（www.neeq.com.cn）上发布了《海航期货股份有限公司股票发行方案》（公告编号：2016- 055）。上述发行方案公布后，公司董事会根据股东大会授权和相关规定，积极办理股票发行的相关事宜。
证券代码:834104 证券简称:海航期货 主办券商:东兴证券
海航期货股份有限公司
关于修订《股票发行方案》的公告
公司于 2016 年 10 月 10 日在全国中小企业股份转让系统官网
（xxx.xxxx.xxx.xx）上发布了《海航期货股份有限公司股票发行方案》（公告编号：2016-055）。上述发行方案公布后，公司董事会根据股东大会授权和相关规定，积极办理股票发行的相关事宜。
现公司根据 2016 年 08 月 08 日全国中小企业股份转让系统有限责任公司发布的《挂牌公司股票发行常见问题解答（三）——募集资金管理、认购协议中特殊条款、特殊类型挂牌公司融资》（股转系统公告[2016]63 号）的规定，拟对《股票发行方案》中“发行股票数量及预计募集资金总额”、“本次发行股票的限售安排，发行对象自愿锁定的承诺”、“募集资金用途”部分进行相应修改与补充。
修订事项的具体内容一、修订前：
（四）发行股票数量及预计募集资金总额
x次股票发行的股份总数不超过 1,636,363,630 股（含本数），募集资金总
额不超过 1,799,999,993.00 元（含本数）人民币。修订后：
（四）发行股票数量及预计募集资金总额
x次股票发行的股份总数不超过 2,727,272,720 股（含本数），募集资金总额不超过 2,999,999,992.00 元（含本数）人民币。
二、修订前：
（六）本次发行股票的限售安排，发行对象自愿锁定的承诺
x次股票发行的新增股份登记在中国证券登记结算有限责任公司北京分公司。
如公司董事、监事、高级管理人员认购本次发行的股票，公司将按照《中华人民共和国公司法》、《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》及其他相关规定对相关股份进行限售。
除此之外，本次股票发行无限售安排，亦无自愿锁定承诺，所认购股份均为无限售条件的人民币普通股，新增股份可以一次性进入全国中小企业股份转让系统进行股份报价转让。
修订后：
（六）本次发行股票的限售安排，发行对象自愿锁定的承诺
x次股票发行的新增股份登记在中国证券登记结算有限责任公司北京分公司。
本次发行对象中如有具有全国中小企业股份转让系统做市业务资格的证券公司，则其认购本次发行股份可一次性进入全国中小企业股份转让系统进行公开转让。
公司现有股东及其关联方本次认购股票在中国证券登记结算有限责任公司北京分公司完成登记之日起限售36个月，其余投资人本次认购股票在中国证券登记结算有限责任公司北京分公司完成登记之日起限售6个月。
限售期满，本次发行对象中如有担任公司董事、监事、高级管理人员的，应按照《公司法》、《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》、《公司章程》及其他相关规定的要求转让股份，其他投资者认购的股份可一次性进入全国中小企业股份转让系统进行公开转让。
三、修订前：
（七）募集资金用途
1、募集资金的使用计划
根据公司战略规划和现有业务开展情况，募集资金将主要用于：支持公司资产管理和风险管理业务开展；补充营运资金，提升净资本。
序号 | 募集资金投向 | 募集资金投入额（亿元） |
1 | 用于支持公司资产管理和风险管理业务开展； | 5.5 |
2 | 补充营运资金，提升净资本 | 12.5 |
合计 | - | 18 |
2、募集资金使用的必要性和可行性分析
（1）支持公司资产管理和风险管理业务开展
①资产管理和风险管理业务开展必要性分析
我国期货行业发展迅速，总成交量较十年前增长了数十倍，但行业整体盈利水平并未同步增长，根据中国期货行业协会统计数字，期货行业平均手续费率从十年前万分之0.7下降到目前的万分之0.1。出现这一问题的原因主要在于，期货公司业务模式单一，且缺乏有针对性的投资咨询的服务和场外期权类产品，传统经纪业务依赖于牌照资源、竞争同质化明显。
