Tlf: 89 30 78 00
Tlf: 00 00 00 00
xxx.xxx.xx
BDO Statsautoriseret xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxxxx 00
DK-8000 Aarhus C CVR-nr. 20 22 26 70
Frederikssund Kommune
12.08.2024
Novafos Xxxx Xxxxxxxxxxxxx A/S – oplæg til fastsættelse af garantiprovision
Vi har efter aftale udarbejdet nærværende notat med henblik på at assistere Frederikssund Kommune i forbindelse med fastlæggelse af garantiprovision ved Kommunens garantistillelse for Novafos Vand Frederikssund A/S.
Sammenfatning
Det skal indledningsvist bemærkes, at nærværende notat alene forholder til betingelserne ved fastlæggelse af garantiprovisionens størrelse indenfor rammerne af vandsektorloven og EU- Kommissionens meddelelse (2008/C 155/02). Der er således, eksempelvis, ikke taget stilling til i hvilket omfang Frederikssund Kommune i henhold til den kommunale lånebekendtgørelse, kommunalfuldmagten eller anden lovgivning m.v. har mulighed for at stille kommunegaranti for det konkrete lån.
Frederikssund Kommune skal ved garantistillelse overfor Novafos Vand Frederikssund A/S op- kræve en markedskonform garantiprovision. Idet Novafos Vand Frederikssund A/S ikke omfattes af SMV-begrebet kan garantiprovisionen ikke fastlæggelse med afsæt i de såkaldte Safe-Harbour satser, som indeholdt i afsnit 3.3. i Kommissionens meddelelse (2008/C 155/02).
Frederikssund Kommune skal i stedet fastlægge den markedsmæssige garantiprovision ud fra et markedsøkonomisk investorprincip og herved fastsætte provisionen ud fra prisen for en sam- menlignelig garanti på de finansielle markeder. I det omfang en sådan pris ikke kan afdækkes (hvilket ikke er muligt, da det alene er kommuner m.v. som kan stille garanti overfor Kommu- neKredit) følger det videre af Kommissionens meddelelse, at garantiprovisionen skal fastlægges således, at de samlede finansielle omkostninger inkl. garantiprovision svarer til de finansielle omkostninger ved optagelse af et sammenligneligt lån uden garanti.
Notatets formål er således at belyse, hvorledes Frederikssund Kommune, med afsæt i afsnit 3.2 (”individuelle garantier”) i EU Kommissionens meddelelse (2008/C 155/02) kan fastlægge en markedskonform garantiprovision for at stille garanti for Novafos Vand Frederikssund A/S.
Det skal videre bemærkes, at der ikke i nærværende notat er foretaget en afdækning af en konkret markedspris for den kommunale garantistillelse ved indhentelse af en garanti fra en kommerciel tredjemand. Dette allerede fordi det alene er Kommuner m.v., som kan stille ga- ranti overfor KommuneKredit. Det følger videre af Kommissionens meddelelse, at garantipro- visionen skal fastlægges således, at de samlede finansielle omkostninger inkl. garantiprovision svarer til de finansielle omkostninger ved optagelse af et sammenligneligt lån uden garanti.
Lån optaget på offentlige vilkår hos KommuneKredit afviger væsentligt fra lån som kan optages i markedet, primært grundet offentlig garantistillelse, der giver mulighed for 100% belåning med løbetider og kredittilsagn på op til 40 år uden betaling af et administrationsbidrag. Med henblik på at skabe et sammenligneligt grundlag anvender vi som udgangspunkt markedsdata med afsæt i finansielstatistik fra nationalbanken i kombination med et sammenligneligt synte- tisk lån, hvorved forskellen i finansieringsomkostningerne mellem et kommunegaranteret lån ved KommuneKredit og et sammenligneligt syntetisk lån kan synliggøres.
BDO Statsautoriseret revisionsaktieselskab, en danskejet revisions- og rådgivningsvirksomhed, er medlem af BDO International Limited - et UK-baseret sel- skab med begrænset hæftelse - og en del af det internationale BDO netværk bestående af uafhængige medlemsfirmaer.
De anvendte markedsdata m.v. er baseret på Nationalbankens finansielle statistik om bidrags- satser og effektive rente ved realkreditbelåning samt effektive renter for bankers erhvervslån. Der er endvidere foretaget en vægtning af selskabets gældsstruktur sammenholdt med værdien af de underliggende materielle anlægsaktiver.
Baseret på de bagvedliggende beregninger m.v. vil Frederikssund Kommune ved fastsæt- telse af en garantiprovision på 0,920% have elimineret forskellen mellem finansieringsom- kostningerne ved de garanterede lån og optagelsen af et syntetisk lån svarende hertil. I det omfang Frederikssund Kommune tidligere har indregnet en løbende stiftelsesprovision (og således ikke opkrævet denne ved garantistillelsen) medregnes et tillæg på 39.834 kr. (svarende til en sats på 0,953%) Vi skal henvise til afsnit 4 i vores notat for de nærmere forudsætninger og den specifikke beregning m.v.
Det bemærkes, at ovenstående alene er en anbefaling. Beslutningen om den endelige fastsæt- telse beror hos Kommunen. Det bemærkes videre, at vi ikke har foretaget en kommerciel af- vejning, som alene den konkrete garantistiller, dvs. Kommunen, kan foretage i forbindelse her- med.
1 Baggrund for fastsættelse af garantiprovisionen
Vi har efter aftale udarbejdet nærværende med henblik på Frederikssund Kommunes fastlæg- gelse af garantiprovisionen ved Kommunens garantistillelse for nedenstående lån, optaget af Novafos Xxxx Xxxxxxxxxxxxx A/S. (CVR nr. 32 26 08 37) hos KommuneKredit:
Lån nr. Hovedstol Restgæld / hæftelse pr. Anvendelse 31/12 2024 | |||
201340424 | 2.660.000 kr. | 1.282.811 kr. | Anlægslån |
201543996 | 4.570.000 kr. | 3.266.445 kr. | Anlægslån |
201747396 | 7.549.000 kr. | 5.593.823 kr. | Anlægslån |
201748034 | 4.700.000 kr. | 3.112.741 kr. | Anlægslån |
201849371 | 5.300.000 kr. | 4.674.587 kr. | Anlægslån |
201950438 | 2.200.000 kr. | 1.952.975 kr. | Anlægslån |
202052446 | 5.250.000 kr. | 4.744.170 kr. | Anlægslån |
202154212 | 12.800.000 kr. | 11.938.204 kr. | Anlægslån |
202255633 | 11.700.000 kr. | 11.336.066 kr. | Anlægslån |
202356616 | 23.000.000 kr. | 22.574.401 kr. | Anlægslån |
202457599 | 14.800.000 kr. | 14.707.004 kr. | Anlægslån |
Ikke optaget | 38.400.000 kr. | Byggekredit | |
Det skal indledningsvist bemærkes, at nærværende notat alene forholder til spørgsmålet om fastlæggelsen af størrelsen af en garantiprovision. Der er således, eksempelvis, ikke forholdt til i hvilket omfang Kommunen i henhold til den kommunale lånebekendtgørelse eller anden lovgivning m.v. har mulighed for at stille garanti for det konkrete lån.
Det skal videre bemærkes, at der ikke ved nærværende notat er foretaget en afdækning af en konkret markedspris ved indhentelse af en garantiprovision ved tredjemand. Vi har således ikke foretaget en kommerciel afvejning, da denne alene kan foretages af den konkrete garantistil- ler, dvs. Kommunen. En sådan vurdering, og skøn, tilkommer alene kommunen.
Notatet tager således alene sigte på at assistere Frederikssund Kommune med grundlag til fast- læggelse af en garantiprovision med afsæt i EU Kommissionens meddelelse (2008/C 155/02).
Det bemærkes, at i dansk praksis har anvendelsen af Kommissionens meddelelse været fokuse- ret omkring meddelelsens afsnit 3.3 ”Vurdering af individuelle garantier til SMV” (de såkaldte Safe-harbour satser). Det følger imidlertid af sagens natur, at dette kun er muligt i det omfang garantien stilles for en SMV. Det følger af artikel 3, stk. 4 i bilag i EU-henstilling af 6. maj 2003 meddelt under nummer K(2003) 1422 samt Europa Kommissionens brugervejledning til definiti- onen af SMV’er, at en virksomhed ikke kan være en SMV, hvis 25% eller derover af dens kapital eller stemmerettigheder kontrolleres direkte eller indirekte af et eller flere offentlige organer enkeltvis eller i fællesskab. Investorer som f.eks. universiteter og selvstyrende lokale myndig- heder (”kommune”), berøres ikke af denne regel. De kan besidde en samlet andel på højst 50% af virksomhedens stemmerettigheder. Hvis disse dog besidder mere end 50%, kan virksomheden ikke anses som værende en SMV.
