证券研究报告 再签战略合作协议，为项目开展保驾护航环保节能 2014 年 01 月 06 日 铁汉生态（300197）临时公告点评 评级：维持“推荐” 最近 52 周走势： 事件：公司公告，2014 年 1 月 4 日，公司与贵州省六盘水市钟山区人民政府签订了《战略合作协议书》。本协议书有效期为🖂年，协议明确公司拟计划未来🖂年投资约 50 亿元人民币，帮助六盘 水市钟山区提升城市形象，打造国际休闲旅游度假城市。公司承...
证券研究报告 再签战略合作协议，为项目开展保驾护航 环保节能 | |
2014 年 01 月 06 日 | 铁汉生态（300197）临时公告点评 |
评级：维持“推荐” | |
最近 52 周走势： | 事件：公司公告，2014 年 1 月 4 日，公司与贵州省六盘水市钟山区人民政府签订了《战略合作协议书》。本协议书有效期为🖂年，协议明确公司拟计划未来🖂年投资约 50 亿元人民币，帮助六盘 水市钟山区提升城市形象，打造国际休闲旅游度假城市。公司承 担项目的规划、设计、施工和维护，可采取多种投融资建设模式。战略合作协议正式生效后，公司须在六盘水市注册成立分公司， 负责本地及xx地区的业务。 点评： ⮚ 继珠海战略合作协议签订之后，贵州六盘水再度复制发展模式。 2013 年 11 月，公司与珠海市人民政府签订了 106 亿元的工程项目框架协议，如果框架协议正常履行，可每年新增 20 亿元的项目订单。此次再度和六盘水钟山区人民政府联手签订 50 亿元的框架协议，每年可以新增大约 10 亿元的工程项目订单，不断复制前期的发展模式。战略合作框架协议一旦签订，将为后续在此地区内的 项目开展奠定较好的基础，稳定公司的项目订单来源，对公司在 园林绿化领域可持续发展是非常有利的。公司此次在贵州六盘水 主要投入包括城市主要道路建设、景观提升、以湿地、水系保护 和恢复为主的生态修复和保护、公益性公园绿地建设、生态旅游 综合体、生态苗圃建设、生态农业产业园、废弃物资源化利用领 域等等，对公司未来的经营业绩将产生积极的影响。 ⮚ 继续维持“推荐”评级。我们维持 13、14、15 年 EPS 分别为 0.92 元、1.29 元、1.84 元。以 1 月 3 日收盘价 26.66 元计算，对应 13、 14、15 年 PE 分别为 29 倍、21 倍、14 倍。鉴于公司有望继续复制成功模式，项目订单具备持续性，是值得跟踪的投资标的，我们 继续维持“推荐”的评级。 ⮚ 风险提示：宏观经济下行的风险，订单落地慢于预期的风险。 |
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盈利预测表
利润表 | 2011A | 2012A | 2013E | 2014E | 2015E | 资产负债表 | 2011A | 2012A | 2013E | 2014E | 2015E | ||
营业收入 | 825.17 | 1,204.26 | 1,762.45 | 2,564.01 | 3,687.97 | 现金 | 708.96 | 568.65 | 700.00 | 650.00 | 618.01 | ||
YOY(%) | 98.3% | 45.9% | 46.4% | 45.5% | 43.8% | 交易性金融资产 | 64.79 | 121.05 | 121.05 | 121.05 | 121.05 | ||
营业成本 | 567.63 | 837.80 | 1,228.98 | 1,805.97 | 2,621.59 | 应收款项净额 | 149.90 | 146.55 | 214.48 | 312.02 | 448.80 | ||
营业税金及附加 | 27.57 | 32.49 | 58.87 | 85.64 | 123.18 | 存货 | 442.15 | 637.80 | 943.43 | 1,381.52 | 2,009.76 | ||
销售费用 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 其他流动资产 | 21.44 | 18.97 | 27.76 | 40.39 | 58.09 | ||
占营业收入比( %) | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 流动资产总额 | 1,387.24 | 1,493.02 | 2,006.72 | 2,504.98 | 3,255.72 | ||
管理费用 | 79.69 | 113.72 | 178.01 | 269.22 | 365.11 | 固定资产净值 | 55.21 | 61.43 | 230.76 | 254.90 | 248.15 | ||
占营业收入比( %) | 9.7% | 9.4% | 10.1% | 10.5% | 9.9% | 减:资产减值准备 | 6.88 | 0.81 | 3.04 | 3.36 | 3.27 | ||
EBIT | 150.24 | 220.20 | 296.57 | 403.16 | 578.07 | 固定资产净额 | 48.33 | 60.62 | 227.71 | 251.53 | 244.87 | ||
财务费用 | (15.29) | (1.61) | 58.59 | 65.44 | 78.30 | 工程物资 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | ||