在手续费率持续下降的大形势下，期货公司要在激烈的市场竞争中取得一席之地，必须走特色经营之路，培养核心竞争力。而要实现特色经营，形成差异化竞争优势，应当从资产管理业务和风险管理业务上寻求突破。
同时，从国外期货公司的先进发展经验来看，以高端的资产管理、风险管理 等衍生品业务逐渐替代低门槛的经纪业务也是国际期货市场的大潮流。资产管理、风险管理等衍生品相关业务，不仅具有高度专业性与独特性，能为客户提供量身 订制的风险管理或财富管理服务，而且客户的业务沟通成本高，方案设计具有专 一性，客户的转换成本也很高，能够形成独特的业务壁垒。因此，资管业务等创 新型业务是构建未来期货公司核心竞争力的重要手段之一，公司使用募集资金支 持公司资产管理和风险管理业务开展有其必要性。
②资产管理和风险管理业务开展的可行性分析
A.资产管理业务
2014 年底，期货资管“一对多”业务放开，监管机构允许期货公司非公开募集多个客户的资金开展资管业务，投资范围扩大，资管业务由审批制改为登记备案制，政策上的突破提升了国内期货业整体竞争力，期货资管成为大资管时代的重要力量。期货资管具有独特的优势，在商品期货、金融期货以及未来的期权等衍生品投资方面，期货资管可以采用对冲模式，投资商品期货和金融期货、证券市场、债券市场、境外衍生品市场甚至现货市场。另一方面有深厚现货背景的期货公司还可将商品衍生品交易和产业链投资结合起来，帮助投资者寻找更多的产业链投资机会。
定增募集资金的投入将增加海航期货资产管理规模，降低资管业务投融资成本，塑造海航期货在大资管时代背景下的核心竞争力。
B.风险管理业务
根据相关监管规定，期货公司可设立风险管理服务子公司开展相应试点业务。2014 年 10 月 10 日，睦盛投资管理（上海）有限公司正式成立，注册资本
10,000 万元，为公司全资子公司，目前，睦盛投资已可开展（1）基差交易；（2）仓单服务；（3）合作套保；（4）定价服务；（5）期货+保险业务；（6）其他与风险管理服务相关的业务等试点业务。风险管理业务为期货公司提供了新的盈利渠道，并能体现期货公司差异化服务的水平，从长远来看，将逐步成为期货公司差异化的分水岭。
③投资测算
A.资产管理业务
计划投入募集资金 3 亿元用于设立资产管理子公司，以更好的开展公司的资产管理业务。
a.FOF 基金（投入资金不超过 1 亿元）
投资 FOF 即同时投资多只基金，运作成本较低，通过对基金的组合投资，
有效分散降低风险，选择的投资对象主要倾向债券型基金、保本基金、量化对冲基金等，追求稳健收益。
b.固定收益产品（投入资金不超过１亿元）
2015 年 4 月，中国期货业协会与中国人民银行允许期货公司及其资管产品 进入银行间债券市场，海航期货积极组织员工参加银行间市场考试取得资格证书，建设资管产品债券投资团队。
2016 年，公司取得进入银行间债券市场的会员资格，可设立债券类资管计划，在银行间市场进行交易。
c.“打新股”产品（投入资金不超过１亿元）
新股申购是股市中风险最低而收益稳定的投资方式，获取股票一级市场、二级市场间风险极低的差价收益，不参与二级市场炒作，本金安全，收益相对稳定。
B.风险管理业务
计划投入募集资金 2.5 亿元增资风险管理子公司睦盛投资。 xx投资注册资本为人民币 1 亿元，目前实缴金额为 2000 万元，为支持公司风险管理业务发
展，计划投入募集资金 0.8 亿元补足其注册资本金额。
另外,随着仓单业务、合作套保、基差交易等风险管理业务的深入开展，睦盛投资所须资金逐渐增多，故计划再投入募集资金 1.7 亿元支持其风险管理业务的开展。
（2）补充营运资金，提升净资本
①补充营运资金，提升净资本的必要性分析
A.满足以净资本为核心的监管要求
根据中国证监会《期货公司风险监管指标管理试行办法》的要求，期货公司应当建立动态的风险监控和资本补足机制，确保净资本等风险监管指标持续符合标准。考虑到设立资产管理子公司和增资风险管理子公司后，公司净资本与净
