二、本次券评级为AA+；本期债券上市前，公司最近一期末合并报表中所有者权益为2,231,408.70万元，资产负债率为69.95%；本期债券上市前，公司201 5年、2016年和2017年合并报表中归属于母公司所有者的净利润分别为101,072.12万元、99,921.23万元和140,829.08万元，最近三个会计 年度实现的年均可分配利润为113,940.81万元，预计不少于本期债券一年利息的1.5倍。本期债券发行及挂牌上市安排请参见发行公告。 六、经大公国际综合评定，公司的主体信用等级为...
杭州正才控股集团有限公司
（住所：xxxxxxxxxxxxx 000 x 2001-1 室）
2019年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）
主承销商/债券受托管理人/簿记管理人
国开证券股份有限公司
（住所：xxxxxxxxxxxx 00 x 0-0 x）
签署日期：
年
月
声明
x募集说明书依据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、
《公司债券发行与交易管理办法》、《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 23 号——公开发行公司债券募集说明书（2015 年修订）》及其他现行法律、法规的规定，以及中国证监会对本期债券的核准，并结合发行人的实际情况编制。
本公司全体董事、监事及高级管理人员承诺，截至本募集说明书封面载明日期，本募集说明书及其摘要不存在虚假记载、误导性xx或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担个别和连带的法律责任。
本公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证本募集说明书及其摘要中财务会计报告真实、完整。
主承销商已对募集说明书及其摘要进行了核查，确认不存在虚假记载、误导性xx或重大遗漏，并对其真实性、准确性和完整性承担相应的法律责任。主承销商承诺本募集说明书及其摘要因存在虚假记载、误导性xx或者重大遗漏，致使投资者在证券交易中遭受损失的，与发行人承担连带赔偿责任，但是能够证明自己没有过错的除外；本募集说明书及其摘要存在虚假记载、误导性xx或者重大遗漏，且公司债券未能按时兑付本息的，主承销商承诺负责组织募集说明书约定的相应还本付息安排。
受托管理人承诺严格按照相关监管机构及自律组织的规定、募集说明书及受托管理协议等文件的约定，履行相关职责。发行人的相关信息披露文件存在虚假记载、误导性xx或者重大遗漏，致使债券持有人遭受损失的，或者公司债券出现违约情形或违约风险的，受托管理人承诺及时通过召开债券持有人会议等方式征集债券持有人的意见，并以自己名义代表债券持有人主张权利，包括但不限于与发行人、增信机构、承销机构及其他责任主体进行谈判，提起民事诉讼或申请仲裁，参与重组或者破产的法律程序等，有效维护债券持有人合法权益。
受托管理人承诺，在受托管理期间因其拒不履行、迟延履行或者其他未按照相关规定、约定及受托管理人声明履行职责的行为，给债券持有人造成损失的，将承担相关的法律责任。
凡欲认购本期债券的投资者，请认真阅读本募集说明书及有关的信息披露文件，进行独立投资判断并自行承担相关风险。证券监督管理机构及其他政府部门对本次发行所作的任何决定，均不表明其对发行人的经营风险、偿债风险、诉讼风险以及公司债券的投资风险或收益等作出判断或者保证。任何与之相反的声明均属虚假不实xx。
投资者认购或持有本期债券视作同意债券受托管理协议、债券持有人会议规则及债券募集说明书中其他有关发行人、债券持有人、债券受托管理人等主体权利义务的相关约定。
本期债券相关的信息披露文件在上海证券交易所网站公告披露时间将不晚于在其他交易场所、媒体或者其他场合公开披露的时间。
除发行人及主承销商外，发行人没有委托或授权任何其他人或实体提供未在本募集说明书中列明的信息和对本募集说明书作任何说明。投资者若对本募集说明书及其摘要存在任何疑问，应咨询本人的证券经纪人、律师、专业会计师或其他专业顾问。投资者在评价和购买本期债券时，应特别审慎地考虑本募集说明书所述的各项风险因素。
根据《中华人民共和国证券法》的规定，本期债券依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行负责，由此变化引致的投资风险，由投资者自行负责。
重大事项提示
请投资者关注以下重大事项，并仔细阅读本募集说明书中“风险因素”等有关章节。
一、公司2014年通过增资取得胜美有限公司90%的股权，并从控股股东杭州锦江集团有限公司处受让内蒙古锦联铝材有限公司35%的股权，此次股权变动构成同一控制下合并重大资产重组。为全面反映公司经营情况，使报告期内财务数据具有可比性，本募集说明书在分析报告期财务数据及指标时视同该同一控制下合并重大资产重组在报告期期初即已完成，并由瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）出具审计报告。非经特别说明，本募集书关于发行人的财务数据均引自经瑞华会计师出具的2015年-2017年审计报告及其附注和发行人2018年1-9月未经审计的财务报表。公司财务数据和财务指标等除另有注明外，均以合并会计报表的数据为基础进行计算。
二、本次券评级为AA+；本期债券上市前，公司最近一期末合并报表中所有者权益为2,231,408.70万元，资产负债率为69.95%；本期债券上市前，公司2015年、2016年和2017年合并报表中归属于母公司所有者的净利润分别为101,072.12万元、99,921.23万元和140,829.08万元，最近三个会计年度实现的年均可分配利润为113,940.81万元，预计不少于本期债券一年利息的1.5倍。本期债券发行及挂牌上市安排请参见发行公告。
三、受国民经济总体运行状况、宏观经济、金融政策以及国际经济环境变化的影响，市场利率存在一定波动性。债券的投资价值在其存续期内可能随着市场利率的波动而发生变动，从而使本期债券投资者持有的债券价值具有一定的不确定性。
四、本次公司债券发行结束后将申请在上海证券交易所上市。由于上市事宜需要在发行结束后进行，公司无法保证本期债券能够按照预期上市交易，也无法保证本期债券能够在二级市场有活跃的交易。因此，投资者在购买本期债券后可能面临由于债券不能及时上市流通无法立即出售其债券，或者由于债券上市流通后交易不活跃而不能以预期价格或及时出售本期债券所带来的流动性风险。
五、本期债券由公司实际控制人钭正刚先生提供无条件不可撤销连带责任保证担保。尽管发行时，公司已根据实际情况安排偿债保障措施来控制和保障债券按时还本付息，但是在本期债券存续期内，由于不可控的市场、政策、法律法规变化等因素可能导致目前拟定的偿债保障措施不完全或无法履行，债券持有人亦无法通过保证人或担保物受偿本期债券本息，从而对债券持有人的利益造成不利影响。
六、经大公国际综合评定，公司的主体信用等级为 AA+，本期债券的信用等级为 AA+。在本期债券评级的信用等级有效期内或者本期债券存续期内，资信评级机构将对发行人进行持续跟踪评级，持续关注发行人外部经营环境变化、经营或财务状况变化以及本期债券偿债保障情况等因素，以对本期债券的信用风险进行持续跟踪，并出具跟踪评级报告，以动态地反映发行人的信用状况。
七、投资者认购或持有本期债券视作同意债券受托管理协议、债券持有人会议规则及债券募集说明书中其他有关发行人、债券持有人、债券受托管理人等主体权利义务的相关约定。债券持有人会议按照《公司债券发行与交易管理办法》的规定及会议规则的程序要求所形成的决议对全体债券持有人具有约束力。
八、公司受限资产占比较高，截至 2018 年三季度末，公司合计 2,092,965.63万元资产因抵质押等原因权属受限，其中受限流动资产主要包括货币资金、应收账款和存货，分别为 798,680.67 万元、50,864.62 万元和 36,000.00 万元。流动资产变现为公司面临流动性危机时重要的偿债保障，受限流动资产将在一定程度上影响公司的短期偿债能力。
九、截至 2018 年 9 月 30 日，公司控股股东锦江集团及受同一实际控制人控制的关联方通过应收票据、应收账款、预付款项、其他应收款、应收利息、长期应收款、资金拆借等方式对公司的关联占款合计 156.28 亿元，占同期流动资产的 48.09%。考虑到公司关联占款规模较大，若关联方不能按时足额偿还相应账款，公司自身现金流水平和偿债能力将因此受到一定的影响。
十、截至 2018 年 9 月 30 日，发行人及其子公司为控股股东、实际控制人及
其关联方提供借款担保的金额合计 148,000.00 万元。虽然发行人制定了对外担保管理办法，以规范对外担保行为，防范担保风险，被担保企业目前经营以及财务
状况正常，发行人出现代偿的可能性很小。但是不排除上述企业违约，发行人将面临被追索甚至诉讼风险，从而对发行人声誉、正常经营情况及财务状况造成不利影响。
十一、近两年，国内外宏观经济仍具有较大不确定性，经济增速放缓将对国内铝价构成一定压力。随着原料铝土矿、煤炭、氧化铝价格的上涨，氧化铝、电解铝的生产成本将随之上升，利润空间将受到一定影响。同时，氧化铝企业经过近些年的运营，xx优质铝土矿资源消耗较多，随着环境保护和国土资源保护力度的加大，矿山生产成本将呈上升趋势，原料价格可能不断上升。
十二、国内垃圾焚烧发电行业竞争激烈，项目获取难度不断加大，垃圾处理费及政府补贴对行业发展影响程度较大，这将对公司垃圾焚烧发电板块未来项目的拓展及业务的利润空间等方面带来不利影响。
十三、截止 2017 年 12 月 31 日，发行人总资产为 6,698,744.58 万元，所有
者权益为 2,076,038.02 万元，负债为 4,622,706.57 万元，资产负债率为 69.01%。
发行人 2017 年营业总收入为 6,250,645.44 万元，净利润为 208,355.03 万元。经
营活动产生的现金流量净额为 495,942.45 万元，投资活动产生的现金流量净额为
-383,171.31 万元，筹资活动产生的现金流量净额为 19,008.40 万元，现金及现金
等价物净增加额为 127,137.54 万元。
十四、截止至 2017 年 12 月 31 日，发行人下属子公司内蒙古锦联铝材有限
公司 30 万吨电解铝产能生产设施仍处于停产停建中。经瑞华会计师事务所对该停产停建事项进行核查，此次停产停建的发电机组属于锦联铝材电解铝的备用机组，不会影响锦联铝材的生产经营，但是该部分资产可能在未来报表期内进行资产减值计提，导致该子公司资产规模受到影响。
目录
六、担保人拥有的除发行人外的其他主要资产，以及该部分资产的权利限制或后续权利限制安排 37
九、公司法人治理结构及报告期内的运行情况 101
十、公司最近三年违法违规及受处罚的情况 102
十一、公司与控股股东、实际控制人在业务、资产、人员、财务、机构等方面的分开情况 125
十二、关联方、关联关系、关联交易及决策权限、决策程序、定价机制 126
十三、公司报告期内是否存在资金被控股股东、实际控制人及其关联方违规占用，或者为控股股东、实际控制人及其关联方提供担保的情形 138
十四、公司的内部控制制度建立和运行情况 139
十五、公司信息披露事务及投资者关系管理的相关制度和执行情况 143
第六节财务会计信息 145
一、最近三年及一期的财务报告审计情况 145
二、最近三年及一期的财务报表 145
三、合并报表范围的变化情况 153
四、最近三年及一期的主要财务指标 164
五、非经常性损益情况 165
六、重大投资收益和政府补助情况 166
七、管理层讨论与分析 167
八、公司资产负债结构情况 207
九、其他事项 209
第七节募集资金运用 217
一、发行人募集资金的用途 217
二、发行人募集资金使用计划 217
三、募集资金对公司财务状况的影响 218
第八节债券持有人会议 220
一、债券持有人行使权利的形式 220
二、债券持有人会议的主要内容 220
三、债券持有人会议决议的生效条件和效力 226
第九节债券受托管理人 228
一、债券受托管理人 228
二、《债券受托管理协议》主要内容 229
第十节发行人、中介机构及相关人员声明 242
一、发行人声明 243
二、发行人全体董事、监事、高级管理人员声明 244
三、主承销商声明 245
四、受托管理人声明 246
五、发行人律师声明 247
六、信用评级机构声明 248
七、承担审计业务的会计师事务所声明 249
第十一节备查文件 250
一、备查文件 250
二、查阅地点 250
释义
在本募集说明书中，除非文意另有所指，下列词语具有以下含义：
杭州正才、本公司、 公司、发行人 | 指 | 杭州正才控股集团有限公司 |
正才贸易 | 指 | 浙江正才贸易有限公司，发行人前身 |
正才实业 | 指 | 浙江正才实业有限公司，浙江正才贸易有限公司前身 |
锦江集团 | 指 | 杭州锦江集团有限公司，发行人控股股东 |
担保人 | 指 | 钭正刚先生，发行人实际控制人，为本期债券提供全 额无条件不可撤销连带责任保证担保 |
x瑞投资 | 指 | 浙江康瑞投资有限公司 |
内蒙古锦联 | 指 | 内蒙古锦联铝材有限公司 |
x林河煤业 | 指 | 内蒙古霍林河煤业集团有限公司 |
胜美有限 | 指 | Win Charm Limited，胜美有限公司，注册于开曼群岛 的发行人子公司 |
中国绿能 | 指 | China Green Energy Limited，中国绿色能源有限公司， 注册于开曼群岛的发行人子公司 |
锦江环境 | 指 | China Jinjiang Environment Holding Company Limited，中国锦江环境控股有限公司，注册于开曼群岛的发行 人子公司 |
绿能建德 | 指 | China Green Energy Jiande Limited，注册xx属维尔京 群岛的发行人子公司 |
Lamoon | 指 | Lamoon Holdings Limited，注册xx属维尔京群岛的发 行人子公司 |
Gevin | 指 | Gevin Limited，注册于香港的发行人子公司 |
Outstanding Mode | 指 | Outstanding Mode Developments Limited，注册xx属 维尔京群岛的发行人子公司 |
鸿盈投资 | 指 | Prime Gain Investments Limited，鸿盈投资有限公司， 注册于香港的发行人子公司 |
开曼能源 | 指 | British Cayman Energy Development Company Limited，开曼能源开发有限公司，注册于开曼群岛的发行人子 公司 |
联利投资 | 指 | Union Profit Investments Limited，联利投资有限公司， 注册于开曼群岛的发行人子公司 |
宏利投资 | 指 | Big Profit Investments Limited，宏利投资有限公司，注 册于开曼的发行人子公司 |
Transmatic | 指 | Transmatic Holdings Limited，注册xx属维尔京群岛 的发行人子公司 |
丰利企业 | 指 | Franges Enterprises Limited，丰利企业有限公司，注册 xx属维尔京群岛的发行人子公司 |
Karvin | 指 | Karvin Limited，注册于香港的发行人子公司 |
中智投资 | 指 | China Master Investments Limited，中智投资有限公 司，注册于香港的发行人子公司 |
晨兴发展 | 指 | Asian Partner Limited，注册于萨摩亚的发行人子公司 |
嘉兴锦江 | 指 | 嘉兴锦江热电有限公司，曾为发行人子公司，2015 年 6 月 30 日，发行人不再持有该公司股份 |
上海晨兴 | 指 | 上海晨兴企业管理有限公司，发行人子公司 |
xxxx | 指 | 吉林省鑫祥有限责任公司，发行人子公司 |
郑州荥锦 | 指 | 郑州荥锦绿色环保能源有限公司，发行人子公司 |
绿能杭州 | 指 | 绿能（杭州）企业管理有限公司，发行人子公司 |
杭州余杭 | 指 | 杭州余杭锦江环保能源有限公司，发行人子公司 |
绥化绿能 | 指 | 绥化市绿能新能源有限公司，发行人子公司 |
内蒙古普拉特 | 指 | 内蒙古普拉特交通能源有限公司，发行人子公司, 2017 年股权已转让 |
银川中科 | 指 | 银川中科环保电力有限公司，发行人子公司 |
杭州科晟 | 指 | 杭州科晟能源技术有限公司，发行人子公司 |
连云港晨兴 | 指 | 连云港晨兴环保产业有限公司，发行人子公司 |
xxxx | 指 | xxxx能源有限责任公司，发行人子公司 |
临安嘉盛 | 指 | 临安嘉盛环保有限公司，发行人子公司 |
昆明五华 | 指 | 昆明鑫兴泽环境资源产业有限公司，发行人子公司 |
昆明西山 | 指 | 云南绿色能源有限公司，发行人子公司 |
七台河绿能 | 指 | 七台河绿能新能源有限公司，发行人子公司 |
天津晨兴力克 | 指 | 天津市晨兴力克环保科技发展有限公司，发行人子公 司 |
淄博锦江 | 指 | 淄博环保能源有限公司，发行人子公司 |
汉口锦江 | 指 | 武汉汉口绿色能源有限公司，发行人子公司 |
武汉锦江 | 指 | 武汉市绿色环保能源有限公司，发行人子公司 |
芜湖锦江 | 指 | 芜湖绿洲环保能源有限公司，发行人子公司 |
xxxx | 指 | 杭州xx锦江绿色能源有限公司，发行人子公司 |
呼和浩特嘉盛 | 指 | 呼和浩特嘉盛新能源有限公司，发行人联营企业 |
淄博绿能 | 指 | 淄博绿能环保能源有限公司，发行人子公司 |
兴安化工 | 指 | 孝义市兴安化工有限公司，发行人子公司 |
兴安镓业 | 指 | 孝义市兴安镓业有限公司，发行人子公司 |
兴安矿业 | 指 | 孝义市兴安矿业有限公司，发行人子公司 |
开曼铝业 | 指 | 开曼铝业（三门峡）有限公司，发行人子公司 |
锦宁铝材 | 指 | 中宁县锦宁铝材有限公司，曾为发行人子公司，2015 年 7 月 31 日，发行人不再持有该公司股份 |
开曼陕县能源 | 指 | 开曼（陕县）能源综合利用有限公司，发行人子公司 |
三联热力 | 指 | 三门峡市三联热力有限公司，发行人子公司 |
浙江特骏 | 指 | 浙江特骏实业有限公司，发行人子公司 |
内蒙古联晟 | 指 | 内蒙古联晟新能源材料股份有限公司，发行人合营企 业 |
内蒙古静湖 | 指 | 内蒙古静湖水务有限责任公司，发行人子公司 |
x林xxx联 | 指 | x林xxx联物流有限公司，发行人子公司 |
x林郭勒房地产 | 指 | x林xxx联房地产开发有限公司，发行人子公司 |
新疆杭锦 | 指 | 新疆杭锦北方国际贸易有限公司，发行人子公司 |
高州绿能 | 指 | 高州市绿能新能源有限公司，发行人子公司 |
淄博新能源 | 指 | 淄博绿能新能源有限公司，发行人子公司 |
xxxx | 指 | 唐山嘉盛新能源有限公司，发行人子公司 |
云南锦德 | 指 | 云南锦德绿色能源有限公司，发行人子公司 |
中卫绿能 | 指 | 中卫市绿能新能有限公司，发行人子公司 |
白山绿能 | 指 | 白山绿能新能源有限公司，发行人子公司 |
石家庄嘉盛 | 指 | 石家庄嘉盛新能源有限公司，发行人子公司 |
锦联供电 | 指 | 内蒙古锦联供电有限公司，发行人子公司 |
研究院 | 指 | 内蒙古蒙东铝及新材料工业技术研究院，发行人子公 司 |
中国证监会 | 指 | 中国证券监督管理委员会 |
上交所 | 指 | 上海证券交易所 |
《公司法》 | 指 | 《中华人民共和国公司法》 |
《证券法》 | 指 | 《中华人民共和国证券法》 |
《公司章程》 | 指 | 《杭州正才控股集团有限公司章程》 |
《管理办法》 | 指 | 《公司债券发行与交易管理办法》 |
《债券持有人会议规 则》 | 指 | 《杭州正才控股集团有限公司 2019 年面向合格投资者 公开发行公司债券债券持有人会议规则》 |
《债券受托管理协 议》、《受托管理协 议》 | 指 | 《杭州正才控股集团有限公司 2019 年面向合格投资者公开发行公司债券受托管理协议》 |
董事会 | 指 | 杭州正才控股集团有限公司董事会 |
x期债券 | 指 | 杭州正才控股集团有限公司 2019 年面向合格投资者公 开发行公司债券（第一期） |
元 | 指 | 人民币元 |
报告期、最近三年及 一期 | 指 | 2015 年度、2016 年度、2017 年度及 2018 年三季度 |
报告期各期末、最近 三年及一期末 | 指 | 2015 年末、2016 年末、2017 年末及 2018 年三季末 |
债券受托管理人、主 承销商、国开证券 | 指 | 国开证券股份有限公司 |
x华会计师 | 指 | x华会计师事务所（特殊普通合伙） |
天册律师 | 指 | 浙江天册律师事务所 |
大公国际 | 指 | 大公国际资信评估有限公司 |
x募集说明书中，部分合计数与各加数直接相加之和在尾数上可能略有差异，这些差异是由于四舍五入造成的。
第一节发行概况
一、本期债券的发行授权及核准
2016年12月16日，公司董事会审议通过了《关于杭州正才控股集团有限公司
2017年公开发行公司债券的董事会决议》。
2017年1月3日，公司股东批准了《关于杭州正才控股集团有限公司2017年公开发行公司债券的股东决定》。
2018年9月14日，经中国证监会“证监许可〔2018〕1493号”核准，公司获准公开发行不超过27亿元（含27亿元）的公司债券。
本期债券将分期发行，本公司将根据市场情况等因素与主承销商协商确定本期债券的发行时间、发行规模及其他发行条款。
二、本期债券的基本情况和发行条款
1、发行主体：杭州正才控股集团有限公司。
2、债券名称：杭州正才控股集团有限公司2019年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）。
3、发行总额：不超过人民币27亿元（含27亿元），分期发行。首期发行规模不超过5亿元。
4、票面金额：人民币100元。
5、发行价格：按面值平价发行。
6、债券期限：本期债券为3年期，附第2年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权。
7、发行人上调票面利率选择权：发行人有权决定在存续期的第2年末调整本期债券后1年的票面利率；发行人将于第2个计息年度付息日前的第20个交易日刊登关于是否调整票面利率以及调整幅度的公告。若发行人未行使调整票面利率选择权，则后续期限票面利率仍维持原有票面利率不变。
8、投资者回售选择权：发行人发出关于是否调整本期债券票面利率及调整幅度的公告后，投资者有权选择在本期债券的第2个计息年度付息日将持有的本
期债券按票面金额全部或部分回售给发行人。发行人将按照上交所和债券登记机构相关业务规则完成回售支付工作。
9、回售登记期：对于本期债券，自发行人发出关于是否调整本期债券票面利率及调整幅度的公告之日起3个交易日内，债券持有人可通过指定的方式进行回售申报。债券持有人的回售申报经确认后不能撤销，相应的公司债券面值总额将被冻结交易；回售登记期不进行申报的，则视为放弃回售选择权，继续持有本期债券并接受上述关于是否调整本期债券票面利率及调整幅度的决定。
10、债券形式：实名制记账式公司债券。投资者认购的本期债券在债券登记机构开立的托管账户登记托管。本期债券发行结束后，债券持有人可按照有关主管机构的规定进行债券的转让、质押等操作。
11、还本付息的方式：本期债券采用单利按年付息、到期一次还本。利息每年支付一次，最后一期利息随本金一起支付。本期债券本息支付将按照债券登记机构的有关规定来统计债券持有人名单，本息支付的具体事项按照债券登记机构的相关规定办理。
12、起息日：2019年3月29日。
13、利息登记日：本期债券的利息登记日按登记机构相关规定处理。在利息登记日当日收市后登记在册的本期债券持有人，均有权就所持本期债券获得该利息登记日所在计息年度的利息。
14、付息日：2020年至2022年间每年的3月29日为上一计息年度的付息日。如投资者行使回售选择权，则其回售部分债券的付息日为2020年至2021年间每年的3月29日。（如遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个交易日；顺延期间付息款项不另计利息）。
15、兑付日：本期债券的兑付日为2022年3月29日。如投资者行使回售选择权，则其回售部分债券的兑付日为2021年3月29日。（如遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个交易日；顺延期间兑付款项不另计利息）。
16、支付金额：本期债券于每年付息日向投资者支付的利息金额为投资者截至利息登记日收市时所持有的本期债券票面总额与对应的票面利率的乘积；于兑付日向投资者支付的本息金额为投资者截至兑付债券登记日收市时所持有的本期债券最后一期利息及所持有的债券票面总额的本金。
17、债券利率及确定方式：本次发行的公司债券为固定利率债券。债券票面利率由公司和主承销商根据簿记建档结果协商确定。债券票面利率采取单利按年计息，不计复利。
18、担保情况：本期债券由公司实际控制人钭正刚先生提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。
19、募集资金专项账户：发行人在托管银行开设募集资金使用专项账户，用于本期债券募集资金的接收、存储、划转与本息偿付，并进行专项管理。
20、信用级别及资信评级机构：经大公国际综合评定，发行人的主体信用等级为AA+，本期债券的信用等级为AA+。大公国际将在本期债券有效存续期间对发行人进行定期跟踪评级以及不定期跟踪评级。
21、主承销商：国开证券股份有限公司。
22、债券受托管理人：国开证券股份有限公司。
23、发行方式、发行对象与配售规则：本期债券发行方式为分期发行，发行对象为合格投资者，发行方式与发行对象安排具体情况请参见发行公告。本期债券不向公司股东优先配售。
24、承销方式：本期债券由主承销商负责组建承销团，以余额包销的方式承销。
25、上市安排：本次发行结束后，发行人将尽快向上海证券交易所提出关于本期债券上市交易的申请，具体上市时间将另行公告。
26、募集资金用途：本次发行公司债券募集资金扣除发行费用后，拟用于偿还公司债务，优化债务结构。
27、税务提示：根据国家有关税收法律、法规的规定，投资者投资本期债券所应缴纳的税款由投资者承担。
三、本期债券发行及上市安排
1、本期债券发行时间安排
发行公告刊登日期：2019年3月27日。发行首日：2019年3月29日。
网下发行期限：2019年3月29日，共1个交易日。
2、本期债券上市安排
发行结束后，公司将尽快向上交所提出关于本期债券上市交易的申请，具体上市时间将另行公告。
四、本期债券发行的有关机构
1、发行人
公司名称：杭州正才控股集团有限公司
住所：xxxxxxxxxx000x2001-1室法定代表人：xxx
