåga att investera i Bolaget i enlighet med amerikansk rätt. Belopp som i detta Prospekt presenteras i USD anges endast i värderingssyfte och utgör inte medel som faktiskt är denominerade i USD. Bolaget har inte gjort eller mottagit betalningar i USD i samband med någon investering.

Detta Prospekt distributeras endast till och riktar sig endast till (i) personer som befinner sig utanför Storbritannien eller (ii) personer som har professionell erfarenhet av frågor som rör investeringar som omfattas av artikel 19 (5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ;O͟rdern͟Ϳ(iii͕) k apitalstarka aktörer (Eng. high net-worth entities) enligt artikel 49 (2) (a) till (d) i Ordern, eller (iv) andra ƉĞƌƐŽŶĞƌ ƚŝůů ǀŝůŬĂ ĚĞƚ ůĂŐůŝŐĞŶ ŬĂŶrel evĚanĞtaůpeŐrsĞonƐer͟ Ϳ;͘Ă ů ůĞĂƚ ƚƐĂĊ ĚWĂƌŶŽĂƐ ƉĞŬƌƚƐ ŽƌŶŝĞŬƌƚ ĂďƌĞ ŶƐćŝŵŐŶ Ɛ ĞŶŐĚĞŵĂƐĞƚŶ ƐĂƚŵŝƚů ů ͟ƌĞ som inte är relevanta personer. Alla investeringar eller investeringsaktiviteter som detta Prospekt avser är endast tillgängliga för relevanta personer och kommer endast att riktas till relevanta personer.

Varning: Innehållet i detta Prospekt har inte granskats av någon tillsynsmyndighet i Hong Kong. Du uppmanas att iaktta försiktighet i samband med Erbjudandet. Om du är osäker avseende innehållet som framgår av detta Prospekt bör du erhålla oberoende professionell rådgivning. De Erbjudna Aktierna får inte erbjudas eller säljas i Hong Kong på basis av något dokument, till andra än (a) ͟ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĞ͟ů ůƐ definierat i Securities and Futures Ordinance (Cap. 571 of the Laws of Hong Kong) och de regler som följer av den förordningen, eller (b) under omständigheter som inte resulterar i att Prospektet bedöms vara ett

͟ƉƌŽƐi ƉenĞligŬheƚt m͟ed definitionen i Companies (Winding Up and Miscellaneous Provisions) Ordinance (Cap. 32 of the Laws of Hong Kong) eller under omständigheter som inte bedöms utgöra ett erbjudande till allmänheten i den mening som avses i förordningen. I det senare fallet får ingen marknadsföring, inbjudan eller dokument som hänför sig till de Erbjudna Aktierna utfärdas, oavsett om det sker i Hong Kong eller på annan plats, som är riktad mot, eller i den mån innehållet kan komma att nås eller läsas av, allmänheten i Hong Kong (med undantag för det fallet att detta är tillåtet enligt värdepapperslagarna i Hong Kong), annat än när det avser Erbjudna Aktier som har eller är avsedda att avyttras till personer utanför Hong Kong eller endĂƐƚ ƚŝůů ͞ƉƌŽĨ͟Ğ ƐŽŝŵŽ ŶĚĞĞůĨůŝĂŶ ŝĞŶƌǀĂĞƚƐ ƚOŝrĞdi nƌa^nĂcĞeƌoĐcĞhƵaƌllaŝdeƚreŝglĞer Ɛ som följer av den förordningen.

I Sydafrika utgör detta Prospekt inte ett erbjudande till allmänheten såsom avses i 96 § i Companies Act, nr. 71 av 2008 (i dĞƐƐ ŐćůůĂŶĚĞ ůǇĚĞůƐĞͿ ;͟ ŽŵƉeĂlleŶr mŝaĞrknƐad sf örĐetƚt erbjudande till allmänheten. I den mån detta dokument innehåller några detaljer om något erbjudande, vilket kommer genomföras i Sydafrika (om alls), kommer ett sådant erbjudande endast att rikta sig till personer som skulle falla inom de kategorier av personer som inte anses utgöra allmänheten i enlighet med Companies Act, nämligen:

1. (i) personer vars ordinarie verksamhet, eller del av ordinarie verksamhet, utgörs av att handla med värdepapper, vare sig som uppdragsgivare eller agent; (ŝŝͿ ͟WƵďůŝĐ /ŶǀĞƐƚ definierat i Public Investment Corporation Act, nr. 23 av 2004 (i dess gällande lydelse); (iii) personer som regleras av Reserve Bank of South Africa; (iv) auktoriserade förmedlare av finansiella tjänster såsom definierade i Financial Advisory and Intermediary Services Act, nr. 37 av 2002 (i dess gällande lydelse); (v) finansinstitut såsom definierade i Financial Services Board Act, nr. 97 av 1990; (vi) ett helägt dotterbolag till de i personer som hänvisas till i (iii), (iv) och (v), som agerar som ombud i egenskap av auktoriserad förvaltare av en pensionsfond registrerad i enlighet med villkoren i Pension Funds Act, nr. 24 av 1956 eller som förvaltare av ett system för kollektiva investeringar registrerat i enlighet med villkoren i Collective Investment Schemes Control Act, nr. 45 av 2002; (vii) en kombination av de personer som hänvisas till i (i) till (vi); eller

2. Personer som, om de tecknade värdepapper, tecknar sig för ett minimumbelopp om 1,000,000 sydafrikanska rand per enskild adressat som agerar i egenskap av huvudman. Erbjudandet och detta Prospekt regleras av svensk rätt. Tvist i anledning av Erbjudandet eller detta Prospekt ska avgöras av svensk domstol exklusivt.

Detta Prospekt har godkänts och registrerats av Finansinspektionen i enlighet med bestämmelserna i 2 kap. 25 § och 26 § lagen (1991:980) om handel med finansiella instrument. Detta Prospekt har upprättats i en svenskspråkig och en engelskspråkig version. I händelse av att versionerna inte överensstämmer ska den svenskspråkiga versionen äga företräde.

Framåtriktade uttalanden

Detta Prospekt innehåller vissa framåtriktade uttalanden och åsikter. Framåtriktade uttalanden är alla uttalanden som inte hänför sig till historisk fakta och händelser samt sådana uttalanden och åsikter som är ŚćŶĨƂƌůŝŐĂ ƚŝůů ĨƌĂŵƚŝĚĞŶ ŽĐŚ ƐŽŵ ĞǆĞŵƉĞůǀŝƐ ŝŶŶĞŚĊůƂůƌĞƵƌƚ ƐƵĞƚƌƚ͟ƌ͕Ǉ Đ͟ŬĂ ǀƐƐŽĞŵƌ ͕͟͟Ă Ŷ͟ƐŬĞĂƌŶ͕͟ ͟ƵŬƉŽŶƉŵŐƐŵ͟ŬĞ͕Ăƌ ƚ͟ƚ͟ ƵƉƉĨĂƚƚŶŝŶŐĞŶ͕͟ ͟ĨĊƌ͕͟ ͟ƉůĂŶĞƌĂƌ͕͟ ͟ƉŽƚĞŶƚŝĞůů͕͟ ͟ďk ĞsoƌmćärŬäŶgnĂadƌe ͟att͕id en͟tifƉierƌa ŽettŐuŶttaŽlanƐdeƚsŝomƐfĞraƌmåĂtrƌikt͟at.͕D ett͟a ƐgälĊlerǀsŝärsƚkilƚt uttalanden och åsikter i detta Prospekt som avser framtida finansiella resultat, planer och förväntningar på Bolagets verksamhet och ledning, framtida tillväxt och lönsamhet och allmän ekonomisk och regulatorisk omgivning samt andra omständigheter som påverkar Bolaget.

Framåtriktade uttalanden är baserade på nuvarande uppskattningar och antaganden, vilka har gjorts i enlighet med vad Bolaget känner till. Sådana framåtriktade uttalanden är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer som kan medföra att de faktiska resultaten, inklusive Bolagets kassaflöde, finansiella ställning och resultat, kan komma att avvika väsentligt från de resultat som uttryckligen eller indirekt ligger till grund för, eller beskrivs, i uttalandena, eller medföra att de förväntningar som uttryckligen eller indirekt ligger till grund för, eller beskrivs i, uttalandena inte infrias eller visar sig vara mindre fördelaktiga jämfört med de resultat som uttryckligen eller indirekt ligger till grund för, eller beskrivs i, uttalandena. Potentiella investerare ska därför inte fästa otillbörlig vikt vid de framåtriktade uttalandena häri, och potentiella ŝŶǀĞƐƚĞƌĂƌĞ ƵƉƉŵĂŶĂƐ ƐƚĂƌŬƚ Ăƚƚ ůSaćmƐmaĂnf attWninƌg͟Ž͕ƐR ƉiskĞf͟akŬtoƚreĞr͟ƚ͕͟M͕a rknŝadŶsöŬveůrsiƵkt͟Ɛ͕ŝ͟VǀerkĞsa mhĨetƂsövůerũsikĂt͟Ŷ ĚŽĞĐ KoŚmĂm ǀen͟ƐtaŶrerŝtƚill ƚde͗n utv͟alda finansiella informationen͕͟ ǀŝůŬĂ ŝŶŬůƵĚĞƌĂƌ ŵĞƌ ĚĞƚĂůũĞƌĂĚĞ ďĞƐŬƌŝǀŶŝŶŐĂƌ Ăǀ oĨmĂBoŬlaƚgeŽt äƌr vĞerƌks amƐt pŽå.ŵVa rkŬenĂBŶola geŚt eĂlle r MĞaŶna geŝrs ŶlämǀnĞarƌ några garantier såvitt avser den framtida riktigheten i de uttalanden som görs häri eller såvitt avser det faktiska inträffandet av förutsedda utvecklingar.

I ljuset av de risker, osäkerheter och antaganden som framåtriktade uttalanden är förenade med, är det möjligt att framtida händelser som nämns i detta Prospekt inte kommer att inträffa. Dessutom kan framåtriktade uppskattningar och prognoser som refereras till i detta Prospekt och vilka härrör från tredje mans undersökningar visa sig vara felaktiga. Faktiska resultat, prestationer eller händelser kan avvika väsentligt från sådana uttalanden, exempelvis till följd av och utan begränsning till: förändringar i allmänna ekonomiska förhållanden, i synnerhet de ekonomiska förhållandena på de marknader där Bolaget bedriver verksamhet, förändringar som påverkar räntenivåer, förändringar som påverkar valutakurser, förändringar i konkurrensnivåer, regulatoriska förändringar, inträffande av olyckor, miljöskador och tillgången till finansiering.

Efter dagen för detta Prospekt tar varken Xxxxxxx eller Managers något ansvar för att uppdatera något framtidsinriktat uttalande eller för att anpassa dessa uttalanden till faktiska händelser eller utvecklingar, med undantag för vad som följer av lag.

Bransch- och marknadsinformation

Detta Prospekt innehåller bransch- och marknadsinformation hänförlig till Pomegranates verksamhet och den marknad som Pomegranate är verksamt på. Sådan information är baserad på Bolagets analys av flera olika källor.

Branschpublikationer eller -rapporter anger vanligtvis att informationen i dem har erhållits från källor som bedöms vara tillförlitliga, men att riktigheten och fullständigheten i informationen inte kan garanteras. Bolaget har inte på egen hand verifierat och kan därför inte garantera riktigheten i den bransch- och marknadsinformation som finns i detta Prospekt och som har hämtats från eller härrör ur dessa branschpublikationer eller -rapporter. Bransch- och marknadsinformation är till sin natur framåtblickande, föremål för osäkerhet och speglar inte nödvändigtvis faktiska marknadsförhållanden. Sådan information är baserad på marknadsundersökningar, vilka till sin tur är baserade på urval och subjektiva bedömningar, däribland bedömningar om vilken typ av produkter och transaktioner som borde inkluderas i den relevanta marknaden, både av de som utför undersökningarna och respondenterna.

Information som härrör från tredje part har, såvitt Xxxxxxx och Managers känner till, och såvitt Xxxxxxx och Managers kan känna till och förvissa sig om genom jämförelse med annan information som offentliggjorts av berörd tredje part, återgivits på ett korrekt sätt och inga uppgifter har utelämnats, som skulle kunna göra den återgivna informationen felaktig eller missvisande.

INNEHÅLL

1 Sammanfattni .n .g 4

2 Riskfaktore .r 12

3 Inbjudan till förvärv av aktier i Pomegr .a .n ..a ..te 18

4 Bakgrund och mo .t .i .v 19

5 Villkor och anvisning ..a .r 20

6 Marknadsövers .i .k .t 25

7 Verksamhetsöver .s ..ik ..t 49

8 Sanktione..r 82

9 Utvaldfinansiell informatio..n 90

10 Kommentarer till den utvalda finansiella informa. t9io6ne

11 Kapitalstruktur, skuldsättning och övrig finansiell informatio.n 103

12 Styrelse, ledande befattningshavare oc.h..r.e.v..is o1r04

13 Bolagsstyrni.n.g 108

14 Aktiekapital och ägarförhållan..d.e..n 112

15 Bolagsordnin..g 116

16 Legalafrågor och kompletterande inform.a.t.i.o.n 119

17 Skattefrågor i Sver.ig..e 121

18 Dokument införlivade genom xxxx.xx..n.i.n.g 123

19 Definitionslist.a 124

20 Adresse..r 126

ERBJUDANDET I SAMDMRAANG

Prisintervall

24-26 EUR per Aktie Anmälningsperiod för allmänheten 22 mars ʹ29 mars 2017

Anmälningsperiod för institutionella investerare

22 mars ʹ30 mars 2017 Offentliggörande av erbjudandepris Omkring 31 mars 2017 Betalningsdag

5 april 2017

Leverans av aktier

Omkring 12 april 2017

BOLAGETKSALENDER

Årsstämma 2017 15 maj 2017

VISSA DEFINITIONER

Euroclear Sweden Euroclear Sweden AB, xxx.xx 556112-8074.

Global Coordinator Pareto Securities.

Managers Pareto Securities och Gazprombank.

Pomegranate eller Bolaget Pomegranate Investment AB (publ), xxx.xx 556967-7247.

1 SAMMANFATTNING

^ĂŵŵĂŶĨĂƚƚŶŝŶŐĞŶ ƐƚćůůƐ ƵƉƉ ĞĨƚĞƌ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐŬƌĂǀ information. Dessa punkter är numrerade i avsnitt A ʹE (A.1 ʹE.7). Denna sammanfattning innehåller alla de

punkter som ska ingå i en sammanfattning för denna typ av värdepapper och emittent. Eftersom vissa punkter inte behöver ingå, kan det finnas luckor i numreringen av punkterna. Även om en viss punkt ska ingå i sammanfattningen för denna typ av värdepapper och emittent kan det förekomma att det inte finns någon relevant information att ange beträffande sådan punkt. I sådant fall innehåller sammanfattningen en kort

beskrŝǀŶŝŶŐ Ăǀ ĂŬƚƵĞůů ƉƵŶŬƚ ƚŝůůƐĂŵŵĂŶƐ ŵĞĚ ĂŶŐŝǀĞůƐĞŶ

AVSNITTA ̓INSTRUKTION OCH VARNINGAR

A.1 Introduktion och varningar Denna sammanfattning bör läsas som en introduktion till Prospektet.

Varje beslut om att investera i värdepapperen ska baseras på en bedömning av Prospektet i sin helhet från investerarens sida. Om yrkande avseende information i ett prospekt anförs vid domstol, kan den investerare som är kärande i enlighet med medlemsstaternas nationella lagstiftning bli tvungen att svara för kostnaderna för översättning av prospektet innan de rättsliga förfarandena inleds. Civilrättsligt ansvar kan endast åläggas de personer som lagt fram sammanfattningen, inklusive översättningar därav, men endast om sammanfattningen är vilseledande, felaktig eller oförenlig med de andra delarna av prospektet, eller om den inte, läst tillsammans med andra delar av prospektet, ger nyckelinformation för att hjälpa investerare i övervägandet att investera i de värdepapper som erbjuds.

A.2 Samtycke till finansiella mellanhänders användning av Prospektet

Ej tillämplig. Finansiella mellanhänder har inte rätt att använda Prospektet för efterföljande återförsäljning eller slutlig placering av värdepapper.

AVSNITTB ̓EMITTENTEN OCH EVENTUELL GARANTIGIVARE

B.1 Firma och handelsbeteckning

Pomegranate Investment AB (publ), xxx.xx 556967-7247.

B.2 Emittentens säte och bolagsform

B.3 Beskrivning av emittentens verksamhet

Bolaget har sitt säte i Stockholm. Bolaget är ett publikt aktiebolag bildat i Sverige enligt svensk rätt och bedriver sin verksamhet enligt svensk rätt.

Bolagets associationsform regleras av den svenska aktiebolagslagen (2005:551).

Pomegranate Investment AB är ett investmentbolag med lång erfarenhet av framgångsrika investeringar i snabbväxande företag på tillväxtmarknader. Bolagets verksamhet består av att investera i och förvalta en portfölj av investeringar. Historiskt har Pomegranates investeringar främst varit i internet- och teknologibolag i Iran. Trots detta historiska tema är inte Xxxxxxx begränsat till att investera i någon specifik geografi eller sektor och kan helt diskretionärt besluta om att investera i andra marknader, sektorer eller geografier.

B.4a Trender Pomegranate anser att Bolaget, genom att ha gått in i Iran tidigare än de flesta, har fått ett viktigt försprång i landet och befinner sig i ett bra läge för att fortsätta

expandera i Irans snabbt framväxande konsumentteknik- och e-handelssektorer. Därför försöker Bolaget utnyttja sin redan etablerade plattform genom att fortsätta att expandera i Iran.

Under 2017 avser Bolaget diversifiera sin portfölj ytterligare, vilket bland annat innefattar att satsa på traditionella konsumentföretag, särskilt i fråga om dagligvaruhandel och detaljhandelsmarknaden för livsmedel. Investeringar i dessa sektorer bedöms minska risken i Bolagets investeringsportfölj, samtidigt som de har en tillväxt som motsvarar konsumentteknik- och e-handelssektorerna.

Pomegranate har identifierat två nya möjligheter i den traditionella detaljhandelssektorn i Iran och intäkterna från Erbjudandet kommer främst att fördelas till dessa nya investeringar.

B.5 Beskrivning av Koncernen och Bolagets plats i Koncernen

B.6 Större aktieägare, kontroll över Bolaget och anmälningspliktiga personer, större aktieägare samt kontroll

Ej tillämplig. Bolaget är inte en del av en koncern.

Bolagets största direktregistrerade aktieägare är Zebra Holdings and Investments (Guernsey) Ltd med ett innehav om 7,22 procent, enligt den aktiebok som tillhandahålls av Euroclear per den 30 december 2016.

B.7 Utvald finansiell information

Tabellerna nedan presenterar utvald finansiell information hämtad från Pomegranates reviderade årsredovisning för räkenskapsåren som slutade den 31 december 20141, 2015 och 2016, upprättad enligt Årsredovisningslagen (1995:1554) och Bokföringsnämndens allmänna råd BFNAR 2012:1 Årsredovisning och ŬŽŶĐĞƌŶƌĞĚŽǀŝƐŶŝŶŐ͕ <ϯ ;͟ &E Z͟Ϳ͘

Resultaträkning

MEUR	1 jan - 31 dec 2016 Reviderad	1 jan - 31 dec 2015 Reviderad	1 jan - 31 dec 2014 Reviderad
Resultat från finansiella tillgångar värderade till verkligt värde xxx xxxxxxxxxxxxxxxxx	00,0	18,6	-
Rörelsekostnader	-2,9	-0,3	-0,1
Valutakursvinster (förluster)	-0,1	0,9	0,3
Ränteintäkter och räntekostnader, netto	0,0	0,0	0,0
Avsättning till periodiseringsfond	0,2	-0,1	-0,1
Resultat före skatt	35,4	18,9	0,2
Skatt	0,0	-0,1	0,0
Årets resultat	35,4	18,9	0,1
Balansräkning
	31 dec	31 dec	31 dec
	2016	2015	2014
MEUR	Reviderad	Reviderad	Reviderad
Finansiella tillgångar som innehas för handel	118,0	30,2	2,0
Övriga omsättningstillgångar	0,1	0,0	-
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter	0,0	-	-
Kassa och bank	29,0	12,3	9,7
Totala tillgångar	147,1	42,6	11,7

1 Räkenskapsåret som slutade 31 december 2014 avser perioden 7 april 2014 ʹ31 december 2014.

Eget kapital	132,6	39,5	11,1
Obeskattade reserver	0,0	0,2	0,1
Kortfristiga skulder	14,5	2,9	0,5
Totalt eget kapital och skulder	147,1	42,6	11,7
Kassaflödesanalys
	1 jan - 31 dec	1 jan - 31 dec	1 jan - 31 dec
	2016	2015	2014
MEUR	Reviderad	Reviderad	Reviderad
Den löpande verksamheten
Rörelseresultat Justeringar för poster som inte ingår i kassaflödet m.m.	35,2	19,1	0,2
Orealiserade valutakursvinster	0,1	-0,3	-0,3
Teckningsoptioner	0,6	0,1	-
Resultat från finansiella tillgångar värderat till verkligt värde	-38,2	-18,6	-
	-2,2	0,3	-0,1
Investeringsverksamheten
Erlagd ränta	0,0	0,0	0,0
Erhållen ränta	0,0	0,0	0,0
Förändring av nettorörelseskulder	0,6	0,1	0,0
Förvärv av finansiella anläggningstillgångar	-38,6	-7,5	-1,5
Kassaflöde från investeringsverksamheten	-38,0	-7,4	-1,5
Kassaflöde använt i verksamheten	-40,2	-7,1	-1,6
Finansieringsverksamheten
Nyemission, efter avgifter	57,1	9,4	10,9
Erhållna aktieägartillskott	-	-	0,1
Kassaflöde från finansieringsverksamheten	57,1	9,4	11,0

Årets kassaflöde	16,8	2,4	9,4
Likvida medel vid periodens början	12,3	9,7	0,0
Kursdifferens i likvida medel	-0,1	0,3	0,3
Likvida medel vid årets slut	29,0	12,3	9,7

B.8 Proforma- redovisning

Ej tillämplig. Prospektet innehåller inte någon proformaredovisning.

B.9 Resultatprognos Ej tillämplig. Bolaget har inte offentliggjort någon resultatprognos.

B.10 Anmärkningar i

revisionsberättelse n

Ej tillämplig. Det finns inte några anmärkningar i revisionsberättelserna.

B.11 Rörelsekapital Pomegranate anser att det befintliga rörelsekapitalet är tillräckligt för att tillgodose Bolagets behov under den kommande tolvmånadersperioden.

AVSNITTC ̓VÄRDEPAPPEREN

C.1 Slag av värdepapper Aktier i Pomegranate Investment AB (publ), xxx.xx 556967-7247. ISIN-

kod för Bolagets aktier är SE0006117511.

C.2 Valuta Aktierna är denominerade i EUR.

C.3 Totalt antal aktier i Bolaget Per dagen för Prospektet har Xxxxxxx emitterat totalt 4 154 601 aktier.

Aktierna är denominerade i EUR och varje aktie har ett kvotvärde om 1 EUR. Erbjudandet omfattar upp till 1 250 000 nyemitterade stamaktier erbjudna av Bolaget. Inga befintliga aktier erbjuds i samband med Erbjudandet.

C.4 Rättigheter som sammanhänger med värdepapperen

Varje aktie i Xxxxxxx berättigar innehavaren till en röst på bolagsstämma och varje aktieägare har rätt att rösta för samtliga aktier som aktieägaren innehar i Bolaget. Om Bolaget emitterar nya aktier, teckningsoptioner eller konvertibler vid en kontantemission eller en kvittningsemission har aktieägarna som huvudregel företrädesrätt att teckna sådana värdepapper i förhållande till antalet aktier som innehades före emissionen. Samtliga aktier i Bolaget ger lika rätt till utdelning samt till Bolagets tillgångar och eventuella överskott i händelse av likvidation.

C.5 Inskränkningar i den fria överlåtbarheten

Ej tillämplig. Aktierna i Bolaget är inte föremål för några överlåtelsebegränsningar.

Amerikanska personer är inte tillåtna att investera i Pomegranate och de Erbjudna Aktierna kommer inte att tilldelas till någon Amerikansk person. Bolaget har, för att säkerställa att deras investerare inte medför att Bolaget blir föremål för USA:s primära sanktioner, strävat att verifiera att inga potentiella investerare i dess tidigare kapitalanskaffningar varit amerikanska personer, genom att begära passkopior från varje investerare samt en försäkran om att dessa investerare inte företräder en amerikansk person.

C.6 Upptagande till handel Ej tillämplig.

C.7 Utdelningspolicy Ej tillämplig. Bolaget har inte antagit någon utdelningspolicy.

AVSNITTD ̓RISKER

D.1 Huvudsakliga risker avseende emittenten och dess verksamhet

Pomegranates verksamhet och marknad är föremål för ett antal risker som helt eller delvis är utanför Pomegranates kontroll och som kan komma att ha en väsentlig negativ effekt på Pomegranates verksamhet, finansiella ställning och rörelseresultat. Presumtiva investerare bör noggrant överväga om en investering i de Erbjudna Aktierna är lämplig för dem, mot bakgrund av informationen i detta Prospekt och deras personliga förhållanden. Dessa risker inkluderar bl.a. följande verksamhetsrisker:

x Risker hänförliga till sanktioner. Pomegranates investeringar i Iran är föremål för de ekonomiska och finansiella sanktioner som införts av EU, Sverige och USA, vilka kan innebära att Pomegranate är föremål för juridiska och regulatoriska risker. Pomegranate kan inte med tillförsikt förutse hur ekonomiska sanktioner ska efterlevas i USA, EU eller Sverige, och det finns en risk att berörda myndigheter har en annan åsikt avseende Pomegranates status eller de åtgärder som vidtagits för att säkerställa regelefterlevnad. Dessutom kan lagar, regelverk eller tillståndsbestämmelser rörande ekonomiska sanktioner ändras på ett sätt som kan påverka Pomegranates investeringar i Iran eller kan leda till restriktioner, straffavgifter eller viten. Överträdelser av aktuella eller framtida gällande sanktionslagar eller -regelverk skulle kunna leda till civilrättsligt eller straffrättsligt ansvar för enskilda personer och enheter inom Pomegranate, påförande av betydande viten, sanktioner mot själva

Pomegranate eller andra påföljder samt negativ publicitet eller skada på anseendet. Var och en av ovan nämnda faktorer kan leda till en väsentlig negativ effekt på Pomegranates verksamhet, finansiella ställning och rörelseresultat.

x Risker som förknippas med tillväxt- och gränsmarknader. En investering i Pomegranate omfattas av risker som förknippas med ägande och förvaltning av investeringar i tillväxt- och gränsmarknader. Eftersom dessa marknader fortfarande, ur ett ekonomiskt perspektiv, är i en utvecklingsfas, påverkas investeringar av ovanliga fluktuationer i resultat och andra faktorer utanför Pomegranates kontroll. Det finns en risk att tillväxt- och gränsmarknader saknar helt utvecklade rättssystem jämfört med dem i mer utvecklade länder. Det finns en risk att det kommer att vara svårare att få rätt till prövning av sin sak eller utöva sina rättigheter på tillväxt- och gränsmarknader än i mer mogna rättssystem. Om någon av ovan nämnda risker skulle bli verklighet skulle det kunna ha en negativ inverkan på Bolagets verksamhet, finansiella ställning och rörelseresultat.

x Risker förknippade med förvärv och avyttringar. Bolagets exitstrategi är att sälja sina innehav till strategiska investerare eller via marknaden. Det finns en risk att Xxxxxxx inte kommer att lyckas sälja sina portföljinnehav till det pris som aktierna är värderade till i balansräkningen. Pomegranate kan därför komma att misslyckas med att sälja sina innehav eller tvingas att göra det till under dess högsta värde eller med förlust, vilket skulle kunna ha en negativ inverkan på Bolagets verksamhet, finansiella ställning och rörelseresultat.

x Risker förknippade med konkurrenter. Pomegranate bedriver verksamhet på en marknad som kan omfattas av konkurrens avseende investeringsmöjligheter. Det finns en risk att Pomegranate kommer att utsättas för konkurrerande verksamhet vilket kan ha en negativ inverkan på Bolagets avkastning på investeringar. Dessutom kan konkurrensen medföra att det uppstår färre förvärvsmöjligheter i framtiden eller att dessa förvärvsmöjligheter blir dyrare, vilket kan leda till färre möjligheter till fördelaktiga förvärv för Pomegranate.

x Redovisningspraxis och annan information på tillväxt- och gränsmarknader. Praxis för redovisning, finansiell rapportering och revision på tillväxt- och gränsmarknader kan inte jämföras med motsvarande praxis i västvärlden. Det finns inte alltid adekvat tillgång till externa analyser, tillförlitlig statistik och historiska data. Effekterna av inflation kan dessutom vara svåra att analysera för externa observatörer. Otillräcklig information och bristfälliga redovisningsstandarder kan ha en negativ inverkan på Pomegranate vid framtida investeringsbeslut. Om någon av ovan nämnda risker skulle bli verklighet skulle det kunna ha en negativ inverkan på Bolagets verksamhet, finansiella ställning och rörelseresultat.

x Risker förknippade med bolagsstyrning på tillväxt- och gränsmarknader. Missbruk inom bolagsstyrningen är fortfarande ett problem på tillväxt- och gränsmarknader. Minoritetsaktieägare kan behandlas illa på olika sätt, t.ex. vid försäljning av tillgångar, internprissättning, utspädning, begränsad åtkomst till årsstämmor och begränsningar i fråga om platser i styrelser för externa investerare eller på andra sätt. Dessutom är det vanligt med försäljningar av tillgångar till samt andra transaktioner med närstående. Lokala redovisningsbestämmelser och

-standarder kan, enligt Bolagets uppfattning, hindra utvecklingen av ett effektivt system för upptäckt av oegentligheter och ökad insyn.

