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第 2 章

证券投资环境

如果你是一个投资者，首先必须了解一些基本知识，其中非常重要的就是要了解证券投资环境。证券投资环境包括证券市场、证券市场主体以及投资产品。本章将详细介绍证券市场的含义和分类；介绍证券市场的各种主体，包括发行主体、投资主体、中介机构、自律性组织及证券监管机构。最为主要的是介绍投资的客体，即各种投资产品，包括股票、债券、基金以及一些衍生产品。在对基金进行介绍时，还补充了基金的申购、赎回的含义以及相关的一些计算。

2.1 证券市场

2.1.1 证券市场定义

证券市场是有价证券发行和交易的市场，是资金供求双方运用有价证券进行资金融通的市场。所谓资金融通，是指在经济运行过程中，资金供求双方运用各种金融资产(工具)调节资金盈余的活动，是所有金融交易活动的总称。资金融通的市场称为金融市场，金融市场里发行和交易的金融资产不仅包括有价证券，还包括其他金融资产，因此证券市场是金融市场的子市场。

根据金融市场上金融资产(工具)期限长短，将金融市场分为货币市场和资本市场两大类。货币市场是融通短期资金的市场，资本市场是融通长期资金的市场。货币市场和资本市场又可以进一步分为若干个不同的子市场。货币市场包括同业拆借市场、回购协议市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场、大额可转让存单市场等。资本市场包括中长期信贷市场和

证券市场。中长期信贷市场是金融机构与工商企业之间的贷款市场；证券市场是通过证券的发行与交易进行融资的市场，包括债券市场、股票市场、基金市场等。图 2.1 是金融市场和证券市场的关系图。

货币市场

同业拆借市场回购协议市场

银行承兑汇票市场短期政府债券市场 大额可转让存单市场

……

中长期信贷市场

金融市场

资本市场

外汇市场黄金市场

证券市场

债券市场股票市场基金市场

……

图 2.1 金融市场和证券市场关系

2.1.2 证券市场的分类

证券市场按照不同的分类标准，可以进一步细分。

(1) 按证券运行的不同阶段，分为证券发行市场和证券交易市场。

证券发行市场(securities issuing market)又称为“一级市场”或“初级市场”，是证券发行的市场，由资金需求者——证券发行人(securities issuers)、资金供给者——证券投资人、证券中介机构组成。证券发行人通过证券中介机构将证券出售给证券投资人，获得筹集资金；证券投资者用资金购买证券，以资金的使用权换取证券未来的收益；证券中介机构提供发行承销服务，收取手续费。

证券交易市场是证券发行之后流通的市场，又称“二级市场”，由证券投资人和证券中介机构组成。证券中介机构在交易市场上作为经纪商接受证券投资人委托，代理证券投资人买卖证券并收取佣金。

(2) 按市场组织形式和规范程度不同，可分为场内市场和场外市场。

场内市场又称“集中交易市场”，即证券交易所市场，它有严密的组织、严格的管理，并有进行集中交易的固定场所。

场外市场(over the counter，OTC)又称“店头交易市场”、“柜台交易市场”或“三板市场”，是没有固定场所、没有统一交易时间的分散交易市场。

(3) 按证券性质的不同，可以分为股票市场、债券市场、基金市场及其他衍生品市场。股票市场是股票发行和交易的市场，包括股票发行市场和股票交易市场。同理，债券市

场是债券发行和交易的市场，基金市场是基金发行和交易的市场，衍生品市场是衍生品发行和交易的市场。

读一读 我国股票市场发展状况

经过十几年的发展，我国股票市场已经初具规模。截至 2008 年 11 月，我国在上海和深

圳上市的股票总数超过 1700 只，股票总市值约为 13 万亿，流通市值达到 4.4 万亿。如果以股票总市值除以 GDP(国内生产总值)表示一国资本市场的发展程度或证券化程度，2008 年 11月份我国股票总市值占 GDP 的比例约为 44.1%，流通总市值占 GDP 的比例约为 14.9%，这一比例要远远低于发达国家或地区的水平。目前，美国股票总市值是 GDP 的 1.2 倍，中国香港市场为 3 倍，即使是发展中国家或地区，其股票市值占 GDP 比重的平均水平也已达到 50%

以上。当然，当前证券化率偏低与 2007 年 10 月份以来股市大幅下跌有关，实际上，2007 年股市最高点时的证券化率已经超过 100%，比较接近美国、日本等发达国家的水平。

资料来源：根据 resset 数据库计算

读一读 纽约交易所简介

纽约证券交易所(New York Stock Exchange，NYSE)是世界上规模最大的证券交易市场。 1792 年 5 月 17 日，24 个从事股票交易的经纪人在纽约华尔街和xx街的西北角一咖啡馆门

前的梧桐树下签订了“梧桐树协定”，这是纽约交易所的前身。1863 年改为现名，直到 1865

年交易所才拥有自己的大楼，坐落在纽约市华尔街 11 号的大楼是 1903 年启用的。交易所内

设有主厅、蓝厅、“车房”等 3 个股票交易厅和 1 个债券交易厅，是证券经纪人聚集和互相交易的场所，共设有 16 个交易亭，每个交易亭有 16～20 个交易柜台，均装备有现代化办公设备和通讯设施。交易所的经营对象主要为股票，其次为各种国内外债券。除节假日外，每周交易 5 天，每天 5 小时。自 20 世纪 20 年代起，它一直是国际金融中心，这里股票行市的暴涨与暴跌，都会在其他资本主义国家的股票市场产生连锁反应，引起波动。现在它还是纽约市最受欢迎的旅游名胜之一。

资料来源：xxx. 证券投资学. 第 2 版. 北京：中国人民大学出版社，2004

2.2 市场参与主体

证券市场的参与主体包括证券发行主体、证券投资主体、证券市场中介机构、自律性组织及证券监管机构。

2.2.1 证券发行主体

证券发行主体(也称为证券发行人)是证券的供应者和资金的需求者，如政府、企业、金融机构和其他经济组织，他们通过发行股票、债券等各种有价证券，在市场上筹集资金。

1. 政府

中央政府为弥补财政赤字或筹措经济建设所需资金，在金融市场上发行国债，国债的期限长短不等，期限在 1 年以内的国债称为国库券。地方政府也可以为本地公用事业的建设发

行地方政府债券，但是我国目前禁止地方政府发行债券。

2. 企业

企业通过发行企业债券或股票，满足企业投资实物资产、改变融资结构、降低筹资风险等需求。

3. ❹融机构

商业银行、政策性银行和非银行金融机构经过批准可以公开发行金融债券，也可发行股票来筹集资金，以扩大经营规模，改变金融资产内部结构。

2.2.2 证券投资主体

证券市场的投资主体，是证券市场资金的供给者。证券投资主体可以分为机构投资者和个人投资者两大类。

1. 个人投资者

个人投资者的闲置货币资金数量虽小，但是发行主体通过发行各类有价证券满足不同投资者的投资需求，把小额闲散资金集中起来，形成巨大资本，为企业或有关机构使用。

2. 机构投资者

机构投资者是各类法人机构，包括企业、金融机构、公益基金和其他投资机构等。机构投资者的资金来源、投资目的、投资方向虽然各不相同，但一般具有投资金额大、收集和分析信息的能力强、注重投资的安全性、可通过有效的资产组合以分散投资风险、对市场影响大等特点。

读一读 QFII 和 QDII

QFII 是 qualified foreign institutional investors(合格的境外机构投资者)的缩写。QFII 机制是指外国专业投资机构到境内投资的资格认定制度。在该制度下，QFII 将被允许把一定额度的外汇资金汇入并兑换为当地货币，通过专门账户投资当地证券市场。QFII 是一国在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性的制度。2002 年 11 月 5 日，我国正式出台《合格境外机构投资者境内证券投资

管理暂行办法》，次年 7 月 9 日，QFII 首次正式购买国内股票。

QDII 是 qualified domestic institutional investors(合格境内机构投资者)的缩写。QDII 允许在资本账项未完全开放的情况下，内地投资者可以向海外资本市场进行投资。这种投资由中国政府认可的机构来实施，2007 年以来，国内主要商业银行以及几家大型基金管理公司先后发行多款 QDII 产品，由于时值美国次贷危机爆发，多款 QDII 产品(主要集中在基金类 QDII产品)出现较大的亏损，2008 年 QDII 产品有所降温。

资料来源：xxx. 证券投资学. 第 3 版. 北京：高等教育出版社，2008

2.2.3 证券市场中介机构

证券市场中介机构是连接证券市场资金需求者和资金供给者的桥梁，它们的经营服务活动，不仅保证了各种证券产品的发行和交易，还起到维持证券市场秩序的作用。

1. 证券承销商

证券承销商是依据规定有权包销或代销发行人发行的有价证券的证券经营机构，是证券发行市场上发行人与投资者之间的媒介。这类中介机构在美国称为投资银行，它以雄厚的资金进行包销、代理发行、代理买卖证券等业务；英国称之为商人银行；日本称之为证券公司；西欧称之为商业银行。在我国，证券主要由证券公司承销，商业银行也承销部分债券类产品。

2. 证券经纪商

证券经纪商是指受客户委托，代客户买卖证券并以此收取佣金的证券经营机构。其主要职能是：为投资者提供信息咨询、开立账户、接受委托代理买卖以及证券过户、保管、清算、交割等。在我国，主要是证券公司经营证券经纪业务。

