RELAZIONE FINANZIARIA SEMESTRALE CONSOLIDATA AL 30 GIUGNO 2008

PREMAfIN FINANZIARIA

Holding di Partecipazioni

RELAZIONE FINANZIARIA SEMESTRALE CONSOLIDATA AL 30 GIUGNO 2008

CAPITALE SOCIALE

Euro 410.340.220 interamente versato

R.E.A. n. 611016

Numero Reg. Impr. e Codice Fiscale 07416030588 Banca d’Italia - Art. 113 T.U.B. n. 4021

Partita IVA 01770971008

SEDE LEGALE

XXXX - Xxx Xxxxx x'Xxxxxx 0 Tel. 06/0000000

Fax 06/0000000

XXXX XXXXXXXXXX

00000 XXXXXX - Xxx Xxxxxxx Xxxxx 00 Xxx. 00/000000

Fax 02/00000000

CARICHE SOCIALI

CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE

Xxxxxxxxx Xxxxxxxx Presidente Onorario

Xxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx Presidente e Amministratore Delegato (*)

Xxxxxxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx Vice Presidente

Xxxxxxx Xxxxxxxx Vice Presidente

Xxxxxxx Xxxxxxx Xxxxx Xxxxx Xxxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxxxx xx Xxxxxx Carlo d'Xxxx Xxxxxxxxx Xxxxxxxx

Xxxxxxxx Xxxxxxxx La Russa Xxxxxxxx Xxxxxxxxx

Xxxxxxx Xxxxxxx Xxxxx Xxxxxxxxx

Xxxxxxxx Xxxxxx Segretario del Consiglio

COLLEGIO SINDACALE

Xxxxxxxx de Xxxxxx Presidente

Xxxxxxx Xxxxx Xxxxxxx effettivo

Xxxxx Xxxxx Xxxxxxx Sindaco effettivo

Xxxxxxxx X’Xxxxxxxx Xxxxxxx supplente

Xxxxxxxxxx Xxxxxxxx Sindaco supplente

DIRETTORE GENERALE

Xxxxxxx Xxxxxxx (**)

DIRIGENTE PREPOSTO

alla redazione dei documenti contabili societari

Xxxxxxxx Xxxxx

SOCIETÀ DI REVISIONE

Xxxxxxxx & Touche S.p.A.

(*) Al Presidente e amministratore Delegato spettano tutti i poteri di ordinaria e straordinaria amministrazione entro i limiti di importo stabiliti dal Consiglio di amministrazione, cui sono riservate le decisioni su operazioni di importo eccedente. Sono di esclusiva competenza del Consiglio di amministrazione tutti gli atti connessi al rilascio di qualsivoglia genere di garanzia a favore di terzi. (**) Al Direttore generale spettano poteri di ordinaria amministrazione con talune esclusioni.

INDICE

		Pagina
Principali eventi del primo	semestre 2008	8
Dati di sintesi del Gruppo		11
Andamento dei titoli		13
Scenario macroeconomico	e mercato assicurativo	14

RELAZIONE INTERMEDIA SULLA GESTIONE AL 30 GIUGNO 2008 23

- La Capogruppo 24

- Il Gruppo 26

- Conto economico consolidato 27

- Raccolta premi 30

- Conto economico consolidato settoriale 30

- Settore assicurativo Danni 31

- Settore assicurativo Vita 39

- Riassicurazione 43

- Settore Immobiliare 45

- Settore del Risparmio Gestito ed altre attività 47

- Gestione patrimoniale e finanziaria 48

- Azioni proprie, della controllante e di società da questa controllate 54

- Andamento delle azioni quotate della Capogruppo 54

- Altre informazioni 57

- Controversie, garanzie, rischi, impegni 58

- Fatti di rilievo accaduti dopo la chiusura del semestre 59

- Xxxxxx e incertezze per i sei mesi restanti 60

BILANCIO CONSOLIDATO SEMESTRALE ABBREVIATO 63

Stato Patrimoniale 67

Conto Economico 69

Prospetto delle variazioni di Patrimonio Netto 71

Rendiconto Finanziario 79

Note Esplicative 81

Parte A - Politiche contabili 83

Parte B - Informazioni sullo Stato Patrimoniale consolidato 96

Parte C - Informazioni sul Conto Economico consolidato 115

Parte D - Informativa di Settore 123

Parte E – Informazioni relative ad operazioni di aggregazione d’impresa 128

Parte F – Altre Informazioni 128

Attestazione del bilancio semestrale abbreviato ai sensi dell’art. 154 – bis

del D.Lgs. 58/98 137

Allegati 139

Elenco partecipazioni dirette ed indirette in società non quotate superiori

al 10% del Capitale sociale detenute alla data del 30 giugno 2008 165

Relazione della Società di Revisione 171

PRINCIPALI EVENTI DEL PRIMO SEMESTRE 2008

Gennaio

- Fondiaria-SAI S.p.A. e Banca Italease risolvono consensualmente i previgendi rapporti, siglando un nuovo accordo quinquennale, rinnovabile a scadenza, che prevede la distribuzione in esclusiva di prodotti assicurativi Vita del Gruppo attraverso la rete del Gruppo Banca Italease;

- Fondiaria-SAI S.p.A. lancia con successo un’offerta pubblica di acquisto e scambio sulla totalità delle azioni ordinarie di Immobiliare Lombarda

S.p.A. non detenute direttamente e/o indirettamente da Fondiaria-SAI S.p.A.. Il corrispettivo dell’Opas è liquidato parte in contanti e parte in azioni della Milano Assicurazioni S.p.A.

- Fondiaria-SAI S.p.A., Milano Assicurazioni ed Immobiliare Lombarda approvano, ciascuna per quanto di propria competenza, le linee guida di un progetto di riassetto societario/industriale;

Marzo

- viene venduta la partecipazione nella controllata Po Vita al Credit Agricole Assurance Italia S.p.A. con il realizzo di una plusvalenza di € mil. 29;

Aprile

- Fondiaria-SAI S.p.A. costituisce Auto Presto & Bene S.r.l. con l’obiettivo, sfruttando accordi commerciali con un network di operatori di fiducia, di incrementare il livello di servizio nella liquidazione dei sinistri R.C. Auto e di ridurre il costo medio di riparazione;

- viene venduta la partecipazione nella controllata Po Vita al Credit Agricole Assurance Italia S.p.A. con il realizzo di una plusvalenza di € mil. 29;

- ad esito dell’Opas su Immobiliare Lombarda, Fondiaria-SAI S.p.A. viene a possedere, direttamente ed indirettamente, complessive n. 3.695.532.115 azioni ordinarie di questa società, pari al 90,02% del capitale sociale della stessa.

- approvato il progetto di fusione per incorporazione in Milano Assicurazioni S.p.A. di Sasa Assicurazioni e Riassicurazioni S.p.A., Sasa Vita S.p.A. e gli aumenti di capitale di Milano Assicurazioni S.p.A. riservati a Fondiaria-SAI S.p.A. al servizio del conferimento in natura da parte di quest’ultima dell’intera partecipazione detenuta in Liguria Assicurazioni S.p.A. e del 27,88% detenuto in Immobiliare Lombarda S.p.A.;

- approvato il progetto di fusione per incorporazione di Novara Vita S.p.A. in Popolare Vita S.p.A. (ex BPV Vita S.p.A.) nell’ambito degli accordi

con il Gruppo Banco Popolare per il collocamento di prodotti assicurativi dei Rami Vita. Al termine degli adempimenti necessari, la fusione avrà effetti giuridici dal 31 dicembre 2008 e retrodatazione degli effetti contabili e fiscali al 1° gennaio 2008.

Nuovi prodotti immessi sul mercato ed iniziative lanciate nel corso del primo semestre

Xxxx Xxxxx

Febbraio

- il Gruppo Fondiaria-Sai ha predisposto, con modalità e soluzioni uniformi e semplificate per tutte le società, una nuova polizza denominata L’ASSICURAZIONE PER L’IMPRESA R.C. IMPRESE EDILI, che si

caratterizza per i criteri innovativi adottati, rispondenti alle esigenze dello specifico settore.

Rami Vita

Febbraio

- Fondiaria-SAI S.p.A. ha messo a disposizione della propria Clientela, DEDICATA, un nuovo prodotto di polizza Vita Temporanea Caso Morte a premio annuo e capitale costante, basato sulla differenziazione tariffaria in base all’abitudine al fumo, in grado di offrire al non fumatore una tariffa più contenuta;

- Fondiaria-SAI S.p.A. ha messo a disposizione della propria Clientela un nuovo prodotto Index Linked denominato WORLD CUP. Il prodotto consente all’investitore/contraente di concretizzare l’investimento già nel primo anno con una cedola fissa del 5,5%, offrendo successivamente la possibilità di accrescere i propri risparmi anche in caso di andamenti negativi del mercato;

Aprile

- Fondiaria-SAI S.p.A. ha perfezionato OPEN PIU’, prodotto a premio annuo caratterizzato dalla semplicità tecnica dei contenuti assicurativi, dai costi contenuti e dai vantaggi di remunerazione provvisionali tipici dei prodotti a premio annuo. OPEN PIU’ si aggiunge ai prodotti già presenti nel listino dell’Area Risparmio e si rivolge prevalentemente ai lavoratori dipendenti o con reddito fisso medio basso e propensione a risparmiare somme anche non rilevanti.

DATI DI SINTESI DEL GRUPPO
(€ milioni)	1° Sem. 2008	1° Sem. 2007
Risultato di periodo	246	326
di cui Gruppo	53	71
Premi lordi emessi complessivi	5.927	6.181
di cui: Premi lordi emessi Settore Danni	3.799	3.806
Premi lordi emessi Settore Vita	2.128	2.375
Raccolta relativa a polizze di investimento	255	83
APE	189	216
Combined ratio del settore danni	94,97	94,57
Expense ratio del settore Danni	22,43	20,91
Expense ratio del settore Vita	6,51	6,03
	30.06.08	31.12.07
Investimenti	34.775	37.974
Riserve tecniche nette Xxxx Xxxxx	10.734	10.906
Riserve tecniche nette Rami Vita	17.953	19.532

LA CAPOGRUPPO *
(€ milioni)	1° Sem. 2008	1° Sem. 2007
Risultato (perdita) di periodo **	(11,2)	(11,9)
	30.06.08	31.12.07
Patrimonio netto (incluso risultato)	673,9	691,3
Indebitamento finanziario netto	306,7	334,2
Indebitamento finanziario netto/Patrimonio netto	0,46	0,48

* Dati secondo i principi contabili italiani.

** Il risultato infrannuale si presenta, come di consueto, negativo in quanto i dividendi di competenza dell'esercizio vengono rilevati nel quarto trimestre.

Premafin

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Premafin Mibtel Mib Ins

Fondiaria - Sai ord

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FonSai Mibtel Mib Ins

Milano ord

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Milano Mibtel Mib Ins

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ANDAMENTO DEI TITOLI

SCENARIO MACROECONOMICO E MERCATO ASSICURATIVO

LA CONGIUNTURA ECONOMICA A LIVELLO INTERNAZIONALE

Nel corso del primo semestre del 2008 si sono acuite le tensioni sui mercati finanziari internazionali, con un peggioramento dell’intero scenario economico mondiale. L’economia statunitense ha subìto un forte rallentamento, riflettendo la forte contrazione degli investimenti residenziali, la riduzione delle scorte e una dinamica più contenuta dei consumi delle famiglie e degli investimenti fissi non residenziali.

Gli analisti privati e gli organismi internazionali hanno ridimensionato le previsioni di crescita per l’economia statunitense. In particolare, il Fondo Monetario Internazionale ha reso nota una stima di incremento del PIL dello 0,5% per l’anno in corso, inferiore di un punto percentuale rispetto a quella diffusa a inizio anno.

Permane pertanto una considerevole incertezza sull’intensità e sulla durata della crisi.

In Giappone l’attività economica ha invece segnato un’inattesa accelerazione nel quarto trimestre del 2007 (+ 3,5% annuo) sostenuta dalle esportazioni, in particolare quelle verso le altre economie asiatiche. Gli indicatori congiunturali segnalano, tuttavia, un indebolimento nella prima metà del 2008. Gli organismi internazionali hanno rivisto al ribasso le previsioni di crescita per l’anno in corso (al di sotto del 2%). La Banca del Giappone ha pertanto mantenuto invariati i tassi ufficiali di sconto e non vi sono attese di una loro modifica nel corso del 2008, poichè l’aumento dell’inflazione al consumo registrata nei primi mesi del 2008 (+1%) è da attribuirsi interamente alle componenti energetica e alimentare, al netto delle quali la variazione dei prezzi è rimasta lievemente negativa.

Per il 2008 le previsioni del Fondo Monetario Internazionale indicano un effetto relativamente contenuto del rallentamento delle economie avanzate sulla crescita del prodotto interno lordo dei paesi emergenti: il PIL è previsto crescere del 9,3% in Cina (dall’11,4% del 2007), del 7,8% in India (dal 9,2% del 2007), del 4,8% in

Brasile (dal 5,4% del 2007) e del 6,8% in Russia (dall’8,1 del 2007).

Da segnalare che il commercio mondiale continua comunque a crescere a ritmi ancora sostenuti, grazie alla perdurante e robusta espansione delle economie emergenti.

Le quotazioni del petrolio hanno subìto ulteriori marcati rialzi dall’inizio del 2008, con valori al di sopra dei 145 $/barile e prossimi ai 146 $/barile, registrati nei primi giorni di luglio principalmente a causa delle attese di aumento delle importazioni cinesi di carburante per la ricostruzione del post-terremoto ed in vista delle Olimpiadi estive. Dalla fine del mese di agosto i prezzi del greggio si sono attestati intorno alla quota dei 120 $/barile. È previsto che un nuovo equilibrio debba raggiungersi entro i prossimi 12 mesi, quando la domanda peserà meno dell’offerta e quest’ultima crescerà, grazie alla produzione legata agli investimenti effettuati dalle compagnie petrolifere nell’ultimo quinquennio che si riverserà sui mercati mondiali.

Il prezzo del petrolio (in dollari per barile)

Serie storica dal 1950 al 1984 Arabian Light, dal 1985 al 2004 Xxxxx spot, dal 2005 a oggi Wti USA

Fonte: elaborazione de IlSole24Ore da “Bp Statistical Review of World Energy

Forti aumenti sono stati registrati anche dalle materie prime alimentari. La preoccupazione per le ricadute di questi andamenti sull’inflazione, in crescita nella generalità dei Paesi avanzati ed emergenti, condiziona di fatto l’orientamento delle politiche monetarie.

IL MERCATO EUROPEO ED ITALIANO

Nei primi sei mesi del 2008 il quadro congiunturale dell’Area Euro è stato caratterizzato da notevoli incertezze. Le previsioni della Banca Centrale Europea definiscono, per la crescita del PIL in corso d’anno, un valore pari all’1,7%, mentre quelle del Fondo Monetario Internazionale stimano un progresso dell’1,4%, entrambe le aspettative in ribasso rispetto alle precedenti previsioni (nell’intorno del 2%).

La zona Euro comincia a soffrire sia per il rallentamento della domanda estera, amplificato dal forte cambio dell’euro sul dollaro, sia per le ripercussioni sulla domanda interna, riconducibili ai successivi rialzi del tasso di interesse.

Inoltre, secondo i dati diffusi dalla Commissione Europea, la fiducia dei consumatori nella media dell’Area Euro nel mese di maggio è scesa sui livelli più bassi dal settembre 2005.

Clima di fiducia delle imprese nei principali Paesi europei

Fonte: Istituto di Studi e Analisi Economica - ISAE

In Italia, numerosi indicatori qualitativi e quantitativi suggeriscono che la fase di debolezza ciclica in atto dal quarto trimestre del 2007 si protrarrà nel 2008, portando il ritmo di crescita produttiva su valori al di sotto del potenziale, già basso nel confronto internazionale, con una crescita prevista dal Fondo Monetario Internazionale di appena lo 0,3% nel 2008 (e addirittura solo di +0,1% per il Centro Studi Confindustria). La nostra economia continua purtroppo a risentire di problemi strutturali che si riflettono da vari anni in un incremento insufficiente della produttività, indipendentemente dalle fluttuazioni cicliche.

Previsioni per l’Italia

(Variazioni % sull’anno precedente)

	PIL		Inflazione (1)
	0000	0000	0000	0000
OCSE (2)	1,3	1,3	2,4	1,9
FMI (3)	0,3	0,3	2,5	1,9

Fonte: OCSE, Commissioni Europea, Consensus Forecasts, Ministero dell’Economia e delle Finanze, Fondo Monetario Internazionale.

In particolare:

1) indice armonizzato dei prezzi al consumo; per le previsioni del Governo deflatore dei consumi.

2) OCSE Economic Outlook, dicembre 2007.

3) FMI, World Economic Outlook, aprile 2008.

Nel xxxxx xxx xxxx xx xxxxxx, x’Xxxxxxxx ha raggiunto il record storico del caro vita dall’estate 1996, con un’inflazione che ha raggiunto il 4% (in particolare in Italia l’inflazione a giugno è salita al 3,8% dal 3,6% di maggio), rafforzando le decisioni di un innalzamento del tasso di sconto da parte della Banca Centrale Europea.

La Commissione dell’Unione Europea agli Affari Economici ha infatti stimato che, sulla base dei recenti andamenti, l’inflazione annua media nel 2008 sarà superiore al 3,2%, allontanandosi ulteriormente dall’obiettivo della Banca Centrale Europea di un tasso al di sotto del 2%.

Pertanto, nonostante il rallentamento dello sviluppo economico, al fine di tutelare la stabilità dei prezzi sostenendo il livello dei consumi e della crescita nel medio termine, l’Istituto ha provveduto ad innalzare il costo del denaro, portando i tassi dal 4% al 4,25%. Una scelta con pesanti ripercussioni sul sistema economico, poiché un aumento aggressivo e prolungato dei tassi d’interesse rischierebbe di pesare sulla crescita economica dell’Area Euro, ma obbligata al fine di evitare un’ulteriore erosione da parte dell’inflazione del potere d’acquisto salariale.

Il costo del denaro nel mondo

Paese Tassi ufficiali % Ultima modifica

Stati Uniti Fed Funds 2,00 30/04/2008 Eurozona Pronti contro Termine 4,25 03/07/2008 Gran Bretagna Tasso di intervento 5,00 10/04/2008 Giappone Tasso di sconto 0,50 21/02/2007

Fonte: IlSole24Ore – luglio 2008

I consumi da parte delle famiglie sarebbero inoltre destinati a contrarsi a causa del calo dei prezzi degli immobili combinato con gli avversi sviluppi del mercato del lavoro e con il significativo aumento dell’inflazione. A fine maggio, l’indicatore dei consumi italiani di Confcommercio ha registrato una riduzione del 2,7% delle quantità, rispetto allo stesso mese del 2007, con una flessione dell’1,9% nei primi cinque mesi dell’anno, contro un +1,1% dello stesso periodo del 2007. Il dato rilevato rafforza purtroppo la previsione di crescita italiana che nel 2008 sarà praticamente prossima allo zero.

Il settore più sacrificato dagli italiani è quello della mobilità, con un calo degli acquisti di auto, moto, benzina e biglietti aerei (-13,5% a fine maggio), con un’ulteriore tendenza delle famiglie a comprimere una parte di quei consumi ritenuti meno necessari (-4,9% per il comparto dei beni e dei servizi ricreativi).

IL SETTORE ASSICURATIVO

Nel corso del 2007 l’industria assicurativa italiana, in cui operano circa 300.000 persone tra dipendenti e intermediari, ha risarcito oltre 10 milioni di sinistri, con più di 25 miliardi di Euro destinati agli assicurati o ai beneficiari a fronte dei danni subiti.

Nonostante la forte crescita avvenuta negli ultimi anni, il divario in termini di sviluppo assicurativo nazionale rispetto agli altri Paesi europei rimane ancora piuttosto consistente. Basti pensare che i premi dei Xxxx Xxxxx, al netto di quelli inerenti la copertura assicurativa obbligatoria RC Auto, in Italia sono pari a circa l’1% del PIL, attestandosi in un range compreso tra la metà ed un terzo degli altri principali Paesi dell’Area Euro. Anche le riserve Vita, pur se fortemente sviluppate a partire dalla metà degli anni novanta (passando dal 5% al 23% del PIL), rimangono ancora inferiori ai livelli europei, mediamente pari al doppio.

La sottoassicurazione che così si genera non consente alle famiglie ed alle imprese nazionali di tutelarsi dalla vulnerabilità e dalle conseguenze negative generate da eventi avversi.

L’andamento dell’ultimo biennio non ha certamente migliorato il livello di sottoassicurazione: nel comparto Danni, l’aumento dei premi è stato inferiore alla crescita del PIL nazionale, così come è risultata in calo anche la raccolta del segmento Vita.

In particolare, la raccolta totale dei premi lordi contabilizzati nel primo trimestre del 2008 dalle imprese nazionali e dalle rappresentanze per l’Italia delle imprese di assicurazione estere, ammonta a € mld. 23, con una riduzione del 10,4% rispetto al corrispondente periodo del 2007.

Più nel dettaglio, il portafoglio Danni (che totalizza € mil. 9.110,4) diminuisce dello 0,3%, con un’incidenza del 38,6% sul portafoglio globale (34,7% nello stesso periodo del 2007), mentre i premi Vita (pari a € mil. 14.489,2) registrano un decremento del 15,8%, con un’incidenza sul portafoglio globale Vita e Danni, che si attesta al 61,4% (65,3% nello stesso periodo del 2007).

Nel recente documento redatto da Standard & Poor’s che prende in analisi le prospettive assicurative multiramo internazionali, l’agenzia di rating conferma che per gli anni a venire le compagnie di assicurazione dovranno affrontare la sfida di una crescita altalenante dei ricavi e della profittabilità, a causa sia dell’intensa competizione, sia dell’elevata volatilità dei mercati.

Pertanto, la compromessa congiuntura economica, originata dai default delle obbligazioni legate ai mutui immobiliari statunitensi, si rifletterà anche sull’andamento del mercato assicurativo europeo, sebbene in misura inferiore rispetto al settore bancario, con conseguente stabilità dei rating aziendali del comparto assicurativo grazie ai profili operativi diversificati, alla solida capitalizzazione ed al buon livello di liquidità disponibile.

L’impatto più ridotto è principalmente dovuto alla limitata esposizione di prodotti finanziari come quelli che hanno provocato la crisi del credito. Da un’indagine condotta da Fitch su 41 gruppi assicurativi europei risulta che solo 13 hanno un’esposizione a obbligazioni collegate ai mutui subprime, che comunque costituiscono meno dello 0,5% dei loro investimenti.

In particolare, per quanto riguarda l’Italia, nel suo complesso la raccolta premi totale del lavoro diretto dovrebbe registrare un calo rispetto al 2007, con un volume pari a

€ mld. 95 (-4,4% rispetto al 2007) e con un’incidenza sul PIL pari al 6% (-6,45%

rispetto al 2007).

Nell’ambito del comparto Danni, la raccolta premi del ramo RC Auto dovrebbe risultare sostanzialmente stabile. Una crescita superiore alla media del comparto dovrebbe riguardare il settore Incendio ed Altri Danni ai Beni (+1,5%), mentre al di sotto della media dovrebbe attestarsi la variazione dei premi per il ramo Corpi di Veicoli Terrestri (+0,7%).

È inoltre ipotizzabile che, permanendo uno scenario incerto sui mercati finanziari, con una preferenza dei risparmiatori nei confronti di prodotti a basso profilo di rischio, nel corso del 2008 dovrebbe verificarsi un rallentamento nel tasso di riduzione dei premi dell’assicurazione Vita, stimato dall’Ania da -11,4% nel 2007 a

-7,7% nel 2008. Contestualmente ad un calo stimato della componente dei premi dei prodotti assicurativi finanziari (-13% per i prodotti linked e -70% per quelli di capitalizzazione), dovrebbe verificarsi un aumento dei premi inerenti le polizze tradizionali (6%). Un ulteriore contributo positivo potrebbe derivare dalle polizze previdenziali (+75%).

L’EVOLUZIONE NORMATIVA

Con riferimento alle principali novità normative che hanno interessato negli scorsi mesi il mercato assicurativo italiano, e che avranno inevitabili ripercussioni sull’attività assicurativa anche per gli anni a venire, si evidenzia di seguito l’evoluzione di quanto già ampiamente discusso in sede di bilancio.

Liberalizzazioni

Sono note ormai le nuove regole emanate per il segmento RC Auto in materia di liberalizzazione (rif. Leggi 248/06 e 40/07).