D.3 Huvudsakliga risker avseende värdepapperen

Brister i lagstiftning kring bolagsstyrning, rättssystemets verkställighetsmöjligheter och företagslagstiftningen kan leda till fientliga övertag, där minoritetsägarnas rättigheter bortses från eller missbrukas. Om någon av ovan nämnda risker skulle bli verklighet skulle det kunna ha en negativ inverkan på Bolagets verksamhet, finansiella ställning och rörelseresultat.

x Beroende av nyckelpersoner. Pomegranates framtida framgång beror på personerna i dess företagsledning och andra nyckelpersoner som bidrar med kompetens, erfarenhet och engagemang. Om Bolaget inte lyckas behålla medlemmar i företagsledning eller andra nyckelpersoner, eller inte lyckas rekrytera nya medlemmar till företagsledning eller andra nyckelpersoner för att ersätta de som har lämnat Bolaget, kan det ha en väsentlig negativ inverkan på Bolagets verksamhet, finansiella ställning och rörelseresultat.

x Internationella kapitalflöden. Ekonomisk oro på tillväxt- och gränsmarknader tenderar att ha en negativ inverkan på aktiemarknaden i andra tillväxtländer eller på aktiekurserna för företag med verksamhet i dessa länder, eftersom investerare väljer att omfördela sina investeringsflöden till mer stabila och utvecklade marknader. Priset på Bolagets aktier kan påverkas negativt under sådana perioder. Bolagets verksamhet, omsättning och resultatutveckling kan också påverkas negativt i händelse av en sådan ekonomisk nedgång.

x Exponering mot Iran. Bolagets största investeringar är för närvarande i företag som bedriver verksamhet i Iran. Värdet på Pomegranates tillgångar kan påverkas av osäkerhetsfaktorer, t.ex. politisk och diplomatisk utveckling, samhällelig eller religiös instabilitet, förändringar i regeringens politik, skatt och räntesatser, restriktioner avseende den politiska och ekonomiska utvecklingen av lagar och regelverk i Iran, stora politiska förändringar eller brist på intern samstämmighet bland ledare, ledande befattningshavare och beslutsfattande organ samt starka politiska grupper eller på annat sätt. Dessa risker inbegriper i synnerhet expropriering, nationalisering, beslagtagande av tillgångar och lagändringar avseende nivån av utländskt ägande. Om sådana risker blir verklighet, kan detta ha en negativ inverkan på Bolagets verksamhet, finansiella ställning och rörelseresultat.

x Exponering mot Sarava. Bolagets aktieinnehav i Sarava är för närvarande dess största investering, och motsvarar 73,5 procent av Bolagets substansvärde per 31 december 2016. Det finns en risk att innehavet av Sarava fortsättningsvis kommer att utgöra en betydande andel av Bolagets portfölj. Därför är Bolagets verksamhet, rörelseresultat, finansiella ställning och utsikter nära knutet till risker förknippade med Sarava, vilket innefattar men inte är begränsat till utvecklingen av Saravas portföljföretag, t.ex. Digikala och Café Bazaar.

Alla investeringar i värdepapper är förknippade med risker. Sådana risker kan leda till att priset på Pomegranates aktie faller avsevärt och investerare riskerar att förlora hela eller delar av sin investering. Riskfaktorerna som avser Pomegranates aktie inkluderar:

x Utdelning. Utdelning kan endast betalas ut om Pomegranate har tillgängliga medel för utbetalning och utbetalningen är rimlig med beaktande av de krav som verksamhetens karaktär, omfattning och risker ställer på storleken på Bolagets eget kapital samt Bolagets konsolideringsbehov, likviditet och finansiella ställning. Det finns

flera risker som kan ha en negativ inverkan på Bolagets verksamhet och därför finns det en risk att Bolaget inte lyckas generera ett rörelseresultat som skulle ge Xxxxxxx möjlighet att besluta om utdelning i framtiden eller att årsstämman väljer att inte besluta om utdelning.

x Framtida försäljning och nyemissioner. Försäljningen av ett betydande antal aktier, särskilt av Bolagets styrelse, medlemmar i företagsledningen eller större befintliga aktieägare kan ha en väsentlig negativ inverkan på den uppfattade kursen på Pomegranates aktier. Då Bolaget inte är noterat, t.ex. på en reglerad marknad eller multilateral handelsplattform, finns det vidare en risk att investerare kan ha begränsade möjligheter att sälja sina aktier i Bolaget. Bolaget kan i framtiden komma att besluta om nyemission av aktier eller andra värdepapper för att anskaffa ytterligare aktiekapital. Varje sådan aktieemission kan minska den proportionella ägarandelen och rösterna för Bolagets befintliga aktieägare, utdelning per aktie och även ha en väsentlig negativ inverkan på marknadspriset på de Erbjudna Aktierna.

x Skillnader i valutakurser. Bolagets aktier är endast denominerade i EUR och alla utdelningar kommer att betalas i EUR. Som ett resultat kan aktieägare i länder som inte använder valutan EUR uppleva negativa effekter på värdet av deras aktieinnehav och utdelningar när de omvandlas till andra valutor, om EUR försvagas mot den aktuella valutan.

AVSNITTE ̓ERBJUDANDET

E.1 Emissionsintäkter och emissionskostnader

Pomegranates kostnader hänförliga till Erbjudandet beräknas uppgå till omkring 2,5 MEUR. Sådana kostnader är framförallt hänförliga till kostnader för finansiella rådgivare, revisorer, advokater, kostnader relaterade till presentationer av bolagsledningen, etc.

E.2a Motiv till Erbjudandet och användning av emissionslikvid

Intäkterna från Erbjudandet kommer i första hand bereda Pomegranate inför dess avsedda investering i två identifierade projekt inom den iranska traditionella detaljhandeln, vilka kommer stödja Bolagets fortsatta expansion såväl som dess övergripande fortsatta tillväxt och utveckling. Investeringar i sådana sektorer anses ha en riskminskande effekt på Bolagets investeringar, samtidigt som dess tillväxt liknar den som sker inom sektorn för konsumentföretag med fokus på internet.

E.3 Villkor Erbjudandet: Erbjudandet omfattar upp till 1 250 000 nyemitterade stamaktier erbjudna av Bolaget. Inga befintliga aktier erbjuds i samband med Erbjudandet. De Erbjudna Aktierna i av Erbjudandet emitteras av Bolaget med avvikelse från aktieägarnas företrädesrätt.

Erbjudandepriset: Erbjudandepriset kommer att fastställas genom det ovan beskrivna Anbudsförfarandet och förväntas falla inom intervallet

24 ʹ26 EUR per Erbjuden Aktie. Courtage utgår ej. Intervallet för Erbjudandepriset har fastställts av Pomegranate i samråd med Managers.

Anmälningsperiod: Anmälan om teckning av aktier inom ramen för Erbjudandet till allmänheten skall ske under perioden 22 mars till 29 mars 2017, och skall avse lägst 50 aktier och högst 4 400 aktier i jämna poster om 50 aktier.

Tilldelning: Beslut om tilldelning av aktier kommer att fattas av Pomegranates styrelse i samråd med Managers.

E.4 Intressen och intressekonflikter

Managers tillhandahåller finansiell rådgivning och andra tjänster till Bolaget i samband med Erbjudandet. Från tid till annan kan Managers komma att tillhandahålla tjänster, inom den ordinarie verksamheten och i samband med andra transaktioner, till Bolaget och närstående parter.

E.5 Huvudägare/Lock up-avtal Bolagets verkställande direktör Xxxxxxx Xxxxxxxx har åtagit sig att inte

ƐćůũĂ ĂŬƚŝĞƌ ĞůůĞƌ ŽƉƚŝŽŶLĞockƌ up-ŝ perioden͟Ϳ ƵƚĂŶ Ğƚƚ ƉĊ ĨƂƌŚĂŶĚ ŝŶ Pareto Securities. Åtagandet har lämnats med sedvanliga förbehåll vilka exempelvis tillåter Xxxxxxx Xxxxxxxx att sälja sina aktier för det fall att Xxxxxxx är föremål för ett offentligt uppköpserbjudande. Lock up- perioden för Xxxxxxx Xxxxxxxx sträcker sig fram till den 31 december 2018.

E.6 Utspädningseffekt Nyemissionen i samband med Erbjudandet kan medföra att antalet

aktier i Bolaget ökar med högst 1 250 000, vilket motsvarar en utspädning om 30,1 procent.

E.7 Kostnader som åläggs investerare av emittenten eller anbudsgivaren

Ej tillämplig. Courtage utgår ej.

2 RISKFAKTORER

En investering i Pomegranate är förknippad med ett antal risker och osäkerhetsfaktorer. Ett antal faktorer påverkar, eller skulle kunna påverka, Bolagets verksamhet, både direkt och indirekt. Innan det att en investering görs avseende de Erbjudna Aktierna bör presumtiva investerare noggrant överväga de faktorer, risker och osäkerhetsfaktorer som är förknippade med varje sådan investering, Bolagets verksamhet, strategi och den bransch i vilken det verkar, tillsammans med all övrig information som finns i detta Prospekt, i synnerhet de riskfaktorer som beskrivs nedan.

Riskfaktorer som bedöms vara av väsentlig betydelse för Bolagets verksamhet, rörelseresultat, finansiella ställning och utsikter beskrivs nedan och bör endast användas som vägledning. Beskrivningen är inte uttömmande och den ordning i vilken riskerna beskrivs är inte någon indikation på sannolikheten för att riskerna faktiskt blir verklighet, på riskernas potentiella betydelse eller omfattningen av eventuell potentiell skada på Bolagets verksamhet, rörelseresultat, finansiella ställning eller utsikter. Ytterligare risker och osäkerhetsfaktorer avseende Xxxxxxx, vilka för närvarande inte är kända för Bolaget, eller som Bolaget för närvarande bedömer som oväsentliga, kan enskilt eller tillsammans ha en väsentlig negativ inverkan på Bolagets verksamhet, finansiella ställning eller utsikter och, om någon sådan risk skulle bli verklighet, kan priset på de Erbjudna Aktierna falla och investerare kan komma att förlora hela eller del av sin investering. Presumtiva investerare bör noggrant överväga om en investering i de Erbjudna Aktierna är lämplig för dem, mot bakgrund av informationen i detta Prospekt och deras personliga förhållanden.

2.1 Risker hänförliga till Bolaget och de marknader på vilka bBeodlraivgeert verksamhet

2.1.1 Risker hänförliga till sanktioner

Pomegranates investeringar i Iran är föremål för de ekonomiska och finansiella sanktioner som införts av EU, Sverige och USA, vilka kan innebära att Pomegranate är föremål för juridiska och regulatoriska risker. Såsom aktiebolag bildat i Sverige omfattas Pomegranate av EU:s och Sveriges lagar och regelverk, vilka för närvarande inte tillåter affärsförbindelser som inbegriper vissa utpekade personer eller transaktioner som involverar vapen, missilteknologi, transaktioner och aktiviteter som avser kärnteknik, samt viss övervakningsutrustning avseende telekommunikation. Bolaget anser att dess investeringar i Iran inte strider mot EU:s eller Sveriges tillämpliga ekonomiska sanktioner, eftersom dessa investeringar följer relevanta EU-restriktioner och har

ŐĞŶŽŵĨƂƌƚƐ ƉĊ ŐƌƵŶĚǀĂů Ăǀ ŝŶŚćŵƚĂĚĞ ƚŝůůƐƚĊŶĚ Ăǀ /ŶƐ tillstånd krävdes före år 2016. Även om Xxxxxxx anser att det har vidtagit rimliga åtgärder för att bekräfta att

dess investeringar inte inbegriper samröre med, eller gör medel eller ekonomiska resurser tillgängliga för, personer som omfattas av sanktionerna samt har vidtagit lämpliga motåtgärder för att förhindra sådan aktivitet, finns det inneboende svårigheter med att fastslå och bekräfta identiteter och ägandekedjor i Iran (bland andra hinder), och det finns en risk att sådana personer historiskt har varit, för närvarande är eller i framtiden kommer att vara förknippade med de företag i vilka Pomegranate har ett direkt eller indirekt aktieinnehav. Även om Bolaget inte är en amerikansk entitet eller ägs eller står under bestämmande inflytande av en person i USA i den mening som framgår av de amerikanska sanktionslagarna, finns det en risk att Bolagets investeringar kan begränsas av amerikanska ekonomiska sanktioner, varav somliga skulle kunna ha extraterritoriell verkan för det fall en tillräckligt stark koppling till USA föreligger. Vidare kan icke-amerikanska personer potentiellt straffas av amerikanska sekundära sanktioner om de har varit inblandade i verksamheter som är förknippade med vissa utpekade personer i Iran eller som avser missilteknologi, transaktioner och aktiviteter som avser kärnteknik samt kränkningar av mänskliga rättigheter.

Pomegranate kan inte med tillförsikt förutse hur ekonomiska sanktioner ska efterlevas i USA, EU eller Sverige, och det finns en risk att berörda myndigheter har en annan åsikt avseende Bolagets status eller de åtgärder som vidtagits för att säkerställa regelefterlevnad. Dessutom kan lagar, regelverk eller tillståndsbestämmelser rörande ekonomiska sanktioner ändras på ett sätt som kan påverka Bolagets investeringar i Iran eller kan leda till restriktioner, straffavgifter eller viten. Särskilt så kan sådana förändringar ske snabbt för de fall den politiska inställningen inom regeringarna i Iran, EU:s medlemstater eller USA skiftar, vilket inkluderar USA:s nya administration under President Xxxxx, som har uttryckt kritik mot de sanktionslättnader som implementerades 2016 av föregående administration under President Xxxxx samt även kritik av den senaste tidens missiltester av Iran och dess inblandning i konflikten i Jemen. Förändringar i regelverk i EU, Sverige eller USA kan leda till en utökning av sanktioner som är tillämpliga på Iran, på ett sätt som skulle kunna begränsa Bolagets förmåga att fortsätta med befintliga investeringar eller begränsa dess möjlighet att göra nya investeringar i Iran. Överträdelser av aktuella eller framtida gällande sanktionslagar eller -regelverk skulle kunna leda till civilrättsligt eller straffrättsligt ansvar för enskilda personer och enheter inom Bolaget, påförande av betydande viten, sanktioner mot själva Bolaget eller andra påföljder samt negativ publicitet eller skada på anseendet. Var och en av ovan nämnda faktorer kan leda till en väsentlig negativ effekt på Bolagets verksamhet, finansiella ställning och rörelseresultat.

2.1.2 Risker som förknippas med ti-llvoäcxht gräsnmarknader

En investering i Pomegranate omfattas av risker som förknippas med ägande och förvaltning av investeringar i tillväxt- och gränsmarknader. Eftersom dessa marknader fortfarande, ur ett ekonomiskt perspektiv, är i en utvecklingsfas, påverkas investeringar av ovanliga fluktuationer i resultat och andra faktorer utanför Bolagets kontroll, vilka kan ha en negativ inverkan på värdet på de Erbjudna Aktierna. Investerare bör därför vara medvetna om att investeringsaktivitet på tillväxt- och gränsmarknader medför en hög risk och kräver särskilt övervägande av faktorer som normalt inte är förknippade med investeringar i mer utvecklade länder. Instabil eller oförutsägbar statsförvaltning skulle kunna ha en negativ inverkan på investeringar.

Det finns en risk att tillväxt- och gränsmarknader saknar helt utvecklade rättssystem jämfört med dem i mer utvecklade länder. Befintliga lagar och regelverk kan komma att tillämpas inkonsekvent och både oberoendet och effektiviteten hos domstolssystemet utgör en betydande risk för investerare. Lagändringar kan ske snabbt och det är svårt att förutsäga effekten av sådana lagändringar och lagstiftning. Det finns en risk att det kommer att vara svårare att få rätt till prövning av sin sak eller utöva sina rättigheter på tillväxt- och gränsmarknader än i mer mogna rättssystem. Om någon av ovan nämnda risker skulle bli verklighet skulle det kunna ha en negativ inverkan på Bolagets verksamhet, finansiella ställning och rörelseresultat.

2.1.3 Risker förknippade med förvärv octhrinagvayrt

Risker förknippade med förvärv och avyttringar är naturliga inslag i Pomegranates verksamhet. Bolagets exitstrategi är att sälja sina innehav till strategiska investerare eller via marknaden. Alla förvärv och avyttringar omfattas av osäkerhet. Det finns en risk att Xxxxxxx inte kommer att lyckas sälja sina portföljinnehav till det pris som aktierna är värderade till i balansräkningen. Pomegranate kan därför komma att misslyckas med att sälja sina innehav eller tvingas att göra det till under dess högsta värde eller med förlust. Om Pomegranate avyttrar hela eller del av en investering i ett portföljföretag kan Bolaget komma att erhålla mindre än det potentiella värdet för innehavet, och Bolaget kan komma att erhålla mindre än det investerade beloppet, vilket skulle kunna ha en negativ inverkan på Bolagets verksamhet, finansiella ställning och rörelseresultat.

2.1.4 Risker förknippade med konkurrenter

Pomegranate bedriver verksamhet på en marknad som kan omfattas av konkurrens avseende investeringsmöjligheter. Andra investerare kan därmed i framtiden konkurrera med Pomegranate om den typ av investeringar som Bolaget avser att göra. Det finns en risk att Pomegranate kommer att utsättas för konkurrerande verksamhet vilket kan ha en negativ inverkan på Bolagets avkastning på investeringar. Dessutom kan konkurrensen medföra att det uppstår färre förvärvsmöjligheter i framtiden eller att dessa förvärvsmöjligheter blir dyrare, vilket kan leda till färre möjligheter till fördelaktiga förvärv för Pomegranate.

2.1.5 Redovisningspraxis och annan information p-åotcillhvägxrät nsmarknader

Praxis för redovisning, finansiell rapportering och revision på tillväxt- och gränsmarknader kan inte jämföras med motsvarande praxis i västvärlden. Dessutom finns inte alltid adekvat tillgång till externa analyser, tillförlitlig statistik och historiska data. Effekterna av inflation kan dessutom vara svåra att analysera för externa observatörer. Upprättande och revision av finansiell information kan ske i enlighet med lokala eller internationella standarder och det finns en risk att sådan information är bristfällig med hänsyn till dess fullständighet och tillförlitlighet. Otillräcklig information och bristfälliga redovisningsstandarder kan ha en negativ inverkan på Pomegranate vid framtida investeringsbeslut. Om någon av ovan nämnda risker skulle bli verklighet skulle det kunna ha en negativ inverkan på Bolagets verksamhet, finansiella ställning och rörelseresultat.

2.1.6 Risker förknippade med bolagsstyrning på- otilclvhägxrtänsmarknader

Missbruk inom bolagsstyrningen är fortfarande ett problem på tillväxt- och gränsmarknader. Minoritetsaktieägare kan behandlas illa på olika sätt, t.ex. vid försäljning av tillgångar, internprissättning, utspädning, begränsad åtkomst till årsstämmor och begränsningar i fråga om platser i styrelser för externa investerare eller på annat sätt. Dessutom är det vanligt med försäljningar av tillgångar till samt andra transaktioner med närstående. Felaktig internprissättning kan tillämpas av företag för att föra värden från dotterföretag och/eller externa investerare till olika typer av holdingbolag. Det finns en risk att företag underlåter att följa de bestämmelser som styr aktieemissioner, t.ex. avisering i förväg och i tillräckligt god tid för att aktieägare ska kunna utnyttja sin företrädesrätt. Det är också vanligt förekommande att registrering av aktier förhindras. Trots det faktum att oberoende auktoriserade registreringsorgan ska hantera de flesta aktieböcker, kan vissa fortfarande kontrolleras av företagsledningen, vilket därmed kan leda till manipulation av aktieböckerna. En företagsledning skulle kunna vidta omfattande strategiska åtgärder utan aktieägarnas medgivande. Det är betydligt svårare för aktieägare att potentiellt utnyttja sin rätt att utöva inflytande och fatta beslut än på mer utvecklade marknader. Lokala redovisningsbestämmelser och -standarder kan, enligt Bolagets uppfattning, hindra utvecklingen av ett effektivt system för upptäckt av oegentligheter och ökad insyn. Aktieägare kan dölja sitt ägande genom att förvärva aktier genom skalbolagsstrukturer med bas utomlands, som inte har någon tydlig koppling till innehavaren, vilket leder till egennyttiga transaktioner, insideraffärer och intressekonflikter. Brister i lagstiftning kring bolagsstyrning, rättssystemets verkställighetsmöjligheter och företagslagstiftningen kan leda till fientliga övertag, där minoritetsägarnas rättigheter bortses från eller missbrukas, vilket skulle kunna ha en negativ inverkan på Pomegranate. Om någon av ovan nämnda risker skulle bli verklighet skulle det kunna ha en negativ inverkan på Bolagets verksamhet, finansiella ställning och rörelseresultat.

2.1.7 Beroende av nyckelpersoner

Pomegranates framtida framgång beror på personerna i dess företagsledning och andra nyckelpersoner som bidrar med kompetens, erfarenhet och engagemang. Det finns en risk att Bolaget inte kommer att kunna behålla eller rekrytera sådana nyckelpersoner eller andra kvalificerade medarbetare i framtiden. Om Bolaget inte lyckas behålla medlemmar i företagsledning eller andra nyckelpersoner, eller inte lyckas rekrytera nya medlemmar till företagsledning eller andra nyckelpersoner för att ersätta de som har lämnat Bolaget, kan det ha en väsentlig negativ inverkan på Bolagets verksamhet, finansiella ställning och rörelseresultat.

2.1.8 Internationella kapitalflöden

Ekonomisk oro på tillväxt- och gränsmarknader tenderar att ha en negativ inverkan på aktiemarknaden i andra tillväxtländer eller på aktiekurserna för företag med verksamhet i dessa länder, eftersom investerare väljer att omfördela sina investeringsflöden till mer stabila och utvecklade marknader. Priset på Bolagets aktier kan påverkas negativt under sådana perioder. Finansiella problem eller en ökning av den upplevda risk som hänger samman med tillväxt- och gränsmarknader kan utgöra ett hinder för utländska investeringar på dessa marknader och ha en negativ inverkan på landets ekonomi. Bolagets verksamhet, omsättning och resultatutveckling kan också påverkas negativt i händelse av en sådan ekonomisk nedgång.

2.1.9 Exponering moIrtan

Bolagets största investeringar är för närvarande i företag som bedriver verksamhet i Iran. Värdet på Pomegranates tillgångar kan påverkas av osäkerhetsfaktorer, t.ex. politisk och diplomatisk utveckling, samhällelig eller religiös instabilitet, förändringar i regeringens politik, skatt och räntesatser, restriktioner avseende den politiska och ekonomiska utvecklingen av lagar och regelverk i Iran, stora politiska förändringar eller brist på intern samstämmighet bland ledare, ledande befattningshavare och beslutsfattande organ samt starka politiska grupper eller på annat sätt. Dessa risker inbegriper i synnerhet expropriering, nationalisering, beslagtagande av tillgångar och lagändringar avseende nivån av utländskt ägande. Dessutom kan politiska förändringar vara mindre förutsägbara än i andra, mer utvecklade, länder. Denna instabilitet kan i vissa fall ha en negativ inverkan på både Bolagets verksamhet och priset på de Erbjudna Aktierna. Irans ekonomi har, från tid till annan, uppvisat:

Betydande minskning av BNP

Svagt banksystem med begränsad tillgång till likviditet i utländska valutor till utländska företag

Framväxt av svarta och gråa ekonomier

Hög kapitalflykt

Hyperinflation

Betydande ökning av arbetslöshet

Ökade valutafluktuationer

Irans ekonomi är beroende av produktion och export av olja och naturgas, vilket innebär att landet är sårbart för fluktuationer på olje- och gasmarknaden. En nedgång för olje- och gasmarknaden kan ha en betydande negativ inverkan på Irans ekonomi. Skulle någon av dessa risker bli verklighet, skulle det kunna ha en väsentlig negativ inverkan på Bolagets verksamhet, rörelseresultat eller finansiella ställning.

Vidare är Bolaget uppmärksamt på det faktum att en närvaro i Iran utsätter Xxxxxxx för risker förknippade med plötsliga politiska skiften på den globala arenan. Bolaget noterar att det hittills under 2017 har varit en stadig ström av nyheter och politiska åtgärder som avsett Iran, vilka kan påverka uppfattningen om och graden av risk som förknippas med Bolagets verksamhet. Det finns en risk att politiska skiften, som bland annat kan medföra

att sanktionerna mot Iran skärps, ĂŶƚŝŶŐĞŶ ǀŝĚ Ğƚ-ƚsce na:rio eWlleKr p å an͟naƐt sŶätĂt, Ɖkan vďaraĂĐŬ͟ plötsliga och oväntade, vilket kan ha en negativ inverkan på den iranska ekonomin och som i sin tur kan

påverka Bolaget och andra intressenter negativt. Utökade sanktioner kan också hindra Bolaget från att överföra medel in eller ut från Iran eller på annat sätt begränsa Bolagets investeringsverksamhet i Iran. Vidare håller Iran presidentval under maj 2017 och Bolaget noterar att valår - i såväl utvecklade som i tillväxtmarknader - generellt innebär en minskad förutsägbarhet avseende det aktuella landets politiska riktning. Om sådana risker blir verklighet, kan detta ha en negativ inverkan på Bolagets verksamhet, finansiella ställning och rörelseresultat.

2.1.10 Exponering moStarava

Bolagets aktieinnehav i Sarava är för närvarande dess största investering, och motsvarar 73,5 procent av Bolagets substansvärde per 31 december 2016. Det finns en risk att innehavet av Sarava fortsättningsvis kommer att utgöra en betydande andel av Bolagets portfölj. Därför är Bolagets verksamhet, rörelseresultat, finansiella ställning och utsikter nära knutet till risker förknippade med Sarava, vilket innefattar men inte är begränsat till utvecklingen av Saravas portföljföretag, t.ex. Digikala och Café Bazaar.

2.1.11 Valutarisk

Valutarisk avser risken att valutakursfluktuationer kommer att ha en väsentlig negativ inverkan på Bolagets resultaträkning, balansräkning eller kassaflöde. Exponering gentemot valutarisker är följden av den internationella verksamheten samt omräkning av balansräkningar och resultaträkningar till euro. Bolaget exponeras främst för fluktuationer i iransk rial gentemot euron. Valutakursfluktuationer skulle därför kunna ha en väsentlig negativ inverkan på Bolagets verksamhet, utsikter, rörelseresultat och finansiella ställning.

2.1.12 Likviditetsrisk

Likviditetsrisk avser risken att likviditet inte kommer att vara tillräcklig för att fullgöra betalningsåtaganden, på grund av att Xxxxxxx inte snabbt nog kan avyttra sina innehav eller förutan betydande extra kostnader. Skulle denna risk bli verklighet kan det ha en väsentlig negativ inverkan på Bolagets verksamhet, rörelseresultat och finansiella ställning.

