润达医疗 603108.SH
润达医疗 000000.XX
与华大基因签署战略合作协议，共建精准检测与公共卫生平台
事件：公司 8 月 22 日发布公告，与华大基因签署战略合作协议，双方围绕公立医院精准检验平台及公共卫生平台建设展开战略合作，华大基因负责仪器设备及技术支持，公司负责市场推广、培训及平台建设运营，合作期限为三年。
股价表现 | 1 周 | 1 月 | 3 月 | 12 月 | |
⚫ 公司高端检测项目实力进一步增强。随着我国医疗体系的进步与居民健康意 | 绝对表现 | 6.30 | 11.94 | 56.39 | 59.34 |
识的增强，对优生优育、肿瘤、传染病等领域的高端检测项目需求愈发xx | 相对表现 | 6.00 | 11.35 | 35.82 | 34.56 |
医院对高端检测仪器投放与项目开展的诉求也十分xx，公司此次与华大基 | 沪深 300 | 0.30 | 0.59 | 20.57 | 24.78 |
因的合作契合检验科高端化的方向，双方利用各自优势进行市场开拓。除此 | |||||
之外，公司更能够在高端检验项目与特殊检验项目领域得到进一步发展，从 | |||||
而增强检验科综合服务能力。 | |||||
⚫ 检验科综合服务商，服务价值凸显。公司是全国最大的检验科综合服务商， | |||||
在此次抗疫过程中，公司不仅承担院内检验科的服务工作，更是在 PCR 实 | |||||
验室建设方面硕果斐然。此次公司与华大基因合作在公立医疗机构中搭建公 | |||||
共卫生平台，顺应我国医疗卫生政策方向，以增强基层医疗机构与医院的整 | |||||
体检验实力，弥补下沉市场的检验需求，更是很好的证明了公司在检验科建 | |||||
⚫ 共建精准检测与公共卫生平台。根据战略合作协议，精准检验平台方面主要是公司与合作公立医院进行建设，项目包含遗传性疾病基因检测（无创产前基因检测、地中海贫血基因检测、遗传性耳聋基因检测等）、肿瘤诊疗基因检测（癌症致病基因检测、癌症无创筛查、肿瘤易感基因筛查等）与病原微生物基因检测；公共卫生平台方面主要是与公立医疗机构进行合作，为合作方输出高通量检测实验室设计方案、仪器设备、人员培训等，协助医院建立防控技术储备体系，提升对突发传染疾病防控能力。
投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持)
股价（2020 年 08 月 21 日） 16.03 元
目标价格 17.08 元
52 周最高价/最低价 17.44/9.64 元
总股本/流通A 股（万股） 57,953/57,953 A 股市值（百万元） 9,290
国家/地区 中国
行业 医药生物
报告发布日期 2020 年 08 月 23 日
设与检验科服务方面的实力。
财务预测与投资建议
⚫ 我们预计 2020-2022 年 EPS 分别为 0.61/0.79/0.92 元，根据可比公司，给予公司 2020 年 28 倍估值，对应目标价 17.08 元，维持"买入"评级。
风险提示
⚫ 政策调节力度加大；跨行业竞争加剧；渠道整合不利；应收账款坏账风险;工业业务经营不及预期
资料来源：WIND、东方证券研究所
证券分析师 xxx
010-66218100*828
执业证书编号：S0860519040001
联系人 xxx
021-63325888*6111
相关报告
资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，
二季度经营情况逐步恢复，部分地区实现正增长：
·
公司主要财务信息 | |||||
2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E | |
营业收入(百万元) | 5,964 | 7,052 | 8,187 | 10,008 | 12,072 |
同比增长(%) | 38.1% | 18.2% | 16.1% | 22.2% | 20.6% |
营业利润(百万元) | 578 | 677 | 812 | 1,025 | 1,209 |
同比增长(%) | 51.8% | 17.2% | 20.0% | 26.1% | 18.0% |
归属母公司净利润(百万元) | 262 | 310 | 355 | 460 | 534 |
同比增长(%) | 19.5% | 18.2% | 14.6% | 29.6% | 16.2% |
每股收益（元） | 0.45 | 0.53 | 0.61 | 0.79 | 0.92 |
毛利率(%) | 27.5% | 27.2% | 26.9% | 27.3% | 26.5% |
净利率(%) | 4.4% | 4.4% | 4.3% | 4.6% | 4.4% |
净资产收益率(%) | 10.9% | 11.8% | 12.1% | 13.9% | 14.3% |
市盈率 | 21.6 | 18.3 | 15.9 | 12.3 | 10.6 |
市净率 | 2.3 | 2.0 | 1.8 | 1.6 | 1.4 |
联手北京纳捷推出新冠疫情诊断试剂盒，向
IVD 领域上游延伸进行中：
2020-08-03
2020-06-11
业绩保持稳定增长，业务结构持续优化： 2020-04-30
东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 IVD 集成供应龙头，服务与渠道价值凸显： 2020-04-01 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。