联系人：xxx
电话：0000-00000000传真：0571-88388773
2、主承销商
公司名称：国开证券股份有限公司
住所：xxxxxxxxxxxx00x0-0x法定代表人：xxx
联系人：xxxx、xx电话：000-00000000
传真：010-88300837
3、分销商
公司名称：东海证券股份有限公司
住所：江苏省常州市延陵西路23号投资广场18层法定代表人：xx
联系人：xxx
电话：000-00000000传真：021-50498839
4、律师事务所
公司名称：浙江天册律师事务所
住所：xxxxxxxxxxxx0xxxxxxxA-11负责人：xxx
x办律师：xxx、计鑫
电话：000-00000000传真：021-68865466
5、会计师事务所
公司名称：瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）住所：xxxxxxxxxxx00xx0xx0x法定代表人：xxx
x办注册会计师：xxx、xxx、xxx电话：000-00000000
传真：010-88091199
6、资信评级机构
公司名称：大公国际资信评估有限公司
住所：xxxxxxxxx00xxxxxXx00x法定代表人：xxx
经办分析师：xx、xx、xxx电话：000-00000000-0000
传真：010-84583355
7、债券受托管理人
公司名称：国开证券股份有限公司
住所：xxxxxxxxxxxx00x0-0x法定代表人：xxx
联系人：xxxx、xx电话：000-00000000
传真：010-88300837
8、募集资金专项账户开户银行
银行：中国银行股份有限公司浙江省分行户名：杭州正才控股集团有限公司
联系人：xxx
电话：0000-00000000传真：0571-85010214
9、公司债券申请上市的证券交易所名称：上海证券交易所
住所：xxxxxxx000xxxxxxxx：xxx
联系电话：000-00000000传真：021-68804868
10、公司债券登记机构
名称：中国证券登记结算有限责任公司上海分公司
住所：xxxxxxxxxxxx000x中国保险大厦法定代表人：xx
联系电话：000-00000000传真：021-58754185
五、认购人承诺
投资者认购或持有本期债券视作同意以下承诺：
1、接受本募集说明书对本期债券项下权利义务的所有规定并受其约束。
2、同意债券受托管理协议、债券持有人会议规则及债券募集说明书中其他有关发行人、债券持有人权利义务的相关约定。
3、债券持有人会议按照《公司债券发行与交易管理办法》的规定及会议规则的程序要求所形成的决议对全体债券持有人具有约束力。
4、发行人依有关法律、法规的规定发生合法变更，在经有关主管部门批准后并依法就该等变更进行信息披露时，投资者同意并接受该等变更。
5、本期债券发行结束后，发行人将申请本期债券在上交所上市交易，并由主承销商代为办理相关手续，投资者同意并接受这种安排。
六、发行人与本次发行的有关机构、人员的利害关系
截至本募集说明书签署之日，发行人与本次发行有关的中介机构及其负责人、高级管理人员及经办人员之间不存在直接或间接的股权关系或其他重大利害关系。
第二节风险因素
投资者在评价和投资本期债券时，除本募集说明书披露的其他各项资料外，应特别认真地考虑下述各项风险因素：
一、本期债券的投资风险
（一）利率风险
x期债券为固定利率。受国民经济总体运行状况、宏观经济、金融政策以及国际经济环境变化的影响，市场利率存在一定波动性。债券的投资价值在其存续期内可能随着市场利率的波动而发生变动，从而使本期债券投资者持有的债券价值具有一定的不确定性。
（二）流动性风险
x次公司债券发行结束后将申请在上海证券交易所上市。由于上市事宜需要在发行结束后进行，公司无法保证本期债券能够按照预期上市交易，也无法保证本期债券能够在二级市场有活跃的交易。因此，投资者在购买本期债券后可能面临由于债券不能及时上市流通无法立即出售其债券，或者由于债券上市流通后交易不活跃而不能以预期价格或及时出售本期债券所带来的流动性风险。
（三）偿付风险
公司目前经营和财务状况良好。在本期债券存续期内，公司所处的宏观环境、国家相关政策等外部环境以及公司本身的生产经营存在一定不确定性，可能导致公司不能从预期的还款来源中获得足够资金按期支付本息，从而对本期债券持有人的利益产生影响。
（四）本期债券安排所特有的风险
x期债券由公司实际控制人钭正刚先生提供无条件不可撤销连带责任保证担保。尽管发行时，公司已根据实际情况安排偿债保障措施来控制和保障本期债券按时还本付息，但是在本期债券存续期内，由于不可控的市场、政策、法律法规变化等因素可能导致目前拟定的偿债保障措施不完全或无法履行，债券持有人
亦无法通过保证人或担保物受偿本期债券本息，从而对债券持有人的利益造成不利影响。
（五）担保风险
钭正刚先生对本期债券承担全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，保证的范围包括本期债券的本金及利息、违约金、损害赔偿金和实现债权的费用和其他应支付的费用。虽然钭正刚先生为具有完全民事行为能力的自然人，也具有清偿债务的能力，具备为本期债券提供保证担保的主体资格。但是在本期债券存续期内，担保人资信状况可能发生的变化会对本期债券本息偿还产生影响。
（六）评级风险
经大公国际综合评定，公司的主体信用等级为AA+，本期债券的信用等级为 AA+。债券信用等级是反映债务预期损失的一个指标，其目的是为投资者提供一个规避风险的参考值，并不代表资信评级机构对本期债券的偿付做出任何保证，也不代表其对本期债券的投资价值做出任何判断。虽然公司目前资信状况良好，但在本期债券存续期内，公司无法保证其主体信用等级和债券信用等级不会发生负面变化。若资信评级机构调低公司的主体信用等级或本期债券信用等级，则可能对债券持有人的利益造成不利影响。
二、发行人的相关风险
（一）财务风险
1、资产负债率较高的风险
近三年及一期的合并报表资产负债率分别为67.33%、67.95%、69.01%和 69.95%。由于公司资产负债率相对偏高，且未来负债水平仍将持续上升，在流动性紧张时，可能影响公司的财务状况和项目的正常运转，从而对本期债券偿付造成不利影响。
2、投资活动产生的现金流出净额持续为负的风险
近三年及一期内，公司投资活动产生的现金流量净额分别为-351,044.30万元、
-413,945.50万元、-383,171.31万元和-336,224.57万元。其中，各年投资活动现金流出增长主要用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产。投资活动现金持续净流出是报告期各期末现金及现金等价物余额波动的重要原因之一。经营活动投
资使得发行人对资金的需求将增加，中短期内可能使发行人面临较大的资本支出和筹资压力。
3、未分配利润占所有者权益比重较大的风险
近三年及一期内，公司的未分配利润占所有者权益比重分别为48.04%、 46.97%、52.07%和51.21%。公司未分配利润占股东权益比重较大。若公司向股东大比例支付现金红利，将大幅减少公司股东权益，进而对公司运营和长短期偿债能力造成较大影响和风险。
4、受限资产占比较高
公司受限资产占比较高，截至2018年三季度末，公司合计2,092,965.63万元资产因抵质押等原因权属受限。其中受限资产主要包括货币资金、固定资产、应收账款和无形资产，截至2018年三季度末，四种资产各自受限余额分别为798,680.67万元、1,142,275.25万元、50,864.62万元和58,119.47万元。截至2018年9月30日，公司受限流动资产达到885,545.29万元。流动资产变现为公司面临流动性危机时重要的偿债保障，受限流动资产将在一定程度上影响公司的短期偿债能力。
5、关联方资金占用风险
截至2017年末，公司控股股东锦江集团及受同一实际控制人控制的关联方通过应收票据、应收账款、预付款项、其他应收款、应收利息、长期应收款、资金信托等方式对公司的关联占款合计110.96亿元，占同期流动资产的39.83%。考虑到公司关联占款规模较大，若关联方不能按时足额偿还相应账款，公司自身现金流水平和偿债能力将因此受到一定的影响。
6、债务集中到期的风险
截止到2017年12月末，公司全部有息债务合计257.13亿元，由于有息债务规模较大故可能出现2018年集中偿付的情况。由于有息债务的集中到期偿付，发行人在2018年将面临较大的现金流压力。
（二）经营风险
1、安全生产风险
虽然发行人的生产制度措施能适应安全生产法规条例的要求，但由于发行人所处的铝工业和垃圾处理行业的特殊性，发行人依然存在发生火灾及各种生产事故的可能和隐患。如果这些灾害及事故发生，将对企业生产经营造成影响，形成
发行人的安全生产风险。另外，历来新的法规的不断出现，对安全生产提出了更高的要求。公司以及下属企业若对安全施工政策重视不够，落实不到位，一旦造成安全事故将影公司正常生产经营，存在一定的安全施工的政策风险。
2、经营规模过快扩张风险
近三年及一期， 公司的总资产期末余额分别为 4,882,565.73 万元、
5,941,176.87 万元、6,698,744.58 万元和 7,426,478.79 万元，营业收入分别为
3,091,922.95 万元、4,456,640.70 万元、6,250,645.44 万元和 4,703,684.24 万元，
公司资产及业务规模保持较快增长。虽然公司已建立了较为完善的内部管理体系，生产经营运作状况良好，但随着经济规模的进一步扩大，经营范围的不断延伸，公司在经营决策、生产管理和风险控制等方面的难度也将大大增加。因此，如果 企业不能在经营规模扩大的同时相应的提高管理能力，可能会因内部管理问题造 成经营状况不佳，将可能对企业的持续发展产生一定的影响。
（三）管理风险
1、子公司较多且分布范围较广的风险
截止2018年9月末，发行人合并范围内共94家子公司，其中超过60家注册于中国境内，其他子公司注册于境外。主要子公司经营地遍布浙江、内蒙古、黑龙江、河南等多个省份，由于子公司分布范围较广且各地区产业政策、监管政策等不同，发行人面临一定的子公司管理风险。
2、突发事件引发公司治理结构突然变化的风险
发行人系民营控股企业，公司实际控制人较为单一。企业在实际生产经营过程中，如果发生突发事件往往导致公司董事、监事和高管出现缺位等的情形的发生，将会影响董事会的决策机制，进而给公司带来治理结构方面的风险，因此加强公司应对突发事件应急处理制度建设，通过合理、有效的制度来降低突发事件给公司带来的各种风险。
（四）政策风险
1、行业政策风险
发行人涉足的有色金属加工贸易行业受到较多的政府监管和政府产业政策控制，监管机构内的变化或相关产业政策的调整都可能对相关行业乃至发行人的竞争力、经营业绩及业务前景造成不利影响。2009年5月，国务院公布了《有色
金属产业调整和振兴规划》，提出要以控制总量、淘汰落后、技术改造、企业重组为重点，推动产业结构调整和优化升级。2009年9月国务院发布了《国务院批转发展改革委等部门关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展若干意见的通知》（国发〔2009〕38号文），通知规定今后三年原则上不再核准新建、扩建电解铝项目，现有重点骨干电解铝厂吨铝直流电耗要下降到12,500千瓦时以下，到2010年底淘汰落后小预焙槽电解铝产能80万吨。2011年4月14日，工信部联合发改委等9部委共同下发《关于遏制电解铝行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的紧急通知》（工信部联原[2011]177号），借以遏制电解铝产能盲目扩张，防止供大于需矛盾的进一步加剧。自2015年末和2016年初国内骨干企业联合行动通过推迟新增产能投产、减产等措施逐步化解了供应过剩压力，使得铝价开始持续反弹，到了2016年4月，由于地产投资回落，二季度需求放缓叠加季节性淡季，铝价开始大幅调整。综合来看，今后较长一段时间，降低行业的能耗、提高环保要求都是产业政策的基本方向，产业政策要求的提高对规模较大的企业比较有利，但是提高环保水平将推高行业平均成本。
2、环境保护政策风险
在公司铝产业链中，氧化铝在生产过程中，主要的污染物是二氧化硫、赤泥、尾矿液等废气、废物及废水；原铝生产产生的烟气含有氟化物、沥青烟、粉尘等污染物，铝型材及铝压延产品在生产过程中污染相对较轻。若不采取相应的净化处理或环保措施不达标，将会对生产及生态环境造成污染。随着我国经济增长方式的根本性转变，为了实现经济社会全面、协调、可持续发展，国家必然对环境保护标准提出更高的要求。未来公司对环境保护的投资将持续扩大，将对公司带来一定的成本压力。
3、铝工业产能过剩的风险
目前全球铝工业进入了一个产能过剩、竞争激烈、以深度结构调整为线的微利阶段。从整体看，铝行业的供求矛盾仍存在，部分产能仍处于供过于求的阶段。从下游市场需求容量来看，未来五到十年内将是国内消费升级的加速时期，人们生活品质的提高伴随对产品需求的愈发细化，将成为拉动铝深加工产品发展的直接动力，中国铝工业仍处于重要战略机遇期。因此发行人面对的是市场竞争、产能过剩、战略机遇以及风险、挑战、发展并存的时代和环境。
第三节发行人及本期债券的资信状况
一、信用评级情况
经大公国际综合评定，发行人的主体信用等级为AA+，债券信用等级为AA+。
二、信用评级报告的主要事项
（一）信用评级结论及标识所代表的涵义
大公国际对信用等级的符号及定义如下：
AAA级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA级：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 A级：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 BBB级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 BB级：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 B级：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 CCC级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC级：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 C级：不能偿还债务。
注：除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
（二）评级报告的主要内容
杭州正才控股集团有限公司（以下简称“正才集团”或“公司”）主要从事氧化铝、铝合金锭等有色金属、垃圾发电和贸易等业务；垃圾焚烧发电可有效解决城市垃圾处理问题，仍是未来垃圾处理的发展方向；公司生产工艺和技术水平在行业中仍处于领先地位，在同行业内仍具有较强的竞争力；2015～2017年，公司营业收入和毛利润持续上升，毛利率持续下降，盈利水平有所上升，期间费用控制较好；存货xx天数和应收账款xx天数均处于行业较好水平；公司流动性还本付息能力较弱，清偿性还本付息能力一般，盈利对利息的覆盖程度较高，存在一定新增融资空间。我国仍是全球最大的铝生产和消费国，但短期内产能过剩及产
能利用率低的局面难以改善；投资性现金流净流出持续大规模净流出；公司存货、预付款项及其他应收款占比较高，对资金形成一定的占用；其他应收款中关联方占款比重较大，存在一定回收风险；受限资产占净资产比重很高，对公司偿债保障产生一定不利影响；公司有息债务规模持续上升且以短期有息债务为主；部分被担保企业为公司关联企业且小幅亏损，存在一定或有风险。综合分析，公司偿还债务的能力很强，本期债券到期不能偿付的风险很小。
预计未来1～2年，公司在偿债来源风险因素面临极端变动情况下，基本维持现行偿债能力，有一定新增债务空间。综合考虑，大公对未来1～2年正才集团的信用评级展望为稳定。
1、大公国际关于发行人及本期债券信用评级所考虑的主要优势
（1）国家鼓励垃圾减量、无害处理，发展清洁能源，深入进行垃圾资源化，对垃圾焚烧发电企业给予垃圾发电补贴、增值税减免等多项优惠政策；
（2）公司氧化铝、铝合金锭等有色金属业务与垃圾发电业务规模均处于行业领先地位；
（3）公司氧化铝技术水平以及铝合金锭业务生产工艺、生产指标与环保指标均位于同行业前列；
（4）公司垃圾电厂个数和垃圾处理量位于国内前列，具备一定的规模优势；
（5）公司控股子公司中国锦江环境控股有限公司于2016年8月3日在新加坡交易所主板上市，进一步拓宽外部融资渠道。
2、大公国际关于发行人及本期债券信用评级所考虑的主要风险
（1）我国铝行业短期内产能过剩及产能利用率低的局面难以改善；
（2）公司存货、预付款项及其他应收款占比较高，其中其他应收款中关联方款项占比较大，对资金形成一定的占用；
（3）公司受限资产占净资产比重很高，对公司流动性和再融资能力产生一定不利影响；
（4）公司有息债务占总负债比重较高且以短期为主，短期偿债压力较大。
（三）跟踪评级的有关安排
自评级报告出具之日起，大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）将对杭州正才控股集团有限公司（以下简称“发债主体”）进行持续跟踪评级。持续跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级。
跟踪评级期间，大公将持续关注发债主体外部经营环境的变化、影响其经营或财务状况的重大事项以及发债主体履行债务的情况等因素，并出具跟踪评级报告，动态地反映发债主体的信用状况。
跟踪评级安排包括以下内容：
1、跟踪评级时间安排
定期跟踪评级：大公将在本期债券存续期内，在每年发债主体发布年度报告后两个月内出具一次定期跟踪评级报告。
不定期跟踪评级：大公将在发生影响评级报告结论的重大事项后及时进行跟踪评级，在跟踪评级分析结束后下1个工作日向监管部门报告，并发布评级结果。
2、跟踪评级程序安排
跟踪评级将按照收集评级所需资料、现场访谈、评级分析、评审委员会审核、出具评级报告、公告等程序进行。
大公的跟踪评级报告和评级结果将对发债主体、监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露。
3、如发债主体不能及时提供跟踪评级所需资料，大公将根据有关的公开信息资料进行分析并调整信用等级，或宣布前次评级报告所公布的信用等级失效直至发债主体提供所需评级资料。
三、公司资信情况
（一）发行人获得主要贷款银行等金融机构的授信情况
发行人与国内一些商业银行等金融机构一直保持长期合作伙伴关系，在各大银行的资信情况良好，获得各银行较高的授信额度，间接债务融资能力较强。截至2018年9月30日，发行人拥有共计250.29亿元的授信额度，其中未使用额度为 36.70亿元，具体如下表所示：
单位：万元
金融机构名称 | 授信额度 | 已使用额度 | 剩余额度 | |
1 | 建设银行 | 153,087.88 | 68,087.88 | 85,000.00 |
2 | 中国银行 | 418,100.00 | 252,134.51 | 165,965.49 |
3 | 工商银行 | 278,700.00 | 251,274.68 | 27,425.32 |
4 | 光大银行 | 104,500.00 | 104,100.00 | 400.00 |
5 | 农业银行 | 48,000.00 | 44,000.00 | 4,000.00 |
6 | 民生银行 | 230,000.00 | 189,501.06 | 40,498.94 |
7 | 恒丰银行 | 30,000.00 | 30,000.00 | - |
8 | 江苏银行 | 9,000.00 | 9,000.00 | - |
9 | 中信银行 | 33,000.00 | 31,000.00 | 2,000.00 |
10 | 交通银行 | 51,594.87 | 51,594.87 | - |
11 | 华夏银行 | 54,000.00 | 35,830.00 | 18,170.00 |
12 | 洛阳银行 | 40,000.00 | 40,000.00 | - |
13 | 郑州银行 | 15,000.00 | 15,000.00 | - |
14 | 国家开发银行 | 17,065.00 | 17,065.00 | - |
15 | 平安银行 | 119,950.00 | 119,950.00 | - |
16 | 渣打银行 | 158,185.35 | 158,185.35 | - |
17 | 甘肃银行 | 40,000.00 | 40,000.00 | - |
18 | 内蒙古银行 | 55,000.00 | 54,980.00 | 20.00 |
19 | 平顶山银行 | 25,000.00 | 25,000.00 | - |
20 | 浦发银行 | 8,723.16 | 8,723.16 | - |
21 | 包商银行 | 10,000.00 | 10,000.00 | - |
22 | 中原银行 | 20,000.00 | 14,984.00 | 5,016.00 |
23 | 杭州银行 | - | - | - |
24 | 长春市财政局 | 516.00 | 516.00 | - |
25 | 孝义农信用社 | 27,000.00 | 27,000.00 | - |
26 | 绍兴银行 | 32,000.00 | 32,000.00 | - |
27 | xx农商行 | 2,900.00 | 2,900.00 | - |
28 | 广发银行 | - | - | - |
29 | 华融资产 | 9,750.00 | 9,750.00 | - |
30 | 宁夏银行 | 9,000.00 | 9,000.00 | - |
31 | 临安农信社 | 5,000.00 | 5,000.00 | - |
32 | 华融国际 | - | - | - |
33 | 星展银行 | 28,000.00 | 13,502.25 | 14,497.75 |
34 | 芜湖农商行 | 6,000.00 | 6,000.00 | - |
35 | 晋中银行 | 40,000.00 | 40,000.00 | - |
36 | 三门峡湖滨农商行 | 4,000.00 | - | 4,000.00 |
37 | 华融资本 | 90,000.00 | 90,000.00 | - |
38 | 长城资产 | 150,000.00 | 150,000.00 | - |
39 | 杭州锦江集团财务公司 | 36,000.00 | 36,000.00 | - |
40 | 北部湾银行 | 15,000.00 | 15,000.00 | - |
41 | 兴业银行 | 6,000.00 | 6,000.00 | - |
金融机构名称 | 授信额度 | 已使用额度 | 剩余额度 | |
42 | 远东国际商业银行 | 13,758.40 | 13,758.40 | - |
43 | 德意志银行 | 109,064.00 | 109,064.00 | - |
合计 | 2,502,894.66 | 2,135,901.16 | 366,993.50 |
（二）最近三年及一期与主要客户发生业务往来时，是否有严重违约现象
最近三年及一期，发行人与主要客户发生业务往来时，发行人无严重违
约。
（三）最近三年及一期发行的债券、其他债务融资工具以及偿还情况
前次公司债券的发行情况和募集资金的使用情况
单位：亿元
债券简称 | 发行金额 | 募集资金约定用途 | 是否按募集资金约定用途使用募集资金 | 是否履行审批 手续 | 是否通过募集资金专项账户支付 | 是否到期 |
18 正才 SCP0 02 | 5.00 | 偿还银行贷款 | 是 | 是 | 是 | 是 |
18 正才 SCP0 01 | 5.00 | 偿还银行贷款 | 是 | 是 | 是 | 是 |
16 正 才 01 | 0.00 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适 用 |
16 正 才 02 | 6.00 | 偿还银行贷款/ 补充营运资金 | 是 | 是 | 是 | 否 |
16 正 才 03 | 7.84 | 偿还银行贷款/ 补充营运资金 | 是 | 是 | 是 | 否 |
16 正 才 04 | 1.20 | 偿还银行贷款/ 补充营运资金 | 是 | 是 | 是 | 否 |
16 正 才 05 | 15.0 0 | 偿还银行贷款/ 补充营运资金 | 是 | 是 | 是 | 否 |
16 正 才 06 | 9.96 | 偿还银行贷款/ 补充营运资金 | 是 | 是 | 是 | 否 |
16 正才 CP00 1 | 10.0 0 | 偿还银行贷款/补充营运资金 | 是 | 是 | 是 | 是 |
合计 | 60 |
2015年12月14日， 经中国证监会“证监许可(2015)2920号”核准，杭州正才控股集团有限公司（以下简称公司）获准发行不超过40亿元（含40亿元）的公司债券。
（1） 2016年1月22日，公司发行了《杭州正才控股集团有限公司2016年公司债券（第一期）》（以下简称“正才02”），首期发行规模为60,000万元，3年期，发行票面利率为6.47%。扣除承销费144万元，公司实际收到募集资金为人民币 59,856万元。上述资金已于2016年1月25日全部到账。此笔募集资金在平安银行股份有限公司杭州湖墅支行（账号11014917784000）募集资金专户的存管金额 59,856万元。上述账户的募集资金其中39,700万元用于偿还银行贷款，20,000万元用于补充流动资金。
（2） 2016年4月25日公司发行了《杭州正才控股集团有限公司2016年公司债券（第二期）》，该债券分为两个品种，其中品种一（以下简称“正才03”）发行规模为78,400万元，5年期，附第3年发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权，发行票面利率为6.20%。扣除承销费188.16万元，公司实际收到募集资金为人民币78,211.84万元；品种二（以下简称“正才04”）发行规模为12,000万元， 3年期，附第2年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权，发行票面利率为5.80%。扣除承销费28.8万元，公司实际收到募集资金为人民币11,971.20万元。上述资金已于2016年4月26日全部到账。此笔募集资金在平安银行股份有限公司杭州湖墅支行（账号11014917767001）募集资金专户的存管金额为90,183.04万元(78,211.84万元+11,971.20万元=90,183.04万元)。上述账户的募集资金中 60,000万元用于偿还银行贷款;30,000万元用于补充流动资金。