2.1.13 Skatterisker

Pomegranates hantering av skattefrågor bygger på Bolagets tolkning av aktuell skattelagstiftning, skatteavtal och andra skattebestämmelser samt synpunkter från berörda skattemyndigheter. Om Pomegranates tolkning av lagar eller administrativ praxis är felaktig, om skattelagar eller tolkningar av dessa eller administrativ praxis med avseende på dessa ändras, däribland med retroaktiv effekt, eller om skattemyndigheterna fastställer skattejusteringar som försämrar Pomegranates tidigare eller nuvarande skattepositioner skulle det kunna ha en negativ inverkan på Bolagets verksamhet, rörelseresultat, finansiella ställning och framtida utsikter.

2.1.14 Utspädningsrisk

Utspädningsrisk avser risken att Bolagets innehav i portföljföretag kan spädas ut. Om Bolagets medinvesterare väljer att införskaffa ytterligare kapital i ett portföljföretag genom exempelvis en nyemission och Bolaget inte har tillräckliga medel för att helt kunna delta i en sådan emission, finns det en risk att Bolagets innehav i portföljföretaget späds ut. Utspädning kan även ske för det fall något av Bolagets portföljföretag börsnoteras. Denna utspädning kan ske i aktuella och framtida innehav i portföljföretag och kan ha en negativ inverkan på Bolagets finansiella ställning och resultat.

2.2 Risker som förkpnpias mede Erbjudna Aktniear

2.2.1 Utdelning

Utdelning kan endast betalas ut om Pomegranate har tillgängliga medel för utbetalning och utbetalningen är rimlig med beaktande av de krav som verksamhetens karaktär, omfattning och risker ställer på storleken på Bolagets eget kapital samt Bolagets konsolideringsbehov, likviditet och finansiella ställning. Vidare får som huvudregel aktieägare inte besluta om högre utdelning än vad styrelsen föreslagit eller godkänt. Det finns flera risker som kan ha en negativ inverkan på Bolagets verksamhet och därför finns det en risk att Bolaget inte lyckas generera ett rörelseresultat som skulle ge Bolaget möjlighet att besluta om utdelning i framtiden eller att årsstämman väljer att inte besluta om utdelning.

2.2.2 Framtida försäljninogch nyemissioner

Försäljningen av ett betydande antal aktier, särskilt av Bolagets styrelse, medlemmar i företagsledningen eller större befintliga aktieägare kan ha en väsentlig negativ inverkan på den uppfattade kursen på Pomegranates aktier. Då Bolaget inte är noterat, t.ex. på en reglerad marknad eller multilateral handelsplattform, finns det vidare en risk att investerare kan ha begränsade möjligheter att sälja sina aktier i Bolaget.

Bolaget kan i framtiden komma att besluta om nyemission av aktier eller andra värdepapper för att anskaffa ytterligare aktiekapital. Varje sådan aktieemission kan minska den proportionella ägarandelen och rösterna för Bolagets befintliga aktieägare, utdelning per aktie och även ha en väsentlig negativ inverkan på marknadspriset på de Erbjudna Aktierna.

2.2.3 Skillnader i valutakurser

Bolagets aktier är endast denominerade i EUR och alla utdelningar kommer att betalas i EUR. Som ett resultat kan aktieägare i länder som inte använder valutan EUR uppleva negativa effekter på värdet av deras aktieinnehav och utdelningar när de omvandlas till andra valutor, om EUR försvagas mot den aktuella valutan.

3 INBJUDAN TILL FÖRVVÄARV AKTIERPIOMEGRANATE

I syfte att främja Pomegranates fortsatta expansion har Bolagets styrelse beslutat att genomföra en nyemission. Investerare erbjuds härmed, i enlighet med villkoren och anvisningarna i detta Prospekt, att teckna högst 1 250 000 nyemitterade aktier. Det högsta antalet aktier som omfattas av Erbjudandet motsvarar cirka 23,1 procent av det totala antalet aktier i Bolaget och 23,1 procent av det totala antalet röster i Bolaget efter genomförandet av Erbjudandet.

Priset i Erbjudandet kommer att fastställas av Xxxxxxx i samråd med Managers, inom prisintervallet 24-26 EUR per aktie. Priset i Erbjudandet förväntas offentliggöras den eller omkring den 31 mars 2017. Det totala värdet av Erbjudandet uppgår till upp till 30 MEUR.

Stockholm den 21 mars 2017 Pomegranate Investment AB (publ) Styrelsen

4 BAKGRUND OCH MOTIV

Pomegranate Investment AB (publ) bildades i Sverige 2014 av ett team pionjärer med lång erfarenhet av framgångsrika investeringar i snabbväxande företag på tillväxtmarknader. Pomegranate har identifierat möjligheter i Iran i konsumentteknik, e-handel och traditionella detaljhandelsföretag och har investerat i den marknaden, med en strävan att överföra kunnande och samarbeta med iranska entreprenörer som är väldigt innovativa även ur ett globalt perspektiv, och skapar tusentals nya jobb och möjligheter för unga människor.

Pomegranate har en stark ställning inom konsumentteknik-sektorn i Iran, med investeringar och ledande marknadspositioner på nyckelmarknader, vilka innehas direkt samt genom Irans ledande riskkapitalbolag Sarava, i vilket Pomegranate innehar 15 procent av aktierna.2 Den snabba ökningen av internetpenetration, smarttelefonspridning och internetshopping i kombination med det faktum att internetföretag i länder som liknar Iran värderas högre än iranska internet-relaterade tillgångar tyder på att iranska konsumentföretag med fokus på internet har en fortsatt potential för värdeökning. Utöver den fortsatta tillväxtpotentialen inom sektorn för konsumentföretag med fokus på internet har Pomegranate identifierat investeringsmöjligheter inom den iranska traditionella detaljhandeln, särskilt i detaljhandeln som omfattar dagligvaruhandel och livsmedel. Investeringar i sådana sektorer anses ha en diversifierande och riskminskande effekt på Bolagets investeringar, samtidigt som dess tillväxt och framförallt avkastningsnivå liknar den som sker inom sektorn för konsumentföretag med fokus på internet.

Sedan Pomegranates första investering i Iran, som genomfördes i juli 2014, har EU:s sanktioner och USA:s sekundära sanktioner mot Iran lättats, vilket innebär en minskning av den risk som är förknippad med Pomegranates verksamhet.

Pomegranate har ansökt om notering av Xxxxxxxx aktier på NGM Equity3. Som en del i processen att möta de listningskrav som ställs av NGM har Pomegranate för avsikt att under 2017 börja rapportera i enlighet med IFRS. En notering av Pomegranates aktier på NGM Equity kan komma att ske tidigast efter offentliggörandet av Bolagets andra kvartalsrapport för 2017, under förutsättning att Pomegranate uppfyller alla de krav för notering som ställs av NGM och bedömer en notering som lämplig, samt villkorat att NGM godkänner Pomegranates noteringsansökan och att en notering av Bolagets aktier bedöms vara lämplig givet rådande marknadsförhållanden.

Intäkterna från Erbjudandet kommer i första hand bereda Pomegranate inför dess fortsatta expansion, och dess avsedda investeringar inkluderar två identifierade projekt inom den iranska traditionella detaljhandeln, vilka skulle stödja Bolagets övergripande fortsatta tillväxt och utveckling. Styrelsen och ledningen i Pomegranate anser att Erbjudandet utgör ett logiskt och viktigt steg i Pomegranates fortsatta utveckling då det även kommer att öka kännedomen om Pomegranate och dess verksamhet bland nuvarande och potentiella investerare och investeringsobjekt.

I övrigt hänvisas till redogörelsen i förevarande Prospekt, vilket har upprättats av styrelsen för Pomegranate i samband med Erbjudandet. Styrelsen för Pomegranate är ansvarig för innehållet i detta Prospekt.

Läsaren försäkras härmed att alla rimliga försiktighetsåtgärder har vidtagits, såvitt styrelsen vet, för att säkerställa att uppgifterna i Prospektet överensstämmer med de faktiska förhållandena och att ingenting är utelämnat som skulle kunna påverka dess innebörd.

Stockholm den 21 mars 2017 Pomegranate Investment AB (publ) Styrelsen

2 >ŝŵŝƚĞĚ ĂƉŝƚĂů ŝƐ -ƌUpĞEĂcosƚysŝteŶm.Ő, M as͞ry , SůaraŽ.,ĐBoƐur͟se &ŝBaŶza ar /3 ƌOcĂtoŶbe͛r 2Ɛ01 6. ^Föƚr eĂnƌbeƚskrivning av

portföljbolagens marknadspŽƐŝƚŝŽŶ͕ ǀćŶůŝŐĞŶ ƐĞ ĂǀʹƐ/ŶŝǀƚĞƚƐĞƚƚĞ ƌ͞ŝsŶĞŐƌƐŬƉƐŽĂƌŵƚŚĨĞƂƚůƐũď͟Ğ͘ƐŬƌŝǀŶŝŶŐ

3 Nordic Growth Market (NGM) är en auktoriserad börs med verksamhet i Sverige, Norge, Danmark och Finland. Börsen grundades 1984 och är idag ett helägt dotterbolag till Börse Stuttgart, Tysklands ledande börs för privata investerare. NGM erbjuder en komplett marknadsplats för börshandlade investeringsprodukter och noterade bolag.

5 VILLKOR OCH ANVISGNAINR

5.1 Erbjudandet

Erbjudandet omfattar upp till 1 250 000 ŶǇĞŵŝƚƚĞƌĂĚĞ ƐƚĂŵĂŬƚŝĞƌE rbjuĞdnƌaďũƵĚŶĂ

Aktierna͟ͿEr͘bjudandet kan dock komma att omfatta ett lägre antal än 1 250 000 Erbjudna Aktier. Inga befintliga aktier erbjuds i samband med Erbjudandet. De Erbjudna Aktierna i Erbjudandet emitteras av Bolaget med avvikelse från aktieägarnas företrädesrätt. Erbjudandet består av två delar:

1. Erbjudandet till allmänheten i Sverige4 ;R͟etailerbjudandet͟Ϳ͖ ŽĐŚ

2. Erbjudandet till institutionella investerare i Sverige och internationellt5 ;ĚĞIƚns titu͟tionella Erbjudandet͟Ϳ͘

Bolaget har vid datumet för Prospektet 4 154 601 utestående aktier.

Utfallet av Erbjudandet förväntas offentliggöras genom pressmeddelande från Bolaget omkring den 31 mars 2017.

5.2 AktieägarePiomegranate

Aktieägare i Pomegranate vid avstämningsdagen 17 mars 2017 ;B͟efintliga Aktieägare͟Ϳ

;A͟vstämningsdagen͟Ϳär välkomna att anmäla sig för teckning av aktier i Erbjudandet, men utan någon företrädesrätt eller garanterad tilldelning. Dock har Bolagets styrelse för avsikt att behandla anmälningar om teckning av aktier från Befintliga Aktieägare rättvist vid tilldelning. För att betraktas som en Befintlig Aktieägare i tilldelningsprocessen måste Befintliga Aktieägare fylla i anmälningssedeln med information om hur många aktier de ägde, på vilken depå/VP-konto och hos vilken bank/förvaltare vid Avstämningsdagen. Anmälningssedlar från Befintliga Aktieägare måste inkomma till Pareto Securities direkt.

5.3 Tilldelning aEv rbjudna Aktier

Tilldelning av Erbjudna Aktier till var del av Erbjudandet kommer att beslutas om baserat på efterfrågan. Beslut om tilldelning kommer att fattas av Bolagets styrelse i samråd med Managers.

5.4 Erbjudandepriset

Erbjudandepriset kommer att fastställas genom det nedan beskrivna Anbudsförfarandet och förväntas falla inom intervallet 24 ʹ26 EUR per Erbjuden Aktie. Courtage utgår ej. Intervallet för Erbjudandepriset har fastställts av Pomegranate i samråd med Managers. Det slutgiltiga Erbjudandepriset kommer inte att överstiga 26 EUR och förväntas offentliggöras omkring 31 mars 2017 genom pressmeddelande.

5.4.1 Anbudsförfarande

För att uppnå en marknadsmässig prissättning av de Erbjudna Aktierna kommer institutionella investerare ges möjlighet att delta i en form av anbudsförfarande genom att lämna in intresseanmälningar under perioden 22 mars ʹ30 mars ϮϬϭϳAn bu;ds͟förfarandet͟Ϳ͘bju da ndƌepriset för alla Erbjudna Aktier i Erbjudandet kommer att fastställas genom den orderbok som byggs i samband med Anbudsförfarandet. Anbudsförfarandet kan komma att avbrytas tidigare eller förlängas till ett senare datum än det som anges i Prospektet. Om Anbudsförfarande avbryts tidigare eller förlängs till ett senare datum än det som anges i Prospektet kommer detta offentliggöras genom pressmeddelande.

4 Till allmänheten i Sverige räknas privatpersoner och juridiska personer som anmäler sig för teckning av upp till 4 400 Erbjudna aktier.

5 Till institutionella investerare räknas privatpersoner och juridiska personer som anmäler sig för teckning av fler än 4 400 Erbjudna aktier.

5.5 Retailerbjuddaent

5.5.1 Anmälan

Anmälan om teckning av Erbjudna Aktier inom ramen för Retailerbjudandet skall ske under perioden 22 mars till 29 mars 2017, och skall avse lägst 50 Erbjudna Aktier och högst 4 400 Erbjudna Aktier6 i jämna poster om 50 Erbjudna Aktier. Pomegranate förbehåller sig rätten att förlänga teckningsperioden i Retailerbjudandet. Sådan förlängning av teckningsperioden kommer att offentliggöras genom pressmeddelande innan utgången av teckningsperioden. Pomegranates styrelse förbehåller sig rätten att avbryta Erbjudandet i vilket fall varken betalning eller leverens av aktier kommer att genomöras under Erbjudandet.

Anmälan om teckning av Erbjudna Aktier skall göras genom en särskilt upprättad anmälningssedel som lämnas till Pareto Securities ;A͟nmälningssedeln͟.ͿAnmälningssedeln finns tillgänglig på Pomegranates och Pareto Securities hemsida (xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx.xxx) och (xxxxxxxxx.xxx/xxxx/xxxxxxxxxxx). Anmälningssedeln finns även tillgänglig på Pareto Securities kontor. Anmälningar skall vara Pareto Securities tillhanda senast 29 mars 2017 klockan 17.00 CET. För sent inkommen anmälan, liksom ofullständig eller felaktig Anmälningssedel, kan komma att lämnas utan avseende. Inga tillägg eller ändringar får göras i den på Anmälningssedeln förtryckta texten. Endast en anmälan per investerare får göras. Om fler anmälningar görs förbehåller sig Pareto Securities rätten att endast beakta den först mottagna Anmälningssedeln. Anmälan är bindande.

Anmälningar skall skickas alternativt lämnas till: Pareto Securities AB

Issuer Service/Pomegranate Box 7415

103 91 Stockholm

Besöksadress: Berzelii Park 9, Stockholm Tfn: x00 0 000 00 00

Fax: x00 0 000 00 00

E-post: xxxxxxxxxxxx.xx@xxxxxxxxx.xxx (inskannad anmälningssedel)

Den som anmäler sig för förvärv av Erbjudna Aktier genom Pareto Securities måste ha ett VP- konto/servicekonto eller värdepappersdepå hos valfritt svenskt kontoförande institut. Om den som anmäler sig inte har något av dessa nämnda konton måste den öppna ett sådant konto innan inlämningen av Anmälningssedeln. Vänligen notera att öppnandet av ett sådant konto kan ta lite tid. Om du har en depå med specifika regler för värdepapperstransaktioner, exempelvis IPS-depå, ISK-depå, eller depå i kapitalförsäkring, bör du kontrollera med din depåbank eller förvaltare om och hur du kan förvärva aktier i Erbjudandet. För att personer som inte är nuvarande kunder hos Pareto Securities ska få möjlighet att tilldelas Erbjudna Aktier till ett värde som överstiger 15 000 EUR måste dessa lämna in en kopia på godkänd ID-handling tillsammans med den särskilda Anmälningssedeln. I den mån den undertecknade är en juridisk person som inte är en nuvarande kund hos Pareto, bör dokumentation som styrker den undertecknades firmateckningsrätt inlämnas tillsammans med Anmälningssedeln.

5.5.2 Tilldelning

Beslut om tilldelning av Erbjudna Aktier kommer att fattas av Pomegranates styrelse i samråd med Managers. Tilldelningen är inte beroende av när under anmälningsperioden anmälan inges. I händelse av överteckning kan tilldelning komma att utebli eller ske med ett lägre antal Erbjudna Aktier än vad anmälan avser, varvid tilldelning helt eller delvis kan komma att ske genom slumpmässigt urval. Anmärkningar från Befintliga

6 De som önskar anmäla sig för teckning av fler än 4 400 Erbjudna Aktier skall kontakta Pareto Securities enligt informationen angiven ŶĞĚĂŶ ŝ ĂǀƐŶŝƚƚ ʹ͞ sĞŝƚů ů/ŬŶŽƐƌƚ ŝŽƚĐƵŚƚ ŝĂŽŶŶǀĞŝůƐůŶĂŝ Ŷ ŐƌĂďƌũ ƵĚĂŶĚĞƚ͘͟

Aktieägare, anställda eller andra närstående personer till Pomegranate samt vissa kunder till Managers kan komma att särskilt beaktas vid tilldelning. För att beaktas som en Befintlig Aktieägare i tilldelningsprocessen, måste Befintliga Aktieägare färdigställa Anmälningssedeln i enlighet med särskilda instruktioner. Tilldelning kan komma att ske till anställda hos Managers, dock utan att dessa prioriteras. Tilldelning sker i sådant fall i enlighet med Svenska Fondhandlarföreningens regler och Finansinspektionens föreskrifter.

5.5.3 Beskedom tilldelning

Tilldelning förväntas ske omkring den 31 mars 2017. Så snart som möjligt därefter kommer avräkningsnota att sändas ut till de som erhållit tilldelning i Erbjudandet. De som inte har erhållit tilldelning får inget meddelande.

5.5.4 Betalning

Fullständig betalning för tilldelade Erbjudna Aktier skall ske kontant enligt anvisningar på utsänd avräkningsnota, dock vara Pareto tillhanda senast klockan 15.00 CET den 5 april 2017. Bolagets aktier är denominerade i Euro och således är valutan för betalning Euro. För att säkerställa att betalningarna når Pareto Securities i tid bör du konsultera med din bank angående när betalningen måste erläggas. Notera att betalningar i Euro kan föranleda ytterligare avgifter av din egen eller andra banker vilket varken Bolaget eller Pareto Securities ansvarar för. Kunder hos Pareto med ett depåkonto måste ha likvida medel motsvarande de tilldelade beloppen (tilldelade antal Erbjudna Aktier multiplicerat med priset) tillgängliga 5 april 2017 senast

15.00 CET. Emission och leverans av Erbjudna Aktier kommer ske så snart som praktiskt möjligt efter det att Pareto Securities har erhållit full betalning och efter det att aktiekapitalhöjningen har registrerats hos Bolagsverket.

5.5.5 Bristande eller felaktig betalning

Om tillräckliga medel inte finns tillgängliga på bankkonto, värdepappersdepå eller investeringssparkonto på likviddagen, eller om fullständig betalning inte sker i rätt tid, kan tilldelade Erbjudna Aktier komma att överlåtas eller säljas till annan part. Skulle försäljningspriset vid en sådan överlåtelse komma att understiga Erbjudandepriset kan den som ursprungligen erhöll tilldelning av dessa Erbjudna Aktier i Erbjudandet komma att få svara för mellanskillnaden.

För sent inkommen betalning kan komma att belastas med ränta enligt räntelagen (1975:635).

5.6 Det Institutionella Erbjudandet

5.6.1 Anmälan

Institutionella investerare i Sverige och internationellt erbjuds att delta i en form av anbudsförfarande genom att lämna in intresseanmälningar under perioden 22 mars till 30 mars 2017. Anmälningar skall ske till Managers enligt särskilda instruktioner, inkluderande en bindande Anmälningssedel.

Investerare som inte redan är kunder hos Managers måste teckna ett kundavtal med Managers för att erhålla tilldelning av aktier i Erbjudandet.

Pomegranate förbehåller sig rätten att förlänga eller förkorta anmälningsperioden i det Institutionella Erbjudandet. Sådan förkortning eller förlängning av anmälningsperioden kommer att offentliggöras av Bolaget genom pressmeddelande före utgången av anmälningsperioden.

Pomegranates styrelse förbehåller sig rätten att avbryta Erbjudandet i vilket fall varken betalning eller leverens av aktier kommer att genomöras under Erbjudandet.

5.6.2 Tilldelning

Beslut om tilldelning av Erbjudna Aktier kommer att fattas av Pomegranates styrelse i samråd med Managers. Tilldelning bland de institutionella investerare som har inkommit med intresseanmälningar kommer att ske helt diskretionärt. Befintliga Aktieägare kan komma att särskilt beaktas i tilldelningsprocessen. För att betraktas som en Befintlig Aktieägare i tilldelningsprocessen måste Befintliga Aktieägare när de inkommer med sin order tillhandahålla information till Managers om hur många aktier de ägde vid Avstämningsdagen på vilken depå/VP-konto samt hos vilken bank/förvaltare aktierna hålls.

5.6.3 Besked om tilldelning

Institutionella investerare beräknas i särskild ordning erhålla besked om tilldelning omkring 31 mars 2017, varefter avräkningsnota utsänds.

5.6.4 Betalning

Fullständig betalning för tilldelade aktier skall ske kontant enligt anvisningar på utsänd avräkningsnota, dock vara Pareto tillhanda senast klockan 15.00 CET den 5 april 2017. Bolagets aktier är denominerade i Euro och således är valutan för betalning Euro. För att säkerställa att betalningarna når Pareto Securities i tid bör du konsultera med din bank angående när betalningen måste erläggas. Notera att betalningar i Euro kan föranleda ytterligare avgifter av din egen eller andra banker vilket varken Bolaget eller Pareto Securities ansvarar för. Kunder hos Pareto med ett depåkonto måste ha likvida medel motsvarande de tilldelade beloppen (tilldelade antal Erbjudna Aktier multiplicerat med priset) tillgängliga 5 april 2017 senast 15.00 CET. Emission och leverans av Erbjudna Aktier kommer ske så snart som praktiskt möjligt efter det att Pareto Securities har erhållit full betalning och efter det att aktiekapitalhöjningen har registrerats hos Bolagsverket.

5.6.5 Bristande eller felaktig betalning

Om fullständig betalning inte sker i rätt tid, kan tilldelade Erbjudna Aktier komma att överlåtas eller säljas till annan part. Skulle försäljningspriset vid en sådan överlåtelse komma att understiga Erbjudandepriset kan den som ursprungligen erhöll tilldelning av dessa Erbjudna Aktier i Erbjudandet komma att få svara för mellanskillnaden.

För sent inkommen betalning kan komma att belastas med ränta enligt räntelagen (1975:635).

5.7 Registrerinagv tilldelade och betalda Erbjudna Aktier

Registrering av tilldelade och betalda Erbjudna Aktier hos Euroclear Sweden beräknas, för såväl institutionella investerare som för allmänheten i Sverige, ske omkring 12 april 2017, varefter Euroclear Sweden sänder ut en VP-avi som utvisar det antal aktier i Pomegranate som har registrerats på mottagarens VP-konto/servicekonto. Avisering till aktieägare vars innehav är förvaltarregistrerat sker i enlighet med respektive förvaltares rutiner. Observera att de förvärvare tillhörande allmänheten i Sverige som inte är en klient hos någon av Managers, kommer att få förvärvade Erbjudna Aktier till anvisat VP-konto eller värdepappersdepå först när fullständig betalning har mottagits av Managers.

5.8 Offentliggörande av utfaillEertbjudandet

Det slutgiltiga utfallet av Erbjudandet kommer att offentliggöras genom pressmeddelande, vilket även kommer finnas tillgängligt på Bolagets hemsida (xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx.xxx), omkring den 31 mars 2017.

5.9 Rätt till utdelning

De Erbjudna Aktierna medför rätt till vinstutdelning första gången på den avstämningsdag för utdelning som infaller närmast efter Erbjudandets genomförande. Utdelning, om någon, betalas efter beslut från årsstämman.

Betalning av utdelning kommer att administreras av Euroclear Sweden AB, eller, för förvaltarregistrerade innehav, i enlighet med respektive förvaltares rutiner. Rätt till utdelning tillkommer den som vid den av bolagsstämman satta avstämningsdagen var registrerad som ägare i den av Euroclear Sweden förda aktieboken.

5.10 Viktig information rörande möjligheten att sälja tillEdreblajuddena Aktier

Besked om tilldelning till allmänheten i Sverige sker genom utskick av avräkningsnota, vilket beräknas ske omkring 31 mars 2017. Efter det att betalning för tilldelade Erbjudna Aktier har hanterats av Managers kommer betalda Erbjudna Aktier att överföras så snart som praktiskt möjligt efter det att aktiekapitalhöjningen har registrerats hos Bolagsverket till den av förvärvaren anvisad värdepappersdepå eller VP-konto. Den tid som erfordras för överföring och registrering av betalning samt överföring av betalda Erbjudna Aktier kan medföra att dessa förvärvare inte kommer att ha förvärvade Erbjudna Aktier tillgängliga på anvisad värdepappersdepå eller VP-konto förrän tidigast den 12 april 2017. Notera att om Erbjudna Aktier inte finns tillgängliga på förvärvarens värdepappersdepå eller VP-konto kan detta medföra att förvärvaren inte har möjlighet att sälja dessa Erbjudna Aktier innan det att aktierna finns tillgängliga på värdepappersdepån eller VP-kontot.

5.11 Villkor för Erbjudandets fullföljande

Bolaget i samråd med Managers avser att besluta om tilldelning av Erbjudna Aktier i Erbjudandet omkring 31 mars 2017.

Erbjudandet är villkorat av att intresset för Erbjudandet enligt Managers bedöms vara tillräckligt och att inga händelser inträffar som har så väsentligt negativ inverkan på Bolaget att det bedöms vara olämpligt att

ŐĞŶŽŵĨƂƌĂ ƌVäďseũntlƵigaĚĂNeŶgaĚtivĞa ƚH änd;els͟er͟Ϳ͘ ^ĊĚĂŶĂ sćƐĞŶƚůŝŐĂ EĞŐĂ exempelvis vara av ekonomisk, finansiell eller politisk karaktär och kan avse såväl Väsentliga Negativa

Händelser i Sverige som utomlands. Vid bedömning om intresset är tillräckligt stort tas till exempel antalet inkomna tecknare och det aggregerade beloppet som tecknats i beaktande. Denna bedömning görs i övrigt helt diskretionärt av Managers. Om ovan angivna villkor ej uppfylls kan Erbjudandet komma att avbrytas. I sådant fall kommer varken betalning eller leverans av Erbjudna Aktier genomföras under erbjudandet. Om Erbjudandet avbryts kommer detta offentliggöras senast den 3 april 2017 via pressmeddelande och inkomna anmälningar kommer att bortses ifrån.

5.12 Information om behandling av personupr pgifte

Den som förvärvar Erbjudna Aktier i Erbjudandet kommer att lämna personuppgifter till Managers. Personuppgifter som lämnas till Managers kommer att behandlas i datasystem i den utsträckning som behövs för att tillhandahålla de tjänster och administrera kundengagemang. Även personuppgifter som inhämtas från annan än den kund som behandlingen avser kan komma att behandlas. Det kan också förekomma att personuppgifter behandlas i datasystem hos företag eller organisationer med vilka Managers samarbetar.

5.13 Övrigt

Att Pareto Securities är emissionsinstitut innebär inte i sig att Pareto Securities betraktar den som anmält sig

för Erbjudna Aktier i EƌďũƵĚĂFöŶrvĚärĞvaƚre n͟;Ϳ͟ ƐŽŵ ŬƵŶĚ ŚŽiƐsa mWbaĂndƌmĞedƚEŽrbj ud^anĞdeĐt. ƵƌŝƚŝĞƐ Pareto Securities mottagande och hantering av anmälningssedlar leder inte till att det uppstår ett

kundförhållande mellan Förvärvaren i Erbjudandet och Pareto Securities i samband med Erbjudandet. Förvärvaren betraktas för Erbjudandet som kund hos Pareto Securities endast om Pareto Securities har lämnat råd till Förvärvaren om Erbjudandet eller annars har kontaktat Förvärvaren individuellt angående Erbjudandet. Följden av att Pareto Securities inte betraktar Förvärvaren som kund för Erbjudandet är att reglerna om skydd för investerare i lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden inte kommer att tillämpas på Erbjudandet. Detta innebär bland annat att varken så kallad kundkategorisering eller så kallad passandebedömning kommer att ske beträffande Erbjudandet. Förvärvaren ansvarar därmed själv för att denne har tillräckliga erfarenheter och kunskaper för att förstå de risker som är förenade med Erbjudandet.