占营业收入比( %) | -1.9% | -0.1% | 3.3% | 2.6% | 2.1% | 在建工程 | 0.00 | 183.96 | 31.86 | 7.55 | 3.72 | ||
资产减值损失 | 6.88 | 0.81 | 1.00 | 5.00 | 11.00 | 固定资产清理 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | ||
投资净收益 | 5.63 | 28.84 | 100.00 | 140.00 | 190.00 | 固定资产总额 | 48.33 | 244.58 | 259.57 | 259.08 | 248.59 | ||
营业利润 | 164.29 | 249.84 | 336.98 | 472.72 | 678.77 | 无形资产 | 0.16 | 0.58 | 0.56 | 0.53 | 0.51 | ||
营业外净收入 | (1.04) | 0.06 | 0.06 | 0.06 | 0.06 | 长期股权投资 | 1.11 | 1.11 | 1.11 | 1.11 | 1.11 | ||
利润总额 | 163.25 | 249.90 | 337.04 | 472.78 | 678.83 | 其他长期资产 | 117.56 | 709.94 | 709.94 | 709.94 | 709.94 | ||
所得税 | 23.00 | 34.80 | 47.69 | 67.37 | 97.41 | 资产总额 | 1,554.40 | 2,449.23 | 2,977.90 | 3,475.65 | 4,215.87 | ||
所得税率( %) | 14.1% | 13.9% | 14.2% | 14.3% | 14.4% | 循环贷款 | 60.00 | 460.00 | 504.03 | 321.86 | 100.00 | ||
净利润 | 140.25 | 215.10 | 289.35 | 405.41 | 581.42 | 应付款项 | 53.25 | 178.86 | 264.57 | 387.42 | 563.60 | ||
占营业收入比( %) | 17.0% | 17.9% | 16.4% | 15.8% | 15.8% | 预提费用 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | ||
少数股东损益 | 0.00 | (0.80) | (0.80) | (0.80) | (0.80) | 其他流动负债 | 69.04 | 211.74 | 315.33 | 463.61 | 668.68 | ||
归属母公司净利润 | 140.25 | 215.91 | 290.15 | 406.21 | 582.22 | 流动负债 | 182.29 | 850.60 | 1,083.93 | 1,172.89 | 1,332.28 | ||
YOY(%) | 117.1% | 53.9% | 34.4% | 40.0% | 43.3% | 长期借款 | 0.00 | 10.00 | 10.00 | 10.00 | 10.00 | ||
EPS（元） | 0.44 | 0.68 | 0.92 | 1.29 | 1.84 | 应付债券 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | ||
其他长期负债 | 2.60 | 15.10 | 27.60 | 40.10 | 52.60 | ||||||||
主要财务比率 | 2011A | 2012A | 2013E | 2014E | 2015E | 负债总额 | 184.89 | 875.70 | 1,121.53 | 1,222.99 | 1,394.88 | ||
成长能力 | 少数股东权益 | 0.00 | 23.20 | 22.42 | 21.64 | 20.85 | |||||||
营业收入 | 98.3% | 45.9% | 46.4% | 45.5% | 43.8% | 股东权益 | 1,369.51 | 1,550.33 | 1,833.95 | 2,231.02 | 2,800.14 | ||
营业利润 | 127.3% | 52.1% | 34.9% | 40.3% | 43.6% | 负债和股东权益 | 1,554.40 | 2,449.23 | 2,977.90 | 3,475.65 | 4,215.87 | ||
净利润 | 117.1% | 53.9% | 34.4% | 40.0% | 43.3% | ||||||||
获利能力 | 现金流量表 | 2011A | 2012A | 2013E | 2014E | 2015E | |||||||
毛利率(%) | 31.2% | 30.4% | 30.3% | 29.6% | 28.9% | 税后利润 | 140.25 | 215.91 | 290.15 | 406.21 | 582.22 | ||
净利率(%) | 17.0% | 17.9% | 16.4% | 15.8% | 15.8% | 加：少数股东损益 | 0.00 | -0.62 | -0.78 | -0.78 | -0.78 | ||
ROE(%) | 10.2% | 13.9% | 15.8% | 18.2% | 20.8% | 公允价值变动 | 6.88 | 0.81 | 1.00 | 5.00 | 11.00 | ||
ROA(%) | 9.0% | 8.8% | 9.7% | 11.7% | 13.8% | 折旧和摊销 | 5.42 | 8.67 | 13.30 | 25.19 | 29.60 | ||
