Rechtvaardiging van de Warrant Biedprijs. De Bieder heeft de Warrants gewaardeerd op basis van de Intrinsieke Waarde, berekend op grond van de Biedprijs. Gegeven de bepalingen van niet-overdraagbaarheid van toepassing op de Warrants, verleent de intrinsieke waarde het volledige voordeel van het Bod aan de Warranthouders. Hoewel het Bod formeel gemaakt werd op alle uitstaande Warrants, blijven de bepalingen van niet-overdraagbaarheid, omvat in de uitgiftevoorwaarden van de Warrants, van kracht. Als gevolg kunnen deze Warrants niet ingebracht worden in het Bod. Desondanks krijgen Warranthouders de mogelijkheid om hun Warrants uit te oefenen onder de opschortende voorwaarde van een succesvol Bod, om vervolgens de Aandelen verworven als gevolg van deze voorwaardelijke uitoefening, in te brengen vóór het einde van de Aanvaardingsperiode. Een warrant is een optie die, voor doeleinden van de Black & Scholes waardering aanneemt dat de warranthouder, in het geval van uitoefening, de mogelijkheid heeft de aandelen voor dezelfde prijs van het moment als gebruikt in de waarderingsformule te verkopen. Als de aandelen illiquide zijn en de omvang van de opties substantieel zijn in vergelijking met het aantal uitstaande aandelen, dan geldt deze assumptie niet en zou de gebruikte aandelenprijs in de Black & Scholes formule lager moeten zijn dan de werkelijke prijs van het moment (de warranthouder zou een aanzienlijke neerwaartse druk kunnen uitoefenen op de aandelenprijs in het geval van een verkoop van de aandelen die ontvangen zijn na het uitoefenen van de warrants). Dientengevolge zou de illiquiditeit van de Aandelen leiden tot een discount in vergelijking met de spotprijs en daardoor tot een lagere waardering van de warrants. In het geval van een succesvol Bod, maar zonder Uitkoopbod, zou er kunnen geredeneerd worden dat de Warrants aan de hand van de Black & Scholes formule gewaardeerd zouden moeten worden. De tabel hieronder laat zien dat de “theoretische” tijdswaarde klein is in vergelijking met de Intrinsieke Waarde (het verklaart tussen de 3% en 10% van de Intrinsieke Waarde) en deze tijdswaarde volledig ongedaan zou worden gemaakt door het gebrek aan liquiditeit van de gewone Aandelen (het aantal Aandelen als gevolg van de uitoefening van de Warrants zou dan belangrijk zijn in vergelijking met de overgebleven vrij verhandelbare Aandelen in het geval van een geslaagd Bod). Dientengevolge geeft de Intrinsieke Waarde methode het beste een dergelijke situatie weer. In het geval van een Uitkoopbod biedt de In...
