Contract
Netbay (NETBAY TB) ผนึกกับ ADVANC หนุนการเติบโต |
มีแนวโน้มดันยอดขาย iBox ผ่าน ADVANC ได้ แนะนา˚ ซือ้ ADVANC ประกาศว่า NETBAY เป็ นหน่ึงในพันธมิตรธุรกิจด้านxxxxช่ันคลาวด์ (รอเซ็น สัญญาอย่างเป็ นทางการ) คาดจะส่งผลให้ ADVANC กลายเป็ นช่องทางจาหน่าย iBox ดังนั้น เราจึงปรบั xxxxxคาดการณก์ า˚ ไรสุทธิหลักปี 66-67 ขึน้ 1.6%/3.2% ทงั้ นี้ เรามองว่า การเซ็นสัญญากับ ADVANC จะสะทอนว่า iBox เป็ นหนึ่งในแพลตฟอรม์ ออนไลนช์ นั้ นา˚ สา˚ หรบั การแลกเปลี่ยนขอ้ มูล xxxxแนะนา˚ “ซือ้ " ด้วยราคาxxxxxxxxxxx 33.50 บาท (P/E ปี 66 ท่ี 34 เทา่ ) ADVANC อาจเร่ิมขาย iBox ของ NETBAY ใหก้ ับลูกค้า ADVANC เปิ ดตัว “AIS Cloud X” สา˚ หรบั ลูกคา้ องคก์ รในงาน AIS Business Cloud 2022 เม่ือวนั ที่ 14 กันยายน 2565 โดย NETBAY xxxx xxxเป็ นส่วนหนึ่งของระบบนิเวศคลาวด์ xxxxxxxxของ ADVANC เน่ืองจากได้ถูกเลือกเป็ นหน่ึงในพนั ธxxxxของ ADVANC ใน หมวด SaaS ในเบือ้ งตน้ ADVANC ไดต้ กลงในหลกั การทxxx xขายซอฟตแ์ วรข์ อง NETBAY ทช่ี ่ือ iBox ใหก้ ับลูกค้าระดบั องคก์ ร เพม่ิ คาดการณก์ า˚ ไรสุทธิหลักปี 66/67 ขนึ้ 1.6%/3.2% หลังเซ็นสัญญาอย่างเป็ นทางการแล้ว NETBAY จะxxxxxxเขา้ ถึงฐานลูกคา้ ของ ADVANC ทม่ี ีมากกว่า 40,000 บริษัทได้ ดงั นั้น เม่ือรวมประเด็นการขาย iBox ของ ADVANC ในประมาณการแล้ว เราจึงปรบั xxxxxคาดการณก์ าไรสุทธิหลกปี 66/67 ขึน้ 1.6%/3.2% บนสมมติฐานว่า 1) กลุ่มลูกค้าองคก์ รของ ADVANC เริ่มใช้งาน iBox ใน อัตรา 0.5%/1.0% ในปี 66/67 2) XXXX 5,000 บาทต่อเดือน สาหรับการใช้บริการ SaaS 3) แบ่งรายได้ 25% ใหกับ ADVANC (สาหรับการขายและการตลาด) และ 4) อัตรากาไร สุทธิ 35% จากส่วนแบ่งรายได้ของ NETBAY กล่าวอีกนัยหน่ึง คือ เราคาดว่า NETBAY จะสร้างกาไร 3 ล้านบาท/6 ล้านบาทจากการขาย iBox ผ่าน ADVANC ในปี 66/67 xxแนะนา˚ ซือ้ ราคาเป้าหมายเพม่ิ เป็ น 33.50 บาท เราxxxxแนะนา˚ “ซือ้ ” NETBAY โดยxxxxxราคาเป้าหมายเป็ น 33.50 บาท โดยได้รับแรง หนุนจาก EPS หลกั ทเ่ี พิ่มขึน้ 3% ในปี 66 และการxxxxxขึน้ ของ P/E ปี 66 จาก 33 เทา่ เป็ น 34 เทา่ ทงั้ นี้ หุ้น NETBAY ซือ้ ขายอยู่ที่ P/E ปี 66 ที่ 31.5 เทา่ ซ่ึงต่า˚ กว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี ท่ี 36.5 เทาถึง 14% ปัจจยั ทxxx xหนุนใหร้ าคาหุน้ xxxxxขึน้ ได้แก่ 1) การเซ็นสัญญาที่ เก่ียวขอ้ งกับ iBox (รวมถึงข้อตกลง ADVANC) และ 2) กาไร 4Q65 ทแ่ี ข็งแกร่ง (ช่วงxx xxซ่ันของปริมาณxxxxx˚ เข้า-ส่งออกและเริ่มรบั รู้รายไดจ้ ากโครงการไปรษณียไ์ ทย) ความเส่ียงxxxxx˚ คัญคือการชะลอตวั ของปริมาณxxxxx˚ เข้า-ส่งออกของไทย |
BUY
Share Price THB 31.00
12m Price Target THB 33.50 (+11%)
Previous Price Target THB 32.00
Company Description
NETBAY provides software-as-a-service (SaaS) for e- transactions mainly for B2G and B2B market segements. It is the biggest player in e-Customs market.
Statistics
52w high/low (THB)
3m avg turnover (USDm) Free float (%)
Issued shares (m) Market capitalisation
Major shareholders: Xxxxxx Xxxxxxxxxxxxxxx Thai NVDR
Thai Life Insurance
Price Performance
36.0
34.0
32.0
30.0
28.0
26.0
24.0
Thailand
Technology
22.0
34.25/23.00
0.5
49.0
200
THB6.2B USD166M
51.0%
4.2%
3.8%
135
125
115
105
95
85
75
65
FYE Dec (THB m) | FY20A | FY21A | FY22E | FY23E | FY24E |
Revenue | 388 | 400 | 438 | 537 | 532 |
EBITDA | 175 | 204 | 214 | 259 | 271 |
Core net profit | 000 | 000 | 000 | 197 | 206 |
Core EPS (THB) | 0.81 | 0.82 | 0.82 | 0.98 | 1.03 |
Core EPS growth (%) | (10.7) | 1.9 | (0.9) | 20.4 | 4.6 |
Net DPS (THB) | 0.78 | 0.79 | 0.82 | 0.94 | 0.98 |
Core P/E (x) | 34.3 | 28.6 | 37.9 | 31.5 | 30.1 |
P/BV (x) | 11.9 | 9.8 | 12.7 | 11.9 | 11.5 |
Net dividend yield (%) | 2.8 | 3.4 | 2.6 | 3.0 | 3.2 |
ROAE (%) | 32.4 | 35.0 | 33.8 | 39.1 | 38.9 |
ROAA (%) | 25.8 | 26.4 | 25.5 | 28.9 | 28.5 |
EV/EBITDA (x) | 31.4 | 22.8 | 28.1 | 23.2 | 22.2 |
Net gearing (%) (incl perps) | net cash | net cash | net cash | net cash | net cash |
Consensus net profit | - | - | 162 | 210 | 200 |
MKE vs. Consensus (%) | - | - | 1.1 | (6.2) | 3.2 |
Wasu Mattanapotchanart xxxx.x@xxxxxxx.xxx (66) 2658 5000 ext 1392
Sep-20 Dec-20 Mar-21 Jun-21 Sep-21 Dec-21 Mar-22 Jun-22
Netbay - (LHS, THB) Netbay / Stock Exchange of Thai Index - (RHS, %)
-1M | -3M | -12M | |
Absolute (%) | 19 | 24 | 22 |
Relative to index (%) | 18 | 19 | 21 |
Source: FactSet |
Terms defined
SaaS – software as a service
XXXX – average revenue per user
Other listed stocks mentioned
ADVANC – Advanced Info Service (ADVANC TB, CP THB191.0, BUY, TP THB250).