In tale sede si segnala che le compagnie di assicurazioni, per il tramite del presidente dell’associazione di categoria, chiederanno al nuovo Governo di rivedere alcune decisioni normative incluse nei decreti legge “Bersani”, in particolare quelle inerenti l’indennizzo diretto R.C. Auto e l’abolizione dell’agente monomandatario, poiché è opinione comune che qualsiasi ordinamento legislativo necessita di una consultazione preventiva con le categorie, nello spirito di coinvolgere il mercato nel processo normativo.

In particolare, con riferimento al divieto di distribuzione in esclusiva delle polizze per i Xxxx Xxxxx, l’Ania sostiene che la concorrenza si favorisca anche sviluppando gli strumenti che consentano la massima trasparenza sulle caratteristiche e sugli obblighi dei distributori, sui contenuti dei contratti e sul prezzo delle polizze.

La disciplina dell’intermediazione assicurativa va pertanto ripensata in un’ottica comunitaria, eliminando vincoli anacronistici che limitano l’attività degli intermediari a seconda della categoria di appartenenza e, ferme le esigenze di correttezza e di trasparenza del loro operato, lasciando completamente all’autonomia privata la regolazione dei loro rapporti con le imprese di assicurazione

Portabilità dei fondi pensione

Il lavoratore iscritto, in maniera tacita o esplicita, alla previdenza integrativa, come definito dal D. Lgs n. 252/2005 non avrà la possibilità di ritornare alla vecchia liquidazione, ma potrà muoversi all’interno del sistema previdenziale integrativo.

Tale mobilità si realizza nella possibilità di spostare la sua iscrizione da una forma pensionistica ad un’altra, decorsi almeno due anni dall’iscrizione ad una forma pensionistica complementare.

Con un documento sottoscritto il 24 aprile 2008 presso il ministero del lavoro, Xxx, Ania, Assogestioni, Assofondipensione e Assoprevidenza hanno fissato le linee guida che consentono il diritto di portabilità riconosciuto ai lavoratori iscritti ai fondi pensione. Si tratta di un codice di “best practice”, destinato a facilitare la mobilità del Tfr e dei contributi da un fondo pensione ad un altro, per volontà o per cambiamento di lavoro da parte dei lavoratori.

Federazione ABI-ANIA

Tramite due assemblee straordinarie, rispettivamente dell’ABI e dell’ANIA, nel corso del mese di aprile sono state approvate pressoché contestualmente le modifiche statutarie dall’Associazione dei Banchieri e di quella delle Compagnie Assicurative che permetteranno, anche formalmente, l’adesione alla costituenda federazione ABI-ANIA.

I rispettivi comitati esecutivi avevano già approvato in febbraio la bozza di statuto della Federazione, che si propone di rappresentare nei confronti delle Istituzioni, delle Autorità politiche e monetarie, delle Associazioni di categoria, e dell’opinione pubblica le posizioni dell’ABI e dell’ANIA in tema di politiche economiche e sociali.

Class Action

Prorogata al 1° gennaio del 2009 l’entrata in vigore della disciplina sulla “class action”, introdotta nell’ordinamento della legge finanziaria 2008, con la quale è stata inoltre prevista l’estensione al settore pubblico. La disciplina nasce con l’intento di garantire alla collettività un più facile accesso alla giustizia ed una maggior tutela in tutti quei casi in cui l’interesse in gioco è troppo modesto per intraprendere un’azione legale individuale.

L’Antitrust considera il nuovo semestre che separa dall’entrata in vigore dell’azione collettiva come periodo utile per individuare le soluzioni tecniche che meglio corrispondono agli obiettivi di celerità dei processi e di allargamento dell’intervento al settore pubblico.

Solvency II

Nel corso del 2008 la Commissione Europea con la collaborazione del CEIOPS ha predisposto il quarto Studio di Impatto Quantitativo (QIS4). Lo studio recepisce i principi generali definiti dalla Commissione nella Proposta di Direttiva emanata nel corso del 2007.

Lo studio prevede un approfondimento delle informazioni richieste per i Gruppi, nonchè una ricalibrazione dei requisiti patrimoniali (Solvency Capital Requirement e Minimum Capital Requirement).

Il Solvency Capital Requirement è il principale requisito patrimoniale previsto dal nuovo regime: corrisponde al Var (Value at Risk) ad un livello di fiducia del 99,5% e ad un orizzonte temporale di un anno. Dovrà coprire le perdite inattese e sarà calibrato in modo da considerare tutti i principali rischi quantificabili cui l’impresa è esposta, calcolato tramite la formula standard, definita dalla normativa comune europea, o tramite un modello interno adottato dalle singole imprese ed approvato dall’Istituto di Vigilanza.

Il Minimum Capital Requirement rappresenta, invece, la soglia patrimoniale minima al di sotto della quale diviene inaccettabile l’operatività della compagnia. La proposta di direttiva prevede che esso sia calcolato in modo verificabile, chiaro e semplice, che sia calibrato al Value at risk dei fondi propri dell’impresa con riferimento ad un livello di fiducia compreso tra l’80% ed il 90%, su un arco temporale annuale e che abbia una soglia minima pari a € mil. 1 per i Xxxx Xxxxx e a € mil. 2 per i Rami Vita. La metodologia di calcolo è comunque tuttora oggetto di dibattito comunitario.

Il QIS4 ha proposto modifiche alle modalità di calcolo anche per l’ MCR e per alcuni rischi ricompresi nella valutazione dell’ SCR.

Nel corso dell’autunno verranno pubblicati i risultati del QIS4, si concluderà la fase consultiva della proposta di Xxxxxxxxx e si provvederà entro la fine dell’anno all’ emanazione della Direttiva che terrà conto delle osservazioni presentate

La Proposta di Direttiva comunitaria riguarda le regole in tema di solvibilità delle imprese di assicurazione, pubblicata il 10 luglio 2007, ha lo scopo di coordinare le normative in essere Danni e Vita e di incrementare la protezione dei policyholder e l’efficacia del processo di vigilanza. La Bozza di Direttiva raccoglie 13 Vecchie Direttive comunitarie in un unico documento ed è integrata dalle nuove norme in tema di Solvibilità.

Il Gruppo Fondiaria-SAI ha partecipato al QIS4 con 20 compagnie assicurative su 21.

Fondiaria-SAI e le Società del Gruppo sono attive nel gestire e monitorare gli impatti che derivano dalla applicazione delle citate modifiche normative.

PREMAFIN FINANZIARIA S.p.A.

Holding di Partecipazioni

RELAZIONE INTERMEDIA SULLA GESTIONE

AL 30 GIUGNO 2008

La relazione finanziaria semestrale consolidata al 30/06/2008 recepisce le indicazioni di cui al Reg. Isvap n. 7/07 ed è stata predisposta in conformità all’art. 154-ter D.Lgs. 58/98 e successive modificazioni ed in base alle norme in materia di bilancio d'impresa applicando i criteri di valutazione ed i principi di consolidamento utilizzati in sede di redazione del bilancio consolidato al 31/12/2007. In particolare, i dati economici e patrimoniali sono stati predisposti secondo quanto previsto dallo IAS 34 per i bilanci infrannuali. Nell’ambito della formazione dei dati infrannuali, l’applicazione dei principi di redazione e dei criteri di valutazione prescritti per il bilancio di esercizio, presenta, come anche successivamente richiamato, un maggior ricorso a stime e proiezioni. La corretta funzione dei dati è quindi quella di rappresentare in maniera ragionevolmente attendibile la situazione economica e patrimoniale del Gruppo al 30 giugno e di fornire indicazioni sui principali rischi e incertezze per i sei mesi restanti dell'esercizio.

Ai sensi della Comunicazione Consob n. DEM/6064293 del 28/07/06 e della raccomandazione del CESR in materia di indicatori alternativi di performance (CESR/05-178b), si rileva come i principali indicatori utilizzati nella presente relazione, risultino riconducibili agli usi di mercato ed alle principali teorie accademiche a riguardo nonché alla prassi dell’analisi finanziaria; nel caso siano esposti degli indicatori che non rispettino i requisiti precedentemente esposti vengono fornite le informazioni necessarie per comprendere la base dei calcoli utilizzata.

I dati al 30/06/2008 esposti nel commento sulla Capogruppo sono stati ottenuti, così come previsto dalla normativa vigente, applicando i principi contabili italiani.

LA CAPOGRUPPO

Il primo semestre dell’esercizio 2008 chiude con una perdita di € mil. 11,2 (€ mil. 11,9 nel primo semestre 2007) dovuta, come di consueto, alla rilevazione dei risultati correnti delle controllate solo nel quarto trimestre dell’esercizio, sulla base dei dividendi deliberati dalle controllate stesse.

Al 30 giugno 2008 la partecipazione diretta nella controllata Fondiaria – SAI S.p.A. è pari al 37,25% del capitale ordinario (37,28% al 31 dicembre 2007), in lieve calo per effetto della conversione di warrant da parte di terzi. Nel corso del semestre infatti, l’attività di investimento in azioni Fondiaria-SAI è proseguita tramite la controllata Finadin che al 30 giugno 2008, dopo essersi espressamente finanziata a debito per 25 milioni di euro, è giunta a possedere una partecipazione del 4,042% (3,455% al 31 dicembre 2007).

La Società ha aderito all’Opas lanciata da Fondiaria – SAI S.p.A. sulle azioni Immobiliare Lombarda S.p.A. ed ha pertanto ricevuto € mil. 2,4 in contanti e n. 1.358.696 azioni della controllata Milano Assicurazioni S.p.A., pari al 0,28% del capitale ordinario di questa, a fronte delle n. 62.500.000 azioni Immobiliare Lombarda S.p.A. precedentemente detenute.

Continua il supporto finanziario alla collegata Ex Var S.C.S., società che gestisce la realizzazione dell’iniziativa di sviluppo immobiliare nell’area milanese denominata “ex Varesine”, la quale, come da piano, ha richiesto ulteriori finanziamenti per € mil. 1,1 arrivando ad un ammontare di € mil. 13,3.

Al 30 giugno 2008 le passività finanziarie nette della Società si attestano a € mil. 306,7, in riduzione rispetto a € mil. 334,2 della fine dello scorso esercizio,

riportando quindi un miglioramento dell’indice di indebitamento finanziario sul patrimonio netto che in sei mesi passa da 0,48 a 0,46.

È noto che i mercati stanno vivendo un prolungato periodo di significativa volatilità. Per tale motivo le quotazioni del titolo Fondiaria – SAI S.p.A. sono diminuite generando una significativa contrazione della relativa plusvalenza latente, che passa da € mil. 412 al 31 dicembre 2007 a € mil. 80 al 30 giugno 2008 (da € mil. 434 a € mil. 66 considerando anche l’investimento attraverso Finadin S.p.A.).

SITUAZIONE ECONOMICA E PATRIMONIALE

Risultato Economico

Il prospetto seguente sintetizza il conto economico del periodo in esame:

(importi espressi in € mil.)	I sem. 08	I sem. 07	Var.	2007
Proventi da partecipazioni	1,8	0,3	1,5	52,6
Altri proventi finanziari	1,7	0,9	0,8	2,4
(Interessi passivi e altri oneri finanziari)	(10,0)	(9,3)	(0,7)	(19,1)
Proventi (oneri) finanziari	(6,5)	(8,1)	1,6	35,9
Rettifiche di valore	(1,0)	0,0	(1,0)	(3,2)
Altri (oneri) proventi netti di gestione	(4,5)	(5,1)	0,6	(9,5)
Utile (perdita) dell'attività ordinaria	(12,0)	(13,2)	1,2	23,2
(Imposte)	0,8	1,3	(0,5)	4,4
Utile (perdita) del periodo	(11,2)	(11,9)	0,7	27,6

I proventi da partecipazioni aumentano per effetto di maggiori dividendi incassati.

I proventi finanziari sono aumentati di € mil. 0,8 principalmente per la plusvalenza sulla vendita delle quote di fondi comuni di investimento e per i maggiori proventi derivanti dall’Irs.

Gli oneri finanziari lordi aumentano per effetto di maggiori tassi d’interesse, portando l’onerosità media del debito dal 4,71% al 5,52% (dal 4,51% al 5,02% al netto dell’effetto della copertura).

Si è poi contratto il beneficio derivante dal Consolidato Fiscale, per effetto della sostanziale ultimazione delle vendite immobiliari della controllata International Strategy S.r.l.

Situazione Patrimoniale

	al	al		al
(importi espressi in € mil.)	30.06.08	31.12.07	Var.	30.06.07
Partecipazioni	987,8	983,2	4,6	995,2
Altre Immobilizzazioni	18,5	17,3	1,2	16,2
Attivo circolante e altre attività nette	5,6	85,2	(79,6)	14,0
Totale attività	1.011,9	1.085,7	(73,8)	1.025,4
Patrimonio Netto	673,9	691,3	(17,4)	651,8
Fondi per rischi ed oneri e TFR	21,6	21,6	0,0	21,7
Debiti ed altre passività	316,4	372,8	(56,4)	351,9
Totale patrimonio netto e passività	1.011,9	1.085,7	(73,8)	1.025,4
Conti d'ordine	294,2	286,9	7,3	274,7

Le principali variazioni delle Partecipazioni sono dovute:

- alla avvenuta immobilizzazione di azioni Fondiaria – SAI S.p.A., precedentemente poste nel circolante (+€ mil. 13,1);

- alla rilevazione delle già menzionate azioni Milano Assicurazioni S.p.A. ricevute aderendo all’Opas (+€ mil. 5,7);

- alla restituzione di contributi in conto capitale non più necessari da parte di International Strategy S.r.l. (-€ mil. 14,3).

Le altre immobilizzazioni si modificano, principalmente per il maggior finanziamento alla collegata Ex Var S.C.S.

L’attivo circolante diminuisce per effetto dell’incasso dei crediti per dividendi di competenza dell’anno 2007, per la citata riclassificazione delle azioni Fondiaria – SAI e per la consegna a Xxxxxxxxx – SAI S.p.A. delle azioni Immobiliare Lombarda precedentemente detenute.

I debiti ed altre passività diminuiscono principalmente per il rimborso di alcune linee di credito.

Variazione dell’indebitamento netto

L’indebitamento finanziario netto della Società, pari a € mil. 306,7, si è ridotto rispetto al 31 dicembre 2007 (€ mil. 334,2) ed è così composto:

(importi espressi in € mil.)	30.06.08	31.12.07	30.06.07
Finanziamenti - parte a breve	35,1	35,1	25,0
Conti correnti attivi ed investimenti a breve	(3,6)	(31,1)	(11,4)
Indebitamento (avanzo) a breve termine	31,5	4,0	13,6
Finanziamenti - parte a medio termine	275,2	330,2	320,2
Indebitamento a medio e lungo termine	275,2	330,2	320,2
Indebitamento Finanziario netto	306,7	334,2	333,8

A fronte di tale indebitamento la Società ha in essere due interest rate swap la cui valutazione, per la parte non espressa nei dati civilistici esprime un maggior valore di € mil. 7,3 (€ mil. 6,0 al 31 dicembre 2007).

IL GRUPPO

Nel primo semestre 2008 il risultato del Gruppo ha raggiunto € mil. 52,6, al netto delle quote attribuite ai terzi pari a € mil. 193,7 (rispettivamente € mil. 71,0 e 255,1 nel primo semestre 2007).

E’stata conseguita una raccolta premi lorda complessiva di € mil. 5.926,6 (€ mil. 6.180,6 nel primo semestre 2007), registrando un calo del 4,11%. Nello specifico € mil. 3.798,3 sono relativi ai Xxxx Xxxxx (€ mil. 3.805,7 nel primo semestre 2007, - 0,19 %) ed € mil. 2.128,2 riguardano il Ramo Vita (€ mil. 2.374,8 nel primo semestre 2007, -10,38 %).

Nonostante l’instabilità dei mercati e le flessioni qui sinteticamente descritte, a testimonianza della validità delle scelte adottate, riteniamo opportuno segnalare fin d’ora due circostanze che qualificano le scelte medesime:

- l’agenzia di rating Standard & Poor’s ha alzato i rating sul lungo termine e sulla solidità finanziaria di Fondiaria-SAI e Milano Assicurazioni, portandoli da “BBB+” ad "A-";

- nessuna società del gruppo riveste alcun ruolo in relazione ai mutui cosiddetti “subprime”.

CONTO ECONOMICO CONSOLIDATO

La tabella seguente presenta la sintesi del conto economico del primo semestre 2008 confrontato con quelli dell’esercizio precedente, sia al semestre sia a fine anno.

(importi espressi € mil.)	30.06.08	30.06.07	Variazione	31.12.07
Premi netti	5.709,6	5.934,0	(224,4)	11.501,1
Oneri netti relativi ai sinistri	(4.235,2)	(4.866,5)	631,3	(9.359,7)
Commissioni nette	25,5	27,2	(1,7)	48,8
Reddito netto degli investimenti (*)	590,8	590,9	(0,1)	1.258,5
Proventi e oneri derivanti da strumenti
finanziari a fair value rilevato a conto economico	(402,4)	(1,6)	(400,7)	(254,2)
Spese di gestione	(986,5)	(929,0)	(57,4)	(1.863,6)
Spese di gestione degli investimenti e
interessi passivi	(96,1)	(81,6)	(14,5)	(153,5)
Altri proventi e oneri netti	(246,1)	(160,1)	(86,1)	(306,7)
UTILE (PERDITA)
DELL'ESERCIZIO PRIMA DELLE IMPOSTE	359,6	513,2	(153,6)	870,7
Imposte	(113,3)	(186,9)	73,6	(273,9)
UTILE (PERDITA)
DELL'ESERCIZIO DOPO LE IMPOSTE	246,3	326,3	(80,0)	596,8
UTILE (PERDITA) DELLE
ATTIVITA' OPERATIVE	0,0	(0,2)	0,2	1,1
UTILE (PERDITA)	246,3	326,1	(79,8)	597,9
di cui di pertinenza di Terzi	193,7	255,1	(61,4)	458,8
di cui di pertinenza del Gruppo	52,6	71,0	(18,4)	139,1

(*) Voci del conto economico consolidato +1.4 + 1.5 – 2.3 – 2.4 (esclusa 2.4.1)

Gli elementi essenziali del risultato consolidato al semestre sono i seguenti:

- l’andamento tecnico dei settori assicurativi è stato caratterizzato da una sostanziale stabilità della raccolta del settore Danni (-0,19%) e da una diminuzione più marcata (-10,3%) nel settore Vita alla quale concorrono sia il deconsolidamento di Po Vita, sia il disimpegno da contratti “corporate” non particolarmente profittevoli;

- il settore assicurativo Xxxxx segna un utile prima delle imposte di € mil. 285 (€ mil. 402 al 30/06/2007). Tale andamento consegue alle recenti turbolenze dei mercati finanziari che hanno comportato l’iscrizione di maggiori svalutazioni rispetto al 30/06/2007 soprattutto nella parte a fair value rilevata a conto economico. Viceversa la gestione tecnica si presenta sostanzialmente stabile, nonostante gli impatti negativi registrati sul conto economico per effetto dell’abolizione del vincolo sui contratti pluriennali ed il conseguente storno di provvigioni capitalizzate. Si conferma l’andamento soddisfacente dei rami Auto, mentre i rami Elementari non evidenziano criticità particolari pur essendo ancora presto per esprimere un giudizio rappresentativo della tendenza definitiva per l’esercizio in corso;

- il settore Vita rileva un utile prima delle imposte superiore a € mil. 82 (€ mil. 105 al 30/06/07). La variazione rispetto al corrispondente periodo del passato esercizio è dovuto in buona parte alla diminuzione degli utili da realizzo su investimenti mobiliari, tenuto conto che il risultato di periodo sconta il realizzo della plusvalenza di € mil. 29 derivante dalla cessione di Po Vita;

- il settore Immobiliare rileva una perdita prima delle imposte di circa € mil. 9,5 (utile di € mil. 2,3 al 30/06/2007). Nel corso della prima parte del 2008 l’attività immobiliare ha evidenziato limitati livelli di operatività anche a causa delle difficoltà imposte dalla congiuntura economica, che ha impedito il realizzo di significative plusvalenze.

- il settore Altre Attività, che comprende, oltre alla Capogruppo, le società attive nel settore finanziario e del risparmio gestito, evidenzia un utile prima delle imposte positivo per € mil. 2, (€ mil. 3,9 al 30/06/07). Alla flessione delle commissioni attive di intermediazione e gestione, si contrappone una maggiore redditività ordinaria in ambito finanziario e, per il settore bancario, un volume di ricavi in grado finalmente di fronteggiare le spese di struttura;

- le riserve tecniche lorde sono pari a € mil. 29.535 (€ mil. 31.343 nel 2007) di cui € mil. 11.376 nei Xxxx Xxxxx e € mil. 18.159 nei Rami Vita. Il rapporto tra le riserve tecniche totali ed i premi emessi totali risulta essere del 249,2% (263,8% nel 2007). Tale rapporto è pari al 149,7% nel settore

Xxxxx (158,6% nel 2007);

- le spese di gestione complessive, con l’esclusione di quelle relative alla gestione degli investimenti, ammontano a € mil. 986,5 (€ mil. 929 al 30/06/2007). Nel settore Danni tali spese raggiungono € mil. 806 e rappresentano il 21,2% dei premi (20,1% nel 2007), mentre nei Rami Vita l’importo complessivo delle spese è di € mil. 139 ed incide sui premi per il 6,5% (6,0% nel 2007). L’incidenza complessiva dell’expense ratio sui premi è pari al 15,9% contro il 14,6% al 30/06/2007 e sconta il già citato storno di provvigioni capitalizzate;

- le commissioni nette per servizi finanziari resi e ricevuti sono positive per

€ mil. 25 (€ mil. 27 al 30/06/2007). Di queste circa € mil.10 sono

imputabili al settore vita, mentre il residuo si riferisce al settore Altre Attività;

- gli oneri netti derivanti da strumenti finanziari a fair value rilevati a conto economico ammontano a € mil. 402 contro un dato di giugno 2007 pari a € mil. 2. Tale dato include l’onere netto delle attività finanziarie dove il rischio è sopportato dagli assicurati, pari a € mil. 357, alla quale è correlata la diminuzione dell’onere netto dei sinistri del settore Vita;

- prescindendo dagli oneri di cui al punto che precede, il reddito complessivo netto degli investimenti ha raggiunto € mil. 591 (€ mil. 591 al 30/06/2007) grazie al contributo di interessi attivi per € mil. 437, altri proventi netti per € mil. 149, proventi da partecipazioni in società controllate, collegate e joint venture per € mil. 27, al netto di perdite da valutazione nette per € mil. 22 circa. Risultano in pareggio gli utili e le perdite da realizzo;

- le spese di gestione degli investimenti e gli interessi passivi ammontano a

€ mil. 96, di queste € mil. 86 si riferiscono a interessi passivi a fronte dell’indebitamento finanziario del Gruppo;

- il saldo degli altri ricavi e costi è negativo per € mil. 246 (€ mil. -161 nel I° semestre 2007). All’interno di questa voce sono scontate quote di ammortamento di attività materiali e immateriali per € mil. 41,5;

- in diminuzione il carico fiscale per imposte sul reddito.

Nel semestre non si sono verificati eventi od operazioni significative non ricorrenti o estranei rispetto al consueto svolgimento dell’attività.