偿债能力 | 营运资金的变动 | -470.01 | -507.47 | -178.32 | -264.30 | -389.07 | |||||||
流动比率 | 7.61 | 1.76 | 1.85 | 2.14 | 2.44 | 经营活动现金流 | -317.46 | -282.70 | 125.35 | 171.31 | 232.97 | ||
速动比率 | 5.18 | 1.01 | 0.98 | 0.96 | 0.94 | 短期投资 | -64.79 | -56.26 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | ||
资产负债率% | 11.9% | 35.8% | 37.7% | 35.2% | 33.1% | 长期股权投资 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | ||
营运能力 | 固定资产投资 | 0.00 | -197.99 | -31.50 | -30.00 | -30.00 | |||||||
总资产xx率 | 53.1% | 49.2% | 59.2% | 73.8% | 87.5% | 投资活动现金流 | -64.79 | -254.25 | -31.50 | -30.00 | -30.00 | ||
应收账款xx天数 | 66.31 | 44.42 | 44.42 | 44.42 | 44.42 | 股权融资 | 0.00 | 23.70 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | ||
存货xx天数 | 273.62 | 270.17 | 270.17 | 270.17 | 270.17 | 长期贷款的增加/(减少) | 0.00 | 10.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | ||
每股指标（元） | 公司债券发行/（偿还） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |||||||
每股收益 | 0.44 | 0.68 | 0.92 | 1.29 | 1.84 | 股利分配 | -3.15 | -47.77 | -6.53 | -9.14 | -13.10 | ||
每股净资产 | 4.34 | 4.91 | 5.81 | 7.06 | 8.87 | 计入循环贷款前融资活 | -3.15 | -14.07 | -6.53 | -9.14 | -13.10 | ||
估值比率 | 循环贷款的增加(减少) | 989.66 | 448.48 | 44.03 | -182.17 | -221.86 | |||||||
P/E | 60.0 | 39.0 | 28.6 | 20.4 | 14.2 | 融资活动现金流 | 983.36 | 396.64 | 37.50 | -191.31 | -234.96 | ||
P/B | 6.1 | 5.4 | 4.5 | 3.7 | 3.0 | 现金净变动额 | 601.11 | -140.31 | 131.35 | -50.00 | -31.99 | ||
无锡 |
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xxxxxxxxxxxxx 0 xxxxxxxx 9F |
电话：0000-00000000 |
传真：0510-82833217 |
上海 |
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xx：000-00000000 |
传真：021-38571373 |
北京 |
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深圳 |
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xxxxxxxxxxxxxx 00 x |
电话：0000-00000000 |
传真：0755-82878221 |
国联证券投资评级： | ||
类别 | 级别 | 定义 |
xx推荐 | 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 20%以上 | |
推荐 | 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 10%以上 | |
股票 投资评级 | 谨慎推荐 | 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 5%以上 |
观望 | 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% | |
卖出 | 股票价格在未来 6 个月内相对大盘下跌 10%以上 | |
优异 | 行业指数在未来 6 个月内强于大盘 | |
行业 投资评级 | 中性 | 行业指数在未来 6 个月内与大盘持平 |
落后 | 行业指数在未来 6 个月内弱于大盘 | |
关注 | 不作为xx推荐、推荐、谨慎推荐、观望和卖出的投资评级，提示包括但不限于可能的交易性投资机会和好公司可能变成 好股票的机会 | |
免责条款：
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