事件：公司公告，与 51 WORLD 签署战略合作框架协议。
均胜电子 000000.XX
与 51WORLD 签署合作协议，为智能驾驶提供仿真测试数据服务
事件：公司公告，与 51 WORLD 签署战略合作框架协议。
核心观点
⚫ 与 51 WORLD 签署合作协议，为智能化转型提供助力。均胜电子公告，旗下均胜智能研究院与北京五一视界数字孪生科技股份有限公司（简称“51 WORLD”）签署战略合作协议（意向性框架协议），双方将以智能驾驶仿真技术、场景、数据及服务平台为合作基础，围绕智能驾驶相关系统 、部件与算法的研发模拟仿真云计算平台、硬件在环测试工具链等领域开展深度合作。此次合作是均胜电子在智能驾驶领域的重要布局，为公司智能化转型提供助力。
⚫ 积极发挥各自所长，提供丰富灵活的智能驾驶仿真测试服务。51 WORLD 在仿真测试领域具有成熟的研发生产经验，已自主研发 51Sim-One 自动驾驶仿真测试平台等核心产品，在此次合作中将主要提供标准化仿真测试技术及平台；均胜电子在智能车联及汽车电子领域具有较强的研发能力、创新能力及客户响应能力，此次合作中将负责整车适配性集成与调整。双方在此次合作中将积极发挥各自所长，强化现有智能驾驶仿真测试平台及技术，为客户提供丰富灵活的智能驾驶仿真测试服务，实现双方共赢。
⚫ 新设智能技术研究院，为公司产品智能化、软件化升级赋能。2020 年均胜电子新设智能汽车技术研究院，致力于智能驾驶领域前沿技术的研发及研究成果的产业化落地，具体领域包括智能驾驶域控制器、机器视觉、AR/VR、多模态 HMI、车载软件等。此次合作将为平台级智能驾驶产品的研发及适配提供经验，有助于智能驾驶研究院为均胜电子各事业部持续赋能，实现现有产品体系的智能化、软件化升级。
财务预测与投资建议：预测公司 2021-2023 年 EPS 分别为 0.68、0.93、
1.20 元，可比公司为汽车电子及零部件相关公司，可比公司 21 年 PE 平均估值 51 倍，给予公司 21 年 51 倍估值，对应目标价为 34.68 元，维持买入评级。风险提示：汽车电子及智能车联配套量低于预期、汽车安全配套量低于预期盈利改善低于预期、海外疫情不确定性及芯片供给影响下游车企配套量。
投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持)
股价（2021 年 08 月 06 日） 25.2 元
目标价格 34.68 元
52 周最高价/最低价 30.32/15.64 元总股本/流通A 股（万股） 136,808/136,808 A 股市值（百万元） 34,476
国家/地区 中国
行业 汽车与零部件
报告发布日期 2021 年 08 月 08 日
股价表现 1 周 1 月 3 月 12 月
绝对表现 -0.43 -12.8 57.89 10.8
相对表现 -1.27 -9.21 66.39 4.08
沪深 300 0.84 -3.59 -8.5 6.72
资料来源：WIND、东方证券研究所
证券分析师 xxx
执业证书编号：S0860512060001
·
公司主要财务信息 | |||||
2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |
营业收入(百万元) | 61,699 | 47,890 | 50,476 | 56,459 | 62,399 |
同比增长(%) | 9.8% | -22.4% | 5.4% | 11.9% | 10.5% |
营业利润(百万元) | 1,539 | 487 | 1,566 | 2,271 | 2,916 |
同比增长(%) | 79.9% | -68.4% | 221.5% | 45.0% | 28.4% |
归属母公司净利润(百万元) | 940 | 616 | 935 | 1,274 | 1,635 |
同比增长(%) | -28.7% | -34.5% | 51.7% | 36.3% | 28.3% |
每股收益（元） | 0.69 | 0.45 | 0.68 | 0.93 | 1.20 |
毛利率(%) | 16.0% | 13.3% | 15.1% | 15.7% | 16.4% |
净利率(%) | 1.5% | 1.3% | 1.9% | 2.3% | 2.6% |
净资产收益率(%) | 7.5% | 4.4% | 5.8% | 7.3% | 8.7% |
市盈率 | 36.7 | 56.0 | 36.9 | 27.1 | 21.1 |
市净率 | 2.7 | 2.3 | 2.0 | 1.9 | 1.8 |
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增长
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有关分析师的xx，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师xx之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责xx。
动态跟踪
【公司
证券研究报告
】
附表：财务报表预测与比率分析
资产负债表 | 利润表 | |||||||||||
单位:百万元 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 单位:百万元 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |
货币资金 | 6,580 | 8,650 | 13,496 | 13,347 | 14,126 | 营业收入 | 61,699 | 47,890 | 50,476 | 56,459 | 62,399 | |
应收票据、账款及款项融资 | 8,875 | 7,490 | 8,177 | 9,146 | 10,109 | 营业成本 | 51,827 | 41,517 | 42,879 | 47,570 | 52,183 | |
预付账款 | 375 | 270 | 410 | 373 | 424 | 营业税金及附加 | 152 | 134 | 141 | 158 | 175 | |
存货 | 7,287 | 6,330 | 6,508 | 7,054 | 7,872 | 营业费用 | 1,498 | 901 | 1,010 | 1,129 | 1,248 | |
其他 | 2,671 | 3,439 | 3,255 | 3,291 | 3,375 | 管理费用及研发费用 | 6,237 | 5,370 | 5,048 | 5,646 | 6,240 | |
流动资产合计 | 25,788 | 26,179 | 31,847 | 33,212 | 35,905 | 财务费用 | 1,016 | 1,073 | 1,177 | 1,138 | 1,149 | |
长期股权投资 | 873 | 1,862 | 937 | 1,224 | 1,341 | 资产、信用减值损失 | 255 | 236 | 201 | 93 | 34 | |
固定资产 | 0 | 11,464 | 13,113 | 14,534 | 15,787 | 公允价值变动收益 | 23 | (3) | 5 | 5 | 5 | |
在建工程 | 1,948 | 2,053 | 2,313 | 2,205 | 2,151 | 投资净收益 | 726 | 1,798 | 1,500 | 1,500 | 1,500 | |
无形资产 | 3,952 | 3,867 | 3,094 | 2,320 | 1,547 | 其他 | 76 | 32 | 40 | 40 | 40 | |
其他 | 24,364 | 10,839 | 8,323 | 8,114 | 8,090 | 营业利润 | 1,539 | 487 | 1,566 | 2,271 | 2,916 | |
非流动资产合计 | 31,137 | 30,086 | 27,779 | 28,398 | 28,916 | 营业外收入 | 11 | 19 | 20 | 20 | 20 | |
资产总计 | 56,925 | 56,265 | 59,625 | 61,610 | 64,821 | 营业外支出 | 38 | 12 | 15 | 15 | 15 | |
短期借款 | 6,486 | 4,613 | 5,426 | 5,508 | 5,182 | 利润总额 | 1,511 | 494 | 1,571 | 2,276 | 2,921 | |
应付票据及应付账款 | 9,847 | 8,050 | 8,489 | 9,226 | 10,190 | 所得税 | 59 | 290 | 236 | 455 | 584 | |
其他 | 5,660 | 7,861 | 6,977 | 6,764 | 7,206 | 净利润 | 1,452 | 204 | 1,335 | 1,821 | 2,336 | |
流动负债合计 | 21,993 | 20,524 | 20,892 | 21,499 | 22,578 | 少数股东损益 | 000 | (000) | 000 | 000 | 000 | |
长期借款 | 11,692 | 11,866 | 11,866 | 11,866 | 11,866 | 归属于母公司净利润 | 940 | 616 | 935 | 1,274 | 1,635 | |
应付债券 | 1,558 | 524 | 500 | 550 | 560 | 每股收益（元） | 0.69 | 0.45 | 0.68 | 0.93 | 1.20 | |
其他 | 4,575 | 3,883 | 4,749 | 4,377 | 4,343 | |||||||
非流动负债合计 | 17,825 | 16,273 | 17,115 | 16,792 | 16,769 | 主要财务比率 | ||||||
负债合计 | 39,818 | 36,797 | 38,007 | 38,291 | 39,347 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | ||
少数股东权益 | 4,529 | 4,300 | 4,700 | 5,246 | 5,947 | 成长能力 | ||||||
实收资本（或股本） | 1,237 | 1,368 | 1,368 | 1,368 | 1,368 | 营业收入 | 9.8% | -22.4% | 5.4% | 11.9% | 10.5% | |
资本公积 | 7,224 | 9,771 | 9,996 | 9,996 | 9,996 | 营业利润 | 79.9% | -68.4% | 221.5% | 45.0% | 28.4% | |
留存收益 | 4,085 | 4,615 | 5,454 | 6,588 | 8,032 | 归属于母公司净利润 | -28.7% | -34.5% | 51.7% | 36.3% | 28.3% | |
其他 | 00 | (000) | 000 | 000 | 000 | 获利能力 | ||||||