RACCOLTA PREMI

Il primo semestre dell’esercizio 2008 ha presentato una raccolta complessiva di € mil. 5.927 (-4,11%), le cui componenti possono così essere sintetizzate:

In dettaglio:
(importi espressi in € migl.)	30.06.2008	30.06.2007	Var. %
LAVORO DIRETTO
Xxxx Xxxxx	3.786.202	3.801.093	(0,39)
Rami Vita	2.126.913	2.371.633	(10,32)
Totale Lavoro Diretto	5.913.115	6.172.726	(4,21)
LAVORO INDIRETTO Xxxx Xxxxx	12.148	4.651	161,19
Rami Vita	1.339	3.177	(57,85)
Totale Lavoro Indiretto	13.487	7.828	72,29
TOTALE GENERALE	5.926.602	6.180.554	(4,11)
di cui: Xxxx Xxxxx	3.798.350	3.805.744	(0,19)
Rami Vita	2.128.252	2.374.810	(10,38)

CONTO ECONOMICO CONSOLIDATO SETTORIALE

(importi espressi in € mil.)	Danni	Vita	Imm.	Altre attività	Elisioni IC	Totale
Premi netti di competenza	3.595	0.000	-	-	-	0.000
Oneri netti relativi ai sinistri	(2.441)	(1.794)	-	-	-	(4.235)
Commissioni nette	-	10	-	16	(1)	26
Proventi netti da controllate e collegate	-	30	(3)	-	-	27
Reddito netto degli investimenti	168	293	(7)	24	0	478
Proventi e oneri derivanti da strumenti
finanziari a fair value rilevato a conto economico	(24)	(384)	-	5	-	(402)
Spese di gestione	(810)	(144)	(0)	(43)	1	(996)
Altri proventi e oneri netti	(203)	(44)	1	-	(0)	(246)
UTILE (PERDITA)
DELL'ESERCIZIO PRIMA DELLE IMPOSTE	284	82	(9)	2	-	360
Imposte						(113)
UTILE (PERDITA)
DELL'ESERCIZIO DOPO LE IMPOSTE						246
UTILE (PERDITA) DELLE ATTIVITA'
OPERATIVE CESSATE						-
UTILE (PERDITA) CONSOLIDATO						246
di cui di pertinenza del gruppo						53
di cui di pertinenza di terzi						194

SETTORE ASSICURATIVO DANNI

ANDAMENTO GESTIONALE

A fine 2007 il Gruppo si è collocato al secondo posto nella classifica dei premi del lavoro diretto italiano consolidati secondo i principi IAS/IFRS, con una raccolta totale nei Xxxx Xxxxx pari a € mld. 7,3 (con una quota di mercato di oltre il 19%), confermando la forte presenza in Italia e la vocazione al business assicurativo.

In particolare, nel comparto Xxxxx il Gruppo si è posizionato, nuovamente, al primo posto nel mercato Auto (con una raccolta premi pari al 23,02% del totale), riuscendo al contempo equilibrare sia il mantenimento della quota di mercato, sia la redditività nel comparto.

La leadership detenuta, sia per dimensione, sia per profittabilità, è inoltre confermata dall’ottimizzazione del trade-off tra quota di mercato e redditività nei Rami Danni rispetto alla concorrenza, con un combined ratio pari al 94,7 al 31/12/2007, tra i migliori valori realizzati a fine anno nel settore e performance, nel ramo RC Auto, significativamente e costantemente migliori rispetto alla media di mercato.

Dal punto di vista gestionale si consolidano le iniziative finalizzate ad incrementare la produzione non-auto che alla fine del primo semestre 2008 segna un significativo incremento del 6,7%.

Prosegue inoltre l’attenta selezione dei rischi, con una continua opera di monitoraggio del portafoglio e la conseguente dismissione dei contratti negativi. Ciò ha comportato una diminuzione dei sinistri derivanti da contratti in Delega Altrui e il miglioramento degli andamenti connessi alla clientela professionale e agli Enti Pubblici. Tale ultima tendenza, già manifestatasi a fine 2007, si è consolidata nei primi sei mesi dell’esercizio in corso.

Con riferimento al ramo RC Auto il Gruppo ha intrapreso una serie di iniziative volte a contrastare la volatilità del mercato introdotta dai Decreti Bersani: le stesse si stanno concretizzando in una serie di interventi di comunicazione e di marketing, nella qualità del servizio al cliente e sulle tariffe.

Prosegue l’iniziativa strategica del rilancio del canale diretto per il tramite della controllata Dialogo, con focus su specifici target di segmenti di clienti ad elevato potenziale, quali:

- “early adopters” (assicurati presso le compagnie tradizionali) virtuosi;

- singles;

- famiglie giovani con figli minori di 13 anni;

e più in generale uomini e donne tra i 30 ed i 50 anni, residenti in grandi centri urbani del Nord Italia, con auto di piccola e media cilindrata e percorrenza annua inferiore ai 10 mila chilometri, che non siano incorsi in alcun sinistro negli ultimi 4 anni.

L’obiettivo è quello di far diventare la controllata in questione un player importante e riconosciuto nel mercato diretto in uno scenario in cui il tasso di crescita delle compagnie dirette del mercato italiano è positivo ma decrescente e si aggira intorno al 6% per il prossimo triennio.

L’attività di Bancassicurazione Danni è attiva con il supporto di più di 3.000 sportelli bancari coinvolti nella distribuzione dei prodotti del Gruppo. Ciò avviene mediante una serie di accordi commerciali con banche prevalentemente a diffusione locale, cui va aggiunto l’accordo, ora in fase di ridefinizione, con il Gruppo Capitalia, ora incorporato in Unicredito.

La raccolta tramite sportelli bancari è principalmente orientata verso polizze collegate a prodotti bancari (mutui e protezione), per loro natura più semplici da collocare e gestire. Viceversa per i prodotti Auto manca ancora un certa sensibilità da parte del canale bancario, considerate anche le peculiarità che caratterizzano la gestione di quel business.

Premi

Complessivamente i premi emessi del lavoro diretto ammontano a € mil. 3.786 (- 0,39%). La suddivisione per ramo è qui di seguito riportata:

(importi espressi in € migl.)	30.06.08	30.06.07	Var. %
Infortuni e Malattia	356.303	351.429	1,39
Assicurazioni marittime, aeronautiche e trasporti	107.248	105.370	1,78
Incendio ed Altri Danni ai Beni	422.791	366.220	15,45
RC Generale	247.247	242.445	1,98
Credito e Cauzioni	47.429	42.616	11,29
Perdite Pecuniarie di vario genere	14.467	14.005	3,30
Tutela Giudiziaria	9.483	8.541	11,03
Assistenza	22.929	20.138	13,86
TOTALE RAMI NON AUTO	1.227.897	1.150.764	6,70
R.C. Autoveicoli terrestri	2.156.527	2.246.391	(4,00)
Assicurazioni autoveicoli altri Rami	401.778	403.938	(0,53)
TOTALE RAMI AUTO	2.558.305	2.650.329	(3,47)
TOTALE LAVORO DIRETTO	3.786.202	3.801.093	(0,39)

Si segnala che la raccolta premi del primo semestre 2008 comprende i premi emessi dalla controllata DDOR Novi Sad che risultano consolidati a partire dalla data di acquisizione del controllo, avvenuta a fine gennaio. Il contributo alla raccolta è di circa € mil. 80. Pertanto, a parità di area di consolidamento, la raccolta complessiva segnerebbe un decremento del 2,5% circa.

I premi ceduti hanno raggiunto € mil. 145 (€ mil. 143 al 30/06/2007).

I sinistri pagati lordi del lavoro diretto italiano ammontano a € mil. 2.644, in incremento del 3,4 % rispetto al primo semestre 2007 (€ mil. 2.556).

Le riserve tecniche complessive, al lordo della riassicurazione, raggiungono € mil. 11.376 (€ mil. 11.606 al 31/12/2007)

In aumento l’incidenza delle spese di gestione rispetto ai premi (22,4% contro il 20,9% al 30/06/2007), a causa dei maggiori oneri sostenuti nel periodo per l’ammortamento delle provvigioni precontate, non compensate da un almeno pari ammontare di nuove capitalizzazioni per effetto dell’abolizione del vincolo di pluriennalità sulle polizze dei Rami Elementari.

Il combined ratio di periodo si attesta al 94,9% contro il 94,6% del 30/06/2007.

Tale rapporto continua a rappresentare un segnale di forte efficienza gestionale nei processi assicurativi sia di carattere assuntivo, sia liquidativi.

Si riassumono di seguito gli elementi essenziali componenti il combined ratio:

Dati espressi in % 30/06/2008 30/06/2007

Loss ratio 67,9 70,1

Expense ratio 22,4 20,9

Combined ratio operativo 90,3 91,0

OTI ratio (*) 4,6 3,6

Combined ratio 94,9 94,6

(*) Comprende il saldo delle altre partite tecniche

Sinistri pagati e denunciati

Si riporta di seguito la ripartizione, per ramo di bilancio, dei sinistri pagati e denunciati del lavoro diretto italiano, comprensivi delle spese direttamente imputabili al sinistro e di quelle indirette inerenti il funzionamento della struttura di liquidazione:

	30.06.08	30.06.07	Var%	30.06.08	30.06.07	Var%
Xxxx Xxxxx
Infortuni	106.747	102.040	4,61	55.106	51.718	6,55
Malattia	92.731	89.080	4,10	111.089	111.629	(0,48)
Corpi di veicoli ferroviari	000	-	-	-	-	-
Xxxxx di veicoli aerei	295	704	(58,10)	24	14	71,43
Corpi di veicoli marittimi,
lacustri e fluviali	2.213	3.758	(41,11)	167	180	(7,22)
Merci Trasportate	3.601	5.752	(37,40)	1.137	1.552	(26,74)
Incendio ed Altri elementi naturali	102.972	98.225	4,83	26.510	26.847	(1,26)
Altri Danni ai Beni	122.800	111.541	10,09	70.535	68.439	3,06
R.C. Aeromobili	1.719	30	-	9	41	(78,05)
R.C. di veicoli marittimi, lacustri e fluviali	-	152	(100,00)	-	36	(100,00)
R.C. Generale	176.923	170.290	3,90	46.843	51.752	(9,49)
Credito	157	380	(58,68)	1	1	-
Cauzioni	15.573	22.823	(31,77)	705	627	12,44
Perdite Pecuniarie	3.572	2.066	72,89	1.874	2.098	(10,68)
Tutela Giudiziaria	880	778	13,11	1.127	1.111	1,44
Assistenza	8.862	9.566	(7,36)	42.465	39.774	6,77
TOTALE RAMI NON AUTO	639.289	617.185	3,58	357.592	355.819	0,50
R.C. Auto	1.809.425	1.761.439	2,72	503.875	508.127	(0,84)
Corpi di veicoli terrestri	195.438	177.749	9,95	148.591	140.643	5,65
TOTALE RAMI AUTO	2.004.863	1.939.188	3,39	652.466	648.770	0,57
TOTALE RAMI DANNI	2.644.152	2.556.373	3,43	1.010.058	1.004.589	0,54

Sinistri pagati Sinistri denunciati (€ migliaia) (Numero)

Il nuovo processo di gestione dei sinistri in Indennizzo Diretto presenta nel primo semestre 2008 buoni livelli di efficienza.

In particolare i tempi di liquidazione dei danni materiali migliorano rispetto ai termini, previsti dalla normativa, entro cui i sinistri devono essere liquidati ed appaiono sempre più in linea con l’obiettivo di un servizio di eccellenza.

Il sistema informatico IES è l’applicativo comune di gestione sinistri esteso, oltre che a tutti gli uffici sinistri, anche a tutte le Agenzie delle Compagnie del Gruppo.

Il modello si pone i seguenti principali obiettivi:

- implementazione del sistema di controllo periferico per periti e carrozzerie;

- ottimizzazione del sistema dei controlli fiduciari;

- coinvolgimento degli agenti per l’efficienza del sistema di canalizzazione;

- rapida attivazione delle interfacce IT.

Con riferimento all’andamento operativo del Ramo R.C. Auto si segnala che i dati a tutto il 30/06/2008 non risultano perfettamente omogenei e quindi confrontabili con le analoghe grandezze dell’esercizio precedente. In particolare l’avvio, con decorrenza 01/02/2007, della nuova procedura di indennizzo diretto aveva comportato una serie di oneri, informatici, organizzativi e procedurali, con un conseguente slittamento dei tradizionali tempi di lavorazione ed elaborazione dei dati relativi ai sinistri.

Infatti dal mese di febbraio 2007, nel ramo R.C. Auto opera il regime di indennizzo diretto che, in caso di incidente stradale, consente ai danneggiati non responsabili, o responsabili solo in parte, di essere risarciti direttamente dal proprio assicuratore. Al riguardo precisiamo che, a decorrere dal 1° gennaio 2008, sono state significativamente modificate le regole per la determinazione dei rimborsi forfettari. In particolare il forfait unico previsto per la convenzione indennizzo diretto è stato sostituito con due forfait distinti, separatamente applicabili per i danni materiali e per le lesioni eventualmente riportate dal conducente.

A breve distanza dall’avvio della nuova modalità di liquidazione è stato pertanto introdotto un ulteriore elemento di novità, che alimenta la disomogeneità nelle serie storiche degli indicatori gestionali e induce ad ancora maggiore cautela nell’esprimere un giudizio definitivo sugli impatti economici derivanti dal nuovo regime di liquidazione.

Con riferimento a Fondiaria-SAI S.p.A. si segnala che i premi contabilizzati del Ramo RC Auto ammontano a € mil. 1.110, con un decremento del -5,25% rispetto al 1° semestre 2007.

Il calo dei premi è da attribuirsi principalmente a tre fattori:

- il primo riguarda la sensibile contrazione delle nuove immatricolazioni di autovetture che, nei primi sei mesi del 2008, ha fatto registrare un – 11,45%. Nel solo mese di giugno il calo è stato pari al 19,50%;

- il secondo risiede nella diminuzione del 4,33% del premio medio complessivo rispetto a quello rilevato nello stesso periodo del 2007 (-

2,78% rispetto al 31/12/2007). Ciò è dovuto ad una maggior richiesta di sconti da parte della clientela e all’influenza della legge n°40 del 2 aprile 2007 (cosiddetto “Decreto Bersani II”), che obbliga ad assegnare ai contratti di assicurazione relativi agli ulteriori veicoli acquistati da un soggetto o da un suo familiare convivente la stessa classe di merito presente sul primo veicolo, anziché la classe di ingresso prevista dalla Compagnia;

- il terzo motivo che ha influenzato la riduzione dei premi è la conseguenza dell’azione di disdetta del portafoglio plurisinistrato, previsto dalle azioni di piano del 2007.

Nel corso dei prossimi mesi si prevede un recupero dello scostamento negativo sia per effetto di un confronto più omogeneo con l’anno precedente e sia per le iniziative messe in atto dalla Compagnia.

Per quanto riguarda i Rami Non Auto si segnala che i premi contabilizzati da Fondiaria - SAI S.p.A. ammontano a € mil. 613,2 con una crescita rispetto al primo semestre 2007 del 2,14%.

Particolarmente interessanti sono gli incrementi dei premi contabilizzati rispetto al primo semestre 2007 per i rami Incendio ed altri eventi naturali, Altri Danni ai Beni e Cauzioni. Risulta in linea rispetto all’anno precedente la raccolta premi realizzata per Infortuni e RCG, mentre continua l’andamento negativo per il ramo Malattia.

Lo sviluppo dei premi realizzato è principalmente riconducibile all’impulso ottenuto dal settore retail, dove si sono concentrate iniziative tecnico-commerciali rivolte al rilancio di alcune tipologie di prodotti, mentre, nel settore corporate, permangono condizioni di mercato estremamente concorrenziali, che rendono difficile uno sviluppo significativo del volume di affari con adeguati margini di redditività.

Fa segnare invece un buon risultato il segmento delle Grandi Aziende che chiude il semestre con un incremento degli incassi pari al +17,1%.

Acquisto dell’83,32% del capitale della società DDOR NOVI SAD

Ad esito dell'aggiudicazione dell'asta per la vendita della società DDOR Novi Sad avvenuta in data 26 novembre u.s. e del perfezionamento, in data 30 novembre 2007, del contratto per l'acquisto dell'83,32% del capitale della suddetta società con la Deposit Insurance Agency of Serbia, in qualità sia di azionista in proprio, sia di mandataria di un gruppo di azionisti di minoranza, nonché dell'ottenimento di tutte le autorizzazioni richieste, Fondiaria-SAI S.p.A. ha acquistato il 31/1/2008 la partecipazione suddetta, a fronte del pagamento del prezzo di acquisto, pari a circa € mil. 223. Le azioni DDOR Novi Sad sono state ammesse alla quotazione sul mercato OTC della Borsa di Belgrado. E’ quindi previsto che Fondiaria-SAI S.p.A. proceda al lancio di un’OPA residuale,come previsto nel contratto di acquisizione.

DDOR è la seconda compagnia assicurativa del mercato serbo con una quota di mercato del 30% circa e con una raccolta premi a fine 2007 di oltre € mil. 159 in crescita del 13% rispetto al 2006 (€ mil. 140). La compagnia ha chiuso l’esercizio 2007 con un utile netto di € mil. 2 (€ mil. 9 al 31/12/2006).

Per la Serbia, che ha recentemente siglato con l’Unione Europea l’accordo di associazione e stabilizzazione, primo passo verso l’ingresso nella UE atteso per il 2014, l’Italia rappresenta il principale partner commerciale con una quota del 15%

sul totale delle esportazioni. Il mercato serbo evidenzia inoltre una rilevante presenza di investimenti diretti esteri nel paese soprattutto nel settore finanziario dove i più importanti istituti di credito del paese sono controllati da gruppi stranieri, ed in particolar modo gruppi bancari italiani a cui fanno capo rispettivamente la prima e la quinta banca del paese.

La compagnia vanta una presenza capillare sul territorio con una rete di oltre 100 punti vendita diretti per un totale di 1.000 venditori circa, a cui si somma in prospettiva una rete di 60 sportelli bancari grazie alla recente stipula di un accordo di bancassurance con Metalsbanka, seconda banca indipendente del paese partecipata al 15% dalla medesima DDOR. La presenza commerciale è concentrata particolarmente nelle regioni più ricche del paese, la Vojvodina e la Serbia centrale. DDOR con 700.000 clienti circa ed un brand storico ed affermato, è il primo operatore privato del mercato assicurativo serbo alle spalle della compagnia statale Dunav (37% circa di quota di mercato). Il mercato serbo, con una crescita attesa del PIL del 7% nel 2007, inflazione in calo ed una valuta stabile verso l’Euro, presenta interessanti opportunità per il business assicurativo ancora scarsamente sviluppato (il rapporto tra premi assicurativi e PIL è pari all’1,8% contro il 7,2% dell’Italia e l’8% medio dei paesi UE).

Sotto il profilo finanziario il prezzo pagato per il controllo di DDOR evidenzia multipli in linea a quelli medi di mercato a testimonianza della volontà di Xxxxxxxxx- SAI S.p.A. di cogliere opportunità di crescita internazionali solo se basate su concrete prospettive di creazione di valore per i propri azionisti.

Fondiaria-SAI S.p.A. con questa operazione concretizza un primo tassello dell’annunciata strategia di espansione sui mercati esteri acquisendo la leadership di mercato di un paese con significative potenzialità di crescita nel settore assicurativo e poche ulteriori opportunità di ingresso per operatori stranieri, ponendo al contempo le premesse per la costituzione di una piattaforma che possa rappresentare la base per un’ulteriore crescita nei paesi dell’Europa Orientale.

Con riferimento ai dati del primo semestre 2008 si segnala che il conto economico è consolidato a partire dalla data di acquisizione del controllo.

La compagnia, nel periodo considerato, ha contabilizzato premi di competenza per € mil. 59,5 e registrato sinistri di competenza per € mil. 35,8. Il rapporto sinistri a premi si attesta al 60,1%.

Permane elevata l’incidenza delle spese generali sui premi, pari al 35,3%, a causa della particolare struttura in cui è articolata la Compagnia. Il combined ratio si attesta comunque a livelli inferiori al 100% (98,0%).

Il risultato di periodo risulta positivo per € mil. 4,1, pur scontando i primi effetti del rafforzamento patrimoniale conseguente alla recente acquisizione da parte del Gruppo.

Progetto Autoriparazioni

Fondiaria-SAI S.p.A. ha predisposto una apposita società veicolo controllata al 100%, denominata Auto Presto & Bene S.r.l., da utilizzare per la realizzazione di un progetto di lancio di un nuovo sistema di gestione delle autoriparazioni, che consentirà alla Compagnia di sfruttare le opportunità derivanti dall’introduzione del nuovo regime dell’indennizzo diretto. Tenuto conto che il Gruppo Fondiaria-SAI liquida mediamente ogni anno poco più di 1 miliardo di euro per autoriparazioni, si sottolinea come l’indennizzo diretto amplifichi la possibilità di produrre valore dal sistema autoriparazioni e come la quota di mercato raggiunta consenta di gestire il ciclo sinistri secondo logiche più industriali.

La canalizzazione della gestione del ciclo sinistri prevista dalla nuova normativa rappresenta un’opportunità per la creazione di valore, unitamente alla possibilità di presidiare il livello di servizio e di intervenire nella supply chain attraverso accordi con fornitori e riparatori. Il tutto con l’obiettivo di pagare il “giusto prezzo” ed offrire un servizio di eccellenza. Il progetto consentirà la riduzione dei costi della manodopera e dei costi di acquisto dei ricambi. Il primo passo per ridurre i costi di riparazione è quello di assicurare un controllo adeguato volto ad identificare le criticità sull’attività degli autoriparatori.

In particolare la nuova struttura consentirà:

- l’aggregazione della domanda e la negoziazione con i fornitori;

- il presidio dei costi di riparazione con risorse specialistiche;

- il presidio infrastrutture IT;

- il controllo del capitale circolante ed il bilanciamento delle scorte.

Successivamente alla chiusura del semestre la controllata Auto Presto & Bene ha acquistato un fabbricato ad uso industriale in Grugliasco (To) per complessivi € mil. 5,2.

Tale acquisto rappresenta il primo passo della strategia della società, finalizzata alla creazione di una rete di strutture che si dedicheranno alla gestione del ciclo delle riparazioni derivanti dai danni subiti dagli assicurati delle compagnia del Gruppo esercenti i rami Auto.

Avvio di una partnership con il gruppo GPA per la distribuzione di prodotti assicurativi attraverso il network dei CAAF.

Nell’ambito di un accordo con l’azionista di controllo del gruppo di brokeraggio assicurativo GPA per lo sviluppo di una partnership industriale, Fondiaria-SAI

S.p.A. ha acquistato una quota del 10% del capitale sociale delle tre principali società del Gruppo GPA (GRUPPO GPA, MEDIORISCHI S.P.A., DOWNALL S.P.A.) al prezzo complessivo di € mil. 10.

L’accordo prevede che Fondiaria-SAI S.p.A., in qualità di socio del gruppo GPA e di provider di prodotti assicurativi Xxxx Xxxxx, sviluppi, unitamente ad altri partner assicurativi, la distribuzione di polizze attraverso il network dei CENTRI DI ASSISTENZA FISCALE della CONFEDERAZIONE ITALIANA SINDACATI

LAVORATORI (CISL), con la quale il Gruppo GPA ha dato vita ad una specifica joint venture.

L’accordo, che fa leva sulla capillare rete dei Centri di Assistenza Fiscale della CISL (oltre 2.000 punti in varie regioni italiane che assistono 2,3 milioni di iscritti, su un totale di 4,4 milioni di associati), attraverso la professionalità dei consulenti dei CAAF intende valorizzare la profonda conoscenza del cliente e delle sue esigenze per definire un’offerta assicurativa assolutamente mirata e personalizzata, con mutui benefici per i clienti e le compagnie assicurative. Attraverso questa, ed altre iniziative analoghe, il Gruppo GPA prevede di sviluppare complessivamente, a regime, un volume di premi intermediati di circa € mil. 700 annui.

Per il Gruppo Fondiaria-SAI la partnership con GPA rappresenta - in una fase di progressiva saturazione commerciale del mercato - un’opportunità di ulteriore crescita nei Rami Danni attraverso una strategia distributiva innovativa basata sull’accesso a reti “alternative” non in concorrenza con le tradizionali reti di Fondiaria-SAI (agenti/sportelli bancari) che continuano a rimanere strategiche nell’ambito delle politiche di crescita del gruppo. L’accordo consentirà peraltro a Fondiaria-SAI S.p.A. di consolidare, rispetto a quanto già oggi realizzato, il volume di attività “tradizionale” sviluppato nel settore del brokeraggio assicurativo con il Gruppo GPA.

Progetto “Green Box”

Segnaliamo che è interesse di Fondiaria-SAI S.p.A. realizzare in collaborazione con le Società PaySat e Xxxxxxxxxxxx.xx un’attività di sperimentazione, in alcune aree geografiche, legata all’installazione del Green box su un campione di veicoli determinato sulla base delle indicazioni di seguito precisate.

Il progetto, denominato Green Box, si inserisce nell’ambito degli studi in corso da parte della Fondiaria - SAI S.p.A. per la realizzazione di eventuali future forme tariffarie parametrate anche sulle modalità di utilizzo del veicolo e sulla condotta di guida del proprietario.

L’obiettivo della sperimentazione per le predette Società si concretizza nella validazione del modello realizzato, mentre per Fondiaria-SAI S.p.A. nell’acquisizione dei dati sugli stili di guida.

“Green Box” è un terminale avanzato per applicazioni di localizzazione satellitare, telecontrollo, logistica e antifurto. I servizi erogati grazie all’installazione del “Green Box” sono sostanzialmente raggruppabili in:

- servizi di rilevazione delle percorrenze;

- servizio di rilevazione dell’incidente stradale;

- servizio di ritrovamento del veicolo in seguito a furto totale.