（3） 2016年9月5日公司发行了《杭州正才控股集团有限公司2016年公司债券（第三期）》，该债券分为两个品种，其中品种一（以下简称“正才05”）发行规模为150,000万元，5年期，附第3年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权，发行票面利率为5.50%.扣除承销费360万元，公司实际收到募集资金
为人民币149,640万元。品种二（以下简称“正才06”）发行规模为99,600万元，3年
期，附第2年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权，发行票面利率为5.28%。扣除承销费239.04万元，公司实际收到募集资金为人民币99,360.96万元。上述资金已于2016年9月8日全部到账。此笔募集资金中信银行股份有限公司杭州钱塘支行（账号0000000000000000000 ）募集资金专户的存管金额为 249,000.96万元(149,640万元+99,360.96万元=249,000.96万元)。上述账户的募集资
金其中43,000万元用于偿还银行贷款，206,020万元用于补充流动资金。
（四）本次发行后累计公司债券余额及其占发行人最近一期末合并净资产（含少数股东权益）的比例
x期债券全部发行完毕后，发行人累计公司债券余额不超过67亿元（含67亿
元），占发行人最近一期末（2018年09月30日）合并净资产（含少数股东权益）的比例不超过31.31%，未超过发行人净资产的40%。
（五）最近三年及一期主要财务指标
公司最近三年及一期有关财务指标如下表：
指标名称 | 口径 | 2018 年 9 月末 | 2017 年度 | 2016 年度 | 2015 年度 |
流动比率 （倍） | 母公司 | 1.16 | 1.09 | 1.14 | 0.85 |
合并 | 0.90 | 0.93 | 0.76 | 0.81 | |
速动比率 （倍） | 母公司 | 0.97 | 0.99 | 1.06 | 0.81 |
合并 | 0.76 | 0.78 | 0.63 | 0.71 | |
资产负债率 （%） | 母公司 | 97.47 | 96.16 | 95.36 | 92.80 |
合并 | 69.95 | 69.01 | 67.95 | 67.33 | |
EBITDA 利息 保障倍数 | 母公司 | 0.82 | 0.54 | 1.10 | 1.33 |
合并 | 3.98 | 3.71 | 3.96 | 3.59 | |
贷款偿还率 （%） | 母公司 | 100.00 | 100.00 | 100.00 | 100.00 |
合并 | 100.00 | 100.00 | 100.00 | 100.00 | |
利息偿付率 （%） | 母公司 | 100.00 | 100.00 | 100.00 | 100.00 |
合并 | 100.00 | 100.00 | 100.00 | 100.00 |
注：（1）流动比率=流动资产/流动负债
（2）速动比率=（流动资产-存货）/流动负债
（3）资产负债率=负债总额/资产总额
（4）EBITDA 利息保障倍数＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息）
（5）贷款偿还率=实际贷款偿还额/应偿还贷款额
（6）利息偿付率=实际支付利息/应付利息
（六）发行人子公司债券融资情况
发行人及其所有合并子公司2015至2017年债券融资情况披露如下：
（1）发行人境外上市子公司中国锦江环境控股有限公司于2017年7月27日于新加坡证券交易所发行3年期2亿美元高级无抵押债券。发行价为198,652,000.00美元，年利率6.0%，每半年付息一次。此债券由锦江环境的四家中国境外全资子公司担保，发行目的为发展集团海外垃圾焚烧发电项目。
（2）发行人子公司内蒙古锦联铝材有限公司于2016年拟非公开发行金额不超过10亿元人民币私募债，项目于2017年11月终止申报。
第四节增信机制、偿债计划及其他保障措施
一、增信机制
根据公司股东决议，本次发行公司债券由公司实际控制人钭正刚先生提供无条件不可撤销连带责任保证担保。
钭正刚先生，中国国籍，无境外永久居留权，1953年5月出生，住址：xxxxxxxxxxxxx0x0x，xxxxx：330124195305210013。
根据xxx先生个人征信报告显示，截至2018年6月11日，钭正刚先生无重大逾期及违约记录，个人信用情况良好。
经主承销商适当核查，截至本募集说明书签署日，钭正刚先生不存在未能清偿到期债务的违约情况，或尚未了结的重大诉讼、仲裁、行政处罚或被追究刑事责任的情形。
xxx先生名下的主要资产包括：发行人控股股东锦江集团63.29%的股权和发行人子公司中国绿能50%的股权。截至本募集说明书签署日，钭正刚先生所持有的锦江集团股权和中国绿能股权不存在股权质押、司法冻结等权利限制，亦不存在权属争议或潜在纠纷。
锦江集团2017年经审计的财务数据如下：
项目 | 金额（亿元） |
总资产 | 686.02 |
总负债 | 471.57 |
所有者权益 | 214.45 |
归属于母公司股东的所有者权益 | 120.02 |
营业收入 | 855.37 |
净利润 | 19.37 |
归属于母公司股东的净利润 | 15.08 |
根据《钭正刚关于对杭州正才控股集团有限公司2017年公开发行公司债券提供保证的担保函》，钭正刚先生对本期债券承担全额无条件不可撤销的连带责任保证担保；保证的范围包括本期债券的本金及利息、违约金、损害赔偿金和实现债权的费用和其他应支付的费用；保证期间为自核准发行人本期债券发行申请之日起直至本期债券有关的债务履行期届满之日起六个月止；债务分期履行的，保证期间为自核准发行人本期债券发行申请之日起直至本期债券有关的最后一期
债务履行届满之日起六个月止；债券持有人（含债券受托管理人）有权对担保人 的财务状况进行监督；若本期债券持有人依法将本期债券转让或出质给第三人的，担保人按照担保函的规定在原保证担保的范围内继续承担保证责任；若经本期债 券的债券持有人会议核准/批准，本期债券利率、期限、还本付息方式等发生变更 时，不需另行经过担保人同意，担保人按照担保函的规定继续承担保证责任；若 x期债券到期之前，钭正刚先生发生重大诉讼、仲裁、行政处罚、承担刑事责任 等足以影响债券持有人利益的重大事项时，发行人应在一定期限内提供新的保证，发行人不能提供新的保证时，债券持有人、债券受托管理人有权要求债券发行人、担保人提前兑付债券本息。
经主承销商和发行人律师核查，担保人钭正刚先生为具有完全民事行为能力的自然人，具有清偿债务的能力，具备为本期债券提供保证担保的主体资格；钭正刚先生所出具的担保函内容合法有效，可依其条款执行。
二、偿债计划
（一）利息的支付
1、本期债券在存续期内每年付息一次，最后一期利息随本金的兑付一起支付。2020年至2022年间每年的3月29日为上一计息年度的付息日。如投资者行使回售选择权，则其回售部分债券的付息日为2020年至2021年间每年的3月29日。
（如遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个交易日；顺延期间付息款项不另计利息）
2、本期债券利息的支付将通过债券登记机构办理。利息支付的具体事项将按照有关规定，由公司在中国证监会指定媒体上发布的公告中加以说明。
3、根据国家税收法律、法规，投资者投资本期债券应缴纳的有关税金由投资者自行承担。
（二）本金的兑付
1、本期债券的兑付日为2022年3月29日。如投资者行使回售选择权，则其回售部分债券的兑付日为2021年3月29日。（如遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个交易日；顺延期间兑付款项不另计利息）。
2、本期债券本金的兑付通过债券登记机构办理。本金兑付的具体事项将按 照国家有关规定，由发行人在中国证监会指定媒体上发布的兑付公告中加以说明。
（三）偿债资金来源
x期债券的偿债资金将主要来源于公司日常经营所产生的现金流。最近三年及一期，公司合并口径实现营业收入分别为3,091,922.95 万元、4,456,640.70万元、 6,250,645.44 万元和4,703,684.24 万元， 归属于母公司所有者的净利润分别为
101,072.12 万元、99,921.23万元、140,829.08万元和55,380.20万元，公司整体盈利能力较好，可为本期债券本息的偿付提供保障。
（四）偿债应急保障方案
项目 | 2018年9月30日 | |
金额（万元） | 比例 | |
货币资金 | 1,062,736.00 | 32.70% |
应收票据 | 13,042.58 | 0.40% |
应收账款 | 141,614.11 | 4.36% |
预付款项 | 693,488.10 | 21.34% |
应收利息 | 5,028.15 | 0.15% |
其他应收款 | 761,772.15 | 23.44% |
存货 | 489,504.87 | 15.06% |
其他流动资产 | 80,024.81 | 2.46% |
流动资产合计 | 3,249,650.41 | 100.00% |
公司长期保持较为稳健的财务政策，资产流动性良好，必要时可以通过流动资产变现来补充偿债资金。截至2018年9月30日，公司合并口径流动资产余额为 3,249,650.41亿元，其中货币资金为1,062,736.00亿元，存货余额为489,504.87亿元。若公司现金流不足，可通过货币资金以及变现存货等流动资产获取资金，为偿债提供支持。流动资产具体构成如下：
本期债券存续期内，如果有关偿债的财务指标出现大幅不利波动，包括但不 限于资产流动性、盈利能力和经营活动现金流量显著下降等，则立即启动偿债应 急响应机制。第一，提前安排资产变现事宜，确保公司短期偿债能力。第二，可 以根据公司现金流情况适当缩减或暂缓新项目的建设等，确保优先偿还本期债券。
三、偿债保障措施
为充分、有效地维护债券持有人利益，公司为本期债券的按时、足额偿付制定了一系列工作计划，包括制定《债券持有人会议规则》、充分发挥债券受托管
理人的作用、设立专门的偿付工作小组、严格履行信息披露义务和公司承诺等，努力形成一套确保债券安全付息、兑付的保障措施。
（一）制定《债券持有人会议规则》
公司和债券受托管理人已按照《管理办法》的要求共同制定了《债券持有人会议规则》，约定债券持有人通过债券持有人会议行使权利的范围、程序和其他重要事项，为保障本期债券本息的按约定偿付做出合理制度安排。
有关《债券持有人会议规则》的具体内容，详见本募集说明书“第九节 债券持有人会议”。
（二）充分发挥债券受托管理人的作用
x期债券引入了债券受托管理人制度，由债券受托管理人代表债券持有人对发行人的相关情况进行监督，并在本期债券本息无法按约定偿付时，代表债券持有人采取一切必要及可行的措施，保护债券持有人的正当利益。
发行人将严格按照《债券受托管理协议》的规定，配合债券受托管理人履行职责，定期向债券受托管理人报送发行人承诺履行情况，并在可能出现债券违约时及时通知债券受托管理人，便于债券受托管理人根据《债券受托管理协议》采取其他必要措施。
有关债券受托管理人的权利和义务，详见本募集说明书“第十节 债券受托管理人”部分相关内容。
（三）设立专门的偿付工作小组
公司将在每年的财务预算中落实安排本期债券本息的兑付资金，保证本息的如期偿付，保证债券持有人的利益。在利息和到期本金偿付日之前的十五个工作日内，公司将组成偿付工作小组，负责利息和本金的偿付及与之相关的工作。
（四）严格的信息披露
公司将遵循真实、准确、完整的信息披露原则，使公司偿债能力、募集资金使用等情况受到债券持有人、债券受托管理人和股东的监督，防范偿债风险。公司将按《债券受托管理协议》及相关主管部门的有关规定进行重大事项信息披露和定期披露。
（五）发行人承诺
根据公司董事会及股东审议通过的关于本期债券发行的有关决议，在出现预计不能按期偿付债券本息或者到期未能按期偿付债券本息时，公司将至少采取如下措施：
（1）不向股东分配利润；
（2）暂缓重大对外投资、收购兼并等资本性支出项目的实施；
（3）调减或停发董事和高级管理人员的工资和奖金；
（4）主要责任人不得调离。
四、违约责任
（一）债券违约的情形、违约责任及其承担方式
公司保证按照本募集说明书约定向债券持有人偿付本期债券本金及利息。若公司未按时偿付本期债券本金和/或利息，或发生其他违约情况时，债券受托管理人将依据《债券受托管理协议》代表债券持有人向公司进行追索。如果债券受托管理人未按《债券受托管理协议》履行其职责，债券持有人有权直接依法向公司进行追索，并追究债券受托管理人的责任。
若公司不能按时偿付本期债券利息或本期债券到期不能兑付本金，对于逾期未付的利息或本金，公司将根据逾期天数按债券票面利率向债券持有人支付逾期利息：按照该未付利息对应本期债券的票面利率另计利息（单利）；偿还本金发生逾期的，逾期未付的本金金额自本金支付之日起，按照该未付本金对应本期债券的票面利率计算利息（单利）。
（二）公司债券发生违约后的诉讼、仲裁或其他争议解决机制
公司承诺按照本期债券发行募集说明书约定的还本付息安排向债券持有人支付本期债券利息及兑付本期债券本金。当公司未按时支付本期债券的本金和/或利息，或发其他违约情况时，公司将承担相应的违约责任，包括但不限于按照募集说明书的约定向债券持有人及时、足额支付本金及/或利息以及迟延支付本金及/或利息产生的罚息、违约金等。同时，债券受托管理人、债权持有人有权依照《债券受托管理协议》和《债券持有人会议规则》的约定和法律规定进行诉讼、仲裁或其他争议解决机制。
债券受托管理人应当在知晓该行为发生之日的十个交易日内告知全体债券持有人；在知晓公司在本期债券到期、加速清偿（如适用）或回购（如适用）时未能偿付到期应付本息的，受托管理人应当召集债券持有人会议，按照会议决议规定的方式追究发行人的违约责任，包括但不限于向公司提起民事诉讼、参与重组或者破产等有关法律程序，在债券持有人会议无法有效召开或未能形成有效会议决议的情形下，受托管理人可以按照《管理办法》的规定接受全部或部分债券持有人的委托，以自己名义代表债券持有人提起民事诉讼、参与重组或者破产的法律程序；在知晓公司发生其他“违约事件”的，并预计其将不能偿还债务时，受托管理人应当要求发行人追加担保，并可依法申请法定机关采取财产保全措施；此外，受托管理人应当及时报告上海证券交易所、中国证监会当地派出机构等监管机构。
五、担保人对外担保情况
x期公司债券的担保人为钭正刚先生，发行人实际控制人，为本期债券提供 全额无条件不可撤销连带责任保证担保。根据担保人钭正刚先生对外担保的保证 合同及相应的主债务合同、发行人母公司杭州锦江集团有限公司的工商登记材料，以及发行人子公司中国绿色能源有限公司的登记文件，现披露担保人对外担保情 况如下：
截至本报告出具日，担保人为发行人及其并表子公司杭州xx锦江绿色能源有限公司、开曼铝业（三门峡）有限公司、开曼（陕县）能源综合利用有限公司、昆明鑫兴泽环境资源产业有限公司、绿能(杭州)企业管理有限公司、内蒙古锦联铝材有限公司、绥化市绿能新能源有限公司、孝义市兴安化工有限公司、广西xxx鑫化工有限公司、山西复晟铝业有限公司, 发行人的关联方杭州锦江集团有限公司、广西xxx亿科技有限公司、广西xxx盛化工有限公司、中宁县锦宁铝镁新材料有限公司、浙江华东铝业股份有限公司、白山市绿能生物能源科技有限公司的公司债券、银行贷款、信托贷款、银行承兑汇票、融资租赁、开立信用证等债务提供担保，上述被担保的债务余额共计1,505,984.41元。
六、担保人拥有的除发行人外的其他主要资产，以及该部分资产的权利限制或后续权利限制安排
关于担保人拥有的其他主要资产情况以及该资产受限情况，主承销商已经在募集说明书中予以披露，并且在核查报告中进行了补充说明。担保人拥有的除发行人外的其他主要资产为其持有的发行人母公司杭州锦江集团有限公司63.29%股权和发行人子公司中国绿色能源有限公司50%的股权。
根据发行人提供的资料及主承销商与发行人的访谈，钭正刚先生所持有的杭州锦江集团有限公司股权和中国绿色能源有限公司股权不存在其他股权质押、司法冻结等权利限制，亦不存在权属争议或潜在纠纷。
第五节发行人基本情况
一、公司基本信息
公司中文名称： | 杭州正才控股集团有限公司 |
公司英文名称： | Hangzhou Zhengcai Holding Group Co., Ltd. |
法定代表人： | xxx |
设立日期： | 1997 年 12 月 31 日 |
注册资本： | 31,000 万元人民币 |
实缴资本： | 31,000 万元人民币 |
注册地址： | 杭州市拱墅区湖墅南路 111 号 2001-1 室 |
办公地址： | 杭州市拱墅区湖墅南路 111 号 2001-1 室 |
邮政编码： | 310005 |
信息披露事务负责人： | xxx |
电话号码： | 0000-00000000 |
传真号码： | 0571-88388773 |
所属行业： | 有色金属冶炼及压延加工业（C32），电力、热力 生产和供应业（D44） |
经营范围： | 不带储存经营：煤炭、矿产品（铝矾石）、冶金材料（阳极炭块）、其他危险化学品（仅限盐酸、氢氧化钠、氢氧化钠溶液、异辛烷、甲基叔丁基醚、正戊烷、石脑油、甲醇、异丁烷、正丁烷、乙烯、液化石油气（工业生产原料用）、丙烯）；批发、零售：针、纺织品，电器机械及器材，电子产品及通信设备，建筑材料，装饰材料，金属材料，文教用品，化工产品（除化学危险品及易制毒化学 品），氧化铝，电解铝，五金、交电，塑料制品，贵金属；服务：光通信设备的技术开发、成果转 让，投资管理；货物及技术进出口（法律法规禁止 |
的项目除外，国外法律、法规限制的项目取得许可 证后方可经营）；其他无需报经审批的一切合法项目 | |
统一社会信用代码： | 91330100704210073Y |
二、公司的设立及股本结构变动情况
1. 发行人前身正才实业设立
浙江正才实业有限公司系杭州正才控股集团有限公司之前身。正才实业于
1997 年 12 月 31 日成立，注册资本 2,000 万元，其中：临安热电厂出资 800 万
序号 | 股东 | 出资额（万元） | 出资比例 |
1 | 临安热电厂 | 800.00 | 40.00% |
2 | 杭州临安通信电缆厂 | 600.00 | 30.00% |
3 | 杭州临安染整印花厂 | 600.00 | 30.00% |
合计 | 2,000.00 | 100.00% | |
元，杭州临安通信电缆厂 600 万元，杭州临安染整印花厂 600 万元，均为货币出资。正才实业董事为xxx、xxx、xxx。公司法定代表人xxx。1997 年 12 月 16 日，浙华会计师事务所就公司设立事项出具浙华验字（1997）第 115 号验资报告。公司成立时股权结构如下：
2. 1998 年公司增资至 6,000 万元
1998 年 1 月，临安热电厂等 3 名法人股东合计向正才实业增资 4,000 万元，
其中，股东临安热电厂出资额由人民币 800 万元变更增加至人民币 4,250 万元，
股东杭州临安通信电缆厂出资额由人民币 600 万元变更增加至人民币 900 万元，
股东杭州临安染整印花厂出资额由人民币 600 万元变更增加至人民币 850 万元，
出资方式均为货币出资。增资完成后，正才实业注册资本变更为 6,000 万元。1998
序号 | 股东 | 出资额（万元） | 出资比例 |
1 | 临安热电厂 | 4,250.00 | 70.83% |
2 | 杭州临安通信电缆厂 | 900.00 | 15.00% |
3 | 杭州临安染整印花厂 | 850.00 | 14.17% |
合计 | 6,000.00 | 100.00% | |
年 1 月 15 日，浙华会计师事务所对此次增资出具了浙华验字（1998）第 7 号验资报告。本次增资后公司股权结构如下：
3. 2006 年股权转让
2006 年 12 月，正才实业的 3 家法人股东一致同意分别将持有的正才实业股
权全部转让给浙江康瑞投资有限公司，股权转让价格为每份出资额 1.00 元人民
币。股权转让完成后，xx投资对正才实业的出资额为 6,000 万元，占正才实业注册资本的 100%，正才实业的公司类型变更为一人有限责任公司（私营法人独资）。本次股权转让后正才实业股权结构如下：
序号 | 股东 | 出资额（万元） | 出资比例 |
1 | 浙江康瑞投资有限公司 | 6,000.00 | 100.00% |
合计 | 6,000.00 | 100.00% | |
4. 2009 年正才实业股权变动及更名
2009 年 9 月，xx投资将正才实业 100%股权转让给杭州锦江集团有限公
司，股权转让价格为 6,000 万元。股权转让完成后，锦江集团以现金方式对正才
实业增资 10,000 万元。增资完成后，正才实业注册资本变更为 16,000 万元，并
更名为浙江正才贸易有限公司。2009 年 9 月 4 日，临安锦城会计师事务所有限
序号 | 股东 | 出资额（万元） | 出资比例 |
1 | 杭州锦江集团有限公司 | 16,000.00 | 100.00% |
合计 | 16,000.00 | 100.00% | |
公司对此次增资出具了锦会所验字（2009）第 291 号验资报告。本次股权变更后公司股权结构如下：
5. 2010 年公司增资至 31,000 万元
2010 年 11 月，正才贸易股东锦江集团以现金方式增资 15,000 万元，增资
后正才贸易注册资本由 16,000 万元变更为 31,000 万元。2010 年 11 月 25 日，
杭州钱王会计师事务所有限公司对此次增资出具了钱会所验字（2010）第 469
号验资报告。本次变更后公司股权结构如下：
序号 | 股东 | 出资额（万元） | 出资比例 |
1 | 杭州锦江集团有限公司 | 31,000.00 | 100.00% |
合计 | 31,000.00 | 100.00% | |
6. 2014 年公司更名为杭州正才控股集团有限公司
2014 年 11 月，浙江正才贸易有限公司更名为杭州正才控股集团有限公司。本次变更后，股东锦江集团将其有色金属板块和垃圾发电板块的业务和资产注入
序号 | 股东 | 出资额（万元） | 出资比例 |
1 | 杭州锦江集团有限公司 | 31,000.00 | 100.00% |
合计 | 31,000.00 | 100.00% | |
杭州正才，公司形成了拥有有色金属、垃圾发电以及贸易三大板块业务的集团企业。本次变更后公司股权结构如下：
报告期内，公司控股股东为杭州锦江集团有限公司，实际控制人为钭正刚先生，未发生变化。
三、重大资产重组情况
公司最近三年发生的重大资产重组行为如下：
（一）公司受让内蒙古锦联铝材有限公司 35%的股权
2014 年 12 月 19 日，杭州正才受让内蒙古霍林河煤业集团有限公司持有的内蒙古锦联 3.99%股权，并取得该 3.99%股权所对应的全部股东权益，内蒙古锦联的其他股东放弃优先购买权，各方就此签订《股权转让协议》。因霍林河煤业未对该部分股权实际出资，本次股权转让价款为 0 元。
2014 年12 月19 日，杭州正才受让锦江集团持有的内蒙古锦联31.01%股权，并取得该 31.01%股权所对应的全部股东权益，内蒙古锦联的其他股东放弃优先购买权，各方就此签订《股权转让协议》。锦江集团对该部分股权的实缴出资为
22.30 亿元。杭州正才与锦江集团协商确定本次股权转让的价款为 31.55 亿元，并承继锦江集团对内蒙古锦联的 22.30 亿元出资。
内蒙古锦联铝材有限公司成立于 2010 年 10 月 26 日，注册资本 100.00 亿元，法定代表人xxx，注册地址内蒙古自治区通辽市霍林郭勒市工业园区，经营范围为铝后加工；铝锭、铝制品及衍生产品的生产销售；货物及技术的进出口业务。
截至 2017 年 12 月 31 日，内蒙古锦联的股权结构如下：
序号 | 股东 | 认缴出资（万元） | 出资比例 |
1 | 杭州正才控股集团有限公司 | 350,000.00 | 35.00% |
2 | 内蒙古赛诺投资管理中心（有限合伙） | 270,600.00 | 27.06% |
3 | 内蒙古矿业（集团）有限责任公司 | 171,500.00 | 17.15% |
4 | 杭州锦江集团有限公司 | 149,900.00 | 14.99% |
5 | 浙江康瑞投资有限公司 | 50,000.00 | 5.00% |
6 | 内蒙古霍林河煤业集团有限责任公司 | 8,000.00 | 0.80% |
合计 | 1,000,000.00 | 100.00% | |
截至 2017 年 12 月 31 日，内蒙古锦联经审计的个体报表资产总计 175.83 亿
元，负债合计 107.75 亿元，所有者权益合计 68.08 亿元。内蒙古锦联 2017 年实
现营业收入 111.01 亿元，实现净利润 1.10 亿元。
2014 年 12 月 31 日，杭州正才与锦江集团和x瑞投资签订《一致行动承诺书》，锦江集团和康瑞投资共同承诺：①在处理有关内蒙古锦联经营及财务政策事务方面行使提案权及表决权时与杭州正才提议保持一致；②或责成其委派的董事在董事会上行使表决权时与杭州正才委派的董事保持一致及与杭州正才委派的董事一同出席董事会；③在不能出席董事会时委托杭州正才代理行使提案权、表决权；④在签署本承诺书之前，锦江集团和xx投资已经在事实上与杭州正才或其委派的董事的表决意见保持一致。
本次股权变动前锦江集团和康瑞投资合计持有内蒙古锦联 51%的股权而对内蒙古锦联构成控制，杭州正才作为锦江集团的子公司受让内蒙古锦联 35%的股权并与锦江集团和康瑞投资达成一致行动协议，公司受让内蒙古锦联 35%的股权构成同一控制下合并。
（二）公司取得胜美有限公司 90%的股权
2014 年 12 月 22 日，经浙江省商务厅浙境外投资[2014]N00130 号批复批准，
公司以 1 美元/股的价格增资认购胜美有限新发行的 90 股。胜美有限原系锦江集团 100%持股的公司，在本次增资完成后，公司持有胜美有限 90%的股权。此次增资构成同一控制下合并。
胜美有限公司系 Win Charm Limited 中文名，该公司于 2005 年 8 月 18 日在开曼群岛设立，注册号 CR-135685，授权资本 5 万美元。截至本募集说明书签署日，胜美有限共发行 100 股普通股，其中锦江集团持有 10 股，杭州正才持有 90股。胜美有限系发行人境外子公司的持股平台。
1、开曼能源
根据胜美有限与 Xxxxxxxx Xxx 的协议约定，胜美有限享有 Xxxxxxxx Xxx000%
持有的开曼能源的全部股利和财产分配的权利，由此发行人将开曼能源纳入合并
报表范围。开曼能源系 British Cayman Energy Development Company Limited，于 2000 年 12 月在开曼群岛设立，注册号 CR-106706。截至本募集说明书签署日，开曼能源共发行 2 股普通股，均由 Xxxxxxxx Xxx 持有。经主承销商核查，Xxxxxxxx Xxx 系发行人实际控制人钭正刚女儿。
