主营业务盈利能力较弱且依赖投资收益的风险. 轨道交通运营是发行人主营业务之一，由于轨道交通运营成本较高，仍处于亏损状态。2020-2022 年度及 2023 年 1-9 月，地铁、铁路运营及管理设计的毛利分别为-35.20 亿元、-36.57 亿元、-59.45 亿元和-22.81 亿元，毛利率分别为-63.14%、 -54.24%、-76.88%和-31.95%，同时，2022 年度发行人营业利润 19.02 亿元，投资收益 67.88 亿元。发行人的主营业务盈利下降同时逐步依赖投资收益，若未来发行人的盈利情况进一步恶化或未来投资收益来源不稳定，均将对发行人的偿债能力产生不利影响。 2020-2022 年度及 2023 年 1-9 月，发行人营业收入和净利润分别为 208.28 亿元和 111.02 亿元、163.97 亿元和 28.90 亿元、239.76 亿元和 8.66 亿元、89.62 亿元和-5.77 亿元。2021 年营业收入和净利润较 2020 年减少 44.31 亿元和 82.12 亿元，降幅 21.27%及 73.97%，变化较大，主要是由于受房地产行业政策收紧影响，发行人站城一体化开发收入和投资收益大幅减少。2021 年度，发行人归属于母公司所有者的净利润为 299,677.35 万元，较去年同期降低了 827,561.99 万元，降幅为 73.41%，主要原因是受房地产宏观政策及开发项目排期影响，站城一体化开发结转收入减少；同时受万科企业股份有限公司归母净利润大幅减少影响，公司投资收益较上年同期大幅下滑。2022 年度，发行人营业收入较 2021 年增长
