堡達實業股份有限公司 Podak Co.,Ltd
股票代碼：3537
堡達實業股份有限公司 Podak Co.,Ltd
公 開 說 明 書 (現金增資發行新股辦理上櫃前公開承銷暨股票初次上櫃用)
一、公司名稱：堡達實業股份有限公司
二、本公開說明書編印目的：現金增資發行新股辦理上櫃前公開承銷暨股票初次上櫃用
(一)新股來源：現金增資。
(二)新股種類：記名式普通股，每股面額新台幣壹拾元整。
(三)股數：本公司原股數 34,100,000 股，加計本次現金增資 4,547,000 股，共計 38,647,000
股。
(四)金額：本公司原實收資本額為新台幣 341,000,000 元，加計本次現金增資 45,470,000
元 ，共計新台幣 386,470,000 元整。
(五)發行條件：
1.本次現金增資發行普通股 4,547,000 股，每股面額新台幣 10 元整，發行價格為每股
新台幣 18 元整。
2.本次現金增資依公司法第 267 條規定，保留 15%計 682,000 股予本公司員工承購，本
公司員工若有認購不足或放棄認購時，授權董事長洽特定人認購之；其餘 3,865,000
股全數委由證券承銷商辦理上櫃前公開承銷。
3.本次現金增資發行新股之權利義務與原股份相同。
(六)公開承銷比例：本次現金增資發行新股之 85%，計 3,865,000 股。
(七)承銷及配售方式：同時以詢價圈購及公開申購方式辦理承銷。
三、本次資金運用計劃之用途及預計可能產生效益之概要：請參閱 42 頁。
四、本公開說明書適用於初次申請股票櫃檯買賣，並計劃以現金增資發行新股委託推薦證券商辦理上櫃前之公開銷售。
五、本公開說明書適用於初次申請股票櫃檯買賣，掛牌後首五個交易日無漲跌幅之限制，投資人應注意交易之風險。
六、本次現金增資發行之股票，為因應證券市場價格之變動，證券承銷商必要時得依規定進行安定操作。
七、有價證券之生效，不得藉以作為證實申報事項或保證證券價值之宣傳。
八、本公開說明書之內容如有虛偽或隱匿之情事者，應由發行人及其負責人與其他曾在公開說明書上簽名或蓋章者依法負責。
九、投資人應詳閱本公開說明書之內容，並應注意本公司之風險事項：請參閱第 1-3 頁十、本次初次申請股票櫃檯買賣，其相關費用：
(一)承銷費用：包含上櫃輔導費及包銷報酬等費用：約計 500 萬元。
(二)上櫃審查費：計 50 萬元。
(三)其他費用：包括會計師、律師及印刷等費用：約計 495 萬~510 萬。十一、查詢本公開說明書之網址：公開資訊觀測站 xxxx://xxxxxxx.xxx.xxx.xx
堡達實業股份有限公司 編製
中華民國 九十九 年 一 月 十八 日 刊印
本公司申請已公開發行普通股 34,100,000 股上櫃乙案，業經財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心依據「財團法人中華民國櫃檯買賣中心證券商營業處所買賣有價證券審查準則」審查後，同意俟股票公開銷售完畢後，列為上櫃股票，並以 98 年 11 月 4 日證櫃審字第 0980101299 號函報奉 行政院金融監督
管理委員會，98 年 11 月 6 日金管證發字第 0980060723 函核復准予備查。本次辦理現金增資發行普通股
4,547,000 股，每股面額新台幣 10 元，總額新台幣 45,470,000 元，經本次辦理現金增資後實收資本額為
386,470,000 元。
一、本次發行前實收資本額之來源：
資本來源 | 金額(元) | 占實收資本額比例 |
設立資本 | 2,000,000 | 0.59% |
盈餘轉增資 | 49,490,000 | 14.51% |
資本公積轉增資 | 24,510,000 | 7.19% |
現金增資 | 265,000,000 | 77.71% |
合計 | 341,000,000 | 100.00% |
二、公開說明書之分送計劃：
(一)xx處所：除依規定函送有關單位外，另xx於本公司及本公司股務代理機構以供查閱。
(二)分送方式：依財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心規定辦理。
(三)索取方法：上述xx處所或至公開資訊觀測站(xxxx://xxxxxxx.xxx.xxx.xx)下載媒體檔案。
三、證券承銷商之名稱、地址、網址及電話：
名稱：華南永昌綜合證券股份有限公司 網址：xxxx://xxx. xxxxxxx.xxx.xx
地址：台北市民生東路 4 段 54 號 5 樓 電話：(00)0000-0000
名稱：富邦綜合證券股份有限公司 網址：http：//xxx.xxx.xxx.xx地址：台北市敦化南路一段 108 號 5 樓 電話：(00)0000-0000
名稱：寶來證券股份有限公司 網址：http：//xxx.xxxxxxxxxx.xxx地址：台北市復興北路 420 號 2 樓 電話：(00)0000-0000
四、公司債保證機構之名稱、地址、網址及電話：不適用。五、公司債受託機構之名稱、地址、網址及電話：不適用。
六、股票簽證機構之名稱、地址、網址及電話：不適用(採無實體登錄)。七、辦理股票過戶機構之名稱、地址、網址及電話：
名稱：華南永昌綜合證券股份有限公司 網址：xxxx://xxx. xxxxxxx.xxx.xx
地址：台北市民生東路 4 段 54 號 5 樓 電話：(00)0000-0000八、信用評等機構之名稱、地址、網址及電話：不適用。
九、公司債簽證會計師姓名及律師姓名、事務所之名稱、地址、網址及電話：不適用。十、最近年度財務報告簽證會計師姓名、事務所名稱、地址、網址及電話：
簽證會計師：xxx、林琬琬會計師 網址：http：//xxx.xxxx.xxx.xx事務所名稱：安xxx會計師事務所 電話：(00)0000-0000
地址：台北市xxxxxx 0 x 0 x 68 樓
十一、複核律師姓名、事務所名稱、地址、網址及電話：
律師姓名：xxx律師 網址：無
事務所名稱：華洋國際專利商標事務所 電話：(00)0000-0000地址：台北市重慶南路 1 段 121 號 5 樓之 21
十二、公司發言人、代理發言人姓名、職稱、聯絡電話及電子郵件信箱：
發言人 代理發言人
姓名：xxx 姓名：xxx
職稱：營業部經理 職稱：資財處經理
電話：(00)0000-0000 電話：(00)0000-0000
電子郵件信箱：xxx@xxxxx.xxx.xx 電子郵件信箱：xxx@xxxxx.xxx.xx
十三、公司網址：xxxx://xxx.xxxxx.xxx.xx
堡達實業股份有限公司公開說明書摘要
實收資本額：341,000,000 元 | 公司地址：台北市中山北路 2 段 129 號 10 樓 | 電話：(00)0000-0000 | ||
設立日期：76 年 08 月 14 日 | ||||
上市日期：－ | 上櫃日期：－ | 公開發行日期：95.09.18 | 管理股票日期：－ | |
負責人： | 董事長：xxx總經理：李茂洋 | 發 言 人：xxx 代理發言人：xxx 職 稱：營業部經理 職 稱：資財處經理 | ||
股票過戶機構：華南永昌綜合證券股份有限公司 電話：(00)0000-0000 網址：xxxx://xxx. xxxxxxx.xxx.xx 地址：台北市民生東路 4 段 54 號 5 樓 | ||||
股票承銷機構： 華南永昌綜合證券股份有限公司 電話：(00)0000-0000 網址：http: //www. xxxxxxx.xxx.xx 地址：台北市民生東路 4 段 54 號 5 樓 富邦綜合證券股份有限公司 電話：(00)0000-0000 網址：http: //xxx.xxx.xxx.xx 地址：台北市敦化南路一段 108 號 5 樓 寶來證券股份有限公司 電話：(00)0000-0000 網址：http：//xxx.xxxxxxxxxx.xxx 地址：台北市復興北路 420 號 2 樓 | ||||
最近年度簽證會計師：xxx、林琬琬會計師 電話：(00)0000-0000 網址：http：//xxx.xxxx.xxx.xx 安xxx會計師事務所 地址：台北市xxxxxx 0 x 0 x 68 樓 | ||||
複核律師：xxx律師 電話：00-0000-0000 網址：－ 華洋國際專利商標事務所 地址：台北市重慶南路 1 段 121 號 5 樓 5 之 21 | ||||
信用評等機構：不適用 電話：不適用 網址：不適用 地址：不適用 | ||||
最近一次經信用評等日期：不適用 評等標的：不適用 評等結果：不適用 | ||||
董事選任日期：96 年 06 月 28 日，任期：3 年 | 監察人選任日期：96 年 06 月 28 日，任期：3 年 | |||
全體董事持股比例：22.56％(98 年 09 月 21 日) | 全體監察人持股比率 7.81％(98 年 09 月 21 日) | |||
董事、監察人及持股 10%以上股東及其持股比例：(98 年 09 月 21 日) | ||||
職 稱 姓 名 持 股 比 例 職 稱 姓 名 持股比例 職 稱 姓 名 持股比例董事長 xxx 0.77% 董 事 xxx 3.23% 監察人 xxx 0.00%董 事 xxx 6.10% 獨立董事 xxx 0% 監察人 xxx 5.23%董 事 xxx 5.77% 獨立董事 xxx 0% 持股 10%以 - - 董 事 xxx 6.68% 監察人 林克復 0% 上股東 | ||||
工廠地址：無 電話：無 | ||||
主要產品：鋁質晶片型高分子固態電容、電解電容、陶瓷電容及電阻等 | 市場結構：內銷 9.90﹪外銷 90.10﹪ | 參閱本文之頁次 | ||
第 28 頁 | ||||
風險事項 | 詳公開說明書風險事項記載 | 參閱本文之頁次 | ||
第 1-3 頁 | ||||
去(97)年度 | 營業收入：2,438,703 仟元 稅前純益：108,939 仟元 每股稅後盈餘：2.28 元 | 第 49 頁 | ||
x次募集發行有價證券種類及金額 | 參閱本公開說明書第 42 頁 | |||
發行條件 | 參閱本公開說明書第 42 頁 | |||
募集資金用途及預計產生效益概述 | 參閱本公開說明書第 43 頁 | |||
推薦證券商執行過額配售及價格穩定之相關資訊 | 主辦券商已與本公司簽訂「過額配售暨穩定價格操作協議書」。約定由公司協調股東提交券商公開承銷股數之 15%計 579 仟股之額度以執行過額配售，並取得公司董事、監察人、持股 10%股東及經理人等之配偶及其二親等親屬等股東，自願送存台灣證券集中保管股份有限公司集保三個月且不得賣出之承諾書。 | |||
本次公開說明書刊印日期：99 年 1 月 18 日 | 刊印目的：現金增資發行新股辦理上櫃前公開承銷暨股票初次上櫃用 | |||
其他重要事項之扼要說明及參閱本文之頁次：請參閱目錄。 | ||||
堡達實業股份有限公司
公開說明書目錄
壹、行政院金監督委員會、財團法人中華民國證券櫃買中心董事會上櫃審議委員會要求補充揭露事項 壹-1
一、申請公司於公開說明書補充揭露事項 ............................................................................... 壹-1
(一)風險事項乙節..................................................................................................................... 壹-1
(二)營運概況乙節..................................................................................................................... 壹-4
二、推薦證券商評估報告中對該公司以下項目說明之評估意見........................................... 壹-8
(一)推薦證券商對該公司業績變化合理性及未來發展性之評估意見................................. 壹-8
(二)推薦證券商對該公司營運週轉能力之評估意見........................................................... 壹-48
(三)推薦證券商對該公司 96、97 年度及 98 年上半年度進貨集中於松下公司分別為 90.14%、98.47%及 98.78%，另該公司係屬複式代理且與松下之合約為一年一簽，有關該公司主要產品代理權穩定性所面臨之風險說明及所採具體因應措施說明之評估意見 ........................................................................................................................... 壹-56
(四)推薦證券商對該公司 96、97 年度及 98 上半年度合併毛利率分別為 11.18%、9.91%及 8.97%，有關毛利率逐年下滑之原因、所面臨之風險及具體因應措施說明之評估意見
....................................................................................................................................... 壹-58
(五)推薦證券商對該公司 96、97 年度及 98 上半年度合併銷貨集中於仁寶集團達 46.92%、 51.83%及 56.34%，有關銷貨集中原因、所面臨風險及具體因應措施說明之評估意見
....................................................................................................................................... 壹-60
(六)推薦證券商對該公司為維持競爭力，對所代理產品相關應用技術未來發展掌握情形說明之評估意見 ............................................................................................................... 壹-61
(七)推薦證券商對該公司所代理產品屬中高階，面臨低價電腦之衝擊，對營收及獲利影響之評估意見。 ............................................................................................................... 壹-62
貳、公司概況 1
一、公司簡介 1
(一)設立日期 1
(二)總公司、分公司及工廠之地址及電話 1
(三)公司沿革 1
二、風險事項 1
(一)風險因素 1
(二)訴訟或非訟事件 3
(三)公司董事、監察人、經理人及持股比例超過百分之十之大股東最近二年度及截至公開說明書刊印日止，如有發生財務週轉困難或喪失債信情事，應列明其對公司財務狀況之影響 3
(四)發行人於最近一會計年度或申請上櫃會計年度內，其單一海外營業據點或子公司符合下列標準之一者，應增列該海外營業據點或子公司之風險事項說明 3
(五)外國發行人申請股票登錄興櫃或第一上櫃者，應增列敘明外國發行人註冊地國及主要營運地國之總體經濟、政經環境變動、相關法令、外匯管制及租稅，暨是否承認我國法院民事確定判決效力之情形等風險事項，並說明所採行之因應措施 4
(六)其他重要事項 4
三、公司組織 5
(一)組織系統 5
(二)關係企業圖 7
(三)總經理、副總經理、協理及各部門與分支機構主管之資料 8
(四)董事及監察人資料 9
(五)發起人 11
(六)董事、監察人、總經理及副總經理之酬金 12
四、資本及股份 17
(一)股份種類 17
(二)股本形成過程 17
(三)最近股權分散情形 18
(四)最近二年度每股市價、淨值、盈餘、股利及相關資料 20
(五)公司股利政策及執行狀況 21
(六)本年度擬議之無償配股對公司營業績效及每股盈餘之影響 21
(七)員工分紅及董事、監察人酬勞 21
(八)公司買回本公司股份情形 22
五、公司債(含海外公司債)辦理情形 22
六、特別股辦理情形 22
七、參與發行海外存託憑證之辦理情形 22
八、員工認股權憑證辦理情形 22
九、併購辦理情形 22
十、受讓他公司股份發行新股尚在進行中者 22
參、營運概況 23
一、公司之經營 23
(一)業務內容 23
(二)市場及產銷概況 28
(三)最近二年度從業員工人數 35
(四)環保支出資訊 36
(五)勞資關係 36
(六)公司及其子公司於申請上櫃年度及其前二年度如有委託單一加工工廠於年度內加工金額達五千萬元以上者，應增露該加工工廠之名稱、地址、電話、董事成員、持股百分之十大股東及最近期財務報表 37
(七)有無爭訟事件，及勞資間關係有無尚須協調之處 37
(八)有無因應景氣變動之能力 37
(九)關係人(間)交易事項是否合理 37
(十)如其事業係屬生物技術工業、製藥工業或醫療儀器工業者，應增列事項 38
(十一)公司如於提出上櫃申請前一年度因調整事業經營，終止其部分事業，或已將其部分之事業獨立另設公司、移轉他公司或與他公司合併者，應增列事項 38
二、固定資產及其他不動產應記載事項 39
(一)自有資產 39
(二)租賃資產 39
(三)各生產工廠現況及最近二年度設備產能利用率 39
三、轉投資事業 39
(一)轉投資事業概況 39
(二)綜合持股比例 40
(三)上市或上櫃公司最近二年度及截至公開說明書刊印日止，子公司持有或處分本公司股票情形及其設定質權之情形，並列明資金來源及其對公司經營結果及財務狀況之影響
.............................................................................................................................................41
(四)最近二年度及截至公開說明書刊印日止，發生公司法第一百八十五條情事或有以部分營業、研發成果移轉子公司者，應揭露放棄子公司現金增資認購情形，認購相對人之名稱、及其與公司、董事、監察人及持股比例超過百分之十股東之關係及認購股數
.............................................................................................................................................41
(五)已赴或擬赴大陸地區從事間接投資者，應增列該投資事業之名稱、地址、電話、董事成員、持股百分之十大股東及最近期財務報表 41
四、重要契約 41
五、其他必要補充說明事項 41
(一)本公司為維持競爭力，對所代理產品相關應用技術未來發展掌握情形之說明 41
(二)本公司所代理產品屬中高階，面臨低價電腦之衝擊，對營收及獲利影響之說明 41
肆、發行計畫及執行情形 42
一、前次現金增資、併購、受讓他公司股份發行新股或發行公司債資金運用計畫分析 42
二、本次現金增資、發行公司債或發行員工認股權憑證計畫 42
(一)資金來源 42
(二)本次發行公司債者，應參照公司法第二百四十八條之規定，揭露有關事項及其償債款項之籌集計畫與保管方法 42
(三)本次發行特別股者，應揭露每股面額、發行價格、發行條件對特別股股東權益影響、股權可能稀釋情形、對股東權益影響及公司法第一百五十七條所規定之事項 42
(四)上市或上櫃公司發行未上市或未上櫃特別股者，應揭露發行目的、不擬上市或上櫃原因、對現有股東及潛在投資人權益之影響及未來有無申請上市或上櫃之計畫 42
(五)股票依財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心證券商營業處所買賣興櫃股票審查準則第五條規定核准在證券商營業處所買賣之公司發行新股者，應說明未來上市 (櫃) 計畫
.............................................................................................................................................42
(六)本次發行員工認股權憑證者，應揭露員工認股權憑證發行及認股辦法 42
(七)說明本次計畫之可行性、必要性及合理性，並應分析各種資金調度來源對公司申報年度及未來一年度每股盈餘稀釋影響。以低於票面金額發行股票者，應說明公司折價發行新股之必要性與合理性、未採用其他籌資方式之原因及其合理性暨所沖減資本公積或保留盈餘之數額 42
(八)本次發行價格、轉換價格、交換價格或認股價格之訂定方式 43
(九)資金運用概算及可能產生之效益 43
三、本次受讓他公司股份發行新股應記載事項 45
四、本次併購發行新股應記載事項 45
伍、財務概況 48
一、最近五年度xx資產負債表及損益表 48
(一)xx資產負債表及損益表 48
(二)影響上述財務報表作一致性比較之重要事項如會計變動、公司合併或營業部門停工等及其發生對當年度財務報表之影響 49
(三)最近五年度簽證會計師姓名及查核意見 49
(四)本國發行人自公開發行後最近連續五年或外國發行人最近連續五年由相同會計師查核簽證者，應增列說明未更換之原因、目前簽證會計師之獨立性暨發行公司對強化會計師簽證獨立性之具體因應措施 49
(五)外國發行人申請股票登錄興櫃者，得僅列示最近兩年度之財務資料；外國發行人申請股票第一上櫃者，得僅列示最近三年度之財務資料 50
(六)財務分析 50
(七)會計科目重大變動說明 51
二、財務報表應記載事項 52
(一)發行人申報募集發行有價證券時之最近兩年度財務報表及會計師查核報告。發行人申報募集發行有價證券時已逾年度開始八個月者，應加列申報年度上半年之財務報表
.............................................................................................................................................52
(二)最近年度經會計師查核簽證之母子公司合併財務報表。發行人申報募集發行有價證券時已逾年度開始八個月者，應加列申報年度上半年之合併財務報表 52
(三)發行人申報募集發行有價證券後，截至公開說明書刊印日前，如有最近期經會計師查核簽證之財務報表，應併予揭露 53
三、財務概況其他重要事項 53
(一)公司及其關係企業最近二年度及截至公開說明書刊印日止，如有發生財務週轉困難情事，應列明其對公司財務狀況之影響 53
(二)最近二年度及截至公開說明書刊印日止，有發生公司法第一百八十五條情事者，應揭露資訊 53
(三)期後事項 53
(四)其他 53
四、財務狀況及經營結果檢討分析應記載事項 53
(一)財務狀況 53
(二)經營結果 54
(三)現金流量 54
(四)最近年度重大資本支出對財務業務之影響 55
(五)最近年度轉投資政策、其獲利或虧損之主要原因、改善計劃及未來一年投資計畫 55
(六)其他重要事項 56
陸、特別記載事項 57
一、特別記載事項 57
(一)內部控制制度執行狀況 57
(二)委託經證期局核准或認可之信用評等機構進行評等者，應揭露該信用評等機構所出具之評等報告 57
(三)證券承銷商評估總結意見 57
(四)律師法律意見書 57
(五)由發行人填寫並經會計師複核之案件檢查表彙總意見 57
(六)前次募集與發行有價證券於申報生效時經本會通知應自行改進事項之改進情形 57
(七)本次募集與發行有價證券於申報生效時經本會通知應補充揭露之事項 57
(八)公司初次上市、上櫃或前次及最近三年度申報募集與發行有價證券時，於公開說明書中揭露之聲明書或承諾事項及其目前執行情形 57
(九)最近年度及截至公開說明書刊印日止董事或監察人對董事會通過重要決議有不同意見且有紀錄或書面聲明者，其主要內容 58
(十)最近年度及截至公開說明書刊印日止公司及其內部人員依法被處罰、公司對其內部人員違反內部控制制度規定之處罰、主要缺失與改善情形 58
(十一)發行人及其聯屬公司各出具之財務業務往來無非常規交易情事之書面承諾，及其重要業務之政策 58
(十二)發行人是否有與其他公司共同使用申請貸款額度 58
(十三)發行人有無因非正當理由仍有大量資金貸與他人 58
(十四)發行人申請公司債上櫃者，應說明公司債本金及利息償還之資金來源，暨發行標的或保證金融機構之信用評等等級、評等理由及評等展望等信用評等結果 58
(十五)發行人有本中心審查準則第十條第一項第四款或外國審查準則第九條第一項第三款情事者，應將該重大未改善之非常規交易詳細內容及處理情形充分揭露，並提報股東會 58
(十六)充分揭露發行人與推薦證券商共同訂定承銷價格之依據及方式。其至少應揭露下列事項 58
(十七)發行人分別以承銷價格及於興櫃市場掛牌之最近一個月平均股價為衡量依據，設算其已發行但股份基礎給付交易最終確定日尚未屆至且採內含價值法之員工認股權憑證，於股票上櫃後所產生之費用對財務報表可能之影響 58
(十八)其他基於有關規定應出具之書面承諾或聲明 58
(十九)其他必要補充說明事項 58
二、上市上櫃公司應就公司治理運作情形應記載下列事項 58
(一)董事會運作情形 58
(二)審計委員會運作情形或監察人參與運作董事會運作情形 59
(三)公司治理運作情形及其與上市上櫃公司治理實務守則差異情形及原因 60
(四)公司如有設置薪酬委員會者，應揭露其組成、職責及運作情形 61
(五)履行社會責任情形 62
(六)公司如有訂定公司治理守則及相關規章者，應揭露其查詢方式 64
(七)最近年度及截至公開說明書刊印日止，與財務報告有關人士(包括董事長、總經理、會計主管及內部稽核主管等)辭職解任情形之彙總 64
(八)其他足以增進對公司治理運作情形之了解的重要資訊，得一併揭露 64
柒、重要決議、公司章程及相關法規 65
一、與xx發行有關之決議文 65
二、未來股利發放政策 65
三、截至公開說明書刊印日止之背書保證相關資訊 65
附件一、股票初次申請上櫃推薦證券商評估報告...............................................................................
附件二、現金增資發行新股證券承銷商評估報告...............................................................................
附件三、股票承銷價格計算說明書 .......................................................................................................
壹、行政院金監督委員會、財團法人中華民國證券櫃買中心董事會上櫃審議委員會要求補充揭露事項
一、申請公司於公開說明書補充揭露事項
(一)風險事項乙節
1.該公司 96、97 年度及 98 年上半年度進貨集中於松下公司分別為 90.14%、98.47%及 98.78%，另該公司係屬複式代理且與松下之合約為一年一簽，有關該公司主要產品代理權穩定性所面臨風險之說明
(1)所面臨之風險
x公司為電子零組件之專業經銷代理商，最近三年度進貨集中於松下公司均逾九成以上，而本公司係屬複式代理而非獨家代理，且與松下之合約為一年一簽，但若松下公司無法依合約提供產品予本公司或其合約到期不續約，對本公司之業務及財務表現可能受到不利之影響，因此面臨主要產品代理權穩定性之風險。
(2)本公司面臨主要產品代理權穩定性風險所採取維繫代理權之方式如下 A.積極爭取簽訂長期供貨合約
x公司與松下簽訂之合約雖一年一約，惟本公司與松下已建立長期穩定之合作關係，20 幾年來合約期滿皆能續約，另本公司雖為複式代理，松下公司另有 4 家代理商，惟本公司代理比重高達 8 成以上，為松下被動元件最大的代理商，且本公司主要客戶為仁寶、微星等大廠，可提供客戶對產品之反應意見等資訊予松下公司，使松下公司更加倚重本公司專業行銷人力及大陸銷售據點，故能強化雙方合作之關係。未來本公司將積極爭取與供貨廠商簽訂長期供貨合約以延長合約期限，確保供貨無虞，且本公司所代理之合約都有期滿續約或換約之優先條件。
B.爭取最佳代理條件
a.價格：松下集團為了讓產品市場價格趨於穩定，協調各通路商依市場一般行情進貨，然本公司因進貨數量大，因此協調於年度結束結算「進貨折讓總額」。
b.付款方式：採行「月結三十天」，與松下產業科技旗下各通路商相較並無重大差異。
c.匯損處理：茲因本公司九成營收依美金計價，自 94 年 12 月起，特別協調松下產業科技於代理條件中，亦依美金計價，以達到自然避險之效果。
C.善用長年累積之供應商人脈
x公司與松下產業高層及日本松下原廠關係良好，本公司兩位創辦人(目前是本公司董事xxx及xxx)，曾經服務於台灣松下，自本公司 76
年設立起販賣松下的電子零件，已累積 22 年合作關係，具有專業經驗與理念，並能配合松下完善的販賣政策，深得松下高層信任並付予重託。
D.深化供應商之依存度
x公司提供客戶對產品之反應意見等資訊予松下產業，以增加本公司附加價值，使得供貨情形相當穩固；再則，松下產業在『不擴編追求成長』及『不在大陸設置銷售據點』之政策下，更加倚重本公司專業行銷人力
及大陸銷售據點，在上下游產業垂直分工的產業結構下，本公司通路商之價值愈形重要，故深得松下產業信賴；茲因本公司已有效地深化松下產業對本公司之依存度，故不致產生斷貨或缺貨之經營風險。
就穩定代理權策略而言，本公司與主要供應商皆維持穩固及良好之合作關係，簽訂代理合約確保雙方之權利義務。
2.該公司 96、97 年度及 98 上半年度合併毛利率分別為 11.18%、9.91%及 8.97%，有關毛利率逐年下滑之原因及所面臨風險之說明
(1)個別及合併毛利率逐期下滑之原因
毛利率 | 96 年度 | 97 年度 | 98 年上半年度 |
個別報表 | 8.59% | 8.19% | 5.43% |
合併報表 | 11.18% | 9.91% | 8.97% |
資料來源：本公司提供
x公司營收約九成係透過持股 100%之孫公司（惠陽國際及香港堡達）轉銷大陸台商企業，故個別與合併毛利率之差異，受移轉訂價政策影響。本公司 96年度對孫公司銷貨售價係依銷售予最終客戶之價格扣除 1%-4%之毛利計算 之；97 年度則是依銷售予最終客戶之價格扣除 3%-5%之毛利計算之（若遇產品毛利未達 3-5%，則本公司與孫公司平分毛利）；自 98 年度起，為彌補孫公司虧損，調整銷貨予孫公司之售價改依堡達進貨價格加價 1%~3.5%計算，使孫公司可保有較高毛利以達損益兩平，以致 98 上半年度本公司個別之毛利率大幅降低。
就合併報表而言，97 年度 SP-CAP 在遭逢美國金融風暴，全球經濟衰退影響，終端客戶方面遭逢其他競爭對手之價格競爭，本公司為維持在客戶端之佔有率，不免受到市場價格下降之影響，97 年度集團平均銷貨單價較 96 年度下滑 9.72%，但 97 年度集團銷售數量較 96 年度成長 1.13%，顯示鞏固市場地位有成，然此同時，遂使 97 年 SP-CAP 產品在集團總銷貨金額略為下降 8.7%，並使SP-CAP 產品及全公司合併毛利率分別由96 年度12.49%及11.18%下滑至 97 年度之 8.36%及 9.91%。98 年度因會計第 10 號公報影響，存貨呆滯及跌價損失列為營業成本減項，致 98 年上半年度各產品別及全公司合併毛利率受到影響，然 SP-CAP 產品系列因存貨呆滯及提列損失較低，受到 10 號公報影響較低，另 98 年度起，本公司 SP-CAP 產品系列毛利率策略以求穩為前提，故 98 年上半年度 SP-CAP 合併毛利率為 8.5%，與 97 年毛利率 8.36%水準相當。
98 年上半年度全公司合併毛利率因受 10 號公報影響，較 97 年度微幅下滑至
8.97%，其合併毛利率影響值近 1%，然若還原 10 號公報影響，98 年上半年度全公司『還原後』合併毛利率為 9.88%，與 97 年毛利率 9.91%水準相當。
(2)毛利率下滑所面臨之風險
x公司毛利率逐年下滑，面臨著平均單位售價下跌及平均單位成本上升之風險，而本公司之因應對策如下：
A.穩定現有主要商品毛利率
x公司最主要為 SP-CAP 產品系列，毛利率策略以求穩為前提，在供應端方面，98 年度起與松下產業科技已達成共識，若遇下游產業價格下跌
壓力，協調共同吸收大部分之銷售價格及毛利率下降之影響；在銷售端方面，積極整合客戶全方位服務之需求、掌握品質優良之國際品牌，善用已建構行銷通路體系及專業的經營團隊，提升為價值型通路商，避免惡性價格競爭所造成毛利率下滑之影響。
B.積極拓展高毛利率業績
x公司目前規劃由高毛利率產品族群中，尋找未來明星產品，雖然目前此產品族群非本公司主力商品，然其毛利率高，市場需求潛力大。本公司目前積極拓展之重點商品為深抽製程產品、鋰鐵電池。深抽製程產品為代理日本岩崎精機之主力商品，98 年上半年度合併銷售額 1,085 仟元，合併毛利率 16.26%，銷售規模尚小，未來發展空間可期，目前與手機國際大廠洽談合作事宜；鋰鐵電池發展方面，因松下集團收購日本三洋集團，三洋集團之電池產品事業部將被松下集團相關部門整合，本公司將因此受惠，未來鋰鐵電池銷售可望提升，本公司鋰鐵電池產品 98 年上半年度合併銷售額 4,479 仟元，合併毛利率 18.33%，銷售規模尚小，未來發展潛力雄厚，其未來業績成長將帶動全公司毛利率提升。
C.積極拓展新產品之代理權
x公司積極拓展新產品之通路及代理權，近年來已取得株式會社岩崎精機、香港英達電子有限公司及洲際電子股份有限公司之產品代理權，未來將持續拓展新產品之代理權，除了分散進貨集中可能風險有效控管外，更可透過新代理高毛利率產品提升全公司整體毛利率。
3.該公司 96、97 年度及 98 上半年度合併銷貨集中於仁寶集團達 46.92%、51.83%
及 56.34%，有關銷貨集中之原因及所面臨風險之說明 (1)本公司與仁寶往來歷史及銷貨集中之原由
x公司約於 85 年度 CRT Monitor 尚盛行時期便與仁寶建立合作關係，本公司
初期販售 FILM Cap 予仁寶台灣平鎮廠，隨後產業技術升級，LCD Monitor 逐漸取代CRT Monitor 成為市場主流，本公司開始提供 V-CHIP 給仁xxxxxx，00 xxxxxx研發設計生產筆記型電腦，本公司評估未來市場潛力，故積極向供應商松下爭取擴充代理產品線，更積極配合仁寶研發單位之各項需求，以期將本公司代理之主、被動元件投入仁寶新產品的導入設計，進而取得新機種量產之主要供貨權。
由於松下開發之新產品隨國際知名大廠 Intel 之腳步，並在品質、效能及價格均兼顧之條件下，使得本公司所代理之產品與其他品牌相較下具有強勁競爭優勢，因此也甚受仁寶研發單位及採購青睞。仁寶約於 91 年度開始將平鎮廠移轉至上海廣志，進而將廣志生產部份移至仁寶電子(昆山廠)，受惠於市場需求日益增溫，仁寶所承接的代工客戶由原有之 Dell，陸續增加 HP、Acer、 Lenovo、NEC 及 Toshiba 等國際知名廠商，故依續設立子公司以因應接應不暇之訂單量，在規模持續成長下，對本公司之營業規模亦有相當挹注。本公司與xx合作歷史久遠，在仁寶深植本公司商品品質、交期迅速及通路穩定等無形競爭優勢，使得本公司之高分子電容器之銷貨量，約達仁寶整體高分子電容器進貨量之 80%，故對仁寶有銷貨集中之情形。
(2)銷貨集中所面臨之風險 A.銷貨集中所面臨之風險
a.大廠要求降價之風險
x公司對仁寶集團之價格折讓均取得供應商松下之支持，松下亦定期根據本公司及本公司客戶需求，定期調降對本公司之售價，以確保本公司之利潤，另，在面對本公司代理產品之市場行情劇烈波動時，本公司亦會與客戶及供應商松下針對特殊狀況進行價格協商，因本公司已與客戶維持多年之合作關係，並已有效深化松下對本公司之依賴，本公司 96、 97 年度及 98 年上半年度合併報表毛利率分別為 11.18％、9.91％及 8.97
％，故在面對產品跌價情形下本公司仍能維持相當之利潤。
b.客戶轉向其他被動元件供應商下單之風險
98 年上半年度本公司對仁寶集團之合併銷貨比重為 56.34%，故其銷貨集中之風險在於倘若客戶不下單或下單量減少時，對本公司營運將造成影響。
B.銷貨集中風險之因應對策
a.開拓新客戶或對原客戶新增產品線
具體成果如技嘉科技，原本僅銷售技嘉科技低阻抗電解電容，然因低阻抗電解電容產品毛利低，且技嘉科技殺價幅度大，本公司放棄毛利太低之訂單，並自 97 年度將主力產品 SP-Cap 導入技嘉科技，97 年度對技嘉科技銷售額 11,631 仟元，SP-Cap 所占比重已約六成，98 年度上半年銷售額為 5,361 仟元，SP-Cap 所占比重已逾九成，有效降低低阻抗電解電容銷售下降之衝擊，期望在主機板市場多一個可以具潛力之客戶。
b.開拓筆記型電腦與主機板以外之客群
目前順利交貨之客戶有友達光電、研華及矽品等國際知名領導廠商，期望憑藉本公司擁有之日系高階被動元件價格及產品組合優勢，爭取有實力堅強之客戶，改善銷售集中的狀況。
c.維持本公司所代理松下品牌之競爭優勢
由於市場上銷售被動元件的供應商眾多，惟本公司代理的品牌具有強大之價格優勢、品質控管、供貨穩定、品牌形象、一次購足及產品效能等無形競爭優勢，在該高階被動元件領域中佔有一席之地。雖然市場早已進入微利時代，價格常常決定一切，本公司身為松下產業旗下營業規模最大之代理商，在購貨單價下往往具有相當之談判空間，故在市場上本公司所販售之日系高階被動元件具有強勁之價格優勢。然客戶在選擇適當的供應商時並非僅視價格為唯一的考量，品質、供貨及知名度往往亦為需要詳細衡量之因素，優良的品質與穩定的供貨絕對是贏得長期合作的要素。
(二)營運概況乙節
1.該公司為維持競爭力，對所代理產品相關應用技術未來發展掌握情形之說明 (1)松下集團新穎技術的研發情形
x公司主要經銷日本松下集團所製造之「Panasonic」品牌之被動元件產品，
其中又以 SP-Cap 電容器之銷售為最大宗，電容器之型式規格繁多，均各有其用途及特性。因松下產品長久以來以優良品質深值人心，且其產品規格齊全，因此有一定之市場占有率，當松下推出新產品，多能在市場上廣受使用。也因松下電容器產品獨特之優越性，全球最大之電腦中央處理器(CPU)製造商英特爾(Intel)甚至建議在其2010 年最新一代的Calpella 作業平台的中央處理器週圍的輔助電容建議使用松下的 SP Cap 電容器，其他使用 Intel 處理器的
筆記型電腦生產廠商，亦會參酌 Intel 的建議，可見松下的電容器在國際市場上已得到國際大廠的認同與建議。
(2)本公司掌握新穎技術動態之具體作法
x公司為了掌握新穎技術動態，培訓業務人員技術新知及市場敏感度，其具體作法如下：
A.在職訓練
定期(平均每 1~2 個月)由公司產品 PM 或資深業務進行在職訓練，或邀請松下產業科技負責擔當產品的 PM,或日本松下原廠的技術人員到公司進行訓練及新產品介紹並交流業界訊息，以提升業務人員的市場敏銳度。
B.書報及網路訊息傳遞
x公司已訂閱工商時報、經濟日報、電子時報等供全體員工翻閱，並訂閱 DIGTIMES 網路報，讓所有業務人員能每天得到第一手的市場動態情報，以增加所有業務人員的市場敏感度。
C.參觀工廠
不定期藉由安排本公司下游客戶參觀日本松下工廠，藉此從中學習各種零件的生產製造流程，亦可藉此從參觀的工廠中了解競爭者的相關訊息情報，以做為日後與客戶交談的參考依據。
D.全公司業務會議
x公司每個月第二及第四週週二早上 09:30 固定召開全公司業務會議，開會前所有業務必須提供業務報告，由所有業務輪流報告最近市場動態及客戶狀況，讓所有業務人員分享市場情報。