3. 证券服务机构

证券服务机构是指依法设立的从事证券服务业务的法人机构。主要包括证券登记结算公司、证券投资咨询公司、具有证券律师资格的律师事务所、具有证券从业资格的会计事务所、资产评估机构等。

2.2.4 自律组织

1. 证券业协会

证券业协会是证券业的自律性组织，是社会团体法人。证券业协会的权力机构是由全体会员组成的会员大会。证券业协会应当履行协助证券监督管理机构组织会员执行有关法律，维护会员的合法权益，为会员提供信息服务，制定规则，组织培训和开展业务交流，调解纠纷，就证券业的发展开展研究，监督、检查会员的行为及证券监督管理机构赋予的其他职责。根据我国《证券法》规定，证券公司应当加入证券业协会。

2. 证券交易所

根据我国的《证券法》，证券交易所是提供证券集中竞价交易场所的不以营利为目的法人。证券交易所负责提供交易场所及设施，制定交易规则，并监管在该交易所上市的证券以及会员交易行为的合法性，确保市场公平等。

自律组织对其会员的监管一般有两种方式：一是对会员每年进行一次例行检查，包括对会员的财务状况、业务执行情况、对客户的服务质量等的检查；二是对会员的日常业务活动进行监管，包括对其业务活动进行指导，协调会员之间的关系，对欺诈客户、操纵市场等违法违规行为进行调查处理等。

2.2.5 证券监管机构

在 1929 年之前，绝大多数公众并不希望政府对证券市场进行政府监管，但是 1929 年证券市场的过度投机导致了股市的崩盘，并最终演变成世界范围的“大萧条”。为了重振经济，美国国会通过了《1933 年证券法案》和《1934 年证券交易法案》，从此，证监会才真正树立起在证券市场的监管作用。

中国证监会(中国证券监督管理委员会) 是我国最主要的证券监管机构，它负责统一监管证券业，主要职责是：统一管理证券期货市场；监督股票、可转换债券、证券投资基金的发行、交易、托管和清算；批准企业债券的上市；监管上市国债和企业债券的交易活动；监管上市公司及其有信息披露义务股东的证券市场行为等等。

中国证监会于 1995 年加入国际证券监督组织，成为其正式会员。国际证监会组织 (International Organization of Securities Commissions，简称 IOSCO)是国际间各证券及期货管理机构所组成的国际合作组织。总部设在加拿大蒙特利尔市，正式成立于 1983 年。

2.3 证券投资产品

2.3.1 股票

1. 股票的定义

股票(stock)是股份公司发给股东以证明其投资份额并对公司拥有相应的财产所有权的证书。股份有限公司将全部资本分成等值的单位，叫做“股份”；将“股份”印制成一定的书面形式，记载表明其价值的事项及有关股权等条件的说明，就是股票。拥有公司股票的投资者称为股东。股东凭借其拥有公司的股票数对公司的净资产享有一定份额的所有权。例如，某公司发行在外的股票有一亿，则每一股占公司净资产的一亿分之一，若某股东持有其中的 1000 股，则其拥有公司 1000 股股份，所拥有的股份占到公司总股份和总股权的十万分之一。

2. 股票的分类

(1) 普通股和优先股

根据股东的权益不同，股票可以分为普通股和优先股股票。

普通股股票是公司最主要的一类股票，其持有者即普通股股东在公司盈利和剩余财产的分配上列在债权人和优先股股东之后，故其承担的风险较高。

普通股的主要特征有：

● 期限上的永久性。股票没有到期日，股份公司一般都不会对股东偿还本金，股东也无权提出退股索回股本的要求。

● 责任上的有限性。股东仅以其所持有的股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任。公司一旦破产，公司净资产不够清偿债权人所要求的债务，股东不会以其公司股份除外的个人及家庭资产进行偿付。

● 决策上的参与性。每股普通股所具有的权利是一样的，即所谓的同股同权。股东按其所持有公司股份的比例通过股东大会来行使其权利。普通股股东有权参加股东大会，听取董事会提出的工作报告和财务报告，并提出自己的意见和建议；普通股股东有权参与股东大会对公司重大决策进行投票，以参与公司经营管理决策；普通股股东按其持有股份数有权选举和被选举为公司的董事或监事。

● 清偿上的附属性。按照我国《公司法》规定，股份有限公司宣布清偿时要按法定顺序支付清算费用、职工工资和劳动保险费用、缴纳所欠税款、清偿公司债务。只有在上述一系列债权人的债务分别清偿完毕后，法律才允许偿还股东的股本金。

● 投资的风险性。由于股票的价格不仅受到公司经营业绩的影响，还受到市场交易的 影响，相对于债券和银行存款而言，股票价格经常大幅波动，因此投资风险比较高。

优先股是一种特殊的股票，优先股股东在公司盈利和剩余财产的分配上比普通股股东享有优先权，优先股股票的股息率一般都是固定的，但是优先股股东无权参与公司的经营决策，也无权分享公司利润增长的收益。在公司破产清算时，优先股的清偿顺序排在普通股之前，但位于公司债券之后。

(2) 国家股、法人股、社会公众股、外资股

按照我国的有关法规，股份有限公司的股份按投资主体的性质不同可以分为以下几种。

① 国家股。国家股指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括以公司现有国有资产折成的股份。

② 法人股。法人股是指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。

③ 社会公众股。社会公众股是指我国境内个人和机构以其合法财产向公司可上市流通股权进行投资所形成的股份。

④ 外资股。外资股为外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者以购买人民币特种股票形式向公司投资形成的股份。外资股又可分为境内上市外资股和境外上市外资股。

(3) A 股、B 股、H 股、N 股、S 股

我国的股票按上市地点和投资者不同可分为以下几种。

① A 股。A 股的正式名称为人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人(不含台、港、澳投资者)以人民币认购和交易的普通股股票。

② B 股。B 股的正式名称是人民币特种股票，为境内上市外资股，是指股份有限公司向境外投资者募集并在我国境内上市的股份。它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内(上海、深圳)证券交易所上市交易的普通股股票。它的投资人限于外国的自然人、法人和其他组织，中国香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的中国公民，以及证券管理部门规定的其他投资人。B 股公司的注册地和上市地都在境内，投资者在境外或在中国香港、澳门及台湾。自从 2001 年 2 月发布境内居民可投资 B 股的决定后，境内居民个人可从事 B 股投资，B 股的“外资股”性质也发生了变化。

③ H 股、N 股、S 股。这类股票属于境外上市外资股，它是指股份有限公司向境外投资者发行并在境外上市的股份。它也采取记名形式，以人民币标明面值，以外币认购。在境外上市时，可以采取境外委托凭证或股票的其他形式。其中，H 股指注册地在境内、上市地在

香港的外资股。因香港的英文是 Hong Kong，取其首字母，将在香港上市的外资股称为 H 股。依此类推，在纽约上市的外资股称为 N 股，在新加坡上市的外资股称为 S 股，在伦敦上市的外资股称为 L 股等。

读一读 股权分置改革(也称为“股改”)

由于特殊的历史原因，中国股市长期存在流通股和非流通股并存的二元结构。股权分置改革就是通过一定的制度安排，使得非流通股变成流通股，从而获得上市流通、交易的权利。由于股票发行时，国有股和大股东所持股票不能上市流通(股权分置改革完成之后，这种情况有所变化)，因此，流通股与非流通股之间存在一定的溢价，当非流通股变成流通股时，需要对原有的流通股股东做出一定的补偿，这就形成了实际中的各种股改方案，诸如：10 送 2、 10 送 3 以及非流通股缩股等补偿方式。

中国原有的非流通股的总市值相对于流通股总市值要大得多，因此，为避免非流通股的上市抛售对股市造成不利影响，规定股权分置改革完成以后，非流通股要等到“锁定期”之后才能上市，于是便形成了所谓的“大非”和“小非”。所谓“大非”是指股改后，对股改前占比例较大的非流通股，限售流通股占总股本 5%以上者在股改两年以上方可流通。所谓“小非”是指股改后，对股改前占比例较小的非流通股，限售流通股占总股本比例小于 5%，在股改一年后方可流通。

资料来源：xxx. 证券投资学. 第 3 版. 北京：高等教育出版社，2008

3. 股票价格指数

股票价格指数是描述股票市场总的价格水平变化的指标。它是选取有代表性的一组股票，把它们的价格进行加权平均，通过一定的计算规则计算得到。各种指数具体的股票选取和计算方法是不同的：有的股票价格指数采用简单的价格平均法，如道·xx股票指数；有的采用股票市值加权平均法，如香港的恒生指数。

当前我国最为常用的指数是上证指数和深圳成指。另外，随着股指期货(股票指数期货)的发行，沪深 300 指数也是较为常用的指数。目前国际上影响最大的是美国的三大指数，分

别是道·xx股票指数、标准xx指数和纳斯xx指数。此外，还有像日本的日经 225 指数、香港的恒生指数、德国的 DAX 指数、英国富时 100 指数和法国 CAC40 指数等。

2.3.2 债券

1. 债券定义

债券是发行人按照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。债券反映的是债权债务关系，但是它与一般的借款合同不同，它不是发行人对某个特定个人或法人所负的债务，而是发行人对全体应募者统一的债务。

债券的特征表现在偿还性、流动性、安全性和收益性上。

● 偿还性。债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金。这一特征与股票的永久性具有很大的区别。