6 MARKNADSÖVERSIKT

Information i detta Prospekt rörande marknadsmiljö, marknadsutveckling, tillväxttakter och trender på marknader och regioner där Bolaget bedriver verksamhet bygger på data, statistik och rapporter från både interna och externa källor samt på Bolagets egen bedömning. Dessa källor består av information från mellanstatliga organisationer, oberoende nyhetspublikationer samt publikationer från organisationer som arbetar med marknadsresearch. Pomegranate har strävat efter att använda den senast tillgängliga informationen från relevanta källor. Denna information innefattar viss information som inhämtats från tredje part. Bolaget har på ett riktigt sätt redovisat informationen och, så vitt Bolaget känner till och kan bekräfta, har ingen information utelämnats på ett sätt som skulle kunna innebära att informationen återges felaktigt eller vilseledande. Även om Xxxxxxxxxxx tror att källorna är tillförlitliga, har ingen oberoende verifiering av information genomförts och därför kan dess riktighet och fullständighet inte garanteras av Bolaget. Läsare av detta Prospekt bör beakta att eventuella framåtriktade uttalanden i detta Prospekt inte är någon garanti för framtida resultat, och faktiska händelser och förhållanden kan skilja sig väsentligt från nuvarande förväntningar och bedömningar. Informationen i det här avsnittet har sammanställts delvis med grund i historiska data och delvis med grund i antaganden, uppskattningar och metoder som antas vara rimliga. Med beaktande av det ovan nämnda bör information om marknadsstorlek, marknadsandelar och andra uppgifter om konkurrenter behandlas med försiktighet.

Pomegranate Investment är ett europeiskt företag, bildat i Sverige, inom EU. Bolagets aktier är noterade i EUR och dess finansiella rapporter presenteras i EUR. Därför strävar Pomegranate efter att redovisa marknadsdata och annan information i EUR, så långt det är möjligt. Men på grund av brist på tillgänglig information som presenteras i EUR, presenteras viss information i detta Prospekt i USD.

6.1 Irans moderna historikaoirthet

1925ʹ1979: Pahlavidynastin7

Pahlavidynastin hade makten i Iran från 1925 till 1979, när monarkin störtades och övergavs som följd av den iranska revolutionen. Dynastin grundades 1925 av Xxxx Xxxx Xxxxxxx, tidigare officer i den iranska armén, och han hade makten fram till 1941 när de allierade tvingade honom att abdikera efter invasionen av brittiska och sovjetiska trupper. Han efterträddes av sin son, Xxxxxxxx Xxxx Xxxx Xxxxxxx, som blev den sista shahen av Iran.

1944ʹ1953: Xxxxxxxx Xxxxxxxx-eran8

Xxxxxxxx Xxxxxxxx var en politisk ledare som var Irans premiärminister från 1951 till 1953. Under sin tid vid makten nationaliserade Xxxxxxxx Storbritanniens stora oljeinnehav i Iran och 1953 lyckades han nästan störta shahen. Xxxxxxxx var uttalat nationalistisk och spelade en viktig roll i motståndet mot oljekoncessioner till Sovjetunionen. Det iranska parlamentet (Majles) godkände 1951 en lag om nationalisering av utländska oljeföretag, efter Mosaddeqs förslag. Nationaliseringen följdes av en politisk och ekonomisk kris och ökade maktkamper ledde till att shahen tvingades att lämna landet efter att grupper med anhängare till Xxxxxxxx gav sig ut på gatorna. Men Mosaddeqs regim störtades inom några dagar i en statskupp som iscensattes av Storbritannien och USA, och shahen kunde återta makten.

1979: Den iranska revolutionen och den islamiska republiken9

Den iranska revolutionen (som också kallas den islamiska revolutionen) avser de händelser som ledde till störtandet av Pahlavidynastin under Xxxxxxxx Xxxx Xxxx Xxxxxxx, som stöddes av USA, och den ersattes slutligen av en islamisk republik under Xxxxxxxxx Xxxxxxxx Xxxxxxxx, revolutionens ledare, som stöddes av olika vänsterrörelser och islamiska organisationer samt iranska studentrörelser.

7 Encyclopedia Britannica.

8 Encyclopedia Britannica.

9 Encyclopedia Britannica.

1980ʹ1988: Kriget mellan Iran och Irak10

Kriget mellan Iran och Irak var en väpnad konflikt mellan Islamiska republiken Iran och republiken Irak med grund i ett antal territoriella och politiska tvister mellan de två länderna, vilken i slutänden ledde till att Irak invaderade västra Iran i september 1980. Kriget pågick från september 1980 till augusti 1988, även om ett formellt fredsfördrag inte undertecknades förrän i augusti 1990, vilket innebär att det var ett av 1900-talets längsta konventionella krig.

1981ʹ1989: Xxx Xxxxxxxx ʹhögsta religiösa ledare i Iran11

Den iranska prästen och politikern Xxx Xxxxxxxx var Irans president mellan åren 1981 och 1989. Xxxxxxxx utsågs till generalsekreterare för det Islamiska republikanska partiet (IRP) 1981 efter att hans företrädare hade blivit dödad i ett terroristangrepp med IRP som mål. Kort efter utnämningen till generalsekreterare meddelade Xxxxxxxx att han skulle kandidera till presidentposten och han valdes till president i oktober 1981 samt valdes om 1985. När Xxxxxxxxx Xxxxxxxx dog 1989 utsågs Xxxxxxxx till posten som rahbar (högsta religiösa ledare).

1989ʹ1997: Xxxxxxx Xxxxxxxxxx ʹpresident i Iran12

Kort efter Xxxxxxxxx Xxxxxxxxx död 1989 och Xxx Xxxxxxxxx efterföljande utnämning till Xxxxxxxxx efterträdare valdes Xxxxxxx Xxxxxxxxxx till president i Iran med bred marginal. Rafsanjanis politik kännetecknades av att han ville minska Irans internationella isolering och förnya banden med Europa. Hans ansträngningar hade som mål att få fart på Irans krigsdrabbade ekonomi genom utländska investeringar och fritt företagande. Xxxxxxxxxx spelade en viktig roll i iransk politik och under årens lopp hjälpte han till att bilda Islamiska republikanska partiet (IRP), varit tillförordnad inrikesminister under revolutionen och haft flera viktiga politiska positioner förutom presidentposten.

1997ʹ2005: Xxxxxxxx Xxxxxxx ʹreformistisk president i Iran13

Xxxxxxxx Xxxxxxx var en reformistisk politiker som var president i Iran mellan åren 1997 och 2005. Xxxxxxx, som var den mest moderata av de fyra kandidaterna i valet 1997, hade starkt stöd bland Irans unga, kvinnor och intellektuella och fick nästan 70 procent av rösterna. Som del av sin moderata hållning förespråkade Khatami förbättrade relationer mellan Iran och USA. År 2001 valdes han om till president med överväldigande majoritet.

2005ʹ2013: Xxxxxxx Xxxxxxxxxxx ʹkonservativ president i Iran14

Xxxxxxx Xxxxxxxxxxx var president i Iran mellan åren 2005 och 2013. Under sin tid som president ansågs Xxxxxxxxxxx vara en kontroversiell figur både inom Iran och internationellt, inte minst på grund av sin fientlighet mot Israel och att han förnekade att Förintelsen har ägt rum. Han har kritiserats inom landet för sin ekonomiska politik och konfliktbetonade inställning till politiken. Internationellt var Xxxxxxxxxxx aktiv inom utrikespolitiken och försvarade intensivt Irans kärnvapenprogram, trots kraftiga invändningar från i synnerhet USA och EU.

2013ʹnutid: Ny moderat/reforminriktad president och förbättrade relationer mellan USA och Iran15

År 2013 vann Xxxxxx Xxxxxxx presidentvalet i Iran. Efter sin övertygande seger i presidentvalet 2013 drog Xxxxxxx i gång en politisk kampanj för att förbättra Irans relationer med väst och betonade Irans vilja att kompromissa med avseende på landets kärnvapenprogram. I juli 2015 undertecknade Xxxxxxxx regering och sex världsmakter ett avtal om att lätta på sanktionerna mot Iran, på villkor att landet införde strikta begränsningar för sitt kärnvapenprogram i över tio år. Den 16 januari hävdes många av FN:s, EU:s och USA:s sanktioner.

10 Encyclopedia Britannica.

11 Encyclopedia Britannica.

12 Encyclopedia Britannica.

13 Encyclopedia Britannica.

14 Encyclopedia Britannica.

15 Encyclopedia Britannica.

Maj 2017: Presidentval

I maj 2017 hålls det tolfte presidentvalet i Iran. Presidenten är den högsta direktvalde ämbetsmannen i Iran och endast den högsta religiösa ledaren har högre rang. Presidenten väljs av folket till en period om fyra år och fungerar som statsöverhuvud och har den verkställande makten.

Xxxxxxxx

Xx stin

saddeq-dyna

Iran-Iraq-kriget

Xxxxxxx Xxxxxxxxxx

President i Iran

Xxxxxxx Xxxxxxxxxxx ʹ

Konservativ President i Iran

Pahlavidynastin

Den iranska revolutionen

och den islamiska republiken

Xxx Xxxxxxxx

Rahbar i Iran

Xxxxxxxx Xxxxxxx ʹ

Reformistisk president i Iran

Ny moderat / reformistisk

president och förbättrade

lationer mellan USA och Iran

1925-

1979

1944-

1953

1979

1980-

1988

1981-

1989

1989-

1997

1997-

2005

2005-

2013

2013-

present

6.2 Ekonomisk utveckling

Irans ekonomi kännetecknas av en stor petroleumsektor och tjänstesektor samt en småskalig jordbrukssektor. Trots att det för närvarande finns en märkbar statlig närvaro i tillverknings- och finanssektor, siktar den iranska regeringens ansträngningar på ökad privatisering och minskat beroende av olje- och gassektorn. Men den ekonomiska aktiviteten och statens intäkter beror fortfarande till stor del på oljeintäkter och är därför fortsatt volatila.16

6.2.1 Aktuellt ekonomiskt läge och ekonomiska utsikter

Iran anses vara den största outvecklade tillväxtmarknaden i världen och har en BNP på 412 miljarder USD räknat i dagens USD och 1,5 biljoner mätt i köpkraftsparitetstal (PPP) i internationella dollar. Det är den näst största ekonomin i MENA-området17 och liknar Spanien, Turkiet eller Kanada i storlek sett till BNP mätt i PPP, trots effekterna av sanktioner och hög inflation på senare år.18

Iran är visserligen världens artonde största ekonomi i BNP mätt i PPP, men ligger bara på plats 27 mätt i dagens USD. Skillnaden beror till stor del på en betydande depreciering av den iranska rialen (IRR) de senaste tio åren. IRR har t.ex. deprecierats över 70 procent mot USD under de senaste tio åren19.

BNP i MENA-regionen (2015)

2,000

1,600

1,200

800

400

BNP PPP int$ BNP nuvarande USD

BNP i utvalda ekonomier (2015)

2,000

1,600

1,200

800

400

BNP PPP int$ BNP nuvarande USD

Källa: International Monetary Fund, World Economic Outlook

Database, oktober 2016.

Källa: International Monetary Fund, World Economic Outlook

Database, oktober 2016.

16 World Bank ʹIran Country Overview.

17 MENA är en förkortning för Middle East and Northern Africa (Mellanöstern och Nordafrika) och utgörs av länderna Afghanistan, Algeriet, Bahrain, Djibouti, Egypten, Iran, Irak, Jordanien, Kuwait, Libanon, Libyen, Mauretanien, Marocko, Oman, Pakistan, Qatar, Saudiarabien, Sudan, Syrien, Tunisien, Förenade Arabemiraten och Yemen.

18 International Monetary Fund, World Economic Outlook Database, oktober 2016.

19 FactSet.

Från 1995 och fram till och med 2015 växte den iranska ekonomin med en årlig tillväxttakt i genomsnitt (CAGR) på 6 procent mätt i PPP (5 procent i dagens USD). Men efter att de internationella sanktionerna utökats 2010 påverkades ekonomin i Iran och BNP krympte märkbart.20

BNP-utveckling (1995-2021E)

2,500

2,000 Införande av sanktioner

1,500 följt av recession 1,000

500

BNP (nuvarande USD) BNP (PPP int$)

BNP-tillväxt (2016E-2021E)

6% 6% 7% 7% 6% 7%

6% 4%

4% 4% 4% 4% 4%

2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E

BNP konstanta priser IRR BNP PPP nuvarande priser int$

Källa: International Monetary Fund, World Economic Outlook

Database, oktober 2016.

Källa: International Monetary Fund, World Economic Outlook

Database, oktober 2016.

Enligt IMF:s prognos väntar en stabil tillväxt för Iran under perioden 2016ʹ2021 på cirka 4 procent per år räknat

ƉĊ ͟ EWƌ ŝƐ ĞĨƌĂ Ɛŝƚ Ă/ ʹZƉ7Zpr͟oc enŽt ƌĐćŚŬ ŶĐĂŝƚƌ ŬƉĂĊ ϲ͟ EW ŵćƚƚ ŝ WWW ŝ ůƂƉĂ utsikterna är till stor del hänförligt till de förväntade fortsatta effekterna av de lättnader av EU:s sanktioner och

USA:s sekundära sanktioner som skedde 2016 och införande av ytterligare marknads- och teknikvänlig regeringspolitik samt Irans gynnsamma demografi. På längre sikt har Iran potential att öka landets BNP med 1 biljon USD till 2035.21

6.2.2 BNP-sammansättning

Irans BNP-sammansättning domineras av tjänster, som står för 52 procent av BNP, följt av industri (38 procent)

och jordbruk (9 procent).22 Trots Irans stora olje- ŽĐŚ ŐĂƐƌĞƐĞƌǀĞƌ ;ƐʹĞen orĂmaǀrƐeseŶrvŝerƚƚ ͟EĂƚ ƐŽŵ ŝ ŚƂŐ ŐƌĂĚ ćƌ ƵŶĚĞƌƵƚŶǇƚƚersũifiĂeraĚdĞoc͟h Ϳba ra ćenƌfj ärdůedĂelŶavĚBĞNPƚƐ ĞŬŽŶŽ härrör från olja och gas.23

Tjänsterna härrör i hög grad från den statliga sektorn, och innefattar militärutgifter och löner i offentlig sektor.24

Industrisektorn består av t.ex. petroleum, petrokemiska produkter, gas, gödningsmedel, kaustiksoda, textilier, cement och andra byggmaterial, livsmedelsförädling (särskilt sockerraffinering och tillverkning av vegetabilisk olja), tillverkning av järnmetaller och icke-järnmetaller samt försvarsmateriel.25

Jordbruket består av t.ex. vete, ris, andra spannmål, sockerbetor, sockerrör, frukt, nötter, bomull, mjölkprodukter och ull.26

Irans statsskuld är relativt låg jämfört med liknande länder, vilket tyder på att det kan finnas utrymme för finanspolitisk stimulans i framtiden. Historiskt har den iranska staten visat sig villig att använda finanspolitiska stimulansåtgärder, t.ex. genom stimulansåtgärder före den s.k. implementeringsdagen, vilka bland annat

20 International Monetary Fund, World Economic Outlook Database, oktober 2016.

21 McKinsey Global Institute ʹIran: the $1 trillion growth opportunity?

22 CIA ʹWorld Factbook. OBS! Alla siffror är uppskattningar.

23 McKinsey Global Institute ʹIran: the $1 trillion growth opportunity?

24 CIA ʹWorld Factbook.

25 CIA ʹWorld Factbook.

26 CIA ʹWorld Factbook.

innefattade subventionerade fastighetslån, investeringar i små och medelstora byggprojekt osv., uppgående till sammanlagt 10 miljarder USD eller 2,5 procent av BNP.27

BNP-sammansättning (2015)

52% 39%

Jordbruk Industri Tjänster

Bruttostatsskuld (2015), % av BNP

200%

160%

120%

80%

40% 16%

Källa: CIA ʹWorld Factbook, OBS! Alla siffror är uppskattningar.

Källa: International Monetary Fund, World Economic Outlook

Database, oktober 2016.

6.2.3 Import ochexport

Irans huvudsakliga import utgörs av maskiner, som stod för cirka 24 procent av den totala importen 2014, och innefattade t.ex. telefoner, luftpumpar, ventiler, displayer och kylskåp.28

Irans import och export har legat på relativt stabila nivåer de senaste tio åren. Under 2015 uppskattas att Iran hade ett handelsöverskott på cirka 20,5 miljarder USD.29 Irans största exportpartner är Kina, som stod för 22 procent av den totala exporten 2015, följt av Indien (10 procent), Turkiet (8 procent) och Japan (5 procent). Förenade Arabemiraten var det viktigaste importlandet 2015, med cirka 40 procent av Irans import, följt av Kina (22 procent), Sydkorea (5 procent) och Turkiet (5 procent).30

Irans export domineras av råolja.31 Under 2014 uppgick Irans export av råolja till 37 miljarder USD32, vilken sedan minskade till 27 miljarder USD 2015.33 Den stora skillnaden beror främst på EU:s oljeembargo, internationella sanktioner och ett fallande oljepris.

Export av varor från Iran (2005-2015), miljarder USD

150

125

100

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011*2012*2013*2014*2015*

Import av varor till Iran (2005-2015), miljarder USD

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2014* 2015*

Källa: World Trade Organisation Statistics Database ʹTrade Profile

Iran. Not: * Estimat, siffrorna har avrundats.

Källa: World Trade Organisation Statistics Database ʹTrade Profile

Iran. Not: * Estimat, siffrorna har avrundats.

27 xXX &ŽĐĂů WŽŝŶƚ͕͟ ZĞŶĂŝƐƐĂŶĐĞ ĂƉŝƚĂů͕ ĚĞĐĞŵďĞƌ ϮϬϭϱ͘ 28 OEC ʹThe Observatory of Economic Complexity.

29 World Trade Organisation Statistics Database ʹTrade Profile Iran

30 CIA ʹWorld Factbook.

31 OEC ʹThe Observatory of Economic Complexity. 32 OEC ʹThe Observatory of Economic Complexity. 33 OPEC ʹMember Countries Facts and Figures.

Irans huvudsakliga exportpartners (2015)

25%

20%

15%

10%

Kina Indien Turkiet Japan

Irans huvudsakliga importpartners (2015)

50%

40%

30%

20%

10%

UAE Kina S. Korea Turkiet

Källa: CIA ʹWorld Factbook.

Trots landets stora tillgång av råvaror, stod oljeexporten bara för 7 procent av Irans nominella BNP 201534. Men även om oljeexporten inte står för en stor del av totala BNP är oljan den viktigaste exportvaran och står för över två tredjedelar av Irans totala export35. Irans oljerelaterade export som del av total BNP är betydligt lägre än i andra länder med gott om olja och naturgas, som t.ex. Kuwait, Irak, Angola, Saudiarabien osv.36

Irans oljeexport är relativt liten i förhållande till BNP

Petroleumexport utgör ungefär 7% av Irans nominella BNP

450

400

350

300

250

200

150

100

Irans nominella BNP, nuvarande Värdet av Irans petroleumexport USD (2015), mdr (2015), mdr USD

OPEC-medlemmars petroleumexport (2015), % av BNP

45 %

40 %

35 %

30 %

25 %

20 %

15 %

10 %

5 %

0 %

Källa: OPEC ʹMember Countries Facts and Figures.

6.2.4 Marknadsbaserade reformer

Enligt den fjärde ekonomiska femårsplanen (2005ʹ2010), är det Privatisation Organisation of Iran, som lyder under landets finansdepartement, som fastställer priser och tilldelar aktier till allmänheten och på Teherans börs. Privatiseringssatsningen stöds främst av reformister i den iranska regeringen och medborgarna som hoppas på att privatisering kan medföra ekonomiska förändringar och samhällsförändringar.

Iranska myndigheter har antagit en omfattande strategi bestående av marknadsbaserade reformer, vilket framgår i regeringens vision för de kommande 20 åren och den nyligen utfärdade sjätte femårsplanen för perioden 2016ʹ2021. Den sjätte femårsplanen är ambitiös och består av tre pelare, nämligen utvecklingen av en motståndskraftig ekonomi, vetenskapliga framsteg och främjande av hög kvalitet i kulturen.

Irans resistensekonomi, som från början var en konsekvens av Xxxxxxxxx Xxx Xxxxxxxxx styre, har varit avgörande i utvecklingen av Irans ekonomi i en miljö med internationella sanktioner. Genom att sträva efter självständighet och investeringar av oljeintäkter, har den motståndskraftiga ekonomin inneburit att Iran, till skillnad från många grannländer, har kunnat överge beroendet av olja och naturgas och forma den

34 OPEC ʹMember Countries Facts and Figures.

35 OEC ʹThe Observatory of Economic Complexity.

36 OPEC ʹMember Countries Facts and Figures.

diversifierade ekonomi Iran har i dag, samtidigt som den varit en central politisk drivkraft för den iranska regimen.

När det gäller ekonomi anger femårsplanen en årlig ekonomisk tillväxttakt på 8 procent och överväger införandet av reformer av statligt ägda företag, finans- och banksektor samt fördelning och förvaltning av oljeintäkter bland de högsta prioriteringarna för regeringen under femårsperioden.37

Den iranska staten har infört reformer av sina subventionsprogram inom viktiga områden som petroleumprodukter, elektricitet, vatten och bröd, vilket lett till måttliga förbättringar i den ekonomiska aktiviteten och effektivisering av utgifterna.38

Trots flera privatiseringssatsningar och marknadsbaserade reformer fortsätter den iranska staten att spela en stor roll i ekonomin där stora statliga och halvstatliga företag är vanligt förekommande i såväl tillverkningssektor som kommersiell sektor. Även finanssektorn domineras av statliga banker.39

6.2.5 Inflation

Iran har kämpat med en historia av hög inflation, där toppsiffrorna legat klart över 20 procent på årsbasis.

Inflation, genomsnittliga konsumentpriser (1990-2021E), % förändring

30 1

0000 0000 0000 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016E 2018E 2020E

Källa: International Monetary Fund, World Economic Outlook Database, oktober 2016.

1. Irans inflation tog ett stort språng mellan åren 2010 och 2013, och 2013 nåddes toppnivån på årsbasis på 35 procent, efter EU:s oljeembargo 2012, felmatchning av inhemskt utbud och efterfrågan, samt den kraftiga deprecieringen av valutan.

2. Den kraftiga nedgången efter 2013 berodde på en åtstramad penningpolitik av Xxxxxx Xxxxxxxx regering, som lyckades få ned inflationen till en mer måttlig nivå på 15,6 procent i juni 2015.

3. Inflationen fortsätter att minska och Irans centralbank siktar på att sänka inflationen till ensiffriga tal till 2017, vilket är i linje med IMF:s uppskattning om att ensiffrig inflationstakt skulle uppnås 2016. Lättnaderna av EU:s sanktioner och USA:s sekundära sanktioner, om dessa fortsätter, väntas ytterligare hjälpa Iran att uppnå lägre inflationstakt och stimulera den ekonomiska tillväxten.

Trots att prisökningarna minskat betydligt har räntenivåerna i Iran legat på cirka 20 procent, vilket tyder på realräntor på omkring 10 procent under antagande att inflationen ligger strax under tvåsiffrigt, vilket har tömt ekonomin på investeringar och förhindrat ekonomisk tillväxt i landet. Eventuella framtida räntesänkningar till följd av en stabilisering av prisnivåerna kommer sannolikt att ha en positiv inverkan på investeringsnivåer och ytterligare öka den ekonomiska tillväxten. För mer detaljerade långsiktiga utsikter för Irans ekonomi, se ĂǀƐŶŝMƚarkƚnaĞdsƚöv er͟sikt ʹMöjligheter till återhämtning ʹUtsikter på lång sikt för den iranska ekonomin͘͟

37 World Bank ʹIran Country Overview. 38 World Bank ʹIran Country Overview. 39 World Bank ʹIran Country Overview.

6.2.6 Arbetslöshet

På senare år har arbetslösheten i Iran legat envist högt. Trots att den minskade snabbt under perioden 2010 till 2013, steg arbetslösheten något både 2014 och 2015, och kommer troligen att ligga kvar på tvåsiffrig nivå på kortare och medellång sikt. Arbetslösheten är hög bland unga. I åldersgruppen 15ʹ24 år är arbetslösheten cirka 21 procent för män och 41 procent för kvinnor.40

Arbetslöshet (2015), % av den totala arbetskraften

30%

25%

20%

15%

10%

Arbetslöshet (2000-2020E), % av den totala arbetskraften

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016E2018E2020E

Källa: International Monetary Fund, World Economic Outlook

Database, oktober 2016.

Källa: International Monetary Fund, World Economic Outlook

Database, oktober 2016.

6.3 Naturresurse̓r enorma reserver som i hög grad är underutnyttjade

Iran har stora naturtillgångar och här finns betydande mängder av världens olje-, naturgas- och mineralreserver. Men dessa reserver har hittills i hög grad varit underutnyttjade. Iran rankas som nummer ett i världen när det gäller bevisade naturgasreserver, som uppgår till omkring 34 biljoner kubikmeter jämfört med Rysslands 32 biljoner kubikmeter. Irans reserv motsvarar för närvarande 18 procent av världens bevisade naturgasreserver.41

Iran exporterar marginella mängder gas, cirka 140 miljoner USD 2014, framför allt till Armenien och Sydkorea42, medan större delen av den befintliga produktionen används till inhemsk elproduktion och re-injektion till oljefält för att motverka underliggande minskning för mogna fält.

40 International Monetary Fund, World Economic Outlook Database, oktober 2016., World Bank ʹWorld Development Indicators.

41 BP Statistical Review of World Energy 2016.

42 OEC ʹThe Observatory of Economic Complexity.

Iran har världens största bevisade naturgasreserver ...					... men står för endast 5 procent av världsproduktionen av naturgas
Naturgasreserver (2015), % av världens bevisade reserver					Naturgasproduktion(2015), % av världens produktion USA Ryssland Iran 5 % Qatar 5 % Kanada 5 % Kina 4 % Norge 3 % S. Arabien 3 % Algeriet 2 % Indonesien 2 %	16 %	22 %
Iran				18 %
Ryssland				17 %
Qatar			13 %
Turkmenistan		9 %
USA	6 %
S. Arabien	5 %
UAE	3 %
Venezuela	3 %
Nigeria	3 %
Algeriet	2 %
Källa: BP Statistical Review of World Energy 2016.					Källa: BP Statistical Review of World Energy 2016.

Iran rankas som världens fjärde största innehavare av oljereserver med 158 miljarder fat, motsvarande 9 procent av världens reserver, efter Venezuela (301 miljarder fat eller 18 procent), Saudiarabien (267 miljarder fat eller 16 procent) och Kanada (172 miljarder fat eller 10 procent).

År 2015 producerade Iran cirka 3,2 miljoner fat råolja per dag, en nivå som hade stigit till 3,7 miljoner fat/dag i november 2016, varav omkring 1,1 miljoner fat/dag exporteras till de viktigaste köparna: Kina, Indien, Japan och Sydkorea.43 44 45 De nuvarande nivåerna motsvarar nivåerna före införandet av EU:s oljeembargo 2012 när Irans produktion uppgick till cirka 3,7 miljoner fat/dag, och exporten uppgick till över 2 miljoner fat/dag.46

43 OPEC ʹMember Countries Facts and Figures.

44 International Energy Agency ʹOil Market Report, december 2016.

45 OEC ʹThe Observatory of Economic Complexity.

46 EEMEA Insight: Iran Insight ʹThe Ten-Year Frontier, Xxxxxx Xxxxxxx.

WĊ ĨũćƌĚĞ ƉůĂƚƐ ŝ ĨƌĊ	... men producerar bara 4 procent av världsproduktionen
Oljereserver (2015), % av världens reserver	Oljeproduktion (2015), % av världens produktion
Venezuela 18 % S. Arabien 16 % Kanada 10 % Iran 9 % Irak 8 % Ryssland 6 % Kuwait 6 % UAE 6 % USA 3 % Libyen 3 %	S. Arabien 13 % USA 13 % Ryssland 12 % Kina 5 % Kanada 5 % Irak 5 % Iran 4 % UAE 4 % Kuwait 3 % Venezuela 3 %
Källa: BP Statistical Review of World Energy 2016.	Källa: BP Statistical Review of World Energy 2016.