有关分析师的xx，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师xx之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责xx。
动态跟踪
【公司
证券研究报告
】
附表：财务报表预测与比率分析
资产负债表 | 利润表 | |||||||||||
单位:百万元 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E | 单位:百万元 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E | |
货币资金 | 373 | 844 | 1,637 | 2,002 | 2,414 | 营业收入 | 5,964 | 7,052 | 8,187 | 10,008 | 12,072 | |
应收票据及应收账款 | 2,437 | 2,804 | 3,430 | 4,163 | 4,952 | 营业成本 | 4,323 | 5,137 | 5,983 | 7,273 | 8,876 | |
预付账款 | 126 | 240 | 164 | 200 | 241 | 营业税金及附加 | 27 | 27 | 37 | 40 | 54 | |
存货 | 1,148 | 1,177 | 1,496 | 1,818 | 2,219 | 营业费用 | 441 | 601 | 652 | 825 | 978 | |
其他 | 201 | 572 | 634 | 656 | 678 | 管理费用及研发费用 | 364 | 416 | 485 | 602 | 720 | |
流动资产合计 | 4,284 | 5,637 | 7,361 | 8,838 | 10,505 | 财务费用 | 188 | 231 | 264 | 322 | 334 | |
长期股权投资 | 488 | 506 | 500 | 500 | 500 | 资产减值损失 | 108 | 92 | 36 | 20 | 20 | |
固定资产 | 868 | 863 | 788 | 718 | 648 | 公允价值变动收益 | (20) | (11) | (15) | (15) | (15) | |
在建工程 | 1 | 0 | 11 | 16 | 19 | 投资净收益 | 70 | 131 | 95 | 112 | 133 | |
无形资产 | 32 | 57 | 54 | 51 | 48 | 其他 | 14 | 9 | 1 | 1 | 1 | |
其他 | 1,870 | 1,970 | 1,787 | 1,773 | 1,759 | 营业利润 | 578 | 677 | 812 | 1,025 | 1,209 | |
非流动资产合计 | 3,259 | 3,396 | 3,141 | 3,059 | 2,975 | 营业外收入 | 16 | 13 | 11 | 12 | 13 | |
资产总计 | 7,543 | 9,033 | 10,502 | 11,897 | 13,480 | 营业外支出 | 1 | 4 | 2 | 2 | 2 | |
短期借款 | 1,546 | 2,317 | 3,660 | 3,918 | 4,058 | 利润总额 | 000 | 000 | 000 | 1,034 | 1,220 | |
应付票据及应付账款 | 794 | 1,045 | 953 | 1,202 | 1,579 | 所得税 | 160 | 175 | 230 | 268 | 329 | |
其他 | 1,255 | 1,852 | 1,428 | 1,588 | 1,773 | 净利润 | 432 | 511 | 591 | 766 | 890 | |
流动负债合计 | 3,595 | 5,214 | 6,040 | 6,708 | 7,410 | 少数股东损益 | 170 | 202 | 236 | 306 | 356 | |
长期借款 | 000 | 000 | 000 | 129 | 129 | 归属于母公司净利润 | 262 | 310 | 355 | 460 | 534 | |
应付债券 | 306 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股收益（元） | 0.45 | 0.53 | 0.61 | 0.79 | 0.92 | |
其他 | 259 | 173 | 225 | 257 | 340 | |||||||
非流动负债合计 | 817 | 302 | 354 | 386 | 469 | 主要财务比率 | ||||||
负债合计 | 4,412 | 5,516 | 6,394 | 7,094 | 7,879 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E | ||
625 | 758 | 994 | 1,301 | 1,657 | 成长能力 | |||||||
股本 | 580 | 580 | 580 | 580 | 580 | 营业收入 | 38.1% | 18.2% | 16.1% | 22.2% | 20.6% | |
资本公积 | 1,024 | 972 | 972 | 972 | 972 | 营业利润 | 51.8% | 17.2% | 20.0% | 26.1% | 18.0% | |
留存收益 | 902 | 1,208 | 1,563 | 1,951 | 2,394 | 归属于母公司净利润 | 19.5% | 18.2% | 14.6% | 29.6% | 16.2% | |
