FX 1
FX 1
MIFID komplexitás
2. devizacsere ügylet (currency swap)
a termék leírása
Amennyiben cégének egy adott idôpontban devizára van szüksége, ugyanakkor egy másik idôpontban a szükséges deviza a rendel- kezésére áll, akkor árfolyamkockázatának kezelésére devizacsere ügyletet köthet. A devizacsere ügylettel cégének lehetôsége van devizáját forintra vagy forintját devizára cserélni egy meghatározott idôszakra, egy meghatározott árfolyamon (természetesen az ügylet bármely, a Bank által jegyzett devizapárban mûködik). A deviza- csere ügylet segítségével tehát egy adott periódusra vonatkozóan növelheti likviditását egy adott devizában egy másik devizában lévô likviditás idôszakos csökkentése által. A devizaswap ügylet arra is lehetôséget ad, hogy cége egy meglévô határidôs ügyletet korábbi vagy késôbbi idôpontra görgessen el. Ügyfeleink körében talán ez utóbbi a devizaswap ügylet leggyakoribb felhasználási módja, így az alábbiakban is ezt a változatot mutatjuk be elsôként.
az eredeti határidôs pozíció módosítása (görgetése)
A devizacsere ügylet során a felek kötnek egy devizaügyletet, majd ezzel egy idôben egy ezzel ellentétes irányú, egyik devizában megha- tározott, azonos összegû, de eltérô értéknapra szóló megállapodást (lásd a K&H Treasury piaci kockázatkezelési kézikönyv I/c. 5 alapter- mék címû fejezete). Természetesen így a határidôs árfolyam is vál- tozni fog: visszagörgetés esetén csökken, továbbgörgetés esetén nô az árfolyam (abban az esetben, ha a fôdeviza kamata alacsonyabb, mint a mellékdevizáé) a swap pontok miatt. Az elgörgetést illetôen a Bank rugalmas, azonban néhány szabályt be kell tartanunk:
az egyik alapszabály az, hogy a lejáratkor érvényes piaci árfo- lyamból kiindulva minden pozíció elgörgethetô bármilyen idôtávra. Természetesen ebben az esetben a keletkezô nyereséget, illetve veszteséget elszámoljuk az eredeti határidôs ügylet értéknapján. egy adott napi EUR/HUF spot árfolyam mozgása az MNB árfolyam- hoz képest (az extrém eseteket nem számítva) kb. +/-1%. A lejárat napján az ebbe a sávba esô határidôs árfolyam piacinak minôsül, ezért az elôzô pont érvényes rá.
görgetéskor a futamidônek megfelelô swapkülönbözetet érvénye- sítenünk kell
minden pozíció visszagörgethetô az eredetinél korábbi idôpontra amennyiben az eredeti ügyletben lefedezett összeg belátható idôn (2 héten) belül beérkezik, vagy kiadásként felmerül, akkor a pozíció
– akár nyereséges, akár veszteséges – elgörgethetô az eredeti határidôs ügylet árfolyamából kiindulva legfeljebb egy alkalommal, maximum 2 hétre
negyedéven túl nem görgethetünk. Tehát a görgetés indulási és lejárati dátuma közé nem eshet március 31., június 30., szeptem- ber 30. és december 31.
Az ügylet lényege tehát, hogy egy adott deviza azonnali vagy határidôs vételével vagy eladásával egyidejûleg egy ellentétes irányú, ugyanarra a devizára és összegre, egy távolabbi idôpontra vonatkozó határidôs ügylet megkötésére is sor kerül.
azonnali (spot) vagy határidôs (forward) ügylet + ellentétes irányú határidôs (forward) ügylet = devizacsere (swap) ügylet
Az ügylet elszámolása bruttó módon történik.
Magából az ügyletbôl adódó esetleges nyereséget vagy veszteséget az alapkitettségbôl adódó költségek és bevételek egyenlege kiegyenlítheti, ameny- nyiben a cég alapkitettségét és versenypiaci helyzetét megfelelôen mérte fel. Az ügyletek célja minden esetben az eredmény stabilizálása, nem pe- dig önálló pénzügyi eredmény realizálása.