● 流动性。所谓流动性是指资产能够迅速变现，且不会有较大损失的能力。债券的流动性是指债券持有者可以根据自己的需要和市场的实际情况，灵活地转让债券提前收回本金。

● 安全性。安全性是指债券持有人的收益相对固定，不会随发行者收益的变动而变动，并能按期收回本金。与股票相比，其投资风险较小。

● 收益性。收益性是指债券能为投资者带来一定的收入。这种收入包括两部分：一部分是持有期间的利息收入；另一部分是投资者在债券未到期之前提前出售债券所获得的转让价格大于其买入价格之间的收益。当然，投资者提前出售时，转让价格也可能低于买入价格，从而蒙受损失。影响转让价格的因素很多，其中最主要的就是市场利率水平。

读一读 永久债券和❹边债券

永久债券(perpetual bonds)是一种不规定本金返还期限，可以无限期地按期取得利息的债券。实际中，并不真正存在无限期的债券，但当债券期限长达数十年甚至上百年的时候，人们习惯称这种超长期的债券为永久债券。

在 17 世纪，英国政府发行了以税收保证支付本息的政府公债，该公债信誉度很高。当时发行的英国政府公债带有金黄边，因此被称为“金边债券”。在美国，经权威性资信评级机构评定为最高资信等级(AAA 级)的债券，也称“金边债券”。后来，“金边债券”一词泛指所有中央政府发行的债券，即“国债”。

资料来源：中国证券业协会编. 证券市场基础知识. 北京：中国财政经济出版社，2008

2. 债券要素

(1) 债券面值

债券面值一般是 100 元。设置债券面值金额的大小一般要考虑两个因素：认购者的认购能力和发行成本。券面金额较低，可以吸引购买能力不强的中小投资者参与债券的认购；但是票面金额过低，会增加债券数量，不仅增加印刷成本，还会使发行工作复杂化。券面金额过高，虽然会降低发行成本，但是可能将中小投资者拒之门外。

(2) 票面利率

票面利率又称名义利率，是债券票面所载明的利率。它一般包括三方面的内容。

● 利率水平。利率水平是债券年利息和票面金额的比率，其大小取决于市场利率水平、债券信用级别、债券的期限、利息支付方式、税率等诸多因素。一般来讲，发行时 市场利率水平越高，债券的信用级别越低，债券的期限越长，则债券的票面利率越 高。从税率来看，税率负担越重的债券，其票面利率越高；税率负担越低，或免税 的债券，其票面利率越低。利率可以是浮动的，也可以是固定的。

● 付息频率。付息频率是发行人在债券到期前支付给债券持有人利息的次数。付息频率主要有两种：一种是一次付息，即到期时一次还本付息；另一种是分次付息，有半年付息、每季度付息和一年付息等。在通货膨胀严重的情况下，分次付息比一次付息更有利于吸引投资者。

● 计息方法。计息方法可以分为单利计息和复利计息。对于单利是在本金基础上计算利息；复利是除了在本金基础上计算利息，还需要在利息基础上计算利息。

(3) 到期期限

债券到期期限是指债券从发行到偿还本息的时间跨度。对于债券到期期限的长短，债券发行人一般视资金的用途、对未来利率水平预期、流通市场的发达程度以及发行者的信用度而定。资金募集主要是为了长期使用，债券的到期期限应该长一些；如果是短期使用，债券的到期期限应该短一些。如果预期未来利率水平上升，以后的融资成本增加，债券发行人会考虑发行长期债券；如果预期未来利率水平下降，以后可以有机会按更低的成本融资，债券发行人会考虑发行短期债券。如果债券市场发达程度较高，长期债券可以在市场上迅速转手变现，则发行者可以发行期限较长的债券；如果债券市场不够发达，长期债券的流动性较差，投资者很可能不愿持有长期债券，那么债券发行人会尽量少发长期债券。债券发行人信用度高可以顺利地将长期债券卖出去，但是如果债券发行人信用度差，投资者可能难以接受长期债券。

(4) 发行价格

发行价格是债券从发行者手中转移到初始投资者手中的价格。债券的发行价格可以是平价发行、溢价发行和折价发行。平价发行是指债券的发行价格等于面值；溢价发行是指债券的发行价格高于面值；折价发行是指债券的发行价格低于面值。

(5) 偿还方式

偿还方式可以分为到期偿还、期中偿还和展期偿还。到期偿还是指债券到期时进行偿还；期中偿还是指债券未到期就进行偿还；展期偿还是指债券到期后，通过展期的形式延期偿还。期中偿还又可以分为全额偿还和部分偿还。全额期中偿还是指债券未到期之前全部偿还；部分期中偿还是指债券未到期之前先偿还部分，剩余的以后再偿还。债券的偿还方式直接影响到发行人的筹资成本和投资者的投资收益以及双方的风险。

(6) 税收待遇

债券的税收待遇是指对债券的收益是否征税，具体而言可以分为是否对利息收入征税和是否对资本利得征税。所谓资本利得是指债券的卖出价格与债券买入价格之差。各类债券可能有不同的税收待遇，国债、地方政府债券一般都是免税的，企业债券一般都会收取利息税或资本利得税或两者兼而有之。

3. 债券分类

(1) 按发行主体分类

根据发行主体不同，债券可以分为政府债券、公司债券和金融债券等。

政府债券的发行主体是政府。在很多国家，除了财政部发行的债券外，地方政府也发行各种债券，目前我国尚未发行地方政府债券。

中央政府债券又称为国债，是由中央政府发行，发行的主要目的是为了解决政府财政赤字和进行基础设施建设。由于中央政府具有征税权和货币发行权，所以国债具有最高的信用度，一般都没有信用风险，因此又称“金边债券”。

地方政府债券又称市政债券(municipal bond)，是由地方政府发行，用以支持当地经济开发、公共设施建设。我国地方政府尚不能直接发债，但是可以通过成立国有控股公司进行发债。

公司债券(corporate bond)是公司为筹集资金而发行的债务凭证。有时，我们也将公司债券称为企业债券，实际上，两者在我国还是存在一定差异的。首先，发行主体不同，公司债券是由股份有限公司或有限责任公司发行的债券，我国《公司法》和《证券法》对此做了明确规定，因此，非公司制企业不得发行公司债券；其次，公司债券的发行通常实行登记注册制，即只要发债公司的登记材料符合法律等制度规定，监管机关无权限制其发债行为，我国企业债券的发行须经国家发改委报国务院审批；最后，两者的信用等级不同，由于企业债的发行主体多为大型国有企业，具有隐性的政府担保，因此，企业债的信用等级要大大高于一般公司债券的信用等级。

❹融债券是由银行等金融机构发行的债券。我国目前金融债券的品种主要有：央行票据、政策性银行债、证券公司债、商业银行次级债、保险公司次级债、证券公司短期融资券、混合资本债等。其中，混合资本债券是指商业银行为补充附属资本发行的、清偿顺序位于股权资本之前但列在一般债务和次级债务之后、期限在 15 年以上、从发行之日起 10 年内不可赎回的债券。

(2) 按计息方式分类

按照不同的计息方式，债券可以分为附息债券、零息债券、一次还本付息债券、贴现债券和浮动利率债券。

附息债券(coupon bond)是在债券券面上附有息票，期间按照债券票面利率和约定的支付方式支付利息，期末支付本金和最后一次利息的债券。

零息债券(zero coupon bond)是在债券存续期内不支付利息、到期按面值偿还的债券。零息债券的发行价格一般远远低于面值。

一次还本付息债券是指规定了票面利率，但是必须等到债券到期时才一次性还本付息，期间不支付利息也不计复利的债券。

贴现债券(discount bond)又称贴水债券或贴息债券。这种债券不规定票面利率，发行时按照规定的折扣率，以低于债券面值的价格发行，到期按面值支付本金。但通常期限不超过一年，发行价格和面值之间的差价即为利息。

浮动利率债券(floating rate bond)是指其利率会参考市场利率定期进行调整的债券。

(3) 按偿还期分类

按偿还期的不同，债券可以分为短期债券、中期债券和长期债券。短期债券是偿还期限在 1 年以内的债券，通常有 3 个月、6 个月、9 个月、12 个月等。中期债券是指偿还期在 1年以上、10 年以下的债券。长期债券是偿还期在 10 年以上的债券。

2.3.3 证券投资基❹

证券投资基❹(securities investment fund)是指通过发售基金份额(或称基金受益凭证)，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。

1. 证券投资基❹参与者

证券投资基金的参与者包括：持有人、发起人、基金管理人、基金托管人等。

(1) 持有人(fund holders)

基金持有人又称基金受益人，是基金受益凭证的持有者。作为基金的受益人，基金持有人享有基金资产的一切权益，包括基金信息的知情权、表决权和收益权等。

(2) 发起人(fund promoter)

基金的发起人指发起募集设立基金的机构。发起人在基金设立过程中的行为称为发起行为。如果基金设立不成功，基金发起人须承担基金募集费用，将已募集的资金并加计银行活期存款利息在规定时间内退还基金认购人。

(3) 基金管理人(fund manager)

基金管理人(基金管理公司)是指凭借专门的知识与经验，运用所管理基金的资产，根据法律、法规及基金章程或基金契约的规定，按照科学的投资组合原理进行投资决策，谋求所管理的基金资产不断增值，并使基金持有人获取尽可能多收益的机构。