E.部門業務會議
以松下營業部為例，每個月第一,三週週二早上 09:30 由本公司營業部主管親自檢視負責松下集團業務單位之各種業務狀況，藉此可以更貼近的了解問題的細節，另外亦可讓其他同仁了解問題的處理辦法，亦藉此讓業務部門人員分享市場情報，以增加所有業務人員的市場敏感度。
F.松下集團之代理商會議
x公司每兩個月會應邀到供應商松下產業科技與其總經理及其他高階主管開會，藉此會議一方面與向松下產業科技回報客戶動態，另一方面松下產業科技亦會與本公司交流其直接交易的客戶情報。
G.SP Cap 會議
目前平均每兩個月松下集團之日本及新加坡工廠都會派高階主管前來台北與松下產業科技公司人員及本公司業務人員開會，並檢視松下集團直販客戶(如：廣達等)與本公司客戶(如：仁寶等)，於筆記型電腦等產品之設計及銷售狀況，日本松下人員藉此機會分享海外市場情報。
H.QBR(Quarterly Business Review)
目前本公司最大的客戶是仁寶集團，因此本公司每季都會與仁寶集團、松下產業科技及日本松下共同舉辦會議 QBR，藉此分享彼此的市場訊息情報。
I.日本松下定期拜訪台灣
日本松下各產品的業務及技術人員每個月都會定期拜訪本公司之客戶，本公司亦藉此機會取得市場情報或了解客戶不同的設計理念。
2.該公司所代理產品屬中高階，面臨低價電腦之衝擊，對營收及獲利影響之說明 (1)面臨低價電腦之衝擊，對營收及獲利之影響
A.本公司在低價電腦領域之拓展情形
低價電腦導入初期，業界看法分歧，華碩電腦首先推出，微星集團於 97年度第四季起方推出，且低價電腦所需 SP-Cap 顆數 2~3 顆，遠低於一般筆記型電腦 15~25 顆，故本公司低價電腦領域之 97 年度營收比重僅約 2%；98 年度起，仁寶集團開始為國內筆電大廠代工製造低價電腦，故 98年度上半年低價電腦領域之營收比重將提升至 5%。整體而言，面臨低價電腦之衝擊，對本公司營收及獲利尚無重大影響。
B.低價電腦之高階電容的價格壓力
低價電腦因為其設計空間縮小，需要輕薄短小之被動元件，故低價電腦對中高階被動元件仍有其需求。一台低價電腦所需之其他高階電容合計成本，佔低價電腦比重極低，而一顆應用於低價電腦需要使用 SP-Cap，可抵 2~3 顆其他品牌高階電容，而 SP-Cap 平均成本介於其他高階電容之間，故以單一電腦所使用之總 SP-Cap 數量，更具成本之優勢。
低價電腦之主要降低成本之項目為成本比重較高之中央處理器、液晶螢幕尺寸、光碟機、電池芯等關鍵零組件，高階電容佔低價電腦成本比重極低，價格力相對較低。
(2)贏得低價電腦市場之營收及獲利之方式
x公司在資訊產業經營逾 20 年，所憑藉競爭優勢為：
A.簽訂長期供貨合約
詳ㄧ、風險事項乙節『1』之說明。
B.爭取最佳代理條件
詳ㄧ、風險事項乙節『1』之說明。
C.善用長年累積之供應商人脈
詳ㄧ、風險事項乙節『1』之說明。
D.深化供應商之依存度
詳ㄧ、風險事項乙節『1』之說明。
E.滿足客戶全方位服務之需求、掌握品質優良之國際品牌、建構專業行銷之通路體系、培育專業的經營團隊。
本公司設立以來，即致力於深耕客戶基礎，以最大客戶仁寶集團實務經驗為例，雙方自 85 年起合作往來約 13 年，近年來 CPU 技術層次不斷提升，仁寶集團接受 Intel 建議，採用松下之高階被動元件，然由於松下產業無法配合仁寶集團短單、急單及長天期授信條件之需求，本公司之通路商價值因此浮現。本公司憑藉日系高階被動元件之價格及產品組合優勢，與仁寶集團合作研發新機種，雙方已培養出深厚之夥伴關係。
歸納本公司深耕下游客戶基礎之具體措施包括：
a.滿足客戶全方位服務之需求
x公司積極創造附加價值，並整合客戶全方位服務之需求，以達成就近服務、即時樣品提供、交期迅速穩定、小單急單配合高等供貨要求。
b.掌握品質優良之國際品牌
日本松下集團所開發之產品，技術層次高、品質優良且規格齊全，在同
一階產品中具滿足品牌、品質、價格及一次購足等客戶需求之優勢。
c.建構專業行銷之通路體系
(a)本公司目前既有之海外據點:香港、深圳、上海、昆山、蘇州。計劃隨客戶生產基地之擴增而逐步增加
(b)因應客戶之需要，適當增加海外 Hub 倉之設立，目前本公司有 11個 Hub 倉，其中大陸深圳有 4 個 Hub 倉，上海、昆山及蘇州等地共有 6 個 Hub 倉，可因應華南及華東地區仁寶、微星等主要客戶之供貨需求，並考慮於廈門等地設立經銷點，另越南 Hub 倉則尚未開始使用。本公司點線面的經銷據點形成強大的銷售通路，以因應下游客戶到海外設廠之電子元件需求。
d.培育專業的經營團隊
x公司經營被動元件市場逾二十年，經營團隊經驗豐富，高階主管在相關產業經歷平均達十年以上，深耕並傳承專業之技術服務能力、行銷經驗及產業人脈。
二、推薦證券商評估報告中對該公司以下項目說明之評估意見
(一)推薦證券商對該公司業績變化合理性及未來發展性之評估意見
堡達實業股份有限公司(以下簡稱堡達或該公司)主要營業項目為主動及被動元件之經銷代理買賣，經銷代理之產品主要係應用於資訊、通訊、消費性電子等產業。其最近二年度及98年上半年度之業績變化情形如下表，有關該公司業績變化合理性及未來發展性為何？經本推薦證券商評估如后：
單位：新台幣仟元
年度 項目 | 96 年度 | 97 年度 | 98 年上半年度 | |||
金額 | % | 金額 | % | 金額 | % | |
營業收入淨額 | 3,482,873 | 100.00 | 2,438,703 | 100.00 | 1,005,967 | 100.00 |
營業成本 | 3,183,566 | 91.41 | 2,238,988 | 91.81 | 951,335 | 94.57 |
營業毛利 | 299,307 | 8.59 | 199,715 | 8.19 | 54,632 | 5.43 |
聯屬公司間未實現利益 | (20,777) | (0.60) | (13,581) | (0.56) | (6,727) | (0.67) |
聯屬公司間已實現利益 | 10,842 | 0.31 | 20,777 | 0.85 | 13,581 | 1.35 |
已實現營業毛利淨額 | 289,372 | 8.31 | 206,911 | 8.48 | 61,486 | 6.11 |
營業費用 | 97,560 | 2.80 | 92,636 | 3.80 | 41,590 | 4.13 |
營業利益 | 191,812 | 5.51 | 114,275 | 4.68 | 19,896 | 1.98 |
營業外收入及利益 | 21,875 | 0.63 | 35,127 | 1.44 | 11,923 | 1.19 |
營業外費用及損失 | 14,613 | 0.42 | 40,463 | 1.66 | 5,426 | 0.54 |
稅前純益 | 199,074 | 5.72 | 108,939 | 4.46 | 26,393 | 2.62 |
所得稅費用 | 51,491 | 1.48 | 31,127 | 1.27 | 11,199 | 1.11 |
稅後純益 | 147,583 | 4.24 | 77,812 | 3.19 | 15,194 | 1.51 |
期末資本額 | 341,000 | 341,000 | 341,000 | |||
每股稅後純益 (元) | 追溯前 (註 1) | 4.33 | 2.28 | 0.45 | ||
追溯後 (註 2) | 4.33 | 2.28 | 0.45 | |||
資料來源：該公司 96、97 年度及 98 年上半年度經會計師查核簽證之財務報告。註 1：係以當年度加權平均流通在外股數計算之。
註 2：係以 98 年上半年度為基準往前追溯調整之基本每股稅後純益。註 3：該公司股票係於 95 年 9 月 18 日公開發行。
該公司最近二年度及 98 年上半年度之合併財報業績變化情形如下表：
年度 項目 | 96 年度 | 97 年度 | 98 年上半年度 | |||
金額 | % | 金額 | % | 金額 | % | |
營業收入淨額 | 3,470,529 | 100.00 | 2,605,657 | 100.00 | 1,152,680 | 100.00 |
營業成本 | 3,082,387 | 88.82 | 2,347,484 | 90.09 | 1,049,272 | 91.03 |
營業毛利 | 388,142 | 11.18 | 258,173 | 9.91 | 103,408 | 8.97 |
聯屬公司間未實現利益 | 151,567 | 4.37 | 147,171 | 5.65 | 67,725 | 5.88 |
聯屬公司間已實現利益 | 236,575 | 6.82 | 111,002 | 4.26 | 35,683 | 3.10 |
已實現營業毛利淨額 | 18,241 | 0.53 | 39,599 | 1.52 | 329 | 0.03 |
營業費用 | 55,524 | 1.60 | 44,578 | 1.71 | 9,393 | 0.81 |
營業利益 | 199,292 | 5.74 | 106,023 | 4.07 | 26,619 | 2.31 |
營業外收入及利益 | 51,709 | 1.49 | 28,211 | 1.08 | 11,425 | 0.99 |
營業外費用及損失 | 147,583 | 4.25 | 77,812 | 2.99 | 15,194 | 1.32 |
稅前純益 | 3,470,529 | 100.00 | 2,605,657 | 100.00 | 1,152,680 | 100.00 |
所得稅費用 | 3,082,387 | 88.82 | 2,347,484 | 90.09 | 1,049,272 | 91.03 |
稅後純益 | 388,142 | 11.18 | 258,173 | 9.91 | 103,408 | 8.97 |
期末資本額 | 341,000 | 341,000 | 341,000 | |||
每股稅後純益 (元) | 追溯前 (註 1) | 4.33 | 2.28 | 0.45 | ||
追溯後 (註 2) | 4.33 | 2.28 | 0.45 | |||
資料來源：該公司 96、97 年度及 98 年上半年度經會計師查核簽證或核閱之合併財務報告。註 1：係以當年度加權平均流通在外股數計算之。
註 2：係以 98 年上半年度為基準往前追溯調整之基本每股稅後純益。
推薦證券商評估：
1.該公司所屬行業之產業概況及所營業務之主要內容
堡達為電子零組件之通路商，其主要銷售產品為被動元件之電容器，其中又以日本松下集團(以下簡稱 Panasonic)所開發的鋁質晶片型高分子固態電容（Specialty Polymer Capacitor；以下簡稱 SP-Cap，係屬鋁質固態電容）系列產品為最大宗，其銷售對象主要為筆記型電腦(Notebook；以下簡稱 NB)、桌上型電腦(Desktop；以下簡稱 DT)產業之廠商。
由於所有電子產品幾乎均需使用到被動電子元件，故使得我國被動電子元件應用市場廣泛，目前我國已居全球電子產品主要供應地之一，對被動電子元件之需求量仍具有相當的市場，再加上資訊(Computer)、通訊(Comunication)及消費性電子(Comsumer Electronics) (以下簡稱 3C)產品不斷推陳出新，使得我國被動元件業景氣將可望有所成長。
(1)該公司所屬行業之產業概況
A.晶片型鋁質固態電容器發展概況
電容器依『材質』分析，可細分為鋁質電解電容、塑膠薄膜電容、鉭質電容、鈮質電容、雲母電容、紙質電容及陶瓷電容等，其中又以鋁質電解電容、陶瓷電容、塑膠薄膜電容之應用最為普遍。在鋁質電解電容器方面，依其『電解質型態』可分為鋁液態電解電容器及鋁質固態電容器。鋁質固態電容器的電解質為導電性高分子，依『結構設計』可分為捲繞型鋁質固態電容器及晶片型(又名表面黏著式；Surface Mount Device；簡稱SMD)鋁質固態電容器。相較於捲繞型鋁質固態電容器，晶片型鋁質固態電容器的技術門檻較高。依產品效能觀之，晶片型鋁質固態電容器為目前主流高階電容器產品族群，而又以日本松下集團所開發的SP-Cap系列產品最具技術領先之優勢。
鋁質固態電容器漣波電流（Ripple Current；係指電容最大輸出電流能力）承受力約為同規格之傳統液態鋁電解電容器之10倍，其頻率阻抗特性佳，且高頻阻抗不及傳統液態鋁電解電容器之一半，因此可提升高頻化產品可靠度並具備優異的使用壽命。鋁質固態電容器另具有高電容、熱安全性佳、適合無鉛製程及過電流無自燃現象等特性，大幅改善傳統液態鋁電解電容器之缺點。茲因可攜帶式電子產品朝向輕薄化、高頻化、多功能化及高可靠度發展，傳統液態鋁電解電容器已逐漸無法滿足需求，且有電解液揮發或爆漿之虞，逐漸有被鋁質固態電容器取代之趨勢。
英特爾(以下簡稱Intel)產品之中央處理器(Central Processing Unit；以下簡稱 CPU)運算速度不斷提高，CPU所產生的熱度與消耗功率持續增加，因此CPUxx電容器需承受的溫度也同步升高，在93年發生電容器爆漿事件後，Intel便要求主機板 (Motherboard；以下簡稱MB)廠商在輸出的電容，必須採用鋁質固態電容以避免再度發生電容爆漿的情形。未來在主機板CPUxx、液晶電視燈管附近、伺服器、遊戲機等產品耐溫要求，使得鋁質固態電容器加速取代鋁液態電解電容器。晶片型鋁質固態電容器為目前主流高階固態電容器產品族群，堡達所經銷之日本松下集團所開發之SP-Cap系列產品最具技術優勢，未來發展潛力不容忽視。
B.被動電子元件產業供需現況
依台灣經濟研究院研究顯示，被動元件需求決定因素主要為下游應用產品景氣的榮枯、國民所得的提升、技術與下游應用產品的改變及流行風潮的帶動。在被動元件下游應用產業方面，被動元件主要下游應用產業為資訊、通訊及消費性電子等
產業，主要下游應用產品類別為桌上型電腦及筆記型電腦為主，其次為通訊及液晶面板等產品領域。
在國內市場供需方面，回顧97年我國被動電子元件製造業景氣概況面臨相當xx的挑戰，97年我國被動電子元件產值相較於96年衰退1.07%，且已連續兩年呈現衰退走勢，97年受到第四季產值急速萎縮並嚴重稀釋前三季產值貢獻，導致97年全年產值呈現衰退。然因堡達九成以上之進貨來自松下產業(日本松下集團之台灣分支機構)，與國內被動電子元件產值之關聯性相當低。
在xxxxxx，00x受個人電腦、通訊設備、電視等產品之升級以及來自新興國家的需求明顯增加帶動影響，整體被動電子元件產業需求持續成長，96年全球被動元件業產值成長16%。儘管97年上半年受惠於智慧型手機出貨表現強勁，同時低價筆電新機種也陸續推出，但受到下半年全球金融風暴衝擊，筆電低價促銷也未能提振市場買氣，97年全球被動電子元件產值也受到嚴重的衝擊，僅成長4%。
(2)該公司所營業務之主要內容
堡達主要營業項目為主動及被動元件之經銷代理買賣，經銷代理之產品主要係應用於資訊、通訊、消費性電子等產業。該公司所代理產品多達數千種，依各產品特性大致可區分為分被動元件及其他二大類，依其產品大類概述其主要功能、用途及營業比重如下：
單位：新台幣仟元
產品項目 | 重 要 用 途 及 功 能 | 96 年度 | 97 年度 | 98 年上半年度 | |||
營收淨額 | % | 營收淨額 | % | 營收淨額 | % | ||
被動元件(A) | 降壓及分壓,儲存及釋放釋放,過濾雜訊等 | 2,923,370 | 83.94 | 2,233,864 | 91.62 | 946,686 | 94.11 |
電容 | 濾波,穩壓,放電 | 2,454,782 | 70.48 | 1,865,230 | 76.50 | 807,301 | 80.25 |
電阻 | 分壓,分流,微調信號比 | 274,175 | 7.87 | 217,732 | 8.93 | 89,946 | 8.94 |
電感 | 濾波,xx輸出 | 134,086 | 3.85 | 97,212 | 3.99 | 35,186 | 3.50 |
被動其他 | 包括突波接收器、switch(開關元件)、保險絲、防靜電濾波器 等 | 60,327 | 1.74 | 53,690 | 2.20 | 14,253 | 1.42 |
其他(B) | 559,503 | 16.06 | 204,839 | 8.38 | 59,281 | 5.89 | |
主動元件 | 電源開關、直流/交流電應用及訊號放大功能 | 235,962 | 6.77 | 176,503 | 7.24 | 55,674 | 5.53 |
精密部品 | 日系手機、衛星導航等產品機殼 | 70,727 | 2.03 | 22,070 | 0.91 | 1,085 | 0.11 |
變壓器 | 主要應用於面板之電源轉換器 | 251,378 | 7.22 | 759 | 0.03 | 0 | 0.00 |
其他社品 | 集線、綑線及收線 | 1,436 | 0.04 | 5,507 | 0.20 | 2,522 | 0.25 |
合計(A+B) | 3,482,873 | 100.00 | 2,438,703 | 100.00 | 1,005,967 | 100.00 | |
資料來源：該公司提供
(3)該公司於產業中之地位
堡達為電子零組件之通路商，主要銷售產品為被動元件之鋁質固態電容器，目前電容器產業之主要競爭者為日電貿、蜜望實及禾伸堂，競爭同業目前產品開發動向茲列表如下：
項目 公司 | 代理之主要 廠商 | 主要代 理商品 | 主要銷售商品 |
堡達 | 松下產業 | 各 項 被動元件 | 主要銷售產品為被動元件之電容器【76.48%；固態電容器「65.84%；鋁質固態電容器-SP-Cap(53.97%)、積層陶瓷電容器(11.58%)」等、鋁液態電解電容器(10.64%)】、電阻(8.93%)、電感(3.99%)、其他被動元件(2.2%)及其他 產品(8.40%)等。 |
日電貿 | 台灣佳美工 | 電容器 | 目前產品包括代理銷售鋁液態電解電容器(72.53%)、鋁質 固態電容器(18.95%)及其他電子零組件的買賣業務等。 |
蜜望實 | 太陽誘電 | 積 層 陶 瓷電容 | 積層陶瓷電容(91.08%)、電感(6.84%)及微型記憶體等商 品之代理銷售。 |
禾伸堂 | Hitachi | 電容器 | 目前產品包括電容器等被動元件(32.59%)、積體電路等主動元件 (25.72%) 、系統組件 (19.25%) 及其他零組件 (22.44%)販售，未來將開發 BME 中高容系列產品、軍工 用 MLCC、航空/工業用濾波電容器等產品。 |
資料來源：各公司股東會年報
註：上表所揭露之比重均為該項產品佔 97 年度營收比重
由於我國在全球電腦產業地位舉足輕重，足具全球代表性，因此依據經濟部工業生產統計月報、各競爭同業經會計師查核簽證之財務報告及股東會年報，據此估計主要競爭對手在我國電容器市場上之約略占有率如下：
單位：新台幣仟元
公司 項目 | 堡達 | 日電貿 | 蜜望實 | 禾伸堂 | |
97 年度 | 資本額 | 341,000 | 752,458 | 918,473 | 2,806,456 |
銷貨淨額 | 2,438,703 | 2,205,867 | 3,798,338 | 12,777,454 | |
電容器營收比重 | 76.48% | 91.48% | 91.08% | 32.59% | |
電容器銷售金額(註 1) | 1,865,120 | 2,017,927 | 3,459,526 | 4,164,172 | |
我國電容器市場占有率(註 2) | 4.64% | 5.02% | 8.60% | 10.35% | |
資料來源：經濟部工業生產統計月報、各公司 97 年度財務報告及股東會年報
註 1：以各公司 97 年度電容器營收比重換算 97 年度電容器約略銷售金額
註 2：經濟部工業生產統計月報－我國 97 年度電容器銷售值為 40,221,971 仟元。
堡達主要代理日本松下集團所製造之「Panasonic」品牌之被動元件產品，其中又以電容器之銷售為最大宗，電容器之型式規格繁多，均各有其用途及特性。因日本產品長久以來以優良品質深值人心，且其產品規格齊全，因此日製產品有一定之市場占有率，當日本推出新產品，普遍在市場上深厚好評。93年微星科技發生電容器爆漿事件，使得各廠商更重視電容器的品質，並逐漸將國內生產的電容器改為日本生產的電容器，同時間堡達所代理的松下電容器其佔有率也大幅提升。
堡達與同業相較，以經濟部統計97年度我國電容器銷售值為40,221,971仟元。就堡達與競爭同業間之市場約略占有率比較而言，茲因堡達目前資本額所限，市場約略占有率不易與上市櫃同業相抗衡，但若依相同資本額估算同業市場約略占有率，堡達憑藉其多年累積競爭之實力，97年度市場占有率表現並不亞於同業之水準。綜上所述，堡達持續專注於市場開拓，未來若順利進入資本市場後，適時擴增資本規模，有效支援營運規模擴大所需之資金需求，堡達之經營績效及未來發展深具潛力，市場約略占有率可望向上提升，而在同業間之地位亦將更加穩固。整體而言，堡達在電容器產業中頗具競爭力，其同業地位尚屬穩定健全。
2.最近二年度及申請年度業績變化原因及其合理性分析
列示最近二年度及申請年度各主要產品別業績及毛利率變動表（個別）
單位：新台幣仟元
年度 產品 | 96 年度 | 97 年度 | ||||||||||
營業收入 | 營業毛利 | 銷量 (仟位) | 單位售價 (元) | 單位成本 (元) | 毛利率(%) | 營業收入 | 營業毛利 | 銷量 (仟單位) | 單位售價 (元) | 單位成本 (元) | 毛利率(%) | |
被動元件 (A) | 2,923,370 | 264,419 | 2,359,770 | 1.24 | 1.12 | 9.05 | 2,233,864 | 196,524 | 1,959,717 | 1.14 | 1.04 | 8.80 |
電容 | 2,454,782 | 215,243 | 2,122,686 | 1.16 | 1.06 | 8.77 | 1,865,230 | 141,871 | 1,738,404 | 1.07 | 0.99 | 7.61 |
電阻 | 274,175 | 29,853 | 164,505 | 1.67 | 1.49 | 10.89 | 217,732 | 37,600 | 147,124 | 1.48 | 1.22 | 17.27 |
電感 | 134,086 | 13,751 | 37,835 | 3.54 | 3.18 | 10.26 | 97,212 | 12,384 | 35,871 | 2.71 | 2.36 | 12.74 |
被動其他 | 60,327 | 5,572 | 34,744 | 1.74 | 1.58 | 9.24 | 53,690 | 4,669 | 38,318 | 1.40 | 1.28 | 8.70 |
其他(B) | 559,503 | 34,888 | 61,622 | 9.08 | 8.51 | 6.24 | 204,839 | 3,191 | 22,068 | 9.28 | 9.14 | 1.56 |
合計(A+B) | 3,482,873 | 299,307 | 2,421,392 | 1.44 | 1.31 | 8.59 | 2,438,703 | 199,715 | 1,981,785 | 1.23 | 1.13 | 8.19 |
年度 | 98 年上半年度 | |||||
產品 | 營業收入 | 營業毛利 | 銷量 (仟單位) | 單位售價 (元) | 單位成本(元) | 毛利率 (%) |
被動元件(A) | 946,686 | 45,754 | 523,748 | 1.81 | 1.72 | 4.83 |
電容 | 807,301 | 43,313 | 423,881 | 1.90 | 1.80 | 5.37 |
電阻 | 89,946 | 65 | 77,081 | 1.17 | 1.17 | 0.07 |
電感 | 35,186 | 2,097 | 10,800 | 3.26 | 3.06 | 5.96 |
被動其他 | 14,253 | 279 | 11,986 | 1.19 | 1.17 | 1.95 |
其他(B) | 59,281 | 8,878 | 8,218 | 7.21 | 6.13 | 14.98 |
合計(A+B) | 1,005,96 7 | 54,632 | 531,966 | 1.89 | 1.79 | 5.43 |
資料來源：該公司提供。
註 1：營業毛利未包含聯屬公司間已(未)實現毛利
註 2：其他項目包括主動元件、精密部品、變壓器及其他社品
列示最近二年度及申請年度各主要產品別業績及毛利率變動表（合併）
單位：新台幣仟元
年度 產品 | 96 年度 | 97 年度 | ||||||||||
營業收入 | 營業毛利 | 銷量 (仟單 位) | 單位售價 (元) | 單位成本 (元) | 毛利率(%) | 營業收入 | 營業毛利 | 銷量 (仟單位) | 單位售價 (元) | 單位成本 (元) | 毛利率(%) | |
被動元件(A) | 2,903,729 | 349,283 | 2,220,681 | 1.31 | 1.15 | 12.03 | 2,385,493 | 248,976 | 2,069,630 | 1.15 | 1.03 | 10.44 |
電容 | 2,382,389 | 276,414 | 1,976,228 | 1.21 | 1.07 | 11.60 | 1,988,283 | 183,337 | 1,844,641 | 1.08 | 0.98 | 9.22 |
電阻 | 297,819 | 45,308 | 166,518 | 1.79 | 1.52 | 15.21 | 226,417 | 42,311 | 153,113 | 1.48 | 1.20 | 18.69 |
電感 | 144,071 | 20,204 | 37,979 | 3.79 | 3.26 | 14.02 | 106,898 | 16,903 | 32,244 | 3.32 | 2.79 | 15.81 |
被動其他 | 79,450 | 7,357 | 39,956 | 1.99 | 1.80 | 9.26 | 63,895 | 6,425 | 39,632 | 1.61 | 1.45 | 10.06 |
其他(B) | 566,800 | 38,859 | 61,667 | 9.19 | 8.56 | 6.86 | 220,164 | 9,197 | 23,879 | 9.22 | 8.83 | 4.18 |
合計(A+B) | 3,470,529 | 388,142 | 2,282,348 | 1.52 | 1.35 | 11.18 | 2,605,657 | 258,173 | 2,093,509 | 1.24 | 1.12 | 9.91 |
年度 | 98 年上半年度 | |||||
產品 | 營業收入 | 營業毛利 | 銷量 (仟單位) | 單位售價 (元) | 單位成本 (元) | 毛利率 (%) |
被動元件(A) | 1,087,134 | 91,530 | 607,579 | 1.79 | 1.64 | 8.42% |
電容 | 918,261 | 73,808 | 503,451 | 1.82 | 1.68 | 8.04% |
電阻 | 106,051 | 12,877 | 78,372 | 1.35 | 1.19 | 12.14% |
電感 | 39,315 | 2,155 | 12,710 | 3.09 | 2.92 | 5.48% |
被動其他 | 23,507 | 2,690 | 13,046 | 1.80 | 1.60 | 11.44% |
其他(B) | 65,546 | 11,878 | 8,239 | 7.96 | 6.51 | 18.12% |
合計(A+B) | 1,152,680 | 103,408 | 615,818 | 1.87 | 1.70 | 8.97% |
資料來源：該公司提供。
註：其他項目包括主動元件、精密部品、變壓器及其他社品
該公司係一電子零組件通路商，主要銷售產品為日系高階被動元件。該公司以集團為單位作整體營運決策，經營模式主係透過 100%控股孫公司轉銷予大陸市場(其各年度銷售予 100%控股孫公司合計約為 90%)，業務範圍分佈於大陸華南及華東地區，就近服務主要客戶仁寶集團、微星集團及國內外上市櫃公司在大陸設立之營運據點，並依其集團經營架構，訂定集團中各公司明確之職能分工，台灣母公司主控營運決策並拓展新客戶，100%控股xxx負責落實母公司決策及執行大陸業務。
該公司進銷貨情形主係配合海外子公司營運狀況調整，除因集團內部移轉訂價政策影響合併毛利及毛利率明顯高於母公司財報外，其餘營業收入、營業成本及銷售量等差異均在 10%以內，遂使堡達合併財報之各項損益數據與母公司財報相仿，且變化情形及方向與母公司一致。98 年度起受惠於急單效應、家電下鄉及家電進城等刺激景氣政策，各海外孫公司積極消化庫存壓力，使合併營收成長速度較母公司迅速，進而帶動相關損益科目表現。
該公司 96、97 年度及 98 年上半年度個別財報營業收入分別為 3,482,873 仟元、
2,438,703 仟元及 1,005,967 仟元，合併財報營業收入分別為 3,470,529 仟元、2,605,657
仟元及 1,152,680 仟元，均呈逐年下滑之情形。茲就主要產品別及主要銷售對象兩方面，分析堡達 96、97 年度及 98 年上半年度之個別及合併財報營業收入變化情形及原因：
(1)依主要產品別說明營業收入變化分析 A.被動元件
a.個別報表
96、97 年度及 98 年上半年度被動元件之銷貨收入分別為 2,923,370 仟元(佔整體營收 83.94%)、2,233,864 仟元(佔整體營收 91.60%)及 946,686 仟元(佔整體營收 94.11%)，被動元件對該公司營收貢獻比重與日俱增。堡達所銷售之被動元件應用於終端產品主係筆記型電腦(佔整體營收約 50%)、個人電腦主機板(佔整體營收約 20%)及面板(佔整體營收約 10%)，業務範圍涵括台灣主流電子產業，故電子產業景氣變動對堡達影響甚鉅。97 年度及 98 年上半年度接連遭逢國際石油飆漲、次級房貸爆發等因素，導致景氣下滑及經濟走軟，以 OEM/ODM 業務型態為主的台灣製造廠商，亦受到主要客戶遭逢歐美市場重創，紛紛下調全年出貨目標，進而影響堡達整體被動元件營收水準。
(a)電容
品項 | 96 年度 | 97 年度 | 98 年上半年度 | ||||||
營業收入 | 銷量 (仟單位) | 營收佔電容比重 (%) | 營業收入 | 銷量 (仟單位) | 營收佔電容比重(%) | 營業收入 | 銷量 (仟單位) | 營收佔電容比重(%) | |
SP-Cap | 1,537,927 | 268,838 | 62.65 | 1,316,152 | 268,238 | 70.56 | 583,479 | 128,238 | 72.28 |
MLCC | 544,379 | 1,536,340 | 22.18 | 282,393 | 1,242,467 | 15.14 | 41,286 | 155,919 | 5.11 |
其他 | 372,476 | 317,508 | 15.17 | 266,685 | 227,699 | 14.3 | 182,536 | 139,723 | 22.61 |
合計 | 2,454,782 | 2,122,686 | 100.00 | 1,865,230 | 1,738,404 | 100.00 | 807,301 | 423,880 | 100.00 |
96、97 年度及 98 年上半年度電容類商品之營收比重佔被動元件分別為
83.97%、83.50%及 85.28%，佔總銷貨淨額分別達 70.48%、76.50%及 80.25%，
顯示堡達營收貢獻來自電容類商品之比重甚高，且有逐年提升之趨勢。於評估期間，電容類商品之營業收入分別為 2,454,782 仟元、1,865,230 仟元及 807,301仟元，97 年度、98 年上半年度分別較去年同期減少 589,552 仟元、200,580 仟
元，主係 SP-Cap 分別減少 221,775 仟元、121,284 仟元及積層陶瓷電容 (Multilayer Ceramic Capacitor，以下簡稱 MLCC)分別減少 261,986 仟元、132,415仟元。
SP-Cap 銷貨收入減少係受國際金融風暴、電子產業例行之價格調降等因素影響，使其營收金額不如預期。97 年截至前三季止 SP-Cap 之銷貨數量較去年同期成長 18.67%，97 年第四季則受金融風暴襲擊，致銷貨數量較去年同期呈現較大跌福 45.35%，98 年上半年度延續不景氣影響而較去年同期下滑 9.64%。未來筆記型電腦將朝向輕薄高效能之方向發展，CPU 在體積更小、運算速度更快及效能更穩定之需求上，堡達所銷售之日系高階電容器 SP-Cap，在同位階產品中不論效能或價格均具競爭優勢，98 年度應可逐步改善營收狀況。在 MLCC 方面，由於該領域技術層次較低，市場競爭激烈，除國內上市櫃大廠之外，韓國亦為主要競爭對手，97 年度及 98 年上半年度除受金融風暴影響外，由韓國帶頭下殺報價亦為該公司 MLCC 銷貨收入及銷貨數量下滑之因素之一，在 MLCC 之銷售環境日復艱難之情況下，該公司逐步轉換銷售策略，減少低利潤之規格銷貨量，遂使銷貨收入隨之下滑，另在日本松下考量 MLCC未來經營績效難有顯著提升，而於 98 年 8 月與日本村田協商出售其 MLCC 事業群後，預估自 99 年度起 MLCC 對堡達之營收貢獻將更為下滑，惟松下產業保障堡達可持續下單至 98 年底，對堡達在 98 年 12 月底前所下單之 MLCC 及期後在庫存貨之銷售，其權利義務應無不利影響。
(b)電阻
96、97 年度及 98 年上半年度電阻類商品之營業收入分別為 274,175 仟元、
217,732 仟元及 89,946 仟元，佔被動元件分別為 9.38%、9.75%及 9.50%。97
年度及 98 年上半年度電阻類商品之營業收入分別較去年同期減少 56,443 仟元
及 40,065 仟元，銷貨數量分別較去年同期減少 17,381 仟顆及 4,596 仟顆，主
係 97 年下半年度受金融風暴影響，各大面板廠商調降出貨目標，並策略性優先去化自身庫存及縮減對供應商之訂單以因應景氣寒冬，進而影響客戶對堡達之可變電阻 (Variable Resistor，以下簡稱 VR)下單量，遂使 VR 銷售金額分別較去年同期減少 56,222 仟元及 35,747 仟元，銷貨數量分別較去年同期減少
15,825 仟顆及 5,203 仟顆。
(c)電感
96、97 年度及 98 年上半年度電感類商品之營業收入分別為 134,086 仟元、
97,212 仟元及 35,186 仟元，佔被動元件分別為 4.59%、4.35%及 3.72%。97 年度電感類商品營業收入較去年同期減少 36,874 仟元，銷貨數量較去年同期減少 1,964 仟顆，主係 97 年下半年度景氣下滑，使得主要應用於 CPU 及伺服器之大電流扼流器 (Power Choke Coil，以下簡稱 P.C.C)於 97 年度銷售金額較去年同期減少 41,662 仟元及銷貨數量較去年同期減少 4,365 仟顆所致。98 年上
半年度景氣未見明顯復甦跡象，致電感類商品營業收入較 97 年上半年度減少
20,467 仟元，銷貨數量減少 11,827 仟顆，其中 P.C.C 營業收入減少 8,345 仟元
而銷貨數量減少 1,271 仟顆，而主要應用於網通、通訊產品之小電流扼流器 (Chip Choke Coil 以下簡稱 CCC)營業收入減少 12,927 仟元而銷貨數量減少 10,657 仟顆所致。
(d)被動其他
96、97 年度及 98 年上半年度被動其他產品之營業收入分別為 60,327 仟元、53,690 仟元及 14,253 仟元，佔被動元件分別為 2.06%、2.40%及 1.51%。 97 年度及 98 年上半年度除香港堡達因其客戶如微星科技(主要銷售突波接收
器)、鴻海精密(主要銷售保險絲)及群創光電(主要銷售保險絲)等受景氣影響而縮減對香港堡達之訂單，間接影響香港堡達對堡達之下單量，另怡諾實業及普倈得則受風暴衝擊而淡出通訊市場，使堡達販售之 switch 開關除在通用性產品受影響外，在通訊領域之銷貨收入亦明顯減少，致 switch 開關之營收分別較去年同期減少 12,641 仟元及 7,475 仟元，進而使被動其他產品之營業收入分別較
去年同期減少 6,637 仟元及 11,841 仟元，致銷貨數量隨之下滑。
綜上所述，最近二年度及申請年度，該公司被動元件之營收變化情形主係產業景氣及客戶業績消長所致，其營收金額增減原因尚屬合理。
b.合併報表
96、97 年度及 98 年上半年度被動元件之合併銷貨收入分別為 2,903,729仟元(佔整體合併營收 83.67%)、2,385,493 仟元(佔整體合併營收 91.55%)及 1,087,134 仟元(佔整體合併營收 94.31%)，被動元件對該公司合併營收貢獻比重與日俱增。
(a)電容
品項 | 96 年度 | 97 年度 | 98 年上半年度 | ||||||
營業收入 | 銷量 (仟單位) | 營收佔電容比 重(%) | 營業收入 | 銷量 (仟單位) | 營收佔電容比 重(%) | 營業收入 | 銷量 (仟單位) | 營收佔電容比 重(%) | |
SP-Cap | 1,498,434 | 265,870 | 62.90 | 1,368,057 | 268,868 | 68.81 | 657,818 | 138,076 | 71.64 |
MLCC | 541,484 | 1,415,322 | 22.73 | 321,863 | 1,343,014 | 16.19 | 59,460 | 209,886 | 6.48 |
其他 | 342,471 | 295,036 | 14.37 | 298,363 | 232,759 | 15.00 | 200,983 | 155,489 | 21.88 |
合計 | 2,382,389 | 1,976,228 | 100.00 | 1,988,283 | 1,844,641 | 100.00 | 918,261 | 503,451 | 100.00 |
96、97 年度及 98 年上半年度電容類商品之合併營收比重佔被動元件分別為 82.05%、83.35%及 84.47%，佔合併總銷貨淨額分別達 68.65%、76.31%及 79.66%，顯示堡達合併營收貢獻來自電容類商品之比重甚高，且有逐年提升之趨勢。於評估期間，電容類商品之合併營業收入分別為 2,382,389 仟元、
1,988,283 仟元及 918,261 仟元，97 年度、98 年上半年度分別較去年同期減少
394,106 仟元、166,304 仟元，主係 SP-Cap 分別減少 130,377 仟元、83,774 仟元及 MLCC 分別減少 219,621 仟元、134,561 仟元。
由於 97 年上半年度電子產業景氣銷貨暢旺，堡達集團為求進一步提升業
績水準，對 SP-Cap 之平均銷貨單價由 96 年度 5.64 元調降至 97 年度 5.09 元，
進而推升 97 年上半年度業績及銷貨量，惟 97 年下半年度遭逢全球金融風暴洗禮，使銷貨情形未達預期目標，而仁寶集團在成本考量下，優先去化自身庫存及縮減對供應商之訂單以因應景氣寒冬，並在無機構高度限制機種採用他牌之電容取代對 SP-Cap 之使用量，使 SP-Cap 應用於前述產品之銷售金額下滑。97年度及 98 年上半年度 SP-Cap 合併銷貨數量較分別較去年同期成長 1.13%及減少 34.72%，其變化原因主係景氣衰退及其他競爭者等因素影響。
未來筆記型電腦將朝向輕薄高效能之方向發展，CPU 在設計上力求體積更小、運算速度更快及效能更穩定，故 Intel 對仁寶建議將松下之高階電容器