PaySat ha messo a disposizione di Fondiaria-SAI S.p.A. circa 1.200 impianti da installare su autovetture dei propri clienti. Gli impianti che verranno installati rimarranno in funzione per i successivi 12 mesi all’installazione e nessun onere - sia per l’impianto che per l’installazione - sarà a carico del cliente.

SETTORE ASSICURATIVO VITA

ANDAMENTO GESTIONALE

Con riferimento a Fondiaria-SAI S.p.A. e a Milano Assicurazioni S.p.A., nei primi sei mesi del 2008, la produzione Vita Individuali da parte delle reti di distribuzione è stata orientata in larga parte verso prodotti collegati alle Gestioni Separate a premio unico e, a partire dal mese di aprile, anche a premio annuo, in quanto caratterizzati da rendimento minimo garantito e protezione dell’investimento, con particolare attenzione al presidio dell’importante segmento dei capitali in scadenza di polizze vita e di capitalizzazione, e verso le polizze Index Linked, che nell’edizione di marzo WORLD CUP e in quella di giugno WORLD CUP 2, sono state bene accolte dalla clientela con un risultato produttivo decisamente soddisfacente.

Nel primo semestre si è realizzato il lancio della nuova tariffa Temporanea Caso Morte DEDICATA che ha introdotto la differenziazione degli assicurati secondo il loro rapporto con il tabacco e nel secondo trimestre è iniziata la commercializzazione del nuovo prodotto rivalutabile a premio annuo costante OPEN PIU’ caratterizzato dalla presenza di un bonus legato alla fedeltà del cliente, che ha trovato un discreto apprezzamento da parte della rete agenziale e della clientela. Tutto il listino delle polizze rivalutabili è stato rinnovato legandolo alla gestione separata FONSAI RE.

In riferimento al segmento della previdenza complementare, attuata mediante PIP, nei primi sei mesi dell’esercizio si è assistito ad un discreto (e previsto) incremento della nuova produzione rispetto all’esercizio precedente.

Con riferimento a Fondiaria-SAI S.p.A. e a Milano Assicurazioni S.p.A., nel corso del primo semestre è proseguita l’azione di presidio del segmento dei fondi pensione preesistenti con gestione assicurativa, in un’ottica di incentivazione al conferimento del TFR ai fondi medesimi . Questa azione è destinata a proseguire ancora nel tempo, sebbene con enfasi minore, a fronte del diritto di ripensamento da parte di coloro che abbiano inizialmente deciso di lasciare il TFR presso il proprio datore di lavoro.

Inoltre il settore ha già in corso un’ulteriore azione nell’ambito del segmento dei Fondi Pensione, finalizzata a proporre l’abbinamento di strumenti assicurativi sia classici sia con contenuto più finanziario, per la gestione dei propri accantonamenti, nonchè prodotti di rendita vitalizia immediata per la conversione degli accantonamenti realizzati.

I prodotti connessi agli accantonamenti di fine rapporto (VALORE TFR e VALORE TFM), pur nell’ambito di una sostanziale tenuta del portafoglio, risentono di una oggettiva contrazione per effetto delle regole che orientano il TFR verso i Fondi Pensione. Tale contrazione risulta comunque abbastanza contenuta grazie a nuove sottoscrizioni di polizze da parte di aziende con un numero di dipendenti inferiori alle 50 unità.

In conseguenza della situazione che il mercato finanziario sta evidenziando ormai da tempo, il trend distributivo dei prodotti di capitalizzazione di grosso taglio destinati a Clienti istituzionali (fondazioni bancarie, finanziarie, cooperative, etc.) risulta fortemente diminuito. Si è inoltre manifestato in maniera molto sostenuta il fenomeno degli smobilizzi anticipati, come pure il mancato rinnovo delle convenzioni in scadenza, nonostante i tentativi fatti di mantenimento dei clienti offrendo un significativo miglioramento delle condizioni applicate.

Ovviamente gli smobilizzi anticipati vengono attuati dando piena applicazione alle specifiche clausole penalizzanti l’esercizio anticipato del diritto di riscatto contrattualmente previste e quindi con oneri aggiuntivi a carico della controparte.

Il comparto delle coperture di rischio ha proseguito con risultati positivi il presidio istituzionale del settore delle assicurazioni derivanti dalla contrattazione collettiva, come pure quello delle coperture accessorie tipiche dei Fondi pensione

Il comparto dei Fondi Pensione Aperti sta manifestando la propria tenuta in termini sia di teste che di flusso contributivo, peraltro in presenza di una crescita seppur contenuta ma costante.

Con particolare riferimento a Fondiaria-SAI S.p.A., si evidenziano alcuni dati di dettaglio al 30 giugno 2008:

- FONDO PENSIONE APERTO SAI

N° iscritti 4.740, contributi del semestre 4.047 migl./€, patrimonio in gestione 31,986 migl./€

- FONDO PENSIONE APERTO FONDIARIA PREVIDENTE

N° iscritti 8.210, contributi del semestre 7.773 migl./€, patrimonio in gestione 79,155 migl./€

- FONDO PENSIONE APERTO CONTO PREVIDENZA

N° iscritti 3.745, contributi del semestre 4.485 migl./€, patrimonio in gestione 29,802 migl./€

Con riferimento alla società Milano Assicurazioni S.p.A., si evidenziano alcuni dati di dettaglio al 30 giugno 2008:

- FONDO PENSIONE APERTO MILANO

N° iscritti 2133, contributi del semestre 2,013 migl./€, patrimonio in gestione 3,194 migl./€

Con riferimento all’attività di Bancassicurazione, questa si attua attraverso una rete di distribuzione di oltre 2.900 sportelli. Le attuali contingenze del mercato finanziario ed il processo di integrazione che ha coinvolto alcuni partners bancari non hanno certo favorito, nel corso di questo primo semestre, il dispiegarsi di tutte le potenzialità del comparto.

Anche in tal caso l’offerta è profilata privilegiando la sicurezza e la stabilità del rendimento, nonché gli aspetti previdenziali. Il fatto che le soluzioni più richieste siano orientate su prodotti che incorporano garanzie di rendimento o di mantenimento del valore del capitale nel corso del tempo ha comportato una riduzione del volume dei premi, ma una nuova produzione maggiormente orientata verso queste forme assicurative, per definizione più profittevoli per il Gruppo.

Premi

I premi del lavoro diretto di competenza del primo semestre 2008 hanno raggiunto il valore complessivo di € mil. 2.127, con un decremento del 10,32%.

Si segnala che la raccolta premi al 30/06/2008 non comprende più il contributo (pari al 50% dei premi emessi) dalla controllata Po Vita considerato che la quota di partecipazione è stata dismessa nel corso del primo trimestre 2008. Sempre nel corso

del primo trimestre 2008 ha preso corpo la nuova alleanza con il Gruppo Banco Popolare per il tramite della controllata Popolare Vita, che segna una raccolta premi per € mil. 998.

La tabella che segue evidenzia il dettaglio per ramo ed il confronto con il semestre precedente:

(importi espressi in € migl.)	30.06.08	30.06.07	Var. %
I - Assicurazioni sulla durata della vita umana	797.239	652.340	22,21
III - Assicurazioni di cui ai punti I e II connesse con fondi di investimento	1.148.277	1.261.855	(9,00)
IV - Assicurazioni malattia ex art. 1 lett. d) Dir. Cee 79/267	145	62	133,87
V - Operazioni di capitalizzazione di cui all’art. 40 del D.Lgs 17/3/95 n. 174	181.252	457.376	(60,37)
TOTALE LAVORO DIRETTO	2.126.913	2.371.633	(10,32)

La raccolta premi avvenuta tramite sportelli bancari ammonta ad € mil. 1.350 e rappresenta il 63% del totale della raccolta del lavoro diretto (61% al 31/12/2007).

I premi ceduti ammontano a € mil. 13,5 (€ mil. 12,1 al 30/06/2007).

Gli oneri relativi ai sinistri, al netto delle cessioni in riassicurazione, ammontano a € mil. 2.174,5 (€ mil. 2.363,2 al 30/06/2007).

Si registra un incremento dell’incidenza delle spese di gestione rispetto ai premi (6,5% al 30/06/2008 contro il 6,0% al 30/06/2007).

Le riserve tecniche lorde ammontano a € mil. 18.159 e registrano un decremento di

€ mil. 1.662 rispetto alla chiusura del precedente esercizio, la variazione è riconducibile al perdurare del trend di rialzo dei tassi del mercato finanziario, con la conseguente crescita del fenomeno degli smobilizzi anticipati.

Si segnala infine che la raccolta complessiva del settore comprende anche € mil. 256 (€ mil. 83 al 30/06/2007), a fronte di contratti di investimento non rientranti nell’ambito di applicazione dell’IFRS 4 e pertanto non inseriti tra i premi emessi, ma contabilizzati tra le passività finanziarie secondo la tecnica del deposit accounting.

La nuova produzione, secondo la metrica dei premi annui equivalenti (“Annual Premium Equivalent” o “APE”) per il Gruppo, relativamente ai prodotti rientranti nell’ambito di applicazione dell’IFRS 4, escludendo pertanto i contratti trattati con il metodo del “deposit accounting”, ha registrato un decremento del 10,5%, attestandosi a € mil. 188,8 contro € mil. 210,9 al 30/06/2007. La Bancassurance contribuisce per € mil. 139,4 contro € mil. 138,6 al 30/06/2007 (+0,6%).

Relativamente alla base di calcolo dell’APE, si è presa in considerazione la somma dei premi annui di nuova produzione e un decimo dei premi unici.

La nuova produzione complessiva del settore, che tiene conto anche dei contratti di investimento non rientranti nell’ambito di applicazione dell’IFRS 4, si attesta a € mil. 212,1 contro € mil. 215,7 al 30/06/2007 registrando un decremento dell’1,7%.

Vendita della partecipazione detenuta nella società Po Vita S.p.A.

Con lettera datata 17 gennaio 2008, la Cassa di Risparmio di Parma e Piacenza (di seguito: CRPP) ha esercitato l’opzione di acquisto ad essa spettante dal patto parasociale relativo alla partecipazione al capitale di Po Vita S.p.A. (compartecipata al 50% fra CRPP e la controllata SAI Holding Italia S.p.A.), designando quale acquirente della partecipazione stessa Crédit Agricole Assurance Italia Holding S.p.A.

Il recesso è diventato efficace lo scorso 31 marzo, dopo l’ottenimento di tutte le autorizzazioni da parte dell’acquirente: il trasferimento delle azioni è avvenuto nei primi giorni di aprile.

In deroga al patto parasociale, le parti hanno concordato di procedere ad una determinazione consensuale del prezzo relativo al 50% della partecipata Po Vita S.p.A., stabilendolo in € mil. 105, oltre al diritto di SAI Holding Italia S.p.A. di incassare il dividendo deliberato in data 25 febbraio 2008 dal Consiglio di Amministrazione di Po Vita S.p.A. pari a € mil. 1. Dalla cessione, il Gruppo Fondiaria-SAI ha realizzato una significativa plusvalenza ammontante, al lordo di imposta, a € mil. 29.

RIASSICURAZIONE

La struttura riassicurativa di Gruppo ricalca pressoché fedelmente il sistema di protezione previsto per Fondiaria-SAI S.p.A. Il programma proporzionale consente ad ogni Compagnia di ritenere una parte adeguata di premio con riferimento al volume del singolo portafoglio, e di proteggere riassicurativamente le punte di assunzione che potrebbero influenzare negativamente il risultato finale.

La compagnia riassicurativa di Gruppo, The Xxxxxxxx Re, fornisce adeguata protezione ad ogni singola Compagnia su base riassicurativa, e successivamente provvede ad integrare tra loro i vari portafogli al fine di ottenere specifica protezione in retrocessione da parte del mercato internazionale.

Riassicurazione Danni

Nel corso del primo semestre 2008, la politica di riassicurazione dei Xxxx Xxxxx del Gruppo ha fatto registrare premi ceduti e retroceduti per € mil. 145 e premi assunti per € mil. 12: il saldo della riassicurazione passiva ha mostrato un valore negativo di

€ mil. 46.

Per l’anno 2008, il collocamento di tutte le cessioni del portafoglio del Gruppo sul mercato internazionale è avvenuta per il tramite della The Xxxxxxxx Re Ireland Ltd con le seguenti eccezioni:

- i rami trasporti collocati tramite la controllata SIAT;

- i rami aviazione collocati direttamente dalle compagnie sottoscrittrici;

- il portafoglio non marine di SIAT collocato con Milano Assicurazioni;

- il ramo assistenza protetto direttamente dalla controllata Pronto Assistance;

- i rischi di particolare rilevanza ceduti in facoltativo collocati direttamente dalle compagnie.

La politica riassicurativa si è orientata su cessioni su base non proporzionale a protezione dei singoli rischi o cumuli di rischi derivanti da uno stesso evento per i rami Incendio, Infortuni, Furto, RC Generale, RCAutoveicoli Terrestri e Corpi di Veicoli Terrestri mentre su base proporzionale si è provveduto alla cessione per il ramo Credito. Per quanto riguarda i rami Trasporti, Aviazione, Cauzioni e Rischi Tecnologici è stata confermata la struttura mista basata su trattati proporzionali e protezioni in eccesso di sinistro. Alla luce del buon andamento del diretto ed in assenza di sinistri da eventi naturali, il saldo delle cessioni in riassicurazione è risultato favorevole per i nostri riassicuratori anche se in misura inferiore a quanto previsto, a causa di qualche sinistro per rischio, soprattutto nel ramo Incendio.

La controllata SIAT ha provveduto a collocare sul mercato riassicurativo le protezioni relative al settore Trasporti agendo come riassicuratore delle compagnie del Gruppo, con una struttura mista basata su trattati proporzionali e protezioni in eccesso di sinistro. I restanti rami “non marine”, comunque in fase di dismissione, sono stati integrati nei vari programmi di Gruppo tramite la Milano Assicurazioni.

Le controllate SASA e LIGURIA, seguendo le linee guida impartite da Fondiaria- SAI S.p.A., hanno provveduto a collocare i rami Trasporti tramite la SIAT, mentre sono stati utilizzati i programmi di Gruppo per le altre garanzie, con la eccezione del ramo Assistenza come sopra evidenziato.

In casi specifici, dove viene richiesta una priorità inferiore, si è provveduto a collocare specifici programmi sottostanti.

Con riferimento alla riassicurazione attiva sono inclusi i dati al 30/06/2008 per tutti gli affari facoltativi e le accettazioni da compagnie del Gruppo ed al 30/06/2007 per tutte le altre tipologie di trattati. Dopo l'appostazione prudenziale nei bilanci precedenti ed al netto delle relative retrocessioni viene confermato l'equilibrio del risultato per la globalità del portafoglio.

Riassicurazione Vita

Il programma riassicurativo, come negli anni scorsi, è costituito da un trattato proporzionale in eccedente. Le ritenzioni sono variabili secondo quanto previsto dalle singole cedenti di Gruppo. La controllata The Xxxxxxxx Re provvede a riassicurare tale portafoglio e ricerca copertura sul mercato internazionale tramite una struttura non proporzionale per i rischi di punta ed una specifica protezione Stop Loss sul conservato di Gruppo.

Le ritenzioni previste continuano ad essere contenute per le compagnie partecipate, soprattutto se confrontate alla capacità totale fornita.

SETTORE IMMOBILIARE

Al fine di cogliere le opportunità del mercato immobiliare, il Gruppo ha presentato nel piano industriale 2006-2008 tre modalità di investimento, classificate in funzione del differente livello di rischiosità:

- investimenti in immobili già sviluppati e messi a reddito con significativi ritorni (escluse joint venture), da effettuarsi tramite l’utilizzo delle riserve tecniche del Gruppo;

- investimenti in immobili da ristrutturare o in nuovi sviluppi (posseduti al 100%), utilizzando il veicolo di Gruppo rappresentato dal fondo comune di investimento immobiliare chiuso ad apporto privato Tikal R.E. Fund;

- investimenti in immobili e/o in iniziative immobiliari in joint venture (inclusi i nuovi sviluppi), tramite le società del Gruppo Immobiliare Lombarda.

I risultati del settore immobiliare comprendono l’operatività del Gruppo Immobiliare Lombarda, delle controllate International Strategy s.r.l., Nit s.r.l. e di altre società minori, nonché del Fondo Immobiliare chiuso Tikal R.E.

Si riportano di seguito i principali dati relativi al settore immobiliare:

(€ migl.)	30.06.2008	30.06.2007
Utili realizzati	40	5.180
Totale ricavi	99.878	95.437
Interessi passivi	11.272	10.530
Risultato prima delle imposte	(9.470)	2.330
	30.06.2008	31.12.2007
Investimenti immobiliari	1.069.156	973.317
Passività finanziarie	427.085	396.215

Il risultato economico del settore, prima delle imposte, è negativo per € mil. 9,5 contro un risultato positivo di € mil. 2,3 del 2007. Il risultato negativo sconta le quote di ammortamento e gli interessi passivi di periodo, non controbilanciati dai proventi di eventuali realizzi.

Tra le principali operazioni poste in essere nel 1° semestre 2008 si segnala:

- il Gruppo Immobiliare Lombarda ha proseguito l’attività volta alla riqualificazione del patrimonio di proprietà e all’incremento di redditività del medesimo, contestualmente allo sviluppo delle iniziative immobiliari in portafoglio. I ricavi di competenza del semestre ammontano a circa € mil. 80. Il risultato di periodo è negativo per € mil. 5,5 (€ mil. 10,7 al 30/06/2007);

- Tikal R.E. Fund ha sottoscritto nel mese di gennaio il preliminare per l’acquisto, dalla parte correlata Sinergia Seconda Srl, dei seguenti fabbricati: intera proprietà ad uso uffici, sita in Milano, via dei Missaglia,

n. 97, edificio A2,al prezzo complessivo di € mil. 20; porzioni immobiliari ad uso uffici, site in Roma, via Xxxxxxxx Xxxxxxx,14 al prezzo di € mil. 4. Il risultato di periodo, al netto della variazione di fair value degli immobili e comprensivo di ammortamenti di periodo, è positivo per € mil. 0,5.

- Nel gennaio 2008 la collegata IGLI S.p.A. ha siglato un accordo di equity swap con Abn-Amro sul 3% di Impregilo S.p.A. che ha comportato per Immobiliare Lombarda, quale sostegno finanziario pro-quota, un finanziamento soci infruttifero di € mil. 18.

- Nel xxxxx xxx 0xxxxxxxxx la collegata Chrysalis S.p.A., di cui la controllata Immobiliare Lombarda S.p.A. deteneva il 20% del capitale sociale, è stata incorporata dalla società di diritto lussemburghese Butterfly. La percentuale di partecipazione di Immobiliare Lombarda S.p.A. è rimasta invariata.

- Sono state infine effettuate alcune operazioni infragruppo di natura immobiliare volte ad ottimizzare la locazione del patrimonio in veicoli ed entità maggiormente idonee alla sua valorizzazione. Tali operazioni non hanno generato effetti economici e patrimoniali sui conti consolidati.

- International Strategy ha quasi ultimato le vendite delle unità immobiliari possedute e restano in carico le unità di minore commerciabilità iscritte a circa € mil. 10,6.

Rinnovo del patto parasociale relativo ad IGLI S.p.A.

In data 12 marzo 2008, Immobiliare Lombarda S.p.A ha sottoscritto un accordo con Autostrade per l’Italia S.p.A. e Argo Finanziaria S.p.A che disciplina, tra l’altro, il rinnovo sino al 12 giugno 2009 del patto parasociale stipulato in data 8 marzo 2007, la cui scadenza era originariamente fissata al 12 giugno 2008, avente ad oggetto le rispettive partecipazioni in IGLI S.p.A., società che detiene una partecipazione pari al 29,548% del capitale sociale ordinario di Impregilo S.p.A., quotata sul Mercato Telematico Azionario organizzato e gestito da Borsa Italiana S.p.A.

Si ricorda che Immobiliare Lombarda S.p.A. detiene una partecipazione complessiva nella società IGLI S.p.A. pari al 33,3% del capitale e che il patto parasociale disciplina la governance di IGLI S.p.A., nonché i diritti nascenti dalla partecipazione detenuta da IGLI S.p.A. medesima nel capitale sociale di Impregilo S.p.A.

L’efficacia del rinnovo del patto era sospensivamente condizionata a che entro la data del 12 giugno 2008, la Commissione Europea, alternativamente, avesse informato Immobiliare Lombarda S.p.A., Autostrade per l’Italia S.p.A. e Argo Finanziaria S.p.A che l’accordo non realizzava una concentrazione ai sensi del Regolamento (CE) n. 139/2004, ovvero, avendo informato le medesime parti che l’accordo realizza una concentrazione ai sensi del Regolamento (CE) n. 139/2004, avesse adottato un provvedimento di autorizzazione.

In data 6 maggio 2008 la Commissione Europea ha informato Autostrade per l’Italia S.p.A., Immobiliare Lombarda S.p.A. e Argo Finanziaria S.p.A. che tale accordo non realizza una concentrazione ai sensi del Regolamento (CE) n. 139/2004.

Conseguentemente, essendosi verificata la condizione sospensiva all’efficacia dell’accordo di rinnovo, il patto parasociale è rinnovato sino al 12 giugno 2009.

SETTORE DEL RISPARMIO GESTITO E ALTRE ATTIVITA’

Il settore “Altre attività” comprende, oltre la Capogruppo Premafin HP S.p.A., le Società del Gruppo operanti nell’ambito del risparmio gestito, le società finanziarie e le controllate BANCASAI e Banca Gesfid.

Il risultato prima delle imposte del settore è positivo per circa € mil. 2 (€ mil. 3,9 al 30/06/2007).

Rapporti con Banca Italease

Fondiaria-SAI S.p.A. e Banca Italease hanno provveduto in data 8 gennaio 2008, in seguito alle mutate condizioni della prospettata partnership industriale determinatesi per effetto delle note vicende che hanno interessato il Gruppo Italease e della posizione assunta al riguardo da Banca d’Italia, a risolvere consensualmente i contratti di compravendita ed i collegati accordi, siglati in data 26 aprile 2007, che prevedevano:

- l’acquisizione iniziale da parte di Banca Italease di una quota del 50% del capitale sociale di BANCASAI;

- l’acquisizione da parte di Banca Italease di una quota pari all’80% del capitale sociale di SAI Asset Management SGR (già Effegestioni SGR);

- la costituzione di una joint venture assicurativa nel ramo Vita mediante l’acquisizione iniziale da parte di Banca Italease di una quota di minoranza del capitale sociale di Systema Vita S.p.A.

Nell’ambito dei complessivi accordi che hanno portato alla risoluzione consensuale dei contratti sopra richiamati, Fondiaria-SAI S.p.A. e Banca Italease hanno siglato, sempre in data 8 gennaio 2008, un nuovo accordo che prevede la distribuzione in esclusiva di prodotti assicurativi Vita del Gruppo Fondiaria-SAI mediante le filiali e la rete degli agenti ed intermediari convenzionati del Gruppo Banca Italease. Tale accordo commerciale riguarda prodotti Vita prevalentemente del ramo I, III e V. e ha una durata di cinque anni, rinnovabile a scadenza per ulteriori cinque anni.

GESTIONE PATRIMONIALE E FINANZIARIA
SITUAZIONE PATRIMONIALE (importi espressi in € mil.)	30.06.08	31.12.07
Attività immateriali	2.008,1	1.817,9
Attività materiali	1.247,0	1.205,8
Riserve tecniche a carico dei riassicuratori	848,1	905,3
Investimenti	34.775,0	37.973,8
Crediti diversi	2.399,2	2.576,1
Altri elementi dell'attivo	911,5	837,4
Disponibilità liquide e mezzi equivalenti	604,4	723,9
Totale attività	42.793,3	46.040,2
Patrimonio Netto	4.206,4	4.837,3
- di pertinenza del gruppo	841,9	923,3
- di pertinenza di terzi	3.364,5	3.914,0
Accantonamenti	293,2	257,3
Riserve tecniche	29.534,8	31.343,1
Passività Finanziarie	6.793,2	7.553,5
Debiti	1.204,8	1.146,4
Altri elementi del passivo	760,9	902,6
Totale patrimonio netto e passività	42.793,3	46.040,2

Il patrimonio netto ammonta a € mil. 4.206,4 (€ mil. 4.837,3 al 31/12/2007) e la quota di pertinenza della Capogruppo ammonta a € mil. 841,9 (€ mil. 923,3 al 31/12/2007).