资产的比例将由 98%大幅下滑至 47.7%，不仅远低于行业 76%的平均水平，也已低于《期货公司风险监管指标管理试行办法》中规定的 48%预警线，因此公司利用募集资金补充营运资金，提升净资本势在必行。
B.满足业务发展的客观需要
近年来，海航期货秉承“至诚，至善，至精，至美”的理念，加速自身转型，努力开拓一个以期货资产管理业务、风险管理业务和期货投资咨询业务等创新业务为主，兼顾传统期货经纪业务的业务发展模式，并在未来积极发展证券、基金及海外业务等业务，把公司打造成一个专业的综合金融服务企业，并达到成为国内一流期货公司的目标。
未来几年，公司将立足于期货市场，搭建多元化金融平台；实现营销产品化、服务标准化、信息集中化；充分利用创新子公司业务开拓新的利润点，并推动期货经纪业务的扩大，努力成为行业处于领先地位的金融服务企业。
要实现以上目标，需要大量的营运资金支持，公司有必要利用本次股票发行募集的资金补充营运资金，支持经营业务的开展。
②补充营运资金，提升净资本的可行性分析
A.国家监管部门为期货公司股票发行提供了政策上的支持
2014 年，证监会发布了《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》，其中明确提出“支持证券期货经营机构通过全国股转系统募集资金。证券期货经营机构可以通过全国股转系统发行普通股、优先股、私募债、可转债等产品，增强资本实力和抗风险能力，提升服务中小微企业的水平。”
2015 年，中国期货行业协会在《期货公司资本补充指引》中提出“期货公司应当积极拓宽资本补充渠道，充分利用境内外金融市场进行增资扩股、引进战略投资者、通过多层次资本市场上市和融资。”
B.发行人本次发行股票符合相关法律法规的要求
发行人本次股票发行满足《中华人民共和国证券法》、《期货公司风险监管指标管理试行办法》、《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的
通知》、《期货公司资本补充指引》等法律法规及相关规定的要求。
③财务测算
据中国期货业协会 2015 年统计数据显示，纳入统计的 149 家期货公司净资本与净资产的平均比例约为 76%。为将公司净资本与净资产的比例保持在合理水平并更好的支持公司经营业务的开展，本次股票发行后拟使用募集资金 12.5 亿
元用于补充营运资金，提升净资本，补充完成后，以 2015 年底（最近一期）经审计的净资本、净资产指标计算，公司净资本与净资产的比例约为 76%，达到行业的平均水平。
净资本与净资产比例的测算如下：公司 2015 年底经审计的净资产为 5.26
亿元，净资本为 5.13 亿元；考虑本次发行完成后公司净资产将增至 23.26 亿元，
净资本增至 23.13 亿元，扣除募投项目中设立资产管理子公司和增资风险管理子
公司的 5.5 亿元股权投资，净资本减至 17.63 亿元（计算净资本时，主要考虑股权投资的影响，其他调整值预计影响较小，故在测算时未做考虑），净资本与净资产的比例约为 76%。
修订后：
（七）募集资金用途
1、募集资金的使用计划
根据公司战略规划和现有业务开展情况，募集资金将主要用于：支持公司资产管理和风险管理业务开展；补充营运资金，提升净资本。
序号 | 募集资金投向 | 募集资金投入额（亿元） |
1 | 用于支持公司资产管理和风险管理业务开展 | 17.5 |
2 | 补充营运资金，提升净资本 | 12.5 |
合计 | - | 30 |
2、募集资金使用的必要性和可行性分析
（1）支持公司资产管理和风险管理业务开展
①资产管理和风险管理业务开展必要性分析
我国期货行业发展迅速，总成交量较十年前增长了数十倍，但行业整体盈利水平并未同步增长，根据中国期货行业协会统计数字，期货行业平均手续费率从十年前万分之0.7下降到目前的万分之0.1。出现这一问题的原因主要在于，期货公司业务模式单一，且缺乏有针对性的投资咨询的服务和场外期权类产品，传统经纪业务依赖于牌照资源、竞争同质化明显。