THIS REPORT HAS BEEN PREPARED BY MAYBANK SECURITIES (THAILAND) PCL
SEE PAGE 11 FOR IMPORTANT DISCLOSURES AND ANALYST CERTIFICATIONS
Value Proposition
▪ NETBAY is a provider of software-as-a-service (SaaS) for B2G and B2B electronic transactions. NETBAY aims to turn business transactions from paper to digital formats.
▪ NETBAY has developed most of its SaaS offerings, including e-Customs gateway and e-tax invoice.
▪ We expect XXXXXX’x revenue to follow the trend of Thailand’s import-export volume each year.
▪ Key risk for the company is there is no barrier to entry in any of the businesses that NETBAY is in. However, the company’s decades of experience in the field, innovations (especially in the B2B market segment) and low prices have allowed it to outgrow the competition most of the time.
▪ The company’s slogan is “Better, Faster, Cheaper”.
NETBAY’s revenue growth vs import-export volume growth
Revenue growth Trade volume growth
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Source: Thailand National Single Window, Company
NETBAY outperformed in six
out of the past eight years.
Price Drivers
Historical share price trend
50.0
1
210
45.0 190
40.0
35.0
30.0
25.0
20.0
Jul-17
2
3
5
4
Jul-18
Jul-19
Netbay - (LHS, THB)
Jul-20
Jul-21
170
150
130
110
90
Netbay / Stock Exchange of Thai Index - (RHS, %)
Source: Company, MST
1. Xxxxxxxx about digital adoption boosted the share price up from the IPO price of THB4/sh (first day of trading on 16 Jun 2016) to over THB35/sh during 2017-18.
2. The hype began to fade and some of the government projects did not materialise. The share price tanked despite strong core profit growth of 28.5% in FY18.
3. Share price tanked after it became clear that Covid-19, which was officially declared a global pandemic in Mar 2020, would hit NETBAY’s FY20 revenue hard.
4. Investors were briefly excited about post-Covid-19 recovery and NETBAY’s new product, iBox.
5. Share price tanked as China kicked off another round of Covid-19 restrictions, leading to declines in import-export
volume between China and Thailand.
Financial Metrics
▪ Due to the low capex requirement of its business, NETBAY has no debt. Its holdings of cash and short-term investments were worth THB453m, or THB2.26 per share.
▪ As an SaaS company with low capex requirement, NETBAY has been able to generate outstanding ROE without any interest-bearing debt.
▪ Core net profit growth was strong (FY16-19 CAGR of 26.6%) until Covid-19 outbreak hit, resulting in a 12.6% profit decline in FY20 and a small profit rise of 1.9% in FY21. We expect earnings to start recovering in FY23E on the back of post-Covid-19 recovery and a stable effective tax rate.
ROE
40%
37.3%
35.7%
34.9%
35%
33.4%
33.6%
30.4%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
2016
2017
2018
2019
2020
2021
Source: Company
Swing Factors Upside
▪ The management has guided that iBox, e-document workflow platform, would contribute a significant amount of revenue in 2H22E. We have not factored in revenue streams from iBox yet.
▪ Faster-than-expected increases in Thailand’s import- export volume.
Downside
▪ Negative factors that could dampen Thailand’s import- export volume growth such as global recession or another round of China’s Covid-19 lockdown.
▪ Shortage of skilled labour, which may lead to i) service disruption, ii) slowdown in R&D or iii) higher SG&A-to- revenue ratio.
▪ New competitors in the market.
Key G metrics and issues
▪ As of 31 Dec 2021, XXXXXX had six board members, two of who were women. Of the two women, one was an independent director, and the other was the managing director, Mrs. Xxxxxxxxxx Xxxxxxxxxxxxxxx. The remuneration that board directors and subcommitees received in 2021 was THB2.1m, or 1.3% of FY21 net profit.
▪ Five people were on the management team, comprising the CEO, Managing Director, CFO, CMO and Account and Finance Manager. The CEO is a man while the remaining four members are women. The executive remuneration was THB37.1m, or 22.4% of net profit.
▪ XXXXXX has stated clearly the duties of the board of directors and the executive team. It has also published a set of governance principles, but there is very little reporting on the actual results, so there is no performance numbers to show YoY trends.
Material E issues
▪ As the service provider for e-transactions, NETBAY has been promoting the reduction of paper usage across various industries.
▪ The company is currently drafting environmental conservation policies, such as targets for reduction of GHG emissions over the next 3-5 years.
▪ A business activity that has generated the most GHG emissions for the company is air conditioning in office buildings. To help minimise emissions and electricity usage, NETBAY has continuously implemented maintenance measures.
▪ To create credible information for all stakeholders, the company is in the process of conducting a review by a certified auditor who is registered by Thailand Greenhouse Gas Management Organisation (TGO) or organisations with equivalent credibility. NETBAY plans to disclose more information on its environmental aspects two years from now (2021 annual report, dated 25 Apr 2022).
Risk Rating & Score¹ | N/A |
Score Momentum² | N/A |
Last Updated | N/A |
Controversy Score³ (Updated: 9 Jun 2022) | N/A |
Business Model & Industry Issues
▪ NETBAY has established a set of corporate governance and sustainability polices; there is not much reporting on actual ESG- related performance and numbers.
▪ We note that some activities fall under the category of corporate social responsibility (CSR) during the Covid-19 outbreak, such as supply-demand matching system for medical devices and donation of smart robots to hospitals.
▪ The company is in the process of setting up energy and environment conservation policies and targets i.e. reduction in
greenhouse gas (GHG) emissions. NETBAY plans to disclose more information on the environmental aspects within two years, according to the 2021 annual report that was published on 25 Apr 2022.
Material S issues
▪ In 2020, there was a shortage of medical equipment when Covid-19 first hit Thailand in Mar-Apr. XXXXXX collaborated with government agencies to develop and launch a system called “Medical Devices Demand-Supply Matching for Covid- 19,” to collect data and coordinate between hospitals (demand) and donors (supply) in a timely manner. This system can be used in future crises (i.e. disease outbreaks and natural disasters) to help facilitate suitable donations.
▪ NETBAY has donated 10 smart robots, called HAPYbot, to 10 hospitals to support healthcare workers and reduce their exposure to Covid-19 patients. The AI-equipped robots can navigate hospital floors and deliver medicine to patients and act as a medium for video calls between medical staff and patients.
¹Risk Rating & Score - derived by Xxxxxxxxxxxxxx and assesses the company’s exposure to unmanaged ESG risks. Scores range between 0 - 50 in order of increasing severity with low/high scores & ratings representing negligible/significant risk to the company’s enterprise value, respectively, from ESG-driven financial impacts. ²Score Momentum - indicates changes to the company's score since the last update – a negative integer indicates a company’s improving risk score; a positive integer indicates a deterioration. ³Controversy Score - reported periodically by Xxxxxxxxxxxxxx in the event of material ESG-related incident(s), with the impact severity scores of these events ranging from Category 0-5 (0 - no reports; 1 - negligible risks; ...; 5 - poses serious risks & indicative of potential structural deficiencies at the company).
1. What is iBox?
1.1 Online document exchange platform
NETBAY commercially launched Intelligent Box or iBox in 3Q21. iBox is an online document exchange platform for B2B and B2G data transfers. Key features of iBox include user identification (e-Registration and e- Signature), data storage (e-Document Management on Cloud Storage), document sharing with specified users (e-Document Upload, e-Document Archive, e-Document Sharing and e-Document Security), and business process management (e-Document Workflow).
iBox also offers e-tax invoice and e-tax receipt services, which allow corporate clients to submit tax invoices in digital format to the Revenue Department.
