Contract
2012 年 11 月 21 日
华策影视 (000000.XX) 广播影视行业
评级:买入 维持评级 公司点评
🖂铮
分析师 SAC 执业编号:S1130511060001 (0000)00000000
重大合同:《百万新娘》将于湖南卫视播出
事件
华策影视全资子公司浙江金溪影视与湖南广播电视台节目交易管理中心签署了《百万新娘》首轮首播权协议,合同标的为 6750 万元;预计《百万新娘》将于 2013 年一季度首播。
评论
公司剧集在一线卫视黄金档市场份额较高:《百万新娘》将进入湖南卫视首播,为公司剧集在一线卫视黄金档市场份额较高的又一例证。除《百万新娘》外,《幸福的面条》、《一xx梦想》已列入浙江卫视开年剧计划;另有
《新天龙八部》、《火线三兄弟》等剧也预计将于 2013 年在重点卫视播出。根据公司财报披露《百万新娘》75集、《幸福的面条》45 集、《一xx梦想》56 集、《火线三兄弟》40 集,均为集数较多的电视剧,公司投拍剧在一线卫视黄金档时间份额占比较高。
湖南卫视首播购买力仍在 100 万左右:公司一次性签署 75 集《百万新娘》合同,标的为 6750 万,可测算剧集首
播单价为 90 万/集。湖南卫视首播购买力仍主要在 80-120 万/集区间,与上半年出价趋势相比保持平稳。
公司未来三个季度业绩前瞻性强:三季报已披露第 4 季度将有《全家福》、《幸福的面条》、《一xx梦想》、
《棋逢对手》4 部电视剧共 166 集权益集数取得发行许可证;另有 6 部权益集数约 100 集左右投拍剧完成制作,其
中包括投资比例 50%,权益集数 37.5 集的《百万新娘》。因此 2012 年 4 季度开始,公司旗下将有 266 集权益集
数剧集陆续进入发行期。由于《幸福的面条》、《一xx梦想》列入浙江卫视 2013 年开年剧,预计 4 季度形成业
绩贡献的主要投拍剧为《全家福》、《棋逢对手》。回顾 2012 年 1-3 季度,对公司业绩形成贡献的重点投拍剧权
益集数约 140 集,四季度 2 部首轮发行投拍剧贡献业绩即可实现全年 40%的增长。实际上 4 季度开始陆续进入发
行期的 266 集权益集数将在 2012 年 4 季度、2013 年 1-2 季度逐步贡献业绩。
电视剧主业高增长之外,产业链布局亦可期:前期证券时报等媒体报道华策影视与海宁市人民政府、中国国际广播电台签署共建影视译制基地的合作协议,将开展包括但不限于影视译制、海外推广、通用和非通用语教材及中文教学、语言译制软件等业务;计划实现年译制影视剧目 3000 部集,年出口金额达到 1500 万美元。在电视剧主业之外,公司参与电影制片,《听风者》已取得正收益;并适度尝试电视专题片、纪录片、微电影、网络剧、手机微视频等不同类型的视频产品,加大力度拓展海外市场。影视译制基地合作落地,为盈利前景可见的产业链布局又一探索。随着公司在电影、院线、影视文化国际交流平台等多元业态的布局趋于成熟,未来两年新增长点逐步实现业绩释放前景可期。
目前仍维持 2012-2014 年 EPS 分别为 0.56、0.78、1.05 元的预测。公司市场化运营能力领先,精品剧储备充分且业态趋于丰富,2012 年业绩高增长的确定性之外,亦可预期 2013 年的成长性。维持“买入”评级。
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图表1: 盈利预测表
盈利预测表 (单位:百万元) 2007 2008 2009 2010 2011 2012E 2013E 2014E
一、营业总收入 55.59 104.68 165.97 281.84 403.07 769.29 1,037.61 1,374.64
营业收入 55.59 104.68 165.97 281.84 403.07 769.29 1,037.61 1,374.64
电视剧 54.20 98.84 165.85 278.99 379.90 665.29 907.61 1,232.64
其中:投拍剧 32.29 71.49 89.95 181.19 255.67 510.00 713.50 990.00
外购剧 21.91 27.35 75.90 97.81 124.23 155.29 194.11 242.64
新媒体发行 0.13 0.01 0.13 0.00 0.00 55.00 75.00 75.00
广告 1.25 5.83 0.00 0.00 16.71 16.00 20.00 25.00
电影 0.00 0.00 0.00 2.84 1.41 25.00 20.00 20.00
影院票房 0.00 0.00 0.00 0.00 1.05 8.00 15.00 22.00
二、营业总成本 32.14 68.67 99.36 163.97 205.94 487.90 645.60 841.37
营业成本 24.98 54.71 75.04 121.70 155.21 335.50 470.65 621.81
电视剧 23.85 48.96 75.04 118.83 149.23 278.75 392.90 542.56
其中:投拍剧 16.67 39.66 47.24 88.07 105.32 224.40 321.08 445.50
外购剧 7.18 9.30 27.80 30.76 43.92 54.35 71.82 97.06
新媒体发行 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 24.75 41.25 41.25
广告 1.13 5.75 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
电影 0.00 0.00 0.00 2.87 4.41 20.00 16.00 16.00
影院票房 0.00 0.00 0.00 0.00 1.56 12.00 20.50 22.00
毛利率 55.06% 47.74% 54.79% 56.82% 61.49% 56.39% 54.64% 54.77%
电视剧 56.00% 50.47% 54.75% 57.41% 60.72% 58.10% 56.71% 55.98%