基金管理人在不同国家(地区)有不同的名称。例如，在英国称为投资管理公司，在美国称为基金管理公司，在日本多称投资信托公司，在我国台湾则称为证券投资信托事业。

(4) 基金托管人

基金托管人是投资人权益的代表，是基金资产的名义持有人或管理机构。为了保证基金资产的安全，按照资产管理和资产保管分开的原则运作基金，基金设有专门的基金托管人保管基金资产。基金托管人应为基金开设独立的基金资产账户，负责款项收付、资金划拨、证券清算、分红派息等，所有这些，基金托管人都是按照基金管理人的指令行事，而基金管理人的指令也必须通过基金托管人来执行。

我国《证券投资基金法》规定，基金资产必须由独立于基金管理人的基金托管人保管，基金托管人只能由依法设立并取得基金托管资格的商业银行担任。

2. 证券投资基❹的特点

相对于个人投资者而言，证券投资基金具有以下几个优势。

(1) 集合理财、专业管理

基金将众多投资者的资金集中起来，委托基金管理人进行共同投资，表现出一种集合理财的特点，通过汇集众多投资者的资金，积少成多，有利于发挥资金的规模优势，降低投资成本。基金由基金管理人进行投资管理和运作。基金管理人一般拥有大量的专业投资研究人员和强大的信息网络，能够更好地对证券市场进行全方位的动态跟踪与分析。

(2) 组合投资、分散风险

我国《证券投资基金法》规定，基金必须以组合投资的方式进行基金的投资运作，从而使“组合投资、分散风险”成为基金的一大特色。“组合投资、分散风险”的科学性已被现代投资学所证明。中小投资者由于资金量小，一般无法通过购买不同的股票分散投资风险。基金通常会购买几十种甚至上百种股票，投资者购买基金就相当于用很少的资金购买了一揽子股票，某些股票下跌造成的损失可以用其他股票上涨的盈利来弥补。因此可以充分享受到组合投资、分散风险的好处。

(3) 利益共享、风险共担

基金投资者是基金的所有者，他们与基金托管人和管理人共担风险、共享收益。基金投资收益在扣除由基金承担的费用后的盈余全部归基金投资者所有，并依据各投资者所持有的基金份额比例进行分配。为基金提供服务的基金托管人、基金管理人只能按规定收取一定的托管费、管理费，并不参与基金收益的分配。

(4) 严格监管、信息透明

为保护投资者的利益，增强投资者对基金投资的信心，中国证监会对基金业实行比较严格的监管，对各种有损投资者利益的行为进行严厉的打击，并强制基金进行较为充分的信息披露。在这种情况下，严格监管与信息透明也就成为基金的一个显著特点。

(5) 独立托管、保障安全

基金管理人负责基金的投资操作，本身并不经手基金财产的保管。基金财产的保管由独立于基金管理人的基金托管人负责。这种相互制约、相互监督的制衡机制对投资者的利益提供了重要的保护。

3. 证券投资基❹的类型

(1) 按组织形式分类

证券投资基金按组织形成可分为公司型基金和契约型基金两种。

公司型基❹(corporate type funds)是指基金本身为一家股份有限公司，公司通过发行股票或受益凭证的方式来筹集资金。投资者购买了该家公司的股票，就成为该公司的股东，凭股票领取股息或红利，分享投资所获得的收益。公司型基金在形式上类似于一般股份公司，但不同于一般股份公司的是，它委托基金管理公司作为专业的财务顾问或管理公司来经营与管理基金资产。

契约型基❹(contractual type funds)，又称单位信托基金(unit trust funds)，它是依据信托契约原理，由基金投资者、基金管理人、基金托管人之间所签署的信托契约(或称基金合同)而设立的基金。相比契约型基金，公司型基金的优点是法律关系明确清晰，监督约束机制较为完善，但契约型基金在设立上更为简单易行。公司型基金在美国最为常见，而契约型基金则在英国较为普遍。我国目前设立的基金均为契约型基金。

读一读 产业投资基❹

产业投资基金是相对于证券投资基金的一大类基金，国外通常又称为风险投资基金和私募股权投资基金，一般是指向具有高增长潜力的未上市企业进行股权或准股权投资，并参与被投资企业的经营管理，以期所投资企业发育成熟后通过股权转让实现资本增值。根据目标企业所处阶段不同，可以将产业基金分为种子期或早期基金、成长期基金、重组基金等。证券投资基金与产业投资基金有本质的区别，证券投资基金不是投资未上市公司，而是投资上市公司可流通的股票和其他有价证券。

产业投资基金具有以下主要特点： 第一，投资对象主要为非上市企业。第二，投资期限通常为 3～7 年。

第三，积极参与被投资企业的经营管理。

第四，投资的目的是基于企业的潜在价值，通过投资推动企业发展，并在合适的时机通过各类退出方式实现资本增值收益。

资料来源：xx. 证券投资基金学. 上海：上海财经大学出版社，2002

(2) 按运行方式分类

按基金的运行方式，证券投资基金可分为开放式基金和封闭式基金两种。

开放式基❹(open-end funds)总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或者赎回基金。投资者既可以通过基金销售机构购买基金份额(称为申购基金)使得基金资产和规模由此相应地增加，也可以将所持有的基金份额卖给基金管理人(称为赎回基金)并收回现金使得基金资产和规模相应地减少。开放式基金的申购和赎回价格为基金的单位净值加上或减去一定的手续费确定，其交易方式一般为柜台交易。存续期一般没有明确的规定。

封闭式基❹(close-end funds)是基金规模在基金存续期内固定不变的证券投资基金。基金份额持有人不得申请赎回基金，但是可以依法在二级市场上进行交易。在二级市场上的交易价格与单位净值无决定关系，主要是由市场的供求关系决定。市场上经常出现封闭式基金折价的现象，即基金的二级市场交易价格低于基金的单位净值。

读一读 封闭式基❹折价问题

在国内外证券市场上，我们都可以发现封闭式基金在二级市场上的交易价格经常低于基金净值，这种情况称为折价，封闭式基金的折价现象被学术界称为“封闭式基金折价之谜”。对于封闭式基金折价问题，学术界提出了很多解释理由，主要有：一是封闭式基金缺乏外部的市场约束，即封闭式基金经营不善时，投资人不能像开放式基金那样通过赎回的方式对基金管理者进行“惩罚”；二是封闭式基金提取的管理费几乎固定不变，内部激励不足，因此优秀的基金经理更愿意到开放式基金的部门工作。

(3) 按投资目标分类

根据投资目标，即投资风险与收益的不同，证券投资基金可分为成长型证券投资基金、

收入型证券投资基金和xx型证券投资基金。

成长型证券投资基❹以资本长期增值为投资目标，其投资对象主要是市场中有较大升值潜力的小公司股票和一些新兴行业的股票。为达成最大限度的增值目标，成长型证券投资基金通常很少分红，而是经常将投资所得的股息、红利和盈利进行再投资，以实现资本增值。收入型证券投资基❹主要投资于可带来现金收入的有价证券，以获取当期的最大收入为

目的，其投资对象主要是那些绩优股、债券、可转让大额存单等收入比较稳定的有价证券。收入型证券投资基金虽然成长性较弱，但风险相应也较低，适合保守的投资者和退休人员。

xx型证券投资基❹的风险和收益特征介于成长型和收入型之间，既追求长期资本增值，又追求当期收入。这类基金主要投资于债券、优先股和部分普通股，它们在投资组合中有比较稳定的组合比例，一般是把资产总额的 25%～50%用于优先股和债券，其余的用于普通股投资。

(4) 按投资对象分类

根据证券投资基金投资对象的不同，可以将基金划分为股票基金、债券基金、混合基金、货币市场基金、指数基金、房地产基金、期货基金、期权基金等。

股票基❹是以上市公司股票为主要投资对象的证券投资基金。这种基金投资风险大，收益也相当高。根据基金分散化不同，股票基金可以分为一般股票基金和行业基金，前者将基金资产分散投资于各类股票，后者是将基金资产集中投资于某个行业股票。根据投资市场不同，股票基金可以分为国内股票基金、国外股票基金、全球股票基金。根据股票性质分类，可以分为价值型股票基金和成长型股票基金。价值型股票基金投资于收益稳定、价值被低估、安全性较高的股票；成长型股票基金是投资于收益增长快、未来发展潜力大的股票。按股票规模分类可以分为小盘股基金、中盘股基金、大盘股基金。

债券基❹以各类债券为主要投资对象，风险高于货币市场基金，低于股票基金。债券基金通过国债、企业债等债券的投资获得稳定的利息收入，具有低风险和稳定收益的特征，适合风险承受能力较低的稳健型投资者的需要。

混合基❹同时以股票、债券为投资对象，根据股票、债券投资比例以及投资策略不同，混合型基金又可分为偏股型基金、偏债型基金、配置型基金等多种类型。

货币市场基❹(money market fund，MMF)是指投资于货币市场上短期(一年以内，平均期限 120 天)有价证券的一种投资基金。该基金资产主要投资于短期货币工具如国库券、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券等短期有价证券。

以上四种基金最为常见，此外，还有两类比较特殊但应用广泛的基金，这就是交易型开放式指数基金和上市型开放式基金。

交易型开放式指数基❹(exchange traded funds，ETF 基金)或称交易所交易基金。ETF 基金是一种跟踪“标的指数”变化且在证券交易所上市交易的基金。ETF 基金属于开放式基金的一种特殊类型，它综合了封闭式基金和开放式基金的优点，投资者既可以在二级市场买卖 ETF 基金份额，又可以向基金管理公司申购或赎回 ETF 基金份额，不过，申购、赎回必须以一揽子股票(或有少量现金)换取基金份额或者以基金份额换回一揽子股票(或有少量现金)。

