TMB-TBANK ลงนาม MOU แล้ว

Going bigger, going stronger

► TMB และ TBANK พร้ อมผ้ถู ืxxxxx xxxลงนามบนั ทึกข้อตกลงแบบไม่มีผลผกู พนั ทางกฎหมาย เกี่ยวกบการควบรวมกิจการระหวา่ งธนาคารทงั ้ สองแล้วในวนที่ 26 ก.พ. 2562 ที่ผา่ นมา

► มxx คา่ ธุรกรรมดxx xxxx วคาดจะอยxx xxราว 1.3-1.4 xxxxxxxบาท โดยราว 70% ของเงินทนจะมา จากการออกห้นxxxxxทนุ และอีก 30% จากเงินสภาพxxxxสว่ นเกินของ TMB และการออกตรา สารหนี ้

► เรามมี มมองเชิงบวกตอ่ การควบรวมดxx xxxx วจากขนาดธนาคารใหมที่ใหญ่ขนึ ้ เป็ นอนั ดบหก ในอตสาหกรรม ด้วยมxx คา่ สนทรัพย์ราว 2 ล้านล้านบาท รวมถึง Synergies ตา่ ง ๆ ที่คาดจะ เกิดขนึ ้ ในxxxxx

► เราคาด BVPS ปี 2562 ของธนาคารควบรวมใหม่ และ TCAP หลงั การควบรวมที่ 2.47 บาท และ 60.86 บาท ตามลา˚ ดบั

► เนื่องจากธุรกรรมดxx xxxx วยงั ต้องผา่ นเงื่อนไขตา่ ง ๆ ก่อน ท˚าให้เราxxค˚าแนะนา˚ “ถือ” สา˚ หรับ TMB (AWS TP: 2.36 บาท) และ “ซือ้ ” สา˚ หรับ TCAP (AWS TP: 61 บาท)

TMB-TBANK ลงนาม MOU แล้ว

TMB และ TBANK พร้อมทงั ้ ING TCAP และ Bank of Nova Scotia (BNS) ได้ลงนามบนทกข้อตกลง

แบบไม่มีผลผูกพนทางกฎหมายเกี่ยวกับการควบรวมกิจการระหว่าง TMB และ TBANK แล้วเมื่อ

วนที่ 26 ก.พ. 2562 ซึ่งมลค่าธุรกรรมดxx xxxx วคาดจะxxxxxราว 1.3-1.4 xxxxxxxบาท โดย 70% ของ

เงินทนจะมาจากการออกห้นxxxxxทนผ่านการเสนอขาย TCAP และ BNS ที่ราคา 1.1 เท่าของมลค่า

ทางบญชีของ TMB รวมถึงเสนอขายแก่นกลงทนเดิมและนกลงทนใหม่ผ่านการเสนอขายบคคลใน

วงจ˚ากัด (Private Placement) และอีก 30% จะมาจากเงินสภาพคลอ่ ออกตราสารหนี ้

Merger process overview

ก่อนการควบรวม TBANK จะต้องลดขนาดธนาคารเพื่อให้เทียบเท่ากบ

งส่วนเกินของ TMB และการ

TMB โดยการโอนบริษัทลกู

(ยกเว้น บลจ. ธนชาต) ให้แก่ TCAP ก่อน xxxx บริษัทหลกxxxxxxxxชาต ธนชาตประกันภย

THANI

เป็ นต้น และอีกเหตผลหนึ่งของการโอนบริษัทลกคือเพื่อเนนธุ้ รกิจหลกและใหก้ ารด˚าเนินธุรกิจเป็ นไป

ในทิศทางเดียวกัน หลงั จากนนั TMB จะควบรวม TBANK ด้วยวิธีการโอนกิจการทงั ้ หมด หลงั จาก

ขน้ ตอนการxxxxxทนแล้ว TCAP ING และกระทรวงการคลงั จะเป็ นผ้ถือหน้ หลก โดยที่ TCAP และ ING

คาดสดสว่ นการถือห้นในธนาคารใหม่จะอยสงู กว่า 20% นอกจากนี ้ จะมีการตงั ้ ชื่อส˚าหรับธนาคาร

ใหม่xxxxกน กระบวนการซือ้ ขายห้นคาดจะเสร็จสิน้ ในปี 2562 สว่ นกระบวนการควบรวมxxxx x xxxx

