重大投资亏损风险. 截至2020年3月末，发行人共计持有海通证券股票850万股，初始投资成本 1,162.80万元，账面价值10,914.00万元，系发行人前身上海万象（集团）股份有限公司参股海通证券有限公司所致。如果未来发行人所持有海通证券股票价格发生大幅下跌，发行人将因此承担所持有的重大投资理财产品亏损的风险。 截至2017年末、2018年末、2019年末及2020年3月末，发行人流动负债占总负债的比例分别为68.66%、70.10%、78.89%和72.85%，流动比率分别为1.46、 1.61、1.17和1.26，速动比率分别为0.69、0.39、0.40和0.40。发行人流动负债规模较大，虽然发行人能够较好地控制短期债务水平，保证到期足额偿付，但仍可能面临短期偿付压力。 截至2017年末、2018年末、2019年末及2020年3月末，发行人合并范围内子公司分别为122家、137家、164家和171家。发行人合并范围的变动会对整个合并会计报表的资产规模、销售收入、净利润、现金流量等产生影响，进而影响合并会计信息的一致性与可比性。另外，发行人下属子公司较多，未来在管理上存在一定难度，如果内部管理机制不能适应子公司数量增多的要求，则可能带来管理失控的风险。 2017年、2018年、2019年及2020年1-3月，发行人营业收入分别为186.67亿 元、206.74亿元、214.49亿元和28.07亿元，发行人2017年的营业收入较2016年度 同期增长36.17%，发行人2018年的营业收入较2017年度同期增长10.75%，发行 人2019年的营业收入较2018年度同期增长3.75%。发行人2020年1-3月的营业收入 较2019年度同期下降11.91%，主要是因疫情及结算物业的类型、地域、价格等因 素影响，同比有所减少。近年来，一二线城市的高端商业及写字楼物业陆续面市，不动产运营服务业竞争日趋激烈，租户议价能力提高；同时宏观政策的不确定性 也会给企业的经营带来不利影响。上述事项将会对公司的经营业绩造成一定的影响。 截至2019年末，发行人与关联方之间的应付款总计227.92亿元、应收款总计 21.49亿元，与关联方之间的应收应付合计占净资产的51.74%，占总资产的19.55%。发行人往来款规模较大，若将来公司与关联方交易未按照市场化原则定价、关联 交易内部抵销不充分、重点关联企业发生突发事件等情况，可能给发行人带来一 定的经营、财务、税务和法律风险，并进而对发行人的生产经营活动和市场声誉 造成不利影响。 截至2019年末，发行人共获得授信总额合计266.33亿元，其中已使用额度 175.45亿元，尚未使用额度90.88亿元，未使用授信额度相对发行人经营规模较小。如未来银行融资渠道对发行人融资支持不足，现有未使用授信额度无法满足发行人经营需求，从而导致一定的资金流动性风险。