其他 | 0 | (0) | (0) | (0) | (0) | 获利能力 | ||||||
股东权益合计 | 3,131 | 3,516 | 4,108 | 4,803 | 5,601 | 毛利率 | 27.5% | 27.2% | 26.9% | 27.3% | 26.5% | |
负债和股东权益总计 | 7,543 | 9,033 | 10,502 | 11,897 | 13,480 | 净利率 | 4.4% | 4.4% | 4.3% | 4.6% | 4.4% | |
ROE | 10.9% | 11.8% | 12.1% | 13.9% | 14.3% | |||||||
现金流量表 | ROIC | 9.9% | 11.1% | 10.5% | 11.5% | 11.7% | ||||||
单位:百万元 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E | 偿债能力 | ||||||
净利润 | 432 | 511 | 591 | 766 | 890 | 资产负债率 | 58.5% | 61.1% | 60.9% | 59.6% | 58.4% | |
折旧摊销 | 101 | 225 | 105 | 107 | 109 | 净负债率 | 65.5% | 63.4% | 60.2% | 49.3% | 37.4% | |
财务费用 | 188 | 231 | 264 | 322 | 334 | 流动比率 | 1.19 | 1.08 | 1.22 | 1.32 | 1.42 | |
投资损失 | (70) | (131) | (95) | (112) | (133) | 速动比率 | 0.87 | 0.86 | 0.97 | 1.05 | 1.12 | |
营运资金变动 | (83) | 305 | (1,375) | (703) | (692) | 营运能力 | ||||||
其它 | (29) | (895) | 99 | 15 | 15 | 应收账款xx率 | 2.8 | 2.7 | 2.6 | 2.7 | 2.7 | |
经营活动现金流 | 539 | 247 | (410) | 395 | 523 | 存货xx率 | 3.9 | 4.4 | 4.5 | 4.4 | 4.4 | |
资本支出 | (184) | (230) | (25) | (25) | (25) | 总资产xx率 | 0.8 | 0.9 | 0.8 | 0.9 | 1.0 | |
长期投资 | 65 | (9) | (4) | 0 | 0 | 每股指标（元） | ||||||
其他 | (182) | (00) | 000 | 00 | 000 | 每股收益 | 0.45 | 0.53 | 0.61 | 0.79 | 0.92 | |
投资活动现金流 | (301) | (000) | 000 | 00 | 00 | 每股经营现金流 | 0.93 | 0.43 | -0.71 | 0.68 | 0.90 | |
债权融资 | (206) | (198) | (251) | 33 | 82 | 每股净资产 | 4.32 | 4.76 | 5.37 | 6.04 | 6.81 | |
股权融资 | 0 | (53) | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | ||||||
其他 | (222) | 510 | 1,078 | (135) | (286) | 市盈率 | 21.6 | 18.3 | 15.9 | 12.3 | 10.6 | |
筹资活动现金流 | (428) | 258 | 827 | (102) | (204) | 市净率 | 2.3 | 2.0 | 1.8 | 1.6 | 1.4 | |
汇率变动影响 | 0 | 0 | - 0 | - 0 | - 0 | EV/EBITDA | 9.8 | 7.5 | 7.2 | 5.8 | 5.1 | |
现金净增加额 | (000) | 000 | 000 | 000 | 000 | EV/EBIT | 11.1 | 9.4 | 7.9 | 6.3 | 5.5 | |
资料来源：东方证券研究所 | ||||||||||||
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分析师xx
每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：
分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
投资评级和相关定义
报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；
公司投资评级的量化标准
买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。
暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。
行业投资评级的量化标准：
看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。
暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。
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