开曼能源的主要资产系其直接或间接控股持有的兴安化工 100%股权和开曼铝业 100%股权。兴安化工和开曼铝业的基本情况如下：
① 兴安化工
孝义市兴安化工有限公司成立于 2008 年 3 月 14 日，住所吕梁市孝义市大孝堡乡，法定代表人xxx，注册资本 13.82 亿元人民币，由开曼能源子公司 Karvin Limited 持有 100%股权，经营范围为生产、经营氢氧化铝、化工级 4A 沸石、氧化铝。截至 2017 年 12 月 31 日，兴安化工经审计的报表资产总计 112.14 亿元，
负债合计 59.48 亿元，所有者权益合计 52.66 亿元。兴安化工 2017 年实现营业收
入 82.81 亿元，实现净利润 8.16 亿元。
② 开曼铝业
开曼铝业（三门峡）有限公司成立于 2003 年 6 月 9 日，住所三门峡市陕县
工业园区，法定代表人xxx，注册资本 12,369 万美元，由开曼能源子公司中智投资持有 25%股权、正才集团持有 26.53%、锦江集团持有 39.31%、浙江恒嘉控股有限公司持有 9.16%。经营范围为生产、销售氧化铝及氧化铝深加工制品。发行人合计持有开曼铝业 51.53%，此外，根据公司章程，董事三人，发行人委派了两个人，对开曼铝业构成了实际控制。由于发行人的资本金未到位，与按实际出资持股比例计算的审计报告中数据不一致。
截至 2017 年 12 月 31 日，开曼铝业经审计的报表资产总计 132.97 亿元，负
债合计 77.63 亿元，所有者权益合计 55.34 亿元。开曼铝业 2017 年实现营业收入
72.59 亿元，实现净利润 4.09 亿元。
开曼能源的股权代持情况说明如下：
XXX/XXXXXXXX 是正才集团实际控制人的近亲属。胜美公司是正才集团直接控制的子公司。2006 年 10 月 9 日，XXX/XXXXXXXX、胜美有限公司（以下简称 “胜美公司”）和开曼能源开发有限公司（以下简称“开曼能源”）共同签订《股权
x持协议》（以下简称“协议”），协议就 WEI/XXXXXXXX xx美公司持有开曼能源股权事宜，作出了约定。协议的主要内容如下：
（ 1 ） 开曼公司为胜美成立的企业。胜美公司因业务发展需要委托 WEI/XXXXXXXX 持有开曼能源 100%的股权。（2）XXX/XXXXXXXX 按胜美公司要求行使享有开曼能源各项重大事务的权益和义务。（3）开曼能源的财务和资金管理，纳入胜美公司管理范畴。（4）XXX/XXXXXXXX 未经胜美公司同意，不得进行对外投资、股权转让和对外担保等重大事宜。
根据协议的约定，XXX/XXXXXXXX 是作为胜美公司的代理人而代为持有开曼能源的股权，并按照胜美公司的要求，行使和享有对开曼能源的重大事务的权利和义务。开曼能源的实际管理均纳入胜美公司的管理范畴。因此，胜美公司实际上形成了对开曼能源的控制。基于此控制关系，胜美公司将开曼能源纳入其合并范围。相应的，开曼能源随胜美公司一起，纳入了正才集团的合并范围。
2、中国绿能
序号 | 股东 | 持股数（股） | 股份性质 | 持股比例 |
1 | 胜美有限公司 | 3,999,999 | 普通股 | 50% |
2 | 钭正刚 | 4,000,000 | 普通股 | 50% |
合计 | 7,999,999 | / | 100.00% |
胜美有限公司同时持有中国绿能 50%的股权。中国绿能系 China Green Energy Limited，于 2004 年 5 月在开曼群岛设立，注册号 CR-135490。中国绿能的股权结构如下：
胜美有限公司和发行人实际控制人钭正刚分别持有中国绿能各 50%股权，两者合计持有中国绿能 100%的股权。考虑到胜美有限公司能够决定中国绿能的财务和经营政策，并能据此从中国绿能的经营活动中获取利益，所以发行人对中国绿能具有控制权，故将其纳入合并报表范围。
根据国内会计准则审计，2015 年、2016 年和 2017 年中国绿能财务数据如下：
单位：亿元
项目 | 2017-12-31 | 2016-12-31 | 2015-12-31 |
总资产 | 116.23 | 89.37 | 88.44 |
总负债 | 78.33 | 52.29 | 53.66 |
所有者权益 | 37.90 | 37.08 | 34.78 |
项目 | 2017 年度 | 2016 年度 | 2015 年度 |
项目 | 2017-12-31 | 2016-12-31 | 2015-12-31 |
营业收入 | 22.67 | 20.17 | 16.19 |
净利润 | 3.16 | 3.83 | 5.19 |
3、锦江环境
中国锦江环境控股有限公司（股票代号：CJE.SP，股票 Code：BWM）于 2010
年 9 月 8 日在开曼群岛设立。2016 年 8 月 3 日，锦江环境在新加坡交易所主板挂牌上市，以每股 S$0.90 的价格公开发售 92,419,300 股股份，为新加坡市场首个上市的垃圾焚烧发电中资企业。本次境外上市后，胜美有限公司和中国绿能分别持有锦江环境 22.66%和 38.97%股权。由于胜美有限公司对中国绿能具有控制权，因此其间接持有锦江环境 61.63%股份，对锦江环境具有控制权，故将其纳入合并报表范围。
锦江环境为发行人垃圾焚烧发电板块的运营主体，目前主要负责垃圾发电项目的投资建设及运营管理，是国内拥有垃圾焚烧电厂最多、累计处理垃圾能力最大的企业之一。截至 2017 年 12 月，锦江环境已投运项目的垃圾日处理产能达
27,430 吨，加上扩建、在建、筹建和上市后欲收购的项目，垃圾日处理能力预计
将超过 44,000 吨。锦江环境运营中的电厂分布在全国的 12 个省、自治区及直辖市，为中国布局最广的垃圾焚烧发电企业。
四、公司股本总额及股东持股情况
序号 | 股东 | 出资额（万元） | 出资比例 |
1 | 杭州锦江集团有限公司 | 31,000 | 100.00% |
合计 | 31,000 | 100.00% | |
截至2018年9月30日，公司的总股本为31,000万元，杭州锦江集团有限公司是其唯一股东，杭州正才的具体股权结构如下：
五、公司的组织结构和对其他企业的重要权益投资情况
1. 公司的组织结构
截至本募集说明书签署日，杭州正才的组织结构如下图所示：
2. 公司的重要权益性投资情况
（1）主要子公司情况
截至 2018 年 9 月 30 日，公司合并范围内共拥 94 家主要子公司，主要子公司的基本情况如下：
序号 | 公司名称 | 成立时间 | 注册资本 （万元） | 注册地址 | 法定代表人 （注册董事） | 主营业务 | 持股比例 | 层级 |
1 | 内蒙古锦联铝材有限公司 | 2010-10-26 | 1,000,000 | 内蒙古自治区通辽市霍林郭勒市工业园区 | 李金锋 | 铝制品产销 | 35.00% | 一级 |
2 | 内蒙古静湖水务有限责任公司 | 2012-10-31 | 10,000 | 霍林郭勒市工业园区(万祥铝业 5 楼) | xxx | 工业供水 | 80.00% | 二级 |
3 | 孝义市兴安化工有限公司 | 2008-03-14 | 552,800 | 吕梁市孝义市大孝堡乡 | xxx | 产销氢氧化铝、 氧化铝 | 100.00% | 三级以下 |
4 | 建德锦江石煤综合利用有限公司 | 2000-03-29 | 4,000 | 浙江省杭州市 | xxx | 综合利用石煤发 电 | 100.00% | 三级以下 |
5 | 孝义市兴安镓业有限公司 | 2011-03-15 | 1,000 | 山西省吕梁孝义市大孝堡乡西盘粮村 | 张建阳 | 产销镓产品 | 60.00% | 三级以下 |
6 | 开曼（陕县）能源综合利用有限公 司 | 2004-11-16 | 13,500 | 三门峡市陕县工业园区 | x重阳 | 能源开发生产、 利用 | 55.50% | 三级 |
7 | 开曼铝业（三门峡）有限公司 | 2003-06-09 | 49,476 万美 元 | 三门峡市陕县工业园区 | x重阳 | 产销、深加工氧 化铝 | 100.00% | 三级以下 |
8 | 浙江特骏实业有限公司 | 2012-08-10 | 5,000 | 北仑区梅山盐场 1 号办公楼八号 666 室 | 周日建 | 货物和技术进出 口 | 100.00% | 一级 |
9 | 霍林xxx联物流有限公司 | 2013-10-18 | 1,000 | 内蒙古自治区通辽市霍林郭勒市工业园 B 区 北 | xxx | 货物装卸、物流 配送 | 100.00% | 二级 |
10 | 三门峡市三联热力有限公司 | 2009-04-22 | 12,000 | 三门峡xx路西区 | xxx | 城市集中供热 | 70.00% | 三级以下 |
11 | 七台河绿能新能源有限公司 | 2014-01-22 | 10,000 | 黑龙江省七台河市桃山区茄子河林场（二道 沟医疗废弃处置中心） | xxx | 垃圾、污泥焚烧 发电 | 100.00% | 三级以下 |
12 | 上海晨兴企业管理有限公司 | 2010-10-20 | 4,100 | 上海市青浦区公园路 99 号舜浦大厦二层 B 区 281 室 | 王元珞 | 企业管理咨询 | 100.00% | 三级以下 |
13 | 临安嘉盛环保有限公司 | 2007-09-24 | 130,000 | 临安市锦城街道苕溪南路 6 | xxx | 资源、垃圾再利 用 | 100.00% | 三级以下 |
14 | 无棣县锦环新能源有限公司 | 2017-08-25 | 1,000 | 无棣县经济开发区星湖二路 6 号 | xxx | 固体废弃物处理 | 100.00% | 三级以下 |
15 | 吉林省鑫祥有限责任公司 | 2000-02-28 | 15,000 | 长春亚泰北大街 3161 号 | 石华根 | 垃圾回收利用 | 80.00% | 三级以下 |
16 | 天津市晨兴力克环保科技发展有限 公司 | 2002-07-15 | 10,000 | 天津市北辰区青光镇京福公路西 | xxx | 环保设备开发 | 100.00% | 三级以下 |
17 | 杭州余杭锦江环保能源有限公司 | 2000-01-28 | 11,300 | 杭州余杭区余杭镇金星村 | xxx | 供热供电、垃圾 利用 | 100.00% | 三级以下 |
18 | 杭州科晟能源技术有限公司 | 2014-03-24 | 3,000 | 临安市青山湖街道鹤亭街 6 号 3 幢 101 室 | 王武忠 | 环保、能源技术 开发 | 100.00% | 三级以下 |
序号 | 公司名称 | 成立时间 | 注册资本 （万元） | 注册地址 | 法定代表人 （注册董事） | 主营业务 | 持股比例 | 层级 |
19 | xxxx新能源有限责任公司 | 2014-08-15 | 10,000 | 吉林省松原市宁江区扶余大路 496 号 | 石华根 | 垃圾无害化、新 能源开发 | 90.00% | 三级以下 |
20 | 绥化市绿能新能源有限公司 | 2012-09-28 | 1,000 | 黑龙江省绥化市北林区东富开发区三爱垃圾 填埋场 | 王元珞 | 筹建垃圾处理项 目 | 100.00% | 三级以下 |
21 | 连云港晨兴环保产业有限公司 | 2005-07-20 | 1,200 美元 | 连云港开发区云桥路 20 号 | xxx | 垃圾焚烧发电 | 100.00% | 三级以下 |
22 | 郑州荥锦绿色环保能源有限公司 | 2000-11-24 | 23,000 | 郑州荥阳吉家砦 | xxx | 垃圾的综合利用 | 100.00% | 三级以下 |
23 | 银川中科环保电力有限公司 | 2009-03-31 | 22,767 | 灵武市临河镇横山东任路东侧 | 曾兵阶 | 城市固体废弃物 处理 | 100.00% | 三级以下 |
24 | 云南绿色能源有限公司 | 2008-04-09 | 10,000 | 云南省昆明市西山区海口镇原镇政府办公大 楼 | 杨雷远 | 垃圾发电 | 89.00% | 三级以下 |
25 | 昆明鑫兴泽环境资源产业有限公司 | 2004-01-18 | 10,000 | 云南省昆明市五华区普吉村街道办事处普吉 社区（昆禄公路入口一公里处） | xxx | 垃圾综合处理 | 80.00% | 三级以下 |
26 | 杭州xx锦江绿色能源有限公司 | 2004-03-16 | 10,000 | xx区蜀山街道章潘桥村（犁头金） | xxx | 垃圾处理发电 | 90.00% | 三级以下 |
27 | 武汉市绿色环保能源有限公司 | 2004-07-16 | 13,600 | 武汉市江夏区郑店街雷竹村（黄金加油站 旁） | xxx | 垃圾发电 | 100.00% | 三级以下 |
28 | 武汉汉口绿色能源有限公司 | 2006-11-07 | 16,000 | 黄陂区盘龙城经济开发区刘店村 | xx | 垃圾发电 | 100.00% | 三级以下 |
29 | 淄博环保能源有限公司 | 2002-11-04 | 8,800 | 淄博开发区石桥办事处辛曹村 | xxx | 垃圾处理、电力 生产 | 100.00% | 三级以下 |
30 | 淄博绿能环保能源有限公司 | 2013-06-17 | 14,600 | 山东省淄博市淄川区昆仑镇小范村村委南侧 | 王元珞 | 垃圾处理项目投 资 | 100.00% | 三级以下 |
31 | 绿能（杭州）企业管理有限公司 | 2004-06-28 | 165 美元 | 临安市青山湖街道鹤亭路 6 号 1 幢 | 王元珞 | 垃圾发电 | 100.00% | 三级以下 |
32 | 芜湖绿洲环保能源有限公司 | 2001-07-03 | 8,000 | 安徽省芜湖市经济技术开发区 | xx | 垃圾处理 | 100.00% | 三级以下 |
33 | 胜美有限公司 | 2005-08-18 | 50,000 美元 | 开曼群岛 | 钭正刚 | 投资控股 | 90.00% | 一级 |
34 | 中国绿色能源有限公司 | 2004-05-05 | 7999.999 美 元 | 开曼群岛 | 钭正刚 | 投资控股 | 50.00% | 二级 |
35 | 中国锦江环境控股有限公司 | 2010-09-08 | 12,168.24 新币 | 开曼群岛 | 钭正刚 | 投资控股 | 61.63% | 三级 |
36 | Lamoon Holding Limited | 2008-04-23 | 1.00 美元 | 英属维尔京群岛 | 钭正刚 | 投资控股 | 100.00% | 三级以下 |
37 | 开曼能源开发有限公司 | 2000-12-15 | 1,002 美元 | 开曼群岛 | 钭正刚 | 投资控股 | 100.00% | 二级 |
38 | 中国绿能建德有限公司 | 2004-05-05 | 1.00 美元 | 开曼群岛 | 钭正刚 | 投资控股 | 100.00% | 三级 |
39 | 宏利投资有限公司 | 2006-04-06 | 1.00 美元 | 开曼群岛 | 钭正刚 | 投资控股 | 100.00% | 三级 |
序号 | 公司名称 | 成立时间 | 注册资本 （万元） | 注册地址 | 法定代表人 （注册董事） | 主营业务 | 持股比例 | 层级 |
40 | 联利投资有限公司 | 2007-04-23 | 1.00 美元 | 开曼群岛 | 钭正刚 | 投资控股 | 100.00% | 三级 |
41 | Outstanding Mode Developments Limited | 2013-04-09 | 1.00 美元 | 英属维尔京群岛 | 钭正刚 | 投资控股 | 100.00% | 三级以下 |
42 | Transmatic Holdings Limited | 2008-03-12 | 1.00 美元 | 英属维尔京群岛 | 钭正刚 | 投资控股 | 100.00% | 三级以下 |
43 | 鸿盈投资有限公司 | 2013-11-15 | 1.00 美元 | 香港 | 钭正刚 | 投资控股 | 100.00% | 三级以下 |
44 | Gevin Limited | 2008-01-04 | 1.00 港币 | 香港 | 钭正刚 | 投资控股 | 100.00% | 三级以下 |
45 | 中智投资有限公司 | 2007-11-01 | 0.13 美元 | 香港 | Xxxxxxxx Xxx | 投资控股 | 100.00% | 三级以下 |
46 | Karvin Limited | 2008-01-04 | 0.13 美元 | 香港 | 钭正刚 | 投资控股 | 100.00% | 三级以下 |
47 | 晨兴发展集团有限公司 | 2010-10-05 | 1 美元 | 萨摩亚 | xx | 投资控股 | 100.00% | 三级以下 |
48 | 丰利企业有限公司 | 2008-01-02 | 1 美元 | 英属维尔京群岛 | Xxxxxxxx Xxx | 投资控股 | 100.00% | 三级 |
49 | 霍林xxx联房地产开发有限公司 | 2015-01-20 | 1,000 | 内蒙古自治区通辽市霍林郭勒市工业园区 B 区锦联铝工业园内 | xxx | 房地产开发 | 100.00% | 二级 |
50 | 新疆杭锦北方国际贸易有限公司 | 2015-06-16 | 2,000 | 新疆乌鲁木齐经济技术开发区卫星路 493 号 秦郡大厦 2 号楼 1105 室 | xxx | 物流 | 100.00% | 一级 |
51 | 高州市绿能新能源有限公司 | 2014-09-18 | 1,000 | 高州市高凉西路丽景花园 1 号幢（缇香居） B 座 704 房 | xx | 垃圾发电 | 100.00% | 三级以下 |
52 | 淄博绿能新能源有限公司 | 2015-09-06 | 35,700 | 山东省淄博市临淄区学府路南马小区 25#3- 301 | xxx | 垃圾发电 | 100.00% | 三级以下 |
53 | 唐山嘉盛新能源有限公司 | 2015-09-16 | 8,500 | 唐山市丰润区幸福道 29 号丰润饭店 305 室 | xxx | 垃圾发电 | 100.00% | 三级以下 |
54 | 云南锦德绿色能源有限公司 | 2014-09-10 | 5,000 | 云南省普洱市宁洱县宁洱镇茶乡路 31 号 | 姚晓东 | 垃圾发电 | 51.00% | 三级以下 |
55 | 中卫市绿能新能有限公司 | 2007-09-24 | 1,000 | 中卫市沙坡头区南环路房产 29 号楼 | xxx | 垃圾发电 | 100.00% | 三级以下 |
56 | 白山绿能新能源有限公司 | 2014-12-19 | 5,100 | 白山市浑江区浑江大街 228 号 501 室 | xxx | 垃圾发电 | 100.00% | 三级以下 |
57 | 石家庄嘉盛新能源有限公司 | 2015-08-11 | 10,000 | 无极县张段固镇齐洽村东 | xxx | 垃圾发电 | 100.00% | 三级以下 |
58 | 内蒙古锦联供电有限公司 | 2014-11-24 | 1,000 | 内蒙古霍林郭勒市财政局大厦 | xx石 | 技术研究 | 100.00% | 二级 |
59 | 内蒙古蒙东铝及新材料工业技术研究院 | 2015-06-16 | 200 | 新疆乌鲁木齐经济技术开发区卫星路 493 号 秦郡大厦 2 号楼 1105 室 | xxx | 物流 | 100.00% | 二级 |
60 | 林州市嘉盛新能源有限公司 | 2015-04-22 | 1,000 | 林州市横水镇蒋里村东外环东 | xxx | 能源、材料和机 械电子设备批发 | 100.00% | 三级以下 |
序号 | 公司名称 | 成立时间 | 注册资本 （万元） | 注册地址 | 法定代表人 （注册董事） | 主营业务 | 持股比例 | 层级 |
61 | 高密利朗明德环保科技有限公司 | 2009-11-17 | 1,650 万美 元 | 高密顺河路南首劳动宾馆西侧 | xxx | xx科技技术开发 | 100.00% | 三级以下 |
62 | 珲春绿能新能源有限公司 | 2015-6-23 | 5,000 | 吉林省珲春市密江乡密江村十组 | xxx | 垃圾发电 | 100.00% | 三级以下 |
63 | 浙江诸暨八方热电有限责任公司 | 2003-07-03 | 13,800 | 诸暨市陶朱街道聚力路 2 号 | xxx | 垃圾发电 | 100.00% | 三级以下 |
64 | 诸暨市同创再生资源回收有限公司 | 2016-06-23 | 4,010 | 诸暨市陶朱街道红联新村马湖自然村 | 皱强 | 电厂炉渣金属回 收利用、加工 | 70.00% | 三级以下 |
65 | 温岭绿能新能源有限公司 | 2013-05-23 | 10,753 | 温岭市滨海镇温岭市东部新区北面长新塘内 | 张海潮 | 垃圾发电 | 100.00% | 三级以下 |
66 | 温岭绿能固废处理有限公司 | 2014-05-23 | 1,000 | 温岭市滨海镇长新塘内 | 张海潮 | 动物无害化处理 | 51.00% | 三级以下 |
67 | 杭州锦环投资有限公司 | 2016-11-23 | 21,170.28 万美元 | 杭州市拱墅区湖墅南路 111 号 2001 室-6 | xxx | 投资 | 100.00% | 三级以下 |
68 | 满洲里绿能新能源有限公司 | 2015-08-03 | 1,000 | 内蒙古自治区满洲里市经济合作区管理委员会办公楼 519 室 | 姚晓东 | 垃圾发电 | 100.00% | 三级以下 |
69 | 浙江盛远环境检测科技有限公司 | 2016-11-14 | 1,000 | 诸暨市陶朱街道聚力路 2 号 | xxx | 环境检测技术研 究 | 100.00% | 三级以下 |
70 | 昆山锦康瑞环保技术有限公司 | 2016-11-23 | 1,000 | 昆山市周市镇青阳北路东侧 1 号房（周市镇环卫所内） | xx | 环保工程设计与 施工 | 100.00% | 三级以下 |
71 | 山西复晟铝业有限公司 | 2013-10-15 | 62,500 | 平陆县圣人涧镇涧东村 | 李重阳 | 氧化铝及相关产 品生产、销售 | 60.00% | 三级以下 |
72 | 广西xxx鑫化工有限公司 | 2007-12-20 | 93,000 | 田东县平马镇百林村 | xxx | 制造业 | 46.24% | 三级以下 |
73 | 广西xxx鑫稀有金属材料有限公 司 | 2014-02-20 | 1,000 | 广西田东县石化工业园区 | xxx | 生产、经销镓产 品 | 80% | 三级以下 |
74 | 平xxx矿业有限公司 | 2014-01-20 | 1,000 | 平陆县圣人涧镇涧东村 | xxx | 进出口 | 100% | 三级以下 |
序号 | 公司名称 | 成立时间 | 注册资本 （万元） | 注册地址 | 法定代表人 （注册董事） | 主营业务 | 持股比例 | 层级 |
75 | Ecogreen Energy Private Limited | 2011-1-17 | 100 万印度卢比 | 160, TATVAM VILLAS SECTOR-48 SOHNA ROAD, GURGAON, Gurgaon, Haryana.（xxx纳） | Mr. xxxxx Xxxxxxxx / Mr.Xxxxxx Xxxxxxxx | 能源交易、提供环保节能减排相关技术和咨询服 务 | 100% | 三级以下 |
76 | Ecogreen Energy Lucknow Private Limited（勒克瑙） | 2017-3-17 | 10 万印度卢比 | 160, TATVAM VILLAS SECTOR-48 SOHNA ROAD, GURGAON, Gurgaon, Haryana.（xxx纳） | Mr. Xxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx / Mr. Ankit Aggarwal | 能源交易、提供环保节能减排相关技术和咨询服 务 | 99.99% | 三级以下 |
77 | Ecogreen Energy Gwalior Private Limited（瓜里尔） | 2017-4-18 | 10 万印度卢比 | 160, TATVAM VILLAS SECTOR-48 SOHNA ROAD, GURGAON, Gurgaon, Haryana.（xxx纳） | Mr. Xxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx / Mr. Ankit Aggarwal | 能源交易、提供环保节能减排相关技术和咨询服 务 | 99.99% | 三级以下 |
78 | Ecogreen Engergy Gurgaon Faridabad Pvt. Ltd.（古尔冈） | 2017-2-16 | 10 万印度卢比 | 160, TATVAM VILLAS SECTOR-48 SOHNA ROAD, GURGAON, Gurgaon, Haryana.（xxx纳） | Mr. Xxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx / Mr. Ankit Aggarwal | 能源交易、提供环保节能减排相关技术和咨询服 务 | 99.99% | 三级以下 |
79 | Gwalior C&T | 2017-9-14 | 100 万印度卢比 | 160, TATVAM VILLAS SECTOR-48 SOHNA ROAD, GURGAON, Gurgaon, Haryana.（xxx纳） | Mr. Xxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx / Mr. Ankit Aggarwal | 能源交易、提供环保节能减排相关技术和咨询服 务 | 99.99% | 三级以下 |
序号 | 公司名称 | 成立时间 | 注册资本 （万元） | 注册地址 | 法定代表人 （注册董事） | 主营业务 | 持股比例 | 层级 |
80 | Gwalior WTE | 2017-7-20 | 100 万印度卢比 | 160, TATVAM VILLAS SECTOR-48 SOHNA ROAD, GURGAON, Gurgaon, Haryana.（xxx纳） | Mr. Xxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx / Mr. Ankit Aggarwal | 能源交易、提供环保节能减排相关技术和咨询服 务 | 99.99% | 三级以下 |
