质押资产规模较大的风险. 发行人受限资产主要为质押资产，具体为已进行收费权质押的高速公路资产。截至2016年末，发行人以高速公路收费权质押向银行融资余额104.50亿元，占同 期发行人总资产的9.37%，净资产的14.24%。发行人所运营的珲春至乌兰浩特高 速公路、吉林至沈阳联络线和吉林至草市段高速公路均办理了收费权质押借款，高速公路收费权质押的限制对于发行人的未来融资和资产运作或将带来一定的 风险。 2016年度，公司通行费收入107,759.02万元，占公司营业收入的75.70%。发行人利润来源结构比较单一，如果高速公路经营状况发生变化，将对公司经营业绩产生相应影响。 公司拥有的长吉高速、长余高速、长营高速、延图高速、吉江高速、江珲高 速、营东梅高速、伊辽高速、松肇高速、通沈高速吉林段、通新高速、长松高速、 松双高速、营松高速、龙延高速、松石高速、汪延高速、长双高速、小抚高速、靖通高速、坦黑高速及通梅高速等二十二条高速公路由吉林省高速公路管理局收 费、运营、养护、管理，吉林省交通运输厅以补贴收入形式返还高速公路通行费 收入。2014-2016年度，公司补贴收入的金额分别为381,092.42万元、388,296.56万 元和305,194.56万元，占当期营业收入的比例分别为410.98%、342.70%和212.40%，占当期净利润的比例分别为147.25%、157.14%和166.25%。补贴收入占营业收入 和净利润的比例较高，对公司盈利能力影响较大。 发行人2014-2016年末及2017年9月末的负债总额分别为2,675,150.02万元、 3,177,384.13万元、3,814,662.63万元和4,428,984.81万元，呈上升趋势。发行人负债规模近年随着公司资本性支出增加及运营需要而快速扩张，尽管目前发行人资产负债率处于较低水平，但未来公司资本性支出仍处于快速扩张期，存在债务规模扩张较快风险。 截至2014-2016 年末及2017 年9 月末， 发行人其他应收款分别为人民币 资产比重分别为6.90%、7.45%、7.13%和12.39%%，虽然发行人其他应收款主要来自吉林省交通厅及关联方的资金往来款，回收风险较小，但金额较大的其他应收款仍将对企业的日常经营将造成影响，存在一定风险。 截至2017年9月末发行人纳入合并报表的子公司有20家，其中部分子公司资产负债率较高。截至2017年9月末发行人子公司中，吉林省高等级公路投资开发有限公司、吉林松花湖吉高宾馆有限公司、吉林省自然村发展有限公司和吉林省高速公路集团得一渔府有限公司，资产负债率分别为84.22%、2,718.01%、362.89%和94.43%；主要参股子公司吉林省宇辉地方铁路有限公司资产负债率104.40%。由于发行人子公司所在行业及处于发展经营初期等原因使得部分子公司资产负债率较高，若发行人子公司未来持续保持较高负债则存在子公司资产负债率较高的风险。 发行人2014-2016 年度及2017 年1-9 月主营业务毛利率分别为-40.56%、- 33.60%、1.49%和51.28%。2014年受长平高速改扩建道路封闭影响，导致发行人通行费收入大幅下降。2016年至今，公司毛利率大幅上涨，主要是因为公司长平高速恢复通车，通行费收入及租赁收入增长明显。未来随着对高速公路运营成本的投入加大，仍存在毛利率大幅波动的风险。 发行人2014-2016 年度及2017 年1-9 月营业利润分别为-114,183.02 万元、- 138,094.01万元、-115,020.74万元和-28,234.79万元。公司2014年以来增大了高速公路运营成本、餐饮住宿及物业成本等成本的投入，随着发行人在建公路不断建成并投入运营，发行人营业利润将稳步回升。但由于公司在建公路及运营初期公路的盈利能力有限，可能存在营业利润持续为负的风险。 388,853.30万元、305,726.72万元和292,573.41万元。发行人营业外收入主要为公司所辖的部分路段的通行费收入上缴财政后返还给公司的财政补贴，营业外收入对公司利润总额贡献较大。如果未来补贴政策发生变化，可能对公司经营和盈利能力产生较大影响。 活动现金流入主要为外部借款，筹资活动现金流出主要为偿还债务及相关利息所支付的现金。公司在综合考量未来项目建设情况及融资需求的前提下将审慎把握筹资规模。尽管公司采取稳健的筹资策略但仍存在筹资活动现金净流量波动较大风险。 发行人2014-2016年度及2017年1-9月投资活动现金净流量分别为-278,871.08万元、-1,211,473.05万元、-1,147,992.80万元和-853,416.33万元。公司投资活动现金流入规模较小，主要为收到其他与投资活动有关的现金（主要系公司收到的工程合同履约保证金），公司投资活动现金流出主要是购建固定资产、无形资产等支付的现金。虽然公司稳健把控投资活动现金额度，但考虑到公司经营活动产生的现金净流额不能满足公司的投资需求，公司存在投资活动现金净流量持续为负的风险。