上市型开放式基❹(listed open-ended fund，LOF 基金)是能在证券交易所上市交易的开放

式基金。开放式基金申购、赎回都是在指定的网点进行，而 LOF 基金既可以在指定网点申购与赎回，又可以在交易所进行买卖。不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额，想要上网抛出，必须办理一定的转托管手续；同样，如果是在交易所网上买进的基金份额，想要在指定网点赎回，也要办理一定的转托管手续。

LOF 基金与 ETF 基金是一个比较容易混淆的概念。因为它们都具备开放式基金可申购、可赎回和可在交易所交易的特点。实际上两者存在本质区别：

● ETF 本质上是指数型的开放式基金，是被动管理型基金，而 LOF 则是普通的开放式

基金增加了交易所的交易方式，它可能是指数型基金，也可能是主动管理型基金。

● 在申购和赎回时，ETF 与投资者交换的是基金份额和“一揽子”股票，而 LOF 则是与投资者交换现金。

● 在一级市场上，即申购赎回时，ETF 的投资者一般是较大型的投资者，如机构投资者和规模较大的个人投资者，而 LOF 则没有限定。

● 在二级市场的净值报价上，ETF 每 15 秒钟提供一个基金净值报价，而 LOF 则是一天提供一个基金净值报价。

读一读 券商集合理财产品

券商集合理财是证券公司发行的类似于开放式投资基金的理财产品。证券公司集合客户的资金，按照集合理财计划进行投资，投资的主要收益归于投资者，证券公司收取相应的管理费和销售费用等。与普通的开放式基金不同，券商集合理财产品具有投资范围更广泛、投资策略更灵活、披露信息较少等优势；但另一方面，券商集合理财对客户资金门槛有一定要求，如限定性投资和非限定性投资的客户资金分别为不少于 5 万元和 10 万元，相比基金门槛更高。

资料来源：xx. 证券投资基金学. 上海：上海财经大学出版社，2002

4. 证券投资基❹的申购和赎回

(1) 基本概念

基❹单位净值即每份基金单位的净资产价值，等于基金的总资产减去总负债后的余额再除以基金全部发行的单位份额总数。开放式基金的申购和赎回都以这个价格进行。

基金单位净值 = 总资产− 总负债

基金单位总数

(2-1)

其中，总资产指基金拥有的所有资产，包括股票、债券、银行存款和其他有价证券等；总负债指基金运作及融资时所形成的负债，包括应付给他人的各项费用、应付资金利息等；基金单位总数是指当时发行在外的基金单位的总量。

基金单位净值的计算主要有两种方法：

① 已知价计算法。已知价又叫历史价，是指上一个交易日的收盘价。已知价计算法就是基金管理人根据上一个交易日的收盘价来计算基金所拥有的金融资产，包括股票、债券、期

货合约、认股权证等总值，加上现金资产，然后除以已售出的基金单位总额，得出每个基金单位的资产净值。采用已知价计算法，投资者当天就可以知道单位基金的买卖价格，可以及时办理交割手续。

② 未知价计算法。未知价又称期货价、事后价，是指当日证券市场上各种金融资产的收盘价，即基金管理人根据当日收盘价来计算基金单位资产净值。在实行这种计算方法时，投资者当天并不知道其买卖的基金价格是多少，要在第二天才知道单位基金的价格。

基❹单位累计净值是基金单位净值与基金成立后历次累计单位派息金额的总和，反映该基金自成立以来的所有收益的数据。

基金单位累计净值 = 基金单位净值 + 基金历史上累计单位派息金额

= 基金单位净值+ 基金历史上所有分红派息的总额

基金总份额

(2-2)

基金净值的高低并不是选择基金的主要依据，基金净值未来的成长性才是判断投资价值的关键。净值的高低除了受到基金经理管理能力的影响之外，还受到很多其他因素的影响。若是基金成立已经有相当长的一段时间，或是自成立以来成长迅速，基金的净值自然就会比较高；如果基金成立的时间较短，或是进场时点不佳，都可能使基金净值相对较低。因此，如果只以现时基金净值的高低作为是否要购买基金的标准，就常常会做出错误的决定。购买基金还是要看基金净值未来的成长性，这才是正确的投资方针。

申购(subscription)是投资者直接或通过代理机构向基金管理公司买入共同基金的统称，投资者必须填写一份申购书并缴付申购款项(包含基金价款及手续费)，而投资者所能申购的基金份额则依据申购款除以该基金当日之单位净值计算出来。

赎回(redemption)只是针对开放式基金，投资者以自己的名义直接或通过代理机构向基金管理公司要求部分或全部退出基金的投资，并将赎回钱款汇至该投资者的账户内。投资人需填写一份赎回申请书，并注明赎回基金的名称和单位数(或金额)，以及赎回钱款欲汇入的银行账户，整个过程一般约需三至四个工作日。

基❹手续费(fund fees)是指在买卖基金时支付给销售机构的费用，用来补偿基金销售机构因为办理基金买卖手续而产生的成本。为了防止销售机构联手哄抬手续费而损害投资人利益，或是过度调降费率而引发行业恶性竞争，许多国家和地区一般都对基金买卖的手续费设有上限或下限。

买卖封闭式基金的手续费俗称佣金。目前，法规规定的基金佣金上限为每笔交易金额的 0.3%，佣金下限为每笔人民币 5 元，券商可以在这个范围内自行确定费用比率。目前，对封闭式基金的买和卖都同样收取交易金额的 0.3%作为手续费。

购买开放式证券投资基金一般有三种费用：一是在购买新成立的基金时要缴纳“认购费”；二是在购买老基金时需要缴纳“申购费”；三是在基金赎回时需要缴纳“赎回费”。一般认购率为 1.2%，申购率为 1.5%，赎回率为 0.5%，货币市场基金不收赎回费。

基金认购计算公式为

认购费用 = 认购金额× 认购费率 (2-3)

净认购金额 = 认购金额 认购费用 + 认购日到基金成立日的利息 (2-4)

基金申购计算公式为

申购费用 = 申购金额× 申购费率 (2-5)

申购份额 = 申购金额−申购费用

申请日基金单位净值

(2-6)

基金赎回计算公式为

赎回费 = 赎回份额× 赎回当日基金单位净值× 赎回费率 (2-7)

在基金的运作过程中，还有一部分费用由基金资产支付，这就是基金管理费和基金托管费。

基❹管理费(fund management fees)是支付给基金管理人的管理报酬，其数额一般按照基金净资产值的一定比例从基金资产中提取。一般而言，基金风险程度越高，其基金管理费费率越高。我国目前的货币市场基金，其年费率仅为 0.5%～1%，而股票基金管理年费率为 2.5%。

除了基金管理费，有的基金还规定可向基金管理人支付基金业绩报酬。基金业绩报酬，通常是根据所管理的基金资产的增长情况规定一定的提取比率。

基❹托管费(fund custodian fees)是指基金托管人为基金提供服务而向基金或基金公司收取的费用。托管费通常按照基金资产净值的一定比例提取，目前通常为 0.25%，逐日累计计提，按月支付给托管人。此费用也是从基金资产中支付，不需另向投资者收取。通常基金规模越大，基金托管费费率越低。新兴市场国家和地区的托管费收取比例相对要高。托管费的年费率在国际上通常为 0.2%左右，美国一般为 0.2%，我国内地及台湾、香港则为 0.25%。

(2) 申购和赎回计算

开放式基金在基金开放日可以申购和赎回，而封闭式基金平时不可以申购和赎回，无论是开放式基金还是封闭式基金在发行设立时购买都称为认购。基金的认购价格为基金面值。开放式基金申购和赎回的价格都以单位基金资产净值(NAV)为基础计算。基金资产净值会随着股票、债券的市场价格波动而变化，因此基金的单位净值也会发生变化。基金招募书上一般都会规定认购、申购和赎回的费率。

认购费、申购费及赎回费的计算都采用四舍五入法，结果保留小数点后两位数字。认购份额、申购份额及赎回份额都采用四舍五入后取整数，保留到个位数，产生的误差通常计入基金资产。

例 2.1 开放式基❹认购、申购和赎回计算

华夏成长(000001)的认购费率为 0.8%。申购费率有三档：申购金额在 100 万以下，申购费率是 1.80%；100 万(含)～500 万之间，申购费率是 1.5%；500 万(含)以上，申购费率是 1.2%。华夏成长的赎回费率为 0.5%。问：(1)如果在华夏成长基金设立之时，投资者认购 50 万元，其支付的认购费和认购的基金份额分别是多少？(2)假设该基金在某个开放日 2008 年 12 月 16日的基金单位净值为 0.965 元，有三笔申购，金额分别是 50 万、120 万、600 万，那么这三笔申购所负担的申购费和申购的基金份额分别是多少？(3)如果投资者在 2008 年 12 月 16 日

赎回 50 万华夏成长基金份额，可以赎回现金数是多少？

解：

(1) 如果在华夏成长基金设立之时，投资者认购 50 万元，则支付的认购费为 4000 元，认购的基金份额为 496 000 份，计算过程如下：

基金认购费= 500 000 × 0.8% = 4000(元)

基金认购份额 =

净认购金额基金单位面值

= 认购金额− 认购费用 =

基金单位面值

500 000 − 4000

1

= 496 000(元)