สาขา พนกงาน คาดจะเริ่มด˚าเนินการได้ในปี หน้า

Going bigger, going stronger

เรายงั xxมมมองเชิงบวกตอการควบรวมดxx xxxx วจากขนาดของธนาคารใหม่ที่ใหญ่ขนึ ้ เป็ นอนดบหก

ในอุตสาหกรรม ด้วยขนาดxxxxxxxxxxxx 2 ล้านล้านบาท ซึ่งจะช่วยxxxxxความxxxxxxในการแข่งขน

ทา่ มกลางกระแส Digital Disruption ที่สงู ขนึ เราประมาณการพอร์ตxxxxxxxและเงินฝากรวมปี 2562

จะxxxxx 1.47 ล้านลา้ นบาท และ 1.49 ล้านลา้ นบาท ตามลา˚ ดบ ขณะที่ฐานลกค้าจะxxxxxเป็ นสองเท่า

หรืออยส่ งู กวา 10 ลา้ นราย ซงึ่ xxxxxโอกาสในการท˚า Cross-selling นอกจากนี ้พอรตลก์ ค้า TMB และ

TBANK xxxxxxxทับซ้อนกันนัก โดย TMB มีจุดแข็งด้านสินเชื่อ SME และสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัย

รวมถึงผลิตxxฑ์เงินฝากที่โดดเดน สวนจุดแข็งTBANK ได้แก่ สินเชื่อรายยอย โดยเฉพาะสินเชื่อเช่า

Thailand Research Department Ms. Veeraya Rattanaworatip License, No. 86645

Tel: 00 000 0000

ซือ้ รถยนต์ซึ่งให้ Yield สง ท˚าให้เป็ นโอกาสตอธนาคารในการxxxxxอตราสว่ นต่างดอกเบียสทธิ (NIM) นอกจากนี ้ ยงั มี Synergy อื่นๆ xxxxกน xxxx ค่าใช้จ่ายที่ลดลงจากการด˚าเนินธุรกิจที่มีประสิทธิภาพ ขนึ และโอกาสในการท˚า Digital Transformation อยา่ งไรก็ตาม เราคาด Synergy จะเริ่มเห็นผลชด ขน้ ในปี หน้า

เราคาดมลค่าทางบญชีต่อห้น (BVPS) ของธนาคารใหมปี 2562 จะxxx

xx 2.47 บาท เทียบกบคาดการณ์ BVPS ของ TMB ปี 2562 เดิมของ

เราที่ 2.36 บาท ส˚าหรับ TCAP เราคาดสดสวนการถือห้นในธนาคารใหม่จะxxxxxราว 22% นน

หมายความว่า TCAP จะต้องเปลี่ยนวิธีการ

บนทึกเป็ น Equity Method แทนการ Consolidate งบการเงิน ถึงแม้ว่าสดส่วนในธนาคารใหม่ของ TCAP จะลดลงจากสดสวนการถือหุ้น

TBANK ที่ 51% แต่เราคาดปัจจยดxx xxxx วจะไม่สง่ ผลกระทบต่อ TCAP แต่ในทางตรงกันข้ามจะช่วยหนนโอกาสในการเติบโตมากขึน้ ด้วย

ขนาดของธนาคารใหม่ที่ใหญ่ขึน เราคาดการณ์ BVPS ของ TCAP หลงั กระบวนการควบรวมจะยงั อยู่ใกล้เคียง 61 บาท นอกเหนือจากนนั

แล้ว TCAP อาจมีเงินสว่ นเกินจากการขายห้น ถกจ่ายเป็ นเงินปันผลพิเศษ

TBANK และการซือห้น

ธนาคารใหม่ (ราว 1.9 หมื่นล้านบาท) ซงึ่ อาจใช้ในการลงทนอื่น ๆ หรือ

xxxxแนะน˚าสาหรับธนาคารทง้ สองไว้ก่อน

เราxxค˚าแนะน˚า “ถือ” ส˚าหรับ TMB (AWS TP: 2.36 บาท) และxxค˚าแนะน˚า “ซือ้ ” ส˚าหรับ TCAP (AWS TP: 61 บาท) เนื่องจากธุรกรรม

ดงั กล่าวต้องผ่านเงื่อนไขต่าง ๆ ก่อน xxxx การท˚า Due Diligence การยืนยนสถานะของ TCAP ว่าจะยงั เป็ นบริษัทในตลาดหลกทรัพย์ฯ