81 | Singapore Jinjiang Environment Pte Ltd | 2016-4-4 | 0.0001 万新 币 | 9 BATTERY ROAD, #15-01, MYP CENTRE SINGAPORE（新加坡） | CHOO BENG LOR（XXX XXXXXX） | 投资控股 | 100% | 三级以下 |
82 | PT.Jinjiang Environment Indonesia | 2017-7-21 | 5,000,000 万印尼盾 | APL Tower Lantai 35 Suite 2, Jl. Letjen. S. Parman Kav. 28（雅加达） | Xxxx Xxxxxx / Xxxx Xxxxxxx | 管理咨询活动 | 100% | 三级以下 |
83 | PT.Musi Bina Energi | 2017-8-2 | 750,000 万 印尼盾 | Jl. Demang Lebar Daun Ruku No.5, Kel. Bukit Lama, Kec. Ilir Barat 1（雅加达） | Shao Jianli / Januardi Suma | 管理和处置无害废物 | 99.99% | 三级以下 |
84 | 唐山市锦环新能源有限公司 | 2017-06-29 | 2,000.00 | 河北省唐山市古冶区文图两馆三楼 305/306 | 张久春 | 环保科技开发 | 70% | 三级以下 |
85 | 尚志市绿能新能源有限公司 | 2017-03-23 | 200.00 | 黑龙江省尚志市尚志镇尚五路 K294 桩东南 400 米处 | xxx | 固体废弃物处理 | 80% | 三级以下 |
86 | 通河县绿能新能源有限公司 | 2017-03-22 | 200.00 | 通河县通河镇桦树村南侧生活垃圾处理综合楼 | xxx | 固体废弃物处理 | 80% | 三级以下 |
87 | 禹城市锦航新能源有限公司 | 2017-03-14 | 1,000.00 | 山东省德州市禹城市城角韩社区停车场 | 王元珞 | 固体废弃物处理 | 70% | 三级以下 |
88 | 吕梁绿能新能源有限公司 | 2017-03-14 | 1,000.00 | 吕梁市离石区红卫街 27 号市粮食局怡苑小 区 1 幢一单元 403 室 | xxx | 固体废弃物处理 | 100% | 三级以下 |
89 | 石家庄锦环环保科技有限公司 | 2018-01-19 | 12630.00 | 河北省石家庄市藁城区南营镇顺中村西 600 米 | 张久春 | 固体废弃物处理 | 100% | 三级以下 |
90 | PT.Indo Green Power 印尼绿色能源有限公司 | 2013-02-01 | 250 亿印尼盾 | 印度尼西亚雅加达 | xxx | 固体废弃物处理 | 95% | 三级以下 |
91 | Watse Tec Gmbh | 2018-01-23 | 10 万欧元 | 德国 | Xxxxxxx Xxxxxxx | 环保技术服务 | 100% | 三级以下 |
序号 | 公司名称 | 成立时间 | 注册资本 （万元） | 注册地址 | 法定代表人 （注册董事） | 主营业务 | 持股比例 | 层级 |
92 | 杭州正晖建设工程有限公司 | 2017-03-23 | 5000.00 | 浙江省杭州市拱墅区莫干山路 102 号立新大 厦 801 室-036 | xx | 建筑工程的设 计、施工 | 100% | 三级以下 |
93 | 浙江xx贸易有限公司 | 2017-12-20 | 5000.00 | 浙江省宁波市海曙区集士港集仕芯谷 4 幢 404-1-2 室 | 曹稳 | 贸易 | 100% | 三级以下 |
94 | 内蒙古联川铝业有限公司 | 2017-12-21 | 40000.00 | 内蒙古自治区通辽市霍林郭勒市工业园区 | xx | 铝制品生产、销 售 | 100% | 三级以下 |
公司主要子公司的财务情况如下：
2017 年财务数据 | ||||||
序号 | 公司名称 | 总资产（万元） | 净资产（万元） | 营业收入（万元） | 净利润（万元） | 是否审计 |
1 | 晨兴发展集团有限公司 | 9,923.28 | 5,521.10 | 0.00 | -1.49 | 是 |
2 | 杭州xx锦江绿色能源有限公司 | 36,576.42 | 10,242.12 | 7,544.91 | -2,097.78 | 是 |
3 | 吉林省鑫祥有限责任公司 | 45,023.03 | 19,586.70 | 7,090.88 | -837.15 | 是 |
4 | 开曼铝业（三门峡）有限公司 | 1,329,656.14 | 553,380.03 | 725,907.90 | 40,908.77 | 是 |
5 | 昆明鑫兴泽环境资源产业有限公司 | 34,610.19 | 18,580.44 | 8,829.00 | 1,498.23 | 是 |
6 | 连云港晨兴环保产业有限公司 | 59,452.47 | 15,065.75 | 10,293.67 | 1,520.20 | 是 |
7 | 内蒙古锦联铝材有限公司 | 1,758,268.99 | 680,759.03 | 1,110,062.31 | 10,955.08 | 是 |
8 | 胜美有限公司 | 240,217.97 | 110,440.95 | 0.00 | 6,898.68 | 是 |
9 | 上海晨兴企业管理有限公司 | 4,105.02 | 3,817.59 | 0.00 | -175.37 | 是 |
10 | 绥化市绿能新能源有限公司 | 32,813.77 | 11,464.68 | 2,824.67 | -1,051.73 | 是 |
11 | 天津市晨兴力克环保科技发展有限公司 | 36,128.22 | -1,933.24 | 7,433.72 | -1,052.28 | 是 |
12 | 芜湖绿洲环保能源有限公司 | 39,391.44 | 7,587.25 | 11,310.75 | 2,027.03 | 是 |
13 | 武汉汉口绿色能源有限公司 | 33,173.00 | 20,141.25 | 13,013.91 | 1,418.22 | 是 |
14 | 武汉市绿色环保能源有限公司 | 42,733.48 | 19,958.97 | 12,211.01 | 2,831.29 | 是 |
15 | 孝义市兴安化工有限公司 | 1,121,372.37 | 526,551.79 | 828,090.05 | 81,574.09 | 是 |
16 | 银川中科环保电力有限公司 | 63,447.29 | 26,659.56 | 7,547.12 | 185.99 | 是 |
17 | 云南绿色能源有限公司 | 30,953.19 | 19,984.62 | 6,714.92 | 5,451.38 | 是 |
18 | 郑州荥锦绿色环保能源有限公司 | 59,158.24 | 44,382.32 | 8,327.67 | 2,585.40 | 是 |
19 | 淄博环保能源有限公司 | 17,320.15 | 13,017.29 | 7,559.09 | 3,408.63 | 是 |
20 | 淄博绿能环保能源有限公司 | 42,737.32 | 16,526.83 | 11,641.56 | 1,668.52 | 是 |
（3）截至 2018 年 9 月末发行人联营企业/合营企业情况如下：
序 号 | 公司名称 | 注册资本 （万元） | 注册地址 | 持股比例 | （合营 /联 |
1 | 瓮xxx矿业有限公司 | 80,000 | 瓮安县雍阳办事处河滨社区酒吧街 D 区 | 30% | 联营 |
2 | 霍林郭勒市金源口电业有限责任公司 | 29,000 | 内蒙古自治区通辽市霍林郭勒市工业园源源工业园 | 21.97% | 联营 |
3 | 富利融资租赁有限公司 | 18,000 | 上海自由贸易试验区正定路 530 号 A5 集中辅助区三层 3522 室 | 10.71% | 联营 |
4 | 内蒙古联晟新能源材料股份有限公司 | 49,400 | 内蒙古通辽市霍林郭勒市铝工业园区 B 区西侧 | 50% | 合营 |
5 | 岳阳晨兴环保产业有限公司 | 9,734.2177 | 岳阳市云溪工业园 | 45% | 联营 |
6 | 台州绿能同创再生资源有限公司 | 100.00 | 台州市路桥xxx镇xx分水盐场 | 50% | 合营 |
7 | 杭州晟孚投资管理合伙企业 | 100,000 | 杭州市余杭区仓前街道景兴路 999 号 6 幢 000-0-000 室 | 20% | 联营 |
8 | 榆林绿能新能源有限公司 | 11,000.00 | 陕西省榆林市xx技术产业园区锦园新世纪小区 C4-3-1102 室 | 34% | 联营 |
9 | JE Synergy Engineering Pte Ltd | 150 万新币 | Mandai Estate #04-06 Innovation Place, Singapore | 40% | 联营 |
10 | 延安国锦环保能源有限责任公司 | 9,750.00 | 陕西省延安市宝塔区东方明珠 1 号楼 1 单元 10C | 49% | 联营 |
11 | 杭州锦江集团财务有限责任公司 | 60,000 | 杭州市拱墅区湖墅南路 111 号杭 州锦江大厦 12 楼 | 40% | 联营 |
12 | 太古湛能环保有限公司 | 5,000 | 山西省晋中市太谷县西环路 119 号 | 30% | 联营 |
13 | 广西那坡百益矿业开发投资有限公司 | 10,000 | 那坡县城南开发二区财政局小区一排三栋 98 号 | 30% | 联营 |
14 | 松原市悦宏环保工程有限公司 | 600 | 松原经济技术开发区兴原街 255 号 | 30% | 联营 |
15 | 呼和浩特嘉盛新能源有限公司 | 11,000 | 内蒙古自治区土默特左旗兵州亥区域服务中心袄太村 | 30% | 联营 |
六、公司控股股东及实际控制人基本情况
截至 2018 年 9 月 30 日，公司与控股股东及实际控制人之间的产权和控制关系如下：
钭正刚
xxx
63.29%
100%
浙江恒嘉控股有限公司
36.71%
杭州锦江集团有限公司
100%
杭州正才控股集团有限公司
（一）控股股东基本情况
控股股东名称：杭州锦江集团有限公司注册资本：99,000.00 万元
法定代表人：钭正刚
企业类型：私营有限责任公司成立日期：1993 年 3 月 17 日
注册地址：杭州市拱墅区湖墅南路 111 号锦江大厦 20-22F
经营范围：服务：实业投资，股权投资，接受企业委托从事资产管理，投资管理，投资咨询（除证券、期货），财务管理咨询，经济信息咨询，企业总部管理，企业管理咨询，电子商务技术、环卫一体化、城市生活垃圾发电、生物质发电、地热发电、餐厨垃圾处理、污泥处置、工业废水处置、危废（飞灰）处置、烟气治理、余热回收、建筑垃圾资源化、智能环卫系统技术开发、技术咨询、成果转让，城市生活垃圾经营性清扫、收集、运输、处理，清理服务，保洁服务，家政服务，承接环保工程、园林绿化工程与养护管理；货物、技术进出口（法律法规禁止的项目除外，国家法律、法规限制的项目取得许可证后方可经营）；批发：煤炭（无存储）;批发、零售：百货、电线电缆，通信设备，建筑材料，装饰材料，五金交电，电子产品，化工产品及原料（除化学危险品及易制毒化学品），
金属材料，塑料制品，黄金制品，白银制品；其他无需报经审批的一切合法项目；含下属分支机构的经营范围。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。
杭州锦江集团有限公司系以垃圾发电、有色金属、化工为三大主要产业，集商贸于一体的大型现代化民营企业集团。锦江集团连续多年被评为中国民营企业 500 强和中国制造业企业 500 强、浙江省百强企业，并自 2013 年起跻身中国企
业 500 强。锦江集团是浙江省首批诚信示范企业，自 2000 年起连续十五年被评为 AAA 级信用企业，并于 2013 年当选“中国信用企业”。
根据杭州钱王会计师事务所有限公司出具的钱会所审字[2018]第 309 号审计
报告，截至 2017 年 12 月 31 日，锦江集团总资产 686.02 亿元，总负债 471.57 亿
元，所有者权益合计 214.45 亿元，其中归属于母公司所有者的权益 120.02 亿元。
锦江集团 2017 年实现营业收入 855.37 亿元，净利润 19.37 亿元，归属于母公司
所有者的净利润 15.08 亿元。
（二）实际控制人基本情况
杭州正才的实际控制人为钭正刚先生。xxx先生直接持有发行人控股股东锦江集团 63.29%的股权，能够通过实际支配发行人股权表决权有效影响和决定发行人杭州正才的各项重要经营决策。
xxx先生，中国国籍，无境外永久居留权，1953 年 5 月出生，现任发行人控股股东锦江集团董事长、浙江省工商联常委兼杭州市工商联副会长、临安市工商联会长、浙商全国理事会主席团主席、中国有色金属工业协会副会长。曾先后担任临安县临天农机厂供销员、临安县第三茶厂销售科长、临安化纤织物厂厂长、临安化纤总厂、浙江丝绸工学院实验厂厂长。发行人实际控制人钭正刚先生与发行人另一股东xxx为夫妻关系。
截至 2017 年 12 月末，发行人实际控制人钭正刚先生直接或间接支持发行人的股份无被质押或存在争议的情况。
xxx先生名下的主要资产包括：发行人控股股东锦江集团63.29%的股权和发行人子公司中国绿能50%的股权。截至本募集说明书签署日，钭正刚先生所持有的锦江集团股权和中国绿能股权不存在股权质押、司法冻结等权利限制，亦不存在权属争议或潜在纠纷。
七、公司董事、监事、高级管理人员情况
（一）公司董事、监事、高级管理人员基本情况
截至募集说明书签署日，公司的董事、监事、高级管理人员基本情况如下表所示：
1、公司董事任职情况
姓名 | 职务 | 性别 | 出生年月 | 任期起止日期 |
xxx | 董事长 | 男 | 1962.01 | 2017.04.09-2020.04.08 |
xxx | 董事 | 女 | 1965.10 | 2018.09.03-2021.09.02 |
xxx | 董事 | 男 | 1973.09 | 2017.11.11-2020.11.10 |
2、公司监事任职情况
姓名 | 职务 | 性别 | 出生年月 | 任期起止日期 |
忻家顺 | 监事 | 男 | 1960.12.20 | 2016.06.19-2019.06.18 |
3、公司高级管理人员任职情况
姓名 | 职务 | 性别 | 出生年月 | 任期起止日期 |
xxx | 总经理 | 男 | 1962.01 | 2018.09.03-2021.09.02 |
xxx | 财务总监 | 男 | 1969.12 | 2017.11.11-2020.11.10 |
（二）董事、监事及高级管理人员简历
1、董事会成员简历
xxx先生，中国国籍，无境外永久居留权，1962 年 1 月出生，研究生学历，现任杭州锦江集团有限公司总经理，杭州正才董事长、法定代表人、总经理；曾先后担任杭州广播电视工业公司副科长、科长，杭州市经济委员会主任科员，杭州市政府办公厅副市长秘书，杭州市公路运输管理处副处长，杭州市交通设施建设处党委书记兼星都宾馆总经理，杭州市港杭管理局党委书记，杭州市交通局行业管理处处长。
xxx女士，中国国籍，无境外居留权，1965 年 10 月出生，专科学历，现任杭州锦江集团有限公司财务部副部长、杭州正才董事；曾先后担任浙江烟草投资管理有限公司、浙江香溢控股公司董事、财务负责人；杭州锦江集团有限公司化工事业部财务总监。
xxx先生，中国国籍，无境外永久居留权，1973 年 9 月出生，大学本科学历，现任锦江集团财务总监、杭州正才董事；曾先后担任杭州兴安印花有限公司
财务部经理、锦江集团财务部副经理、杭州欧锦热电有限公司财务部经理、锦江集团财务中心经理。
2、监事简历
xxx先生，中国国籍，无境外居留权，1960 年 12 月 20 日出生，会计师，大专学历，现任杭州锦江集团有限公司有色事业部财务总监，曾任职于临安市林业局木材总公司财务科长。
3、高级管理人员简历
xxx先生，中国国籍，无境外永久居留权，1962 年 1 月出生，研究生学历，现任杭州锦江集团有限公司总经理，杭州正才董事长、法定代表人、总经理；曾先后担任杭州广播电视工业公司副科长、科长，杭州市经济委员会主任科员，杭州市政府办公厅副市长秘书，杭州市公路运输管理处副处长，杭州市交通设施建设处党委书记兼星都宾馆总经理，杭州市港杭管理局党委书记，杭州市交通局行业管理处处长。
xxx先生，中国国籍，无境外永久居留权，1969 年 12 月出生，MBA 学历，现任杭州正才财务总监。曾先后担任东风杭州汽车公司任助理会计师、（北京）中萃发展有限公司财务项目经理、西安中萃可口可乐饮料有限公司财务及行政总监、（香港）太古饮料有限公司中国区财务经理、玫琳凯（中国）化妆品有限公司高级财务经理、中粮可口可乐饮料有限公司集团审计总监、可口可乐（装瓶商）集团控股有限公司财务总监。
（三）董事、监事、高级管理人员兼职情况
1、在股东单位兼职情况
任职人员姓名 | 股东单位名称 | 在股东单位担任的职务 |
xxx | 锦江集团 | 总经理 |
xxx | xx集团 | 财务总监 |
忻家顺 | 锦江集团 | 有色事业部财务总监 |
2、在其他单位兼职情况
除在股东单位任职以外，本公司董事、监事和高级管理人员在本公司多家子公司担任董事、监事和高级管理人员的职务。
（四）公司董事、监事、高级管理人员持有公司股票及债券情况
截至本募集说明书签署日，公司董事、监事、高级管理人员均未持有公司股票及债券。
（五）公司董事、监事、高级管理人员的任职是否符合《公司法》及《公司章程》的规定
公司董事、监事、高级管理人员不存在《公司法》第一百四十六条第一款所
列情形。公司董事、高级管理人员不存在最近 36 个月内受到中国证监会的行政
处罚的情形，不存在最近 12 个月内受到交易所的公开谴责的情形，也不存在因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查或涉嫌违法违规被证监会立案调查的情形。公司董事、监事、高级管理人员任职符合《公司章程》中的相关规定。
八、公司主营业务情况
（一）公司所处行业基本状况
公司前身正才贸易主要经营有色金属贸易业务。2014 年 11 月，锦江集团将有色金属生产加工和垃圾发电等相关的业务和资产注入公司，并将公司更名为杭州正才控股集团有限公司。重组完成后，公司成为集团管控型企业，旗下拥有有色金属、垃圾发电以及贸易三大业务板块。
发行人及其子公司根据营业执照的经营范围开展上述业务的，除此之外，在垃圾发电板块，主要是政府部门与发行人及其子公司签订协议的形式授予特许经营权。2008 年 5 月 31 日，淄博环保能源有限公司与淄博市建设委员会签订了《淄博市城市生活垃圾处理特许经营协议》、2010 年 4 月，武汉市城市管理局与武汉汉口绿色能源有限公司签了《汉口北垃圾焚烧发电项目特许经营合同》、2007年 6 月 22 日，杭州市xx区城市管理综合行政执法局与杭州xx锦江绿色能源有限公司签了《城市生活垃圾处理特许经营协议》等。
1、铝行业状况
铝是世界上产量和用量仅次于钢铁的有色金属，具有轻便性、高导电性、高导热性和耐腐蚀性等优良特性，是机电、电力、航空、航天、造船、汽车制造、包装、建筑、交通运输和房地产等行业的重要材料，在国民经济中占有重要地位。二十世纪八十年代以来，中国铝工业取得了长足发展，形成了从铝土矿、氧化铝、
电解铝、铝加工为一体的较完善的工业体系。随着技术进步，铝及铝合金已可以逐渐取代木材、钢铁、塑料等多种材料，其应用范围的拓展使其与国民经济的相关程度不断提高，属于典型需求驱动的周期性行业。
（1）铝产品分析
① 铝合金锭
能源和氧化铝是铝及铝合金生产的两大要素，该两项要素成本合计占铝及铝合金总生产成本的 70%左右。中国铝及铝合金生产的地域分布也反映了这一特征。中国铝及铝合金生产基本分布在河南、山东、内蒙古以及西北和西南地区，而这些省/区基本都是当前国内资源或能源最为富集的地区。2012 年中国前十大铝及铝合金生产省/区累计产能达到 2264 万吨/年，占全国比例 84.5%；到 2015年，中国铝及铝合金生产分布更加集中，前十大铝及铝合金生产省/区累计产能达到 3409 万吨/年，占全国比例攀升至 87.5%。未来中国铝及铝合金的新增产能仍主要集中在以上国内十个省/区。
在需求的推动下，未来几年中国铝及铝合金产能、产量还将保持增长。安泰科认为中国铝及铝合金产能在未来几年的总体发展趋势仍将是向西北地区和南方水电资源丰富地区转移。目前，西北地区的主要产铝省/区有青海、甘肃、宁夏、内蒙古和新疆。虽然这些地区没有丰富的铝土矿资源，但是地处黄河上游的青海和甘肃两省拥有廉价的水电，宁夏、内蒙西部和新疆又有丰富的煤炭资源，因此铝及铝合金工业发展迅速，并且成为这些地区的重要支柱产业。
西南地区主要产铝省/区包括贵州、广西、四川和云南，近年来由于该地区担负着西电东送的任务，加之大部分铝厂的网电价格偏高，致使企业经营压力较大，但从长远发展来看，这些地区不仅拥有较为丰富的水电资源，同时铝土矿资源也十分充裕，未来依托这两大资源优势以及国家对于铝工业发展方向的引导，有望成为国内铝及铝合金生产的又一个重要区域。
2016～2018 年中国新建低成本铝及铝合金产能规模仍十分可观，同时考虑到现有高成本铝冶炼产能逐年关闭退出市场，加之中国经济增速趋于平缓，铝消费难现以往高速增长，预计未来中国铝及铝合金产量增速或将延续收窄态势。预计 2016～2018 年中国铝及铝合金产量分别将达到 3230 万吨、3520 万吨、3710 万
吨；2016～2018 年间，铝及铝合金产量的年复合增长率（CAGR）为 6.5%，比上一个三年减缓 6.5 个百分点。
表：2016～2018 年中国铝及铝合金产量预测
单位：万吨
年份 | 产量 | 产量同比增速 |
2016 年 | 3230 | 4.9% |
2017 年 | 3520 | 9.0% |
2018 年 | 3710 | 5.4% |
2016～2018 年 CAGR | 6.4% | |
数据来源：安泰科铝的消费水平和经济增长密切相关，全球铝消费有着非常明显的地域性特点，
主要集中在经济发达的美国、德国、日本等西方国家，以及中国、印度、巴西等新兴经济体。中国经济的快速发展，特别是工业化、城市化进程的加快对中国铝消费产生了巨大的推动，2005 年中国就已超过美国成为全球第一大铝及铝合金消费国。
中国铝及铝合金消费主要分为以下主要领域：建筑与结构、电力电子、交通运输、耐用消费品、机械装备、包装与容器、铝材出口。使用的产品形式包括铝材和铸件两大类，其中铝材消费接近 85%；铸件消费则不足 15%，主要应用于汽车、机械装备和耐用消费领域。
中国在过去 10 多年间铝消费市场的快速发展与宏观经济发展息息相关，尽管在 2008～2009 年间也受到了全球金融危机的冲击，但从实际结果来看这种影响所造成的后果并未有原先预想的那样严重。预计未来几年中国经济年均增速将下降到 6.5%左右，而铝消费水平也将与经济发展相适应，有所下滑但仍高于 GDP增速。2015～2017 年，中国铝及铝合金消费量预计分别达到 3280 万吨、3450 万吨和 3650 万吨；虽然该期间中国铝及铝合金消费的年复合增长率由上一个三年的 11.8%降至 6.4%，但从全球范围来看，发展速度仍居领先行列。
表：2015～2017 年中国铝及铝合金消费量预测
单位：万吨
年份 | 消费量 | 消费量增速 |
2015 年 | 3280 | 8.2% |
2016 年 | 3450 | 5.1% |
2017 年 | 3650 | 5.8% |
2015～2017 年 CAGR | 6.4% | |
数据来源：xxx
2012～2014 年，中国铝及铝合金市场整体呈现过剩格局，但过剩量逐年收窄。全球经济蹒跚复苏，刚性消费领域增长乏力，中国铝及铝合金消费增速持续放缓；与此同时，随着铝价屡创新低，行业成本竞争加剧，许多高成本存量产能陆续退出市场。在新旧产能相互叠加等效应之下，中国铝及铝合金产量增速也出现回落，市场供需关系逐渐向紧xx靠拢。
2016～2018 年，中国仍将有大量低成本产能陆续投放，市场所面临的潜在供应压力依然十分巨大。不过考虑到国家政策的导向性以及市场自身的优胜劣汰规律，未来铝及铝合金产量释放速度或将持续放缓。消费方面，在中国政府主动放缓投资、调整经济增长结构的大环境下，铝消费很难延续过去几年两位数的增长模式，但总体仍高于全球平均水平，市场供需过剩压力有望进一步放缓。
表：2012～2018 年中国铝及铝合金市场供需xx表
单位：万吨
2012 年 | 2013 年 | 2014 年 | 2015 年 | 2016 年 | 2017 年 f | 2018 年 f | |
产量 | 2230 | 2510 | 2820 | 3080 | 3230 | 3520 | 3710 |
净进口量 | 41 | 22 | 3 | 3 | 3 | 5 | 5 |
供应量 | 2271 | 2532 | 2823 | 3083 | 3233 | 3525 | 3715 |
消费量 | 2207 | 2497 | 2791 | 3031 | 3280 | 3450 | 3650 |
市场xx | 64 | 35 | 32 | 52 | -47 | 75 | 65 |
数据来源：安泰科、中国海关、f 为预测值
随着铝及铝合金行业供需关系的变化和调整，铝合金锭价格也随之波动，波动趋势如下：（截至 2017 年 12 月 31 日）
图：铝合金锭价格波动
② 氧化铝
铝土矿是生产氧化铝的主要原料，氧化铝产品的主要用途是生产电解铝。我国铝土矿供给主要依赖于进口，进口铝土矿约占总供给量的 60%以上；2015 年，我国累计进口铝土矿约 5,582 万吨，同比增加 53.86%；2016 年，我国累计进口铝土矿约 5,178 万吨，同比减少 7.24%；2017 年，我国累计进口铝土矿约 6,901.70万吨。2014 年 5 月印尼禁止铝土矿原矿出口后，我国铝土矿进口结构逐渐由原印尼占比 70.00%以上的单一进口结构转向由澳大利亚、马来西亚和印度等国组成的多元化进口结构，同时，随着我国多元化进口结构的进一步落实，印尼禁止原矿出口政策对我国影响逐渐减弱。2014 年 5 月以来，我国铝土矿进口量逐步回升，其中，马来西亚和澳大利亚铝土矿进口量持续攀升。因马来西亚的矿石与印尼的品质和品位最为接近、海运费低，截至 2016 年末，马来西亚铝土矿累计
进口量为 745 万吨；废铝进口方面，2016 年我国废铝累计进口量为 191.74 万吨，同比下滑8.10%；2017 年，我国废铝累计进口量为217.16 万吨，同比上涨13.26%，我国对废铝的进口需求同比有所上升，同时国内铝生产企业也增加了氧化铝的进口量。氧化铝是电解铝及其他铝产品生产的主要原材料之一，生产 1 吨电解铝大
约需要 1.95 吨氧化铝，氧化铝产量与电解铝产量走势趋于一致。目前我国氧化
铝产能已位居世界第一位，中国、澳大利亚和巴西三国的氧化铝产能占全球产能的 64%。