(2) 在开放日 2008 年 12 月 16 日，三笔申购所负担的申购费和申购的基金份数计算如下表 2.1 所示。

表 2.1 申购费和申购份额计算表

项 目	申购 1	申购 2	申购 3
申购金额(A)	500 000	1 200 000	6 000 000
适用费率(B)	1.8%	1.5%	1.2%
申购费用(C = A× B)	9000	18 000	72 000
净申购金额(D = A − C)	491 000	1 182 000	5 928 000
申购份额(D/0.965)	508 808	1 224 870	6 143 005

(3) 如果投资者在 2008 年 12 月 16 日赎回 50 万基金份额，可以赎回 497 500 元现金，计算过程如下：

赎回费 = 500 000 × 0.5% = 2500(元)

赎回的现金 = 500 000 − 2500 = 497 500(元)

2.3.4 ❹融衍生产品

衍生产品是英文 derivatives 的中文意译，其原意是“派生物”、“衍生物”的意思。金融衍生产品通常是指从基础资产(underlying assets)派生出来的金融工具。现代意义上的金融衍生产品交易开始于 1972 年美国芝加哥商品交易所的国际货币市场分部的第一份期货合约。

20 世纪 70 年代产生的金融衍生产品主要是期货和期权交易。到了 80 年代，互换交易获得了

长足的发展。进入 90 年代以来，出于资产或收入套期保值、风险管理、投融资管理等多种需

要，越来越多的企业参与衍生产品交易。

金融衍生产品按照交易方法可以分成四类：金融远期合约、金融期货合约、期权合约和金融互换合约。如图 2.2 所示。

金融衍生产品

金融远期合约

金融期货合约

金融期权合约

金融互换合约

股权类资产的远期合约

债权类资产的远期合约远期利率协议

远期汇率协议

……

外汇期货利率期货

股票指数期货

……

股票期权

股票指数期权商品期权

外汇期权

……

利率互换货币互换

货币利率交叉互换

……

1. ❹融远期合约

图 2.2 金融衍生产品分类

金融远期合约(financial forwards/forward contract)是 20 世纪 80 年代初兴起的一种保值工具，它是一种交易双方约定在未来的某一确定时间以确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。合约中要规定交易的标的物、有效期和交割时的执行价格等内容。

(1) 金融远期合约分类

根据基础资产划分，常见的金融远期合约包括如下四个大类。

① 股权类资产的远期合约。包括单个股票的远期合约、一揽子股票的远期合约和股票价格指数的远期合约三个子类。

② 债权类资产的远期合约。主要包括定期存款单、短期债券、长期债券、商业票据等固定收益证券的远期合约。

③ 远期利率协议是指按照约定的名义本金，交易双方在约定的未来日期交换支付浮动利率和固定利率的远期协议。

④ 远期汇率协议是指按照约定的汇率，交易双方在约定未来日期买卖约定数量的某种外币的远期协议。

(2) 远期合约的特点

远期合约的主要特点是：

① 远期合约的这种交易方式是相对于即期交易而言。即期交易的交易双方对现在时间的交易达成协议，并现在就货款交割；远期交易是交易双方对未来时间的交易达成协议，协议是现在定下来，但合约的履行、货款的交割是在未来时刻。

② 远期合约是必须要履行的，不像期权的购买者可以不行使权利，即放弃交割。因此，远期交易双方都存在风险。

③ 远期合约亦与期货不同，其合约条件是为买卖双方量身定制的，通过场外交易(OTC)达成，而后者则是在交易所买卖的标准化合约。

读一读 远期合约套期保值案例

国内 X 铜业制品有限公司于 2008 年 3 月 1 日接到客户 Y 的一个大订单，要求 X 在 2009年 5～7 月之间提供 500 万件铜管，价值约为 5000 万元人民币。X 公司生产计划员根据该订单，估算出需要进口铜 1500 吨。由于上海期货交易所提供的铜期货合约最长期限为 2009 年

2 月份，如果利用铜期货进行套期保值，则存在较大的基差风险(不完全对冲产生的风险)。采购员将这一问题反映到主管那里，主管在征求财务人员的意见之后，决定通过远期铜合约来进行套期保值。最后，X 公司在比较了几家国际大型投资银行的报价后，选择了与 Z 投资银行签订 1500 吨远期铜合约，该合约规定 X 公司于 2009 年 6 月 30 日向 Z 投行购买 1500 吨标准铜，双方不进行实物交割，以协议价与现货价的价差支付。

2. ❹融期货合约

(1) 金融期货合约的分类

按照标的资产不同，金融期货合约一般可以分为三类：外汇期货、利率期货和股票指数期货。

① 外汇期货(foreign exchange futures)是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。自 1972 年 5 月芝加哥商业交易所推出第一张外汇期货合约以来，外汇期货交易一直保持着旺盛的发展势头。它不仅为广大投资者和金融机构等经济主体提供了有效的套期保值的工具，而且也为套利者和投机者提供了新的获利手段。

② 利率期货(interest rate future)是指以债券类证券为标的物的期货合约，它可以回避利率波动所引起的证券价格变动的风险。利率期货合约最早于 1975 年 10 月由芝加哥期货交易所推出，虽然利率期货的产生较之外汇期货晚了三年多，但其发展速度却比外汇期货快得多。在美国，利率期货的成交量甚至已占到整个期货交易总量的一半以上。

利率期货按照合约标的的期限不同，利率期货可分为短期利率期货和长期利率期货两大类。短期利率期货是指期货合约标的的期限在一年以内的各种利率期货，即以货币市场的各类债务凭证为标的的利率期货均属短期利率期货，包括各种期限的商业票据期货、国库券期货及欧洲美元定期存款期货等。长期利率期货则是指期货合约标的的期限在一年以上的各种利率期货，即以资本市场的各类债务凭证为标的的利率期货均属长期利率期货，包括各种期

限的中长期国库券期货和市政公债指数期货等。

③ 股票指数期货(stock index futures)是指以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。在具体交易时，股票指数期货合约的价值是用指数的点数乘以事先规定的单位金额来加以计算的，如标准xx指数规定每点代表 500 美元，香港恒生指数每点为 50 港元等。股票指数合约交易一般以 3 月、6 月、9 月、12 月为循环月份，也有全年各月都进行交易的，通常以最后交易日的收盘指数为准进行结算。

(2) 金融期货合约的特点

金融期货(financial futures)合约是标准化的金融远期合约。相对于金融远期而言，它具有以下特点：

① 指定交易所。期货与远期交易的第一项差别在于期货必须是在指定的交易所内集中交易，而远期市场组织较为松散，没有集中交易地点，交易方式也不是集中式的。

② 合约标准化。金融期货合约是符合交易所规定的标准化合约，对于交易的金融商品的品质、数量及到期日、交易时间、交割等级都有严格而详尽的规定，而远期合约没有固定的规格和标准。

③ 保证金与逐日结算。远期合约交易通常不交纳保证金，合约到期后才结算盈亏。期货交易则不同，必须在交易前交纳合约金额的 5%～10%为保证金，并由清算公司进行逐日结算，如有盈余，可以支取，如有损失且账面保证金低于维持水平时，必须及时补足，这是避免交易所信用危机的一项极为重要的安全措施。

④ 头寸的结束。结束期货头寸的方法有三种，第一，由对冲或反向操作结束原有头寸，即买卖与原头寸数量相等、方向相反的期货合约；第二，采用现金或现货交割；第三，实行期货转现货交易(exchange for physicals)。在期货转现货交易中，两位交易人承诺彼此交换现货与以该现货为标的的期货合约。远期交易由于是交易双方依各自的需要而达成的协议，因此，价格、数量、期限均无规格，倘若一方中途违约，通常不易找到第三者能无条件接替承受该权利义务，因此，违约一方只有提供额外的优惠条件要求解约或找到第三者接替承受原有的权利义务。

⑤ 交易的参与者。远期合约的参与者大多是专业化生产商、贸易商和金融机构，而期货交易更具有大众意义，市场的流动性和效率都很高。参与交易的可以是银行、公司、财务机构、个人等。

读一读 沪深 300 股指期货

沪深 300 股指期货是以沪深 300 指数为标的的股票指数期货。沪深 300 指数是由上海和深圳证券市场中选取规模大、流动性好的 300 只 A 股作为样本编制而成的指数，其中沪市有 179 只，深市 121 只。按照中国金融期货交易所公布的情况来看，沪深 300 指数每波动 1 个

点，每张合约价值上涨或下跌 300 元，当沪深 300 指数由 3000 点下跌至 1800 点时，多头方

每张合约损失 36 万元(空头方相应赚取 36 万元)，由此可见，投资股指期货的风险是多么的巨大，中小投资者根本无法进入。

资料来源：xxx. 证券投资学. 第 3 版. 北京：高等教育出版社，2008

读一读 ❹融期货产生的背景

1944 年 7 月，44 个国家在美国新罕布什尔州的xxx森林召开会议，确立了xxx森林体系，实行双挂钩的固定汇率制，即美元与黄金直接挂钩，其他国家货币与美元按固定比价挂钩。进入 60 年代以后，随着西欧各国经济的复兴，其持有的美元日益增多，各自的本币也趋于坚挺，而美国却因先后对朝鲜和越南发动战争，连年出现巨额贸易逆差，国际收支状况不断恶化，美元面临贬值危险。1971 年 8 月 15 日，美国宣布实行“新经济政策”，停止履行