-SP-Cap 列為建議採購元件，復參酌該公司長期配合仁寶集團及微星集團研發設計單位之各項需求，已在客戶間深植堡達集團之商品品質、交期迅速及通路穩定等無形競爭優勢，故對主要客戶未來之銷售情形應可有所成長。在 MLCC方面，由於該領域技術層次較低，市場競爭激烈，除國內上市櫃大廠之外，韓國之亦為主要競爭對手，97 年度及 98 年上半年度除受金融風暴影響外，由韓國帶頭下殺報價亦為該公司 MLCC 銷貨收入及銷貨數量下滑之因素之一，使
堡達銷售之日系 MLCC 競爭力下滑，在 MLCC 之銷售環境日復艱難之情況下，該公司逐步轉換銷售策略，減少低利潤之規格銷貨量，遂使銷貨收入隨之下滑，另在日本松下考量 MLCC 未來經營績效難有顯著提升，而於 98 年 8 月與日本村田協商出售其 MLCC 事業群後，預估自 99 年度起 MLCC 對堡達之營收貢獻將更為下滑，惟松下產業保障堡達可持續下單至 98 年底，對堡達在 98 年 12 月底前所下單之 MLCC 及期後在庫存貨之銷售，其權利義務應無不利影響。
(b)電阻
96、97 年度及 98 年上半年度電阻類商品之合併營業收入分別為 297,819仟元、226,417 仟元及 106,051 仟元，佔被動元件分別為 10.26%、9.49%及 9.76%。受 97 年下半年度金融風暴影響，各大面板廠商如友達、群創及奇美電等，紛紛調降出貨目標，致其與堡達集團有交易往來之面板代工廠如富積電子、台表科、環電、峻凌公司及先創電子等，策略性優先去化自身 VR 庫存及縮減對堡達集團之訂單以因應景氣寒冬，電阻類商品之合併營收下滑。
(c)電感
96、97 年度及 98 年上半年度電感類商品之合併營業收入分別為 144,071
仟元、106,898 仟元及 39,315 仟元，佔被動元件分別為 4.96%、4.48%及 3.62%。
97 年度電感類商品較去年同期減少 37,173 仟元，銷貨數量較去年同期減少 5,736 仟顆，主係 97 年下半年度景氣下滑，使得 CPU 及伺服器製造廠商如仁寶、微星、神基等下調出貨目標，致 P.C.C 於 97 年度合併銷售金額及數量均較去年同期減少。98 年上半年度景氣未見明顯復甦跡象，其中 P.C.C 延續不景氣影響合併營業營收及銷貨數量；另網通、通訊產品製造xx泰，在大陸地區之轉投資明瑞係堡達 CCC 產品之主要銷售客戶，主要從事大陸 ADSL 相關之標案業務，然近年來因大陸本地代工廠崛起，使明瑞公司業績緊縮，進而影響堡達集團 CCC 產品之銷貨收入。
(d)被動其他
96、97 年度及 98 年上半年度被動其他產品之合併營業收入分別為 79,450仟元、63,895 仟元及 23,507 仟元，佔被動元件分別為 2.74%、2.68%及 2.16%，其變化原因與母公司相仿，主係隨銷貨客戶營運而有所調整。
依據資策會 MIC 資料顯示，受金融海嘯影響，預估 98 年全球筆記型電腦將以成長率 0.5%微幅成長，99~102 年仍可緩步提升成長率至 6~9%之水準；在桌上型電腦方面，全球桌上型電腦換機需求力道漸緩，導致 97 年度負成長 5.5%，資策會 MIC 預估 98~102 年全球桌上型電腦出貨量將呈穩定維持在
0.2%~2.5%間。堡達為因應此波全球景氣下滑所造成之不利影響，管理當局已提出具體改善方案期能提振經營績效，如加強開發新客戶、以高效能且具價格競爭力之產品配合主要客戶(主要為仁寶集團及微星集團)新產品研發需求、拓展松下品牌之新產品線及增加其他品牌經銷等。綜上所述，最近二年度及申請年度，該公司被動元件之合併營收變化情形尚屬合理。
綜上所述，最近二年度及申請年度，該公司被動元件之合併營收變化情形主係產業景氣及客戶業績消長所致，其合併營收金額增減原因尚屬合理。
B.其他
a.個別報表
96、97 年度及 98 年上半年度其他類之營業收入分別為 559,503 仟元、204,839仟元及 59,281 仟元，占整體營收之比重分別為 16.06%、8.40%及 5.89%，呈現逐年下滑之情形。97 年度及 98 年上半年度營業收入分別較去年同期減少 354,664
仟元及 60,043 仟元，銷貨數量分別較去年同期減少 39,554 仟顆及 3,772 仟顆，主係變壓器產品供應商恩帝公司，因其自身財務問題無法改善，堡達遂逐步停止與恩帝公司購貨，98 年上半年度已未有往來，致 97 年度及 98 年上半年度變壓
器產品之銷貨收入分別較去年同期減少 250,619 仟元及 759 仟元，銷貨數量分別
較去年同期減少 31,862 仟顆及 126 仟顆。除受景氣萎靡影響外，該公司為降低營運風險並改善財務結構，停止銷售部分營運績效略差之代理線，如 CRT 相關產品因產業技術升級，逐漸不敷市場需求，其中 CRT 用電晶體之銷貨收入分別較去年同期減少 19,959 仟元及 22,098 仟元，銷貨數量分別較去年同期減少 4,292
仟顆及 3,457 仟顆，CRT 則自 97 年度起停止銷售，使 97 年度銷貨收入較去年同
期減少 14,557 仟元，銷貨數量較去年同期減少 15 仟顆；另在馬達部分，因供應
商松下產業在成本考量下，自 96 年下半年度起將最大宗之縫紉機馬達停產，僅
餘吸塵器馬達繼續販售，遂使 97 年度及 98 年上半年度馬達之銷貨收入分別較去
年同期減少 28,621 仟元及 14,215 仟元，銷貨數量分別較去年同期減少 163 仟顆
及 188 仟顆；在精密部品部分，主因與宏達電子合作之機種在 96 年度大量出貨，
而 97 年度及 98 年上半年度該機種出貨有遲緩現象，進而影響對宏達電及其代工
廠隆怡工業之銷貨金額，遂使 97 年度及 98 年上半年度精密部品之銷貨收入分別
較去年同期減少 48,657 仟元及 10,026 仟元，銷貨數量分別較去年同期減少 353
仟顆及 45 仟顆。
綜上所述，最近二年度及申請年度，該公司其他類商品之營收變化情形主係產業景氣或市場供需變化所致，其營收金額增減原因尚屬合理。
b.合併報表
96、97 年度及 98 年上半年度其他類之合併營業收入分別 566,800 仟元、
220,164 仟元及 65,546 仟元，占整體營收之比重分別為 16.33%、8.45%及 5.69%，呈現逐年下滑之情形，其變化原因與母公司相仿，主係隨銷貨客戶營運而有所調整。
綜上所述，最近二年度及申請年度，該公司其他類商品之合併營收變化情形主係產業景氣或市場供需變化所致，其合併營收金額增減原因尚屬合理。
(2)主要銷售對象變化分析
最近二年度及申請年度前十大客戶變動表（個別）
單位：新台幣仟元
96 年度 | 97 年度 | 98 年上半年度 | ||||||
公司名稱 | 銷售額 | 比率(%) | 公司名稱 | 銷售額 | 比率(%) | 公司名稱 | 銷售額 | 比率(%) |
惠陽國際 | 2,092,212 | 60.07% | 惠陽國際 | 1,614,892 | 66.23% | 惠陽國際 | 675,634 | 67.16% |
香港堡達 | 792,429 | 22.75% | 香港堡達 | 528,474 | 21.67% | 香港堡達 | 257,042 | 25.55% |
力銘科技 | 251,378 | 7.22% | 研碩電腦 | 43,447 | 1.78% | 達研(上海)光電 | 15,953 | 1.59% |
宏達電子 | 44,940 | 1.29% | 達研(上海) 光電 | 37,969 | 1.56% | 國際航電 | 10,352 | 1.03% |
怡諾實業 | 24,778 | 0.71% | 矽品精密 | 22,669 | 0.93% | 研碩電腦 | 8,511 | 0.85% |
隆怡工業 | 24,026 | 0.69% | 宏達電子 | 19,565 | 0.80% | 台表科 | 3,020 | 0.30% |
普倈得 | 21,344 | 0.61% | 怡諾實業 | 12,751 | 0.52% | 矽品精密 | 2,999 | 0.30% |
維斯科技 | 20,506 | 0.59% | 普倈得 | 12,026 | 0.49% | 富積電子 | 2,309 | 0.23% |
台表科 | 15,050 | 0.43% | 富積電子 | 9,377 | 0.38% | 新漢電腦 | 1,808 | 0.18% |
達研(上海) 光電 | 14,459 | 0.42% | 台表科 | 9,268 | 0.38% | 台灣愛德克 | 1,477 | 0.15% |
其他 | 181,751 | 5.22% | 其他 | 128,265 | 5.26% | 其他 | 26,862 | 2.66% |
銷貨淨額 | 3,482,873 | 100.00% | 銷貨淨額 | 2,438,703 | 100.00% | 銷貨淨額 | 1,005,967 | 100.00% |
資料來源：該公司提供
最近二年度及申請年度前十大客戶變動表（合併）
單位：新台幣仟元
96 年度 | 97 年度 | 98 年上半年度 | ||||||
公司名稱 | 銷售額 | 比率(%) | 公司名稱 | 銷售額 | 比率(%) | 公司名稱 | 銷售額 | 比率(%) |
仁寶電子 | 580,574 | 16.73% | 仁寶電子 | 529,114 | 20.31% | 仁寶電子 | 249,924 | 21.68% |
仁寶信息 | 527,608 | 15.20% | 仁寶信息 | 427,550 | 16.41% | 仁寶信息 | 223,940 | 19.43% |
仁寶資訊 | 497,633 | 14.34% | 仁寶資訊 | 383,051 | 14.70% | 微星科技 | 189,283 | 16.42% |
微星科技 | 330,680 | 9.53% | 微星科技 | 302,733 | 11.62% | 仁寶資訊 | 155,253 | 13.47% |
力銘科技 | 251,378 | 7.24% | 微盟電子 (昆山) | 105,031 | 4.03% | 峻凌公司 | 40,842 | 3.54% |
微盟電子 (昆山) | 168,243 | 4.85% | 研碩電腦 【註 2】 | 52,514 | 2.02% | 研碩電腦 【註 2】 | 29,616 | 2.57% |
志合電腦 (蘇州) | 67,577 | 1.95% | 達研(上海) 光電 | 37,969 | 1.46% | 微盟電子 (昆山) | 23,870 | 2.07% |
環旭電子 (上海) | 48,781 | 1.41% | 神訊電腦 (昆山) | 35,818 | 1.37% | 友達光電 (納閩) | 19,093 | 1.66% |
伸興機電 | 48,341 | 1.39% | 昆山先創 | 34,022 | 1.30% | 達研(上 海)光電 | 15,953 | 1.38% |
神訊電腦 (昆山) | 47,335 | 1.36% | 冠捷電子 (福建) | 30,110 | 1.15% | 仁寶網路 | 11,586 | 1.01% |
其他 | 902,379 | 26.00% | 其他 | 667,745 | 25.63% | 其他 | 193,320 | 16.77% |
銷貨淨額 | 3,470,529 | 100.00% | 銷貨淨額 | 2,605,657 | 100.00% | 銷貨淨額 | 1,152,680 | 100.00% |
資料來源：該公司提供
【註 1】：加註底線之客戶係屬孫公司之主要客戶
【註 2】：對研碩電腦之合併銷售額係堡達及香港堡達合計數
惠陽國際最近二年度及申請年度前十大客戶變動表
單位：新台幣仟元
96 年度 | 97 年度 | 98 年上半年度 | ||||||
公司名稱 | 銷售額 | 比率(%) | 公司名稱 | 銷售額 | 比率(%) | 公司名稱 | 銷售額 | 比率(%) |
仁寶電子 | 580,574 | 27.49% | 仁寶電子 | 529,114 | 31.46% | 仁寶電子 | 249,924 | 32.32% |
仁寶資訊 | 527,608 | 24.98% | 仁寶信息 | 427,550 | 25.42% | 仁寶信息 | 223,940 | 28.96% |
仁寶信息 | 497,633 | 23.56% | 仁寶資訊 | 383,051 | 22.78% | 仁寶資訊 | 155,253 | 20.08% |
微盟電子 (昆山) | 168,243 | 7.97% | 微盟電子 (昆山) | 105,031 | 6.24% | 峻凌公司 | 40,842 | 5.28% |
志合電腦 (蘇州) | 67,577 | 3.20% | 神訊電腦 (昆山) | 35,818 | 2.13% | 微盟電子 (昆山) | 23,870 | 3.09% |
伸興機電 | 48,341 | 2.29% | 峻凌公司 | 27,454 | 1.63% | 友達光電 (納閩) | 19,093 | 2.47% |
神訊電腦 (昆山) | 47,335 | 2.24% | 志合電腦 (蘇州) | 26,643 | 1.58% | 仁寶網路 | 11,586 | 1.50% |
峻凌電子 (蘇州) | 42,649 | 2.02% | 峻凌電子 (蘇州) | 26,149 | 1.55% | 志合電腦 (蘇州) | 9,943 | 1.29% |
蘇州富積 電子 | 29,404 | 1.39% | 伸興機電 | 22,609 | 1.34% | 蘇州富積 電子 | 9,399 | 1.21% |
友達光電 (納閩) | 28,841 | 1.37% | 蘇州富積電 子 | 19,598 | 1.17% | 仁寶光電 | 8,733 | 1.12% |
其他 | 73,667 | 3.49% | 其他 | 78,839 | 4.70% | 其他 | 20,753 | 2.68% |
銷貨淨額 | 2,111,872 | 100.00% | 銷貨淨額 | 1,681,856 | 100.00% | 銷貨淨額 | 773,336 | 100.00% |
資料來源：該公司提供
註：加註底線之客戶非當年度合併前十大客戶
香港堡達最近二年度及申請年度前十大客戶變動表
單位：新台幣仟元
96 年度 | 97 年度 | 98 年上半年度 | ||||||
公司名稱 | 銷售額 | 比率(%) | 公司名稱 | 銷售額 | 比率(%) | 公司名稱 | 銷售額 | 比率 (%) |
微星科技 | 330,680 | 40.95% | 微星科技 | 302,733 | 48.49% | 微星科技 | 189,283 | 62.88 |
環旭電子(上 海) | 48,781 | 6.04% | 昆山先創 | 34,022 | 5.45% | 研碩電腦 | 21,105 | 7.01 |
寰宇亞太 | 46,667 | 5.78% | 冠捷電子(福 建) | 30,110 | 4.82% | 群創光電 | 10,949 | 3.64 |
惠陽國際 | 42,597 | 5.28% | 新科電業 | 28,560 | 4.57% | 環鴻電子 | 9,935 | 3.30 |
冠捷電子(福 建) | 39,138 | 4.85% | 陽立電子(蘇 州) | 24,017 | 3.85% | 上海普達 柯 | 9,727 | 3.23 |
技嘉科技 | 34,681 | 4.29% | 研華科技(中 國) | 13,997 | 2.24% | 新科電業 | 6,292 | 2.09 |
昆山先創 | 30,908 | 3.83% | 群創光電 | 13,061 | 2.09% | 昆山先創 | 6,033 | 2.00 |
研華科技(中 國) | 29,639 | 3.67% | 捷聯電子(福 建) | 12,880 | 2.06% | 技嘉科技 | 5,482 | 1.82 |
群創光電 | 21,237 | 2.63% | 環旭電子(上 海) | 12,628 | 2.02% | 冠捷電子 (福建) | 3,165 | 1.05 |
陽立電子(蘇 州) | 20,277 | 2.51% | 技嘉科技 | 11,631 | 1.86% | 惠陽國際 | 3,077 | 1.02 |
其他 | 162,909 | 20.17% | 其他 | 140,690 | 22.55% | 其他 | 35,987 | 11.96 |
銷貨淨額 | 807,514 | 100.00% | 銷貨淨額 | 624,329 | 100.00% | 銷貨淨額 | 301,035 | 100.00 |
資料來源：該公司提供
註：加註底線之客戶非當年度合併前十大客戶
堡達代理產品種類繁多，其銷售產品多為因應市場需求變化及客戶需求而有所調整，該公司所銷售之產品應用範圍涵括台灣主流電子產業，故電子產業景氣變動對堡達影響甚鉅。茲就其主要銷售客戶變化情形分析如下：
A.母公司-堡達最近二年度及申請年度前十大銷貨客戶
a.惠陽國際有限公司(以下簡稱惠陽國際，負責人：xxx，登記地址：毛里求斯共和國xx港市 xx域咸利街 24 號 菲利斯大廈 2 樓，資本額：3,089 仟元，授信條件：月結 150 天，授信額度：1,000,000 仟元)
堡達與惠陽國際自 92 年度起開始交易，為堡達第一大客戶。依集團經營架構，惠陽國際係堡達透過子公司凱達國際持股 100%轉投資子公司，主要銷售服務對象係如仁寶、友達等國內外上市櫃公司在大陸華東地區設立之營運據點。近年來，由於筆記本電腦、主機板及 TFT 面板之主要製造大廠紛紛移往大陸，惠陽國際抓準時機，隨著客戶的不斷進步而成長，為求無微不至的服務配合，故除將海外總部設在上海外，更在昆山及蘇州設立辦事處，以立即迅速之服務品質提升競爭力。
96、97 年度及 98 年上半年度堡達對惠陽國際之銷售金額分別為 2,092,212 仟元、1,614,892 仟元及 675,634 仟元，佔其年度銷貨比重分別為 60.07%、66.23%及 67.16%，該公司對惠陽國際之銷貨情形主係配合惠陽國際自身營運狀況調整，故影響其銷貨金額之變化原因主乃惠陽國際對其銷售客戶之變化。近年來在市場趨勢朝輕薄短小之方向發展下，客戶端持續研發新產品，堡達一貫積極配合客戶端研發工作之各項要求，並夾帶日系高階被動元件之價格及產品組合優勢，以競爭力強之高階被動元件投入終端客戶新機種研發階段，然因大部份新機種係於 95
年度研發設計，並於 96 年度開始量產，遂使堡達 96 年度銷售予惠陽國際之金額
較 95 年度大幅成長 29.76%，然 97 年下半年度起受金融海嘯影響，景氣延續至
98 年上半年度仍不明朗，遂使惠陽國際之銷售客戶紛紛下調年度出貨目標。另由於 97 年度韓國廠商在 MLCC 產品削價競爭，堡達在成本考量下逐步轉換銷售策略，減少低利潤之規格出貨量。綜上所述，遂使評估期間堡達對惠陽國際之銷貨金額產生逐年下降之趨勢。
b.堡達實業(香港)有限公司(以下簡稱xxxx，xxx：xxx，xxxx：xxxx觀塘創業街 25 號創富中心 9 樓 08-10 室，資本額：794 仟元，授信條件：月結
150 天，授信額度：400,000 仟元)
香港堡達為堡達第二大客戶，依集團經營架構，香港堡達係堡達透過子公司凱達國際持股 100%轉投資子公司，主要銷售服務對象係如微星、群創等國內外上市櫃公司在大陸華南地區設立之營運據點。
96、97 年度及 98 年上半年度堡達對香港堡達之銷售金額分別為 792,429 仟元、528,474 仟元及 257,042 仟元，佔其年度銷貨比重分別為 22.75%、21.67%%及 25.55%，該公司對香港堡達之銷貨情形主係配合香港堡達自身營運狀況調整，故影響其銷貨金額之變化原因主乃香港堡達對其銷售客戶之變化。受全球性金融風暴影響，主要客戶微星(佔香港堡達總營收約 50%)在 97 年度以售價較低之小筆電提高整體營收，使其不致於較 96 年度衰退，然小筆電因其要求效能較一般筆電低，且其需求之被動元件係特殊規格，另堡達依其專業考量判斷低階小筆電僅係景氣衰退下之過渡產品，故該公司在成本考量下並未將主力商品 SP-Cap 配合供料於終端客戶小筆電之研發設計，致堡達對香港堡達之銷貨金額呈下降趨勢。
c.力銘科技股份有限公司(以下簡稱力銘科技，負責人：xxx；地址：新竹縣竹北市竹北里台元街 30 號 3 樓之 1；資本總額：1,106,350 仟元，授信條件：月結 120天，授信額度：4,500 仟元，網址：xxxx://xxx.xxxxx.xxx/xxxxxxx/xxxxx.xxx)
96、97 年度堡達對力銘科技之銷售金額分別為 251,378 仟元、759 仟元，佔其年度銷貨比重分別為 7.22%、0.03%，98 年上半年度則未銷貨予力銘科技，主要銷售產品為變壓器。
國內上市公司-力銘科技每月與恩帝公司進貨金額約新台幣 25,000~30,000 仟元，由於力銘科技之付款條件是月結 120 天，付款天期較長，加上恩帝公司因
94 年 10 月設立海外新廠及投資設備，資金需求提升，營運資金週轉吃緊，恩帝公司希望透過與堡達合作以解決資金週轉問題，故將其主要客戶-力銘科技轉給堡達來承接，堡達遂成為恩帝公司代理商。而堡達與恩帝公司之付款條件為當月底付款，確能紓緩恩帝公司資金需求壓力，而堡達藉此機會開發新客戶及拓展新產品之代理。然自堡達與恩帝公司合作以降，恩帝公司屢次要求堡達以出資或併購方式，解決其財務問題，且因恩帝公司付款條件較短(當月底付款)，影響與其他客戶之互動，不利於營運發展，經堡達慎重考量後，認為恩帝公司財務問題過大，斷然與恩帝公司結束約一年半代理業務關係，惟恩帝公司之主要客戶力銘科技仍為其所掌握，堡達無法將其他代理產品拓展至力銘科技，遂使堡達對力銘科技 97
年銷貨收入較 96 年營業收入減少 250,619 仟元，98 年上半年度則已未與力銘公司往來。
d.研碩電腦股份有限公司(以下簡稱研碩電腦，負責人：劉克振；地址：臺北市內湖區瑞光路 26 巷 20 弄 1 號；資本總額：360,000 仟元，授信條件：月結 60 天，授信額度：22,000 仟元，網址：xxxx://xxx.xxxxxxxx.xxx.xx)
96、97 年度及 98 年上半年度堡達對研碩電腦之銷售金額分別為 4,817 仟元、
43,447 仟元及 8,511 仟元，佔其年度銷貨比重分別為 0.14%、1.78%及 0.85%，主
要銷售電容器。研碩電腦公司於 95 年 1 月登記成立，係由華碩電腦股份有限公司(以下簡稱華碩公司)之轉投資公司和碩聯合科技公司(以下簡稱和碩公司)與研華股份有限公司(以下簡稱研華公司)共同成立之合資公司。堡達自 86 年度即與研華公司有銷貨往來，因此研碩公司成立後即自然與堡達保持密切合作關係，並以集團統購方式下單(研碩公司為代表，統購內容為研華公司及研碩公司)，遂使堡達對研碩公司之銷貨金額大幅成長 901.95%。98 年上半年度該公司對研碩公司之銷售金額較 97 年度明顯減少，除受國際金融風暴影響外，研碩公司考量大陸地區乃其主要生產基地，故在成本因素下將訂單逐步轉向堡達持股 100%之孫公司-香港堡達，遂使堡達對研碩電腦之銷貨金額呈下滑之趨勢。
e.宏達國際電子股份有限公司(以下簡稱宏達電子，負責人：xxx；地址：桃園縣桃園市大林里興華路 23 號；資本總額：7,453,939 仟元，授信條件：月結 90-120天，授信額度：12,500 仟元，網址：xxxx://xxx.xxx.xxx)
96、97 年度及 98 年上半年度堡達對宏達電子之銷售金額分別為 44,940 仟元、
19,565 仟元及 902 仟元，佔其年度銷貨比重分別為 1.29%、0.80%及 0.09%，主要銷售精密部品。堡達自 95 年下半年度起銷貨予宏達電子，97 年度該公司對宏達電子之銷貨金額較 96 年度下滑，主係該公司與宏達電子合作之機種在 96 年度大
量出貨，而 97 年度及 98 年上半年度該機種出貨有遲緩現象，進而影響堡達對宏達電子之銷貨量。
f.隆怡工業股份有限公司(以下簡稱隆怡工業，負責人：xxx；地址：xxxxxxxxx 0 x 000 x 0 x；xxxx：86,000 仟元，授信條件：月結 108 天，授信額度：2,000 仟元，網址：xxxx://xxx.xxxxx-xxx.xxx.xx)
96、97 年度及 98 年上半年度堡達對隆怡工業之銷售金額分別為 24,026 仟元、
2,370 仟元及 183 仟元，佔其年度銷貨比重分別為 0.69%、0.10%及 0.02%，主要
銷售精密部品。隆怡工業係為宏達電子加工廠，堡達 95 年度與宏達電子合作開發新機種，故在宏達電指定下，使隆怡工業成為堡達之銷售客戶。堡達對隆怡工業之銷貨金額變化主係堡達與宏達電子合作之機種在 96 年度大量出貨，而 97 年
度及 98 年上半年度該機種出貨有遲緩現象，進而影響堡達對隆怡工業之銷貨量。
g.矽品精密工業股份有限公司(以下簡稱矽品精密，負責人：林文伯；地址：xxxxxxxxx 0 x 000 x；xxxx：31,525,899 仟元，授信條件：驗收後 90 天，授信額度：30,000 仟元，網址：xxxx://xxx.xxxx.xxx.xx)
96、97 年度及 98 年上半年度堡達對矽品精密之銷售金額分別為 11,498 仟元、
22,669 仟元及 2,999 仟元，佔其年度銷貨比重分別為 1.29%、0.80%及 0.02%。堡達主係銷售 MLCC 電容予矽品精密，並因堡達供貨及品質穩定受矽品精密青睞，遂使其銷貨金額逐年提升，至 97 年度達 22,669 仟元，較 96 年度成長 97.16%。然受 97 年下半年度金融風暴影響，致整體市場對 MLCC 的需求大幅下降，另由於韓國方面帶頭削價競爭，堡達在成本考量下，裁減部分營運貢獻較低之產品線，遂使堡達對矽品精密之銷貨金額呈下滑趨勢。
h.怡諾實業有限公司(以下簡稱怡諾實業，負責人：高旺生；地址：xxxxxxxxx 000 xx 0 x 0 x；xxxx：1,500 仟元，授信條件：月結 30 天，授信額度：300 仟元)
96、97 年度及 98 年上半年度堡達對怡諾實業之銷售金額分別為 24,778 仟元、
12,751 仟元及 40 仟元，佔其年度銷貨比重分別為 0.71%及 0.52%，98 年度則不及
0.01%。堡達與怡諾實業自 89 年度開始往來，主要對其銷售開關、金電容及半導
體等，怡諾實業屬通訊領域之經銷通路商，業務範圍主攻大陸市場。因 96 年度
大陸手機市場蓬勃成長，故對怡諾實業之銷貨金額達 24,778 仟元，較 95 年度成
長 56.10%，然 97 年度受全球不景氣影響，資本額僅 1,500 仟元之通路商受其影響甚鉅，遂使堡達對其銷售金額呈現下滑之趨勢。
i.普倈得企業有限公司(以下簡稱普倈得，負責人：高旺生；地址：高雄市三民區大福街 265 號 7 樓之 2；資本總額：2,500 仟元授信條件：月結 30 天，授信額度：1,000仟元)
96、97 年度及 98 年上半年度堡達對普倈得之銷售金額分別為 21,344 仟元、
12,026 仟元及 1,219 仟元，佔其年度銷貨比重分別為 0.61%、0.49%及 0.12%，主要銷售 switch 開關及電池。堡達自 88 年度開始與其往來，普倈得屬通訊領域之經銷通路商，業務範圍主攻東南亞市場。因 96 年度手機市場蓬勃成長，故對普
倈得之銷貨金額達 21,344 仟元，較 95 年度成長 24.63%，然 97 年度受全球不景
氣影響，資本額僅 2,500 仟元之通路商受其影響甚鉅，遂使堡達對其銷售金額呈現下滑之趨勢。
j.台灣國際航電股份有限公司(以下簡稱國際航電，負責人：高民環(所代表法人：荷蘭商 GARMIN B.V.)；地址：台北縣汐止市樟樹二路 68 號 6 樓；資本總額：7,394,884仟元，授信條件：月結 60 天，授信額度：17,500 仟元，網址：xxxx://xxx.xxxxxx.xxx.xx)
堡達自 97 年度 5 月起與國際航電交易，主要銷售電池、Switch、二極體等多
項產品，97 年度及 98 年上半年度堡達對國際航電之銷售金額分別為 6,439 仟元及 10,352 仟元，佔其年度銷貨比重分別為 0.26%及 1.03%。國際航電係一美國上市公司，主要從事全球定位系統導航器及相關產品之製造、加工及銷售業務，堡達從不間斷開拓新業務腳步，在評估可控制風險下積極嘗試接觸各項領域，憑藉該公司提供高品質被動元件、滿足客戶一次購足之完整產品線及穩定供貨品質，遂於 97 年度 5 月起與國際航電合作。
k.維斯科技有限公司(以下簡稱維斯科技，負責人：xxx；地址：台北縣新店市大豐路 8 之 1 號；資本總額：15,000 仟元，授信條件：月結 60 天，授信額度：1,500仟元，網址：xxxx://xxx.xxxxxx.xxx.xx)
96、97 年度及 98 年上半年度堡達對維斯科技之銷售金額分別為 20,506 仟元、
1,120 仟元及 877 仟元，佔其年度銷貨比重分別為 0.59%、0.05%及 0.09%，主要銷售電容器。堡達與維斯科技自 93 年度開始往來，主要銷售 MLCC 予維斯科技，然受 97 年下半年度之金融風暴影響，致整體市場對 MLCC 的需求大幅下降，另由於韓國方面帶頭削價競爭，堡達在成本考量下，裁減部分營運貢獻較低之產品線，遂使對維斯科技之銷貨金額呈逐年下滑之情事。
l.台灣表面黏著科技股份有限公司(以下簡稱台表科，負責人：xxx；地址：桃園縣桃園市大林里興華路 7 號；資本總額：1,672,445 仟元，授信條件：月結 90-120 天，授信額度：5,000 仟元，網址：xxxx://xxx.xxxx.xxx.xx)
96、97 年度及 98 年上半年度堡達對台表科之銷售金額分別為 15,050 仟元、
9, 268 仟元及 3,020 仟元，佔其年度銷貨比重分別為 0.43%、0.38%及 0.30%，主要銷售電阻器，台表科係主係從事液晶體顯示屏(TFT-LCD)表面貼裝技術(SMT)生產。堡達於 91 年度起配合台表科出貨，而後台表科成為友達代工廠商，對供應商之資本額、產品品質及供貨穩定xx亦加強評估，遂與堡達建立更為穩固之合作關係。97 年下半年度起，台表科受面板不景氣影響而降低出貨目標，進而影響堡達對台表科之銷售金額。98 年上半年度景氣持續低迷，堡達為求能保持現有對台表科之競爭地位，並改善自身存貨品質，遂對友達之代工廠體系公司如台表科、富積電子等執行降價策略，對台表科之平均銷貨單價由 97 年度 1.13 元，下
滑至 98 年上半年度 1.03 元，進而影響銷貨金額下滑。
m.富積電子股份有限公司(以下簡稱富積電子，負責人：xxxx(所代表法人：日商 FDK 株式會社)；地址：桃園縣盧竹鄉錦興村南崁路 2 段 355 號；資本總額：美元
580,500 萬元，授信條件：月結 120 天，授信額度：5,000 仟元，網址：
xxxx://xxx.xxx-xxxxx.xxx.xx)
96、97 年度及 98 年上半年度堡達對富積電子之銷售金額分別為 11,481 仟元、
9,377 仟元及 2,309 仟元，佔其年度銷貨比重分別為 0.33%、0.38%及 0.23%，主要銷售各類被動元件。富積電子係富士電氣化學株式會社（FDK）投資的外商企業，堡達與富積電子自 88 年開始配合二極體與 VR 銷售，當時富積電子係為達碁 (即友達的前身，由達碁與聯友光電合併為友達 )代工。97 年下半年度起，富積電子受面板不景氣影響而降低出貨目標，進而影響堡達對富積電子之銷售金額。98年上半年度景氣持續低迷，堡達為求能保持現有對富積電子之競爭地位，並改善自身存貨品質，遂對友達之代工廠體系公司如台表科、富積電子等執行降價策略，對富積電子之平均銷貨單價由 97 年度 1.31 元，下滑至 98 年上半年度 1.14元，進而影響銷貨金額下滑。
n.達研(上海)光電有限公司(以下簡稱達研(上海)光電，負責人：xxx；地址：中國上海市松江出口加工區三压路 66 弄 6 號；資本總額：美元 1,470 萬元，授信條件：月結 60 天，授信額度：25,000 仟元)
96、97 年度及 98 年上半年度堡達對達研(上海)光電之銷售金額分別為 14,459仟元、37,969 仟元及 15,953 仟元，佔其年度銷貨比重分別為 0.42%、1.56%及 1.59%，主要銷售半導體產品如積體電路、二極體等。廣達電腦之轉投資達研(上海)光電，主要從事薄型光碟機之研發設計及製造等業務，堡達以提供高品質被動元件、滿足客戶一次購足之完整產品線及穩定供貨品質等競爭優勢，自 95 年度 3月起與達研(上海)光電交易往來。97 年度在整體市場不景氣影響下，對達研(上海)光電仍能成長，主係市場趨勢往輕薄發產，且達研(上海)光電為戴爾代工之新產品在 97 年度進入量產且出貨暢旺，遂使堡達對其 97 年度營收較 96 年度成長，
惟該機種預計將於 99 年初結束生產，故 98 年上半年度對堡達之下單量呈現略微下滑之情形。
o.新漢電腦股份有限公司(以下簡稱新漢電腦，負責人：林茂昌；地址：台北縣中和市中正路 716 號 18 樓；資本總額：735,099 仟元，授信條件：月結 90 天，授信額度：6,000 仟元，網址：xxxx://xxx.xxxxxx.xxx.xx/)
新漢電腦自 93 年 7 月起成為堡達往來客戶，96、97 年度及 98 年上半年度堡
達對新漢電腦之銷售金額分別為 7,991 仟元、8,590 仟元及 1,808 仟元，佔其年度銷貨比重分別為 0.23%、0.35%及 0.18%，主要銷售各類被動元件。創立至今新漢電腦在產業電腦及嵌入式電腦應用產品、網路安全平台以及高階刀鋒伺服器等領域逐步壯大，96、97 年度及 98 年上半年度新漢電腦營收分別為 1,985,875 仟元、
2,011,464 仟元及 812,477 仟元。由於堡達在被動元件領域深耕逾 20 年，夾帶日系高階產品、產品線完整並具備與客戶合作研發新產品等競爭優勢，使該公司與新漢電腦關係緊密結合。97 年下半年度起，新漢電腦金融海嘯拖累，影響 97 年度營收成長不如預期，進而使堡達對其銷貨金額僅微幅成長，不景氣之衝擊蔓延至 98 年上半年度，新漢電腦營收衰退幅度略大，遂使堡達對其銷貨金額下滑。
p.台灣xx克股份有限公司(以下簡稱台灣xx克，負責人：xxxx(所代表法人：日商 IDEC 株式會社)；地址：高雄縣仁武鄉竹後村水管路 87 號；資本總額：60,000仟元，授信條件：月結 90 天，授信額度：1,500 仟元，網址：xxxx://xxx.xxxx.xxx/)
96、97 年度及 98 年上半年度堡達對台灣xx克之銷售金額分別為 1,632 仟元、1,817 仟元及 1,477 仟元，佔其年度銷貨比重分別為 0.05%、0.07%及 0.15%，主要銷售各類被動元件及電池產品。台灣xx克係日本上市公司 IDEC 株式會社在台設立之分公司，主要從事電源供應器等產品之製造與販售，堡達從不間斷開拓新業務腳步，在評估可控制風險下積極嘗試接觸各項領域，憑藉該公司提供高品質被動元件、滿足客戶一次購足之完整產品線及穩定供貨品質，遂於 93 年度起與台灣xx克合作。
B.xxx-惠陽國際最近二年度及申請年度前十大銷貨客戶
a.仁寶集團(母公司：仁寶電腦工業股份有限公司，負責人：xxx；地址：台北市內湖區瑞光路 581 號；資本總額：38,838,710 仟元，授信條件：仁寶集團之授信條件均為月結 120 天，授信額度：仁寶電子 USD8,100 仟元、仁寶資訊 USD6,750 仟元、仁寶信息 USD7,200 仟元、仁寶光電 USD225 仟元、仁寶網路 USD450 仟元，網址(母公司:仁寶電腦)：xxxx://xxx.xxxxxx.xxx)
仁寶電腦設立於民國 73 年，係一台灣上市公司，主要筆記型電腦、監視器、
液晶電視之專業生產廠商。堡達自 85 年度起即與仁寶集團開始交易往來，初期銷售予仁寶集團台灣平鎮廠，更進一步積極配合仁寶研發單位投入新產品設計，由於堡達銷售之產品係隨整體產業成長而推陳出新，價格及品質均具相當競爭力，因此甚受仁寶集團研發單位青睞，91 年度仁寶集團赴大陸設立新廠，堡達經評估產業面趨勢並為拓展競爭力後，便陸續在大陸設立營運據點，在仁寶集團規模持續成長下，對堡達之下單量亦有相當挹注，而該公司以高品質被動元件、滿足客戶一次購足之完整產品線及穩定供貨品質等競爭優勢，與仁寶集團建立長年且相互扶持之合作關係。
堡達集團為仁寶集團在大陸各轉投資公司提供完善之銷售服務，其中 96、97年度及 98 年上半年度銷貨金額列入堡達合併銷貨前十大客戶者，包括仁寶電子、仁寶資訊、仁寶信息、仁寶光電及仁寶網路等公司，其中仁寶電子為 DELL 之筆電代工廠，仁寶資訊為 HP 之筆電代工廠，仁寶信息為宏碁之筆電代工廠，前述三廠堡達集團銷售以 SP-Cap 為主之各類被動元件及其他產品，仁寶光電則為 TOSHIBA 之液晶電視代工廠，堡達集團主要銷售其 V-chip、低阻抗及 MLCC 等電容，仁寶網路則主要從事各種網通產品之代工，堡達集團主要銷售其鋁電解電容、電感器及塑膠電容等產品。評估期間堡達集團對前述仁寶集團之轉投資公司合計銷貨金額分別為 1,628,413 仟元、1,350,272 仟元及 649,436 仟元，佔其年度合併銷貨比重分別為 46.92%、51.83%及 56.34%。受 97 年下半年度金融海嘯之影響，仁寶集團筆記型電腦出貨量大幅下滑，98 年上半年筆記型電腦需求已有回穩跡象，但因上半年仍屬淡季，仁寶電子、仁寶資訊及仁寶信息之下單步伐仍顯保守，故採購需求並未大幅增加。仁寶網路及仁寶光電分別接到摩托羅拉 SET TOP BOX 以及 TOSHIBA 液晶電視之訂單，98 年上半年對堡達集團電解電容、貼片電容以及遙控器、突波吸收器等產品之採購增加，故分別成為惠陽國際之第七大及第十大客戶。
b. 峻凌有限公司； (以下簡稱峻凌公司，負責人：xxx；地址：香港皇后大道中 168 號 20 樓；資本總額：USD1000 萬元，授信條件：月結 120 天，授信額度：USD1350仟元，網址(母公司:台表科)：xxx.xxxx.xxx.xx)
峻凌電子(蘇州)有限公司；(以下簡稱峻凌電子(蘇州)，負責人：xxx；地址：江蘇省xx市松陵鎮；資本總額：USD1500 萬元，授信條件：月結 120 天，授信額度：USD540 仟元，網址(母公司:台表科)：xxx.xxxx.xxx.xx)
峻凌有限公司及峻凌電子(蘇州)有限公司均係台表科在大陸之轉投資公司，主要業務為友達及奇美電等 TFT-LCD 公司提供表面黏著技術服務（表面黏著技術，Surface Mounting Technology 簡稱 SMT，係以高速機將微處理器、記憶體及其他相關電子零組件裝配於 PCB 基板上之技術）。台表科在集團運作考量下，將大陸地區各廠之訂單統一由峻凌有限公司集合下單，98 年上半年因峻凌有限公司受惠於中國大陸家電下鄉以及液晶電腦及電視等產品需求回溫，故對惠陽國際之採購金額及比例均有明顯提升。
c.志合電腦(蘇州)有限公司(以下簡稱志合電腦(蘇州)，負責人：xxx；地址：蘇州工業園區xx中路 200 號；資本總額：USD1200 萬元，授信條件：月結 120 天，授信額度：USD450 仟元，網址(母公司)：xxxx://xxx.xxxxxxx.xxx.xx/xxxxx.xxx)
志合電腦(蘇州)主係 N/B 代工製造商，堡達集團主要銷售 SP-Cap、 MLCC、 Thermistor 、 P.C.C 、 V-CHIP 及 Schottky Diode 等產品給志合電腦。志合電腦 (蘇州)於 92 年開始運作，由於堡達從 89 年就開始涉入志合(台灣)筆記型電腦的研發設計，所以從早期志合在中壢工廠生產，即開始有交易，志合電腦(蘇州)成立後，仍跟堡達維持交易。志合電腦(蘇州)以往以歐洲通路為其主要市場，西門子富士通原為其主力客戶，惟自 97 年下半年度已漸漸退出筆記型電腦市場，再加