在手续费率持续下降的大形势下，期货公司要在激烈的市场竞争中取得一席之地，必须走特色经营之路，培养核心竞争力。而要实现特色经营，形成差异化竞争优势，应当从资产管理业务和风险管理业务上寻求突破。
同时，从国外期货公司的先进发展经验来看，以高端的资产管理、风险管理 等衍生品业务逐渐替代低门槛的经纪业务也是国际期货市场的大潮流。资产管理、风险管理等衍生品相关业务，不仅具有高度专业性与独特性，能为客户提供量身 订制的风险管理或财富管理服务，而且客户的业务沟通成本高，方案设计具有专 一性，客户的转换成本也很高，能够形成独特的业务壁垒。因此，资管业务等创 新型业务是构建未来期货公司核心竞争力的重要手段之一，公司使用募集资金支 持公司资产管理和风险管理业务开展有其必要性。
②资产管理和风险管理业务开展的可行性分析
A.资产管理业务
2014 年底，期货资管“一对多”业务放开，监管机构允许期货公司非公开募集多个客户的资金开展资管业务，投资范围扩大，资管业务由审批制改为登记备案制，政策上的突破提升了国内期货业整体竞争力，期货资管成为大资管时代的重要力量。期货资管具有独特的优势，在商品期货、金融期货以及未来的期权等衍生品投资方面，期货资管可以采用对冲模式，投资商品期货和金融期货、证券市场、债券市场、境外衍生品市场甚至现货市场。另一方面有深厚现货背景的期货公司还可将商品衍生品交易和产业链投资结合起来，帮助投资者寻找更多的产业链投资机会。
定增募集资金的投入将增加海航期货资产管理规模，降低资管业务投融资
成本，塑造海航期货在大资管时代背景下的核心竞争力。
B.风险管理业务
根据相关监管规定，期货公司可设立风险管理服务子公司开展相应试点业务。2014 年 10 月 10 日，睦盛投资管理（上海）有限公司正式成立，注册资本
10,000 万元，为公司全资子公司，目前，睦盛投资已可开展（1）基差交易；（2）仓单服务；（3）合作套保；（4）定价服务；（5）期货+保险业务；（6）其他与风险管理服务相关的业务等试点业务。风险管理业务为期货公司提供了新的盈利渠道，并能体现期货公司差异化服务的水平，从长远来看，将逐步成为期货公司差异化的分水岭。
③投资测算
A.资产管理业务
计划投入募集资金 4 亿元用于开展公司的资产管理业务（时机成熟后，公司将设立资产管理子公司，通过资产管理子公司开展资产管理业务）。资金使用计划如下：
序号 | 产品类型 | 资金需求（亿元） | 预期收益率（年化） |
1 | 债券型基金 | 3 | 5%-15% |
2 | 投资经理培养计划 | 1 | 5%-20% |
合计 | - | 4 | - |
a.债券基金
a.1 基本介绍
海航期货 2015 年通过在全国银行间市场备案，成为首批获准参与银行间市场交易的期货公司，公司组成了包括两名债券分析师、一名债券投资经理、两名债券交易员的债券投资团队，并于2016 年4 月成功发行首支债券投资资管计划。公司积极寻求与外部金融机构开展债券投资业务合作，与多家地方性银行、证券机构、公募基金以及债券市场知名交易团队建立了紧密的业务合作关系。
鉴于公司目前自有资金规模上的限制，暂无法直接参与银行间市场交易，
只能与外部机构合作募集社会资金通过设立资产管理计划参与，这就限制了固定收益类产品的投资规模。公司扩大自有资金后，拟使用 3 亿元的资金投资于债券市场，并通过与银行合作增加一定的杠杆，采用积极型的债券管理策略，逐渐壮大债券投资队伍，成为期货行业固定收益类产品投资的龙头企业。
a.2 投资策略
主要采用积极型的债券管理策略，重点配置高等级信用债及政府债券、金融债等品种，在低效率市场中寻求“错误定价”，积极进行组合调整，追求较高的回报，通过质押式回购、买断式回购等交易方式，增强产品收益率。主要采取利率预测、估价分析、信用分析、收益率差分析和债券互换等投资策略。
a.2.1 利率预测
