存货减值的风险. 报告期各期末，公司存货账面余额分别为 4,367.80 万元、3,893.72 万元、 6,732.11 万元和 7,511.28 万元，占资产总额的比例分别为 20.35%、15.93%、
存货减值的风险. 由于标的公司的子公司 Curtain Wonderland 经营不善，大量库存商品出现滞销情况，并且由于部分门店持续亏损，存在关店的可能。标的公司管理层根据库存商品的现状，对库龄较长的存货计提了减值，导致标的公司报告期末存货跌价损失较高。如标的公司库存商品的滞销状况在未来没有好转，则标的公司存在进一步计提存货减值的风险。
存货减值的风险. 报告期各期末，公司存货账面余额分别为 4,367.80 万元、3,893.72 万元、 6,732.11 万元和 7,511.28 万元，占资产总额的比例分别为 20.35%、15.93%、16.20%和 14.59%。公司主要根据客户订单以及市场需求确定原材料采购计划和生产计 划，并为及时响应客户需求保持必要的库存规模。未来，随着公司经营规模的不断扩大，公司存货可能相应增加，若市场环境发生变化、市场竞争加剧或公司不能有效拓宽销售渠道、优化库存管理、合理控制存货规模，将可能导致产品滞销、存货积压，存货发生跌价的风险提高，将对公司经营业绩产生不利影响。
存货减值的风险. 公司的存货主要包括玉米、小麦等原材料以及存栏生猪等消耗性生物资产，2018 年 12 月 31 日、2017 年 12 月 31 日公司存货账面价值分别为 166,512,670.58 元、137,896,944.89 元。随着公司业务规模的扩大，存货规模也可能将进一步增加。若产品价格出现大幅下跌，则可能出现存货减值的情况，给公司财务状况和盈利水平带来负面影响。
存货减值的风险. 报告期各期末，前海首科的存货账面价值分别为 16,313.19 万元、22,219.51万元和 21,162.03 万元，占期末总资产比例分别为 26.69%、27.72%、26.46%；作为电子元器件分销企业，标的公司的主要资产之一为电子元器件存货，而为了匹配上游原厂的生产周期、下游客户对交付时间的要求，标的公司作为供应链中的重要环节，需要根据下游客户的订单和需求预测进行 1-2 个月提前备货。长期以来，标的公司已经积累了符合标的公司业务现状、满足上下游需求的存货管理和备货经验，报告期内，标的公司存货周转情况较好。但如果未来由于相关产品市场价格迅速波动、产品更新迭代导致现有存货积压或价格低于可变现净值，则将需要计提存货跌价准备，从而对标的公司的业绩产生不利影响。
存货减值的风险. 截至 2022 年 3 月末，发行人存货净额为 1,119,747.19 万元，占流动资产的比重为 6.79%，占流动资产的比重相对较高。发行人已经按会计准则要求计提了相应的存货跌价准备，但鉴于近年煤炭市场价格波动较大，如未来发行人部分存货价格下跌，发行人存货可能仍存在一定贬值风险，使得存货跌价准备计提不足。 发行人作为经营范围广泛、业务类型多样的中央企业，每年均会享受多种政府补助。近三年内，发行人营业外收入中政府补助分别为 4,791.38 万元、4,478.49 万元、3,492.89 万元，发行人其他收益分别为 169,792.35 万元、179,737.12 万元、 247,806.31 万元。如国家对税收返还、电价补贴等政府补助政策有所变化，则发行人财务及现金流状况将可能受到一定影响。 报告期末，发行人少数股东权益分别为 14,368,374.14 万元、15,747,186.62 万元、 17,107,511.21 万元和17,277,130.23 万元，占所有者权益的比例分别为64.18%、59.61%、
存货减值的风险. 根据华德仓储未经审计的报表，报告期各期末，华德仓储的存货金额较大。存货余额较大的原因为未交货订单较多、为应对部分原材料的采购备货较多，以及部分产品验收周期较长发出商品较多。对于为备货而采购的原材料，若备货后未及时签订销售合同且原材料价格出现大幅下滑，可能导致新签订的订单销售价格低于销售成本，出现存货跌价风险，从而对华德仓储的盈利能力产生不利影响。 由于华德仓储在业内知名度较高，部分国内经销商为便于业务开展，会在其公司名称中使用“华德”或相近的字号，若经销商在业务开展过程中出现服务质量等问题，可能会对“华德”的业内声誉产生不利影响，进而影响华德仓储日常经营活动的开展。