Novafos Vand Frederikssund er 100% ejet af Novafos Holding A/S, som er 100% ejet af 9 forskel- lige kommuner, herunder 13,5% af Frederikssund Kommune ifølge Novafos’ koncerndiagram pr.
1. januar 2020.
Udgangspunktet for nærværende notat er således en metode til fastlæggelse af en markeds-
konform garantiprovision med afsæt i meddelelsens afsnit 3.2 ”Individuelle garantier”.
2 Novafos Vand Frederikssund A/S
Novafos Xxxx Xxxxxxxxxxxxx A/S er ifølge XXX.xx stiftet den 10. juni 2009. I henhold til selska- bets registreringer på XXX.xx udgør aktiekapitalen 5.000.000 kr. Frederikssund Kommune ejer 13,5% af Novafos Holding A/S, som ejer 100% af Novafos Vand Frederikssund A/S. 8 andre kom- muner ejer tilsammen de resterende 86,5% af Novafos Holding A/S.
Selskabets vedtægtsbestemte formål er at drive vandforsyningsaktivitet i henhold til lovgivnin- gen herom, herunder vandforsyningsaktivitet i Frederikssund Kommune, samt sikre en vandfor- syningsaktivitet af høj sundheds- og miljømæssig kvalitet, som tager hensyn til forsyningssik- kerhed og naturen og drives på en effektiv måde, der er gennemsigtig for forbrugerne, og sam- tidig understøtter innovativ udvikling.
Selskabet oplyser, at der er tilsluttet 12.032 forbrugere, og at der årligt bliver leveret ca.
1.400.000 m3 vand, hvoraf 100% stammer fra egne boringer. Selskabet oplyser, at 3% af selska- bets kunder udgør store kunder, med et typisk forbrug på mere end 250 m3. Aftaget fra selska- bets 25 største kunder udgør ca. 25% af det samlede aftag svarede til ca. 25% af omsætningen, mens aftaget fra de 10 største kunder udgør 18%, svarende til 18% af omsætningen. Selskabet oplyser videre i relation til kendskab til eventuelle ændringer m.v. i fremadrettede leverancer til store kunder, at de for nuværende ikke har modtaget henvendelser om ændringer i leveran- cer til de eksisterende store kunder. Selskabet har ligeledes heller ikke modtaget ansøgninger om forsyning til nye store kunder.
Det oplyses, at den forventede udvikling i antallet af forbrugere indenfor 5 år udgør ca. 5%, svarende til ca. 602 nye forbrugere. Selskabet oplyser i forbindelse hermed, at udviklingen i antallet af forbrugere forventes at ske i takt med, at Frederikssund Kommune og private udvik- lere skabet et behov ved byudvidelser og byfortætningsprojekter samt at etablering af nye kildepladser vil ske i forhold til at skabe den nødvendige forsyningssikkerhed af rent drikkevand til nuværende og fremtidige kunder.
Novafos Xxxx Xxxxxxxxxxxxx A/S havde i henhold til årsrapporten for 2023 en egenkapital på
259.115 x.xx. Egenkapitalen er sammensat af en aktiekapital på (5.000 x.xx.) og overført resul- tat (254.115 x.xx.) Selskabets omsætning udgjorde 19.368 x.xx., mens årets resultat udgjorde
-2.265 x.xx. Følgende anføres under årsrapportens note 2 vedrørende egenkapitalen: ”Selska- bets virksomhed er underlagt lov om vandforsyning. Ifølge loven skal selskabets økonomi hvile- i-sig-selv, således at eventuel kapitaldannelse (overskud gennem effektivisering) ikke kan ud- loddes til ejere, men forudsættes at forblive i selskabet. Som følge af restriktionerne i lov om vandforsyning kan ejerne således ikke råde over den regnskabsmæssigt opgjorte egenkapital.”.
Det bemærkes, at foranstående ikke er atypisk for selskaber omfattet af vandsektorloven. Dette henset til at den økonomiske rammeregulering har et andet afsæt end årsregnskabsloven.
Novafos Xxxx Xxxxxxxxxxxxx A/S havde ved udgangen af regnskabsåret 2023 langfristet gæld på
70.476 x.xx. og kortfristet gæld på 16.680 x.xx. Den langfristede gæld bestod udelukkende af gæld til kreditinstitutter, mens den kortfristede gæld primært bestod af periodeafgrænsnings- poster (12.088 x.xx.) som udgør modtagne forudbetalinger vedrørende indtægter i de efterføl- gende år. Det fremgår af modtaget materiale, at selskabet har optaget et nyt lån på 14,8 mio. kr. i 2024.
Det er oplyst, at selskabet anmoder om kommunegaranti på optagelse af lån hos KommuneKre- dit på 38,4 mio. kr. Det oplyses, at der i 2024 vil blive etableret en midlertidig byggekredit på baggrund af lånegarantien. Byggekreditten omlægges til endeligt lån i 2024, når de endelige investeringsniveauer vedrørende året er opgjort.
Baseret på det oplyste antal forbrugere, selskabets gæld samt det nye lån i 2024 på 14,8 mio. kr. kan det lægges til grund, at selskabet har en gæld pr. xxxxxxxxx på (70.476 + 16.680 + 14.800) / 12.032) ca. 8,5 x.xx., hvilket må anses for at være meget lav. Medtages den nye anmodning om kommunegaranti for en byggekredit på 38,4 mio. kr. vil gælden pr. forbruger stige til 11,7 x.xx., hvilket fortsat må anses for at være lav. Tages der ydermere højde for den forventede udvikling i antallet af forbrugere vil gælden pr. forbruger udgøre ca. 11,1 x.xx.
3 Vurdering af betingelserne for garantistillelse med afsæt i EU-Kommissionens meddelelse
Det skal, jf. også afsnit 5.1, bemærkes at garantistillelse overfor vandforsyningsvirksomheder, jf. vandsektorlovens § 16, er reguleret efter netop vandsektorloven og anses ikke for omfattet af statsstøttereglerne. Anvendelsen af Kommissionens meddelelse (2008/C 155/02) sker således som inspirationskilde.
EU Kommissionen, har som anført under afsnit 5.2.1 opsat 4 betingelser for vurderingen af hvorvidt en garantistillelse kan anses at udgøre statsstøtte:
a) Der må ikke være tale om en kriseramt virksomhed
b) Garantiens størrelse kan måles korrekt på det tidspunkt hvor garantien stilles
c) Garantien dækker højest 80% ad de enkelte udestående lån
d) Der betales markedspris for garantien
Vi har i de efterfølgende afsnit forholdt til disse betingelser.
3.1 Ad a) Der må ikke være tale om en kriseramt virksomhed
Definitionen af en kriseramt virksomhed følger af ”Rammebestemmelser for statsstøtte til red- ning og omstrukturering af kriseramte ikke-finansielle virksomheder (2014/C 249/01)”. Det fremgår heraf, at en kriseramt virksomhed er en virksomhed der uden statslig indgriben næsten med sikkerhed vil være nødt til at indstille sin aktivitet på kort eller mellemlang sigt.
Der er efter vores opfattelse, med afsæt i årsregnskabet eller definitionen af kriseramt virk- somhed, jf. ovenstående, ikke grundlag for at definere Novafos Vand Frederikssund A/S som en kriseramt virksomhed.
3.1.1 Økonomiske rammer
Novafos Xxxx Xxxxxxxxxxxxx A/S er, som vandselskab, underlagt vandsektorloven og dermed den økonomiske regulering, som udstikkes af Forsyningssekretariatet. Med afsæt i afgørelser fra Forsyningssekretariatet, vedrørende selskabets økonomiske rammer, fremgår det, at sel- skabet samlet set ikke har overhold de økonomiske rammer i reguleringsperioden 2022-2021.
3.2 Ad b og c) Garantiens størrelse kan måles korrekt på det tidspunkt, hvor garantien ydes og garantien dækker højst 80 % af de enkelte udestående lån
Det antages, at der stilles garanti for 100% af lånet, henset til at dette er en forudsætning for optagelse af lån i KommuneKredit.