INVESTIMENTI E DISPONIBILITÀ

Al 30/06/2008 il volume degli investimenti ha raggiunto € mil. 34.775 con un decremento dell’8,4% rispetto agli investimenti in essere al 31/12/2007.

Alla riduzione del volume degli investimenti contribuisce in primo luogo il deconsolidamento della controllata Po Vita, il cui contributo agli investimenti del Gruppo ammontava, al 31/12/2007, a € mil. 2.027.

Il residuo decremento trova principale fondamento nel negativo andamento dei mercati finanziari registrato nel corso del semestre, con la conseguente penalizzazione del valore di carico degli strumenti finanziari valutati a fair value, che concorrono significativamente alla riduzione.

Il prospetto seguente evidenzia gli investimenti, le attività materiali e le disponibilità al 30/06/2008, confrontati con i corrispondenti ammontari al 31/12/2007.

(importi espressi in € mil.)	30.06.08	Comp %	31.12.07	Comp %	Var. %
Investimenti immobiliari	2.281,2	6,23	2.166,2	5,43	5,30
Partecipazioni in controllate, collegate e joint venture	241,8	0,66	228,5	0,57	5,82
Finanziamenti e crediti	1.697,1	4,63	1.346,4	3,37	26,05
Attività finanziarie disponibili per la vendita	20.288,2	55,39	23.286,1	58,36	(12,87)
Attività finanziarie a fair value
rilevato a Conto Economico	10.266,7	28,03	10.946,6	27,43	(6,21)
Totale Investimenti	34.775,0	94,95	37.973,8	95,16	(8,42)
Attività materiali: immobili e altre attività materiali	1.247,0	3,40	1.205,8	3,02	3,42
Totale attività non correnti	36.022,0	98,35	39.179,6	98,19	(8,06)
Disponibilità liquide e mezzi equivalenti	604,4	1,65	723,9	1,81	(16,51)
Totale attività non correnti e
disponibilità liquide	36.626,4	100,00	39.903,5	100,00	(8,21)

Le attività finanziarie disponibili per la vendita e le attività finanziarie valutate a fair value rilevato a conto economico presentano la seguente composizione:

(importi espressi € mil.)	30.06.08	31.12.07	Var. %
Attività finanziarie disponibili per la vendita	20.288,2	23.286,1	(12,9)
Titoli di capitale	2.238,2	3.047,6	(26,6)
Quote OICR	798,9	842,2	(5,1)
Xxxxxx di debito	17.248,3	19.393,5	(11,1)
Altri investimenti finanziari	2,8	2,8	1,8
Attività finanziarie a fair value rilevato a conto economico	10.266,7	10.946,6	(6,2)
Titoli di capitale	237,6	286,2	(17,0)
Quote OICR	1.177,9	1.795,5	(34,4)
Xxxxxx di debito	8.168,6	8.323,9	(1,9)
Altri investimenti finanziari	682,7	541,0	26,2

La seguente tabella pone in evidenza i risultati della gestione finanziaria ed immobiliare del periodo in corso confrontati con l’analogo periodo dell’esercizio precedente:

(importi espressi € mil.)	30.06.08	30.06.07	Variazione
Proventi netti derivanti da strumenti
finanziari a fair value rilevato a conto
economico	(402,4)	(1,6)	(400,7)
Proventi netti derivanti da
partecipazioni in controllate, collegate
e joint venture	26,7	12,9	13,8
Proventi derivanti da altri strumenti
finanziari e investimenti immobiliari di cui:
- Interessi attivi	437,4	405,2	32,2
- Altri proventi	181,9	150,8	31,2
- Utili realizzati	56,9	105,4	(48,5)
- Utili da valutazione	0,4	0,1	0,4
TOTALE PROVENTI	301,0	672,8	(371,8)
Oneri derivanti da altri strumenti
finanziari ed investimenti immobiliari
di cui:
- Interessi passivi	86,2	75,4	10,7
- Altri oneri	32,9	31,1	1,8
- Perdite realizzate	57,6	34,5	23,1
- Perdite da valutazione	22,0	18,1	3,9
TOTALE ONERI ED INTERESSI
PASSIVI	198,7	159,1	39,6
TOTALE PROVENTI NETTI	102,3	513,7	(411,5)

Si segnala che i proventi netti derivanti da strumenti finanziari a fair value rilevati a conto economico comprendono oneri netti relativi a contratti del settore Vita il cui rischio è a carico degli assicurati per € migl. 357.344 (negativi per € migl. 39.419 al 30/06/2007).

Tale decremento trova compensazione nella corrispondente variazione delle riserve tecniche del settore Vita relative a tale classe di attività. Gli importi più significativi, relativamente a tali ammontari, sono concentrati nelle compagnie attive nel settore della Bancassicurazione.

GESTIONE FINANZIARIA

Durante il primo semestre Fondiaria-SAI S.p.A. non ha modificato la propria strategia, se non nell’ambito del comparto Corporate dove si è deciso, con grande attenzione e consapevolezza delle tensioni in corso, di incrementare la quota stessa, in particolare sui portafogli Vita, grazie ai significativi livelli di rendimenti assoluti.

Privilegiando tale componente, è stata scelta un’allocazione di parte obbligazionaria governativa a breve scadenza, sfruttando l’inversione della curva dei tassi a seguito delle paure inflazionistiche e dei possibili prossimi aumenti da parte della Banca Centrale Europea, e cogliendo al contempo l’occasione di svolgere anche attività di trading su titoli Corporate.

Per quanto riguarda il portafoglio Xxxxx, si è proseguito con la strategia di preferire acquisti di titoli a breve e brevissima scadenza, sia per beneficiare della struttura particolare della curva, sia per sottoscrivere titoli sostanzialmente liquidi.

Non è stata invece incrementata la componente di tasso variabile, anche a causa di una generale disaffezione verso questo strumento totalmente illiquido.

Il comparto obbligazionario rappresenta, alla fine del primo semestre 2008, il 70,9% del portafoglio complessivo, con una duration complessiva pari a circa 5,0.

Il Ramo Danni è composto da un 65,5% di obbligazioni a tasso fisso, da un 27,5% a tasso variabile e un residuo di 7,0% in operazioni di pronti contro termine.

La duration totale del portafoglio Danni è 1,75 e la redditività è pari al 4,30%.

Il Ramo Vita presenta un’ asset allocation più ricca di tasso fisso (84,1%) rispetto alla quota variabile della medesima asset class (15,9%), con una duration totale del portafoglio pari a 6,09 e una redditività al 5,03%.

Con particolare riferimento al comparto Equity, l’attività sviluppata dalle controllate nel corso del primo semestre è stata caratterizzata da una riduzione della percentuale azionaria di circa il 20%, essenzialmente effettuata nella prima parte del mese di gennaio. Tale riduzione ha riguardato prevalentemente settori legati al ciclo economico (quali i comparti Ciclici e Industriali), nonchè settori più difensivi (quali Utilities e Finanziari), che tuttavia avevano raggiunto valutazioni eccessive.

Attualmente la visione d’insieme sul segmento dei titoli azionari rimane ancora prudenziale nel breve periodo viste le dinamiche discendenti e la percezione ancora fortemente negativa degli investitori, ma con l’ottica di un incremento progressivo dell’investimento nel medio-lungo termine.

Con riferimento alla controllata Milano Assicurazioni S.p.A., il comparto obbligazionario rappresenta, alla fine del primo semestre 2008, il 78,1% del portafoglio complessivo, con una duration complessiva pari a circa 3,8. Il Ramo Danni è composto da un 73,3% di obbligazioni a tasso fisso, da un 22,1% a tasso variabile, e un residuo di 4,6% in P/T. La duration totale del portafoglio Danni è 1,79 e la redditività è pari al 4,32%.

Il Ramo Vita un’asset allocation con tasso fisso pari 78,5% e tasso variabile pari a 21,5%, con una duration totale del portafoglio pari a 5,34 e una redditività al 5,28%.

INDEBITAMENTO DI GRUPPO
(importi espressi in € mil.)	30.06.08	31.12.07	Variazione
Prestiti subordinati	812,8	820,0	(7,2)
Mandatory SAInternational	186,4	180,7	5,7
Debiti vs banche e altri finanziatori	991,2	714,4	276,8
Totale indebitamento	1.990,4	1.715,1	275,3

La voce Prestiti subordinati include il finanziamento contratto da Fondiaria-SAI

S.p.A. con Mediobanca nel luglio 2003 con contestuale rimborso anticipato del prestito precedentemente stipulato in data 12/12/2002.

Con riferimento al finanziamento subordinato di € mil. 400 già in essere con Mediobanca, Fondiaria-SAI S.p.A. ha convenuto con quest’ultima, previa autorizzazione dell’Isvap:

- talune modifiche contrattuali al finanziamento subordinato stesso, relative fra l’altro, alla riduzione del tasso di interesse, passato dall’Euribor a sei mesi + 265 basis points all’Euribor a sei mesi + 180 basis points;

- la stipula di un nuovo contratto di finanziamento subordinato di durata ventennale a scadenza fissa per complessivi € mil. 100 ad un tasso di interesse pari all’Euribor a 6 mesi + 180 basis points, con le medesime caratteristiche di subordinazione del precedente.

- la stipula, in data 14 luglio 2006, di un nuovo contratto di finanziamento subordinato di complessivi € mil. 300, sottoscritto per metà da Fondiaria- SAI S.p.A. e per l’altra metà da Milano Assicurazioni. Anche tale finanziamento presenta un costo pari all’Euribor a 6 mesi +180 basis points ed è rimborsabile in cinque rate annuali di eguale importo a partire dal 16° anniversario della data di erogazione. In particolare quest’ultimo contratto contribuisce ad un ulteriore miglioramento del margine di solvibilità disponibile del Gruppo Fondiaria – SAI per la parte erogata alla controllata Milano Assicurazioni.

Con riferimento al finanziamento subordinato di € milioni 400 occorre ricordare che l’intera posizione è completamente coperta da operazioni di interest rate swap con la funzione di neutralizzare il rischio di tasso legato al suddetto finanziamento, stabilizzando su base annuale il flusso degli interessi da corrispondere alla controparte.

Infine nella voce “Prestiti subordinati” rientrano anche i prestiti subordinati di BPM Vita accesi nel corso del 2003 per nominali € mil. 8 stipulati per metà con la Banca Popolare di Milano e per metà con la Banca di Legnano. Si ricorda che tali prestiti hanno scadenza indeterminata e tasso d’interesse pari all’Euribor a 12 mesi maggiorato del 2,50%. La variazione della voce rispetto al 31/12/2007 è dovuta principalmente al fatto che il 27/06/2008 sono stati rimborsati da BPM Vita gli altri due prestiti subordinati per complessivi € mil. 8.

In data 27/09/2004, la controllata lussemburghese Sainternational S.A. aveva lanciato un Prestito Obbligazionario Convertibile e Rimborsabile esclusivamente con azioni ordinarie Intesa SanPaolo di proprietà di Fondiaria-SAI S.p.A., con scadenza 29/09/2010 e quotato presso la Borsa del Lussemburgo.

Le obbligazioni, del valore nominale di complessivi € migl. 180.400, saranno rimborsabili alla scadenza mediante consegna di n. 44.000.000 azioni ordinarie Intesa SanPaolo, formalmente di proprietà di Fondiaria-SAI S.p.A., al prezzo di scambio di € 4,10 per azione, e quindi con un premio del 35,13% rispetto alla quotazione delle azioni ordinarie Intesa SanPaolo al momento della definizione del prezzo di offerta.

La cedola annua delle obbligazioni ed il rendimento a scadenza sono pari al 6,10%.

Con riferimento ai Debiti verso banche ed altri finanziatori, pari a € mil. 991, riportiamo di seguito gli ammontari più significativi:

- € mil. 315,6 si riferiscono ai finanziamenti concessi alla Capogruppo Premafin HP S.p.A. da primari Istituti di Credito;

- € mil. 252 si riferiscono al contratto di finanziamento senior concluso in data 11 gennaio 2008 tra Fondiaria-SAI S.p.A. e Mediobanca per un ammontare di nominali € mil. 250 al fine di sostenere temporanee esigenze finanziarie della società, in attesa di cogliere le condizioni di mercato più favorevoli per il collocamento del prestito obbligazionario ibrido le cui caratteristiche sono già state illustrate nella sezione relative all’indebitamento del bilancio chiuso al 31/12/2007. L’erogazione in un’unica soluzione è avvenuta in data 25 gennaio 2008;

- € mil. 208 si riferiscono integralmente all’indebitamento consolidato della controllata Immobiliare Lombarda. Essi sono conseguenti alla rinegoziazione dell’indebitamento di Immobiliare Lombarda avvenuto nel corso del 2005. Il tasso d’interesse del finanziamento è costituito dall’Euribor più uno spread dello 0,9%. Le scadenze sono variabili fino al 2012. Nel primo trimestre 2007 Immobiliare Lombarda aveva stipulato un finanziamento per circa € mil. 38 con Efibanca, per procedere all’acquisto della partecipazione in IGLI. Il tasso d’interesse di quest’ultimo finanziamento è costituito dall’Euribor più uno spread dello 0,83% e la scadenza è fissata al 31 dicembre 2012;

- € mil. 156 si riferiscono al mutuo stipulato dal Fondo Chiuso Immobiliare Tikal R.E con Banca Intesa Sanpaolo, quest’ultima in qualità di Banca Organizzatrice, Agente e Finanziatrice. La finalità del mutuo è quella di migliorare il ritorno sui mezzi propri del fondo e quindi sul capitale investito dai partecipanti. L’ammontare erogato, che non esaurisce il fido accordato pari complessivamente a nominali € mil. 280, è utilizzato sia per investimenti in nuove iniziative, sia per realizzare interventi di miglioria in vista di futuri realizzi o incrementi reddituali. Il costo della provvista è pari all’Euribor più un credit spread variabile da 70 a 110 b.p. Il Fondo, sin dal precedente esercizio, ha fatto ricorso a due strumenti derivati su tassi, in attuazione di una politica di copertura del potenziale rischio di incremento dei tassi relativi al finanziamento acceso;

- € mil. 33 si riferiscono a finanziamenti a breve ad utilizzo fisso (c.d. “denaro caldo”) accesi dalla controllata Finitalia presso diversi enti creditizi;

- € mil. 25,2 si riferiscono al finanziamento acceso presso enti creditizi da parte della controllata Finadin S.p.A.;

- il residuo è relativo ad altre posizioni debitorie di non rilevante ammontare unitario.

Comunicazione CONSOB n. 7079556 del 30 agosto 2007

Relativamente a quanto richiesto dalla CONSOB in relazione alla crisi del comparto dei mutui cosiddetti “subprime” precisiamo che nessuna società del gruppo presenta alcuna esposizione in qualità di erogatore di mutui cosiddetti “subprime”, né di investitore a rischio proprio, né di gestore di prodotti finanziari aventi come attività sottostante detti mutui.

AZIONI PROPRIE, DELLA CONTROLLANTE E DI SOCIETA’ DA QUESTA CONTROLLATE

Al 30 giugno 2008 la società controllata Fondiaria - SAI S.p.A. deteneva, direttamente e indirettamente n. 27.564.325 azioni ordinarie di Premafin Finanziaria

S.p.A. Holding di Partecipazioni, pari al 6,717% del capitale sociale. Successivamente alla chiusura del semestre non sono state effettuate ulteriori operazioni di compravendita.

ANDAMENTO DELLE AZIONI QUOTATE DELLA CAPOGRUPPO

Il capitale sociale della Capogruppo Premafin HP S.p.A. ammontava, al 30/06/2008 a € 410.340.220 suddiviso in un numero equivalente di azioni del valore nominale di

€ 1.

Alla fine del semestre si rilevano le seguenti quotazioni di borsa:

(Unità di Euro)

30.06.08	28.12.07	Variazione%
Premafin ord. 1,251	1,945	(35,7)

La corrispondente capitalizzazione di borsa alla fine del periodo risultava essere pari a € mil. 513 (€ mil. 798 al 31/12/2007).

Progetto di riassetto societario/industriale del Gruppo FONDIARIA-SAI

Nel semestre il Consiglio di Amministrazione di Fondiaria-SAI S.p.A. ha esaminato un complessivo progetto di riorganizzazione societaria/industriale del Gruppo Fondiaria-SAI avente ad oggetto le attività immobiliari gestite dalla controllata Immobiliare Lombarda S.p.A., oltre che l’attività di alcune compagnie assicurative controllate.

Si è dato luogo al lancio da parte di Fondiaria-SAI S.p.A. di un’offerta pubblica di acquisto e scambio volontaria (di seguito “Offerta” o “OPAS”) avente ad oggetto la totalità delle azioni ordinarie di Immobiliare Lombarda non detenute dal Gruppo Fondiaria - SAI S.p.A. e corrispondenti ad una quota del 38,8% circa del capitale della società.

Il periodo di adesione all’Offerta, così come concordato con Borsa Italiana S.p.A., ha avuto inizio il 18 marzo 2008 ed è terminato il 17 aprile 2008.

Ad esito dell’adesione all’OPAS, tenuto conto dei dati definitivi relativi alle adesioni all’Offerta e delle azioni Immobiliare Lombarda già possedute, Fondiaria- SAI S.p.A. possiede, direttamente e indirettamente, complessivamente n.

3.695.830.683 azioni ordinarie Immobiliare Lombarda, pari al 90,02% del capitale sociale della stessa.

In data 21 luglio 2008, la Consob ha assunto la delibera concernente la determinazione del corrispettivo per l’adempimento dell’obbligo di acquisto sulle azioni ordinarie Immobiliare Lombarda, ai sensi dell’art. 108 del D.Lgs. n. 58/98.

I contenuti della delibera sono stati diffusi al mercato da Consob lo stesso 21 luglio e oggetto di un comunicato stampa da parte di Fondiaria-SAI S.p.A. il giorno 22 prima dell’apertura dei mercati.

In particolare, Xxxxxx ha determinato il seguente corrispettivo:

per ogni n. 28 azioni Immobiliare Lombarda S.p.A. cedute, un corrispettivo costituito da:

- n. 1 azione ordinaria Milano Assicurazioni S.p.A. e

- Euro 1,3392 in contanti;

- ovvero, nel caso in cui il possessore dei titoli esiga il corrispettivo in contanti in misura integrale:

- Euro 0,1659 in contanti.

L’esborso massimo previsto in caso di integrale adesione all’obbligo di acquisto per cassa è pari circa 68 milioni di Euro.

In caso invece di integrale adesione nella stessa forma del corrispettivo dell’Offerta (azioni Milano Assicurazioni e denaro) il numero massimo di titoli da porre al servizio dell’obbligo di acquisto è pari a n. 14.625.323 azioni Milano Assicurazioni (3,23% del capitale), con un esborso di cassa massimo pari a circa 20 milioni di Euro.

Il periodo di presentazione delle richieste è iniziato il 28 luglio 2008 e si concluderà il 15 settembre 2008, per effetto di una proroga – rispetto all’originaria scadenza del 1° settembre – disposta da Consob su istanza della Compagnia, in considerazione del fatto che il periodo stesso coincideva con il mese di agosto.

In data 24 luglio 2008 Fondiaria-SAI S.p.A. ha provveduto al deposito presso la Consob dell’apposito Documento Integrativo al Documento d’Offerta, contenente le procedure per l’espletamento, da parte della stessa, dell’obbligo di acquisto delle restanti azioni Immobiliare Lombarda e per l’esercizio dell’eventuale successivo diritto di acquisto, qualora ne ricorressero i presupposti.

Passando ad esaminare la seconda fase del complessivo progetto di cui si è fatto cenno all’inizio, il Consiglio di Amministrazione di Fondiaria-SAI S.p.A. ha approvato le linee guida di un progetto di riorganizzazione societaria/industriale del Gruppo Fondiaria-SAI avente ad oggetto sia l’attività di alcune compagnie assicurative facenti parte del Gruppo sia le attività immobiliari gestite da Immobiliare Lombarda.

E’ stato quindi avviato un progetto di riassetto delle compagnie non quotate del Gruppo Fondiaria-SAI dotate di una propria presenza commerciale diretta sul mercato, concentrando le attività svolte da SASA, SASA Vita e Liguria

Assicurazioni in capo alla Milano Assicurazioni tramite il conferimento/fusione di tali compagnie.

In particolare il progetto prevede:

1. la fusione per incorporazione in Milano Assicurazioni S.p.A. di SASA, posseduta al 99,9% da Fondiaria-SAI S.p.A., e di SASA Vita, posseduta quanto al 50% del capitale dalla medesima SASA e, quanto al residuo 50%, da Fondiaria-SAI S.p.A.;

2. un aumento di capitale di Milano Assicurazioni S.p.A. con esclusione del diritto di opzione, ai sensi dell’art. 2441 c.c. quarto comma, riservato alla controllante Fondiaria-SAI S.p.A., da liberarsi mediante conferimento in natura dell’intera partecipazione detenuta da quest’ultima in Liguria Assicurazioni;

3. un aumento di capitale sempre di Milano Assicurazioni S.p.A. con esclusione del diritto di opzione, ai sensi dell’art. 2441 c.c. quarto comma, destinato alla Fondiaria-SAI S.p.A., da liberarsi mediante conferimento in natura della partecipazione detenuta dalla stessa Fondiaria-SAI S.p.A. in Immobiliare Lombarda S.p.A., riveniente dall’Opas e pari al 27,88%.

Le operazioni descritte sono state deliberate dai Consigli di Amministrazione delle società interessate e saranno sottoposte alle rispettive assemblee straordinarie dei soci.

Le operazioni riguardanti SASA, SASA Vita e Liguria Assicurazioni verranno quindi integrate con l’ulteriore conferimento alla Milano Assicurazioni della partecipazione direttamente detenuta da Fondiaria-SAI S.p.A. in Immobiliare Lombarda S.p.A. e riveniente dall’Opas. La realizzazione di tale operazione, nonché dell’ulteriore delisting della stessa Immobiliare Lombarda conseguente all’esito positivo dell’OPAS, consentirà in prospettiva al Gruppo Fondiaria-SAI di conseguire una maggiore efficacia rispetto alla situazione attuale nell’allocazione al suo interno del capitale, dei rischi e dei rendimenti delle tre principali aree di business che caratterizzano l’attività della partecipata Immobiliare Lombarda: facility management, property management e project development.

Il Tribunale di Milano ha nominato Reconta Xxxxx & Young quale esperto comune ai sensi e per gli effetti degli artt. 2501-sexies del codice civile per la redazione della relazione sulla congruità del rapporto di cambio nonché, per quanto occorrer possa, la nomina di un esperto che rediga la relazione di stima del patrimonio delle società incorporande a norma dell’art. 2343 codice civile in relazione all’aumento del capitale della incorporante al servizio del concambio.

Il Tribunale di Milano ha inoltre nominato la stessa Reconta Xxxxx & Young anche quale esperto incaricato di redigere la relazione giurata di stima della partecipazioni oggetto del conferimento ai sensi degli artt. 2440 e 2343 del codice civile.

Infine, ai sensi del combinato disposto dell’art. 2441, comma 6, del codice civile e dell’art. 158, comma 1, del D.Lgs. n. 58/98, la società di revisione Deloitte & Touche S.p.A. è chiamata ad esprimere un parere di congruità dei prezzi di emissione delle nuove azioni Milano Assicurazioni al servizio dei conferimenti citati.

Tutte le relazioni sopra richiamate di Reconta Xxxxx & Xxxxx S.p.A. e di Deloitte & Xxxxxx S.p.A. saranno pubblicate nei termini di legge prima dell’assemblea straordinaria di Milano Assicurazioni S.p.A. chiamata ad approvare le due operazioni, assemblea che, esaurito l’iter autorizzativi da parte dell’Isvap, potrebbe tenersi nella prima metà del prossimo mese di ottobre.

ALTRE INFORMAZIONI

NUMERO DEI DIPENDENTI DEL GRUPPO

Al 30/06/2008 l’Organico di Gruppo era costituito da 7.971 dipendenti (6.221 al 31/12/2007) e composto come segue:

	30.06.08	31.12.07
Società italiane	5.719	6.131
di cui Capogruppo	28	30
Società estere	2.252	90
Gruppo Premafin	7.971	6.221

GESTIONE E SVILUPPO DELLE RISORSE UMANE

Nel primo semestre 2008 le Relazioni Industriali si sono svolte secondo i consueti principi di informazione, di dialogo e di confronto sulle materie demandate alla contrattazione aziendale.