Fig 1: iBox features
Source: Company, MST
1.2 Chosen by ADVANC
XXXXXX announced as ADVANC’s partner on 14 Sep
ADVANC launched “AIS Cloud X” for enterprise clients during AIS Business Cloud 2022 event on 14 Sep 2022. ADVANC announced a number of partnerships across various categories such as Cloud Managed Service, Software as a Service (SaaS), Platform as a Service (PaaS), Infrastructure as a Service, Data Centre, and Security Services.
XXXXXX was announced as one of ADVANC’s SaaS partners in the sub- category of “E-Document Workflow” (see Fig 2). This means ADVANC has agreed in principle to sell NETBAY’s software called iBox to its enterprise clients. We assume that NETBAY will pay 25% revenue sharing to ADVANC for sales and marketing commission.
Fig 2: ADVANC’s business partners in cloud solutions (14 Sep 2022)
Source: ADVANC, MST
Selling small-package iBox via ADVANC
Full-package iBox with all of the features in Fig 1 usually takes 2 quarters to implement for a client before the project starts generating recurring revenue. Nevertheless, NETBAY will sell small-package iBox (very few features and much lower price) to ADVANC’s customers as the target group for this sales channel is SMEs. NETBAY has guided that the revenue per enterprise client should be below THB10k/month, so we assume THB5k/month XXXX for this channel.
Fig 3: Changes in earnings forecasts
Reported | Current | Previous | % | Changes | ||||||
Unit (THB m) | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 2022E | 2023E | 2024E | 2022E | 2023E | 2024E |
Service income | 400 | 438 | 537 | 532 | 438 | 528 | 514 | 0.0% | 1.7% | 3.5% |
Cost of services | -78 | -88 | -113 | -102 | -88 | -111 | -98 | 0.0% | 1.8% | 4.2% |
Gross profit | 322 | 350 | 424 | 430 | 350 | 417 | 417 | 0.0% | 1.7% | 3.3% |
Gross margin % | 80.5% | 80.0% | 78.9% | 80.8% | 80.0% | 78.9% | 81.0% | 0.0% | 0.0% | -0.2% |
Other income | 6 | 6 | 6 | 6 | 6 | 6 | 6 | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
Profit before operating expenses | 328 | 356 | 429 | 436 | 356 | 422 | 422 | 0.0% | 1.7% | 3.3% |
Servicing expenses | -54 | -57 | -81 | -69 | -57 | -79 | -67 | 0.0% | 1.7% | 3.5% |
Admin expenses | -85 | -94 | -102 | -109 | -94 | -100 | -105 | 0.0% | 1.7% | 3.5% |
EBT | 189 | 204 | 246 | 258 | 204 | 242 | 250 | 0.0% | 1.6% | 3.2% |
Income tax revenue (expenses) | -24 | -41 | -49 | -52 | -41 | -48 | -50 | 0.0% | 1.6% | 3.2% |
Profit for the year | 166 | 163 | 197 | 206 | 163 | 194 | 200 | 0.0% | 1.6% | 3.2% |
Core net profit for the year | 165 | 163 | 197 | 206 | 163.5 | 194 | 200 | 0.0% | 1.6% | 3.2% |
EPS | 0.83 | 0.82 | 0.98 | 1.03 | 0.82 | 0.97 | 1.00 | 0.0% | 1.6% | 3.2% |
Source: Company, MST
Fig 4: Projections of revenue and net profit from iBox sales via ADVANC | |||
FY23E | FY24E | FY25E | |
Estimated number of enterprise customers at ADVANC (companies) | 40,000 | 40,000 | 40,000 |
Estimated adoption rate of iBox among ADVANC's customers | 0.5% | 1.0% | 1.50% |
Number of customers that adopt iBox (companies) | 200.0 | 400.0 | 600.0 |
XXXX (THB/month) | 5,000.0 | 5,000.0 | 5,000.0 |
Revenue from iBox sales via ADVANC (THB m) | 12.0 | 24.0 | 36.0 |
Estimated revenue sharing to ADVANC | 25.0% | 25.0% | 25.0% |
XXXXXX's share of revenue from iBox sales via ADVANC | 9.0 | 18.0 | 27.0 |
Estimated net margin | 35.0% | 35.0% | 35.0% |
NETBAY's annual profit from iBox sales via ADVANC | 3.2 | 6.3 | 9.5 |
Source: Company, MST | |||
2. Revenue from Thailand Post in 4Q22E
2.1 e-Document platform for Thailand Post
In Jun 2022, NETBAY, Sky High (unlisted) and Beryl 8 (BE8 TB: not rated) established SCB Consortium to co-develop a digital platform called Total Document Handling (TDH) for Thailand Post. TDH can offer cloud-based services such as: i) sending/receiving important and legally binding documents via Digital Mailbox; ii) invoicing and making payments (e- payment); iii) certifying and signing documents (e-signature); and iv) specifying date and time of sending/receiving documents (e-timestap). XXXXXX will be responsible for software development in this project under a one-year contract.
NETBAY already has most of the technological know-how to develop these features for the project for Thailand Post because it has developed similar features/modules for iBox.
2.2 4Q22E earnings should be impressive
We forecast 4Q22 core net profit of THB52m (+15.2% YoY, +29.5% QoQ), which is 32% of our FY22 core net profit forecast, on the back of: i) high season of Thailand’s import-export volume; and ii) the beginning of revenue recognition from the Digital Mailbox project for Thailand Post. We forecast
4Q22 revenue of THB136m (+30.1% YoY, +30.8% QoQ), of which THB25m should come from Digital Mailbox.
We forecast FY23 core net profit of THB194m (+18.5% YoY) on the back of THB528m revenue (+20.4% YoY), of which THB65m should come from Digital Mailbox.
Fig 5: Quarterly earnings forecasts Fig 6: Revenue and core net profit growth
China starting to ease Covid-19 restrictions in Jun 2022 should lead to higher import-export volume between China and Thailand.
Digital Mailbox for
Thailand Post.