Anvendelsen af Kommissionens vejledning fordrer som udgangspunkt, at der alene stilles ga- ranti for 80% af det enkelte lån. Grænsen på de 80% gælder imidlertid ikke i de tilfælde, hvor en offentlig garanti, ”ydes for at finansiere en virksomhed, der har fået overdraget at udføre tjenesteydelser af almindelig økonomisk interesse, når disse udgør dens eneste aktiviteter, og når garantien stilles af den offentlige myndighed, som har overdraget virksomheden at udføre disse tjenesteydelser. Maksimumsgrænsen på 80 % gælder, hvis den pågældende virksomhed udfører andre tjenesteydelser af almindelig økonomisk interesse eller andre økonomiske akti- viteter.”
Vi skal uden at konkludere herpå henvise til, at der i juridiske kredse synes at være den opfat- telse, at forsyningsaktiviteter anses at være public serviceopgaver, hvorfor der uden, at der derved opstår en konflikt i forhold til Kommissionens meddelelse, kan stilles garanti for det fulde beløb.
Det skal herunder videre bemærkes, at der ikke synes at være forholdt til garantistillelse på over 80% i Ankestyrelsens praksis.
3.3 Ad d) markedspris
Som anført under afsnit 1 er Novafos Xxxx Xxxxxxxxxxxxx A/S, henset til det kommunale ejer- skab, ikke omfattet af SMV begrebet. Frederikssund Kommune kan således ikke fastsætte en garantiprovision ved anvendelse af de såkaldte Safe-Harbour satser fra EU Kommissionens med- delelse, (afsnit 3.3 Vurdering af individuelle garantier til SMV). Markedsprisen for en garanti- provision skal i stedet fastlægges med afsæt i meddelelsen afsnit 3.2 om individuelle garantier.
Ved fastsættelse af individuelle garantier, følger det af Kommissionens vejledning, at der skal anlægges et markedsøkonomisk investorprincip. Herunder er udgangspunktet, at det bør læg- ges til grund, hvorvidt den virksomhed, som garantien stilles til fordel for, i praksis har mulighed for at skaffe tilsvarende finansielle midler via kapitalmarkedet. Der er ikke tale om statsstøtte, når en ny finansieringskilde stilles til rådighed på betingelser, som ville være acceptable for en privat investor, der opererer under markedsøkonomiske forhold.
Det er således Kommissionens opfattelse, at den pris der betales for en garantistillelse, skal være mindst lige så høj som den tilsvarende garantipræmie, der betales på de finansielle mar- keder. Hvis der ikke kan findes nogen tilsvarende garantipræmie på de finansielle markeder, følger det af Kommissionens meddelelse, at de samlede finansielle omkostninger ved det ga- ranterede lån, herunder rentesatsen og garantipræmien m.v., skal sammenlignes med mar- kedsprisen for et tilsvarende lån uden garanti.
For at fastlægge den tilsvarende markedspris skal garantiens og det underliggende låns faktiske karakteristika således vurderes. Vurderingen skal omfatte:
i. Transaktionsbeløbet (finansieringens størrelse) og transaktionens varighed (kredittil- sagnet i år),
ii. Den (prioritets-)sikkerhed (med pant i fast ejendom, fordringer, virksomhed og andet udstyr m.v.), der stilles af garantimodtager (virksomheden) som låntager, og andre (økonomiske) forhold, der påvirker vurderingen af tilbagebetalingsgrad (og adgangen til finansieringsmuligheder),
iii. (Kreditrisikoen af) sandsynligheden for, at garantimodtager misligholder sine forplig- telser på grund af sin finansielle situation, sin branche og sine fremtidsudsigter samt andre økonomiske, (regulatoriske og politiske) forhold.
For at vurdere, om garantipræmien svarer til markedsprisen, skal de samlede finansielle om- kostninger ved det garanterede lån således sammenlignes med de markedspræmier, der betales af andre erhvervsvirksomheder med en tilsvarende kreditvurdering på markedet.
Det forudsættes i Kommissionens meddelelse og denne analyse, at det faktisk er muligt at klassificere virksomhedens kreditværdighed på grundlag af kreditrisikoen.
For store virksomheder (ikke SMV) foretages en klassificering af et internationalt anerkendt kreditvurderingsbureau, eller på grundlag af en faktisk gennemført intern kreditvurdering i den bank, der yder et faktisk lån. Det skal her understreges, at der ikke er mulighed for at få indsigt i de interne kreditvurderinger hos de långivende realkredit- og pengeinstitutter.
4 Model til fastlæggelse af en markedskonform garantiprovi- sion
Som tidligere anført skal en årlig minimumsprovision, herunder også stiftelsesprovision, på bag- grund af betingelserne i EU Kommissionens meddelelse, opkræves og fastsættes på grundlag af en samlet vurdering af garantiens størrelse, garantiens varighed, sikkerhed stillet af virksom- heden, virksomhedens finansielle forhold og øvrige relevante økonomiske forhold.
Henset til den manglende adgang til sammenlignelige garantier i markedet, vil fastlæggelsen af en markedskonform garantiprovision således kunne ske ved at søge at afspejle de samlede finansielle omkostninger ved optagelse af et sammenligneligt lån på markedsvilkår uden ga- ranti, jf. Kommissionens meddelelse.
Som beskrevet i bilag 1 er lånevilkårene ved optagelse af lån i KommuneKredit af en sådan karakter, at der ikke umiddelbart vil kunne optages et sammenligneligt lån uden garanti på de finansielle markeder.
Vi har følgelig udviklet en model, hvor det underliggende garanterede lån afspejles i et synte- tisk lån, som sammensættes af realkredit- og banklån. Formålet med det syntetiske lån er at estimere den finansielle markedsomkostning ved at opnå en finansiering med samme løbetid og belåningsgrad som det underliggende garanterede lån i KommuneKredit. Det mulige statsstøt- teelement, som garantiprovisionen herefter skal søge at udjævne, kan herefter fastsættes som:
4.1 Beskrivelse af elementer i modellen
Vores markedskonforme garantimodel inddrager følgende forhold:
i. Virksomhedens værdier og aktuelle kreditvilkår på markedsvilkår.
ii. Virksomhedens kommunegaranterede gæld i DKK.
iii. Kreditvilkårene for virksomhedens kommunegaranterede gæld.
iv. Den garanterede gælds finansieringsvilkår på markedsvilkår i forhold til:
a. Tinglysning af pant.
b. Prioritetssikkerhed med pant i fast ejendom, fordringer, virksomhed og andet udstyr m.v.
c. Lånegrænser på 60 pct. og løbetider på 30 år til realkreditfinansiering af indu- stri- og håndværksejendomme (vand) samt kollektive energiforsyningsanlæg (varme, el og gas).
d. Banklån til erhverv med og uden sikkerhed i virksomhedens værdier.
e. Kredittilsagn som en vægtet sum af de garanterede underliggende lån.
v. Kreditrisikoen eller sandsynligheden for, at virksomheden misligholder sine gældsfor- pligtelser på grundlag af aktuelle eller potentielle risici i:
a. Virksomhedens regnskaber og drifts-, likviditets- og investerings-/finansierings- budgetter.
b. Branchen og konkurrence på forsyningsområdet.
c. Virksomhedens finansielle fremtidsudsigter.
d. Regulatoriske forhold på forsyningsområdet.
e. Politiske fremtidsudsigter på forsyningsområdet.
Til vurderingen af, hvorvidt en kommunal garantiprovision er markedskonform, vil analysens beregningsmodel sammenligne de kommunegaranterede lån, med tilsvarende erhvervslån op- taget på markedsvilkår af andre erhvervsvirksomheder.
4.2 Datagrundlag for det syntetiske lån
Modellen er bygget op om en LTV (loan-to-value) model fra 0 til 100 % med mulighed for at håndtere overbelåning.
En LTV-model udtrykker lånegrænsen, dvs. størrelsen af et lån eller en portefølje af lån som en procentdel af den eller de anslåede værdier af de bagvedliggende aktiver med mulighed for pant i faste ejendom, fordringer, virksomhed, goodwill og andet udstyr m.v. eller ingen sikker- hed.
Som datagrundlag for beregning af markedskonform kommunal garantiprovision anvendes ud- lånsstatistik fra Nationalbanken, der også anvendes af penge- og realkreditinstitutter, ministe- rier, interesseorganisationer, Nationalbanken, ECB, IMF, OECD, BIS mfl.