存货减值的风险. 发行人存货跌价准备的主要计提项目是原材料、自制半成品及在产品、库存商品三类。2015年-2017年及2018年1-9月，发行人存货跌价准备的计提比例分别为13.10%、11.18%、13.52%和8.84%，计提比例较为合理。截至2018年9月30日，发行人存货账面价值为2,313,859.06万元。若发行人一种或多种产品受市场影响 出现大幅降价，且影响存货减值的因素在短期内没有消除，可能使得存货的变现能力受到不利影响，进而影响发行人的盈利能力。
存货减值的风险. 最近三年及一期末，发行人存货分别为 6,755,518.15 万元、6,975,262.71 万元、7,637,975.24 万元和 9,158,411.07 万元， 在当期总资产中的占比分别为 64.26%、62.46%、59.56%和 58.69%。发行人存货主要包括基础设施建设、土地 资产、土地开发和安置房工程等。发行人存货规模较大，工程建设、土地开发、安置房建设项目及土地资产受宏观调控、经济环境的影响较大，一旦未来出现 不利变化，将面临相应的存货减值准备风险。同时，在本次债券存续期内，发 行人的流动性充足状况、盈利能力和偿债能力也将受到影响。 截至报告期末，发行人负债总额分别为6,039,055.16万元、6,551,631.73万元、 7,655,679.92万元和9,753,486.75万元，债务规模扩张速度较快；资产负债率分别 为57.44%、58.67%、59.70%和62.50%，资产负债率呈现上升的趋势。随着发行 人生产经营规模的扩大以及新项目投产，未来对外融资需求将不断增加，发行 人资产负债率若升高可能造成后续融资的困难，对公司经营和财务状况产生一 定的影响。 截至2019年末，发行人有息债务余额6,340,074.31万元，其中短期借款余额 241,000.75万元，一年内到期的非流动负债余额943,774.66万元，其他流动负债 23,641.00万元，长期借款余额2,608,639.98万元，应付债券余额1,796,110.00万元，长期应付款703,507.92万元，其他应付款23,400.00万元。近年来发行人为满足经 营发展需要，扩大对于市场经营、水务板块、交通运输、工程建设的投资，有息债务规模快速增长，未来若宏观经济形势发生重大不利变化，较大规模的有息债务将使发行人面临一定的资金压力。 发行人目前在建和拟建的项目较多，投资规模较大，未来投资现金流出的压力较大。报告期内，发行人投资活动现金流出分别为251,812.13 万元、 289,236.00万元、579,323.65万元和189,121.22万元，投资活动产生的现金流量净额为-242,167.08万元、-273,446.02万元、-565,817.73万元和-167,596.46万元。未 来发行人投资支出将增加，可能使债务水平和债务负担上升，同时如果项目收益达不到预期，可能存在投资回收的风险，并对现金流稳定性构成影响。 报告期内，发行人经营活动产生的现金流量净额分别为-1,469,000.36万元、 -806,355.87万元、-296,164.79万元和-912,668.15万元，经营活动现金流量净额持续处于净流出状态。未来随着发行人经营规模的扩大，如果经营活动产生的现金流量净额持续为负，将会对发行人的经营活动和财务状况产生不利影响，造成发行人偿债能力下降。 截至2020年9月末，发行人对外担保余额总计为26,000.00万元，占2020年9月末净资产的比例为0.44%。发行人被担保公司均为诸暨市国有企业，与发行人为同一国资体系下，还款能力较强。但如果未来被担保公司财务状况、经营成果和现金流量不佳，无法偿还债务，则发行人本次债券存续期内将存在代偿风险。