Revenue growth
21.9%
Core net profit growth
22.5%
20.4%
12.4%
9.4%
3.1%
4.6%
1.9%
-0.9% -0.8%
-5.6%
-10.7%
THB m
60 25%
20%
50
15%
40 10%
5%
30
0%
20 -5%
10
0
4Q21
1Q22
2Q22
3Q22E
4Q22E
-10%
-15%
2019
2020
2021 2022E 2023E 2024E
Source: Company, MST Source: Company, MST
Fig 7: 1-year-forward P/E
(X)
+3 S.D; 59.7
+2 S.D; 52.0
+1S.D; 44.2
5-yr avg; 36.5
- 1 S.D.; 28.8
-2 S.D; 21.1
70
60
50
40
30
20
Sep-17
Jan-18
May-18
Sep-18
Jan-19
May-19
Sep-19
Jan-20
May-20
Sep-20
Jan-21
May-21
Sep-21
Jan-22
May-22
Sep-22
10
Source: Company, MST
FYE 31 Dec | FY20A | FY21A | FY22E | FY23E | FY24E |
Key Metrics P/E (reported) (x) | 38.3 | 30.8 | 37.9 | 31.5 | 30.1 |
Core P/E (x) | 34.3 | 28.6 | 37.9 | 31.5 | 30.1 |
P/BV (x) | 11.9 | 9.8 | 12.7 | 11.9 | 11.5 |
P/NTA (x) | 12.0 | 9.9 | 12.8 | 12.0 | 11.6 |
Net dividend yield (%) | 2.8 | 3.4 | 2.6 | 3.0 | 3.2 |
FCF yield (%) | 2.9 | 4.3 | 2.4 | 3.0 | 3.2 |
EV/EBITDA (x) | 31.4 | 22.8 | 28.1 | 23.2 | 22.2 |
EV/EBIT (x) | 34.5 | 24.6 | 29.5 | 24.4 | 23.3 |
INCOME ST Revenue EBITDA Depreciation | |||||
Amortisation EBIT | 1 | ||||
Net interest income /(exp) | (0.3) | ||||
Associates & JV | (2.9) | ||||
Exceptionals | 0.0 | 0. | |||
Other pretax income | 1.5 | 0.6 | |||
Pretax profit | 157.7 | 189.9 | 2 | ||
Income tax | (1.3) | (24.4) | (40.9) | ||
Minorities | 0.0 | 0.0 | 0.0 | ||
Discontinued operations | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | |
Reported net profit | 156.4 | 165.6 | 163.5 | 196.9 | |
Core net profit | 161.9 | 165.0 | 163.5 | 196.9 | 20 |
BALANCE SHEET (THB m) | |||||
Cash & Short Term Investments | 52.4 | 66.5 | 168.1 | 188.0 | 205.5 |
Accounts receivable | 65.6 | 61.8 | 72.5 | 88.9 | 88.1 |
Inventory | 0.0 | 0.0 | 0.2 | 0.3 | 0.2 |
Reinsurance assets | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
Property, Plant & Equip (net) | 30.3 | 16.8 | 9.3 | 32.2 | 25.5 |
Intangible assets | 3.5 | 3.2 | 2.9 | 2.6 | 2.3 |
Investment in Associates & JVs | 6.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
Other assets | 451.7 | 491.2 | 390.7 | 405.1 | 404.4 |
Total assets | 609.4 | 639.6 | 643.8 | 717.0 | 726.1 |
ST interest bearing debt | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
Accounts payable | 5.4 | 8.6 | 5.8 | 7.5 | 6.7 |
Insurance contract liabilities | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
LT interest bearing debt | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
Other liabilities | 139.0 | 149.0 | 151.0 | 190.0 | 181.0 |
Total Liabilities | 144.5 | 157.6 | 157.2 | 197.0 | 187.3 |
Shareholders Equity | 464.9 | 482.0 | 486.5 | 520.0 | 538.8 |
Minority Interest | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
Total shareholder equity | 464.9 | 482.0 | 486.5 | 520.0 | 538.8 |
Total liabilities and equity | 609.4 | 639.6 | 643.8 | 717.0 | 726.1 |
CASH FLOW (THB m) Pretax profit | 157.7 | 189.9 | 204.4 | 246.1 | 257.5 |
Depreciation & amortisation | 15.6 | 14.7 | 9.9 | 12.6 | 13.0 |
Adj net interest (income)/exp | (4.9) | (2.8) | (5.5) | (5.5) | (5.5) |
Change in working capital | (12.4) | 8.7 | (23.6) | 10.5 | (8.1) |
Cash taxes paid | (3.7) | (10.6) | (40.9) | (49.3) | (51.5) |
Other operating cash flow | 13.7 | 4.6 | 6.8 | 8.5 | (0.2) |
Cash flow from operations | 166.0 | 204.5 | 151.0 | 223.0 | 205.1 |
Capex | (2.4) | (0.2) | (2.0) | (35.2) | (6.0) |
Free cash flow | 163.6 | 204.3 | 149.0 | 187.8 | 199.1 |
Dividends paid | (194.9) | (156.4) | (158.9) | (163.5) | (187.0) |
Equity raised / (purchased) | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
Change in Debt | (5.4) | (3.5) | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
Other invest/financing cash flow | 49.9 | (30.4) | 111.5 | (4.5) | 5.5 |
Effect of exch rate changes | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
Net cash flow | 13.2 | 14.1 | 101.6 | 19.9 | 17.5 |
FYE 31 Dec | FY20A | FY21A | FY22E | FY23E | FY24E |
Key Ratios | |||||
Growth ratios (%) Revenue growth | (5.6) | 3.1 | 9.4 | 22.5 | (0.8) |
EBITDA growth | (8.4) | 16.7 | 4.9 | 20.8 | 4.5 |
EBIT growth | (11.9) | 18.9 | 7.9 | 20.4 | 4.6 |
Pretax growth | (12.8) | 20.4 | 7.6 | 20.4 | 4.6 |
Reported net profit growth | (12.6) | 5.8 | (1.3) | 20.4 | 4.6 |
Core net profit growth | (10.7) | 1.9 | (0.9) | 20.4 | 4.6 |