Nel periodo di riferimento, ha inoltre assunto particolare rilevanza il confronto sindacale sul tema dell’armonizzazione della disciplina contrattuale relativa agli schemi di orario di lavoro, sia full time sia part-time, secondo un principio di razionalizzazione a livello di piazza nell’ambito del Gruppo. La trattativa con le Organizzazioni Sindacali, sviluppatasi attraverso diverse fasi di negoziazione, si è conclusa con la sottoscrizione di un Verbale d’Accordo in data 1° luglio 2008, con il quale è stata definita una disciplina unica degli orari di lavoro per le Società del Gruppo che operano sulle piazze di Torino, Milano e Firenze.

Altro argomento rilevante del semestre in esame è rappresentato dalla gestione della procedura di confronto sindacale, prevista dalle disposizioni di legge e del contratto nazionale di lavoro del settore assicurativo, avviata con riferimento alla cessione del ramo d’azienda relativo alla liquidazione dei sinistri Malattie del Gruppo Fondiaria- SAI, conclusasi con la sottoscrizione di un Verbale d’Accordo in data 16 giugno 2008. L’insieme di tali attività è stato conferito da Sistemi Sanitari S.p.A., controllata da EDS Italia S.p.A., alla nuova società Servizi Salute e Malattia S.c.r.l. costituita dal Gruppo Fondiaria-SAI, che dal 1° luglio 2008 ha assunto la denominazione sociale di Sistemi Sanitari S.c.r.l.

Sempre con riferimento al primo semestre dell’anno corrente, occorre evidenziare la sottoscrizione, avvenuta in data 18 gennaio 2008, dell’accordo sindacale con cui sono stati rinnovati i trattamenti integrativi aziendali per il personale dipendente di BancaSAI S.p.A., nonché quella, avvenuta in data 2 aprile 2008, del primo contratto integrativo aziendale della Società controllata BPM Vita S.p.A., i cui contenuti sono stati definiti in coerenza con i principi che guidano la contrattazione collettiva all’interno del Gruppo Fondiaria-SAI.

Considerato anche l’impegno assunto dal Gruppo sul tema della responsabilità sociale quale valore strategico, nel corso del primo semestre dell’anno sono state altresì confermate le iniziative di carattere sociale rivolte ai dipendenti e ai loro eventuali familiari, quali l’erogazione dei contributi per i soggiorni estivi dei figli.

La conflittualità dei rapporti individuali di lavoro in sede giudiziale si è mantenuta entro limiti contenuti, in linea con l’andamento degli anni precedenti. Al 30 giugno 2008 risultavano pendenti 36 cause per Fondiaria-SAI S.p.A. e 17 cause per Milano Assicurazioni S.p.A.

Per quanto concerne i fatti più rilevanti accaduti dopo la chiusura del primo semestre 2008, segnaliamo l’avvio, avvenuto nei primi giorni del mese di luglio, della procedura di confronto sindacale, prevista dalle disposizioni di legge e del contratto nazionale assicurativo, relativa alla fusione per incorporazione delle società SASA Xxx.xx S.p.A. e SASA Vita S.p.A. in Milano Assicurazioni S.p.A., i cui effetti giuridici avranno decorrenza, prevedibilmente, dal 31 dicembre 2008.

CONTROVERSIE, GARANZIE, RISCHI, IMPEGNI

Quanto ai giudizi promossi da azionisti di La Fondiaria per una dedotta violazione da parte di Xxxxxxxx, Sai e Mediobanca dell’obbligo di promuovere un’offerta pubblica di acquisto, si precisa che allo stato sono tuttora pendenti avanti il Tribunale di Milano tre cause, per due delle quali si è in attesa della sentenza.

Pendono inoltre dinnanzi alla Corte di Appello di Milano cinque procedimenti. Per questi giudizi, la difesa della Società e del Gruppo si è attivata richiedendo la sospensione dell’esecuzione delle relative sentenze di primo grado, anche sulla base delle due precedenti pronunce della stessa Corte che avevano riformato in toto le decisioni di prima istanza. In Xxxxxxx è pendente altresì un giudizio davanti alla Corte di Firenze, su ricorso di controparte avverso la sentenza del Tribunale che aveva integralmente accolto le nostre tesi difensive.

Pendono infine dinnanzi alla Suprema Corte di Cassazione due ricorsi (dei quali sono uno interessa Premafin), depositati da controparte avverso le sentenze della Corte di Appello di Milano.

Con riferimento infine al contenzioso in essere nei confronti del Comune di Milano relativo agli impegni relativi alla cessione di aree per la realizzazione di un parco urbano, si è avuta nel corso del primo semestre la decisione della Corte d’Appello di Milano, che ha in concreto confermato la sentenza di I° grado riaffermando una responsabilità per presunti danni subiti dal Comune da quantificare in separato giudizio.

Pur essendo pienamente mallevati dagli acquirenti delle aree in discussione per l’eventuale risarcimento, si è ritenuto di proporre contro tale sentenza un tempestivo ricorso in Cassazione.

A fronte di tutti i giudizi di cui sopra pur ritenendo fondate le proprie tesi difensive, che saranno fatte valere in tutti i gradi e sedi di giudizio, in via comunque prudenziale, il Gruppo dispone di fondi rischi idonei a fronteggiare le spese legali e gli oneri connessi alla gestione dei contenziosi.

Verifica fiscale

Successivamente al 30 giugno 2008 la DRE Toscana ha notificato a Fondiaria-SAI

S.p.A. un Processo Verbale di Constatazione avente ad oggetto rilievi tributari riferiti agli anni 2004 e 2005.

L’Amministrazione Finanziaria, successivamente al 30 giugno 2008, ha notificato a Milano Assicurazioni un Processo Verbale di Constatazione riguardante rilievi tributari per l’esercizio 2004 e con riferimento agli anni 2003, 2005 e 2006.

I rilievi posti sono tuttora oggetto di analisi da parte delle Compagnie allo scopo di evidenziarne e qualificarne rischi e fondatezza, fermo restando che ad una analisi

preliminare si ritiene che, qualora confermati in sede di Avviso di Accertamento, siano da condividere solo in via del tutto marginale.

FATTI DI RILIEVO AVVENUTI DOPO LA CHIUSURA DEL SEMESTRE

Prestiti subordinati

Previa autorizzazione da parte dell’ISVAP, in data 14 luglio 2008 tra Fondiaria-SAI

S.p.A. e Mediobanca – Banca di Credito Finanziario S.p.A. è stato concluso un contratto di finanziamento bilaterale di natura ibrida e durata perpetua per un ammontare di nominali € mil. 250 per la computabilità di tale importo nel limite massimo del 50% del margine di solvibilità ai fini ISVAP. Il pagamento degli interessi avverrà in via posticipata con cadenza semestrale ad un tasso pari all’Euribor a sei mesi maggiorato di uno spread di 350 basis points per i primi 10 anni e successivamente di 450 basis points. Il rimborso dovrà avvenire in un’unica soluzione a partire dal 10 anno in poi.

Sempre in data 14 luglio 2008 è stato concluso tra Milano Assicurazioni S.p.A. e Mediobanca – Banca di Credito Finanziario S.p.A. un contratto di finanziamento bilaterale di natura ibrida e durata perpetua per un ammontare di € mil. 100. Le condizioni e la finalità di tale finanziamento sono identiche a quelle del finanziamento assunto da Fondiaria-SAI S.p.A., di cui al capoverso che precede. Su pari data, Milano Assicurazioni ha provveduto al rimborso parziale anticipato per € mil. 100 del prestito subordinato già esistente di nominali € mil. 150 sottoscritto in data 22 giugno 2006.

Infine, in data 11 luglio 2008, l’Isvap ha autorizzato l’emissione da parte di Fondiaria-Sai S.p.A. di un prestito obbligazionario subordinato a durata indeterminata per l’importo massimo di € mil. 500, avente le medesime condizioni e caratteristiche, fatta eccezione per il tasso, del prestito obbligazionario di massimi € mil. 750 la cui emissione era stata deliberata dal Consiglio nella riunione dell’11 settembre 2007 ma alla quale non si era successivamente dato corso stante l’andamento del mercato ed il cui nulla osta dell’Istituto deve intendersi decaduto a seguito del rilascio della nuova autorizzazione.

Rating Standard & Poor’s

Lo scorso 22 luglio 2008, l’agenzia di rating Standard & Poor’s ha alzato i rating sul lungo termine e sulla solidità finanziaria di Fondiaria-SAI S.p.A., passato da “BBB+” ad "A-". L'outlook è stato confermato invece al livello stabile.

Tale miglioramento, secondo quanto affermato dall’Agenzia, prende in considerazione il rafforzamento competitivo nel business Vita, la leadership nel business Danni con la sua performance operativa, la buona capitalizzazione nonché il continuo miglioramento dell’area di Enterprise Risk Management.

L’outlook stabile si basa sull’assunzione che la posizione competitiva del Gruppo e la performance operativa dei Danni, riconosciute ad oggi al Gruppo Fondiaria-SAI, rimangano tali pur in un ambiente concorrenziale più competitivo. La revisione al rialzo, nel prossimo futuro, potrebbe avvenire se la profittabilità del Vita aumentasse e se l’implementazione del ERM continuasse ai ritmi sostenuti finora.

Rimane una relativamente alta concentrazione del portafoglio azionario in poche partecipazioni strategiche, sebbene venga riconosciuto un’adeguata riduzione del rischio mercato attraverso operazioni di hedging sulle partecipazioni più importanti.

La nuova valutazione di Standard & Poor’s riveste per il Gruppo motivo di grande soddisfazione e conferma la validità delle strategie adottate e l’efficacia del lavoro svolto in questi anni, consentendo di guardare con ottimismo alle sfide del mercato ed al raggiungimento degli obiettivi posti per i prossimi anni.

Meridiano Secondo S.r.l.

Nel corso del mese di luglio la controllata Meridiano Secondo ha provveduto al ritiro del permesso a costruire propedeutico alla realizzazione di una struttura alberghiera di altissimo livello in Milano nell’area Garibaldi-Repubblica, sita in Milano. Entro un anno dovranno iniziare i lavori di costruzione mentre la consegna è prevista entro tre anni.

Sistemi Sanitari S.c.r.l.

In data 1° luglio 2008 ha preso avvio l’attività della società Sistemi Sanitari S.c.r.l., società consortile individuata quale strumento, all’interno del Gruppo Fondiaria- SAI, per la realizzazione di un unico centro integrato e specializzato per la gestione diretta dei sinistri del ramo malattia.

La Società era stata costituita nel mese di aprile 2008, previa autorizzazione dell’Isvap, pariteticamente da Fondiaria-SAI S.p.A. e Milano Assicurazioni S.p.A. con il nome di Servizi Salute e Malattia S.c.r.l ed ha successivamente modificato la propria denominazione sociale ed aumentato il capitale sociale con l’ingresso delle altre società del Gruppo interessate.

Con efficacia, appunto, dal 1° luglio 2008, Sistemi Sanitari S.c.r.l. ha acquistato dal Gruppo EDS, cui in precedenza era affidato in outsourcing il servizio di liquidazione sinistri del ramo malattia, il ramo d’azienda costituito da uomini e mezzi necessari allo svolgimento del servizio stesso. Sistemi Sanitari S.c.r.l. svolge anche le attività complementari del Gruppo Fondiaria-SAI già facenti capo alla struttura organizzativa denominata Health Care Management, generandosi per tale via nuove sinergie a livello di strutture, risorse, modelli operativi e competenze professionali.

XXXXXX E INCERTEZZE PER I SEI MESI RESTANTI

In questa fase di profonda evoluzione del mercato, caratterizzata dal deludente andamento degli indicatori di attività economica, l’aumentato livello di concorrenza introdotto dalle nuove normative che hanno riguardato il settore assicurativo richiede sempre maggior attenzione agli andamenti tecnici ed all’efficienza dei processi in atto.

L’introduzione del meccanismo di indennizzo diretto ha generato negli ultimi tempi delle implicazioni operative tali da condurre il Gruppo Fondiaria SAI ad una revisione delle proprie linee guida strategiche.

Infatti l’attuale sistema dell’indennizzo diretto consente alle Compagnie del Gruppo di migliorare ulteriormente il livello qualitativo del servizio offerto, fidelizzando il Cliente in sede di liquidazione del sinistro o di riparazione del danno.

L’incremento della frequenza di interazione con i propri Clienti , dovuta in parte anche all’obbligo di assistenza delle Compagnie del Gruppo nella redazione della denuncia di sinistro, l’opportunità di offrire ai propri Assicurati la riparazione del veicolo ed il beneficio del meccanismo di forfait, consentono infatti alla Rete Liquidativa del Gruppo Fondiaria-Sai di operare in termini di eccellenza qualitativa.

Il Gruppo Fondiaria-Sai ha pertanto deciso di cogliere queste nuove opportunità riguardanti i Xxxx Xxxxx, incrementando la canalizzazione del sinistro, intervenendo nella “supply chain” con accordi nei confronti dei riparatori e dei fornitori di ricambi e monitorando il livello di servizio sia tramite l’unificazione dei prontuari dei tempi e dei prezzi, sia grazie all’analisi statistica delle perizie ed al controllo dell’applicazione delle convenzioni definite.

E’ proprio in quest’ottica che si posiziona il progetto di newco avviato negli ultimi mesi e denominato “Auto Presto & Bene”, che si pone l’obiettivo di potenziare il livello del servizio offerto e di ridurre al contempo il costo medio di riparazione, razionalizzando i processi della filiera delle autoriparazioni e sfruttando sia il volume dei sinistri liquidati, sia gli accordi commerciali con un network di operatori di fiducia.

Con riferimento al comparto “non Auto”, allo scopo di incrementare la produzione attraverso il canale bancario, proseguirà lo sviluppo della bancassicurazione Danni, tramite accordi di distribuzione e di joint ventures con partner bancari ben radicati sul territorio, creando una nuova gamma di prodotti ad hoc per lo scopo e massimizzando le sinergie di costo.

Inoltre, in relazione alla necessità di fidelizzare sia le Reti Agenziali, sia la Clientela, nei prossimi mesi verrà ridefinita la struttura organizzativa della “fabbrica prodotti”, con la determinazione dei centri di responsabilità per segmento di mercato. Verrà anche ridisegnato il ciclo di sviluppo e di innovazione dei prodotti offerti, attraverso una maggiore valorizzazione delle “specificità” dei brand e delle reti distributive, attraverso meccanismi di “personalizzazione” del catalogo fornito a ciascuna Rete.

Per ciò che riguarda i Rami Vita, è in atto un bilanciamento del portafoglio di Gruppo, in un’ottica di equilibrio tra il contributo fornito dalle Reti tradizionali, da quelle collettive e dal segmento di bancassicurazione, con lo scopo di migliorare le sinergie di costo e di presidiare ulteriormente la redditività del comparto. La storica presenza sul mercato “Corporate” verrà ulteriormente rafforzata con iniziative inerenti un presidio sul segmento dei Fondi Negoziali e sullo sviluppo dei Fondi Aperti, al fine di sfruttare le opportunità generate dalla riforma della Previdenza Complementare, con particolare attenzione alla tematica dell’erogazione delle rendite.

Verranno inoltre definite operazioni di cross selling sul portafoglio delle aziende con polizze a garanzia del trattamento di fine rapporto, con un’ulteriore attenzione verso il mercato delle garanzie employee benefit (quali morte, invalidità permanente, long term care), richieste in occasione dei rinnovi di contratti nazionali o in ambito di contrattazioni aziendali.

Con l’obiettivo strategico di rendere BancaSai uno strumento al servizio del core business assicurativo del Gruppo, è prevista una crescita progressiva della rete di filiali sul territorio, focalizzata alla massima valorizzazione del sistema di relazione del Gruppo, con un occhio di riguardo alla specializzazione nella creazione di prodotti ed alla erogazione di servizi per il network agenziale e per la loro Clientela primaria.

Infine, considerate le non favorevoli prospettive economiche globali, la gestione finanziaria del Gruppo continuerà secondo i tradizionali orientamenti volti al raggiungimento del miglior equilibrio tra rischio e rendimento.

I risultati conseguiti nel semestre rendono prevedibile, per l’intero esercizio, l’ottenimento di risultati tecnici soddisfacenti. L’attuale contesto dei mercati rende peraltro difficilmente prevedibile l’apporto al risultato dell’esercizio 2008 da parte della gestione finanziaria.

Milano, 28 agosto 2008

per il Consiglio di Amministrazione

il Presidente e Amministratore Delegato Xxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx

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PREMAFIN FINANZIARIA S.p.A.

Holding di Partecipazioni

BILANCIO CONSOLIDATO SEMESTRALE ABBREVIATO

AL 30 GIUGNO 2008

A seguito dell’entrata in vigore del Regolamento europeo n. 1606 del luglio 2002, le società europee le cui azioni sono negoziate su un mercato regolamentato sono tenute ad adottare gli standard contabili IAS/IFRS per la redazione dei bilanci consolidati con lo scopo di aumentarne la comparabilità e la trasparenza a livello europeo.

Il presente bilancio consolidato semestrale abbreviato si compone di Stato Patrimoniale, Conto Economico, Prospetto delle variazioni di Patrimonio Netto, Rendiconto Finanziario, Allegati previsti dal Regolamento Isvap n. 7 del 13/07/2007, oltre alle note esplicative specifiche richieste dallo IAS 34.

Il bilancio abbreviato al 30/06/2008 di Premafin HP S.p.A. di seguito presentato ha l’obiettivo di esporre un modello di bilancio intermedio che risponde ai requisiti di presentazione ed informativa previsti dagli International Financial Reporting Standards (IFRS), ed in particolar modo dello IAS 34, tenuto conto inoltre degli schemi e delle istruzioni emanate dall’Organismo di Vigilanza.

Esso contiene inoltre alcune informazioni aggiuntive che illustrano alcune esemplificazioni contenute in taluni IAS che sono considerate best practice.

Nel predisporre questo bilancio intermedio si è ipotizzato che Premafin redige il bilancio consolidato secondo gli IAS in continuità di applicazione.

Si precisa che la valutazione e la misurazione delle grandezze contabili contenute nelle note esplicative si basano sui principi IAS/IFRS che risultano ad oggi omologati dalla Commissione Europea e sulla loro attuale interpretazione da parte degli organismi ufficiali.

Si segnala comunque che sia per motivi di tempestività informativa, sia per evitare di ripetere informazioni già presenti nel bilancio annuale, il presente bilancio consolidato semestrale abbreviato fornisce un’informativa intermedia più limitata di quella riportata nel bilancio annuale medesimo, seppure nel rispetto del contenuto minimo previsto sia dallo Ias 34 sia dalle altre disposizioni regolamentari.

PREMAFIN FINANZIARIA S.p.A.

Holding di Partecipazioni BILANCIO CONSOLIDATO SEMESTRALE ABBREVIATO

AL 30 GIUGNO 2008

STATO PATRIMONIALE CONTO ECONOMICO

PREMAFIN FINANZIARIA - S.P.A.
Holding di Partecipazioni
BILANCIO CONSOLIDATO SEMESTRALE ABBREVIATO
AL 30 GIUGNO 2008
(Importi in migliaia di Euro)
STATO PATRIMONIALE
ATTIVITA'		al 30.06.08		al 31.12.07
1 ATTIVITÀ IMMATERIALI		2.008.086		1.817.938
1.1 Avviamento		1.699.908		1.537.933
1.2 Altre attività immateriali		308.178		280.005
2 ATTIVITÀ MATERIALI		1.246.959		1.205.771
2.1 Immobili		1.036.624		1.003.874
2.2 Altre attività materiali		210.335		201.897
RISERVE TECNICHE A CARICO DEI 3 RIASSICURATORI		848.147		905.307
4 INVESTIMENTI		34.775.027		37.973.821
4.1 Investimenti immobiliari		2.281.162		2.166.249
4.2 Partecipazioni in controllate, collegate e joint venture		241.838		228.537
4.3 Investimenti posseduti sino alla scadenza
4.4 Finanziamenti e crediti		1.697.130		1.346.296
4.5 Attività finanziarie disponibili per la vendita		20.288.226		23.286.101
4.6 Attività finanziarie a fair value rilevato a conto economico		10.266.671		10.946.638
5 CREDITI DIVERSI		2.399.238		2.576.055
5.1 Crediti derivanti da operazioni di assicurazione diretta		1.686.101		1.812.015
5.2 Crediti derivanti da operazioni di riassicurazione		168.445		183.476
5.3 Altri crediti		544.692		580.564
6 ALTRI ELEMENTI DELL'ATTIVO		911.469		837.331
Attività non correnti o di un gruppo in dismissione possedute
6.1 per la vendita		10.558		15.909
6.2 Costi di acquisizione differiti		256.715		290.517
6.3 Attività fiscali differite		157.018		103.920
6.4 Attività fiscali correnti		150.570		149.310
6.5 Altre attività		336.608		277.675
7 DISPONIBILITÀ LIQUIDE E MEZZI EQUIVALENTI		604.413		723.928
TOTALE ATTIVITA'		42.793.339		46.040.151

1 PATRIMONIO NETTO		4.206.420		4.837.270
1.1 di pertinenza del Gruppo		841.900		923.291
1.1.1 Capitale		410.340		410.340
1.1.2 Altri strumenti patrimoniali
1.1.3 Riserve di capitale		21		-
1.1.4 Riserve di utili e altre riserve patrimoniali		390.418		272.306
1.1.5 (Azioni proprie)		(43.183)		(43.176)
1.1.6 Riserva per differenze di cambio nette		(35)		(515)
1.1.7 Utili o perdite su attività finanziarie disponibili per la vendita		(1.881)		122.256
1.1.8 Altri utili e perdite rilevati direttamente nel patrimonio		33.632		23.002
1.1.9 Utile (perdita) dell'esercizio di pertinenza del gruppo		52.588		139.078
1.2 di pertinenza di Terzi		3.364.520		3.913.979
1.2.1 Capitale e riserve di terzi		3.190.139		3.088.289
1.2.2 Utili e perdite rilevati direttamente nel patrimonio		(19.327)		366.858
1.2.3 Utile (perdita) dell'esercizio di pertinenza di terzi		193.708		458.832
2 ACCANTONAMENTI		293.187		257.286
3 RISERVE TECNICHE		29.534.824		31.343.064
4 PASSIVITÀ FINANZIARIE		6.793.214		7.553.522
4.1 Passività finanziarie a fair value rilevato a conto economico		3.858.838		5.031.453
4.2 Altre passività finanziarie		2.934.376		2.522.069
5 DEBITI		1.204.763		1.146.367
5.1 Debiti derivanti da operazioni di assicurazione diretta		237.294		185.576
5.2 Debiti derivanti da operazioni di riassicurazione		89.439		106.259
5.3 Altri debiti		878.030		854.532
6 ALTRI ELEMENTI DEL PASSIVO		760.931		902.642
6.1 Passività di un gruppo in dismissione posseduto per la vendita
6.2 Passività fiscali differite		261.331		276.920
6.3 Passività fiscali correnti		40.900		110.732
6.4 Altre passività		458.700		514.990
TOTALE PATRIMONIO NETTO E PASSIVITÀ		42.793.339		46.040.151

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BILANCIO CONSOLIDATO SEMESTRALE ABBREVIATO AL 30 GIUGNO 2008
(Importi in migliaia di Euro)
STATO PATRIMONIALE
PATRIMONIO    NETTO    E    PASSIVITÀ	al 30.06.08	al 31.12.07

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BILANCIO CONSOLIDATO SEMESTRALE ABBREVIATO AL 30 GIUGNO 2008

(Importi in migliaia di Euro)

CONTO ECONOMICO  al 30.06.08   al 30.06.07

1.1 Premi netti		5.709.572		5.933.977
1.1.1 Premi lordi di competenza		5.865.799		6.092.006
1.1.2 Premi ceduti in riassicurazione di competenza		(156.227)		(158.029)
1.2 Commissioni attive		53.622		60.247
1.3 Proventi netti derivanti da strumenti finanziari a fair value rilevato a conto		(402.368)		(1.625)
1.4 Proventi derivanti da partecipazioni in controllate, collegate e joint venture		30.069		17.696
1.5 Proventi derivanti da altri strumenti finanziari e investimenti immobiliari		676.645		661.609
1.5.1 Interessi attivi		437.414		405.179
1.5.2 Altri proventi		181.926		150.767
1.5.3 Utili realizzati		56.859		105.471
1.5.4 Utili da valutazione		446		192
1.6 Altri ricavi		207.803		226.860
1 TOTALE RICAVI		6.275.343		6.898.764
2.1 Oneri netti relativi ai sinistri		4.235.205		4.866.502
2.1.2 Importi pagati e variazione delle riserve tecniche		4.314.287		4.991.482
2.1.3 Quote a carico dei riassicuratori		(79.082)		(124.980)
2.2 Commissioni passive		28.150		32.956
2.3 Oneri derivanti da partecipazioni in controllate, collegate e joint venture		3.376		4.788
2.4 Oneri derivanti da altri strumenti finanziari e investimenti immobiliari		198.714		159.186
2.4.1 Interessi passivi		86.170		75.427
2.4.2 Altri oneri		32.893		31.130
2.4.3 Perdite realizzate		57.638		34.494
2.4.4 Perdite da valutazione		22.013		18.135
2.5 Spese di gestione		996.399		935.223
2.5.1 Provvigioni e altre spese di acquisizione su contratti di assicurazione		761.604		754.175
2.5.2 Spese di gestione degli investimenti		9.944		6.205
2.5.3 Altre spese di amministrazione		224.851		174.843
2.6 Altri costi		453.904		386.952
2 TOTALE COSTI		5.915.748		6.385.607
UTILE (PERDITA) DELL'ESERCIZIO PRIMA DELLE IMPOSTE		359.595		513.157
3 IMPOSTE		(113.299)		(186.860)
UTILE (PERDITA) DELL'ESERCIZIO AL NETTO DELLE IMPOSTE		246.296		326.297
4 UTILE (PERDITA) DELLE ATTIVITA' OPERATIVE CESSATE		-		(197)
UTILE (PERDITA) CONSOLIDATO		246.296		326.100
di cui di pertinenza del Gruppo		52.588		71.016
di cui di pertinenza di terzi		193.708		255.084

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AL 30 GIUGNO 2008

PROSPETTO DELLE VARIAZIONI DI PATRIMONIO NETTO

PROSPETTO DELLE VARIAZIONI DI PATRIMONIO NETTO CONSOLIDATO AL 30 GIUGNO 2008

Relativamente al prospetto delle variazioni di patrimonio netto di seguito viene riportato l’allegato del Regolamento 7/2007 che soddisfa le indicazioni dello IAS 1 che prevede un prospetto in forma libera con una serie di requisiti minimi.