หลงั จากการควบรวม และการยืนยนประเด็นด้านภาษี เป็ นต้น ซงึ่ นกลงทนควรระมดระวงั ในการซือขาย

Figure 1: TCAP’s organization structure after TBANK’s business transfer

Source: Company data

Figure 2: TMB’s estimated funding requirement

Source: Company data

Figure 3: The combined bank’s organization structure

Source: Company data

Figure 4: AWS’ FY19 forecast for the combined bank and TCAP after merger

Unit: Btmn
TMB TBANK
The Combined Bank
TCAP (Conso.) TCAP after TMB-TBANK Merger

Loans	719,992	745,075	1,465,067	807,435		62,720
Deposits	689,074	801,686	1,490,761	802,032	-
Total equity of the company	103,647	144,563	208,867	70,453		70,913
Book value per share (Bt)	2.36	23.84	2.47	60.57		60.86
Net profit	8,725	13,422	22,147	7,858		9,911
Source: AWS estimates

Figure 5: AWS’ current earnings projections

Bank	Rec	Close Price (Bt)	Target Price (Bt)	Net Profit (Btmn)			Growth (%)		PER		PBV		Dividend Yield (%)
		27-Feb-19		18	19E	20E	19E	20E	19E	20E	19E	20E	19E	20E
TCAP	BUY	56.25	61.00	7,839	7,858	8,104	0.2%	3.1%	8.3	8.1	0.9	0.9	4.4%	4.6%
TMB	HOLD	2.32	2.36	11,601	8,725	9,862	-24.8%	13.0%	11.7	10.3	1.0	0.9	2.6%	3.0%

Source: Company data, AWS estimates

ช่วงคะแนน	สัญลักษณ์	ความหมาย
90 – 100		ดีเลิศ
80 – 89		ดีมาก
70 – 79		ดี
60 – 69		ดีพอใช้
50 – 59		ผ่าน
Below 50	No logo given	N/A

รายงานการประเมนิ การก˚ากบั ดูแลกจิ การ (CGR)

รายงานการประเมินการก˚ากบดแลกิจการ (CGR)

การเปิ ดเผยผลการส˚ารวจของสมาคมxxxxxxxxสถาบนั กรรมการบริษัทไทย (IOD) ใน เรื่องการก˚ากับดูแลกิจการ (Corporate Governance) นีเ้ ป็ นการด˚าเนินการตาม นโยบายของส˚านักงานคณะกรรมการก˚ากับหลกั ทรัพย์และตลาดลกั ทรัพย์ โดยการ ส˚ารวจของ IOD เป็ นการส˚ารวจ และประเมินจากข้อมูลของบริษัทจดทะเบียนใน ตลาดหลกั ทรัพย์แห่งประเทศไทย และตลาดหลกทรัพย์ xxxxxxxx xxxมีการเปิ ดเผยต่อ สาธารณะ และเป็ นข้อมxx xxผู้ลงทุนทวั่ ไปxxxxxxเข้าถึงได้ ดังนนั ้ ผลส˚ารวจดังกล่าว จึงเป็ นการน˚าเสนอในมุมมองของบุคคลภายนอก โดยxxxxxxเป็ นการประเมินการ ปฏิบตั ิ และมิได้มีการใช้ข้อมxx ภายในในการประเมิน อนึ่ง ผลการส˚ารวจดงั กลาว เป็ น ผลการส˚ารวจ ณ วนั ที่ปรากฏในรายงานการก˚ากบั ดแู ลกิจการบริษัทจดทะเบียนไทย เท่านนั ้ ดังนนั ้ ผลการส˚ารวจจึงอาจเปลี่ยนแปลงได้ภายหลงวนั ดังกลา่ ว ทง้ นี ้ บริษัท หลกั ทรัพย์ xxxxxx xxxท์ จ˚ากัด มิได้ยืนยนั หรือรับรองถึงความถูกต้องของผลส˚ารวจ ดงกลาวแต่อยางใด