以美元兑换黄金的义务。同年 12 月底，十国集团在华盛顿签订了“史密森学会协定”，宣布美元对黄金贬值 7.89%，各国货币对美元汇率的波动幅度从货币平价的 1%扩大到 2.25%。此后各种货币之间汇率频繁变动，投资者对规避汇率风险的要求日趋xx，在这一背景下，外汇期货应运而生。

第一份金融期货合约是 1972 年美国芝加哥期货交易所推出的外汇期货，包括英镑、加拿大元、德国xx、法国法郎、日元和瑞士法郎期货合约。目前，在世界各大金融期货市场，交易活跃的金融期货合约有数十种之多。根据各种合约标的物的不同性质，可将金融期货分为三大类：外汇期货、利率期货和股票指数期货，其中影响较大的合约有美国芝加哥期货交易所(CBOT)的美国长期国库券期货合约、东京国际金融期货交易所(TIFFE)的 90 天期欧洲日元期货合约和香港期货交易所(HKFE)的恒生指数期货合约等。

金融期货一经引入就得到迅速发展，在许多方面超过了商品期货。从市场份额看，1976年金融期货在合约总交易量中所占的比重尚不足 1%，四年后，就占到 33%，1987 年增至 77%，目前基本维持这个比例。金融期货交易已成为金融市场的主要内容之一，在许多重要的金融市场上，金融期货交易量大大超过了其基础金融产品的交易量。随着全球金融市场的发展，金融期货日益呈现国际化特征，世界主要金融期货市场的互动性增强，竞争也日趋激烈。

资料来源：xx·xx. 期权、期货和衍生证券(中译本). 北京：华夏出版社，1997

3. ❹融期权合约

金融期权合约简称金融期权(financial options)，又称金融选择权，是指期权的持有者在规定的期限内具有按交易双方商定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利。金融期权是期权的一类，期权的持有者又称为期权买方，拥有在约定期限内以约定价格购买或出售一定数量某种资产的权利；期权的卖方在获取期权费后在预定的时期内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的承诺。

(1) 期权的分类

由于期权交易方式、方向、标的物等方面的不同，产生了众多的期权品种。

① 按期权的权利划分，有看涨期权和看跌期权两种类型。

看涨期权(call options)是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权卖方买入一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但不负有必须买进的义务。而期权卖方有义务在期权规定的有效期内，应期权买方的要求，以期权合约事先规定的价格卖出期权合约规定的特定商品。

看跌期权(put options)是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权卖方卖出一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但不负有必须卖出的义务。而期权卖方有义务在期权规定的有效期内，应期权买方的要求，以期权合约事先规定的价格买入期权合约规定的特定商品。

② 按期权的交割时间划分，主要有美式期权和欧式期权两种类型。美式期权是指在期权合约规定的有效期内任何时候都可以行使权利。欧式期权是指在期权合约规定的到期日方可行使权利，期权的买方在合约到期日之前不能行使权利。

③ 按期权合约标的划分，有股票期权、股票指数期权、外汇期权以及商品期权等种类，其中前三种期权是金融期权。

(2) 期权的要素

期权合约主要有三项要素：期权费、执行价格和合约到期日。

期权费(premium)又称权利金，是期权的价格。期权费是期权的买方为获取期权合约所赋予的权利而必须支付给卖方的费用。对于期权的买方来说，期权费是其损失的最高限度。

执行价格 (strike price)是指期权的买方行使权利时事先规定的买卖价格。执行价格确定后，在期权合约规定的期限内，无论价格怎样波动，只要期权的买方要求执行该期权，期权的卖方就必须以此价格履行义务。如：期权买方买入了看涨期权，在期权合约的有效期内，若价格上涨，并且高于执行价格，则期权买方就有权以较低的执行价格买入期权合约规定数量的特定资产。而期权卖方也必须无条件地以较低的执行价格履行卖出义务。

合约到期日(maturity)是指期权合约履行的最后日期。欧式期权规定只有在合约到期日方可执行期权。美式期权规定在合约到期日之前的任何一个交易日(含合约到期日)均可执行期权。

4. ❹融互换合约

金融互换合约(financial swap/swap contract)是指两个或两个以上的当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。互换的期限通常在 2 年以上，有时甚至在 15年以上。互换的目的在于降低资金成本和利率风险。

(1) 金融互换合约的特点

金融互换合约的特点主要表现为：

① 品种多样化

金融互换的本质是两种现金流的互换，因此，只要有需求，交换任何两笔等价的现金流都是金融互换。此外金融互换还可以同其他金融工具相结合，可以衍生出许多复杂的互换衍生产品。

② 标准合约但可以协商修改

1985 年 2 月，组建的国际互换交易协会(International Swap Dealer’s Association，简称 ISDA)，拟定了标准文本《利率和货币互换协议》。该协议要求交易双方在达成第一笔互换交易前(或之后)签订这样一个“主协议”，同时可对各项条款进行讨论、修改和补充。这样，在以后进行每一笔互换交易时，就省去了拟定、讨论文本的大量时间。在“主协议”项下，交易双方的每一笔互换交易仅需要一个信件或电传来确定每笔互换的交易日、生效日、到期

日、利率、名义本金额、结算账户等即可成交。

③ 场外交易

金融互换合约和金融远期合约一样都是场外交易。

(2) 金融互换分类

根据基础资产划分，常见的金融互换合约包括三个大类：利率互换、货币互换、货币利率交叉互换。

① 利率互换(interest rate swap)是指双方同意在未来的一定期限内以同种货币的等价名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。

② 货币互换(currency swap)是将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。

③ 货币利率交叉互换(cross currency interest rate swap)是利率互换和货币互换的结合，它是以一种货币的固定利率交换另一种货币的浮动利率。

读一读 货币市场及货币市场工具

货币市场工具是短期资金融通工具，一般期限在一年以内(包括 1 年期)，其发行和交易的市场称为货币市场。按照货币市场工具不同，货币市场可以分为同业拆借市场、回购协议市场、商业票据市场、银行承兑汇票市场、大额可转让定期存单市场、国库券市场等。

1. 同业拆借市场

同业拆借市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。同业拆借的资金主要用于弥补银行短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性资金短缺需要。同业拆借的期限一般以 1～2 天最为常见，最短期为隔夜拆借，其他还有拆借期限比较长的，如 7 天、14 天、28 天等，也有 1 个月、2 个月、3 个月期的，最长的可以达 1 年，但通常不会超过 1 年。

同业拆借市场最早出现于美国，其形成的根本原因在于法定存款准备金制度的实施。按照美国 1913 年通过的《联邦储备法》的规定，加入联邦储备银行的会员银行，必须按存款数额的一定比例缴纳法定存款准备金。由于清算业务活动和日常收付数额的变化，总会出现有的银行存款准备金多余，有的银行存款准备金不足的情况，在客观上这些银行需要互相调剂。于是，1921 年在美国纽约形成了以调剂联邦储备银行会员银行的准备金头寸为内容的联邦基金市场。

我国的同业拆借市场起步较晚，1984 年 10 月，我国对信贷资金管理体制实行重大改革，允许各专业银行互相拆借资金。在同业拆借市场建立和发展过程中，由于制度的不完善，多次出现违章拆借行为，直到 1996 年 1 月 3 日，全国统一的银行间同业拆借市场才正式建立。

2. 回购协议市场

回购协议市场(repurchase agreement market)是通过回购协议来进行短期货币资金借贷所

形成的市场。回购协议(repurchase agreement, REPO 或 RP)是指证券资产的卖方在卖出一定数量的证券资产的同时与买方签订的在未来某一特定日期按照约定价格购回所卖出证券资产的协议。回购交易的实质是一种以证券资产做抵押的资金融通。融资方(正回购方)以持有的证券作质押，取得一定期限内的资金使用权，到期以按约定的条件购买证券的方式还本付息；融资方(逆回购方)则以获得证券质押权为条件暂时放弃资金的使用权，到期归还对方质押的证券，收回融出的资金并取得一定的利息收入。

回购协议参与者范围不局限于金融机构与中央银行，政府、企业也可以加入其中。在证券回购交易中，可以作为回购协议标的物的主要有国库券、政府债券、企业(公司)债券、金融债券，其他有担保债券、大额可转让存单和商业票据等。回购协议期限一般从 1 天到数月不等，如 1 天、7 天、14 天、21 天、1 个月、2 个月、3 个月和 6 个月等。其中，1 天的回购协议又称为隔夜回购；超过 1 天的回购协议则统称为定期回购。

我国的回购协议市场有上海、深圳证券交易所市场和全国银行同业拆借中心市场。在上海、深圳证券交易所市场，其证券的回购券种主要是国债和企业债；全国银行间同业拆借中心市场，其证券回购券种主要是国债、中央银行融资券、中央银行票据和特种金融债券。

3. 商业票据市场

商业票据市场(commercial paper market) 是货币市场中历史最悠久的短期金融市场，它是指买卖信誉良好的企业所发出的期票的市场。商业票据市场上交易的对象是具有高信用等级的大企业发行的短期、无担保期票。期限一般为 3～270 天不等。

商业票据的主要买方有商业银行、非金融公司、保险公司、私人年金基金、投资公司和其他单位。商业票据的流动性不如银行承兑票据，其安全性不如国库券，但利息率较高。而且，发行商业票据的大公司为了保证正常的资金来源和商业信誉，很少到期拒付本利，因而投资者愿意购买或持有商业票据。

4. 银行承兑汇票市场

银行承兑汇票市场是以银行承兑汇票作为交易对象所形成的市场。汇票是出票人签发的委托付款人在见票时或指定日期无条件支付一定金额给收款人或持票人的票据。按照出票人不同，可以分为银行汇票和商业汇票。承兑是指汇票付款人承诺在票据到期日支付汇票金额的票据行为。如果是银行承兑，则称为银行承兑汇票。