In particolare segnaliamo che alla voce Utili o perdite su attività finanziarie disponibili per la vendita sono rilevati gli effetti della valutazione dei correlati strumenti finanziari al netto di quanto attribuibile agli assicurati ed imputato alle passività differite verso assicurati.

Nella colonna imputazioni sono evidenziate l’imputazione dell’utile dell’esercizio, l’allocazione dell’utile dell’esercizio precedente alle riserve patrimoniali, gli incrementi di capitale e di altre riserve, le variazioni degli utili o delle perdite rilevati direttamente nel patrimonio; nella colonna trasferimenti a conto economico sono riportati gli utili o le perdite in precedenza rilevati direttamente nel patrimonio netto secondo quanto stabilito dai principi contabili internazionali; negli altri trasferimenti viene riportata la distribuzione ordinaria di dividendi ed i decrementi di capitale e altre riserve, fra cui l’acquisto di azioni proprie e le quote di utili o perdite derivanti dalla valutazione di attività finanziarie disponibili per la vendita, attribuibili agli assicurati imputate alle passività assicurative.

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PROSPETTO DELLE VARIAZIONI DI PATRIMONIO NETTO

(Importi in migliaia di Euro)

Esistenza al 31.12.06

Modifica dei saldi di

chiusura Imputazioni

Trasferimenti a conto economico

PATRIMONIO NETTO DI PERTINENZA

Riserva di rivalutazione di attività immateriali

Riserva di rivalutazione di attività materiali

Utile (perdita) dell'esercizio 132.862 (55.646)

Capitale e riserve di terzi 2.840.269 398.719

Utile (perdita) dell'esercizio 458.142 (21.528)

DEL GRUPPO

Capitale sociale o fondo equivalente	410.340
Altri strumenti patrimoniali
Riserve di capitale
Riserve di utili e altre riserve patrimoniali	171.545	129.701
(Azioni proprie)	(43.183)	(14)
Riserva per differenze di cambio nette	(38)	(288)
Utili o perdite su attività finanziarie disponibili per
la vendita	184.808	(46.935)	(3.701)
Altri utili e perdite rilevati direttamente nel
patrimonio Utili o perdite su strumenti di copertura di un flusso
finanziario	6.505	2.105
Utili o perdite su strumenti di copertura di un
investimento netto in una gestione estera
Riserva derivante da variazioni nel patrimonio netto
delle partecipate	6.245	1.195
Proventi e oneri relativi ad attività non correnti o a
un gruppo in dismissione posseduti per la vendita
Altre riserve	8.863	(5.759)
Totale di pertinenza del gruppo	877.947	24.359	(3.701)
PATRIMONIO NETTO DI PERTINENZA DI
TERZI
Utili e perdite rilevati direttamente nel patrimonio	560.079	(124.464)	(15.964)
Totale di pertinenza di terzi	3.858.490	252.727	(15.964)
PASSIVITÀ SUBORDINATE
TOTALE	4.736.437	277.086	(19.665)

Altri	Esistenza al	Esistenza al	Modifica dei saldi di	Trasferimenti a	Altri	Esistenza al
trasferimenti	30.06.07	31.12.07	chiusura	Imputazioni conto economico	trasferimenti	30.06.08

	410.340	410.340			410.340
21					21
	301.246	272.306	118.112		390.418
	(43.197)	(43.176)	(7)		(43.183)
	(326)	(515)	480			(35)

44.607 178.779 122.256 (147.064) (6.083) 29.010 (1.881)

8.610 7.254 5.192 12.446

7.440 8.993 (4.270)
4.723

	3.104	6.755	9.708			16.463
(6.200)	71.016	139.078	(80.335)		(6.155)	52.588
38.407	937.012	923.291	(98.163)	(6.083)	22.855	841.900

(19.281)	3.219.707	3.088.289	115.171		(13.321)	3.190.139
105.376	525.027	366.858	(454.086)	(13.967)	81.868	(19.327)
(95.435)	3.999.818	3.913.979	(395.534)	(13.967)	(139.958)	3.364.520

(181.530) 255.084 458.832 (56.619) (208.505) 193.708

(57.028) 4.936.830 4.837.270 (493.697) (20.050) (117.103) 4.206.420

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AL 30 GIUGNO 2008 RENDICONTO FINANZIARIO

RENDICONTO FINANZIARIO CONSOLIDATO AL 30 GIUGNO 2008

Relativamente al Rendiconto Finanziario viene riportato l’allegato previsto dal Regolamento. n. 7/2007 e che soddisfa le indicazioni dello IAS 7; tale principio prevede un prospetto redatto in forma libera con una serie di requisiti minimi e, relativamente alla rappresentazione dei flussi finanziari derivanti dall’attività operativa richiede l'utilizzo, alternativo, del metodo diretto, per mezzo del quale sono indicate le principali categorie di incassi e di pagamenti lordi o del metodo indiretto, per mezzo del quale il risultato d’esercizio viene rettificato dagli effetti delle operazioni di natura non monetaria, da qualsiasi differimento o accantonamento di precedenti o futuri incassi o pagamenti operativi e da elementi di ricavi o costi connessi con i flussi finanziari derivanti dall’attività di investimento o finanziaria.

Lo schema indiretto di rendiconto finanziario, di seguito riportato, evidenzia separatamente la liquidità netta derivante dall’attività operativa da quella derivante dall'attività di investimento e dall’attività di finanziamento.

L’effetto delle principali variazioni dell’area di consolidamento (vendita di Po Vita ed acquisizione di DDOR Novi Sad) vengono rilevate nella voce “Altre Variazioni”.

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AL 30 GIUGNO 2008

RENDICONTO FINANZIARIO

(metodo indiretto)

(Importi in migliaia di Euro)

		al 30.06.08		al 30.06.07
Utile (perdita) dell'esercizio prima delle imposte		359.594		513.157
Variazione di elementi non monetari		(695.296)		1.266.655
Variazione della riserva premi danni		40.970		79.509
Variazione della riserva sinistri e delle altre riserve tecniche danni		(348.774)		(51.856)
Variazione delle riserve matematiche e delle altre riserve tecniche vita		(259.319)		1.033.905
Variazione dei costi di acquisizione differiti		42.823		(114)
Variazione degli accantonamenti		35.863		29.716
Proventi e oneri non monetari derivanti da strumenti finanziari, investimenti immobiliari e partecipazioni		67.250		66.203
Altre Variazioni		(274.109)		109.292
Variazione crediti e debiti generati dall'attività operativa		(84.406)		(256.987)
Variazione dei crediti e debiti derivanti da operazioni di assicurazione diretta e di riassicurazione		47.980		155.757
Variazione di altri crediti e debiti		(132.386)		(412.744)
Imposte pagate		(135.038)		(46.689)
Liquidità netta generata/assorbita da elementi monetari attinenti all'attività di investimento e finanziaria		(435.843)		(987.649)
Passività da contratti finanziari emessi da compagnie di assicurazione		(508.674)		(361.837)
Debiti verso la clientela bancaria e interbancari		14.529		47.422
Finanziamenti e crediti verso la clientela bancaria e interbancari		(82.146)		12.749
Altri strumenti finanziari a fair value rilevato a conto economico		140.448		(685.983)
TOTALE LIQUIDITÀ NETTA DERIVANTE DALL'ATTIVITÀ OPERATIVA		(990.989)		488.487
Liquidità netta generata/assorbita dagli investimenti immobiliari		(86.070)		(16.029)
Liquidità netta generata/assorbita dalle partecipazioni in controllate, collegate e joint venture		(14.733)		(156.432)
Liquidità netta generata/assorbita dai finanziamenti e dai crediti		(281.357)		(35.807)
Liquidità netta generata/assorbita dagli investimenti posseduti sino alla scadenza		-		-
Liquidità netta generata/assorbita dalle attività finanziarie disponibili per la vendita		1.382.104		(103.513)
Liquidità netta generata/assorbita dalle attività materiali e immateriali		(57.436)		(168.432)
Altri flussi di liquidità netta generata/assorbita dall'attività di investimento		24.487		(79.726)
TOTALE LIQUIDITÀ NETTA DERIVANTE DALL'ATTIVITÀ DI INVESTIMENTO		966.995		(559.939)
Liquidità netta generata/assorbita dagli strumenti di capitale di pertinenza del gruppo		45.859		45.610
Liquidità netta generata/assorbita dalle azioni proprie		(19.643)		(18.295)
Distribuzione dei dividendi di pertinenza del gruppo		(186.508)		(124.980)
Liquidità netta generata/assorbita da capitale e riserve di pertinenza di terzi		(295.287)		43.906
Liquidità netta generata/assorbita dalle passività subordinate e dagli strumenti finanziari partecipativi		-		-
Liquidità netta generata/assorbita da passività finanziarie diverse		360.058		166.727
TOTALE LIQUIDITÀ NETTA DERIVANTE DALL'ATTIVITÀ DI FINANZIAMENTO		(95.521)		112.968
Effetto delle differenze di cambio sulle disponibilità liquide e mezzi equivalenti		-		-
DISPONIBILITÀ LIQUIDE E MEZZI EQUIVALENTI ALL'INIZIO DELL'ESERCIZIO		723.928		754.265
INCREMENTO (DECREMENTO) DELLE DISPONIBILITÀ LIQUIDE E MEZZI EQUIVALENTI		(119.515)		41.516
DISPONIBILITÀ LIQUIDE E MEZZI EQUIVALENTI ALLA FINE DELL'ESERCIZIO		604.413		795.781

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AL 30 GIUGNO 2008 NOTE ESPLICATIVE

PARTE A – POLITICHE CONTABILI

Al bilancio consolidato semestrale abbreviato sono stati applicati i criteri di valutazione utilizzati per la redazione dell’ultimo bilancio consolidato, cui si fa rinvio, e quindi in ottemperanza ai principi contabili internazionali IAS/IFRS emanati dallo IASB, ad oggi omologati dalla UE e sulla loro attuale interpretazione da parte degli organismi ufficiali.

Tuttavia il bilancio infrannuale è influenzato da un approccio valutativo maggiore e con un più alto ricorso a semplificazioni; di conseguenza vengono utilizzate alcune metodologie che fanno maggiore uso di stime.

In particolare per quanto attiene la valutazione delle riserve tecniche del Ramo R.C. Autoveicoli si ricorda che dal 1° di Febbraio 2007 ha preso avvio il nuovo regime di indennizzo diretto che, in caso di incidente stradale, consente ai danneggiati non responsabili, o solo responsabili in parte, di essere risarciti direttamente dal proprio assicuratore.

Dal 1° Gennaio 2008 sono state significativamente modificate le regole per la determinazione dei rimborsi forfaitari. In particolare il forfait unico previsto dalla Convenzione Indennizzo Diretto è stato sostituito con due forfait distinti, separatamente applicabili per i danni materiali e per le lesioni eventualmente riportate dal conducente.

A breve distanza dall’avvio della nuova modalità di liquidazione è stato pertanto introdotto un ulteriore elemento di novità, che alimenta la disomogeneità nelle serie storiche degli indicatori gestionali e induce ad avere ancora cautela nell’esprimere un giudizio definitivo sugli impatti economici derivanti dal nuovo regime di liquidazione.

In questo contesto, la riserva è stata valutata separatamente per le varie tipologie di gestione previste dal nuovo regime. In particolare:

- per i sinistri rientrati nel regime CARD Debitore, la valutazione è stata fatta in base all’importo dei differenti forfait definitivi, per il 2007 e per il 2008, dal Comitato Tecnico istituito ai sensi del D.P.R. 254/2006;

- per i sinistri CARD Gestionario si è iscritto il prevedibile costo ultimo, al netto dell’importo dei forfait recuperabili;

- per i sinistri non rientranti nel nuovo regime (essenzialmente perché vedono coinvolti più di due veicoli o sono connotati dai danni biologici permanenti per i postumi da lesioni superiore al 9%), la valutazione del costo ultimo dei sinistri di esercizio corrente è avvenuta rivalutando gli importi indicati dagli uffici liquidativi, tenendo conto dei costi medi ipotizzabili per tale tipologia di sinistri, evidentemente più onerosa. Per i sinistri di esercizi precedenti, già iscritti a riserva, si sono osservati gli andamenti relativi allo smontamento dei sinistri liquidati nel semestre, verificando la tenuta delle riserve iscritte al 31 Dicembre 2007.

Le riserve a carico dei riassicuratori sono state calcolate in base alle quote cedute per i trattabi proporzionali ed in modo revisionale per i trattati in eccesso e stop-loss,

sulla base delle informazioni disponibili e con gli stessi criteri utilizzati per l’appostazione delle riserve del lavoro diretto, tenuto conto delle clausole contrattuali.

PRINCIPI DI CONSOLIDAMENTO

Al bilancio consolidato semestrale abbreviato sono stati applicati i medesimi principi di consolidamento utilizzati in sede di redazione dell’ultimo bilancio consolidato.

Si fa quindi espresso rinvio a quanto pubblicato nel fascicolo di bilancio per una puntuale illustrazione degli stessi. Eventuali riferimenti alla data del 31/12 devono essere intesi al 30/06.

Per la redazione sono state utilizzate le relazioni semestrali approvate dai Consigli di Amministrazione delle rispettive Società o, in alternativa, sono state consolidate apposite situazioni semestrali esaminate dai rispettivi organi direttivi.

AREA DI CONSOLIDAMENTO

Al 30/06/2008 il Gruppo comprende complessivamente, inclusa la Capogruppo, 127 Società, di cui 21 operano nel settore assicurativo, 2 nel settore bancario, 51 nel settore immobiliare ed agricolo, 25 nel settore finanziario, 3 nell’area SIM ed SGR e le rimanenti sono società di servizi vari.

Le società consolidate integralmente sono 93, quelle valutate con il metodo del Patrimonio Netto 16, mentre le restanti società sono mantenute al valore di carico data la loro irrilevanza nell’economia del Gruppo.

Restano pertanto escluse solo le controllate che per limiti dimensionali o per la natura dell’attività svolta, sono del tutto irrilevanti ai fini di una rappresentazione veritiera e corretta del presente bilancio intermedio.

Le società controllate sono 104 di cui 6 controllate direttamente dalla Capogruppo. Le società con sede all’estero sono 21.

Si segnala che prosegue il consolidamento integrale del Fondo Immobiliare Chiuso Tikal R.E. di cui il Gruppo detiene il controllo e determina linee ed indirizzi della politica di gestione. Tale impostazione è coerente con le prescrizioni in materia previste dallo IAS 27 e in particolare dalle sue Basis for Conclusion.

Nel corso del primo semestre 2008 l'area di consolidamento del Gruppo ha presentato le seguenti variazioni:

- acquisto dell’83,32% della società assicurativa serba DDOR Novi Sad. Contestualmente si è acquisito il controllo delle partecipate di questa e cioè DDOR Auto, DDOR Vestans e DDOR Penzija Plus;

- uscita dall’area di consolidamento della controllata Po Vita S.p.A. a seguito dell’esercizio, da parte della Cassa di Risparmio di Parma e Piacenza, dell’opzione di acquisto, ad essa spettante, relativo alla partecipazione al capitale della Società;

- costituzione della società Servizi Salute e Malattia S.c.r.l. e, successivamente all’aumento di capitale, suddivisione della totalità delle

quote tra Fondiaria-SAI S.p.A. (78,97%), Milano Assicurazioni S.p.A.(19,09%) e altre società del Gruppo;

- perdita del controllo della società di servizi Consulenza Aziendale per l’Informatica – SCAI S.p.A. a seguito della scadenza del patto parasociale con cui veniva attribuito il ruolo di azionista di riferimento e di controllante di fatto a Xxxxxxxxx – SAI. In considerazione della partecipazione detenuta (30,07%), la società è considerata collegata. Contestualmente Fondiaria-SAI S.p.A. perde il controllo indiretto sulle società controllate da SCAI (Telvox, Dianos, It Euro Consultings) ed esce anche dal gruppo la società collegata Infomedia Italia Imi;

- diminuzione della partecipazione (che passa dal 55,13% al 51,10%) detenuta da Fondiaria-SAI S.p.A. in Milano Assicurazioni S.p.A. da riferirsi principalmente allo scambio di azioni in adesione all’Opas avente ad oggetto azioni Immobiliare Lombarda verso un corrispettivo di azioni Milano Assicurazioni come più analiticamente spiegato nella Relazione intermedia sulla Gestione a cui si rimanda;

- aumento della partecipazione detenuta da Fondiaria-SAI S.p.A. e da Milano Assicurazioni S.p.A. in Immobiliare Lombarda S.p.A. a seguito dell’adesione alla suddetta Opas. L’interessenza di Gruppo passa pertanto dal 19,42% al 27,32%;

- costituzione della società Saint Xxxxxx Capital Management S.A. detenuta al 100% dalla controllata Banca Gesfid S.A.

Inoltre si segnalano le seguenti operazioni che non comportano variazioni d’area:

- vendita, a seguito della sottoscrizione fra la società Sistemi Sanitari e la società Servizi Salute e Malattia, di un contratto di cessione di ramo d’azienda avente ad oggetto l'attività di liquidazione di indennizzi e/o risarcimenti derivanti da sinistri del ramo malattia, della partecipazione detenuta nella società collegata Sistemi Sanitari S.p.A.;

- fusione per incorporazione in Lbrep Chrysalis S.a.r.l., successivamente rinominata BUTTERFLY AM S.a.r.l., della società collegata Chrysalis S.p.A;

- variazione di denominazione sociale delle società Effe Vita S.p.A. in Systema Vita Compagnia di Assicurazione S.p.A. e della società Fondiprev S.p.A. in Dialogo Vita Compagnia di Assicurazioni S.p.A.;

- revoca dello stato di liquidazione nonché variazione di denominazione sociale e forma giuridica, della società immobiliare Cos.ed. S.p.A in Pontormo S.r.l.

Denominazione - Sede Valuta Capitale sociale

SOCIETA' CONTROLLATE
Società consolidate col metodo integrale
Fondiaria-SAI S.p.A. - Firenze	Euro	168.692.679
Finadin - S.p.A. Finanziaria di Investimenti - Milano	Euro	100.000.000
International Strategy S.r.l. - Torino	Euro	26.000
Auto Presto & Bene S.r.l. - Torino	Euro	51.000
Banca Gesfid S.A. - Lugano (CH)	Xx.Xx.	10.000.000
Banca Sai S.p.A. - Torino	Euro	116.677.161
Bim Vita S.p.A. - Torino	Euro	7.500.000
Bipiemme Vita SpA - Milano	Euro	73.500.000
Xxxxxxxx S.r.l. - Milano	Euro	10.000
Xxxxx Xxxxx Xxxxx X.x.X. - Xxxxxxx (Xx)	Euro	9.311.200
Capitalia Assicurazioni S.p.A. - Milano	Euro	5.200.000
Carpaccio S.r.l. - Milano	Euro	10.000
Casa di Cura Villa Donatello S.p.A. - Firenze	Euro	361.200
Casa di Cura Xxxxxxxxx X.x.x. - Xxxxxxx	Xxxx	000.000
Xxxxxxx Xxxxxx X.x.x. - Xxxxxx	Euro	10.000
Colpetrone S.r.l. - Umbertide (PG)	Euro	10.000
Consorzio Xxxxxxxx - Xxxxxxx	Xxxx	00.000
Xxxxxxxx X.x.x. - Xxxxxx	Euro	10.000
DDOR NOVI SAD ADO - Novi Sad (Serbia)	RSD	2.579.597.280
Dialogo Assicurazioni S.p.A. - Milano	Euro	8.831.774,00
Dialogo Vita S.p.A. - Firenze	Euro	6.240.000
Dominion Insurance Holding Ltd - Londra (GB)	Gbp	35.438.267,65
Effe Finanziaria S.p.A. - Firenze	Euro	516.500
Europa Tutela Giudiziaria S.p.A. - Milano	Euro	5.160.000
Eurosai Finanziaria di Partecipazioni S.r.l. - Torino	Euro	1.305.600
Finitalia S.p.A. - Milano	Euro	15.376.285
Finsai International S.A. - Lussemburgo	Euro	44.131.900
Florence Xxxxxx xx Xxxxxxxxx Xxxxxxxxxxxxx X.x.x. - Xxxxxxx	Euro	10.400
Fondiaria Nederland B.V. - Amsterdam (NL)	Euro	19.070
Immobiliare Xxxxxxxxx X.x.x - Xxxxxx	Xxxx	00.000
Xxxxxxxxxxx Xxxxxxxx X.x.X. - Xxxxxx	Euro	697.907.753,59
Iniziative Valorizzazioni Edili - IN.V.ED. S.r.l. - Roma	Euro	10.329
Insediamenti Avanzati Nel Territorio I.A.T. S.p.A. - Roma	Euro	2.580.000
Italiberia Inversiones Financieras SL - Madrid	Euro	122.193.595
Liguria Società di Assicurazioni S.p.A. - Segrate (Mi)	Euro	23.000.000
Liguria Vita S.p.A. - Segrate (Mi)	Euro	6.000.000
Xxxxxxxx X.x.x. - Xxxxxx	Xxxx	00.000
Xxxxxx xx Xxxxx X.x.X. - Xxxxxx	Euro	5.536.000
Xxxxxxxx X.x.x. - Xxxxxx	Xxxx	00.000
Xxxxxxxxx Xxxxxx X.x.x. - Xxxxxx	Euro	10.000

Percentuale di possesso Interessenza

Diretta Indiretta di Gruppo

27,68%	Finadin - S.p.A. Finanziaria di Investimenti	3,00%	32,186%
60,00%	Xxxxxx-Xxxxxxxxxxxxxxx S.p.A.	40,00%	72,874%
100,00%			100,00%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	100,00%	32,186%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	100,00%	32,186%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	100,00%	32,186%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	50,00%	16,093%
	Milano Assicurazioni S.p.A.	51,00%	8,848%
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	100,00%	27,323%
	Milano Assicurazioni S.p.A.	100,00%	17,352%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	51,00%	16,415%
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	100,00%	27,323%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	100,00%	32,186%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	100,00%	32,186%
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	100,00%	27,323%
	Saiagricola S.p.A.	100,00%	31,175%
	Nuove Iniziative Toscane S.r.l.	99,66%	31,616%
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	100,00%	27,323%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	83,32%	26,817%
	Milano Assicurazioni S.p.A.	99,85%	17,326%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	40,00%
	Milano Assicurazioni S.p.A.	60,00%	23,287%
	Finsai International S.A.	100,00%	32,183%
	The Xxxxxxxx Re Ireland Ltd	100,00%	32,186%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	100,00%	32,186%
	Xxxxxx - Xxxxxxxxxxxxxx S.p.A.	100,00%	32,186%
	BANCA SAI S.p.A.	100,00%	32,186%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	19,92%
	Sainternational S.A.	43,92%
	Sailux SA	36,15%	32,183%
	Casa di Cura Villanova S.r.l.	100,00%	32,186%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	100,00%	32,186%
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	100,00%	27,323%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	78,88%
	Milano Assicurazioni S.p.A.	11,15%	27,323%
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	100,00%	27,323%
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	100,00%	27,323%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	100,00%	32,186%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	99,97%	32,176%
	Liguria SpA	100,00%	32,176%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	100,00%	32,186%
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	100,00%	27,323%
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	100,00%	27,323%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	100,00%	32,186%