通过对利率预期的研究配置债券投资组合，并在持有期内对债券投资组合进行及时调整。目标是在预期利率上升时保全资本，在预测利率下降时获得较高的资本利得。借助改变债券组合中债券的久期结构来实现这一投资目标。具体而言，在预期利率上升时，缩短债券组合的久期；在预期未来利率下降时，则延长债券组合的久期。
a.2.2 估价分析
通过对债券内在价值的分析对债券组合进行重构和调整。在完成债券估价后，可将测算出的债券价值和当前的市场价格进行对比，从而确定哪些被高估，哪些被低估。依据投资团队对特征成本的分析，买进被低估的债券，抛售或回避被高估的债券。
a.2.3 信用分析
通过对债券发行者的详细分析，确定其违约风险的预期变化。根据债券信用等级的变化，购买信用等级预期上调的债券，卖出或回避信用等级下调的债券。债券信用等级变化，受债券发行企业内部因素变化（如财务指标变化）和外部环境变化（如宏观经济环境的变化、公司所处行业和的变化）的影响。通过投研团队对外部宏观经济环境和企业内部因素的调研的等分析，挑选出有价值的债券。假设预期收益率差一定，若投资经理能通过信用分析剔除违约风险高的债券，那
么投资就能获得更高的收益率。
a.2.4 收益率差分析
不同种类、期限的债券之间存在一定的关系，比如长期国债与短期国债之间、工业债券和公用事业债券之间都存在收益率差，因此一旦发现不同债券之间收益率差出现的情况，就立刻调整债券组合的配置进行套利，等待收益率差回归正常而实现收益。以期限套利为例，不同期限之间的利率差主要通过收益率曲线的形状来体现，收益率曲线上的间断点往往成为投资调整的信号。若预期收益率曲线基本维持不变，且收益率曲线是向上倾斜的，则可买入期限较长的债券；若预期收益率曲线变陡，则可买入短期债券，卖出长期债券；若预期收益率曲线变得较为平坦，则可买入长期债券，卖出短期债券。
a.2.5 债券互换
债券互换就是同时购买和出售具有相似特性的两个以上债券，从而获得收益级差。不同债券之间的差异，如票息、违约风险、利率、久期、税负、可回购条款、市场流动性等诸因素，决定了债券互换的潜在可获利性。债券互换可利用利率的变动和收益率差的调整来获利，从而提高当前收益率和到期收益率，主要有替代互换、市场间价差互换、税差互换三种互换交易策略。
a.3 收益分析
近两年由于国际、国内经济形势下行，通胀率持续保持在较低的水平，使得国内利率水平持续保持在低位。在这种情况下，近两年国内债券市场持续处于 “牛市”中，2015 年及 2016 年上半年，债券基金的平均收益率达到了 10%，不少基金产品的收益率甚至高于 20%。参照市场的总体收益情况，公司设立债券资产管理计划预期能获得 10%左右的回报率，另外通过回购等交易，还可进一步提升收益水平，债券型基金产品的预期目标收益率为 5%-15%。
a.4 资金需求说明
2015 年底，我国债券市场存量规模已达 48 万亿元，单只债券发行规模一般
不低于 3 亿元，考虑到债券投资的属性，规模过小将导致债券管理策略无法实施，参考我司现有债券产品的投资经验及债券市场的总体状况，债券型基金的起步资
金规模至少需要 3 亿元，才能使投资策略获得应有的投资效果，故我司拟使用 3
亿元资金投资于债券市场。
b. 投资经理培养计划
FOF 基金是管理人将基金资产分散投资给外部投资机构进行管理的操作模 式，而对公司自有投资经理的培养才能真正提升公司的投资能力，从而在有效控 制风险的基础上追求更高的投资回报，并为公司开展公募基金管理业务奠定基础。公司计划使用资金 1 亿元，开展投资经理培养计划，目标在 3 年内培养具有独立
投资能力的 4 个投资团队，每个团队投入规模约为 2,500 万元。具体计划如下：
b.1.1 投资经理筛选
通过举办投资大赛，与知名院校合作，按照一定的选拔标准，筛选初级投资人才，具体考察因素包括：投资理念、风控理念、自控能力、历史业绩、基础知识等。
b.1.2 投资经理培养
外聘培训导师、知名投资经理对初级投资人才进行培养，并进行实盘投资训练，在培养过程中实行考核及淘汰制度。