上此次金融海嘯歐洲受創尤為嚴重，致使 97 年度第四季及 98 年度第一季業績大幅下修，致銷貨下滑，96、97 年度惠陽國際對志合電腦之營業額，分別為新台幣仟元 67,577 仟元、26,643 仟元，佔各期銷貨額比重分別為 3.20%及 1.55%。98 年上半年其銷售仍未明顯回溫，故惠陽國際對其之銷售比例下降，銷售金額為 9,943仟元。
d.神訊電腦(昆山)有限公司(以下簡稱神訊電腦(昆山)，負責人：xxx；地址：江蘇省昆山開發區出口加工區第二大道 269 號；資本總額：USD990 萬元，授信條件：月結 120 天，授信額度：USD540 仟元，網址(母公司-神基科技：
xxx.xxxxx-xxx.xxx.xx)
神訊電腦(昆山)為神基科技之轉投資公司，堡達集團主要銷售 SP-Cap、 MLCC、Thermistor、P.C.C、V-CHIP、CSR、Switch 及半導體 IC 等產品予神訊電腦(昆山)。由於堡達從 78 年就開始與神達電腦有交易，神達電腦為了追求規模
與營運績效，於民國 87 年將筆記型電腦事業部併入了神基科技，神基從此跨入一般商用以及消費型筆記型電腦生產行列。94 年神基科技獨資在昆山加工出口區的成立神訊電腦廠，以充分因應未來營運規模擴充後衍生的產能需求，提升客戶更好的服務，自此神訊電腦(昆山)開始與惠陽有密切交易往來。96 年由於神訊電腦逐漸淡出消費機種之筆記型電腦，將重心逐漸移轉至耐高低溫、防水、防塵等強固型之機種，其強固型之機種對惠陽國際之訂單相對穩定，但消費性之筆記型電腦之訂單則有較大幅的衰退，致惠陽國際對神訊電腦(昆山)有限公司之整體銷售業績逐漸減少。96、97 年度惠陽對其營業額分別為新台幣 47,335 仟元、35,818仟元，佔年度銷貨額比重分別為 2.24%及 2.13%，98 年上半年由於並無新訂單挹注，遂退出惠陽國際之前十大客戶之外。
e.微盟電子(昆山)有限公司(以下簡稱微盟電子(昆山)，負責人：xx清；地址：江蘇省昆山開發區前進東路 88 號；資本總額：3600 萬美元，授信條件：月結 120 天，授信額度：USD225 萬元，網址(母公司-微星科技)：xxxx://xxx.xxx.xxx.xx)
微盟電子(昆山)為台灣電腦大廠微星科技在中國昆山的生產基地，主要從事筆記型電腦之生產，惠陽國際 95 至 96 年度對其銷貨成長，主要係因其筆記型電腦生產增加，惠陽國際亦切入該產品之供應體系，97 年度對微盟電子(昆山)之銷售因受到國際金融海嘯影響，出貨數量大幅減少，98 年第一季出貨數量仍處谷
底，第二季起則有明顯之回升，98 年上半年惠陽國際對其銷售為新台幣 23,870
仟元，比例為 3.09％。
f.張家港伸興機電有限公司(以下簡稱伸興機電，負責人：林志誠；地址：江蘇省張家港經濟開發區；資本總額：1300 萬美元，授信條件：月結 45 天，授信額度： USD26 萬元，網址(母公司-伸興工業)：xxx.xxxxxxxxx.xxx.xx)
伸興機電主要從事家用縫紉機之生產，對惠陽國際主要購買產品為縫紉機專用馬達，96 年起因大陸當地的馬達廠商以低價切入伸興機電之供應鏈，致 96 年起惠陽國際對其之對銷售金額及比例逐漸下滑，97 年起銷售重心轉向高階縫紉機及吸塵器所用之馬達，98 年上半年已退出前 10 大客戶之列。
g.友達光電(納閩)有限公司(以下簡友達光電(納閩)，負責人：李焜耀、xxx ；帳單地址：Level 15(B) , Main Office Tower , Financial Xxxx Labuan Jalan Merdeka , 87000 W.P Labuan Malaysia；資本總額：美金 543,148 仟元；交貨地址：友達光電(蘇州)有限公司－中國江蘇省蘇州市蘇州工業園區xx中路 398 號，授信條件：月結
60 天，授信額度：USD250 仟元，網址(母公司)：xxx.xxx.xxx)
友達光電(納閩)係友達光電股份有限公司之轉投資公司，惠陽國際主要銷售友達光電(納閩)之產品為 LCD 顯示器用的驅動 IC，主要係供友達光電蘇州廠生產 LCD 顯示器用。95 年因此類產品對日系產商的依賴較大，故 95 年度之銷售情形較佳，其後因台灣 IC 設計廠商急起直追，致客戶逐漸改採用台系廠商產品，僅餘較高階及特定客戶指定機種才會使用松下之驅動 IC，故 96 至 97 年度之銷售情形逐漸下滑。98 年上半年因為面板需求增溫，部分機種仍需用松下之驅動 IC，故 98 年上半年營收有所回升，排行升至第六名。
h.蘇州富積電子有限公司(以下簡蘇州富積電子，負責人：鬼塚正；地址：江蘇省蘇州市蘇州新區楓橋華山路 158 號 43 號；資本總額：2270 萬美元，授信條件：月結 135 天，授信額度：USD400 仟元，網址(母公司)： xxx.xxx-xxxxx.xxx.xx/xxxx.xxxx)
蘇州富積電子創立於 90 年 6 月 1 日，是富士電氣化學株式會社（FDK）投資
的外商企業。註冊資本額為 1000 萬美元，主要生產各類液晶顯示裝置用之驅動模组、背光模组等光電器件、通訊用電子濾波器、微型電子開關等產品。堡達旗下惠陽國際有限公司主要銷售松下之可調電阻及貼片保險絲等產品給蘇州富積電子，因受 97 年下半年金融海嘯影響，惠陽國際對其之銷售金額呈現下滑，98年上半年因液晶產品需求略有回溫，故惠陽國際對其仍維持相當數量之銷售， 96、97 年度及 98 年上半年惠陽對其營業額分別為新台幣 29,404 仟元、19,598 仟元及 9,399 仟元，占惠陽銷售額比重分別為 1.39％、1.17％及 1.21％。
C.孫公司-香港堡達最近二年度及申請年度前十大銷貨客戶
a. 微星科技股份有限公司(以下簡稱微星科技，負責人：xx；帳單地址：台北縣中和市立德街 69 號，交貨地址：xx邁電子（深圳）有限公司－中國廣東省深圳市寶安區xx鎮徑塘路龍馬資訊工業區；資本總額：10,082,456 仟元，授信條件：月結 120 天，授信額度：USD5,400 仟元，網址：xxxx://xx.xxx.xxx)
微星科技為台灣上市公司，設立於民國 75 年，其公司主要業務內容為主機板、多媒體專業顯示卡及筆記型電腦之專業生產廠商，96、97 年度及 98 年度上半年堡達集團對其合併銷貨金額分別為 330,680 仟元、302,733 仟元及 189,283 仟元，佔其年度合併銷貨比重分別為 9.53%、11.62%及 16.42%。堡達集團與微星科技自 86 年度開始往來，初期銷售予其新店代工廠，隨著微星科技赴大陸設廠後營運規模日益壯大，堡達集團對其銷售金額也逐漸提高。由於堡達集團主要供應日系高階被動元件(如 FJ、FL 等低阻抗電解電容)，提升微星科技產品品質及穩定
性，輔助其推升產能並開創市場，而在微星科技製造之 CPU、主機板及其他製品效能不斷進步下，對被動元件的品質更加要求，陸續新增對堡達集團下單之產品線，進而強化堡達集團及微星集團雙方合作關係。
受全球性金融風暴影響，微星科技 97 年度以售價較低之小筆電提高整體營
收，使其不致於較 96 年度衰退，然小筆電因其要求效能較一般筆電低，且其需求之被動元件係特殊規格，堡達依其專業考量判斷低階小筆電僅係景氣衰退下之過渡產品，故該公司在成本考量下並未將主力商品 SP-Cap 投入小筆電之研發設計，致 96~97 年度堡達集團對微星科技之銷貨金額呈下降趨勢，98 年上半年因微星科技筆記型電腦、主機板及繪圖卡等產品出貨增加，帶動香港堡達對微星科技之銷售亦隨之攀升。
b.冠捷電子(福建)有限公司(以下簡稱冠捷電子(福建)，負責人：宣建生；地址：福建省福清市元洪路上鄭；資本總額：USD30,000 仟元，授信條件：月結 120 天，授信額度：USD 595 仟元，網址：xxxx://xxx.xxxxxx.xxx/)
香港堡達銷售冠捷電子(福建)之主要產品為水平晶體，其主要係應用於傳統 CRT 監視器上，因 CRT 監視器逐漸為 TFT-LCD 監視器取代，市場需求逐年減少，香港堡達對其之銷售亦隨之遞減。
c.捷聯電子(福建)有限公司(以下簡稱捷聯電子(福建)，負責人：宣建生；地址：福建省福清市元洪路上鄭；資本總額：NTD920,000 仟元，授信條件：月結 90 天，授信額度：USD35 仟元，網址：xxxx://xxx.xxxxxx.xxx/)
捷聯電子(福建)主要從事映像管顯示器及液晶顯示器之製造，97 年度接獲日本三菱(Mitsubishi)液晶顯示器之代工訂單，故於 97 年度向香港堡達採購松下生產之 IC(半導體)，貼片電解電容，開關等零件，98 年此訂單結束，而後雖仍持續對捷聯電子(福建)銷售日系電解電容，惟僅在其客戶(如日立等日系廠商)指定要求日系高品質產品之條件下才向香港堡達下單，故銷貨額略減而退出前十大客戶名單。
d.寰宇亞太有限公司(以下簡稱寰宇亞太，負責人：粱志尚；地址：FLAT/RM603 9 CHONG YIP STREET NGAU TAU KOK KL ；資本總額：HKD500 仟元，授信條
件：月結 45 天，授信額度：HKD100 仟元，網址：
xxxx://xxx.xxxxxxx.xxx/xx/XX000000)
新科電業有限公司(以下簡稱新科電業，負責人：羅美玲；地址：FLAT/RM 1503 15/F KINOX CENTRE 9 HUNG TO ROAD NGAU TAU KOK KL；資本總額：USD1,000
xx，授信條件：月結 45 天，授信額度：USD500 仟元，網址：
寰宇亞太有限公司為整合其業務運作，於 96 年 10 月份將其業務委由其關係
企業新科電業有限公司負責，故 97 年後新科電業成為香港堡達之前十大銷貨廠商。香港堡達對其銷售產品包括積層陶瓷電容、貼片電解電容、貼片電感等產品，主要係供其生產 DVD player 用，其主要客戶為美國 Best Buy 等通路市場，因其所生產之攜帶型 DVD 銷售下滑影響，加上此類產品市場已經相對飽和，故香港堡達對其之銷售金額及比例於評估期間呈現逐漸下滑趨勢。
e.技嘉科技股份有限公司：(以下簡稱技嘉科技，負責人：葉培城；帳單地址：xxxxxxxxx 0 x，xxxx：東莞技嘉電子有限公司－廣東省東莞市黃xxx路管理區裕元工業區裕元一路 3 號；資本總額：NTD6,714,719 仟元，授信條件：月結 120 天，授信額度：USD450 仟元，網址：xxxx://xxx.xxxxxxxx.xx/)
香港堡達銷售予技嘉科技之主要產品為電解電容，主要係用於主機板及相關產品，因電解電容之價格競爭激烈，產品成熟且毛利低，技嘉科技又過度殺價，致對其銷售之產品毛利太低，香港堡達遂逐年放棄毛利太低之訂單，並自 97 年開始逐漸將主力產品 SP-Cap 電容導入技嘉科技，惟因導入時間尚短，銷售金額及數量仍低，故 97 年及 98 年上半年對技嘉科技之銷售金額及比例呈現下降趨勢。
f.群創光電股份有限公司(以下簡稱群創光電，負責人：段行建；帳單地址：新竹科學工業園區xxxxxxxxx 000 x，xxxx：中國廣東省深圳市寶安區龍華鎮油松路第十工業區富士康科技集團H 區 H5 棟 4 樓；資本總額：NTD15,000,000仟元，授信條件：月結 90 天，授信額度：USD200 仟元，網址：xxxx://xxx.xxxxxxx.xxx/)
群創光電主要係從事液晶顯示器模組之生產，香港堡達主要銷售貼片可調電阻及保險絲等產品予該公司，96 年間因其出貨量增加，故對香港堡達之採購增加，97 年受到金融海嘯影響，出貨量下滑，香港堡達對其之銷售金額及比例亦下滑，98 年上半年因中國大陸家電下鄉等影響，液晶顯示器產品出貨量增加，故香港堡達 98 年上半年對其銷售亦同步增加。
g.昆山先創電子有限公司(以下簡稱昆山先創，負責人：xxx；地址：江蘇昆山市出口加工區楠梓路；資本總額：USD22,500 仟元，授信條件：月結 90 天，授信額度：USD2,800 仟元，網址：xxxx://xxx.xxxxxxx.xxx.xx/xxxxx.xxx)
昆山先創為楠梓電之轉投資公司，主要為奇美電從事液晶顯示器模組(LCM)之代工，香港堡達主要銷售其可調電阻，昆山先創之代工業務量係隨奇美電子之下單量而變化，故其 96 及 97 年度香港堡達對昆山先創之銷售金額亦隨之變化，
97 年因奇美電之低價顯示器出貨量大增，香港堡達對昆山先創之銷售亦同步攀升至 34,022 仟元，成為第二大客戶。98 年第一季奇美電雖受惠於中國家電下鄉，惟第二季並無新訂單挹注，致昆山先創之業務量又隨之減少，上半年香港堡達對昆山先創之銷售減少至 6,033 仟元，排名降至第七。
h.環旭電子(上海)有限公司(以下簡稱環旭電子(上海)，負責人：xxx；地址：上海市xx高科技園區張東路 1558 號；資本總額：USD28,000 仟元，授信條件：月結 90 天，授信額度：USD595 仟元，網址：xxxx://xxx.xxx.xxx.xx)
環鴻電子股份有限公司(以下簡稱環鴻電子，負責人：林泳芝；地址：RMS 2702-3 27/F BANK OF EAST ASIA HARBOUR VIEW CENTRE 56 GLOUCESTER RD
XXX XXXX HK；資本總額：USD3,000 仟元，授信條件：月結 120 天，授信額度：
USD450 仟元，網址：xxxx://xxx.xxx.xxx.xx)
環旭電子(上海)及環鴻電子之母公司為台灣環隆電器股份有限公司，主要從事各項電子產品專業代工製造服務(Electronic Manufacture Services；EMS)，香港堡達主要銷售可調電阻(VR)，開關(SWITCH)，旋鈕(ENCODER)等產品予環旭電子(上海)，主要係供環旭電子(上海)為奇美電子代工生產液晶顯示器模組(LCM)之用，故香港堡達對環旭電子(上海)之銷售亦隨奇美電子分配之代工量而有增減。96 年度香港堡達對環旭電子(上海)之銷售金額為 48,781 仟元，97 年度因奇美電受金融風暴影響，致對環旭電子(上海)之訂單減少，環旭電子(上海)亦因此減少對香港堡達各項電子零件之採購，致香港堡達對其之銷售金額及比例銳減至 12,628 仟元及 2.02%。
環鴻電子係 97 年於香港成立，為環旭電子(上海)100%持股之公司。環隆電器
因集團運作需要，自 98 年開始，將環旭電子(上海)之採購及付款作業移至環鴻電子。98 年上半年香港堡達對環鴻電子之銷售略有回溫，主要係因環旭電子(上海)之代工量增加，故香港堡達對環鴻電子之銷售金額及比率亦回升至 9,935 仟元至 3.30％，成為第四大客戶。
i.陽立電子(蘇州)有限公司(以下簡稱陽立電子(蘇州)，負責人：xxx；地址：江蘇省江蘇市相城經濟開發區春申湖東路 1 號；資本總額：USD13,500 仟元，授信條件：月結 90 天，授信額度：USD388.5 仟元，網址：xxxx://xxx.xxxxx.xxx.xx)
陽立電子(蘇州)有限公司之母公司xxxxxxx，xxxxxxxxxx，00 xxx由於香港堡達大量導入高容之 MLCC，深獲其信賴，96~97 年度對其之銷售額亦一路從 20,277 仟元攀升至 24,017 仟元，由於 MLCC 技術層次較低，市場競爭激烈，在 MLCC 之銷售環境日復艱難之情況下，自 98 年起，松下逐漸減少 MLCC 之供應，堡達亦逐步轉換銷售策略，減少低利潤之規格銷貨量，故香港堡達對陽立電子(蘇州)之銷售降低，98 年上半年陽立電子(蘇州)已退出前十大客戶之列。
j.研華電子(中國)有限公司(以下簡稱研華科技(xx)，xxx：xxx；xx：江蘇省xxxxxxxxx 000 x 0 x；xxxx：XXX00,000 仟元，授信條件：月結 90 天，授信額度：USD350 仟元，網址：xxxx://xxx.xxxxxxxxx.xx/)
研碩電腦股份有限公司(以下簡稱研碩電腦，負責人：劉克振；帳單地址：xxxxxxxxx 00 x 00 x 0 x，xxxx：江蘇省xxxxxxxxx 000 x 0x；xxxx：XXX0,000,000 仟元，授信條件：月結 60 天，授信額度：USD375仟元，網址：xxxx://xxx.xxxxxxxxx.xx/)
研華電子(中國)為台灣研華科技在中國之生產基地，主要從事工業電腦之設計與製造，為香港堡達之長期合作客戶，主要販售 SP-Cap 及金電容等產品，銷售業績穩定成長，惟 97 年受全球金融海嘯影響而有所衰退。後因華碩與研華共同出資成立研碩電腦股份有限公司，加碼涉入工業電腦市場，98 年度開始，轉由此新成立之公司向香港堡達下單，香港堡達對其之銷售亦有所成長，成為排名第二客戶。
k.惠陽國際、上海普達柯
惠陽國際主要負責華東地區以外貿為導向之客戶，上海普達柯主要負責華東地區以內貿為導向之客戶，香港堡達銷售予惠陽國際及上海普達柯，主要係因客戶有臨時緊急之需求，故由香港堡達銷售予惠陽國際及上海普達柯，再由其轉售給客戶。
(3)營業成本及營業毛利變化原因及其合理性分析
個別報表
單位：新台幣仟元
年度 主要產品 | 96 年度 | 97 年度 | 98 年上半年度 | ||||||
營業成本 | 營業毛利 | 毛利率 （％） | 營業成本 | 營業毛利 | 毛利率 （％） | 營業成本 | 營業毛利 | 毛利率 （％） | |
被動元件(A) | 2,658,951 | 264,419 | 9.05 | 2,037,340 | 196,524 | 8.80 | 900,933 | 45,754 | 4.83 |
電容 | 2,239,539 | 215,243 | 8.77 | 1,723,359 | 141,871 | 7.61 | 763,989 | 43,313 | 5.37 |
電阻 | 244,322 | 29,853 | 10.89 | 180,133 | 37,600 | 17.27 | 89,881 | 65 | 0.07 |
電感 | 120,335 | 13,751 | 10.26 | 84,828 | 12,384 | 12.74 | 33,088 | 2,097 | 5.96 |
被動其他 | 54,755 | 5,572 | 9.24 | 49,021 | 4,669 | 8.70 | 13,975 | 279 | 1.95 |
其他(B) | 524,615 | 34,888 | 6.24 | 201,648 | 3,191 | 1.56 | 50,402 | 8,878 | 14.98 |
合計(A+B) | 3,183,566 | 299,307 | 8.59 | 2,238,988 | 199,715 | 8.19 | 951,335 | 54,632 | 5.43 |
資料來源：該公司提供
合併報表
單位：新台幣仟元
年度 主要產品 | 96 年度 | 97 年度 | 98 年上半年度 | ||||||
營業成本 | 營業毛利 | 毛利率 （％） | 營業成本 | 營業毛利 | 毛利率 （％） | 營業成本 | 營業毛利 | 毛利率 （％） | |
被動元件(A) | 2,554,446 | 349,283 | 12.03 | 2,136,517 | 248,976 | 10.44 | 995,605 | 91,530 | 8.42 |
電容 | 2,105,975 | 276,414 | 11.60 | 1,804,946 | 183,337 | 9.22 | 844,453 | 73,808 | 8.04 |
電阻 | 252,511 | 45,308 | 15.21 | 184,106 | 42,311 | 18.69 | 93,175 | 12,877 | 12.14 |
電感 | 123,867 | 20,204 | 14.02 | 89,995 | 16,903 | 15.81 | 37,160 | 2,155 | 5.48 |
被動其他 | 72,093 | 7,357 | 9.26 | 57,470 | 6,425 | 10.06 | 20,817 | 2,690 | 11.44 |
其他(B) | 527,941 | 38,859 | 6.86 | 210,967 | 9,197 | 4.18 | 53,667 | 11,878 | 18.12 |
合計(A+B) | 3,082,387 | 388,142 | 11.18 | 2,347,484 | 258,173 | 9.91 | 1,049,272 | 103,408 | 8.97 |
資料來源：該公司提供
A.個別及合併毛利率逐期下滑之合理性
單位：新台幣仟元
年度 主要產品 | 96 年度 | 97 年度 | 98 年上半年度 |
毛利率（％） | 毛利率（％） | 毛利率（％） | |
母公司個別 | 8.59 | 8.19 | 5.43 |
惠陽國際 | 2.9 | 1.9 | 2.9 |
香港堡達 | 4.2 | 2.8 | 5.9 |
合併報表 | 11.18 | 9.91 | 8.97 |
該公司營收約九成係透過持股100%之孫公司（惠陽國際及香港堡達）轉銷大陸台商企業，故個別與合併毛利率之差異，受移轉訂價政策影響。該公司96年度對孫公司銷貨售價係依銷售予最終客戶之價格扣除1%-4%之毛利計算之；97年度則是依銷售予最終客戶之價格扣除3%-5%之毛利計算之（若遇產品毛利未達3-5%，則該公司與孫公司平分毛利）；自98年度起，為彌補孫公司虧損，調整銷貨予孫公司之售價改依堡達進貨價格加價1%~3.5%計算，使孫公司可保有較高毛利以達損益兩平，以致98上半年度母公司個別之毛利率大幅降低。
由於合併毛利率為整個集團從最初進貨至最終出貨之毛利率，較能充分表達經銷代理產品完整之毛利狀況。又該公司以SP-CAP為最主要產品，各年銷貨均達整體 5成以上之比重，為該公司毛利率變化之最主要影響因素，故以SP-CAP產品合併毛利率分析全公司之合併毛利率。
97年度SP-CAP在遭逢美國金融風暴，全球經濟衰退影響，終端客戶方面遭逢其他競爭對手之價格競爭，該公司為維持在客戶端之佔有率，不免受到市場價格下降之影響，97年度集團平均銷貨單價較96年度下滑9.72%，但97年度集團銷售數量較96年度成長1.13%，顯示鞏固市場地位有成，然此同時，遂使97年SP-CAP產品在集團總銷貨金額略為下降8.7%，並使SP-CAP產品及全公司合併毛利率分別由96年度 12.49%及11.18%下滑至97年度之8.36%及9.91%。
98年度因會計第10號公報影響，存貨呆滯及跌價損失列為營業成本減項，致98年上半年度各產品別及全公司合併毛利率受到影響，然SP-CAP產品系列因存貨呆滯及提列損失較低，受到10號公報影響較低，另98年度起，該公司SP-CAP產品系列毛利率策略以求穩為前提，故98年上半年度SP-CAP合併毛利率為8.5%，與97年毛利率 8.36%水準相當。98年上半年度全公司合併毛利率因受10號公報影響，較97年度微幅下滑至8.97%，其合併毛利率影響值近1%，然若還原10號公報影響，98年上半年度全公司『還原後』合併毛利率為9.88%，與97年毛利率9.91%水準相當。
B.穩定公司整體毛利率因應對策之可行性 a.穩定現有主要商品毛利率：
該公司最主要為 SP-CAP 產品系列，目前毛利率策略以求穩為前提。在供應
端方面，該公司與松下產業高層及日本松下原廠關係良好，98 年度起與松下產業科技已達成共識，若遇下游產業價格下跌壓力，協調共同吸收大部分之銷售價格及毛利率下降之影響；在銷售端方面，該公司積極整合客戶全方位服務之需求、掌握品質優良之國際品牌，善用已建構行銷通路體系及專業的經營團隊，提升為價值型通路商，避免惡性價格競爭所造成毛利率下滑之影響，其因應措施應屬可行。
b.積極拓展高毛利率業績：
該公司目前積極規劃將重心放在兼具未來銷售潛力大且高毛利率之產品，雖然目前此產品族群非該公司主力商品，然其毛利率高，市場需求潛力大。
該公司目前積極拓展之重點商品為深抽製程產品、鋰鐵電池。該公司 95 年度已取得日本岩崎精機-深抽製程產品代理權，98 年上半年度該產品合併毛利率為 16.26%，雖然該公司深抽製程產品目前僅接獲宏達電單一型號手機之採用，然實際銷售經驗將有利於深抽製程產品之拓展。目前該公司與消費電子國際大廠洽談合作事宜，雙方協商雖尚未有明確結論，惟其過程尚稱良好，未來雙方合作應屬可期。由目前正在洽談之深抽產品預估毛利率將超越對宏達電之銷售實績，另參考目前該消費電子大廠單一季度約有 200-300 萬台之出貨量，未來透過此類產品之業績成長，逐步提高公司整體毛利率應屬可行。
鋰鐵電池為該公司另一高毛利率產品，98 年上半年度合併銷售額 4,479 仟元，合併毛利率 18.33%，銷售規模尚小，未來發展潛力雄厚。該公司原本代理銷售松下集團之電池商品，雙方代理契約已涵蓋其經銷代理權利，且該公司已有多年實際銷售電池之經驗。因松下集團 97 年度收購日本三洋集團，三洋集團之電池產品事業部將被松下集團相關部門整合，該公司將因此受惠，未來鋰鐵電池銷售可望提升，未來透過此類產品之業績成長，應可逐步提高公司整體毛利率。
c.積極拓展新產品之代理權：
該公司積極拓展新產品之通路及代理權，近年來已取得岩崎精機、香港英達電子及洲際電子之產品代理權，顯見該公司具有開發新代理線之經驗及能力，該公司擬持續拓展新產品之代理權，並透過新代理產品中，尋找高毛利率產品提升全公司整體毛利率，此項政策雖然短期間對公司營收及整體毛利率尚無立即提升之效果，然仍不失為一長期可行之因應對策。
C.依產品別分析營業成本及營業毛利變化如下 a.個別報表
(a)被動元件
堡達被動元件類別商品，96、97 年度及 98 年上半年度之營業成本分別為
2,658,951 仟元、2,037,340 仟元及 900,933 仟元，營業毛利分別為 264,419 仟元、
196,524 仟元及 45,754 仟元，毛利率分別為 9.05%、8.80%及 4.83%。由於主要毛利貢獻商品-電容器，其毛利率由 97 年度 7.61%下滑至 98 年上半年度 5.37%，復有電阻及被動其他毛利率分別為 0.07%及 1.95%，遂使 98 年上半年度毛利率下滑至 4.83%，茲就被動元件之主要商品類別電容、電阻、電感及被動其他等四大類，分析其營業成本及營業毛利變化如下：
aa.電容
96、97 年度及 98 年上半年度電容類商品之營業成本分別為 2,239,539 仟
元、1,723,359 仟元及 763,989 仟元，營業毛利分別為 215,243 仟元、141,871仟元及 43,313 仟元，毛利率分別為 8.77%、7.61%及 5.37%。97 年度及 98 年上半年度營業成本分別較去年同期減少 516,180 仟元及 168,973 仟元，主係 SP-Cap 分別較去年同期減少 159,181 仟元及 106,111 仟元，MLCC 分別較去年同期減少 253,895 仟元及 117,202 仟元。其中 SP-Cap 營業成本除隨營業收入減少外，該公司在終端客戶方面遭逢其他競爭對手之價格競爭，使得該公司 97 年度平均銷貨單價較 96 年度下滑 14.23%以維持在客戶端之佔有率，惟平均單位成本無法立即反應僅下滑 11.25%，遂使 SP-Cap 之 97 年度毛利率較 96年度下滑 32.94%，98 年上半年度平均銷貨單價依循電子產業特性微幅調降 7.27%，而平均單位成本則因與原廠協商有成，得以調降 7.32%，略同於銷貨單價跌幅，另 98 上半年度 SP-Cap 因應急單效應等刺激經濟政策，出貨量較 97 年底提升，因此列相關存貨呆滯及跌價損失迴轉，遂使 98 年上半年度
SP-Cap 之毛利率較 97 年度成長 0.78%，毛利率維持在 6%以上。
98 年上半年度 MLCC 毛利率 2.98%、FJ 電容 3.28%及 V-Chip(4.84%)，影響電容類產品毛利率低於 SP-Cap。在 MLCC 方面，則因受國內外其他廠牌削價競爭影響，逐漸喪失競爭利基，另有調整移轉訂價政策之因素，影響毛利率表現。98 年上半年度 FJ 電容毛利率 3.28%較 97 年度 10.35%呈現較大跌幅，主係 97 年度松下產業對 FJ 電容提出進貨折讓並影響毛利率為 8.07%，遂使 97 年度毛利率較為突出。98 年上半年度 V-Chip 呈現負毛利-4.84%，主係提列存貨呆滯及跌價損失影響，若將之還原則毛利率為 7.02%。綜上所述，該公司 98 年上半年度電容類別產品毛利率較 97 年度下滑，主係其中產品受該公司修訂移轉訂價政策、97 年度松下產業之進貨折讓及存貨呆滯及跌價損失等因素影響。
bb.電阻
96、97 年度及 98 年上半年度電阻類商品之營業成本分別為 244,322 仟元、
180,133 仟元及 89,881 仟元，營業毛利分別為 29,853 仟元、37,600 仟元及 65
仟元。
97 年度及 98 年上半年度營業成本分別較去年同期減少 64,189 仟元及
18,050 仟元，主係 VR 受業績不振影響，營業成本隨之降低，分別較去年同期減少 57,989 仟元及 16,302 仟元。97 年度 VR 受惠於原廠松下產業支持，平均單位成本得以調降 17.35%，優於堡達對孫公司之平均銷貨單價調降 12.57%，進而帶動整體電阻毛利率上升至 17.27%。98 年上半年度該公司為求在不景氣下維持對客戶既有之佔有率，電阻平均單位售價較 97 年度調降 21.15%，而在適用 10 號公報後，電阻在成本項下須認列存貨呆滯及跌價損失 5,000 仟元，遂使平均單位成本僅下滑 4.76%，致電阻之毛利率下滑至 0.07%。
cc.電感
96、97 年度及 98 年上半年度電感類商品之營業成本分別為 120,335 仟元、
84,828 仟元及 33,088 仟元，營業毛利分別為 13,751 仟元、12,384 仟元及 2,097仟元。97 年度電感類商品營業成本較去年同期減少 35,507 仟元，主係 P.C.C之營業成本隨業績下滑而減少 38,010 仟元，98 年上半年度電感類商品營業成本較 97 年上半年度減少 17,964 仟元，則係隨業績下滑 P.C.C 減少 7,943 仟元且 CCC 減少 10,456 仟元所致。以毛利率角度觀之，97 年度堡達獲得松下產業進貨折讓支持，電感單位成本減少 25.65%，使毛利率由 96 年度 10.26%提升至 97 年度 12.74%，98 年上半年度則因無前述進貨折讓因素影響，且在適
用 10 號公報後，電阻在成本項下須認列存貨呆滯及跌價損失，遂使電感毛利率下滑至 5.96%。
dd.被動其他
96、97 年度及 98 年上半年度被動其他產品之營業成本分別為 54,755 仟
元、49,021 仟元及 13,975 仟元，營業毛利分別為 5,572 仟元、4,669 仟元及 279
仟元。97 年度及 98 年上半年度營業成本分別較去年同期減少 5,734 仟元及
9,632 仟元，主係銷貨客戶香港堡達、怡諾實業及普倈得受景氣影響，對堡達 switch 開關下單量縮減，致 switch 開關營業成本分別減少 9,839 仟元及 7,615仟元。以毛利率觀之，96、97 年度及 98 年上半年度被動其他產品毛利率分別為 9.24%、8.70%及 1.95%，毛利率下滑除因對手之價格競爭外，98 年上半年度認列存貨呆滯及跌價損失更使毛利率進一步減少。
整體而言，該公司 96、97 年度及 98 年上半年度被動元件之營業成本及營業毛利變化，主係客戶及供應商因應產業景氣波動，而調整自身下單或供貨條件所致，尚無重大異常之情事。
(b)其他
96、97 年度及98 年上半年度其他類之營業成本分別為524,615 仟元、201,648
仟元及 50,402 仟元，營業毛利分別為 34,888 仟元、3,191 仟元及 8,878 仟元，毛利率分別為 6.24 %、1.56%及 14.98%。除受景氣萎靡影響外，該公司為降低營運風險並改善財務結構，停止銷售部分營運績效略差之產品線，如 CRT 相關產品及馬達，遂使其他類別之銷貨成本逐年下滑。
97 年度毛利率下滑至 1.56%，主係堡達 96 年度計劃切入數位訊號接收市場，故於該年度引進價值 7,500 仟元(30,000pcs*NTD250 元)之調諧器(以下簡稱 Tuner)，然後續因客戶端認證未能通過，進而變更設計，遂使堡達此批產品產生呆料情形。由於該領域產品型號更新迅速，生命週期約為 4-6 個月，堡達為避免該產品演變成永久性呆滯存貨，積極尋覓新買主。而 Tuner 屬客製化產品，故新買主僅能將之拆解使用部分元件，97 年度以 300 仟元出清，當年度認列該批 Tuner 毛損 7,075 仟元，遂使 97 年度其他類別營業毛利較率 96 年度大幅下滑。98 年上半年度毛利率提升至 14.98%，主係原廠為減輕本身庫存壓力，遂使堡達對其積體電路-面板驅動 IC 之進貨單價大幅調降，使毛利率提升至 23.60%，進而使其他類別產品毛利率較 97 年度提升。
b.合併報表
堡達 96、97 年度及 98 年上半年度之合併營業成本分別為 3,082,387 仟元、 2,347,484 仟元及 1,049,272 仟元，合併營業毛利分別為 388,142 仟元、258,173 仟元及 103,408 仟元，大致隨著合併營收波動，合併毛利率分別為 11.18%、9.91%及 8.97%。茲就該公司依主要產品別之合併營業成本及合併營業毛利變化之原因及其合理性分析如下：
(a)被動元件
堡達被動元件類別商品，96、97 年度及 98 年上半年度之合併營業成本分別為 2,554,446 仟元、2,136,517 仟元及 995,605 仟元，合併營業毛利分別為
349,283 仟元、248,976 仟元及 91,530 仟元，合併毛利率分別為 12.03%、10.44%
及 8.42%。
aa.電容
96、97 年度及 98 年上半年度電容類商品之合併營業成本分別為 2,105,975
仟元、1,804,946 仟元及 844,453 仟元，合併營業毛利分別為 276,414 仟元、
183,337 仟元及 73,808 仟元。其營業成本變化原因與母公司相仿，主係受景氣萎靡之影響，97 年度 SP-Cap 策略性降低售價以維持在仁寶集團之佔有率，復
有日本松下在成本考量下出售 MLCC 事業群之情形，而在毛利率方面則有 97年度松下產業之進貨折讓及存貨呆滯及跌價損失等因素影響。綜上，由於 SP-Cap 之合併營收毛利佔電容類商品逾 6 成，在該公司逐步退出 MLCC 市場後，98 年上半年度 SP-Cap 合併營收毛利佔電容類商品更達 75.71%，使電容類商品之合併毛利率變動趨勢與 SP-Cap 更加契合。
bb.電阻
96、97 年度及 98 年上半年度電阻類商品之合併營業成本分別為 252,511
仟元、184,106 仟元及 93,175 仟元，合併營業毛利分別為 45,308 仟元、42,311仟元及 12,877 仟元。其變化原因與母公司相仿，主係 VR 受業績不振影響，合併營業成本隨之降低。97 年度與原廠松下產業協商有成，VR 平均單位成本得以調降，進而帶動整體電阻毛利率提升，98 年上半年度該公司為求在不景氣下維持對客戶既有之佔有率，調降平均單位售價使 VR 毛利率縮減，進而影響電阻之毛利率。
cc.電感
96、97 年度及 98 年上半年度電感類商品之合併營業成本分別為 123,867
仟元、89,995 仟元及 37,160 仟元，合併營業毛利分別為 20,204 仟元、16,903仟元及 2,155 仟元。其營業成本變化原因與母公司相仿，主係 P.C.C 及 CCC營業成本隨業績下滑所致，在毛利率方面，則有進貨價格下滑、存貨呆滯及跌價損失等因素影響。
dd.被動其他
96、97 年度及 98 年上半年度被動其他產品之合併營業成本分別 72,093 仟元、57,470 仟元及 20,817 仟元，合併營業毛利分別為 7,357 仟元、6,425 仟元及 2,690 仟元。其變化原因與母公司相仿，主係隨客戶營運狀況而有所調整。整體而言，該公司 96、97 年度及 98 年上半年度被動元件之合併營業成本
及合併營業毛利變化，主係客戶及供應商因應產業景氣波動，而調整自身下單或供貨條件所致，尚無重大異常之情事。
(b)其他
96、97 年度及98 年上半年度其他類之營業成本分別為527,941 仟元、210,967
仟元及 53,667 仟元，營業毛利分別為 38,859 仟元、9,197 仟元及 11,878 仟元，毛利率分別為 6.86%、4.18%及 18.12%。其變化原因與母公司相仿，主係因應景氣而縮減營運績效略差之產品線、切入數位訊號接收市場及原廠為減輕本身庫存壓力而對積體電路降價求售等因素影響。
(4)最近二年度及申請年度與二家同業個別及合併財務報告損益資料分析比較最近兩年度及最近期申請公司與二家同業個別之營業收入及毛利率一覽表
單位：新台幣仟元
公司名 稱 | 年度 科目 | 96 年度 | 97 年度 | 98 年上半年度 | |||
金額 | ％ | 金額 | ％ | 金額 | ％ | ||
堡達 | 營業收入淨額 | 3,482,873 | 100.00% | 2,438,703 | 100.00% | 1,005,967 | 100.00% |
營業成本 | 3,183,566 | 91.41% | 2,238,988 | 91.81% | 951,335 | 94.57% | |
營業毛利 | 299,307 | 8.59% | 199,715 | 8.19% | 54,632 | 5.43% | |
日電 貿 | 營業收入淨額 | 2,603,427 | 100.00% | 2,205,867 | 100.00% | 768,011 | 100.00% |
營業成本 | 2,209,510 | 84.87% | 1,865,111 | 84.55% | 650,486 | 84.70% | |
營業毛利 | 393,917 | 15.13% | 340,756 | 15.45% | 117,525 | 15.30% | |
蜜望 | 營業收入淨額 | 4,358,338 | 100.00% | 3,798,338 | 100.00% | 1,515,899 | 100.00% |
營業成本 | 3,994,282 | 91.65% | 3,527,520 | 92.87% | 1,431,897 | 94.46% | |
公司名稱 實 | 年度 科目 | 96 年度 | 97 年度 | 98 年上半年度 | |||
金額 | ％ | 金額 | ％ | 金額 | ％ | ||
營業毛利 | 364,056 | 8.35% | 270,818 | 7.13% | 84,002 | 5.54% | |
資料來源：各公司經會計師查核簽證或核閱之財務報告。
最近兩年度及最近期申請公司與二家同業合併之營業收入及毛利率一覽表
單位：新台幣仟元
公司名 稱 | 年度 科目 | 96 年度 | 97 年度 | 98 年上半年度 | |||
金額 | ％ | 金額 | ％ | 金額 | ％ | ||
堡達 | 營業收入淨額 | 3,470,529 | 100.00% | 2,605,657 | 100.00% | 1,152,680 | 100.00% |
營業成本 | 3,082,387 | 88.82% | 2,347,484 | 90.09% | 1,049,272 | 91.03% | |
營業毛利 | 388,142 | 11.18% | 258,173 | 9.91% | 103,408 | 8.97% | |
日電 貿 | 營業收入淨額 | 3,349,501 | 100.00% | 2,960,110 | 100.00% | 1,112,218 | 100.00% |
營業成本 | 2,775,185 | 82.85% | 2,477,334 | 83.69% | 937,497 | 84.29% | |
營業毛利 | 574,316 | 17.15% | 482,776 | 16.31% | 174,721 | 15.71% | |
蜜望 實 | 營業收入淨額 | 4,662,872 | 100.00% | 4,007,628 | 100.00% | 1,603,744 | 100.00% |