股东权益合计 | 17,107 | 19,469 | 21,618 | 23,319 | 25,474 | 毛利率 | 16.0% | 13.3% | 15.1% | 15.7% | 16.4% | |
负债和股东权益总计 | 56,925 | 56,265 | 59,625 | 61,610 | 64,821 | 净利率 | 1.5% | 1.3% | 1.9% | 2.3% | 2.6% | |
ROE | 7.5% | 4.4% | 5.8% | 7.3% | 8.7% | |||||||
现金流量表 | ROIC | 6.6% | 1.6% | 5.7% | 6.4% | 7.3% | ||||||
单位:百万元 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 偿债能力 | ||||||
净利润 | 1,452 | 204 | 1,335 | 1,821 | 2,336 | 资产负债率 | 69.9% | 65.4% | 63.7% | 62.2% | 60.7% | |
折旧摊销 | 2,494 | 1,044 | 1,465 | 1,579 | 1,671 | 净负债率 | 82.8% | 62.0% | 28.8% | 29.1% | 24.0% | |
财务费用 | 1,016 | 1,073 | 1,177 | 1,138 | 1,149 | 流动比率 | 1.17 | 1.28 | 1.52 | 1.54 | 1.59 | |
投资损失 | (726) | (1,798) | (1,500) | (1,500) | (1,500) | 速动比率 | 0.82 | 0.97 | 1.20 | 1.20 | 1.23 | |
营运资金变动 | 636 | 834 | (22) | (1,368) | (947) | 营运能力 | ||||||
其它 | (954) | 1,765 | 4,687 | (270) | 0 | 应收账款xx率 | 6.7 | 6.3 | 7.0 | 7.0 | 7.0 | |
经营活动现金流 | 3,919 | 3,121 | 7,143 | 1,399 | 2,710 | 存货xx率 | 6.7 | 5.9 | 6.6 | 6.8 | 6.7 | |
资本支出 | (3,027) | 1,403 | (2,572) | (2,097) | (2,097) | 总资产xx率 | 1.1 | 0.8 | 0.9 | 0.9 | 1.0 | |
长期投资 | 82 | (989) | 926 | (287) | (117) | 每股指标（元） | ||||||
其他 | (751) | (3,110) | 1,398 | 1,691 | 1,530 | 每股收益 | 0.69 | 0.45 | 0.68 | 0.93 | 1.20 | |
投资活动现金流 | (3,696) | (2,696) | (249) | (693) | (684) | 每股经营现金流 | 3.17 | 2.28 | 5.22 | 1.02 | 1.98 | |
债权融资 | 784 | 1,771 | (1,815) | 341 | 420 | 每股净资产 | 9.19 | 11.09 | 12.37 | 13.21 | 14.27 | |
股权融资 | (560) | 2,678 | 225 | 0 | 0 | 估值比率 | ||||||
其他 | (2,027) | (3,530) | (460) | (1,195) | (1,667) | 市盈率 | 36.7 | 56.0 | 36.9 | 27.1 | 21.1 | |
筹资活动现金流 | (1,803) | 918 | (2,049) | (854) | (1,247) | 市净率 | 2.7 | 2.3 | 2.0 | 1.9 | 1.8 | |
汇率变动影响 | 79 | (26) | - 0 | - 0 | - 0 | EV/EBITDA | 8.8 | 17.1 | 10.6 | 8.9 | 7.8 | |
现金净增加额 | (1,500) | 1,318 | 4,846 | (149) | 779 | EV/EBIT | 17.4 | 28.6 | 16.2 | 13.1 | 11.0 | |
资料来源：东方证券研究所 | ||||||||||||
分析师xx
每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：
分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
投资评级和相关定义
报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；
公司投资评级的量化标准
买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。
暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。
行业投资评级的量化标准：
看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。
暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。
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