b.1.3 设立种子基金
设立投资经理培养种子基金，通过设立多个投资单元，交由种子投资经理投资，根据种子投资经理的投资业绩，采取业绩优秀子单元逐步增加资金的模式，逐步培养种子投资经理操作大额资金的能力。
b.1.4 风险控制
针对每个种子投资单元，分别设定止损机制，当子单元损失达到一定程度及时止损，控制投资风险。对于种子基金，执行严格的限仓措施，避免同一品种或正相关品种单一方向持仓过大，严控市场风险。
b.2 收益预测
公司初步计划建立不同交易风格的 4 个投资团队，分别为套利交易团队、
套保交易团队、趋势交易团队、短线交易团队。根据交易策略的不同，每个团队的风险控制策略及预期收益也不相同。套保、套利策略属于对冲型策略，风险及预期收益较低，参照行业及公司现有交易数据的统计，该策略预期能实现 5%-15%的年化收益率；趋势交易、短线交易为无对冲投机策略，风险及预期收益较高，在严格控制风险的情况下，该策略预期能实现 5%-25%的年收益率。投资经理培养计划预期收益如下：
类别 | 配置比例 | 投入金额 | 预期收益率（年化） | 综合预期收益 率（年化） |
套保交易团队 | 25% | 2,500 万元 | 5%-15% | 5%-20% |
套利交易团队 | 25% | 2,500 万元 | 5%-15% | |
趋势交易团队 | 25% | 2,500 万元 | 5%-25% | |
短线交易团队 | 25% | 2,500 万元 | 5%-25% |
b.3 资金需求说明
b.3.1 启动阶段成本：包括业务推广宣传、种子筛选、场地及业务系统配置；资金需求 1,000 万元；
b.3.2 培训及孵化阶段：培训相关成本及实盘操作资金配置需求，资金需求 2,000 万元；
b.3.3 成熟期的资金配置需求：对于筛选出的具有培养潜力的投资团队，建立实盘投资账户进行重点培养，每个团队投入资金预计 1,750 万元(根据期货交易的风控要求，每个团队可投资资金过低将会导致投资策略达不到预期投资效果)，四个团队合计需要 7,000 万元。
综上，整个项目所需资金不低于 1 亿元人民币。
B.风险管理业务
计划投入募集资金13.5 亿元增资风险管理子公司睦盛投资。随着仓单服务、合作套保、基差交易、场外业务等风险管理业务的深入开展，睦盛投资所须资金逐渐增多，故计划投入募集资金 13.5 亿元支持其风险管理业务的开展。资金需求情况如下：
序号 | 业务类型 | 资金需求（亿元） | 预期收益率（年化） |
1 | 仓单服务业务 | 6 | 5%-8% |
2 | 合作套保业务 | 3 | 5%-8% |
3 | 基差交易业务 | 2.5 | 5%-15% |
4 | 场外业务 | 2 | 5%-20% |
合计 | - | 13.5 | - |
a.仓单服务业务
仓单回购业务是指，仓单转让企业将仓单出售给仓单受让企业时同时签订回购协议，约定回购相关条款，然后由受让方根据协议支付首付款，双方完成仓单所有权的过户后，受让方在扣除一定比例仓单价值波动风险押金以及仓储费等其他费用之后支付余款的业务模式。
仓单服务业务是期货风险子公司普遍开展的业务之一，目前已有超过 80%
的期货风险子公司开展了仓单服务业务，是行业内相对比较成熟的业务模式之一。
根据目前睦盛投资开展仓单服务业务的情况，睦盛投资已经有比较稳定的仓单服务合作客户，且企业资质较佳，业务全面开展后，业务规模预计可达到 6亿元。参照目前公司该项业务开展情况，其收益率请见下表。
xx投资将与现有及潜在产业客户合作，在交易所上市交易的期货品种上做仓单服务。资金详细使用情况如下：
序号 | 仓单品种 | 数量（万吨） | 资金(亿元) | 预期收益率(年化) |
1 | 金属类品种仓单 | 0.5 | 2 | 5%-10% |
2 | 能源化工品种一仓单 | 1 | 1 | 5%-10% |
3 | 能源化工品种二仓单 | 1 | 0.6 | 5%-10% |