Modellen omfatter markedsvilkår for finansiering af erhverv i bank og realkredit, der udgør grundlaget for beregning af en årlig garantiprovision i procent for at vedstå og stille en kom- munegaranti med 100% dækning af hele gældens størrelse i individuelle forsyningsvirksomhe- der.
Datagrundlaget er baseret på fire renteelementer; tre rentesatser for banklån til erhverv samt rente og bidragssatsen for realkredit til erhverv og endeligt rentesatsen for lån ved Kommune- Kredit, jf. oplyste renter på modtaget materiale fra selskabet. Der anvendes data fra National- bankens finansielle statistikdatabase:
A: Modellen anvender tre færdige tabeller fra Nationalbankens finansielle statistikker:
Realkreditinstitutter:
1) Realkreditinstitutternes rente- og bidragssatser på nye udlån til erhverv LTV: 0-60% - Bidragssatser på nye realkreditlån til erhverv
2) Effektiv rentesats på pengeinstitutternes nye udlån til erhverv
LTV: 60-80% - Effektiv rente på nye bankudlån til erhverv ekskl. kassekreditter
Pengeinstitutter:
3) Effektiv rentesats på pengeinstitutternes udestående udlån til erhverv LTV: 80-100% - Effektiv rente på udestående bankudlån til erhverv
B: Dataperioden er rentedata for marts 2024 – juni 2024.
Der henvises til bilag 2 for en nærmere gennemgang af de anvendte data.
4.3 Estimeret renteinstrument og bidragssatser ved optagelse et syntetisk lån
Til brug for beregningen af de estimerede bidragssatser og renteinstrumentet for et syntetisk lån, som kan sidestilles med de underliggende garanterede lån, har vi lagt følgende til grund ved anvendelse af LTV-modellen.
4.3.1 Underliggende data
Garanterede lån:
I henhold til den modtagne opgørelse fra selskabet stilles der pt. garanti for lån med en samlet restgæld på 85.182.957 kr. pr. 31. december 2024.
Novafos Vand Frederikssund har anmodet om kommunegaranti for en byggekredit hos Kommu- neKredit på 38,4 mio. kr. Byggekreditten medtages i beregningerne som var den fuld udnyttet, således den garanterede restgæld pr. 31. december 2024 udgør 123.582.957 kr.
Restløbetiden er for de nuværende garanterede lån pr. 31. december 2024 opgjort som et vægtet gennemsnit på 34,1 år.
Den oprindelige hovedstol for de nuværende garanterede lån udgør 94.529.000 kr.
Lånenr. | Oprindelig hoved- stol | Etablerings- dato | Slutdato | Restgæld pr. 31. december 2024 | Rest- løbe- tid - mdr | Restløbe- tid - år |
201340424 | 2.660.000 kr. | 15-04-2013 | 15-03-2033 | 1.282.811 kr. | 98 | 8,2 |
201543996 | 4.570.000 kr. | 15-04-2015 | 15-03-2045 | 3.266.445 kr. | 242 | 20,2 |
201747396 | 7.549.000 kr. | 20-04-2017 | 21-04-2042 | 5.593.823 kr. | 207 | 17,3 |
201748034 | 4.700.000 kr. | 20-12-2017 | 15-12-2036 | 3.112.741 kr. | 143 | 11,9 |
201849371 | 5.300.000 kr. | 15-08-2018 | 15-08-2058 | 4.674.587 kr. | 403 | 33,6 |
201950438 | 2.200.000 kr. | 16-05-2019 | 16-05-2059 | 1.952.975 kr. | 412 | 34,3 |
202052446 | 5.250.000 kr. | 01-07-2020 | 01-07-2060 | 4.744.170 kr. | 426 | 35,5 |
202154212 | 12.800.000 kr. | 01-07-2021 | 01-07-2061 | 11.938.204 kr. | 438 | 36,5 |
202255633 | 11.700.000 kr. | 15-07-2022 | 17-07-2062 | 11.336.066 kr. | 450 | 37,5 |
202356616 | 23.000.000 kr. | 01-06-2023 | 01-06-2063 | 22.574.401 kr. | 461 | 38,4 |
2024 | 14.800.000 kr. | 30-05-2024 | 30-05-2064 | 14.707.004 kr. | 472 | 39,3 |
SUM | 94.529.000 kr. | 85.182.957 kr. | 34,1* |
*Vægtet gennemsnit
Værdi af de bagvedliggende aktiver:
Baseret på modtaget budget for 2024 udgør selskabets anlægsaktiver pr. 31. december 2024 341.480.000 kr.
Summering ad LTV:
Baseret på ovenstående forudsætninger kan følgende lægges til grund:
Grundlag for LTV pr. 31. december 2024 | |
Regulatorisk værdi til brug for LTV | 341.480.000 |
Garanteret restgæld | 123.582.957 |
Belåningsgrad | 36,19% |
Det kan på det ovennævnte grundlag lægges til grund, at Novafos Vand Frederikssund A/S har en belåningsgrad (LTV) på 36,19% (beregnet ved garanteret restgæld / estimeret værdi).
4.4 Stiftelsesprovision
Ved sammenligning af et syntetisk lån med et garanteret KommuneKredit lån skal der forholdes til, at der ikke skal betales tinglysningsafgift ved optagelse af lån i KommuneKredit, hvilket er en forudsætning for almindelig realkreditbelåning.
Vi beregner derfor normalt en stiftelsesprovision på den del af det syntetiske lån, som er base- ret på realkreditlån. Der tages ved beregningen afsæt i, at tinglysningsafgiften for lån/garan- titilsagn udgør 1,45% for lån/garantitilsagn stillet fra og med den 1. juli 2019 og 1,50% for lån/garantitilsagn stillet før den 1. juli 2019.
Som udgangspunkt er et lån fra KommuneKredit baseret på et realkreditlån. Det bemærkes herunder, at stiftelsesprovisionen beregnes på tidspunktet for konverteringen af en byggekredit til et langfristet anlægslån. Vi har således ikke medregnet en stiftelsesprovision for det anmo- dede lån på 38,4 mio. kr., idet der vil være tale om en byggekredit.
Dette forventede fremtidige beløb udgør, jf. nedenstående 1.384.160 kr. Vi er bekendt med at flere kommuner har anlagt den praksis, at stiftelsesprovisionen indregnes som et fast tillæg
over lånets løbetid. Såfremt denne praksis anvendes, vil det årlige tillæg til garantiprovisionen udgøre 39.834 kr.
Lånenr. | Oprindelig Ho- vedstol: | Udbetalings- dato | Stiftelsesprovision til eliminering af statsstøtteelement ved sparet tinglys- ning ift. syntetisk lån | Løbetid - år | Stiftelsesprovi- sion pr. år fordelt over løbetid |
201340424 | 2.660.000 kr. | 15-04-2013 | 39.900 kr. | 19,9 | 2.003 kr. |
201543996 | 4.570.000 kr. | 15-04-2015 | 68.550 kr. | 29,9 | 2.291 kr. |
201747396 | 7.549.000 kr. | 20-04-2017 | 113.235 kr. | 25,0 | 4.529 kr. |
201748034 | 4.700.000 kr. | 20-12-2017 | 70.500 kr. | 19,0 | 3.711 kr. |
201849371 | 5.300.000 kr. | 15-08-2018 | 79.500 kr. | 40,0 | 1.988 kr. |
201950438 | 2.200.000 kr. | 16-05-2019 | 33.000 kr. | 40,0 | 825 kr. |
202052446 | 5.250.000 kr. | 01-07-2020 | 76.125 kr. | 40,0 | 1.903 kr. |
202154212 | 12.800.000 kr. | 01-07-2021 | 185.600 kr. | 40,0 | 4.640 kr. |
202255633 | 11.700.000 kr. | 15-07-2022 | 169.650 kr. | 40,0 | 4.241 kr. |
202356616 | 23.000.000 kr. | 01-06-2023 | 333.500 kr. | 40,0 | 8.338 kr. |
202457599 | 14.800.000 kr. | 30-05-2024 | 214.600 kr. | 40,0 | 5.365 |
94.529.000 kr. | 1.384.160 kr. | 39.834 kr. |
Der er ved beregningen taget afsæt i, at tinglysningsafgiften for lån optaget i fast ejendom før den 1. juli 2019 udgør 1,50% og efter den 1. juli 2019 udgør 1,45%.
