Contract
4.3. Opções
1
4.3.1 Introdução às Opções
2
Uma opção de compra (call) é um contrato que confere o direito, mas não a a obrigação de comprar um activo subjacente numa ou até uma data por um certo preço.
Uma opção de venda (put) é um contrato que confere o direito, mas não a a obrigação de vender um activo subjacente numa ou até uma data por um certo preço.
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Os Futuros são como que um vínculo a fazer algo numa data futura (a data de vencimento). Uma Opção dá a possibilidade, mas não obriga a
parte que a compra…
Uma posição em qualquer dos dois tipos de contratos (Futuros ou Opções) pode ser revertida em qualquer momento, através de uma operação de mercado de sinal contrário (vendendo se comprou, ou comprado se vendeu)
Os Futuros podem tornar-se num Activo ou num Passivo na data de vencimento. Por isso uma posição a Futuro não têm valor à data da sua negociação.
Uma Opção é sempre um Activo para quem a compra (no mínimo vale zero) e um Passivo para quem a vende (no mínimo vale zero).
Por isso o comprador paga o prémio ao vendedor.
Comprador | Vendedor | |
Opção de Compra | Tem o direito de Comprar o activo | Assume a obrigação de Vender o activo |
Opção de Venda | Tem o direito de Vender o activo | Assume a obrigação de Comprar o activo |
Xxxxx e Xxxxxx
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Xxxxx e Xxxxxx XXXXXXX, Xxxxxx xxx (1800-1876)
Xxxxx e Xxxxxx XXXXXXXXXXX, Hendrick (1588-1629)
Soneto
Xxxx Xxx xx Xxxxxx
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Sete anos de pastor Xxxxx xxxxxx Xxxxx, pai de Xxxxxx, xxxxxxx xxxx; mas não servia ao pai, servia a ela, e a ela só por prémio pretendia.
Os dias, na esperança de um só dia, passava, contentando-se com vê-la; porém o pai, usando de cautela,
em lugar de Xxxxxx lhe dava Lia.
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Vendo o triste pastor que com enganos
Sete anos de pastor Xxxxx xxxxxx Xxxxx, pai de Xxxxxx, xxxxxxx xxxx; mas não servia ao pai, servia a ela, e a ela só por prémio pretendia.
Os dias, na esperança de um só dia, passava, contentando-se com vê-la; porém o pai, usando de cautela,
em lugar de Xxxxxx lhe dava Lia.
lhe fora assi negada a sua pastora, como se a não tivera merecida;
começa de servir outros sete anos, dizendo:—Mais servira, se não fora para tão longo amor tão curta a vida.
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Vamos Supor que estão cotadas opções sobre o Euro em Kwanza
(1€ = 131,116 Kz em Junho de 2014)
Preço de Exercício | Dez/14 Op. Compra | Jun/15 Op. Compra | Dez/14 Op. Venda | Jun/15 Op. Venda |
95,00 Kz | 10,61 Kz | 15,89 Kz | 3,57 Kz | 4,16 Kz |
97,50 Kz | 9,06 Kz | 14,50 Kz | 4,59 Kz | 4,95 Kz |
100,00 Kz | 7,91 Kz | 13.19 Kz | 5,54 Kz | 5.83 Kz |
Especificações a Considerar em Ordens de Bolsa
Activo Subjacente
Opção de Compra ou Venda (Call ou Put) Preço de Exercício
Data de Vencimento
Abertura, Reforço ou Fecho de Posição
Tipos de Activos Subjacentes
Acções (cotadas em mercados ou através das
stock options remuneração de executivos)
Índices de Acções
Índices de Outras Naturezas Taxas de juro
Taxas de câmbio Futuros
…
Mercados
As opções podem ser negociadas em mercados de Bolsa ou OTC.
A sua designação não muda conforme o mercado onde se negociam.
4.3.2 Opções para Cobertura de Risco
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Voltar ao Exemplo 1…
Em 16 de Junho de 2014 o tesoureiro de uma empresa sabe que tem uma factura no valor de US$1M a pagar em 16 de Dezembro de 2014.
Quais são os possíveis resultados daí a 6 meses? Suponha que o hoje US$ 97,9552Kz.
Se o dólar se valorizar muito a empresa vai comprar os dólares mais caros e perde dinheiro, mas se o dólar desvalorizar a empresa vai
Voltar ao Exemplo 1…
Bom seria poder comprar o dólar barato se o dólar se desvalorizar, mas comprar a um preço máximo se o dólar se valorizar…
Então estaríamos a falar de Opções Cambiais! Se a empresa comprar uma opção de compra fica com o direito de comprar caso lhe seja
favorável, mas não fica obrigada!
Voltar ao Exemplo 1…
Em 16 de Junho de 2014 o tesoureiro compra 1 milhão de opções de compra sobre o US$, com vencimento em Dezembro e Preço de Exercício 97,50 Kz, a empresa fica com o direito, mas não a obrigação de comprar dólares ao máximo de 97,50 Kz.
