市场超额收益率 ERP 的确定. 市场超额收益率（ERP)反映的是投资者因投资于风险相对较高的资本市场而要求的高于无风险报酬率的风险补偿。其中证券交易所股价指数是由证券交易所编制的表明股票行市变动的一种供参考的指示数字，是以交易所挂牌上市的股票为计算范围，综合确定的股价指数。通过计算证券交易所股价指数的收益率可以反映股票市场的股票投资收益率，结合无风险报酬率可以确定市场超额收益率（ERP)。 目前国内证券市场主要用来反映股市的证券交易所股价指数为上证综指 （999999）、深证成指（399001），其中上证综指（999999）是上海证券交易所编制的，以上海证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围，以发行量为 权数的加权综合股价指数；深证成指（399001）是深圳证券交易所的主要股指，它是按一定标准选出 40 家有代表性的上市公司作为成份股，用成份股的可流通数作为权数，采用综合法进行编制而成的股价指标。故本次评估通过选用上证综指（999999）、深证成指（399001）按几何平均值计算的指数收益率作为股票投资收益的指标，将其两者计算的指标平均后确定其作为市场预期报酬率（Rm）。 无风险收益率 Rf 的估算采用国债的到期收益率作为无风险收益率。样本的选择标准是每年年末距国债到期日的剩余年限超过 10 年的国债，最后以选取的全部国债的到期收益率的平均值作为每年年末的无风险收益率 Rf。 本次评估收集了 2003 年到 2013 年上证综指（999999）、深证成指（399001） 的年度指数，分别按几何平均值计算 2004 年至 2013 年上证综指（999999）、深证成指（399001）的年度指数收益率，然后将计算得出的年度指数收益率进行算术平均作为各年股市收益率（Rm），再与各年无风险收益率（Rf）比较，从而得到股票市场各年的 ERP。（详见下表） 年份 上证综指 深证成指 市场预期报酬率 （Rm） 无风险收益率 （Rf） 市场超额收益率 ERP=R m-Rf 上证综指收盘 指数收益率 深证成指收盘 指数收益率 2004 1,266.50 -15.40 % 3,067.57 -11.85% -13.62% 5.07% -18.69% 2005 1,161.06 -11.93 % 2,863.61 -9.28% -10.61% 3.52% -14.13% 2006 2,675.47 21.35% 6,647.14 24.08% 22.72% 3.61% 19.11% 2007 5,261.56 36.92% 17,700.62 50.18% 43.55% 4.67% 38.88% 2008 1,820.81 3.99% 6,485.51 13.26% 8.63% 3.19% 5.44% 2009 3,277.14 13.95% 13,699.97 25.66% 19.80% 3.94% 15.86% 2010 2,808.08 9.40% 12,458.55 19.99% 14.69% 4.05% 10.64% 2011 2,199.42 4.93% 8,918.82 12.48% 8.71% 4.19% 4.52% 2012 2,269.13 4.73% 9,116.48 11.29% 8.01% 3.95% 4.06% 2013 2,115.98 3.52% 8,121.79 8.85% 6.18% 4.19% 1.99% 结合上述测算，采用各年市场超额收益率（ERP）的算术平均值作为目前国内股市的风险收益率，即市场风险溢价为 6.77%。
