Swaps = zamjene
14. ZAMJENE
Swaps = zamjene
o ugovor o razmjeni tijekova novca kroz određena razdoblja u budućnosti
o najčešće se zamjene ugovaraju između subjekata koji su rezidenti različitih država
o izvedenice na OTC tržištima (sa i bez SDUS)
o ostvarile su najbrži rast i volumena trgovanja i broja sudionika (ISDA)
o tržište na kojem sudjeluju velike financijske institucije
Zamjene: + / -
o podjednako kao i kod unaprijednica i budućnosnica:
o prednosti :
o privatnost
o manja reguliranost tržišta → veća xxxxxxx za sudionike
o krojenje ugovora “po mjeri”
o iskorištavanje neujednačenosti tržišta na zadovoljstvo svih sudionika
o nedostaci:
o rizik ogluhe
o mala likvidnost
o niska transparentnost (moguće gomilanje izloženosti)
o nepostojanje sekundarnog tržišta
Swaps = zamjene
Sudionici: brokeri i dileri
o brokeri
o imaju ulogu agenta - posrednika između ugovornih strana, xxxxxx ne zauzimaju nikakvu financijsku poziciju
o djeluju u ime i za račun tržišnih sudionika
o osnovna uloga: pronalaženje ugovornih strana koje su spremne zaključiti zamjenu
o povezuje dvije ugovorne xxxxxx xx im pomaže u pregovaranju i konačnom ugovaranju zamjene
o nije dio ugovornog odnosa pa stoga ne snosi nikakav rizik, a za svoj posao dobiva proviziju
Sudionici: brokeri i dileri
o dileri
o mogu se pojaviti xxx xxxxx ugovorna strana;
ukoliko ne pronađu stranku xxxx xx voljna sklopiti ugovor, oni sami mogu preuzeti financijsku poziciju u zamjeni
o no, tada preuzimaju i xxxxx xxxxx ugovorne strane
o moraju imati visok kreditni rating, velik kapital, dobar pristup informacijama
o najčešći dileri su institucije koje se bave financijskim posredovanjem: npr. banke, osiguravajuća društva, investicijski fondovi,…
o nastoje svoje poziciju zatvoriti drugom (suprotnom) transakcijom s drugim klijentom (nalik klirinškoj kući)
Vrste zamjena
VALUTNE
OSNOVNE ZAMJENE
KAMATNE
ZAMJENE
DIONIČKE
OSTALE ZAMJENE
ROBNE
KREDITNE
KAMATNE ZAMJENE
Kamatne zamjene
o interest rate swaps
o ugovor po kojemu dvije strane zamjenjuju kamatna plaćanja koja su obračunata na istu glavnicu, ali uz različite kamatne stope;
jedna strana plaća fiksnu kamatnu stopu (Libor, Euribor), a druga promjenjivu
o glavnica služi isključivo kao osnovica za izračun kamatnih plaćanja i ne xxxx xx razmjenjivati
o kamatne stope i cijene zamjena kreću se u istom pravcu
A
dug
fiksna kamatna xxxxx
B
← promjenjiva x.x. xxxxxx
Kamatne zamjene
1. A kupuje zamjenu:
o A je uzeo kredit po promjenjivoj kamatnoj stopi, ali ju xxxx xxxx fiksirati
o umjesto promjenjive kamatne stope plaća 4% fiksno
2. Kamatne stope na tržištu porastu na 5%
o A ima ugovor čija vrijednost raste
3. Kamatne stope na tržištu padnu na 3 %
o A ima ugovor čija vrijednost pada
Xxxxx, dug na zamjeni je onaj koji očekuje rast kamatnih xxxxx (danas uzima ‘kredit’ i ugovara zamjenu uz trenutnu kamatnu stopu očekujući skuplje financiranje u budućnosti), a xxxxxx xx pozicije zauzimati oni koji očekuju pad kamatnih xxxxx.
A
dug
fiksna kamatna xxxxx
B
← promjenjiva x.x. xxxxxx
Kamatna zamjena – primjer
o Grad Osijek izdao je obveznice na koje plaća fiksnu kamatu;
očekuje pad kamatnih xxxxx xx tržištu (ili se pad već dogodio) i/ili želi plaćati promjenjivu kamatnu stopu
o Ina je uzela kredit i na njega plaća promjenjivu kamatu;
očekuje rast kamatnih xxxxx, ili nema nikakva posebna očekivanja već se samo želi ograditi xx xxxxxx kamatne stope
5,5% + 15 bps
LIBOR + 75 bps
Kamatna zamjena – primjer
o diler (banka) čini kamatnu zamjenu:
Osijek dileru plaća LIBOR + 60 baznih poena;
diler Osijeku zauzvrat plaća 5,5% + 8 bps (tj. 5,58%) 7 bps je cijena zamjene
5,5% + 15 bps
5,5% + 8 bps
LIBOR + 60 bps
Kamatna zamjena – primjer
o diler (banka) čini kamatnu zamjenu:
Ina dileru plaća fiksnih 5,5% + 18 baznih poena (5,518%); diler Ini zauzvrat plaća LIBOR + 60 baznih poena
15 bps je cijena zamjene
5,5% + 18 bps
LIBOR + 75 bps
LIBOR + 60 bps
Kamatna zamjena – primjer
o nakon zamjene:
grad Osijek i Ina i dalje plaćaju svojim vjerovnicima kao i prije, ali ova plaćanja financiraju preko dilera:
grad Osijek plaća Libor + 60 bps* Xxx xxxxx 5,5% + 18 bps**