Vi har ikke kendskab til i hvilket omfang der allerede er betalt en stiftelsesprovision i forbin- delse med garantistillelsen. I det omfang der er betalt en sådan, vil ovennævnte ikke skulle indgå i forbindelse med nærværende fastsættelse af garantiprovisionen.
4.5 Løbende garantiprovision
Den løbende garantiprovision beregnes på grundlag af den garanterede restgæld på de under- liggende lån, som afspejles i den syntetiske finansiering. For at kunne afspejle finansieringen i KommuneKredit er det syntetiske lån, som udgangspunkt, sammensat af elementerne jf. be- skrivelserne i afsnit 4.2 og 4.3.1.
Vi har i nedenstående skemaer indsat den summariske beregning baseret på selskabets data og de anvendte markedsdata fra Nationalbankens statistik for marts 2024 – juni 2024.
Nationalbanken: effektiv rente og bidrag til erhverv på nye realkreditlån over 7,5 mio. kr. med en løbetid over 10 år. | |
Effektiv rentesats inkl. bidrag gennemsnit 4 måneder | 4,8333% |
- Bidragssats gennemsnit 4 måneder | 0,5738% |
Effektiv rentesats ekskl. bidrag | 4,2595% |
- KK-rente (vægtet gennemsnit) * | - 2,5977% |
Difference i renteinstrument | 1,6618% |
+ Bidragssats gennemsnit 4 måneder | 0,5738% |
Garantiprovisionssats | 2,2356% |
*Baseret på oplyste rentesatser samt rente hos KommuneKredit baseret på låneeksempel på 38,4 mio. kr. beregnet på KommuneKredits hjemmeside den 9. august 2024
Vi anvender, jf. også ovenstående, som udgangspunkt markedsdata baseret på Nationalbankens finansielle statistik om bidragssatser til erhverv ved realkreditbelåning samt gennemsnitlige effektive renter for bankers erhvervsudlån. I relation til Novafos Vand Frederikssund A/S må det imidlertid lægges til grund, at baseret på selskabets lave belåningsgrad (36,19%) synes det i stedet markedskonformt, at selskabet kan opnå en væsentlig mere attraktiv finansiering, end den der ville kunne opnås med afsæt i Nationalbankens finansielle statistikdatabase, jf. også baseret på den opnåede Rating i nedenstående afsnit 4.6. Der er baseret på den lave belånings- grad foretaget en vægtning af ovenstående garantiprovisionssats henset til at denne sats svarer til en fuld belåning med 60%.
Det skal bemærkes, at den vægtede gennemsnitlige restløbetid, ved en senere konvertering af den anmodede byggekredit – hvilket er oplyst at ske indenfor 2024 - til et langfristet lån med en løbetid på 40 år, vil medføre, at den vægtede løbetid for det bagvedliggende syntetiske lån vil overstige den maksimale løbetid for realkreditbelåning. Baseret på modelforudsætningerne, medfører dette, at en andel af restgælden henføres til en anden belåningsform end realkredit- belåning. Henset til at der er tale om en særdeles lang løbetid, lægges normalt til grund, at det ”overskydende” lånbeløb i regi af det syntetiske lån, anses for optaget på kassekreditlig- nende vilkår. Vi har imidlertid, henset til selskabets rating, jf. afsnit 4.6, lagt til grund, at lånet anses for optaget på samme vilkår som et ordinært erhvervslån. Der er herved henset til, at Novafos Vand Frederikssund A/S må anses at have en bedre rating end de gennemsnitlige lån- tagere, som indgår i grundlaget for nationalbankens statistik.
Nationalbanken: Effektiv rente på nye erhvervslån over 7,5 mio. kr. ekskl. repo og kassekredit | |
Effektiv rentesats gennemsnit 4 måneder | 4,940% |
- KK-rente (vægtet gennemsnit) * | - 2,598% |
Difference i renteinstrument | 2,342% |
*Baseret på oplyste rentesatser samt rente hos KommuneKredit baseret på låneeksempel på 38,4 mio. kr. beregnet på KommuneKredits hjemmeside den 9. august 2024
Garantidæk- | Sats | Garantipro- vision i kr. | ||||
ning af rest- | ||||||
gæld fordelt | LTV | Markedsdata | ||||
på | synteti- | |||||
ske lån (LTV) | ||||||
Realkredit 0- 60% (Fast rente) | 114.596.720 | 33,56% | Nationalbanken: effektiv rente og bi- drag til erhverv på nye realkreditlån over 7,5 mio. kr. med en løbetid over 10 år. | 0,809% | 927.087 | |
Bank 60-80% (nye erhvervs- lån) | 8.986.237 | 2,63% | Nationalbanken: effektiv rente på nye erhvervslån over 7,5 mio. kr. ekskl. repo og kassekredit | 2,342% | 210.458 | |
Bank 80-100% | ||||||
(udestående er- | ||||||
hvervslån) | 0 | 0,00% | 0,00% | 0 | ||
Sum LTV | 123.582.957 | 36,19% | Garantiprovision ekskl. Stiftelses- provision | 1.137.545 | ||
Garantiprovision inkl. tillæg for | ||||||
Stiftelsesprovision | 1.177.379 | |||||
Garantiprovision i % (ekskl. Tillæg for stiftelsesprovision) | 0,920% | |||||
Garantiprovision i % (inkl. Tillæg for stiftelsesprovision) | 0,953% | |||||
Som det fremgår af nedenstående afsnit, har vi indhentet en ekstern kreditvurdering med hen- blik på at afdække i hvilket omfang det må kunne forventes, at Novafos Xxxx Xxxxxxxxxxxxx A/S kan opnå låneforhold svarende til de anvendte statistiske lånedata.
4.6 Kreditvurdering
I Kommissionens meddelelse afsnit 3.2 vedrørende individuelle garantier fremgår det, at i for- bindelse med fastlæggelse af den tilsvarende markedspris bør det være muligt at klassificere låntageren på grundlag af kreditrisikoen (kreditvurdering). Denne kreditvurdering kan foretages af et internationalt anerkendt kreditvurderingsbureau eller på grundlag af en eventuel intern kreditvurdering i den bank, der yder det underliggende lån.
Vi har - som en konsekvens af, at de kreditvurderingsbureauer, som vi normalt samarbejder med, ikke længere tilbyder kreditvurderinger af forsyninger, som en standardydelse - udarbej- det en kreditvurdering baseret på den rating metodologi som anvendes af kreditvurderingsbu- reauet Moody’s1. Vi skal understrege, at BDO ikke er et kreditvurderingsbureau, men det er vores erfaring, at resultatet af vores vurderingsmodeller, i det store hele, er konforme med resultaterne fra vores eksterne leverandører.
I vurderingen indgår en række faktorer:
• Den sektorspecifikke lovgivning på området
• Den nuværende markedssituation og kundegrundlaget for Novafos Vand Frederikssund A/S
• Forretningsprofilen for Novafos Vand Frederikssund A/S
• Relevante økonomiske og finansielle forhold gældende for Novafos Vand Frederikssund A/S
I tilknytning til betalingsevne m.v. indgår blandt andet følgende materialer:
• Årsrapporter for årene 2023, 2022 og 2021
• Indsamlet information vedrørende Novafos Vand Frederikssunds tilslutninger, kunde- grundlag, lån og takstblade
• Anden indsamlet information
Baseret på disse oplysninger er det vores vurdering, at Novafos Vand Frederikssund A/S ville kunne opnå en kredit score på 2,05, som svarer til kreditvurderingen Aa1. Baseret på en stati- stisk modellering svarer kreditvurderingen til en étårig misligholdelsesrisiko på ikke over 0,06%. Det skal dog understreges, at der alene er tale om vores vurdering, idet BDO ikke er et kredit- vurderingsbureau.
Når der, med afsæt i det seneste årsregnskab, foretages en simulering af den påtænkte an- lægsinvestering med tilhørende lånoptagelse i relation til anmodningen om kommunegarantien, vil kreditvurderingen resultere i en Score på 2,45, svarende til samme rating på Aa1. I relation til den étårige misligholdelsesrisiko, vil denne ved simuleringen forsat udgøre 0,06%.