近年来，受益于下游需求的扩大，我国氧化铝产能和产量持续扩张。2010 年至 2016 年间，我国氧化铝产量年均复合增长率为 12.25%。截至 2017 年底，我
国氧化铝总产能达到 8,121 万吨。
2016 年 1-10 月，我国氧化铝产量增速有所回落，主要系 2015 年市场整体低
迷，下游电解铝产能大量关停，氧化铝需求出现下滑，价格回落。随着 10 月份之后市场行情逐渐好转，电解铝复产产能迅速增加，氧化铝产量逐步回升。随着建设产能的投入生产，氧化铝产量进一步增加，2017 年，我国氧化铝总 产量达 6,901.70 万吨，同比增长 14.73%。
图：我国氧化铝产量（万吨）
万吨
x吨
7200 7200
6400 6400
5600 5600
4800 4800
4000 4000
3200 3200
2400 2400
1600 1600
800
2013
2014 2014 2014 2014 2015 2015 2015
2015 2016 2016
2016
2016
2017 2017
2017
2017
800
产量:氧化铝:累计值
数据来源：Wind
供需xx方面，中国进口氧化铝主要来自于澳大利亚、印度等国，每年净进口规模相对较小，2017 年氧化铝进口量为 286.55 万吨，比上一年有下降，主要为国内供给量增加较大。
表：氧化铝供需xx表
单位：万吨
年份 | 氧化铝国 内产量 | 氧化铝 净进口 | 氧化铝总供 给 | 氧化铝总需 求 | 供需xx |
2013 年 | 4,699.00 | 366.00 | 5,065.00 | 5,005.00 | 60.00 |
2014 年 | 5,129.70 | 516.00 | 5,645.70 | 5,631.00 | 15.00 |
2015 年 | 5,864.00 | 436.00 | 6,300.00 | 6,185.00 | 115.00 |
2016 年 | 6,015.60 | 291.00 | 6,306.60 | 6,438.00 | -131.40 |
2017 年 | 6,901.70 | 286.55 | 7,321.00 | 7,276.00 | 45.00 |
资料来源：Wind 资讯作为电解铝产品的中间产品，氧化铝的生产布局与电解铝的生产布局和经济
性是紧密相关的。长期以来，氧化铝的传统定价模式，是以电解铝价格的一定百分比来确定价格。近年随着中国需求带动了全球氧化铝需求的迅速增长，力拓、美铝、俄铝等国际铝业巨头已经形成了战略同盟，效仿铁矿石定价方式，将氧化铝定价方式向指数化的方向推进，氧化铝的资源价值正在逐步体现。未来具有资源及一体化产业链优势的企业将更具成本控制能力和抵御单一产品价格波动所带来的经营风险能力。
氧化铝价格方面，2016 年随着市场行情逐渐好转，氧化铝价格大幅回升。进入 2017 年，国内氧化铝产量逐渐上升，氧化铝价格出现一定幅度的下调，但较
2016 年同期仍有较大增幅；2017 年 9 月份，国内氧化铝平均价格大幅上涨，2017
年第四季度氧化铝价格有所回落。截至 2017 年 12 月 29 日，河南一级、山西一
级和贵阳一级的氧化铝平均价格约为 2,980 元/吨、2,870 元/吨和 2,970 元/吨，与
2016 年 12 月 30 日的平均价格 2,975 元/吨，2,965 元/吨和 3,060 元吨基本持平 。
图：氧化铝平均价格走势图
单位：元/吨
元/吨
元/吨
3900 3900
3600 3600
3300 3300
3000 3000
2700 2700
2400 2400
2100 2100
1800 1800
1500
13-12-31
14-12-31 15-12-31 16-12-31
1500
平均价:氧化铝:一级:河南 平均价:氧化铝:一级:山西 平均价:氧化铝:一级:贵阳
数据来源：Wind
（截至 2017 年 12 月 31 日）总体来看，2017 年我国氧化铝市场价格波动较大，第一季度价格下调明显，
第二季度至第三季度，环保限产政策执行效果不断显现，氧化铝市场价格大幅走高，第四季度随着库存上升，铝价下跌，氧化铝价格逐步回调，与 2016 年底价格基本持平。
目前，国内氧化铝没有出现产能过剩，目前还要依赖进口。电解铝市场目前过剩状态不明显，只有在春节等个别时期铝加工企业停产，交割仓库才会有一些库存。近期电解铝市场价格波动较大，与市场炒作有一定的关系，但铝产品用途越来越广泛，氧化铝行业处于发展阶段，目前没有出现明显过剩。
此外，根据《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》（国发〔2013〕 41 号）、《国务院的政府核准的投资项目目录》（2016 年本）、银监会的《绿色信贷指引》(银监发〔2012〕4 号)、《能效信贷指引》(银监发〔2015〕2 号)，等文件，氧化铝不属于严控“两高一剩”行业，不属于过剩产能。
③ 电解铝
从电解铝产量方面来看，全球电解铝产量分布不均匀且差异较大，我国电解铝产量一直位居世界第一，并且是全球最大的铝消费国。2015 年，我国电解铝产量为 3,141 万吨，产能利用率不足 70%；2016 年，我国电解铝产量为 3,181 万吨，同比增长 1.28%；2017 年，我国电解铝产量为 3,227 万吨，同比增长 1.45%。同比增长主要由于自 2008 年开始，受全球金融危机、次贷危机等因素影响，全球
铝制品需求增速放缓。同时，由于投资惯性，我国铝冶炼产能增长过快，导致目前市场产能严重过剩，供过于求的情况较为严重，造成我国电解铝行业整体产能利用率低。
电解铝属于高耗能行业，能源成本约占电解铝的生产成本的 35%~50%左右，电力的消耗和电价的差异是影响电解铝行业成本控制和盈利能力的关键性因素。近年来，我国企业用电价格频繁上调，使原本就处在亏损边缘的电解铝冶炼企业经营困难加大，资源和能源成本的不断上升迫使铝生产企业加速转移至资源较丰富或能源稳定的地区。目前我国电解铝在建、拟建产能主要集中在西部地区。在西部地区的电解铝产能持续扩张的同时，中东部地区电解铝减产规模有限，总体看来，我国电解铝产能过剩及产能利用率低的局面短期内难以改善。
（2）行业竞争情况
铝工业具有一定区域性特征，河南、山东等地既为原铝生产大省又为铝加工材生产基地，同时也是上游氧化铝的主要产地，产业集群效应明显；广东及江浙地区经济发达，铝材应用企业密集，产量也处于国内领先水平。2015 年，我国铝材产量位于前五位的地区分别为山东、河南、广东、江苏和广西，五个省份的产量合计占全国产量的 61.76%。而辽宁、吉林等地，背靠东北工业基地，具有产业配套，政策支持，交通便利等优势。
目前国内五大氧化铝生产企业按产能、产量排序分别为：中国铝业公司、信发集团、魏桥创业集团、杭州锦江集团、中电投集团，以上 5 大企业的产能和产量分别占全国的 76.8%和 72.2%。5 大氧化铝企业中，2 家为央企、3 家为民营企业，中国铝业集团作为行业行业龙头，有先发优势，也有政策、技术、人才及资源布局的优势，而 3 家民营企业也有后发优势，具有机制灵活、技术创新、人才
吸引、布局优化、生产率高等优势。特别是前 4 大企业，产能和产量日趋接近，形成了既有合作又有竞争的新型关系，不仅有中国铝业公司与杭州锦江集团混合所有制经济合作的典范——贵州华锦铝业，也形成了在资源布局、人才引进、技术革新等方面的良性竞争格局。
从盈利能力来说，受铝土矿对外依存度大、电价上调和全行业产能过剩等因素影响，电解铝行业整体盈利能力不稳定，而铝加工行业盈利主要来自加工费，
利润水平相对稳定但出于较低水平。由此来看，具有上游铝土矿开发到下游电解铝生产并涉足铝加工的企业将有更强的盈利能力。
总体看，铝加工业区域特征明显，行业利润水平相对稳定但处于较低水平，未来随着下游行业需求的转变，行业集中度将进一步提高，规模企业将在竞争中占据更多优势。
（3）同业对比分析
2017 年，公司氧化铝板块与同行业可比公司的产销量及营业毛利率比较情
况：
项目/企业 | 中国铝业（氧化铝） | 南山铝业 | 杭州正才 |
产量（万吨） | 1,281 | 174.01 | 695.43 |
销量（万吨） | 709 | 175.06 | 730.96 |
毛利率（%） | 17.51 | 25.30 | 20.00 |
项目/企业 | 魏桥铝电 | 南山铝业 | 杭州正才 |
产量（万吨） | 95.20 | 119.24 | 91.88 |
销量（万吨） | 96.23 | 118.44 | 91.71 |
xxx（%） | 13.39 | 16.08 | 7.00 |
2017 年，公司铝合金锭板块与同行业可比公司的产销量及营业毛利率比较情况：
总体上看，有色金属板块方面，受制于铝行业产能过剩及下游需求不足影响，原铝价格持续下跌，导致有色金属板块毛利率水平有所下滑。最近三年，公司有色金属板块毛利率分别为 17.46%、14.99%和 14.77%。但总体来看，受益于产业链延伸及设备技术改造，公司有色金属生产成本的持续下降，该板块盈利能力仍相对较强。报告期内，公司该板块毛利率水平较高于同行业可比公司，处于行业较好水平，主要原因是公司生产氧化铝所用铝土矿自产比例较高，2015-2017 年分别为 15.37%、15.91%、10.61%，其余铝土矿全部为国内采购。
最近三年，公司有色金属板块与同行业可比公司的营业毛利率比较情况：
单位：%
公司 | 2017 年度 | 2016 年度 | 2015 年度 |
中国铝业（氧化铝板块） | 17.51 | 9.41 | 9.91 |
南山铝业 | 22.74 | 22.78 | 13.28 |
杭州正才 | 14.77 | 14.99 | 17.46 |
注：南山铝业有色金属板块包含铝后深加工业务，故其有色金属板块整体毛利率较高，对同业对比的可比性产生一定影响。
与同行业相比，在整个铝产业不景气的情况下，发行人依旧保持了良好的发展势头，成为为数不多的在产业萧条期能够盈利并且保持高速增长的企业。同时，发行人具有抗风险方面的优势。经过多年在铝产业的潜心发展，发行人逐步将产业链从源头延伸至消费终端，铝材深加工在宁夏、内蒙等地迅速发展，全产业链的打造将极大地提升公司在有色金属产业中的抗风险打击能力。在保持氧化铝产能领先地位的同时，逐步向下游延伸，铝及铝深加工占产业比例不上升，受单一产品价格波动影响逐步缩小。
在产业布局上，发行人在国内主要铝土矿产区（山西、河南、广西）均已布点，位于印尼的铝土矿和氧化铝等项目（发行人股东投资项目）也正在快速建设中，为今后氧化铝板块的发展奠定了坚实的资源基础，同时，印尼的铝土矿和氧化铝项目也迎合了中国政府鼓励企业“走出去”开发资源的政策，开启了国际化的步伐。铝及铝深加工则依托宁夏、内蒙古丰富的煤电资源，实现能源的就地转化，特别是在内蒙古的项目，在取得成本优势的同时，相比中西部（青海、新疆、内蒙古西部）的同类型企业，又靠近东北、京津冀消费市场，南有锦州港的水路通道，随着政府振兴东北老工业区、一带一路“海上丝绸之路”的实施推进，必将有大的发展。
（4）行业未来发展趋势
我国已告别过去三十多年经济高速增长状态，经济结构不断优化升级，从要素和投资驱动转向创新驱动，铝工业发展处于重要战略机遇期。全面深化改革、
新型城镇化和工业化的推进，势必引发金属消费结构的深层次变革。制造升级、消费升级以及新经济将成为驱动铝材结构调整的三大引擎，预计未来十年中国铝材消费在交通运输、耐用消费、新经济领域将出现较快增长。中国将继续保持铝产量与消费量全球领先的位置，铝的市场空间依然广阔。同时，2016 年起的“十三五”期间随着国家大力推进供应侧改革，将促进铝行业的去产能进程，这将直接利好龙头企业。在产能出清的过程中，龙头企业将收益于产品价格提升和市场份额扩大。
近几年来铝行业生存环境发生了很大改变，国内经济转型要求铝行业重新布局，整个铝产业链的布局都在发生转变。“煤+电+氧化铝+电解铝+深加工”完整产业链模式，降低中间环节成本，利润逐级转移，将是企业长期生存的根本，也是各铝企长远发展的布局趋势。
2、垃圾发电行业状况
（1）行业分析
随着我国城镇化的推进，城市人口数量及城市人均生活水平均大幅提高，城市生活垃圾数量大幅增加，垃圾无害化处理需求量相应急速膨胀。城镇人口人均每天产生 1 公斤左右的垃圾，且呈逐年增长态势。预计到 2020 年，城市垃圾产量将达约 3.23 亿吨。全国 668 个城市中，有 2/3 的城市处于垃圾包围之中，其中 1/4 垃圾填埋堆放场地形势xx。
对垃圾的无害化处理方式主要包括堆肥处理、焚烧处理和填埋处理 3 种处理方式。我国填埋技术使用比较早，目前该技术在我国所有垃圾处理方式中占比最高，达到 70-80%。我国生活垃圾产生量的迅速膨胀和有限的土地资源，决定了填埋不能长期作为主要的垃圾处理方式。与填埋相比，焚烧具有 3 个优势：第一，焚烧可使生活垃圾减容 80%左右，节约大量土地资源；第二，焚烧的垃圾经处理，可以减少对地下水和填埋场xx环境的大气污染；第三，焚烧产生的蒸汽可用于发电、供热，实现资源的回收利用等。
20000
100
18000
90
16000
80
14000
70
12000
10000
8000
60
50
40
6000
30
4000
20
2000
0
10
0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
城市生活垃圾清运量(万吨）
生活垃圾无害化处理率（%）
近年来，随着国家政策扶持力度的加大，垃圾焚烧处理量快速增长。从 2010
年的 18%左右提升至 2016 年的 35%左右，垃圾焚烧量也从 2973 万吨提升至 7547万吨左右，2017 年全年我国城市生活垃圾焚烧率在 40%左右，焚烧处理量约在 9468 万吨左右，较 2016 年有明显上升。
垃圾焚烧行业是技术和资金密集型行业，较高的壁垒使现阶段行业内集中度相对较高。目前国内垃圾焚烧前 12 家企业占据市场份额在 80%左右，较高的行业集中度使得现阶段行业内企业整体能获取较高的利润空间。同时2012 年3 月，国家发改委出台的《关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》，为垃圾发电价格制定了统一的价格标准：每吨生活垃圾折算上网电量为 280 千瓦时，每瓦时为
0.65 元（含税），确保了垃圾发电收入的稳定性。不过，随着行业内竞争日趋激烈，垃圾焚烧发电项目垃圾处理费中标价屡创新低。从 2015 年 5 月份山东新泰项目中标价的 48 元/吨，陡然降至 9 月份江苏高邮项目的 26.5 元/吨。一方面，具有公共事业功能属性的垃圾发电行业，标价愈低有利于提高效率，推动行业技术进步，淘汰落后企业；但是另一方面，愈演愈烈的价格战可能引发行业整体盈利能力的下降。
浙江省经济实力较强，是经济发达的沿海开放省份；杭州市主要经济指标位居全国大中城市前列，近年来经济保持较快发展速度浙江省地处中国东南沿海，深水岸线占全国的 1/3 以上，交通运输发达，是综合性的农业高产区域，工业基
础较好，以轻工业、加工制造业、集体工业为主。2016 年及 2017 年，浙江全省生产总值分别为 4.65 万亿元和 5.18 万亿元，杭州市是浙江省省会，也是长江三角洲地区中心城市之一，属于我国东部较发达城市，其地区生产总值、财政总收入、全社会固定资产投资总额、社会消费品零售总额和进出口总额等主要经济指标均在全国排名前列。杭州市交通便利，沪杭高铁建成后与上海形成了一小时经济圈，为当地企业发展提供较好交通条件。
总体看，垃圾焚烧发电行业长期发展空间广阔，随着技术不断进步，产业不断升级，拥有核心技术的企业的竞争优势将不断凸显，同时持续出台的一系列政策有利于行业的持续、健康发展。
（2）政策影响
时间 | 政策 | 主要内容 |
2002 年 6 月 | 《关于实行城市生活垃圾处理收费制度促进垃圾处理产业化的通知》 | 实行生活垃圾处理收费制度，是适应社会主义市场经济体制的客观要求，促进垃圾处理体制改革，实行政事、政企分开，逐步实现垃圾处理产业化的重要措施。各地要充分发挥市场配置资源的基础作用，拓宽投融资渠道，改善投资环境，鼓励国内外资金，包括私营企业资金投入垃圾处理设施的建设和运行，最终建立符合市场经济要求的垃圾 处理运行机制，解决当前垃圾处理能力不足所造成的环境污染问题。 |
2002 年 9 月 | 《关于印发推进城市污水、垃圾处理产业化发展意见的通知》 | 政府对城市污水、垃圾处理企业以及项目建设给予必要的配套政策扶持，包括：城市污水、垃圾处理生产用电按优惠用电价格执行；对新建城市污水、垃圾处理设施可采取行政划拨方式提供项目建设用地。 投资、运营企业在合同期限内拥有划拨土地规定用途的使用权。 |
2006 年 1 月 | 《中华人民共和国可再生能源法》 | 电网企业应当与依法取得行政许可或者报送备案的可再生能源发电企业签订并网协议，全额收购其电网覆盖范围内可再生能源并网发电项目的上网电量，并为可再生能源发电提供上网服务。 |
2006 年 1 月 | 《可再生能源发电价格和费用分摊管理试行办法》 | 第七条生物质发电项目上网电价实行政府定价的，由国务院价格主管部门分地区制定标杆电价，电价标准由各省(自治区、直辖市)2005 年脱硫燃煤机组标杆上网电价加补贴电价组成。补贴电价标准为每千瓦时 0.25 元。发电项目自投产之日起，15 年内享受补贴电价；运行满 15 年后，取消补贴电价。 |
2007 年 7 月 | 《电网企业全额收购 可再生能源电量监管办法》 | 电网企业应当全额收购其电网覆盖范围内可再生能源并网发电项目的上网电量。 |
2008 年 12 月 | 《财政部、国家税务总局关于资源综合利用及其他产品增值税 政策的补充的通知》 | 对销售下列自产货物实行增值税即征即退的政策：（二）以垃圾为燃料生产的电力或者热力。垃圾用量占发电燃料的比重不低于 80%，并且生产排放达到 GB13223—2003 第 1 时段标准或者 GB18485—2001 的有关规定 |
2009 年 1 月 | 《中华人民共和国循环经济促进法》 | 电网企业应当按照国家规定，与综合利用资源发电的企业签订并网协议，提供上网服务，并全额收购并网发电项目的上网电量。 |
垃圾焚烧发电行业的发展对政府政策扶持的依赖性较强，1999年以来，针对垃圾焚烧发电设施建设、并网等方面的问题，国内连续出台了多项扶持垃圾焚烧发电行业发展的政策，在财政、税收，融资及土地等方面给予了较强的支持。
时间 | 政策 | 主要内容 |
2011 年 4 月 | 《国务院批转住房城乡建设部等部门关于进一步加强城市生活垃圾处理工作意见的通知》 | 加大公共财政对城市生活垃圾处理投入的同时，充分调动社会资金参与城市生活垃圾处理设施建设和运营的积极性。到 2015 年，城市生活垃圾无害化处理率达到 80%以上，直辖市、省会城市和计划单列市生活垃圾全部实现无害化处理。因地制宜的选择先进适用的生活垃圾处理技术；加快生物质能源回收利用工作，提高生活垃圾焚烧发电和填埋气体发电的能源利用效率，到 2015 年生活垃圾资源化利用比例达到 30%以上，直辖市、省会城市和计划单列市达到 50%。城市生 活垃圾处理设施和服务向小城镇和乡村延伸，城乡生活垃圾处理接近 发达国家水平。 |
2012 年 3 月 | 《国家发展改革委关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》 | 以生活垃圾为原料的垃圾焚烧发电项目，均先按其入厂垃圾处理量折算成上网电量进行结算，每吨生活垃圾折算上网电量暂定为 280 千瓦 时，并执行全国统一垃圾发电标杆电价每千瓦时 0.65 元（含税，下 同）；其余上网电量执行当地同类燃煤发电机组上网电价。 |
2012 年 4 月 | 《“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划的通 知》 | 按照“减量化、资源化、无害化”的原则，因地制宜地选择先进适用的技术，有条件的地区应优先采用焚烧等资源化处理技术。到 2015 年，全国城镇生活垃圾焚烧处理设施能力达到无害化处理总能力的 35%以上，其中东部地区达到 48%以上。“十二五”期间，全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资约 2,636 亿元。 |
2016 年 10 月 | 《关于进一步加强 城市生活垃圾焚烧处理工作的意见》 | 到 2017 年底，建立符合我国国情的生活垃圾清洁焚烧标准和评价体 系。到 2020 年底，全国设市城市垃圾焚烧处理能力占总处理能力 50%以上，全部达到清洁焚烧标准。 |
2016 年 11 月 | 《“十三五”生态环境保护规划》 | 根据国务院此前印发的《“十三五”生态环境保护规划》提出，“十三五”大中型城市将重点发展生活垃圾焚烧发电技术，鼓励区域共建共 享焚烧处理设施，到 2020 年，垃圾焚烧处理率达到 40%。 |
2016 年 12 月 | 《生物质能发展“十三五”规划》 | “发展布局和建设重点”中提出：鼓励建设垃圾焚烧热电联产项 目。加快应用现代垃圾焚烧处理及污染防治技术，提高垃圾焚烧 发电环保水平。加强宣传和舆论引导，避免和减少邻避效应。 |
2016 年 12 月 | 《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化 处理设施建设规划》 | 到2020 年底，具备条件的直辖市、计划单列市和省会城市（建成区）实现原生垃圾“零填埋”，设市城市生活垃圾焚烧处理能力占 无害化处理总能力的50%以上，其中东部地区达到60%以上。 |
总体看，垃圾焚烧发电行业长期发展空间广阔，随着技术不断进步，产业不断升级，拥有核心技术的企业的竞争优势将不断凸显，同时持续出台的一系列政策有利于行业的持续、健康发展。
（3）同业对比分析
公司垃圾发电板块为政府大力扶持的环保产业，可享受电价补贴政策，因此 盈利空间较有保障，且稳定性较强。最近三年，垃圾发电业务毛利率分别为39.12%、 41.18%和32.38%，近年来该板块毛利率上升主要是由于国家对垃圾发电的补贴 力度加大以及原材料煤采购成本下降导致发电成本有所下降所致。报告期内，公 司垃圾发电板块毛利率水平处于同行业可比公司平均水平。
最近三年，公司垃圾发电板块与同行业可比公司的营业毛利率比较情况：
单位：%
公司 | 2017年度 | 2016年度 | 2015年度 |
富春环保 | 26.69 | 29.17 | 30.01 |
泰达股份（垃圾处 理及发电板块） | 63.60 | 37.85 | 44.97 |
杭州正才 | 32.38 | 41.18 | 39.12 |
近年来，固废处理行业受到关注，大量资本进入本行业，竞争加剧。国家通过出台各类政策，一方面鼓励本行业继续健康发展，另一方面，也提高了对环保、安全等方面的要求，对行业内企业来说，一定程度上提高了运营成本，也提高了管理的难度。公司重视环境保护工作，生产中严格执行国家相关法律法规要求，加大了环保方面的投入，依法履行环保义务。
公司依靠自身先进的管理水平和垃圾发电生产运营技术，已经形成垃圾发电的规模效应，能够贡献较为稳定的利润。最近三年，相对于同行业其他公司，本公司xxx保持稳定、持续增长，显示了公司较好的经营能力。
根据 E20 研究院出具的《2017 版中国城市生活垃圾行业分析报告》，截至
2016 年底，发行人（统计口径为锦江集团，实际业务在发行人）以 56030 吨/日
的生活垃圾焚烧发电总规模位居榜首，光大国际以 53650 吨/日的生活垃圾焚烧
发电总规模位居第二位。但新增规模中，光大国际以 14350 吨/日的生活垃圾焚
烧发电新增规模位居榜首，发行人则以 12000 吨/日的生活垃圾焚烧发电新增规模位居第二位。这说明在生活垃圾焚烧发电总规模之争上，两者之间可谓势均力敌。营收方面，发行人环保能源板块与几家专营垃圾焚烧发电的企业相比，其优势更为明显一些。其年营收 17 亿元。
无疑，对于以投资运营为主要商业模式、且技术成熟的垃圾焚烧发电行业而言，技术并非企业长项。但近年来随着行业竞争的加剧，和政策层面环保要求的提高，技术实力对于提升运营效率、降低环境风险以及开拓新业务开始变得空前重要，因此近期出现众多站在资本金字塔顶端的大型环保企业热切地寻求与技术
型中小企业的合作和股权收购，以期补足技术短板。而发行人环保能源板块未来发展计划的关键一条就是加强技术研发，提升技术实力，算是顺应了行业大势。
发行人近两年来投入近 10 亿元，用于技术研发和引进欧洲等国外先进技术设备，而研发的重心依然在提高焚烧发电的运行稳定性和效率上。不断完善和提高技术水平，使投资和运行成本合理，是迎接市场需求和应对挑战所需要做的。发行人环保能源板块计划以此为契机，苦练内功，在国内开发市场的基础上，响应国家“走出去”号召，重点关注东南亚及其他发展中国家。按照计划收购印度 Ecogreen 公司，作为以后在印度开发垃圾电项目的全资子公司，参与印度多个垃圾发电项目的招投标。
发行人不仅在垃圾焚烧发电行业大刀阔斧的进行市场规划，也围绕中小城镇的固废处理市场，以现有的企业作为辐射点，向xx区域进行延伸潜在的市场。盘活现有已运行电厂的存量资产，争取垃圾增量，在银川电厂、八方电厂、连云港电厂、西山电厂、荥阳电厂、芜湖电厂、绥化电厂均取得了不同程度的垃圾增量。在保证垃圾焚烧发电市场份额基础上，发行人加大了对垃圾资源化项目的投资力度。
未来发行人环保能源板块的目标是继续扩大市场份额，并巩固作为中国垃圾焚烧发电行业引领者的地位。同时将业务垂直延伸至垃圾焚烧发电行业的其他领域，力争成为综合垃圾能源服务供应商。
（二）发行人的主营业务
1、公司的有色金属业务
公司有色金属板块原以氧化铝产销为主，自2014年末铝合金锭生产基地投产后，公司新增铝合金锭产销业务。近年来，受益于“铝土矿-氧化铝-铝合金锭-铝镁深加工”产业链的不断延伸和完善，公司有色金属业务规模的不断扩大，市场竞争实力不断增强。截至2017年末，公司有色金属板块实现销售收入280.77亿元，同比增长39.03%，其中氧化铝和铝合金锭收入分别为171.29亿元和109.48亿元，占比61%和39%。由于受2017年的市场环境影响，氧化铝及铝合金锭的单价有所上升，但价格波动较大，2017年有色金属板块毛利率为14.77%，较2016年降低0.22个百分点。
表：最近三年及一期有色金属板块收入及毛利润构成情况（单位：亿元）
项目 | 2018 年 1-9 月 | 2017 年度 | 2016 年度 | 2015 年度 |
金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | |
营业收 入 | 205.75 | 100% | 280.77 | 100% | 201.95 | 100% | 135.73 | 100% |
氧化铝 | 126.20 | 61.34% | 171.29 | 61% | 118.53 | 59% | 90.94 | 67% |
铝合金 锭 | 79.54 | 38.66% | 109.48 | 39% | 83.42 | 41% | 44.79 | 33% |
毛利润 | 22.19 | 100% | 41.48 | 100% | 30.27 | 100% | 23.70 | 100% |