6.3.1 Sanktioner och bristande investeringar i energisektorn orsaken till outnyttjade naturresursreserver

En del av skillnaden mellan försäljning och produktion av råolja, och särskilt naturgas, kan förklaras av EU:s och USA:s sanktioner, däribland EU:s oljeembargo samt en underinvesterad olje- och gassektor. Omfattningen av de investeringar som krävs i energisektorn, enligt Irans tillförordnade oljeminister, uppgår till minst 185 miljarder USD under perioden 2016ʹ2022.47

6.3.2 Utsikter för ol-jeoch naturgasproduktion

Utvinningen av olje- och naturgassektorn kommer sannolikt att ha en betydande inverkan på Irans ekonomi och uppskattas öka BNP med 125ʹ375 miljarder USD samt leda till nästan 300 000 nya jobb till 2035.48Trots att många av de tidigare sanktionerna nu är hävda är det fortfarande osäkert i vilken takt Iran kommer att öka oljeexporten. Iran har betydande lagrade oljereserver, både onshore och offshore på oljetankfartyg, till följd av den dramatiska minskningen av oljeexporten på senare år. Den amerikanska myndigheten EIA (Energy Information Administration) uppskattar att eventuella ökningar av oljeexporten när sanktionerna har hävts sannolikt kommer från nuvarande lagrade reserver och eventuell ytterligare produktionskapacitet inte väntas förrän efter att vissa lager har tömts. Men sedan maj 2015 har Irans flytande lager av olja minskat med 55 procent vilket tyder på att en stor del av Irans lagrade reserver har avyttrats49. Större delen av ökningarna av produktionskapacitet väntas komma från nuvarande råoljekapacitet som har varit avstängd och eventuella kvarvarande ökningar från nyexploaterade fält. Under de senaste åren har iranska och kinesiska företag utvunnit nya oljefält i Iran, vilket skulle kunna utöka produktionskapaciteten för råolja med 0,1ʹ0,2 miljoner fat/dag till 2017.50

hƚƂǀĞƌ Ăƚƚ ƌĊŽůũĞŬĂƉĂĐŝƚĞƚĞŶ ƂŬĂƌ ĂǀƚćƵŶƌƚĂůƐ ŐƉĂƌƐŽ ĚƉƵůŬĂƚŶŝƚŽ ŶůĞ vuxit med 0,15 miljoner fat/dag till slutet av 2016 och med ytterligare 0,1 miljoner fat/dag till slutet av 2017.

47 Oil and Gas news Worldwide ʹIran Review: Re-emerging oil power. 48 McKinsey Global Institute ʹIran: the $1 trillion growth opportunity? 49 Windward Floating Storage Data., inhämtat från Bloomberg.

50 EIA ʹInternational Energy Outlook 2016.

Sammantaget har Iran potentialen att bidra med nästan 2 miljoner fat/dag råolja, naturgaskondensat och NGPL till världsmarknaden under de kommande fem åren.51

Efter den kraftiga nedgången under andra halvåret 2015 har olje- och gaspriserna vänt uppåt igen, och förbättrat utsikterna på kortare sikt för olje- och gassektorn samt Irans handelsbalans. Dessutom, eftersom exportnivåerna har varit så låga ett tag kommer varje ökning till följd av de lättnader av EU:s sanktioner och USA:s sekundära sanktioner som skedde i januari 2016, om dessa fortsätter, sannolikt att gynna den iranska ekonomin.

6.4 Attraktiv demografi

Irans befolkning är stor, ung, urban och välutbildad. Med en befolkning på närmare 80 miljoner är Iran ett av de största länderna i regionen och, räknat i invånare, motsvarar det Tysklands storlek. Till skillnad från de flesta utvecklade ekonomier har den iranska befolkningen ökat i snabb takt, med en tillväxt på 1,4 procent i genomsnitt under perioden 2005ʹ2015, jämfört med 0,3 procent för EU28.52

Dessutom är Irans befolkning ung. Över 60 procent av invånarna är för närvarande under 35 år och därmed i början eller mitten av sina karriärer.

Befolkning i MENA-regionen (2015)

100 89 79 miljoner

38 35 34 32 31

40 28

Irans befolkning per åldersgrupp (2016)

95+

00-00

0-9

Källa: International Monetary Fund, World Economic Outlook

Database, oktober 2016.

Källa: Förenta Nationerna, Department of Economic and Social

Affairs, Population Division (2015). World Population Prospects.

Iranierna är högutbildade och har den högsta läskunnigheten i MENA-området. Omkring 99 procent av invånarna i åldern 15 till 24 år är läskunniga.53 Det är också många som går i skolan. Cirka 80 procent går gymnasiet och andelen som går vidare till högre utbildning tillhör de högsta i världen, före Storbritannien, Frankrike och Tyskland. Över en tredjedel av de examinerade tar ingenjörsrelaterade examina, vilket är på nästan samma nivå som i USA och mer än i Japan och Sydkorea.54 55 Dessutom tyder forskning på att det finns ett samband mellan ett lands nivåer av läskunnighet och dess tillväxtutsikter samt övergången till en utvecklad ekonomi.56

Iran har också en hög grad av urbanisering med 73 procent av befolkningen boende i städer, vilket innebär att urbaniseringsnivån är dubbelt så hög som i Indien (33 procent), klart över Italien (69 procent) och inte ligger långt efter länder som Tyskland (75 procent) och Frankrike (80 procent) ʹen bra startpunkt för att införa ny infrastruktur.57

51 EIA ʹInternational Energy Outlook 2016.

52 International Monetary Fund, World Economic Outlook Database, oktober 2016.

53 UNICEF ʹIran Country Data.

54 UNICEF ʹIran Country Data.

55 McKinsey Global Institute ʹIran: the $1 trillion growth opportunity? Ingenjörsrelaterade utbildningar avser ingenjörsutbildning, tillverknings- och byggutbildningar.

56 &d^ ZƵƐƐĞůů͕ ͟&ƌŽŶƚŝĞƌ DĂƌŬĞƚƐ ĐĐĞƐƐŝŶŐ ƚŚĞ ŶĞǆƚ ĨƌŽŶƚŝĞƌ͘͟ 57 World Bank ʹWorld Development Indicators.

Källa: Förenta Nationerna, Världsbanken.

Källa: UNICEF Division of Data, Research and Policy.

79.8%

kvinnligt gymnasie- deltagande, ålder15-24

82.4%

manligt gymnasie- deltagande, ålder 15-24

97.7%

kvinnlig läskunn- ighet, ålder 15-24

98.3%

manlig läskunn- ighet, ålder 15-24

Hög grad av urbanisering

Ung välutbildad befolkning

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

500

63%

65%

69%

73%

74%

75%

80%

82%

450

400

50%

54%

56%

350

43%

44%

300

33%

250

200

150

100

Indien Egypten Filippinerna Thailand Indonesien

Kina Irland

S. Afrika Italien Iran Turkiet Ryssland Tyskland Frankrike

USA

Urban befolkning (2015), % av total Befolkning per kv. Km (2015), miljoner

6.5 Kapitalmarknad

Teherans börs är en av de största på gränsmarknaderna, med över 320 noterade företag och daglig omsättning i genomsnitt på 89 miljoner USD 2016.58 TEPIX, Teheranbörsens huvudindex, hade fram till december 2015 fallit nästan 25 procent i lokal valuta sedan toppnoteringen i februari 2014. Nedgången beror delvis på mycket höga räntenivåer (över 20 procent på bankinlåning) härrörande från statliga satsningar på att få ned inflationen, vilket innebar att inflationen gick ned från toppnivån på 35 procent i juni 2013, enligt officiella siffror (IMF), till 10 procent i november 2015, en utveckling som har fortsatt under 2016 när inflationen väntas ha fallit till ensiffriga nivåer, delvis till följd av sämre vinster än väntat (närmare två tredjedelar av aktiemarknaden består av finans-, energi- och materialföretag) och den hänförliga risken för lägre utdelning, och delvis till följd av ägarstrukturen på marknaden, som domineras av penninghungriga statliga eller halvstatliga institutioner,

ƉĞŶƐŝŽŶƐĨŽŶĚĞƌ ŽĐŚ ͟:ƵƐƚŝĐĞ ^ŚĂƌĞƐ͕͟ ǀĂƌĂalǀas i ǀŝƐƐĂ avbetalningar) eller där belopp måste betalas till förmånstagare. Efter att EU:s sanktioner och USA:s sekundära

sanktioner mot Iran lättades i januari 2016 vände TEPIX kraftigt uppåt, och steg över 30 procent från bottennivån i december 2015 till april 2016.59 Efter den goda utvecklingen i början av 2016 vände marknaden nedåt något och TEPIX föll 10 procent till 72 615 i juni från toppnoteringen på 80 966 i april. Men under andra halvåret 2016 återhämtade TEPIX större delen av fallet och avslutade året på 79 691, vilket bara var 2 procent under toppnoteringen i april. Vid ingången av 2017 har aktiemarknaden tappat en del momentum och TEPIX backade strax över 3 procent från årsskiftet till mitten av februari. Justerat för stärkandet av den iranska rialen mot euro har utvecklingen varit starkare och TEPIX har ökat med över 1 procent sedan årsskiftet till mitten av februari.

58 Tehran Stock Exchange Monthly Update Bulletin.

59 FactSet.

Utveckling av Iran TEPIX-index (2016-2017)

85,000

80,000

75,000

70,000

65,000

60,000

jan-16 mar-16 maj-16 jul-16 sep-16 nov-16 jan-17

YTD Iran 12M Iran

Index %Utv. Delta %Utv. Delta

Iran TEPIX -3 % 0 % 0 % 0 %

S&P 500 5 % -8 % 26 % -26 %

NASDAQ 8 % -11 % 34 % -35 %

Euro STOXX 50 1 % -4 % 17 % -18 %

FTSE 100 2 % -6 % 25 % -26 %

Germany DAX 2 % -6 % 24 % -25 %

France CAC 40 1 % -5 % 20 % -20 %

OMX Nordic 40 4 % -8 % 11 % -11 %

OMX Sto 30 4 % -7 % 18 % -18 %

Japan Nikkei 225 2 % -5 % 21 % -22 %

Hang Seng 9 % -12 % 27 % -27 %

SSE Composite 4 % -7 % 17 % -17 %

Källa: FactSet, februari 2017.

6.5.1 Låga värderingar

Den iranska aktiemarknaden uppvisar påtagligt lägre värderingar än motsvarande börser på tillväxt- och gränsmarknader.

Värderingarna på den iranska aktiemarknaden är för närvarande låg med P/E-tal på cirka 7,2x, vilket är väsentligt lägre än 10,8x i genomsnitt för index i tillväxt- och gränsmarknader i utvalda jämförbara ekonomier.60 De låga aktievärderingarna i Iran förklaras delvis av sanktionerna, vilket kan tyda på en potential för ytterligare högre omvärderingar i takt med att effekterna av de hävda sanktionerna fortsätter att realiseras.

MSCI Index P/E -ratio

16x 14x 12x 10x 8x 6x 4x 2x

Medel. 10.8x

7.2x

Källa: MSCI Indexdata från Bloomberg, februari 2017, Tehran Stock Exchange.

6.5.2 Öppning för investerare

Den iranska börsen och värdepapperscentralen är öppna för utländska investeringar och i enlighet med lagen om skydd och främjande av utländska investeringar (Eng. Foreign Investment Promotion and Protection Act

ĞůůĞƌ ͞&/WW ͟Ϳ ŬĂŶ ƵƚůćŶĚƐŬĂ ŝŶǀĞƐƚĞƌĂƌĞ ćŐĂ ϭϬϬ Ɖ

†††††††††††††† ††† †††

60 MSCI Index från Bloomberg, februari 2017, Tehran Stock Exchange.

sektorspecifika regleringar (till exempel så finns det inom banksektorn regler som omfattar det totala procentuella aktieinnehavet som varje investerare, direkt eller indirekt, får inneha ʹoavsett om aktieägarna är utländska eller inhemska). Såvitt avser de iranska kapitalmarknaderna får varje utländsk portföljinvesterare inneha en ägarandel om upp till 10 procent av varje enskilt noterat bolag. Med detta följer en begränsning av det totala ägande som utländska investerare kan inneha om 20 procent av varje enskilt bolag, och samma begränsning omfattar även samtliga värdepapper som är upptagna till handel på börs, med en fri hemtagning av kapital. Det bör noteras att utländska investerare som bedöms vara strategiska investerare (Eng. strategic investors) kan vara undantagna från tillämpningen av dessa tröskelvärden. Företrädare för Teheranbörsen har uppskattat att det utländska ägandet av iranska aktier uppgår till cirka 0,5 procent.

Trots detta kommer Iran troligen inte att vara en enkel aktiemarknad för investerare på kortare sikt och potentiella investerare ställs inför flera utmaningar, från att minoritetsskyddsrättigheter inte är jämförbara med sådana rättigheter i mer utvecklade jurisdiktioner, otillförlitlig data, svårigheter i att hitta internationella banker villiga att finansiera eller att tillhandahålla investeringsrelaterade tjänster, till risken för en återgång till

de stränga sanktioner som upprätthölls fram till 2016. ^Ğ ĂǀƐŶŝƚƚ ͟^ĂŶŬƚŝŽŶĞƌ͟ ĨƂƌ Ǉ lättandet av EU:s sanktioner och USA:s sekundära sanktioner 2016 och risken för att sanktioner återinförs (Eng.

͟snap-back͟).

6.6 Enklare att bedriva verksamhet

/ƌĂŶ ƌĂŶŬĂƐ ƌĞůĂƚŝǀƚ ůĊŐƚ ƉĊ sćƌůĚƐďĂŶŬĞŶƐ ŝŶĚĞǆ ͟ Ă länder. Med den platsen ligger Iran efter Ryssland (40) och Turkiet (69) men före länder som Indien (130)

Brasilien (123) och Egypten (122).61

Ğ ŬŽŵƉŽŶĞŶƚĞƌ ŝ ŝŶĚĞǆĞƚ Ěćƌ /ƌĂŶ ƌĂŶŬĂƐ ƌĞůĂƚŝǀƚ Ś

͟ǀĞƌŬƐƚćůůĂ ŬŽŶƚƌĂŬƚ͟ ŵĞĚĂŶ ůĂŶĚĞƚ ƌĂŶŬĂƐ ƌĞůĂƚŝǀƚ ŝŶƐŽůǀ6Ğ2 ŶƐŵĊů͘͟

Pomegranates ledning och styrelse har omfattande erfarenhet av att göra affärer i länder som ligger efter utvecklade länder i hur enkelt det är ett driva företag och ser navigering av strategisk risk som en viktig framgångsfaktor för att göra affärer i Iran. Bolagets ledning avser att i huvudsak göra investeringar med risker Pomegranate är väl rustat att hantera och anser att t.ex. möjligheten att bedriva verksamhet i en av fokussektorerna, internetbaserade konsumentföretag, är betydligt mer gynnsam än andra statligt dominerade sektorer som gas och olja.

Ledningen bedömer att utsikterna för Iran att förbättra sin rank när det handlar om att göra det enklare att bedriva företag framöver är gynnsam mot bakgrund av implementeringen av marknadsbaserade reformer.

6.7 Möjligheter till återhämtning

Den fullständiga potentialen i den iranska ekonomin har hållits tillbaka av sanktioner, vilket tyder på möjlighet till återhämtning när nu vissa sanktioner, däribland sanktioner av FN och EU, har hävts. Även om sanktionerna började lättas i början av 2016 väntas inte de fullständiga effekterna på en ekonomi av Irans storlek manifesteras på ett år utan kommer snarare att få effekt under kommande år. Under de första tio månaderna efter kärnvapenavtalets antagande i juli 2015, vilket möjliggjorde sanktionslättnader, har dessutom affärsavtal med globala företag till ett värde om minst 130 miljarder USD utannonserats, vilket visar på den potentiella efterfrågan att göra affärer i och med Iran.63

61 World Bank Doing Business, webbplats: xxxxxxxxxxxxx.xxx/xxxxxxxx. 62 World Bank Doing Business, webbplats: xxxxxxxxxxxxx.xxx/xxxxxxxx. 63 McKinsey Global Institute ʹIran: the $1 trillion growth opportunity?

6.7.1 Effekt av sanktionslättnader

Förutom allmänna förbättringar av den övergripande ekonomiska miljön finns det flera positiva effekter för Iran till följd av sanktionslättnader, om dessa fortsätter64:

1. Delvis hemtagning av tillgångar som är frysta utomlands

2. Ökad produktion och export av olja ʹse ĂǀƐŶŝƚƚĞƚ ͟ʹeEnoĂrmƚaƵreƌseƌrveĞr sƐomƵiƌhöƐg Ğgraƌd är ƵŶĚĞƌƵƚŶǇƚƚũĂĚĞ͟

3. Förmåga att sälja olja som lagras onshore och offshore ʹEIA uppskattar att Iran har mellan 30 miljoner och 50 miljoner fat råolja och kondensat i tankfartyg och på onshore-anläggningar65

4. Billigare import och mindre rabatt på export ʹMed tanke på den nuvarande marknaden för iransk export har företagen varit tvingade att erbjuda rejäla rabatter.

5. Större tillgänglighet och högre kvalitet på industrimaskiner/-delar ʹ Kapitalutrustning och förbrukningsvaror av hög kvalitet från Europa borde ha en positiv effekt på produktiviteten.

6. Tillgänglighet för handelsfinansiering ʹUppskattningar från IMF tyder på att lägre finansiella transaktionskostnader ökar BNP-tillväxten med cirka 0,75ʹ1,0 procentenheter.

7. Förmåga att attrahera teknik- och produktivitetsförbättrande utländska direktinvesteringar ʹ Världsbanken uppskattar att utländska direktinvesteringar kan öka till över 3,0 miljarder USD per år under 2016/2017, dubbelt så mycket som siffran för 2014/2015.

8. Portföljflöden ʹFramöver kan sanktionslättnader bana väg för externa obligationsemissioner via en euroobligation, och företagen följer sannolikt efter.

9. Förening av valutakurser ʹCentralbanken har sagt att den siktar på att förena Irans officiella och parallella valutakurser efter den s.k. implementeringsdagen.

10. Frigöring av uppdämda investeringar och uppdämd konsumtion ʹInvesteringar och konsumtion har skjutits upp på grund av förväntningar om lägre priser och/eller lägre finansieringskostnader.

BNP-utveckling Iran vs. Turkey (2009-2016), BNP PPP

1,800

1,700

1,600

1,500

1,400

Turkiet

Iran

1,300

1,200

1,100

1,000

900

800

2011

2009

0000 0000 0000

2015

Källa: International Monetary Fund, World Economic Outlook Database, oktober 2016.

År 2009, före expansionen av EU:s sanktioner och USA:s sekundära sanktioner, var Irans BNP (PPP) 110 miljarder USD högre än Turkiets och växte med en likartad takt. Efter 2010, när de utökade sanktionerna trädde i kraft föll Irans BNP kraftigt medan Turkiets BNP fortsatte att växa med likartad takt. I dag, efter flera år med sanktioner, är Irans BNP omkring 220 miljarder USD lägre än Turkiets, vilket tyder på att det finns en möjlighet till återhämtning.

64 Renaissance Capital ʹThe Focal Point: Notes from the road - Iran.

65 EIA ʹInternational Energy Outlook 2016.

6.7.2 Utsikter på lång sikt för den iranska ekonomin

Trots att Iran har omfattats av ekonomisk isolering och sanktioner i närmare tjugo år, samt prisfallet på olja och gas nyligen, har den iranska ekonomin visat på en påtaglig motståndskraft. Det finns redan nu gott om makroekonomiska fundamenta som talar för en comeback för Iran. McKinsey Global Institute uppskattar att den iranska ekonomin kan öka BNP med 1 biljon USD och skapa 9 miljoner nya jobb till 2035. Det finns främst sex huvudsakliga styrkor66 i den iranska ekonomin som kommer att hjälpa landets tillväxt under de kommande 20 åren:

1. Ekonomisk mångfald ʹTrots att Iran har en av världens största reserver av naturgas och den fjärde största reserven av råolja, är landets ekonomi mycket diversifierad, där olje- och gassektorn endast stod för 23 procent av bruttoförädlingsvärdet 672014, jämfört med 30 procent i Förenade Arabemiraten och 50 procent i Kuwait. Andra betydande sektorer innefattar detaljhandel, fastigheter, bygg och professionella tjänster, som sammantaget står för en större del av ekonomin än vad olja och gas gör.

2. Naturvetenskaplig utbildning ʹIran har bland världens högsta andel högutbildade, och fler med ingenjörsexamen än Japan och Sydkorea. En högutbildad befolkning kan fungera som en effektiv katalysator för ekonomisk utveckling.68

3. En växande klass som konsumerar ʹ Över 55 procent av Irans befolkning har en årlig köpkraftsparitetsjusterad inkomst på över 20 000 USD, vilket är dubbelt så högt som i Kina eller Indien, och bara Ryssland ligger före bland BRIC-länderna. Dessutom är detaljhandelsförsäljningen i Iran större än i Turkiet, Malaysia eller Mexiko, efter justering för köpkraftsparitet.

4. En befolkning som är urbaniserad i hög grad ʹIrans urbaniseringsgrad på 73 procent är över dubbelt så hög som Indien och högre än i ett antal länder i Västeuropa, däribland Italien och Irland. Teheran, Irans huvudstad, har över åtta miljoner invånare och är en av åtta städer i Iran med över en miljon invånare.

5. En entreprenörskultur ʹEnligt Global Entrepreneurship Monitor har entreprenörer i Iran högre status än sina motsvarigheter i Frankrike och ligger på samma nivå som dem i USA. Dessutom har de tio populäraste färdigförpackade livsmedelsvarumärkena iranskt ursprung och landet har utvecklat sina egna motsvarigheter till många internetföretag, som t.ex. Amazon, YouTube och PayPal.

6. Strategisk plats för gränsöverskridande flöden ʹIrans centrala placering i Mellanöstern med grannländer med en sammanlagd befolkning på över 400 miljoner invånare, däribland närmare 40 miljoner hushåll som konsumerar, som prognostiseras att växa 5,2 procent per år fram till 2025, ger landet en möjlighet att bli ett regionalt handelsnav. Trots sanktioner och kraftigt tillbakahållen aktiemarknad och tillbakahållet flöde av utländska direktinvesteringar har Iran i dag en högre export än Egypten, Pakistan och Marocko sammantaget.

Mer specifikt kommer fyra tillväxtmotorer69, i 20 sektorer, att driva ekonomin framåt, nämligen:

1. Utnyttjande av naturresurstillgångar

2. Uppmuntran av internationellt konkurrenskraftiga branscher

3. Utbyggnad och modernisering av infrastruktur

4. Övergång till en kunskapsbaserad ekonomi

Sammantaget har tillväxten i dessa 20 sektorer potential att utöka den iranska ekonomin med 1 biljon USD och 9 miljoner nya jobb under de kommande 20 åren.70

Pomegranate har historiskt investerat i internetföretag som förvandlar traditionella sektorer där Bolaget har ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƌĂƚ ĞŶ ĚǇŶĂŵŝŬ ƐŽŵ ŐĊƌ Ƶƚ sƉnaĊbb asĂteƚakƚtö ren͟sǀomŝŶŶĂƌĞŶ uppnår betydande storlek mest sannolikt blir framgångsrik. Dessa marknader innefattar allmänna handelsvaror

(e-handelssajten Digikala), transport (samåkningsappen Carvanro) och radannonser (Sheypoor och Divar inom

66 McKinsey Global Institute ʹIran: the $1 trillion growth opportunity?

67 Bruttoförädlingsvärde plus skatt minus subventioner motsvarar BNP; bruttoförädlingsvärdet används i stället för BNP på sektornivå.

68 McKinsey Global Institute ʹIran: the $1 trillion growth opportunity?

69 McKinsey Global Institute ʹIran: the $1 trillion growth opportunity?

radannonser på internet), samt snabbrörliga företag på nya marknader till följd av tekniska innovationer som den iranska appbutiken Café Bazaar.

Tidigare investeringar har företrädesvis varit inriktade på internetmarknader. Men Pomegranate har

identifierat att det finns en liknande dyŶĂŵŝŬ Ěćƌ ͟ǀŝŶŶĂƌĞŶ ƚĂƌ Ăůůƚ͟ ŽĐŬƐ detaljhandel i livsmedelssektorn och dagligvaruhandel. Dessutom är dessa marknader fortfarande i hög grad

fragmenterade i Iran, samtidigt som konsolidering av en erfaren etablerad marknadsaktör har visat sig vara mycket framgångsrik på andra marknader i Mellanöstern.

De sektorer som Pomegranate historiskt har investerat i och avser att investera i på kortare sikt kan i sig öka

Övrig tillverkning1

Irans GVA1 per sektor 2035, mdr USD, real växelkurs

Genomsnittlig

tillväxttakt, %2 Nya jobb, miljoner

Pomegranate investerat

Jordbruk 30 40 70

0.3

Fastigheter 18 47 66

<0.1

Finansiella tjänster 10

0.5

Professionella och övriga tjänster

Dagligvaruhandel

44 63

0.3

0.9

9 Pipeline

Pipeline

Turism 9 50 59

0.8

9 Pipeline

Konstruktion 17 42 59

2.2

Fordon 11

0.2

Petrokemikalier 7

0.3

Samhällstjänster 10

0.2

Basmaterial 8 25 33

0.4

ICT 7 24 31

0.3

Hälsovård 8 20 27

0.2

Pipeline

Övrig tillverkning3 7 17 24

<0.1

Gruvindustri 47 10

0.2

Läkemedel 1 6 7

<0.1

GVA 2014 GVA-tillväxt till 2015

Källa: McKinsey Global Institute ʹIran: the $1 trillion growth opportunity?

ďƌƵƚƚŽĨƂƌćĚůŝŶŐƐǀćƌĚĞƚ ;͟'s ͟) m edĨhƌelaĊ3Ŷ68 mĞiljŶardŐerĞUůSDƐoŬchĂleŶdaƐtil l 5,2 miljoner nya jobb fram till 2035, vilket innebär en tillväxttakt för sektorerna på mellan 6 och 10 procent per år.71

͟'ƌŽƐƐ

Olja och gas		80			185	265	6	0.3

Detaljhandel	28		63	91			6	1.4		Pipeline

Offentlig sektor	33		56	89			5	--

Transport	22		66	87			7	0.8	9	Pipeline

OBS! Eventuella summeringsfel beror på avrundning.

1) Bruttoförädlingsvärde plus skatt minus subventioner motsvarar BNP; bruttoförädlingsvärdet används i stället för BNP på sektornivå.

2) Innefattar 1,12 procentenheter per sektor från appreciering av real valutakurs.

3) Övrig tillverkning innefattar textilier, papper och massa, tryck- och förlagsverksamhet, maskiner, utrustning, apparater och övriga.

6.8 Irans utrymme för detaljhandel

Trots de negativa effekterna på ekonomin efter åratal av internationella sanktioner ligger Irans detaljhandelskonsumtion per capita mätt i köpkraftsparitet högre än i Ryssland, Turkiet, Kina och Brasilien, och bara något under Tyskland. År 2014 uppgick detaljhandelskonsumtionen per capita till 5 210 USD mätt på köpkraftsparitetsbasis.72

Tillväxten i sektorn väntas bli betydande med hjälp av bruttoförädlingsvärde från detaljhandel och dagligvaruhandeln väntas växa med en årstakt på 7 procent och nå 153 miljarder USD till 2035, från 43 miljarder USD 2014.73

Detaljhandelsförsäljning per capita (2015), USD PPP

9,000

7,500

6,000

4,500 Medel 3,912

3,000

1,500

GVA1 från detalj- och dagligvaruhandel (2014-2035E), mdr USD

200

3.6x

150

100

153

2014 2035E

Källa: McKinsey Global Institute.

OBS! 1) Bruttoförädlingsvärde plus skatt minus subventioner motsvarar BNP; bruttoförädlingsvärdet används i stället för BNP på

sektornivå.