Det bemærkes, at hvis Novafos Xxxx Xxxxxxxxxxxxx A/S mener, at de vil kunne opnå mere for- delagtige lånevilkår, kan dette i givet fald dokumenteres ved indhentelse af lånetilsagn. Fre- derikssund Kommune vil herefter, under iagttagelse af Kommissionens meddelelse, kunne fast- sætte en lavere garantiprovisionssats baseret på de dokumenterede markedsmæssige vilkår.
Det skal herunder bemærkes, at det generelt ikke er muligt at få indsigt i kreditvurderingsbu- reauernes beregningsmodeller m.v. Vi kan således ikke udelukke, at et kreditvurderingsbureau ville nå frem til et andet resultat. Vores statistiske modellering giver dog, efter vores opfat- telse, et resultat som normalt ligger indenfor det samme spænd, som vi erfaringsmæssigt ser fra kreditvurderingsbureauer.
Der er ved vurderingen især lagt vægt på følgende forhold:
• At den nuværende regulering indenfor vandsektoren er baseret på ”hvile-i-sig-selvprin- cippet” samt at de regulatoriske forhold vurderes til at være stabile.
• At der primært leveres vand til ”små kunder” (97%)
• At de 25 største kunder står for 25% af omsætningen for Novafos Vand Frederikssund A/S
1 Moody’s metodologier, i relation til regulerede forsyningsselskaber, er blandt andet beskrevet i rapporter udgivet af
Moody’s den 13. april 2022 og 18. august 2023.
• At Novafos Vand Frederikssund A/S har en lav grad af gældsfinansiering.
• At gælden pr. xxxxxxxxx anses for at være lav sammenlignet med andre vandforsynin- ger.
5 Regler og rammer
Det er en forudsætning for forsyningsvirksomheders optagelse af lån i KommuneKredit, at der stilles en kommunal garanti for lånet. Det ses herudover, at andre långivere tillige kræver en kommunal garantistillelse med henblik på at fastsætte gunstige lånevilkår.
I forbindelse med en kommunal garantistillelse følger det af forskellige regelsæt, EU’s stats- støtteregler, dansk lovgivning, herunder navnlig sektorlovgivningen, og kommunalfuldmagten, at kommunen skal opkræve en garantiprovision for at stille garantien.
I relation til EU’s statsstøtteregler, sætter disse normalt ind, hvor der er tale om et konkurren- ceudsat marked. Beskyttelse4shensynet er her, at der ikke med offentlige midler må ydes støtte eller hjælp, som kan fordreje eller truer med at fordreje konkurrencevilkårene ved at begun- stige visse virksomheder. Såfremt en kommune stiller en garanti for en virksomhed, som derved opnår en lavere rente på et lån, uden at opkræve en garantiprovision, vil kommunen derved indirekte yde støtte til virksomheden.
Der har gennem tiden været en del diskussion om, hvorvidt forskellige forsyningssektorer kan anses at være på et konkurrenceudsat marked, det vil sige, hvorvidt statsstøttereglerne over- hovedet regulerer garantistillelsen. En del af disse spørgsmål er håndteret i den danske sektor- lovgivning, hvoraf det fremgår direkte af lovgivningen, at en kommune skal opkræve en mar- kedsmæssig garantiprovision i forbindelse med garantistillelse.
Et andet hensyn, som blev belyst i Ankestyrelsens udtalelse vedrørende Ærø Kommune fra 2. oktober 2017, er det kommunalretlige hvile-i-sig-selv princip.
”Det er Ankestyrelsens vurdering, at Ærø Kommune - ved at stille garantier for forsyningsselskaber uden at kræve garantiprovision - har ydet støtte til forsynings- selskaberne i strid med det kommunalretlige hvile i sig selv-princip.”
Som det fremgår af ovenstående, vil en kommunal garantistillelse, hvor der ikke samtidigt op- kræves en garantiprovision, kunne betyde at en kommune overtræder hvile-i-sig-selv princip- pet. Der kan argumenteres for, at overtrædelsen først aktualiseres i det omfang en stillet ga- ranti aktualiseres. Omvendt må det antages, at en udløst garanti i første omgang vil skulle dækkes af skattefinansierede midler. Kommunens mulighed for efterfølgende at søge dækning herfor, indenfor det pågældende takstområde, må anses for mindre sandsynlig, hvorfor hensy- net til muligheden for overholdelse af hvile-i-sig-selv princippet indtræder allerede på tids- punktet for garantistillelsen.
5.1 Fastsættelse af garantiprovision ved garantistillelse for et vandselskab
Det følger af bestemmelserne i vandsektorlovens § 16, at kommuner, under visse betingelser, kan meddele garanti for vandselskabers optagelse af lån til finansiering af investeringsudgifter. Det følger videre af bestemmelsen i § 16, stk. 3, at kommuner ved garantistillelse, skal opkræve et vederlag fastsat på markedsvilkår.
”Kommunen opkræver et vederlag for meddelelse af lånegaranti, jf. stk. 1
og 2. Vederlaget skal fastsættes på markedsvilkår.”
Ovennævnte bestemmelser blev præciseret i vandsektorloven i forbindelse med en ændringslov (lov nr. 132 af 16. februar 2016). Af fremsættelsesbemærkningerne til ændringsloven fremgår, at fastlæggelsen af garantiprovisionen til markedsvilkår kan ske med afsæt i Kommissionens meddelelse om anvendelse af EF traktatens artikel 87 og 88 på statsstøtte i form af garantier (2008/C 155/02).
”Forslaget er en præcisering af gældende ret. Det præciseres med forsla- get, at kommunen undgår at yde indirekte økonomisk støtte til vandselska- bet ved at udstede en gratis garanti. Størrelsen af vederlaget skal fastsæt- tes på markedsvilkår, eventuelt med bistand fra en finansiel rådgiver eller med inspiration fra Europa-Kommissionens meddelelse om statsstøtte i form af garantier, selv om sigtet med bestemmelsen i vandsektorloven er et andet.”
Det følger således direkte af lovgivningen, at kommuner skal opkræve en garantiprovision på markedsvilkår, samt at denne kan fastlægges med afsæt/inspiration i Kommissionens medde- lelse (2008/C 155/02).
Det bemærkes herunder, at Kommissionen i meddelelsen (2016/C 262/01) om begrebet stats- støtte i artikel 107, stk. 1, i traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde, har lagt til grund, at støtte til etablering af infrastruktur omkring vand- og spildevandsforsyninger typisk ikke anses at udgøre statsstøtte:
”Driften af vandforsynings- og spildevandsnet udgør en økonomisk akti- vitet, men opførelsen af et omfattende vandforsynings- og spildevandsnet i sig selv opfylder typisk betingelserne i punkt 211, og finansieringen af den fordrejer derfor typisk ikke konkurrencevilkårene og påvirker ikke samhan- delen mellem medlemsstaterne. For at sikre at ingen dele af finansieringen af et bestemt projekt er omfattet af statsstøttereglerne, skal medlemssta- terne også sikre, at betingelserne i punkt 212 er opfyldt.”
Ovenstående ændrer imidlertid ikke på det forhold at det i gældende dansk lov er fastlagt at en garantiprovision skal ydes på markedsvilkår og kan fastlægges med inspiration i Kommissio- nens meddelelse (2008/C 155/02).
Det skal videre nævnes, at der gennem en årrække har været igangsat et tværministerielt arbejde med henblik på nærmere at afdække forholdende omkring kommunal garantistillelse i relation til forsyningsvirksomheder. Det er uvist, hvornår dette arbejde udmønter sig i en af- rapportering, herunder hvorvidt dette kan medføre ændringer i vurderingen af fastlæggelsen af garantiprovisioner.
5.2 EU Kommissionens meddelelse (2008/C 155/02)
EU Kommissionen har i meddelelsen opstillet en række forudsætninger og muligheder for hvor- ledes det kan vurderes, at der ikke foreligger en garantistillelse som kan anses at udgøre stats- støtte.