4 | 能源化工品种三仓单 | 2 | 1 | 5%-8% |
5 | 农产品品种一仓单 | 5 | 1 | 5%-8% |
6 | 农产品品种二仓单 | 2 | 0.4 | 5%-8% |
b.合作套保业务
睦盛投资已经开始与国内大型贸易企业开展合作套保业务。合作套保业务是指企业客户和期货风险子公司签订合作套保协议，风险子公司为企业客户提供资金支持和风险控制服务，并受客户委托在期货市场建立套期保值头寸，通过期货市场进行商品现货交割，并将相关商品标准仓单销售给企业客户的业务模式。
合作套保业务是期货风险子公司普遍开展的业务之一，目前已有近 80%的期 货风险子公司尝试开展了合作套保业务，是行业内相对比较成熟的业务模式之一。
根据目前睦盛投资开展合作套保业务的情况，睦盛投资已经有比较稳定的合作套保客户，且企业资质较佳，业务全面开展后，业务规模预计可达到 3 亿元。参照目前公司该项业务开展情况，其收益率情况请见下表。
xx投资将与现有及潜在产业客户合作，开展合作套保业务。资金详细使用情况如下：
序号 | 套保品种 | 数量(万吨) | 价格 | 资金(亿元) | 预期收益率(年化) |
1 | 金属类品种 | 0.2-1 | 价差 | 1.2 | 5%-8% |
2 | 农产品类品种 | 5-10 | 价差 | 1 | 5%-8% |
3 | 能源化工类品种 | 1-2 | 价差 | 0.8 | 5%-8% |
c.基差交易业务
基差交易业务是指期货风险子公司利用期货价格与现货价格的基差，买卖现货的同时进行反向的期货交易，规避现货价格波动风险，赚取相应基差利润的业务模式。目前睦盛投资由于自身条件限制，尚未开展基差交易业务，但目前已经配备相应的基差交易人员对期货市场和现货市场价格进行跟踪分析，一旦条件成熟，即可开展该业务。
基差交易也是期货风险子公司普遍开展的业务之一，目前也已经有超过 80%的期货风险子公司开展基差交易业务，该业务的开展有利于充分发挥期货市场价格发现的功能。
目前行业内开展基差交易的收益率普遍超过 20%，根据睦盛投资基差业务团队对基础数据的跟踪分析，预计该业务规模可达到 2.5 亿元，该业务预期收益率情况请见下表。
睦盛投资将专注于在交易所上市交易的期货品种，利用跨期套利、国内国外基差交易、商品升贴水完成基差交易。资金详细使用情况如下：
序号 | 套保品种 | 价格 | 资金(亿元) | 预期收益率(年化) |
1 | 金属类品种 | 基差 | 1 | 5%-15% |
2 | 农产品类品种 | 基差 | 1 | 5%-15% |
3 | 能源化工类品种 | 基差 | 0.5 | 5%-15% |
d.场外业务
期货公司风险子公司场外业务主要包括商品远期交易、商品互换交易、商品期权交易及其组合而成的交易。其中，商品远期交易是指交易双方根据交易约定，在交付日以约定的远期价格和商品标的数量买卖商品标的，或在结算日以远期交易结算金额进行现金结算的交易；商品互换交易是指根据交易约定，交易一方为一定数量的商品标的，按照每单位固定价格或浮动价格定期向另一方支付款项，另一方也为同等数量的该类商品标的按照每单位浮动价格定期向交易一方支付款项的交易；商品期权交易是指期权买方有权按照约定条件向期权卖方购买或出售商品标的，或者在结算日与期权卖方进行现金结算的交易。
场外业务是所有期货风险子公司的目标业务，目前已有多家期货风险子公司开始尝试场外业务，并取得了一定的效果。xx投资也在国家政策和交易所引导下开展了“期货+保险”业务，作为开展场外业务的第一步，该业务属于商品期权交易，目前进展顺利，取得良好的效果。
公司目前已建立了场外期权业务的交易流程体系，根据睦盛投资开展“期货+保险”业务的情况看，相应业务收益比较稳定，后期睦盛投资计划招聘专业的场外交易团队，建立场外业务交易系统和清算系统，打造国内一流的场外业务交易平台，进一步增强睦盛投资在国内场外交易业务中的竞争力。根据目前场外业务开展的情况看，该业务全面铺展开后，所需资金规模约 2 亿元，预期年化收益率请见下表。