Voltar ao Exemplo 1…
Ele sabe que não vai pagar mais do que
97.500.000 Kz pela factura no valor de US$1M a pagar em 16 de Dezembro de 2014.
Mas se o dólar descer por exemplo para os 94,50Kz a empresa vai apenas pagar 94.500.000Kz pela factura.
Voltar ao Exemplo 1…
Cada opção de compra custa 9,06Kz. Comprando 1 milhão de opções terá de pagar hoje pelo prémio 9.060.000Kz.
Mas imagine que o dólar sobe vertiginosamente…
A empresa teria esse risco coberto.
Objectivos no Mercado de Opções
Cobertura Especulação Arbitragem
Algumas das grandes perdas em mercados de opções resultaram da mudança de cobertura em especulação.
4.3.3. Outros Exemplos de Cobertura
A TAP transportadora nacional consome
700.000 ton de combustível por ano. Pretende cobrir o risco de preço da matéria prima com recurso a contratos de opções sobre petróleo.
Admitindo a estabilidade cambial do dólar, da informação da NYMEX podem conhecer-se as especificações técnicas do contrato.
Contracto:
Um contrato de opção de compra (call), na data de vencimento, terá um valor igual à diferença entre o preço de liquidação do active subjacente na NYMEX (o preço a futuro do light sweet crude oil) e o preço de exercício multiplicado por 1.000 barris, ou zero, qual dos dois for o maior.
Um contrato de opção de venda (put), na data de vencimento, terá o valor igual à diferença entre o preço de exercício e o preço de liquidação do subjacente na NYMEX (o preço a futuro do light sweet crude oil futures) multiplicado por 1,000
Um barril de petróleo pesa 136Kg. Um contrato (1.000 bbl) pesa 136ton.
Para cobrir a necessidade total da companhia a empresa necessita de:
Comprar ou Vender opções?
Que tipo de opções (calls ou puts)? Quantos contratos?
Que vencimentos?
Exemplo de Cobertura I
A empresa pode:
Comprar opções
Opções de Compra (Calls)
Os seguintes contratos para cada mês:
# contratos =
700 .000ton
136ton
= 5.277 contratos
Com vencimentos de acordo com as necessidades (por exemplo para todos os meses do ano)?
5.277 contratos
12meses
= 440 contratosp/ mês
de Vencimento
28
Calls
(NYMEX)
Strike
Crude Oil Calls
Last Settle Open
Total
Last
Price
Interest
Volume
Updated
12000 | 17,05 | 15,54 | 19448 | 2 n/a |
15000 | 5,00 | 5,25 | 17915 | 6 n/a |
20000 n/a 37,9 15261 n/a n/a
Posição Curta no Combustível e Longa numa Call
Lucro
K
ST
DGCI - Direcção Geral dos Impostos & CEGE
– Centro de Estudos de
Gest3ão0
Um Fundo de Investimento tem na sua carteira 100.000 acções da Microsoft.
Teme que o preço desça nos próximos meses e não quer vender para poder ir à Assembleia Geral
Um contrato na AMEX é para 100 acções. Dados sobre o mercado são dados de imediato.
OCT 2008 | |||||||||||
Calls | Last | Bid | Ask | Vol | Open | Puts | Last | Bid | Ask | Vol | Open |
Int | Int | ||||||||||
OCT 2008 110 | $22.10 | $21.70 | $22.00 | 3 | 640 | OCT 2008 110 | $1.90 | $1.85 | $1.95 | 10 | 4,219 |
OCT 2008 115 | $18.10 | $17.60 | $17.90 | 1 | 1,265 | OCT 2008 115 | $2.67 | $2.75 | $2.85 | 35 | 5,343 |
OCT 2008 120 | $14.30 | $13.80 | $14.10 | 5 | 2,832 | OCT 2008 120 | $3.90 | $3.90 | $4.10 | 95 | 1,611 |
OCT 2008 125 | $10.80 | $10.50 | $10.70 | 96 | 9,901 | OCT 2008 125 | $5.38 | $5.50 | $5.70 | 31 | 1,305 |
OCT 2008 130 | $7.90 | $7.60 | $7.80 | 124 | 10,089 | OCT 2008 130 | $7.70 | $7.60 | $7.70 | 4 | 1,278 |
OCT 2008 135 | $5.49 | $5.30 | $5.50 | 24 | 4,938 | OCT 2008 135 | $10.30 | $10.20 | $10.50 | 5 | 603 |
OCT 2008 140 | $3.70 | $3.50 | $3.70 | 19 | 4,446 | OCT 2008 140 | $13.50 | $13.40 | $13.70 | N.A . | 1,368 |
OCT 2008 145 | $2.30 | $2.20 | $2.30 | 439 | 2,548 | OCT 2008 145 | $18.70 | $17.20 | $17.40 | N.A . | 79 |
OCT 2008 150 | $1.40 | $1.30 | $1.40 | 4 | 1,339 | OCT 2008 150 | $21.70 | $20.90 | $21.60 | N.A . | 88 |
IBM | 129,43 | 8,652,886 | |||||||||
Para cobrir a necessidade do Fundo o Gestor necessita de:
Comprar ou Vender opções?