氧化铝 | 17.67 | 80% | 33.56 | 81% | 20.41 | 67% | 21.24 | 90% |
铝合金 锭 | 4.52 | 20% | 7.92 | 19% | 9.86 | 33% | 2.45 | 10% |
毛利率 | 10.79% | 15% | 15% | 17% | ||||
氧化铝 | 14.00% | 20% | 17% | 23% | ||||
铝合金 锭 | 5.68% | 7% | 12% | 5% | ||||
（1）氧化铝
2017年，公司氧化铝产能达670万吨/年，为氧化铝行业的领先企业，产能规模位居同行业前列；公司采用拜耳法生产技术，生产工艺和技术水平在行业中处于领先地位，在同行业内具有较强的竞争力。
公司氧化铝业务处于国内同行业领先地位，现阶段我国氧化铝产能前五名企业分别为中国铝业股份有限公司、山东信发铝电集团有限公司、山东魏桥创业集团有限公司、锦江集团和中国电力投资集团公司。其中锦江集团为公司母公司，锦江集团氧化铝经营主体开曼铝业、孝义兴安、广西锦鑫、山西复晟均在公司合并范围内。截至2017年末，公司氧化铝产能达670万吨/年，在全国氧化铝行业排名前列，同时，公司是国内最大的三家氧化铝供应商之一，具有较强的行业竞争力。根据中铝网相关数据统计，2015-2017年，我国氧化铝产量分别为4,777万吨、 5,898万吨和6901.7万吨公司氧化铝的市场占有率分别为9.95%、8.00%和10.08%。
公司氧化铝产能和产量不断上升，产能利用率较高，均高于100%，公司销量不断增大，产销率保持在100%左右，平均销售价格受市场行情影响持续上升。
表: 最近三年及一期公司氧化铝产销量及平均价格情况
项目 | 2018 年 1-9 月 | 2017 年 | 2016 年 | 2015 年 |
产能（万吨/年） | 670.00 | 670.00 | 670.00 | 460.00 |
产量（万吨） | 510.36 | 695.43 | 672.68 | 471.95 |
项目 | 2018 年 1-9 月 | 2017 年 | 2016 年 | 2015 年 |
销量（万吨） | 507.92 | 730.96 | 676.66 | 467.06 |
产能利用率（%） | 101.57 | 103.80 | 100.40 | 102.60 |
产销率（%） | 99.52 | 105.11 | 100.59 | 98.96 |
平均价格（元/吨） | 2,484.71 | 2,343.41 | 1,751.69 | 1,947.05 |
数据来源：根据公司提供资料整理
公司注重成本控制，主要通过三方面措施降低生产成本：一是通过氧化铝生产技术改造，采用国内外先进设备和生产工艺；目前公司已拥有多项专利技术，生产工艺和技术在行业中处于领先地位；二是加大铝土矿的自产规模，降低原材料的采购成本；目前公司在河南、山西和广西都拥有自有矿山，每年铝土矿产量合计280余万吨；2017年12月末年公司铝土矿自产比例为15.09%，其余铝土矿全部为国内采购；三是通过建自备电厂，自产蒸汽等方式降低成本。目前公司生产所需的蒸汽全部为自产；各个氧化铝厂均配备发电厂，电力自给率超过50%。
采购方面，公司氧化铝原材料主要包括铝土矿和液碱，其中铝土矿占氧化铝生产成本的30%以上。公司氧化铝不依赖进口，除自产外，全部为国内采购。公司生产基地主要位于铝土矿资源丰富的河南、山西、广西等地区，可为其氧化铝的生产提供了稳定的原材料供应来源。公司与主要供应商合作较为稳定，其中，三门峡锦盛矿业有限公司和孝义市锦瑞贸易有限公司为公司的关联方，向公司提供铝土矿，其交易价格为市场价。
表：最近三年及一期铝土矿自产与外购情况（单位：万吨、%）
项目 | 2018 年 1-9 月 | 2017 年 | 2016 年 | 2015 年 | ||||
数量 | 占比 | 数量 | 占比 | 数量 | 占比 | 数量 | 占比 | |
自产 | 93.77 | 10.04 | 154.74 | 10.61 | 203.60 | 15.91 | 203.51 | 21.76 |
外购 | 840.11 | 89.96 | 1,304.19 | 89.39 | 1,076.0 8 | 84.09 | 731.67 | 78.24 |
合计 | 933.87 | 100.00 | 1,458.94 | 100.00 | 1,279.6 8 | 100.00 | 935.18 | 100.00 |
数据来源：根据公司提供资料整理
销售方面，受2016年市场环境影响，公司氧化铝销售价格有所下滑。同时，公司氧化铝销量大幅上升，2016年销售量为676.66万吨，同比上升44.87%，产销率100.59%。2017年度，公司氧化铝销售价格有所上升，为2343.41元/吨，氧化铝销售量为730.96万吨。公司采用直销方式，客户多为商贸类企业及铝锭生产企业，
公司前五大客户销售收入占比约45%。氧化铝定价模式为以中铝网、安泰科网和百川资讯网所报价格的平均价格作为对外销售定价，若使用承兑汇票付款的，还需包括承兑汇票贴现费用。结算方面，公司一般采用先付款后发货的方式，允许客户使用承兑汇票结算。
氧化铝工艺如下：
（2）铝合金锭
公司铝合金锭生产基地位于内蒙古东部，该地区煤炭储量及电力资源丰富，具有较强的资源优势。2016年公司铝合金锭业务年产能为80万吨，2017年产能为 87万吨，主要由子公司锦联铝材负责运营。受益于产能逐步释放，近年来公司铝合金锭的产量及销量保持逐年增长的趋势。2016-2017年，公司铝合金锭的年产量由77.65万吨增长至91.88万吨，增长18.33%，铝合金锭的销量由79.93万吨增长至91.71万吨，增幅达到14.74%。2018年1-9月，公司铝合金锭平均销售价格为 12,014.03元/吨。
表：最近三年及一期公司铝合金锭产销量及平均价格情况
项目 | 2018 年 1-9 月 | 2017 年 | 2016 年 | 2015 年 |
产能（万吨/年） | 87.00 | 87.00 | 80.00 | 70.00 |
产量（万吨） | 64.47 | 91.88 | 77.65 | 48.39 |
销量（万吨） | 66.21 | 91.71 | 79.93 | 49.50 |
产能利用率 （%） | 98.18 | 105.61 | 97.06 | 69.13 |
产销率（%） | 102.70 | 99.81 | 102.93 | 102.29 |
平均销售价格 （元/吨） | 12,014.03 | 11,937.99 | 10,437.03 | 9,047.85 |
数据来源：根据公司提供资料整理
铝合金锭主要生产成本包括原材料氧化铝、阳极碳块、煤和电等。其中，阳极碳块主要由内蒙古霍煤通顺碳素有限责任公司提供；电力基本由锦联铝材自备电厂供给。氧化铝与电力在铝合金锭的原材料成本中占比最高，氧化铝主要采购自上海正晟国际贸易有限公司。该氧化铝供应商同时为公司氧化铝业务下游销售客户，通过换货贸易，将公司位于河南以及山西等地的氧化铝生产基地产品向正晟贸易销售，并通过正晟贸易从广西等地采购氧化铝并运输到内蒙东部进行铝合金锭的生产和加工。 杭州正才下属子公司的氧化铝如果从其子公司运到内蒙古锦联所在工厂地霍林郭勒平均运费约为400元/吨，而内蒙古锦联采购自上海正晟的平均运费为320元/吨，按此对比，从杭州正才下属子公司直接发货给锦联相对于锦联从上海正晟直接采购氧化铝成本更高。
在技术创新方面，公司铝合金锭业务生产技术较为先进，铝生产线采用国际先进的设备和创新工艺，生产指标和环保指标均领先国内同行业。2017年，公司铝合金锭业务已形成87万吨产能规模，约占整个国产原铝的4%，单厂产能排名全国第三。公司铝合金锭业务主要采用xx铝镁设计研究院有限公司推出的新一
代节能型SY500预焙阳极铝生产集成技术。该技术的集气排烟系统大幅提高了铝生产的集气效率，减少了污染物排放，又具有一定的节能效果，有利于环保净化。同时，该技术具有设计紧凑、高产、高效、投资省、能耗低、高劳动生产率等优点，配套先进成熟的干法烟气净化系统，环保排放指标完全符合国家规定，综合技术已接近世界先进水平。
铝合金锭相关产品工艺流程如下：
2、垃圾发电板块
随着垃圾发电业务规模的扩大，公司该板块营业收入逐年上升。公司是国内最早投资垃圾发电领域的民营企业之一，自二十世纪九十年代初以来，一直致力于研究开发异重循环流化床垃圾焚烧发电技术。经过10余年的业务积累，公司已形成了以投资管理、建设管理、运行管理和经济管理为核心的产业链管理体系。公司已成为国内拥有垃圾焚烧电厂最多、累计处理垃圾能力最大的企业之一。
公司近三年报告期内，发电量/装机总量情况如下：
2016年发电量的增加是因为新建成了绥化市绿能新能源有限公司及收购了浙江诸暨八方热电有限责任公司和温岭绿能新能源有限公司两家电厂。
发电销售单价：2015年单价下降应该是因为燃煤电价下降，郑州荥锦绿色环保能源有限公司、芜湖绿色环保能源有限公司等电厂电价受影响下降。而2016年银川中科环保电力有限公司等电厂进入再生能源补贴名录，都按照0.65元计算，同时收回了以前年度的缺口部分。
垃圾发电设备利用小时数：2016年因为浙江诸暨八方热电有限责任公司、郑州荥锦绿色环保能源有限公司、芜湖绿色环保能源有限公司和连云港晨兴环保产业有限公司等供汽量有增加，特别是八方电厂，大部分的产能用来供汽，减少了发电量。
表：最近三年及一期公司垃圾发电板块发电量及平均价格情况
项目 | 2018 年 1-9 月 | 2017 年 | 2016 年 | 2015 年 |
期末控股装机容量（万千 瓦） | 49.60 | 48.10 | 44.80 | 40.00 |
发电量（亿千瓦时） | 16.99 | 24.59 | 22.53 | 19.85 |
发电设备利用小时数（小 时） | 3,425.05 | 5,111.53 | 5,029.06 | 4,961.97 |
厂用电率（%） | 30.05 | 28.24 | 22.89 | 25.24 |
平均销售价格（元/度） | 0.64 | 0.60 | 0.58 | 0.49 |
数据来源：根据公司提供资料整理
公司垃圾发电所有电力全部并网销售给当地电力局，电价由两部分构成，一部分是垃圾发电补贴，由电网公司支付；另一部分是可再生能源电价补贴，由发改委和财政部审批后返还给公司。由于垃圾焚烧发电属于资源综合利用项目，符合国家鼓励垃圾减量处理、发展清洁能源的指导原则，因此公司在垃圾发电补贴、增值税减免等方面可享受多项优惠政策，其中垃圾发电补贴为公司垃圾焚烧发电业务利润的最重要补充来源。
发电量与相关补贴成反比的原因：2015年的垃圾补贴增加了武汉市绿色环保能源有限公司和武汉汉口绿色能源有限公司一次性补贴2013-2015年3年的飞灰固化补贴收入，而2016年开始是按照每年进行补贴。故导致发电量与相关补贴成反比。
表：最近三年及一期公司垃圾发电业务相关补贴收入情况 （单位：万元）
项目 | 2018 年 1-9 月 | 2017 年 | 2016 年 | 2015 年 |
垃圾发电补贴 | 35,538.26 | 42,528.23 | 43,703.93 | 51,570.91 |
财政局补贴 | 5,218.84 | 4,768.67 | 678.46 | 1,101.31 |
增值税退税收入 | 1,040.49 | 4,034.17 | 7,720.56 | 4,937.97 |
项目 | 2018 年 1-9 月 | 2017 年 | 2016 年 | 2015 年 |
环保局补贴 | 0.00 | 0.00 | 154.73 | 85.16 |
合计 | 41,797.59 | 51,331.06 | 52,257.68 | 57,695.35 |
数据来源：根据公司提供资料整理
在未来发展规划中，公司将把握现有地点人口不断增长、生活水平提高及垃圾分类所带来的机遇，立志于带来一整套可靠，量身定制并具有成本效益的垃圾发电技术，专门为提升中国不同地方的营运效率及环保表现而设计。此外集团公司还将积极实施符合国家绿色发展、循环发展的能源资源转换、产业升级战略。将节能减排、减少污染纳入企业的战略规划当中去，选择符合国家产业政策的项目，严格控制污染物排放达标，苦练内功，抓好企业生产和废弃物处理的各个环节，严格遵守国家政策，将废弃物的排放指标控制在自然环境和国家标准许可的范围内，实现经济发展和环境保护的和谐共进。将不断完善创新，积极探索产业发展新模式，与时代并轨，加强信息化，构建电子商务平台，在大工业中引入互联网+思维，拓展物流与贸易，打通生产与销售的物联网环节，加快上下游产品流通，提升产业生产效率与效益，引领公司涉足行业的健康发展，努力成为实现中国制造2025的排头兵。
垃圾发电流程如下：
3、贸易板块
公司贸易业务主要由公司本部运营，公司根据市场行情变化相应调整贸易品种及比例，贸易产品主要包括氧化铝和铝合金锭等。
公司贸易业务收入规模较大，但对利润贡献较小，2015年以来，贸易业务规 模持续上升，2015-2017年，公司贸易板块营业收入和毛利润均逐年增加，其中 2017年公司贸易业务营业收入同比上升92.46亿元，主要是氧化铝和铝合金锭为 上下游关系，其业务具有一定互补性并且2017年氧化铝和铝合金锭价格有所上升，使得公司贸易规模持续扩大所致。2017年度，公司贸易板块收入达到314.16亿元。
表：最近三年及一期公司贸易板块收入情况如下：
单位：亿元
2018 年 1-9 月 | 2017 年 | 2016 年 | 2015 年 | |
氧化铝 | 46.33 | 144.19 | 105.62 | 99.41 |
铝合金锭 | 176.64 | 132.14 | 87.42 | 43.77 |
钢材电缆 | - | - | - | 0.04 |
铝制品 | - | 0.64 | - | - |
电解铜 | 7.02 | 30.52 | 24.58 | 6.83 |
其他 | 8.56 | 6.67 | 4.08 | 1.16 |
合计 | 238.55 | 314.16 | 221.70 | 151.21 |
数据来源：根据公司提供资料整理
表：近三年发行人贸易板块主要商品类型及购入销售情况
贸易产品 | 购入地区 | 销售地区 | xx周期 | 定价方式 | 结算方式 |
氧化铝 | 山西、河 南、山 东、广西 | 河南、山 西、内蒙古和新疆 | 每年 | 贸易网询价机制 | 现金交易 为主，承兑为辅 |
铝合金锭 | 内蒙古、甘肃等地 | 东北地区及华东、 华南地区 | 每年 | 同业询价为主 | 现金交易为主，承 兑为辅 |
单位：亿元
发行人氧化铝主要从山西、河南、山东、广西地区购入，销售给河南、山西、内蒙古和新疆等地区的电解铝工厂，定价方式以各地区三网均价（阿拉丁、百川、安泰科）为定价依据。 电解铝主要从内蒙古地区、甘肃等地购入，销售至东北地区及华东、华南地区的铝产品终端工厂。定价方式以上期货铝、长江有色铝价、广东南储铝价作为定价依据。产品的付款方式均以现金为主，辅以少量承兑进行资金结算，发货方式均为款到发货。
贸易板块毛利较低的主要因素为2017年上半年氧化铝市场价格下行，市场波动较大，以现货跑量的业务本身毛利就比较低，故毛利率偏低。铝锭价格上半年以波动为主，公司因长单交付为主，并未过多的进行市场波动的操作，故毛利率同样较低。
2016-2017年度，公司贸易板块供应商较为集中，主要包括浙江xx进出口有限公司和上海正晟国际贸易有限公司，付款方式以预付为主。
2016-2017年度，销售客户主要包括嘉能可有限公司等企业，铝产品基本为先收款后发货，其他产品一般为预收部分货款，货到后收回尾款的收款方式。2018年1-9月公司贸易板块前五大客户销售收入占比为31.16%，公司与下游客户关系较紧密。
4、公司主要的在建项目和已建项目
（1）报告期内主要在建项目：
项目名称 | 项目完成情况 | 立项批复 | 环评批复 |
内蒙古锦联铝材有限公司年产 100 万吨铝板带箔产品项目 | 在建 | 《关于内蒙古锦联铝材公司年产 55 万吨铝板带箔备案确认的通知》（通发改审批字［2015］638 号）、《关于内蒙古锦联铝材公司年产 45 万吨铝板带箔项目备案的通知》（通发改审批字 ［2015］612 号 | 《锦联铝材工业园规划环境影响报告书审查意见》（内环审[2012]259 号）、 《关于内蒙古锦联铝材有限公司铝板带箔项目年产 55 万吨电解铝项目环境影响报告书的批复》（通环审 [2016]25 号） |
浙江诸暨八方热电 有限责任公司热电联产扩建项目 | 在建 | 《诸暨市发展和改革局关于热电联产 扩建项目核准的批复》（诸发改陶朱投核[2016]1 号） | 《关于浙江诸暨八方热电联产扩建项 目环境影响报告书的审查意见》（浙环建[2016]43 号） |
呼和浩特市西郊垃圾焚烧发电项目 | 在建 | 《关于呼和浩特嘉盛新能源有限公司西郊垃圾焚烧发电项目备案的通知》 （呼发改审批字[2014]57 号） | 《内蒙古自治区环境保护厅关于呼和浩特市西郊垃圾焚烧发电项目环境影响报告书的批复》（内环审[2014]159 号） |
淄博绿能新能源有限公司项目 | 在建 | 《关于淄博绿能新能源有限公司临淄生活垃圾焚烧发电项目核准的批复》 （淄发改项核（2016）5 号） | 《关于淄博绿能新能源有限公司临淄生活垃圾焚烧发电项目环境影响报告书的审批意见》（淄环审（2016）18 号） |
连云港晨兴环保产 业有限公司垃圾干化项目 | 在建 | 《市发展改革委关于连云港晨兴环保 产业有限公司垃圾干化项目核准的批复》（连发改行服发（2017）1 号） | 《关于对连云港晨兴环保产业有限公 司垃圾干化项目环境影响报告书的批复》（连开环复（2016）90 号） |
银川市城市生活垃圾预处理系统扩建改造工程 | 在建 | 《关于银川中科环保电力有限公司增资建设银川市城市生活垃圾预处理项目备案的通知》（宁发改备案 （2015）22 号） | 《关于同意银川中科环保电力有限公司银川市城市生活垃圾预处理扩建改造工程报告书的函》（银审服（环） 函发（2017）22 号） |
公司目前主要在建项目为内蒙古锦联铝材年产100万吨铝板带箔项目，项目总投资172.2亿元。截至2017年末，该项目已投资金额141.11亿元。该项目采用了当前领先的铝板带坯料生产技术，具有单位产能投资小，单位能耗低，产品成品率高，产品适用范围广等优点。该技术综合了直冷铸锭热轧开坯工艺和双辊连续铸轧工艺的优点，在大型铝板带生产企业的工艺路线选择中得到逐步应用。内蒙古锦联铝材项目位于内蒙东部，未来公司将与多家当地企业合资开发煤炭，电力，和水务等业务，将形成煤电铝一体化格局，有利于形成铝材深加工格局，节省生产成本。同时，由于铝板带箔产品应用范围较为广泛，该项目预期收益前景较好。
浙江诸暨八方热电有限责任公司热电联产扩建项目选址于城西工业新城聚力路2号浙江诸暨八方热电有限责任公司厂区围墙红线范围内的预留矿建场地。本项目新建4*150t/h高温高压循环硫化床锅炉和2*B25MW背压式汽轮发电机组。该项目规划总投资56226万元。该项目已取得诸暨市发展和改革局诸发改陶朱投核[2016]1号、浙江省环境保护厅浙环建[2016]43号的批准。
呼和浩特市西郊垃圾焚烧发电项目选址于市土左旗xxx镇兵州亥区域服务中心袄太村。本项目建设日处理垃圾1000吨，2*500t/dCFB循环流化床垃圾焚烧锅炉和2*N12MW汽轮发电机组。该项目规划总投资35974万元。该项目已取得呼和浩特市发展和改革委员会呼发改审批字[2014]57号、内蒙古自治区环境保护厅内环审[2014]159号的批准。
淄博绿能新能源有限公司项目选址于山东省淄博市临淄区学府路南马小区
25#3-301。本项目建设日处理垃圾2000吨，2*800t/d循环流化床垃圾焚烧锅炉和
2*35MW高温高压抽凝式汽轮发电机组。该项目规划总投资118891万元。该项目已取得淄博市发展和改革委员会淄发改项核（2016）5号、淄博市环境保护局内环审淄环审（2016）18号的批准。
连云港晨兴环保产业有限公司垃圾干化项目项目选址于连云港晨兴环保产业有限公司厂区内，本项目新建一套750t/d垃圾干活生物处理系统。项目总投资 23982万元。该项目已取得连云港市发展改革委（连发改行服发（2017）1号），
连云港经济技术开发区环境保护局（连开环复（2016）90号）的批准。
银川市城市生活垃圾预处理系统扩建改造工程项目选址于银川市生活垃圾焚烧发电厂西北侧空地，本项目扩建垃圾预处理生产线，达到处理能力2000t/d。该项目总投资19124万元。该项目已取得宁夏回族自治区发展改革委（宁发改备案（2015）22号）、银川市行政审批服务局（银审服（环）函发（2017）22号）的批准。
（2）报告期内已建成项目：
项目名称 | 项目完成情况 | 立项批复 | 环评批复 | 建设期 | 竣工日 | 投产日 |
绥化市绿能 新能源有限公司项目 | 已建成 | 《绥化市企业投资项目备案确认书》（绥发改备案 （2014）29 号） | 《关于绥化市生活垃圾焚烧发电项目环境影响报告书的批复》 （黑环审（2013）237 号） | 1 年半 | 2015.0 5.31 | 2015.0 6.19 |
松原鑫祥新能源有限公司项目 | 已建成 | 《吉林省发展改革委关于松原市生活垃圾焚烧处理项目可行性研究报告的批复》 （吉发改审批[2015]128 号） | 《吉林省环境保护厅关于松原市生活垃圾焚烧处理项目环境影响报告书的批复》（吉环审字 [2015]76 号） | 1 年 | 2016.0 6.29 | 2017.0 1 |
七台河绿能新能源有限公司 EPC 项目工程 | 已建成 | 《黑龙江省发展和改革委员会关于七台河市生活垃圾焚烧发电项目核准的批复》 （黑发改新能源[2016]445 号） | 《关于七台河市生活垃圾焚烧发电项目环境影响报告书的批复》 （黑环审[2015]66 号） | 1 年 | 2017.0 5 | 2017.0 5 |
芜湖绿洲环保能源有限公司改扩建 项目 | 已建成 | 《关于芜湖绿洲环保能源有限公司开展生活垃圾焚烧发电厂改扩建项目的复函》 （2014 年 8 月 15 日） | 《关于芜湖绿洲环保能源有限公司垃圾焚烧发电厂改扩建工程项目环境影响报告书的审批意见的 函》（环行审[2015]062 号） | 1 年 | 2017.1 2 | 2017.1 2 |
高密利朗明德环保科技有限公司垃圾焚烧发电 项目 | 已建成 | 《山东省发展和改革委员会关于外商独资建设高密市垃圾焚烧发电项目核准的批 复》（鲁发改外资 [2011]1756 号） | 《山东省环境保护厅关于高密市周家屯生物质能发电项目环境影响报告书的批复》（鲁环审 [2011]21 号） | 1 年 | 2017.0 1 | 2017.0 1 |
（3）报告期外已建成项目
开曼铝业（三门峡）有限公司氧化铝项目于2003年10月开工，系河南三门峡市打造全省重点铝工业基地的龙头项目。该项目位于三门峡市陕县工业园 区，规划建设100万吨/年冶金级砂状氧化铝，于2005年12月实现投产。2013
年，开曼铝业开展110万吨氧化铝改项目扩建工程，主要内容为增加一条氧化铝主体生产线，同时采取挖潜现有工程的生产能力，改造现有工程的溶出系统，填平补齐新建设施的建设方案，新增氧化铝生产能力110吨/年。改扩建工程完
工后，开曼铝业目前已形成210万吨/年的氧化铝生产能力。该项目由公司下属开曼铝业负责运营，近年来经营效益稳定。
孝义市兴安化工有限公司氢氧化铝及氧化铝项目位于山西省孝义市铝工业园区内，规划占地面积1,200亩，规划总建筑面积80万平米，项目于2008年11月正式投产。该项目氢氧化铝生产线包括8组球磨机和棒磨机、16台DGMB280/9隔膜泵、4组管道化溶出系统、四组蒸发站以及4台悬浮干燥炉等先进的生产设备。生产工艺上，项目采用最先进的拜耳法生产工艺，其特大型管道化溶出技术，全生产流程采用DCS集中控制，物料指标实现在线监测，生产过程实现提前模拟等尖端技术均处于国内领先水平。该项目由公司下属兴安化工负责运
营，近年来经营效益良好。
杭州xx锦江垃圾焚烧电厂项目位于xx区蜀山街道章潘桥村，是经浙江省发改委浙发改设计[2004]72号文批准，采用由浙江大学开发的、获得国家科技进步二等奖的“异重循环流化床垃圾焚烧技术”建设而成的大规模清洁焚烧城市生活垃圾示范工程。2004年5月浙江省发改委以浙发改基综[2004]380号文将该项目列入浙江省重点建设项目。该项目目前是xx区唯一特许垃圾焚烧处理项目，占地面积88亩，建设设计规模为3台55循环流化床锅炉，配套2台12MW发电机组,建设年限为35年。该项目于2006年7月破土动工，已于2007年7月初建成投产。截至2015年末，该项目已累计处理xx城区、南片及东片大部区域生活垃圾353.58万吨，已连续安全、环保处置了当地200万人口产生的绝大部分垃圾，实现了垃圾处置“资源化、无害化、减量化”目标。
（三）公司营业收入构成
1、公司最近三年及一期营业收入（合并财务报表口径下）构成情况
单位：亿元、%
项目 | 2018 年 1-9 月 | 2017 年度 | 2016 年度 | 2015 年度 | ||||
金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | |
营业收入 | 470.37 | 100.00 | 625.06 | 100.00 | 445.66 | 100.00 | 309.19 | 100.00 |
有色板块 | 205.75 | 43.74 | 280.77 | 44.92 | 201.95 | 45.31 | 135.73 | 43.90 |
垃圾发电 板块 | 15.76 | 3.35 | 18.40 | 2.94 | 17.12 | 3.84 | 15.95 | 5.16 |
贸易板块 | 238.55 | 50.72 | 314.16 | 50.26 | 221.70 | 49.75 | 151.21 | 48.91 |
其他 | 10.32 | 2.19 | 11.73 | 1.88 | 4.90 | 1.10 | 6.30 | 2.04 |
2、公司最近三年及一期营业成本（合并财务报表口径下）构成情况
单位：亿元、%
项目 | 2018 年 1-9 月 | 2017 年度 | 2016 年度 | 2015 年度 | ||||
金额 | 金额 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | |
营业成本 | 437.92 | 100.00 | 570.34 | 100.00 | 404.01 | 100.00 | 277.39 | 100.00 |
有色板块 | 183.56 | 41.92 | 239.29 | 41.96 | 171.68 | 42.49 | 112.03 | 40.39 |
垃圾发电板 块 | 10.84 | 2.48 | 12.44 | 2.18 | 10.07 | 2.49 | 9.71 | 3.50 |
贸易板块 | 235.53 | 53.78 | 309.61 | 54.29 | 217.34 | 53.80 | 150.19 | 54.14 |