xxxxx határidôs ügylet elgörgetésére: egy magyar exportôr cég határidôs devizaügyletet kötött 11 hónapra 100 000 euró eladására 301-es EUR/HUF árfolyamon, hogy elkerülje jövôbeni devizabevételének árfolyamkockázatát. A határidôs ügylet lejárata elôtt 2 munkanappal a cég tudomására jut, hogy a bevétel várhatóan 1 hónappal késôbb érkezik. A cég ezért egy devizaswap ügylet segítségével a 100 000 euró eladására szóló határidôs ügyletét 1 hónappal késôbbi idôpontra görgeti. Tegyük fel, hogy a határidôs ügylet lejáratakor az aktuális spot árfolyam 290 EUR/HUF. A cég a devizaswap ügyletben spot érték- napra vesz 100 000 EUR-t 290 EUR/HUF-os árfolyamon és eladja a 100 000 EUR-t a swap pontokkal (1 HUF) növelt 291-es árfolyamon 1 hónappal késôbbi idôpontra, amikor a tervezett bevétel majd befolyik. Spot értéknapon tehát az eredeti határidôs ügylet lezárásra kerül a devizaswap keretében devizavétellel és a bank jóváírja a (301-290) EUR/HUF* 100 000 EUR = 1 100 000 HUF eredményt a cég forintszámláján. (Amennyiben a lejáratkori árfolyam 301 EUR/HUF felett lenne, úgy veszteség kerülne elszámolásra!) A swap ügylet 1 hónap múlva esedékes, távolabbi lábával pedig a cégnek ismét 100 000 EUR eladására határidôs ügylete keletkezik, de most már 291-es EUR/HUF árfolyamon.
63
II/a. treasury ügyletek exportôrök részére
példa normál swap ügyletre: egy magyar cégnek 100 000 euróra van szüksége, miközben forint többletlikviditása van, és 1 hónap múlva 100 000 euró bevétele várható. A ma felmerülô euróhiány, illetve a jövôbeli eurótöbblet árfolyamkockázatának elkerülése érdekében devizaswap ügyletet köt, így árfolyamkockázat felvállalása nélkül tudja a devizalikviditást biztosítani. A cég a devizaswap ügyletben spot értéknapra vesz 100 000 EUR-t 290-es EUR/HUF árfolyamon és 1 hónappal késôbbi idôpontra elad 100 000 EUR-t a swap pontokkal (1 HUF) növelt 291-es EUR/HUF árfolyamon, amikor a tervezett bevétel várható. Spot értéknapon tehát a bank jóváír 100 000 EUR-t a cég euró számláján és terhel 100 000 EUR * 290 EUR/HUF = 29 000 000 HUF-ot a cég forintszámláján. A swap ügylet 1 hónap múlva esedékes, távolabbi lábával pedig a cégnek 100 000 EUR eladására határidôs ügylete keletkezik, de most már 291-es EUR/HUF árfolyamon.
A devizacsere ügylet tehát nem csupán a már meglévô treasury ügyletek görgetésére, hanem önmagában, két különbözô idôpont között arra is használható, hogy növelje likviditását egy adott devizában egy másik devizában lévô likviditás idôszakos csökkentése által. A swap ügylet paramé- terei a két verzió esetében megegyeznek, eltérés csupán az elszámolásban van, mivel meglévô ügylet görgetése esetén a swap ügylet egyik lába összevezetésre kerül a már meglévô ügylet elszámolásával.
devizacsere ügylet paraméterei | |
névérték | 100 000 EUR |
devizapár | EUR/HUF |
futamidô | 1 hónap |
futamidô kezdete | spot |
swap ügylet iránya spot értéknapon (közelebbi láb) | EUR vétel |
swap ügylet iránya 1 hónap múlva (távolabbi láb) | EUR eladás |
közelebbi láb árfolyama | 290 EUR/HUF |
távolabbi láb árfolyama | 291 EUR/HUF |
árazáskori spot árfolyam | 290 EUR/HUF |
az eredeti határidôs ügylet árfolyama | 301 EUR/HUF |
ügylet díja | zéróköltségû |
lehetséges lejáratkori forgatókönyvek | |
árfolyam 291 EUR/HUF alatt | cége 291-es EUR/HUF árfolyamon ad el 100 000 EUR-t |
árfolyam 291 EUR/HUF-on vagy afelett | |
legkedvezôbb kimenetel (a treasury ügylet önmagában) | Lejárat napján érvényes spot piaci EUR/HUF árfolyam 291 alatt. Ebben az esetben cége 291-es EUR/HUF árfolyamon ad el 100 000 EUR-t. |
legkedvezôtlenebb kimenetel (a treasury ügylet önmagában) | Lejárat napján érvényes spot piaci EUR/HUF árfolyam 291 felett. Ebben az esetben cége 291-es EUR/HUF árfolyamon ad el 100 000 EUR-t, az árfolyamveszteség mértéke korlátlan lehet. |
pozíció piaci értéke két héttel az üzletkötést követôen az ügyfél szempontjából
piaci érték: a pozíció lezárásának / megszüntetésének adott pillanatban és piaci feltételek mellett számított költsége (pozitív elôjel esetén a cég nyereséggel zárhatja az ügyletet)
(feltevés: a spot piaci árfolyamtól eltekintve minden más tényezô változatlan)
A lehetséges kimenetelek száma végtelen, és az alábbiakban bemutatottaknál szélsôségesebb értékek is elôfordulhatnak.
spot árfolyam két hét múlva (EUR/HUF) | pozíció piaci értéke (HUF) |
270 | 2 050 000 |
300 | -950 000 |
330 | -3 950 000 |
néhány lehetséges lejáratkori kimenetel pénzügyi eredménye
A lehetséges kimenetelek száma végtelen, és az alábbiakban bemutatottaknál szélsôségesebb értékek is elôfordulhatnak.
