受限制资产带来的风险. 截至本募集说明书签署日，发行人受限资产的价值为 537,571.14 万元，受限资产主要为金融机构借款设定的抵质押，主要包括发行人及下属子公司开发的房地产项目和持有的物业、金融资产等。发行人的声誉及信用记录良好，与多家银行、金融机构均保持良好合作关系，过往不存在借款本息违约偿付的情形，但未来若因流动性不足等原因导致发行人未能按时及足额偿付相关债务时，将有可能导致受限资产被冻结或处置，进而对发行人的正常经营构成不利影响。 截至 2016 年末，发行人对外担保余额 111,475.00 万元。对外担保的被担保 人历史履约情况良好。若被担保方流动性出现异常，不能及时清偿到期债务，则发行人面临为被担保人代偿债务的风险。 发行人所从事的建筑工程项目合同金额较高，需要占用大量的资金，项目进程依赖于客户提供的工程预付款、进度款、结算款来推进。截至 2016 年末，发 行人已计提 12,389.28 万元的应收账款坏账准备。虽然客户基本能按合同规定的进度付款，但随着发行人项目承揽规模的扩大，未来若客户延迟支付工程进度款，将削弱发行人的资金周转能力，增加营运资金压力，并可能发生应收账款坏账损失风险，从而影响发行人的财务状况，甚至影响其他项目的正常运转。 最近三年及一期，发行人非经常性损益主要包括公允价值变动损益、投资收益及营业外收支，上述项目合并报表金额合计分别为 11,061.69 万元、29,926.99万元、7,119.70 万元和-607.56 万元，占利润总额比重分别为 31.51%、40.84%、 13.77%和-3.31%，波动较大。由于非经常性损益是发行人发生的与经营业务无直接关系的收支，以及虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率影响了真实、公允地反映发行人正常盈利能力的各项收入、支出。若发行人未来非经常性损益占比加大，将可能对发行人未来持续盈利能力产生不利影响。 截至 2016 年 12 月 31 日，发行人未决诉讼金额合计 47,831.90 万元。若未来法院做出对发行人不利判决，可能对发行人的现金流和利润产生负面影响，从而影响本次债券的正常兑付。
受限制资产带来的风险. 截至 2020 年 3 月 31 日，发行人受限资产的价值为 242.39 亿元，受限资产主要 系为金融机构借款设定的担保资产，主要包括公司及下属子公司开发的房地产项目和持有的物业。发行人的声誉及信用记录良好，与多家银行、金融机构均保持良好合作关系，过往不存在借款本息违约偿付的情形，但未来若因阶段性流动性不足等原因导致公司未能按时及足额偿付相关债务时，将有可能导致受限资产被冻结或处置，进而对公司的正常经营构成不利影响。 截至 2020 年 3 月 31 日，发行人对外担保总额为 48.51 亿元，占发行人 2020 年 3 月 31 日净资产的比例为 19.93%，被担保方均为发行人关联方，对外担保的被担保人历史履约情况良好。若被担保方流动性出现异常，不能及时清偿到期债务，则对发行人经营产生一定的风险。 房地产行业属于资金密集型行业，近年来，房地产开发企业获取土地的资金门槛不断提高，地价款的支付周期有所缩短，增加了企业前期土地储备资金支出负担，且后续项目的开发也需持续的资金支持，因此现金流量的充足程度对维持公司正常的经营运作至关重要。截至 2019 年 12 月 31 日，公司在建及拟建房地产项目共 64 个，在建及拟建面积约为 1,409.29 万平方米。良好的项目储备情况使公司具备较强的持续发展后劲，但也给公司带来了一定的资金支出压力。公司已建立科学的供销存管理体系，以销定产、量入为出，对项目开发运营节奏保持弹性，以应对市场波动及风险。 公司投资性房地产主要为公司自身开发并运营的持有型商业物业，公司对投资性房地产采用公允价值计量。报告期内，发行人投资性房地产账面价值分别为 1,774,902.89 元、1,788,184.97 万元、1,795,234.96 万元、1,795,234.96 万元，占公司 总资产的比例分别为 34.58%、27.34%、22.77%、20.90%，占比较大。报告期内，公司投资性房地产公允价值变动收益分别为 65,446.60 万元、13,282.08 万元、7,049.99万元、0 万元。若未来市场环境发生变化，公司持有的投资性房地产存在公允价值变动的风险，从而对公司资产状况及经营收益产生一定不利影响。