Profitability ratios (%) EBITDA margin | 45. | ||||
EBIT margin | 41.0 | 47.3 | |||
Pretax profit margin | 40.6 | 47.4 | 46.6 | ||
Payout ratio | 100.0 | 96.0 | 100.0 | 95.0 | |
DuPont analysis Net profit margin (%) Revenue/Assets (x) | 0.6 | ||||
Assets/Equity (x) | 1.3 | 1.3 | |||
ROAE (%) | 32.4 | 35.0 | 33.8 | ||
ROAA (%) | 25.8 | 26.4 | 25.5 | 28.9 | |
Liquidity & Efficiency | |||||
Cash conversion cycle | 32.1 | nm | 26.1 | 33.8 | 35.7 |
Days receivable outstanding | 60.6 | 57.3 | 55.2 | 54.1 | 59.8 |
Days inventory outstanding | 0.5 | nm | 0.4 | 0.7 | 0.9 |
Days payables outstanding | 29.0 | 32.4 | 29.6 | 21.0 | 25.0 |
Dividend cover (x) | 1.0 | 1.0 | 1.0 | 1.1 | 1.1 |
Current ratio (x) | 3.7 | 3.8 | 4.1 | 3.6 | 3.9 |
Leverage & Expense Analysis Asset/Liability (x) | 4.2 | 4.1 | 4.1 | 3.6 | 3.9 |
Net gearing (%) (incl perps) | net cash | net cash | net cash | net cash | net cash |
Net gearing (%) (excl. perps) | net cash | net cash | net cash | net cash | net cash |
Net interest cover (x) | nm | nm | nm | nm | nm |
Debt/EBITDA (x) | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
Capex/revenue (%) | 0.6 | 0.1 | 0.5 | 6.6 | 1.1 |
Net debt/ (net cash) | (52.4) | (66.5) | (168.1) | (188.0) | (205.5) |
Source: Company; Maybank IBG Research |
Historical recommendations and target price: Netbay (NETBAY TB)
25 Jul Buy : O32.0
17 Jun Buy : O31.6
39.0
36.0
33.0
30.0
27.0
24.0
21.0
Sep-19 Dec-19 Mar-20 Jun-20 Sep-20 Dec-20 Mar-21 Jun-21 Sep-21 Dec-21 Mar-22 Jun-22 Sep-22
Netbay
APPENDIX I : TERMS FOR PROVISION OF REPORT, DISCLOSURES AND DISCLAIMERS
รายงานนี้ ถกู จัดทา˚ ขึน้ เพื่อเผยแพร่ และเพื่อเป็นการใหข้ อ้ มxx เท่านั้น มิใช่การชักจูงใหซ้ ือ้ หรือขายหุxx xxxกล่าวถึงในรายงานนี้ นักลงทุนควรพึงตระหนักไวเ้ สมอว่า มxx ค่าของหุน้ อาจมีความxxxxxx มีการ xxxxxขึน้ และลดลงไดต้ ลอดเวลา ความเห็น หรือคา˚ แนะนา˚ ต่างๆ จัดทา˚ ขึน้ บนพืน้ ฐานของเทคนิค และปัจจัยพืน้ ฐาน ซึ่งอาจมีความแตกต่างกัน การประเมินมxx ค่าที่เหมาะสมทางเทคนิค อาจใชวิธีการที่ แตกต่างจากการวิเคราะหเชิงปัจจัยพืน้ ฐาน โดยขนึ้ อยกู่ บปัจจยทางดานราคา และมxx ค่าการซือ้ ขาย ซงแตกต่างไปจากการวิเคราะหเชิงปัจจยั พืน้ ฐาน ดงนนั้ ผลตอบแทนของนกลงทนุ จึงอาจต่ากวา่ ตน้ ทุน ได้ และผลตอบแทนจากการลงทุนในอดีตไม่xxxxxxสะท้อนถึงผลตอบแทนในxxxxxxxx บทวิเคราะห์นีxx xxxxxมีจุดประสงคเ์ พื่อแนะนา˚ การลงทุนเพื่อบุคคลใดเป็นการเฉพาะ และเพื่อวัตถุประสงค
เฉพาะเจาะจงต่อการลงทน ฐานะทางการเงิน และความตxx xxxxสวนบคุ คลของนกลงทนุ xxxxxร้ บหรืออ่านบทวิเคราะหฉ์ บบนี้ เพราะฉะนน นกลงทนุ จึงควรใชวิจารณญาณ ในการอ่านบทวิเคราะหฉ์ บบนี
การจัดทา˚ รายงานฉบบั นี้ ไดอ้ า้ งอิงมาจากแหลง่ ขอ้ มxx xxxไดร้ บั การยอมรบั ว่ามีความน่าเชื่อถือ แต่xxxxxเ้ ป็นการรบั รองจาก Maybank Investment Bank Berhad และ(บริษัทย่อยและในเครือ( รวมเรียก
“Maybank IBG” ผลที่ตามมาทงั้ ในสว่ นของความแม่นยา หรือเรียบxxx xxxxxxxxx xงxxxxxเ้ ปน็ ความรบั ผิดชอบจากทาง Maybank IBG ดังนั้น Maybank IBG และ เจา้ หนาที่ ,กรรมการ ,บริษัทร่วม และ
หน่วยงานที่เกี่ยวขอ้ ง และ/หรือพนักงาน รวมเรียกว่า “Representatives” จะไม่มีส่วนรบั ผิดชอบต่อการสญเสียต่างๆ ที่เกิดขึน้ ทั้งทางตรงหรือทางออ้ มจากการใชร้ ายงานxxxxxx ขอ้ มล ,ความเห็น และ
คาแนะxxxxxปรากฏอยใู นบทวิเคราะหฉ์ บบนีอ้ าจมีการเปลี่ยนแปลงไดต้ ลอดเวลา โดยไมต่ อ้ งแจงใหท้ ราบลวงหนา
บทวิเคราะหxx xxx xxมีการคาดการณผ์ ลการดาเนินงานลวงหนา ซงสวนใหญ่จะเห็นไดจ้ ากการใชค้ าต่างๆ เหลานี้ xxxx“คาดวา่ ” “เชื่อวา่ ” “คาดการณว์ า่ ” “มีแนวโนมวา่ ” “มีแผนวา่ ” “ประมาณการ” หรือ การ
อธิบายxxx xxxxการณน์ ี้ “อาจ” เกิดขึน หรือ เหตุการณน์ ี้ “เป็นไปได”้ ที่จะเกิดขึน เป็นตน การคาดการณล์ ่วงหนา จะxxxx xพืน้ ฐานของxxxxxxxxxxxตั้งขึน้ และอา้ งอิงบนขอ้ มxx ในปัจจxx x และยงั ขึน้ อยกู่ บ
ความเสี่ยงและความไมแน่นอนที่จะทาใหผ้ ลการดาเนินงานที่แทจ้ ริงแตกต่างไปจากที่คาดการณไ์ ดอ้ ยางมีนยยะสาคญ นกลงทนุ จึงไมค่ วรใชการคาดการณล์ วงหนานีเป็นหลกในการตดั สินใจลงทนุ หลงจาก
วนั ที่บทวิเคราะหถ์ กเผยแพรอ่ อกไป Maybank IBG ไมถ่ ือเป็นภาระผกพนั ในการปรบประมาณการ หากมีขอ้ มxx ใหมห่ รือเหตการณxx xxxxค่ าดคิดขนึ
Xxxxxxx XXX xxxถึงเจาหนาที่ ,กรรมการ และพนกงาน ซงรวมถึงหน่วยงานที่เกี่ยวขอ้ งกบั การจดั ทา หรือการเผยแพรบทวิเคราะหxx xx xxxมีสวนรวม หรือมีxxxxxลงทนุ ในหนุ้ ตวนี้ หรือ มีสวนไดเสียต่างๆ
กับผูท้ ี่ออกหลกั ทรพั ยน์ ี้ นอกจากxxxx าคาหุน้ อาจเคลื่อนไหวไปตามสิ่งที่เสนอในบทวิเคราะหน์ ี้ Maybank IBG มีxxxxxใชข้ อ้ มxx ในรายงานนี้ ก่อนที่รายงานนีจ้ ะถกู เผยแพร่ออกไปภายใตข้ อบเขตที่กฎหมาย