Diler zarađuje 10 bps
* + 7 bps po obveznicama
** + 15 bps po kreditu
5,5% + 15 bps
5,5% + 8 bps 5,5% + 18 bps
BOR + 60 bps LIBOR + 60 bps
LIBOR + 75 bps
VALUTNE ZAMJENE
Valutne zamjene
o currency swaps:
unakrsne valutne zamjene i devizne (FX) zamjene
o ugovor o razmjeni iznosa glavnice i/ili kamata u različitim valutama po unaprijed ugovorenim tečajevima
Cross-currency swap
mijenjaju se glavnice u različitim valutama, zatim se isplaćuju xxxxxx u valuti primljene glavnice (duži rokovi)
Currency swaps
FX swap
mijenjaju se glavnice po unaprijed definiranim tečajevima (kraći rokovi)
LI
FX (devizne) zamjene
o jednostavnije zamjene, na kraće rokove
o slični FX forwardima:
o FX forward je ugovor o zamjeni valuta na ugovoren datum u budućnosti, po danas definiranom tečaju
o FX swap je ugovor kojim xx xxxxxx obvezuju zamijeniti neke dvije valute xxxx, i onda ih ponovo zamijeniti na ugovoren datum u budućnosti, po danas definiranom tečaju, npr.:
A
A
X USD
X·S CHF
X·F CHF
X USD
B
B
Fiksna kamatna xxxxx za USD | Fiksna kamatna xxxxx za GBP | |
Xxxxxxx Corp. | 5,00% < | 6,00% |
Brit PLC | 6,50% | 6,75% |
Fixed for fixed cross-currency swap
ili cross-currency basis swap - primjer
o ugovaraju valutnu zamjenu:
o Xxxxxxx Corp. prvo posuđuje u SAD-u 150 mil. USD po stopi od 5% na 10 xxxxxx
o Brit PLC posuđuje u V.B. 100 mil. GBP po stopi 6,75% na 10 xxxxxx
o zatim zamjenjuju valute
o zamjena se ugovara posredovanjem dilera koji ugovara dvije odvojene transakcije:
1. diler od Xxxxxxx Corp. kupuje 150 mil. USD, a u zamjenu prodaje 100 mil. GBP:
A
150 mil. USD
D
100 mil. GBP
Fixed for fixed cross-currency swap
ili cross-currency basis swap - primjer
2. diler Brit PLC-u prodaje 150 mil. USD koje je kupio od Xxxxxxx Corp., a
u zamjenu mu Brit PLC daje 100 mil. GBP
D
150 mil. USD
B
100 mil. GBP
Fixed for fixed cross-currency swap
ili cross-currency basis swap - primjer
o Xxxxxxx Corp. je američka tvrtka s višim kreditnim ratingom
o Brit PLC je britanska tvrtka s nižim kreditnim ratingom
o Xxxxxxx Corp. xxxxx xxxxx;
želi posuditi 100 milijuna GBP kako bi s xxx novcem platili uvoz robe iz Engleske
o Brit PLC-u trebaju dolari;
potrebno im je 150 milijuna USD za financiranje svog poslovanja u SAD-u
o neka je trenutni tečaj GBP/USD = 1,5
Fixed for fixed cross-currency swap
ili cross-currency basis swap - primjer
o korak 1 + korak 2:
A
150 mil. USD
D
150 mil. USD
B
100 mil. GBP 100 mil. GBP
o stanje na računima sudionika:
A
100 mil. GBP
D
0
B
150 mil. USD
Fiksna kamatna xxxxx (USD) | Fiksna kamatna xxxxx (GBP) | |
Xxxxxxx Corp. | 5,00% | 6,00% |
Brit PLC | 6,50% | 6,75% |
Fixed for fixed cross-currency swap
ili cross-currency basis swap - primjer
o na temelju ovih kamatnih xxxxx ugovorena su plaćanja:
A
100 mil. GBP
5,75 mil. GBP
D
0
6,75 mil. GBP
7,5 mil. USD
9,525 mil. USD
B
150 mil. USD
o kada sve preračunamo u USD po tečaju GBP/USD 1,5:
A
100 mil. GBP
8,625 mil. USD
D
0
10,125 mil. USD
7,5 mil. USD
9,525 mil. USD
B
150 mil. USD
o diler ostvaruje dobit: + 8,625 – 10,125 + 9,525 – 7,5 =
525.000 USD (dobit za A = + 375.000$, dobit za B = + 225.000 $)
Fiksna kamatna xxxxx (USD) | Fiksna kamatna xxxxx (GBP) | |
Xxxxxxx Corp. | 5,00% | 6,00% |
Brit PLC | 6,50% | 6,75% |
Fixed for fixed cross-currency swap
ili cross-currency basis swap - primjer
o ugovoreno je plaćanje kamata svakih godinu xxxx tijekom deset xxxxxx trajanja zamjene
o podsjetimo se, kamatne stope po kojima tvrtke na tržištu mogu dobiti kredite su:
3. ugovorene kamatne stope s dilerom: 5,75% i 6,35%:
A
100 mil. GBP
5,75% (GBP)
D
0
6,75 % (GBP)
5% (USD)
6,35% (USD)
B
150 mil. USD
Fixed for fixed cross-currency swap
ili cross-currency basis swap - primjer
A
100 mil. GBP
5,75% (GBP)
D
0
6,75 % (GBP)
5% (USD)
6,35% (USD)
B
150 mil. USD
o Xxxxxxx Corp na tržištu bi dobio kredit u GBP po 6% a zamjenom ga je uspio dobiti po 5,75%
o dobit od 0,25% na 100 mil GBP = 250.000 GBP = 375.000 USD
o Brit PLC na tržištu bi dobio kredit u USD po 6,50% a zamjenom ga je uspio dobiti po 6,35%
o dobit od 0,15% na 150 mil USD= 225.000 USD
ŠTO XXXXX XXXXX?
o osnovne vrste zamjena
o način funkcioniranja zamjena