Actualisering van de toekomstige vrije cashflows. De analyse van actualisatie van toekomstige cashflows (“DCF methode”) heeft tot doel de ondernemingswaarde van de vennootschap te bekomen door middel van actualisering van de toekomstige vrije cashflows. De eigen vermogenswaarde wordt verkregen door van die ondernemingswaarde het bedrag van de netto financiële schuld of vergelijkbare schuldvoorzieningen af te trekken (cfr. Tabel 4 hierboven). De geraamde vrije cashflows van de Doelvennootschap zijn gebaseerd op projecties van de toekomstige resultaten van de Doelvennootschap op basis van de strategische analyse van de Doelvennootschap zoals beschreven in artikel 6.1. van het Prospectus. Bovendien dient te worden opgemerkt dat deze projecties zijn gebaseerd op een raming voor de periode 2011 tot en met 2016 en verwachtingen over de evolutie van de Omzet, EBITDA, EBIT en investeringsbehoeften (Capex) bevatten. Het gehanteerde basisscenario in de projecties veronderstelt een daling van 50% in de omzet uit generieke activiteiten vanaf de tweede helft van 2014 ingevolge het aflopen van de distributie-overeenkomst met Eurogenerics medio 2014. De eindwaarde (“terminal value”) wordt berekend door het toepassen van de “Xxxxxx en Shapiro” methode op een genormaliseerde vrije cashflow vertrekkende van de volgende assumpties: • Een genormaliseerde EBITDA-marge in overeenstemming met de rentabiliteit op het einde van de periode van de projecties; • Gemiddelde omzetgroei die geleidelijk evolueert naar een lange termijn jaarlijkse groei van 1,0 – 2,0%, overeenkomstig de lange termijn groei die door financiële analisten in hun DCFs wordt gebruikt. De vrije cashflows en eindwaarde zijn geactualiseerd op 1 september 2011 door gebruik te maken van een actualisatievoet tussen 9,0 – 9,5%. De hypotheses die gebruikt werden voor het bepalen van de actualisatievoet zijn gebaseerd op: • Een unlevered beta van 0,82 in lijn met de beta’s van vergelijkbare vennootschappen die opgenomen werden voor de analyse van multipels van vergelijkbare beursgenoteerde vennootschappen; • Een risicovrije rentevoet van 3,1% die overeenstemt met de gemiddelde rentevoet op een 10 jaar euro staatsobligatie over een periode van 6 maanden; • Een risicopremie voor de aandelenmarkt van 7,7% gebaseerd op het gemiddelde rendement van Europese “Large Cap” aandelen over een periode van 6 maanden verminderd met de Europese risicovrije rentevoet. Op basis van deze assumpties geeft de actualisering van de toekomstige cashflows een ondernemingwaarde aan tussen 1.0...