5.2.1 Individuelle garantier
I henhold til Kommissionens meddelelse, afsnit 3.2., kan en garantistillelse anses, at ikke ud- gøre statsstøtte hvis følgende betingelser er opfyldt:
a) Låntageren må ikke være en kriseramt virksomhed
”Kriseramt virksomhed” skal jf. vejledningen forstås ud fra den definition som anvendes i ”Rammebestemmelser for statsstøtte til redning og omstrukturering af kriseramte ikke- finansielle virksomheder (2014/C 249/01)”. En kriseramt virksomhed er således en virk- somhed, som uden statslig indgriben næsten med sikkerhed vil være nødt til at indstille sin aktivitet på kort eller mellemlang sigt.
b) Garantiens størrelse kan måles korrekt på det tidspunkt, hvor garantien ydes. Dette inde- bærer, at garantien skal være knyttet til en bestemt finansiel transaktion, være fastsat til et bestemt maksimumsbeløb og være tidsbegrænset.
c) Garantien dækker højst 80 % af de enkelte udestående lån eller andre finansielle forplig- telser. Når lånet eller den finansielle forpligtelse efterhånden formindskes, f.eks. fordi lå- net begynder at blive tilbagebetalt, skal det garanterede beløb nedsættes tilsvarende, så garantien ikke på noget tidspunkt dækker mere end 80 % af det udestående lån eller den finansielle forpligtelse. tab skal bæres proportionalt og på samme måde af långiver og ga- rant. Ligeledes skal de nettobeløb (dvs. indtægterne eksklusive omkostningerne ved be- handling af krav), der opnås ved inddrivelsen af gælden fra den sikkerhed, der er stillet af låntageren, reducere långiverens og garantens tab proportionalt. »First-loss«-garantier, hvor tabene i første omgang skal bæres af garanten og først derefter af långiveren, vil blive anset for at kunne indebære statsstøtte.
d) Der betales en markedspris for garantien
Kommuner skal således opkræve en rimelig præmie for at bære risikoen for et garanteret lån optaget af en selvstændig virksomhed. Når den pris, der betales for garantien, er mindst lige så høj som den tilsvarende garantipræmie på de finansielle markeder, omfatter garan- tien ikke støtte. Hvis der ikke kan findes nogen tilsvarende garantipræmie på de finansielle markeder, skal de samlede finansielle omkostninger ved det garanterede lån, herunder rentesatsen og garantipræmien m.v., sammenlignes med markedsprisen for et tilsvarende lån uden garanti.
Bilag 1 – Beregningsgrundlag for individuelle garantier
Ved fastlæggelsen af markedsprisen for en garantiprovision følger det af afsnit 3.2 i Kommissi- onens meddelelse (2008/C 155/02), at der ikke foreligger statsstøtte når den pris, der betales for garantien, er mindst lige så høj som den tilsvarende garantipræmie på de finansielle mar- keder. Det følger videre, at i det omfang der ikke kan findes en tilsvarende præmie på de finansielle markeder, så skal de samlede finansielle omkostninger ved det garanterede lån, herunder rentesatsen og garantipræmien, sammenlignes med markedsprisen for et tilsvarende lån uden garanti.
Kommissionens vejledning indeholder således 2 muligheder for dokumentation af en garanti- provisions markedsmæssighed:
• Den kommunale garantiprovision skal svare til prisen for en sammenlignelig garanti købt på de finansielle markeder
alternativt
• De samlede finansielle omkostninger inkl. garantiprovision skal svare til de finansielle omkostninger ved optagelse af et sammenligneligt lån uden garanti (garantiprovisionen skal med andre ord udjævne den økonomiske fordel, som garantien giver låntager)
Det uddybes videre i Kommissionens vejledning, at der i begge tilfælde skal tages hensyn til det underliggende låns karakteristika, såsom:
• Transaktionsbeløbet
• Transaktionens varighed
• Den sikkerhed, der stilles af låntageren, og andre forhold, som påvirker vurderingen af tilbagebetalingsgraden
• Sandsynligheden for at låntager misligholder sine forpligtelser på grund af sin finan- sielle situation, sin branche og sine fremtidsudsigter samt andre økonomiske forhold.
Sammenlignelig garanti
Vi er ikke bekendt med, at der kan opnås en sammenlignelig garanti på de finansielle markeder for en garantistillelse overfor KommuneKredit.
Det ligger allerede i sagens natur, at en lånoptagelse hos KommuneKredit er betinget af, at der stilles en kommunal garanti. En garanti købt hos en kommerciel tredjemand vil således ikke kunne lægges til grund for en lånoptagelse hos KommuneKredit.
Der ville muligvis kunne findes en afspejling heraf i det omfang Frederikssund Kommune måtte købe en regaranti i markedet for den faktiske garantistillelse. Det vil dog være en forudsæt- ning, at regarantien faktisk kan stilles af en kommerciel aktør, der kan dække det fulde tab som Frederikssund Kommune risikerer at lide ved at stille en kommunegaranti til en forsynings- virksomhed.
Sammenligneligt lån
Det vil som udgangspunkt være vanskeligt at finde et lån på de finansielle markeder som kan sidestilles med et lån optaget i KommuneKredit. Årsagen er, at lån optaget hos KommuneKredit afviger væsentligt fra lån, som kan optages i markedet primært grundet offentlig garantistil- lelse, der givermulighed for 100% belåning med løbetider og kredittilsagn på op til 30 år uden betaling af et administrationsbidrag. Lån mod kommunal garantistillelse til vandselskaber til formål omfattet af vandsektorlovens § 16 kan etableres med en løbetid på op til 40 år.
Kriterier for sammenlignelighed
KommuneKredit yder alene lån med solidarisk hæftelse hos 98 kommuner og 5 regioner. Derfor kan KommuneKredit tilbyde kredit på statslignende vilkår som følge af offentlige sikkerhed med en rating på AAA.
Med offentlig solidarisk hæftelse hos medlemmerne skal KommuneKredit ikke binde kapital til kredittab, men kun til at dække omkostninger til administration og offentlig funding.
Det betyder, at de kommunegaranterede lån, som optages af individuelle forsyningsvirksomhe- der, ikke kun drager fordel af sikkerhed fra kommunen, men faktisk får fordel af en solidarisk hæftelse hos alle 98 kommuner og 5 regioner, der alle er medlemmer af KommuneKredit. Det giver støtte i form af lige finansieringsvilkår med ulige kreditrisici.
Obligationslån (tilbydes pt. ikke)
For obligationslån opkræves pt. et administrationsbidrag på 0,08% p.a.
Obligationslånet kan indfries til kurs 100 ved hver rentetermin. Dette produkt udgjorde grund- laget for KommuneKredit udlånsaktivitet i de første 80-90 år.
Omlægning af et obligationslån vil typisk ske ved rentefald, således at kunden kan indfri til kurs 100 og modtage en lavere rente uden omkostninger.
Aftalelån
For aftalelån og byggekreditter opkræves pt. ikke administrationsbidrag, dvs. 0,00 % p.a.
Et fastforrentet aftalelån hos KommuneKredit kan sidestilles med pengeinstitutternes fastfor- rentede erhvervslån. Renten på et aftalelån er væsentlig mindre end for obligationslån som følge af den optionspræmie, der sikrer indfrielse til kurs 100 ved en evt. omlægning. Et fast- forrentet erhvervslån har således samme egenskaber som en swapaftale, hvor den aktuelle markedsværdi er afhængig af renteniveauet ved optagelse og indfrielse, hvorfor der betales eller modtages en rentekompensation ved indfrielse.
Siden finanskrisen har aftalelån med fast rente været det almindelige i KommuneKredit, her- under særligt KKfast – med fast rente, hvor bidraget fastsættes løbende af KommuneKredit og udgør pt. 0,00 pct. Der beregnes p.t. ikke andre gebyrer eller provisioner. KKfast giver ikke fordel af en eventuel faldende markedsrente. Indfrielse af lånet før tid sker til markedskurs. Markedskursen beregnes af KommuneKredit og er afhængig af renteudviklingen.
Sammenfatning ad sammenlignelige lån
Henset til reguleringen af lånemarkedet i øvrigt må det lægges til grund, at der ikke vil kunne optages sammenlignelige lån på det finansielle marked.
Derfor har vi udviklet en LTV-model, hvor det underliggende garanterede lån afspejles i et syntetisk lån, som sammensættes af realkredit- og banklån. Formålet med det syntetiske lån er at estimere den finansielle markedsomkostning ved at opnå en finansiering med samme lø- betid og belåningsgrad som det underliggende garanterede lån.
Bilag 2 – Nærmere om Nationalbankens statistik
Om Nationalbankens indsamling af finansiel statistik hos MFI-sektoren
Nationalbanken indsamler renteoplysninger i Nationalbankens Balancestatistik for penge- og realkreditinstitutter, hvilket dækker minimum 96 pct. af den samlede balancesum i sektoren for Monetære finansielle institutioner (MFI-sektoren), der omfatter centralbanken, pengeinsti- tutter, realkreditinstitutter, andre kreditinstitutter og pengemarkedsforeninger.
