金融资产价格波动及变现风险. 近三年及一期末，发行人金融类资产（主要包括交易性金融资产、债权投资、其他债权投资、其他非流动金融资产以及之前年度的对应科目等）账面价值分别为 1,993,394.33 万元、3,202,266.89 万元、3,959,272.40 万元和 4,267,724.04 万元， 在总资产中的占比分别为 86.66%、88.02%、92.55%和 85.76%，占比较大。发行人持有较大规模的股权、债权等金融资产，如被投资标的经营不善，发行人资产规模和流动性将受到影响，并进而影响发行人盈利能力及本期债券的偿付。 2019 年度、2020 年度、2021 年度和 2022 年 1-9 月，发行人经营活动产生的 现金流量净额分别为164,232.08 万元、6,037.04 万元、-176,069.95 万元和37,898.45万元。发行人将主营业务中金融不良资产收购与处置以及非金融不良资产收购与处置业务投资现金流按照经营活动核算，由于发行人成立时间较短，业务仍处于快速成长阶段，报告期内对不良资产收购力度加大，但处置周期一般为 3-5 年，投资与回款周期不匹配造成经营活动产生的现金流量净额出现下降。经营性现金流量净额降幅较大，表明发行人可能需要依靠外部融资来满足日常生产经营的 近三年及一期末， 发行人有息债务余额分别为 1,350,764.02 万元、 2,478,949.10 万元、2,919,616.48 万元和 3,389,513.09 万元。自 2017 年以来，发 行人业务步入快速发展期，发行人从事的不良资产收购、非金融不良资产收购等业务对资金的要求较高，有息债务规模明显呈递增趋势。未来随着资金需求的进一步增加，发行人还会继续通过银行借款、发行债券等方式融资，有息债务规模可能继续扩大，发行人可能会面临较大的偿债压力。 融资利率风险是由于利率变动的不确定性导致的发行人融资利率风险。发行人开展不良资产收处及投资业务需要银行贷款等外部融资，融资规模较大。如果未来市场利率上升，对公司的收益将产生不利影响。 与五大资产管理公司相比，以发行人为代表的地方资产管理公司存在业务区域受限、资本实力较弱、融资渠道较狭窄等劣势。随着业务的不断发展，公司将面临一定的资本补充压力。 近三年及一期末发行人流动比率（速动比率）分别为 2.26、1.86、1.50 和 1.31，降幅较大，主要原因为近年来发行人业务发展较快，债务规模增长较快，发行人债务期限多以 3-5 年为主，报告期内债务逐步到期导致“一年内到期的非流动负 债”科目余额快速增长，从而导致流动比率与速动比率的下降。截至 2022 年 9月末发行人流动比率为 1.31，短期偿债能力仍较强，但未来发行人相关偿债指标若进一步下降，将可能面临短期偿债压力较大的风险。 最近三年及一期末，发行人资产负债率分别为 62.49%、70.20%、70.70%和 72.87%。不良资产管理行业属于资本密集型行业，购买不良资产包对资金的需求量较大，公司生产经营新增资金主要来源于外部融资。随着发行人业务规模的扩张，近三年及一期末资产负债率呈上升趋势。若未来发行人资产负债率继续上升，可能对发行人的偿债能力造成一定影响。 最近三年及一期，发行人期间费用分别为 47,604.71 万元、103,244.26 万元、 138,696.45 万元和 121,623.76 万元，占营业总收入的比重分别为 67.17%、140.55%、 206.75%和 195.02%。发行人期间费用主要是财务费用，期间费用占比较高，将直接影响公司的盈利能力，给公司经营带来一定风险。
金融资产价格波动及变现风险. 2018-2020 年及 2021 年 1-3 月，发行人金融资产包括以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、可供出售金融资产、交易性金融资产、可供出售金融资产、债权投资等。发行人金融资产总额较大，占资产比重较高，金融资产价格一旦波动或兑付出现问题，将给发行人盈利状况和资产流动性带来较大影响。 2018-2020 年末及 2021 年 3 月末，公司资产负债率分别为 62.11%、66.91%、