其他 | 7.98 | 1.82 | 9.00 | 1.58 | 4.92 | 1.22 | 5.46 | 1.97 |
3、公司最近三年毛利润（合并财务报表口径下）构成情况
单位：亿元、%
项目 | 2018 年 1-9 月 | 2017 年度 | 2016 年度 | 2015 年度 | ||||
金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | |
毛利润 | 32.45 | 100.00 | 54.72 | 100.00 | 41.66 | 100.00 | 31.81 | 100.0 0 |
有色板块 | 22.19 | 68.38 | 41.48 | 75.79 | 30.27 | 72.66 | 23.70 | 74.50 |
垃圾发电板块 | 4.91 | 15.14 | 5.96 | 10.88 | 7.05 | 16.92 | 6.24 | 19.62 |
贸易板块 | 3.01 | 9.29 | 4.55 | 8.32 | 4.36 | 10.47 | 1.03 | 3.23 |
其他 | 2.33 | 7.18 | 2.74 | 5.00 | -0.02 | -0.06 | 0.84 | 2.65 |
注：已发行的公司债券披露的募集说明书等文件中的营业收入等数据未包含其他业务收入，由于统计口径的区别，数据存在一定差异。
（四）报告期内公司主要产品或服务的上下游供应及客户情况
1、最近三年主要供应商情况
报告期内，公司前五大供应商采购内容及采购金额（不含税）如下：
（1）2015 年前五名供应商
单位：万元
序号 | 供应商名称 | 采购物资 | 采购金额 |
1 | 上海正晟国际贸易有限公司 | 氧化铝 | 323,665.14 |
2 | 浙江xx进出口有限公司 | 铝合金锭 | 319,935.20 |
3 | 山西复晟铝业有限公司 | 氧化铝 | 196,111.22 |
4 | 国网内蒙古东部电力有限公司通辽供电 公司 | 电 | 139,097.21 |
5 | 深圳市物产国际贸易有限公司 | 氧化铝/铝合金 锭 | 129,466.64 |
合计 | 1,283,538.21 | ||
（2）2016年前五名供应商
单位：万元
序号 | 供应商名称 | 采购物资 | 采购金额 |
1 | 上海正晟国际贸易有限公司 | 氧化铝 | 506,094.57 |
2 | 浙江xx进出口有限公司 | 氧化铝/铝合金锭 | 323,968.74 |
3 | 嘉能可有限公司 | 氧化铝 | 147,264.38 |
4 | 国网内蒙古东部电力有限公司通辽 供电公司 | 电 | 131,848.56 |
5 | 深圳市物产国际贸易有限公司 | 铝合金锭 | 121,237.84 |
合计 | 1,230,414.09 | ||
（3）2017年前五名供应商
单位：万元
序号 | 供应商名称 | 采购物资 | 采购金额 |
1 | 上海正晟国际贸易有限公司 | 氧化铝 | 601,586.62 |
2 | 浙江xx进出口有限公司 | 氧化铝/铝合金锭 | 478,685.56 |
3 | 孝义市锦瑞贸易有限公司 | 铝土矿 | 194,923.05 |
4 | 厦门象屿铝晟有限公司 | 氧化铝/铝合金锭 | 194,458.05 |
5 | 广西投资集团银海铝业有限公司 | 铝合金锭 | 193,054.60 |
合计 | 1,662,707.88 | ||
（4）2018年1-9月前五名供应商
单位：万元
序号 | 供应商名称 | 采购物资 | 采购金额 |
1 | 上海正晟国际贸易有限公司 | 氧化铝 | 497,888.81 |
2 | 浙江xx进出口有限公司 | 氧化铝/铝合金锭 | 478,685.57 |
3 | 孝义市锦瑞贸易有限公司 | 铝土矿 | 216,796.83 |
4 | 广西投资集团银海铝业有限公司 | 铝合金锭 | 193,054.60 |
5 | 宁夏锦宁巨科新材料股份有限公司 | 铝合金锭 | 146,921.86 |
合计 | 1,533,347.66 | ||
2、最近三年主要客户情况
报告期内，公司营业收入中的前五大客户情况如下：
（1）2015年前五名客户
单位：万元
序 号 | 客户名称 | 交易产品 | 收入金额 |
1 | 上海正晟国际贸易有限公司 | 氧化铝 | 414,369.16 |
2 | 嘉能可有限公司 | 氧化铝/铝合金锭 | 349,260.43 |
3 | 浙江xx进出口有限公司 | 铝合金锭 | 297,402.29 |
4 | 洛阳龙泉xx贸易有限公司 | 氧化铝 | 134,925.47 |
5 | 中电投铝业国际贸易有限公司 | 氧化铝 | 88,853.12 |
合计 | 1,284,810.47 | ||
（2）2016年前五名客户
单位：万元
序 号 | 客户名称 | 交易产品 | 收入金额 |
1 | 浙江xx进出口有限公司 | 铝合金锭 | 752,309.10 |
2 | 上海正晟国际贸易有限公司 | 氧化铝 | 489,237.66 |
3 | 嘉能可有限公司 | 氧化铝/铝合金 锭 | 339,298.40 |
4 | 河南神火国贸有限公司 | 氧化铝 | 170,636.90 |
5 | 洛阳龙泉xx贸易有限公司 | 氧化铝 | 114,203.43 |
合计 | 1,865,685.49 | ||
（3）2017年前五名客户
单位：万元
序 号 | 客户名称 | 交易产品 | 收入金额 |
1 | 浙江xx进出口有限公司 | 氧化铝/铝合金锭 | 934,339.84 |
2 | 嘉能可有限公司 | 氧化铝/铝合金锭 | 467,663.73 |
3 | 上海正晟国际贸易有限公司 | 氧化铝 | 245,700.48 |
4 | 浙江正杰商贸有限公司 | 氧化铝 | 243,094.81 |
5 | 陕县恒康铝业有限公司 | 氧化铝 | 166,685.11 |
合计 | 2,057,483.97 | ||
（4）2018年1-9月前五名客户
单位：万元
序 号 | 客户名称 | 交易产品 | 收入金额 |
1 | 浙江xx进出口有限公司 | 铝合金锭 | 566,539.34 |
2 | 嘉能可有限公司 | 氧化铝/铝合金锭 | 467,663.73 |
3 | 陕西有色榆林新材料有限责任公 司 | 氧化铝 | 222,679.45 |
4 | 陕县恒康铝业有限公司 | 氧化铝 | 166,685.11 |
5 | 杭州裕科贸易有限公司 | 氧化铝 | 114,774.36 |
合计 | 1,538,341.98 | ||
（五）报告期内的各版块的前五大供应商和客户的情况
1、报告期内的主要版块的前五大供应商及向其采购的产品、采购数量、采购价格及关联关系
（1）氧化铝板块前五大供应商情况：
年份 | 主要供应商 | 是否 关联方 | 原材料名称 | 数量（万吨） | 不含税单 价（元/吨） | 不含税采购 金额（万元） | 占比 （% ） |
2018 年 1-9 月 | 孝义市锦瑞贸易有限公司 | 是 | 铝土矿 | 365.72 | 468.07 | 171,179.66 | 16.84 |
高钙石 灰 | 69.26 | 379.37 | 26,275.79 | 2.58 | |||
烟煤 | 43.26 | 447.11 | 19,341.37 | 1.90 | |||
三门峡锦盛矿业有限公司 | 是 | 铝土矿 | 163.27 | 431.44 | 70,442.04 | 6.93 | |
广西那坡百益矿业开发投 资有限公司 | 是 | 铝土矿 | 100.59 | 266.66 | 26,823.35 | 2.64 | |
三门峡锦江矿业有限公司 | 是 | 铝土矿 | 61.56 | 434.14 | 26,725.34 | 2.63 | |
山西瑞恒化工有限公司 | 否 | 液碱 | 7.41 | 3,129.39 | 23,190.55 | 2.28 | |
前五大供应商合计 | 363,978.11 | 35.80 | |||||
2017 年 | 孝义市锦瑞贸易有限公司 | 是 | 铝土矿 | 544.36 | 358.08 | 194,923.05 | 14.07 |
三门峡锦盛矿业有限公司 | 是 | 铝土矿 | 283.06 | 330.56 | 124,124.32 | 8.96 | |
陕西北元化工集团股份有 限公司 | 否 | 液碱 | 13.5 | 3226.94 | 43,563.72 | 3.14 | |
广西那坡百益矿业开发投 资有限公司 | 是 | 铝土矿 | 156.29 | 233.68 | 36,521.63 | 2.64 | |
广西xxx盛化工有限公司 | 是 | 高压蒸 汽 | 103.24 万立 方米 | 182.46 | 18,837.67 | 1.36 | |
液碱 | 4.75 | 3295.59 | 15,654.07 | 1.13 | |||
前五大供应商合计 | 433624.46 | 31.30 | |||||
2016 年 | 孝义市锦瑞贸易有限公司 | 是 | 铝土矿 | 302.13 | 320.47 | 96,822.33 | 6.75 |
陕县锦盛矿业有限公司 | 是 | 铝土矿 | 183.68 | 304.39 | 55,909.52 | 3.90 | |
陕西北元化工集团股份有 限公司 | 否 | 液碱, | 17.81 | 2034.70 | 36,237.97 | 2.53 | |
广西xxx盛化工有限公司 | 是 | 高压蒸 汽 | 108.68 万立 方米 | 125.58 | 13,648.49 | 0.95 | |
铝土矿 | 98.11 | 189.44 | 18,586.31 | 1.30 | |||
杭州锦江集团有限公司 | 是 | 煤 | 108.30 | 282.99 | 30,648.21 | 2.14 | |
前五大供应商合计 | 251,852.83 | 17.57 | |||||
2015 年 | 孝义市康达贸易有限公司 | 否 | 铝土矿 | 225.38 | 334.29 | 75,343.12 | 15.91 |
陕县锦盛矿业有限公司 | 是 | 铝土矿 | 179.58 | 302.01 | 54,234.80 | 11.45 | |
孝义市锦瑞贸易有限公司 | 是 | 铝土矿 | 161.66 | 323.17 | 52,244.35 | 11.03 | |
杭州锦江集团有限公司 | 是 | 煤 | 95.28 | 273.77 | 26,085.26 | 5.51 | |
陕县锦江矿业有限公司 | 是 | 铝土矿 | 94.03 | 271.11 | 25,492.15 | 5.38 | |
前五大供应商合计 | 233,399.68 | 49.28 |
（2）铝合金锭板块前五大供应商情况：
年份 | 主要供应商 | 是否 关联方 | 原材 料名称 | 数量（万吨） | 不含税单价 （元/吨） | 不含税采购 金额（万元） | 占比 （% ） |
2018 年 1-9 月 | 上海正晟国际贸易有限公 司 | 否 | 氧化 铝 | 118.82 | 2,871.38 | 341,186.45 | 52.40 |
国网内蒙古东部电力有限 公司通辽供电公司 | 否 | 电 | 48,415.95 | 0.50 | 24,443.06 | 3.75 | |
微山高地贸易有限公司（1 号矿） | 否 | 煤碳 | 225.66 | 195.51 | 44,120.16 | 6.78 | |
内蒙古霍煤通顺碳素有限 责任公司 | 否 | 阳极 炭块 | 6.77 | 3,443.02 | 23,319.13 | 3.58 | |
内蒙古霍宁碳素有限责任 公司 | 否 | 阳极 炭块 | 5.68 | 3,380.29 | 19,208.12 | 2.95 | |
前五大供应商合计 | 452,276.92 | 69.46 | |||||
2017 年 | 上海正晟国际贸易有限公 司 | 否 | 氧化 铝 | 193.49 | 2,299.26 | 444,884.26 | 35.69 |
国网内蒙古东部电力有限 公司通辽供电公司 | 否 | 电 | 117,241.23 万度 | 0.84 | 98,671.45 | 7.91 | |
内蒙古霍煤通顺碳素有限 责任公司 | 否 | 阳极 炭块 | 11.95 | 3,683.91 | 44,022.70 | 3.53 | |
微山高地贸易有限公司 1 号矿 | 否 | 煤 | 218.11 | 188.39 | 41,089.46 | 3.30 | |
抚顺铝业有限公司 | 否 | 阳极 炭块 | 11.61 | 3,532.56 | 41,013.05 | 3.29 | |
前五大供应商合计 | 669,680.92 | 53.72 | |||||
2016 年 | 上海正晟国际贸易有限公 司 | 否 | 氧化 铝 | 125.75 | 1,740.45 | 218,861.37 | 35.14 |
国网内蒙古东部电力有限 公司通辽供电公司 | 否 | 电 | 220,933.03 度 | 0.60 度/元 | 131,848.56 | 21.27 | |
微山高地贸易有限公司 | 否 | 煤 | 405.57 | 146.24 | 59,309.91 | 9.57 | |
内蒙古霍煤通顺碳素有限 责任公司 | 否 | 阳极 炭块 | 12.76 | 2,376.22 | 30,320.59 | 4.89 | |
内蒙古霍宁碳素有限责任 公司 | 否 | 阳极 炭块 | 6.71 | 2,299.07 | 15,426.74 | 2.49 | |
前五大供应商合计 | 455,767.17 | 73.54 | |||||
2015 年 | 上海正晟国际贸易有限公 司 | 否 | 氧化 铝 | 89.86 | 1,921.47 | 172,663.21 | 34.31 |
国网内蒙古东部电力有限 公司通辽供电公司 | 否 | 电 | 403,801.14 度 | 0.34 元/度 | 139,097.21 | 27.64 | |
内蒙古霍煤通顺碳素有限 责任公司 | 否 | 阳极 炭块 | 10.87 | 2,624.95 | 28,533.21 | 5.67 | |
昆山大为经贸有限公司 | 否 | 煤 | 176.37 | 129.22 | 22,789.76 | 4.53 |
年份 | 主要供应商 | 是否 关联方 | 原材 料名称 | 数量（万吨） | 不含税单价 （元/吨） | 不含税采购 金额（万元） | 占比 （% ） |
内蒙古霍宁碳素有限责任 公司 | 否 | 阳极 炭块 | 4.60 | 2,623.67 | 12,068.90 | 2.40 | |
前五大供应商合计 | 375,152.29 | 74.55 |
（3）贸易板块前五大供应商情况：
年份 | 供应商 | 是否为关 联方 | 名称 | 数量 （万吨） | 不含税单价 （元/吨） | 不含税采购金额（万 元） | 占比 （% ） |
2018 年 1-9 月 | 浙江xx进出口有限公司 | 否 | 铝合 金锭 | 40.75 | 11,625.16 | 473,731.07 | 16.71 |
氧化 铝 | 2.00 | 2,482.91 | 4,954.49 | 0.17 | |||
上海正晟国际贸易有限公 司 | 否 | 氧化 铝 | 72.60 | 2,158.43 | 156,702.36 | 5.53 | |
宁夏锦宁巨科新材料股份 有限公司 | 是 | 铝合 金锭 | 12.01 | 12,230.97 | 146,921.86 | 5.18 | |
广西投资集团银海铝业有 限公司 | 否 | 铝合 金锭 | 14.54 | 13,277.58 | 193,054.60 | 6.81 | |
山东鲁北海生生物有限公 司 | 否 | 氧化 铝 | 43.15 | 2,455.04 | 105,931.23 | 3.74 | |
前五大供应商合计 | 1,081,295.61 | 38.15 | |||||
2017 年 | 浙江xx进出口有限公司 | 否 | 氧化 铝 | 2.00 | 2,477.25 | 4,954.49 | 0.17 |
铝合 金锭 | 40.75 | 11,625.30 | 473,731.07 | 16.71 | |||
上海勒韦国际贸易有限公司 | 否 | 氧化 铝 | 40.50 | 2,444.64 | 99,008.11 | 3.49 | |
铝合 金锭 | 7.56 | 12,985.59 | 98,171.06 | 3.46 | |||
厦门象屿铝晟有限公司 | 否 | 铝合 金锭 | 8.38 | 11,051.14 | 92,608.54 | 3.27 | |
氧化 铝 | 30.99 | 3,286.53 | 101,849.51 | 3.59 | |||
广西投资集团银海铝业有 限公司 | 否 | 铝合 金锭 | 14.54 | 13,277.48 | 193,054.60 | 6.81 | |
上海正晟国际贸易有限公 司 | 否 | 氧化 铝 | 72.60 | 2,158.43 | 156,702.36 | 5.53 | |
前五大供应商合计 | 1,220,079.74 | 43.03 |
年份 | 供应商 | 是否 为关联方 | 名称 | 数量 （万吨） | 不含税单价 （元/吨） | 不含税采购 金额（万元） | 占比 （% ） |
2016 年 | 浙江xx进出口有限公司 | 否 | 氧化 铝 | 18.18 | 1,854.23 | 33,709.95 | 1.67 |
铝合 金锭 | 28.25 | 10,274.65 | 290,258.79 | 14.37 | |||
上海正晟国际贸易有限公 司 | 否 | 氧化 铝 | 170.52 | 1,684.45 | 287,233.20 | 14.22 | |
嘉能可有限公司 | 否 | 氧化 铝 | 83.71 | 1,759.22 | 147,264.38 | 7.29 | |
浙江城建集团股份有限公司 | 否 | 氧化 铝 | 52.79 | 1,865.18 | 98,463.09 | 4.88 | |
铝合 金锭 | 2.26 | 9,949.51 | 22,485.90 | 1.11 | |||
深圳市物产国际贸易有限公司 | 是 | 铝合金锭 | 11.87 | 10,213.80 | 121,237.84 | 6.00 | |
前五大供应商合计 | 1,000,653.15 | 49.55 | |||||
2015 年 | 浙江xx进出口有限公司 | 否 | 铝合 金锭 | 31.40 | 10,189.02 | 319,935.20 | 18.75 |
山西复晟铝业有限公司 | 是 | 氧化 铝 | 101.16 | 1,938.62 | 196,111.22 | 11.49 | |
上海正晟国际贸易有限公 司 | 否 | 氧化 铝 | 81.48 | 1,853.24 | 151,001.93 | 8.85 | |
深圳市物产国际贸易有限公司 | 是 | 铝合金锭 | 8.63 | 10,416.94 | 89,898.20 | 5.27 | |
氧化铝 | 19.28 | 2,052.30 | 39,568.44 | 2.32 | |||
广西xxx泰贸易有限公 司 | 否 | 氧化 铝 | 43.86 | 1,972.00 | 86,491.82 | 5.07 | |
前五大供应商合计 | 883,006.81 | 51.75 |
2、报告期内的主要版块的前五大销售客户及向其销售的产品、销售数量、销售价格及关联关系
（1）氧化铝板块前五大销售客户情况：
年份 | 销售客户 | 是否 关联方 | 产品名称 | 数量（万吨） | 不含税单 价（元/吨） | 不含税销售 金额（万元） | 占比 （% ） |
2018 年 1-9 月 | 陕西有色榆林新材料有限 责任公司 | 否 | 氧化铝 | 43.80 | 2,428.80 | 106,378.57 | 8.43 |
甘肃东兴铝业有限公司嘉 峪关分公司 | 否 | 氧化铝 | 41.92 | 2,447.18 | 102,587.53 | 8.13 | |
河南神火国贸有限公司 | 否 | 氧化铝 | 27.42 | 2,444.61 | 67,041.99 | 5.31 | |
伊电控股集团国际贸易有 限公司 | 否 | 氧化铝 | 24.24 | 2,510.68 | 60,869.55 | 4.82 | |
厦门象屿铝晟有限公司 | 否 | 氧化铝 | 23.69 | 2,500.80 | 59,233.42 | 4.69 | |
前五大销售客户合计 | 396,111.06 | 31.39 | |||||
2017 年 | 浙江正杰商贸有限公司 | 否 | 氧化铝 | 67.20 | 2362.59 | 158,766.08 | 9.27 |
上海正晟国际贸易有限公 司 | 否 | 氧化铝 | 67.63 | 2102.67 | 142,203.72 | 8.30 | |
杭州锦江集团有限公司 | 是 | 氧化铝 | 57.06 | 2297.43 | 131,091.30 | 7.65 | |
无锡臻晟进出口有限公司 | 否 | 氧化铝 | 52.37 | 2421.95 | 126,837.36 | 7.40 | |
十一冶建设集团有限责任 公司 | 否 | 氧化铝 | 49.47 | 2350.82 | 116,294.88 | 6.79 | |
前五大销售客户合计 | 675,193.34 | 39.41 | |||||
2016 年 | 上海正晟国际贸易有限公 司 | 否 | 氧化铝 | 289.78 | 1688.31 | 489,237.66 | 41.28 |
广西xxx泰贸易有限公 司 | 是 | 氧化铝 | 72.52 | 1615.91 | 117,185.49 | 9.89 | |
洛阳龙泉xx贸易有限公 司 | 否 | 氧化铝 | 70.82 | 1612.59 | 114,203.43 | 9.64 | |
河南神火国贸有限公司 | 否 | 氧化铝 | 41.95 | 1644.00 | 68,965.97 | 5.82 | |
上海伊晟国际贸易有限公 司 | 否 | 氧化铝 | 33.34 | 1840.09 | 61,348.56 | 5.18 | |
前五大销售客户合计 | 850,941.11 | 71.81 | |||||
2015 年 | 上海正晟国际贸易有限公 司 | 否 | 氧化铝 | 174.27 | 1,922.43 | 335,021.07 | 39.04 |
洛阳龙泉xx贸易有限公 司 | 否 | 氧化铝 | 65.56 | 2,058.05 | 134,925.47 | 14.84 | |
新疆锦桥物流有限公司 | 是 | 氧化铝 | 32.50 | 1,895.04 | 61,588.81 | 7.01 | |
深圳市物产国际贸易有限 公司 | 是 | 氧化铝 | 29.85 | 1,943.63 | 58,017.26 | 6.60 | |
嘉能可有限公司 | 否 | 氧化铝 | 29.56 | 1,937.47 | 57,271.52 | 6.51 | |
前五大销售客户合计 | 646,824.13 | 73.58 |
（2）铝合金锭板块前五大销售客户情况：
年份 | 销售客户 | 是否 关联方 | 产品名称 | 数量（万吨） | 不含税单价 （元/吨） | 不含税销售 金额（万元） | 占比 （% ） |
2018 年 1-9 月 | 浙江xx进出口有限公司 | 否 | 铝合 金锭 | 47.40 | 11,953.29 | 566,539.34 | 71.22 |
内蒙古联晟新能源材料股 份有限公司 | 是 | 铝水 | 6.75 | 12,355.52 | 83,396.83 | 10.48 | |
内蒙古联晟新能源材料股 份有限公司 | 是 | 铝合 金锭 | 1.86 | 12,402.09 | 23,048.67 | 2.90 | |
厦门象屿铝晟有限公司 | 否 | 铝合 金锭 | 4.19 | 11,718.80 | 49,068.55 | 6.17 | |
内蒙古超今新材料有限公 司 | 否 | 铝水 | 1.73 | 12,152.99 | 21,030.34 | 2.64 | |
前五大销售客户合计 | 759,533.33 | 95.49 | |||||
2017 年 | 浙江xx进出口有限公司 | 否 | 铝合 金锭 | 75.92 | 11,988.31 | 910,152.15 | 82.79 |
蒙鑫（天津）国际贸易有限公司 | 否 | 铝水 | 5.40 | 11,929.56 | 64,419.64 | 6.18 | |
铝合 金锭 | 0.33 | 12,027.79 | 3,969.17 | 0.36 | |||
内蒙古xx贸易有限公司 | 否 | 铝水 | 4.85 | 11,547.65 | 56,006.09 | 5.10 | |
内蒙古联晟新能源材料股份有限公司 | 是 | 铝水 | 1.64 | 12,488.48 | 20,481.10 | 1.86 | |
铝合 金锭 | 0.61 | 12,947.39 | 7,897.91 | 0.72 | |||
营口昌泰铝材有限公司 | 否 | 铝合 金锭 | 0.77 | 12,568.26 | 9,677.56 | 0.88 | |
前五大销售客户合计 | 1,072,603.6 2 | 97.89 | |||||
2016 年 | 浙江xx进出口有限公司 | 否 | 铝合 金锭 | 71.69 | 10,493.92 | 752,309.10 | 94.05 |
内蒙古联晟新能源材料股 份有限公司 | 是 | 铝合 金锭 | 1.36 | 10,520.15 | 14,307.40 | 1.79 | |
浙江华东铝业股份有限公 司 | 是 | 铝合 金锭 | 1.40 | 9,480.56 | 13,272.78 | 1.66 | |
沈阳光太铝业有限公司 | 否 | 铝合 金锭 | 0.71 | 9,060.55 | 6,432.99 | 0.80 | |
厦门速传物流发展股份有 限公司 | 否 | 铝合 金锭 | 0.50 | 10,679.38 | 5,339.69 | 0.67 | |
前五大销售客户合计 | 791,661.96 | 98.97 | |||||
2015 年 | 浙江xx进出口有限公司 | 否 | 铝合 金锭 | 34.64 | 8,585.52 | 297,402.29 | 66.40 |
浙江华东铝业股份有限公 司 | 是 | 铝合 金锭 | 2.51 | 9,504.20 | 23,855.54 | 5.33 |