營業成本 | 4,170,412 | 89.44% | 3,678,417 | 91.79% | 1,479,576 | 92.26% | |
營業毛利 | 492,460 | 10.56% | 329,211 | 8.21% | 124,168 | 7.74% | |
資料來源：各公司經會計師查核簽證或核閱之財務報告
A.申請公司與二家同業個別財務報告損益資料分析比較
堡達係一電子零組件通路商，主要銷售產品為日系高階被動元件，銷售對象主係國內上市櫃筆記型電腦(以下簡稱NB)、桌上型電腦(以下簡稱DT)產業及其他消費性電子應用產品之製造大廠。經參酌其營業項目與營業規模，在目前已上市上櫃電子零組件通路商中，選取國內已上市之日電貿、已上櫃之蜜望實做為採樣公司。茲就該公司與日電貿及蜜望實之營業收入、營業成本及營業毛利比較說明如下：
a.最近二年度堡達與二家同業之營業收入變化分析
堡達 96、97 年度及 98 年上半年度之營業收入分別為 3,482,873 仟元、2,438,703仟元及 1,005,967 仟元。該公司所銷售之被動元件應用於終端產品主係筆記型電腦(佔整體營收約 50%)、個人電腦主機板(佔整體營收約 20%)及面板(佔整體營收約 10%)，業務範圍涵括台灣主流電子產業，故電子產業景氣變動對堡達影響甚鉅。97 年度及 98 年上半年度受到美國次級房貸及不景氣預期的影響與原料成本大幅走揚，客戶端多數選擇出清庫存減少下單，導致景氣下滑及經濟走軟，以 OEM/ODM 業務型態為主的台灣製造廠商，亦受到主要客戶遭逢歐美市場重創，紛紛下調全年出貨目標，進而影響堡達整體被動元件營收水準。
與同業相較，96、97 年度及 98 年上半年度日電貿及蜜望實，營收淨額均受景氣影響呈逐年下滑之趨勢，相較於堡達受限於資本額僅 341,000 仟元且非為上市櫃公司，籌措營運資金之能力備受限制，遂使營收規模相應限縮。於評估期間，該公司營收水準較資本額 752,428 仟元之日電貿略高，遜於資本額 918,473 仟元之密望實，足見該公司俱備不遜於已上市櫃公司創造營收之能力。
b.最近兩年度堡達與二家同業之毛利率變化分析
堡達 96、97 年度及 98 年上半年度營業毛利率分別為 8.59%、8.19 %及 5.43%。主係被動元件類受電子產業每季例行之調降單位售價，另，該公司策略性在景氣低迷不振時降低售價以維持在主要客戶之佔有率，亦為毛利率下滑之主要因素之一。然由於堡達與主要供應商實屬相互合作之事業夥伴，在進貨價格方面亦有適當之調降，故 97 年度該公司被動元件之整體毛利率尚可維持在 8%水準之上。
該公司 98 年上半年度首次適用財務會計準則公報第 10 號「存貨之會計處理準則」，將存貨呆滯及跌價損失 10,656 仟元列入營業成本項下，若將 96、97 年度之存貨呆滯及跌價損失 4,257 仟元及 5,295 仟元列入當年度營業成本，重新計算後之毛利率與 98 年上半年度毛利率分別為 8.47%、7.97%及 5.43%，98 年上半年度毛利率較 97 年度呈現較大跌幅，主係該公司因應未來景氣之不確定性，以更嚴謹保守之態度重新審視存貨品質，遂使提列之存貨呆滯及跌價損失較以往年度為高。另 98 年上半年度該公司考量海外孫公司之經營狀況，保留些微利潤於
海外以維持轉投資公司損益兩平，故修改其移轉訂價政策，在惠陽國際部分由 97年下半年度對惠陽國際保留利潤 3%其餘分配予母公司，修改為 98 年上半年度對惠陽國際保留利潤 3.5%其餘分配予母公司；在香港堡達部分，由 97 年下半年度對香港堡達保留利潤 5%其餘分配予母公司，修改為 98 年上半年度母公司保留 1%
其餘分配予香港堡達，茲因前述移轉訂價政策修訂，使 98 年上半年度保留於母
公司之集團毛利率較 97 年度為低。綜上所述，該公司修訂 98 年上半年度估列存貨呆滯及跌價損失及移轉訂價政策，致毛利率下滑至 5.43%。
堡達憑藉其經營被動元件通路逾 20 年所培養之深厚實力，對上下游之產業脈
動了然於胸，持續引進新產品並俱備完善行銷通路及靈活存貨管控能力，故在 97年下半年度以來全球總體經濟疲弱所造成之不利影響減輕至最低點，使其毛利率能夠維持在一定水準之上。與同業相較，96 及 97 年度，該公司毛利率介於已上市櫃採樣同業之間，98 年度則因修訂移轉訂價政策之及估列存貨呆滯及跌價損失，遂使 98 年度毛利率低於採樣同業。
評估期間日電貿毛利率約為 15%，表現優於堡達及蜜望實，主係其客戶多為工業電腦、電源供應器及主機板之二線製造廠商，營運規模較小，對日電貿之進貨量與堡達之主要客戶(一線大廠如仁寶及微星等)相較略顯不足，故日電貿對其客戶之議價能力較高，使其營業毛利得以優於堡達及蜜望實。
整體而言，堡達營業收入及營業毛利率變動情形與同業相較，尚無重大異常之情事。
B.申請公司與二家同業合併財務報告損益資料分析比較 a.最近二年度堡達與二家同業之合併營業收入變化分析
堡達 96、97 年度及 98 年上半年度之合併營業收入分別為 3,470,529 仟元、
2,605,657 仟元及 1,152,680 仟元。堡達以集團為單位作整體營運決策，經營模式主係透過 100%控股孫公司轉銷予大陸市場(其各年度銷售予 100%控股孫公司合計約為 90%)，業務範圍分佈於大陸華南及華東地區，就近服務主要客戶仁寶集團、微星集團及國內外上市櫃公司在大陸設立之營運據點。綜上所述，堡達合併營收變化主係受母公司在大陸之營運架構及對終端客戶之經營策略影響，合併營收之變化與母公司大致相符，故不贅述。
與同業相較，96、97 年度及 98 年上半年度日電貿及蜜望實，合併營收淨額均受景氣影響呈逐年下滑之趨勢，然 98 年上半年度起主要客戶受惠於急單效應、家電下鄉及家電進城等政策，復參酌堡達一貫積極配合客戶端研發工作之各項要求，並夾帶日系高階被動元件之價格及產品組合優勢，與主要客戶間產生深厚之革命情感及利益共生，遂使該公司在 98 年上半年度之合併營收得以縮小跌幅，僅較前年度下滑 11.52%，同期日電貿合併營收下滑 24.85%，蜜望實下滑 59.98%。
b.最近二年度申請公司與二家同業之合併毛利率變化分析
堡達 96、97 年度及 98 年上半年度合併毛利率分別為 11.18%、9.91%及 8.97%。
97 年度合併毛利率較 96 年度下滑主係營收比重約佔合併財報 50%之主要產品 SP-Cap，因該公司在仁寶集團方面遭逢其他競爭對手之價格競爭，使得該公司 97年度 SP-Cap 平均銷貨單價較 96 年度下滑 33.49%以維持在客戶端之佔有率，惟平
均單位成本無法立即完全反應僅下滑 30.35%，遂使 SP-Cap 之 97 年度毛利率 8.36%較 96 年度 12.49%下滑 33.03%，進而影響 97 年度集團合併毛利率較 96 年度下滑。
該公司 98 年上半年度首次適用財務會計準則公報第 10 號「存貨之會計處理準則」，將存貨呆滯及跌價損失 10,226 仟元列入營業成本項下，若將 96、97 年度之存貨呆滯及跌價損失列入當年度營業成本，重新計算後之毛利率與 98 年上半年度毛利率分別為 10.96%、9.32%及 8.97%，與產業特性相符。與同業相較， 96、97 年度及 98 年上半年度堡達合併毛利率介於採樣同業日電貿及蜜望實之間，各公司合併毛利率均受景氣影響呈逐年下滑之趨勢。
評估期間日電貿毛利率分別為 17.15%、16.31%及 15.71%，表現優於堡達及蜜望實，主係其客戶多為工業電腦、電源供應器及主機板之二線製造廠商，營運規模較小，對日電貿之進貨量與堡達之主要客戶(一線大廠如仁寶及微星等)相較略顯不足，故日電貿對其客戶之議價能力較高，使其營業毛利得以優於堡達及蜜望實。
整體而言，堡達合併營業收入及合併毛利率變動情形與同業相較，尚無重大異常之情事。
(5)營業費用及營業利益變化原因及其合理性分析個別報表
單位：新台幣仟元
年度 項目 | 96 年度 | 97 年度 | 98 年上半年度 | |||
金額 | 佔營收比率(%) | 金額 | 佔營收比率(%) | 金額 | 佔營收比率(%) | |
推銷費用 | 53,975 | 1.55 | 54,935 | 2.25 | 22,379 | 2.22 |
管理費用 | 43,585 | 1.25 | 37,701 | 1.55 | 19,211 | 1.91 |
營業費用合 計 | 97,560 | 2.80 | 92,636 | 3.80 | 41,590 | 4.13 |
營業利益 | 191,812 | 5.51 | 114,275 | 4.69 | 19,896 | 1.98 |
資料來源：該公司 96、97 年度及 98 年上半年度經會計師查核簽證之財務報告。
合併報表
單位：新台幣仟元
年度 項目 | 96 年度 | 97 年度 | 98 年上半年度 | |||
金額 | 佔營收比率(%) | 金額 | 佔營收比率(%) | 金額 | 佔營收比率(%) | |
推銷費用 | 88,687 | 2.56 | 89,452 | 3.43 | 40,128 | 3.48 |
管理費用 | 62,880 | 1.81 | 57,719 | 2.22 | 27,597 | 2.39 |
營業費用合計 | 151,567 | 4.37 | 147,171 | 5.65 | 67,725 | 5.88 |
營業利益 | 236,575 | 6.82 | 111,002 | 4.26 | 35,683 | 3.10 |
資料來源：該公司 96、97 年度及 98 年上半年度經會計師查核簽證或核閱之財務報告。
A.個別報表 a.營業費用
堡達 96、97 年度及 98 年上半年度之營業費用分別為 97,560 仟元、92,636 仟
元及 41,590 仟元，整體營業費用佔營收比重則為 2.80%、3.80%及 4.13%。該公司一向視員工為企業最大資產，在本次金融海嘯肆虐期間，盡可能保障員工工作權利，公司上下凝聚向心力共體時艱，審慎控管相關營業費用支出。97 年度推銷費用較 96 年度增加 960 仟元，主係 96 年度以前該公司將郵電費、修繕費等科目全數認列於管理費用，97 年度起依部門分別認列費用，故部分費用由管理費用轉列入推銷費用，另該公司 97 年度調整人力配置，將部分人員由管理部門轉調至
業務部門，遂使推銷費用較 96 年度略為提升。在管理費用方面，除前述部分費用及人力調整外，96 年度尚有承銷輔導興櫃契約費、興櫃買賣費、有價證券登錄處理費及內控審查費等一次性費用支出，致 97 年度管理費用較 96 年度減少。綜上，該公司 96、97 年度及 98 年上半年度營業費用金額呈下滑趨勢，惟適逢景氣不如預期影響營收水準下滑，致 97 年度及 98 年上半年度營業費用佔營收比重較
96 年度提升。
整體而言，該公司營業費用變化情形尚無重大異常之情事。
b.營業利益
堡達 96、97 年度及 98 年上半年度營業利益分別為 191,812 仟元、114,275 仟元及 19,896 仟元，營業利益率分別為 5.51%、4.69%及 1.98%。該公司營業收入隨全球景氣衰退呈現下滑，影響毛利表現，進而使得營業利益率由 96 年度 5.51%下降至 97 年度 4.69%，98 年上半年度則因修訂移轉訂價政策之及估列存貨呆滯及跌價損失，遂使營業毛利下滑，進而影響營業利益率表現。
B.合併報表 a.營業費用
堡達 96、97 年度及 98 年上半年度之營業費用分別為 151,567 仟元、147,171
仟元及 67,725 仟元，整體營業費用佔營收比重則為 4.37%、5.65%及 5.88%。堡達視員工為企業最大資產，適逄 97 年下半年度之金融風暴，盡可能保障員工工作權利，堡達上下凝聚向心力共體時艱，審慎控管相關營業費用支出。97 年度雖因營收下滑致相關費用減少，惟推銷費用仍較 96 年度增加 765 仟元，主係 97 年
估列員工分紅費用 1,859 仟元、派員至日本及海外拓展業務、參與相關會議及展覽而使旅費增加 965 仟元。在管理費用方面，97 年因應收帳款融資借款下降，相關之手續費減少 740 仟元，而 96 年度尚有承銷輔導興櫃契約費、興櫃買賣費、
有價證券登錄處理費及內控審查費等一次性費用支出，致 97 年度管理費用較 96年度減少。綜上，該公司 96、97 年度及 98 年上半年度營業費用金額呈下滑趨勢，惟適逢景氣不如預期影響營收水準下滑，致 97 年度及 98 年上半年度營業費用佔
營收比重較 96 年度提升。
整體而言，該公司營業費用變化情形尚無重大異常之情事。
b.營業利益
堡達 96、97 年度及 98 年上半年度營業利益分別為 236,575 仟元、111,002 仟元及 35,683 仟元，營業利益率分別為 6.82%、4.26%及 3.10%。堡達營業收入隨全球景氣衰退呈現下滑，影響毛利表現，使營業利益率由 96 年度 6.82%下降至 97 年度 4.26%，98 年上半年度仍因延續景氣影響，銷售情形仍不盡理想，復參酌
98 上半年度認列存貨呆滯及跌價損失影響毛利表現，遂使 98 年上半年度營業利益率下降至 3.10%。
(6)營業外收支變化原因及其合理性分析個別報表
單位：新台幣仟元
年度 | 96 年度 | 97 年度 | 98 年 上半年度 | |
營業外收入及利益 | 利息收入 | 1,000 | 1,070 | 176 |
權益法認列之投資 收益 | 18,259 | － | 11,599 | |
兌換利益 | 1,281 | 11,601 | － | |
什項收入 | 1,335 | 22,456 | 148 | |
合計 | 21,875 | 35,127 | 11,923 | |
營業外費用及損失 | 利息費用 | 9,517 | 7,354 | 2,535 |
權益法認列之投資 損失 | － | 27,716 | － | |
兌換損失 | － | － | 2,735 | |
存貨跌價及呆滯損 失【註】 | 4,257 | 5,295 | － | |
什項支出 | 839 | 98 | 156 | |
合計 | 14,613 | 40,463 | 5,426 | |
資料來源：該公司 96、97 年度及 98 年上半年度經會計師查核簽證或核閱之財務報告。
【註】該科目於 97 年度係稱存貨呆滯及報廢損失，另 98 年上半年度起適用十號公報，存貨跌價及呆滯損失已列入銷貨成本
合併報表
單位：新台幣仟元
年度 | 96 年度 | 97 年度 | 98 年上半年度 | |
營業外收入及利益 | 利息收入 | 1,660 | 1,309 | 181 |
兌換利益 | 1,742 | 12,040 | － | |
什項收入 | 14,839 | 26,250 | 148 | |
合計 | 18,241 | 39,599 | 329 | |
營業外費用及損失 | 利息費用 | 45,002 | 29,228 | 6,236 |
兌換損失 | － | － | 2,757 | |
存貨跌價及呆滯損失【註】 | 7,932 | 15,248 | － | |
什項支出 | 2,000 | 000 | 000 | |
合計 | 55,524 | 44,578 | 9,393 | |
資料來源：該公司 96、97 年度及 98 年上半年度經會計師查核簽證或核閱之合併財務報告。
【註】該科目於 97 年度稱存貨呆滯及報廢損失，另該公司 98 年上半年度起適用十號公報，存貨跌價及呆滯損失已列入銷貨成本
A.個別報表
堡達營業外收入主要為利息收入、權益法評價之投資收益、兌換利益等，該公司96、97年度及98年上半年度之營業外收入金額分別為21,875仟元、35,127仟元及 11,923仟元。
新台幣兌美元匯率由97年上半年度月平均30.984貶值至同年下半年度月平均 32.084，遂使主要使用美金作為交易工具之堡達97年度產生11,601仟元兌換利益。98年上半年度則因期間收回之應收帳款係匯率較高之款項，使堡達產生2,735之匯兌損失。另，松下產業受限於日本母公司之經營政策，在有限之資本額及人員配置下，提升整體營收規模，故必須倚重掌握通路、人脈及具經營實力之經銷商，松下產業
並依當時產業狀況及松下集團重點目標，以「專案方式」核發通路商產品推廣獎勵金，基於SP-Cap系列產品列為被動元件產品領域「重點推廣之產品」，而堡達96年 SP-CAP系列產品銷售金額創新高，銷售數量較去年同期成長93.71%，97年第一季銷售數量仍然較去年同期成長40.21%，故97年第一季底松下產業科技特以堡達銷售成長實績為由，依專案方式簽請核發產品推廣獎勵金20,000仟元，除了獎勵該公司96年度及97年度第一季業績卓越表現外，另有贊助97年業務推廣費用之意涵，以期 SP-CAP系列產品97年度業績持續成長，遂使堡達97年度什項收入較96年度增加。
在營業外支出方面，主要為利息費用、權益法認列之投資損失、存貨跌價及呆滯損失等，該公司96、97年度及98年上半年度之營業外支出金額分別為14,613仟元、 40,463仟元及5,426仟元。評估期間，利息費用分別為9,517仟元、7,354仟元及2,535仟元呈下滑趨勢，主係業績減少，使該公司對營運資金需求相對降低，對銀行借款餘額下滑。另，96年度該公司因100%持股大陸轉投資獲利，認列18,259仟元之權益法評價之投資收益，而97年度因金融風暴席捲全球，100%持股大陸轉投公司在電子產業景氣下滑影響下，遂使該公司97年度產生27,716仟元之權益法認列之投資損失。98年上半年度則因該公司修正其移轉訂價政策，提升海外轉投資公司保留之毛利率，遂產生11,599仟元權益法認列之投資收益。98年上半年度起存貨呆滯及損失 10,656仟元認列於營業成本項下，影響營業外支出呈現較大跌幅。
主要轉投資事業之經營效益及對公司財務業務之影響
單位：新台幣仟元
公司名稱 | 投資公司 | 投資年度 | 持股比率(%) | 損益認列方式 | 營業收入 淨額 | 營業毛 利 | 營業 利益 | 稅後純 益(損) | 該公司認列 之投資損益 | |
凱達國際 | 堡達 | 92 | 100% | 權益法 | 96 年度 | 18,284 | 18,284 | 18,257 | 18,259 | 18,259 |
97 年度 | (27,689) | (27,689) | (27,718) | (27,716) | (27,716) | |||||
98 年 上半年度 | 11,629 | 11,629 | 11,599 | 11,599 | 11,599 | |||||
惠陽國際 | 凱達國際 | 92 | 100% | 權益法 | 96 年度 | 2,111,871 | 61,606 | 33,888 | 7,583 | 7,583 |
97 年度 | 1,681,856 | 32,337 | 11,895 | (5,334) | (5,334) | |||||
98 年 上半年度 | 773,336 | 22,734 | 10,437 | 7,972 | 7,972 | |||||
香港堡達 | 凱達國際 | 94 | 100% | 權益法 | 96 年度 | 807,518 | 34,250 | 7,724 | 6,593 | 6,593 |
97 年度 | 624,333 | 17,593 | (8,861) | (16,712) | (16,712) | |||||
98 年 上半年度 | 301,039 | 17,639 | 3,790 | 2,086 | 2,086 | |||||
上海普達x | xx國際 | 94 | 100% | 權益法 | 96 年度 | 19,635 | 12,225 | 4,058 | 4,352 | 4,352 |
97 年度 | 20,452 | 9,577 | (3,795) | (3,739) | (3,739) | |||||
98 年 上半年度 | 15,833 | 8,159 | 969 | 956 | 956 | |||||
深圳普達x | xx國際 | 94 | 100% | 權益法 | 96 年度 | 21,314 | 2,511 | (882) | (243) | (243) |
97 年度 | 14,388 | 1,547 | (2,482) | (1,904) | (1,904) | |||||
98 年 上半年度 | 4,662 | 2,712 | 620 | 615 | 615 |
資料來源：各公司經會計師查核簽證或核閱之財報；該公司提供
由上表可知， 96、97年度及98年上半年度堡達權益法認列之投資損益變化主受間接持股100%之孫公司惠陽國際及香港堡達之經營效益影響，茲就惠陽國際及香港堡達分述其營業概況如下：
a.惠陽國際
(a)營業毛利
惠陽國際為堡達 100%持股之孫公司，受控於總公司對子公司每一年度之銷售定價策略而隨之改變。因毛利的產生主係由總公司報價予客戶，而經由孫公司販售而來。96、97 年度訂價策略皆以最終客戶之售價，保留 1%-4%利潤予惠
陽國際做為營業費用。故惠陽國際毛利變化主受整體業績影響，而非產品之不同所影響。自 98 年度起開始，價格政策調整為以母公司進價為基準加上 3.5%做為惠陽之進價，主要目的為維持惠陽可能產生之管銷費用並保證惠陽的毛利率，以維持孫公司之正常營運。
(b)營業利益
惠陽國際主要費用支出為人事銷售管理費用，此部分費用相對穩定，每年增幅有限，最主要變動性支出為物流費用，此部分主要隨實際營業狀況及出貨多寡而有所變動。
(c)稅後純益
稅後純益變化除受業績多寡而上下波動外，實際營業外支出為借款利息之支出，主要隨銀行之授信條件及利率變化而波動。
b.香港堡達
(a)營業毛利
香港堡達為堡達 100%持股之孫公司，其毛利變化受母公司對所屬之公司之售價政策所影響，考慮地方的產品及物流費用特性而訂定之價格政策，96、97年度以客戶最終售價倒算其毛利率，預計保留 1%-4%給予香港堡達，97 年度毛利較低主要係低價銷售呆滯存貨所致。自 98 年度起，改採用母公司實際進價，加上 1%報價給香港堡達，若遇產品毛利未達 1%，則以該公司與香港堡達各以 50%毛利處理之。
(b)營業利益
堡達香港最大管銷費用是物流運輸費用，因其作為兩岸三地之轉運點，故物流及運輸費用比重較高。此外因香港堡達最大客戶為微星科技，所販售的商品為 FJ、FL 低阻抗電容器，為插腳產品，平均單價低且材積較大又比較重，相對運輸物流成本亦較高，故營利變化受此項費用直接影響。
(c)稅後純益
稅後純益變化除受業績多寡而上下波動外，實際營業外支出為借款利息之支出，主要隨銀行之授信條件及利率變化而波動。
B.合併報表
堡達營業外收入主要為利息收入、兌換利益及什項收入等，該公司96、97年度及98年上半年度之營業外收入金額分別為18,241仟元、39,599仟元及329仟元。新台幣兌美元匯率由97年上半年度月平均30.984貶值至同年下半年度月平均32.084，由於堡達主要使用美金作為交易工具，因而於97年度產生12,040仟元之兌換利益。98年上半年度則因期間收回之應收帳款係匯率較高之款項，使堡達產生2,757之匯兌損失。該公司96年度合併財報之什項收入14,839仟元，主係96年度惠陽國際帳列4,923仟元之備抵呆帳損失迴轉，香港堡達在什項收入項下認列5,430仟元備抵呆帳損失迴轉，上海普達柯認列1,921仟元客戶之進貨賠償收入；另在97年度，松下產業受限於日本母公司之經營政策，在有限之資本額及人員配置下，提升整體營收規模，故必須倚重掌握通路、人脈及具經營實力之經銷商，松下產業並依當時產業狀況及松下集團重點目標，以「專案方式」核發通路商產品推廣獎勵金，基於SP-Cap系列產品列為被動元件產品領域「重點推廣之產品」，而堡達96年SP-CAP系列產品銷售金額創新高，銷售數量較去年同期成長93.71%，97年第一季銷售數量仍然較去年同期成長40.21%，故97年第一季底松下產業科技特以堡達銷售成長實績為由，依專案方式簽請核發產品推廣獎勵金20,000仟元，除了獎勵該公司96年度及97年度第一季業績卓越表現外，另有贊助97年業務推廣費用之意涵，以期SP-CAP系列產品97年度業績持續成長，遂使堡達97年度什項收入較96年度增加。
在營業外支出方面，主要為利息費用、存貨跌價及呆滯損失等，堡達96、97年度及98年上半年度之營業外支出金額分別為55,524仟元、44,578仟元及9,393仟元。而利息費用分別為45,002仟元、29,228仟元及6,236仟元呈下滑趨勢，主係業績減少，使該公司對營運資金需求相對降低，對銀行借款餘額下滑。另97年度受金融風暴影響，使存貨銷售情形不如預期，故於97年底將過時存貨予以低價出售，並認列損失約23,524仟元。98年上半年度起存貨呆滯及損失10,226仟元認列於營業成本項下，影響營業外支出呈現較大跌幅。
3.該公司未來發展性之評估 (1)產業發展趨勢
A.高階被動元件之產品發展趨勢
隨著3C產業下游應用產品持續朝向輕薄短小的規格發展，同時產品機種的更新升級也是大幅進展，各業者不僅對於各類被動元件產品規格之體積持續細微化，同時更因應下游應用產品功能明顯強化，對於高規格的被動電子元件之需求也相繼增加。在薄型化的電子產品趨勢下，顯然地電容器的特性亦朝小型化、低背化、低阻抗、高頻化、耐高溫高溼、使用壽命長與符合環保的要求為電容器產品發展趨勢，故目前晶片型鋁質固態電容器已成為主流高階電容器產品族群。
B.日系廠商逐漸棄守中低階電容器市場趨勢
就平均生產成本與技術層次來看，日系廠商於電容器市場中，仍具有相當的價格競爭與效能優勢，尤其高階市場仍幾乎由日系廠商所掌控。隨著主要消費性電子產品如電視、手機、NB等均進入一波換機需求階段，尤其手機、NB分別有3.5G、四核心等新規格導入，對於更高階、更高品質的高容產品需求快速增加，再加上此類新規格產品價格遠高於目前成熟機種，因此使得日系被動元件廠商可保有較高的利潤空間。有鑑於此，高容產品主要日系廠商如日本村田、東京電氣化學工業(以下簡稱TDK)、太陽誘電等不僅持續以技術專利壟斷市場並阻撓台灣、韓國廠商進行國際間的購併，企圖建立高進入障礙以持續維持高獲利，這對台灣被動元件廠商來說，短期內仍將是難以突破的瓶頸，也是未來必須補強的領域。
(2)未來發展性
堡達為一專業電子零組件通路商，目前主要銷售之產品以被動元件之電容器為大宗。因電容器係電子產品之基本元件，下游應用廣泛，橫跨 3C 電子產品，故其市場之變化與下游 3C 產業之發展呈正相關，堡達下游客戶之主要應用領域為筆記型電腦、桌上型電腦等產品領域。茲就該公司下游主要應用產業之發展情形評估該公司行業未來成長性。
A.筆記型電腦
依據資策會MIC統計，96年全球筆記型電腦出貨量分別為97,192仟台，其成長率分別為32%。受到全球經濟發展趨緩，97年筆記型電腦需求力道也受到影響，全球筆記型電腦的成長率下降，全年平均成長率為25.1%，預估98年將以成長率0.5%微幅成長，而後漸漸復甦。
97年下半年度起微軟公司作業系統VISTA誘發之換機潮，國際品牌大廠積極推出低價電腦刺激需求，加上筆記型電腦廠商開發創新應用趨勢之下，將筆記型電腦朝向多功能、娛樂化及輕量化等趨勢發展，使得筆記型電腦需求加速增溫，依據資策會MIC資料顯示，99~102年全球全球筆記型電腦出貨量每年仍可維持約6~9%之成長率。
B.桌上型電腦
97年全球桌上型電腦出貨表現受旺季回溫力道不足，產品定位持續面臨價格和應用未能有所創新突破，年成長率呈現停滯。觀察第四季狀況除旺季成長挹注未如預期外，金融海嘯、景氣落底等負面消息陸續引爆，對消費者購買第二台桌上型電
腦形成立即且直接的衝擊，季成長率預期進入負成長，而觀察台灣桌上型電腦出貨，亦受到主要客戶遭逢歐美市場重創，紛紛下調全年出貨目標之影響，使台廠97年第三季出貨僅呈現微幅成長，97年第四季甚至出現負成長。
98年上半年度全球經濟緩步復甦，由於急單效應、低利政策等刺激景氣方案奏效，促使大陸、亞太等新興市場出現需求及部分國際品牌大廠積極配合VISTA及 WINDOWS作業系統效應、觸控螢幕、寬螢幕機種增加及英特爾(Intel)與超微(以下簡稱AMD)推出之四核心處理器等新款產品陸續出貨等因素，預估將帶動消費動能，提升全球個人電腦市場未來出貨量。依據資策會MIC資料顯示，99~102年全球桌上型電腦出貨量將呈穩定持平趨勢。
4.綜合具體結論
堡達成立於 76 年 8 月，專營電子零組件之通路商，屬被動元件通路商，產品以電容器為主，其主要下游應用產品為筆記型電腦、桌上型電腦等資訊電子產品。由於我國資訊電子產品以外銷為主，銷售區域大多集中歐美市場，採購旺季約在每年耶誕節前後，並延伸到農曆中國年，因此以外銷為導向之電子資訊產品，除每年第二季業績較為平緩外，其餘月份尚佳，一般至第四季為產銷旺季。由於被動元件主要供應下游產品組裝之用，必需於採購旺季來臨前提早備貨、出貨，以符合資訊電子下游業者之需，故就短期市場需求觀之，資訊電子產業下游整體需求季節性變化，對該行業之營運收入略有影響；惟長期觀之，資訊電子產品供需主要係受全球經濟影響。綜上所述，該行業除受全球經濟景氣影響外，亦略受電子資訊業之短期季節性需求影響。
96、97 年度及 98 年上半年度被動元件之銷貨收入分別為 2,923,370 仟元(佔整體營收 83.94%)、2,233,864 仟元(佔整體營收 91.60%)及 946,691 仟元(佔整體營收 94.11%)，被動元件對該公司營收貢獻比重與日俱增。堡達所銷售之被動元件應用於終端產品主係筆記型電腦(佔整體營收約 50%)、個人電腦主機板(佔整體營收約 20%)及面板(佔整體營收約 10%)，業務範圍涵括台灣主流電子產業，故電子產業景氣變動對堡達影響甚鉅。97 年度及 98 年上半年度接連遭逢國際石油飆漲、次級房貸爆發等因素，導致景氣下滑及經濟走軟，以 OEM/ODM 業務型態為主的台灣製造廠商，亦受到主要客戶遭逢歐美市場重創，紛紛下調全年出貨目標，進而影響堡達整體被動元件營收水準。
綜上所述，堡達 96、97 年度及 98 年上半年度之營業收入分別為 3,482,873 仟元、
2,438,703 仟元及 1,005,967 仟元，略呈下滑趨勢。96、97 年度及 98 年上半年度之營業
成本分別為 3,183,566 仟元、2,238,988 仟元及 951,335 仟元，大致隨著營收波動，受全
球景氣走軟而有所變動。96、97 年度及 98 年上半年度之營業毛利分別 299,307 仟元、
199,715 仟元及 54,632 仟元，營業毛利率分別為 8.59 %、8.19 %及 5.43%，除被動元件類別商品受電子產業每季例行之調降單位售價外，該公司策略性在景氣低迷不振時降低售價以維持在主要客戶之佔有率，亦為毛利率下滑之主要因素之一。另營業費用大致上係隨著該公司營收變動，96、97 年度及 98 年上半年度之營業費用分別為 97,560仟元、92,636 仟元及 41,59 仟元，營業費用率分別為 2.80%、3.80%及 4.13%。而堡達 96、97 年度及 98 年上半年度稅前純益分別為 199,074 仟元、108,939 仟元及 35,847 仟
元；每股稅後純益分別為 4.33 元、2.28 元及 0.79 元，係因該公司營業收入隨全球景氣衰退呈現下滑，影響獲利表現，然管理當局已提出具體改善方案期能提振經營績效，如加強開發新客戶、積極配合客戶端新產品研發之各項需求、拓展松下品牌之新產品線及增加其他品牌經銷等。由於該公司積極落實改善方案，每月營收已由 97 年底
101,117 仟元之水準，緩步回溫至 98 年 6、7 月之 187,658 仟元及 215,170 仟元，預期
98 年度應能逐季改善營收狀況。展望未來，依據資策會 MIC 資料顯示，受金融海嘯影響，預估 98 年全球筆記型電腦將以成長率 0.5%微幅成長，99~102 年仍可緩步提升成長率至 6~9%之水準；在桌上型電腦方面，全球桌上型電腦換機需求力道漸緩，導致 97 年度負成長 5.5%，資策會 MIC 預估 98~102 年全球桌上型電腦出貨量將呈穩定維持在 0.2%~2.5%間，該公司所屬產業之未來成長應屬可期。綜上評估，堡達 96、97 年度及 98 年上半年度業績變化之原因尚屬合理。
(二)推薦證券商對該公司營運週轉能力之評估意見
該公司96、97年底及98年6月底合併財務報表顯示之負債比率分別為69.11%、
59.53%及57.39%，另同期間合併營業活動產生之現金流量依序為(106,263)仟元、
388,747仟元及290,985仟元；其相關財務資料如下表，有關該公司負債比率偏高暨其確保營運週轉能力方式為何?經本推薦證券商評估如后：
單位：新台幣仟元
年度 項目 | 96 年度 | 97 年度 | 98 年上半年度 | |||
金額 | %（註） | 金額 | %（註） | 金額 | %（註） | |
短期借款 | 982,825 | 49.37 | 660,109 | 44.63 | 357,043 | 26.73 |
一年內到期之長期借款 | 6,994 | 0.35 | 7,606 | 0.51 | 7,841 | 0.59 |
長期借款 | 94,493 | 4.75 | 86,841 | 5.87 | 82,725 | 6.19 |
負債總額 | 1,375,585 | 69.11 | 880,553 | 59.53 | 766,594 | 57.39 |
現金及銀行存款 | 60,741 | 3.05 | 56,471 | 3.82 | 42,611 | 3.19 |
應收款項淨額 | 1,323,594 | 66.49 | 870,802 | 58.87 | 910,545 | 68.16 |
存貨淨額 | 344,394 | 17.30 | 328,595 | 22.21 | 152,870 | 11.44 |
資產總額 | 1,990,558 | 100.00 | 1,479,225 | 100.00 | 1,335,810 | 100.00 |
流動比率（%） | 142.94 | 165.73 | 172.20 | |||
速動比率（%） | 115.67 | 123.52 | 194.15 | |||
營業活動淨現金流(出)入 | (106,263) | 388,747 | 290,985 | |||
投資活動淨現金流(出)入 | (33,366) | 30,534 | 2,102 | |||
融資活動淨現金流(出)入 | 130,545 | (424,303) | (306,947) | |||
匯率影響數 | 620 | 752 | (315) | |||
本期淨現金流出 | (8,464) | (4,270) | (13,860) | |||
註：係各項目佔資產總額之比率。
資料來源：該公司 96、97 年底及 98 年 6 月底經會計師查核簽證之財務報告；98 年度之預估數
（未經會計師核閱）。
該公司最近二年度及98年6月底之財務資料詳如下表，茲依序評估其負債比率偏高及營業活動現金流量為淨流出之原因，暨其確保營運週轉能力之方式。
1.負債比率偏高之原因
該公司 96、97 年底及 98 年 6 月底之合併負債比率分別為 69.11%、59.53%及 57.39%，呈逐漸下降趨勢，96、97 年度及 98 年上半年度之合併營收分別為新台幣 3,470,529 仟元、2,605,657 仟元及 1,152,680 仟元，96 年度營業規模較大，該公司增加銀行借款以支應營運需求；97 年度受下半年金融海嘯影響，營運規模減小，致進貨及相關應付款項減少，該公司亦減少銀行借款以提高應變能力，加上 97 年停止與供應商恩帝科技之往來，相關應付款項減少，故合併負債比率降至 59.53%；98 年上半年度因客戶回補庫存，該公司為客戶進貨備料，致相關應付票據及帳款餘額較 97 年底增加，惟因合併營收仍未恢復往年水準，故應收帳
款融資之使用仍持續減少，故 98 年上半年度之負債餘額較 97 年度減少。截至
98 年 6 月底止，該公司實收資本額為 341,000 仟元，資本規模相對小，近三年又未隨營業規模擴增辦理現金增資，短缺之營運週轉金均向銀行融通，因此合併負債比率維持 50%以上，該公司之銀行借款都能在銀行核准額度內足夠循環使用，顯示該公司營運週轉能力應無異常之現象。惟與同業相較，合併負債比率高於同業，顯見該公司之自有資金低於同業，該公司預計於股票申請上櫃通過後辦理現金增資 4,547 仟股以充實營運資金並改善財務結構，以承銷價 16 元設算約可募
集 72,752 仟元，依該公司 98 年 6 月 30 日之合併報表設算，合併總資產約可增
至 1,408,562 仟元，在維持現有銀行借款金額情形下，合併負債比率應可從 57.39%
降至 54.42%。
2.營運週轉能力之評估(合併)
單位：新台幣仟元
評估項目/年度/公司名稱 | 堡達公司 | 日電貿 | 蜜望實 | 禾伸堂 | |
負債比率（%） | 96 年底 | 69.11 | 42.17 | 46.59 | 23.16 |
97 年底 | 59.53 | 35.36 | 30.36 | 33.54 | |
98 年 6 月底 | 57.39 | 40.52 | 36.86 | 33.89 | |
流動比率（%） | 96 年底 | 142.94 | 213.44 | 321.47 | 314.68 |
97 年底 | 165.73 | 249.18 | 211.64 | 278.02 | |
98 年 6 月底 | 172.20 | 221.04 | 249.18 | 263.75 | |
速動比率（%） | 96 年底 | 115.67 | 171.56 | 164.82 | 239.58 |
97 年底 | 123.52 | 191.46 | 279.41 | 198.72 | |
98 年 6 月底 | 149.15 | 187.48 | 229.52 | 216.56 | |
利息保障倍數(倍) | 96 年底 | 5.43 | 107.33 | 99.29 | 39.28 |
97 年底 | 4.63 | 43.47 | NA(註) | 22.35 | |
98 年 6 月底 | 5.27 | 127.22 | NA(註) | 58.42 | |
營業活動淨現金流 (出)入 | 96 年底 | (106,263) | 81,987 | 78,263 | 1,604,043 |
97 年底 | 388,747 | 387,728 | 126,838 | 1,445,279 | |
98 年 6 月底 | 290,985 | 203,595 | 589,425 | 504,915 | |
投資活動淨現金流 (出)入 | 96 年底 | (33,366) | (117,734) | (11,609) | (667,350) |
97 年底 | 30,534 | 43,324 | (193,702) | (1,128,889) | |
98 年 6 月底 | 2,102 | (87,898) | (441) | (191,017) | |
融資活動淨現金流 (出)入 | 96 年底 | 130,545 | (18,033) | (116,889) | (705,090) |
97 年底 | (424,303) | (434,794) | 3,690 | 157,027 | |
98 年 6 月底 | (306,947) | 24,146 | 0 | (241,184) | |
本期淨現金流(出)入 | 96 年底 | (8,464) | (103,626) | (55,887) | 1,388,455 |
97 年底 | (4,270) | 4,249 | (37,519) | (1,307,360) | |
98 年 6 月底 | (13,860) | 139,159 | 600,771 | 41,910 | |
營業收入淨額 | 96 年底 | 3,470,529 | 3,349,501 | 4,662,872 | 15,912,146 |
97 年底 | 2,605,657 | 2,960,110 | 4,007,628 | 14,295,836 | |
98 年 6 月底 | 1,152,680 | 1,112,218 | 1,603,744 | 6,154,804 | |
