Hedgefonde. Hedgefonde investerer hyppigt i noterede aktier og obligationer men anses alligevel for at være en alternativ investering grundet deres høje gearing, hedging og derivater som ofte anvendes i deres porteføljekonstruk- tioner for at opnå højere og mere ukorrelerede afkast. Hedgefonde karakteriseres ofte som ’absolute return strategies’, der er forholdsvis ukorrelerede med noterede markeder. Hedgefonde anvender dog en bred vifte af forskellige strategier som eksempelvis lang/kort strategier, hvor de optager lange positioner i aktier, de anser som værende undervurderet, og korte positioner i aktier de estimerer til at være overvurderede. En anden udbredt strategi er en event-drevet strategi, hvor hedgefonde handler i specifikke selskaber for at udnytte ineffektiviteter i markedet før eller efter et event har fundet sted. Mange af disse strategier anvender således likvide produkter, hvor kundernes likviditet dog er låst i en bestemt periode (Preqin, 2021e). Ligesom VC struktureres hedgefonde ofte som LLCer eller LPer. Hedgefondes gebyr består ofte af et fast management gebyr på cirka 2% og et variabelt performancegebyr på cirka 20%. I nogle hedgefonde betales performance gebyret kun på afkast over en specifik grænse. Modsat investeringsforeninger tilbyder hedge- fonde ikke daglig likviditet, hvorfor investorer kræves at investere sine penge for længere perioder. Likvi- ditet varierer, men normen er, at man kvartalsvis kan sælge sin beholdning (Xxxxxxx, Xxxxx, & Xxxxxxx, 2019).
Hedgefonde. Hedge Fund Research, Inc. (HFR) er hedgefond-industriens udbyder af pålidelige data vedrørende hedge- fonde og analyser til investorer, asset managers mv. (J.P. Morgan Asset Management, 2020). Indekset HFRI Fund of Funds Composite Index er et ’funds of funds’ indeks og er derfor et indeks for hedgefonde, der investerer i hedgefonde. Strategien bag dette indeks er en diversificeret portefølje af managers for at mind- ske risikoen (HFR, 2021). Ifølge Xxxxxxx (2011) giver dette indeks den mest realistiske repræsentation af hedgefondes performance, idet de er mindre udsat for diverse rapporterings-biases. Dette indeks gør adskil- lelige analytikere ligeledes brug af (J.P. Morgan Asset Management, 2020), og det vurderes derfor repræ- sentativ at bruge som estimat for investeringer i hedgefonde. Det bemærkes dog, det valgte indeks ikke har offentliggjort en beskrivelse af, hvilke konkrete strategier der gøres brug af i de forskellige fonde. Det må derfor kunne antages, at langt de fleste strategier under dette indeks vil være de mest udbredte hedgefond strategier, som ofte er likvide strategier jf. afsnit 7.3.5. Et alternativ til HFRI Fund of Funds Composite Index er Eurekahedge Hedge Fund Index. I bilag 5 ses det, at disse to indeks følger hinanden tæt.
Hedgefonde. Hedgefonde investerer med en højere grad af frihed end traditionelle investeringsselskaber og har mulighed for at anvende en lang række forskellige derivater samt opererer ofte med høj gearing. Grundet hedgefondes alsidige investeringsprofil inkluderes faktorerne økonomisk vækst, emerging markets vækst og likviditet. Det kunne være relevant at have inddraget statsobligationsrentefaktoren, blandt andet da hedgefonde ope- rerer med en høj grad af gearing. Dog er denne faktor udeladt af modellen, grundet for lav forklaringsgrad (se bilag 22). Dette giver en model med adjusted 𝑅2 på 84,57%. Modellen har en Significance-F under 10% og kan derfor ikke forkastes. Multiple R 0,92310 R Square 0,85212 Adjusted R Square 0,84569 Standard Error 0,00679 ANOVA Regression 3 0,01832 0,00611 132,53 1,42652E-28 Residual 69 0,00318 0,00005 Total 72 0,02150 Coefficients Standard Error t Stat P-value Intercept 0,00127 0,00091 1,40330 0,16501 Økonomisk vækst 0,32067 0,02116 15,15716 1,2E-23 Emerging markets vækst 0,13912 0,01998 6,96351 1,5E-09 Likviditet 0,19719 0,04736 4,16342 0,0001 For hedgefonde ses positive betaværdier for aktiefaktorerne, hvilket giver intuitiv mening, idet hedgefonde i høj grad investerer i aktiemarkedet med forskellige strategier. Dog er disse betaværdier forholdsvise lave, hvilket kan skyldes, at størstedelen af hedgefonde forsøger at være ukorrelerede med noterede markeder og dermed opnå høje afkast uanset den økonomiske situation. Ved test af heteroskedasticitet for hedgefonde ses af White’s test en P-værdi under 0,1, hvilket indikerer, at der optræder heteroskedasticitet i modellen. For Breusch-Pagan testen ses dog en P-værdi over signifi- kansniveauet på 0,13. Denne ligger dog tæt på grænsen, hvilket kan indikere, at der forekommer en grad af heteroskedasticitet. Se residualplots under bilag 22. Derfor estimeres de robuste standard errors. Heraf fås nye heteroskedasticitet konsistente standard errors samt retvisende P-værdier. Det kan konkluderes, at de inkluderede faktorer fortsat er signifikante for modellen. Af ovenstående kan det konkluderes, at regressionsanalysen for hedgefonde anses som værende brugbar i den videre analyse.
Hedgefonde. Endvidere kan der foretages investeringer i andre regulerede eller uregulerede Hedgefonde, som generelt er udformet som kollektive investeringsordninger og forvaltes i en interessentskabs-, selskabs- eller investeringsforeningsform. Mange af disse kan have en høj grad af gearing, og foretager nogle gange store investeringer med høj volatilitet. Forvalterne af disse fonde kan koncentrere sig alene om et geografisk område eller en kategori af aktivinvestering, hvorfor de bærer risikoen ved markedet, aktivet, inflationen, økonomien og de underliggende værdipapirers kredit- og forvaltningsrisiko. Disse investeringer kan foretages i spekulationsøjemed.