其中:投拍剧 48.38% 44.52% 47.48% 51.39% 58.81% 56.00% 55.00% 55.00%
外购剧 67.24% 66.01% 63.37% 68.55% 64.65% 65.00% 65.00% 65.00%
新媒体发行 100.00% 100.00% 100.00% - - 55.00% 45.00% 45.00%
广告 9.37% 1.36% - - 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
电影 - - - -1.04% -212.76% 20.00% 20.00% 20.00%
影院票房 - - - - -49.17% -50.00% -36.67% 0.00%
营业税金及附加 3.04 5.25 8.94 15.01 21.88 41.54 56.03 74.23
营业税金及附加比率 5.48% 5.01% 5.39% 5.33% 5.43% 5.40% 5.40% 5.40%
销售费用 1.43 2.81 3.64 11.85 16.55 31.54 42.54 56.36
销售费用率 2.57% 2.68% 2.19% 4.21% 4.11% 4.10% 4.10% 4.10%
管理费用 2.16 5.46 8.70 19.77 28.18 92.31 93.39 109.97
管理费用率 3.88% 5.22% 5.24% 7.02% 6.99% 12.00% 9.00% 8.00%
财务费用 -0.03 0.28 1.70 -4.02 -20.84 -18.00 -22.00 -26.00
资产减值损失 0.56 0.17 1.34 -0.35 4.97 5.00 5.00 5.00
三、其他经营收益 0.00 0.00 0.00 -0.52 -2.60 -4.00 -3.00 -3.00
公允价值变动净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
投资净收益 0.00 0.00 0.00 -0.52 -2.60 -4.00 -3.00 -3.00
汇兑净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
四、营业利润 23.44 36.01 66.61 117.35 194.53 277.39 389.01 530.27
营业利润率 42.17% 34.40% 40.14% 41.64% 48.26% 36.06% 37.49% 38.58%
加:营业外收入 0.40 2.65 7.22 12.65 17.24 23.00 23.00 25.00
减:营业外支出 0.28 0.35 0.20 0.39 0.40 1.00 1.00 1.00
五、利润总额 23.57 38.31 73.64 129.61 211.37 299.39 411.01 554.27
减:所得税 0.00 0.01 18.21 33.43 55.39 77.84 106.86 144.11
所得税率 0.01% 0.02% 24.74% 25.79% 26.20% 26.00% 26.00% 26.00%
加:未确认的投资损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
六、净利润 23.56 38.30 55.42 96.18 155.99 221.55 304.15 410.16
减:少数股东损益 -0.09 0.03 -0.09 0.00 2.00 5.00 5.00 5.00
净利润率 42.56% 36.56% 33.45% 34.13% 38.20% 28.15% 28.83% 29.47%
归属于母公司所有者的净利润 23.66 38.27 55.52 96.18 153.99 216.55 299.15 405.16
七、每股收益(元) 0.06 0.10 0.14 0.25 0.40 0.56 0.78 1.05
来源:国金证券研究所
历史推荐和目标定价(人民币)
日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | |
1 | 2011-10-13 | 增持 | 14.35 | N/A |
2 | 2012-03-23 | 增持 | 15.26 | N/A |
3 | 2012-04-23 | 增持 | 12.96 | 39.00~39.00 |
4 | 2012-07-10 | 买入 | 13.10 | N/A |
5 | 2012-07-25 | 买入 | 14.14 | N/A |
6 | 2012-08-27 | 买入 | 14.79 | 21.28~21.28 |
7 | 2012-10-14 | 买入 | 15.58 | N/A |
8 | 2012-10-18 | 买入 | 16.08 | N/A |
来源:国金证券研究所
人民币(元)
3 4
5
1
7
6
2
8
18.2
17.2
16.2
15.2
14.2
13.2
12.2
11.2
101122
110218
10.2
历史推荐与股价
成交量
140
120
100
80
60
40
20
110516
110805
111103
120202
120427
120723
121018
0
投资评级的说明:
买入:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 20%以上;增持:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 5%-20%;中性:预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -5%-5%;减持:预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 5%以下。
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