รบรองเท่านน กรรมการ ,เจาหนาที่ และ/หรือพนกงานของ Maybank IBG ท่านหนึ่งท่านใด หรือมากกวาหนึ่งท่าน xxxxxxเป็นกรรมการในบริษัทจดทะเบียนนีไ้ ด
บทวิเคราะหน์ ีถ้ กู ทา˚ ขึน้ มาเพื่อลกู คาของ Maybank IBG และหา้ มนา˚ ไปแกไ้ ข ดัดแปลง แจกจ่าย และนา˚ ไปจัดทาใหม่ ไม่ว่าจะเป็นบางสว่ น หรือเต็มxxx หากxxxxxร้ บั อนุญาตจาก Maybank IBG เป็น
การลวงหนา ทงนี้ Maybank IBG และตวแทนที่เกี่ยวขอ้ ง จะไมร่ บผิดชอบต่อผลที่ตามมาจากการกระทาของบคุ คลที่ 3 ที่กระทาสิ่งที่ถกหามดงกล่าว
บทวิเคราะหxx xxx xxไดท้ า˚ ขึน้ มาโดยตรง หรือมีจุดประสงคเ์ พื่อการแจกจ่าย หรือถกู ใชโ้ ดยสาธารณชนท่วั ไป หรือประชาชนทั้งหมดที่อาศัยในประเทศxxx xxxxxxxxออกหลกั ทรพั ยน์ ี้ หรือในxxx xxxxx เมือง หรือ
ประเทศอื่นๆ ที่กฎหมายในประเทศนนั้ ไมอ่ นญาต บทวิเคราะหน์ ีท้ าขนึ้ มาเพื่อการใชในประเทศที่กฎหมายอนญาตเท่านนั้ หลกทรพั ยxx xxx xxจะxxxx xถ้ กรบรองการซือ้ ขายโดยกฎหมายทกกฎหมาย หรือทาการ
ซือ้ ขายไดส้ าหรบนกั ลงทนุ ทกุ ประเภท นกลงทนุ ควรใชวิจารณญาณอย่างยิ่งในการนาคา˚ แนะนา และระยะเวลาในการไดร้ บบทวิเคราะหน์ ี้
มาเลเซีย
หรือคาเตือนต่างๆ xxxxxกลาวไวข้ างตน้ มาใช้ เนื่องจากความแตกต่างทางดานภูมิศาสตรของแต่ละบคุ คล
ความเห็นหรือคาแนะนา˚ ที่ปรากฏในบทวิเคราะหฉ์ บบนีเ้ ป็นการประเมินจากดานเทคนิก และปัจจยพืน้ ฐาน โดยความเห็นทางดานเทคนิกอาจมีความแตกต่างจากปัจจัยพืน้ ฐาน เนื่องจากการประเมินดา้ น
เทคนิกไดใชวิธีที่แตกต่างกน โดยมงุ เนน้ ขอ้ มxx ดานราคา และปริมาณการซือ้ ขายของหลกทรพั ยท์ ี่ Bursa Malaysia Securities Berhad วิเคราะหห์ ลกทรพั ย
สิงคโปร์
รายงานฉบบั นีจ้ ะทา˚ ขึน้ บนวนั และขอ้ มxx xxxเกิดขึน ซึ่งอาจมีการเปลี่ยนแปลงได้ บริษัท Maybank Research จา˚ กัด (“MRPL”) ในสิงคโปรไ์ ม่มีเงื่อนไขที่จะตอ้ งปรบั ปรุงขอ้ มxx ต่างๆ ใหแ้ ก่ผูร้ บั ขอ้ มxx xxx การ
เผยแพรในสิงคโปร์ ผรู้ บรายงานxxxxxจ้ ะติดต่อกบ MRPL ในสิงคโปร์ ทงในแง่ของการแนะนา หรือเกี่ยวขอ้ งกบรายงานxxxxxx หากผรู้ บรายงานxxxxxxx xxx xเป็นนกลงทนุ , ผxx xxxxxxxxทางการลงทน หรือนก
ลงทนุ ประเภทสถาบน (จากดั ความใน Section 4A ตามกฎหมาย Singapore Securities and Futures) ทงนี้ MRPL จะรบผิดชอบบนเนือ้ หาที่ปรากฏในรายงานxxxxxx แต่เปน็ การรบผิดชอบที่จา˚ กดั ความ
เขตตามกฎหมายที่กาหนด
ไทย
เวน้ แต่จะไดร้ บั อนุญาตเป็นการเฉพาะ ไม่ว่าส่วนใดส่วนหนึ่งของรายงานฉบบั นี้ ไม่อนุญาตใหมีการคดั ลอก จัดทา˚ สาเนา ลอกเลียน หรือในความหมายที่ใกลเคียง หรือการเผยแพรด่ วยตนเองโดยxxxx xร้ บ
อนญาตเป็นลายลกษณอ์ กษรเปน็ การลวงหนาจากบริษัท หลกทรพั ยเมยแบงก์ (ประเทศไทย) จากด (มหาชน) ทงั้ นี้ บริษัท หลกทรพั ยเมยแบงก์ (ประเทศไทย) จากด (มหาชน) (“ MST”) จะไมร่ บผิดชอบต่อ
ผลที่ตามมาจากการกระทาของบคุ คลที่ 3 ที่กระทาสิ่งที่ถกหามดงกลาว
xx xxxxxxxxxxxxxxxxxx xx xxx. หลักทรัพย์ เมยแ์ บงก์ (ประเทศไทย) มี 2 ทีม คือ ฝ่ ายวิจัย สา˚ หรับนักลงทุนในประเทศ (MST Retail Research) และ ฝ่ ายวิจัยนักลงทุนสถาบันต่างประเทศ (MST
Institutional Research) xxxxxเหตุผลมาจากลกั ษณะที่แตกต่างในด้าน ลกั ษณะผูล้ งทุน วตั ถปุ ระสงค์ และ กลยทุ ธ์ ทา˚ ใหค้ า˚ แนะนา และ/หรือ ราคาเป้าหมายอาจมีความแตก ต่างกัน โดย MST Retail
Research มีวตั ถปุ ระสงคท์ ี่จะทา˚ บทวิเคราะหเ์ พื่อสนับสนุนขอ้ มxx การลงทุนแก่นักลงทุนในประเทศ (ท่านxxxxxxxxรายละเอียดได้จาก xxxx://xxxxxx.xxxxxxx-xx.xx.xx) ในขณะที่ MST Institutional Research สา˚ หรบั นักลงทนุ สถาบนั ต่างประเทศเท่านนั้ .ทั้งนี้ MST Retail Research จัดทา˚ ทั้งรายงานฉบบั ภาษาไทยและภาษาองั กฤษ โดยฉบบั ภาษาอังกฤษของรายงานนีเป็นฉบบั แปลของบทวิเคราะห์ ภาษาไทย
MST ขอxxxxxxxxxxในการเผยแพรร่ ายงานบทวิเคราะหข์ อง MST Retail research แก่นกลงทนุ สถาบนั ที่ขอมา อยางไรก็ตาม บทวิเคราะหบางสวนจาก MST Retail Research ซงจดั ทาเป็นภาษาไทยก่อน อาจถกแปลเป็นภาษาองxxx ดงนนั้ ความxxxxxxxเกิดขนึ้ ในการสงรายงานบทวิเคราะหฉ์ บบภาษาองxxxใหก้ บนกลงทนุ สถาบนั
MST อาจมีธุรกิจที่เกี่ยวเนื่องกับ หรือ มีความเป็นไปxxxx xxจะเป็นผอู้ อกตราสารอนุพนั ธ์ Derivatives Warrants บนหลกทรพั ยxx xxxxxxxอยในบทวิเคราะหฉ์ บบนี้ ดงนนั้ นกลงxxx xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx
ถึงประเด็นนี้ ก่อนตดั สินใจลงทน ทงนี้ MST หน่วยงานที่เกี่ยวขอ้ ง กรรมการ และ/หรือ พนกงาน อาจมีสวนเกี่ยวขอ้ ง และ/หรือ การเปน็ ผรู้ บประกนั การจดั จาหน่ายในหลกทรพั ยท์ ี่ปรากฏในรายงานxxxxx
การเปิดเผยผลการสารวจของสมาคมxxxxxxxxสถาบนั กรรมการบริษัทไทย (IOD) ในเรื่องการกากับดูแลกิจการ (Corporate Governance) นี้ เป็นการดา˚ เนินการตามนโยบายของสา˚ นกั งานคณะกรรมการ
กา˚ กับหลกั ทรพั ยแ์ ละตลาดหลกั ทรพั ย์ โดยการสา˚ รวจของ IOD เป็นการสา˚ รวจและประเมินจากขอ้ มล ของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลกั ทรพั ยแ์ ห่งประเทศไทย และตลาดหลกั ทรพั ย์ xxxxxxxx xxxมีการ