Den relativt höga detaljhandelskonsumtionen per capita och förväntad tillväxt i sektorn får stöd av starka ƵŶĚĞƌůŝŐŐĂŶĚĞ ĨĂŬƚŽƌĞƌ͕ Ěćƌ ĚĞŶ ŵĞƐƚ ĂŶŵćƌŬŶŝŶŐƐǀćƌĚ År 2015 hade över hälften av de iranska hushållen en årsinkomst överstigande 20 000 USD mätt i PPP, vilket är

mer än dubbelt så mycket som i Kina och Indien. Av de fyra BRIC-länderna (Brasilien, Ryssland, Indien och Kina) är det bara Ryssland som ligger på samma nivå som Iran.74

72 McKinsey Global Institute ʹIran: the $1 trillion growth opportunity?

73 McKinsey Global Institute ʹIran: the $1 trillion growth opportunity?

		Hushållens inkomstdistribution (2015), tusental USD PPP 6 3 2 25 22 27 50 40 59 50 38 36 14 20 2 5 Turkiet Iran Indonesien Kina <7.5 7.5 - 20 20 - 70 >70	2	9
	25		19
50				37
			54
	69			35
41
6	5		25	20
3	1
USA	Tyskland		Indien	Brasilien
Källa: McKinsey Global Institute.

På grund av landets ekonomiska isolering domineras både detaljhandel och dagligvaruhandel av inhemska varumärken och det finns nästan ingen internationell närvaro i sektorerna. Det franska stormarknadsföretaget Carrefour är det enda globala detaljhandelsföretaget med verksamhet i Iran och bara ett fåtal globala varumärken, t.ex. Nestlé, Beiersdorf och Unilever har tillverkning i Iran. Inhemska varumärken dominerar särskilt livsmedelssektorn och samtliga av de tio populäraste färdigförpackade livsmedelsvarumärkena är lokala och förädlas av iranska företag.75

Den iranska dagligvaruhandeln kännetecknas av en betydande fragmentering. Även om det blir vanligare med moderna shoppingcenter, särskilt i Irans större städer, består detaljhandeln till stor del av mindre, oberoende familjeföretag. År 2014 härrörde ungefär 94 procent av den totala omsättningen (både livsmedel och annat) från traditionella, mindre detaljhandelsföretag. Refah Chain Stores, det största detaljhandelsföretaget för livsmedel i Iran har en marknadsandel på endast 1,4 procent, vilket är väsentligt under marknadsledare i Europa, t.ex. Tesco i Storbritannien som har en marknadsandel på 28 procent. Totalt sett finns det cirka 850 000 detaljhandelsbutiker i Iran, vilket motsvarar en butik på 90 invånare.76

Även om traditionella format, t.ex. mindre, oberoende livsmedelsbutiker, ofta visar sig vara motståndskraftiga när det gäller moderniseringar, finns det fall där förändringen gått snabbt. I t.ex. Turkiet stod traditionella mindre butiker för över 80 procent av livsmedelsförsäljningen 2006, men 2013 hade andelen fallit till strax under 62 procent och stormarknadsförsäljningen ökade med 42 procent under samma period.77

6.9 Irans konsumtion på internet

Trots ett antal gynnsamma underliggande faktorer befinner sig Irans konsumtion på internet fortfarande i ett relativt tidigt skede i termer av utveckling. Faktorer som bidrar till den utvecklingen över tid innefattar både internationella sanktioner och inhemska regleringar. På grund av detta är företagsvärderingarna fortsatt ganska låga jämfört med motsvarande företag i liknande länder. Men Pomegranate ser positivt på utveckling både externt och internt, som skulle kunna ge Iran möjlighet att utveckla den här sektorn i linje med sina egna mål och förhoppningar, och att de här företagen kan uppnå sin fulla potential.

75 McKinsey Global Institute ʹIran: the $1 trillion growth opportunity? 76 McKinsey Global Institute ʹIran: the $1 trillion growth opportunity? 77 McKinsey Global Institute ʹIran: the $1 trillion growth opportunity?

6.9.1 Politisk bakgrun̓dLandskapet förändras

Det tidigare konservativa styret under president Xxxxxxxxxxx (2005ʹ2013) försökte begränsa internethastigheten och strikt kontrollera åtkomsten till webbplatser, medan den nuvarande och mer moderata president Xxxxxx Xxxxxxx (2013-nutid) nu aktivt uppmuntrar användning av internet och den

politiska utvecklingen på sistone visar klart på en förändrad attityd.78/ Ğƚƚ ƚĂů ϮϬϭϰ ƐĂ ƉƌĞƐŝ borde se (på internet) som en möjlighet. Vi måste erkänna våra medborgares rätt att koppla upp sig mot

ŝŶƚĞ7ƌ9 ŶĞƚ͘͟

Under Xxxxxxxx styre har en femårsplan tagits fram, som har fokus på framsteg inom vetenskap och teknik.80 Följden är att regeringens ambition är att utöka medie- och internetmöjligheter samt utveckla Irans 3G- och 4G-nät. I slutet av 2014 tilldelade den iranska regeringen de första 3G- och 4G-licenserna till de två största mobiloperatörerna i Iran, som nu snabbar på införandet av höghastighetsanslutningar till de stora skarorna abonnenter.

Förändringen i åsikt om och ökad tolerans för internetanvändning kan på lång sikt bidra till att höja både mobil- och internetpenetrationsnivåerna i landet.

6.9.2 Internetpenetration

Internetpenetrationen i Iran kring 50 procent vilket fortfarande är relativt lågt jämfört med många andra tillväxt- och gränsmarknader, men högre än länder som Indien (26 procent) och Egypten (36 procent). Men tillväxten har varit betydande de senaste åren och penetrationsgraden har ökat från cirka 39 procent 2014 till nästan 50 procent 2016, motsvarande en årlig tillväxttakt på cirka 11 procent under tvåårsperioden.81

Även om internetpenetrationen ligger på en måttlig nivå rankas Iran högt när det gäller rimliga priser för internettillgång. Av 140 undersökta länder kom Iran på 19 plats i fråga om rimliga priser för bredband mätt i köpkraftsparitet.82 Lägre kostnader och ökad tillgång till utländsk teknik som följd av sanktionslättnader, samt ökad utbyggnad av de inhemska 3G- och 4G-näten kommer troligen att bidra till att öka internetpenetrationen ytterligare under de kommande åren. Irans unga och högutbildade befolkning kan ge Iran möjlighet att få ett försprång i utvecklingen av IT-struktur och direkt införa den senaste tekniken i stället för att göra en övergång med äldre och omodern teknik. Ett exempel nyligen på detta språng är införandet av 4G av MTN Irancell bara två månader efter lanseringen av 3G-tjänster. Företag i andra sektorer, t.ex. e-handel, har också visat på förmågan att ta ett stort språng. För Saravas portföljföretag Digikala, Irans största e-handelsaktör, tog det bara ett år att generera 20 procent av omsättningen genom mobilkanaler, en nivå som ökade till över 30 procent under 2016.

78 The New York Times, webbplats: xxxxxxx.xxx/0000/00/00/xxxxx/xxxx/xxxx-xxxxxx-xx-xxxxxxxxx-xxxxxxxxxxx.xxxx?_xx0.

79 Xxxxxx, Xxxxxxx., Time to embrace the Internet, Iran president says. Webbplats: xx.xxxxxxx.xxx/xxxxxxx/xx-xxxx-xxxxxxxx- idINKBN0E01JC20140520.

80 World Bank ʹIran Country Overview.

81 Internet Live Stats, webbplats: xxxxxxxxxxxxxxxx.xxx.

82 World telecommunication indicators, International Telecommunication Union (ITU); Global information technology report 2015: ICTs for inclusive growth, World Economic Forum and INSEAD, april 2015.

Snabb ökning i internetpenetration

Utveckling i internetpenetration (2000-2016), Internetanvändare per 100 personer

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Turkiet Kina Iran Egypten Indien

Källa: XxxxxxxxXxxxxxxxx.xxx.

6.9.3 Mobilpenetration

Till skillnad från internetpenetration är Irans mobilpenetration relativt välutvecklad. Mobilpenetrationen i Iran ligger på 142 telefoner per 100 invånare, vilket är över 50 procent högre än i Kina, Mexiko och Turkiet, något högre än i Tyskland och USA samt på ungefär samma nivå som i Malaysia och Brasilien.83 Ökningen av 3G- och 4G-tillgänglighet i Iran har varit särskilt stor, och nådde 60 procent i slutet av 2015, vilket är en ökning med 30 gånger jämfört med 2013 när 3G- och 4G-penetrationen låg på cirka 2 procent.84 Irans smarttelefonpenetration har ökat dramatiskt från 50,4 procent första kvartalet 2016 till 56,4 tredje kvartalet 2016, vilket är en ökning med 12 procent på bara nio månader85.

I likhet med internetpenetrationen har regeringens tydliga fokus på och aktuella åtgärder för teknisk utveckling och införande av 3G- och 4G-nät i Iran troligen ytterligare bidragit till övergången mot en ökad smarttelefonanvändning. Dessutom kommer ökad tillgång till utländsk mobilteknik och produkter efter sanktionslättnaderna 2016 att bidra till ökad mobilanvändning och högre mobilpenetration.

Smartphonepenetration (2016)

+8%

58%

56.4 %

56%

+4%

54%

52.2 %

52%

50.4 %

50%

48%

46%

Q1 Q2 Q3

3G / 4G penetration (2013-2015), % av befolkningen

70 30x

50 60

10 2

2013 2015

Källa: MTN Group.

Källa: World Cellular Information Service Database.

83 World Cellular Information Service Database. 84 World Cellular Information Service Database . 85 MTN Group.

6.9.4 Beteende vid konsumtion på internet

Hur iranierna använder sina smarttelefoner har förändrats påtagligt på senare år, och visar på en mer aktiv användning. I en undersökning som utfördes först 2012 och sedan återigen 2016, visade resultaten att andelen respondenter som använder sina smarttelefoner i en av kategorierna i undersökningen (strömma musik, se filmklipp, dela foton, ladda ned appar, chatt och spel) ökade flera gånger om under fyraårsperioden.86

Liknande resultat uppnåddes vid analys av internetshopping. Undersökningen visade att under fyraårsperioden

hade andelen respondenter som hade gjort köp på inƚĞƌŶĞƚ ƂŬĂƚ ŵĞĚ ϯവ8ϱ7 ŐĊŶŐĞƌ ŝ ǀĂ

I takt med att internetpenetrationen och smarttelefonanvändningen ökar tillsammans med framväxandet av inhemska regelverk, borde det vara rimligt att vänta sig en ännu snabbare ökning av den utveckling som skett på sistone med avseende på konsumenters beteende på internet.

Andel svarande som använde sin smartphone i vardera kategori

70 % +3x +3x +4x

+3x +7x

60 %

59 % +5x 60 % 60 %

50 % 54 %

40 % 45 % 42 %

30 %

20 % 24 %

10 % 17 % 18 % 16 %

8 % 8 %

0 %

Streama musik Titta på video Dela foton Ladda ned appar Chatta Spela spel

2012 2016

Andel svarande som hade gjort ett onlineköp de senaste 12 månaderna

60 % +3x +6x +1.4x

+5x +4x

50 % +7x

48 % 49 % 48 %

40 % 42 % 44 %

40 %

30 % 35 %

20 %

17 %

10 % 12 %

9 % 8 % 6 %

0 %

Flybiljetter Boka hotel Elektronik Kläder Försäkring Mediaprodukter

2012 2016

Källa: Bozorgzadeh, Xxxx-Xxxxxxx., The State of Digital in Iran., TechCrunch.

86 Bozorgzadeh, Xxxx-Xxxxxxx., The State of Digital in Iran., TechCrunch.

87 Bozorgzadeh, Xxxx-Xxxxxxx., The State of Digital in Iran., TechCrunch.

6.9.5 Detaljhandelsstruktur på internet

Vanliga infrastrukturhinder för utvecklingen av konsumenternas möjligheter på internet finns inte i Iran. Därför har sektorn potential att utvecklas snabbt när den väl kommer i gång.

Iran är ett land som är urbaniserat i hög grad och 73 procent av befolkningen bor i ett urbant område.88 Åtta städer har över 1 miljon invånare89. En stor och allt mer urban befolkning bestående främst av välutbildade invånare som är under 35 år kommer troligen att bidra till att den tekniska förändringen går snabbare så snart de nödvändiga politiska förändringarna har genomförts.

Betalningsinfrastrukturen i Iran är relativt välutvecklad med i genomsnitt 1,1 betal-/kreditkort per vuxen (person över 15 år). Jämfört med länder som Kina eller USA har inte iranierna samma mängd betal-/kreditkort. Men Iran ligger inte långt efter vissa länder i Västeuropa med väl utvecklad detaljhandel på internet, t.ex. Frankrike och Tyskland (1,6 betal-/kreditkort per vuxen).90

4.2

3.8

3.2

3.0

2.9

2.0

1.6

1.3

1.1

1.0

0.5

0.3

< 0.1

15%

12%

10%

Trots att infrastrukturen finns har det varit mycket liten utveckling i detaljhandel via internet i Iran. Värdet på internetbaserad detaljhandel uppgick till bara 120 MUSD 2014 vilket motsvarade endast 0,1 procent av landets totala detaljhandel. Detta kan jämföras med omkring 13,8 procent i Kina och 3,1 procent i Indien.91 Men i takt med att införandet av 3G- och 4G-nät fortsätter ger landets nuvarande demografi och infrastruktur en stabil grund utan större hinder för att sektorn ska kunna växa relativt snabbt under de kommande åren. Pomegranates tidiga entré i branschen, med innehav i framstående aktörer på marknaden ger Bolaget en gynnsam position för att kunna utnyttja eventuell framtida tillväxt i sektorn.

Betal- och kreditkort per vuxen (2016E)

Penetration av dagligvaruhandel online (2016E), % av total dagligvaruhandel

6.00

5.00

4.00

3.00

2.00

1.00

0.00

15%

10%

Betalkort per vuxen Kreditkort per vuxen

Källa: Euromonitor.

Kina

USA

Brasilien Turkiet

Ryssland Frankrike Tyskland

S. Afrika

Iran Polen Ukraina Indien Egypten

Nigeria

6.9.6 Sektorvärderingar globalt

Med tanke på de outnyttjade möjligheterna för konsumentföretag på internet i Iran, är landets företag i sektorn värderade betydligt lägre än i jämförbara länder. Detta tyder på en underutvecklad iransk internetmarknad med potential för expansion. De tre största internetföretagen i Kina, Sydkorea och Ryssland är värda 2,6 procent, 1,7 procent respektive 0,4 procent av BNP. I Iran är motsvarande siffra 0,07 procent. Om en teknologisk reform får önskad effekt och den ekonomiska tillväxten efter sanktionslättnader stimulerar inhemsk efterfrågan finns det en betydande potential för värdeökning i sektorn.

88 World Bank ʹWorld Development Indicators.

89 McKinsey Global Institute ʹIran: the $1 trillion growth opportunity?

90 Euromonitor.

91 Euromonitor.

Värdet på de tre största internetföretagen som

procentuell andel av respektive lands BNP

Värdet på de tre största internetföretagen

2.6% $556mdr 1. Tencent

(41x Iran) 2. Alibaba

3. Baidu

1.7% $33mdr 1. Naver

(27x Iran) 2. Kakao

3. NcSoft

0.4% $14mdr 1. xxxx.xx

(6x Iran) 2. Yandex

3. Xxxxx.xx

1. Digikala

0.06% $1mdr 2. Café Bazaar

3. Sabaidea

Källa: Marknadsvärden inhämtade från Bloomberg (februari 2017). För det privatägda företaget Xxxxx.xx motsvarar andelen det värde som redovisades av Vostok New Ventures vilket var 3,38 miljarder USD per 31 december 2016. Värderingarna av Digikala och Café Bazaar

bygger på Bolagets uppskattningar. Värderingen av Sabaidea bygger på Bolagets uppskattning. BNP-data (PPP) har inhämtats från IMF.

7 VERKSAMHETSÖVERSIKT

7.1 Affärskoncept och mål

Pomegranate anser att det finns en möjlighet för mindre, fokuserade investeringsföretag och privat kapital att identifiera särskilda investeringsmöjligheter i Iran med attraktiva risk-/avkastningsprofiler utanför de traditionella utvecklade marknaderna. Enligt Pomegranates åsikt representerar Irans sektorer för konsumentteknik, e-handel och traditionell detaljhandel en utomordentlig tillväxtmöjlighet för investerare i samband med att de internationella sanktionerna från FN och EU, och till en mindre utsträckning USA:s sekundära sanktioner, lättades 2016. Genom att ha gått in på marknaden tidigt, i juli 2014, före införandet av den gemensamma handlingsplanen JCPOA i januari 2016, har Pomegranate fått en viktig fördel som tidig aktör i Iran.

Kategori

Ledande företag i Framstående bolag i Pomegranate investerat

Utvalda marknader Iran1 direkt eller indirekt2

Pomegranate har investerat i de kategorier i sektorerna för konsumentteknik, e-handel och traditionell detaljhandel där Xxxxxxx tror att en befintlig aktör kan bli en klar marknadsledare, där nätverk och stordriftsfördelar är viktiga egenskaper samt där potentialen för värdetillväxt är hög för framstående bolag.

EE--choamndmeel;rcAell;mGäennnearahlamnedreclhsvaanrdoirse	Amazon; XX.xxx	Digikala	;
EE--cŚomĂmŶerĚceĞ; Můar͖ke tp͟lacDe ĂƌŬĞƚ	ƉAůlibĂabĐa; ĞRa͟kuten	Digikala5	;
EE--choamndmeel;rcMeo; Fdaeshion	Asos; Zalando	Digikala	;
AAppppssttoorree	Apple App Store; Google Play	Cafe Bazar	;
CRladssainfineodns ser	Blocket; Avito	Divar; Sheypoor	;
TTrraannssppoorrtt;;TTaaxxii	Uber; Gett; Lyft	En av Irans största taxitjänster6	;
TTrraannssppoorrtt;;RSiadme-åskhnairningg	BlaBlaCar	Carvanro	;
Digital marknadsföring	WPP, Axel Springer	PPG	;
Kategori	Ledande företag i Utvalda marknader	Marknadsledare i Iran	Pomegranates investeringspipeline4
FMCG3	Nestle	n/a, fragmenterad marknad	;
Dagligvaror (mat)	BIM	n/a, fragmenterad marknad	;

Tabell ovan: Pomegranates affärsidé. 1Källa till marknadsställning: Digikala ʹbaserat på Digikalas interna bedömningar och estimat av daglig bruttoförsäljning; Café Bazaar ʹbaserat på Café Bazaars interna bedömningar och estimat; Sheypoor och Divar ʹbaserat

på data för internettrafik från Similarweb; Snapp, Carvanro och PPG ʹbaserat på publik information. 2Direkt och indirekt genom Sarava.

3FMCG från Engelska Fast Moving Consumer Goods och innefattar detaljhandel inom livsmedel och dagligvaruhandel. 4Se ytterligare ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝ ĂǀƐŶŝƚƚ ͟Ă&ǀƌ ĂĞŵŵƚŝƐĚƐĂŝ ŽƉŶůƐ5 ĂůŝŶŝŐĞŬŝƌǀŬ ŝĂŽĚůĐ͟ĂŚ ŶŚĂĞĂŶĚƌǀĂ ćŶ͘ǇĚ ůŶŝŐŶĞŐŶ ŝ-ŵƉůĞŵĞŶƚĞ ƐƚƌĂƚĞŐŝ͕ ƐĞ ǇƚƚĞƌůŝŐĂƌĞ ŝŶĨŽƌŵ6DĂenƚnaŝtrŽanŶsa ktiŝon ärĂänǀnuƐeŶj sŝlutƚförƚhaĞndƚla d. ͟/ŶǀĞƐƚĞƌŝŶŐƐƉŽƌ

Under 2016 ökade Pomegranate innehav och exponering i alla sina portföljföretag. Den snabba ökningen av internetpenetration, smarttelefonspridning och internetshopping i kombination med det faktum att iranska internetrelaterade företag värderas betydligt lägre än internetföretag i länder som liknar Iran tyder på att iranska konsumentföretag med fokus på internet har en fortsatt potential för värdeökning.

Under 2017 avser Xxxxxxx att ytterligare diversifiera sin portfölj genom att gå in i traditionella konsumentföretag, särskilt när det gäller FMCG och detaljhandel i livsmedelssektorn. Investeringar i dessa sektorer bedöms sänka risken i Bolagets investeringsportfölj, samtidigt som de potentiellt erbjuder en tillväxttakt som liknar sektorerna konsumentteknik och e-handel.

Pomegranate fokuserar för närvarande i huvudsak på urbana områden i Iran. Irans urbaniseringsgrad på 73 procent är relativt hög92. I framtiden kan Pomegranate också komma att överväga att investera i de folkrikaste grannländerna till Iran i Mellanöstern.

Bolaget har i huvudsak investerat i aktier i onoterade företag men kan komma att från fall till fall överväga att erbjuda skuld- och hybridfinansiering om detta anses lämpligt.

Pomegranate hittar och identifierar nya investeringsmöjligheter genom kompetens, erfarenhet och ett stort nätverk som har byggts upp under Styrelsens och företagsledningens många år i de utvalda sektorerna och på tillväxt- och gränsmarknader. Bolaget strävar efter att uppnå avsevärda minoritetsinnehav med styrelserepresentation och möjlighet att utöva positivt inflytande och bidra med mervärde som en aktiv ägare, samt att utnyttja den omfattande erfarenheten och nätverken, men kan avvika från dessa principer om risk/avkastning för en investeringsmöjlighet bedöms vara tillräckligt attraktiv.

Pomegranate investerar lika mycket i starka personer som verksamheter. En viktig grund för varje investering är starkt ledarskap och ett team med goda meriter i fråga om utförande, med stöd av de stora nätverk som Pomegranates företagsledning, Styrelse och aktieägare har tillgång till.

Kortsiktiga mål

Pomegranate siktar på att öka sitt försprång i Iran genom att öka innehaven i sina portföljföretag och maximera möjligheterna medan den möjlighet som skapades av sanktionslättnaderna 2016 fortfarande är öppen och konkurrensen i allmänhet fortfarande är relativt begränsad. Bolagets målsättning är att maximera avkastningen till alla intressenter och samtidigt bidra till att utveckla lokala iranska ekosystem.

Långsiktiga mål

Pomegranate är en långsiktigt orienterad partner med en kapitalstruktur som är fokuserad på tillväxtmöjligheter i marknader där Xxxxxxx är verksamt. Pomegranate stödjer lokala entreprenörer med kapital

ŽĐŚ ͟-ŚŬŽŶǁŽ͟ǁ ƐĂŵƚ ĞƌĨĂƌĞŶŚĞƚ ĨƌĊŶ ďĊĚĞ ƵƚǀĞĐŬůĂĚĞ ŵĂƌŬŶĂ

92 World Bank ʹWorld Development Indicators.

Historik

Pomegranate bildades 2014 av specialister på tillväxtmarknader med lång erfarenhet av framgångsrik verksamhet på tillväxtmarknader. Pomegranate lyckades utnyttja den unika möjligheten på den iranska tillväxtmarknaden genom att gå in på marknaden tidigt och få ett viktigt försprång och fördelen av att vara en tidig aktör.

Sedan 2014 har Pomegranates organisation och investeringsportfölj vuxit betydligt, vilket framgår av diagrammet nedan. Pomegranate har ansökt om notering av Xxxxxxxx aktier på NGM Equity93. Som en del i processen att möta de listningskrav som ställs av NGM har Pomegranate för avsikt att under 2017 börja rapportera i enlighet med IFRS. En notering av Pomegranates aktier på NGM Equity kan komma att ske tidigast efter offentliggörandet av Bolagets andra kvartalsrapport för 2017, under förutsättning att Pomegranate uppfyller alla de krav för notering som ställs av NGM, att Bolaget vid tidpunkten bedömer en notering som lämplig, samt villkorat att NGM godkänner Pomegranates noteringsansökan och att en notering av Bolagets aktier bedöms vara lämplig givet rådande marknadsförhållanden.

MEUR

Investering i Sarava

Φ8.8m

Värdeförändring i

Sarava Φ14.2m

Investering i Sarava Φ40.7m

Värdeförändring i Sheypoor Φ2.8m

Värdeförändring i Griffon Capital Φ1.6m

Värdeförändring i

Sarava Φ33.4m

Investering i

Sheypoor Φ6.4m

Värdeförändring i Sheypoor Φ4.6m

Investering i Griffon Flagship Fund Φ2.0m

140

120

100

Apr - Dec 2014 Jan - Dec 2015 Jan - Dec 2016

Diagram ovan: Pomegranates investeringar i portföljbolag april 2014 ʹdecember 2016, Not: baserat på investeringsåtaganden och inte faktiska investeringar. Exklusive kassa.

2014

x Bolaget bildades i april 2014

x Följande investeringar gjordes:

o 0,5 miljoner EUR i Sheypoor för en ägarandel om 12,7 procent i företaget,

93 Nordic Growth Market (NGM) är en auktoriserad börs med verksamhet i Sverige, Norge, Danmark och Finland. Börsen grundades 1984 och är idag ett helägt dotterbolag till Börse Stuttgart, Tysklands ledande börs för privata investerare. NGM erbjuder en komplett marknadsplats för börshandlade investeringsprodukter och noterade bolag.

o 0,3 miljoner EUR i Sarava för en ägarandel om 0,4 procent i företaget; och

o 1,2 miljoner EUR i Griffon Capital för en ägarandel om 15,2 procent i företaget

2015

x VD Xxxxxxx Xxxxxxxx började på Bolaget i oktober 2015

x 8,8 miljoner EUR investerades i Sarava mot en ägarandel om 9.2 procent i företaget

x Ett principavtal om såddfinansiering till Carvanro tecknades i december 2015 2016

x Ett avtal med Sarava om att investera ytterligare och öka Pomegranates ägarandel från 9,6 procent till

15 procent följande år ingicks den 26 januari 2016

x Bolaget anskaffade sammanlagt cirka 60,0 miljoner EUR i mars 2016 genom en private placement i syfte att öka sitt ägande i befintliga portföljföretag och säkra planerade affärer 2017

x I samband med detta steg antalet aktieägare till cirka 200

x Bolagets substansvärde per aktie steg till 31,92 EUR 2016 från 23,89 EUR 2015

x Bolagets organisation växte och flera nyckelpersoner tillkom, däribland:

o Xxxxxx Xxxxxxxx, COO; Xxxxxxx Xxxxxxxxx, Investment Manager; och Xxx Xxx, Investment Manager

o Xxxxxx Xxxxxxxxxx började som CFO i februari 2017

x Bolaget har infört kvartalsredovisning

x Bolaget har ökat sitt ägande eller sin exponering i samtliga sina portföljföretag. Följande investeringar gjordes:

o Cirka 0,5 miljoner EUR i Carvanro för en ägarandel på 25,0 procent i företaget

o 40,7 miljoner EUR uppföljningsinvestering i Sarava, ägarandelen ökade till 15,0 procent

o 6,4 miljoner EUR uppföljningsinvestering i Sheypoor, ägarandelen ökade till 44,1 procent

o 2,0 miljoner EUR investering i Griffon Flagship Fund

o Pomegranate har också åtagit sig att göra en uppföljningsinvestering om 768 300 EUR i Carvanro, uppdelat i två betalningar, vilket innebär att Bolagets ägarandel ökar till cirka 40,0 procent efter transaktionen. Den senaste finansieringsrundan i Carvanro kommer sannolikt att avslutas under första kvartalet 2017

2017

Pomegranate anser att Bolaget, genom att ha gått in i Iran tidigare än de flesta, har fått ett viktigt försprång i landet och befinner sig i ett bra läge för att fortsätta expandera i Irans snabbt framväxande konsumentteknik- och e-handelssektorer. Därför försöker Bolaget utnyttja sin redan etablerade plattform genom att fortsätta att expandera i Iran.