ข้อมูล Anti-Corruption Progress Indicator

การเปิ ดเผยการประเมินดชั นีชีว้ ดั ความคืบหน้าการป้ องกันการมีส่วน

เกี่ยวข้องกับการทจุ ริตคอร์รัปชน (Anti-corruption Progress Indicators) ของบริษัท

จดทะเบียนในตลาดหลกั ทรัพย์แห่งประเทศไทยที่จัดท˚าโดยสถาบนั ที่เกี่ยวข้องซึ่งมี การเปิ ดเผยโดยส˚านักงานคณะกรรมการก˚ากับหลักทรัพย์ และตลาดหลักทรัพย์นี เป็ นการด˚าเนินการตามนโยบาย และตามแผนพัฒนาความยั่งยืนส˚าหรับบริษัทจด ทะเบียนโดยผลการประเมินดังกล่าว สถาบันที่เกี่ยวข้องอาศัยข้อมูลxxxxxxรับจาก บริษัทจดทะเบยนตามที่บริษัทจดทะเบยนได้ระบในแบบแสดงข้อมxx เพื่อการประเมิน Anti-Corruption ซงึ่ อ้างอิงข้อมxx มาจากแบบแสดงรายการข้อมxx ประจ˚าปี แบบ (56- 1) รายงานประจ˚าปี แบบ(56-2) หรือในเอกสารหรือรายงานอื่นที่เกี่ยวข้องของบริษัท

จดทะเบียนนัน แล้วแต่กรณี ดังนนั ผลการประเมินดังกล่าวจึงเป็ นการน˚าเสนอใน

มุมมองของสถาบนั ที่เกี่ยวข้องซึ่งเป็ นบุคคลภายนอก โดยมิได้เป็ นการประเมินการ ปฏิบตั ิของบริษัทจดทะบียนในตลาดหลกั ทรัพย์แห่งประเทศไทย และมิได้ใช้ข้อมูล ภายในเพื่อการประเมิน

เนื่องจากผลการประเมินดังกล่าวเป็ นเพียงผลการประเมิน ณ xxxxxx

ปรากฏในผลการประเมินเท่านัน ดังนัน้ ผลการประเมินจึงอาจเปลี่ยนแปลงได้

ภายหลังวันดังกล่าว หรือรับรองความถูกต้องครบถ้วนของผลประเมินดังกล่าวแต่ อย่างใด

รายงานนีจ้ ัดท˚าโดยฝ่ ายวิจย บริษัทหลกทรัพย์ xxxxxx xxxท์ จ˚าก เพ่ือใช้ภายในบริษัทเทา่ นนั ้ บริษัทขอสงวนสทิ ธิ์ในการเผยแพร่ต่อสาธารณชน ขอ้ มxx ทอ้่ี างอิงในรายงานนไี ้ ด้มาจากส่วนวิจยพืนฐานที่ผxxx ดั ท˚าได้พิจารณาแล้วว่าเชื่อถือ

ได้ ซึ่งทศั นะต่างๆ ในรายงานนีอ้ ิxxxxx xพืนฐานและการวิเคราะห์ข้อมxx ดงั กลาว อย่างไรก็ตาม ผ้xx ดั ท˚าxxxxxxยืนยนั ถงึ ข้อเท็จจริงหรือรับรองความถกต้องของข้อมxx ดxx xxxx วได้และทศั นะต่างๆ อาจเปลยี่ นแปลงไป โดยxxxxxxต้ องแจ้งให้

ทราบลว่ งหน้า รวมไปถึงอาจไม่มีความสอดคล้องกับข้อมxx ของสว่ นกลยทุ ธ์การลงทน นักลงทนุ โปรดตรวจสอบขอ้ เท็จจริงและใช้ดุลยพินิจในก ารพิจารณา ความคิดเห็นและค˚าแนะน˚าที่ปรากฏในรายงานนีเ้ป็ นความเห็นส่วนตัวของ

นกวิเคราะห์ ซึ่งบริษัทไม่จ˚าเป็ นต้องเห็นด้วย บริษัทจงึ ไม่รับผิดชอบต่อความเสยี หายใดๆ xxxxxxเกิดขนึ ้ ทงั ้ โดยทางตรงและทางอ้อมจากการใช้รายงานนี ้ การลงทนในหลกทรัพย์มีความเสยง นกลงทุนควรท˚าความเข้าใจอย่างถ่องแท้ต่อ ลกษณะของหลกทรัพย์แต่ละประเภทและควรศกษาข้อมxx ของบริษัทที่ออกหลกทรัพย์และข้อมxx อื่นใดที่เกี่ยวข้องก่อนการตดั สนใจซือ้ หรือขายหลกทรัพย์