НОРМА НА ДИСКОНТИРАНЕ. Дисконтовият фактор /коефициент/ r се използва като мярка за възвращаемостта, която съответният инвеститор би търсил при съответно ниво на риск. За определяне на подходящ дисконтов фактор обикновено се използва изискваната възвращаемост на инвестиция с подобни характеристики и сравнимо ниво на риск. При използването на непрекия метод за определяне на стойността на капитала се прилага норма на дисконтиране, която е равна на среднопретеглената цена на капитала на дружеството /WACC/ - цената на финансиране с всички използвани източници на финансиране, претеглена с техните относителни дялове в общия инвестиран капитал на дружеството. Формулата за среднопретеглената цена на капитала е следната: + = * * D * ⎜1− TC ⎟ E R D R ⎛ ⎞ където: Re - цена на собствения капитал; Rd - цена на привлечения капитал; E - стойност на собствения капитал; D - стойност на привлечения капитал; V = E + D; E/V - дял на собствения капитал; D/V - дял на привлечения капитал; Tc - корпоративна данъчна ставка. Анализът на счетоводния баланс на Дружеството показва, че то финансира дейността си както посредством елементите на собствения капитал /акционерен капитал и реализирана печалба/, както и с помощта на заеми /привлечен капитал/. Като привлечен капитал се разглеждат всички задължения по получени заемни средства от банки и други финансови институции, като не се включват безлихвените задължения, както и тези към доставчиците или към персонала, тъй като тяхното възникване и погасяване е свързано по-скоро с обичайната търговска дейност на дружеството, а не с финансовата му структура. В привлечения капитал не влизат и квазизадълженията от типа финансирания, приходи за бъдещи периоди, както и отсрочени или просрочени задължения, свързани с данъци и осигуровки. Собствен капитал 20 600 20 602 19 311 18 458 17 571 16 041 15 566 Привлечен капитал 15 902 15 180 15 418 14 447 14 099 13 602 13 198 Дял на собствения капитал 56.44% 57.58% 55.60% 56.09% 55.48% 54.11% 54.12% Дял на привлечения капитал 43.56% 42.42% 44.40% 43.91% 44.52% 45.89% 45.88% Както е видно от Таблица 22, за Дружеството е характерно използване на приблизително равни пропорции собствен и привлечен капитал в капиталовата му структура. В Таблица 23 са представени стойности на собствения и привлечения капитал за целия прогнозируем период. Като база на прогнозата е използван планираният обем на общия инвестиран капитал (балансова стойност на дълготрайните материални и нематериални активи, оборотен капитал и финансови активи/парични сре...
НОРМА НА ДИСКОНТИРАНЕ. При използването на модела на дисконтираните парични потоци на собствения капитал (FCFE) нормата на дисконтиране за модела е цената на финансиране със собствен капитал, която се изчислява по формулата (Модел за оценка на капиталовите активи на Xxxxx Xxxx): 𝑟 = R𝑓 + 𝛽 × (Rm – R𝑓) където: r – цена на финансиране със собствен капитал R𝑓 – безрискова норма на възвръщаемост 𝛽 − коефициент, измерващ систематичния риск на дружеството 𝑅𝑚 – пазарна норма на възвръщаемост Rm – R𝑓 – пазарна рискова премия Тъй като в случая формулата ще бъде приложена върху дружество, функциониращо в развиващ се пазар, какъвто е България, формулата ще бъде модифицирана, като към нея се добави премия за странови риск (CRP): 𝑟 = R𝑓 + 𝛽 × (Rm - R𝑓) + CRP За безрискова норма на възвръщаемост (R𝑓) се взема доходността на 10-годишни (до падеж) държавни облигации, издадени от Германия GTDEM10Y:GOV, Germany Bund 10 Year Yield с текуща доходност: 2.10% (xxxxx://xxx.xxxxxxxxx.xxx/xxxxxxx/xxxxx-xxxxx/xxxxxxxxxx-xxxxx/xxxxxxx ), с присъден от кредитна агенция Moody`s кредитен рейтинг от Aаа. Горепосочената стойност на R𝑓 е към последния работен ден преди датата на обосновката, а именно към 28.10.2022 г. Бета-коефициентът отразява пазарния (систематичен) риск на Дружеството. Той измерва волатилността на акциите на „Родина Кепитъл“ АД спрямо волатилността на пазара като цяло. Тъй като акциите на Дружеството не са активно търгувани на борсов пазар, считаме че използването на пазарна (регресионна) бета не е уместно, тъй като няма да даде адекватна представа за неговия систематичен риск. „Родина Кепитъл“ АД е дружество чиято дейност е: инвестиране в търговски дружества, включително придобиване, управление и продажба на участия в дружества, извършващи дейност в сферата на възобновяемите енергийни източници. Инвестиране във финансови активи и инструменти, включително вземания. Инвестиране в недвижими имоти, с цел продажба и/или отдаване под наем, изграждане и експлоатация на индустриални зони. Финансиране на други дружества, в които дружеството участва и всякакъв друг вид дейност, незабранена от закона. По отношение на коефициента „бета”, според общоприетите методи за оценка, когато липсата на достатъчно история или на ефективен пазар не позволява използването на „бета” за конкретната компания, то за целите на изчисляване на цената на собствения капитал може да бъде използвана бета на компания от същия отрасъл, търгувана на развит пазар, или средна „бета” за отрасъла като цяло. Според тео...