Indsamlingen omfatter således danske penge- og realkreditinstitutters hovedvirksomhed i Dan- mark samt herværende filialer af udenlandske penge- og realkreditinstitutter.
Nationalbankens finansielle statistik anvendes bl.a. til at analysere udviklingen i penge- og re- alkreditinstitutternes renter. Brugerne af statistikken er penge- og realkreditinstitutter, mini- sterier, interesseorganisationer, Nationalbanken, ECB, IMF, OECD, BIS mfl.
Beskrivelse af Nationalbankens statistik i penge- og realkreditinstitutter
Nationalbanken indsamler renteoplysninger fra de største pengeinstitutter og alle realkreditin- stitutter i Danmark, som er fuldt indberettende i Nationalbankens Balancestatistik for penge- og realkreditinstitutter.
Statistikken omfatter også oplysninger om bidragssatser for realkreditudlån.
Det skal bemærkes, at pengeinstitutternes rentesatser på nye udlån er følsomme over for æn- dringer i kunde- og produktsammensætningen fra én måned til den næste, idet pengeinstitut- terne råder over en række produkter og kundeforhold med forskellig rentesats. Det samme gælder for de samlede låneomkostninger i procent.
I statistikken over udestående forretninger vil rentesatserne vise større stabilitet over for æn- dringer i kunde- og produktsammensætningen.
• Rentesatser på udlån afhænger af kreditrisikoen, som især bestemmes af kundens kredit- værdighed, lånets løbetid og værdien af eventuel sikkerhedsstillelse.
• Forskelle i penge- og realkreditinstitutternes rentesatser skal således ses i lyset af, at der ikke nødvendigvis er sikkerhed bag pengeinstitutternes udlån.
• Forskelle i pengeinstitutternes rentesatser på tværs af sektorer og formål kan – ud over historisk tabsrisiko – også skyldes forskelle i den bagvedliggende sikkerhed.
• Forskelle i rentesatser på låneprodukter tilskrives forskelle i transaktionsomkostninger.
Ved sammenligning af renteudgifterne til penge- og realkreditinstitutter skal det bemærkes, at renteudgifterne til pengeinstitutter er de faktisk påløbne renter indberettet direkte til rente- statistikken, mens renteudgifterne til realkreditinstitutter er estimerede.
For realkreditinstitutternes rentesatser kan kun bidraget være kundespecifikt.
Rentesatser om nye og udestående udlånsforretninger
Nationalbankens færdige tabeller indeholder statistik med oplysninger om penge- og realkre- ditinstitutters rentesatser på eksisterende udlån (udestående forretninger) og nye udlånsaftaler indgået i en given måned (nye forretninger) i de seneste 12 måneder.
Statistikken er delt op på nye og udestående forretninger.
Nye forretninger omfatter udlånsaftaler indgået i løbet af en given måned. Begrebet dækker over dels nyetablerede forretninger, dels eksisterende forretninger, hvor de hidtil gældende vilkår er ændret efter aftale med kunden. En renteændring for et udlån med variabel rente er ikke en ny forretning, hvis ændringen er i overensstemmelse med den oprindelige aftale. Defi- nitionen af nye forretninger kan umiddelbart anvendes på pengeinstitutternes virksomhed, hvor forøgelser og forlængelser af eksisterende udlån også defineres som nye forretninger.
For realkreditinstitutter gælder det, at en renteændring i forbindelse med refinansiering af rentetilpasningslån ikke er en ny forretning. Nyetablerede låneaftaler, omlægninger af eksiste- rende lån til anden kuponrente, løbetid eller valuta, omlægninger mellem fastforrentede lån og lån med rentetilpasning samt skift i rentetilpasningsprofil – dvs. frekvensen for rentetilpas- ning og andelen af lånet, der er genstand for rentetilpasning – defineres derimod som nye for- retninger.
Udestående forretninger omfatter alle eksisterende udlånsaftaler, som er udestående på opgø- relsestidspunktet. For pengeinstitutter opgøres udestående forretninger som et dag til dag- gennemsnit af balancen i måneden. For realkreditinstitutters realkreditlån opgøres udestående forretninger som balancen ultimo måneden, mens andre typer lån opgøres som et dag til dag- gennemsnit af balancen i måneden.
Rentebegreb
Medmindre andet er anført, er rentebegrebet den effektive rentesats pro anno, som tager højde for antallet af rentetilskrivninger pr. år.
Effektive rentesatser
For pengeinstitutter beregnes de effektive rentesatser efter gennemsnitsrenteprincippet – dvs. som månedens renteindtægter (udgifter) i procent pro anno af månedens gennemsnitlige udlån (indlån). Beregningen bygger på det faktiske antal dage i den aktuelle måned (kalenderdage).
Rentesatser på udlån vedr. udestående forretninger opgøres inkl. kassekreditter, mens rente- satser på udlån vedr. nye forretninger opgøres ekskl. kassekreditter.
Rentesatser på indlån vedr. både udestående og nye forretninger opgøres ekskl. puljeordninger, hvor indeståendet er placeret i værdipapirer.
For realkreditinstitutter dækker den effektive rentesats over administrationsbidraget (bidrags- satsen).
Renteudgifter
Renteudgifterne til pengeinstitutter indberettes direkte til statistikken. Da populationen kun omfatter de største pengeinstitutter, anvendes en opregningsfaktor til at beregne de totale renteudgifter til pengeinstitutterne, hvor faktoren opdateres løbende, i takt med at de fuldt indberettende institutters andel af det samlede udlån ændrer sig.
Instrumentfordeling
Udlån inddeles i følgende instrumenter for udestående forretninger:
Anfordringstilgodehavender hos centralbanker, Kassekreditter og overtræk, Kredit på kredit- kort, Repoudlån, Obligationsbaserede udlån (realkreditlån) og Øvrige udlån.
Nye forretninger på udlån offentliggøres samlet og fordeles på instrumenterne Repoudlån og Obligationsbaserede udlån (realkreditlån).
Formålsfordeling
Alle realkreditlån klassificeres som udlån til boligformål, idet de har pant i fast ejendom. Fordeling på lånstørrelse
Nye udlånsforretninger til ikke-finansielle selskaber opdeles i kategorierne for lånstørrelser, der omfatter op til og med 2 mio. kr., over 2 mio. kr. og op til og med 7,5 mio. kr. samt over 7,5 mio. kr.
Løbetidsfordeling
I statistikken over nye forretninger opdeles rentesatser for udlån på rentebindingsperiode.
Rentebindingsperiode defineres som den periode efter udlånsaftalens indgåelse, hvor renten er fast.
Udgivelsestid
Statistikken udkommer månedligt med nye tal den 19. bankdag.
Samlet pålidelighed
Statistikken er baseret på oplysninger, der er indsamlet fra en population, som omfatter de pengeinstitutter, der er fuldt indberettende i Nationalbankens Balancestatistik for penge- og realkreditinstitutter samt alle realkreditinstitutter.
Institutter, hvis balance tilsammen udgør minimum 96 pct. af den samlede balancesum, er fuldt indberettende institutter. Der er anvendt en opregningsfaktor til at beregne de totale rente- udgifter til pengeinstitutterne, hvor faktoren opdateres løbende, i takt med at de fuldt indbe- rettende institutters andel af det samlede udlån ændrer sig.
Statistikkens pålidelighed er afhængig af pålideligheden af de enkelte institutters indberetnin- ger, og især kvaliteten af de største MFI'ers indberetninger. Med en dækningsgrad på 100 pct. i december efter årsrevision i april og over 96 pct. i de øvrige måneder vurderes den samlede pålidelighed for statistikken at være god.
Usikkerhedskilder
Nationalbanken udstikker retningslinjerne for, hvordan MFI'erne skal lave deres indberetninger, men der er en risiko for, at MFI'erne opfatter retningslinjerne forskelligt og dermed ikke indbe- retter på en ensartet måde.
Der udføres dog en lang række kvalitetstjek af de enkelte indberetninger og på tværs af ind- beretninger, der har til formål at minimere fejl hos den enkelte MFI og forskelle på fortolknin- ger mellem MFI'erne.
I forbindelse med kontrol og offentliggørelse af data findes der flere manuelle procedurer, der alle giver risiko for fejl.
Tal for usikkerhed
Der foreligger ingen usikkerhedsberegninger.