Suksesskriterier for kontraktsmarkeder
Suksesskriterier for kontraktsmarkeder
Xxxx Xxxxxx
Førsteamanuensis University of Stavanger xxx.xx
Fiskeri- og havbruksnæringens forskningsfond prosjektnr. 901345
«kartlegging av muligheter for etablering av kontraktsmarked for førstehåndsomsetningen av fisk»
10/13/2017
1
De fleste nye kontrakter forsvinner etter kort tid
▪ Stor forskningslitteratur på området
▪ De fleste nye kontrakter / kontraktsmarkeder forsvinner kort tid etter introduksjonen
▪ Hvorfor?
▪ Forskningen har fokusert på å finne ‘suksesskriterier’
▪ >20 suksesskriterier, men ikke alle er like viktige
2
Suksesskriterier
1. Stort spotmarked (cashmarked)
2. Aktivt spotmarked
3. Mange aktører i spotmarkedet
4. Prisusikkerhet og priskorrelasjoner
5. Produktegenskapenes målbarhet og grad av produkthomogenitet / samvariasjon i prising av størrelser
6. Høyt antall kjøpere og selgere i markedet
7. Kontraktdesign
8. Pristransparens / Kjent og åpen spotpris
9. Få andre derivatkontrakter/markeder eller alternative muligheter for risikostyring
10. Fravær av barrierer og markedsintervensjoner, og begrenset utøvelse av markedsmakt
11. Industriforpliktelser og traderstøtte
12. Finansielle kostnader
13. Lav basisrisiko / høyt samsvar mellom det som sikres og kontrakt
14. Sikringsperiode
15. Beskyttelse mot manipulering
16. Uavhengig prisfastsettelse (oppgjørsprisen)
17. Kjøperne må ønske sikring / risikoaverse
18. Tillitt til markedsplassen / Størrelse på markedsplassen
19. Råvaren kan lagres
20. Fri flyt av råvarer
21. Lite vertikalintegrering
22. Attraktivt for finansielle aktører / spekulanter
……..
3
KAN VÆRE HENSIKTSMESSIG Å GRUPPERE DISSE
Grupper av suksesskriterier
▪ Egenskaper ved det underliggende råvaremarkedet («Produktet og det fysiske markedet»)
▪ Kontraktegenskaper («Kontrakten må fungere»)
▪ Egenskaper ved markedsplassen («Brukere og markedsplassen»)
▪ Alternativer til kontraktsmarkedet («Alternative risikostyringsmekanismer»)
4
1. Egenskaper ved det underliggende råvaremarkedet
De viktigste kriteriene
▪ Mange aktører og stort spotmarked
▪ Høy prisusikkerhet
▪ Kjent og åpen spotpris / prisfastsettelse
▪ Høy homogenitet
5
2. Kontraktsegenskaper
De viktigste kriteriene
▪ Samsvar mellom det som skal sikres og sikringsverktøyet
(kontrakten). Høy sikringseffektivitet!
▪ Høy homogenitet (kan gruppere fisk og lage en indeks/syntetisk spotpris). Mindre viktig for finansielle kontrakter
▪ Kontraktsegenskaper (mengde, sikringsperioder, fysisk/finansiell, standardisert/fleksibelt, børs/OTC)
▪ Uavhengig avregningspris / oppgjørspris (Settlement)
▪ Beskyttelse mot manipulering (f.eks. asiatisk beregning av
avregningspris)
6
3. Egenskaper ved markedsplassen
De viktigste kriteriene
▪ Kjøperne må ønske sikring / Redde for risiko (risikoaverse)
▪ Selgerne må ønske sikring
▪ Attraktivt for spekulanter
▪ Størrelse og tillitt til markedsplassen
7
4. Alternativer til kontraktsmarkedet
De viktigste kriteriene
▪ Alternative kontraktsmarkeder (brukere går fra små markeder med lav likviditet til store markeder med høy likviditet)
▪ Kan gå begge veier
▪ Alternative bilaterale salgskontrakter reduserer behovet for kontraktsmarked
8
Referanser
▪ Xxxxxxxx, X.X. xx X. Xxxxxxxx-Xxxxxxxxx (2003). Price discovery. I: Xxxxxxxx, X.X. (ed.), The International Seafood Trade. Cambridge, U.K.: Woodhead Publishing Ltd, 107-135.
▪ Xxxxx, X., X. Xxxxxx, og X. Xxxxxx (2016a). The spot-forward relationship in the Atlantic salmon market. Aquaculture Economics and Management 20(1), 24-35.
▪ Xxxxx, X., X. Xxxxxx, og X. Xxxxxx (2016b). Determinants of the futures risk premium in Atlantic salmon markets. Journal of Commodity Markets 2(1), 6-17.
▪ Bergfjord, O.J. (2007). Is there a future for salmon futures? An analysis of the prospects of a potential futures market for salmon. Aquaculture Economics & Management 11, 113-132.
▪ Birkevold, Ø. (2014). Risikostyring i laksemarkedet. En analyse av Fish Pool sine futures som risikostyringsverktøy. Master thesis. Norges Handelshøyskole (NHH).
▪ Black, D.G. (1986). Success and Failure of Futures Contracts: Theory and Empirical Evidence. New York: Salomon Brothers Center for Study of Financial Institutions.
▪ Xxxxxxx og Xxxxxx (2001). Success and failure of agricultural futures contracts. Journal of Agribusiness 19, 129-145.
▪ Carlton, D.W. (1984). Futures markets: their purpose, their history, their growth, their successes and failures. The Journal of Futures
Markets 4, 237-271.
▪ Xxxxxxx, X. (2009). A Norwegian salmon derivatives market has made it. Swiss Derivatives Review 41(14), 14-16.
▪ Xxxx, X.-X., Xxx, X.-X., Xxxxx, X.-X. og X.-X. Chou (2011). Determinants of future contract success: Empirical examinations for the Asian futures markets. International Review of Economics and Finance 20, 452-458.
▪ Xxxxxxxx-Xxxxxxxxx, X. og X.X. Xxxxxxxx (1999). Hedging performance of shrimp futures contracts with multiple deliverable grades. The Journal of Futures Markets 19, 957-989.
▪ Misund, B. og X. Xxxxx (2016). Hedging efficiency of Atlantic salmon futures. Aquaculture Economics & Management 20(4), 368-381. DOI: xxxx://xx.xxx.xxx/00.0000/00000000.0000.0000000
9