Pomegranate har identifierat två nya möjligheter i den traditionella detaljhandelssektorn i Iran och intäkterna

ĨƌĊŶ ƌďũƵĚĂŶĚĞƚ ŬĂŶ ďůĂŶĚ ĂŶŶĂƚ ŬŽŵŵĂ AĂnvƚänƚdn inĨg aƂv ƌĚĞůĂƐ

emissionslikvid͟ ĨyttƂerƌliga re information om investeringar i traditionell detaljhandel.

x 2017 planeras två nya banbrytande affärer utöver en korg med mindre affärer

o WƌŽũĞĐƚ ,ĂƌĚ ŝƐĐŽƵŶƚ /ƌĂŶ ;͟WƌŽũĞĐƚ , /͟Ϳ͗ d under perioden 2017ʹ2020

Nätverk med mindre butiker (200ʹ400 kvm) för konsumentvaror i Iran

Följa ett lågpriskoncept efter liknande principer som t.ex. i BIM i Turkiet eller Aldi i Tyskland (i tidigare skeden) som inte erbjuder färska livsmedel

Pomegranate är huvudinvesterare och har åtagit sig att investera sammanlagt cirka 30 miljoner EUR under perioden 2017ʹ2020, vilket motsvarar ett nettoinnehav om cirka 21,2 procent av Project HDI

Teamet innefattar grundare och tidigare medlemmar i BIM:s ledningsgrupp. BIM är Turkiets största lågpriskedja

Pomegranate kommer att utse minst en av Project HDI:s sju styrelseledamöter

Pomegranate tecknade ett principavtal i slutet av 2016 som är villkorat av att Project HDI erhåller finansieringsåtaganden på cirka 110 miljoner EUR totalt, vilket innefattar Pomegranates åtagande på cirka 30 miljoner EUR

Per datumet för detta Prospekt har omkring 20 butikslokaler hyrts och ett

͟&ƵůĨŝůůŵĞŶƚ ĞŶƚĞƌ͟ ŚĂƌ ůŽŬĂůŝƐĞƌĂƚƐ ŝ dĞ

o Joint Venture med fokus på dagligvaruhandel ʹ͟WƌŽũĞĐtƚal inv^esĂteĨrinŝg p͟å͗up p tdillŽ cirka 5ʹ15 miljoner EUR

Ett joint venture bildat av Pomegranate, ett framgångsrikt, lönsamt iranskt ƐĊƐǀĂƌƵŵćƌŬĞ ;͟:s WĂƌƚŶĞƌƐ͟Ϳ ŽĐŚ Ğƚƚ ŐůŽďĂ

;͟ ĂŐůŝŐǀĂƌƵĨƂƌĞƚĂŐĞƚ͟Ϳ ŵĞĚ ƐǇĨƚĞ Ăƚƚ ƚŝůů livsmedelsprodukter i Iran och dess grannländer

Pomegranate och Dagligvaruföretaget ska tillsammans investera i JV Partners befintliga, redan lönsamma verksamhet i Iran

JV Partners får behålla ett betydande majoritetsinnehav på cirka 60 procent i Project Safi. Tillsammans med ytterligare investerare kommer Pomegranate att inneha cirka 30 procent av Project Safi och Dagligvaruföretaget kvarvarande 10 procent

Pomegranate utser, tillsammans med de andra investerarna, tre av nio styrelseledamöter

Uppskattad investeringshorisont är 6ʹ9 år

JV Partners har redan tecknat ett principavtal med Dagligvaruföretaget.

Pomegranate förhandlar fortfarande om detaljerna i samarbetet.

o Korg med mindre affärer: Totala investeringar på 4,5ʹ8 miljoner EUR under 2017

För närvarande för Pomegranate diskussioner avseende flera mindre investeringsmöjligheter i konsumenttekniksektorn i Iran

7.1.1 Tidigare finansieringsrundor och aktuellt Erbjudande

Figur nedan: Pomegranates tidigare finansieringsrundor.

Φm Värdeökning av

portföljbolag

140 Tillskott av likvida medel Värdeökningar

Grund för omvärdering

120 Implementering av

kärnvapenavtalet i januari 2016 Φ38

100

Sarava säkrarΦ169m

extern finansiering

`Sanktionstillstånd erhållna Φ57

60 `Ankainvesteringar säkrade

`JCPOA signerad

Φ6

Φ12

20 Φ8

Φ12

Juli 2014 Juli 2015 December 2015 Mars 2016 December 2016

1 2 3 4 5

Not: Tillskott av likvida medel illustreras netto efter eventuella transaktionskostnader. Figuren presenteras av illustrativa skäl enbart och bör läsas tillsammans med Pomegranates reviderade finansiella rapporter med tillhörande noter. Siffrorna i figuren är, om inte annat

anges, inte reviderade och har avrundats varför de inte nödvändigtvis överensstämmer med Bolagets räkenskaper.

1) Finansieringsrunda 1: Den första större finansieringsrunden beslutades i juli 2014 när 12 miljoner EUR anskaffades, främst från investerare med erfarenhet av tillväxtmarknader, i nätverket kring Pomegranates grundare Xxx Xxxxxxxx. De flesta av Pomegranates ledning blev även aktieägare i Bolaget i denna finansieringsrunda. I den här finansieringsrundan motsvarade Pomegranates värde i princip de anskaffade medlen, vilket motsvarade en kurs om 10 EUR per aktie.

2) Finansieringsrunda 2: Den andra större finansieringsrundan beslutades i juli 2015 när cirka 8 miljoner EUR anskaffades, i huvudsak från befintliga aktieägare (+60 procent). I den här finansieringsrundan var Pomegranates värdering efter investeringen cirka 33 miljoner EUR, vilket kunde delas upp i cirka 20 miljoner EUR anskaffat kapital och cirka 12 miljoner EUR i värdeökning. Värdeökningen bedömdes i huvudsak bero på att Pomegranate hade fått de nödvändiga ISP-tillstånden för sina framgångsrika ankarinvesteringar i Iran och att kärnvapenavtalet har en positiv utveckling, dvs. i och med undertecknandet av JCPOA-avtalet, vilket i betydande utsträckning minskade risken i Pomegranates verksamhet jämfört med finansieringsrunda 1 föregående år. Kursen per aktie i den andra finansieringsrundan uppgick till 20,0 EUR.

3) Värdeökning vid Saravas omvärdering: I december 2015 genomförde Pomegranates största innehav Sarava först en finansieringsrunda om cirka 169 miljoner EUR, i vilken Sarava värderades högre än i tidigare finansieringsrundan (Pomegranate deltog med cirka 41 miljoner EUR i denna finansieringsrunda varav cirka 28 miljoner EUR erlades 2016 och den slutliga betalningen på cirka 13 miljoner EUR i januari 2017). Vid årets slut 2015 ökade Pomegranate sin värdering med 6,4 miljoner EUR främst på grund av den implicita nya värderingen av Sarava från finansieringsrundan i december 2015, vilket avspeglades i Bolagets substansvärde per 31 december 2015. Substansvärde per 31 december 2015 motsvarar en kurs per aktie på cirka 24,0 EUR.

4) Finansieringsrunda 3: I mars 2016 anskaffades cirka 60 miljoner EUR till kursen 24,0 EUR per aktie, vilket ungefär motsvarar Pomegranates substansvärde per 31 december 2015, trots betydande positiva händelser före kapitalanskaffandet. Den s.k. implementeringsdagen var den 16 januari 2016 vilket minskade risken i Pomegranates verksamhet betydligt och Teheranbörsens TEPIX-index steg 26 procent från årets början till den 19 februari 2016 (sannolikt till stor del beroende på den s.k. implementeringsdagen 16 januari 2016).94

5) Värdeökning i portföljföretag: I samband med bokslutet i december 2016 omvärderade Pomegranate sina portföljinnehav. Ökningen är företrädesvis hänförlig till uppvärderingen av portföljbolagen Sarava och Sheypoor. Sarava värderas baserat på den senaste transaktionen i bolaget justerat för en omvärdering av Digikala, bolagets mest betydande innehav. Sheypoors omvärdering är baserad på den senaste primärtransaktionen i Sheypoor som avslutades i december 2016. Pomegranate ledde denna finansieringsrunda, i vilken även ytterliga en lokal befintlig aktieägare deltog. För en mer utförlig

ďĞƐŬƌŝǀŶŝŶŐ Ăǀ WŽŵĞŐƌĂŶĂƚĞƐ UƉtvŽalƌd ƚfinĨanƂsieůll ũinfďorŽmaůtioĂnŐʹƐ ǀćƌĚĞ

Finansiella tillgångar som innehas för handel och uppskattningar av verkligt värde͟

7.1.2 Utveckling av substansvärde pe9r5aktie

Substansvärde/aktie

Q4 Q4 Q4

2014 2015 2016

94 FactSet.

95 ^ƵďƐƚĂŶƐǀćƌĚĞͬĂŬƚŝĞ ƌĞĚŽǀŝƐĂƚ ƵƚĂŶ ƵƚƐƉćĚŶŝŶŐ͘ &Ƃƌ ĚĞrdĨe ŝpeŶr ŝƚŝŽŶĞƌ ĂŬƚŝĞ͕͟ UtƐvaĞld finĂanǀsieƐll Ŷinfŝorƚmaƚtio n ͟ʹAlternativa nyckeltal͘͟

7.1.3 Investeringsportfölj

I figuren nedan visas Pomegranates portfölj per 31 december 2016.

Carvanro Griffon Flagship Fund

Griffon Capital (eget

kapital)

Sheypoor

Kassa och övrig nettoskuld

Sarava

MEUR

200

180

160

140

120

100

Φ30m

Φ+49m

Φ+38m

Φ+66m

Φ-51m

Φ133m

Totala Innehav Q1 2016

Investeringar Värdeökning Nettokassa Q1

2016

Förändring av nettokassa

Substansvärde 31 december

2016

Portföljöversikt, EUR
Innehav	Verkligt värde 31 december 2016	Procent av substansvärde	Verkligt värde 31 december 2015	Procent av substansvärde
Sarava	97 414 031	73 %	23 300 580	59 %
Sheypoor	15 105 074	11 %	4 162 107	11 %
Griffon Capital (equity)	2 772 647	2 %	2 785 321	7 %
Griffon Flagship Fund	2 021 786	2 %
Carvanro	650 000	0 %
Totala innehav	117 963 538	89 %	30 248 008	77 %
Kassa och bank	29 009 273	22 %	12 317 402	31 %
Totala tillgångar	146 972 811		42 565 410
Övriga nettoskulder	-14 355 877		-3 044 093
Totalt substansvärde	132 616 934	100 %	39 521 318	100 %

Substansvärde per aktie, EUR	31,9296		23,89

Substansvärde per aktie, EUR (full utspädning)	30,4994		23,19

96 För definitioner och förklaringar av begreppĞŶ ͟ƐƵďƐƚĂŶƐǀćƌĚĞ͟ ŽĐŚ ͟ƐƵUďtvaƐldƚfinĂanŶsiƐellǀinfćorƌmaĚtioĞn ʹƉĞƌ ĂŬƚŝĞ

Alternativa nyckeltal͘͟

Sarav9a7

Per 31 december 2016
Vägledande värdering (MEUR)	649,4
Pomegranates ägarandel (procent)	15,0 %
Verkligt värde för Pomegranates innehav	97,4
Andel av Pomegranates substansvärde (procent)	73,5 %
Pomegranates totala investerade belopp (MEUR)	49,8

Sarava är en pionjär inom internet- och e-handelsinvesteringar i Iran och utmärker sig tack vare sina enastående meriter i att ha hjälpt entreprenörer bygga upp några av de mest framgångsrika konsumentteknikföretagen i landet och regionen.

Sarava bildades 2011 av dess VD, Xxxx Xxxxxxx, en serieentreprenör och tidigare på Naspers och med iransk bakgrund, och utnyttjar en bred strategi för att bli marknadsledande, med målet att etablera framgångsrika företag i attraktiva marknadssegment för att uppnå en hög och varaktig lönsamhet. Xxxxx Xxxx Xxxxxxx bildade Sarava ingick han i Naspers företagsledning och var också företagets representant och general manager i Iran. Xxxx Xxxxxxx byggde senare upp Saravas team kring några av de mest kunniga talangerna i landet.

Saravas investeringsfokus är företag vars verksamhet har koppling till internet, mobilanvändning, e-handel, spel, datamoln och programvara i molnet (SaaS). För närvarande har Sarava investerat i över 30 företag, vilket innefattar framstående företag inom sektorerna e-handel och radannonser på internet i Iran. Företaget är ett av många få investeringsbolag med fokus på tech i regionen och det enda av sin storlek.

Sarava och dess dotterföretag Nouava (ett startup-bolag som bedriver teknik- och affärsrådgivning) har cirka 60 medarbetare och organisationen är uppbyggd kring ett antal verksamheter, vilket innefattar team för portföljförvaltning, investeringar, företagsekonomi och operativ verksamhet. Xxxxxx stödjer sina startup-bolag med mentorskap och ͟ďćƐƚ ŝ-lö snŬingůarĂeƐxemƐpĞelŶvis͟inom strategi, marknadsföring, design, beslutsstöd, teknologi, rekrytering av talanger, samt erbjuder bolagen finansiell och legal rådgivning. Sarava är en aktiv ägare i sina portföljföretag och en betydande del av Saravas verksamhet är inriktad på stöd och kunskapsöverföring inom företagets nätverk.

I likhet med Pomegranate har Sarava, som finansiellt holdingföretag, inte någon struktur för förvaltningsavgifter. Aktieägarnas rättigheter är jämnt fördelade mellan alla investerare i företaget med en stark förankring i bolagsstyrningen.

Sarava har ett antal tillgångar, däribland ett betydande innehav i den ledande iranska e-handelsaktören Digikala98, den största persiska Android-appbutiken Café Bazaar, vilket innefattar Divar, ett företag som arbetar med radannonser på internet och det första holdingföretaget i mediesektorn PPG (vilket inkluderar A-Network, ADRO och ADAD) samt acceleratorn Avatech. För närvarande motsvarar Digikala och Café Bazaar omkring 75,0 procent av Saravas totala substansvärde.

97 Pomegranate äger 15 % av Sarava. Om inte annat uttryckligen anges har informationen som relaterar till Sarava hämtats från Saravas interna system för rapportering och redovisning.

98 Digikalas uppskattade marknadsandel om cirka 90% bygger på Digikalas interna bedömningar och uppskattningar av uppskattad daglig bruttoomsättning. Enligt webtrafikrankningssiten Xxxxx.xxx är Digikala dessutom Irans tredje mest besökta hemsida.

Antalet startup-bolag i Iran har ökat markant de senaste åren. Enligt Irans kommunikationsminister har Iranska startup-bolag skapat omkring 100,000 nya jobb. Saravas största innehav Digikala och Café Bazaar är några av de startup-bolag som har skapat flest jobb.99

Sarava är beläget vid Argentine Square, i centrum av Teherans finansdistrikt och Nouava har sitt säte i Pardis Innovation and Technology Park, som erhåller stöd från regeringens vicepresident för forskning och teknik och är det mest framgångsrika centrum för forskning, innovation och IT i Iran. De företag som finns i innovationsparken har också juridiska fördelar vid utländska investeringar och ekonomiska transaktioner, som t.ex. parkens frizon. Området ligger i närheten av Teheran och Imam Khomeini International Airport.

Per 31 december 2016 har Pomegranate ett minoritetsinnehav om 15,0 procent i Sarava, vilket fortfarande är Bolagets ankarinnehav.

Ägarstruktur

Pomegranate har varit aktieägare i Sarava sedan 2014. Företaget har cirka 20 aktieägare, däribland ett konsortium med internationella investerare, som investerade i företaget vid Saravas senaste kapitalanskaffning under första kvartalet 2016. Det totala investerade beloppet vid kapitalanskaffningen under första kvartalet 2016 uppgick till 183,5 miljoner EUR, till en värdering före investeringen på 243 miljoner EUR för hela företaget. Affären medförde en fullständig översyn av Saravas företagsstruktur med en värdering efter investeringen på 426,6 miljoner EUR.

Pomegranate investerade först i Sarava i augusti 2014 och har sedan dess investerat sammanlagt cirka 49,8 miljoner EUR i företaget. Investeringen om cirka 41,0 miljoner EUR i Sarava i samband med företagets senaste finansieringsrunda 2016 innebar att Pomegranate ökade sin ägarandel i Sarava till 15,0 procent från tidigare 9,6 procent.

Utländska investerare äger cirka 45 procent av Sarava (varav cirka 15,0 procent ägs av Pomegranate) och återstående 55 procent kontrolleras av grundarna, ledningen samt övriga Iranska aktieägare.

Bolagsstyrning

Saravas styrelse består av sju ledamöter med generell tillsyn över företaget i frågor som risk, revision, juridik, strategi och ersättning. Alla strategiska beslut fattas av styrelsen, under förutsättning att vissa beslut kräver beslut av aktieägare på stämma.

Tre ledamöter i styrelsen utses av lokala investerare. De internationella investerarna, vilket innefattar Pomegranate, utser tre ledamöter och Pomegranate har en direkt representant i styrelsen. Den sjunde styrelseledamoten är Saravas VD.

Företaget har också en investeringskommitté ;In͟vesteringskommittén͟Ϳ ŵĞĚ ĨĞŵ ůĞĚĂŵ Investeringskommittén förbereder investeringsbeslut och utarbetar de investerings- och exitstrategier som

presenteras för Saravas styrelse.

VD är ledamot i och ordförande för Investeringskommittén och alla nomineringar ska ha stöd av VD och godkännas av Risk- och revisionsutskottet. Pomegranate har rätt att nominera en ledamot i Investeringskommittén

99 Techrasa, webbplats: xxxxxxxx.xxx/0000/00/00/xxxxx-xxxxxxxx-xxxxx-xxxxxxxx-xxxxxxx-000x-xxxx/.

Investeringsbeslut fattas av Investeringskommittén med enkel majoritet av ledamöterna i Investeringskommittén, däribland VD, med krav på kvalificerad majoritet och hänvisning till styrelsen vid investeringar över vissa gränsvärden.

Styrelse och företagsledning

Information om vissa nyckelpersoner:

Ordförande xXxxxx Xxxxx Xxxxxxx:

x VD för Ara Investment Management

x Ordförande och styrelseledamot i flera iranska företag

x Examen från Sharif University

Styrelsens vice ordförande ʹShapour Khastoo:

x Doktor i Juridik från Berkeley CA

x Representant för Dina Corporation, ett dagligvaruföretag med varumärken som t.ex. Cheetoz och Pepsi Cola

VD ʹSaid Rahmani:

x Serieentreprenör och medgrundare av framgångsrika nya företag i USA, Europa och tillväxtländer

x Senior Vice President för Corporate and Business Development på Naspers

x EMBA från NYU Stern Business School, London School of Economics and Political Science samt HEC School of Management

CFO ʹSaeed Bajalan:

x Undervisar på institutionen för ekonomi på Tehran University

x Konsultchef på Tejarat Bank och tidigare VD för Tadbirgaran Investment Company

x Styrelseledamot i olika iranska företag

CIO xXxxxx Xxxxxx:

x Omfattande arbetslivserfarenhet, däribland från CSFB, Ernst & Young, American Express, Ama Industrial, Nortel Networks och RSM Tenon

x ACA från Storbritannien, CVA från USA, MBA från Berkeley University och examen från LSE Webbplats: xxxxxxxxxx.xxx/xx/

Pomegranate och övriga aktieägare i Sarava har ingått ett aktieägaravtal.

Pomegranate och de tre europeiska investerarna har rätt att utse tre av sju ledamöter i Xxxxxxx styrelse. Dessutom har Pomegranate rätt att nominera en av fem ledamöter i Saravas Investeringskommitté.

Xxxxxxx styrelse och företagsledning (31 december 2016):

Styrelse	Namn	Representanter
Styrelseordförande	Xxxxx Xxxxx Xxxxxxx	ARA Investment
Styrelsens vice ordförande	Xxxxxxx Xxxxxx	Pars Gostar Dina Investment Company
Styrelseledamot/VD	Xxxx Xxxxxxx	-
Styrelseledamot	Xxxxx Xxxxxxxxxxx	Kardan Investment Bank
Styrelseledamot	Xxx Xxxxxxxx	Pomegranate Investment AB
Styrelseledamot	Xxxxxx Xxxxx	Kings Way
Styrelseledamot	Arjan Bakker	Garvest Investment Co.
Företagsledning	Namn
Verkställande direktör	Xxxx Xxxxxxx
CFO	Saeed Bajalan
CIO	Xxxxx Xxxxxx

Saravas portfölj

Xxxxxxx portfölj bestod av över 30 innehav per 31 december 2016, varav de viktigaste innehaven beskrivs kortfattat nedan. Se några av Saravas viktigaste portföljbolag per 31 december 2016 nedan.

Tillväxtfas

innehav, MEUR substansvärde

(procent)

Andel av Saravas

Värde på Saravas

Globala motsvarigheter Saravas

ägarandel, procent

Beskrivning

Företagets namn

Digikala E-handel Amazon, Alibaba 61 %

Café Bazaar Appbutik för Android Google Play, Avito 20 % Internetannonser (innefattar A-

Pulse and Pixels Group

Network, ADRO, ADAD, DMC och tio

andra)

WPP 70 %

Avatech Inkubator och accelerator för nystartade företag

500 nystartade företag 35 %

Nouava Saravas operativa företag 100 %

504,4 78 %

Mellanfas och tidig fas

Takhfifan Webbplats som erbjuder rabatter Groupon

Zoraq Reseportal Expedia, Xxxxxx.xxx

Homapay Betalningstjänster PayPal, iZettle

Fidibo E-böcker VitalSource, Kindle

Xxxxxx	Accelerator och inkubator inom nanobioteknik
Chaparak	Meddelandetjänst	WhatsApp, Telegram
Evand	Internetevent	Eventbrite
Jobinja	Platsannonser på internet	Monster
Reyhoon	Leverans från restauranger	Delivery Hero, Foodora
Taskulu	Plattform för molnbaserad projekthantering	Slack, Trello
Navaar	Ljudböcker	Storytel
Faranesh	Videokurser på internet	Xxxxx.xxx, Udemy
Kikojas	Företagskatalog/kartor på internet	Xxxx.xxx
Honari	Internetplattform för hantverk	Etsy
Donate	Crowdfunding	Kickstarter
Xxxxx	Xxxxxxxxxxxxx för hantverk på internet
Akhbar Rasmi	Nyhetstjänst

Digikala (Saravas inne1h00av)
Per 31 december 2016
Vägledande värdering (MEUR)	757
Pomegranates ägarandel genom Sarava (procent)	9 %
Pomegranates innehav genom Sarava (MEUR)	68
Saravas ägarandel (procent)	61 %
Verkligt värde för Saravas innehav (MEUR)	454
Andel av Saravas substansvärde (procent)	70 %

Digikala är ett brett e-handelsföretag och med en uppskattad marknadsandel på cirka 85-90 procent är det också Irans största internetföretag.101 Sarava, som enda investerare, gjorde en uppföljningsinvestering på cirka 92,0 miljoner EUR i Digikala 2016 och ökade ägarandelen från 51,0 procent till cirka 61,0 procent. Investeringen

användes främst till ytterligare expansion och kapacitetsökning, däribland ĨƂƌfu lfilm͟ent ĐĞŶƚƌĞ͟ ŽĐŚ logistikplattform, marknadsföring och nya strategiska satsningar.

ŝŐŝŬĂůĂ͕ ƐŽŵ ďĞƚǇĚĞƌ ͟ĚŝŐŝƚĂůĂ ƉƌŽĚƵŬƚĞƌ͟ ƉĊ ƉĞƌƐ Mohammadi som kombinerad webbplats för e-handel och produktrecensioner liknande Amazon. Mohammadis

egna behov och erfarenhet var avgörande för företagets bildande. Bröderna fick först idén när de ville köpa en digitalkamera på nätet men inte kunde hitta en iransk webbplats med information och recensioner av olika modeller. Inledningsvis erbjöd företaget bara mobiltelefoner och digitala produkter såsom digitalkameror.

I dag rankas Digikala som den tredje eller fjärde mest besökta webbplatsen i Iran enligt Xxxxx respektive SimilarWeb och har över 1 miljon unika besökare per dag och mer än 3,5 miljoner abonnenter. Digikala siktar på att ge kunder kunskap att göra smartare köp och är särskilt känt för recensioner och produktinnehåll på webbplatsen samt för möjligheter till prisjämförelser. Digikalas nuvarande erbjudande omfattar över 100 000 produkter inom ett flertal produktkategorier. Digikala överväger att i framtiden eventuellt expandera verksamheten till grannländer i regionen.

Digikala har vuxit från omkring 800 anställda 2015 till fler än 2 000 för närvarande. Bolaget växte med ungefär 105 procent avseende GMV under 2015 och 85 procent under de nio månaderna fram till december 2016. Digikalas EBITDA som andel av GMV102 är cirka -3 procent, vilket kan anses vara lågt i jämförelse med liknande bolag inom branschen. Exempelvis uppgår EBITDA som andel av GMV för Sydafrikanska Linio och Indiska Jabong till omkring -28 procent respektive -34 procent103.

Fram till att EU:s sanktioner och USA:s sekundära sanktioner lättades var kapital och investeringar begränsade i Iran, vilket även fortsatt är fallet. En miljö med brist på kapital har uppmuntrat Digikala att utveckla en mycket effektiv verksamhet och nyckeltal för kapitaleffektivitet, lageromsättning och bruttomarginal ligger på förstklassiga nivåer.

Digikala har en helt vertikalt integrerad och helägd logistiklösning, vilket är en betydande konkurrensfördel och ett potentiellt inträdeshinder eftersom Irans logistiksystem är bristfälliga både inom offentlig och privat sektor.

Logistikverksamheten innefĂƚƚĂƌ ƚǀĊ ŝ ŚƂŐ ŐƌĂĚ ĂƵƚŽŵĂƚŝƐĞƌĂĚĞ ͟ĨƵůĨ runt om i landet och en stor fordonsflotta bestående av lastbilar och motorcyklar. Digikalas genomsnittliga

100 Pomegranates indirekta aktieägande av Digikala genom Sarava uppgår till 9%. Om inte annat uttryckligen anges har informationen som relaterar till Digikala hämtats från Digikalas interna system för rapportering och redovisning.

101 Data om marknadsandel bygger på Digikalas interna bedömningar och uppskattningar på uppskattningar av daglig bruttoomsättning.

102 Se definition av EBIT ŽĐŚ /d ƐŽŵ ĂVeŶrksĚamĞhůets övĂerǀsik t ʹ'InDvesste rinŝgs poĂrtfǀöljƐʹŶSaŝraƚvaƚs p ort͞följ ʹDigikala ʹDefinitioner av nyckeltal͘͟

103 Källa: Rocket Internet årsredovisning 2015.

leveranstid är fyra timmar i Teheran och företaget erbjuder också garanterad leverans nästkommande dag i tjugo större städer i Iran, vilket är möjligt tack vare Digikalas effektiva logistikplattform och Irans väl utvecklade och underhållna motorvägsnät.

Diagram ovan: Väg framåt för allmän e-handel. Källa: Sarava.

Tillväxtsatsningar 2016

ŝŐŝŬĂůĂ ŐĞŶŽŵĨƂƌĚĞ ŵĞĚ ĨƌĂŵŐĊŶŐ ƐŝŶĂ ƚŝůůǀćǆƚƐĂƚƐŶŝ

ĐĞŶƚƌĞ͕͟ ŵŽĚĞďƵƚŝŬĞŶ -ŝstrŐateŝgiƐ. ƚǇůĞ ŽĐŚ ĞŶ ͟ŵĂƌŬĞƚƉůĂĐĞ͟

Fulfillment Centre: År 2016 investerade Digikala ytterligare i logistikkapaciteten, vilket innefattade ett nytt ŚĞůĂƵƚŽŵĂƚŝƐŬƚ ͟ĨƵůĨŝůůŵĞŶƚ ĐĞŶƚƌĞ͕͟ ŶövǇerĂlag . SĚaraŝvaƐs ƚƌŝďƵƚŝ investering på 92 MEUR i Digikala som genomfördes 2016 allokerades, till del, ƚŝůů ĚĞŶ ŶǇĂ ͟ĨƵůĨŝů vilket inkluderar utrustning som automatiserar sortering och förpackning som tidigare har genomförts

manuellt. Nyligen i februari 2017 lanserades delvis dĞƚ ŶǇĂ ͟ĨƵů,Ĩvilŝkeůt kůomŵmĞerŶvaƚra i fĐullĞdŶriftƚi ƌĞ͟ april 2017. Per dagen för detta Prospekt har projektet hållits inom budget. Den kombinerade kapaciteten för

ĚĞŶ ŐĂŵůĂ ŽĐŚ ŶǇƚĂƌ ĞƐ͟͟Ĩ ƵůƵĨƉŝƉůƐůŬŵĂĞƚ00Ŷƚ0 ƚĂbe Ɛstä ĐllnĞƚingŝarůpůer daĐg ŝdåƌdŬe Ăär fulϴlt ϱ operationella, vilket innebär en fyrfaldig ökning jämfört med den nuvarande kapaciteten om 20 000 beställningar per dag.