เปิดเผยต่อสาธารณะ และเป็นขอ้ มxx xxxผลู้ งทนุ ท่วไปxxxxxxเขาถึงได้ ดงนน ผลสารวจดงกลาวจึงเปน็ xxxxxเสนอในมมมองของบคุ คลภายนอก โดยxxxx xเป็นการประเมินการปฏิบตั ิ และมิไดมีการใชข้ อ้ มล
ภายใน ในการประเมิน อนึ่ง ผลการสารวจดงกลาว เป็นผลการสารวจ ณ วนั ที่ปรากกฎในรายงานการกากบดแลกิจการ บริษัทจดทะเบียนไทยเท่านน ดงนน ผลการสารวจ จึงอาจเปลี่ยนแปลงไดภ้ ายหลงวน
ดงกลาว ทงนี้ บริษัทหลกทรพั ย์ เมยแบงก์ (ประเทศไทย) จากด (มหาชน) มิไดยืนยนั หรือรบรองถึงความถกตอ้ งของ ผลการสารวจดงกลาวแต่อยางใด
การเปิดเผยการประเมินดชั นีชีว้ ดั ความคืบหนา้ การป้องกนั การมีสวนเกี่ยวขอ้ งกับการทจุ ริตคอรร์ ปชัน (Anti-corruption Progress Indicators) ของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลกทรพั ยแห่งประเทศไทยที่ จดั ทาโดยสถาบนั ที่เกี่ยวขอ้ งซงมีการเปิดเผยโดยสานกงานคณะกรรมการกากับหลกทรพั ยและตลาดหลกทรพั ยน์ ี้ เป็นการดาเนินการตามนโยบายและตามแผนพฒนาความย่งั ยืนสาหรับบริษัทจดทะเบียน โดยผลการประเมินดxx xxxx ว สถาบนั ที่เกี่ยวขอ้ งอาศัยขอ้ มxx xxxไดร้ บั จากบริษัทจดทะเบียนตามที่บริษัทจดทะเบียนไดร้ ะบุในแบบแสดงขอ้ มxx เพื่อการประเมิน Anti-Corruption ซึ่งอา้ งอิงขอ้ มxx มาจากแบบ
แสดงรายการขอ้ มxx ประจาปี (แบบ56-1) รายงานประจาปี (แบบ 56-2) หรือในเอกสารหรือรายงานอื่นที่เกี่ยวขอ้ งของบริษัทจดทะเบียนนน แลวแต่กรณี ดงนน ผลการประเมินดงกลาวจึงเปน็ xxxxxเสนอใน
มมมองของสถาบนั ที่เกี่ยวขอ้ งซงเป็นบคุ คลภายนอก โดยมิไดเป็นการประเมินการปฏิบตั ิของบริษัทจดทะบียนในตลาดหลกทรพั ยแห่งประเทศไทย และมิไดใชข้ อ้ มxx ภายในเพื่อการประเมิน เนื่องจากผลการ
ประเมินดงกลาวเป็นเพียงผลการประเมิน ณ วนั ที่ปรากฏในผลการประเมินเท่านน แต่อยางใด
สหรัฐอเมริกา
ดงนน
ผลการประเมินจึงอาจเปลี่ยนแปลงไดภ้ ายหลงวนั ดงกลาว หรือรบรองความถกตอ้ งครบถวนของผลประเมินดงกลาว
บทวิเคราะหฉ์ บบั นีจ้ ัดทา˚ ขึน้ เพื่อเผยแพร่ในสหรฐั ฯ (“US”) สา˚ หรบั ลกู คา้ สถาบนั ในสหรฐั ฯ เป็นสา˚ คัญ (ตามคา˚ นิยามใน Rule 15a-6 ภายใตก้ ฎหมาย Securities Exchange Act of 1934) โดย Maybank Securities USA Inc (“MSUS”) เท่านั้น ซึ่งถือเป็น Broker-Dealer xxxxxxจดทะเบียนในสหรฐั ฯ (ตามกฎหมาย Section 15 ของ Securities Exchange Act of 1934) ทั้งนีค้ วามรบั ผิดชอบในการเผยแพร่ รายงานฉบบั นี้ อยxx xยใต้ Maybank MSUS ในสหรฐั ฯ เท่านั้น รายงานฉบบั นีไ้ ม่xxxxxxจัดส่งถึงท่านได้ หาก Maybank IBG ไม่อนุญาต หรือภายใตข้ อ้ จา˚ กัดของกฎหมายหรือหลกั เกณฑxx xxxxxxxxxxx
จดั สงถึงท่านได้ ทงนีผ้ ไู้ ดร้ บรายงานxxxxxจ้ ะตอ้ งทาความเขาใจดวยวา MSUS ไดน้ าเสนอบทวิเคราะหน์ ีภ้ ายใตห้ ลกเกณฑของการลงทนุ ที่เกี่ยวเนื่องกบกฎหมาย และหลกเกณฑการกากบ
อังกฤษ
เอกสารฉบับนีไ้ ด้ถูกเผยแพร่โดย บริษัท Maybank Securities (London) จา˚ กัด (“MSUK”) ซึ่งได้รับอนุญาตและอยู่ภายใต้การกา˚ กับดูแลของ The Financial Services Authority และ Informational Purposes เท่านั้น เอกสารฉบับนี้ไม่xxxxxxxxxxที่จะเผยแพร่แก่บุคคลที่ถูกจ˚ากัดความเป็ นนักลงทุนรายย่อย ( Retail Client) ตามความหมายของ The Financial Services and Markets Act 2000
ภายในประเทศองxxx ขอ้ สรุปใดๆ ที่เกิดจากบคุ คลที่ 3 เพื่อเป็นความสะดวกแก่ผไู้ ดร้ บเอกสารxxxxxเท่านน ทงนีบริษัทฯ ไมมีสวนรบผิดชอบต่อความเห็น หรือความถกตอ้ งดงกลา่ ว และการเขาถึงขอ้ มล
ดงกลาวเป็นความเสี่ยงของผรู้ บเอกสารเท่านน นอกจากนีผ้ รู้ บเอกสารxxxxxค้ วรปรึกษาที่ปรึกษาทางภาษขี องตนเองเพื่อใหเ้ กดิ ความถูกตอ้ งในการแนวทางดังกลา่ ว เพราะเอกสารฉบับนีxx xxxxป้ ระเมินถึง
กฎหมายเฉพาะทาง, บญชี หรือที่ปรกษาทางดานภาษี
DISCLOSURES
Legal Entities Disclosures
มาเลเซีย: เอกสารxxxxxไ้ ดจ้ ดั ทาและเผยแพรในประเทศมาเลเซีย โดย Maybank Investment Bank Berhad (15938-H) ซงเป็นในกลมุ เดียวกบ Bursa Malaysia Berhad และเป็นผถู้ ือใบอนญาต Capital
Market and Services ที่ออกโดย The Securities Commission ในประเทศมาเลเซีย สิงคโปร์: เอกสารฉบบั นีจ้ ัดทา˚ ขึน้ และเผยแพร่ในประเทศสิงคโปร์ โดย MRPL (จดทะเบียนเลขที่ 197201256N) ภายใตการกากบดแล Monetary Authority of Singapore อินโดนีเซีย: PT Maybank Securities (“PTMSI”) (จดทะเบียนเลขที่ KEP-251/PM/1992) เป็นสมาชิกของ Indonesia Stock Exchange และอย่ ภายใต้การกา˚ กับของ BAPEPAM LK ไทย: MST (จดทะเบียนเลขที่ 0107545000314) เป็นสมาชิกของ The Stock Exchange of Thailand และอยู่ภายใต้การกา˚ กับของกระทรวงการคลัง และกลต. xx xxxปิ นส์: MATRKES (จดทะเบียนเลขที่ 01-2004-00019) เป็ นสมาชิกของ The Philippines Stock Exchange และอยู่ภายใต้การก˚ากับดูแลของ The Securities and Exchange Commission เวียดนาม: บริษัท Maybank Securities Limited (ใบอนุญาตเลขที่ 117/GP-XXXX) ซึ่งใบอนุญาตอยู่ภายใต้ The State Securities Commission of Vietnam ฮ่องกง: MIB Securities (Hong Kong) Limited (Central Entity No: AAD284) ภายใต้ก˚ากับโดย The Securities and Futures Commission อินเดีย: บริษัท MIB Securities India Private จ˚ากัด (“MIBSI”) เป็ นส่วนหนึ่งของ The National Stock Exchange of India Limited and the Bombay Stock Exchange and is regulated by Securities and Exchange Board of India (“SEBI”) (จดทะเบียนเลขที่ INZ000010538) ทั้งนี้ MIBSI ได