股本 | 96 年底 | 341,000 | 688,196 | 813,513 | 2,703,274 |
97 年底 | 341,000 | 752,428 | 918,473 | 2,806,456 | |
98 年 6 月底 | 341,000 | 752,428 | 918,473 | 2,872,175 | |
資料來源：各公司經會計師查核簽證或核閱之合併財務報告註：當期並無利息支出，故無法計算利息保障倍數。
(1)流動性風險分析
A.財務結構及償債能力分析
該公司 96、97 年底及 98 年 6 月底之負債比率分別為 69.11%、59.53%及 57.39%，呈逐漸下降趨勢，96、97 年度及 98 年上半年度之合併營收分別為新台幣 3,470,529 仟元、2,605,657 仟元及 1,152,680 仟元，96 年度營業規模較大，該公司增加銀行借款以支應營運需求；97 年度受下半年金融海嘯影響，營運規模減小，致進貨及相關應付款項減少，該公司亦減少銀
行借款以提高應變能力，加上 97 年停止與供應商恩帝科技之往來，相關應付款項減少，故負債比率降至 59.53%；98 年上半年度因客戶回補庫存，該公司為客戶進貨備料，致相關應付票據及帳款餘額較 97 年底增加，惟因合併營收仍未恢復往年水準，故應收帳款融資之使用仍持續減少，故 98 年上半年度之負債餘額較 97 年度減少。截至 98 年 6 月底止，該公司
實收資本額為 341,000 仟元，資本規模相對小，近三年又未隨營業規模擴增辦理現金增資，短缺之營運週轉金均向銀行融通，因此負債比率維持 50%以上，該公司之銀行借款都能在銀行核准額度內足夠循環使用，顯示該公司營運週轉能力應無異常之現象。惟與同業相較，負債比率高於同業，顯現該公司之自有之營運資金低於同業，該公司預計於股票申請上櫃通過後辦理現金增資 4,547 仟股以充實營運資金並改善財務結構，以承銷
價 16 元設算約可募集 72,752 仟元，依該公司 98 年 6 月 30 日之合併報表
設算，合併總資產約可增至 1,408,562 仟元，在維持現有銀行借款金額情形下，負債比率應可從 57.39%降至 54.42%。
流動比率方面，該公司 96、97 年底及 98 年 6 月底之流動比率分別為
142.94%、165.73%及 172.20%。速動比率分別為 115.67％、123.52％及
149.15％，均呈現上升趨勢。97 年度受下半年金融海嘯影響，營運規模減小，致進貨及相關應付款項減少，該公司亦減少銀行借款以提高應變能力，加上 97 年停止與供應商恩帝科技之往來，相關應付款項減少，致流
動負債較 96 年底減少 483,164 仟元，減幅 38.21％，流動比率及速動比率則分別上升至 165.73％及 123.52％；98 年上半年度因客戶回補庫存，另該公司為客戶進貨備料，致相關應付票據及帳款餘額較 97 年底增加，惟因合併營收仍未恢復往年水準，故應收帳款融資之使用仍持續減少，故 98 年 6 月底之負債餘額較 97 年底再減少 111,577 仟元，減幅 14.28％，流動比率及速動比率遂分別升至 172.20％及 149.15％。該公司最近二年度及
98 年上半年度之流動比率及速動比率呈逐漸上升之趨勢，顯現該公司正逐漸強化其短期償債能力。
在利息保障倍數方面，該公司 96、97 年底及 98 年 6 月底之合併利息保障倍數分別為 5.43 倍、4.63 倍及 5.27 倍。96 年因業績大幅成長，獲利大幅增加，致利息保障倍數較佳；97 年因受下半年全球景氣下滑影響，稅前淨利減少，致利息保障倍數下降；98 年上半年度因銀行借款及利息支出減少，致利息保障倍數較 97 年底增加。
與同業相較，該公司之流動比率、速動比率及利息保障倍數均低於同業，主要因該公司資本額較小，故短缺之營運週轉金均向銀行融通，造成負債比率較同業高，故流動比率、速動比率及利息保障倍數均較同業低，惟其流動比率及速動比率均逐年上升，財務結構有逐漸改善趨勢。
B.現金流量結構分析
該公司 96 年度因應收帳款及應付帳款隨營收成長而增加，致營業活動產
生淨現金流出 106,263 仟元，另因短期銀行借款隨營收成長而增加，以充
實流通資金，故產生融資活動淨現金流入 130,545 仟元，因受限制銀行存
款隨銀行借款需求增加，致投資活動產生淨現金流出 33,366 元，綜上所
述，使 96 年度產生淨現金流出 8,464 仟元。
97 年度因金融風暴，當年度營收及利潤較 96 年度下降，應收帳款及應付
帳款隨營收下降而減少，致營業活動產生淨現金流入 388,747 仟元，另因償還部分銀行借款與發放股利與員工紅利，使融資活動產生淨現金流出 424,303 仟元，而受限制之銀行存款減少，使投資活動產生淨現金流入
30,534 仟元，綜上所述，使 97 年度產生淨現金流出 4,270 仟元。
98 年度上半年度因受急單效應及中國大陸家電下鄉政策之影響，市場需求大增，因此存貨減少及應付帳款增加，故產生營業活動之淨現金流入 290,985 仟元，另償還部分短期及長期銀行借款，使得融資活動產生淨現金流出 306,947 仟元，因受限制之銀行存款減少，使得投資活動產生淨現金流入 2,102 仟元，綜上所述，使 98 年度上半年度淨現金流出 13,860 仟元。
綜上所述，該公司淨現金流量尚無重大異常現象，並且該公司持續強化內部運作及財務管理，奠定穩健財務基礎，整體而言，該公司資金流動性尚屬良好。
(2)資金流動性風險之評估
單位：天；新台幣仟元
年度 項目(註 1) | 96 年度 | 97 年度 | 98 年上半年度 |
平均銷貨天數 | 33 | 52 | 42 |
平均收現天數 | 135 | 154 | 141 |
平均付現天數 | 29 | 23 | 26 |
淨資金週轉天數 | 139 | 183 | 157 |
進貨淨額 | 3,210,582 | 2,331,685 | 873,547 |
營運週轉金估列數 | 543,027 | 513,591 | 483,649 |
資本額 | 341,000 | 341,000 | 341,000 |
短期借款、應付商業本票(註 2) | 989,819 | 667,715 | 364,884 |
長期借款 | 94,493 | 86,841 | 82,725 |
一年內到期之長期借款 | 6,994 | 7,606 | 7,841 |
營業活動淨現金流(出)入 | (106,263) | 388,747 | 290,985 |
投資活動淨現金流(出)入 | (33,366) | 30,534 | 2,102 |
融資活動淨現金流(出)入 | 130,545 | (424,303) | (306,947) |
匯率影響數 | 620 | 752 | － |
本期淨現金流出 | (8,464) | (4,270) | (13,860) |
資料來源：該公司 96~97 年及 98 年上半年度經會計師查核簽證或核閱之財務報告註 1：公式說明
（1）淨資金週轉天數＝平均銷貨天數＋平均收現天數－平均付現天數
（2）營運週轉金估列數＝年進貨淨額÷365×(淨資金週轉天數)
（3）營運週轉金估列數係公司須在淨資金週轉天數內所準備的週轉金。另外，基本假設為營業毛利均用以支付營業費用，其稅後純益為零
（4）本期淨現金流(出)入＝營業活動淨現金流(出)入＋投資活動淨現金流(出)入＋融資活動現金流(出)入
註 2：包括一年或一營業週期內到期之長期負債
A.96 年度收現天數變化及現金流出入合理性評估
該公司 96 年度之平均收現天數為 135 天，淨資金週轉天數為 139 天，淨資金週轉天數縮短，但進貨淨額隨營收成長而增加，因此營運週轉金估列數增加為 543,027 仟元，此外因應收帳款及應付帳款隨營收成長而增加，
致營業活動產生淨現金流出 106,263 仟元，另因短期銀行借款隨營收成長
而增加，以充實流通資金，故產生融資活動淨現金流入 130,545 仟元，因
受限制銀行存款隨銀行借款需求增加，致投資活動產生淨現金流出 33,366
元，使 96 年度產生淨現金流出 8,464 仟元。
B.97 年度收現天數變化及現金流出入合理性評估
97 年度因金融風暴，當年度營收及利潤較 96 年度下降，平均收現天數為
154 天，淨資金週轉天數為 183 天，淨資金週轉天數拉長，進貨淨額由 96
年度 3,210,582 仟元下降至 2,331,685 仟元減少 878,897，因此營運週轉金
估列數較前一年度減少 29,436 仟元，此外因應收帳款及應付帳款隨營收
下降而減少，致營業活動產生淨現金流入 388,747 仟元，另因償還部分銀
行借款與發放股利與員工紅利，使融資活動產生淨現金流出 424,303 仟
元，而受限制之銀行存款減少，使投資活動產生淨現金流入 30,534 仟元，
使 97 年度產生淨現金流出 4,270 仟元。
C.98 年上半年度收現天數變化及現金流出入合理性評估
98 年度上半年度平均收現天數 141 天，淨資金營運週轉天數為 157 天，
依該年度進貨淨額計算，其營運週轉金之需求為 483,649 仟元，較前一年
度減少 29,942 仟元，係因 98 年上半年度因受急單效應及中國大陸家電下鄉政策之影響，市場需求大增，因此存貨減少及應付帳款增加，故產生營業活動之淨現金流入 290,985 仟元，另償還部分短期及長期銀行借款，使
得融資活動產生淨現金流出 306,947 仟元，因受限制之銀行存款減少，使
得投資活動產生淨現金流入 2,102 仟元，綜上所述，使 98 年度上半年度
淨現金流出 13,860 仟元。
D.營運週轉金充裕性評估
○1 該公司 96、97 年底及 98 年 6 月底融資授信額度明細
單位：新台幣仟元
年度 項目 | 96 年底 | 97 年底 | 98 年上半年度 | |||
短期融資 | 長期融資 (註 1) | 短期融資 | 長期融資 (註 1) | 短期融資 | 長期融資 (註 1) | |
放款額度 | 437,339 | 101,487 | 447,150 | 94,447 | 386,772 | 92,509 |
應收帳款可動用額度 | 1,237,464 | － | 1,145,611 | － | 1,116,206 | － |
合計融資使用額度 | 1,674,803 | 101,487 | 1,592,761 | 94,447 | 1,502,978 | 92,509 |
借款金額 | 171,541 | 101,487 | 180,500 | 94,447 | 128,000 | 90,566 |
應收帳款融資金額 | 811,284 | － | 479,609 | － | 229,043 | － |
合計已動用額度 | 982,825 | 101,487 | 660,109 | 94,447 | 357,043 | 90,566 |
尚餘額度 | 594,978 (註 2) | 0 | 820,652 (註 2) | 0 | 1,033,935 (註 2) | 0 |
可動用率 | 35.53 | 0.00 | 51.52 | 0.00 | 68.79 | 0.00 |
資料來源：該公司 96、97 年底及 98 年 6 月底經會計師查核簽證之財務報告。註 1：長期融資之金額包含一年到期長期借款，另長期融資額度不可循環動用。
註 2：96 年度之短期融資尚餘額度係扣除台北富邦銀行、中國信託商業銀行及永豐銀行之履約保證之額度共計 97,000 仟元。97 年度及 98 年上半年度之短期融資尚餘額度皆已扣除台北富邦銀行、中國信託商業銀行及永豐銀行之履約保證之額度共計 112,000 仟元。
○2 截至 98 年 6 月底該公司於金融機構融資額度情形如下表所示：
a.短期融資
單位: 新台幣仟元
銀行名稱 | 借款種 類 | 短期融資 額度 | 已動用 額度 | 可動用 額度 | 限制 條款 | 抵押或擔保品 |
第一商業 銀行 | 信用放款 | 50,000 | 30,000 | 6,000 | 無 | - |
擔保放款 | 14,000 | 無 | 固定資產 | |||
華南銀行 | 信用放款 | 30,000 | 7,000 | 23,000 | 無 | - |
台北富邦銀行 | 短期放款 | 32,045 | 25,000 | 7,045 | 無 | 定存、備償戶及本票 |
履約保證 -松下 | 50,000 | 30,000 (註) | 20,000 | 無 | ||
遠東商業 銀行 | 短期放款 | 20,000 | 0 | 20,000 | 無 | x票 |
中國信託 商業銀行 | 履約保證 -松下 | 85,000 | 62,000 (註) | 23,000 | 無 | 定存及本票 |
日盛銀行 | 信用放款 | 20,000 | 0 | 20,000 | 無 | x票 |
永豐銀行 | 短期放款 | 50,000 | 42,000 | 8,000 | 無 | 本票 |
不動產 放款短借 | 10,000 | 10,000 | 0 | 無 | ||
國內外 L/C | 10,000 | 0 | 10,000 | 無 | ||
履約保證 -松下 | 29,727 | 20,000 (註) | 9,727 | 無 | ||
合 計 | － | 386,772 | 128,000 (註) | 146,772 | － | - |
資料來源：該公司提供
註：短期融資已動用額度之合計數係扣除台北富邦銀行、中國信託商業銀行及永豐銀行之履約保證之額度 30,000 仟元、62,000 仟元及 20,000 仟元
單位: 新台幣仟元
銀行名稱 | 借款種類 | 應收帳款融資額度 | 已動用額度 | 可動用額度 | 應收帳款未融資 餘額(註 1) | 限制條款 | 抵押或擔保品 |
台北富邦銀行 | 應收帳款融資 | 30,915 | 0 | 30,915 | 0 | 無 | 本票 |
遠東商 業銀行 | 應收帳 款融資 | 32,818 | 0 | 32,818 | 9,001 | 無 | x票 |
中國信 託商業銀行 | 應收帳款融資 | 1,013,091 | 224,624 | 788,468 | 483,599 | 無 | 應收帳款、備償戶及本票 |
永豐銀 行 | 應收帳 款融資 | 39,382 | 4,419 | 34,962 | 7,850 | 無 | 應收帳款及本票 |
合 計 | － | 1,116,206 | 229,043 | 887,163 | 500,450 | 無 | － |
資料來源：該公司提供
註 1：係可供融資之應收帳款未向銀行融資之金額
b.長期融資
單位: 新台幣仟元
銀行名稱 | 借款種類 | 長期融資 額度 | 已動用 額度 | 可動用 額度 | 限制 條款 | 抵押或擔保品 |
永豐銀行 | 長期借款 (房屋貸款) | 85,273 | 84,042 | 0 | 不能流用 (註 1) | 房屋質押－中山北路二段 129 號 10 樓之 1~3 號 |
中期借款 (房屋貸款) | 7,236 | 6,524 | 0 | 不能流用 (註 1) | ||
合 計 | － | 92,509 | 90,566 | 0 | － | － |
資料來源：該公司提供
註 1：係指當借款償還後，已償還之金額不列入可循環動用之額度。註 2：長期融資之金額包含一年到期長期借款。
該公司短期借款主要往來銀行為第一銀行、華南銀行、台北富邦銀行、遠東商銀、中國信託等銀行，往來銀行分散，且多屬於大型金控及行庫，銀行額度之安定性相對提高，因該公司主要銷售客戶大多為國外知名大廠，故為增加營運週轉金之調度彈性，亦視資金需求，篩選債信良好之銷售客戶，並預估該類銷售客戶未來年度交易金額及收款條件等，與中國信託商業銀行、永豐銀行及遠東銀行等銀行洽商將仁寶電子、仁寶信息、仁寶資訊以及微星科技等公司之應收帳款做為資金調度之用途，經洽商銀行審核完成並取得額度後，依照可融資應收帳款之銷售客戶實際出貨狀況，並視資金運用承作應收帳款融資，以支應營運資金需求。該公司及其轉投資公司為短期融資之需要與銀行分別簽訂無追索權／有追索權之應收帳款承購合約，惟經簽證會計師複核無追索權之應收帳款承購合約條款中，銀行均要求該公司需簽發全額之本票金額，評估其尚無法符合應收帳款債權除列之條件，故該公司均以應收帳款融資之方式處理相關帳務。
該公司對於日常營運所需之資金需求除以營運所產生之現金流入及自有資金融通外，大多以銀行短期借款或應收帳款融資等方式支應。由於該公司營運績效穩定，且與銀行往來正常，尚無信用不良之紀錄，因此該公司與銀行間簽約取得的融資額度維持平穏，故該公司之營運週轉金尚無欠缺異常之情形。依該公司截至 98 年 6 月底為止取得銀行短期借款融資額度
合計為 1,502,978 仟元，而實際動支之額度為 357,043 仟元，可動用額度尚有 1,033,935 仟元，可動用率為 68.79%，尚能足夠支應營運規模上的資金需求，顯示該公司短期營運所需資金尚屬充裕。
3.該公司未來改善營運週轉能力之方式 (1)目前因應方式
A.加強應收帳款管理
為降低帳款回收風險，該公司訂有授信管理辦法作為客戶授信區分之依據，業務單位於接獲新客戶時評估其信用狀況，經權責主管核准後訂定授信額度，並隨時依實際交易情況修正檢討。在應收款項管理上，該公司要求各業務人員依銷貨日期及條件嚴格控管，若有超過規定期限尚未收到貨款者，業務單位或財務單位均可要求停止出貨，並由業務單位加以查明原因並催收，以有效保障公司之債權及預防呆帳發生。
B.嚴格控管存貨水準
由於該公司之主要客戶為電腦製造廠商，該公司為配合部分客戶需求而需事先備料，該公司為控制庫存水準，以減少資金壓力，除平時依個別客戶預測之需求備貨，並隨時與客戶檢視備貨數量外，該公司亦會另從合併報表之觀點，定期每週檢視該公司及其各子公司之存貨水準是否適當。該公
司未來將持續與客戶溝通出貨時間以避免有延遲出貨之情形，以減低存貨庫存；此外，該公司訂有各項存貨管理規定，隨時控管存貨，並根據存貨庫齡分析表定期分析呆滯、陳廢或過時之存貨，研究存貨再利用之可能性或報廢，進而降低營運週轉壓力。
C.銀行借款
該公司對於日常營運所需之資金需求除以營運所產生之現金流入及自有資金融通外，目前多以銀行短期借款或應收帳款融資等方式支應。由於該公司營運績效穩定，且與銀行往來正常，尚無信用不良之紀錄，因此該公司與銀行間簽約取得的融資額度，維持平穏，目前之營運週轉金尚無欠缺異常之情形。
(2)未來規劃方式 A.辦理現金增資
該公司最近二年度及 98 年截至上半年度為止，自有資本率維持於 31％至 43％間，為改善自有資本率，預期於申請上櫃審查通過後，辦理現金增資
4,547 仟股以充實營運資金並改善財務結構。本推薦證券商依一般市場承銷價格訂定方式，參考市價法、成本法、現金流量折現法及該公司近一個月之興櫃市場平均成交價等方式，以推算合理之承銷價格，做為該公司辦理股票承銷之參考價格訂定依據。另參酌該公司之所處產業、經營績效、發行市場環境及同業之市場狀況等因素後，本推薦證券商與該公司共同暫訂承銷價格為 16 元，以承銷價 16 元設算，約可募集 72,752 仟元，依該
公司 98 年 6 月 30 日之合併報表設算，合併總資產約可增至 1,408,562 仟
元，在維持現有銀行借款金額情形下，負債比率應可從 57.39％降至 54.42
％，屆時負債比率、流動比率及速動比率將獲得改善。
B.持續開發客戶
該公司除為國際大廠松下(Panasonic)之經銷各式電子零組件外，另還有代理株式會社岩崎精機之深抽金屬產品，可銷售之電子組件產品線齊全。截至 98 年 6 月底止，該公司主要銷售產品為被動元件之電容器，佔上半年度合併銷售金額之 79.66％，該公司目前係透過銀行借款以彌補營運週轉金之不足，未來透過辦理現金增資等方式充實營運資金後，可在現有基礎上開發新客戶或銷售新產品，藉由新客戶之開發及新產品線之開拓，逐步調整客戶之收款條件及期間，以強化其營運週轉能力。
4.結論
該公司代理「Panasonic」之產品係為國際知名之品牌，極具有國際競爭力，因此營運規模得以日漸擴增，並維持穩定之獲利狀況；該公司之存貨及應收帳款餘額均處於正常狀態，因此存貨週轉率及應收帳款週轉率與同業比較之下，多半高於同業之間，顯示該公司存貨及應收帳款之變動，尚能達同業之一般水準，在資金週轉及管理方面，近期該公司營業活動之現金流量均出現現金淨流入，與同業相較，屬產業之特性多有雷同之情形，亦能達同業之一般水準，在經營層面上，該公司採取穩健原則，與銀行互動維持良好關係，因此目前資金週轉尚屬充裕，過去與往來銀行尚無退票或逾期還款之紀錄，信用基礎良好，因而獲得往來銀行對於融資額度之支持，顯示該公司週轉資金之流通性尚屬充分。
(三)推薦證券商對該公司 96、97 年度及 98 年上半年度進貨集中於松下公司分別為 90.14%、98.47%及 98.78%，另該公司係屬複式代理且與松下之合約為一年一簽，有關該公司主要產品代理權穩定性所面臨之風險說明及所採具體因應措施說明之評估意見
1.該公司代理及經銷合約明細及有效期間如下
契約性質 | 供應商 | 主要代理產品 | 產品主要應用面 | 主要客戶 | 代理方式複 式 / 獨家 | 代 理 區域 | 限制條款 | 國內主要代理商【註 2】 | 往 來時間 | 占 98年 上 半 年 度 進 貨 比 重 (%) | 占 98年上半年度營收比重 (%) | 合約期間 | 供 應 商 提供 價 格 保護 或 存 貨更替保證 | 合約內 容或其 他特殊 條款 （左欄 ☑ 者 請 填寫） | ||
名稱 | 主要銷售對象 | 主 要 商 品 進 貨 比 例 (%) | ||||||||||||||
經銷契約 | 松 下 產 業科 技股份有 限公司 【註 1】 | 「Panasonic」品牌之被動元件銷售 | 筆記型電腦、主機板、面 板、網通產品、手機、液晶 電視 | 仁寶、微星 | ☑複式 代理 □獨家 代理 | 台 灣及 大 陸 台 商 | 無 | 堡達 | 仁寶、微星 | 82 | 78 年開始 | 98.78 | 99.64 | 98.04.01~ 99.03.31 | 無 | 不適用 |
奇普仕 | x業達、精 英、高效 | 13 | ||||||||||||||
交邦 | 東元、聲寶 | 2 | ||||||||||||||
恆伸 | 華寶、致伸 | 2 | ||||||||||||||
xx | xx、捷泰 | 1 | ||||||||||||||
代理合約 | 岩 崎 精 機株式會社 | 手持式產品外觀件與各類樞軸 | 智慧型手機、筆記型電腦、 3C 手攜 式產品 | 宏達電、連展 | □複式 代理 ☑獨家 代理 | 台 灣及 大 陸台商 | 無 | 獨家代理 | 95 年6 月 開始 | 0.09 | 0.11 | 95.04.25~ (有效期限 3年)滿期自動延長一 年 | 無 | 不適用 | ||
代理合約 | 香 港 x 達 (股)有限公司 | 半導體與二極體相關零組件 | 電源供應器、筆記型電腦、面板、液晶電視 | 志合、仁寶 | ☑複式 代理 □獨家 代理 | 台 灣及 大 陸台商 | 無 | 映達 | 光寶、台 達、神基 | 40 | 97 年3 月 開始 | 0.05 | 0.13 | 97.02.01~ 100.01.31 | 無 | 不適用 |
茂荃 | 華碩、海韻 電、康舒 | 20 | ||||||||||||||
世平 | 冠捷 | 20 | ||||||||||||||
萃霸 | 聯昌、立德 | 10 | ||||||||||||||
伯東 | 聯德、僑威 | 9 | ||||||||||||||
堡達 | 志合、仁寶 | 1 | ||||||||||||||
代理合約 | 洲 際 電 子 (股)有限公司 | 半導體與二極體相關零組件 | 電源供應器、筆記型電腦、面板、液晶電視 | 志合、仁寶 | ☑複式代理 □獨家代理 | 台 灣及 大 陸台商 | 無 | 映達 | 光 寶 、 台 達、神基 | 40 | 97 年9 月 開始 | - | - | 97.10.01~ 100.9.30 | 無 | 不適用 |
茂荃 | 華碩、海韻 電、康舒 | 20 | ||||||||||||||
世平 | 冠捷 | 20 | ||||||||||||||
萃霸 | 聯昌、立德 | 10 | ||||||||||||||
伯東 | 聯德、僑威 | 9 | ||||||||||||||
堡達 | 志合、仁寶 | 1 | ||||||||||||||
【註1】為一年一簽之合約，每年重簽合約，若雙方對該合約內容有異議，應於簽約日前3個月提出。
【註2】代理商間之分工主係依銷售客戶端做區分，產品重疊度不及10%。
2. 所面臨之風險
該公司為電子零組件之專業經銷代理商，最近三年度進貨集中於松下公司均逾九成以上，而該公司係屬複式代理且與松下之合約為一年一簽，合約期滿皆能續約，但若松下公司無法依合約提供產品予該公司，對該公司之業務及財務表現可能受到不利之影響，因此面臨主要產品代理權穩定性之風險。
3.因應「供應商依賴風險」之具體措施(掌握代理權方式)
(1)該公司與松下簽訂之合約雖為一年一約，惟該公司與松下已建立長期穩定之合作關係，20 幾年來合約期滿皆能續約。未來該公司將積極爭取與供貨廠商簽訂長期供貨合約以延長合約期限，確保供貨無虞。
(2)該公司代理松下之被動元件雖為複式代理，其另有 4 家代理商，惟該公司代
理比重高達 8 成以上，為松下被動元件最大的代理商，且該公司主要客戶為仁寶、微星等大廠，可與松下產業相互交流客戶之產品反應資訊，使松下更加倚重該公司專業行銷人力及大陸銷售據點，以深化松下對該公司之依存度。
(3)該公司以專業形象及銷售實力提昇廠商對該公司之依賴及依存度。與主要供應商-松下產業科技股份有限公司（以下簡稱松下產業）合作長達 20 年以上，
供貨情形從未中斷，雙方秉持互信原則使該公司成為供應商最值得信賴的合作夥伴而供應亦藉助該公司之銷售實績來提升其台灣及大陸知名度。
(4)該公司與松下產業高層(總經理xxx、執行董事xxx)及日本松下原廠(電容器事業部長xxxx及工場長xxx)關係良好，由於該公司兩位創辦人(目前是該公司董事xxx及xxx)，曾經服務於台灣松下，對於松下的電子零件販賣，具有專業經驗與理念，並能配合松下完善的販賣政策，深得松下高層信任並付予重託。目前該公司的經營團隊都能秉持創辦人的寶貴經驗並加以發揚光大，在業務擴展上更上層樓，例如：SP-Cap 的銷售額已超越松下集團之台灣代理商銷售總額之 9 成，遠超過另一代理商奇普仕僅約 1 成之銷售水準，在日本松下原廠的業務拓展方面也佔有一席之地，也因為如此，該公司與松下產業關係亦日趨緊密而穩固。在松下產業五家正式經銷商裡，該公司在被動電子零件領域銷售，已拔得頭籌，深獲松下產業上下支持與嘉許，且由於該公司在大陸地區販售據點已深耕許久，深得松下產業及當地客戶信賴，加上該公司擁有完善的物流銷售服務網，松下產業必須仰賴該公司協助服務廣大之中國大陸地區客戶，故該公司為松下產業非常重要之經銷商。
(5)就代理權穩定策略而言，該公司與主要供應商皆維持穩固及良好之長期合作關係，且都有簽訂代理合約確保雙方之權利義務，且公司所代理之合約都有期滿自動續約或換約之優先條件。另該公司所代理產品涵蓋較廣可提供完整的產品線，供應商與客戶對該公司之信賴及依存度極高，故競爭對手切入不易。而該公司也以分散產品線方式，陸續取得新產品(如 97 年度代理香港英達二極體)，以降低代理權穩定性之疑慮。
4. 松下出售MLCC 事業群對該公司之影響及具體因應對策之妥切性
(1)對該公司營收獲利之影響
該公司電容器主力產品系列為SP-Cap，由於 SP-Cap 市場接受度逐年提升，漸漸成為高階電容器之主流商品，近年來該公司SP-Cap 產品營收比重逐年提 升，目前高達五成。市場上對MLCC 雖仍有其需求，然因松下集團在MLCC 產品領域較不具經濟規模，競爭力較差，該公司銷售業績隨之滑落，加上 97 年度全球 MLCC 價格下降幅度大約 50%，致 MLCC 對該公司之貢獻度相對滑落，96至 97 年度及 98 年度上半年 MLCC 產品營收分別為 544,379 仟元、282,393 仟元及 41,286 仟元，毛利金額分別為 36,699 仟元、28,608 仟元及 1,748 仟元，皆呈逐年下降趨勢，該公司在此影響下，公司業務仍正常運作如昔，獲利仍保持在同業水準之上，另 98 年上半年度，MLCC 占營收及毛利之比重僅 4.10%及 2.67%，預計 99 年 1 月起，終止松下集團 MLCC 產品之銷售。
(2)該公司具體因應措施之妥切性
松下集團基於雙方逾 20 年之合作關係，為了培植共榮共存之優秀代理商，降低該事件對該公司之衝擊，已著手規劃新代理產品計畫，新代理產品為「牛角電容」，主要應用範圍為電源及穩壓零件週邊，「牛角電容」與 MLCC 各有其產品特性及應用，非互為取代性產品，其未來產生之業績為新增之營收，以下茲就該公司因應措施之可行性及妥切性分述如下：
A.可行性
「牛角電容」原為松下集團直販之產品，為松下已開發完成產品，且生產排程及產能皆運作暢順，只要松下集團同意該公司代理銷售，貨源之供給應屬可行；另「牛角電容」於下游市場確有其需求且有銷售之實績，客戶端又為松下集團所引介，加上該公司歷年來電容器銷售之競爭優勢，其業績推展應屬樂觀可行。
B.妥切性
目前「牛角電容」所規劃的新客戶的需求量，非原 MLCC 客戶需求，而
為「牛角電容」產品特性所衍生之需求，預估目前大約是每個月六十萬到八十萬個，短期而言，此產品將可帶來 20,000 仟元到 30,000 仟元的營業額，長期而言，「牛角電容」在原客戶及新客戶需求提升下，對該公司營收獲利貢獻將隨之推升，可減輕該公司終止銷售松下集團 MLCC 之衝擊xx。
綜上所述，該公司對「松下出售積層陶瓷電容事業群」事件之因應措施應屬妥切可行。
5.是否有進貨集中之風險
該公司自成立以來即獲得松下產業之供貨合約，雙方合作長達 20 餘年，已培養良好默契並成為穩定的成長夥伴，使得供貨情形相當穩固。該公司基於行業特性及市場供需狀況，故使進貨集中於松下產業，96、97 年度及 98 年上半年度來自松下產業之進貨分別佔各年度總進貨額之 90.14%、98.47%及 98.78%，惟該公司具獨特且無可比擬的通路整合能力之優勢，已建立廣大之行銷通路及知名度，並提供客戶完善即時服務以減輕下游廠商庫存壓力，據此與客戶建立良好之關 係。此外，該公司所經銷之產品為國際知名大廠日本松下之產品，而此國際知名大廠因其有專業之技術及核心零件，故其產品品質精良，技術層級亦較高，因此其市場需求仍具相當穩定度，在與此國際大廠長期之合作關係下，使該公司在市場上更具競爭力，故進貨集中風險相對對該公司尚不具威脅性。該公司最近二年度及申請年度對松下產業之進貨比重尚屬穩定，惟該公司仍積極拓展新產品之通路，足見該公司除對原廠持續維護良好合作的夥伴關係外，並持續開發新產品線以分散進貨集中度，規劃性地將進貨集中所導致之可能風險有效控管。茲就國內被動元件來源集中情形列表如下，其他同業亦多有集中於單一廠商之情形，因此該公司進貨集中於松下產業之情形實屬行業特性。
年度 公司 | 第一大進貨廠商所占進貨金額比例(%) | ||
95 年度 | 96 年度 | 97 年度 | |
堡 達 | 94.67 | 90.14 | 98.47 |
日電貿 | 55.55 | 46.14 | 44.70 |
禾伸堂 | 20.12 | 24.72 | 22.35 |
蜜望實 | 96.06 | 96.67 | 97.99 |
資料來源：各公司95~97年之股東會年報
(四)推薦證券商對該公司 96、97 年度及 98 上半年度合併毛利率分別為 11.18%、9.91%及 8.97%，有關毛利率逐年下滑之原因、所面臨之風險及具體因應措施說明之評估意見
1.個別及合併毛利率逐期下滑之原因
毛利率 | 96 年度 | 97 年度 | 98 年上半年度 |
個別報表 | 8.59% | 8.19% | 5.43% |
合併報表 | 11.18% | 9.91% | 8.97% |
資料來源：該公司提供
就個別報表而言，該公司營收約九成係透過持股 100%之孫公司（惠陽國際及香港該公司）轉銷大陸台商企業，故個別與合併毛利率之差異，受移轉訂價政策影響。該公司 96 年度對孫公司銷貨售價係依銷售予最終客戶之價格扣除 1%-4%之毛利計算之；97 年度則是依銷售予最終客戶之價格扣除 3%-5%之毛利計算之（若遇產品毛利未達 3-5%，則該公司與孫公司平分毛利）；自 98 年度起，為彌補孫公司虧損，調整銷貨予孫公司之售價改依該公司進貨價格加價 1%~3.5%計算，
使孫公司可保有較高毛利以達損益兩平，以致 98 上半年度母公司個別之毛利率大幅降低。
就合併報表而言， 97 年度SP-CAP 在遭逢美國金融風暴，全球經濟衰退影響，終端客戶方面遭逢其他競爭對手之價格競爭，該公司為維持在客戶端之佔有率，不免受到市場價格下降之影響，97 年度集團平均銷貨單價較 96 年度下滑 9.72%，但 97 年度集團銷售數量較 96 年度成長 1.13%，顯示鞏固市場地位有成，然此同時，遂使 97 年SP-CAP 產品在集團總銷貨金額略為下降 8.7%，並使SP-CAP 產品及全公司合併毛利率分別由 96 年度 12.49%及 11.18%下滑至 97 年度之 8.36%及 9.91%。98 年度因會計第 10 號公報影響，存貨呆滯及跌價損失列為營業成本減項，致 98 年上半年度各產品別及全公司合併毛利率受到影響，然SP-CAP 產品系列因存貨呆滯及提列損失較低，受到 10 號公報影響較低，另 98 年度起，該公司SP-CAP 產品系列毛利率策略以求穩為前提，故 98 年上半年度SP-CAP 合併毛利率為 8.5%，與 97 年毛利率 8.36%水準相當。98 年上半年度全公司合併毛利率因受 10 號公報影響，較 97 年度微幅下滑至 8.97%，其合併毛利率影響值近 1%，然若還原 10 號公報影響，98 年上半年度全公司『還原後』合併毛利率為
9.88%，與 97 年毛利率 9.91%水準相當。
2. 毛利率下滑所面臨之風險
該公司毛利率逐年下滑，面臨著平均單位售價下跌及平均單位成本上升之風險，而該公司之因應對策如下(該公司最主要為 SP-CAP 產品系列，目前毛利率策略以求穩為前提)。
(1)穩定現有主要商品毛利率
在供應端方面，與松下產業科技已達成共識，若遇下游產業價格下跌壓力，協調共同吸收大部分之銷售價格及毛利率下降之影響，該公司與松下產業高層及日本松下原廠關係良好，該公司兩位創辦人(目前是該公司董事xxx及xxx)，曾經服務於台灣松下，自該公司 76 年設立起販賣松下的電子零件，已累積 22 年合作關係，深得松下高層信任並付予重託。目前該公司的 SP-CAP的銷售額已超越松下集團之台灣代理商銷售總額之 9 成。該公司提供客戶對產品之反應意見等資訊予松下產業，以增加該公司附加價值，使得供貨情形相當穩固；再則，松下產業在『不擴編追求成長』及『不在大陸設置銷售據點』之政策下，更加倚重該公司專業行銷人力及大陸銷售據點，在上下游產業垂直分工的產業結構下，該公司通路商之價值愈形重要，故雙方協調共渡全球經濟衰退應屬可行之作法。
在銷售端方面，該公司積極創造附加價值，並整合客戶全方位服務之需求，以達成就近服務、即時樣品提供、交期迅速穩定、小單急單配合高等供貨要求。另日本松下集團所開發之產品，技術層次高、品質優良且規格齊全，在同一階產品中具滿足品牌、品質、價格及一次購足等客戶需求之優勢。再則，該公司善用已建構的經銷據點(香港、深圳、上海、昆山、蘇州)形成強大的銷售通路，以因應下游客戶到海外設廠之電子元件需求。並透過經營團隊被動元件市場逾二十年經驗，深耕並傳承專業之技術服務能力、行銷經驗及產業人脈。故該公司提升為價值型通路商，避免惡性價格競爭所造成毛利率下滑之因應措施應屬可行。
(2)積極拓展高毛利率業績
該公司目前積極規劃由高毛利率之未來明星產品，未來需求量低，對公司整體毛利率貢獻低之產品，銷售策略以守成為原則，重心放在兼具未來銷售潛力大且高毛利率之產品，雖然目前此產品族群非該公司主力商品，然其毛利率高，市場需求潛力大。
該公司目前積極拓展之重點商品為深抽製程產品、鋰鐵電池。該公司 95 年度已取得日本岩崎精機-深抽製程產品代理權，98 年上半年度該產品合併毛利率為 16.26%，雖然該公司深抽製程產品目前僅接獲宏達電單一型號手機之採 用，然實際銷售經驗將有利於深抽製程產品之拓展。目前該公司與消費電子國際大廠洽談合作事宜，雙方協商雖尚未有明確結論，惟其過程尚稱良好，未來雙方合作應屬可期。由目前正在洽談之深抽產品預估毛利率將超越對宏達電之銷售實績，另參考目前該消費電子大廠單一季度約有 200-300 萬台之出貨量，未來透過此類產品之業績成長，逐步提高公司整體毛利率應屬可行。鋰鐵電池為該公司另一高毛利率產品，98 年上半年度合併銷售額 4,479 仟元，合併毛利率 18.33%，銷售規模尚小，未來發展潛力雄厚。該公司原本代理銷售松下集團之電池商品，雙方代理契約已涵蓋其經銷代理權利，且該公司已有多年實際銷售電池之經驗。因松下集團 97 年度收購日本三洋集團，三洋集團之電池產品事業部將被松下集團相關部門整合，該公司將因此受惠，未來鋰鐵電池銷售可望提升，未來透過此類產品之業績成長，提高公司整體毛利率應屬可行。
(3)積極拓展新產品之代理權
該公司積極拓展新產品之通路及代理權，近年來已取得岩崎精機、香港英達電子及洲際電子之產品代理權，顯見該公司具有開發新代理線之經驗及能 力，該公司擬持續拓展新產品之代理權，並透過新代理產品中，尋找高毛利率產品提升全公司整體毛利率，此項政策雖然短期間對公司營收及整體毛利率尚無立即提升之效果，然仍不失為一長期可行之因應對策。
(五)推薦證券商對該公司 96、97 年度及 98 上半年度合併銷貨集中於仁寶集團達 46.92%、51.83%及 56.34%，有關銷貨集中原因、所面臨風險及具體因應措施說明之評估意見
1.該公司與仁寶往來歷史及銷貨集中之原由
該公司約於 85 年度CRT Monitor 尚盛行時期便與仁寶建立合作關係，該公司初期販售FILM Cap 予仁寶台灣平鎮廠，隨後產業技術升級，LCD Monitor 逐漸取代CRT Monitor 成為市場主流，該公司開始提供V-CHIP 給仁寶台灣平鎮廠，87年度仁寶開始研發設計生產筆記型電腦，該公司評估未來市場潛力，故積極向供應商松下爭取擴充代理產品線，更積極配合仁寶研發單位之各項需求，以期將該公司代理之主、被動元件投入仁寶新產品的導入設計，進而取得新機種量產之主要供貨權。
隨著筆記型電腦不斷推陳出新，所需主、被動元件效能亦不斷提升，由於松下開發之新產品隨國際知名大廠 Intel 之腳步，並在品質、效能及價格均兼顧之條件下，使得該公司所代理之產品與其他品牌相較下具有強勁競爭優勢，因此也甚受仁寶研發單位及採購青睞。仁寶約於 91 年度開始將平鎮廠移轉至上海廣志，進而將廣志生產部份移至仁寶電子(昆山廠)，受惠於市場需求日益增溫，仁寶所承接的代工客戶由原有之 Dell，陸續增加 HP、Acer、Lenovo、NEC 及 Toshiba 等國際知名廠商，故依續設立仁寶資訊及仁寶信息等子公司以因應接應不暇之訂單量，在仁寶規模持續成長下，對該公司之營業規模亦有相當挹注。該公司與仁寶合作歷史久遠，具有相當密不可分的革命情感，更在仁寶深植該公司商品品質、交期迅速及通路穩定等無形競爭優勢，使得該公司之高分子電容器之銷貨量，約達仁寶整體高分子電容器進貨量之 80%。綜上，該公司雖對仁寶有銷貨集中之情形，惟xx亦對該公司代理之主、被動元件產品相當倚重，雙方實屬相互扶持之合作關係。
2.銷貨集中所面臨之風險
(1)客戶轉向其他被動元件供應商下單之風險
98 年上半年度該公司對仁寶集團之合併銷貨比重為 56.34%，故其銷貨集中之風險在於倘若客戶不下單或下單量減少時，對該公司營運將造成影響。
(2)大廠要求降價之風險
在面對該公司代理產品之市場行情劇烈波動時，該公司亦會與客戶及供應商松下針對特殊狀況進行價格協商，因該公司已與客戶維持多年之合作關係，並已有效深化松下對該公司之依賴，該公司 96、97 年度及 98 年上半年度合併報表毛利率分別為 11.18％、9.91％及 8.97％，故在面對產品跌價情形下該公司仍能維持相當之利潤。