Digistyle: Digikala lanserade hösten 2016 en ny nischverksamhet, Digistyle, som är en e-handelsbutik för mode. Preliminära data är lovande och antalet sålda artiklar per vecka ökade mer än sju gånger under tre månader fram till mitten av januari 2017. För närvarande säljs 65 olika internationella och välkända lokala varumärken via Digistyle. Mango och Geox är två varumärken som säljs, tillsammans med ett stort antal lokala modevarumärken. På grund av att den allmänna varumärkeskännedomen i Iran är fortsatt låg och under uppbyggnad är det fortfarande för tidigt för att veta vilka av Digistyles varumärken som kommer sälja bra. Den

nuvarande ͟ĨƵůĨŝůůŵĞŶƚ ĐĞŶƚƌĞ͟ ŬŽŵŵĞƌ Ăƚƚ ĂŶǀćŶĚĂƐ ĨƂƌ ůĂ ĚĊ ĚĞ ĂůůŵćŶŶĂ ŚĂŶĚĞůƐǀĂƌŽƌŶĂ ŬŽŵŵĞƌ Ăƚƚ ĨůǇƚƚĂƐ ƚŝůů

Marknadsplats: ŝŐŝŬĂůĂ ŐĞŶŽŵĨƂƌĚĞ-s traŽteĐgi ŬunƐdeĊr h ösĞteŶn 2 01͟6 ŵocĂh pƌlaŬttfĞorƚmeƉn ůhaĂr uppvisat starka resultat i fråga om kundernas mottagande tillsammans med ett ökande utbud av produkter. För

ĐĞ͟

närvarande har Digikala fler än 100 företag som leverantörer, som säljer 10 000 unika SKUs104 via företagets marknadsplattform vilket gav mer än 5 procent GMV under 1395. Digikala får provision av dessa tredjepartsleverantörer. T.ex. bygger Alibabas affärsmodell helt på en marknadsplatsstrategi och Amazon har också infört det.

#7

Digikalas nyckeltal

Marknadsandel inom e-handel

GMV-tillväxt

FY Q1-Q4 som slutade: 2016 vs. 2015 tillväxt

(lokal valuta, IRR)

+109%

Apr-Dec

Digikalas web-traffik

ranking i Iran

#3

~90%

+127%

+82%

2016

Mar'14 Mar'15 Mar'16

#13

2014

2015 2016

Källa: Samtliga finansiella uppgifter i figuren härrör från Digikalas interna system för rapportering och redovisning. Data om marknadsandel bygger på Digikalas interna bedömningar och uppskattningar av uppskattad daglig bruttoomsättning. Web-trafikranking hämtad från Xxxxx.xxx.

Definitioner av nyckeltal

GMV	GMV kommer från engelskans Gross Merchandise Value och motsvarar för Digikala bruttoförsäljning. Digikalas omsättning motsvarar bruttoförsäljning minus returer, rabatter och avdrag. Nyckeltalet GMV redovisas eftersom det anses bidra till läsarens förståelse för storleken och utvecklingen i Pomegranates underliggande portföljbolag.
GMV-tillväxt	GMV-tillväxt definieras som den procentuella förändringen i GMV (se definition ovan) mellan de angivna perioderna. GMV-tillväxt redovisas eftersom det anses bidra till läsarens förståelse för hur tillväxten i det underliggande portföljbolaget har utvecklats mellan de angivna perioderna.
EBITDA	EBITDA definieras som rörelseresultat före avskrivningar av materiella och immateriella anläggningstillgångar. EBITDA redovisas eftersom det är ett, av vissa investerare, värdepappersanalytiker och andra intressenter, vanligen använt mått på företagens finansiella resultat. Bolaget anser att EBITDA bidrar till läsarens förståelse för portföljbolagets finansiella utveckling under den angivna perioden.
EBITDA som andel av GMV	EBITDA som andel av GMV definieras som EBITDA (se definition ovan) dividerat med GMV (se definition ovan). EBITDA som andel av GMV redovisas då det är ett, av vissa investerare, värdepappersanalytiker och andra intressenter, vanligen använt mått på företags finansiella resultat. Bolaget anser att EBITDA som andel av GMV bidrar till läsarens förståelse för portföljbolagets finansiella utveckling under den angivna perioden.

104 ͟^<h͟ ĂǀƐĞƌ ůĂŐĞƌŚĊůůŶŝŶtŐill ƐsalĞu. ŶŚĞƚ͕ ĚǀƐ͘ ĞŶ ǀŝƐƐ ƚǇƉ Ăǀ ĂƌƚŝŬĞů

Digikalas erbjudande

Digikala utmärker sig bland konkurrenterna med en hög servicenivå, vilket innefattar prismatchning, kundservice dygnet runt och ett av de största och mest effektiva distributionsnätverkan i Iran.

Digikalas erbjudande:

x Gratis leverans inom fyra timmar inom Tehran och inom samma dag i övriga städer

x Stort utbud av produkter

x Alla betalningsmetoder: internetbetalning, POS, COD, mobilt och USSD105

x Internt utvecklad, kraftfull e-handelsplattform (både webb- och mobilplattform)

x ,ĂŶƚĞƌĂƌ ďĞƐƚćůůŶŝŶŐĂƌ ǀŝĂ ĚĞƚ ƐƚƂƌƐƚĂ ŽĐŚ ŵĞƐƚ Ă

x Ett av de största och mest effektiva distributionsnätverken i landet

x Objektiva recensioner och användbart innehåll

x Betydande mängd användarrecensioner för produkter

x Professionella, interna bild- och videorecensioner

Digikalas ställning på detaljhandelsmarknaden i Iran

Detaljhandelsmarknaden i Iran står vid en brytpunkt och det finns över 100 köpcenter under uppförande. Det sker en konvergens av världarna på och utanför internet i branschen, med nästan obegränsade val i alla prisnivåer. Men bristen på tillgängliga logistiktjänster utgör ett högt inträdeshinder på e-handelsmarknaden. Dessutom är större delen av Irans organiserade detaljhandel inom livsmedel inriktad på franchiseverksamhet i och andra traditionella försäljningskanaler utan någon egentlig internationell närvaro. Moderna format för livsmedelsförsäljning utgör strax över 6 procent av total livsmedelsförsäljning i Iran under 2014106.

Digikala är den ledande e-handelsaktören i Iran107 och har det största utbudet av varor och produkter till konsumenter i Iran, bestående av bland annat elektronik, hushållsmaskiner, digitalt innehåll, böcker, inredning, kosmetika och personvårdsprodukter. Företaget utökar också löpande sitt utbud med nya produktkategorier och underkategorier.

Lättnaden av EU:s sanktioner och USA:s sekundära sanktioner som skedde 2016 utgör en möjlighet för Digikala eftersom det ger företaget tillgång till utländskt kapital. Företaget kan dessutom utöka utbudet till produkter med högre marginal genom att utnyttja intressenternas omfattande internationella nätverk bland olika varumärken.

Värdering

Xxxxxx gjorde sin första investering i Digikala i oktober 2012, och en uppföljningsinvestering om cirka 92,0 miljoner EUR 2016. Pomegranate värderar Saravas innehav på 61,0 procent till cirka 454,0 miljoner EUR, baserat på Pomegranates uppskattade värdering av Digikala per 31 december 2016 på 757,0 miljoner EUR. Återstoden, 39,0 procent av Digikala, ägs av grundarna. Pomegranate ägde indirekt cirka 9,0 procent av

ŝŐŝŬĂůĂ ŐĞŶŽŵ ^ĂƌĂǀĂ ƉĞƌ ϯϭ ĚĞĐĞŵďĞƌ ϮϬϭϲ͘U tvaDldĞƌ ŝŶĨŽ

finansiell information͟. Webbplats: xxxxxxxx.xxx

105 ͟WK^͟ ĂǀƐĞƌ ďĞƚĂůŶŝŶŐ ǀŝĚ ĨƂƌƐćůũŶŝŶŐƐƐƚćůůĞ͕ ͟ K ͟ ĂǀƐĞƌ ďĞƚĂůŶ 106 McKinsey Global Institute ʹ͟/ƌĂŶ͗ dŚĞ Ψϭ ƚƌŝůJuůneŝ2Ž01Ŷ6. ŐƌŽǁƚŚ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚǇ͍͟

107 Digikalas uppskattade marknadsandel om cirka 90% bygger på Digikalas interna bedömningar och uppskattningar av uppskattad daglig bruttoomsättning. Enligt webtrafikrankningssiten Xxxxx.xxx är Digikala dessutom Irans tredje mest besökta hemsida.

Café Bazaar (Saravas inn1e08hav)

Per 31 december 2016

Vägledande värdering (MEUR) 166109

Pomegranates ägarandel genom Sarava (procent)	3 %
Pomegranates innehav genom Sarava (MEUR)	5
Saravas ägarandel (procent)	20 %
Verkligt värde för Xxxxxxx innehav (MEUR)	33
Andel av Saravas substansvärde (procent)	5 %

Café Bazaar är ett framstående iranskt konsumentföretag med fokus på internet som driver den största marknadsplatsen för Android-appar för farsi-talande användare. Företaget kopplar samman miljontals smarttelefonanvändare, annonsörer och apputvecklare via dess skalbara och teknikbaserade plattformar som appbutiken Bazaar och annonsnätverket Adad, som nu ägs till 65 procent av PPG.

Café Bazaar bildades 2010/2011 och var en de första företagen som satsade på appdistribution i Iran. Före Café Bazaar var det problematiskt för människor i Iran att ladda ned tillförlitliga program till mobilenheter och Café Bazaar har till stor del fyllt den luckan när det gäller Android-appar. Café Bazaar kommer även förinstallerad på en övervägande majoritet av alla Android-telefoner som säljs i Iran.

Café Bazaar började generera intäkter på sina appbutiker 2016 och företaget har också bevarat sin marknadsandel på cirka 85 procent trots att Google Play har gett sig in på marknaden. I dag har företaget cirka 15 000 utvecklingspartner bestående av både företag och enskilda individer.

Tillväxten i Café Bazaars bruttointäkter uppgick till cirka 130 procent110. För närvarande är spel det största enskilda segmentet i Café Bazaars appbutik och de står för omkring 80 procent av företagets intäkter från appbutiken. Företaget debiterar en andel av omsättning på omkring 30 procent på de spel som laddas ned via appbutiken vilket ligger i linje med internationell branschpraxis. Företaget listar många globala bästsäljande spel. Spelföretagen marknadsför själva spelen och varför Café Bazaar inte har några marknadsföringskostnader avseende dessa spel. Utöver spel erbjuder appbutiken prenumerationsinnehåll av flera olika typer.

Café Bazaar äger också 100 procent av Irans största företag för radannonser på mobilen, Divar, som betyder

͟ǀćŐŐ͟ ƉĊ ƉĞƌƐŝƐŬĂ͘ ŝǀĂƌ ĞƌďũƵĚĞƌ ĞŶ ƉůĂƚƚĨŽƌŵ Ěćƌ genom annonser. Divar har lanserats med fokus på användning i mobilen, och har varit den första plattformen

att introducera meddelandetjänst inuti app för att underlätta transaktioner. År 2016 började Divar generera intäkter för sin plattform, om än i begränsad skala.

108 Pomegranates ägande av Café Bazaar genom Sarava uppgår till 5 %. Om inte annat uttryckligen anges har informationen som relaterar till Café Bazaar hämtats från Café Bazaars interna system för rapportering och redovisning.

109 Denna värdering är enbart relevant för Café Bazaars kärnverksamhet och exkluderar dess övriga verksamheter såsom Divar.

110 Bruttointäkter utgörs av Café Bazaars försäljning i sin appbutik och andra intäkter innan utbetalning till apputvecklare. Café Bazaars nettoomsättningsestimat motsvarar en komissionsintäkt om 30 procent av bruttointäkter.

Uppskattade nyckeltal för Café Bazaar

Marknadsandel inom Android App Store

85%

2016

Bruttoomsättningstillväxt

(MEUR)

12 månader som slutade :

+78%

+131%

mar '15 mar '16 sep '16

(6 månader)

25m

Månatliga Aktiva

Användare

Källa: Samtliga uppgifter i figuren härrör från Café Bazaars interna system för rapportering och redovisning. Data om marknadsandel bygger på Café Bazaars interna bedömningar och uppskattningar.

Definitioner av nyckeltal

Bruttoomsättning

Bruttointäkter utgörs av Café Bazaars försäljning i sin appbutik och andra intäkter innan utbetalning till apputvecklare. Café Bazaars nettoomsättningsestimat motsvarar en komissionsintäkt om 30 procent av bruttointäkter. Bruttoomsättning redovisas eftersom det anses bidra till läsarens förståelse för storleken och utvecklingen i Pomegranates underliggande

portföljbolag.

Bruttoomsättningstillväxt

Bruttoomsättningstillväxt definieras som den procentuella förändringen i bruttoomsättning (se definition ovan) mellan de angivna perioderna. Bruttoomsättningstillväxt redovisas eftersom det anses bidra till läsarens förståelse för hur tillväxten i det underliggande portföljbolaget har utvecklats

mellan de angivna perioderna.

Café Bazaars erbjudande

Café Bazaars innehåll anpassas efter lokalt språk och intressen. Dessutom är plattformen enkel att använda och tillförlitlig, och användare kan enkelt göra betalningar med hjälp av ett kreditalternativ. Företaget gör också flera genomgångar före lansering av en app, och kontrollerar bland annat säkerhet, integritetsskydd och kvalitet.

Café Bazaars huvudsakliga värdeerbjudande till apputvecklare inbegriper tillgång till cirka 85 procent av lokala Android-användare, hög marknadspenetration vid lansering, enkel åtkomst till betalningar via lokala banker, särskilt uppmärksamhet för appar på persiska och hög recensionsaktivitet.

För annonsörer erbjuder Café Bazaar ett effektivt urval baserat på städer, lokala internetleverantörer, mobiloperatörer, enheter och geografisk plats.

Café Bazaars ställning på marknaden för appdistribution i Iran

Café Bazaar är en strategisk tillgång i det iranska ekosystemet då det kontrollerar distributionen av appar och ett betydande nätverk av fler än 15 000 utvecklare.

Café Bazaar har den mest omfattande samlingen av lokala iranska appar. Bolaget uppskattar att det har en marknadsandel på cirka 85 procent av appdistributionen i Iran medan de två aktörerna Myket och Kando står för omkring 10 procent, respektive 4 procent vardera.

På grund av internationella sanktioner får Apples App Store t.ex. inte underlätta genomförandet av betalningar från banker eller finansiella institutioner i Iran, vilket komplicerar dess möjligheter att generera intäkter från den Iranska delen av dess App Store, vilket skulle kunna avskräcka från genomförandet av framtida investeringar och marknadsexpansion. Pomegranate uppskattar att Google Play inledde sin verksamhet i Iran 2016, men har ännu inte, baserat på offentliga källor, börjat generera intäkter från sin appbutik i Iran. Så snart detta är möjligt, med beaktande av sanktionerna, kan det bli enklare för internationella appdistributörer att bedriva verksamhet i Iran. Detta skulle innebära ökad konkurrens. Men Café Bazaars starka ställning som på marknaden bör till viss del kunna försvaras med stöd av den starka användarbasen, som inbegriper betalande kunder, lokalt innehåll på lokalt språk och en djup integration i ekosystemet för mobilappar i Iran. I tillägg till detta borde det faktum att Café Bazaar är förinstallerat på en övervägande majoritet av alla Android-telefoner som säljs i Iran, tillsammans med de existerande betalningssystemen, leda till ökad kundlojalitet och öka inträdesbarriärerna för konkurrenter.

Café Bazaars uppskattning av användarstatistik111

x Installerat på mer än 30 miljoner Android-telefoner

x 100 000 publicerade appar

x 40 procent av Irans invånare använder Café Bazaar

x Cirka 10 procent av all internettrafik i Iran

x Cirka 25 miljoner aktiva användare per månad

x 45 000 appar som genererar intäkter

x Café Bazaars genomsnittliga besökstid är över 500 000 timmar per dag

Värdering

Pomegranate värderar Saravas innehav om 20,0 procent i Café Bazaar mot bakgrund av Sarava transaktionen som genomfördes under första kvartalet 2016, till cirka 33,3 miljoner EUR baserat på det uppskattade värdet av Café Bazaar på cirka 166,4 miljoner EUR per 31 december 2016. Värderingen av Café Bazaar under det första kvartalet 2016 tillskrev inte Divar något värde vid den tidpunkten. Café Bazaars grundare och företagsledning äger 50 procent av företaget medan ytterligare en iransk investerare äger kvarvarande 30 procent av företaget.

DĞƌ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ Žŵ ĂĨĠ ĂǌUĂtvaĂldƌfiƐna nsieǀll ćinƌfoĚrmĞatƌionŝʹŶFŐina nsĨielŝla ŶŶƐ ŝ

tillgångar ƐŽŵ ŝŶŶĞŚĂƐ ĨƂƌ ŚĂŶĚĞů ŽĐŚ. Webbplats: xxxxxxxxxx.xx/?xxxx

ƵƉƉƐŬĂƚƚŶŝŶŐĂƌ Ăǀ ǀĞƌ

111 Informationen härrör från Café Bazaars interna system för rapportering och redovisning. Data per september 2016.

Pulse and Pixel Group (bildades -rNunettwAork, Saravas inne1h12av)

Per 31 december 2016

Vägledande värdering (MEUR) 14113

Pomegranates ägarandel genom Sarava (procent)	11 %
Pomegranates innehav genom Sarava (MEUR)	2
Saravas ägarandel (procent)	75 %
Verkligt värde för Saravas innehav (MEUR)	11
Andel av Saravas substansvärde (procent)	2 %

WƵůƐĞ ĂŶĚ WŝǆĞů 'ƌŽƵƉ ;-͟NeWtwWor'k o͟chͿd rivďerŝetůt hĚoldĂinĚgfĞöreƐta g iƌmƵedŶiesƚek toĨrn,ƂƌĞƚĂŐĞ som har konsoliderat flera internetreklamföretag, något som har varit en framgångsrik strategi på utvecklade

marknader.

PPG har nu över 200 medarbetare och består av över 15 framstående iranska digitala företag, däribland A- Network, ADRO, ADAD, DMC RASANEX och ett antal andra framgångsrika företag inom innehåll, teknik, mobilteknik och konsultverksamhet med inriktning på digitala miljöer.

Många globala konsumentvarumärken utvärderar hur de ska marknadsföra sina produkter i Iran och PPG står väl rustat inför ett samarbete med dessa företag.

WPP, världens ledande och största koncern inom kommunikationstjänster114, tecknade ett samarbetsavtal med PGG i slutet av 2016, enligt vilket de ska ge PGG tillgång till värdefull kunskap och kontakter inom marknadskommunikation.

A-Network startade verksamheten 2010 som annonsnätverk med kostnad per klick och växte på kort tid till att bli det största nätverket för digital reklam i Iran. År 2015 fattade A-Network det strategiska beslutet att utöka sina tjänster och bli den första reklambyrån med inriktning på digital reklam i Iran.

Pomegranates vägledande värdering av PPG per den 31 december 2016 är baserad på den vägledande värderingen av det fristående A-Network, i Saravas kapitalanskaffning under första kvartalet 2016, innan PPG- gruppen bildades.

Webbplats: xxxxxxxxxxxxx.xxx
Avatech (Saravas inne11h5av)
Per 31 december 2016
Vägledande värdering (MEUR)	10
Pomegranates ägarandel genom Sarava (procent)	5 %
Pomegranates innehav genom Sarava (MEUR)	0,5
Saravas ägarandel (procent)	35 %
Verkligt värde för Saravas innehav (MEUR)	3

112 WŽŵĞŐƌĂŶĂƚĞ ćŐĞƌ ŝŶĚŝƌĞŬƚ ŐĞŶŽŵ ^ĂƌĂǀĂ ϭϭ й Ăǀ WƵůƐĞ ĂneŶn Ě WŝǆĞů som relaterar till PPG hämtats från PPGs interna system för rapportering och redovisning.

113 Detta är en vägledande värdering av A-network fristående, från det första kvartalet 2016, d.v.s. innan den bya investeringsrundan och inkluderar inte värderingen av övriga bolag i PPG-gruppen, som bildades under fjärde kvartalet 2016.

114 Med 200 000 anställda, fördelade på 3 000 kontor i 113 länder och intäkter på omkring 55 miljarder GBP är WPP världens största koncern inom kommunikationstjänster. Källa: WPP Group, webbplats: xxx.xxx/xxx/xxxxx/xxxxxxxx/; New York Times, webbplats: xxxxxxx.xxx/0000/00/00/xxxxxxxx/xxxxxxxxxxxxx/xxx-xxxxxx-xxxxxxx-xx-xxxxxx-xxxxxxx-xxxxxx-0000-xxxxxx.xxxx?_xx0.

115 Pomegranate äger indirekt 5 % av Avatech genom Sarava. Om inte annat uttryckligen anges har informationen som relaterar till Avatech hämtats från Avatechs interna system för rapportering och redovisning.

Andel av Saravas substansvärde (procent) ϭറ

Avatech driver Irans största och mest framgångsrika acceleratorprogram för startup-bolag som erbjuder entreprenörer de verktyg som krävs för att lyckas. Mentorskap, entreprenörsutbildning, såddfinansiering, en kreativ arbetsmiljö och demodagar för investerare är några av de tjänster som Avatech erbjuder.

Avatech lanserade nyligen sitt pre-acceleratorprogram med 17 team för den första rundan 2017. Pre- ĂĐĐĞůĞƌĂƚŽƌƉƌŽŐƌĂŵŵĞƚ ŬĂůůĂƐ ͟ ǀĂĐĂŵƉ͟ ŽĐŚ ćƌ ĂǀƐĞƚƚ månader väljer ut deltagare till det ordinarie programmet. I slutet av accelerationsperioden siktar Avatech

vanligen på att äga cirka 8ʹ15 procent av det deltagande företaget.

Avatechs nätverk är Saravas huvudkanal i Iran när det gäller att identifiera startup-bolag i en tidig fas. När startup-bolagen mognat kan Sarava göra uppföljningsinvesteringar. Under de senaste två åren har 40 startup- bolag genomgått Avatechs program.

Pomegranates vägledande värdering av Avatech per den 31 december 2016 använder samma vägledande värdering som i Saravas kapitalanskaffning under första kvartalet 2016.

Webbplats: xxxxxxx.xx

Sheypoo11r6

Per 31 december 2016
Vägledande värdering (MEUR)	34,2
Pomegranates ägarandel (procent)	44,1 %
Verkligt värde för Pomegranates innehav	15,1
Andel av Pomegranates substansvärde (procent)	11,4 %
Pomegranates totala investerade belopp (MEUR)	7,7

^ŚĞǇƉŽŽƌ͕ ƐŽŵ ďĞƚǇĚĞƌ ͟ƚƌƵŵƉĞƚ͟ ƉĊ ƉĞƌƐŝƐŬĂ ;ćǀĞŶ ŵĞ om radannonser på internet i Iran. Sheypoor erbjuder en plattform där användare kan köpa och sälja sina saker

kostnadsfritt på ett snabbt och enkelt sätt eller bläddra genom tusentals annonser, antingen på Sheypoors webbplats eller via en app i mobilen. På Sheypoor kan användaren köpa och sälja ett stort antal varor, från fastigheter och fordon till mobiler, bärbara datorer, möbler, antikviteter och kläder.

Sheypoor är Pomegranates näst största portföljinnehav. Pomegranate gjorde sin första investering på 0,5 miljoner EUR 2014 och har sedan dess stadigt ökat sitt innehav i företaget. Sheypoors nyckeltal har visat på lovande resultat och t.ex. mer än fördubblades antalet totala användare och sidvisningar under andra halvåret 2016. Som del av Sheypoors senaste finansieringsrunda i slutet av 2016 gjorde Pomegranate en uppföljningsinvestering i företaget uppgående till totalt 7,7 miljoner EUR och ökade därmed sin ägarandel till 44,1 procent från tidigare 26,7 procent.

Xxxxxxxx vill använda intäkterna från den senaste finansieringsrundan främst till marknadsföring. Företaget drog i gång två marknadsföringskampanjer 2016, vilka innefattade reklam på tv, digitalt och traditionella medier. Kampanjerna genererade upp till en fördubbling av antalet användare och annonser, som fortsatte att öka även därefter. Dessutom har Xxxxxxxx nyligen uppgraderat sin tekniska infrastruktur och bland annat gjort webbplatsen snabbare för att öka användarvänligheten. För närvarande är sidhastigheten för Sheypoor 905

116 Pomegranate äger 44,1 % av Sheypoor. Om inte annat uttryckligen anges har informationen som relaterar till Sheypoor hämtats från Sheypoors interna system för rapportering och redovisning.

ms, vilket är cirka 42 procent snabbare än den största konkurrenten Divar som har en sidhastighet på 1 559 ms.117

Sheypoor har fortfarande inte genererat några intäkter och har inte prognostiserat intäkter under de kommande tolv månaderna eller mer. Företaget avser att börja generera intäkter genom att sälja tjänster med mervärde till privata annonsköpare samt prenumerationspaket till företagsannonsörer så snart likviditeten och Sheypoors marknadsposition tillåter det.

Större delen av Sheypoors intäkter väntas bli genererade från tjänster med mervärde och återstoden från bannerreklam och prenumerationsmodeller för företagsannonsörer. Sheypoors fokus på kort och medellång sikt ligger kvar på att öka trafiken och öka likviditeten för plattformen.

+96%

Nyckeltal för Sheypoor

Sidvisningar

Totala användare

(miljoner)

800

600

400

200

3 mån som slutade:

(miljoner)

3 mån som slutade:

+158%

Dec '15 Mar '16 Jun '16 Sep '16 Dec '16 Dec '15 Mar '16 Jun '16 Sep '16 Dec '16

Källa: Samtliga uppgifter i figuren härrör från Sheypoors interna system för rapportering och redovisning.

Sheypoors ställning på marknaden för internetannonser i Iran

Sheypoor och Divar, som ägs av Café Bazaar och är det största företaget inom radannonser på internet i Iran, har tillsammans en marknadsandel på cirka 90 procent. Andra viktiga konkurrenter innefattar lokala traditionella aktörer, t.ex. Hamshari, en dagstidning som dominerar marknaden för tryckta radannonser, och Xxxx.xx, en nischaktör med fokus på fordon. Inga stora internationella konkurrenter har etablerat sig i Iran och det finns inga andra stora konkurrenter inom horisontella radannonser. Men som exempel kan nämnas att Naspers nyligen har genomfört en begränsad lansering av OLX, och det sägs att Rocket Internet finns på marknaden genom ett joint venture med MTN Group, som äger och driver Irancell.

117 Källa: Xxxxxxxx.xxx.

Divar är Sheypoors direkta konkurrent och bildades några år tidigare än Sheypoor. Divar är cirka två gånger större än Sheypoor i termer av unika användare per månad och försöker generera intäkter medan Sheypoor fortsätter att fokusera på att öka marknadsandelen.

Radannonser på internet är en av världĞŶƐ ĂƚƚƌĂŬƚŝǀĂƐƚĞ ŵĂƌŬŶĂĚĞƌ Ŷćƌ ĚĞƚ T.ex. värderades den ryska marknadsledaren Avito till ungefär 25,6 gånger omsättningen i oktober 2015118 när

Naspers köpte en väsentlig aktiepost. Café Bazaar ägde 100 procent av Divar och Sarava ägde 20 procent av Café Bazaar vid årets slut 2016. Divar och Sheypoor siktar båda på att bli den främsta plattformen för radannonser på internet i Iran, liknande Avitos ställning i Ryssland, Craigslist i USA, Xxxxxxx.xx i Sverige och Xxxx.xx i Norge.

Sheypoors uppskattning av användarstatistik:

x 600 000 aktiva annonser

x Över 20 000 nya annonser per dag

x 12 miljoner sessioner per månad på webben

x 220 miljoner sidvisningar per månad på webben

x Omkring 500 000 unika dagliga besökare

x 1,1 miljoner användare per månad i mobilappen

118 ĞƌćŬŶŝŶŐ Ăǀ ǀŝƚŽƐ ǀćƌĚĞ ƉĊ Ϯϱ͕ϲǆ ŽŵƐćƚƚŶŝŶŐ с ͟sćƌnĚingĞ

kƌv 3ŝŶŐ͟ ;ΕϮ͕

2015 x 4 = 26,4 miljoner USD x 4 = 105,6 miljoner USD). Informationen om Xxxxxx värdering och omsättning är hämtad från Vostok New Ventures niomånadersrapport för perioden januari ʹseptember 2015 och från Vostok New Ventures årsredovisning för 2015.

Document Metadata

Table of Contents

Inbjudan till förvärv av aktier i Pomegranate Investment AB (pu

Document Metadata