จดทะเบียนกบ SEBI ประเภท 1 Merchant Broker (จดทะเบียนเลขที่ INM 000011708) and as Research Analyst (Reg No: INH000000057) สหรฐฯ:ั Maybank KESUSA เป็นสมาชิกxxxxxร้ บอนญาต
และอยxxx xยใตการกากบดแลของ FINRA – Broker ID 27861 อังกฤษ: Maybank KESL (จดทะเบียนเลขที่ 2377538)เป็นสมาชิกxxxxxร้ บอนญ Authority
Disclosure of Interest
าต และอยxxx xยใตการกากบดแลของ The Financial Services
มาเลเซีย: Maybank IBG และตัวแทนที่เกี่ยวขxx x xxxมีสถานะหรือมีความเกี่ยวขอ้ งกับหลกั ทรพั ยใ์ นเวลาใดเวลาหนึ่ง และอาจมีกิจกรรมที่มากขึน้ ในฐานะ market maker หรือ อาจเป็นผรู้ บั ประกันการ จาหน่าย หรือเกี่ยวขอ้ งกบหลกทรพั ยน์ ี้ และอาจเป็นผใ้ หบริการดานวาณิชxxxxx, ใหค้ าปรกษา หรือบริการอื่นๆ ที่เกี่ยวขอ้ งกบหลกทรพั ยน์ ี้
สิงคโปร:์ ณ วนั ที่ 23 กนั ยายน 2565, Maybank Research Pte. Ltd และนกวิเคราะหท์ ี่วิเคราะหห์ ลกทรพั ยxx xxx xมีสวนไดเสียกบการใหค้ าแนะนาหลกทรพั ยxx xxxxxxxในบทวิเคราะหฉ์ บบนี้
ไทย: MST อาจมีธุรกิจที่เกี่ยวเนื่องกับ หรือ มีความเป็นไปxxxx xxจะเป็นผูอ้ อกตราสารอนุพนั ธ์ Derivatives Warrants บนหลกั ทรพั ยxx xxxxxxxอยใู นบทวิเคราะหฉ์ บบั นี้ ดังนั้นนักลงทุนควรใชวิจารณญาณ
พิจารณาถึงประเด็นนี้ ก่อนตดั สินใจลงทน xxxxxx
ทงนี้ MST หน่วยงานที่เกี่ยวขอ้ ง กรรมการ และ/หรือ พนกงาน อาจมีสวนเกี่ยวขอ้ ง และ/หรือ การเป็นผรู้ บประกนั การจดั จาหน่ายในหลกทรพั ยท์ ี่ปรากฏในรายงาน
ฮ่องกง: ณ วนั ที่ 23 กนั ยายน 2565, MIB Securities (Hong Kong) Limited และนกวิเคราะหxx xxxxร้ บอนญาต ไมมีสวนไดเสีย ในการใหค้ าแนะนาหลกทรพั ยท์ ี่ปรากฏในบทวิเคราะหฉ์ บบนี
ช่วง 3 ปีที่ผ่านมา Maybank IBG อาจมี หรือใหบริการแก่ผxxx ดั การ หรือ ผรู้ วมจดั การในการเสนอขายหลกทรพั ยด์ ังกลาว หรือ ณ ปัจจxx x xxxใหบริการแก่หลกทรพั ยในตลาดแรก หรือหน่วยงานxxxxxมีการ
อางถึงในบทวิเคราะหฉ์ บบนี้ หรืออาจใหบริการดงกลาวภายใน 12 เดือนขางหนา
OTHERS
Analyst Certification of Independence
ซงเป็นการใหค้ าปรกษา หรือบริการดานการลงทนุ ที่มีนยยะสาคญ
xxxxxxเกี่ยวเนื่องกบการลงทนุ ทางตรงหรือทางออ้ มได
ความถกตอ้ งของมมุ xxxxxxผ่านบทวิเคราะหฉ์ บบนี้ เป็นการสะทอ้ นถึงแนวความคิด และมมมองของนกวิเคราะห์ และรวมถึงหลกทรพั ยห์ รือผู้ออกหลกทรพั ยเท่านน หรือทางออ้ มของนกวิเคราะห์ xxxxข้ นึ้ อยกู่ บการใหค้ าแนะนา˚ หรือมมมองผ่านบทวิเคราะหฉ์ บบนี้
คาเตือน
ผลตอบแทนของนกวิเคราะหxx xxงทางตรง
Structure Securities ซงเป็นตราสารที่มีความซบซอ้ น โดยเฉพาะอยางยิ่งในสวนของความเสี่ยงที่สงู ขนึ้ นน มีวตั ถประสงคท์ ี่จะเสนอขายใหแก่นักลงทนุ ที่มีความรูค้ วามเขาใจ รวมถึงxxxxxxรบความเสี่ยง
ได้เป็นอย่างxx xxxxนีxx xxxxxตลาดของตราสารประเภทนี้ อาจเปลี่ยนแปลงไปตามสภาพเศรษฐกิจ ตลาดเงินตลาดทุน การเมือง (รวมถึงอัตราดอกเบีย Spot / ล่วงหน้า และอัตราแลกเปลี่ยน), Time to
Maturity, ภาวะตลาด และความผนั ผวน รวมถึงคุณภาพ/ ความน่าเชื่อถือของผูอ้ อก หรือหลกั ทรพั ยอ์ างอิงนั้นๆ นักลงทุนที่ใหค้ วามสนใจในการลงทนุ ตราส ารประเภทนี้ จะตอ้ งเขาใจและวิเคราะหถึงตรา สารประเภทนีด้ วยตนเอง และปรกษากบผxx xxxxxxxxของตนในสวนของความเสี่ยงxxxxxxเกิดขนึ้ จากการลงทนุ ในตราสารประเภทนี้
ท้ังนี้ไม่ว่าส่วนใดส่วนหน่ึงของรายงานฉบับนี้ ไม่อนุญาตให้มีการคัดลอก, จัดทาสาเนา, ลอกเลียน หรือในความหมายที่ใกล้เคยี ง หรือการเผยแพร่ด้วยตนเอง โดยxxxxxxรับความเห็นชอบ จาก Maybank IBG
Definition of Ratings | |
Maybank IBG Research uses the following rating system | |
BUY | Return is expected to be above 10% in the next 12 months (including dividends) |
HOLD | Return is expected to be between 0% to 10% in the next 12 months (including dividends) |
SELL | Return is expected to be below 0% in the next 12 months (including dividends) |
Applicability of Ratings | |
The respective analyst maintains a coverage universe of stocks, the list of which may be adjusted according to needs. Investment ratings are only applicable to the stocks which form part of the coverage universe. Reports on companies which are not part of the coverage do not carry investment ratings as we do not actively follow developments in these companies. | |
คำชีแ้ จง : ขอ้ มล
CG Score ประจำปี 2564 จำก สมำคมสงเสรม
สถำบนกรรมกำรบรษ
ัทไทย
คา˚ ชีแจง ขอ้ มxx บรษ
ัทxxxxxxรวมโครงกำรแนวรวมปฏิบติของภำคเอกชนไทยในกำรตอ่ ตำนทจรต
(Thai CAC) ของสมำคมสงเสรม
สถำบนกรรมกำรบรษัท
ไทย ขอ้ มล
ณ วนที่ 24 ตลุ ำคม 2564 มี 2 กลม่ คือ
- ไดป้ ระกำศเจตนำรมณเขำรวม CAC
- ไดร้ บ
กำรรบ
รอง CAC