lejáratkori árfolyam (EUR/HUF) | alapkitettség treasury ügylet nélkül (HUF) | treasury ügylet önmagában (HUF) | alapkitettség treasury ügylettel, fedezeti pozíció (HUF) |
270 | 270 * 100 000 = 27 000 000 | (291 – 270) * 100 000 = 2 100 000 | 291 * 100 000 = 29 100 000 |
300 | 300 * 100 000 = 30 000 000 | (291 – 300) * 100 000 = -900 000 | |
330 | 330 * 100 000 = 33 000 000 | (291 – 330) * 100 000 = - 3 900 000 |
64
II/a. treasury ügyletek exportôrök részére
ügylet elônyei
jövôbeli deviza eladási tranzakciók árfolyama elôre rögzített (amennyiben a swap ügylet közelebbi lába szintén határidôs ügy- let (forward starting swap), akkor a devizavétel árfolyama is elôre rögzített)
a devizacsere ügylet távolabbi lábán teljes mértékû védelem a forint bármekkora mértékû erôsödése ellen
az esetleges árfolyamnyereség nagysága korlátlan (önmagában a treasury ügyleten)
költségmentes, külön díj nélkül köthetô
ha a treasury ügyletre már nincs szükség, az ügylet egy ellenirányú kötéssel (határidôs EUR-vétel az eredeti ügylet lejárati napjával megegyezô lejárati napra) bármikor lezárható nettó elszámolással lejáratkor. Illetve amennyiben a devizaccsere ügylet közelebbi lába sem került még lezárásra, úgy az ügylet zárása ellentétes irányú devizacsere ügylet kötésével történik. Ez nyereséghez vagy vesz- teséghez vezethet, az aktuális piaci helyzettôl függôen.
ügylet kockázatai
amennyiben már csak a devizacsere ügylet távolabbi lába él, akkor a cég gyakorlatilag egy határidôs ügylettel rendelkezik. Ez eset- ben a cég a határidôs árfolyamnál magasabb lejáratkori árfolyam- szintek esetén is köteles a határidôs árfolyamszinten konvertálni devizabevételét, azaz árfolyamveszteséget realizál. Az esetleges árfolyamveszteség nagysága elméletileg korlátlan.
ha a cég a futamidô során ellenirányú kötéssel (határidôs EUR-vétel az eredeti ügylet lejárati napjával megegyezô lejárati napra) lezárja az ügyletet, vesztesége keletkezhet
amennyiben a devizacsere ügylet mindkét lába nyitva van, abban az esetben mind a közelebbi, mind a távolabbi lábon fut kockázatot abból fakadóan, hogy a swap pontok megváltozhatnak, melyet
részben a piaci árfolyam, részben a kamatkülönbözet, részben pedig a lejárati dátum(ok)ig hátralévô futamidô befolyásol, tehát közvetett módon árfolyamkockázatot is fut. Ebben az esetben az ügylet zárása egy ellentétes irányú devizacsere ügylet kötésével történik, melyen a cégnek vesztesége keletkezhet.
a devizacsere ügylet piaci értékének alakulását befolyásolja a spot árfolyam, a két deviza adott futamidôre vonatkozó kamatszintjei és ezek különbsége, a bázis swap nagysága és az ügylet lejáratáig hátralévô napok száma. A piaci likviditás csökkenése a piaci árrés növekedését okozhatja, ami szintén negatívan hathat a pozíció piaci értékére.
a piaci érték változásából adódóan a cégnek akár átmenetileg, akár tartósan pótfedezet-nyújtási kötelezettsége keletkezhet, amely negatívan hathat a cég likviditására és szolvenciájára. Rendkívüli piaci körülmények esetén (pl. pénzpiaci és egyéb válság) a piaci érték olyan szélsôséges értéket vehet fel, hogy ennek biztosítékkal történô lefedése akár a cég fizetésképtelenségét is okozhatja. To- vábbá, amennyiben elmulasztja a pótfedezet-nyújtási kötelezettség határidôben történô teljesítését, az a nyitott pozíciók zárásához, ezáltal azonnali veszteségrealizáláshoz vezethet, ami szintén hát- rányosan befolyásolhatja a cég likviditását és szolvenciáját. egyéb, nem kizárólag az itt ismertetett termék sajátosságaiból fakadó, hanem egyéb tényezôkbôl adódó kockázatokat a K&H Treasury piaci kockázatkezelési kézikönyv I/b. kockázatok címû fejezete tartalmazza
a termék felépítése
A termék egy spot és egy határidôs ügyletbôl, vagy két határidôs ügyletbôl épül fel. A K&H Treasury piaci kockázatkezelési kézikönyv I/c. 5 alaptermék címû fejezet határidôs devizaügylet részében leírtak részben a jelen termékre is vonatkoznak.