3.銷貨集中風險之因應對策
該公司為改善銷貨集中之風險，已提出具體改善方案如下：
(1)開拓新客戶或對原客戶新增產品線
具體成果如技嘉，原本僅銷售技嘉低阻抗電解電容，但是在 97 年度終將該公司之主力產品導入技嘉，期望在主機板市場多一個可以具潛力之客戶。
(2)開拓筆記型電腦與主機板以外之客群
目前順利交貨之客戶有友達、研華及矽品等國際知名領導廠商，期望憑藉該公司擁有之日系高階被動元件價格及產品組合優勢，爭取有實力堅強之客 戶，改善銷售集中的狀況。
(3)維持該公司所代理松下品牌之競爭優勢
由於市場上銷售被動元件的供應商眾多，惟該公司代理的品牌具有強大之價格優勢、品質控管、供貨穩定、品牌形象、一次購足及產品效能等無形競爭優勢，在該高階被動元件領域中佔有一席之地。雖然市場早已進入微利時代，價格常常決定一切，該公司身為松下產業旗下營業規模最大之代理商，在購貨單價下往往具有相當之談判空間，故在市場上該公司所販售之日系高階被動元件具有強勁之價格優勢。然客戶在選擇適當的供應商時並非僅視價格為唯一的考量，品質、供貨及知名度往往亦為需要詳細衡量之因素，優良的品質與穩定的供貨絕對是贏得長期合作的要素。此外該公司貼心的服務亦使客戶深具信心，該公司在大陸華東及華南地區均設有服務據點以就近服務主要客戶仁寶及其他台商，縮短相關成本，另該公司代理之松下品牌亦為競爭優勢之一，除品質優異外，松下提供完整之供貨體系亦可有效降低客戶之購貨成本，綜上種種優勢，強化該公司與客戶之羈絆，亦可有效降低客戶轉向其他供應商下單之風險。
整體而言，該公司之銷貨集中情形尚屬合理，且其改善方案及執行狀況尚稱允當。
(六)推薦證券商對該公司為維持競爭力，對所代理產品相關應用技術未來發展掌握情形說明之評估意見
1.松下集團新穎技術之研發情形
由於高階被動元件領域長期由日系廠商主導，而松下產品長久以來更以優良品質深值人心，且其產品規格齊全，多能在市場上廣受使用，其中松下所推出之SP-Cap更是在固態電容中具有技術、效能、品質、環保及價格等多方競爭優勢。也因松下電容器產品獨特之優越性，全球最大之電腦中央處理器(CPU)製造商英特爾 (Intel)甚至建議在其 2010 年最新一代的 Calpella 作業平台的中央處理器週圍的輔助電容建議使用松下的 SP Cap 電容器，其他使用Intel 處理器的筆記型電腦生產廠商，亦會參酌 Intel 的建議，可見松下的電容器在國際市場上已得到國際大廠的認同與建議。
2.該公司掌握新穎技術動態之具體作法
該公司為了掌握新穎技術動態，培訓業務人員技術新知及市場敏感度，在公司內部除為員工定期在職訓練及部門會議以瞭解市場動態及客戶狀況，使所有人員得以分享市場情報，在外部關係方面，不定期借由參訪日本松下，藉此從中學習各種零件的生產製造流程，亦可藉此從參觀的工廠中了解競爭者的相關訊息情報，以做為日後與客戶交談的參考依據，該公司並定期參與松下產業科技之代理商會議，藉此會議一方面與向供應商回報客戶動態，另一方面亦與松下產業科技交流其直接交易的客戶情報並掌握產業脈動。除此之外，在該公司主力商品 SP-Cap方面，則平均每兩個月與松下集團之日本及新加坡工廠之人員開會，審視松下集團直販客戶(如：廣達等)與該公司客戶(如：仁寶等)，於筆記型電腦等產品之設計及銷售狀況，並依最新市場動態與松下產業科技之人員討論未來技術之發展。
3.新穎技術對該公司市場競爭性之影響
由於松下產業透過該公司結合仁寶、微星、神基、志合及研碩(研華)等數十家客戶，為其貢獻可觀之銷貨收入，遂使松下集團對該公司產生一定xx之依賴，松下集團為順利拓展新產品，亦須隨時讓該公司知悉最新產品訊息。而該公司亦積極配合客戶端之研發需求，有任何產品技術上之疑難無法解決時，該公司亦可立即求助松下的協助，若有更困難的技術問題，日本松下亦會派遣技術人員前來協助處理。
綜觀國產被動元件領域競爭者眾，在產品已趨於成熟且價格競爭激烈，該公司所代理之高階被動元件在產品差異之策略下開拓高階市場，並具有效能、技術及價格等獨特競爭優勢，而所代理之松下產業亦為世界知名領導廠商，在產品線完整度及技術領先方面，皆能對該公司產生正面效應。有鑒於松下產品之優良，全球最大之電腦中央處理器(CPU)製造商英特爾更指定松下之 SP -Cap，為中央處理器週圍的輔助電容建議使用產品，更使該公司獲得如仁寶及微星等製造大廠之青睞，該公司所販售之產品深獲肯定。
綜上所述，該公司所代理之「Panasonic」品牌，屬日系高階技術領域，具有產品技術領先優勢，短期內並無被其他如台灣、韓國及中國等國家超越之可能，且松下在新穎技術方面仍不斷求新求變，故被動元件各製造商產品未來持續研發的新穎電容技術，對該公司代理產品市場競爭性應無重大影響。
(七)推薦證券商對該公司所代理產品屬中高階，面臨低價電腦之衝擊，對營收及獲利影響之評估意見。
1.該公司在低價電腦領域之拓展情形
該公司主要客戶為仁寶集團，仁寶集團 97 年度即已開始生產低價電腦，又因低價電腦所需 SP-Cap 顆數較一般筆記型電腦少，故該公司低價電腦領域之 97 年度營收比重僅約 2%；98 年度起，仁寶集團開始為國內筆電大廠代工製造低價電腦，故 98 年度上半年低價電腦領域之營收比重已提升至約 5%，整體而言，面臨低價電腦之衝擊，對該公司營收及獲利尚無重大影響。
2.低價電腦之高階電容的價格壓力
該公司主要代理國際知名大廠松下「Panasonic」品牌之被動元件產品，且松下耕耘被動元件市場多年，各類型之被動元件產品線齊全，而低價電腦因設計空間縮小，反而更需要輕薄短小之被動元件，而松下之被動元件產品線齊全，且已有適合針對低價電腦所需之各式電容，且因其具有可取代 2~3 顆其他品牌高階電容之競爭優勢，故就對低價電腦市場而言，該公司仍可憑藉松下被動元件之產品技術優勢，去拓展更多因應輕薄短小之市場趨勢的而產生之需求。
貳、公司概況
一、公司簡介
(一)設立日期
中華民國76年08月14日。
(二)總公司、分公司及工廠之地址及電話 1.總公司
地址：台北市中山區中山北路二段 129 號 10 樓
電話：(00)0000-0000
2.高雄辦公室
地址：高雄市新興區民生一路 56 號 17 樓之 6
電話：(00)0000-000-00
(三)公司沿革
民國 76 年 08 月 公司成立，實收資本額 2,000 仟元，代理日本 Panasonic 主動零件及被動零件產品，從事電子、電機產業開發銷售和服務。
民國 78 年 10 月 現金增資 3,000 仟元，公司實收資本額達 5,000 仟元。
民國 83 年 07 月 現金增資 15,000 仟元，公司實收資本額達 20,000 仟元。
民國 87 年 09 月 現金增資 30,000 仟元，公司實收資本額達 50,000 仟元。
民國 87 年 10 月 改變公司組織為股份有限公司。
民國 89 年 07 月 現金增資 40,000 仟元，公司實收資本額達 90,000 仟元。
民國 90 年 08 月 現金增資 60,000 仟元，公司實收資本額達 150,000 仟元。
民國 92 年 01 月 轉投資普達柯國際貿易(上海)有限公司。
12 月 現金增資 65,000 仟元，公司實收資本額達 215,000 仟元。
民國 93 年 08 月 盈餘及資本公積轉增資 43,000 仟元，公司實收資本額達
258,000 仟元。
民國 94 年 01 月 現金增資 52,000 仟元，公司實收資本額達 310,000 仟元。
01 月 轉投資堡達(香港)有限公司及惠陽國際有限公司。
01 月 搬遷至自購之台北市中山北路現址為擴大營業場所使用。
民國 94 年 09 月 轉投資普達柯貿易(深圳)有限公司。
民國 95 年 09 月 補辦公開發行。
民國 96 年 01 月 x公司於 96 年元月 4 日正式登錄興櫃，股票代碼為 3537。
民國 96 年 09 月 盈餘轉增資 31,000 仟元，公司實收資本額達 341,000 仟元。
民國 98 年 10 月 獲財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心核准公司股票上櫃案。
二、風險事項
(一)風險因素
1.利率、匯率變動、通貨膨脹情形對公司損益之影響及未來因應措施：
單位：新台幣仟元
項 目 | 96 年度 | 97 年度 |
營業收入淨額 | 3,482,873 | 2,438,703 |
稅前淨利 | 199,074 | 108,939 |
利息支出 | 9,517 | 7,354 |
利息支出佔營業收入淨額比率 | 0.27% | 0.30％ |
單位：新台幣仟元
項 目 | 96 年度 | 97 年度 |
利息支出佔稅前淨利比率 | 4.78% | 6.75％ |
兌換(損失)利益 | 1,281 | 11,601 |
兌換(損失)利益佔營業收入淨額比率 | 0.04% | 0.48% |
兌換(損失)利益佔稅前淨利比率 | 0.64% | 10.65% |
資料來源：經會計師查核簽證之財務報告
(1)利率變化：利率變動對本公司之影響主要為利息支出，然因近年利率處於低檔而減少影響層面，97 年度較 96 年度減少 2,163 仟元，本公司基於穩健保守之財務管理基礎下，利率方面乃多方參考國內外經濟研究機構及銀行研究報告，以便掌握利率未來走向，並與往來銀行保持暢通之聯絡管道，隨時掌握當前利率水準，以便控制資金之成本。
(2)匯率變動：本公司客戶以在大陸設廠之台商為主，外銷比例約九成，外銷部分應收帳款收款幣別以美元為主，全公司營收之約九成採美元計價。另本公司進貨主要來自於松下產業，占進貨總額九成以上，應付帳款除極少部分採日幣或台幣計價外，仍係以美金為主要計價方式，故有自然避險之效果，由於收付款美元部位相當，匯兌風險相當低。針對匯兌風險，本公司之因應對策如下：A.本公司匯率政策係採取『自然避險』方式降低匯兌風險，為了因應外匯付款資金需求而保留外幣部位，並適時估計外幣收支之淨部位，並搭配未來美元之資金需求，期使長期收付款美元部位相當，以降低匯率波動之影響。B.對於自然避險下小額外幣淨部位則採取下列具體措施：(A)積極蒐集資料並與銀行保持密切之聯繫，以掌握隨時匯率之走向。(B)與客戶之報價系統中加入考量因匯率變動所產生之售價調整。(C)視匯率變動情形調整外幣部位，以降低匯率變動之影響。
(3)通貨膨脹：本公司在規劃年度營運計畫已將通貨膨脹之風險予以考量，應足
以規避通貨膨脹對本公司損益之影響。
2.從事高風險、高槓桿投資、資金貸與他人、背書保證及衍生性商品交易之政策、獲利或虧損之主要原因及未來因應措施：
本公司最近年度及截至公開說明書刊印日止並無從事任何高風險、高槓桿投資及衍生性商品等交易，對於背書保證，其相關政策執行除審慎評估、定期追蹤控管外，並配合本公司現有「取得或處分資產處理程序」及「背書保證作業程序」之規定辦理，本公司已於 98 年 6 月 19 日經股東常會決議因不辦理資金貸予他人之業務，故廢止「資金貸與他人作業程序」。
3.未來研發計畫及預計投入之研發費用：不適用。
4.國內外重要政策及法律變動對公司財務業務之影響及因應措施：
截至目前為止國內外重要政策及法律變動對公司財務業務並無重大影響，本公司管理階層隨時取得相關資訊，並於定期會議研擬必要之因應措施以符合公司營運需要。
5.科技改變及產業變化對公司財務業務之影響及因應措施：
科技改變及產業變化對公司財務業務未造成重大影響。惟本公司經營團隊隨時密切注意任何可能對本公司業務及營運有影響之科技及產業相關變動，以事先採取相關預防措施。
6.企業形象改變對企業危機管理之影響及因應措施：
本公司自創業以來，即持續積極強化公司內部管理及提升服務品質管理能力，以建立本公司之形象，進ㄧ步能增加客戶對公司之信任。除在國內規劃朝資本市場發展外，預計在股票上櫃後，對公司形象提昇將更有助益。而本公司持續為提昇企業形象努力，最近年度市場上應無任何不利企業形象之相關報導。
7.進行併購之預期效益、可能風險及因應措施：無。
8.擴充廠房之預期效益、可能風險及因應措施：無。
9.進貨或銷貨集中所面臨之風險及因應措施：
本公司之銷售客戶主要集中在電子業之上游，主要透過子公司銷售大陸台商，其終端最大客戶銷售額占合併營收約 51.4％，其為世界大廠，財務狀況無虞。本公司為代理商，基於行業特性，無法代理相同性質商品之其他廠牌，故進貨集中度約 98％，唯本公司長久以來與原廠維持良好之關係，代理權之取得無虞，加以近年公司努力規劃拓展他質性商品，以增加代理線廣度。
10.董事、監察人或持股超過百分之十之大股東，股權之大量移轉或更換對公司之影響及風險及因應措施：本公司董事、監察人或持股超過百分之十之大股東，最近年度及截至公開說明書刊印日止，並無大量股權移轉情形。
11.經營權之改變對公司之影響、風險及因應措施：本公司最近年度及截至公開說明書刊印日止並無經營權改變之情形，故不適用。
12.其他重要風險及因應措施
(1)本公司主要產品代理權穩定性所面臨風險之說明：請詳第壹-1 頁之說明。
(2)本公司中高階產品受景氣循環影響情形
x公司 SP-Cap 產品屬中高階電容領域，產品定位為品質高、成本高、售價高，然無論高階或低階被動元件占下游產品成本比重皆相當低，以高階電容為
例，占筆記型電腦總成本比重低，故價格壓力較低，毛利率受短期淡旺季景氣循環影響不大。然而全球長期經濟興衰仍會影響被動元件價格及毛利率。 97 年下半年以來，因美國金融風暴，全球經濟嚴重衰退，本公司 96~97 年度及 98 年度上半年全公司合併平均毛利率分別為 11%、10%、9%，同時期銷售較低階電容之同業蜜望實表現分別為 10.56%、8.21%、7.74%。顯見被動元件仍受全球長期經濟興衰之影響，然並無中高階產品較易受經濟興衰影響之跡象。
(二)訴訟或非訟事件
1.公司最近二年度及截至公開說明書刊印日止已判決確定或目前尚在繫屬中之訴 訟、非訟或行政爭訟事件，其結果可能對股東權益或證券價格有重大影響者，應揭露其系爭事實、標的金額、訴訟開始日期、主要涉訟當事人及目前處理情形：無。
2.公司董事、監察人、總經理、實質負責人、持股比例超過百分之十之大股東及從屬公司，最近二年度及截至公開說明書刊印日止已判決確定或目前尚在繫屬中之訴訟、非訟或行政爭訟事件，其結果可能對公司股東權益或證券價格有重大影響者：無。
3.公司董事、監察人、經理人及持股比例超過百分之十之大股東，最近二年度及截至公開說明書刊印日止發生證券交易法第一百五十七條規定情事及公司目前辦理情形：無。
(三)公司董事、監察人、經理人及持股比例超過百分之十之大股東最近二年度及截至公開說明書刊印日止，如有發生財務週轉困難或喪失債信情事，應列明其對公司財務狀況之影響：無。
(四)發行人於最近一會計年度或申請上櫃會計年度內，其單一海外營業據點或子公司符合下列標準之一者，應增列該海外營業據點或子公司之風險事項說明
1.進銷貨風險
x公司之轉投資事業皆由本公司 100％持股，由於轉投資事業主要負責中國大陸地區業務之開拓，為本公司之營業據點，其銷售之商品亦由母公司供應，故應無
進貨集中或中斷之風險。銷售風險方面，在本公司海外轉投資事業中，香港堡達及惠陽國際係以台灣電腦大廠為主要銷售對象，由於本公司與此類客戶已有長期之合作關係，故銷售及應收帳款風險較低。普達柯國際貿易(上海)及普達柯貿易 (深圳)則以中國大陸內貿導向之客戶為主，此類客戶之營業規模目前仍小，尚無銷售集中之風險。
2.財務風險
由於本公司主要係透過惠陽國際及香港堡達銷售予各客戶，以惠陽國際及香港堡達而言，其進貨及銷貨皆以美金為計價單位，故並未面臨重大匯兌風險，而普達柯國際貿易(上海)及普達柯貿易(深圳)之進貨係以美金計價，銷售則以人民幣計價，美金及人民幣之升貶對其有較大影響；而普達柯國際貿易(上海)及普達柯貿易(深圳)之營業規模仍小，故其受匯率波動影響之金額亦不大，整體而言，本公司之轉投資事業尚無因匯率之波動而產生重大之財務風險。
3.法令變動
中國大陸自 2008 年 1 月 1 日開始，同步施行新企業所得稅法及勞動合同法。在
新企業所得稅法施行後，優惠期限從 2008 年 1 月 1 日開始起算，優惠期滿不再延長，日後轉投資事業之租稅負擔可能增加。在勞動合同法部分，因本公司轉投資事業之人事管理規章制度皆已按大陸相關勞動合同法及當地法規實施，新合同法並未造成公司成本的大幅增加。
4.管理風險
近期中國大陸實施勞動合同法，對於勞工薪資相對提高有所壓力，惟本公司於實施勞動合同法前即已依照法令規章執行，故影響甚微。另在人員穩定方面，本公司主要管理幹部係由台籍人員擔任，並培養當地業務及管理人才以凝聚向心力，另外，各轉投資事業已健全建立並實行各項管理及內控制度，應可減少營運上之管理風險。
(五)外國發行人申請股票登錄興櫃或第一上櫃者，應增列敘明外國發行人註冊地國及主要營運地國之總體經濟、政經環境變動、相關法令、外匯管制及租稅，暨是否承認我國法院民事確定判決效力之情形等風險事項，並說明所採行之因應措施。不適用。
(六)其他重要事項：無。
三、公司組織
(一)組織系統
1.組織結構
2.各主要部門所營業務
部門 | 主 要 職 責 |
董事長室 | 依照法令、章程之規定暨股東會及董事會之決議執行公司ㄧ切事務，統籌負責公司及所有關係企業之營運與決策。 |
總經理室 | 承董事長之令，執行股東會或董事會決議授權範圍內之事項。其主要職務為： 1.董事會決議之執行，經營與管理本公司。 2.全公司之經營理念，改革與目標。 3.與督導品質系統之訂定與實施，以達成品質政策與目標。 4.公司之組織結構。 5.主管人員之管理與培養。 6.管理政策、內控制度制定、專案之規劃與推動、及實際執行成效的抽查與修訂。 |
稽核室 | 1.年度查核計劃。 2.內部稽核作業細則之執行與提出報告。 |
營業處 | 1.負責客戶開發、徵信、收款、往來業務。 2.銷售計劃之擬定，執行銷售業務。 3.對客戶進行商品說明及商品價格探訪之訊息掌握。 4.主導銷售業務之整體進度。 5.尋找新代理產品及推廣。 6.市場及銷售資訊之蒐集分析管理。 7.分析產品通路整合企劃、產品企劃。 8.推展客戶加值服務及支援客戶產品設計、應用技術。 9.對客戶進行報價、辦理交貨等事宜。 10.反應客戶需求，作為產品開發之參考。 11.採購作業與交貨進度之控制協調。 |
資財處 | 1.財務運作及規劃。 2.負責人力發展、管理、薪酬福利等人力資源策略規劃。 3.教育訓練之規劃與執行。 4.負責各項帳款、稅務有關之會計處理。 5.負責固定資產、成本預算等帳務處理。 6.公共事務暨行政、總務及庶務管理。 7.電腦、網路及資訊之管控。 8.各項管理規章之制定。 |
海外投資事業處 | 海外事業之轉投資及控管。 |
開發處 | 反應客戶需求，作為產品開發之參考。 |
(二)關係企業圖 1.關係企業圖
2.關係企業間之關係、相互持股比例、股份與實際投資金額
98 年 09 月 30 日
關係企業名稱 | 與本公司之關係 | x公司持有關係企業股份 | 關係企業持有本公司股份 | ||||
持股比例 | 股數 | 實際投資金額 (美元) | 持股比例 | 股數 | 實際投資金額 | ||
KAI TA INTERNATIONAL LTD. | 子公司 | 100% | 925,700 | 925,700 | － | － | － |
普達柯國際貿易(上海)有限公司 | 孫公司 | 100% | － | 600,000 | － | － | － |
普達柯貿易(深圳)有限公司 | 孫公司 | 100% | － | 185,000 | － | － | － |
HUEY YANG INTERNATIONAL LTD. | 孫公司 | 100% | 100,000 | 100,000 | － | － | － |
PODAK(H.K.)CO., LTD. | 孫公司 | 100% | 200,000 | 25,700 | － | － | － |
(三)總經理、副總經理、協理及各部門與分支機構主管之資料
單位：股；98 年 09 月 21 日
職 稱 | 姓名 | 就任 | 持有股份 | 配偶、未成年子女持有股份 | 利用他人名義持有股份 | 主要經(學)歷 | 目前兼任其他公司之職務 | 具配偶或二親等以內關係之經理人 | 經理人取得員工認 | |||||
日期 | 股數 | 持股比率 | 股數 | 持股比率 | 股數 | 持股比率 | 職稱 | 姓名 | 關係 | 股權憑證 情形 | ||||
總經理 | 李茂洋 | 95.01.01 | 286,000 | 0.84% | 92,400 | 0.27% | － | － | 世新大學公共傳播系 堡達實業(股)公司副總經理映達電子(股)公司副理 | 無 | 無 | 無 | 無 | 無 |
副總經理 | xxx | 96.06.28 | 132,000 | 0.39% | － | － | － | － | 日本近畿大學經營工學系堡達實業(股)公司董事長 堡達實業(股)公司副總經理 萬寶至馬達(股)公司 | KAI TA INTERNATIONAL LTD.負 責人 | 無 | 無 | 無 | 無 |
營業處主管 | xxx | 00.01.01 | 660,000 | 1.94% | 264,000 | 0.77% | － | － | 東吳大學社會系 | 無 | 無 | 無 | 無 | 無 |
開發處主管 | 林耀堂 | 98.03.02 | － | － | 4,000 | 0.01% | － | － | 淡江大學 電子工程學系東縢有限公司副總經理 啟基科技股份有限公司經理 | 無 | 無 | 無 | 無 | 無 |
資財處主管 | xxx | 97.04.07 | － | － | － | － | － | － | 國立中正大學會計與資訊科技研究所 東貿國際(股)公司專案經理 新加坡商xx瓷(亞太)(股)公司台灣分公司資深會計 | 無 | 無 | 無 | 無 | 無 |
註 1：應包括總經理、副總經理、協理、各部門及分支機構主管資料，以及凡職位相當於總經理、副總經理或協理者，不論職稱，亦均應予揭露。
註 2：與擔任目前職位相關之經歷，如於前揭期間曾於查核簽證會計師事務所或關係企業任職，應敘明其擔任之職稱及負責之職務。
(四)董事及監察人資料
1.董事及監察人相關資料
單位：股；98 年 09 月 21 日
職稱 | 姓名 | 初任日期 | 選任日期 | 任期 (年) | 選任時持有股份 | 現在持有股份 | 配偶、未成年子女現在持有股份 | 利用他人名義持有股份 | 主要經(學)歷 | 目前兼任本公司及其他公司之職務 | 具配偶或二親等以內關係之其他主管、董事或監察人 | ||||||
股數 | 持股比率 | 股數 | 持股比率 | 股數 | 持股比率 | 股數 | 持股比率 | 職稱 | 姓名 | 關係 | |||||||
董事長 | xxx | 96.06.28 | 96.06.28 | 3 年 | 240,000 | 0.77% | 264,000 | 0.77% | 154,000 | 0.45% | --- | --- | 台北科技大學機械工程系 工研院工程師 | x公司：董事長 他公司：普達柯貿易 (深圳)有限公司負責人 | 董事董事 | xxxxxx | 姊弟姊之夫 |
獨立董事 | xxx | 96.06.28 | 96.06.28 | 3 年 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | 東南工專電子工程科 xxx事務所負責人 | x公司：無 他公司：xxx事務所負責人 | 無 | 無 | 無 |
獨立董事 | xxx | 96.06.28 | 96.06.28 | 3 年 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | 輔仁大學經濟系 松下產業科技經理 | x公司：無 他公司：小軒飲料店負責人 | 無 | 無 | 無 |
董事 | xx岸 | 97.06.25 | 97.06.25 | 2 年 | 1,100,000 | 3.23% | 1,100,000 | 3.23% | 220,000 | 0.65% | --- | --- | 惠州春昶五金塑料有限公司總經理 | x公司：無 他公司：惠州春昶五金塑料有限公司總經 理 | 無 | 無 | 無 |
董事 | xxx | 00.10.31 | 96.06.28 | 3 年 | 1,680,000 | 6.51% | 1,969,000 | 5.77% | 179,960 | 0.53% | --- | --- | 東南技術學院 堡達實業(股)公司董事長 台灣松下電器業務員 | 本公司：無他公司：無 | 無 | 無 | 無 |
董事 | xxx | 87.10.31 | 96.06.28 | 3 年 | 2,193,600 | 8.50% | 2,082,960 | 6.10% | 2,277,440 | 6.68% | --- | --- | 新竹縣立一中高中堡達實業(股)公司總經理 台灣松下電器業務員 | 本公司：無他公司：無 | 董事 | xxx | xx |
x事 | xxx | 93.10.31 | 96.06.28 | 3 年 | 2,480,400 | 9.61% | 2,277,440 | 6.68% | 2,082,960 | 6.10% | --- | --- | 新竹縣立光武國中港惠實業有限公司負責人 | x公司：總經理特助他 公 司 ： HUEY XXXX XXXERNATIONAL | 董事長董事 | xxxxxx | 姊弟夫妻 |
單位：股；98 年 09 月 21 日
職稱 | 姓名 | 初任日期 | 選任日期 | 任期 (年) | 選任時持有股份 | 現在持有股份 | 配偶、未成年子女現在持有股份 | 利用他人名義持有股份 | 主要經(學)歷 | 目前兼任本公司及其他公司之職務 | 具配偶或二親等以內關係之其他主管、董事或監察人 | ||||||
股數 | 持股比率 | 股數 | 持股比率 | 股數 | 持股比率 | 股數 | 持股比率 | 職稱 | 姓名 | 關係 | |||||||
LTD.、PODAX (X.K.) CO.,LTD.、港惠實業有限公司及普達柯國際貿易(上海)有限公司負責人 | |||||||||||||||||
監察人 | xxx | 93.10.31 | 96.06.28 | 3 年 | 1,502,400 | 5.82% | 1,784,640 | 5.23% | 169,000 | 0.50% | --- | --- | 實踐大學服裝設計 冠威實業(股)公司設計師 | x公司：無他公司：無 | 無 | 無 | 無 |
監察人 | xxx | 93.10.31 | 96.06.28 | 3 年 | 792,000 | 2.07% | 880,000 | 2.58% | 330,000 | 0.97% | --- | --- | 國立海洋大學水產製造系 通財貿易有限公司業務經理 | x公司：無 他公司：惠州春昶五金塑料有限公司董事長 | 無 | 無 | 無 |
監察人 | 林克復 | 97.06.25 | 97.06.25 | 2 年 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | 美國加州州立大學富爾頓分校財務管理碩士 天慶醫療儀器(股)財務經理 台灣納勝測器股份有限公司總經理 | x公司：無 他公司：捷毅企業有限公司董事長、台灣納勝測器股份有限公司董事長、蘇州日精儀器有限公司董事 | 無 | 無 | 無 |
2.董事及監察人所具專業知識及獨立性情形
條件 姓名 | 是否具有五年以上工作經驗及下列專業資格 | 符合獨立性情形(註1) | 兼任其他公開發行公司獨立董事家數 | |||||||||||
商務、法務、財務、會計或公司業務所須相關科系之公私立大專院 校講師以上 | 法官、檢察官、律師、會計師或其他與公司業務所需之國家考試及格領有證書之專門職業及技術 人員 | 商務、法務、財 務、會計或公司業務所須之工 作經驗 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | ||
xxx | - | - | v | v | v | v | v | v | v | － | ||||
xxx | - | - | v | v | v | v | v | v | v | v | v | v | v | － |
xxx | - | - | v | v | v | v | v | v | v | v | v | v | v | － |
xx岸 | - | - | v | v | v | v | v | v | v | v | v | － | ||
xxx | - | - | v | v | v | v | v | v | v | v | － | |||
xxx | - | - | v | v | v | v | － | |||||||
xxx | - | - | v | v | v | v | － | |||||||
xxx | - | - | v | v | v | v | v | v | v | v | － | |||
xxx | - | - | x | v | v | v | v | v | v | v | v | － | ||
林克復 | - | - | v | v | v | v | v | v | v | v | v | v | v | － |
註 1：各董事、監察人於選任前二年及任職期間符合下述各條件者，請於各條件代號下方空格中打“v＂。
(1)非為公司或其關係企業之受僱人。
(2)非公司或其關係企業之董事、監察人(但如為公司或其母公司、公司直接及間接持有表決權之股份超過百分之五十之子公司之獨立董事者，不在此限)。
(3)非本人及其配偶、未成年子女或以他人名義持有公司已發行股份總額百分之一以上或持股前十名之自然人股東。
(4)非前三款所列人員之配偶、二親等以內親屬或五親等以內直系血親親屬。 (5)非直接持有公司已發行股份總額百分之五以上法人股東之董事、監察人或受
僱人，或持股前五名法人股東之董事、監察人或受僱人。
(6)非與公司有財務或業務往來之特定公司或機構之董事(理事)、監察人(監事)、經理人或持股百分之五以上股東。
(7)非為公司或關係企業提供商務、法務、財務、會計等服務或諮詢之專業人士、獨資、合夥、公司或機構之企業主、合夥人、董事(理事)、監察人(監事)、經理人及其配偶。
(8)未與其他董事間具有配偶或二親等以內之親屬關係。 (9)未有公司法第 30 條各款情事之一。
(10)未有公司法第 27 條規定以政府、法人或其代表人當選。
(五)發起人：不適用。
(六)董事、監察人、總經理及副總經理之酬金
1.最近年度支付董事、監察人、總經理及副總經理之酬金 (1)董事(含獨立董事)之酬金
97 年 12 月 31 日 單位：新台幣仟元；仟股
職稱 | 姓名 | 董事酬金 | A、B、C 及 D等四項總額占稅後純益之比例 | 兼任員工領取相關酬金 | A、B、C、D、 E、F 及 G 等七項總額占稅後純益之比例 | 有無領取來自子公司以外轉投資事業酬金 | ||||||||||||||||||
報酬(A) | 退職退休金(B) | 盈餘分配之酬勞(C) | 業務執行費用 (D) | 薪資、獎金及特支費等(E) | 退職退休金(F) | 盈餘分配員工紅利(G) | 員工認股權憑證得認購股數 (H) | |||||||||||||||||
本公司 | ||||||||||||||||||||||||
本公司 | 合併報表內所有公司 | 本公司 | 合併報表內所有公司 | 本公司 | 合併報表內所有公司 | 本公司 | 合併報表內所有公司 | 本公司 | 合併報表內所有公司 | 本公司 | 合併報表內所有公司 | 本公司 | 合併報表內所有公司 | 合併報表內所有公司 | 本公司 | 合併報表內所有公司 | 本公司 | 合併報表內所有公司 | ||||||
現金紅利金額 | 股票紅利金額 | 現金紅利金額 | 股票紅利金額 | |||||||||||||||||||||
董事長 | xxx | 2,579 | 3,457 | 3,500 (註 1) | 3,500 (註 1) | 1,161 | 1,161 | 491 | 2,876 | 9.93 | 14.13 | 1,232 | 1,232 | 66 (註 2) | 66 (註 2) | 200 | - | 200 | - | - | - | 11.86 | 16.05 | - |
董事 | xxx | |||||||||||||||||||||||
董事 | xxx | |||||||||||||||||||||||
董事 | xxx | |||||||||||||||||||||||
董事 | xx岸 | |||||||||||||||||||||||
董事 | xxx | |||||||||||||||||||||||
董事 | xxx | |||||||||||||||||||||||
註 1.表列退職退休金 3,500 仟元為實際支付金額。註 2.表列退職退休金 66 仟元為提撥之金額。
酬金級距表
給付本公司各個董事酬金級距 | 董事人數 | |||
前四項酬金總額(A+B+C+D) | 前七項酬金總額(A+B+C+D+E+F+G) | |||
本公司 | 合併報表內所有公司G | 本公司 | 合併報表內所有公司H | |
低於2,000,000 元 | xxx、xxx、xx岸、xxx、xxx | xxx、xxx、xx岸、xxx、xxx | xxx、xxx、xx岸、xxx、xxx | xxx、xx岸、xxx、xxx |
2,000,000 元(含)～5,000,000 元 | xxx、xxx | xxx | xxx、xxx | xxx、xxx |
5,000,000 元(含)～10,000,000 元 | － | xxx | － | xxx |
10,000,000 元(含)～15,000,000 元 | － | － | － | － |
酬金級距表
給付本公司各個董事酬金級距 | 董事人數 | |||
前四項酬金總額(A+B+C+D) | 前七項酬金總額(A+B+C+D+E+F+G) | |||
本公司 | 合併報表內所有公司G | 本公司 | 合併報表內所有公司H | |
15,000,000 元(含)～30,000,000 元 | － | － | － | － |
30,000,000 元(含)～50,000,000 元 | － | － | － | － |
50,000,000 元(含)～100,000,000 元 | － | － | － | － |
100,000,000 元以上 | － | － | － | － |
總計 | 7 | 7 | 7 | 7 |
註 1：董事姓名應分別列示(法人股東應將法人股東名稱及代表人分別列示)，以彙總方式揭露各項給付金額。若董事兼任總經理或副總經理者應填列本表及下表(3)。註 2：係指最近年度董事之報酬(包括董事薪資、職務加給、退職退休金、離職金、各種獎金、獎勵金等等)。
註 3：係填列最近年度盈餘分配議案股東會前經董事會通過擬議配發之董事酬勞金額。
註 4：係指最近年度董事之相關業務執行費用(包括車馬費、特支費、各種津貼、宿舍、配車等實物提供等等)。如提供房屋、汽車及其他交通工具或專屬個人之支出時，應揭露所提供資產之性質及成本、實際或按公平市價設算之租金、油資及其他給付。另如配有司機者，請附註說明公司給付該司機之相關報酬，但不計入酬金。
註 5：係指最近年度董事兼任員工(包括兼任總經理、副總經理、其他經理人及員工)所領取包括薪資、職務加給、退職退休金、離職金、各種獎金、獎勵金、車馬費、特支費、各種津貼、宿舍、配車等實物提供等等。如提供房屋、汽車及其他交通工具或專屬個人之支出時，應揭露所提供資產之性質及成本、實際或按公平市價設算之租金、油資及其他給付。另如配有司機者，請附註說明公司給付該司機之相關報酬，但不計入酬金。
註 6：係指最近年度董事兼任員工(包括兼任總經理、副總經理、其他經理人及員工)取得員工紅利(含股票紅利及現金紅利)者，應揭露最近年度盈餘分配議案股東會前經董事會通過擬議配發員工紅利金額，若無法預估者則按去年實際配發金額比例計算今年擬議配發金額，並另應填列附表一之三。
註 7：係指截至年報刊印日止董事兼任員工(包括兼任總經理、副總經理、其他經理人及員工)取得員工認股權憑證得認購股數(不包括已執行部分)，除填列本表外，尚應填列附表十五。
註 8：應揭露合併報表內所有公司(包括本公司)給付本公司董事各項酬金之總額。註 9：本公司給付每位董事各項酬金總額，於所歸屬級距中揭露董事姓名。
註 10：合併報表內所有公司(包括本公司)給付本公司每位董事各項酬金總額，於所歸屬級距中揭露董事姓名。註 11：稅後純益係指最近年度之稅後純益。
註 12：a.本欄應明確填列公司董事「有」或「無」領取來自子公司以外轉投資事業相關酬金。
b.若填列「有」者，得自願性填列所領取酬金金額，並應依公司董事於子公司以外轉投資事業所擔任身分別所領取之酬金，併入酬金級距表之 G 及 H 欄，並將欄位名稱改為「所有轉投資事業」。
c.酬金係指本公司董事擔任子公司以外轉投資事業之董事、監察人或經理人等身分所領取之報酬、酬勞、員工紅利及業務執行費用等相關酬金。
＊本表所揭露酬金內容與所得稅法之所得概念不同，故本表目的係作為資訊揭露之用，不作課稅之用。
(2)監察人酬金
97 年 12 月 31 日 單位：新台幣仟元；仟股
職稱 | 姓名 | 監察人酬金 | A、B、C 及D 等四項總額占稅後純益之比例 | 有無領取來自子公司以外轉投資事業酬金 | ||||||||
報酬(A) | 退職退休金(B) | 盈餘分配之酬勞(C) | 業務執行費用(D) | |||||||||
本公司 | 合併報表內所有公司 | 本公司 | 合併報表內所有公司 | 本公司 | 合併報表內所有公司 | 本公司 | 合併報表內所有公司 | 本公司 | 合併報表內所有公司 | |||
監察人 | xxx | - | - | - | - | 240 | 240 | 55 | 55 | 0.38 | 0.38 | - |
監察人 | xxx | |||||||||||
xxxx人 | 林克復 | |||||||||||
酬金級距表
給付本公司各個監察人酬金級距 | 監察人姓名 | |
前三項酬金總額(A+B+C+D) | ||
本公司(註6) | 合併報表內所有公司 (註7) D | |
低於2,000,000 元 | xxx、xxx、林克復 | xxx、xxx、林克復 |
2,000,000 元(含)～5,000,000 元(不含) | ||
5,000,000 元(含)～10,000,000 元(不含) | － | － |
10,000,000 元(含)～15,000,000 元(不含) | － | － |
15,000,000 元(含)～30,000,000 元(不含) | － | － |
30,000,000 元(含)～50,000,000 元(不含) | － | － |
50,000,000 元(含)～100,000,000 元(不含) | － | － |
100,000,000 元以上 | － | － |
總計 | 3 | 3 |
註 1：監察人姓名應分別列示(法人股東應將法人股東名稱及代表人分別列示)，以彙總方式揭露各項給付金額。
註 2：係指最近年度監察人之報酬(包括監察人薪資、職務加給、退職退休金、離職金、各種獎金、獎勵金等等)。
註 3：係填列最近年度盈餘分配議案股東會前經董事會通過擬議配發之監察人酬勞金額。(尚未經股東會決議)
註 4：係指最近年度給付監察人之相關業務執行費用(包括車馬費、特支費、各種津貼、宿舍、配車等實物提供等等)。如提供房屋、汽車及其他交通工具或專屬個人之支出時，應揭露所提供資產之性質及成本、實際或按公平市價設算之租金、油資及其他給付。另如配有司機者，請附註說明公司給付該司機之相關報酬，但不計入酬金。
註 5：應揭露合併報表內所有公司(包括本公司)給付本公司監察人各項酬金之總額。註 6：本公司給付每位監察人各項酬金總額，於所歸屬級距中揭露監察人姓名。