银行承兑汇票的交易既包括简单的买卖转让关系，也包括对银行承兑汇票进行贴现、转贴现和再贴现。贴现是汇票持有人为取得现款将未到期的银行承兑汇票折价转让给银行或其他金融机构。转贴现是办理贴现业务的银行或其他贴现机构将其贴现收进的未到期票据再向其他的银行或贴现机构进行贴现的票据转让行为。再贴现是持有未到期票据的商业银行或其他贴现机构将票据转让给中央银行的行为。商业银行或其他贴现机构进行再贴现主要是希望从中央银行融入资金，以解决临时性资金的不足，而中央银行作为货币政策制定与实施者，通常将再贴现作为实施货币政策的一个有力工具。

银行承兑汇票的期限，通常以整月为主，最常见的期限为 30 天、60 天和 90 天，略长的

还有 180 天和 270 天。

5. 大额可转让定期存单市场

大额可转让定期存单市场(negotiable certificates of deposit market)是大额可转让定期存单发行和交易的市场。20 世纪 60 年代以来商业银行为吸收资金发行了一种新的金融工具，即可转让大额定期存单(negotiable certificates of deposit)，简称 CD 或 NCDs。这种存款单与普通银行存款单不同：一是不记名，二是存单上金额固定且面额大；三是可以流通和转让。存款单的到期日不能少于 14 天，一般都在一年以下，3～6 个月的居多。CD 的持有人到期可向银行提取本息；未到期时，如需现金，可以转让。这对企业或个人有闲置资金想贷出，而又恐有临时需要者具有很大的吸引力。故 CD 成为货币市场重要交易对象之一。

CD 市场上 CD 的发行主要由商业银行签发。从签发银行的角度看，CD 为它提供了和定期存款流动性一样的资金，即在到期前不能提取，而有利率较低的好处。从投资者来看， CD 的利率要高于财政部发行的国库券，因为银行的信用低于财政部，国库券的安全系数大，流动性强；但 CD 的利率要低于企业发行的债券，因为银行信用高于企业信用，企业债券安全性小，流动性较弱，故企业债券的利率要高于 CD 的利率。

6. 国库券市场

国库券(treasury bill)是政府为解决国库资金xx困难而发行的债务凭证，期限在一年以内。国库券市场(treasury bill market)是国库券发行和流通的市场。国库券具有违约风险小、流动性强、利息免税特征。

国库券发行频率高，美国财政部每周都发行期限为 90 天或 120 天的国库券，每月发行期

限为 52 周的国库券。国债一般采取公开招标发行的方式，即通过投标人的直接竞价来确定国库券的发行价格(或收益率)，发行人将投标人的报价自高价向低价或者自低利率向高利率排队，发行人则从高价(或低利率)选起，直至达到需要发行的数额为止。因此，最终所确定的价格恰好是供求决定的市场价格。

资料来源：xxx. 证券投资学. 第 3 版. 北京：高等教育出版社，2008

本 章 小 结

这一章具体讲述了证券投资环境中的各个要素：证券市场、市场主体、证券投资产品。证券市场是有价证券发行和交易的市场，是资金供求双方运用有价证券进行资金融通的市场。

按证券运行的不同阶段，证券市场可分为证券发行市场和证券交易市场；按市场组织形式和规范程度不同，可分为场内市场和场外市场；按证券性质的不同，可以分为股票市场、债券市场、基金市场及其他衍生品市场。

证券市场的参与主体包括证券发行主体、证券投资主体、证券市场中介机构、自律性组织及证券监管机构。

证券投资产品主要包括股票、债券、基金及衍生产品。股票是股份公司发给股东以证明

其投资份额并对公司拥有相应的财产所有权的证书。根据股东的权益，股票可以分为普通股和优先股股票；按投资主体的性质不同可以分为国家股、法人股、社会公众股、外资股；按上市地点和投资者不同可以分为 A 股、B 股、H 股、N 股、S 股。股票价格指数是描述股票市场总的价格水平变化的指标，它是选取有代表性的一组股票，通过一定的计算规则计算得到。

债券是发行人按照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。债券反映的是债权债务关系，股票反映的是所有者权益关系，债券的收益和风险要低于股票。债券面值、票面利率、到期期限、发行价格、偿还方式、税收待遇等构成了一张债券的要素。根据发行主体不同，债券可以分为政府债券、公司债券和金融债券等；根据计息方式不同，可以分为附息债券、零息债券、一次还本付息债券、贴现债券、浮动利率债券；根据偿还期限不同，可分为短期债券、中期债券和长期债券。

证券投资基金是指通过发售基金份额(或称基金受益凭证)，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享，风险共担的集合投资方式。基金按组织形式不同，可分为公司型基金、契约型基金；按运行方式不同，可分为开放式基金、封闭式基金；按投资目标，即投资风险与收益的不同，可分为成长型证券投资基金、收入型证券投资基金和xx型证券投资基金；按证券投资基金投资对象不同，可分为股票基金、债券基金、混合基金、货币市场基金、指数基金、房地产基金、期货基金、期权基金等。基金设立时投资者向基金管理人购买基金份额称为认购；设立成功之后向基金管理人购买基金份额称为申购，向基金管理人出售基金份额称为赎回。开放式基金可以申购、赎回，封闭式基金不能申购和赎回，只能在二级市场上交易流通。开放式基金以基金单位净值为基础进行申购和赎回，并支付相应的申购费和赎回费。

金融衍生产品通常是指从基础资产派生出来的金融工具。金融衍生产品按照交易方法可以分成四类：远期合约、期货合约、期权合约和互换合约。

复 习 题

一、名词解释

货币市场	资本市场	证券市场	发行市场	流通市场
场内市场	场外市场	QDII 和 QFII	普通股	优先股
A 股	B 股	股票价格指数	国债	附息债券
零息债券	一次还本付息债券	贴现债券	开放式基金	封闭式基金
ETF 基金	LOF 基金	认购	申购	赎回
远期	期货	期权	互换

二、讨论题

1. 20 世纪 70 年代末期以来的中国经济改革大潮，推动了资本市场在中国境内的萌生和

发展。在过去的十多年间，中国资本市场从无到有，从小到大，从区域到全国，得到了迅速的发展，在很多方面走过了一些成熟市场几十年甚至是上百年的道路。尽管经历了各种坎坷，但是，中国资本市场的规模不断壮大，制度不断完善，证券经营机构和投资者不断成熟，逐步成长为一个在法律制度、交易规则、监管体系等各方面与国际普遍公认原则基本相符的资本市场。请登录上海交易所网站 xxxx://xxx.xxx.xxx.xx，深圳交易所网站 xxxx://xxx.xxxx.xx，中国债券信息网 xxxx://xxx.xxxxxxxxx.xxx.xx 和中国基金网 xxxx://xxx.xxxxxx.xx，收集相关资料，根据如下提示，对我国股票市场、债券市场和基金市场的发展状况做比较深入的了解：

① 我国沪深股市成立的时间，目前的规模，上市公司数量，沪深股市几次重要周期，沪深股市的重要事件。

② 我国债券市场的规模，债券种类，银行间市场和交易所市场的区别、规模、交易品种和参与主体。

③ 我国第一只基金的发行时间，开放式基金和封闭式基金的数量、规模，目前有哪些创新基金品种。

2. 从 1990 年上海证券交易所成立至今，中国证券市场已从原先的老八股(上海申华电工联合公司、上海豫园旅游商会成股份有限公司、上海飞乐股份有限公司、上海真空电子器件股份有限公司、浙江凤凰化工股份有限公司、上海飞乐音响股份有限公司、上海爱使电子设备股份有限公司、上海延中实业股份有限公司)发展到今天集股票、债券、基金、期权、可转债、可分离债等多种投资品种为一体的大市场。请收集相关资料，根据如下提示对我国目前金融市场上的主要产品——股票、债券、基金及衍生产品的异同点进行分析：

① 收集股票、债券、基金及衍生产品的样张、招募说明书，仔细分析各产品的构成要素的区别和联系。

② 了解一些交叉产品的起源和发展，如可转债、认股权证。

3. 证券投资基金的费用包括基金持有人费用和基金运营费用两大类。基金持有人费用是指投资者交易证券投资基金时一次性支付的费用，如认购费、申购费、赎回费、红利再投资费用。基金运营费用是指证券投资基金在运作过程中一次性或周期性发生的费用，从基金资产中扣除，如管理费、托管费等。

登录中国基金网 xxxx://xxx.xxxxxx.xx，收集相关资料，根据如下提示，熟悉我国开放式基金的申购、赎回流程和计算方法。

① 针对最近新发行的某只基金，查找费率表，计算认购、申购和赎回的费用，以及认购、申购的基金份额。

② 测算一下该基金总的运行费用，如管理费、托管费等。

4. 我国的金融衍生产品市场还不是很发达，目前主要是权证产品。登录中国金融期货交易所 xxxx://xxx.xxxxx.xxx.xx，收集相关资料，根据以下提示，熟悉我国的金融衍生产品市场。

① 了解我国权证市场的规模、种类、发展历程。

② 收集一些银行间远期产品，如外汇远期等，了解远期在我国的发展状况。

③ 收集沪深 300 股指期货合约相关标的资产、合约规模、保证金比率，对其有所了解。