Denominazione - Sede Valuta Capitale sociale

Meridiano Bellarmino S.r.l. - Torino	Euro	00.000
Xxxxxxxxx Xxxxxxxx X.x.x. - Xxxxxx	Euro	10.000
Meridiano Eur S.r.l. - Milano	Euro	10.000
Meridiano Orrizonti S.r.l. - Milano	Euro	10.000
Meridiano Primo S.r.l. - Torino	Euro	10.000
Meridiano Xxxxxx X.x.x. - Xxxxxx	Xxxx	00.000
Xxxxxxxxx Xxxxxx Xxx - Xxxxxx	Euro	800.000
Meridiano Risparmio S.r.l. - Milano	Euro	10.000
Meridiano Secondo S.r.l. - Torino	Euro	10.000
Meridiano Xxxxx X.x.x. - Xxxxxx	Xxxx	00.000
Xxxxxx Assicurazioni S.p.A. - Milano	Euro	251.217.463,64

Xxxxx S.r.l. - Roma	Euro	10.329
Novara Vita S.p.A. - Novara	Euro	106.000.000
Nuova Impresa Edificatrice Moderna S.r.l. - Roma	Euro	10.329
Nuove Iniziative Toscane S.r.l. - Firenze	Euro	26.000.000
Popolare Vita S.p.A. - Verona	Euro	87.600.005
Pontormo S.r.l. - Milano	Euro	120.000
Portofino Vetta S.r.l. - Firenze	Euro	10.400
Progetto Bicocca La Xxxxxx X.x.x. - Xxxxxx	Euro	3.151.800
Pronto Assistance S.p.A. - Torino	Euro	2.500.000
Pronto Assistance Servizi S.p.A. - Torino	Euro	516.000
Ristrutturazioni Edili Moderne - X.XXXX.XX S.r.l. - Roma	Euro	10.329
SAI Asset Management SGR SpA - Milano	Euro	5.000.000
SAI Holding Italia S.p.A. - Torino	Euro	143.100.000
SAI Investimenti S.G.R. S.p.A. - Torino	Euro	3.913.588
Sai MercatiI Mobiliari Sim S.p.A. - Milano	Euro	20.000.000
Saigricola S.p.A. Società Agricola - Torino	Euro	50.000.000
Xxxxxx - Xxxxxxxxxxxxxx S.p.A. - Torino	Euro	102.258.000
XXXXXX X.X. - Xxxxxxxxxxx	Xxxx	00.000.000
Xxxxxxxxxxxxxxx X.X. - Xxxxxxxxxxx	Euro	154.000.000
Salevox S.r.l. - Torino	Euro	50.000
Santa Xxxxx del Fico S.r.l. - Umbertide (PG)	Euro	78.000
Sasa Assicurazioni Riassicurazioni S.p.A. - Trieste	Euro	52.000.000
Sasa Vita S.p.A. - Trieste	Euro	16.500.000
Xxxxxxxxx S.A. - Lussemburgo	Euro	75.000
Service Gruppo Fondiaria-Sai S.r.l. - Firenze	Euro	104.000

89

	Percentuale di possesso		Interessenza
Diretta	Indiretta		di Gruppo
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	100,00%	27,323%
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	100,00%	27,323%
	Milano Assicurazioni S.p.A.	100,00%	17,352%
	Milano Assicurazioni S.p.A.	100,00%	17,352%
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	100,00%	27,323%
	SAI Holding Italia S.p.A.	100,00%	32,186%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	100,00%	32,186%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	100,00%	32,186%
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	100,00%	27,323%
	SAI Holding Italia S.p.A.	100,00%	32,186%
0,28%	Fondiaria-SAI S.p.A.	51,10%
	Fondiaria Nederland BV	1,850%
	Novara Vita S.p.A.	0,02%
	Pronto Assistance S.p.A.	0,07%
	SAI Holding Italia S.p.A.	0,63%
	SAI International	0,25%	17,632%
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	100,00%	27,323%
	SAI Holding Italia S.p.A.	50,00%	16,093%
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	100,00%	27,323%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	96,88%
	Milano Assicurazioni S.p.A.	3,12%	31,723%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	50,00%	16,093%
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	100,00%	27,323%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	100,00%	32,186%
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	74,00%	20,219%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	100,00%	32,186%
	Pronto Assistance S.p.A.	60,00%
	Xxxxxx - Xxxxxxxxxxxxxx S.p.A.	40,00%	32,186%
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	100,00%	27,323%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	100,00%	32,186%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	100,00%	32,186%
20,00%	Fondiaria-SAI S.p.A.	51,00%
	Milano Assicurazioni S.p.A.	29,00%	41,446%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	100,00%	32,186%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	92,00%
	Milano Assicurazioni S.p.A.	6,80%
	Pronto Assistance S.p.A.	1,19%	31,175%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	100,00%	32,186%
	Xxxxxx - Xxxxxxxxxxxxxx S.p.A.	99,99%
	Finsai International	0,01%	32,186%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	99,99%	32,183%
	Starvox S.p.A.	100,00%	32,186%
	Saiagricola S.p.A. Società agricola	100,00%	31,175%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	99,99%	32,183%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	50,00%
	Sasa Assicurazioni Riassicurazioni S.p.A.	50,00%	32,186%
	Finadin - S.p.A. Finanziaria di Investimenti	70,00%
	SAILUX S.A.	19,00%	51,012%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	70,00%
	Milano Assicurazioni S.p.A.	30,00%	27,735%

Denominazione - Sede Valuta Capitale sociale

Servizi Salute e Malattia S.c.r.l. - Milano Euro 1.000.000

Siat Società Italiana Assicurazioni e Riassicurazioni S.p.A. - Genova	Euro	38.000.000
SIM Etoile S.A.S. - Parigi	Euro	3.049.011,34
Sintesi Seconda S.r.l. - Milano	Euro	10.400
Systema Vita S.p.A. - Firenze	Euro	6.240.000
Società Edilizia Immobiliare Sarda S.E.I.S. S.p.A. - Cagliari	Euro	3.877.500
Sogeint S.r.l. - Milano	Euro	100.000
SRP Asset Management S.A. - Lugano	Xx.Xx.	1.000.000
Starvox X.x.X. - Xxxxxx	Xxxx	000.000
Xxxxxx X.x.x. - Xxxxxxx	Euro	10.000
Systema Compagnia di Assicurazioni S.p.A. - Milano	Euro	5.164.600
The Xxxxxxxx Re Ireland Ltd - Dublino (IRL)	Euro	635.000
The Xxxxxxxx Life Assurance Co. Ltd - Dublino (IRL)	Euro	802.886
Tikal R.E. Fund

Trenno Ovest S.r.l. - Torino Euro 10.000

	Percentuale di possesso		Interessenza
Diretta	Indiretta		di Gruppo
	Fondiaria-SAI S.p.A.	78,97%
	Milano Assicurazioni S.p.A.	19,09%
	BANCA SAI S.p.A.	0,04%
	Bim Vita S.p.A.	0,01%
	Dialogo Assicurazioni S.p.A.	0,02%
	Finitalia	0,02%
	Liguria Società di Assicurazioni S.p.A.	0,22%
	Liguria Vita S.p.A.	0,02%
	Novara Vita S.p.A.	0,51%
	Pronto Assistance S.p.A.	0,03%
	Pronto Assistance Servizi S.p.A.	0,41%
	Sai MercatiI Mobiliari Sim S.p.A. - Milano	0,01%
	Sasa Assicurazioni Riassicurazioni S.p.A.	0,49%
	Sasa Vita S.p.A.	0,05%
	Starvox S.p.A.	0,09%
	Systema Compagnia di Assicurazioni S.p.A.	0,01%
	Systema Vita	0,01%
	SAI Asset Management SGR SpA	0,01%	29,270%
	SAI Holding Italia S.p.A.	94,69%	30,477%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	99,99%	32,183%
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	100,00%	27,323%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	100,00%	32,186%
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	51,67%	14,117%
	Milano Assicurazioni S.p.A.	100,00%	17,352%
	SAI International S.A.	100,00%	32,183%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	100,00%	32,186%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	100,00%	32,186%
	Milano Assicurazioni S.p.A.	100,00%	17,352%
	Fondiaria Nederland B.V.	100,00%	32,186%
	Fondiaria Nederland B.V.	100,00%	32,186%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	53,18%
	Milano Assicurazioni S.p.A.	16,25%
	Meridiano Risparmio SpA	5,72%
	Meridiano Eur SpA	19,11%	25,092%
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	100,00%	27,323%

Denominazione - Sede Valuta Capitale sociale

Uniservizi Gruppo Fondiaria S.c.ar.l. - Milano Euro 5.200.000

Villa Ragionieri S.r.l. - Firenze Euro 78.000

Società valutate al valore di carico
Investimenti Mobiliari S.r.l. - Milano	Euro	90.000
Partecipazioni e Investimenti S.r.l. - Milano	Euro	90.000
Partecipazioni Mobiliari S.r.l. - Milano	Euro	90.000
Agrisai S.r.l. - Torino	Euro	61.000
DDOR Auto Doo - Novi Sad (Serbia)	Euro	9.260,97
DDOR Penzija Plus Ad - Novi Sad (Serbia)	Rsd	102.606.250
DDOR Vestans Doo - Novi Sad (Serbia)	Euro	4.794,33
Global Card Service S.r.l. - Segrate (MI)	Euro	98.800
Liguria Direzione S.r.l. (in liquidazione) - Treviso	Euro	36.400
Saint Xxxxxx Capital Management S.A. - Lugano (CH)	Xx.Xx.	500.000
Wave Technologies - Torino (TO)*	Euro	99.500

* Società controllata da UNISERVIZI GRUPPO FONDIARIA ai sensi dell'art. 2359, comma 1, n.3, del codice civile, pur non detenendo alcuna partecipazione nella società stessa.

	Percentuale di possesso		Interessenza
Diretta	Indiretta		di Gruppo
0,02%	Fondiaria-SAI S.p.A.	63,37%
	Milano Assicurazioni S.p.A.	28,00%
	Systema Vita S.p.A.	0,02%
	Systema Compagnia di Assicurazioni S.p.A.	0,18%
	Dialogo Assicurazioni S.p.A.	0,20%
	Europa Tutela Giudiziaria S.p.A.	0,02%
	Finitalia S.p.A.	0,02%
	The Xxxxxxxx Re Ireland Ltd	0,02%
	Capitalia Assicurazioni S.p.A.	0,02%
	Banca Sai S.p.A.	0,02%
	Dialogo Vita S.p.A.	0,02%
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	0,02%
	Pronto Assistance S.p.A.	0,90%
	Saiagricola S.p.A. Società agricola	0,02%
	Sai Investimenti Sgr	0,02%
	SAI Asset Management SGR SpA	0,02%
	Sai Mercati Mobiliari Sim S.p.A.	0,02%
	Sasa Assicurazioni Riassicurazioni S.p.A.	5,85%
	Sasa Vita S.p.A.	0,34%
	Service Gruppo Fondiaria-SAI	0,02%
	Siat S.p.A.	0,84%
	Starvox S.p.A.	0,02%	27,961%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	100,00%	32,186%

100,00%			100,000%
100,00%			100,000%
100,00%			100,000%
	Saigricola S.p.A. Società agricola	99,00%
	Xxxxxx - Xxxxxxxxxxxxxx S.p.A.	1,00%	31,188%
	DDOR Novi Sad Ado	100,00%	26,817%
	DDOR Novi Sad Ado	100,00%	26,817%
	DDOR Novi Sad Ado	100,00%	26,817%
	Liguria Vita SpA	51,00%
	Liguria Assicurazioni SpA	44,00%	30,567%
	Liguria SpA	100,00%	32,176%
	Banca Gesfid S.A.	100,00%	32,186%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	15,00%	4,828%

Denominazione - Sede	Valuta	Capitale sociale
SOCIETA' COLLEGATE
Società valutate con il metodo del patrimonio netto
A 0 X.x.x. - Xxxxxx	Euro	200.000
Xxxxxxxx S.r.l. - Torino	Euro	1.255.322,11
Butterfly Am S.a.r.l. - Lussemburgo	Euro	41.664
City Life S.r.l. - Milano	Euro	150.000
Consulenza Aziendale per l'informatica SCAI S.p.A. - Torino	Euro	1.040.000
Xx Xxx X.x.x. - Xxxxxxxxxxx	Xxxx	000.000
Xxx. Priv. S.r.l. - Milano	Euro	20.000
Fondiaria-SAI Servizi Tecnologici S.r.l. - Firenze	Euro	120.000
Garibaldi S.C.S. - Lussemburgo	Euro	1.001
IGLI S.p.A. - Milano	Euro	24.120.000
Metropolis S.p.A. - Firenze	Euro	120.000
Penta Domus SpA - Torino	Euro	120.000
Progetto Alfiere S.p.A. - Roma	Euro	120.000
Servizi Immobiliari Xxxxxxxxxx S.p.A. - Cinisello Balsamo (MI)	Euro	100.000
Società Funivie del Piccolo San Xxxxxxxx S.p.A. - La Thuile (AO)	Euro	9.213.417,50
Sviluppo centro est S.r.l. - Roma	Euro	10.000,00
Società valutate al valore di carico
MB Venture Capital Fund I Partecipating Company DI N.V. - Amsterdam	Euro	50.000
Quintogest S.p.A. (ex quinto italia S.p.A.) - Milano	Euro	3.000.000
Società Finanz. Per Le Gest. Assicurative S.r.l. in liquid. - Roma	Euro	47.664.600
Soaimpianti - Organismi di Attestazione S.p.A. in liquidazione - Milano	Euro	588.892
Ufficio Centrale Italiano S.c.a r.l. - Milano	Euro	510.000

Percentuale di possesso Interessenza

Diretta Indiretta di Gruppo

	Immobiliare Lombarda S.p.A.	20,00%	5,465%
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	44,93%	12,276%
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	19,99%	5,462%
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	26,67%	7,287%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	30,07%	9,678%
20,00%	Fondiaria-SAI S.p.A.	18,00%
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	10,00%	28,526%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	28,57%	9,196%
	Fondiaria-SAI S.p.A.	51,00%	16,415%
	Milano Assicurazioni S.p.A.	47,95%	8,320%
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	33,33%	9,105%
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	29,73%	8,124%
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	20,00%	5,465%
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	19,00%	5,192%
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	20,00%	5,465%
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	27,38%	7,480%
	Immobiliare Lombarda S.p.A.	40,00%	10,930%

Fondiaria-SAI S.p.A.	30,00%	9,656%
Fondiaria-SAI S.p.A.	49,00%	15,771%
Fondiaria-SAI S.p.A.	14,91%
Milano Assicurazioni S.p.A.	7,50%	6,099%
Fondiaria-SAI S.p.A.	21,64%	6,964%
Fondiaria-SAI S.p.A.	14,14%
SIAT S.p.A.	0,10%
Milano Assicurazioni S.p.A.	10,98%

PARTE B

INFORMAZIONI SULLO STATO PATRIMONIALE CONSOLIDATO STATO PATRIMONIALE – ATTIVITA’

1. ATTIVITA’ IMMATERIALI
Si compongono come segue:	30.06.08	31.12.07	Variazione
Avviamento	1.699.908	1.537.933	161.975
Altri Attivi immateriali	308.178	280.005	28.173
Totale	2.008.086	1.817.938	190.148

Avviamento

Circa la voce Avviamento si riporta in sintesi l’origine delle singole poste:

	30.06.08	31.12.07	Variazione
Avviamento derivante
dall'incorporazione de La Fondiaria S.p.A.	504.763	504.763	-
Avviamenti iscritti nel
consolidato di Milano Assicurazioni S.p.A.	167.379	167.379	-
Altri avviamenti	1.692	2.031	(340)
Differenze da consolidamento	1.026.074	863.760	162.314
Valore a fine esercizio	1.699.908	1.537.933	161.975

Il Gruppo verifica la ricuperabilità degli avviamenti allocati alle CGU - Cash Generating Units - almeno una volta l’anno o più frequentemente se vi sono indicatori di perdite di valore.

Si rinvia a quanto espresso nel bilancio al 31/12/2007 per la descrizione delle metodologie utilizzate per la determinazione del valore recuperabile degli avviamenti iscritti.

La riduzione degli Altri avviamenti si riferisce alla perdita di valore registrata nel periodo relativamente all’avviamento residuo relativo al portafoglio di Profilo Life.

La voce Differenze da consolidamento si incrementa, tenendo conto della variazione cambi, di € migl. 162.314 in seguito all’acquisizione da parte di Fondiaria-SAI

S.p.A. della società assicuratrice serba DDOR Novi Sad Ado, avvenuta nello scorso mese di gennaio. Tale valore, da ritenersi provvisorio ai sensi dell’IFRS 3.62, trova fondamento nei processi valutativi a supporto della definizione del prezzo con la parte venditrice.

Nel semestre in esame non vi sono altre indicazioni che gli avviamenti iscritti abbiano subito riduzioni rispetto al valore contabile esistente al 31/12/2007, già assoggettato a test di impairment ai sensi dello IAS 36.

Altre Attività Immateriali

Le altre attività immateriali ammontano a € migl. 308.178 (€ migl. 280.005 al 31/12/2007) e sono composte, per tipologia, come segue:

	Valore di carico lordo	Fondo xxx.xx e perdite durevoli	Valore netto	Valore netto 2007
Spese per studi e ricerche	206.894	(171.627)	35.267	34.582
Diritti di utilizzazione	10.698	(7.685)	3.013	2.436
Altre attività immateriali	350.473	(80.575)	269.898	242.987
Totale	568.065	(259.887)	308.178	280.005

Si segnala che nessuna delle attività immateriali suesposte risulta generata internamente.

Le attività immateriali di cui sopra hanno vita utile definita e sono conseguentemente ammortizzate lungo la stessa. Le spese per studi e ricerche sono costituite dalla capitalizzazione, avvenuta nel 2008 ed in esercizi precedenti, dei costi sostenuti per la predisposizione di infrastrutture tecnologiche ed applicative aventi durata pluriennale.

In particolare esse comprendono gli oneri per la predisposizione ed il funzionamento del sistema sinistri di Gruppo e gli oneri per l’integrazione funzionale ed informatica delle varie entità giuridiche. Il loro periodo di ammortamento è di tre anni o cinque anni in relazione alle caratteristiche e la vita utile delle stesse.

L’importo delle Altre Attività Immateriali si incrementa per effetto della valorizzazione del portafoglio di DDOR Novi Sad per € migl. 48.473, al netto della quota di ammortamento di periodo e tenuto conto della variazione del tasso di cambio. Tale valore è da ritenersi provvisorio ai sensi dell’IFRS 3.62.

Si segnala che, a seguito delle verifiche effettuate, nessuna perdita durevole di valore è stata registrata nel periodo.

2. ATTIVITA’ MATERIALI

Ammontano complessivamente a € migl. 1.246.959 (€ migl. 1.205.771 al 31/12/2007) con un incremento di € migl. 41.188.

Le Attività materiali risultano così suddivise:

Immobili Terreni Altre attività materiali Totale

30.06.08 31.12.07 30.06.08 31.12.07 30.06.08 31.12.07 30.06.08 31.12.07

Valore di carico lordo	1.041.238 1.004.495	79.182	79.159 371.879	351.310	1.492.299	1.434.964
Fondo ammortamento e perdite durevoli di valore	(83.796) (79.780)	-	- (161.544)	(149.413)	(245.340)	(229.193)
Valore netto	957.442 924.715	79.182	79.159 210.335	201.897	1.246.959	1.205.771

La voce relativa ai terreni rappresenta la componente a vita utile indefinita scorporata dai fabbricati ad uso diretto ad intera proprietà. Lo scorporo è avvenuto sulla base di apposite perizie redatte da esperti indipendenti con riferimento alla data di transizione ai principi contabili internazionali (1° gennaio 2004), mentre per gli acquisti successivi alla stessa, per il tramite di perizie redatte con riferimento alla data dell’acquisto.

Gli immobili rientranti nelle attività materiali comprendono quelli destinati all’esercizio dell’impresa (c.d. immobili ad uso diretto). Tali immobili sono rilevati al costo e sono ammortizzati sistematicamente in base alla loro vita utile, sulle componenti soggette a tale criterio.

L’incremento di valore degli immobili è imputabile, quanto a € mil. 45,8, al patrimonio immobiliare della neoacquisita DDOR Novi Sad.

Nella voce sono compresi anche gli immobili detenuti dal Gruppo Immobiliare Lombarda che sono considerati rimanenze e sono pertanto valutati ai sensi dello IAS 2.

Il loro contributo al consolidato ammonta a € mil. 732 (€ mil. 746 al 31/12/2007).

Nessun immobile del Gruppo rientrante nella macrovoce è soggetto a restrizioni sulla titolarità e proprietà, né sono stati registrati a conto economico significativi risarcimenti ottenuti per riduzione di valore, perdite o dismissioni e danneggiamenti.

Le “altre attività materiali” comprendono prevalentemente la dotazione di beni strumentali del Gruppo per l’esercizio dell’attività, quali arredi, impianti ed attrezzature d’ufficio, nonché le scorte e rimanenze finali delle società esercenti attività agricola valutate ai sensi dello IAS 2. Comprendono inoltre gli acconti versati dalla controllata Milano Assicurazioni X.x.X.xx relazione alle operazioni immobiliari riguardanti le aree poste in Milano, via Lancetti; Milano, via Confalonieri-via de Castillia (Lunetta dell’Isola) e Roma, via Fiorentini, per un ammontare complessivo di € mil. 144 al 30/06/2008 (€ mil. 148 al 31/12/2007).

3. RISERVE TECNICHE A CARICO DEI RIASSICURATORI

Esse risultano così composte:

	30.06.08	31.12.07	Variazione
Riserve tecniche Danni a carico dei riassicuratori	642.429	699.707	(57.278)
Riserve tecniche Vita a carico dei riassicuratori	205.718	205.600	118
Riserve di classe D a carico dei riassicuratori	-	-	-
Totale	848.147	905.307	(57.160)

Di queste € mil. 605 si riferiscono alla riassicurazione passiva (€ mil. 658 al 31/12/2007), mentre € mil. 243 riguardano riserve a carico dei retrocessionari (€ mil. 247 al 31/12/2007).

4. INVESTIMENTI
Si compongono come segue:
	30.06.08	31.12.07	Variazione
Investimenti immobiliari	2.281.162	2.166.249	114.913
Partecipazioni in controllate, collegate e joint venture	241.838	228.537	13.301
Finanziamenti e crediti	1.697.130	1.346.296	350.834
Attività finanziarie disponibili per la vendita	20.288.226	23.286.101	(2.997.875)
Attività finanziarie a fair value rilevato a Conto Economico	10.266.671	10.946.638	(679.967)
Totale	34.775.027	37.973.821	(3.198.794)
Investimenti Immobiliari

Nell’ambito della voce sono compresi tutti gli immobili posseduti dal Gruppo destinati alla locazione a terzi o detenuti per finalità di investimento volte a un apprezzamento del valore degli stessi nel tempo.

Gli investimenti immobiliari sono esposti al costo di acquisto conformemente a quanto previsto dallo IAS 16 (a cui lo IAS 40 rinvia nel caso di adozione del modello del costo): ai fini contabili il Gruppo ha provveduto a scorporare il valore del terreno dal valore degli immobili interamente posseduti, considerato che tale componente, essendo a vita utile indefinita, non deve essere ammortizzata.

Lo scorporo della componente terreno da quella relativa al fabbricato è avvenuto sulla base dei valori di perizia aggiornati alla data di transizione ai principi contabili internazionali (01/01/2004) mentre, per gli acquisti successivi lo scorporo è avvenuto sulla base di perizie esterne riferite alla data di acquisto.

La parte degli immobili riferibile al fabbricato è ammortizzata sistematicamente avuto riguardo alla vita utile delle componenti che lo caratterizzano. Tra le componenti rilevanti è ammortizzata separatamente quella relativa alla dotazione impiantistica del fabbricato.