xx投资将通过搭建场外期权团队或与外部场外期权团队合作的方式，开展场外期权交易。资金详细使用情况如下：
序号 | 交易品种 | 成交量(万手) | 资金(亿元) | 预期收益率（年化） |
1 | 金属类品种 | 0.5-1.5 | 0.67 | 5%-20% |
2 | 农产品类品种 | 1-3 | 0.67 | 5%-20% |
3 | 能源化工类品种 | 1-3 | 0.66 | 5%-20% |
（2）补充营运资金，提升净资本
①补充营运资金，提升净资本的必要性分析
A.满足以净资本为核心的监管要求
根据《期货公司风险监管指标管理试行办法》，期货公司应当建立动态的风险监控和资本补足机制，净资本与净资产的比例不得低于 40%，该指标预警值为 48%。考虑到设立资产管理子公司和增资风险管理子公司后，公司净资本与净资产的比例将由 98%下滑至 23%，已低于上述规定的监管标准，因此公司利用募集资金补充营运资金，提升净资本势在必行。
本次定增预计补充营运资金 12.5 亿元左右，补充完成后，公司净资本与净资产的比例约为 50%，综合考虑公司增资扩股、运营等影响因素后，确保公司风险监管指标符合要求。
B.满足业务发展的客观需要
近年来，海航期货秉承“至诚，至善，至精，至美”的理念，加速自身转型，努力开拓一个以期货资产管理业务、风险管理业务和期货投资咨询业务等创新业务为主，兼顾传统期货经纪业务的业务发展模式，并在未来积极发展证券、基金及海外业务等业务，把公司打造成一个专业的综合金融服务企业，并达到成为国内一流期货公司的目标。
未来几年，公司将立足于期货市场，搭建多元化金融平台；实现营销产品化、服务标准化、信息集中化；充分利用创新子公司业务开拓新的利润点，并推动期货经纪业务的扩大，努力成为行业处于领先地位的金融服务企业。
要实现以上目标，需要大量的营运资金支持，公司有必要利用本次股票发行募集的资金补充营运资金，支持经营业务的开展。
②补充营运资金，提升净资本的可行性分析
A.国家监管部门为期货公司股票发行提供了政策上的支持
2014 年，证监会发布了《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》，其中明确提出“支持证券期货经营机构通过全国股转系统募集资金。证券期货经营机构可以通过全国股转系统发行普通股、优先股、私募债、可转债等产品，增强资本实力和抗风险能力，提升服务中小微企业的水平。”
2015 年，中国期货行业协会在《期货公司资本补充指引》中提出“期货公司应当积极拓宽资本补充渠道，充分利用境内外金融市场进行增资扩股、引进战略投资者、通过多层次资本市场上市和融资。”
B.发行人本次发行股票符合相关法律法规的要求
发行人本次股票发行满足《中华人民共和国证券法》、《期货公司风险监管指标管理试行办法》、《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》、《期货公司资本补充指引》等法律法规及相关规定的要求。
③财务测算
为将公司净资本与净资产的比例保持在合理水平，本次股票发行后拟使用募集资金 12.5 亿元用于补充营运资金，提升净资本，补充完成后，以 2015 年底
（最近一期）经审计的净资本、净资产指标计算，公司净资本与净资产的比例约为 50%，风险监管指标符合监管要求。
根据《期货公司风险监管指标管理试行办法》的规定，净资本是在期货公司净资产的基础上，按照变现能力对资产负债项目及其他项目进行风险调整后得出的综合性风险监管指标。
净资本的计算公式为：净资本＝净资产－资产调整值＋负债调整值－客户未足额追加的保证金－/＋其他调整项。
净资本与净资产比例的测算如下：公司 2015 年底经审计的净资产为 5.26
亿元，净资本为 5.13 亿元；考虑本次发行完成后公司净资产将增至 35.26 亿元，
净资本增至 35.13 亿元，扣除募投项目中设立资产管理子公司和增资风险管理子