註 7：合併報表內所有公司(包括本公司)給付本公司每位監察人各項酬金總額，於所歸屬級距中揭露監察人姓名。
註 8：稅後純益係指最近年度之稅後純益。
註 9：a.本欄應明確填列公司監察人「有」或「無」領取來自子公司以外轉投資事業相關酬金。
b.若填列「有」者，得自願性填列所領取酬金金額，並應依公司監察人於子公司以外轉投資事業所擔任身分別所領取之酬金，併入酬金級距表 D 欄，並將欄位名稱改為「所有轉投資事業」。
c.酬金係指本公司監察人擔任子公司以外轉投資事業之董事、監察人或經理人等身分所領取之報酬、酬勞、員工紅利及業務執行費用等相關酬金。
(3)總經理及副總經理之酬金
97 年 12 月 31 日 單位：新台幣仟元；仟股
職稱 | 姓名 | 薪資(A) | 退職退休金(B) | 獎金及特支費等 | 盈餘分配之員工紅利金額(D) | A、B、 C 及 D 等四項總額占稅後純益 之比例(％) | 取得員工認股權憑證數額 | 有無領取來自子公司以外轉投資事業酬金 | ||||||||
本公司 | 合併報表內所有公司 | 本公司 | 合併報表內所有公司 | 本公司 | 合併報表內所有公司 | x公司 | 合併報表內所有公司 | 本公司 | 合併報表內所有公司 | 本公司 | 合併報表內所有公司 | |||||
現金紅利金額 | 股票紅利金額 | 現金紅利金額 | 股票紅利金額 | |||||||||||||
總經理 | x茂洋 | 2,470 | 3,297 | 1,441 (註 1) | 1,441 (註 1) | 537 | 537 | 450 | - | 450 | - | 6.29 | 7.36 | - | - | - |
副總經理 | xxx | |||||||||||||||
副總經理 | xxx | |||||||||||||||
註 1.表列退職退休金 1,258 仟元為實際支付金額，183 仟元為提撥之金額。
酬金級距表
給付本公司各個總經理及副總經理酬金級距 | 總經理及副總經理人數 | |
x公司 | 合併報表內所有公司(註8) D | |
低於2,000,000 元 | x茂洋、xxx、xxx | xxx、xxx |
2,000,000 元(含)～5,000,000 元 | － | 李茂洋 |
5,000,000 元(含)～10,000,000 元 | － | － |
10,000,000 元(含)～15,000,000 元 | － | － |
15,000,000 元(含)～30,000,000 元 | － | － |
30,000,000 元(含)～50,000,000 元 | － | － |
50,000,000 元(含)～100,000,000 元 | － | － |
100,000,000 元以上 | － | － |
總計 | 3 | 3 |
註 1：總經理及副總經理姓名應分別列示，以彙總方式揭露各項給付金額。若董事兼任總經理或副總經理者應填列本表及上表(1)
註 2：係填列最近年度總經理及副總經理薪資、職務加給、退職退休金、離職金。
註 3：係填列最近年度總經理及副總經理各種獎金、獎勵金、車馬費、特支費、各種津貼、宿舍、配車等實物提供及其他報酬金額。如提供房屋、汽車及其他交通工具或專屬個人之支出時，應揭露所提供資產之性質及成本、實際或按公平市價設算之租金、油資及其他給付。另如配有司機者，請附註說明公司給付該司機之相關報酬，但不計入酬金。
註 4：係填列最近年度盈餘分配議案股東會前經董事會通過擬議配發總經理及副總經理之員工紅利金額(含股票紅利及現金紅利)，若無法預估者則按去年實際配發金額比例計算今年擬議配發金額，並另應填列附表一之三。稅後純益係指最近年度之稅後純益。
註 5：係指截至年報刊印日止總經理及副總經理取得員工認股權憑證得認購股數(不包括已執行部分)，除填列本表外，尚應填列附表十五。註 6：應揭露合併報表內所有公司(包括本公司)給付本司總經理及副總經理各項酬金之總額。
註 7：本公司給付每位總經理及副總經理各項酬金總額，於所歸屬級距中揭露總經理及副總經理姓名。
註 8：合併報表內所有公司(包括本公司)給付本公司每位總經理及副總經理各項酬金總額，於所歸屬級距中揭露總經理及副總經理姓名。註 9：稅後純益係指最近年度之稅後純益。
註 10：a.本欄應明確填列公司總經理及副總經理「有」或「無」領取來自子公司以外轉投資事業相關酬金。
b.若填列「有」者，得自願性填列所領取酬金金額，並應依公司總經理及副總經理於子公司以外轉投資事業所擔任身分別所領取之酬金，併入酬金級距表 D 欄，並將欄位名稱改為「所有轉投資事業」。
c.酬金係指本公司總經理及副總經理擔任子公司以外轉投資事業之董事、監察人或經理人等身分所領取之報酬、酬勞、員工紅利及業務執行費用等相關酬金。
＊本表所揭露酬金內容與所得稅法之所得概念不同，故本表目的係作為資訊揭露之用，不作課稅之用。
(4)配發員工紅利之經理人姓名及配發情形
97 年 12 月 31 日 單位：新台幣仟元
職稱 | 姓名 | 股票紅利金額 | 現金紅利金額 | 總計 | 總額占稅 後純益之比例(％) | |
經理人 | 總經理 | x茂洋 | --- | 650 | 650 | 0.84 |
副總經理 | xxx | |||||
協理 | xxx | |||||
協理 | 林耀堂 | |||||
處長 | xxx |
2.分別比較說明本公司及合併報表所有公司於最近二年度支付本公司董事、監察 人、總經理及副總經理酬金總額占稅後純益比例之分析並說明給付酬金之政策、標準與組合、訂定酬金之程序、與經營績效及及未來風險之關聯性。
(1)最近二年度支付本公司董事、監察人、總經理及副總經理酬金總額占稅後純益比例之分析。
項目 職稱 | 酬金總額占稅後純益比例(％) | 增減比例(％) | ||||
97 年度 | 96 年度 | |||||
x公司 | 合併報表所有公司 | x公司 | 合併報表所有公司 | x公司 | 合併報表所有公司 | |
董事 | 11.86 | 16.05 | 10.72 | 12.08 | 10.63 | 32.86 |
監察人 | 0.38 | 0.38 | 0.11 | 0.11 | 245.45 | 245.45 |
總經理及副總經理 | 6.29 | 7.36 | 3.82 | 4.36 | 64.66 | 68.81 |
(2)本公司給付董事、監察人、總經理及副總經理酬金之政策、標準與組合、訂定酬金之程序、與經營績效及未來風險之關聯性。
全體董事及監察人執行本公司職務時，不論公司營業盈虧，本公司得支給報酬，其報酬授權董事會依其對公司營運參與xx及貢獻之價值，並參酌同業通常之水準於該範圍內決定之。
四、資本及股份
(一)股份種類
98 年 07 月 27 日/單位：股
股份種類 | 核 定 股 本 | 備註 | ||
流通在外股份 | 未 發 行 股 份 | 合 計 | ||
普通股 | 34,100,000 | 6,900,000 | 41,000,000 | 本公司非屬上市或上櫃股票 |
(二)股本形成過程
單位：仟股/仟元
年 月 | 發行價格 (元) | 核定股本 | 實收股本 | 備註 | ||||
股 數 | 金 額 | 股 數 | 金 額 | 股本來源 | 以現金以外之財產抵充股款者 | 其 他 | ||
單位：仟股/仟元
年 月 | 發行價格 (元) | 核定股本 | 實收股本 | 備註 | |||||
股 數 | 金 額 | 股 數 | 金 額 | 股本來源 | 以現金以外之財產抵充股款者 | 其 他 | |||
76.08 | － | － | 2,000 | － | 2,000 | 設立資本 | 無 | 北市建商字第 00245233 號 | |
78.10 | － | － | 5,000 | － | 5,000 | 現金增資 300 萬元 | 無 | 建 一 字 112805 號 | 第 |
83.07 | － | － | 20,000 | － | 20,000 | 現金增資 1,500 萬元 | 無 | 建 一 字 881098 號 | 第 |
87.09 | － | － | 50,000 | － | 50,000 | 現金增資 3,000 萬元 | 無 | 建 一 字 87330566 號 | 第 |
87.10 | 10 | 5,000 | 50,000 | 5,000 | 50,000 | 組織有限變更為股份 | 無 | 建 一 字 87346994 號 | 第 |
89.07 | 10 | 9,000 | 90,000 | 9,000 | 90,000 | 現金增資 4,000 萬元 | 無 | 北市建商二字第 89314109 號 | |
90.08 | 10 | 15,000 | 150,000 | 15,000 | 150,000 | 現金增資 6,000 萬元 | 無 | 經 (090) 商 09001405650 號 | |
92.12 | 18 | 41,000 | 410,000 | 21,500 | 215,000 | 現金增資 6,500 萬元 | 無 | 經 授 中 字 第 09233235340 號 | |
93.08 | － | 41,000 | 410,000 | 25,800 | 258,000 | 盈餘轉增資 18,490千元、資本公積轉增資 24,510 千元 | 無 | 經 授 中 字 第 09332723750 號 | |
94.01 | 18 | 41,000 | 410,000 | 31,000 | 310,000 | 現金增資 5,200 萬元 | 無 | 府 建 商 字 第 09401332820 號 | |
96.09 | － | 41,000 | 410,000 | 34,100 | 341,000 | 盈餘轉增資 3,100 萬元 | 無 | 金管證一字第 0960044230 號 | |
(三)最近股權分散情形 1.股東結構：
98 年 09 月 21 日
股東結構數量 | 政府機構 | 金融機構 | 其他法人 | 個人 | 外國機構及外人 | 合計 |
人 數 | － | 4 | 4 | 301 | － | 309 |
持 有 股 數 | － | 333,726 | 3,381,501 | 30,384,773 | － | 34,100,000 |
持 股 比 例 | － | 0.98% | 9.92% | 89.10% | － | 100% |
2.股數分散情形：
每股面額十元 98 年 09 月 21 日
持股分級 | 股東人數 | 持有股數 | 持股比例 |
1 至999 | 11 | 2,994 | - |
1,000 至5,000 | 95 | 203,800 | 0.60% |
5,001 至10,000 | 29 | 220,800 | 0.60% |
10,001 至15,000 | 36 | 432,700 | 1.30% |
15,001 至20,000 | 15 | 261,300 | 0.80% |
20,001 至30,000 | 15 | 354,700 | 1.00% |
30,001 至50,000 | 14 | 498,120 | 1.50% |
40,001 至50,000 | 1 | 44,000 | 0.10% |
50,001 至100,000 | 24 | 1,709,119 | 5.00% |
100,001 至200,000 | 20 | 3,098,840 | 9.10% |
每股面額十元 98 年 09 月 21 日
持股分級 | 股東人數 | 持有股數 | 持股比例 |
200,001 至400,000 | 31 | 7,925,467 | 23.20% |
400,001 至600,000 | 7 | 3,166,000 | 9.30% |
600,001 至800,000 | 2 | 1,294,700 | 3.80% |
800,001 至1,000,000 | 1 | 880,000 | 2.60% |
1,000,001 以上 | 8 | 14,007,460 | 41.10% |
合計 | 309 | 34,100,000 | 100.00% |
3.主要股東名單
98 年 09 月 21 日
股份 主要股東名稱 | 持有股數 | 持股比例 |
港惠實業有限公司 | 2,381,500 | 6.98% |
xxx | 2,277,400 | 6.68% |
xxx | 2,082,960 | 6.11% |
xxx | 1,969,000 | 5.77% |
xxx | 1,784,640 | 5.23% |
xxx | 1,220,960 | 3.58% |
xxx | 1,190,960 | 3.49% |
xx岸 | 1,100,000 | 3.23% |
xxx | 000,000 | 2.58% |
xxx | 660,000 | 1.94% |
4.最近二年度及當年度董事、監察人及持股比例超過百分之十之股東放棄現金增資認股之情形
x公司最近二年度迄今未有辦理現金增資之情事，故無董事、監察人及持股比例超過百分之十之股東放棄現金增資認股之情形。
5.最近二年度及截至公開說明書刊印日止，董事、監察人、經理人及持股比例超過百分之十之股東股權移轉及股權質押變動情形
(1)股權變動情形
x公司最近二年度及截至公開說明書刊印日止，董事、監察人、經理人及持股比例超過百分之十之股東，僅於 96 年度有股權移轉及股權質押變動情形，茲列表說明如下：
職稱 | 姓 名 | 96 年度 | |
持有股數增(減)數 | 質押股數增(減)數 | ||
董事長 | xxx | 24,000 | --- |
董事 | xxx | 179,000 | --- |
董事 | xxx | (310,640) | --- |
董事 | xxx | (292,960) | --- |
董事 | xx岸 | 100,000 | --- |
職稱 | 姓 名 | 96 年度 | |
持有股數增(減)數 | 質押股數增(減)數 | ||
獨立董事 | xxx | － | --- |
獨立董事 | xxx | － | --- |
監察人 | xxx | 162,240 | --- |
監察人 | xxx | 00,000 | --- |
獨立職能監察人 | 林克復 | － | --- |
總經理 | x茂洋 | 26,000 | --- |
副總經理 | xxx | 12,000 | --- |
(2)股權移轉或質押之相對人為關係人者， 應揭露資訊： 無。
(3)股權質押資訊：無。
6.持股比例占前十名之股東，其相互間為財務會計準則公報第六號關係人或為配偶、二親等以內之親屬關係之資訊。
姓名 | 本人 持有股份 | 配偶、未成年子女持有股份 | 利用他人名義合計持有股份 | 前十大股東相互間具有財務會計準則公報第六號關係人之關係者，其名稱及關係。 | 備註 | ||||
股數 | 持股比率 | 股數 | 持股比率 | 股數 | 持股比率 | 名稱 | 關係 | ||
港惠實業有限公司代表人：xxx | 0,000,000 | 6.98% | --- | --- | --- | --- | xxxxxxxxx | 配偶母子母子 | |
xxx | 0,000,000 | 6.68% | 2,082,960 | 6.10% | --- | --- | xxxxxxxxx | 配偶母子母子 | |
xxx | 2,082,960 | 6.10% | 2,277,440 | 6.68% | --- | --- | xxxxxxxxx | 配偶父子父子 | |
xxx | 0,000,000 | 5.77% | 179,960 | 0.53% | --- | --- | --- | --- | |
xxx | 1,784,640 | 5.23% | 169,000 | 0.50% | --- | --- | --- | --- | |
xxx | 1,220,960 | 3.58% | - | - | --- | --- | xxxxxxxxx | 父子母子兄弟 | |
xxx | 0,000,000 | 3.49% | - | - | --- | --- | xxxxxxxxx | 父子母子兄弟 | |
xx岸 | 1,100,000 | 3.23% | 220,000 | 0.65% | --- | --- | --- | --- | |
xxx | 000,000 | 2.58% | 330,000 | 0.97% | --- | --- | --- | --- | |
xxx | 660,000 | 1.94% | 264,000 | 0.77% | --- | --- | --- | --- | |
(四)最近二年度每股市價、淨值、盈餘、股利及相關資料
年度 項目 | 96 年 | 97 年 | 98 年09 月30 日 | ||
每股市價 | 最 高 | 未上市/櫃 | 未上市/櫃 | 未上市/櫃 | |
最 低 | |||||
平 均 | |||||
每股淨值 | 分 配 前 | 18.03 | 17.56 | 17.43 | |
分 配 後 | 15.26 | 16.26 | － | ||
每股盈餘 | 加權平均股數 | 34,100,000 | 34,100,000 | 34,100,000 | |
每 股 盈 餘 | 4.33 | 2.28 | 1.23 | ||
每股股利 | 現 金 股 利 | 2.5 | 1.3 | － | |
無償配股 | 盈餘配股 | － | － | － | |
資本公積配股 | － | － | － | ||
累積未付股利 | － | － | － | ||
投資報酬分析 | x益比 | 未上市/櫃 | 未上市/櫃 | 未上市/櫃 | |
x利比 | |||||
現金股利殖利率 | |||||
註1：本公司尚未上市(櫃)，故無市價以計算本益比、本利比及現金股利殖利率。
(五)公司股利政策及執行狀況 1.公司股利政策
x公司每屆決算所得盈餘，依下列順序分派之：
(1)提繳稅款。 (2)彌補虧損。
(3)提存百分之十為法定盈餘公積。
(4)依證券交易法提列或迴轉特別盈餘公積。
(5)董事監察人酬勞就依一至四款規定數額後剩餘之數提撥百分之二。
(6)員工紅利就依一至四款規定數額後剩餘之數提撥百分之五,其提撥總金額固定不變，若員工紅利以配發新股，則以股東會開會前一日之收盤價折算員工股票紅利股數。
(7)本公司將考量公司所處環境及成長階段，因應未來資金需求及長期財務規 劃，並在兼顧財務結構健全目標下，股東紅利依第一至六款提列款項後之餘額由董事會議擬定，當年度分派股東紅利之現金股利不得低於股利總額百分之三十。
2. 98 年度(97 年度盈餘)已決議股利分配之情形
x公司 97 年度盈餘業經民國 98 年 6 月 19 日股東常會決議通過，依公司章程分
配董監事酬勞 1,400,621 元，員工紅利 3,501,551 元，股東股利 44,330,000 元(每
股現金股利 1.3 元)。
(六)本年度擬議之無償配股對公司營業績效及每股盈餘之影響：不適用。 (七)員工分紅及董事、監察人酬勞
1.公司章程所載員工分紅及董事、監察人酬勞之成數或範圍：
本公司每年決算後所得純益，除依法完納稅捐及彌補以前年度虧損外，應提百分之十為法定盈餘公積並依證交法第四十一條規定提列特別盈餘公積，但法定盈餘公積以達公司資本總額時，不在此限，次就其餘額加計以前年度未分配盈餘後，除保留部分外，分派如下：員工紅利百分之五；董事監察人酬勞百分之二；剩餘部分由董事會擬定盈餘分配案提請股東會決議分配之。
2.本期估列員工紅利及董事、監察人酬勞金額之估列基礎、配發股票紅利之股數計算基礎及實際配發金額若與估列數有差異時之會計處理：不適用。
3.盈餘分配議案業經董事會通過，尚未經股東會決議者：無。
4.盈餘分配議案業經股東會決議者：
本公司九十七年度盈餘分派議案，於 98 年 6 月 19 日經股東會決議通過，有關股東會通過之擬議盈餘分派情形如下，並與董事會擬議分配金額無差異之情形。 (1)配發員工現金紅利、股票紅利及董事監察人酬勞金額
x公司九十七年度盈餘分派議案配發員工現金紅利新台幣 3,501 仟元及董監
事酬勞新台幣 1,400 仟元。
(2)董事會決議配發員工股票紅利股數者，所配發股數及其佔盈餘轉增資之比例本次董事會無擬議配發員工股票紅利股數，故不適用本項評估。
(3)配發員工紅利及董事、監察人酬勞後之設算每股盈餘為 2.28 元。
5.前一年度員工分紅及董事、監察人酬勞之實際配發情形、其與認列員工分紅及董事、監察人酬勞有差異者並應敘明差異數、原因及處理情形：
單位：新台幣仟元
96 年度盈餘原董事會通過金額 | 96 年度盈餘實際配發金額 | 差異 | |
員工紅利 | 6,641 | 6,641 | 實際配發情形與原董事會通過之擬議配發情形無差異 |
董監酬勞 | 2,656 | 2,656 |
(八)公司買回本公司股份情形：無。五、公司債(含海外公司債)辦理情形：無。六、特別股辦理情形：無。
七、參與發行海外存託憑證之辦理情形：無。八、員工認股權憑證辦理情形：無。
九、併購辦理情形：無。
十、受讓他公司股份發行新股尚在進行中者：無。
參、營運概況
一、公司之經營
(一)業務內容
1.業務範圍
(1)主要業務內容 A.F113010 機械批發業。 B.F113020 電器批發業。
C.F119010 電子材料批發業。 D.F213010 電器零售業。 E.F213080 機械器具零售業。 F.F219010 電子材料零售業。
G.除許可業務外，得經營法令非禁止或限制之業務。 (2)營業比重
單位：新台幣仟元
主要產品 | 96 年度 | 97 年度 | 98 年前三季 | |||
金額 | 營收比重(%) | 金額 | 營收比重(%) | 金額 | 營收比重(%) | |
電 容 | 2,454,782 | 70.48 | 1,865,630 | 76.48 | 1,410,226 | 81.88 |
電 感 | 134,086 | 3.85 | 97,212 | 3.99 | 51,865 | 3.01 |
電 阻 | 274,175 | 7.87 | 217,732 | 8.93 | 147,985 | 8.59 |
被 動 其 他 ( 註 ) | 60,327 | 1.74 | 53,690 | 2.20 | 26,041 | 1.51 |
半導體/機構/精密 / 他 社 品 | 559,503 | 16.06 | 204,439 | 8.40 | 86,362 | 5.01 |
合計 | 2,454,782 | 100.00 | 2,438,703 | 100.00 | 1,722,479 | 100.00 |
註 1：其他產品包括突波吸收器、各類開關(Switch)、保險絲(Fuses)、靜電抑制濾波器(EMI Filter)、繼電器(Relay)、陶瓷振盪器(Resonator)、連接器 (Connector)、變壓器等。
(3)公司目前主要商品(服務)項目
x公司主要代理松下產業(Panasonic)主動及被動電子零組件、機構部品等，日本岩崎精機深抽手持外殼、深抽樞軸等，日本英達股份有限公司(Nihon Inter)二極體系列產品，茲就所代理的商品如下述：
電 容：鋁質晶片型高分子固態電容(SP-Cap)、電解電容(低阻抗電解電容及鋁質貼片電解電容SMD V-Chip)、塑膠電容、陶瓷電容(MLCC)及金電容(Gold Cap)等。
電 感：CPU 大電流電感(P.C.C)、高頻 SMD 小電流電感(Chip Inductor)、扼流器(Choke Coil)。
電 阻：面板(Panel) 專用可變電阻(SMD Trimmer Potentiometers)、熱敏電阻(NTC Thermistor)、精密電阻(Current Sensor Resistor)。
半 導 體：積體電路、馬達驅動 IC ，面板驅動 IC、電晶體、發光二極體及二極體等。
機構部品：遙控器、喇叭(Speaker)、馬達、電池、調諧器(Tuner)、FA 維修部品等。
精密部品：模具設計製造、精密深抽外觀產品、深抽樞軸、銘版等。
其 他：突波吸收器、各類開關(Switch)、保險絲(Fuses)、靜電抑制濾波器(EMI Filter)、繼電器( Relay)、陶瓷振盪器(Resonator)、連接器(Connector)、變壓器等。
(4)計劃開發之新商品
x公司除了在原有筆記型電腦、高階主機板、工業用電腦、伺服器市場、面板(Panel)業界加強拓展銷售外，更積極佈局液晶電視(LCD TV)、電漿電視(PDP TV)、數位機上盒(Set Top Box) 、顯示卡(VGA Card)及手機等市場，並引進不同產品代理銷售，增加本公司的市場佔有率。
2.產業概況
(1)產業之現況與發展
A.儘管 2008 年被動電子元件之下游應用產品出貨量成長力道大幅走緩，不過因單位使用量的增加，且我國廠商全球市佔率的提升，加上上游原物料成本壓力大幅降低，使得我國被動電子元件需求也是持續成長中，以 PC 市場為例，新的 CPU(雙核心)誕生對於被動元件的特性要求也相對提高及新的需求(低價電腦、遊戲市場、商用機種)產生兼顧了低階及中高階消費族群，我們可以說一個現代人已經完全離不開電子產品的依賴，人們為追求更方便的生活，電子產品的性能就會一再升級，電子元件的需求將逐年攀升。但 2008 年第四季由於受到金融海嘯的影響，台灣重要的電子各產業均受到嚴重衝擊。由於整體環境持續受到失業率攀升，與消費者信心下滑的影響， 2008 年的第四季產生了旺季不旺現象，因此廠商出貨均較原先預估下滑。
而 2009 年第一、二季市場需求的反彈可能性仍不高，不過由於急單效應以
及中國大陸下鄉計畫，各電子產業的產能利用率第一季比起 2008 年第四季亦提昇很多。下半年則需觀察各國政府推動的相關計畫是否能有效刺激產業發展，降低失業率，並讓消費者信心重建。綜觀 2009 年被動電子元件需求，第一、二季雖有急單效應，下半年隨著景氣緩慢復甦加上山寨版低價電子產品熱賣，在不景氣中也會有不錯出貨預估出現。
圖一：我國被動電子元件業全球市占率之變化
台灣產值(百萬元)
全球市占率(%)
143,674
120,537
134,322
102,977
108,363
13.56
12.53
12.12
12.46
11.41
180,000
150,000
120,000
90,000
60,000
30,000
-
2004年 2005年 2006年 2007年 2008年(e)
17.0
16.0
15.0
14.0
13.0
12.0
11.0
10.0
資料來源：工研院 IEK-ITIS 計畫，台灣經濟研究院產經資料庫整理(2008.09)。
B.我國被動元件產業發展
自雙核心及低價 CPU 被開發出來後，電子產品市場對於被動元件的需求也日漸升高，國內所自行生產的被動元件除了一般的電容及電阻還有電感外，其餘高階的被動元件大部分還是仰賴進口，其中高階鋁質晶片型高分子固態電容(SP-Cap)，其生產技術還是掌握在日本 Panasonic 方面，台灣目前只有生產較為低階的產品。在薄型化的電子產品趨勢下，顯然地電容器的特性亦朝小型化、低背化、低阻抗、高頻化、耐高溫高濕、使用壽命長與符合環保的要求為電容器產品的發展趨勢，故目前晶片型鋁質固態電容器已成為主流高階電容器產品族群，例如松下生產的高階鋁質晶片型高分子固態電容(SP-Cap)就是最好的代表產品。另外像 FJ 低阻抗電解電容，雖然國內有部分廠商可以生產，但是其主要生產原料如鋁箔及生產機器還是要仰賴進口，其產品的品質也無法達到日系廠商的水準，一般多被用於較低階產品上面。再來談到電容器中最被廣泛使用的 MLCC，本國廠商雖然已有自行生產的技術及能力，但還是侷限於低容質的部分，xxx的 MLCC主要的供應商還是以日系廠商為主。另一方面隨著主要消費性電子產品如液晶電視、手機、筆記型電腦等均進入一波換機需求階段，尤其手機、NB分別有 3.5G、四核心等新規格導入，對於更高階、更高品質的高容產品需求快速增加，再加上此類新規格產品價格遠高於目前成熟機種，因此使得日系 MLCC 廠商可保有較高的利潤空間，而這也是我國廠商未來必須要補強的領域。而我國在被動元件上較為成熟的產品應該是屬於一般電阻及一般電感上，目前台灣已是全球晶片電阻的第一大產國，前四大晶片電阻廠產能就佔了全球晶片電阻產能的七成(泛國巨集團約 33%、華新科約 20%、大毅約 17%)。另外台灣在電感的製程上已有重大突破，因電感的主要功能在濾波與消磁，以減少電子產品的電磁波干擾，尤其在現今電子產品微小化、高功能、及可攜式等趨勢下，如何消除電磁干擾已成為電子產品的基本要求，各國也紛紛訂定許多法規來約束電磁，只有符合規定才可銷售，自然而然地增加電感產品的需求與應用。預估台灣在電感產品上每年都能保有穩定成長，因此這兩類產品是其他國家很難跟台灣競爭的部分。
C.鋁質晶片型高分子固態電容(SP-Cap)取代其他電容器的商機
鋁質晶片型高分子固態電容(SP-Cap)大量被使用，以筆記型電腦為例，因為此項產品有別於桌上型電腦對於電子零件有體積大小的限制及壽命的要求，所以傳統的電解電容並不適用於該產品上面，因此這一類的鋁質晶片型高分子固態電容正是符合筆記型電腦的需求而被大量使用，並且在消費市場上筆記型電腦不再是屬於高單價產品，而是一般大眾皆可購買使用的產品，所以筆記型電腦的產量日漸增加，再加上低價電腦的上市，筆記型電腦除了本身市場外更侵蝕了桌上型電腦的市場，使得筆記型電腦產量近兩年的年增率都超過 30%，而本公司所代理的松下 SP-Cap 在此市場中因為特性及價格競爭力均優於其他類似產品，所以具有相當看好的遠景，以仁寶電腦為例，松下的 SP-Cap 在仁寶公司所生產的電腦產品中佔有相當高的比率。
圖二：2004 年~2009 年我國筆記型電腦出貨量與年成長率變化
出貨量 年成長率
140,000
120,000
100,000
80,000
60,000
40,000
20,000
0
2004年 2005年 2006年 2007年 2008年(e) 2009年(f)
60.00%
50.00%
40.00%
30.00%
20.00%
10.00%
0.00%
資料來源：IDC、台證投顧、台灣經濟研究院產經資料庫整理推估(2008 年 12 月)
(2)產業上、中、下游之關聯性
電子零組件之專業經銷代理商，在電子資訊工業產銷分工結構模式中，扮演著連結上游的電子元件製造商及下游的電子產品(成品)製造商的橋樑角色，維持整合及共榮成長的關係，對上游而言，可建構一個完整的行銷通路網，節省管銷費用；對下游製造商而言，可快速提供其所需之元件，使其得以減少自備庫存及設計之相關成本，降低經營風險。而中游之通路代理經銷商則可整合下游成品製造商業者之需求統一向上游製造商採購，以量制價獲取較大的價格優勢，再搭配有系統的存貨管理及多樣化的經銷品牌，將產品售予下游業者，如此專業分工下，可有效提昇電子產業之運作效率及產業競爭力。茲將本行業上、中、下游之關聯圖列示如下：
上 游 中 游 下 游
電子零組件製造商
電子零組件經銷代理商
資訊、通訊及消費性電子產品製造商
(3)產業之各種發展趨勢
我國電子產品的生產及製造不論是 OEM 或是 ODM 等代工模式及自有品牌上均是全球有目共睹，近年新開發的高階電腦與低價電腦讓全世界各階層的人都可以擁有適合自己使用的電子產品，尤其是低價電腦的開發，讓電腦不再是屬於金字塔上層的消費品，而是成為一般大眾皆可擁有的工具，另外近年來還有一項產業發展的更為快速，就是網路遊戲，該產業對於高階電腦的需求更為依賴，這些都將持續帶動電子零組件產業的發展。
(4)產品競爭情形
x公司為一專業電子零組件代理經銷商，主要代理經銷產品為被動元件中之電容、電阻及電感及半導體元件還有機構部品類的產品，已上市(櫃)公司中
日電貿及蜜望實與本公司經銷產品較為相似。茲將本公司及競爭對手之營業項目列表分析如下：
主要競爭對手 | 營業項目 | 產品項目 |
堡 達 | 電子零組件 | 電容器等被動元件、半導體電源管理等 IC、電阻、馬達及其他電子零組件等。 |
蜜 望 實 | 電子零組件 | 電容器及電感器等被動元件、微型記憶體、突波吸收器、穩壓器及其他電子零組件等。 |
日 電 貿 | 電子零組件 | 電容器等被動元件、半導體電源管理等 IC 及其他電子零組件等。 |
資料來源：各公司經會計師查核簽證之財務報告或公開說明書。
A.無自有品牌對獲利與競爭力之影響
x公司為電子零組件通路商，尚無自有品牌，然所代理之日本松下集團
『Panasonic』品牌為世界領導品牌，『Panasonic』品牌之產品系列，技術層次高、品質優良且規格齊全。本公司與 Panasonic 合作逾 20 年，松下集團在『不擴編追求成長』之政策下，相當倚重本公司專業行銷人力及銷售據點。另本公司憑藉日系高階被動元件之價格及產品組合優勢，與全球筆記型電腦製造大廠仁寶集團合作研發新機種，已培養穩固之客戶基礎，進而深化松下集團之依存度，透過『Panasonic』品牌之版圖，本公司未來產品觸角將有機會進而擴展延伸。綜上，本公司已確實掌握具競爭力之世界級品牌之銷售權，享有世界級品牌之正面效益，故無自有品牌對本公司影響有限。
B.產品成本較高對獲利與競爭力之影響
x公司所代理之產品屬中高階，產品定位為品質高、成本高、售價高，與銷售較低階產品之同業蜜望實相較，並無中高階產品較容易受全球長期經濟興衰影響之跡象，故本公司代理產品成本雖高，對獲利與競爭力尚無重大負面之影響。
3.技術及研發概況
x公司係屬買賣業，定位為專業電子零組件代理經銷商，強調之技術是為客戶提供所代理之產品的技術支援與進出貨管理。本公司於各行銷據點設有營業相關人員，分析市場發展趨勢及提供穩定及品質優良的產品予客戶，以專業之技術諮詢服務來協助客戶解決問題，並提供市場訊息予上游原廠，使其所代理之產品更能符合市場之需求。綜上所述，本公司無研發人員，亦無研發費用及研發成果。
4.長短期業務發展計劃 (1)短期計劃：
A.行銷策略方面：
(A)積極擴展新市場，如液晶電視產業、網通業及手機市場等。
(B)積極培養更多的市場開發人才：強化市場開發單位，積極掌握市場動向，並協助行銷單位推展商品，以提供客戶更完善的服務。
(C)訓練有素的全方位業務人員及專業的經營團隊
x公司成立已逾 20 年，公司高層亦來自松下被動元件營業單位，公司持續加強業務專業知識，對目前產品的推展及未來爭取新產品之代理權具有絕對優勢。
B.營運策略方面：
(A)強化電腦作業系統：以電腦化作業補足人力之不足，亦可減少人力的浪費，提升企業整體之競爭力。
(B)加強員工教育訓練：員工是公司最主要之命脈，培養員工各方面技能及提升對公司的向心力，以達企業永續經營的目的。
C.商品策略方面：
擴充代理商品之經銷領域：本公司目前主要代理松下產業(Panasonic)及日本岩崎精機深抽產品、日本英達股份有限公司(Nihon Inter)二極體系列產品，將運用市場發展經驗以爭取其他商品之經銷代理權。
D.財務策略方面：
本公司秉持穩健之財務操作方式為最高原則，與各銀行保持良好之互動關係，以因應未來營運規模日漸擴大之需。
(2)長期計劃：
A.行銷策略方面：
(A)以台灣之行銷經驗延伸，進而建立亞太地區行銷網路。
(B)與主力客戶培養良好默契，成為其電子零組件之主要供應商。 B.營運策略方面：
(A)綜合轉投資公司資源，作整體規劃，使組織運作更有效率。 (B)邁向國際化成為國際知名企業係堡達長期計劃努力之目標。
C.商品策略方面：
(A)持續引進重要零組件，提高代理商品之完整性與機動性。
(B)配合代理商品線之發展趨勢，調整代理商品組合，以增加營業利潤。 D.財務策略方面：
維持一定獲利水準，與投資大眾共享成果。
(二)市場及產銷概況 1.市場分析
(1)本公司主要商品(服務)之銷售(提供)地區
x公司主要商品為電容器(鋁質晶片型高分子固態電容、電解電容、陶瓷電容)、半導體、機構部品、電阻及電感產品等，內外銷主要客戶涵蓋筆記型電腦、主機板、液晶顯示器、網通、液晶電視及工業用電腦等市場，目前正積極開發台灣以外之亞太地區，以朝區域均衡發展努力。
單位:新台幣仟元
年度銷售區域 | 96 年度 | 97 年度 | 98 年前三季 | |||
銷售金額 | ％ | 銷售金額 | ％ | 銷售金額 | ％ | |
本地 | 333,356 | 9.57 | 241,500 | 9.90 | 101,086 | 5.87 |
亞洲(大陸地區) | 3,149,517 | 90.43 | 2,197,203 | 90.10 | 1,621,393 | 94.13 |
合計 | 3,482,873 | 100.00 | 2,438,703 | 100.00 | 1,722,479 | 100.00 |
(2)主要競爭對手及市場佔有率
x公司本著「積極行動、優質配合、責無旁貸」的經營理念，積極擴大代理產品內容，除了在原有的筆記型電腦、高階主機板、工業用電腦、伺服器市場、面板產業加強拓展銷售外，更積極佈局 LCD TV、PDP TV、Set Top Box、 VGA Card 及手機、汽車電子、太陽能等產業相關族群市場的發展，並配合未來市場發展方向，強化海外通路行銷據點， 提升公司市場佔有率。
(3)市場未來之供需狀況與成長性
被動元件電阻、電容、電感(RCL)是電子電路中不可或缺的基本元件，因此在下游電子產品熱賣，尤其是有世代交替新產品或專業級應用推出時，RCL 的使用量亦將隨之大幅提升。07 年在微軟新作業系統的世代交替推出下，拉升PC硬體(桌上型與筆記型)效能大幅提升的需求，因此以雙核心 CPU，甚至多核心 CPU 為中心發展，不論是主機板、顯示卡、電源端等均將引發對被動元件 RCL的熱烈需求。在低價電腦的持續熱賣下未來的被動元件的需求數量勢必快速成長。
圖一：2004~2009 年全球電腦出貨量規模及年增率
DT出貨量 NB出貨量 DT出貨量年成長率 NB出貨量年成長率
全球出貨量(仟台)
180,000
160,000
140,000
120,000
100,000
80,000
60,000
40,000
20,000
年成長率(%)
40
35
30
25
20
15
10
5
0 0
2004年 2005年 2006年 2007年 2008年(e) 2009年(f)
資料來源：IDC、台灣經濟研究院產經資料庫整理(2008 年 9 月)
表一：我國被動電子元件業下游主要應用產品之全球出貨量年增率變化情形
2005 | 2006 | 2007 | 2008(e) | |
桌 上 型 電 腦 | 10.78% | 3.03% | 4.60% | 3.65% |
筆 記 型 電 腦 | 36.20% | 29.58% | 34.94% | 26.66% |
液 晶 監 視 器 | 53.91% | 23.75% | 23.71% | 12.13% |
液 晶 電 視 | 134.12% | 89.94% | 46.53% | 32.19% |
手 機 | 15.03% | 20.94% | 13.55% | 8.10% |
資料來源：IDC、DisplaySearch，Gartner，台灣經濟研究院產經資料庫整理(2008.09)。
(4)競爭利基及發展遠景之有利與不利因素與因應對策 A.競爭利基
(A)經銷產品來自國際知名大廠，產品有保障且齊全，品質值得信賴
x公司所經銷之產品為國際知名大廠松下產業公司等之產品，而此國際知名大廠因其有專業之技術及核心零件，故其產品品質精良，技術層級亦較高，國內廠商目前尚無法與之競爭，因此，儘管這些國際知名大廠所生產之零組件價格較高，但其市場需求仍具相當的穩定度，此亦謂保障本公司產品之市場需求。此外，由於國際知名大廠除擁有專業技術外，在研發能力上更能切合市場脈動，推出具市場競爭力之新產品，在本公司與此等國際大廠長期穩定之合作關係下，本公司均能取得新產品之代理(如日本岩崎精機的代理)，亦使本公司在市場上更具競爭力。又本公司從事電子零組件代理銷售業務達 20 年以上，對市場變化具有敏銳之判斷力，其所經銷之產品以被動元件中之電容器為主。本公司因耕耘電容器市場多年，對通路掌握十分精確，並與供應大廠配合良好，亦因如此本公司提供予下游客戶之產品規格齊全，品質更值得信賴。