Que tipo de opções (calls ou puts)? Quantos contratos?
Que vencimentos?
Exemplo de Xxxxxxxxx XX
O Gestor pode: Comprar opções Opções de Xxxxx (puts)
O seguinte número de contratos:
# contratos =
100 .000
100
= 1.000
contratos
Com vencimento posterior ao da AG…
DGCI - Direcção Geral dos Impostos & CEGE
– Centro de Estudos de
Gest3ão4
Posição Longa nas Acções e Longa numa Put
Lucro
K
ST
DGCI - Direcção Geral dos Impostos & CEGE
– Centro de Estudos de
Gest3ão5
4.4. Swaps
Natureza dos Swaps
Um swap é um acordo para trocar fluxos de caixa em momentos especificados no tempo (futuro), de acordo com regras previamente especificadas.
Os fluxos de caixa não são certos à partida.
Tipos de Swaps
Swaps de Taxa de Juro (IRS) Swaps de Acções (Equity Swaps)
Rendimentos de Acções por Taxa Fixa Rendimentos de Acções por Taxa Variável Rendimentos de Acções por Rendimentos de
Acções
Swaps Cambiais (Currency Swaps)
Swaps de Mercadorias (Commodity Swaps) Swaps de Crédito (Credit Default Swaps)
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Usos Típicos para um Interest Rate Swap (IRS)
Converter uma responsabilidade
de taxa fixa em taxa variável
de taxa variável em taxa fixa
Converter um investimento
de taxa fixa em taxa variável
de taxa variável em taxa fixa
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Um Exemplo de um Swap de taxa de juro (“Plain Vanilla” Interest Rate Swap)
Um acordo para a “Empresa B” receber a taxa Euribor 6-meses e pagar taxa fixa de 5% ao ano todos os 6 meses durante 3 anos, sobre um valor notional (teórico) principal de
€100 milhões
O slide seguinte ilustra os cash flows
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Cash Flows para a Empresa B
---------Milhões de Euros---------
Euribor Tx Variável Tx Fixa Líquido
Data Cash Flow Cash Flow Cash Flow
Mar.1, 1998 4.2%
Set. 1, 1998 4.8% +2.10 –2.50 –0.40
Mar.1, 1999 5.3% +2.40 –2.50 –0.10
Set. 1, 1999 5.5% +2.65 –2.50 +0.15
Mar.1, 2000 5.6% +2.75 –2.50 +0.25
Set. 1, 2000 5.9% +2.80 –2.50 +0.30
Mar.1, 2001 6.4% +2.95 –2.50 +0.45
A e B Transformam um Passivo
5%
5.2%
A B
Euribor
Euribor+0.8%
A empresa A financiou-se anteriormente pagando 5,2% de taxa fixa e a empresa B financiou-se pagando variável a Euribor+0,8%. Mas querem
A e B Transformam um Activo
5%
A B
Euribor-0.25%
4.7%
Euribor
A empresa A aplicou anteriormente recebendo Euribor-0,25% de taxa variável e a empresa B
aplicou a receber fixo 4,7%. Mas querem trocar…
Características de um IRS
Não há troca do “Principal”
A cotação é feita contra a taxa de juro variável:
Bid Ask
5,00% 5,25%
Isso significa que um Intermediário Financeiro está disposto a pagar 5,00% contra a Euribor e a receber 5,25% contra a Euribor.
4.5. Produtos Estruturados e Outros Derivados
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Outros Derivados
Produtos Estruturados
Warrants
Direitos de Emissão Obrigações
Convertíveis
Outras Obrigações com Opções Embutidas
…
46
Produtos Estruturados
Produtos financeiros desenvolvidos durante os anos 80 e 90 como resultado de uma actividade designada por “structuring”.
Produto Estruturado é um instrumento financeiro cujo rendimento depende do rendimento de outros e composto por um conjunto de activos mais simples.
5. Os Instrumentos Derivados na Óptica de Terceiros
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Vantagens
Atraem investidores sem receio de investimento:
Contratos sobre divisas (taxas de câmbio) Contratos sobre taxas de juro de C/Prazo Contratos sobre taxas de juro de M-L/Prazo
Atraem investimento real
Além dos anteriores
Contratos sobre matérias-primas,
Mercados organizados
Permitem visibilidade
Controlo / Fiscalização e conhecimento de quem tem exposição a quê (ao minuto!)
Chamar ao controlo as operações OTC – serviços de liquidação e compensação Atração de empresas portuguesas e
europeias com interesse em Angola de forma
visível e controlada
Serviços de custódia de EDRs (European
Questões Fundamentais para reguladores e parlamentares
Onde localizar a compensação?
Quais os sistemas de segurança do mercado? Que garantias temos de não criar riscos sistémicos?
Que independência para os vários intervenientes do mercado?
Mas que simultaneidade para gestão da informação?
Que sistema de negociação e quais os
Questões Fundamentais para reguladores e parlamentares
Quais os limites de exposição? Que limites por agente?
Que produtos lançar?
Sistema de Market-maker monopolista?